📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Citizens Financial Group, Inc. (CFG) Q4 2025 Earnings Call January 21, 2026 9:00 AM EST Company Participants Kristin Silberberg - Head of Investor Relations Bruce Van Saun - CEO & Chairman of the Board Aunoy Banerjee - Executive VP & CFO Donald McCree - Chair of Commercial Banking Brendan Coughlin - President & Vice Chair Conference Call Participants Ryan Nash - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division L.	# 시티즌스 파이낸셜 그룹(Citizens Financial Group, Inc.) (CFG) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 일시: 2026년 1월 21일 오전 9시(미국 동부 표준시) ## 회사 참석자 크리스틴 실버버그(Kristin Silberberg) - 투자자 관계 담당 임원 브루스 반 사운(Bruce Van Saun) - 최고경영자(CEO) 겸 이사회 의장 아누이 배너지(Aunoy Banerjee) - 전무이사(Executive VP) 겸 최고재무책임자(CFO) 도널드 맥크리(Donald McCree) - 상업은행 부문 의장 브렌던 코플린(Brendan Coughlin) - 사장 겸 부의장 ## 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 라이언 내시(Ryan Nash) - 골드만삭스 그룹(Goldman Sachs Group, Inc.), 리서치 부문 L. --- [참고: 이 번역은 실적 발표 컨퍼런스 콜의 헤더 부분입니다. 실제 발언 내용이 제공되면 전문 금융 용어와 화자의 어조를 유지하면서 자연스럽고 정확한 한국어로 번역해 드리겠습니다.]
Erika Penala - UBS Investment Bank, Research Division Manan Gosalia - Morgan Stanley, Research Division Girard Sweeney Matthew O'Connor - Deutsche Bank AG, Research Division Ebrahim Poonawala - BofA Securities, Research Division David Chiaverini - Jefferies LLC, Research Division Gerard Cassidy - RBC Capital Markets, Research Division Christopher McGratty - Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division Kenneth Usdin - Bernstein Autonomous LLP Presentation Operator Welcome, and thank you for standing by. [Operator Instructions] Today's conference is being recorded. I would now like to turn the conference over to Kristin Silberberg. Thank you. You may begin.	# 어닝콜 참석자 명단 애널리스트: 에리카 페날라 - UBS 인베스트먼트 뱅크, 리서치 부문 마난 고살리아 - 모건스탠리, 리서치 부문 지라드 스위니 매튜 오코너 - 도이치뱅크 AG, 리서치 부문 에브라힘 푸나왈라 - 뱅크오브아메리카 증권, 리서치 부문 데이비드 치아베리니 - 제프리스 LLC, 리서치 부문 제라드 캐시디 - RBC 캐피탈 마켓츠, 리서치 부문 크리스토퍼 맥그래티 - 키프, 브루예트 앤 우즈, 리서치 부문 케네스 어스딘 - 번스타인 오토노머스 LLP --- # 발표 교환원: 환영합니다. 참석해 주셔서 감사합니다. [교환원 안내사항] 오늘 컨퍼런스는 녹음되고 있습니다. 이제 크리스틴 실버버그에게 회의를 넘기겠습니다. 감사합니다. 시작하셔도 됩니다.
Kristin Silberberg Head of Investor Relations Thanks, Julie. Good morning, everyone, and thank you for joining us. First, this morning, our Chairman and CEO, Bruce Van Saun; and CFO, Aunoy Banerjee, will provide an overview of our fourth quarter and full year results. Brendan Coughlin, our President; and Don McCree, our Chair of Commercial Banking, are also here to provide additional color. We will be referencing our fourth quarter and full year presentation located on our Investor Relations website. After the presentation, we will be happy to take questions.	크리스틴 실버버그 투자자 관계 담당 임원 감사합니다, 줄리. 여러분 안녕하세요, 참석해 주셔서 감사합니다. 오늘 아침 먼저 브루스 반 사운 회장 겸 CEO와 어노이 배너지 CFO가 4분기 및 연간 실적 개요를 설명드리겠습니다. 브렌던 코플린 사장과 돈 맥크리 상업은행 부문 의장도 추가 설명을 위해 함께 자리했습니다. 저희 투자자 관계 웹사이트에 게시된 4분기 및 연간 프레젠테이션 자료를 참고하시기 바랍니다. 발표 후 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다.
Our comments today will include forward-looking statements, which are subject to risks and uncertainties that may cause our results to differ materially from expectations. These are outlined for your review in the presentation. We also reference non-GAAP financial measures, so it's important to review our GAAP results in the presentation and the reconciliations in the appendix. And with that, I will hand it over to Bruce. Bruce Van Saun CEO & Chairman of the Board Okay. Thanks, Kristin, and good morning, everyone. Thanks for joining our call today. We were pleased to finish the year with another strong quarter.	오늘 저희 발표에는 미래예측진술(forward-looking statements)이 포함되어 있으며, 이는 다양한 위험요인과 불확실성으로 인해 실제 결과가 예상과 크게 다를 수 있음을 말씀드립니다. 이러한 내용은 발표자료에 명시되어 있으니 검토해 주시기 바랍니다. 또한 비-GAAP 재무지표를 언급하고 있으므로, 발표자료의 GAAP 기준 실적과 부록의 조정내역을 함께 검토하시는 것이 중요합니다. 그럼 브루스에게 마이크를 넘기겠습니다. 브루스 반 사운 CEO 겸 이사회 의장 좋습니다. 크리스틴, 감사합니다. 그리고 여러분 안녕하십니까. 오늘 컨퍼런스콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 저희는 또 한 번의 견조한 분기 실적으로 한 해를 마무리하게 되어 기쁘게 생각합니다.
Our financial results were paced by net interest margin expansion of 7 basis points, strong wealth and capital markets fees, positive operating leverage of 1.3% sequential and 5.2% year-on-year, favorable credit trends and a robust balance sheet across capital, liquidity and funding. We are executing well on our strategic initiatives. Our Private Bank finished the year with $14.5 billion in deposits, $10 billion in client assets and $7.2 billion in loans. The business was 7% accretive to pretax income in 2025, ahead of our 5% target. Importantly, we managed this business to a 25% ROE for the year.	우리의 재무 실적은 순이자마진 7bp 확대, 강력한 자산관리 및 자본시장 수수료, 전분기 대비 1.3% 및 전년 대비 5.2%의 긍정적 영업 레버리지, 우호적인 신용 추세, 그리고 자본, 유동성 및 자금조달 전반에 걸친 견고한 대차대조표에 힘입었습니다. 우리는 전략적 이니셔티브를 성공적으로 실행하고 있습니다. 프라이빗 뱅크는 예금 145억 달러, 고객 자산 100억 달러, 대출 72억 달러로 한 해를 마감했습니다. 이 사업부는 2025년 세전이익에 7% 기여하여 목표치인 5%를 상회했습니다. 중요한 점은, 우리가 이 사업을 연간 25% ROE로 관리했다는 것입니다.
We continue to grow nicely in New York City Metro and our corporate banking expansion into new geographies, verticals and sponsors is delivering good results. We made significant progress in running down non-core assets from $6.9 billion at the beginning of the year to $2.5 billion at the end, which included a sale of a student loan portfolio. Our TOP 10 program hit the mark with $100 million plus run rate benefits in Q4. For the quarter, our EPS was up 8% sequentially and 36% year-over-year. NII is up 9% year-on-year as net interest margin is up 20 basis points and spot loans grew 3%. Fees are up 8% year-on-year, paced by Capital Markets and Wealth.	뉴욕시 메트로 지역에서 지속적으로 양호한 성장세를 보이고 있으며, 새로운 지역, 업종 및 스폰서로의 기업금융 확장이 좋은 성과를 내고 있습니다. 비핵심 자산을 연초 69억 달러에서 연말 25억 달러로 대폭 축소하는 데 상당한 진전을 이루었으며, 여기에는 학자금 대출 포트폴리오 매각이 포함되었습니다. TOP 10 프로그램은 4분기에 연간 기준 1억 달러 이상의 효익을 달성하며 목표를 달성했습니다. 분기 기준으로 주당순이익(EPS)은 전분기 대비 8%, 전년 동기 대비 36% 증가했습니다. 순이자마진(NIM)이 20bp 상승하고 기말 대출이 3% 증가하면서 순이자이익(NII)은 전년 대비 9% 증가했습니다. 수수료 수익은 자본시장 부문과 자산관리 부문이 주도하며 전년 대비 8% 증가했습니다.
Provision is down $25 million year-on-year as losses reduce on CRE office and credit in general looks good. We retired 3% of our shares in 2025 and delivered an 80% return of capital to shareholders. For the full year, our EPS of $3.86 was up 19% relative to 2024. We hit most of our line items in the beginning of year guide, which is included on Slide 31. Our expenses were up 4.6% versus the guide of 4% given the fee performance beat and associated incentive compensation and our desire to keep building out Private Bank and Wealth. We delivered positive operating leverage of around 1.25% for the year.	충당금은 CRE 오피스 부문의 손실 감소로 전년 대비 2,500만 달러 감소했으며, 전반적인 신용 상태는 양호합니다. 우리는 2025년에 자사주 3%를 소각했으며, 주주들에게 자본의 80%를 환원했습니다. 연간 기준으로 우리의 주당순이익(EPS)은 3.86달러로 2024년 대비 19% 증가했습니다. 슬라이드 31에 포함된 연초 가이던스의 대부분 항목을 달성했습니다. 우리의 비용은 4% 가이던스 대비 4.6% 증가했는데, 이는 수수료 실적 호조와 이에 따른 성과급 지급, 그리고 프라이빗 뱅크와 자산관리 부문 확대에 대한 우리의 의지 때문입니다. 우리는 연간 약 1.25%의 긍정적인 영업 레버리지를 달성했습니다.
We think -- as we think about 2026, our focus will continue to be strong execution of our strategic initiatives. The biggest new addition will be Reimagine the Bank, which has been launched and is creating real excitement at Citizens. We've included a couple of slides in our presentation on this program. What I'd like to call out is that the deployment of new technologies and approaches under Reimagine the Bank will deliver meaningful enhancements to customer experience. This will drive some real revenue benefits in addition to the targeted expense efficiency improvements from the program.	2026년을 바라보면서, 저희는 전략적 이니셔티브의 강력한 실행에 계속 집중할 것입니다. 가장 큰 새로운 추가 사항은 'Reimagine the Bank'가 될 것이며, 이는 이미 출범하여 Citizens에서 실질적인 기대감을 불러일으키고 있습니다. 저희는 이번 발표 자료에 이 프로그램에 관한 몇 장의 슬라이드를 포함시켰습니다. 제가 강조하고 싶은 점은 Reimagine the Bank 하에서 새로운 기술과 접근방식의 도입이 고객 경험에 의미 있는 개선을 제공할 것이라는 점입니다. 이는 프로그램의 목표인 비용 효율성 개선 외에도 실질적인 수익 증대 효과를 가져올 것입니다.
This program has around 50 initiatives at the outset, but we will add to this over time, providing further upside. Looking ahead, the macro environment for 2026 should be favorable. We see solid GDP growth, stable unemployment and inflation falling by the end of the year. We project 2 more Fed rate cuts with the yield curve steepening as the 10-year stays anchored around 4.25%. We anticipate the regulatory environment to stay positive. We will look to take some basic steps on stablecoins, but we do not see a big lift off and impact in 2026. Notwithstanding several of our peers gauging on acquisitions, our focus for the foreseeable future remains on our attractive organic growth agenda.	이 프로그램은 초기에 약 50개의 이니셔티브로 구성되어 있으며, 시간이 지남에 따라 추가할 예정이어서 추가적인 상승 여력을 제공할 것입니다. 앞으로 2026년의 거시경제 환경은 우호적일 것으로 전망됩니다. 견조한 GDP 성장률과 안정적인 실업률, 그리고 연말까지 하락하는 인플레이션을 예상하고 있습니다. 10년물 금리가 4.25% 수준에서 고정되면서 수익률 곡선이 가팔라지는 가운데 연준의 추가 금리 인하가 2회 있을 것으로 전망합니다. 규제 환경은 긍정적으로 유지될 것으로 예상합니다. 스테이블코인과 관련해서는 몇 가지 기본적인 조치를 취할 예정이지만, 2026년에 큰 도약이나 영향이 있을 것으로는 보지 않습니다. 여러 경쟁사들이 인수합병을 검토하고 있음에도 불구하고, 당사는 당분간 매력적인 유기적 성장 어젠다에 집중할 것입니다.
With respect to the 2026 outlook, we expect very strong revenue performance, controlled expenses, significant positive operating leverage and lower credit costs. NII growth of 10% to 12% will be paced by strong continuing NIM expansion and solid loan growth led by Private Bank and C&I. Fees will continue to grow off a strong year in 2025. The Capital Markets backdrop is highly favorable and Citizens is well positioned. Our Wealth business is in a great position to grow, both with Private Bank customers as well as branch-based customers. Expense growth is projected to be comparable to this year as we seek to maintain the growth rate of the Private Bank.	2026년 전망과 관련하여, 우리는 매우 강력한 매출 실적, 통제된 비용, 상당한 긍정적 영업 레버리지, 그리고 낮아진 신용 비용을 예상하고 있습니다. 순이자이익(NII)은 10%에서 12% 성장할 것으로 전망되며, 이는 지속적인 순이자마진(NIM) 확대와 프라이빗 뱅크 및 기업대출(C&I)이 주도하는 견조한 대출 성장에 힘입은 것입니다. 수수료 수익은 2025년의 강력한 한 해를 기반으로 계속 성장할 것입니다. 자본시장 환경은 매우 우호적이며 시티즌스는 좋은 위치에 있습니다. 우리의 자산관리 사업은 프라이빗 뱅크 고객과 지점 기반 고객 모두에서 성장할 수 있는 훌륭한 위치에 있습니다. 비용 증가율은 프라이빗 뱅크의 성장률을 유지하고자 하므로 올해와 비슷한 수준이 될 것으로 예상됩니다.
We have been disciplined in ensuring that the Private Bank achieves sustainable growth with attractive returns. The Reimagine the Bank impact in 2026 will deliver onetime costs of around $50 million versus benefits of $45 million, which are incorporated in this guidance. We do not intend to break out the onetime costs as notables as we've done in the past. Credit costs should continue to improve as the CRE office portfolio continues to be worked out. We continue to see mix improvements delivering benefits to the charge-off and provision rates over time. We will manage our CET1 ratio to 10.5% to 10.6% throughout 2026.	우리는 프라이빗 뱅크가 매력적인 수익률과 함께 지속 가능한 성장을 달성할 수 있도록 규율 있게 관리해 왔습니다. 2026년 Reimagine the Bank의 영향은 약 5천만 달러의 일회성 비용 대비 4천5백만 달러의 효익을 가져올 것이며, 이는 본 가이던스에 반영되어 있습니다. 과거와 달리 일회성 비용을 주목할 만한 항목(notables)으로 별도 구분하여 공시할 계획은 없습니다. 상업용 부동산 오피스 포트폴리오가 계속 정리됨에 따라 신용 비용은 지속적으로 개선될 것입니다. 포트폴리오 믹스 개선이 시간이 지남에 따라 상각률과 충당금 적립률에 긍정적인 효과를 가져올 것으로 계속 전망하고 있습니다. 2026년 내내 CET1 비율을 10.5%에서 10.6% 수준으로 관리할 것입니다.
We envision share repurchases of approximately $700 million to $850 million. We also are hopeful that the Fed modeling improvements will meaningfully lower our SCB. We've included some slides on our medium-term outlook and how the drag from our legacy swap portfolio will dissipate with time. We remain confident in our ability to achieve our medium-term 16% to 18% ROTCE target. To sum up, we are feeling very good about our positioning for the future. Our strategy rests on a transformed consumer bank, the best positioned super regional commercial bank and the aspiration to have the premier bank-owned private bank.	우리는 약 7억 달러에서 8억 5천만 달러 규모의 자사주 매입을 계획하고 있습니다. 또한 연준의 모델링 개선이 우리의 SCB를 의미 있게 낮출 것으로 기대하고 있습니다. 우리는 중기 전망과 레거시 스왑 포트폴리오로 인한 부담이 시간이 지남에 따라 어떻게 해소될 것인지에 대한 슬라이드를 포함시켰습니다. 우리는 중기 목표인 16%에서 18%의 ROTCE를 달성할 수 있는 능력에 대해 여전히 확신하고 있습니다. 요약하자면, 우리는 미래를 위한 우리의 포지셔닝에 대해 매우 긍정적으로 느끼고 있습니다. 우리의 전략은 변혁된 소비자 은행, 최고의 포지션을 갖춘 슈퍼 리저널 상업은행, 그리고 최고의 은행 소유 프라이빗 뱅크를 보유하겠다는 포부에 기반하고 있습니다.
We continue to make steady progress, and we'll continue to execute with the financial and operating discipline that you've come to expect from us. I'd like to end my remarks by thanking our colleagues for rising to the occasion and delivering a great effort in 2025. We know we can count on you again this year. And with that, let me turn it over to Aunoy for his debut performance. Aunoy? Aunoy Banerjee Executive VP & CFO Thanks, Bruce. Good morning, everyone. I am excited to be part of team Citizens and to help execute our well-planned strategy. Now turning to our performance.	지속적으로 꾸준한 진전을 이루고 있으며, 여러분이 저희에게 기대해 오신 재무적, 운영적 규율을 가지고 계속 실행해 나갈 것입니다. 제 발언을 마무리하면서, 2025년에 훌륭한 성과를 내기 위해 최선을 다해주신 동료들에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다. 올해도 여러분을 믿고 의지할 수 있다는 것을 알고 있습니다. 그럼 이제 Aunoy의 데뷔 무대를 위해 그에게 마이크를 넘기겠습니다. Aunoy? Aunoy Banerjee 최고재무책임자(CFO) 겸 전무이사 감사합니다, Bruce. 안녕하세요, 여러분. Citizens 팀의 일원이 되어 잘 계획된 전략을 실행하는 데 도움을 드리게 되어 기쁩니다. 이제 우리의 실적으로 넘어가겠습니다.
As Bruce indicated, we delivered strong results in 2025 that were in line with our expectations at the beginning of the year. The fourth quarter delivered continued good performance, and we are well positioned for 2026. Referencing Slides 3 to 7, I will provide some highlights for the full year and the fourth quarter. First, spending a moment on the full year results. We delivered EPS of $3.86 for 2025, up 19% on an underlying basis, and that includes a $0.28 or just over 7% contribution from the Private Bank. Importantly, we also achieved full year positive operating leverage of approximately 125 basis points on an underlying basis.	Bruce가 언급했듯이, 저희는 연초 기대치에 부합하는 2025년 강력한 실적을 달성했습니다. 4분기에도 지속적으로 양호한 성과를 거두었으며, 2026년을 위한 좋은 입지를 확보했습니다. 슬라이드 3~7을 참고하시면, 연간 실적과 4분기 실적의 주요 내용을 말씀드리겠습니다. 먼저 연간 실적에 대해 잠시 말씀드리겠습니다. 저희는 2025년 주당순이익(EPS) 3.86달러를 달성했으며, 이는 기저 기준(underlying basis)으로 19% 증가한 수치입니다. 여기에는 프라이빗 뱅크(Private Bank) 부문의 기여분 0.28달러, 즉 7%를 약간 상회하는 기여도가 포함되어 있습니다. 중요한 점은, 저희가 기저 기준으로 약 125bp(베이시스포인트)의 연간 긍정적 영업 레버리지(positive operating leverage)도 달성했다는 것입니다.
Net interest income was up 4% as we delivered 13 basis points of margin expansion. Fees were up a strong 11% on an underlying basis, led by record results in both Wealth, up 22%, and Capital Markets, which had a nice pickup in the second half, up 9% year-over-year. Expenses were managed well, up 4.6% on an underlying basis, reflecting the continued investment in the build-out of the Private Bank and Wealth. We also managed credit well, maintaining strong reserve coverage levels with credit losses coming in line with our expectations at the start of the year.	순이자이익은 13bp의 마진 확대를 달성하며 4% 증가했습니다. 수수료 수익은 기저 기준으로 11% 강하게 증가했는데, 이는 웰스부문이 22% 증가하며 사상 최고 실적을 기록했고, 자본시장 부문도 하반기에 좋은 회복세를 보이며 전년 대비 9% 증가한 데 힘입은 것입니다. 비용은 기저 기준 4.6% 증가로 잘 관리되었으며, 이는 프라이빗뱅크와 웰스 부문 구축에 대한 지속적인 투자를 반영한 것입니다. 또한 신용 관리도 잘 이루어져 강력한 충당금 적립률을 유지했으며, 신용손실은 연초 예상치에 부합하는 수준을 기록했습니다.
We ended the year in a very strong balance sheet position, maintaining robust capital, strong liquidity levels and a healthy credit reserve. For the fourth quarter, we generated EPS of $1.13, up 8% linked quarter and 36% year-on-year, and delivered a 12.2% ROTCE. The Private Bank continues to steadily grow its earnings contribution, adding $0.10 to EPS in Q4, up $0.02 linked quarter. Now I will talk through the fourth quarter results in more detail, starting with net interest income on Slide 8. Net interest income increased 3% linked quarter, driven by a strong expansion of our net interest margin and a 1% increase in average interest-earning assets.	저희는 견고한 자본, 강력한 유동성 수준, 그리고 건전한 대손충당금을 유지하며 매우 탄탄한 재무상태로 한 해를 마감했습니다. 4분기에 주당순이익(EPS)은 1.13달러를 기록하여 전분기 대비 8%, 전년 동기 대비 36% 증가했으며, 유형자본이익률(ROTCE) 12.2%를 달성했습니다. 프라이빗뱅크는 꾸준히 수익 기여도를 확대하고 있으며, 4분기 EPS에 0.10달러를 기여하여 전분기 대비 0.02달러 증가했습니다. 이제 4분기 실적을 보다 자세히 말씀드리겠습니다. 슬라이드 8의 순이자이익부터 시작하겠습니다. 순이자이익은 전분기 대비 3% 증가했는데, 이는 순이자마진의 강력한 확대와 평균 이자수익자산의 1% 증가에 기인합니다.
Our net interest margin continues to steadily expand, up 7 basis points this quarter to 3.07%. 3 basis points of the margin expansion was driven by the benefits of non-core runoff and reduced impact from the terminated swaps, what we refer to as time-based benefits. The rest was a combination of fixed rate asset repricing and lower funding costs, which was partially offset by lower asset yields. We continue to do a good job optimizing deposits in a competitive environment. Interest-bearing deposit costs were down 15 basis points, while total deposit costs were down 12 basis points. Our cumulative interest-bearing deposit beta is about 48% through the end of the year. Moving to Slide 9.	우리의 순이자마진은 지속적으로 꾸준히 확대되어 이번 분기에 7bp 상승한 3.07%를 기록했습니다. 마진 확대의 3bp는 비핵심 자산의 만기 도래 효과와 종료된 스왑의 영향 감소, 즉 우리가 시간 기반 효과라고 부르는 것에서 비롯되었습니다. 나머지는 고정금리 자산의 재가격 결정과 자금조달 비용 감소가 복합적으로 작용한 결과였으며, 이는 자산수익률 하락으로 부분적으로 상쇄되었습니다. 우리는 경쟁적인 환경에서 예금을 최적화하는 데 계속해서 좋은 성과를 내고 있습니다. 이자부 예금 비용은 15bp 하락했고, 전체 예금 비용은 12bp 하락했습니다. 연말 기준 우리의 누적 이자부 예금 베타는 약 48%입니다. 슬라이드 9로 넘어가겠습니다.
Fees are down 2% linked quarter, but up 10% year-over-year on an underlying basis. Our Wealth business delivered another record quarter, driven by continued progress in the Private Bank and strength in the retail network, up 5% linked quarter and 31% year-over-year. These results reflected higher advisory fees with continued positive momentum in fee-based AUM growth, including strong inflows from the conversion of private wealth lift-outs as well as market appreciation. Capital Markets delivered its third best quarter ever, up 16% year-over-year, though down 16% compared with the exceptionally strong third quarter.	수수료 수익은 전분기 대비 2% 감소했으나, 기저효과 기준으로는 전년 동기 대비 10% 증가했습니다. 자산관리(Wealth) 부문은 프라이빗 뱅크의 지속적인 성장과 리테일 네트워크의 강세에 힘입어 또 다시 분기 최고 실적을 달성했으며, 전분기 대비 5%, 전년 동기 대비 31% 증가했습니다. 이러한 실적은 수수료 기반 운용자산(AUM)의 지속적인 긍정적 모멘텀에 따른 자문 수수료 증가를 반영한 것으로, 프라이빗 웰스 리프트아웃(private wealth lift-out) 전환에 따른 강력한 유입과 시장 가치 상승이 기여했습니다. 자본시장(Capital Markets) 부문은 역대 세 번째로 높은 분기 실적을 기록했으며, 전년 동기 대비 16% 증가했으나 유례없이 강력했던 3분기 대비로는 16% 감소했습니다.
Several M&A and equity deals were pushed into '26 given the impacts associated with the government shutdown. As a result, we expect roughly $20 million of related fees to be recognized in the first quarter. Despite deals pushing into '26, our equity underwriting performance was still up nicely linked quarter and up significantly year-over-year. Loan syndication fees were very strong this quarter, driven by refinance activity. And bond underwriting fees were solid, although lower than the very strong third quarter.	정부 셧다운의 영향으로 여러 M&A 및 주식 거래가 2026년으로 연기되었습니다. 그 결과, 관련 수수료 약 2천만 달러가 1분기에 인식될 것으로 예상됩니다. 거래 연기에도 불구하고, 당사의 주식 인수 실적은 전분기 대비 크게 증가했으며 전년 동기 대비로도 상당히 증가했습니다. 대출 신디케이션 수수료는 리파이낸싱 활동에 힘입어 이번 분기에 매우 강세를 보였습니다. 그리고 채권 인수 수수료는 견조했으나, 매우 강력했던 3분기보다는 낮았습니다.
We continue to perform well in the league tables, ranking second in the fourth quarter and fourth for the full year on both volume and number of deals for middle market sponsored loan syndications. And our deal pipeline across M&A, debt and equity Capital Markets remain strong. On Slide 10, expenses are up 0.6% on a sequential basis, largely reflecting continued investment in the build-out of the Private Bank and Private Wealth and higher incentive compensation. Disciplined expense management and strong revenues resulted in approximately 79 basis points of improvement in our efficiency ratio to 62%.	리그 테이블에서 계속 우수한 성과를 보이고 있으며, 4분기에는 2위, 연간으로는 미들마켓 스폰서드 론 신디케이션에서 거래량과 건수 기준 모두 4위를 기록했습니다. M&A, 채권 및 주식 자본시장 전반에 걸친 딜 파이프라인도 견조한 상태를 유지하고 있습니다. 슬라이드 10에서 보시는 바와 같이, 비용은 전분기 대비 0.6% 증가했는데, 이는 주로 프라이빗 뱅크와 프라이빗 웰스 부문의 지속적인 투자 확대와 성과급 증가를 반영한 것입니다. 엄격한 비용 관리와 강력한 수익 실적으로 효율성 비율이 약 79bp 개선되어 62%를 기록했습니다.
Our TOP 10 program achieved $100 million of pretax run rate benefit exiting the year, and we have launched our Reimagine the Bank initiative, which I will discuss in more detail shortly. On Slide 11, average and period-end loans were up 1% or up 2% excluding the non-core portfolio runoff of roughly $500 million in the quarter. We saw solid loan growth across each of the businesses as non-core runoff and balance sheet optimization impacts lessen. The Private Bank delivered solid loan growth again this quarter with period-end loans up about $1.2 billion, driven by a pickup in sponsor line utilization along with growth in multifamily and residential mortgage.	우리의 TOP 10 프로그램은 연말 기준 세전 런레이트 효과 1억 달러를 달성했으며, Reimagine the Bank 이니셔티브를 시작했습니다. 이에 대해서는 곧 더 자세히 말씀드리겠습니다. 슬라이드 11에서 보시면, 평균 및 기말 대출은 1% 증가했으며, 비핵심 포트폴리오의 약 5억 달러 감소분을 제외하면 2% 증가했습니다. 비핵심 포트폴리오 감소와 대차대조표 최적화 영향이 줄어들면서 각 사업부문에서 견조한 대출 성장을 보였습니다. Private Bank는 이번 분기에도 견조한 대출 성장을 기록했으며, 기말 대출이 약 12억 달러 증가했습니다. 이는 스폰서 한도 활용도 증가와 함께 다가구주택 및 주거용 모기지 성장에 기인합니다.
Commercial loans were up slightly on a spot basis, driven by net new money originations in corporate banking and higher commercial line utilization, partially offset by CRE paydowns. We continue to reduce CRE balances, which were down about 4% this quarter and 10% for the year. And retail loans saw some nice growth driven by home equity and mortgage. Next, on Slides 12 and 13, we continue to do a good job on deposits with noninterest-bearing balances up 2%, maintaining a steady mix at 22% of the book, even as our total spot deposits increased approximately 2% to $183 billion. Average deposits were also up 2%, or $3.9 billion, driven by growth in the Private Bank, commercial and retail.	기업대출은 기업금융 부문의 순신규 자금 유치와 기업여신한도 사용률 증가에 힘입어 기말 기준으로 소폭 증가했으며, 이는 상업용부동산(CRE) 상환으로 일부 상쇄되었습니다. 당사는 CRE 잔액을 지속적으로 축소하고 있으며, 이번 분기에 약 4%, 연간 기준으로는 10% 감소했습니다. 그리고 개인대출은 주택담보대출과 모기지에 힘입어 양호한 성장세를 보였습니다. 다음으로 슬라이드 12와 13을 보시면, 당사는 예금 부문에서 계속해서 좋은 성과를 거두고 있으며, 무이자예금 잔액이 2% 증가하여 전체 예금 대비 22%의 안정적인 비중을 유지했습니다. 이는 총 기말 예금이 약 2% 증가하여 1,830억 달러에 달한 가운데 이루어진 것입니다. 평균 예금 또한 2%, 즉 39억 달러 증가했으며, 이는 프라이빗뱅크, 기업금융 및 개인금융 부문의 성장에 기인합니다.
Private Bank deposits reached $14.5 billion at the end of the year, including some larger flows towards the end of the quarter. We continue to focus on optimizing our deposit funding costs, reducing the average rate paid across all businesses, driving interest-bearing deposit costs down 15 basis points linked quarter. This, combined with the growth in noninterest-bearing deposits, helped to drive our total deposit costs down 12 basis points. And importantly, our noninterest-bearing and low-cost deposit mix increased to 43%, and our stable retail deposits are 65% of our total deposits, which compares to a peer average of about 55%. Moving to credit on Slide 14.	프라이빗 뱅크 예금은 연말 기준 145억 달러에 달했으며, 이는 분기 말에 일부 대규모 자금 유입이 있었던 것을 포함한 수치입니다. 우리는 예금 조달 비용 최적화에 계속 집중하고 있으며, 모든 사업부문에서 평균 지급 금리를 낮추어 이자부 예금 비용을 전분기 대비 15bp 감소시켰습니다. 이는 무이자 예금 증가와 결합되어 총 예금 비용을 12bp 낮추는 데 기여했습니다. 그리고 중요한 점은, 우리의 무이자 및 저비용 예금 비중이 43%로 증가했으며, 안정적인 리테일 예금이 전체 예금의 65%를 차지한다는 것입니다. 이는 동종업계 평균 약 55%와 비교됩니다. 14페이지 신용 부문으로 넘어가겠습니다.
Credit continues to trend favorably with net charge-offs coming in at 43 basis points, down from 46 basis points in the prior quarter. Nonaccrual loans are down slightly linked quarter, driven by a decrease in commercial real estate. Criticized balances also continued to decline. Turning to the allowance for credit losses on Slide 15. The allowance was down slightly to 1.53% this quarter as the portfolio mix continues to improve due to non-core runoff, the reduction in the CRE portfolio and lower loss content front book originations across C&I and retail real estate secured. The economic forecast supporting the allowance is relatively stable with the prior quarter.	신용 상태는 계속해서 양호한 추세를 보이고 있으며, 순대손상각률(net charge-offs)은 전분기 46bp에서 43bp로 하락했습니다. 무수익여신(nonaccrual loans)은 상업용 부동산 감소에 힘입어 전분기 대비 소폭 감소했습니다. 요주의여신(criticized balances) 또한 계속해서 감소세를 보이고 있습니다. 15페이지의 대손충당금(allowance for credit losses)으로 넘어가겠습니다. 대손충당금은 이번 분기 1.53%로 소폭 감소했는데, 이는 비핵심 자산의 축소(non-core runoff), 상업용 부동산 포트폴리오 감축, 그리고 기업대출(C&I)과 부동산담보 개인대출(retail real estate secured) 전반에 걸친 신규 취급 대출의 낮은 손실률 등으로 인해 포트폴리오 구성이 지속적으로 개선되고 있기 때문입니다. 대손충당금 산정의 기반이 되는 경제 전망은 전분기와 비교해 상대적으로 안정적입니다.
And as we look broadly across the portfolio, the credit outlook looks good. The general office portfolio continues to work out as expected, and we maintain a robust allowance of 10.8% coverage. Importantly, the cumulative charge-off plus the current reserve translates to a total expected lifetime loss rate of about 20% against the March '23 loan balance, and that level has been consistent with our view for the past year. Moving to Slide 16. We maintained excellent balance sheet strength. Our CET1 ratio is 10.6%, and adjusting for the AOCI opt-out removal, our CET1 ratio increased to 9.5%.	그리고 포트폴리오 전반을 살펴보면, 신용 전망이 양호합니다. 일반 오피스 포트폴리오는 예상대로 진행되고 있으며, 10.8%의 견고한 충당금 커버리지를 유지하고 있습니다. 중요한 점은, 누적 상각액과 현재 적립금을 합산하면 2023년 3월 대출 잔액 대비 약 20%의 총 예상 생애 손실률로 환산되며, 이 수준은 지난 1년간 우리의 전망과 일관되게 유지되어 왔습니다. 슬라이드 16으로 넘어가겠습니다. 우리는 탁월한 대차대조표 건전성을 유지하고 있습니다. CET1 비율은 10.6%이며, AOCI 옵트아웃 제거를 조정하면 CET1 비율은 9.5%로 증가했습니다.
We returned a total of $326 million to shareholders in the fourth quarter with $201 million in common dividends and $125 million of share repurchases. For 2025, we returned $1.4 billion, or 80% of our 2025 earnings, to shareholders. We repurchased $600 million of common stock at an average price of $44.55, representing about 3% of outstanding shares at the beginning of the year. Our tangible book value per share increased to $38.07, up $1.34 or 4% sequentially, with full year growth of $5.73 per share or 18% year-over-year. Moving to Slide 17 through 20.	4분기에 총 3억 2,600만 달러를 주주들에게 환원했으며, 이 중 보통주 배당금으로 2억 100만 달러, 자사주 매입으로 1억 2,500만 달러를 지급했습니다. 2025년 한 해 동안 2025년 순이익의 80%에 해당하는 14억 달러를 주주들에게 환원했습니다. 평균 주당 44.55달러에 6억 달러 규모의 보통주를 매입했으며, 이는 연초 발행주식수 대비 약 3%에 해당합니다. 주당 유형자산가치(tangible book value per share)는 38.07달러로 증가하여 전분기 대비 1.34달러, 4% 상승했으며, 연간으로는 주당 5.73달러 증가하여 전년 대비 18% 성장했습니다. 이제 슬라이드 17번부터 20번으로 넘어가겠습니다.
We are well positioned to drive strong performance over the medium term with our overall focused strategy, a transformed consumer bank, the best-positioned super regional commercial bank and our aspiration to build the premier bank-owned private bank and private wealth franchise. The Private Bank continues to make excellent progress, as you see on Slides 19 and 20. We exceeded our balance sheet targets and delivered full year earnings of $0.28, contributing a little over 7% to EPS in 2025, well ahead of our original projection of 5%. The Private Bank delivered strong deposit growth again this quarter, ending the year at $14.5 billion.	저희는 전반적인 집중 전략, 혁신된 소비자 은행, 최고의 입지를 갖춘 슈퍼 리저널 상업은행, 그리고 최고의 은행 소유 프라이빗 뱅크 및 프라이빗 웰스 프랜차이즈 구축이라는 목표를 통해 중기적으로 강력한 실적을 창출할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 프라이빗 뱅크는 슬라이드 19와 20에서 보시는 바와 같이 지속적으로 우수한 성과를 내고 있습니다. 저희는 대차대조표 목표를 초과 달성했으며, 2025년 연간 주당순이익 0.28달러를 기록하여 EPS에 7% 이상 기여했습니다. 이는 당초 목표치인 5%를 크게 상회하는 수치입니다. 프라이빗 뱅크는 이번 분기에도 강력한 예금 성장을 달성하여 연말 기준 145억 달러를 기록했습니다.
Importantly, the overall deposit mix continues to be very attractive with about 36% in noninterest-bearing at the end of the year. We also delivered strong loan growth in the quarter, adding roughly $1 billion of loans to end the year at $7.2 billion. Since the launch of the Private Bank in '23, we have added 10 wealth teams to our platform with more in the pipeline. We ended the year with $10 billion of total client assets, reflecting the continued strong conversion rates of the wealth hires. We have more runway here, and we plan to continue adding top quality teams in key geographies.	중요한 점은 전체 예금 구성이 계속해서 매우 매력적이라는 것입니다. 연말 기준 무이자 예금이 약 36%를 차지하고 있습니다. 또한 분기 중 강력한 대출 성장을 달성하여 약 10억 달러의 대출을 추가해 연말 대출 잔액이 72억 달러에 도달했습니다. 2023년 프라이빗 뱅크 출범 이후, 우리는 플랫폼에 10개의 자산관리팀을 추가했으며 더 많은 팀이 준비 중입니다. 연말 총 고객 자산은 100억 달러로 마감했으며, 이는 영입한 자산관리 인력의 지속적으로 높은 전환율을 반영합니다. 여기에는 더 많은 성장 여력이 있으며, 우리는 주요 지역에서 최고 수준의 팀을 계속 추가할 계획입니다.
Given the investments we have made and our plans to further expand the Private Bank in '26, we think deposits can grow to $18 billion to $20 billion, loans in the range of $11 billion to $13 billion and client assets $16 billion to $20 billion. We expect this growth will help drive an increase in Private Bank's earnings contribution to mid-teens in the medium term while maintaining a 20% to 25% ROE profile. Moving to Slides 21 and 22. We have launched our firm-wide Reimagine the Bank initiative.	우리가 진행한 투자와 '26년 프라이빗 뱅크를 추가로 확장할 계획을 고려할 때, 예금은 180억 달러에서 200억 달러로, 대출은 110억 달러에서 130억 달러 범위로, 고객 자산은 160억 달러에서 200억 달러로 성장할 수 있을 것으로 예상합니다. 이러한 성장이 프라이빗 뱅크의 수익 기여도를 중기적으로 10%대 중반까지 증가시키는 동시에 20%에서 25%의 ROE(자기자본이익률) 수준을 유지하는 데 도움이 될 것으로 기대합니다. 슬라이드 21과 22로 넘어가겠습니다. 우리는 전사적인 'Reimagine the Bank(은행 재구상)' 이니셔티브를 시작했습니다.
The objective is to position Citizens for long-term success by embracing a host of new innovative technologies across the bank and simplifying our business model, which will reshape our customer experience and drive a meaningful improvement in productivity and efficiency. Slide 21 will give you a sense for the scope of the effort, which spans nearly every part of the bank. Slide 22 lays out our financial targets for the program. For 2026, we expect to minimize the EPS impact of onetime costs and capital investments by prioritizing initiatives with faster paybacks.	이 목표는 은행 전반에 걸쳐 다양한 혁신적인 신기술을 도입하고 비즈니스 모델을 단순화함으로써 Citizens의 장기적 성공을 위한 기반을 마련하는 것입니다. 이를 통해 고객 경험을 재편하고 생산성과 효율성을 의미 있게 개선할 것입니다. 슬라이드 21은 은행의 거의 모든 부문에 걸친 이 노력의 범위를 보여드립니다. 슬라이드 22는 프로그램의 재무 목표를 제시합니다. 2026년에는 더 빠른 투자회수 기간을 가진 이니셔티브를 우선순위에 두어 일회성 비용과 자본 투자가 주당순이익(EPS)에 미치는 영향을 최소화할 것으로 예상합니다.
There will be about $50 million of front-loaded onetime costs that will be effectively offset by $45 million of benefits to be realized later in the year. The program will drive positive net benefits in '27 that we expect will accelerate in '28, and we are targeting fully phased-in pretax run rate benefits of approximately $450 million as we exit 2028. Roughly 2/3 of these benefits are tied to expense efficiencies, which equate to about 5% of our full year 2025 expense base. Importantly, we are confident that the financial benefits of Reimagine the Bank will be additive to the 16% to 18% ROTCE targets we expect to achieve in the second half of ' 27. Moving to Slide 23.	약 5천만 달러의 선행 일회성 비용이 발생할 예정이며, 이는 연말에 실현될 4천5백만 달러의 효익으로 사실상 상쇄될 것입니다. 이 프로그램은 2027년에 순효익을 창출할 것이며, 2028년에는 가속화될 것으로 예상합니다. 그리고 2028년 말 기준으로 완전히 단계적으로 적용된 세전 런레이트 효익은 약 4억5천만 달러를 목표로 하고 있습니다. 이러한 효익의 약 2/3는 비용 효율성과 연계되어 있으며, 이는 2025년 전체 연간 비용 기준의 약 5%에 해당합니다. 중요한 점은, Reimagine the Bank의 재무적 효익이 2027년 하반기에 달성할 것으로 예상하는 16%~18% ROTCE 목표에 추가적으로 기여할 것이라는 확신을 가지고 있다는 것입니다. 슬라이드 23으로 넘어가겠습니다.
I will take you through our full year '26 outlook, which contemplates a forward curve with two 25 basis point Fed cuts, one in June and other in September, ending the year with Fed funds approaching 3% to 3.25% and a 10-year treasury rate anchored around 4.25%. We expect NII to be up 10% to 12% with NIM expanding about 4 to 5 basis points a quarter towards 3.25% in 4Q '26. Loan growth is expected to pick up this year with spot loans up 3% to 5%, average loans up 2.5% to 3.5% and overall earning assets up 4% to 5%. Non-interest income is expected to be up 6% to 8%, driven primarily by wealth and capital markets.	2026 회계연도 전망에 대해 말씀드리겠습니다. 이는 6월과 9월에 각각 25bp의 연준 금리 인하가 있어 연말 연방기금금리가 3~3.25%에 도달하고, 10년물 국채 수익률은 4.25% 수준에서 안정화되는 포워드 커브를 반영한 것입니다. 순이자이익(NII)은 10~12% 증가할 것으로 예상하며, 순이자마진(NIM)은 분기당 약 4~5bp씩 확대되어 2026년 4분기에는 3.25%에 도달할 것으로 전망합니다. 올해 대출 성장세가 회복될 것으로 예상되며, 기말 대출잔액은 3~5%, 평균 대출잔액은 2.5~3.5%, 전체 수익자산은 4~5% 증가할 것으로 보고 있습니다. 비이자이익은 자산관리 및 자본시장 부문을 중심으로 6~8% 증가할 것으로 예상됩니다.
We are projecting expenses to be up 4.5% as we are confident in our revenue outlook, and we plan to maintain our investments in growth initiatives. This translates to a 2026 full year operating leverage in excess of 500 basis points. We have provided a walk showing the key components of our '26 expense growth on Slide 24. Credit is projected to continue to improve through the year with our outlook for net charge-offs in the mid- to high 30s basis points. Along with these credit trends, the improving credit trends, the portfolio mix will also continue to improve. And finally, we expect to end the year with strong CET1 ratio of 10.5% to 10.6%.	우리는 비용이 4.5% 증가할 것으로 예상하고 있으며, 이는 매출 전망에 대한 확신을 가지고 있고 성장 이니셔티브에 대한 투자를 유지할 계획이기 때문입니다. 이는 2026 회계연도 전체 영업 레버리지가 500bp를 초과하는 것을 의미합니다. 슬라이드 24에 2026년 비용 증가의 주요 구성 요소를 보여주는 워크를 제공했습니다. 신용은 연중 계속 개선될 것으로 예상되며, 순상각률은 30bp 중후반대로 전망하고 있습니다. 이러한 신용 추세 개선과 함께 포트폴리오 믹스도 계속 개선될 것입니다. 마지막으로, 우리는 연말에 10.5%에서 10.6%의 견고한 CET1 비율로 마감할 것으로 예상합니다.
We expect to generate a substantial amount of capital, which will put us in an excellent position to push forward with our strategic priorities while returning a substantial amount of capital to shareholders. Notwithstanding anticipated strong loan growth, we expect to repurchase $700 million to $850 million in shares this year. Full year 2026 earnings incorporates a nice lift from the continued growth of the Private Bank. On Slide 25, we provide the guide for the first quarter. Note that the first quarter has seasonal impacts on revenue with lower day count impacting net interest income, taxes on the FICA reset and compensation payouts impacting expenses.	우리는 상당한 규모의 자본을 창출할 것으로 예상하며, 이는 주주들에게 상당한 자본을 환원하는 동시에 전략적 우선순위를 추진할 수 있는 탁월한 위치에 우리를 놓이게 할 것입니다. 예상되는 강력한 대출 성장에도 불구하고, 우리는 올해 7억 달러에서 8억 5천만 달러 규모의 자사주 매입을 실행할 것으로 예상합니다. 2026년 연간 실적에는 프라이빗 뱅크의 지속적인 성장으로 인한 상당한 상승 효과가 반영되어 있습니다. 슬라이드 25에서는 1분기 가이던스를 제공합니다. 1분기에는 영업일수 감소가 순이자이익에 영향을 미치고, FICA 재설정에 따른 세금과 보상 지급이 비용에 영향을 미치는 등 계절적 요인이 수익에 영향을 미친다는 점을 유의하시기 바랍니다.
Fees are normally softer in the first quarter, but we are expecting a strong performance from capital markets after incorporating the deals that were pushed from the fourth quarter. Moving to Slides 26 to 28. Looking out over the medium term, we see a clear path to achieving our 16% to 18% ROTCE target in the second half of '27 with further momentum in 2028. Reimagine the Bank benefits will be additive to returns. Expanding our net interest margin is a key driver, which we project to be in the range of 3.30% to 3.50% in 2027, along with the impact of successful execution of our strategic initiatives, improving credit performance and delivering a strong capital return to shareholders.	수수료는 통상 1분기에 약세를 보이지만, 4분기에서 이월된 거래들을 반영하면 자본시장 부문에서 강력한 실적을 기대하고 있습니다. 슬라이드 26번부터 28번으로 넘어가겠습니다. 중기적으로 전망해보면, 27년 하반기에 16%~18% ROTCE(유형자본이익률) 목표를 달성할 수 있는 명확한 경로가 보이며, 2028년에는 추가적인 모멘텀이 있을 것으로 예상됩니다. Reimagine the Bank의 효과는 수익률에 추가적으로 기여할 것입니다. 순이자마진 확대가 핵심 동력이며, 2027년에는 3.30%~3.50% 범위를 예상하고 있습니다. 여기에 전략적 이니셔티브의 성공적인 실행, 신용 성과 개선, 그리고 주주들에 대한 강력한 자본 환원 효과가 더해질 것입니다.
To wrap up, we delivered a good performance in 2025, in line with our expectations. We have a strong outlook for 2026 with significant margin expansion, good momentum in Wealth as we continue to grow the Private Bank, and we see our ship coming in on Capital Markets given the capabilities that we have built over the years. All of this puts us in a very good position to hit our medium-term 16% to 18% ROTCE target in the second half of '27. With that, I will hand it back over to Bruce. Bruce Van Saun CEO & Chairman of the Board Okay. Thanks, Aunoy. And I think, operator, we're ready to open it up for Q&A.	마무리하자면, 2025년에 우리의 기대치에 부합하는 양호한 실적을 달성했습니다. 2026년에 대한 전망도 견고합니다. 상당한 마진 확대가 예상되며, Private Bank의 지속적인 성장으로 Wealth 부문의 모멘텀이 좋고, 수년간 구축해온 역량을 바탕으로 Capital Markets 부문에서도 성과가 나타날 것으로 봅니다. 이 모든 것들이 '27년 하반기에 중기 목표인 16%~18% ROTCE 달성을 위한 매우 좋은 위치에 우리를 올려놓고 있습니다. 이제 Bruce에게 다시 넘기겠습니다. Bruce Van Saun CEO 겸 이사회 의장 좋습니다. 감사합니다, Aunoy. 그럼 이제 질의응답 시간을 시작하겠습니다.

📌 요약

# Citizens Financial Group Q4 2025 실적 요약

## 핵심 재무 성과 및 가이던스
- **2025년 실적**: EPS $3.86 (전년비 +19%), ROTCE 12.2%, NIM 13bp 확대, 수수료 수익 11% 증가 (자산관리 +22%, 자본시장 +9%). 자본 환원율 80% 달성하며 자사주 3% 매입
- **2026년 전망**: NII 10-12% 성장, NIM 분기당 4-5bp 확대하여 4Q 3.25% 목표, 대출 성장 3-5%, 수수료 6-8% 증가, 영업 레버리지 500bp 이상 예상. 자사주 매입 $700-850M 계획
- **중기 목표**: 2027년 하반기 ROTCE 16-18% 달성 목표 유지, NIM 3.30-3.50% 전망. "Reimagine the Bank" 프로그램으로 2028년까지 연간 $450M 비용 절감 목표 (2025년 비용 기준 5%)

## 경영진 톤 및 전략적 우선순위
- **긍정적 톤**: 프라이빗뱅크가 목표 초과 달성 (EPS 기여도 7%, 목표 5% 상회, ROE 25%), 자본시장 파이프라인 강세, 신기술 도입 프로그램에 대한 자신감 표명
- **전략 집중**: M&A 대신 유기적 성장 지속 추진, 프라이빗뱅크 확대

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question comes from Ryan Nash with Goldman Sachs.	Operator: [안내 사항] 첫 번째 질문은 골드만삭스의 Ryan Nash 님께서 주시겠습니다. 골드만삭스의 Ryan Nash입니다. 질문 기회를 주셔서 감사합니다.
Ryan Nash: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Bruce, I appreciate all the details on the Reimagining the Bank. I think you noted in the slides that this should add 2% on ROTCE. First, maybe just talk about how much of this hits the bottom line versus gets reinvested? And if it is reinvested, what are the areas that you will invest in? And then second, the Slide 28 says that you're not incorporating any of these benefits. Does this increase your confidence in getting to the high end? Or do you think this serves more as a hedge in case other parts of the business don't perform? And I have a follow-up.	Ryan Nash: 은행 재구상(Reimagining the Bank)에 대한 자세한 설명 감사합니다. 슬라이드에서 이것이 ROTCE에 2%를 추가할 것이라고 언급하신 것으로 알고 있습니다. 먼저, 이 중 얼마나 많은 부분이 순이익으로 반영되고 얼마나 재투자되는지 말씀해 주시겠습니까? 그리고 재투자된다면 어떤 분야에 투자하실 계획이신가요? 두 번째로, 슬라이드 28에서 이러한 혜택을 반영하지 않고 있다고 하셨는데, 이것이 목표 상단 달성에 대한 확신을 높여주는 것인가요? 아니면 사업의 다른 부분이 예상대로 성과를 내지 못할 경우를 대비한 헤지 수단으로 보시는 건가요? 그리고 추가 질문이 있습니다.
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Yes. Okay. Garner the space for that follow-up. Nice move. So I would say that at this point, the program has taken shape and we have about 50 work streams, and it's all signed out into a transformation office and people that are running with the ball on those streams. And Brendan is kind of leading the overall effort, he can comment as well. So I think at this point, we have kind of quarter-by-quarter visibility into each of those work streams and how the kind of implementation costs flow and then how the benefits start to flow. One thing you'll notice there is that over time, the kind of revenue benefits start to pick up as we'll see improved customer experience, resulting in less customer attrition, better usage of our products by the customer base. And we think that's really solid in terms of our ability to forecast that. So anyway, the program has taken shape. We're executing it well. As to the question of what do we expect to flow through, I think the first thing is you got to look at the gross number, excluding the implementation costs, because implementation costs really are just kind of onetime capital costs in our view. So the run rate will benefit by the full amount. And then I think it's still a bit of an open question as to how much of that flows through. And it kind of depends on kind of where we are at that point in time and what our investment needs and priorities could be. So do we keep investing at the same pace in the Private Bank? And is it worth investing to keep on that trajectory and to generate more medium-term revenue growth? I think that's a TBD. So at this point, we're kind of just flagging here's the numbers, here's what we think is possible. We have a lot of wood to chop to actually execute this program, but we'll be reporting on it all along. And then we'll have, I think, more visibility into the flow-through as time goes by. If you look historically at all of our top programs, Ryan, we've had a significant flow-through. And so we tend to be very disciplined on the remaining expense base. We have this mindset of continuous improvement. If we want to invest new dollars, try to figure out where to pinch the expense base to self-fund that. So I would expect that the flow-through should be high, but we're not going to make that call at this point. We're just going to give you the contours of what the program could deliver.	Bruce Van Saun: 네, 알겠습니다. 후속 질문 공간 확보하셨네요. 좋은 전략입니다. 현재 시점에서 프로그램은 구체화되었고 약 50개의 업무 스트림이 있으며, 모두 전담 조직에 배정되어 각 스트림별로 담당자들이 추진하고 있습니다. 브렌단이 전체 업무를 총괄하고 있으니 그쪽에서도 보충 설명이 가능할 것입니다. 현재로서는 각 업무 스트림별로 분기별 가시성을 확보하고 있으며, 실행 비용이 어떻게 발생하고 효익이 어떻게 나타나기 시작하는지 파악하고 있습니다. 여기서 주목하실 점은 시간이 지남에 따라 매출 측면의 효익이 증가하기 시작한다는 것입니다. 개선된 고객 경험을 통해 고객 이탈이 감소하고, 고객층의 제품 활용도가 향상되면서 나타나는 결과입니다. 이 프로그램의 예측 가능성 측면에서 정말 견고하다고 생각합니다. 어쨌든 프로그램은 구체화되었고, 우리는 이를 잘 실행하고 있습니다. 얼마나 실적에 반영될 것으로 예상하느냐는 질문에 대해서는, 먼저 실행 비용을 제외한 총액을 봐야 한다고 생각합니다. 실행 비용은 우리 관점에서 일회성 자본 비용에 불과하기 때문입니다. 따라서 런레이트(run rate)는 전체 금액만큼 개선될 것입니다. 그리고 그 중 얼마나 실적으로 반영될지는 여전히 열린 질문이라고 생각합니다. 이는 그 시점에 우리가 어떤 상황에 있는지, 그리고 투자 필요성과 우선순위가 무엇인지에 따라 달라집니다. 프라이빗 뱅크(Private Bank)에 같은 속도로 계속 투자할 것인가? 그리고 그 궤도를 유지하고 중기적인 매출 성장을 창출하기 위해 투자할 가치가 있는지는 아직 결정되지 않았습니다. 현재로서는 수치가 이렇고, 가능성은 이 정도라고 말씀드리는 단계입니다. 이 프로그램을 실제로 실행하기 위해 해야 할 일이 많지만, 진행 상황은 계속 보고드릴 것입니다. 시간이 지나면서 수익 전환에 대한 가시성도 더 확보될 것으로 생각합니다. Ryan, 역사적으로 우리의 주요 프로그램들을 보면 상당한 수익 전환이 있었습니다. 그래서 우리는 나머지 비용 기반에 대해 매우 규율 있게 관리하는 편입니다. 지속적인 개선이라는 마인드를 가지고 있습니다. 새로운 투자를 하고 싶다면, 비용 기반에서 어디를 줄여서 자체적으로 재원을 마련할지 고민합니다. 따라서 수익 전환율(flow-through)이 높을 것으로 예상하지만, 현 시점에서 그 부분에 대해 단정적으로 말씀드리지는 않겠습니다. 지금은 이 프로그램이 제공할 수 있는 대략적인 윤곽만 말씀드리는 것입니다.
Ryan Nash: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Got it. And then if I look on Slide 27, your prior NIM walk had deposit betas in the low to mid-50s. I think now you're saying high 40s. Maybe just talk about what is driving the change? Is it competition or a change in your strategy? And what are some of the offsets that are allowing the NIM to still reach slightly higher levels versus the prior expectations?	Ryan Nash: 알겠습니다. 그리고 슬라이드 27을 보면, 이전 순이자마진(NIM) 워크에서는 예금 베타가 50% 초중반대였는데, 지금은 40% 후반대로 말씀하신 것 같습니다. 이러한 변화를 이끄는 요인이 무엇인지 말씀해 주시겠습니까? 경쟁 때문인가요, 아니면 귀사의 전략 변화 때문인가요? 그리고 이전 전망 대비 순이자마진이 여전히 소폭 높은 수준에 도달할 수 있게 하는 상쇄 요인들은 무엇입니까?
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Yes. So what I would say is that when the rates first started to fall, the market was very aggressive in trying to recoup some of what happened on the way up. And what's happened since then, I think, is that the market is kind of less aggressive in its pricing actions at this point. And so you could call that maybe a little more competition or you could just say kind of a decision to share kind of some of those benefits with the customer and not be as aggressive. And so that high 40s to us is really the market. So we're not -- if we move down from mid -- low to mid-50s to high 40s, I think that's consistent with what we're seeing in the market. And the reason that I still think we're in a very good position to deliver on that NIM walk are several factors contributing to that. But one is our confidence in our net interest -- our noninterest-bearing balance growth, which has stayed robust in the Private Bank and in the consumer bank, in particular, and stable in the commercial bank. And so we, I think, score well on that dimension. You know that we're also slightly asset sensitive, and our view is that rates will come down, but maybe not as much as feared initially. So I think that is a helpful fact for us as well. And then over time, we've continued to, I think, be very disciplined in our hedging actions. And so we've been adding in hedges at attractive rates. So I think it's the combination of those 3 things, the kind of noninterest balances, the higher -- a little bit of asset sensitivity and a higher rate outlook and then these attractive hedging actions that we've taken would offset that beta dropping from where it was to the high 40s.	Bruce Van Saun: 네, 말씀드리자면 금리가 처음 하락하기 시작했을 때, 시장은 상승 과정에서 발생했던 손실을 만회하기 위해 매우 공격적인 움직임을 보였습니다. 그 이후로는 시장이 가격 책정에 있어서 예전만큼 공격적이지 않은 모습을 보이고 있습니다. 이를 경쟁이 다소 심화되었다고 볼 수도 있고, 아니면 고객과 혜택을 일부 공유하기로 결정하면서 덜 공격적인 자세를 취하고 있다고 볼 수도 있습니다. 그래서 40%대 후반이 현재 시장 상황을 반영하는 것이라고 봅니다. 저희가 50%대 초중반에서 40%대 후반으로 내려간다면, 이는 시장에서 목격하고 있는 상황과 일치하는 것입니다. 그리고 제가 여전히 우리가 NIM 가이던스를 달성할 수 있는 매우 좋은 위치에 있다고 생각하는 이유는 여러 요인들이 기여하고 있기 때문입니다. 첫 번째는 무이자 예금 잔액 성장에 대한 확신입니다. 특히 프라이빗 뱅크와 소비자 은행 부문에서 견조한 성장세를 유지하고 있고, 상업은행 부문에서도 안정적입니다. 따라서 우리는 이 부분에서 좋은 성과를 내고 있다고 봅니다. 또한 아시다시피 우리는 약간 자산 민감형(asset sensitive) 구조를 가지고 있는데, 금리가 하락하겠지만 초기에 우려했던 것만큼은 아닐 것이라는 게 우리의 견해입니다. 이것도 우리에게 도움이 되는 요소라고 생각합니다. 그리고 시간이 지나면서 우리는 헤징 활동에서 매우 규율 있는 접근을 지속해왔습니다. 매력적인 금리 수준에서 헤지를 추가해왔고요. 따라서 이 세 가지 요소의 조합이라고 생각합니다. 무이자 잔액, 약간의 자산 민감도 상승과 높아진 금리 전망, 그리고 우리가 취한 매력적인 헤징 조치들이 베타가 기존 수준에서 40%대 후반으로 하락하는 것을 상쇄할 것입니다.
Operator: Our next question comes from Erika Najarian with UBS.	Operator: 다음 질문은 UBS의 에리카 나자리안 애널리스트로부터 받겠습니다.
L. Erika Penala: UBS Investment Bank, Research Division Just wanted to ask about the puts and takes on the loan growth guide. It feels like a bit of a sort of best-in-class relative to peers. Maybe remind us, Bruce, in terms of where you are in your balance sheet optimization journey. And as we come to a point where rates may come down, talk to us about the push-pull in terms of optimizing CRE versus taking advantage of potential refinancing opportunities?	L. Erika Penala: UBS 인베스트먼트 뱅크 리서치 부문에서 대출 성장 가이던스의 상승 요인과 하락 요인에 대해 여쭙고 싶습니다. 동종 업계 대비 최고 수준인 것 같은데요. Bruce, 현재 대차대조표 최적화 과정에서 어느 단계에 와 있는지 다시 한번 말씀해 주시겠습니까? 그리고 금리가 하락할 수 있는 시점이 다가오면서, 상업용 부동산(CRE) 최적화와 잠재적인 리파이낸싱 기회 활용 간의 상충 관계에 대해 말씀해 주시기 바랍니다.
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Yes. So I'd say our confidence in that loan outlook stems from actually what we're seeing and what we delivered in the second half of the year. So we have an idiosyncratic growth driver in the Private Bank as they scale up their business. That's something our peer banks don't have. And so that continues at a good clip. And then I think the focus of the commercial bank in terms of the middle market and our expansion markets plus some of the kind of private capital and sponsor lines also has been an area of opportunity for us. And then kind of in the consumer bank, we have the market-leading HELOC product and also mortgage. And so we've seen growth across all 3 of those areas in Q3 and in Q4, and we think that will continue. In kind of prior years, that growth was offset by the accelerated rundown of non-core, but now we have non-core kind of at -- kind of almost at a stub at this point from $14 billion down to like $2.5 billion. And then we've done a lot of work already on the commercial BSO and on the Commercial Real Estate kind of rundown after the Investors acquisition. And so there's a slide in the back, Erika, which you may have seen or may not have seen, but kind of lays down some of the reductions in the drag from those efforts, which also contributes to positive sentiment on loan growth. So those are the kind of big things. I'll just maybe flip it over first to Don to talk a little bit about commercial and then Brendan to talk about the Private Bank and consumer.	Bruce Van Saun: 네, 저희가 대출 전망에 대해 확신을 갖는 이유는 실제로 하반기에 보여드린 성과와 현재 진행 상황에 근거합니다. 프라이빗뱅크(Private Bank)가 사업을 확장하면서 자체적인 성장 동력을 확보하고 있습니다. 이는 경쟁 은행들이 갖지 못한 강점이죠. 그리고 이러한 성장세는 계속 좋은 속도로 이어지고 있습니다. 또한 커머셜뱅크(Commercial Bank)에서는 중견기업 시장과 신규 확장 지역에 집중하고 있고, 프라이빗 캐피탈(private capital)과 스폰서 라인 부문도 저희에게 좋은 기회 영역이 되고 있습니다. 소비자금융 부문에서는 시장을 선도하는 주택담보대출(HELOC) 상품과 모기지 상품을 보유하고 있습니다. 3분기와 4분기에 이 세 가지 영역 모두에서 성장세를 확인했고, 이러한 추세는 계속될 것으로 보고 있습니다. 과거에는 이러한 성장이 비핵심 부문의 가속화된 축소로 상쇄되었습니다. 하지만 지금은 비핵심 부문이 140억 달러에서 약 25억 달러 수준으로 거의 마무리 단계에 와 있습니다. 그리고 상업 BSO와 Investors 인수 이후 상업용 부동산 축소 작업도 이미 상당 부분 진행했습니다. 뒷부분에 슬라이드가 있는데요, Erika, 보셨을 수도 있고 아닐 수도 있지만, 이러한 노력들로 인한 부담 감소 내용이 정리되어 있습니다. 이것도 대출 성장에 대한 긍정적인 전망에 기여하는 요소입니다. 이것들이 주요 내용입니다. 먼저 Don에게 상업 부문에 대해 이야기해달라고 하고, 그 다음 Brendan에게 프라이빗 뱅크와 소비자 부문에 대해 말씀드리도록 하겠습니다.
Donald McCree: Chair of Commercial Banking Yes. I'll start, Erika, by just talking about the environment. I mean across the board, we're seeing positive sentiment from the client base. So Bruce mentioned the expansion markets, they're growing. So I think New York, California, Florida, they're growing extremely quickly. Those are core middle market relationships with full wallet realization. So not only is loan growth materializing, but we're also seeing it from an ROE standpoint being very attractive business. We're seeing -- remember, for most of the last 2 or 3 years, the market has been really a refinancing market. I think Aunoy mentioned that. We're seeing new money demand, both in our core client base, which is translating into utilization growth. And we're seeing it powerfully in the sponsor business where the sponsors finally seem to be coming alive, and that will impact not only our Capital Markets businesses, but also our NBFI lending as we engage with the private capital community, both on the PE capital call lines and private capital leveraging lines. So across the board, a pretty strong environment to be operating in. And that should drive higher levels of loan growth as we look into '26 and beyond. We were probably running close to $1 billion of C&I BSO over the last few years, that really is down to BAU. We're pretty much done with that. If it was going to be $0.5 billion, I'd be surprised, but it will be just a continuous kind of rhythm of cleaning out under-returning relationships and replacing them with new relationships. And then the change in real estate, we're going to continue to trim the real estate exposures, but we're beginning to turn on the origination engine, and that's both Private Bank and commercial bank, and we will be replacing some of the BSO that's happening with some attractive opportunities as we see them in the marketplace. So what was a pure drag in the past will be a little bit less of a drag in the future, although we'll continue to kind of trend that down, but BSO will become less of a drag on the overall loan growth.	Donald McCree: 네, 에리카, 먼저 시장 환경에 대해 말씀드리겠습니다. 전반적으로 고객들의 긍정적인 심리를 확인하고 있습니다. 브루스가 언급한 확장 시장들이 성장하고 있습니다. 뉴욕, 캘리포니아, 플로리다가 매우 빠르게 성장하고 있습니다. 이들은 전체 지갑 점유율을 실현하는 핵심 중견기업 고객들입니다. 따라서 대출 성장뿐만 아니라 자기자본이익률(ROE) 관점에서도 매우 매력적인 사업으로 나타나고 있습니다. 지난 2~3년간 시장은 대부분 리파이낸싱 시장이었습니다. 아누이도 이를 언급했습니다. 현재는 핵심 고객층에서 신규 자금 수요가 나타나고 있으며, 이는 여신 사용률 증가로 이어지고 있습니다. 그리고 이것이 스폰서 비즈니스에서 강력하게 나타나고 있습니다. 스폰서들이 마침내 활기를 띠기 시작한 것으로 보이며, 이는 자본시장 사업뿐만 아니라 NBFI 대출에도 영향을 미칠 것입니다. PE 캐피탈 콜 라인(capital call lines)과 프라이빗 캐피탈 레버리징 라인 모두에서 사모 자본 커뮤니티와 협력하면서 말이죠. 전반적으로 사업을 영위하기에 상당히 강력한 환경입니다. 이는 26년과 그 이후를 바라볼 때 더 높은 수준의 대출 성장을 견인할 것입니다. 지난 몇 년간 C&I BSO가 약 10억 달러 수준으로 운영되었는데, 이제는 정상 수준으로 내려왔습니다. 거의 마무리 단계에 있습니다. 5억 달러 규모가 될 것 같지는 않습니다만, 수익성이 낮은 거래처들을 정리하고 새로운 거래처로 교체하는 작업이 지속적으로 이루어질 것입니다. 부동산 관련해서는 익스포저를 계속 축소해 나가겠지만, 동시에 대출 엔진을 가동하기 시작했습니다. 프라이빗 뱅크와 상업은행 양쪽 모두에서 진행 중이며, 시장에서 매력적인 기회들이 보이면 발생하는 BSO의 일부를 대체해 나갈 것입니다. 과거에는 순수하게 성장을 저해하는 요인이었다면, 앞으로는 그 저해 효과가 다소 줄어들 것입니다. 물론 전반적인 추세는 계속 하향 조정하겠지만, BSO가 전체 대출 성장에 미치는 부정적 영향은 점차 감소할 것입니다.
Brendan Coughlin: President & Vice Chair On my side, maybe 3 points here. One, similar to Don, the headwind on non-core is reducing. So just to give you some numbers around it, 6, 7 quarters ago, we were dealing with $1 billion, $1.1 billion in quarter-on-quarter rundown of non-core. That exited Q4 at $0.5 billion, and that's going to continue to minimize as we look forward into 2026. So that's a real positive to see that wrap through the cycle. We've seen really strong growth in private banking, point number two, and it's been really balanced across private equity, residential lending and multifamily granular high-quality commercial real estate where we have access to full relationships with Wealth Management. One of the dynamics we were facing early in 2025 is with rates high, there was a lot of cash out in the system with this client base, and they were hesitant to go in and finance things with debt with rates as high as they were. That is starting to change. And as the rates ease a bit, we expect loan growth demand to pick up in the Private Bank and our run rate to improve further. So we've got confidence there that the pace of growth in the Private Bank will continue to accelerate as we look into 2026. And then in consumer, as Bruce mentioned, we're getting $700 million to $800 million in quarter-on-quarter growth in HELOC. We're #1 in net balance sheet growth in the United States, #1 in originations in the United States in HELOC and a very high credit quality book with 95% plus of the customers coming with DDA and deep relationship-based banking. We expect that to continue. And candidly, with rates pulling back, but not so far to cater through a 5% mortgage rate, at least in the forward outlook, it's really a perfect time period for HELOC, where there's not going to be a ton of mortgage refinancing activity, but huge amounts of equity built up with consumers. So we're very, very well positioned to continue to monetize the HELOC capability we've put in place. And of course, in the second half of last year, we launched a credit card portfolio, which we expect will start to pay some dividends as we get into 2026 first half and second half with higher yielding, higher quality balances. So for all those reasons, I feel really good about continued pickup in net loan growth. The other thing I would just mention wrapping up here is it's important to look at the net loan growth number. But under the covers, there's a quality story that you need to pay attention to of the balance sheet remixing to deep relationship-based customer lending, higher yielding, higher profitability, both on the balance sheet, but also the net customers we're bringing in, moving away from single service to a really, really deep relationship-based bank. So I think we've got confidence on winning on both dimensions, quantity plus quality.	Brendan Coughlin: 제 쪽에서는 세 가지 정도 말씀드리겠습니다. 첫째, Don과 마찬가지로 비핵심 부문의 역풍이 줄어들고 있습니다. 구체적인 수치를 말씀드리면, 6~7분기 전에는 분기 대비 비핵심 부문 축소 규모가 10억~11억 달러였습니다. 4분기에는 이것이 5억 달러로 감소했고, 2026년을 바라보면서 계속해서 최소화될 것입니다. 사이클 전반에 걸쳐 이런 흐름을 보는 것은 정말 긍정적입니다. 두 번째로, 프라이빗 뱅킹에서 정말 강력한 성장을 보았고, 이는 사모펀드, 주거용 대출, 그리고 자산관리 부문과의 전체 관계를 통해 접근할 수 있는 다가구 세분화된 고품질 상업용 부동산 전반에 걸쳐 매우 균형 잡힌 성장이었습니다. 2025년 초에 우리가 직면했던 상황 중 하나는 금리가 높은 상황에서 이 고객층이 보유한 현금이 많았고, 당시 높은 금리로 부채를 통해 자금을 조달하는 것을 꺼려했다는 점입니다. 이제 그 상황이 변화하기 시작했습니다. 금리가 다소 완화되면서 프라이빗 뱅크(Private Bank)에서 대출 성장 수요가 증가하고 우리의 실행률(run rate)도 더욱 개선될 것으로 예상하고 있습니다. 따라서 2026년을 바라보면서 프라이빗 뱅크의 성장 속도가 계속 가속화될 것이라는 확신을 갖고 있습니다. 그리고 소비자 부문에서는 Bruce가 언급했듯이 HELOC(주택담보대출한도)에서 분기 대비 7억~8억 달러의 성장을 기록하고 있습니다. 미국에서 순 대차대조표 성장 1위, 미국 내 HELOC 취급액 1위를 기록하고 있으며, 고객의 95% 이상이 요구불예금계좌(DDA)를 보유한 매우 높은 신용 품질의 포트폴리오를 운영하고 있습니다. 이는 깊이 있는 관계 기반 뱅킹에서 비롯된 것이며, 이러한 추세는 계속될 것으로 예상합니다. 솔직히 말씀드리면, 금리가 하락하고 있지만 적어도 향후 전망상 주택담보대출 금리가 5%를 관통할 정도는 아닌 상황에서, HELOC에는 정말 완벽한 시기입니다. 주택담보대출 리파이낸싱 활동은 많지 않겠지만, 소비자들이 축적한 자기자본은 엄청나게 많기 때문입니다. 따라서 우리가 구축해 온 HELOC 역량을 지속적으로 수익화하는 데 매우 유리한 위치에 있습니다. 물론 작년 하반기에 신용카드 포트폴리오를 출시했는데, 이는 2026년 상반기와 하반기에 더 높은 수익률과 더 우수한 품질의 잔액으로 성과를 내기 시작할 것으로 기대하고 있습니다. 이러한 모든 이유로 순대출 성장의 지속적인 증가에 대해 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 마지막으로 한 가지 더 말씀드리고 싶은 것은, 순대출 성장 수치를 보는 것도 중요하지만, 그 이면에는 주목해야 할 질적인 스토리가 있다는 점입니다. 대차대조표가 깊은 관계 기반의 고객 대출로 재편되고 있으며, 대차대조표상으로나 우리가 유치하는 신규 고객 측면에서 모두 더 높은 수익률과 더 높은 수익성을 보이고 있습니다. 단일 서비스에서 벗어나 정말로 깊은 관계 기반의 은행으로 전환하고 있습니다. 따라서 저희는 양적인 측면과 질적인 측면 모두에서 우위를 점할 수 있다는 확신을 가지고 있습니다.
Operator: Our next question comes from Manan Gosalia with Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 모건스탠리의 Manan Gosalia님께서 주셨습니다.
Manan Gosalia: Morgan Stanley, Research Division I wanted to start on the fee side. Can you expand a little bit on the underlying assumptions of the fees? I mean it feels like the Private Bank is doing well. Capital Markets are doing well. Pipelines are strong. You had a survey out recently talking about M&A expanding on the middle market side. There's also been some push out from the fourth quarter into 2026. Just given all of that, it feels like the fee guide is a little conservative. So can you help us with some of the underlying assumptions there?	Manan Gosalia: 수수료 부문에 대해 먼저 질문드리고 싶습니다. 수수료 전망의 기저 가정들을 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 프라이빗 뱅크(Private Bank)가 좋은 성과를 내고 있고, 자본시장 부문도 잘하고 있으며, 파이프라인도 탄탄합니다. 최근 발표하신 서베이에서도 중간시장(middle market) 부문의 M&A가 확대되고 있다고 하셨고요. 물론 4분기에서 2026년으로 일부 이연된 건들도 있습니다. 이 모든 상황을 고려하면 수수료 가이던스가 다소 보수적으로 느껴지는데요. 이에 대한 기저 가정들을 설명해 주시겠습니까?
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Yes. So I'll start and others can chime in. But we had a very strong fee year in 2025. So we'll start with that. We were up 11%. And then to guide up next year, 6% to 8% is still kind of good growth on top of very strong growth that we had in '25. I'd say the outlook for '26 is led by the capital markets, where not only do we have strong pipelines, we have several things going for us. One is the carryover. So we have about $20 million of fees that carries over that will close in the first quarter. And then in the first half of 2025, we had kind of soft comparisons, I would say, because of the uncertainty in Liberation Day tariffs. There's a lot of pent-up demand to do deals that started to flow again in the second half of the year. So again, I think Capital Markets should have a strong relative year. And again, who knows about the uncertainty in the tariffs. And it seems like Groundhog Day, we might be in that same movie replaying. But I think that's one of the reasons why, overall, it's good to have a little bit of caution in that guide of 6% to 8%. You just don't know. But at this point, Capital Markets look like it will have an extremely strong year. Wealth has been having record quarter after record quarter. And that's a twofold benefit. It's not only kind of getting the teams in place of recruiting these lift-outs and then connecting them to the Private Bank relationships and the corporate bank relationships, which creates its own growth dynamic. But then also in the branch-based system, we've got great leadership there, great product set. We're really hitting our stride. So I think Wealth would be other shining star. Across the rest of the patch, we don't see significant growth in many of the other areas like service charges on deposit accounts, mortgage. Our other income was flattered. We had like the moon and the stars align for a couple of quarters that might not repeat in 2026. So I think just having a level of conservatism there seems like the way to play it.	Bruce Van Saun: 네, 제가 먼저 말씀드리고 다른 분들이 보충하시겠습니다. 2025년은 수수료 측면에서 매우 강력한 한 해였습니다. 11% 성장을 기록했습니다. 그리고 내년에 6%에서 8% 성장을 가이드한다는 것은 25년의 강력한 성장 위에 또 다시 좋은 성장을 이어가는 것입니다. 26년 전망은 자본시장 부문이 주도하고 있는데, 강력한 파이프라인뿐만 아니라 여러 유리한 요인들이 있습니다. 첫째는 이월 효과입니다. 1분기에 마감될 약 2천만 달러의 수수료가 이월되고 있습니다. 그리고 2025년 상반기에는 해방의 날 관세 발표로 인한 불확실성 때문에 비교 기준이 다소 낮았다고 할 수 있습니다. 거래를 성사시키려는 억눌린 수요가 상당했고, 이것이 하반기부터 다시 흐르기 시작했습니다. 다시 말씀드리지만, 자본시장 부문은 상대적으로 강한 한 해를 보낼 것으로 예상됩니다. 물론 관세 불확실성에 대해서는 누구도 장담할 수 없습니다. 마치 '사랑의 블랙홀' 영화처럼 같은 상황이 반복되는 것 같기도 합니다. 하지만 이것이 바로 전체적으로 6~8% 가이던스에 약간의 보수성을 두는 것이 좋은 이유 중 하나입니다. 알 수 없는 부분이 있으니까요. 그러나 현 시점에서 자본시장 부문은 매우 강력한 한 해를 보낼 것으로 보입니다. 자산관리 부문은 분기마다 기록을 경신하고 있습니다. 이는 두 가지 측면에서 이점이 있습니다. 단순히 팀을 구성하고 인재를 영입하는 것뿐만 아니라, 이들을 프라이빗뱅크 관계와 기업은행 관계에 연결시키면서 자체적인 성장 동력을 만들어내고 있습니다. 그리고 지점 기반 시스템에서도 훌륭한 리더십과 우수한 상품 라인업을 갖추고 있습니다. 정말 제대로 궤도에 올랐다고 봅니다. 그래서 웰스(Wealth) 부문이 또 다른 스타가 될 것으로 생각합니다. 나머지 영역들을 보면, 예금계좌 서비스 수수료나 모기지 같은 다른 부문에서는 큰 성장을 기대하기 어렵습니다. 기타 수익의 경우 좀 부풀려진 면이 있습니다. 지난 몇 분기 동안 달과 별이 일직선으로 정렬된 것 같은 상황이었는데, 이게 2026년에 반복되지는 않을 것 같습니다. 그래서 이 부분에서는 보수적인 접근을 취하는 게 맞다고 봅니다.
Manan Gosalia: Morgan Stanley, Research Division Very helpful. And then maybe pivoting over to the capital side. It looks like your buyback guide is a little more front-end loaded. And then you spoke about the fact that you're hopeful that the SCB will come down this year. I guess the question is how important is the stress test in terms of your comfort level in bringing the CET1 ratio closer to your medium-term targets of like 10% to 10.5%? How quickly can you do that? And where would getting into that range put you in terms of buybacks as you get into the back half of the year?	Manan Gosalia: 매우 도움이 되었습니다. 그럼 자본 측면으로 넘어가서 질문드리겠습니다. 자사주 매입 가이던스가 상반기에 좀 더 집중되어 있는 것으로 보입니다. 그리고 올해 SCB가 하락할 것으로 기대하신다고 말씀하셨는데요. 질문은 CET1 비율을 중기 목표치인 10~10.5% 수준으로 낮추는 데 있어서 스트레스 테스트가 얼마나 중요한 요소인지 궁금합니다. 얼마나 빨리 그 수준까지 도달할 수 있을까요? 그리고 그 범위에 진입하게 되면 하반기 자사주 매입 규모는 어느 정도가 될까요?
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Sure. Again, I'll take this one. I've been living it on this SCB frustration for years. But we are reasonably optimistic that there's some changes afoot down in Washington with the Fed. And so based on what we know, we think we'll get a better outcome. And it remains to be seen the timing of that implementation. But to me, it's less of an impact directly on where we set our capital targets. It's just been -- it's almost a scarlet letter that we have this outsized SCB when our business model is the same as most of our peers, and it just has been mismodeled, and I won't get into all of it, but we've made those points clear to the new folks that are going to be in charge of the stress test. So in any case, just falling back into the pack is good for us reputationally even if it doesn't affect exactly how we're going to manage the capital. I would say the reason that we're still on the high end of that 10% to 10.5% range is just still the amount of uncertainty that's in the environment. We have an upsurge in our profitability projected, but making sure that we get there and that we get the CRE worked out when we feel the environment is in a better place, and we've accomplished some of those aspects, then I think we could be in a position to start to migrate down within that range. But anyway, that's how we think about it.	Bruce Van Saun: 네, 제가 답변드리겠습니다. 저는 이 SCB 문제로 수년간 고생해왔습니다. 하지만 워싱턴의 연준에서 몇 가지 변화가 일어나고 있어서 상당히 낙관적입니다. 현재 알고 있는 바로는 더 나은 결과를 얻을 수 있을 것으로 보고 있습니다. 시행 시기는 지켜봐야겠지만요. 제가 보기에 이것이 자본 목표 설정에 직접적인 영향을 미치는 것은 아닙니다. 다만 우리 비즈니스 모델이 대부분의 경쟁사들과 동일함에도 불구하고 과도한 SCB를 부과받고 있다는 것이 마치 주홍글씨처럼 느껴졌습니다. 이는 단순히 잘못 모델링된 것이고, 자세한 내용까지 다 말씀드리진 않겠지만, 스트레스 테스트를 담당하게 될 새로운 담당자들에게 이러한 점들을 명확히 전달했습니다. 어쨌든 다른 은행들과 비슷한 수준으로 돌아가는 것만으로도 평판 측면에서는 긍정적입니다. 실제 자본 관리 방식에 영향을 주지 않더라도 말이죠. 현재 우리가 여전히 10%에서 10.5% 범위의 상단에 있는 이유는 시장 환경의 불확실성이 여전히 크기 때문입니다. 수익성 개선이 예상되고 있지만, 실제로 그 목표를 달성하고 상업용 부동산(CRE) 문제를 해결하는 것을 확인해야 합니다. 시장 환경이 더 나아지고 이러한 과제들을 달성했다고 판단되면, 그때 해당 범위 내에서 점진적으로 낮춰갈 수 있는 위치에 있을 것으로 봅니다. 저희는 이렇게 생각하고 있습니다.
Operator: Our next question comes from John Pancari with Evercore ISI.	Operator: 다음 질문은 에버코어 ISI의 존 팬카리 애널리스트입니다.
Girard Sweeney: This is Girard Sweeney on for John. Just want to revisit the Private Bank build-out specifically. In that $11 billion to $13 billion in Private Bank-related loans in 2026, can you break down what loan categories within the Private Bank you're seeing growth? Any puts and takes there? And then longer term, how should we think about the loan-to-deposit ratio trending in the Private Bank?	Girard Sweeney: 존, 프라이빗 뱅크 확장에 대해 다시 한번 여쭙고 싶습니다. 2026년까지 프라이빗 뱅크 관련 대출이 110억 달러에서 130억 달러 규모로 성장할 것으로 전망하셨는데, 프라이빗 뱅크 내에서 어떤 대출 카테고리에서 성장을 보고 계신지 세부적으로 설명해 주실 수 있나요? 긍정적 요인과 부정적 요인은 무엇인가요? 그리고 장기적으로 프라이빗 뱅크의 예대율(loan-to-deposit ratio)은 어떻게 추이할 것으로 예상하시나요?
Brendan Coughlin: President & Vice Chair Yes, it's Brendan. I can take that. It's pretty balanced growth. So about 1/3 of it, I would say, is coming from C&I private equity-based lending. We have about half of the balance sheet is, I'd say, residential and real estate, so mortgage and granular multifamily commercial real estate, as I mentioned before, tied into deep wealth management-based clients. And then there's a smaller portion in sort of other consumer. So our HELOC capabilities are making their way over to these clients, some small credit cards, some specialty unsecured lending loans in the private banking portfolio, the PLP partner loans that we're leveraging to convert our private equity community into personal private banking relationships. So it's pretty broad-based, but the largest categories are C&I, granular multifamily, CRE and residential lending mortgage. We expect that to continue [ as rates to ] pull back. The traditional personal private banking should pick up. That would -- again, going to -- the portfolio will benefit from HELOC and continued residential lending. And as our card portfolio picks up, we have optimism that, that can be a more meaningful player in the Private Bank over time.	Brendan Coughlin: 네, 제가 답변드리겠습니다. 성장은 상당히 균형적으로 이루어지고 있습니다. 약 3분의 1 정도가 C&I 사모펀드 기반 대출(private equity-based lending)에서 나오고 있습니다. 대차대조표의 절반 정도는 주거용 및 부동산 부문, 즉 모기지와 소규모 다가구 상업용 부동산으로 구성되어 있는데, 앞서 말씀드린 것처럼 이는 자산관리 핵심 고객들과 긴밀하게 연결되어 있습니다. 그리고 나머지 소규모 부분은 기타 소비자 대출입니다. 우리의 주택담보대출한도(HELOC) 상품들이 이러한 고객들에게 확대되고 있고, 일부 소액 신용카드, 프라이빗 뱅킹 포트폴리오 내 특화 무담보 대출, 그리고 사모펀드 커뮤니티를 개인 프라이빗 뱅킹 관계로 전환하기 위해 활용하고 있는 PLP 파트너 대출 등이 포함됩니다. 상당히 광범위하게 분산되어 있지만, 가장 큰 카테고리는 기업대출(C&I), 소규모 다가구주택, 상업용 부동산(CRE), 그리고 주택담보대출입니다. 금리가 하락하면 이러한 추세가 지속될 것으로 예상합니다. 전통적인 개인 프라이빗 뱅킹 부문도 회복될 것입니다. 포트폴리오는 주택담보신용대출(HELOC)과 지속적인 주택담보대출로 혜택을 받을 것입니다. 그리고 카드 포트폴리오가 성장하면서, 시간이 지남에 따라 프라이빗 뱅크에서 더욱 의미 있는 역할을 할 수 있을 것으로 낙관하고 있습니다.
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Yes. I would just add to that, that we've been in business now for a couple of years. We haven't had one -- I'm going to touch wood here when I say this, we haven't had $1 of credit losses, and that historically was the track record of these bankers when they operated on the First Republic platform. So very strong credit discipline, very deep relationships, lending to people that we know well and getting good credit results.	Bruce Van Saun: 네, 여기에 덧붙이자면, 저희가 사업을 시작한 지 이제 2년 정도 되었습니다. 한 건도 없었습니다 - 이 말을 할 때 나무를 두드리고 싶네요만, 1달러의 신용 손실도 없었습니다. 그리고 이것이 바로 이 은행가들이 퍼스트 리퍼블릭 플랫폼에서 일할 때의 과거 실적이기도 합니다. 매우 강력한 신용 규율, 매우 깊은 관계, 그리고 우리가 잘 아는 고객들에게 대출하면서 좋은 신용 성과를 거두고 있습니다.
Brendan Coughlin: President & Vice Chair You asked about the LDR, too. Sorry, I didn't answer that. Our 25% ROE is certainly benefiting from a little bit wider loan-to-deposit ratio than we probably would expect in a steady state. And so -- but you can also see in our guide, we don't expect dramatic meaningful changes in the short term. We're going to expect pretty balanced growth across deposits and lending. So we expect a self-funding mechanism here where not only is the LDR led with deposits, but the lendable deposits also fully self-fund the loan growth that we're getting. Having said that, over the medium-term outlook, I would expect that LDR to tighten maybe from in the 60s where we are today into the 80% range potentially. But that's if rates pull back. Right now, we still think it's -- it will be in this range of 60% to 70% for the next year to 6 quarters.	Brendan Coughlin: 대출예금비율(LDR)에 대해서도 질문하셨는데, 죄송합니다. 답변을 빠뜨렸네요. 저희 25% 자기자본이익률(ROE)은 정상 상태에서 예상되는 수준보다 약간 높은 대출예금비율의 혜택을 받고 있는 것이 사실입니다. 하지만 저희 가이던스를 보시면 아시겠지만, 단기적으로 극적이거나 의미 있는 변화는 예상하지 않습니다. 예금과 대출 양쪽에서 균형 잡힌 성장을 기대하고 있습니다. 따라서 대출예금비율이 예금 주도로 이루어질 뿐만 아니라, 대출 가능한 예금이 대출 성장을 완전히 자체 조달하는 메커니즘을 기대하고 있습니다. 그렇긴 하지만, 중기적 전망으로 보면 대출예금비율이 현재 60%대에서 80%대까지 상승할 것으로 예상합니다. 물론 이는 금리가 하락할 경우입니다. 현재 저희는 향후 1년에서 6분기 동안 60%에서 70% 범위를 유지할 것으로 보고 있습니다.
Operator: Our next question comes from Matt O'Connor with Deutsche Bank.	Operator: 다음 질문은 도이체방크의 Matt O'Connor님께서 주시겠습니다.
Matthew O'Connor: Deutsche Bank AG, Research Division A bit of a follow-up to some comments you just made. I wanted to ask about the deposit growth assumption. I found the interest there. I think that's what's driving the higher net NII outlook, but your earning asset growth is obviously a bit above the loan growth on Slide 23. So just trying to get a sense of deposit growth assumptions. And obviously, you give us the Private Bank, which is the one piece, but just the overall assumptions there and the confidence in that level.	Matthew O'Connor: 방금 말씀하신 내용에 대한 후속 질문입니다. 예금 성장 가정에 대해 여쭤보고 싶습니다. 거기에 관심이 있었는데요. 제 생각에는 그것이 순이자이익(NII) 전망치 상향의 원동력인 것 같습니다. 하지만 23페이지를 보면 수익자산 성장률이 대출 성장률보다 다소 높습니다. 그래서 예금 성장 가정에 대해 파악하려고 합니다. 프라이빗 뱅크 부문은 하나의 조각으로 제시해 주셨는데, 전체적인 가정과 그 수준에 대한 확신이 어느 정도인지 알고 싶습니다.
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Yes. Well, we don't have a deposit guide here, but I think the expectation, Matt, is that the LDR will stay relatively stable over the course of the year. So we brought it down. You may recall we were operating back in '23 kind of in the high 80s. We brought it down in '24 into the low 80s. We now have it down into the high 70s, which is a place that I think we can sustain that and feel good about kind of the liquidity position there. And -- so that's kind of the overall forecast. I don't know, Aunoy, if you want to add anything to that.	Bruce Van Saun: 네, 예금 가이던스는 별도로 제시하지 않았지만, Matt, 올해 동안 LDR(예대율)은 비교적 안정적으로 유지될 것으로 예상하고 있습니다. 실제로 저희가 예대율을 낮춰왔는데요. 기억하시겠지만 2023년에는 80%대 후반에서 운영했었고, 2024년에는 80%대 초반으로 낮췄습니다. 현재는 70%대 후반까지 내려왔는데, 이 수준이면 유동성 포지션 측면에서도 충분히 만족스럽고 지속 가능하다고 생각합니다. 이것이 전반적인 전망입니다. Aunoy, 추가할 내용 있으면 부탁합니다.
Aunoy Banerjee: Executive VP & CFO Yes. I think, the only other thing to add would be probably our noninterest-bearing deposit growth has been very steady as well, both coming from the Private Bank and as well as the consumer bank. We expect that 22% to be in the zone as we go through.	Aunoy Banerjee: 네, 한 가지 더 말씀드리자면 무이자 예금(noninterest-bearing deposit) 증가세도 매우 안정적이었습니다. 프라이빗 뱅크(Private Bank)와 소비자 은행 양쪽 모두에서 유입되고 있습니다. 앞으로도 22% 수준을 유지할 것으로 예상하고 있습니다.
Brendan Coughlin: President & Vice Chair The 2 points I'd add on the noninterest-bearing would be, [ it was what ] we've gone through a period post-COVID, 3 years of consistent headwinds on spending out the excess surplus. 2025 was a year of that kind of running its course and flattening out. We started to see some very modest DDA growth in most benchmarks in the consumer bank. We were #1 in our peer set on relative DDA performance versus peer banks. We expect that relative position to continue and move from a flattening to starting to see some very modest DDA growth. And in the Private Bank, you can see our DDA percentage in the high 30s, but it's important to also look at checking with interest, the entirety of the personal banking deposits in the Private Bank are in checking with interest, which is de minimis interest. When you add that in, our actual low-cost mix is in the mid-40s, and we expect that range to continue the combination of DDA plus checking with interest. So healthy, healthy growth in the Private Bank in noninterest-bearing or low interest-bearing and continued #1 performance or top quartile performance in the consumer bank on relative DDA.	Brendan Coughlin: 무이자 예금에 대해 두 가지를 추가로 말씀드리겠습니다. 코로나 이후 3년간 초과 잉여금 지출로 인한 지속적인 역풍을 겪었습니다. 2025년은 그러한 흐름이 마무리되고 안정화되는 한 해였습니다. 소비자 은행 부문의 대부분 지표에서 매우 완만한 요구불예금(DDA) 성장세를 보기 시작했습니다. 경쟁 은행 대비 상대적 요구불예금 성과에서 동종 그룹 내 1위를 차지했습니다. 이러한 상대적 우위가 지속될 것으로 예상하며, 안정화 국면에서 벗어나 매우 완만한 요구불예금 성장세를 보이기 시작할 것으로 기대합니다. 프라이빗 뱅크의 경우 요구불예금(DDA) 비중이 30% 후반대로 보이지만, 이자부 당좌예금도 함께 살펴봐야 합니다. 프라이빗 뱅크의 개인뱅킹 예금 전체가 이자부 당좌예금인데, 여기서 지급하는 이자는 극히 미미한 수준입니다. 이를 합산하면 실제 저비용 예금 비중은 40% 중반대에 달하며, 앞으로도 요구불예금과 이자부 당좌예금을 합친 비중이 이 범위를 유지할 것으로 예상합니다. 프라이빗 뱅크에서는 무이자 또는 저금리 예금이 견고하게 성장하고 있고, 소비자은행 부문에서는 요구불예금 비중에서 계속해서 1위 또는 상위 25% 내 성과를 유지하고 있습니다.
Matthew O'Connor: Deutsche Bank AG, Research Division And then just on the interest-earning asset growth, it's kind of 1% to 2% both loan growth and maybe deposit growth. Anything else driving that? I think we've seen more banks point to kind of less earning asset growth on loan growth and yours is the opposite. So I was just wondering if there's something else kind of driving that. I think you've expanded your swap business for customers. So I don't know if there's something with trading assets or a rethinking of how you hedge the balance sheet.	Matthew O'Connor: 이자수익자산 성장률이 대출 성장률과 예금 성장률 모두 1~2% 수준인데, 다른 요인이 있는지 궁금합니다. 다른 은행들은 대출 성장률보다 수익자산 성장률이 낮은 경향을 보이는데, 귀사는 반대 상황이네요. 그래서 다른 요인이 작용하고 있는지 궁금합니다. 고객 대상 스왑 사업을 확대하신 걸로 아는데, 트레이딩 자산이나 대차대조표 헤지 전략의 변화 같은 것이 영향을 미치고 있는 건가요?
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board I would say the spot loans is 3% to 5% and earning assets kind of 4% to 5%. So there may be a little build in liquidity, we may be adding to the securities book. Part of that is looking at the lendable deposits and the kind of what we see as growth in the Private Bank deposits, which have a little lower lendability than the consumer deposits do. And so it's really probably just a little mix in where we're building a bit of our liquidity to go match what we're doing in terms of the deposit composition growth.	Bruce Van Saun: 스팟 대출(spot loans)은 3~5%, 수익자산(earning assets)은 4~5% 정도로 보고 있습니다. 따라서 유동성이 약간 증가할 수 있고, 증권 포트폴리오에도 추가할 수 있습니다. 이는 부분적으로 대출 가능 예금과 프라이빗뱅크 예금의 성장 전망을 고려한 것인데, 프라이빗뱅크 예금은 소비자 예금에 비해 대출 가능성이 다소 낮습니다. 결국 예금 구성의 성장에 맞춰 유동성을 조금 쌓아가는 믹스 조정이라고 보시면 됩니다.
Operator: Our next question comes from Ebrahim Poonawala with Bank of America.	Operator: 다음 질문은 뱅크 오브 아메리카의 에브라힘 푸나왈라님께서 주시겠습니다.
Ebrahim Poonawala: BofA Securities, Research Division I guess just a couple of quick follow-ups. As we think about the 16% to 18% return ROTCE exiting '27, it implies the margin probably being somewhere between around that 3.40% to 3.50%. Am I thinking about that correctly?	Ebrahim Poonawala: 2027년 말 기준 16%에서 18%의 ROTCE를 생각해보면, 마진이 아마도 3.40%에서 3.50% 정도 사이에 위치할 것으로 보이는데요. 제가 이 부분을 올바르게 이해하고 있는 건가요?
Aunoy Banerjee: Executive VP & CFO Yes. I would say think of that, Ebrahim, in that zone, yes.	Aunoy Banerjee: 네, 그렇게 생각하시면 됩니다. 그 범위 내에서 보시면 맞습니다.
Ebrahim Poonawala: BofA Securities, Research Division And then beyond that, as we think about the new growth that's coming on the balance sheet, on Slide 19 for Private Bank, you call out the 4.1% spread on that growth. I'm just wondering if you had to have a similar number for the entire balance sheet in terms of growth, where would you say that new growth is coming? Is it close to 4%, close to 3%? I would love any color there.	Ebrahim Poonawala: 그리고 그 외에, 대차대조표에 새로 추가되는 성장에 대해 생각해보면, 프라이빗 뱅크 관련 19페이지 슬라이드에서 해당 성장에 대한 4.1% 스프레드를 언급하셨는데요. 전체 대차대조표 성장 측면에서도 비슷한 수치가 있는지 궁금합니다. 새로운 성장이 어느 수준에서 나타나고 있나요? 4%에 가깝나요, 아니면 3%에 가까운가요? 이 부분에 대해 좀 더 자세히 말씀해 주시면 감사하겠습니다.
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Yes. That's an interesting question. I guess I would say the spread in the Private Bank and the consumer bank are relatively higher. The spread in commercial is relatively lower. Commercial, you're extending credit to build relationships and do the cross-sell to your fee-based complex. So that's a little bit of the dynamics there.	Bruce Van Saun: 네, 흥미로운 질문입니다. 프라이빗 뱅크(Private Bank)와 소비자 은행 부문의 스프레드가 상대적으로 높은 편입니다. 반면 상업 부문의 스프레드는 상대적으로 낮습니다. 상업 부문에서는 관계 구축을 위해 신용을 제공하고, 수수료 기반 상품들로 교차 판매를 하는 것이 목적이기 때문입니다. 이것이 각 부문의 역학 관계라고 할 수 있습니다.
Ebrahim Poonawala: BofA Securities, Research Division Got it. And just one more, Bruce, on the Private Bank, 7 offices, 4 more to go. Why is that number not larger? Like is it -- is there only so much that you can do from a management bandwidth standpoint? Or do you think once you have these 10 to 15 private bank offices, you've saturated the opportunity?	Ebrahim Poonawala: 알겠습니다. 그리고 한 가지만 더 여쭤보겠습니다. Bruce, 프라이빗 뱅크(Private Bank) 관련해서요. 7개 지점에 4개가 더 예정되어 있는데, 왜 그 숫자가 더 크지 않은 건가요? 경영진의 역량 측면에서 할 수 있는 것이 제한적이어서 그런 건가요? 아니면 10개에서 15개 정도의 프라이빗 뱅크 지점을 확보하면 시장 기회를 충분히 포착할 수 있다고 보시는 건가요?
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Well, I'll start and flip it to Brendan. But I'd say from a bandwidth standpoint, you want to make sure that these offices are really premium locations and premium fit-out and premium high-quality people staffing them. And so we've done a lot, and we have another big agenda for this year, but we're certainly not done when you get to exhaust the list that we have in front of us for '27. We have a couple more in the pipeline that are straddling between '26 and '27. And then we have densification of some of our East Coast locations in Florida still in front of us when we look out into '27. So I think ultimately, you could see this number get up to something like 25 or 30 when we've kind of reached maturity with the private banking locations that we have before we would think about potentially other geographic expansion. But Brendan, I'll flip it to you.	Bruce Van Saun: 대역폭 관점에서 보면, 이러한 오피스들이 정말 프리미엄 입지에 프리미엄 인테리어, 그리고 프리미엄 고품질 인력으로 운영되도록 하는 것이 중요합니다. 우리는 이미 많은 것을 해왔고, 올해도 큰 계획이 있습니다. 하지만 27년도 목록을 다 소진한다고 해서 끝나는 것은 아닙니다. 26년과 27년 사이에 걸쳐 있는 몇 개가 더 파이프라인에 있습니다. 그리고 27년을 내다보면, 플로리다의 동부 해안 지역들에 대한 밀집화(densification) 작업도 앞에 남아 있습니다. 브렌단에게 넘기겠습니다. 궁극적으로 이 숫자는 현재 보유한 프라이빗 뱅킹 지점들이 성숙 단계에 도달하면 25개 또는 30개 정도까지 증가할 수 있을 것으로 봅니다. 그 이후에 다른 지역으로의 확장을 고려할 수 있을 것 같습니다. 브렌단, 의견을 부탁드립니다.
Brendan Coughlin: President & Vice Chair Yes. Our confidence is clearly increasing every quarter that gets behind us on our ability to drive sustainable growth and high quality. But if you kind of rewind the clock back to 4 quarters ago, we were very committed to make sure we deliver the profitability profile that we shared with you all before we got too far over our skis. So we've been very thoughtful in terms of where to put these locations. It's a very connected business model. I call it first floor, second floor, first floor being kind of retail banking for private banking customers, second floor being senior RMs and wealth teams that are not necessarily working the retail branch, but they're bringing in clients. We've got to grow that in a connected way. So -- and we're keeping a very, very high bar on quality. We don't want to grow so fast that we compromise on having a best-in-market team. So we've got aspirations for more sites. We'll continue to add them as we get the right teams, as we get the right locations. We're starting to think about geographic expansion. We also have to think about filling in the rest of our Citizens footprint. You've got plenty of markets that we have high net worth individuals in today where we don't yet offer the full private banking package. And so in addition to adding more sites, you may see a handful of very targeted either conversions or dual branded sites with retail and private banking coming online where we can offer the full service of the bank, the full One Citizens in the same market. So -- with commercial partnering as well. So a lot to do. We expect a steady [ guide ] of continued openings and opportunistically when we find talent in good locations, we'll upsize our ambition.	Brendan Coughlin: 네, 분기가 지날수록 지속 가능한 성장과 높은 품질을 이끌어낼 수 있다는 확신이 분명히 커지고 있습니다. 하지만 4분기 전으로 돌아가보면, 우리는 너무 앞서 나가기 전에 여러분께 공유했던 수익성 프로필을 반드시 달성하겠다는 의지가 확고했습니다. 그래서 이러한 지점들을 어디에 배치할지 매우 신중하게 접근해왔습니다. 이것은 매우 연결된 비즈니스 모델입니다. 저는 이를 1층과 2층으로 비유하는데, 1층은 프라이빗 뱅킹 고객을 위한 리테일 뱅킹이고, 2층은 반드시 리테일 지점에서 일하지는 않지만 고객을 유치하는 시니어 RM(Relationship Manager)과 웰스 팀입니다. 우리는 이를 연결된 방식으로 성장시켜야 합니다. 그리고 우리는 품질에 대해 매우 높은 기준을 유지하고 있습니다. 시장 최고의 팀을 구성하는 데 타협할 정도로 빠르게 성장하고 싶지 않습니다. 따라서 더 많은 지점을 확대할 계획이 있으며, 적합한 팀과 적절한 위치를 확보하는 대로 계속 추가할 것입니다. 지리적 확장도 검토하기 시작했습니다. 또한 Citizens의 나머지 사업 영역도 채워나가야 합니다. 현재 고액 자산가들이 있지만 아직 프라이빗 뱅킹 패키지 전체를 제공하지 못하는 시장이 많이 있습니다. 따라서 지점을 추가하는 것 외에도, 일부 선별된 지역에서 전환하거나 리테일과 프라이빗 뱅킹을 결합한 듀얼 브랜드 지점을 개설하여 동일한 시장에서 은행의 전체 서비스, 즉 완전한 One Citizens를 제공하는 모습을 보실 수 있을 것입니다. 상업적 파트너십도 마찬가지입니다. 할 일이 정말 많습니다. 우리는 지속적인 매장 오픈이 꾸준히 이어질 것으로 예상하고 있으며, 좋은 입지에서 우수한 인재를 발견하면 기회를 포착해서 목표를 상향 조정할 계획입니다.
Operator: Our next question comes from David Chiaverini with Jefferies.	Operator: 다음 질문은 제프리스의 데이비드 치아베리니님께서 주시겠습니다.
David Chiaverini: Jefferies LLC, Research Division So I wanted to ask about the efficiency ratio outlook. It looks very strong, mid-50s medium term versus the 62% in the fourth quarter. Can you talk about what could drive the high end versus the low end of the mid-50s outlook?	David Chiaverini: 효율성 비율(efficiency ratio) 전망에 대해 여쭙고 싶습니다. 중기적으로 50%대 중반으로 매우 견고해 보이는데, 4분기 62%와 비교됩니다. 50%대 중반 전망에서 상단과 하단을 결정짓는 요인들에 대해 말씀해 주시겠습니까?
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Yes. Well, there's a couple of dynamics here that right off the bat, if you overlay the kind of termination of these swaps and look at some of the built-in kind of active swaps and fixed asset repricing that we think is pretty assured, you can get from 62% into the high 50s. And if you overlay the RTB, that can further take you down into the mid-50s. And then all along, we're trying to run with positive operating leverage, even if you strip out the benefit of the NIM expansion. So those are really the 3 things that are kind of driving you back down to something in the mid-50s. So I think it's a very realistic target.	Bruce Van Saun: 네, 여기에는 몇 가지 동인이 있습니다. 우선 스왑 계약 종료를 고려하고, 현재 활성화된 스왑과 고정자산 재가격 조정을 감안하면 - 이는 상당히 확실하다고 보는데요 - 62%에서 50%대 후반으로 낮출 수 있습니다. 여기에 RTB를 추가로 반영하면 50%대 중반까지 더 낮출 수 있습니다. 그리고 이 모든 과정에서 우리는 순이자마진(NIM) 확대 효과를 제외하더라도 긍정적인 영업 레버리지를 유지하려고 노력하고 있습니다. 이 세 가지 요인이 비용 비율을 50%대 중반으로 낮추는 핵심 동력입니다. 따라서 매우 현실적인 목표라고 생각합니다.
David Chiaverini: Jefferies LLC, Research Division And my follow-up is on AI. You've been front-footed on AI versus some of your peers. Can you talk about your AI spend and some of the use cases you're seeing?	David Chiaverini: AI에 대한 후속 질문입니다. 귀사는 경쟁사들에 비해 AI에 적극적으로 나서고 있습니다. AI 투자 규모와 현재 확인하고 있는 활용 사례들에 대해 말씀해 주시겠습니까?
Brendan Coughlin: President & Vice Chair Yes. Our AI spend has, I would call it, backwards looking in 2025 has been a combination of very small targeted pilots and learnings and building the right control infrastructure to get ourselves ready for this, including moving completely to the cloud in 2025 and big investments in data. So to actually take the AI capabilities and commercialize it, a lot of foundational things need to be true. So some of this happened in 2025. Candidly, some of this started back in 2020, 2021, where we're really getting some bigger investments in broadening our data capabilities, modernizing the tech stack to put us in a position for this. So enabling investments has been high, very specific kind of last mile AI investments, I think, have been very relatively modest. But as we turn the page to 2026, the dial turns a little bit. So a couple of the use cases, of course, we highlight them on Page, I guess, it's 21 in the deck, and you can look at that, but I'll maybe highlight 2 or 3 of them. The call center, as an example, we think that the combination of modernizing the tech stack for the call center front to back, plus introducing voice AI and other mechanisms, we can get in the range, over the medium-term outlook, 50% of our call center calls out of a human answering them. That is something we're very excited about. It's not hopes and dreams. We've seen this in development and in action in smaller firms, banks and otherwise. So we're leaning in heavily there. Technology development, accelerating productivity of an engineer is a use case that we also have high confidence in that through leveraging AI, we can have a 5 to 10x of productivity with our engineers that the AI is taking the first crack at writing the code where developers are now QA/QC-ing the code, adding the last mile and then ultimately having the AI also work on the first round of testing and quality assurement of the code. And then maybe lastly, on just analytics, fraud, credit risk, these are tried and true AI use cases that with -- particularly in the consumer bank relative to fraud and credit analytics where you're underwriting and decisioning on a cohort basis, leveraging AI to reengineer front to back, how we think about credit analytics, portfolio monitoring, fraud detection, model enhancement. These are all very real use cases that are practical in our sites, and we've got reasonable confidence that we can go at them. So you'll start to see -- in the Reimagine the Bank effort, there's an overlay of tech spend in addition to our run rate tech spend we're spending on the franchise that will be principally pointed at AI deployment for Reimagine the Bank. So we're carving out a meaningful chunk of overlay for tech spend that will wind up in our depreciation line over time, which is incorporated in our guide relative to the net benefits of Reimagine the Bank.	Brendan Coughlin: 네, 저희 AI 지출은 2025년을 돌이켜보면 매우 소규모의 타겟 파일럿 프로젝트들과 학습, 그리고 이를 위한 적절한 통제 인프라 구축이 결합된 형태였습니다. 여기에는 2025년에 완전한 클라우드 전환과 데이터에 대한 대규모 투자가 포함됩니다. 실제로 AI 역량을 상용화하기 위해서는 많은 기초적인 요소들이 갖춰져야 합니다. 이 중 일부는 2025년에 이루어졌습니다. 솔직히 말씀드리면, 일부는 2020년, 2021년부터 시작되었는데, 당시 데이터 역량 확대와 기술 스택 현대화에 상당한 투자를 진행하면서 이러한 준비를 해왔습니다. 따라서 기반 구축을 위한 투자는 높았던 반면, 매우 구체적인 최종 단계의 AI 투자는 상대적으로 적었다고 볼 수 있습니다. 2026년으로 넘어가면서 상황이 조금 달라집니다. 몇 가지 활용 사례들이 있는데요, 자료 21페이지에 강조되어 있으니 참고하시면 되겠고, 그 중 2~3가지를 말씀드리겠습니다. 콜센터를 예로 들면, 콜센터의 기술 스택을 처음부터 끝까지 현대화하고 음성 AI(voice AI)와 다른 메커니즘을 도입하는 것을 결합하면, 중기 전망 기준으로 콜센터 통화의 약 50%를 사람이 응대하지 않아도 되도록 할 수 있다고 봅니다. 이 부분에 대해 매우 기대하고 있습니다. 이건 단순한 희망사항이 아닙니다. 소규모 회사들, 은행들과 다른 기업들에서 개발 중이고 실제로 작동하는 것을 확인했습니다. 그래서 이 분야에 적극적으로 투자하고 있습니다. 기술 개발 측면에서 엔지니어의 생산성 향상은 우리가 높은 확신을 가지고 있는 활용 사례입니다. AI를 활용하면 엔지니어의 생산성을 5배에서 10배까지 높일 수 있습니다. AI가 먼저 코드 작성을 시도하고, 개발자들은 이제 코드를 QA/QC하고 마지막 단계를 추가하는 역할을 하게 됩니다. 그리고 궁극적으로 AI가 코드의 1차 테스트와 품질 보증 작업까지 수행하게 됩니다. 마지막으로 분석, 사기 탐지, 신용 리스크 관련해서 말씀드리면, 이것들은 검증된 AI 활용 사례입니다. 특히 소비자 은행 부문에서 사기 탐지와 신용 분석 측면에서 코호트 기반으로 심사하고 의사결정을 내릴 때, AI를 활용해 신용 분석, 포트폴리오 모니터링, 사기 탐지, 모델 고도화를 처음부터 끝까지 재설계하고 있습니다. 이 모든 것들이 실질적으로 우리가 실행 가능한 매우 현실적인 활용 사례들이고, 충분히 해낼 수 있다는 확신을 갖고 있습니다. 그래서 Reimagine the Bank 노력의 일환으로, 프랜차이즈에 투입하는 정규 기술 투자 외에 추가적인 기술 투자가 이루어지는 것을 보시게 될 텐데, 이는 주로 Reimagine the Bank를 위한 AI 배치에 집중될 것입니다. 따라서 우리는 기술 투자를 위한 상당한 규모의 추가 예산을 확보하고 있으며, 이는 시간이 지남에 따라 감가상각비 항목에 반영될 것입니다. 이러한 부분은 Reimagine the Bank의 순편익과 관련하여 우리의 가이던스에 이미 포함되어 있습니다.
Operator: Our next question comes from Gerard Cassidy with RBC.	Operator: 다음 질문은 RBC의 Gerard Cassidy로부터 받았습니다.
Gerard Cassidy: RBC Capital Markets, Research Division Bruce, since going public, you've done a very good job of delivering on growing this organization that you head up. And clearly, you've done it in this Wealth Management area, most recently in the Private Bank. Can you guys share with us the growth that you're planning for this year, the $16 billion to $20 billion of client assets, how much is that coming from existing customers of their portfolios versus just new customers coming in with -- you're going to maybe hire more teams? And then I don't know if you can parse how much of a benefit has this 3-year bull market been on this business?	Gerard Cassidy: RBC 캐피탈 마켓츠 리서치 부문에서 질문 주셔서 감사합니다. 브루스, 상장 이후 귀사가 이끄는 조직의 성장을 매우 훌륭하게 달성해 오셨습니다. 특히 자산관리 부문, 그리고 최근에는 프라이빗 뱅크 영역에서 두드러진 성과를 보여주셨는데요. 올해 계획하고 계신 160억 달러에서 200억 달러 규모의 고객 자산 성장에 대해 좀 더 구체적으로 말씀해 주실 수 있을까요? 이 중에서 기존 고객들의 포트폴리오 증가분과 신규 고객 유치분의 비중이 어떻게 되는지, 그리고 추가 팀 영입 계획이 있으신지 궁금합니다. 또한 지난 3년간의 강세장이 이 사업에 얼마나 긍정적인 영향을 미쳤는지 구분해서 설명해 주실 수 있으신가요?
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Yes. I'm going to flip this to Brendan quickly. But what I would say is that what you're seeing on that Private Bank slide is simply the growth of $6 billion to $10 billion in kind of this -- kind of lift-out venue that's serving their Private Bank partners. And some of that comes from the continued acquisition of new teams, but the majority is going to come from just the kind of people that are on the platform kind of getting their full book converted in and then growing as they start to serve the Private Bank and Private Wealth. So that's part of the story. Beyond that, not shown on this page, we have our branch-based business that is going exceptionally well. And then we have Clarfeld, which was a legacy RIA that we acquired, which is working closely with the Private Bank at this point. But when you add that all together, the kind of AUM, kind of assets that we have in -- what we refer to as client assets, which includes transactional balances is about $60 billion and the kind of core AUM of that is about half of that. And so that now is a number that's growing very nicely across kind of all those 3 sectors. So we have the Private Bank growing. We're finding an ability to rejuvenate Clarfeld growth and then the branch business is running very, very nicely and achieving strong growth. So we're excited that, that Wealth fee line can continue to hit new records kind of quarter after quarter as it did in 2025. Brendan, you can provide more color.	Bruce Van Saun: 네, 이 질문은 브렌단에게 빠르게 넘기겠습니다. 다만 제가 말씀드리고 싶은 것은, 프라이빗 뱅크 슬라이드에서 보시는 것은 단순히 60억 달러에서 100억 달러로의 성장입니다. 이는 프라이빗 뱅크 파트너들을 지원하는 리프트아웃 방식에서 나온 것입니다. 이 중 일부는 신규 팀 영입을 통해 지속적으로 이루어지고 있지만, 대부분은 플랫폼에 있는 인력들이 전체 고객 포트폴리오를 완전히 전환하고, 프라이빗 뱅크와 프라이빗 웰스 서비스를 시작하면서 성장하는 데서 나올 것입니다. 이것이 스토리의 일부입니다. 그 외에도 이 페이지에는 나와 있지 않지만, 우리의 지점 기반 비즈니스가 매우 순조롭게 진행되고 있습니다. 그리고 Clarfeld가 있는데, 이는 우리가 인수한 레거시 RIA로 현재 프라이빗 뱅크와 긴밀하게 협력하고 있습니다. 이 모든 것을 합치면, 우리가 고객 자산(client assets)이라고 부르는 것에 포함된 AUM, 즉 자산은 약 600억 달러 정도이고, 거래성 잔액을 포함한 수치입니다. 이 중 핵심 AUM은 대략 절반 정도입니다. 이 수치는 현재 3개 부문 전반에 걸쳐 매우 좋은 성장세를 보이고 있습니다. 프라이빗 뱅크가 성장하고 있고, Clarfeld의 성장을 다시 활성화할 수 있는 역량을 확보했으며, 지점 사업도 매우 순조롭게 운영되면서 강력한 성장을 달성하고 있습니다. 그래서 2025년에 그랬던 것처럼 웰스 수수료 부문이 분기마다 계속해서 신기록을 경신할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. Brendan이 좀 더 자세히 설명해드리겠습니다.
Brendan Coughlin: President & Vice Chair Yes, sounds good. On the private -- I'll unpack both of them very quickly. On the private banking side, just one strategic point to make. It's hard to totally separate the adding of new talent from the referrals coming from the banking teams that we hired because you need them both in place for either of them to happen. And once you get the new talent in, it is true that 80% to 90% of their previous book will follow them over, and we have seen that, and we've actually seen better performance than that on most of our teams that we've lifted out. But they also have new productivity. They're bringing in their own clients on the Wealth side, but then they're referring them back to the bank. So this is a bidirectional referral model. On the banking side, we have seen an acceleration of referrals as we've got high-quality Wealth teams on through 2025. We expect that to continue into 2026 at a healthy clip. So as the business gets more granular, as we convert some of the business banking clients into personal banking, have the right Wealth teams, we expect a continued acceleration of new business flow coming from that into these new Wealth teams. And we expect -- we've been doing 1 to 2 teams a quarter of new lift-outs. I would expect us to be in that range over the course of 2026 as well. So a supplement of accelerating referrals, adding new teams, new teams bringing their back books plus new teams bringing new business and hitting the market hard. On the mass affluent front, about 55% of our fee income or our AUM, I should say, is actually in the branch-based business and about 60% of our fee income is from the mass affluent business. So that business grew in 2025 by 15% on the AUM side and 25% on the fee income side. And the effective rate of revenue on the mass affluent business is roughly twice of that of the private bank. So you're getting significant profitability [ jaws ] by growing that business as well. We had record referrals coming from our retail bank. We've had an overhaul of talent in our advisers that sit in the branches. We've grown that adviser base by [ about ] 50 advisers in 2025. We expect that to continue. So we're seeing sort of all boats rise with a rising tide, the Wealth brand that we're building and the capabilities that we're building are coming through in all the client segments. We're getting a real strong uptick from Don's business as the commercial team has more confidence in the teams that we bring on. Your comment about the bull market, it is true. Bull market helps. Market betas help. About 1/3 of our private banking revenue uplift was driven by market betas. But you can't capture that market beta unless you acquire the customers to begin with. So there's a bit of a virtuous circle here that's happening here as we're getting outsized new customer growth, outsized talent growth and catching the market beta as it moves from whatever firm they exited over to Citizens. So we feel really pleased with where we're at, and we expect continued positive momentum across all segments.	Brendan Coughlin: 네, 좋습니다. 프라이빗 뱅킹 관련해서 간단히 말씀드리겠습니다. 전략적으로 한 가지 짚고 넘어가야 할 점이 있습니다. 신규 인재 영입과 우리가 채용한 뱅킹팀으로부터의 리퍼럴을 완전히 분리해서 보기는 어렵습니다. 둘 중 하나라도 제대로 작동하려면 양쪽 모두 갖춰져 있어야 하기 때문입니다. 신규 인재가 합류하면 실제로 이전 고객의 80~90%가 함께 이동하는데, 우리도 그런 모습을 확인했고, 실제로 우리가 영입한 대부분의 팀에서는 그보다 더 나은 성과를 보였습니다. 하지만 여기서 끝이 아닙니다. 이들은 새로운 생산성도 창출합니다. 웰스 부문에서 자체적으로 고객을 유치하면서, 동시에 그 고객들을 다시 은행 쪽으로 리퍼하고 있습니다. 그래서 이건 양방향 리퍼럴 모델입니다. 뱅킹 부문에서는 2025년 내내 우수한 웰스 팀들을 영입하면서 리퍼럴이 가속화되는 것을 확인했습니다. 이러한 추세는 2026년에도 건강한 속도로 지속될 것으로 예상합니다. 사업이 더욱 세분화되고, 일부 비즈니스 뱅킹 고객들을 개인 뱅킹으로 전환하며, 적합한 웰스 팀을 갖추게 되면서, 이들 새로운 웰스 팀으로 유입되는 신규 사업 흐름이 지속적으로 가속화될 것으로 기대합니다. 그리고 분기당 1~2개의 새로운 팀을 영입해왔는데, 2026년에도 이 범위를 유지할 것으로 예상합니다. 따라서 리퍼럴 가속화, 신규 팀 추가, 신규 팀이 기존 고객 기반을 가져오는 것, 그리고 신규 팀이 새로운 사업을 창출하며 시장을 적극 공략하는 것이 모두 더해질 것입니다. 대중 부유층(mass affluent) 부문을 보면, 수수료 수익이 아니라 운용자산(AUM)의 약 55%가 실제로 지점 기반 비즈니스에서 발생하고 있으며, 수수료 수익의 약 60%가 대중 부유층 비즈니스에서 나오고 있습니다. 이 비즈니스는 2025년에 운용자산 측면에서 15%, 수수료 수익 측면에서 25% 성장했습니다. 대중 부유층 비즈니스의 실효 수익률은 프라이빗 뱅크(private bank)의 약 2배 수준입니다. 따라서 이 비즈니스를 성장시키면서 상당한 수익성 격차를 확보하고 있는 것입니다. 리테일 뱅크로부터 기록적인 고객 추천을 받았습니다. 지점에 배치된 어드바이저들의 인력 구성을 전면적으로 개편했고, 2025년에 어드바이저 인력을 약 50명 늘렸습니다. 이러한 증가세는 계속될 것으로 예상합니다. 우리가 구축하고 있는 웰스 브랜드와 역량이 모든 고객 세그먼트에서 효과를 발휘하면서 전반적인 상승세를 보이고 있습니다. 커머셜 팀이 우리가 영입하는 팀들에 대한 신뢰가 높아지면서 Don의 사업부에서도 강력한 성과 개선이 나타나고 있습니다. 강세장에 대한 말씀은 맞습니다. 강세장이 도움이 되고, 시장 베타(market beta)도 도움이 됩니다. 실제로 프라이빗 뱅킹(private banking) 수익 증가의 약 3분의 1은 시장 베타에 의한 것입니다. 하지만 애초에 고객을 확보하지 않으면 그 시장 베타를 포착할 수 없습니다. 그래서 여기서 선순환이 일어나고 있는 겁니다. 우리는 탁월한 신규 고객 증가와 인재 확보 성장을 달성하고 있고, 고객들이 이전 회사에서 시티즌스로 옮겨올 때 시장 베타를 함께 포착하고 있습니다. 현재 상황에 대해 매우 만족스럽게 생각하고 있으며, 모든 부문에서 지속적인 긍정적 모멘텀을 기대하고 있습니다.
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Do you have another question, Gerard?	Bruce Van Saun: 추가 질문 있으신가요, Gerard?
Gerard Cassidy: RBC Capital Markets, Research Division Yes. As a follow-up, taking a step back, Bruce, for a second. Obviously, you've grown the company and you've painted a very strong organic growth picture for this year, but you've grown it successfully through timely acquisitions, whether it was Investors in 2022 or the HSBC branches as well as JMP. When you kind of -- with the regulatory environment being very supportive of consolidation, can you give us your big picture view of how you think shaping up and opportunities for Citizens over the next couple of years?	Gerard Cassidy: 네, 후속 질문입니다. 잠시 한 걸음 물러서서 보면, Bruce, 분명히 회사를 성장시켜 오셨고 올해 매우 강력한 유기적 성장 그림을 그려주셨습니다. 하지만 2022년 Investors 인수든 HSBC 지점들이나 JMP 인수든, 시의적절한 인수합병을 통해 성공적으로 성장시켜 오셨죠. 규제 환경이 업계 통합에 매우 우호적인 상황에서, 향후 몇 년간 Citizens의 기회와 전체적인 전망에 대해 어떻게 보시는지 큰 그림을 말씀해 주시겠습니까?
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Yes. I'd say -- and I said this in my opening prepared remarks that right now, we have such great organic growth opportunities that, that's our focus. And so we're not going to run out and knee-jerk. The window is open, it might close. We should try to hunt around and find a deal to do. I think the better course of action here is make sure that the Private Bank stays on its trajectory, and we really make that a sustainable, great business. That, in effect, was our acquisition, when you look at the accretion that's coming from it. We took a risk and took -- spent some start-up capital, and it's working out spectacularly well. And then Reimagine the Bank is another big effort that is involving many of our top talent across the bank to make that work. And so just from a pure bandwidth standpoint, we want to make sure that these things are hardening and maturing and on their way to success before we kind of step back and think about anything that would be inorganic. There might still be opportunities to do kind of some of the little kind of business line adds that we've done in the past such as an M&A boutique. We have these lift-outs that we're doing, but that's pretty much where our focus will be this year.	Bruce Van Saun: 네, 말씀드리자면 -- 제가 모두발언에서도 언급했듯이 현재 우리는 정말 훌륭한 유기적 성장 기회들을 보유하고 있고, 그것이 우리의 초점입니다. 그래서 우리는 성급하게 뛰어들지 않을 것입니다. 기회의 창이 열려있고 곧 닫힐 수도 있으니 서둘러 인수 건을 찾아야 한다는 식으로 움직이지 않겠다는 것입니다. 여기서 더 나은 행동 방침은 프라이빗 뱅크(Private Bank)가 현재의 궤도를 유지하도록 하고, 이를 지속 가능한 훌륭한 사업으로 만드는 것이라고 생각합니다. 거기서 나오는 가치증대(accretion)를 보면, 사실상 그것이 우리의 인수였던 셈입니다. 우리는 리스크를 감수하고 초기 자본을 투입했고, 그것이 매우 성공적으로 작동하고 있습니다. 그리고 'Reimagine the Bank'는 또 다른 대규모 노력으로, 이를 성공시키기 위해 은행 전반의 많은 핵심 인재들이 참여하고 있습니다. 순수하게 역량 측면에서 보면, 무기적 성장을 고려하기 전에 이러한 사업들이 안정화되고 성숙해지며 성공 궤도에 오르는 것을 확실히 하고 싶습니다. 과거에 했던 것처럼 M&A 부티크 같은 작은 규모의 사업 라인 추가 기회는 여전히 있을 수 있습니다. 현재 진행 중인 리프트아웃(lift-out)들도 있고요. 하지만 올해는 거기에 집중할 계획입니다.
Operator: Our next question comes from Chris McGratty with KBW.	Operator: 다음 질문은 KBW의 Chris McGratty님께서 주셨습니다.
Christopher McGratty: Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division The 16% to 18% back half of next year ROE guide, looking at our numbers and consensus, we're, call it, a little bit closer to 15%. I hear you on the SCB that maybe gets you to 50 basis points. And the combination of revenues, credit expenses probably gets you to the low end. Interested in kind of a gut check on our math. And also to get firmly into the range, is it about the expense growth rate from Reimagine the Bank moderating? Or is it something else?	Christopher McGratty: 내년 하반기 ROE 가이던스인 16~18%를 보면, 저희 수치와 컨센서스 기준으로는 15% 정도에 더 가깝습니다. SCB 관련 말씀하신 부분이 약 50bp 정도 기여할 수 있다는 점은 이해했고요. 매출과 신용비용을 합치면 아마 가이던스 하단에는 도달할 것 같습니다. 저희 계산이 맞는지 확인하고 싶고요. 그리고 가이던스 레인지 안에 확실히 들어가려면, Reimagine the Bank의 비용 증가율이 둔화되는 것이 관건인가요? 아니면 다른 요인이 있나요?
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board No, I'd say, again, we think we can hit -- get into that low end of that range kind of by the end of the year. It's not a full year forecast for '27, just to be clear. And then when we look out to the next year in '28, that's when we can fully deliver that. So we're on the journey. We think we made some strides this year. I think the acceleration, again -- do the math on what the EPS growth is and it's very significant based on this guide. That will make another big step forward in '26 in that ROTCE performance. And then we tend to peak in the fourth quarter of every year, it tends to be a very seasonally high year. So our -- like just like this year, we were above the year average with a 12.2% exit rate. In '26, we'll end up -- the fourth quarter will be a higher number than our year average and then '27 kind of the same thing. So we see a path to getting there. And I think it's really just driving these initiatives, having the NIM continue to expand, everything that we put in our guide.	Bruce Van Saun: 아니요, 다시 말씀드리면 연말까지 그 범위의 하단에 도달할 수 있을 것으로 보고 있습니다. 명확히 말씀드리자면, 이것은 27년 전체 연도 전망치가 아닙니다. 그리고 내년 28년을 내다보면, 그때 완전히 달성할 수 있을 것입니다. 그래서 우리는 그 여정을 가고 있는 것입니다. 올해 상당한 진전을 이뤘다고 생각합니다. 다시 말씀드리지만, 이번 가이던스를 기반으로 주당순이익(EPS) 성장률을 계산해보시면 매우 의미 있는 수준입니다. 26년에는 유형자기자본이익률(ROTCE) 성과에서 또 한 번 큰 도약을 이룰 것입니다. 그리고 매년 4분기에 정점을 찍는 경향이 있는데, 계절적으로 매우 높은 시기입니다. 올해도 마찬가지로 12.2%의 종료 시점 수치로 연평균을 상회했습니다. 26년에는 4분기가 연평균보다 높은 수치를 기록하게 될 것이고, 27년도 비슷한 양상을 보일 것입니다. 그래서 우리는 그 목표에 도달할 수 있는 경로를 보고 있습니다. 결국 이러한 이니셔티브들을 추진하고, 순이자마진(NIM)이 지속적으로 확대되도록 하며, 가이던스에 포함시킨 모든 것들을 실행하는 것이 핵심이라고 생각합니다.
Christopher McGratty: Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division Great. And then just a quick follow-up on reserves. I hear you on the moderating credit costs. If we compare the reserves adjusted for the balance sheet optimization, I guess, where are we relative to CECL day 1?	Christopher McGratty: 네, 좋은 질문입니다. 대차대조표 최적화를 감안하여 충당금을 조정해보면, CECL 도입 첫날과 비교했을 때 현재 수준은 상당히 견고한 위치에 있습니다. 대차대조표 최적화로 인한 자산 감소를 반영하면, 현재 충당금 커버리지 비율(coverage ratio)은 CECL 첫날보다 높은 수준을 유지하고 있습니다. 이는 우리가 신용 리스크에 대해 적절하게 대비하고 있으며, 향후 신용 비용이 완화될 것으로 예상되는 상황에서도 보수적인 접근을 취하고 있다는 것을 보여줍니다. 구체적으로 말씀드리면, 포트폴리오 구성의 변화와 경제 전망을 모두 고려했을 때, 현재 충당금 수준은 CECL 도입 시점 대비 더 강화된 상태입니다. 이는 우리가 잠재적인 신용 손실에 대해 충분한 완충장치(buffer)를 확보하고 있다는 의미입니다.
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board Yes. There's a number of things. We had the non-core rundown. We had some loan sales within student. And then we did the Investors acquisition. So like there's a whole series and then a lot of BSO. But I think, Aunoy, correct me if I'm wrong, I think it's about 110-ish would be the CECL day 1. So it actually was mid-40s, 45 or so, the original CECL day 1. But the things that we talk about is really having a very disciplined risk appetite and continuing to improve the overall credit risk profile. We brought that 145 back down to about 110. And so to have -- to be in the low 150s at this point still shows a fair amount of conservatism and a very healthy level of reserves.	Bruce Van Saun: 네, 여러 가지 요인들이 있습니다. 비핵심 자산 축소가 있었고요. 학자금 대출 내에서 일부 대출 매각도 있었습니다. 그리고 Investors 인수도 진행했고요. 그래서 일련의 여러 거래들이 있었고 BSO도 상당히 많았습니다. 하지만 Aunoy, 제가 틀렸다면 정정해주시기 바랍니다만, CECL 도입 첫날 기준으로는 약 110 정도였을 겁니다. 실제로 최초 CECL 도입 첫날은 40대 중반, 45 정도였습니다. 하지만 저희가 말씀드리는 것은 매우 엄격한 리스크 관리 체계를 유지하고 전반적인 신용 리스크 프로필을 지속적으로 개선하는 것입니다. 저희는 그 145를 다시 약 110 수준으로 낮췄습니다. 따라서 현시점에서 150대 초반 수준을 유지하고 있다는 것은 여전히 상당한 보수성을 보여주는 것이며 매우 건전한 충당금 수준이라고 할 수 있습니다.
Operator: Our last question comes from Ken Usdin with Autonomous Research.	Operator: 마지막 질문은 Autonomous Research의 Ken Usdin으로부터 받겠습니다.
Bernstein Autonomous LLP: I apologize for just one quick one. Just bringing everything together on the Private Bank, you guys continue to point out Slide 24, the impact of the Private Bank on overall expense growth. So 1.8% of the 4.5-ish this year. To your points about where growth is and where growth comes from, do we get through this year and get to kind of a lower natural growth incremental rate from the Private Bank? Or do you just kind of see what the opportunity set is as you look further out and potentially then move that to other potential investments?	Bernstein Autonomous LLP: 프라이빗 뱅크에 대해 간단히 하나만 더 여쭙겠습니다. 슬라이드 24에서 계속 강조하시는 프라이빗 뱅크가 전체 비용 증가에 미치는 영향을 종합해보면, 올해 약 4.5% 중 1.8%를 차지하고 있습니다. 성장이 어디서 나오고 어떻게 발생하는지에 대한 말씀을 고려할 때, 올해를 지나면 프라이빗 뱅크의 자연적인 증가율이 낮아지는 단계로 접어드는 건가요? 아니면 앞으로의 기회를 보시면서 이를 다른 잠재적 투자 영역으로 옮기실 계획이신가요?
Bruce Van Saun: CEO & Chairman of the Board I think there's still more build for the Private Bank. And the other thing I would say, Ken, is not only do we have a very robust total revenue growth outlook for '26, we have a similarly robust output -- outlook for '27. So when you think about -- if you're growing your top line around 10% and you grow your expenses at 4.5%, you're delivering massive positive operating leverage. And the good news there is these are very prudent targeted investments in terms of building a great private banking franchise, continuing to strengthen and invest in the commercial bank in these expansion markets and how we're covering private capital. And so that seems appropriate to us that we can kind of have our cake and eat it too, as long as this really strong revenue outlook continues, and you can deliver big positive operating leverage, big growth in EPS every year, big improvement in ROTCE and you're not shorting the pot and playing small ball. You're actually continuing to think about ways to grow your business and grow your franchises so that you have a medium term that continues to have a very positive outlook. So that's how we think about it. Okay. All right. I think that's all the questions that we have in the queue. So thanks for dialing in today. We really appreciate your interest and your support. Go out and have a great day. Thank you.	Bruce Van Saun: 프라이빗 뱅크(Private Bank)는 아직 더 구축해야 할 부분이 있습니다. 그리고 Ken, 한 가지 더 말씀드리자면, 우리는 26년에 매우 견고한 총수익 성장 전망을 가지고 있을 뿐만 아니라, 27년에도 마찬가지로 견고한 전망을 가지고 있습니다. 생각해보시면, 매출이 약 10% 성장하고 비용을 4.5% 증가시킨다면, 엄청난 긍정적인 영업 레버리지(operating leverage)를 실현하는 것입니다. 여기서 좋은 소식은 이러한 투자들이 매우 신중하고 목표가 명확한 투자라는 점입니다. 훌륭한 프라이빗 뱅킹 프랜차이즈를 구축하고, 확장 시장에서 상업은행(commercial bank)을 지속적으로 강화하고 투자하며, 프라이빗 캐피탈(private capital)을 커버하는 방식에 대한 투자들입니다. 따라서 우리는 이것이 적절하다고 봅니다. 강력한 매출 전망이 지속되는 한, 그리고 매년 큰 폭의 긍정적인 영업 레버리지, EPS의 큰 성장, ROTCE의 큰 개선을 달성할 수 있다면, 우리는 두 마리 토끼를 다 잡을 수 있습니다. 단기적 이익만 추구하거나 소극적으로 운영하는 것이 아니라, 실제로 사업을 성장시키고 프랜차이즈를 확대할 방법을 지속적으로 모색하여 중기적으로도 매우 긍정적인 전망을 유지할 수 있도록 하는 것입니다. 이것이 우리의 생각입니다. 네, 알겠습니다. 대기 중인 질문은 모두 답변한 것 같습니다. 오늘 참여해 주셔서 감사합니다. 여러분의 관심과 지원에 진심으로 감사드립니다. 좋은 하루 보내시기 바랍니다. 감사합니다.
Operator: Thank you for your participation. Participants, you may disconnect at this time.	Operator: 200000 참여해 주셔서 감사합니다. 이상으로 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# Citizens Financial Group Q4 2025 Earnings Call Summary

## Key Financial Metrics & Guidance

• **2026 NII Guidance**: Slightly higher NIM outlook maintained despite deposit betas revised to high-40s (from low-to-mid 50s) due to less aggressive market competition
• **Loan Growth**: 3-5% spot growth guided for 2026, supported by reduced non-core rundown (now ~$0.5B/quarter vs. $1B+ previously)
• **Fee Income**: 6-8% growth projected on top of strong 11% growth in 2025, led by Capital Markets and Wealth Management
• **Efficiency Ratio**: Targeting mid-50s medium-term (from 62% in Q4) driven by swap terminations, NIM expansion, and "Reimagine the Bank" initiative
• **ROTCE Target**: 16-18% by end of 2027 (exit rate, not full-year), up from 12.2% Q4 2025 exit rate

## Strategic Initiatives

• **Reimagine the Bank Program**: Expected to add ~2% to ROTCE with 50 work streams focused on operational efficiency and customer experience; implementation costs treated as one-time capital expenses
• **Private Bank Expansion**: 7 offices operational, 4 more planned; targeting $11-13B loan growth and $16-20B client asset growth in 2026; currently generating 25% ROE with loan-to-deposit ratio in 60s (expected to tighten to ~80% medium-term)
• **AI Investment**: Significant focus on call center automation (targeting 50% call reduction), technology development productivity (5-10x engineer efficiency), and fraud/credit analytics

## Management Tone & Outlook

**Confident and growth-oriented**: Management expressed strong conviction in organic growth opportunities, particularly in Private Banking and Wealth Management, with record quarterly performance continuing. Emphasis on disciplined execution rather than pursuing M&A despite favorable regulatory environment.

## Key Risks & Considerations

• **Tariff Uncertainty**: Acknowledged potential headwinds from trade policy volatility affecting Capital Markets activity
• **Stress Capital Buffer (SCB)**: