📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation

Carnival Corporation & plc (NYSE:CCL) Q3 2025 Earnings Call September 29, 2025 10:00 AM EDT Company Participants Beth Roberts - Senior Vice President of Investor Relations Josh Weinstein - CEO & Director David Bernstein - CFO & Chief Accounting Officer Conference Call Participants Robin Farley - UBS Investment Bank, Research Division Brandt Montour - Barclays Bank PLC, Research Division Steven Wieczynski - Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division James Hardiman - Citigroup Inc., Research Division Benjamin Chaiken - Mizuho Securities USA LLC, Research Division Matthew Boss - JPMorgan Chase & Co, Research Division Conor Cunningham - Melius Research LLC Elizabeth Dove - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division David Katz - Jefferies LLC, Research Division Sharon Zackfia - William Blair & Company L.L.C., Research Division Christopher Stathoulopoulos - Susquehanna Financial Group, LLLP, Research Division Vince Ciepiel - Cleveland Research Company LLC Presentation Operator Greetings, and welcome to the Carnival Corporation & plc Q3 2025 Earnings Results Conference Call and Webcast.	카니발 코퍼레이션 앤 plc (NYSE:CCL) 2025년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2025년 9월 29일 오전 10:00 EDT 참석자 회사 참석자 베스 로버츠 - 투자자 관계 담당 수석 부사장 조시 와인스타인 - CEO 겸 이사 데이비드 번스타인 - CFO 겸 수석 회계 책임자 컨퍼런스 콜 참석자 로빈 팔리 - UBS 인베스트먼트 뱅크, 리서치 부문 브랜트 몬투어 - 바클레이즈 뱅크 PLC, 리서치 부문 스티븐 비에친스키 - 스티펠, 니콜라우스 앤 컴퍼니, 인코퍼레이티드, 리서치 부문 제임스 하디만 - 시티그룹 인크., 리서치 부문 벤자민 차이켄 - 미즈호 시큐리티즈 USA LLC, 리서치 부문 매튜 보스 - JP모건 체이스 앤 코, 리서치 부문 코너 커닝햄 - 멜리우스 리서치 LLC 엘리자베스 도브 - 골드만삭스 그룹, 인크., 리서치 부문 데이비드 카츠 - 제퍼리스 LLC, 리서치 부문 샤론 잭피아 - 윌리엄 블레어 앤 컴퍼니 L.L.C., 리서치 부문 크리스토퍼 스타툴로풀로스 - 서스케하나 파이낸셜 그룹, LLLP, 리서치 부문 빈스 시에피엘 - 클리블랜드 리서치 컴퍼니 LLC 발표 운영자 안녕하십니다. 카니발 코퍼레이션 앤 plc 2025년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 및 웹캐스트에 오신 것을 환영합니다.
[Operator Instructions] As a reminder, this conference is being recorded. It's now my pleasure to turn the call over to Beth Roberts. Please go ahead, Beth. Beth Roberts Senior Vice President of Investor Relations Thank you. Good morning, and welcome to our third quarter 2025 earnings conference call. I'm joined today by our CEO, Josh Weinstein; our CFO, David Bernstein; and our Chair, Micky Arison. Before we begin, please note that some of our remarks on this call will be forward-looking. Therefore, I will refer you to today's press release and our filings with the SEC for additional information on factors and risks that could cause actual results to differ from our expectations.	[운영자 안내] 참고로 이 컨퍼런스는 녹음되고 있습니다. 이제 베스 로버츠에게 통화를 넘기겠습니다. 베스, 진행해 주세요. 베스 로버츠 투자자 관계 담당 수석 부사장 감사합니다. 안녕하세요, 2025년 3분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 저와 함께 조시 와인스타인 CEO, 데이비드 번스타인 CFO, 그리고 미키 아리슨 회장이 참석했습니다. 시작하기 전에, 오늘 통화에서 일부 발언은 미래 전망에 관한 내용임을 알려드립니다. 따라서 실제 결과가 저희 예상과 다를 수 있는 요인과 위험에 대한 추가 정보는 오늘 보도자료와 SEC 제출 서류를 참조해 주시기 바랍니다.
We will be referencing certain non-GAAP financial measures, including yields, cruise costs without fuel, EBITDA, net income, ROIC and related statistics for all, which are on a net basis or adjusted as defined, unless otherwise stated. A reconciliation to U.S. GAAP is included in our earnings press release and our investor presentation, which are available on our corporate website. References to ticket prices, yields and cruise costs without fuel are in constant currency unless we note otherwise. Please visit our corporate website where our earnings press release and investor presentation can be found. With that, I'd like to turn the call over to Josh.	저희는 특정 비GAAP 재무 지표들을 참조할 예정입니다. 여기에는 수익률, 연료비 제외 크루즈 비용, EBITDA, 순이익, ROIC 및 관련 통계들이 포함되며, 별도로 명시되지 않는 한 모두 순 기준 또는 정의된 바에 따라 조정된 수치입니다. 미국 GAAP와의 조정표는 저희 실적 보도자료와 투자자 프레젠테이션에 포함되어 있으며, 이는 저희 기업 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다. 티켓 가격, 수익률, 연료비 제외 크루즈 비용에 대한 언급은 별도로 표시하지 않는 한 일정 통화 기준입니다. 실적 보도자료와 투자자 프레젠테이션을 확인하실 수 있는 저희 기업 웹사이트를 방문해 주시기 바랍니다. 그럼 이제 Josh에게 발언권을 넘기겠습니다.
Josh Weinstein CEO & Director Thanks, Beth. This was a truly outstanding quarter with our business continuing to fire on all cylinders, outperforming and taking us to new heights. Once again, we delivered record revenues, yields, operating income, EBITDA and customer deposits. This quarter, we also achieved all-time high net income of $2 billion, surpassing our pre-pause benchmark by nearly 10%. This is a significant milestone with strong operational execution more than compensating for a nearly 600% increase in net interest expense compared to 2019. On a unit basis, both operating income and EBITDA reached the highest levels in the better part of 20 years.	조시 와인스타인 CEO 겸 이사 베스, 감사합니다. 이번 분기는 정말 뛰어난 성과를 거둔 분기였으며, 저희 사업이 모든 면에서 계속해서 완벽하게 작동하면서 기대를 뛰어넘고 새로운 정점에 도달했습니다. 다시 한번 매출, 수익률, 영업이익, EBITDA, 그리고 고객 예금에서 기록을 경신했습니다. 이번 분기에는 또한 사상 최고 순이익인 20억 달러를 달성하여 운항 중단 이전 벤치마크를 거의 10% 상회했습니다. 이는 2019년 대비 거의 600% 증가한 순이자비용을 강력한 운영 실행력이 충분히 상쇄하고도 남는 중요한 이정표입니다. 단위 기준으로 볼 때, 영업이익과 EBITDA 모두 지난 20년 중 최고 수준에 도달했습니다.
These record results were delivered on 2.5% lower capacity as compared to the third quarter last year, yet another proof point on our successful delivery of same-ship yield improvement and its marked impact on the bottom line. In fact, yields increased 4.6%, all of which was achieved on a same-ship basis. Yields were also over 1 point better than guidance, again, due to the strength in both close-in demand and onboard spending. Unit costs beat guidance by 1.5 points on continued cost discipline. The outperformance on revenue and costs, alongside our refinancing efforts, enabled us to take up our full year guidance for the third time this year.	이러한 기록적인 실적은 작년 3분기 대비 2.5% 낮은 운항 용량으로 달성된 것으로, 동일 선박 기준 수익률 개선의 성공적인 실현과 그것이 수익성에 미치는 뚜렷한 영향을 보여주는 또 다른 증거입니다. 실제로 수익률은 4.6% 증가했으며, 이는 모두 동일 선박 기준으로 달성된 것입니다. 수익률은 또한 가이던스보다 1포인트 이상 우수했는데, 이는 막바지 수요와 선상 지출 모두의 강세에 기인합니다. 단위 비용은 지속적인 비용 절제로 인해 가이던스를 1.5포인트 상회했습니다. 매출과 비용 부문의 초과 달성과 더불어 리파이낸싱 노력이 결합되어 올해 세 번째로 연간 가이던스를 상향 조정할 수 있게 되었습니다.
These fantastic results and our team's consistently strong execution delivered ROIC of 13% for the trailing 12 months. This is the first time since 2007, nearly 20 years ago, that returns have reached the teens, another clear testament to the fundamental improvements in our operational performance. Our leverage is now down another notch to 3.6x net debt to EBITDA, closing in on investment-grade leverage metrics. This positions us even closer to using our strong and growing free cash flow to not only continue to responsibly delever, but also to return capital to shareholders. In fact, just today, we called the remaining converts using $500 million of cash that David will touch upon.	이러한 뛰어난 실적과 우리 팀의 지속적으로 강력한 실행력을 통해 지난 12개월 동안 ROIC 13%를 달성했습니다. 이는 2007년 이후 거의 20년 만에 처음으로 수익률이 10%대에 도달한 것으로, 우리의 운영 성과가 근본적으로 개선되었음을 보여주는 또 다른 명확한 증거입니다. 우리의 레버리지는 순부채 대 EBITDA 비율이 3.6배로 한 단계 더 낮아져 투자등급 레버리지 지표에 근접하고 있습니다. 이는 우리가 강력하고 증가하는 잉여현금흐름을 활용하여 책임감 있는 디레버리징을 지속할 뿐만 아니라 주주들에게 자본을 환원할 수 있는 위치에 더욱 가까워졌음을 의미합니다. 실제로 오늘 우리는 5억 달러의 현금을 사용하여 잔여 전환사채를 조기상환 공고했으며, 이에 대해서는 David가 자세히 설명할 예정입니다.
To fuel this over the longer term, we believe we have much more opportunity to increase same-ship yields and further close the unbelievable value gap to land-based alternatives, pushing margins and returns even higher over time. In fact, booking trends have continued to improve since our last update, nicely outpacing capacity growth at higher prices and setting a record for bookings made on sailings 2 years out. And with nearly half of 2026 already on the books at higher prices, we feel pretty good about next year. We just welcomed Star Princess into the fleet, sister to the highly successful Sun Princess, previously awarded Conde Nast's 2024 Mega Ship of the Year.	장기적으로 이를 뒷받침하기 위해, 저희는 동일 선박 수익률을 증대시키고 육상 기반 대안 대비 믿을 수 없을 정도의 가치 격차를 더욱 줄여나갈 수 있는 훨씬 더 많은 기회가 있다고 믿으며, 이를 통해 시간이 지남에 따라 마진과 수익률을 더욱 높일 수 있을 것입니다. 실제로 지난 업데이트 이후 예약 트렌드는 지속적으로 개선되어 더 높은 가격에서 운항 능력 증가율을 크게 앞지르고 있으며, 2년 후 출항 예약에서 기록을 세우고 있습니다. 그리고 2026년의 거의 절반이 이미 더 높은 가격으로 예약되어 있어, 내년에 대해 상당히 긍정적으로 보고 있습니다. 저희는 최근 스타 프린세스호를 함대에 합류시켰는데, 이는 이전에 콩데 나스트 2024년 메가십 오브 더 이어로 수상한 바 있는 매우 성공적인 선 프린세스호의 자매선입니다.
This new ship class will now represent over 15% of the Princess fleet, a nice tailwind for the brand next year. Of course, we also have the full benefit of Celebration Key and the continued rollout of our destination development strategy as we progress through next year. Celebration Key is as phenomenal as we expected and opened to rave reviews. I could not be prouder of both the Carnival Cruise Line and our destination development teams for not only getting this fantastic development done on time and on budget, but also delivering an amazing guest experience right from the start.	이 새로운 선박 클래스는 이제 프린세스 함대의 15% 이상을 차지하게 되어, 내년 브랜드에 좋은 순풍이 될 것입니다. 물론 내년을 진행하면서 셀러브레이션 키의 완전한 효과와 목적지 개발 전략의 지속적인 확대도 누리게 될 것입니다. 셀러브레이션 키는 우리가 기대했던 만큼 놀라운 성과를 보이며 극찬을 받으며 개장했습니다. 카니발 크루즈 라인과 목적지 개발팀이 이 환상적인 개발을 예정대로 예산 내에서 완료했을 뿐만 아니라, 처음부터 놀라운 고객 경험을 제공한 것에 대해 더할 나위 없이 자랑스럽습니다.
Since our late July opening, nearly 0.5 million Carnival Cruise Line guests have already passed through the sun-shaped arch in Paradise Plaza, soaking in the largest freshwater lagoon in the Caribbean, heading up to the top of the world's largest sandcastle, zipping down our racing water slides or enjoying a cool cocktail at the world's largest swim-up bar. While early guest feedback from Celebration Key has been fantastic, we are paying close attention to our guests' suggestions, and we'll continue to fine-tune operations and strive for continuous improvement to make the experience for our guests even better.	7월 말 개장 이후, 거의 50만 명의 카니발 크루즈 라인 승객들이 이미 파라다이스 플라자의 태양 모양 아치를 통과하여 카리브해 최대 규모의 담수 라군에서 휴식을 취하고, 세계 최대 규모의 모래성 꼭대기로 올라가거나, 경주용 워터슬라이드를 타고 내려오거나, 세계 최대 규모의 수영장 바에서 시원한 칵테일을 즐기고 있습니다. 셀레브레이션 키에 대한 초기 고객 피드백은 매우 긍정적이었지만, 저희는 고객들의 제안사항에 세심한 주의를 기울이고 있으며, 고객들의 경험을 더욱 향상시키기 위해 운영을 지속적으로 개선하고 끊임없는 발전을 위해 노력할 것입니다.
As you may have seen, the media coverage for our new destination has been overwhelmingly positive. Even before opening, we were amongst the most searched cruise destinations, and we have clearly built on that success. Our marketing teams have been working around the clock to make Celebration Key a household name. The grand opening alone generated almost 1.5 billion media impressions, and we've been activating a ton of live footage from the destination on social media and the like ever since. Celebration Key is sure to increase consideration amongst new-to-cruise, while at the same time, giving our repeat guests yet another reason to come back soon.	보시다시피, 저희의 새로운 목적지에 대한 언론 보도는 압도적으로 긍정적이었습니다. 개장 전부터 저희는 가장 많이 검색되는 크루즈 목적지 중 하나였으며, 분명히 그 성공을 더욱 발전시켜 왔습니다. 저희 마케팅 팀은 Celebration Key를 누구나 아는 브랜드로 만들기 위해 밤낮없이 노력해 왔습니다. 그랜드 오프닝만으로도 거의 15억 건의 미디어 노출을 창출했으며, 그 이후로 소셜 미디어 등을 통해 해당 목적지의 생생한 영상 콘텐츠를 지속적으로 활용하고 있습니다. Celebration Key는 크루즈를 처음 이용하는 고객들의 관심을 확실히 증가시키는 동시에, 기존 재방문 고객들에게는 곧 다시 돌아올 또 다른 이유를 제공할 것입니다.
In fact, we expect word of mouth will continue to build with 2.8 million guests visiting Celebration Key next year on 20 Carnival ships leaving from 12 different home ports. This adds up to high utilization rates with a ship in port virtually every day of the year, and at least 2 ships 85% of the time. To that end, our peer extension is in progress and by next fall, we will accommodate up to 4 ships at a time, allowing us to maximize the utilization of our existing land capacity.	실제로 내년에 12개의 서로 다른 모항에서 출발하는 20척의 카니발 선박을 통해 280만 명의 승객이 셀레브레이션 키를 방문할 예정이어서 입소문이 계속 확산될 것으로 예상합니다. 이는 연중 거의 매일 선박이 입항하고, 85%의 시간 동안 최소 2척의 선박이 정박하는 높은 가동률로 이어집니다. 이를 위해 부두 확장 공사가 진행 중이며, 내년 가을까지 최대 4척의 선박을 동시에 수용할 수 있게 되어 기존 육상 시설 용량을 최대한 활용할 수 있게 될 것입니다.
And because I know I will get asked, right off the bat, I'll just say, in the early innings, the returns of our Celebration Key investment are indeed meeting expectations, all of which were built into our forecast and which we have exceeded. Switching gears to another of our Caribbean gems, mid next year, we will also open the pier expansion at RelaxAway, Half Moon Cay, our pristine Caribbean oasis. This spectacular tropical paradise, already ranked amongst the best private islands in the Caribbean, invites our guests to relax and enjoy our white sand crescent beach and crystal-clear turquoise waters.	그리고 분명히 질문을 받을 것을 알고 있기 때문에, 처음부터 말씀드리자면, 초기 단계에서 저희 Celebration Key 투자의 수익률은 실제로 기대치를 충족하고 있으며, 이는 모두 저희 예측에 반영되어 있었고 저희가 이를 상회하는 성과를 거두었습니다. 저희의 또 다른 카리브해 보석으로 화제를 돌려보면, 내년 중반에는 저희의 깨끗한 카리브해 오아시스인 RelaxAway, Half Moon Cay에서 부두 확장 공사도 개장할 예정입니다. 이미 카리브해 최고의 프라이빗 아일랜드 중 하나로 평가받고 있는 이 장관의 열대 낙원은 저희 고객들이 하얀 모래의 초승달 해변과 수정처럼 맑은 터키석 빛 바다에서 휴식을 취하고 즐길 수 있도록 초대합니다.
Once both piers are operating, one out of every five Carnival Cruise Line Caribbean itineraries will go to these perfectly paired destinations, providing guests with both the ultimate and the idyllic beach days, all in one vacation. And overall, the vast majority of our Caribbean guests will enjoy one of our seven purpose-built Caribbean gems with half of those guests visiting more than one. As beaches are the #1 destination for vacationing Americans, our miles upon miles of some of the most beautiful beaches in the world are the perfect fix.	두 부두가 모두 운영되면, 카니발 크루즈 라인의 카리브해 일정 중 5분의 1이 이 완벽하게 조화된 목적지들을 방문하게 되어, 고객들에게 최고의 해변과 목가적인 해변을 모두 하나의 휴가에서 경험할 수 있는 기회를 제공할 것입니다. 전반적으로 카리브해 고객의 대다수가 당사의 7개 카리브해 전용 시설 중 하나를 즐기게 될 것이며, 이 중 절반의 고객들은 한 곳 이상을 방문하게 됩니다. 해변이 미국인들의 1순위 휴가 목적지인 만큼, 세계에서 가장 아름다운 해변들이 수 마일에 걸쳐 펼쳐진 당사의 시설들은 완벽한 해결책이 될 것입니다.
By making targeted incremental investments and stepping up our marketing efforts to support this broad destination portfolio, we believe we have further opportunity to monetize these strategic assets by using them to drive consumer consideration and conversion, taking share from land-based alternatives. Altogether, our exclusive Caribbean destinations will capture over 8 million guest visits next year, almost equal to the rest of the cruise industry combined. And let's not forget our strategic portfolio of brands and assets stretch far beyond the Caribbean.	이러한 광범위한 목적지 포트폴리오를 지원하기 위해 타겟팅된 점진적 투자를 실행하고 마케팅 노력을 강화함으로써, 소비자 고려도와 전환율을 높이고 육상 기반 대안들로부터 시장 점유율을 확보하는 데 이러한 전략적 자산들을 활용하여 수익화할 추가적인 기회가 있다고 믿습니다. 전체적으로, 저희의 독점적인 카리브해 목적지들은 내년에 800만 명 이상의 고객 방문을 유치할 것이며, 이는 나머지 크루즈 업계 전체를 합친 것과 거의 맞먹는 수준입니다. 그리고 저희의 전략적 브랜드 및 자산 포트폴리오는 카리브해를 훨씬 넘어서 확장되어 있다는 점을 잊지 말아야 합니다.
We have, by far, the most assets in and capacity dedicated to Alaska, which has been incredibly strong this year as well as the biggest reach into Europe, which has likewise been performing incredibly well for us. Our portfolio of brands and land-based assets are clearly the largest and most diverse in the industry and getting even better every day. While getting to 13% ROIC so quickly is a significant achievement, it's certainly not a ceiling. We have been disciplined in deploying capital towards our highest returning brands with seven ships on order for Carnival and AIDA combined. But keep in mind, we have many other brands that are quickly progressing up the internal leaderboard.	우리는 단연코 알래스카에 가장 많은 자산과 운항 능력을 보유하고 있으며, 이는 올해 매우 강력한 성과를 보였습니다. 또한 유럽으로의 가장 큰 운항 범위를 가지고 있으며, 이 역시 우리에게 놀라운 성과를 가져다주고 있습니다. 우리의 브랜드 포트폴리오와 육상 자산은 업계에서 명백히 가장 크고 다양하며, 매일 더욱 개선되고 있습니다. 13% ROIC를 이렇게 빠르게 달성한 것은 상당한 성과이지만, 이것이 결코 한계는 아닙니다. 우리는 카니발과 AIDA를 합쳐 7척의 선박을 발주하며 가장 높은 수익률을 내는 브랜드에 자본을 투입하는 데 있어 규율을 유지해 왔습니다. 하지만 명심하셔야 할 점은, 우리에게는 내부 순위에서 빠르게 상승하고 있는 다른 많은 브랜드들이 있다는 것입니다.
This year, the overwhelming majority of capacity will be at brands delivering double-digit returns. Yes, this is already well above our cost of capital, but our brands have much more room to significantly improve. In fact, several of our brands are not yet back to either 2019 levels or the record highs they've reached in the past 2 decades. So we know the latent potential they have. And even the two stars currently a top that internal leaderboard, AIDA and Carnival Cruise Line, have road maps to progress. AIDA will continue to benefit from its hugely successful Evolutions program, which coupled with new ship orders, will modernize its current fleet.	올해 전체 운항 능력의 압도적 다수가 두 자릿수 수익률을 달성하는 브랜드들에서 나올 것입니다. 이는 이미 우리의 자본비용을 훨씬 상회하는 수준이지만, 우리 브랜드들은 여전히 상당한 개선 여지를 가지고 있습니다. 실제로 우리 브랜드 중 일부는 아직 2019년 수준이나 지난 20년간 달성했던 최고 기록에도 미치지 못하고 있습니다. 따라서 우리는 이들이 가진 잠재력을 알고 있습니다. 그리고 현재 내부 리더보드에서 선두를 달리고 있는 두 스타 브랜드인 AIDA와 카니발 크루즈 라인조차도 더 발전할 수 있는 로드맵을 가지고 있습니다. AIDA는 신규 선박 주문과 함께 현재 보유 선단을 현대화할 대성공을 거둔 에볼루션 프로그램의 혜택을 지속적으로 받을 것입니다.
Next month, AIDAluna will enter dry dock, the second of seven ships to receive this proven upgrade. Carnival will also be launching a fantastic new marketing campaign just ahead of wave season, an enhanced loyalty program mid next year and of course, stands to disproportionately benefit from the step-up we're making in our Caribbean destinations, given their large year-round Caribbean presence. So while it is incredibly rewarding to see the great progress our teams have made in such a short amount of time, I am equally excited about the opportunities ahead as we create shareholder value through continued progress on profitability and returns.	다음 달에는 AIDAluna호가 건식독에 입항할 예정이며, 이는 검증된 업그레이드를 받게 될 7척의 선박 중 두 번째입니다. Carnival은 또한 웨이브 시즌을 앞두고 환상적인 새로운 마케팅 캠페인을 시작하고, 내년 중반에는 강화된 로열티 프로그램을 출시할 예정입니다. 그리고 물론 카리브해 지역에서의 대규모 연중 운항으로 인해 우리가 카리브해 목적지에서 추진하고 있는 업그레이드로부터 불균형적으로 큰 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 우리 팀들이 이렇게 짧은 시간 내에 이룬 훌륭한 진전을 보는 것은 매우 보람되지만, 수익성과 수익률에서의 지속적인 개선을 통해 주주 가치를 창출해 나가는 앞으로의 기회들에 대해서도 똑같이 기대가 큽니다.
At the same time, further balance sheet improvement should continue the transfer of enterprise value from bondholders back to shareholders. I would like to again thank our team members, ship and shore, for the dedication and execution which enabled us to deliver happiness to nearly 4 million guests this past quarter by providing them with extraordinary cruise vacations while honoring the integrity of every ocean we sail, place we visit and life we touch. And special thanks to our travel agent partners, destination partners, investors and of course, our loyal guests for their continuing support. With that, I'll turn the call over to David.	동시에, 추가적인 대차대조표 개선을 통해 기업가치가 채권보유자로부터 주주들에게 다시 이전되는 과정이 지속될 것입니다. 지난 분기 동안 우리가 항해하는 모든 바다, 방문하는 모든 장소, 그리고 우리가 접하는 모든 생명의 온전함을 지키면서 특별한 크루즈 휴가를 제공하여 거의 400만 명의 고객들에게 행복을 선사할 수 있도록 헌신과 실행력을 보여준 선상과 육상의 모든 팀원들에게 다시 한번 감사드립니다. 그리고 지속적인 지원을 보내주시는 여행사 파트너들, 목적지 파트너들, 투자자들, 그리고 물론 충성스러운 고객들께 특별한 감사를 드립니다. 이제 데이비드에게 발언권을 넘기겠습니다.
David Bernstein CFO & Chief Accounting Officer Thank you, Josh. I'll start today with a summary of our 2025 third quarter results. Next, I will provide some color on our improved full year September guidance as well as some key insights on our fourth quarter. Then I'll provide you with a few things to consider for 2026 and finish up with an update on our efforts to rebuild our financial fortress through refinancing and deleveraging. Turning to the summary of our third quarter results. Net income exceeded June guidance by $182 million or $0.13 per share as we outperformed once again and achieved our highest-ever net income for the quarter.	데이비드 번스타인 CFO 겸 최고회계책임자 감사합니다, 조시. 오늘은 먼저 2025년 3분기 실적 요약으로 시작하겠습니다. 다음으로 개선된 9월 연간 가이던스와 4분기 주요 인사이트에 대해 설명드리겠습니다. 그 후 2026년에 대해 고려해야 할 몇 가지 사항을 제공하고, 리파이낸싱과 디레버리징을 통한 재무 요새 재건 노력에 대한 업데이트로 마무리하겠습니다. 3분기 실적 요약으로 넘어가겠습니다. 순이익은 6월 가이던스를 1억 8,200만 달러, 즉 주당 0.13달러 초과 달성했으며, 다시 한번 실적을 상회하여 분기 기준 역대 최고 순이익을 기록했습니다.
The outperformance was mainly driven by three things: First, favorability in revenue worth $0.04 per share as yields came in at 4.6% compared to the prior year, and that was on top of last year's robust increase of nearly 9%. This was 1.1 points better than June guidance, driven by continued strong close-in demand, resulting in higher ticket prices and the continuation of strong onboard spending. The increase in yields was driven by improvements on both sides of the Atlantic. Second, cruise cost without fuel per available lower berth day, or ALBD, were up 5.5% compared to the prior year. This was 1.5 points better than June guidance and was worth $0.03 per share.	초과 실적은 주로 세 가지 요인에 의해 달성되었습니다. 첫째, 수익률이 전년 대비 4.6%를 기록하며 주당 0.04달러 상당의 수익 호조를 보였습니다. 이는 작년의 견고한 약 9% 증가에 이어진 것입니다. 이는 6월 가이던스 대비 1.1포인트 개선된 수치로, 지속적인 막바지 강한 수요에 힘입어 항공료 상승과 강력한 선상 지출 지속이 이어진 결과입니다. 수익률 증가는 대서양 양쪽 모두에서의 개선에 의해 견인되었습니다. 둘째, 가용 하위 침대일(ALBD) 당 연료비를 제외한 크루즈 비용이 전년 대비 5.5% 증가했습니다. 이는 6월 가이던스보다 1.5포인트 개선된 수치로 주당 0.03달러의 가치에 해당합니다.
The favorability was driven by cost-saving initiatives, which we firmed up during the quarter. These will flow through to our full year September guidance. And third, favorability in fuel consumption and fuel mix was worth $0.02 per share as our efforts and investments to continuously improve our energy efficiency of our operations, leveraging technology and best practices, paid off once again. The balance of the favorability, $0.04 per share, was a combination of improved depreciation expense and better fuel prices as well as favorable interest income and expense.	이러한 호조는 분기 중에 확정한 비용 절감 이니셔티브에 의해 주도되었습니다. 이는 9월 연간 가이던스에 반영될 예정입니다. 셋째, 연료 소비량 및 연료 믹스의 호조가 주당 0.02달러의 긍정적 영향을 미쳤는데, 이는 기술과 모범 사례를 활용하여 운영의 에너지 효율성을 지속적으로 개선하려는 우리의 노력과 투자가 다시 한번 성과를 거둔 결과입니다. 나머지 호조 요인인 주당 0.04달러는 개선된 감가상각비와 더 나은 연료 가격, 그리고 유리한 이자 수익 및 비용의 조합으로 구성되었습니다.
Customer deposits at the end of the quarter were at a record for the third quarter at $7.1 billion, up over $300 million versus the prior year, driven by higher ticket pricing and increased sales of pre-cruise onboard revenue items. Next, I will provide some color on our improved full year September guidance. Our net income guidance of approximately $2.9 billion or $2.14 per share is a $235 million or $0.17 per share improvement over our June guidance.	분기말 고객 예수금은 3분기 기준 사상 최고치인 71억 달러를 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 3억 달러 이상 증가한 수치입니다. 이러한 증가는 높은 티켓 가격과 크루즈 승선 전 온보드 수익 상품 판매 증가에 기인합니다. 다음으로 개선된 9월 연간 가이던스에 대해 설명드리겠습니다. 당사의 순이익 가이던스는 약 29억 달러 또는 주당 2.14달러로, 6월 가이던스 대비 2억 3,500만 달러 또는 주당 0.17달러 개선된 수치입니다.
The full year improvement of $0.17 per share was driven by three things: First, flowing the $0.13 per share third quarter favorability through to the full year; second, an additional $0.03 per share of fourth quarter interest expense favorability as the actions that impacted third quarter interest expense are also creating favorability in the fourth quarter; and third, $0.01 per share from improved fourth quarter fuel prices. Yield guidance for the fourth quarter remain the same as the prior guidance. Cruise costs without fuel for the fourth quarter are flat with June guidance.	연간 주당 0.17달러의 개선은 세 가지 요인에 의해 달성되었습니다. 첫째, 3분기 호조 요인인 주당 0.13달러가 연간 실적에 반영된 것입니다. 둘째, 3분기 이자비용에 영향을 미친 조치들이 4분기에도 호조 요인으로 작용하여 추가로 주당 0.03달러의 4분기 이자비용 개선 효과가 있었습니다. 셋째, 4분기 연료가격 개선으로 주당 0.01달러의 효과가 있었습니다. 4분기 수익률 가이던스는 기존 가이던스와 동일하게 유지됩니다. 4분기 연료비를 제외한 크루즈 비용은 6월 가이던스와 동일한 수준입니다.
However, our cruise costs for the fourth quarter did benefit from some of these cost savings we solidified during the third quarter but were offset by higher variable compensation driven by improved operating results. All of this results in over $7 billion of EBITDA, a 15% improvement over 2024, virtually all of which is being driven by same-ship yield improvement as our capacity is only up approximately 1% year-over-year. Now a few things for you to consider for 2026. We are forecasting a capacity increase of just 0.8% compared to 2025. As Josh indicated, booking trends have continued to improve since our last update and we now have nearly half of 2026 on the books at higher prices.	그러나 4분기 크루즈 비용은 3분기에 확정한 일부 비용 절감 효과를 누렸지만, 운영 실적 개선으로 인한 변동 보상비 증가로 상쇄되었습니다. 이 모든 결과로 EBITDA가 70억 달러를 넘어서며 2024년 대비 15% 개선되었는데, 이는 거의 전적으로 동일선박 수익률 개선에 의한 것입니다. 우리의 운항 능력은 전년 동기 대비 약 1%만 증가했기 때문입니다. 이제 2026년에 대해 고려해야 할 몇 가지 사항을 말씀드리겠습니다. 우리는 2025년 대비 운항 능력이 단 0.8% 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 조시가 언급했듯이, 지난 업데이트 이후 예약 동향이 지속적으로 개선되고 있으며, 현재 2026년 예약의 거의 절반을 더 높은 가격으로 확보한 상태입니다.
As we highlighted on our last call, Carnival Cruise Line's new loyalty program, Carnival Rewards, will start in June 2026, impacting results for the second half of the year. As a reminder, while the program will be cash flow positive from day 1, it does impact our yields in 2026. The year-over-year impact is expected to be about 0.5 point. It should also be noted that we do not anticipate any meaningful impact on costs from the new loyalty program when compared to the current program.	지난 컨퍼런스 콜에서 강조했듯이, 카니발 크루즈 라인의 새로운 로열티 프로그램인 카니발 리워드는 2026년 6월에 시작되어 하반기 실적에 영향을 미칠 예정입니다. 다시 한번 말씀드리면, 이 프로그램은 첫날부터 현금흐름상 긍정적이지만 2026년 수익률에는 영향을 미칩니다. 전년 대비 영향은 약 0.5포인트로 예상됩니다. 또한 현재 프로그램과 비교했을 때 새로운 로열티 프로그램으로 인한 비용에는 의미 있는 영향이 없을 것으로 예상한다는 점도 말씀드립니다.
Our game-changing destination, Celebration Key, which opened in July 2025, has been delivering an amazing guest experience with a full year of operation in 2026 along with the mid 2026 opening of our new pier at RelaxAway, Half Moon Cay, we expect that the operating expenses for these destinations in 2026 will impact our overall year-over-year cost comparisons by about 0.5 point. While it is still early in our planning process, we are expecting to do more work during our 2026 dry docks. The additional expenses will impact our overall year-over-year assumptions by up to 1 percentage point. Now I'll finish up with an update of our refinancing and deleveraging efforts.	2025년 7월에 개장한 저희의 게임 체인저급 목적지인 셀레브레이션 키(Celebration Key)는 놀라운 고객 경험을 제공하고 있으며, 2026년 한 해 동안의 완전한 운영과 함께 2026년 중반 릴랙스어웨이(RelaxAway), 하프문 케이(Half Moon Cay)의 새로운 부두 개장을 통해 이러한 목적지들의 2026년 운영비용이 전년 대비 전체 비용 비교에 약 0.5포인트의 영향을 미칠 것으로 예상합니다. 아직 계획 과정의 초기 단계이지만, 저희는 2026년 건식 도크 기간 동안 더 많은 작업을 수행할 것으로 예상하고 있습니다. 이러한 추가 비용은 전년 대비 전체 가정에 최대 1퍼센트 포인트까지 영향을 미칠 것입니다. 이제 저희의 재융자 및 부채 감축 노력에 대한 업데이트로 마무리하겠습니다.
During the quarter, we continued our refinancing strategy to reduce interest expense and manage our maturity towers while also reducing secured debt by nearly $2.5 billion, leaving just $3.1 billion remaining. We issued 2 senior unsecured notes and completed 1 bank loan. The combined proceeds of $4.6 billion from these financings, together with cash on hand, were used to repay over $5 billion of debt, continuing our deleveraging efforts. We have been working aggressively all year long to delever as well as to simplify and strengthen our capital structure, rebuilding our investment-grade balance sheet.	이번 분기 동안 당사는 이자비용을 절감하고 만기 집중을 관리하기 위한 리파이낸싱 전략을 지속했으며, 동시에 담보부채를 거의 25억 달러 감축하여 잔여 담보부채를 31억 달러로 줄였습니다. 당사는 2건의 선순위 무담보채권을 발행하고 1건의 은행대출을 완료했습니다. 이러한 자금조달을 통해 확보한 46억 달러의 자금과 보유 현금을 합쳐 50억 달러 이상의 부채를 상환하며 디레버리징 노력을 지속했습니다. 당사는 연중 내내 디레버리징뿐만 아니라 자본구조의 단순화 및 강화를 위해 적극적으로 노력해왔으며, 투자등급 대차대조표를 재구축하고 있습니다.
Since January, we refinanced over $11 billion of debt at favorable rates and prepaid another $1 billion, accelerating our path to investment-grade credit metrics. We are pleased that our efforts have been recognized with the recent Moody's credit rating upgrade and the maintenance of their positive outlook. Based on our September guidance, we are expecting to end the year with a marked improvement in our net debt-to-EBITDA ratio, going from 4.3x at the end of 2024 to 3.6x at the end of 2025. Looking forward, we are targeting a net debt-to-EBITDA ratio of under 3x.	1월부터 저희는 110억 달러 이상의 부채를 유리한 금리로 재융자했으며, 추가로 10억 달러를 선상환하여 투자등급 신용지표 달성을 가속화했습니다. 최근 무디스의 신용등급 상향조정과 긍정적 전망 유지로 저희의 노력이 인정받게 되어 기쁘게 생각합니다. 9월 가이던스를 기준으로, 저희는 순부채 대 EBITDA 비율이 2024년 말 4.3배에서 2025년 말 3.6배로 현저히 개선되며 연말을 마감할 것으로 예상하고 있습니다. 향후 저희는 순부채 대 EBITDA 비율 3배 미만을 목표로 하고 있습니다.
Given the progress we have made and while still a top priority, it is great to be able to say that debt reduction no longer has to be priority 1, 2 and 3. We can soon pivot to diverting some of that effort to returning capital to shareholders as well. In fact, just today, we provided a redemption notice for all of our outstanding convertible notes, which if converted, will be settled using a combination of $500 million of cash and equity as we continue to rebuild our financial fortress. The convert redemption will be settled on December 5, just 5 days after year-end and will result in a $600 million improvement in net debt.	우리가 이룬 진전을 고려할 때, 부채 감축이 여전히 최우선 과제이긴 하지만, 더 이상 1순위, 2순위, 3순위 모두가 부채 감축일 필요는 없다고 말할 수 있게 되어 기쁩니다. 곧 그러한 노력의 일부를 주주 환원으로 전환할 수 있을 것입니다. 실제로 오늘 우리는 모든 발행 잔존 전환사채에 대한 상환 통지를 제공했으며, 만약 전환될 경우 5억 달러의 현금과 지분의 조합으로 결제될 예정입니다. 이는 우리가 계속해서 재무 요새를 재건해 나가는 과정의 일환입니다. 전환사채 상환은 연말 5일 후인 12월 5일에 결제될 예정이며, 이로 인해 순부채가 6억 달러 개선될 것입니다.
Pro forma for the convert redemption, our net debt-to-EBITDA ratio, is forecasted to be 3.5x very early in our fiscal year 2026. This transaction will also result in a lower share count used in the calculation of our fully diluted EPS for 2026 by approximately 13 million shares at a $30 share price. As we near completion of our current refinancing strategy and with no ship deliveries scheduled during 2026 and just one delivery per year for several years thereafter, looking forward, we expect our leverage metrics to continue to improve as our EBITDA continues to grow, and our debt levels continue to shrink.	전환사채 상환을 반영한 프로포마 기준으로, 당사의 순부채 대 EBITDA 비율은 2026 회계연도 초반에 3.5배가 될 것으로 예상됩니다. 이번 거래는 또한 주가 30달러 기준으로 2026년 완전희석 주당순이익 계산에 사용되는 주식 수를 약 1,300만 주 감소시킬 것입니다. 현재 리파이낸싱 전략이 완료에 가까워지고 있고, 2026년에는 선박 인도가 예정되어 있지 않으며 그 이후 몇 년간은 연간 한 척씩만 인도될 예정인 상황에서, 향후 EBITDA가 지속적으로 증가하고 부채 수준이 계속 감소함에 따라 레버리지 지표가 지속적으로 개선될 것으로 예상합니다.
With strong investment-grade metrics in our future, an upgrade to investment grade should not be far behind, which will result in security release on our remaining secured debt. All of this continues to move us further down the road, rebuilding our financial fortress while continuing the process of transferring value from debt holders back to shareholders. Now operator, let's open the call for questions.	미래에 강력한 투자등급 지표들을 바탕으로, 투자등급으로의 상향조정이 머지않아 이루어질 것이며, 이는 잔여 담보부채에 대한 담보 해제로 이어질 것입니다. 이 모든 것들이 우리를 더욱 앞으로 나아가게 하여, 채권자들로부터 주주들에게 가치를 이전하는 과정을 지속하면서 우리의 재무적 요새를 재건하고 있습니다. 이제 오퍼레이터, 질의응답 시간을 시작하겠습니다.

📌 요약

• 실적 하이라이트:
- 3분기 사상 최대 순이익 20억 달러 달성 (2019년 대비 10% 증가)
- ROIC 13% 기록 (20년만에 처음으로 두 자릿수 달성)
- 순부채/EBITDA 비율 3.6배로 개선

• 사업 현황:
- 동일선박 기준 수익률 4.6% 증가
- 2026년 예약의 약 50%가 높은 가격에 이미 확보
- Celebration Key 신규 목적지 성공적 오픈 (280만명 방문 예상)

• 재무/전략 방향:
- 투자등급 신용등급 회복 근접
- 5억 달러 규모의 전환사채 상환 발표
- 향후 주주환원과 부채감축 병행 계획

• 2026년 전망:
- 선복량 0.8% 증가 예상
- 신규 로열티 프로그램으로 수익률 0.5%p 영향
- 드라이독 비용 증가로 비용 1%p 상승 예상

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question today is coming from Robin Farley from UBS.	Operator: [운영자 안내] 오늘 첫 번째 질문은 UBS의 로빈 팔리님께서 주셨습니다.
Robin Farley: UBS Investment Bank, Research Division Great. Wanted to clarify, obviously, very positive forward booking commentary, when you talk about historic price levels, does that mean sort of in line with or is that actually suggesting prices above? And I also thought it was interesting, the comment in the release said something like now both Europe and North American sourcing brands are at that historic price. So does that -- is that -- is the implication there that maybe a quarter ago that North American price in the books wasn't at that record level, like on a combined basis it was, but now North America better. So just wanted to get that clarification.	Robin Farley: 네, 명확히 해드리겠습니다. 매우 긍정적인 선도 예약 코멘터리에 대해서 말씀드리면, 역사적 가격 수준이라고 할 때 이는 기존 수준과 비슷하다는 의미인지 아니면 실제로 그보다 높은 가격을 시사하는 것인지 궁금하시군요. 또한 보도자료에서 흥미로운 점은 이제 유럽과 북미 소싱 브랜드 모두가 그 역사적 가격 수준에 있다고 언급한 부분입니다. 그렇다면 이것이 의미하는 바가 한 분기 전에는 북미 가격이 기록적 수준에 있지 않았다는 것인지, 즉 통합 기준으로는 그랬지만 이제 북미가 더 나아졌다는 뜻인지 명확히 해주시면 감사하겠습니다.
CEO & Director: So what we intended to convey is that both North America and Europe are at historical record high levels in pricing, which is great to see. As far as looking back a quarter ago, I didn't -- nothing dramatic happened along the way. So it might be that we just wanted to give more information rather than less. So things are looking great on both sides of the Atlantic, across the brands.	CEO & Director: 저희가 전달하고자 했던 것은 북미와 유럽 모두 가격 측면에서 역사적 최고 수준에 있다는 점이며, 이는 매우 긍정적인 신호입니다. 지난 분기를 돌이켜보면, 그 과정에서 특별히 극적인 변화는 없었습니다. 아마도 저희가 정보를 적게 제공하기보다는 더 많이 제공하고 싶었던 것 같습니다. 대서양 양쪽 모든 브랜드에서 상황이 매우 좋게 흘러가고 있습니다.
Robin Farley: UBS Investment Bank, Research Division And then just for the follow-up, anything you can quantify with Celebration Key when you look at the impact on forward bookings, where you could sort of say it's causing an x percent premium in ticket price for ships that are calling on that island versus other ships that aren't calling on it? Or any way to just sort of help us think about how that's driving your yields?	Robin Farley: 그리고 후속 질문으로, Celebration Key와 관련해서 향후 예약에 미치는 영향을 수치화할 수 있는 부분이 있나요? 예를 들어 그 섬에 기항하는 선박들이 기항하지 않는 다른 선박들 대비 티켓 가격에서 x% 프리미엄을 발생시키고 있다고 말할 수 있는지요? 아니면 그것이 수익률(yield)을 어떻게 견인하고 있는지 이해할 수 있도록 도움을 줄 수 있는 다른 방법이 있을까요?
CEO & Director: Yes. No, we're ecstatic with Celebration Key and the impact that it's already starting to have on the business. It's kind of hard because it's such a massive set of business that's actually just shifted and is now inclusive of Celebration Key, but it's certainly getting the returns as anticipated when we came up with it a long time ago and as we've been getting closer to fruition. And a nice chunk of that is obviously the premium we're getting on the ticket side for any itinerary that's going to Celebration Key. So it's still 6 weeks -- actually, I guess, it's 2 months, 2 months into operations, which is we hit the ground running and early days on the future potential that it's got, but it's tracking exactly as we anticipated. As I said in my prepared notes, I knew we'd get this question and the best I'm going to tell you right now is it's certainly meeting expectations, and we couldn't be happier.	CEO & Director: 네, 셀레브레이션 키에 대해서는 정말 만족하고 있고, 이미 사업에 미치기 시작한 영향에 대해서도 매우 기쁩니다. 워낙 대규모 사업이라 이제 셀레브레이션 키를 포함한 전체 사업으로 전환되어서 정확히 파악하기는 어렵지만, 오래전에 이 계획을 세웠을 때와 실현에 가까워지면서 예상했던 대로 확실히 수익을 거두고 있습니다. 그리고 그 중 상당 부분은 분명히 셀레브레이션 키로 가는 모든 여행 일정에 대해 티켓 측면에서 받고 있는 프리미엄입니다. 아직 6주... 사실 2개월, 운영한 지 2개월 정도 되었는데, 처음부터 순조롭게 시작했고 향후 잠재력 측면에서는 아직 초기 단계이지만, 우리가 예상했던 대로 정확히 진행되고 있습니다. 제가 준비된 발언에서 말씀드린 바와 같이, 이런 질문이 나올 것을 예상했습니다. 지금 말씀드릴 수 있는 최선의 답변은 확실히 기대치를 충족하고 있다는 것이며, 저희는 더할 나위 없이 만족하고 있습니다.
Operator: Your next question today is coming from Brandt Montour from Barclays.	Operator: 다음 질문은 바클레이즈의 브랜트 몬투어님께서 주시겠습니다.
Brandt Montour: Barclays Bank PLC, Research Division Great. So I wanted to ask about the consumer, your consumer, Josh. We see lower-end consumers sort of fatigued and hurting in several other travel verticals, it doesn't seem like you're seeing it. Maybe that's why you're not seeing it because of the value proposition, like you talked about, but are you seeing any sort of behavioral shifts within your loyalty set or people may be trading down between shore excursions or sort of any type of behavioral changes from your core consumer here?	Brandt Montour: 소비자, 즉 귀하의 소비자에 대해 질문드리고 싶습니다, Josh. 다른 여러 여행 업종에서 저소득층 소비자들이 지치고 어려움을 겪고 있는 것을 보고 있는데, 귀하는 그런 현상을 보지 못하고 있는 것 같습니다. 말씀하신 것처럼 가치 제안 때문에 그런 현상을 보지 못하는 것일 수도 있지만, 충성 고객층 내에서 어떤 행동 변화를 보고 계신지요? 아니면 사람들이 해안 관광에서 하향 선택을 하거나 핵심 소비자층에서 어떤 유형의 행동 변화라도 보고 계신지요?
CEO & Director: You know, continue to say the same thing quarter after quarter, which is we've got an amazing business with amazing brands that are doing a phenomenal job of improving on a daily basis. So I'm real proud of all of them regardless of whether that's contemporary, premium, luxury. I'd say if you look back, we said in the third quarter, we had a pretty great booking 13-week period. We booked more year-over-year than we had in the third quarter of 2024. And in fact, Carnival, for example, it booked 8% more in the third quarter of '25 than it did in the third quarter of '24. So we feel like we are -- we feel like we're pushing ahead very well. And as you know, and most others know, we don't really have capacity growth. So when you think about 2026 with no new ships and then one thereafter for the next couple of years, that's all going to increase demand on a very restrained supply side for our capacity. So it's setting us up very well.	CEO & Director: 매 분기마다 계속해서 같은 말씀을 드리고 있는데, 저희는 매일 놀라운 성과를 보여주고 있는 훌륭한 브랜드들을 보유한 놀라운 사업을 운영하고 있습니다. 컨템포러리든, 프리미엄이든, 럭셔리든 상관없이 모든 브랜드들이 정말 자랑스럽습니다. 3분기를 돌아보면, 13주 예약 기간 동안 꽤 훌륭한 성과를 거뒀다고 말씀드렸습니다. 2024년 3분기보다 전년 대비 더 많은 예약을 받았습니다. 실제로 카니발의 경우, 2025년 3분기에 2024년 3분기보다 8% 더 많은 예약을 받았습니다. 그래서 저희는 매우 순조롭게 앞서 나가고 있다고 생각합니다. 그리고 아시다시피, 그리고 대부분이 알고 계시듯이, 저희는 실제로 선박 용량 증가가 없는 상황입니다. 2026년에는 신규 선박이 없고, 그 이후 몇 년간은 한 척씩만 추가되는 상황을 생각해보면, 이는 매우 제한된 공급 측면에서 우리 선박 용량에 대한 수요를 증가시킬 것입니다. 따라서 우리에게는 매우 유리한 환경이 조성되고 있습니다.
Brandt Montour: Barclays Bank PLC, Research Division Okay. Great. That's helpful. And then just a follow-up on the bookings commentary. You're half booked for '26, sounds like from your tone that, that's a place where you want to be. But just thinking about the ebbs and flows of that booking strategy over the last few months, bookings were choppy back in April and March, and you kind of came back from that. When you look forward and think about how your strategy might change into '26, do you feel like you want to go in kind of similar to where you were last year? Or was there learnings from last year where that might not be perfectly optimal?	Brandt Montour: 좋습니다. 도움이 되었습니다. 그리고 예약 관련 코멘트에 대한 후속 질문입니다. 2026년 예약이 절반 정도 찼다고 하셨는데, 말씀하시는 톤으로 보아 그 정도가 원하시는 수준인 것 같습니다. 하지만 지난 몇 달간 예약 전략의 부침을 생각해보면, 4월과 3월에 예약이 들쭉날쭉했다가 그 이후 회복되었습니다. 앞을 내다보며 2026년으로 향하는 전략이 어떻게 변할지 생각해볼 때, 작년과 비슷한 방식으로 접근하고 싶으신지요? 아니면 작년에서 얻은 교훈이 있어서 그것이 완전히 최적은 아니었다고 보시는지요?
CEO & Director: Yes, that is a great question. I mean, to some extent, we need a little bit of a crystal ball; in hindsight, it's great. But knowing where we were positioned last year as we got towards the end of the year, and then what we absorbed and still came out in a pretty great way as we've been talking about over the last few quarters, it is giving us some thought about how we need to make sure we're optimizing in light of the volatility that we had last year, it was a question mark, right? And there's always something. But it's not an election cycle year, which was the case last year at this time. Knock on wood, I think, the volatility has certainly been reduced pretty dramatically. Now we -- I'm knocking -- everybody around this table is knocking on wood right now. But knowing that, that happened last year, and it shouldn't be recreated in a similar way, it does give us some confidence in how we're approaching this and what we were able to do despite the volatility this past year.	CEO & Director: 정말 좋은 질문입니다. 어느 정도는 수정구슬이 필요하죠. 돌이켜보면 훌륭하지만요. 작년 연말 무렵 우리가 어떤 위치에 있었는지, 그리고 그 상황을 흡수하면서도 지난 몇 분기 동안 이야기해온 것처럼 꽤 훌륭한 결과를 낸 것을 보면, 작년에 겪었던 변동성을 고려해서 어떻게 최적화해야 할지에 대해 생각하게 됩니다. 당시에는 물음표였죠? 항상 뭔가는 있기 마련이니까요. 하지만 올해는 작년 이맘때와 달리 선거 주기가 아닙니다. 나무를 두드리며 말하지만, 변동성은 확실히 극적으로 줄어들었다고 생각합니다. 지금 저는 나무를 두드리고 있고요 - 이 테이블 주변에 있는 모든 사람들이 지금 나무를 두드리고 있습니다. 하지만 작년에 그런 일이 일어났고, 비슷한 방식으로 재현되어서는 안 된다는 것을 알고 있기 때문에, 우리가 이 문제에 접근하는 방식과 지난해 변동성에도 불구하고 우리가 해낼 수 있었던 것들에 대해 어느 정도 확신을 갖게 됩니다.
Operator: Our next question is coming from Steve Wieczynski from Stifel.	Operator: 다음 질문은 Stifel의 Steve Wieczynski님께서 주신 질문입니다.
Steven Wieczynski: Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division Congrats on the strong third quarter and outlook. So Josh, I want to ask a little bit more about how you're thinking about 2026 versus maybe 3 months ago? And fully understand you guys aren't in a position to provide guidance yet for next year. But based on your qualitative commentary, it seems like booking trends have actually accelerated, I would say, versus the fear that might be out there in the marketplace that demand is decelerating. So just wondering from a bigger picture perspective, maybe how you're feeling about next year versus back in June? And then also in your slide deck, you mentioned that 2027 bookings are off to, in your words, unprecedented start. And maybe if you could help us think a little more -- maybe what that wording means there?	Steven Wieczynski: 강력한 3분기 실적과 전망에 대해 축하드립니다. 조시, 3개월 전과 비교해서 2026년에 대해 어떻게 생각하고 계신지 좀 더 자세히 듣고 싶습니다. 내년에 대한 가이던스를 제공할 수 있는 상황이 아니라는 점은 충분히 이해합니다. 하지만 정성적인 코멘트를 보면, 시장에 나와 있는 수요 둔화에 대한 우려와는 달리 예약 트렌드가 실제로는 가속화되고 있는 것 같습니다. 그래서 큰 그림에서 보면 6월과 비교해서 내년에 대해 어떻게 느끼고 계신지 궁금합니다. 그리고 슬라이드 자료에서 2027년 예약이 여러분 표현으로는 "전례 없는" 출발을 보이고 있다고 언급하셨는데요. 그리고 혹시 그 문구가 무엇을 의미하는지 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요?
CEO & Director: Yes, sure. Just because I have a bad memory. Let me start with that one. So 2027, what I meant is, literally, we've never had more bookings in a 13-week window over the third quarter. So this is a record for us for 2027. And so it was exactly as we intended to be, unprecedented. With respect to 2026, yes, no, we feel good about 2026. We obviously are -- I have a feeling I'm going to do this a lot on this call. We're not giving guidance yet. We're not really talking about 2026. We're just trying to give a little bit of an understanding about where we're sitting. But I think all the things that we've talked about for quarter over quarter over quarter around our brands really trying to just own their space in the vacation market and doing their commercial execution on an improved basis is paying off.	CEO & Director: 네, 물론입니다. 제가 기억력이 좋지 않아서요. 그것부터 시작하겠습니다. 2027년에 대해서 말씀드리면, 말 그대로 3분기 13주 기간 동안 이렇게 많은 예약을 받아본 적이 없습니다. 2027년 기준으로는 저희에게 기록적인 수치입니다. 그래서 저희가 의도했던 바로 그대로, 전례 없는 수준이었습니다. 2026년과 관련해서는, 네, 저희는 2026년에 대해 긍정적으로 보고 있습니다. 물론 저희는 - 이번 컨퍼런스 콜에서 이런 말을 많이 하게 될 것 같은데요. 아직 가이던스를 제공하지 않고 있습니다. 2026년에 대해서는 실제로 구체적으로 말씀드리지 않고 있고요. 다만 저희가 현재 어떤 상황에 있는지에 대해 조금이나마 이해를 돕고자 하는 것입니다. 하지만 저희가 분기마다 계속해서 말씀드린 모든 것들, 즉 저희 브랜드들이 휴가 시장에서 자신들만의 영역을 확실히 구축하고 상업적 실행력을 개선된 방식으로 수행하려는 노력들이 성과를 거두고 있다고 생각합니다.
Steven Wieczynski: Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division Okay. Got you. And then, Josh, here's another 2026 question. So David mentioned...	Steven Wieczynski: 알겠습니다. 그리고 Josh, 2026년에 관한 또 다른 질문이 있습니다. David가 언급했듯이...
CEO & Director: Thank you for warning me, Wieczynski.	CEO & Director: 경고해 주셔서 감사합니다, Wieczynski.
Steven Wieczynski: Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division Exactly. David did mention, look, there are headwinds out there as you start next year. I mean, 50-basis point impact on yields for the reward program, 100 basis points for the dry docks and 50 basis points, I think you said, for the build-out of the rest of the island. So basically, you guys have a 200-basis point headwind as we start 2026. But I guess the question, Josh, is there anything you didn't mention that maybe kind of behind the scenes that you guys are working on to help kind of mitigate some of those headwinds?	Steven Wieczynski: 맞습니다. David가 언급했듯이, 내년을 시작하면서 역풍 요인들이 있습니다. 리워드 프로그램으로 인한 수익률 50베이시스포인트 영향, 드라이독으로 인한 100베이시스포인트, 그리고 나머지 섬 개발로 인한 50베이시스포인트 영향이 있다고 말씀하신 것 같습니다. 기본적으로 2026년을 시작하면서 200베이시스포인트의 역풍을 맞게 되는 상황입니다. 하지만 Josh, 혹시 언급하지 않으신 것 중에서 이런 역풍 요인들을 완화하는 데 도움이 될 만한 무언가를 뒤에서 작업하고 계신 것이 있나요?
CEO & Director: Yes. Yes, absolutely. I mean, look, let me give you some pros about 2026. As you said, we're about 50% booked. That's the longest booking curve we got on record. We just had a better Q3 booking period than we did last year. As I said, there was no election cycle. We get the full year benefit of Celebration Key, half a year of RelaxAway. OBR strength has continued, and we expect that to continue as we look forward. We have no capacity growth, or very, very little, I should say, which bodes very well. The strength of our diversified portfolio, I think, has really been playing out over the last couple of years and couldn't be more complementary of the work that is happening all over our eight brands to really drive the business forward, and we get a benefit on the loyalty side with the cash flow, as you know. So putting that aside, we're always trying to figure out how do we become more efficient in what we do and how we do it. And as a matter of fact, David and I are going -- starting next week, we're going to be meeting with each of our brands to go through the 2026 operating plan and really understand how we can up our game to mitigate cost headwinds that happen every year, and we'll try to mitigate as best as we can.	CEO & Director: 네, 맞습니다. 2026년에 대한 긍정적인 요소들을 말씀드리겠습니다. 말씀하신 대로 현재 약 50% 예약이 완료된 상태인데, 이는 저희가 기록한 것 중 가장 긴 예약 곡선입니다. 3분기 예약 실적도 작년보다 더 좋았습니다. 말씀드린 바와 같이 선거 주기도 없었고요. Celebration Key의 연간 전체 효과를 누릴 수 있고, RelaxAway는 반년간의 효과를 기대할 수 있습니다. 온보드 수익(OBR) 강세가 지속되고 있으며, 앞으로도 이런 추세가 계속될 것으로 예상합니다. 선박 용량 증가가 전혀 없거나 아주 미미한 수준이라고 해야겠는데, 이는 매우 긍정적인 요소입니다. 다각화된 포트폴리오의 강점이 지난 몇 년간 정말 잘 발휘되고 있다고 생각하며, 8개 브랜드 전반에서 사업을 실제로 추진하기 위해 진행되고 있는 작업들이 이보다 더 상호 보완적일 수는 없습니다. 그리고 아시다시피 현금흐름을 통해 로열티 측면에서도 혜택을 얻고 있습니다. 이를 차치하고라도, 우리는 항상 어떻게 하면 우리가 하는 일과 하는 방식에서 더 효율적이 될 수 있을지 알아내려고 노력하고 있습니다. 실제로 David와 저는 다음 주부터 각 브랜드와 만나 2026년 운영 계획을 검토하고, 매년 발생하는 비용 압박 요인들을 완화하기 위해 어떻게 우리의 역량을 향상시킬 수 있는지 진정으로 이해하려고 합니다. 그리고 최선을 다해 이를 완화하려고 노력할 것입니다.
Operator: Your next question is coming from James Hardiman from Citi.	Operator: 다음 질문은 씨티의 제임스 하디만으로부터 나왔습니다.
James Hardiman: Citigroup Inc., Research Division Maybe sort of a nitpick question, maybe it's a dumb question. But as I think about your forward booking commentary, I think coming out of Q2, you were saying you were in line with respect to load factors. But then I think in the press release, you spoke to sort of an acceleration in bookings year-over-year since May, which I would think would mean that you're now ahead on bookings. So -- but I think you're still in line. So maybe it's just too close to call out in terms of the overall numbers, but just wanted to clarify on that point.	James Hardiman: 아마도 세세한 질문일 수도 있고, 바보같은 질문일 수도 있겠지만요. 향후 예약 관련 코멘트를 생각해보면, 2분기 실적 발표 때는 탑승률(load factor) 측면에서 예상선과 일치한다고 말씀하셨던 것 같습니다. 그런데 보도자료에서는 5월 이후 전년 대비 예약이 가속화되고 있다고 언급하셨는데, 이는 현재 예약이 예상보다 앞서고 있다는 의미로 받아들여집니다. 하지만 여전히 예상선과 일치한다고 하시니까요. 전체적인 수치 측면에서는 구분하기에는 너무 미묘한 차이일 수도 있겠지만, 이 부분에 대해 명확히 해주셨으면 합니다.
David Bernstein: CFO & Chief Accounting Officer Yes, James, I think you might -- I'm trying to recall back from the second quarter. I think the second quarter, we were talking about 2025 and the remainder of the year. And this time, the commentary was on 2026. Maybe you can double check the comments.	David Bernstein: 네, 제임스, 아마도 2분기를 다시 떠올려보시면 좋을 것 같습니다. 2분기에는 2025년과 올해 남은 기간에 대해 이야기했던 것으로 기억합니다. 이번에는 2026년에 대한 언급이었고요. 혹시 발언 내용을 다시 한번 확인해 보시겠어요?
James Hardiman: Citigroup Inc., Research Division Okay. I'll definitely do that. And then as I think about the quarter and really the last couple of quarters, the organic growth has been pretty stunning here, right? Particularly, you don't have any new ships coming online, and I think you've had the best yields in the industry, at least the ocean side of the industry. So maybe connect the dots between some of the programs that you've been talking about, Josh, right, the AIDA Evolutions program and some of the things going on with Carnival, new marketing, the step-up in Caribbean destinations, maybe connect those dots with how that's translating into pricing. And then as we think about moving forward, other low-hanging fruit and how we should think about pricing moving forward in the context of sort of the brand-level initiatives that are underway.	James Hardiman: 네, 확실히 그렇게 하겠습니다. 그리고 이번 분기와 실제로 지난 몇 분기를 생각해보면, 여기서 유기적 성장이 정말 놀라웠습니다. 특히 새로 운항에 들어가는 선박도 없는 상황에서, 적어도 해양 크루즈 업계에서는 최고의 수익률(yield)을 기록하신 것 같습니다. 그렇다면 Josh가 말씀하신 몇 가지 프로그램들, 즉 AIDA 에볼루션 프로그램과 카니발의 새로운 마케팅, 카리브해 목적지 확대 등과 이것이 어떻게 가격 책정으로 이어지는지 그 연결고리를 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 앞으로 나아가면서 다른 손쉬운 성과들과 현재 진행 중인 브랜드 차원의 이니셔티브 맥락에서 향후 가격 정책을 어떻게 생각해야 하는지에 대해 말씀드리겠습니다.
CEO & Director: Yes. Look -- where to start. I mean when you think about something like the AIDA Evolution program, that's one [ 2,000-berth ] ship that's had 4 or 5 months of operations coming out of it, which is going great, and it is knocking the cover off the ball, and Felix Eichhorn should take a bow for everything that he's done with AIDA. But in the grand scheme of things, that alone is fairly small. It will get better and better as we get more and more ships through that program over the next several years. And I expect actually some of our other brands to be embarking on similar exercises and initiatives to really up the game of their of their ships that might be 15 years old or so, but they're going to be with us for well over 15 years as far as I'm concerned, more. And so there's a lot of opportunity for that to run. Celebration Key, we talked about, I think, quite a lot. Couldn't be more proud of the team there for delivering an excellent experience and just giving us tremendous wind at our backs as we look forward into 2026 and beyond. But really, this is fairly broad-based. I mean most of our brands have not had growth for a long time, and they are improving their yields year-over-year, not insignificantly. And it is because they can actually execute at a higher level, which is what they've been doing, and that will continue. We've made investments, we've made investment on the advertising side, we've made investments into our revenue management systems, we've made investments into our people to make sure we've got the right capabilities and the right leaders doing the right things. And I think we've been saying this for a long time, right? I mean when we came out with SEA Change, we talked about what we needed to do, and that was back in June of 2023. And really, the reality is it's just exceeded my expectations on the pace of that execution improvement. But the good news is there's a lot more in store.	CEO & Director: 네, 어디서부터 시작해야 할까요. AIDA Evolution 프로그램 같은 것을 생각해보면, 이건 2,000명 정원의 선박 한 척이 4-5개월간 운영되면서 나온 결과인데, 정말 잘 되고 있고 대박을 치고 있습니다. Felix Eichhorn이 AIDA에서 해낸 모든 일에 대해 박수를 받아 마땅합니다. 하지만 전체적인 관점에서 보면, 이것만으로는 상당히 작은 규모입니다. 앞으로 몇 년에 걸쳐 더 많은 선박들이 이 프로그램을 거치게 되면서 점점 더 나아질 것입니다. 실제로 저는 다른 브랜드들도 비슷한 활동과 이니셔티브에 착수할 것으로 예상합니다. 15년 정도 된 선박들의 수준을 정말로 끌어올리기 위해서 말이죠. 제가 보기에는 이런 선박들이 앞으로 15년은 더 우리와 함께할 것이거든요. 그래서 그 부분에서 운영할 수 있는 기회가 많이 있습니다. Celebration Key에 대해서는 이미 꽤 많이 말씀드렸다고 생각합니다. 그곳 팀이 훌륭한 경험을 제공하고 2026년과 그 이후를 바라보는 우리에게 엄청난 추진력을 주고 있어서 정말 자랑스럽습니다. 하지만 실제로는 이것이 상당히 광범위한 현상입니다. 우리 브랜드 대부분이 오랫동안 성장하지 못했는데, 지금은 전년 대비 수익률(yield)을 상당한 폭으로 개선하고 있습니다. 이는 실제로 더 높은 수준에서 실행할 수 있기 때문이며, 이것이 바로 그들이 해오고 있는 일이고 앞으로도 계속될 것입니다. 광고 부문에 투자했고, 수익 관리 시스템에 투자했으며, 적절한 역량과 올바른 리더들이 제대로 된 일을 할 수 있도록 인력에도 투자했습니다. 그리고 이런 얘기를 오랫동안 해왔다고 생각합니다. SEA Change를 발표했을 때 우리가 해야 할 일들에 대해 이야기했는데, 그게 2023년 6월이었죠. 실제로는 그 실행 개선의 속도가 제 기대를 뛰어넘었습니다. 하지만 좋은 소식은 앞으로 더 많은 것들이 준비되어 있다는 것입니다.
Operator: Our next question comes from Ben Chaiken from Mizuho Securities.	Operator: 다음 질문은 미즈호 증권의 벤 차이켄님께서 주셨습니다.
Benjamin Chaiken: Mizuho Securities USA LLC, Research Division I guess, first on capital return. I guess, how are you thinking about timing, leverage bogeys? And then is there any preference between dividends and/or buybacks? And then kind of like separately, longer term, how do you think about capital return as a percentage of your free cash flow, if that's the way you kind of bucket it. And then I have one follow-up.	Benjamin Chaiken: 먼저 자본 환원에 대해 질문드리겠습니다. 타이밍과 레버리지 목표를 어떻게 생각하고 계신지요? 그리고 배당과 자사주 매입 중에서 선호하는 방식이 있으신가요? 별개로, 장기적으로 자유현금흐름 대비 자본 환원 비율을 어떻게 생각하고 계신지 궁금합니다. 그런 식으로 분류해서 보신다면 말이죠. 그리고 추가 질문이 하나 더 있습니다.
CEO & Director: Ben, well, you heard what David said in his prepared remarks, I mean, the -- like I was just saying, the acceleration is across the board and that's certainly inclusive then in our ability to start returning cash to shareholders as we get to that 3.5x leverage metric. We'll be awful close to that at the end of our fiscal year. And as David noted, with what we're doing on the convert side, should pretty much position us very well in early 2026 to get there. I have been fairly -- I think, fairly clear when I'm having conversations with anybody who asked about this, that, number one, I want to be clear, it's a Board conversation and decision, which has not happened yet; two, dividends are very important to us. We see the benefit of establishing -- reestablishing our dividend program. So I would expect outside of what we're doing on the converts, which is a little bit of a juiced buyback because of what we're doing with our cash. It's really going to be reinstating the dividend, but it doesn't mean that it's to the exclusion of buybacks over time. We have done both before very effectively, and we can do that again in the future. But it is a little premature for us to kind of try to telegraph what, when and exactly how we're going to do that, and any type of metrics that we're going to be using to moderate the amount of cash that's going out the door. What I can say in the good news side of the ledger is, again, we got no capacity growth next year. We don't have any new ships coming, and we have one a year thereafter for the next several years, which should allow us to take a lot of free cash flow and return it to shareholders in the form of dividends and buybacks over time. And so once we've kind of fully turned that corner and can start talking about it, we'll try to give people more of a road map about how we're thinking about it. I'd say it's close. It is close, and I look forward to be able to talk about it having happened.	CEO & Director: 벤, 데이비드가 준비된 발언에서 말한 내용을 들으셨겠지만, 제가 방금 말씀드린 것처럼 모든 부문에서 가속화가 일어나고 있습니다. 이는 당연히 3.5배 레버리지 지표에 도달하면서 주주들에게 현금을 환원할 수 있는 능력도 포함합니다. 회계연도 말에는 그 수치에 매우 근접할 것입니다. 그리고 데이비드가 언급했듯이, 전환사채 쪽에서 진행하고 있는 작업을 통해 2026년 초에는 목표 달성을 위한 매우 좋은 포지션을 갖추게 될 것입니다. 이 문제에 대해 질문하는 분들과 대화할 때 제가 상당히 명확하게 말씀드려온 것이 있습니다. 첫째, 이는 이사회의 논의와 결정 사항이며, 아직 그런 논의가 이루어지지 않았다는 점을 분명히 하고 싶습니다. 둘째, 배당은 우리에게 매우 중요합니다. 배당 프로그램을 재개하는 것의 이점을 우리는 분명히 보고 있습니다. 전환사채 관련해서 저희가 하고 있는 일을 제외하면, 현금으로 하는 작업 때문에 약간 부스트된 자사주 매입이라고 볼 수 있습니다. 실제로는 배당 재개가 될 것이지만, 그렇다고 해서 향후 자사주 매입을 배제한다는 의미는 아닙니다. 저희는 이전에도 두 가지 모두 매우 효과적으로 실행해왔고, 앞으로도 다시 그렇게 할 수 있습니다. 다만 언제, 어떻게, 정확히 어떤 방식으로 할 것인지, 그리고 현금 유출 규모를 조절하는 데 사용할 지표들이 무엇인지를 지금 미리 알려드리기에는 다소 이른 감이 있습니다. 좋은 소식 측면에서 말씀드릴 수 있는 것은, 다시 한 번 강조하지만 내년에는 생산능력 증설이 전혀 없다는 점입니다. 새로운 선박 인도 예정은 없으며, 향후 몇 년간 연간 한 척씩만 인도받을 예정입니다. 이를 통해 상당한 잉여현금흐름(free cash flow)을 창출하여 배당과 자사주 매입을 통해 주주들에게 환원할 수 있을 것입니다. 완전히 전환점을 돌아서서 이에 대해 본격적으로 논의할 수 있게 되면, 저희가 어떻게 생각하고 있는지에 대한 더 구체적인 로드맵을 제시하도록 하겠습니다. 그 시점이 가까워지고 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 정말 가깝습니다. 이것이 실현되었다고 말씀드릴 수 있는 날을 기대하고 있습니다.
Benjamin Chaiken: Mizuho Securities USA LLC, Research Division Understood. And then near term, I think previously, there was a pretty healthy acceleration kind of implied between 3Q and 4Q yields. Obviously, 3Q came in better. Maybe talk about what you're seeing with close-in demand and how you're thinking about the remainder of the year.	Benjamin Chaiken: 이해했습니다. 그리고 단기적으로 보면, 이전에 3분기와 4분기 수익률 간에 상당히 건전한 가속화가 암시되었던 것 같습니다. 분명히 3분기 실적이 더 좋게 나왔는데요. 가까운 시일 내 수요에서 보고 계시는 상황과 올해 남은 기간에 대해 어떻게 생각하고 계신지 말씀해 주시겠습니까?
CEO & Director: Yes. Look, Q3 ended on a strong note, and that was, as David said in his notes, it was a combination of close-in demand being stronger than we had forecast and continued strength in onboard spending. Q4, where you saw we've been fairly consistent since the beginning of the year, actually about how we were looking at the second half of the year. And given the volatility impact that we had in the spring, it did limit our upside, as I've said before, and we managed to get some out of our third quarter. And as always, we're going to work as hard as we can to outperform every quarter, and that includes the fourth. But I think I said it last time, whereas we were outperforming in the first half of the year by 200 to 250 basis points on the yield side, that was going to be hard in the second half of the year, and you saw what we were able to do on the third quarter.	CEO & Director: 네, 3분기는 강세로 마감했습니다. 데이비드가 언급했듯이, 이는 단기 수요가 예상보다 강했던 것과 선상 지출의 지속적인 강세가 결합된 결과였습니다. 4분기의 경우, 연초부터 하반기 전망에 대해 상당히 일관된 입장을 유지해왔습니다. 봄철에 겪었던 변동성 영향으로 인해 상승 여력이 제한되었다고 이전에 말씀드린 바 있는데, 3분기에서는 어느 정도 그 부분을 만회할 수 있었습니다. 언제나 그렇듯이, 4분기를 포함해 매 분기 최선의 성과를 내기 위해 최선을 다할 것입니다. 하지만 지난번에도 말씀드렸듯이, 상반기에 수익률(yield) 측면에서 200~250 베이시스 포인트 정도 시장을 앞서고 있었는데, 하반기에는 그런 성과를 내기가 어려울 것이라고 했었고, 3분기 실적에서 보셨듯이 실제로 그렇게 되었습니다.
Operator: Our next question is coming from Matthew Boss from JPMorgan.	Operator: 다음 질문은 JPMorgan의 Matthew Boss님께서 주신 질문입니다.
Matthew Boss: JPMorgan Chase & Co, Research Division Congrats on another nice quarter. So Josh, could you elaborate on the ample opportunity remaining with net yields, margins and returns that you cited in the release? I don't know maybe there's a way to think about what inning you see the overall story in today? Or just how would you rank the continued areas for ample improvement that you noted?	Matthew Boss: 또 다른 좋은 분기 실적을 축하드립니다. 조시, 보도자료에서 언급하신 순수익률, 마진, 수익률과 관련해 남아있는 충분한 기회에 대해 자세히 설명해 주실 수 있나요? 현재 전체적인 상황을 야구로 비유하면 몇 회 정도라고 보시는지요? 아니면 언급하신 지속적인 개선 여지가 있는 영역들을 어떻게 우선순위를 매기실 건지 궁금합니다.
CEO & Director: Having just got to 13% on the return side, I don't see why that cannot make significant improvement on a longer-term basis from there. We never look -- I never looked at 13% as an ending point -- never looked at 12% as an ending point, which was our SEA Change targets, and now we're at 13%. We are planning in our fiscal second quarter, hopefully, early on in that second quarter to be able to give longer-term targets, which will probably help give you some clarity around how we're thinking about things. But from a margin perspective, from an improvement in yield perspective, I think you should expect us to have a continued track record of improvement over time. That's what we've shown, and we expect that to continue.	CEO & Director: 수익률 측면에서 13%에 도달한 상황에서, 장기적으로 이 수준에서 상당한 개선이 불가능할 이유는 없다고 봅니다. 저는 13%를 종착점으로 본 적이 없습니다. SEA Change 목표였던 12%도 종착점으로 보지 않았고, 지금 13%에 도달했지만 마찬가지입니다. 2분기, 가능하면 2분기 초에 장기 목표를 제시할 계획인데, 이를 통해 저희가 어떻게 생각하고 있는지 좀 더 명확하게 보여드릴 수 있을 것입니다. 마진 관점에서, 수익률 개선 관점에서 보면, 저희가 시간이 지나면서 지속적으로 개선 실적을 보여줄 것으로 기대하셔도 됩니다. 지금까지 그런 모습을 보여왔고, 앞으로도 계속될 것으로 예상합니다.
Matthew Boss: JPMorgan Chase & Co, Research Division And then David, helpful color on costs for next year. Are there any constraints as we think about delivering on your algorithm for costs to grow below yields as we think about puts and takes for '26 and also as we think multiyear?	Matthew Boss: 내년 비용에 대한 유용한 설명 감사합니다, David. 2026년과 다년간 관점에서 고려해야 할 요인들을 생각해볼 때, 비용 증가율을 수익률 증가율보다 낮게 유지한다는 알고리즘을 실행하는 데 있어 제약 요인이 있을까요?
David Bernstein: CFO & Chief Accounting Officer Yes. So as Josh indicated, we're going to be looking at targets early next year. And we do expect to see improving returns and improving margins. So which would mean that in the long term, yields would grow faster than costs over time. And any 1 given year, obviously, that's a difficult metric. But there are things that we can do in difficult circumstances, and we will work hard. We have lots of savings opportunities to leverage our scale. As we talked about, we saw things in the third quarter, hundreds of items, leveraging our scale across various operating areas, and we expect to see that continue into 2026. Some of that is what Josh was talking about before is offset to the cost increases that I mentioned in my prepared remarks.	David Bernstein: 네, Josh가 말씀드린 대로 내년 초에 목표를 검토할 예정입니다. 그리고 수익률과 마진이 개선될 것으로 예상하고 있습니다. 이는 장기적으로 수익률(yield)이 시간이 지남에 따라 비용보다 빠르게 성장할 것임을 의미합니다. 물론 특정 연도만 놓고 보면 측정하기 어려운 지표이긴 합니다. 하지만 어려운 상황에서도 할 수 있는 일들이 있고, 저희는 열심히 노력할 것입니다. 저희 규모를 활용할 수 있는 비용 절감 기회가 많이 있습니다. 말씀드린 바와 같이 3분기에 다양한 운영 영역에서 규모의 경제를 활용한 수백 가지 항목들을 확인했고, 이러한 추세가 2026년까지 지속될 것으로 예상합니다. 이 중 일부는 Josh가 앞서 언급한 내용으로, 제가 준비된 발언에서 말씀드린 비용 증가를 상쇄하는 요소들입니다.
Matthew Boss: JPMorgan Chase & Co, Research Division That's great color. Best of luck.	Matthew Boss: 좋은 설명 감사합니다. 행운을 빕니다.
CEO & Director: Yes. And I'd just add for everybody, the lack of capacity, I think, is part of our strategy. It also basically means for every dollar that we spend, that's a $1 increase on our -- on a unit basis. And I'm not shying away from that. That is what it is, and we're going to work hard to reduce our costs wherever we see efficiency and we can leverage our scale more, but it's a very different environment on the cost side than when you're living with a 6%, 7%, 8% year-over-year capacity increase, which covers up quite a lot of cost spending underneath the surface. So that's on us. We're going to try to perform as well as we can in all circumstances, but that's just a reality of a very low-capacity environment.	CEO & Director: 네, 그리고 모든 분들께 추가로 말씀드리면, 용량 부족은 사실 저희 전략의 일부입니다. 이는 기본적으로 저희가 지출하는 1달러마다 단위 기준으로 1달러 증가를 의미합니다. 저는 이 점을 회피하지 않겠습니다. 이것이 현실이고, 저희는 효율성을 확인할 수 있는 모든 곳에서 비용을 절감하고 규모의 경제를 더 활용하기 위해 열심히 노력할 것입니다. 하지만 이는 연간 6%, 7%, 8%의 용량 증가와 함께 살아가던 때와는 비용 측면에서 매우 다른 환경입니다. 그런 용량 증가는 표면 아래 상당한 비용 지출을 가려주었거든요. 따라서 이는 저희의 몫입니다. 저희는 모든 상황에서 최선을 다해 성과를 내려고 노력하겠지만, 이것이 바로 매우 낮은 용량 환경의 현실입니다.
Operator: Next question today is coming from Conor Cunningham from Melius Research.	Operator: 다음 질문은 Melius Research의 Conor Cunningham님께서 주신 질문입니다.
Melius Research LLC: In the prepared remarks, you talked a little bit about the laggard brands moving up the ranks. I was just hoping you could maybe drill down on that a little bit and talk about what's actually improving there. And then I mean, in the past, you've just talked about rationalizing brands and whatnot. So I would imagine that there's some sort of investment needed to kind of get those brands back to the 2019 and beyond levels. So if you could just talk a little bit about the laggards, that would be helpful.	Melius Research LLC: 준비된 발언에서 부진했던 브랜드들이 순위를 올리고 있다고 말씀하셨는데, 그 부분을 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 실제로 어떤 부분이 개선되고 있는지 말입니다. 그리고 과거에 브랜드 합리화 등에 대해 말씀하신 적이 있는데, 이런 브랜드들을 2019년 수준이나 그 이상으로 끌어올리려면 어느 정도 투자가 필요할 것 같습니다. 부진 브랜드들에 대해 좀 더 자세히 말씀해 주시면 도움이 될 것 같습니다.
CEO & Director: Yes. It is interesting, and we don't really -- and I'm not going to open the kimono and just tell you everything that you probably want to know. But I would say that, for example, some of the brands that are lagging 2019, well, they were super high up the leaderboard in 2019. And they're already at double digit. They're just not to where they were in 2019 because they were really clicking on all cylinders. And they've already got -- they're showing improvement, good improvement, but I know that there's a way to go. Likewise, there's a couple of brands that have already improved versus 2019, but their 2019 starting point wasn't anything to be raving about. So I know that they've gotten to even higher heights in the past 20 years, and we see a path to be able to help them get there. So it is a bit of a mix underneath. When we talk about significant investment, though, in order to be able to help brands really get up to the top of that leaderboard, I don't think there's actually anything in particular, that is a glaring hole for any of these brands that we've got to fill. We have rationalized. We have rightsized many of our brands that needed rightsizing and the progress is good, and we'll continue to support the brands that need a little bit more help than others to keep pushing up the ranks. I'm ecstatic that as amazingly as Carnival and AIDA have been doing over the last couple of years, they got to look over their shoulder because there's some that are coming on fast.	CEO & Director: 네, 흥미로운 부분이고, 저희가 모든 것을 다 공개할 수는 없습니다. 여러분이 알고 싶어하는 모든 정보를 다 말씀드릴 수는 없다는 뜻입니다. 하지만 예를 들어, 2019년 대비 뒤처지고 있는 일부 브랜드들의 경우, 사실 2019년에는 리더보드 최상위권에 있었습니다. 이미 두 자릿수 성장을 보이고 있지만, 2019년 수준까지는 아직 도달하지 못한 상황입니다. 당시에는 모든 면에서 정말 잘 돌아가고 있었거든요. 현재 개선세를 보이고 있고, 좋은 개선을 보이고 있지만, 아직 갈 길이 있다는 것을 알고 있습니다. 마찬가지로, 이미 2019년 대비 개선된 브랜드들도 몇 개 있지만, 이들의 2019년 출발점 자체가 그리 자랑할 만한 수준은 아니었습니다. 지난 20년간 이들이 더 높은 성과를 달성했던 것을 알고 있고, 그 수준에 도달할 수 있도록 도울 방법이 있다고 봅니다. 내부적으로는 다소 혼재된 상황입니다. 하지만 브랜드들이 리더보드 상위권에 오를 수 있도록 돕기 위한 대규모 투자에 대해 말씀드리면, 보유한 브랜드들 중 특별히 메워야 할 명백한 공백은 없다고 생각합니다. 우리는 합리화를 진행했고, 규모 조정이 필요했던 많은 브랜드들의 규모를 적정화했으며, 진전 상황도 양호합니다. 앞으로도 다른 브랜드들보다 조금 더 도움이 필요한 브랜드들을 계속 지원하여 순위를 끌어올릴 수 있도록 하겠습니다. 지난 몇 년간 카니발과 아이다가 놀라울 정도로 잘해왔지만, 이제는 뒤를 돌아봐야 할 상황입니다. 빠르게 따라오는 브랜드들이 있거든요. 정말 기쁜 일입니다.
Melius Research LLC: Okay. That's helpful. And then I know that you got asked about '26, and maybe I can ask about '27. So on the dry dock commentary, it seems like there's been a couple of issues with that. I mean, you've had a headwind for several years now, right? And then '27, I would think that we would actually start to tick down again. Like what holds that back? Like is your fleet back to -- if you can just talk about the dry dock opportunity in -- come '27, does it actually start to bend down again, that would be helpful.	Melius Research LLC: 네, 도움이 되는 답변이었습니다. 그리고 26년에 대해 질문을 받으신 걸 알고 있는데, 27년에 대해서도 여쭤볼 수 있을까요? 드라이독 관련 코멘트를 보면 몇 가지 이슈들이 있었던 것 같습니다. 지난 몇 년간 계속 역풍을 겪어오셨잖아요? 그런데 27년에는 실제로 다시 감소세로 돌아설 것 같은데요. 그걸 막는 요인이 뭔가요? 보유 선단이 다시 정상화되는 건지... 27년 드라이독 기회에 대해 말씀해 주실 수 있나요? 실제로 27년부터는 다시 하향 곡선을 그리기 시작하는 건지 설명해 주시면 도움이 될 것 같습니다.
David Bernstein: CFO & Chief Accounting Officer Yes. So 2027, I mean, at the moment, these things move around constantly as we plan things. But at the moment, the plan is for less dry dock days in 2027 than in 2026. But I caution you that things can change as they do all the time. So there may be some opportunity there on the flip side, but it's very premature.	David Bernstein: 네, 2027년 관련해서 말씀드리면, 현재 저희가 계획을 세우면서 이런 것들이 계속 변동되고 있는 상황입니다. 하지만 현재 계획으로는 2027년의 드라이독 일수가 2026년보다 적을 예정입니다. 다만 항상 그렇듯이 상황이 변할 수 있다는 점을 말씀드리고 싶습니다. 그런 면에서 기회가 있을 수도 있지만, 아직은 매우 이른 단계라고 봅니다.
Operator: Your next question is coming from Lizzie Dove from Goldman Sachs Asset Management.	Operator: 다음 질문은 골드만삭스 자산운용의 리지 도브님께서 주시겠습니다.
Elizabeth Dove: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division So congrats on another great quarter, obviously, really strong same-ship yields. I'm curious as you go forward, it feels like you're having really strong returns from things like the AIDA Evolution program. How do you evaluate when you're thinking about building new ships versus maybe expanding that type of retrofitting type program to the other brands and the relative returns there?	Elizabeth Dove: 또 다른 훌륭한 분기 실적을 축하드립니다. 동일선박 수익률(same-ship yields)이 정말 강력했네요. 앞으로를 생각해보면 AIDA Evolution 프로그램 같은 것들에서 정말 강한 수익을 거두고 계신 것 같은데요. 신규 선박 건조와 다른 브랜드들로 이런 개조(retrofitting) 프로그램을 확장하는 것 사이에서 어떻게 평가하시는지, 그리고 각각의 상대적 수익률은 어떤지 궁금합니다.
CEO & Director: Yes. So actually, I'm not going to tell you which one, but I sat through a session last week with another one of our brands to be doing something similar vein to how AIDA is thinking about their midlife ship refurbishment program. So we are actively in the middle of that. Most of our brands have no new builds on order. And so making sure that we're maximizing the assets that we've got and investing in them when the returns make sense is part of how we're thinking about the world going forward. It's one of the reasons why our dry dock costs are higher than they have been in the past, but they're giving us the return. So we do look at it -- I would look at it very similar to a new build, right? What's the incremental amount that they want to spend, incremental to what would be normal just to run the ships in the normal course. And what are we going to get for it? And AIDA's shown us a template for getting significantly outsized returns on that type of investment. So I would say stay tuned, there will be more to come in this space.	CEO & Director: 네, 실제로 어떤 브랜드인지는 말씀드리지 않겠지만, 지난주에 저희 다른 브랜드 중 하나와 함께 AIDA가 중년기 선박 개조 프로그램(midlife ship refurbishment program)에 대해 생각하고 있는 것과 유사한 방향으로 진행하는 세션에 참석했습니다. 저희는 현재 그 과정을 적극적으로 진행하고 있습니다. 저희 브랜드 대부분은 신규 선박 주문이 없는 상황입니다. 따라서 보유한 자산을 최대한 활용하고 수익성이 있을 때 투자하는 것이 앞으로 저희가 세상을 바라보는 방식의 일부입니다. 이것이 저희 드라이독 비용이 과거보다 높아진 이유 중 하나이지만, 그만한 수익을 가져다주고 있습니다. 따라서 저희는 이를 신조선과 매우 유사하게 바라보고 있습니다. 선박을 정상적으로 운영하는 데 필요한 일반적인 비용 대비 추가로 투자하려는 증분 금액이 얼마인지, 그리고 그 투자로 무엇을 얻을 수 있는지를 살펴보고 있습니다. AIDA가 이런 유형의 투자에서 상당히 큰 수익을 거둘 수 있는 템플릿을 보여주었거든요. 이 분야에서 더 많은 소식이 있을 예정이니 지켜봐 주시기 바랍니다.
Elizabeth Dove: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Got it. That's helpful. And then shifting gears, in Galveston, I think you're still the leading cruise line there in terms of volumes, number of ships there, et cetera. But you do have on one of your peers mainly, I suppose, like trying to get more active in that space over the next few years. How does that impact, or does it impact how you think of your go-to-market there? There's been a lot of expansion on islands in the Eastern Caribbean, which I know you can reach from Galveston, but whether it's more developments with the Western Caribbean or Mexico, Porto Maya that you have, Isla Tropicale, how do you just think about keeping that competitive edge in Galveston?	Elizabeth Dove: 네, 도움이 되었습니다. 그리고 화제를 바꿔서, 갤버스턴에서는 여전히 저희가 물량이나 선박 수 등에서 선도적인 크루즈 라인으로 자리잡고 있다고 생각합니다. 하지만 주요 경쟁사 중 한 곳이 향후 몇 년간 이 시장에서 더욱 적극적으로 활동하려고 하는 것으로 알고 있습니다. 이것이 갤버스턴에서의 시장 진출 전략에 어떤 영향을 미치는지, 아니면 영향을 미치는지 궁금합니다. 동부 카리브해 섬들에서 많은 확장이 있었는데, 갤버스턴에서도 접근 가능한 곳들이죠. 하지만 서부 카리브해나 멕시코에서의 추가 개발이든, 저희가 보유한 포르토 마야나 이슬라 트로피칼레 같은 곳이든, 갤버스턴에서 경쟁 우위를 유지하는 것에 대해 어떻게 생각하고 계신지요?
CEO & Director: Yes. Galveston has been a tremendous market for us for decades, and we expect that to continue. We've got some fairly loyal guest bases all throughout Texas, which is always appreciated. So it's certainly more crowded. I mean, we find that everywhere, right? People see successful operations and they want to emulate it, and I want to do the same when I see it from others. So we're going to try to keep upping our game and the guest experience that we have, the ships that we put there and where we can take them. We're always looking at opportunities, Lizzie, for how to diversify the offerings for our guests, and we'll continue to do that. And every market is important. Every home port is important. But one of the things that we get with our scale and our size and that diverse portfolio is a lot of things are clicking well for us, right? I mean the Caribbean is about 1/3 of our business. It's an important 1/3. But Europe is, I think, getting pretty d*** close to 30% of our business. Alaska is inching towards double digit and -- primarily over the third quarter. So we really do have a diversified portfolio that we've been, I would say, over my tenure, it didn't start in a lot of folks' minds as a positive. It was a drag because North America started out the gate so quickly when we came out of our pause. But I can tell you that diversification and the strength of that portfolio all over the world is a huge benefit for us, and we continue to enjoy the results.	CEO & Director: 갤버스턴은 수십 년간 저희에게 정말 중요한 시장이었고, 앞으로도 계속 그럴 것으로 기대합니다. 텍사스 전역에 상당히 충성도 높은 고객층을 확보하고 있어서 항상 감사하게 생각하고 있습니다. 물론 경쟁이 더 치열해진 것은 사실입니다. 어디서나 그런 현상을 보게 되죠. 성공적인 운영을 보면 사람들이 그것을 따라 하고 싶어 하는데, 저 역시 다른 곳에서 좋은 사례를 보면 똑같이 하고 싶어 합니다. 그래서 저희는 계속해서 게임의 수준을 높이려고 노력하고 있습니다. 고객 경험, 그곳에 배치하는 선박들, 그리고 고객들을 어디로 모실 수 있는지 등 모든 면에서 말이죠. 리지, 저희는 항상 고객들에게 제공하는 서비스를 다양화할 수 있는 기회를 찾고 있고, 앞으로도 계속 그렇게 할 것입니다. 모든 시장이 중요하고, 모든 모항이 중요합니다. 하지만 우리가 규모와 크기, 그리고 다양한 포트폴리오를 통해 얻는 것 중 하나는 많은 것들이 우리에게 잘 맞아떨어지고 있다는 점입니다. 카리브해 지역이 우리 사업의 약 3분의 1을 차지하고 있어요. 중요한 3분의 1이죠. 하지만 유럽도 우리 사업의 거의 30%에 가까워지고 있다고 생각합니다. 알래스카는 두 자릿수에 근접하고 있고요 - 주로 3분기 동안 말이죠. 그래서 우리는 정말로 다양한 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 제가 재임하는 동안 이것이 많은 사람들 마음속에서는 처음에 긍정적인 것으로 시작되지 않았다고 말씀드리고 싶어요. 우리가 중단 상태에서 벗어났을 때 북미가 너무 빠르게 출발했기 때문에 오히려 발목을 잡는 요소였죠. 하지만 전 세계에 걸친 그 포트폴리오의 다양성과 강점이 우리에게 엄청난 이익이 되고 있다고 말씀드릴 수 있으며, 우리는 계속해서 그 결과를 만끽하고 있습니다.
Operator: Next question is coming from David Katz from Jefferies.	Operator: 다음 질문은 제프리스의 데이비드 카츠로부터 나왔습니다.
David Katz: Jefferies LLC, Research Division David, in some of your earlier remarks about capital allocation, there was some reference to a bit of a transition to getting to return capital. Should we think about leverage having to get inside of that 3x before there'd be more substantial recurring, whatever adjective we'd like to put on it. How are we thinking about the progression from here before we'd see maybe a buyback and other forms?	David Katz: 자본 배분에 대한 초기 발언에서 자본 수익률로의 전환에 대해 언급하셨는데, 보다 실질적이고 지속적인 자본 환원이 이루어지기 전에 레버리지가 3배 이하로 내려가야 한다고 봐야 할까요? 자사주 매입이나 다른 형태의 자본 환원을 보기 전까지 앞으로 어떤 과정을 거칠 것으로 생각하고 계신지요?
David Bernstein: CFO & Chief Accounting Officer Well, I think, I'll start by saying, I think it's wonderful, we're having this conversation that we're having this conversation...	David Bernstein: 음, 먼저 말씀드리고 싶은 것은 이런 대화를 나누게 되어 정말 좋다는 점입니다...
David Katz: Jefferies LLC, Research Division	David Katz: I notice you've provided "Jefferies LLC, Research Division" which appears to be a header or attribution line rather than spoken content from an earnings call Q&A session. Could you please provide the actual management response or spoken content that you'd like me to translate into Korean? I'm ready to translate the executive's remarks following the guidelines you've specified.
David Bernstein: CFO & Chief Accounting Officer That we're in with a strong balance sheet getting stronger every day. But as Josh said, it is a Board decision. And we do have to have some conversations with the Board. We are looking at, given our circumstances, as I said, we can begin to think about returning capital to shareholders, and we will do that. And as we go along throughout 2026, we will make decisions as to how much, when, where and how. And so it's a little premature to give -- make any statements relative to the size or magnitude of anything in terms of that right now.	David Bernstein: 저희는 매일 더욱 견고해지고 있는 강력한 재무구조를 바탕으로 하고 있습니다. 하지만 Josh가 말했듯이 이는 이사회의 결정사항입니다. 이사회와 몇 가지 논의를 해야 합니다. 말씀드린 바와 같이 저희의 현재 상황을 고려할 때 주주환원을 시작할 수 있다고 보고 있으며, 그렇게 할 것입니다. 2026년 내내 진행하면서 얼마나, 언제, 어디서, 어떻게 할지에 대한 결정을 내릴 예정입니다. 따라서 지금 당장 규모나 크기와 관련해서 어떤 발표를 하기에는 다소 이른 감이 있습니다.
CEO & Director: Yes. One thing, David, I think you misspoke, or you misread the release in that we're not looking to get to 3x before we start doing that shareholder return of capital. It's as we have our line of sight on 3.5x is where we can start pivoting and doing more. We don't -- even though our long-term target is under 3x, once we get to that 3.5x, we can walk and chew gum, and we can do both.	CEO & Director: 네, 한 가지 말씀드리면 데이비드, 잘못 말씀하셨거나 보도자료를 잘못 읽으신 것 같은데, 저희가 주주 자본 환원을 시작하기 전에 3배까지 내려가기를 기다리는 것은 아닙니다. 3.5배가 보이기 시작하면 그때부터 방향을 전환해서 더 많은 것들을 할 수 있습니다. 저희 장기 목표가 3배 미만이긴 하지만, 3.5배에 도달하면 두 가지를 동시에 할 수 있습니다. 둘 다 가능하다는 뜻입니다.
David Katz: Jefferies LLC, Research Division Understood. And that's what I intended. But just to follow up, thinking about other potential large capital projects or investments that may come our way. Is there any -- I know this is not always the best place for hypotheticals but just thinking about what might get in the way or defer any of that leverage come down. Anything out there we should just consider or be aware of?	David Katz: 이해했습니다. 제가 의도한 바가 그것이었습니다. 하지만 후속 질문으로, 향후 다른 대규모 자본 프로젝트나 투자 기회들에 대해 생각해보면, 가정적인 질문이 항상 적절하지는 않다는 것을 알고 있지만, 레버리지 감축을 방해하거나 지연시킬 수 있는 요인들이 있을까요? 저희가 고려하거나 인지해야 할 사항들이 있다면 무엇인지요?
CEO & Director: No. The only thing I'd say is, as we've been talking about a little bit on this call is part of what we do is invest in ourselves on the capital side. So if we see opportunities for midlife ship significant refurbishments like we're doing with AIDA, that will certainly come into effect. There's the opportunity for phase 2 of Celebration Key as we've talked about. But none of that is even close actually to the price of a new build. So we're talking about things in any -- over the coming years that we think are accretive to the business, but in the grand scheme of things are significantly smaller than the types of investments that an individual new build would have us make.	CEO & Director: 아니요. 이번 통화에서 조금 이야기했듯이, 저희가 하는 일 중 하나는 자본 측면에서 자사에 투자하는 것입니다. 따라서 현재 AIDA에서 진행하고 있는 것과 같은 선박 중간 수명 대대적 개조 기회가 있다면, 그것은 분명히 고려될 것입니다. 또한 앞서 말씀드린 Celebration Key 2단계 기회도 있습니다. 하지만 이 모든 것들은 신조선 가격에 근접하지도 않습니다. 향후 몇 년간 사업에 도움이 될 것으로 생각되는 것들에 대해 이야기하고 있지만, 전체적으로 보면 개별 신조선이 요구하는 투자 유형보다 훨씬 작은 규모입니다.
David Katz: Jefferies LLC, Research Division Next question is coming from Sharon Zackfia from William Blair.	David Katz: 다음 질문은 William Blair의 Sharon Zackfia로부터 받았습니다.
Sharon Zackfia: William Blair & Company L.L.C., Research Division I think at the beginning, you talked about early learnings on Celebration Key, kind of things that maybe you can amplify and/or improve. So I'd be curious on what you're hearing from guests there. And then secondarily, on the loyalty hit to yields next year. I assume that's all kind of second half weighted just given when loyalty kind of rolls out, if you could clarify that.	Sharon Zackfia: 처음에 Celebration Key에 대한 초기 학습 내용에 대해 말씀하셨는데, 확대하거나 개선할 수 있는 부분들에 대해 언급하셨습니다. 그래서 그곳에서 고객들로부터 어떤 피드백을 받고 계신지 궁금합니다. 그리고 두 번째로, 내년 수익률(yield)에 대한 로열티 프로그램의 영향에 대해서인데요. 로열티 프로그램이 언제 출시되는지를 고려할 때 이 영향이 모두 하반기에 집중될 것으로 가정하는데, 이 부분을 명확히 해주실 수 있나요?
CEO & Director: So on the Celebration Key side, some of this is us being a little bit more thoughtful about exactly how we schedule the arrivals and departures of our ships when we've got multiple ships in port to make sure that everybody's got time and space to have an amazing time because there's so many folks going ashore, which is amazing. We need to get some chaise lounges and more umbrellas, which is I'm actually happy to do. Some more shading in the island. There are some things that structurally we are working on. There's a rocky stretch of the beach that we want to make less rocky over time. We just got to see how the natural flows of the environment are working in a little bit more of an extended period to make those types of decisions. But tweaks all over the place. On the F&B offerings, the type of things we offer, where we offer them. I mean it's all going to be in play. I mean, I'd say this with a lot of love for the team at Carnival Corporation worldwide who have been participating in this. The fact that we hit the ground running as hard as we have from opening to pretty much full is pretty phenomenal. And we'll take the learnings as we go, and we'll just feed it in. Not really no different from a new ship, no different from new functions. You just got to listen, get feedback and move on. As far as the loyalty hit, you want to...	CEO & Director: Celebration Key 측면에서는 여러 척의 선박이 항구에 정박할 때 도착과 출발 일정을 좀 더 신중하게 계획하고 있습니다. 정말 많은 승객들이 상륙하기 때문에 모든 분들이 충분한 시간과 공간을 가지고 멋진 시간을 보낼 수 있도록 하기 위해서입니다. 이는 정말 놀라운 일이죠. 라운지 의자와 파라솔을 더 확보해야 하는데, 사실 기꺼이 하고 싶은 일입니다. 섬에 그늘진 공간도 더 필요하고요. 구조적으로 작업하고 있는 것들이 몇 가지 있습니다. 해변의 바위가 많은 구간이 있는데 시간이 지나면서 덜 바위투성이로 만들고 싶습니다. 다만 자연 환경의 흐름이 좀 더 장기간에 걸쳐 어떻게 작용하는지 지켜본 후에 그런 결정들을 내려야 합니다. 하지만 곳곳에서 개선 작업들을 진행하고 있습니다. F&B 제품 구성이나 제공하는 품목의 종류, 제공 장소 등 모든 것이 검토 대상입니다. 전 세계 카니발 코퍼레이션 팀이 이 프로젝트에 참여해 주고 있는데, 정말 애정을 담아 말씀드리자면, 개장부터 거의 풀 가동까지 이렇게 빠르게 성과를 낸 것은 정말 놀라운 일입니다. 진행하면서 얻는 교훈들을 계속 반영해 나갈 것입니다. 이는 새로운 선박이나 새로운 기능을 도입할 때와 다르지 않습니다. 고객의 목소리에 귀 기울이고, 피드백을 받아서 개선해 나가면 됩니다. 로열티 영향에 관해서는...
David Bernstein: CFO & Chief Accounting Officer Yes. The loyalty, it is the second half, after the implementation of the program in June 2026.	David Bernstein: 네, 로열티는 2026년 6월 프로그램 시행 이후 하반기부터 발생할 예정입니다.
Operator: Next question is coming from Chris Stathoulopoulos from Susquehanna International.	Operator: 다음 질문은 서스케하나 인터내셔널의 크리스 스타툴로풀로스님께서 주신 질문입니다.
Christopher Stathoulopoulos: Susquehanna Financial Group, LLLP, Research Division So I'm going to keep it to one question. Really more of a strategic view, Josh, I know you're not talking about '26, but this is more of a high level as we think about the industry and really about Carnival's ability to, I would say, protect pricing power, brand equity in the Caribbean. So you have a competitor who's going to be adding on a lot of new hardware and pivoting to fun and sun itineraries as well as another who recently announced a new class of ships beyond their icons. So as we think about the Caribbean market and maybe you want to kind of contextualize this in terms of the mix of premium, so balcony and suites and the like. I'm guessing this is going to be growing year-on-year low single digits for next year, perhaps at the same level through end of decade. What is the plan for Carnival to protect its ability to push yields to maintain its share? I realize you have two private destinations coming online, so maybe you could contextualize that in terms of a premium for that itinerary versus non. But I want to understand how you're thinking about the Caribbean, particularly as the market looks to evolve and capacity, perhaps grow at a rate that we haven't seen for some time.	Christopher Stathoulopoulos: 한 가지 질문만 드리겠습니다. 전략적 관점에서 말씀드리면, Josh, 2026년에 대해서는 말씀하지 않으신다는 걸 알지만, 이는 업계 전반과 카니발이 카리브해에서 가격 결정력과 브랜드 자산을 보호할 수 있는 능력에 대한 높은 차원의 질문입니다. 경쟁사 중 한 곳은 많은 신규 선박을 추가하며 펀 앤 선(fun and sun) 항로로 전환하고 있고, 또 다른 경쟁사는 최근 아이콘급을 넘어서는 새로운 선박 클래스를 발표했습니다. 카리브해 시장을 생각해볼 때, 발코니와 스위트 등 프리미엄 믹스 관점에서 이를 어떻게 설명해주실 수 있을까요? 내년에는 전년 대비 한 자릿수 저성장을 보일 것으로 예상되며, 아마도 2030년까지 비슷한 수준을 유지할 것 같습니다. 카니발이 수익률(yield)을 높이고 시장 점유율을 유지할 수 있는 능력을 보호하기 위한 계획은 무엇인가요? 두 개의 프라이빗 데스티네이션이 새로 운영될 예정인 것으로 알고 있는데, 해당 일정과 그렇지 않은 일정 간의 프리미엄 측면에서 설명해 주실 수 있을까요? 특히 시장이 진화하고 있고 한동안 보지 못했던 수준으로 공급 용량이 증가할 가능성이 있는 상황에서, 카리브해 시장에 대해 어떻게 생각하고 계신지 이해하고 싶습니다.
CEO & Director: Yes. No, thanks for the question. I wish we could say we haven't seen this growth for a long time, but that's just not the case. I mean the fact is the Caribbean market has for 20 years, been growing at rates that people did not think was sustainable. And lo and behold, it is. And we do grow less. We are growing less than some of our competitors. But at the end of the day, I think the first thing we got to contextualize is that we are all competing for land alternative vacations and guests that would otherwise be going somewhere else, be that whether that's Orlando, whether that's a beach resort, whether that's going across to Europe, whatever that might be, that's what we're competing against. And in that context, we are all tiny. I mean we are just incredibly insignificant in the grand scheme of the vacation market, which actually is a plus because the better we've gotten at reaching into the mainstream, more consideration being given by those who do not cruise, the better off we are. Now keep in mind, it doesn't mean we're standing still. So Carnival has got two XL sisters coming in -- one in '27 and one in '28. So we're building for -- we're building for Carnival. We also have announced our own new class, the Ace class, which is going to carry more guests than anything that exists in the world today. And that's also for Carnival and helping to protect its position in general, but it has been the mainstay in the Caribbean forever. So this is just nothing new in the grand scheme of things. We just got to keep doing what we're doing, investing in the things that we think make a difference, leaning into the destination strategy, certainly Celebration Key, RelaxAway, Half Moon, those things are going to help. And we're always looking at different opportunities like that. And the other thing is, ultimately, what we see is with a lot of our competitors, they view the Caribbean differently. They view it as something that is more transient in nature than we do. Caribbean for Carnival, that is who they are, that is what they do, and they're amazing at it. I'm not taking anything away from our competitors, some of them have made a great goal of it and they're doing similar things, but they also look at the Caribbean as something like good enough until something better comes along. And we position ourselves very well being there for the long term. So thank you for the question. We have time for one more, operator.	CEO & Director: 네, 질문 감사합니다. 이런 성장을 오랫동안 보지 못했다고 말할 수 있으면 좋겠지만, 사실은 그렇지 않습니다. 실제로 카리브해 시장은 20년 동안 사람들이 지속 가능하지 않다고 생각했던 속도로 성장해왔습니다. 그런데 놀랍게도 실제로 지속되고 있습니다. 저희는 성장률이 낮습니다. 일부 경쟁사들보다는 낮은 성장률을 보이고 있습니다. 하지만 결국 가장 먼저 고려해야 할 맥락은, 저희 모두가 육상 대체 휴가와 다른 곳으로 갈 수도 있는 고객들을 놓고 경쟁하고 있다는 점입니다. 올랜도든, 해변 리조트든, 유럽 여행이든, 무엇이든 말이죠. 바로 그런 것들과 경쟁하고 있는 겁니다. 그런 맥락에서 보면 저희는 모두 작은 존재입니다. 휴가 시장 전체에서 보면 저희는 정말 미미한 존재입니다. 사실 이것이 오히려 장점이죠. 저희가 주류 시장에 더 잘 다가갈수록, 크루즈를 이용하지 않던 분들이 더 많이 고려하게 될수록 저희에게는 더 유리하거든요. 물론 저희가 가만히 있다는 뜻은 아닙니다. 카니발은 XL급 자매선 두 척을 도입할 예정입니다. 한 척은 27년에, 또 한 척은 28년에 말이죠. 카니발을 위해 건조하고 있는 겁니다. 또한 저희는 새로운 에이스(Ace) 클래스를 발표했는데, 이는 현재 세계에 존재하는 어떤 선박보다도 더 많은 승객을 수용할 수 있습니다. 이것 역시 카니발을 위한 것이고 카니발의 입지를 보호하는 데 도움이 될 것입니다. 카니발은 카리브해에서 오랫동안 주력 브랜드였거든요. 결국 이런 것들은 전체적으로 보면 새로운 일이 아닙니다. 우리는 지금 하고 있는 일을 계속해야 합니다. 차별화를 만든다고 생각하는 분야에 투자하고, 목적지 전략에 집중하는 것이죠. 특히 셀레브레이션 키(Celebration Key), 릴랙스어웨이(RelaxAway), 하프문(Half Moon) 같은 것들이 도움이 될 것입니다. 그리고 우리는 항상 그런 다양한 기회들을 찾고 있습니다. 또 다른 점은, 결국 우리가 보기에 많은 경쟁사들이 카리브해를 다르게 바라본다는 것입니다. 그들은 카리브해를 우리보다 더 일시적인 성격의 것으로 봅니다. 카니발에게 카리브해는 그들의 정체성이고, 그들이 하는 일이며, 그들은 그 분야에서 뛰어납니다. 우리 경쟁사들을 폄하하는 것은 아닙니다. 일부는 훌륭한 성과를 거두었고 비슷한 일들을 하고 있습니다. 하지만 그들은 카리브해를 더 좋은 것이 나올 때까지의 임시방편 정도로 보는 경향이 있습니다. 그리고 저희는 장기적인 관점에서 매우 좋은 포지션을 확보하고 있습니다. 질문해 주셔서 감사합니다. 한 가지 질문을 더 받을 시간이 있습니다.
Operator: Our final question today is coming from Vince Ciepiel from Cleveland Research.	Operator: 오늘 마지막 질문은 Cleveland Research의 Vince Ciepiel님께서 주셨습니다.
Vince Ciepiel: Cleveland Research Company LLC Just wanted to think a little bit longer term about the opportunity. I know in the multiyear goal, you guys are targeting low- to mid-single-digit type per diem growth. But when we look at occupancy here, it's still, I think, about 1 point shy of where 2019 shook out. And I imagine something like 20% of the fleet might be newer. And we think it's over-indexing the balconies and maybe have higher occupancy levels in terms of opportunities. So how are you thinking about kind of the multiyear opportunity ahead in the occupancy side of the yield equation?	Vince Ciepiel: 장기적인 기회에 대해 좀 더 생각해보고 싶습니다. 다년간 목표에서 일일 요금(per diem) 성장률을 저-중간 한 자릿수로 목표하고 계신다는 걸 알고 있습니다. 하지만 현재 탑승률을 보면 2019년 수준보다 여전히 약 1포인트 정도 부족한 상황입니다. 그리고 선단의 약 20% 정도가 신규 선박일 것으로 보이는데, 발코니 객실 비중이 높아서 탑승률 기회 측면에서 더 나은 성과를 낼 수 있을 것 같습니다. 그렇다면 수익률 공식에서 탑승률 부분의 다년간 기회를 어떻게 보고 계신지요?
CEO & Director: Yes. Look, there's nothing -- I mean, truly -- when I say, there's nothing magic about the occupancy number that we hit exactly this year versus 2019, we're encouraging our brands to optimize between the price that they can achieve and the occupancy. We know we can get occupancy. It's really easy to sail completely full, it's just a matter of how much you can charge to do it. And we want to make sure our brands are focused on the total revenue and not just occupancy to hit it. There is opportunity, there is opportunity for our brands to improve on the occupancy position that we found ourselves at the end of the third quarter, which isn't far off from 2019, which was a high watermark, and is above the historical range. But in the grand scheme of things, there'll be incremental things that we do brand by brand to make the trade-off between that price and occupancy and getting more folks on at the right price. Thank you very much. With that, I'll say thank you very much. Look forward to talking in December when we can probably talk a little bit more about 2026. So thanks, everybody. Have a good day.	CEO & Director: 네, 맞습니다. 사실 올해 우리가 달성한 객실 점유율 수치 자체에는 특별한 의미가 있는 것은 아닙니다. 2019년과 정확히 일치한다고 해서 마법 같은 일이 일어난 것은 아니죠. 우리는 브랜드들이 달성할 수 있는 가격과 점유율 사이에서 최적화를 추구하도록 독려하고 있습니다. 점유율을 높이는 것은 어렵지 않습니다. 완전히 만실로 운영하는 것은 정말 쉬운 일이에요. 문제는 그렇게 하면서 얼마나 많은 요금을 받을 수 있느냐 하는 것입니다. 우리는 브랜드들이 단순히 점유율 달성에만 집중하지 말고 총 매출에 초점을 맞추기를 원합니다. 3분기 말 우리가 달성한 점유율 수준에서 더 개선할 여지가 분명히 있습니다. 이 수준은 최고치였던 2019년과 크게 다르지 않고, 역사적 범위를 상회하는 수준이기도 합니다. 하지만 전체적으로 보면, 가격과 점유율 간의 균형을 맞추고 적정한 가격으로 더 많은 고객을 확보하기 위해 브랜드별로 점진적인 조치들을 취해나갈 것입니다. 정말 감사합니다. 이것으로 마무리하며, 진심으로 감사드립니다. 12월에 다시 만나 뵐 때는 아마 2026년에 대해서도 좀 더 구체적으로 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. 모든 분들께 감사드리며, 좋은 하루 되세요.
Operator: Thank you. That does conclude today's teleconference and webcast. You may disconnect your line at this time, and have a wonderful day. We thank you for your participation today.	Operator: 감사합니다. 오늘 전화회의와 웹캐스트를 마치겠습니다. 이제 연결을 끊으셔도 되며, 좋은 하루 되시기 바랍니다. 오늘 참여해 주셔서 감사합니다.

📌 요약

Here's a summary of the key points from the earnings call transcript in Korean:

• 예약 및 가격 동향:
- 북미와 유럽 모두 역대 최고 수준의 가격대를 기록 중
- 2026년 예약은 현재 50% 수준으로, 사상 최장 예약 기간 기록
- 2027년 예약도 전례 없는 강세를 보임

• 재무 실적:
- 13%의 자본수익률 달성
- 부채비율 3.5배 달성이 가까워지면서 주주환원 가능성 증가
- 배당금 재개가 우선순위이나 자사주 매입도 고려 중

• 운영 전략:
- Celebration Key 등 신규 목적지가 수익성에 긍정적 기여
- AIDA Evolution 프로그램 등 기존 선박 개선 프로그램 성공적
- 선대 용량 증가 제한으로 수익성 개선에 집중

• 리스크 요인:
- 2026년 로열티 프로그램(-50bp), 도크수리(-100bp), 섬 개발(-50bp) 등으로 인한 약 200bp의 수익성 하락 예상
- 경쟁 심화에 대비한 지속적인 서비스/상품 개선 필요

이 내용은 전문 투자자들을 위해 주요 재무지표, 경영진의 전망, 잠재적 리스크와 기회 요인을 중심으로 정리되었습니다.