📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Conagra Brands, Inc. (CAG) Q2 2026 Earnings Call December 19, 2025 9:30 AM EST Company Participants Matthew Neisius - Senior Director of Investor Relations Sean Connolly - President, CEO & Director David Marberger - Executive VP & CFO Conference Call Participants Andrew Lazar - Barclays Bank PLC, Research Division Thomas Palmer - JPMorgan Chase & Co, Research Division David Palmer - Evercore ISI Institutional Equities, Research Division Peter Galbo - BofA Securities, Research Division Max Andrew Gumport - BNP Paribas, Research Division Robert Moskow - TD Cowen, Research Division Alexia Howard - Sanford C.	# 콘아그라 브랜드 (CAG) 2026년 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2025년 12월 19일 오전 9시 30분 (미국 동부 표준시) 회사 참석자 매튜 나이시우스 - 투자자 관계 담당 선임 이사 션 코놀리 - 사장, CEO 겸 이사 데이비드 마버거 - 전무이사 겸 CFO 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 앤드류 라자르 - 바클레이즈 은행, 리서치 부문 토마스 팔머 - JP모건 체이스, 리서치 부문 데이비드 팔머 - 에버코어 ISI 기관투자가 부문 피터 갈보 - 뱅크오브아메리카 증권, 리서치 부문 맥스 앤드류 검포트 - BNP 파리바, 리서치 부문 로버트 모스코우 - TD 코웬, 리서치 부문 알렉시아 하워드 - 샌포드 C.
Bernstein & Co., LLC., Research Division Leah Jordan - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Megan Christine Alexander - Morgan Stanley, Research Division Christopher Carey - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Scott Marks - Jefferies LLC, Research Division Presentation Operator Good day, and welcome to the Conagra Brands Second Quarter Fiscal Year 2026 Earnings Q&A Call. [Operator Instructions] Please note, this event is being recorded. I would now like to turn the conference over to Matt Neisius. Please go ahead. Matthew Neisius Senior Director of Investor Relations Good morning, everyone, and thank you for joining us.	# 컨애그라 브랜즈 2026 회계연도 2분기 실적 질의응답 컨퍼런스 콜 ## 참석자 애널리스트: - 번스타인 앤 컴퍼니, LLC., 리서치 부문 - 리아 조던 - 골드만삭스 그룹, 리서치 부문 - 메건 크리스틴 알렉산더 - 모건스탠리, 리서치 부문 - 크리스토퍼 캐리 - 웰스파고 시큐리티즈, LLC, 리서치 부문 - 스콧 마크스 - 제프리스 LLC, 리서치 부문 ## 발표 교환원: 안녕하십니까. 컨애그라 브랜즈 2026 회계연도 2분기 실적 질의응답 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [교환원 안내사항] 본 행사는 녹음되고 있음을 알려드립니다. 이제 매트 나이시우스에게 진행을 넘기겠습니다. 시작하시기 바랍니다. 매튜 나이시우스 (투자자관계 담당 선임이사): 안녕하십니까, 여러분. 참석해 주셔서 감사합니다.
Once again, I'm joined this morning by Sean Connolly, our CEO; and Dave Marberger, our CFO. We may be making some forward-looking statements and discussing non-GAAP financial measures during this Q&A session. Please see our earnings release, prepared remarks, presentation materials and filings with the SEC in the Investor Relations section of our website for descriptions of our risk factors, GAAP to non-GAAP reconciliations and information on our comparability items. I'll now ask the operator to introduce the first question.	다시 한번 말씀드리자면, 오늘 아침 Sean Connolly CEO와 Dave Marberger CFO가 함께 자리했습니다. 본 Q&A 세션에서 일부 미래전망진술(forward-looking statements)을 하고 비-GAAP 재무지표를 논의할 수 있습니다. 위험요인 설명, GAAP 대비 비-GAAP 조정내역, 그리고 비교가능 항목에 대한 정보는 당사 웹사이트 투자자관계(IR) 섹션에 있는 실적발표자료, 사전준비발언, 프레젠테이션 자료 및 SEC 제출서류를 참조해 주시기 바랍니다. 이제 오퍼레이터에게 첫 번째 질문을 소개해 달라고 요청하겠습니다.

📌 요약

# Conagra Brands (CAG) 2026년 2분기 실적 발표 요약

**주요 재무 지표 및 실적:**
- 2026 회계연도 2분기 실적 발표 진행 (2025년 12월 19일)
- 구체적인 재무 수치는 질의응답 세션 이전 단계로, 본 transcript에는 미포함
- 실적 자료 및 SEC 제출 서류는 투자자 관계 웹사이트에서 확인 가능

**경영진 구성 및 커뮤니케이션:**
- CEO Sean Connolly, CFO David Marberger 참석
- 주요 투자은행 애널리스트들(Barclays, JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley 등) 다수 참여
- 정규 발표 후 질의응답 형식으로 진행

**특이사항:**
- Forward-looking statements 및 Non-GAAP 지표 사용 공지
- 위험 요인 및 비교 가능 항목에 대한 상세 정보는 별도 공시 자료 참조 필요
- 본 transcript는 질의응답 세션 시작 직전 단계로, 실질적인 재무 논의 내용은 불포함

*참고: 제공된 transcript는 컨퍼런스콜 도입부만 포함하고 있어, 실적 수치, 가이던스, 경영진 톤 등 핵심 정보 분석이 제한적입니다.*

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: Our first question is from Andrew Lazar with Barclays.	Operator: 첫 번째 질문은 Barclays의 Andrew Lazar님께서 주셨습니다.
Andrew Lazar: Barclays Bank PLC, Research Division Happy holidays, everybody. Sean, maybe to start off, you've mentioned in the prepared remarks that you're seeing some of the delayed shipments materialize in December. On top of this, you've got easier comparisons starting in frozen, a return to full merchandising and a full innovation slate that you've talked about, and then some pricing in staples brands with so far expected elasticity. So I guess all in, would you be expecting positive year-over-year organic sales in fiscal 3Q? Or are there other things in the third quarter that we need to keep in mind?	Andrew Lazar: 모두들 즐거운 연휴 보내세요. Sean, 먼저 질문드리겠습니다. 사전 발언에서 일부 지연된 출하가 12월에 실현되고 있다고 말씀하셨는데요. 여기에 더해서 냉동식품 부문에서 비교 기저가 수월해지고, 정상적인 머천다이징으로 복귀하고, 말씀하신 전체 혁신 제품 라인업이 있고, 그리고 스테이플 브랜드의 가격 인상이 지금까지 예상된 탄력성 범위 내에서 진행되고 있습니다. 그렇다면 이 모든 것을 종합했을 때, 3분기에 전년 대비 유기적 매출 성장을 기대하고 계신 건가요? 아니면 3분기에 우리가 염두에 두어야 할 다른 요인들이 있을까요?
Sean Connolly: President, CEO & Director All right. Let me break that down for you. Yes, I like what I'm seeing so far in December, as we mentioned in the prepared remarks, and I like where we sit going into the second half here with some momentum. We don't provide formal quarterly guidance, but I will say that overall, we do expect organic net sales growth in the second half. And as for the quarterly flows, if you incorporate the information we're sharing today into your models, you will get a more accurate balance between Q3 and Q4. Dave, do you want to add any color to that?	Sean Connolly: 네, 말씀드리겠습니다. 준비된 발언에서 언급했듯이 12월 현재까지 보이는 상황이 마음에 듭니다. 그리고 어느 정도 모멘텀을 가지고 하반기에 진입하는 우리의 위치도 긍정적으로 보고 있습니다. 분기별 가이던스를 공식적으로 제공하지는 않지만, 전반적으로 하반기에 유기적 순매출 성장(organic net sales growth)을 기대하고 있다는 점은 말씀드릴 수 있습니다. 분기별 흐름과 관련해서는, 오늘 공유하는 정보를 모델에 반영하시면 3분기와 4분기 간 보다 정확한 균형을 파악하실 수 있을 것입니다. Dave, 추가로 말씀하실 내용 있으신가요?
David Marberger: Executive VP & CFO Yes. I mean, Andrew, I think you hit it with the shift in the kind of the trade inventory from Q2 to Q3, wrapping the supply constraints from the prior year and then wrapping the unfavorable Q3 trade adjustment a year ago. They are the 3 big things.	David Marberger: 네, 앤드류가 정확히 짚으셨습니다. 2분기에서 3분기로의 유통재고 변동, 전년도 공급 제약 문제의 해소, 그리고 작년 3분기의 불리했던 유통 조정 효과가 주요 세 가지 요인입니다.
Andrew Lazar: Barclays Bank PLC, Research Division Great. And then earlier this week, Sean, another food company mentioned a higher cost of volume as shoppers are increasingly sort of waiting to buy more of their needs on promotion. It's not that depth or frequency had changed much, it's just amount of product being sold on deal. And it's partially for them at least seems to be coming at the expense of base or sort of full price volume. I'm just curious if you're seeing the same thing at this point or expect to. You have some vagaries, obviously, because you're getting back to full merchandising in the back half that you didn't have last year. But just trying to get a sense of what you're seeing more broadly in the industry with regard to that sort of dynamic.	Andrew Lazar: 좋습니다. 그리고 션, 이번 주 초에 다른 식품 회사가 프로모션 기간에 구매하려고 기다리는 소비자들이 증가하면서 판촉 물량 비용이 높아지고 있다고 언급했습니다. 프로모션의 깊이나 빈도가 크게 변한 것은 아니지만, 프로모션으로 판매되는 제품의 양이 늘어나고 있다는 것입니다. 그리고 적어도 그 회사의 경우, 이것이 부분적으로는 정상가 판매 물량을 희생시키는 것처럼 보입니다. 현재 귀사도 같은 현상을 보고 계신지, 또는 그렇게 예상하고 계신지 궁금합니다. 물론 귀사의 경우 작년에는 없었던 전면적인 머천다이징을 하반기에 재개하고 있어서 상황이 다소 복잡하긴 합니다. 하지만 업계 전반에서 이러한 역학 관계에 대해 어떻게 보고 계신지 파악하고 싶습니다.
Sean Connolly: President, CEO & Director Yes. Good question. I saw that. Regarding cost of volume, we have not seen what you just described. Recall, we built our plan to invest margin for continued upward volume inflection in frozen and snacks. And coming into the year, when we built the plan, we fully understood the cost of that inflection from last year when we strung together 6 straight quarters of consistent volume progress prior to running into those temporary supply constraints in frozen that we've talked about previously. So what we're seeing this year is unfolding very consistent with our expectations, which, of course, was based on last year's experience in terms of both costs and lifts.	Sean Connolly: 네, 좋은 질문입니다. 저도 그 부분을 확인했습니다. 물량 대비 비용과 관련해서는 말씀하신 것과 같은 상황은 보지 못했습니다. 우리가 냉동식품과 스낵 부문에서 지속적인 물량 증가 전환을 위해 마진을 투자하는 계획을 수립했다는 점을 상기해 주시기 바랍니다. 연초에 계획을 수립할 당시, 우리는 이전에 말씀드렸던 냉동식품의 일시적인 공급 제약 문제에 직면하기 전까지 6분기 연속 일관된 물량 성장을 달성했던 작년의 경험을 통해 이러한 전환에 따르는 비용을 충분히 이해하고 있었습니다. 따라서 올해 우리가 보고 있는 상황은 비용과 성과 측면 모두에서 작년의 경험을 바탕으로 한 우리의 예상과 매우 일치하게 전개되고 있습니다.
Operator: Our next question comes from Tom Palmer with JPMorgan.	Operator: 다음 질문은 JP모건의 Tom Palmer로부터 받았습니다.
Thomas Palmer: JPMorgan Chase & Co, Research Division First, I just wanted to, I guess, clarify on the annual outlook. You reiterated sales and operating margin. You did take down Ardent. I think the $30 million is around $0.05 to EPS, if I'm doing the math right. So I guess I'm just trying to bridge, I know there is a range here, but is there something that kind of helps to -- elsewhere in the P&L that helps to make up for Ardent?	Thomas Palmer: 먼저 연간 전망에 대해 확인하고 싶습니다. 매출과 영업이익률은 재확인하셨는데, Ardent는 하향 조정하셨습니다. 제 계산이 맞다면 3천만 달러는 주당순이익(EPS) 기준으로 약 0.05달러 정도인 것 같습니다. 그래서 여쭤보고 싶은 것은, 물론 가이던스 범위가 있다는 것은 알고 있습니다만, Ardent 감소분을 상쇄할 수 있는 다른 손익계산서 항목이 있는지 궁금합니다.
David Marberger: Executive VP & CFO Yes, Tom, this is Dave. As you can see, through the first half, our operating profit and our operating margin performance is good. Now there's a lot of kind of puts and takes in terms of the performance both for this quarter and the first half, but we feel good about the momentum. We've had some favorability with the tariff timing that was more Q1. We've had some favorability in chicken inflation, although we're seeing some offsets with beef and pork. And importantly, our core productivity programs are really on track. So we feel good about that, and we feel good about the second half, and Sean just talked about we're forecasting positive organic sales growth for the second half. We do have some headwinds from absorption. We talked about that in the call, and that's just simply us being really diligent in managing our working capital and our inventories, because we're really tracking well on cash flow and we want to make sure that we deliver those numbers. So just given the momentum we have, Tom, and kind of how we plan the year, we think that we can cover the shortfall in Ardent and still stay in the EPS range.	David Marberger: 네, 톰. 저는 데이브입니다. 보시다시피 상반기 영업이익과 영업이익률 실적은 양호합니다. 이번 분기와 상반기 실적에는 여러 요인들이 복합적으로 작용했지만, 전반적인 모멘텀에 대해서는 긍정적으로 보고 있습니다. 관세 시행 시기와 관련해서는 1분기에 유리한 측면이 있었고, 닭고기 인플레이션도 우호적이었습니다. 물론 쪽고기와 돼지고기에서는 일부 상쇄 효과가 있긴 하지만요. 중요한 것은 핵심 생산성 프로그램들이 계획대로 잘 진행되고 있다는 점입니다. 이 부분에 대해 만족하고 있으며, 하반기 전망도 긍정적입니다. 션이 방금 말씀드린 것처럼 하반기 유기적 매출 성장률(organic sales growth)도 플러스를 예상하고 있습니다. 다만 흡수율(absorption) 측면에서는 일부 역풍이 있습니다. 컨퍼런스 콜에서 말씀드렸듯이, 이는 단순히 운전자본(working capital)과 재고를 매우 철저하게 관리하고 있다는 의미입니다. 현금흐름(cash flow)이 정말 잘 진행되고 있고, 그 수치들을 확실히 달성하고자 합니다. 톰, 현재 우리가 가진 모멘텀과 연간 계획을 고려할 때, Ardent의 부족분을 충당하면서도 주당순이익(EPS) 범위 내에서 유지할 수 있다고 생각합니다.
Sean Connolly: President, CEO & Director Tom, it's Sean. Just to remind everybody of one other factor. We guided to a wider range this year than we normally do, because we were very clear-eyed that it's a volatile environment and there can be things that unfold that are very difficult to predict. That's one of the reasons we put out a broader range this year, so that we could navigate things like what you've seen in Ardent and the trading piece of the business and still hit our guidance. So we like where we are.	Sean Connolly: 올해는 평소보다 더 넓은 가이던스 범위를 제시했다는 점을 다시 한번 말씀드리고 싶습니다. 변동성이 큰 환경이고 예측하기 매우 어려운 일들이 발생할 수 있다는 점을 명확히 인식했기 때문입니다. 올해 더 넓은 범위를 제시한 이유 중 하나가 바로 이것입니다. Ardent나 트레이딩 부문에서 보신 것과 같은 상황들을 헤쳐나가면서도 여전히 가이던스를 달성할 수 있도록 말이죠. 현재 우리 위치가 마음에 듭니다.
Thomas Palmer: JPMorgan Chase & Co, Research Division Okay. And look, I appreciate more coming here in calendar '26, but I did want to just ask on Project Catalyst. As we think about its potential impact and implementation, should we be thinking about like in some past programs, you've had very clear cost savings targets? And then any sort of like stepped-up spending, be it CapEx related or other types of investments that we should start thinking about?	Thomas Palmer: 네, 알겠습니다. 2026년에 더 많은 내용이 나올 것이라는 점 이해했고요, 프로젝트 캐털리스트에 대해 여쭤보고 싶습니다. 잠재적 영향과 실행 방안을 생각해볼 때, 과거 프로그램들처럼 명확한 비용 절감 목표가 있는 건가요? 그리고 설비투자(CapEx) 관련이든 다른 유형의 투자든 간에, 저희가 염두에 두어야 할 추가 지출 계획이 있을까요?
Sean Connolly: President, CEO & Director Sure. Let me give you just some more color on Catalyst. So in CPG, you've got big core business processes that for the better part of a century have been heavily manual in nature and therefore, not perfect, let's put it that way. Now with technology kind of being democratized for even industries with our margin structure, the access to technologies to automate a lot of these business processes is kind of in an unprecedented place. And that's a pathway to more effectiveness and more efficiency going forward. So we've got a fully dedicated team led by some of my most senior leaders to make sure that we implement this. And it's basically a reengineering of core business processes using especially AI for more effectiveness and more efficiency. There undoubtedly will be time to complete the project, there will be cost to complete the project, then there will be a return on the project. And based on what we're seeing after being at this for several months, we're very excited about the potential. And during calendar '26, we'll unpack this in more detail for our investors.	Sean Connolly: 네, Catalyst에 대해 좀 더 자세히 말씀드리겠습니다. CPG 산업에는 거의 한 세기 동안 수작업에 크게 의존해온 핵심 비즈니스 프로세스들이 있습니다. 그래서 완벽하지 않았다고 말씀드릴 수 있죠. 그런데 이제는 우리 같은 마진 구조를 가진 산업에서도 기술이 대중화되면서, 이러한 비즈니스 프로세스들을 자동화할 수 있는 기술에 대한 접근성이 전례 없는 수준에 이르렀습니다. 이것이 앞으로 더 나은 효과성과 효율성으로 가는 길입니다. 우리는 제 최고위 리더들이 이끄는 전담 팀을 구성해서 이것을 확실히 실행하고 있습니다. 기본적으로 특히 AI를 활용해서 핵심 비즈니스 프로세스를 재설계하여 더 높은 효과성과 효율성을 달성하는 것입니다. 프로젝트를 완료하는 데 시간이 소요될 것이고, 비용도 들어갈 것이며, 그에 따른 수익도 발생할 것입니다. 지난 몇 개월간 진행해온 결과를 바탕으로 볼 때, 저희는 이 프로젝트의 잠재력에 대해 매우 기대하고 있습니다. 2026년 중에 투자자 여러분께 이에 대한 구체적인 내용을 상세히 말씀드리겠습니다.
Operator: Our next question comes from David Palmer with Evercore.	Operator: 다음 질문은 에버코어의 데이비드 팔머님께서 주시겠습니다.
David Palmer: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division Great. Just one big picture question. Just looking across your big 2 retail segments, consumption trends on a 2-year basis would seem to imply a return to growth in the second half of this fiscal year, but then again, a modest decline in the first half of fiscal '27. And I only mentioned that because, obviously, I'm trying to sort through the noise of supply chain, not just for your shipments, but for your consumption trends as well. So I guess I'm interested in whether you think multiyear trends can improve, or just maybe point to the things that you're working on to improve that setup into fiscal '27, because I'm looking now and the Street is anticipating some organic sales growth in fiscal '27, but also some earnings growth in that year as well. And any thoughts there?	David Palmer: 2년 기준으로 보면 두 개의 주요 리테일 부문에서 소비 트렌드가 금년도 하반기에 성장세로 돌아설 것으로 보이는데요, 그런데 다시 27회계연도 상반기에는 소폭 감소할 것으로 예상됩니다. 이 부분을 언급하는 이유는, 말씀드리자면, 출하량뿐만 아니라 소비 트렌드에도 영향을 미치는 공급망 관련 변수들을 정리해보려고 하기 때문입니다. 전체적인 그림에서 한 가지 질문 드리고 싶습니다. 다년간의 추세가 개선될 수 있다고 보시는지, 아니면 27 회계연도로 가는 상황을 개선하기 위해 진행 중인 작업들을 말씀해 주실 수 있을까요? 현재 시장에서는 27 회계연도에 유기적 매출 성장(organic sales growth)과 함께 수익 성장도 예상하고 있는데, 이에 대한 견해가 궁금합니다.
Sean Connolly: President, CEO & Director Sure. Well, David, the 2 growth domains for our company, as you know, are frozen and snacks. And so snacks is already, as you saw in the numbers today, growing very robustly and benefiting from things like the bounce back in C-store with gas prices. So we're already at extremely strong growth on snacks, and we've got a very strong snacks marketing plan in the back half of the year to continue the momentum we've got, especially on Slim Jim and FATTY. So that's already growing robustly. Frozen, I know you've had a write-up recently on frozen, and you could see in our prepared materials today, I wouldn't pay too much attention to Q2 year-on-year in frozen, because we had a blockbuster frozen quarter in Q2 last year. And our goal this quarter in frozen was to reclaim the market share that we basically loaned out to a competitor when we had supply constraints beginning last winter. And as you can see in the market share charts today, we've clawed back almost all of that. And our biggest business, frozen single-serve meals, we're almost up to 53%, which is pretty much the high watermark for us there. So on a 2-year basis, when you factor out the fact that we had a huge quarter last Q2, and we didn't repeat the same promotions this quarter, it's actually a very impressive quarter with good upward momentum. And as you look at the back half of the year on that business on frozen, you're going to have more high-quality promotional activity than we had last year, because we were basically out of business on promo last year. And the baseline is looking good as well. And we've got good advertising and innovation and things like that. So we've got good momentum in the underlying trends on our frozen business. Vegetable, I think, is back to a record share, and we've got really good program in the second half. So that all bodes -- obviously, it's too early to talk about '27 right now, but we're going to have very good momentum on frozen as we go into '27, and snacks is already, as I said, growing at near mid-single digits.	Sean Connolly: 네, David. 아시다시피 우리 회사의 두 가지 성장 영역은 냉동식품과 스낵입니다. 스낵은 오늘 발표한 수치에서 보셨듯이 이미 매우 강력하게 성장하고 있으며, 유가 상승에 따른 편의점 매출 반등 같은 요인들의 혜택을 받고 있습니다. 따라서 스낵은 이미 극도로 강한 성장세를 보이고 있고, 하반기에도 특히 Slim Jim과 FATTY를 중심으로 현재의 모멘텀을 이어가기 위한 매우 강력한 스낵 마케팅 계획을 가지고 있습니다. 그래서 이 부문은 이미 강력하게 성장하고 있습니다. 냉동식품의 경우, 최근 이 부문에 대한 분석 자료를 작성하신 것으로 알고 있는데요, 오늘 준비 자료에서 보실 수 있듯이 2분기 냉동식품의 전년 대비 실적에는 너무 큰 의미를 두지 않으셔도 됩니다. 작년 2분기에 냉동식품이 폭발적인 실적을 기록했기 때문입니다. 이번 분기 냉동식품 부문의 목표는 지난 겨울부터 공급 제약으로 인해 경쟁사에 내줬던 시장 점유율을 되찾는 것이었습니다. 오늘 시장 점유율 차트에서 보시다시피, 거의 전부를 회복했습니다. 우리의 최대 사업인 냉동 1인분 식사 부문에서는 거의 53%에 달하는데, 이는 우리가 달성한 최고 수준입니다. 따라서 2개년 기준으로 보면, 작년 2분기에 엄청난 실적을 기록했고 이번 분기에는 동일한 프로모션을 반복하지 않았다는 점을 감안할 때, 실제로는 상당히 인상적인 분기였으며 좋은 상승 모멘텀을 보이고 있습니다. 냉동식품 사업의 하반기를 보면, 작년보다 더 많은 고품질 프로모션 활동을 진행할 예정입니다. 작년에는 사실상 프로모션을 거의 하지 못했기 때문입니다. 기본 매출도 좋은 흐름을 보이고 있고요. 광고와 혁신 등도 잘 진행되고 있습니다. 그래서 냉동식품 사업의 기저 트렌드에서 좋은 모멘텀을 확보하고 있습니다. 채소 부문은 기록적인 시장점유율을 회복했다고 생각하며, 하반기에 정말 좋은 프로그램을 준비하고 있습니다. 이 모든 것이 긍정적인 신호입니다. 물론 지금 27년도를 말하기는 이르지만, 27년도로 진입하면서 냉동식품에서 매우 좋은 모멘텀을 가지게 될 것입니다. 스낵 부문은 이미 말씀드린 것처럼 중간 한 자릿수 성장률에 근접한 성장세를 보이고 있습니다.
Operator: Our next question comes from Peter Galbo with Bank of America.	Operator: 다음 질문은 뱅크오브아메리카의 피터 갈보님께서 주셨습니다.
Peter Galbo: BofA Securities, Research Division Sean, I just wanted to get your perspective. You've now had 2 of your largest peers not only talk about but start to enact price cuts. And just asking kind of for your crystal ball into the back half of fiscal '26 and even into early '27, just what that potential activity from some of your largest peers could mean for the group and how you think it translates to some of the actions you all may need to take, obviously, considering that you've announced some pricing in some of the staples portfolio. So would just love your perspective on that, please.	Peter Galbo: 두 개의 대형 경쟁사들이 가격 인하에 대해 언급할 뿐만 아니라 실제로 시행하기 시작한 상황에서, 26 회계연도 하반기와 27 회계연도 초반에 대한 전망을 여쭙고 싶습니다. 주요 경쟁사들의 이러한 움직임이 업계 전반에 어떤 의미를 가질 수 있는지, 그리고 귀사가 취해야 할 대응 방안에 어떻게 반영될지 궁금합니다. 특히 귀사가 이미 일부 생필품 포트폴리오에서 가격 조정을 발표하신 점을 고려할 때, 이에 대한 견해를 듣고 싶습니다.
Sean Connolly: President, CEO & Director Sure. I'll try to give you some color on that, Pete. We don't have a tremendous amount of overlap with some of the other big food companies that you've seen. And in frozen, we're far and away the market leader in our big business. And in our specific snacks categories like meat snacks and seeds, we really don't interact with a lot of the other big food companies. But the way to think about pricing with respect to Conagra is that we have not rolled back price in order to move volume. What we effectively have done on frozen and snacks is we did not take pricing, inflation justified pricing to protect margins, we kept pricing where it was so that we could then layer on a very reasonable and high-quality promotional business that's consistent with what we've done in years past and get those businesses to growth, and that's what we've seen. So we've seen the desired inflection and in some parts of the business, we're already back to growth without lowering list price. We just deferred taking inflation-justified pricing because we were focused on moving volume. So it's a little bit of a different nuance than lowering prices in order to move volume. And when you look at our percent volume sold on deal and you look at depth of discount, you do not see anything beyond what we've done historically. If anything, we're more conservative than what we've done historically. So I guess the net of that is, I would say the volume inflection we're seeing is very efficient. And that's good, and that makes me feel good about this cost of volume concept and how we feel about our guidance for the balance of the year. What part of your question did I miss, Pete?	Sean Connolly: 네, 피트, 그 부분에 대해 좀 더 자세히 설명해 드리겠습니다. 저희는 다른 대형 식품 기업들과 크게 겹치는 부분이 많지 않습니다. 냉동식품 부문에서는 저희가 압도적인 시장 선두주자이고요. 육포나 씨앗류 같은 특정 스낵 카테고리에서도 다른 대형 식품 기업들과 직접적으로 경쟁하는 경우가 거의 없습니다. 코나그라의 가격 정책에 대해 말씀드리자면, 저희는 판매량을 늘리기 위해 가격을 인하하지 않았습니다. 냉동식품과 스낵 부문에서 우리가 실제로 취한 조치는 마진 보호를 위한 인플레이션 반영 가격 인상을 하지 않았다는 것입니다. 가격을 그대로 유지함으로써 과거에 해왔던 것과 일관된 합리적이고 품질 높은 프로모션 활동을 추가할 수 있었고, 이를 통해 해당 사업들의 성장을 이끌어냈습니다. 실제로 그런 결과를 보고 있습니다. 우리가 원했던 변곡점을 확인했고, 일부 사업 부문에서는 정가를 낮추지 않고도 이미 성장세로 돌아섰습니다. 우리는 단지 인플레이션을 반영한 가격 인상을 미뤘을 뿐입니다. 물량 확대에 집중했기 때문이죠. 따라서 이는 물량을 늘리기 위해 가격을 낮추는 것과는 조금 다른 뉘앙스입니다. 거래 시 판매된 물량 비율과 할인 폭을 보면, 과거에 했던 것 이상의 어떤 것도 보이지 않습니다. 오히려 과거보다 더 보수적으로 접근하고 있습니다. 그래서 결론적으로 말씀드리면, 우리가 보고 있는 물량 증가는 매우 효율적이라고 할 수 있습니다. 이는 긍정적이고, 물량 확보 비용 개념과 올해 남은 기간에 대한 가이던스에 대해 확신을 갖게 합니다. Pete, 제가 질문 중 어느 부분을 놓쳤나요?
Peter Galbo: BofA Securities, Research Division No, I think you hit it, Sean. Thank you. Very, very comprehensive. Dave, I was hoping to ask a follow-up around just the inflation guidance. I think you talked about maybe -- and apologies if I missed it, but you talked about some favorability in the quarter. You've mentioned things like chicken. Just where is inflation running? Like where did we run in the first half and maybe in the second quarter specifically? And then how we think about that in the context of the 7% for the year?	Peter Galbo: 아니요, 잘 설명해주셨습니다, Sean. 감사합니다. 매우 포괄적이었습니다. Dave, 인플레이션 가이던스에 대해 후속 질문을 드리고 싶습니다. 분기 중 일부 긍정적인 요인들에 대해 말씀하신 것 같은데요 - 제가 놓쳤다면 죄송하지만, 치킨 같은 것들을 언급하셨습니다. 현재 인플레이션이 어느 수준에서 진행되고 있나요? 상반기와 특히 2분기에는 어땠는지, 그리고 연간 7% 전망과 관련해서 어떻게 생각하면 될까요?
David Marberger: Executive VP & CFO Yes. Sure, Peter. Just as a refresher, so we had talked about our core inflation, our guidance for the year, our core inflation a bit above 4% and then gross tariff inflation of approximately 3%. So 7% has been our total gross inflation guidance for the year. We're still on track with that, Peter. We have seen some kind of puts and takes. Like I said, we've seen favorability in chicken, but we're forecasting increased cost in beef and pork. And so we have some offsets there. We see some favorability in tariffs. But remember, more than 50% of our tariff exposure is on tin plate, and there's been no change to those tariff levels. And also the areas where we've seen some of the tariffs come down, our mitigation has come down as well. So it's not a significant impact on the overall year. So I would say our original kind of inflation guidance of 7% and net of 5.5% is still where we are.	David Marberger: 네, 물론입니다. 다시 한번 말씀드리면, 올해 가이던스에서 핵심 인플레이션(core inflation)은 4%를 약간 상회하고, 총 관세 인플레이션(gross tariff inflation)은 약 3% 수준으로 말씀드린 바 있습니다. 따라서 연간 총 인플레이션 가이던스는 7%였습니다. 현재 이 전망은 여전히 유효합니다. 몇 가지 상쇄 요인들이 있긴 합니다. 말씀드린 것처럼 닭고기에서는 긍정적인 움직임을 보고 있지만, 쇠고기와 돼지고기 비용은 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 그래서 이 부분에서 상쇄 효과가 있습니다. 관세 측면에서도 일부 긍정적인 요인이 있습니다. 하지만 기억하셔야 할 점은, 우리 관세 익스포저(tariff exposure)의 50% 이상이 양철판(tin plate)에 집중되어 있고, 이 관세율에는 아무런 변화가 없다는 것입니다. 또한 일부 관세가 인하된 영역에서는 우리의 완화 조치도 함께 축소되었습니다. 연간 전체로 보면 큰 영향은 아닙니다. 따라서 당초 인플레이션 가이던스인 7%, 순 영향 5.5%는 여전히 유효하다고 말씀드릴 수 있습니다.
Peter Galbo: BofA Securities, Research Division And Dave, just -- sorry for clarification, you ran at about 5% gross inflation in the second quarter, if I look at Slide 24?	Peter Galbo: BofA Securities, 리서치 부문입니다. 그리고 Dave, 확인차 여쭤보는 건데요, 슬라이드 24를 보면 2분기에 약 5%의 총 인플레이션(gross inflation)을 기록하신 것 같은데 맞나요?
David Marberger: Executive VP & CFO Yes, it was closer to 7%, because that's the margin impact that you see on the bridge. So we were -- puts inflation around a little bit south of 7%.	David Marberger: 네, 7%에 가까웠습니다. 브리지에서 보시는 마진 영향이 바로 그것이기 때문입니다. 따라서 인플레이션은 7% 약간 아래 수준이었습니다.
Operator: Our next question comes from Max Gumport with BNP.	Operator: 다음 질문은 BNP의 Max Gumport님께서 주셨습니다.
Max Andrew Gumport: BNP Paribas, Research Division Your prepared remarks mentioned that 3Q operating margins are expected to be below 2Q levels due to A&P and then also some absorption headwinds associated with reducing inventory. I realize you've framed A&P is going to over 3% of sales in 3Q. But is there any way to size the magnitude of the absorption headwind that you'll see in 3Q?	Max Andrew Gumport: BNP 파리바, 리서치 부문 준비된 발언에서 3분기 영업이익률이 2분기 대비 낮을 것으로 예상된다고 하셨는데, 광고선전비(A&P) 증가와 재고 감축에 따른 흡수율 역풍 때문이라고 말씀하셨습니다. 3분기에 A&P가 매출의 3% 이상이 될 것이라고 언급하신 건 알고 있습니다만, 3분기에 나타날 흡수율 역풍의 규모를 어느 정도 가늠할 수 있을까요?
David Marberger: Executive VP & CFO Yes. What I would say is if you look at gross margin, Q3, it will be similar to where we landed in Q2, maybe a little bit better. But again, there's a lot of puts and takes with absorption and absorption timing. So we don't like to get too specific on the quarter. The big impacts, if you look at Q3 operating margin relative to Q2 is over 3% A&P and SG&A as a percentage of net sales will be higher than Q2 as well. So they're really the 2 drivers. Gross margin is going to be pretty much in line with what we delivered in Q2.	David Marberger: 네, 말씀드리자면 매출총이익률(gross margin)을 보시면 3분기는 2분기 수준과 비슷할 것으로 예상됩니다. 아마 조금 나아질 수도 있고요. 다만 원가 흡수(absorption)와 그 타이밍 관련해서 변수들이 많기 때문에 분기별로 너무 구체적인 수치를 제시하는 건 지양하고 있습니다. 3분기 영업이익률(operating margin)을 2분기와 비교했을 때 가장 큰 영향 요인은 광고선전비(A&P)가 3% 이상 증가한다는 점이고, 판매관리비(SG&A)도 매출 대비 비중이 2분기보다 높아질 것입니다. 이 두 가지가 실질적인 주요 변수입니다. 매출총이익률은 2분기에 달성한 수준과 거의 동일할 것으로 보고 있습니다.
Max Andrew Gumport: BNP Paribas, Research Division Great. And then longer-term question, just looking back at your gross margin over time. Clearly, it was running in the high 20% pre-COVID. It looks set to end this year around the 24% level. So several hundred basis points below historical levels. And I recognize there's reasons for that. There's investments you've made this year that you're -- and there's also a meaningful inflation that you're not offsetting with price given the consumer environment. I'm just wondering, as we look out over the next several years, is there anything that you're seeing that would prevent you from getting back to a high 20% gross margin level?	Max Andrew Gumport: 네, 좋은 질문입니다. 말씀하신 대로 코로나 이전에는 매출총이익률이 20%대 후반에서 운영되었고, 올해는 약 24% 수준으로 마감할 것으로 보입니다. 과거 수준 대비 수백 베이시스 포인트 낮은 것이 사실입니다. 물론 그럴 만한 이유들이 있습니다. 올해 진행한 투자들도 있고, 현재 소비자 환경을 고려해 가격에 반영하지 못한 상당한 인플레이션 영향도 있습니다. 향후 몇 년을 내다봤을 때, 20%대 후반의 매출총이익률로 회귀하는 데 있어 구조적인 장애 요인은 보이지 않습니다. 다만 시간이 필요할 것으로 봅니다. 현재의 인플레이션 압박이 완화되고, 우리가 진행한 투자들이 효율성으로 전환되며, 시장 환경이 정상화되면서 점진적으로 가격 조정도 가능해질 것입니다. 중요한 것은 우리가 단기적인 마진 회복을 위해 장기적인 경쟁력을 희생하지 않는다는 점입니다. 지금 하고 있는 투자들은 향후 지속 가능한 수익성 개선의 기반이 될 것이며, 이를 통해 과거 수준의 매출총이익률 회복은 충분히 달성 가능한 목표라고 생각합니다.
Sean Connolly: President, CEO & Director Well, we plan on clawing our way north on gross margin. So we absolutely expect margin expansion going forward, particularly in frozen, and the building blocks have not changed. It starts with productivity. So our productivity is running now at about 5%, which is very strong. At some point, we're going to get inflation relief here, hopefully back to a typical 2% level. The third piece is the advancement of our supply chain resiliency investments, including our chicken plants. And over time, we're going to have the ability to repatriate the outsourced production, which will be another tailwind to margins. And we are taking pricing in certain categories, as you saw in our documents today. And then the last thing I'll point to is Project Catalyst. This reengineering of our core business processes using technology will be another meaningful contributor. So between those actions and the ongoing efforts to reshape the portfolio for faster growth and better margins, we do expect good margin expansion following F '26.	Sean Connolly: 매출총이익률을 점진적으로 개선해 나갈 계획입니다. 따라서 향후 마진 확대를 확실히 기대하고 있으며, 특히 냉동 부문에서 그럴 것입니다. 이를 위한 기본 요소들은 변함이 없습니다. 우선 생산성에서 시작됩니다. 현재 생산성은 약 5% 수준으로 매우 견고한 상태입니다. 어느 시점에는 인플레이션 부담이 완화되어 일반적인 2% 수준으로 돌아갈 것으로 기대합니다. 세 번째 요소는 치킨 공장을 포함한 공급망 복원력 투자의 진전입니다. 시간이 지나면서 아웃소싱했던 생산을 다시 내재화할 수 있는 능력을 갖추게 될 것이며, 이것이 마진에 또 다른 순풍이 될 것입니다. 그리고 오늘 공시 자료에서 보셨듯이 특정 카테고리에서 가격 인상도 단행하고 있습니다. 마지막으로 말씀드릴 것은 프로젝트 캐털리스트(Project Catalyst)입니다. 200 기술을 활용한 핵심 비즈니스 프로세스 재설계가 또 다른 의미 있는 기여 요인이 될 것입니다. 이러한 조치들과 더 빠른 성장과 더 나은 마진을 위한 포트폴리오 재편 노력을 통해, 2026 회계연도 이후 상당한 마진 확대를 기대하고 있습니다.
Operator: Our next question comes from Robert Moskow with TD Cowen.	Operator: 다음 질문은 TD Cowen의 Robert Moskow님께서 주셨습니다.
Robert Moskow: TD Cowen, Research Division Dave, I wanted to ask about the assumption of a 100 basis point headwind in 2Q and the extent to which it can reverse in third quarter? Because some of it, it sounds like it's the thought that retailers are just not ordering as much in relation to consumption. Then they're going to do it in the third quarter because they don't have to worry about the SNAP issues or other issues. But retail inventories have been notoriously difficult to predict. Is there a risk here that retailers just decide to go forward with less inventory than normal for the rest of the year just because they want to be more efficient? And if so, is it maybe more so in the frozen area than the shelf stable?	Robert Moskow: 데이브, 2분기 100bp 역풍 가정과 3분기 반전 가능성에 대해 질문드리고 싶습니다. 일부는 소매업체들이 소비 대비 주문을 적게 하고 있다가, SNAP 이슈나 다른 문제들을 걱정할 필요가 없어지면 3분기에 주문할 것이라는 전망으로 들립니다. 하지만 소매 재고는 예측이 매우 어려운 것으로 악명 높습니다. 소매업체들이 효율성을 높이기 위해 연말까지 정상보다 적은 재고 수준을 유지하기로 결정할 위험은 없을까요? 만약 그렇다면, 상온 제품보다는 냉동 제품 쪽에서 그럴 가능성이 더 높지 않을까요?
Sean Connolly: President, CEO & Director Rob, it's Sean. I'll give you my color on this. So the way to think about our company, our portfolio is we've got a baseline of volume that is pretty steady across all 12 months of the year. But we also then, on top of that baseline, starting usually in the fall, there is another line, which is the seasonal promotional build, because we have a lot of seasonal products in the Conagra portfolio, products that are huge traffic builders at our retailers. So the retailers have that promotional seasonal volume build in terms of what sells, what scans through in their base. And every year, they are determined to wrap that successfully, meaning at least achieve what they delivered a year ago, if not grow a year ago. And promotions are absolutely essential during the seasonal period to get to that level of absolute volume. So the promotional volume always comes. The seasonal inventory build always comes. It's usually just a dynamic of does that build fall into Q2 or does that build fall into Q3? And sometimes it's linked to Thanksgiving timing and whether or not Thanksgiving is in Q2 or Q3. Sometimes it's linked more to the promotional calendar and is the promotional calendar queued up so that it's earlier, like it was last year where we had our heavy promotions in frozen in Q2, those big promotions in frozen this year are disproportionately moved to Q3. So the way I think it's pretty simple to think about it is, retailers have to start the holiday seasonal kind of inventory build at some point. Whether or not they started earlier or later is a function of when is the promotion, and this year, uniquely, a function of the government shutdown and kind of the SNAP pause, because what I believe it happened with some retailers is anticipating a slowdown in consumer takeaway because of the SNAP pause, they manage their working capital, too, and there's no reason to build inventory if you've got a pause on the near-term horizon, you can build it later. And so we've already got most of December in the books here. And so we've had a chance to see how orders are shaping up, and it's unfolding in a manner very consistent with what I just described.	Sean Connolly: 롭, 저 션입니다. 제가 설명을 좀 드리겠습니다. 우리 회사와 포트폴리오를 이해하시려면 이렇게 생각하시면 됩니다. 우선 연중 12개월 내내 꽤 안정적으로 유지되는 기본 물량(baseline volume)이 있습니다. 그리고 그 기본 물량 위에, 보통 가을부터 시작해서 또 다른 라인이 추가되는데, 바로 계절성 프로모션 물량 증가입니다. 코나그라 포트폴리오에는 계절성 제품들이 많거든요. 이 제품들은 소매업체들에게 엄청난 고객 유입 효과를 가져다주는 제품들입니다. 그래서 소매업체들은 실제로 판매되고 스캔되는 물량 측면에서 이러한 프로모션 계절성 물량 증가를 경험하게 됩니다. 그리고 매년 소매업체들은 이를 성공적으로 마무리하려고 합니다. 다시 말해, 최소한 전년도 수준은 달성하고, 가능하면 전년 대비 성장까지 이루려고 하죠. 프로모션은 절대적인 물량 수준에 도달하기 위해 성수기 기간 동안 필수적입니다. 따라서 프로모션 물량은 항상 발생하고, 성수기 재고 확보도 항상 이루어집니다. 다만 이러한 재고 확보가 2분기에 일어나느냐, 3분기에 일어나느냐의 차이일 뿐입니다. 때로는 추수감사절 시기와 관련이 있어서 추수감사절이 2분기에 있느냐 3분기에 있느냐에 따라 달라지기도 합니다. 때로는 프로모션 일정과 더 관련이 있는데, 작년처럼 프로모션 일정이 더 앞당겨져서 냉동식품 대규모 프로모션이 2분기에 있었던 반면, 올해는 냉동식품 대규모 프로모션이 3분기로 상당 부분 이동했습니다. 간단하게 생각하면, 소매업체들은 어느 시점에서든 명절 성수기 재고 확보를 시작해야 한다는 것입니다. 프로모션 시작 시점이 빠르냐 늦냐는 프로모션 일정에 따라 결정되는데, 올해는 특이하게도 정부 셧다운과 SNAP(식품 지원 프로그램) 중단이 변수로 작용했습니다. 일부 리테일러들이 SNAP 중단으로 인한 소비자 수요 감소를 예상하면서 운전자본도 함께 관리한 것으로 보입니다. 단기적으로 수요 중단이 예상되는 상황에서 굳이 재고를 미리 쌓아둘 이유가 없으니, 나중에 쌓아도 되는 거죠. 12월 대부분이 이미 지나갔고, 주문 상황을 확인할 수 있었는데, 제가 방금 설명드린 내용과 매우 일치하는 방향으로 전개되고 있습니다.
Operator: Our next question comes from Alexia Howard with Bernstein.	Operator: 다음 질문은 번스타인의 알렉시아 하워드님께서 주시겠습니다.
Alexia Howard: Sanford C. Bernstein & Co., LLC., Research Division Can I ask about innovation? Firstly, are there any numbers you can put around where you're at? And I assume that you're now significantly above where you were a few years ago during COVID. Are you now at a sort of level that you feel comfortable with maintaining? Or is there more increase to come? And then sticking with the innovation theme, I wanted to ask about how you're leaning into the health and wellness trends. It seems as though there's a lot of health and wellness themes going on out there. Walmart has said that they're going to eliminate 30 additives from the whole of their private label portfolio. We've got potential food labeling, front of pack legislation coming in, dietary guidelines coming up as well. I remember you talking about GLP-1 on-pack labels. How is that going? And what are the priorities from here?	Alexia Howard: 혁신에 대해 여쭤보겠습니다. 우선, 현재 어느 정도 수준인지 구체적인 수치를 말씀해 주실 수 있나요? 코로나 시기 몇 년 전과 비교하면 지금은 상당히 높아진 것으로 보이는데요. 현재 수준이 유지하기에 적정하다고 보시는지, 아니면 앞으로 더 증가시킬 계획이신가요? 그리고 혁신 주제와 관련해서, 건강 및 웰빙 트렌드를 어떻게 활용하고 계신지 궁금합니다. 현재 시장에 건강과 웰빙 관련 테마들이 많이 나타나고 있는 것 같습니다. 월마트는 자사 PB 전체 포트폴리오에서 30가지 첨가물을 제거하겠다고 발표했고요. 포장 전면 표시 관련 식품 라벨링 법안도 논의되고 있고, 식이 가이드라인 개정도 예정되어 있습니다. GLP-1 온팩 라벨 관련해서 말씀하신 것 기억합니다. 현재 진행 상황은 어떻습니까? 그리고 앞으로의 우선순위는 무엇입니까? 네, GLP-1 온팩 라벨링은 계획대로 잘 진행되고 있습니다. 우리는 이미 여러 주요 제품 카테고리에서 단백질 함량과 영양 성분을 강조하는 라벨을 적용하기 시작했고, 소비자 반응도 매우 긍정적입니다. 현재 우선순위는 크게 세 가지입니다. 첫째, 포트폴리오 전반에 걸쳐 이 라벨링을 확대하는 것입니다. 특히 고단백 제품군에 집중하고 있습니다. 둘째, 소매업체들과의 협력을 강화하여 매장 내 가시성을 높이고 있습니다. 이들도 GLP-1 사용자들이 증가하는 트렌드를 인식하고 있어서 협조적입니다. 셋째, 제품 혁신입니다. 단순히 라벨링에 그치지 않고, GLP-1 사용자들의 영양 요구사항에 맞는 신제품 개발에도 투자하고 있습니다. 이는 중장기적으로 시장 점유율을 확대하는 데 핵심적인 요소가 될 것입니다. 시장 데이터를 보면 GLP-1 라벨이 있는 제품들의 판매 성장률이 일반 제품 대비 상당히 높게 나타나고 있어서, 이 전략이 올바른 방향으로 가고 있다고 확신합니다.
Sean Connolly: President, CEO & Director Yes. Great question, Alexia. The innovation performance over the last several years has just gotten better and better and better every year, and it was good to start with. So we've wrapped really good innovation years. And each year, we make progress in innovation, both in terms of TPDs that we're able to secure, but also velocity per TPD has gotten better and better. And this year is better than last year and last year was better than the year before. So I'm very pleased with where we are on innovation, and we'll continue to share more about some of the success stories that we've had with innovation. But I think your second question speaks to also what's driving a lot -- not all, but a lot of the innovation success. There is undoubtedly a lot of consumer focus these days on health and wellness and has been the case for 50 years. Kind of the definition of what does good health and wellness food look like in 2026 is different than it looked 10 years ago, which is different than it looked 20 years before that. So right now, health and wellness is heavily, as everybody knows and can see, heavily about protein. So the presence of protein in products is hugely important to consumers. That's a major part of our benefit bundle that we've baked into a lot of our innovations. I would say, secondly, clean label continues to be really important as well as vegetable nutrition. So if you think about our portfolio with brands like Birds Eye Vegetables, which are just awesome vegetables flash frozen at the peak of rightness, you think about protein meat sticks as well as seeds and you think about our frozen businesses like Healthy Choice, which are incredibly clean label, incredibly healthy, high in protein, low in sugar, low in carbs, things like that, it's very well positioned. And so I probably feel like our portfolio is as well positioned today as it's been to compete in a world that's very focused on health and wellness. And one of the things I find most interesting about the double-click on that is it's young consumers. Young consumers, which we over-index with, are more focused on health and wellness than I've seen in a while, and it is playing right into some of our tailwind businesses like our protein-focused brands. And that's a real positive. And you see it in categories outside of food, like they're drinking less, things like that. And so you get a good return when you can secure young consumers, because you keep them around a lot longer. And we've had really good progress with our young consumers. And that's helping us because, obviously, young consumers also tend to be lower income consumers, because they're just -- they're getting started in their career, and we have a lot of good value products.	Sean Connolly: 네, 좋은 질문입니다. 지난 몇 년간 혁신 성과는 매년 계속해서 더 좋아지고 있습니다. 처음부터 좋았던 것이 사실이지만요. 정말 훌륭한 혁신의 해들을 보내왔습니다. 매년 우리는 확보할 수 있는 TPD 측면에서나 TPD당 속도 측면에서 모두 혁신 부문에서 진전을 이루고 있습니다. 그리고 올해는 작년보다 더 좋고, 작년은 그 전년도보다 더 좋았습니다. 그래서 현재 우리의 혁신 위치에 대해 매우 만족스럽게 생각하고 있으며, 혁신을 통해 거둔 성공 사례들에 대해 앞으로도 계속 공유해 나갈 것입니다. 두 번째 질문은 혁신 성공을 이끄는 요인들에 대한 것인데, 전부는 아니지만 상당 부분을 설명해주는 내용이라고 봅니다. 요즘 소비자들이 건강과 웰빙에 많은 관심을 갖고 있는 것은 의심의 여지가 없으며, 이는 지난 50년간 계속되어 온 현상입니다. 다만 2026년의 건강하고 웰빙에 좋은 식품에 대한 정의는 10년 전과 다르고, 또 그 이전 20년과도 다릅니다. 현재 건강과 웰빙은 모두가 알고 보시는 것처럼 단백질에 크게 집중되어 있습니다. 따라서 제품 내 단백질 함유 여부가 소비자들에게 매우 중요합니다. 이는 우리가 많은 혁신 제품에 담아낸 핵심 가치 번들의 주요 부분입니다. 두 번째로는 클린 라벨(clean label)이 여전히 매우 중요하며, 채소 영양도 마찬가지입니다. 저희 포트폴리오를 보시면, 가장 신선한 상태에서 급속 냉동한 훌륭한 채소 제품인 Birds Eye Vegetables가 있고, 단백질 미트 스틱과 씨앗류 제품들이 있으며, Healthy Choice 같은 냉동식품 사업도 있습니다. 이 제품들은 정말 깨끗한 원료를 사용하고, 매우 건강하며, 단백질 함량이 높고 당분과 탄수화물은 낮습니다. 이런 특성들 덕분에 저희는 아주 유리한 위치에 있습니다. 그래서 건강과 웰빙을 중시하는 시장 환경에서 경쟁하기에 저희 포트폴리오가 지금만큼 좋은 위치에 있었던 적이 없다고 생각합니다. 여기서 더 흥미로운 점은 바로 젊은 소비자층입니다. 젊은 소비자층은 저희가 강점을 보이는 세그먼트인데요, 최근 들어 건강과 웰빙에 그 어느 때보다 집중하고 있습니다. 이는 단백질 중심 브랜드와 같은 저희의 성장 사업부에 정말 긍정적으로 작용하고 있습니다. 식품 외 카테고리에서도 이런 트렌드가 보이는데, 예를 들어 음주량이 줄어드는 것 같은 현상들이죠. 젊은 소비자를 확보하면 훨씬 오랫동안 고객으로 유지할 수 있기 때문에 좋은 수익을 거둘 수 있습니다. 저희는 젊은 소비자층에서 정말 좋은 성과를 내고 있습니다. 이것이 저희에게 도움이 되는 이유는, 젊은 소비자들이 커리어를 막 시작하는 단계이다 보니 대체로 저소득층에 속하는 경향이 있고, 저희는 가성비 좋은 제품을 많이 보유하고 있기 때문입니다.
Operator: Our next question comes from Leah Jordan with Goldman Sachs.	Operator: 다음 질문은 골드만삭스의 리아 조던 애널리스트께서 주시겠습니다.
Leah Jordan: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division So you're stepping up your A&P spend in the back half. Just any color on how we should think about the balance between the 2 quarters? And with the step-up and the fact that you're calling out that consumers are still value seeking, has anything changed in your approach for this spend, be it across categories, channels or frequency, anything there?	Leah Jordan: 하반기에 광고선전비(A&P) 지출을 늘리신다고 하셨는데, 3분기와 4분기 간 배분을 어떻게 생각하면 될까요? 그리고 지출을 늘리시는 상황에서 소비자들이 여전히 가치를 추구하고 있다고 말씀하셨는데, 이번 지출 접근 방식에 변화가 있나요? 카테고리별, 채널별, 또는 빈도 측면에서 달라진 점이 있는지 궁금합니다.
Sean Connolly: President, CEO & Director Well, that's a very insightful question, Leah. One of the things you will see us incorporate into our advertising this quarter is an increased emphasis on relative value. We always talk about the quality of our products. That will go unchanged. But the relative value of our products versus things like quick-serve restaurants, things like that, is undeniable. And sometimes you have to remind consumers of that because while prices might be higher today than they were 3 years ago, relatively speaking, it's hard to beat the value and the quality that our products offer. And that value message is really value as a priority area is being very woven into our innovations themselves. Some of our innovations coming this year will be more value-oriented and our marketing messages will be value-oriented. And we think, given the inflection we've already got, that will continue to push some of the lapsed users back into the franchise and continue to help drive our organic sales growth.	Sean Connolly: 매우 통찰력 있는 질문입니다, Leah. 이번 분기 광고에서 여러분이 보시게 될 것 중 하나는 상대적 가치에 대한 강조를 강화한다는 점입니다. 저희는 항상 제품의 품질에 대해 이야기해왔고, 그 부분은 변함이 없을 것입니다. 하지만 패스트푸드 레스토랑 같은 곳들과 비교했을 때 저희 제품의 상대적 가치는 부인할 수 없습니다. 그리고 때로는 소비자들에게 이를 상기시켜줄 필요가 있습니다. 왜냐하면 가격이 3년 전보다 높을 수는 있지만, 상대적으로 봤을 때 저희 제품이 제공하는 가치와 품질을 능가하기는 어렵기 때문입니다. 이러한 가치 메시지, 즉 우선순위 영역으로서의 가치는 저희 혁신 제품 자체에 매우 긴밀하게 녹아들고 있습니다. 96 올해 출시될 일부 혁신 제품들은 보다 가치 지향적일 것이며, 마케팅 메시지도 가치 중심으로 전개할 예정입니다. 이미 확보한 전환점을 고려할 때, 이러한 접근이 이탈했던 사용자들을 프랜차이즈로 다시 끌어들이고 유기적 매출 성장을 지속적으로 견인하는 데 도움이 될 것으로 판단하고 있습니다.
Leah Jordan: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Okay. Great. And then I guess I had one quick follow-up on the weather piece in the quarter, specifically around -- related to the slow start to winter. Now that we've shifted to much colder weather across the U.S., just seeing if there's any color commentary around quarter-to-date trends. Have those normalized with your expectations or anything to think through there?	Leah Jordan: 네, 좋은 질문입니다. 분기 중 날씨 영향, 특히 겨울 시작이 늦어진 부분에 대해 간단히 후속 질문 드리겠습니다. 현재 미국 전역에 훨씬 추운 날씨가 찾아왔는데요, 분기 누계 기준으로 트렌드에 대해 말씀해 주실 수 있을까요? 예상치와 정상화되었는지, 아니면 고려해야 할 다른 사항이 있는지 궁금합니다.
Sean Connolly: President, CEO & Director Yes. The weather outlook certainly changed, didn't it, in the last couple of weeks. That's great for us. As I mentioned, just to put a fine point on this, there were 2 weather things in the quarter that we noticed, and they're tangible. So we'll just kind of unpack them. One is this hurricane thing. You're probably wondering what is this hurricane thing? Well, we've had hurricanes for 10 years that hit Continental U.S. And when we have hurricanes hit the Continental U.S., we sell a lot of food in Florida, particularly canned food, also along the Gulf Coast, sometimes the East Coast. And so that's kind of captured in our base. And last year, we had an unusually high hurricane quarter. We did not plan for that this year, we planned for a normal quarter. We didn't get any hurricane. So that's fortunate for the people along the coast line, but it was a little different than we planned. So that was a bit of a headwind. And then the question around when does the cold weather kind of roll in tends to affect when do we start to see that seasonal ramp-up in our canned food cooking ingredients portfolio like tomatoes or even canned chili. And so it always comes. It's a question of is it going to come early October, is it going to come November? So it came a little later than normal, but obviously, since the quarter has turned, you've seen very cold weather, and you already know what that does to businesses like cocoa and canned tomatoes and chili. So yes, that's another timing factor.	Sean Connolly: 네, 날씨 전망이 지난 몇 주 사이에 확실히 바뀌었죠. 우리에게는 좋은 소식입니다. 말씀드렸듯이, 이 부분을 명확히 하자면, 이번 분기에 우리가 주목한 날씨 관련 요인이 두 가지 있었고, 이것들은 실질적인 영향을 미쳤습니다. 하나씩 설명드리겠습니다. 첫 번째는 허리케인 관련 사항입니다. 허리케인이 뭐가 그리 중요하냐고 생각하실 수도 있는데요, 지난 10년간 미국 본토를 강타한 허리케인들이 있었습니다. 허리케인이 미국 본토를 강타하면, 특히 플로리다에서 식품, 특히 통조림 식품이 많이 팔리고, 걸프 연안이나 때로는 동부 해안에서도 마찬가지입니다. 이런 것들이 우리 기저 실적에 반영되어 있습니다. 작년에는 유난히 허리케인이 많았던 분기였습니다. 올해는 그 정도를 계획에 반영하지 않았고, 평년 수준의 분기로 계획했습니다. 허리케인이 발생하지 않았습니다. 해안 지역 주민들에게는 다행스러운 일이지만, 저희 계획과는 조금 달랐습니다. 그래서 약간의 역풍이 있었습니다. 그리고 추운 날씨가 언제 시작되느냐의 문제는 토마토나 칠리 통조림 같은 요리 재료 통조림 식품 포트폴리오에서 계절적 수요 증가가 언제 시작될지에 영향을 미치는 경향이 있습니다. 이런 수요는 항상 찾아오는데, 문제는 10월 초에 올 것인지, 11월에 올 것인지입니다. 올해는 평소보다 조금 늦게 왔지만, 분기가 바뀐 이후로 매우 추운 날씨가 이어지고 있고, 이것이 코코아, 토마토 통조림, 칠리 같은 사업에 어떤 영향을 미치는지는 이미 잘 알고 계실 겁니다. 네, 이것도 타이밍 요인 중 하나입니다.
Operator: Our next question comes from Megan Clapp with Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 모건스탠리의 메건 클랩 애널리스트께서 주시겠습니다.
Megan Christine Alexander: Morgan Stanley, Research Division I just had a quick follow-up to Tom's question earlier on the EPS outlook. You mentioned you seem confident on offsetting the shortfall from Ardent. The range is still quite wide. Sean, you mentioned it was wider than normal coming into the year. So can you just help us understand what are kind of the key swing factors or uncertainties that remain that justified keeping the EPS range wider now that we are halfway through the year rather than narrowing it?	Megan Christine Alexander: 톰이 앞서 질문한 EPS 전망에 대해 간단히 추가 질문 드리겠습니다. Ardent 매각으로 인한 부족분을 상쇄할 수 있다고 자신하시는 것 같은데요. 그럼에도 가이던스 범위가 여전히 상당히 넓습니다. Sean 님께서 연초에 평소보다 넓게 설정했다고 말씀하셨는데요. 이제 연도의 절반이 지난 시점에서 EPS 범위를 좁히지 않고 넓게 유지하는 것이 타당하다고 판단하신 주요 변동 요인이나 불확실성이 무엇인지 설명해 주시겠습니까?
Sean Connolly: President, CEO & Director Yes. I wouldn't overthink keeping it wider, we are just at Q2. So when we narrow the range historically, it's usually in the back half of the year as we move toward the end of the year, it's usually not in the first quarter, even after the second quarter. So I wouldn't read much more into that other than we're just now finishing up second quarter, and we got the second half to go, and we'll update that range again next quarter.	Sean Connolly: 네, 범위를 넓게 유지하는 것에 대해 너무 깊이 생각하실 필요는 없습니다. 아직 2분기를 막 마친 시점이니까요. 과거 사례를 보면, 우리가 범위를 좁히는 시기는 보통 하반기입니다. 연말로 갈수록 범위를 좁혀가는데, 1분기는 물론이고 2분기 이후에도 바로 좁히지는 않습니다. 그러니까 이것에 대해 특별한 의미를 두실 필요는 없고요, 단지 이제 막 2분기를 마무리했고 하반기가 남아있는 상황이라는 것입니다. 다음 분기에 다시 그 범위를 업데이트할 예정입니다.
Megan Christine Alexander: Morgan Stanley, Research Division Okay. And then maybe just another follow-up on I think it was Andrew's question at the beginning. So you talked about in the slides and in your prepared remarks the 2-year consumption trends in Refrigerated & Frozen inflecting back to positive. We know that the reported numbers are pretty noisy. And I know you don't want to provide guidance. But as we look to Q3 and just consider the momentum you're seeing in consumption on a 2-year basis and all of these timing shifts and what we'll see in terms of the shipment timing benefit, would you expect that 2-year reported trend in R&F to accelerate versus the first half? I'm just trying to get a sense because the Street does imply a bit of a deceleration. So just trying to understand how to think about that segment in particular given the noise.	Megan Christine Alexander: 네, 슬라이드와 발표 내용에서 말씀드린 냉장 및 냉동 부문의 2개년 소비 트렌드가 플러스로 전환된 부분에 대한 추가 질문이시군요. 보고된 수치들이 상당히 변동성이 크다는 점은 저희도 알고 있습니다. 가이던스를 제공하고 싶지 않다는 점도 이해합니다만, 3분기를 전망할 때 2개년 기준으로 보시는 소비 모멘텀과 이러한 모든 타이밍 변화, 그리고 출하 타이밍 효과 측면에서 나타날 것들을 고려하면, 냉장 및 냉동 부문의 2개년 보고 트렌드가 상반기 대비 가속화될 것으로 예상하시는지 궁금합니다. 시장에서는 다소 둔화를 예상하고 있는 것 같아서 여쭤봅니다. 특히 이런 변동성을 감안할 때 해당 부문을 어떻게 이해해야 할지 파악하려고 합니다.
Sean Connolly: President, CEO & Director I think you can expect a good second half in frozen. It's not a lot more complicated than the underlying trends are inflecting northward. Our market shares are either already back to the high watermark or very close to it. The programming that we've got in the marketplace in the next quarter will be stronger than we've had not only in the last quarter, but significantly stronger than a year ago, because a year ago, we were basically out of business in the quarter on promotions because of the supply constraints. So all of that lends itself to high-quality underlying momentum in the second -- in the third quarter and in the second half.	Sean Connolly: 냉동식품 부문에서 하반기에 좋은 실적을 기대하셔도 됩니다. 기본적으로 시장 트렌드가 상승세로 전환되고 있기 때문입니다. 우리의 시장 점유율은 이미 최고점을 회복했거나 그에 매우 근접한 상태입니다. 다음 분기에 시장에 선보일 프로모션 프로그램은 지난 분기보다 강력할 뿐만 아니라, 작년 동기 대비해서도 훨씬 강력합니다. 작년 이맘때는 공급 제약으로 인해 프로모션을 거의 진행하지 못했거든요. 이 모든 요인들이 3분기와 하반기 전반에 걸쳐 탄탄한 모멘텀을 만들어낼 것입니다.
Operator: Our next question comes from Chris Carey with Wells Fargo.	Operator: 다음 질문은 Wells Fargo의 Chris Carey님께서 주셨습니다.
Christopher Carey: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Just regarding the inflation for this year, like there's some puts and takes, but it's basically tracking to where you thought. Is there any reason why it shouldn't be back in that 2-ish percent range going into next year based on what we can see today? Are there anomalies with the timing of some of the pork and beef inflation that you're seeing? Or is there going to be tariff carryover into next year with inventory? I think the comment was we'd like to get back to that range over time, but I just wondered if there were anomalies that you're thinking about that would prevent you from getting there going into next year?	Christopher Carey: 올해 인플레이션과 관련해서 여러 변수들이 있지만 기본적으로 예상했던 수준으로 진행되고 있는데요, 현재 상황을 볼 때 내년에 2% 수준으로 돌아가지 못할 이유가 있을까요? 돼지고기나 쇠고기 인플레이션 타이밍과 관련된 특이사항이 있나요? 아니면 재고 때문에 관세 영향이 내년까지 이어질 가능성이 있나요? 시간이 지나면서 그 범위로 돌아가고 싶다는 말씀을 하셨는데, 내년에 그 목표 달성을 어렵게 만들 수 있는 특이사항들을 염두에 두고 계신 게 있는지 궁금합니다.
Sean Connolly: President, CEO & Director No, Chris, I feel like I'm more cautious on prognosticating about inflation now than I probably have ever been. But we've looked back 100 years at these inflation super cycles. And when you hit these kind of peaks on any individual commodity that have been unprecedented, you usually see a downward slope on the other side of that hill. We just have not, as an industry, experienced that yet. In our case, it's been a bit more challenging than some portfolios in that we're heavily skewed toward proteins, which, of course, remained high, but proteins go up and they usually come down. And obviously, different proteins have different timetables for that delta. So at some point, it's going to normalize here. At some point, very soon, we're going to have a lot of this stuff baked into our base already. So you could really start to see some relief in the P&L if things start to break our way.	Sean Connolly: 지금 인플레이션에 대해 예측하는 것이 그 어느 때보다 조심스럽습니다. 하지만 우리는 지난 100년간의 인플레이션 슈퍼사이클을 되돌아봤습니다. 그리고 특정 원자재가 전례 없는 수준의 정점에 도달하면, 보통 그 언덕 반대편에서는 하향 곡선을 그리게 됩니다. 다만 우리 업계는 아직 그런 경험을 하지 못했습니다. 우리의 경우, 일부 포트폴리오보다 좀 더 어려운 상황인데, 단백질 제품 비중이 높기 때문입니다. 단백질 가격은 물론 높은 수준을 유지했지만, 단백질은 오르면 보통 내려가기 마련입니다. 물론 단백질 종류마다 그 변동 시기는 다릅니다. 그래서 어느 시점에는 정상화될 것입니다. 조만간 이러한 요소들이 이미 우리 기저에 반영될 것입니다. 그렇게 되면 상황이 우리에게 유리하게 전개될 경우 손익계산서(P&L)에서 실질적인 개선을 보실 수 있을 것입니다.
Christopher Carey: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Okay. We'll see how it goes. Just from a portfolio standpoint, a little bit bigger picture. We've seen a ton of activity in the food sector with portfolio changes, separations, combinations and actually in broader staples as well even outside of food. When you think about what's going on in the environment right now, can you just give us the latest on Conagra's approach to its portfolio, how you think through portfolio opportunities one way or the other, and just how the balance sheet and your leverage targets factor into your medium-term objectives? Just any context would be helpful.	Christopher Carey: 좋습니다. 어떻게 진행되는지 지켜보겠습니다. 포트폴리오 관점에서 좀 더 큰 그림으로 질문드리겠습니다. 최근 식품 섹터에서 포트폴리오 변화, 분사, 합병 등 엄청난 활동들이 있었고, 실제로 식품 외 생필품 전반에서도 그런 움직임이 있었습니다. 현재 시장 환경을 고려할 때, 코나그라의 포트폴리오 접근 방식에 대한 최신 입장을 말씀해 주시겠습니까? 포트폴리오 기회를 어떤 식으로든 어떻게 검토하고 계신지, 그리고 재무상태표와 레버리지 목표치가 중기 목표에 어떻게 반영되는지 말입니다. 어떤 맥락이든 도움이 될 것 같습니다.
Sean Connolly: President, CEO & Director Sure. Well, first of all, just to remind the listeners on the call, we have done probably more M&A than most of the companies in our space over the last 10 years, and that includes inbounds and a lot of divestitures, even separations. So we're quite familiar with that. And of course, prior to being here, I was at Sara Lee, where we had a split and we stood up 2 independent companies and had a good outcome. So Dave and I and the Board are always thinking of everything under the sun in terms of ways to create value for our shareholders. And we are not the slightest bit entrenched in any way. If there is a clear path to creating value, we will pursue it, and we have done that in the past. So reshaping has always been part of our game plan, and that has included inbounds from time to time. I don't see us doing that anytime soon because we're focused on debt reduction. But it's also included outbounds. And we only recently completed the divestiture of Chef Boyardee. And while we sold some EPS with that, we felt like it was the right thing to do for the portfolio long term. So we'll continue to look at our options there. And if we see a clear pathway to value creation, we are always eagerly in pursuit of that.	Sean Connolly: 먼저 전화 참여하신 분들께 말씀드리자면, 저희는 지난 10년간 업계 내 대부분의 기업들보다 더 많은 M&A를 진행해왔습니다. 여기에는 인바운드 거래와 상당수의 매각, 심지어 분리까지 포함됩니다. 그래서 이 분야에 대해 상당히 익숙합니다. 물론 제가 이 회사에 오기 전 Sara Lee에 있을 때도 회사 분할을 통해 2개의 독립 기업을 설립했고 좋은 결과를 얻었습니다. Dave와 저, 그리고 이사회는 항상 주주 가치를 창출할 수 있는 모든 방법을 고민하고 있습니다. 저희는 어떤 식으로든 기존 방식에 얽매여 있지 않습니다. 가치를 창출할 수 있는 명확한 길이 있다면 추진할 것이고, 과거에도 그렇게 해왔습니다. 포트폴리오 재편은 항상 우리 전략의 핵심이었고, 때로는 인수도 포함되어 왔습니다. 다만 현재는 부채 감축에 집중하고 있어서 당분간은 인수를 진행하지 않을 것으로 보입니다. 매각도 재편의 일부였죠. 최근 셰프 보야디(Chef Boyardee) 매각을 완료했는데, 일부 주당순이익(EPS)을 포기하긴 했지만 장기적인 포트폴리오 관점에서 올바른 결정이었다고 판단합니다. 앞으로도 계속해서 옵션들을 검토할 것이고, 명확한 가치 창출 경로가 보인다면 언제든 적극적으로 추진할 것입니다.
Operator: Our next question comes from Scott Marks with Jefferies.	Operator: 다음 질문은 제프리스의 스콧 마크스님께서 주셨습니다.
Scott Marks: Jefferies LLC, Research Division I wanted to ask about the completion of the baked chicken facility. Can you just remind us how you're thinking about the cadence of repatriating some of that production and how we should be thinking about the magnitude and cadence of the margin improvement from those actions?	Scott Marks: 구운 치킨 시설 완공에 대해 질문드리고 싶습니다. 해당 생산을 본국으로 이전하는 시기와 속도를 어떻게 계획하고 계신지, 그리고 이러한 조치로 인한 마진 개선의 규모와 시기를 어떻게 예상해야 할지 다시 한번 설명해 주시겠습니까?
Sean Connolly: President, CEO & Director Sure. I'll make a quick comment, and then I'll flip it to Dave. But it's amazing. Chicken has always been an important part of our portfolio, but chicken has just been on fire over the last several years. And our historic business was mostly kind of roasted or baked chicken, and that's where we ran into some of the supply challenges last year. We got some quality inconsistencies. We've fixed those. That's done. So the baked chicken project is complete, and we like the way that looks, and that's great. But as you know, we also, in the last year, had some tremendous success with our new Banquet Mega Filets, which is a fried chicken product that basically looks a lot like a Chick-fil-A product. And that's an area where we've had limited capacity going forward. So we've elected to make some additional investments there to increase our capacity. It will take some time to build that out, but that's super exciting because chicken as a protein has just been on fire, in part because beef has been so expensive for the consumer. But I would say, even overall, when you look at foodservice trends and the success of Chick-fil-A and Raising Cane's, things like that, it's just been undeniable. So we're very excited about that being a continued tailwind for us, and getting those capabilities in-house enables us to make these products in the most efficient way possible with the best margin. Dave, do you want to add to that?	Sean Connolly: 네, 간단히 말씀드리고 Dave에게 넘기겠습니다. 정말 놀라운 일입니다. 치킨은 항상 우리 포트폴리오에서 중요한 부분이었지만, 지난 몇 년간 치킨 사업이 정말 폭발적으로 성장했습니다. 우리의 기존 사업은 주로 로스트 치킨이나 베이크드 치킨 위주였는데, 작년에 일부 공급 문제를 겪었던 부분이 바로 여기였습니다. 품질 일관성에 문제가 있었죠. 하지만 이 문제들은 해결했고 완료됐습니다. 베이크드 치킨 프로젝트는 완성됐고, 결과가 마음에 들며 아주 좋습니다. 하지만 아시다시피, 작년에 우리는 새로운 Banquet Mega Filets 제품으로도 엄청난 성공을 거뒀습니다. 이건 프라이드 치킨 제품인데, 기본적으로 Chick-fil-A 제품과 매우 유사합니다. 그리고 이 분야는 앞으로 우리가 생산 능력이 제한적인 영역입니다. 그래서 우리는 생산 능력을 늘리기 위해 추가 투자를 하기로 결정했습니다. 구축하는 데 시간이 좀 걸리겠지만, 정말 기대되는 부분입니다. 치킨이라는 단백질 제품이 정말 폭발적인 성장세를 보이고 있거든요. 부분적으로는 소고기 가격이 소비자들에게 너무 비싸졌기 때문이기도 합니다. 하지만 전반적으로 보더라도, 외식 산업 트렌드와 칙필레(Chick-fil-A), 레이징 케인스(Raising Cane's) 같은 브랜드들의 성공을 보면 부인할 수 없는 현상입니다. 그래서 이것이 우리에게 계속해서 순풍으로 작용할 것이라는 점에 매우 고무되어 있고, 이러한 생산 능력을 내재화함으로써 최고의 마진으로 가장 효율적인 방식으로 제품을 만들 수 있게 됩니다. Dave, 추가할 내용 있으신가요?
David Marberger: Executive VP & CFO Yes. So as we communicated at the beginning of the year with our guidance, we had estimated completing this line, this production at the end of the second quarter, which we have. So now we're in transition of bringing volume back in from the third party. As you can imagine, there's a transition there, and we build inventories and we deplete inventory. But all of that was built into our guidance, our margin and profit forecast for fiscal '26. So we're on track, and that's incorporated into what we've guided to.	David Marberger: 네, 연초 가이던스를 발표할 때 말씀드린 것처럼, 저희는 이 라인, 이 생산을 2분기 말에 완료할 것으로 예상했고 실제로 그렇게 했습니다. 이제 제3자로부터 물량을 다시 가져오는 전환 과정에 있습니다. 아시다시피 전환 과정이 있고, 재고를 쌓았다가 소진하는 과정을 거치게 됩니다. 하지만 이 모든 것이 저희 가이던스, 26회계연도 마진과 이익 전망에 이미 반영되어 있습니다. 따라서 계획대로 진행 중이며, 이는 저희가 제시한 가이던스에 포함되어 있습니다.
Scott Marks: Jefferies LLC, Research Division Understood. And then just quickly, second question for me. There was a pretty sizable impairment charge taken in the quarter. I don't believe I saw any details in the press release. So I wondering if you could just share any insight around that.	Scott Marks: 알겠습니다. 그리고 두 번째 질문 드리겠습니다. 이번 분기에 꽤 큰 규모의 손상차손이 발생했는데요. 보도자료에서 세부 내용을 찾지 못한 것 같습니다. 그래서 이 부분에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요?
David Marberger: Executive VP & CFO Sure. So we obviously have had a sustained decline in our stock price and market cap. And so the way that you do impairment accounting, if there is a triggering event, and this would qualify for where if your stock and market cap over an extended period of time is lower, you have to go back and do all the analysis you do for goodwill impairment and brand impairment. So we always do this work in our Q4 every year. So the last time we did it was at the end of our third quarter or our fourth quarter last fiscal year. So we had to do that in the second quarter. And when we went through that process, given the macro backdrop, which has impacted the stock price, obviously, we made the decision to increase our discount rate. So a lot of our forecasts were the same. And as you see, we're holding our guidance. So we feel good about where the business is going. It's in line with expectations. But because we changed our discount rate, that drove the impairment. So it's really just marking kind of book down to the fair value.	David Marberger: 네, 말씀드리겠습니다. 보시다시피 저희 주가와 시가총액이 지속적으로 하락했습니다. 손상 회계처리 방식을 보면, 촉발 사건(triggering event)이 발생했을 때 - 이번 경우가 여기 해당하는데요 - 주가와 시가총액이 장기간에 걸쳐 낮아지면, 영업권 손상과 브랜드 손상에 대한 모든 분석을 다시 수행해야 합니다. 저희는 매년 4분기에 이 작업을 항상 진행합니다. 마지막으로 진행한 것이 지난 회계연도 3분기 말, 즉 4분기 말이었습니다. 그래서 이번 2분기에 다시 진행해야 했습니다. 이 과정을 거치면서, 주가에 영향을 미친 거시경제 상황을 고려해 할인율(discount rate)을 상향 조정하기로 결정했습니다. 저희 예측치의 상당 부분은 동일하게 유지했습니다. 보시다시피 저희는 가이던스를 유지하고 있습니다. 따라서 사업이 나아가는 방향에 대해 긍정적으로 보고 있습니다. 예상과 일치하고 있습니다. 다만 할인율(discount rate)을 변경했기 때문에 손상차손(impairment)이 발생한 것입니다. 실제로는 장부가액을 공정가치(fair value)로 조정한 것에 불과합니다.
Operator: At this time, there are no more questions. The conference has now concluded. Thank you for attending today's presentation. You may now disconnect.	Operator: 더 이상 질문이 없으시군요. 컨퍼런스 콜을 마치도록 하겠습니다. 오늘 참석해 주셔서 감사합니다. 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# Conagra Brands Q2 Fiscal 2026 Earnings Call Summary

## Key Financial Metrics & Guidance
- **Full-year guidance reaffirmed**: Organic sales and operating margin targets maintained despite $30M (~$0.05 EPS) headwind from Ardent Mills divestiture
- **Inflation outlook unchanged**: 7% gross inflation (4% core + 3% tariffs), net 5.5% for the year; Q2 ran just under 7%
- **H2 expectations**: Positive organic sales growth expected; Q3 operating margins below Q2 due to A&P spend (>3% of sales) and inventory absorption headwinds
- **Productivity strong**: Running at ~5%, supporting margin recovery plans
- **Leverage focus**: Prioritizing debt reduction over M&A in near term

## Business Performance & Outlook
- **Frozen segment momentum building**: Market share nearly recovered to 53% in single-serve meals after supply constraints; stronger promotional calendar in H2 vs. prior year when supply limited activity
- **Snacks performing well**: Growing near mid-single digits, benefiting from C-store recovery and strong innovation (Slim Jim, FATTY)
- **Q2 headwinds (~100bps)**: Hurricane absence vs. prior year, delayed winter weather, SNAP payment pause, and retailer inventory management
- **December recovery**: Delayed shipments materializing as expected; seasonal promotional build shifting from Q2 to Q3

## Strategic Initiatives
- **Project Catalyst**: Multi-month initiative to reengineer core business processes using AI for effectiveness and efficiency gains; full details coming in calendar 2026
- **Pricing strategy**: Not rolling back list prices; instead maintaining pricing while adding "high-quality" promotions consistent with historical levels—driving volume without excessive discounting
- **Innovation success**: Accelerating with improved velocity per TPD; focused on health/wellness trends (protein, clean label, vegetables) resonating with younger consumers
- **Supply chain investments**: Baked chicken facility complete (Q2); additional fried chicken capacity being added for high-growth products like Banquet Mega Filets

## Management Tone & Risks
- **Tone**: