📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

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A. O. Smith Corporation (AOS) Q4 2025 Earnings Call January 29, 2026 10:00 AM EST Company Participants Helen Gurholt - Vice President of Investor Relations and Financial Planning & Analysis Stephen Shafer - President, CEO & Director Charles Lauber - Executive VP & CFO Conference Call Participants Jae Hyun Ko - Jefferies LLC, Research Division Michael Halloran - Robert W. Baird & Co. Incorporated, Research Division Mitchell Moore - KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division Bryan Blair - Oppenheimer & Co. Inc., Research Division David S.	A. O. Smith Corporation (AOS) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 1월 29일 오전 10시 (미국 동부 표준시) 참석자 회사 측 참석자 Helen Gurholt - 투자자 관계 및 재무기획분석 담당 부사장 Stephen Shafer - 사장, CEO 겸 이사 Charles Lauber - 전무이사 겸 CFO 컨퍼런스 콜 참여 애널리스트 Jae Hyun Ko - Jefferies LLC, 리서치 부문 Michael Halloran - Robert W. Baird & Co. Incorporated, 리서치 부문 Mitchell Moore - KeyBanc Capital Markets Inc., 리서치 부문 Bryan Blair - Oppenheimer & Co. Inc., 리서치 부문 David S.
MacGregor - Longbow Research LLC Scott Graham - Seaport Research Partners Ethan Coyle - JPMorgan Chase & Co, Research Division Nathan Jones - Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division Andrew Kaplowitz - Citigroup Inc., Research Division Presentation Operator Hello, and thank you for standing by. Welcome to A.O. Smith Corporation Fourth Quarter 2025 Earnings Conference Call. [Operator Instructions] I would now like to hand the call over to Helen Gurholt, you may begin. Helen Gurholt Vice President of Investor Relations and Financial Planning & Analysis Good morning, everyone, and welcome to the A.O. Smith Full Year and Fourth Quarter Conference Call.	# A.O. Smith Corporation 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 ## 참석자 애널리스트: - MacGregor - Longbow Research LLC - Scott Graham - Seaport Research Partners - Ethan Coyle - JPMorgan Chase & Co, 리서치 부문 - Nathan Jones - Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, 리서치 부문 - Andrew Kaplowitz - Citigroup Inc., 리서치 부문 ## 발표 교환원: 안녕하십니까, 기다려 주셔서 감사합니다. A.O. Smith Corporation 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [교환원 안내사항] 이제 Helen Gurholt 님께 진행을 넘겨드리겠습니다. 시작하시기 바랍니다. Helen Gurholt 투자자 관계 및 재무기획분석 담당 부사장 좋은 아침입니다, 여러분. A.O. Smith 연간 및 4분기 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다.
I'm Helen Gurholt, Vice President, Investor Relations and Financial Planning and Analysis. Joining me today are Steve Shafer, Chief Executive Officer; and Chuck Lauber, Chief Financial Officer. In order to provide improved transparency into the operating results of our business, we provided non-GAAP measures. Free cash flow is defined as cash from operations less capital expenditures. Adjusted earnings, adjusted earnings per share and adjusted segment earnings exclude the impact of restructuring and impairment expenses. Reconciliations from GAAP measures to non-GAAP measures are provided in the appendix at the end of this presentation and on our website.	저는 투자자 관계 및 재무기획분석 담당 부사장 Helen Gurholt입니다. 오늘 저와 함께 Steve Shafer 최고경영자와 Chuck Lauber 최고재무책임자가 참석했습니다. 당사 사업의 운영 실적에 대한 투명성 제고를 위해 비-GAAP 지표들을 제공하고 있습니다. 잉여현금흐름(Free cash flow)은 영업활동현금흐름에서 자본적지출을 차감한 것으로 정의됩니다. 조정 이익(Adjusted earnings), 주당 조정 이익(Adjusted earnings per share), 그리고 조정 부문 이익(Adjusted segment earnings)은 구조조정 및 손상비용의 영향을 제외한 수치입니다. GAAP 지표에서 비-GAAP 지표로의 조정 내역은 본 발표자료 말미의 부록과 당사 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다.
A friendly reminder that some of our comments and answers during this conference call will be forward-looking statements that are subject to risks that could cause actual results to be materially different. Those risks include matters that we described in this morning's press release, among others. Also, as a courtesy to others in the question queue, please limit yourself to one question and one follow-up per turn. If you have multiple questions, please rejoin the queue. We will be using slides as we move through today's call. You can access them on our website at investor.aomith.com. I will now turn the call over to Steve to begin our prepared remarks. Please turn to the next slide.	친절한 안내 말씀 드리겠습니다. 본 컨퍼런스 콜 중 일부 발언과 답변은 미래예측진술(forward-looking statements)에 해당하며, 실제 결과가 중대하게 달라질 수 있는 리스크가 존재합니다. 이러한 리스크에는 오늘 아침 보도자료에 기재된 사항들이 포함됩니다. 또한, 질문 대기 중인 다른 분들을 위해 한 차례당 한 개의 질문과 한 개의 추가 질문으로 제한해 주시기 바랍니다. 여러 질문이 있으신 경우, 다시 대기열에 참여해 주시기 바랍니다. 오늘 콜을 진행하는 동안 슬라이드를 사용할 예정이며, investor.aomith.com 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다. 이제 Steve에게 발표를 넘기겠습니다. 다음 슬라이드로 넘어가 주시기 바랍니다.
Stephen Shafer President, CEO & Director Thank you, Helen, and good morning, everyone. I want to take a moment to sincerely thank all of our employees for their outstanding dedication and hard work in 2025, allowing us to navigate a dynamic environment and deliver record EPS. Their commitment to serving our customers, adapting to new challenges and consistently delivering high-quality solutions is instrumental in our success. Each and every member of the A. O. Smith team plays a vital role in building trust with our customers and upholding the values that define A.O. Smith.	스티븐 셰이퍼 사장, CEO 겸 이사 헬렌, 감사합니다. 그리고 여러분 모두 좋은 아침입니다. 2025년 역동적인 환경을 헤쳐나가며 기록적인 주당순이익(EPS)을 달성할 수 있도록 헌신적으로 노력해주신 모든 임직원 여러분께 진심으로 감사의 말씀을 드리고 싶습니다. 고객 서비스에 대한 그들의 헌신, 새로운 도전에 대한 적응력, 그리고 지속적으로 고품질 솔루션을 제공하는 능력은 우리의 성공에 있어 핵심적인 역할을 했습니다. A. O. Smith 팀의 모든 구성원은 고객과의 신뢰를 구축하고 A.O. Smith를 정의하는 가치를 지키는 데 있어 매우 중요한 역할을 담당하고 있습니다.
I am truly grateful for your ongoing passion and collaboration that has me excited for our potential together in 2026 and beyond. Now moving on to our 2025 financial performance, please turn to Slide 4. Our 2025 sales increased slightly as pricing benefits and higher commercial water heater and boiler volumes were offset by lower China sales. Our EPS increased 6% to a record $3.85 driven by profitability improvements in both segments. North America segment margin improved 20 basis points over 2024 adjusted segment margin, led by profitability improvements in our water treatment business as well as mix benefits from higher commercial sales.	여러분의 지속적인 열정과 협력에 진심으로 감사드리며, 이는 2026년과 그 이후 우리의 잠재력에 대해 저를 기대하게 만듭니다. 이제 2025년 재무 성과로 넘어가겠습니다. 슬라이드 4를 봐주시기 바랍니다. 2025년 매출은 가격 인상 효과와 상업용 온수기 및 보일러 판매량 증가가 중국 매출 감소로 상쇄되면서 소폭 증가했습니다. 당사의 주당순이익(EPS)은 두 부문 모두에서 수익성 개선에 힘입어 6% 증가하여 사상 최고치인 3.85달러를 기록했습니다. 북미 부문 마진은 2024년 조정 부문 마진 대비 20bp 개선되었으며, 이는 수처리 사업의 수익성 개선과 상업용 제품 매출 증가에 따른 믹스 효과가 주도했습니다.
In our Rest of World segment, benefits from our 2024 restructuring actions and other cost control measures in China resulted in margin expansion of 40 basis points, even with lower China sales. We returned $597 million of capital to shareholders with our dividends and share repurchases. In the fourth quarter, we announced the acquisition of Leonard Valve, which we completed earlier this month. This acquisition expands our water management market reach, digital capabilities and integrated product portfolio. I welcome the Leonard Valve team to the A. O. Smith family. Now turning to our North America segment performance.	우리의 기타 지역(Rest of World) 부문에서는 2024년 구조조정 조치와 중국 내 기타 비용 통제 조치의 효과로 중국 매출이 감소했음에도 불구하고 마진이 40bp(베이시스 포인트) 확대되었습니다. 우리는 배당금과 자사주 매입을 통해 5억 9,700만 달러의 자본을 주주들에게 환원했습니다. 4분기에 Leonard Valve 인수를 발표했으며, 이번 달 초 인수를 완료했습니다. 이번 인수를 통해 우리의 수자원 관리 시장 범위, 디지털 역량, 그리고 통합 제품 포트폴리오가 확대되었습니다. Leonard Valve 팀을 A. O. Smith 패밀리로 환영합니다. 이제 북미 부문 실적으로 넘어가겠습니다.
North America water heater sales increased 1% in 2025 as cost and tariff-related pricing benefits and higher commercial volumes offset lower wholesale residential volumes. We project that full year 2025 residential industry unit volumes were roughly flat to 2024, and the commercial water heater industry volumes increased approximately 5%. We are pleased with our performance in the commercial market and retail residential channel. However, we faced some challenges in the wholesale residential channel in the fourth quarter.	북미 온수기 매출은 2025년에 1% 증가했습니다. 이는 원가 및 관세 관련 가격 인상 효과와 상업용 물량 증가가 주거용 도매 물량 감소를 상쇄했기 때문입니다. 당사는 2025년 연간 주거용 산업 전체 판매 대수가 2024년 대비 대체로 보합 수준을 유지했으며, 상업용 온수기 산업 물량은 약 5% 증가한 것으로 추정하고 있습니다. 당사는 상업용 시장과 소매 주거용 채널에서의 실적에 만족하고 있습니다. 그러나 4분기 주거용 도매 채널에서는 일부 어려움에 직면했습니다.
This part of this market is experiencing pressure from a new construction slowdown and continued initiatives by retailers to expand into serving the professional, which is leading to increased competitive intensity. The benefit for us as an industry leader is that we have a strong presence in both the retail and wholesale channels, and we have a good line of sight into how the market moves, backed by data, analytics and extensive customer relationships. We are actively working with select customers to address the specific geographies and product offerings that are under the most pressure to deliver better outcomes in the wholesale market in 2026.	이 시장 부문은 신규 건설 둔화와 소매업체들의 전문가 시장 진출 확대 지속으로 인한 압박을 받고 있으며, 이는 경쟁 강도 심화로 이어지고 있습니다. 업계 선두주자로서 우리가 갖는 이점은 소매 및 도매 채널 모두에서 강력한 입지를 보유하고 있으며, 데이터, 분석 및 광범위한 고객 관계를 기반으로 시장 동향에 대한 명확한 가시성을 확보하고 있다는 점입니다. 우리는 2026년 도매 시장에서 더 나은 성과를 달성하기 위해 가장 큰 압박을 받고 있는 특정 지역과 제품군을 해결하고자 선별된 고객들과 적극적으로 협력하고 있습니다.
Our North America boiler sales grew 8% compared to 2024 due to higher commercial and residential boiler volumes as well as pricing benefits. We are pleased with our 2025 boiler performance and the continued strong demand for our market-leading high-efficiency products. North America water treatment sales decreased 2% in 2025 as our strategic shift away from the on-the-shelf retail channel offset growth in our more profitable priority channels. Sales in our priority dealer, direct-to-consumer and e-commerce channels grew 10% in 2025. We also expanded operating margin by 400 basis points to almost 13% last year, which we expect to improve by an additional 200 basis points in 2026.	북미 보일러 매출은 상업용 및 주거용 보일러 판매량 증가와 가격 인상 효과로 2024년 대비 8% 성장했습니다. 당사는 2025년 보일러 사업 실적과 시장을 선도하는 고효율 제품에 대한 지속적인 강력한 수요에 만족하고 있습니다. 북미 수처리 매출은 2025년에 2% 감소했는데, 이는 일반 소매 유통 채널에서 전략적으로 철수하면서 수익성이 더 높은 우선 채널의 성장을 상쇄했기 때문입니다. 우선 딜러, 소비자 직판 및 전자상거래 채널의 매출은 2025년에 10% 성장했습니다. 또한 작년에 영업이익률을 400bp 확대하여 거의 13%를 달성했으며, 2026년에는 추가로 200bp 개선될 것으로 예상합니다.
In China, full year third-party sales decreased 12% in local currency as a result of continued economic weakness and soft consumer demand, particularly in the second half of the year as government subsidy programs were discontinued. The restructuring actions we took in late 2024 and expense management drove profitability improvement of 130 basis points despite lower sales as the team executed well in a challenging environment. I'll now turn the call over to Chuck, who will provide more details on our full year and fourth quarter performance. Charles Lauber Executive VP & CFO Thank you, Steve, and good morning, everyone.	중국에서는 연간 제3자 매출이 현지 통화 기준으로 12% 감소했습니다. 이는 지속적인 경기 침체와 소비자 수요 부진에 기인한 것으로, 특히 하반기에 정부 보조금 프로그램이 중단되면서 더욱 심화되었습니다. 2024년 말에 단행한 구조조정 조치와 비용 관리를 통해 매출 감소에도 불구하고 수익성이 130bp 개선되었으며, 이는 어려운 환경 속에서도 팀이 훌륭하게 실행한 결과입니다. 이제 Chuck에게 마이크를 넘겨 연간 및 4분기 실적에 대한 보다 자세한 내용을 말씀드리도록 하겠습니다. Charles Lauber 최고재무책임자(CFO) 겸 전무이사 Steve, 감사합니다. 그리고 여러분 안녕하십니까.
We delivered sales of $3.8 billion in 2025, a slight increase over last year. 2025 earnings were $3.85 per share compared with adjusted earnings of $3.73 per share in 2024. Turning to Slide 5, full year sales in the North America segment of $3 billion increased slightly compared to 2024. Pricing actions and higher boiler and commercial water heater volumes were offset by lower volumes of residential wholesale water heaters. North America segment earnings of $728 million increased 2% compared with 2024 adjusted segment earnings. Segment margin was 24.4%, an increase of 20 basis points year-over-year.	2025년 매출은 38억 달러를 달성하여 전년 대비 소폭 증가했습니다. 2025년 주당순이익(EPS)은 3.85달러로 2024년 조정 주당순이익 3.73달러와 비교됩니다. 슬라이드 5로 넘어가서, 북미 부문의 연간 매출은 30억 달러로 2024년 대비 소폭 증가했습니다. 가격 인상 조치와 보일러 및 상업용 온수기 판매량 증가가 주거용 도매 온수기 판매량 감소를 상쇄했습니다. 북미 부문 영업이익은 7억 2,800만 달러로 2024년 조정 부문 영업이익 대비 2% 증가했습니다. 부문 마진율은 24.4%로 전년 대비 20bp(베이시스포인트) 증가했습니다.
The higher segment earnings and segment margins were primarily driven by improved profitability of our water treatment business and higher commercial volumes. Moving to Slide 6. Rest of the World segment sales of $880 million decreased 4% year-over-year primarily driven by lower sales in China that were partially offset by a 13% sales growth in our legacy India business and Pureit sales of $54 million. Rest of the World segment earnings of $76 million were flat to 2024 adjusted segment earnings as the impact from lower sales in China was offset by the benefits from our 2024 restructuring actions and other cost saving measures.	높은 부문 이익과 부문 마진은 주로 수처리 사업의 수익성 개선과 상업용 물량 증가에 기인했습니다. 슬라이드 6으로 넘어가겠습니다. 기타 지역 부문 매출은 8억 8천만 달러로 전년 대비 4% 감소했는데, 이는 주로 중국 내 매출 감소에 기인했으며, 이는 기존 인도 사업의 13% 매출 성장과 Pureit의 5,400만 달러 매출로 부분적으로 상쇄되었습니다. 기타 지역 부문 이익은 7,600만 달러로 2024년 조정 부문 이익과 동일한 수준을 유지했는데, 중국 내 매출 감소의 영향이 2024년 구조조정 조치와 기타 비용 절감 방안의 효과로 상쇄되었기 때문입니다.
Segment operating margin was 8.7% and an increase of 40 basis points over 2024 adjusted segment margin. Please turn to Slide 7. Turning to fourth quarter performance. We delivered sales of $913 million in the fourth quarter of 2025, flat to the same period in 2024. Earnings in the fourth quarter were $0.90 per share, a 6% increase over adjusted earnings of $0.85 per share in the fourth quarter of 2024. Please turn to Slide 8. Fourth quarter sales in the North America segment increased 3% to $714 million compared to the same period in 2024, primarily as a result of pricing benefits. North America segment earnings of $165 million increased 7% compared to 2024.	부문 영업이익률은 8.7%로 2024년 조정 부문 이익률 대비 40bp(베이시스포인트) 증가했습니다. 슬라이드 7을 봐주시기 바랍니다. 4분기 실적으로 넘어가겠습니다. 2025년 4분기 매출은 9억 1,300만 달러로 2024년 동기 대비 보합을 기록했습니다. 4분기 주당순이익은 0.90달러로 2024년 4분기 조정 주당순이익 0.85달러 대비 6% 증가했습니다. 슬라이드 8을 봐주시기 바랍니다. 북미 부문의 4분기 매출은 7억 1,400만 달러로 2024년 동기 대비 3% 증가했으며, 이는 주로 가격 인상 효과에 기인합니다. 북미 부문 이익은 1억 6,500만 달러로 2024년 대비 7% 증가했습니다.
Segment margin of 23.1% increased 70 basis points compared to last year's adjusted segment margin. The higher 2025 segment earnings and segment margin were primarily due to pricing benefits and actions taken to improve water treatment profitability, which were partially offset by higher input costs. Moving to Slide 9. Fourth quarter Rest of the World segment sales of $206 million decreased 13% year-over-year, primarily driven by lower sales in China. Organic India sales grew 18% in local currency in 2025, and Pureit contributed $8 million to sales in the quarter.	세그먼트 마진은 23.1%로 전년도 조정 세그먼트 마진 대비 70bp(베이시스포인트) 증가했습니다. 2025년 세그먼트 실적과 세그먼트 마진이 개선된 것은 주로 가격 인상 효과와 정수 처리 수익성 개선을 위한 조치들에 기인하며, 이는 투입 비용 증가로 일부 상쇄되었습니다. 슬라이드 9로 넘어가겠습니다. 4분기 기타 지역(Rest of the World) 세그먼트 매출은 2억 600만 달러로 전년 대비 13% 감소했으며, 이는 주로 중국 매출 감소에 기인합니다. 2025년 인도의 유기적 매출은 현지 통화 기준으로 18% 성장했으며, Pureit는 해당 분기에 800만 달러의 매출을 기여했습니다.
Rest of the World segment earnings and segment margin of $16 million and 7.8% respectively in 2025 compared to adjusted segment earnings and adjusted segment margin of $19 million and 8.1% in 2024. The lower segment earnings and segment margins compared to the prior period were primarily due to lower sales in China, partially offset by the benefits of our 2024 restructuring actions and other cost saving measures. Please turn to Slide 10. We generated strong free cash flow of $546 million during 2025, a 15% increase over 2024, primarily driven by lower year-over-year capital investments as well as higher earnings and the benefit of a onetime tax adjustment.	2025년 기타 지역(Rest of the World) 부문의 영업이익은 1,600만 달러, 영업이익률은 7.8%를 기록했으며, 이는 2024년 조정 영업이익 1,900만 달러 및 조정 영업이익률 8.1%와 비교됩니다. 전년 대비 영업이익과 영업이익률이 감소한 것은 주로 중국 내 매출 감소에 기인하며, 이는 2024년 구조조정 조치 및 기타 비용 절감 조치의 효과로 부분적으로 상쇄되었습니다. 슬라이드 10을 참고해 주시기 바랍니다. 당사는 2025년 동안 5억 4,600만 달러의 강력한 잉여현금흐름을 창출했으며, 이는 2024년 대비 15% 증가한 수치입니다. 이는 주로 전년 대비 설비투자 감소와 더불어 수익성 개선 및 일회성 세금 조정 효과에 기인합니다.
2025 free cash flow conversion was 100%. Our cash balance totaled $193 million at the end of December, and our net cash position was $38 million. Our leverage ratio was 7.7% as measured by total debt to total capital. While our 2026 leverage will increase due to the cash we borrowed under a new credit agreement used to acquire Leonard Valve, we continue to have significant available capacity for future acquisitions. Let's turn to Slide 11. In addition to returning capital to shareholders, we continue to drive organic growth through the development of innovative product offerings and continuous improvement in productivity, two of our key strategic priorities.	2025년 잉여현금흐름 전환율은 100%를 기록했습니다. 12월 말 현재 현금 잔액은 1억 9,300만 달러였으며, 순현금 포지션은 3,800만 달러였습니다. 레버리지 비율은 총부채 대비 총자본 기준으로 7.7%였습니다. Leonard Valve 인수에 사용된 신규 신용계약 하의 차입금으로 인해 2026년 레버리지가 증가할 것이지만, 향후 인수를 위한 상당한 여력은 계속 보유하고 있습니다. 슬라이드 11로 넘어가겠습니다. 주주 환원과 더불어, 우리의 핵심 전략적 우선순위 중 두 가지인 혁신적인 제품 개발과 생산성의 지속적 개선을 통해 유기적 성장을 지속적으로 추진하고 있습니다.
Consistent with our portfolio management priority, we continue to actively assess opportunities that meet our strategic and financial criteria. Earlier this month, our Board approved our next quarterly dividend of $0.36 per share. We have increased our dividend for over 30 consecutive years. We repurchased approximately 5.9 million shares of common stock in 2025 for a total of $401 million. We continue our strong track record of delivering returns to shareholders. Over the last 2 years, we have returned almost $1.1 billion to shareholders through dividends and share repurchases. Please turn to Slide 12 and our 2026 earnings guidance and outlook.	포트폴리오 관리 우선순위에 따라, 우리는 전략적 및 재무적 기준을 충족하는 기회들을 지속적으로 적극 평가하고 있습니다. 이달 초, 이사회는 주당 0.36달러의 차기 분기 배당을 승인했습니다. 우리는 30년 이상 연속으로 배당금을 인상해왔습니다. 2025년에는 약 590만 주의 보통주를 총 4억 100만 달러에 자사주 매입했습니다. 우리는 주주들에게 수익을 제공하는 강력한 실적을 이어가고 있습니다. 지난 2년간 배당금과 자사주 매입을 통해 주주들에게 약 11억 달러를 환원했습니다. 슬라이드 12번, 2026년 실적 가이던스 및 전망으로 넘어가겠습니다.
Our 2026 outlook includes an expected EPS range of $3.85 to $4.15 per share. The midpoint of our EPS range represents 4% growth over our 2025 EPS. Our outlook is based on a number of key assumptions, including within material costs, our guidance assumes that steel prices in the full year 2026 will increase approximately 10% compared to 2025. Other material and freight costs including the carryover impact of tariffs will also be a headwind in 2026. Our guidance assumes no change to the current tariff levels that are in effect today, but we continue to monitor the situation closely. We will continue to invest in our gas tankless offering.	2026년 전망에는 주당 3.85달러에서 4.15달러의 EPS 범위가 예상됩니다. EPS 범위의 중간값은 2025년 EPS 대비 4% 성장을 나타냅니다. 당사의 전망은 여러 주요 가정을 기반으로 하고 있으며, 원자재 비용과 관련하여 2026년 연간 철강 가격이 2025년 대비 약 10% 상승할 것으로 가정하고 있습니다. 관세의 이월 영향을 포함한 기타 원자재 및 운송비용 또한 2026년에 역풍 요인이 될 것입니다. 당사의 가이던스는 현재 시행 중인 관세 수준에 변동이 없다는 가정하에 작성되었으나, 상황을 면밀히 모니터링하고 있습니다. 당사는 가스 무탱크(tankless) 제품군에 대한 투자를 지속할 것입니다.
As a market leader, we believe that it's important for us to offer best-in-class product in this category. We project our year-over-year impact to our North America margins would be minimal as we continue to build a foundation in this category and gain scale over time. We estimate that 2026 CapEx will be between $70 million and $80 million. We project to generate a strong free cash flow of between $525 million and $575 million. Interest expense is projected to be between $30 million and $40 million, an increase over previous years due to the $470 million of additional debt incurred to acquire Leonard Valve.	시장 선도 기업으로서, 우리는 이 카테고리에서 최고 수준의 제품을 제공하는 것이 중요하다고 믿습니다. 이 카테고리에서 기반을 계속 구축하고 시간이 지남에 따라 규모를 확대해 나가면서, 북미 마진에 대한 전년 대비 영향은 미미할 것으로 예상합니다. 2026년 자본적 지출(CapEx)은 7천만 달러에서 8천만 달러 사이가 될 것으로 추정합니다. 우리는 5억 2,500만 달러에서 5억 7,500만 달러 사이의 강력한 잉여현금흐름(free cash flow)을 창출할 것으로 전망합니다. 이자비용은 Leonard Valve 인수를 위해 발생한 4억 7천만 달러의 추가 부채로 인해 전년도 대비 증가한 3천만 달러에서 4천만 달러 사이가 될 것으로 예상됩니다.
Corporate and other expenses are expected to be approximately $80 million to $85 million and include advisory fees associated with the Leonard Valve acquisition. Our effective tax rate is estimated to be between 24% to 24.5%. Our Board has approved 5 million additional shares of stock for repurchased and we expect to repurchase approximately $200 million of our stock in 2026. We project our outstanding diluted shares will be 138 million at the end of 2026. I'll now turn the call back over to Steve who will provide more color on our key markets and top line growth outlook for 2026 as well as the portfolio update, staying all on Slide 12. Steve?	기업 및 기타 비용은 약 8천만 달러에서 8천5백만 달러로 예상되며, 여기에는 Leonard Valve 인수와 관련된 자문 수수료가 포함됩니다. 유효세율은 24%에서 24.5% 사이로 추정됩니다. 이사회는 자사주 매입을 위해 500만 주를 추가 승인했으며, 2026년에 약 2억 달러 규모의 자사주를 매입할 것으로 예상합니다. 2026년 말 희석주식수는 1억 3,800만 주가 될 것으로 전망합니다. 이제 Steve에게 다시 마이크를 넘기겠습니다. Steve는 2026년 주요 시장 및 매출 성장 전망과 포트폴리오 업데이트에 대해 자세히 설명할 예정이며, 슬라이드 12를 참고하시기 바랍니다. Steve?
Stephen Shafer President, CEO & Director Thank you, Chuck. Our top line outlook includes the following assumptions. While we believe that U.S. new home construction remains in a deficit, we project that the softness in new construction will persist into 2026. We assume that proactive replacement remains steady and will be similar to 2025. Based on those factors, we project that 2026 U.S. residential industry unit volumes will be flat to down compared to 2025. Our current projection assumes U.S.	스티븐 셰이퍼 사장, CEO 겸 이사 감사합니다, 척. 우리의 매출 전망에는 다음과 같은 가정들이 포함되어 있습니다. 미국 신규 주택 건설이 여전히 부족한 상황이라고 판단하고 있지만, 신규 건설의 부진이 2026년까지 지속될 것으로 예상합니다. 사전 교체(proactive replacement)는 안정적으로 유지되어 2025년과 유사한 수준을 보일 것으로 가정합니다. 이러한 요인들을 바탕으로, 2026년 미국 주거용 산업의 단위 물량(unit volumes)은 2025년 대비 보합에서 감소할 것으로 전망합니다. 현재 우리의 예측은 미국...
commercial water heater industry volumes will increase mid-single digits in 2026 due to a buy ahead of lower efficiency non-condensing commercial gas products that are scheduled to be eliminated as part of the October 2026 commercial regulatory change. We assume that 2026 commercial electric industry volumes will be flat to 2025. In addition, our outlook includes carryover from our May 2025 price increases in North America.	상업용 온수기 산업 물량은 2026년 10월 상업용 규제 변경의 일환으로 단종 예정인 저효율 비응축식 상업용 가스 제품의 사전 구매로 인해 2026년에 중간 한자릿수 증가할 것으로 예상됩니다. 2026년 상업용 전기 산업 물량은 2025년 대비 보합세를 유지할 것으로 가정하고 있습니다. 또한, 당사의 전망에는 2025년 5월 북미 지역 가격 인상의 이월 효과가 포함되어 있습니다.
We project our North America boiler sales will grow between 6% to 8% in 2026 due to the carryover of pricing benefits and from the continuation of the transition of energy-efficient boilers particularly as commercial buildings look to improve their overall carbon footprint. We expect North America water treatment sales will grow between 10% and 12% due to tariff-related pricing benefits as we continue to grow faster than the market through the expansion of our dealer network. And turning to our outlook for China, we foresee continued headwinds in our markets due to continued low consumer confidence, a discontinued government subsidy program and ongoing competitive intensity.	2026년 북미 보일러 매출은 가격 인상 효과의 이월과 에너지 효율 보일러로의 전환 지속으로 인해 6%에서 8% 성장할 것으로 예상합니다. 특히 상업용 건물들이 전체 탄소 발자국 개선을 모색함에 따라 이러한 추세가 이어질 것입니다. 북미 수처리 매출은 관세 관련 가격 인상 효과로 인해 10%에서 12% 성장할 것으로 전망하며, 딜러 네트워크 확대를 통해 시장 성장률을 지속적으로 상회할 것입니다. 중국 전망으로 넘어가면, 지속적인 소비자 신뢰 저하, 정부 보조금 프로그램 중단, 그리고 계속되는 경쟁 심화로 인해 시장에서 역풍이 지속될 것으로 예상합니다.
Because of these factors, we project that our 2026 China sales will decrease mid-single digits compared to last year. We expect the first half of 2026 to be particularly difficult as consumer demand remains subdued, and we will face comps from 2025 during which stimulus programs were in place. We anticipate a return to growth in the second half of the year. We continue to manage our discretionary costs prudently in this environment. These decisive actions are designed to protect our profitability and strategically position the business to be competitive during an eventual recovery once market dynamics begin to improve.	이러한 요인들로 인해, 당사는 2026년 중국 매출이 전년 대비 중반대 한자릿수 감소할 것으로 전망하고 있습니다. 2026년 상반기는 소비자 수요가 여전히 부진하고, 경기부양책이 시행되었던 2025년과의 기저효과에 직면하게 되어 특히 어려울 것으로 예상됩니다. 하반기에는 성장세로 복귀할 것으로 기대하고 있습니다. 당사는 이러한 환경 속에서 재량적 비용을 신중하게 관리하고 있습니다. 이러한 과감한 조치들은 당사의 수익성을 보호하고, 시장 역학이 개선되기 시작하면서 궁극적인 회복기가 도래했을 때 경쟁력을 갖출 수 있도록 사업을 전략적으로 포지셔닝하기 위해 설계되었습니다.
Our outlook excludes any potential outcomes of the ongoing China assessment. We project our India business, inclusive of Pureit, will have top line growth of approximately 10% as we continue to leverage brand synergies and introduce innovative new products to grow faster than the market. Based on these 2026 assumptions, we expect top line growth of approximately 2% to 5%. We expect our North America segment margin to be between 24% and 24.5% and Rest of World segment margins to be between 8% and 9%. Please turn to Slide 13. 2025 was an exciting year of transition for A. O. Smith with several leadership changes, including myself.	저희 전망은 현재 진행 중인 중국 사업 평가의 잠재적 결과는 제외한 것입니다. 인도 사업의 경우, Pureit를 포함하여 약 10%의 매출 성장을 예상하고 있으며, 이는 브랜드 시너지를 지속적으로 활용하고 혁신적인 신제품을 출시하여 시장보다 빠르게 성장하기 위한 것입니다. 이러한 2026년 가정을 바탕으로, 약 2%에서 5%의 매출 성장을 예상합니다. 북미 부문 마진은 24%에서 24.5% 사이, 기타 지역 부문 마진은 8%에서 9% 사이가 될 것으로 예상합니다. 슬라이드 13을 봐주시기 바랍니다. 2025년은 저를 포함한 여러 리더십 변화와 함께 A. O. Smith에게 흥미진진한 전환의 해였습니다.
As I began my tenure as CEO last year, we announced 3 key strategic value creation levers that will guide A. O. Smith's path forward, portfolio management, innovation and operational excellence. These levers are fundamental to strengthening our industry leadership position, supporting our customers through a dynamic market environment and delivering long-term profitable growth. We will be providing periodic updates on each of these areas going forward. Today, we'll discuss portfolio management. Over the past year, we have been actively working to transform our portfolio to be better positioned for long-term profitable growth.	제가 작년에 CEO로 취임하면서, A. O. Smith의 미래 방향을 이끌어갈 3가지 핵심 전략적 가치 창출 레버를 발표했습니다. 바로 포트폴리오 관리, 혁신, 그리고 운영 우수성입니다. 이러한 레버들은 우리의 업계 선도적 지위를 강화하고, 역동적인 시장 환경 속에서 고객을 지원하며, 장기적인 수익성 있는 성장을 달성하는 데 근간이 됩니다. 앞으로 이러한 각 영역에 대해 주기적으로 업데이트를 제공할 예정입니다. 오늘은 포트폴리오 관리에 대해 논의하겠습니다. 지난 1년간 우리는 장기적인 수익성 있는 성장을 위해 더 나은 위치를 선점할 수 있도록 포트폴리오를 적극적으로 변화시켜 왔습니다.
We have been focused on looking at strategic options in our China assessment to better position our business there to be more competitive going forward and take advantage of the eventual market recovery. The assessment is ongoing, and I'm pleased with the quality of discussions we are having with a number of potential partners. We are also continuing to evaluate opportunities to strengthen our core North American water heater and boiler business. Example of actions we have taken include our recent investments in gas tankless, heat pump and commercial condensing gas, product development and manufacturing capacity.	중국 사업 평가에서 전략적 옵션들을 검토하는 데 집중해왔으며, 이를 통해 향후 경쟁력을 강화하고 궁극적인 시장 회복의 기회를 활용할 수 있도록 사업을 더 잘 포지셔닝하고자 합니다. 평가는 현재 진행 중이며, 다수의 잠재적 파트너들과 나누고 있는 논의의 질에 대해 만족하고 있습니다. 또한 핵심 북미 온수기 및 보일러 사업을 강화할 기회들을 지속적으로 평가하고 있습니다. 우리가 취한 조치의 예로는 최근 가스 탱크리스, 히트펌프, 상업용 콘덴싱 가스 제품 개발 및 생산 설비에 대한 투자를 들 수 있습니다.
We continue to evaluate broader options for strengthening our leadership position in this space. We have also announced over the past year a number of actions to help scale and improve the profitability of our North American water treatment business. We have been learning much about the space through the acquisition of high-quality businesses we have used as the foundation of this platform and have taken actions to prioritize the channels and further integrate the business to create more synergy and scale.	우리는 이 분야에서 리더십 포지션을 강화하기 위한 더 광범위한 옵션들을 지속적으로 평가하고 있습니다. 또한 지난 1년간 북미 수처리 사업의 규모 확대와 수익성 개선을 위한 여러 조치들을 발표했습니다. 우리는 이 플랫폼의 기반으로 활용한 고품질 기업들의 인수를 통해 이 분야에 대해 많은 것을 배워왔으며, 채널의 우선순위를 정하고 사업을 더욱 통합하여 더 많은 시너지와 규모를 창출하기 위한 조치들을 취해왔습니다.
These actions have allowed us to improve the profitability of this business by 400 basis points last year, and we believe additional opportunities are still in front of us to both continue expanding margins and returning the business to higher growth. Finally, we have done work to evaluate expanding into the broader market of water management. This includes the broader ecosystem of moving, controlling and mixing water across the residential and commercial markets. These products, systems and solutions often interact with our water technology products that serve as our core business today.	이러한 조치들을 통해 우리는 지난해 이 사업의 수익성을 400bp(베이시스 포인트) 개선할 수 있었으며, 마진을 지속적으로 확대하고 사업을 더 높은 성장으로 복귀시킬 수 있는 추가적인 기회들이 여전히 우리 앞에 있다고 믿습니다. 마지막으로, 우리는 더 광범위한 수자원 관리 시장으로의 확장을 평가하는 작업을 진행해 왔습니다. 여기에는 주거용 및 상업용 시장 전반에 걸쳐 물을 이동시키고, 제어하고, 혼합하는 더 넓은 생태계가 포함됩니다. 이러한 제품, 시스템 및 솔루션들은 현재 우리의 핵심 사업을 구성하는 수처리 기술 제품들과 종종 상호작용합니다.
Leonard Valve and its portfolio of mixing valves and control units represents our first action expanding into this attractive market opportunity. Please turn to Slide 14 as I share more details about our strategic rationale for this acquisition. Leonard Valve is well aligned with our strategic and financial criteria and is an excellent complement to our core water heater and boiler business. It enters us into the attractive water management market with a well-established premium Leonard and Heat-Timer brands. Leonard's connected products, which represents approximately 30% of their sales and growing expand our digital platform and provide us capabilities to leverage going forward.	레너드 밸브(Leonard Valve)와 그 제품 포트폴리오인 혼합 밸브 및 제어 장치는 이 매력적인 시장 기회로 확장하는 우리의 첫 번째 조치를 나타냅니다. 이번 인수에 대한 전략적 근거를 더 자세히 공유하는 동안 슬라이드 14로 넘어가 주시기 바랍니다. 레너드 밸브는 우리의 전략적 및 재무적 기준과 잘 부합하며, 우리의 핵심 온수기 및 보일러 사업을 훌륭하게 보완합니다. 이는 잘 확립된 프리미엄 레너드(Leonard)와 히트-타이머(Heat-Timer) 브랜드를 통해 매력적인 수자원 관리 시장에 진입하게 합니다. 레너드의 커넥티드 제품은 매출의 약 30%를 차지하며 성장하고 있어, 우리의 디지털 플랫폼을 확장하고 앞으로 활용할 수 있는 역량을 제공합니다.
By broadening and integrating our product offering, we will be able to create new and innovative solutions for our commercial and institutional customers. Along with entire growth profile, the business also has predictable demand with approximately 80% of the volume associated with repair and replacement. Leonard is also a strong cultural fit as a value-based company with deep market experience, a strong brand and reputation across the industry and many long-tenured and dedicated employees that have a passion for serving their customers and the market well. Simply put, they do business a lot like how A.O. Smith does business, and I'm looking forward to what we can do together.	제품 제공 범위를 확대하고 통합함으로써, 우리는 상업용 및 기관 고객을 위한 새롭고 혁신적인 솔루션을 창출할 수 있을 것입니다. 전체 성장 프로필과 더불어, 이 사업은 물량의 약 80%가 수리 및 교체와 관련되어 있어 예측 가능한 수요를 보유하고 있습니다. Leonard는 또한 깊은 시장 경험, 업계 전반에 걸친 강력한 브랜드와 명성, 그리고 고객과 시장에 잘 서비스하는 것에 열정을 가진 많은 장기 근속 직원들을 보유한 가치 기반 회사로서 강력한 문화적 적합성을 갖추고 있습니다. 간단히 말해서, 그들은 A.O. Smith가 사업을 하는 방식과 매우 유사하게 사업을 운영하고 있으며, 우리가 함께 할 수 있는 일들을 기대하고 있습니다.
We expect Leonard Valve to contribute approximately $70 million in sales in 2026. In summary, we are further strengthening our portfolio to deliver greater value to our customers and other stakeholders. We also remain focused on leveraging operational excellence and innovation in addition to portfolio management to drive long-term sustainable growth for A. O. Smith. As we have discussed, while we had challenges to navigate in 2025, we also had meaningful achievements. Highlights include the demonstrated strength and resiliency of our commercial water heater and boiler business. Our leadership in these markets is well recognized and valued by our customers.	Leonard Valve가 2026년에 약 7천만 달러의 매출을 기여할 것으로 예상합니다. 요약하자면, 우리는 고객과 기타 이해관계자들에게 더 큰 가치를 제공하기 위해 포트폴리오를 더욱 강화하고 있습니다. 또한 우리는 A. O. Smith의 장기적이고 지속 가능한 성장을 견인하기 위해 포트폴리오 관리와 더불어 운영 우수성과 혁신을 활용하는 데 계속 집중하고 있습니다. 논의한 바와 같이, 2025년에 해결해야 할 과제들이 있었지만, 의미 있는 성과들도 있었습니다. 주요 성과로는 상업용 온수기 및 보일러 사업의 입증된 강점과 회복력을 들 수 있습니다. 이러한 시장에서의 우리의 리더십은 고객들로부터 널리 인정받고 있으며 높이 평가받고 있습니다.
The significant profit improvement driven by our prioritized approach in North American water treatment. We are now better positioned for long-term growth and profitability. The disciplined cost management actions in China as we look to reposition that business for a more competitive future. The continued double-digit growth of our India business, now complemented by the addition of Pureit to drive continued growth at an even greater scale. And finally, the continued focus on making the necessary investments to ensure our bright future despite the challenging and uncertain market conditions.	북미 수처리 사업에서 우선순위 중심 접근법을 통해 달성한 의미 있는 수익성 개선입니다. 우리는 이제 장기적인 성장과 수익성을 위한 더 나은 위치를 확보했습니다. 중국 사업을 보다 경쟁력 있는 미래를 위해 재편하기 위한 규율 있는 비용 관리 조치들입니다. 인도 사업의 지속적인 두 자릿수 성장은 이제 Pureit 인수를 통해 더욱 큰 규모로 지속적인 성장을 견인할 것입니다. 마지막으로, 도전적이고 불확실한 시장 상황에도 불구하고 밝은 미래를 보장하기 위해 필요한 투자를 지속적으로 집행하는 데 집중하고 있습니다.
I am confident that the strategic actions we are taking today along with our continued disciplined operational approach will enable A. O. Smith to build on our leadership position, become more agile and be better prepared to seize future opportunities. With that, we conclude our prepared remarks, and we are now available for your questions.	저는 오늘 우리가 취하고 있는 전략적 조치들이 지속적이고 규율 있는 운영 방식과 함께 A. O. Smith가 업계 선도적 입지를 더욱 강화하고, 더 민첩해지며, 미래의 기회를 포착할 수 있도록 더 잘 준비될 수 있게 할 것이라 확신합니다. 이것으로 준비된 발언을 마치겠으며, 이제 여러분의 질문을 받겠습니다.

📌 요약

# A.O. Smith Corporation (AOS) 2025년 4분기 실적 요약

## 주요 재무 성과
- **2025년 연간 실적**: 매출 38억 달러(전년 대비 소폭 증가), EPS $3.85(전년 대비 6% 증가, 사상 최고치 기록)
- **북미 부문**: 매출 30억 달러, 영업이익률 24.4%(전년 대비 20bp 개선), 상업용 온수기 및 보일러 판매 호조
- **해외 부문**: 매출 8.8억 달러(4% 감소), 영업이익률 8.7%(40bp 개선) - 중국 매출 감소에도 구조조정 효과로 수익성 개선
- **현금 창출력**: 잉여현금흐름 5.46억 달러(전년 대비 15% 증가), 주주환원 5.97억 달러(배당+자사주 매입)

## 2026년 가이던스 및 전망
- **EPS 가이던스**: $3.85~$4.15 (중간값 기준 4% 성장)
- **매출 성장률**: 2~5% 예상 - 북미 온수기 시장 보합~소폭 감소, 상업용 시장 중반대 성장, 중국 매출 중반대 감소 전망
- **부문별 이익률**: 북미 24~24.5%, 해외 8~9% 예상
- **주요 리스크**: 철강 가격 10% 상승 예상, 관세 영향 지속, 중국 소비 부진

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question comes from the line of Saree Boroditsky with Jefferies.	Operator: [교환원 안내] 첫 번째 질문은 Jefferies의 Saree Boroditsky님께서 주셨습니다.
Jae Hyun Ko: Jefferies LLC, Research Division This is James on for Saree. I wanted to ask on the residential guidance here. Your outlook is calling for a flattish to down kind of industry volume here for 2026. And I think then this marks kind of third year. So flattish to decline in volumes which we haven't really seen for a while. So can you kind of provide me details on what is making this downturn or weakness kind of more persistent? And can you provide more details on what you're kind of seeing in the market generally?	Jae Hyun Ko: 제프리스의 제임스입니다. 사리 대신 질문드립니다. 주거용 부문 가이던스에 대해 여쭤보고 싶습니다. 2026년 업계 물량이 보합세에서 하락세를 보일 것으로 전망하고 계신데요. 그렇다면 이게 3년 연속 보합세에서 하락세를 보이는 것으로, 한동안 보지 못했던 상황입니다. 이번 침체나 약세가 더 지속되는 이유가 무엇인지 구체적으로 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 전반적으로 시장에서 어떤 상황들을 목격하고 계신지 좀 더 자세히 말씀해 주시겠습니까?
Charles Lauber: Executive VP & CFO Yes. Thanks for the question. So just overall, as we look into 2026, there was really 3 components as we think about it, right? We have the emergency replacement, which is very resilient, very reliable, very predictable, and we expect that to continue. We have proactive replacement, which we've talked about being fairly high for the last 5 or 6 years. We feel like that's pretty resilient at this point. It's -- it's been out there for 5 years at above 30% of total replacement. And so we're expecting that to continue. Where we're seeing some headwind is kind of the new home completions, multifamily and single family. We see pressure on that as we go into next year. So yes, we've had a couple of years of flat volumes coming off some better growth years earlier that were a little lumpy due to COVID. But the pressure we're seeing next year is really in the new home construction, which we feel like without some stimulus with a lower interest rate or perhaps some velocity on new home sales is going to be a bit of pressure on our top line residential volumes.	Charles Lauber: 네, 질문 감사합니다. 2026년을 전망할 때 크게 세 가지 요소로 나눠볼 수 있습니다. 먼저 긴급 교체 수요가 있는데, 이 부분은 매우 회복력이 강하고 안정적이며 예측 가능한 영역으로 계속 유지될 것으로 보고 있습니다. 다음으로 사전 교체 수요인데, 지난 5~6년간 상당히 높은 수준을 유지해왔다고 말씀드린 바 있습니다. 이 부분도 현 시점에서 꽤 견조한 상태입니다. 전체 교체 수요의 30% 이상을 5년간 지속해왔기 때문에 앞으로도 이어질 것으로 예상합니다. 다만 역풍을 맞고 있는 부분은 신규 주택 준공 쪽입니다. 다가구와 단독주택 모두 내년으로 가면서 압박을 받을 것으로 보고 있습니다. 네, 저희는 코로나로 인해 다소 불규칙했던 초기 성장기를 지나 몇 년간 물량이 정체된 상황을 겪어왔습니다. 하지만 내년에 저희가 보고 있는 압박은 실제로 신규 주택 건설 부문에서 나타나고 있습니다. 금리 인하를 통한 부양책이나 신규 주택 판매의 활성화가 없다면 주거용 물량 매출에 다소 압박을 받을 것으로 보고 있습니다.
Jae Hyun Ko: Jefferies LLC, Research Division Great. And I guess I wanted to ask a question on China. I think your guidance kind of implies like double-digit decline in first half and then return to growth here. What specific like indicators are kind of giving you confidence that it can kind of -- what is the return to growth in the second half?	Jae Hyun Ko: 네, 좋은 질문입니다. 중국 시장에 대해 말씀드리겠습니다. 말씀하신 것처럼 저희 가이던스는 상반기에 두 자릿수 감소를 반영하고 있고, 하반기에는 성장세로 전환될 것으로 보고 있습니다. 하반기 성장 전환에 대한 확신을 갖게 하는 몇 가지 구체적인 지표들이 있습니다. 우선 현재 시장에서 보이는 재고 조정 사이클이 상반기 중에 마무리될 것으로 예상하고 있습니다. 또한 고객사들과의 지속적인 대화를 통해 하반기 발주 계획에 대한 가시성을 확보하고 있습니다. 더불어 중국 내 최종 수요 측면에서도 점진적인 개선 신호들이 포착되고 있으며, 특히 특정 제품 카테고리에서 재입고 수요가 발생할 것으로 보입니다. 계절적 요인과 주요 프로모션 시즌도 하반기 성장에 긍정적으로 작용할 것으로 판단하고 있습니다. 물론 시장 상황을 면밀히 모니터링하면서 필요시 전망을 조정해 나갈 것입니다.
Stephen Shafer: President, CEO & Director Yes, some of it is we've got to work through a period where there was a lot of government subsidies that were driving some demand generation. So that's the challenge we're going to face in the first half of this year is we're now comping against that. The return to growth will be partly driven by as we move past that phase and we get back to the remodel wins and the refurbishments that still need to happen in China. And part of it is some of our own actions internally to get behind and focus and drive growth in certain areas.	Stephen Shafer: 네, 일부는 수요를 창출했던 정부 보조금이 많았던 시기를 거쳐야 하는 상황입니다. 그래서 올해 상반기에 우리가 직면할 과제는 바로 그 시기와 비교해야 한다는 점입니다. 성장 회복은 부분적으로 그 단계를 지나고 중국에서 여전히 필요한 리모델링 수주와 리퍼비시먼트(refurbishment, 개보수)로 돌아가면서 이루어질 것입니다. 그리고 일부는 특정 영역에서 성장을 집중하고 추진하기 위한 우리 자체의 내부 조치들에 달려 있습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Mike Halloran with Baird.	Operator: 다음 질문은 Baird의 Mike Halloran으로부터 받았습니다.
Michael Halloran: Robert W. Baird & Co. Incorporated, Research Division So can we first start on just the comments, Steve, you made about increased competitive intensity in the wholesale channel. Maybe just a little bit more context of 2 things, I suppose. One, what does it mean in terms of the price, share, et cetera, in that channel? And then secondarily, when you net the 2 together, with the strength you have on the retail side, how is that balancing out all else equal to give both the narrow view and the wholesale, but then draw it back to the -- how that's impacting the cumulative market.	Michael Halloran: 도매 채널에서의 경쟁 심화에 대해 좀 더 말씀드리겠습니다. 가격과 시장 점유율 측면에서 보면, 경쟁사들이 더 공격적인 프로모션과 가격 정책을 펼치고 있는 상황입니다. 이는 도매 채널에서 마진 압박으로 이어지고 있고, 시장 점유율을 방어하기 위해 우리도 대응이 필요한 상황입니다. 다만 소매 채널에서의 강세가 이를 상당 부분 상쇄하고 있습니다. 소매 채널에서는 브랜드 파워와 직접 소비자 관계를 바탕으로 더 나은 마진을 유지하면서도 성장을 이어가고 있습니다. 두 채널을 종합해서 보면, 소매 채널의 성장세가 도매 채널의 압박을 충분히 보완하고 있습니다. 전체 시장 관점에서는 채널 믹스가 소매 쪽으로 이동하면서 수익성 측면에서는 오히려 긍정적인 영향을 받고 있습니다. 물론 도매 채널의 경쟁 상황을 면밀히 모니터링하고 있지만, 현재로서는 소매 채널 강화 전략이 전체적인 실적에 긍정적으로 작용하고 있다고 보시면 됩니다.
Stephen Shafer: President, CEO & Director Sure. I'll start by saying, as I mentioned, we have meaningful share in both the retail and wholesale side. So from that standpoint, we participate when there's kind of movement between the two. I would say specifically on wholesale, Mike, right, I mean, the dynamic of low new home construction, which we just talked about and the fact that retail has made some inroads in terms of share gains overall in the industry is just putting pressure on that part of the channel. And any time you've got kind of pressure that way where there's limited growth or even there's some declines, it just makes it a more competitive environment. And from what we see right now, it's not really driven by a lot of kind of new entrants into the space. It is primarily the kind of the leaders that serve the wholesale channel today. And it's not new that there's dynamics playing out across the channel in terms of different partners and how that works. I would say it's a bit accelerated a bit in the last 6 months in particular, just because of the pressure that's been in that market. And I think as we look at it, and this is, again, another area where because we are such a large player in the space, we know all the industry participants. We know all the different distribution partners. We know where those pressures are the greatest, and that's really our focus going forward. So we obviously were happy with the gains we've made on the retail side and with our partners over there. We think we can do better on the wholesale side to serve that market, and that's what our focus is going to be here right now.	Stephen Shafer: 말씀드린 것처럼, 저희는 리테일과 도매 양쪽 모두에서 의미 있는 점유율을 보유하고 있습니다. 그런 관점에서 보면, 두 채널 간 이동이 있을 때 저희도 함께 참여하게 됩니다. 도매 부문에 대해 구체적으로 말씀드리자면, 방금 전에 언급했던 신규 주택 건설의 저조한 상황과 리테일이 업계 전반에서 점유율을 확대하고 있다는 사실이 해당 채널에 압박을 가하고 있습니다. 성장이 제한적이거나 심지어 감소세를 보이는 상황에서는 경쟁 환경이 더욱 치열해질 수밖에 없습니다. 현재 저희가 보기에는 이러한 상황이 새로운 경쟁자들의 시장 진입 때문이라기보다는, 이런 구조적인 요인들에 의해 주도되고 있습니다. 현재 도매 채널을 담당하는 주요 업체들이 주를 이루고 있습니다. 채널 전반에서 다양한 파트너들과 그 운영 방식을 둘러싼 역학관계가 전개되고 있는 것은 새로운 일이 아닙니다. 다만 특히 지난 6개월 동안은 해당 시장의 압박으로 인해 이러한 움직임이 다소 가속화되었다고 볼 수 있습니다. 이 부분을 바라볼 때, 그리고 이것 역시 우리가 이 분야에서 매우 큰 사업자이기 때문에 가능한 일인데, 우리는 업계의 모든 참여자들을 알고 있습니다. 모든 유통 파트너들을 알고 있고, 어디에서 압박이 가장 큰지도 파악하고 있으며, 그것이 바로 앞으로 우리가 집중할 부분입니다. 당연히 우리는 리테일 부문과 그쪽 파트너들과 함께 이룬 성과에 만족하고 있습니다. 도매 부문에서 해당 시장을 더 잘 공략할 수 있다고 생각하며, 지금 당장은 그 부분에 집중할 계획입니다.
Michael Halloran: Robert W. Baird & Co. Incorporated, Research Division And then maybe just some help with the cadencing through 2026 cumulatively. You have a lot of moving pieces front half to back half. So any thoughts on how the earnings and revenue should cadence relative to normal seasonality? Any 1H, 2H dynamics that are worth mentioning? Any help would be appreciated.	Michael Halloran: 2026년 전체적인 흐름에 대해 도움을 주실 수 있을까요? 상반기와 하반기에 많은 변동 요인들이 있는데요. 정상적인 계절성 대비 매출과 실적이 어떻게 전개될지, 상반기와 하반기 간 특별히 언급할 만한 역학 관계가 있는지 말씀해 주시면 감사하겠습니다.
Charles Lauber: Executive VP & CFO Yes. So yes, as you look at 2026, Mike, it's going to look a little different than '24 and '25. Both those years, '24 and '25, on the residential side, in particular, on commercial water heating, we had price increases that pulled volume forward in the front half of the year. So '24 and '25 cadence on the residential water heating side was 53% in the front half, 47% in the back half. We look at 2026 and expect a much more normalized year, maybe closer to 50-50 or 51-49. So there will be tough comps in the front half of the year, both compared to '25 and '24 on the water heating side. As you also step into next year, our 2026 input costs, we're looking at those very closely. Steel should be up -- is expected to be up about 10%. And as you know, we have pretty good visibility into that in our forward view of what our pricing is. We'll have carryover tariffs into the first half of the year and other costs are also causing a bit of headwind. And then thinking about China, and we've talked a lot in the past about the cadence in China, as Steve said, a bit around -- we'll see pressure in the first half of the year because the subsidy program was in place. In 2025 this year beginning -- actually beginning midyear last year, it was discontinued, and that's why we saw weakness in the back half of this year. We expect that to continue into next year until there's some traction. We think there was some pull ahead into the marketplace and expect some of that traction to come back perhaps in the second quarter or midyear. As you know, the first quarter is always a challenge in China because of the Chinese festival New Year. We expect that to be a little bit more accentuated this year because of discontinuance of the subsidy program. And then return to, I would say, in the back half of the year for China, kind of the normal, a little bit better in the third quarter and your outlook expects it to be improved in the fourth quarter like it historically has been with some of the holiday shopping.	Charles Lauber: 2026년을 보시면 24년과 25년과는 조금 다른 양상을 보일 것입니다. 24년과 25년 두 해 모두 주거용 부문, 특히 상업용 온수기에서 가격 인상이 있었고, 이로 인해 상반기에 물량이 앞당겨졌습니다. 그래서 24년과 25년의 주거용 온수기 부문 매출 흐름을 보면 상반기 53%, 하반기 47%였습니다. 2026년에는 훨씬 더 정상화된 한 해가 될 것으로 예상하며, 상하반기 비중이 50대 50 또는 51대 49 정도가 될 것으로 봅니다. 따라서 온수기 부문에서 상반기에는 25년과 24년 대비 모두 어려운 비교 기저가 형성될 것입니다. 또한 내년으로 넘어가면서 2026년 투입 비용을 매우 면밀히 살펴보고 있습니다. 철강 가격은 약 10% 상승할 것으로 예상됩니다. 아시다시피 우리는 향후 가격 전망에 대해 상당히 명확한 가시성을 확보하고 있습니다. 상반기에는 이월 관세와 기타 비용들이 다소 역풍으로 작용할 것입니다. 중국 시장에 대해서는, 과거에도 여러 차례 말씀드렸듯이 중국 시장의 흐름과 관련해서 말씀드리자면, Steve가 언급했듯이 상반기에 압박을 받을 것으로 보입니다. 보조금 프로그램이 시행되고 있었기 때문입니다. 2025년 올해 초부터, 정확히는 작년 중반부터 보조금이 중단되었고, 그래서 올해 하반기에 약세를 보였던 것입니다. 이러한 상황이 내년 상반기까지 지속될 것으로 예상하고 있으며, 어느 정도 회복세가 나타날 때까지 계속될 것입니다. 시장에서 일부 수요 선취(pull ahead) 현상이 있었다고 판단하고 있으며, 2분기나 중반쯤에는 회복세가 돌아올 것으로 기대하고 있습니다. 아시다시피 중국에서는 춘절(Chinese New Year) 때문에 1분기가 항상 어려운 시기입니다. 올해는 보조금 프로그램이 중단되면서 이러한 현상이 조금 더 두드러질 것으로 예상하고 있습니다. 그리고 중국의 경우 하반기에는 정상 수준으로 회복될 것으로 보는데, 3분기에 다소 개선되고 4분기에는 명절 쇼핑 시즌과 함께 역사적으로 그래왔듯이 더욱 나아질 것으로 전망하고 있습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Jeff Hammond with KeyBanc Capital Markets.	Operator: 다음 질문은 KeyBanc Capital Markets의 Jeff Hammond님으로부터 받았습니다.
Mitchell Moore: KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division This is Mitch Moore on for Jeff. First, I was just wondering if you could give a bit more color on Leonard Valve, the go-to-market strategy, what end markets they play in? And maybe how much growth the $70 million in sales you're expecting this year, like what growth rate that reflects.	Mitchell Moore: KeyBanc Capital Markets의 Mitch Moore입니다. Jeff 대신 질문드립니다. 먼저 Leonard Valve에 대해 좀 더 자세히 말씀해 주실 수 있을까요? 시장 진출 전략이나 어떤 최종 시장에서 사업을 하고 있는지요? 그리고 올해 예상하시는 7천만 달러 매출이 어느 정도의 성장률을 반영하는 건지도 궁금합니다.
Stephen Shafer: President, CEO & Director Yes. In terms of the end markets, they're very strong in kind of the commercial markets, which was appealing to us. They serve in some ways, like with their Heat-Timer controls business. It's very much a spec-in-driven business, very similar to like our Lochinvar business. In fact, we show up on a lot of the same spec sheets together. So there's a similar go-to-market model that way. And there's just overlap in a lot of the channels, both in the representatives who take our products to market and in distribution as well. So it's close to our categories in that way. And then on the actual way the product is used, it interacts into the ecosystem similar to our products. So it's down in the mechanical rooms where our products are often found. And I think that similar trades and contractors operate with the product. So from that standpoint, it's a very close adjacency in terms of product expansion. And I think it's what's got us excited strategically that there's both ways we can work together and serve the market better and how we go to market, but also ways in which we can innovate and find ways that our products can interface and create better solutions for our customers.	Stephen Shafer: 네, 최종 시장 측면에서 보면, 이 회사는 상업용 시장에서 매우 강력한 입지를 가지고 있고, 이 점이 저희에게 매력적이었습니다. Heat-Timer 제어 사업의 경우를 보면, 사양 기반(spec-in) 비즈니스 모델로 운영되는데, 이는 저희 Lochinvar 사업과 매우 유사합니다. 실제로 저희는 동일한 사양서에 함께 등장하는 경우가 많습니다. 그래서 시장 진출 방식이 비슷하죠. 그리고 영업 채널에서도 상당한 중복이 있습니다. 저희 제품을 시장에 내놓는 대리점들과 유통망 모두에서 겹치는 부분이 많습니다. 그런 면에서 저희 카테고리와 밀접하게 연결되어 있습니다. 실제 제품 사용 방식을 보면, 저희 제품들과 유사하게 생태계 내에서 상호작용합니다. 저희 제품들이 주로 설치되는 기계실에 함께 위치하게 되는 것이죠. 유사한 거래업체들과 계약업체들이 이 제품을 다루고 있습니다. 그런 관점에서 제품 확장 측면에서 매우 근접한 인접 영역이라고 볼 수 있습니다. 전략적으로 저희를 흥분시키는 부분은 두 가지입니다. 첫째, 함께 협력하여 시장을 더 잘 공략할 수 있는 방법들이 있다는 점, 그리고 둘째, 혁신을 통해 저희 제품들을 연계시켜 고객들에게 더 나은 솔루션을 제공할 수 있는 방법들을 찾을 수 있다는 점입니다.
Charles Lauber: Executive VP & CFO As far as growth rate, the business has been growing double digits. So in that 10% range, it's kind of baked into how we think about the growth rate, largely driven by the digital portion of the market that they serve.	Charles Lauber: 199950 성장률 측면에서 보면, 이 사업은 두 자릿수 성장을 지속해왔습니다. 약 10% 수준인데, 이 정도는 우리가 예상하는 성장률에 이미 반영되어 있습니다. 주로 그들이 서비스하는 디지털 시장 부문이 성장을 견인하고 있습니다.
Mitchell Moore: KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division Great. That's helpful. And I know there's a lot of moving pieces around price cost, just with tariffs and lapping price increases and whatnot. But can you maybe just give some thoughts about how you expect price cost to trend through the year?	Mitchell Moore: 네, 가격과 원가 측면에서 관세, 가격 인상 효과의 기저 효과 등 여러 변수들이 있다는 점 잘 알고 있습니다. 연중 가격-원가(price-cost) 추이에 대한 전망을 말씀드리겠습니다. 올해 전반적으로는 가격-원가 스프레드가 점진적으로 개선될 것으로 예상하고 있습니다. 상반기에는 작년 하반기에 단행했던 가격 인상 효과가 본격화되면서 긍정적인 영향을 받을 것입니다. 다만 원자재 가격 상승과 관세 영향이 일부 상쇄 요인으로 작용할 것으로 보입니다. 하반기로 가면서는 추가적인 가격 조정과 함께 운영 효율성 개선이 더해지면서 마진 개선세가 더욱 뚜렷해질 것으로 전망합니다. 특히 3분기부터는 작년 가격 인상의 기저 효과가 안정화되고, 우리의 생산성 향상 노력들이 가시적인 성과로 나타날 것입니다. 관세 관련해서는 상황을 면밀히 모니터링하면서 필요시 추가적인 가격 조치를 취할 준비가 되어 있습니다. 전체적으로 보면 연말까지 가격-원가 갭이 점진적으로 확대되는 흐름을 예상하고 있습니다.
Charles Lauber: Executive VP & CFO Yes. I mean, Steve had comments around the competitive nature of what's happening in the marketplace today. We certainly also -- we also commented that we have some carryover pricing that we expect to carryover in the next year. And historically, and I'll say we do a really good job of protecting our price cost relationship. So we do expect that to continue over time. Also historically, we generally see some fade. We'll be watching that closely. I'll just kind of say that we're very committed to making sure in the competitive environment that we keep our customers competitive, and we'll be focused on that.	Charles Lauber: 네, 스티브가 현재 시장에서 일어나고 있는 경쟁 상황에 대해 언급했습니다. 저희는 내년에도 이월될 것으로 예상되는 가격 인상분이 있다는 점도 말씀드렸고요. 과거를 돌아보면, 저희는 가격과 원가 간의 관계를 보호하는 데 정말 탁월한 성과를 보여왔습니다. 따라서 이러한 추세는 앞으로도 계속될 것으로 예상합니다. 또한 과거 경험상 일반적으로 어느 정도의 가격 하락(fade)이 발생하는데, 이 부분은 면밀히 모니터링할 것입니다. 다만 한 가지 분명히 말씀드리고 싶은 것은, 경쟁 환경 속에서 저희 고객들의 경쟁력을 유지하는 데 매우 전념하고 있으며, 이 부분에 집중할 것이라는 점입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Bryan Blair with Oppenheimer.	Operator: 다음 질문은 오펜하이머의 브라이언 블레어로부터 받았습니다.
Bryan Blair: Oppenheimer & Co. Inc., Research Division It would be great to -- I guess following up on Leonard Valve, it would be great to hear a bit more about the build-out and prospects of your water management platform. I guess how should we think about TAM expansion given the new products and applications that are involved there or potential there? And in what way is LVC foundational to the build-out? And again, given the right opportunities, how aggressive would your team like to be on incremental M&A?	Bryan Blair: 레너드 밸브 관련 후속 질문으로, 귀사의 수자원 관리 플랫폼 구축과 전망에 대해 좀 더 자세히 듣고 싶습니다. 새로운 제품과 애플리케이션을 고려할 때 TAM(Total Addressable Market, 전체 시장 규모) 확대를 어떻게 전망하시는지요? 그리고 LVC가 이러한 구축에 있어 어떤 면에서 기초가 되는지 궁금합니다. 또한 적절한 기회가 주어진다면, 추가적인 M&A에 얼마나 적극적으로 나서실 계획이신가요?
Stephen Shafer: President, CEO & Director I mean we're excited about the way we're defining kind of the water management market. As I mentioned, it's kind of thinking about how does water move, mix, get controlled through the ecosystem of residential and commercial. We play an important part in that today with the categories of our water heaters and boilers. And I think there's a lot of other products that help make that happen. And so we're still early in our journey of kind of shaping up where the right places are for us to participate. So your question around TAM, I think what we're excited about, that it does open us up to bigger market opportunities. We've got what we think is an exciting and healthy pipeline of where we could go to do that. Obviously, when it comes to acquisition, there's a lot of things that have to come together to make that work, but we think our reputation in the industry helps us because we're a good spot for good high-quality companies to kind of come together around in how we serve the market. And I think there will be those near-term opportunities as we think about how we go together into the marketplace, provide these products that are well established categories today. And then longer term, I think it creates more growth for us because it allows us new ways to create value for our customers. Today, we do that in a meaningful way by driving more efficiency and performance in the water heater and boiler products that we serve the market. But if you think about how commercial customers use our products and are thinking about things like energy efficiency more broadly, having a way to serve the market with an ecosystem, I think is a way to create more value.	Stephen Shafer: 저희가 물 관리 시장을 정의하는 방식에 대해 매우 고무적으로 생각하고 있습니다. 말씀드린 것처럼, 주거용과 상업용 생태계 전반에서 물이 어떻게 이동하고, 혼합되고, 제어되는지에 대한 관점입니다. 현재 저희는 온수기와 보일러 카테고리를 통해 이 시장에서 중요한 역할을 담당하고 있습니다. 그리고 이를 가능하게 하는 다른 많은 제품들이 있다고 봅니다. 저희가 참여해야 할 적절한 영역이 어디인지 구체화하는 여정은 아직 초기 단계입니다. TAM(전체 시장 규모)에 대한 질문과 관련해서, 저희가 기대하는 것은 이것이 더 큰 시장 기회로 나아갈 수 있는 문을 열어준다는 점입니다. 저희는 그 방향으로 나아갈 수 있는 흥미롭고 탄탄한 파이프라인을 보유하고 있다고 생각합니다. 인수합병과 관련해서는 성사시키기 위해 여러 요소들이 맞아떨어져야 하는 것이 사실입니다만, 저희는 업계 내 명성이 큰 도움이 된다고 생각합니다. 우수한 기업들이 시장을 공략하는 방식에 있어 함께 모일 수 있는 좋은 거점이 되기 때문입니다. 그리고 현재 확립된 카테고리의 제품들을 시장에 함께 제공하는 방식을 고려할 때, 단기적으로도 그러한 기회들이 있을 것으로 봅니다. 장기적으로는 고객들에게 가치를 창출할 수 있는 새로운 방법들을 제공하기 때문에 더 많은 성장을 가져올 것으로 생각합니다. 현재 저희는 온수기와 보일러 제품의 효율성과 성능을 높이는 방식으로 시장에 의미 있는 가치를 제공하고 있습니다. 하지만 상업용 고객들이 우리 제품을 어떻게 사용하는지, 그리고 에너지 효율성과 같은 부분을 더 폭넓게 고려하고 있다는 점을 생각해보면, 생태계(ecosystem)를 통해 시장을 공략하는 방식이 더 많은 가치를 창출할 수 있는 방법이라고 봅니다.
Bryan Blair: Oppenheimer & Co. Inc., Research Division Okay. That makes a lot of sense. And then you noted the strategic assessment of China is ongoing. So we know there isn't a definitive update, but you did mention a number of potential partners. I was just curious if you could offer any other color on direction or whether new options or considerations have narrowed and whether there's any connection to any of the incremental turnaround actions that are underway there.	Bryan Blair: 네, 말씀하신 대로 중국 사업에 대한 전략적 검토는 계속 진행 중입니다. 확정된 업데이트는 아직 없지만, 여러 잠재적 파트너들을 언급하신 부분에 대해 궁금하신 것 같습니다. 방향성이나 새로운 옵션들에 대해 추가로 말씀해 주실 수 있는 부분이 있는지, 또는 고려사항들이 좁혀지고 있는지, 그리고 현재 진행 중인 추가적인 턴어라운드 조치들과 어떤 연관성이 있는지 궁금합니다.
Stephen Shafer: President, CEO & Director Yes. I'd say we're moving with urgency because we know when we talk about an assessment of the business, right, we're still running the business, and we have employees and customers that we want to provide some confidence and certainty to. But I would say, while we do that with urgency, we're also being thoughtful to do it in the right way. And our goal, again, is to make sure that we set the business up to be as competitive as possible going forward. I can't get into the specifics of the folks that we're necessarily working with. But we are learning, I think, a lot about other options out there on what we can pursue. I think, as I mentioned, the quality of the conversations have been terrific. Our local team in China has been very active and involved in that to make sure we're thinking about things the right way. And we'll continue to move that forward, and we'll continue to update you guys as we learn more. But at this point, we don't have anything in terms of how we've narrowed the scope in terms of what potential options and outcomes could come from it. But I'm pretty happy that we're -- the process itself has been very helpful for us.	Stephen Shafer: 네, 저희는 긴박감을 가지고 움직이고 있습니다. 왜냐하면 사업 평가에 대해 이야기할 때, 저희는 여전히 사업을 운영하고 있고, 직원들과 고객들에게 확신과 안정감을 제공하고 싶기 때문입니다. 하지만 긴박감을 가지고 진행하면서도, 올바른 방식으로 수행하기 위해 신중하게 접근하고 있습니다. 다시 말씀드리지만, 저희의 목표는 앞으로 사업이 최대한 경쟁력을 갖출 수 있도록 기반을 마련하는 것입니다. 저희가 협력하고 있는 구체적인 파트너들에 대해서는 말씀드릴 수 없습니다. 하지만 저희가 추구할 수 있는 다른 옵션들에 대해 많은 것을 배우고 있다고 생각합니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 대화의 질은 매우 훌륭했습니다. 중국 현지 팀이 이 부분에 매우 적극적으로 참여하면서 우리가 올바른 방향으로 접근하고 있는지 확인하고 있습니다. 앞으로도 계속 진행해 나갈 것이고, 더 많은 것을 파악하는 대로 여러분께 지속적으로 업데이트해 드리겠습니다. 다만 현 시점에서는 잠재적인 옵션이나 결과의 범위를 어떻게 좁혀나가고 있는지에 대해 말씀드릴 수 있는 구체적인 내용은 없습니다. 그렇지만 이 과정 자체가 우리에게 매우 도움이 되고 있다는 점에 대해서는 상당히 만족하고 있습니다.
Operator: Our next question comes from the line of David MacGregor with Longbow Research.	Operator: 다음 질문은 Longbow Research의 David MacGregor님께서 주셨습니다.
Longbow Research LLC: I guess I want to start by talking about -- I wanted to begin by asking about the water treatment business. You called out the 400 basis points of margin improvement in 2025, which is quite an accomplishment. And maybe you could maybe talk a little further about just sort of the composition of that improvement. And I guess, as well, just where now in terms of where those margins go? And at one point, I think the goal had been to grow those margins at about 100 basis points a year through a variety of different initiatives. And how are you thinking now about kind of multiyear annual profitability growth in that business?	Longbow Research LLC: 수처리 사업에 대해 말씀드리겠습니다. 2025년 마진 400bp 개선은 정말 큰 성과입니다. 이 개선의 구성에 대해 좀 더 말씀드리자면, 그리고 이제 이 마진이 어디까지 갈 수 있는지에 대해서도 말씀드리겠습니다. 한때 목표가 다양한 이니셔티브를 통해 연간 약 100bp씩 마진을 성장시키는 것이었다고 알고 있는데요. 이 사업의 다년간 연간 수익성 성장에 대해 현재 어떻게 생각하고 계신지 궁금합니다.
Stephen Shafer: President, CEO & Director Yes. We like the space. And for A. O. Smith, we entered in it 8 years ago because we understood the megatrends, and we felt like there was a lot we could bring into the space in terms of how we run our businesses. To kind of build the platform, we made a number of acquisitions. And I think what we've done recently is we've now taken kind of a state of what have we learned through the businesses that we bought and through running the businesses, and that helped define for us a little bit of our journey and our path going forward. And as we've been talking about for the last year or so, part of it was prioritizing which part of the market we wanted to really focus on and invest in. And that's been obviously a little bit of a growth drag for the business as we've decided to deprioritize some things. The end of 2024, we took some restructuring charges to help reorient that business. And now I think what we're excited about is that we know the spaces in the market where we really want to focus and play. And that's helping us drive a more profitable part of the business. Also the growth in the spaces where we want to play, we're very pleased with. And then also along with that, is the natural path of just sort of learning how to kind of integrate the businesses, take advantage of levers you can pull to create value by doing that. And that, I think, is a journey we're still on. And going forward, I think -- like I said, I think we're focused on where we want to play. We think we can continue to really add value into the water treatment market. We're excited about where this business can go. We're still very excited about the market opportunities overall. And we think we can continue, as I mentioned in my prepared comments, to drive meaningful growth with this business as well as continue to expand margins as we scale and as we continue to pull levers on integrating the business.	Stephen Shafer: 네, 저희는 이 분야가 마음에 듭니다. A. O. Smith는 8년 전에 메가트렌드를 이해했고, 우리가 사업을 운영하는 방식 측면에서 이 분야에 많은 것을 가져올 수 있다고 느꼈기 때문에 진입했습니다. 플랫폼을 구축하기 위해 여러 건의 인수를 진행했습니다. 최근에 우리가 한 일은 인수한 사업들과 사업 운영을 통해 배운 것들을 정리한 것이라고 생각합니다. 이를 통해 앞으로 나아갈 여정과 방향을 어느 정도 명확히 할 수 있었습니다. 지난 1년 정도 말씀드린 것처럼, 그 일환으로 우리가 실제로 집중하고 투자하고자 하는 시장 부문의 우선순위를 정하는 작업을 진행했습니다. 이것이 명백히 사업에 다소 성장 저해 요인이 되어왔습니다. 우리가 일부 영역의 우선순위를 낮추기로 결정했기 때문입니다. 2024년 말에 우리는 해당 사업의 방향을 재정립하기 위해 구조조정 비용을 집행했습니다. 그리고 지금 우리가 기대하는 것은 시장에서 우리가 정말로 집중하고 참여하고 싶은 영역을 명확히 알게 되었다는 점입니다. 이를 통해 사업의 수익성이 더 높은 부분을 이끌어내고 있습니다. 또한 우리가 참여하고자 하는 영역에서의 성장에 대해서도 매우 만족하고 있습니다. 그와 함께, 사업들을 통합하는 방법을 배우고, 그 과정에서 가치를 창출하기 위해 활용할 수 있는 레버리지를 활용하는 자연스러운 과정도 진행 중입니다. 이것은 우리가 여전히 진행 중인 여정이라고 생각합니다. 앞으로는 말씀드린 것처럼, 우리가 참여하고자 하는 영역에 집중하고 있습니다. 수처리 시장에서 계속해서 실질적인 가치를 더할 수 있다고 생각합니다. 이 사업이 나아갈 방향에 대해 매우 기대하고 있습니다. 전반적인 시장 기회에 대해서도 여전히 큰 기대를 갖고 있고요. 제가 준비된 발언에서 말씀드린 것처럼, 이 사업으로 의미 있는 성장을 지속적으로 견인하는 동시에, 규모를 확대하고 사업 통합을 위한 레버리지를 계속 활용하면서 마진도 확대해 나갈 수 있다고 봅니다.
Longbow Research LLC: Can you offer any sort of thought on where those margins might be today versus sort of the North American segment averages? And then I have a follow-up.	Longbow Research LLC: 현재 그 마진이 북미 부문 평균과 비교해서 어느 정도 수준인지에 대한 견해를 말씀해 주실 수 있으신가요? 그리고 추가 질문이 있습니다.
Charles Lauber: Executive VP & CFO Yes. I mean so the margins today at 400 expansion of basis points kind of takes you into the ZIP code of about 13% operating margins. And you know our North America margins are at 24.4% this year. So expanding it to another 200 basis points gets us to 15% margins. And we like the fact that we're kind of back to that mid-teens digits and looking for opportunities for M&A to match with the business, to continue to grow the business and maybe have opportunities to enhance that margin profile through an M&A transaction.	Charles Lauber: 네, 현재 마진에서 400bp 확장하면 영업이익률(operating margin)이 약 13% 수준에 도달하게 됩니다. 그리고 올해 북미 마진이 24.4%인데요, 여기서 200bp를 더 확장하면 15% 마진에 도달하게 됩니다. 우리는 이렇게 10%대 중반으로 돌아온 것에 만족하고 있으며, 사업과 잘 맞는 M&A 기회를 찾아 사업을 지속적으로 성장시키고, M&A 거래를 통해 마진 구조를 더욱 개선할 수 있는 기회를 모색하고 있습니다.
Longbow Research LLC: Great. Congratulations on that progress. As a follow-up, I guess, I just wanted to stay close to the water treatment business and just ask for any thoughts you've got and what you're seeing in the way of consumer demand patterns and how that may be evolving and how that's influencing your guide on '26 for water treatment.	Longbow Research LLC: 좋습니다. 그 진전에 대해 축하드립니다. 후속 질문으로, 수처리 사업과 관련해서 계속 여쭤보고 싶은데요, 소비자 수요 패턴에서 보고 계신 것들과 그것이 어떻게 변화하고 있는지, 그리고 그것이 26년 수처리 사업 가이던스에 어떤 영향을 미치고 있는지에 대한 의견을 듣고 싶습니다.
Stephen Shafer: President, CEO & Director Yes. I think overall, that business is closely connected to the consumer. So there's I'd say some caution that we see from consumers. In some segments of the market, it's considered a discretionary spend item. So we're -- from that standpoint, I think there's maybe cautiousness as we enter 2026. But overall, we still see it as growth because we see the category is still growing. We still see penetration opportunities, and we still see our opportunity to build out our own dealer network and grow even beyond the market.	Stephen Shafer: 네, 전반적으로 이 사업은 소비자와 밀접하게 연결되어 있습니다. 그래서 소비자들로부터 다소 신중한 태도를 보이고 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 일부 시장 세그먼트에서는 재량적 지출 항목으로 간주되고 있습니다. 그런 관점에서 2026년에 진입하면서 약간의 조심스러운 면이 있는 것은 사실입니다. 하지만 전반적으로는 여전히 성장 사업으로 보고 있습니다. 카테고리 자체가 계속 성장하고 있고, 침투율(penetration) 확대 기회도 여전히 존재하며, 자체 딜러 네트워크를 구축하여 시장 성장률을 넘어서는 성장을 이룰 수 있는 기회도 있다고 보고 있습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Scott Graham with Seaport Research Partners.	Operator: 다음 질문은 Seaport Research Partners의 Scott Graham으로부터 받았습니다.
Seaport Research Partners: I wanted to maybe get a little bit more color from you guys on maybe beyond what you provided with the initial question on this competition in distribution wholesale. And what I'm wondering is, are you kind of saying that like residential water heaters in that channel are now kind of more jump ball? Or is it that maybe some of the higher-end stuff because of the pros that, that is what is maybe under a little bit of pressure. Is it -- so in other words, if wholesale is half of residential approximately, is that entire half an area of concern now? Or is it less?	Seaport Research Partners: 유통 도매 부문의 경쟁에 대해 처음 질문에서 답변하신 것보다 좀 더 자세히 말씀해 주시면 좋겠습니다. 제가 궁금한 것은, 해당 채널의 주거용 온수기 시장이 이제 완전히 경쟁 구도로 바뀌었다는 말씀이신지, 아니면 전문가용 고급 제품 쪽이 다소 압박을 받고 있다는 의미인지요. 다시 말해서, 도매가 주거용의 약 절반 정도를 차지한다면, 그 절반 전체가 우려 대상인지, 아니면 그보다 작은 범위인지 궁금합니다.
Stephen Shafer: President, CEO & Director No, I don't think the characterization of a jump ball is what's happening. I would characterize it more of a lot of industry dynamics that have always been out there, right? And you have channel partners that are dedicated to certain brands, and we partner very closely with them to help reach and serve the contractors and trade groups well. And then there's others that carry multiple brands and there's some share shift that happens through those dynamics. I would say that those are the dynamics. They've always been in that part of the market. There's still the dynamics playing out today. What we find is oftentimes when there are movements around share, there's typically reactions to those movements and those take time to play out. And I think where we are right now in the wholesale market, like I said, it gets a little bit more intense when the market itself is not growing because the new construction builds aren't there that the wholesale channel primarily is the mechanism that serves that part of the market. There's a little bit of pressure, as we mentioned, coming from the retail players who are really looking to make inroads with the professionals. So that intensities dial up a little bit, but the dynamics itself are not new. And I'd say they're ones that we typically know how to navigate. And we do it working closely with our customers. And like I said, as there are actions and movements that happen, there's typically reactions. And over time, those things work their way out, and that's our focus of what we're going to navigate here when we talk about the start of 2026.	Stephen Shafer: 점프볼 같은 상황이라는 표현은 적절하지 않다고 봅니다. 오히려 업계에 항상 존재해왔던 여러 역학관계라고 보는 게 맞습니다. 특정 브랜드에 전속된 채널 파트너들이 있고, 우리는 이들과 긴밀히 협력하여 계약업체와 전문 시공업체들에게 효과적으로 다가가고 서비스를 제공하고 있습니다. 그리고 여러 브랜드를 취급하는 파트너들도 있는데, 이런 역학관계 속에서 일부 점유율 변동이 발생하기도 합니다. 제가 말씀드리고 싶은 건 이런 역학관계가 해당 시장 부문에서 항상 존재해왔다는 점입니다. 지금도 여전히 이런 역학관계가 작용하고 있습니다. 우리가 경험한 바로는 점유율 변동이 있을 때 통상적으로 그에 대한 반응들이 나타나게 되고, 이런 과정들이 전개되는 데는 시간이 걸립니다. 현재 도매 시장 상황을 보면, 말씀드린 것처럼 시장 자체가 성장하지 않을 때 경쟁이 좀 더 치열해집니다. 신규 건설이 없다 보니 주로 그 시장을 담당하는 도매 채널의 역할이 제한적이기 때문입니다. 또한 전문가 시장 진출을 적극적으로 모색하는 리테일 업체들로부터 약간의 압박이 있는 것도 사실입니다. 그래서 경쟁 강도가 다소 높아지고 있지만, 이러한 역학 관계 자체가 새로운 것은 아닙니다. 우리가 일반적으로 잘 대응해온 상황이라고 말씀드릴 수 있습니다. 고객들과 긴밀히 협력하면서 대응하고 있고요. 말씀드린 것처럼 어떤 움직임이나 변화가 있으면 통상적으로 그에 따른 대응이 이어지게 됩니다. 시간이 지나면서 이러한 문제들이 해소될 것이고, 2026년 초반에 대해 말씀드릴 때 저희가 집중하고 있는 부분이 바로 이것입니다.
Seaport Research Partners: Okay. I want to maybe just ask a follow-up question on capital. And with the Leonard Valve acquisition, it's clearly more of a pivot to, Stephen, what you said about water management. And so what I'm wondering here is that with this pivot, and I know you found Leonard Valve, and that's wonderful. But for many years, the focus was on water treatment pretty much as a silo. And I'm just wondering how the pipeline is in water management with Leonard now done? Is that something that you have to build? Or have you been building a pipeline there?	Seaport Research Partners: 네, 자본에 대해 후속 질문을 드리고 싶습니다. Leonard Valve 인수 건은 Stephen께서 말씀하신 물 관리(water management) 쪽으로의 확실한 방향 전환으로 보입니다. 그래서 궁금한 점은, 이러한 방향 전환과 관련해서 Leonard Valve를 찾으신 것은 정말 훌륭합니다만, 수년간 수처리(water treatment)에 거의 독립적으로 집중해 오셨잖습니까. Leonard 인수가 완료된 지금, 물 관리 분야의 파이프라인 상황이 어떤지 궁금합니다. 새로 구축해야 하는 건가요, 아니면 이미 구축해 오고 계신 건가요?
Stephen Shafer: President, CEO & Director I think it's a pipeline that's been pretty visible for us for a while. I mean I think when you're in kind of the plumbing space, you know who the players are. Like I said, there's a lot of overlap on how you go to market. There's a lot of overlap in terms of how you serve contractors. So it's not a starting from scratch kind of pipeline. I think that's been visible to us. I think the focus and attention we're putting on it is now kind of dialed up because there's a lot of different options of ways we could go. As you mentioned, we've been very focused on building out the water treatment platform. And this is a pivot that's not us walking away from water treatment. In fact, we think that's a very attractive growth platform that we're going to continue to invest in. But we do feel like there's more opportunity for us as a company. And we love our core water heater and boiler business today. It generates great cash flow. It's very resilient. We're a market leader in that space. And we want to think about how do we leverage that to actually find more growth opportunities where we participate. That's what we're trying to do with our water management effort. I think we know who the players are out there. But as I mentioned, with any acquisition strategy, there's a lot dependent upon what's available and when. And I think we can be competitive there. We're also going to remain disciplined in our approach on how we go after it.	Stephen Shafer: 저희가 꽤 오랫동안 주목해온 파이프라인이라고 생각합니다. 배관 분야에 있다 보면 누가 주요 플레이어인지 알게 되거든요. 말씀드렸듯이, 시장 진출 방식이나 계약업체 서비스 방식에서 겹치는 부분이 상당히 많습니다. 그래서 처음부터 새로 시작하는 파이프라인이 아닙니다. 이미 저희에게 가시화되어 있었죠. 다만 지금은 여기에 집중도와 관심을 더 높이고 있는데, 선택할 수 있는 방향이 정말 다양하기 때문입니다. 말씀하신 것처럼 저희는 수처리 플랫폼 구축에 매우 집중해왔습니다. 그리고 이번 방향 전환이 수처리 사업을 포기하는 것은 절대 아닙니다. 실제로 우리는 이것이 매우 매력적인 성장 플랫폼이라고 생각하며, 계속해서 투자할 것입니다. 하지만 회사로서 더 많은 기회가 있다고 느끼고 있습니다. 우리는 현재 핵심 사업인 온수기와 보일러 사업을 매우 좋아합니다. 이 사업은 훌륭한 현금흐름을 창출하고 있고, 매우 회복탄력적이며, 우리는 이 분야의 시장 선도기업입니다. 그리고 우리는 이것을 어떻게 활용해서 우리가 참여할 수 있는 더 많은 성장 기회를 찾을 수 있을지 고민하고 있습니다. 이것이 바로 우리가 워터 매니지먼트(water management) 사업으로 하려는 것입니다. 시장에 어떤 플레이어들이 있는지는 알고 있습니다. 하지만 앞서 말씀드렸듯이, 모든 인수 전략이 그렇듯이 무엇이 언제 가능한지에 따라 많은 것이 달라집니다. 우리는 그 분야에서 충분히 경쟁력이 있다고 생각합니다. 동시에 우리가 추진하는 방식에 있어서는 규율 있는 접근을 유지할 것입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Tomohiko Sano with JPMorgan.	Operator: 다음 질문은 JP모건의 사노 토모히코 님으로부터 받았습니다.
Ethan Coyle: JPMorgan Chase & Co, Research Division This is Ethan on for Tomo. I wanted to ask for a little bit more color on India. It seems like the -- you guys have delivered strong growth with the Pureit integration adding incremental revenue. Can you share a little bit on the road map for scaling India over the next 3 to 5 years? And maybe any details on potentially further M&A within that area?	Ethan Coyle: JP모건 체이스 앤 컴퍼니, 리서치 부문입니다. 토모를 대신해서 이선이 질문드립니다. 인도 시장에 대해 좀 더 자세한 설명을 부탁드립니다. Pureit 통합으로 추가 매출이 발생하면서 강력한 성장을 달성하신 것으로 보입니다. 향후 3~5년간 인도 시장 확대를 위한 로드맵을 공유해 주실 수 있을까요? 그리고 해당 지역에서 추가적인 M&A 가능성에 대한 세부 사항도 말씀해 주시면 감사하겠습니다.
Stephen Shafer: President, CEO & Director I think right now, our primary focus is on how do we take advantage of the Pureit addition to our portfolio. India is a market that we've invested there significantly to get the business up and running. And obviously, the Pureit was an additional investment to that business. We've got a local team there that really understands the local market, and we think we've got a lot of opportunities now kind of organically, if you will, with the combination of Pureit and our A.O. Smith business. It's a market that requires a lot of high-paced innovation, bringing new products out to market. That's a big driver of how we've been able to grow double digits for many years in a row. And that's -- we're now going to do at a bigger scale, as you mentioned. So that's our primary focus. Ultimately, over time, does it mean more acquisitions or not, I think that still has to play out, but our focus right now is primarily running the business we've got.	Stephen Shafer: 현재 우리의 최우선 과제는 Pureit를 포트폴리오에 추가함으로써 어떻게 이점을 극대화할 것인가입니다. 인도는 우리가 사업을 시작하고 운영하기 위해 상당한 투자를 해온 시장입니다. 그리고 Pureit 인수는 그 사업에 대한 추가 투자였습니다. 우리는 현지 시장을 정말 잘 이해하는 현지 팀을 보유하고 있으며, 이제 Pureit와 A.O. Smith 사업의 결합을 통해 유기적으로 많은 기회를 가지게 될 것으로 생각합니다. 인도 시장은 빠른 속도의 혁신과 신제품 출시가 요구되는 시장입니다. 이것이 우리가 수년간 연속으로 두 자릿수 성장을 달성할 수 있었던 큰 원동력이었습니다. 그리고 말씀하신 것처럼, 이제 우리는 이를 더 큰 규모로 실행할 것입니다. 현재 우리의 주요 초점은 바로 이것입니다. 궁극적으로 시간이 지나면서 더 많은 인수합병(M&A)을 진행할지 여부는 아직 지켜봐야 할 부분이라고 생각합니다만, 지금 우리의 집중은 현재 보유한 사업을 운영하는 데 있습니다.
Ethan Coyle: JPMorgan Chase & Co, Research Division And looking more on the margin side for international, with India continuing to scale up, can we kind of forecast out strength within operational improvements similar to this year out into maybe 2027 or looking more on a longer-term scale with China potentially improving in the second half of this year?	Ethan Coyle: 인도가 계속 규모를 확대하면서 국제 부문의 마진 측면을 더 살펴보면, 올해와 유사한 운영 개선의 강세를 2027년까지 예측할 수 있을까요? 아니면 올해 하반기에 중국이 잠재적으로 개선될 가능성을 고려하여 더 장기적인 관점에서 봐야 할까요?
Charles Lauber: Executive VP & CFO Yes, this is Chuck. I would say a little bit more longer term scale. I mean we're still investing in growth in India. We love the fact we're growing double digits together with Pureit bringing those business together, India is still in the growth profile. China, I think it's a little early to call out much margin improvement. We're very pleased with how China performed this year in the fourth quarter and particularly the restructuring actions that we took in 2024 are paying off and the team managing through a tough top line did a very good job of managing the margin. So margin improvement in both businesses, I think, will take a little bit of time, and we'll have to see how that plays out, particularly the economy in China and as we grow scale in India and investment in growth.	Charles Lauber: 네, 저는 Chuck입니다. 좀 더 장기적인 관점에서 말씀드리겠습니다. 인도의 경우 여전히 성장에 투자하고 있습니다. Pureit와 함께 사업을 통합하면서 두 자릿수 성장을 이루고 있다는 점이 매우 고무적이고, 인도는 아직 성장 단계에 있습니다. 중국의 경우, 마진 개선을 언급하기에는 아직 이른 감이 있습니다. 올해 4분기 중국의 실적에 매우 만족하고 있으며, 특히 2024년에 단행한 구조조정이 효과를 발휘하고 있습니다. 팀이 어려운 매출 상황 속에서도 마진 관리를 매우 잘 해냈습니다. 200000 두 사업 모두에서 마진 개선은 다소 시간이 걸릴 것으로 보이며, 특히 중국 경제 상황과 인도에서의 규모 확대 및 성장 투자 과정을 지켜봐야 할 것입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Nathan Jones with Stifel.	Operator: 다음 질문은 Stifel의 Nathan Jones님께서 주셨습니다.
Nathan Jones: Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division A follow-up on steel prices. You guys said you're expecting steel prices to be up 10%. Can you just clarify what that means? Is that like average 2026 over average 2025? Or are you expecting steel prices to increase from where they are now? And then does that imply that you need to get more price in order to cover some of these inflationary pressures, along with some of the other things that you mentioned there are still inflationary pressures?	Nathan Jones: 철강 가격에 대한 후속 질문입니다. 철강 가격이 10% 상승할 것으로 예상한다고 말씀하셨는데, 그게 정확히 무슨 의미인지 명확히 해주실 수 있나요? 2026년 평균이 2025년 평균 대비 상승한다는 건가요? 아니면 현재 가격에서 철강 가격이 상승할 것으로 예상하시는 건가요? 그리고 그렇다면 이러한 인플레이션 압력과 함께 말씀하신 다른 인플레이션 요인들을 커버하기 위해 추가적인 가격 인상이 필요하다는 의미인가요?
Charles Lauber: Executive VP & CFO Yes. Steel pricing has gone up, right? So we've seen kind of a gradual increase in the index, which does drive what we pay on a 90- to 120-day lag. That 10% up is the year-over-year average. I would say if you kind of box it in, it's 10%, 2026 over 2025 as well as 10% up quarter-over-quarter 2025. So we'll see steel, we project steel to still rise a bit as we go through the back half of the year, but on average, up 10% year-over-year. As far as price cost relationship, we do have carryover tariffs. We've got other costs that are going up. I'll just kind of point to kind of our historical ability to be able to, over time, kind of maintain and protect our price/cost relationship and our margin profile.	Charles Lauber: 네, 철강 가격이 상승했습니다. 지수가 점진적으로 증가하는 추세를 보이고 있고, 이는 90~120일의 시차를 두고 우리가 지불하는 가격에 영향을 미칩니다. 말씀드린 10% 상승은 전년 대비 평균입니다. 구체적으로 말씀드리면, 2026년이 2025년 대비 10% 상승이고, 2025년도 전 분기 대비 10% 상승입니다. 따라서 하반기로 가면서 철강 가격이 다소 더 오를 것으로 예상하지만, 평균적으로는 전년 대비 10% 상승 수준입니다. 가격-원가 관계에 대해서는, 이월된 관세도 있고 다른 비용들도 증가하고 있습니다. 다만 우리가 역사적으로 시간이 지나면서 가격-원가 관계와 마진 프로필을 유지하고 보호해온 능력을 강조하고 싶습니다.
Nathan Jones: Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division Okay. I guess. And then my follow-up question. The slide on Leonard Valve has 2022 to 2025 revenue CAGR of double digits, I think you said it was about 10%. There was a lot of inflation, and I assume that there's a lot of metals in a lot of their products as well. And a fair amount of that kind of growth was probably driven by price as well. Could you maybe just comment on what you think the long-term growth of that business is kind of the volume that they can generate rather than what I just assume is some price-driven growth that you've seen there over the last few years?	Nathan Jones: 네, 좋은 질문입니다. 말씀하신 대로 인플레이션이 있었고, 특히 금속 원자재 가격 상승이 있었던 것은 맞습니다. 그리고 실제로 그 기간 동안 가격 인상이 매출 성장에 상당 부분 기여한 것도 사실입니다. 하지만 Leonard Valve의 장기적인 성장 잠재력을 볼 때, 물량 기반의 성장도 매우 견고합니다. 이 사업은 근본적으로 상업용 배관 및 안전 밸브 시장에서 강력한 입지를 가지고 있고, 특히 의료시설, 교육시설, 상업용 건물 등에서 지속적인 수요가 있습니다. 물량 성장 측면에서 보면, 우리는 중장기적으로 중간 한자릿수대(mid-single digit) 성장을 기대하고 있습니다. 이는 건축 및 리모델링 시장의 기본적인 성장률, 안전 규제 강화에 따른 제품 교체 수요, 그리고 Leonard의 시장 점유율 확대 가능성을 반영한 것입니다. 말씀하신 대로 최근 몇 년간은 가격 요인이 컸지만, 앞으로는 물량 성장이 더 중요한 동인이 될 것으로 보고 있으며, 이것이 더 지속 가능한 성장 모델이라고 생각합니다. 또한 이 사업의 애프터마켓 부품 사업도 안정적인 recurring revenue를 제공하고 있어 전체적인 성장의 질을 높여주고 있습니다.
Stephen Shafer: President, CEO & Director Actually, the biggest source, and Chuck mentioned, of the growth in Leonard Valve has been the digital transition of mixing valves. So it's a technology upgrade that's happening that's adding a lot of value in the marketplace. And so more so than just a pure kind of pass-through of cost pricing. That's been the big driver of the growth over the last few years. And it was one of the real appealing characteristics for us to both get more involved on that digital upgrade, but also bring that kind of capability of thinking into the broader ecosystem of solutions that we can serve our customers. So from that standpoint, we think it's a growth that has still more momentum to it.	Stephen Shafer: 실제로 가장 큰 성장 동력은, 그리고 Chuck도 언급했듯이, Leonard Valve의 경우 믹싱 밸브의 디지털 전환이었습니다. 시장에서 상당한 가치를 창출하고 있는 기술 업그레이드가 진행 중입니다. 따라서 단순히 원가를 가격에 전가하는 것 이상의 의미가 있습니다. 이것이 지난 몇 년간 성장의 주요 동력이었습니다. 그리고 이는 우리가 디지털 업그레이드에 더 깊이 관여하게 된 매력적인 특성 중 하나였고, 동시에 이러한 사고방식과 역량을 고객들에게 제공할 수 있는 더 광범위한 솔루션 생태계로 가져올 수 있게 되었습니다. 그런 관점에서 볼 때, 이 성장은 여전히 더 많은 모멘텀을 가지고 있다고 생각합니다.
Charles Lauber: Executive VP & CFO And just to frame about 30% of their volume or the revenue is digital and connected products. So it's a base that we look to grow over time.	Charles Lauber: CFO로서 말씀드리자면, 현재 그들 매출의 약 30%가 디지털 및 커넥티드 제품(digital and connected products)에서 발생하고 있습니다. 이는 우리가 시간이 지남에 따라 성장시켜 나갈 기반이 되는 부분입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Andrew Kaplowitz with Citi.	Operator: 다음 질문은 씨티의 앤드류 카플로위츠님께서 주시겠습니다.
Andrew Kaplowitz: Citigroup Inc., Research Division Steve, I know that the strategic review is ongoing in China, as you said, but restructuring does seem to be helping stabilize the margin in the business. So if, for instance, the market doesn't come back as you expect in the second half, do you have more restructuring that you can do? How do you think about the ability to sort of maintain margin if the market is still difficult?	Andrew Kaplowitz: 스티브, 말씀하신 대로 중국에서 전략적 검토가 진행 중인 것으로 알고 있습니다만, 구조조정이 사업 마진 안정화에 도움이 되고 있는 것으로 보입니다. 만약 하반기에 시장이 예상대로 회복되지 않는다면, 추가적인 구조조정을 진행할 수 있나요? 시장 상황이 여전히 어려울 경우 마진을 유지할 수 있는 능력에 대해 어떻게 생각하시는지 궁금합니다.
Stephen Shafer: President, CEO & Director Yes. I mean look, over long periods of time, right, the answer in China is not continuing to restructure and cut costs and not be able to grow the business. So we're doing what we think is necessary to protect the business today, and we're making, I think, smart decisions around where we do cut. There's a lot still to play out in terms of how the market will kind of respond, especially as we start to lap these subsidies. So we're watching that carefully. Obviously, the strategic assessment we're doing might change kind of how we approach our business in China. That's the high-quality discussions that we're having with partners. Whether there's more structuring in the future, I think we'll evaluate that as we go. I think ultimately, though, our goal is we need to find a way for the business to be even more competitive than it has been going forward. And eventually, the market will recover. But when that is, I think, is still obviously a big uncertainty. But we'll do what we need to do to make sure we can maintain the competitiveness of the business there financially. But ultimately, we need to find a strategic path forward that allows the business to grow again.	Stephen Shafer: 장기적으로 보면, 중국에서 계속 구조조정하고 비용만 절감하면서 사업을 성장시키지 못하는 것은 답이 아닙니다. 그래서 현재 사업을 보호하기 위해 필요한 조치를 취하고 있고, 비용 절감이 필요한 부분에서는 현명한 결정을 내리고 있다고 생각합니다. 특히 보조금 효과가 소멸되는 시점을 지나면서 시장이 어떻게 반응할지는 아직 지켜봐야 할 부분이 많습니다. 그래서 면밀히 모니터링하고 있습니다. 현재 진행 중인 전략적 평가가 중국 사업 접근 방식을 바꿀 수도 있습니다. 파트너들과 수준 높은 논의를 진행하고 있고요. 향후 추가적인 구조조정이 있을지는 상황을 보면서 평가할 예정입니다. 하지만 궁극적으로 우리의 목표는 앞으로 이 사업이 지금보다 훨씬 더 경쟁력을 갖출 수 있는 방법을 찾는 것입니다. 결국 시장은 회복될 것입니다. 다만 그 시기가 언제일지는 여전히 큰 불확실성으로 남아있습니다. 그럼에도 우리는 이 사업의 재무적 경쟁력을 유지하기 위해 필요한 모든 조치를 취할 것입니다. 하지만 결국 가장 중요한 것은 이 사업이 다시 성장할 수 있도록 하는 전략적 방향을 찾는 것입니다.
Andrew Kaplowitz: Citigroup Inc., Research Division That's helpful. And then your boiler business has continued to be pretty solid, and I think you have a good forecast for '26. So maybe just a little more color on the health of that market? I know your high-efficiency boilers are doing well, but is that mostly what this is? Or is it the market strength overall?	Andrew Kaplowitz: 도움이 되셨다니 좋습니다. 그리고 보일러 사업이 계속해서 꽤 견조한 성과를 보이고 있고, 26년 전망도 좋은 것으로 알고 있습니다. 그래서 해당 시장의 건전성에 대해 좀 더 자세히 말씀해 주실 수 있을까요? 고효율 보일러가 좋은 성과를 내고 있다는 건 알고 있는데, 주로 이 제품 때문인가요? 아니면 전반적인 시장 강세 때문인가요?
Stephen Shafer: President, CEO & Director It's good market, but I would say our Lochinvar brand, and it is the, I think, premier brand in that marketplace. We have great technology, as we've talked about, on the high efficiency end, it's a great product. So it's a little bit of both. It's been a strong market, but also I think we're performing well and even taking share in that market with the strength of our product portfolio.	Stephen Shafer: 좋은 시장이긴 하지만, 저희 Lochinvar 브랜드가 해당 시장에서 최고의 브랜드라고 말씀드리고 싶습니다. 말씀드린 것처럼 고효율 부문에서 훌륭한 기술력을 보유하고 있고, 정말 우수한 제품입니다. 그래서 두 가지 측면이 모두 작용하고 있습니다. 시장 자체가 강세를 보이고 있지만, 동시에 저희 제품 포트폴리오의 강점으로 해당 시장에서 좋은 성과를 내고 있고 시장 점유율도 확대하고 있다고 생각합니다.
Operator: Ladies and gentlemen, I am showing no further questions in the queue. I would now like to turn the call back over to Helen for closing remarks.	Operator: 200000 신사 숙녀 여러분, 더 이상 대기 중인 질문이 없습니다. 이제 마무리 말씀을 위해 Helen에게 다시 마이크를 넘기겠습니다.
Helen Gurholt: Vice President of Investor Relations and Financial Planning & Analysis Thank you, everyone, for joining us today. Let me conclude by reminding you that despite many challenges, A.O. Smith achieved record EPS of $3.85 in 2025. We look forward to updating you on our progress in the quarters to come. In addition, please mark your calendars to join our presentations at 2 conferences -- 3 conferences this quarter. Citi on February 19, Northcoast on March 12 and JPMorgan on March 17. Thank you, and enjoy the rest of your day.	Helen Gurholt: 오늘 참석해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 마지막으로 말씀드리고 싶은 것은, 많은 어려움에도 불구하고 A.O. Smith가 2025년에 주당순이익(EPS) 3.85달러라는 기록을 달성했다는 점입니다. 앞으로 다가올 분기마다 진행 상황을 업데이트해 드리겠습니다. 또한, 이번 분기에 3개의 컨퍼런스에서 진행될 저희 발표에 참석해 주시기 바랍니다. 일정을 꼭 체크해 주세요. 2월 19일 씨티, 3월 12일 노스코스트, 그리고 3월 17일 JP모건에서 발표가 있습니다. 감사합니다. 좋은 하루 보내시기 바랍니다.
Operator: Ladies and gentlemen, that concludes today's conference call. Thank you for your participation. You may now disconnect.	Operator: 여러분, 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# A.O. Smith 2025 4분기 실적 컨퍼런스콜 요약

## 주요 내용

• **2026년 주거용 시장 전망 부정적**: 회사는 2026년 주거용 수요가 보합~감소할 것으로 예상. 긴급 교체 및 사전 교체 수요는 견조하나, 신규 주택 건설(단독/다가구) 부진이 주요 역풍으로 작용할 전망. 이는 3년 연속 정체/감소 국면을 의미함

• **도매 채널 경쟁 심화 및 중국 시장 부진**: 도매 채널에서 경쟁 강도가 증가하고 있으며, 중국은 정부 보조금 종료로 상반기 두 자릿수 감소 예상. 하반기 회복 기대는 보조금 기저효과 해소 및 리모델링 수요 회복에 기반. 중국 사업 전략적 재검토 진행 중

• **수처리 사업 수익성 개선 및 인수 확대**: 수처리 사업은 2025년 영업이익률 400bp 개선(약 13% 수준)하며 구조조정 성과 가시화. Leonard Valve 인수($70M 매출, 두 자릿수 성장)를 통해 '수관리(water management)' 플랫폼으로 사업 확장 추진. 상업용 시장 및 디지털 제품 강점 보유

• **원가 압력 및 가격 전가 과제**: 2026년 철