📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
CVS Group plc (OTCPK:CVSGF) Q4 2025 Earnings Call October 7, 2025 4:00 AM EDT Company Participants Richard William Fairman - CEO & Director Robin Alfonso - CFO & Director Paul Higgs - Chief Veterinary Officer Conference Call Participants Charles Hall - Peel Hunt LLP, Research Division Kane Slutzkin - Deutsche Bank AG, Research Division Andrew Whitney - Investec Bank plc, Research Division James Bayliss - Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG, Research Division Charles Weston - RBC Capital Markets, Research Division Sahill Shan - Singer Capital Markets Securities Limited, Research Division Presentation Richard William Fairman CEO & Director All right.	CVS Group plc (OTCPK:CVSGF) 2025년 4분기 실적발표 컨퍼런스 콜 2025년 10월 7일 오전 4:00 EDT 회사 참석자 Richard William Fairman - CEO 겸 이사 Robin Alfonso - CFO 겸 이사 Paul Higgs - 최고수의사 컨퍼런스 콜 참석자 Charles Hall - Peel Hunt LLP, 리서치 부문 Kane Slutzkin - Deutsche Bank AG, 리서치 부문 Andrew Whitney - Investec Bank plc, 리서치 부문 James Bayliss - Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG, 리서치 부문 Charles Weston - RBC Capital Markets, 리서치 부문 Sahill Shan - Singer Capital Markets Securities Limited, 리서치 부문 발표 Richard William Fairman CEO 겸 이사 좋습니다.
Good morning, everyone, and welcome to this live stream of CVS Group's full year financial results following the publication of those earlier this morning. I'm Richard Fairman, CEO. And alongside me, I've got Robin Alfonso, our CFO; and Paul Higgs, our Chief Veterinary Officer. We have delivered further growth across our group in the past year with improved U.K. operations and continuing expansion of our platform in Australia. Revenue increased by 5.4% to GBP 673.2 million.	안녕하세요 여러분, CVS Group의 연간 재무 실적 라이브 스트림에 오신 것을 환영합니다. 오늘 아침 일찍 발표된 실적을 바탕으로 진행하겠습니다. 저는 CEO 리처드 페어맨입니다. 제 옆에는 CFO 로빈 알폰소와 최고수의사 폴 힉스가 함께하고 있습니다. 저희는 지난 한 해 동안 영국 사업부의 개선과 호주 플랫폼의 지속적인 확장을 통해 그룹 전반에 걸쳐 추가적인 성장을 달성했습니다. 매출은 5.4% 증가한 6억 7,320만 파운드를 기록했습니다.
We faced some challenges particularly in the first half of the year with softer market conditions in the U.K., but it was pleasing to see significant improvement in the final quarter, leading to a positive full year performance with like-for-like growth of 0.2% across the group and 1% in our core practice division. And then improved trading continued into the first quarter of the new financial year. Adjusted EBITDA increased by 9.4% to GBP 134.6 million from both acquisitions and continued disciplined cost management, and adjusted EBITDA margin increased by 70 basis points to 20%. Adjusted operating cash conversion was 76.9% for the year, ahead of our stated ambition of circa 70%.	특히 연초 상반기에는 영국의 시장 여건 둔화로 일부 어려움을 겪었지만, 4분기에 상당한 개선세를 보인 것은 고무적이었으며, 이로 인해 그룹 전체 기준 동일매장 성장률 0.2%, 핵심 진료 부문 1%의 긍정적인 연간 실적을 달성할 수 있었습니다. 그리고 이러한 개선된 거래 흐름은 신 회계연도 1분기까지 지속되었습니다. 조정 EBITDA는 인수합병과 지속적인 엄격한 비용 관리를 통해 9.4% 증가한 1억 3,460만 파운드를 기록했으며, 조정 EBITDA 마진은 70bp 증가한 20%를 달성했습니다. 조정 영업현금전환율은 연간 76.9%로 당사가 목표로 했던 약 70% 수준을 상회했습니다.
And in light of these strengthened operating cash flows and also the proceeds from the sale of our Crematoria business at a 10x EBITDA multiple, we finished the year with leverage of 1.18x. We completed a further 7 practice acquisitions in Australia, and we've completed a further 2 acquisitions comprising 8 practice sites so far this new financial year. And that brings our total footprint in Australia to 51 sites. We're coming towards the end of the CMA market investigation. And whilst it was disappointing to face a further delay in the announcement of their provisional decision, we do look forward to receiving that very shortly.	이러한 강화된 영업현금흐름과 더불어 화장장 사업을 EBITDA 10배 배수로 매각한 수익금을 통해 연말 레버리지 비율을 1.18배로 마감했습니다. 호주에서 7개의 추가 병원 인수를 완료했으며, 신회계연도 들어 현재까지 8개 병원 사이트로 구성된 2건의 추가 인수를 완료했습니다. 이로써 호주 내 총 사업장 규모는 51개 사이트가 되었습니다. CMA 시장조사가 거의 마무리 단계에 와 있습니다. 잠정 결정 발표가 추가로 지연된 것은 실망스럽지만, 조만간 그 결과를 받아볼 수 있기를 기대하고 있습니다.
Now the strong market fundamentals remain attractive and we are well positioned for further growth. We've strengthened our company, and we're confident with the future growth prospects. So with that, I'd now like to open the call to questions from analysts. Now given this call is being live streamed, when you ask a question, please state your name and firm. And I think that will be helpful.	이제 견고한 시장 펀더멘털이 여전히 매력적으로 남아있으며, 저희는 추가 성장을 위한 좋은 포지션에 있습니다. 저희는 회사를 강화했고, 미래 성장 전망에 대해 확신하고 있습니다. 그럼 이제 애널리스트 분들의 질문을 받는 시간을 갖도록 하겠습니다. 이번 컨퍼런스 콜이 실시간으로 스트리밍되고 있으니, 질문하실 때 성함과 소속 회사명을 말씀해 주시면 도움이 될 것 같습니다.

📌 요약

• 주요 재무성과:
- 매출 5.4% 증가하여 £673.2M 기록
- 조정 EBITDA 9.4% 증가하여 £134.6M 달성 (마진 20%, 70bp 상승)
- 영업현금전환율 76.9% 달성 (목표 70% 상회)
- 부채비율 1.18x로 감소

• 사업 현황:
- 영국 시장 상반기 부진했으나 4분기 실적 개선되며 연간 동일매장 성장률 0.2% 기록
- 호주 사업 확장 지속 (7개 병원 인수, 현재 총 51개 지점 운영)

• 전망:
- 신년도 1분기 실적 개선세 지속
- CMA 시장조사 결과 지연되었으나 곧 발표 예정
- 경영진, 시장 펀더멘털과 성장 전망에 대해 긍정적 입장 표명

❓ Q&A

Original	Translation
Charles Hall: Peel Hunt LLP, Research Division Charles Hall from Peel Hunt. Richard, could we start on Australia? And can you just give a feel for how the market is trending there, now you've got plenty that have been under your belt for every year? Also discuss the synergies you're starting to see and a little bit on the cost of acquisitions and the pipeline.	Charles Hall: Peel Hunt의 Charles Hall입니다. Richard, 호주부터 시작해볼까요? 이제 1년 동안 충분한 경험을 쌓으셨는데, 그곳 시장이 어떤 추세를 보이고 있는지 감을 좀 알려주실 수 있나요? 또한 시너지 효과가 나타나기 시작하는 부분들과 인수 비용, 그리고 파이프라인에 대해서도 말씀해 주세요.
CEO & Director: Yes. So if I start with the overall performance in Australia. We've been quite selective, as you know, in terms of the acquisitions we've made. We're looking for high-quality, typically larger practices with 4 or 5 vets or more. And we're buying practices consciously in areas of high population and, therefore, areas where there are lots of pets. They also happen to be the areas where vets want to work and live. So that disciplined approach has served as well. We're pleased with the performance in Australia, and we've seen continued growth and the practices are performing in line with business cases. In terms of the market, demand has been good. The margins of those practices are above our group margin. And in terms of investments and financial returns, I'll probably pass over to Robin to comment.	CEO & Director: 네, 호주의 전반적인 성과부터 말씀드리겠습니다. 아시다시피 저희는 인수 과정에서 상당히 선별적으로 접근해왔습니다. 일반적으로 수의사가 4-5명 이상인 고품질의 대형 병원들을 찾고 있습니다. 그리고 인구 밀도가 높은 지역, 즉 반려동물이 많은 지역의 병원들을 의식적으로 인수하고 있습니다. 이런 지역들은 수의사들이 일하고 살고 싶어하는 곳이기도 합니다. 이러한 체계적인 접근 방식이 좋은 결과를 가져다주었습니다. 호주에서의 성과에 만족하고 있으며, 지속적인 성장을 보이고 있고 병원들이 사업 계획에 맞춰 잘 운영되고 있습니다. 시장 측면에서는 수요가 양호했습니다. 이들 병원의 마진은 저희 그룹 마진을 상회하고 있습니다. 투자와 재무 수익률에 관해서는 로빈이 답변하도록 하겠습니다.
CFO & Director: Yes. So I think in terms of -- you asked a couple of questions around kind of cost of acquisition and pipeline. So our cost of acquisition largely are in two buckets. There's the cost of the DD and also Australia has stamp duty. But also in Australia, typically, when we value a business, I think we've said this before, 80% is paid upfront and then a proportion of 20% is deferred over a period of time. That gives us some protection but also leaves the vendor with some skin in the game and the opportunity to earn further value. There are -- that is a contingent consideration and that gets booked as a cost of acquisition through the P&L. In terms of pipeline, the pipeline is strong. I think in Australia, there are probably three major players. There's Greencross, there's VetPartners -- different from VetPartners in the U.K. and ourselves. And together, we have about 15% to 20% of the overall market compared to 60% in the U.K. So there's good opportunity. We spent just under GBP 30 million last year. To date, in the first quarter, we spent about GBP 23 million on two acquisitions, one larger acquisition of 6 sites. And we have a strong pipeline of opportunities where we've got agreed terms, we're just running through DD, and a much longer list of opportunities of people that we're talking to. So there's a really good strong opportunity for further growth in Australia.	CFO & Director: 네, 인수 비용과 파이프라인에 대한 몇 가지 질문을 주셨는데요. 저희 인수 비용은 크게 두 가지 범주로 나뉩니다. 실사(DD) 비용이 있고, 호주에는 인지세도 있습니다. 또한 호주에서는 일반적으로 사업을 평가할 때 - 이전에도 말씀드린 바 있지만 - 80%는 선불로 지급하고 나머지 20%는 일정 기간에 걸쳐 이연 지급합니다. 이는 저희에게 어느 정도 보호막을 제공하면서도 매도자가 계속 관심을 갖고 추가 가치를 창출할 기회를 남겨둡니다. 이는 조건부 대가(contingent consideration)이며 손익계산서를 통해 인수 비용으로 계상됩니다. 파이프라인 측면에서는 상당히 견고합니다. 호주에는 아마 3개의 주요 업체가 있다고 생각합니다. 호주에는 Greencross가 있고, VetPartners가 있습니다 - 영국의 VetPartners와는 다른 회사이고, 저희도 있습니다. 이 세 회사를 합쳐서 전체 시장의 약 15%에서 20% 정도를 차지하고 있는데, 이는 영국의 60%와 비교하면 상당한 차이입니다. 그래서 좋은 기회가 있다고 봅니다. 작년에 3천만 파운드 조금 안 되는 금액을 투자했습니다. 올해 1분기 현재까지는 두 건의 인수에 약 2천3백만 파운드를 투자했는데, 그 중 하나는 6개 사이트를 보유한 규모가 큰 인수였습니다. 현재 조건 합의가 완료되어 실사(DD) 과정을 진행 중인 강력한 기회들이 있고, 협의 중인 훨씬 더 긴 기회 목록도 보유하고 있습니다. 따라서 호주에서 추가 성장을 위한 정말 좋은 기회가 많이 있다고 봅니다.
Charles Hall: Peel Hunt LLP, Research Division That's great. And is there anything to highlight from the Sydney acquisition?	Charles Hall: 시드니 인수와 관련해서 특별히 강조할 만한 부분이 있나요?
CFO & Director: I think the main highlight for us is we were -- I mean, it's a decent group of practice in Sydney, the capital in Australia. What we were slightly -- we knew it was a premium asset. But actually, when we made the acquisition, there were a number of people even in the U.K. that said, we are aware of that group of practices, and it's really pleasing to see that you've acquired it and it's part of your portfolio. So I think, for us, what we have been seeing is as we acquire premium assets, veterinary is quite a small community. Vendors will speak to other colleagues, and we're finding that we're getting an increased kind of inbound traffic now into us in terms of potential further opportunity to acquire their practices in due course.	CFO & Director: 저희에게 가장 주목할 만한 점은 호주 수도에 있는 시드니의 상당히 괜찮은 진료소 그룹을 인수했다는 것입니다. 저희는 이것이 프리미엄 자산이라는 것을 알고 있었습니다. 하지만 실제로 인수를 진행했을 때, 영국에 있는 많은 사람들이 저희에게 그 진료소 그룹을 알고 있다고 말하면서, 귀하가 그것을 인수해서 포트폴리오에 포함시킨 것을 보니 정말 기쁘다고 했습니다. 저희가 보고 있는 것은 프리미엄 자산을 인수할수록 수의학계가 상당히 작은 커뮤니티라는 점입니다. 매도자들이 다른 동료들과 이야기를 나누게 되고, 저희에게 들어오는 인바운드 트래픽이 증가하고 있다는 것을 발견하고 있습니다. 향후 그들의 진료소를 인수할 수 있는 잠재적인 기회들 말입니다.
Kane Slutzkin: Deutsche Bank AG, Research Division Kane Slutzkin from Deutsche. Just, guys, on the sort of exit rates going to '26. You've obviously spoken about a better second half. It looks like vet practices did sort of 2% in the second. But could you just talk about that exit rate going into this year, bearing in mind the Q4 comp was relatively soft for the cyber event? So anything you could help us with there? And following on from that, sort of just thinking more medium term, the 4% to 8%, you're still kind of reiterating as a target. I appreciate timing is uncertain. But what do you need to do to build back up to there?	Kane Slutzkin: 도이체은행 리서치 부문의 케인 슬러츠킨입니다. 26년으로 가는 출구 성장률에 대해 질문드리겠습니다. 하반기가 더 나을 것이라고 말씀하셨는데, 수의사 진료소 사업이 2분기에 약 2% 성장한 것으로 보입니다. 사이버 사건으로 인해 4분기 기저효과가 상대적으로 낮았던 점을 고려할 때, 올해로 들어가는 출구 성장률에 대해 설명해 주실 수 있을까요? 그 부분에 대해 도움을 주실 수 있는 내용이 있다면 말씀해 주세요. 그리고 이어서, 중기적으로 생각해보면 4%에서 8%라는 목표를 여전히 재확인하고 계신데요. 타이밍이 불확실하다는 점은 이해합니다만, 그 수준까지 다시 성장하기 위해서는 무엇을 해야 할까요?
CEO & Director: Yes. And maybe I'll pick the second part first and Robin can pick up the first part. But in terms of our 4% to 8% medium-term ambition, absolutely, we are committed to that and confident we can get back to that level. I guess a number of factors at play there. One is hopefully improved consumer confidence in the U.K. We all eagerly await the announcement in November in the latest budget. But it does feel like consumer confidence is slowly returning, but we want that to continue. Certainty from the CMA process, I think, will help because the scrutiny the sector has been under over the last couple of years and some of the kind of press articles haven't helped the sector. And then there's the cohort of puppies and kittens born in their peak COVID period that are now typically kind of healthy animals, kind of 4 or 5 years old. But we all know they will age and, as like humans, more things go wrong in later life and more clinical care is required. So there's that kind of tailwind, if you excuse the pun, that will benefit our numbers in due course. In terms of the final quarter and leading into the first quarter of the new financial year, maybe just ask Robin to give a bit more color.	CEO & Director: 네, 두 번째 부분부터 먼저 말씀드리고 Robin이 첫 번째 부분을 다루겠습니다. 4%에서 8%의 중기 목표와 관련해서는 절대적으로 그 목표에 전념하고 있으며 그 수준으로 돌아갈 수 있다고 확신합니다. 여러 요인들이 작용하고 있다고 봅니다. 하나는 영국 내 소비자 신뢰도 개선을 기대하고 있습니다. 우리 모두 11월 최신 예산 발표를 간절히 기다리고 있습니다. 소비자 신뢰도가 서서히 회복되고 있는 것 같지만, 이것이 계속되기를 바랍니다. CMA(경쟁시장청) 절차에서 나오는 확실성도 도움이 될 것이라고 생각합니다. 지난 몇 년간 이 업계가 받아온 면밀한 조사와 일부 언론 기사들이 업계에 도움이 되지 않았기 때문입니다. 그리고 코로나19 절정기에 태어난 강아지와 고양이들이 있는데, 이들은 현재 보통 4-5세 정도의 건강한 동물들입니다. 하지만 우리 모두 알고 있듯이 이들도 나이가 들면서, 인간과 마찬가지로 후년에 더 많은 문제가 발생하고 더 많은 임상 치료가 필요하게 될 것입니다. 말장난을 용서해 주신다면, 이런 순풍이 향후 우리 실적에 도움이 될 것입니다. 4분기와 새 회계연도 1분기 전망에 대해서는 로빈이 좀 더 자세히 설명해 드리겠습니다.
CFO & Director: Yes. So Ken, we haven't shared like-for-like number in terms of the year-to-date like-for-like percentage growth. But we have given some, I suppose, data points. H1 was minus 1.1%. We said we didn't return to growth until Q4 and the full year landed at positive 0.2%. So simple math would dictate, we saw probably underlying 2% to 3% growth through the final quarter. And yes, we had a cyber event in that final quarter in our comparatives, but it's pleasing to see that growth continue into the new year.	CFO & Director: 네, 켄. 연초 대비 동일 매장 성장률(like-for-like) 수치는 별도로 공유하지 않았습니다. 하지만 몇 가지 데이터 포인트는 제공했죠. 상반기는 마이너스 1.1%였고, 4분기까지는 성장세로 돌아서지 못했다가 연간 전체로는 플러스 0.2%를 기록했습니다. 간단한 계산으로 보면, 마지막 분기에는 기저 성장률이 대략 2%에서 3% 정도였을 것으로 보입니다. 그리고 맞습니다, 마지막 분기 비교 기준에 사이버 사건이 있었죠. 하지만 그 성장세가 신년도까지 이어지고 있다는 점은 고무적입니다.
Kane Slutzkin: Deutsche Bank AG, Research Division And maybe just one quick one. Just thinking now, we've got the guide is sort of -- seems consistent with consensus. Just wondering sort of how much inorganic growth -- I mean, I probably need to do the numbers myself, but while I'm here, if you could help me. Just sort of post period end acquisition, the bigger one you've announced, how much revenue and EBITDA is that? Is it sort of like GBP 10 million to GBP 15 million of rev and maybe GBP 2 million, GBP 3 million of EBITDA? I'm just trying to get a sense of how much -- it's becoming a little bit tricky now with all the acquisitions to kind of see what underlying is really nowadays. But yes, anything you can help me with there?	Kane Slutzkin: 가이던스가 컨센서스와 일치하는 것 같은데, 무기적 성장이 얼마나 되는지 궁금합니다. 제가 직접 계산해야 할 것 같지만, 이 기회에 도움을 받을 수 있다면요. 기간 종료 후 인수합병 중에서 발표하신 큰 건이 매출과 EBITDA에 얼마나 기여할까요? 대략 매출 1,000만~1,500만 파운드, EBITDA 200만~300만 파운드 정도 될까요? 인수합병이 많아지면서 실제 기저 성장률을 파악하기가 조금 까다로워지고 있어서요. 이 부분에 대해 도움을 주실 수 있나요?
CFO & Director: Yes. Well, maybe if I just provide you EBITDA numbers, if that's okay. So we spent GBP 23 million in year-to-date. I think we've shared before multiples in Australia are good. They are accretive levels. So it's about 8x multiple-ish on average, sometimes a little bit less, sometimes a little bit more. That would be about GBP 2 million to GBP 3 million annualized EBITDA. We did -- some of those acquisitions were made towards the back end of the quarter. So you just have to then prorate that.	CFO & Director: 네, EBITDA 수치로 말씀드리겠습니다. 연초 대비 2천 300만 파운드를 지출했습니다. 이전에도 말씀드렸듯이 호주의 배수는 양호하고 가산적인 수준입니다. 평균적으로 약 8배 배수 정도이며, 때로는 조금 낮기도 하고 때로는 조금 높기도 합니다. 이는 연간 EBITDA 기준으로 약 200만에서 300만 파운드 정도에 해당합니다. 일부 인수는 분기 후반부에 이루어졌기 때문에 이를 비례 배분해서 계산하셔야 합니다.
CEO & Director: And in terms of revenue, we've said margins in Australia is slightly better than the group. So you can perhaps solve that, yes.	CEO & Director: 매출 측면에서 보면, 호주의 마진이 그룹 전체보다 약간 더 좋다고 말씀드린 바 있습니다. 그러니 이를 통해 계산해보실 수 있을 것입니다.
Andrew Whitney: Investec Bank plc, Research Division It's Andrew from Investec. Just following up on those questions actually. One on Australia. Do you have a sense what the rate of the market consolidation is there? I know the presentation says you're sort of 15% to 20% market consolidated. And what I'm trying to do there is just understand how much runway until we get to a situation similar to where we are in the U.K., right? And then obviously, being an analyst looking further, are there other -- or at what stage do you start to think about other geographies when you're comfortable that Australia is going in the way that you want? So that's question one. And then just following up on Kane's question on 4% to 8% like-for-like growth rate. Just trying to understand what the drivers are in the same way Kane was. Is that a continued value accretion? Are you continuing in with contextualized care? I'm just trying to think about what the answer is. Is it value, volume, mix? What's the big driver in getting to 4% to 8%?	Andrew Whitney: 호주에 대해 먼저 말씀드리겠습니다. 시장 통합 속도에 대한 감각이 있으신지요? 발표 자료에서 약 15%에서 20% 정도 시장이 통합되었다고 하셨는데, 제가 이해하고자 하는 것은 영국과 유사한 상황에 도달하기까지 얼마나 더 여유가 있는지입니다. 그리고 당연히 애널리스트로서 더 멀리 내다보면, 호주가 원하시는 방향으로 진행되고 있다고 확신하실 때 다른 지역들을 고려하기 시작하는 단계는 언제인지, 아니면 다른 지역들이 있는지 궁금합니다. 이것이 첫 번째 질문입니다. 그리고 Kane이 질문했던 4%에서 8% 동일조건 성장률에 대해 후속 질문이 있습니다. 케인이 질문했던 것과 같은 맥락에서 동력이 무엇인지 이해하려고 합니다. 지속적인 가치 증대인가요? 맞춤형 케어를 계속 확대하는 건가요? 답이 무엇인지 파악하려고 하는데요. 가치인지, 물량인지, 믹스인지요? 4%에서 8% 성장률을 달성하는 데 있어 가장 큰 동력이 무엇인가요?
CEO & Director: Yes. And Paul, do you want to start with that part? And I'll pick up the first part of the question.	CEO & Director: 네, 폴이 그 부분부터 시작해주시겠어요? 그러면 제가 질문의 첫 번째 부분을 답변드리겠습니다.
Chief Veterinary Officer: Yes. I think you pick up a great point around how do you create that value. And we've got a big focus at the moment on client experience. And that's because as a profession, perhaps we've had a great focus on our ability to deliver fantastic care for animals, and I think we need to progress how we give that care to our clients, our pet owners in particular as well and really demonstrate the value of the care that we provide. So I have absolutely no doubt that our colleagues provide the best clinical care they possibly can. We can absolutely demonstrate that and demonstrate that value to our clients, and that's work that we're continuously doing. So I think that is a big action that we're taking at the moment, driving confidence in the consulting room. We have our new graduate program now. We have a new consulting skills program, which enables that communication with a real refocus from not necessarily a clinical outcome being the right outcome but shared decision-making, so ensuring that our pet owners leave that room with the absolute confidence they've made the right decision for them and for their animal, which is a slightly different shift potentially to always making the right diagnosis. It's a subtle reframing but it's an important one.	Chief Veterinary Officer: 네, 가치 창출 방법에 대한 훌륭한 지적을 해주셨습니다. 현재 저희는 고객 경험에 큰 중점을 두고 있습니다. 수의학 전문직으로서 동물들에게 훌륭한 치료를 제공하는 능력에는 뛰어난 역량을 보여왔지만, 이제는 고객들, 특히 반려동물 소유자들에게 그 치료를 어떻게 제공하는지에 대해서도 발전시켜야 하고, 저희가 제공하는 치료의 가치를 실제로 입증해야 한다고 생각합니다. 저희 동료들이 가능한 최고의 임상 치료를 제공한다는 점에 대해서는 전혀 의심하지 않습니다. 저희는 그것을 확실히 입증할 수 있고, 고객들에게 그 가치를 보여줄 수 있으며, 이는 저희가 지속적으로 하고 있는 작업입니다. 따라서 현재 저희가 취하고 있는 큰 행동 중 하나가 진료실에서의 신뢰도를 높이는 것이라고 생각합니다. 이제 저희에게는 새로운 신입 프로그램도 있습니다. 저희는 새로운 컨설팅 스킬 프로그램을 도입했는데, 이는 임상 결과가 반드시 올바른 결과라는 관점에서 벗어나 공동 의사결정에 중점을 둔 소통을 가능하게 합니다. 반려동물 주인들이 진료실을 나설 때 자신과 반려동물을 위해 올바른 결정을 내렸다는 절대적인 확신을 갖도록 하는 것이죠. 이는 항상 정확한 진단을 내리는 것과는 다소 다른 접근 방식입니다. 미묘한 관점의 전환이지만 매우 중요한 변화입니다.
CEO & Director: And in terms of the market share and the consolidation levels, Robin talked about the two major groups being VetPartners and Greencross. There's also a smaller private equity-owned consolidator called Vets Central. They're owned by Pemba Capital. So all three of those groups have actually more practices than we do. VetPartners is about 250; Greencross, under 200; Vets Central, I think, over 50. I think in terms of scale, given the size of our practices, we're probably third in terms of scale. But in terms of consolidation, we think the market is between 15% and 20% consolidated, so plenty of opportunity for continued expansion of CVS. We will continue to be disciplined, though, in that we want those high-quality larger sites because they derisk our entry in that if you lose a vet post acquisition, if you've got a larger team of vets, it's much easier to accrete into. And we've been pleased with the approach and performance so far. But we definitely see a strong pipeline of further opportunities. In terms of other people consolidating, there is competition for deals but probably less than it was in the U.K. a few years ago pre the CMA process.	CEO & Director: 시장 점유율과 통합 수준과 관련해서, Robin이 언급한 두 주요 그룹인 VetPartners와 Greencross 외에도 Vets Central이라는 소규모 사모펀드 소유 통합업체가 있습니다. 이들은 Pemba Capital 소유입니다. 실제로 이 세 그룹 모두 저희보다 더 많은 병원을 보유하고 있습니다. VetPartners가 약 250개, Greencross가 200개 미만, Vets Central이 50개가 넘는 것으로 알고 있습니다. 규모 면에서는 저희 병원들의 크기를 고려할 때 아마 3위 정도 될 것 같습니다. 하지만 통합 측면에서 보면, 시장이 15%에서 20% 정도 통합되어 있다고 보고 있어서, CVS의 지속적인 확장을 위한 기회는 충분합니다. 하지만 저희는 계속해서 신중한 접근을 유지할 것입니다. 고품질의 대규모 병원들을 원하는 이유는 이런 곳들이 저희의 진입 리스크를 줄여주기 때문입니다. 인수 후 수의사 한 명을 잃더라도 수의사 팀이 크면 훨씬 쉽게 보충할 수 있거든요. 지금까지의 접근 방식과 성과에 만족하고 있습니다. 그리고 앞으로도 강력한 기회들이 많이 있다고 봅니다. 다른 업체들의 통합 움직임과 관련해서는 딜 경쟁이 있긴 하지만, 몇 년 전 CMA 프로세스 이전 영국에서보다는 경쟁이 덜한 편입니다.
Andrew Whitney: Investec Bank plc, Research Division Great. So you're not thinking you need other geographies at the moment?	Andrew Whitney: 현재로서는 다른 지역으로의 확장이 필요하다고 생각하지 않으시는 건가요?
CEO & Director: Not yet. But equally, in due course, there may well be further opportunities for growth. Australia was really attractive because it's English-speaking and the approach to clinical care is very similar to the U.K. and the clinical standards are very similar. So it had very attractive features. And obviously, with low levels of consolidation, that was an added attractive feature. So that's not to say there won't be other markets in due course, but certainly not in the short term. Charles -- sorry, James?	CEO & Director: 아직은 아닙니다. 하지만 마찬가지로 적절한 시기가 되면 추가적인 성장 기회들이 분명히 있을 것입니다. 호주가 정말 매력적이었던 이유는 영어권 국가이고 임상 치료에 대한 접근 방식이 영국과 매우 유사하며 임상 기준도 비슷하기 때문입니다. 그래서 매우 매력적인 특징들을 가지고 있었습니다. 그리고 당연히 낮은 수준의 통합도 추가적인 매력 요소였습니다. 이것이 향후 다른 시장들이 없을 것이라는 의미는 아니지만, 단기적으로는 확실히 아닙니다. 찰스... 죄송합니다, 제임스?
James Bayliss: Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG, Research Division James Bayliss from Berenberg. Just two, if I may. On the online platform, can you just talk us a bit through where you are in terms of the investments you've been making to improve kind of customer click through, the migration to cloud and how you see that then driving a recovery or kind of further performance on that side of the business over the next few years? And then secondly, in the context of vets up 4.5% year-on-year organically, can you just give us an update on what the kind of the wider backdrop is in the market in terms of recruitment, perhaps the differences between the U.K. and Australia in that regard?	James Bayliss: 온라인 플랫폼에 대해 먼저 말씀드리겠습니다. 고객 클릭률 개선과 클라우드 마이그레이션을 위한 투자 현황에 대해 설명드리고, 향후 몇 년간 이 사업 부문의 회복과 추가적인 성과 개선을 어떻게 전망하는지 말씀해 주실 수 있나요? 두 번째로, 수의사 수가 전년 대비 유기적으로 4.5% 증가한 상황에서, 채용 시장의 전반적인 배경에 대한 업데이트를 부탁드립니다. 특히 영국과 호주 간의 차이점이 있다면 함께 설명해 주시기 바랍니다.
CEO & Director: And maybe Paul can pick up with the latter. In terms of the platform itself, we did invest in the first half of the last financial year in improving the Animed Direct website and the kind of customer journey. We have seen an improvement in revenue growth in the second half, and that will continue into the new financial year. But the market online is tough. We have seen some clients trade down from the premium pet food that we sell online, so the likes of Royal Canin and Hill's, et cetera. And some clients are buying kind of cheaper supermarket pet food. So there's definitely been a trade down of some clients. But we are continuing to invest in that platform, both in the experience for the client but also driving more repeat business as well. So subscriptions, for instance, is a new feature we've recently added. We will continue to try and optimize that platform. And hopefully, we do see a return to growth in the pet food side as well.	CEO & Director: 플랫폼 자체에 대해서는 지난 회계연도 상반기에 Animed Direct 웹사이트와 고객 여정 개선에 투자했습니다. 하반기에 매출 성장률이 개선되는 것을 확인했고, 이는 새 회계연도에도 지속될 것입니다. 하지만 온라인 시장은 어려운 상황입니다. 일부 고객들이 저희가 온라인으로 판매하는 프리미엄 반려동물 사료, 즉 로얄캐닌(Royal Canin)이나 힐스(Hill's) 같은 제품에서 더 저렴한 대형마트 반려동물 사료로 구매 패턴을 바꾸는 것을 목격했습니다. 분명히 일부 고객들의 다운그레이드가 있었습니다. 하지만 저희는 고객 경험뿐만 아니라 재구매 촉진 측면에서도 해당 플랫폼에 지속적으로 투자하고 있습니다. 예를 들어 구독 서비스는 저희가 최근에 추가한 새로운 기능입니다. 저희는 계속해서 해당 플랫폼을 최적화하려고 노력할 것입니다. 그리고 반려동물 사료 부문에서도 성장세로의 회복을 기대하고 있습니다.
Chief Veterinary Officer: If I pick up on that in terms of the kind of feeling within the workforce, there's no doubt that there still is a workforce shortage. And the Royal College have identified that they anticipate that shortage to become less relevant within the next few years, and we're certainly seeing a continuing improvement in the number of vets working in the U.K. Some of that is an increase in the number of vets coming through vet schools. We have new vet schools that have opened in the last couple of years. And we have larger cohorts of vet students coming through. Obviously, that's contributing to our less experienced number of vets in the U.K. But we're also seeing through the activities that we undertake around caring for our colleagues that we're seeing better retention within the profession. And in fact, we've seen a much easier recruitment into some of those tougher to staff areas in the country, so a lower reliance on locums, for example. And I think that increase of 4.5% really reflects on that, that actually we're able to recruit into some of these more challenging areas now.	Chief Veterinary Officer: 인력 내부의 분위기를 살펴보면, 여전히 인력 부족 상황이 있는 것은 분명합니다. 왕립수의대학에서는 이러한 부족 현상이 향후 몇 년 내에 덜 심각해질 것으로 예상한다고 밝혔으며, 실제로 영국에서 근무하는 수의사 수가 지속적으로 증가하고 있는 것을 확인하고 있습니다. 이는 부분적으로 수의과대학을 졸업하는 수의사 수가 증가한 덕분입니다. 지난 몇 년간 새로운 수의과대학들이 개교했고, 더 많은 수의학과 학생들이 졸업하고 있습니다. 물론 이로 인해 영국 내 경험이 부족한 수의사들의 비중이 늘어나고 있는 것도 사실입니다. 하지만 동시에 우리가 동료들을 돌보기 위해 추진하고 있는 다양한 활동들을 통해 업계 내 인력 유지율이 개선되고 있는 것도 확인하고 있습니다. 실제로 전국의 인력 충원이 어려웠던 지역들에서 채용이 훨씬 수월해졌고, 예를 들어 임시 의료진에 대한 의존도가 낮아졌습니다. 4.5% 증가는 바로 이런 점을 반영한 것으로, 이제 이런 어려운 지역들에도 인력을 충원할 수 있게 되었다는 것을 보여줍니다.
Charles Weston: RBC Capital Markets, Research Division Charles Weston from RBC. A clarification question first, please. In terms of the guidance for this year, you said you're happy with consensus, which I think is GBP 141 million for EBITDA. Is that including the acquisitions that you've made in the first couple of months or excluding them?	Charles Weston: RBC 캐피털 마켓의 찰스 웨스턴입니다. 먼저 명확히 하고 싶은 질문이 있습니다. 올해 가이던스와 관련해서, 컨센서스에 만족한다고 말씀하셨는데, EBITDA 1억 4,100만 파운드를 말씀하시는 것 같습니다. 이것이 올해 첫 몇 달 동안 진행한 인수합병을 포함한 것인지, 아니면 제외한 것인지요?
CFO & Director: I mean, I can't talk for every analyst on what's included in the numbers, Charles. I'd imagine it would include some of those acquisitions, yes, is my expectation.	CFO & Director: 모든 애널리스트들이 수치에 무엇을 포함시켰는지는 제가 말씀드릴 수 없습니다, 찰스. 하지만 그 인수합병들 중 일부는 포함되어 있을 것으로 예상합니다.
Charles Weston: RBC Capital Markets, Research Division I guess analysts probably don't include the acquisitions that you just announced. So is there...	Charles Weston: RBC 캐피털 마켓 리서치 부문에서 질문드리겠습니다. 애널리스트들이 방금 발표하신 인수합병 건들을 포함하지 않은 것 같은데요. 그렇다면...
CFO & Director: Some may, some may not. And then they definitely don't include future acquisitions.	CFO & Director: 일부는 포함될 수도 있고 일부는 그렇지 않을 수도 있습니다. 그리고 향후 인수 건들은 확실히 포함되지 않습니다.
Charles Weston: RBC Capital Markets, Research Division Okay. And then secondly, just on the cyber sort of softer comps for the second half, which I think was a couple of percentage points, effectively a tailwind. Is there a tailwind from cyber in the first few months of this year that's giving you a bit of a sort of a head start on a year-on-year basis? And if you think about the 4% to 8% that you expect in the medium term and the kind of roughly 0 that you had last year, could the like-for-like be sort of halfway in the middle of this year? Where should we be thinking on the like-for-like for '26?	Charles Weston: 네, 사이버 부문의 하반기 비교 기준이 상대적으로 낮았던 점은 말씀하신 대로 몇 퍼센트 포인트 정도의 순풍 요인이었습니다. 올해 초 몇 개월 동안 사이버 부문에서 전년 대비 유리한 출발을 할 수 있는 순풍이 있는지에 대한 질문이군요. 중기적으로 예상하는 4%에서 8% 성장률과 작년에 거의 0%였던 상황을 고려할 때, 올해 동일 기준 성장률이 그 중간 정도가 될 수 있는지 궁금해하시는 것 같습니다. 2026년 동일 기준 성장률에 대해서는 어떻게 생각해야 할까요?
CEO & Director: Yes. I think the start of this year, the comp is far less soft than it was in the final quarter. I think the one disruption that we continue to face maybe in the first quarter of last financial year was that our teams are still getting used to their new practice management system. But by and large, that disruption was far less. The peak period of disruption and, therefore, softer comp was the final quarter when we had the cyber incident and then we rapidly migrated onto a new platform. And Paul can maybe comment on how vets are finding that system now.	CEO & Director: 네, 올해 초의 비교 기준은 마지막 분기보다 훨씬 덜 부드러웠다고 생각합니다. 지난 회계연도 1분기에 계속 직면했던 한 가지 차질은 저희 팀들이 새로운 진료 관리 시스템에 아직 적응하고 있었다는 점입니다. 하지만 전반적으로 그 차질은 훨씬 적었습니다. 차질의 정점이었고, 따라서 비교 기준이 가장 부드러웠던 시기는 사이버 사고가 발생했던 마지막 분기였으며, 그때 저희는 신속하게 새로운 플랫폼으로 이전했습니다. Paul이 수의사들이 현재 그 시스템을 어떻게 생각하는지에 대해 언급해 줄 수 있을 것입니다.
Chief Veterinary Officer: Yes. I mean, early adoption is always a challenge. But actually, you really only took 6 weeks to roll the majority of our practice out onto that, so very much within the end of the last financial year and previous financial year. Now we're seeing significant engagement with that. In fact, I think we asked our colleagues now how they would -- whether they would prefer this system versus the previous system. Hands down, they would prefer this system. It enables a much wider access to client records. For example, if you work in one of our night services now, you can access the records from any of our practices that are sending cases in, whereas previously that wouldn't have been possible overnight. So it's definitely freed up an awful lot for our colleagues. There are efficiencies within that system. So for example, there's a function there which is simply called Forms, which is a really simple way to input your clinical data and to also formulate that into, for example, a discharge sheet. So actually it's now bringing significant efficiencies into practice.	Chief Veterinary Officer: 네, 초기 도입은 항상 어려운 과제입니다. 하지만 실제로는 우리 진료소 대부분을 이 시스템으로 전환하는 데 단 6주밖에 걸리지 않았습니다. 지난 회계연도 말과 전 회계연도 내에 충분히 완료할 수 있었죠. 현재는 이 시스템에 대한 상당한 참여도를 보이고 있습니다. 사실 동료들에게 이 시스템과 이전 시스템 중 어느 것을 선호하는지 물어봤는데, 압도적으로 이 시스템을 선호한다고 답했습니다. 이 시스템은 고객 기록에 대한 접근성을 훨씬 넓혀줍니다. 예를 들어, 야간 서비스에서 근무하는 직원이라면 이제 케이스를 보내는 모든 진료소의 기록에 접근할 수 있습니다. 이전에는 야간에 이런 접근이 불가능했거든요. 따라서 동료들에게 정말 많은 편의를 제공하고 있습니다. 해당 시스템 내에는 효율성이 있습니다. 예를 들어, Forms라고 불리는 기능이 있는데, 이는 임상 데이터를 입력하고 이를 퇴원 요약서 같은 형태로 작성하는 매우 간단한 방법입니다. 실제로 이제 진료 현장에 상당한 효율성을 가져다주고 있습니다.
CEO & Director: And in terms of the 4% to 8%, we are still confident of returning to that, as I said earlier. We talked about the building blocks to that. The one thing I didn't mention, I guess, is price. We have been quite conservative on price in the last couple of years, as you'd probably expect during the CMA process. But we absolutely believe that clients will pay for high-quality care. And we continue to invest in improving our practices and investing in our teams to provide that continued great care to our clients and their animals. So with some pricing, the return to consumer confidence, the investment in quality and also making sure that we service the increased demand that will come from that COVID cohort of puppies and kittens, there are a number of building blocks you can see that will hopefully get us back to that medium-term ambition.	CEO & Director: 4%에서 8% 범위로의 복귀에 대해서는 앞서 말씀드린 대로 여전히 확신하고 있습니다. 그를 위한 구성 요소들에 대해서도 말씀드렸고요. 제가 언급하지 않은 한 가지가 있다면 바로 가격입니다. 지난 몇 년간 CMA 절차를 진행하는 동안 가격 책정에 있어서는 상당히 보수적인 접근을 해왔습니다. 이는 여러분도 예상하셨을 것입니다. 하지만 고객들이 고품질 케어에 대해서는 기꺼이 비용을 지불할 것이라고 확신합니다. 저희는 고객과 반려동물들에게 지속적으로 훌륭한 케어를 제공하기 위해 병원 시설 개선과 팀 투자를 계속하고 있습니다. 가격 조정과 소비자 신뢰 회복, 품질에 대한 투자, 그리고 코로나19 시기에 입양된 강아지와 고양이들로 인해 증가할 수요에 대한 서비스 준비 등 여러 구성 요소들을 통해 중기 목표로 다시 돌아갈 수 있을 것으로 기대하고 있습니다.
Charles Weston: RBC Capital Markets, Research Division And just last question from me, if I can. In the prepared remarks on the video, you said that there was an expectation that there may be U.K. M&A opportunities opening up at the end of the CMA investigation. Have you sort of had conversations with potential vendors already? Is that -- do you envisage that being more sort of trading between the groups or more of a sort of independence, perhaps selling up with perhaps additional pressure from CMA?	Charles Weston: 준비된 발언 영상에서 CMA 조사가 끝나면 영국 M&A 기회가 열릴 것으로 예상된다고 말씀하셨는데요. 이미 잠재적 매도자들과 대화를 나누셨나요? 그룹 간 거래가 더 많을 것으로 보시는지, 아니면 CMA의 추가적인 압박으로 독립업체들이 매각하는 형태가 더 많을 것으로 예상하시는지 궁금합니다.
CEO & Director: Yes. I think probably the latter in that. I suspect there are a number of independent practice owners that may have considered selling their practice and have possibly been frustrated over the last couple of years because we know Linnaeus bought a small group in the Rutland area, but there haven't been many transactions that have happened. We're all eagerly waiting the CMA findings, and they will apply across the entire sector, not just for the corporate groups. And therefore, we do expect some vendors will want to approach corporate groups and look to sell their practices post CMA process. We will continue to be selective. We would hope multiples have come down from the peak a few years ago. But we absolutely believe there are U.K. acquisition opportunities. And we have less than a 9% market share. So there are plenty of white spaces in the U.K. where we don't currently own practices or we own very little. And selective acquisitions can certainly augment the practices that we already own. Thanks, Charles. Sahill?	CEO & Director: 네, 아마 후자일 것 같습니다. 독립 병원 소유주들 중 상당수가 자신의 병원 매각을 고려했지만, 지난 몇 년간 좌절감을 느꼈을 가능성이 있다고 생각합니다. 리나에우스(Linnaeus)가 러틀랜드 지역의 소규모 그룹을 인수한 것 외에는 실제로 성사된 거래가 많지 않았다는 것을 알고 있기 때문입니다. 저희는 모두 CMA 조사 결과를 간절히 기다리고 있으며, 이 결과는 기업 그룹뿐만 아니라 전체 업계에 적용될 것입니다. 따라서 일부 매도자들이 CMA 절차 완료 후 기업 그룹에 접근하여 병원 매각을 추진하고자 할 것으로 예상합니다. 저희는 계속해서 선별적으로 접근할 것입니다. 몇 년 전 최고점 대비 멀티플(multiples)이 하락했기를 기대하고 있습니다. 하지만 영국 내 인수 기회가 분명히 있다고 확신합니다. 그리고 저희는 9% 미만의 시장 점유율을 가지고 있습니다. 따라서 영국에는 저희가 현재 진료소를 소유하지 않거나 매우 적게 소유한 공백 지역이 충분히 많습니다. 선별적인 인수를 통해 저희가 이미 소유한 진료소들을 확실히 보강할 수 있습니다. 고맙습니다, Charles. Sahill?
Sahill Shan: Singer Capital Markets Securities Limited, Research Division Sahill from Singer Capital. Charles actually just got one of my questions in there. But just sort of building on the UK acquisition, how should we be thinking about your view on capital deployment going forward over the next few years or so? Because clearly, Australia has got good momentum at the moment. The multiples are attractive. Just sort of help me get a sense of that. Secondly, where are we in terms of greenfields in the U.K. and the ones you opened a few years ago? Just an update on that would be really helpful and plans going forward once we get clarity on the CMA. And probably one for Robin. Given last year, there was a lot of cost headwinds and you did really well in terms of improving margins, do you have a sense of what kind of like-for-likes you'll need this year to offset any cost inflation that you're anticipating in the current financial year?	Sahill Shan: Singer Capital의 Sahill입니다. Charles가 방금 제 질문 중 하나를 답변해 주셨는데요. 영국 인수건과 관련해서 추가로 질문드리면, 향후 몇 년간 자본 배치에 대한 전략을 어떻게 생각해야 할까요? 현재 호주 시장이 좋은 모멘텀을 보이고 있고 밸류에이션 배수도 매력적인 상황이니까요. 이 부분에 대해 좀 더 구체적으로 설명해 주시면 좋겠습니다. 두 번째로, 영국의 그린필드 사업은 어떤 상황인가요? 몇 년 전에 오픈한 매장들 말입니다. 현재 진행 상황과 CMA(경쟁시장청) 승인이 나온 후의 향후 계획에 대해 업데이트해 주시면 정말 도움이 될 것 같습니다. 그리고 아마 Robin에게 드릴 질문이 하나 있습니다. 작년에 많은 비용 상승 압박이 있었음에도 불구하고 마진 개선에서 정말 좋은 성과를 거두셨는데, 올 회계연도에 예상되는 비용 인플레이션을 상쇄하기 위해 어느 정도의 동일매장매출 성장률이 필요할지 감이 있으신가요?
CEO & Director: Do you want to start with that one? And I'll pick up the capital deployment.	CEO & Director: 그 부분부터 시작하시겠어요? 그러면 제가 자본 배분에 대해 말씀드리겠습니다.
CFO & Director: Yes. So as you rightly say, we faced in some national wage increases last year, some national insurance contribution increases. We said the annualized impact of that was between GBP 11 million to GBP 12 million. It started from April '25, so there's some annualization of those costs. Against that, we have been looking at our cost base. I suppose the areas that we've been looking at to kind of help drive, there's some efficiency savings in terms of headcount and we've delivered some of that already. We delivered sufficient to kind of offset those costs. There are also some purchasing synergies. We every day look at buying of drugs and make sure that we have the most optimum net-net price. But we actually think there's an opportunity right now for us to drive that harder, and I think that will help offset. And then we've locked in some favorable kind of utility cost savings. We forward buy our gas and electricity. So those three will offset, I believe, most of the cost inflation. We've not shared kind of a like-for-like guidance number, but I think the kind of the market consensus revenue and the like-for-likes will be sufficient to offset kind of cost inflation, plus those activities.	CFO & Director: 네, 말씀하신 대로 작년에 일부 국가적 임금 인상과 국민보험 기여금 인상에 직면했습니다. 이에 따른 연간 영향은 1,100만 파운드에서 1,200만 파운드 사이라고 말씀드렸습니다. 이는 25년 4월부터 시작되었기 때문에 해당 비용들의 일부 연간화가 있습니다. 이에 대응하여 저희는 비용 기반을 검토해왔습니다. 효율성 개선을 추진하기 위해 살펴본 영역들을 말씀드리면, 인력 측면에서 일부 효율성 절감이 있었고 이미 그 일부를 달성했습니다. 해당 비용들을 상쇄할 수 있을 만큼 충분히 달성했습니다. 또한 구매 시너지도 있습니다. 저희는 매일 의약품 구매를 검토하여 최적의 순가격을 확보하도록 하고 있습니다. 하지만 실제로 지금 저희가 더 강력하게 추진할 수 있는 기회가 있다고 생각하고, 이것이 상쇄 효과를 가져다줄 것으로 봅니다. 그리고 유틸리티 비용 절감에서 유리한 조건들을 확보했습니다. 저희는 가스와 전력을 선구매하고 있거든요. 이 세 가지 요소가 대부분의 비용 인플레이션을 상쇄할 것으로 믿습니다. 동일점포매출(like-for-like) 가이던스 수치는 따로 공유하지 않았지만, 시장 컨센서스 매출과 동일점포매출이 비용 인플레이션과 이러한 활동들을 충분히 상쇄할 수 있을 것으로 생각합니다.
CEO & Director: And then in terms of capital deployment, Sahill, we are in a good position, I guess, in our leverage reduced during the year. And we finished the year at 1.18x. So we have capital to deploy and we will continue to adopt our selective and disciplined investment criteria. In terms of those investments, we absolutely believe there's an opportunity too for further accretive acquisitions in Australia and, as I said, returning to U.K. acquisitions hopefully in this financial year. But we will continue to be selective in terms of the practices we acquire. We're also committed to improving our existing facilities in the U.K., and that's both the practices themselves and the space both from a client perspective but also for our teams, and also investing in high-quality equipment because obviously that allows us to provide that great care to our clients and their animals. So we will -- the three of us sign off on all investments, and we will continue to adopt that disciplined approach. But we do see options ahead in terms of further investment for growth and we're seeing good returns from that investment at the moment. In terms of greenfields, we have opened a few greenfields in the last few years. And that, I guess, if we don't see an acquisition opportunity in a certain area we want to expand, that can be helpful. I suspect in the U.K., our focus will be more on acquisitions rather than further greenfield sites. That's not to say there won't be any. But I guess, we do feel acquisitions will be back on the table this year. Any questions from the call?	CEO & Director: 자본 배치 측면에서 말씀드리면, 저희는 좋은 위치에 있습니다. 올해 레버리지가 감소했고 연말 기준으로 1.18배를 기록했습니다. 따라서 배치할 자본이 있으며, 앞으로도 선별적이고 규율 있는 투자 기준을 계속 적용할 것입니다. 이러한 투자와 관련해서는, 호주에서 추가적인 가치 창출형 인수 기회가 분명히 있다고 확신하며, 앞서 말씀드린 바와 같이 이번 회계연도에는 영국 인수로도 복귀하기를 희망하고 있습니다. 하지만 인수하는 사업체들에 대해서는 계속해서 선별적인 접근을 유지할 것입니다. 영국 내 기존 시설 개선에도 전념하고 있습니다. 이는 진료소 자체와 공간 모두를 포함하는데, 고객 관점에서뿐만 아니라 저희 팀을 위해서도 그렇고, 고품질 장비에 대한 투자도 포함됩니다. 이런 투자가 고객과 그들의 반려동물에게 훌륭한 진료를 제공할 수 있게 해주기 때문입니다. 저희 세 명이 모든 투자에 대해 승인하며, 앞으로도 이런 체계적인 접근 방식을 계속 유지할 것입니다. 하지만 성장을 위한 추가 투자 옵션들이 있다고 보고 있으며, 현재 그런 투자로부터 좋은 수익을 거두고 있습니다. 신규 개발(greenfield) 관련해서는 지난 몇 년간 몇 곳을 새로 열었습니다. 확장하고자 하는 특정 지역에서 인수 기회를 찾지 못할 경우, 이런 방식이 도움이 될 수 있다고 생각합니다. 영국에서는 추가적인 신규 부지 개발보다는 인수합병에 더 집중할 것으로 예상됩니다. 물론 신규 개발이 전혀 없다는 것은 아닙니다. 하지만 올해는 인수합병이 다시 테이블 위에 올라올 것이라고 생각합니다. 전화 참여자분들 중에 질문 있으신가요?
Operator: So there's no questions from the calls but we do have one from the webcast from Roland French from Penman Securities. How are you incorporating AI or machine learning into the practices and your broader processes? And is there an opportunity here?	Operator: 전화로 들어온 질문은 없지만 웹캐스트를 통해 Penman Securities의 Roland French로부터 질문이 하나 들어왔습니다. AI나 머신러닝을 업무 관행과 전반적인 프로세스에 어떻게 도입하고 계신가요? 그리고 여기에 기회가 있을까요?
CEO & Director: Absolutely, there is. And I'll hand over to Paul, who's actually using some of the AI at the present.	CEO & Director: 물론입니다. 현재 실제로 AI를 활용하고 있는 Paul에게 넘겨드리겠습니다.
Chief Veterinary Officer: Yes. I think we need to probably separate out the AI and machine learning, which is a separate component. We certainly at the moment don't use machine learning from a clinical diagnostics perspective, and that's importantly from my perspective as Chief Veterinary Officer that, at the moment, we don't have sufficient evidence to be secure in the way that, that's functioning. So we're exploring it but not something that we're engaging fully with. What we are using AI with is support in the consulting room, again, to build in efficiencies. So we have a trial at the moment with a scribing AI function, which will record the consultation so that the vet has to make no notes at all, can fully engage with the owner. And it will then structure the clinical notes in the same format every single time. And it can then also automatically create a note for the owner take away, so what would have, within the profession, be termed at lay person's interpretation of the clinical notes. So it actually really builds in not just efficiencies in there but enables really great clinical record taking, which can be a challenge in the time frame that we have, but it also allows our colleagues to engage directly with owners and not have to worry about writing those notes at the same time. So that's the key element of AI that's in practices that we are using at the moment.	Chief Veterinary Officer: 네, AI와 머신러닝을 분리해서 생각해야 할 것 같습니다. 이는 별개의 구성 요소입니다. 현재 저희는 임상 진단 관점에서 머신러닝을 사용하지 않고 있으며, 최고수의사로서 제 관점에서는 현재로서는 그 기능이 안전하게 작동한다는 충분한 증거가 없다는 점이 중요합니다. 따라서 탐색은 하고 있지만 완전히 도입하지는 않고 있습니다. 저희가 AI를 활용하고 있는 분야는 진료실에서의 지원을 통해 효율성을 높이는 것입니다. 현재 스크라이빙 AI 기능으로 시범 운영을 하고 있는데, 이는 진료 상담을 녹음해서 수의사가 전혀 메모를 할 필요 없이 보호자와 완전히 집중해서 소통할 수 있도록 해줍니다. 그리고 매번 동일한 형식으로 임상 노트를 구조화합니다. 또한 소유자가 가져갈 수 있는 노트를 자동으로 생성할 수 있는데, 이는 업계에서 임상 노트의 일반인 해석이라고 부르는 것입니다. 따라서 이 기술은 단순히 효율성을 높이는 것뿐만 아니라 우수한 임상 기록 작성을 가능하게 합니다. 이는 제한된 시간 내에서 어려운 과제가 될 수 있지만, 동시에 우리 동료들이 노트 작성에 대한 걱정 없이 소유자들과 직접 소통할 수 있게 해줍니다. 이것이 현재 우리가 진료소에서 사용하고 있는 AI의 핵심 요소입니다.
CFO & Director: It's just worth adding, we also already use AI in terms of those processing of invoices through AP. That's something we've been using for some time already.	CFO & Director: 또한 덧붙이자면, 저희는 이미 매입채무(AP) 처리를 통한 송장 처리에서 AI를 활용하고 있습니다. 이는 이미 상당 기간 사용해온 기술입니다.
CEO & Director: Brilliant. Any other questions?	CEO & Director: 훌륭합니다. 다른 질문 있으신가요?
Operator: That's all the questions from the webcast. Over to you, Richard, for closing remarks.	Operator: 웹캐스트를 통한 질문은 이상으로 마치겠습니다. 마무리 말씀을 위해 리처드님께 넘겨드리겠습니다.
CEO & Director: Yes. Thank you. So first of all, thank you all for joining this presentation this morning, and thank you for your continued support. I'd like to close by thanking our fantastic team of colleagues because these results are all due to their contribution and significant focus on providing great care to our clients and their animals, and we really appreciate all of their hard work. And I look forward to sharing further success with you all in the coming months and years. Thank you.	CEO & Director: 네, 감사합니다. 먼저 오늘 아침 이 발표에 참석해 주신 모든 분들께 감사드리며, 지속적인 지원에도 깊이 감사드립니다. 마지막으로 저희의 훌륭한 동료들에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다. 이러한 성과는 모두 그들의 기여와 고객 및 반려동물들에게 최고의 케어를 제공하려는 헌신적인 노력 덕분입니다. 그들의 모든 노고에 진심으로 감사드립니다. 앞으로 몇 개월, 몇 년간 여러분과 더 많은 성공을 공유할 수 있기를 기대합니다. 감사합니다.

📌 요약

Here are the key points from the earnings call transcript in Korean:

• 호주 사업 현황:
- 호주 시장의 15-20% 점유율 보유 (영국의 60% 대비 낮은 수준)
- 최근 분기에 2건의 인수 완료 (약 2,300만 파운드 투자)
- 높은 수익성과 강한 파이프라인 보유 중

• 재무 실적 및 전망:
- 4분기 2-3% 수준의 유기적 성장 달성
- 중기 목표인 4-8% 성장률 달성에 대한 자신감 표명
- 레버리지 비율 1.18x로 건전한 재무구조 유지

• 성장 전략:
- 영국 CMA 조사 종료 후 M&A 기회 확대 예상
- 호주에서 선별적 인수 전략 지속
- AI 기술 도입을 통한 운영 효율화 추진 중

• 리스크 요인:
- 영국 소비자 신뢰도 회복 필요성
- 인력 수급 문제는 개선 중이나 여전히 과제로 남아있음
- 온라인 사업에서의 프리미엄 제품 수요 감소

• 경영진 톤:
전반적으로 자신감 있고 긍정적인 톤을 유지하며, 특히 호주 사업 성과와 향후 성장 기회에 대해 낙관적인 입장을 보임