📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Citigroup Inc. (NYSE:C) Q3 2025 Earnings Call October 14, 2025 11:00 AM EDT Company Participants Jennifer Landis - Head of Investor Relations Jane Fraser - CEO & Director Mark Mason - Chief Financial Officer Conference Call Participants Michael Mayo - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Betsy Graseck - Morgan Stanley, Research Division Glenn Schorr - Evercore ISI Institutional Equities, Research Division John McDonald - Truist Securities, Inc., Research Division James Mitchell - Seaport Research Partners L.	시티그룹 (NYSE:C) 2025년 3분기 실적발표 컨퍼런스콜 2025년 10월 14일 오전 11시 (동부표준시) 참석자 회사 관계자 제니퍼 랜디스 - 투자자관계 담당 이사 제인 프레이저 - 최고경영자 겸 이사 마크 메이슨 - 최고재무책임자 컨퍼런스콜 참가자 마이클 마요 - 웰스파고 시큐리티즈, 리서치 부문 벳시 그라섹 - 모건스탠리, 리서치 부문 글렌 쇼어 - 에버코어 ISI 기관투자자 부문 존 맥도날드 - 트루이스트 시큐리티즈, 리서치 부문 제임스 미첼 - 시포트 리서치 파트너스
Erika Penala - UBS Investment Bank, Research Division Ebrahim Poonawala - BofA Securities, Research Division Kenneth Usdin - Bernstein Autonomous LLP Gerard Cassidy - RBC Capital Markets, Research Division Robert Siefers - Piper Sandler & Co., Research Division Christopher McGratty - Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division Presentation Operator Hello, and welcome to Citi's Third Quarter 2025 Earnings Call. Today's call will be hosted by Jen Landis, Head of Citi Investor Relations. [Operator Instructions] Also, as a reminder, this conference is being recorded today. If you have any objections, please disconnect at this time. Ms. Landis, you may begin.	발표자 Erika Penala - UBS Investment Bank, 리서치 부문 Ebrahim Poonawala - BofA Securities, 리서치 부문 Kenneth Usdin - Bernstein Autonomous LLP Gerard Cassidy - RBC Capital Markets, 리서치 부문 Robert Siefers - Piper Sandler & Co., 리서치 부문 Christopher McGratty - Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., 리서치 부문 발표 사회자 안녕하세요. 시티의 2025년 3분기 실적발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 콜은 시티 투자자 관계 담당 책임자인 젠 랜디스가 진행하겠습니다. [사회자 안내사항] 또한 알려드릴 점은 오늘 이 컨퍼런스가 녹음되고 있다는 것입니다. 이에 대해 이의가 있으시면 지금 연결을 끊어주시기 바랍니다. 랜디스 씨, 시작하셔도 됩니다.
Jennifer Landis Head of Investor Relations Thank you, operator. Good morning, and thank you all for joining our Third Quarter 2025 Earnings Call. I'm joined today by our Chief Executive Officer, Jane Fraser; and our Chief Financial Officer, Mark Mason. I'd like to remind you that today's presentation, which is available for download on our website, citigroup.com, may contain forward-looking statements, which are based on management's current expectations and are subject to uncertainty and changes in circumstances. Actual results may differ materially from these statements due to a variety of factors, including those described in our earnings materials as well as in our SEC filings.	제니퍼 랜디스 투자자 관계 담당 책임자 감사합니다, 오퍼레이터. 안녕하세요, 2025년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 오늘 저와 함께 최고경영자인 제인 프레이저와 최고재무책임자인 마크 메이슨이 참석했습니다. 오늘 발표 자료는 저희 웹사이트 citigroup.com에서 다운로드 받으실 수 있으며, 경영진의 현재 기대치를 바탕으로 한 미래 전망 진술이 포함되어 있을 수 있음을 말씀드립니다. 이러한 진술은 불확실성과 상황 변화의 영향을 받을 수 있습니다. 실제 결과는 실적 자료와 SEC 제출 서류에 기술된 다양한 요인들로 인해 이러한 진술과 크게 다를 수 있습니다.
And with that, I'll turn it over to Jane. Jane Fraser CEO & Director Thank you, Jen, and a very good morning to everyone. This morning, we reported another very good quarter, with net income of $3.8 billion and earnings per share of $1.86, with an ROTCE of 8%. Now excluding the goodwill impairment from the Banamex transaction, our adjusted EPS was $2.24, with an adjusted ROTC of 9.7%. Revenues were up 9% and every business had record third quarter revenue and improved returns. We continue to generate positive operating leverage for the firm and in each of our 5 businesses.	이제 제인에게 넘기겠습니다. 제인 프레이저 CEO 겸 이사 제니, 감사합니다. 그리고 여러분 모두 안녕하십니까. 오늘 아침 저희는 또 다른 매우 좋은 분기 실적을 발표했습니다. 순이익 38억 달러, 주당순이익 1.86달러, ROTCE 8%를 기록했습니다. 바나멕스 거래에서 발생한 영업권 손상을 제외하면, 조정 주당순이익은 2.24달러였으며 조정 ROTC는 9.7%였습니다. 매출은 9% 증가했고 모든 사업부문이 3분기 기준 사상 최고 매출과 개선된 수익률을 기록했습니다. 저희는 회사 전체와 5개 사업부문 각각에서 지속적으로 긍정적인 운영 레버리지를 창출하고 있습니다.
The consistently strong results that we've been delivering are a consequence of how we have fundamentally changed the bank in recent years. We're running the businesses differently and capturing the synergies between them. We've added new senior leaders to complement the excellent talent we already had. We are disciplined stewards of our shareholders' capital, investing it where we should and returning what we don't deploy. And the best part is, there is much more upside ahead. Turning to the businesses. Services had a record quarter with revenues growing by 7%. Ease in growth in cross-border transactions and U.S. dollar clearing reflects the sharp focus we've put on increasing fee revenue.	우리가 지속적으로 달성해온 견고한 실적은 최근 몇 년간 은행을 근본적으로 변화시킨 결과입니다. 우리는 사업을 다르게 운영하고 있으며 사업 간 시너지를 포착하고 있습니다. 이미 보유하고 있던 우수한 인재들을 보완할 새로운 시니어 리더들을 영입했습니다. 우리는 주주 자본의 규율 있는 관리자로서, 투자해야 할 곳에 투자하고 배치하지 않는 자본은 주주들에게 환원하고 있습니다. 그리고 가장 좋은 점은 앞으로 훨씬 더 많은 상승 여력이 있다는 것입니다. 사업 부문을 살펴보면, 서비스 부문은 매출이 7% 성장하며 분기 기록을 달성했습니다. 국경 간 거래와 미 달러 결제 업무의 성장 완화는 수수료 수익 증대에 집중해온 우리의 예리한 노력을 반영합니다.
AUCA grew 13%, reaching nearly $30 trillion. New client wins and share gains demonstrate the confidence that our clients have in our ability to help them navigate a very dynamic global environment and to lead through innovation. Despite low volatility, markets had a record third quarter. Revenues were up 15% as we continue to drive momentum and traction with clients. Activity in rates was particularly high and equities grew nicely, with continued progress in prime, where balances were up over 40%, complementing our historical strength in derivatives. In Banking, increased clarity around tariffs and record equity prices field CEO confidence.	AUCA는 13% 성장하여 거의 30조 달러에 달했습니다. 신규 고객 확보와 시장점유율 증가는 매우 역동적인 글로벌 환경을 헤쳐나가고 혁신을 통해 선도할 수 있는 우리의 능력에 대한 고객들의 신뢰를 보여줍니다. 낮은 변동성에도 불구하고 시장은 3분기 기록을 달성했습니다. 고객들과의 모멘텀과 견인력을 지속적으로 추진하면서 수익은 15% 증가했습니다. 금리 부문의 활동이 특히 활발했고, 주식 부문도 양호한 성장을 보였으며, 프라임 부문에서는 잔고가 40% 이상 증가하여 파생상품에서의 우리의 전통적인 강점을 보완했습니다. 뱅킹 부문에서는 관세에 대한 명확성 증가와 기록적인 주가가 CEO들의 신뢰를 뒷받침했습니다.
We capitalized on this with investment banking fees up 17%, with continued growth across all products. On the back of our investment in talent, we improved our position in tech, health care, consumer and responses. We continue to add talent to the team, which will help us deepen or establish relationships that will bear fruit over the next 2 to 3 years. Well, had another good quarter, with revenue up 8%, driven by Citigold and the Private Bank. Our emphasis on growing investment assets resulted in record net new investment assets of $18.6 billion and client investment assets increasing by 14%.	이러한 상황을 활용하여 투자은행 수수료가 17% 증가했으며, 모든 상품군에서 지속적인 성장을 보였습니다. 인재에 대한 투자를 바탕으로 기술, 헬스케어, 소비재 및 대응 부문에서 우리의 포지션을 개선했습니다. 팀에 인재를 지속적으로 영입하고 있으며, 이는 향후 2~3년에 걸쳐 결실을 맺을 관계를 심화하거나 새롭게 구축하는 데 도움이 될 것입니다. 웰스 부문은 또 다른 좋은 분기를 기록했으며, 시티골드와 프라이빗 뱅크가 견인하여 매출이 8% 증가했습니다. 투자자산 증대에 대한 우리의 집중이 기록적인 신규 순투자자산 186억 달러와 고객 투자자산 14% 증가라는 성과로 이어졌습니다.
We announced a new partnership with BlackRock where they will manage $80 billion of our client asset fully aligning to an open architecture strategy. USPB had record quarterly revenue of $5.3 billion reaching 12 straight quarters of positive operating leverage and delivered an ROTCE of over 14%. We drove momentum in branded cards with the well-received launch of our Citi Strata Elite card. And this quarter, we will introduce a new mid-tier product to round out the Citi Advantage portfolio. It will innovate the travel experience for American Airlines' customers and create access to premium benefits.	저희는 BlackRock과의 새로운 파트너십을 발표했으며, 이들이 저희 고객 자산 800억 달러를 관리하게 되어 개방형 아키텍처 전략에 완전히 부합하게 됩니다. USPB는 분기 매출 53억 달러로 기록을 세웠으며, 12분기 연속 긍정적인 운영 레버리지를 달성하고 14%를 넘는 ROTCE를 기록했습니다. 저희는 호평을 받은 Citi Strata Elite 카드 출시로 브랜드 카드 부문에서 모멘텀을 이끌어냈습니다. 그리고 이번 분기에는 Citi Advantage 포트폴리오를 완성하기 위한 새로운 중간 등급 상품을 선보일 예정입니다. 이 상품은 아메리칸 항공 고객들의 여행 경험을 혁신하고 프리미엄 혜택에 대한 접근성을 제공할 것입니다.
In the retail bank, we continue to innovate including by the launch of Instant Payments through FedNow and enabling digital issuance for Citibank debit cards. And retail bank continues to strengthen as a pipeline to our wealth business with $4 billion in deposits transferred in the quarter. Wealth is capitalizing on those transfers, and we continue to see improved investment penetration and significantly higher investment-related revenue from those customers. We returned over $6 billion in capital to our common shareholders during the third quarter, the $5 billion in share repurchases, with $1 billion more than we guided, and this reflects our commitment to returning capital.	리테일 뱅킹 부문에서는 FedNow를 통한 즉시결제 서비스 출시와 씨티뱅크 직불카드의 디지털 발급 서비스 등을 통해 지속적으로 혁신하고 있습니다. 또한 리테일 뱅크는 웰스 사업부로의 파이프라인 역할을 강화하고 있으며, 이번 분기에 40억 달러의 예금이 이체되었습니다. 웰스 부문은 이러한 이체를 활용하고 있으며, 해당 고객들로부터 투자 침투율 개선과 투자 관련 수익의 상당한 증가를 지속적으로 확인하고 있습니다. 3분기 동안 보통주주들에게 60억 달러 이상의 자본을 환원했으며, 이 중 50억 달러는 자사주 매입으로, 이는 가이던스보다 10억 달러 많은 금액으로 자본 환원에 대한 우리의 의지를 반영합니다.
Year-to-date, we have repurchased $8.75 billion of shares as part of our $20 billion repurchase plan. We ended the quarter at a common equity Tier 1 capital ratio of 13.2%, over 100 bps above our regulatory requirement at quarter end. The agreement with Fernando Chico Pardo, to purchase a 25% equity stake is a very significant step towards the divestiture of Banamex and progresses the overall timeline to deconsolidation and beyond. We are confident that this path is in the best interest of our stakeholders in terms of certainty and value, and we could not be more pleased to have Fernando with this proven track record for investors as our partner.	연초부터 현재까지 200억 달러 자사주 매입 계획의 일환으로 87억 5천만 달러의 주식을 매입했습니다. 분기 말 보통주 Tier 1 자기자본비율은 13.2%로 분기 말 규제 요구사항을 100bp 이상 상회했습니다. 페르난도 치코 파르도(Fernando Chico Pardo)와 25% 지분 인수에 대한 합의는 바나멕스(Banamex) 매각을 위한 매우 중요한 단계이며, 연결해제 및 그 이후까지의 전체 일정을 진전시키는 것입니다. 우리는 이러한 경로가 확실성과 가치 측면에서 이해관계자들의 최선의 이익에 부합한다고 확신하며, 투자자들에게 검증된 실적을 보유한 페르난도를 파트너로 맞이하게 되어 더할 나위 없이 기쁩니다.
As we simplify, we continue to invest in technology to catalyze our transformation and become a more agile and modern bank. We have been relentless in our execution, and it is creating results. Over 2/3 of our transformation programs are at or are close to our target stage, and we're making very good progress in the remaining areas. I'm particularly pleased with the improvement in our controls this year through standardizing, automating and digitizing them. We continue to lead in digital payments innovation, enabling payments, clearing and settlement capabilities to operate on an always-on basis across multiple borders and currencies.	단순화를 추진하는 동시에, 우리는 변혁을 촉진하고 보다 민첩하고 현대적인 은행이 되기 위해 기술에 지속적으로 투자하고 있습니다. 우리는 실행에 있어 끊임없이 노력해왔으며, 이것이 성과를 창출하고 있습니다. 우리 변혁 프로그램의 3분의 2 이상이 목표 단계에 도달했거나 근접해 있으며, 나머지 영역에서도 매우 좋은 진전을 보이고 있습니다. 특히 올해 통제 시스템을 표준화, 자동화, 디지털화함으로써 이룬 개선에 대해 매우 만족스럽게 생각합니다. 우리는 디지털 결제 혁신 분야에서 계속해서 선도적 위치를 유지하고 있으며, 결제, 청산 및 결제 기능이 여러 국경과 통화를 넘나들며 상시 운영될 수 있도록 지원하고 있습니다.
As networks evolve towards an always-on future, we are taking the next step by integrating Citi Token Services with our 24/7 clearing platform. Now this integration will allow Citi clients to seamlessly send funds to third-party banks real time within our U.S. dollar tiering network and that's delivering true interoperability across more than 250 institutions. We are committed to embedding AI into how we work. Nearly 180,000 colleagues in 83 countries now have access to our proprietary AI tools and have used them almost 7 million times this year. These tools save hours each day by automating routine work, analyzing data and creating materials in minutes instead of hours.	네트워크가 상시 연결(always-on) 미래로 발전함에 따라, 저희는 Citi Token Services를 24시간 청산 플랫폼과 통합하는 다음 단계를 진행하고 있습니다. 이번 통합을 통해 Citi 고객들은 저희 미국 달러 계층화 네트워크 내에서 제3자 은행으로 실시간 자금 송금을 원활하게 수행할 수 있게 되며, 이는 250개 이상의 기관에 걸쳐 진정한 상호 운용성을 제공합니다. 저희는 AI를 업무 방식에 내재화하는 데 전념하고 있습니다. 83개국의 거의 18만 명의 동료들이 현재 저희 독점 AI 도구에 접근할 수 있으며, 올해 거의 700만 번 이를 활용했습니다. 이러한 도구들은 일상적인 업무를 자동화하고, 데이터를 분석하며, 몇 시간이 아닌 몇 분 만에 자료를 작성함으로써 매일 수 시간을 절약해 주고 있습니다.
Our services and USPB teams are using AI to resolve client inquiries faster. In Wealth, advisers are gaining real-time insights that help them deliver more personalized advice. And AI-driven automated code reviews have exceeded 1 million so far this year and are dramatically improving our developers' productivity. This innovation alone saves considerable time and creates around 100,000 hours of weekly capacity as a very meaningful productivity uplift. In September, we launched a pilot of Agentic AI for 5,000 colleagues. It allows complex multistep tasks to be completed with a single prompt, and the early results are very promising and we'll expand access to this in the months ahead.	저희 서비스 및 USPB 팀들은 AI를 활용하여 고객 문의를 더 신속하게 해결하고 있습니다. 웰스 부문에서는 어드바이저들이 실시간 인사이트를 확보하여 더욱 개인화된 조언을 제공할 수 있게 되었습니다. 그리고 AI 기반 자동화된 코드 리뷰는 올해 지금까지 100만 건을 초과했으며, 개발자들의 생산성을 획기적으로 향상시키고 있습니다. 이 혁신만으로도 상당한 시간을 절약하고 주당 약 10만 시간의 업무 역량을 창출하여 매우 의미 있는 생산성 향상을 달성하고 있습니다. 9월에는 5,000명의 동료들을 대상으로 에이전틱 AI 파일럿을 런칭했습니다. 이는 복잡한 다단계 업무를 단일 프롬프트로 완료할 수 있게 해주며, 초기 결과가 매우 유망하여 향후 몇 개월 내에 접근 권한을 확대할 예정입니다.
Finally, we have launched a firm-wide effort to systematically embed AI in our processes end-to-end to drive further efficiencies, reduce risk and improve client experience. Taking a step back, the macro environment reflects the global economy that's proved more resilient than many anticipated. The U.S. continues to be a pace setter, driven by consistent consumer spending as well as tech investments in AI and data centers. That said, there were pockets of valuation frothiness in the market. So I hope discipline remains. But overall, while growth is cooling somewhat, and we're keeping an eye on the labor market, America's economic engine is indeed still coming.	마지막으로, 저희는 프로세스 전반에 걸쳐 AI를 체계적으로 도입하여 효율성을 더욱 높이고 리스크를 줄이며 고객 경험을 개선하기 위한 전사적 노력을 시작했습니다. 한 걸음 물러서서 보면, 거시경제 환경은 많은 이들이 예상했던 것보다 더 회복력 있는 글로벌 경제를 반영하고 있습니다. 미국은 지속적인 소비자 지출과 AI 및 데이터센터에 대한 기술 투자에 힘입어 계속해서 선도적 역할을 하고 있습니다. 그렇긴 하지만, 시장에는 밸류에이션 거품이 있는 부분들이 있었습니다. 따라서 저는 규율이 유지되기를 바랍니다. 하지만 전반적으로, 성장이 다소 둔화되고 있고 저희가 노동시장을 주시하고 있긴 하지만, 미국의 경제 엔진은 여전히 작동하고 있습니다.
In Asia, China's domestic spending has slowed. However, the investments they are making in technology are staggering, and the world should take notice. India's fundamentals of the young tech-savvy labor force and robust domestic consumption continued to drive high growth there. But in Europe, structural challenges still need to be dealt with for the continent to escape this low growth cycle. One certainty through all of this is our commitment and ability to serve our clients with excellence no matter what challenge they face. As you can see, the steady and disciplined execution of our strategy is delivering better business performance quarter after quarter and improving our returns.	아시아에서는 중국의 내수 소비가 둔화되었습니다. 하지만 중국이 기술 분야에 투자하고 있는 규모는 놀라울 정도이며, 전 세계가 주목해야 할 부분입니다. 인도의 경우 젊고 기술에 능숙한 노동력과 견고한 내수 소비라는 펀더멘털이 지속적으로 높은 성장을 견인하고 있습니다. 하지만 유럽의 경우, 대륙이 이러한 저성장 사이클에서 벗어나기 위해서는 여전히 구조적 과제들을 해결해야 합니다. 이 모든 상황을 통틀어 확실한 것은 고객들이 어떤 어려움에 직면하더라도 탁월한 서비스를 제공하겠다는 저희의 의지와 능력입니다. 보시다시피, 저희 전략의 꾸준하고 체계적인 실행이 분기마다 더 나은 사업 성과를 창출하고 있으며 수익률을 개선하고 있습니다.
The cumulative effect of what we have done over the past years, our transformation, our refresh strategy, our simplification, have put Citi in a materially different place in terms of our ability to compete. We know success isn't linear, but I am so proud of the progress our people have made and how things are coming together. We intend to end the year with momentum into 2026 as we close in on our medium-term return target. In terms of what will come next, we very much look forward to sharing that with you at our next Investor Day, which will be on May 7 of next year. There is still so much upside left for us to capture, and we look forward to laying out how we are going to do it.	지난 몇 년간 우리가 수행해온 누적 효과, 즉 우리의 변혁, 리프레시 전략, 단순화가 씨티를 경쟁력 측면에서 실질적으로 다른 위치에 올려놓았습니다. 성공이 선형적이지 않다는 것을 알고 있지만, 우리 직원들이 이룬 진전과 모든 것들이 어떻게 결합되고 있는지에 대해 매우 자랑스럽게 생각합니다. 우리는 중기 수익률 목표에 근접하면서 2026년으로의 모멘텀을 가지고 올해를 마무리할 계획입니다. 앞으로 무엇이 올지에 관해서는, 내년 5월 7일에 열릴 다음 투자자의 날에서 여러분과 공유하기를 매우 기대하고 있습니다. 우리가 포착할 수 있는 상승 여력이 여전히 매우 많이 남아있으며, 이를 어떻게 실현할 것인지에 대한 계획을 제시하기를 기대합니다.
With that, I will turn it over to Mark, and then we'll be happy to take your questions. Mark Mason Chief Financial Officer Thanks, Jane, and good morning, everyone. I'm going to start with the firm-wide financial results, focusing on year-over-year comparisons, unless I indicate otherwise, and then review the performance of our businesses in greater detail. On Slide 6, we show financial results for the full firm. This quarter, we reported net income of $3.8 billion, EPS of $1.86 and an ROTCE of 8% on $22.1 billion of revenues, generating positive operating leverage for the firm and each of our 5 businesses.	그럼 마크에게 넘기겠습니다. 이후 여러분의 질문을 기꺼이 받겠습니다. 마크 메이슨 최고재무책임자 제인, 감사합니다. 그리고 여러분, 안녕하세요. 먼저 전사 재무 실적부터 시작하겠습니다. 별도 언급이 없는 한 전년 동기 대비로 설명드리고, 이후 각 사업부의 성과를 더 자세히 검토하겠습니다. 슬라이드 6에서 전사 재무 실적을 보여드리고 있습니다. 이번 분기에 당사는 순이익 38억 달러, 주당순이익 1.86달러, 유형자본수익률 8%를 기록했으며, 매출은 221억 달러로 전사와 5개 사업부 모두에서 긍정적인 영업 레버리지를 창출했습니다.
On an adjusted basis, excluding the impact of a notable item consisting of the goodwill impairment that Jane mentioned earlier, we reported net income of $4.5 billion, EPS of $2.24 and an ROTCE of 9.7%. Total revenues were up 9%, driven by growth in each of our businesses and legacy franchises, partially offset by a decline in Corporate/Other. Net interest income, excluding markets, which you can see on the bottom left side of the slide, was up 6%, driven by USPB, services, wealth, legacy franchises and banking, partially offset by a decline in Corporate/Other.	조정 기준으로, 제인이 앞서 언급한 영업권 손상으로 구성된 주목할 만한 항목의 영향을 제외하고, 당사는 순이익 45억 달러, 주당순이익 2.24달러, 그리고 유형자본수익률 9.7%를 기록했습니다. 총 수익은 9% 증가했는데, 이는 각 사업부문과 레거시 프랜차이즈의 성장에 힘입은 것이며, 기업/기타 부문의 감소로 부분적으로 상쇄되었습니다. 슬라이드 왼쪽 하단에서 보실 수 있듯이, 마켓 부문을 제외한 순이자수익은 6% 증가했습니다. 이는 USPB, 서비스, 웰스, 레거시 프랜차이즈 및 뱅킹 부문의 성장에 힘입은 것이며, 기업/기타 부문의 감소로 부분적으로 상쇄되었습니다.
Noninterest revenues, excluding markets, were up 12% as better results in banking, wealth and legacy franchises were partially offset by declines in Corporate/Other, services and USPB. And total markets revenues were up 15%. Expenses of $14.3 billion were up 9%, largely driven by the goodwill impairment I just mentioned. On an adjusted basis, expenses of $13.6 billion were up 3%. Cost of credit was $2.5 billion, primarily consisting of net credit losses in U.S. card as well as a firm-wide net ACL build.	시장 부문을 제외한 비이자수익은 12% 증가했습니다. 이는 뱅킹, 웰스, 레거시 프랜차이즈의 실적 개선이 기업/기타, 서비스, USPB 부문의 감소로 일부 상쇄되었기 때문입니다. 전체 시장수익은 15% 증가했습니다. 비용은 143억 달러로 9% 증가했는데, 이는 앞서 언급한 영업권 손상이 주요 원인이었습니다. 조정 기준으로는 비용이 136억 달러로 3% 증가했습니다. 신용비용은 25억 달러였으며, 주로 미국 카드 부문의 순신용손실과 전사적인 순 대손충당금 적립으로 구성되었습니다.
Looking at the firm on a year-to-date basis, total revenues were up 7%, driven by growth in each of our 5 businesses, along with the benefit of foreign exchange translation, partially offset by a decline in all other. Expenses, which have also been impacted by foreign exchange translation, were up 2% and flat on an adjusted basis. We've generated positive operating leverage for the full firm and each of our 5 businesses and reported an ROTCE of 8.6% and 9.2% on an adjusted basis. On Slide 7, we show the expense and efficiency trend over the past 5 quarters. On an adjusted basis, this quarter, we improved our efficiency ratio by approximately 360 basis points.	연초 대비 기준으로 회사를 살펴보면, 총 수익은 7% 증가했습니다. 이는 5개 사업부 모두의 성장과 외환 환산 효과에 힘입은 것이며, 기타 부문의 감소로 일부 상쇄되었습니다. 외환 환산의 영향을 받은 비용은 2% 증가했으나, 조정 기준으로는 보합세를 보였습니다. 전사 및 5개 사업부 모두에서 긍정적인 운영 레버리지를 창출했으며, ROTCE는 8.6%, 조정 기준으로는 9.2%를 기록했습니다. 슬라이드 7에서는 지난 5개 분기 동안의 비용 및 효율성 추이를 보여드리고 있습니다. 조정 기준으로 이번 분기 효율성 비율을 약 360bp 개선했습니다.
The increase in adjusted expenses was driven by higher compensation and benefits along with the impact of foreign exchange translation. As you can see on the bottom right side of the slide, the increase in compensation and benefits was driven by performance-related compensation, higher severance and investment in transformation and technology, productivity and stranded cost reduction, partially offsetting continued growth in the businesses. Year-to-date, we have incurred approximately $650 million of severance, slightly above our original expectation for the full year.	조정 비용의 증가는 보상 및 복리후생 증가와 외환 환산 영향에 의해 주도되었습니다. 슬라이드 우측 하단에서 보시는 바와 같이, 보상 및 복리후생의 증가는 성과 연동 보상, 퇴직금 증가, 그리고 변혁 및 기술, 생산성 및 고립비용 절감에 대한 투자에 의해 주도되었으며, 이는 사업의 지속적인 성장을 부분적으로 상쇄하였습니다. 연초 대비 현재까지 약 6억 5천만 달러의 퇴직금을 지출하였으며, 이는 연간 전체에 대한 당초 예상을 약간 상회하는 수준입니다.
As we've said in the past, we are very focused on managing our expense base in a disciplined manner, reducing stranded costs and generating productivity savings to largely self-fund investments in transformation, technology and the businesses. This discipline, combined with top line revenue momentum, will continue to drive improvement in our operating efficiency. On Slide 8, we show consumer and corporate credit metrics. As I mentioned, the firm's cost of credit was $2.5 billion, primarily consisting of net credit losses in U.S. card as well as a firm-wide net ACL build.	과거에 말씀드린 바와 같이, 저희는 비용 기반을 규율 있게 관리하고, 고립된 비용을 줄이며, 생산성 절감을 통해 변혁, 기술 및 사업 부문에 대한 투자를 대부분 자체 조달하는 데 매우 집중하고 있습니다. 이러한 규율과 최고선 매출 모멘텀이 결합되어 저희의 운영 효율성 개선을 지속적으로 견인할 것입니다. 슬라이드 8에서는 소비자 및 기업 신용 지표를 보여드리고 있습니다. 앞서 언급한 바와 같이, 당사의 신용비용은 25억 달러로, 주로 미국 카드 부문의 순신용손실과 전사적인 순ACL 적립으로 구성되었습니다.
Our reserves continue to incorporate an 8-quarter weighted average unemployment rate of 5.2%, which includes a downside scenario average unemployment rate of nearly 7%. At the end of the quarter, we had nearly $24 billion in total reserves with a reserve to funded loan ratio of 2.7%. We continue to maintain a high credit quality card portfolio with approximately 85% to consumers with FICO scores of 660 or higher, and a reserve to funded loan ratio in our card portfolio of 8%. And it's worth noting that across our U.S. cards portfolios, delinquency and NCL rate continue to perform in line with our expectations.	당사의 충당금은 계속해서 5.2%의 8분기 가중평균 실업률을 반영하고 있으며, 이는 거의 7%에 달하는 하방 시나리오 평균 실업률을 포함합니다. 분기말 기준으로 당사는 총 충당금 약 240억 달러를 보유하고 있으며, 대출잔액 대비 충당금 비율은 2.7%입니다. 당사는 계속해서 높은 신용품질의 카드 포트폴리오를 유지하고 있으며, FICO 점수 660점 이상 소비자가 약 85%를 차지하고 있고, 카드 포트폴리오의 대출잔액 대비 충당금 비율은 8%입니다. 그리고 주목할 점은 당사의 미국 카드 포트폴리오 전반에 걸쳐 연체율과 순신용손실률이 당사의 예상과 일치하는 수준에서 지속적으로 유지되고 있다는 것입니다.
Looking at the right-hand side of the slide, you can see that our corporate exposure is primarily investment grade. And while corporate nonaccrual loans increased in the quarter, resulting from idiosyncratic downgrade, they remain low as do corporate net credit losses. We feel good about the high-quality nature of our portfolios, which reflect our risk appetite framework and our focus on using the balance sheet in the context of the overall client relationship. Turning to capital and the balance sheet on Slide 9, where I will speak to sequential variance. Our $2.6 trillion balance sheet increased 1%, driven by growth in cash and loans.	슬라이드 오른쪽을 보시면, 당사의 기업 익스포저는 주로 투자등급으로 구성되어 있음을 확인할 수 있습니다. 분기 중 특이한 등급 하향조정으로 인해 기업 무수익여신이 증가했지만, 기업 순신용손실과 마찬가지로 여전히 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 당사는 리스크 선호도 프레임워크와 전체 고객 관계의 맥락에서 대차대조표를 활용하는 데 중점을 둔 고품질 포트폴리오의 특성에 대해 긍정적으로 평가하고 있습니다. 9페이지의 자본과 대차대조표로 넘어가서, 순차적 변동에 대해 말씀드리겠습니다. 당사의 2조 6천억 달러 규모의 대차대조표는 현금과 대출의 증가에 힘입어 1% 증가했습니다.
End-of-period loans increased 1%, driven by markets and service. Our $1.4 trillion deposit base remains well diversified and increased 2%, driven by services and wealth. We reported a 115% average LCR and maintained over $1 trillion of available liquidity resources. We ended the quarter with a preliminary 13.2% CET1 capital ratio, which is 110 basis points above our 12.1% regulatory capital requirement during the third quarter. Effective October 1, our new standardized CET1 capital ratio requirement is 11.6%, which incorporates the reduction in our SCB from 4.1% to 3.6%.	기말 대출잔액은 시장 및 서비스 부문에 힘입어 1% 증가했습니다. 1조 4천억 달러 규모의 예금 기반은 잘 분산되어 있으며, 서비스 및 자산관리 부문에 힘입어 2% 증가했습니다. 평균 유동성커버리지비율(LCR) 115%를 기록했으며, 1조 달러 이상의 가용 유동성 자원을 유지했습니다. 분기말 기준 예비 보통주자기자본비율(CET1)은 13.2%로, 3분기 규제자본요구비율 12.1%를 110bp 상회했습니다. 10월 1일부터 적용되는 새로운 표준화된 CET1 자본비율 요구사항은 11.6%로, 이는 스트레스자본완충비율(SCB)이 4.1%에서 3.6%로 감소한 것이 반영된 수치입니다.
That said, we're still waiting for clarity from the Federal Reserve on whether the averaging of SCB results from the previous 2 consecutive years will become effective in the next few months. Given this uncertainty, we will be targeting a standardized CET1 ratio closer to 12.8%, which incorporates a 2-year average SCB of 3.8% as well as a 100-basis-point management buffer. As we've said in the past, we remain very focused on efficient utilization of both standardized and advanced RWA, while providing the businesses with the capital needed to pursue accretive growth opportunities.	그렇긴 하지만, 지난 2년 연속 SCB 결과의 평균화가 향후 몇 개월 내에 효력을 발휘할지에 대한 연준의 명확한 입장을 여전히 기다리고 있는 상황입니다. 이러한 불확실성을 감안하여, 당사는 2년 평균 SCB 3.8%와 100베이시스포인트의 경영진 버퍼를 포함한 12.8%에 가까운 표준화 CET1 비율을 목표로 할 예정입니다. 과거에 말씀드린 바와 같이, 당사는 표준화 및 고도화 RWA 모두의 효율적 활용에 계속 집중하는 동시에, 사업부문들이 가치 증대적 성장 기회를 추진하는 데 필요한 자본을 제공하는 데 주력하고 있습니다.
And we will continue to prioritize returning capital to shareholders through buybacks as evidenced by the $5 billion of buybacks in the third quarter and nearly $9 billion year-to-date. Turning to the businesses on Slide 10. We show the results for Services in the third quarter. Revenues were up 7%, driven by growth across both TTS and security services. NII increased 11%, primarily driven by the increase in average deposit balances as well as higher deposit spreads. While NIR was down 3% due to the impact of higher lending revenue share, total fee revenue was up 6%.	3분기에 50억 달러의 자사주 매입과 연초 대비 누적 약 90억 달러의 자사주 매입에서 확인할 수 있듯이, 우리는 자사주 매입을 통한 주주 환원을 지속적으로 우선시할 것입니다. 슬라이드 10의 사업 부문으로 넘어가겠습니다. 3분기 서비스 부문의 실적을 보여드리고 있습니다. 매출은 TTS와 보안 서비스 모두의 성장에 힘입어 7% 증가했습니다. 순이자수익(NII)은 평균 예금 잔고 증가와 예금 스프레드 상승에 주로 힘입어 11% 증가했습니다. 순이자외수익(NIR)은 대출 수익 분담 증가의 영향으로 3% 감소했지만, 총 수수료 수익은 6% 증가했습니다.
We see very strong activity and engagement with corporate clients and momentum across underlying fee drivers with cross-border transactions up 10%, U.S. dollar clearing volume up 5% and assets under custody and administration, up 13% as we continue to roll out our innovative products and services with digital capabilities into new markets. Expenses increased 5%, primarily driven by higher compensation and benefits, including severance as well as higher volume and other revenue-related expenses. Average loans increased 8% driven by continued demand for trade loans as we continue to support clients as they plan for potential shifts in trade corridors.	기업 고객들과의 매우 강력한 활동과 참여도를 보이고 있으며, 국경 간 거래가 10% 증가하고, 미국 달러 결제 규모가 5% 증가하며, 보관 및 관리 자산이 13% 증가하는 등 기본적인 수수료 동인들 전반에 걸쳐 모멘텀을 보이고 있습니다. 이는 디지털 역량을 갖춘 혁신적인 제품과 서비스를 새로운 시장에 지속적으로 출시하고 있기 때문입니다. 비용은 5% 증가했는데, 이는 주로 퇴직금을 포함한 보상 및 복리후생비 증가와 거래량 증가 및 기타 수익 관련 비용 증가에 기인합니다. 평균 대출은 8% 증가했으며, 이는 고객들이 잠재적인 무역 통로 변화에 대비한 계획을 수립하는 과정에서 우리가 지속적으로 지원하면서 무역금융 대출에 대한 수요가 지속되고 있기 때문입니다.
Average deposits also increased 8% with growth across both North America and International, largely driven by an increase in operating deposits. Services generated positive operating leverage for the fifth consecutive quarter and delivered net income of $1.8 billion, with an ROTCE of 28.9% in the quarter and 26.1% year-to-date. Turning to markets on Slide 11. Revenues were up 15%, driven by growth across both fixed income and equity. Fixed income revenues increased 12% with rates and currencies up 15%, largely driven by growth in rates amid policy uncertainty and elevated client activity.	평균 예금도 8% 증가했으며, 북미와 해외 모두에서 성장을 보였고, 이는 주로 운영예금 증가에 기인했습니다. 서비스 부문은 5분기 연속 긍정적인 운영 레버리지를 창출했으며, 18억 달러의 순이익을 달성했고, 분기 ROTCE는 28.9%, 연초 대비로는 26.1%를 기록했습니다. 11페이지의 마켓 부문으로 넘어가겠습니다. 수익은 채권과 주식 모두에서의 성장에 힘입어 15% 증가했습니다. 채권 수익은 12% 증가했으며, 금리 및 통화 부문이 15% 상승했는데, 이는 주로 정책 불확실성과 고객 활동 증가 속에서 금리 부문의 성장에 기인했습니다.
And spread products and other fixed income was up 8%, largely driven by higher mortgage trading, higher financing activity and lower commodities activity. Equities revenues were up 24%, driven by higher client activity in derivatives and increased volumes in cash as well as continued momentum in prime with balances up approximately 44%. Expenses increased 5%, primarily driven by higher compensation and benefits along with the impact of FX translation. Transactional and product servicing expenses were down as growth in transaction volumes was more than offset by efficiency actions. Average loans increased 24%, primarily driven by financing activity and spread products.	스프레드 상품 및 기타 고정수익 부문은 8% 증가했는데, 이는 주로 모기지 트레이딩 증가, 파이낸싱 활동 확대, 그리고 원자재 활동 감소에 기인합니다. 주식 수익은 24% 증가했으며, 이는 파생상품에서의 고객 활동 증가와 현금 거래량 증가, 그리고 잔고가 약 44% 증가한 프라임 부문의 지속적인 모멘텀에 의해 견인되었습니다. 비용은 5% 증가했는데, 주로 보상 및 복리후생 증가와 외환 환산 영향에 따른 것입니다. 거래 및 상품 서비스 비용은 감소했는데, 이는 거래량 증가보다 효율성 개선 조치의 효과가 더 컸기 때문입니다. 평균 대출은 24% 증가했으며, 이는 주로 파이낸싱 활동과 스프레드 상품에 의해 견인되었습니다.
Markets generated positive operating leverage for the sixth consecutive quarter and delivered net income of $1.6 billion with an ROTCE of 12.3% in the quarter and 13.5% year-to-date. Turning to Banking on Slide 12. We revenues were up 34%, driven by growth in corporate lending and investment banking. Investment banking fees increased 17% with growth across all products. M&A was up 8% with momentum across several sectors and with continued share gains with financial sponsors and more sell-side activity. ECM was up 35%, with growth across all products, notably in convertibles given the favorable environment. And DCM was up 19%, driven by leverage finance.	마켓 부문은 6분기 연속 긍정적인 운영 레버리지를 창출했으며, 분기 순이익 16억 달러를 달성하여 분기 ROTCE 12.3%, 연초 대비 13.5%를 기록했습니다. 12페이지의 뱅킹 부문으로 넘어가겠습니다. 수익은 기업 대출과 투자은행업무 성장에 힘입어 34% 증가했습니다. 투자은행 수수료는 모든 상품군에서 성장하며 17% 증가했습니다. M&A는 여러 섹터에서의 모멘텀과 금융 스폰서들과의 지속적인 시장점유율 확대, 그리고 더 많은 매도측 활동으로 8% 증가했습니다. ECM은 유리한 환경 하에서 전환사채를 중심으로 모든 상품군에서 성장하며 35% 증가했습니다. 그리고 DCM은 레버리지 파이낸스에 힘입어 19% 증가했습니다.
Corporate lending revenues, excluding mark-to-market on loan hedges, increased 39%, driven by an increase in lending revenue share. Expenses increased 2%, driven by higher volume-related transactional and product servicing expenses as well as compensation and benefit, which includes recent investments we've made in the business. Cost of credit was $157 million, which included a net ACL build of $148 million driven by changes in portfolio composition, including exposure growth. Banking generated positive operating leverage for the seventh consecutive quarter and delivered net income of $638 million with an ROTCE of 12.3% in the quarter and 10.7% year-to-date. Turning to Wealth on Slide 13.	대출 헤지의 시가평가를 제외한 기업대출 수익은 대출 수익 점유율 증가에 힘입어 39% 증가했습니다. 비용은 거래량 증가에 따른 거래 및 상품 서비스 비용 증가와 최근 사업에 대한 투자를 포함한 보상 및 복리후생비 증가로 2% 증가했습니다. 신용비용은 1억 5,700만 달러였으며, 이는 익스포저 증가를 포함한 포트폴리오 구성 변화로 인한 1억 4,800만 달러의 순 ACL 적립을 포함한 것입니다. 뱅킹 부문은 7분기 연속 긍정적인 운영 레버리지를 달성했으며, 순이익 6억 3,800만 달러를 기록하여 분기 ROTCE 12.3%, 연초 대비 10.7%를 달성했습니다. 슬라이드 13의 웰스 부문으로 넘어가겠습니다.
Revenues were up 8%, driven by growth in Citigold and the Private Bank partially offset by a decline in wealth at work. NII, which you can see on the bottom left side of the slide, increased 8%, driven by higher deposit spreads, partially offset by lower mortgage spreads. NIR increased 9%, driven by higher investment fee revenues as we grew client investment assets by 14% despite a reduction of approximately $33 billion related to the sale of our Trust business. We had record net new investment assets of $18.6 billion in the quarter and over $52 billion in the last 12 months, representing approximately 9% organic growth.	수익은 8% 증가했으며, 이는 Citigold와 Private Bank의 성장에 힘입은 것으로 웰스 앳 워크(wealth at work)의 감소로 일부 상쇄되었습니다. 슬라이드 왼쪽 하단에서 확인할 수 있는 순이자수익(NII)은 8% 증가했는데, 이는 예금 스프레드 상승에 기인하며 모기지 스프레드 하락으로 일부 상쇄되었습니다. 순이자외수익(NIR)은 9% 증가했으며, 이는 신탁 사업 매각과 관련하여 약 330억 달러가 감소했음에도 불구하고 고객 투자자산을 14% 증가시키면서 투자 수수료 수익이 증가한 데 따른 것입니다. 당 분기 순신규 투자자산은 186억 달러로 기록을 경신했으며, 지난 12개월간 520억 달러를 넘어서 약 9%의 유기적 성장률을 나타냈습니다.
Expenses increased 4%, driven by investments in technology and volume-related transactional and product servicing expenses, partially offset by continued productivity savings. End-of-period client balances continued to grow, up 8%. Average loans were up 1% as we continue to be strategic in deploying the balance sheet to support growth in client investment assets. Average deposits were flat as operating outflows and a shift from deposits to higher-yielding investments on Citi's platform were offset by net new deposits as well as client transfers from USPB.	비용은 4% 증가했는데, 이는 기술 투자와 거래량 관련 거래 및 상품 서비스 비용 증가에 기인하며, 지속적인 생산성 절감으로 부분적으로 상쇄되었습니다. 기말 고객 잔고는 8% 증가하며 지속적인 성장세를 보였습니다. 평균 대출은 1% 증가했는데, 이는 고객 투자자산 성장을 지원하기 위해 대차대조표를 전략적으로 활용하고 있기 때문입니다. 평균 예금은 보합세를 유지했는데, 운영 자금 유출과 예금에서 씨티 플랫폼의 고수익 투자상품으로의 이동이 신규 순예금 유입 및 USPB로부터의 고객 이전으로 상쇄되었습니다.
Wealth had a pretax margin of 22%, generated positive operating leverage for the sixth consecutive quarter and delivered net income of $374 million, with an ROTCE of 12.1% in the quarter and 12.5% year-to-date. Turning to U.S. Personal Banking on Slide 14. Revenues were up 7%, driven by growth in branded cards and retail banking, partially offset by a slight decline in retail service. Branded cards revenues increased 8%, driven by higher loan spreads, higher interest-earning balances, which were up 5%, and higher gross interchange, partially offset by higher rewards costs. We continue to see strong customer engagement with spend volume also up 5%.	웰스 부문은 세전 마진 22%를 기록했으며, 6분기 연속 양의 운영 레버리지를 창출했고, 분기 순이익 3억 7,400만 달러를 달성하여 분기 ROTCE 12.1%, 연초 대비 누계 12.5%를 기록했습니다. 슬라이드 14의 미국 개인금융 부문으로 넘어가겠습니다. 수익은 7% 증가했는데, 이는 브랜드 카드와 리테일 뱅킹의 성장에 힘입은 것으로, 리테일 서비스의 소폭 감소로 일부 상쇄되었습니다. 브랜드 카드 수익은 8% 증가했는데, 이는 대출 스프레드 확대, 5% 증가한 이자수익 잔고 증가, 그리고 총 인터체인지 수수료 증가에 기인하며, 리워드 비용 증가로 일부 상쇄되었습니다. 지출 거래량도 5% 증가하는 등 고객 참여도가 지속적으로 강세를 보이고 있습니다.
Retail banking revenues increased 30%, largely driven by the impact of higher deposit spreads and balances. And retail services revenues were down 1%, largely driven by higher partner payment accruals. Expenses were flat as lower advertising and marketing expenses as well as compensation and benefits, were offset by higher volume-related transactional and product servicing expenses. Cost of credit was $1.8 billion, driven by net credit losses in card. Average deposits increased 6% as net new deposits were partially offset by the client transfers to wealth that I mentioned earlier.	리테일 뱅킹 수익은 30% 증가했는데, 이는 주로 예금 스프레드 확대와 잔고 증가의 영향에 기인합니다. 리테일 서비스 수익은 1% 감소했는데, 이는 주로 파트너 지급 충당금 증가에 따른 것입니다. 비용은 광고 및 마케팅 비용과 보상 및 복리후생비 감소가 거래량 증가에 따른 거래 및 상품 서비스 비용 증가로 상쇄되면서 보합세를 보였습니다. 신용비용은 카드 부문의 순신용손실로 인해 18억 달러를 기록했습니다. 평균 예금은 6% 증가했는데, 신규 순예금 유입이 앞서 언급한 고객의 웰스매니지먼트 부문으로의 자금 이전에 의해 부분적으로 상쇄되었습니다.
USPB generated positive operating leverage for the 12th consecutive quarter and delivered net income of $858 million with an ROTCE of 14.5% in the quarter and 12.9% year-to-date. Turning to Slide 15, we show results for all other on a managed basis, which includes Corporate/Other and legacy franchises and excludes divestiture-related items. Revenues were down 16% and with a decline in Corporate/Other partially offset by an increase in legacy franchise. The decline in Corporate/Other was driven by lower NII resulting from actions that we've taken over the past few quarters to reduce the asset sensitivity of the firm in a declining rate environment as well as lower NIR.	USPB는 12분기 연속으로 긍정적인 영업 레버리지를 창출했으며, 분기 중 8억 5,800만 달러의 순이익을 기록하여 ROTCE 14.5%, 연초 대비로는 12.9%를 달성했습니다. 슬라이드 15로 넘어가서, 관리 기준으로 기타 전체 부문의 실적을 보여드리는데, 이는 기업/기타 부문과 레거시 프랜차이즈를 포함하며 매각 관련 항목은 제외한 것입니다. 수익은 16% 감소했으며, 기업/기타 부문의 하락이 레거시 프랜차이즈의 증가로 부분적으로 상쇄되었습니다. 기업/기타 부문의 하락은 금리 하락 환경에서 회사의 자산 민감도를 줄이기 위해 지난 몇 분기에 걸쳐 취한 조치들로 인한 순이자수익(NII) 감소와 비이자수익(NIR) 감소에 기인합니다.
Growth in legacy franchises was driven by Mexico, which included the impact of Mexican peso appreciation, partially offset by the impact of continued reduction from our exit and wind down market. Expenses increased 4% with growth in Corporate/Other, which included higher severance, largely offset by a decline in legacy franchise. And cost of credit was $331 million, primarily consisting of net credit losses of $297 million, driven by consumer loans in Mexico. As you can see on the bottom right side of the slide, divestiture-related expense items in the quarter included the $726 million goodwill impairment, which is capital neutral, and based on the fair value of 100% of the entity.	기존 프랜차이즈의 성장은 멕시코가 견인했으며, 여기에는 멕시코 페소 절상의 영향이 포함되었고, 당사의 철수 및 청산 시장에서의 지속적인 감소 영향으로 일부 상쇄되었습니다. 비용은 4% 증가했는데, 이는 주로 퇴직금 증가를 포함한 기업/기타 부문의 성장에 기인하며, 기존 프랜차이즈의 감소로 크게 상쇄되었습니다. 신용비용은 3억 3,100만 달러였으며, 주로 멕시코 소비자 대출에 의한 순신용손실 2억 9,700만 달러로 구성되었습니다. 슬라이드 우측 하단에서 보시는 바와 같이, 이번 분기 매각 관련 비용 항목에는 7억 2,600만 달러의 영업권 손상이 포함되었으며, 이는 자본 중립적이고 해당 기업 100% 지분의 공정가치를 기준으로 한 것입니다.
On Slide 16, we provide an overview of the agreement with Fernando Chico Pardo, to purchase a 25% equity stake in Banamex. This transaction progresses the overall timeline to exit Banamex, but is subject to certain closing conditions and local regulatory approvals. Before I walk through the financial impacts related to this stake at closing, I'd like to ensure you understand the net capital impact at a full exit. The cumulative capital benefit to Citi upon full exit will be driven by 2 things: one, the capital release associated with the RWA reduction; and two, the cumulative impact of any potential gains and losses on sales.	슬라이드 16에서는 페르난도 치코 파르도(Fernando Chico Pardo)와 바나멕스(Banamex) 지분 25% 매입에 관한 합의 개요를 제공합니다. 이 거래는 바나멕스 철수의 전체 일정을 진전시키지만, 특정 마감 조건과 현지 규제 승인을 전제로 합니다. 마감 시 이 지분과 관련된 재무적 영향을 설명하기 전에, 완전 철수 시의 순자본 영향을 이해하시기 바랍니다. 완전 철수 시 씨티에 대한 누적 자본 효익은 두 가지 요인에 의해 결정됩니다: 첫째, RWA 감소와 관련된 자본 해제, 둘째, 매각으로 인한 잠재적 손익의 누적 영향입니다.
However, between now and then, there will be a few steps to get there. And it starts with this transaction. So looking at the right-hand side of the page, at the time of close and subject to the book value of Banamex at closing, we expect assets to increase by approximately $2.3 billion for the total consideration paid for the 25% stake, which reflects the fixed price-to-book value multiple of 0.8. And total equity will also increase by a net $2.3 billion, but it will be driven by a few factors.	하지만 지금부터 그때까지 몇 가지 단계를 거쳐야 합니다. 그리고 이는 이번 거래로부터 시작됩니다. 페이지 오른쪽을 보시면, 거래 완료 시점에서 그리고 바나멕스의 장부가치를 기준으로, 25% 지분에 대해 지불한 총 대가로 인해 자산이 약 23억 달러 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 0.8배의 고정 주가순자산배수를 반영한 것입니다. 그리고 총 자기자본 역시 순 23억 달러 증가할 것이지만, 이는 몇 가지 요인에 의해 좌우될 것입니다.
First, there will be a temporary benefit to stockholders' equity due to the reclassification of the negative cumulative translation adjustment from stockholders' equity to noncontrolling interest, which will be slightly offset by the loss on sale. Second, the noncontrolling interest will increase by the 25% of the Banamex book value sold, but this will be largely offset by the CTA that was reclassified as part of this transaction. So net-net, a $2.3 billion increase in assets, and on the equity side, a $1.8 billion increase in stockholders' equity and a $500 million increase in noncontrolling interest. At deconsolidation, there will be balance sheet impacts and P&L impact.	먼저, 주주지분에서 비지배지분으로 음의 누적환산조정액을 재분류함에 따라 주주지분에 일시적인 이익이 발생할 것이며, 이는 매각손실로 인해 소폭 상쇄될 예정입니다. 둘째, 비지배지분은 매각된 바나멕스 장부가치의 25%만큼 증가하겠지만, 이는 본 거래의 일환으로 재분류된 CTA(누적환산조정액)에 의해 대부분 상쇄될 것입니다. 따라서 순 효과로는 자산이 23억 달러 증가하고, 자본 측면에서는 주주지분이 18억 달러 증가하고 비지배지분이 5억 달러 증가하게 됩니다. 연결제외 시점에는 대차대조표와 손익계산서에 모두 영향이 있을 것입니다.
As it relates to the balance sheet, all of Banamex assets and liabilities will be removed from our balance sheet and be partially offset by any remaining equity stake. In terms of the P&L, the entire amount of the cumulative translation adjustment related to Banamex, which is approximately $9 billion, will flow through the P&L as a loss and will reverse the temporary capital benefit from prior sales. Therefore, at deconsolidation, the cumulative impact of CTA is capital neutral.	대차대조표와 관련해서는, 바나멕스의 모든 자산과 부채가 당사의 대차대조표에서 제거되며, 잔여 지분 보유분으로 부분적으로 상쇄될 예정입니다. 손익계산서 측면에서는, 바나멕스와 관련된 누적환산조정액 전액인 약 90억 달러가 손실로 손익계산서에 반영되어, 이전 매각으로 인한 일시적 자본 효익을 상쇄하게 됩니다. 따라서 연결제외 시점에서 누적환산조정액의 누적 영향은 자본 중립적입니다.
So to wrap it up, while there are a number of accounting nuances between now and full exit, the cumulative capital impact to Citi will be the full release of RWA associated with Banamex and the cumulative impact of any potential gains and losses on sales. Turning to the full year 2025 outlook on Slide 17. Before I get into the outlook, I want to say how proud I am of the company as we execute against our strategy and drive top line revenue growth, which continues to be fueled by our investments across the businesses and in key areas, such as technology and data. We've made significant progress in terms of improving return with an adjusted year-to-date ROTCE of 9.2%.	정리하자면, 지금부터 완전 매각까지는 여러 회계적 세부사항들이 있지만, 시티에 대한 누적 자본 영향은 바나멕스와 관련된 RWA의 완전 해제와 매각으로 인한 잠재적 손익의 누적 영향이 될 것입니다. 슬라이드 17의 2025년 전체 연도 전망으로 넘어가겠습니다. 전망에 대해 말씀드리기 전에, 우리가 전략을 실행하고 최고 매출 성장을 견인하는 회사를 얼마나 자랑스럽게 생각하는지 말씀드리고 싶습니다. 이러한 성장은 각 사업부문과 기술 및 데이터와 같은 핵심 영역에 대한 투자로 계속해서 뒷받침되고 있습니다. 우리는 연초 대비 조정 ROTCE 9.2%로 수익성 개선 측면에서 상당한 진전을 이루었습니다.
So now with regard to the outlook. Given the very strong year-to-date top line revenue growth of 7%, we remain confident in our ability to exceed $84 billion in revenues for the year. We now expect NII ex markets to be up around 5.5% for the full year, incorporating stronger performance as well as the impact of FX relative to our previous expectations. For NIR ex markets, we expect continued momentum in underlying fee drivers. And in markets, historically, we've seen revenues decline 15% to 20% from the third to fourth quarter. However, given the strong performance in the third quarter, the sequential decline could exceed that range this year. Now turning to expenses.	이제 전망에 대해 말씀드리겠습니다. 연초 대비 매우 강력한 매출 성장률 7%를 기록한 가운데, 저희는 올해 매출 840억 달러를 초과할 수 있다는 확신을 유지하고 있습니다. 이제 시장 부문을 제외한 순이자수익(NII)이 연간 약 5.5% 증가할 것으로 예상하며, 이는 이전 전망 대비 더 강한 실적과 외환의 영향을 반영한 것입니다. 시장 부문을 제외한 비이자수익(NIR)의 경우, 기저 수수료 동력에서 지속적인 모멘텀을 기대하고 있습니다. 그리고 시장 부문에서는 역사적으로 3분기에서 4분기로 넘어가면서 매출이 15%에서 20% 감소하는 것을 보아왔습니다. 하지만 3분기의 강력한 실적을 고려할 때, 올해는 순차적 감소폭이 해당 범위를 초과할 수 있습니다. 이제 비용으로 넘어가겠습니다.
Our year-to-date expense base incorporates both the level and mix of revenue we've seen as well as the impact of FX. And given what I just mentioned about revenues, full year expenses will come in higher than we previously guided. However, you should expect the efficiency ratio for the full year to be consistent with the revenue and expense guidance that we provided during the course of the year, which is slightly below 64% excluding the impact of the goodwill impairment this quarter. In terms of credit, our expectations for the year remain unchanged, and we will continue to repurchase shares in the fourth quarter under our $20 billion program.	연초 대비 비용 기준은 우리가 경험한 수익의 수준과 구성, 그리고 외환의 영향을 모두 반영하고 있습니다. 그리고 방금 언급한 수익에 대한 내용을 고려할 때, 연간 비용은 이전에 가이던스로 제시했던 것보다 높게 나올 것입니다. 하지만 연간 효율성 비율은 올해 동안 제공했던 수익 및 비용 가이던스와 일치할 것으로 예상하시면 되며, 이는 이번 분기 영업권 손상의 영향을 제외하고 64% 약간 아래 수준입니다. 신용 부문에서는 올해에 대한 우리의 예상이 변함없이 유지되고 있으며, 200억 달러 프로그램 하에서 4분기에도 계속해서 자사주 매입을 진행할 예정입니다.
As we take a step back, the performance in the quarter and so far this year represents significant progress towards our goal of improved firm-wide and business performance. We remain steadfast and focused on executing our transformation, achieving our ROTCE target of 10% to 11% next year and further improving returns over time. And with that, Jane and I would be happy to take your questions.	한 걸음 물러서서 살펴보면, 이번 분기와 올해 지금까지의 실적은 전사적 및 사업 성과 개선이라는 목표를 향한 상당한 진전을 보여줍니다. 저희는 변혁 실행, 내년 ROTCE 목표인 10%~11% 달성, 그리고 시간이 지남에 따른 수익률 추가 개선에 대해 확고하고 집중된 의지를 유지하고 있습니다. 이제 Jane과 제가 여러분의 질문을 기꺼이 받겠습니다.

📌 요약

Here's a summary of Citigroup's Q3 2025 earnings call in Korean:

• 주요 실적
- 순이익 38억 달러, EPS 1.86달러 (조정 EPS 2.24달러) 기록
- 매출 9% 증가, 모든 사업부문에서 분기 최고 실적 달성
- CET1 자본비율 13.2% 기록 (규제 요건 대비 110bp 상회)

• 사업부문별 성과
- 서비스 부문: 매출 7% 증가, 국경간 거래 10% 증가
- 마켓 부문: 매출 15% 증가, 특히 금리 및 주식 부문 호조
- 뱅킹 부문: 투자은행 수수료 17% 증가
- 자산관리 부문: 신규 투자자산 186억 달러 유치

• 전략적 하이라이트
- 주주환원: 분기중 60억 달러 이상 자본 환원 (자사주 매입 50억 달러)
- 바나멕스 지분 25% 매각 계약 체결로 매각 절차 진전
- AI 기술 도입 확대로 업무 효율성 제고

• 전망
- 2025년 매출 840억 달러 초과 달성 전망
- 2026년 ROTCE 10-11% 목표 달성에 대한 자신감 표명
- 2026년 5월 7일 투자자 데이 개최 예정

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question will come from Mike Mayo with Wells Fargo.	Operator: [운영자 안내] 첫 번째 질문은 Wells Fargo의 Mike Mayo님께서 해주시겠습니다.
Michael Mayo: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division So I think you said you're at least 2/3 done with a lot of the transformation, and I assume that relates to the consent order. So can you just give us an update on your actions with the consent order as it relates to risk, compliance, controls and reg data? And if you can elaborate on the reg data part because in this current regulatory environment, I don't know why so much effort needs to go to something that's more process-oriented, which they're trying to get away from as opposed to just financial strength.	Michael Mayo: 전환 작업의 최소 3분의 2가 완료되었다고 말씀하셨는데, 이는 동의명령(consent order)과 관련된 것으로 이해됩니다. 리스크, 컴플라이언스, 통제 및 규제 데이터와 관련하여 동의명령에 대한 조치사항을 업데이트해 주실 수 있나요? 특히 규제 데이터 부분에 대해 자세히 설명해 주시면 좋겠습니다. 현재 규제 환경에서 왜 재무 건전성보다는 프로세스 중심적인 것에서 벗어나려고 하는 상황에서 그런 부분에 이렇게 많은 노력을 기울여야 하는지 이해가 되지 않습니다.
CEO & Director: So yes, I do feel good about the progress we've made. And as you refer, over 2/3 of our programs are at or mostly at Citi's target state. And some of the biggest bodies of work are now embedded just into how we run the bank and operate it on a BAU basis. So you've heard me talk about risk and the progress we've made in compliance. And those are 2 areas where we are largely at the target state and are running through sustainability. But we're also now at the back end of the working controls. And this is a big body of work this year to drive automation to implement more preventative controls. So we now have preventive controls for any large and anomalous payments in 85 countries. That covers about $1.3 trillion in payments daily, covers 55 payment apps. We also have preventive controls covering over 99% of manual payment flows in our institutional businesses. We've standardized controls to common processes across the firm. That was very much enabled by the Aug simplification that we did. And we're now in line with peers in terms of level of automation preventative controls. And all of this work is going to help us implement AI across our processes, as I referred to in the earlier remarks. Now data for reg reporting is going to take more time, but we have made significant progress in the last 12 months through our own testing, we're seeing really improved -- dramatically improved accuracy for our most critical regulatory reports reports to ensure we sustain these improvements on a BAU process and basis. In terms of regulatory environment, we are clearly seeing changes in the reg environment coming from D.C. And I think like everyone, we welcome the proposed changes, including recalibration to center on safety and soundness. But for us, we're on track with what we're doing across all the programs, including data. We're focused on getting over the finishing line for our work. And we're looking forward to the transformation expense coming down next year because as we complete the different bodies of work, the associated expense comes off, both as a result of the implementation, but also from the efficiencies that we're gaining.	CEO & Director: 네, 저는 우리가 이룬 진전에 대해 긍정적으로 생각합니다. 말씀하신 대로 우리 프로그램의 3분의 2 이상이 씨티의 목표 상태에 도달했거나 거의 도달한 상태입니다. 그리고 가장 큰 업무 영역들은 이제 우리가 은행을 운영하고 일상 업무 기준으로 운영하는 방식에 내재화되었습니다. 제가 리스크와 컴플라이언스 분야에서 이룬 진전에 대해 말씀드린 것을 들으셨을 것입니다. 이 두 영역은 대부분 목표 상태에 도달했으며 지속가능성을 통해 운영되고 있습니다. 하지만 우리는 또한 이제 운영 통제의 후반부에 있습니다. 자동화를 추진하고 더 많은 예방적 통제를 구현하는 것이 올해의 큰 업무입니다. 현재 우리는 85개국에서 대규모 및 이상 결제에 대한 예방적 통제 시스템을 갖추고 있습니다. 이는 일일 약 1조 3천억 달러의 결제를 다루며, 55개의 결제 앱을 포괄합니다. 저희는 또한 기관 사업부의 수동 결제 플로우의 99% 이상을 커버하는 예방 통제 시스템을 보유하고 있습니다. 회사 전반에 걸쳐 공통 프로세스에 대한 통제를 표준화했습니다. 이는 저희가 실시한 Aug 간소화 작업을 통해 크게 가능해졌습니다. 그리고 현재 자동화 예방 통제 수준 면에서 동종업계와 동등한 수준에 있습니다. 이 모든 작업은 앞서 언급한 바와 같이 저희 프로세스 전반에 AI를 구현하는 데 도움이 될 것입니다. 규제 보고를 위한 데이터는 더 많은 시간이 필요하겠지만, 지난 12개월 동안 자체 테스팅을 통해 상당한 진전을 이뤘습니다. 가장 중요한 규제 보고서의 정확도가 극적으로 개선되는 것을 확인하고 있으며, 이러한 개선사항을 일상적인 프로세스와 기준으로 지속할 수 있도록 보장하고 있습니다. 규제 환경 측면에서는 워싱턴에서 나오는 규제 환경의 변화를 분명히 보고 있습니다. 그리고 모든 사람들과 마찬가지로 저희도 안전성과 건전성을 중심으로 한 재조정을 포함한 제안된 변화들을 환영한다고 생각합니다. 하지만 저희로서는 데이터를 포함한 모든 프로그램에서 하고 있는 일들이 순조롭게 진행되고 있습니다. 저희는 작업을 완료하는 것에 집중하고 있습니다. 그리고 내년에 전환 비용(transformation expense)이 줄어들 것을 기대하고 있습니다. 왜냐하면 다양한 작업들을 완료하게 되면서 구현의 결과뿐만 아니라 저희가 얻고 있는 효율성으로 인해 관련 비용이 줄어들기 때문입니다.
Michael Mayo: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division And a short follow-up, the transformation expense for 2025, maybe this is for you, Mark, you said it was going to be more than $3 billion, so it was like $3.5 billion, $4 billion, $5 billion? Any kind of range for that?	Michael Mayo: 2025년 전환 비용에 대한 간단한 후속 질문입니다. 마크, 30억 달러를 넘을 것이라고 말씀하셨는데, 35억 달러, 40억 달러, 50억 달러 정도인지요? 어느 정도 범위를 알 수 있을까요?
Chief Financial Officer: Mike, I'd say it's a little bit under $3.5 billion in 2025. And again, as Jane mentioned, a lot of work being put in place to execute on that more efficiently, which is going to help bring that number down in '26.	Chief Financial Officer: 마이크, 2025년에는 35억 달러를 약간 밑도는 수준이 될 것 같습니다. 그리고 제인이 언급했듯이, 더 효율적으로 실행하기 위한 많은 작업들이 진행되고 있어서 26년에는 그 수치를 낮추는 데 도움이 될 것입니다.
Operator: Your next question will come from Betsy Graseck with Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 모건스탠리의 벳시 그래섹으로부터 받겠습니다.
Betsy Graseck: Morgan Stanley, Research Division I did just -- Jane, I did just want to understand how you're thinking about the Banamex transaction. I heard all the prepared remarks and we understand that you prefer to go with IPO route in ultimate value for shareholders. And I guess I wanted to understand how you're thinking about the timing between the offers that you've received versus the IPO timing that you are planning on executing? And is there a time frame in mind for ultimate value determination?	Betsy Graseck: 모건스탠리 리서치 부문에서 바나멕스 거래에 대해 어떻게 생각하고 계신지 이해하고 싶습니다. 준비된 발언을 모두 들었고, 궁극적으로 주주 가치를 위해 IPO 경로를 선호한다는 점을 이해합니다. 받으신 제안들과 계획하고 계신 IPO 타이밍 사이에서 어떻게 생각하고 계신지, 그리고 궁극적인 가치 결정을 위한 시간 프레임을 염두에 두고 계신지 궁금합니다.
CEO & Director: Yes. Yes. So first, I'd just say, look, the 25% stake is a very significant part -- step in our path towards deconsolidation and ultimately a full exit, which is what everyone is focused on. We firmly believe that this transaction and subsequent IPO, is going to both maximize value for our shareholders and critically has a high degree of certainty around it. And those 2 have been our North Stars as we've been going through this process. And I would also just point to Mexico President and our government have been publicly very supportive of this investment and our path forward. And that obviously gives us a higher degree of comfort around the certainty of close. Now when we look at this path forward, I think the investment by Fernando is a real show of support for Banamex, and we believe his partnership is going to be very valuable as we move towards an IPO deconsolidation and ultimately, full exit. And there's a couple of big reasons for that. One, he's a highly reputable business leader. He's got a 50-year track record of really driving value in his investments. So he's going to be a strong partner in realizing greater value from Banamex. He also brings a lot of experience and credibility that is very attractive to other investors, and his investment alone is a strong endorsement of Banamex' relevance and potential. And that's also going to be very helpful as we look at bringing other investors and through the IPO and the like into the mix here. So in terms of the next steps, the 25% stake requires regulatory approval in Mexico. That typically takes 9 to 12 months. And then, for obvious reasons, it makes a lot of sense to get Fernando's regulatory approval ahead of the IPO. So where he has filed his regulatory approval is already in with the government. So that will go through the process. He is not dillydallying and hanging around on this, I'm delighted to say. And we will be ready to move forward once we get those approvals. And we're not hanging around either in terms of getting all the work done for that.	CEO & Director: 네, 맞습니다. 먼저 말씀드리고 싶은 것은 25% 지분 매각이 연결해제를 향한 우리의 여정에서 매우 중요한 단계이며, 궁극적으로는 모든 사람들이 주목하고 있는 완전 철수로 이어지는 길이라는 점입니다. 우리는 이번 거래와 후속 IPO가 주주들의 가치를 극대화하는 동시에 높은 확실성을 제공할 것이라고 확신합니다. 이 두 가지가 우리가 이 과정을 진행하면서 지켜온 북극성과 같은 원칙이었습니다. 또한 멕시코 대통령과 정부가 이번 투자와 우리의 향후 계획에 대해 공개적으로 매우 지지적인 입장을 보여주고 있다는 점도 말씀드리고 싶습니다. 이는 분명히 거래 성사의 확실성에 대한 우리의 확신을 더욱 높여주고 있습니다. 앞으로의 방향을 살펴보면, Fernando의 투자는 Banamex에 대한 진정한 지지 표명이라고 생각하며, 우리가 IPO 연결해제와 궁극적으로는 완전한 매각을 향해 나아가는 과정에서 그의 파트너십이 매우 가치 있을 것이라고 믿습니다. 이에 대한 몇 가지 중요한 이유가 있습니다. 첫째, 그는 매우 평판이 좋은 비즈니스 리더입니다. 50년간 자신의 투자에서 진정한 가치 창출을 이끌어온 실적을 보유하고 있습니다. 따라서 Banamex에서 더 큰 가치를 실현하는 데 있어 강력한 파트너가 될 것입니다. 또한 그는 다른 투자자들에게 매우 매력적인 풍부한 경험과 신뢰성을 가져다줍니다. 그의 투자 자체만으로도 Banamex의 중요성과 잠재력에 대한 강력한 보증이 됩니다. 그리고 이는 다른 투자자들과 IPO 등을 통해 참여시키는 데도 매우 도움이 될 것입니다. 다음 단계를 말씀드리면, 25% 지분은 멕시코에서 규제 승인이 필요합니다. 보통 9개월에서 12개월 정도 걸립니다. 그리고 당연한 이유로, IPO 전에 페르난도의 규제 승인을 받는 것이 매우 합리적입니다. 그래서 그가 규제 승인을 신청한 곳은 이미 정부에 접수되어 있습니다. 그래서 그 과정을 거치게 될 것입니다. 기쁘게도 그는 이 일에 대해 꾸물거리거나 시간을 끌지 않고 있습니다. 그리고 승인을 받으면 바로 앞으로 나아갈 준비가 되어 있습니다. 우리 역시 그를 위한 모든 작업을 완료하는 데 있어서 시간을 끌지 않고 있습니다.
Betsy Graseck: Morgan Stanley, Research Division Okay. And the 9 to 12 months approval timing, when does that commence?	Betsy Graseck: 9개월에서 12개월의 승인 일정은 언제부터 시작되는 건가요?
CEO & Director: That's already started because his regulatory approval filing was put in this week.	CEO & Director: 규제 승인 신청서가 이번 주에 제출되었기 때문에 이미 시작되었습니다.
Operator: Your next question will come from Glenn Schorr with Evercore.	Operator: 다음 질문은 에버코어의 글렌 쇼어님께서 해주시겠습니다.
Glenn Schorr: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division What I want to get at with this question is, is the evolution versus revolution and stable client adoption. So I've seen some press releases. I've seen you join the Euro Stablecoin Banking Coalition. I saw your announcement on Citi Payments Express. I'm assuming you're making a lot of investments towards this evolution. So what I want to do is take your pulse on what is the pace of Stablecoin adoption? How important is it to your traditional banking and payments pipelines? Do you feel like you're ahead of the curve and you can make more money, not less as this all plays out?	Glenn Schorr: 이 질문으로 알고 싶은 것은 진화 대 혁명, 그리고 안정적인 고객 채택에 관한 것입니다. 몇 가지 보도자료를 봤는데요, 유로 스테이블코인 뱅킹 연합(Euro Stablecoin Banking Coalition)에 합류하신 것도 보았고, 씨티 페이먼츠 익스프레스(Citi Payments Express) 발표도 봤습니다. 이러한 진화를 위해 상당한 투자를 하고 계신 것으로 보입니다. 그래서 스테이블코인 채택 속도에 대한 현재 상황을 파악하고 싶습니다. 기존 뱅킹 및 결제 파이프라인에 얼마나 중요한가요? 시장을 앞서가고 있다고 생각하시는지, 그리고 이 모든 것이 전개되면서 돈을 덜 버는 것이 아니라 더 많이 벌 수 있다고 보시는지요?
CEO & Director: Yes, of course, Glenn. Look, I want to take a step back on this one because, frankly, for our client base, the institutional client base, we see tokenized deposits as delivering what the client needs, and this is an area that we've invested in most heavily. And what the clients are after is real-time money movement with minimal to no friction and low cost. And as we talked about last earnings call, we've been driving innovation around digital assets for many years. What is it our clients want? They want interoperable, multibank, cross-border, always on payment solutions. They want it provided in a safe and sound manner, and they want all the complexities solved for them, compliance, reporting, accounting, tax, AML. That, frankly, is best done by tokenized deposits. And we are that one-stop shop for our clients. We're constantly linking new capabilities, emerging technologies, we're bringing in partners. So we offer that holistic killer app for the institutional clients. You saw us this earnings call, we're talking about linking our Citi tokenized services to the 24/7 dollar clearing network. Now that means we can facilitate transactions across 250 banks in 40-plus markets, and that allows clients to frictionlessly transfer funds 24/7 to suppliers and third parties who hold accounts within Citi's extensive 24/7 dollar clearing network. We are seeing demand and adoption increasing, but frankly, the gating factor is our clients' treasuries departments being ready for an always-on environment. And they just aren't at the moment. So what does that mean for Stablecoin? We will stand ready to support our clients' needs, whatever they are. We view Stablecoin as another option in the overall digital asset tool kit. It's got more friction because of the on-off ramp. It's got more friction because of the tax, the accounting, the AML, these are the requirements that our tokenized deposit capabilities avoid. But we will continue to provide the on-off ramp solutions for Stablecoin exchanges. We will be providing and are providing custodial solutions to crypto asset to our asset manager clients. And we'll be providing corporate cash management services to the Stablecoin providers. We're about to go live with a number of new capabilities in that. And we're considering issuing our own true Citi Stablecoin. But I think when we -- there's I think is an overfocus on Stablecoin at the moment, whereas as a major payments player, most of this is going to get sold by the tokenized deposit capabilities.	CEO & Director: 네, 물론입니다, Glenn. 이 부분에 대해서는 한 발 물러서서 말씀드리고 싶은데요. 솔직히 저희 고객층, 즉 기관 고객층에게는 토큰화된 예금(tokenized deposits)이 고객이 필요로 하는 것을 제공한다고 보고 있으며, 이것이 저희가 가장 많이 투자해온 영역입니다. 고객들이 원하는 것은 최소한의 마찰과 저비용으로 실시간 자금 이동이 가능한 것입니다. 지난 실적 발표에서 말씀드린 바와 같이, 저희는 수년간 디지털 자산 관련 혁신을 추진해왔습니다. 고객들이 원하는 것이 무엇입니까? 상호 운용 가능하고, 다중 은행 간, 국경을 넘나드는, 24시간 가동되는 결제 솔루션을 원합니다. 이것이 안전하고 건전한 방식으로 제공되기를 원하고, 컴플라이언스, 보고, 회계, 세무, 자금세탁방지(AML) 등 모든 복잡한 문제들이 해결되기를 원합니다. 솔직히 말해서, 이런 것들은 토큰화된 예금으로 가장 잘 해결됩니다. 저희는 고객들을 위한 원스톱 솔루션을 제공하고 있습니다. 새로운 역량과 신기술을 지속적으로 연결하고 파트너들을 영입하고 있죠. 기관 고객들에게 총체적인 킬러 앱을 제공하는 것입니다. 이번 실적 발표에서 보셨듯이, 저희는 씨티 토큰화 서비스를 24시간 달러 청산 네트워크에 연결하는 것에 대해 말씀드렸습니다. 이는 40개 이상 시장의 250개 은행에서 거래를 촉진할 수 있다는 의미입니다. 고객들이 씨티의 광범위한 24시간 달러 청산 네트워크 내에 계좌를 보유한 공급업체와 제3자에게 24시간 언제든지 원활하게 자금을 이체할 수 있게 해줍니다. 수요와 도입이 증가하고 있는 것을 확인하고 있지만, 솔직히 제약 요인은 고객들의 재무부서가 상시 운영 환경에 대한 준비가 되어 있지 않다는 점입니다. 현재로서는 아직 준비가 안 된 상황이죠. 그렇다면 스테이블코인에 대해서는 어떤 의미일까요? 저희는 고객들의 니즈가 무엇이든 이를 지원할 준비가 되어 있습니다. 스테이블코인을 전체 디지털 자산 툴킷의 또 다른 옵션으로 보고 있습니다. 온-오프 램프로 인해 더 많은 마찰이 있고, 세금, 회계, 자금세탁방지(AML) 등으로 인해 더 많은 마찰이 있습니다. 이런 요구사항들은 저희 토큰화된 예금 기능으로는 피할 수 있는 부분들입니다. 하지만 저희는 스테이블코인 거래소를 위한 온-오프 램프 솔루션을 계속 제공할 것입니다. 자산운용사 고객들에게 암호자산에 대한 수탁 솔루션을 제공하고 있고 앞으로도 제공할 예정입니다. 그리고 스테이블코인 제공업체들에게 기업 현금관리 서비스를 제공할 것입니다. 이 분야에서 여러 새로운 기능들을 곧 출시할 예정입니다. 그리고 저희만의 진정한 씨티 스테이블코인 발행도 검토하고 있습니다. 하지만 현재 스테이블코인에 과도하게 집중하고 있는 것 같습니다. 주요 결제 사업자로서 대부분의 매출은 토큰화된 예금 기능(tokenized deposit capabilities)에서 나올 것으로 보고 있습니다.
Glenn Schorr: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division That was a graceful answer.	Glenn Schorr: 우아한 답변이었습니다.
CEO & Director: I'm passionate about it. Sorry, Glenn.	CEO & Director: 저는 이 일에 열정적입니다. 죄송합니다, 글렌.
Glenn Schorr: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division Can maybe just -- this is a super quick follow-up is you're fired up about tokenized deposits and what that can mean and way ahead of that. Does the potential -- is there a potential for the tokenization of all securities? Does that change how financial markets operate in general? I just wonder if you could just expand on that and then I'll...	Glenn Schorr: 토큰화된 예금에 대해 매우 열정적이시고 그것이 의미하는 바와 그보다 훨씬 앞서 나가고 계신 것 같은데요. 모든 증권의 토큰화 가능성이 있을까요? 그것이 금융시장 전반의 운영 방식을 바꿀 수 있을까요? 그 부분에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있는지 궁금합니다.
CEO & Director: Absolutely. I will just talk about the payments piece. In the future, clients are going to want solutions that seamlessly offer financing, securities issuance and settlement in a regulated trusted environment. You can imagine oil, you can imagine equities, like this is going to go much more broader and we will be providing that as part of our toolkit. So that that is definitely in the equation here. And it's really terrific that the regulators are now letting us innovate in a responsible way because I think that is going to help the development of the market as we and other banks participate in this space. It will really help scale up.	CEO & Director: 물론입니다. 결제 부분에 대해서만 말씀드리겠습니다. 앞으로 고객들은 규제된 신뢰할 수 있는 환경에서 금융, 증권 발행, 결제를 원활하게 제공하는 솔루션을 원하게 될 것입니다. 석유나 주식 같은 것들을 생각해보시면, 이것이 훨씬 더 광범위하게 확장될 것이고 저희는 이를 툴킷의 일부로 제공할 예정입니다. 따라서 이것은 분명히 저희 계획에 포함되어 있습니다. 그리고 규제당국이 이제 저희가 책임감 있는 방식으로 혁신할 수 있도록 허용하고 있다는 것은 정말 훌륭한 일입니다. 저희와 다른 은행들이 이 분야에 참여하면서 시장 발전에 도움이 될 것이라고 생각하기 때문입니다. 이것이 정말로 규모 확장에 도움이 될 것입니다.
Operator: Your next question will come from John McDonald with Truist.	Operator: 다음 질문은 Truist의 John McDonald님께서 해주시겠습니다.
John McDonald: Truist Securities, Inc., Research Division I wanted to ask about the efficiency path for next year. It seems like you have some potential tailwinds to drive expenses lower next year, potentially lower severance, transformation spend and stranded costs. So Mark, I wanted to ask, is that fair that you see a path for directionally down expenses next year even if revenues are strong and do you still see the potential to exit next year at an efficiency ratio of below 60?	John McDonald: 내년 효율성 경로에 대해 질문드리고 싶습니다. 내년에 비용을 낮출 수 있는 잠재적 순풍 요인들이 있는 것 같습니다. 퇴직금, 전환 비용, 그리고 고립 비용이 줄어들 가능성이 있어 보입니다. 마크, 수익이 강세를 보이더라도 내년에 비용이 방향적으로 감소할 수 있는 경로가 있다고 보시는지, 그리고 여전히 내년 말 효율성 비율(efficiency ratio)을 60% 미만으로 마감할 가능성이 있다고 보시는지 궁금합니다.
Chief Financial Officer: Thanks, John. I'd point to a couple of things as we think about 2026. And I'd just remind you and others that we're targeting an ROTC of 10% to 11% next year. And it's important that we continue to show progress in our returns across the franchise. The second thing I'd point to is that, if I just kind of go back to where we are year-to-date for a second, we are demonstrating strong top line momentum. The year-to-date revenue is up 7%. And if you look at our expenses against that, leaving out the goodwill impairment, our expenses were flat. So we're showing very strong top line momentum and very strong discipline around managing our expense base. So as I think about 2026, that has to continue for us to deliver on the 10% to 11%. That is to say, continued top line momentum. And I've given -- obviously, it's more of what you've seen through the year-to-date performance and continued expense discipline. And that expense discipline is going to consider at least 2 things. So one, are the greater efficiencies that we've talked about in the past, you've mentioned some of those, the transformation expense coming down, the legacy/stranded costs continuing to come down, productivity from BAU activity, I've mentioned in the past, a lower severance, a more normalized severance. But it's also going to require investments in order to continue to fuel that top line momentum. So investments, one, that's tied to those higher revenue levels, but also continued investments in parts of the franchise like banking, in parts of the franchise like services. You just heard Jane mention the investments we're making in token services. And so striking that right balance so that we are not only delivering 10% to 11%, but north of that beyond 2026 is really important. So what does all of that mean? That means, as I think about 2026, I lead with the 10% to 11%. I follow on by productivity and the need for investments. I'm targeting the less than 60 as I come out of 2026 or in 2026, as I've said before.	Chief Financial Officer: 감사합니다, 존. 2026년을 생각할 때 몇 가지 사항을 말씀드리고 싶습니다. 그리고 내년에 ROTC(유형자본수익률) 10%에서 11%를 목표로 하고 있다는 점을 다시 한번 말씀드립니다. 프랜차이즈 전반에 걸쳐 수익률에서 지속적인 개선을 보여주는 것이 중요합니다. 두 번째로 말씀드리고 싶은 것은, 연초 대비 현재 상황을 잠깐 돌아보면, 우리는 강력한 매출 성장 모멘텀을 보여주고 있다는 점입니다. 연초 대비 매출이 7% 증가했습니다. 그리고 이에 대한 비용을 보면, 영업권 손상을 제외하고는 비용이 보합세를 유지했습니다. 따라서 우리는 매우 강력한 매출 성장 모멘텀과 비용 기반 관리에 대한 매우 강력한 규율을 보여주고 있습니다. 그래서 2026년을 생각할 때, 10%에서 11%를 달성하기 위해서는 이것이 지속되어야 합니다. 즉, 지속적인 매출 성장 모멘텀이 필요합니다. 연초부터 지금까지의 실적과 지속적인 비용 규율을 통해 보셨듯이 말씀드리겠습니다. 이러한 비용 규율은 최소 두 가지 요소를 고려할 것입니다. 첫째는 과거에 논의했던 더 큰 효율성 개선입니다. 말씀하신 것들 중 일부인데, 전환 비용(transformation expense)이 줄어들고 있고, 레거시/고립 비용(legacy/stranded costs)이 계속 감소하고 있으며, 일상 업무 활동(BAU activity)에서의 생산성 향상, 그리고 제가 과거에 언급한 더 낮은 퇴직금, 보다 정상화된 퇴직금 수준 등이 있습니다. 하지만 매출 상승 모멘텀을 지속하기 위해서는 투자도 필요할 것입니다. 이러한 투자는 첫째로 높은 수익 수준과 연계된 것이지만, 뱅킹과 같은 사업 부문, 서비스와 같은 사업 부문에 대한 지속적인 투자도 포함됩니다. 방금 Jane이 언급한 토큰 서비스에 대한 투자를 들으셨을 겁니다. 그래서 10%에서 11%를 달성할 뿐만 아니라 2026년 이후에는 그 이상을 달성할 수 있도록 적절한 균형을 맞추는 것이 정말 중요합니다. 그렇다면 이 모든 것이 무엇을 의미할까요? 2026년을 생각해보면, 저는 10%에서 11%를 우선으로 두고 있습니다. 그 다음으로는 생산성과 투자 필요성이 따라옵니다. 앞서 말씀드린 바와 같이 2026년 말 또는 2026년에는 60% 미만을 목표로 하고 있습니다.
John McDonald: Truist Securities, Inc., Research Division Great. That's really helpful. And then just a quick follow-up. Thinking a little bit longer term, what's the ultimate end state for the $3.5 billion or so in transformation spend? Does it go away? Does it morph into kind of a regular BAU investment spend at some point? And how does that evolve over time?	John McDonald: 정말 도움이 되는 답변이었습니다. 그리고 간단한 후속 질문이 있습니다. 좀 더 장기적으로 생각해볼 때, 약 35억 달러 규모의 전환 투자(transformation spend)의 궁극적인 최종 상태는 어떻게 될까요? 완전히 사라지게 될까요? 아니면 어느 시점에서 일반적인 BAU(Business as Usual) 투자 지출로 변화하게 될까요? 그리고 시간이 지나면서 이것이 어떻게 발전해 나갈까요?
Chief Financial Officer: I'm smiling here, John, because I knew as soon as I shared the number, the very next question would be what happens with it, right? And I think, as I mentioned, it's going to come down in 2026 for all the reasons we've mentioned, including making significant progress on the transformation. We'll obviously share more with you in terms of where the expense base is growing and the transformation expenses are going beyond that at Investor Day. And so I'll ask you to kind of stay tuned as it relates to that. But I don't want to kind of miss the opportunity to state again that in order for us to get to the improved returns beyond 2026, we've got to have that right balance of squeezing out as much as we can in efficiencies and redeploying so that we can capture growth and upside as we serve our clients beyond '26.	Chief Financial Officer: 존, 제가 지금 웃고 있는 이유는 그 수치를 공유하자마자 바로 다음 질문이 그것으로 어떻게 될 것인지에 대한 것일 줄 알았거든요. 말씀드린 바와 같이, 변혁에서 상당한 진전을 이루는 것을 포함해 우리가 언급한 모든 이유로 인해 2026년에는 감소할 것입니다. 투자자의 날에 비용 기반이 어디서 증가하고 있는지, 그리고 변혁 비용이 그 이후 어떻게 진행될지에 대해 더 자세히 공유할 예정입니다. 그래서 이와 관련해서는 계속 지켜봐 주시기 바랍니다. 하지만 2026년 이후 개선된 수익률을 달성하기 위해서는 효율성을 최대한 끌어내는 것과 재배치를 통해 성장과 상승 여력을 포착하는 것 사이의 올바른 균형을 맞춰야 한다는 점을 다시 한번 강조하고 싶습니다. 이는 2026년 이후 고객들에게 서비스를 제공하면서 달성해야 할 목표입니다.
CEO & Director: And I'd encourage everyone just to look at the track record we've got. I mean, we've been consistently growing revenues, whilst investing in the transformation, whilst investing in the businesses. And at the same time, we've been keeping the expense base at a low and very disciplined level. And that's a discipline you can expect to see us continuing.	CEO & Director: 저희의 실적을 한번 살펴보시길 권합니다. 저희는 변혁에 투자하고 사업에 투자하면서도 지속적으로 매출을 성장시켜 왔습니다. 동시에 비용 기반을 낮고 매우 절제된 수준으로 유지해왔죠. 이러한 절제는 앞으로도 계속 보실 수 있을 것입니다.
Operator: Your next question will come from Jim Mitchell with Seaport Global.	Operator: 다음 질문은 Seaport Global의 Jim Mitchell로부터 받겠습니다.
Seaport Research Partners: Mark, maybe just a question on NII. I think based on the guidance for this year, seems like you're flat to up in the fourth quarter as you guys have pointed out in your Qs, you have limited sensitivity to U.S. dollars. So how do -- is 4Q a decent jumping off point for next year? Can you grow from that level? How should we think about the puts and takes around asset repricing and balance sheet growth and headwinds from rates?	Seaport Research Partners: 마크, NII에 대해 질문 드리겠습니다. 올해 가이던스를 보면 4분기에 플랫하거나 상승할 것으로 보이는데, 여러분이 분기보고서에서 지적하신 대로 미 달러에 대한 민감도가 제한적이시잖아요. 그렇다면 4분기가 내년의 적절한 출발점이 될 수 있을까요? 그 수준에서 성장할 수 있을까요? 자산 재가격과 대차대조표 성장, 그리고 금리로 인한 역풍 등을 고려할 때 어떻게 생각해야 할까요?
Chief Financial Officer: Yes. What I'd say is a couple of things. One, I do expect to see continued growth in NII as we go into 2026 at this point. We're obviously putting together our operating budgets now, but I do anticipate continued growth. And I think there are a couple of drivers, many of which have played out through most of the year here. So one is, I expect that we'll see continued growth in deposits, operating deposits, deposits on our retail banking side, both of which have shown up quite healthily in the quarter. I expect that to continue. I expect to see continued loan momentum, particularly on the branded card side, but also in the trade lending activity, which also showed up very nicely this quarter. And I'd expect that the investment portfolio that you've heard me talk about before, will continue to roll off and mature, and we'll be able to deploy that yet still at higher rates in cash and other securities as we go through 2026. And then the final piece is, obviously, I would also expect that there'd be more rate cuts and discipline around pricing and the importance of us reminding our clients that our offering is a lot more than just holding their deposits will help to mitigate some of that pressure. And so when I put all of that together, I do see continued growth in NII, perhaps not at the same pace, but certainly continued growth, ex markets as I go into 2026. I hope that helps a little bit.	Chief Financial Officer: 네, 몇 가지 말씀드리겠습니다. 첫째, 현재 시점에서 2026년까지 순이자수익(NII)의 지속적인 성장을 기대하고 있습니다. 물론 지금 운영예산을 수립하고 있는 중이지만, 지속적인 성장을 예상하고 있습니다. 그리고 몇 가지 성장 동력이 있다고 생각하는데, 이 중 상당수는 올해 대부분의 기간 동안 실현되어 왔습니다. 첫 번째로, 예금의 지속적인 성장을 기대하고 있습니다. 운영예금과 리테일 뱅킹 부문의 예금 모두 이번 분기에 상당히 건전한 모습을 보였고, 이러한 추세가 계속될 것으로 예상합니다. 또한 대출 모멘텀의 지속적인 성장도 기대하고 있는데, 특히 브랜드 카드 부문에서 그렇고, 무역금융 활동에서도 마찬가지입니다. 무역금융 역시 이번 분기에 매우 좋은 성과를 보였습니다. 이전에 말씀드린 투자 포트폴리오가 계속해서 만료되고 성숙해질 것으로 예상하며, 2026년까지 현금 및 기타 증권에서 여전히 더 높은 금리로 재배치할 수 있을 것입니다. 그리고 마지막 요소는 분명히 추가적인 금리 인하가 있을 것으로 예상하며, 가격 책정에 대한 규율과 고객들에게 우리의 서비스가 단순히 예금을 보관하는 것 이상이라는 점을 상기시키는 것이 중요하다는 점이 그러한 압박을 완화하는 데 도움이 될 것입니다. 이 모든 것을 종합해보면, 시장 요인을 제외하고 2026년까지 순이자수익(NII)의 지속적인 성장을 보고 있습니다. 아마도 같은 속도는 아니겠지만, 확실히 지속적인 성장을 예상합니다. 이것이 조금이나마 도움이 되었기를 바랍니다.
Seaport Research Partners: No, that's very helpful. And maybe just on the capital target of 12.8% and stepped-up buybacks this quarter, is this a pace we should expect until you get to 12.8%? Just sort of curious on your thoughts on how quickly you get to 12.8%.	Seaport Research Partners: 아니요, 매우 도움이 되었습니다. 그리고 12.8%의 자본 목표와 이번 분기 확대된 자사주 매입에 대해서요, 12.8%에 도달할 때까지 이런 속도를 기대해도 될까요? 12.8%에 얼마나 빨리 도달할 수 있을지에 대한 생각이 궁금합니다.
Chief Financial Officer: I'm smiling again, Jim, because the last quarter I said that we weren't going to give guidance on a quarterly basis as it relates to buybacks. And I want to stick to that. But I would remind you that we do have a $20 billion buyback program that's out there. We've been making good progress against that. We'll continue to make progress against that. 12.8% is what we will target from a CET1 ratio. And I think you'll see that come -- or 13.2% come down towards that over the next couple of quarters. And we're going to strike the right balance between deploying capital back into the business at accretive returns in order to continue to drive growth that improves returns and returning capital to shareholders, particularly given where we're trading, right? And so while we have seen good performance in the stock over the course of the year, we're still at and around kind of 1x tangible book value, and I think there's more upside to the stock. And so we want to strike that right balance between return on and return off.	Chief Financial Officer: 짐, 또 웃게 되네요. 지난 분기에 자사주 매입에 대해서는 분기별 가이던스를 제공하지 않겠다고 말씀드렸거든요. 그 방침을 유지하고 싶습니다. 하지만 200억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램이 진행 중이라는 점을 상기시켜 드리고 싶습니다. 이에 대해 순조로운 진전을 보이고 있고, 앞으로도 계속 진전을 이어갈 것입니다. CET1 비율(보통주자본비율) 목표는 12.8%입니다. 현재 13.2%에서 향후 몇 분기에 걸쳐 목표 수준으로 하락하는 것을 보실 수 있을 것입니다. 우리는 지속적인 성장을 견인하고 수익성을 개선하기 위해 자본을 사업에 재투자하여 부가가치를 창출하는 것과, 특히 현재 주가 수준을 고려할 때 주주들에게 자본을 환원하는 것 사이에서 적절한 균형을 맞춰 나갈 것입니다. 연중 주가가 좋은 성과를 보였지만, 여전히 유형장부가치 대비 1배 수준에 머물러 있고, 주가에는 더 많은 상승 여력이 있다고 봅니다. 따라서 자본 수익률과 주주 환원 사이에서 적절한 균형을 맞추고자 합니다.
Operator: Your next question will come from Erika Najarian with UBS.	Operator: 다음 질문은 UBS의 에리카 나자리안님께서 해주시겠습니다.
L. Erika Penala: UBS Investment Bank, Research Division My first question, Mark, I just wanted to make sure I understand all of the technical nuances that you laid out on Slide 16. So the CTA impact is essentially neutral at deconsolidation. And in addition, we should get the capital release from the RWA reduction, I think it was $27 billion from the Mexican financial statements, and any gains and losses on sales. So the CTA is separately capital neutral, but the ultimate capital benefit will be determined by that capital release and the ultimate valuation of Banamex. And if that -- if I'm understanding that correctly, had to slip it in there, what is the allocated TCE to Banamex?	L. Erika Penala: 첫 번째 질문인데요, 마크, 슬라이드 16에서 설명하신 모든 기술적 세부사항들을 제대로 이해했는지 확인하고 싶습니다. CTA 영향은 연결해제 시점에서 본질적으로 중립적이군요. 그리고 추가로 RWA 감소로 인한 자본 해제 효과를 얻게 되는데, 멕시코 재무제표 기준으로 270억 달러였던 것 같고, 여기에 매각 손익이 더해지는 거죠. 그러니까 CTA는 별도로 자본 중립적이지만, 궁극적인 자본 효익은 해당 자본 해제와 바나멕스의 최종 가치평가에 의해 결정된다는 말씀이시군요. 제가 이해한 게 맞다면, 살짝 끼워넣는 질문인데, 바나멕스에 배분된 TCE는 얼마인가요?
Chief Financial Officer: Sure. So let me just kind of clarify one point. I think you've largely got it, which is there's an important distinction between deconsolidation and full exit. The deconsolidation, as you pointed out, would trigger that CTA flowing through the P&L and ultimately, that will be capital neutral, right? So that is absolutely correct. And then at the full exit what we would expect in the way of the capital impact will be the capital associated with the risk-weighted assets and the gain or loss, the cumulative gain or loss on sale. The capital associated with the risk-weighted assets, the risk-weighted asset is about $37 billion, okay? So you can kind of run the math of a 13.2% against the $37 billion and get a proxy for how much how much capital we have allocated there.	Chief Financial Officer: 네, 한 가지 점을 명확히 해드리겠습니다. 말씀하신 내용이 대체로 맞는데, 연결해제(deconsolidation)와 완전 철수(full exit) 간에는 중요한 차이가 있습니다. 지적하신 대로 연결해제는 누적환산조정액(CTA)이 손익계산서로 유입되는 것을 촉발하지만, 궁극적으로는 자본 중립적이 됩니다. 이 부분은 절대적으로 맞습니다. 그리고 완전 철수 시에는 위험가중자산과 관련된 자본, 그리고 매각 시 누적 손익이 자본에 미치는 영향을 예상하고 있습니다. 위험가중자산과 관련된 자본의 경우, 위험가중자산이 약 370억 달러입니다. 따라서 370억 달러에 13.2%를 적용해서 계산하시면 그곳에 할당된 자본 규모에 대한 대략적인 수치를 얻으실 수 있습니다.
L. Erika Penala: UBS Investment Bank, Research Division Perfect. And my second question is for Jane. Jane, your award for all the improvement that you've shown is a higher bar, right, I think, is what you're seeing, and we're all looking forward to this May Investor Day. And I guess this is a 2-part question. As you approach the 10% to 11% return on tangible common equity goal for next year, and you think about being 2/3 of the way done with the transformation, is May the right time to address maybe more end-state capital targets the way JPMorgan has addressed and Wells also gave us an update today? And if we get more regulatory certainty, you've obviously gotten a lot of volatility in the past from stress test results. And especially as we think about deconsolidating and fully exiting Banamex and the regulatory momentum, is a 100-basis-point still the right buffer for this company as we look forward?	L. Erika Penala: 완벽합니다. 그리고 두 번째 질문은 Jane에게 드리겠습니다. Jane, 당신이 보여준 모든 개선에 대한 보상은 더 높은 기준이죠. 그것이 당신이 보고 있는 것이라고 생각하며, 우리 모두 5월 투자자의 날을 기대하고 있습니다. 이것은 2부로 구성된 질문입니다. 내년 유형자본수익률(return on tangible common equity) 10%~11% 목표에 접근하면서, 그리고 변혁이 3분의 2 정도 완료되었다고 생각하실 때, 5월이 JPMorgan이 다뤘던 방식으로, 그리고 Wells도 오늘 업데이트를 제공한 것처럼, 보다 최종적인 자본 목표를 다룰 적절한 시기일까요? 그리고 규제 확실성을 더 얻게 된다면, 과거 스트레스 테스트 결과로부터 상당한 변동성을 겪으셨잖아요. 그리고 특히 바나멕스(Banamex)의 연결해제와 완전한 철수, 그리고 규제 모멘텀을 고려할 때, 앞으로 이 회사에게 100베이시스포인트가 여전히 적절한 완충 수준인지 궁금합니다.
CEO & Director: Well, there's a lot in that. Let me just try and pick a few pieces of it. So we've always been clear 10% to 11% ROTCE target is a waypoint, not a destination. And so in May, we -- as I talked about earlier, we see a lot of different areas of upside. Mark talked about some of the different areas earlier in the call on the revenue growth dimension. So we'll lay out what do we see for the different businesses, what is the path forward? And therefore, what is the longer-term targets that we're expecting to see? In terms of the regulatory environment, I think we're very happy to see a lot of the proposals getting more clarity. We saw ESLR coming through. We would expect to see G-SIB, Basel III, CCAR with much more clarity in the first quarter. So that will be good timing for being able to lay out what that means for the May Investor Day, assuming that remains at pace, obviously, not in our hands, the timing around it. And so I think you will end up with much more clarity about what that -- what is the end state, if there ever is an end state. Mark, why don't you jump in?	CEO & Director: 여러 가지 내용이 있네요. 몇 가지 핵심 사항들을 말씀드리겠습니다. 저희는 항상 10%에서 11%의 ROTCE(유형자본수익률) 목표가 경유지이지 최종 목적지가 아니라고 명확히 해왔습니다. 그래서 5월에 - 앞서 말씀드린 바와 같이 - 저희는 많은 다양한 상승 여력을 보고 있습니다. Mark이 통화 초반에 수익 성장 측면에서 여러 다른 영역들에 대해 언급했습니다. 따라서 저희는 각 사업 부문에서 무엇을 보고 있는지, 앞으로의 방향은 무엇인지 제시할 것입니다. 그리고 이에 따라 저희가 기대하는 장기 목표가 무엇인지도 말이죠. 규제 환경 측면에서는 많은 제안들이 더욱 명확해지는 것을 보게 되어 매우 기쁩니다. ESLR(강화된 보완 레버리지 비율)이 나오는 것을 봤고, 1분기에는 G-SIB(글로벌 시스템적 중요 은행), Basel III, CCAR(포괄적 자본 분석 및 검토)에 대해 훨씬 더 명확한 내용을 볼 수 있을 것으로 예상합니다. 따라서 5월 투자자의 날에 그것이 무엇을 의미하는지 설명할 수 있는 좋은 타이밍이 될 것입니다. 물론 그 속도가 유지된다는 가정 하에서 말이죠. 명백히 그 타이밍은 우리 손에 달린 것이 아닙니다. 그래서 최종 상태가 무엇인지, 만약 최종 상태라는 것이 존재한다면 말이죠, 그것에 대해 훨씬 더 명확하게 알게 될 것이라고 생각합니다. 마크, 한번 말해보시죠.
Chief Financial Officer: Yes. The only thing I'd add to that is with the progress we're making in executing on the strategy, I'm sure you've noticed that we're generating a more steady and predictable earnings stream and on top of that, growing our earnings. And that, in part, is shown up in the stress capital buffer reduction that we've now seen for 2 years in a row. Now we have to get clarity on kind of how that's going to be applied, whether it be averaging or not. But I highlight that because we're going to continue the work and how we're running the franchise in order to improve, and therefore, continue to reduce what happens in a CCAR stressed analysis. The other piece that I'd highlight is there are obviously other aspects to the regulatory environment that are still in flux, although they look like they will be favorable, G-SIB, the Basel III end game, et cetera. And by the time we get to May, we hope to have clarity on that, which can therefore, inform how we think about the future. As it relates to the management buffer, you've heard me mentioned repeatedly that we look at that all the time, and we're constantly looking at everything from the certainty we're getting in the regulatory capital requirements, and that's improving as we mentioned before, to how we think about internal stress analysis and and the volatility in RWA and the like. And so we'll continue to look at that and look for opportunities where it makes sense to reduce that, and we'll share that if and when we get to that conclusion.	Chief Financial Officer: 네, 한 가지 덧붙이고 싶은 것은 전략 실행에서 이루고 있는 진전과 함께, 저희가 더욱 안정적이고 예측 가능한 수익 흐름을 창출하고 있으며 동시에 수익을 증가시키고 있다는 점을 주목하셨을 것입니다. 이는 부분적으로 2년 연속 스트레스 자본 완충자본(stress capital buffer) 감소에서 나타나고 있습니다. 물론 이것이 평균화 방식인지 아닌지 등 어떻게 적용될지에 대한 명확성을 확보해야 합니다. 하지만 이를 강조하는 이유는 저희가 프랜차이즈 운영 방식을 지속적으로 개선하여 CCAR 스트레스 분석에서 발생하는 결과를 계속해서 줄여나갈 것이기 때문입니다. 규제 환경의 다른 측면들도 여전히 유동적이지만, G-SIB나 바젤 III 최종안 등은 우호적으로 보인다는 점을 강조하고 싶습니다. 5월까지는 이에 대한 명확성을 확보할 수 있을 것으로 기대하며, 이를 통해 미래에 대한 우리의 사고방식을 정립할 수 있을 것입니다. 관리 버퍼와 관련해서는 제가 반복적으로 언급했듯이, 우리는 이를 항상 검토하고 있습니다. 규제 자본 요구사항의 확실성부터 - 앞서 언급했듯이 이는 개선되고 있습니다 - 내부 스트레스 분석과 위험가중자산(RWA)의 변동성 등에 대한 우리의 사고방식까지 모든 것을 지속적으로 검토하고 있습니다. 이 부분을 계속 검토하면서 합리적으로 줄일 수 있는 기회들을 찾아보겠습니다. 그런 결론에 도달하게 되면 그때 공유하도록 하겠습니다.
Operator: Your next question will come from Ebrahim Poonawala with Bank of America.	Operator: 다음 질문은 뱅크 오브 아메리카의 에브라힘 푸나왈라님께서 해주시겠습니다.
Ebrahim Poonawala: BofA Securities, Research Division Just a quick question, Mark. You talked about credit reserves and the unemployment rate that you have there. But just talk to us when we think about -- and I think Jane said like some softness in the economy. When we think about the consumer cards book expectations, any kind of red or yellow flags that you're seeing there? If you don't mind addressing like I'm looking at sort of the nonaccrual loans, a pretty decent jump in sort of corporate nonaccrual quarter-over-quarter. Like was that a one-off? Do you expect that as some of the sort of, I guess, banking book seasons? Would love some perspective there.	Ebrahim Poonawala: 간단한 질문 하나만 드리겠습니다, 마크. 신용 준비금과 실업률에 대해 말씀해 주셨는데요. 그리고 제인이 경제의 일부 연화에 대해 언급했다고 생각합니다. 소비자 카드 장부 전망을 생각해볼 때, 현재 보고 계신 적신호나 황신호 같은 것들이 있는지요? 그리고 무수익여신(nonaccrual loans)을 보면, 기업 무수익여신이 분기 대비 상당히 큰 폭으로 증가했는데요. 이것이 일회성인지, 아니면 은행 장부가 계절적 변화를 겪으면서 이런 현상을 예상하고 계신 건지 관점을 제시해 주시면 감사하겠습니다.
Chief Financial Officer: Sure. Let me start with that piece, and then we can come back to the consumer. We did see a tick-up in NALs in the third quarter. The quarter-over-quarter increase is really driven by 2 idiosyncratic downgrades. I'd say the NALs represent a relatively small percentage of our funded loans. And when you look at the percentage there, you can see on the page, it is a small number. We're well reserved against -- from a coverage point of view, so the NAL reserve coverage remains adequate at over 2x, and in many cases, with sufficient collateral and some upgrades expected. And so I think that while the number is large in terms of the increase, we could really point to 2 idiosyncratic names as the major driver and take some comfort in the NAL as a percentage of funded loans remaining low in the quarter. We're obviously watching this very closely. But again, with many of these still paying, we feel good about our exposure at this point. And in terms of consumer, I'd point to a couple of things. So one, the losses that we've seen in the quarter are inside of the ranges that we've given both for the branded card portfolio as well as for the retail services portfolio. I think consumers are being very discerning in terms of how they spend. The spend increase that we've seen is largely in branded that has tended to be in the higher income consumers. And I think importantly, when I look at the delinquency trends, the delinquency trends are also performing in a very normal fashion in terms of early buckets. I'm not seeing any signs of a change in that direction or in that normalcy. And so as I look at our book, I'm very comfortable with our exposure. I'm very comfortable with the reserves that we have. I'm very comfortable, frankly, with some of the actions we took a year plus ago as we looked at how we wanted to underwrite consumers. And I think that has afforded us some of what we're seeing here. I'm still very cautious. We are running our operations in a recession-ready mode. We're watching NIM payments in order to get any early signals of stress. But again, as I look at the book, I feel comfortable with where we are and where our consumers are trending. Jane, you may want to add to that?	Chief Financial Officer: 네, 그 부분부터 말씀드리고 나서 소비자 부분으로 돌아가겠습니다. 3분기에 NAL(부실자산)이 소폭 증가한 것을 확인했습니다. 분기 대비 증가는 실제로 2건의 특수한 등급 하향조정에 의한 것입니다. NAL은 저희 대출 잔액에서 상대적으로 작은 비중을 차지한다고 말씀드릴 수 있습니다. 해당 페이지에서 보시는 바와 같이 그 비율은 작은 수치입니다. 충당금 관점에서 충분히 준비되어 있으며, NAL 충당금 커버리지는 2배 이상으로 적정 수준을 유지하고 있고, 많은 경우 충분한 담보가 있으며 일부 등급 상향조정도 예상됩니다. 증가폭이 큰 것은 사실이지만, 주요 원인은 2개의 특이한 종목으로 지목할 수 있으며, 분기 중 대출잔액 대비 NAL 비율이 낮게 유지된 점에서 어느 정도 안심할 수 있습니다. 물론 이 부분을 매우 면밀히 모니터링하고 있습니다. 하지만 이들 중 상당수가 여전히 상환을 이행하고 있어 현재 시점에서 우리의 익스포저에 대해 긍정적으로 보고 있습니다. 소비자 부문과 관련해서는 몇 가지 말씀드리고 싶습니다. 첫째, 이번 분기에 발생한 손실은 브랜드 카드 포트폴리오와 리테일 서비스 포트폴리오 모두에서 저희가 제시한 범위 내에 있습니다. 소비자들이 지출에 있어 매우 신중한 선택을 하고 있다고 생각합니다. 저희가 확인한 지출 증가는 주로 브랜드 카드에서 나타났으며, 이는 고소득 소비자층에서 주로 발생한 경향을 보입니다. 연체 추이를 살펴보면, 초기 단계에서 연체 추이도 매우 정상적인 패턴을 보이고 있다는 점이 중요합니다. 그 방향이나 정상성에 변화의 조짐은 전혀 보이지 않고 있습니다. 따라서 우리 포트폴리오를 보면, 익스포저에 대해 매우 안심하고 있습니다. 보유하고 있는 충당금에 대해서도 매우 만족스럽고, 솔직히 1년여 전 소비자 심사 방식을 어떻게 가져갈지 검토하면서 취했던 조치들에 대해서도 매우 만족스럽습니다. 그런 조치들이 현재 우리가 보고 있는 결과의 일부를 가능하게 했다고 생각합니다. 여전히 매우 신중한 자세를 유지하고 있습니다. 경기침체 대응 모드로 운영하고 있으며, 스트레스의 조기 신호를 포착하기 위해 NIM 페이먼트를 면밀히 모니터링하고 있습니다. 하지만 다시 말씀드리면, 장부를 살펴볼 때 현재 우리의 상황과 소비자들의 트렌드에 대해 편안하게 느끼고 있습니다. Jane, 추가로 말씀해 주시겠어요?
CEO & Director: Yes. I think one of the things I point to everyone is the advantage of our strategy. If you look at our consumer customers, 85% of them are prime. If you look at our corporate customers, we've got a pretty pristine blue-chip portfolio. And we moved from serving millions of clients internationally to a few tens of thousands. And that affords us to have focus on them, a real understanding of them, a depth diligence around them that is very beneficial. We're very disciplined in our credit assessments, in our client selection, in our concentrations, in our hedging and in our sell-downs. So I look at an environment where you've had a sizable run-up in the market despite tariff and other headwinds, it could well be a correction at some point. But I feel very good about how we will be positioned around that. And we have a very fiscally-disciplined consumer base and, as I say, a very prime one. So we're ready for whatever the environment is and well positioned.	CEO & Director: 네, 저희 전략의 장점을 말씀드리고 싶습니다. 소비자 고객을 보시면 85%가 프라임(prime) 고객입니다. 기업 고객의 경우에도 상당히 우수한 블루칩(blue-chip) 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 저희는 국제적으로 수백만 명의 고객을 서비스하던 것에서 수만 명 정도로 규모를 줄였습니다. 이를 통해 고객들에게 집중할 수 있고, 진정으로 이해할 수 있으며, 심도 있는 실사를 진행할 수 있어 매우 유익합니다. 저희는 신용 평가, 고객 선별, 집중도 관리, 헤징(hedging), 그리고 매각에서 매우 엄격한 기준을 적용하고 있습니다. 관세 및 기타 역풍에도 불구하고 시장이 상당히 상승한 환경을 보면, 언젠가는 조정이 있을 수도 있다고 봅니다. 하지만 그런 상황에서 우리가 어떤 포지션을 취할지에 대해서는 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 우리는 재정적으로 매우 신중한 소비자 기반을 보유하고 있고, 말씀드린 바와 같이 매우 우량한 고객층을 확보하고 있습니다. 따라서 어떤 환경이 와도 준비가 되어 있고 좋은 포지션에 있다고 봅니다.
Ebrahim Poonawala: BofA Securities, Research Division That's helpful. And I guess just one, if we could get a mark-to-market on the wealth business, Jane, when I look at sort of the year-over-year operating leverage being meaningful revenue growth versus expense growth, but again, a lot of that driven by NII. Just talk to us in terms of if the low-hanging fruit been picked in terms of what Andy is doing in that business? And what's the outlook from here, both in terms of just how you think operating leverage and ROTC improving?	Ebrahim Poonawala: 도움이 됩니다. 그리고 제인, 웰스매니지먼트 사업에 대한 시가평가를 받을 수 있다면, 전년 대비 운영 레버리지를 보면 비용 증가 대비 의미 있는 수익 증가를 보이고 있는데, 다시 말하지만 이는 대부분 순이자수익(NII)에 의해 주도되고 있습니다. 앤디가 해당 사업에서 하고 있는 일 중에서 쉽게 따낼 수 있는 성과들이 이미 거둬진 건지, 그리고 앞으로의 전망은 어떤지 말씀해 주세요. 운영 레버리지와 투하자본수익률(ROTC) 개선에 대해 어떻게 생각하시는지요?
CEO & Director: Yes. Thank you. No, I think this quarter is another good one for Wealth in terms of good strong revenue growth at 8%, the improvement in the ROTC, the sixth consecutive quarter of positive operating leverage. And I think the piece we were particularly pleased about was the record $18.6 billion of net new investment assets. And this is a direct result of the strategy we've been implementing over the past couple of years that you can expect continuing and it centers on becoming the lead investment adviser for our clients. That is the center of the strategy. And what we've been doing, we've been strengthening the CIO research product. We've been retooling key areas of the investment product platform. You've seen us aligning behind open architecture as a key operating principle. We've been deepening our partnerships with top-notch third-party asset management firms. And all of this is helping us drive up the investment fee revenues and executing across this famous $5 trillion of opportunity we have with our existing clients. We're also elevating collaboration between USPB, banking and markets. And we're seeing some very strong 2-way referrals between each of these different groups. And that, again, supports our growth in net new investment assets and revenues in wealth overall. And we're deploying new AI-powered capabilities, and that's also getting great early feedback. We've got AskWealth, which is a Gen AI-powered inquiry engine that's handling thousands of clients and service questions with rapid updates. We have adviser insights, which was launched with very strong early adoption that delivers personalized data-driven engagement opportunities for advisers. We had a 75% usage rate on that. So a lot of adviser demand. So what all of this means is this is driving our long-term objectives of becoming the lead investment adviser for our clients with a long runway ahead of us as we scale up the business. And so we will just continue. Yes, we will continue to have good expense discipline. We'll be focused around how we use the balance sheet in the context of the overall client relationship. You can see from the numbers we've come a long way, but there's just -- there's more work to do, but there's just enormous upside as we go -- we scale up, and that scaling is all in our control. I hope that you got a sense of what are the different elements.	CEO & Director: 네, 감사합니다. 이번 분기도 웰스 부문에서 또 다른 좋은 성과를 거두었다고 생각합니다. 8%의 견고한 매출 성장률, ROTC 개선, 그리고 6분기 연속 긍정적인 운영 레버리지를 달성했습니다. 특히 기록적인 186억 달러의 순신규 투자자산을 달성한 점이 매우 만족스럽습니다. 이는 지난 몇 년간 우리가 실행해온 전략의 직접적인 결과이며, 앞으로도 지속될 것으로 예상됩니다. 이 전략의 핵심은 고객들의 주요 투자 자문사가 되는 것입니다. 우리가 해온 일들을 보면, CIO 리서치 상품을 강화해왔고, 투자상품 플랫폼의 핵심 영역들을 재정비했습니다. 또한 오픈 아키텍처를 핵심 운영 원칙으로 채택하는 모습을 보셨을 것입니다. 최고 수준의 제3자 자산운용사들과의 파트너십을 더욱 심화하고 있습니다. 이 모든 것이 투자 수수료 수익 증대에 도움이 되고 있으며, 기존 고객들과 함께하는 유명한 5조 달러 기회를 실행해 나가고 있습니다. 또한 USPB, 뱅킹, 마켓 부문 간의 협업도 강화하고 있습니다. 이들 각 그룹 간에 매우 강력한 양방향 추천이 이루어지고 있는 것을 확인하고 있습니다. 이것 역시 순신규 투자자산 증가와 전체 웰스 부문의 수익 성장을 뒷받침하고 있습니다. 새로운 AI 기반 역량들도 배치하고 있으며, 이에 대한 초기 피드백이 매우 좋습니다. AskWealth라는 생성형 AI 기반 문의 엔진을 보유하고 있는데, 이는 수천 건의 고객 및 서비스 질문을 신속한 업데이트와 함께 처리하고 있습니다. 저희는 어드바이저 인사이트를 출시했는데, 초기 도입률이 매우 높았고 어드바이저들에게 개인화된 데이터 기반 참여 기회를 제공하고 있습니다. 75%의 사용률을 기록했습니다. 어드바이저들의 수요가 상당히 높다는 뜻이죠. 이 모든 것이 의미하는 바는 고객들의 주요 투자 어드바이저가 되겠다는 저희의 장기 목표를 추진하고 있다는 것이며, 사업을 확장해 나가면서 앞으로 갈 길이 많이 남아있다는 점입니다. 저희는 계속해서 나아갈 것입니다. 네, 좋은 비용 절제를 계속 유지할 것이고, 전체적인 고객 관계 맥락에서 대차대조표를 어떻게 활용할지에 집중할 것입니다. 수치를 보시면 저희가 많은 발전을 이뤘다는 것을 알 수 있지만, 아직 해야 할 일이 더 있습니다. 하지만 확장해 나가면서 엄청난 상승 여력이 있고, 그 확장은 모두 저희가 통제할 수 있는 영역에 있습니다. 다양한 요소들이 무엇인지 감을 잡으셨기를 바랍니다.
Operator: [Operator Instructions] Our next question will come from Ken Usdin with Autonomous Research.	Operator: 다음 질문은 Autonomous Research의 Ken Usdin으로부터 받겠습니다.
Bernstein Autonomous LLP: Just a quick one on the expense side, Mark, just you mentioned the sub-64% efficiency ratio for the year, just looking in the deck, it looks like the year-to-date has been 62%. You typically do have a little bit of a higher exit on that. Just wanted to ask you just what should we be thinking about as far as fourth quarter expenses versus the 13.6% in the third quarter, ex the impairment charge in terms of the seasonality, the expected kind of down drift in trading that you mentioned earlier and the other pieces on the severance and such.	Bernstein Autonomous LLP: 비용 측면에서 간단한 질문 하나만 드리겠습니다, 마크. 연간 효율성 비율(efficiency ratio)을 64% 미만으로 언급하셨는데, 자료를 보니 연초 대비 현재까지는 62%로 나타나고 있습니다. 보통 연말에는 이 비율이 조금 더 높아지는 경향이 있죠. 4분기 비용에 대해 어떻게 생각해야 할지 궁금합니다. 3분기 13.6%(손상차손 제외)와 비교해서 말이죠. 계절적 요인, 앞서 언급하신 트레이딩 수익의 예상 하락세, 그리고 퇴직금 등 기타 요소들을 고려했을 때 어떻게 전망하고 계신지요?
Chief Financial Officer: I think the couple of things I'd point you to. One is the FX impact. which you can see in the back of the deck on Page 26, you can see that's going to contribute to the $53.4 billion that we have out there to the tune of probably close to $400 million obviously -- or I should say, obviously, it's going to likely be EBIT neutral, but that's certainly the headwind to think about as you think about what's -- how much higher the $53.4 billion might be. And then the other piece to think about is the performance. So what we assume in terms of how much higher than the $84.4 billion, if you include FX, how much higher that might be will be the other factor that drives the expenses up above the $53.8 billion, if you will, right? And so I already guided towards NII ex markets being up around 5.5% that obviously is going to contribute to whatever the number is north of the $85 billion we have on the page. And then on the market piece, again, I've given you some context for what we've seen historically. But given the strong quarter here, you have to make an assumption in terms of how much sequential decline we might see in the fourth quarter. So I think those are the puts and takes really how much higher we are than the $53.4 billion is the byproduct of FX and outperformance on the top line. everything else we've been very disciplined about as it relates to the expense targets that we set.	Chief Financial Officer: 몇 가지 포인트를 말씀드리겠습니다. 첫 번째는 외환 영향입니다. 자료 뒷부분 26페이지에서 보실 수 있는데, 이것이 우리가 제시한 534억 달러에 약 4억 달러 정도 기여할 것으로 보입니다. 당연히 - 아니 정확히 말하면, EBIT 중립적일 가능성이 높지만, 534억 달러가 얼마나 더 높아질 수 있는지 생각하실 때 확실히 고려해야 할 역풍 요인입니다. 그리고 두 번째로 고려해야 할 부분은 성과입니다. 외환을 포함해서 844억 달러보다 얼마나 높아질지에 대한 우리의 가정이 비용을 538억 달러 이상으로 끌어올리는 또 다른 요인이 될 것입니다. 이미 시장 부문을 제외한 순이자수익(NII)이 약 5.5% 증가할 것으로 가이던스를 제시했고, 이는 페이지에 나와 있는 850억 달러를 상회하는 수치에 기여할 것입니다. 그리고 시장 부문의 경우, 과거 실적에 대한 맥락을 말씀드렸지만, 이번 분기 강력한 성과를 고려할 때 4분기에 순차적으로 얼마나 감소할지에 대한 가정을 세워야 합니다. 따라서 534억 달러보다 얼마나 높아질지는 외환(FX) 효과와 매출 상위선 초과 달성의 결과라고 봅니다. 그 외 모든 부분에서는 우리가 설정한 비용 목표와 관련해 매우 엄격하게 관리해왔습니다.
Operator: Your next question will come from Gerard Cassidy with RBC.	Operator: 다음 질문은 RBC의 제라드 캐시디님께서 해주시겠습니다.
Gerard Cassidy: RBC Capital Markets, Research Division Can you share with us -- I think in your second quarter Q, you gave us the interest sensitivity of the balance sheet. And obviously, we'll see it in the third quarter. And if I recall, I think 100 basis points instantaneous change in rates, you guys guided that NII could decline about $1.7 billion. But if we just see the Fed, I'd say the long end of the curve stays anchored around 4% to 4.5%, and the Fed cuts another 60 -- excuse me, 50 basis points over the next 3 months or so, how does that impact your net interest income for -- over the next 6 months or so?	Gerard Cassidy: 2분기 실적발표에서 대차대조표의 금리 민감도에 대해 말씀해 주신 내용을 다시 한번 공유해 주실 수 있나요? 3분기 실적에서도 확인할 수 있겠지만요. 제가 기억하기로는 금리가 100베이시스포인트 즉시 변동할 경우 순이자수익(NII)이 약 17억 달러 감소할 수 있다고 가이던스를 주셨던 것 같습니다. 그런데 만약 장기금리는 4%에서 4.5% 수준에서 고정되어 있고, 연준이 향후 3개월 정도에 걸쳐 추가로 50베이시스포인트를 인하한다면, 향후 6개월 정도 순이자수익에는 어떤 영향을 미칠까요?
Chief Financial Officer: I think the simple way to think about it is what I shared in the second quarter was for total U.S. and non-U.S. dollars. And it was a drag of about $1.8 billion for 100-basis-point decline across all currencies and across the curve. So when you break that down, Gerard, it's only about $400 million in the U.S. dollar, right? And so -- and that's again for assuming a parallel shift across the curve, 100 basis points. We've been working to bring that down further. So we'll report a number in the third quarter Q, and you'll see that number coming down. I don't want to disclose it at this point, but coming down from the negative $400 million. So you can kind of do the math on that. Again, that's a parallel shift. It's not that different if you were to look at kind of just on the overnight rate change, most of our short-term exposures out in the non-U.S. dollar. So hopefully, that helps. But you can see the number is relatively small and declining assuming the 100 basis points.	Chief Financial Officer: 간단하게 생각해보시면, 2분기에 제가 말씀드린 것은 미국 달러와 비미국 달러를 합친 전체 금액이었습니다. 모든 통화와 전체 커브에서 100베이시스포인트 하락 시 약 18억 달러의 부담이 있다고 했죠. 제라드, 이를 세분화하면 미국 달러에서는 약 4억 달러에 불과합니다. 이는 다시 말하지만 커브 전체에서 100베이시스포인트의 평행 이동을 가정한 것입니다. 저희는 이 수치를 더 낮추기 위해 노력해왔습니다. 3분기 실적에서 수치를 발표할 예정이고, 그 숫자가 줄어든 것을 보실 수 있을 겁니다. 지금 당장 공개하고 싶지는 않지만, 마이너스 4억 달러에서 감소한 수치가 될 것입니다. 계산해보시면 아실 수 있을 겁니다. 다시 말하지만, 이는 평행 이동을 기준으로 한 것입니다. 단기금리 변동만 놓고 보면 크게 다르지 않습니다. 우리의 단기 익스포저 대부분이 비달러화에 있거든요. 도움이 되셨기를 바랍니다. 하지만 100베이시스포인트를 가정할 때 그 수치는 상대적으로 작고 감소하는 추세라는 점을 확인하실 수 있을 겁니다.
Gerard Cassidy: RBC Capital Markets, Research Division And then as a follow-up question, there's been a lot of discussion on other calls today and amongst investors about loans to non-depository financial institutions, especially since -- when you look at the industry, it's more than doubled in about 5 years, and rapid loan growth is always something we want to pay attention to. Can you -- and you guys have, according to the regulatory filings at the end of the second quarter, about $104 billion here. Can you give us some color or insights into the different lines that you lend into, and how comfortable you are with this credit?	Gerard Cassidy: 후속 질문으로, 오늘 다른 컨퍼런스 콜들과 투자자들 사이에서 비예금 금융기관에 대한 대출에 관해 많은 논의가 있었습니다. 특히 업계 전체적으로 보면 약 5년 만에 두 배 이상 증가했고, 급속한 대출 증가는 항상 주의 깊게 살펴봐야 할 부분이기 때문입니다. 2분기 말 규제 당국 제출 서류에 따르면 귀행이 약 1,040억 달러 규모를 보유하고 있는데, 대출하고 있는 다양한 분야들과 이 신용에 대해 얼마나 안심하고 계신지에 대한 견해나 통찰을 말씀해 주실 수 있나요?
Chief Financial Officer: Sure. So the first thing I'd point out is that this NBFI disclosure that all the banks do in the Y-9C consists of a very broad set of exposures. It includes private credit, but it is very broad. The second point I'd make is that it's primarily made up of securitization exposures with diversified collateral pools. So there's some consumer-related mortgage, credit card, audit, there's some corporate related that includes the private credit or broadly syndicated. There's some commercial real estate. All of that is kind of captured in this NBFI category. Overall, I would say the NBFI exposure is predominantly investment grade. So that's a consistent theme for us as a firm, certainly is the case as it relates to how it's reflected in this disclosure. That means we're working with top-tier asset managers that are sponsors for private credit or established consumer platforms. We're maintaining collateral pools that are well diversified with concentration limits. We're ensuring that there are structural protections, including ample subordination that helps to result in the high investment-grade attachment point. And we're monitoring all the underlying collateral, and we have transparency at the loan-by-loan level. And so when I kind of take a step back and look at that, we're very selective from a risk perspective as to how we play across all of these subcategories, but particularly as it relates to private credit. And I think the key takeaway is that, that category is very broad.	Chief Financial Officer: 네, 먼저 말씀드리고 싶은 것은 모든 은행이 Y-9C에서 공시하는 이 NBFI 익스포저는 매우 광범위한 익스포저 집합으로 구성되어 있다는 점입니다. 프라이빗 크레딧도 포함되어 있지만 범위가 매우 넓습니다. 두 번째로 말씀드릴 점은 이것이 주로 다양한 담보 풀을 가진 증권화 익스포저로 구성되어 있다는 것입니다. 소비자 관련으로는 모기지, 신용카드, 자동차 대출이 있고, 기업 관련으로는 프라이빗 크레딧이나 광범위 신디케이트 대출이 포함됩니다. 상업용 부동산도 일부 있습니다. 이 모든 것들이 NBFI 카테고리에 포함되어 있습니다. 전반적으로 NBFI 익스포저는 주로 투자등급(investment grade)이라고 말씀드릴 수 있습니다. 이는 저희 회사의 일관된 테마이며, 이번 공시에 반영된 내용과도 확실히 일치합니다. 이는 사모 신용(private credit)의 스폰서이거나 기존 소비자 플랫폼을 운영하는 최상급 자산운용사들과 협력하고 있다는 의미입니다. 집중도 한계가 있는 잘 분산된 담보 풀을 유지하고 있으며, 높은 투자등급 부착점(attachment point)을 달성하는 데 도움이 되는 충분한 후순위(subordination)를 포함한 구조적 보호장치를 확보하고 있습니다. 또한 모든 기초 담보를 모니터링하고 있으며, 대출별 수준에서 투명성을 확보하고 있습니다. 이런 관점에서 한 걸음 물러서서 보면, 모든 하위 카테고리, 특히 사모 신용과 관련해서는 리스크 관점에서 매우 선별적으로 접근하고 있습니다. 핵심은 이 카테고리가 매우 광범위하다는 점입니다.
Operator: Your next question will come from Scott Siefers with Piper Sandler.	Operator: 다음 질문은 파이퍼 샌들러의 스콧 시퍼스님께서 해주시겠습니다.
Robert Siefers: Piper Sandler & Co., Research Division Mark, I was hoping you could expand a bit on the strategy in the card portfolio. I think with the Strata Card, you kind of left the impression that Citi is becoming a more visible competitor near the upper end. So is there a sort of a conscious change in the complexion of the card portfolio overall that we should expect to see evolve over the next few years? Or is this more just that you're kind of layering on a product that was a bit of a gap previously. What's the best way to think about that?	Robert Siefers: 카드 포트폴리오 전략에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? Strata Card와 관련해서는 씨티가 고급 시장에서 더욱 눈에 띄는 경쟁자가 되고 있다는 인상을 받았습니다. 그렇다면 앞으로 몇 년간 전체 카드 포트폴리오 구성에 의식적인 변화가 있을 것으로 예상해야 할까요? 아니면 이전에 공백이었던 상품을 단순히 추가하는 것일까요? 어떻게 이해하는 것이 가장 좋을까요?
CEO & Director: So I think the first thing you center around is we're a leader in payments and lending today top 3 rank with the U.S. card balances. And we're growing our position by launching competitive innovations and new capabilities. And as you see, we -- you've seen a considerable expansion in our branded cards product and offering suite this year. So we reentered the Premium Rewards segment with the Citi Strata Elite that's had a very strong reception in the market. We refreshed the value proposition in Costco portfolio. We've begun to roll out the new and very unique, pretty exciting capabilities, thanks to our partnership with American Airlines like the Points Transfer with our branded card portfolio and our own proprietary cards. And as I have hinted, the team will shortly be announcing additional new offerings in particular, as we expand our partnership with American Airlines. I think you can expect to see more growth in the co-brand space versus the private label space. And we're also investing significantly in AI capabilities to help us better serve our customers, also manage risk better and drive efficiencies. And so I think in all of this area, you're seeing us very much on the front foot building out the ecosystems around our COGS capabilities and being at the forefront of a lot of the innovation in AI and the like and applying it for our clients' benefit and for the shareholders' benefit. So I'm excited by what we've got coming up. We'll also have the acquisition of the Barclays portfolio in the second quarter next year, which will be a nice boost to the scale of the franchise as well. Lots of good stuff going on.	CEO & Director: 먼저 저희는 현재 결제 및 대출 분야의 선도기업이며, 미국 카드 잔액 기준으로 상위 3위 안에 랭크되어 있습니다. 그리고 경쟁력 있는 혁신과 새로운 역량을 출시하여 저희 포지션을 더욱 강화하고 있습니다. 보시다시피 올해 브랜드 카드 상품과 서비스 제품군에서 상당한 확장을 이루었습니다. 시티 스트라타 엘리트(Citi Strata Elite)로 프리미엄 리워드 세그먼트에 재진입했는데, 시장에서 매우 좋은 반응을 얻고 있습니다. 코스트코 포트폴리오의 가치 제안도 새롭게 개선했습니다. 그리고 아메리칸 항공과의 파트너십 덕분에 브랜드 카드 포트폴리오와 자체 독점 카드에서 포인트 이전(Points Transfer) 같은 새롭고 매우 독특하며 흥미로운 기능들을 출시하기 시작했습니다. 그리고 제가 암시했듯이, 팀에서는 곧 추가적인 새로운 상품들을 발표할 예정입니다. 특히 아메리칸 항공과의 파트너십을 확대하면서 말이죠. 프라이빗 라벨 영역보다는 코브랜드 영역에서 더 많은 성장을 기대하실 수 있을 것입니다. 또한 고객 서비스 개선, 리스크 관리 강화, 그리고 효율성 증대를 위해 AI 역량에 상당한 투자를 하고 있습니다. 이 모든 영역에서 저희는 COGS 역량을 중심으로 한 생태계를 구축하는 데 매우 적극적으로 나서고 있으며, AI 등의 혁신 기술 최전선에서 이를 고객과 주주들의 이익을 위해 활용하고 있습니다. 앞으로 다가올 것들이 매우 기대됩니다. 내년 2분기에는 바클레이스 포트폴리오 인수도 있을 예정인데, 이는 프랜차이즈 규모에 상당한 도움이 될 것입니다. 정말 많은 좋은 일들이 진행되고 있습니다.
Operator: Your next question will come from Chris McGratty KBW.	Operator: 다음 질문은 KBW의 크리스 맥그래티님께서 해주시겠습니다.
Christopher McGratty: Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division Building on Ebrahim's question on Slide 4 on operating leverage. You touched on wealth, Jane. That was helpful. Can you speak to the sustainability or perhaps source of improvement in operating leverage by segment as you near the 10% to 11% goal for ROE next year?	Christopher McGratty: 4페이지의 운영 레버리지에 대한 에브라힘의 질문에 이어서 말씀드리겠습니다. 제인, 웰스 부문에 대해 언급해주신 것이 도움이 되었습니다. 내년 ROE 10~11% 목표에 근접해 가면서, 부문별 운영 레버리지 개선의 지속가능성이나 개선 원천에 대해 말씀해 주실 수 있나요?
CEO & Director: Well, as we look at it, it's fairly simple in terms of services, as we say. We continue to grow the fee revenues. We're continuing to grow the volume, acquiring new clients and existing clients. And also, on the market side, you've seen us be very disciplined there, where we're looking at the revenue growth potential that comes particularly in prime. You're seeing us in financing and in securitization that's helping. Wealth, we talked about. In USPB. It's going to be the growth coming partly from the Barclays portfolio as well as from the product innovations and really driving customer engagement as well as new customers -- as well as bringing new customers in. And then you've got synergies across the businesses like the Alpha trades we're seeing between markets and banking to way referrals that we were talking about between wealth and other businesses and the like. And then Mark layed out, I think, very succinctly the efficiencies that we're going to continue to be driving on the operational efficiency side. So I think you've got a story of both revenue growth, investment in the businesses, and, as Mark said, continued productivity improvement. And they'll be common across the board.	CEO & Director: 서비스 측면에서 보면 상당히 단순합니다. 수수료 수익을 지속적으로 늘려가고 있고, 거래량도 계속 증가시키면서 신규 고객과 기존 고객을 확보하고 있습니다. 또한 시장 부문에서는 저희가 매우 규율 있게 접근하고 있는 모습을 보셨을 텐데, 특히 프라임(prime) 부문에서 나오는 수익 성장 잠재력을 주목하고 있습니다. 파이낸싱과 증권화 부문에서도 도움이 되고 있고요. 웰스(Wealth) 부문은 앞서 말씀드렸고, USPB에서는 바클리스 포트폴리오뿐만 아니라 상품 혁신을 통한 성장이 있을 것이며, 고객 참여도를 높이고 신규 고객 유치에도 집중하고 있습니다. 그리고 시장과 뱅킹 사업 간에 보고 있는 알파 트레이드(Alpha trades)나 웰스 매니지먼트와 다른 사업부 간의 고객 추천 같은 사업부 간 시너지 효과도 있습니다. 그리고 Mark이 운영 효율성 측면에서 지속적으로 추진할 효율성 개선에 대해 매우 간결하게 설명했다고 생각합니다. 따라서 매출 성장, 사업 투자, 그리고 Mark이 말한 지속적인 생산성 향상이라는 스토리가 있다고 봅니다. 이런 것들은 모든 부문에 공통적으로 적용될 것입니다.
Chief Financial Officer: Yes, I think you can expect, obviously, we are targeting positive operating leverage for the full firm in 2026. You should expect that across most of the segments. If you don't see it in a segment, it's likely because we're leaning in on investments there. But generally speaking, the positive operating leverage for the full year, we should continue to see good momentum there. So we'll give you more color on that at the Investor Day in terms of how we think about it. But with all of these businesses driving improved return in 2026, that's likely to be how it plays out. I'd be careful on the quarterly look at that. For example, a markets business, for example, in the fourth quarter, where we see downward pressure on the top line, there could be a quarterly dynamic there. But again, I'd point you to a really strong year-to-date across every one of these segments, and as this chart points out, consecutive quarters, of positive operating leverage. And I'll just remind you that continued top line momentum we certainly expect, but the need to invest is what's going to drive those improved returns beyond '26.	Chief Financial Officer: 네, 당연히 2026년 전사 차원에서 긍정적인 영업 레버리지(operating leverage)를 목표로 하고 있습니다. 대부분의 사업부문에서 이를 기대하실 수 있을 것입니다. 만약 특정 부문에서 이를 보지 못하신다면, 아마도 해당 부문에 투자를 늘리고 있기 때문일 것입니다. 하지만 일반적으로 연간 기준 긍정적인 영업 레버리지에 대해서는 좋은 모멘텀이 지속될 것으로 보고 있습니다. 인베스터 데이에서 이에 대한 더 자세한 설명을 드릴 예정입니다. 모든 사업부문이 2026년에 개선된 수익률을 견인할 것이기 때문에 그런 방향으로 전개될 가능성이 높습니다. 다만 분기별로는 신중하게 봐야 할 것 같습니다. 예를 들어 마켓 사업의 경우 4분기에 매출 상단에 하향 압력이 있을 때 분기별 변동성이 있을 수 있습니다. 하지만 다시 말씀드리면, 모든 부문에서 연초 대비 정말 강력한 실적을 보이고 있고, 이 차트에서 보시는 바와 같이 연속적인 분기별 긍정적인 영업 레버리지를 달성하고 있습니다. 지속적인 매출 성장 모멘텀은 분명히 기대하고 있지만, 26년 이후 개선된 수익률을 견인하기 위해서는 투자가 필요하다는 점을 다시 한번 말씀드리고 싶습니다.
Operator: Your final question will come from Mike Mayo with Wells Fargo.	Operator: 마지막 질문은 웰스파고의 마이크 메이요님께서 해주시겠습니다.
Michael Mayo: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division One more for Jane. How do you balance between celebrating wins and ensuring your team keep the intensity on for all the hard work ahead? I guess I heard a story that people are celebrating when the stock hit $100 a share, which I can understand you met recent targets, you made progress with the transformation, you have a new team in place. But for those who've been around for a long while, we wouldn't want you to miss the force for the trees. The returns are still under 10%, efficiency still over 60%, the stock still has underperformed this decade. So I just thought that sort of celebration may have been premature, but you do want to celebrate the wind. So how are you ensuring that intensity remains at Citi?	Michael Mayo: 제인에게 한 가지 더 질문드리겠습니다. 성과를 축하하는 것과 앞으로 해야 할 힘든 일들에 대해 팀이 계속 집중력을 유지하도록 하는 것 사이의 균형을 어떻게 맞추고 계신가요? 주가가 주당 100달러를 기록했을 때 사람들이 축하했다는 이야기를 들었는데, 최근 목표를 달성하고 변혁에서 진전을 이뤘으며 새로운 팀이 구성된 것을 고려하면 이해할 만합니다. 하지만 오랫동안 지켜봐 온 사람들 입장에서는 나무만 보고 숲을 놓치는 일이 없었으면 합니다. 수익률은 여전히 10% 미만이고, 효율성은 여전히 60%를 넘고 있으며, 주가는 이번 10년간 여전히 저조한 성과를 보이고 있습니다. 그래서 그런 축하가 시기상조였을 수도 있다고 생각하지만, 성과는 축하해야 하는 것도 맞습니다. 그렇다면 시티에서 이런 집중력을 어떻게 계속 유지하고 계신가요?
CEO & Director: Okay. It was a milestone moment for us and an important one for everyone as we go down this journey. To me, it's always there are way points and there are destinations. The destination is the one that we're excited about. And as I said at the top of the call, there is tremendous upside ahead for us. And so we're very motivated by the opportunities that are ahead of us. We've got a long list of them by the different businesses. We can't wait to tell that story at the Investor Day by each of the businesses and for the firm overall because all these different elements come together. But there isn't, I think, a single person in our firm that feels that we are declaring victory. We've still got a long way to go. It's great to have the momentum behind us. It won't be a linear path, but we are really excited to be so laser-focused on the opportunities and the upside that still remains and relentless in our execution against them.	CEO & Director: 저희에게는 이정표가 되는 순간이었고, 이 여정을 함께하는 모든 사람들에게 중요한 순간이었습니다. 제가 보기에는 항상 경유지와 목적지가 있습니다. 목적지야말로 저희가 기대하고 있는 것입니다. 통화 초반에 말씀드렸듯이, 저희 앞에는 엄청난 상승 여력이 있습니다. 그래서 앞으로의 기회들에 대해 매우 의욕적입니다. 각 사업부별로 긴 기회 목록을 가지고 있습니다. 투자자의 날에 각 사업부별로, 그리고 회사 전체적으로 이 이야기를 들려드리기를 기대합니다. 이 모든 다양한 요소들이 하나로 합쳐지기 때문입니다. 하지만 저희 회사에서 승리를 선언했다고 생각하는 사람은 단 한 명도 없다고 봅니다. 아직 갈 길이 멉니다. 뒤에서 밀어주는 모멘텀이 있다는 것은 좋은 일입니다. 선형적인 경로는 아니겠지만, 여전히 남아있는 기회들과 상승 잠재력에 레이저처럼 집중하고 이를 실행하는 데 있어 끈질기게 추진해 나갈 수 있다는 점에서 정말 기대가 큽니다.
Operator: There are no further questions. I'll turn the call over to Jen Landis for closing remarks.	Operator: 더 이상 질문이 없습니다. 마무리 발언을 위해 젠 랜디스에게 마이크를 넘기겠습니다.
Jennifer Landis: Head of Investor Relations Thank you very much for joining us. Please reach out if you have any follow-up questions. Thank you.	Jennifer Landis: 참여해 주셔서 대단히 감사합니다. 추가 질문이 있으시면 언제든지 연락 주시기 바랍니다. 감사합니다.
Operator: This concludes the Citi's Third Quarter 2025 Earnings Call. You may now disconnect.	Operator: 이것으로 씨티의 2025년 3분기 실적 발표를 마치겠습니다. 이제 연결을 끊으셔도 됩니다.

📌 요약

Here's a summary of the key points from the earnings call transcript in Korean:

• 실적 및 진행 상황:
- 전환 프로그램의 약 2/3가 완료되었으며, 주요 업무가 일상적인 운영에 통합됨
- 리스크 관리와 컴플라이언스 부문은 대부분 목표 상태에 도달
- 자동화된 예방적 통제 시스템이 85개국에서 구현되어 일일 $1.3조의 결제를 커버

• 재무 전망:
- 2025년 전환 비용은 약 $3.5억 예상
- 2026년 유형자기자본이익률(ROTCE) 10-11% 목표
- NII(순이자수익) 성장세 지속 전망

• 전략적 초점:
- 기관 고객을 위한 토큰화된 예금 서비스 확대
- 웰스 매니지먼트 부문에서 투자 자문 서비스 강화
- 프라임 고객 중심의 신용카드 사업 확장

이 내용은 전문 투자자들을 위해 주요 재무 지표, 경영진의 전망, 리스크 요인을 객관적으로 요약한 것입니다.