📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Nebius Group N.V. (NBIS) Q3 2025 Earnings Call November 11, 2025 8:00 AM EST Company Participants Neil Doshi - VP & Head of Investor Relations Arkady Volozh - Founder, CEO & Non-Independent Executive Director Dado Alonso - Chief Financial Officer Marc Boroditsky - Chief Revenue Officer Andrey Korolenko - Chief Product & Infrastructure Officer Tom Blackwell - Chief Communications Officer Roman Chernin - Chief Business Officer Presentation Neil Doshi VP & Head of Investor Relations Thank you, and welcome to Nebius Group's Third Quarter 2025 Earnings Conference Call. I'm Neil Doshi, Vice President of Investor Relations.	# 네비우스 그룹 N.V. (NBIS) 2025년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2025년 11월 11일 오전 8시 (미국 동부 표준시) ## 회사 참석자 닐 도시(Neil Doshi) - 투자자 관계 부문 부사장 겸 책임자 아르카디 볼로즈(Arkady Volozh) - 창립자, CEO 겸 비독립 집행이사 다도 알론소(Dado Alonso) - 최고재무책임자(CFO) 마크 보로디츠키(Marc Boroditsky) - 최고매출책임자(CRO) 안드레이 코롤렌코(Andrey Korolenko) - 최고제품인프라책임자 톰 블랙웰(Tom Blackwell) - 최고커뮤니케이션책임자 로만 체르닌(Roman Chernin) - 최고사업책임자 ## 발표 닐 도시 투자자 관계 부문 부사장 겸 책임자 감사합니다. 네비우스 그룹의 2025년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 저는 투자자 관계 부문 부사장 닐 도시입니다.
Joining me today are Arkady Volozh, Founder and CEO and our broader management team. Our remarks today will include forward-looking statements, which are based on assumptions as of today. Actual results may differ materially as a result of various factors, including those set forth in today's earnings press release and in our report on Form 20-F filed with the SEC. We undertake no obligation to update any forward-looking statements. During this call, we will present both GAAP and certain non-GAAP financial measures. A reconciliation of GAAP to non-GAAP measures is included in today's earnings press release.	오늘 저와 함께 아르카디 볼로즈(Arkady Volozh) 창립자 겸 CEO와 경영진이 참석했습니다. 오늘 발표 내용에는 미래예측진술(forward-looking statements)이 포함되어 있으며, 이는 오늘 기준의 가정에 근거한 것입니다. 실제 결과는 오늘 발표된 실적 보도자료 및 SEC에 제출된 Form 20-F 보고서에 명시된 다양한 요인들로 인해 크게 달라질 수 있습니다. 당사는 미래예측진술을 업데이트할 의무를 지지 않습니다. 본 컨퍼런스콜에서는 GAAP 기준과 특정 비-GAAP 재무지표를 모두 제시할 예정입니다. GAAP 기준에서 비-GAAP 기준으로의 조정내역은 오늘 발표된 실적 보도자료에 포함되어 있습니다.
The earnings press release, shareholder letter and accompanying investor presentation are available on our website at nebius.com/investor-hub. And now I'd like to turn the call over to Arkady. Arkady Volozh Founder, CEO & Non-Independent Executive Director Thanks, Neil, and thank you, everyone, for joining the call today. I'd like to share my thoughts about the demand environment, about our capacity plans and what we are doing in our product. First, about the demand. Q3 demand was very strong. We sold out all of our available capacity. We continue to see a consistent trend. Every time we bring capacity online, we sold all of it.	실적 보도자료, 주주 서한 및 투자자 프레젠테이션은 저희 웹사이트 nebius.com/investor-hub에서 확인하실 수 있습니다. 이제 Arkady에게 발언권을 넘기겠습니다. Arkady Volozh 창립자, CEO 겸 비독립 사외이사 Neil, 감사합니다. 그리고 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 수요 환경, 용량 계획, 그리고 제품 부문에서 진행 중인 사항들에 대해 제 생각을 공유하고자 합니다. 먼저 수요에 대해 말씀드리겠습니다. 3분기 수요는 매우 강력했습니다. 저희가 보유한 모든 가용 용량을 완판했습니다. 일관된 추세가 계속되고 있습니다. 저희가 용량을 온라인으로 가동할 때마다 모두 판매되고 있습니다.
With the new generation of NVIDIA Blackwell is coming online, more customers are interested in purchasing capacity in advance and securing it for a longer period of time. Today, we are very pleased to announce that we signed another major deal at this time with Meta for approximately $3 billion over the next 5 years. In fact, the demand for this capacity was overwhelming and the size of the contract was limited to the amount of capacity that we had available, which means that if we had more, we could have sold more. This deal comes on top of the Microsoft deal we announced early in September with a contract value between $17.4 billion and $19.4 billion.	새로운 세대의 NVIDIA Blackwell이 출시되면서, 더 많은 고객들이 용량을 사전에 구매하고 장기간 확보하는 것에 관심을 보이고 있습니다. 오늘 저희는 Meta와 향후 5년간 약 30억 달러 규모의 또 다른 대형 계약을 체결했다는 소식을 매우 기쁘게 발표합니다. 실제로 이 용량에 대한 수요가 압도적이었으며, 계약 규모는 저희가 보유한 가용 용량의 한도 내에서 제한되었습니다. 이는 곧 더 많은 용량이 있었다면 더 많이 판매할 수 있었다는 의미입니다. 이번 계약은 9월 초에 발표한 Microsoft와의 계약 건에 추가되는 것으로, 해당 계약 금액은 174억 달러에서 194억 달러 사이입니다.
As we said before, we expect to sign more of these large long-term deals, and we are delivering that promise. As busy as we are with these mega deals, our main focus is still to build our own core AI cloud business. We made great progress here with AI native start-ups like Cursor, Black Forest Labs and others. The economics and the cash flow of mega deals are attractive in their own right, but they also enable us to build our core AI cloud business faster. This is our real future opportunity. Now on the capacity. In order to meet the growing demand, we have accelerated our plans to secure more capacity, and this is actually our main focus for now.	이전에 말씀드린 바와 같이, 저희는 이러한 대규모 장기 계약을 더 많이 체결할 것으로 예상하고 있으며, 그 약속을 이행하고 있습니다. 이러한 메가딜로 바쁘긴 하지만, 저희의 주요 초점은 여전히 자체 핵심 AI 클라우드 사업을 구축하는 것입니다. 저희는 Cursor, Black Forest Labs 등과 같은 AI 네이티브 스타트업들과 함께 이 분야에서 큰 진전을 이루었습니다. 메가딜의 경제성과 현금흐름은 그 자체로 매력적이지만, 이는 또한 저희가 핵심 AI 클라우드 사업을 더 빠르게 구축할 수 있도록 해줍니다. 이것이 저희의 진정한 미래 기회입니다. 이제 용량에 대해 말씀드리겠습니다. 증가하는 수요를 충족시키기 위해, 저희는 더 많은 용량을 확보하기 위한 계획을 가속화했으며, 이것이 현재 저희의 주요 초점입니다.
Capacity today is the main bottleneck to revenue growth. And we are now working to remove this bottleneck. As we look to 2026, we expect our contracted power to grow to 2.5 gigawatt contracted. This is up from the 1 gigawatt, which we discussed in our previous earnings call in August. Furthermore, we plan to have power connected to our data centers, which means fully built of approximately 800 megawatts to 1 gigawatt by the end of 2026, by the end of next year. While we made significant investments in our capacity footprint, we are also investing in our main product, our AI cloud.	현재 용량이 매출 성장의 주요 병목 현상입니다. 그리고 우리는 지금 이 병목 현상을 제거하기 위해 노력하고 있습니다. 2026년을 바라보면, 우리의 계약 전력이 2.5기가와트까지 증가할 것으로 예상합니다. 이는 지난 8월 실적 발표에서 논의했던 1기가와트에서 증가한 수치입니다. 더 나아가, 우리는 데이터센터에 전력이 연결되고 완전히 구축된 규모가 2026년 말, 즉 내년 말까지 약 800메가와트에서 1기가와트에 이를 것으로 계획하고 있습니다. 우리는 용량 인프라에 상당한 투자를 하는 동시에, 우리의 핵심 제품인 AI 클라우드에도 투자하고 있습니다.
To extend our addressable market opportunity to large enterprise customers, we released our new enterprise-ready cloud platform version 3.0 called Aether and our new inference platform called Nebius Token Factory. We believe Aether gives organizations the trust, control and simplicity they need to run their most critical AI workloads. Nebius Token Factory is a production scale inference platform that enables organizations to run open source models with reliability, visibility and control. And we have a large pipeline of new software and services that we are continuing to build, which will differentiate us from other cloud companies.	대기업 고객으로 addressable market 기회를 확대하기 위해, 우리는 Aether라는 새로운 엔터프라이즈급 클라우드 플랫폼 버전 3.0과 Nebius Token Factory라는 새로운 추론 플랫폼을 출시했습니다. Aether는 조직들이 가장 중요한 AI 워크로드를 실행하는 데 필요한 신뢰성, 통제력 및 단순성을 제공한다고 믿습니다. Nebius Token Factory는 조직들이 오픈소스 모델을 안정성, 가시성 및 통제력을 갖추고 운영할 수 있도록 하는 프로덕션 규모의 추론 플랫폼입니다. 그리고 우리는 다른 클라우드 기업들과 차별화할 수 있는 새로운 소프트웨어와 서비스에 대한 대규모 파이프라인을 지속적으로 구축하고 있습니다.
Based on the strength in demand that we see and our accelerated capacity growth plan, we believe we can achieve annualized run rate revenue ARR of $7 billion to $9 billion by the end of 2026. In summary, Nebius is positioned to win in this large and rapidly expanding AI cloud market. We're just beginning to realize the powerful potential of the AI evolution that is underway, and we are quickly becoming one of the primary cloud and infrastructure providers to support it. And with this, I would like to hand the call over to our CFO, Dado Alonso. Dado, please? Dado Alonso Chief Financial Officer Thank you, Arkady.	우리가 보고 있는 수요의 강세와 가속화된 용량 증설 계획을 바탕으로, 2026년 말까지 연간 런레이트 매출(ARR) 70억 달러에서 90억 달러를 달성할 수 있을 것으로 믿습니다. 요약하자면, Nebius는 이 대규모이면서 빠르게 확장되고 있는 AI 클라우드 시장에서 승리할 수 있는 위치에 있습니다. 우리는 현재 진행 중인 AI 혁명의 강력한 잠재력을 이제 막 실현하기 시작했으며, 이를 지원하는 주요 클라우드 및 인프라 제공업체 중 하나로 빠르게 자리매김하고 있습니다. 이제 저희 CFO인 Dado Alonso에게 발언권을 넘기고자 합니다. Dado, 부탁드립니다. Dado Alonso 최고재무책임자 감사합니다, Arkady.
While the details of our Q3 financial performance can be found in our shareholder letter, I'd like to provide some additional color to the quarter, discuss our financing options and conclude with 2025 guidance. Q3 group revenue was $146 million, up nearly 355% year-over-year and 39% quarter-over-quarter. Annualized run rate revenue for the core business at the end of September was $551 million. The core infrastructure business, which accounted for nearly 90% of total revenue, grew 400% year-over-year and 40% sequentially. Once again, we sold out our capacity and our revenue growth was limited only by the capacity that we were able to bring online.	3분기 재무 성과의 세부 내용은 주주 서한에서 확인하실 수 있지만, 이 분기에 대한 추가적인 설명을 드리고, 자금조달 옵션에 대해 논의한 후 2025년 가이던스로 마무리하겠습니다. 3분기 그룹 매출은 1억 4,600만 달러로 전년 동기 대비 거의 355%, 전분기 대비 39% 증가했습니다. 9월 말 기준 핵심 사업의 연간환산 매출(ARR)은 5억 5,100만 달러였습니다. 전체 매출의 거의 90%를 차지하는 핵심 인프라 사업은 전년 대비 400%, 전분기 대비 40% 성장했습니다. 다시 한번, 우리는 보유 용량을 모두 판매했으며, 매출 성장은 오직 우리가 가동할 수 있었던 용량에 의해서만 제한되었습니다.
I'm also pleased to say that adjusted EBITDA margin for the core infrastructure business expanded quarter-over-quarter to nearly 19%. On financing, in order to support our aggressive growth plans in 2026 and to maintain this pace of growth in 2027, we will be utilizing at least 3 sources: corporate debt, asset-backed financing and equity. We are in the process of raising asset-backed debt, which we'll be able to secure with attractive terms supported by creditworthiness of our largest customers. Tomorrow, November 12, we will be putting in place an at-the-market equity program for up to 25 million Class A shares and plan to file a prospectus supplement.	또한 핵심 인프라 사업의 조정 EBITDA 마진이 전분기 대비 확대되어 거의 19%에 달했다는 점을 기쁘게 생각합니다. 자금조달과 관련하여, 2026년의 공격적인 성장 계획을 뒷받침하고 2027년에도 이러한 성장 속도를 유지하기 위해 최소 3가지 재원을 활용할 예정입니다: 회사채, 자산담보금융, 그리고 지분 조달입니다. 현재 자산담보부채 조달을 진행 중이며, 주요 고객들의 신용도를 기반으로 유리한 조건으로 확보할 수 있을 것입니다. 내일 11월 12일, 최대 2,500만주의 클래스 A 주식에 대한 수시공모(at-the-market) 지분 프로그램을 시행할 예정이며, 투자설명서 보충서류를 제출할 계획입니다.
We will evaluate the program regularly based on our capital needs. The program enables us to access equity funding on an efficient ongoing basis. However, we will remain dilution sensitive as we prepare to finance future growth opportunities. Now I would like to turn to 2025 guidance. As we approach the end of the year, we are tightening our full year group revenue guidance to a range of $500 million to $550 million, and we are currently pacing to the midpoint of that range. This compared to the $450 million to $630 million in our previous guide. The reason we are in the middle and not at the top of that range simply relates to the exact timing of when capacity comes online.	자본 수요에 따라 프로그램을 정기적으로 평가할 것입니다. 이 프로그램을 통해 효율적이고 지속적으로 주식 자금 조달에 접근할 수 있습니다. 다만, 향후 성장 기회를 위한 자금 조달을 준비하면서 지분 희석에 민감하게 대응할 것입니다. 이제 2025년 가이던스로 넘어가겠습니다. 연말이 다가옴에 따라, 연간 그룹 매출 가이던스를 5억 달러에서 5억 5천만 달러 범위로 축소하고 있으며, 현재 해당 범위의 중간값을 향해 나아가고 있습니다. 이는 이전 가이던스인 4억 5천만 달러에서 6억 3천만 달러와 비교됩니다. 범위의 상단이 아닌 중간에 위치한 이유는 단순히 생산능력이 가동되는 정확한 시점과 관련이 있습니다.
Our current momentum and the long-term trajectory remain extremely strong. Our annual run rate revenue, which is a good reflection of our future growth opportunity continues to expand, demonstrating the resilience and scalability of our business model. As such, we remain well on track to hit our ARR guidance of $900 million to $1.1 billion by the end of 2025, while also paving the way for substantial annualized run rate revenue growth in 2026 and beyond. In terms of the mega deals, we will begin serving Microsoft and Meta late in the quarter and almost all of the revenue from these deals will start to be realized and ramp up during the course of 2026.	우리의 현재 모멘텀과 장기 성장 궤도는 여전히 매우 견고합니다. 우리의 미래 성장 기회를 잘 반영하는 연간 런레이트 매출(annual run rate revenue)은 지속적으로 확대되고 있으며, 이는 우리 비즈니스 모델의 회복력과 확장성을 입증하고 있습니다. 따라서 우리는 2025년 말까지 ARR(연간 반복 매출) 가이던스인 9억 달러에서 11억 달러를 달성할 수 있는 궤도에 올라 있으며, 동시에 2026년 이후 상당한 연간 런레이트 매출 성장을 위한 기반을 마련하고 있습니다. 메가 딜(대형 계약)과 관련하여, 우리는 분기 후반부터 마이크로소프트와 메타에 서비스를 제공하기 시작할 것이며, 이러한 계약으로부터 발생하는 매출의 거의 전부는 2026년 동안 실현되고 증가하기 시작할 것입니다.
We plan to give full year revenue guidance for 2026 next quarter. Turning to adjusted EBITDA. As we have previously indicated, we expect to be slightly positive at the group level by year-end, while remaining negative for the full year. Regarding CapEx, we are raising our 2025 guidance from approximately $2 billion to circa $5 billion. This acceleration reflects our strong conviction in the demand outlook and our decision to secure critical infrastructure, including hardware, power, land and key sites. These investments are strategic enablers of future growth and will position us exceptionally well to capture the opportunities ahead.	2026년 전체 연도 매출 가이던스는 다음 분기에 제시할 예정입니다. 조정 EBITDA로 넘어가겠습니다. 이전에 말씀드린 바와 같이, 연말까지 그룹 차원에서 소폭 플러스를 기록할 것으로 예상하지만, 연간 전체로는 마이너스를 유지할 것입니다. CapEx와 관련하여, 2025년 가이던스를 기존 약 20억 달러에서 약 50억 달러로 상향 조정합니다. 이러한 가속화는 수요 전망에 대한 우리의 강한 확신과 하드웨어, 전력, 토지 및 핵심 부지를 포함한 중요 인프라를 확보하기로 한 결정을 반영한 것입니다. 이러한 투자는 미래 성장의 전략적 촉진제이며, 앞으로 다가올 기회를 포착하는 데 있어 우리를 매우 유리한 위치에 올려놓을 것입니다.
In summary, we have a large and rapidly growing opportunity in front of us, and we are executing with focus and discipline to capture it while delivering sustainable growth and setting the stage for strong long-term profitability. Now let me turn the call over to Neil for Q&A.	요약하자면, 우리 앞에는 크고 빠르게 성장하는 기회가 있으며, 우리는 지속 가능한 성장을 달성하고 장기적으로 강력한 수익성을 위한 기반을 마련하면서 이를 포착하기 위해 집중력과 규율을 가지고 실행하고 있습니다. 이제 질의응답을 위해 Neil에게 마이크를 넘기겠습니다.

📌 요약

# Nebius Group Q3 2025 실적 발표 요약

## 핵심 내용

• **폭발적 매출 성장 및 완판**: Q3 매출 $146M으로 전년 대비 355%, 전분기 대비 39% 증가. 보유 용량 전량 판매 완료되어 매출 성장이 용량 확보에 의해서만 제한되는 상황. 핵심 인프라 사업 조정 EBITDA 마진 19%로 전분기 대비 개선.

• **대형 계약 체결 및 ARR 가이던스 상향**: Meta와 5년간 약 $3B 규모 계약 체결(9월 발표된 Microsoft $17.4B~$19.4B 계약에 추가). 2025년 말 ARR 가이던스 $900M~$1.1B 유지하며, **2026년 말 ARR $7B~$9B 달성 목표** 제시. 2025년 매출 가이던스는 $500M~$550M로 축소(용량 온라인 타이밍 이슈).

• **공격적 용량 확대 및 투자 증액**: 2026년 말까지 계약 전력 용량 2.5GW(기존 1GW에서 상향), 실제 연결 용량 800MW~1GW 목표. 2025년 CapEx 가이던스를 $2B에서 **$5B로 대폭 상향** 조정하여 하드웨어, 전력, 부지 등 전략적 인프라 선제 확보.

• **다각적 자금 조달 계획**:

❓ Q&A

Original	Translation
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Dado. We'll give it a moment to collect questions from the online platform, and then we'll begin the Q&A. All right. Let's start with the first question coming from Alex Platt of D.A. Davidson. Can you tell us more about the new Meta deal? Why did you choose -- why would they choose you? And how should we model the deal? Arkady?	Neil Doshi: 네, 감사합니다. 온라인 플랫폼에서 질문을 수집하는 동안 잠시 시간을 드리겠습니다. 그런 다음 질의응답을 시작하겠습니다. 좋습니다. D.A. Davidson의 Alex Platt로부터 첫 번째 질문이 들어왔습니다. 새로운 Meta 계약에 대해 좀 더 자세히 말씀해 주시겠습니까? 왜 저희를 선택했는지, 그리고 이 계약을 어떻게 모델링해야 할지 설명 부탁드립니다. Arkady?
Arkady Volozh: Founder, CEO & Non-Independent Executive Director Well, again, as we're happy to announce today this new deal with Meta, approximately $3 billion. As I said, the size of the deal was limited only by the capacity that we had available. And if we had more capacity, we could have signed a bigger deal probably. After we announced Microsoft in September, we said that we will have more deals of this kind, more large deals. And actually delivering on that promise. And we -- actually, we are optimistic as these deals will arise more and more. However, these deals are important, these mega deals. It is important to stress that we will remain focused on developing our own AI cloud, which currently serves not only these big deals, but AI start-ups and enterprises. And ultimately, we believe that these large contracts provide us with great sourcing of financing for us to continue building our core AI cloud business.	Arkady Volozh: 네, 오늘 발표하게 되어 기쁘게 생각하는 메타와의 신규 계약 규모는 약 30억 달러입니다. 말씀드렸듯이, 이번 계약 규모는 저희가 확보한 가용 용량에 의해서만 제한되었습니다. 만약 더 많은 용량이 있었다면, 아마도 더 큰 규모의 계약을 체결할 수 있었을 겁니다. 9월에 마이크로소프트 계약을 발표했을 때, 이러한 대형 계약들이 더 있을 것이라고 말씀드렸습니다. 그리고 실제로 그 약속을 이행하고 있는 것입니다. 저희는 이런 계약들이 앞으로 점점 더 많이 발생할 것으로 낙관하고 있습니다. 하지만 이러한 메가 딜들이 중요하긴 하지만, 한 가지 강조하고 싶은 점은 저희가 자체 AI 클라우드 개발에 계속 집중할 것이라는 점입니다. 현재 이 AI 클라우드는 이런 대형 계약뿐만 아니라 AI 스타트업과 기업 고객들에게도 서비스를 제공하고 있습니다. 궁극적으로 이러한 대규모 계약들은 우리의 핵심 AI 클라우드 사업을 지속적으로 구축하는 데 필요한 훌륭한 자금 조달원을 제공한다고 믿습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Arkady. We'll take the next question from Alex Duval, analyst from Goldman Sachs. So we provided the updated 2026 ARR outlook of $7 billion to $9 billion. What exactly is in the $7 billion to $9 billion ARR target? And is this based on pre-existing core business plus Microsoft and Meta? Is there anything else in terms of signing up for large deals? Marc, maybe you can take this one.	Neil Doshi: 감사합니다, Arkady. 다음 질문은 골드만삭스의 Alex Duval 애널리스트로부터 받았습니다. 2026년 ARR 전망을 70억 달러에서 90억 달러로 업데이트했는데요. 이 70억 달러에서 90억 달러 ARR 목표에 정확히 무엇이 포함되어 있나요? 기존 핵심 사업에 마이크로소프트와 메타를 더한 것인가요? 대형 계약 체결 측면에서 다른 것들도 포함되어 있나요? Marc, 이 질문은 답변해 주시겠습니까?
Chief Revenue Officer: Thank you, Alex, for your question. And let me walk you through the building blocks of how we get to the $7 billion to $9 billion in ARR. First of all, as we already shared, we had a bottleneck in capacity, and we worked extremely hard over the last several months to unblock this bottleneck. As we shared, we plan to have 800 megawatts to 1 gigawatt of connected power by the end of '26 and 2.5 gigawatts of contracted power. Second, we see the demand out there from AI start-ups to enterprises to the large strategics. And we see that client demand that we were unable to sell this past year due to a lack of capacity. And we strongly believe that the capacity we are putting in place in '26 will help us to meet more of this demand. At the end of the day, we will allocate between the categories of customers based on the individual economics of the deals they represent. Thirdly, this new capacity that we are putting in place together with our current capacity that has already been sold and the long-term contracts that we signed with Microsoft and Meta gives us the confidence that we can achieve the $7 billion to $9 billion of ARR, of which more than half is already booked.	Chief Revenue Officer: 질문 감사합니다, Alex. 70억 달러에서 90억 달러의 ARR(연간 반복 매출)에 도달하는 과정을 단계별로 설명드리겠습니다. 우선, 이미 말씀드린 것처럼 용량 병목 현상이 있었고, 지난 몇 달간 이 문제를 해결하기 위해 매우 열심히 노력했습니다. 말씀드린 바와 같이, 26년 말까지 800메가와트에서 1기가와트의 연결 전력을 확보하고, 2.5기가와트의 계약 전력을 확보할 계획입니다. 두 번째로, AI 스타트업부터 기업, 대형 전략적 고객에 이르기까지 시장의 수요를 확인하고 있습니다. 그리고 올해 용량 부족으로 인해 판매하지 못했던 고객 수요를 보고 있습니다. 26년에 구축할 용량이 이러한 수요를 더 많이 충족시키는 데 도움이 될 것이라고 확신합니다. 결국 우리는 각 거래가 나타내는 개별 경제성을 기반으로 고객 카테고리 간에 자원을 배분할 것입니다. 세 번째로, 우리가 현재 구축 중인 신규 설비 용량과 이미 판매된 기존 설비 용량, 그리고 마이크로소프트 및 메타와 체결한 장기 계약을 통해 70억 달러에서 90억 달러의 연간 반복 매출(ARR)을 달성할 수 있다는 확신을 갖고 있습니다. 이 중 절반 이상은 이미 확보된 상태입니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Marc. So we'll take another question from Alex at Goldman. Can you walk us through the time line of your infrastructure build-outs for Q4 '25 and '26? And what gives you confidence that you can reach your 2.5 gigawatts goal of contracted capacity? Andrey?	Neil Doshi: 좋습니다. 감사합니다, Marc. 그럼 Goldman의 Alex로부터 또 다른 질문을 받겠습니다. 25년 4분기와 26년 인프라 구축 일정을 설명해 주시겠습니까? 그리고 계약 용량 2.5기가와트(gigawatts) 목표를 달성할 수 있다는 확신은 어디서 나오는지요? Andrey?
Andrey Korolenko: Chief Product & Infrastructure Officer Thanks, Alex. So we are ramping up our capacity as fast as we can to accelerate our growth for the next year and beyond. We are happy to launch now already Israel and U.K. and all the capacity in those regions were presold before the launch. And we are growing with the numbers of the regions where we are present. And we're also bringing new capacity online in the current sites. We're also coming online in New Jersey. We are launching new phases of Finland in Q4, which are also presold by the way. In 2026, we will continue scaling the existing data centers, including U.K., Israel, New Jersey, and we have new data centers already in development both in U.S. and Europe, and they start to come online in the first half of 2026. We're also in the process of securing several new large sites, which we believe will have hundreds of megawatts and some of those will go online by the end of 2026. So overall, at the moment, we are looking at more than around 2.5 gigawatts of contracted power by the end of 2026. And as we said, demand is growing massively, and we are very focused on rapidly building the capacity and the future pipeline to meet the demand in '26 and beyond.	Andrey Korolenko: 감사합니다, Alex. 저희는 내년과 그 이후의 성장을 가속화하기 위해 최대한 빠르게 용량을 확대하고 있습니다. 이미 이스라엘과 영국에서 서비스를 시작했는데, 이들 지역의 모든 용량은 출시 전에 사전 판매되었습니다. 그리고 현재 진출해 있는 지역들의 수를 늘려가고 있으며, 기존 사이트에도 새로운 용량을 추가하고 있습니다. 뉴저지에서도 곧 서비스를 시작합니다. 4분기에는 핀란드의 새로운 단계를 출시할 예정인데, 이것 역시 사전 판매가 완료되었습니다. 2026년에는 영국, 이스라엘, 뉴저지를 포함한 기존 데이터센터들의 규모를 계속 확장할 것이며, 미국과 유럽 모두에서 이미 새로운 데이터센터들을 개발 중에 있고, 이들은 2026년 상반기부터 가동을 시작할 예정입니다. 또한 현재 수백 메가와트 규모의 여러 대형 사이트 확보를 진행 중이며, 이 중 일부는 2026년 말까지 가동될 예정입니다. 전체적으로 현재 시점에서 2026년 말까지 약 2.5기가와트 이상의 전력 계약을 확보할 것으로 보고 있습니다. 말씀드린 것처럼 수요가 엄청나게 증가하고 있으며, 저희는 2026년과 그 이후의 수요를 충족시키기 위해 용량과 향후 파이프라인을 빠르게 구축하는 데 집중하고 있습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Andrey. All right. We'll take a question from some of the folks who have been submitting questions. We're getting a lot of questions on Microsoft and Meta revenue. How should we be thinking about revenue contribution from Microsoft and Meta deals for this year and going forward? Dado?	Neil Doshi: 좋습니다. Andrey, 감사합니다. 그럼 질문을 제출해 주신 분들의 질문을 받아보겠습니다. Microsoft와 Meta 매출에 대한 질문이 많이 들어오고 있습니다. 올해와 향후 Microsoft 및 Meta 계약의 매출 기여도를 어떻게 봐야 할까요? Dado?
Chief Financial Officer: Well, the Microsoft contract will not have a material effect on our revenue and ARR in 2025 as the first tranche was just delivered. All of our remaining tranches will be delivered in 2026 with more than half of them during the second half. So we actually expect revenue to ramp up over the course of the year. Starting in 2027, we will begin to recognize the full annual revenue run rate of this Microsoft deal. With regards to Meta, we will be concluding the deployments within the next 3 months. So we expect to mostly be at a full revenue run rate in 2026.	Chief Financial Officer: 마이크로소프트 계약은 2025년 매출과 ARR에 큰 영향을 미치지 않을 것입니다. 첫 번째 트랜치가 방금 인도되었기 때문입니다. 나머지 트랜치는 모두 2026년에 인도될 예정이며, 그 중 절반 이상이 하반기에 집중되어 있습니다. 따라서 실제로 매출은 연중 점진적으로 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 2027년부터는 이 마이크로소프트 계약의 연간 매출 런레이트(run rate) 전체를 인식하기 시작할 것입니다. 메타의 경우, 향후 3개월 내에 배포를 완료할 예정입니다. 따라서 2026년에는 대부분 전체 매출 런레이트에 도달할 것으로 예상합니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Dado. Maybe another question from our online audience. What does the overall demand environment look like in Q4 and into the next year? Marc, do you want to take this?	Neil Doshi: 감사합니다, Dado. 온라인 참석자분들로부터 또 다른 질문이 들어왔습니다. 4분기와 내년의 전반적인 수요 환경은 어떻게 전망하시나요? Marc, 답변 부탁드립니다.
Chief Revenue Officer: Certainly, certainly. I joined the company about 5 months ago, and I've had an extraordinary experience in these past 5 months. It's extraordinary from the standpoint that I've never seen the kind of demand profile that we're experiencing. It is literally accelerating for Nebius and I believe as well for the broader market. As an example, in the recent quarter and quarters before, we saw pipeline generation. This is opportunities by customers that want to buy from us expand. As a matter of fact, in the past quarter, Q3, we saw pipe gen expand 70% quarter-on-quarter. And we generated $4 billion in pipeline in that quarter. But we were only able to convert a portion of that given to the constraints of our capacity. As a matter of fact, I've learned a new skill, one I don't think many go-to-market professionals have ever had to experience, and that's learning to say no to customers as we routinely sell out and have to actually let them down lightly and try to convince them to purchase in the future. As I look out to '26 and I think through the demand profile, the kind of pipeline that we're generating right now is giving us high confidence to continue to expand our results and drive towards the ARR growth that Arkady mentioned earlier on the call.	Chief Revenue Officer: 물론입니다. 제가 회사에 합류한 지 약 5개월이 되었는데, 이 기간 동안 정말 놀라운 경험을 했습니다. 지금 우리가 경험하고 있는 수요 양상은 제가 지금껏 본 적이 없는 수준이라는 점에서 놀랍습니다. Nebius에 대한 수요가 말 그대로 가속화되고 있으며, 전체 시장도 마찬가지라고 생각합니다. 예를 들어, 최근 분기와 그 이전 분기들에서 파이프라인 생성, 즉 우리로부터 구매하고자 하는 고객들의 기회가 확대되는 것을 목격했습니다. 실제로 지난 분기인 3분기에 파이프라인이 전 분기 대비 70% 증가했습니다. 그리고 해당 분기에 40억 달러의 파이프라인을 생성했습니다. 하지만 우리의 용량 제약으로 인해 그 중 일부만 전환할 수 있었습니다. 사실 저는 새로운 기술을 하나 배웠습니다. 아마 많은 영업 전문가들이 경험해본 적 없는 것인데, 바로 고객에게 '안 된다'고 말하는 법을 배운 것입니다. 저희가 정기적으로 완판되다 보니 실제로 고객들을 정중히 거절하고 향후 구매를 설득해야 하는 상황이 생기고 있습니다. 26년을 내다보고 수요 프로필을 생각해보면, 현재 저희가 만들어내고 있는 파이프라인이 실적을 지속적으로 확대하고 Arkady가 통화 초반에 언급한 ARR 성장을 달성할 수 있다는 높은 확신을 주고 있습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thanks, Marc. We have a question now from one of our analysts, Nehal Chokshi from Northland. Incremental ARR in September quarter was around $12 million, down from $180 million in the prior quarter and $159 million in the March quarter. Why is incremental ARR down? Nehal, it's a great question. As we've stated, a lot of our revenue and our ARR is really dependent on us being able to bring on capacity. And because capacity really has been the bottleneck, that's why we've seen a little bit of that trend. However, as we're bringing on a lot of capacity in Q4, you should see that incremental ARR in Q4 will be significantly higher. All right. Let's go to another question from online in terms of the CapEx. You have just announced your plan to achieve connected capacity of 800 megawatts to 1 gigawatt by the end of '26. How are you thinking about CapEx? And what is your philosophy on CapEx spending? I think Arkady, you want to take this?	Neil Doshi: 감사합니다, Marc. 이제 Northland의 애널리스트인 Nehal Chokshi로부터 받은 질문을 다루겠습니다. 9월 분기 증분 ARR이 약 1,200만 달러로, 전 분기 1억 8,000만 달러와 3월 분기 1억 5,900만 달러에서 감소했습니다. 증분 ARR이 감소한 이유는 무엇입니까? Nehal, 좋은 질문입니다. 말씀드린 바와 같이, 저희 매출과 ARR의 상당 부분은 실제로 용량을 확보할 수 있는지에 달려 있습니다. 용량이 실질적으로 병목 현상을 일으켜왔기 때문에 그러한 추세가 나타난 것입니다. 하지만 4분기에 상당한 용량을 확보하고 있기 때문에, 4분기 증분 ARR은 훨씬 더 높아질 것으로 예상하셔도 됩니다. 좋습니다. 이제 온라인에서 받은 설비투자 관련 다른 질문으로 넘어가겠습니다. 방금 26년 말까지 연결 용량 800메가와트에서 1기가와트를 달성하겠다는 계획을 발표하셨는데요. 자본 지출(CapEx)에 대해서는 어떻게 생각하고 계신가요? 그리고 자본 지출에 대한 경영 철학은 무엇인가요? Arkady, 이 질문은 답변해 주시겠습니까?
Arkady Volozh: Founder, CEO & Non-Independent Executive Director Sure. I should take it. Again and again, as we see at least this year, our revenue growth was limited by our capacity and everything we built was ultimately sold. So in theory, we should try to build as much as we can. In practice, though, we're limited by certain physical world limitations. Physical world cannot grow 5x or 10x a year. We have limitations in supply chain and obtaining permits, amount of capital that we can deploy. So when we plan for data center CapEx, there are actually 3 stages there. The first stage is securing the land and power. The second stage is building the data centers themselves, including shell, electrical and cooling equipment, batteries and so on, physical installation, which we call connected power. And the third part is finally deploying the GPUs themselves. And if we look at it from the CapEx point of view, roughly speaking, it breaks into 3 spending blocks. So first stage, securing land and power. It's pretty cheap. It's around -- again, it depends on the scale, but it's around 1% of total CapEx for securing those blocks and electricity. The second stage, building the data centers, building connected power is something around, I don't know, 18%, 20%. And the remaining 80%, the main part is for deploying the actual GPUs. This is the main part of CapEx. So if we want to build as much as our capital will allow us, what should we do? First, we should secure as much capacity as we can because the cost -- actually, it's not so -- it's immaterial at this scale. Second, we should build as much as our capital allow us. And third, we will fill GPUs in line with contracted or clearly visible demand. We will need this massive 80% spend will come only when we see real demand. That's why we say that in 2026, we will be securing 2.5 gigawatt total contracted capacity. And we are planning to physically build 800 to 1 gigawatt of connected data centers. This will be done by the end of next year.	Arkady Volozh: 네, 제가 답변드리겠습니다. 올해도 계속 확인했듯이, 저희 매출 성장은 용량(capacity)에 의해 제한되었고 구축한 모든 것이 결국 판매되었습니다. 따라서 이론적으로는 가능한 한 많이 구축해야 합니다. 하지만 실제로는 물리적 세계의 한계에 부딪히게 됩니다. 물리적 세계는 연간 5배나 10배씩 성장할 수 없습니다. 공급망과 인허가 취득, 투입 가능한 자본 규모에 제약이 있습니다. 데이터센터 자본지출(CapEx)을 계획할 때 실제로 3단계가 있습니다. 첫 번째 단계는 토지와 전력을 확보하는 것입니다. 두 번째 단계는 데이터센터 자체를 건설하는 것으로, 건물 외피, 전기 및 냉각 장비, 배터리 등의 물리적 설치를 포함하며, 저희는 이를 연결 전력(connected power)이라고 부릅니다. 자본지출(CapEx) 관점에서 보면 대략 3개의 지출 블록으로 나뉩니다. 첫 번째 단계는 토지와 전력 확보입니다. 이 부분은 비용이 상당히 저렴합니다. 규모에 따라 다르지만 토지와 전력 확보에 드는 비용은 전체 자본지출의 약 1% 정도입니다. 두 번째 단계는 데이터센터 건설과 전력 연결인데, 이게 대략 18%에서 20% 정도 됩니다. 그리고 나머지 80%, 즉 가장 큰 부분이 실제 GPU 배치에 들어갑니다. 이게 자본지출의 핵심입니다. 그렇다면 우리 자본이 허용하는 한 최대한 구축하려면 어떻게 해야 할까요? 먼저 가능한 한 많은 용량을 확보해야 합니다. 왜냐하면 이 규모에서는 그 비용이 실질적으로 크지 않기 때문입니다. 둘째, 우리 자본이 허용하는 만큼 최대한 구축할 것입니다. 셋째, 계약되었거나 명확하게 보이는 수요에 맞춰 GPU를 채워나갈 것입니다. 이 막대한 80% 지출은 실제 수요가 확인될 때만 집행될 것입니다. 그래서 2026년까지 총 2.5기가와트의 계약 용량을 확보할 것이라고 말씀드리는 겁니다. 그리고 실제로 물리적으로 구축할 연결된 데이터센터는 800메가와트에서 1기가와트 규모가 될 것입니다. 이는 내년 말까지 완료될 예정입니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Arkady. Let's see. Another question from Alex Duval from Goldman Sachs. You have announced your target is 2.5 gigawatts of contracted power, whereas before it was 1 gigawatt. Is it fair to assume that if you get 2.5 gigawatts, this will equate to over $20 billion of revenue? By when do you envisage you could do this and how? Maybe we'll give this to Andrey.	Neil Doshi: 좋습니다. 감사합니다, Arkady. 다음은 Goldman Sachs의 Alex Duval로부터 받은 질문입니다. 계약 전력 목표를 기존 1기가와트에서 2.5기가와트로 발표하셨는데요. 2.5기가와트를 달성하면 200억 달러 이상의 매출이 발생한다고 봐도 될까요? 언제까지 이를 달성할 수 있을 것으로 예상하시며, 어떤 방식으로 진행하실 계획인가요? 이 질문은 Andrey에게 드리겠습니다.
Andrey Korolenko: Chief Product & Infrastructure Officer Thank you, Neil. I guess it's fair to assume, but as Arkady just mentioned, we will -- we are securing the access to the power and the ability to build, but we will invest CapEx actually in building out and deploying the GPU in those, keeping in mind the constraints that we have with the capital and according to the demand in the future periods. It's just important that we are able to accelerate when it will be needed. So we don't like being blocked by the capacity constraints all the time.	Andrey Korolenko: 감사합니다, Neil. 말씀하신 가정이 맞다고 볼 수 있는데요, 방금 Arkady가 언급했듯이 저희는 전력 확보와 구축 능력을 확보하고 있습니다. 하지만 실제 자본지출(CapEx)을 집행해서 GPU를 구축하고 배치하는 것은 자본 제약을 염두에 두고 향후 수요에 따라 진행할 예정입니다. 중요한 것은 필요할 때 신속하게 확장할 수 있는 능력을 갖추는 것입니다. 저희는 용량 제약으로 인해 계속 발목 잡히는 상황을 원하지 않습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. All right. Take another question from online. Is it -- in a situation when you are sold out, is that the same issue? Or is that really an issue with your future growth and differentiation of servicing a broader range of customers? Marc, can you take this one?	Neil Doshi: 좋습니다. 온라인으로 들어온 다른 질문을 받겠습니다. 제품이 매진되는 상황에서도 같은 문제가 발생하나요? 아니면 이것이 향후 성장과 더 폭넓은 고객층을 확보하는 차별화 측면에서 실질적인 문제가 되는 건가요? Marc, 이 질문 답변해 주시겠습니까?
Chief Revenue Officer: Certainly. Thank you, Neil. It's a great question. I mean, in theory, the situation of being sold out is a nice problem to have. But the person asking the question is right. For our business model, it's really important for us to be able to not only service large tech companies, but also be able to support our AI cloud and a very diverse set of customers. As a matter of fact, servicing start-ups and software vendors and enterprises is not only about delivering on their capacity needs today. We want to build partnerships with these customers and help them to meet their capacity requirements in the future, especially with enterprises because they don't want to actually have a multitude of vendors. They prefer to align with a strategic partner. That's why we are working very closely with Andrey. And as Andrey mentioned earlier, as we look forward and think about deploying capacity, it's going to be based on the demand that we're seeing out there. So utilizing the pipeline that we're building and the demand that we're experiencing to work with Andrey to identify the capacity that we should deploy. It's a very dynamic model that we're trying to put in place.	Chief Revenue Officer: 물론입니다. 닐, 감사합니다. 정말 좋은 질문입니다. 이론적으로 보면 완판 상황은 좋은 문제라고 할 수 있습니다. 하지만 질문하신 분 말씀이 맞습니다. 저희 비즈니스 모델에서는 대형 기술 기업들에게 서비스를 제공하는 것뿐만 아니라, AI 클라우드를 지원하고 매우 다양한 고객층을 확보하는 것이 정말 중요합니다. 실제로 스타트업, 소프트웨어 벤더, 그리고 기업 고객들에게 서비스를 제공하는 것은 단순히 오늘의 용량 수요를 충족시키는 것만이 아닙니다. 저희는 이러한 고객들과 파트너십을 구축하고, 향후 용량 요구사항을 충족할 수 있도록 지원하고자 합니다. 특히 기업 고객의 경우 더욱 그렇습니다. 왜냐하면 이들은 실제로 여러 벤더를 두고 싶어하지 않기 때문입니다. 전략적 파트너와 협력하는 것을 선호합니다. 그래서 우리는 Andrey와 매우 긴밀하게 협력하고 있습니다. 그리고 Andrey가 앞서 언급했듯이, 앞으로 생산능력 배치를 고려할 때 시장에서 확인되는 수요를 기반으로 진행할 것입니다. 따라서 우리가 구축하고 있는 파이프라인과 경험하고 있는 수요를 활용하여 Andrey와 함께 배치해야 할 생산능력을 파악하고 있습니다. 우리가 구축하려는 것은 매우 역동적인 모델입니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Marc. Appreciate that. We have a question from Nehal Chokshi from Northland, who's asking, going -- so you've done equity deals. We've also done equity-linked deals as well, Dado. How are we focus on debt and asset-backed financing for large deals?	Neil Doshi: 감사합니다, Marc. 네할 초크시(Nehal Chokshi)로부터 질문이 들어왔습니다. 지금까지 지분 거래도 진행했고, 지분 연계 거래도 했는데요, 대규모 거래를 위한 부채 및 자산담보 금융에는 어떻게 집중하고 있는지 궁금해하고 있습니다.
Chief Financial Officer: Thank you, Nehal. Well, as you know, this is a capital-intensive business. And as we have said previously, funding our growth will require raising a significant amount of capital. In this context, we are actively evaluating a range of financing options today, including asset-backed financing, corporate level debt and equity financing. And we are working on all fronts in order to maintain a disciplined capital structure to maximize our shareholder value. With regards to asset-backed financing, we believe that we will be able to secure such a facility with attractive terms supported by the creditworthiness of our largest customers. I would like to reiterate that as we are growing our business, our focus and ultimate goal is to maximize our shareholder value.	Chief Financial Officer: 감사합니다, Nehal. 아시다시피 이 사업은 자본집약적입니다. 그리고 이전에 말씀드린 바와 같이, 우리의 성장에 자금을 조달하기 위해서는 상당한 규모의 자본을 조달해야 합니다. 이러한 맥락에서 현재 자산담보금융(asset-backed financing), 회사채, 그리고 지분 조달을 포함한 다양한 금융 옵션들을 적극적으로 검토하고 있습니다. 그리고 주주가치를 극대화하기 위해 규율 있는 자본구조를 유지하는 방향으로 모든 측면에서 노력하고 있습니다. 자산담보금융과 관련해서는, 우리의 주요 대형 고객들의 신용도를 기반으로 매력적인 조건의 금융을 확보할 수 있을 것으로 믿고 있습니다. 사업을 성장시켜 나가면서 우리의 초점과 궁극적인 목표는 주주가치 극대화라는 점을 다시 한번 강조하고 싶습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thanks, Dado. And maybe just sticking on the theme of financing from the online portal. Why are you planning to pursue an ATM? You just completed a secondary, and this will result in additional dilution to shareholders. Any thoughts, Dado?	Neil Doshi: 좋습니다. 감사합니다, Dado. 온라인 포털의 자금 조달 주제를 이어가자면, ATM 프로그램을 추진하려는 이유가 무엇인가요? 방금 2차 공모를 완료하셨는데, 이는 주주들에게 추가적인 지분 희석을 초래할 것입니다. 어떻게 생각하시나요, Dado?
Chief Financial Officer: Let me share some perspective. We will be putting in place an at-the-market equity program for up to 25 million Class A shares, and we plan to file a prospectus supplement tomorrow. We want to make sure that we have more tools at our disposal to access capital markets when needed. This is a long-lasting program, which will be used along with other capital raise options, including corporate debt, asset-backed financing and others, as I mentioned in my opening remarks and just before this question. So the program enables us to access equity funding on an efficient ongoing basis. However, we will remain dilution-sensitive as we seek to finance future growth opportunities.	Chief Financial Officer: 몇 가지 관점을 말씀드리겠습니다. 우리는 최대 2,500만 주의 클래스 A 주식에 대한 수시공모(at-the-market) 프로그램을 마련할 예정이며, 내일 투자설명서 보충서류를 제출할 계획입니다. 필요할 때 자본시장에 접근할 수 있는 더 많은 수단을 확보하고자 합니다. 이는 장기적인 프로그램으로, 제가 모두발언과 방금 전 질문에서 언급했던 회사채, 자산담보금융 등 다른 자본조달 옵션들과 함께 활용될 것입니다. 이 프로그램을 통해 효율적이고 지속적으로 주식 자금조달에 접근할 수 있게 됩니다. 다만, 향후 성장 기회에 자금을 조달하면서도 지분희석에 대해서는 계속 민감하게 대응해 나갈 것입니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thanks, Dado. See -- another question from online. How are the early operations of your new U.K. facility progressing? Tom?	Neil Doshi: 좋습니다. 감사합니다, Dado. 온라인으로 또 다른 질문이 들어왔습니다. 영국 신규 시설의 초기 운영은 어떻게 진행되고 있습니까? Tom?
Chief Communications Officer: Yes. No, absolutely. So short answer is progressing very well. You may have seen just actually last week, Arkady and a few of us were that -- we had our official launch as we brought the -- presented the data center to the U.K. market. This is actually a capacity that will be coming online really actually in the next week or so, so pretty -- in the coming days. You might remember actually that in June was when we first announced our intention to launch in the U.K. and actually, even in the time since June and now, we've already come close to doubling the capacity that we're bringing on stream. And that's just really a function of extremely strong demand that we're seeing in the U.K. And actually, as is often the case with the new capacity that we bring on even before going live, we're pretty much sold out, so if not already fully sold out with that capacity. So that's a trend that just continues. I would just say overall, a few words about the U.K. actually, I mean, we're very bullish actually about the opportunity in the U.K. It's a vibrant AI market. It's probably one of the most dynamic that we see outside of U.S. and China. The government is making a big push to support the growth of the industry and having a reasonable degree of success in this field. So there's a -- we see a lot of AI startups. We see environment is strong. You also see some of the kind of the large tech companies establishing regional R&D and presence there. So really, there's a lot happening in the U.K., and we think a lot still to come for Nebius in U.K. And we're very happy to be there. And actually, although this specific facility that we have, I think, with the capacity once by January, we'll have reached the peak capacity there, we see a lot of other opportunities to expand capacity in the U.K. overall.	Chief Communications Officer: 네, 물론입니다. 간단히 말씀드리면 매우 순조롭게 진행되고 있습니다. 지난주에 보셨을 수도 있는데, Arkady와 몇몇 동료들이 영국 시장에 데이터센터를 소개하는 공식 런칭 행사를 가졌습니다. 이 설비는 실제로 다음 주, 아니 앞으로 며칠 내로 가동될 예정입니다. 6월에 영국 진출 계획을 처음 발표했던 것을 기억하실 겁니다. 실제로 6월 이후 지금까지 투입하는 용량을 거의 두 배 가까이 늘렸습니다. 이는 영국에서 우리가 목격하고 있는 극도로 강력한 수요를 반영한 결과입니다. 실제로 새로운 용량을 가동하기 전에도 거의 매진되는 경우가 많은데, 이번에도 해당 용량이 이미 완전히 매진되었거나 거의 매진 상태입니다. 이러한 추세는 계속되고 있습니다. 영국 전반에 대해 몇 말씀 드리자면, 저희는 영국 시장의 기회에 대해 매우 낙관적입니다. 영국은 활기찬 AI 시장이며, 미국과 중국을 제외하면 가장 역동적인 시장 중 하나입니다. 영국 정부는 산업 성장을 지원하기 위해 큰 노력을 기울이고 있으며, 이 분야에서 상당한 성과를 거두고 있습니다. 그래서 많은 AI 스타트업들이 보이고, 전반적인 환경도 강력합니다. 또한 대형 기술 기업들이 그곳에 지역 R&D 센터와 거점을 설립하는 것도 볼 수 있습니다. 영국에서 정말 많은 일들이 일어나고 있으며, 네비우스에게 앞으로도 많은 기회가 있을 것으로 보고 있습니다. 그곳에 진출하게 되어 매우 기쁩니다. 실제로 현재 보유한 특정 시설의 경우, 1월까지 최대 용량에 도달할 것으로 예상되지만, 영국 전체적으로 용량을 확장할 수 있는 다른 많은 기회들을 발견하고 있습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Let's see. In terms of -- we'll take another question on capacity. So you mentioned this quarter that you're fully sold out of available capacity. What are your constraints to growing in the near term and medium term to capture more of that demand? And could you also address some of the recent comments in the market around power equipment constraints?	Neil Doshi: 좋습니다. 생산능력에 관한 또 다른 질문을 받겠습니다. 이번 분기에 가용 생산능력이 완전히 매진되었다고 말씀하셨는데요. 단기 및 중기적으로 더 많은 수요를 확보하기 위해 성장하는 데 있어 제약 요인은 무엇입니까? 그리고 최근 시장에서 나온 전력 장비 제약에 관한 논평들도 함께 설명해 주시겠습니까?
Andrey Korolenko: Chief Product & Infrastructure Officer I'll take it. Yes. Thanks, Neil. As we discussed in most of the previous question, capacity remains our main bottleneck, everything we deploy we sell. And we see the demand that continues to significantly outstrip our supply each time we add new customers. So in near term, the key challenges to increasing capacity are securing power and supply chain, and we're addressing this. We have managed these situations in the past, have quite a bit of expertise, both building on the data centers and operating those. So overall, we are managing. Generally speaking, we are doing quite well actually with the pipeline. And when we spoke last quarter, I believe that we announced that we have secured the road map of the 1 gigawatt of the power. Now we are talking about the number, 2.5 gigawatts. And we are still putting a lot of focus on growing this number and making this number reliable and effective and actually bigger.	Andrey Korolenko: 네, 제가 답변드리겠습니다. 닐, 감사합니다. 앞서 대부분의 질문에서 말씀드렸듯이, 용량이 여전히 우리의 주요 병목 현상입니다. 우리가 배포하는 모든 것이 판매되고 있습니다. 그리고 새로운 고객을 추가할 때마다 수요가 공급을 크게 초과하는 상황이 계속되고 있습니다. 단기적으로 용량 증대의 핵심 과제는 전력 확보와 공급망인데, 우리는 이를 해결해 나가고 있습니다. 과거에도 이런 상황들을 관리해 왔고, 데이터센터 구축과 운영 양쪽 모두에서 상당한 전문성을 보유하고 있습니다. 전반적으로 우리는 잘 관리하고 있습니다. 솔직히 말씀드리면, 파이프라인 측면에서 상당히 잘하고 있습니다. 지난 분기에 말씀드렸을 때, 1기가와트(gigawatt) 전력의 로드맵을 확보했다고 발표했던 것으로 기억합니다. 현재 2.5기가와트라는 수치에 대해 말씀드리고 있습니다. 저희는 여전히 이 수치를 성장시키고, 더 신뢰할 수 있고 효과적으로 만들며, 실제로 더 크게 확대하는 데 많은 노력을 집중하고 있습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Andrey. Online, we're getting just a few questions about any updates on the New Jersey facility. Andrey, do you want to take that?	Neil Doshi: 200000 네, 뉴저지 시설에 대한 업데이트 관련 질문이 몇 건 들어왔습니다. 답변 부탁드립니다.
Andrey Korolenko: Chief Product & Infrastructure Officer Yes. New Jersey facility goes as planned. And the first tranche already was handed over to Microsoft, and we are continuing on the further expansion.	Andrey Korolenko: 네, 뉴저지 시설은 계획대로 진행되고 있습니다. 첫 번째 구간은 이미 마이크로소프트에 인도되었고, 추가 확장을 계속 진행하고 있습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. All right. It looks like a question from online, maybe more of a market question. Are you concerned that we are in an AI bubble, Arkady?	Neil Doshi: 좋습니다. 온라인에서 질문이 들어왔네요. 시장 관련 질문인 것 같습니다. AI 버블에 대해 우려하고 계신가요, Arkady?
Arkady Volozh: Founder, CEO & Non-Independent Executive Director I asked this question these days. Well, what we see today, the demand is here, right? And we understand that we are in the center of a once-in-generation AI evolution. Much -- no doubt that much more compute will be needed and much more will be built. The situation of unbalanced demand supply is temporary, of course, eventually demand supply will level up. And what we are doing in addition just to growing this raw capacity we are building our AI cloud, which will support real businesses, real industries, real enterprise market where AI will be creating value. And we are big believers that the AI industry in general in our sector specifically, it's going to be okay. Ultimately, we just need to be sure that, a, we are diversified in terms of customers and workloads, and this is actually what our software is basically doing. B, that we invest conservatively and that we finance our growth responsibly, and we are very much focused on this. And also, while we're growing rapidly, 5x more a year, we still remain laser focused on maintaining healthy margins and a sustainable business model as a whole, in old days, I would say, healthy unit economics. So we are focused on that. And whatever comes will come, I would hope that we will be okay.	Arkady Volozh: 요즘 이런 질문을 많이 받습니다. 현재 수요가 여기 있는 것은 분명합니다. 그리고 우리는 지금 한 세대에 한 번 올까 말까 한 AI 혁명의 중심에 서 있다는 것을 잘 알고 있습니다. 의심의 여지 없이 훨씬 더 많은 컴퓨팅 파워가 필요할 것이고, 훨씬 더 많은 인프라가 구축될 것입니다. 수요와 공급의 불균형 상황은 일시적입니다. 물론 결국에는 수요와 공급이 균형을 이루게 될 것입니다. 그리고 우리가 하고 있는 일은 단순히 원시 용량(raw capacity)을 늘리는 것 외에도, AI가 실제 가치를 창출할 실제 비즈니스, 실제 산업, 실제 기업 시장을 지원할 AI 클라우드를 구축하고 있습니다. 우리는 AI 산업 전반, 특히 우리 섹터가 괜찮을 것이라고 굳게 믿고 있습니다. 궁극적으로 우리가 확실히 해야 할 것은, 첫째, 고객과 워크로드 측면에서 다각화를 이루는 것이고, 이것이 실제로 우리 소프트웨어가 기본적으로 하고 있는 일입니다. 둘째, 보수적으로 투자하고 책임감 있게 성장에 자금을 조달하는 것인데, 우리는 이 부분에 매우 집중하고 있습니다. 또한 연간 5배씩 빠르게 성장하고 있지만, 건전한 마진과 지속 가능한 비즈니스 모델 전반을 유지하는 데 여전히 레이저처럼 집중하고 있습니다. 예전 표현으로 하자면 건전한 단위 경제성(unit economics)이라고 할 수 있겠죠. 우리는 이 부분에 집중하고 있습니다. 그리고 무엇이 오든 올 것이고, 우리가 잘 해낼 수 있기를 바랍니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Arkady. Next question is from Alex Platt from D.A. Davidson. How should we think about the lead time between when power is connected to and when it is hooked up to GPUs and generating revenue? Andrey?	Neil Doshi: 감사합니다, Arkady. 다음 질문은 D.A. Davidson의 Alex Platt로부터 받은 것입니다. 전력이 연결된 시점부터 GPU에 연결되어 실제 매출이 발생하기까지의 리드타임을 어떻게 생각해야 할까요? Andrey?
Andrey Korolenko: Chief Product & Infrastructure Officer Yes. Thanks, Neil. So on the technical side, it also depends if it's a new side or if it's expansion of a current side. But generally speaking, from the connected power and start of the GPU deployment until it can go in the platform and generate revenues anywhere from 6 to 12 weeks. If it's already existing site that can be even quicker. But generally, we also have a flexibility. That's why we are building infrastructure. We have a flexibility when we deploy and we -- when we deploy and how much we deploy.	Andrey Korolenko: 네, 감사합니다. 기술적인 측면에서 말씀드리면, 신규 사이트인지 기존 사이트 확장인지에 따라 달라집니다. 하지만 일반적으로 전력 연결과 GPU 배치 시작부터 플랫폼에 투입되어 매출을 창출하기까지 약 6주에서 12주 정도 소요됩니다. 기존 사이트의 경우 이보다 더 빠를 수 있습니다. 또한 저희는 유연성을 갖추고 있습니다. 그래서 인프라를 구축하는 것이고요. 언제 배치할지, 얼마나 배치할지에 대한 유연성을 확보하고 있습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thanks, Andrey. All right. Question from online. Can you update us on your progress with your primary customer segments? Marc, can you help us with this?	Neil Doshi: 네, 감사합니다, Andrey. 온라인으로 들어온 질문입니다. 주요 고객 세그먼트에서의 진행 상황에 대해 업데이트해 주실 수 있나요? Marc, 이 부분 답변 부탁드립니다.
Chief Revenue Officer: Certainly, certainly. We continue to see extremely strong demand from our customers in our core AI business. And we're continuing to expand business overall with our existing customers. As a matter of fact, we added a number of new customers in Q3, most notably some very disruptive start-ups like Cursor AI, Black Forest Labs and World Labs. I'm sure everybody has heard of Cursor. We're very proud to be their partner. For those that haven't, they're an extraordinarily popular AI-powered code editor that is helping millions of developers to write and debug and optimize their code faster, and they're making great strides into the enterprise. Black Forest Labs is an interesting customer that is developing cutting-edge generative AI models, specifically for image and video generation. Their popular FLUX.1 model helps turn text and images into high-quality media-ready visuals. And World Labs is building something they call a large world model which is able to simulate 3D worlds, and it gives developers and AI engineers the necessary spatial awareness to build applications for things like media and gaming and architectural design and as well for physical AI and robotics. We've also, as I mentioned, seen expansion with existing customers. As a matter of fact, as an example, we've seen expansion with our software vendor customers like Shopify. And then also, we've made great strides with our efforts around driving vertical market success, adding significant customers in our health care, life sciences part of the business. And we're also making significant advancements in physical AI and media and entertainment customer segments.	Chief Revenue Officer: 물론입니다. 핵심 AI 사업에서 고객들의 수요가 매우 강력하게 지속되고 있습니다. 기존 고객들과의 사업도 전반적으로 계속 확대하고 있고요. 실제로 3분기에 여러 신규 고객을 확보했는데, 특히 주목할 만한 것은 Cursor AI, Black Forest Labs, World Labs 같은 매우 혁신적인 스타트업들입니다. Cursor는 모두들 들어보셨을 겁니다. 저희가 그들의 파트너라는 점이 매우 자랑스럽습니다. 혹시 모르시는 분들을 위해 설명드리면, Cursor는 수백만 명의 개발자들이 코드를 더 빠르게 작성하고 디버깅하고 최적화할 수 있도록 돕는 매우 인기 있는 AI 기반 코드 에디터이며, 엔터프라이즈 시장에서도 큰 진전을 보이고 있습니다. Black Forest Labs는 흥미로운 고객사인데, 특히 이미지와 비디오 생성을 위한 최첨단 생성형 AI 모델을 개발하고 있습니다. FLUX.1 모델은 텍스트와 이미지를 고품질의 미디어 제작용 비주얼로 변환하는 데 큰 인기를 얻고 있습니다. World Labs는 대규모 월드 모델(large world model)이라는 것을 구축하고 있는데, 이는 3D 세계를 시뮬레이션할 수 있으며, 개발자와 AI 엔지니어들에게 미디어, 게임, 건축 설계는 물론 물리적 AI와 로보틱스 분야의 애플리케이션을 구축하는 데 필요한 공간 인식 기능을 제공합니다. 또한 말씀드린 것처럼 기존 고객들과의 확장도 이루어지고 있습니다. 실제로 Shopify 같은 소프트웨어 벤더 고객들과의 확장을 경험했습니다. 그리고 수직 시장에서의 성공을 이끌어내기 위한 노력에서도 큰 진전을 이루었으며, 헬스케어와 생명과학 부문에서 주요 고객들을 추가했습니다. 또한 물리적 AI(Physical AI)와 미디어 및 엔터테인먼트 고객 부문에서도 상당한 진전을 이루고 있습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Marc. Maybe a question to -- it looks like this is a question for Dado. A few people are asking, any puts and takes that you can provide on your revised 2025 year-end revenue guidance?	Neil Doshi: 감사합니다, Marc. 아마도 Dado에게 드릴 질문인 것 같습니다. 여러 분들이 질문하고 계신데요, 수정된 2025년 연말 매출 가이던스에 대해 긍정적 요인과 부정적 요인들을 말씀해 주실 수 있으신가요?
Chief Financial Officer: Well, our business is actually scaling rapidly. There can always be fluctuations in the exact time of deployments in such a fast-growing company like ours. And our focus remains on building a very large company, obviously much larger than today and significantly bigger than our plans for 2026. This was and continues to be our main focus. In any event, our annualized run rate revenue, which is a better reflection of our future growth opportunity continues to expand, demonstrating the resilience and scalability of our business model. As such, we remain well on track to hit our ARR guidance range of $900 million to $1.1 billion at the end of 2025, while also paving the way from substantial revenue growth in 2026 and beyond.	Chief Financial Officer: 저희 사업은 실제로 빠르게 성장하고 있습니다. 저희처럼 빠르게 성장하는 회사에서는 배포 시점에 변동이 있을 수 있습니다. 저희의 초점은 매우 큰 회사를 만드는 것, 즉 현재보다 훨씬 크고 2026년 계획보다 상당히 더 큰 회사를 구축하는 데 있습니다. 이것이 저희의 핵심 목표였고 지금도 그렇습니다. 어쨌든 저희의 연간 런레이트 매출(annualized run rate revenue)은 미래 성장 기회를 더 잘 반영하는 지표인데, 계속해서 확대되고 있으며 이는 저희 비즈니스 모델의 회복력과 확장성을 보여줍니다. 따라서 저희는 2025년 말 ARR 가이던스 범위인 9억 달러에서 11억 달러를 달성할 수 있는 궤도에 확실히 올라 있으며, 동시에 2026년과 그 이후의 실질적인 매출 성장을 위한 기반도 마련하고 있습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Dado. See a question from the online community. How is your enterprise initiative ramping up? We seem to make some good improvements there over the past couple of quarters. Marc, do you want to help take this?	Neil Doshi: 200000 네, 감사합니다. 온라인 커뮤니티에서 질문이 들어왔습니다. 엔터프라이즈 사업이 어떻게 성장하고 있는지, 지난 몇 분기 동안 상당한 개선이 있었던 것 같은데요. 마크, 이 질문에 답변해 주시겠습니까?
Chief Revenue Officer: Certainly, certainly. Yes, we are making strides with regard to becoming enterprise ready. As you saw with the launch of Nebius 3.0, what we call Aether, we've delivered a number of AI cloud improvements to support enterprise requirements. As an example, in the Aether release, we are delivering really important compliance and security certifications. And we did this, as a matter of fact, in a matter of months when it would normally take other organizations a lot longer to deliver these types of capabilities. As a matter of fact, as well, we delivered some important functionality that enables enterprise administrators to proactively manage their implementation. So tooling and controls like identity and access management and dashboards for evaluating the performance and security of their implementation. I think as we all know, the sort of the critical foundation for enterprise readiness is to have these kinds of compliance and security certifications in place and the enterprise functionality that enterprises are looking for. And the third is to have an enterprise-ready sales team. On that front, we are adding a number of key leaders to our organization and we are expanding the overall sales organization for coverage in enterprise software vendors and key verticals. It will take some time for the sales team to ramp, but we are building the foundation between the functionality that I mentioned and the overall team coverage that I think will set us up for a strong 2026 with enterprises.	Chief Revenue Officer: 물론입니다. 네, 저희는 엔터프라이즈 준비 태세를 갖추는 데 있어 상당한 진전을 이루고 있습니다. Nebius 3.0, 즉 Aether 출시를 통해 보셨듯이, 엔터프라이즈 요구사항을 지원하기 위한 여러 AI 클라우드 개선 사항들을 제공했습니다. 예를 들어, Aether 릴리스에서는 매우 중요한 컴플라이언스(compliance) 및 보안 인증을 제공하고 있습니다. 실제로 이를 불과 몇 개월 만에 달성했는데, 일반적으로 다른 조직들이 이러한 역량을 제공하는 데 훨씬 더 오랜 시간이 걸립니다. 또한 엔터프라이즈 관리자들이 자사의 구축 환경을 능동적으로 관리할 수 있도록 하는 중요한 기능들도 제공했습니다. 따라서 신원 및 접근 관리(identity and access management)와 같은 툴링 및 제어 기능, 그리고 구현의 성능과 보안을 평가하기 위한 대시보드를 제공하고 있습니다. 우리 모두 알고 있듯이, 엔터프라이즈 준비 태세의 핵심 기반은 이러한 컴플라이언스 및 보안 인증을 갖추고 기업들이 원하는 엔터프라이즈 기능을 제공하는 것입니다. 세 번째는 엔터프라이즈 대응이 가능한 영업 조직을 구축하는 것입니다. 이와 관련하여 우리는 조직에 여러 핵심 리더들을 영입하고 있으며, 엔터프라이즈 소프트웨어 벤더와 주요 산업 분야를 커버하기 위해 전체 영업 조직을 확대하고 있습니다. 영업팀이 본격적으로 성과를 내기까지는 시간이 좀 걸리겠지만, 제가 말씀드린 기능들과 전반적인 팀 커버리지 사이에서 기반을 구축하고 있습니다. 이를 통해 2026년 엔터프라이즈 부문에서 강력한 성과를 낼 수 있을 것으로 생각합니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Marc. Keeping with our online investor base, you recently launched Token Factory. What is the opportunity around this? And will this expand your market or open up new segments? Maybe we'll ask Roman to take this one.	Neil Doshi: 감사합니다, Marc. 온라인 투자자 기반과 관련해서, 최근에 Token Factory를 출시하셨는데요. 이와 관련된 기회는 무엇이며, 시장 확대나 새로운 세그먼트 진출로 이어질 수 있을까요? Roman께서 답변해 주시겠습니까?
Chief Business Officer: Yes. Thank you, Neil. Happy to talk about our new launch. So I will start a little bit from demand evolution. We fairly see now the next wave of AI demand growth. And it's mostly driven by the companies, by the people who apply AI to real-world applications across all industries in B2C and B2B. It's not necessarily foundational model builders like it was, let's call it, in the first wave. And we, as Nebius realized that we needed our inference-as-a-service offering to make it serve a broader set of customers, including enterprises. So Token factory gives vertical AI product builders, ISVs and enterprises a platform to build, we call it Flywheel of applying LLMs and vertical AI use cases at scale, transforming -- we help them to transform open source models into optimized production-ready systems with guaranteed performance and transparent cost per Token. We obviously leverage the underlying infrastructure to bring the most efficient, scalable solution to our customers when they can be sure that they get the best total cost of ownership and can confidently grow with us. So as a result, organizations can deploy and scale models such as OpenAI OSS, Qwen, DeepSeek, Llama, Nematron and many others on dedicated endpoints with guaranteed performance tuned for the super latency and 99.9% uptime. So in total, I must say we are excited about the opportunity of inference workloads. We believe that all companies will invest in inference to productize AI. And for us, like it will require significantly more compute and will support this wave of growth as well as we do for foundational model builders.	Chief Business Officer: 네, 감사합니다, Neil. 신규 출시에 대해 말씀드리겠습니다. 먼저 수요 변화부터 말씀드리면, 현재 차세대 AI 수요 성장을 명확히 보고 있습니다. 이는 주로 B2C와 B2B를 포함한 모든 산업 분야에서 실제 애플리케이션에 AI를 적용하는 기업들과 사람들에 의해 주도되고 있습니다. 첫 번째 물결이라고 할 수 있는 시기의 파운데이션 모델 빌더들과는 다릅니다. 저희 Nebius는 기업 고객을 포함한 더 광범위한 고객층을 확보하기 위해 추론 서비스(inference-as-a-service) 제공을 강화할 필요가 있다는 것을 인식했습니다. Token Factory는 수직 통합 AI 제품 개발자, ISV, 그리고 기업들에게 대규모 수직 통합 AI 유스케이스에 LLM을 적용하는 플라이휠(Flywheel)을 구축할 수 있는 플랫폼을 제공합니다. 우리는 오픈소스 모델을 성능 보장과 토큰당 투명한 비용을 갖춘 최적화된 프로덕션 레디 시스템으로 전환하는 것을 지원합니다. 당연히 우리는 기반 인프라를 활용하여 고객들에게 가장 효율적이고 확장 가능한 솔루션을 제공하며, 고객들은 최고의 총소유비용(TCO)을 확보하고 우리와 함께 자신있게 성장할 수 있습니다. 결과적으로 기업들은 OpenAI OSS, Qwen, DeepSeek, Llama, Nematron 등 다양한 모델을 전용 엔드포인트에 배포하고 확장할 수 있으며, 초저지연과 99.9% 가동시간에 최적화된 성능 보장을 받게 됩니다. 전체적으로 말씀드리면, 저희는 추론 워크로드(inference workloads)의 기회에 대해 매우 기대하고 있습니다. 모든 기업들이 AI를 제품화하기 위해 추론에 투자할 것으로 믿고 있습니다. 저희 입장에서는 이것이 훨씬 더 많은 컴퓨팅 파워를 필요로 할 것이며, 파운데이션 모델(foundational model) 개발사들을 지원하는 것과 마찬가지로 이러한 성장의 물결을 뒷받침할 것입니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Roman. Jumping back to online, it looks like we have some additional questions here. What demand are you seeing for new Blackwell generation? And how is this demand from the previous Hopper generation? Marc?	Neil Doshi: 좋습니다. 감사합니다, Roman. 다시 온라인 질문으로 돌아가겠습니다. 여기 몇 가지 추가 질문이 있네요. 신규 Blackwell 세대에 대한 수요는 어떻습니까? 그리고 이전 Hopper 세대와 비교했을 때 어떻습니까? Marc?
Chief Revenue Officer: Yes, certainly. Thank you, Neil. Demand remains very strong across all types of GPUs. And as we said, we sold out our capacity in Q3, and that's across all types. And we're nearly sold out with respect to Q4. Talking about the Hoppers, we continue to see extremely positive demand for these chips. an interesting set of dynamics that we're experiencing is that as customers come to their renewal for Hoppers or if they're looking to upgrade to, say, Blackwells, in both cases, we're typically selling them immediately and often case -- and often at better pricing than they were previously priced as we're actually in tandem rolling out the Blackwell. So very strong demand profile for existing Hoppers. We're also seeing very strong demand for Blackwells. And we're benefiting from the fact that we're one of the first companies to deliver them in the market. In our Israel data center, we launched with B200s. And in our U.K. data center, we launched with B300s. And we've essentially presold much of that capacity before these facilities even opened. We're very excited as well that we're launching GB300s. We're the first to do so in Europe, which will be coming online in our Finnish data center later this quarter in December. Thinking about in production capacity, we're right now, as I mentioned, selling the remnants of Q4, but we're also now preselling new capacity being delivered in future quarters. So we're seeing a very strong demand across all types of GPUs. And as I mentioned earlier and as Andrey mentioned earlier, we're working in close partnership with Andrey's team to make sure that our sales pipeline allows us to drive our model in order to be able to support GPU requirements in subsequent quarters.	Chief Revenue Officer: 네, 물론입니다. 감사합니다, Neil. 모든 유형의 GPU에 대한 수요가 매우 강력하게 유지되고 있습니다. 말씀드린 것처럼 3분기에 모든 유형의 제품에 대해 전체 용량을 완판했습니다. 그리고 4분기도 거의 완판 상태입니다. Hopper에 대해 말씀드리자면, 이 칩에 대한 수요가 지속적으로 매우 긍정적입니다. 흥미로운 점은 고객들이 Hopper 갱신 시점이 되거나 Blackwell로 업그레이드를 검토할 때, 두 경우 모두 즉시 판매가 이루어지고 있으며, 실제로 Blackwell을 동시에 출시하면서 이전 가격보다 더 나은 가격으로 판매하는 경우가 많다는 것입니다. 따라서 기존 Hopper에 대한 수요 프로필이 매우 강력합니다. Blackwell에 대한 수요도 매우 강력하게 나타나고 있습니다. 그리고 우리는 시장에서 가장 먼저 이러한 제품을 제공하는 기업 중 하나라는 점에서 혜택을 받고 있습니다. 이스라엘 데이터센터에서는 B200으로 출시했고, 영국 데이터센터에서는 B300으로 출시했습니다. 그리고 이러한 시설들이 개장하기도 전에 해당 용량의 상당 부분을 사전 판매했습니다. 또한 GB300을 출시하게 되어 매우 기대하고 있습니다. 유럽에서 최초로 출시하는 것인데, 이번 분기 말인 12월에 핀란드 데이터센터에서 가동될 예정입니다. 생산 용량 측면에서 보면, 말씀드린 것처럼 현재 4분기 잔여 용량을 판매하고 있지만, 동시에 향후 분기에 제공될 신규 용량도 사전 판매하고 있습니다. 따라서 모든 유형의 GPU에 걸쳐 매우 강력한 수요를 확인하고 있습니다. 앞서 제가 말씀드렸고 Andrey도 언급했듯이, 우리는 Andrey 팀과 긴밀히 협력하여 영업 파이프라인을 관리하고 있습니다. 이를 통해 향후 분기의 GPU 수요를 지원할 수 있도록 우리 모델을 효과적으로 운영하고 있습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Perfect. Thank you, Marc. Another question from Alex Platt from D.A. Davidson. He's asking about our strategy regarding larger deals. Do we have medium-term capacity targeted for these deals and customers? Arkady?	Neil Doshi: 완벽합니다. 감사합니다, Marc. D.A. Davidson의 Alex Platt로부터 또 다른 질문이 있습니다. 대형 딜에 관한 우리의 전략에 대해 질문하고 있습니다. 이러한 딜과 고객들을 위한 중기 목표 역량을 가지고 있는지 묻고 있습니다. Arkady?
Arkady Volozh: Founder, CEO & Non-Independent Executive Director Yes. We are very opportunistic here. The demand is there, not only for our everyday deals, but for large mega deals as well. And we'll enter into the deals which provide us with the best margins. We're very much focused on margins and profitability, not only on growth itself and all our decisions actually are derived from there.	Arkady Volozh: 네, 저희는 이 부분에서 매우 기회주의적으로 접근하고 있습니다. 일상적인 거래뿐만 아니라 대규모 메가딜에 대한 수요도 충분히 존재합니다. 저희는 최고의 마진을 제공하는 거래에 집중할 것입니다. 단순히 성장 자체가 아니라 마진과 수익성에 매우 집중하고 있으며, 실제로 저희의 모든 의사결정은 이러한 원칙에서 출발합니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Arkady. Next question from Andrew Beale from Arete. Can you provide more details regarding some of the greenfield sites? Do you have LOIs for further new U.S. and EU DC locations? Or are you further down the road with these? Andrey?	Neil Doshi: 감사합니다, Arkady. 다음은 Arete의 Andrew Beale로부터 받은 질문입니다. 그린필드 사이트들에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있나요? 미국과 유럽의 추가 신규 데이터센터 위치에 대한 의향서(LOI)를 보유하고 계신가요? 아니면 이보다 더 진행된 단계에 있나요? Andrey?
Andrey Korolenko: Chief Product & Infrastructure Officer Yes. Thanks, Neil. Generally, we are making a great progress to bring more capacity. We have a robust pipeline, both in Europe and U.S. We mentioned that we are on the way of securing 2.5 gigawatts of road map for the power -- in the next year, we are in LOI stage and also further down the road as well. But we are not in a position to say more at this stage.	Andrey Korolenko: 네, 감사합니다. 전반적으로 우리는 더 많은 용량을 확보하는 데 있어 큰 진전을 이루고 있습니다. 유럽과 미국 모두에서 탄탄한 파이프라인을 보유하고 있습니다. 말씀드린 것처럼 내년에 전력 관련해서 2.5기가와트(GW) 규모의 로드맵을 확보하는 과정에 있으며, 현재 LOI(의향서) 단계에 있고 그 이후 단계도 진행 중입니다. 다만 현 시점에서는 더 자세한 내용을 말씀드리기 어렵습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. All right. Question from online. Can you provide an update on your facility in Israel? Tom?	Neil Doshi: 좋습니다. 온라인으로 들어온 질문입니다. 이스라엘 시설에 대한 최신 현황을 말씀해 주시겠습니까? 톰?
Chief Communications Officer: Yes, sure. So as you can see, we're growing rapidly. So just last week, we were in the U.K. launching. And just a couple of weeks before that, we were in Israel. And actually, the data center facility that we have there is already fully live. And as I think we've made various references to Marc's mentioned previously, again, that was the capacity that was effectively even presold, and we definitely have opportunities to expand further in terms of capacity. We think Israel is a great market. Again, we see a lot of demand. There's a lot happening in tech and in AI. And actually, one of the things that's interesting about the market, I mean, our decision to go in there was purely based on our own commercial considerations. We think there's a great -- there's a lot of growth for that. But actually, the government is also doing some interesting things really to stimulate further demand. And so they're actually effectively putting money to subsidize sort of AI start-ups and institutions and helping them to access the compute as a way of getting -- having the growth move faster. So we think it's -- anyway, we're doing great there. We have -- we think there's a great opportunity for us. And actually, the model there might even be a model that we think in other countries might look at that are thinking about building up their domestic demand and AI industry. So overall, going great.	Chief Communications Officer: 네, 물론입니다. 보시다시피 저희는 빠르게 성장하고 있습니다. 지난주에는 영국에서 런칭을 진행했고, 그 몇 주 전에는 이스라엘에 있었습니다. 실제로 그곳의 데이터센터 시설은 이미 완전히 가동 중입니다. 마크가 이전에 여러 차례 언급했듯이, 해당 용량은 사실상 사전 판매된 것이나 마찬가지였고, 용량 측면에서 추가 확장 기회도 충분히 있습니다. 이스라엘은 훌륭한 시장이라고 생각합니다. 수요가 상당히 많고, 기술과 AI 분야에서 많은 일들이 일어나고 있습니다. 사실 이 시장에서 흥미로운 점 중 하나는, 저희가 그곳에 진출하기로 한 결정이 순전히 자체적인 상업적 고려사항에 기반했다는 것입니다. 그곳에 큰 성장 가능성이 있다고 판단했습니다. 실제로 정부도 수요를 더욱 촉진하기 위해 흥미로운 조치들을 취하고 있습니다. AI 스타트업과 기관들을 지원하기 위해 보조금을 제공하고, 컴퓨팅 자원에 대한 접근성을 높여주면서 성장을 가속화하고 있습니다. 우리는 그곳에서 매우 좋은 성과를 내고 있고, 큰 기회가 있다고 봅니다. 사실 이 모델은 자국의 AI 산업과 수요를 구축하려는 다른 국가들도 참고할 만한 모델이 될 수 있다고 생각합니다. 전반적으로 매우 잘 진행되고 있습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thanks, Tom. All right. From our online platform, let's see, how do you think about partnering with or buying potential companies that already have secured power or land or consolidating or consolidating other neoclouds? Arkady?	Neil Doshi: The speaker is asking about the company's strategy regarding partnerships, acquisitions, and consolidation in the neocloud space, particularly focusing on companies with secured power or land resources. I need to translate this naturally as if it's being spoken in a Korean earnings call. Key points to translate: - Question about partnering vs buying companies - Companies that have secured power or land - Consolidating other neoclouds - The question is directed to Arkady I should maintain the conversational flow and make it sound natural in Korean business context. 좋습니다, Tom. 자, 온라인 플랫폼에서 들어온 질문입니다. 이미 전력이나 부지를 확보한 기업들과의 파트너십 체결이나 인수, 또는 다른 네오클라우드(neocloud) 기업들과의 통합에 대해서는 어떻게 생각하시는지요? Arkady?
Arkady Volozh: Founder, CEO & Non-Independent Executive Director Well, companies which secure power and land, again and again, it’s all about margins. We're pretty much focused on the margins when we enter into a new contract, when we're raising capital, when we're developing new plots for data centers, when we design those data centers, when we build our own racks, software and so we vertically integrate and we're looking on efficiency on each stage. We have looked into potential acquisitions of power and land market. But so far, our approach proves to bring, I would say, much higher margins so far. So we are still moving further and further into building our own facilities and we're actually decreasing the share of our own over-colocated, rented facilities. More and more, it will be our own facilities. Obviously, we will continue to consider different opportunities. But as you can see, we were able to secure a significant level of contracted power organically. So we strongly believe that sooner rather than later, the margins for the infrastructure business will play a significant role in the ability to the business to grow and develop. And we basically remain very focused on that.	Arkady Volozh: 전력과 토지를 확보하는 기업들의 경우, 결국 핵심은 마진입니다. 저희는 새로운 계약을 체결할 때, 자본을 조달할 때, 데이터센터를 위한 새로운 부지를 개발할 때, 데이터센터를 설계할 때, 자체 랙을 구축할 때, 소프트웨어 개발 등 모든 단계에서 마진에 집중하고 있습니다. 이렇게 수직 계열화를 통해 각 단계마다 효율성을 추구하고 있습니다. 전력과 토지 시장에서의 잠재적 인수 기회도 검토해 왔습니다. 하지만 지금까지는 저희의 접근 방식이 훨씬 더 높은 마진을 가져다주는 것으로 입증되었습니다. 따라서 저희는 계속해서 자체 시설 구축에 더욱 매진하고 있으며, 실제로 코로케이션이나 임대 시설의 비중을 줄여나가고 있습니다. 점점 더 자체 시설을 활용하게 될 것입니다. 물론 다양한 기회들은 계속 검토할 것입니다. 하지만 보시다시피, 우리는 자체적으로 상당한 수준의 계약 전력을 확보할 수 있었습니다. 따라서 우리는 조만간 인프라 사업의 마진이 사업 성장과 발전 능력에 중요한 역할을 할 것이라고 확신하고 있습니다. 그리고 우리는 기본적으로 이 부분에 집중하고 있습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations That's great. Thank you, Arkady. All right. Let's -- another question, kind of market-related question. Maybe this one will go to you, Arkady. Is there any chance that GPUs are oversupplied in the coming year as new suppliers come to the market?	Neil Doshi: 정말 좋은 질문입니다. 아카디, 감사합니다. 자, 그럼 다른 질문으로 넘어가겠습니다. 시장 관련 질문인데요. 아카디, 이번에는 당신이 답변해주시죠. 새로운 공급업체들이 시장에 진입하면서 내년에 GPU 공급과잉이 발생할 가능성이 있을까요?
Arkady Volozh: Founder, CEO & Non-Independent Executive Director Two things here. First, we strongly believe that the market will still be supply constrained, at least in 2026, means that data center capacity will be the choking point. Also, as we mentioned earlier, we plan our capital spend in those 3 stages, land power, building the shell and facilities and then the GPUs. And this conservative stage approach keeps us from overspending actually and allows us to maintain a healthy financial position. If there are any changes to the market, we will be in good shape to weather any downturn, we hope.	Arkady Volozh: 두 가지 말씀드리겠습니다. 첫째, 우리는 최소한 2026년까지는 시장이 여전히 공급 제약 상황에 있을 것으로 확신하고 있습니다. 즉, 데이터센터 용량이 병목 지점이 될 것이라는 의미입니다. 또한 앞서 말씀드린 것처럼, 우리는 자본 지출을 3단계로 계획하고 있습니다. 토지 및 전력, 건물 외관 및 시설, 그리고 GPU 순서입니다. 이러한 보수적인 단계별 접근 방식은 실제로 과도한 지출을 방지하고 건전한 재무 상태를 유지할 수 있게 해줍니다. 만약 시장에 어떤 변화가 생기더라도, 우리는 경기 침체를 잘 견뎌낼 수 있는 좋은 위치에 있을 것입니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you, Arkady. Let's see. A couple of our analysts are asking in terms of any big challenges regarding the completion of the Vineland facility or any challenges to meeting any performance obligations of your Microsoft deal?	Neil Doshi: 좋습니다. 감사합니다, Arkady. 그럼요. 몇몇 애널리스트 분들께서 Vineland 시설 완공과 관련된 주요 과제나 Microsoft 계약의 성과 의무 이행에 있어 어떤 어려움이 있는지 질문하셨습니다.
Andrey Korolenko: Chief Product & Infrastructure Officer Thanks, Neil. I think I already spoke about it. So yes, as of today, it goes as planned, and we already handed over the first tranche to the Microsoft. So we continue on working according to the plan.	Andrey Korolenko: 감사합니다, Neil. 이미 말씀드린 내용이긴 한데요. 네, 현재까지는 계획대로 진행되고 있으며, 이미 첫 번째 트랜치(tranche)를 Microsoft에 인도했습니다. 계획에 따라 계속 작업을 진행하고 있습니다.
Neil Doshi: VP & Head of Investor Relations Great. Thank you. All right. I think we'll end the call there. Thank you, everyone, for joining, and we will speak to you again next quarter.	Neil Doshi: 좋습니다. 감사합니다. 여기서 오늘 컨퍼런스 콜을 마무리하도록 하겠습니다. 참여해 주신 모든 분들께 감사드리며, 다음 분기에 다시 뵙겠습니다.

📌 요약

# Nebius 실적 컨퍼런스콜 요약 (2025년 Q3)

## 주요 내용

• **대형 계약 체결 및 ARR 가이던스 상향**: Meta와 약 30억 달러 규모의 신규 계약 체결. 2026년 ARR 목표를 70억~90억 달러로 제시했으며, 이 중 절반 이상이 이미 확보됨. Microsoft 계약은 2026년 하반기에 매출 본격화, Meta 계약은 3개월 내 배치 완료 예정

• **인프라 확장 계획 가속화**: 2026년 말까지 연결 전력 용량 800MW~1GW, 계약 전력 용량 2.5GW 확보 목표. 영국, 이스라엘 데이터센터 가동 시작, 뉴저지 및 핀란드 시설 확장 중. 공급망 제약과 전력 확보가 주요 병목이나 적극 대응 중

• **수요 초과 지속 및 판매 제약**: Q3 파이프라인이 전분기 대비 70% 증가하여 40억 달러 규모 생성했으나, 용량 부족으로 일부만 전환. 모든 신규 용량이 출시 전 사전 판매되는 상황. Hopper 및 Blackwell GPU 모두 강력한 수요 지속

• **자금 조달 전략**: 자산담보대출, 회사채, 주식 발행 등 다각적 자금 조달 검토 중. 최대 2,500만