📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Bilibili Inc. (BILI) Q3 2025 Earnings Call November 13, 2025 7:00 AM EST Company Participants Juliet Yang - Executive Director of Investor Relations Rui Chen - Chairman of the Board & CEO Xin Fan - Chief Financial Officer Conference Call Participants Alex Liu - BofA Securities, Research Division Thomas Chong - Jefferies LLC, Research Division Felix Liu - UBS Investment Bank, Research Division Xueqing Zhang - China International Capital Corporation Limited, Research Division Yiwen Zhang - China Renaissance, Research Division Presentation Operator Good day, and welcome to Bilibili's Third Quarter 2025 Financial Results and Business Update Conference Call.	# Bilibili Inc. (BILI) 2025년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2025년 11월 13일 오전 7시 (미국 동부 표준시) ## 회사 참석자 Juliet Yang - 투자자 관계 담당 전무이사 Rui Chen - 이사회 의장 겸 CEO Xin Fan - 최고재무책임자 (CFO) ## 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 Alex Liu - BofA Securities, 리서치 부문 Thomas Chong - Jefferies LLC, 리서치 부문 Felix Liu - UBS Investment Bank, 리서치 부문 Xueqing Zhang - China International Capital Corporation Limited, 리서치 부문 Yiwen Zhang - China Renaissance, 리서치 부문 ## 발표 ### 운영자 안녕하십니까. Bilibili의 2025년 3분기 재무 실적 및 사업 현황 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다.
Today's conference is being recorded. At this time, I would like to turn the conference over to Juliet Yang, Executive Director of Investor Relations. Please go ahead. Juliet Yang Executive Director of Investor Relations Thank you, operator. During this call, we'll discuss our business outlook and make forward-looking statements. These comments are based on our predictions and expectations as of today. Actual events or results could differ materially from those mentioned in today's news release and in this discussion due to a number of risks and uncertainties including those mentioned in our most recent filings with the SEC and Hong Kong Stock Exchange.	안녕하세요, 오늘 컨퍼런스는 녹음되고 있습니다. 이제 컨퍼런스를 투자자 관계 담당 전무이사 Juliet Yang에게 넘기겠습니다. 시작해 주시기 바랍니다. Juliet Yang 투자자 관계 담당 전무이사 감사합니다. 오늘 컨퍼런스 콜에서 저희는 사업 전망에 대해 논의하고 미래예측정보(forward-looking statements)를 제공할 예정입니다. 이러한 의견들은 오늘 기준 저희의 예측과 기대에 근거한 것입니다. 실제 사건이나 결과는 오늘 발표한 보도자료 및 본 논의에서 언급된 내용과 SEC 및 홍콩증권거래소에 제출한 최근 공시자료에 명시된 여러 리스크 요인과 불확실성으로 인해 실질적으로 다를 수 있습니다.
The non-GAAP financial measure we provide are for comparison purpose only. The definition of this measure and the reconciliation table are available in the news release we issued earlier today. As a reminder, this conference is being recorded. In addition, an investor presentation and a webcast replay of this conference call will be available on the Bilibili IR website at ir.bilibili.com. Joining us today from Bilibili senior management are Mr. Rui Chen, Chairman of the Board and Chief Executive Officer; Ms. Carly Li, Vice Chairwoman of the Board and Chief Operating Officer; and Mr. Sam Fan, Chief Financial Officer. I will now turn the call to Mr. Chen.	비GAAP 재무 지표는 비교 목적으로만 제공됩니다. 이 지표의 정의와 조정표는 오늘 일찍 발표한 보도자료에서 확인하실 수 있습니다. 참고로 본 컨퍼런스는 녹음되고 있습니다. 또한 투자자 프레젠테이션과 본 컨퍼런스 콜의 웹캐스트 다시보기는 Bilibili IR 웹사이트 ir.bilibili.com에서 확인하실 수 있습니다. 오늘 Bilibili 경영진으로는 Rui Chen 이사회 의장 겸 최고경영자, Carly Li 이사회 부의장 겸 최고운영책임자, 그리고 Sam Fan 최고재무책임자가 참석하셨습니다. 이제 Chen 의장님께 말씀을 넘기겠습니다.
Rui Chen Chairman of the Board & CEO Thank you, Juliet, and thank you to everyone for joining us today to discuss our 2025 third quarter results. Our 2025 momentum carried through the third quarter as we delivered solid growth, improved profitability and attracted an even larger, more engaged community. As an influential hub of diverse interest, our high-quality content offerings and unique community experience, continue to fascinate the hearts and minds of young generation. We are increasingly seeing this in our key user metrics, which have resumed an accelerated growth trajectory since the beginning of the year. In the third quarter, our DAUs rose 9% year-over-year to 117 million.	루이 천 이사회 의장 겸 CEO 감사합니다, 줄리엣. 그리고 오늘 2025년 3분기 실적을 논의하기 위해 참석해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 2025년의 모멘텀은 3분기까지 이어졌으며, 우리는 견조한 성장, 수익성 개선, 그리고 더욱 확대되고 참여도 높은 커뮤니티를 확보했습니다. 다양한 관심사의 영향력 있는 허브로서, 우리의 고품질 콘텐츠 제공과 독특한 커뮤니티 경험은 계속해서 젊은 세대의 마음과 정신을 사로잡고 있습니다. 우리는 이를 주요 사용자 지표에서 점점 더 확인하고 있으며, 이는 연초부터 가속화된 성장 궤도를 재개했습니다. 3분기에 우리의 DAU(일일 활성 사용자 수)는 전년 동기 대비 9% 증가한 1억 1,700만 명을 기록했습니다.
MAUs grew 8% to 376 million, and average daily time spent per user increased to 112 minutes, up 6 minutes from the same period last year, each hit an all-time high. We are very proud of these numbers as they show users rising demand for quality content and the welcoming community spirit that makes Bilibili unique. We will keep building on the strong user momentum and reinforcing our leading user mind share as the best PUGV community in China. This solid community growth is translating into increasing commercial value with even greater opportunities ahead. While enjoying engaging content, users are demonstrating a stronger willingness to spend on our platform, both directly and indirectly.	월간 활성 사용자 수(MAU)는 전년 동기 대비 8% 증가한 3억 7,600만 명을 기록했으며, 사용자당 일평균 체류 시간은 전년 동기 대비 6분 증가한 112분으로 늘어나 각각 사상 최고치를 경신했습니다. 이러한 수치들은 양질의 콘텐츠에 대한 사용자들의 수요 증가와 빌리빌리를 특별하게 만드는 환대하는 커뮤니티 정신을 보여주기에 매우 자랑스럽게 생각합니다. 우리는 이러한 강력한 사용자 모멘텀을 계속 구축하고 중국 최고의 PUGV(Professional User Generated Video) 커뮤니티로서 선도적인 사용자 마인드 점유율을 강화해 나갈 것입니다. 이러한 견고한 커뮤니티 성장은 더욱 큰 기회와 함께 증가하는 상업적 가치로 전환되고 있습니다. 매력적인 콘텐츠를 즐기는 동시에, 사용자들은 직접적이든 간접적이든 우리 플랫폼에서 지출하려는 의향이 더욱 강해지고 있습니다.
Monthly paying users hit a record high of 35 million in the third quarter, up 17% year-over-year, with more users converting through our various games and VAS offerings. We're also seeing deeper engagement around consumption as users increasingly turn to Bilibili for advice and inspiration with real purchasing intent. Our advertising business also accelerated and revenue grew 23% year-over-year in the third quarter, with an average user age of 26, a maturing cohort with stronger purchasing power and expanding consumption needs. We're capturing more commercial potential across the platform and realizing greater value from our users' evolving needs.	3분기 월간 유료 사용자는 전년 대비 17% 증가한 3,500만 명으로 사상 최고치를 기록했으며, 다양한 게임과 부가가치서비스(VAS) 상품을 통해 더 많은 사용자가 전환되고 있습니다. 또한 사용자들이 실제 구매 의도를 가지고 조언과 영감을 얻기 위해 빌리빌리를 점점 더 많이 찾으면서 소비 관련 참여도가 더욱 깊어지고 있습니다. 광고 사업도 가속화되어 3분기 매출이 전년 대비 23% 증가했으며, 평균 사용자 연령은 26세로 더 강한 구매력과 확대되는 소비 니즈를 가진 성숙한 코호트를 형성하고 있습니다. 우리는 플랫폼 전반에 걸쳐 더 많은 상업적 잠재력을 포착하고 있으며, 사용자들의 진화하는 니즈로부터 더 큰 가치를 실현하고 있습니다.
Building on these strong fundamentals, we delivered solid financial results in the third quarter. Total net revenues grew 5% year-over-year to RMB 7.7 billion as our revenue mix shifts toward high-margin business. Gross profit increased 11% year-over-year with gross margin expanding to 36.7%, marking the 13th consecutive quarter of growth. Supported by disciplined cost management and higher operating leverage, our non-GAAP operating and net profit surged 153% and 233%, respectively, year-over-year. Our non-GAAP operating and net margins reached 9% and 10.2%, respectively, showing meaningful improvements from the same period last year.	이러한 탄탄한 펀더멘털을 바탕으로, 당사는 3분기에 견조한 재무 실적을 달성했습니다. 총 순매출은 전년 동기 대비 5% 증가한 77억 위안을 기록했으며, 이는 매출 구성이 고마진 사업으로 전환되고 있음을 반영합니다. 매출총이익은 전년 동기 대비 11% 증가했으며, 매출총이익률은 36.7%로 확대되어 13분기 연속 성장세를 이어갔습니다. 엄격한 비용 관리와 높아진 영업 레버리지에 힘입어, 당사의 Non-GAAP 기준 영업이익과 순이익은 각각 전년 동기 대비 153%와 233% 급증했습니다. Non-GAAP 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 9%와 10.2%에 도달하여, 전년 동기 대비 의미 있는 개선을 보여주었습니다.
These metrics underscore the sustainability of our growth model reflected in our continued profitability expansion. Notably, we welcomed another blockbuster game, Escape from Duckov, Táo Lí Ya Ke Fu in October. This self-developed single-player extraction shooter game became an instant hit after its debut, selling over 3 million copies globally and earning great user reviews. The success illustrates our sharp genre insights, in-house development capabilities and solid execution in reinventing games for new generations of gamers. There is still a lot of unmet demand in the market, and we are ready to tap into it with our upcoming pipeline and robust game content ecosystem.	이러한 지표들은 지속적인 수익성 확대에 반영된 우리의 성장 모델의 지속가능성을 보여줍니다. 특히, 10월에 또 하나의 블록버스터 게임인 '에스케이프 프롬 타르코프(Escape from Tarkov, 逃离塔科夫)'를 선보였습니다. 자체 개발한 이 싱글플레이어 추출형 슈팅 게임은 출시 직후 즉각적인 히트를 기록하며 전 세계적으로 300만 카피 이상 판매되었고 훌륭한 사용자 평가를 받았습니다. 이러한 성공은 우리의 예리한 장르 통찰력, 자체 개발 역량, 그리고 신세대 게이머들을 위한 게임 재창조에 있어서의 탄탄한 실행력을 보여줍니다. 시장에는 여전히 충족되지 않은 많은 수요가 있으며, 우리는 다가오는 파이프라인과 탄탄한 게임 콘텐츠 생태계를 통해 이를 공략할 준비가 되어 있습니다.
As we continue to strengthen our business fundamentals, AI is becoming a key enabler of our future growth. Later this year, we plan to launch several AI-powered applications, including multilingual video accessibility features such as AI-enabled dubbing, subtitles and lip syncing. We're also developing a new video generation tool tailored to video podcast production where compelling storytelling defines high-quality output. Beyond these initiatives, AI is consistently enhancing our operational efficiency, and there is so much more to explore.	사업 기반을 지속적으로 강화하는 가운데, AI는 우리의 미래 성장을 견인하는 핵심 동력이 되고 있습니다. 올해 하반기에 AI 기반 더빙, 자막, 립싱크 등 다국어 비디오 접근성 기능을 포함한 여러 AI 기반 애플리케이션을 출시할 계획입니다. 또한 설득력 있는 스토리텔링이 고품질 결과물을 정의하는 비디오 팟캐스트 제작에 특화된 새로운 비디오 생성 도구를 개발하고 있습니다. 이러한 이니셔티브 외에도 AI는 지속적으로 우리의 운영 효율성을 향상시키고 있으며, 앞으로 탐색할 부분이 훨씬 더 많습니다.
Looking ahead, our focus remains on empowering our unique PUGV community, strengthening our commercialization capabilities and sustaining profitability. We will continue to scale our core businesses while exploring opportunities such as innovative games and AI-empowered solutions to enhance user experience and capture additional monetization potential. With that overview, let's take a closer look at our core pillars of content, community and commercialization. Beginning with content and community. Our ecosystems continue to grow stronger as quality content and community connections reinforce each other.	앞으로 우리의 초점은 독특한 PUGV 커뮤니티 역량 강화, 상업화 역량 강화, 그리고 수익성 유지에 있습니다. 우리는 핵심 사업을 지속적으로 확대하는 동시에 혁신적인 게임과 AI 기반 솔루션과 같은 기회를 탐색하여 사용자 경험을 향상시키고 추가적인 수익화 잠재력을 확보할 것입니다. 이러한 개요와 함께, 이제 콘텐츠, 커뮤니티, 상업화라는 우리의 핵심 축을 자세히 살펴보겠습니다. 먼저 콘텐츠와 커뮤니티부터 시작하겠습니다. 양질의 콘텐츠와 커뮤니티 연결이 서로를 강화하면서 우리의 생태계는 계속해서 더욱 강력해지고 있습니다.
This growing synergy is reflected in record engagement and increased commercialization demonstrating Bilibili's ability to turn cultural relevance into sustainable growth. Average daily time spent hit a new record high of 112 minutes in the third quarter. This is a 6-minute increase over the same period of last year. Mid- to long-form videos remain our hallmark. Users continue to show high engagement with our more substantial informative content and watch time for videos over 5 minutes increased by 20% year-over-year in the third quarter. Our official members grew to 278 million with ongoing steady 12-month retention of around 80%, reflecting strong user loyalty.	이러한 시너지 증가는 기록적인 참여도와 상업화 확대로 나타나고 있으며, 이는 Bilibili가 문화적 영향력을 지속가능한 성장으로 전환하는 능력을 보여줍니다. 3분기 일평균 체류시간은 112분으로 사상 최고치를 기록했습니다. 이는 전년 동기 대비 6분 증가한 수치입니다. 중장편 동영상은 여전히 우리의 핵심 강점입니다. 사용자들은 보다 실질적이고 유익한 콘텐츠에 높은 참여도를 보이고 있으며, 5분 이상 동영상의 시청시간은 3분기에 전년 대비 20% 증가했습니다. 공식 회원수는 2억 7,800만 명으로 증가했으며, 12개월 유지율은 약 80% 수준을 꾸준히 유지하고 있어 강력한 사용자 충성도를 반영하고 있습니다.
ACG remains the legacy category of our cultural ecosystem. Chinese anime content watch time more than doubled this quarter, led by popular series made by Bilibili such as A Record of Mortal's Journey to immortality Fan ren Xiu Xian Zhuan, The Tales of Herding Gods Mu Shen Ji and Ling Cage Líng lóng. The success of these Chinese anime drove premium memberships to a record high of 25.4 million. In addition, game content grew solidly with watch time up 22% year-over-year. This momentum further reinforced games as our largest ad vertical with Bilibili continuing to provide the ideal community for developers to engage players and strengthen their IP influence.	ACG는 우리 문화 생태계의 핵심 카테고리로 남아있습니다. 중국 애니메이션 콘텐츠 시청 시간은 이번 분기에 두 배 이상 증가했으며, 이는 Bilibili가 제작한 인기 시리즈인 '범인수선전(凡人修仙传, A Record of Mortal's Journey to Immortality)', '목신기(牧神记, The Tales of Herding Gods)', '영롱(灵笼, Ling Cage)'이 주도했습니다. 이러한 중국 애니메이션의 성공으로 프리미엄 멤버십이 사상 최고치인 2,540만 명을 기록했습니다. 또한 게임 콘텐츠도 견조한 성장세를 보이며 시청 시간이 전년 대비 22% 증가했습니다. 이러한 모멘텀은 게임을 당사의 최대 광고 부문으로 더욱 공고히 했으며, Bilibili는 개발사들이 플레이어와 소통하고 IP 영향력을 강화할 수 있는 이상적인 커뮤니티를 지속적으로 제공하고 있습니다.
Meanwhile, AI-related content remains one of our fastest-growing categories. Watch time was up nearly 50% year-over-year, and revenues from AI advertisers rose around 90% in the third quarter, highlighting Bilibili's position at the intersection of tech innovation, user interest and commercialization. Lifestyle and consumption-related content also grew as our audience matures and their interest diversify. Our mid- to long-form creator led storytelling content is keeping viewers engaged and drawing more interest from advertisers.	한편, AI 관련 콘텐츠는 여전히 가장 빠르게 성장하는 카테고리 중 하나입니다. 시청 시간은 전년 대비 거의 50% 증가했으며, 3분기 AI 광고주들로부터의 매출은 약 90% 증가했습니다. 이는 기술 혁신, 사용자 관심, 그리고 수익화의 교차점에 위치한 Bilibili의 입지를 잘 보여줍니다. 라이프스타일 및 소비 관련 콘텐츠 역시 우리 시청자층이 성숙해지고 그들의 관심사가 다양해짐에 따라 성장했습니다. 크리에이터 주도의 중장편 스토리텔링 콘텐츠는 시청자들의 참여를 유지하고 광고주들로부터 더 많은 관심을 끌어내고 있습니다.
For example, automobiles stood out in the third quarter, with watch time up nearly 20% and ad spending rising 35%, demonstrating how our community continues to evolve with our users while expanding opportunities for brands. Our creator ecosystem is the key force behind our progress and creators sit at the center of Bilibili. As a platform, our most important job is to help talented creators build their followers faster and earn more. In the first 9 months of 2025, the number of creators with 1,000, 10,000, 100,000, and 1 million followers, each grew by over 20% year-over-year.	예를 들어, 자동차 카테고리는 3분기에 두드러진 성과를 보였는데, 시청 시간이 거의 20% 증가했고 광고 지출은 35% 상승했습니다. 이는 우리 커뮤니티가 사용자들과 함께 지속적으로 진화하는 동시에 브랜드들을 위한 기회를 확대하고 있음을 보여줍니다. 우리의 크리에이터 생태계는 우리 성장의 핵심 동력이며, 크리에이터들은 빌리빌리의 중심에 있습니다. 플랫폼으로서 우리의 가장 중요한 임무는 재능 있는 크리에이터들이 더 빠르게 팔로워를 늘리고 더 많은 수익을 올릴 수 있도록 돕는 것입니다. 2025년 첫 9개월 동안, 1천 명, 1만 명, 10만 명, 그리고 100만 명의 팔로워를 보유한 크리에이터 수가 각각 전년 동기 대비 20% 이상 증가했습니다.
Over the same period, nearly 2.5 million creators earned income on Bilibili through various advertising and VAS products and average income per creator increased by 22% year-over-year. These trends show how creators success and user engagement reinforce each other, strengthening the foundation of Bilibili's content ecosystem. Now let's talk about our commercial businesses and their progress. Our commercial momentum continued in the third quarter as we tapped into more of the value behind our highly engaged and growing user base. Advertisers are increasingly recognizing the strength of Bilibili's influence and total advertising revenues grew 23% year-over-year to RMB 2.6 billion.	같은 기간 동안 약 250만 명의 크리에이터들이 다양한 광고 및 부가가치서비스(VAS) 상품을 통해 빌리빌리에서 수익을 창출했으며, 크리에이터당 평균 수익은 전년 동기 대비 22% 증가했습니다. 이러한 추세는 크리에이터의 성공과 사용자 참여가 서로를 강화하며 빌리빌리 콘텐츠 생태계의 기반을 공고히 하고 있음을 보여줍니다. 이제 우리의 상업 사업과 그 진전 상황에 대해 말씀드리겠습니다. 3분기에도 우리의 상업적 모멘텀은 지속되었으며, 높은 참여도를 보이는 성장하는 사용자 기반 이면의 가치를 더욱 활용했습니다. 광고주들은 빌리빌리의 영향력을 점점 더 인식하고 있으며, 총 광고 매출은 전년 동기 대비 23% 증가한 26억 위안을 기록했습니다.
In Q3, we continued advancing our ad infrastructure on multiple fronts. By leveraging our multimodal LLM, we gained a deeper understanding of video content, community interaction and their interconnection with user intent improving our ad targeting and recommendation efficiency. Meanwhile, our upgraded Smart Ad placement system automates campaign routing and delivery, maximizing scale, speed and performance. This drove a 16% year-over-year increase in the number of advertisers seeking incremental value on Bilibili. Beyond ad algorithms and placement, our AIGC creative tools add another layer of ad efficiency.	3분기에 우리는 여러 방면에서 광고 인프라를 지속적으로 발전시켰습니다. 멀티모달 LLM을 활용하여 동영상 콘텐츠, 커뮤니티 상호작용, 그리고 이들과 사용자 의도의 상호연관성에 대한 깊이 있는 이해를 확보했으며, 이를 통해 광고 타겟팅과 추천 효율성을 개선했습니다. 한편, 업그레이드된 스마트 광고 배치 시스템은 캠페인 라우팅과 전달을 자동화하여 규모, 속도, 성과를 극대화했습니다. 이는 Bilibili에서 증분 가치를 추구하는 광고주 수가 전년 대비 16% 증가하는 결과로 이어졌습니다. 광고 알고리즘과 배치를 넘어, 우리의 AIGC 크리에이티브 도구는 광고 효율성에 또 다른 차원을 더하고 있습니다.
Advertisers can automatically generate compelling titles and thumbnails, saving production time and cost while improving conversion rates. In the third quarter, over 50% of the performance ads materials had the help from our AIGC tools, assisting advertisers reach users more effectively with content that resonates with their intended audiences. These infrastructure advancements go beyond efficiency, they're reshaping how advertisers connect with our community. By combining intelligent algorithms with authentic engagement, we're turning creativity into conversion and positioning Bilibili's ad business to capture higher value as we continue to scale.	광고주들은 매력적인 제목과 썸네일을 자동으로 생성할 수 있어, 제작 시간과 비용을 절감하면서도 전환율을 개선할 수 있습니다. 3분기에는 성과형 광고 소재의 50% 이상이 당사의 AIGC 도구의 도움을 받았으며, 이를 통해 광고주들이 타겟 오디언스의 공감을 얻는 콘텐츠로 사용자들에게 더욱 효과적으로 도달할 수 있도록 지원했습니다. 이러한 인프라 고도화는 단순한 효율성을 넘어서, 광고주들이 우리 커뮤니티와 연결되는 방식을 재편하고 있습니다. 지능형 알고리즘과 진정성 있는 참여를 결합함으로써, 우리는 창의성을 전환으로 바꾸고 있으며, 지속적인 규모 확대를 통해 더 높은 가치를 창출할 수 있도록 Bilibili의 광고 사업을 포지셔닝하고 있습니다.
This quarter, our top 5 advertising verticals were games, Internet services, digital products and home appliances, e-commerce and automobile. As our mid- to long-form PUGV deliver more informative content and more real usage scenarios for users, we have become an ideal platform for digital products and home appliance brands to reach and convert young users. Ad revenues from digital products and home appliances and home decoration both grew by over 60% as more and more online merchants recognize the commercial value of our unique young user base. They are allocating larger advertising budgets to our platform.	이번 분기 당사의 상위 5대 광고 업종은 게임, 인터넷 서비스, 디지털 제품 및 가전제품, 이커머스, 그리고 자동차였습니다. 당사의 중장편 PUGV(전문가 제작 동영상)가 사용자들에게 더욱 유익한 콘텐츠와 실제 사용 시나리오를 제공함에 따라, 우리는 디지털 제품 및 가전제품 브랜드들이 젊은 사용자층에게 도달하고 전환을 이끌어내는 이상적인 플랫폼이 되었습니다. 디지털 제품 및 가전제품과 홈 인테리어 부문의 광고 매출은 모두 60% 이상 성장했으며, 이는 점점 더 많은 온라인 판매업체들이 당사의 독특한 젊은 사용자층이 지닌 상업적 가치를 인식하고 있기 때문입니다. 이들은 당사 플랫폼에 더 많은 광고 예산을 배정하고 있습니다.
In addition to our anchor verticals, we continue to see incremental ad revenue from emerging verticals. In Q3, ad budgets from AI and education both increased meaningfully. Turning to our games business. In the third quarter, game revenues came in at RMB 1.5 billion, down 17% year-over-year, mainly due to the high base from the same period last year when San Mou was initially launched. We continue to focus on building a diversified game portfolio laying a stronger foundation for long-term growth in our gaming business. In the third quarter, San Mou maintained its popularity.	앵커 업종 외에도 신흥 업종에서 점진적인 광고 매출 증가를 지속적으로 확인하고 있습니다. 3분기에는 AI와 교육 부문의 광고 예산이 모두 의미 있게 증가했습니다. 게임 사업으로 넘어가겠습니다. 3분기 게임 매출은 15억 위안을 기록하며 전년 동기 대비 17% 감소했습니다. 이는 주로 작년 동기 산모우(三谋)가 처음 출시되었을 때의 높은 기저효과 때문입니다. 우리는 게임 사업의 장기적 성장을 위한 더욱 견고한 기반을 마련하기 위해 다각화된 게임 포트폴리오 구축에 지속적으로 집중하고 있습니다. 3분기에 산모우는 인기를 유지했습니다.
We further enhanced the user experience by streamlining gameplay and character progression to create a more balanced and enduring title. Building on our success in the domestic market, we plan to launch the traditional Chinese version of San Mou in Q1 2026 for Hong Kong, Macau and Taiwan. With additional international versions planned for later next year, opening it up to strategy players worldwide. Besides San Mou, our legacy titles, FGO and Azur Lane continue to be welcomed by ACG lovers maintaining loyal fan communities and consistent engagement. On the 16th of October, we launched Escape from Duckov, our first single-player extraction shooter game, developed in-house by a 5-man team.	저희는 게임플레이와 캐릭터 성장 시스템을 간소화하여 보다 균형잡히고 지속가능한 타이틀을 만들어 사용자 경험을 더욱 향상시켰습니다. 국내 시장에서의 성공을 바탕으로, 2026년 1분기에 홍콩, 마카오, 대만을 대상으로 산모우(San Mou)의 번체 중국어 버전을 출시할 계획입니다. 내년 후반에는 추가 국제 버전 출시를 계획하고 있어, 전 세계 전략 게임 플레이어들에게 선보일 예정입니다. 산모우 외에도, 저희의 레거시 타이틀인 FGO와 벽람항로(Azur Lane)는 ACG 애호가들에게 지속적으로 환영받고 있으며, 충성도 높은 팬 커뮤니티와 꾸준한 참여도를 유지하고 있습니다. 10월 16일, 저희는 사내 5인 팀이 개발한 첫 번째 싱글플레이어 추출 슈팅 게임인 이스케이프 프롬 덕코프(Escape from Duckov)를 출시했습니다.
The indie game won over millions of users with innovative gameplay and its cute graphics. Over 3 million copies have been sold globally across various platforms making Escape from Duckov, the #1 popular indie game in China this year. This was an encouraging debut for us and a prime example of our expanding game development capabilities across genres and platforms. Leveraging our leading game content platform and influential game creators, we are confident we can expand the IP and bring more franchise titles to players next year.	이 인디 게임은 혁신적인 게임플레이와 귀여운 그래픽으로 수백만 명의 사용자를 사로잡았습니다. 다양한 플랫폼에서 전 세계적으로 300만 장 이상 판매되며 Escape from Duckov는 올해 중국에서 가장 인기 있는 1위 인디 게임이 되었습니다. 이는 우리에게 고무적인 데뷔작이었으며, 장르와 플랫폼 전반에 걸친 우리의 확장되는 게임 개발 역량을 보여주는 대표적인 사례입니다. 우리의 선도적인 게임 콘텐츠 플랫폼과 영향력 있는 게임 크리에이터들을 활용하여, 우리는 이 IP를 확장하고 내년에 더 많은 프랜차이즈 타이틀을 플레이어들에게 선보일 수 있다고 확신합니다.
Looking at our pipeline, we are preparing to roll out Ncard San Guo in early 2026, an asymmetric PVP card game inspired by the Three Kingdoms culture, designed for a broad audience of lightweight players. The game features fast-paced matches that lasts around 3 minutes per round, making it well suited to casual on-the-go play. As our first step into the casual gaming genre, the title is backed by Bilibili's vibrant gaming community which provides a strong foundation for player acquisition and long-term engagement. Results from the beta test have been encouraging, and we will continue refining the game to deliver a creative, unique casual card game experience.	파이프라인을 살펴보면, 2026년 초 Ncard San Guo 출시를 준비하고 있습니다. 이는 삼국지 문화에서 영감을 받은 비대칭 PVP 카드 게임으로, 라이트 유저층을 폭넓게 타겟으로 설계되었습니다. 게임은 라운드당 약 3분의 빠른 템포의 매치를 특징으로 하며, 이동 중 가볍게 즐기는 캐주얼 플레이에 매우 적합합니다. 캐주얼 게임 장르로의 첫 진출작으로서, 이 타이틀은 Bilibili의 활발한 게임 커뮤니티의 지원을 받고 있으며, 이는 유저 확보와 장기적인 참여를 위한 강력한 기반을 제공합니다. 베타 테스트 결과는 고무적이었으며, 창의적이고 독특한 캐주얼 카드 게임 경험을 제공하기 위해 게임을 지속적으로 개선해 나갈 것입니다.
And finally, let's look at our VAS business. Revenues increased 7% year-over-year to RMB 3 billion. This quarter, more users joined our live broadcasting universe as we continued expanding content aligned with their interest. Our focus remains on refining operations to ensure steady, sustainable growth while further improving margins. Driven by our popular Chinese anime titles, premium memberships also maintained solid growth, reaching a record high of $25.4 million by the end of the quarter. Around 80% of members are on annual or auto renewal plans, underscoring their loyalty and deep connection to our community.	마지막으로 VAS 사업을 살펴보겠습니다. 매출은 전년 동기 대비 7% 증가한 30억 위안을 기록했습니다. 이번 분기에는 사용자들의 관심사에 부합하는 콘텐츠를 지속적으로 확대하면서 더 많은 사용자들이 라이브 방송 생태계에 합류했습니다. 우리는 마진을 더욱 개선하는 동시에 안정적이고 지속 가능한 성장을 보장하기 위해 운영을 개선하는 데 집중하고 있습니다. 인기 있는 중국 애니메이션 타이틀에 힘입어 프리미엄 멤버십도 견조한 성장을 유지하며 분기 말 기준 2,540만 명으로 사상 최고치를 기록했습니다. 회원의 약 80%가 연간 또는 자동 갱신 플랜을 이용하고 있으며, 이는 회원들의 충성도와 우리 커뮤니티에 대한 깊은 유대감을 보여줍니다.
Other VAS products continue to grow rapidly in the third quarter led by our fan charging program, which saw its revenue nearly double year-over-year. This momentum reflects users' willingness to directly support the creators and high-quality content they value most. Beyond the numbers, we remain deeply committed to shaping a healthy culture and community for China's young generation. ESG principles are central to that mission. This year, MSCI ESG reaffirmed Bilibili's A rating, recognizing our ongoing progress in using technology and culture to create meaningful impact.	기타 부가가치서비스(VAS) 제품들은 3분기에도 빠른 성장세를 이어갔으며, 특히 팬 충전 프로그램이 전년 대비 거의 두 배에 가까운 매출 증가를 기록했습니다. 이러한 모멘텀은 사용자들이 자신이 가장 가치 있게 여기는 크리에이터와 고품질 콘텐츠를 직접 후원하려는 의지를 반영하고 있습니다. 수치를 넘어서, 우리는 중국 젊은 세대를 위한 건강한 문화와 커뮤니티를 형성하는 데 깊이 전념하고 있습니다. ESG 원칙은 그러한 사명의 핵심입니다. 올해 MSCI ESG는 빌리빌리의 A 등급을 재확인했으며, 이는 기술과 문화를 활용하여 의미 있는 영향을 창출하는 우리의 지속적인 진전을 인정한 것입니다.
In conclusion, everything we've achieved today comes from more than a decade of staying focused on one thing, building great content in a vibrant community. This long-term focus has created a self-reinforcing cycle where high-quality content attracts younger users and engage community as ongoing value and monetization follows organically. As we become more profitable, this flywheel will become even more effective. We will stay firmly on this path and continue to create lasting value for all of our stakeholders. With that, I will turn the call over to Sam to share more financial detail. Sam, please go ahead. Xin Fan Chief Financial Officer Thank you, Mr. Chen. Hello, everyone. This is Sam.	결론적으로, 오늘 우리가 달성한 모든 것은 한 가지, 즉 활기찬 커뮤니티에서 훌륭한 콘텐츠를 구축하는 데 10년 이상 집중해 온 결과입니다. 이러한 장기적 집중은 고품질 콘텐츠가 젊은 사용자를 유치하고 커뮤니티를 참여시키며 지속적인 가치와 수익화가 자연스럽게 따라오는 자기 강화 사이클을 만들어냈습니다. 우리가 더 수익성 있게 됨에 따라, 이 플라이휠은 더욱 효과적이 될 것입니다. 우리는 이 길을 확고히 유지하며 모든 이해관계자들을 위한 지속적인 가치를 계속 창출할 것입니다. 이제 Sam에게 마이크를 넘겨 더 자세한 재무 내용을 공유하도록 하겠습니다. Sam, 말씀해 주세요. Xin Fan 최고재무책임자 Chen 대표님, 감사합니다. 여러분 안녕하세요. Sam입니다.
In the interest of time on today's call, I will review our third quarter highlights. We encourage you to refer to our press release issued earlier today for a closer look at our results. In the third quarter, we continue to grow revenues and expand our margins and profitability, driven by growth across our commercial businesses, particularly in our high-margin advertising businesses. Total net revenues for the third quarter were RMB 7.7 billion, up 5% year-over-year. Approximately 39% from VAS 33% from advertising, 20% from games and 8% from our IP derivatives and other businesses.	오늘 컨퍼런스 콜의 시간 관계상, 저는 3분기 주요 실적을 검토하겠습니다. 실적에 대한 자세한 내용은 오늘 오전에 발표된 보도자료를 참고해 주시기 바랍니다. 3분기에 우리는 상업 사업 전반, 특히 고마진 광고 사업의 성장에 힘입어 매출을 증대하고 마진과 수익성을 확대했습니다. 3분기 총 순매출은 77억 위안으로 전년 동기 대비 5% 증가했습니다. 매출 구성은 VAS(부가가치서비스)가 약 39%, 광고가 33%, 게임이 20%, IP 파생상품 및 기타 사업이 8%를 차지했습니다.
Our cost of revenues increased by 2% year-over-year to RMB 4.9 billion in the third quarter, while our gross profit rose 11% year-over-year to RMB 2.8 billion. Our gross profit margin reached 36.7% in Q3 compared with 34.9% in the same period last year. Our expanding gross profit and margin show that our model is built to scale. Our total operating expenses were RMB 2.5 billion, down 6% year-over-year. Sales and marketing expenses decreased 13% year-over-year to RMB 1.1 billion, mainly due to decreased marketing expenses for our games. G&A and R&D expenses were RMB 509 million and RMB 905 million, respectively, both flat year-over-year.	3분기 매출원가는 전년 동기 대비 2% 증가한 49억 위안을 기록했으며, 매출총이익은 전년 동기 대비 11% 증가한 28억 위안을 달성했습니다. 3분기 매출총이익률은 36.7%로 전년 동기 34.9% 대비 상승했습니다. 매출총이익과 이익률의 확대는 당사의 비즈니스 모델이 확장 가능하도록 구축되었음을 보여줍니다. 총 영업비용은 25억 위안으로 전년 동기 대비 6% 감소했습니다. 판매관리비는 전년 동기 대비 13% 감소한 11억 위안을 기록했는데, 이는 주로 게임 마케팅 비용 감소에 기인합니다. 일반관리비와 연구개발비는 각각 5억 900만 위안과 9억 500만 위안으로 전년 동기 대비 보합 수준을 유지했습니다.
These efforts allowed us to maintain positive operating results. Our operating profit was RMB 354 million compared with a loss in Q3 2024. Our adjusted operating profit was RMB 688 million, and our adjusted operating profit margin reached 9% in the third quarter versus 3.7% in the same period a year ago. Net profit was RMB 469 million, versus a loss in Q3 2024. Our adjusted net profit was RMB 786 million, and our adjusted net profit margin in the third quarter was 10.2% compared with 3.2% in the same period a year ago. Cash flow-wise, we generated about RMB 2 billion in operating cash flow in the third quarter.	이러한 노력을 통해 우리는 긍정적인 영업 실적을 유지할 수 있었습니다. 영업이익은 2024년 3분기 손실에서 3억 5,400만 위안을 기록했습니다. 조정 영업이익은 6억 8,800만 위안이었으며, 3분기 조정 영업이익률은 전년 동기 3.7% 대비 9%를 달성했습니다. 순이익은 2024년 3분기 손실에서 4억 6,900만 위안을 기록했습니다. 조정 순이익은 7억 8,600만 위안이었으며, 3분기 조정 순이익률은 전년 동기 3.2% 대비 10.2%를 기록했습니다. 현금흐름 측면에서는 3분기에 약 20억 위안의 영업현금흐름을 창출했습니다.
As of the 30th of September 2025, we had cash and cash equivalents, time deposits and short-term investments of RMB 23.5 billion or USD 3.3 billion. Under our USD 200 million share repurchase program, approved by the Board in November 2024, we've repurchased a total of 6.4 million shares so far at a total cost of USD 116.4 million, leaving about USD 83.6 million available for future buybacks as of the 30th of September 2025. Thank you for your attention. We would now like to open the call to your questions. Operator, please go ahead.	2025년 9월 30일 기준, 당사의 현금 및 현금성자산, 정기예금 및 단기투자 규모는 235억 위안, 즉 33억 달러였습니다. 2024년 11월 이사회에서 승인된 2억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램에 따라, 현재까지 총 640만 주를 1억 1,640만 달러에 매입하였으며, 2025년 9월 30일 기준 향후 자사주 매입에 사용 가능한 금액은 약 8,360만 달러가 남아있습니다. 경청해 주셔서 감사합니다. 이제 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다. 오퍼레이터, 진행해 주시기 바랍니다.

📌 요약

# Bilibili 2025년 3분기 실적 요약

• **견고한 사용자 성장 및 참여도**: DAU 9% 증가(1억 1,700만), MAU 8% 증가(3억 7,600만), 일평균 사용 시간 112분(전년 대비 6분 증가)으로 모두 사상 최고치 기록. 유료 사용자는 17% 증가한 3,500만 명 달성.

• **수익성 대폭 개선, 매출 성장은 둔화**: 총 매출은 전년 대비 5% 증가한 77억 위안으로 성장세 둔화. 그러나 고마진 광고 사업(23% 성장) 비중 확대로 매출총이익률 36.7%로 상승. 비GAAP 영업이익 및 순이익은 각각 153%, 233% 급증하며 영업이익률 9%, 순이익률 10.2% 달성.

• **게임 사업 부진, 신작 출시로 반등 기대**: 게임 매출은 전년 대비 17% 감소한 15억 위안(전년 동기 산무우 출시 고기저 영향). 10월 자체 개발 인디 게임 '타오리야커푸' 글로벌 300만 장 판매 성공. 2026년 초 캐주얼 카드 게임 'Ncard San Guo' 출시 예정으로 게임 포트폴리오 다각화 추진.

• **AI 기술 활용 확대 및 장기 성장 전략**: AI 기반

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question comes from Alex Liu of Bank of America.	Operator: 200000 [운영자 안내] 첫 번째 질문은 뱅크오브아메리카의 알렉스 리우 애널리스트께서 주시겠습니다.
Alex Liu: BofA Securities, Research Division I think it's a great quarter. And we see DAU and MAU and time spend are basically all at the historical high and it's growing, accelerating. So I was just wondering if management can share more about what's the really drivers behind this? And in terms of the user in terms of future engagement, is there any medium-term target? And also for monthly paying users is also accelerating in terms of growth and what are the drivers behind? And how should we think about in the future the -- what are the latest new user paying for content trends?	Alex Liu: 정말 훌륭한 분기였다고 생각합니다. DAU와 MAU, 그리고 체류 시간이 모두 역대 최고치를 기록하고 있고 성장세도 가속화되고 있는데요. 경영진께서 이러한 성장의 주요 동인이 무엇인지 좀 더 자세히 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 향후 사용자 참여도 측면에서 중기 목표가 있으신지요? 또한 월간 유료 사용자 수도 성장이 가속화되고 있는데, 그 배경은 무엇인가요? 앞으로 신규 유료 사용자들의 콘텐츠 결제 트렌드를 어떻게 전망하시는지 궁금합니다.
Unknown Executive: [Interpreted]. The fundamental reason for our continuous user growth lies within our focus on high-quality content and high-quality content is always a strong and sustainable growth driver. Actually we think there has been a fundamental change of video content supply. And currently, the video content supply is very much sufficient and in some way, even oversupplies, oversupplied. Every year, there's tens of billions of new videos being created and riding on the rapid adoption of AI tools, there are going to be tens of thousands, billions -- trillions of new videos being made every year. However, we think that the quantity of the video and the quality of the video are two different things. the high-quality content is still in short of supply. And once someone started to enjoy or start watch high-quality content, it's very hard for them to go back. They got pickier. They wouldn't go back to the low quality time killing type of videos. That's why Bilibili has a long runway for growth, is because the demand for high quality content will continue to rise and the population that will be interested in Bilibili content will grow. Apart from our focus on high-quality content, our unique community aspect of our business also helped further strengthen our advantage. This is because our community can help to discover high-quality content and also help our talented content creator to continuously to focus on their content creation because content needs to be discovered with the eye of beauty. And we have that many, many users that they have the passion for high-quality content that they also have the taste to select and promote those high-quality content. The good content creator needs good audience and Bilibili is where those 2 parties meet and resonate with each other, especially for content creators before they got popular and earned good reputation, there's a relatively long fair wait for them to grow in Bilibili's community and the users' encouragement will accompany them to go through that process. That's why you see those content creators on Bilibili, they have been creating content on our platform for 5 years, even 10 years long. This -- let's look at the MPU trend. This quarter, our MPU reached a new record high of 35 million, grew by 17% year-over-year. For third quarter, particularly it's the premium membership business, which is the primary driver of that. But on a long-term horizon, we think the 2C business, the user paying for content type of business model will be a very big growth driver. I'll talk about 3 reasons that will drive the content consumption related paying activity. First of all, is our users. The average age of our users is now at 26 years old, a cohort with increasing income and expanding consumption scenario. They are generating on both the 2B advertising front as well as the 2C, the paying for content -- paying for services aspect. And we believe that -- the second point is that we believe creator who consistently produce high-quality content over a long period of time can foster their personal IP and drive a sustainable monetization. There's a very large group of content creators that has been producing content on Bilibili for a very long time. Through that period they create their own personal brand and they have their own reputation. People will follow their new creation. That's why the fan charging program. Whenever they sell their own premium courses or even their personal IP derivatives, people -- their followers, their fans will pay for that content or services. That is also driving the overall MPU growth. And the last point is that what we have discovered is for the younger generation consumption is mainly driven by self-gratification. People will pay for things that make them happy. They will pay for people that they love and this trend has become even more clear nowadays with our initiatives on the fan charging program, helping our content creator to monetize their own personal IP. So this will be another very important growth factor behind that continuous growth of our MPU. That concludes the answer for this question.	Unknown Executive: 우리의 지속적인 사용자 성장의 근본적인 이유는 고품질 콘텐츠에 대한 집중에 있으며, 고품질 콘텐츠는 항상 강력하고 지속 가능한 성장 동력입니다. 실제로 동영상 콘텐츠 공급에 근본적인 변화가 있었다고 생각합니다. 현재 동영상 콘텐츠 공급은 매우 충분하며, 어떤 면에서는 과잉 공급 상태라고 볼 수 있습니다. 매년 수백억 개의 새로운 동영상이 제작되고 있고, AI 도구의 빠른 도입에 힘입어 앞으로는 매년 수조 개의 새로운 동영상이 만들어질 것입니다. 하지만 동영상의 양과 질은 별개의 문제라고 생각합니다. 고품질 콘텐츠는 여전히 공급이 부족한 상황입니다. 일단 누군가가 고품질 콘텐츠를 즐기거나 시청하기 시작하면, 다시 돌아가기가 매우 어렵습니다. 그들의 눈이 높아지는 것이죠. 단순히 시간이나 때우는 저품질 영상으로는 돌아가지 않습니다. 이것이 바로 Bilibili가 장기적인 성장 여력을 가지고 있는 이유입니다. 고품질 콘텐츠에 대한 수요는 계속해서 증가할 것이고, Bilibili 콘텐츠에 관심을 가질 인구도 늘어날 것이기 때문입니다. 고품질 콘텐츠에 대한 집중 외에도, 우리의 독특한 커뮤니티 측면이 우리의 경쟁 우위를 더욱 강화하는 데 도움이 되고 있습니다. 우리 커뮤니티가 고품질 콘텐츠를 발굴하는 데 도움을 주고, 재능 있는 콘텐츠 크리에이터들이 지속적으로 콘텐츠 제작에 집중할 수 있도록 지원하기 때문입니다. 콘텐츠는 미적 안목을 가진 눈으로 발견되어야 하니까요. 저희에게는 고품질 콘텐츠에 대한 열정을 가진 수많은 사용자들이 있으며, 이들은 양질의 콘텐츠를 선별하고 홍보할 수 있는 안목도 갖추고 있습니다. 훌륭한 콘텐츠 크리에이터에게는 좋은 시청자가 필요한데, 빌리빌리는 바로 이 두 주체가 만나 서로 공감하는 곳입니다. 특히 콘텐츠 크리에이터들이 인기를 얻고 좋은 평판을 쌓기 전에는 빌리빌리 커뮤니티 내에서 성장하기까지 상대적으로 긴 시간이 필요한데, 사용자들의 격려가 그 과정을 함께 해줍니다. 그래서 빌리빌리의 콘텐츠 크리에이터들이 저희 플랫폼에서 5년, 심지어 10년 이상 콘텐츠를 제작해 오고 있는 것입니다. 이제 MPU 추이를 보겠습니다. 이번 분기 저희 MPU는 3,500만 명으로 사상 최고치를 기록했으며, 전년 동기 대비 17% 성장했습니다. 3분기의 경우, 특히 프리미엄 멤버십 사업이 주요 성장 동력이었습니다. 하지만 장기적 관점에서 보면, 2C 사업, 즉 사용자가 콘텐츠에 직접 비용을 지불하는 비즈니스 모델이 매우 큰 성장 동력이 될 것으로 보고 있습니다. 콘텐츠 소비 관련 유료화 활동을 견인할 3가지 이유를 말씀드리겠습니다. 첫째는 우리 사용자층입니다. 현재 사용자 평균 연령은 26세로, 이들은 소득이 증가하고 소비 시나리오가 확대되고 있는 코호트입니다. 이들은 2B 광고 측면과 2C, 즉 콘텐츠 및 서비스에 대한 직접 지불 측면 모두에서 수익을 창출하고 있습니다. 두 번째 포인트는, 장기간에 걸쳐 지속적으로 고품질 콘텐츠를 제작하는 크리에이터들이 개인 IP를 구축하고 지속 가능한 수익화를 이끌어낼 수 있다고 믿는다는 점입니다. 빌리빌리에서 오랜 기간 콘텐츠를 제작해온 상당히 큰 규모의 크리에이터 그룹이 있습니다. 이 기간 동안 그들은 자신만의 개인 브랜드를 만들고 평판을 쌓아왔습니다. 사람들은 그들의 새로운 창작물을 팔로우하게 됩니다. 그래서 팬 차징 프로그램이 있는 것입니다. 그들이 자신만의 프리미엄 강좌나 개인 IP 파생상품을 판매할 때마다, 그들의 팔로워와 팬들이 해당 콘텐츠나 서비스에 대해 기꺼이 비용을 지불합니다. 이것이 전체 MPU(월간 유료 사용자) 성장을 견인하고 있습니다. 마지막으로 말씀드릴 점은, 젊은 세대의 소비는 주로 자기만족에 의해 주도된다는 것을 발견했다는 것입니다. 사람들은 자신을 행복하게 만드는 것에 기꺼이 돈을 지불하고, 사랑하는 사람들을 위해서도 기꺼이 지갑을 엽니다. 이러한 트렌드는 최근 팬 충전 프로그램과 같은 우리의 이니셔티브를 통해 더욱 명확해졌습니다. 이 프로그램은 콘텐츠 크리에이터들이 자신의 개인 IP를 수익화할 수 있도록 돕고 있습니다. 따라서 이것이 MPU의 지속적인 성장을 뒷받침하는 또 다른 매우 중요한 성장 요인이 될 것입니다. 이상으로 이번 질문에 대한 답변을 마치겠습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Thomas Chong of Jefferies.	Operator: 다음 질문은 제프리스의 토마스 총 애널리스트로부터 받았습니다.
Thomas Chong: Jefferies LLC, Research Division My question is about the payment business. We saw Escape from Duckov receive remarkable results. Can management share about its future business plan. Do we have any plan of developing a mobile game. On the other hand, can management comment about Sanguo: Ncard with regard to its monetization testing end of October. When should we expect it to be released? On other hand, what are the games in the pipeline do we anticipate? For San Mou, is the performance in Q3 meet expectations? How should we think about the performance in the next 1 year?	Thomas Chong: 결제 사업에 대해 질문드리겠습니다. '덕코브 탈출'이 주목할 만한 성과를 거두었는데요, 향후 사업 계획에 대해 말씀해 주시겠습니까? 모바일 게임 개발 계획이 있으신지요? 또한 10월 말 수익화 테스트를 진행한 '삼국: 엔카드'의 출시 시기는 언제쯤 예상하시는지 말씀해 주시기 바랍니다. 그 외에 준비 중인 게임 라인업은 어떻게 되는지요? '산모우'의 3분기 실적이 기대치를 충족했는지, 향후 1년간 실적을 어떻게 전망하시는지 궁금합니다.
Unknown Executive: [Interpreted]. I'll talk about the Escape from Duckov and truly, this game has been the dark horse of the year in the games market in less than 1 month after its debut. It has already sold over 3 million copies across various platforms globally, and the peak concurrent user has reached over 300,000. And based on the current momentum, it is safe to say, Escape from Duckov has the potential to become the #2 best-selling console game in the history of China. So this has been very encouraging. And on top of that, besides the volume, the sales volume players have been giving the game extremely high ratings. On Steam platform, there have been tens of thousands comments and 96% of them are overwhelmingly positive. And why it has been so successful? I think there are 2 main reasons. As a player myself, I think, first of all, this game is a fun to play game. There's a lot of games launched every year, not every one of them is fun to play. And we found this game is very carefully designed with different stages and the graphics. People will find it's a really true fun game to play. People will enjoy themselves. And secondly, is the game has very light mood. When you play it, you don't feel the stress of PVP. And it's just the simple pleasure to collect and loot. So -- and also this game doesn't pressure people to spend a lot of time or spend a lot of money. It's just very easy-breezy and at this time of the year it's very entertaining and fun to play. So those 2 elements, fun to play and relaxing are the 2 main reasons for this game to success. And the reason behind that is when we are thinking about setting up a project like this back in 2023, it was just simple a few young developers gather together who has been a true fan of Escape from Tarkov, the type of game has extraction -- the extraction game fans. They wanted to create something that's for the young generation, easy to play, relaxing and with cute graphics. This is a very good example of how we are thinking about our game strategy, reinventing games for the new generation of gamers. It is also an example of how we have been taking niche genre in the game market and do make it to the best. And we think that's the perfect example of how we are executing our game strategy, and this is one of many examples of our pipeline, how we are designing it. And on the IP expansion question, we have -- because the game currently is only on PC, we have already kicked off the project console and the mobile adoption for Escape from Duckov because on console and on mobile projects, there's going to be a difference with the gameplay. We will be spending a lot of time to fine-tune the project and while doing so, we'll also continue to listen closely to our gamer community, and we will share updates when the time is appropriate. As for the Ncard game, currently, the close beta testing has been going very smooth and we will be focusing on fine-tuning and polishing the game and make it to its best and introduce to the market. It's currently expected to be released in Q1 next year. And for the Ncard game, it's designed to cater the need of casual card game user genre. And it will be very short on-the-go play for 3 minutes per round. This is another attempt into catering the new generation of gamers. And there's a lot of innovation within the gameplay and hopefully, leveraging our very unique and best of state gamer community as well as our talented content creators leveraging our PUGV community as well as the live broadcasting community, we can bring this innovative game to all of the Bilibili users. Because the game, there's a lot of aspects. There's -- lots of the aspects has very great innovation, and we are putting a lot of effort trying to make it the best quality. And we will be spending time fine-tuning the game. And when the game is launched, the #1 go for this game is the DAU growth. And hopefully, this game will become Bilibili's another great evergreen titles. As for San Mou, it is one of the most important titles in our portfolio. And overall, the performance in the third quarter was in line with our expectations. And we will be focusing on fostering a very balanced and use character progression and we will be focusing on the user satisfaction. So the goal for the title, the most important goal for this title is longevity. We are hoping to make this game at least 5 years -- to operate over 5 years long. And in the first quarter of next year, we plan to launch the traditional Chinese version of San Mou in Hong Kong, Macau Taiwan. And in the second half of next year, we'll be rolling out additional international versions. Thank you. That concludes this question's answer.	Unknown Executive: 타르코프에서 탈출(Escape from Tarkov)에 대해 말씀드리겠습니다. 이 게임은 올해 게임 시장의 다크호스라고 할 수 있습니다. 출시 한 달도 안 되어 전 세계 여러 플랫폼에서 이미 300만 카피 이상 판매되었고, 최고 동시 접속자 수는 30만 명을 넘어섰습니다. 현재 추세로 보면, 타르코프에서 탈출은 중국 역사상 두 번째로 많이 팔린 콘솔 게임이 될 가능성이 충분하다고 말씀드릴 수 있습니다. 매우 고무적인 성과입니다. 판매량뿐만 아니라, 플레이어들이 게임에 매우 높은 평가를 내리고 있습니다. 스팀 플랫폼에서 수만 건의 리뷰가 올라왔고, 그 중 96%가 압도적으로 긍정적인 평가입니다. 왜 이렇게 성공적이었을까요? 두 가지 주요 이유가 있다고 생각합니다. 저도 게이머로서 말씀드리자면, 우선 이 게임은 정말 재미있는 게임입니다. 매년 수많은 게임들이 출시되지만, 그 모든 게임이 재미있는 것은 아니죠. 이 게임은 다양한 스테이지와 그래픽이 매우 세심하게 설계되어 있어서, 유저들이 진정으로 즐길 수 있는 게임이라는 것을 느낄 수 있습니다. 두 번째로, 이 게임은 매우 가벼운 분위기를 가지고 있습니다. 플레이할 때 PVP의 스트레스를 느끼지 않아도 되고, 그저 수집하고 획득하는 단순한 즐거움이 있습니다. 또한 이 게임은 유저들에게 많은 시간이나 많은 돈을 쓰도록 압박하지 않습니다. 정말 가볍고 편안하게 즐길 수 있고, 연말연시 이 시기에 매우 즐겁고 재미있게 플레이할 수 있습니다. 이 두 가지 요소, 즉 재미있는 플레이와 편안함이 이 게임이 성공한 두 가지 주요 이유입니다. 2023년에 이런 프로젝트를 기획했을 당시를 생각해보면, 단순히 Escape from Tarkov의 열성 팬이었던 젊은 개발자 몇 명이 모인 것에서 시작했습니다. 이들은 추출형 게임(extraction game) 장르의 팬들이었죠. 이들이 원했던 것은 젊은 세대를 위한, 쉽게 플레이할 수 있고, 편안하면서도 귀여운 그래픽을 가진 게임을 만드는 것이었습니다. 이것이 바로 우리의 게임 전략을 잘 보여주는 사례입니다. 새로운 세대의 게이머들을 위해 게임을 재창조하는 것이죠. 또한 게임 시장에서 틈새 장르를 선택해 최고의 게임으로 만들어내는 우리의 방식을 보여주는 예이기도 합니다. 이것이 우리가 게임 전략을 실행하는 완벽한 사례라고 생각하며, 우리 파이프라인에서 게임을 어떻게 설계하는지 보여주는 많은 사례 중 하나입니다. IP 확장 관련 질문에 대해 말씀드리겠습니다. 현재 게임이 PC에서만 서비스되고 있기 때문에, 저희는 이미 타르코프 탈출(Escape from Tarkov)의 콘솔과 모바일 버전 프로젝트를 시작했습니다. 콘솔과 모바일 프로젝트는 게임플레이에서 차이가 있을 것이기 때문에, 프로젝트를 정교하게 다듬는 데 상당한 시간을 투자할 예정입니다. 이 과정에서 게이머 커뮤니티의 의견도 지속적으로 경청하면서 진행할 것이며, 적절한 시기에 업데이트 내용을 공유하겠습니다. 엔카드(Ncard) 게임의 경우, 현재 비공개 베타 테스트가 매우 순조롭게 진행되고 있습니다. 앞으로는 게임을 정교하게 다듬고 완성도를 높여서 최상의 상태로 시장에 선보이는 데 집중할 계획입니다. 현재 출시 시기는 내년 1분기로 예상하고 있습니다. Ncard 게임의 경우, 캐주얼 카드 게임 사용자층의 니즈를 충족시키기 위해 설계되었습니다. 라운드당 3분 정도의 매우 짧은 플레이 타임으로 이동 중에도 즐길 수 있는 게임입니다. 이는 신세대 게이머들을 공략하기 위한 또 다른 시도입니다. 게임플레이 내에 많은 혁신적인 요소들이 있으며, 저희의 독보적이고 최고 수준의 게이머 커뮤니티를 활용하고, 재능 있는 콘텐츠 크리에이터들과 PUGV 커뮤니티, 그리고 라이브 방송 커뮤니티를 레버리지하여 이 혁신적인 게임을 모든 Bilibili 사용자들에게 선보일 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 이 게임은 여러 측면에서 상당히 혁신적인 요소들을 갖추고 있으며, 최고의 품질을 만들기 위해 많은 노력을 기울이고 있습니다. 게임을 정교하게 다듬는 데 충분한 시간을 투자할 계획입니다. 게임이 출시되면 최우선 목표는 DAU 성장입니다. 이 게임이 빌리빌리의 또 다른 훌륭한 장수 타이틀이 되기를 기대하고 있습니다. 삼국지 모바일(San Mou)의 경우, 저희 포트폴리오에서 가장 중요한 타이틀 중 하나입니다. 전반적으로 3분기 실적은 저희 예상에 부합했습니다. 앞으로 균형 잡힌 캐릭터 성장 시스템 구축에 집중할 것이며, 사용자 만족도에 중점을 둘 계획입니다. 이 타이틀의 가장 중요한 목표는 장수성입니다. 최소 5년 이상 운영하는 것을 목표로 하고 있습니다. 내년 1분기에는 홍콩, 마카오, 대만에서 번체 중국어 버전을 출시할 예정입니다. 그리고 내년 하반기에는 추가적인 해외 버전들을 출시할 예정입니다. 감사합니다. 이상으로 이 질문에 대한 답변을 마치겠습니다.
Operator: The next question comes from Felix Liu of UBS.	Operator: 다음 질문은 UBS의 Felix Liu로부터 받았습니다.
Felix Liu: UBS Investment Bank, Research Division Congratulations on the very strong results, especially on the advertisement part. How does management see the growth potential in your ad business from here? Can the management share more color on the potential of the improvement in recommendation algorithms and AI on your ad business from here? And more on the near term, how does management see the advertisement demand for the recently concluded Double 11 Shopping Festival as well as the overall Q4.	Felix Liu: 매우 강력한 실적, 특히 광고 부문에 대해 축하드립니다. 경영진께서는 광고 사업의 성장 잠재력을 어떻게 보고 계신가요? 추천 알고리즘 개선과 AI가 광고 사업에 미칠 수 있는 잠재력에 대해 좀 더 자세히 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 단기적으로는, 최근 종료된 더블 일레븐 쇼핑 페스티벌의 광고 수요와 4분기 전반에 대해 어떻게 전망하고 계신지요?
Unknown Executive: [Interpreted]. In Q3, our advertising revenue reached RMB 2.57 billion, up 23% year-over-year with our market share continuing to rise. On top of the steady growth for our performance-based ads, we're seeing both brand and sparkle ads grew much faster than overall market based on our complete industry data. The brand ads and Sparkle ads growth rate are among the fastest-growing players in the industry. And how should we think about the ad revenue growth going forward? I would like to firstly talk about the underlying growth -- the underlying logic of Bilibili's ads. As time go by, more clients are recognizing and tapping into the value of Bilibili ecosystem and its users. Thanks to the uniqueness of our community, our ads key advantage is that we can deeply shape and make a big impact on users' purchasing decisions. To put it more simply, Bilibili advertising business can bring to our advertiser, number one, it will not be a one-off value hit. Secondly, we'll bring more -- we are more effective at bringing new users, new customers. Thirdly is we're more likely to drive a sharp increase in repeat purchase from both new and existing users. In other words, we will help our clients to achieve both short-term conversion goals and long-term brand-building goals. Yes, yet anything we haven't fully perfectionized, realize the underlying logic is a pure upside for the future. From a client perspective, our top 5 advertiser verticals in Q3 were gaming, Internet services, consumer electronics and home appliances, e-commerce and automotive. And to better serve our clients, advertising clients, there is 3 main points: One is to enhance our strategy or service for our super key accounts, SKAs. We will be serving our largest clients with a dedicated service team and a year-round integrated Bilibili marketing solutions. Our goal for this team is to achieve over 90% repurchase rate and keep increase our share of their spending on Bilibili. Secondly is we're hopeful -- hope to replicate our successful model into multiple new verticals. We're using an always-on performance model to better serve our other verticals especially for those with big spending budget, such as big FMCG categories like food and beverage, pet and baby, beauty, apparel, we expect a new wave of clients and budget to come on to our platform. As the competitive landscape become more diversified in the second half of this year and even next year, we are still very confident that by 2026 there is still substantial growth potential in gaming our platform e-commerce and content consumption-related advertisers. And third point is we are planning to expand our ad penetration across different community scenarios. And this will be another growth driver because Bilibili by itself, it has many consumption scenario within our products, unlike other platforms where most consumption happens in a single video feed. Our users are spending a lot of time watching videos within the players, within the commentary session and also in the bullet chats. And they also watch live streams, they also engage with live stream content. They do search, they browse trendy topic and hot searches on our platform and also consuming content across multiple devices, including mobile, PC, OTT and et cetera. And in Q3, ad revenue from these different scenarios all grew by more than 50% year-over-year. But the current penetration is still very behind where we think it can be, which means there's still a lot of room to grow. And the fourth point is about the -- your question on AI. We have been discussing intensively internally that AI as a topic that can be easily making people overly optimistic about the short-term burst to the advertising revenue, while overlooking as potential to fundamentally reshape the industry over the long term. However, there's still a lot of positive changes we are seeing first of all is on the AIGC creatives, now is account for 55% of the total creative volume in the performance-based apps, and it's continued to rise. We are providing video generation tools to our clients in the Internet service sector, such as for online novels, we support text to video generation. And for sure, drama advertiser we supported the AI highlight everything. In these sectors, AI generated video creatives already account for over 60% of the creative consumption and this upgrade has freed up a lot of productivity. And the second application for our AI is on the smart delivery system. Currently, the automated buy-in smart delivery app advertisement system is already accounting for 45% of the overall performance based ad spend. And most clients have been seeing their spend scale up through this model. Thirdly is on the recommendation efficiency by combining the multimodel content understanding with the generative recommendation algorithms, we have been lifting our distribution efficiency by more than 10% in total. All of above are the tangible results and benefits that AI has been brought to us this quarter. However, we do think that AI has -- we do think AI with a long-term mindset. The real significant lies for the new opportunities and the structural change that will unlock over time, and we will be trying a lot of innovation with a long-term mindset, not just a short-term bump in a few matrix and revenue lines. And lastly, on our Double 11 results. So first of all, looking at our users, especially the Gen Z consumers, their spending power is 2 to 3 times that of the previous generations. They are used to online consumption as their default shopping avenue and they buy when it makes them happy. They buy when they like something or they truly need something. They no longer chase the rock bottom prices in a single promotion time window in a mechanical way. All of this observation is pointing to the huge commercial potential embedded in the Bilibili user profile and our ecosystem. And given that, our Double 11 report card this year still exceeded our expectations. During this year's Double 11 Bilibili's ad revenue grew 30% year-over-year and the number of advertisers more than doubled. Over the Double 11 campaign period, Bilibili delivered on average of new customer rate of 55% for all industries and in categories such as watches and jewelries, household daily goods, food and beverage and beauty, the new customer rate even exceeded 60%. Lastly, on the outlook for Q4 and next year, we remain upbeat about the advertising business. And more importantly, we're hoping to deliver something more meaningful and new breakthroughs and changes within our business.	Unknown Executive: 3분기 광고 매출은 25억 7천만 위안으로 전년 대비 23% 증가했으며, 시장 점유율도 계속 상승하고 있습니다. 성과형 광고의 꾸준한 성장에 더해, 브랜드 광고와 스파클 광고 모두 전체 산업 데이터 기준으로 시장 평균을 훨씬 상회하는 성장세를 보이고 있습니다. 브랜드 광고와 스파클 광고의 성장률은 업계에서 가장 빠른 수준에 속합니다. 향후 광고 매출 성장을 어떻게 전망해야 할까요? 먼저 비리비리 광고의 근본적인 성장 논리에 대해 말씀드리겠습니다. 시간이 지남에 따라 점점 더 많은 광고주들이 비리비리 생태계와 사용자들의 가치를 인식하고 활용하고 있습니다. 우리 커뮤니티의 독특한 특성 덕분에, 우리 광고의 핵심 강점은 사용자들의 구매 의사결정에 깊이 있게 영향을 미치고 큰 임팩트를 만들어낼 수 있다는 점입니다. 좀 더 간단히 말씀드리면, 빌리빌리 광고 사업은 광고주들에게 다음과 같은 가치를 제공합니다. 첫째, 일회성 효과에 그치지 않습니다. 둘째, 신규 사용자와 신규 고객 유치에 더 효과적입니다. 셋째, 신규 및 기존 사용자 모두에게서 재구매를 급격히 증가시킬 가능성이 높습니다. 다시 말해, 우리는 고객사들이 단기 전환 목표와 장기 브랜드 구축 목표를 동시에 달성할 수 있도록 돕습니다. 아직 완벽하게 구현하지 못한 부분들이 있지만, 이러한 기본 로직 자체가 향후 순수한 상승 여력이 될 것입니다. 고객 관점에서 보면, 3분기 상위 5개 광고주 업종은 게이밍, 인터넷 서비스, 가전제품 및 가정용품, 이커머스, 그리고 자동차였습니다. 광고 고객들에게 더 나은 서비스를 제공하기 위해 세 가지 주요 방향이 있습니다. 첫째는 초대형 계정(SKA, Super Key Accounts)에 대한 전략과 서비스를 강화하는 것입니다. 최대 규모 고객들에게는 전담 서비스팀을 배치하고 연중 통합 빌리빌리 마케팅 솔루션을 제공할 예정입니다. 이 팀의 목표는 90% 이상의 재구매율을 달성하고, 빌리빌리에 대한 고객들의 지출 비중을 지속적으로 늘려나가는 것입니다. 둘째는 우리의 성공적인 모델을 여러 신규 업종으로 확대 적용하는 것입니다. 저희는 상시 성과 모델(always-on performance model)을 활용하여 다른 업종들, 특히 대규모 예산을 집행하는 업종들을 더 잘 지원하고 있습니다. 식음료, 반려동물 및 유아용품, 뷰티, 의류 같은 대형 생활소비재(FMCG) 카테고리들이 대표적이죠. 이를 통해 새로운 고객들과 예산이 저희 플랫폼으로 유입될 것으로 기대하고 있습니다. 올해 하반기와 내년에 경쟁 환경이 더욱 다변화되더라도, 2026년까지 게임, 이커머스, 콘텐츠 소비 관련 광고주들을 통해 여전히 상당한 성장 잠재력이 있다고 확신합니다. 세 번째로, 다양한 커뮤니티 시나리오 전반에 걸쳐 광고 침투율을 확대할 계획입니다. 이는 또 다른 성장 동력이 될 것입니다. 빌리빌리는 자체적으로 제품 내에 다양한 소비 시나리오를 보유하고 있기 때문입니다. 대부분의 소비가 단일 비디오 피드에서 발생하는 다른 플랫폼들과는 다릅니다. 우리 사용자들은 플레이어 내에서, 댓글 섹션에서, 그리고 탄막(bullet chat)에서 비디오를 시청하는 데 많은 시간을 보내고 있습니다. 또한 라이브 스트림을 시청하고 라이브 스트림 콘텐츠와 상호작용합니다. 검색도 하고, 플랫폼에서 트렌디한 토픽과 인기 검색어를 둘러보며, 모바일, PC, OTT 등 여러 기기에서 콘텐츠를 소비합니다. 3분기에는 이러한 다양한 시나리오에서 발생한 광고 매출이 모두 전년 대비 50% 이상 성장했습니다. 하지만 현재 침투율은 우리가 생각하는 잠재력에 비해 여전히 많이 뒤처져 있습니다. 이는 아직 성장할 여지가 많다는 것을 의미합니다. 네 번째 질문인 AI 관련해서 말씀드리겠습니다. 저희가 내부적으로 집중적으로 논의해온 부분인데요, AI라는 주제는 단기적으로 광고 매출에 급격한 성장을 가져올 것이라는 과도한 낙관론을 쉽게 불러일으킬 수 있는 반면, 장기적으로 산업 전체를 근본적으로 재편할 수 있는 잠재력은 간과되기 쉽습니다. 그럼에도 불구하고 현재 많은 긍정적인 변화들이 나타나고 있습니다. 우선 AIGC 크리에이티브가 현재 성과형 광고에서 전체 크리에이티브 볼륨의 55%를 차지하고 있으며, 계속해서 증가하는 추세입니다. 저희는 인터넷 서비스 분야 고객들에게 동영상 생성 툴을 제공하고 있는데요, 예를 들어 웹소설의 경우 텍스트를 동영상으로 변환하는 기능을 지원하고 있습니다. 그리고 쇼트드라마 광고주들에게는 AI 하이라이트 생성 기능 등을 지원하고 있습니다. 이러한 섹터에서 AI 생성 비디오 크리에이티브가 이미 전체 크리에이티브 소비의 60% 이상을 차지하고 있으며, 이러한 업그레이드를 통해 생산성이 크게 향상되었습니다. 두 번째 AI 적용 분야는 스마트 딜리버리 시스템입니다. 현재 자동화된 바잉 스마트 딜리버리 앱 광고 시스템이 전체 성과 기반 광고 지출의 45%를 차지하고 있습니다. 대부분의 클라이언트들이 이 모델을 통해 광고 지출 규모를 확대하는 것을 확인하고 있습니다. 세 번째는 추천 효율성입니다. 멀티모달 콘텐츠 이해와 생성형 추천 알고리즘을 결합하여 전체 배포 효율성을 10% 이상 향상시켰습니다. 이 모든 것들이 이번 분기에 AI가 우리에게 가져다준 실질적인 성과와 혜택입니다. 하지만 저희는 AI를 장기적 관점에서 바라보고 있습니다. 진정한 의미는 시간이 지나면서 열리게 될 새로운 기회와 구조적 변화에 있습니다. 저희는 단순히 단기적으로 몇몇 지표나 매출 항목에서 반짝 성과를 내는 것이 아니라, 장기적 관점으로 많은 혁신을 시도할 것입니다. 마지막으로 더블일레븐 실적에 대해 말씀드리겠습니다. 먼저 저희 사용자들, 특히 Z세대 소비자들을 보면, 이들의 구매력은 이전 세대의 2~3배에 달합니다. 이들은 온라인 소비를 기본적인 쇼핑 방식으로 사용하고 있으며, 행복을 느낄 때 구매합니다. 무언가 마음에 들거나 진짜 필요할 때 구매하는 것이죠. 더 이상 기계적으로 단일 프로모션 기간에 최저가만을 쫓지 않습니다. 이러한 모든 관찰 결과는 빌리빌리 사용자 프로필과 우리 생태계에 내재된 엄청난 상업적 잠재력을 보여주고 있습니다. 이를 감안할 때, 올해 더블 일레븐(Double 11) 성적표는 우리의 기대치를 뛰어넘었습니다. 올해 더블 일레븐 기간 동안 빌리빌리의 광고 매출은 전년 대비 30% 성장했으며, 광고주 수는 두 배 이상 증가했습니다. 더블 일레븐 캠페인 기간 동안 빌리빌리는 전 산업 평균 55%의 신규 고객 유입률을 달성했고, 시계 및 보석, 생활용품, 식음료, 뷰티 등의 카테고리에서는 신규 고객 유입률이 60%를 초과하기도 했습니다. 마지막으로 4분기 및 내년 전망과 관련하여, 우리는 광고 사업에 대해 여전히 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다. 그리고 더 중요한 것은, 저희가 사업 내에서 더욱 의미 있고 새로운 돌파구와 변화를 제공하기를 기대하고 있다는 점입니다.
Operator: Next question comes from the line of Xueqing Zhang from CICC.	Operator: 다음 질문은 CICC의 장쉐칭 애널리스트로부터 받았습니다.
Xueqing Zhang: China International Capital Corporation Limited, Research Division Congratulations on the strong result. My question is regarding your financial outlook. The company's profitability has continued to strengthen and looking ahead to Q4 and into 2026, how do you expect the gross margin and the net margin trends as we maintain a strong cash position, how do you plan to allocate cash in the future?	Xueqing Zhang: 좋은 실적 달성을 축하드립니다. 재무 전망에 대해 질문드리겠습니다. 회사의 수익성이 지속적으로 강화되고 있는데요, 4분기와 2026년을 내다봤을 때 매출총이익률과 순이익률 추이를 어떻게 전망하시는지요? 그리고 강력한 현금 포지션을 유지하고 있는 상황에서 향후 현금을 어떻게 배분할 계획이신지 궁금합니다.
Chief Financial Officer: This Is Sam, I will take your question. Yes, we continue to see strong operating leverage in our business. In Q3, our top line grew by 5%, and our gross profit grew by 11% year-over-year. Our gross profit margin has improved for 13 consecutive quarters. We expect this trend to continue this year and reaching 37% in Q4. We keep our midterm gross profit margin target that's 40% to 45% unchanged. Additionally, our adjusted operating profit that's profit before the other income jumped over 150% year-over-year with adjusted operating margin expanding from 3.7% to 9% year-over-year. We expect that number to further improve to around 10% in Q4 this year and keeping us on a steady path to our midterm target of 15% to 30% adjusted operating margin. We already saw the resilience of Bilibili business model and our strategy of focusing on healthy revenue growth and the leveraging scale of our sustainable profit expansion. We are confident in reaching our mid- to long-term margin targets. Regarding to the cash usage, we will allocate our resources carefully. Currently, we already generate over $1 billion free cash flow every quarter. So we -- first of all, we will support our high-quality revenue growth engine like advertising business. Secondly, we will invest in some new opportunities, for example, to expand our business boundaries like reinventing some games for new generations just like Duckov, right? We already announced a plan to explore Duckov opportunity to the console game and the mobile game. The least but not last, we will also capture some major industry opportunities. For example, we are also seeking for the new talent for in areas like AI. But regarding to the shareholder returns, we have repurchased over USD 100 million worth of shares this year already. And we have a 2-year share buyback plan as approved by our Board. We still have around USD 83 million left. We expect to fully utilize that amount in the remaining period of the plan.	Chief Financial Officer: 네, 저희는 사업에서 강력한 영업 레버리지를 지속적으로 확인하고 있습니다. 3분기에 매출은 전년 대비 5% 성장했고, 매출총이익은 11% 증가했습니다. 매출총이익률은 13분기 연속 개선되었습니다. 이러한 추세는 올해도 계속될 것으로 예상하며, 4분기에는 37%에 도달할 것으로 보고 있습니다. 중기 매출총이익률 목표인 40%에서 45%는 그대로 유지하고 있습니다. 또한 조정 영업이익, 즉 기타수익 차감 전 이익은 전년 대비 150% 이상 증가했으며, 조정 영업이익률은 전년 대비 3.7%에서 9%로 확대되었습니다. 이 수치는 올해 4분기에 약 10%까지 더 개선될 것으로 예상하고 있으며, 이는 중기 목표인 15%에서 30%의 조정 영업이익률을 향한 안정적인 경로를 유지하는 것입니다. 이미 빌리빌리의 비즈니스 모델의 회복력과 건전한 매출 성장에 집중하는 전략, 그리고 지속 가능한 수익 확대를 위한 규모의 레버리지 효과를 확인하셨을 것입니다. 중장기 마진 목표 달성에 대해 확신하고 있습니다. 현금 사용과 관련해서는 자원을 신중하게 배분할 것입니다. 현재 매 분기 10억 달러 이상의 잉여현금흐름(free cash flow)을 창출하고 있습니다. 우선적으로 광고 사업과 같은 고품질 매출 성장 엔진을 지원할 것입니다. 두 번째로는 새로운 기회에 투자할 계획입니다. 예를 들어 Duckov처럼 신세대를 위한 게임을 재창조하면서 사업 영역을 확장하는 것입니다. 이미 Duckov를 콘솔 게임과 모바일 게임으로 확장하는 기회를 모색하겠다는 계획을 발표한 바 있습니다. 마지막으로, 주요 산업 기회도 적극 포착해 나갈 것입니다. 예를 들어 AI 같은 분야에서 새로운 인재 영입도 추진하고 있습니다. 주주환원과 관련해서는, 올해 이미 1억 달러 이상의 자사주를 매입했습니다. 이사회 승인을 받은 2개년 자사주 매입 계획이 있으며, 아직 약 8,300만 달러가 남아있습니다. 계획 기간 내에 이 금액을 전액 집행할 예정입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Yiwen Zhang from China Renaissance.	Operator: 다음 질문은 차이나 르네상스의 장이원 애널리스트로부터 받았습니다.
Yiwen Zhang: China Renaissance, Research Division I have a question regarding AI application. You discussed a few AI functions and products you have just launched. So what is your thinking and expectation on future AI application on Bilibili. Also, what kind of impact do you think products like Sora will bring to video production and consumption?	Yiwen Zhang: AI 애플리케이션 관련 질문 주셔서 감사합니다. 방금 출시한 여러 AI 기능과 제품들에 대해 말씀드렸는데요, 향후 빌리빌리의 AI 애플리케이션에 대한 저희 생각과 기대에 대해 말씀드리겠습니다. 저희는 AI가 플랫폼 전반에 걸쳐 상당한 가치를 창출할 것으로 보고 있습니다. 크게 세 가지 영역에 집중하고 있습니다. 첫째, 콘텐츠 제작 효율성 향상입니다. AI 도구들이 크리에이터들의 제작 과정을 크게 단축시키고 있으며, 특히 영상 편집, 자막 생성, 썸네일 제작 등에서 두드러진 효과를 보이고 있습니다. 둘째, 개인화된 추천 시스템의 고도화입니다. AI를 통해 사용자 취향을 더욱 정교하게 파악하고 맞춤형 콘텐츠를 제공할 수 있습니다. 셋째, 사용자 경험 개선입니다. AI 기반 검색, 인터랙티브 기능 등이 여기에 해당합니다. Sora와 같은 제품들의 영향에 대해서는, 이는 영상 제작의 진입장벽을 크게 낮출 것으로 예상합니다. 더 많은 크리에이터들이 고품질 영상을 제작할 수 있게 되면서 콘텐츠의 다양성이 증가할 것입니다. 다만 소비 측면에서는 콘텐츠의 질과 창의성이 더욱 중요해질 것입니다. 기술적으로 완성도 높은 영상이 많아지면서, 결국 스토리텔링과 독창성이 차별화 요소가 될 것으로 봅니다. 저희는 이러한 변화에 대비해 플랫폼 인프라를 지속적으로 강화하고 있으며, 크리에이터들이 AI 도구를 효과적으로 활용할 수 있도록 지원하고 있습니다.
Unknown Executive: [Interpreted] Bilibili has the highest AI density among our -- both of our content creators and our users. Many of China's best AI-themed content creator and the user who is most interested in AI talent, they are all active and gathered on Bilibili. And in the third quarter, nearly 100,000 creators were active on Bilibili every month working on AI-related content. Some of them are doing the latest machine learning explanation -- explaining. Some of them are breaking down and teaching new AI applications or using AI for video creation. And the average daily number of AI-related video uploads in the third quarter increased over 80% year-over-year in the third quarter. And there's lots of potential for us to further discover because we have gathered over 2/3 of young generation in China on Bilibili. That is the exact cohort who is eager to learn about AI or leverage AI technology to create things. Well, when you asked me about whether Sora will change how people create or consume content, we think -- personally, I think Sora is new ammo on both content -- video content creation and also user interface. But as I said earlier on, there's already oversupply of short video content. The adoption of AI tools will not -- will only increase of that video supply will not -- it will not change how people consume the content. However, on the high-quality video aspect there's still a scarcity in terms of the high-quality content supply and the adoption of these tools will help us to increase the supply and improve the talented content creators efficiency in producing such content. And we've seen this on many of those content categories that AI is becoming the new paradigm. For example, in the auto-tune remix sector in the music sector or even the animation sector, there's a lot of very good quality videos that were made with the help of AI tools. So to summarize, we do think that the AI will be a fundamental efficiency booster for high-quality video creation and Bilibili will be most benefited from that technology innovation. And based on that observation, we'll be very focused on the video track of the AI applications. We wanted to make AI to be effective tools to help our content creator to produce higher quality videos. You probably already seen some of the functions where we have launched lately, for example, there will be a multilingual video accessibility features, including dubbing, subtitles and even lip syncing. We are also planning to launch an AI-enabled text to video tools tailored for video podcast type of content. We believe this product will help bring more high-quality content on Bilibili and to our users.	Unknown Executive: 빌리빌리는 콘텐츠 크리에이터와 사용자 모두에서 가장 높은 AI 밀집도를 보유하고 있습니다. 중국 최고의 AI 테마 콘텐츠 크리에이터들과 AI 인재에 가장 관심이 많은 사용자들이 모두 빌리빌리에서 활발하게 활동하고 모여 있습니다. 3분기에는 거의 10만 명의 크리에이터들이 매월 빌리빌리에서 AI 관련 콘텐츠 작업을 활발히 진행했습니다. 이들 중 일부는 최신 머신러닝을 설명하고 있고, 일부는 새로운 AI 애플리케이션을 분석하고 가르치거나 AI를 활용해 영상을 제작하고 있습니다. 3분기 AI 관련 영상의 일평균 업로드 수는 전년 동기 대비 80% 이상 증가했습니다. 그리고 우리에게는 더 많은 발견의 가능성이 있습니다. 왜냐하면 우리는 이미 중국 젊은 세대의 3분의 2 이상을 빌리빌리에 모았기 때문입니다. 이들은 바로 AI에 대해 배우고 싶어하거나 AI 기술을 활용해 무언가를 창작하고자 하는 핵심 집단입니다. Sora가 사람들의 콘텐츠 제작이나 소비 방식을 바꿀 것인지에 대한 질문에 대해서는, 개인적으로 Sora는 비디오 콘텐츠 제작과 사용자 인터페이스 양쪽 모두에 있어 새로운 무기라고 생각합니다. 하지만 앞서 말씀드렸듯이, 이미 숏폼 비디오 콘텐츠는 과잉 공급 상태입니다. AI 도구의 도입은 비디오 공급을 더욱 증가시킬 뿐이며, 사람들이 콘텐츠를 소비하는 방식 자체를 바꾸지는 못할 것입니다. 그러나 고품질 영상 측면에서는 여전히 고품질 콘텐츠 공급이 부족한 상황이며, 이러한 도구들의 도입이 공급을 늘리고 재능 있는 크리에이터들의 콘텐츠 제작 효율성을 개선하는 데 도움이 될 것입니다. 실제로 여러 콘텐츠 카테고리에서 AI가 새로운 패러다임으로 자리잡고 있는 것을 확인하고 있습니다. 예를 들어 음악 부문의 오토튠 리믹스 분야나 애니메이션 분야에서도 AI 도구의 도움을 받아 제작된 매우 우수한 품질의 영상들이 많이 나오고 있습니다. 요약하자면, AI는 고품질 영상 제작의 근본적인 효율성 증대 요인이 될 것이며, 빌리빌리는 이러한 기술 혁신으로부터 가장 큰 혜택을 받을 것으로 판단하고 있습니다. 이러한 관찰을 바탕으로 AI 애플리케이션의 비디오 트랙에 집중할 계획입니다. AI를 콘텐츠 크리에이터들이 더 높은 품질의 비디오를 제작할 수 있도록 돕는 효과적인 도구로 만들고자 합니다. 최근 저희가 출시한 기능들을 이미 보셨을 텐데요, 예를 들어 더빙, 자막, 립싱크를 포함한 다국어 비디오 접근성 기능들이 있습니다. 또한 비디오 팟캐스트 형태의 콘텐츠에 특화된 AI 기반 텍스트-투-비디오(text to video) 도구도 출시할 예정입니다. 이 제품이 빌리빌리에 더 많은 고품질 콘텐츠를 유입시키고 사용자들에게 제공하는 데 도움이 될 것으로 믿습니다.
Juliet Yang: Executive Director of Investor Relations That concludes the question-and-answer session. Operator, back to you.	Juliet Yang: 이것으로 질의응답 세션을 마치겠습니다. 교환원님, 다시 넘겨드리겠습니다.
Operator: Thank you, once again for joining Bilibili's Third Quarter 2025 Financial Results and Business Update Conference Call today. If you have any further questions, please contact Juliet Yang, Bilibili's Executive IR Director or Piacente Financial Communications. Contact informations for IR in both China and the U.S. can be found on today's press release. Thank you, and have a great day. [Portions of this transcript that are marked [Interpreted] were spoken by an interpreter present on the live call.]	Operator: 오늘 빌리빌리 2025년 3분기 실적 발표 및 사업 현황 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 다시 한번 감사드립니다. 추가 질문이 있으시면 빌리빌리의 IR 전무이사인 Juliet Yang이나 Piacente Financial Communications로 연락 주시기 바랍니다. 중국과 미국 양측의 IR 연락처는 오늘 배포된 보도자료에서 확인하실 수 있습니다. 감사합니다. 좋은 하루 되세요. [이 스크립트에서 [통역]으로 표시된 부분은 실시간 통화에 참여한 통역사가 말한 내용입니다.]

📌 요약

# Bilibili 3Q 2025 실적 발표 주요 요약

## 핵심 재무 성과 및 지표
- **사용자 성장 가속화**: DAU, MAU, 체류시간 모두 역대 최고치 기록. 월간 유료 사용자(MPU)는 3,500만 명으로 전년 대비 17% 증가하며 신기록 달성
- **광고 매출 강세**: 3분기 광고 매출 25.7억 위안(전년 대비 +23%), 시장 점유율 지속 확대. 더블11 기간 광고 매출 30% 성장, 광고주 수 2배 이상 증가
- **수익성 대폭 개선**: 매출총이익률 13분기 연속 개선, 4분기 37% 전망. 조정 영업이익률 9%(전년 3.7%)로 확대, 4분기 10% 예상. 중기 목표 15~30% 유지
- **현금 창출력**: 분기당 10억 달러 이상 잉여현금흐름 발생. 올해 1억 달러 이상 자사주 매입 완료, 잔여 8,300만 달러 계획 기간 내 전액 집행 예정

## 경영진 톤 및 전략 방향
- **고품질 콘텐츠 집중**: 양적 공급 과잉 속에서도 고품질 콘텐츠는 여전히 희소. 커뮤니티 기반 콘텐츠 발굴 및 크리에이터 육성 강조
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