📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

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Sea Limited (SE) Q3 2025 Earnings Call November 11, 2025 7:30 AM EST Company Participants Rebecca Lee Forrest Li - Founder, Chairman & CEO Hou Tianyu - Chief Financial Officer Conference Call Participants Pang Vittayaamnuaykoon - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Divya Kothiyal - Morgan Stanley, Research Division Alicis a Yap - Citigroup Inc., Research Division Piyush Choudhary - HSBC Global Investment Research Jiong Shao - Barclays Bank PLC, Research Division Presentation Operator Good morning, and good evening to all, and welcome to the Sea Limited Third Quarter 2025 Results Conference Call [Operator Instructions] And finally, I would like to advise all participants that this call is being recorded.	Sea Limited (SE) 2025년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2025년 11월 11일 오전 7시 30분 (미국 동부 표준시) 회사 참석자 Rebecca Lee Forrest Li - 창립자, 회장 겸 CEO Hou Tianyu - 최고재무책임자(CFO) 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 Pang Vittayaamnuaykoon - Goldman Sachs Group, Inc., 리서치 부문 Divya Kothiyal - Morgan Stanley, 리서치 부문 Alicia Yap - Citigroup Inc., 리서치 부문 Piyush Choudhary - HSBC 글로벌 투자 리서치 Jiong Shao - Barclays Bank PLC, 리서치 부문 발표 운영자 안녕하십니까, 여러분. Sea Limited 2025년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [운영자 안내 사항] 마지막으로, 본 통화는 녹음되고 있음을 알려드립니다.
Thank you. I would now like to welcome Ms. Rebecca Lee to begin the conference. Please go ahead. Rebecca Lee Thank you. Hello, everyone, and welcome to Sea's 2025 Third Quarter Earnings Conference Call. I am Rebecca from Sea's Investor Relations team. On this call, we may make forward-looking statements, which are inherently subject to risks and uncertainties and may not be realized in the future for various reasons as stated in our press release. Also, this call includes the discussion of certain non-GAAP financial measures such as adjusted EBITDA.	감사합니다. 이제 Rebecca Lee 님께서 컨퍼런스를 시작하시겠습니다. 시작해 주시기 바랍니다. Rebecca Lee 감사합니다. 안녕하세요, 여러분. Sea의 2025년 3분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 저는 Sea 투자자 관계팀의 Rebecca입니다. 본 컨퍼런스 콜에서 당사는 미래예측진술(forward-looking statements)을 할 수 있으며, 이는 본질적으로 리스크와 불확실성을 내포하고 있으며 보도자료에 명시된 다양한 이유로 인해 향후 실현되지 않을 수 있습니다. 또한, 본 컨퍼런스 콜에는 조정 EBITDA와 같은 특정 비-GAAP 재무지표에 대한 논의가 포함되어 있습니다.
We believe these measures can enhance our investors' understanding of the actual cash flows of our major businesses when used as a complement to our GAAP disclosures. For a discussion of the use of non-GAAP financial measures and reconciliation with the closest GAAP measures, please refer to the section on non-GAAP financial measures in our press release. I have with me Sea's Chairman and Chief Executive Officer, Forrest Li; President, Chris Feng; and Chief Financial Officer, Tony Hou. Our management will share strategy and business updates, operating highlights and financial performance for the third quarter of 2025.	저희는 이러한 지표들이 GAAP 공시 자료를 보완하는 수단으로 사용될 때, 투자자 여러분께서 당사 주요 사업의 실제 현금흐름을 이해하는 데 도움이 될 수 있다고 믿습니다. 비-GAAP 재무지표의 사용에 대한 논의와 가장 근접한 GAAP 지표와의 조정내역은 보도자료의 비-GAAP 재무지표 섹션을 참조해 주시기 바랍니다. 오늘 저와 함께 Sea의 회장 겸 최고경영자이신 Forrest Li, 사장 Chris Feng, 그리고 최고재무책임자 Tony Hou가 자리했습니다. 경영진은 2025년 3분기 전략 및 사업 현황, 운영 하이라이트, 그리고 재무 성과를 공유할 예정입니다.
This will be followed by a Q&A session in which we welcome any questions you have. With that, let me turn the call over to Forrest. Forrest Li Founder, Chairman & CEO Hello, everyone, and thank you for joining today's call. After a very strong first half of the year, our momentum has continued into the third quarter. We achieved a total revenue of $6 billion and adjusted EBITDA of $874 million, representing 38% and 68% year-on-year growth, respectively. Shopee's GMV grew by over 28% year-on-year. Monee's loan book expanded 70% year-on-year while maintaining a stable risk profile. And Garena delivered its best quarter since 2021, with quarterly bookings up over 50% year-on-year.	이어서 질의응답 시간을 갖도록 하겠으며, 여러분의 질문을 환영합니다. 그럼 포레스트에게 발언권을 넘기겠습니다. 포레스트 리 창립자, 회장 겸 CEO 안녕하세요, 여러분. 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 매우 강력했던 상반기에 이어, 우리의 성장 모멘텀은 3분기에도 지속되었습니다. 총 매출 60억 달러와 조정 EBITDA 8억 7,400만 달러를 달성했으며, 이는 각각 전년 동기 대비 38%와 68%의 성장을 나타냅니다. 쇼피의 GMV는 전년 동기 대비 28% 이상 성장했습니다. 머니의 대출 잔액은 안정적인 리스크 프로파일을 유지하면서 전년 동기 대비 70% 확대되었습니다. 그리고 가레나는 2021년 이후 최고의 분기 실적을 기록했으며, 분기 부킹스가 전년 동기 대비 50% 이상 증가했습니다.
Our focus remains the same, continuing to deliver high and profitable growth across all 3 of our businesses. With e-commerce and digital finance penetration in our market still low but increasing, strong growth lays the best foundation to maximize our long-term profitability. I'm very pleased with the profitable growth we have consistently delivered, and we will keep on this path. With that, let me take you through each business' performance. Starting with e-commerce. Shopee delivered another record-setting quarter, achieving new highs in quarterly GMV, gross order volume and revenue.	저희의 초점은 변함없이 3개 사업 모두에서 높은 수익성 성장을 지속적으로 달성하는 것입니다. 저희 시장에서 전자상거래와 디지털 금융의 침투율이 여전히 낮지만 증가하고 있는 상황에서, 강력한 성장은 장기적인 수익성을 극대화하기 위한 최고의 기반이 됩니다. 저희가 지속적으로 달성해온 수익성 있는 성장에 매우 만족하고 있으며, 앞으로도 이 길을 계속 걸어갈 것입니다. 그럼 각 사업부의 실적을 살펴보겠습니다. 전자상거래부터 시작하겠습니다. Shopee는 또 한 번 기록적인 분기를 달성하며 분기 GMV, 총 주문량, 그리고 매출에서 새로운 최고치를 기록했습니다.
We have now achieved 5 consecutive quarters of sequential GMV growth, driven by more active buyers and higher purchase frequency, and we have improved our year-on-year profitability across Asia and Brazil. Our monetization continued its upward trend into the third quarter. Take rates increased both year-on-year and quarter-on-quarter. Ads were a big contributor. Our efforts to make ad services both simpler and smarter drove broader adoption and higher ad spend by our sellers. Ad revenue increased over 70% and ad take rate rose by more than 80 basis points year-on-year.	우리는 이제 5분기 연속 순차적 GMV 성장을 달성했습니다. 이는 더 많은 활성 구매자와 높은 구매 빈도에 힘입은 것이며, 아시아와 브라질 전역에서 전년 대비 수익성을 개선했습니다. 우리의 수익화는 3분기에도 상승 추세를 이어갔습니다. 테이크레이트는 전년 대비와 전분기 대비 모두 증가했습니다. 광고가 큰 기여를 했습니다. 광고 서비스를 더 간단하고 스마트하게 만들기 위한 우리의 노력이 더 광범위한 채택과 판매자들의 더 높은 광고 지출로 이어졌습니다. 광고 매출은 70% 이상 증가했으며, 광고 테이크레이트는 전년 대비 80bp 이상 상승했습니다.
The number of sellers using our ad products increased by more than 25% and their average ad spend increased by over 40% year-on-year. Our monetization gains, strong growth momentum and healthy balance sheet have positioned us well to capture even more growth opportunities. Our 3 operational priorities, enhancing price competitiveness, improving service quality and strengthening our content ecosystem have proven to be a winning formula, and they remain consistent. Within these priorities, let me highlight some of the areas we have been investing into that we believe are critical for our long-term competitiveness and profitability.	당사의 광고 상품을 이용하는 판매자 수는 25% 이상 증가했으며, 판매자당 평균 광고 지출은 전년 대비 40% 이상 증가했습니다. 당사의 수익화 성과, 강력한 성장 모멘텀, 그리고 건전한 재무구조는 더 많은 성장 기회를 포착할 수 있는 유리한 위치를 확보하게 했습니다. 가격 경쟁력 강화, 서비스 품질 개선, 콘텐츠 생태계 강화라는 3대 운영 우선순위는 성공적인 전략임이 입증되었으며, 이는 일관되게 유지되고 있습니다. 이러한 우선순위 내에서, 당사가 장기적인 경쟁력과 수익성에 핵심적이라고 판단하여 투자해 온 몇 가지 영역을 강조하고자 합니다.
First, we continue to improve our logistics capability, a highly strategic competitive moat that has differentiated us from our peers. We launched SPX Express in 2018, where we recognized that reliable and cost-effective delivery was the most urgent logistics demand in our market due to wide differences in geography and in structure. Over the years, we have learned how to deliver packages by truck, plane, boat, motor bike and more. We deliver well in dense, congested and high-rise cities. We also deliver well in rural areas where we need to cross rivers, navigate right field and locate homes without formal addresses or postal calls.	먼저, 우리는 경쟁사들과 차별화되는 매우 전략적인 경쟁 우위인 물류 역량을 지속적으로 개선하고 있습니다. 우리는 2018년에 SPX Express를 출시했는데, 당시 지리적 여건과 인프라의 광범위한 차이로 인해 신뢰할 수 있고 비용 효율적인 배송이 우리 시장에서 가장 시급한 물류 수요임을 인식했습니다. 수년에 걸쳐 우리는 트럭, 비행기, 배, 오토바이 등 다양한 수단으로 소포를 배송하는 방법을 터득했습니다. 우리는 밀집되고 혼잡하며 고층 건물이 많은 도시에서도 배송을 잘 수행합니다. 또한 강을 건너고, 논밭을 지나며, 정식 주소나 우편 체계가 없는 가정을 찾아야 하는 농촌 지역에서도 배송을 잘 수행하고 있습니다.
This experience has given us a very deep understanding of every region in our markets. Our delivery capability has now developed to the point where we can identify and deploy service quality improvements, addressing specific user needs in different markets. This helps us to serve more users better while improving our operational efficiency even further. For example, in Indonesia, we saw growing demand from urban buyers for very fast deliveries and the willingness to pay a premium for it. So we rolled out same-day and instant delivery with delivery times as fast as under 2 hours. The response was excellent.	이러한 경험을 통해 우리는 각 시장의 모든 지역에 대한 매우 깊은 이해를 갖게 되었습니다. 우리의 배송 역량은 이제 각기 다른 시장의 특정 사용자 니즈를 파악하고 서비스 품질 개선을 실행할 수 있는 수준까지 발전했습니다. 이는 우리가 더 많은 사용자들에게 더 나은 서비스를 제공하는 동시에 운영 효율성을 더욱 향상시키는 데 도움이 됩니다. 예를 들어, 인도네시아에서는 도심 구매자들의 초고속 배송에 대한 수요가 증가하고 있었고, 이에 대해 프리미엄을 지불할 의향이 있다는 것을 확인했습니다. 그래서 우리는 2시간 이내의 배송 시간을 제공하는 당일 배송 및 즉시 배송 서비스를 출시했습니다. 반응은 매우 훌륭했습니다.
Orders using these faster options in the Greater Jakarta area increased by more than 35% year-on-year in the third quarter. But for rural regions, we saw a preference for economical delivery. So we came up with delivery solutions that reduced the cost per order by 20% compared to our standard delivery, allowing rural buyers to enjoy free shipping with much lower minimum spend. This boosted Shopee's popularity among rural buyers, orders delivered outside Java increased by more than 45% year-on-year in the third quarter. In Taiwan, we noticed a very different customer demand. Many buyers preferred self-pickup options.	자카르타 대도시권에서 이러한 빠른 배송 옵션을 이용한 주문이 3분기에 전년 동기 대비 35% 이상 증가했습니다. 하지만 농촌 지역의 경우, 경제적인 배송을 선호하는 것으로 나타났습니다. 이에 따라 저희는 표준 배송 대비 주문당 비용을 20% 절감하는 배송 솔루션을 개발했으며, 이를 통해 농촌 구매자들이 훨씬 낮은 최소 구매금액으로 무료 배송을 이용할 수 있게 되었습니다. 이는 농촌 구매자들 사이에서 Shopee의 인기를 높였으며, 자바 외 지역으로 배송된 주문이 3분기에 전년 동기 대비 45% 이상 증가했습니다. 대만에서는 매우 다른 고객 수요를 확인했습니다. 많은 구매자들이 자가 픽업 옵션을 선호했습니다.
So we expanded our automated locker store network to over 2,500 locations in less than 3 years, making us the only e-commerce player in Taiwan with a locker network at such scale. Today, it is a key logistics channel accounting for more than 70% of all our deliveries in Taiwan. This move has paid off in more than one way. The lockers run at over 30% lower cost per order than traditional pickup locations. On top of that, the locker locations double up as last mile hubs for home delivery at a lower cost compared to traditional last-mile models. In other words, we are making our buyers happier while reducing our cost.	그래서 우리는 3년도 채 안 되는 기간에 자동화 락커 스토어 네트워크를 2,500개 이상의 거점으로 확장했으며, 이는 대만에서 이러한 규모의 락커 네트워크를 보유한 유일한 이커머스 기업이 되었습니다. 현재 이는 대만 내 전체 배송의 70% 이상을 차지하는 핵심 물류 채널입니다. 이러한 움직임은 여러 방면에서 성과를 거두었습니다. 락커는 기존 픽업 거점 대비 주문당 비용이 30% 이상 낮게 운영되고 있습니다. 게다가 락커 거점은 기존 라스트마일 모델 대비 더 낮은 비용으로 가정 배송을 위한 라스트마일 허브로도 활용되고 있습니다. 다시 말해, 우리는 구매자들을 더 만족시키면서 동시에 비용을 절감하고 있습니다.
In the third quarter, our GMV in Taiwan showed double-digit growth year-on-year, and we still see a lot of room to deepen our penetration further in this highly attractive market. Today, we have built SPX Express into a clear leader in scale, coverage and cost in our Asian markets. Our deep local insights have enabled us to customize growth strategies to create the most efficient and effective solutions in every market, reinforcing our cost advantage. Our logistics capability underpins the strong growth we have seen from Shopee this year, playing a big role in making us the platform of choice for both buyers and sellers.	3분기에 대만에서의 GMV는 전년 대비 두 자릿수 성장을 기록했으며, 이 매우 매력적인 시장에서 침투율을 더욱 심화시킬 여지가 여전히 많다고 보고 있습니다. 현재 우리는 SPX Express를 아시아 시장에서 규모, 커버리지, 비용 측면에서 명확한 선두주자로 구축했습니다. 우리의 깊이 있는 현지 인사이트는 각 시장에서 가장 효율적이고 효과적인 솔루션을 창출하기 위한 성장 전략을 맞춤화할 수 있게 해주었으며, 이는 우리의 비용 우위를 더욱 강화하고 있습니다. 우리의 물류 역량은 올해 Shopee에서 목격한 강력한 성장을 뒷받침하고 있으며, 구매자와 판매자 모두에게 선호되는 플랫폼이 되는 데 큰 역할을 하고 있습니다.
With our delivery capability well scaled, our next goal to further deepen our logistics competitive moat is to enhance our fulfillment capability. This addresses a more upstream need for our sellers, ensuring fast, accurate order handling in addition to speedy and reliable delivery. We aim to make fulfillment a second core pillar of our overall logistics capability, another way for us to strengthen our reputation among buyers and sellers and ensure high levels of customer satisfaction, just as we did with delivery. These efforts are already underway.	배송 역량이 충분히 확대된 상황에서, 물류 경쟁 우위를 더욱 강화하기 위한 다음 목표는 풀필먼트 역량을 강화하는 것입니다. 이는 판매자들의 보다 상류 단계의 니즈를 해결하는 것으로, 신속하고 안정적인 배송뿐만 아니라 빠르고 정확한 주문 처리를 보장합니다. 우리는 풀필먼트를 전체 물류 역량의 두 번째 핵심 축으로 만들고자 하며, 이는 배송 부문에서 그랬던 것처럼 구매자와 판매자들 사이에서 우리의 명성을 강화하고 높은 수준의 고객 만족도를 보장하는 또 다른 방법이 될 것입니다. 이러한 노력은 이미 진행 중입니다.
In previous calls, I have shared updates on initiatives such as intelligent demand forecasting, where we preship commonly ordered products closer to where we anticipate buyer demand will be. This helps us reduce buyer waiting time and fulfill orders more cost efficiently. For instance, in Indonesia, if we wait until an order comes in from a remote island before shipping the item out from Java, we must rely on more expensive forms of transport such as airplanes to get it there quickly. But if we have already anticipated this demand, we can use cheaper forms of transport to preship it to the area, letting us deliver it quickly and cost effectively once the order is placed.	이전 컨퍼런스 콜에서 저는 지능형 수요 예측과 같은 이니셔티브에 대한 업데이트를 공유한 바 있습니다. 이는 일반적으로 주문되는 제품들을 구매 수요가 예상되는 지역 가까이에 사전 배송하는 것입니다. 이를 통해 구매자 대기 시간을 단축하고 주문을 보다 비용 효율적으로 처리할 수 있습니다. 예를 들어, 인도네시아의 경우 외딴 섬에서 주문이 들어올 때까지 기다렸다가 자바에서 상품을 발송한다면, 빠른 배송을 위해 항공기와 같은 더 비싼 운송 수단에 의존해야 합니다. 하지만 이러한 수요를 미리 예측했다면, 더 저렴한 운송 수단을 사용하여 해당 지역으로 사전 배송할 수 있으며, 이를 통해 주문이 접수되면 신속하고 비용 효율적으로 배송할 수 있습니다.
We have made further headway in fulfillment by starting to offer warehouse solutions in some of our markets. Offering fulfillment services benefits everyone. It takes the burden of packaging and shipment of sellers. It gives buyers more consistent service, and it allows Shopee to better optimize end-to-end logistics while serving more buyers and sellers. We are investing in this capability in a capital-efficient way, for instance, by mostly leasing rather than buying land and warehouses. The most intense investment comes not in the form of money, but in time and effort.	우리는 일부 시장에서 창고 솔루션 제공을 시작하면서 풀필먼트 부문에서 추가적인 진전을 이루었습니다. 풀필먼트 서비스 제공은 모두에게 이익이 됩니다. 판매자들의 포장 및 배송 부담을 덜어주고, 구매자들에게는 보다 일관된 서비스를 제공하며, Shopee가 더 많은 구매자와 판매자를 서비스하면서 엔드투엔드 물류를 더 효율적으로 최적화할 수 있게 해줍니다. 우리는 자본 효율적인 방식으로 이 역량에 투자하고 있습니다. 예를 들어, 토지와 창고를 매입하기보다는 대부분 임대하는 방식을 취하고 있습니다. 가장 집중적인 투자는 자금의 형태가 아니라 시간과 노력의 형태로 이루어집니다.
It would be very difficult to build a fulfillment capability without a deep understanding of logistics needs in our market and a tightly integrated delivery network to pair it with. After 7 years of experience with SPX Express, we have both. Second, we continue to find new and exciting ways to deepen user engagement. Our subscription-based Shopee VIP membership program is a great example and has continued to gain strong traction. By the end of September, VIP members across Indonesia, Thailand, Vietnam surpassed 3.5 million, up more than 75% from the previous quarter.	우리 시장의 물류 수요에 대한 깊은 이해와 긴밀하게 통합된 배송 네트워크 없이는 풀필먼트 역량을 구축하기가 매우 어려울 것입니다. SPX Express를 통한 7년간의 경험으로 우리는 이 두 가지를 모두 갖추게 되었습니다. 두 번째로, 우리는 사용자 참여도를 심화시킬 수 있는 새롭고 흥미로운 방법들을 지속적으로 찾고 있습니다. 구독 기반의 Shopee VIP 멤버십 프로그램이 좋은 사례이며, 강력한 견인력을 지속적으로 얻고 있습니다. 9월 말 기준으로 인도네시아, 태국, 베트남 전역의 VIP 회원 수는 350만 명을 돌파했으며, 이는 전 분기 대비 75% 이상 증가한 수치입니다.
Given the price sensitivity of many customers in our market, the success of our VIP program shows the high value we are delivering to our customers. VIP members are demonstrating higher engagement. In Indonesia, these members spend around 40% more after subscribing to the program. Shopee VIP members also bought 3x more frequently and spent 5x more than nonsubscribers in the third quarter, accounting for about 10% of total GMV in Indonesia. We have also deepened user engagement by enhancing Shopee's content ecosystem. Our partnership with YouTube continues to gain strong traction.	우리 시장의 많은 고객들이 가격에 민감함에도 불구하고, VIP 프로그램의 성공은 우리가 고객들에게 제공하는 높은 가치를 보여줍니다. VIP 회원들은 더 높은 참여도를 보이고 있습니다. 인도네시아에서 이들 회원은 프로그램 가입 후 약 40% 더 많이 지출하고 있습니다. 또한 Shopee VIP 회원들은 3분기에 비가입자 대비 3배 더 자주 구매하고 5배 더 많이 지출했으며, 인도네시아 전체 GMV의 약 10%를 차지했습니다. 우리는 또한 Shopee의 콘텐츠 생태계를 강화하여 사용자 참여도를 심화시켰습니다. YouTube와의 파트너십은 계속해서 강력한 견인력을 얻고 있습니다.
In the third quarter, Shopee orders driven by YouTube content across our Southeast Asian markets grew by more than 30% quarter-on-quarter. With these strong results, we are now extending this partnership to Brazil. Late last month, we also announced a collaboration with Meta to launch new tools allowing seamless product promotion and checkout between Facebook and Shopee accounts. We are excited to see how this partnership will enrich our buyer community further. Third, we are committed to embracing AI as a powerful way to improve the whole consumer retail experience. Our AI efforts have already begun to bear fruit, contributing meaningfully to our monetization gains in the third quarter.	3분기에 동남아시아 시장 전반에서 YouTube 콘텐츠를 통해 발생한 Shopee 주문이 전분기 대비 30% 이상 증가했습니다. 이러한 강력한 성과를 바탕으로 현재 이 파트너십을 브라질로 확대하고 있습니다. 지난달 말에는 Meta와의 협력도 발표했는데, Facebook과 Shopee 계정 간 원활한 제품 프로모션과 결제가 가능한 새로운 도구를 출시했습니다. 이 파트너십이 구매자 커뮤니티를 더욱 풍성하게 만들 것으로 기대하고 있습니다. 셋째, 우리는 전체 소비자 리테일 경험을 개선하는 강력한 방법으로 AI를 적극 도입하고 있습니다. 우리의 AI 노력은 이미 결실을 맺기 시작했으며, 3분기 수익화 성과에 의미 있는 기여를 하고 있습니다.
Smarter search, better recommendations and more personalized content have made Shopee easier and more enjoyable to shop on. We have also used AI to enhance product discovery beyond search, helping buyers find relevant and interesting items even when they arrive without a specific purchase in mind. We empowered sellers with AI tools, enabling them to generate image, videos, text descriptions and virtual showrooms to make their product listings more appealing. These initiatives have increased buyer engagement, improving our purchase conversion rate by 10% year-on-year in the third quarter. Taken together, all these efforts have resonated with our customers.	더 스마트한 검색, 향상된 추천 기능, 그리고 더욱 개인화된 콘텐츠를 통해 Shopee에서의 쇼핑이 더욱 편리하고 즐거워졌습니다. 또한 검색 기능을 넘어 AI를 활용하여 상품 발견 기능을 강화함으로써, 구매자들이 특정 구매 의도 없이 방문하더라도 관련성 있고 흥미로운 상품을 찾을 수 있도록 지원하고 있습니다. 판매자들에게는 AI 도구를 제공하여 이미지, 동영상, 텍스트 설명 및 가상 쇼룸을 생성할 수 있도록 함으로써 상품 리스팅을 더욱 매력적으로 만들 수 있게 했습니다. 이러한 이니셔티브들은 구매자 참여도를 증가시켰으며, 3분기 구매 전환율을 전년 동기 대비 10% 개선시켰습니다. 이 모든 노력들이 종합적으로 고객들의 호응을 얻고 있습니다.
Buyer purchase frequency across our markets continued to improve, going up a further 12% year-on-year in the third quarter. Average monthly active buyers also increased 15% year-on-year in the third quarter. And Shopee remains consistently regarded as the e-commerce platform offering the most price competitiveness product in both our Asian market and Brazil based on Qualtrics surveys. I would also like to highlight our progress in Brazil, where Shopee continued to deliver exceptional growth while maintaining positive adjusted EBITDA.	우리 시장 전반에 걸쳐 구매자 구매 빈도가 지속적으로 개선되어 3분기에 전년 동기 대비 12% 추가 증가했습니다. 월평균 활성 구매자 수 역시 3분기에 전년 동기 대비 15% 증가했습니다. 그리고 Qualtrics 설문조사에 따르면, Shopee는 아시아 시장과 브라질 모두에서 가장 가격 경쟁력 있는 제품을 제공하는 이커머스 플랫폼으로 지속적으로 인정받고 있습니다. 또한 브라질에서의 진전 상황을 강조하고 싶습니다. Shopee는 브라질에서 조정 EBITDA 흑자를 유지하면서도 탁월한 성장을 지속적으로 달성하고 있습니다.
Our GMV growth there has been outpacing the market, driven by sustained increases in monthly active buyers, purchase frequency and average basket sizes over the past several quarters. Our wide product assortment, highly competitive pricing and structural cost leadership are enabling us to scale rapidly and profitably. Our continuous improvements in delivery speed and reliability have enabled us to expand into more upmarket product categories. Delivery speed improved sequentially in the third quarter with average delivery time improving by about 2 days compared to a year ago. In the Greater Sao Paulo area, 1 in 3 parcels were delivered the next day and nearly half within 2 days.	해당 시장에서 우리의 GMV 성장률은 시장 평균을 상회하고 있으며, 이는 지난 수 분기 동안 월간 활성 구매자 수, 구매 빈도 및 평균 장바구니 규모의 지속적인 증가에 힘입은 것입니다. 우리의 폭넓은 제품 구색, 높은 가격 경쟁력 및 구조적 비용 우위는 빠르고 수익성 있는 규모 확장을 가능하게 하고 있습니다. 배송 속도와 신뢰성의 지속적인 개선을 통해 우리는 더 고급 제품 카테고리로 사업을 확장할 수 있었습니다. 3분기에는 배송 속도가 전 분기 대비 개선되어 평균 배송 시간이 전년 동기 대비 약 2일 단축되었습니다. 상파울루 광역권에서는 소포의 3분의 1이 익일 배송되었으며, 거의 절반이 이틀 이내에 배송되었습니다.
With these improvements, we are seeing more merchants listing higher-value products and new buyer cohorts showing higher spending patterns. In the third quarter, GMV for Shopee Mall, our premium shopping section more than doubled year-on-year in Brazil. In conclusion, Shopee has delivered another quarter of strong and profitable growth. With our strong performance year-to-date, we now expect Shopee's full year 2025 GMV growth to be more than 25%. Next, moving to digital financial services. Monee has delivered another very strong quarter with revenue growing by 61% and adjusted EBITDA growing more than 35% year-on-year, while our 90-day NPL ratio remained stable at 1.1%.	이러한 개선으로 더 많은 판매자들이 고가 상품을 등록하고 있으며, 신규 구매자 집단이 더 높은 지출 패턴을 보이고 있습니다. 3분기에 프리미엄 쇼핑 섹션인 Shopee Mall의 GMV가 브라질에서 전년 대비 2배 이상 증가했습니다. 결론적으로, Shopee는 또 한 분기 동안 강력하고 수익성 있는 성장을 달성했습니다. 연초 대비 강력한 실적을 바탕으로, 이제 Shopee의 2025년 연간 GMV 성장률이 25% 이상이 될 것으로 예상합니다. 다음으로 디지털 금융 서비스로 넘어가겠습니다. Monee는 매출이 61% 성장하고 조정 EBITDA가 전년 대비 35% 이상 증가하는 등 또 한 분기 매우 강력한 실적을 달성했으며, 90일 NPL 비율은 1.1%로 안정적으로 유지되었습니다.
This strong growth was broad-based, driven by both user growth and product expansion across multiple markets. Our loan book expanded by around $1 billion during the quarter to reach $7.9 billion at the end of September, solidifying our position as one of the largest unsecured consumer lender in Southeast Asia. Thailand has reached another major milestone, surpassing $2 billion in loans outstanding at the end of September. In Brazil, our loan book more than tripled year-on-year in the third quarter with improving portfolio quality and a stronger user performance.	이러한 강력한 성장은 여러 시장에서 사용자 증가와 제품 확대 모두에 의해 주도된 광범위한 성장이었습니다. 당사의 대출 잔액은 분기 중 약 10억 달러 증가하여 9월 말 기준 79억 달러에 도달했으며, 이로써 동남아시아 최대 무담보 소비자 대출 기관 중 하나로서의 입지를 확고히 했습니다. 태국은 9월 말 기준 대출 잔액이 20억 달러를 돌파하며 또 다른 중요한 이정표를 달성했습니다. 브라질에서는 3분기에 대출 잔액이 전년 동기 대비 3배 이상 증가했으며, 포트폴리오 품질 개선과 더 강력한 사용자 성과를 보였습니다.
Our significant credit history with a very large base of users across many markets allows us to roll out products more widely while maintaining the health of our portfolio. We used to take a wide list approach to onboarding new users. Now any Shopee user in most of our markets can apply for a pay later credit and we can make credit approval decisions very quickly, in many cases, almost instantly. Moving to this all can apply approach enabled us to add more than 5 million first-time borrowers in the third quarter. New user cohorts scaled well with generally positive unit economics, a testament to our increasingly advanced risk underwriting capability.	매우 많은 시장에 걸쳐 광범위한 사용자 기반을 보유한 당사의 상당한 신용 이력 덕분에, 포트폴리오의 건전성을 유지하면서도 상품을 더욱 광범위하게 출시할 수 있습니다. 과거에는 신규 사용자 온보딩에 화이트리스트 방식을 사용했습니다. 이제는 대부분의 시장에서 모든 Shopee 사용자가 후불결제 신용을 신청할 수 있으며, 신용 승인 결정을 매우 신속하게, 많은 경우 거의 즉시 내릴 수 있습니다. 이러한 '모두가 신청 가능한' 방식으로 전환함으로써 3분기에 500만 명 이상의 최초 차입자를 추가할 수 있었습니다. 신규 사용자 코호트는 일반적으로 긍정적인 단위경제성을 보이며 잘 확장되었는데, 이는 점점 더 발전하는 당사의 리스크 언더라이팅 역량을 입증하는 것입니다.
At the end of the quarter, active users across our consumer and SME loan products reached $34 million, up nearly 45% year-on-year. Meanwhile, loan disbursements to new users still accounted for less than 10% of total disbursement in the third quarter as we continue to assess credit quality before cross-selling more products. We are also making our credit products on-Shopee SPayLater, off-Shopee SPayLater and personal cash loans easier to use in a wider set of use cases. In many of our markets where credit card penetration remains low, we are steadily establishing SPayLater as a trusted and convenient payment method of choice for all kinds of purchases, both online and offline.	분기 말 기준, 소비자 및 중소기업 대출 상품의 활성 사용자는 3,400만 명에 달해 전년 동기 대비 약 45% 증가했습니다. 한편, 신규 사용자에 대한 대출 실행액은 3분기 전체 대출 실행액의 10% 미만을 차지했는데, 이는 더 많은 상품을 교차 판매하기 전에 신용 품질을 지속적으로 평가하고 있기 때문입니다. 또한 당사는 쇼피 내 SPayLater, 쇼피 외부 SPayLater, 개인 현금 대출 등 신용 상품을 더욱 광범위한 사용 사례에서 이용하기 쉽도록 만들고 있습니다. 신용카드 보급률이 여전히 낮은 다수의 시장에서, 당사는 온라인과 오프라인 모두에서 모든 종류의 구매에 대해 SPayLater를 신뢰할 수 있고 편리한 결제 수단으로 꾸준히 자리매김하고 있습니다.
On-Shopee SPayLater has grown steadily as penetration continues to deepen across all our markets. GMV penetration now ranges from single digits in early markets to over 30% in more mature ones, reflecting our discipline in scaling only when incremental disbursements are profitable. We see meaningful room to continue increasing SPayLater on-Shopee penetration across our markets. Off-Shopee SPayLater showed strong traction this quarter, growing over 300% year-on-year and over 40% quarter-on-quarter. It still only accounts for less than 10% of our total loan book as of the end of September. So large upside remains for future growth.	Shopee 내 SPayLater는 모든 시장에서 침투율이 지속적으로 심화되면서 꾸준히 성장했습니다. GMV 침투율은 초기 시장의 한 자릿수에서 성숙 시장의 30% 이상까지 다양하게 나타나고 있으며, 이는 증분 대출이 수익성이 있을 때만 확대한다는 우리의 원칙을 반영합니다. 우리는 모든 시장에서 Shopee 내 SPayLater 침투율을 계속 높일 수 있는 의미 있는 여지가 있다고 봅니다. Shopee 외부 SPayLater는 이번 분기에 강력한 견인력을 보여주었으며, 전년 동기 대비 300% 이상, 전분기 대비 40% 이상 성장했습니다. 9월 말 기준으로 여전히 전체 대출 잔액의 10% 미만을 차지하고 있습니다. 따라서 향후 성장을 위한 큰 상승 여력이 남아 있습니다.
This product segment represents a significant opportunity to unlock success to offline spend, a very large part of consumer expenditure in many of our markets. The stand-alone ShopeePay app supporting both online and offline payments across a wide range of merchants is a key pillar of our strategy to grow our money businesses off-Shopee. In payments, it offers users a faster and more seamless experience, giving them direct success without having to go through the Shopee app. Beyond payments, it helps us unlock more use cases, positioning ShopeePay as a one-stop platform for users' broader financial needs of Shopee credit, insurance, wealth management and more.	이 제품 부문은 우리 시장 대부분에서 소비자 지출의 매우 큰 부분을 차지하는 오프라인 지출 접근성을 확보할 수 있는 중요한 기회를 의미합니다. 광범위한 가맹점에서 온라인과 오프라인 결제를 모두 지원하는 독립형 ShopeePay 앱은 Shopee 외부에서 금융 사업을 성장시키기 위한 우리 전략의 핵심 축입니다. 결제 측면에서는 사용자들에게 더 빠르고 원활한 경험을 제공하며, Shopee 앱을 거치지 않고 직접 접근할 수 있게 합니다. 결제를 넘어서, 이는 더 많은 사용 사례를 확보하는 데 도움이 되며, ShopeePay를 Shopee 신용, 보험, 자산관리 등 사용자들의 보다 광범위한 금융 니즈를 위한 원스톱 플랫폼으로 자리매김하게 합니다.
The app has launched in Indonesia, Thailand, Vietnam and Malaysia and is showing strong traction. More than 20% of our ShopeePay monthly transacting users are using the stand-alone app. Personal cash loans also grew strongly this quarter. In Indonesia, we have been offering higher limits and longer tenures to attract more prime users who demonstrate strong repayment behavior. Loan sizes can typically range from a few hundred dollars to over $1,000, allowing us to serve users with larger financial needs. Building on this [ success ], we have similarly expanded access to prime users in Thailand and Malaysia, where user adoption is going up quickly.	이 앱은 인도네시아, 태국, 베트남, 말레이시아에서 출시되었으며 강력한 견인력을 보이고 있습니다. ShopeePay 월간 거래 사용자의 20% 이상이 독립형 앱을 사용하고 있습니다. 개인 현금 대출도 이번 분기에 크게 성장했습니다. 인도네시아에서는 강력한 상환 행동을 보이는 우량 사용자를 유치하기 위해 더 높은 한도와 더 긴 대출 기간을 제공하고 있습니다. 대출 규모는 일반적으로 수백 달러에서 1,000달러 이상까지 다양하며, 이를 통해 더 큰 금융 수요를 가진 사용자들에게 서비스를 제공할 수 있습니다. 이러한 성공을 바탕으로 태국과 말레이시아의 우량 사용자들에게도 유사하게 접근성을 확대했으며, 사용자 채택률이 빠르게 증가하고 있습니다.
In Brazil, personal cash loans grew close to 50% quarter-on-quarter, driven by the continued popularity of the combined credit limit we offer to SPayLater users. In conclusion, Monee has delivered another excellent quarter, doing well while diversifying our credit portfolio across markets, users and products. Our portfolio quality and our unit economics have remained healthy, and we are extending SPayLater's reach beyond e-commerce and embedding it into users' everyday financial user use cases. This will build a pathway for strong off-Shopee growth for many years to come. Finally, moving to digital entertainment. Garena has delivered another stellar quarter.	브라질에서는 개인 현금 대출이 전분기 대비 약 50% 성장했는데, 이는 SPayLater 사용자들에게 제공하는 통합 신용한도의 지속적인 인기에 힘입은 것입니다. 결론적으로, Monee는 시장, 사용자, 상품 전반에 걸쳐 신용 포트폴리오를 다각화하면서 또 한 번 우수한 분기 성과를 달성했습니다. 우리의 포트폴리오 품질과 단위경제성은 건전하게 유지되고 있으며, SPayLater의 도달 범위를 전자상거래를 넘어 확장하여 사용자들의 일상적인 금융 사용 사례에 내재화하고 있습니다. 이는 향후 수년간 강력한 Shopee 외부 성장을 위한 경로를 구축할 것입니다. 마지막으로 디지털 엔터테인먼트 부문으로 넘어가겠습니다. Garena는 또 한 번 뛰어난 분기 실적을 달성했습니다.
Bookings were up 51% and adjusted EBITDA grew 48% year-on-year, making it our best quarter since 2021. Free Fire anchored this strong performance with 2 high-impact campaigns, Squid Game and Naruto Shippuden Chapter 2. The campaigns received a huge positive response, accelerating our growth momentum from the previous quarter. Our Squid game collaboration incorporated iconic challenges from the blockbuster Netflix TV series such as Red Light, Green Light and the Glass Bridge. The event drove strong participation with the Red Light, Green Light, Challenge being played more than 300 million times in the quarter.	예약 매출은 전년 대비 51% 증가했으며, 조정 EBITDA는 48% 성장하여 2021년 이후 최고의 분기 실적을 기록했습니다. 프리 파이어(Free Fire)가 스퀴드 게임(Squid Game)과 나루토 질풍전 챕터 2(Naruto Shippuden Chapter 2)라는 두 가지 임팩트 있는 캠페인을 통해 이러한 강력한 실적을 견인했습니다. 이번 캠페인들은 엄청난 긍정적 반응을 얻으며 전 분기 대비 성장 모멘텀을 가속화했습니다. 스퀴드 게임 콜라보레이션에서는 넷플릭스 블록버스터 시리즈의 상징적인 게임들인 무궁화 꽃이 피었습니다(Red Light, Green Light)와 징검다리 건너기(Glass Bridge) 등을 구현했습니다. 이번 이벤트는 높은 참여율을 기록했으며, 무궁화 꽃이 피었습니다 챌린지는 분기 중 3억 회 이상 플레이되었습니다.
Our Naruto Shippuden Chapter 2 event expanded on the resounding success of Chapter 1 in the first quarter of this year. Based on gamer feedback and performance insights, we added 5 new fan-favorite ninja characters, new attack mechanics, highly sought-after collectible items and the new one-on-one mode, letting players use signature abilities from the series. Chapter 2 went on to surpass Chapter 1 in both engagement and revenue. We saw an extremely high social media share rate for Chapter 2, double the already high bar set by our eighth anniversary event. Both Naruto chapters have achieved the highest satisfaction scores of any campaign launched over the past 2 years.	올해 1분기 챕터 1의 압도적인 성공에 이어 나루토 질풍전 챕터 2 이벤트를 확대 진행했습니다. 게이머 피드백과 성과 인사이트를 바탕으로 팬들이 가장 선호하는 닌자 캐릭터 5명을 새롭게 추가했고, 새로운 공격 메커니즘, 높은 인기를 끌고 있는 수집형 아이템, 그리고 플레이어들이 시리즈의 시그니처 능력을 사용할 수 있는 새로운 일대일 모드를 도입했습니다. 챕터 2는 인게이지먼트와 매출 모두에서 챕터 1을 뛰어넘는 성과를 거두었습니다. 챕터 2의 소셜 미디어 공유율은 이미 높은 기준을 세웠던 8주년 이벤트 대비 2배 증가하는 등 매우 높은 수치를 기록했습니다. 두 나루토 챕터 모두 지난 2년간 출시된 모든 캠페인 중 가장 높은 만족도 점수를 달성했습니다.
Our Naruto content was very successful because it focused on what players value most, authenticity through attention to detail. This strong focus underpins how we take IP collaboration to the next level, and it is driven by Garena's core creative culture. First, we require every major IP partnership to be led by a team of genuine superfan of that IP within Garena to ensure authenticity and respect for the original work. Naruto fans love how closely the gameplay mirror small but important details from the anime. For instance, one key storyline from the original anime was about rogue ninja returning to desecrate the ninja village they had been exiled from.	우리의 나루토 콘텐츠가 큰 성공을 거둔 이유는 플레이어들이 가장 중요하게 생각하는 가치, 즉 디테일에 대한 세심한 주의를 통한 진정성에 집중했기 때문입니다. 이러한 강력한 집중은 우리가 IP 협업을 한 단계 더 발전시키는 방식의 근간이 되며, 이는 Garena의 핵심 창작 문화에 의해 추진됩니다. 첫째, 우리는 모든 주요 IP 파트너십이 원작에 대한 진정성과 존중을 보장하기 위해 Garena 내 해당 IP의 진정한 슈퍼팬으로 구성된 팀이 주도하도록 요구합니다. 나루토 팬들은 게임플레이가 애니메이션의 작지만 중요한 디테일들을 얼마나 충실하게 반영하는지를 높이 평가했습니다. 예를 들어, 원작 애니메이션의 주요 스토리라인 중 하나는 추방당했던 닌자 마을로 돌아와 그곳을 파괴하려는 배신자 닌자에 관한 것이었습니다.
In Chapter 1, we had built this ninja village into our map and introduced iconic attack skills from the main anime characters. In Chapter 2, we introduced attack skills that was specifically from the rogue ninja characters like fireballs, black fire and exploding burst and redesigned the map to feature a destroyed version of the ninja village. Continuing the narrative between the chapters in a way that was true to the original anime created a highly immersive experience and brought fan excitement to the next level. These are details only super fans would care about and understand how to incorporate into gameplay.	챕터 1에서는 맵에 이 닌자 마을을 구축하고 주요 애니메이션 캐릭터들의 상징적인 공격 스킬을 도입했습니다. 챕터 2에서는 화염구, 검은 불꽃, 폭발 버스트와 같은 악당 닌자 캐릭터들만의 특화된 공격 스킬을 도입했고, 파괴된 버전의 닌자 마을을 특징으로 하는 맵을 재설계했습니다. 원작 애니메이션에 충실한 방식으로 챕터 간의 내러티브를 이어가는 것은 매우 몰입감 있는 경험을 창출했고 팬들의 흥분을 한 단계 더 끌어올렸습니다. 이러한 디테일들은 오직 슈퍼 팬들만이 관심을 가지고 게임플레이에 어떻게 접목시킬지 이해할 수 있는 요소들입니다.
Second, we take a global yet local approach, bringing global IPs to our market in highly localized ways. For instance, we took advantage of the huge traction of our Naruto campaign to hold ninja themed offline events in 8 markets across Asia and the Americas, attracting tens of thousands of fans. The largest of these events was a 2-day International All-Star Ninja Clash Esports Tournament in Bangkok with teams of Free Fire players flying in from across Asia and Latin America to compete. The Bangkok tournament was a huge success, becoming a top trending event on YouTube gaming and on social media across key markets.	둘째, 우리는 글로벌하면서도 현지화된 접근 방식을 취하고 있으며, 글로벌 IP를 고도로 현지화된 방식으로 우리 시장에 도입하고 있습니다. 예를 들어, 우리는 나루토 캠페인의 엄청난 견인력을 활용하여 아시아와 아메리카 대륙 8개 시장에서 닌자 테마 오프라인 이벤트를 개최했으며, 수만 명의 팬들을 끌어모았습니다. 이러한 이벤트 중 가장 큰 규모는 방콕에서 열린 2일간의 국제 올스타 닌자 클래시 e스포츠 토너먼트였으며, 아시아와 라틴 아메리카 전역에서 프리 파이어 선수들로 구성된 팀들이 경쟁을 위해 비행기로 참가했습니다. 방콕 토너먼트는 큰 성공을 거두었으며, 주요 시장 전역에서 YouTube 게이밍과 소셜 미디어에서 최고 트렌딩 이벤트가 되었습니다.
In addition to such events, our teams stay closely connected to players through creators, programs and fan groups, tapping into a constant stream of feedback and ideas that shape game design decision. These efforts build very strong community connection and loyalty across our markets. Beyond Free Fire, we continue to expand our publishing portfolio with the launch of EA SPORTS FC Mobile in Vietnam last month, strengthening our long-standing partnership with electronic arts. The game quickly became the country's most downloaded mobile game in October based on Sensor Tower.	이러한 이벤트 외에도, 저희 팀은 크리에이터, 프로그램 및 팬 그룹을 통해 플레이어들과 긴밀하게 연결되어 있으며, 게임 디자인 결정에 영향을 미치는 피드백과 아이디어를 지속적으로 수집하고 있습니다. 이러한 노력은 저희 시장 전반에 걸쳐 매우 강력한 커뮤니티 연결성과 충성도를 구축하고 있습니다. 프리 파이어를 넘어서, 저희는 지난달 베트남에서 EA SPORTS FC Mobile을 출시하며 퍼블리싱 포트폴리오를 지속적으로 확장하고 있으며, 이를 통해 일렉트로닉 아츠(Electronic Arts)와의 오랜 파트너십을 강화하고 있습니다. Sensor Tower 기준으로 이 게임은 10월 베트남에서 가장 많이 다운로드된 모바일 게임이 되었습니다.
By combining EA's world-class football franchise with Garena's local know-how, we are deepening our expertise in sports games and reinforcing our position as a trusted publishing partner for global titles. With this very strong quarter, Garena remains on track to achieve more than 30% year-on-year growth in bookings for 2025. Our creative steps, disciplined execution and close connection with players will continue to drive Garena's growth. In conclusion, all 3 businesses have built on the strong momentum from the first half of the year and delivered another quarter of exceptional growth.	EA의 세계적인 축구 프랜차이즈와 Garena의 현지 노하우를 결합함으로써, 우리는 스포츠 게임에 대한 전문성을 심화하고 글로벌 타이틀의 신뢰받는 퍼블리싱 파트너로서의 입지를 강화하고 있습니다. 이번 매우 강력한 분기 실적으로 Garena는 2025년 예약매출(bookings)에서 전년 대비 30% 이상의 성장을 달성할 궤도에 올라 있습니다. 우리의 창의적인 조치들, 규율 있는 실행력, 그리고 플레이어들과의 긴밀한 연결은 Garena의 성장을 지속적으로 견인할 것입니다. 결론적으로, 3개 사업부 모두 상반기의 강력한 모멘텀을 이어가며 또 한 분기의 탁월한 성장을 달성했습니다.
We will continue to make our digital ecosystem even more vibrant, strengthen our leadership position and deliver sustainable and profitable growth to our shareholders. With that, I invite Tony to discuss our financials. Hou Tianyu Chief Financial Officer Thank you, Forrest, and thanks to everyone for joining the call. For Sea overall, total GAAP revenue increased 38% year-on-year to $6 billion in the third quarter of 2025. This was primarily driven by GMV growth of our e-commerce business and the growth of our digital financial services business.	우리는 디지털 생태계를 더욱 활성화하고, 리더십 지위를 강화하며, 주주들에게 지속가능하고 수익성 있는 성장을 제공할 것입니다. 이제 Tony를 모시고 재무 실적에 대해 논의하겠습니다. 후톈위(Hou Tianyu) 최고재무책임자 Forrest, 감사합니다. 그리고 컨퍼런스콜에 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. Sea 전체적으로 보면, 2025년 3분기 총 GAAP 기준 매출은 전년 동기 대비 38% 증가한 60억 달러를 기록했습니다. 이는 주로 전자상거래 사업의 GMV 성장과 디지털 금융 서비스 사업의 성장에 기인한 것입니다.
Our total adjusted EBITDA was $874 million in the third quarter of 2025 compared to an adjusted EBITDA of $521 million in the third quarter of 2024. On e-commerce, Shopee's gross orders increased 28% year-on-year to $3.6 billion in the third quarter of 2025, and GMV increased by 28% year-on-year to $32.2 billion in the third quarter of 2025. Our third quarter GAAP revenue of $4.3 billion included GAAP marketplace revenue of $3.8 billion, up 37% year-on-year and GAAP product revenue of $0.5 billion. Within GAAP marketplace revenue, core marketplace revenue, mainly consisting of transaction-based fees and advertising revenues was $3.1 billion, up 53% year-on-year.	당사의 2025년 3분기 총 조정 EBITDA는 8억 7,400만 달러로, 2024년 3분기 조정 EBITDA 5억 2,100만 달러 대비 증가했습니다. 전자상거래 부문에서 Shopee의 총 주문 건수는 2025년 3분기 36억 건으로 전년 동기 대비 28% 증가했으며, GMV(총 거래액)는 2025년 3분기 322억 달러로 전년 동기 대비 28% 증가했습니다. 당사의 3분기 GAAP 기준 매출은 43억 달러로, 이는 GAAP 기준 마켓플레이스 매출 38억 달러(전년 동기 대비 37% 증가)와 GAAP 기준 제품 매출 5억 달러로 구성되었습니다. GAAP 기준 마켓플레이스 매출 내에서, 주로 거래 수수료와 광고 매출로 구성된 핵심 마켓플레이스 매출은 31억 달러로 전년 동기 대비 53% 증가했습니다.
Value-added services revenue, mainly consisting of revenues related to logistics services was $0.7 billion, down 6% year-on-year due to increased shipping subsidies. E-commerce adjusted EBITDA was $186 million in the third quarter of 2025 compared to an adjusted EBITDA of $34 million in the third quarter of 2024. Digital Financial Services GAAP revenue was up by 61% year-on-year to $990 million. Adjusted EBITDA was up by 37% year-on-year to $258 million. As of the end of September, our consumer and SME loans principal outstanding reached $7.9 billion, up 70% year-on-year. This consists of $6.9 billion on book and $0.9 billion off book loan principal outstanding.	부가가치 서비스 매출은 주로 물류 서비스 관련 매출로 구성되며, 배송 보조금 증가로 인해 전년 동기 대비 6% 감소한 7억 달러를 기록했습니다. 전자상거래 조정 EBITDA는 2025년 3분기 1억 8,600만 달러로, 2024년 3분기 조정 EBITDA 3,400만 달러와 비교됩니다. 디지털 금융 서비스 GAAP 매출은 전년 동기 대비 61% 증가한 9억 9,000만 달러를 기록했습니다. 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 37% 증가한 2억 5,800만 달러를 기록했습니다. 9월 말 기준, 당사의 소비자 및 중소기업 대출 원금 잔액은 전년 동기 대비 70% 증가한 79억 달러에 달했습니다. 이는 장부상 대출 원금 69억 달러와 장부외 대출 원금 9억 달러로 구성되어 있습니다.
Nonperforming loans past due by more than 90 days as a percentage of total consumer and SME loans was 1.1% at the end of the quarter. Digital entertainment bookings grew 51% year-on-year to $841 million. GAAP revenue was up 31% year-on-year to $653 million. The growth was primarily due to the increase in our active user base as well as the deepened paying user penetration. Digital Entertainment adjusted EBITDA was $466 million, up 48% year-on-year. Returning to our consolidated numbers. We recognized a net nonoperating income of $61 million in the third quarter of 2025 compared to a net nonoperating income of $50 million in the third quarter of 2024.	90일 이상 연체된 부실채권이 전체 소비자 및 중소기업 대출에서 차지하는 비중은 분기 말 기준 1.1%였습니다. 디지털 엔터테인먼트 부킹은 전년 동기 대비 51% 증가한 8억 4,100만 달러를 기록했습니다. GAAP 기준 매출은 전년 동기 대비 31% 증가한 6억 5,300만 달러였습니다. 이러한 성장은 주로 활성 사용자 기반의 증가와 유료 사용자 침투율 심화에 기인합니다. 디지털 엔터테인먼트 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 48% 증가한 4억 6,600만 달러를 기록했습니다. 연결 재무제표 기준으로 돌아가서, 당사는 2025년 3분기에 6,100만 달러의 순영업외수익을 인식했으며, 이는 2024년 3분기의 5,000만 달러 순영업외수익과 비교됩니다.
We had a net income tax expense of $161 million in the third quarter of 2025 compared to net income tax expense of $93 million in the third quarter of 2024. As a result, net income was $375 million in third quarter of 2025 as compared to a net income of $153 million in the third quarter of 2024. Rebecca Lee Thank you, Forrest and Tony. We are now ready to open the call to questions. Operator?	2025년 3분기 순소득세 비용은 1억 6,100만 달러로, 2024년 3분기 순소득세 비용 9,300만 달러와 비교됩니다. 그 결과, 2025년 3분기 순이익은 3억 7,500만 달러로 2024년 3분기 순이익 1억 5,300만 달러와 비교됩니다. Rebecca Lee Forrest, Tony 감사합니다. 이제 질의응답 시간을 시작하겠습니다. 교환원님?

📌 요약

# Sea Limited Q3 2025 실적 발표 요약

## 핵심 재무 성과
- **매출 60억 달러**(전년 대비 +38%), **조정 EBITDA 8.74억 달러**(+68%) 달성하며 강력한 성장세 지속
- **Shopee GMV 28% 증가**로 5분기 연속 성장, 광고 매출 70% 증가하며 수익화율(take rate) 상승
- **Garena 예약 매출 51% 증가**로 2021년 이후 최고 실적 기록, Squid Game·Naruto 콜라보레이션 성공
- **SeaMoney 대출 잔액 79억 달러**(+70%)로 확대, 90일 연체율 1.1% 유지하며 건전성 유지

## 경영진 톤 및 전략
- **공격적 투자 기조**: 물류(SPX Express), 풀필먼트, AI 기반 개인화 등 장기 경쟁력 강화에 집중
- **수익성 있는 성장** 강조하며 2025년 Shopee GMV 성장률 25% 이상, Garena 예약 매출 30% 이상 전망 상향
- 인도네시아·브라질 등 핵심 시장에서 **시장점유율 확대** 및 **오프라인 결제(SPayLater) 확장** 전략 추진

## 리스크 및 강점
- **강점**: 물류 인프라 차별화(자동화 락커, 당일 배송), AI 기반 전환율 10% 개선, 브

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Your first question comes from Pang Vitt with Goldman Sachs.	Operator: 200000 [운영자 안내] 첫 번째 질문은 골드만삭스의 팡 빗 애널리스트입니다.
Pang Vittayaamnuaykoon: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Congrats for the great set of results. Two questions from me, both on the e-commerce side. Number one, on your growth guidance of more than 25% year-on-year for 2025, what do you bake in, in terms of the driver and competitive landscape? What do it mean for your margin trend? And how should we think about this trend carry into 2026? That's question number one. Question number two, just to have a good understanding of the margins. So margin trend for e-commerce came down to 0.6% in the quarter despite higher take rate. Can you help us understand where is the investment area, whether this is in the fulfillment, as you mentioned? Or is there also something else that we should be aware of? Are these more fixed all variable? And how long and how much should we expect this investment cycle to be?	Pang Vittayaamnuaykoon: 좋은 실적 축하드립니다. 이커머스 부문에 대해 두 가지 질문 드리겠습니다. 첫 번째로, 2025년 연간 25% 이상 성장 가이던스와 관련해서, 성장 동력과 경쟁 환경 측면에서 어떤 부분을 반영하셨는지 궁금합니다. 이것이 마진 추세에 어떤 의미를 갖는지, 그리고 2026년까지 이러한 추세를 어떻게 봐야 할지 말씀해 주시기 바랍니다. 이것이 첫 번째 질문입니다. 두 번째 질문은 마진에 대한 이해를 돕기 위한 것입니다. 이커머스 마진 추세가 테이크레이트 상승에도 불구하고 이번 분기 0.6%로 하락했습니다. 말씀하신 풀필먼트 부문인지, 아니면 저희가 알아야 할 다른 투자 영역이 있는지 설명해 주실 수 있을까요? 이러한 비용들이 고정비 성격인지 변동비 성격인지도 궁금합니다. 이 투자 사이클이 얼마나 오래 지속되고 규모는 어느 정도가 될 것으로 예상해야 할까요?
Chief Financial Officer: Yes. In terms of the growth assumption of more than 25%, I think we are kind of half into the quarter already. It's basically based on what we see so far in the market on the momentum and competitive landscape. It's pretty much reflective of kind of what we see so far as we come into the quarter. And regarding the margin questions, if you look at the previous year versus this year, we do see a consistent improvement of margin. If you look at year-to-year basis, as we shared before, we will obviously see quarter-to-quarter fluctuation sometimes for seasonality reasons for some of the investment cycle of the initiatives and could also be a particular market status in terms of where we are pushing some of these initiatives. So I think if you look at a bit sort of year-to-year trend, even going forward, I think we believe that we are able to deliver the 2% to 3% EBITDA margin as we shared before and also have an improvement year-to-year if you look at the yearly basis. In terms of where we are investing, one of the things is we mentioned in the opening, further investment into the logistic capabilities and fulfillment capabilities. And beyond that, we are also deepening our buy engagement and wallet shares through, for example, our Shopee VIP program that we shared in the opening as well. And all those efforts have been showing pretty good results. Our buy frequency improved 12% year-to-year and average monthly active buyers increased 15% year-to-year as well, which contributes to our great growth this quarter, which is way above the guidance we gave in the earlier of the year, which is 20%. Most of the investments are less fixed per se. We take a relatively asset-light approach even coming to our logistics and fulfillment businesses. We don't own land. Most of our CapEx is just improvement of building the warehouses or sorting facilities, et cetera. For our buy engagement and wallet share program on Shopee VIP is also less fixed. Obviously, you will see a little bit of investment in the early days to get everybody understand the program and join the program. But as time goes, it should be a quite profitable program as you probably have seen in other e-commerce platforms across the globe.	Chief Financial Officer: 네, 25% 이상의 성장 가정에 대해 말씀드리면, 이미 분기의 절반 정도가 지나왔습니다. 기본적으로 지금까지 시장에서 보고 있는 모멘텀과 경쟁 환경을 바탕으로 한 것입니다. 분기에 들어서면서 지금까지 파악한 상황을 상당히 반영한 수치입니다. 마진 질문에 대해서는, 전년 대비 올해를 보시면 일관된 마진 개선을 확인하실 수 있습니다. 전년 동기 대비로 보면, 이전에 말씀드린 것처럼 분기별로 등락이 있을 수 있습니다. 때로는 계절적 요인 때문이고, 때로는 추진하는 이니셔티브들의 투자 사이클 때문입니다. 또한 이러한 이니셔티브들을 어느 시장에서 집중적으로 추진하고 있는지에 따른 특정 시장 상황도 영향을 미칩니다. 연도별 추세를 보시면, 앞으로도 이전에 말씀드린 대로 EBITDA 마진 2~3%를 달성할 수 있다고 믿고 있으며, 연간 기준으로 보면 전년 대비 개선도 이루어질 것으로 보고 있습니다. 투자 분야를 말씀드리면, 오프닝에서 언급한 것처럼 물류 역량과 풀필먼트 역량에 대한 추가 투자가 있습니다. 그 외에도 오프닝에서 공유한 Shopee VIP 프로그램 같은 것들을 통해 구매 참여도와 지갑 점유율을 높이는 데 주력하고 있습니다. 이러한 모든 노력들이 상당히 좋은 결과를 보여주고 있습니다. 구매 빈도는 전년 대비 12% 개선되었고, 월평균 활성 구매자 수도 전년 대비 15% 증가했습니다. 이것이 이번 분기 우수한 성장에 기여했으며, 연초에 제시했던 20% 가이던스를 크게 상회하는 실적입니다. 대부분의 투자는 고정적이지 않습니다. 물류 및 풀필먼트 사업에서도 상대적으로 자산 경량화(asset-light) 접근 방식을 취하고 있습니다. 토지를 소유하지 않으며, 대부분의 자본적 지출(CapEx)은 창고나 물류센터 등의 건물 개선에 사용됩니다. Shopee VIP를 통한 구매 참여도 및 지갑 점유율(wallet share) 프로그램 역시 고정비가 적습니다. 물론 초기에는 프로그램에 대한 이해를 돕고 가입을 유도하기 위한 투자가 다소 있을 것입니다. 하지만 시간이 지나면서 상당히 수익성 있는 프로그램이 될 것입니다. 전 세계 다른 이커머스 플랫폼들에서 이미 보셨을 것으로 생각합니다.
Operator: Your next question comes from Divya Kothiyal with Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 Morgan Stanley의 Divya Kothiyal 님께서 주시겠습니다.
Divya Kothiyal: Morgan Stanley, Research Division My first question is on your new market entry strategy and framework. Could you explain the rationale behind closing some of the cross-border operations in LatAm and the reentry into Argentina? What milestones would you monitor for Argentina before making it a localized business? And is this part of your 2026 priorities? My second question is on market shares. If you can comment on the market shares in ASEAN, how have they moved in the third quarter? And also, if you could comment on Taiwan. Do you foresee increasing marketing spends and investments in Taiwan next year? We're also seeing a bigger contribution from cross-border with Taobao getting more popular there. So if you can comment on the market shares on ASEAN and Taiwan, that would be helpful.	Divya Kothiyal: 첫 번째 질문은 신규 시장 진입 전략과 프레임워크에 관한 것입니다. 라틴아메리카의 일부 크로스보더 사업을 철수하고 아르헨티나에 재진입하게 된 배경을 설명해 주실 수 있을까요? 아르헨티나를 현지화 사업으로 전환하기 전에 어떤 지표들을 모니터링할 계획이신가요? 그리고 이것이 2026년 우선순위에 포함되어 있나요? 두 번째 질문은 시장 점유율에 관한 것입니다. 아세안 지역의 시장 점유율이 3분기에 어떻게 변화했는지 말씀해 주실 수 있을까요? 대만에 대해서도 언급해 주시면 좋겠습니다. 내년에 대만에서 마케팅 지출과 투자를 늘릴 계획이 있으신가요? 또한 타오바오가 그곳에서 인기를 얻으면서 크로스보더의 기여도가 커지고 있는 것으로 보입니다. 아세안과 대만의 시장 점유율에 대해 말씀해 주시면 도움이 될 것 같습니다.
Chief Financial Officer: Yes. I think regarding the new market, we take a very highly selective approach on any new geographic expansions. Many of the initiatives will be very early stage testing the market in nature. The reason we look at Argentina is it's essentially an expansion of our capability that built in Brazil, leveraging on our existing cross-border infrastructure and the operational experiences we had already built in Brazil. The objective is more to capture the operational synergies across the adjacent regions and open additional channel for our sellers with minimal incremental investment. I think we will take some time to learn about the market without sort of have a heavy investment into the market at this point in time. For Chile and Colombia, we decided to wind down our cross-border operation in Chile and Colombia as part of our ongoing review of our global business priorities to ensure our resources are focused on the key business priorities in line with our long-term strategy in the region. Latin America is still an important market for us. We will continue to explore the opportunities to serve the consumers and business well there. If you look at the absolute size in Latin America, obviously, Brazil is the largest one where we have a very large presence there. Argentina, as we mentioned, and Colombia actually a relatively smaller market and also relatively more distant from Brazil. I guess that's the thinking around the first question. Regarding the market share in South Asia in quarter 3, as we shared, our growth has been above kind of the expectations we shared before. And across the region, we actually do believe that we are gaining market shares in South Asia. growing faster than the market in South Asia. For Taiwan, in particular, the cross-border to Taiwan has been, in general, a smaller part of the businesses, given the complexity for the buyer experience on cross-border side. So we are less concerned about the cross-border players selling from overseas to Taiwan as a potential impact to our businesses. Actually, if you look at the recent quarters, we grew very well in Taiwan. We grew double digit, which is faster than the overall market in Taiwan. So we are pretty confident that given we are the largest e-commerce platform with the largest assortment with the best pricing and also we have the best delivery infrastructure with much lower shipping and fulfillment costs compared to anyone in the market, we are able to defend our market share well. We are able to grow even faster in Taiwan with our infrastructure much better built than previous years.	Chief Financial Officer: 네, 신규 시장과 관련해서 말씀드리면, 저희는 새로운 지역 확장에 있어 매우 선별적인 접근 방식을 취하고 있습니다. 많은 이니셔티브들이 시장 테스트 초기 단계에 있습니다. 아르헨티나를 검토하는 이유는 본질적으로 브라질에서 구축한 역량의 확장이며, 기존 크로스보더 인프라와 브라질에서 이미 구축한 운영 경험을 활용하는 것입니다. 목표는 인접 지역 간 운영 시너지를 확보하고, 최소한의 추가 투자로 판매자들에게 추가 채널을 열어주는 것입니다. 현시점에서 대규모 투자를 하기보다는 시장에 대해 배우는 시간을 가질 예정입니다. 칠레와 콜롬비아의 경우, 지역 내 장기 전략에 부합하는 핵심 사업 우선순위에 자원을 집중하기 위해 글로벌 사업 우선순위를 지속적으로 검토하는 과정에서 칠레와 콜롬비아의 국경 간 사업을 정리하기로 결정했습니다. 라틴아메리카는 여전히 우리에게 중요한 시장입니다. 그곳의 소비자와 기업들에게 더 나은 서비스를 제공할 수 있는 기회를 계속해서 모색해 나갈 것입니다. 라틴아메리카의 절대적인 시장 규모를 보면, 브라질이 가장 큰 시장이고 우리는 그곳에서 매우 큰 입지를 확보하고 있습니다. 앞서 언급한 아르헨티나와 콜롬비아는 상대적으로 작은 시장이며, 브라질과의 거리도 상대적으로 멀다는 점이 있습니다. 첫 번째 질문에 대한 답변의 핵심은 이러한 고려사항들입니다. 3분기 남아시아 시장 점유율과 관련해서 말씀드리면, 앞서 공유드린 것처럼 저희 성장률이 이전에 제시했던 기대치를 상회하고 있습니다. 그리고 실제로 남아시아 전역에서 시장 점유율을 확대하고 있다고 판단하고 있습니다. 남아시아 시장 성장률보다 더 빠르게 성장하고 있는 것이죠. 대만의 경우를 구체적으로 말씀드리면, 대만으로의 크로스보더(cross-border) 거래는 구매자 경험 측면에서의 복잡성 때문에 일반적으로 사업에서 차지하는 비중이 작은 편입니다. 따라서 해외에서 대만으로 판매하는 크로스보더 업체들이 저희 사업에 미칠 잠재적 영향에 대해서는 크게 우려하지 않고 있습니다. 실제로 최근 분기들을 보시면, 대만에서 매우 좋은 성과를 거두고 있습니다. 두 자릿수 성장을 기록했는데, 이는 대만 전체 시장보다 빠른 속도입니다. 저희는 최대 규모의 이커머스 플랫폼으로서 가장 풍부한 상품 구색과 최고의 가격 경쟁력을 보유하고 있으며, 동시에 시장 내 어느 경쟁사보다 훨씬 낮은 배송 및 물류 비용으로 최고의 배송 인프라를 갖추고 있기 때문에, 시장 점유율을 충분히 방어할 수 있다고 확신합니다. 이전보다 훨씬 더 잘 구축된 인프라를 바탕으로 대만에서 더욱 빠른 성장을 이어갈 수 있을 것입니다.
Operator: Your next question comes from Alicia Yap with Citigroup.	Operator: 다음 질문은 씨티그룹의 알리시아 얍 애널리스트님께서 주시겠습니다.
Alicis a Yap: Citigroup Inc., Research Division Congrats on the solid results. Two questions. One is if you can elaborate a little bit more overall competitive landscape in Southeast Asia. So are there any countries that we are seeing more intense competition lately? And also any countries that where you see peers are growing faster than Shopee? And do you anticipate the live streaming peers to start shift more of the traffic and also the purchase frequency to the shop-based marketplace model in addition to the live streaming? If that is happening, what could be the potential threat to Shopee? And then second question is, should we assume the investment cycle this time around similar to maybe like a couple of years ago where there could be some step-up investment that are more front-end loaded with GMV growth and my share growth to follow through later, especially for, for example, like you need to ramp up your fulfillment capability in some of the markets, which will yield better results later on. So could you clarify if this time the investment cycle could be similar to what we saw last -- I mean, 2 years ago?	Alicis a Yap: 동남아시아 전반의 경쟁 환경에 대해 좀 더 자세히 말씀드리겠습니다. 최근 경쟁이 더 치열해진 국가가 있는지, 그리고 경쟁사들이 Shopee보다 빠르게 성장하고 있는 국가가 있는지에 대한 질문이셨습니다. 전반적으로 동남아시아 시장은 여전히 매우 역동적이고 경쟁이 치열한 환경입니다. 국가별로 보면, 각 시장마다 고유한 특성과 경쟁 강도가 있습니다. 일부 시장에서는 현지 플레이어들이 강세를 보이고 있고, 다른 시장에서는 글로벌 플레이어들 간의 경쟁이 더 두드러집니다. 하지만 저희는 대부분의 핵심 시장에서 강력한 포지션을 유지하고 있으며, GMV(총 거래액)와 주문 건수 측면에서 견조한 성장을 지속하고 있습니다. 라이브 커머스(live streaming) 플레이어들이 쇼핑몰 기반 마켓플레이스 모델로 전환할 가능성에 대해서는, 이는 흥미로운 관찰입니다. 실제로 저희도 라이브 커머스를 Shopee 플랫폼 내에서 중요한 기능으로 통합하고 있습니다. 라이브 스트리밍은 사용자 참여도(engagement)를 높이고 전환율(conversion)을 개선하는 강력한 도구입니다. 만약 순수 라이브 커머스 플레이어들이 전통적인 마켓플레이스 모델로 확장한다면, 이는 단기적으로는 경쟁을 심화시킬 수 있습니다. 하지만 저희는 이미 통합된 생태계를 구축했다는 점에서 강점이 있습니다. 저희는 라이브 스트리밍, 소셜 기능, 게임화(gamification), 그리고 전통적인 쇼핑 경험을 모두 하나의 플랫폼에서 제공하고 있습니다. 또한 물류 인프라, 판매자 기반, 그리고 사용자 신뢰도 측면에서 상당한 선발 주자 이점을 가지고 있습니다. 결국 이커머스는 단순히 하나의 기능이나 트렌드에 관한 것이 아니라, 종합적인 사용자 경험, 신뢰할 수 있는 물류, 그리고 다양한 상품 선택권을 제공하는 것입니다. 저희는 이 모든 영역에서 지속적으로 투자하고 개선해 나가고 있습니다. 그리고 두 번째 질문은, 이번 투자 사이클이 한 2년 전과 비슷할 것으로 봐야 할까요? 당시에는 초반에 투자가 집중되고, GMV 성장과 시장 점유율 증가는 나중에 따라오는 방식이었는데요. 예를 들어 일부 시장에서 풀필먼트 역량을 확대해야 하고, 그 결과는 나중에 나타나는 경우 말입니다. 이번 투자 사이클도 2년 전에 봤던 것과 유사한 패턴이 될지 설명해 주시겠습니까?
Chief Financial Officer: On the competitive landscape, what we see is relatively stable competitive landscape. I think as you can probably observe as well from your own sources, we didn't see any particular market different from another. I think it has been a general trend across the South Asia market in terms of the intensities or the behavior of the competitors. Regarding whether the live stream peers focus more on shelf-based model, I think it's not something new. I think it's something we try to do for quite a long time. It's -- as you probably see from China as well, et cetera. But we do see that the nature of the platform is different. I think the percentage of share of commerce, it's relatively consistent, let's say, from what we observed. Also, if there are much more traffic pushing towards that, there is a potential of impacting how the overall app behavior and the user retention as well. But anyway, I think that's kind of a similar behavior you will see in China and South Asia. We wouldn't see that a new thing impacting the competitive [ landscape ] in a meaningful way. On the investment cycles, I think the short answer is probably not. It's probably quite different from what you see 2 years ago in terms of the investment into the content ecosystem, if you remember that. I think what we are doing now is more as a continuous investment to our business to strengthen our competitive mode pretty aligned with what we shared continuously every quarter. We would like to invest into our infrastructure to have better logistics. And now we are extending logistics fulfillment network as well. It's actually in a way, it's not completely new. It's a capability we have been trying to build for a period of time. And now we felt it's a good time to scale it even more. But as I shared just now, it's less CapEx-intensive businesses, as you probably imagine. And also, as we grow the businesses, it will help our growth as well because this will help us to lower down the overall cost to serve as an ecosystem and also reduce the delivery times to the user, so help us to penetrate the user more. And many of this contribute to our growth faster than we expected earlier the year as well. If you take a look at the VIP programs, yes, it's a little bit sort of investment in the early days, but we also see that with the investment, we -- the users are willing to spend more with the platform as well. I think Forrest shared that the users purchased 40% more than before they joined the VIP program. So in a way, it's less big front-load investment than the return come later. I think this time, you will see it's more ongoing investment program to strengthen our competitive mode, as I shared earlier. And this will impact on the general growth as we invest.	Chief Financial Officer: 경쟁 환경과 관련해서는 비교적 안정적인 상황이 지속되고 있습니다. 여러분도 자체 정보원을 통해 확인하셨겠지만, 특정 시장에서 다른 양상을 보이는 경우는 없었습니다. 경쟁사들의 강도나 행태 측면에서 동남아시아 시장 전반에 걸쳐 일반적인 추세가 나타나고 있다고 봅니다. 라이브 스트리밍 경쟁사들이 선반형 모델(shelf-based model)에 더 집중하는지에 대한 질문인데, 이는 새로운 현상이 아닙니다. 이들이 꽤 오랫동안 시도해온 것입니다. 중국 시장 등에서도 보셨겠지만 말이죠. 다만 플랫폼의 특성 자체가 다르다는 점을 확인하고 있습니다. 커머스 비중 측면에서 보면, 저희가 관찰한 바로는 상대적으로 일관된 수준을 유지하고 있습니다. 또한 그쪽으로 훨씬 더 많은 트래픽이 몰릴 경우, 전반적인 앱 행동과 사용자 유지율에도 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 하지만 어쨌든 이는 중국과 동남아시아에서 볼 수 있는 것과 유사한 행동 패턴이라고 생각합니다. 경쟁 구도에 의미 있는 영향을 미치는 새로운 요인으로는 보지 않습니다. 투자 사이클에 대해서는, 간단히 말씀드리면 아마도 아닐 것 같습니다. 기억하시겠지만 2년 전 콘텐츠 생태계에 대한 투자와는 상당히 다릅니다. 현재 우리가 하고 있는 것은 매 분기 지속적으로 공유해온 내용과 일치하는, 경쟁 우위를 강화하기 위한 사업에 대한 지속적인 투자입니다. 더 나은 물류를 위해 인프라에 투자하고 있습니다. 그리고 지금은 물류 풀필먼트 네트워크도 확장하고 있습니다. 사실 어떤 면에서는 완전히 새로운 것은 아닙니다. 이미 한동안 구축하려고 노력해온 역량이죠. 이제 더욱 확대할 좋은 시기라고 판단했습니다. 하지만 방금 말씀드렸듯이, 여러분이 예상하시는 것처럼 자본집약적이지 않은 사업입니다. 또한 이 사업을 성장시키면서 우리의 성장에도 도움이 될 것입니다. 생태계 전체의 서비스 비용을 낮추고 사용자에게 배송 시간을 단축시켜 사용자 침투율을 높이는 데 도움이 되기 때문입니다. 이러한 많은 부분들이 연초 예상보다 빠르게 우리의 성장에 기여하고 있습니다. VIP 프로그램을 보시면, 초기에는 다소 투자가 필요한 것이 사실입니다만, 이러한 투자를 통해 사용자들이 플랫폼에서 더 많은 지출을 하는 것을 확인하고 있습니다. Forrest가 말씀드린 것처럼, 사용자들이 VIP 프로그램 가입 전보다 40% 더 많이 구매하고 있습니다. 따라서 어떤 면에서는 선행 투자 규모가 크지 않으면서도 이후 수익이 발생하는 구조입니다. 이번에는 앞서 말씀드린 것처럼 경쟁 우위를 강화하기 위한 지속적인 투자 프로그램으로 보시면 됩니다. 그리고 이는 우리가 투자하는 만큼 전반적인 성장에 영향을 미칠 것입니다.
Operator: Your next question comes from Piyush Choudhary with HSBC.	Operator: 다음 질문은 HSBC의 Piyush Choudhary님께서 주시겠습니다.
Piyush Choudhary: HSBC Global Investment Research Congratulations for a great set of numbers. Two questions. Firstly, for Shopee Logistics, what percentage of orders are now fulfilled by SPX within Asia and Brazil? How has it changed over the last 1 year or so? How much of increase in your cost of services is driven by this logistics investment and the outlook for this cost item? That is first. Secondly, on Garena, can you share the outlook for Free Fire for 2026 after successful 2025? Any planned IP collaborations, any new game launches?	Piyush Choudhary: 훌륭한 실적 발표 축하드립니다. 두 가지 질문 드리겠습니다. 첫째, Shopee 물류 관련해서 현재 아시아와 브라질에서 SPX가 처리하는 주문 비중이 어느 정도인가요? 지난 1년간 어떻게 변화했는지요? 그리고 서비스 원가 증가분 중 물류 투자가 차지하는 비중은 얼마나 되며, 이 비용 항목에 대한 전망은 어떠신가요? 이것이 첫 번째 질문입니다. 둘째, Garena 관련해서 2025년 성공적인 한 해를 보낸 후 2026년 Free Fire 전망을 공유해 주실 수 있나요? 계획 중인 IP 협업이나 신규 게임 출시 계획이 있으신지요?
Chief Financial Officer: On the SPX, I do believe we shared before, more than half of our orders delivered through our SPX and the percentage has been increasing, let's say, overall over the last year as we scale our network. On our cost per order, it has been continuously improving year-to-year. I think that's part of that contribute to our growth as well because this lower down the cost buyer have to pay to receive the orders. But on top of that, I also want to highlight not only we try to -- not only reduce the cost of our SPX delivery cost, but we also increased the speed for our SPX cost. For mentioned that in Brazil, we reduced the buy waiting time by 2 days, if you look at the year-to-year. In Asia, we also reduced the delivery time quite meaningfully year-to-year and quarter-to-quarter as well by both introducing the faster shipping channel. If you look at many countries, we have the instant delivery now. We also have same-day deliveries, but also reducing the normal delivery channels speed. I think this all helped to contribute to our growth as you see.	Chief Financial Officer: SPX 관련해서 말씀드리면, 이전에도 공유드린 바 있지만 전체 주문의 절반 이상이 SPX를 통해 배송되고 있으며, 네트워크 규모를 확대하면서 지난 1년간 그 비중이 계속 증가하고 있습니다. 주문당 비용은 전년 대비 지속적으로 개선되고 있습니다. 이는 구매자가 주문을 받기 위해 지불해야 하는 비용을 낮춰주기 때문에 우리의 성장에 기여하는 부분이라고 생각합니다. 그런데 여기서 한 가지 더 강조하고 싶은 점은, 우리가 단순히 SPX 배송 비용만 절감하려고 노력한 것이 아니라 SPX의 배송 속도도 함께 개선했다는 것입니다. 브라질의 경우를 예로 들면, 전년 대비 구매자의 대기 시간을 2일이나 단축시켰습니다. 아시아에서도 배송 시간을 전년 대비, 전분기 대비 상당히 단축했습니다. 더 빠른 배송 채널을 도입했고요. 많은 국가에서 보시면 이제 즉시 배송 서비스를 제공하고 있습니다. 당일 배송도 있고요. 일반 배송 채널의 속도도 개선했습니다. 이 모든 것들이 보시는 것처럼 우리의 성장에 기여했다고 생각합니다.
Forrest Li: Founder, Chairman & CEO For the Garena outlook and well, we are very excited to observe the momentum. I think this is extremely valuable like since the turnaround like 2 years after the post-COVID headwind. And in 2024, we have a very, very high growth, and that is the strong momentum continuing into [ 2025 ]. Actually, the growth is even accelerated this year compared to last year. So the momentum is still very, very strong. So we remain very optimistic and positive like for the [ 2026 ], we believe the user base will continue to grow. The content that the offerings will be more like the experience, the user experience will be more immersive. And I think like specifically this year, through a very, very successful IP collaborations and I think Garena, as an organization, we unlocked a very important capability. So how to continually work with the global IPs and deliver the best content, very unique experience to our large user base, right? Whatever we put on the platform, put into the game like on a single day, more than 100 million gamers from all over the world are going to be able to experience that. It's a very, very such very, very powerful distribution platform, distribution channels. So we'll continue to work with more IPs. But of course, we'll be also very, very selective as well. And we're also quite excited to kind of see what like the AI can do in terms of the boosting both the creative side, production side and also the user experience side. We think that is a potential boost for the future growth as well. At this moment, we are in the process of like for the detailed planning of next year. I think probably we'll have a better sense we're ready to share to the market what will be the specific outlook we see for Garena in 2026 next quarter. We always have some new games in our pipeline. We have a very, very strong and dedicated experienced developers to specifically focus on the new games, and we have several games already in the pipeline or like in some markets already live in the trial period, we are learning experiences. And at this moment, I think it's a bit premature to project what is the impact. I think considering the size of the scale of Free Fire in terms of the user base and revenue and profit, I don't think like at this moment, like even if we have any new games at early stage will make significant impact in terms of the user numbers and the revenue and the financial side. But we're going to continually to put a lot of effort. And I think through the new games development, we also learn about the different genres, and we also learned the difference about some new markets we haven't been to. I think this remains as a very, very good opportunity for future growth. So when we have like we feel it's the right time to share, so we'll also keep all our shareholders and investors informed.	Forrest Li: Garena의 전망에 대해 말씀드리자면, 현재 모멘텀을 보면서 매우 고무적입니다. 코로나 이후 역풍을 겪고 2년 만에 턴어라운드를 이룬 이후로 이것은 정말 가치 있는 성과라고 생각합니다. 2024년에는 매우 높은 성장률을 기록했고, 이러한 강력한 모멘텀이 2025년까지 이어지고 있습니다. 실제로 올해 성장세는 작년 대비 더욱 가속화되고 있습니다. 모멘텀이 여전히 매우 강력한 상황입니다. 따라서 2026년에 대해서도 매우 낙관적이고 긍정적인 전망을 유지하고 있으며, 사용자 기반이 지속적으로 성장할 것으로 믿고 있습니다. 콘텐츠 제공 측면에서도 사용자 경험이 더욱 몰입감 있게 개선될 것입니다. 특히 올해는 매우 성공적인 IP 협업을 통해 가레나가 조직으로서 아주 중요한 역량을 확보했다고 생각합니다. 글로벌 IP들과 지속적으로 협력하면서 우리의 대규모 유저 베이스에게 최고의 콘텐츠와 매우 독특한 경험을 제공하는 방법을 터득한 것이죠. 우리가 플랫폼에 올리는 것, 게임에 넣는 것은 단 하루 만에 전 세계 1억 명 이상의 게이머들이 경험하게 됩니다. 정말 강력한 유통 플랫폼이자 유통 채널인 셈입니다. 앞으로도 더 많은 IP들과 협력할 계획입니다. 물론 선별 과정은 매우 신중하게 진행할 것입니다. 또한 AI가 크리에이티브 측면과 제작 측면, 그리고 사용자 경험 측면 모두에서 어떤 역할을 할 수 있을지 매우 기대하고 있습니다. 이는 향후 성장을 견인할 수 있는 잠재력이 있다고 보고 있습니다. 현재 내년도 세부 계획을 수립하는 과정에 있습니다. 아마도 다음 분기에는 2026년 Garena에 대한 구체적인 전망을 시장과 공유할 준비가 될 것으로 생각합니다. 저희는 항상 파이프라인에 신규 게임들을 보유하고 있습니다. 신규 게임 개발에만 집중하는 매우 강력하고 헌신적이며 경험이 풍부한 개발자들이 있으며, 이미 파이프라인에 여러 게임들이 있거나 일부 시장에서는 시범 운영 기간 동안 실제로 서비스되면서 경험을 축적하고 있습니다. 현 시점에서 그 영향을 예측하기는 다소 이르다고 생각합니다. 프리 파이어(Free Fire)의 사용자 기반과 매출, 수익 규모를 고려했을 때, 초기 단계의 신규 게임들이 사용자 수나 매출, 재무적 측면에서 당장 큰 영향을 미치지는 않을 것으로 봅니다. 하지만 저희는 계속해서 많은 노력을 기울일 것입니다. 신규 게임 개발을 통해 다양한 장르에 대해 배우고 있으며, 아직 진출하지 않은 새로운 시장들에 대해서도 이해를 넓혀가고 있습니다. 이는 향후 성장을 위한 매우 좋은 기회라고 생각합니다. 적절한 시기가 되면 주주 및 투자자 여러분께 지속적으로 정보를 공유해 드리겠습니다.
Operator: Your next question comes from Jiong Shao with Barclays.	Operator: 다음 질문은 바클레이즈의 Jiong Shao님께서 주시겠습니다.
Jiong Shao: Barclays Bank PLC, Research Division My first question is on the VIP membership. I'm trying to get a better understanding of that program. That's clearly a great thing to do longer term. I suspect in the near term, I was wondering what's the unit economics look like for the members? And what do you think the eventual VIP member penetration should be in the region? So the reason I obviously ask that is because your gross margins for e-commerce came down a bit quarter-over-quarter. So I suspect it's kind of negative initially. And is that a time frame to kind of reach breakeven for the members? Second question is about AI. I think Forrest recently did some media interviews talking about AI may power the company to be one of the first trillion dollar company in the region. I was hoping you can talk about what are some of the things potentially you may do or you won't do because some investors are worried about some massive AI CapEx that may be affiliated associated with any kind of new venture.	Jiong Shao: VIP 멤버십에 대한 첫 번째 질문입니다. 이 프로그램을 좀 더 잘 이해하고 싶습니다. 장기적으로는 분명히 훌륭한 전략이라고 생각합니다. 다만 단기적으로는, 회원당 단위 경제성(unit economics)이 어떻게 되는지 궁금합니다. 그리고 해당 지역에서 궁극적으로 VIP 회원 침투율이 어느 정도가 되어야 한다고 보시는지요? 이렇게 여쭤보는 이유는 전자상거래 부문의 매출총이익률이 전분기 대비 소폭 하락했기 때문입니다. 초기에는 마이너스일 것으로 예상되는데, 회원당 손익분기점에 도달하는 시간은 어느 정도로 보시는지요? 두 번째 질문은 AI에 관한 것입니다. 최근 Forrest가 일부 언론 인터뷰에서 AI가 회사를 이 지역 최초의 시가총액 1조 달러 기업으로 만드는 원동력이 될 수 있다고 말씀하신 것으로 알고 있습니다. AI 관련 새로운 사업과 연관될 수 있는 대규모 자본지출에 대해 일부 투자자들이 우려하고 있는데, 이와 관련해서 잠재적으로 어떤 조치를 취하실 계획인지, 혹은 어떤 것들은 하지 않으실 것인지 말씀해 주실 수 있을까요?
Chief Financial Officer: On the VIP program, we are still in a very early stage of rolling out the program. As you probably can see, it's only a few months. But we see a very good growth on the users sign up. If you look at sort of quarter-to-quarter, we see a 75% growth on the members. In terms of the GMV penetration, we are still in the early stage, we're still in the teens, and we believe this can be a lot higher, probably similar to the percentage you observe in other part of the world in terms of the penetration. I think the important thing for us to look at the unit economics is that the -- we would like to make sure the VIP members not only receive better benefit from the platform because they are paid members and they are the important core users. We also want to make sure that we work with our partners to bring the benefit to them as well. If you look at Indonesia [ with ] videos in Vietnam, we work with FTP Play. We also work with ChatGPT as well, offer a free program to the VIP members. I think all those will help us to have a good unit economics for this program. But you are right, in the early days, it does require some sort of investment to bring the user over. One thing that we monitor very closely is the retention rate. We would like to make sure that the user we bring to the program has good retention. And in our early market, we see the retention improve almost double from the last quarter to this quarter period of time, which is a big breakthrough for us given that in our market, credit card is not a common payment method in many other markets, people use credit card to make sure that it's a continuous payment. We are working on multiple ways to ensure that the retention goes well with the program well, especially together with our digital finance side through SPayLater as well.	Chief Financial Officer: VIP 프로그램의 경우, 아직 프로그램 출시 초기 단계에 있습니다. 아시다시피 시작한 지 불과 몇 개월밖에 되지 않았습니다. 하지만 사용자 가입에서 매우 좋은 성장세를 보이고 있습니다. 분기별로 보면 회원 수가 75% 성장했습니다. GMV 침투율(penetration) 측면에서는 아직 초기 단계로 10%대에 머물러 있으며, 이는 훨씬 더 높아질 수 있다고 봅니다. 아마도 전 세계 다른 지역에서 관찰되는 침투율 수준과 비슷해질 것으로 예상합니다. 단위 경제성(unit economics)을 볼 때 중요한 점은, VIP 회원들이 유료 회원이고 핵심 사용자이기 때문에 플랫폼으로부터 더 나은 혜택을 받을 수 있도록 하는 것입니다. 파트너들과 협력하여 그들에게도 혜택이 돌아갈 수 있도록 하는 것이 중요합니다. 인도네시아의 비디오 서비스나 베트남의 FPT Play와 협력하고 있고, ChatGPT와도 제휴하여 VIP 회원들에게 무료 프로그램을 제공하고 있습니다. 이러한 모든 노력들이 이 프로그램의 단위 경제성(unit economics)을 개선하는 데 도움이 될 것으로 봅니다. 말씀하신 대로, 초기에는 사용자 유치를 위한 투자가 필요한 것이 사실입니다. 저희가 매우 면밀히 모니터링하고 있는 지표 중 하나가 바로 유지율(retention rate)입니다. 프로그램에 유입된 사용자들이 높은 유지율을 보이는지 확인하는 것을 최우선으로 두고 있습니다. 그리고 초기 시장에서는 지난 분기 대비 이번 분기에 리텐션이 거의 두 배 가까이 개선되었는데, 이는 저희에게 큰 돌파구입니다. 우리 시장에서는 신용카드가 일반적인 결제 수단이 아니기 때문입니다. 다른 많은 시장에서는 지속적인 결제를 보장하기 위해 신용카드를 사용하죠. 저희는 프로그램의 리텐션을 잘 유지할 수 있도록 여러 방법을 모색하고 있으며, 특히 SPayLater를 통한 디지털 금융 부문과 함께 협력하고 있습니다.
Forrest Li: Founder, Chairman & CEO Sure. Jiong, on the AI question, yes, I mean, as I shared during the interview you mentioned, we are deeply excited about this new technology. I think it represents a fundamental technological revolution and which will create massive new opportunities and supercharge technology's ability to unlock values for people everywhere. I think it's extremely exciting for the market we are in, which still like millions of -- hundreds of millions of people is underserved, right? And we have seen that uplift in the past 10 years through the mobile Internet revolution. And we have observed and how that much the smartphone, the mobile Internet transfer and people's life, bring how much like joy convenience to people's life. And of course, we are part of this transformation, and that is what we are really -- as a company, what is about our mission. We try to focus on the applications and how to connect those like fantastic technology to like people's daily life every corner of the -- like from every corner of the world. And we believe like we'll see some similar pattern of AI revolution, probably we believe this impact and value creation will be much, much bigger. At this moment, so we -- like the things you mentioned, okay, we probably were not going to do what the big tech is going to do. We're not going to like develop -- trying to make some fundamental large language model breakthrough. We're not going to build data centers. I think like for that part, we are very much like open to work with all the like big tech like who are kind of -- we have a lot of admiration with respect to how much effort and how much they can do to continually have the breakthrough of the technology and make technology more powerful and more useful. And what we are going to more focus on applications and how that technology built in Silicon Valley or anywhere in the world transform to a consumers' daily life, a small business like in Indonesia, in Vietnam, in Brazil. So that will be specially what we are good at. And we have a lot of best practice we learned in the past decade. And I think that is also kind of like make us really, really excited. So we're going to have a very, very practical and bottom-up approach. So -- and we are very much focused on seeing the immediate return, the result. As I shared in my opening, right, and we are very excited to see some very practical use say in Shopee, right, and how much this can help on the advertising conversion, how to make the product discovery easier and it's like more discovery and beyond traditional search, right, how to help sellers improve the product listing quality and how to improve the best retention and the conversion rate. And I think I probably shared in the previous like a quarter. And also this is -- we see the improvement in terms of the customer service capability and now majority of our customer service is handled by AI like a chatbot and the satisfaction rate is very, very high. So that is all the things like we have seen the result and the progress of bottom-up. We believe with the continuing improvement capability built enabled by the more advanced large language model and other part of the AI development, and there will be more and more things we can apply into the day-to-day business and which make a positive impact into people's daily life.	Forrest Li: 네, Jiong님의 AI 질문에 답변드리겠습니다. 말씀하신 인터뷰에서 공유했듯이, 저희는 이 새로운 기술에 대해 정말 큰 기대를 하고 있습니다. 이것은 근본적인 기술 혁명이라고 생각하며, 전 세계 모든 사람들을 위해 엄청난 새로운 기회를 창출하고 기술의 가치 창출 능력을 극대화할 것입니다. 저희가 속한 시장에서 특히 흥미로운 부분인데, 아직도 수억 명의 사람들이 충분한 서비스를 받지 못하고 있습니다. 지난 10년간 모바일 인터넷 혁명을 통해 그러한 변화를 목격했습니다. 스마트폰과 모바일 인터넷이 사람들의 삶을 얼마나 변화시켰는지, 사람들의 삶에 얼마나 많은 즐거움과 편리함을 가져다주었는지 직접 관찰했습니다. 물론 우리는 이러한 변화의 일부이며, 이것이 바로 우리 회사의 진정한 사명입니다. 우리는 애플리케이션에 집중하고, 이러한 환상적인 기술을 전 세계 구석구석 사람들의 일상생활과 어떻게 연결할 것인가에 초점을 맞추고 있습니다. 우리는 AI 혁명에서도 유사한 패턴을 보게 될 것이라고 믿으며, 아마도 그 영향력과 가치 창출은 훨씬 더 클 것으로 예상합니다. 현재 시점에서 말씀하신 부분들과 관련해서, 우리는 빅테크 기업들이 하는 일을 하지는 않을 것입니다. 근본적인 대규모 언어 모델(large language model)의 혁신을 만들어내려고 하지 않을 것이고, 데이터센터를 구축하지도 않을 것입니다. 그 부분에 있어서는 저희는 모든 빅테크 기업들과 협력하는 데 매우 열려 있습니다. 이들이 기술의 혁신을 지속적으로 이루어내고 기술을 더욱 강력하고 유용하게 만들기 위해 쏟는 노력과 역량에 대해 큰 존경심을 가지고 있습니다. 저희는 애플리케이션과 실용화에 더욱 집중할 것입니다. 실리콘밸리나 전 세계 어디에서 개발된 기술이 인도네시아, 베트남, 브라질의 소비자 일상생활과 소상공인들에게 어떻게 적용되는지에 초점을 맞출 것입니다. 이것이 바로 저희가 가장 잘하는 분야입니다. 지난 10년간 축적한 많은 모범 사례들을 보유하고 있습니다. 이러한 점이 저희를 정말 흥분되게 만드는 요소입니다. 따라서 저희는 매우 실용적이고 상향식 접근 방식을 취할 것입니다. 그래서 저희는 즉각적인 수익과 성과를 내는 것에 매우 집중하고 있습니다. 제가 서두에 말씀드린 것처럼, Shopee에서 실제로 활용되는 사례들을 보면서 매우 고무적입니다. 광고 전환율 개선, 상품 발견을 더 쉽게 만드는 것, 기존 검색을 넘어선 발견 기능 강화, 판매자들의 상품 등록 품질 향상, 그리고 고객 유지율과 전환율 개선 등에서 실질적인 도움이 되고 있습니다. 이런 내용은 아마 지난 분기에도 말씀드렸던 것 같습니다. 또한 고객 서비스 역량 측면에서도 개선을 확인하고 있습니다. 현재 저희 고객 서비스의 대부분이 AI 챗봇으로 처리되고 있으며, 만족도가 매우 높은 수준입니다. 이것이 바로 우리가 상향식(bottom-up) 접근을 통해 확인한 성과와 진전입니다. 더욱 발전된 대규모 언어 모델(large language model)과 AI 개발의 다른 영역들이 가능하게 하는 지속적인 역량 개선을 통해, 일상 업무에 적용할 수 있는 분야가 점점 더 많아질 것으로 믿고 있습니다. 그리고 이는 사람들의 일상생활에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
Operator: This concludes our question-and-answer session. I would like to turn the conference back over to Ms. Rebecca Lee for any closing remarks.	Operator: 이것으로 질의응답 시간을 마치겠습니다. 마무리 말씀을 위해 Rebecca Lee 님께 다시 마이크를 넘기겠습니다.
Rebecca Lee: Thank you all for joining today's call. We look forward to speaking to all of you again next quarter.	Rebecca Lee: 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 다음 분기에 다시 여러분과 말씀 나눌 수 있기를 기대하겠습니다.
Operator: The conference has now concluded. Thank you for attending today's presentation. You may now disconnect.	Operator: 컨퍼런스가 종료되었습니다. 오늘 발표에 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# Sea Limited 실적 발표 주요 요약

## 핵심 재무 지표 및 가이던스
- **전자상거래 성장 가이던스**: 2025년 연간 25% 이상 성장 목표 제시 (기존 20% 대비 상향)
- **EBITDA 마진**: 전자상거래 부문 0.6%로 전분기 대비 하락했으나, 연간 기준 2~3% 마진 목표 유지
- **동남아시아 시장점유율**: 전 지역에서 시장 성장률을 상회하며 점유율 확대 중, 대만 시장 두 자릿수 성장

## 투자 전략 및 비용 구조
- **물류 인프라 투자**: 자산경량 모델로 창고·물류센터 확충 중, 배송시간 단축 (브라질 2일, 아시아 지역 전반적 개선)
- **Shopee VIP 프로그램**: 회원 수 전분기 대비 75% 증가, 회원당 구매액 40% 상승, 현재 GMV 침투율은 10%대 초반
- **비용 특성**: 2년 전 콘텐츠 투자와 달리 선행투자 부담 적고, 성장과 동반되는 지속적 투자 형태

## 경영진 톤 및 전략적 방향
- **신규 시장**: 아르헨티나 진출 (브라질 인프라 활용), 칠레·콜롬비아 크로스보더 사업 철수로 핵심 시장 집