📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Winnebago Industries, Inc. (NYSE:WGO) Q4 2025 Earnings Call October 22, 2025 10:00 AM EDT Company Participants Raymond Posadas - Vice President of Investor Relations & Market Intelligence Michael Happe - CEO, President & Director Bryan Hughes - SVP of Investor Relations, Finance, Information Technology and Business Development & CFO Conference Call Participants Scott Stember - ROTH Capital Partners, LLC, Research Division James Hardiman - Citigroup Inc., Research Division Craig Kennison - Robert W. Baird & Co.	위네바고 인더스트리즈 (NYSE:WGO) 2025년 4분기 실적발표 컨퍼런스 콜 2025년 10월 22일 오전 10:00 EDT 회사 참석자 레이몬드 포사다스 - 투자자 관계 및 시장 인텔리전스 부사장 마이클 해피 - CEO, 사장 겸 이사 브라이언 휴즈 - 투자자 관계, 재무, 정보기술 및 사업개발 담당 수석부사장 겸 CFO 컨퍼런스 콜 참석자 스콧 스템버 - ROTH Capital Partners, LLC, 리서치 부문 제임스 하디만 - 시티그룹, 리서치 부문 크레이그 케니슨 - Robert W. Baird & Co.
Incorporated, Research Division Joseph Altobello - Raymond James & Associates, Inc., Research Division Patrick Buckley - Jefferies LLC, Research Division Charles Scholes - Truist Securities, Inc., Research Division Noah Zatzkin - KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division Presentation Operator Welcome to Winnebago Industries Q4 and fiscal 2025 Financial Results Conference Call. [Operator Instructions] Please be advised that today's conference is being recorded. I would now like to hand the conference over to your first speaker today, Raymond Posadas, Vice President of Investor Relations and Market Intelligence. Please go ahead, sir.	주식회사, 리서치 부문 Joseph Altobello - Raymond James & Associates, Inc., 리서치 부문 Patrick Buckley - Jefferies LLC, 리서치 부문 Charles Scholes - Truist Securities, Inc., 리서치 부문 Noah Zatzkin - KeyBanc Capital Markets Inc., 리서치 부문 발표 운영자 Winnebago Industries 4분기 및 2025 회계연도 재무실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [운영자 안내사항] 오늘 컨퍼런스는 녹음되고 있음을 알려드립니다. 이제 오늘 첫 번째 발표자이신 투자자 관계 및 시장 인텔리전스 부사장 Raymond Posadas님께 진행을 넘겨드리겠습니다. 말씀해 주십시오.
Raymond Posadas Vice President of Investor Relations & Market Intelligence Thank you, Towanda. Good morning, everyone, and thank you for joining us to discuss our fiscal 2025 fourth quarter and full year earnings results. This call is being broadcast live on our website at investor.wgo.net, and the replay of the call will be available on our website later today. The news release with our fourth quarter and fiscal 2025 results was issued and posted to our website earlier this morning. Please note that the earnings slide deck that follows along with our prepared remarks, is also available on the Investors section of our website under quarterly results. Turning to Slide 2.	레이몬드 포사다스 투자자 관계 및 시장 인텔리전스 부사장 토완다, 감사합니다. 안녕하세요, 여러분. 저희 2025 회계연도 4분기 및 연간 실적에 대해 논의하기 위해 참석해 주셔서 감사합니다. 이 컨퍼런스 콜은 저희 웹사이트 investor.wgo.net에서 실시간으로 방송되고 있으며, 통화 재생은 오늘 늦게 저희 웹사이트에서 이용하실 수 있습니다. 4분기 및 2025 회계연도 실적이 담긴 보도자료는 오늘 아침 일찍 발행되어 저희 웹사이트에 게시되었습니다. 저희 준비된 발언과 함께 제공되는 실적 슬라이드 덱도 저희 웹사이트의 투자자 섹션 내 분기별 실적 항목에서 확인하실 수 있다는 점을 말씀드립니다. 슬라이드 2로 넘어가겠습니다.
Certain statements made during today's conference call regarding Winnebago Industries and its operations may be considered forward-looking statements under securities laws. The company cautions you that forward-looking statements involve a number of risks and are inherently uncertain, and a number of factors, many of which are beyond the company's control, could cause the actual results to differ materially from these statements. These factors are identified in our SEC filings, which we encourage you to read. In addition, on today's call, management will refer to GAAP and non-GAAP financial measures.	오늘 컨퍼런스 콜에서 Winnebago Industries와 그 운영에 관해 언급된 특정 발언들은 증권법 하에서 미래예측진술로 간주될 수 있습니다. 회사는 미래예측진술이 다수의 위험을 수반하며 본질적으로 불확실하다는 점을 주의하시기 바라며, 상당수가 회사의 통제 범위를 벗어난 여러 요인들이 실제 결과로 하여금 이러한 진술과 중대하게 다르게 할 수 있음을 알려드립니다. 이러한 요인들은 저희가 읽어보시기를 권장하는 SEC 제출서류에 명시되어 있습니다. 또한 오늘 콜에서 경영진은 GAAP 및 비GAAP 재무지표를 언급할 예정입니다.
The reconciliation of the non-GAAP measures to the comparable GAAP measures are available in our earnings press release. One additional housekeeping item. Beginning with our Q4 and full year 2025 results, we are transitioning our segment profitability measure from adjusted EBITDA to operating income. To assist with modeling, our investor supplement provides a table detailing segment quarterly operating income along with depreciation and amortization for fiscal 2025 and 2024. It should be noted that operating income at the segment level excludes both interest expense and tax expense, which is held at the corporate level. Please turn to Slide 3.	비GAAP 지표와 비교 가능한 GAAP 지표 간의 조정표는 당사의 실적 보도자료에서 확인하실 수 있습니다. 추가적인 안내사항이 하나 더 있습니다. 2025년 4분기 및 연간 실적부터 당사는 부문별 수익성 측정 지표를 조정 EBITDA에서 영업이익으로 전환할 예정입니다. 모델링에 도움을 드리기 위해 당사의 투자자 보충자료에는 2025년도 및 2024년도 부문별 분기 영업이익과 감가상각비 내역을 담은 표를 제공하고 있습니다. 부문별 영업이익은 기업 차원에서 관리되는 이자비용과 세금비용을 모두 제외한다는 점을 유의해 주시기 바랍니다. 슬라이드 3으로 넘어가겠습니다.
Joining me on today's call are Michael Happe, President and Chief Executive Officer of Winnebago Industries; and Bryan Hughes, Senior Vice President and Chief Financial Officer. Mike will begin with an overview of our Q4 performance, Bryan will then discuss the associated drivers of our financial results in addition to sharing our forward view of the market and our fiscal year 2026 guidance. Mike will conclude our prepared remarks, and then management will be happy to take your questions. With that, please turn to Slide 4, as I hand the call over to Mike. Michael Happe CEO, President & Director Thanks, Ray, and good morning, everyone.	오늘 컨퍼런스 콜에는 Winnebago Industries의 사장 겸 최고경영자인 Michael Happe와 수석 부사장 겸 최고재무책임자인 Bryan Hughes가 함께 참석했습니다. Mike가 먼저 4분기 실적 개요를 설명하고, Bryan이 재무 결과의 주요 동인들과 시장에 대한 향후 전망 및 2026 회계연도 가이던스를 공유할 예정입니다. Mike가 준비된 발언을 마무리한 후, 경영진이 여러분의 질문에 답변하겠습니다. 그럼 슬라이드 4로 넘어가면서 Mike에게 마이크를 넘기겠습니다. Michael Happe 최고경영자, 사장 겸 이사 Ray, 고맙습니다. 그리고 여러분 모두 좋은 아침입니다.
On our Q3 call in June, I spoke with you about the importance of staying focused on the areas of the business within our control. As I reflect on our fourth quarter performance, the entire Winnebago Industries team has reasons to be proud. We ended a challenging fiscal year with a strong fourth quarter that reflects the resilience of our team and the strength of our diversified portfolio. Our results also demonstrate the progress of the strategic actions we've taken to begin transforming our Winnebago-branded RV businesses, complementing our healthy stable of industry-leading brands.	6월 3분기 실적발표에서 저는 우리가 통제할 수 있는 사업 영역에 집중하는 것의 중요성에 대해 말씀드린 바 있습니다. 4분기 실적을 되돌아보면, Winnebago Industries 전체 팀이 자부심을 가질 만한 이유들이 있습니다. 우리는 도전적인 회계연도를 강력한 4분기 실적으로 마무리했으며, 이는 우리 팀의 회복력과 다각화된 포트폴리오의 강점을 보여줍니다. 또한 우리의 실적은 업계를 선도하는 건실한 브랜드 라인업을 보완하여 Winnebago 브랜드 RV 사업을 변화시키기 시작한 전략적 조치들의 진전을 입증하고 있습니다.
These initiatives and others across the enterprise enabled us to return to positive operating cash flow in the quarter, improve working capital and meaningfully reduce our net leverage ratio. We generated adjusted diluted earnings per share of $0.71 on net revenues of $777.3 million. Momentum across brands and product lines more than offset operating margin pressure from the ongoing turnaround at our Winnebago-branded businesses. Our improved Q4 performance enabled us to achieve the high end of our revised 2025 financial guidance.	이러한 이니셔티브들과 전사적인 기타 노력들을 통해 당 분기에 영업현금흐름을 플러스로 전환하고, 운전자본을 개선하며, 순부채비율을 의미 있게 감소시킬 수 있었습니다. 순매출 7억 7,730만 달러를 기록하며 조정 희석주당순이익 0.71달러를 달성했습니다. 브랜드와 제품 라인 전반의 모멘텀이 Winnebago 브랜드 사업부의 지속적인 턴어라운드로 인한 영업이익률 압박을 상쇄하고도 남았습니다. 4분기 실적 개선을 통해 수정된 2025년 재무 가이던스의 상단을 달성할 수 있었습니다.
Driving our growth in Q4 were standout motorized RV products like Newmar's Class A Summit Aire, and Grand Design's Lineage Series M, which is rapidly gaining momentum in the Class C diesel category. On the Towables side, the affordable Grand Design Transcend series is resonating with new consumers to the RV lifestyle. We also continued to see a strong performance in our Marine segment from multiple Barletta products, including the Aria, which have become the definition of affordable luxury in the aluminum pontoon segment. Turning to key RV trends on Slide 5. Following a brief uptick earlier in the summer, RV retail registrations declined in August.	4분기 성장을 견인한 제품들로는 뉴마(Newmar)의 클래스 A 서밋 에어(Summit Aire)와 그랜드 디자인(Grand Design)의 리니지 시리즈 M(Lineage Series M) 등 뛰어난 모터홈 RV 제품들이 있었으며, 리니지 시리즈 M은 클래스 C 디젤 카테고리에서 빠르게 모멘텀을 얻고 있습니다. 견인형 RV 부문에서는 합리적인 가격의 그랜드 디자인 트랜센드(Transcend) 시리즈가 RV 라이프스타일을 새롭게 접하는 소비자들에게 호응을 얻고 있습니다. 또한 해양 부문에서도 알루미늄 폰툰 세그먼트에서 합리적인 럭셔리의 정의가 된 아리아(Aria)를 포함한 여러 바를레타(Barletta) 제품들의 강력한 성과가 지속되었습니다. 슬라이드 5의 주요 RV 트렌드로 넘어가겠습니다. 여름 초 잠시 상승세를 보인 후, RV 소매 등록 건수는 8월에 감소했습니다.
On a trailing 3-month basis, retail demand remained stable and dealer inventories continue to improve. This environment is contributing to a healthier channel, even as monthly results remain variable. From a wholesale perspective, total RV shipments declined low single digits in August. The industry continues to demonstrate discipline, with manufacturers closely aligning shipments with retail demand. As we move through the remainder of calendar 2025, we expect dealers to remain selective in restocking, supporting channel stability in the off-season. We now expect wholesale RV shipments in the range of 320,000 to 340,000 units for calendar 2025, or a median of 330,000 units.	최근 3개월 기준으로 소매 수요는 안정적으로 유지되었고 딜러 재고는 지속적으로 개선되고 있습니다. 월별 실적은 여전히 변동성을 보이고 있지만, 이러한 환경은 보다 건전한 유통채널에 기여하고 있습니다. 도매 관점에서 보면, 8월 전체 RV 출하량은 한 자릿수 낮은 폭으로 감소했습니다. 업계는 제조업체들이 출하량을 소매 수요와 밀접하게 조정하면서 지속적으로 절제된 모습을 보이고 있습니다. 2025년 나머지 기간 동안 딜러들은 재입고에 있어 선별적인 자세를 유지할 것으로 예상되며, 이는 비수기 동안 채널 안정성을 뒷받침할 것입니다. 현재 저희는 2025년 도매 RV 출하량을 32만 대에서 34만 대 범위, 즉 중간값 33만 대로 전망하고 있습니다.
For calendar 2026, we are estimating wholesale RV shipments of 315,000 to 345,000 units. Our production strategy centers on disciplined planning and execution, enabling us to align output with market conditions. Our inventory turn rate of 1.9x at the end of Q4 reflects seasonal dynamics and dealer demand. While we're targeting a higher turns over time to support operational efficiency and steady growth, we recognize that dealer behavior and market conditions ultimately drive those terms. Our strategy remains focused on maintaining a prudent, demand-driven approach.	2026년 달력 기준으로 당사는 도매 RV 출하량을 315,000대에서 345,000대로 추정하고 있습니다. 당사의 생산 전략은 규율 있는 계획 수립과 실행을 중심으로 하여, 시장 상황에 맞춰 생산량을 조정할 수 있도록 하고 있습니다. 4분기 말 재고회전율 1.9배는 계절적 역학관계와 딜러 수요를 반영한 것입니다. 운영 효율성과 안정적인 성장을 뒷받침하기 위해 시간이 지남에 따라 더 높은 회전율을 목표로 하고 있지만, 궁극적으로는 딜러의 행동과 시장 상황이 이러한 지표를 좌우한다는 점을 인식하고 있습니다. 당사의 전략은 신중하고 수요 중심적인 접근 방식을 유지하는 데 계속 초점을 맞추고 있습니다.
On Slide 6, our continued momentum in our core RV market segments underscores our strategic focus, product innovation and deep customer engagement. Shown on this slide are some of our current success stories that our team here has every right to be very proud of. Newmar's Dutch Star continues to be the #1 brand in the Class A diesel category, a position it has held since 2021. In Class B, 3 Winnebago brands: Solis, Travato and Revel have led all models in that category for the past 5 consecutive years. We also continue to win in Class C diesel. The Winnebago EKKO is currently the #1 selling brand in this class.	슬라이드 6에서 보시는 바와 같이, 핵심 RV 시장 부문에서의 지속적인 모멘텀은 우리의 전략적 집중, 제품 혁신 및 깊이 있는 고객 참여를 보여줍니다. 이 슬라이드에 나타난 것은 우리 팀이 매우 자랑스러워할 만한 현재의 성공 사례들입니다. Newmar의 Dutch Star는 2021년부터 유지해온 Class A 디젤 카테고리에서 1위 브랜드의 지위를 계속 이어가고 있습니다. Class B에서는 Winnebago의 3개 브랜드인 Solis, Travato, Revel이 지난 5년 연속으로 해당 카테고리의 모든 모델을 선도하고 있습니다. 또한 Class C 디젤 부문에서도 계속해서 우위를 점하고 있습니다. Winnebago EKKO는 현재 이 클래스에서 1위 판매 브랜드입니다.
And while not shown on the slide, the Winnebago View is the second selling brand in that class. Additionally, in just its first full year on the market, the Lineage Series M has become the #3 brand in the Class C diesel market for the August trailing 3- and trailing 6-month periods. And a recent add is the emerging Grand Design Transcend, which advanced 3 spots versus last year to the #8 position of the highly competitive travel trailer category, joining the Grand Design Imagine in the top 10. And finally, the Grand Design momentum holds the #1 position in both the fifth wheel and travel trailer toy hauler segments. Moving to the Marine segment on Slide 7.	슬라이드에는 표시되지 않았지만, Winnebago View는 해당 클래스에서 두 번째로 많이 판매되는 브랜드입니다. 또한 시장에 출시된 첫 해에 Lineage Series M은 8월 기준 3개월 및 6개월 누적 기간 동안 Class C 디젤 시장에서 3위 브랜드가 되었습니다. 그리고 최근 추가된 것은 신흥 Grand Design Transcend로, 작년 대비 3단계 상승하여 경쟁이 치열한 트래블 트레일러 카테고리에서 8위에 올랐으며, Grand Design Imagine과 함께 톱 10에 진입했습니다. 마지막으로, Grand Design Momentum은 피프스 휠과 트래블 트레일러 토이 홀러 부문 모두에서 1위 자리를 유지하고 있습니다. 슬라이드 7의 해양 부문으로 넘어가겠습니다.
Barletta and Chris-Craft have done an exceptional job managing inventory, building dealer relationships and creating an outstanding boating experience for consumers. This discipline and customer-centric approach has enabled both brands to maintain strong performance despite significant industry headwinds. For the trailing 12 months ended August 31, Barletta increased its market share 20 basis points to 9%. The brand's dealer network called model year '26, the best top-to-bottom product launch in Barletta's history, including new features, design elements and technology updates. Now turning to Slide 8.	바를레타(Barletta)와 크리스-크래프트(Chris-Craft)는 재고 관리, 딜러 관계 구축, 그리고 소비자를 위한 탁월한 보팅 경험 창출에서 뛰어난 성과를 보여주었습니다. 이러한 규율과 고객 중심적 접근법은 상당한 업계 역풍에도 불구하고 두 브랜드 모두 강력한 성과를 유지할 수 있게 해주었습니다. 8월 31일 종료 기준 지난 12개월 동안 바를레타는 시장 점유율을 20베이시스포인트 증가시켜 9%를 기록했습니다. 이 브랜드의 딜러 네트워크는 모델 연도 '26을 새로운 기능, 디자인 요소, 기술 업데이트를 포함하여 바를레타 역사상 최고의 전체적인 제품 출시라고 평가했습니다. 이제 슬라이드 8로 넘어가겠습니다.
In order to deliver a successful fiscal year 2026, we are focused on executional drivers that directly contribute volume, share and profitability. We expect our Winnebago-branded motorhomes business to benefit from new product introductions like the recently launched Class C Sunflyer, alongside stronger dealer partnerships and improved operational efficiency. We are positioning the Winnebago-branded travel trailer business for growth as well through innovative products, a revitalized dealer channel and operational leverage.	성공적인 2026 회계연도를 달성하기 위해, 저희는 매출량, 시장점유율 및 수익성에 직접적으로 기여하는 실행 동력에 집중하고 있습니다. 위네베이고 브랜드 모터홈 사업은 최근 출시된 클래스 C 선플라이어와 같은 신제품 출시와 더불어 강화된 딜러 파트너십 및 개선된 운영 효율성의 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 또한 혁신적인 제품, 활성화된 딜러 채널 및 운영 레버리지를 통해 위네베이고 브랜드 여행용 트레일러 사업도 성장을 위한 포지셔닝을 하고 있습니다.
In addition, we expect to see the Grand Design motorhomes business continue to capture share as a result of new products, continued dealer momentum and strong growing brand loyalty. Grand Design towables will drive share gains and profitability through continued quality enhancements and product innovations like its new foundation, the brand's first destination trailer. Newmar and Barletta will contribute selective share gains and profit stability through sharper price points and competitive new offerings.	또한, 그랜드 디자인 모터홈 사업부는 신제품 출시, 지속적인 딜러 모멘텀, 그리고 강력하게 성장하는 브랜드 충성도를 바탕으로 계속해서 시장점유율을 확대할 것으로 예상됩니다. 그랜드 디자인 견인형 RV는 지속적인 품질 개선과 브랜드 최초의 데스티네이션 트레일러인 새로운 파운데이션과 같은 제품 혁신을 통해 시장점유율 증대와 수익성 향상을 견인할 것입니다. 뉴마와 바를레타는 보다 경쟁력 있는 가격대와 경쟁력 있는 신제품을 통해 선별적인 시장점유율 확대와 수익 안정성에 기여할 것입니다.
We are also focused on a multitude of operational initiatives across manufacturing optimization, vertical integration, capacity utilization, sourcing coordination, quality improvement and working capital management, all of which will further strengthen profitability and cash flow in fiscal year '26. I'll now turn the call over to Bryan Hughes for the financial review. Bryan? Bryan Hughes SVP of Investor Relations, Finance, Information Technology and Business Development & CFO Thank you, Mike. Good morning, everyone.	또한 저희는 제조 최적화, 수직 통합, 생산능력 활용, 소싱 조정, 품질 개선 및 운전자본 관리 등 다양한 운영 이니셔티브에 집중하고 있으며, 이 모든 것들이 2026 회계연도에 수익성과 현금흐름을 더욱 강화할 것입니다. 이제 재무 검토를 위해 Bryan Hughes에게 발언권을 넘기겠습니다. Bryan? Bryan Hughes 투자자 관계, 재무, 정보기술 및 사업개발 담당 수석부사장 겸 CFO 감사합니다, Mike. 안녕하세요, 여러분.
Starting on Slide 9, higher consolidated net revenues were primarily driven by favorable product mix and targeted price increases, partially offset by higher discounts and allowances. In aggregate, volumes across our portfolio were roughly flat versus the prior year's fourth quarter. Consolidated gross profit increased on the higher revenues, although gross margin declined primarily due to costs associated with the ongoing transformation of the Winnebago-branded businesses, partially offset by targeted price increases. Consolidated adjusted EBITDA increased 33.1% year-over-year.	슬라이드 9부터 시작하여, 연결 순매출 증가는 주로 유리한 제품 믹스와 목표 가격 인상에 의해 견인되었으며, 할인 및 리베이트 증가로 부분적으로 상쇄되었습니다. 전체적으로 당사 포트폴리오 전반의 판매량은 전년 동기 4분기 대비 대략 보합 수준이었습니다. 연결 총이익은 매출 증가에 따라 증가했으나, 총이익률은 주로 Winnebago 브랜드 사업의 지속적인 구조조정과 관련된 비용으로 인해 하락했으며, 이는 목표 가격 인상으로 부분적으로 상쇄되었습니다. 연결 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 33.1% 증가했습니다.
Consolidated operating income also improved significantly from the fourth quarter of fiscal 2024, which was impacted by an impairment charge we took against the Chris-Craft goodwill. Adjusted EPS of $0.71 was up 2.5x from the prior year fourth quarter. Turning to our Towable RV segment results on Slide 10. Revenue, as anticipated, was down slightly year-over-year, reflecting a mix shift toward a more value-oriented consumer and driving higher volumes in products such as our Grand Design Transcend series.	연결 영업이익 또한 Chris-Craft 영업권에 대한 손상차손을 반영했던 2024 회계연도 4분기 대비 크게 개선되었습니다. 조정 주당순이익은 0.71달러로 전년 동기 4분기 대비 2.5배 증가했습니다. 슬라이드 10의 견인형 RV 부문 실적을 살펴보겠습니다. 예상했던 바와 같이 매출은 전년 동기 대비 소폭 감소했는데, 이는 보다 가치 지향적인 소비자로의 믹스 변화를 반영한 것으로, Grand Design Transcend 시리즈와 같은 제품에서 더 높은 판매량을 견인했습니다.
Targeted price increases and improved operating efficiencies within our Winnebago Towables business drove a 210-basis-point increase in operating income margin, outweighing higher warranty experience and slight deleverage on the lower sales. As shown on Slide 11, double-digit top line growth in the Motorhome RV segment was powered by higher unit volume and favorable mix, driven by the continued ramp-up of Grand Design RVs Motorized Lineage lineup as well as a stronger quarter from Newmar. This growth was partially offset by higher discounts and allowances versus last year in the Winnebago-branded Motorhome business.	목표 가격 인상과 Winnebago Towables 사업 내 운영 효율성 개선으로 영업이익률이 210bp 증가하여, 높은 보증 비용과 매출 감소로 인한 약간의 디레버리지 효과를 상쇄했습니다. 슬라이드 11에서 보시는 바와 같이, 모터홈 RV 부문의 두 자릿수 매출 성장은 더 높은 판매량과 유리한 제품 믹스에 의해 견인되었으며, 이는 Grand Design RV의 Motorized Lineage 라인업의 지속적인 증산과 Newmar의 강력한 분기 실적에 기인합니다. 이러한 성장은 Winnebago 브랜드 모터홈 사업에서 작년 대비 높은 할인 및 판매장려금으로 인해 부분적으로 상쇄되었습니다.
On the margin side, improved volume leverage and lower warranty expense partly offset costs associated with the ongoing transformation of the Winnebago-branded Motorhome business and higher discounts and allowances. As part of this ongoing transformation, we took decisive action in Q4 to dramatically reduce production schedules and consolidate the brand's manufacturing footprint by closing 2 of our 4 Winnebago Motorhome manufacturing locations in Northern Iowa. While this had a meaningful negative impact to our operating income and our yield, on the positive side, it drove significant cash conversion in the quarter. As shown on Slide 12, our Marine segment continues to perform well.	마진 측면에서는 개선된 물량 레버리지와 낮아진 보증비용이 진행 중인 Winnebago 브랜드 모터홈 사업의 변화와 관련된 비용 및 높아진 할인과 판매장려금을 부분적으로 상쇄했습니다. 이러한 지속적인 변화의 일환으로, 당사는 4분기에 생산 일정을 대폭 축소하고 아이오와주 북부에 있는 4개의 Winnebago 모터홈 제조시설 중 2곳을 폐쇄하여 브랜드의 제조 거점을 통합하는 단호한 조치를 취했습니다. 이는 당사의 영업이익과 수익률에 의미 있는 부정적 영향을 미쳤지만, 긍정적인 측면에서는 해당 분기에 상당한 현금 전환을 이끌어냈습니다. 슬라이드 12에서 보시는 바와 같이, 당사의 해양 부문은 계속해서 좋은 성과를 보이고 있습니다.
Net revenues were up double digits from a year earlier on higher unit volume and targeted price increases. Both Chris-Craft and Barletta have done an outstanding job managing production in a cautious retail environment. From a profitability standpoint, the year-over-year margin improvement largely reflects the prior year goodwill impairment as well as volume leverage and price increases on model year '26 products. While we are pleased with our performance, unit sales across the marine industry continued to show soft trends. Turning to balance sheet highlights on Slide 13.	순매출은 높은 판매량과 목표 가격 인상에 힘입어 전년 동기 대비 두 자릿수 증가를 기록했습니다. Chris-Craft와 Barletta 모두 신중한 소매 환경에서 생산 관리를 탁월하게 수행했습니다. 수익성 관점에서 보면, 전년 동기 대비 마진 개선은 주로 전년도 영업권 손상과 더불어 물량 레버리지 효과 및 모델연도 '26 제품의 가격 인상을 반영한 것입니다. 당사의 실적에 만족하고 있지만, 해양 산업 전반의 단위 판매량은 계속해서 부진한 추세를 보이고 있습니다. 슬라이드 13의 대차대조표 하이라이트로 넘어가겠습니다.
We sharply reduced accounts receivable and inventories to improve working capital between the end of the third quarter and year-end. This resulted in $181.4 million in cash from operations in Q4. And when combined with a 33% year-over-year improvement in adjusted EBITDA, contributed to a net leverage ratio of 3.1 at the end of the year, a substantial improvement from our 4.8 net leverage ratio at the end of third quarter. For fiscal 2025, we returned $88.9 million to our shareholders, consisting of $50 million in share repurchases and $38.9 million in dividends. Our $0.35 per share cash dividend paid on September 24, marked our 45th consecutive quarterly dividend payment.	3분기 말과 연말 사이에 매출채권과 재고자산을 대폭 줄여 운전자본을 개선했습니다. 이로 인해 4분기에 영업활동으로부터 1억 8,140만 달러의 현금을 창출했습니다. 그리고 조정 EBITDA의 전년 동기 대비 33% 개선과 함께 연말 순부채비율이 3.1을 기록하여, 3분기 말 4.8이었던 순부채비율에서 상당한 개선을 보였습니다. 2025 회계연도에는 주주들에게 총 8,890만 달러를 환원했으며, 이는 자사주 매입 5,000만 달러와 배당금 3,890만 달러로 구성되었습니다. 9월 24일에 지급된 주당 0.35달러의 현금배당은 45분기 연속 배당 지급을 기록했습니다.
This underscores our commitment to creating shareholder value and our confidence in the future of the business. Importantly, while not highlighted on this page, we also repaid $159 million of debt during the past year. We remain committed to our targeted range for net leverage, and we will continue to prioritize improvements to growth and net leverage in the near term. On Slide 14, let me update you on our tariff mitigation initiatives in fiscal '26. As we enter fiscal '26, our proactive strategies to address ongoing tariff challenges remain front and center.	이는 주주가치 창출에 대한 우리의 의지와 사업의 미래에 대한 확신을 보여줍니다. 중요한 점은, 이 페이지에서 강조되지는 않았지만, 우리가 지난 한 해 동안 1억 5,900만 달러의 부채를 상환했다는 것입니다. 우리는 순부채비율 목표 범위에 대한 약속을 유지하고 있으며, 단기적으로 성장과 순부채비율 개선을 계속해서 우선시할 것입니다. 슬라이드 14에서 26회계연도 관세 완화 이니셔티브에 대해 업데이트해 드리겠습니다. 26회계연도에 접어들면서, 지속되는 관세 문제를 해결하기 위한 우리의 선제적 전략이 여전히 최우선 과제로 남아 있습니다.
Over the past year, we've strengthened supplier engagement, tracking policy shifts, reassessing sourcing and prioritizing high-duty materials. Our sourcing and engineering teams have diversified supply routes, identified alternate vendors and redesigned bills of materials to enhance supply chain agility. Looking ahead, we are assessing the tariff structure and the rates and their impacts on us going forward. We remain vigilant and adaptable and will continue to provide timely insights as market and trade conditions evolve. Turning to our fiscal 2026 outlook on Slide 15.	지난 1년간 저희는 공급업체 참여를 강화하고, 정책 변화를 추적하며, 소싱을 재평가하고 고관세 대상 원자재를 우선순위에 두었습니다. 저희 소싱팀과 엔지니어링팀은 공급 경로를 다각화하고, 대체 공급업체를 식별하며, 자재명세서(BOM)를 재설계하여 공급망 민첩성을 향상시켰습니다. 앞으로 저희는 관세 구조와 세율, 그리고 이것이 저희에게 미치는 영향을 평가하고 있습니다. 저희는 계속해서 경계를 늦추지 않고 적응력을 유지하며, 시장과 무역 여건이 변화함에 따라 시의적절한 인사이트를 지속적으로 제공할 것입니다. 이제 슬라이드 15의 2026회계연도 전망으로 넘어가겠습니다.
Based on the current market environment and our expectations for North American RV wholesale shipments of 315,000 to 345,000 units in calendar year 2026, we expect consolidated net revenues in the range of $2.75 billion to $2.95 billion, reported earnings per diluted share of $1.25 to $1.95, and adjusted earnings per diluted share of $2 to $2.70. The midpoint of $2.35 represents an increase of 41% from our fiscal year 2025 results.	현재 시장 환경과 2026년 북미 RV 도매 출하량이 31만 5천 대에서 34만 5천 대에 이를 것으로 예상하는 가운데, 당사는 연결 순매출액을 27억 5천만 달러에서 29억 5천만 달러, 보고 희석주당순이익을 1.25달러에서 1.95달러, 조정 희석주당순이익을 2달러에서 2.70달러 범위로 전망하고 있습니다. 중간값인 2.35달러는 2025 회계연도 실적 대비 41% 증가한 수준입니다.
Our outlook takes into account prevailing trends in the RV sector, including competitive dynamics, shifts in consumer preferences, key macroeconomic factors that may influence overall demand and current trade policy positions and tariff rates, with the exception being the most recent 100% additional tariffs that were the administration's reaction to rare earth mineral restrictions threatened by China. We have held that risk aside for now pending the upcoming scheduled talks between the U.S. and China. All of these factors remain dynamic, and we will continue to provide further updates to our expectations as we progress through the year.	저희 전망은 경쟁 역학, 소비자 선호도 변화, 전반적인 수요에 영향을 미칠 수 있는 주요 거시경제 요인들, 그리고 현재의 무역정책 입장과 관세율을 포함한 RV 부문의 주요 트렌드들을 고려하고 있습니다. 다만 예외적으로, 중국이 희토류 광물 제한을 위협한 것에 대한 행정부의 대응으로 부과된 최근의 100% 추가 관세는 제외하였습니다. 저희는 예정된 미중 협상이 있을 때까지 해당 리스크를 보류해 두고 있습니다. 이러한 모든 요인들은 여전히 유동적이며, 연중 진행되는 상황에 따라 저희 전망에 대한 추가 업데이트를 지속적으로 제공할 예정입니다.
Let me share a couple of additional data points to help frame the business trajectory for fiscal 2026. First, as it relates to our sales growth, we are not building in or counting on an improvement to retail units sold in the industry, as mentioned earlier. Instead, we expect growth in our portfolio to be driven in part by healthy growth in the Motorhome RV segment due to the success of the Grand Design RV Motorhomes expanded Lineage lineup. Lineage has seen exceptionally strong dealer and end consumer demand to date, which gives us tremendous confidence in the success of this portfolio. We look for flat to modest low single-digit growth in the Towable RV segment.	2026 회계연도 사업 궤적을 이해하는 데 도움이 될 몇 가지 추가 데이터 포인트를 공유하겠습니다. 먼저 매출 성장과 관련하여, 앞서 언급한 바와 같이 업계 소매 판매 대수 개선을 전제하거나 기대하지 않고 있습니다. 대신 Grand Design RV 모터홈의 확장된 Lineage 라인업의 성공으로 인한 모터홈 RV 부문의 견고한 성장이 당사 포트폴리오 성장을 부분적으로 견인할 것으로 예상합니다. Lineage는 현재까지 딜러와 최종 소비자로부터 매우 강력한 수요를 보이고 있으며, 이는 이 포트폴리오의 성공에 대한 엄청난 확신을 주고 있습니다. 견인형 RV 부문에서는 보합에서 완만한 한 자릿수 저성장을 기대하고 있습니다.
The Marine segment is expected to produce a decline in sales due to continuing soft retail trends in that part of the market. As we continue executing on our margin improvement initiatives, we expect to deliver meaningful annualized cost savings. These savings are driven by targeted operational actions, including footprint optimization, supply chain enhancements and strategic workforce alignment that are already underway and will continue to generate meaningful efficiencies. Specifically, we expect operating income margin in the Motorhome RV segment to improve to low single digits for fiscal 2026 from negative 0.6% in fiscal 2025.	해양 부문은 해당 시장의 지속적인 소매 부진으로 인해 매출 감소가 예상됩니다. 마진 개선 이니셔티브를 지속적으로 실행해 나가면서, 의미 있는 연간 비용 절감을 달성할 것으로 기대합니다. 이러한 절감은 이미 진행 중이며 지속적으로 의미 있는 효율성을 창출할 거점 최적화, 공급망 개선, 전략적 인력 조정을 포함한 목표 지향적 운영 조치에 의해 추진됩니다. 구체적으로, 모터홈 RV 부문의 영업이익률은 2025 회계연도 마이너스 0.6%에서 2026 회계연도에는 낮은 한 자릿수로 개선될 것으로 예상합니다.
This expectation reflects both the impact of our enterprise-wide margin improvement initiatives and the focused margin recapture efforts within our Winnebago-branded Motorhomes business, including a targeted and refreshed product line, cost structure optimization, most of which has already been executed during the fourth quarter of our fiscal 2025, the footprint consolidation that has also already been accomplished, focused mix improvements and other cost efficiencies. From a capital allocation perspective, we are aiming for a net leverage ratio approximating 2x by the end of fiscal 2026. This remains a strategic priority in the coming year.	이러한 전망은 전사적 마진 개선 이니셔티브의 효과와 Winnebago 브랜드 모터홈 사업 내 집중적인 마진 회복 노력을 모두 반영한 것입니다. 여기에는 타겟팅된 제품 라인 리뉴얼, 비용 구조 최적화(대부분은 2025 회계연도 4분기 중에 이미 실행 완료), 이미 달성된 사업장 통합, 집중적인 제품 믹스 개선 및 기타 비용 효율성 제고 방안들이 포함됩니다. 자본 배분 관점에서는 2026 회계연도 말까지 순부채비율을 약 2배 수준으로 목표하고 있습니다. 이는 내년도의 전략적 우선순위로 남아있습니다.
Now please turn to Slide 16 as I hand the call back to Mike for his closing comments. Michael Happe CEO, President & Director Thanks, Bryan. In closing, we ended the year with a strong fourth quarter, delivering solid results across revenue, profitability and cash flow, a testament to the strength of our diversified portfolio and disciplined execution. We're energized by the momentum building across our enterprise. The strategic actions we're taking to revitalize the Winnebago Motorhome and Towables lineup, align operations with market demand and streamline our cost structure are beginning to generate a meaningful improvement to results.	이제 슬라이드 16으로 넘어가서 마이크의 마무리 발언을 위해 통화를 다시 넘겨드리겠습니다. Michael Happe CEO, 사장 겸 이사 감사합니다, 브라이언. 마무리하면서, 저희는 강력한 4분기로 한 해를 마감했으며, 매출, 수익성, 현금흐름 전반에 걸쳐 견실한 실적을 달성했습니다. 이는 저희의 다각화된 포트폴리오의 강점과 체계적인 실행력을 보여주는 증거입니다. 저희 기업 전반에 걸쳐 구축되고 있는 모멘텀에 활력을 느끼고 있습니다. Winnebago 모터홈과 견인형 제품 라인업을 활성화하고, 시장 수요에 맞춰 운영을 조정하며, 비용 구조를 간소화하기 위해 취하고 있는 전략적 조치들이 실적에 의미 있는 개선을 가져다주기 시작하고 있습니다.
We're seeing the early stages of what we believe will become a powerful flywheel effect, great products attracting top-tier dealers, stronger retail performance, reinforcing brand strength and renewed energy across our distribution network. After all, Winnebago remains the most recognized brand in the entire RV industry. Across our outdoor portfolio, the trends are encouraging. Grand Design Motorized is off to an outstanding start in its first full year, Newmar continues to lead in core motorized Class A segments and Grand Design Towables is expanding with new offerings that balance quality and affordability.	우리는 강력한 플라이휠 효과의 초기 단계를 목격하고 있다고 믿습니다. 우수한 제품이 최고 수준의 딜러들을 유치하고, 더 강한 소매 성과가 브랜드 강화와 유통 네트워크 전반의 새로운 활력을 뒷받침하는 효과 말입니다. 결국 Winnebago는 전체 RV 업계에서 가장 인지도가 높은 브랜드로 남아있습니다. 아웃도어 포트폴리오 전반에 걸쳐 트렌드는 고무적입니다. Grand Design Motorized는 첫 번째 완전한 사업연도에서 뛰어난 출발을 보이고 있고, Newmar는 핵심 모터화 Class A 세그먼트에서 계속 선도하고 있으며, Grand Design Towables는 품질과 경제성의 균형을 맞춘 새로운 제품들로 확장하고 있습니다.
Our Marine brands, Chris-Craft and Barletta remain pillars of innovation and premium customer experiences. As we look ahead to fiscal 2026, our optimism is grounded in execution, not assumptions about market recovery. With a strong foundation in place, we expect the cadence of improvement to accelerate through the year as we continue to execute on our strategic initiatives. Now Bryan and I are happy to take your questions this morning. Operator, please open the line for the Q&A session.	저희 해양 브랜드인 Chris-Craft와 Barletta는 혁신과 프리미엄 고객 경험의 핵심 축으로 남아있습니다. 2026 회계연도를 내다보며, 저희의 낙관론은 시장 회복에 대한 가정이 아닌 실행력에 기반하고 있습니다. 탄탄한 기반이 마련된 상황에서, 저희가 전략적 이니셔티브를 지속적으로 실행해 나가면서 연중 개선 속도가 가속화될 것으로 예상합니다. 이제 Bryan과 저는 오늘 아침 여러분의 질문을 기꺼이 받겠습니다. 교환원님, Q&A 세션을 위해 회선을 열어주시기 바랍니다.

📌 요약

Here are the key points from the earnings call in Korean:

• 실적 하이라이트:
- 4분기 매출 7억 7,730만 달러, 주당순이익 0.71달러 기록
- 현금흐름 개선 및 순부채비율 3.1배로 감소
- 2025 회계연도 가이던스 상단 달성

• 사업 현황:
- RV 시장은 안정적이나 월별 변동성 지속
- Newmar, Grand Design 등 주요 브랜드 시장점유율 유지/확대
- Barletta 해양사업 12개월 누적 시장점유율 9% 기록

• 2026 회계연도 전망:
- 매출 27.5억-29.5억 달러 예상
- 조정 주당순이익 2.00-2.70달러 전망
- 순부채비율 2배 수준으로 개선 목표

• 리스크 요인:
- 중국 관세 이슈 지속 모니터링
- RV 산업 경쟁 심화
- 소비자 선호도 변화

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question comes from the line of Scott Stember with ROTH.	Operator: [운영자 안내] 첫 번째 질문은 ROTH의 Scott Stember로부터 받았습니다.
Scott Stember: ROTH Capital Partners, LLC, Research Division Maybe we could dig into tariffs a little. Last quarter, you guys had talked about some unmitigated expense in that $0.50 to $0.75 worth of EPS range. And it sounds like there's still a lot of variability, at least within your guidance. Can you talk about how much or where the unmitigated portion is? Is it at the lower end of your guidance? Or maybe just frame out what that number is?	Scott Stember: 관세에 대해 좀 더 자세히 살펴볼 수 있을까요? 지난 분기에 주당순이익(EPS) 0.50달러에서 0.75달러 범위에서 일부 완화되지 않은 비용에 대해 말씀하셨는데요. 가이던스 내에서 여전히 많은 변동성이 있는 것 같습니다. 완화되지 않은 부분이 얼마나 되는지, 또는 어디에 위치하는지 말씀해 주실 수 있나요? 가이던스의 하단 부분에 있는 건가요? 아니면 그 수치가 어느 정도인지 설명해 주실 수 있을까요?
Michael Happe: CEO, President & Director Scott, thanks for the question. The -- as we had indicated at our Open House Investor event, this morning's guidance does include what we currently anticipate to be the full impact of tariffs on our business performance in the next 12 months. As Bryan highlighted in his comments, the tariff subject continues to be very dynamic, and there certainly could be changes in the tariff environment in the future. And as those happen, we will certainly continue to keep the investor community updated as to the relevance and the impact on our business. But we chose for this morning's purpose of providing fiscal '26 guidance to include the full impact in the guidance. So we won't be calling out this morning a specific number for tariffs in terms of the net impact to the business, but our teams continue to do an outstanding job of finding avenues to mitigate the tariff exposure. And as we also indicated in our Q4 commentary, we have made difficult decisions to do some disciplined pricing actions as well to cover some of those costs where we believe the market can take that. But the tariff environment continues to be very dynamic, and we imagine it will remain that way throughout the year, but we think we've built muscles and processes to mitigate that subject as effectively as most of our competitors are doing.	Michael Happe: 질문 감사합니다. 오늘 아침 오픈하우스 투자자 행사에서 말씀드린 바와 같이, 이번 가이던스에는 향후 12개월간 관세가 저희 사업 성과에 미칠 것으로 예상되는 전체 영향을 포함했습니다. 브라이언이 언급했듯이 관세 문제는 여전히 매우 유동적이며, 향후 관세 환경에 변화가 있을 수 있습니다. 그런 변화가 발생하면 저희 사업에 미치는 관련성과 영향에 대해 투자자 커뮤니티에 지속적으로 업데이트해드릴 것입니다. 하지만 오늘 아침 2026 회계연도 가이던스를 제공하는 목적상, 전체 영향을 가이던스에 포함하기로 결정했습니다. 오늘 아침에는 관세가 사업에 미치는 순 영향에 대한 구체적인 수치를 발표하지는 않겠지만, 저희 팀들은 관세 노출을 완화할 수 있는 방안을 찾는 데 있어 계속해서 뛰어난 성과를 보이고 있습니다. 또한 4분기 코멘터리에서 말씀드린 바와 같이, 시장이 수용할 수 있다고 판단되는 부분에서는 이러한 비용을 충당하기 위해 신중한 가격 조정이라는 어려운 결정도 내렸습니다. 하지만 관세 환경은 여전히 매우 역동적이며, 연중 내내 그런 상태가 지속될 것으로 예상됩니다. 그럼에도 불구하고 저희는 대부분의 경쟁사들만큼 효과적으로 이 문제를 완화할 수 있는 역량과 프로세스를 구축했다고 생각합니다.
Scott Stember: ROTH Capital Partners, LLC, Research Division Got it. And last question on the cadence of guidance. I know you touched on it briefly. A lot of stuff going on in retail back and forth, and we're coming out of the -- some of the actions at Winnebago Motorized. But can you just maybe help us for modeling purposes, maybe a little bit more granular what we should be looking at near term in the quarters ahead versus maybe the first half versus the back half of the year?	Scott Stember: 알겠습니다. 그리고 가이던스 흐름에 대한 마지막 질문입니다. 간략하게 언급하신 것은 알고 있습니다. 소매 부문에서 여러 변화가 있었고, 위네바고 모터라이즈드(Winnebago Motorized)의 일부 조치들에서 벗어나고 있는 상황입니다. 모델링 목적으로 향후 분기들에서 단기적으로 무엇을 봐야 할지, 그리고 상반기 대 하반기를 비교해서 좀 더 세부적으로 도움을 주실 수 있을까요?
Michael Happe: CEO, President & Director Scott, I'll comment and then ask Bryan to provide certainly more substance. Many of our fiscal years tend to be a bit back half loaded in terms of profit generation in Q3 and Q4 especially. Fiscal '26 will be similar in that regard. We do believe that we'll be able to get off to a better start in the first half of the year than we had a year ago. But a majority of the upside will likely happen in the back 6 months of the year. I do want to reiterate, and we stated it on the call that our assumptions for fiscal '26 are based on a relatively flattish retail and wholesale shipment environment. And so we believe most of the opportunity to drive stronger results in fiscal '26 is really a result of actions that we can control. And some of the very difficult decisions we made in fiscal '25, we believe that we are in a better position in fiscal '26 to drive the business forward, especially on the bottom line. Bryan, what would you add?	Michael Happe: 제가 먼저 말씀드리고 브라이언이 더 자세한 내용을 설명하겠습니다. 저희 회계연도는 대부분 3분기와 4분기, 특히 하반기에 수익 창출이 집중되는 경향이 있습니다. 2026 회계연도도 마찬가지일 것입니다. 작년보다는 상반기에 더 나은 출발을 할 수 있을 것으로 믿고 있습니다. 하지만 상승 여력의 대부분은 연도 후반 6개월에 나타날 가능성이 높습니다. 다시 한번 강조하고 싶은 것은, 컨퍼런스 콜에서도 말씀드렸듯이 2026 회계연도에 대한 저희 가정은 소매 및 도매 출하 환경이 상대적으로 평평한 상태를 기준으로 한다는 점입니다. 따라서 2026 회계연도에 더 강한 실적을 견인할 기회는 대부분 저희가 통제할 수 있는 조치들의 결과라고 믿고 있습니다. 그리고 25회계연도에 내린 매우 어려운 결정들 덕분에, 26회계연도에는 사업을 더욱 발전시킬 수 있는 더 나은 위치에 있다고 생각합니다. 특히 수익성 측면에서 말이죠. Bryan, 추가할 내용이 있나요?
Bryan Hughes: SVP of Investor Relations, Finance, Information Technology and Business Development & CFO Not much more than that, Mike. I guess the only other add that I would have is that we do expect each quarter to show improvement year-over-year at this stage. That's the additional color I would provide.	Bryan Hughes: 현 단계에서는 매 분기마다 전년 동기 대비 개선을 보일 것으로 예상한다는 점이 추가로 말씀드릴 수 있는 부분입니다. 그 정도가 제가 제공할 수 있는 추가적인 설명입니다.
Operator: Our next question comes from the line of James Hardiman with Citi.	Operator: 다음 질문은 씨티의 제임스 하디만으로부터 받았습니다.
James Hardiman: Citigroup Inc., Research Division So I wanted to dig into the guidance a little bit, let's start with the industry numbers. I'm having a tough time getting the sort of full year shipment numbers to foot. I guess what are your assumptions for retail for '25 and '26? I think you said flattish for '26, but where do you expect that to finish in 2025? It seems like, based on your wholesale assumption, that we're still going to be looking at a pretty meaningful inventory reduction at the industry level in '25. Is that -- is that right?	James Hardiman: 가이던스에 대해 좀 더 자세히 살펴보고 싶습니다. 업계 수치부터 시작해보겠습니다. 연간 출하량 수치를 맞추는 데 어려움을 겪고 있습니다. 2025년과 2026년 소매 부문에 대한 가정은 무엇인지 궁금합니다. 2026년은 보합세라고 말씀하신 것 같은데, 2025년에는 어느 수준에서 마무리될 것으로 예상하시나요? 도매 가정을 바탕으로 보면, 2025년에도 업계 차원에서 상당한 재고 감축이 이어질 것으로 보이는데, 맞나요?
Michael Happe: CEO, President & Director James, I think that assumption is right. When we started both fiscal, but also calendar year '25, I think there was certainly stronger optimism amongst the industry participants that we had finished most of the destocking from the prior 2 or 3 years, 2022 through '24, but that, in fact, was not the case. And retail, in calendar '25, did not show itself to the degree that I think, again, everybody in the industry would have liked. And dealers continue to be disciplined in how they managed obviously, their inventory, both in terms of quality and quantity. For our fiscal '26 year, and calendar '26 year as well, we really aren't anticipating a significant increase in dealer inventory. We think in many of our categories that we are near a situation where the industry can shift at a 1:1 level. I would say that there are pockets of the Motorhome category where that may not be the case. And we are watching the pontoon segment very carefully from the Marine side. So I think your characterization of '25 is correct is that there's potentially a little bit more destocking than we had anticipated. We are not necessarily building in significant destocking into our assumptions in '26. But as Bryan noted, the category we're probably watching the closest is some weakness in the Marine space as dealers continue to probably have slightly elevated inventory on pontoons that they're managing downward.	Michael Happe: 그 가정이 맞다고 생각합니다. 회계연도와 역년 2025년을 시작할 때, 업계 참가자들 사이에서는 2022년부터 2024년까지 지난 2-3년간의 재고 감축이 대부분 완료되었다는 낙관론이 확실히 더 강했습니다. 하지만 실제로는 그렇지 않았죠. 2025년 역년 동안 소매 부문이 업계 모든 참가자들이 원했던 정도로 회복되지 못했습니다. 딜러들은 재고 관리에서 품질과 수량 측면 모두에서 계속해서 신중한 접근을 유지하고 있습니다. 우리 회계연도 2026년과 역년 2026년에 대해서도 딜러 재고의 상당한 증가는 예상하지 않고 있습니다. 저희가 보기에 많은 카테고리에서 업계가 1:1 수준으로 전환할 수 있는 상황에 근접해 있다고 생각합니다. 모터홈 카테고리의 일부 영역에서는 그렇지 않을 수도 있다고 말씀드리겠습니다. 그리고 해양 부문에서는 폰툰 세그먼트를 매우 주의 깊게 지켜보고 있습니다. 따라서 25년에 대한 귀하의 평가가 맞다고 생각합니다. 저희가 예상했던 것보다 약간 더 많은 재고 감축이 있을 가능성이 있다는 것입니다. 26년 가정에는 반드시 상당한 재고 감축을 반영하고 있지는 않습니다. 하지만 브라이언이 언급했듯이, 저희가 가장 면밀히 지켜보고 있는 카테고리는 해양 부문의 일부 약세입니다. 딜러들이 폰툰에 대해 여전히 약간 높은 재고 수준을 유지하고 있으며 이를 하향 관리하고 있기 때문입니다.
James Hardiman: Citigroup Inc., Research Division That makes sense. But then I guess, if -- putting Marine aside for the second -- for a second, if I just think about 2025 in which there was significant destock and then a 2026 where if we assume sort of 1:1 wholesale to retail, that would seem to suggest material growth in wholesale if retail is in fact flat. And so help me sort of understand like RVIA, for example, has a meaningfully higher shipment number at their midpoint. I just want to make sure I'm not missing something. And maybe one way to talk about it is in the context of your business. I think you finished at 1.9x for the fiscal year. Do you expect that number to go higher next year? Or how should I think about that?	James Hardiman: 맞습니다. 하지만 마린 부문을 잠시 제외하고 생각해보면, 2025년에 상당한 재고 감소가 있었고 2026년에 도매 대 소매 비율이 1:1이라고 가정한다면, 소매가 실제로 평평하다면 도매에서 상당한 성장이 있을 것으로 보입니다. 그래서 이해를 돕기 위해 말씀드리자면, 예를 들어 RVIA는 중간값에서 훨씬 높은 출하량 수치를 보이고 있습니다. 제가 놓치고 있는 부분이 없는지 확인하고 싶습니다. 그리고 아마도 이를 설명하는 한 가지 방법은 귀하의 사업 맥락에서 이야기하는 것일 텐데요. 회계연도를 1.9배로 마감하신 것으로 알고 있습니다. 내년에 그 수치가 더 높아질 것으로 예상하시는지, 아니면 어떻게 생각해야 할지요?
Michael Happe: CEO, President & Director I would tell you that we're striving for 2x in all of our businesses and brands. We've got some of our businesses in product segments were a little further away from that than we'd like. But in a couple of other segments, I think we're almost right on top of that number. So there may be places, James, where we undership the market a bit in -- with the ambition of pursuing that turns goal, but there'll be other parts of our business that just have natural momentum in terms of the strategies we're executing, Grand Design Motorized, Winnebago Towables are two that come to mind. Again, I would tell you that I think for calendar year 2026, we anticipate that both for the RV business, that industry retail and industry wholesale can potentially be around that 330,000 unit mark. That's roughly the midpoint of our 315, 000 to 345, 000 forecast. And that being said, over the course of those 12 months, you would not see significant dealer destocking in the RV industry. So we've got that modeled in a detailed fashion within our business for planning purposes. But at the end of the day, we think 330,000 units for calendar year '26 is a reasonable assumption for us to use for planning purposes. If the market's healthier, fantastic. If it's a little softer, we still believe we have the levers within the business to be able to generate profitability in the guidance range that we offered this morning.	Michael Happe: 저희는 모든 사업과 브랜드에서 2배 회전율을 목표로 하고 있습니다. 일부 사업의 제품 세그먼트에서는 원하는 수준보다 조금 더 멀리 떨어져 있는 상황입니다. 하지만 다른 몇 개 세그먼트에서는 거의 그 수치에 근접해 있다고 생각합니다. 제임스, 회전율 목표를 추구하면서 시장 대비 약간 부족하게 출하하는 부분이 있을 수 있지만, 저희 사업의 다른 영역들은 실행하고 있는 전략 측면에서 자연스러운 모멘텀을 가지고 있습니다. Grand Design Motorized와 Winnebago Towables가 바로 그런 예입니다. 다시 말씀드리면, 2026년 캘린더 연도 기준으로 RV 사업의 경우 업계 소매 판매와 업계 도매 판매 모두 약 33만 대 수준이 될 것으로 예상합니다. 이는 저희가 전망한 31만 5천 대에서 34만 5천 대 범위의 대략 중간점입니다. 그리고 이 12개월 동안 RV 업계에서 딜러들의 대규모 재고 감축은 보이지 않을 것입니다. 저희는 계획 수립 목적으로 이를 세부적으로 모델링해 놓았습니다. 하지만 결국 2026년 캘린더 연도 기준 33만 대가 저희 계획 수립에 사용할 합리적인 가정이라고 생각합니다. 시장이 더 건전하다면 더욱 좋겠죠. 시장이 다소 부진하더라도, 오늘 아침에 제시한 가이던스 범위 내에서 수익성을 창출할 수 있는 사업 내 레버리지들을 충분히 보유하고 있다고 확신합니다.
James Hardiman: Citigroup Inc., Research Division Okay. And just -- sorry, just to put a finer point on it, if 330,000 is the expectation for wholesale and retail next year, what do you have penciled in for retail this year? Because at least based on my numbers, that would suggest a much bigger decline than where we've been year-to-date. Do you expect the last, I don't know, 4 or 5 months of the year to be down significantly in terms of retail? Or is my math off here somewhere?	James Hardiman: 네, 330,000대가 내년 도매 및 소매 예상치라면, 올해 소매 부문은 어떻게 전망하고 계신지 궁금합니다. 제가 계산한 바로는 연초 대비 훨씬 큰 폭의 하락을 시사하는 것 같은데요. 올해 남은 4~5개월 동안 소매 부문이 크게 감소할 것으로 예상하시는 건가요? 아니면 제 계산에 오류가 있는 건가요?
Michael Happe: CEO, President & Director Well, we don't know what retail will be, obviously, for sure, in the last several months. Obviously, the gross number for August was a little bit higher than the industry had, had hoped it would be, but we think that net number will settle in a little bit more healthy place. It would not surprise us to see retail in the remaining months of the, the calendar year be down slightly in that low to mid-single-digit range. But the variability of the industry is difficult to forecast right now. So I'm not trying to evade an answer, James, here. It's just really, really hard to forecast either over an extended period of time, but also to know what month-to-month the industry is going to give us. And so we are focused on our business, trying to drive our turns to as close to 2.0 as we can. We believe we have share gain opportunities in multiple spots within our portfolio, Grand Design Motorized, Winnebago Towables, Barletta pontoons, travel trailers on the Grand Design side. And so regardless of what the market gives us, we believe we can deliver within the numbers for fiscal '26 that were offered today.	Michael Happe: 소매업계가 어떻게 될지는 분명히 알 수 없습니다. 지난 몇 개월 동안 말이죠. 8월 총 수치는 업계가 기대했던 것보다 조금 높았지만, 순 수치는 좀 더 건전한 수준에서 안정될 것으로 봅니다. 올해 남은 기간 동안 소매업이 낮은 한 자릿수에서 중간 한 자릿수 범위로 소폭 하락하는 것을 봐도 놀랍지 않을 것입니다. 하지만 업계의 변동성을 지금 예측하기는 어렵습니다. 제임스, 답변을 회피하려는 것이 아닙니다. 단지 장기간에 걸쳐 예측하는 것도 정말 어렵고, 업계가 월별로 어떤 결과를 보여줄지 아는 것도 매우 어려운 상황입니다. 저희는 회전율을 2.0에 최대한 가깝게 끌어올리는 데 집중하고 있습니다. 포트폴리오 내 여러 부문에서 시장 점유율 확대 기회가 있다고 보고 있는데, Grand Design 모터홈, Winnebago 견인형 RV, Barletta 폰툰보트, 그리고 Grand Design 측의 여행용 트레일러 등이 그것입니다. 따라서 시장이 어떤 상황을 보여주든 관계없이, 오늘 제시한 2026 회계연도 목표 수치를 달성할 수 있다고 확신합니다.
Operator: Our next question comes from the line of Craig Kennison with Baird.	Operator: 다음 질문은 베어드의 크레이그 케니슨님께서 주신 질문입니다.
Craig Kennison: Robert W. Baird & Co. Incorporated, Research Division I had a question around market share. You've had a really good story in the last 5 years with respect to market share in RVs and in Marine, but at least in RVs that appeared to take a step back in fiscal 2025, and that's probably due to a mix shift favoring some low-end units where you just don't play aggressively. I guess I'm wondering what's your view on market share trends for your brand, especially if this trend towards low-end RV units persist?	Craig Kennison: 지난 5년간 RV와 해양 부문에서 시장 점유율 측면에서 정말 좋은 성과를 보여주셨는데, 적어도 RV 부문에서는 2025 회계연도에 한 발 뒤로 물러난 것처럼 보입니다. 이는 아마도 저희가 적극적으로 참여하지 않는 저가형 제품으로의 믹스 변화 때문인 것 같습니다. 특히 저가형 RV 제품으로의 이런 트렌드가 지속될 경우, 브랜드의 시장 점유율 동향에 대해 어떻게 보고 계신지 궁금합니다.
Michael Happe: CEO, President & Director Yes. Craig, the most significant areas of pressure in the RV industry for us from a market share perspective have been the Class B category in motorhomes and some fifth-wheel retail share pressure we've also seen on the towable side. And I think those are due to similar, but different reasons. The Winnebago brand of Vans has long been the industry leader, both in terms of volume, but also in terms of innovation. And in our comments this morning, we did mention that we continue to have the top 3 performing singular product brands in the Class B segment. But the reality is that, that segment has gotten incredibly crowded over the last 3 or 4 years. I mean, literally, there has been an explosion of brands and floor plans in that space and candidly, dealer distribution points. And almost by the default of math with us only having 1 brand in Class B vans until recently with Grand Design's launch, and us having primarily one distribution network under that one brand, the explosion of competition there really mathematically has pressured our share. But we continue to make the best product in that segment without a doubt. On the fifth wheel side, that has been a combination of new competition that we've seen over the last 3 or 4 years and some very competitive offerings from those competitors, along with some shifts in price point attractiveness from some of our higher-volume competitors in the industry. Our fiscal '26 plans have us stabilizing volume in the RV market and slightly growing it for that particular fiscal year. And again, the two primary drivers are going to be Grand Design Motorized and the second year of their launch, and some of the significant retail momentum continuing that we're seeing. And we intend to make meaningful strides on Winnebago Towables as well in fiscal year '26. We had the strongest dealer ordering open house for that particular business that we've ever had in September. And we feel well positioned to grow share in that space. We'll also see some share gains, we believe, continue in Class A diesel with Newmar and Grand Design Towables as we continue to work on the Imagine and Transcend lines within that particular brand. So we're well aware, Craig, certainly, as you stated, of some of the, the dilution in share here recently, but we believe we have plans in place to stabilize that and even in spots to strengthen our share in certain areas.	Michael Happe: 네, Craig. 시장 점유율 관점에서 RV 업계에서 저희가 가장 큰 압박을 받고 있는 분야는 모터홈의 클래스 B 카테고리와 견인형 부문에서 일부 피프스휠 소매 점유율 압박입니다. 이러한 현상들은 비슷하지만 서로 다른 이유들 때문이라고 생각합니다. Winnebago 브랜드의 밴은 오랫동안 업계 선두주자였습니다. 판매량 측면에서뿐만 아니라 혁신 측면에서도 마찬가지였죠. 오늘 아침 발언에서도 언급했듯이, 저희는 클래스 B 세그먼트에서 여전히 상위 3개 개별 제품 브랜드를 보유하고 있습니다. 하지만 현실적으로 이 세그먼트는 지난 3-4년 동안 믿을 수 없을 정도로 경쟁이 치열해졌습니다. 말 그대로 해당 분야에서 브랜드와 플로어 플랜, 그리고 솔직히 말해서 딜러 유통망까지 폭발적으로 증가했습니다. 최근 Grand Design이 출시되기 전까지 저희는 Class B 밴에서 단 1개 브랜드만 보유하고 있었고, 그 하나의 브랜드 하에서 주로 하나의 유통 네트워크만 운영해왔기 때문에, 수학적으로 봤을 때 경쟁 업체들의 폭발적 증가가 저희 시장 점유율에 압박을 가한 것이 사실입니다. 하지만 저희는 의심할 여지 없이 해당 세그먼트에서 최고의 제품을 계속 만들어내고 있습니다. 피프스 휠(fifth wheel) 부문의 경우, 지난 3-4년간 새롭게 등장한 경쟁업체들과 이들의 매우 경쟁력 있는 제품들, 그리고 업계 내 대량 생산 경쟁업체들의 가격대별 매력도 변화가 복합적으로 작용한 결과입니다. 2026 회계연도 계획에서는 RV 시장에서 물량을 안정화하고 해당 회계연도에 약간의 성장을 이룰 예정입니다. 다시 말씀드리면, 두 가지 주요 동력은 Grand Design Motorized의 출시 2년차와 현재 보고 있는 상당한 소매 모멘텀의 지속이 될 것입니다. 또한 2026 회계연도에는 Winnebago Towables에서도 의미 있는 진전을 이루고자 합니다. 9월에 해당 사업부문에서 역대 가장 강력한 딜러 주문 오픈하우스를 가졌습니다. 그리고 해당 영역에서 시장 점유율을 늘릴 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 또한 Newmar와 Grand Design Towables를 통해 Class A 디젤 부문에서도 지속적인 점유율 상승을 볼 것으로 믿습니다. 해당 브랜드 내에서 Imagine과 Transcend 라인을 지속적으로 개발해 나가고 있기 때문입니다. 크레이그, 말씀하신 대로 최근 시장점유율이 일부 희석되고 있다는 점을 잘 알고 있습니다. 하지만 이를 안정화시킬 계획을 마련해두고 있으며, 특정 영역에서는 점유율을 더욱 강화할 수 있을 것으로 보고 있습니다.
Craig Kennison: Robert W. Baird & Co. Incorporated, Research Division And I wondered if you would also just compare the RV consumer versus the Marine consumer today? And then how those dealer bodies view the market differently?	Craig Kennison: RV 소비자와 해양 소비자를 현재 시점에서 비교해 주실 수 있을까요? 그리고 각각의 딜러들이 시장을 어떻게 다르게 바라보고 있는지도 말씀해 주시면 감사하겠습니다.
Michael Happe: CEO, President & Director Well, the RV consumer candidly is probably younger and more diversified in terms of a consumer base, and we think that has been helpful, even though, obviously, the RV industry has seen a significant volume pullback here in the last couple of years. I think the industry, as a whole, has done a good job attracting consumers from all walks of life and keeping the products as affordable as possible given some of the cost pressures we've seen to make sure that younger consumers are still participating in the lifestyle. The marine industry has some work to do candidly in that area. As an industry, we need to work within boating to bring the average age of the consumer down and get younger generations, not only in the lifestyle, but candidly owning more boats. And the diversity has been moving in the right direction. We continue to believe that the marine industry is a little bit further behind the RV industry in terms of the cycle. Craig, I think even your recent report cited that many of the marine dealers feel they still have too much inventory, and we agree with that, and we're working closely with our dealers to try to right size our particular inventory positions. We think we're in pretty good shape. But by and large, we think the marine consumer is a little bit more hesitant than the RV consumer right now. And the dealers are also probably more focused on destocking in many of those categories even more so than the RV dealers have been lately. But we believe our brands are positioned well. I'm optimistic that our Barletta pontoon business especially will continue to unveil new strategies in the future to remain very competitive and continue to take share. And again, I think you can tell from us this morning that the theme of fiscal year '26 for us is control what we can control. And we believe we have a number of actions and strategies in place to, again, deliver the results that we foreshadowed this morning.	Michael Happe: RV 소비자층은 솔직히 말해서 더 젊고 다양한 소비자 기반을 가지고 있으며, 이것이 도움이 되었다고 생각합니다. 물론 RV 업계가 지난 몇 년간 상당한 판매량 감소를 겪었음에도 불구하고 말입니다. 업계 전체적으로 모든 계층의 소비자들을 끌어들이고, 우리가 겪고 있는 비용 압박 상황에서도 제품을 가능한 한 저렴하게 유지하여 젊은 소비자들이 계속해서 이 라이프스타일에 참여할 수 있도록 하는 데 잘해왔다고 생각합니다. 해양 업계는 솔직히 이 부분에서 할 일이 있습니다. 업계로서 우리는 보트 분야에서 소비자의 평균 연령을 낮추고 젊은 세대들이 이 라이프스타일에 참여할 뿐만 아니라 솔직히 더 많은 보트를 소유하도록 하는 노력을 해야 합니다. 다양성은 올바른 방향으로 움직이고 있습니다. 저희는 해양 산업이 사이클 측면에서 RV 산업보다 조금 더 뒤처져 있다고 계속 믿고 있습니다. Craig, 당신의 최근 보고서에서도 많은 해양 딜러들이 여전히 재고가 너무 많다고 느끼고 있다고 언급했는데, 저희도 그 의견에 동의하며 딜러들과 긴밀히 협력하여 저희 특정 재고 포지션을 적정 수준으로 맞추려고 노력하고 있습니다. 저희는 꽤 좋은 상황에 있다고 생각합니다. 하지만 전반적으로 해양 소비자들이 현재 RV 소비자들보다 조금 더 주저하고 있다고 봅니다. 그리고 딜러들도 최근 RV 딜러들보다 훨씬 더 많은 카테고리에서 재고 감축에 집중하고 있을 것입니다. 하지만 저희 브랜드들은 좋은 포지션에 있다고 믿습니다. 특히 저희 Barletta 폰툰 사업이 앞으로도 계속해서 새로운 전략들을 선보이며 경쟁력을 유지하고 시장 점유율을 확대해 나갈 것이라고 낙관하고 있습니다. 그리고 오늘 아침 말씀드린 바와 같이, 26회계연도의 핵심 테마는 '우리가 통제할 수 있는 것에 집중하자'입니다. 저희는 오늘 아침 제시한 결과를 달성하기 위한 다양한 실행 방안과 전략들을 준비해두고 있다고 확신합니다.
Operator: Our next question comes from the line of Joe Altobello with Raymond James.	Operator: 다음 질문은 Raymond James의 Joe Altobello로부터 왔습니다.
Joseph Altobello: Raymond James & Associates, Inc., Research Division Mike, that was actually a good segue into my question. But if we think about the guidance for '26, and I think at the midpoint, it implies about $0.70 of earnings improvement, call it. Based on my math, the improvement in motorhome margins is all of that and then some. So I guess my first question there is how much visibility or line of sight do you have into those cost improvements for this year?	Joseph Altobello: 레이먼드 제임스 앤 어소시에이츠 리서치 디비전에서 마이크, 실제로 제 질문으로 이어지는 좋은 연결고리였습니다. 하지만 26년 가이던스를 생각해보면, 중간값 기준으로 약 0.70달러의 수익 개선을 의미하는 것 같습니다. 제 계산으로는 모터홈 마진 개선이 그 전부이고 그 이상이라고 봅니다. 그래서 첫 번째 질문은 올해 이러한 비용 개선에 대해 얼마나 가시성이나 전망을 가지고 계신지 궁금합니다.
Michael Happe: CEO, President & Director Bryan, I'll have you take that one.	Michael Happe: 브라이언, 그 질문은 당신이 답변해 주세요.
Bryan Hughes: SVP of Investor Relations, Finance, Information Technology and Business Development & CFO Yes, sure. I made some of the comments, Joe, in the script as it relates to the Winnebago Motorhome business in particular, lot of the cost actions have already been taken in Q4 as it relates to some of our cost structure, both in cost of goods and in our SG&A. And then it is likewise related to product, as I mentioned. And having a product line and as well as a finished goods position that doesn't require the same level of incentives that were required here in 2025 fiscal. So those are the two biggest areas of improvement that we're expecting, some of which, as I mentioned, have already been executed. So we've got good visibility into it. We'll be tracking it very closely. Most importantly, I think, Joe, we've got the right team in place there, the right leadership. They're highly engaged. We sense a great improvement in culture and motivation of the team, and so we think we've got the right team in place to execute.	Bryan Hughes: 네, 물론입니다. 조, 제가 스크립트에서 위네바고 모터홈 사업과 관련해서 몇 가지 언급했는데요, 4분기에 이미 많은 비용 절감 조치들이 취해졌습니다. 이는 매출원가와 판관비 모두에서 우리 비용 구조와 관련된 것들입니다. 그리고 제품과도 마찬가지로 연관되어 있다고 말씀드렸죠. 2025 회계연도에 필요했던 것과 같은 수준의 인센티브가 필요하지 않은 제품 라인과 완제품 포지션을 갖추고 있습니다. 이 두 가지가 우리가 기대하고 있는 가장 큰 개선 영역이며, 말씀드린 바와 같이 일부는 이미 실행되었습니다. 따라서 우리는 이에 대해 좋은 가시성을 확보하고 있고, 매우 면밀히 추적해 나갈 것입니다. 가장 중요한 것은 저희가 적합한 팀과 리더십을 갖추고 있다는 점입니다. 팀원들의 참여도가 높고, 조직 문화와 동기부여 측면에서 상당한 개선을 체감하고 있습니다. 따라서 실행력을 갖춘 올바른 팀이 구성되어 있다고 생각합니다.
Joseph Altobello: Raymond James & Associates, Inc., Research Division Got it. Very helpful. Is there pricing involved here, too, particularly with tariffs?	Joseph Altobello: 네, 매우 도움이 됩니다. 여기에 가격 책정도 관련이 있나요? 특히 관세와 관련해서 말입니다.
Bryan Hughes: SVP of Investor Relations, Finance, Information Technology and Business Development & CFO Yes. Pricing is some of the story, but that really is an offset to the increased cost as you referenced, as it pertains to tariffs. So I wouldn't call that out as a margin improvement in terms of pricing through tariffs. I think it's more the better position product lineup and the reduction in the incentives that are required.	Bryan Hughes: 네, 가격 책정이 일부 요인이긴 하지만, 실제로는 관세와 관련해서 말씀하신 증가된 비용을 상쇄하는 역할입니다. 따라서 관세를 통한 가격 책정을 마진 개선이라고 부르지는 않겠습니다. 더 나은 포지셔닝의 제품 라인업과 필요한 인센티브 감소가 더 큰 요인이라고 생각합니다.
Joseph Altobello: Raymond James & Associates, Inc., Research Division Got it. Got it. And maybe one quick one for Mike, if I could. I mean if we think about sort of a big picture view of the industry, the assumption of mid-cycle, I think, on the RV side has always been around, call it, 425,000, 450,000 units. Given where we've been in the last 3 or 4 years, do you still think that's a good mid-cycle estimate?	Joseph Altobello: 알겠습니다. 그리고 마이크에게 간단한 질문 하나만 더 드릴게요. 업계 전체를 큰 그림으로 봤을 때, RV 부문의 중간 사이클(mid-cycle) 가정이 항상 대략 42만 5천 대에서 45만 대 정도였다고 생각합니다. 지난 3-4년간의 상황을 고려할 때, 여전히 그 수준이 적절한 중간 사이클 추정치라고 보시나요?
Michael Happe: CEO, President & Director Joe, we're working on that model as we speak, and it's likely here in the relative near future that we'll find an opportunity to share an updated mid-cycle model for Winnebago Industries with you. Specific to your question, I think you'll see in our next version of that mid-cycle model that we believe that the RV mid-cycle volume estimates specifically will be lower than what we offered last. It will probably be somewhere in that 400,000 to 425,000 range. We may choose to be even more specific when we release that. And that's just a byproduct, I think, of the, the reality that this trough in this particular down cycle has lasted longer than most of us have experienced in our careers in this industry, but also, we believe the next peak may be a little lower than what we had been previously modeling. I do want to say this, though, the Winnebago Industries' portfolio in its entirety has really not seen a mid-cycle environment yet. The acquisition of Newmar in 2019, the acquisition of Barletta in 2021 and then the acquisition of acquisition of Lithionics in 2023, plus new strategies at Grand Design Motorized and now even Winnebago Towables, as an example, being renovated, we believe we have a portfolio that really hasn't seen its full potential realized in a mid-cycle environment. And we hope that day comes someday. We can't predict the exact year when that will happen. But we're really excited about getting some tailwinds from a market stability standpoint because we believe these 5 OEM brands and then our Lithionics business from a strategic technology vertical can really start to show some significant performance upside in the future. But stay tuned, Joe, we'll come back to you all shortly with an update on that topic.	Michael Happe: 지금 현재 그 모델을 작업하고 있으며, 가까운 시일 내에 위네바고 인더스트리즈의 업데이트된 중기 사이클 모델을 공유할 기회를 찾을 것으로 보입니다. 귀하의 질문과 관련해서 말씀드리면, 다음 버전의 중기 사이클 모델에서는 RV 중기 사이클 물량 추정치가 이전에 제시했던 것보다 낮아질 것으로 예상한다고 보실 수 있을 것입니다. 아마도 40만 대에서 42만 5천 대 범위 정도가 될 것입니다. 이를 발표할 때 더욱 구체적으로 제시하기로 선택할 수도 있습니다. 그리고 이는 단순히 부산물이라고 생각합니다. 이번 특정 하락 사이클의 저점이 우리 업계 경력상 대부분이 경험했던 것보다 더 오래 지속되고 있다는 현실의 부산물이죠. 또한 다음 정점이 우리가 이전에 모델링했던 것보다 조금 낮을 수도 있다고 보고 있습니다. 하지만 이것만은 말씀드리고 싶습니다. Winnebago Industries의 포트폴리오 전체는 아직 중간 사이클 환경을 실제로 경험해보지 못했습니다. 2019년 Newmar 인수, 2021년 Barletta 인수, 그리고 2023년 Lithionics 인수에 더해, Grand Design Motorized의 새로운 전략들과 현재 혁신되고 있는 Winnebago Towables까지, 우리는 중간 사이클 환경에서 진정한 잠재력이 아직 실현되지 않은 포트폴리오를 보유하고 있다고 믿습니다. 그리고 저희도 그날이 언젠가 오기를 바라고 있습니다. 정확히 언제 그런 일이 일어날지는 예측할 수 없습니다. 하지만 시장 안정성 관점에서 순풍을 받게 되는 것에 대해 정말 기대하고 있습니다. 왜냐하면 이 5개 OEM 브랜드와 전략적 기술 수직계열인 리티오닉스(Lithionics) 사업이 향후 상당한 성과 상승을 보여줄 수 있다고 믿고 있기 때문입니다. 하지만 조금만 기다려 주세요. 이 주제에 대한 업데이트를 곧 다시 말씀드리겠습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Bret Jordan with Jefferies.	Operator: 다음 질문은 제프리스의 브렛 조던님께서 주셨습니다.
Patrick Buckley: Jefferies LLC, Research Division This is Patrick Buckley on for Bret. Could you talk a bit more about any takeaways from the RV open house? Anything notable as far as recent retail demand or year-over-year sales trends? And I guess, how did that general sentiment from the open house factor into the '26 outlook?	Patrick Buckley: 이것은 RV 오픈하우스에서 얻은 주요 시사점에 대해 좀 더 말씀해 주실 수 있나요? 최근 소매 수요나 전년 대비 판매 트렌드 측면에서 주목할 만한 점이 있었는지요? 그리고 오픈하우스에서 느낀 전반적인 분위기가 2026년 전망에 어떤 영향을 미쳤는지 궁금합니다.
Michael Happe: CEO, President & Director Patrick, thanks for being with us. We thought the September open house in Elkhart was a good event as it normally is. Attendance from the dealer community was very strong. I thought the engagement from the OEM and supply side was also fantastic. We have to answer that question almost brand by brand and given the state of our different businesses. But we were really pleased with dealer engagement on each of our 3 RV brands. It's not a huge order writing show for our Newmar business, just the rhythm of how we take orders in that business and work with the dealers, that's a show at Newmar that is more about showing some of the latest products, some of the beds or in the cab on some of the Super Cs were exciting there, but not a huge order writing show. However, on the Grand Design and Winnebago brands, it is a meaningful order writing show, and we were pleased with the orders that we took on both Grand Design and Winnebago. And as I've already mentioned this morning on the call, Winnebago Callables was a record-setting order-taking event at Open House. And obviously, Grand Design Motorized being a new business still going into its second full year we saw good activity and reception there. So Grand Design Towables continues to be a large business for us, our largest single revenue stream. We were pleased with the reception to especially the travel trailer segment there, the work we've done on Imagine and Transcend, the unveiling of the Foundation destination trailer. And then as Bryan just recently mentioned, our Winnebago Motorhome team really has a lot of cultural momentum right now. We unveiled our Sunflyer affordable Class C product in Elkhart that month to very strong reviews, took a number of good orders on that. And really just more importantly, validated with the dealers around the Winnebago Motorhome brand that we're coming, that this business is headed in a stronger direction and that now is the time for many of them to get on board and support that business. So all in all, a really good show. Recent retail trends have been very similar to what you guys have public access to [indiscernible]. We're 7 or 8 weeks into our fiscal year already. So we've got a decent amount of retail underneath us for Q1. Retail trends are similar to what you've seen in the July, August months, some weeks are good and some weeks are a little weaker. And collectively, I wouldn't say that there's been a significant change in retail momentum up or down in the first 1.5 months of our fiscal '26 year. So again, it goes back to the theme of we're assuming the market will be flat, and we believe we have the strategies in place to have a good fiscal '26 years as we showed today with our guidance.	Michael Happe: Patrick, 함께해 주셔서 감사합니다. 엘크하트에서 열린 9월 오픈하우스는 늘 그렇듯이 좋은 행사였다고 생각합니다. 딜러 커뮤니티의 참석률이 매우 높았고, OEM과 공급업체 측의 참여도 환상적이었습니다. 이 질문에 대해서는 브랜드별로, 그리고 각기 다른 사업 부문의 현황을 고려해서 답변해야 할 것 같습니다. 하지만 저희 3개 RV 브랜드 모두에서 딜러들의 참여도에 대해 정말 만족스러웠습니다. 뉴마 사업의 경우 대규모 주문 작성 쇼는 아니었는데, 이는 저희가 해당 사업에서 주문을 받고 딜러들과 협업하는 방식의 특성 때문입니다. 뉴마에서는 최신 제품들을 선보이는 쇼에 가깝죠. 일부 슈퍼 C 모델의 침대나 운전석 부분 등 흥미로운 요소들이 있었지만, 대규모 주문 작성 쇼는 아니었습니다. 하지만 Grand Design과 Winnebago 브랜드에서는 의미 있는 주문 접수 전시회였고, 두 브랜드 모두에서 받은 주문에 만족했습니다. 그리고 오늘 아침 통화에서 이미 언급했듯이, Winnebago Towables는 Open House에서 기록적인 주문 접수 실적을 달성했습니다. 그리고 당연히 Grand Design Motorized는 새로운 사업으로서 두 번째 본격적인 해를 맞이하면서 좋은 활동과 반응을 보였습니다. 따라서 Grand Design Towables는 계속해서 우리의 대규모 사업이자 단일 매출원으로는 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다. 특히 여행용 트레일러 부문에서의 반응에 만족했으며, Imagine과 Transcend에서 진행한 작업, 그리고 Foundation 목적지 트레일러 공개에 대한 반응이 좋았습니다. 그리고 브라이언이 방금 언급했듯이, 저희 위네베이고 모터홈 팀은 현재 정말 많은 문화적 모멘텀을 가지고 있습니다. 그 달 엘크하트에서 저희의 선플라이어 합리적 가격의 클래스 C 제품을 공개했는데 매우 좋은 반응을 얻었고, 상당한 주문도 받았습니딘. 그리고 더 중요한 것은 위네베이고 모터홈 브랜드를 중심으로 딜러들과 함께 저희가 오고 있다는 것, 이 사업이 더 강한 방향으로 향하고 있다는 것, 그리고 지금이 많은 딜러들이 참여해서 이 사업을 지원할 때라는 것을 검증했다는 점입니다. 전반적으로 정말 좋은 전시회였습니다. 최근 소매 트렌드는 여러분들이 공개적으로 접근할 수 있는 것과 매우 유사합니다. 저희는 이미 회계연도 7-8주차에 들어섰습니다. 따라서 1분기에 대한 상당한 소매 실적을 확보하고 있습니다. 소매 트렌드는 7월, 8월에 보셨던 것과 비슷합니다. 어떤 주는 좋고 어떤 주는 조금 약하죠. 전체적으로 보면 26회계연도 첫 1.5개월 동안 소매 모멘텀이 상승이나 하락 방향으로 크게 변화했다고는 말할 수 없습니다. 다시 말해, 우리는 시장이 보합세를 유지할 것으로 가정하고 있으며, 오늘 가이던스를 통해 보여드린 바와 같이 좋은 26회계연도를 만들어갈 전략들을 갖추고 있다고 믿습니다.
Patrick Buckley: Jefferies LLC, Research Division Got it. That's helpful. And then just following up on the tariff questions. Are you expecting any specific or maybe incremental chassis impact from the most recent tariffs on medium-duty trucks?	Patrick Buckley: 네, 도움이 되었습니다. 그리고 관세 질문에 대한 후속 질문입니다. 최근 중형 트럭에 대한 관세로 인해 섀시 부문에 특별하거나 추가적인 영향을 예상하고 계신가요?
Michael Happe: CEO, President & Director We are not at this point. The whole tariff subject for us has many puts and takes. And as you all know, there will be some pretty significant decisions made here in the future, both in terms of any additional tariffs that the administration places on China if they do so. And also, obviously, the entire subject of tariffs and the justification for tariffs is before the Supreme Court. So that whole topic continues to be very dynamic. Every day, there seems to be a new wrinkle or curveball and our teams continue to do both. Both at the centralized sourcing level at the enterprise, but also within the businesses at a procurement level, we continue to be able to mitigate a good majority of those tariff costs before we have to face a decision as to whether to price or not. So again, we're never comfortable with tariffs, but unfortunately, we've gotten better at managing it, and we just have to do that every day now as part of our business model.	Michael Happe: 현재로서는 그런 단계에 있지 않습니다. 관세 문제는 저희에게 여러 가지 상반된 요소들이 있습니다. 여러분도 아시다시피, 앞으로 상당히 중요한 결정들이 내려질 예정입니다. 행정부가 중국에 추가 관세를 부과할지 여부와 관련된 결정들 말입니다. 그리고 당연히 관세 전반과 관세 부과 정당성에 대한 문제가 대법원에 계류 중이기도 합니다. 따라서 이 전체 주제는 계속해서 매우 유동적인 상황입니다. 매일 새로운 변수나 예상치 못한 상황이 나타나고 있고, 저희 팀들은 계속해서 양쪽 모두를 대비하고 있습니다. 기업 차원의 중앙집중식 소싱뿐만 아니라 각 사업부의 조달 차원에서도 가격 인상 여부를 결정해야 하는 상황에 이르기 전에 관세 비용의 상당 부분을 계속해서 완화할 수 있고 있습니다. 다시 말씀드리지만, 관세가 편하다고 할 수는 없지만 불행히도 이를 관리하는 능력이 향상되었고, 이제는 비즈니스 모델의 일부로서 매일 이런 일들을 해나가야 하는 상황입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Patrick Scholes with Truist Securities.	Operator: 다음 질문은 Truist Securities의 Patrick Scholes님으로부터 받았습니다.
Charles Scholes: Truist Securities, Inc., Research Division Any color on ASP expectations for the upcoming year by segment category that you might be able to provide?	Charles Scholes: 내년도 부문별 카테고리의 평균 판매 가격(ASP) 전망에 대해 어떤 정보를 제공해 주실 수 있나요?
Bryan Hughes: SVP of Investor Relations, Finance, Information Technology and Business Development & CFO Yes, I'll take that one, Mike. Generally speaking, we'll have some favorability in the Motorhome business just from a perspective of declining incentives that are required to move that product. I mentioned that earlier. For the most part, that's the story in motorized. In Towables, I think we'll have a couple of different stories. I think we'll have pricing that will be a natural lift to ASPs in the coming year. That will be offset in many respects by continued mix shift towards affordability-minded consumers. And then on the Marine side, we expect, again, some negative mix. We've got growth that's occurring at the lower end of Barletta's offering. And then we also have, within the Chris-Craft business, the Sportster which is showing high receptivity and that drives an unfavorable mix, those being offset by some modest pricing activity. So not as much volatility downward, I'd say, as what we've experienced in the past, call it, 18 months, more stability, still some negative mix impacts offset by some pricing.	Bryan Hughes: 네, 제가 답변드리겠습니다, 마이크. 일반적으로 말씀드리면, 모터홈 사업에서는 제품 판매에 필요한 인센티브가 감소하는 관점에서 어느 정도 긍정적인 요소가 있을 것입니다. 이는 앞서 언급했던 내용입니다. 대부분 이것이 모터 방식 제품의 상황입니다. 견인식(Towables)의 경우에는 몇 가지 다른 양상을 보일 것으로 생각합니다. 가격 책정이 내년도 평균 판매가격(ASP)에 자연스러운 상승 요인이 될 것입니다. 하지만 이는 경제성을 중시하는 소비자들로의 지속적인 믹스 변화로 상당 부분 상쇄될 것입니다. 그리고 해양(Marine) 부문에서는 다시 한번 부정적인 믹스를 예상하고 있습니다. 바를레타(Barletta) 제품군의 하위 라인에서 성장이 일어나고 있습니다. 그리고 Chris-Craft 사업 내에서는 Sportster가 높은 호응을 보이고 있는데, 이것이 불리한 믹스를 유발하고 있습니다. 다만 이는 일부 적당한 가격 조정 활동으로 상쇄되고 있습니다. 따라서 지난 18개월 동안 경험했던 것만큼 하향 변동성이 크지는 않다고 말씀드릴 수 있겠습니다. 더 안정적이며, 여전히 일부 부정적인 믹스 영향은 있지만 가격 조정으로 상쇄되고 있는 상황입니다.
Operator: Next question comes from the line of Noah Zatzkin with KeyBanc.	Operator: 다음 질문은 KeyBanc의 Noah Zatzkin으로부터 왔습니다.
Noah Zatzkin: KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division I guess most of my questions have been kind of asked and answered, but maybe just one on warranty expense. Any way we should be thinking about warranty expenses in FY '26 relative to '25? And just anything to be aware of there?	Noah Zatzkin: 제 질문 대부분은 이미 나왔고 답변도 받은 것 같은데, 보증비용에 대해서 하나만 여쭤보겠습니다. 2026 회계연도 보증비용을 2025년 대비 어떻게 생각해야 할까요? 그리고 이와 관련해서 유의해야 할 점이 있을까요?
Michael Happe: CEO, President & Director Bryan, I'll have you comment on maybe the direction that you're willing to share there? Noah, thanks for the question. I want to reiterate that the warranty expense that is shared at times includes both real warranty expense that are often driven by quality issues that we can continue to address and do a better job of, but it also includes significant goodwill and other ways of us taking care of the customer. I'll give you an example. Our Barletta pontoon business, Barletta makes, I believe, potentially some of the highest quality pontoons in the entire industry. Yes, we continue to run our warranty spending there at a level that incorporates a significant amount of customer goodwill to provide support coverage to our dealers and their consumers at a level higher than anybody else in the industry. There's no other pontoon manufacturer that I'm aware of that has a significant holiday consumer hotline on 4th of July or Memorial Day or Labor Day when consumers are out on the water and something goes wrong, and we're there to support them and cover them. So warranty for us is not just a barometer of sort of the cost of quality, but it's also an investment at times and how we take care of our customers. But Bryan, any thoughts on Noah's question in terms of the trend line on that particular item.	Michael Happe: 노아, 질문해 주셔서 감사합니다. 때때로 공유되는 보증 비용에는 품질 문제로 인해 발생하는 실제 보증 비용과 고객을 돌보는 선의(goodwill) 및 기타 방식이 모두 포함되어 있다는 점을 다시 강조하고 싶습니다. 품질 문제는 저희가 계속해서 해결하고 더 나은 성과를 낼 수 있는 부분입니다. 예를 들어 설명해 드리겠습니다. 저희 바를레타 폰툰 사업부에서 바를레타는 업계 전체에서 가장 높은 품질의 폰툰을 제조한다고 생각합니다. 네, 저희는 계속해서 보증 지출을 딜러와 소비자들에게 업계 그 누구보다도 높은 수준의 지원 커버리지를 제공하기 위해 상당한 고객 선의를 포함한 수준에서 운영하고 있습니다. 제가 알기로는 7월 4일이나 현충일, 노동절 같은 휴일에 소비자들이 물 위에서 활동하다가 문제가 생겼을 때를 대비해 상당한 규모의 휴일 소비자 핫라인을 운영하는 폰툰 제조업체는 저희 외에는 없습니다. 저희는 그런 상황에서 고객들을 지원하고 보장해드리고 있죠. 그래서 저희에게 보증은 단순히 품질 비용의 척도가 아니라, 때로는 고객을 돌보는 방식에 대한 투자이기도 합니다. 하지만 브라이언, 노아의 질문에 대해 해당 항목의 추세선 관련해서 어떤 생각이 있나요?
Bryan Hughes: SVP of Investor Relations, Finance, Information Technology and Business Development & CFO Yes. We've cited improved warranty from a year-over-year perspective in the Motorhome segment, and then slightly elevated warranty experience in the Towable segment and Marine segment. We don't see any significant changes or drivers to changing of warranty experience in 2026, expecting, call it, consistent types of rates, but no major drivers to OI yield in 2026 as we sit here today.	Bryan Hughes: 네, 저희는 모터홈 부문에서 전년 대비 보증 비용이 개선되었다고 말씀드렸고, 견인형 RV 부문과 해양 부문에서는 보증 비용이 소폭 증가했습니다. 2026년에는 보증 비용 경험에 큰 변화나 동인이 없을 것으로 보고 있으며, 일관된 수준의 비율을 예상하고 있습니다. 현재 시점에서 2026년 영업이익률(OI yield)에 주요한 동인은 없을 것으로 전망합니다.
Operator: Ladies and gentlemen, we have reached the end of the call. I would now like to turn the call back over to Raymond for closing remarks.	Operator: 신사 숙녀 여러분, 통화가 마무리되었습니다. 이제 마무리 말씀을 위해 Raymond에게 다시 연결해드리겠습니다.
Raymond Posadas: Vice President of Investor Relations & Market Intelligence Thank you, Towanda. That is the end of our fourth quarter earnings call. Thank you to everyone for joining us. We look forward to further updating you on future calls. Enjoy the rest of your day.	Raymond Posadas: 감사합니다, 토완다. 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 향후 컨퍼런스 콜에서 다시 업데이트를 공유할 수 있기를 기대합니다. 남은 하루 좋은 시간 보내시기 바랍니다.
Operator: Ladies and gentlemen, that concludes today's conference call. Thank you for your participation. You may now disconnect.	Operator: 신사 숙녀 여러분, 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 끊으셔도 됩니다.

📌 요약

Here's a summary of the key points from the earnings call in Korean:

• 2026년 전망 주요 내용:
- 전반적으로 평탄한 소매/도매 출하량 예상
- 모터홈 부문의 수익성 개선이 전체 실적 향상을 주도할 것으로 전망
- 하반기에 더 강한 실적 예상되나, 각 분기별로 전년 대비 개선 기대

• 시장 동향:
- RV 산업은 2026년 약 33만대 수준의 출하량 예상
- 해양 부문은 재고 조정이 지속될 것으로 전망
- 딜러 재고 회전율 2.0x를 목표로 관리 중

• 리스크/기회 요인:
- 관세 영향은 가이던스에 반영되어 있으나 상황이 유동적
- 젊은 소비자층 유입이 RV 부문의 강점
- 해양 부문은 소비자 연령대 낮추기 위한 노력 필요

이 내용은 전문 투자자들을 위해 핵심적인 재무 지표와 경영진의 전망을 중심으로 요약한 것입니다.