📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

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LVMH Moët Hennessy - Louis Vuitton, Société Européenne (NEOE:LV:CA) Q3 2025 Sales Call October 14, 2025 12:00 PM EDT Company Participants Cecile Cabanis - Chief Financial Officer Rodolphe Ozun - Head of Investor Relations Conference Call Participants Zuzanna Pusz - UBS Investment Bank, Research Division Antoine Belge - BNP Paribas Exane, Research Division Erwan Rambourg - HSBC Global Investment Research Thomas Chauvet - Citigroup Inc., Research Division Edouard Aubin - Morgan Stanley, Research Division Carole Madjo - Barclays Bank PLC, Research Division Oliver Chen - TD Cowen, Research Division Ashley Wallace - BofA Securities, Research Division Piral Dadhania - RBC Capital Markets, Research Division Chris Gao - CLSA Limited, Research Division Presentation Cecile Cabanis Chief Financial Officer Ladies and gentlemen, good afternoon.	LVMH Moët Hennessy - Louis Vuitton, Société Européenne (NEOE:LV:CA) 2025년 3분기 매출 컨퍼런스 콜 2025년 10월 14일 오후 12:00 EDT 회사 참석자 세실 카바니스 - 최고재무책임자 로돌프 오준 - 투자자관계 담당 책임자 컨퍼런스 콜 참석자 주잔나 푸시 - UBS 투자은행, 리서치 부문 앙투안 벨주 - BNP 파리바 엑산, 리서치 부문 에르완 람부르 - HSBC 글로벌 투자 리서치 토마스 쇼베 - 시티그룹, 리서치 부문 에두아르 오뱅 - 모건스탠리, 리서치 부문 캐롤 마드조 - 바클레이즈 은행, 리서치 부문 올리버 첸 - TD 코웬, 리서치 부문 애슐리 월리스 - 뱅크오브아메리카 증권, 리서치 부문 피랄 다다니아 - RBC 캐피털 마켓츠, 리서치 부문 크리스 가오 - CLSA 리미티드, 리서치 부문 발표 세실 카바니스 최고재무책임자 신사 숙녀 여러분, 안녕하십니까.
I hope you are well. I'm here with Rodolphe Ozun, who is our Head of Investor Relations. And together, we are very pleased to welcome you on our third quarter sales call. As usual, I will start with the highlights of the quarter, then Rodolphe will take you through the details of the division. I will conclude, and then we'll be happy to answer your questions. Before we start, I kindly ask you to read the safe harbor statement on Page 2 of your presentation before I move to Page 3 and start the presentation. LVMH showed good resilience in the first 9 months of 2025 with improved trends in Q3 across all business groups.	안녕하세요, 여러분 모두 건강하시길 바랍니다. 저는 투자자 관계 담당 책임자인 로돌프 오준(Rodolphe Ozun)과 함께 자리했습니다. 저희는 함께 3분기 매출 컨퍼런스 콜에 여러분을 모시게 되어 매우 기쁩니다. 평소와 같이 저는 분기 하이라이트로 시작하고, 이후 로돌프가 사업부문별 세부사항을 설명드릴 예정입니다. 제가 마무리한 후 기꺼이 질문에 답변드리겠습니다. 시작하기 전에, 프레젠테이션 2페이지의 안전장치 조항을 읽어주시기 바라며, 이제 3페이지로 넘어가서 발표를 시작하겠습니다. LVMH는 2025년 첫 9개월 동안 양호한 회복력을 보여주었으며, 3분기에는 모든 사업군에서 개선된 추세를 나타냈습니다.
Fashion and Leather Goods, in particular, benefited from solid local demand in its key nationalities with Mainland China turning positive in Q3, solid growth in the U.S., which improved sequentially compared to Q2 and positive growth with Europeans in line with previous quarter. The euro strength against key currencies generated a highly negative minus 5% impact in Q3 and currencies also remained a strong headwind to offshore demand in Europe and in Japan. Finally, all divisions continue to innovate and move forward with their strategies.	특히 패션 및 가죽제품 부문은 주요 국가들의 견고한 현지 수요로부터 혜택을 받았으며, 중국 본토가 3분기에 플러스 전환했고, 미국에서는 2분기 대비 순차적으로 개선된 견고한 성장을 보였으며, 유럽인들의 경우 이전 분기와 일치하는 긍정적인 성장을 기록했습니다. 주요 통화 대비 유로화 강세는 3분기에 마이너스 5%라는 매우 부정적인 영향을 미쳤으며, 통화 요인은 유럽과 일본의 해외 수요에도 여전히 강한 역풍으로 작용했습니다. 마지막으로, 모든 사업부는 지속적으로 혁신하며 각자의 전략을 추진해 나가고 있습니다.
Q3 has been a notable quarter for the Fashion and Leather Goods division, in particular, with pockets of excitement, including new retail concepts, successful shoes and looking ahead to several new creative designers. Next on Slide 4 with the sales bridge for the 9 months, which shows the group recorded around EUR 58 billion in revenue, down 2% on an organic basis and down 4% on a reported basis after taking into account a negative 2% currency impact. For the third quarter, the LVMH Group returned to growth, up 1% organic and down 4% reported after taking into account the negative 5% currency impact. Slide 5 outlines the geographic breakdown of revenues in euros.	3분기는 패션 및 가죽제품 부문에 있어 특히 주목할 만한 분기였으며, 새로운 리테일 컨셉, 성공적인 신발 사업, 그리고 여러 신임 크리에이티브 디자이너들에 대한 기대감 등 흥미진진한 요소들이 있었습니다. 다음으로 슬라이드 4의 9개월 매출 브리지를 보시면, 그룹은 약 580억 유로의 매출을 기록했으며, 이는 유기적 기준으로 2% 감소, 마이너스 2%의 환율 영향을 고려한 보고 기준으로는 4% 감소한 수치입니다. 3분기의 경우, LVMH 그룹은 성장세로 돌아섰으며, 유기적 기준으로 1% 증가했고, 마이너스 5%의 환율 영향을 고려한 보고 기준으로는 4% 감소했습니다. 슬라이드 5는 유로 기준 매출의 지역별 분석을 보여줍니다.
Our regional mix remains well balanced over the first 9 months of the year, with Europe, including France, at 26%, up 1 point; U.S. is stable at 25%; Asia is down 2 points, to 27%; and Japan down 1 point to 8%. And finally, other markets increasing 2 points to 14%. Moving on Slide 6, which highlights the improvement in trend in Q3 in our key regions. And as you see, improvement is visible across most of geographies. Both the United States and Asia, excluding Japan regions turned positive in Q3. Japan also improved significantly sequentially, reflective of a basis of comparison, which remains high, but less challenging than in the first half of the year.	올해 첫 9개월간 지역별 매출 구성은 균형을 잘 유지하고 있습니다. 프랑스를 포함한 유럽이 1포인트 증가한 26%, 미국은 25%로 안정적이며, 아시아는 2포인트 감소한 27%, 일본은 1포인트 감소한 8%를 기록했습니다. 마지막으로 기타 시장은 2포인트 증가한 14%입니다. 슬라이드 6으로 넘어가면, 주요 지역에서 3분기 트렌드 개선을 확인할 수 있습니다. 보시는 바와 같이 대부분의 지역에서 개선이 가시화되고 있습니다. 미국과 일본을 제외한 아시아 지역 모두 3분기에 플러스 성장으로 전환되었습니다. 일본 역시 전분기 대비 크게 개선되었는데, 이는 비교 기준이 여전히 높지만 상반기보다는 덜 어려운 상황을 반영한 것입니다.
Europe remained broadly stable, albeit slightly impacted by tourism in Q3. Slide 7 outlines the organic improvement of our businesses in Q3. Fashion and Leather Goods saw the greatest sequential improvement versus Q2 with improved performance in nearly all the key regions and notably Japan, Asia and the U.S. This reflects the recovery of the basis of comparison as well as pockets of improvement and it reflects continued progresses made by the brands in terms of desirability, innovation and execution. All other divisions recorded positive growth in Q3. Selective Retailing up 7%, continues to perform well with very strong performance by Sephora and continued improvement in DFS.	유럽은 3분기에 관광업의 영향을 다소 받았지만 전반적으로 안정적인 모습을 유지했습니다. 슬라이드 7은 3분기 우리 사업부문들의 유기적 개선사항을 보여줍니다. 패션 및 가죽제품 부문은 2분기 대비 가장 큰 순차적 개선을 보였으며, 거의 모든 주요 지역, 특히 일본, 아시아, 미국에서 향상된 실적을 기록했습니다. 이는 비교 기준의 회복과 부분적인 개선을 반영하는 동시에, 브랜드들이 매력도, 혁신, 실행력 측면에서 지속적으로 이룬 진전을 보여줍니다. 다른 모든 사업부문들도 3분기에 플러스 성장을 기록했습니다. 셀렉티브 리테일링은 7% 증가하며 계속해서 우수한 성과를 보이고 있는데, 이는 세포라의 매우 강력한 실적과 DFS의 지속적인 개선에 힘입은 것입니다.
Watches and Jewelry up 2%, continues to see a good performance on iconic lines and renovated stores. Perfumes and Cosmetics, up 2%, also improved slightly, and Wine & Spirits, up 1%, returned to growth in Q3 with improvement in Champagne, good growth in Rose Wines and still soft demand in Cognac. Rodolphe will now share further information by business group before I conclude and we open for Q&A. Rodolphe Ozun Thank you, Cecile, and good afternoon, everyone, and we'll start, as usual, with Wines & Spirits. Turning to Slide 10. The Wines & Spirits business group recorded EUR 3.9 billion in revenue in the first 9 months of 2025.	시계 및 주얼리는 2% 증가하며 아이코닉 라인과 리뉴얼된 매장에서 지속적으로 좋은 성과를 보이고 있습니다. 향수 및 화장품은 2% 증가하며 소폭 개선되었고, 와인 및 주류는 1% 증가하며 샴페인의 개선, 로제 와인의 양호한 성장, 그리고 여전히 부진한 코냑 수요와 함께 3분기에 성장세로 돌아섰습니다. 이제 로돌프가 사업 그룹별로 더 자세한 정보를 공유한 후, 제가 마무리하고 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다. 로돌프 오준 세실, 감사합니다. 여러분, 안녕하세요. 평소와 같이 와인 및 주류부터 시작하겠습니다. 슬라이드 10을 보시면, 와인 및 주류 사업 그룹은 2025년 첫 9개월 동안 39억 유로의 매출을 기록했습니다.
This represents a 4% decrease on an organic basis versus the first 9 months of 2024 and a 7% decrease on a reported basis after taking into account a negative 2% currency impact. The numbers don't fully add up due to rounding, but they are correct, just to be clear. Broken down, Champagne & Wines generated EUR 2.2 billion in revenue in the first 9 months, a 3% increase on an organic basis and revenue was up 1% on a reported basis after taking into account a negative 3% currency impact. Cognac & Spirits recorded EUR 1.8 billion in revenue, a 12% decrease on an organic basis and a 14% decrease on a reported basis after taking into account a negative 2% currency impact.	이는 2024년 9개월 대비 유기적 기준으로 4% 감소, 마이너스 2%의 환율 영향을 고려한 보고 기준으로는 7% 감소를 나타냅니다. 반올림으로 인해 수치가 완전히 일치하지 않을 수 있지만, 수치 자체는 정확하다는 점을 명확히 말씀드립니다. 세부적으로 살펴보면, 샴페인 & 와인 부문은 9개월간 22억 유로의 매출을 기록하여 유기적 기준으로 3% 증가했으며, 마이너스 3%의 환율 영향을 고려한 보고 기준으로는 1% 증가했습니다. 코냑 & 스피리츠 부문은 18억 유로의 매출을 기록하여 유기적 기준으로 12% 감소, 마이너스 2%의 환율 영향을 고려한 보고 기준으로는 14% 감소했습니다.
For the third quarter, specifically, the Wines & Spirits division rose 1% organic with Champagne & Wines up 7%, while Cognac & Spirits declined 6%. On Slide 11, Champagne & Wines continue to benefit from resilient demand in Champagne, driven notably by -- sorry, solid depletions in the U.S. year-to-date and by good performance of Rose Wines. Beyond these positive elements, Q3 also benefited from Champagne restocking in the U.S. and as a result, year-to-date growth is probably more indicative of underlying performance for this business group. Moving on to brand initiatives.	3분기의 경우, 와인 & 스피리츠 사업부는 유기적 성장률 1%를 기록했으며, 샴페인 & 와인이 7% 증가한 반면 코냑 & 스피리츠는 6% 감소했습니다. 슬라이드 11에서 보시듯이, 샴페인 & 와인은 샴페인에 대한 탄력적인 수요로부터 지속적으로 혜택을 받고 있으며, 이는 특히 연초부터 현재까지 미국에서의 견고한 재고 소진과 로제 와인의 우수한 성과에 의해 주도되었습니다. 이러한 긍정적인 요소들 외에도, 3분기는 미국에서의 샴페인 재고 보충의 혜택도 받았으며, 그 결과 연초부터 현재까지의 성장률이 이 사업군의 기저 성과를 더 잘 보여준다고 할 수 있습니다. 이제 브랜드 이니셔티브로 넘어가겠습니다.
Moet & Chandon was the title sponsor of the Belgian Grand Prix as well as Monza and also celebrated its return as the official champagne of the U.S. Open. Veuve Clicquot continued to deliver solid volume growth and to gain market share, contributing to the good performance of the U.S. market I was referring to and unveiled a new limited edition for its 2018 La Grande Dame vintage in collaboration with Simon Porte Jacquemus. Maison Ruinart, which also gained tangible market share, appointed Caroline Fiot as its new Cellar Master. Frederic Panaiotis, who held the role since 2007, sadly passed away earlier this year.	모엣 샹동은 벨기에 그랑프리와 몬자의 타이틀 스폰서를 맡았으며, US 오픈의 공식 샴페인으로 복귀하는 것을 기념했습니다. 뵈브 클리코는 지속적으로 견고한 판매량 성장을 달성하고 시장 점유율을 확대하여 제가 언급했던 미국 시장의 좋은 성과에 기여했으며, 시몽 포르테 자크뮈스와의 협업을 통해 2018년 라 그랑드 담 빈티지의 새로운 한정판을 공개했습니다. 역시 실질적인 시장 점유율 증가를 기록한 메종 뤼나르는 캐롤라인 피오를 새로운 셀러 마스터로 임명했습니다. 2007년부터 이 역할을 맡아왔던 프레데릭 파나이오티스는 올해 초 안타깝게도 세상을 떠났습니다.
And Caroline, who has worked alongside Frederic for nearly a decade, will continue to build on Ruinart's commitment to innovation. In Cognac and Spirits, cognac performance continued to be impacted by trade tensions and soft depletions in the U.S. and in China, although China did benefit from restocking in VSOP in the third quarter, hence, the sequential improvement in trends. Elsewhere, the division saw promising innovation from Belvedere and Eminente, Glenmorangie's partnership with Formula 1 and the new hospitality and whiskey experience at Ardbeg. Next to Fashion & Leather Goods on Slide 13.	그리고 프레데릭과 거의 10년간 함께 일해온 캐롤라인은 뤼나르의 혁신에 대한 약속을 지속적으로 발전시켜 나갈 것입니다. 코냑 및 스피리츠 부문에서는 미국과 중국에서의 무역 갈등과 부진한 재고 소진으로 인해 코냑 실적이 계속 영향을 받았습니다. 다만 중국의 경우 3분기에 VSOP 재입고의 혜택을 받아 트렌드가 순차적으로 개선되었습니다. 그 외 지역에서는 벨베데어와 에미넨테의 유망한 혁신, 글렌모랜지의 포뮬러 1과의 파트너십, 그리고 아드벡의 새로운 호스피탈리티 및 위스키 체험 등에서 고무적인 성과를 보였습니다. 다음으로 슬라이드 13의 패션 및 가죽제품으로 넘어가겠습니다.
Revenue for the division reached EUR 27.6 billion for the first 9 months, down 6% on an organic basis and down 8% on a reported basis after taking into account a negative 2% currency impact. For the third quarter, Fashion & Leather Goods was down 2% on an organic basis. I'm now on Slide 14, which shares some highlights by brand. Louis Vuitton continued to display its creativity across a wide range of initiatives, starting with highly desirable fashion shows by Nicolas Ghesquiere set within the summer apartment of Anne of Austria at the Musee du Louvre, while Pharrell Williams drew inspiration from India with the Centre Pompidou as backdrop.	해당 부문의 매출은 9개월간 276억 유로를 기록하여 유기적 기준으로 6% 감소, 마이너스 2%의 환율 영향을 고려한 보고 기준으로는 8% 감소했습니다. 3분기의 경우 패션 & 가죽제품 부문은 유기적 기준으로 2% 감소했습니다. 이제 브랜드별 주요 성과를 공유하는 슬라이드 14로 넘어가겠습니다. 루이 비통은 다양한 이니셔티브를 통해 지속적으로 창의성을 선보였습니다. 니콜라 게스키에르가 루브르 박물관 내 오스트리아의 앤 여름 아파트에서 선보인 매우 매력적인 패션쇼를 시작으로, 파렐 윌리엄스는 퐁피두 센터를 배경으로 인도에서 영감을 받은 작품을 선보였습니다.
The Maison continued to innovate in its core leather goods line and benefited from the enduring appeal of its monogram and monogram [indiscernible]. In retail, the opening of the Louis in Shanghai, which is pictured on Slide 12, has attracted incredible attention and traffic whilst highlighting the depth of the Maison's heritage, craftsmanship and creativity. And anecdotally, I would add it's quickly become one of Louis Vuitton's best-selling locations for suitcases.	메종은 핵심 가죽제품 라인에서 지속적인 혁신을 이어갔으며, 모노그램과 모노그램 [식별불가]의 지속적인 어필로부터 혜택을 받았습니다. 리테일 부문에서는 슬라이드 12에 나와 있는 상하이 루이 매장 오픈이 엄청난 관심과 고객 유입을 불러일으켰으며, 메종의 깊이 있는 헤리티지, 장인정신, 그리고 창의성을 부각시켰습니다. 그리고 일화적으로 덧붙이자면, 이 매장은 빠르게 루이 비통의 여행가방 최고 매출 매장 중 하나가 되었습니다.
And finally, true to illustration of innovation at the end of August, Louis Vuitton officially unveiled La Beaute Louis Vuitton, which has been very well received and includes 55 Rouge lipsticks in a nod to the roman numeral, LV. Christian Dior saw the inspiring first men's and women's shows designed by Jonathan Anderson and folding a contemporary expression of Christian Dior's new look. The Maison also inaugurated House of Dior New York, just steps from the location where Christian Dior established his U.S. subsidiary in 1948 and inaugurated the House of Dior Beverly Hills on Rodeo Drive, celebrating Dior's history and its collections to Hollywood.	마지막으로, 8월 말 혁신의 진정한 사례로서 루이 비통은 공식적으로 라 보테 루이 비통(La Beaute Louis Vuitton)을 공개했으며, 이는 매우 좋은 반응을 얻었고 로마 숫자 LV에 대한 경의로 55가지 루즈 립스틱을 포함하고 있습니다. 크리스찬 디올은 조나단 앤더슨이 디자인한 영감을 주는 첫 번째 남성 및 여성 쇼를 선보였으며, 이는 크리스찬 디올의 뉴룩에 대한 현대적 표현을 담고 있습니다. 메종은 또한 크리스찬 디올이 1948년 미국 자회사를 설립했던 장소에서 몇 걸음 떨어진 곳에 하우스 오브 디올 뉴욕을 개관했으며, 로데오 드라이브에 하우스 오브 디올 비버리힐스를 개관하여 디올의 역사와 할리우드에 대한 컬렉션을 기념했습니다.
Christian Dior also saw the launch of the new Diorigami jewelry collection designed by Victoire de Castellane and inspired by the Japanese art of folding. Two key highlights on other brands. Firstly, the successful debut collection or runway shows of several designers. Cecile was referring to it, Michael Rider at Celine, Jack McCollough and Lazaro Hernandez at Loewe, Sarah Burton at Givenchy, and we're pleased to have announced the appointment of Maria Grazia Chiuri as Chief Creative Officer of Fendi. Also worth highlighting this quarter is the excellent performance of Loro Piana despite challenging comps and the continued growth of Rimowa and Berluti.	크리스찬 디올에서는 빅투아르 드 카스텔란이 디자인하고 일본의 종이접기 예술에서 영감을 받은 새로운 디오리가미 주얼리 컬렉션을 출시했습니다. 다른 브랜드들에서 두 가지 주요 하이라이트가 있었습니다. 첫째, 여러 디자이너들의 성공적인 데뷔 컬렉션 또는 런웨이 쇼가 있었습니다. 세실이 언급했듯이, 셀린느의 마이클 라이더, 로에베의 잭 맥컬로와 라자로 에르난데스, 지방시의 사라 버튼이 그들이며, 마리아 그라치아 키우리를 펜디의 수석 크리에이티브 오피서로 임명한다고 발표하게 되어 기쁩니다. 또한 이번 분기에 주목할 만한 점은 까다로운 비교 기준에도 불구하고 로로 피아나의 뛰어난 실적과 리모와 및 베를루티의 지속적인 성장입니다.
Moving on to Perfumes and Cosmetics on Slide 16. Revenue reached EUR 6 billion, stable on an organic basis and down 2% on a reported basis after taking into account a negative 2% currency impact. For the third quarter, specifically Perfumes and Cosmetics was up 2% on an organic basis. Slide 17 shares some specific highlights by brand, starting with perfume, Christian Dior, which unveiled a new campaign for Sauvage as well as its new fragrance for women, Miss Dior Essence. The Maison also celebrated the history of Miss Dior with an exhibition in Shanghai.	슬라이드 16의 향수 및 화장품 부문으로 넘어가겠습니다. 매출은 60억 유로를 기록했으며, 유기적 기준으로는 보합세를 유지했고 보고 기준으로는 마이너스 2%의 환율 영향을 반영하여 2% 감소했습니다. 3분기만을 구체적으로 살펴보면, 향수 및 화장품 부문은 유기적 기준으로 2% 증가했습니다. 슬라이드 17에서는 브랜드별 주요 하이라이트를 공유하겠습니다. 먼저 향수 부문의 크리스찬 디올부터 시작하겠습니다. 디올은 소바지(Sauvage)의 새로운 캠페인과 여성을 위한 새로운 향수인 미스 디올 에센스(Miss Dior Essence)를 공개했습니다. 또한 메종은 상하이에서 전시회를 통해 미스 디올의 역사를 기념했습니다.
Makeup outperformed in Q3 for Christian Dior, supported by successful innovation, including Rouge Dior on Stage and Backstage, while growth in skin care was driven by the Prestige line. For the Perfume & Cosmetics business group as a whole, the third quarter was marked by balanced growth across product categories, driven by the good performance of Guerlain, which performed well in all segments as well as Givenchy Acqua di Parma and Maison Francis Kurkdjian in fragrances. In makeup, Benefit successfully launched a new foundation, capitalizing on the reputation of its iconic Porefessional franchise and Make Up Forever rolled out novelties in crayons and foundation in its HD skin liner.	크리스찬 디올의 메이크업 부문은 3분기에 우수한 성과를 거두었으며, 이는 Rouge Dior on Stage와 Backstage를 포함한 성공적인 혁신에 힘입은 것입니다. 스킨케어 부문의 성장은 프레스티지 라인이 견인했습니다. 향수 및 화장품 사업부 전체적으로는 3분기에 제품 카테고리 전반에 걸쳐 균형잡힌 성장을 보였으며, 이는 모든 부문에서 우수한 성과를 거둔 게랑(Guerlain)과 향수 부문에서 좋은 실적을 보인 지방시(Givenchy), 아쿠아 디 파르마(Acqua di Parma), 메종 프랑시스 커정(Maison Francis Kurkdjian)의 견고한 성과에 기인합니다. 메이크업 부문에서는 베네핏(Benefit)이 상징적인 포어프로페셔널(Porefessional) 프랜차이즈의 명성을 활용하여 새로운 파운데이션을 성공적으로 출시했으며, 메이크업 포에버(Make Up Forever)는 HD 스킨 라이너에서 크레용과 파운데이션 신제품을 출시했습니다.
Moving on to Watches & Jewelry on Slide 19, where revenue for the first 9 months of '25 reached EUR 7.4 billion, up 1% on an organic basis and down 2% on a reported basis after taking into account a negative 3% currency impact. For the third quarter, watches and jewelry was up 2% organic. Next on to Slide 20, we outlined some of the initiatives of our watch and jewelry Maison, starting with Tiffany, which enjoyed double-digit growth from its iconic lines with a particularly encouraging momentum from [indiscernible]. Renovated stores continued to increase in the mix and to outperform and now account for a bit more than 30% of the total, in line with our plan.	19페이지의 시계 및 주얼리 부문으로 넘어가겠습니다. 2025년 첫 9개월 매출은 74억 유로를 기록했으며, 유기적 기준으로는 1% 증가, 마이너스 3%의 환율 영향을 고려한 보고 기준으로는 2% 감소했습니다. 3분기의 경우 시계 및 주얼리 부문은 유기적 기준으로 2% 성장했습니다. 20페이지로 넘어가서, 저희 시계 및 주얼리 메종들의 주요 이니셔티브들을 설명드리겠습니다. 먼저 티파니의 경우, 아이코닉 라인에서 두 자릿수 성장을 기록했으며, 특히 [식별불가] 제품군에서 고무적인 모멘텀을 보였습니다. 리노베이션된 매장들이 전체에서 차지하는 비중이 지속적으로 증가하며 더 나은 성과를 보이고 있고, 현재 전체의 30%를 조금 넘는 수준으로 저희 계획에 부합하고 있습니다.
And this quarter saw the reopening of 2 stunning flagships, one in Ginza pictured on Slide 18 and another one in Milan. Finally, Tiffany also enjoyed record sales in high jewelry, which continued to outperform in Q3 and year-to-date. Moving on to Bvlgari, which also enjoyed great success in high jewelry in the third quarter with its Polychroma collection. In core jewelry, the Serpenti line continued to perform well, and the brand expanded its historic Tubogas line. Also worth highlighting is the very good performance of Bvlgari's jewelry watch in Q3 and year-to-date.	이번 분기에는 슬라이드 18에 나와 있는 긴자 매장과 밀라노 매장 등 2개의 멋진 플래그십 스토어가 재개장했습니다. 마지막으로 티파니는 하이 주얼리에서 기록적인 매출을 달성했으며, 3분기와 연초 대비 지속적으로 우수한 성과를 보였습니다. 불가리로 넘어가면, 불가리 역시 3분기에 폴리크로마 컬렉션으로 하이 주얼리 부문에서 큰 성공을 거두었습니다. 코어 주얼리에서는 세르펜티 라인이 지속적으로 좋은 성과를 보였고, 브랜드는 역사적인 투보가스 라인을 확장했습니다. 또한 주목할 만한 점은 불가리의 주얼리 워치가 3분기와 연초 대비 매우 좋은 성과를 보인 것입니다.
Finally, Bvlgari also presented its largest ever exhibition in Japan called Kaleidos and took its Serpenti Infinito exhibition to Mumbai in October. Likewise, Chaumet unveiled an exhibition at Osaka Kansai World Expo and Fred continued to grow, thanks to the strength of its core Force 10 line. In watches, TAG Heuer enjoyed a high-profile presence at the Grand Prix races and saw strong outperformance in its Formula 1 range, while Hublot continued to innovate on materials with Titanium watch and Zenith celebrated its 160th anniversary.	마지막으로, 불가리는 일본에서 '칼레이도스(Kaleidos)'라는 사상 최대 규모의 전시회를 개최했으며, 10월에는 뭄바이에서 세르펜티 인피니토(Serpenti Infinito) 전시회를 선보였습니다. 마찬가지로 쇼메는 오사카 간사이 세계박람회에서 전시회를 공개했고, 프레드는 핵심 제품군인 포스 10(Force 10) 라인의 강세에 힘입어 지속적인 성장을 이어갔습니다. 시계 부문에서는 태그호이어가 그랑프리 경주에서 높은 주목도를 보이며 포뮬러 1 제품군에서 강한 성과를 거두었고, 위블로는 티타늄 시계로 소재 혁신을 지속했으며, 제니스는 창립 160주년을 기념했습니다.
Now to discuss our last business group, Selective Retailing on Slide 22, which shows revenue reached EUR 12.6 billion, up 3% on an organic basis and flat on a reported basis after taking into account a negative 3% currency impact. For the third quarter, Selective Distribution was up 7% on an organic basis. Moving on to Slide 23. Sephora delivered solid organic and like-for-like growth across all key regions, Americas, Europe and the Middle East and successfully launched Rhode, which debuted in-store and online at Sephora early September in the U.S. and Canada and is a new record brand launch for Sephora.	이제 슬라이드 22에서 마지막 사업 그룹인 셀렉티브 리테일링에 대해 말씀드리겠습니다. 매출은 126억 유로에 달했으며, 유기적 기준으로는 3% 증가했고, 마이너스 3%의 환율 영향을 고려한 보고 기준으로는 보합세를 보였습니다. 3분기의 경우, 셀렉티브 디스트리뷰션은 유기적 기준으로 7% 증가했습니다. 슬라이드 23으로 넘어가겠습니다. 세포라는 아메리카, 유럽, 중동 등 모든 주요 지역에서 견고한 유기적 성장과 기존점 매출 성장을 달성했으며, 9월 초 미국과 캐나다의 세포라 매장과 온라인에서 론칭한 로드(Rhode) 브랜드를 성공적으로 출시했습니다. 이는 세포라 역사상 새로운 기록적인 브랜드 론칭이었습니다.
Finally, Sephora also announced its global beauty event, SEPHORiA, which enables consumers to discover the newest products and trends, attend masterclass and experience Sephora's playful and socially driven approach through a local lens with 3 destinations this year: Shanghai, Paris and Dubai as well as the U.S. early next year. Elsewhere, DFS benefited from strong traffic in Hong Kong and Macau in Q3, while Le Bon Marche continued to deliver excellent growth and distinctive cultural events such as the Rock'n'Drole exhibition, which is on until the end of this week. This concludes the business group presentation, and I'll now pass back to Cecile.	마지막으로, 세포라는 소비자들이 최신 제품과 트렌드를 발견하고, 마스터클래스에 참석하며, 지역적 관점에서 세포라의 재미있고 사회적 참여를 유도하는 접근 방식을 경험할 수 있는 글로벌 뷰티 이벤트인 세포리아(SEPHORiA)를 발표했습니다. 올해는 상하이, 파리, 두바이 3개 도시에서 개최되며, 내년 초에는 미국에서도 열릴 예정입니다. 한편, DFS는 3분기에 홍콩과 마카오에서 강력한 고객 유입의 혜택을 받았으며, 르 봉 마르셰는 이번 주말까지 진행되는 록앤드롤(Rock'n'Drole) 전시회와 같은 독특한 문화 행사들과 함께 지속적으로 우수한 성장을 달성했습니다. 이것으로 사업부문 발표를 마치며, 이제 세실에게 다시 넘겨드리겠습니다.
Cecile Cabanis Chief Financial Officer Thank you, Rodolphe. And a few words to conclude the presentation on Page 25. Q3 shows quite a few positive beyond the comp base, and we are happy with the decision made. We are encouraged by the pocket of improvement that we see in all businesses. Q4 is going to be tougher when it comes to comp base, and we need to keep that in mind. When we turn to next year, we will have easier comps, and we are solidly building self-help. So all in all, we are confident while we remain conscious of the macro environment, which is still challenging and continues to be pretty volatile.	세실 카바니스 최고재무책임자 감사합니다, 로돌프. 25페이지에서 발표를 마무리하며 몇 말씀 드리겠습니다. 3분기는 비교 기준을 넘어서는 상당히 많은 긍정적인 요소들을 보여주었으며, 저희가 내린 결정들에 만족하고 있습니다. 모든 사업 부문에서 보이는 개선의 조짐들이 고무적입니다. 4분기는 비교 기준 측면에서 더 어려울 것이며, 이를 염두에 두어야 합니다. 내년으로 넘어가면 비교 기준이 더 수월해질 것이고, 저희는 자구책을 탄탄히 구축하고 있습니다. 전반적으로 여전히 도전적이고 상당히 변동성이 큰 거시경제 환경을 의식하고 있지만, 저희는 확신을 가지고 있습니다.
Thank you very much for your attention, and we are now ready to take your questions.	관심을 가져주셔서 대단히 감사합니다. 이제 질문을 받을 준비가 되었습니다.

📌 요약

• 2025년 3분기 실적 요약:
- 전체 매출 1% 유기적 성장 (환율 영향 -5% 반영 시 -4% 감소)
- 패션·가죽제품 부문 중국 수요 회복세 전환, 미국 성장 개선
- 모든 사업부문 3분기 양호한 성장세 기록 (선별유통 +7%, 시계·주얼리 +2%, 향수·화장품 +2%, 와인·주류 +1%)

• 지역별 실적:
- 미국과 아시아(일본 제외) 3분기 플러스 성장 전환
- 유럽은 관광 수요 영향으로 소폭 둔화
- 일본은 기저효과로 실적 개선

• 주요 리스크/기회 요인:
- 4분기는 높은 기저효과로 도전적 전망
- 2026년은 낮은 기저효과로 실적 개선 기대
- 거시경제 불확실성과 변동성 지속 예상

• 경영진 톤:
- 전반적으로 자신감 있는 톤 유지
- 각 사업부문의 혁신과 전략 실행에 대해 긍정적
- 거시환경의 도전과제 인식하면서도 장기 성장동력 강조

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] The first question is from Zuzanna Pusz, UBS.	Operator: [운영자 안내] 첫 번째 질문은 UBS의 주잔나 푸시님께서 주셨습니다.
Zuzanna Pusz: UBS Investment Bank, Research Division I have three. So first of all, maybe to follow up on the performance by consumer nationality and specifically the Chinese, Europeans and America. Just to get an idea of what's driven most of the improvement sequentially. If I'm not wrong, I think the prior quarter, Chinese were down mid-teens, and I think Europeans and Americans were up low single digits. So please correct me if I'm wrong, just so we know what we are comparing it to. Secondly, very quick question on pricing and the U.S. tariffs. Can you remind us, please, if you've taken any incremental pricing in the last quarter, just so that we understand if there's been a bit of a pricing benefit sequentially for fashion leather goods? And then finally, sorry, I know this is probably your least favorite question, but on the exit rate, especially as you mentioned that the comparables are getting tougher, just -- so we get an idea of how we should think about the next quarter? I mean, I guess maybe if I can put it differently, if every month this quarter was sequentially better?	Zuzanna Pusz: 세 가지 질문이 있습니다. 먼저 소비자 국적별 실적에 대한 후속 질문으로, 특히 중국, 유럽, 미국 고객들의 실적에 대해 말씀드리겠습니다. 순차적으로 개선을 이끈 주요 요인이 무엇인지 파악하고 싶습니다. 제가 틀리지 않았다면, 이전 분기에 중국 고객은 10%대 중반 감소했고, 유럽과 미국 고객은 한 자릿수 초반 증가했던 것으로 기억합니다. 제가 틀렸다면 정정해 주시기 바라며, 비교 기준을 명확히 하고 싶습니다. 두 번째로, 가격 정책과 미국 관세에 대한 간단한 질문입니다. 지난 분기에 추가적인 가격 인상을 단행했는지 다시 한번 확인해 주실 수 있나요? 패션 레더 굿즈 부문에서 순차적으로 가격 상승 효과가 있었는지 이해하고 싶습니다. 그리고 마지막으로, 죄송합니다. 아마 가장 싫어하시는 질문일 텐데요, 퇴장률(exit rate)에 대해서요. 특히 비교 기준이 더 어려워지고 있다고 말씀하셨는데, 다음 분기를 어떻게 생각해야 할지 아이디어를 얻고 싶습니다. 다르게 표현하자면, 이번 분기 매월이 순차적으로 더 나아졌는지요?
Chief Financial Officer: Thank you, Zuzanna. So on your first question regarding the performance by nationalities, maybe as an introduction, let me step back for the quarter. If we look at it broadly, there are 2 things. First, we have totally recovered the comp base, which is in itself a good news. And in addition to that, we've been seeing pockets of improvements beyond the comp base. The improvement was most tangible with Southeast Asian that improved materially -- still negative, but that improved materially without any effect of comp base, the Chinese that accelerated a bit slightly beyond the comp base, and there were some improvement here and there. Americans locally is one. There were also an acceleration for Middle Eastern. So we've been seeing this sequential improvement in quite a few nationality. Then on your question regarding the U.S. and price, if we look at Fashion and Leather goods, overall, the improvement -- the sequential improvement was mostly made through improvement of traffic and volume. Price was not very different from Q2 and mix was around neutral. So you can consider that the bulk of the improvement is really around traffic and volume. On Q4, we know and you know as well that we will have tougher comps. So it will be easier for Japan, but it will be tougher for Asia, Europe and U.S. If we want to simplify, it will be a 4-point tougher. But at the same time, if we go beyond Q4, we know that the first half of next year will, on the contrary, have easier comps. And we know that all the decision and the actions that we are taking, especially when it comes to creative renewal, we start to hit the stores next year and gradually impact H1. So that's where we stand when we look ahead.	Chief Financial Officer: 주자나, 감사합니다. 국적별 실적에 대한 첫 번째 질문부터 답변드리겠습니다. 먼저 이번 분기를 전반적으로 살펴보면 두 가지 주요 사항이 있습니다. 첫째, 비교기준(comp base)을 완전히 회복했다는 점인데, 이 자체로도 좋은 소식입니다. 둘째, 비교기준을 넘어서는 개선의 조짐들을 곳곳에서 목격하고 있습니다. 가장 뚜렷한 개선을 보인 것은 동남아시아 지역으로, 여전히 마이너스이긴 하지만 비교기준 효과 없이도 상당한 개선을 보였습니다. 중국의 경우 비교기준을 약간 상회하는 수준으로 가속화되었고, 곳곳에서 개선 현상이 나타났습니다. 현지 미국인들도 그 중 하나이고, 중동 지역에서도 가속화가 있었습니다. 이처럼 상당히 많은 국적에서 순차적인 개선을 목격하고 있습니다. 미국과 가격에 대한 질문 관련해서 말씀드리면, 패션 및 가죽제품을 보면 전반적으로 개선, 즉 순차적 개선은 주로 고객 유입과 판매량 개선을 통해 이루어졌습니다. 가격은 2분기와 크게 다르지 않았고 믹스는 중립적이었습니다. 따라서 개선의 대부분이 실제로 고객 유입과 판매량에서 나온 것으로 보시면 됩니다. 4분기의 경우, 저희도 알고 여러분도 아시다시피 더 까다로운 기저효과에 직면하게 됩니다. 일본은 상황이 나아질 것이지만, 아시아, 유럽, 미국은 더 어려워질 것입니다. 단순화해서 말하면 4포인트 정도 더 어려워질 것입니다. 하지만 동시에 4분기를 넘어서면, 내년 상반기는 반대로 더 수월한 기저효과를 가지게 될 것임을 알고 있습니다. 그리고 저희가 내리는 모든 결정과 행동들, 특히 크리에이티브 리뉴얼(creative renewal)과 관련해서는 내년부터 매장에 적용되기 시작해서 상반기에 점진적으로 영향을 미칠 것입니다. 이것이 앞을 내다볼 때 저희가 서 있는 현재 위치입니다.
Operator: The next question is from Antoine Belge of BNP Exane.	Operator: 다음 질문은 BNP Exane의 Antoine Belge님께서 주신 질문입니다.
Antoine Belge: BNP Paribas Exane, Research Division Three questions. So first of all, coming back on China and the Chinese. So if you did better than just the comps, and you mentioned that Mainland China was positive, but what was the Chinese cluster, flat or slightly negative? And beyond that, can you comment maybe a bit in terms of like new behaviors that I wouldn't say changes, but maybe things that make you particularly confident. Second question regards the -- this time, the sequential acceleration was more by brand. Was it more sort of like catching up more or any color on that would be extremely helpful. And thirdly, with this sort of, I would say, good news, what's your attitude towards cost? I mean sometime in the past, LVMH proved a bit countercyclical, so happy to reinvest a bit ahead? Or are you still in the same mindset as end of July and looking at a lot of areas? And in other words, also, would you expect the margin in H2 '25 to be able to be above H2 of last year? I remember there were quite a few one-off or with trends still being negative and maybe some of the countercyclical elements that I've mentioned, you would still guide towards second half margin being lower than second half last year? And finally, if you could comment maybe on the FX impact from hedging on next year because we saw quite a big sort of negative impact, especially in Q3 at the top line, but probably protected for this year margin-wise?	Antoine Belge: 세 가지 질문이 있습니다. 먼저 중국과 중국인 고객에 대해 다시 말씀드리겠습니다. 단순 비교 대비 더 나은 성과를 거두셨고 중국 본토가 플러스였다고 말씀하셨는데, 중국 클러스터는 보합이었나요 아니면 약간 마이너스였나요? 그리고 더 나아가, 변화라고는 말하지 않겠지만 특별히 확신을 갖게 하는 새로운 행동 양상들에 대해 코멘트해 주실 수 있나요? 두 번째 질문은 이번 분기별 가속화가 브랜드별로 더 나타났다는 점입니다. 이것이 더 많은 추격 성격이었는지, 아니면 이에 대한 다른 설명이 있으시다면 매우 도움이 될 것 같습니다. 세 번째로, 이런 좋은 소식과 함께 비용에 대한 태도는 어떠신가요? 과거에 LVMH는 다소 역순환적 행보를 보이며 기꺼이 선제적으로 재투자하는 모습을 보여주셨는데요? 아니면 여전히 7월 말과 같은 마음가짐으로 많은 영역들을 검토하고 계신가요? 다시 말해, 2025년 하반기 마진이 작년 하반기보다 높을 수 있을 것으로 예상하시나요? 작년에는 꽤 많은 일회성 요인들이 있었고 트렌드가 여전히 부정적이었던 것으로 기억하는데, 제가 언급한 역순환적 요소들 중 일부를 고려할 때, 여전히 하반기 마진이 작년 하반기보다 낮을 것으로 가이던스를 주실 건가요? 마지막으로 내년 헤징으로 인한 외환 영향에 대해 코멘트해 주실 수 있나요? 특히 3분기에 매출 최상단에서 꽤 큰 부정적 영향을 봤는데, 아마도 올해 마진 측면에서는 보호받았을 것 같습니다.
Chief Financial Officer: Thank you, Antoine. On your question regarding the Chinese cluster, what we are seeing is that we're getting very close from stabilization. So we are low single-digit negative, but improving a lot on the whole cluster, and this is done through 2 things. First, Chinese locally are now growing mid- to high single digit. And second, the Chinese tourist part of the purchases is improving a lot, but still double-digit decline. So that's around where we get in terms of Chinese. You asked about what makes you confident when it comes to client and signs. I think it's -- it will be different between the businesses. But overall, what we see is whenever we are bringing an initiative or an innovation or a new retail disruption initiative, it creates immediately a bound and interest and excitement and consumer rebounds very quickly. So this is very interesting. We could also comment on the feedback of the shows, but that is still to be materialized next year. But there are many things. I mean Sephora is doing -- is growing twice the market. So there are many things that put us in confidence with what we're doing and the decision we've been taken. On LV versus Dior, both have improved in line with the average, a bit more, I would say. We still have Vuitton that is a bit above average and Dior a bit below, but both are very close to the average. And we've been seeing improvement in Dior in all key nationalities and really great progress. The attitude towards cost, maybe I need to remind everyone that the priority for us is to invest behind desirability of our brands, behind retail, behind execution, behind quality because this is what matters. And often in downward cycles, some people tend to cut investments so that they can protect margin. It can work on the short term. It's probably not the right call for the long-term and sustainable performance. So for us, it's very clear in the cycle, ups or downs, we need to continue to make sure that we invest the right amount of focus and money behind the brands. Now it's not exclusive from being efficient, meaning that in everything we do, we need to make sure that whatever we spend goes to the customer and the clients, that there are no hidden costs, that we always find a way to be more efficient to do it. But that's the overall philosophy, and there's no reason that this is changing. So if I go straight to -- and bridge with your question on the margin in H2, obviously, margin in H2, we will discuss in detail in January when we have closed the books. Bear in mind that even if we've seen a gradual improvement, we still have pressure from top line because top line remains negative versus previous year. So this is continuing to have some pressure and deleverage on gross margin. We are very much disciplined on the cost. We discussed in H1, the overall OpEx development, and we continue to be very mindful on the cost, but it will not be to an extent that it fully compensate the deleverage of gross margin as long as growth is negative. So in order to stabilize and grow the margin, they will need to be back to growth cycle. On the impact of FX, next year seems very far. Maybe a comment on H2. However, on the top line, what we see is that Q4 will be probably stronger in terms of negative FX impact than Q3. When it comes to margin, given the way the evolution of the exchange rates are going, we will have a higher impact, both in translation and in transactional. However, we will also benefit from hedging gain that we didn't have in H1. So if we look at it net-net, we probably will have a slightly higher impact from FX for H2.	Chief Financial Officer: 안토인, 감사합니다. 중국 클러스터에 대한 질문에 답변드리겠습니다. 현재 안정화에 매우 가까워지고 있는 상황입니다. 전체 클러스터에서 한 자릿수 초반의 마이너스 성장률을 보이고 있지만 상당히 개선되고 있습니다. 이는 두 가지 요인에 의한 것입니다. 첫째, 중국 현지 고객들이 현재 중간에서 높은 한 자릿수 성장률을 보이고 있습니다. 둘째, 중국 관광객들의 구매 부분이 크게 개선되고 있지만 여전히 두 자릿수 감소세를 보이고 있습니다. 이것이 중국 관련 현재 상황입니다. 고객과 징후들에 대해 확신을 갖게 하는 요인이 무엇인지 질문하셨는데, 이는 사업 분야마다 다를 것이라고 생각합니다. 하지만 전반적으로 우리가 보는 것은 새로운 이니셔티브나 혁신, 또는 새로운 리테일 혁신 이니셔티브를 도입할 때마다 즉시 관심과 흥미, 그리고 흥분을 불러일으키고 소비자들이 매우 빠르게 반응한다는 것입니다. 이는 매우 흥미로운 현상입니다. 쇼에 대한 피드백도 언급할 수 있지만, 이는 내년에 구체화될 예정입니다. 하지만 많은 것들이 있습니다. 세포라(Sephora)는 시장 성장률의 두 배로 성장하고 있습니다. 따라서 우리가 하고 있는 일과 우리가 내린 결정에 대해 확신을 갖게 하는 많은 요소들이 있습니다. 루이비통(LV) 대 디올(Dior)의 경우, 둘 다 평균 수준에 맞춰 개선되었고, 조금 더 나았다고 말할 수 있습니다. 여전히 비통이 평균보다 약간 위에 있고 디올이 약간 아래에 있지만, 둘 다 평균에 매우 근접해 있습니다. 디올의 경우 모든 주요 국가에서 개선세를 보이고 있으며 정말 훌륭한 진전을 이루고 있습니다. 비용에 대한 접근 방식과 관련해서는, 저희의 우선순위가 브랜드의 매력도, 리테일, 실행력, 품질에 대한 투자라는 점을 다시 한번 말씀드리고 싶습니다. 이것이 바로 중요한 부분이기 때문입니다. 하락 사이클에서는 종종 일부 기업들이 마진을 보호하기 위해 투자를 줄이는 경향이 있습니다. 단기적으로는 효과가 있을 수 있지만, 장기적이고 지속가능한 성과를 위해서는 올바른 선택이 아닐 것입니다. 따라서 저희에게는 매우 명확합니다. 사이클의 상승기든 하락기든 상관없이, 브랜드에 적절한 수준의 집중과 자금을 지속적으로 투자해야 한다는 것입니다. 이것이 효율성과 배타적인 관계에 있는 것은 아닙니다. 즉, 우리가 하는 모든 일에서 지출하는 모든 비용이 고객과 클라이언트에게 전달되도록, 숨겨진 비용이 없도록, 그리고 항상 더 효율적인 방법을 찾도록 해야 합니다. 이것이 전반적인 철학이며, 이것이 바뀔 이유는 없습니다. 하반기 마진에 대한 질문으로 바로 넘어가면, 하반기 마진에 대해서는 장부를 마감하는 1월에 자세히 논의하겠습니다. 점진적인 개선을 보고 있음에도 불구하고, 매출이 전년 대비 여전히 마이너스를 기록하고 있어 매출 상단(top line)에서 압박을 받고 있다는 점을 염두에 두시기 바랍니다. 이는 총마진에 지속적인 압박과 디레버리지를 가하고 있습니다. 우리는 비용 관리에 있어서는 매우 엄격한 기준을 유지하고 있습니다. 상반기에 전반적인 운영비용 전개에 대해 논의했으며, 저희는 계속해서 비용에 대해 매우 신중하게 접근하고 있습니다. 하지만 성장률이 마이너스인 상황에서는 총마진(gross margin)의 디레버리지를 완전히 상쇄할 정도까지는 아닐 것입니다. 따라서 마진을 안정화하고 성장시키기 위해서는 다시 성장 사이클로 돌아가야 합니다. 외환 영향에 대해서는 내년이 너무 먼 얘기 같고, 하반기에 대한 코멘트를 드리겠습니다. 매출 측면에서 보면 4분기가 3분기보다 외환의 부정적 영향이 더 클 것으로 보입니다. 마진 관련해서는 환율 변동 추이를 고려할 때, 환산과 거래 양 측면에서 더 높은 영향을 받을 것입니다. 하지만 상반기에는 없었던 헤징 이익의 혜택도 받을 수 있을 것입니다. 전체적으로 보면, 하반기에는 환율 영향이 약간 더 클 것으로 예상됩니다.
Operator: The next question is from Erwan Rambourg, HSBC.	Operator: 다음 질문은 HSBC의 Erwan Rambourg님께서 주셨습니다.
Erwan Rambourg: HSBC Global Investment Research Congratulations to the team on such a visible improvement. Three questions as well, please. Can you qualify the Chinese psychology right now at the consumer level? You talked about an underlying improvement beyond the base effect. I'm a bit biased because I happen to be in China this week. I'm wondering if beyond LV, which everyone is talking about here, what other assets are picking up meaningfully in this market? Secondly, can you talk about the performance of Tiffany in Q3 and maybe give us an update on where you are in terms of the store revamp, the percentage of stores that have gone to the new concept? And any comment on potential pricing that you might take into consideration for both Tiffany and Bvlgari given the price of gold right now? And then thirdly, maybe help us understand the path for Dior. I understand men's collection is coming in December, women's probably late -- mid or late January. What are the big [indiscernible] to expect over the next few quarters to accompany the pickup of that brand?	Erwan Rambourg: 팀의 이렇게 눈에 띄는 개선에 축하드립니다. 세 가지 질문이 있습니다. 현재 중국 소비자 심리를 어떻게 평가하시는지요? 기저효과를 넘어선 근본적인 개선에 대해 말씀하셨는데요. 제가 이번 주에 중국에 있어서 약간 편향된 시각일 수 있지만, 여기서 모든 사람들이 이야기하고 있는 루이비통을 넘어서 이 시장에서 의미 있게 회복되고 있는 다른 브랜드들은 무엇인지 궁금합니다. 두 번째로, 3분기 티파니의 실적에 대해 말씀해 주시고, 매장 리뉴얼 현황에 대한 업데이트를 부탁드립니다. 새로운 컨셉으로 전환된 매장의 비율은 어느 정도인가요? 그리고 현재 금 가격을 고려할 때 티파니와 불가리 모두에 대해 검토하고 계실 수 있는 잠재적 가격 조정에 대한 의견도 부탁드립니다. 그리고 세 번째로, 디올의 향후 계획에 대해 설명해 주시겠습니까? 남성 컬렉션이 12월에 출시되고, 여성 컬렉션은 아마 1월 중순이나 말경에 나올 것으로 알고 있습니다. 해당 브랜드의 성장을 뒷받침할 향후 몇 분기 동안의 주요 계획들은 무엇인지 궁금합니다.
Chief Financial Officer: Thank you, Erwan. On Chinese psychology, I'm not sure I'm fully competent and qualified to look at -- to discuss and analyze Chinese psychology. What I can say is that -- and you probably noticed is that overall, the macro has not changed fundamentally in China. We still have the real estate market, which is complex. We still have a high unemployment. So it will -- we consider it's still going to take time until we have a rebound on China as a whole. However, in terms of performance, you mentioned Vuitton, and it's true that we have been having very steep improvement for Vuitton. [indiscernible] is one very noticeable action that we've been taking and that has encountered success because if you look at [indiscernible], it's really a mix of different things. First, you come from the external and then you see these big shifts. There's a lot of fun, a lot of excitement, a lot of traffic. People want to get their picture. And even all our neighbors are very happy that it's driving so much traffic. Then if you enter into the ship, you change totally the world and then you're thrown into a travel within Vuitton brand, very sophisticated, very authentic around travel and DNA of the brand. And then you exit through a store, which has quite a small surface, but is compensating with a lot of productivity and especially when it comes to gift, but also luggages. So it's a very interesting place. The thing is it's not about -- we are not going to do 400 ships. But there will be here and there in cities and where there is halo that we can get also on the brand and on traffic, there will be some opportunities. Next will be Korea [ serum ], very different, but probably a very interesting one to wait for and to get the ticket to. Other than that, all the other business have progressed in China. So it's not only Vuitton. Dior has made a significant improvement also with China locally. We have also a better performance from Sephora. There was some also sell-in, probably it's more a phasing topic, but in China for VSOP because we were also stocking for the Mid-Autumn Festival. So there are a lot of things that were happening that make us think that we are having weak signals that whenever we are able to connect, we are creating excitement and people are responding. So it's very encouraging once again, even if the macro environment has not changed in Q3. On the performance of Tiffany, there was a good quarter with an acceleration in the U.S., which is very nice because it's a big mix of Tiffany activity. In terms of the transformation agenda, we continue to progress on icons. They are now around 60% of fine jewelry, growing double digit. So we continue to push on that. There was also the launch of a collection, Wings and Birds inspired from Glenmorangie that is starting very well. So it's really around craftsmanship and with an average price that is higher than the rest of the collections. Then we still have the legacy, a bit less than 30%, but down high single to low double digit. So that's for the product. So we are very happy with the progress and the continuation. On the store network, we have now, as Rodolphe mentioned it, we have now renovated around 30% of the network. All the new stores are doing much better than the legacy stores. So again, it's a tribute to the fact that we've made the right decision. We continue to do it progressively because it's also very costly. But on top line, we are very confident that the agenda is really embarking acceleration of growth. And Ginza that started just last time we talked is also having a very good start. On Dior calendar and [indiscernible], I think we had a few important [indiscernible], both men and women. So as you mentioned, the men collection will start to hit the stores in January. Then it will be gradual with some capsules for women, but probably more towards -- the women collection will be more installed towards the Q2 than the Q1. Then if you've seen, we have not waited for that. There is a very nice Lady Dior campaign that just started to rejuvenate the Lady Dior. And that with a commercial effort that we did has led Lady Dior to find its natural floor, and we are very optimistic about the reigniting of the growth of the Lady Dior. And in addition, Dior Toujours continues to perform very well. We've launched different format. So it's also now a material part of the line when it comes to bags for Dior. So overall, we are pretty happy, both on the signals, but also on actions. And we've opened House of New York and the House of Beverly Hills, as Rodolphe mentioned, and the start is very good.	Chief Financial Officer: 감사합니다, Erwan. 중국인의 심리에 대해서는 제가 완전히 유능하고 자격을 갖춰서 논의하고 분석할 수 있는지 확신하지 못합니다. 제가 말씀드릴 수 있는 것은 - 아마 눈치채셨겠지만 - 전반적으로 중국의 거시경제 상황이 근본적으로 변하지 않았다는 점입니다. 여전히 복잡한 부동산 시장이 있고, 여전히 높은 실업률을 보이고 있습니다. 따라서 중국 전체적으로 반등이 일어나기까지는 시간이 더 걸릴 것으로 보고 있습니다. 하지만 실적 측면에서는 비통을 언급해주셨는데, 실제로 비통에서 매우 가파른 개선을 보이고 있는 것이 사실입니다. [식별불가]는 저희가 취한 매우 주목할 만한 조치 중 하나이며 성공을 거두었습니다. [식별불가]를 보시면 정말 다양한 요소들이 혼합되어 있기 때문입니다. 먼저 외부에서 보면 이런 큰 변화들을 목격하게 됩니다. 많은 재미와 흥미, 그리고 엄청난 인파가 몰려들죠. 사람들은 사진을 찍고 싶어하고, 심지어 주변 상인들도 이렇게 많은 고객들이 몰려드는 것을 매우 좋아합니다. 그런데 배 안으로 들어가면 완전히 다른 세상으로 바뀝니다. 루이비통 브랜드 안에서의 여행으로 빠져들게 되는데, 매우 세련되고 진정성 있는 여행과 브랜드 DNA를 중심으로 한 경험을 하게 됩니다. 그리고 매장을 통해 나오게 되는데, 이 매장은 면적은 꽤 작지만 높은 생산성으로 이를 보완하고 있습니다. 특히 선물용품뿐만 아니라 러기지 부문에서 말이죠. 정말 흥미로운 공간입니다. 다만 우리가 배를 400척이나 만들겠다는 것은 아닙니다. 하지만 도시 곳곳에서 그리고 브랜드와 고객 유입에 후광 효과를 얻을 수 있는 곳에서는 몇 가지 기회가 있을 것입니다. 다음은 한국 [세럼]인데, 매우 다르지만 아마도 기다릴 만하고 티켓을 얻을 만한 매우 흥미로운 시장이 될 것입니다. 그 외에도 중국에서 다른 모든 사업이 진전을 보였습니다. 루이비통만이 아닙니다. 디올도 중국 현지에서 상당한 개선을 이뤘습니다. 세포라에서도 더 나은 성과를 거두었습니다. 일부 셀인(sell-in)도 있었는데, 아마도 이는 시기적인 문제에 가깝지만, 중추절을 위해 재고를 비축하고 있었기 때문에 중국에서 VSOP 관련해서 그런 현상이 있었습니다. 많은 일들이 일어나고 있어서 우리가 연결될 수 있을 때마다 흥미를 불러일으키고 사람들이 반응하고 있다는 약한 신호들을 받고 있다고 생각합니다. 따라서 3분기에 거시경제 환경이 변하지 않았음에도 불구하고 매우 고무적입니다. 티파니의 실적을 보면, 미국에서 가속화되면서 좋은 분기를 보냈는데, 이는 티파니 활동의 큰 비중을 차지하기 때문에 매우 좋은 소식입니다. 변화 어젠다 측면에서는 아이콘 제품들을 지속적으로 발전시키고 있습니다. 현재 파인 주얼리의 약 60%를 차지하며 두 자릿수 성장을 보이고 있습니다. 따라서 이 부분을 계속 추진하고 있습니다. 또한 글렌모랜지에서 영감을 받은 Wings and Birds 컬렉션을 출시했는데, 매우 좋은 출발을 보이고 있습니다. 정말 장인정신에 관한 것이고 나머지 컬렉션보다 높은 평균 가격대를 보이고 있습니다. 그리고 여전히 레거시 제품이 30% 미만으로 있지만, 높은 한 자릿수에서 낮은 두 자릿수 하락을 보이고 있습니다. 이것이 제품 부분입니다. 우리는 이러한 진전과 지속성에 매우 만족하고 있습니다. 매장 네트워크 측면에서는 로돌프가 언급했듯이 현재 네트워크의 약 30%를 리노베이션했습니다. 모든 신규 매장들이 기존 매장들보다 훨씬 좋은 성과를 보이고 있습니다. 이는 다시 한번 우리가 올바른 결정을 내렸다는 증거입니다. 비용이 많이 들기 때문에 점진적으로 계속 진행하고 있습니다. 하지만 매출 측면에서는 이 계획이 정말로 성장 가속화를 이끌어낼 것이라고 매우 확신하고 있습니다. 그리고 지난번에 이야기했던 긴자 매장도 매우 좋은 출발을 보이고 있습니다. 디올 캘린더와 관련해서는 남성과 여성 모두에서 몇 가지 중요한 변화가 있었습니다. 말씀하신 대로 남성 컬렉션은 1월부터 매장에 출시되기 시작할 예정입니다. 그 다음에는 여성용 캡슐 컬렉션들이 점진적으로 나올 예정이지만, 여성 컬렉션은 1분기보다는 2분기 쪽에 더 집중적으로 배치될 것 같습니다. 보시다시피 저희는 그때까지 기다리지 않았습니다. 레이디 디올을 새롭게 활성화하기 위한 매우 멋진 레이디 디올 캠페인이 방금 시작되었습니다. 이것과 함께 저희가 진행한 상업적 노력들이 레이디 디올이 자연스러운 바닥을 찾는 데 도움이 되었고, 레이디 디올의 성장 재점화에 대해 매우 낙관적으로 보고 있습니다. 또한 디올 투주르는 계속해서 매우 좋은 성과를 보이고 있습니다. 다양한 포맷으로 출시했습니다. 디올의 가방 라인에서도 이제 중요한 부분을 차지하고 있습니다. 전반적으로 시장 신호와 실제 성과 모두에서 매우 만족스러운 결과를 보이고 있습니다. 그리고 로돌프가 언급했듯이 뉴욕 하우스와 베벌리힐스 하우스를 오픈했는데, 시작이 매우 좋습니다.
Operator: The next question is from Thomas Chauvet of Citi.	Operator: 다음 질문은 씨티의 토마스 쇼베(Thomas Chauvet)님으로부터 받았습니다.
Thomas Chauvet: Citigroup Inc., Research Division I have 3, please. The first one on Asia ex Japan turning positive at plus 2%. I assume China was also positive. Can you comment perhaps on the Golden Week holiday, which ended the middle of last week. We saw some very strong government data in categories like jewelry or beauty. Did you see an acceleration during Golden Week relative to your China performance in Q3 that encourages you? Secondly, on Japan, which was the region, if I'm not mistaken, seeing the biggest sequential improvement on a year-on-year basis, but also on a 2-year stack basis, I think more importantly, what was the magnitude of decline you saw in Q3 in local Japanese spend versus the tourist spending decline from Chinese and Koreans notably? And finally, on the U.S., can you comment on the division that drove the bulk of the improvement and more generally, your assessment of the health of the U.S. consumer given wealth effects, but also weakening labor market. Did you see some pull forward of demand over the summer, either wholesale or retail in anticipation of tariffs and price increase. I think Rodolphe mentioned during his presentation that Champagne had a bit of a tailwind, if I understood correctly. Was it advanced shipments? Was there any other division where you saw that phenomenon that drove perhaps a bit of an improvement in the U.S.?	Thomas Chauvet: 3가지 질문이 있습니다. 첫 번째는 일본을 제외한 아시아 지역이 플러스 2%로 긍정적으로 전환된 것에 대한 것입니다. 중국도 플러스였을 것으로 추정되는데요. 지난주 중반에 끝난 골든위크 연휴에 대해 코멘트해 주실 수 있나요? 주얼리나 뷰티 같은 카테고리에서 정부 데이터가 매우 강한 수치를 보였는데, 3분기 중국 실적 대비 골든위크 기간 동안 가속화를 보셨는지, 그리고 이것이 고무적인지요? 두 번째로 일본의 경우, 제가 틀리지 않았다면 전년 동기 대비 기준으로 가장 큰 순차적 개선을 보인 지역이었고, 더 중요하게는 2년 누적 기준으로도 그랬는데요. 3분기에 일본 현지 소비 감소 폭이 어느 정도였는지, 특히 중국인과 한국인 관광객 소비 감소와 비교해서 말씀해 주실 수 있나요? 마지막으로 미국 시장에 대해서인데, 개선을 주도한 사업부에 대해 말씀해 주시고, 더 일반적으로는 자산 효과는 있지만 노동시장이 약화되고 있는 상황에서 미국 소비자의 건전성에 대한 평가를 들려주시기 바랍니다. 여름 동안 관세나 가격 인상을 예상해서 도매나 소매 차원에서 수요가 앞당겨진 부분이 있었나요? 로돌프가 발표에서 샴페인이 어느 정도 순풍을 받았다고 언급한 것 같은데, 제가 맞게 이해했다면 말입니다. 그것이 선적 물량이 앞당겨진 것이었나요? 미국에서 개선을 어느 정도 견인했을 수도 있는 그런 현상을 보인 다른 사업부가 있었나요?
Chief Financial Officer: Thank you, Thomas. So if we look versus last year in terms of performance, if you take the -- if we take Fashion and Leather Goods, minus 2%, and we break it down, minus 3% negative comes from Asia. It's overall 1 point from Southern Asia that improved materially, but still declining. Another point is from Greater Chinese that are much smaller than Southeast Asia, but declining more. And then Mainlanders, obviously, 1 point, a bit less actually. And this is what I mentioned, meaning it's now -- the cluster is now single-digit negative with Mainland China mid- to high single positive, sorry, and offshore still double-digit negative. Then you have 1 point positive, mainly coming from Americans that are slightly up. Europeans are not moving so much and it's natural. And then on the rest, you have Japanese slightly down that is offset by the rest of the world that is slightly up, but Japanese are improving quarter-on-quarter. So that's the overall year-on-year performance when it comes to nationalities. U.S., we saw an acceleration. Is there an anticipation of tariff or not, there might be, as you said, in some case, in the stocking of the distribution of Champagne, but we also saw some real improvement in Champagne, which is not what we see in Cognac. So overall, I'm not sure tariff is the main explanation of the progress that we've been seeing in the U.S.	Chief Financial Officer: 감사합니다, 토마스. 작년 대비 실적을 살펴보면, 패션 및 가죽제품(Fashion and Leather Goods)이 마이너스 2%인데, 이를 세분화해보면 아시아에서 마이너스 3%의 부정적 영향이 나타났습니다. 전체적으로 동남아시아에서 1포인트 개선이 있었지만 여전히 감소세입니다. 또 다른 1포인트는 대중화권(Greater Chinese)에서 나온 것인데, 동남아시아보다는 규모가 작지만 더 큰 폭으로 감소했습니다. 그리고 중국 본토 고객들이 1포인트, 실제로는 조금 적지만 영향을 미쳤습니다. 제가 언급한 바와 같이, 이제 이 클러스터는 한 자릿수 마이너스를 기록하고 있는데, 중국 본토는 중간에서 높은 한 자릿수 플러스를 보이고 있고, 해외 소비는 여전히 두 자릿수 마이너스입니다. 그리고 1포인트 플러스 요인이 있는데, 이는 주로 미주 지역에서 나온 것으로 약간 상승했습니다. 유럽은 큰 변화가 없는데 이는 자연스러운 현상입니다. 그리고 나머지 지역을 보면, 일본이 약간 하락했지만 기타 지역의 약간 상승으로 상쇄되고 있습니다. 다만 일본은 분기 대비로는 개선되고 있습니다. 이것이 국가별로 본 전년 대비 전반적인 실적입니다. 미국에서는 가속화를 보았습니다. 관세에 대한 기대감이 있는지 없는지, 말씀하신 대로 샴페인 유통업체들의 재고 비축 측면에서는 그런 부분이 있을 수 있지만, 코냑에서는 볼 수 없는 샴페인의 실질적인 개선도 확인했습니다. 따라서 전반적으로 관세가 미국에서 보고 있는 성장의 주요 원인이라고는 확신하지 않습니다.
Operator: The next question is from Edouard Aubin, Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 모건 스탠리의 에두아르 오뱅님께서 주신 것입니다.
Edouard Aubin: Morgan Stanley, Research Division Congratulations for the strong performance in a difficult environment. So just to follow up on Fashion and Leather Goods. So you have 3 important brands, Dior, Fendi -- sorry, Celine and Fendi, which have appointed a new creative director this year. And as Rod just mentioned, Fendi was announced today. So all 3 are very well regarded by fashion experts in terms of the new creative director. So I'm not going to ask you to obviously give any figures, but how much of a commercial impact could it have on the Fashion and Leather Goods division next year? And would it be fair to say that you would be really significantly disappointed if this brand turnover didn't increase versus a decrease we are expecting for '25. So that's question number one. Question number two, on the jewelry, the Watch and Jewelry division. So you reported a plus 2% at constant FX. I guess it's fair to say that the watch brands remain negative. And therefore, should we understand that both Tiffany and Bvlgari are both in line to slightly above the 2%? Would it be fair to say that? And more specifically, if you can comment on -- regarding jewelry brands, Bvlgari and Tiffany, on the performance in Greater China in Q3 versus Q2? And then last question is on the group scope. So you have over 80 brands today, last time I counted versus about 2025 when the group was initially founded. I know you don't have a crystal ball, and it's going to depend, obviously, on opportunities you might or you might not have next year. But Cecile, is your best guess that the group will have likely more or less brands next year?	Edouard Aubin: 어려운 환경에서도 강력한 성과를 거두신 것을 축하드립니다. 패션 및 가죽제품 부문에 대해 후속 질문을 드리겠습니다. 올해 새로운 크리에이티브 디렉터를 임명한 3개의 중요한 브랜드가 있습니다. 디올, 셀린느, 그리고 펜디인데요, 죄송합니다. 펜디는 오늘 발표되었죠. 이 3개 브랜드 모두 새로운 크리에이티브 디렉터에 대해 패션 전문가들로부터 매우 좋은 평가를 받고 있습니다. 구체적인 수치를 요구드리지는 않겠지만, 내년에 패션 및 가죽제품 부문에 얼마나 상업적 임팩트를 가져올 수 있을까요? 그리고 2025년에 예상되는 감소와 달리 이러한 브랜드 전환이 매출 증가로 이어지지 않는다면 상당히 실망스러우실 것이라고 봐도 될까요? 이것이 첫 번째 질문입니다. 두 번째 질문은 주얼리, 시계 및 주얼리 사업부에 관한 것입니다. 고정환율 기준으로 플러스 2%를 보고하셨는데, 시계 브랜드들은 여전히 마이너스인 것으로 보입니다. 따라서 티파니와 불가리 모두 2%와 비슷하거나 약간 상회하는 수준으로 이해해도 될까요? 그리고 더 구체적으로, 주얼리 브랜드인 불가리와 티파니의 3분기 대 2분기 대중화권 실적에 대해 코멘트해 주실 수 있나요? 마지막 질문은 그룹 범위에 관한 것입니다. 제가 마지막으로 세어본 바로는 현재 80개가 넘는 브랜드를 보유하고 계신데, 이는 그룹이 처음 설립된 2025년 당시 약 20개와 비교됩니다. 수정구슬이 있는 것도 아니고, 내년에 있을 수도 있고 없을 수도 있는 기회들에 따라 달라질 것이라는 점은 알고 있습니다. 하지만 세실, 그룹이 내년에 브랜드를 더 많이 보유할지 아니면 더 적게 보유할지에 대한 당신의 최선의 추측은 무엇인가요?
Chief Financial Officer: Thank you, Edouard. For your question, on Fashion and Leisure Goods and the impact that we will have and the confidence that we have in terms of impact when it comes to the renewal of creativity for Dior, Celine and Fendi. First, you have to understand that the timing of each one is very different. The first one in terms of products hit in the store are going to be with Celine, where we're now having the first bags coming to the stores, and then we will continue with the collection that will be in stores in November. Second, for Dior, we already discussed that. So you have the timings in mind. And then Fendi, as you said, we just announced today. Maria Grazia gave the date of our first collection. So it will take time. So overall, the way you need to look at it is really around gradual and sequential improvement rather than a big giant difference, but we are very confident with the decision that we made. We are very confident because we had great feedback from the different shoes. So we are now making sure that all this will be executed and we'll see when they will materialize in terms of top line. On [ F&LG ], yes, you're right. The plus 2% is a mix of watches improving, but remaining slightly negative. So yes, Tiffany and Bvlgari are outpacing the average of the growth for watches and jewelry for Q3. In terms of the performance in China, it's been a bit different. It's been quite an improvement for Tiffany. Bvlgari is having soft trend. And at the same time, Bvlgari has accelerated in the U.S. where it still have a good opportunity for growth because from a low base, so we are happy with that. And then on your question regarding the group scope, 80 brands, more or less, I will not comment on that. Again, more seriously, we are looking at the portfolio on a continuous basis. If there is something that -- or an asset or brand that makes sense for the group to have in terms of talent, in terms of brand and would be a good add-on, we will look at it. If on the other hand, there is a brand or an asset that we believe for the next cycle will be better with someone else, then we will look at it. So there is no dogma on the portfolio. It's a process that is continuous, and I have nothing more to report on this call.	Chief Financial Officer: 에두아르드, 질문 감사합니다. 패션 및 레저 제품 부문과 디올, 셀린느, 펜디의 창의성 쇄신이 미칠 영향, 그리고 그 영향에 대한 저희의 확신에 대해 말씀드리겠습니다. 먼저 각 브랜드의 타이밍이 매우 다르다는 점을 이해하셔야 합니다. 매장에 제품이 출시되는 순서로 보면 셀린느가 가장 먼저입니다. 현재 첫 번째 가방들이 매장에 들어오고 있고, 11월에는 컬렉션이 매장에서 판매될 예정입니다. 두 번째로 디올의 경우는 이미 논의한 바 있습니다. 타이밍을 염두에 두고 계실 겁니다. 그리고 펜디는 말씀하신 대로 오늘 발표했습니다. 마리아 그라치아가 첫 번째 컬렉션 날짜를 공개했죠. 따라서 시간이 걸릴 것입니다. 전반적으로 보시면 큰 폭의 변화보다는 점진적이고 순차적인 개선으로 접근해야 합니다. 하지만 저희가 내린 결정에 대해서는 매우 확신하고 있습니다. 다양한 신발 제품들로부터 훌륭한 피드백을 받았기 때문에 매우 확신합니다. 이제 이 모든 것들이 실행되도록 하고 있으며, 언제 매출 상위선에서 구체화될지 지켜볼 예정입니다. 패션&가죽제품(F&LG) 관련해서는 맞습니다. 플러스 2%는 시계 부문이 개선되고 있지만 여전히 약간 마이너스를 기록하고 있는 혼합된 결과입니다. 그래서 티파니와 불가리가 3분기 시계 및 주얼리 부문의 평균 성장률을 앞서고 있습니다. 중국에서의 실적은 조금 다른 양상을 보이고 있습니다. 티파니의 경우 상당한 개선을 보였습니다. 불가리는 다소 부진한 추세를 보이고 있습니다. 동시에 불가리는 미국에서 가속화되고 있습니다. 낮은 기준점에서 시작하기 때문에 여전히 좋은 성장 기회가 있다고 보고 있어서 만족스럽습니다. 그리고 그룹 범위에 대한 질문, 80개 브랜드 정도라고 하셨는데, 이에 대해서는 언급하지 않겠습니다. 다시 진지하게 말씀드리면, 저희는 포트폴리오를 지속적으로 검토하고 있습니다. 인재 측면에서든 브랜드 측면에서든 그룹이 보유하기에 합리적이고 좋은 추가 자산이 될 만한 것이 있다면 검토할 것입니다. 반대로 다음 사이클에서 다른 곳에 있는 것이 더 나을 것으로 판단되는 브랜드나 자산이 있다면, 그것도 검토할 것입니다. 포트폴리오에 대한 고정관념은 없습니다. 이는 지속적인 프로세스이며, 이번 컨퍼런스 콜에서 추가로 보고드릴 내용은 없습니다.
Operator: The next question is from Carole Madjo, Barclays.	Operator: 다음 질문은 바클레이즈의 캐롤 마드조님께서 주셨습니다.
Carole Madjo: Barclays Bank PLC, Research Division A couple of questions from me, please. The first one to come back on the margin of the division FLG. I think you talked about for '26 need to see a growth cycle to return to a margin improvement. So is the view of a growth of 3% to 4% top line still enough in your view to, I guess, have a flattish margin, thinking about next year in, let's say, normal environment? That's the first question. And second question, can you also talk about the health of the more entry price as traditional consumer and mostly in the U.S. Do you feel that they are also getting a bit stronger at your brands? And again, back on the U.S. market, there could be also a bit more inflation coming up in the fourth quarter on the back of the tariff adaptation mitigation. So how do you feel the consumer can be resilient on the back of all of that news flow?	Carole Madjo: 몇 가지 질문이 있습니다. 먼저 FLG 부문의 마진에 대해 다시 말씀드리겠습니다. 2026년에 마진 개선으로 돌아가려면 성장 사이클이 필요하다고 말씀하신 것 같은데요. 그렇다면 매출 상위선 3~4% 성장이 여전히 충분하다고 보시는지, 일반적인 환경에서 내년 마진이 평평한 수준을 유지할 수 있을지에 대한 견해를 듣고 싶습니다. 이것이 첫 번째 질문입니다. 두 번째 질문은 더 저렴한 가격대의 전통적인 소비자층, 특히 미국 시장에서의 건전성에 대해 말씀해 주실 수 있나요? 이들이 귀하의 브랜드에 대해서도 조금 더 강해지고 있다고 느끼시는지요? 그리고 다시 미국 시장으로 돌아가서, 관세 적응 완화의 영향으로 4분기에 인플레이션이 조금 더 올라올 수도 있을 것 같은데요. 이러한 모든 뉴스 흐름을 고려할 때 소비자들이 얼마나 회복력을 보일 수 있다고 생각하시나요?
Chief Financial Officer: Thank you. On your question regarding margin, I think it's fair to say that in order to stop to deleveraging in gross margin, we will need some growth. And I think we've been very consistent in saying that. So on your question on Fashion and Leather Goods, at some point in order to stabilize the margin, yes, we will need growth to come back. On U.S. market prices, as far as our brands are concerned, we've always said that we would only use very moderate price increase if we had to look at inflation, tariffs, but that wouldn't be a big driver of the price because at the end, what comes for us is really around the mix and the value and that the first and foremost priority is really to ensure that whenever we increase price, we have increased the value. So we have increased the quality, we have increased the functionality. So that's really how we work. Now probably in the U.S., there will be moderate price increase in order to compensate for tariffs.	Chief Financial Officer: 마진에 대한 질문에 답변드리겠습니다. 총마진의 디레버리징을 중단하기 위해서는 성장이 필요하다고 말씀드리는 것이 적절할 것 같습니다. 이 점에 대해서는 일관되게 말씀드려왔습니다. 패션 및 가죽제품 부문에 대한 질문의 경우, 마진을 안정화하기 위해서는 언젠가는 성장이 회복되어야 합니다. 미국 시장 가격과 관련해서는, 저희 브랜드들의 경우 인플레이션이나 관세를 고려해야 한다면 매우 적당한 수준의 가격 인상만을 적용할 것이라고 항상 말씀드려왔습니다. 하지만 이것이 가격의 큰 동력이 되지는 않을 것입니다. 결국 저희에게 중요한 것은 믹스와 가치이며, 가장 우선적인 과제는 가격을 인상할 때마다 가치도 함께 높였는지 확실히 하는 것입니다. 품질을 향상시켰고 기능성도 개선했습니다. 이것이 저희가 일하는 방식입니다. 미국에서는 관세를 상쇄하기 위해 적당한 수준의 가격 인상이 있을 것으로 보입니다.
Operator: The next question is from Oliver Chen, TD Cowen.	Operator: 다음 질문은 TD Cowen의 Oliver Chen으로부터 받았습니다.
Oliver Chen: TD Cowen, Research Division Congrats, Cecile and Rodolphe. Nice to be with you here. As we think about U.S. and the fourth quarter comparison, what should we note in terms of it getting a bit tougher? And then as you look at the U.S. ahead, any color on regions or the nature because the consumer confidence has been volatile. And obviously, it's very dynamic here as well. And then, Cecile, on your earlier comment on negative double-digit declines in tourism as it applied to the China cluster, what do you see ahead for that in terms of, are there a lot of aspects out of your control? Or what are you monitoring? And then third, I think you mentioned this theme a few times, but self-help for next year. Would love your context on what you mean by self-help. I think it's related to the creative changes and different timing of different stories at different creative initiatives.	Oliver Chen: 축하드립니다, 세실과 로돌프. 함께할 수 있어서 좋습니다. 미국과 4분기 비교를 생각해볼 때, 상황이 다소 어려워지는 측면에서 주목해야 할 점은 무엇인가요? 그리고 앞으로의 미국 시장을 보면, 소비자 신뢰도가 변동성을 보이고 있고 여기서도 매우 역동적인 상황인데, 지역별이나 특성에 대한 견해가 있으신지요? 그리고 세실, 앞서 중국 클러스터에 적용되는 관광업의 두 자릿수 마이너스 감소에 대한 언급을 하셨는데, 이에 대해 앞으로 어떻게 보시는지요? 통제할 수 없는 요소들이 많은 건가요, 아니면 어떤 부분을 모니터링하고 계신가요? 그리고 세 번째로, 몇 차례 언급하신 것 같은데 내년의 자구책(self-help)에 대해서요. 자구책이 무엇을 의미하는지 맥락을 설명해 주시면 좋겠습니다. 창작 변경사항들과 다양한 창작 이니셔티브에서 각기 다른 스토리들의 서로 다른 타이밍과 관련이 있다고 생각합니다.
Chief Financial Officer: Thank you, Oliver. In terms of basis of comparison, I don't know if you recall, but last year, so we said -- if we simplify, it's around 4 points for the group point tougher than it was in Q3, if you want to do a very simple exercise. It's going to be easier in Japan because we continue to have a basis of comp versus last year when the yen was weak and there was so many tourists purchasing and making the growth in Japan is going to subside. So we are going to have an easier comp base here. But it's true that U.S. last year with the election, there was a kind of rebound with the election that created the kind of surge of consumption, and it was quite big. And as well, you have to remember that dollar last year end of the year was wonderful, which created quite a lot of tourism in Europe for the festive period. And that situation is not exactly the same this year given the strength of euro this year. Then on the Chinese offshore, this is the part where it's mostly linked to the basis of comparison. And if you want to look at it in a simple way, you can make the assumption that last year growth in Japan was mainly tourist. It was mainly Chinese. So you can reverse [ January ] just like that to look at the Chinese performance of offshore double-digit negative. So it's really a reversal and an effect of base of comparison from Japan last year. Self-help is many things. So yes, it's around the creative renewal, but it's also around retail initiatives. If you look at the retail initiative and the retail store, and I don't talk about the Louis, but all the flagships that we've been opening. So for Vuitton, it would be New York, Montana [indiscernible] Season and some other. For Dior, you have the 2 new house in the U.S. For Tiffany, you have Ginza that opened recently. You will have a flagship of Louis in Ginza as well opening at the end of the year. So we continue to really invest and give priority to reinvent and recreate excitement with the retail as well, and that's an ongoing part. And then on products, you've seen that we had the launch of La Beaute at Louis Vuitton. Again, it created excitement, traffic. It also was very selective. So it's not something that is supposed to be core at any point in time, but it gets quite a good traction and a good start. And then I mentioned the Lady Dior a bit earlier with the campaign of GWA with commercial focus and effort, and it has improved a lot. So it's not only -- we shouldn't only -- even if it's an important one because it's in many brands, and it's a big step, we shouldn't only look at creative renewal. There are also plenty innovation, retail initiative. Sephora performance deserve also quite a big applaud and it's everywhere in its both traffic and average basket. So I think it's really a lot more versatile that only focusing on when the creative designer will be ready in stores.	Chief Financial Officer: 감사합니다, 올리버. 비교 기준 측면에서 말씀드리면, 기억하실지 모르겠지만 작년에 저희가 말씀드린 바와 같이 - 간단히 정리하면 그룹 전체적으로 3분기 대비 약 4포인트 정도 더 어려운 상황이었습니다. 아주 간단한 계산을 해보시면 그렇습니다. 일본의 경우는 상황이 더 나아질 것입니다. 왜냐하면 작년에 엔화가 약세였고 관광객들이 대거 구매를 했던 시기와 비교하게 되는데, 일본에서의 성장세는 둔화될 예정이기 때문입니다. 따라서 여기서는 비교 기준이 더 수월해질 것입니다. 하지만 미국의 경우 작년 선거가 있었고, 선거로 인한 일종의 반등이 있었습니다. 이것이 소비 급증을 만들어냈는데, 그 규모가 상당히 컸습니다. 또한 작년 연말 달러화가 매우 강세였다는 점을 기억해야 합니다. 이로 인해 연말연시 기간 동안 유럽으로의 관광객이 상당히 많이 증가했죠. 하지만 올해는 유로화가 강세를 보이고 있어 작년과 같은 상황은 아닙니다. 중국 오프쇼어 부분의 경우, 이는 주로 비교 기준과 관련이 있습니다. 간단히 설명하자면, 작년 일본에서의 성장은 주로 관광객, 특히 중국 관광객에 의한 것이었다고 가정할 수 있습니다. 따라서 이를 역으로 계산해보면 중국 오프쇼어 실적이 두 자릿수 마이너스를 기록한 것을 이해할 수 있습니다. 이는 실제로 작년 일본 실적과의 비교 기준 효과에 따른 역전 현상입니다. 자구책은 여러 가지 의미를 담고 있습니다. 네, 크리에이티브 리뉴얼과 관련된 것이지만, 리테일 이니셔티브와도 관련이 있습니다. 리테일 이니셔티브와 리테일 매장을 보시면, 루이는 말씀드리지 않겠지만 저희가 오픈한 모든 플래그십 매장들을 보시면 말입니다. 비통의 경우 뉴욕, 몬타나 시즌 그리고 몇 군데 더 있습니다. 디올의 경우 미국에 2개의 새로운 하우스가 있습니다. 티파니의 경우 최근에 긴자 매장이 오픈했습니다. 연말에는 긴자에 루이 플래그십 매장도 오픈할 예정입니다. 저희는 계속해서 투자하고 리테일을 통해서도 새로운 흥미를 재창조하고 재발명하는 데 우선순위를 두고 있으며, 이는 지속적인 과정입니다. 그리고 제품 측면에서는 루이 비통에서 라 보테(La Beaute) 런칭을 보셨을 것입니다. 이것 역시 흥미를 불러일으키고 트래픽을 증가시켰습니다. 또한 매우 선별적이었습니다. 따라서 이것이 어느 시점에서든 핵심이 되어야 한다는 것은 아니지만, 상당히 좋은 견인력과 좋은 출발을 보이고 있습니다. 그리고 앞서 언급했듯이 레이디 디올의 경우 GWA와의 캠페인을 통해 상업적 집중과 노력을 기울였고, 많은 개선을 이뤘습니calls. 따라서 창작 혁신만 봐서는 안 됩니다. 물론 여러 브랜드에 걸쳐 있고 큰 진전이기 때문에 중요하긴 하지만, 창작 혁신에만 집중해서는 안 됩니다. 수많은 혁신과 리테일 이니셔티브들도 있습니다. 세포라의 성과도 상당한 박수를 받을 만하며, 트래픽과 평균 구매액 모든 면에서 전 지역에 걸쳐 좋은 성과를 보이고 있습니다. 따라서 크리에이티브 디자이너가 매장에서 준비될 시점에만 집중하는 것보다 훨씬 더 다양한 측면이 있다고 생각합니다.
Operator: The next question is from Ashley Wallace, Bank of America Merrill Lynch.	Operator: 다음 질문은 뱅크 오브 아메리카 메릴린치의 애슐리 월리스님께서 주신 질문입니다.
Ashley Wallace: BofA Securities, Research Division I have 3 questions, please. The first one is just on soft luxury versus hard luxury. When you look at the consumer trends, I was wondering if you see any relative shift in appetite for soft luxury versus hard luxury. You mentioned that Fashion & Leather 7-point improvement is mainly coming from traffic or volumes. Do you also see a volume uplift in Watches and Jewelry? Or is this acceleration driven by something else, maybe some more pricing considering where gold is? The second question is just on Perfume & Cosmetics. If you could talk about what drove the small sequential acceleration in the division, maybe by region or product category, especially in light of some of the pure-play fragrance companies bagging a softening outlook in the second half? And then my last question is just on the kind of self-help and easier comps that you bagged on your outlook for next year. For Fashion & Leather specifically, I was wondering if you could help us think about which drivers of growth you're most excited about for the year overall, if it's price mix or volumes? And then actually -- sorry, if I can sneak one clarification in. I think there were 2 questions on Golden Week and maybe I missed the answer. So if you could maybe just repeat what you said on Golden Week?	Ashley Wallace: 세 가지 질문이 있습니다. 첫 번째는 소프트 럭셔리 대 하드 럭셔리에 관한 것입니다. 소비자 트렌드를 보시면, 소프트 럭셔리 대비 하드 럭셔리에 대한 선호도에 상대적인 변화가 있는지 궁금합니다. 패션 & 가죽 부문의 7포인트 개선이 주로 트래픽이나 물량에서 나온다고 말씀하셨는데, 시계 및 주얼리 부문에서도 물량 증가를 보고 계신가요? 아니면 이 가속화가 금 가격 상황을 고려한 가격 인상 같은 다른 요인에 의한 것인가요? 두 번째 질문은 향수 & 화장품 부문에 관한 것입니다. 이 부문의 소폭 순차적 가속화를 이끈 요인에 대해 지역별이나 제품 카테고리별로 말씀해 주실 수 있나요? 특히 순수 향수 전문 기업들이 하반기 전망 둔화를 예상하고 있는 상황에서 말입니다. 마지막 질문은 내년 전망에서 언급하신 자구책과 비교 기준 완화에 관한 것입니다. 패션 & 레더 부문에 대해서는 올해 전체적으로 가장 기대하고 계신 성장 동력이 무엇인지 도움을 주실 수 있을까요? 가격 믹스인지 아니면 물량인지요? 그리고 죄송한데 한 가지만 더 확인하고 싶습니다. 골든위크에 대한 질문이 두 번 있었던 것 같은데 답변을 놓쳤을 수도 있어서요. 골든위크에 대해 말씀하신 내용을 다시 한 번 반복해 주실 수 있을까요?
Chief Financial Officer: Yes. So maybe I start with Golden Week. Overall, it's very fresh. So we don't have the full feedback, but it seems that it went according to expectation. So that's for Golden Week. On the Mid-Autumn Festival regarding Wine and Spirits, given the structure of the business, it's too early to say. So we can comment that next time. On the trajectory on soft luxury, the average basket hasn't changed so much. So we are really looking at traffic and volume when it comes to improvement. And soft versus hard luxury, for me, it's always a complex question because it's different categories altogether with different comparable basis and dynamics. What we are seeing in watch and jewelry is, as I said, you have an improvement in the U.S. You have improvement in Japan and in China. And overall, it's a mix of volume, but it's also a mix effect because, as you know, we are in the middle of the transformation of Tiffany. And so the idea is really to push the icons that are more priced, and that's why it also creates a mix effect at the same time and price is very moderate. On P&C, we had some acceleration in the Q3 and quite a good performance. It was very similar in the different categories, so whether you take fragrance, makeup or skin care, but difference between the brands. So Dior outperformed on makeup and skin care given many innovation. I mean, Rodolphe named a few, so I will not come back on that. And then we had a very strong performance on fragrance from some other Maisons like Guerlain, Maison Francis Kurkdjian [indiscernible] with Givenchy. But overall, as a division, it was quite comparable between the different categories. Easier comp next year. So first, we are going to do the Q4 that we will discuss in January. And I think the macro being still very challenging and volatile. I prefer not to talk at this stage about next year, but we'll have ample time to discuss it. What we know is that the base of comps will be easier. And I mean, you've seen the performance of this year. So it's quite natural to have that in mind and quite mechanical. But rather than that, because it's not what interest us the most, what interests us is really to capitalize on the fact that within the improvement, local clientele are strong. And for us, it's very important because it's where the quality of the growth lies and it's where we can really capitalize on our assets in order to build brand desirability and continue to make sure that the local consumer is bonding with the brands. So we'll continue to do that, and we'll do that consistently for next year.	Chief Financial Officer: 네, 골든위크부터 말씀드리겠습니다. 전반적으로 아직 초기 단계입니다. 완전한 피드백을 받지는 못했지만, 예상대로 진행된 것 같습니다. 골든위크는 그렇습니다. 중추절 관련해서 와인 앤 스피리츠의 경우, 비즈니스 구조상 아직 말씀드리기에는 이릅니다. 다음에 코멘트할 수 있을 것 같습니다. 소프트 럭셔리의 궤적에 대해서는, 평균 구매액(average basket)이 크게 변하지 않았습니다. 따라서 개선 측면에서는 실제로 트래픽과 볼륨을 보고 있습니다. 소프트 럭셔리 대 하드 럭셔리는 저에게는 항상 복잡한 질문입니다. 완전히 다른 카테고리이고 비교 기준과 역학이 다르기 때문입니다. 시계와 주얼리에서 보고 있는 것은, 말씀드린 대로 미국에서 개선이 있고, 일본과 중국에서도 개선이 있습니다. 전반적으로 볼륨의 혼합 효과이기도 하지만, 믹스 효과이기도 합니다. 아시다시피 저희는 현재 티파니의 변화 과정 중에 있기 때문입니다. 실제로는 더 높은 가격대의 아이코닉 제품들을 밀어붙이는 것이 목표이고, 그래서 동시에 믹스 효과도 만들어내는 것입니다. 가격 인상은 매우 완만합니다. P&C(향수 및 화장품) 부문에서는 3분기에 가속화를 보였고 꽤 좋은 성과를 거두었습니다. 향수, 메이크업, 스킨케어 등 여러 카테고리에서 매우 유사한 성과를 보였지만, 브랜드별로는 차이가 있었습니다. 디올은 많은 혁신 제품들 덕분에 메이크업과 스킨케어에서 뛰어난 성과를 보였습니다. 로돌프가 몇 가지 언급했으니 다시 반복하지는 않겠습니다. 그리고 게랑, 메종 프랑시스 커르지안, 지방시 같은 다른 메종들에서 향수 부문에서 매우 강력한 성과를 거두었습니다. 하지만 전반적으로 사업부 차원에서 보면 여러 카테고리 간에 상당히 비슷한 수준이었습니다. 내년에는 비교 기준이 더 수월해질 것입니다. 우선 1월에 논의할 4분기 실적부터 다뤄보겠습니다. 거시경제 환경이 여전히 매우 어렵고 변동성이 크기 때문에 현 시점에서 내년에 대해 말씀드리기보다는 충분한 시간을 두고 논의하는 것이 좋겠습니다. 확실한 것은 비교 기준이 더 수월해질 것이라는 점입니다. 올해 실적을 보셨듯이 이는 자연스럽고 기계적인 현상입니다. 하지만 그보다는, 그것이 우리가 가장 관심 있는 부분이 아니기 때문에, 정말 중요한 것은 개선 과정에서 현지 고객층이 견고하다는 사실을 활용하는 것입니다. 저희에게는 이것이 매우 중요합니다. 성장의 질이 바로 여기에 달려 있고, 저희 자산을 활용해서 브랜드 매력도를 구축하고 현지 소비자들이 브랜드와 지속적으로 유대감을 형성할 수 있도록 하는 핵심 부분이기 때문입니다. 따라서 이러한 노력을 계속해 나갈 것이며, 내년에도 일관되게 추진해 나갈 계획입니다.
Rodolphe Ozun: I think we have another 2 questions on the list. So I suggest we take these last 2 questions and then we can wrap up.	Rodolphe Ozun: 목록에 질문이 2개 더 있는 것 같습니다. 마지막 2개 질문을 받고 마무리하도록 하겠습니다.
Operator: The next question is from Piral Dadhania, RBC.	Operator: 다음 질문은 RBC의 Piral Dadhania님으로부터 받았습니다.
Piral Dadhania: RBC Capital Markets, Research Division So 3 quick ones from me, please. On Sephora, I believe earlier in the year, there was comments around the competitive environment, particularly online and the pricing competition from Amazon Beauty in particular. Could you provide an update as to how that's evolving and perhaps what Sephora has done to counter that given the positive commentary you've made in relation to traffic and volumes in that business? The second is on the Louis in Shanghai. I'm not sure if you can share this, but could you perhaps help us quantify the contribution to the minus 2 F&LG number in Q3 was or perhaps to the mid- to high single-digit positive Mainland Chinese organic for F&LG was from the Louis given the high traffic and the better-than-expected performance of that initiative? And finally, just following up on the M&A question. I was just wondering if you're able to provide any comment on Giorgio Armani and whether anything you could say on that in relation to the provisions that were put in his will and LVMH being specifically mentioned?	Piral Dadhania: RBC 캐피털 마켓 리서치 부문에서 3가지 간단한 질문을 드리겠습니다. 먼저 세포라 관련해서, 올해 초에 경쟁 환경, 특히 온라인과 아마존 뷰티의 가격 경쟁에 대한 언급이 있었던 것으로 기억합니다. 해당 상황이 어떻게 전개되고 있는지, 그리고 세포라 사업에서 트래픽과 거래량에 대해 긍정적인 평가를 해주신 것을 고려할 때 세포라가 이에 대응하기 위해 어떤 조치를 취했는지 업데이트를 제공해 주실 수 있나요? 두 번째는 상하이의 루이비통에 관한 것입니다. 이 부분을 공유할 수 있는지 확실하지 않지만, 3분기 F&LG의 마이너스 2% 수치에 대한 기여도를 정량화하는 데 도움을 주실 수 있을까요? 또는 F&LG의 중국 본토 중간에서 높은 한 자릿수 플러스 유기적 성장에서 루이스의 기여도는 어느 정도였는지요? 높은 트래픽과 해당 이니셔티브의 예상보다 좋은 성과를 고려할 때 말입니다. 마지막으로 M&A 질문에 대한 후속 질문입니다. 조르지오 아르마니에 대해 어떤 코멘트를 해주실 수 있는지 궁금합니다. 그의 유언장에 명시된 조항들과 LVMH가 구체적으로 언급된 것과 관련해서 말씀해 주실 수 있는 것이 있나요?
Chief Financial Officer: Thank you, Piral. On Sephora U.S., Sephora U.S. performance was very strong. You have to keep in mind that Sephora is everything, Amazon is not, because Sephora -- the model of Sephora is really it's a destination. It's where you can find brands 1 over 2 only at Sephora. And it's where you have beauty consultants where you have a brand. People that don't say, I will buy some Amazon, but they will say, I go to Sephora. So it's a very different model. And again, we have a Q3 where -- and also in the U.S., both the traffic and the average basket have increased. And we've been launching Rhode in the U.S., in the U.K. and in Canada, and it's been a record-breaking launch. So today, for us, it's very simplistic to compare us to Amazon because we are very different. We are very different, and we are overperforming in all our stores. It's all about stores and destination for us. On the Louis, so the Louis contribution, I think if you look at the numbers, it's not the biggest part of the number. What is interesting and what is very important in the Louis is that you have so many visitors, it creates a halo. But also it's a space where with a very small store are much smaller than the one that you can have, especially the one that we recently opened, you compensate with productivity. And what is quite -- I don't know if it's anecdotical, but it's very interesting, is that it's now the first -- one of the first store when it comes to luggages. I'm looking at Rodolphe so that I don't say something wrong. And so when you think about they came out from the museum looking at the travel relationship with the brand and then you buy a luggage, I think it tells you something very interesting about the way you want to activate beyond transaction and bond with the consumer. Then on Armani, we were very honored obviously, to have been named as partners. Other than that, I have no comment to make.	Chief Financial Officer: 피랄, 감사합니다. 세포라 미국 실적에 대해 말씀드리면, 세포라 미국의 성과는 매우 강력했습니다. 세포라는 아마존과는 완전히 다른 존재라는 점을 염두에 두셔야 합니다. 세포라의 모델은 진정한 목적지이기 때문입니다. 세포라에서만 찾을 수 있는 브랜드들이 절반 이상을 차지하는 곳이죠. 그리고 뷰티 컨설턴트들이 있고 브랜드가 있는 곳입니다. 사람들은 "아마존에서 뭔가 사겠다"고 말하지 않지만, "세포라에 가겠다"고 말합니다. 그래서 완전히 다른 모델입니다. 다시 말씀드리면, 3분기에도 미국에서 트래픽과 평균 구매금액이 모두 증가했습니다. 그리고 미국, 영국, 캐나다에서 로드(Rhode)를 런칭했는데, 기록적인 성공을 거두었습니다. 따라서 오늘날 저희를 아마존과 비교하는 것은 매우 단순한 접근입니다. 저희는 완전히 다르기 때문입니다. 저희는 매우 차별화되어 있으며, 모든 매장에서 기대치를 뛰어넘는 성과를 보이고 있습니다. 저희에게는 매장과 목적지가 전부입니다. 루이 매장의 기여도에 대해서는, 수치를 보시면 전체에서 가장 큰 부분을 차지하지는 않습니다. 하지만 루이 매장에서 흥미롭고 매우 중요한 점은 방문객이 너무 많아서 후광 효과를 만들어낸다는 것입니다. 또한 매우 작은 매장 공간으로도 - 저희가 보유한 다른 매장들, 특히 최근에 오픈한 매장들보다 훨씬 작은 공간으로도 - 생산성으로 이를 보상할 수 있습니다. 그리고 일화적인 것인지는 모르겠지만 매우 흥미로운 점은, 이제 러기지 부문에서 최고 매장 중 하나가 되었다는 것입니다. 제가 잘못 말하지 않도록 로돌프를 보고 있는데요. 박물관에서 나온 후 브랜드와의 여행 관계를 살펴보고 러기지를 구매하는 것을 생각해보면, 단순한 거래를 넘어서서 소비자와 유대감을 형성하는 방식에 대해 매우 흥미로운 점을 시사한다고 봅니다. 아르마니의 경우, 파트너로 선정되어 매우 영광스럽게 생각합니다. 그 외에는 별도로 말씀드릴 내용이 없습니다.
Operator: And the next question is from Chris Gao at CLSA.	Operator: 다음 질문은 CLSA의 Chris Gao님께서 주신 질문입니다.
Chris Gao: CLSA Limited, Research Division Congrats on the resilient results. I have 2. So firstly is regarding the Chinese demand pickup. I have one quick question. Is it mainly coming from existing consumers coming back? Or is it more contributed by the new high-quality spenders are coming in? So this is a breakdown by consumer profile. And the second question is regarding the Tiffany's improvement in China. So could you please share more with us about which press segmentation has been seeing more outstanding versus others, if there's any specific signals on that? And maybe one quick follow-up is regarding Tiffany versus Bvlgari. Tiffany has been showing stronger trends versus Bvlgari. So basically, what metrics is comparing the 2 labels? Do you see on Tiffany as stronger? Is it traffic conversion or the ticket size on Tiffany has been growing stronger than Bvlgari?	Chris Gao: 탄력적인 실적에 대해 축하드립니다. 두 가지 질문이 있습니다. 첫 번째는 중국 수요 회복에 관한 것입니다. 간단한 질문인데, 주로 기존 소비자들이 돌아오는 것인지, 아니면 새로운 고품질 소비자들이 유입되는 것이 더 큰 기여를 하고 있는지 궁금합니다. 소비자 프로필별 분석을 알고 싶습니다. 두 번째 질문은 중국에서의 티파니 개선에 관한 것입니다. 어떤 가격대에서 다른 구간 대비 더 뛰어난 성과를 보이고 있는지, 특별한 신호가 있다면 더 자세히 공유해 주실 수 있나요? 그리고 간단한 후속 질문으로 티파니 대 불가리에 대해서인데, 티파니가 불가리 대비 더 강한 트렌드를 보이고 있습니다. 기본적으로 두 브랜드를 비교하는 지표는 무엇인지, 티파니를 더 강하다고 보시는지 궁금합니다. 티파니의 경우 트래픽 전환율이나 객단가 중 어느 쪽이 불가리보다 더 강한 성장세를 보이고 있나요?
Chief Financial Officer: Thank you. On the Chinese acceleration, overall, it's -- when we say it's volume and traffic, there is no distortion of the pyramid. So what we are seeing is not changing the pyramid and it's fairly consistent. Again, the average basket has not changed from one quarter to the other, and it's fairly consistent. On Tiffany versus Bvlgari, I think it's very difficult to compare brands that have a very different story and maturity. For example, if you look at the brands, whether it's in China or whether it's in the U.S., they don't have the same history. They didn't start at the same time. Tiffany is very much -- a big part of the mix is U.S. Bvlgari was bigger in China and is now going quite heavily with a lot of progress in the U.S. from a smaller base. So your paradigm between where you are in terms of maturity portfolio is a bit different. So I'm always not very at least to compare things that are not fully comparable. What we can say is that the brands are improving. It's true that Bvlgari has a bit softer trend in China, with Chinese. But overall, Bvlgari is improving in Japan. It's improving in the U.S. So there's not really something to conclude on that. It's just a game of basis of comparison and impact from tourists Japan last year. Have a great evening. And as usual, we are fully at your disposal to have follow-ups and go into more detail if need be. Have a great evening. Thank you very much.	Chief Financial Officer: 감사합니다. 중국 시장의 가속화에 대해서는 전반적으로 볼륨과 트래픽 증가라고 말씀드릴 때, 피라미드 구조의 왜곡은 없습니다. 즉, 피라미드 구조를 변화시키지 않으면서 상당히 일관된 모습을 보이고 있습니다. 다시 말씀드리지만, 평균 구매 바스켓은 분기별로 변화가 없었고 매우 일관적입니다. 티파니와 불가리 비교에 대해서는 매우 다른 스토리와 성숙도를 가진 브랜드들을 비교하기는 어렵다고 생각합니다. 예를 들어, 중국이든 미국이든 이 브랜드들을 보면 같은 역사를 갖고 있지 않습니다. 동시에 시작하지도 않았고요. 티파니는 믹스의 상당 부분이 미국 시장입니다. 불가리는 중국에서 더 컸고, 현재는 작은 베이스에서 시작해서 미국에서 상당한 진전을 보이며 꽤 적극적으로 성장하고 있습니다. 성숙도 포트폴리오 측면에서 저희가 처한 상황의 패러다임이 조금 다릅니다. 그래서 저는 완전히 비교 가능하지 않은 것들을 비교하는 것을 별로 좋아하지 않습니다. 말씀드릴 수 있는 것은 브랜드들이 개선되고 있다는 점입니다. 불가리가 중국에서 중국 고객들을 대상으로 다소 부드러운 트렌드를 보이고 있는 것은 사실입니다. 하지만 전반적으로 불가리는 일본에서 개선되고 있고, 미국에서도 개선되고 있습니다. 따라서 이에 대해 특별한 결론을 내릴 것은 없습니다. 단지 비교 기준의 문제이고 작년 일본 관광객들의 영향일 뿐입니다. 좋은 저녁 되세요. 그리고 평소와 같이 후속 질문이나 더 자세한 내용이 필요하시면 언제든지 도움을 드리겠습니다. 좋은 저녁 되세요. 대단히 감사합니다.

📌 요약

Here are the key points from the earnings call transcript in Korean:

• 실적 개선 요약:
- 3분기 패션·레더 부문 매출은 전년 대비 -2% 감소했으나, 2분기 대비 7%p 개선
- 중국 본토 매출은 중상위 한 자릿수 성장을 기록했으며, 중국인 전체 소비는 저조한 한 자릿수 감소로 안정화 추세
- 미국과 일본 시장에서 순차적인 개선세 확인

• 주요 사업부 동향:
- 티파니는 미국 시장에서 가속화된 성장을 보였으며, 매장 리노베이션 30% 완료
- 세포라는 시장 성장률의 2배 성장을 기록
- 디올과 루이비통은 평균 이상의 성장세 유지

• 전망:
- 4분기는 전년 대비 더 어려운 기저효과에 직면 예상
- 2026년 마진 개선을 위해서는 성장 사이클 회복이 필요
- 창의적 리더십 교체와 리테일 혁신을 통한 자구적 성장 동력 확보 중점

이는 전반적으로 어려운 매크로 환경 속에서도 점진적인 실적 개선이 이뤄지고 있음을 보여주는 내용입니다.