📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Tencent Music Entertainment Group (NYSE:TME) Q2 2025 Earnings Conference Call August 12, 2025 7:00 AM ET Company Participants Kar Shun Pang - Executive Chairman Millicent T. - Head of IR Min Hu - CFO & Director Zhu Liang - CEO & Director Conference Call Participants Alex C.	텐센트 뮤직 엔터테인먼트 그룹 (NYSE:TME) 2025년 2분기 실적 컨퍼런스 콜 2025년 8월 12일 오전 7:00 ET 회사 참석자 팡 카 순 - 회장 밀리센트 T. - IR 담당 이사 후 민 - CFO 겸 이사 주 량 - CEO 겸 이사 컨퍼런스 콜 참석자 알렉스 C.
Yao - JPMorgan Chase & Co, Research Division Alicia Yap - Citigroup Inc., Research Division Ellie Jiang - Macquarie Research Lianxiu Duan - Barclays Bank PLC, Research Division Lincoln Kong - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Thomas Chong - Jefferies LLC, Research Division Wei Xiong - UBS Investment Bank, Research Division Yang Liu - Morgan Stanley, Research Division Yifan Ye - CLSA Limited, Research Division Millicent T. Good evening, good morning, and welcome to Tencent Music Entertainment Group's Second Quarter 2025 Earnings Conference Call. I'm Millicent T., Head of IR. We announced our quarterly financial results earlier today before the U.S. market opened.	Yao - JPMorgan Chase & Co, 리서치 부문 Alicia Yap - Citigroup Inc., 리서치 부문 Ellie Jiang - Macquarie Research Lianxiu Duan - Barclays Bank PLC, 리서치 부문 Lincoln Kong - Goldman Sachs Group, Inc., 리서치 부문 Thomas Chong - Jefferies LLC, 리서치 부문 Wei Xiong - UBS Investment Bank, 리서치 부문 Yang Liu - Morgan Stanley, 리서치 부문 Yifan Ye - CLSA Limited, 리서치 부문 Millicent T. 안녕하세요. 텐센트 뮤직 엔터테인먼트 그룹의 2025년 2분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 저는 IR 담당 책임자 Millicent T.입니다. 오늘 미국 시장 개장 전에 분기별 재무 실적을 발표했습니다.
The earnings release is now available on our IR website and via Newswire services. During today's call, you will hear from Mr. Cussion Pang, our Executive Chairman; and Mr. Ross Liang, our CEO, who will share an overview of our company strategies and business updates. Then, Ms. Shirley Hu, our CFO, will address our financial results before we open the call for questions. Before we continue, I refer you to the safe harbor statements in our earnings release, which applies to this call as we make forward- looking statements.	실적 발표 자료는 현재 당사 IR 웹사이트와 뉴스와이어 서비스를 통해 확인하실 수 있습니다. 오늘 컨퍼런스 콜에서는 쿠션 팡(Cussion Pang) 회장과 로스 리앙(Ross Liang) CEO가 당사의 전략 개요와 사업 현황에 대해 말씀드릴 예정입니다. 이후 셜리 후(Shirley Hu) CFO가 재무 실적에 대해 설명드린 후 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다. 진행에 앞서, 당사가 미래전망진술을 하게 되므로 실적 발표 자료에 포함된 안전항 조항이 본 컨퍼런스 콜에도 적용됨을 알려드립니다.
Please note that we will discuss non-IFRS measures today, which are more thoroughly explained and reconciled to the most comparable measures reported under IFRS in our earnings release and filings with the SEC. [Operator Instructions] Please be advised that today's call is being recorded. With that, I'm very pleased to turn the call over to Cussion, Executive Chairman of TME. Cussion, please. Kar Shun Pang Thank you, Millicent. Hello, everyone, and thank you for joining our call today. We delivered high-quality growth in the second quarter with solid year-over-year increases in both revenue and profitability.	오늘 논의할 비IFRS 측정치들은 당사의 실적 발표 자료와 SEC 제출 서류에서 IFRS 하에서 보고되는 가장 유사한 측정치들과 더욱 자세히 설명되고 조정되어 있음을 알려드립니다. [운영자 안내사항] 오늘 통화가 녹음되고 있음을 알려드립니다. 이제 TME의 회장인 Cussion에게 통화를 넘겨드리겠습니다. Cussion, 부탁드립니다. 팡 카 순(Kar Shun Pang) Millicent, 감사합니다. 안녕하세요, 여러분. 오늘 저희 통화에 참여해 주셔서 감사합니다. 저희는 2분기에 매출과 수익성 모두에서 견고한 전년 동기 대비 증가를 기록하며 고품질 성장을 달성했습니다.
On one hand, our music subscription business remains a core growth driver and continues to gain traction. On the other hand, we are also seeing impressive results from our expanding suite of music-related services. Key initiatives like advertising, concerts and artist merchandise, all achieved rapid growth in the second quarter, and that strong momentum is carrying into the third quarter. By constantly enhancing our content ecosystem, expanding our offerings and fostering new ways for artist-fans engagement, we are shipping arrivals all in one music service platform. Now, let me share some of the key highlights on the content business.	한편으로는 음악 구독 사업이 핵심 성장 동력으로 남아있으며 지속적으로 견인력을 얻고 있습니다. 다른 한편으로는 확장되고 있는 음악 관련 서비스 포트폴리오에서도 인상적인 결과를 보고 있습니다. 광고, 콘서트, 아티스트 굿즈와 같은 핵심 사업들이 모두 2분기에 급속한 성장을 달성했으며, 이러한 강력한 모멘텀이 3분기로도 이어지고 있습니다. 콘텐츠 생태계를 지속적으로 강화하고, 서비스 제공 범위를 확대하며, 아티스트와 팬 간의 새로운 참여 방식을 조성함으로써, 저희는 올인원 음악 서비스 플랫폼으로 발전해 나가고 있습니다. 이제 콘텐츠 사업의 주요 하이라이트들을 말씀드리겠습니다.
First, we began cooperating with well-known Korean labels, The Black Label and H Music for the first time. Further strengthened and differentiated our K-pop offerings, we also expanded collaboration with renowned Chinese artist, Wang Feng, offering both of his classics and latest work on our platform. Second, we continue to focus on co-creation and original content production to further enrich and diversifying our content offerings. From concept, originations, creations to production and promotion, we are actively involved in every stage to build a more dynamic and innovative music ecosystem.	먼저, 저희는 유명한 한국 레이블인 The Black Label과 H Music과 처음으로 협력을 시작했습니다. K-pop 콘텐츠를 더욱 강화하고 차별화했으며, 또한 저명한 중국 아티스트인 Wang Feng과의 협력을 확대하여 그의 클래식 작품과 최신 작품 모두를 저희 플랫폼에서 제공하고 있습니다. 둘째, 저희는 콘텐츠 제공을 더욱 풍부하고 다양화하기 위해 공동 제작과 오리지널 콘텐츠 제작에 지속적으로 집중하고 있습니다. 컨셉, 기획, 창작부터 제작과 프로모션에 이르기까지 모든 단계에 적극적으로 참여하여 더욱 역동적이고 혁신적인 음악 생태계를 구축하고 있습니다.
A prime example is our recent collaboration with SM Entertainment on NCT's CHENLE's’, Chinese Special EP, Lucid. Our integrated promotions across music festivals, debut concerts and variety shows attract a large audience. 10,000 music lovers participated in a sing-along at the music festival, a variety show. Clips generated over 1 million likes, highlighting the power of the end-to-end industry collaboration across borders and cultural exchange for music. We also worked closely with artists to develop original pieces, like the theme song for the acclaimed film, THE LYCHEE ROAD with Chen Chusheng. This song topped multiple music charts and garnered extensive praise from national media.	대표적인 사례로 SM엔터테인먼트와 협업한 NCT 천러의 중국 스페셜 EP 'Lucid'를 들 수 있습니다. 음악 페스티벌, 데뷔 콘서트, 버라이어티 쇼를 아우르는 통합 프로모션을 통해 대규모 관객을 유치했습니다. 음악 페스티벌에서는 1만 명의 음악 애호가들이 떼창에 참여했고, 버라이어티 쇼 클립은 100만 개 이상의 좋아요를 기록하며 국경과 문화를 넘나드는 음악 산업의 종합적 협업과 문화 교류의 힘을 보여주었습니첫다. 또한 아티스트들과 긴밀히 협력하여 호평받은 영화 '여지로(THE LYCHEE ROAD)'의 주제가를 천추성과 함께 제작하는 등 오리지널 작품 개발에도 힘썼습니다. 이 곡은 여러 음악 차트에서 1위를 차지했으며 국내 언론으로부터 광범위한 찬사를 받았습니다.
Additionally, our strategic partnership with Zhejiang Satellite TV [Foreign Language] has further supplemented our music copyright portfolio of popular variety shows such as The Treasured Voice [Foreign Language] and Shining Summer [Foreign Language] and opened new opportunities for collaboration in content co-creation, musician promotion and more. We have also shown strong capabilities in staging artists and connect them with the users through other music-related service offerings. These efforts have further energized our ecosystem, boosted user loyalty and cultivated content creation, altogether, reinforcing our platform unique position in the evolving music industry. A few examples.	또한, 저장 위성 TV(浙江卫视)와의 전략적 파트너십을 통해 '보배로운 목소리(宝藏的声音)'와 '빛나는 여름(闪光的夏天)' 등 인기 버라이어티 쇼의 음악 저작권 포트폴리오를 더욱 보강했으며, 콘텐츠 공동 제작, 뮤지션 프로모션 등 새로운 협업 기회를 열었습니다. 또한 아티스트들을 무대에 세우고 다른 음악 관련 서비스 제공을 통해 사용자들과 연결하는 강력한 역량을 보여주었습니다. 이러한 노력들은 우리 생태계를 더욱 활성화시키고, 사용자 충성도를 높이며, 콘텐츠 창작을 촉진하여 진화하는 음악 산업에서 우리 플랫폼의 독특한 위치를 강화하고 있습니다. 몇 가지 사례를 들어보겠습니다.
First, we successfully hosted leading Korean artist, G-DRAGON's first major tour since 2017 in Macau, which attracted over 36,000 attendees to immerse in the cultivative atmosphere, and the event merchandise was quickly sold out. This marked our first large-scale international concert production, significantly pushing our industry reputation. Following a strong kickoff, we are scheduled to expand the tour into other regions this year. Additionally, we organized a series of stadium concerts for Fiona Sit [Foreign Language], TIA RAY [Foreign Language], and rapper GAI, helping them to reach a broader, younger audience.	먼저, 저희는 2017년 이후 첫 번째 대규모 투어인 한국의 대표 아티스트 G-DRAGON의 마카오 공연을 성공적으로 개최했습니다. 이 공연은 36,000명 이상의 관객을 끌어모아 몰입감 있는 분위기를 조성했으며, 공연 굿즈는 빠르게 매진되었습니다. 이는 저희의 첫 번째 대규모 국제 콘서트 제작으로, 업계에서의 저희 명성을 크게 높였습니다. 성공적인 시작에 이어, 올해 다른 지역으로 투어를 확장할 예정입니다. 또한 저희는 Fiona Sit [외국어], TIA RAY [외국어], 그리고 래퍼 GAI의 일련의 스타디움 콘서트를 기획하여, 이들이 더 폭넓고 젊은 관객층에게 다가갈 수 있도록 도왔습니다.
Due to the overwhelming demand, we quickly responded and worked with TIA RAY to schedule additional shows to accommodate fan interest. Second, we have become an important partner for staging and creating live performances for emerging talents. In the first half of the year, we leveraged our proprietary IPs, CITY LIVE and BUFF LIVE, to host over 300 off-line shows for nearly 100 Tencent musicians. Our cross-platform promotions also boost a number of works into trending hits, connecting them with a broader audience of music lovers. For instance, after we promoted Xiang Sisi's first, Why Not Wait for the Wind [Foreign Language] on soft video platforms.	압도적인 수요에 대응하여 저희는 신속히 대응했고, TIA RAY와 협력하여 팬들의 관심을 수용할 수 있도록 추가 공연을 스케줄링했습니다. 둘째, 저희는 신진 아티스트들의 라이브 공연 기획 및 제작에 있어 중요한 파트너가 되었습니다. 상반기에 저희는 자체 IP인 CITY LIVE와 BUFF LIVE를 활용하여 거의 100명에 달하는 텐센트 뮤지션들을 위해 300회 이상의 오프라인 공연을 개최했습니다. 저희의 크로스 플랫폼 프로모션은 또한 다수의 작품들을 트렌딩 히트곡으로 끌어올려 더 넓은 음악 애호가 층과 연결시켰습니다. 예를 들어, 저희가 샹시시(Xiang Sisi)의 첫 번째 작품인 'Why Not Wait for the Wind [외국어]'를 소프트 비디오 플랫폼에서 프로모션한 후에 말입니다.
It quickly went viral, sparking a wave of users-generated content on social media and surpassing 20 million streams on our platform. Third, we created more opportunities for music lovers to meet and interact with artists, both online and offline. For example, buyers of Xiao Zhan [Foreign Language] physical album, [indiscernible], could win opportunities to attend his offline signing events. Such privileges not only deepened fans engagement, but also helped drive the album's outstanding performance. In late June, we partnered with DAU, a global fan communication platform company, to launch the interactive community bubble on QQ Music.	이는 빠르게 바이럴되어 소셜 미디어에서 사용자 생성 콘텐츠의 물결을 일으켰고, 저희 플랫폼에서 2천만 스트리밍을 돌파했습니다. 셋째, 저희는 음악 애호가들이 온라인과 오프라인에서 아티스트들과 만나고 교류할 수 있는 더 많은 기회를 창출했습니다. 예를 들어, 샤오잔(Xiao Zhan) [외국어] 피지컬 앨범 구매자들은 그의 오프라인 사인회 참석 기회를 얻을 수 있었습니다. 이러한 특전들은 팬들의 참여도를 심화시켰을 뿐만 아니라 앨범의 뛰어난 성과를 견인하는 데 도움이 되었습니다. 6월 말, 저희는 글로벌 팬 커뮤니케이션 플랫폼 회사인 DAU와 파트너십을 맺고 QQ Music에서 인터랙티브 커뮤니티 버블을 출시했습니다.
bubble enables users to engage directly with hundreds of K-pop artists from labels such as SM, JYP and CUBE Entertainment, providing artists an avenue to share members-only content. To cater to a wider audience, we also plan to invite some popular Chinese artists to the community, allowing them to foster a deeper and more personal connections with their fans. Finally, reflecting our commitment to serving the music industry and supporting its healthy growth, we host the 3rd Wave Music Awards, which was designed to honor the most outstanding Chinese music work of 2024. 15 top tier music creators, including Gu Jianfen, Yee Yeung and [indiscernible] presented the awards.	bubble을 통해 사용자들은 SM, JYP, CUBE Entertainment 등의 레이블 소속 수백 명의 K-pop 아티스트들과 직접 소통할 수 있으며, 아티스트들에게는 멤버 전용 콘텐츠를 공유할 수 있는 채널을 제공합니다. 더 넓은 관객층을 대상으로 하기 위해, 인기 있는 중국 아티스트들도 커뮤니티에 초대하여 팬들과 더욱 깊고 개인적인 관계를 형성할 수 있도록 할 계획입니다. 마지막으로, 음악 산업에 대한 서비스 제공과 건전한 성장 지원에 대한 저희의 의지를 반영하여, 2024년 가장 뛰어난 중국 음악 작품을 기리기 위해 설계된 제3회 Wave Music Awards를 개최했습니다. 구젠펀(Gu Jianfen), 이양(Yee Yeung) 및 [식별불가] 등 15명의 최고 수준 음악 창작자들이 시상을 진행했습니다.
The chart professionalism earned industry-wide acclaim and endorsement, amassing over 200 million social media views. This quarter, we also cooperated with professional institutions, music labels and artists, leveraging AI technology to unlock the social value and hearing power of music. For example, we launched the Hearing Guizhou project, featuring natural soundscapes to enhance sleep quality. In summary, our dedication to diversifying music services and delivering well-run music entertainment has set the stage for long-term sustainability growth.	이러한 차트의 전문성은 업계 전반의 찬사와 지지를 받으며 2억 건 이상의 소셜 미디어 조회수를 기록했습니다. 이번 분기에는 전문 기관, 음반 레이블, 아티스트들과 협력하여 AI 기술을 활용해 음악의 사회적 가치와 청각적 힘을 발굴했습니다. 예를 들어, 수면의 질 향상을 위한 자연 음향을 특징으로 하는 '하이어링 구이저우(Hearing Guizhou)' 프로젝트를 출시했습니다. 요약하자면, 음악 서비스 다각화와 잘 운영되는 음악 엔터테인먼트 제공에 대한 저희의 헌신은 장기적인 지속 가능한 성장을 위한 발판을 마련했습니다.
With a strong foundation in place, we will continue to enhance our content and platform ecosystem, offer richer experiences and unlock greater opportunities for both music lovers and stakeholders across the music value chain. Now, I would like to turn the call over to Ross for more details on our overall platform development. Ross, please go ahead. Thank you. Zhu Liang Thank you, Cussion. Hello, everyone. In the second quarter, our platform demonstrated robust growth, driven by our commitment to continuous product improvement and operational excellence. Online music recorded strong performance, supported by a sustained expansion in both our subscriber base and ARPPU.	탄탄한 기반을 바탕으로, 저희는 콘텐츠와 플랫폼 생태계를 지속적으로 강화하고, 더욱 풍부한 경험을 제공하며, 음악 애호가들과 음악 가치 사슬 전반의 이해관계자들 모두에게 더 큰 기회를 창출해 나갈 것입니다. 이제 전반적인 플랫폼 개발에 대한 자세한 내용을 위해 Ross에게 발언권을 넘기겠습니다. Ross, 말씀해 주세요. 감사합니다, Zhu Liang. Cussion, 감사합니다. 안녕하세요, 여러분. 2분기에 저희 플랫폼은 지속적인 제품 개선과 운영 우수성에 대한 저희의 노력에 힘입어 견고한 성장을 보여주었습니다. 온라인 음악은 구독자 기반과 ARPPU 모두의 지속적인 확장에 힘입어 강력한 실적을 기록했습니다.
This positive trajectory was underpinned by our innovations across product features, artist merchandise and artist fan interactions, which has further strengthened our appeal among SVIP members. Overall, user average time spent reached a record high and SVIP subscribers exceeded 15 million, a new milestone that reflects the deep trust and loyalty within our user community. To enhance the SVIP experience, we introduced a range of new and upgraded features during this quarter. Here are some key highlights. First, high-quality sound quality remains the most popular SVIP membership benefits.	이러한 긍정적인 궤적은 제품 기능, 아티스트 굿즈, 그리고 아티스트-팬 상호작용 전반에 걸친 우리의 혁신에 의해 뒷받침되었으며, 이는 SVIP 회원들 사이에서 우리의 매력을 더욱 강화했습니다. 전반적으로 사용자 평균 이용 시간은 사상 최고치를 기록했고, SVIP 구독자 수는 1,500만 명을 넘어서며 새로운 이정표를 달성했습니다. 이는 우리 사용자 커뮤니티 내의 깊은 신뢰와 충성도를 반영하는 것입니다. SVIP 경험을 향상시키기 위해, 우리는 이번 분기 동안 다양한 신규 및 업그레이드된 기능들을 도입했습니다. 주요 하이라이트들을 말씀드리겠습니다. 첫째, 고품질 음질은 여전히 가장 인기 있는 SVIP 멤버십 혜택으로 남아있습니다.
This is effective in fulfilling users' robust demand for more premium and immersive listening experiences. In the second quarter, Kugou Music pioneered VIPER HiFi sound quality and One-Click Audio Enhancement 2.0. By delivering superior audio fidelity and louder speaker volumes, we let users easily transform their smartphones into portable speakers. We also upgraded voice extraction technologies with the industry-first AI Chorus function. Users can now plug in a live concert seeing a long experience anytime and anywhere without the user first. Second, to further drive SVIP adoption, artist-centric privileges became increasingly effective.	이는 더욱 프리미엄하고 몰입감 있는 청취 경험에 대한 사용자들의 강력한 수요를 충족하는 데 효과적입니다. 2분기에 쿠고우 뮤직은 VIPER HiFi 음질과 원클릭 오디오 향상 2.0을 선도적으로 도입했습니다. 뛰어난 오디오 충실도와 더 큰 스피커 볼륨을 제공함으로써, 사용자들이 스마트폰을 휴대용 스피커로 쉽게 변환할 수 있도록 했습니다. 또한 업계 최초의 AI 코러스 기능으로 음성 추출 기술을 업그레이드했습니다. 이제 사용자들은 언제 어디서나 라이브 콘서트를 보는 듯한 경험을 플러그인할 수 있습니다. 둘째, SVIP 가입을 더욱 촉진하기 위해 아티스트 중심의 특권이 점점 더 효과적이 되었습니다.
Such achievements are powered by our deeper collaborations with labels and artists that unlock a wide range of compelling benefits for our users. Digital albums are a great example. Recently, we premiered JJ Lin [Foreign Language] and released a new digital single, Hold Me Close [Foreign Language]. We also launched Jolin Cai's new album Pleasure. By integrating these albums as SVIP sign-up privileges, we significantly boosted SVIP conversions. Another example is priority access to concert tickets for in-demand events.	이러한 성과는 사용자들에게 다양하고 매력적인 혜택을 제공하는 레이블 및 아티스트와의 심화된 협력을 통해 가능했습니다. 디지털 앨범이 좋은 예입니다. 최근 저희는 JJ Lin의 [외국어] 앨범을 선공개했고, 새로운 디지털 싱글 Hold Me Close [외국어]를 발매했습니다. 또한 Jolin Cai의 새 앨범 Pleasure도 출시했습니다. 이러한 앨범들을 SVIP 가입 특전으로 통합함으로써 SVIP 전환율을 크게 향상시켰습니다. 또 다른 예로는 인기 이벤트의 콘서트 티켓에 대한 우선 접근권이 있습니다.
This quarter, SVIP users had the opportunities to secure tickets for G-DRAGON and BLACKPINK's concert pass in advanced on our platform, sparking significant buzz among music fans. We also cooperated with both domestic and international artists, including JC- T [Foreign Language], Silence Wang [Foreign Language] and aespa to release Martha star cards service. These initiatives successfully met users' growing demand for collectibles. Third, we elevated users' engagement by introducing new ways for artists and fans to connect.	이번 분기에 SVIP 사용자들은 저희 플랫폼에서 G-DRAGON과 BLACKPINK의 콘서트 티켓을 사전에 확보할 수 있는 기회를 가졌으며, 이는 음악 팬들 사이에서 상당한 화제를 불러일으켰습니다. 또한 저희는 JC-T [외국어], Silence Wang [외국어], 그리고 aespa를 포함한 국내외 아티스트들과 협력하여 Martha 스타 카드 서비스를 출시했습니다. 이러한 이니셔티브들은 수집품에 대한 사용자들의 증가하는 수요를 성공적으로 충족시켰습니다. 셋째, 저희는 아티스트와 팬들이 소통할 수 있는 새로운 방법을 도입하여 사용자 참여도를 높였습니다.
For example, beyond launching bubble in May, we partnered with [indiscernible] Entertainment [Foreign Language] to live stream [indiscernible] in time [Foreign Language] and transform projects top [Foreign Language] to concerts. This event gathered over 33 million viewers with SVIP members enjoying dedicated access to solo camera angles, bringing fans even closer to the artists. We also upgraded our virtual fan community [indiscernible], introducing special avatar outfits and gestures for SVIP members to make online [indiscernible] more personalized.	예를 들어, 5월 버블 출시 이외에도 저희는 [식별불가] 엔터테인먼트 [외국어]와 파트너십을 맺어 [식별불가]를 실시간으로 [외국어] 스트리밍하고 프로젝트 탑 [외국어]를 콘서트로 변환했습니다. 이 이벤트는 3,300만 명 이상의 시청자를 모았으며, SVIP 회원들은 솔로 카메라 앵글에 대한 전용 액세스를 즐기며 팬들을 아티스트에게 더욱 가깝게 만들어 주었습니다. 또한 저희는 가상 팬 커뮤니티 [식별불가]를 업그레이드하여 SVIP 회원들을 위한 특별한 아바타 의상과 제스처를 도입해 온라인 [식별불가]를 더욱 개인화했습니다.
During the last [indiscernible] birthday and song releases, we hosted fun team building activities and a live voice call [indiscernible] by attracting over 100,000 users to this airline page. Next, as our in-car music service gained recognition from SVIP members, we broadened our alliance with prominent automakers. For instance, this quarter, we formed a comprehensive partnership with Geely and collaborated with Xiaomi on its first SUV, the YU7 model. This partnership's integrated Dolby Atmos and premium service sound effects, elevating users' music listening experience.	지난 [불명확] 생일 및 신곡 발매 기간 동안, 저희는 재미있는 팀 빌딩 활동과 라이브 음성 통화 [불명확]를 개최하여 이 항공사 페이지에 10만 명 이상의 사용자를 유치했습니다. 다음으로, 저희 차량 내 음악 서비스가 SVIP 회원들로부터 인정받으면서, 저희는 주요 자동차 제조업체들과의 제휴를 확대했습니다. 예를 들어, 이번 분기에 저희는 지리(Geely)와 포괄적인 파트너십을 체결했으며, 샤오미의 첫 번째 SUV인 YU7 모델에 대해 협력했습니다. 이 파트너십은 돌비 애트모스(Dolby Atmos)와 프리미엄 서비스 사운드 이펙트를 통합하여 사용자들의 음악 청취 경험을 향상시켰습니다.
We also built an AI-powered music cabin for Great Wall Motor, offering personalized on-demand features like AI local extraction and filling music playlist to facilitate a more enjoyable journey. Alongside the success of our SVIP offerings, the power of our platform and innovative ad formats led to accelerated advertising growth, both quarter-over-quarter and year-over-year. In particular, we optimized interactive tasks and enriched redemption benefits, significantly boosting users' engagement and receiving positive feedback from advertisers. Lastly, our initial pilot on ad-based membership gained positive momentum.	또한 우리는 Great Wall Motor를 위해 AI 기반 음악 캐빈을 구축하여 AI 로컬 추출 및 음악 플레이리스트 채우기와 같은 개인화된 온디맨드 기능을 제공함으로써 더욱 즐거운 여행을 가능하게 했습니다. SVIP 서비스의 성공과 함께, 우리 플랫폼의 강력함과 혁신적인 광고 형식이 전분기 대비 및 전년 동기 대비 모두에서 광고 성장을 가속화했습니다. 특히, 우리는 인터랙티브 태스크를 최적화하고 리워드 혜택을 풍부하게 하여 사용자 참여도를 크게 향상시켰으며 광고주들로부터 긍정적인 피드백을 받았습니다. 마지막으로, 광고 기반 멤버십에 대한 초기 파일럿 프로그램이 긍정적인 모멘텀을 얻었습니다.
It gives us more room to provide tailored solutions to advertisers and users with various needs. Looking ahead, we see great potential in the music entertainment space and are committed to investing in new initiatives that create lasting value and impact on music creation and consumption. Along this journey, we will continue to push boundaries, innovate and enhance user experiences to deliver more premium and immersive experiences to all of our users. With that, I would like to turn the call over to Shirley, our CFO, for a deep dive into our financials. Min Hu Thank you, Ross, and greetings to everyone. Let me now turn to our financial results in Q2 2025.	이를 통해 다양한 니즈를 가진 광고주와 사용자들에게 맞춤형 솔루션을 제공할 수 있는 여지가 더욱 확대됩니다. 앞으로 저희는 음악 엔터테인먼트 분야에서 큰 잠재력을 보고 있으며, 음악 창작과 소비에 지속적인 가치와 영향력을 창출하는 새로운 이니셔티브에 투자하는 데 전념하고 있습니다. 이러한 여정을 통해 저희는 계속해서 경계를 넓히고, 혁신하며, 사용자 경험을 향상시켜 모든 사용자들에게 더욱 프리미엄하고 몰입감 있는 경험을 제공할 것입니다. 이제 재무 부문에 대한 심층 분석을 위해 저희 CFO인 Shirley에게 마이크를 넘기겠습니다. 민후 Ross, 감사합니다. 그리고 모든 분들께 인사드립니다. 이제 2025년 2분기 재무 실적에 대해 말씀드리겠습니다.
Our total revenues hit a record high of RMB 8.4 billion, up by 18% year-over-year, successfully overcoming the challenges from adjustments in social entertainment services in recent years. This was driven by continued strong growth in music subscription and advertising services as well as robust growth from artist-related merchandise sales and offline performances. Online music revenues grew 26% year-on-year to RMB 6.9 billion. Music subscription revenues grew 17% year-on-year to RMB 4.4 billion in Q2 2025, driven by continued expansion in subscriber base and monthly ARPPU.	당사의 총 매출은 전년 동기 대비 18% 증가한 84억 위안으로 사상 최고치를 기록했으며, 최근 몇 년간 소셜 엔터테인먼트 서비스 조정으로 인한 도전을 성공적으로 극복했습니다. 이는 음악 구독 및 광고 서비스의 지속적인 강력한 성장과 아티스트 관련 굿즈 판매 및 오프라인 공연의 견고한 성장에 힘입은 것입니다. 온라인 음악 매출은 전년 동기 대비 26% 증가한 69억 위안을 기록했습니다. 2025년 2분기 음악 구독 매출은 구독자 기반의 지속적인 확장과 월간 ARPPU 증가에 힘입어 전년 동기 대비 17% 증가한 44억 위안을 달성했습니다.
Monthly ARPPU reached RMB 11.7 this year compared to RMB 10.7 in the same period of last year, primarily driven by expansion in SVIP subscribers and ARPPU. As discussed earlier, to enhance the SVIP members experience, we continued to broaden and strengthen SVIP benefits, including enhanced sound quality and effects, artist-centric privileges such as free shipping for our merchandise, priority access to concert tickets and artist-related merchandise. These efforts collectively have helped increase our SVIP membership base and achieve higher monthly ARPPU this quarter.	월간 ARPPU는 올해 11.7위안을 기록하여 작년 동기 10.7위안 대비 증가했으며, 이는 주로 SVIP 구독자 확대와 ARPPU 증가에 기인합니다. 앞서 논의한 바와 같이, SVIP 회원 경험을 향상시키기 위해 향상된 음질과 효과, 굿즈 무료배송, 콘서트 티켓 우선 구매권, 아티스트 관련 굿즈 등 아티스트 중심의 특혜를 포함하여 SVIP 혜택을 지속적으로 확대하고 강화했습니다. 이러한 노력들이 종합적으로 작용하여 이번 분기 SVIP 회원 기반 확대와 더 높은 월간 ARPPU 달성에 도움이 되었습니다.
Advertising revenue continued its strong growth trajectory on both year-on-year and quarter-on-quarter basis, primarily driven by the following: First, our innovative ad formats such as ad-supported model keep the gaming trajectory and significantly contributed to our advertising revenue growth. Second, the 618 shopping festival provided a great opportunity to showcase our recent product optimization results, leading to increased number of advertisers, higher interest rates and eCPM. Third, sponsorship advertising also had a strong growth this quarter, which benefit from increased number of offline events and performances.	광고 수익은 전년 동기 대비 및 전분기 대비 모두 강력한 성장 궤도를 지속했으며, 이는 주로 다음과 같은 요인들에 의해 견인되었습니다. 첫째, 광고 지원 모델과 같은 혁신적인 광고 형식이 게임 부문의 성장 궤도를 유지하며 광고 수익 성장에 크게 기여했습니다. 둘째, 618 쇼핑 페스티벌은 최근 제품 최적화 성과를 선보일 수 있는 훌륭한 기회를 제공했으며, 이로 인해 광고주 수 증가, 관심도 상승 및 eCPM 향상으로 이어졌습니다. 셋째, 스폰서십 광고 역시 이번 분기에 강력한 성장을 보였는데, 이는 오프라인 이벤트와 공연 수 증가의 혜택을 받았습니다.
Additionally, artist-related merchandise sales and offline performance delivered robust results this quarter and further contributed to overall revenue growth in music services. The shipping for the physical album of Xiao Zhan this quarter, together with the offerings of artist-related merchandise, such as Joker Xue's physical albums and G-DRAGON's offshore light sticks significantly enhanced the revenues from artist-related merchandise sales in Q2. Meanwhile, we continued our strategic initiatives in the offline performance market.	또한 이번 분기에는 아티스트 관련 굿즈 판매와 오프라인 공연이 견고한 실적을 기록하며 음악 서비스 전체 매출 성장에 추가적으로 기여했습니다. 이번 분기 샤오잔(Xiao Zhan)의 피지컬 앨범 출시와 함께 조커 쉬에(Joker Xue)의 피지컬 앨범, 지드래곤(G-DRAGON)의 해외 응원봉 등 아티스트 관련 굿즈 제공이 2분기 아티스트 관련 굿즈 판매 매출을 크게 증대시켰습니다. 한편, 저희는 오프라인 공연 시장에서의 전략적 이니셔티브를 지속했습니다.
This quarter, leading Korean artist, G-DRAGON started his first major tour since 2017, and we successfully hosted his concerts in Macau in Q2 with more locations to come in Q3. We also hosted other high-profile concerts for artists such as [indiscernible] this quarter. Social entertainment services and other revenues were RMB 1.6 billion, down by 9% year-on-year. The year-on-year decrease was mainly due to the adjustments to certain live streaming, interactive functions and more stringent compliance procedures progress implemented.	이번 분기에는 한국의 대표적인 아티스트인 G-DRAGON이 2017년 이후 첫 번째 대규모 투어를 시작했으며, 저희는 2분기에 마카오에서 그의 콘서트를 성공적으로 개최했고 3분기에는 더 많은 지역에서 공연이 예정되어 있습니다. 또한 이번 분기에는 [식별불가] 등 다른 유명 아티스트들의 콘서트도 개최했습니다. 소셜 엔터테인먼트 서비스 및 기타 매출은 16억 위안으로 전년 동기 대비 9% 감소했습니다. 전년 동기 대비 감소는 주로 특정 라이브 스트리밍 및 인터랙티브 기능에 대한 조정과 더욱 엄격한 컴플라이언스 절차 진행으로 인한 것입니다.
Our gross margin rose by 2.4 percentage points year-on-year to 44.4%, primarily driven by the following factors: First, strong growth in music subscription and advertising revenues, together with improved cost efficiency, thanks to our long-standing win-win relationships with labels and artists and benefit on gross margin challenges. As the market landscape evolves, we successfully lowered our revenue sharing ratio in social entertainment services without materially impacting revenues. Meanwhile, the growth in revenues from app-related merchandise and offline performances, which require higher investment, had offset gross margin increase.	당사의 매출총이익률은 전년 동기 대비 2.4%포인트 상승한 44.4%를 기록했으며, 이는 주로 다음과 같은 요인들에 기인합니다. 첫째, 음악 구독 및 광고 수익의 강력한 성장과 함께, 레이블 및 아티스트와의 오랜 상생 관계 덕분에 비용 효율성이 개선되어 매출총이익률 개선에 도움이 되었습니다. 시장 환경이 변화함에 따라, 당사는 소셜 엔터테인먼트 서비스에서 수익에 실질적인 영향을 주지 않으면서도 수익 분배 비율을 성공적으로 낮출 수 있었습니다. 한편, 더 높은 투자가 필요한 앱 관련 상품 및 오프라인 공연으로부터의 수익 증가가 매출총이익률 상승분을 일부 상쇄했습니다.
Moving on to operating expenses, sales and marketing expenses as a percentage of revenues were 2.6%, down from 2.9% in the same period of last year. General and administrative expenses as a percentage of revenues were 11.1%, down from 3.1% in the same period of last year, reflecting our strong operating efficiency. Majority of our sales and marketing spending have been in the category of content promotion and channel spending. We will keep monitoring market conditions and increase spending as needed with financial discipline. Our effective tax rate for Q2 2025 was 17.3% compared to 19.4% in the same period of 2024.	운영비용으로 넘어가서, 매출 대비 판매 및 마케팅 비용은 2.6%로 작년 동기 2.9%에서 감소했습니다. 매출 대비 일반관리비는 11.1%로 작년 동기 3.1%에서 감소하여 우리의 강력한 운영 효율성을 보여줍니다. 판매 및 마케팅 지출의 대부분은 콘텐츠 프로모션과 채널 지출 부문에 집중되었습니다. 우리는 시장 상황을 지속적으로 모니터링하고 재무 규율을 유지하면서 필요에 따라 지출을 늘려갈 것입니다. 2025년 2분기 실효세율은 17.3%로 2024년 동기 19.4%와 비교됩니다.
We accrued withholding income tax of RMB 118 million in the second quarter of 2025. In Q2 2025, our net profit increased by 38% to RMB 2.5 billion, and net profit attributable to equity holders of the company increased by 43% to RMB 2.4 billion. Non-IFRS net profit increased by 33% to RMB 2.6 billion, reaching a historical high, and non-IFRS net profit attributable to equity holders of the company increased by 37% to RMB 2.6 billion. Our diluted earnings per ADS this quarter was RMB 1.55, up by 45% year-over-year, and the non-IFRS diluted earnings per ADS was RMB 1.66, up by 39% year-on-year.	2025년 2분기에 원천징수 소득세 1억 1,800만 위안을 계상했습니다. 2025년 2분기 당사의 순이익은 전년 동기 대비 38% 증가한 25억 위안을 기록했으며, 지배주주 귀속 순이익은 43% 증가한 24억 위안을 달성했습니다. Non-IFRS 순이익은 33% 증가한 26억 위안으로 사상 최고치를 기록했고, Non-IFRS 지배주주 귀속 순이익은 37% 증가한 26억 위안을 기록했습니다. 이번 분기 ADS당 희석 주당순이익은 1.55위안으로 전년 동기 대비 45% 증가했으며, Non-IFRS ADS당 희석 주당순이익은 1.66위안으로 전년 동기 대비 39% 증가했습니다.
This result underscores our effective monetization, enhanced the operation efficiency and benefited from our share repurchase program. As of June 30, 2025, our combined balance of cash, cash equivalents, term deposits and short-term investments were RMB 34.9 billion as compared to RMB 37.7 billion as of March 31, 2025. This combined balance was also affected by change in exchange rate of RMB to USD [indiscernible]. Going forward, we will keep focusing on expanding our SVIP membership, introducing more and enhanced SVIP privileges such as high-quality content, artist-centric privileges, including early access to artist merchandise and concerts.	이러한 결과는 효과적인 수익화, 향상된 운영 효율성, 그리고 자사주 매입 프로그램의 혜택을 보여줍니다. 2025년 6월 30일 기준, 현금, 현금성자산, 정기예금 및 단기투자의 합계 잔액은 374억 위안으로, 2025년 3월 31일의 377억 위안과 비교됩니다. 이 합계 잔액은 위안화 대 달러 환율 변동의 영향도 받았습니다 [청취불가]. 앞으로 저희는 SVIP 멤버십 확대에 지속적으로 집중하고, 고품질 콘텐츠, 아티스트 상품 및 콘서트 조기 접근권을 포함한 아티스트 중심의 특혜 등 더 많고 향상된 SVIP 혜택을 도입할 예정입니다.
Meanwhile, we will continue to invest in our products and innovative technologies globally. We remain optimistic in the health, growth prospects of the music entertainment industry and are confident about the high-quality growth of our business. This concludes our prepared remarks. Operator, we are ready to open the call for questions.	한편, 저희는 전 세계적으로 제품과 혁신 기술에 대한 투자를 지속해 나갈 것입니다. 저희는 음악 엔터테인먼트 산업의 건전한 성장 전망에 대해 낙관적이며, 저희 사업의 고품질 성장에 대해 확신하고 있습니다. 이상으로 준비된 발언을 마치겠습니다. 오퍼레이터님, 이제 질의응답 시간을 시작하겠습니다.

📌 요약

• 실적 하이라이트:
- 2분기 매출 84억 위안 (전년 대비 18% 증가)
- 온라인 음악 매출 69억 위안 (전년 대비 26% 증가)
- 순이익 25억 위안 (전년 대비 38% 증가)

• 주요 사업 성과:
- SVIP 구독자 1,500만명 돌파 (신기록)
- 음악 구독 수익 44억 위안 (전년 대비 17% 증가)
- 월평균 ARPPU 11.7위안으로 상승 (전년 10.7위안)

• 전략적 성과:
- G-DRAGON 마카오 콘서트 등 오프라인 공연 사업 확대
- The Black Label, H Music 등 한국 레이블과 신규 제휴
- 광고 수익 및 아티스트 머천다이즈 판매 호조

• 경영진 전망:
- SVIP 멤버십 확대 및 특전 강화 지속 추진
- 음악 엔터테인먼트 산업 성장에 대한 긍정적 전망
- 제품 혁신과 기술 투자 지속 예정

❓ Q&A

Original	Translation
Millicent T.: [Operator Instructions] And the first question comes from the line from Lincoln from Goldman Sachs.	Millicent T.: 첫 번째 질문은 골드만삭스의 링컨 애널리스트로부터 나왔습니다.
Lincoln Kong: So congrats on a very strong quarter. So my question is about the outlook. So given that the first half we have a very solid momentum, so how should we think about the second half in terms of revenue and as well as the profit outlook?	Lincoln Kong: 매우 강력한 분기 실적을 축하드립니다. 전망에 대해 질문드리고 싶습니다. 상반기에 매우 견고한 모멘텀을 보였는데, 하반기 매출과 수익 전망을 어떻게 바라봐야 할까요?
Kar Shun Pang: Thank you so much, Lincoln, for your questions. And actually, we are really encouraged by this quarter's solid and well-rounded performance with both of our top line and also bottom line coming in strong. While our music subscription business remains robust, we will continue to focus on the high-quality growth. As mentioned before, our subscriber base right now has already reached over 124 million, and the pace for the net adds may fluctuate from quarter-to-quarter, but we do have the confidence that it will continue to have a high-quality growth in a healthy and dynamic manner. And for the ARPPU, I think we are seeing a steady upward trend, as we continue to enhance our offerings and the value we provide to users. We believe these efforts will further strengthen our value propositions and users' willingness to pay over time. So besides the good performance in the subscription business, I think the traction that we are seeing in our non-subscription services are also very exciting. On one hand, the advertising continues to be an important growth driver, innovative and formats tailored to different user cohorts are particularly welcomed by the advertisers. And on the other hand, as we keep innovating and collaborating with more artists and labels, the new revenue streams from concerts and artist merchandise are becoming more scalable. So in the second quarter, revenue were more than doubled from a year-over-year basis, which really validates our strategy of building a comprehensive music entertainment platform. So for the visibilities, as you can probably understand, the concerts, for example, we experienced some short-term quarter-over- quarter fluctuations, as they have been involving in a lot of things like the scheduling, revenue selections and other logistical coordinations. But overall, we are really optimistic and focused on driving a sustainable long-term growth. So in a nutshell, for the full year of 2025, I think backed by the solid performance year-to-date, we now see the revenue expected to come in higher than our previous expectations. With our focus on the operational efficiencies, we see more room for bottom line improvement as well. Thank you for your questions.	Kar Shun Pang: 질문해 주셔서 정말 감사합니다. 이번 분기의 견실하고 균형 잡힌 실적에 대해 정말 고무적으로 생각하고 있습니다. 매출과 수익 모두 강력한 성과를 보였습니다. 음악 구독 사업이 견고함을 유지하고 있는 가운데, 저희는 계속해서 고품질 성장에 집중할 것입니다. 앞서 말씀드린 바와 같이, 현재 구독자 기반은 이미 1억 2,400만 명을 넘어섰으며, 순증가 속도는 분기별로 변동이 있을 수 있지만, 건전하고 역동적인 방식으로 고품질 성장을 지속할 것이라는 확신을 가지고 있습니다. ARPPU(사용자당 평균 매출)의 경우, 사용자에게 제공하는 서비스와 가치를 지속적으로 향상시키면서 꾸준한 상승 추세를 보이고 있다고 생각합니다. 이러한 노력들이 시간이 지남에 따라 우리의 가치 제안과 사용자들의 지불 의향을 더욱 강화할 것이라고 믿습니다. 구독 사업의 좋은 성과 외에도, 비구독 서비스에서 보이고 있는 견인력 역시 매우 흥미진진하다고 생각합니다. 한편으로는 광고가 계속해서 중요한 성장 동력이 되고 있으며, 다양한 사용자 집단에 맞춤화된 혁신적인 포맷들이 광고주들로부터 특히 환영받고 있습니다. 다른 한편으로는 더 많은 아티스트와 레이블과의 혁신과 협업을 지속하면서, 콘서트와 아티스트 굿즈로부터의 새로운 수익원들이 더욱 확장 가능해지고 있습니다. 2분기 매출은 전년 동기 대비 두 배 이상 증가했는데, 이는 포괄적인 음악 엔터테인먼트 플랫폼을 구축하려는 저희 전략이 올바르다는 것을 입증해 줍니다. 가시성 측면에서 말씀드리면, 콘서트의 경우 일정 조정, 수익 선택, 기타 물류 조정 등 여러 요소들이 관련되어 있어 단기적으로 분기 대비 변동을 경험하고 있습니다. 하지만 전반적으로는 지속 가능한 장기 성장을 추진하는 데 매우 낙관적이고 집중하고 있습니다. 요약하자면, 2025년 전체 연도의 경우 현재까지의 견실한 실적을 바탕으로 매출이 기존 예상치보다 높게 나올 것으로 전망하고 있습니다. 운영 효율성에 집중하면서 순이익 개선 여지도 더 많이 보고 있습니다. 질문해 주셔서 감사합니다.
Millicent T.: Thank you, Cussion. The next question comes from Alicia Yap from Citigroup.	Millicent T.: 감사합니다, Cussion. 다음 질문은 씨티그룹의 Alicia Yap님께서 주신 것입니다.
Alicia Yap: Congrats on the solid results. I have a question on bubble, so can management share with us the traction of your recently launched bubble? What is the user feedback and user experience so far for this new product? And can bubble become a meaningful product in the coming future with potentially decent revenue contribution?	Alicia Yap: 좋은 실적에 대해 축하드립니다. 버블에 대해 질문이 있는데요, 최근 출시한 버블의 견인력에 대해 경영진께서 공유해 주실 수 있나요? 이 신제품에 대한 사용자 피드백과 사용자 경험은 어떤지요? 그리고 버블이 향후 의미 있는 제품이 되어 잠재적으로 상당한 매출 기여를 할 수 있을까요?
Kar Shun Pang: [Interpreted] Thank you very much. Thanks for your question. First of all, the company has been very happy that we worked with DearU in this quarter to release the product named the bubble. Talking about the reason why we launched these surveys, the reason is because we have the feedback from the entire user group. There are some of defense groups. Right before bubble, it would be very challenging for them to communicate with artists they follow. So within the QQ Music, we still would like to continue to enhance the user experience. So that's the reason we continue to strengthen our cooperation with DearU of launching such a service in this quarter. So once the bubble community is being launched, and we continue to optimize its basic experience to the user, especially the translation and the language proficiencies within the South Korean language and Chinese, this is a feature that we do see very wide recognition from the user feedback. So as Kar Shun stated in his statement, besides the South Korean artists from the 3 labels we are working now, in the near future, we're also going to introduce the Chinese artist to the bubble community. In that way, we will be able in the Greater China region of providing the user experience that is within the human touch and the broad coverage and what then bubble used to have. This is also the expectation from our partner. But at the same time, we also have the bundled service for bubble and subscription and SVIP business. And we do hope such a bundled service would become a key growth driver for the future SVIP growth. According to the existing user profile, we can see many of the pay-to-go user. They are still the young users. So in the near future, they also demonstrate a very high activity, and this trend also allow us to build more confidence for the future user growth and commercialization. As many of you may notice, indeed, bubble is a well-established social product in overseas market, and we surely believe having bubble on board will help us to continue to consolidate our QQ Music and help TME to continue to launch socialized apps and the service in our existing music business. I truly believe as we continue to introduce Chinese artists into bubble community, and we are also going to add additional features, for example, like live streaming. In that way, we will be able to provide a richer commercialization opportunities to our entire subscription business in the near future. I also would like to emphasize for bubble to put on ease a very important step for us to embrace the social entertainment and because we do notice the customer needs such a service, and we do believe it has a great potential for its future commercialization.	Kar Shun Pang: 먼저 질문해 주셔서 감사합니다. 이번 분기에 DearU와 협력하여 버블이라는 제품을 출시하게 되어 매우 기쁘게 생각합니다. 이러한 서비스를 런칭한 이유에 대해 말씀드리면, 전체 사용자 그룹으로부터 피드백을 받았기 때문입니다. 일부 팬 그룹들이 있는데, 버블 이전에는 그들이 팔로우하는 아티스트들과 소통하는 것이 매우 어려웠습니다. 따라서 QQ뮤직 내에서 사용자 경험을 지속적으로 향상시키고자 했고, 이것이 바로 이번 분기에 DearU와의 협력을 강화하여 이러한 서비스를 출시한 이유입니다. 버블 커뮤니티가 출시된 후, 저희는 사용자에게 기본적인 경험을 지속적으로 최적화하고 있습니다. 특히 한국어와 중국어의 번역 및 언어 숙련도 부분에서 사용자 피드백을 통해 매우 광범위한 인정을 받고 있는 기능입니다. 카순이 언급한 바와 같이, 현재 협력하고 있는 3개 레이블의 한국 아티스트들 외에도, 가까운 미래에 중국 아티스트들도 버블 커뮤니티에 소개할 예정입니다. 이를 통해 대중화권 지역에서 인간적인 터치와 광범위한 커버리지를 제공하는 사용자 경험을 선사할 수 있을 것이며, 이는 기존 버블이 가지고 있던 특성이기도 합니다. 이는 저희 파트너들의 기대이기도 합니다. 동시에 저희는 버블과 구독, SVIP 비즈니스를 위한 번들 서비스도 제공하고 있습니다. 이러한 번들 서비스가 향후 SVIP 성장의 핵심 동력이 되기를 기대하고 있습니다. 기존 사용자 프로필을 보면 유료 사용자들 중 상당수가 여전히 젊은 사용자층임을 확인할 수 있습니다. 가까운 미래에도 이들은 매우 높은 활동성을 보여줄 것으로 예상되며, 이러한 트렌드는 향후 사용자 증가와 수익화에 대한 저희의 확신을 더욱 강화해주고 있습니다. 많은 분들이 아시겠지만, 버블은 해외 시장에서 이미 잘 정착된 소셜 제품입니다. 버블을 합류시킴으로써 QQ Music을 지속적으로 강화하고, TME가 기존 음악 비즈니스에서 소셜화된 앱과 서비스를 계속 출시하는 데 도움이 될 것이라고 확신합니다. 중국 아티스트들을 버블 커뮤니티에 지속적으로 소개하고, 라이브 스트리밍과 같은 추가 기능들도 도입할 예정입니다. 이를 통해 가까운 미래에 전체 구독 사업에 더욱 풍부한 수익화 기회를 제공할 수 있을 것이라고 확신합니다. 또한 버블은 소셜 엔터테인먼트를 수용하는 데 있어 매우 중요한 단계라는 점을 강조하고 싶습니다. 고객들이 이러한 서비스를 필요로 한다는 것을 확인했으며, 향후 수익화에 있어 큰 잠재력을 가지고 있다고 믿고 있습니다.
Millicent T.: And the next question comes from Thomas Chong from Jefferies.	Millicent T.: I notice you've only provided the introduction of Thomas Chong from Jefferies asking a question, but there's no actual management response content to translate. Could you please provide the management's response that you'd like me to translate into Korean? I'm ready to translate the spoken content following your specified guidelines once you share the actual response.
Thomas Chong: Congratulations on a very strong set of results. My question is about our recent deal with Ximalaya. Can management comment about synergies with Ximalaya such as the cost optimization, enhancement in our product offerings and any areas that we can benefit the SVIP offerings as well?	Thomas Chong: 매우 강력한 실적에 대해 축하드립니다. 최근 시말라야(Ximalaya)와의 거래에 대해 질문드리고 싶습니다. 경영진께서 시말라야와의 시너지 효과에 대해 말씀해 주실 수 있나요? 비용 최적화, 제품 서비스 개선, 그리고 SVIP 서비스에서 혜택을 얻을 수 있는 영역들에 대해서 말입니다.
Kar Shun Pang: [Interpreted] Regarding our deal with Ximalaya, according to the regulation in China, we're still waiting for the further approval from the regulatory authorities. So now, it would be very difficult for us to make any corresponding comments. But the reason why we go for the Ximalaya deal is because for the management team and for the whole company we always believe in the value of long-form audio. Long-form audio is a very important content form. To us, it's already played a complementary role to our existing music business. At least from our own perspective, for the book listening, the individual members as well as the advertisement and also the long-form audio content in different music apps, we do see that nice progress being made on the subscriber base as well as commercialization. And we also see that consumption of the long-form audio and its penetration ratio with SVIP continue to go up. So if the deal goes smoothly in the near future, I surely believe no matter for the subscription revenues or the ad revenue, we will have every opportunity to continue to grow our user base. If there's any further progress regarding this deal, we will also disclose the information to the market in due time.	Kar Shun Pang: 시말라야와의 거래와 관련해서는 중국 규정에 따라 규제 당국의 추가 승인을 기다리고 있는 상황입니다. 따라서 현재로서는 이에 대한 구체적인 언급을 드리기가 어려운 상황입니다. 하지만 저희가 시말라야 거래를 추진하는 이유는 경영진과 회사 전체가 장편 오디오(long-form audio)의 가치를 확고히 믿고 있기 때문입니다. 장편 오디오는 매우 중요한 콘텐츠 형태입니다. 저희에게는 이미 기존 음악 사업을 보완하는 역할을 하고 있습니다. 적어도 저희 관점에서 보면, 오디오북 청취, 개별 멤버십, 광고, 그리고 다양한 음악 앱의 장편 오디오 콘텐츠 모든 영역에서 구독자 기반과 수익화 측면에서 좋은 진전을 보이고 있습니다. 장편 오디오 콘텐츠의 소비량과 SVIP 가입자들의 이용률도 지속적으로 증가하고 있습니다. 따라서 이번 거래가 가까운 시일 내에 순조롭게 진행된다면, 구독 수익이든 광고 수익이든 상관없이 사용자 기반을 지속적으로 확대할 수 있는 모든 기회를 갖게 될 것이라고 확신합니다. 이 거래와 관련해 추가적인 진전이 있을 경우, 적절한 시점에 시장에 정보를 공개하도록 하겠습니다.
Millicent T.: And the next question comes from Morgan Stanley, Liu, Yang.	Millicent T.: I notice you've only provided the introduction of the next question from Morgan Stanley's Liu Yang, but not the actual question or management response content to translate. Could you please provide the management's response that you'd like me to translate into Korean? I'm ready to translate the spoken content following your specified guidelines once you share the actual response.
Yang Liu: Congratulations for the very strong results. I have a question on the other music revenue. Does management believe that in the long run, this part of the business will account for a bigger pie of the total revenue? And what will be the impact to the gross margin? Because we understand that advertisement is a very high-margin business, but how about off-line performance, concerts and merchandise, the overall impact to gross margin?	Yang Liu: 매우 강력한 실적에 대해 축하드립니다. 기타 음악 수익에 대해 질문이 있습니다. 경영진께서는 장기적으로 이 사업 부문이 전체 매출에서 더 큰 비중을 차지할 것으로 보시는지요? 그리고 총이익률(gross margin)에는 어떤 영향을 미칠까요? 광고는 매우 높은 마진의 사업이라고 알고 있는데, 오프라인 공연이나 콘서트, 머천다이즈 등이 전체 총이익률에 미치는 영향은 어떨지 궁금합니다.
Min Hu: [Interpreted] Thank you very much. And the company is adopting the strategy of having content and platform at the same time. It is an all-in-one development. Well, regarding the Earth Live Concert as well as the Fans Economy, I think it's going to be a very important direction for us to go in the near future. It is also part of our strategic business. So in the long run, the other music is going to be key for our future development. Well, let's talk about the Fans Economy. As you may see, it is actually subjected to the scheduling of the artist as well as the merchandise shipment. From the revenue perspective, Fans Economy, the revenue continued to ramp up, but it will have some fluctuation -- I mean, the seasonal fluctuation, the same as Earth Live Concert and events. Due to the artist scheduling as well as the venue selection, there might be some seasonal fluctuations. Well, regarding the GP margin, I have to admit for Fans Economy and Earth Live Concert, indeed, both GP margins are relatively low. So it will have some impact on the overall GP margin of the company. But generally speaking, on one side, we will continue to ramp up the GP margin. For example, we have ever increased subscriber base, and we also have more revenue from the advertising business, and we embrace the social entertainment. But at the same time, all those factors are indeed blessing our GP margin. So generally speaking, according to our existing observation of the Fans Economy and the Earth Live Concert, I have to see that compared with our existing online music, no matter for the subscription business or advertisement business, the revenue contribution from the Fans Economy and Earth Live Concert is relatively small. As its revenue contribution is relatively small, so its impact over the GP margin is also small. I also mentioned about the revenue seasonalities for the Fans Economy and the Earth Live Concert. In certain reason, when the revenue from those service are relatively high, it will surely fluctuate the overall GP margin. But overall speaking, we're still very confident on the uprising trend of our GP margin.	Min Hu: 감사합니다. 저희 회사는 콘텐츠와 플랫폼을 동시에 보유하는 올인원 개발 전략을 채택하고 있습니다. Earth Live Concert와 팬 이코노미(Fans Economy)는 가까운 미래에 저희가 나아갈 매우 중요한 방향이라고 생각합니다. 이는 저희 전략 사업의 일부이기도 합니다. 따라서 장기적으로 다른 음악 사업이 저희 미래 발전의 핵심이 될 것입니다. 팬 이코노미에 대해 말씀드리면, 보시다시피 실제로는 아티스트의 스케줄링과 굿즈 배송에 영향을 받습니다. 매출 관점에서 팬 이코노미 수익은 지속적으로 증가하고 있지만, Earth Live Concert와 이벤트들과 마찬가지로 계절적 변동이 있을 것입니다. 아티스트 스케줄링과 공연장 선택으로 인해 계절적 변동이 있을 수 있습니다. GP 마진에 관해서는 솔직히 말씀드리면 팬스 이코노미와 어스 라이브 콘서트 모두 GP 마진이 상대적으로 낮은 편입니다. 따라서 회사 전체 GP 마진에 일부 영향을 미칠 것입니다. 하지만 일반적으로 말씀드리면, 한편으로는 GP 마진을 지속적으로 개선해 나갈 것입니다. 예를 들어 구독자 기반을 계속 확대하고 있고, 광고 사업에서도 더 많은 수익을 창출하고 있으며, 소셜 엔터테인먼트 영역도 적극 수용하고 있습니다. 이 모든 요소들이 실제로 우리의 GP 마진에 긍정적인 영향을 주고 있습니다. 일반적으로 말씀드리면, 팬 이코노미(Fans Economy)와 어스 라이브 콘서트(Earth Live Concert)에 대한 기존 관찰 결과에 따르면, 기존 온라인 음악 사업과 비교했을 때 - 구독 사업이든 광고 사업이든 - 팬 이코노미와 어스 라이브 콘서트의 매출 기여도는 상대적으로 작습니다. 매출 기여도가 상대적으로 작기 때문에 총이익률(GP margin)에 미치는 영향도 작습니다. 또한 팬 이코노미와 어스 라이브 콘서트의 매출 계절성에 대해서도 언급했습니다. 특정 시기에 이러한 서비스들의 매출이 상대적으로 높을 때는 전체 총이익률에 변동을 가져올 것입니다. 하지만 전반적으로 말씀드리면, 저희는 총이익률의 상승 추세에 대해 여전히 매우 확신하고 있습니다.
Unidentified Company Representative: [Interpreted] I also would like to make a comment on caution. And beside what has been mentioned by Shirley, I have to say that we never take the Earth Live event concert or even the Fans Economy and the merchandise as a separate business. We take it as a business that can be complementary to our existing online business. So we actually leverage the privileges generated from the Earth Live business to continue to support the healthy growth of our online music business. To TME, as we have already mentioned, we have the content and the platform, the two-wings-in-one-body strategy. And we hope that in the near future, such strategy will help us to explore more possibilities and competitive edge.	Unidentified Company Representative: 주의사항에 대해서도 말씀드리고 싶습니다. Shirley가 언급한 내용 외에도, 저희는 Earth Live 이벤트 콘서트나 팬 이코노미, 머천다이즈를 별개의 사업으로 보지 않는다는 점을 강조하고 싶습니다. 이는 기존 온라인 사업을 보완할 수 있는 사업으로 접근하고 있습니다. 실제로 저희는 Earth Live 사업에서 창출되는 특권들을 활용해 온라인 음악 사업의 건전한 성장을 지속적으로 뒷받침하고 있습니다. TME는 이미 말씀드린 바와 같이 콘텐츠와 플랫폼이라는 '한 몸의 두 날개' 전략을 보유하고 있습니다. 가까운 미래에 이러한 전략이 더 많은 가능성과 경쟁 우위를 탐색하는 데 도움이 될 것으로 기대하고 있습니다.
Zhu Liang: [Interpreted] I also like to make a comment. I'm Ross. And I think in this quarter, we plan to launch the SVIP annual membership card for the shopping malls, especially for the merchandise product. In other words, provide a discounted offering of the merchandise we have in our shopping malls. Fundamentally speaking, it is within the same nature as the e-commerce membership card. We hope by initiating such a great strategy, we will continue to improve the profitability of the merchandise.	Zhu Liang: 저도 한 가지 말씀드리고 싶습니다. 저는 로스입니다. 이번 분기에 쇼핑몰, 특히 상품 부문을 위한 SVIP 연간 멤버십 카드를 출시할 계획입니다. 다시 말해, 쇼핑몰에서 판매하는 상품에 대해 할인 혜택을 제공하는 것입니다. 근본적으로는 이커머스 멤버십 카드와 동일한 성격입니다. 이러한 훌륭한 전략을 시작함으로써 상품 부문의 수익성을 지속적으로 개선해 나갈 수 있을 것으로 기대합니다.
Millicent T.: And the next question comes from Alex Yao from JPMorgan.	Millicent T.: 다음 질문은 JP모건의 Alex Yao님께서 주셨습니다.
Alex C. Yao: Congrats on a solid quarter. Just want to follow up with this Fans Economy developments. As you guys expand from online music distribution into the broader Fans Economy, including artist-related merchandise, offline performance, connectivity between artists and fans, et cetera, et cetera, where do you see is the biggest opportunity? And what do you see as the biggest challenge, let's say, on 1 to 2 years' view?	Alex C. Yao: 견실한 분기 실적을 축하드립니다. 팬 이코노미 발전에 대해 후속 질문을 드리고 싶습니다. 온라인 음악 유통에서 아티스트 관련 굿즈, 오프라인 공연, 아티스트와 팬 간의 연결성 등을 포함한 더 넓은 팬 이코노미로 사업을 확장하고 계신데, 가장 큰 기회가 어디에 있다고 보시는지요? 그리고 1-2년 관점에서 가장 큰 도전 과제는 무엇이라고 생각하시나요?
Unidentified Company Representative: [Interpreted] Talking about the biggest opportunity, as Kar Shun has already mentioned, fundamentally speaking, the company is still committed of building a comprehensive service platform, including the copyright content, the merchandise as well as the privilege. So we believe that Fans Economy is not something separate. It's already within our system. So at least for the company, what we truly care about is leveraging the merchandise as well as the Earth Live Concert to continue to forge a deep bond between the offline and online platform. In that way, we will be able to continue to grow our subscriber base. This is something the company already counted on. So now -- and we do enjoy a great advantage on copyright, but what we do is trying to further expand our advantage in copyright in both China and internationally. And we hope what we could be is a comprehensive music entertainment service to our user. Regarding the challenge, and I think to some extent, we really need to make sure the size and development of the platform can help us to make sure we have integrated development for both content and privilege. Another opportunity I do notice that for this quarter, we organized the concert for G-DRAGON. It was staged in overseas countries and very likely to have extra stations in Southeast Asia market. And at the same time, besides providing the Earth Live Concert, and we also have the merchandise as a comprehensive service. This will help us to continue our international expansion.	Unidentified Company Representative: 가장 큰 기회에 대해 말씀드리면, 카슌이 이미 언급했듯이 근본적으로 회사는 저작권 콘텐츠, 상품, 그리고 특전을 포함한 종합 서비스 플랫폼 구축에 여전히 전념하고 있습니다. 따라서 팬 이코노미(Fans Economy)는 별개의 것이 아니라 이미 우리 시스템 내에 포함되어 있다고 봅니다. 적어도 회사 입장에서는 상품과 어스 라이브 콘서트(Earth Live Concert)를 활용해 오프라인과 온라인 플랫폼 간의 깊은 유대관계를 지속적으로 구축하는 것이 진정으로 중요하다고 생각합니다. 이런 방식으로 구독자 기반을 계속 확대할 수 있을 것입니다. 이는 회사가 이미 기대하고 있는 부분입니다. 저희는 저작권 분야에서 큰 장점을 누리고 있지만, 중국과 해외 시장 모두에서 저작권 우위를 더욱 확대하려고 노력하고 있습니다. 저희가 되고자 하는 것은 사용자들에게 종합적인 음악 엔터테인먼트 서비스를 제공하는 것입니다. 도전과제와 관련해서는, 플랫폼의 규모와 발전이 콘텐츠와 특권 모두의 통합적 발전을 보장할 수 있도록 하는 것이 정말 중요하다고 생각합니다. 또한 이번 분기에 주목할 만한 기회로는 G-DRAGON 콘서트를 개최한 것입니다. 이 콘서트는 해외에서 진행되었고, 동남아시아 시장에서 추가 공연이 열릴 가능성이 매우 높습니다. 동시에 Earth Live Concert 제공 외에도 상품 판매까지 포함한 종합적인 서비스를 제공하고 있습니다. 이를 통해 국제 확장을 지속적으로 추진할 수 있을 것입니다.
Millicent T.: And the next question comes from Macquarie, Ellie Jiang.	Millicent T.: I notice you've only provided the introduction of a question from Ellie Jiang at Macquarie, but there's no actual management response content to translate. Could you please provide the management's response that you'd like me to translate into Korean?
Ellie Jiang: Congrats on a strong result. We are very encouraged to see all of these exciting developments and initiatives. So my question is really on our long-term positioning. Could management share how we foresee our longer-term revenue mix? And how this could further evolve, especially it seems like we are expanding into more diversified kind of music offerings? And also taking a much longer-term view, how do you see TME positioned on the entire entertainment value chain?	Ellie Jiang: 강력한 실적에 대해 축하드립니다. 이 모든 흥미진진한 발전과 이니셔티브들을 보게 되어 매우 고무적입니다. 제 질문은 장기적인 포지셔닝에 관한 것입니다. 경영진께서 장기적인 매출 구성을 어떻게 전망하고 계신지 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 이것이 어떻게 더 발전할 수 있을지, 특히 더욱 다양한 음악 서비스로 확장하고 있는 것 같은데요? 또한 훨씬 더 장기적인 관점에서 볼 때, 전체 엔터테인먼트 가치 사슬에서 TME가 어떻게 포지셔닝될 것으로 보고 계신가요?
Unidentified Company Representative: [Interpreted] Well, regarding the overall positioning of the company [indiscernible], we are still going to leverage our one-body-two- wing strategy. That is the platform plus the content ecosystem to continue to advance our strategy. As we have a very steady development for the live streaming music platform business, I do believe in the near future, the key source of the revenue and profit are coming from our online music business. Well, regarding the advertisement business, it is also another highlight of our overall business. So in the longer run, I believe the advertisement revenue growth is even going to be kind of faster than the online music revenue growth. But indeed, both are all very important growth driver with our online music revenue. Well, regarding the social entertainment, our revenue has already been stabilized. But in the near future, we will have new growth driver as Shirley and Ross has already introduced to you. Besides the content, we also have the performance of Earth Live Concert, Fans Economy, including the artist merchandise. Those will also continue to contribute revenue to the company with nice growth. So generally speaking, and for TME, we're still going to take development or retention in the near future. Our key focus is to continue to develop the company based upon our existing model, where at the same time, we are also going to keep an eye on the new business, for example, long-form audio as well as our international business expansion. I surely believe they will also provide extra acceleration for our existing business.	Unidentified Company Representative: 전반적인 회사 포지셔닝과 관련해서는 여전히 원바디 투윙(one-body-two-wing) 전략을 활용할 예정입니다. 즉, 플랫폼과 콘텐츠 생태계를 통해 전략을 지속적으로 발전시켜 나가겠습니다. 라이브 스트리밍 음악 플랫폼 사업이 매우 안정적으로 발전하고 있기 때문에, 가까운 미래에는 온라인 음악 사업이 매출과 수익의 핵심 원천이 될 것이라고 확신합니다. 광고 사업의 경우에도 전체 사업의 또 다른 하이라이트입니다. 장기적으로 보면 광고 매출 성장률이 온라인 음악 매출 성장률보다도 더 빠를 것이라고 생각합니다. 하지만 실제로는 두 사업 모두 온라인 음악 매출과 함께 매우 중요한 성장 동력입니다. 소셜 엔터테인먼트와 관련해서는 이미 매출이 안정화되었습니다. 하지만 가까운 미래에는 셜리와 로스가 이미 소개해드린 바와 같이 새로운 성장 동력이 있을 것입니다. 콘텐츠 외에도 어스 라이브 콘서트(Earth Live Concert) 공연, 팬 이코노미(Fans Economy), 아티스트 굿즈 등이 있습니다. 이러한 사업들도 좋은 성장세를 보이며 회사 매출에 지속적으로 기여할 것입니다. 전반적으로 말씀드리면, TME는 가까운 미래에도 계속해서 발전과 유지에 집중할 것입니다. 저희의 핵심 초점은 기존 모델을 바탕으로 회사를 지속적으로 발전시키는 것이며, 동시에 롱폼 오디오(long-form audio)나 해외 사업 확장과 같은 새로운 사업 기회도 주시하고 있습니다. 기존 사업에도 추가적인 가속화 효과를 가져다줄 것이라고 확신합니다.
Millicent T.: And the next question comes from Wei Xiong from UBS.	Millicent T.: 다음 질문은 UBS의 Wei Xiong님으로부터 받았습니다.
Wei Xiong: Congrats on a solid quarter. So earlier, management mentioned the strong advertising revenue growth year-on-year, which was partly helped by a newly launched ad-based membership. So could management share more detail about the revenue and subscriber contribution from this new membership? And what's the operational strategy to scale it up and maximize the revenue opportunity here without affecting the conversion to the standardized subscription plan?	Wei Xiong: 견실한 분기 실적을 축하드립니다. 앞서 경영진께서 새롭게 출시한 광고 기반 멤버십의 도움으로 광고 수익이 전년 대비 강력한 성장을 보였다고 말씀하셨는데요. 이 새로운 멤버십의 수익 및 구독자 기여도에 대해 더 자세한 내용을 공유해 주실 수 있을까요? 그리고 표준 구독 플랜으로의 전환에 영향을 주지 않으면서 이를 확대하고 수익 기회를 극대화하기 위한 운영 전략은 무엇인지요?
Unidentified Company Representative: [Interpreted] Actually, I think the fast growth of the advertisement business is coming from the online advertising rather than the ad-based membership growth. Therefore, in the near future, I think at least for the advertisement business, incentivized-based advertisement is still going to be the key in the next few years. Different from the standardized free advertising, the incentive-based advertisement is for all the users. It is a common and general incentive's model to all users. So we are still confident in the future growth from the incentive-based advertisement business. Actually, with the existing user base of the incentivized ad business, about 2 months ago, we started to pilot on the advertisement membership format. Just now, I have already mentioned for ad-based membership, the ARPPU is relatively low, but it can provide a differentiated solution to different user groups. So I think in the near future for ad-based membership plus our standard member as well as SVIP, it's a 3-tier membership system. It can help us to continue to broaden the size of our subscribers and the user. So this is indeed a very important strategic operational direction for us to go. That's the reason for the past 2 months, we actually attached great importance to the content of the platform. But I have to say it's still in the infancy stage. If there's any nice progress being made in the near future, we will surely share it with all of you.	Unidentified Company Representative: 실제로 광고 사업의 빠른 성장은 광고 기반 멤버십 증가보다는 온라인 광고에서 나오고 있다고 생각합니다. 따라서 가까운 미래에, 적어도 광고 사업에서는 인센티브 기반 광고가 향후 몇 년간 여전히 핵심이 될 것이라고 봅니다. 표준화된 무료 광고와 달리, 인센티브 기반 광고는 모든 사용자를 대상으로 합니다. 이는 모든 사용자에게 적용되는 일반적이고 보편적인 인센티브 모델입니다. 그래서 인센티브 기반 광고 사업의 향후 성장에 대해 여전히 확신을 가지고 있습니다. 실제로 인센티브 광고 사업의 기존 사용자 기반을 활용해서, 약 2개월 전부터 광고 멤버십 형태로 파일럿을 시작했습니다. 방금 말씀드린 바와 같이 광고 기반 멤버십의 경우 ARPPU가 상대적으로 낮지만, 다양한 사용자 그룹에게 차별화된 솔루션을 제공할 수 있습니다. 따라서 가까운 미래에 광고 기반 멤버십과 기존 스탠다드 멤버십, 그리고 SVIP를 포함한 3단계 멤버십 시스템을 통해 구독자와 사용자 규모를 지속적으로 확대할 수 있을 것으로 생각합니다. 이는 정말 중요한 전략적 운영 방향입니다. 이런 이유로 지난 2개월 동안 플랫폼 콘텐츠에 상당한 중요성을 두고 있습니다. 하지만 아직 초기 단계라는 점을 말씀드려야겠습니다. 가까운 미래에 좋은 진전이 있다면 반드시 여러분과 공유하겠습니다.
Millicent T.: We still have some questions, and we'll take the last 2. So Roger from Barclays.	Millicent T.: 아직 몇 가지 질문이 더 있어서 마지막 2개 질문을 받겠습니다. 바클레이즈의 로저님 질문부터 듣겠습니다.
Lianxiu Duan: Congrats on a very solid quarter. So my question is on operating expenses. For the last couple of quarters, our bottom line continued to outpace our topline growth, thanks to very successful cost reduction in terms of sales and marketing expenses and G&A expenses. Should we see this trend to continue for the rest of '25 and '26 given that we have identified so many growth opportunities that management has talked about? How should we think about our operating leverage from this point on?	Lianxiu Duan: 매우 탄탄한 분기 실적을 축하드립니다. 운영비용에 대해 질문드리겠습니다. 지난 몇 분기 동안 영업 및 마케팅 비용과 일반관리비의 성공적인 비용 절감 덕분에 매출 증가율을 상회하는 순이익 성장을 지속해왔습니다. 경영진께서 언급하신 많은 성장 기회들을 고려할 때, 이러한 추세가 2025년과 2026년 나머지 기간에도 계속될 것으로 봐야 할까요? 이 시점에서 운영 레버리지를 어떻게 생각해야 할지요?
Unidentified Company Representative: [Interpreted] Thank you very much. Thanks for your question. Our marketing expenses, especially the sales expense is actually being used for the promotion of the content as well as traffic gain for the channel. Well, for both, we were going to make adjustment according to the market competition. As of now, what we do is to continue our investment for the musical content promotion investment as well as the music channel promotion. Well, regarding the R&D expenses, we will always keep an eye on the new technological empowerment to see how the new technology will bring the industrial innovation and new opportunities. And we do foresee that compared with 2024 and the absolute value of the operational expenses will grow compared with the baseline of 2024. But we will make sure we control the expenses growth would always be slower than the revenue growth. In other words, we still leave enough growth for the net profit rate and the net profit.	Unidentified Company Representative: 질문해 주셔서 감사합니다. 저희 마케팅 비용, 특히 판매비용은 실제로 콘텐츠 프로모션과 채널 트래픽 확보를 위해 사용되고 있습니다. 두 영역 모두에서 시장 경쟁 상황에 따라 조정을 해나갈 예정입니다. 현재로서는 음악 콘텐츠 프로모션 투자와 음악 채널 프로모션에 대한 투자를 지속하고 있습니다. R&D 비용과 관련해서는, 새로운 기술이 산업 혁신과 새로운 기회를 어떻게 가져올지 지켜보면서 신기술 역량 강화에 항상 주목하고 있습니다. 그리고 2024년 대비 운영비용의 절대값은 2024년 기준선 대비 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 하지만 비용 증가율이 항상 매출 증가율보다 낮도록 확실히 통제할 것입니다. 다시 말해, 순이익률과 순이익에 충분한 성장 여력을 남겨둘 것입니다.
Millicent T.: In the interest of time, we'll take the last question from Maggie from CLSA.	Millicent T.: 시간 관계상 CLSA의 매기님 질문을 마지막으로 받겠습니다.
Yifan Ye: Congrats on the very impressive set of results. My question goes back to online music subscription business. Can you share a bit more on the Super VIP penetration, its ARPPU trend and the overall retention rate in this quarter and overall? We noticed that many of the drivers behind Super VIP penetration are time-based or event-driven type of activities. Just wondering how shall we think about the sustainability of such growth? What would be management's top priority in driving a sustainable revenue growth in the superfan economy?	Yifan Ye: 매우 인상적인 실적에 대해 축하드립니다. 온라인 음악 구독 사업에 대해 질문드리겠습니다. Super VIP 침투율과 ARPPU(사용자당 평균 매출) 트렌드, 그리고 이번 분기와 전체적인 유지율에 대해 좀 더 자세히 말씀해 주실 수 있나요? Super VIP 침투율을 견인하는 많은 요인들이 시간 기반이거나 이벤트 중심의 활동들인 것으로 보이는데, 이러한 성장의 지속가능성에 대해서는 어떻게 생각해야 할까요? 슈퍼팬 경제에서 지속가능한 매출 성장을 견인하는 데 있어 경영진의 최우선 과제는 무엇인가요?
Unidentified Company Representative: [Interpreted] Thank you very much. But first of all, I think there will be some misunderstanding here I need to clear. And first of all, the key growth driver of SVIP penetration ratio is not on time or not on any single event. It just happened to be when there's a new sound or new albums being released, there might be some marginal growth from this release. Well, as already been stated in our prepared remarks, we now have 50 million SVIP members and 124 million subscribers. And you can then calculate the SVIP penetration ratio, where we're also going to see the penetration ratio will continue to go up, including the ARPPU and retention, they are all ramping up. And we're very likely and happy to see the growth trajectory is in line with our expectation. Well, actually, the key growth driver are still coming from the premier sound quality as well as the long-form audio content as well as digital album, where to some extent, we also have the regular members who has been converted into the SVIP. So the fundamental logic of SVIP growth are still coming from our well-consolidated business growth. For example, let me just share a case with you. For example, the [indiscernible] new album and the sales of this album with our SVIP is already hitting our expectation. We no longer to record it as a single album sales. So that's the reason I think our SVIP will continue to grow in a very robust manner. To the second part of your question, regarding whether the Fans Economy business is going to be sustainable, as I have already mentioned, we did many preparations, at least 6 months to 12 months, before the event happened for the scheduling. In that way, we will be able to make sure we will be able to run the artist-related business in a more robust and sustainable manner. One more additional comment to our team is if there is no major Earth Live Concert event happens, we're still going to maintain a rapid growth of the merchandise sales. As you may see, we already have a steady growth on that. What we are committed to do is to make sure our Fans Economy revenue will continue to grow as we expected.	Unidentified Company Representative: 먼저 여기서 오해가 있을 수 있어서 명확히 하고 싶습니다. SVIP 침투율의 핵심 성장 동력은 특정 시점이나 단일 이벤트에 의존하지 않습니다. 새로운 음원이나 새 앨범이 출시될 때 이런 출시로 인해 약간의 한계 성장이 있을 수는 있지만, 그것이 전부는 아닙니다. 이미 준비된 발언에서 말씀드린 바와 같이, 현재 SVIP 회원 5천만 명과 구독자 1억 2천 4백만 명을 보유하고 있습니다. 이를 통해 SVIP 침투율을 계산할 수 있으며, 침투율이 계속 상승할 것으로 보고 있습니다. ARPPU(사용자당 평균 매출)와 리텐션(고객 유지율) 모두 증가하고 있습니다. 이러한 성장 궤도가 저희 기대치와 일치하는 것을 보며 매우 긍정적이고 만족스럽게 생각하고 있습니다. 실제로 핵심 성장 동력은 여전히 프리미엄 음질과 장편 오디오 콘텐츠, 그리고 디지털 앨범에서 나오고 있습니다. 어느 정도는 일반 회원들이 SVIP로 전환되는 것도 포함됩니다. 따라서 SVIP 성장의 근본적인 논리는 여전히 우리의 탄탄한 사업 성장에서 비롯되고 있습니다. 예를 들어 한 가지 사례를 말씀드리면, 새로운 앨범과 SVIP를 통한 이 앨범의 판매가 이미 우리 기대치에 도달하고 있습니다. 더 이상 단일 앨범 판매로 기록할 필요가 없을 정도입니다. 이것이 바로 우리 SVIP가 계속해서 매우 견고한 방식으로 성장할 것이라고 생각하는 이유입니다. 질문의 두 번째 부분인 팬스 이코노미 사업의 지속가능성에 대해 말씀드리면, 앞서 언급했듯이 저희는 이벤트 개최 전에 스케줄링을 위해 최소 6개월에서 12개월간 많은 준비를 했습니다. 이런 방식으로 아티스트 관련 사업을 더욱 견고하고 지속가능한 방식으로 운영할 수 있을 것입니다. 저희 팀에 대해 한 가지 더 말씀드리면, 대규모 어스 라이브 콘서트 이벤트가 없더라도 머천다이즈 판매의 빠른 성장을 계속 유지할 것입니다. 보시다시피 이미 꾸준한 성장을 보이고 있습니다. 저희가 약속드리는 것은 팬스 이코노미 매출이 예상대로 계속 성장할 수 있도록 하겠다는 것입니다.
Millicent T.: Thank you, everyone, for joining us today. If you have any further questions, please feel free to reach out to the IR team. This concludes today's call, and thank you once again and look forward to speaking to you next quarter. This concludes today's call.	Millicent T.: 오늘 참석해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 추가 질문이 있으시면 언제든지 IR팀으로 연락해 주시기 바랍니다. 오늘 컨퍼런스콜을 마치며, 다시 한 번 감사드리고 다음 분기에 다시 뵙기를 기대합니다. 이것으로 오늘 컨퍼런스콜을 마치겠습니다.
Unidentified Company Representative: Thank you so much.	Unidentified Company Representative: 감사합니다.
Min Hu: Thank you.	Min Hu: 감사합니다.
Unidentified Company Representative: Bye-bye. [Portions of this transcript that are marked [Interpreted] were spoken by an interpreter present on the live call.]	Unidentified Company Representative: 안녕히 가세요. [이 대화록에서 [통역]으로 표시된 부분은 실시간 통화에 참석한 통역사가 발언한 내용입니다.]

📌 요약

• 실적 하이라이트:
- 음악 구독자 수 1억2,400만명 돌파
- ARPPU(사용자당 평균 매출) 꾸준한 상승세
- 광고 매출 및 콘서트/머천다이즈 등 비구독 수익 2배 이상 성장

• 사업 전략:
- 온라인 음악과 오프라인 팬 이코노미(콘서트, 굿즈 등) 통합 전략 추진
- Bubble 등 소셜 기능 강화로 아티스트-팬 연결성 확대
- 시말라야(Ximalaya) 인수로 장편 오디오 콘텐츠 강화 계획

• 재무 전망:
- 2025년 매출 가이던스 상향 조정
- 비용 효율화로 수익성 개선 지속 전망
- 광고/구독 등 고마진 사업 중심 성장으로 전반적 수익성 유지 예상