📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

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American Tower Corporation (AMT) Q4 2025 Earnings Call February 24, 2026 8:30 AM EST Company Participants Spencer Kurn - Senior Vice President of Investor Relations Steven Vondran - President, CEO & Director Rodney Smith - Executive VP, CFO & Treasurer Conference Call Participants Batya Levi - UBS Investment Bank, Research Division Ric Prentiss - Raymond James & Associates, Inc., Research Division Michael Rollins - Citigroup Inc., Research Division Nicholas Del Deo - MoffettNathanson LLC James Schneider - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division David Barden - New Street Research LLP Brandon Nispel - KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division Brendan Lynch - Barclays Bank PLC, Research Division Richard Choe - JPMorgan Chase & Co, Research Division Presentation Operator Ladies and gentlemen, thank you for standing by.	아메리칸 타워 코퍼레이션(AMT) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 2월 24일 오전 8시 30분 (미국 동부 표준시) 회사 참석자 * 스펜서 컨 - 투자자 관계 담당 선임 부사장 * 스티븐 본드란 - 사장 겸 최고경영자(CEO) 겸 이사 * 로드니 스미스 - 총괄 부사장 겸 최고재무책임자(CFO) 겸 재무 담당자 컨퍼런스 콜 참석자 * 바티아 레비 - UBS 투자은행, 리서치 부문 * 릭 프렌티스 - 레이몬드 제임스 & 어소시에이츠, 리서치 부문 * 마이클 롤린스 - 씨티그룹, 리서치 부문 * 니콜라스 델 데오 - 모펫내탄슨 * 제임스 슈나이더 - 골드만삭스 그룹, 리서치 부문 * 데이비드 바든 - 뉴 스트리트 리서치 * 브랜든 니스펠 - 키뱅크 캐피탈 마켓, 리서치 부문 * 브렌든 린치 - 바클레이즈 은행, 리서치 부문 * 리처드 최 - JP모건 체이스, 리서치 부문 발표 사회자 신사 숙녀 여러분, 잠시 기다려 주셔서 감사합니다.
Welcome to the American Tower Fourth Quarter and Full Year 2025 Earnings Conference Call. As a reminder, today's conference call is being recorded. [Operator Instructions] I would now like to turn the call over to your host, Spencer Kurn, SVP of Investor Relations. Please go ahead. Spencer Kurn Senior Vice President of Investor Relations Thank you, and good morning. Welcome to our fourth quarter 2025 earnings call. I'm Spencer Kurn, Head of Investor Relations for American Tower. Joining me on the call today are Steve Vondran, our President and CEO; and Rod Smith, our Executive Vice President, CFO and Treasurer. Following our prepared remarks, we will open the call for your questions.	운영자: 아메리칸 타워 2025년 4분기 및 연간 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 안내 말씀 드립니다, 오늘 컨퍼런스 콜은 녹음되고 있습니다. [운영자 지침] 이제 다음으로 오늘 진행을 맡아주실 투자자 관계 담당 선임 부사장 스펜서 컨님께 마이크를 넘기겠습니다. 시작해주십시오. 스펜서 컨 (투자자 관계 담당 선임 부사장): 감사합니다. 좋은 아침입니다. 저희 2025년 4분기 실적 발표 콜에 오신 것을 환영합니다. 저는 아메리칸 타워의 투자자 관계 총괄 스펜서 컨입니다. 오늘 컨퍼런스 콜에 저와 함께 해주신 분들은 저희 사장 겸 CEO이신 스티브 본드란님과 수석 부사장 겸 CFO 겸 재무 담당자이신 로드 스미스님입니다. 저희의 모두 발언이 끝난 후, 질의응답 시간을 갖겠습니다.
Before we begin, I need to call your attention to our safe harbor statement. It says that some of our comments today may be forward-looking. As such, they are subject to risks and uncertainties described in American Tower SEC filings, and results may differ materially. Additional information is available on our Investor Relations website. With that, I'll turn the call over to Steve. Steven Vondran President, CEO & Director Thanks, Spencer. Good morning, everyone. Thanks for joining today's call. As you can see from our published results, we had a great year and an excellent fourth quarter.	시작하기 전에, 당사의 면책 조항에 주목해 주시길 바랍니다. 해당 조항은 오늘 저희의 일부 발언이 미래 예측적일 수 있음을 명시하고 있습니다. 따라서, 이러한 발언들은 American Tower의 SEC 공시 자료에 명시된 위험과 불확실성에 노출되어 있으며, 실제 결과는 실질적으로 다를 수 있습니다. 추가 정보는 당사의 투자자 관계 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다. 이제 스티브에게 마이크를 넘기겠습니다. 스티븐 본드란 (Steven Vondran) 사장, CEO & 이사 스펜서님, 감사합니다. 모두 좋은 아침입니다. 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 저희가 발표한 실적에서 보시다시피, 저희는 훌륭한 한 해를 보냈으며 뛰어난 4분기를 기록했습니다.
For the full year, we delivered attributable AFFO per share as adjusted growth of 8%, including over 13% growth in the fourth quarter. These results were underpinned by robust leasing demand across our tower and data center businesses and strong execution against our strategy. Over the past year, we've taken meaningful steps to improve our earnings quality and durability. We've steered capital toward developed markets, globalized and simplified our operations and brought leverage back down to our target range. These actions put us on strong footing to capitalize on future growth opportunities and deliver on our goal of industry-leading AFFO per share growth.	연간 기준으로, 저희는 4분기에 13% 이상의 성장을 포함하여 조정된 귀속 AFFO 주당 8%의 성장을 달성했습니다. 이러한 결과는 당사의 타워 및 데이터 센터 사업 전반에 걸친 견고한 임대 수요와 전략에 대한 강력한 실행에 힘입은 바 큽니다. 지난 한 해 동안, 저희는 수익의 질과 지속 가능성을 개선하기 위해 의미 있는 조치들을 취했습니다. 선진 시장으로 자본을 투입하고, 운영을 글로벌화 및 단순화했으며, 레버리지를 목표 범위 내로 다시 낮췄습니다. 이러한 조치들은 저희가 미래 성장 기회를 활용하고 업계 선도적인 AFFO 주당 성장을 달성하려는 목표를 이행할 수 있는 확고한 기반을 마련해 주었습니다.
Before turning the call over to Rod to review our detailed financial results and 2026 outlook, I'd like to spend a few minutes discussing our key priorities for 2026, as outlined on Slide 5 of our earnings presentation. First, driving durable revenue growth. The backbone of our revenue growth is mobile data consumption, which continues to grow rapidly alongside growth in mobile customers, 5G adoption and fixed wireless access. This secular demand growth is expected to require a doubling in wireless network capacity between now and 2030.	로드에게 상세 재무 실적과 2026년 전망에 대한 설명을 맡기기 전에, 실적 발표 자료 5페이지에 명시된 2026년 주요 우선순위에 대해 잠시 말씀드리겠습니다. 첫째, 견고한 매출 성장을 추진하는 것입니다. 당사 매출 성장의 근간은 모바일 데이터 소비이며, 이는 모바일 고객 증가, 5G 채택, 그리고 고정 무선 접속(FWA)의 성장과 더불어 빠르게 계속 증가하고 있습니다. 이러한 구조적인 수요 증가는 지금부터 2030년까지 무선 네트워크 용량이 두 배로 늘어날 것을 요구할 것으로 예상됩니다.
On top of this, with trillions of dollars being deployed into AI, it's likely that new AI applications will propel mobile data consumption even higher and require greater bandwidth, lower latency and more uplink capacity than today's typical usage. In our largest tower market, the U.S., carriers are in the middle stages of the 5G cycle, where they've broadly completed their initial 5G coverage-oriented activity and are shifting toward capacity-oriented activity. We anticipate carriers will densify their networks, not only to meet the capacity demands of 5G, but also to plan ahead for the 6G cycle.	게다가, 수조 달러가 AI에 투입됨에 따라, 새로운 AI 애플리케이션들은 모바일 데이터 소비를 훨씬 더 증가시키고 오늘날의 일반적인 사용량보다 더 넓은 대역폭, 더 낮은 지연 시간, 그리고 더 많은 업링크 용량을 요구할 가능성이 높습니다. 저희의 가장 큰 타워 시장인 미국에서는 통신사들이 5G 주기의 중반 단계에 있으며, 이들은 초기 5G 커버리지 중심의 활동을 대체로 완료하고 이제 용량 중심의 활동으로 전환하고 있습니다. 저희는 통신사들이 5G의 용량 수요를 충족시키기 위할 뿐만 아니라, 6G 주기를 미리 대비하기 위해서도 네트워크를 고밀화할 것으로 예상합니다.
We're excited about the 800 megahertz of higher frequency spectrum that's been earmarked for 6G and believe its deployment will drive significant activity on towers. As carriers invest in this capacity, we expect our U.S. portfolio to deliver durable, long-term, mid-single-digit organic growth. As you saw in our 8-K form from January, DISH has defaulted on its payment obligations. We continue to pursue legal action to recover the value of its remaining lease obligations. And while DISH's default negatively impacts our 2026 outlook, in the long run, we expect our business to benefit from a healthier, well-capitalized customer base that can invest more heavily in their mobile networks.	저희는 6G용으로 할당된 800메가헤르츠의 고주파 대역에 대해 기대가 크며, 이의 구축이 기지국 관련 사업을 크게 활성화할 것이라고 믿습니다. 통신사들이 이 용량에 투자함에 따라, 당사의 미국 포트폴리오가 견고하고 장기적인 한 자릿수 중반대의 유기적 성장을 달성할 것으로 기대합니다. 1월에 제출된 당사의 8-K 보고서에서 확인하셨듯이, DISH는 지급 의무를 불이행했습니다. 저희는 DISH의 잔여 임대 의무 가치를 회수하기 위해 법적 조치를 계속 진행하고 있습니다. DISH의 채무 불이행이 2026년 전망에 부정적인 영향을 미치지만, 장기적으로는 저희 사업이 모바일 네트워크에 더 많이 투자할 수 있는, 더 건전하고 재정적으로 튼튼한 고객 기반으로부터 혜택을 받을 것으로 기대합니다.
Internationally, we see parallel trends of rising data consumption driving durable network investment. In our European market, 5G progress lags slightly behind the U.S. and strong demand for new sites is prompting exciting levels of new build activity with top-tier carriers. In our emerging markets, 4G-related activity continues to dominate, but we see increasing levels of 5G rollouts in key metros with significant runway for growth. We continue to expect our international tower portfolio to deliver faster organic growth in the U.S. as our less mature portfolios lease up over time.	국제적으로는 데이터 소비 증가가 견고한 네트워크 투자를 촉진하는 유사한 추세가 나타나고 있습니다. 유럽 시장에서는 5G 진행 속도가 미국보다 약간 뒤처지지만, 새로운 부지에 대한 강한 수요가 주요 통신사들과 함께 고무적인 수준의 신규 건설 활동을 촉진하고 있습니다. 신흥 시장에서는 4G 관련 활동이 계속해서 지배적이지만, 주요 대도시에서는 상당한 성장 여력을 가진 5G 구축이 증가하는 것을 목격하고 있습니다. 우리는 덜 성숙한 국제 타워 포트폴리오의 임대율이 시간이 지남에 따라 높아지면서, 미국보다 더 빠른 유기적 성장을 제공할 것으로 계속해서 기대합니다.
In our data center business, strong demand for hybrid and multi-cloud deployments and positive pricing actions continue to yield impressive double-digit growth. Demand for AI-related use cases, like inferencing and machine learning, is driving an increasing portion of new leasing, and CoreSite's AI-ready platform is equipped to accommodate these higher-density interconnection-heavy workloads within its existing cost structure. CoreSite is also benefiting from sustained migration of enterprise IT infrastructure from on-premises to interconnection-rich colocation facilities.	저희 데이터센터 사업 부문에서는 하이브리드 및 멀티 클라우드 구축에 대한 강력한 수요와 긍정적인 가격 정책이 계속해서 인상적인 두 자릿수 성장을 창출하고 있습니다. 추론 및 머신러닝과 같은 AI 관련 사용 사례에 대한 수요가 신규 리스의 상당 부분을 견인하고 있으며, CoreSite의 AI 지원 플랫폼은 기존 비용 구조 내에서 이러한 고밀도, 상호연결 중심의 워크로드를 수용할 수 있도록 갖춰져 있습니다. CoreSite는 또한 기업 IT 인프라가 온프레미스에서 상호연결이 풍부한 코로케이션 시설로 지속적으로 마이그레이션되는 것으로부터 혜택을 보고 있습니다.
These powerful demand trends, combined with our unique interconnection-oriented infrastructure, continue to support CoreSite's achievement of mid-teens or higher stabilized yields on new data center deployments. Our second priority is operational efficiency. This has long been a key operating principle at American Tower. Over the past 3 years, we've worked diligently to improve our cost structure by centrally aligning our regional groups, divesting noncore business units and automating leasing transactions. These initiatives have helped deliver over 300 basis points of cash EBITDA margin expansion across our global tower portfolio since 2022.	이러한 강력한 수요 추세는 당사의 독점적인 상호연결 지향 인프라와 결합되어, CoreSite가 신규 데이터센터 구축에 대해 10% 중반대 또는 그 이상의 안정화된 수익률을 달성하는 데 계속해서 기여하고 있습니다. 당사의 두 번째 우선순위는 운영 효율성입니다. 이는 American Tower의 오랜 핵심 운영 원칙이었습니다. 지난 3년간 저희는 지역 그룹을 중앙 집중식으로 통합하고, 비핵심 사업부를 매각하며, 임대 거래를 자동화함으로써 비용 구조를 개선하기 위해 부단히 노력해왔습니다. 이러한 노력들은 2022년 이래로 당사의 글로벌 타워 포트폴리오 전반에 걸쳐 300bp(베이시스 포인트) 이상의 현금 EBITDA 마진 확대를 달성하는 데 기여했습니다.
And today, we have the highest like-for-like tower cash EBITDA margins amongst our peer group. The bulk of our recent cost efficiency efforts have focused on reducing SG&A, which for our tower business is best-in-class at approximately 4.5% of revenue. With the creation of our global COO position last year, we've undergone an extensive review of the direct costs within our tower business in an effort to bend our cost curve and grow direct expenses at a slower rate than revenue. We've identified 4 key areas of expense savings across our global tower portfolio.	현재 당사는 동종 업계 내에서 동일 사업 기준 타워 현금 EBITDA 마진이 가장 높은 수준을 기록하고 있습니다. 최근 당사의 비용 효율화 노력은 주로 판매비와관리비(SG&A) 절감에 집중되어 왔으며, 이는 당사의 타워 사업에서 매출의 약 4.5% 수준으로 업계 최고 수준입니다. 작년에 글로벌 COO 직책을 신설하면서, 당사는 비용 곡선을 완화하고 직접 비용 증가율을 매출 증가율보다 낮추기 위한 노력의 일환으로 타워 사업 내 직접 비용에 대한 광범위한 검토를 진행했습니다. 당사는 전 세계 타워 포트폴리오 전반에 걸쳐 4가지 주요 비용 절감 영역을 확인했습니다.
First, managing land expense, which is our most significant direct cost, by expanding our highly successful U.S.-based land optimization program to other markets. Second, implementing a global unified sourcing and supply chain to enable economies of scale, gain pricing advantages and improve inventory management. Third, accelerating the adoption of our well-developed standard of care for U.S. assets across our global portfolio to improve repair and maintenance costs. And fourth, simplifying and standardizing internal technology platforms to optimize customer service and accelerate automation.	네, 다음과 같습니다. 첫째, 당사의 가장 중요한 직접 비용인 토지 비용을 관리하기 위해, 미국에서 성공적으로 운영 중인 토지 최적화 프로그램을 다른 시장으로 확대 적용할 것입니다. 둘째, 규모의 경제를 실현하고 가격 경쟁력을 확보하며 재고 관리를 개선하기 위해 글로벌 통합 소싱 및 공급망을 구축할 것입니다. 셋째, 수리 및 유지보수 비용을 절감하기 위해, 미국 자산에 대한 당사의 정립된 관리 표준을 글로벌 포트폴리오 전반에 걸쳐 적용을 가속화할 것입니다. 넷째, 고객 서비스를 최적화하고 자동화를 가속화하기 위해 내부 기술 플랫폼을 단순화하고 표준화할 것입니다.
We expect these new initiatives, in conjunction with continued strong conversion rates, to drive 200 to 300 basis points of tower cash EBITDA margin expansion over the next 5 years. On top of this, we're investing in AI to accelerate efficiency gains even further. While we're still in the early stages of AI adoption, we expect AI use cases to target process automation, predictive maintenance, power and utility management and workflow optimization. We look forward to updating you on our AI endeavors and accelerated efficiency targets in the future. Moving to our last priority for the year, capital allocation.	저희는 이러한 새로운 이니셔티브가 지속적인 견조한 전환율과 더불어 향후 5년간 타워 현금 EBITDA 마진을 200~300bp 확대할 것으로 예상합니다. 이에 더하여, 저희는 효율성 향상을 한층 더 가속화하기 위해 AI에 투자하고 있습니다. 비록 저희는 아직 AI 도입 초기 단계에 있지만, AI 활용 사례는 프로세스 자동화, 예측 유지보수, 전력 및 유틸리티 관리, 그리고 워크플로우 최적화에 중점을 둘 것으로 예상합니다. 저희는 향후 저희의 AI 관련 진행 상황과 가속화된 효율성 목표에 대해 여러분께 업데이트해 드릴 예정입니다. 이제 올해의 마지막 중점 사항인 자본 배분으로 넘어가겠습니다.
We remain disciplined stewards of capital and strive to generate durable cash flow growth with high returns on invested capital. Now that we're back within our target leverage range, we have significant flexibility. After funding our dividend, we will opportunistically assess the best uses of our capital among internal CapEx, M&A, share repurchases and further delevering. This year, we plan to deploy the vast majority of growth CapEx to our developed tower markets and CoreSite and will continue to manage our global portfolio in ways that accelerate growth and reduce volatility.	저희는 신중한 자본 관리자로서, 투자 자본 대비 높은 수익률과 함께 견고한 현금 흐름 성장을 창출하기 위해 노력하고 있습니다. 이제 저희는 목표 부채 비율 범위 내로 다시 진입했으므로, 상당한 유연성을 확보하게 되었습니다. 배당금 지급을 충당한 후에는, 내부 설비 투자(CapEx), 인수합병(M&A), 자사주 매입, 그리고 추가적인 부채 감축 등 다양한 선택지 중에서 자본의 최적 활용 방안을 기회에 따라 신중하게 검토할 예정입니다. 올해는 성장 관련 자본적 지출(CapEx)의 대부분을 선진 타워 시장과 CoreSite에 투입할 계획이며, 성장을 가속화하고 변동성을 줄이는 방식으로 글로벌 포트폴리오를 지속적으로 관리해 나갈 것입니다.
Before turning the call over to Rod to discuss our 2025 results and 2026 outlook, I'd like to thank our incredible employees for delivering another excellent year. We've established a best-in-class platform for capitalizing on strong industry demand drivers, and I'm confident that we're well positioned to execute our 2026 priorities and drive accelerating, durable growth in 2027 and beyond. Rod, over to you. Rodney Smith Executive VP, CFO & Treasurer Thanks, Steve, and thank you all for joining the call. I'll start by walking you through our 2025 highlights and then share our 2026 outlook. Slide 7 shows a snapshot of our full year highlights.	Rod에게 2025년 실적과 2026년 전망에 대해 말씀드리기 전에, 또 한 번 훌륭한 한 해를 만들어준 저희의 뛰어난 직원들에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다. 저희는 강력한 산업 수요 동인을 활용할 수 있는 업계 최고 수준의 플랫폼을 구축했으며, 2026년 우선순위를 성공적으로 실행하고 2027년 이후에도 가속화되고 견고한 성장을 이끌어낼 수 있는 유리한 위치에 있다고 확신합니다. Rod, 이제 말씀해주십시오. Rodney Smith 전무, 최고재무책임자(CFO) 겸 재무담당 Steve, 감사합니다. 그리고 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해주신 모든 분께도 감사드립니다. 먼저 2025년 주요 실적에 대해 설명해 드린 후, 2026년 전망을 공유하겠습니다. 슬라이드 7에는 저희의 연간 주요 실적 개요가 나와 있습니다.
Consolidated property revenue grew approximately 4% year-over-year and approximately 5% when excluding noncash straight-line and FX impacts. Our growth was primarily driven by organic tenant billings growth of approximately 5% and complemented by data center revenue growth of approximately 14%. Adjusted EBITDA grew approximately 5% year-over-year and approximately 7% excluding noncash net straight-line and FX impacts. Property revenue growth was magnified by record services contribution and disciplined cost management, resulting in 20 basis points of consolidated margin expansion.	연결 부동산 매출은 전년 대비 약 4% 증가했으며, 비현금성 정액법 및 환율 영향을 제외할 경우 약 5% 증가했습니다. 이러한 성장은 주로 약 5%의 유기적 임차인 청구액 증가에 의해 주도되었으며, 약 14%의 데이터센터 매출 증가가 이를 뒷받침했습니다. 조정 EBITDA는 전년 대비 약 5% 증가했으며, 비현금성 순 정액법 및 환율 영향을 제외할 경우 약 7% 증가했습니다. 부동산 매출 성장은 사상 최고 서비스 기여와 철저한 비용 관리에 힘입어 더욱 증폭되었으며, 그 결과 연결 마진이 20bp 확대되었습니다.
Attributable AFFO per share as adjusted grew approximately 8% year-over-year, firmly within our long-term range of mid to high single digits. This growth was supported by strong conversion of adjusted EBITDA growth and management of below-the-line costs. Excluding refinancing headwinds of approximately 1% and normalized for FX impacts, AFFO per share as adjusted grew approximately 9% year-over-year, demonstrating the underlying strength of our business model. Finally, on the capital allocation front, we brought leverage back down into our target range of 3 to 5x, and we ended the year at 4.9x.	귀속 조정 주당 AFFO(Attributable AFFO per share as adjusted)는 전년 대비 약 8% 성장하여, 당사의 장기 목표 범위인 한 자릿수 중반에서 후반에 확실히 부합하는 수치를 기록했습니다. 이러한 성장은 조정 EBITDA 성과의 강력한 수익 전환과 기타 비용 관리에 힘입어 가능했습니다. 약 1%의 리파이낸싱 역풍을 제외하고 환율 영향을 정상화하면, 조정 주당 AFFO는 전년 대비 약 9% 성장하여 당사 비즈니스 모델의 근본적인 강점을 입증했습니다. 마지막으로, 자본 배분 측면에서는 레버리지를 당사의 목표 범위인 3배에서 5배 사이로 다시 낮췄으며, 연말에는 4.9배를 기록했습니다.
Also in the fourth quarter, we repurchased approximately $365 million of American Tower common stock, our largest quarterly and annual buyback since 2017. We've continued to repurchase stock in 2026, buying back approximately $53 million year-to-date. Now let's turn to our full year 2026 outlook, starting with organic tenant billings growth on Slide 8. As Steve mentioned, DISH failed to meet its payment obligation and is in default. This did not impact our 2025 financials, and for the full year 2025, DISH represented approximately 2% of consolidated property revenue and approximately 4% of U.S. and Canada property revenue. In order to reset true run rate expectations for the U.S.	또한 4분기에는 약 3억 6천 5백만 달러 규모의 아메리칸 타워 보통주를 자사주 매입했습니다. 이는 2017년 이후 분기별 및 연간 기준으로 가장 큰 규모의 자사주 매입입니다. 2026년에도 자사주 매입을 계속하고 있으며, 현재까지 약 5천 3백만 달러 규모의 자사주를 매입했습니다. 이제 슬라이드 8을 참고하여 유기적 임차인 청구액 성장률부터 시작하여 2026년 연간 전망에 대해 말씀드리겠습니다. 스티브가 언급했듯이, DISH는 지급 의무를 이행하지 못했으며 채무 불이행 상태입니다. 이는 2025년 재무 실적에 영향을 미치지 않았으며, 2025년 전체 기준으로 DISH는 연결 자산 매출의 약 2%와 미국 및 캐나다 자산 매출의 약 4%를 차지했습니다. 미국 사업 부문에 대한 실제 실행률(run rate) 기대치를 재설정하기 위해...
and Canada, 100% of DISH's revenue was removed from organic growth beginning on January 1 and reflected in churn. Any payments collected from DISH subsequent to year-end 2025 will be reflected in other non-run rate revenue. For 2026, we expect consolidated organic tenant billings growth of approximately 1% or approximately 4% excluding DISH churn. In the U.S. and Canada, organic tenant billings growth is expected to be approximately 0.5% or approximately 4.5% when excluding DISH churn. This is comprised of colocation and amendment growth of approximately 2.5%, escalations of approximately 3%, DISH-related churn of approximately 4% and normal churn of approximately 1%.	미국 및 캐나다에서는 1월 1일부터 DISH 매출 전체가 유기적 성장률에서 제외되었고, 이는 이탈률에 반영되었습니다. 2025년 말 이후 DISH로부터 회수되는 모든 지급액은 기타 비경상적 매출로 반영될 것입니다. 2026년에는 연결 유기적 테넌트 청구액 성장률이 약 1%를 기록할 것으로 예상하며, DISH 이탈률을 제외할 경우 약 4%가 될 것으로 전망합니다. 미국 및 캐나다에서는 유기적 테넌트 청구액 성장률이 약 0.5%를 기록할 것으로 예상되며, DISH 이탈률을 제외할 경우 약 4.5%가 될 것으로 보입니다. 이는 약 2.5%의 코로케이션 및 계약 변경 성장률, 약 3%의 임대료 인상분, 약 4%의 DISH 관련 이탈률, 그리고 약 1%의 일반 이탈률로 구성됩니다.
We remain constructive on growth for towers in the U.S., supported by a healthier, well-capitalized customer base. In Africa and APAC, organic tenant billings growth is expected to be approximately 8.5%. This is comprised of colocation and amendment growth of approximately 7%, representing a modest acceleration off of 2025 levels, CPI-linked escalations of approximately 4% and churn of approximately 2.5%. Churn is expected to be back-half weighted, resulting in approximately 10% organic growth in the first half of the year and approximately 7% in the second half of the year. In Europe, organic tenant billings growth is expected to be approximately 4%.	당사는 미국 내 통신 타워 성장을 긍정적으로 보고 있으며, 이는 더욱 건전하고 자본력이 탄탄한 고객 기반에 힘입은 바가 큽니다. 아프리카 및 아태지역에서는 유기적 임차인 청구액 성장이 약 8.5%에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 약 7%의 코로케이션 및 계약 변경(증설) 성장(2025년 수준 대비 완만한 가속화), 약 4%의 CPI(소비자 물가 지수) 연동 인상, 그리고 약 2.5%의 이탈률로 구성됩니다. 이탈률은 하반기에 집중될 것으로 예상되며, 그 결과 상반기에는 약 10%의 유기적 성장이, 하반기에는 약 7%의 성장이 나타날 것입니다. 유럽에서는 유기적 임차인 청구액 성장이 약 4%로 예상됩니다.
This is comprised of colocation and amendment growth of approximately 3%, consistent with 2025 levels, CPI-linked escalations of approximately 2% and churn of approximately 1%. In LatAm, organic tenant billings is expected to decline by approximately 3%. This includes steady colocation and amendment contributions of approximately 2%, CPI-linked escalations of approximately 4%, churn of approximately 8% and other run rate revenue headwinds of approximately 1%.	이는 2025년 수준과 유사하게 약 3%의 코로케이션 및 계약 증액 성장, 약 2%의 CPI 연동 인상, 그리고 약 1%의 이탈률로 구성됩니다. 라틴 아메리카 지역에서는 유기적 임차인 매출이 약 3% 감소할 것으로 예상됩니다. 이는 약 2%의 꾸준한 코로케이션 및 계약 증액 기여분, 약 4%의 CPI 연동 인상, 약 8%의 이탈률, 그리고 약 1%의 기타 경상 매출 역풍을 포함합니다.
As communicated over the last couple of years, we have expected low single-digit organic growth in LatAm through the end of 2027 due to elevated consolidation-related churn in Brazil and for organic growth to accelerate in 2028 once the churn passed. On average, our multiyear expectations remain consistent, though we now expect more acute churn in 2026 and the acceleration in organic growth to commence in 2027, 1 year earlier than previously expected. The higher churn in 2026 is driven by a combination of delayed churn initially expected in 2025 and accelerated churn initially expected in 2027.	지난 몇 년간 말씀드렸듯이, 저희는 브라질에서의 통합 관련 이탈(churn) 증가로 인해 2027년 말까지 라틴 아메리카(LatAm)에서 낮은 한 자릿수 유기적 성장을 예상해왔으며, 이탈이 지나간 후 2028년에 유기적 성장이 가속화될 것으로 예상했습니다. 저희의 다년간 예상치는 평균적으로 일관성을 유지하고 있습니다만, 이제 2026년에 더 심각한 이탈이 발생할 것으로 예상하며, 유기적 성장의 가속화는 기존 예상보다 1년 앞당겨진 2027년에 시작될 것으로 보고 있습니다. 2026년의 더 높은 이탈은 당초 2025년에 예상되었던 이탈의 지연과 당초 2027년에 예상되었던 이탈의 가속화가 복합적으로 작용한 결과입니다.
Overall, we are encouraged by the prospects of an earlier-than-expected market repair in Brazil and from the forthcoming acceleration of organic growth in 2027. As a reminder, we still have an ongoing arbitration with AT&T Mexico. We remain confident in our legal position and note that the outcome of the arbitration may impact organic growth. Turning to property revenue on Slide 9. We expect our outlook for approximately 1% organic tenant billings growth to be complemented by the selective construction of approximately 2,000 new tower sites at the midpoint of our outlook and approximately 13% growth in our U.S. data center business.	전반적으로, 저희는 브라질 시장의 예상보다 빠른 회복 전망과 2027년 유기적 성장의 가속화에 고무되어 있습니다. 참고로, 저희는 AT&T 멕시코와의 중재를 여전히 진행 중입니다. 저희는 법적 입장에 대해 여전히 자신감을 가지고 있으며, 중재 결과가 유기적 성장에 영향을 미칠 수 있음을 말씀드립니다. 9페이지의 자산 매출로 넘어가겠습니다. 저희는 약 1%의 유기적 테넌트 청구액 성장을 전망하고 있으며, 이는 저희 전망의 중간 지점에서 약 2,000개의 신규 타워 사이트 선별적 건설과 미국 데이터 센터 사업의 약 13% 성장에 의해 보완될 것으로 예상합니다.
Excluding noncash straight-line revenue and FX impacts, property revenue is expected to grow approximately 3%. Normalized for the impact of onetime DISH-related churn, our outlook for property revenue implies approximately 5% growth on a cash FX-neutral basis. The FX assumptions contemplated in our 2026 outlook, which reflect our standard methodology and are conservative relative to current spot rates, contribute approximately 1% of incremental growth. And noncash straight-line revenue represents an approximately 2% headwind to our GAAP outlook for property revenue. Moving to Slide 10.	비현금성 정액 매출과 환율 영향을 제외하면, 부동산 매출은 약 3% 성장할 것으로 예상됩니다. 일회성 DISH 관련 고객 이탈의 영향을 정상화하면, 당사의 부동산 매출 전망은 현금 기준 및 환율 중립적 기준으로 약 5% 성장을 의미합니다. 당사의 표준 방법론을 반영하고 현재 현물 환율 대비 보수적인 2026년 전망에 고려된 환율 가정은 약 1%의 추가 성장에 기여합니다. 그리고 비현금성 정액 매출은 GAAP 기준 부동산 매출 전망에 약 2%의 역풍으로 작용합니다. 10번 슬라이드로 넘어가겠습니다.
Adjusted EBITDA is expected to grow approximately 2% when excluding net straight-line and FX impacts as growth in towers and data centers is partially offset by a decline in services. Normalized for the onetime impact of DISH-related churn, our outlook for cash adjusted EBITDA implies approximately 5% growth. Cash adjusted EBITDA margins are expected to be 66.8%, down a modest 20 basis points versus last year, as steady margins in towers are offset by contributions from lower-margin data centers and services.	순 정액법 및 환율 효과를 제외할 경우, 타워 및 데이터 센터의 성장이 서비스 부문의 감소로 부분적으로 상쇄되면서 조정 EBITDA는 약 2% 성장할 것으로 예상됩니다. DISH 관련 해지의 일회성 영향을 반영하여 조정하면, 현금 조정 EBITDA는 약 5% 성장할 것으로 전망됩니다. 현금 조정 EBITDA 마진은 66.8%로 예상되며, 이는 작년 대비 소폭 20bp 감소한 수치입니다. 이는 타워 부문의 안정적인 마진에도 불구하고, 마진이 낮은 데이터 센터 및 서비스 부문의 기여로 인해 상쇄되기 때문입니다.
In towers, due to a continuation of high conversion rates and cost savings initiatives, we expect cash margins to be flat year-over-year even while absorbing approximately 60 basis points of onetime pressure from DISH-related churn. In data centers, we expect cash margins to decline approximately 270 basis points year-over-year as onetime benefits from property tax adjustments and legal settlements in 2025 are not expected to reoccur in 2026. Normalized for these onetime items, we expect cash margins to hold steady as strong lease-up of existing facilities is offset by putting new capacity into service.	타워 부문에서는 지속적인 높은 전환율과 비용 절감 노력으로 인해, DISH 관련 이탈로 인한 약 60bp(베이시스 포인트)의 일회성 압력을 흡수하면서도 현금 마진이 전년 대비 보합세를 유지할 것으로 예상합니다. 데이터센터 부문에서는 2025년에 발생했던 재산세 조정 및 법적 합의로 인한 일회성 이익이 2026년에는 재발하지 않을 것으로 예상됨에 따라, 현금 마진이 전년 대비 약 270bp 하락할 것으로 예상합니다. 이러한 일회성 항목을 정상화하면, 기존 시설의 강력한 임대율 상승이 신규 설비 가동으로 상쇄되면서 현금 마진은 안정적으로 유지될 것으로 예상합니다.
In services, we expect healthy levels of carrier activity to drive our third highest services contribution in the history of the company. While this level of services contribution is robust relative to historical standards, following our record 2025 and taking into account an increasing contribution of lower-margin construction services, it weighs on consolidated growth and margins in 2026. Turning to AFFO on Slide 11. Our 2026 outlook assumes attributable AFFO per share growth of approximately 1% year-over-year.	서비스 부문에서는 통신사 활동이 활발하여 역대 세 번째로 높은 서비스 기여도를 기록할 것으로 예상합니다. 이러한 서비스 기여 수준이 과거 기준에 비해 견고함에도 불구하고, 2025년 사상 최고치를 기록한 데다 저마진 건설 서비스의 기여도 증가를 감안하면, 2026년에는 연결 성장률과 마진에 부담을 줄 것입니다. 슬라이드 11페이지의 AFFO로 넘어가겠습니다. 저희의 2026년 전망은 전년 대비 약 1%의 귀속 AFFO 주당 성장률을 가정하고 있습니다.
Normalized for the impact of onetime DISH-related churn and excluding the impact of FX and refinancing costs, our outlook for attributable AFFO per share growth implies approximately 5% growth. Bridging from our 2026 outlook for cash adjusted EBITDA, tailwinds from lower maintenance capital and share repurchases executed in the fourth quarter of 2025 and year-to-date in 2026 are partially offset by higher interest expense as debt is refinanced at higher rates, higher cash taxes and higher minority interest and distributions, consistent with our expectations. While our outlook for 2026 growth is negatively impacted by churn events in the U.S.	일회성 DISH 관련 고객 이탈(churn)의 영향을 정상화하고 환율(FX) 및 리파이낸싱 비용의 영향을 제외하면, 당사에 귀속되는 주당 AFFO(Attributable AFFO) 성장률 전망치는 약 5% 성장을 의미합니다. 2026년 현금 조정 EBITDA(Cash Adjusted EBITDA) 전망을 기준으로 볼 때, 2025년 4분기 및 2026년 현재까지 실행된 낮은 유지보수 자본(Maintenance Capital)과 자사주 매입(Share Repurchases)으로 인한 긍정적인 요인(tailwinds)은, 부채가 더 높은 금리로 리파이낸싱되면서 발생하는 더 높은 이자 비용, 더 높은 현금 세금, 그리고 더 높은 소수 지분(Minority Interest) 및 배당금(Distributions)으로 인해 부분적으로 상쇄될 것입니다. 이는 당사의 예상과 일치합니다. 한편, 2026년 성장률 전망은 미국 내 고객 이탈(churn) 이벤트로 인해 부정적인 영향을 받습니다.
and Latin America, we believe that we are well positioned to deliver our goal of industry-leading attributable AFFO per share growth and compelling total shareholder returns in subsequent years. On Slide 12, I'll review our capital allocation plans for 2026. We expect to grow our dividend approximately 5%, resulting in approximately $3.3 billion in distributions to our shareholders, subject to Board approval. Next, we're planning for $1.9 billion in capital deployments, of which $1.8 billion is discretionary in nature and includes the construction of 2,000 sites at the midpoint.	그리고 라틴 아메리카에서는 향후 몇 년간 업계 최고 수준의 귀속 AFFO 주당 성장률과 매력적인 총 주주 환원을 달성할 수 있는 유리한 위치에 있다고 믿습니다. 슬라이드 12에서 2026년도 자본 배분 계획을 말씀드리겠습니다. 저희는 배당금을 약 5% 성장시켜, 이사회 승인을 전제로 주주들에게 약 33억 달러를 배분할 것으로 예상합니다. 다음으로, 저희는 19억 달러의 자본 투입을 계획하고 있으며, 이 중 18억 달러는 재량적 성격의 지출로, 중간값 기준으로 2,000개 사이트 건설을 포함합니다.
Approximately 85% of our discretionary spend is directed towards our developed market platforms, including over $700 million in success-based investments in our data center portfolio to replenish elevated levels of capacity sold over the past several years, increased spend in the U.S., primarily toward land buyouts under our tower sites and continued acceleration in European new builds with over 700 new sites planned. Our plan also includes approximately $180 million in maintenance capital, a reduction of roughly $15 million due to an acceleration of maintenance capital projects into 2025, reducing 2026 anticipated spending.	저희 재량 지출의 약 85%는 선진 시장 플랫폼에 투입됩니다. 여기에는 지난 몇 년간 판매된 용량의 높은 수준을 보충하기 위한 데이터센터 포트폴리오에 대한 7억 달러 이상의 성과 기반 투자가 포함됩니다. 또한 미국 내 지출 증가도 포함되는데, 이는 주로 타워 부지 확보를 위한 토지 매입에 사용됩니다. 유럽에서는 700개 이상의 신규 사이트 건설이 계획되어 있으며, 신규 구축이 지속적으로 가속화되고 있습니다. 저희 계획에는 약 1억 8천만 달러의 유지보수 자본도 포함됩니다. 이는 유지보수 자본 프로젝트가 2025년으로 앞당겨지면서 약 1,500만 달러 감소한 금액이며, 이에 따라 2026년 예상 지출이 줄어들 것입니다.
Moving to the right side of the slide, we remain disciplined as we utilize our balance sheet, which is well positioned for a variety of macroeconomic scenarios and we are focused on allocating capital to optimize long-term shareholder value creation. As I mentioned, we repurchased approximately $365 million of American Tower stock in 2025, plus another approximately $53 million so far in 2026. We will continue to be opportunistic in utilizing the remaining approximately $1.6 billion that the Board has authorized for share repurchases. Turning to Slide 13 and, in summary, we are pleased with our 2025 results, which demonstrate the fundamental durability of our business model.	슬라이드의 오른쪽을 보시면, 저희는 다양한 거시경제 시나리오에 잘 대비된 재무상태표를 활용함에 있어 규율을 유지하고 있으며, 장기적인 주주 가치 창출을 최적화하기 위해 자본 배분에 집중하고 있습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 저희는 2025년에 약 3억 6천 5백만 달러 상당의 아메리칸 타워 주식을 자사주 매입했으며, 2026년 현재까지 약 5천 3백만 달러를 추가로 매입했습니다. 이사회에서 자사주 매입을 위해 승인한 잔여 약 16억 달러를 활용하는 데 있어 계속해서 기회를 포착할 것입니다. 슬라이드 13페이지로 넘어가서 요약하자면, 저희는 2025년 실적에 만족하며, 이는 저희 사업 모델의 근본적인 견고함을 보여줍니다.
Robust mobile data consumption growth and demand for our interconnection-rich data centers underpin a long runway of growth opportunities for American Tower. With our best-in-class portfolio of towers and data centers and strong balance sheet, we are well positioned to capture these growth opportunities and deliver on our goal of industry-leading attributable AFFO per share growth. And with that, operator, we can open the line for questions.	견고한 모바일 데이터 소비 증가와 저희의 상호연결성이 풍부한 데이터 센터에 대한 수요는 아메리칸 타워의 장기적인 성장 기회를 뒷받침하고 있습니다. 업계 최고 수준의 타워 및 데이터 센터 포트폴리오와 탄탄한 재무 상태를 바탕으로, 저희는 이러한 성장 기회를 포착하고 업계 최고의 귀속 AFFO 주당 성장을 달성하겠다는 목표를 이행할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 이제 오퍼레이터께서는 질문을 받을 수 있도록 연결해 주시기 바랍니다.

📌 요약

다음은 American Tower (AMT) 2025년 4분기 실적 발표 요약입니다.

* **2025년 견조한 실적 및 2026년 가이던스 하향:** 아메리칸 타워는 2025년 주당 AFFO(조정된 운용자금) 8% 성장을 기록하며 견조한 실적을 달성했고, 레버리지 비율을 목표 범위(4.9배) 내로 낮췄습니다. 그러나 2026년 통합 유기적 테넌트 청구액 성장률(1%) 및 주당 AFFO 성장률(1%) 가이던스는 미국 DISH의 채무 불이행과 라틴 아메리카의 높은 이탈률로 인해 부정적인 영향을 받았습니다.
* **DISH 영향 제외 시 견고한 성장 전망:** DISH 이탈 효과를 제외할 경우, 2026년 통합 유기적 테넌트 청구액 성장률은 약 4%, 주당 AFFO 성장률은 약 5%로 예상되어 사업의 근본적인 강점을 시사합니다. 경영진은 장기적으로 미국 유기적 성장이 중간 한 자릿수, 국제 시장은 더 빠른 성장을 보일 것으로 전망하며, 데이터 센터(CoreSite) 사업은 두 자릿수 성장을 지속할 것으로 예상합니다.
* **운영 효율성 및 자본 배분 전략:** 회사는 운영 효율성을 최우선 과제로 삼아 향후 5년간 타워 현금 EBITDA 마진을 200~300bp 추가 확대할 계획이며, 이를 위해 비용 절감 및 AI 투자를 추진합니다. 자본 배분은 선진 시장(미국 토지 매입, 유럽 신

??Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question comes from the line of Batya Levi of UBS.	Operator: 첫 번째 질문은 UBS의 Batya Levi님께 드리겠습니다.
Batya Levi: UBS Investment Bank, Research Division Great. On the domestic side, can you provide a bit more color on the pacing of activity that you're seeing from the carriers as we enter a lower contracted revenue cycle that you had under the holistic deals in the prior terms? And are you seeing a change in the amendment versus densification activity today? And maybe just to compare that 2.5% leasing growth guidance for '26, how does that compare to '25 if we exclude DISH?	Batya Levi: 국내 시장과 관련하여 질문드립니다. 이전 포괄적 계약(holistic deals)에서보다 계약 수익(contracted revenue)이 낮은 주기에 진입하면서, 국내 통신사들의 활동 양상에 대해 좀 더 구체적으로 설명해 주시겠습니까? 그리고 현재 계약 변경(amendment) 활동과 망 밀집화(densification) 활동 간에 어떤 변화가 보이시는지요? 마지막으로, 2026년 임대(leasing) 성장률 가이던스 2.5%를 제시하셨는데, DISH를 제외한 2025년 성장률과 비교하면 어떻습니까?
Steven Vondran: President, CEO & Director I'll start out with leasing trends and then I'll let Rod talk about the numbers on it. So what we're seeing, Batya, is we're seeing the customers providing a steady level of activity, kind of broad-based across the entire ecosystem there. And we are seeing a higher incidence of new colocations coming in, but we still have a pretty healthy amendment pipeline as well. And this is what we would expect to see at this point in the cycle. Some of the carriers are broadly done with their initial 5G overlays, so there'll be some fill-in sites that happen there, but they're broadly done with their initial targets. One is still a little bit further behind on that, and so we are still seeing some amendment growth there. And when it comes to the densification, we're seeing both some amendments because they're adding more equipment to existing sites that they've already overlaid, but they're also adding new sites. So we are seeing a little bit of a shift in that, but we still would expect the majority of our new leasing to come from amendments this year as we have historically.	Steven Vondran: 리스 동향(leasing trends)부터 말씀드리고, 이어서 로드가 관련 수치에 대해 설명하도록 하겠습니다. 바티아님, 저희가 현재 보고 있는 것은 고객들이 전체 생태계(ecosystem) 전반에 걸쳐 꾸준한 활동 수준을 보여주고 있다는 점입니다. 신규 코로케이션(colocation) 유입이 증가하는 추세이지만, 여전히 상당히 견고한 계약 변경(amendment) 파이프라인(pipeline)도 보유하고 있습니다. 이는 현재 사이클(cycle) 단계에서 저희가 예상했던 바입니다. 일부 통신사(carriers)들은 초기 5G 오버레이(overlay) 작업을 대부분 완료했습니다. 따라서 일부 보완 사이트(fill-in sites)가 발생하겠지만, 전반적으로 초기 목표는 달성한 상태입니다. 한 곳은 아직 그 부분에서 다소 뒤처져 있어서, 해당 부문에서는 여전히 계약 변경 증가세를 보이고 있습니다. 네트워크 고밀도화(densification) 측면에서는, 기존에 구축된 사이트에 장비를 추가하는 증설 계약(amendments)도 있고, 신규 사이트 추가도 함께 나타나고 있습니다. 따라서 약간의 변화가 감지되기는 하지만, 올해 신규 임대 계약(new leasing)의 대부분은 과거와 마찬가지로 증설 계약을 통해 발생할 것으로 예상하고 있습니다.
Rodney Smith: Executive VP, CFO & Treasurer Batya, this is Rod. I'll take the other piece of your question relative to the colo and amendment contribution to organic tenant billings and how it relates to prior years. So if you look at our 2026 guide for organic tenant billings growth, it's about 0.5%. Within that, there is about 2.4% contribution coming from colocation and amendment revenue. Now that doesn't have any contribution from DISH at all in it. If you go back to the prior year, the 2025 numbers, we were at about 3.1%, 3.2%, which included some activity from DISH in terms of the contribution from colocation and amendment revenue. When you remove that contribution in the prior year number from DISH, you come right in at that 2.5% level. So we are seeing, as Steve outlined, very consistent activity levels in the U.S. marketplace ex-DISH. And we're seeing about 2.5% contribution from colocation and amendment revenue in each of those years from the carriers in the U.S. ex-DISH. The only other thing I would add to the pacing of the new business, as Steve said, it's pretty consistent. You will see a little bit higher number in the first half of the year, and it drops down just slightly in the second half of the year.	Rodney Smith: 코로케이션(colocation) 및 계약 변경(amendment)이 유기적 임차인 청구액(organic tenant billings)에 기여하는 부분과 이것이 전년도와 어떻게 관련되는지에 대한 질문에 답변드리겠습니다. 2026년 유기적 임차인 청구액 성장률 가이던스(guidance)를 보시면 약 0.5%입니다. 그 안에서 코로케이션 및 계약 변경 수익(revenue)에서 약 2.4%의 기여가 있습니다. 이 수치에는 DISH로부터의 기여는 전혀 포함되어 있지 않습니다. 전년도인 2025년 수치를 보면 약 3.1%에서 3.2% 정도였습니다. 여기에는 코로케이션 및 계약 변경 수익 기여 측면에서 DISH 관련 활동이 일부 포함되어 있었습니다. 전년도 수치에서 DISH로부터의 기여분을 제외하면 정확히 2.5% 수준이 됩니다. 스티브가 설명했듯이, DISH를 제외한 미국 시장에서는 매우 꾸준한 활동 수준을 보이고 있습니다. 그리고 DISH를 제외한 미국 통신사들로부터 매년 코로케이션(colocation) 및 증설(amendment) 매출이 약 2.5% 기여하는 것을 확인하고 있습니다. 신규 비즈니스(new business)의 진행 속도에 대해 덧붙이자면, 스티브가 말씀드렸듯이 상당히 꾸준합니다. 상반기에 약간 더 높은 수치를 보이다가 하반기에는 소폭 감소하는 경향을 보일 것입니다.
Steven Vondran: President, CEO & Director Yes. Thanks, Rod. Yes, I think you meant to say 2.5% contribution from new leases and amendments this year.	Steven Vondran: 네, 로드님 감사합니다. 네, 아마 올해 신규 임대 계약(new leases)과 수정 계약(amendments)에서 2.5%의 기여도를 말씀하시려던 것 같습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Ric Prentiss of Raymond James & Associates.	Operator: 다음 질문은 레이몬드 제임스 앤 어소시에이츠(Raymond James & Associates)의 릭 프렌티스(Ric Prentiss)님께서 해주시겠습니다.
Ric Prentiss: Raymond James & Associates, Inc., Research Division Hope you're doing okay with the snowstorm. Can you hear me okay?	Ric Prentiss: 눈보라 속에서도 괜찮으신지 모르겠습니다. 제 목소리 잘 들리시나요?
Rodney Smith: Executive VP, CFO & Treasurer Yes. We can, Ric.	Rodney Smith: 네, 릭. 가능합니다.
Ric Prentiss: Raymond James & Associates, Inc., Research Division Hope you're doing okay with the snowstorm. Obviously, crazy up there in the Northeast. Want to start on the DISH. Appreciate it's out of the guidance. We had taken it out of our numbers as well. Can you provide us the amount owed? Like Crown Castle mentioned that they're owed $3.5 billion when they terminated the agreement with DISH. Are you able to tell us how much is owed and that you're looking at trying to work out a payment from them?	Ric Prentiss: 눈보라 속에서 잘 지내고 계신지 모르겠습니다. 북동부 지역은 상황이 정말 심각했던 것 같더군요. DISH에 대한 질문부터 시작하겠습니다. DISH 관련 내용이 가이던스(guidance)에서 제외되었다는 점은 잘 알고 있습니다. 저희도 이미 예상치(numbers)에서 해당 부분을 제외했습니다. 저희에게 지급해야 할 금액이 얼마인지 알려주실 수 있을까요? 크라운 캐슬(Crown Castle)의 경우, DISH와의 계약을 해지했을 때 35억 달러를 지급받아야 한다고 언급했습니다. DISH로부터 받아야 할 금액이 얼마인지, 그리고 그들로부터 지급받기 위해 어떤 지불 계획을 논의 중이신지 알려주실 수 있을까요?
Steven Vondran: President, CEO & Director Yes. Thanks, Ric. Yes, I think the key takeaway that we want everybody to have about DISH from today's call is that we have derisked our business going forward by taking it out of the numbers. And we fully plan to fight in the litigation. We think our contract's enforceable and we're going to do everything we can to collect that. But that would all be incremental upside to the current guidance that we're giving out there. And when it comes to the exposure on DISH, we've given you guys the numbers. We can kind of back into it where it represents about 4% of our U.S. revenue. So that's approximately $200 million a year and we've disclosed that it goes through 2035 into 2036. So that gives you guys kind of the ballpark on that. We haven't put a specific number out there and don't plan to put a precise number on it, but that gives you guys kind of the ZIP code of where that exposure is or what the opportunity is actually now that it's out of the numbers. And so in terms of -- and I'll go ahead and proactively address this for some of the other questions I know are coming. We don't plan to speculate on the litigation. It's public and you guys can follow along as you go. This is going to take time to work out. And so we don't necessarily expect this to get resolved this year. We hope it does, but we don't necessarily expect it to. And so as we kind of go forward, as we go forward in the year, we'll keep you updated on anything material that happens. But otherwise, we're just going to continue to fight this out in the courts and see where it goes.	Steven Vondran: 네, 릭, 감사합니다. 오늘 컨퍼런스 콜에서 DISH와 관련하여 모든 분들이 가져가셨으면 하는 핵심 메시지(key takeaway)는, 저희가 이 부분을 실적(numbers)에서 제외함으로써 향후 사업의 리스크(risk)를 제거했다는 점입니다. 그리고 저희는 소송(litigation)에서 적극적으로 다툴 계획입니다. 저희는 계약이 유효하다고 생각하며, 이를 회수하기 위해 모든 노력을 다할 것입니다. 하지만 이는 현재 제시된 가이던스(guidance)에 대한 추가적인 상승 여력(incremental upside)이 될 것입니다. DISH 관련 익스포저(exposure)에 대해서는, 저희가 이미 수치를 제공해 드렸습니다. 이는 저희 미국 매출(U.S. revenue)의 약 4%에 해당합니다. 따라서 이는 연간 약 2억 달러(USD 200 million) 규모이며, 2035년부터 2036년까지 지속된다고 공개했습니다. 이것이 여러분께 해당 건에 대한 대략적인 규모를 알려드리는 것입니다. 특정 수치를 공개하지 않았고, 정확한 수치를 제시할 계획도 없습니다. 하지만 이제 재무제표(financial statements)에 반영되지 않게 되었으니, 관련된 영향이나 기회가 어느 정도인지 대략적인 윤곽을 파악하시는 데 도움이 될 것입니다. 그리고 이와 관련해서는, 아마 다른 질문들도 나올 것으로 예상되는데, 이에 대해 선제적으로 답변드리겠습니다. 저희는 소송(litigation)에 대해 추측하거나 언급할 계획은 없습니다. 공개된 사안이며, 여러분께서도 진행 상황을 계속 지켜보실 수 있습니다. 이 문제는 해결되는 데 시간이 걸릴 것입니다. 따라서 올해 안에 해결될 것이라고 단정적으로 예상하지는 않습니다. 물론 그렇게 되기를 바라지만, 반드시 그렇게 될 것이라고 기대하지는 않습니다. 올해가 진행됨에 따라, 중요한 변동 사항이 발생하면 계속해서 업데이트해 드리겠습니다. 하지만 그 외에는 저희는 계속해서 법정에서 싸워나갈 것이고, 그 결과가 어떻게 될지 지켜볼 것입니다.
Ric Prentiss: Raymond James & Associates, Inc., Research Division Excellent. Along those lines, obviously, settlement or payments would be upside to the capital allocation. You mentioned opportunistic stock buybacks, also pursue M&A. How should we think about M&A out there, what you're seeing across the global landscape? And maybe address also kind of the disparity between public and private multiples.	Ric Prentiss: 좋습니다. 그 맥락에서, 합의금이나 지급액은 분명히 자본 배분(capital allocation)에 긍정적인 상방 요인이 될 것입니다. 기회주의적 자사주 매입(opportunistic stock buybacks)을 언급하셨고, M&A도 추진하신다고 하셨습니다. 현재 M&A 시장을 어떻게 보시는지, 그리고 글로벌 시장 전반에서 어떤 점들을 보고 계신지 설명해주시겠습니까? 또한, 상장 기업과 비상장 기업 간의 멀티플(multiples) 격차에 대해서도 말씀해주시면 감사하겠습니다.
Steven Vondran: President, CEO & Director Yes. Thanks, Ric. We continue to evaluate everything that's out there. As you probably know, there's a lot of portfolios that are talked about right now. There's not a lot of active deals that we're seeing, but we are still seeing a disconnect between private and public multiples. And we think that, that reflects the attractiveness and the durability of revenue in the tower business. And so that's kept us on the sidelines for the past few years because there has been that delta there that's made it hard for us to participate. But just to reiterate to everyone, our capital allocation strategy is to focus on developed markets. And so you should not expect to see us participating in M&A in emerging markets. We'll continue to invest a small amount of capital there, opportunistically doing redevelopment to support our organic tenant billings growth there. And then we do have some build-to-suits that we're doing as part of multiyear commitments we entered into previously. But as we think about capital allocation going forward, it's really focused on developed markets, predominantly the U.S. And then if there's an opportunity in Europe or elsewhere that's developed, we'll certainly evaluate that. But we're not seeing a lot of deal flow out there that we find attractive today. And we hope that changes. We hope that there is an opportunity for us to scale in some of those markets. And if there is, we'll keep you guys apprised when it happens.	Steven Vondran: 네, 릭 고맙습니다. 저희는 현재 시장에 나와 있는 모든 것을 계속해서 평가하고 있습니다. 아마 아시다시피, 현재 많은 포트폴리오(portfolio)들이 논의되고 있습니다. 하지만 저희가 실제로 보고 있는 활발한 거래(deal)는 많지 않습니다. 여전히 사모(private) 시장과 공모(public) 시장의 멀티플(multiple) 간에 괴리(disconnect)가 존재합니다. 저희는 이러한 괴리가 타워 사업의 매력과 매출(revenue)의 지속성(durability)을 반영한다고 생각합니다. 그렇기 때문에 지난 몇 년간 저희는 관망세(on the sidelines)를 유지해왔습니다. 그러한 델타(delta), 즉 차이가 존재했기 때문에 저희가 참여하기 어려웠습니다. 하지만 모든 분께 다시 한번 말씀드리자면, 저희의 자본 배분(capital allocation) 전략(strategy)은 선진 시장(developed markets)에 집중하는 것입니다. 따라서 신흥 시장(emerging markets)에서의 M&A(인수합병)에 저희가 참여할 것이라고는 예상하지 않으셔도 됩니다. 해당 지역에는 계속해서 소규모 자본을 투자하고, 유기적인 임차인 청구액(tenant billings) 성장을 지원하기 위해 기회적으로 재개발(redevelopment)을 진행할 것입니다. 그리고 이전에 체결했던 다년 계약(multiyear commitments)의 일환으로 일부 주문형 건축(build-to-suit) 프로젝트도 진행하고 있습니다. 하지만 향후 자본 배분(capital allocation)을 고려할 때, 저희는 주로 미국을 포함한 선진 시장(developed markets)에 집중할 것입니다. 만약 유럽이나 다른 선진 시장에서 기회가 생긴다면, 저희는 분명히 이를 검토할 것입니다. 다만 현재로서는 저희가 매력적이라고 판단하는 딜 플로우(deal flow)가 많지 않습니다. 저희는 이러한 상황이 바뀌기를 바라며, 해당 시장들에서 저희가 규모를 확장할 수 있는 기회가 생기기를 기대합니다. 만약 그런 기회가 생긴다면, 그때 여러분께 알려드리겠습니다.
Rodney Smith: Executive VP, CFO & Treasurer Ric, I would just add a couple of quick things here. Once you had mentioned any possible future settlement from DISH could be a balance sheet item. I'll just highlight the fact that DISH is in default at the moment. They're not paying us. There is the potential for future collections that may come in. And if they do, it could be accounted for in other non-run rate revenue. So there could be some P&L impacts to the extent that there are future collections from DISH as we go forward. And the only other thing I'd highlight on capital allocation is we are now down below our 5%, within our 3 to 5x leverage target. As you've heard Steve and I talk about over the last several quarters, that brings us into financial flexibility. Just to remind you the bits and pieces here, Steve talked about this. We're a REIT. We provide the dividend. We think that's essential to our long-term TSR, total shareholder return. Then we have been consistently investing between $1.5 billion and $2 billion in CapEx. And we've been able to rotate that, as Steve said, into the areas where we see the best returns. Today, that's going into developed markets and it's increasing capital investments in CoreSite. And then we look at M&A and buyback and we will make the decisions between those 2 pieces in terms of which one provides the best outlook for long-term total shareholder return. And of course, if paying down debt and building capacity for future deployments makes sense, then we'll do that. So we have a lot of options available to us. We're willing to use them all, and we are now in a place where the balance sheet is very strong and we've regained full financial flexibility.	Rodney Smith: 몇 가지 간단히 덧붙여 말씀드리겠습니다. 앞서 DISH로부터의 향후 합의금(settlement)이 대차대조표(balance sheet) 항목이 될 수 있다고 언급하셨는데요. 현재 DISH가 채무불이행(default) 상태라는 점을 강조하고 싶습니다. 저희에게 대금을 지급하고 있지 않습니다. 향후 대금 회수(collections) 가능성이 있습니다. 만약 대금이 회수된다면, 이는 비경상적 수익(non-run rate revenue)으로 회계 처리될 수 있습니다. 따라서 향후 DISH로부터 대금이 회수되는 경우, 손익계산서(P&L)에 일부 영향을 미칠 수 있습니다. 자본 배분(capital allocation)과 관련하여 한 가지 더 말씀드리자면, 저희는 이제 5% 미만, 즉 목표 레버리지(leverage) 범위인 3배에서 5배 이내로 진입했습니다. 지난 몇 분기 동안 스티브와 제가 계속 말씀드렸듯이, 이는 저희에게 재무적 유연성(financial flexibility)을 가져다줍니다. 스티브가 말씀드렸던 몇 가지 핵심 사항을 다시 한번 짚어드리겠습니다. 저희는 리츠(REIT, 부동산투자회사)이며, 배당금을 지급하고 있습니다. 이는 저희의 장기 총 주주 수익률(Total Shareholder Return, TSR)에 필수적이라고 생각합니다. 그리고 저희는 꾸준히 15억 달러에서 20억 달러 규모의 자본적 지출(Capital Expenditure, CapEx)을 해왔습니다. 스티브가 말씀드렸듯이, 저희는 이를 가장 높은 수익률을 기대할 수 있는 분야로 전환해왔습니다. 현재는 선진 시장에 투자하고 있으며, CoreSite에 대한 자본 투자를 늘리고 있습니다. 또한, 저희는 M&A(인수합병)와 자사주 매입을 검토하며, 이 두 가지 중 장기 총 주주 수익률에 가장 좋은 전망을 제공하는 쪽으로 결정을 내릴 것입니다. 물론, 부채를 상환하고 향후 사업 확장을 위한 역량을 구축하는 것이 합리적이라면 그렇게 할 것입니다. 따라서 저희는 활용할 수 있는 다양한 선택지를 가지고 있습니다. 저희는 모든 가용한 수단을 적극적으로 활용할 준비가 되어 있으며, 현재 재무상태표(balance sheet)는 매우 견고하고 완전한 재무적 유연성(financial flexibility)을 되찾았습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Michael Rollins of Citi.	Operator: 다음 질문은 씨티(Citi)의 마이클 롤린스 님께서 해주시겠습니다.
Michael Rollins: Citigroup Inc., Research Division So the margin guidance for cash margins to go up by 200 to 300 basis points by 2030, how much of that is just organic from the natural operating leverage in the business? And then how much is represented by the acceleration of the activities that you outlined earlier?	Michael Rollins: 2030년까지 현금 마진(cash margins)이 200~300bp(베이시스 포인트) 상승할 것이라는 마진 가이던스(margin guidance)를 주셨는데요, 그 중 사업 내의 자연적인 영업 레버리지(operating leverage)로 인한 유기적인(organic) 성장이 어느 정도를 차지하고, 이전에 설명하신 활동들의 가속화로 인한 부분이 어느 정도인지 궁금합니다.
Rodney Smith: Executive VP, CFO & Treasurer Michael, this is Rod. Let me take that one. So as you highlight in our 2026 guide for cash EBITDA margins, we're guiding to about 66.8%. That is slightly down from the prior year, down about 20 basis points. Of course, within there, there is organic revenue growth, is the benefits of cost management that I would remind you and other listeners that we, as a company, have been focused on cost management and efficiencies over the long term historically, and certainly over the last several years, you've seen us talk about absolute reductions in SG&A year-over-year over the last few years. So this is not new to us in terms of focusing on cost. A couple of things that are offsetting those expansionary pieces that are driving the margin is it's offset by contributions -- higher contributions from our data center business which is lower margin as well as contributions from our services business that also has lower margin. And I would highlight that it's absorbing about 50 basis points of contraction because of the DISH churn. And within there, it has a step-back in the CoreSite margins by about 270 basis points. A lot of that is a onetime nonrecurring benefit we got in property tax as we reversed a prior property tax accrual in 2025 that's not expected to be recurring again, of course, in 2026. With all of that said, I'm not going to go through and try to break out the bits and pieces of that margin expansion that we are expecting. We have increased margins about 300 basis points over the last several years. We expect to do that again going forward in the next several years going out to about 2030. So that's -- and I'm not going to break it out in terms of which pieces are the organic growth pieces and which ones are the cost savings. And it really is a continuation of what we've been doing. We've been focused a lot on reducing and managing SG&A. We'll now pivot towards global operations and look to reduce and manage our direct expenses down. That will help contribute to that continued expansion.	Rodney Smith: 저희 2026년 현금 EBITDA 마진(Cash EBITDA Margin) 가이던스(guidance)에서 강조하셨듯이, 저희는 약 66.8%를 제시하고 있습니다. 이는 전년 대비 소폭 하락한 수치로, 약 20bp(basis points) 정도 감소했습니다. 물론 이 안에는 유기적 매출 성장(Organic Revenue Growth)이 포함되어 있으며, 비용 관리(Cost Management)의 이점도 있습니다. 여러분과 다른 청취자분들께 상기시켜 드리고 싶은 것은, 저희 회사는 역사적으로 장기간에 걸쳐 비용 관리와 효율성(efficiencies)에 중점을 두어 왔다는 점입니다. 지난 몇 년간 저희가 SG&A(판매비와관리비, Selling, General & Administrative Expenses)를 전년 대비 절대적으로 감축해왔다고 말씀드린 것을 보셨을 겁니다. 따라서 비용에 집중하는 것은 저희에게 새로운 것이 아닙니다. 마진을 견인하는 확대 요인들이 상쇄되는 몇 가지 이유가 있습니다. 마진율이 낮은 데이터센터 사업부와 서비스 사업부의 기여도가 높아지면서 이러한 확대 요인들이 상쇄되고 있습니다. 또한, DISH 이탈률(churn rate)로 인해 약 50bp(basis points)의 마진 감소를 흡수하고 있다는 점을 말씀드리고 싶습니다. 이와 관련하여 CoreSite 마진율은 약 270bp 하락했습니다. 이러한 하락의 상당 부분은 2025년에 이전 재산세 충당금(accrual)을 환입하면서 발생한 일회성 비반복적 이익(non-recurring benefit) 때문입니다. 물론, 이 이익은 2026년에는 다시 발생하지 않을 것으로 예상됩니다. 앞서 말씀드린 바와 같이, 저희가 예상하는 마진 확대(margin expansion)의 세부적인 요소들을 일일이 나누어 설명드리지는 않겠습니다. 저희는 지난 몇 년간 마진을 약 300 베이시스 포인트(basis points) 개선했습니다. 향후 몇 년간, 2030년경까지 저희는 다시 한번 그 정도의 마진 개선을 이룰 것으로 기대하고 있습니다. 따라서, 어떤 부분이 유기적 성장(organic growth)에 의한 것이고 어떤 부분이 비용 절감(cost savings)에 의한 것인지 세부적으로 나누어 설명드리지는 않겠습니다. 그리고 이것은 저희가 지금까지 해왔던 일의 연장선상에 있습니다. 저희는 그동안 판매비와관리비(SG&A)를 줄이고 관리하는 데 많은 노력을 기울여왔습니다. 이제 저희는 글로벌 운영(global operations) 쪽으로 초점을 옮겨 직접비(direct expenses)를 절감하고 관리하는 데 집중할 계획입니다. 이러한 노력이 지속적인 마진 확대에 기여할 것입니다.
Michael Rollins: Citigroup Inc., Research Division And just to confirm, over the last several months, I think you and Steve have been talking about the incremental effort to drive efficiency, and we were going to get an update at some point. So does today's target for 2030 fully encapsulate the activities that you've been describing over the last several months just to continue to push those efficiencies forward?	Michael Rollins: 확인 차 말씀드립니다만, 지난 몇 달간 귀하와 스티브께서 효율성(efficiency) 증대를 위한 점진적인 노력에 대해 언급해 오셨고, 언젠가 관련 업데이트를 받을 것으로 예상했습니다. 그렇다면 오늘 발표하신 2030년 목표는 지난 몇 달간 설명해 오신, 이러한 효율성을 계속해서 증진시키기 위한 활동들을 완전히 포함하고 있는 것입니까?
Steven Vondran: President, CEO & Director It encapsulates the things that I talked about in my script where we talked about the 4 initiatives that we're taking on today. We do think that AI could offer some incremental upside to that, but it's too early to predict exactly what that's going to be. So when you think about what we're doing here, the direct costs typically rise with inflation. And so we thought the best way to explain the target to you guys was to do it in terms of margin. We could put out a number that's sort of avoided cost number that wouldn't mean anything to anybody, but we didn't think that was the right way to explain it. We thought it was really to focus on what's it going to be in the bottom line and what's something you could actually model out in terms of our expectation. And so when we looked at it, and we looked at what the growth would have been in terms of margins just from the operating leverage and where we were in terms of direct, we set a stretch target for ourselves. And we do think that, that 200 to 300 points of margin expansion represents some nice improvement over what it would otherwise be if we weren't able to recognize these cost savings. So that's the guidance you're going to get from us is that margin expansion piece. If there's a chance to do something else with AI, and we think there is, once we've been able to sort of figure out exactly what those numbers look like, we'll share it. But until then, focus on margin expansion. As Rod said, look at it on the tower side, not on the data center and services side. And we give you guys enough information in the supplemental to do that. And we'll continue to expand those margins and update you on that quarterly like we always have.	Steven Vondran: 제가 발표문에서 말씀드렸던 오늘 저희가 추진하고 있는 네 가지 이니셔티브(initiatives)의 핵심을 담고 있습니다. AI가 여기에 추가적인 상승 여력을 제공할 수 있다고 생각하지만, 정확히 어떤 형태가 될지는 아직 예측하기 이릅니다. 저희가 추진하는 바를 고려해 보면, 직접 비용(direct costs)은 일반적으로 인플레이션(inflation)과 함께 상승합니다. 그래서 저희는 여러분께 목표를 설명하는 가장 좋은 방법은 마진(margin) 관점에서 설명하는 것이라고 생각했습니다. 절감된 비용 수치와 같은 숫자를 제시할 수도 있었겠지만, 그것은 누구에게도 큰 의미가 없을 것이라고 판단했습니다. 저희는 그것이 올바른 설명 방식이 아니라고 생각했습니다. 저희는 최종 손익(bottom line)에 어떤 영향을 미칠지, 그리고 저희의 기대치 측면에서 실제로 모델링(modeling)할 수 있는 것이 무엇인지에 초점을 맞추는 것이 중요하다고 보았습니다. 저희가 상황을 분석하고 영업 레버리지(operating leverage) 효과와 직접적인 요인들을 통해 마진(margin)이 얼마나 성장했을지 검토했을 때, 스스로에게 도전적인 목표(stretch target)를 설정했습니다. 그리고 200~300bp(basis point)의 마진 확대(margin expansion)는 이러한 비용 절감(cost savings)을 실현하지 못했을 경우와 비교했을 때 상당한 개선을 의미한다고 생각합니다. 따라서 저희가 드릴 가이던스(guidance)는 바로 이 마진 확대 부분입니다. 만약 AI를 활용하여 다른 것을 할 기회가 생긴다면, 그리고 저희는 그럴 가능성이 있다고 보는데, 정확한 수치를 파악하게 되면 그때 공유해 드릴 것입니다. 하지만 그때까지는 마진 확대에 집중해 주시기 바랍니다. Rod가 말씀드렸듯이, 이 부분은 데이터 센터(data center) 및 서비스(services) 측면이 아닌 타워(tower) 사업 측면에서 봐주시면 좋겠습니다. 저희는 보충 자료(supplemental)에 충분한 정보를 담아 제공해 드리고 있습니다. 그리고 늘 그래왔듯이 해당 마진(margin)을 계속해서 확대해 나갈 것이며, 분기별로 업데이트해 드릴 예정입니다.
Rodney Smith: Executive VP, CFO & Treasurer And Michael, I would just add that, that margin expansion is off of a base that is already industry-leading.	Rodney Smith: 마이클님, 한 가지 덧붙여 말씀드리자면, 저희의 마진 확대(margin expansion)는 이미 업계 최고 수준(industry-leading)의 기반 위에서 이루어지고 있다는 점입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Nick Del Deo of MoffettNathanson.	Operator: 다음 질문은 MoffettNathanson의 닉 델 데오님께서 해주시겠습니다.
MoffettNathanson LLC: First, I was hoping you could expand a bit on 2 of the tower revenue growth drivers you highlighted, fixed wireless and AI. So with fixed wireless, are you seeing the carriers invest behind it as the primary motivating factor for work on a site versus it piggybacking mobile-led deployments both in the U.S. and overseas? And what AI use cases do you see as most promising for driving wireless traffic growth?	MoffettNathanson LLC: 먼저, 언급하신 타워 매출(tower revenue) 성장 동력(growth drivers) 두 가지, 고정형 무선 통신(fixed wireless)과 AI에 대해 부연 설명 부탁드립니다. 고정형 무선 통신(fixed wireless)과 관련해서는, 통신사(carriers)들이 미국(U.S.)과 해외(overseas) 모두에서 사이트(site) 작업의 주된 동기(primary motivating factor)로 고정형 무선 통신(fixed wireless)에 투자하고 있다고 보시는지, 아니면 모바일 중심(mobile-led)의 구축(deployments)에 편승(piggybacking)하는 형태로 보시는지 궁금합니다. 그리고 무선 트래픽(wireless traffic) 성장을 이끄는 데 있어 어떤 AI 활용 사례(use cases)가 가장 유망하다고 보시는지요?
Steven Vondran: President, CEO & Director Sure, I'll take that one. When it comes to fixed wireless, the carriers are still using their existing installations to support that. So you wouldn't necessarily see a stand-alone deployment for fixed wireless. The way we think about it is overall mobile network traffic and mobile data demand. And when you look at the percentage of mobile data usage that's coming from fixed wireless, it's accelerating. We also look at our carrier customers and what they're saying publicly, and they're all raising their targets for fixed wireless subscribers. So what that tells us is that's driving demand on the network and that's underpinning growth in our sales, even though we can't necessarily pinpoint this amendment or this colocation to fixed wireless, we know it's kind of an overall driver. And when it comes to AI, we're in the early days of this. And most of the AI that we're all doing on our telephones is text or maybe a still photograph. That doesn't put a ton of stress on the networks. It's really video that puts the stress on the networks, and it's both video upstreaming and downstreaming. And that's what we think is going to drive a lot more activity over time. Some of the projections we've seen are showing that the upstreaming effects of AI could require a change in network architecture where most networks today have about 10% dedicated to upload and 90% to download, varies by customer, so some of them could be different. We think that in the future AI could change that trajectory a bit so that you're seeing north of 20% in terms of upload capacity. So again, it's early days. Too hard to predict exactly when it's going to happen or exactly what app is going to drive it. But it's really that video upstreaming, video manipulation as well as things like the Meta glasses that are live-streaming kind of everything around you. Those types of applications that we think are going to really result in some network traffic over time.	Steven Vondran: 네, 제가 답변드리겠습니다. 고정형 무선 통신(FWA: Fixed Wireless Access)의 경우, 통신사들은 여전히 기존 설비를 활용하여 이를 지원하고 있습니다. 따라서 고정형 무선 통신만을 위한 독립적인 구축이 이루어지는 경우는 드물다고 볼 수 있습니다. 저희는 이를 전체 모바일 네트워크 트래픽과 모바일 데이터 수요의 관점에서 보고 있습니다. 고정형 무선 통신에서 발생하는 모바일 데이터 사용량의 비중을 보면, 그 증가세가 가속화되고 있습니다. 또한 저희는 통신사 고객들이 공개적으로 발표하는 내용에도 주목하고 있는데, 이들 모두 고정형 무선 통신 가입자(FWA subscribers) 목표치를 상향 조정하고 있습니다. 이는 저희에게 시사하는 바가 큽니다. 네트워크 수요를 견인하고 있으며, 이는 저희 매출 성장을 뒷받침하고 있습니다. 특정 증설(amendment)이나 코로케이션(colocation)이 고정 무선 통신(fixed wireless) 때문이라고 정확히 지목하기는 어렵지만, 전반적인 성장 동력(driver)이라는 점은 분명합니다. AI와 관련해서는 아직 초기 단계에 있습니다. 현재 우리가 휴대폰에서 사용하는 대부분의 AI는 텍스트나 정지 이미지(still photograph) 위주입니다. 이 정도는 네트워크에 큰 부담을 주지 않습니다. 네트워크에 실질적인 부담을 주는 것은 바로 비디오입니다. 비디오 업스트리밍(upstreaming)과 다운스트리밍(downstreaming) 모두 해당됩니다. 저희는 이것이 시간이 지남에 따라 훨씬 더 많은 활동을 이끌어낼 것이라고 보고 있습니다. 저희가 본 일부 예측치(projections)에 따르면, AI의 업스트리밍(upstreaming) 효과는 네트워크 아키텍처(network architecture)의 변화를 요구할 수 있습니다. 현재 대부분의 네트워크는 업로드(upload)에 약 10%, 다운로드(download)에 90%를 할당하고 있는데, 이는 고객마다 다르므로 일부는 다를 수 있습니다. 저희는 미래에 AI가 이러한 궤적을 다소 바꿔서, 업로드 용량(upload capacity)이 20% 이상으로 증가할 수 있다고 봅니다. 다시 말씀드리지만, 아직 초기 단계입니다. 정확히 언제 이러한 변화가 일어날지, 어떤 특정 앱이 이를 주도할지 정확히 예측하기는 어렵습니다. 하지만 비디오 업스트리밍(video upstreaming), 비디오 조작(video manipulation)은 물론, 주변의 모든 것을 라이브 스트리밍(live-streaming)하는 메타 글래스(Meta glasses)와 같은 기기들이 바로 이러한 변화를 이끌 것입니다. 저희는 이러한 유형의 애플리케이션(application)들이 시간이 지남에 따라 상당한 네트워크 트래픽(network traffic)을 유발할 것이라고 생각합니다.
MoffettNathanson LLC: Okay, Steve. And can I ask one on CoreSite as well? I saw that there were some local news reports that indicated that you recently bought land in the Bay Area and might be pursuing a new campus in the Dallas-Fort Worth area. Assuming those reports are accurate, kind of what's the time frame for the Bay Area land? And how many megawatts do you think it'll be able to support? And maybe talk a little about the vision and rationale for de novo market entry in Dallas.	MoffettNathanson LLC: 네, CoreSite 관련해서도 질문 하나 드리겠습니다. 일부 지역 언론 보도에 따르면, 최근 베이 지역(Bay Area)에 토지를 매입하셨고 댈러스-포트워스(Dallas-Fort Worth) 지역에 새로운 캠퍼스(campus)를 추진하고 계신 것으로 보입니다. 만약 해당 보도 내용이 정확하다면, 베이 지역 토지 개발의 예상 시점(time frame)은 어떻게 보시는지요? 그리고 몇 메가와트(megawatts) 규모를 지원할 수 있을 것으로 예상하시는지요? 또한, 댈러스(Dallas) 시장에 대한 신규 진입(de novo market entry)의 비전과 배경(rationale)에 대해서도 간략히 설명해주시면 감사하겠습니다.
Steven Vondran: President, CEO & Director Sure. So we're not ready to announce any new markets yet. We are selectively looking at opportunities in other key metros that would be complementary to our existing portfolio, and we have purchased some land in various areas as sort of an exploratory foray into those, and when we make a decision to break ground there, we'll tell you guys that we're doing it. The rationale is, we're seeing incredible demand on our campuses. And this is our fourth consecutive year of record sales growth, and this is the first year we've seen AI really manifest itself as a huge use case. So when you look at what's driving the success of CoreSite right now, we still have our kind of bread-and-butter customer, and that's the enterprises that are -- need to be in an interconnection-rich data center that's directly connected to multiple cloud on-ramps. That's our core customer. There's still a huge tail -- a long runway of demand from that customer. But we're also seeing AI workloads like inferencing and machine learning, things like that, and that's our fastest-growing new use case. So from our perspective, to maximize the value of CoreSite, which is what we should be doing, it's both investing in our current campuses and expanding those, and it's looking at what other markets our customers would like for us to be in to drive even more accelerated sales over time. From a time line perspective, from the time we break ground until the time we open the facility, it depends on a couple of factors. Power availability is one of them, but also just the size of the facility, zoning, et cetera. But you can expect it to be approximately 2 to 3 years from the time we break ground to the time that we can bring that capacity online and start realizing revenue from it.	Steven Vondran: 네, 아직 새로운 시장에 대해 발표할 단계는 아닙니다. 저희는 기존 포트폴리오(portfolio)를 보완할 수 있는 다른 주요 대도시(metro)의 기회들을 선별적으로 검토하고 있습니다. 그리고 이러한 지역으로의 일종의 탐색적 진출(exploratory foray) 차원에서 여러 곳에 토지를 매입했습니다. 그곳에 착공(break ground)하기로 결정하면, 저희가 진행할 때 여러분께 알려드리겠습니다. 저희의 판단 근거는 저희 캠퍼스(campus)에 대한 엄청난 수요를 확인하고 있기 때문입니다. 올해는 4년 연속 사상 최대 매출 성장(record sales growth)을 기록하는 해이며, 특히 인공지능(AI)이 거대한 사용 사례(use case)로 구체화되는 것을 처음으로 목격한 해이기도 합니다. CoreSite의 현재 성공을 이끄는 요인을 살펴보면, 저희의 주력 고객층이 여전히 건재합니다. 이들은 여러 클라우드 온램프(cloud on-ramps)에 직접 연결되어 상호연결성(interconnection)이 풍부한 데이터 센터를 필요로 하는 기업들입니다. 이들이 저희의 핵심 고객입니다. 이러한 고객층으로부터의 수요는 여전히 방대하며, 장기적인 성장 여력(long runway of demand)이 충분합니다. 하지만 저희는 추론(inferencing) 및 머신러닝(machine learning)과 같은 AI 워크로드(AI workloads) 또한 주목하고 있으며, 이는 저희의 가장 빠르게 성장하는 새로운 사용 사례(use case)입니다. 따라서 저희 관점에서 CoreSite의 가치를 극대화하기 위해, 즉 저희가 마땅히 해야 할 일은, 현재 캠퍼스(campus)에 투자하고 이를 확장하는 동시에, 고객들이 저희가 진출하기를 원하는 다른 시장을 파악하여 시간이 지남에 따라 훨씬 더 가속화된 매출(sales) 성장을 이끌어내는 것입니다. 시간적인 측면에서 보면, 저희가 착공하는 시점부터 시설을 개장하기까지는 몇 가지 요인에 따라 달라집니다. 전력 공급 가능성(Power availability)이 그중 하나이고, 시설 규모나 용도 지역 지정(zoning) 등도 영향을 미치죠. 하지만 착공 시점부터 해당 역량을 가동하여 수익을 창출하기 시작하는 시점까지는 대략 2년에서 3년 정도가 소요될 것으로 예상하시면 되겠습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Jim Schneider of Goldman Sachs.	Operator: 다음 질문은 골드만삭스(Goldman Sachs)의 짐 슈나이더님께서 해주시겠습니다.
James Schneider: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division I was wondering if you can maybe just elaborate on the cost reduction program. Maybe specifically talk about what -- it sounds like many of the actions you mentioned, Rod, would be things you would have done in normal course already. So I'm trying to understand, are you basically saying, or is the message that you'll be able to sort of achieve this 50 basis points on average per year in spite of some of the cost headwinds and margin headwinds that you mentioned earlier? Or is there something sort of above and beyond that? And is there -- would you expect any nonlinearity in the achievement of those?	James Schneider: 비용 절감 프로그램 (cost reduction program)에 대해 좀 더 자세히 설명해 주시겠습니까? 특히, 언급하신 여러 조치들이 이미 통상적인 업무 과정 (normal course)에서 진행되었을 법한 내용들로 들리는데요. 그렇다면, 이전에 말씀하셨던 비용 역풍 (cost headwinds)과 마진 역풍 (margin headwinds)에도 불구하고 연평균 50bp (basis points)를 달성할 수 있다는 메시지로 이해해도 될까요? 아니면 그 이상의 특별한 무언가가 있는 건가요? 그리고 이러한 목표 달성 과정에서 비선형성 (nonlinearity)을 예상하시는지도 궁금합니다.
Rodney Smith: Executive VP, CFO & Treasurer Yes. Thanks for the question, Jim. And I would highlight the fact that in the last several years you've seen us really manage our SG&A and manage that down. Of course, we don't announce when we're reducing staff and those sorts of things, but some of that activity certainly happened over the last 3 years as we rationalized SG&A across the board. When I mention a continuation, it really is a continuation of the mindset around cost management and cost controls. The thing that is different going forward is that we have a different global structure. We have the addition of a Chief Operating Officer that is going to be bringing best practices around the globe in terms of the way we manage land expenses, the way we execute on supply chain and sourcing. We're going to be looking to expand the standard of care and the way we manage tower operations in the U.S. globally, which we expect really will drive efficiency and bend that curve down. And that'll be a contributing factor to the margin expansion that we expect going out, out to 2030.	Rodney Smith: 네, 짐, 질문 감사합니다. 지난 몇 년간 저희가 판매비와관리비(SG&A)를 효과적으로 관리하고 절감해 온 점을 강조하고 싶습니다. 물론 인력 감축 등은 별도로 발표하지 않지만, 지난 3년간 전반적인 SG&A 합리화 과정에서 그러한 활동들이 분명히 있었습니다. 제가 '지속'을 언급할 때, 이는 비용 관리 및 비용 통제에 대한 사고방식의 지속을 의미합니다. 앞으로 달라지는 점은 저희의 글로벌 조직 구조가 변화한다는 것입니다. 최고운영책임자(COO)가 새로 합류하여, 토지 비용 관리 방식, 공급망(supply chain) 및 소싱(sourcing) 실행 방식 등 전 세계적인 모범 사례(best practices)를 도입할 예정입니다. 저희는 미국 내 타워 운영 방식과 관리 표준을 전 세계적으로 확대 적용할 방침입니다. 이를 통해 효율성을 크게 증대시키고, 관련 비용 곡선을 효과적으로 낮출 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 이러한 노력은 2030년까지 저희가 목표로 하는 마진 확대(margin expansion)에 핵심적인 기여 요인이 될 것입니다.
James Schneider: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division And then as a follow-up, can you maybe comment on the Europe property growth expectations? 9% new site seems like a lot. I'm just kind of curious where that's coming from and maybe talk about any kind of the flavor or underlying color on a country-by-country basis.	James Schneider: 추가 질문입니다. 유럽 부동산(property) 성장 기대치에 대해 말씀해 주시겠습니까? 신규 부지 9%는 상당히 많은 것 같습니다. 그 배경이 궁금하며, 국가별로 어떤 특징이나 구체적인 내용이 있는지 설명해 주실 수 있을까요?
Steven Vondran: President, CEO & Director Sure. I'll take that one. So we're seeing a lot of good opportunities in Europe right now, and we have a strong portfolio anchored by Telef nica that's largely insulated from some of the potential consolidation that's out there. So as we look at Europe, we're continuing to see a long runway of mid-single-digit organic growth that we expect to realize there. And as part of our acquisition but also as part of some of our other agreements out there, we have the opportunity to build new sites. So we're expecting to bring onboard a record number of new builds in Europe next year. And so that's underpinning a lot of that growth. And it's largely in the countries you'd expect it to be. Our 2 main markets are Germany and Spain there. So you're going to see a lot of towers there. We will bring some new towers online in France as well. And we'd like to bring more online there. We like that country, and we just don't have as much presence there as we'd like to have. But what you're seeing there is a reflection of some really solid performance by our teams and earning the trust of our customers and then giving us more opportunities to build sites for them. And that's what's underpinning the growth there, along with good leasing expectations over time. I would note that Europe in general is behind in deploying 5G compared to what the U.S. is. And so I think that from that perspective, there's a lot more runway to continue to deploy 5G there as well. So we feel good about the market. We feel good about the investments there. And what you're seeing in that 9% is really us continuing to build new sites as well as realizing organic growth there as well.	Steven Vondran: 네, 제가 답변드리겠습니다. 현재 유럽에서 많은 좋은 기회들을 보고 있으며, 텔레포니카(Telefónica)를 중심으로 한 강력한 포트폴리오(portfolio)를 보유하고 있어 현재 논의되는 잠재적 통합(consolidation) 가능성으로부터 대체로 보호받고 있습니다. 따라서 유럽을 살펴보면, 중간 한 자릿수(mid-single-digit) 유기적 성장(organic growth)을 장기적으로 이어갈 것으로 예상하고 있으며, 그곳에서 이를 실현할 것으로 기대하고 있습니다. 저희의 인수(acquisition)뿐만 아니라 다른 여러 계약들을 통해 새로운 사이트를 구축할 기회를 얻었습니다. 따라서 내년에는 유럽에서 사상 최대 규모의 신규 구축(new builds)을 진행할 것으로 예상하고 있으며, 이것이 바로 이러한 성장의 상당 부분을 뒷받침하고 있습니다. 이는 예상하시는 국가들, 즉 저희의 두 주요 시장인 독일과 스페인에서 주로 이루어질 것입니다. 그곳에서 많은 기지국들을 보시게 될 겁니다. 프랑스에서도 새로운 기지국들을 가동할 예정이며, 더 많은 기지국들을 가동하고 싶습니다. 저희는 그 나라에 대해 긍정적인 시각을 가지고 있지만, 아직 저희가 원하는 만큼의 입지(presence)를 확보하지 못했습니다. 하지만 그곳에서 보시는 성과는 저희 팀들의 매우 견고한 실적과 고객들의 신뢰를 얻은 결과이며, 이는 저희에게 고객들을 위한 더 많은 사이트 구축 기회를 제공하고 있습니다. 이것이 시간이 지남에 따른 좋은 임대(leasing) 기대치와 더불어 그곳의 성장을 뒷받침하는 요인입니다. 주목할 점은 유럽 전반적으로 미국에 비해 5G 구축(deploying)이 뒤처져 있다는 것입니다. 따라서 그러한 관점에서 볼 때, 그곳에서도 5G를 계속해서 구축할 수 있는 훨씬 더 많은 성장 여지(runway)가 있다고 생각합니다. 그래서 저희는 그 시장에 대해 긍정적으로 생각합니다. 그쪽에 대한 투자에 대해서는 저희가 상당히 긍정적으로 보고 있습니다. 그리고 그 9%라는 수치에서 보시는 바와 같이, 저희가 지속적으로 신규 사이트(site)를 구축하고 있는 결과이고요, 동시에 그곳에서 유기적 성장(organic growth)도 함께 이루어지고 있다는 것을 보여줍니다.
Operator: Our next question comes from the line of David Barden of New Street Research.	Operator: 다음 질문은 뉴 스트리트 리서치(New Street Research)의 데이비드 바든 님입니다.
David Barden: New Street Research LLP I guess regarding capital allocation, we talked a lot about returning capital and making new investments, but something we haven't talked about for a while, Steve, was kind of the pivot away from emerging markets. And I think the term of art is called capital recycling. And if you go to Slide 11 and you kind of look at that left-hand side, it looks like there's a lot of markets that are small enough to be distractions and that money could be put to a higher and better use. So if you could kind of talk to us a little bit about what the strategy there is at this stage whether currencies and market valuations have stopped you from doing things or things are on the burner. And then I guess my next question is a little offbeat. But for the last 5 years, if anyone asked, hey, how satellites are going to affect the terrestrial wireless business? You'd roll your eyes and you'd say, it's never going to have an impact. But now that you're starting to talk about 2030 margin expansion, 2030 6G as a driver and the reality that these LEO constellations are going to evolve over the next 5 years in material ways, how do you kind of get comfort right now looking into 2030 that this kind of evolution of connectivity, towers in the sky, so to speak, isn't an equivalently disruptive -- an equivalent to, say, the AI evolution, which you also expect to happen in the next 5 years?	David Barden: 자본 배분(capital allocation)과 관련해서는 자본 환원(returning capital)이나 신규 투자(new investments)에 대해 많이 이야기했지만, 한동안 언급하지 않았던 것이 바로 신흥 시장(emerging markets)에서의 비중 축소였습니다. 전문 용어로는 자본 재활용(capital recycling)이라고 부르는 것으로 알고 있습니다. 11페이지 왼쪽 부분을 보시면, 너무 작아서 오히려 집중을 방해할 수 있는 시장들이 많아 보이고, 그 자금을 더 효율적이고 가치 있는 곳에 사용할 수 있을 것 같습니다. 그래서 현 단계에서의 전략이 무엇인지, 환율이나 시장 가치 평가(market valuations)가 진행을 막고 있는 것인지, 아니면 현재 논의 중인 사안이 있는지에 대해 말씀해 주시면 감사하겠습니다. 그리고 다음 질문은 좀 엉뚱할 수도 있습니다. 지난 5년간 누군가 "위성이 지상 무선 사업(terrestrial wireless business)에 어떤 영향을 미칠까요?"라고 물었다면, 아마 코웃음 치며 "전혀 영향 없을 겁니다"라고 답했을 겁니다. 하지만 이제 2030년 마진 확대(margin expansion)와 2030년 6G를 성장 동력으로 이야기하고 있고, 저궤도 위성군(LEO constellations)이 향후 5년간 실질적으로 진화할 것이라는 현실을 감안할 때, 지금 2030년을 내다보면서 이러한 연결성(connectivity)의 진화, 즉 소위 '하늘의 기지국(towers in the sky)'이 향후 5년간 일어날 것으로 예상되는 AI 혁명과 동등하게 파괴적인(disruptive) 변화가 아닐 것이라고 어떻게 확신하시는지 궁금합니다.
Steven Vondran: President, CEO & Director Yes. Well, let me start with the emerging market question on that. And our goal is always to establish a real estate portfolio that's giving us industry-leading AFFO per share. And we made a pivot a couple of years ago to focus more of our development CapEx in the developed markets because we thought that was going to give us the best durable growth over time and because we had gotten a little ahead of ourselves in terms of emerging market exposure given some of the challenges that we saw there with India and other things. So we've already made a number of changes to our portfolio mix there. I referenced some of the smaller countries, and we'll always evaluate those countries to see what the best use of capital is on that. And you could see us do something there, but only if we think we're realizing the value of those that's accretive to our shareholders. So we're not going to do any fire sales. We're not going to eliminate something because it's a distraction. What we've done to fix that is, we've changed our operating model so that they're operating from regional hubs or through these kind of global organizations. So it's really not a distraction for us. So it's all about what value can we realize and does that make sense. And if it does, you might see us take action. Otherwise, we're going to harvest that cash flow and redeploy it into our capital priorities that we outlined there. So again, just when there's some -- when there's news there, we'll let you know. But until then, we're going to [ continue with those ]. When it comes to satellites, the reason that we made an investment in AST SpaceMobile was to get a Board seat so that we would have a front row seat to this technology as it unfolds. And we certainly continue to monitor that. We talk to the engineers in the space. We talk to the dreamers in the space and what they're trying to do. And that gives us a lot of confidence that satellites will be complementary to the terrestrial networks. 6G is likely to be designed with satellites being an integral part of an integrated network, but the simple physics of spectrum, the simple economics of having a constellation that has to consistently be replenished over time means that towers will always be the cheapest and best way of deploying the level of content, the volume of mobile data that consumers demand. So while we think the satellite business is a great business, it's going to be a good complement to the networks and we certainly are excited about the developments we're seeing in that area, we see no risk at all to the tower business over the long term because, again, towers will always be a cheaper form of delivering a mass amount of data to the consumer, and the satellites just can't compete with that.	Steven Vondran: 네, 신흥 시장(emerging market) 질문부터 말씀드리겠습니다. 저희의 목표는 항상 업계 최고 수준의 주당 조정 운용 현금흐름(AFFO per share)을 제공하는 부동산 포트폴리오를 구축하는 것입니다. 몇 년 전 저희는 개발 자본 지출(development CapEx)의 대부분을 선진 시장(developed market)에 집중하는 방향으로 전략적 전환을 단행했습니다. 이는 장기적으로 가장 견고한 성장(durable growth)을 가져다줄 것이라고 판단했으며, 인도 등 신흥 시장에서 목격했던 여러 어려움들을 고려할 때 신흥 시장 노출(emerging market exposure) 측면에서 저희가 다소 앞서 나갔다고 판단했기 때문입니다. 따라서 저희는 이미 해당 포트폴리오 구성에 많은 변화를 주었습니다. 제가 언급했던 일부 소규모 국가들에 대해서는, 항상 해당 국가들을 평가하여 자본의 최적 활용 방안(best use of capital)이 무엇인지 검토할 것입니다. 저희가 어떤 조치를 취하는 것을 보실 수도 있겠지만, 이는 오직 주주 가치(shareholder value)를 증대시키는(accretive) 가치를 실현할 수 있다고 판단될 때만입니다. 따라서 저희는 헐값 매각(fire sales)을 하지 않을 것이며, 단순히 방해 요소(distraction)라는 이유로 무언가를 정리하지는 않을 것입니다. 그 문제를 해결하기 위해 저희는 운영 모델(operating model)을 변경하여, 해당 사업들이 지역 허브(regional hubs)나 글로벌 조직(global organizations)을 통해 운영되도록 했습니다. 따라서 저희에게는 더 이상 방해 요소가 아닙니다. 결국 중요한 것은 저희가 어떤 가치를 실현할 수 있는지, 그리고 그것이 합리적인지 여부입니다. 만약 그렇다고 판단되면, 저희가 조치를 취하는 것을 보실 수도 있을 겁니다. 그렇지 않다면, 해당 현금 흐름(cash flow)을 확보하여 이전에 말씀드린 자본 우선순위(capital priorities)에 재투자할 것입니다. 다시 한번 말씀드리지만, 관련 소식이 있을 때 저희가 알려드리겠습니다. 하지만 그때까지는 기존 계획들을 계속 추진할 것입니다. 위성 사업과 관련해서는, 저희가 AST SpaceMobile에 투자(investment)한 이유는 이사회(Board) 의석을 확보하여 이 기술의 발전 과정을 가장 가까이서 지켜볼 수 있도록 하기 위함이었습니다. 저희는 이를 계속해서 면밀히 주시하고 있습니다. 저희는 이 분야의 엔지니어(engineer)들과 소통하고 있으며, 비전을 가진 사람들과 그들의 목표에 대해 논의하고 있습니다. 이러한 소통을 통해 위성(satellite)이 지상 네트워크(terrestrial network)를 보완할 것이라는 큰 확신을 얻고 있습니다. 6G는 위성이 통합 네트워크(integrated network)의 필수적인 부분으로 설계될 가능성이 높습니다. 하지만 주파수(spectrum)의 기본적인 물리적 특성, 그리고 시간이 지남에 따라 지속적으로 보충되어야 하는 위성군(constellation)을 운영하는 기본적인 경제성을 고려해 볼 때, 소비자들이 요구하는 수준의 콘텐츠와 모바일 데이터(mobile data) 양을 제공하는 데 있어서 기지국이 항상 가장 저렴하고 효율적인 방법이 될 것입니다. 따라서 저희는 위성 사업이 훌륭한 사업이라고 생각하며, 네트워크에 좋은 보완재가 될 것이고, 이 분야에서 우리가 보고 있는 발전에 대해 분명히 기대가 큽니다. 하지만 장기적으로 볼 때 기지국 사업에는 전혀 위험이 없다고 봅니다. 왜냐하면 기지국은 항상 소비자에게 대량의 데이터를 전달하는 더 저렴한 방식이 될 것이고, 위성은 그것과 경쟁할 수 없기 때문입니다.
Rodney Smith: Executive VP, CFO & Treasurer David, I want to add a couple of just data points for you to think about to support Steve's discussion around us being an active portfolio manager. The evidence here is that we sold India and we took the proceeds from that sale and we delivered and helped us get down below our 5x. You also saw us exit [ businesses ] in different markets around the world. And again, we used those proceeds from those sales to delever the balance sheet and to help us regain that financial flexibility. And most recently, and we announced it in the prepared remarks and in the press release, we sold half of our stake in AST Mobile. Remember, it was just a modest investment. We really invested in it to stay close to the satellite business and to learn about that business going forward. There's no secret. The stock has done well. The company has done well. And we looked at it as a good opportunity to recycle some of that capital. So we sold half the stake. We used that to actually buy back shares in the last quarter. And we maintained a Board seat on AST, so we still have the ability to continue to learn.	Rodney Smith: 스티브가 저희가 적극적인 포트폴리오 관리자(active portfolio manager)라는 점을 논의한 바 있는데, 이를 뒷받침할 몇 가지 사례를 덧붙여 설명드리고자 합니다. 그 증거로, 저희는 인도 사업부를 매각했고, 해당 매각 대금(proceeds)을 활용하여 부채를 줄여 (delever) 레버리지 비율을 5배 미만으로 낮추는 데 기여했습니다. 또한 전 세계 여러 시장에서 사업을 철수하는 모습도 보셨을 겁니다. 마찬가지로, 해당 매각 대금을 통해 대차대조표(balance sheet) 상의 부채를 줄이고 재무적 유연성(financial flexibility)을 회복하는 데 활용했습니다. 가장 최근에는, 사전 발표 자료와 보도자료(press release)를 통해 발표했듯이, AST Mobile에 대한 지분(stake)의 절반을 매각했습니다. 기억하시겠지만, 이는 소규모 투자에 불과했습니다. 저희가 이 분야에 투자한 것은 위성 사업에 대한 이해를 깊게 하고, 향후 사업 방향을 배우기 위함이었습니다. 다 아시다시피, 주가가 좋았고 회사도 잘 성장했습니다. 저희는 이를 자본을 회수(capital recycling)할 좋은 기회로 판단했습니다. 그래서 지분(stake)의 절반을 매각했고, 그 매각 대금은 지난 분기에 자사주 매입(share buyback)에 활용했습니다. 그리고 AST 이사회 이사직(Board seat)은 계속 유지하고 있어서, 앞으로도 해당 사업에 대해 계속해서 배울 수 있는 기회를 가지고 있습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Brandon Nispel of KeyBanc Capital Markets.	Operator: 다음 질문은 키뱅크 캐피탈 마켓츠에서 해주시겠습니다.
Brandon Nispel: KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division Can you guys hear me?	Brandon Nispel: 제 목소리 들리시나요?
Operator: Yes, we can hear you.	Operator: 네, 말씀 잘 들립니다.
Brandon Nispel: KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division Great. So 2 questions. Obviously, the U.S. ex-DISH is pretty steady. I guess if we could remove DISH from like the last 3 years, it still seems like colo and amendment activity is down. Is that right? And just to nitpick a little bit, why is the second half of the year lower than the first half? And how should we be thinking about that in terms of the exit rate? How should that inform our view in terms of 2027? And then separately, in Africa, one of your largest customers just announced their intent to acquire some towers for their own, I guess. I'm wondering how you're thinking about that in terms of your view when one of your largest customers now wants to own a captive tower portfolio. How does that impact your growth expectations for that market?	Brandon Nispel: 좋습니다. 질문이 두 가지 있습니다. 아시다시피, DISH를 제외한 미국 사업은 상당히 안정적입니다. 하지만 지난 3년간의 실적에서 DISH 부분을 제외하더라도, 여전히 코로케이션 (Colocation) 및 계약 변경 (amendment) 활동이 감소한 것으로 보입니다. 이 부분이 맞는지요? 그리고 사소한 부분일 수 있지만, 하반기 실적이 상반기보다 낮은 이유는 무엇입니까? 이러한 추세를 연말 실적 (exit rate) 관점에서 어떻게 해석해야 할까요? 그리고 이것이 2027년 전망에 어떤 영향을 미칠 것으로 보시는지요? 다음으로, 별개의 질문입니다만, 아프리카 사업과 관련하여 귀사의 가장 큰 고객사 중 한 곳이 자체적으로 일부 타워를 인수할 의향을 발표했습니다. 가장 큰 고객사 중 한 곳이 자체 타워 포트폴리오 (captive tower portfolio)를 소유하려 할 때, 이에 대해 어떻게 생각하시는지 궁금합니다. 그것이 해당 시장에 대한 저희의 성장 전망에 어떤 영향을 미치는지요?
Steven Vondran: President, CEO & Director Thanks. I'll take the Africa question first. We don't expect it to have any effect on our business there at all. We view that transaction as unrelated to the business we have there. If you look at the sales success that we had in 2025, we're doing very well in Africa in terms of our new business there. And our projections for 2026 are to have another good year of that. We don't think that the acquisition of the other tower company really has any bearing on that at all. As we've said previously, our goal is to reduce the incremental capital that we're putting into Africa over time, and that means that we're not going to be building as many new sites for the carrier customers there. And so I think that what you're seeing play out in the various changes that are happening in Africa are reflective of our customers there looking for other alternatives versus American Tower in terms of how they're going to build some of those sites in their network. So we feel good about that business. We think that we're going to continue to have a nice long runway of organic growth there.	Steven Vondran: 감사합니다. 아프리카 관련 질문부터 먼저 답변드리겠습니다. 해당 거래가 저희 아프리카 사업에는 전혀 영향이 없을 것으로 예상합니다. 저희는 해당 거래가 그곳에서 영위하는 저희 사업과는 무관하다고 판단합니다. 2025년 저희의 판매 실적(sales success)을 보시면, 아프리카 신규 사업(new business) 부문에서 매우 좋은 성과를 내고 있습니다. 2026년 전망(projections) 또한 이러한 좋은 흐름을 이어갈 것으로 예상됩니다. 다른 타워 회사(tower company)의 인수가 저희 사업에 전혀 영향을 미치지 않을 것이라고 봅니다. 이전에 말씀드렸듯이, 저희의 목표는 아프리카에 투입하는 증분 자본(incremental capital)을 점진적으로 줄이는 것입니다. 이는 곧 그곳의 통신사 고객(carrier customers)을 위한 신규 사이트(new sites) 건설을 이전만큼 많이 하지 않을 것임을 의미합니다. 아프리카에서 전개되고 있는 여러 변화들을 보면, 이는 그곳 고객들이 네트워크 내에서 사이트를 구축하는 방식에 있어 아메리칸 타워(American Tower) 외의 다른 대안을 찾고 있다는 것을 반영한다고 생각합니다. 따라서 저희는 해당 사업에 대해 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 그곳에서 계속해서 긴 유기적 성장(organic growth) 활주로를 확보할 수 있을 것이라고 생각합니다.
Rodney Smith: Executive VP, CFO & Treasurer Brandon, I guess keeping with the theme here and working backwards, I'll answer your second question which is the timing and the pacing of new business. So I referred to the fact that there will be a slightly higher number or contribution in the first half of the year and it ticks down really ever so slightly. It's simply just a function of the way that our holistic agreements work as well as the timing of activity that we expect to see. And there's nothing more to it than that. Your first question is related to kind of going back over several years and the contribution and activity level that we've seen in the U.S. and how it relates to our organic growth. I'll point out a couple of things. A few years ago, you did see us achieve record levels of new business. And there were a couple of drivers to that. One is there was an initial phase, initial wave of 5G networks, carriers deploying and upgrading their network with C-band spectrum. That came with an initial spike in CapEx where we saw the carrier CapEx in the U.S. come up over $40 billion. So there was a significant push to begin that 5G launch. And that's typically what we see in the industry when a new technology is deployed. After that initial wave, we do see a moderation of the CapEx and a more steadying, albeit a step-up in terms of CapEx. So we may not be seeing a repeat of the all-time high that we saw in the initial wave of 5G, but the steady state now more in the mid-$30 billion range is higher than the steady state that we saw in CapEx under the 4G cycle. So it moderates but there is a step-up that's consistent over time. And the other thing I would highlight is over the last several years, you saw contributions from DISH to new business and organic growth for the tower companies over the last several years. Going forward, that's no longer in the numbers. So that said, when you think about the state of the industry today and the 3 wireless carriers, they're well capitalized, healthy and they are contributing a consistent level of activity in '26 that we saw in prior years, and we expect that to continue going forward.	Rodney Smith: 이번 주제에 맞춰 역순으로 말씀드리자면, 신규 사업(new business)의 시기와 속도(pacing)에 대한 두 번째 질문부터 답변드리겠습니다. 상반기에 신규 사업의 기여도(contribution)가 약간 더 높을 것이라고 말씀드렸는데, 하반기에는 아주 미미하게 감소할 것입니다. 이는 단순히 저희의 포괄적인 계약(holistic agreements) 방식과 저희가 예상하는 활동의 시기(timing of activity)에 기인하는 것입니다. 그 외 특별한 의미는 없습니다. 첫 번째 질문은 지난 몇 년간의 상황을 되짚어보는 것과 관련하여, 미국 시장에서 저희가 보인 기여도와 활동 수준(activity level)이 저희의 유기적 성장(organic growth)과 어떻게 연관되는지에 대한 것입니다. 몇 가지 말씀드리겠습니다. 몇 년 전, 저희가 사상 최고 수준의 신규 사업(new business)을 달성하는 것을 보셨을 겁니다. 여기에는 몇 가지 동인이 있었습니다. 하나는 5G 네트워크의 초기 단계, 즉 C-밴드(C-band) 스펙트럼을 활용하여 통신사들이 네트워크를 구축하고 업그레이드하던 초기 물결이었습니다. 이는 초기 자본 지출(CapEx)의 급증으로 이어졌는데, 당시 미국 통신사들의 자본 지출이 400억 달러를 넘어섰습니다. 따라서 5G 출시를 시작하려는 상당한 추진력이 있었습니다. 이는 새로운 기술이 도입될 때 업계에서 일반적으로 나타나는 현상입니다. 그 초기 물결 이후에는 자본 지출이 완화되고, 비록 자본 지출 규모는 한 단계 높아졌지만, 더 안정화되는 경향을 보입니다. 5G 초기 도입기에 보였던 사상 최고치(all-time high)를 다시 보지는 못할 수도 있습니다. 하지만 현재 300억 달러 중반대의 안정적인 상태(steady state)는 4G 주기(cycle)의 자본적 지출(CapEx)에서 보였던 안정적인 상태보다 높은 수준입니다. 즉, 증가세는 다소 완화되겠지만, 장기적으로 일관된 상승세가 유지되고 있습니다. 그리고 또 한 가지 강조하고 싶은 점은, 지난 몇 년간 타워 회사들의 신규 사업 및 유기적 성장(organic growth)에 DISH의 기여가 있었습니다. 하지만 앞으로는 이 부분이 더 이상 실적에 반영되지 않을 것입니다. 그럼에도 불구하고, 현재 산업 현황과 3대 무선 통신사(wireless carriers)를 고려해볼 때, 이들은 자본력이 탄탄하고(well capitalized) 건전하며, 2026년에도 이전 연도들과 마찬가지로 일관된 수준의 활동에 기여하고 있습니다. 저희는 이러한 추세가 앞으로도 계속될 것으로 예상합니다.
Operator: Our next question comes from the line of Brendan Lynch of Barclays.	Operator: 다음 질문은 바클레이즈의 브렌던 린치님께서 해주시겠습니다.
Brendan Lynch: Barclays Bank PLC, Research Division Rod, maybe just to follow-up on that commentary there, that was very helpful in kind of framing out the longer-term outlook. You previously guided to 5% organic growth through 2027. Obviously, with DISH not in the picture now, that is coming down a little bit. How should we think about that long-term growth going forward? We get back into about 4.5%, and that's what you're suggesting for this year. Should we anticipate that, that continues out into the future as well?	Brendan Lynch: 그 코멘트에 대해 추가 질문드립니다. 장기적인 전망을 이해하는 데 매우 도움이 되었습니다. 이전에 2027년까지 5%의 유기적 성장률(organic growth)을 제시하셨습니다. 이제 DISH가 제외되면서 그 수치가 다소 낮아진 것은 분명합니다. 향후 장기 성장률은 어떻게 전망해야 할까요? 현재 약 4.5% 수준으로 돌아왔고, 이는 올해 제시하신 수치와 같습니다. 이 수치가 미래에도 계속 유지될 것이라고 예상해야 할까요?
Steven Vondran: President, CEO & Director I'll actually take that one. Back in early 2021 when we set out that expectation for U.S. and Canada organic growth of 5% or better between '23 and '27, that was based on the growth drivers that we saw at the time. And what we didn't have in our viewshed then was DISH trying to sell its spectrum and exit the market effectively and also T-Mobile completing the transaction of U.S. Cellular. So those are things that have taken us off of that guide, as you know, this year in particular. However, everything else is kind of playing out the way that we expected it to. And if you look at the past several years, we achieved 5% up until last year when those transactions were announced. And so as we think about going forward and we're not going to give '27 guidance here, but as we think about going forward, our long-term growth algorithm that we've laid out for you guys, we believe still holds true. And that is organic growth in our developed markets in the mid-single digits, a little bit higher in our emerging markets, higher contributions from CoreSite because we see double-digit growth in revenue in CoreSite, and we're going to have expanding margins because of our cost control. So as we think about that long-term growth algorithm that we laid out, we're still confident in our ability to deliver that even in a 3-carrier market.	Steven Vondran: 제가 답변드리겠습니다. 2021년 초, 저희가 2023년부터 2027년까지 미국 및 캐나다의 유기적 성장(organic growth)을 5% 이상으로 목표를 설정했을 때, 그것은 당시 저희가 보았던 성장 동력(growth drivers)에 기반한 것이었습니다. 그리고 그때 저희가 예상하지 못했던 것은 DISH가 주파수(spectrum)를 매각하고 사실상 시장에서 철수하려 했던 점, 그리고 T-Mobile이 U.S. Cellular 인수를 완료한 점이었습니다. 보시다시피, 특히 올해 이러한 요인들이 저희의 가이던스(guidance)에서 벗어나게 한 원인이 되었습니다. 하지만 다른 모든 부분은 저희가 예상했던 대로 진행되고 있습니다. 지난 몇 년간을 살펴보시면, 해당 거래들이 발표되기 전인 작년까지는 저희는 5% 성장을 달성했습니다. 앞으로의 전망에 대해 말씀드리자면, 여기서 2027년 가이던스(guidance)를 제시하지는 않겠지만, 저희가 이전에 말씀드렸던 장기 성장 알고리즘(long-term growth algorithm)은 여전히 유효하다고 믿습니다. 구체적으로는 선진 시장(developed markets)에서의 한 자릿수 중반(mid-single digits) 유기적 성장(organic growth)과 신흥 시장(emerging markets)에서의 그보다 약간 높은 성장률을 의미합니다. 또한 CoreSite에서는 두 자릿수 매출 성장(double-digit revenue growth)을 예상하고 있어, CoreSite의 기여도가 더욱 커질 것입니다. 그리고 비용 통제(cost control)를 통해 마진 확대(expanding margins)를 이룰 것입니다. 따라서 저희가 제시한 장기 성장 알고리즘을 바탕으로, 3개 사업자 시장(3-carrier market) 환경에서도 이러한 목표를 달성할 수 있다는 점에 여전히 강한 자신감을 가지고 있습니다.
Brendan Lynch: Barclays Bank PLC, Research Division Great. That's helpful. And maybe just one on the data center front. Can you describe to what extent you're seeing actual inferencing demand and specifically low-latency inferencing demand at CoreSite?	Brendan Lynch: 제공해주신 내용은 애널리스트의 질문이며, 경영진의 답변이 아닙니다. 경영진의 답변을 자연스럽고 권위 있는 어조로 번역하기 위해서는 실제 경영진의 답변 내용을 제공해주시기 바랍니다.
Steven Vondran: President, CEO & Director I can speak to inferencing demand. It's hard to say if it's low latency because the whole campus is low latency based on the way we've organized it. But what we've seen is an uptick in inferencing. It is one of our leading new use cases that's coming in. And quite frankly, we have more demand for it than we can meet with our supply. So we're able to curate our mix of inferencing partners there, and that's helping us keep the risk, the business model risk down because we're only choosing the best names in the space in terms of who can go in our facilities. We could do more if we had more space, quite frankly. There's a lot of demand out there for it. But because we're still curating our customer mix, we're still trying to make sure that we have that right balance of clouds, networks and enterprises, and I would throw inferencing in as kind of the new fourth characteristic of it. But because we're still curating that mix, we're just not taking everything that comes in the door.	Steven Vondran: 추론(inferencing) 수요에 대해 말씀드리겠습니다. 저희가 캠퍼스를 구성한 방식 자체가 전체적으로 저지연(low latency) 기반이기 때문에, 이것이 저지연인지 아닌지 말씀드리기는 어렵습니다. 하지만 저희가 목격한 것은 추론 수요의 증가세입니다. 이는 저희에게 새롭게 유입되는 주요 신규 사용 사례(leading new use cases) 중 하나입니다. 솔직히 말씀드리면, 저희의 공급 역량을 초과하는 수요가 있습니다. 그래서 저희는 추론 파트너들의 구성을 선별할 수 있으며, 이는 비즈니스 모델 리스크(business model risk)를 낮게 유지하는 데 도움이 됩니다. 왜냐하면 저희 시설에 입주할 수 있는 업체 중 해당 분야 최고의 기업들만 선택하고 있기 때문입니다. 솔직히 말씀드리면, 더 많은 공간만 있다면 더 많은 일을 할 수 있습니다. 이에 대한 수요가 매우 많습니다. 하지만 저희는 여전히 고객 믹스(customer mix)를 선별하고 있기 때문에, 클라우드, 네트워크, 그리고 기업 고객 간의 적절한 균형을 유지하는 데 주력하고 있습니다. 여기에 새로운 네 번째 요소로 추론(inferencing)을 들 수 있겠습니다. 이처럼 저희는 여전히 고객 믹스를 신중하게 선별하고 있기 때문에, 단순히 들어오는 모든 주문을 다 받지는 않고 있습니다.
Operator: Our final question comes from the line of Richard Choe of JPMorgan.	Operator: 마지막 질문은 JP모건(JPMorgan)의 리처드 최님께서 해주셨습니다.
Richard Choe: JPMorgan Chase & Co, Research Division I wanted to ask a follow-up on the data centers. What kind of renewal pricing are you seeing and overall pricing for new business? And then back to the tower business, if you can give us a sense of what kind of pipeline of applications you are seeing and has that shifted at all? And at some point, do you see it kind of inflecting higher?	Richard Choe: 데이터 센터 관련해서 추가 질문 드립니다. 데이터 센터 재계약 가격(renewal pricing)은 어느 정도 수준이며, 신규 사업 전반의 가격(overall pricing for new business)은 어떻습니까? 이어서 타워 사업으로 돌아가서, 현재 신청 건수(pipeline of applications) 추이가 어떤지, 그리고 그 추이에 변화가 있었는지 말씀해 주실 수 있을까요? 언젠가 이 추이가 상승세로 전환될(inflecting higher) 것으로 예상하시는지 궁금합니다.
Steven Vondran: President, CEO & Director Sure. So I'll start with the data center question -- I'm sorry, pricing. So we're seeing generally higher pricing. Our mark-to-market continues to exceed what it's been over kind of historical norms on that. So that's a really good indication of that. And then the market-level pricing does continue to rise because there is this imbalance between supply and demand. And so I don't have any specifics for you in terms of percentages there. We're not putting that kind of level of information out there. But overall, it's going up. And that's enabling us to continue to underwrite mid-teens or better returns on the new incremental capital that we're putting in because as we're creating that new space, even though you do have a little bit of cost pressure from inflation, tariffs, things like that, we're able to pass that through in the form of higher pricing to keep those stabilized returns kind of in that mid-teens range. So we feel very good about that over time. In terms of the application pipeline on towers, we are expecting slightly fewer number of total applications this year, but that's not reflective of anything other than a couple of the carriers are largely through their initial 5G overlays. And so a lot of that was kind of amendment business that was likely covered in a lot of our holistic agreements anyway. So there's no real read-through on that in terms of customer demand or property revenue. And in terms of an inflection, what we're seeing as an inflection is a higher number of new colocations coming in, which is very positive because those come in at higher revenue per transaction than the amendments do. But I would say, again, it's an overall consistent level of activity year-over-year, and it's consistent with what we expected to see at this point. And we expect it to be at that level or better in the future as they switch to densifying their networks.	Steven Vondran: 네, 좋습니다. 가격 책정(pricing)에 대해 먼저 말씀드리겠습니다. 전반적으로 가격이 상승하고 있습니다. 저희의 시가 평가(mark-to-market)는 해당 부문에서 역사적 평균(historical norms)을 지속적으로 상회하고 있습니다. 이는 해당 추세를 잘 보여주는 매우 긍정적인 지표입니다. 그리고 시장 전반의 가격은 공급과 수요의 불균형(imbalance)으로 인해 계속해서 상승하고 있습니다. 따라서 해당 부분에 대한 구체적인 백분율 수치(percentages)는 현재 말씀드릴 수 없습니다. 저희는 그러한 수준의 정보를 외부에 공개하고 있지 않습니다. 하지만 전반적으로는 상승 추세입니다. 이를 통해 저희는 신규 증분 자본(incremental capital)을 투입하여 10%대 중반 혹은 그 이상의 수익률을 지속적으로 확보할 수 있습니다. 새로운 공간을 창출하는 과정에서 인플레이션(inflation)이나 관세(tariffs) 등으로 인한 약간의 비용 압박이 발생하더라도, 저희는 이를 더 높은 가격 책정을 통해 전가하여 안정적인 수익률을 10%대 중반 수준으로 유지하고 있습니다. 따라서 저희는 장기적으로 이 부분에 대해 매우 낙관하고 있습니다. 타워 사업의 신청 파이프라인(application pipeline)을 보면, 올해 전체 신청 건수는 다소 줄어들 것으로 예상됩니다. 하지만 이는 일부 통신사들이 초기 5G 오버레이(overlay) 작업을 대부분 완료했기 때문일 뿐, 다른 특별한 의미를 반영하는 것은 아닙니다. 따라서, 그 중 상당 부분은 어차피 저희의 많은 포괄적 계약(holistic agreement)에 포함되어 있었을 수정 계약 건들이었습니다. 이는 고객 수요나 자산 수익(property revenue) 측면에서 직접적인 영향은 없습니다. 그리고 전환점(inflection point) 측면에서 볼 때, 저희가 주목하는 것은 신규 코로케이션(colocation) 유입 건수가 증가하고 있다는 점입니다. 이는 수정 계약 건들보다 거래당 수익(revenue per transaction)이 더 높기 때문에 매우 긍정적인 신호입니다. 하지만 다시 말씀드리자면, 전반적인 활동 수준은 전년 대비 일관적이며, 현 시점에서 저희가 예상했던 바와도 일치합니다. 그리고 앞으로 고객사들이 네트워크 밀집화(densification)로 전환함에 따라, 이러한 수준을 유지하거나 더 나아질 것으로 기대하고 있습니다.
Operator: Thank you. This concludes the question-and-answer session. I'd like to thank you for your participation in today's conference. This does conclude the program, and you may now disconnect.	Operator: 감사합니다. 이것으로 질의응답 세션을 마치겠습니다. 오늘 컨퍼런스에 참여해 주셔서 감사합니다. 이것으로 모든 순서를 마치며, 이제 통화를 종료하셔도 좋습니다.

📌 요약

다음은 컨퍼런스콜 요약입니다.

* **미국 사업 및 DISH 영향:** 미국 내 통신사 활동은 꾸준하며, 신규 코로케이션 및 기존 설비 증설 수요가 견조합니다. 2026년 유