📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

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Medtronic plc (MDT) Q2 2026 Earnings Call November 18, 2025 8:00 AM EST Company Participants Ryan Weispfenning - VP & Head of Investor Relations Geoffrey Martha - Chairman of the Board & CEO Thierry Pieton - Executive VP & CFO Laura Mauri - Senior VP and Chief Scientific & Medical Officer Conference Call Participants Patrick Wood - Morgan Stanley, Research Division Travis Steed - BofA Securities, Research Division Vijay Kumar - Evercore ISI Institutional Equities, Research Division Robert Marcus - JPMorgan Chase & Co, Research Division Larry Biegelsen - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Shagun Singh Chadha - RBC Capital Markets, Research Division Pito Chickering - Deutsche Bank AG, Research Division Presentation Ryan Weispfenning VP & Head of Investor Relations Hello, everyone, and thanks for joining us today for our fiscal '26 second quarter video earnings webcast.	메드트로닉 plc (MDT) 2026 회계연도 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2025년 11월 18일 오전 8시 (미국 동부 표준시) 회사 참석자 Ryan Weispfenning - 투자자 관계 부사장 겸 책임자 Geoffrey Martha - 이사회 의장 겸 CEO Thierry Pieton - 전무이사 겸 CFO Laura Mauri - 수석 부사장 겸 최고 과학 및 의료 책임자 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 Patrick Wood - Morgan Stanley, 리서치 부문 Travis Steed - BofA Securities, 리서치 부문 Vijay Kumar - Evercore ISI Institutional Equities, 리서치 부문 Robert Marcus - JPMorgan Chase & Co, 리서치 부문 Larry Biegelsen - Wells Fargo Securities, LLC, 리서치 부문 Shagun Singh Chadha - RBC Capital Markets, 리서치 부문 Pito Chickering - Deutsche Bank AG, 리서치 부문 발표 Ryan Weispfenning 투자자 관계 부사장 겸 책임자 안녕하세요, 여러분. 2026 회계연도 2분기 비디오 실적 웹캐스트에 참여해 주셔서 감사합니다.
I'm Ryan Weispfenning, Vice President and Head of Medtronic Investor Relations. Joining me here today are Geoff Martha, Chairman and Chief Executive Officer; and Thierry Pieton, Chief Financial Officer. Geoff and Thierry will provide comments on the results of our second quarter, which ended on October 24, 2025, and our outlook for the remainder of fiscal year '26. After our prepared remarks, we'll take questions from the sell-side analysts that cover the company. Today's program should last about an hour. Earlier this morning, we issued a press release discussing our results and containing several financial schedules.	저는 메드트로닉 투자자 관계 담당 부사장 겸 책임자인 라이언 와이스페닝입니다. 오늘 저와 함께 제프 마사 회장 겸 최고경영자와 티에리 피에통 최고재무책임자가 참석했습니다. 제프와 티에리는 2025년 10월 24일에 종료된 2분기 실적과 2026 회계연도 남은 기간에 대한 전망에 대해 말씀드릴 예정입니다. 준비된 발표가 끝난 후, 당사를 담당하는 셀사이드 애널리스트들의 질문을 받겠습니다. 오늘 프로그램은 약 1시간 정도 소요될 예정입니다. 오늘 아침 일찍 당사는 실적을 논의하고 여러 재무 일정표를 포함한 보도자료를 발표했습니다.
We also posted an earnings presentation that provides additional details on our performance. The presentation can be accessed in our earnings press release or on our website at investorrelations.medtronic.com. During today's program, many of the statements we make may be considered forward-looking statements, and actual results may differ materially from those projected in any forward-looking statement. Additional information concerning factors that could cause our actual results to differ is contained in our periodic reports and other filings that we make with the SEC, and we do not undertake to update any forward-looking statement.	실적 발표 프레젠테이션도 게시했으며, 이는 당사의 성과에 대한 추가 세부 정보를 제공합니다. 프레젠테이션은 실적 보도자료 또는 당사 웹사이트 investorrelations.medtronic.com에서 확인하실 수 있습니다. 오늘 프로그램 중 당사가 하는 많은 발언들은 미래예측진술(forward-looking statements)로 간주될 수 있으며, 실제 결과는 미래예측진술에서 예상한 것과 중대하게 다를 수 있습니다. 실제 결과가 달라질 수 있는 요인들에 관한 추가 정보는 당사가 SEC에 제출하는 정기 보고서 및 기타 서류에 포함되어 있으며, 당사는 미래예측진술을 업데이트할 의무를 지지 않습니다.
Unless we say otherwise, all comparisons are on a year-over-year basis, and revenue comparisons are made on an organic basis, which excludes the impact of foreign exchange, second quarter revenue in the current and prior year from our divestiture this quarter of the Dutch Obesity Clinic, also known as NOK, and second quarter revenue in the current and prior year reported as other. References to sequential revenue changes compared to the first quarter of fiscal '26 and are made on an as-reported basis. All share references are on a revenue and year-over-year basis and compare our second fiscal quarter to our competitors' third calendar quarter.	달리 명시하지 않는 한, 모든 비교는 전년 동기 대비이며, 매출 비교는 유기적 기준(organic basis)으로 이루어집니다. 이는 외환 영향, 금번 분기에 매각한 네덜란드 비만 클리닉(Dutch Obesity Clinic, NOK로도 알려짐)의 당기 및 전년도 2분기 매출, 그리고 기타 항목으로 보고된 당기 및 전년도 2분기 매출을 제외한 것입니다. 순차적 매출 변동은 회계연도 26년 1분기 대비이며 보고 기준(as-reported basis)으로 작성되었습니다. 모든 점유율 언급은 매출 기준 전년 동기 대비이며, 당사의 회계연도 2분기를 경쟁사의 역년 기준 3분기와 비교한 것입니다.
Reconciliations of all non-GAAP financial measures can be found in our earnings press release or on our website at investorrelations.medtronic.com. And finally, our EPS guidance does not include any charges or gains that would be reported as non-GAAP adjustments to earnings during the fiscal year. With that, over to you, Geoff. Geoffrey Martha Chairman of the Board & CEO Okay. Thanks, Ryan, and hello, everyone. Last quarter, I told you that Medtronic is on the cusp of an acceleration in our financial results and our strategy. Well, today, I'm pleased to share that because of our organization's relentless focus, that acceleration is indeed underway. We delivered a strong second quarter.	모든 비-GAAP 재무 지표의 조정 내역은 당사의 실적 보도자료 또는 웹사이트 investorrelations.medtronic.com에서 확인하실 수 있습니다. 마지막으로, 당사의 주당순이익(EPS) 가이던스에는 회계연도 중 비-GAAP 조정 항목으로 보고될 비용이나 이익이 포함되어 있지 않습니다. 그럼 Geoff에게 넘기겠습니다. Geoffrey Martha 이사회 의장 겸 최고경영자 네, 감사합니다, Ryan. 그리고 여러분 안녕하십니까. 지난 분기에 저는 Medtronic이 재무 실적과 전략 측면에서 가속화의 전환점에 있다고 말씀드렸습니다. 오늘 저는 우리 조직의 끊임없는 집중 덕분에 그 가속화가 실제로 진행 중임을 기쁘게 공유하고자 합니다. 우리는 강력한 2분기 실적을 달성했습니다.
Both our revenue and EPS beat expectations. Looking across our business, procedure volumes and end markets are robust, and we're bringing Medtronic's full capabilities to bear as we launch innovative technologies and execute ahead of plan in some of the most attractive and fast-growing end markets in med-tech. We're glad to be able to raise our revenue growth and EPS guidance for the full year on the back of this building progress. This quarter, we accelerated our growth with significant contributions from our cardiac ablations business as promised. Looking ahead, there's even more that Medtronic is capable of.	우리의 매출과 주당순이익 모두 시장 예상치를 상회했습니다. 사업 전반을 살펴보면, 시술 건수와 최종 시장이 견조하며, 우리는 메드테크 업계에서 가장 매력적이고 빠르게 성장하는 시장에서 혁신적인 기술을 출시하고 계획보다 앞서 실행하면서 메드트로닉의 모든 역량을 총동원하고 있습니다. 이러한 진전을 바탕으로 연간 매출 성장률과 주당순이익 가이던스를 상향 조정할 수 있게 되어 기쁩니다. 이번 분기에는 약속한 대로 심장 절제술 사업의 상당한 기여로 성장을 가속화했습니다. 앞으로 메드트로닉이 할 수 있는 일은 훨씬 더 많습니다.
We're positioning ourselves for even greater acceleration in revenue growth in the back half of the year and beyond. And our momentum is fueled by our enterprise growth drivers, including our PFA franchise for Afib, Symplicity for hypertension, Hugo and soft tissue robotics and Altaviva for incontinence. Look, these are game changers, and they'll power our trajectory. And at this pivotal inflection point in our growth journey, we recognize the need to capitalize on the incredible market opportunities before us. So we've scaled manufacturing to support our acceleration. And this quarter, we took the opportunity to increase OpEx investments to support our revenue growth momentum.	우리는 하반기와 그 이후 더욱 강력한 매출 성장 가속화를 위한 입지를 구축하고 있습니다. 그리고 우리의 모멘텀은 심방세동 치료를 위한 PFA 프랜차이즈, 고혈압 치료를 위한 Symplicity, 연조직 로봇수술을 위한 Hugo, 그리고 요실금 치료를 위한 Altaviva를 포함한 기업 성장 동력에 의해 추진되고 있습니다. 이것들은 게임 체인저이며, 우리의 성장 궤도를 이끌어갈 것입니다. 그리고 우리 성장 여정의 이 중요한 변곡점에서, 우리는 눈앞에 있는 놀라운 시장 기회를 활용할 필요성을 인식하고 있습니다. 따라서 우리는 가속화를 뒷받침하기 위해 제조 역량을 확대했습니다. 그리고 이번 분기에 우리는 매출 성장 모멘텀을 지원하기 위해 운영비 투자를 늘릴 기회를 가졌습니다.
We did all this while still delivering outsized EPS growth relative to our guidance. Overall, we've shifted to a growth mindset. Besides our organic programs, we're focused on pursuing tuck-in M&A and executing strategic portfolio management. Now let's get into the details on our enterprise growth drivers. One of them powered our growth acceleration this quarter. And together, all of them will fuel our total company revenue growth in the quarters ahead. In cardiac ablation, our PFA franchise is generating just a ton of momentum. We grew 71%, which is a strong acceleration from last quarter's nearly 50% CAS growth.	이 모든 것을 달성하면서도 가이던스 대비 높은 EPS 성장을 실현했습니다. 전반적으로 우리는 성장 마인드로 전환했습니다. 유기적 프로그램 외에도 소규모 M&A 추진과 전략적 포트폴리오 관리 실행에 집중하고 있습니다. 이제 우리의 기업 성장 동력에 대한 세부 사항을 살펴보겠습니다. 그 중 하나가 이번 분기 성장 가속화를 견인했습니다. 그리고 이들 모두가 향후 분기에 전사 매출 성장을 촉진할 것입니다. 심장 절제술 분야에서 우리의 PFA 프랜차이즈는 엄청난 모멘텀을 만들어내고 있습니다. 지난 분기 거의 50%에 달했던 CAS 성장률에서 크게 가속화되어 71% 성장했습니다.
This is the highest growth rate of any company in this large and fast-growing space. We're winning share as our PFA franchise grew over 300% in the U.S. as well as in international markets. This was based on the strength of our Affera mapping system and our Sphere-9 dual energy and high-density mapping catheter. Look, physicians tell us that they appreciate not only the shorter procedure times that they're seeing with Affera, but increasingly, they're calling out its outstanding durability as well. And demand continues to be extremely high as we hear repeatedly from customers that they want to purchase additional Affera systems to expand into even more of their labs.	이는 이 크고 빠르게 성장하는 시장에서 어떤 기업보다도 가장 높은 성장률입니다. 우리는 미국과 해외 시장 모두에서 PFA 프랜차이즈가 300% 이상 성장하면서 시장 점유율을 확대하고 있습니다. 이는 Affera 매핑 시스템과 Sphere-9 이중 에너지 고밀도 매핑 카테터의 강점에 기반한 것입니다. 의사들은 Affera를 통해 시술 시간이 단축되는 것뿐만 아니라, 점점 더 뛰어난 내구성을 높이 평가하고 있습니다. 고객들로부터 더 많은 연구실에 확대하기 위해 추가 Affera 시스템을 구매하고 싶다는 요청을 반복적으로 받고 있어 수요가 매우 높은 상황입니다.
And in the vast majority of instances, when a new Affera system goes into a lab, we take the majority of the AF procedure share in that lab. Our plants have scaled, as I mentioned earlier, to meet the challenge, and our mapping hiring is going really well. And as a result, we've doubled our installed base of Affera mapping systems during the quarter. And given the economics of this business with capital and consumables, our mapping system sales are a strong leading indicator of future revenue growth and margin expansion. So we're still in the early parts of this rollout, and we expect revenue acceleration to continue with an even higher CAS growth in Q3.	그리고 대부분의 경우, 새로운 Affera 시스템이 연구실에 도입되면, 우리는 해당 연구실에서 심방세동 시술 점유율의 대부분을 차지하게 됩니다. 앞서 말씀드린 것처럼 우리 공장들은 이러한 도전과제를 충족하기 위해 생산규모를 확대했으며, 매핑 부문 채용도 매우 순조롭게 진행되고 있습니다. 그 결과, 당 분기 동안 Affera 매핑 시스템의 설치 기반을 두 배로 늘렸습니다. 그리고 장비와 소모품으로 구성된 이 사업의 경제성을 고려할 때, 매핑 시스템 판매는 향후 매출 성장과 마진 확대의 강력한 선행지표입니다. 따라서 우리는 여전히 이 출시의 초기 단계에 있으며, 3분기에는 훨씬 더 높은 일정통화기준(CAS) 성장과 함께 매출 가속화가 지속될 것으로 예상합니다.
We remain on track to double the revenue of this business soon, adding an incremental $1 billion off the $1 billion FY '25 base. Look, and we're not stopping there. With our pipeline, we're bringing Affera technology to the single-shot segment with Sphere-360. EPs tell us that 360 is the most anticipated PFA catheter out there given the strength of its early clinical data. We've submitted the IDE to the FDA to get approval for our U.S. pivotal trial, which we're expecting to start in Q3. So the EP ablation space is now over $12 billion. It's growing mid-20s.	우리는 25회계연도 10억 달러 기준에서 추가로 10억 달러를 더해 이 사업의 매출을 곧 두 배로 늘리겠다는 목표를 순조롭게 진행하고 있습니다. 그리고 여기서 멈추지 않을 것입니다. 우리의 파이프라인을 통해 Sphere-360으로 단일 시술(single-shot) 부문에 Affera 기술을 도입하고 있습니다. 전기생리학 전문의들은 초기 임상 데이터의 우수성을 고려할 때 360이 가장 기대되는 PFA 카테터라고 말합니다. 우리는 미국 피벗 임상시험 승인을 받기 위해 FDA에 IDE(임상시험계획승인신청)를 제출했으며, 3분기에 시작할 것으로 예상하고 있습니다. 따라서 전기생리학 절제술(EP ablation) 시장은 현재 120억 달러를 넘어섰으며, 20% 중반대의 성장률을 보이고 있습니다.
And with our low double-digit share and the high demand I just talked about for the current portfolio and our pipeline, we see a long runway to gain significant share and add meaningful growth to Medtronic. Now on top of that growth, we're launching as the clear market leader in 2 very large end markets, our Symplicity procedure for hypertension and Altaviva for incontinence. And we're excited to have received the final Medicare NCD for Symplicity 3 weeks ago. So now in addition to a broad label from the FDA, we have an excellent coverage outcome from CMS.	그리고 우리의 낮은 두 자릿수 점유율과 방금 말씀드린 현재 포트폴리오 및 파이프라인에 대한 높은 수요를 고려할 때, 상당한 점유율을 확보하고 메드트로닉에 의미 있는 성장을 더할 수 있는 긴 활주로가 있다고 봅니다. 이러한 성장에 더해, 우리는 두 개의 매우 큰 최종 시장에서 명확한 시장 리더로서 제품을 출시하고 있습니다. 고혈압 치료를 위한 Symplicity 시술과 요실금 치료를 위한 Altaviva입니다. 그리고 3주 전 Symplicity에 대한 최종 Medicare NCD(National Coverage Determination, 전국 보험적용 결정)를 받게 되어 기쁩니다. 따라서 이제 FDA로부터 받은 광범위한 적응증에 더해, CMS(Centers for Medicare & Medicaid Services, 메디케어·메디케이드 서비스센터)로부터 우수한 보험적용 결과를 얻게 되었습니다.
The final NCD enables broad access and removes certain patient pathway barriers that were in the original proposal, including reducing in-person visits, removing a kidney function exclusion and cutting in half the time requirement for adherence to meds. It also highlights patient quality of life as an important consideration. So the NCD gives physicians many avenues to bring Symplicity to patients. Additionally, we are currently the only company to meet the full NCD criteria with an approved continued evidence development plan.	마지막 NCD는 광범위한 접근성을 가능하게 하며, 초기 제안서에 있던 특정 환자 경로 장벽들을 제거했습니다. 여기에는 대면 방문 횟수 감축, 신장 기능 제외 조항 삭제, 그리고 약물 순응도 요구 기간을 절반으로 단축하는 내용이 포함됩니다. 또한 환자의 삶의 질을 중요한 고려사항으로 강조하고 있습니다. 따라서 이번 NCD는 의사들이 Symplicity를 환자들에게 제공할 수 있는 다양한 경로를 제시하고 있습니다. 추가로, 우리는 현재 승인된 지속적 근거 개발 계획(continued evidence development plan)을 통해 전체 NCD 기준을 충족하는 유일한 회사입니다.
And on the commercial payer front, we picked up significant momentum with wins during the quarter, including HCSC, Regence, and several Blue Cross Blue Shield plans that collectively cover 30 million lives. Shifting to efficacy. Medtronic is the runaway leader with Ardian clinical data, and we continue to add to it. Only Symplicity RF Ardian has consistently shown sustained and improving blood pressure reductions in the long term. This is definitively unique to us, as we've not seen this with the ultrasound devices. This sets the standard that all other devices must now meet.	그리고 민간 보험사 측면에서는 이번 분기 중 HCSC, Regence, 그리고 총 3천만 명의 가입자를 보유한 여러 Blue Cross Blue Shield 플랜들을 확보하며 상당한 모멘텀을 얻었습니다. 효능 측면으로 넘어가겠습니다. 메드트로닉은 Ardian 임상 데이터에서 압도적인 선두주자이며, 계속해서 데이터를 추가하고 있습니다. 오직 Symplicity RF Ardian만이 장기적으로 지속적이고 개선되는 혈압 감소 효과를 일관되게 보여주고 있습니다. 이는 초음파 기기들에서는 볼 수 없었던 것으로, 명백히 우리만의 고유한 특징입니다. 이것이 다른 모든 기기들이 이제 충족해야 할 기준을 설정했습니다.
And last month at TCT, we shared 3-year data from our ON MED trial that continued to show the procedure is effective over the long term. Patients who underwent the Symplicity procedure experienced an 18.5 point average drop in systolic blood pressure. We also completed enrollment in our SPYRAL AFFIRM trial, which aims to expand Symplicity into high-risk subgroups, including people with isolated systolic hypertension. The first data from a subset of this trial was also shown at TCT with very strong results. We're using these results in ongoing discussions with the FDA.	그리고 지난달 TCT에서 우리는 ON MED 임상시험의 3년 데이터를 공유했으며, 이는 시술이 장기적으로 효과적임을 지속적으로 보여주었습니다. Symplicity 시술을 받은 환자들은 수축기 혈압이 평균 18.5포인트 감소하는 것을 경험했습니다. 또한 우리는 SPYRAL AFFIRM 임상시험의 등록을 완료했는데, 이는 고립성 수축기 고혈압 환자를 포함한 고위험 하위그룹으로 Symplicity를 확대하는 것을 목표로 합니다. 이 임상시험의 일부 하위그룹에서 나온 첫 번째 데이터도 TCT에서 발표되었으며 매우 강력한 결과를 보였습니다. 우리는 이러한 결과들을 FDA와의 지속적인 논의에 활용하고 있습니다.
So Symplicity represents a massive multibillion-dollar opportunity for Medtronic with an addressable market of 18 million people in the U.S. with uncontrolled hypertension. And now with a broad NCD in place and commercial payers coming online faster than anticipated, this isn't a question of if or even how big, it's a question of how fast. Now we have not incorporated much Symplicity revenue into our back half guidance, but we are sprinting after this opportunity. We have supply. We've ramped up physician training and market development activities with many hospitals initiating Symplicity programs across the country. And now we're increasing our consumer awareness programs.	따라서 Symplicity는 미국 내 조절되지 않는 고혈압 환자 1,800만 명이라는 addressable market(잠재 시장)을 보유하고 있어 Medtronic에게 수십억 달러 규모의 막대한 기회를 의미합니다. 그리고 이제 광범위한 NCD(National Coverage Determination, 전국 보험 적용 결정)가 시행되고 commercial payer(민간 보험사)들이 예상보다 빠르게 참여하고 있는 상황에서, 이것은 가능성 여부나 규모의 문제가 아니라 얼마나 빠르게 성장할 것인가의 문제입니다. 현재 저희는 하반기 guidance(실적 전망)에 Symplicity 매출을 많이 반영하지 않았지만, 이 기회를 적극적으로 추진하고 있습니다. 공급 물량을 확보했으며, 전국의 많은 병원들이 Symplicity 프로그램을 시작하면서 의사 교육과 시장 개발 활동을 확대했습니다. 그리고 이제 소비자 인지도 제고 프로그램도 강화하고 있습니다.
And as a result, we expect our revenue to pick up in the back half of the fiscal year and ramp over the next few quarters and meaningfully contribute to Medtronic for years to come. Now shifting to Altaviva. We're seeing very positive signs in the first several weeks of the U.S. launch. Physician training programs are oversubscribed, and we're expanding training capacity to meet this demand. Physicians are stacking cases, and early media coverage has driven a surge in consumer search activity. Altaviva is a simple option to treat urinary urges and involuntary leaks, which affect 16 million people in the U.S.	그 결과, 우리는 회계연도 하반기에 매출이 증가하고 향후 몇 분기에 걸쳐 확대되어 앞으로 수년간 메드트로닉에 의미 있는 기여를 할 것으로 예상합니다. 이제 알타비바(Altaviva)로 이야기를 옮기겠습니다. 미국 출시 첫 몇 주 동안 매우 긍정적인 신호들이 나타나고 있습니다. 의사 교육 프로그램은 정원 초과 신청을 받고 있으며, 이러한 수요를 충족하기 위해 교육 역량을 확대하고 있습니다. 의사들이 시술 케이스를 연속으로 예약하고 있으며, 초기 언론 보도는 소비자 검색 활동의 급증을 이끌어냈습니다. 알타비바는 미국 내 1,600만 명에게 영향을 미치는 요절박(urinary urges)과 불수의적 요실금(involuntary leaks)을 치료하는 간단한 옵션입니다.
This small device is inserted just below the skin, but above the fascia near the ankle. The procedure is minimally invasive, doesn't require sedation, and the patient goes home with a therapy activated. So they're not waiting for follow-up appointments to feel the results. The device is only recharged once or twice a year, eliminating the need for daily at-home charging equipment, and it has a 15-year battery. So we believe Altaviva will add meaningful growth to our public health business, and be a Medtronic growth driver again for years to come. And more importantly, it is meaningful for patients. This is our first patient in South Carolina, who is dancing to Jingle Bell Rock.	이 소형 기기는 발목 근처 피부 바로 아래, 근막 위에 삽입됩니다. 시술은 최소 침습적이며 진정제가 필요하지 않고, 환자는 치료가 활성화된 상태로 귀가합니다. 따라서 결과를 느끼기 위해 추후 진료 예약을 기다릴 필요가 없습니다. 이 기기는 연 1~2회만 충전하면 되어 매일 가정에서 충전 장비를 사용할 필요가 없으며, 15년 배터리 수명을 가지고 있습니다. 따라서 우리는 Altaviva가 공중보건 사업에 의미 있는 성장을 더하고, 향후 수년간 다시 Medtronic의 성장 동력이 될 것으로 믿습니다. 그리고 더 중요한 것은 환자들에게 의미가 있다는 점입니다. 이분은 사우스캐롤라이나의 첫 번째 환자로, Jingle Bell Rock에 맞춰 춤을 추고 계십니다.
It's getting to be that time of the year, and it's a wonderful video. In addition to these enterprise growth drivers, we're seeing improvements in many of our other businesses as we execute on new product introductions, getting products to market ahead of schedule and ensuring strong commercial follow-through. So with that, I'm going to turn it over to Thierry to cover the details of our business performance, financials and our guidance. Thierry Pieton Executive VP & CFO Thanks, Geoff. Hi, everyone. I appreciate everyone joining us today. So I'll start with our Cardiovascular portfolio, where we grew 9%.	이제 그런 시기가 다가오고 있으며, 정말 멋진 영상입니다. 이러한 기업 성장 동력 외에도, 우리는 신제품 출시를 실행하고, 제품을 예정보다 앞서 시장에 출시하며, 강력한 상업적 후속 조치를 보장함으로써 다른 많은 사업 부문에서도 개선을 보고 있습니다. 그럼 이제 Thierry에게 넘겨서 우리의 사업 실적, 재무 상황 및 가이던스에 대한 세부 사항을 다루도록 하겠습니다. Thierry Pieton 전무이사 겸 CFO 감사합니다, Geoff. 안녕하세요, 여러분. 오늘 참석해 주셔서 감사합니다. 그럼 9% 성장한 심혈관 포트폴리오부터 시작하겠습니다.
This was our strongest growth in over a decade, excluding the easy comparisons we had after the pandemic. The growth acceleration was driven by our building momentum in CAS, which Geoff walked you through. And it's worth noting that PFA is now 75% of our cardiac ablation revenue. Our PFA growth significantly offset the 40% declines we had in cryo and 90% of our remaining cryo revenue is in markets outside of the U.S. And look, it wasn't just CAS. The rest of our Cardiovascular portfolio grew a combined mid-single digits. Cardiac Rhythm Management grew 5% with 18% growth in Micra leadless pacemakers, and nearly 80% growth in AURORA EV-ICDs.	이는 팬데믹 이후 쉬운 비교 기저를 제외하고 10년 이상 만에 가장 강력한 성장이었습니다. 이러한 성장 가속은 Geoff가 설명드린 CAS(심장 절제술) 부문의 모멘텀 구축에 의해 주도되었습니다. 그리고 PFA(펄스 필드 절제술)가 현재 심장 절제술 매출의 75%를 차지하고 있다는 점은 주목할 만합니다. PFA의 성장은 냉동 절제술(cryo)의 40% 감소분을 상당 부분 상쇄했으며, 냉동 절제술 잔여 매출의 90%는 미국 외 시장에서 발생하고 있습니다. 그리고 보시다시피, CAS만이 아니었습니다. 나머지 심혈관 포트폴리오는 전체적으로 중간 한 자릿수 성장을 기록했습니다. 심장 리듬 관리(Cardiac Rhythm Management) 부문은 5% 성장했으며, 이 중 Micra 무선 심박조율기는 18% 성장, AURORA EV-ICD는 거의 80% 성장을 달성했습니다.
In Structural Heart, we grew 7% on the strength of the Evolut TAVR platform. In Peripheral Vascular, we grew low single digits, and we expect growth to improve as we continue to launch the Neuroguard IEP carotid stent and begin the launch of our Liberant mechanical thrombectomy system. Next, in our Neuroscience portfolio, our growth returned to mid-single digits as expected, with growth of 4%. In Cranial & Spinal Technologies, we grew 5%. That included 8% growth in Core Spine, both globally and in the U.S., and 5% in Neurosurgery capital equipment.	구조적 심장 분야에서는 Evolut TAVR 플랫폼의 강세에 힘입어 7% 성장했습니다. 말초혈관 분야에서는 저단위 한자릿수 성장을 기록했으며, Neuroguard IEP 경동맥 스텐트의 지속적인 출시와 Liberant 기계적 혈전제거 시스템의 출시 개시에 따라 성장세가 개선될 것으로 예상합니다. 다음으로, 신경과학 포트폴리오에서는 예상대로 성장률이 중단위 한자릿수로 회복되어 4% 성장했습니다. 두개골 및 척추 기술 분야에서는 5% 성장했습니다. 여기에는 전 세계적으로 그리고 미국에서 모두 8% 성장한 핵심 척추 부문과 신경외과 자본 장비 부문의 5% 성장이 포함되어 있습니다.
Our spine AiBLE ecosystem, which includes AI-enabled preoperative planning software, and enabling capital equipment, including robotics, navigation, imaging and powered surgical instruments continues to attract strong spine surgeon adoption and drive meaningful share gains. And this is enabling strong pull-through of our Core Spine hardware. Our Specialty Therapies businesses had flat results in Q2, an expected improvement from last quarter, driven by ENT and Neurovascular. We have clear line of sight to continued improvement in Specialty Therapies next quarter as we accelerate growth in both Neurovascular and Pelvic Health.	우리의 척추 AiBLE 생태계는 AI 기반 수술 전 계획 소프트웨어와 로봇공학, 네비게이션, 영상장비, 전동 수술기구를 포함한 핵심 자본장비로 구성되어 있으며, 척추외과 의사들의 강력한 도입을 이끌어내고 의미 있는 시장점유율 확대를 견인하고 있습니다. 이는 우리의 핵심 척추 하드웨어의 강력한 동반 매출 성장을 가능하게 하고 있습니다. 우리의 전문 치료(Specialty Therapies) 사업부는 2분기에 보합세를 기록했으며, 이는 이비인후과와 신경혈관 부문에 힘입어 지난 분기 대비 예상된 개선을 보여주었습니다. 우리는 신경혈관과 골반 건강 부문 모두에서 성장을 가속화하면서 다음 분기 전문 치료 부문의 지속적인 개선에 대한 명확한 전망을 가지고 있습니다.
In Neurovascular, growth will improve as we anniversary the vast majority of China VBP in January. We also expect an increasing growth contribution from the Neuroguard carotid stent launch, which is being sold by both our Peripheral Vascular and Neurovascular businesses. In Pelvic Health, we expect growth to accelerate on the Altaviva launch that Geoff outlined. In Neuromodulation, we grew 7%. Both Pain Stim and Brain Modulation grew high single digits as we continue the rollout of our Inceptiv SCS and BrainSense ADBS systems.	신경혈관 부문에서는 1월에 중국 VBP(Volume-Based Procurement, 대량구매)의 대부분이 기저효과를 맞이하면서 성장률이 개선될 것입니다. 또한 말초혈관 사업부와 신경혈관 사업부 모두에서 판매하고 있는 Neuroguard 경동맥 스텐트 출시로 인한 성장 기여도가 증가할 것으로 예상됩니다. 골반건강 부문에서는 Geoff가 설명한 Altaviva 출시로 성장이 가속화될 것으로 전망됩니다. 신경조절 부문은 7% 성장했습니다. Inceptiv SCS와 BrainSense ADBS 시스템의 출시를 지속하면서 통증자극치료와 뇌조절 부문 모두 높은 한 자릿수 성장률을 기록했습니다.
The market continues to appreciate our differentiated fully closed-loop technology with responsive real-time therapy adjustments that's available in both of these products. Next, our MedSurg portfolio grew 1% as expected. Our Surgical business also grew 1%, impacted, as we anticipated, by the timing of certain tenders in emerging markets and the ongoing but stable market pressures from bariatric surgery and the shift to robotics. We expect a slight rebound in surgical in the back half. And over time, we expect growth to continue to improve as we enter new markets with Hugo.	시장은 이 두 제품 모두에서 제공되는 실시간 치료 조정이 가능한 당사의 차별화된 완전 폐쇄 루프(fully closed-loop) 기술을 지속적으로 높이 평가하고 있습니다. 다음으로, MedSurg 포트폴리오는 예상대로 1% 성장했습니다. 당사의 Surgical 사업 역시 1% 성장했는데, 이는 예상했던 대로 신흥시장의 특정 입찰 시기와 비만수술 및 로봇수술로의 전환으로 인한 지속적이지만 안정적인 시장 압력의 영향을 받았습니다. 우리는 하반기에 surgical 부문의 소폭 반등을 예상하고 있습니다. 그리고 시간이 지남에 따라 Hugo를 통해 새로운 시장에 진입하면서 성장이 지속적으로 개선될 것으로 기대합니다.
In the back half of this fiscal year, we expect the FDA to approve Hugo with a urology indication and we'll start our entrance in the U.S. We also continue to make progress on expanding indications. During the quarter, we presented our Enable Hernia repair study, which met its safety and effectiveness endpoints. And we kicked off our Embrace Gynecology U.S. pivotal study last month. This builds on the momentum from the positive results of our international gyn study, which we shared at SRS in July. Given our experience in international markets, we've developed a clear understanding of the differentiated features that will make our robotics program successful.	올해 회계연도 하반기에는 FDA가 비뇨기과 적응증으로 Hugo를 승인할 것으로 예상하며, 미국 시장 진입을 시작할 것입니다. 또한 적응증 확대에서도 지속적으로 진전을 이루고 있습니다. 이번 분기 동안 안전성 및 유효성 평가변수를 충족한 Enable 탈장 복원 연구 결과를 발표했습니다. 그리고 지난달 Embrace 부인과 미국 피벗 연구를 시작했습니다. 이는 지난 7월 SRS에서 공유한 국제 부인과 연구의 긍정적 결과에 기반한 것입니다. 해외 시장에서의 경험을 통해, 우리는 로봇 프로그램을 성공으로 이끌 차별화된 특징들에 대한 명확한 이해를 구축했습니다.
This includes Hugo's modularity and open console. It also includes continuously adding advanced technologies such as our ICG imaging and instrumentation like LigaSure RAS. Our Touch Surgery digital ecosystem is a force multiplier for robotics and for laparoscopic surgery. Adoption is building momentum and bringing AI into operating rooms in over 30 countries. Beyond the features, we're also leveraging our deep partnerships with customers through our training, support and through our service. We look forward to robotics becoming a more meaningful growth driver over time. Next, our Endoscopy business grew 8%.	이는 Hugo의 모듈성과 개방형 콘솔을 포함합니다. 또한 ICG 영상 기술과 LigaSure RAS와 같은 기기 등 첨단 기술을 지속적으로 추가하고 있습니다. 우리의 Touch Surgery 디지털 생태계는 로봇 수술과 복강경 수술의 힘을 배가시키는 역할을 합니다. 도입이 탄력을 받고 있으며 30개국 이상의 수술실에 AI를 도입하고 있습니다. 이러한 기능들 외에도, 우리는 교육, 지원 및 서비스를 통해 고객들과의 깊은 파트너십을 활용하고 있습니다. 우리는 로봇 수술이 시간이 지남에 따라 더욱 의미 있는 성장 동력이 될 것을 기대하고 있습니다. 다음으로, 우리의 내시경 사업은 8% 성장했습니다.
This was driven by double-digit growth in our esophageal products as well as in GI Genius, our AI-powered solution used to detect polyps during colonoscopies. Wrapping up our business performance, our Diabetes business or MiniMed, as it will be called post separation, grew high single digits. We had particular strength in international markets, which grew 11%. As expected, the U.S. was lower this quarter, in large part due to a decline in new orders as customers anticipated the launch of our new sensors. As we've started accepting orders, we're seeing this pent-up demand materialize. There's a lot of excitement behind both the Simplera Sync and Instinct sensors.	이는 식도 제품의 두 자릿수 성장과 대장내시경 중 용종 검출에 사용되는 AI 기반 솔루션인 GI Genius의 성장에 힘입은 것입니다. 사업 실적을 마무리하며, 당뇨병 사업부 또는 분사 후 MiniMed라고 불릴 사업부는 높은 한 자릿수 성장을 기록했습니다. 특히 해외 시장에서 강세를 보였으며 11% 성장했습니다. 예상대로 미국 시장은 이번 분기에 감소했는데, 이는 주로 고객들이 신제품 센서 출시를 기다리면서 신규 주문이 감소했기 때문입니다. 주문 접수를 시작하면서 이러한 억눌린 수요가 실현되고 있습니다. Simplera Sync와 Instinct 센서 모두에 대한 기대가 매우 큽니다.
Look, with the Simplera Sync, we continue to ramp manufacturing volume to support its European launch. As that ramp continues, we plan to roll it out more broadly to U.S. consumers later this fiscal year. And ahead of that, we started accepting orders during the quarter. With the Instinct sensor, we started taking preorders in the U.S. during the last month of the quarter, and we expect to begin shipping in late November. We accumulated more than 35,000 U.S. customer orders for Simplera Sync and preorders for Instinct. Around 25% of these orders are from new pump users or our Medtronic pump users who are not using our CGM.	Simplera Sync의 경우, 유럽 출시를 지원하기 위해 생산량을 지속적으로 확대하고 있습니다. 이러한 생산 확대가 계속됨에 따라, 금년도 후반에 미국 소비자들에게 더욱 광범위하게 출시할 계획입니다. 그에 앞서 분기 중에 주문 접수를 시작했습니다. Instinct 센서의 경우, 분기 마지막 달에 미국에서 사전 주문을 받기 시작했으며, 11월 말에 출하를 시작할 것으로 예상하고 있습니다. Simplera Sync 주문과 Instinct 사전 주문을 합쳐 미국 고객으로부터 35,000건 이상을 확보했습니다. 이러한 주문 중 약 25%는 신규 펌프 사용자이거나 당사의 CGM을 사용하지 않는 Medtronic 펌프 사용자들로부터 나온 것입니다.
The rest of these orders are current customers in our installed base upgrading to the new sensors. We also saw over 9,000 HCPs in the U.S. who are new Medtronic prescribers. Look, for those of you who follow this space, you know how big a deal these numbers are and the impact they're expected to have on increasing our installed base. We expect the demand for our new sensors to accelerate our U.S. growth in the back half of the fiscal year. Our Diabetes business is in a strong innovation cycle. We've had a lot of great news in the last few months as our teams execute on the pipeline.	나머지 주문들은 신규 센서로 업그레이드하는 기존 고객 기반에서 나온 것입니다. 또한 미국에서 9,000명 이상의 의료진이 Medtronic의 신규 처방자가 되었습니다. 이 분야를 주목하시는 분들은 이러한 수치가 얼마나 중요한지, 그리고 이것이 우리의 설치 기반 확대에 미칠 것으로 예상되는 영향을 잘 아실 것입니다. 신규 센서에 대한 수요가 회계연도 하반기 미국 내 성장을 가속화할 것으로 예상합니다. 당사의 당뇨병 사업부는 강력한 혁신 사이클에 있습니다. 우리 팀이 파이프라인을 실행하면서 지난 몇 달간 많은 좋은 소식들이 있었습니다.
In July, the 780G system received CE Mark for 3 expanded indications, including for type 2 for children as young as age 2 and during pregnancy. In September, the U.S. FDA also approved 780G for people with type 2 diabetes. And they cleared our SmartGuard algorithm that enabled integration with the Instinct sensor. Earlier this month, we received FDA approval to start the U.S. pivotal for Vivera, our third-generation algorithm. We also continue to make progress with our new AID systems, MiniMed Flex and MiniMed Fit. We remain on track to submit Flex, our next-generation durable pump, to the U.S. FDA. And with Fit, our AID patch system, we intend to submit to the U.S.	7월에 780G 시스템은 만 2세 이상 소아 2형 당뇨병 환자 및 임신 중 사용을 포함한 3가지 확대 적응증에 대해 CE 마크를 획득했습니다. 9월에는 미국 FDA도 2형 당뇨병 환자를 대상으로 780G를 승인했습니다. 또한 Instinct 센서와의 통합을 가능하게 하는 SmartGuard 알고리즘에 대한 허가를 받았습니다. 이달 초에는 3세대 알고리즘인 Vivera의 미국 임상시험을 시작할 수 있는 FDA 승인을 받았습니다. 또한 새로운 AID 시스템인 MiniMed Flex와 MiniMed Fit에서도 지속적으로 진전을 이루고 있습니다. 차세대 내구성 펌프인 Flex를 미국 FDA에 제출할 계획대로 진행 중입니다. 그리고 AID 패치 시스템인 Fit는 미국에 제출할 예정입니다.
FDA by the fall of next year. Look, finally, our planned separation of MiniMed is on track. Our preferred path continues to be a 2-step IPO and split. We continue to expect the separation to be complete by the end of calendar year '26. So we have a lot of momentum with diabetes given the order inflection and progress on the pipeline and separation. And you're hearing today that this momentum acceleration extends across the enterprise as we advance our pipeline and deliver growth. Now turning to the financials. The second quarter revenue of $9 billion grew 6.6% reported and 5.5% organic. That's an acceleration from last quarter and 75 basis points ahead of the midpoint of our guidance.	FDA 승인을 내년 가을까지 받을 계획입니다. 마지막으로, MiniMed 분리 계획은 순조롭게 진행되고 있습니다. 우리가 선호하는 방식은 2단계 IPO와 분할이며, 2026년 말까지 분리를 완료할 것으로 예상하고 있습니다. 따라서 당뇨 사업부는 주문 증가세와 파이프라인 진전, 그리고 분리 작업으로 큰 모멘텀을 가지고 있습니다. 그리고 오늘 여러분께서 들으시는 것처럼, 이러한 모멘텀 가속화는 우리가 파이프라인을 진전시키고 성장을 달성하면서 전사적으로 확대되고 있습니다. 이제 재무 실적으로 넘어가겠습니다. 2분기 매출은 90억 달러로 보고 기준 6.6%, 유기적 기준 5.5% 성장했습니다. 이는 지난 분기 대비 가속화된 수치이며, 우리 가이던스 중간값보다 75bp 높은 수준입니다.
Our revenue from a geographic perspective was balanced with double-digit growth in Japan and mid-single-digit growth in the U.S., in Western Europe and China. In China, we're driving growth even as we go through ongoing but very manageable volume-based procurement in a few businesses. Our adjusted gross margin was 65.9%, up 70 basis points year-over-year. Similar to last quarter, I'll walk you through the main components. So we got 30 basis points again from pricing as well as 40 basis points from our COGS efficiency programs, net of inflation. Importantly, margin headwinds from ramping up our manufacturing capacity on Affera are now behind us.	지역별 매출은 균형을 이루었으며, 일본에서 두 자릿수 성장을, 미국, 서유럽, 중국에서 중반대 한 자릿수 성장을 기록했습니다. 중국의 경우, 일부 사업부문에서 진행 중이지만 충분히 관리 가능한 수준의 volume-based procurement(대량 구매 입찰제)를 겪고 있는 가운데서도 성장을 견인하고 있습니다. 조정 매출총이익률은 65.9%로 전년 대비 70bp(베이시스포인트) 상승했습니다. 지난 분기와 마찬가지로 주요 구성 요소를 설명드리겠습니다. 가격 책정에서 다시 30bp를 얻었으며, 인플레이션을 차감한 COGS(매출원가) 효율화 프로그램에서 40bp를 얻었습니다. 중요한 점은 Affera의 생산 능력 확대로 인한 마진 역풍이 이제 해소되었다는 것입니다.
So together, we drove a 70 basis point operational improvement in gross margin in the quarter. This was offset by business mix, which represented a headwind of 80 basis points, split roughly equally between Cardiac Ablation and Diabetes. As I noted last quarter, CAS is impacted by the mix of lower-margin capital to higher-margin catheters, and Diabetes is early in its manufacturing ramp-up of Simplera. Over time, we expect both of these to improve as we scale our CAS business and separate the Diabetes business. Next, tariffs were a 20 basis points headwind. And finally, FX was about 100 basis points tailwind.	이러한 노력들을 통해 당 분기 매출총이익률에서 70bp의 운영상 개선을 달성했습니다. 다만 이는 사업 믹스로 인해 상쇄되었는데, 이는 80bp의 역풍으로 작용했으며, Cardiac Ablation과 Diabetes 사업부에서 거의 균등하게 나타났습니다. 지난 분기에 말씀드린 바와 같이, CAS는 저마진 장비 대비 고마진 카테터의 믹스 영향을 받고 있으며, Diabetes 사업부는 Simplera의 생산 확대 초기 단계에 있습니다. 시간이 지남에 따라 CAS 사업을 확대하고 Diabetes 사업부를 분리하면서 이 두 부문 모두 개선될 것으로 예상합니다. 다음으로, 관세가 20bp의 역풍으로 작용했습니다. 마지막으로, 외환은 약 100bp의 순풍 효과를 보였습니다.
Adjusted R&D was 8.4% of revenue and increased 8.9%, which is 230 basis points ahead of reported revenue growth. We've increased R&D investments in our core right-to-win franchises, where we've identified opportunities to accelerate top line growth and improve our share in the near, mid and long term. SG&A was 32.7% of revenue, up 20 basis points versus last year. As Geoff mentioned, we proactively took the opportunity to increase spending to accelerate our PFA and RDN launches in light of the considerable market demand and compelling near- and medium-term outlooks. At the same time, we delivered disciplined leverage on G&A with growth at under half the rate of our revenue growth.	조정 R&D는 매출의 8.4%로 8.9% 증가했으며, 이는 보고된 매출 성장률보다 230bp 앞서는 수치입니다. 우리는 단기, 중기 및 장기적으로 매출 성장을 가속화하고 시장 점유율을 개선할 수 있는 기회를 확인한 핵심 경쟁력 프랜차이즈에 R&D 투자를 확대했습니다. SG&A는 매출의 32.7%로 전년 대비 20bp 증가했습니다. Geoff가 언급했듯이, 우리는 상당한 시장 수요와 매력적인 단기 및 중기 전망을 고려하여 PFA와 RDN 출시를 가속화하기 위해 선제적으로 지출을 늘리는 기회를 활용했습니다. 동시에 우리는 매출 성장률의 절반 미만 수준으로 G&A를 성장시키며 규율 있는 레버리지를 달성했습니다.
Our adjusted op profit was $2.2 billion, an increase of 6%. This resulted in an adjusted operating margin of 24.1%, down 20 basis points year-over-year, but an increase of 50 basis points sequentially. Our adjusted tax rate was 16.4%. Q2 tax expense was lower than expected, which is largely due to timing and which we expect to offset in the fourth quarter. All in all, adjusted EPS was $1.36, an increase of 8% and $0.05 above the midpoint of our guidance. Now let's cover our guidance. Given our outperformance in the first half of the year as well as the confidence we have in our revenue growth acceleration, we're raising our full year revenue guidance today.	조정 영업이익은 22억 달러로 6% 증가했습니다. 이에 따라 조정 영업이익률은 24.1%를 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 20bp 감소했지만 전분기 대비로는 50bp 증가한 수치입니다. 조정 세율은 16.4%였습니다. 2분기 세금 비용은 예상보다 낮았는데, 이는 주로 타이밍 요인에 기인한 것으로 4분기에 상쇄될 것으로 예상합니다. 종합적으로 조정 주당순이익(EPS)은 1.36달러로 8% 증가했으며, 가이던스 중간값 대비 0.05달러 상회했습니다. 이제 가이던스에 대해 말씀드리겠습니다. 상반기 우수한 실적과 매출 성장 가속화에 대한 확신을 바탕으로, 오늘 연간 매출 가이던스를 상향 조정합니다.
Year-to-date, we've delivered 5.2% organic growth, and we expect this to further accelerate in the back half of the year. As a result, we now expect fiscal '26 revenue growth of approximately 5.5%, a 50 basis point increase from the prior guidance. In the third quarter, we're also expecting approximately 5.5% growth and Q4 will be even stronger. Based on recent rates, we now see an FX tailwind to fiscal '26 revenue of $625 million to $725 million, including $150 million to $200 million tailwind in the third quarter. Moving down the P&L.	연초 대비 현재까지 5.2%의 유기적 성장을 달성했으며, 하반기에는 이러한 성장세가 더욱 가속화될 것으로 예상합니다. 이에 따라 26회계연도 매출 성장률을 약 5.5%로 전망하며, 이는 이전 가이던스 대비 50bp(베이시스포인트) 상향 조정된 수치입니다. 3분기에도 약 5.5%의 성장을 예상하고 있으며, 4분기는 이보다 더욱 강력한 성장세를 보일 것입니다. 최근 환율을 기준으로 26회계연도 매출에 대한 외환 순효과는 6억 2,500만 달러에서 7억 2,500만 달러로 예상되며, 이 중 3분기에는 1억 5,000만 달러에서 2억 달러의 순효과가 발생할 것으로 보입니다. 손익계산서 하단으로 내려가겠습니다.
We expect our fiscal '26 gross margin to be slightly up ex tariffs with pricing, FX and COGS efficiency programs more than offsetting the negative impacts of business mix, primarily from Cardiac Ablation and Diabetes. We anticipate a tariff impact to COGS of approximately $185 million, including $90 million to $95 million in the third quarter. Including tariffs, we expect a fiscal '26 gross margin decrease of roughly 40 basis points. We'll continue to fund R&D to grow greater than sales.	2026 회계연도 총마진은 관세를 제외하면 소폭 상승할 것으로 예상합니다. 가격 책정, 환율, 그리고 매출원가 효율화 프로그램이 주로 심장 절제술(Cardiac Ablation)과 당뇨병 사업에서 발생하는 사업 믹스의 부정적 영향을 상쇄하고도 남을 것입니다. 관세가 매출원가에 미치는 영향은 약 1억 8,500만 달러로 예상되며, 이 중 9,000만~9,500만 달러가 3분기에 발생할 것으로 보입니다. 관세를 포함할 경우, 2026 회계연도 총마진은 약 40bp(베이시스포인트) 감소할 것으로 예상됩니다. 매출 성장률을 상회하는 수준으로 R&D에 대한 투자를 지속할 계획입니다.
With SG&A, in light of the outsized demand and building momentum for our enterprise growth drivers, we're capitalizing on every opportunity to accelerate our top line by strategically increasing sales and marketing investment in key programs, but we'll still deliver SG&A leverage on the full year by rigorously managing our G&A line. Taking all of this together, we expect fiscal '26 adjusted operating profit to grow approximately 5%, or 7% excluding tariffs. Our fiscal '26 operating margin is expected to be roughly flat ex tariffs and down about 50 basis points, including the tariffs impact. Now coming to EPS. Second quarter EPS came in $0.05 above the midpoint of our guidance.	SG&A 관련해서는, 기업 성장 동력에 대한 압도적인 수요와 모멘텀 강화를 고려하여, 주요 프로그램에 대한 영업 및 마케팅 투자를 전략적으로 확대함으로써 매출 성장을 가속화할 수 있는 모든 기회를 활용하고 있습니다. 하지만 G&A 항목을 엄격하게 관리하여 연간 기준으로는 여전히 SG&A 레버리지를 달성할 것입니다. 이 모든 것을 종합하면, 2026 회계연도 조정 영업이익은 약 5% 성장할 것으로 예상되며, 관세를 제외하면 7% 성장할 것으로 전망됩니다. 2026 회계연도 영업이익률은 관세를 제외하면 대체로 보합 수준을 유지하고, 관세 영향을 포함하면 약 50bp 감소할 것으로 예상됩니다. 이제 EPS로 넘어가겠습니다. 2분기 EPS는 가이던스 중간값 대비 0.05달러 상회했습니다.
$0.035 of this beat was from reduced tax expense, as I mentioned earlier, that we now expect to occur in Q4. We're flowing through the remainder of the Q2 beat and increasing our fiscal '26 EPS guidance to a new range of $5.62 to $5.66 versus the prior range of $5.60 to $5.66. For Q3, we expect EPS in the range of $1.32 to $1.34. We're expecting margins to be down a couple of hundred basis points in Q3 as the quarter includes half the annual impact of tariffs. In addition, the expected growth acceleration in CAS and Diabetes will continue to impact business mix and Q3 is typically our lowest quarter for generating COGS efficiency savings given the holidays.	이번 실적 초과분 중 $0.035는 앞서 말씀드린 것처럼 세금 비용 감소에 따른 것으로, 이는 이제 4분기에 발생할 것으로 예상됩니다. 우리는 2분기 실적 초과분의 나머지 부분을 반영하여 2026 회계연도 주당순이익(EPS) 가이던스를 기존 $5.60~$5.66에서 $5.62~$5.66의 새로운 범위로 상향 조정합니다. 3분기의 경우, EPS는 $1.32~$1.34 범위가 될 것으로 예상합니다. 3분기에는 마진이 약 200bp(베이시스포인트) 하락할 것으로 예상되는데, 이는 해당 분기에 관세의 연간 영향분 중 절반이 포함되기 때문입니다. 또한 CAS와 당뇨병 부문의 예상 성장 가속화가 사업 믹스에 지속적으로 영향을 미칠 것이며, 3분기는 휴가 기간으로 인해 일반적으로 매출원가(COGS) 효율성 절감 효과가 가장 낮은 분기입니다.
However, we do expect Q4 margins to increase year-over-year and show strong sequential improvement. Looking ahead to next year, we continue to expect high single-digit EPS growth in fiscal year '27, driven by accelerating revenue growth, a lesser impact of business mix from CAS and Diabetes on the gross margin line, and leverage on SG&A while we continue to drive higher investments in R&D and sales and marketing. Look, we remain committed to driving both revenue and earnings growth and believe strongly that our financial algorithm will flow from our current focus on building sustained top line momentum. Geoff, back to you. Geoffrey Martha Chairman of the Board & CEO Okay.	그러나 4분기 마진은 전년 대비 증가하고 순차적으로 강한 개선을 보일 것으로 예상합니다. 내년을 전망하면, 2027 회계연도에는 높은 한 자릿수 EPS 성장을 지속적으로 기대하고 있습니다. 이는 가속화되는 매출 성장, CAS와 당뇨병 사업의 사업 믹스가 매출총이익률에 미치는 영향 감소, 그리고 R&D와 영업 및 마케팅에 대한 투자를 지속적으로 확대하면서도 판매관리비에서의 레버리지 효과에 의해 견인될 것입니다. 우리는 매출과 이익 성장을 모두 달성하는 데 전념하고 있으며, 우리의 재무 알고리즘이 지속적인 매출 모멘텀 구축에 대한 현재의 집중에서 비롯될 것이라고 강력히 믿고 있습니다. Geoff, 다시 넘기겠습니다. Geoffrey Martha 이사회 의장 겸 CEO 알겠습니다.
Thank you, Thierry. Before we go to Q&A, let me share a few quick thoughts. So when you look at our top line, you can really see the focus we've had on allocating capital, and executing on our pipeline is all now coming together to drive meaningful acceleration in our growth. We're on an incredible trajectory with PFA, and we're just getting started with some big new opportunities with Symplicity and Altaviva. At the same time, our newly formed Board committees are helping as we act decisively and with increased speed. We're executing on margin enhancement programs to fuel our enterprise growth drivers, the future pipeline and earnings leverage.	감사합니다, Thierry. Q&A로 넘어가기 전에 몇 가지 간단한 생각을 공유하겠습니다. 매출 최상단을 보시면, 자본 배분에 집중하고 파이프라인을 실행해온 노력이 이제 모두 결합되어 의미 있는 성장 가속화를 이끌어내고 있음을 확실히 보실 수 있습니다. PFA에서 놀라운 성장 궤도를 보이고 있으며, Symplicity와 Altaviva를 통한 대규모 신규 기회들은 이제 막 시작 단계입니다. 동시에, 새롭게 구성된 이사회 위원회들이 우리가 더욱 신속하고 단호하게 행동하는 데 도움을 주고 있습니다. 우리는 기업 성장 동력, 미래 파이프라인, 그리고 수익 레버리지를 강화하기 위한 마진 개선 프로그램들을 실행하고 있습니다.
We continue to evaluate the overall portfolio at every level as well as tuck-in M&A, and we are committed to growing above our WAMGR, while also raising the WAMGR of the company over time. And I'm looking forward to diving deeper into all of this with you at our Investor Day next year. So bottom line, we're executing on our commitments. You can see it in our numbers. And with every quarter, we're picking up more momentum. We're pleased with the progress, but eager to continue proving Medtronic has turned the page and entered a new period of greater revenue and earnings growth. Finally, I want to thank our employees who are watching today around the world. Thank you.	우리는 소규모 인수합병뿐만 아니라 모든 수준에서 전체 포트폴리오를 지속적으로 평가하고 있으며, 시간이 지남에 따라 회사의 가중평균시장성장률(WAMGR)을 높이는 동시에 WAMGR을 상회하는 성장을 달성하는 데 전념하고 있습니다. 내년 투자자의 날(Investor Day)에서 여러분과 이 모든 내용에 대해 더 깊이 논의할 수 있기를 기대합니다. 결론적으로, 우리는 약속을 이행하고 있습니다. 이는 우리의 실적 수치에서 확인하실 수 있습니다. 그리고 매 분기마다 더 많은 모멘텀을 얻고 있습니다. 우리는 이러한 진전에 만족하지만, 메드트로닉이 새로운 장을 열고 더 높은 매출과 수익 성장의 새로운 시기에 진입했음을 계속 입증하고자 합니다. 마지막으로, 오늘 전 세계에서 시청하고 계신 우리 직원들에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다. 감사합니다.
Thank you for your steadfast commitment to the Medtronic mission and to the patients that you and our customers serve every day. I also appreciate your continued execution, which allows us to collectively deliver on our total company performance. So thank you. Okay. Now it's time to move on to Q&A where we're going to try to get to as many analysts as possible. We ask that you limit yourself to just one question and, only if needed, a related follow-up. If you have additional questions, you can reach out to Ryan and the Investor Relations team after the call. So Ryan, can you please give the Q&A instructions and queue up the analysts?	감사합니다. 메드트로닉의 사명과 여러분과 우리 고객들이 매일 돌보는 환자들에 대한 여러분의 변함없는 헌신에 감사드립니다. 또한 우리가 함께 전사적 성과를 달성할 수 있도록 해주시는 여러분의 지속적인 실행력에도 감사드립니다. 정말 감사합니다. 자, 이제 Q&A 시간으로 넘어가겠습니다. 가능한 한 많은 애널리스트 분들의 질문을 받도록 하겠습니다. 질문은 한 가지로 제한해 주시고, 필요한 경우에만 관련된 추가 질문을 해주시기 바랍니다. 추가 질문이 있으시면 콜 종료 후 Ryan과 투자자 관계팀에 연락해 주시기 바랍니다. 그럼 Ryan, Q&A 안내 말씀과 애널리스트 분들을 연결해 주시겠습니까?

📌 요약

# Medtronic Q2 FY2026 실적 요약

## 주요 재무 성과
- **2분기 매출 90억 달러, 유기적 성장률 5.5%** 달성하며 가이던스 상회. EPS $1.36으로 8% 증가하며 가이던스 대비 $0.05 초과 달성
- **연간 가이던스 상향 조정**: 매출 성장률 5.0%→5.5%로 상향, EPS 가이던스 $5.62-5.66으로 상향. FY27 EPS는 높은 한자릿수 성장 전망 유지
- **마진 현황**: 조정 영업이익률 24.1%로 전년 대비 20bp 감소했으나 전분기 대비 50bp 개선. 관세 영향($185M) 제외 시 연간 영업이익률 플랫 전망

## 핵심 성장 동력
- **심장 절제술(Cardiac Ablation) 사업 급성장**: 71% 성장하며 업계 최고 성장률 기록. PFA 프랜차이즈가 미국 및 해외에서 300% 이상 성장. Affera 시스템 설치 기반 2배 확대, 3분기 추가 가속 전망
- **Symplicity 고혈압 치료**: Medicare NCD 최종 승인 획득으로 1,800만 명 시장 진입 본격화. 상업 보험사 커버리지 확대(3,000만 명), 하반기 매출 기여 시작 예상
- **Altaviva 요실금 치

❓ Q&A

Original	Translation
Ryan Weispfenning: VP & Head of Investor Relations Sure, Geoff. [Operator Instructions] Finally, please be advised that this Q&A session is being recorded. Okay, let's take the first question from Patrick Wood at Morgan Stanley.	Ryan Weispfenning: 네, Geoff. [운영자 안내] 마지막으로 이번 Q&A 세션은 녹음되고 있음을 알려드립니다. 그럼 Morgan Stanley의 Patrick Wood님 질문부터 시작하겠습니다.
Patrick Wood: Morgan Stanley, Research Division I'll keep it to one, of course. I'd love to start with Symplicity. You mentioned the commercial discussions happening faster than kind of expected. Obviously, without diving into any individual payer, how are those reflective relative to the NCD? Like are there restrictions being put on? What is the sort of tone of the conversation? And how are the commercial payers looking to introduce this within their patient pool?	Patrick Wood: 심플리시티(Symplicity)에 대해 한 가지만 질문드리겠습니다. 상업적 논의가 예상보다 빠르게 진행되고 있다고 말씀하셨는데요. 개별 보험사에 대해 구체적으로 언급하지 않더라도, NCD(전국보험적용결정)와 비교했을 때 이러한 논의들이 어떤 양상인지 궁금합니다. 제한 사항들이 적용되고 있나요? 대화의 전반적인 분위기는 어떤가요? 그리고 상업 보험사들이 자사의 환자군에 이 제품을 어떻게 도입하려고 하는지 말씀해 주실 수 있을까요?
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO Yes. Thanks for the question, Patrick. The commercial payers, like you I mentioned in the commentary, they are coming online faster than I believe we anticipated. They're getting a lot of push from patients as well. In terms of restrictions, first of all, I'd say, look, the Medicare NCD is broad, and it's better than we anticipated. It's better than the proposal. So we're comparing it to that. The one area that I've heard, in addition, on NCD, they've incorporated physician -- for lack of a better word, physician discretion, patient discretion on, hey, as a patient, can I tolerate these meds? Or does the physician feel like the patient cannot tolerate the meds. That gives them that avenue to move to Ardian, to Symplicity. In the commercial payers, we're seeing where there is one difference that I know of is around the medication, so more of an emphasis on being on a few medications for a while. So that's the one area that I'm aware of, Patrick, and we'll keep everyone posted as we get more commercial payers online.	Geoffrey Martha: 네, 질문 감사합니다, Patrick. 말씀드린 것처럼 민간 보험사들이 예상보다 빠르게 참여하고 있습니다. 환자들로부터도 상당한 요구를 받고 있고요. 제한 사항에 관해서는, 우선 메디케어 NCD(National Coverage Determination, 전국 보장 결정)가 포괄적이며 우리가 예상했던 것보다 좋습니다. 초안보다 나아졌죠. 그걸 기준으로 비교하고 있는 겁니다. NCD에서 추가로 주목할 점은, 의사 재량권을 포함시켰다는 겁니다. 적절한 표현이 없어서 의사 재량권이라고 하는데, 환자 재량권도 포함됩니다. 예를 들어 환자가 '이 약을 견딜 수 있는가?' 또는 의사가 '이 환자가 약물을 견딜 수 없다'고 판단하는 경우 말이죠. 이를 통해 Ardian, 즉 Symplicity로 넘어갈 수 있는 경로가 생긴 겁니다. 민간 보험사들의 경우, 제가 알고 있는 한 가지 차이점은 약물 치료와 관련된 부분입니다. 일정 기간 동안 몇 가지 약물을 복용하는 것을 더 강조하고 있습니다. 패트릭, 제가 알고 있는 부분은 그 정도이고, 더 많은 민간 보험사들이 참여하게 되면 계속해서 업데이트해 드리겠습니다.
Ryan Weispfenning: VP & Head of Investor Relations We'll take the next question from Travis Steed at BofA Global Securities.	Ryan Weispfenning: 다음 질문은 BofA 글로벌 시큐리티즈의 트래비스 스티드 애널리스트로부터 받겠습니다.
Travis Steed: BofA Securities, Research Division Congrats on a good quarter. I guess, first of all, the implied second half guide around 6%, and kind of think about it in 2 buckets, the pipeline and then kind of the base business. And maybe talk about kind of what you're assuming on RDN in the second half, and then also the base business, why confident in the slight rebound in MedSurg and kind of the confidence to keep the base business humming? And then on the margins in the second half, this quarter, we didn't see quite as much margin flow through. Just assuming that changes in the second half, the revenue upside leads to more margin upside in the second half?	Travis Steed: 좋은 실적 축하드립니다. 우선, 하반기 가이던스가 약 6% 정도로 보이는데요, 이를 두 가지 측면에서 생각해보고 싶습니다. 파이프라인과 기존 사업 부문입니다. 하반기 RDN에 대해 어떤 가정을 하고 계신지 말씀해 주시고요, 기존 사업 부문에서는 MedSurg의 소폭 반등에 대한 확신과 기존 사업이 계속 순조롭게 운영될 것이라는 자신감의 근거가 무엇인지 궁금합니다. 그리고 하반기 마진에 대해서도 여쭤보겠습니다. 이번 분기에는 마진 개선 효과가 예상만큼 크지 않았는데요, 하반기에는 상황이 달라져서 매출 증가가 더 큰 마진 개선으로 이어질 것으로 가정하시는 건가요?
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO Do you want to take that one?	Geoffrey Martha: 이 질문에 답변해 주시겠습니까?
Thierry Pieton: Executive VP & CFO So maybe I'll start with the margin. Travis, thanks for the question. Look, we described the momentum that we had from a commercial perspective in the second quarter. And pretty early on in the quarter, we saw the order intake being pretty strong. We also saw that we were going to have a little bit of upside from a tax perspective, even though that's timing, but we did see it coming early on in the quarter. And so we just made a decision to go invest in the places that are going to drive the growth going forward. So we made some significant investments in the mappers structure, for example, in Cardiac Ablation. We started to build up the capability from a direct marketing on the Symplicity side. So we took the opportunity that we were going to see upside on revenue and a little bit on the tax line just to lean into the investment to make sure we fully capture the opportunities that are ahead of us. And so you saw that in R&D. It's the second quarter where we have R&D growth that's pretty significantly higher than the revenue growth. And this quarter, specifically, you saw it on the SG&A line, where we put, as I said, quite a bit of investment, especially in sales and marketing, while keeping the G&A line pretty constrained. So going forward into the rest of the year, we'll keep investing in these growth areas. You'll see R&D continue to ramp up. As you know, we're targeting to get over time to roughly about 10% of our revenue on the R&D line. On SG&A, though, you should expect to see leverage in the second half. So SG&A together. So we'll start seeing a lift there. And so ex tariffs, we'll have gross margin and operating margin leverage in the second half. But we'll have to contend with the tariff impact. So all in all, on a full year basis, you'll see gross margin slightly up before tariffs, down about 50 basis points post tariffs. And at the operating margin level, you'll see operating margin roughly flat year-over-year ex tariffs and slightly down with the impact of tariffs. So look, it's all about capitalizing on the opportunities that we've got ahead of us, and that's what we'll keep doing. But again, second half leverage on both those lines.	Thierry Pieton: 마진에 대해 먼저 말씀드리겠습니다. Travis, 질문 감사합니다. 2분기에 우리가 영업 측면에서 보여준 모멘텀에 대해 설명드렸습니다. 분기 초반부터 주문 유입이 상당히 강세를 보이는 것을 확인했습니다. 또한 세금 측면에서도 약간의 상승 여력이 있을 것으로 보았는데, 이것이 타이밍의 문제이긴 하지만 분기 초반에 이미 예상할 수 있었습니다. 그래서 우리는 향후 성장을 견인할 분야에 투자하기로 결정했습니다. 예를 들어 심장 절제술(Cardiac Ablation) 분야의 매퍼 구조에 상당한 투자를 했습니다. 또한 심플리시티(Symplicity) 쪽에서는 직접 마케팅 역량을 구축하기 시작했습니다. 매출 상승과 세금 부문에서 약간의 개선 여지가 보였기 때문에, 우리 앞에 놓인 기회들을 완전히 포착하기 위해 투자를 확대하는 기회로 삼았습니다. 그래서 R&D 부문에서 그 모습을 보실 수 있었습니다. R&D 성장률이 매출 성장률을 상당히 크게 상회한 것이 이번이 두 번째 분기입니다. 특히 이번 분기에는 SG&A 항목에서 확인하실 수 있는데, 말씀드린 것처럼 판매 및 마케팅 부문에 상당한 투자를 집행했고, G&A 부문은 꽤 통제된 수준으로 유지했습니다. 올해 남은 기간 동안 이러한 성장 영역에 계속 투자할 것입니다. R&D가 지속적으로 증가하는 것을 보시게 될 겁니다. 아시다시피 우리는 장기적으로 R&D를 매출의 약 10% 수준까지 끌어올리는 것을 목표로 하고 있습니다. 판매관리비 측면에서는 하반기에 레버리지 효과를 기대하실 수 있습니다. 판매관리비를 합쳐서 보면 그쪽에서 개선이 나타날 것입니다. 따라서 관세를 제외하면 하반기에 매출총이익률과 영업이익률 모두 레버리지 효과가 있을 것입니다. 다만 관세 영향은 감안해야 합니다. 전체적으로 연간 기준으로 보면, 관세 전 매출총이익률은 소폭 상승하고, 관세 반영 후에는 약 50bp 하락할 것입니다. 영업이익률 수준에서는 관세 제외 시 전년 대비 거의 보합 수준이고, 관세 영향을 포함하면 소폭 하락할 것으로 보입니다. 결국 핵심은 우리 앞에 놓인 기회를 활용하는 것이고, 우리는 계속 그렇게 할 것입니다. 다시 말씀드리지만, 두 항목 모두 하반기에 레버리지 효과가 나타날 것입니다.
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO So on the revenue, as you see from the guidance, we're looking at a back half ramp here that will extend into '27. And the way I'd break it down, I mean, a big piece of that is these growth drivers that are kicking in, these multibillion-dollar opportunities. In terms of the back half, though, most of that is really coming from PFA. So -- in terms of the new big ones, right? When you think about PFA, Symplicity, Altaviva and we have Hugo coming, those are, we would say, are big multibillion-dollar upmarket opportunities. In the back half, the contribution will be more from PMA in that category. PFA, I mean, is cranking right now. We've got a lot of momentum there. When it comes to Symplicity -- obviously, Symplicity and Altaviva are approved in the U.S. On Symplicity, I'd say we're going to see it start to tick up in the back half of the year and then ramp in the quarters following that. Like I said, between the NCD and the commercial payers coming online, this market is really a best case scenario. It's as big as what we said it is. It's not about if or even how big, like it's as big as we said, it's really how fast. And we're measuring that speed of adoption in quarters, not years. Altaviva, again, just approved, a lot of great leading indicators. Physician training is over-booked, and we can talk more about that if I get questions on why we're so excited. Again, it will start to contribute in the back half a little bit. And then Hugo, we don't have too much on, but we do still expect the approval in the back half of our year. Then there's another -- getting to the base business, Diabetes pops back up as our new sensors are available. Neuromodulation continues to be strong. CST will continue to be strong. CRM had a really good Q2. I don't know if we're going to have that same level of growth there, but still a strong growth there. And then you've got two other businesses that will, I'll call it, tick up, or incrementally increase their growth rate, Peripheral Vascular with the carotid stent, mechanical thrombectomy coming. And then Neurovascular, again, it's also selling that carotid stent, got some hemorrhagic products coming. And they're just lapping some issues, a recall and then lapping VVP here. So the base business is a big contributor. PFA is a big contributor. And then you're going to start to see Symplicity, Altaviva and a little bit of Hugo.	Geoffrey Martha: 매출 관련해서 말씀드리면, 가이던스에서 보시다시피 하반기부터 상승세가 시작되어 27년까지 이어질 것으로 보고 있습니다. 세부적으로 보면, 이러한 상승의 상당 부분은 수십억 달러 규모의 성장 동력들이 본격화되면서 나타나는 것입니다. 하반기만 놓고 보면, 새로운 대형 제품군 중에서는 대부분 PFA에서 나올 것입니다. PFA, Symplicity, Altaviva, 그리고 곧 출시될 Hugo를 생각해보시면, 이들은 모두 수십억 달러 규모의 상위 시장 기회라고 할 수 있습니다. 하반기에는 이 카테고리에서 PFA의 기여도가 더 클 것입니다. PFA는 지금 정말 강력한 모멘텀을 보이고 있습니다. Symplicity와 Altaviva의 경우, 이미 미국에서 승인을 받았습니다. Symplicity의 경우, 하반기부터 상승세를 보이기 시작할 것으로 예상하고 있으며, 그 이후 분기들에서 본격적인 성장세를 보일 것입니다. 말씀드린 것처럼, NCD와 상업 보험사들이 온라인으로 전환되면서, 이 시장은 정말 최상의 시나리오를 보여주고 있습니다. 우리가 예상했던 만큼 큰 시장입니다. 이제 시장 규모가 얼마나 될지에 대한 문제가 아닙니다. 우리가 말했던 그대로 큰 시장이며, 이제 관건은 얼마나 빠르게 성장하느냐입니다. 그리고 우리는 이 도입 속도를 년 단위가 아닌 분기 단위로 측정하고 있습니다. Altaviva는 방금 승인을 받았고, 많은 긍정적인 선행 지표들이 나타나고 있습니다. 의사 교육 프로그램은 예약이 꽉 찬 상태이며, 왜 우리가 이렇게 기대하고 있는지에 대해서는 질문이 있으시면 더 자세히 말씀드릴 수 있습니다. 이 제품 역시 하반기부터 조금씩 매출에 기여하기 시작할 것입니다. Hugo에 대해서는 많은 업데이트는 없지만, 여전히 올해 하반기 승인을 기대하고 있습니다. 기본 사업으로 넘어가면, 당뇨병(Diabetes) 부문이 새로운 센서 출시와 함께 다시 성장세를 보일 것입니다. 신경조절(Neuromodulation)은 계속해서 강세를 유지하고 있고요. CST도 강세가 지속될 것입니다. CRM은 2분기에 정말 좋은 실적을 냈는데, 같은 수준의 성장을 이어갈지는 모르겠지만 여전히 견고한 성장세를 보일 것입니다. 그리고 성장률이 상승하거나 점진적으로 개선될 두 개의 사업부가 더 있습니다. 말초혈관(Peripheral Vascular) 부문은 경동맥 스텐트와 기계적 혈전제거술이 출시될 예정이고요. 신경혈관(Neurovascular) 부문도 마찬가지로 경동맥 스텐트를 판매하고 있고, 출혈성 제품들도 출시를 앞두고 있습니다. 이 부문들은 리콜 문제와 VVP 관련 기저효과를 지나가고 있는 상황입니다. 결론적으로 기본 사업이 큰 기여를 할 것이고, PFA도 큰 기여를 할 것입니다. 그리고 나서 Symplicity, Altaviva, 그리고 Hugo도 조금씩 보이기 시작할 것입니다.
Ryan Weispfenning: VP & Head of Investor Relations Next, we'll go to the line of Vijay Kumar at Evercore ISI.	Ryan Weispfenning: 200000 다음은 Evercore ISI의 Vijay Kumar 님 질문을 받겠습니다.
Vijay Kumar: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division Congrats on a nice sprint here. I had maybe a new product question, a 2-parter, if you will. One on Affera, Geoff, do you feel like we have enough mappers now? And is supply in a place enough where you can hit the $2 billion? How are you thinking about supply and mapping? And then on tibial, we've got some good feedback on cannibalization of -- whether tibial could cannibalize BOTOX procedures. Could tibial be a $1 billion product for you guys down the road?	Vijay Kumar: 좋은 성과 축하드립니다. 신제품 관련해서 두 가지 질문 드리겠습니다. 먼저 Affera 관련해서 Geoff, 현재 매퍼(mapper) 수량이 충분하다고 보시는지요? 그리고 20억 달러 목표를 달성하기에 공급이 충분한 상황인가요? 공급과 매핑에 대해 어떻게 생각하고 계신지 궁금합니다. 그리고 경골신경자극술(tibial)과 관련해서는, 이 시술이 보톡스(BOTOX) 시술을 잠식할 수 있는지에 대해 긍정적인 피드백을 받고 있습니다. 경골신경자극술이 향후 10억 달러 규모의 제품이 될 수 있을까요?
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO So I'll start with the PFA questions. On the supply, that's not holding us back. So supply is in a good spot. And then on the mappers, the mapper hiring is going well, right? We're staying ahead, but I wish the buffer a little bit more, because the growth is tremendous. But we are staying ahead on the mappers and the supply is not an issue. And like I said, our PFA business is really humming. I was just with a big customer yesterday. They've got 2 systems. They laid out 3 more that they're going to buy. And just talking about once they put -- especially Affera, once they put that in one of their hospitals, how it kind of takes all the market share or the majority of the market share there for all types of cases. There's just all these benefits there. So feeling really good about that. And again, this mapper hiring has been a Medtronic, not just our Cardiac Ablation business, but a Medtronic effort, and our HR team is doing a hell of a job there. And then on tibial. Look, tibial is something I think everyone needs to invest a little bit of time in here. It's a huge market, 46 million people in the U.S. with overactive bladder and of that 16 million with urinary urge incontinence, where this really shines. And it takes the therapy versus sacral, which works really well. It's been a great market for us. There's been some channel disruption in the market lately, but it's still a great market and works really well for patients. But it does take weeks or months to get that therapy to a patient from when they start versus tibial is less than a day. So what you're seeing here is, with tibial, right, you have to do -- I mean, with the sacral nerve, you have to do a trial, then you have to go in for the implant, then the patient leaves without the therapy turned on, has to come back to get it activated, versus tibial, this all happens in a day and the procedure is easier. And when patients, to get to the core of your question, when they're presented with options, all of their options, sacral nerve, tibial, BOTOX, they tend to choose the tibial. So we do think it will take share from BOTOX. And I would emphasize that this, we believe -- look, there's a very strong place for sacral nerve. This is an incremental opportunity on top of our sacral business. And so sacral combined with tibial, given that it's going to be incremental, this is going to make that business, that pelvic health business, a growth driver for the company. That's what I'll say about that. It's going to meaningfully improve the growth rate of that business.	Geoffrey Martha: PFA 관련 질문부터 답변드리겠습니다. 공급 측면에서는 전혀 문제가 없습니다. 공급은 양호한 상태입니다. 매퍼 채용도 순조롭게 진행되고 있습니다. 우리가 앞서 나가고 있긴 하지만, 성장세가 엄청나기 때문에 여유분을 조금 더 확보하고 싶은 게 사실입니다. 하지만 매퍼 확보는 계속 앞서 나가고 있고, 공급은 문제가 되지 않습니다. 말씀드린 것처럼 우리 PFA 사업은 정말 잘 돌아가고 있습니다. 어제도 주요 고객사를 만났는데, 그들은 현재 2개 시스템을 보유하고 있고, 추가로 3개를 더 구매할 계획을 제시했습니다. 특히 Affera의 경우, 병원 중 한 곳에 도입하고 나면 모든 유형의 시술에서 시장 점유율 전체 또는 대부분을 가져가게 되는 현상에 대해 이야기를 나눴습니다. 정말 다양한 이점들이 있습니다. 이 점에 대해 정말 만족스럽게 생각하고 있습니다. 다시 말씀드리지만, 이러한 매퍼 채용은 우리 심장 절제술(Cardiac Ablation) 사업부만의 노력이 아니라 메드트로닉 전사적인 노력이며, 우리 인사팀이 정말 훌륭한 성과를 내고 있습니다. 그리고 경골신경 자극술(tibial)에 대해서 말씀드리자면, 이 분야는 모두가 시간을 좀 투자해서 살펴볼 필요가 있다고 생각합니다. 미국에만 과민성 방광(overactive bladder) 환자가 4,600만 명에 달하는 거대한 시장이고, 그 중 1,600만 명이 절박성 요실금(urinary urge incontinence)을 앓고 있는데, 이 치료법이 특히 효과적입니다. 천골신경 자극술(sacral)과 비교했을 때, 천골신경 자극술도 매우 효과적이고 우리에게 훌륭한 시장이었습니다. 최근 시장에서 유통 채널의 혼란이 있었지만, 여전히 훌륭한 시장이며 환자들에게 매우 효과적인 치료법입니다. 하지만 치료를 시작한 시점부터 환자가 실제로 치료를 받기까지 몇 주 또는 몇 달이 걸리는 반면, 경골신경 치료는 하루도 채 걸리지 않습니다. 여기서 보시는 것은, 경골신경 치료의 경우 - 제 말은, 천골신경 치료의 경우 먼저 시험 단계를 거쳐야 하고, 그 다음 이식 수술을 받아야 하며, 환자는 치료 기능이 꺼진 상태로 퇴원했다가 활성화를 위해 다시 병원을 방문해야 합니다. 반면 경골신경 치료는 이 모든 것이 하루 만에 이루어지고 시술도 더 간편합니다. 그리고 질문의 핵심으로 들어가자면, 환자들에게 천골신경, 경골신경, 보톡스 등 모든 옵션이 제시될 때, 환자들은 경골신경 치료를 선택하는 경향이 있습니다. 따라서 보톡스 시장 점유율을 가져올 것으로 생각합니다. 그리고 강조하고 싶은 것은 - 물론 천골신경 치료도 매우 확고한 입지가 있습니다. 이것은 천골(sacral) 사업에 더해지는 추가적인 기회입니다. 따라서 천골과 경골(tibial)을 결합하면, 이것이 추가적인 매출이 될 것이기 때문에, 이 사업, 즉 골반 건강 사업이 회사의 성장 동력이 될 것입니다. 이 정도로 말씀드리겠습니다. 이 사업의 성장률을 의미 있게 개선시킬 것입니다.
Ryan Weispfenning: VP & Head of Investor Relations Next, let's go to the line of Robbie Marcus at JPMorgan.	Ryan Weispfenning: 200000 다음은 JPMorgan의 Robbie Marcus 질문을 받겠습니다.
Robert Marcus: JPMorgan Chase & Co, Research Division Nice quarter. Thierry, I wanted to ask, you talked about strategically reinvesting into SG&A and over time, materially increasing R&D, I think, up to 200 basis points. How are you thinking about where those dollars are going? How soon should we be thinking about that? And just help us think about the cadence and the ability to still grow operating margin in the face of higher investment.	Robert Marcus: 좋은 실적이었습니다. Thierry, 전략적으로 판관비에 재투자하고 시간이 지남에 따라 R&D를 200bp까지 대폭 늘리겠다고 말씀하셨는데요. 그 자금이 어디로 투입될지 어떻게 생각하고 계신가요? 언제쯤 그렇게 될 것으로 봐야 할까요? 그리고 투자 확대에도 불구하고 영업이익률을 계속 성장시킬 수 있는 속도와 가능성에 대해 설명해 주시겠습니까?
Thierry Pieton: Executive VP & CFO Yes. Robbie, thanks for the question. So first, where the dollars are going? So there are really 2 different categories, I would say. One is, as I said, to capitalize to the maximum extent possible on the growth drivers that are ahead of us. So there's a significant amount of investment that's going to CAS, to Ardian, to Altaviva and, obviously, to Hugo with a profile that's a little bit more long term. There are other growth drivers that we're funding at the same time such as Structural Heart and Neuromodulation, for example. The second category of where we're putting investment is to make sure that we keep the leading edge from a technology perspective in the key franchises that are our bread and butter. So there's overinvestment compared to the average of the business in CRM, for example, in next generation of Micra. And there's significant investment going in CST to continue to develop the ecosystem that, that business has created around AiBLE that has enabled us to make the CST business more sticky with the customers from a device perspective and gradually improve the margin. So it's really those 2 areas, capitalize on the growth drivers on one hand and keep the edge on innovation in the key franchises on the other side. From a sequence perspective, look, I would say third quarter, we made a pretty deliberate strong investment because we saw the upside coming. You'll see a bit less of that already in the second half. So as I said, you should see leverage on the SG&A line in the second half of the year already. But maybe going into the longer term, look, we've tried to give as much clarity as possible on the gross margin line so that you see the dynamics. If you look at what happened this quarter, we had about 40 basis points of pricing and about 30 basis points or 40 basis points of cost out. That's been sort of a recurring performance over the last quarters, and we expect that to continue over time, right? So we're generating, between those 2 lines, 70 to 80 basis points of gross margin improvement, right? And this quarter, you had about 80 basis points of negative mix and 20 basis points of tariffs, and that was offset with FX. Going forward, we expect that negative mix to start getting better towards the second half of '27. So for the rest of the year, it's still going to be a pretty significant headwind as CAS and Diabetes continue to accelerate. And in the second half of '27, Diabetes will be deconsolidated. And then on the CAS side, we'll start seeing the shift between the capital equipment and the catheters, which will make that an accretive business as opposed to being dilutive. So what you're going to see there is the 70 to 80 basis points of gross margin improvement operationally start to show up more as the mix becomes a gradually smaller and a positive effect over time. And then outside of that, we've got some external factors. So we have to contend with the tariffs. So for second half, we've got about 90% of that $185 million of tariffs that's going to show up in the income statement. The bigger portion is in Q3. And then we'll have a carryover of tariffs going into '27. And we expect foreign exchange, which is the last item there to be a slight tailwind going into '27. So if you go -- it's a long answer, apologies, but I think it's important that you understand the algorithm. Going into '27, we'll keep investing in R&D to get to the 10% over time. But you should expect to see leverage on the SG&A line in '27. So look, we're confident that with the growth with what we're doing from a gross margin performance in a sustainable fashion in COGS and pricing and the leverage on the overhead, we'll have a leverage P&L on the operating profit line in 2027. And that's why we hold on our commitment to have high single-digit EPS growth going into next year.	Thierry Pieton: 네, 로비, 질문 감사합니다. 먼저 자금이 어디로 가는지 말씀드리겠습니다. 크게 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 첫 번째는 제가 말씀드린 것처럼, 우리 앞에 있는 성장 동력을 최대한 활용하기 위한 것입니다. CAS, Ardian, Altaviva, 그리고 좀 더 장기적인 관점에서 Hugo에 상당한 투자가 이루어지고 있습니다. 동시에 Structural Heart와 Neuromodulation 같은 다른 성장 동력에도 자금을 지원하고 있습니다. 두 번째 투자 범주는 우리의 핵심 사업인 주력 프랜차이즈에서 기술적 우위를 계속 유지하기 위한 것입니다. 예를 들어 CRM의 경우 차세대 Micra에 대한 투자가 사업 평균 대비 과도한 측면이 있습니다. 그리고 CST에서도 AiBLE을 중심으로 구축한 생태계를 지속적으로 발전시키기 위해 상당한 투자가 이루어지고 있습니다. 이를 통해 CST 사업을 디바이스 관점에서 고객들에게 더욱 필수적인 존재로 만들고 마진을 점진적으로 개선할 수 있었습니다. 결국 이 두 영역에 집중하고 있는데, 한편으로는 성장 동력을 활용하고 다른 한편으로는 핵심 프랜차이즈의 혁신 우위를 유지하는 것입니다. 시기적인 측면에서 보면, 3분기에는 향후 상승 여력을 보고 상당히 의도적이고 강력한 투자를 진행했습니다. 하반기에는 그 정도가 다소 줄어들 것으로 보입니다. 말씀드린 것처럼, 하반기부터 이미 판관비 부문에서 레버리지 효과를 보실 수 있을 것입니다. 장기적인 관점에서 보면, 저희는 매출총이익률(gross margin) 부문에 대해 최대한 명확하게 설명드리려고 노력했고, 그래야 여러분께서 그 역학관계를 이해하실 수 있을 것입니다. 이번 분기 실적을 보시면, 가격 인상 효과가 약 40bp, 비용 절감 효과가 약 30~40bp 정도 있었습니다. 이는 지난 몇 분기 동안 지속적으로 나타난 성과이며, 앞으로도 계속될 것으로 예상합니다. 따라서 이 두 가지 요인을 합치면 매출총이익률이 70~80bp 개선되는 효과를 창출하고 있습니다. 이번 분기에는 제품믹스 악화로 약 80bp의 마이너스 영향이 있었고, 관세로 인해 20bp의 부정적 영향이 있었는데, 이는 환율 효과로 상쇄되었습니다. 앞으로 네거티브 믹스는 '27년 하반기부터 개선되기 시작할 것으로 예상됩니다. 올해 남은 기간 동안은 CAS와 당뇨병 사업이 계속 가속화되면서 여전히 상당한 역풍으로 작용할 것입니다. '27년 하반기에는 당뇨병 사업이 연결 해제될 예정입니다. CAS 측면에서는 자본 장비와 카테터 간의 전환이 시작되면서 희석 효과가 아닌 증대 효과를 내는 사업으로 바뀔 것입니다. 따라서 운영상 70~80bp의 매출총이익률 개선 효과가 시간이 지남에 따라 믹스가 점진적으로 축소되고 긍정적인 영향으로 전환되면서 더욱 가시화될 것입니다. 그 외에도 외부 요인들이 있습니다. 관세 문제에 대응해야 합니다. 하반기에는 1억 8,500만 달러 관세의 약 90%가 손익계산서에 반영될 예정입니다. 더 큰 부분은 3분기에 나타나고요. 그리고 27년에도 관세 이월분이 있을 것입니다. 마지막 항목인 외환은 27년에 약간의 순풍이 될 것으로 예상합니다. 답변이 길어서 죄송합니다만, 이 구조를 이해하시는 것이 중요하다고 생각합니다. 27년으로 가면서 장기적으로 10%에 도달하기 위해 R&D에 계속 투자할 것입니다. 하지만 27년에는 판관비(SG&A) 라인에서 레버리지를 보실 수 있을 것입니다. 우리가 달성하고 있는 성장과 함께, 매출원가(COGS)와 가격 측면에서 지속 가능한 방식으로 이루어지는 매출총이익률 성과, 그리고 간접비의 레버리지를 통해 2027년 영업이익 라인에서 레버리지 손익계산서를 만들어낼 것이라고 확신합니다. 그래서 우리는 내년에 높은 한 자릿수 주당순이익(EPS) 성장을 달성하겠다는 약속을 지키고 있습니다.
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO Yes. And just to add to that, there's more oxygen here to create for the investment. It's begun to see the improved pricing. And as we go forward, we're not assuming much incremental pricing, but at least holding the improved position that we have. But there's more oxygen in our cost down. There's opportunities in scrap, obsolescence and, over time, continuing to optimize our network. So these are areas, I think there's incremental opportunity and cost down. And Robbie, I've read some of your stuff in the past that you don't think there's much to do for us on SG&A, but there's more. There's more to go on SG&A for the company, and that's where the scale of the company should benefit us here. And it's not going to be easy on the company, but there's opportunities there, and we're committed to doing what it takes to fund these growth drivers, because what we're seeing out there with patients on these different growth drivers and what we're hearing from clinicians, the impact on them and their staff, this is a big opportunity for the company we haven't seen in decades, and we're going to make it happen, right? And so there's still room to go on SG&A as well. And like I said, COGS to make this happen.	Geoffrey Martha: 네, 거기에 덧붙이자면, 투자를 위한 여력이 더 많이 생기고 있습니다. 가격 개선 효과가 나타나기 시작했고요. 앞으로 추가적인 가격 인상을 크게 가정하지는 않지만, 최소한 현재 개선된 수준은 유지할 수 있을 것으로 봅니다. 하지만 원가 절감에서 더 많은 여력이 있습니다. 스크랩, 진부화 재고 부분에서 기회가 있고, 시간이 지나면서 네트워크를 지속적으로 최적화할 수 있습니다. 이런 영역들에서 추가적인 원가 절감 기회가 있다고 생각합니다. 그리고 Robbie, 과거에 당신이 쓴 글을 읽어봤는데 우리가 판매관리비(SG&A)에서 할 수 있는 게 별로 없다고 생각하시는 것 같던데, 더 있습니다. 회사 판매관리비 부분에서 개선할 여지가 더 많이 남아있고, 바로 이 부분에서 회사의 규모가 우리에게 도움이 될 것입니다. 회사 입장에서는 쉽지 않은 일이지만, 분명한 기회가 있습니다. 우리는 이러한 성장 동력에 필요한 자금을 확보하기 위해 필요한 모든 조치를 취할 것입니다. 왜냐하면 이러한 다양한 성장 동력을 통해 환자들에게서 나타나는 결과와 임상의들 및 그들의 스태프로부터 듣는 피드백, 그들에게 미치는 영향을 보면, 이것은 우리 회사가 수십 년 동안 보지 못했던 큰 기회이기 때문입니다. 우리는 반드시 이를 실현할 것입니다. 그리고 판매관리비(SG&A)에서도 여전히 개선할 여지가 있습니다. 말씀드린 것처럼 매출원가(COGS)도 마찬가지입니다.
Robert Marcus: JPMorgan Chase & Co, Research Division Great. That was a fantastic answer. Maybe just one quick follow-up. Geoff and Thierry, I know even since the beginning of this year, you've talked more and more about tuck-in M&A. How are you thinking about the environment today? Do you see a lot of opportunities? And any areas you see more interesting than others to help flesh out the portfolio?	Robert Marcus: 정말 훌륭한 답변이었습니다. 한 가지만 빠르게 추가 질문드리겠습니다. Geoff, Thierry, 올해 초부터 두 분께서 소규모 인수합병(tuck-in M&A)에 대해 점점 더 많이 언급하고 계신 걸로 알고 있습니다. 현재 시장 환경을 어떻게 보고 계신가요? 기회가 많이 보이시나요? 그리고 포트폴리오를 보완하는 데 있어 다른 분야보다 더 흥미로운 영역이 있으신지 궁금합니다.
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO Yes. No, look, we're very focused on the tuck-in M&A. I don't want to tip our hat in terms of exact segments, but we definitely are prioritizing some of the -- again, it's tuck-in. We're prioritizing these higher-growth segments. A lot of that is in Cardiology, some in Neuroscience as well. We like that affair profile, right, where you're close to market or just you're on the market. Early stage or close to market would be ideal. Not afraid to make the investment that it takes to get those type of companies. But as Thierry said on your earlier question on like where is the R&D going, the tuck-in M&A, I wouldn't rule out some of our other key franchises that may need to augment their R&D with a little M&A. But we are more focused on these higher-growth segments. And then the Board committees we've set up help with the speed and enable us to move faster. So we'll see where it goes, but it's definitely a big focus.	Geoffrey Martha: 네, 저희는 소규모 인수합병에 매우 집중하고 있습니다. 정확한 부문을 미리 밝히고 싶지는 않지만, 확실히 고성장 부문들에 우선순위를 두고 있습니다. 다시 말씀드리지만 소규모 인수합병입니다. 이러한 고성장 부문 중 상당 부분은 심장학 분야이고, 일부는 신경과학 분야이기도 합니다. 저희는 시장 출시 직전이거나 이미 시장에 나와 있는 프로필을 선호합니다. 초기 단계이거나 시장 출시 직전이 이상적이죠. 그런 유형의 기업들을 확보하는 데 필요한 투자를 하는 것도 두려워하지 않습니다. 하지만 앞서 R&D 투자 방향에 대한 질문에 Thierry가 답변했듯이, 소규모 인수합병과 관련해서 R&D를 보완하기 위해 약간의 인수합병이 필요할 수 있는 다른 핵심 프랜차이즈들도 배제하지 않습니다. 그러나 저희는 이러한 고성장 부문에 더 집중하고 있습니다. 그리고 우리가 구성한 이사회 위원회들이 속도를 높이고 더 빠르게 움직일 수 있도록 지원하고 있습니다. 앞으로 어떻게 진행될지 지켜봐야겠지만, 확실히 큰 관심사입니다.
Thierry Pieton: Executive VP & CFO One thing that we don't communicate a lot about it, but we've got a pretty active ventures arm, and that arm has been pretty active. So it's got over 50 companies in which we have a stake right now. And we like to use that arm to make investments in sort of early-stage companies, and it helps with some of the dilution, et cetera. Typically, we always make these venture investments with a view of going higher into the capital over time. So it's never venture for venture. And again, it's been -- the pipeline there is pretty strong, and we'll keep working that angle too, because it's helpful to feed the pipeline for future M&A.	Thierry Pieton: 저희가 많이 알리지는 않지만, 상당히 활발한 벤처 투자 부문을 운영하고 있습니다. 현재 50개가 넘는 기업에 지분을 보유하고 있고요. 이 부문을 통해 초기 단계 기업들에 투자하는 것을 선호하는데, 이것이 지분 희석 등의 문제에도 도움이 됩니다. 일반적으로 이러한 벤처 투자를 할 때는 항상 시간이 지나면서 더 큰 규모의 자본을 투입할 것을 염두에 두고 진행합니다. 그러니까 단순히 벤처 투자를 위한 벤처 투자는 절대 아닙니다. 현재 파이프라인도 상당히 탄탄한 상황이고, 이 방향도 계속 추진할 예정입니다. 향후 M&A 파이프라인을 채우는 데 큰 도움이 되거든요.
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO	Geoffrey Martha: 200000 I notice you've only provided a title "Chairman of the Board & CEO" without any actual spoken content to translate. Could you please provide the full management response or Q&A content that needs to be translated? I'm ready to translate the actual dialogue or statement into natural, fluent Korean once you share it.
Ryan Weispfenning: VP & Head of Investor Relations Thank you, Robbie. Looking at the clock here. I think we've got time for about 3 more questions. So next, we'll go to the line of Larry Biegelsen at Wells Fargo Securities.	Ryan Weispfenning: 시간을 보니 약 3개 질문 정도 더 받을 수 있을 것 같습니다. 다음은 Wells Fargo Securities의 Larry Biegelsen 님 질문 받겠습니다.
Larry Biegelsen: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Congrats on a nice sprint here. So Geoff, I wanted to ask about the ramp of Ardian because as you said, it's a question of how fast. So I'm hoping you can add some precision to your earlier comments. I think at our conference in September, I asked if U.S. Ardian sales could replicate the U.S. WATCHMAN ramp, which was about $400 million in year 5. And I believe you said you'd be disappointed if your U.S. Ardian sales didn't achieve $400 million by, I believe, year 3. So how does the exclusion of isolated systolic hypertension and the NCD impact how you think about the ramp? And do you still believe you can achieve $400 million U.S. sales by around fiscal 2028, which I think would be year 3. And just confirm, Geoff, that the current run rate in the U.S. is about $50 million.	Larry Biegelsen: 좋은 성과 축하드립니다. Geoff, Ardian의 램프업에 대해 여쭤보고 싶습니다. 말씀하신 것처럼 속도의 문제인데요. 이전 코멘트에 좀 더 구체적인 내용을 추가해 주실 수 있을까요? 9월 저희 컨퍼런스에서 미국 Ardian 매출이 미국 WATCHMAN 램프업을 재현할 수 있을지 여쭤봤었는데, WATCHMAN은 5년차에 약 4억 달러를 달성했었죠. 그때 Ardian의 미국 매출이 3년차까지 4억 달러를 달성하지 못하면 실망스러울 것이라고 말씀하신 걸로 기억합니다. 그렇다면 단독 수축기 고혈압(isolated systolic hypertension) 제외와 NCD가 램프업 전망에 어떤 영향을 미치는지, 그리고 여전히 2028 회계연도, 즉 3년차쯤에 미국 매출 4억 달러 달성이 가능하다고 보시는지 궁금합니다. 그리고 제프, 현재 미국 시장의 런레이트(run rate)가 약 5천만 달러 수준이라는 점을 확인해 주시기 바랍니다.
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO Well, look, let me start by saying, yes, I would be disappointed if we're at year 5 or whatever you said, at $400 million. We think it would go faster than that. And the final NCD won't hold us back. And like I said, we believe it's an improvement on the proposed NCD. Maybe this is a good time, because I know there was -- on that NCD, like I said, it's an improvement to the proposed NCD. And if you go back a year, it's better than what we thought a year ago. If you go back 5 years, and you asked us if we thought we would get this type of NCD, we'd say that's the best case scenario. So this market, like I said, is as big as we said it's going to be. And we believe that this final NCD, as you dig into and really understand how hypertension today is treated, it actually reduces the requirements for patients to get this therapy and it reduces the time. And maybe this is a good time that we have our Chief Scientific and Medical Officer on the line, knowing that there'd be -- Dr. Laura Mauri, who's also an interventional cardiologist, knowing that there'd be maybe some questions on this, on the treatment pathways. Maybe I'll ask Laura to comment since you mentioned that one systolic question -- or diastolic question. Laura, can you maybe provide some context here?	Geoffrey Martha: 네, 실망스러울 것 같습니다. 만약 5년차에 4억 달러 수준이라면 말이죠. 우리는 그보다 훨씬 빠르게 성장할 것으로 보고 있습니다. 그리고 최종 NCD가 우리의 발목을 잡지는 않을 것입니다. 말씀드렸듯이, 이번 최종 NCD는 제안된 NCD 대비 개선된 내용이라고 판단하고 있습니다. 이 NCD에 대해 좀 더 말씀드리자면, 제안된 NCD보다 개선되었다는 점을 강조하고 싶습니다. 1년 전으로 돌아가 보면, 당시 우리가 예상했던 것보다 나은 결과입니다. 5년 전으로 거슬러 올라가서, 만약 그때 우리가 이런 수준의 NCD를 받을 수 있을 것으로 생각하느냐고 물었다면, 우리는 그것이 최상의 시나리오라고 답했을 겁니다. 따라서 이 시장은 우리가 말씀드린 대로 그만큼 큰 규모입니다. 그리고 이번 최종 NCD를 자세히 살펴보시고, 현재 고혈압이 어떻게 치료되고 있는지 실제로 이해하시면, 사실 환자들이 이 치료를 받기 위한 요건이 완화되고 소요 시간도 단축된다는 것을 알 수 있습니다. 마침 우리의 최고과학의료책임자(Chief Scientific and Medical Officer)이자 중재심장전문의이신 Laura Mauri 박사님이 통화에 참여하고 계시는데요, 치료 경로에 대한 질문들이 있을 것으로 예상했기 때문입니다. 방금 수축기 질문, 아니 이완기 질문을 언급하셨으니, Laura 박사님께 설명을 부탁드리는 것이 좋을 것 같습니다. Laura 박사님, 이 부분에 대해 배경 설명을 좀 해주시겠습니까?
Laura Mauri: Senior VP and Chief Scientific & Medical Officer Sure. Larry, specific to your question about isolated systolic hypertension, those are patients who don't have an elevation of their diastolic or the lower number of their blood pressure. It's only the top one. And Geoff said, we're continuing to study those patients. But I think the important thing to note is that this population is actually pretty small for us overall. If you look at recent studies, people with hypertension over age 60, it's less than 15% of patients who have ISH or this condition. And for patients who are younger than 60, who are half of our patients in trials and then also in practice, it's really very unusual. So as Geoff said, out the gate with the NCD, if you just look at that topic, we would estimate that it would be less than 10% that would be affected by isolated systolic hypertension or not meet those criteria. And then overall, just to reiterate what Geoff said is that the overall -- the final NCD makes access more practical for patients with less time delays to treatment, less restrictions. And the couple of things that they've talked about screening for are really things that are done in standard practice by general practitioners or internists. And I think the other part just to mention is that in their response, CMS really reiterated that quality of life is a really important consideration for patients, because lifestyle changes and being on many medications can be really difficult. And so they specifically said the good faith attempts are reasonable before referral rather than specifying some like mandatory minimum doses or a number of medications. So overall, whether it's ISH or overall, the workflow for patients to get into referral for Symplicity is really not restricted.	Laura Mauri: 고립성 수축기 고혈압에 대한 질문 말씀이시죠. 이 환자들은 이완기 혈압, 즉 혈압의 아래 수치는 상승하지 않고 위 수치만 높은 경우입니다. Geoff가 말씀드린 것처럼 이 환자군에 대해서는 계속 연구를 진행하고 있습니다. 하지만 중요한 점은 이 환자군이 전체적으로 보면 실제로 상당히 작은 규모라는 것입니다. 최근 연구들을 보면 60세 이상 고혈압 환자 중에서 ISH, 즉 이 질환을 가진 환자는 15% 미만입니다. 그리고 60세 미만 환자들의 경우, 이들이 임상시험과 실제 진료 현장에서 우리 환자의 절반을 차지하는데, 이 연령대에서는 정말 매우 드문 경우입니다. 먼저 Geoff가 말한 NCD 관련 내용을 보면, 단순히 그 주제만 놓고 봤을 때 고립성 수축기 고혈압(isolated systolic hypertension)의 영향을 받거나 해당 기준을 충족하지 못하는 경우가 10% 미만일 것으로 추정됩니다. 그리고 Geoff가 말한 내용을 다시 한번 강조하자면, 최종 NCD는 환자들의 접근성을 더욱 실용적으로 만들어줍니다. 치료까지의 시간 지연이 줄어들고, 제약 사항도 완화됩니다. CMS가 언급한 몇 가지 선별검사 항목들은 사실 일반의나 내과 전문의들이 표준 진료에서 이미 시행하고 있는 것들입니다. 또 한 가지 덧붙이자면, CMS는 답변에서 환자들에게 삶의 질이 정말 중요한 고려사항이라는 점을 거듭 강조했습니다. 생활습관 개선과 여러 약물 복용이 환자들에게 상당히 어려울 수 있기 때문입니다. 따라서 구체적으로 명시된 내용은 의뢰 전에 선의의 시도(good faith attempts)가 합리적이어야 한다는 것이지, 최소 용량이나 약물 개수 같은 것을 의무적으로 정한 것이 아닙니다. 그래서 전반적으로 ISH든 전체적으로든, 환자들이 Symplicity 의뢰를 받기 위한 워크플로우는 실제로 제한적이지 않습니다.
Ryan Weispfenning: VP & Head of Investor Relations Next, we'll go to the line of Shagun Singh at RBC Capital Markets.	Ryan Weispfenning: 21000 다음은 RBC Capital Markets의 Shagun Singh 님 질문입니다.
Shagun Singh Chadha: RBC Capital Markets, Research Division Great. I wanted to touch on the financial algorithm. A key message was growth acceleration. How should we think about the base business? Is it mid-single digits? The $1 billion incremental PFA sales is about 300 basis points. And then RDN, I don't know if you could put a finer point there in terms of the growth contribution. But as you think about growth acceleration, should we think about Medtronic moving towards that high single digit on the top line? And then on portfolio management, I was just wondering how you're thinking about or should we expect portfolio pruning beyond Diabetes?	Shagun Singh Chadha: 좋습니다. 재무 알고리즘에 대해 여쭤보고 싶습니다. 핵심 메시지가 성장 가속화였는데요. 기본 사업에 대해서는 어떻게 생각해야 할까요? 중간 한자릿수 성장률인가요? 10억 달러의 추가 PFA 매출은 약 300bp 정도 되는 것 같고요. 그리고 RDN의 경우, 성장 기여도에 대해 좀 더 구체적으로 말씀해 주실 수 있을까요? 성장 가속화를 고려할 때, 메드트로닉이 매출 최상단 기준으로 높은 한자릿수 성장률로 나아갈 것으로 봐야 할까요? 그리고 포트폴리오 관리 측면에서, 당뇨병 사업 외에 추가적인 포트폴리오 정리를 예상해야 하는지, 이 부분에 대해 어떻게 생각하고 계신지 궁금합니다.
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO Shagun, thanks for the question. I'll start with the last part of it on the portfolio management. And look, this is an ongoing focus for the company. And it's really making sure that beyond Diabetes, right -- first of all, that deal is tracking and it's on track and going well. But beyond Diabetes, we just want to make sure that the whole portfolio fits together. We're getting the right amount of synergies, and we can provide the right amount of focus on these generational enterprise growth drivers like PFA, like Ardian, like Altaviva and Hugo when it comes to the U.S. and others. And so it's still -- it remains a focus, and it remains a focus of like one of the Board committees that we set up, and we're meeting frequently on this and looking at it. And that's what I'll say there. And then I'll have Thierry answer...	Geoffrey Martha: 질문 감사합니다. 마지막 부분인 포트폴리오 관리부터 말씀드리겠습니다. 이것은 회사의 지속적인 중점 과제입니다. 비욘드 다이어비티스(Beyond Diabetes) 건은 일단 계획대로 잘 진행되고 있습니다. 그 외에도 전체 포트폴리오가 잘 맞물려 돌아가는지, 적절한 시너지를 창출하고 있는지 확인하고 있습니다. 그리고 PFA, 아디안(Ardian), 알타비바(Altaviva), 미국 시장의 휴고(Hugo) 같은 차세대 기업 성장 동력에 적절한 집중을 할 수 있도록 하고 있습니다. 이는 여전히 중요한 과제이며, 이를 위해 설립한 이사회 산하 위원회 중 하나의 핵심 안건으로 남아 있습니다. 우리는 이에 대해 자주 회의를 하고 검토하고 있습니다. 제가 말씀드릴 수 있는 부분은 여기까지입니다. 그럼 이제 Thierry가 답변하도록 하겠습니다...
Thierry Pieton: Executive VP & CFO Yes. Look, overall, if you think about the guidance that we just gave, 5.5% on the full year, we were at 5.2% at the end of the first half, we're guiding at 5.5% in the third quarter. So you can do the math for what fourth quarter looks like, and we don't want to slow down from there. And look, what I would say is it's pretty clear that CAS represents a sizable opportunity. We reiterate the incremental $1 billion coming shortly, probably in the beginning of fiscal year '27 for us. And Ardian, we have all these discussions about the speed, et cetera, but I think it's important to keep in mind that 1% of market share in that population is sort of almost $3 billion of revenue for us. So it's a pretty significant opportunity. And we talked about the size of the Altaviva opportunity as well. It's 20 million patients overall. So those come in increment to the rest of the business, and the rest of the business is not standing still. So Specialty Therapies is getting better. You saw first sign in this quarter, and it's going to keep going with the product activity that we've got in Neurovascular with Altaviva and Pelvic. And the key franchises, look, CRM had a great quarter. It's going to continue to perform for the rest of the year and beyond. We're investing in that business to keep the technology lead. So we don't intend to go backwards. CST has been improving on the back of the AiBLE ecosystem that the team has created. So look, we're positive about the opportunities of the company going forward, and we'll keep you posted when we give next year's guidance at the end of Q4.	Thierry Pieton: 네, 전체적으로 방금 제시한 가이던스를 보시면, 연간 5.5%이고 상반기 말 5.2%였으며, 3분기는 5.5%로 가이던스를 제시했습니다. 그러면 4분기가 어떻게 될지 계산하실 수 있을 겁니다. 그리고 거기서 속도를 늦출 생각은 없습니다. 제가 말씀드리고 싶은 것은, CAS가 상당한 기회를 나타낸다는 것이 매우 명확하다는 점입니다. 곧 추가로 10억 달러가 발생할 것이라는 점을 재확인하는데, 아마도 우리 회계연도 기준 27년 초가 될 것입니다. 그리고 Ardian, 속도 등에 대해 여러 논의가 있지만, 중요한 점은 해당 시장에서 시장점유율 1%가 우리에게 거의 30억 달러의 매출을 의미한다는 것입니다. 따라서 상당히 중요한 기회입니다. 그리고 Altaviva 기회의 규모에 대해서도 말씀드렸습니다. 전체적으로 2천만 명의 환자가 있습니다. 이는 나머지 사업에 추가되는 것이고, 나머지 사업도 정체되어 있지 않습니다. Specialty Therapies는 더 나아지고 있습니다. 이번 분기에 첫 번째 신호를 보셨고, Altaviva와 Pelvic을 통한 Neurovascular 제품 활동으로 계속 성장할 것입니다. 그리고 핵심 프랜차이즈를 보면, CRM이 훌륭한 분기 실적을 기록했습니다. 올해 남은 기간과 그 이후에도 계속 좋은 성과를 낼 것입니다. 우리는 기술 리더십을 유지하기 위해 이 사업에 투자하고 있습니다. 따라서 후퇴할 생각이 없습니다. CST는 팀이 구축한 AiBLE 생태계를 기반으로 개선되고 있습니다. 회사의 향후 기회에 대해 긍정적으로 보고 있으며, 4분기 말에 내년 가이던스를 발표할 때 다시 말씀드리겠습니다.
Ryan Weispfenning: VP & Head of Investor Relations Okay. Thank you, Shagun. We've got time for one more question, and I apologize to the analysts that we weren't able to get to. If you've got additional questions, feel free to reach out to me during the day. So we'll go to our last question, Pito Chickering from Deutsche Bank.	Ryan Weispfenning: 네, 감사합니다, 샤군. 한 가지 질문을 더 받을 시간이 있습니다. 질문을 받지 못한 애널리스트 분들께는 죄송합니다. 추가 질문이 있으시면 언제든지 낮 시간 동안 저에게 연락 주시기 바랍니다. 그럼 마지막 질문으로 도이치뱅크의 피토 치커링 님께 넘어가겠습니다.
Pito Chickering: Deutsche Bank AG, Research Division I have sort of 2 product questions, so I'll ask them upfront. The first one is, as AF ablations move into the ASC setting, can you talk about how you are positioned in ASC in terms of mappers and fair placements? And on TAVR, can you talk about what you saw in the U.S., Europe and Japan, and how market share is looking in those markets?	Pito Chickering: 2가지 제품 관련 질문을 먼저 드리겠습니다. 첫 번째로, 심방세동 절제술이 외래수술센터(ASC)로 확대되고 있는데, 매핑 시스템과 페어 배치 측면에서 귀사의 ASC 내 포지셔닝에 대해 말씀해 주시겠습니까? 그리고 TAVR 관련해서는 미국, 유럽, 일본에서의 실적과 해당 시장들에서의 시장점유율 현황에 대해 설명해 주시기 바랍니다.
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO Well, thanks, Pito. Look, for PFA and ASCs, over time, we do see that as an incremental opportunity for market expansion there. There will be a bit of a shift outside of the tertiary centers to the ASCs over time, but it will also be a market expansion opportunity for us. It is a focus for us. We have been hiring across the company, quite frankly, particularly in Neuroscience and in Cardiovascular, folks that are specifically focused on market development in the ASCs for us and what our strategy is and how our product portfolio fits there and the resources we need, including mappers. So this definitely is in the calculus for Medtronic, not just our Cardiac Ablation business. Like I said, I think this will represent an incremental growth opportunity for us there. And then on TAVR, what I'll say is we had a decent Q2 here, growing high single digits on a global basis. Internationally, we're executing particularly well and getting more than our fair share of that Boston exit. As we move forward in PFA (sic) [ TAVR ], I think Q3, we may see a deceleration there.	Geoffrey Martha: 네, 감사합니다, Pito. PFA와 ASC(외래수술센터)의 경우, 시간이 지나면서 시장 확대를 위한 추가적인 기회로 보고 있습니다. 3차 의료기관에서 ASC로의 이동이 어느 정도 있겠지만, 동시에 우리에게는 시장 확대의 기회이기도 합니다. 이는 우리의 중점 과제입니다. 솔직히 말씀드리면, 회사 전반에 걸쳐, 특히 신경과학과 심혈관 분야에서 ASC 시장 개발에 특화된 인력을 채용해왔습니다. ASC에서의 전략 수립, 제품 포트폴리오 적합성, 매핑 장비를 포함한 필요 자원 등을 담당할 인력들이죠. 따라서 이는 심장 절제술 사업뿐만 아니라 메드트로닉 전체의 계획에 확실히 포함되어 있습니다. 말씀드린 것처럼, 이는 우리에게 점진적인 성장 기회를 제공할 것으로 생각합니다. TAVR의 경우, 2분기 실적이 괜찮았습니다. 글로벌 기준으로 높은 한 자릿수 성장률을 기록했습니다. 특히 해외에서 우수한 성과를 내고 있으며, 보스턴 사이언티픽의 시장 철수로 인한 기회를 충분히 활용하고 있습니다. TAVR 사업을 진행하면서 3분기에는 성장세가 다소 둔화될 수 있을 것으로 예상합니다.
Thierry Pieton: Executive VP & CFO	Thierry Pieton: The user wants me to translate "Executive VP & CFO" but this appears to be just a title/header, not actual spoken content from an earnings call Q&A session. According to my instructions, I should: 1. NOT include speaker names in translation - only translate spoken content 2. This is just a title, not spoken content Since this is only a title/position and not actual spoken content from a Q&A session, I should not provide a translation. However, the user may be testing me or may have accidentally only pasted the title. I should clarify that I need the actual spoken content to translate, not just the speaker's title. 실제 발언 내용이 제공되지 않았습니다. "Executive VP & CFO"는 직책명일 뿐입니다. 번역이 필요한 경영진의 실제 답변 내용을 제공해 주시기 바랍니다.
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO TAVR. What did I say?	Geoffrey Martha: 200000 이사회 의장 겸 CEO TAVR. 제가 뭐라고 말씀드렸습니까?
Thierry Pieton: Executive VP & CFO	Thierry Pieton: The user wants me to translate "Executive VP & CFO" but this appears to be just a title/header, not actual spoken content from an earnings call Q&A session. According to my instructions, I should: 1. NOT include speaker names in translation - only translate spoken content 2. This is just a title, not spoken content Since this is only a title/position and not actual spoken content from a Q&A session, I should not provide a translation. However, the user may be testing me or may have accidentally only pasted the title. Let me wait for the actual content to translate, or clarify that I need the actual spoken content to translate. 실제 번역할 발언 내용이 제공되지 않았습니다. "Executive VP & CFO"는 직함일 뿐입니다. 어닝콜 Q&A 세션에서 경영진이 실제로 답변한 내용을 제공해 주시면 번역해 드리겠습니다.
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO PFA, I'm sorry. In TAVR, a little bit of a deceleration in Q3, but then it will pop back up in Q4. Due to a phasing, we've seen this in prior quarters as well. I don't know if you want to add anything to that?	Geoffrey Martha: 199950 죄송합니다. TAVR의 경우 3분기에 약간의 둔화가 있었지만, 4분기에는 다시 회복될 것입니다. 이는 시기적 요인 때문이며, 이전 분기들에서도 이런 패턴을 본 적이 있습니다. 추가하실 내용이 있으신가요?
Thierry Pieton: Executive VP & CFO No, that's right. We saw the Q4, Q1 effect and Q2, Q3 looks kind of similar, a little bit slower in Q3, but with a pickup in the fourth quarter.	Thierry Pieton: 200000 네, 맞습니다. 4분기와 1분기에서 그러한 효과를 확인했고, 2분기와 3분기도 비슷한 양상을 보일 것으로 예상됩니다. 3분기는 다소 둔화될 수 있지만, 4분기에는 다시 회복세를 보일 것으로 전망하고 있습니다.
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO And just for clarity, PFA, will continue to grow off the 71% and it will accelerate in Q3 and beyond.	Geoffrey Martha: 200000 명확히 말씀드리자면, PFA는 71%를 기반으로 계속 성장할 것이며 3분기 이후로 성장이 가속화될 것입니다.
Ryan Weispfenning: VP & Head of Investor Relations Thank you, Pito. Geoff, if you want to go ahead with your closing remarks?	Ryan Weispfenning: 감사합니다, 피토. 제프, 마무리 말씀 부탁드립니다.
Geoffrey Martha: Chairman of the Board & CEO Sure. So thank you for joining and all your thoughtful questions this morning. And like Ryan said, I apologize to the analysts we didn't get to. We certainly appreciate your support and your interest in Medtronic. Please join us again for our Q3 earnings broadcast for more updates, and there'll be more on our continued progress and on the long-term strategies. And we expect to hold this on Tuesday, February 17. And for those of you in the U.S., I wish you and your families a very happy Thanksgiving next week. I can't believe Thanksgiving is next week. With that, enjoy the rest of your day. Thank you.	Geoffrey Martha: 오늘 참석해 주시고 통찰력 있는 질문들 주셔서 감사합니다. Ryan이 말씀드린 것처럼, 질문 기회를 드리지 못한 애널리스트 분들께 죄송하다는 말씀 전합니다. Medtronic에 대한 여러분의 지지와 관심에 진심으로 감사드립니다. 3분기 실적 발표에도 함께해 주시기 바랍니다. 그때 지속적인 진전 상황과 장기 전략에 대해 더 자세히 말씀드리겠습니다. 3분기 실적 발표는 2월 17일 화요일에 진행할 예정입니다. 미국에 계신 분들께는 다음 주 추수감사절에 가족들과 행복한 시간 보내시길 바랍니다. 벌써 추수감사절이 다음 주라니 믿기지 않네요. 그럼 남은 하루 즐겁게 보내시기 바랍니다. 감사합니다.

📌 요약

# Medtronic 실적 발표 주요 요약

**핵심 재무 지표 및 가이던스**
- 2분기 실적 양호: 연간 가이던스를 5.5% 성장으로 상향 조정 (기존 5.2%)
- 하반기 매출 가속화 전망: 3분기 5.5%, 4분기는 더 높은 성장률 예상
- 영업이익률: 관세 영향 제외 시 소폭 상승, 관세 포함 시 약 50bp 하락 전망. 하반기 SG&A 레버리지 개선 예상
- 관세 영향: 연간 약 $185M 예상, 대부분 3분기에 반영

**성장 동력 및 전략**
- **PFA(심방세동 치료)**: 2분기 71% 성장, 3분기 이후 더욱 가속화 전망. 향후 약 $10억 증분 매출 기대 (FY27 초)
- **Symplicity(고혈압 치료)**: Medicare NCD 최종안이 예상보다 우호적. 민간보험사들의 커버리지가 예상보다 빠르게 확대 중. 시장 규모는 예상대로 대형이며, 속도가 관건 (분기 단위로 측정)
- **Altaviva(경동맥 스텐트)**: 미국 승인 완료, 의사 교육 수요 폭주. 하반기부터 기여 시작
- 전략적 투자 확대: R&D를 매출의 10%까지 증가 목