📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE:CLF) Q3 2025 Earnings Call October 20, 2025 8:30 AM EDT Company Participants Lourenco Goncalves - Chairman, President & CEO Celso Goncalves - Executive VP & CFO Conference Call Participants Nick Giles - B. Riley Securities, Inc., Research Division Lawson Winder - BofA Securities, Research Division Philip Gibbs - KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division Carlos de Alba - Morgan Stanley, Research Division Michael Harris - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Presentation Operator Good morning, ladies and gentlemen. My name is Donna, and I am your conference facilitator today.	클리블랜드 클리프스 (NYSE:CLF) 2025년 3분기 실적발표 컨퍼런스 콜 2025년 10월 20일 오전 8시 30분 EDT 참석자 루렌코 곤살베스 - 회장, 사장 겸 CEO 셀소 곤살베스 - 전무이사 겸 CFO 컨퍼런스 콜 참가자 닉 자일스 - B. 라일리 시큐리티즈, 리서치 부문 로슨 윈더 - 뱅크오브아메리카 시큐리티즈, 리서치 부문 필립 깁스 - 키뱅크 캐피털 마켓츠, 리서치 부문 카를로스 데 알바 - 모건 스탠리, 리서치 부문 마이클 해리스 - 골드만삭스 그룹, 리서치 부문 발표 사회자 안녕하세요, 신사 숙녀 여러분. 저는 도나이며, 오늘 컨퍼런스 진행을 맡고 있습니다.
I would like to welcome everyone to Cleveland-Cliffs Third Quarter 2025 Earnings Conference Call. [Operator Instructions] The company reminds you that certain comments made on today's call will include predictive statements that are intended to be made as forward-looking within the safe harbor protections of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. Although the company believes that its forward-looking statements are based on reasonable assumptions, such statements are subject to risks and uncertainties that could cause actual results to differ materially.	클리블랜드-클리프스 2025년 3분기 실적 컨퍼런스 콜에 참석해 주신 모든 분들을 환영합니다. [운영자 안내사항] 회사는 오늘 콜에서 언급되는 특정 코멘트들이 1995년 증권소송개혁법의 세이프 하버 보호 조항 하에서 미래전망진술로 의도된 예측적 진술을 포함할 것임을 알려드립니다. 회사는 미래전망진술이 합리적인 가정에 기반하고 있다고 믿고 있으나, 이러한 진술들은 실제 결과가 중대하게 다를 수 있는 위험과 불확실성의 영향을 받을 수 있습니다.
Important factors that could cause results to differ materially are set forth in the reports on Forms 10-K and 10-Q and news releases filed with the SEC, which are available on the company website. Today's conference call is also available and being broadcast at clevelandcliffs.com. At the conclusion of the call, it will be archived on the website and available for replay. The company will also discuss results, excluding certain special items. Reconciliation for Regulation G purposes can be found on the earnings release, which was published this morning. At this time, I would like to introduce Lourenco Goncalves, Chairman, President and Chief Executive Officer.	결과가 실질적으로 다를 수 있는 중요한 요인들은 SEC에 제출된 10-K 및 10-Q 양식 보고서와 보도자료에 명시되어 있으며, 이는 회사 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다. 오늘의 컨퍼런스 콜은 clevelandcliffs.com에서도 이용 가능하며 방송되고 있습니다. 통화 종료 후에는 웹사이트에 보관되어 재청취하실 수 있습니다. 회사는 또한 특정 특별 항목들을 제외한 실적에 대해서도 논의할 예정입니다. 규정 G 목적의 조정 내역은 오늘 아침 발표된 실적 발표 자료에서 확인하실 수 있습니다. 이제 루렌코 곤살베스 회장 겸 사장 겸 최고경영자를 소개해드리겠습니다.
Lourenco Goncalves Chairman, President & CEO Thank you, Donna, and good morning, everyone. Our third quarter results were a clear indication that a significant rebound in domestic steel demand has started, and the automotive sector is leading the way. It's now widely accepted and understood that tariffs are here to stay, particularly the Section 232 tariffs on steel, autos and derivative products. These tariffs are not a negotiating tool, and the only effective way to avoid tariffs is manufacturing in the United States. With all that, third quarter was our best auto steel shipment quarter since the first quarter of 2024. That's a very encouraging sign for what's coming in 2026 and beyond.	루렌코 곤살베스 회장, 사장 겸 CEO 도나, 감사합니다. 그리고 여러분 안녕하세요. 3분기 실적은 국내 철강 수요의 상당한 반등이 시작되었음을 명확히 보여주었으며, 자동차 부문이 이를 주도하고 있습니다. 이제 관세, 특히 철강, 자동차 및 파생 제품에 대한 232조 관세가 지속될 것이라는 점이 널리 받아들여지고 이해되고 있습니다. 이러한 관세는 협상 도구가 아니며, 관세를 피할 수 있는 유일한 효과적인 방법은 미국에서 제조하는 것입니다. 이러한 상황에서 3분기는 2024년 1분기 이후 최고의 자동차용 철강 출하량을 기록한 분기였습니다. 이는 2026년과 그 이후에 다가올 상황에 대해 매우 고무적인 신호입니다.
Over the past quarter, Cleveland-Cliffs was able to lock in 2 or 3-year agreements with all major automotive OEMs, covering higher sales volumes and favorable pricing through 2027 or 2028. These are not small renewals. These agreements represent strategic commitments to domestic steel sourcing by the most relevant auto OEMs. Many of these customers have told us directly that they want to reduce their exposure to tariffs and to foreign volatility. They want stability and resilient supply chains.	지난 분기 동안 클리블랜드-클리프스는 모든 주요 자동차 OEM업체들과 2~3년 계약을 체결할 수 있었으며, 이는 2027년 또는 2028년까지 더 높은 판매량과 유리한 가격 조건을 보장하는 계약입니다. 이는 단순한 소규모 재계약이 아닙니다. 이러한 계약들은 가장 중요한 자동차 OEM업체들의 국내 철강 조달에 대한 전략적 약속을 의미합니다. 이들 고객사 중 다수가 관세 노출과 해외 변동성을 줄이고 싶다고 직접 말했습니다. 그들은 안정성과 회복력 있는 공급망을 원하고 있습니다.
With a total of 9 automotive-grade galvanized steel plants, 5 of them designed to produce exposed parts in all specs and with, Cliffs is the natural partner for the car manufacturers expanding production in the United States. President Trump's trade agenda has steel and automotive as part of its core. These two sectors are not just economically relevant, they are fundamental to national security. Rebuilding this strength is essential to sustain America's industrial independence and to improve our national defense readiness.	총 9개의 자동차급 아연도금강판 공장을 보유하고 있으며, 이 중 5개 공장은 모든 사양의 노출 부품 생산이 가능하도록 설계되어 있어, Cliffs는 미국 내 생산을 확대하는 자동차 제조업체들의 자연스러운 파트너입니다. 트럼프 대통령의 무역 정책에서 철강과 자동차는 핵심 축을 이루고 있습니다. 이 두 부문은 단순히 경제적으로 중요한 것이 아니라 국가 안보에 있어 근본적인 요소입니다. 이러한 역량을 재건하는 것은 미국의 산업 독립성을 유지하고 국방 대비태세를 개선하는 데 필수적입니다.
The same industrial base that builds advanced vehicles and powertrains for civilian use, supported by domestic steel production can also provide the engineering capability, supply chain depth and logistics expertise required to support the American military. There is no question that the resurgence of the U.S. auto sector supported by domestic steel is a matter of great urgency. While other steel companies are still building or promising to build new capacity to be ready in 2028, 2029 or later, Cliffs is ready for 2026.	민간용 첨단 차량과 파워트레인을 제조하는 동일한 산업 기반이 국내 철강 생산의 지원을 받아 미군을 지원하는 데 필요한 엔지니어링 역량, 공급망 깊이, 그리고 물류 전문성을 제공할 수 있습니다. 국내 철강의 지원을 받는 미국 자동차 부문의 부활이 매우 시급한 문제라는 점에는 의문의 여지가 없습니다. 다른 철강 회사들이 여전히 2028년, 2029년 또는 그 이후에 준비될 새로운 생산능력을 구축하거나 구축하겠다고 약속하고 있는 반면, 클리프스는 2026년에 준비될 것입니다.
Our state-of-the-art automotive-grade galvanized steel plants, Spartan and Dearborn in Michigan, Middletown, Cleveland and Columbus in Ohio and Rockport, Indiana Harbor, Burns Harbor and New Carlisle in Indiana; are all up and running. Cliffs has plenty of capacity right now. And the multiyear contracts we have signed with our automotive clients should give us the demand we need to make all these plants work at full capacity and at full employment levels. This quarter also reminded the automotive OEMs, while steel, and Cliffs steel, in particular; is irreplaceable.	미시간주의 스파르탄(Spartan)과 디어본(Dearborn), 오하이오주의 미들타운(Middletown), 클리블랜드(Cleveland), 콜럼버스(Columbus), 그리고 인디애나주의 록포트(Rockport), 인디애나 하버(Indiana Harbor), 번스 하버(Burns Harbor), 뉴 칼라일(New Carlisle)에 위치한 당사의 최첨단 자동차급 아연도금강판 공장들이 모두 가동 중입니다. 클리프스는 현재 충분한 생산능력을 보유하고 있습니다. 그리고 자동차 고객들과 체결한 다년간 계약들은 이 모든 공장들이 최대 생산능력과 완전고용 수준에서 가동될 수 있는 수요를 제공할 것입니다. 이번 분기는 또한 자동차 완성차 업체들에게 철강, 특히 클리프스의 철강이 대체 불가능하다는 점을 상기시켜 주었습니다.
When light weighting became a major trend several years ago, some automakers jumped on the aluminum bandwagon, chasing immaterial and expensive light weighting gains while ignoring very meaningful technological advances in the production of high-strength steels and more importantly, the enormous supply chain risks they were assuming. A huge fire at the nation's largest automotive aluminum-producing mill this past quarter revealed the fragility of that shift. Vehicle models that were years ago moved away from steel and towards aluminum are suffering the most. The silver lining is that switching back to steel is now under serious consideration by the most affected OEMs.	경량화가 몇 년 전 주요 트렌드로 부상했을 때, 일부 자동차 제조업체들은 알루미늄 열풍에 편승하여 미미하고 비용이 많이 드는 경량화 효과를 추구하면서도, 고강도 강철 생산 분야의 매우 의미 있는 기술적 진보와 더 중요하게는 그들이 떠안고 있던 막대한 공급망 리스크를 간과했습니다. 지난 분기 국내 최대 자동차용 알루미늄 생산 공장에서 발생한 대형 화재는 이러한 전환의 취약성을 여실히 드러냈습니다. 수년 전 강철에서 알루미늄으로 전환했던 차량 모델들이 가장 큰 타격을 받고 있습니다. 다행스러운 점은 가장 큰 영향을 받은 완성차 업체들이 이제 강철로의 복귀를 진지하게 검토하고 있다는 것입니다.
Recent trials of conforming parts with our steel using equipment originally designed for aluminum are showing very promising results. This is a huge win for America-made steel and a validation of everything we have been saying for years. Domestic steelmaking, and particularly Cliffs steel, is the backbone of the American automotive supply chain. We fully expect that aluminum's participation in the automotive space will continue to shrink, with Cliffs being the biggest beneficiary of the trend. The resurgence of U.S. manufacturing, enabled and support by the Trump administration, has made Cliffs very attractive to a number of major global steel producers.	최근 알루미늄용으로 원래 설계된 장비를 사용하여 당사 철강으로 적합 부품을 제조하는 시험에서 매우 유망한 결과를 보이고 있습니다. 이는 미국산 철강에 있어 엄청난 승리이며, 우리가 수년간 주장해온 모든 것에 대한 검증입니다. 국내 철강 제조업, 특히 Cliffs 철강은 미국 자동차 공급망의 중추입니다. 우리는 자동차 분야에서 알루미늄의 참여가 계속 축소될 것으로 전망하며, Cliffs가 이러한 추세의 최대 수혜자가 될 것입니다. 트럼프 행정부가 가능하게 하고 지원하는 미국 제조업의 부활로 인해 Cliffs는 다수의 주요 글로벌 철강 생산업체들에게 매우 매력적인 기업이 되었습니다.
These steelmakers supply steel within their respective countries to important clients, and these clients are now moving production to the United States. Exporting steel into the U.S. is no longer a viable option for these foreign steel companies. Like they are still consuming customers, these folks need a physical presence in the United States. Cliffs is a fully integrated steel company, starting from mining iron ore and going all the way downstream to the production of high-end finished products, and that is all based in the United States.	이러한 철강업체들은 각자의 국가 내에서 중요한 고객들에게 철강을 공급하고 있는데, 이들 고객사들이 현재 생산을 미국으로 이전하고 있습니다. 해외 철강회사들에게는 더 이상 미국으로 철강을 수출하는 것이 실행 가능한 옵션이 아닙니다. 여전히 소비하는 고객들과 마찬가지로, 이들 업체들은 미국 내 물리적 거점이 필요합니다. 클리프스는 철광석 채굴부터 시작해서 고급 완제품 생산에 이르기까지 모든 과정을 아우르는 완전 수직계열화된 철강회사이며, 이 모든 것이 미국에 기반을 두고 있습니다.
These foreign interest in Cliffs is fully aligned with President Trump's agenda of strengthening America's industrial base and attracting foreign investments. With all that, a few months ago, we were approached by a major global steelmaker, who wants to leverage our footprint in the United States to enable a smooth onboarding for their downstream industrial clients moving production from their country of origin to the United States. During the third quarter, we entered into a memorandum of understanding with this global steelmaker, and we expect to make a formal announcement in the next few months. I will not take any questions on this subject today.	이러한 Cliffs에 대한 해외 관심은 미국의 산업 기반을 강화하고 외국인 투자를 유치하려는 트럼프 대통령의 정책 방향과 완전히 일치합니다. 이러한 배경 하에, 몇 달 전 한 주요 글로벌 철강업체가 저희에게 접근했습니다. 이 업체는 자국에서 미국으로 생산기지를 이전하는 다운스트림 산업 고객들의 원활한 정착을 지원하기 위해 미국 내 저희 사업 기반을 활용하고자 합니다. 3분기 중 저희는 이 글로벌 철강업체와 양해각서를 체결했으며, 향후 몇 개월 내에 공식 발표를 할 예정입니다. 오늘은 이 주제에 대한 질문은 받지 않겠습니다.
Separately, we have made excellent progress selling profits that no longer fit into our production footprint. I am pleased to report that we are under contract or agreements in principle for 8 of these sites with a combined total value of $425 million. The proceeds of these sales will go directly towards debt reduction. As for our larger operational asset sales process run by JPMorgan, this is currently being deprioritized, given the comprehensiveness of our MOU with the global steelmaker. We are not quite pencils down on this process that advancing our negotiations under our MOU is now our top priority. While our U.S.	별도로, 더 이상 우리의 생산 기반에 맞지 않는 수익성 자산들을 매각하는 데 있어 탁월한 진전을 이루었습니다. 8개 사업장에 대해 계약을 체결하거나 원칙적 합의에 도달했다고 보고드리게 되어 기쁩니다. 이들의 총 가치는 4억 2,500만 달러입니다. 이러한 매각 수익금은 부채 감축에 직접 사용될 예정입니다. JP모건이 진행하고 있는 대규모 운영 자산 매각 프로세스의 경우, 글로벌 철강업체와의 양해각서가 포괄적인 내용을 담고 있어 현재 우선순위에서 밀려나 있습니다. 이 프로세스를 완전히 중단한 것은 아니지만, 양해각서 하에서 협상을 진전시키는 것이 현재 우리의 최우선 과제입니다. 우리의 미국
business is on a clear path to recovery, we completed on November 1, our first year of ownership of the Canadian steel company Stelco. The picture in Canada remains disappointing. Roughly 9% of our total sales come from Stelco in Canada, and that market continues to lag our expectations. There's only one cause to the problem. The Canadian government has been completely unwilling to act against [ dump ] steel into Canada. Important steel penetration into the Canadian market stands at a ridiculous and absurd 65%.	사업이 명확한 회복 궤도에 있는 가운데, 11월 1일에 캐나다 철강회사 Stelco의 인수 첫 해를 완료했습니다. 캐나다 상황은 여전히 실망스럽습니다. 전체 매출의 약 9%가 캐나다 Stelco에서 나오는데, 해당 시장은 계속해서 우리 기대치에 못 미치고 있습니다. 이 문제에는 단 하나의 원인이 있습니다. 캐나다 정부가 캐나다로 [덤핑되는] 철강에 대해 조치를 취하는 것을 완전히 거부하고 있다는 것입니다. 캐나다 시장으로의 수입 철강 침투율이 터무니없고 말도 안 되는 65%에 달하고 있습니다.
The Canadian government could easily resolve the problem by replicating what the United States has done under Section 232, impose meaningful tariffs, close loopholes and enforce implementation of these antidumping countermeasures. With other regions of the globe moving in the right direction, even the European Union has recently tightened its quota and tariff regime, Canada stands alone in doing nothing. A bailout loan as the one given by the Canadian government and the province of Ontario to Algoma, one of our Canadian competitors, is not a fix for the problem. Trying to weaken Section 232 in the United States, just to bring back Canadian steel into the American market, is even worse.	캐나다 정부는 미국이 232조 하에서 시행한 조치를 그대로 따라함으로써 이 문제를 쉽게 해결할 수 있습니다. 즉, 의미 있는 관세를 부과하고, 허점을 차단하며, 이러한 반덤핑 대응조치의 이행을 강화하는 것입니다. 유럽연합조차 최근 할당량 및 관세 체제를 강화하는 등 전 세계 다른 지역들이 올바른 방향으로 나아가고 있는 상황에서, 캐나다만이 홀로 아무런 조치도 취하지 않고 있습니다. 캐나다 정부와 온타리오주가 우리의 캐나다 경쟁업체 중 하나인 알고마에 제공한 것과 같은 구제금융 대출은 이 문제에 대한 해결책이 아닙니다. 캐나다 철강을 미국 시장에 다시 진입시키기 위해 미국의 232조를 약화시키려는 시도는 더욱 나쁜 방법입니다.
Stelco under our ownership does not want to and should not depend on selling steel into the United States for its survival. Stelco could thrive exclusively by selling steel in Canada. While I confess my inability to convince the several Canadian government officials I regularly speak with, I continue to expect Prime Minister Carney to make a move in the right direction. Let's see how long it takes or if I would need to be more persuasive. Meanwhile, the U.S. government continues to grow as our partner. During the quarter, we were awarded a 5-year $400 million fixed-price contract by the Defense Logistics Agency of the U.S. Department of War.	우리 소유 하의 Stelco는 생존을 위해 미국으로의 철강 판매에 의존하기를 원하지도 않고 그래서도 안 됩니다. Stelco는 캐나다 내 철강 판매만으로도 충분히 번영할 수 있습니다. 제가 정기적으로 대화하는 여러 캐나다 정부 관계자들을 설득하지 못한 점은 인정하지만, 카니 총리가 올바른 방향으로 움직일 것이라고 계속 기대하고 있습니다. 얼마나 시간이 걸릴지, 아니면 제가 더 설득력 있게 접근해야 할지 지켜보겠습니다. 한편, 미국 정부는 계속해서 우리의 파트너로 성장하고 있습니다. 이번 분기 중 미국 국방부 국방물류청으로부터 5년간 4억 달러 규모의 고정가격 계약을 수주했습니다.
This contract covers up to 53,000 net tons of grain-oriented electrical steel, which the U.S. government intends to store for national security purposes. The award underscores Cliff's position as the only U.S. producer capable of supplying this critical material GOES, grain-oriented electrical steel, further reinforcing the strategic importance of our electrical steels to the nation's defense and energy infrastructure. Also, we recently learned that our 2 projects receiving grants from the Department of Energy at Middletown, Ohio and Butler, Pennsylvania were not included on the constellation list that ended more than 200 other projects.	이 계약은 최대 53,000 순톤의 방향성 전기강판을 포함하며, 미국 정부는 국가 안보 목적으로 이를 비축할 예정입니다. 이번 수주는 이 핵심 소재인 GOES, 즉 방향성 전기강판을 공급할 수 있는 유일한 미국 생산업체로서의 클리프의 입지를 부각시키며, 국가 방위 및 에너지 인프라에 대한 당사 전기강판의 전략적 중요성을 더욱 강화하는 것입니다. 또한 최근 오하이오주 미들타운과 펜실베이니아주 버틀러에서 에너지부로부터 보조금을 받는 당사의 2개 프로젝트가 200개 이상의 다른 프로젝트들을 종료시킨 컨스텔레이션 리스트에 포함되지 않았다는 사실을 알게 되었습니다.
As such, we will proceed with the bottle project on schedule, and we will also continue to work with the DOE on the new scoping of the Middletown project, which is critically important as that blast furnace will be relied in the next 4 to 5 years. Last but not least, the growing strategic value of rare earth elements has prompted us to revise this potential within our mining portfolio. We view this effort as both an opportunity and as our responsibility. Comprehensive reviews of our ore bodies and tailings basins have identified 2 sites, one in Minnesota and one in Michigan, where geological surveys show evidence of rare earth mineralization.	이에 따라 저희는 보틀 프로젝트를 예정대로 진행할 것이며, 향후 4~5년 내에 의존하게 될 고로이기 때문에 매우 중요한 미들타운 프로젝트의 새로운 범위 설정에 대해 에너지부(DOE)와 지속적으로 협력해 나갈 것입니다. 마지막으로, 희토류 원소의 전략적 가치가 증가함에 따라 저희 광산 포트폴리오 내에서 이러한 잠재력을 재검토하게 되었습니다. 저희는 이러한 노력을 기회이자 책임으로 여기고 있습니다. 광체와 광미 저장소에 대한 종합적인 검토를 통해 미네소타주와 미시간주에 각각 하나씩, 총 2개 지역을 확인했으며, 지질 조사 결과 희토류 광물화의 증거가 나타났습니다.
We continue to assess our potential on both sides. Advancing this initiative with position Cleveland Cliffs is squarely within the nation's pursuit of critical material self-sufficiency. We believe Americas industrial foundation must never depend on China or any other foreign sources for essential minerals. Cleveland-Cliffs is committed to contributing to our independence from foreign powers on critical materials. With that, I will turn to our CFO, Celso Goncalves for his remarks. Celso Goncalves Executive VP & CFO Thank you, and good morning, everyone.	저희는 양쪽 모두에서 잠재력을 지속적으로 평가하고 있습니다. Cleveland Cliffs의 입지를 활용하여 이 이니셔티브를 추진하는 것은 국가의 핵심 소재 자급자족 추구와 정확히 일치합니다. 저희는 미국의 산업 기반이 필수 광물에 대해 중국이나 기타 외국 공급원에 절대 의존해서는 안 된다고 믿습니다. Cleveland-Cliffs는 핵심 소재에 대한 외국 세력으로부터의 독립에 기여하기 위해 최선을 다하고 있습니다. 이제 CFO인 Celso Goncalves에게 발언권을 넘기겠습니다. Celso Goncalves 부사장 겸 CFO 감사합니다. 여러분, 안녕하세요.
Our third quarter results were driven by steady operational execution and much better-than-expected pricing, supported by automotive strength. Our adjusted EBITDA in the quarter improved to $143 million, a 52% increase over the prior quarter, driven by margin expansion from higher realized prices and improved mix. Our steel shipment volumes were 4 million tons in the quarter, a reduction from the prior quarter as a function of summer slowdowns and our continued discipline in the broader market. Fortunately, as a result, our mix shifted favorably toward automotive, which drove our average selling price to $1,032 per net ton, up $17 per net ton over the prior quarter.	3분기 실적은 자동차 부문의 강세에 힘입은 꾸준한 운영 실행력과 예상보다 훨씬 나은 가격 책정에 의해 견인되었습니다. 분기 조정 EBITDA는 1억 4,300만 달러로 개선되어 전분기 대비 52% 증가했으며, 이는 실현 가격 상승과 제품 믹스 개선으로 인한 마진 확대에 기인합니다. 분기 철강 출하량은 400만 톤으로 전분기 대비 감소했는데, 이는 여름철 둔화와 전반적인 시장에서의 지속적인 규율 때문입니다. 다행히 그 결과 제품 믹스가 자동차 부문으로 유리하게 이동하면서 평균 판매가격이 순톤당 1,032달러로 전분기 대비 순톤당 17달러 상승했습니다.
This improvement in price is entirely driven by automotive shipments moving from 26% to 30% share and coated volumes moving from 27% to 29% share. On the cost side, we continue to deliver great results as our unit costs adjusted to the much richer automotive mix. Our continued cost performance was almost entirely driven by the footprint optimization activities we announced earlier this year and have fully implemented at this point. The third quarter was the first full quarter, we operated with these operational efficiencies in place, and our projected annual savings of $300 million from these maneuvers remain on track.	이러한 가격 개선은 전적으로 자동차 출하량이 26%에서 30% 비중으로 증가하고, 코팅 제품 물량이 27%에서 29% 비중으로 증가한 것에 기인합니다. 비용 측면에서는 훨씬 더 높은 수익성을 가진 자동차 제품 믹스에 맞춰 단위 비용을 조정하면서 우수한 성과를 지속적으로 달성하고 있습니다. 지속적인 비용 성과는 거의 전적으로 올해 초 발표하여 현재 완전히 구현한 사업장 최적화 활동에 의해 달성되었습니다. 3분기는 이러한 운영 효율성이 완전히 적용된 첫 번째 분기였으며, 이러한 조치를 통한 연간 3억 달러 절감이라는 우리의 예상 목표는 계획대로 진행되고 있습니다.
We also continue to take further action to reduce both SG&A run rate and capital expenditure budgets. Our CapEx budget for 2025 is now $525 million, down from our original expectation to begin the year of $700 million. This is reflective of dramatically reduced spend at Stelco as well as the now-changing DOE projects at Middletown. In addition, full year SG&A expectation is now down to $550 million from our original expectation to begin the year of $625 million. These savings are reflective of overhead and incentive pay cost cuts in response to weaker demand conditions. Another upcoming item to highlight is the December 9 expiration of our onerous slab contract.	우리는 또한 SG&A 운영비율과 자본지출 예산을 모두 줄이기 위한 추가 조치를 지속적으로 취하고 있습니다. 2025년 자본지출 예산은 현재 5억 2,500만 달러로, 연초 당초 예상했던 7억 달러에서 감소했습니다. 이는 Stelco에서의 지출이 대폭 줄어든 것과 더불어 Middletown의 DOE 프로젝트가 변경된 것을 반영한 것입니다. 또한 연간 SG&A 예상치는 연초 당초 예상했던 6억 2,500만 달러에서 현재 5억 5,000만 달러로 감소했습니다. 이러한 절감은 수요 여건 악화에 대응한 간접비 및 성과급 비용 삭감을 반영한 것입니다. 앞으로 주목해야 할 또 다른 사항은 12월 9일 만료되는 우리의 부담스러운 슬래브 계약입니다.
For the past 5 years, we've been bound by a contract that valued imported slabs using the now irrelevant Brazilian slab index. That index no longer reflects the real cost or value of American steel, much less the value of our automotive-grade slabs produced at Indiana Harbor. With the contract expiring, we will reclaim that production internally using our melted and port slabs to serve growing automotive demand. This past quarter, we also took advantage of the strong high-yield market and refinanced the entirety of our remaining bonds maturing in 2027, leaving us with a runway of more than 3 years with no upcoming bond maturities.	지난 5년간 저희는 현재는 무의미해진 브라질 슬래브 지수를 사용하여 수입 슬래브의 가치를 평가하는 계약에 구속되어 있었습니다. 해당 지수는 더 이상 미국 철강의 실제 비용이나 가치를 반영하지 못하며, 하물며 인디애나 하버에서 생산되는 저희 자동차급 슬래브의 가치는 더욱 반영하지 못합니다. 계약 만료와 함께, 저희는 증가하는 자동차 수요를 충족하기 위해 자체 용해 및 항만 슬래브를 활용하여 해당 생산을 내부적으로 회수할 예정입니다. 지난 분기에는 강세를 보인 하이일드 시장을 활용하여 2027년 만료 예정인 잔여 채권 전체를 재융자했으며, 이로써 향후 채권 만기가 없는 3년 이상의 여유 기간을 확보하게 되었습니다.
Our next bond maturity is not until March of 2029, and those notes can be redeemed at par starting in March of next year. Together with the outstanding balance on the ABL, we have plenty of prepayable debt to pay down with the incoming proceeds of property asset sales and future free cash flow. Our gross debt amount remains elevated, but we will have ample opportunity to pay it down over the coming quarters. That said, the composition of our debt and maturity runway leaves us with plenty of flexibility going forward. The primary end markets that we serve, transportation, manufacturing and construction; have been experiencing recession-like conditions over the past 12 months.	다음 채권 만기는 2029년 3월까지 없으며, 해당 채권은 내년 3월부터 액면가로 상환 가능합니다. ABL의 미상환 잔액과 함께, 부동산 자산 매각 수익과 향후 잉여현금흐름으로 상환할 수 있는 선불 가능한 부채가 충분합니다. 총부채 규모는 여전히 높은 수준이지만, 향후 분기에 걸쳐 이를 줄일 수 있는 충분한 기회가 있을 것입니다. 그렇긴 하지만, 우리 부채의 구성과 만기까지의 여유 기간은 앞으로 충분한 유연성을 제공합니다. 우리가 서비스하는 주요 최종 시장인 운송, 제조업, 건설업은 지난 12개월 동안 경기침체와 같은 상황을 겪고 있습니다.
We have navigated this with our operational improvements, footprint optimizations and reductions in overhead and capital costs. The construction and general manufacturing sectors still remain relatively weak. But if history is any guide, those sectors will follow the trajectory of the automotive sector, which is now tracing upward. We have finally started to see a bit of restocking activity in the distributor and end-user markets, an indication that the new tariff reality for those buyers is setting in. The signs of a real recovery are forming, and we need consistent demand and stable policy to keep it going.	우리는 운영 개선, 사업장 최적화, 그리고 간접비와 자본비용 절감을 통해 이러한 상황을 헤쳐나가고 있습니다. 건설 및 일반 제조업 부문은 여전히 상대적으로 부진한 상태입니다. 하지만 역사적 경험을 보면, 이들 부문은 현재 상승 궤도를 그리고 있는 자동차 부문의 궤적을 따를 것입니다. 마침내 유통업체와 최종 사용자 시장에서 약간의 재고 보충 활동이 시작되는 것을 보기 시작했는데, 이는 이들 구매자들에게 새로운 관세 현실이 자리잡고 있다는 신호입니다. 진정한 회복의 징후들이 형성되고 있으며, 이를 지속시키기 위해서는 일관된 수요와 안정적인 정책이 필요합니다.
Once these policy changes give us the demand boost that we need, the foundation that we have laid with these operational improvements will propel us further to amplify EBITDA and cash flow. With that, I'll now turn it back to Lourenco for his closing remarks. Lourenco Goncalves Chairman, President & CEO Thanks, Celso. Q3 showed the first clear signs that the tide is beginning to turn. Automotive is rebounding, our cost actions are working, and trade policy is delivering measurable results. But we are not declaring victory yet, we can and will do better. Our onerous slab contract will soon go away. Our automotive volumes will continue to increase, and we will finish what we have started.	이러한 정책 변화가 우리에게 필요한 수요 증가를 가져다주면, 이러한 운영 개선을 통해 구축한 기반이 우리를 더욱 앞으로 나아가게 하여 EBITDA와 현금흐름을 증폭시킬 것입니다. 이제 마무리 발언을 위해 Lourenco에게 다시 넘기겠습니다. Lourenco Goncalves 회장, 사장 겸 CEO 감사합니다, Celso. 3분기는 상황이 호전되기 시작한다는 첫 번째 명확한 신호를 보여주었습니다. 자동차 부문이 반등하고 있고, 우리의 비용 절감 조치들이 효과를 보이고 있으며, 무역 정책이 측정 가능한 결과를 가져다주고 있습니다. 하지만 아직 승리를 선언하지는 않겠습니다. 우리는 더 잘할 수 있고, 더 잘할 것입니다. 우리의 부담스러운 슬래브 계약은 곧 사라질 것입니다. 자동차 물량은 계속 증가할 것이고, 우리가 시작한 일을 완수할 것입니다.
That includes the execution of the final agreement and the beginning of the work, which will follow our transformational memorandum of understanding with our major global steelmaker partner. With that, I will turn it back to Donna for questions.	이는 주요 글로벌 철강업체 파트너와의 혁신적인 양해각서에 따른 최종 계약 체결과 작업 개시를 포함합니다. 이제 질의응답을 위해 도나에게 다시 넘기겠습니다.

📌 요약

• 주요 실적 및 시장 동향:
- 3분기 조정 EBITDA 1억 4,300만 달러 (전분기 대비 52% 증가)
- 자동차 부문 출하 비중 30%로 증가, 평균 판매가격 톤당 1,032달러로 상승
- 연간 3억 달러 비용절감 목표 순조롭게 진행 중

• 전략적 성과:
- 주요 글로벌 철강사와 MOU 체결 진행 중 (세부사항 미공개)
- 8개 비핵심 자산 매각 계약 체결 (총 4억 2,500만 달러 규모)
- 미 국방부와 5년간 4억 달러 규모의 전기강판 공급계약 체결

• 리스크 및 전망:
- 캐나다 Stelco 부문 실적 부진 지속 (수입산 철강 범람 문제)
- 건설/제조업 수요는 여전히 약세이나 자동차 부문 회복세 뚜렷
- 12월 9일 부담스러운 슬래브 계약 만료 예정으로 수익성 개선 기대

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question today is coming from Nick Giles of B. Riley Securities.	Operator: [운영자 안내] 오늘 첫 번째 질문은 B. Riley Securities의 Nick Giles님께서 주셨습니다.
Nick Giles: B. Riley Securities, Inc., Research Division Cliffs has been a national champion in the U.S. metals and mining industry for over a century. So it's really good to see you taking the initiative on the rare earth side. My question is really how quickly could you produce products in this vertical? And could you look to be a vertically integrated producer? Would you look for a partner?	Nick Giles: B. Riley Securities에서 질문드리겠습니다. 클리프스는 한 세기 넘게 미국 금속 및 광업 분야의 선두주자였습니다. 희토류 분야에서 주도적으로 나서는 모습을 보니 정말 좋습니다. 제 질문은 이 분야에서 얼마나 빨리 제품을 생산할 수 있는지, 그리고 수직 통합 생산업체가 되는 것을 고려하고 계신지, 아니면 파트너를 찾으실 계획인지에 대한 것입니다.
Lourenco Goncalves: Chairman, President & CEO Thanks, Nick, for the question. Look, we have the opportunity to develop the mining, assuming that all these original studies will play out as we expect. And we'll go from there. It's very clear that the U.S. government is very quickly realizing the importance of having an industry for this type of minerals inside the borders of the United States. And that's also, in my opinion, an opportunity for cooperation with Canada, another unexplored opportunity that we can develop with our northern neighbor. So there are several ways to go with this thing. And the important thing is that the geographical location would be good for both. We can do it inside the United States, we can do it in Canada because we're very close across the point, across the Great Lakes. So it's very easy to work within the United States or with Canada. But these are the two options I see going forward.	Lourenco Goncalves: 닉, 질문 감사합니다. 보시다시피, 모든 초기 연구들이 예상대로 진행된다면 채굴을 개발할 기회가 있습니다. 그리고 거기서부터 시작하겠습니다. 미국 정부가 이런 유형의 광물에 대한 산업을 미국 국경 내에 보유하는 것의 중요성을 매우 빠르게 인식하고 있다는 것은 분명합니다. 그리고 제 생각에는 이것이 캐나다와의 협력 기회이기도 하며, 우리가 북쪽 이웃과 함께 개발할 수 있는 또 다른 미개척 기회입니다. 이 문제를 해결할 수 있는 방법은 여러 가지가 있습니다. 중요한 것은 지리적 위치가 양쪽 모두에게 유리하다는 점입니다. 미국 내에서도 할 수 있고, 캐나다에서도 할 수 있습니다. 왜냐하면 우리는 오대호를 사이에 두고 매우 가깝게 위치해 있기 때문입니다. 미국 내에서 작업하거나 캐나다와 협력하는 것은 매우 용이합니다. 앞으로 이 두 가지가 저희가 보고 있는 옵션입니다.
Nick Giles: B. Riley Securities, Inc., Research Division Maybe just as a follow-up, I mean, what resources have you brought in to date to explore the opportunity? And when is kind of the first mile marker in terms of a potential product mix or any economics? Should we be thinking about something early next year? I appreciate any color.	Nick Giles: 후속 질문으로, 지금까지 이 기회를 탐색하기 위해 어떤 자원들을 투입하셨는지요? 그리고 잠재적인 제품 믹스나 경제성 측면에서 첫 번째 이정표는 언제쯤 될까요? 내년 초 정도로 생각해야 할까요? 어떤 정보든 주시면 감사하겠습니다.
Lourenco Goncalves: Chairman, President & CEO Look, we identified two sites that have the most promising. We are working with the geologists to assess whether these deposits could become commercially viable. That's where we're at. And don't forget, as you said, we are a mining company. So this is not new territory for us. We understand mining into these land more than anyone because we have been doing for a long, long time. And we will see how we go from there. But that's a potential that we will not let go without putting a lot of effort and a lot of ingenuity into getting this done inside the United States or in partnership with Canada that has experienced in mining. There is not so rare elements that are called rare earths.	Lourenco Goncalves: 저희는 가장 유망한 두 개의 부지를 확인했습니다. 현재 지질학자들과 협력하여 이러한 매장지가 상업적으로 실현 가능한지 평가하고 있습니다. 현재 상황이 그렇습니다. 그리고 말씀하신 대로, 저희는 광산 회사라는 점을 잊지 마십시오. 따라서 이것은 저희에게 새로운 영역이 아닙니다. 저희는 오랜 기간 동안 해왔기 때문에 누구보다도 이러한 토지에서의 채굴을 잘 이해하고 있습니다. 그리고 앞으로 어떻게 진행될지 지켜볼 것입니다. 하지만 이것은 저희가 많은 노력과 창의성을 투입하지 않고는 포기하지 않을 잠재력입니다. 미국 내에서 또는 채굴 경험이 있는 캐나다와의 파트너십을 통해 이를 실현하고자 합니다. 희토류(rare earths)라고 불리는 것들이 그렇게 희귀한 원소들이 아닙니다.
Operator: Our next question is coming from Mike Harris of Goldman Sachs. Mr. Harris, please make sure your phone is not on mute. We'll move on to the next question. The next question is coming from Lawson Winder of Bank of America.	Operator: 다음 질문은 골드만삭스의 마이크 해리스님께서 주실 예정입니다. 해리스님, 전화기가 음소거 상태가 아닌지 확인해 주시기 바랍니다. 다음 질문으로 넘어가겠습니다. 다음 질문은 뱅크오브아메리카의 로슨 윈더님께서 주실 예정입니다.
Lawson Winder: BofA Securities, Research Division Could I ask just about your decision to deprioritize the asset sale process? How has that process gone to date? And then, has there been any interest? And if so, in what assets?	Lawson Winder: 자산 매각 프로세스의 우선순위를 낮추기로 한 결정에 대해 질문드리고 싶습니다. 지금까지 그 프로세스는 어떻게 진행되었나요? 그리고 관심을 보인 곳이 있었나요? 만약 있다면 어떤 자산에 대해서였나요?
Lourenco Goncalves: Chairman, President & CEO Look, like I said, the process, we did not stop by any stretch. Actually, we closed on a portion of the sale of FPT during the [ weekend ]. So we have -- during the course, we have a signed contract. I misspoke. It's not a closing yet, but it will be a short closing. And the portion that we sold on FPT is not even a site that we explore for our own EBITDA. So it doesn't change at all, the EBITDA that we generate from FPT. So we're very pleased that we had more than one part interested on that specific portion of the of FPT, including the Florida assets. And we are very excited with the opportunity to continue to sell the remaining portions of FPT as we go. The other asset, Lawson, that we are considering selling would be our direct reduction plant in Toledo, Ohio because as you might conclude on your own, but I will reiterate here, we have no interest in building a flat-rolled mini mill ourselves. I was keeping that HBI plant to supply Big River in case we had the opportunity to acquire U.S. Steel, which did not play out. So as we did not acquire Big River through the acquisition of [ U.S. Steel ], I don't see any specific and strategic value of keeping direct reduction plant producing HBI with a strict goal of supplying flat-rolled mini mill producing more of a high-end type of flat rolled products. That's not my problem anymore. So we still have a lot of interest in that specific plant. But this discussion with the MOU and the subsequent work that we are doing with our partner is showing that we might be doing other things with that plant, which I will not elaborate at this point. So I'm kind of still considering alternatives, but I'm deprioritizing that because the MOU trumps, no pun intended, the opportunity of selling itself as a stand-alone unit, the Toledo plant.	Lourenco Goncalves: 말씀드린 바와 같이, 우리는 그 과정을 전혀 중단하지 않았습니다. 실제로 주말 동안 FPT 매각의 일부분에 대해 계약을 체결했습니다. 진행 과정에서 서명된 계약이 있습니다. 제가 잘못 말씀드렸는데, 아직 완전히 마감된 것은 아니지만 곧 마감될 예정입니다. 그리고 우리가 FPT에서 매각한 부분은 우리 자체 EBITDA(세전이자세금감가상각비차감전이익) 탐사 대상 사이트도 아닙니다. 따라서 FPT에서 창출하는 EBITDA에는 전혀 변화가 없습니다. 플로리다 자산을 포함해 FPT의 해당 부분에 대해 한 곳 이상의 관심 있는 당사자들이 있었다는 점에서 매우 만족스럽습니다. 그리고 앞으로 FPT의 나머지 부분들을 계속해서 매각할 수 있는 기회에 대해 매우 기대하고 있습니다. 저희가 매각을 검토하고 있는 또 다른 자산인 Lawson은 오하이오주 톨레도에 있는 직접환원 공장입니다. 여러분도 스스로 결론을 내리실 수 있겠지만, 다시 한 번 말씀드리면 저희는 평압연 미니밀을 직접 건설할 의향이 전혀 없습니다. 그 HBI 공장을 유지했던 이유는 U.S. Steel 인수 기회가 있을 경우 Big River에 공급하기 위해서였는데, 그 계획이 실현되지 않았습니다. U.S. Steel 인수를 통한 Big River 획득이 이루어지지 않았기 때문에, 고급 평압연 제품을 생산하는 평압연 미니밀에 공급한다는 엄격한 목표로 HBI를 생산하는 직접환원 공장을 유지하는 것에 대한 구체적이고 전략적인 가치를 찾지 못하겠습니다. 이제 더 이상 제가 해결해야 할 문제가 아닙니다. 그럼에도 불구하고 해당 공장에 대한 관심은 여전히 많습니다. 하지만 MOU와 관련된 논의와 파트너와 함께 진행하고 있는 후속 작업을 통해 해당 공장으로 다른 일들을 할 수 있을 것으로 보이는데, 이 부분에 대해서는 지금 자세히 말씀드리지 않겠습니다. 여전히 대안들을 검토하고 있지만, MOU가 톨레도 공장을 독립적인 단위로 매각할 기회보다 우선순위에 있기 때문에 그 부분은 우선순위를 낮추고 있습니다.
Lawson Winder: BofA Securities, Research Division Okay. Understood. That's very clear. If I could just follow up on your comment on FTP, should we be looking for some sort of announcement on that sale of a portion or partnership?	Lawson Winder: 네, 이해했습니다. 매우 명확합니다. FTP에 대한 귀하의 언급과 관련해서 후속 질문을 드리자면, 일부 매각이나 파트너십에 대한 발표를 기대해도 될까요?
Lourenco Goncalves: Chairman, President & CEO I just made it. We are under agreement to sell the Florida assets to SA Recycling. So that's the deal. So it's out. I just said it to you.	Lourenco Goncalves: 방금 성사되었습니다. 플로리다 자산을 SA Recycling에 매각하기로 합의했습니다. 그것이 바로 그 거래입니다. 이제 공개된 사안이고, 방금 말씀드린 것입니다.
Lawson Winder: BofA Securities, Research Division Can you provide any detail on economics at this point? Or is it too early?	Lawson Winder: 현재 시점에서 경제성에 대한 세부사항을 제공해 주실 수 있나요? 아니면 아직 너무 이른가요?
Lourenco Goncalves: Chairman, President & CEO	Lourenco Goncalves: I notice you've provided a title "Chairman, President & CEO" but no actual spoken content to translate. Could you please provide the management response or spoken content from the earnings call that you'd like me to translate into Korean? I'm ready to translate the actual dialogue or remarks once you share them.
Lawson Winder: BofA Securities, Research Division	Lawson Winder: I notice you've only provided "BofA Securities, Research Division" which appears to be a header or identifier rather than spoken content from an earnings call Q&A session. Could you please provide the actual management response or spoken content that you'd like me to translate into Korean? I'm ready to translate the executive's remarks following the guidelines you've specified.
Lourenco Goncalves: Chairman, President & CEO But it's good. And if you apply a multiple to a site that generates zero EBITDA, you can pick one. So it doesn't change the economics of the rest. That's the importance of this sale. That's why I'm disclosing. That was an asset that from me was always completely relevant because I'm not going to put a mini mill in Florida to produce rebar or anything else. So that was not a site that was interested from the get go. It came as a an addendum to what I was really interested in having the real FPT, the FPT around Detroit and our own prime scrap. And that's completely preserved. And there are other companies, more than one actually interested in acquiring the rest. And they both have the same thing in common. They don't want Florida. So we moved Florida. But we are not going to review the number, but the number is extremely good, and you'll see liquidity going forward. But you got to wait because this is just a signed agreement, it's not closed yet, so we can't disclose the number.	Lourenco Goncalves: 좋은 일입니다. EBITDA가 제로인 사이트에 배수를 적용한다면, 원하는 대로 선택할 수 있죠. 그래서 나머지 부분의 경제성에는 변화가 없습니다. 이번 매각의 중요성이 바로 여기에 있습니다. 그래서 제가 공개하는 것입니다. 저에게 그 자산은 처음부터 완전히 무관한 것이었습니다. 플로리다에 미니밀을 설치해서 철근이나 다른 제품을 생산할 생각은 전혀 없었거든요. 그래서 그 사이트는 애초부터 관심 대상이 아니었습니다. 제가 정말 원했던 것은 실제 FPT, 디트로이트 주변의 FPT와 우리 자체 프라임 스크랩이었는데, 그것에 딸려온 부가물 같은 존재였죠. 그리고 그 부분은 완전히 보존되어 있습니다. 나머지 부분을 인수하는 데 관심을 보이는 다른 회사들이 있습니다. 실제로 한 곳 이상이죠. 그리고 그들 모두 공통점이 하나 있습니다. 플로리다는 원하지 않는다는 것입니다. 그래서 우리가 플로리다를 처분한 것입니다. 하지만 저희가 그 수치를 공개할 수는 없지만, 그 수치는 정말 훌륭하고 앞으로 유동성 개선을 보실 수 있을 겁니다. 다만 기다리셔야 합니다. 이건 아직 서명된 계약일 뿐이고 완료되지 않았기 때문에 수치를 공개할 수 없습니다.
Operator: The next question is coming from Phil Gibbs of KeyBanc Capital Markets.	Operator: 다음 질문은 KeyBanc Capital Markets의 Phil Gibbs님께서 주시겠습니다.
Philip Gibbs: KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division Question is on the auto contracts. Did any of the new contracts kick in during this quarter or do any of the new contracts kick in during the fourth quarter?	Philip Gibbs: 자동차 계약에 대한 질문입니다. 신규 계약 중 이번 분기에 시작된 것이 있나요, 아니면 4분기에 시작될 신규 계약이 있나요?
Lourenco Goncalves: Chairman, President & CEO Yes. We have some kicking in October 1. I'm simplify when I'm saying 2026 because it's a short quarter. Fourth quarter, particularly in automotive, is not a quarter that we are excited about because we know we're going to have shutdowns through the end of the year. That's normal course. Sometimes we have -- I'm not sure about this year because they are really busy, but it's normal course for them to shut down around Thanksgiving as well. But we are going to see a lot of activity coming from these contracts as the year turns to 2026. So we're super excited with everything that's happening with General Motors, Ford, Stellantis with this big announcement of $13 billion, bringing back the plants that we were, by far, the largest supplier. So all these things are coming to us. At this point, we have Ford, we have Hyundai, you have Honda. We have Toyota in North America. These are all happening. And the good thing, Phil, is that the car manufacturers finally realize that it's not a good thing to wait and wait and wait and seeing that the Trump administration is not changing their tune. I think Secretary Lutnick was very clear when he said, the United States will be first in producing automobiles. Canada can be second. So that shows resolve. So I'd like to see that, and that helps us in terms of getting our business moving in the right direction. So we are good.	Lourenco Goncalves: 네, 10월 1일부터 시작되는 계약들이 있습니다. 2026년이라고 단순화해서 말씀드리는 이유는 4분기가 짧은 분기이기 때문입니다. 특히 자동차 업계에서 4분기는 저희가 기대하는 분기가 아닙니다. 연말까지 생산 중단이 있을 것을 알고 있기 때문입니다. 이는 정상적인 과정입니다. 때로는 - 올해는 정말 바쁘기 때문에 확실하지 않지만 - 보통 추수감사절 즈음에도 생산을 중단하는 것이 일반적입니다. 하지만 2026년으로 접어들면서 이러한 계약들로부터 많은 활동을 보게 될 것입니다. 그래서 제너럴모터스(General Motors), 포드(Ford), 스텔란티스(Stellantis)와 함께 일어나고 있는 모든 일들, 특히 130억 달러 규모의 대규모 발표와 저희가 압도적으로 최대 공급업체였던 공장들을 다시 가동하는 것에 대해 매우 기대하고 있습니다. 이 모든 것들이 저희에게 오고 있습니다. 현재 포드, 현대, 혼다가 있고요. 북미에는 도요타도 있습니다. 이 모든 것들이 진행되고 있습니다. 그리고 필, 좋은 점은 자동차 제조업체들이 마침내 계속 기다리고 또 기다리는 것이 좋지 않다는 것을 깨달았다는 겁니다. 트럼프 행정부가 기조를 바꾸지 않는 것을 보면서 말이죠. 루트닉 장관이 미국이 자동차 생산에서 1위가 될 것이고, 캐나다는 2위가 될 수 있다고 매우 명확하게 말했을 때 그 의지를 보여준 것 같습니다. 저는 그런 모습을 보고 싶고, 그것이 저희 사업을 올바른 방향으로 움직이는 데 도움이 됩니다. 그래서 저희는 좋은 상황에 있습니다.
Philip Gibbs: KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division And then just a follow-up on the cost side. What does the guidance imply for further unit cost reductions in the fourth quarter? And should we expect any more momentum in the first part of '26?	Philip Gibbs: 그리고 비용 측면에서 후속 질문이 있습니다. 가이던스가 4분기 단위 비용 추가 절감에 대해 시사하는 바는 무엇인가요? 그리고 2026년 상반기에도 추가적인 모멘텀을 기대할 수 있을까요?
Lourenco Goncalves: Chairman, President & CEO I'll let Celso handle this one. Please, Celso.	Lourenco Goncalves: 셀소가 이 질문에 답변하도록 하겠습니다. 셀소, 부탁합니다.
Celso Goncalves: Executive VP & CFO Yes, sure. Phil, if you look at the cost performance in Q3, adjusted for the increased automotive mix, we still expect costs to be down $50 a ton year-over-year when adjusted for this mix. You can see in our track record achieving cost reductions dating back to 2023. We achieved an $80 a ton cost reduction in '23. We were down another $30 a ton in '24. And then now in '25, our unit costs are still expected to be down $50 a ton. So we're not changing the guide there. Just as it relates to other Q4 kind of talking points and general guidance that I can give you, shipments should be similar as Q3, around 4 million tons. You have to consider seasonality with the holidays offsetting improved demand. Auto shipments are expected to be similar. And then in terms of pricing, you probably have all the pieces that you need to calculate the ASP for Q4. So relative to Q3, Q4 costs should be relatively similar to Q3.	Celso Goncalves: 네, 물론입니다. Phil, 3분기 비용 성과를 보시면 자동차 믹스 증가를 조정했을 때 여전히 전년 대비 톤당 50달러 비용 절감을 기대하고 있습니다. 2023년부터 시작된 비용 절감 실적을 보시면 확인하실 수 있습니다. 2023년에는 톤당 80달러 비용 절감을 달성했고, 2024년에는 추가로 톤당 30달러를 절감했습니다. 그리고 2025년에도 단위 비용이 여전히 톤당 50달러 감소할 것으로 예상됩니다. 따라서 가이던스는 변경하지 않습니다. 4분기 관련 기타 논의 사항과 일반적인 가이던스를 말씀드리면, 출하량은 3분기와 비슷한 수준인 약 400만 톤이 될 것입니다. 개선된 수요를 상쇄하는 휴일 시즌성을 고려해야 합니다. 자동차 출하량도 비슷한 수준이 될 것으로 예상됩니다. 가격 측면에서는 4분기 ASP(평균 판매 가격)를 계산하는 데 필요한 모든 요소들을 이미 가지고 계실 것입니다. 3분기 대비 4분기 비용은 3분기와 비교적 유사한 수준이 될 것으로 예상됩니다.
Operator: Our next question is coming from Carlos De Alba of Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 모건 스탠리의 카를로스 데 알바님으로부터 받았습니다.
Carlos de Alba: Morgan Stanley, Research Division Just on -- following up on the auto contracts, and -- can you maybe give us some comments on the volume growth in implicit in these new agreements and potentially an indication of how much pricing may be moving up or down or staying flat? Definitely a very important piece of the business going forward.	Carlos de Alba: 자동차 계약 관련 후속 질문인데요, 이번 신규 계약들에 내재된 물량 증가에 대해 코멘트해 주실 수 있을까요? 그리고 가격이 얼마나 오르거나 내리거나 또는 동일한 수준을 유지할지에 대한 방향성도 알려주시면 좋겠습니다. 향후 사업에 있어서 매우 중요한 부분이라고 생각합니다.
Lourenco Goncalves: Chairman, President & CEO Look, directionally, these contracts will generate a lot more margin for us, including margin per ton. And that's all I can share at this point with you. These are good contracts. But we realized one thing, Carlos, that probably has been missed throughout this entire conversation. And I'm trying to -- in my prepared remarks, I'm now using your question, so thanks for the question. I will try to explain a little bit about what Cleveland-Cliffs really is in terms of the automotive industry. We hear a lot about market share in automotive, gaining market share, losing market share. Let's understand one thing. Cleveland-Cliffs has so much more capacity to produce the steels that the automotive industry needs in comparison with any other supplier or any other one of the supplier of automotive steel, that is not even a topic of conversation talking about market share, about these type of things. We have 5 plants, plants that are ready to supply a lot more exposed parts than we are supplying right now, not because we lost market share, but because the car manufacturers, who are producing cars in places like Mexico, Canada, South Korea, and I'm talking about American car companies; even in Japan, American car companies. So that's the absurd of the entire thing. And that was being corrected. So as they are being compelled, in the lack of a better term, to produce cars in North America, in certain cases like Stellantis, they are coming to senses and coming back to the reality that North America is their main market and Cliffs is their main supplier; we are seeing the business coming back and coming back extremely stronger. Just to give one set of numbers for you today. Columbus [ Coates ], it's one galvanizing line ready for extra_wide exposed parts that produce today something between 280,000 and 300,000 tons a year. The line itself is able as is to produce 450,000 tons, just by putting more throughput through the line, and that is coming. And the site itself is perfect to double in terms of the capacity in that specific side because we have room to put another line side-by-side with the existing one to double from 450,000 to 900,000 tons. That's in a single site, and we don't need to invest to put the new line because we have idle capacity in Dearborn. The downstream Dearborn is the most modern galvanized steel plant in the world that was built in 2013 by Severstal and acquired by AK Steel, and then we acquired AK Steel. So Dearborn is ready for more. Middletown, same thing. Rockport, Rockport needs to be visited. It's all robotic, it's all automated. It has been like that for at least another 1 or 1.5 decades. So it's there. And New Carlisle that used to be called I/N Tek and I/N Kote by Inland and Nippon Steel long ago, is pretty modern and pretty well equipped to produce not only a hot-dip galvanized and galvan mill, but also electrogalvanized as well as Middletown. So we have -- and that's just exposed. If you go to nonexposed high end, no exposure, we have Cleveland, is the -- Cleveland Works is the most technologically advanced mill to produce high-strength alloys for the structure of cars here in the United States, and we have been doing that, but we have capacity for more. So that's prevalent everywhere. Indiana Harbor, Burns Harbor our joint venture with [ Worthington Steel ] is [ working ] same thing. So that's 9 plants ready to grow as this or adding capacity as needed in the next 3, 4, 5, 6 years. So this movement that was initiated by President Trump, that will percolate for the next 5, maybe 10 years; will be all supported by Cleveland-Cliffs. And I'm explaining to you the capacity. So I'm not going to go into this little details on how much more the contract or this and that. These things are coming out as a wave of new business that we are ready to take right now. Sorry for the long answer. It was a good question. I decided to use it to explain details that probably are not well understood. But I hope after I made that explanation, at least generate more questions that will keep us helping clarify the subject.	Lourenco Goncalves: 방향적으로 보면, 이러한 계약들은 톤당 마진을 포함해서 훨씬 더 많은 마진을 창출할 것입니다. 현재로서는 이 정도만 말씀드릴 수 있습니다. 좋은 계약들입니다. 하지만 카를로스, 우리가 깨달은 것이 하나 있는데, 아마도 이번 대화 전체에서 놓친 부분이 있을 것 같습니다. 제가 준비된 발언에서 - 지금 당신의 질문을 활용하고 있으니 질문해 주셔서 감사합니다. 자동차 산업에서 클리블랜드-클리프스가 실제로 무엇인지에 대해 조금 설명해 드리겠습니다. 자동차 분야에서 시장점유율에 대한 이야기를 많이 듣습니다. 시장점유율을 얻는다, 잃는다 하는 얘기 말이죠. 한 가지 이해해야 할 것이 있습니다. Cleveland-Cliffs는 자동차 산업이 필요로 하는 철강을 생산할 수 있는 역량이 다른 어떤 공급업체나 자동차용 철강 공급업체와 비교해도 압도적으로 많기 때문에, 시장 점유율이나 이런 것들에 대해 논의할 필요조차 없습니다. 우리는 5개의 플랜트를 보유하고 있으며, 현재 공급하고 있는 것보다 훨씬 더 많은 노출 부품을 공급할 준비가 되어 있는 플랜트들입니다. 이는 우리가 시장 점유율을 잃었기 때문이 아니라, 자동차 제조업체들이 멕시코, 캐나다, 한국 같은 곳에서 자동차를 생산하고 있기 때문입니다. 미국 자동차 회사들 말입니다. 심지어 일본에서도 미국 자동차 회사들이 그렇게 하고 있습니다. 이것이 전체 상황의 부조리한 점입니다. 그리고 이는 현재 교정되고 있습니다. 더 나은 표현이 없어서 '강제적으로'라는 말을 쓰자면, 이들이 북미에서 자동차를 생산해야 하는 상황에 놓이면서, 스텔란티스 같은 경우를 보면 정신을 차리고 북미가 자신들의 주요 시장이고 클리프스가 주요 공급업체라는 현실로 돌아오고 있습니다. 그래서 사업이 다시 돌아오고 있고, 훨씬 더 강력하게 돌아오고 있습니다. 오늘 하나의 수치를 말씀드리자면, 콜럼버스 코츠는 초광폭 노출 부품용 아연도금 라인 하나를 갖추고 있는데, 현재 연간 28만 톤에서 30만 톤 정도를 생산하고 있습니다. 이 라인 자체는 현재 상태 그대로도 45만 톤을 생산할 수 있는 능력이 있습니다. 단순히 라인의 처리량을 늘리기만 하면 되는데, 그런 일이 일어나고 있습니다. 해당 부지 자체가 특정 측면에서 용량을 두 배로 늘리기에 완벽한 조건을 갖추고 있습니다. 기존 라인과 나란히 또 다른 라인을 설치할 공간이 있어서 45만 톤에서 90만 톤으로 두 배 확장이 가능합니다. 이는 단일 부지에서 가능한 일이고, 새로운 라인을 위한 투자도 필요 없습니다. 디어본에 유휴 설비가 있기 때문입니다. 디어본의 하류 공정은 세계에서 가장 현대적인 아연도금강판 공장으로, 2013년에 세베르스탈이 건설했고 AK Steel이 인수한 후 저희가 AK Steel을 인수했습니다. 따라서 디어본은 더 많은 생산을 위한 준비가 되어 있습니다. 미들타운도 마찬가지입니다. 록포트의 경우 직접 방문해볼 필요가 있습니다. 모든 것이 로봇화되어 있고 자동화되어 있습니다. 최소 10년에서 15년 동안 그런 상태를 유지해왔습니다. 모든 시설이 갖춰져 있습니다. 그리고 예전에 Inland와 Nippon Steel이 I/N Tek, I/N Kote라고 불렀던 New Carlisle은 상당히 현대적이고 잘 갖춰져 있어서 열간 아연도금과 아연도금 제품뿐만 아니라 Middletown과 마찬가지로 전기아연도금도 생산할 수 있습니다. 그래서 저희는 - 이건 그냥 노출용 제품이고요. 비노출 고급 제품, 즉 노출되지 않는 제품으로 가면 Cleveland가 있습니다. Cleveland Works는 미국에서 자동차 구조용 고강도 합금을 생산하는 가장 기술적으로 진보된 공장이며, 저희가 이미 하고 있는 일이지만 더 많은 생산능력을 보유하고 있습니다. 이런 상황이 모든 곳에 널리 퍼져 있습니다. Indiana Harbor, Burns Harbor - Worthington Steel과의 합작투자 - 도 같은 상황입니다. 그래서 향후 3년, 4년, 5년, 6년 동안 필요에 따라 성장하거나 생산능력을 추가할 준비가 된 9개 공장이 있습니다. 트럼프 대통령이 시작한 이 움직임은 앞으로 5년, 아마 10년간 지속될 것이며, 클리블랜드-클리프스가 모든 면에서 이를 뒷받침할 것입니다. 제가 설명드린 것은 바로 우리의 생산능력입니다. 그래서 계약이 얼마나 더 늘어날지, 이런저런 세부사항들까지는 들어가지 않겠습니다. 이런 것들은 새로운 사업의 물결로 다가오고 있으며, 우리는 지금 당장 이를 받아들일 준비가 되어 있습니다. 긴 답변 죄송합니다. 좋은 질문이었습니다. 아마 잘 이해되지 않았을 세부사항들을 설명하는 기회로 활용하기로 했습니다. 하지만 제 설명 이후에 최소한 더 많은 질문들이 나와서 이 주제를 명확히 하는 데 계속 도움이 되기를 바랍니다.
Carlos de Alba: Morgan Stanley, Research Division Great. And then talking about the other opportunity that just came off for Cliffs on the rare earths space, are there any details or early details that you have in terms of the type of mineralization, rare earths mineralization that you may have? What type of minerals potentially you could be producing? And also, is there a timetable for a feasibility or prefeasibility study or preliminary economic analysis -- assessment, sorry?	Carlos de Alba: 네, 희토류 분야에서 Cliffs가 새롭게 얻은 기회에 대해 말씀드리겠습니다. 현재 보유하고 있는 희토류 광물화에 대한 세부 정보나 초기 정보가 있으신지요? 잠재적으로 생산할 수 있는 광물의 종류는 어떤 것들인지, 그리고 타당성 조사나 예비 타당성 조사, 또는 예비 경제성 평가에 대한 일정이 있는지 궁금합니다.
Lourenco Goncalves: Chairman, President & CEO I don't think that I want to talk about [ dysprosium ] or terbium or cerium or [ lanthanum ] or neodymium or praseodymium in this call. But I am a chemistry person. So I would love to, but I don't think that would be a good thing for us today, Carlos. Let's take this offline and let's discuss. The important thing is that they are there. We found them there. And we want to make it viable. We really believe that we have potential there, and that will be good for Michigan, for the upper Peninsula primarily. And there's even one site in Minnesota that we would go. Minnesota is not very friendly to us, but we still investigate there. But we definitely will start in Michigan in the upper peninsula because we love the upper peninsula.	Lourenco Goncalves: 이번 통화에서 디스프로슘이나 테르븀, 세륨, 란타넘, 네오디뮴, 프라세오디뮴에 대해 자세히 이야기하고 싶지는 않습니다. 저는 화학 전공자라서 정말 그런 얘기를 하고 싶지만, 오늘은 그게 좋지 않을 것 같네요, 카를로스. 이 부분은 따로 논의하도록 하죠. 중요한 것은 그 원소들이 거기에 있다는 것입니다. 우리가 발견했고요. 그리고 이를 상업적으로 실현 가능하게 만들고 싶습니다. 정말로 그곳에 잠재력이 있다고 믿고 있으며, 이는 미시간주, 특히 어퍼 페닌슐라에 좋은 일이 될 것입니다. 미네소타에도 한 곳의 부지가 있는데, 미네소타는 우리에게 그리 우호적이지 않지만 여전히 그곳도 조사하고 있습니다. 하지만 확실히 미시간 어퍼 페닌슐라에서 시작할 것입니다. 우리는 어퍼 페닌슐라를 정말 좋아하거든요.
Operator: Our next question is coming from Mike Harris of Goldman Sachs.	Operator: 다음 질문은 골드만삭스의 마이크 해리스님께서 주신 질문입니다.
Michael Harris: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Okay. Let's try this again. Hopefully, you can hear me this time.	Michael Harris: 좋습니다. 다시 시도해보겠습니다. 이번에는 제 목소리가 들리기를 바랍니다.
Lourenco Goncalves: Chairman, President & CEO	Lourenco Goncalves: I notice you've provided "Chairman, President & CEO" which appears to be a title or position, but there's no actual spoken content to translate. Could you please provide the management response or spoken content that you'd like me to translate into Korean? I'm ready to translate the actual dialogue or remarks from the earnings call Q&A session.
Michael Harris: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Just wanted to follow up on the electrical steel award that you highlighted, and just to kind of help us, how should we think about that? Is that more of a kind of a onetime opportunity? Or is this like the first of [ CDEC ]?	Michael Harris: 방금 언급하신 전기강 수주에 대해 후속 질문을 드리고 싶습니다. 이를 어떻게 이해해야 할까요? 일회성 기회로 봐야 하는 건지, 아니면 이것이 첫 번째 사례인 건지요?
Lourenco Goncalves: Chairman, President & CEO It's a onetime opportunity, Mike, but it's a multiyear onetime opportunity. The U.S. government, Department of War made the decision to putting storage, a safety reserve, strategic inventory of this type of materials that we produce. So we are going to build that inventory together with the Department of War. And we are very proud of this partnership. It's extremely good in terms of economic terms. And in -- the long-term viability, of course, we're going to prioritize that because it's national security. And it will take years to finish. And this probably is this first move into a direction that it's clear that the Trump administration is taking in terms of protecting the country with strategic inventories of things that could be under attack in a moment that's not very peaceful in the world. So it's all good, and we are proud of our partnership with the U.S. government and particularly with this specific deal.	Lourenco Goncalves: 마이크, 이것은 일회성 기회이지만 다년간에 걸친 일회성 기회입니다. 미국 정부 국방부에서 우리가 생산하는 이런 유형의 소재들에 대한 저장, 안전 비축, 전략적 재고를 구축하기로 결정했습니다. 그래서 우리는 국방부와 함께 그 재고를 구축할 예정입니다. 이런 파트너십을 맺게 되어 매우 자랑스럽습니다. 경제적 측면에서 극히 좋은 조건이고요. 그리고 장기적 실행 가능성 측면에서는 물론 우선순위를 두고 있습니다. 이것이 국가 안보와 관련된 일이기 때문입니다. 완료하는 데 수년이 걸릴 것입니다. 이것은 아마도 트럼프 행정부가 세계가 그리 평화롭지 않은 시점에서 공격받을 수 있는 전략적 재고를 통해 국가를 보호한다는 명확한 방향으로 나아가는 첫 번째 움직임일 것입니다. 모든 것이 좋은 방향으로 가고 있으며, 저희는 미국 정부와의 파트너십, 특히 이번 특정 거래에 대해 자부심을 느끼고 있습니다.
Michael Harris: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Okay. Okay. That helps. And then just a follow-up to it, and Celso, I think, just a few minutes ago, someone asked a question around the cost reduction, and you kind of pointed out the track record. And I guess I was just curious what we're witnessing here, is that just you guys now have an opportunity to take out maybe stranded costs from the acquisitions? Or are we seeing the benefits from, I don't know, some process improvement or technological advances? Just kind of help understand -- help me understand what we're witnessing with the cost reduction effort here.	Michael Harris: 좋습니다. 도움이 되었네요. 그리고 후속 질문인데요, 셀소, 몇 분 전에 누군가 비용 절감에 대해 질문했을 때 과거 실적을 언급해 주셨는데요. 지금 우리가 목격하고 있는 것이 단순히 인수합병으로 인한 고립된 비용들을 제거할 기회를 얻은 것인지, 아니면 프로세스 개선이나 기술 발전으로 인한 효과를 보고 있는 것인지 궁금합니다. 현재 진행 중인 비용 절감 노력에서 우리가 목격하고 있는 것이 무엇인지 이해할 수 있도록 도와주시겠습니까?
Celso Goncalves: Executive VP & CFO Yes. Sure, Mike. Yes, I think over time, we've been proactive in terms of optimizing the footprint. We became a steel company in 2020, if you remember. We acquired AK Steel, we closed that deal on March 13 to 2020 in the middle of the pandemic. And then we doubled down, and we acquired the ArcelorMittal USA assets in the same year closed in December 9 of that year. And for the subsequent years thereafter, we became a major steel company sort of overnight, and it took time to optimize the footprint. It came with a lot of assets. Many of them were very good, some of them weren't so great. So over the last few years, we've been prioritizing optimizing the operations across all of our assets. And that's what's really driven the accomplishment on the cost side. And this year was really the completion of those efforts.	Celso Goncalves: 네, 맞습니다. 마이크, 시간이 지나면서 저희는 사업장 최적화에 적극적으로 나서왔습니다. 기억하시겠지만 저희는 2020년에 철강회사가 되었습니다. AK Steel을 인수했고, 팬데믹 한복판인 2020년 3월 13일에 그 거래를 완료했습니다. 그리고 더 나아가서 같은 해에 ArcelorMittal USA 자산을 인수했고, 그해 12월 9일에 거래를 마무리했습니다. 그 이후 몇 년 동안 저희는 하루아침에 주요 철강회사가 되었고, 사업장을 최적화하는 데 시간이 필요했습니다. 정말 많은 자산들이 딸려왔거든요. 그 중 상당수는 매우 좋았지만, 일부는 그렇지 못했습니다. 그래서 지난 몇 년간 저희는 모든 자산에 걸쳐 운영을 최적화하는 데 우선순위를 두었습니다. 바로 이것이 비용 측면에서 성과를 달성할 수 있었던 진짜 원동력입니다. 그리고 올해는 정말로 그러한 노력들이 완성된 해였습니다.
Operator: Thank you. That brings us to the end of today's question-and-answer session. I'd like to thank everyone for their participation today. You may disconnect your lines and log off at this time. Enjoy the rest of your day.	Operator: 감사합니다. 오늘 질의응답 세션이 모두 마무리되었습니다. 오늘 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 이제 전화를 끊으시고 로그오프하셔도 됩니다. 남은 하루 좋은 시간 보내세요.

📌 요약

• 자동차 계약 관련:
- 4분기부터 신규 계약이 발효되기 시작하며, 2026년에 본격적인 효과 예상
- 자동차 제조사들의 북미 생산 확대로 인한 수요 증가 전망
- 회사는 9개 공장을 통해 자동차강 생산능력 확대 여력 보유

• 원가 절감:
- 2025년 톤당 $50의 원가 절감 목표 유지
- 4분기 출하량은 3분기와 유사한 400만톤 수준 예상
- 자동차용 제품 믹스 변화 감안시 전년대비 원가 개선 지속

• 자산매각/신사업:
- FPT 플로리다 자산을 SA Recycling에 매각 계약 체결
- 희토류 광산 개발 가능성 탐색 중 (미시간, 미네소타 지역)
- 국방부와 전기강판 장기 공급 계약 체결