📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

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Clean Energy Fuels Corp. (CLNE) Q4 2025 Earnings Call February 24, 2026 4:30 PM EST Company Participants Robert Vreeland - Chief Financial Officer Andrew Littlefair - Co-Founder, President, CEO & Director Conference Call Participants Robert Brown - Lake Street Capital Markets, LLC, Research Division Derrick Whitfield - Texas Capital Securities, Research Division Matthew Blair - Tudor, Pickering, Holt & Co. Securities, LLC, Research Division Y. Zhang - Scotiabank Global Banking and Markets, Research Division Craig Shere - Tuohy Brothers Investment Research, Inc.	## 클린 에너지 퓨얼스 주식회사 (CLNE) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 2월 24일 오후 4시 30분 (미국 동부 표준시) 회사 참석자 * 로버트 브릴랜드 - 최고재무책임자 * 앤드류 리틀페어 - 공동 설립자, 사장, 최고경영자 겸 이사 컨퍼런스 콜 참석자 * 로버트 브라운 - 레이크 스트리트 캐피탈 마켓츠 주식회사, 리서치 부문 * 데릭 윗필드 - 텍사스 캐피탈 증권 주식회사, 리서치 부문 * 매튜 블레어 - 튜더, 피커링, 홀트 앤 코 증권 주식회사, 리서치 부문 * Y. 장 - 스코샤뱅크 글로벌 뱅킹 앤 마켓츠, 리서치 부문 * 크레이그 셰어 - 투히 브라더스 인베스트먼트 리서치 주식회사
Eric Stine - Craig-Hallum Capital Group LLC, Research Division Presentation Operator Hello and welcome everyone joining today's Clean Energy Fuels Fourth Quarter 2025 Earnings Conference Call. [Operator Instructions] Please note this call is being recorded. It is now my pleasure to turn the meeting over to Chief Financial Officer, Robert Vreeland. Please go ahead. Robert Vreeland Chief Financial Officer Thank you, operator. Earlier this afternoon, Clean Energy released financial results for the fourth quarter and year ending December 31, 2025.	에릭 스타인 - 크레이그-할럼 캐피탈 그룹 LLC, 리서치 부서 발표 사회자 안녕하십니까, 오늘 클린 에너지 퓨얼즈의 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참여해주신 모든 분들을 환영합니다. [참여 안내] 참고로, 본 컨퍼런스 콜은 녹음 중입니다. 이제 최고재무책임자(CFO) 로버트 브릴랜드님께 마이크를 넘기게 되어 기쁩니다. 말씀해주십시오. 로버트 브릴랜드 최고재무책임자 사회자님, 감사합니다. 오늘 오후 일찍이 클린 에너지는 2025년 12월 31일로 마감되는 4분기 및 연간 재무 실적을 발표했습니다.
If you did not receive the release, it is available on the Investor Relations section of the company's website, where the call is also being webcast. There will be a replay available on the website for 30 days. Before we begin, we'd like to remind you that some of the information contained in the news release and on this conference call contains forward-looking statements that involves risks, uncertainties and assumptions that are difficult to predict. Such forward-looking statements are not a guarantee of performance, and the company's actual results could differ materially from those contained in such statements.	보도자료를 받지 못하셨다면, 회사 웹사이트의 투자자 관계(IR) 섹션에서 확인하실 수 있으며, 본 컨퍼런스 콜 또한 웹캐스트로 제공되고 있습니다. 다시 듣기 서비스는 웹사이트에서 30일 동안 제공될 예정입니다. 시작하기 전에, 본 보도자료 및 이번 컨퍼런스 콜에 포함된 일부 정보에는 예측하기 어려운 위험, 불확실성 및 가정을 수반하는 미래예측 진술이 포함되어 있음을 상기시켜 드리고자 합니다. 이러한 미래예측 진술은 실적을 보장하는 것이 아니며, 회사의 실제 결과는 해당 진술에 포함된 내용과 실질적으로 다를 수 있습니다.
Several factors that could cause or contribute to such differences are described in detail in the Risk Factors section of Clean Energy's Form 10-K being filed today. These forward-looking statements speak only as of the date of this release. The company undertakes no obligation to publicly update any forward-looking statements or supply new information regarding the circumstances after the date of this release. The company's non-GAAP EPS and adjusted EBITDA will be reviewed on this call and exclude certain expenses that the company's management does not believe are indicative of the company's core business operating results.	클린 에너지의 오늘 제출되는 10-K 보고서 위험 요소 섹션에는 그러한 차이를 유발하거나 기여할 수 있는 여러 요인들이 상세히 기술되어 있습니다. 이러한 미래 예측 진술은 본 발표일 현재만을 기준으로 합니다. 회사는 본 발표일 이후의 상황과 관련하여 어떠한 미래 예측 진술도 공개적으로 업데이트하거나 새로운 정보를 제공할 의무를 부담하지 않습니다. 본 컨퍼런스 콜에서 검토될 회사의 비일반회계기준(Non-GAAP) EPS와 조정 EBITDA는 회사 경영진이 회사의 핵심 사업 운영 실적을 나타낸다고 판단하지 않는 특정 비용을 제외합니다.
Non-GAAP financial measures should be considered in addition to results prepared in accordance with GAAP and should not be considered as a substitute for or superior to GAAP results. The directly comparable GAAP information, reasons why management uses non-GAAP information, a definition of non-GAAP EPS and adjusted EBITDA and a reconciliation between these non-GAAP and GAAP figures is provided in the company's press release, which has been furnished to the SEC on Form 8-K today. With that, I will turn the call over to our President and Chief Executive Officer, Andrew Littlefair. Andrew Littlefair Co-Founder, President, CEO & Director Thank you, Bob.	비GAAP 재무 지표는 GAAP에 따라 작성된 실적에 더해 고려되어야 하며, GAAP 실적을 대체하거나 GAAP 실적보다 우월한 것으로 간주되어서는 안 됩니다. 직접 비교 가능한 GAAP 정보, 경영진이 비GAAP 정보를 사용하는 이유, 비GAAP EPS 및 조정 EBITDA의 정의, 그리고 이러한 비GAAP 및 GAAP 수치 간의 조정 내역은 오늘 8-K 양식으로 SEC에 제출된 회사 보도자료에 제공되어 있습니다. 이것으로, 저희 사장 겸 최고경영자인 앤드류 리틀페어에게 마이크를 넘기겠습니다. 앤드류 리틀페어 공동 창립자, 사장, CEO 겸 이사 감사합니다, 밥.
I'm pleased to report that we closed the fourth quarter and the year with strong results. Q4 marked another period of solid execution across our business with continued strength in our fueling operations and exciting progress in our upstream RNG production platform. For the full year 2025, our performance exceeded the high end of our guidance range, reflecting the resilience of our business model and the value of our diversified customer base. During the fourth quarter, we also took an important balance sheet action by repaying $65 million of debt. This reduction in leverage lowers our future interest expense while maintaining ample cash to fund our growth initiatives.	저희는 4분기와 한 해를 견조한 실적으로 마감했음을 기쁘게 보고드립니다. 4분기에는 사업 전반에 걸쳐 견고한 실행력을 다시 한번 입증했으며, 급유 사업의 지속적인 강세와 상류 재생 천연가스(RNG) 생산 플랫폼에서의 고무적인 진전이 있었습니다. 2025년 연간 실적은 저희 가이던스 범위의 상단을 상회했으며, 이는 저희 사업 모델의 회복탄력성과 다각화된 고객 기반의 가치를 반영합니다. 4분기 동안, 저희는 또한 6,500만 달러의 부채를 상환함으로써 중요한 재무적 조치를 취했습니다. 이러한 레버리지 감소는 미래 이자 비용을 절감하는 동시에, 성장 동력에 투자할 충분한 현금을 확보할 수 있게 합니다.
Speaking of growth initiatives, our upstream RNG business achieved 2 very significant milestones in the last few months. As many of you know, our South Fork Dairy project in Texas has been a long journey for our team and for our dairy partner, Frank Brand. As you may recall, 3 years ago, the facility suffered a fire that set back the farmer's operation and our project schedule. But the resilience of our team and the commitment from the dairy kept this project moving forward. In the fourth quarter, we completed construction and brought South Fork online.	성장 이니셔티브에 대해 말씀드리자면, 저희 업스트림 RNG 사업은 지난 몇 달간 두 가지 매우 중요한 이정표를 달성했습니다. 많은 분들이 아시다시피, 텍사스에 있는 저희 사우스 포크 데어리 프로젝트는 저희 팀과 낙농 파트너인 프랭크 브랜드 씨에게 긴 여정이었습니다. 기억하시겠지만, 3년 전 해당 시설에 화재가 발생하여 농부의 운영과 저희 프로젝트 일정을 지연시켰습니다. 하지만 저희 팀의 회복탄력성과 낙농 파트너의 헌신 덕분에 이 프로젝트는 계속 진행될 수 있었습니다. 4분기에 저희는 건설을 완료하고 사우스 포크를 가동했습니다.
When it entered service, it became the largest operating RNG project in our portfolio and one of the largest RNG dairy digesters in the country. And I'm pleased to report that even since the project's completion, Frank has added to its head count, and we are considering expanding our production facilities. Another reason this is such a great milestone is that this is a 100% Clean Energy constructed project, and we control all RNG operations. So the financial results are fully consolidated in our financial statements and not part of our JVs. We were able to leverage our many years of experience in engineering and construction and oversee a project that was completed on time and on budget.	상업 가동을 시작하면서, 이 프로젝트는 당사 포트폴리오 내 가장 큰 규모의 운영 중인 RNG 프로젝트이자 국내 최대 규모의 RNG 낙농 소화조 중 하나가 되었습니다. 또한 기쁘게 보고드릴 점은, 프로젝트 완료 이후에도 Frank는 인력을 충원했으며, 당사는 생산 시설 확장을 고려하고 있다는 것입니다. 이 프로젝트가 이처럼 중요한 이정표인 또 다른 이유는, 100% 청정 에너지로 건설된 프로젝트이며 당사가 모든 RNG 운영을 통제한다는 점입니다. 따라서 재무 결과는 당사의 재무제표에 완전히 연결되며, 합작 투자(JV)의 일부가 아닙니다. 당사는 엔지니어링 및 건설 분야에서 수년간 쌓아온 경험을 활용하여, 정해진 기간 내에 예산 범위 내에서 완료된 프로젝트를 성공적으로 감독할 수 있었습니다.
So hats off to our talented Clean Energy team. But South Fork isn't our only major recent accomplishment. I'm so excited to announce we have begun injecting gas at our East Valley Dairy project in Idaho, the largest RNG project in our portfolio. This project is part of our JV with BP and processes manure from over 37,000 milking cows. Final project completion is on track for this spring. In the span of just 3 months, we brought online 2 of the largest dairy RNG projects in the country. And these additions bring our total number of operating projects to 8 with an additional 3 projects in construction through our partnership with Maas Energy Works.	우리 유능한 클린 에너지 팀에 찬사를 보냅니다. 하지만 사우스 포크만이 최근 저희의 주요 성과는 아닙니다. 저희는 아이다호에 위치한 이스트 밸리 데어리(East Valley Dairy) 프로젝트에서 가스 주입을 시작했음을 매우 기쁘게 발표합니다. 이 프로젝트는 저희 포트폴리오 내에서 가장 큰 RNG(재생 천연가스) 프로젝트입니다. 이 프로젝트는 BP와의 합작 투자(JV)의 일환으로, 37,000마리 이상의 젖소에서 나오는 분뇨를 처리합니다. 최종 프로젝트 완공은 이번 봄으로 예정되어 있으며, 순조롭게 진행되고 있습니다. 불과 3개월 만에 저희는 국내 최대 규모의 낙농 RNG 프로젝트 두 곳의 가동을 시작했습니다. 이러한 프로젝트들을 추가함으로써 저희의 운영 중인 프로젝트는 총 8개로 늘어났으며, Maas Energy Works와의 파트너십을 통해 3개의 프로젝트가 추가로 건설 중에 있습니다.
I will remind you that all of this low carbon fuel from these projects will find its way into Clean Energy's fueling infrastructure. Our work is far from done. It takes time for new sites to ramp up and optimize production as is typical in the industry. But this is a major milestone for Clean Energy as we continue to execute against our dairy RNG production plan. We now have scale and clear line of sight to growing volumes in 2026 and beyond. It's never a dull moment in the RNG policy world, but 2026 has begun with encouraging signals across the major regulatory programs that affect our business.	다시 한번 말씀드리지만, 이 프로젝트들을 통해 생산되는 모든 저탄소 연료는 클린 에너지의 연료 공급 인프라로 유입될 것입니다. 저희의 노력은 아직 끝나지 않았습니다. 업계에서 흔히 그렇듯이, 신규 시설이 생산량을 늘리고 생산을 최적화하는 데는 시간이 걸립니다. 하지만 이는 저희가 낙농 RNG 생산 계획을 계속 추진하고 있는 가운데 클린 에너지에게는 매우 중요한 이정표입니다. 저희는 이제 규모를 확보했으며, 2026년 이후의 생산량 증가에 대한 분명한 시야를 가지고 있습니다. RNG 정책 환경은 늘 역동적이지만, 2026년은 저희 사업에 영향을 미치는 주요 규제 프로그램 전반에서 고무적인 신호와 함께 시작되었습니다.
RNG is a domestically produced waste-based biofuel with compelling environmental and economic benefits for our feedstock partners, whether at landfills, dairy farms or other sources, many of which are located in rural communities. And for commercial vehicle fleets, RNG provides a practical, low-cost, low emissions alternative to diesel that is commercially available today. RNG offers this win-win solution while utilizing the existing network of natural gas pipeline infrastructure here in the U.S.	RNG는 국내에서 생산되는 폐기물 기반 바이오 연료로, 매립지, 낙농장 등 다양한 원료 공급 파트너(이들 중 다수는 농촌 지역에 위치)에게 강력한 환경적 및 경제적 이점을 제공합니다. 그리고 상업용 차량 운송단에게 RNG는 현재 상업적으로 이용 가능한, 실용적이고 저렴하며 저배출인 디젤 대체재를 제공합니다. RNG는 미국 내 기존 천연가스 파이프라인 인프라망을 활용하면서 이러한 상생 솔루션을 제공합니다.
This positive economic and environmental impact that RNG has on such diverse geographic and industry markets makes it easier to advocate for policies recognize the full value of RNG and support sustainable industry growth. And we feel good about the current policy backdrop. A few weeks ago, the California Air Resources Board released Q3 2025 LCFS data, which showed the first net deficit since 2021, driven by CARB's program changes to accelerate emission reductions. This is a constructive development for LCFS fundamentals going forward.	RNG가 이처럼 다양한 지리적 및 산업 시장에 미치는 긍정적인 경제적, 환경적 영향은 RNG의 완전한 가치를 인정하고 지속 가능한 산업 성장을 지원하는 정책을 옹호하는 데 유리하게 작용합니다. 그리고 저희는 현재의 정책 기조에 대해 낙관적으로 보고 있습니다. 몇 주 전, 캘리포니아 대기자원위원회(CARB)는 2025년 3분기 LCFS 데이터를 발표했습니다. 이 데이터는 CARB의 배출량 감축 가속화를 위한 프로그램 변경에 힘입어 2021년 이후 처음으로 순적자를 기록한 것으로 나타났습니다. 이는 향후 LCFS 펀더멘털에 있어 고무적인 진전입니다.
Regarding D3 RINs, we expect EPA to continue acknowledging the strong growth trajectory of RNG production and its critical role in meeting federal renewable fuel targets. The 45Z clean fuel production credit rulemaking is progressing. And like the rest of the industry, we are awaiting the updated 45Z-GREET model. We remain optimistic that Treasury and the Department of Energy will recognize the avoided methane emissions and deeply negative life cycle emissions of dairy RNG as directed by Congress and reinforced throughout recent rule-making documents.	D3 RINs와 관련하여, 저희는 EPA가 RNG 생산의 견고한 성장세와 연방 재생 연료 목표 달성에 있어 RNG가 수행하는 중요한 역할을 계속해서 인정할 것으로 기대합니다. 45Z 청정 연료 생산 세액 공제 규칙 제정은 순조롭게 진행되고 있습니다. 그리고 업계 전반과 마찬가지로, 저희는 업데이트된 45Z-GREET 모델을 기다리고 있습니다. 저희는 재무부와 에너지부가 의회의 지시에 따라, 그리고 최근 규칙 제정 문서 전반에 걸쳐 재확인된 바와 같이, 낙농 RNG의 회피된 메탄 배출량과 심각하게 마이너스인 생애 주기 배출량을 인정할 것이라고 여전히 낙관하고 있습니다.
And my last comment regarding policy issues is regarding the announcement of EPA a few weeks ago that the administration is receiving the endangerment finding under the Clean Air Act. We believe this is good because this action removes any lingering potential that there is or will be a mandate for fleets to buy one and only one technology. We hear repeatedly from operators that they continue to have a desire for a cleaner alternative than diesel for their fleets and RNG provides that affordably and conveniently today. Collectively, these dynamics support the economic value of RNG and reinforce the importance of our integrated RNG strategy.	정책 관련 마지막 말씀은 몇 주 전 EPA가 발표한, 행정부가 청정대기법(Clean Air Act)에 의거한 위해성 판단(endangerment finding)을 수용하고 있다는 내용에 관한 것입니다. 저희는 이러한 조치가 운송단(fleets)이 단 하나의 기술만을 구매해야 한다는 의무가 있거나 생길 수 있다는 잔존하는 모든 잠재적 가능성을 제거한다는 점에서 긍정적이라고 판단합니다. 운영사들로부터 반복적으로 듣는 바에 따르면, 그들은 자신들의 운송단을 위해 디젤보다 더 깨끗한 대안을 계속해서 원하고 있으며, RNG(재생 천연가스)는 오늘날 그러한 대안을 합리적인 가격으로 편리하게 제공합니다. 종합적으로 볼 때, 이러한 요인들은 RNG의 경제적 가치를 뒷받침하며 당사의 통합 RNG 전략의 중요성을 더욱 강화합니다.
Turning to our downstream operations, our fuel distribution business delivered another solid quarter. Volumes across our transit, refuse and trucking customers grew, reflecting long-standing relationships and the essential nature of the services they provide. The strength and success of RNG as the premier clean transportation fuel was demonstrated by agreements that we've signed over the last several months with the likes of waste giant, WM, which extended our partnership to provide services for 85 of their stations to keep their fleet of 8,000 refuse trucks fueled with RNG.	다음으로 다운스트림 사업 부문을 살펴보겠습니다. 저희 연료 공급 사업은 이번 분기에도 견조한 실적을 달성했습니다. 대중교통, 폐기물 처리, 트럭 운송 고객사 전반에 걸쳐 물량이 증가했으며, 이는 고객사들과의 오랜 관계와 그들이 제공하는 서비스의 필수적인 특성을 반영한 결과입니다. 선도적인 친환경 운송 연료로서 RNG(재생 천연가스)의 강점과 성공은 지난 몇 달간 체결한 계약을 통해 입증되었습니다. 특히 폐기물 처리 분야의 거대 기업인 WM(Waste Management)과의 계약을 통해 WM의 85개 충전소에 서비스를 제공하고, 8,000대에 달하는 폐기물 수거 트럭 차량에 RNG를 지속적으로 공급하기 위한 파트너십을 확대했습니다.
And the cities of Scottsdale, Phoenix, Washington, D.C., Nashville, Arlington, Virginia and even Fort Smith, Arkansas awarded Clean Energy the opportunity to flip their CNG to RNG, build stations, maintain stations or provide their airport shuttle operations with RNG. Heavy-duty truck adoption of the Cummins X15N engine was a little slower in 2025 than we anticipated, but the fundamentals are improving. Challenging freight market dynamics forced many fleets to delay not only alternative fuel decisions, but overall truck purchases of any type. Some of those headwinds have begun to ease.	스캇데일, 피닉스, 워싱턴 D.C., 내슈빌, 알링턴(버지니아), 심지어 포트 스미스(아칸소) 시는 Clean Energy에 CNG를 RNG로 전환하고, 충전소를 건설 및 유지보수하며, 공항 셔틀 운영에 RNG를 공급할 기회를 부여했습니다. 커민스 X15N 엔진을 탑재한 대형 트럭의 도입은 2025년에 예상보다 다소 느렸지만, 펀더멘털은 개선되고 있습니다. 어려운 화물 운송 시장 상황으로 인해 많은 운송사들이 대체 연료 결정뿐만 아니라 모든 종류의 전반적인 트럭 구매까지 지연시켰습니다. 그러한 역풍 중 일부는 완화되기 시작했습니다.
And in its full year on the road, the X15N demonstrated excellent performance with similar power, torque and drivability to diesel for those first customers to test the drive demo truck and purchased the beginnings of a fleet of trucks equipped with the new engine. As we talk to fleets, the message continues to resonate. RNG is the best available solution today for fleets looking to lower emissions while using a reliable fuel while reducing operating costs and achieving a lower total cost of ownership than diesel. The engine technology works. The infrastructure is built and the fuel is widely available at a lower cost than diesel.	X15N은 1년간의 도로 주행에서 디젤과 유사한 출력, 토크, 주행성으로 탁월한 성능을 입증했습니다. 이는 데모 트럭을 시운전하고 새 엔진이 장착된 트럭으로 초기 차량단을 구성한 첫 고객들에게서 확인되었습니다. 운송업체들과 대화할 때마다, 이 메시지는 계속해서 큰 공감을 얻고 있습니다. RNG는 배출량 감축을 목표로 하면서도 신뢰할 수 있는 연료를 사용하고, 운영 비용을 절감하며, 디젤보다 낮은 총 소유 비용(TCO)을 달성하려는 운송업체들에게 오늘날 가장 좋은 솔루션입니다. 엔진 기술은 효과적이며, 인프라는 구축되어 있고, 연료는 디젤보다 저렴한 비용으로 널리 이용 가능합니다.
We are currently working with a number of third-party carrier customers, which are actively using their RNG-operated X15N trucks as a sales tool to attract those hundreds of shipper clients that are looking to address their Scope 3 emissions goals. We see good momentum for heavy-duty adoption and believe that will continue throughout 2026. Before turning the call over to Bob, I want to provide a few high-level comments on our 2026 outlook. We expect continued growth in RNG volumes, both the third-party supplied RNG we deliver through our stations and the RNG we produce at our dairy RNG facilities.	저희는 현재 다수의 제3자 운송업체 고객들과 협력하고 있으며, 이 고객들은 스코프 3(Scope 3) 배출량 목표를 달성하고자 하는 수백 개의 화주 고객들을 유치하기 위해 RNG(재생 천연가스)로 구동되는 X15N 트럭을 영업 도구로 적극 활용하고 있습니다. 저희는 대형 트럭 채택에 있어 좋은 모멘텀을 보고 있으며, 이러한 추세가 2026년 내내 이어질 것으로 믿습니다. 밥에게 발언권을 넘기기 전에, 저희의 2026년 전망에 대해 몇 가지 개괄적인 의견을 말씀드리고자 합니다. 저희는 RNG(재생 천연가스) 물량의 지속적인 성장을 기대하고 있습니다. 이는 저희 충전소를 통해 공급하는 제3자 공급 RNG와 저희 유제품 RNG 시설에서 생산하는 RNG 모두에 해당합니다.
Our overall results are expected to improve over 2025 with a range of adjusted EBITDA of $70 million to $75 million. Bob will share more of the details, but our plan reflects moderate growth -- volume growth in line with gradual adoption of trucks utilizing the X15N, some extensions of multiyear major customer fueling contracts, a constructive view of environmental credit prices, significant progress in financial improvements at our dairy RNG production facilities and a concerted effort at driving down operating costs. We are pursuing growth across our fully integrated RNG model while evaluating opportunities to optimize costs and streamline our operations.	2025년 대비 전반적인 실적은 개선될 것으로 예상되며, 조정 EBITDA는 7천만 달러에서 7천5백만 달러 범위가 될 것으로 전망됩니다. 밥이 더 자세한 내용을 설명하겠지만, 저희 계획은 완만한 성장을 반영하고 있습니다. 이는 X15N을 활용하는 트럭의 점진적인 채택에 따른 물량 성장, 다년간의 주요 고객 연료 공급 계약 일부 연장, 환경 크레딧 가격에 대한 긍정적인 전망, 저희 유제품 RNG 생산 시설의 재무 개선에 상당한 진전, 그리고 운영 비용 절감을 위한 총체적인 노력을 포함합니다. 저희는 완전 통합형 RNG 모델 전반에 걸쳐 성장을 추구하는 동시에, 비용을 최적화하고 운영을 효율화할 기회를 모색하고 있습니다.
We are scaling our own production of negative emissions dairy RNG while supporting customer adoption of low emissions, low-cost RNG fuel across the U.S. and Canada. Clean Energy is well positioned for 2026 and beyond. And with that, I'll hand the call over to Bob. Robert Vreeland Chief Financial Officer Thank you, Andrew, and good afternoon, everyone. We finished 2025 mostly in line with our expectations. Our GAAP loss for the year of $222 million was slightly higher than expected, principally from noncash interest charges in the fourth quarter associated with our paydown of debt and the expiration of our delayed draw loan.	저희는 미국과 캐나다 전역에서 저배출, 저비용 RNG 연료의 고객 채택을 지원하는 동시에, 마이너스 배출 낙농업 유래 재생 천연가스(RNG)의 자체 생산을 확대하고 있습니다. 클린 에너지는 2026년 이후에도 유리한 입지를 확보하고 있습니다. 이것으로 밥에게 발언권을 넘기겠습니다. 로버트 브릴랜드 최고재무책임자 앤드류, 감사합니다. 그리고 여러분, 안녕하십니까. 저희는 2025년을 거의 예상대로 마쳤습니다. 연간 GAAP 손실 2억 2,200만 달러는 예상보다 약간 높았는데, 이는 주로 부채 상환 및 지연 인출 대출 만료와 관련된 4분기 비현금 이자 비용 때문이었습니다.
Adjusted EBITDA for 2025 was $67.6 million, which exceeded the top end of our guidance of $65 million. And again, as I've mentioned on our previous calls this year, please remember that the alternative fuel tax credit expired at the end of 2024, so the results of 2025 do not include any meaningful alternative fuel tax credit revenue or income. In 2024, for example, our adjusted EBITDA of $76.6 million included $24 million in alternative fuel tax credit income. So on an apples-to-apples basis, a nice increase in 2025 for adjusted EBITDA. For the fourth quarter, the alternative fuel tax credit amount in 2024 was $6 million to consider when comparing results to '25.	2025년 조정 EBITDA는 6,760만 달러를 기록하여, 당사의 가이던스 상단인 6,500만 달러를 초과했습니다. 다시 한번 말씀드리지만, 올해 저희가 이전 컨퍼런스 콜에서 언급했듯이, 대체 연료 세액 공제가 2024년 말에 만료되었다는 점을 염두에 두십시오. 따라서 2025년 실적에는 의미 있는 대체 연료 세액 공제 수익이나 이익이 포함되어 있지 않습니다. 예를 들어, 2024년 당사의 조정 EBITDA 7,660만 달러에는 2,400만 달러의 대체 연료 세액 공제 이익이 포함되어 있었습니다. 따라서 동일한 기준으로 비교했을 때, 2025년 조정 EBITDA는 상당한 증가를 보였습니다. 4분기의 경우, 2024년 대체 연료 세액 공제 금액은 600만 달러였으며, 이는 2025년 실적과 비교할 때 고려해야 할 부분입니다.
RNG delivered in 2025 was 237.4 million gallons, about 97% of our target. The slight shortfall really goes back to the first quarter where extreme weather hampered RNG supply. We were able to make up a lot, but not all of the Q1 shortfall during the rest of 2025. In the fourth quarter of 2025, we delivered 64.1 million gallons of RNG, which was approximately 5% increase over the third quarter of 2025 and approximately 3% higher than a year ago in the fourth quarter. Also in the fourth quarter, we saw improved financial performance by our RNG upstream business, and we expect that trend to continue going into 2026.	2025년 RNG 공급량은 2억 3,740만 갤런으로, 목표치의 약 97% 수준이었습니다. 이러한 약간의 미달은 주로 극심한 기상 악화로 인해 RNG 공급에 차질을 빚었던 1분기에 기인합니다. 저희는 2025년 남은 기간 동안 1분기 부족분의 상당 부분을 만회할 수 있었지만, 완전히 해소하지는 못했습니다. 2025년 4분기에는 6,410만 갤런의 RNG를 공급했으며, 이는 2025년 3분기 대비 약 5% 증가한 수치이자 전년 동기 4분기 대비 약 3% 높은 수준입니다. 또한 4분기에는 당사의 RNG 업스트림 사업 부문에서 재무 성과가 개선되었으며, 이러한 추세가 2026년에도 지속될 것으로 예상합니다.
The results of our fuel distribution business, particularly at the gross margin level, were on par with what we've seen during the first 3 quarters, with the exception being our SG&A expenses in the fourth quarter were approximately $4 million above our normal run rate due to one-off personnel and station exit costs. For 2026, our SG&A expenses will trend significantly lower. We ended 2025 with $156.1 million in cash and investments after having paid down $65 million in debt in the fourth quarter. At present, we do not have plans for additional pay downs of our debt in 2026.	저희 연료 유통 사업의 실적은, 특히 매출총이익(gross margin) 측면에서, 지난 3분기와 비슷한 수준을 기록했습니다. 다만, 4분기 판매관리비(SG&A)는 일회성 인건비 및 주유소 철수 비용으로 인해 평소 수준보다 약 4백만 달러 높았습니다. 2026년에는 판매관리비(SG&A)가 상당히 낮아질 것으로 예상됩니다. 4분기에 6,500만 달러의 부채를 상환한 후, 2025년 말 기준으로 1억 5,610만 달러의 현금 및 투자 자산을 보유했습니다. 현재로서는 2026년에 추가적인 부채 상환 계획은 없습니다.
Now looking further at 2026, we're expecting to deliver 250 million gallons of RNG with total fuel volumes of around 324 million gallons. Our RNG upstream business is expected to produce 7 million to 9 million gallons from 8 operating dairies. Revenues for 2026 are expected to range from $420 million to $440 million with a GAAP net loss of $71 million to $66 million and adjusted EBITDA of $70 million to $75 million. We have a further breakdown of our guidance for GAAP and non-GAAP in our press release between our fuel distribution and RNG upstream businesses.	2026년 전망을 말씀드리자면, 총 연료량 약 3억 2천 4백만 갤런을 달성할 것으로 예상하며, 이 중 2억 5천만 갤런은 RNG(재생 천연가스)가 될 것입니다. 당사의 RNG 업스트림 사업부는 8개의 운영 중인 낙농장에서 7백만에서 9백만 갤런을 생산할 것으로 예상됩니다. 2026년 매출은 4억 2천만 달러에서 4억 4천만 달러 사이가 될 것으로 예상되며, GAAP 순손실은 7천 1백만 달러에서 6천 6백만 달러, 조정 EBITDA는 7천만 달러에서 7천 5백만 달러를 기록할 것으로 전망됩니다. 당사의 보도자료에서 연료 유통 사업부와 RNG 업스트림 사업부별로 구분된 GAAP 및 비GAAP 기준 가이던스에 대한 추가 세부 내역을 확인하실 수 있습니다.
For 2026, we expect to see significant improvements in our RNG upstream business, which is expected to have lower GAAP losses and positive adjusted EBITDA for 2026. Our fuel distribution business will see significant improvement in its GAAP net loss with adjusted EBITDA coming off from a robust '25 performance due to anticipated lower, but still very adequate fuel margins, adjusting for normal pricing and market conditions, including impacts of some significant contract renewals and the amount of environmental credit value retained by us. We are maintaining a cautious view on the spread of natural gas to oil for 2026, but certainly short of a negative view.	2026년에는 당사의 RNG(재생 천연가스) 업스트림 사업에서 상당한 개선을 기대하고 있으며, 이는 2026년에 GAAP 손실이 감소하고 조정 EBITDA가 흑자를 기록할 것으로 예상됩니다. 당사의 연료 유통 사업은 GAAP 순손실이 크게 개선될 것이며, 조정 EBITDA는 2025년의 견조한 실적에서 다소 하락할 것으로 예상됩니다. 이는 정상적인 가격 및 시장 상황(일부 중요한 계약 갱신 및 당사가 보유하게 될 환경 크레딧 가치 규모의 영향을 포함)을 고려할 때 예상되는 연료 마진이 낮아지겠지만 여전히 매우 적절할 것이기 때문입니다. 당사는 2026년 천연가스와 원유 간의 스프레드에 대해 신중한 견해를 유지하고 있지만, 결코 부정적인 견해는 아닙니다.
Having said that, we are constructive on RIN and LCFS credit prices for 2026 with an expectation that the RIN and California LCFS credit prices will continue at prices like we've seen to begin 2026. We also include 45Z credit values in our results for 2026 pertaining to the RNG production volumes in our JVs as well as the South Fork Dairy, which we fully consolidate. As I mentioned, we're expecting our SG&A expenses to come down by about 10% or over $10 million in 2026. That may be a run rate of about $25 million a quarter, and that includes the stock comp in there.	다만, 2026년 RIN 및 LCFS 크레딧 가격에 대해서는 긍정적인 전망을 가지고 있으며, 2026년 초에 보았던 수준의 RIN 및 캘리포니아 LCFS 크레딧 가격이 계속 유지될 것으로 기대합니다. 또한 저희는 2026년 실적에 저희 합작 투자(JV)의 RNG 생산량과 저희가 완전 통합하는 South Fork Dairy와 관련된 45Z 크레딧 가치를 포함합니다. 앞서 말씀드렸듯이, 저희는 2026년에 판매비와관리비(SG&A)가 약 10% 또는 1천만 달러 이상 감소할 것으로 예상합니다. 이는 분기당 약 2,500만 달러 수준이 될 수 있으며, 여기에는 주식 보상 비용이 포함됩니다.
Our capital expenditures should remain steady at approximately $25 million for our fuel distribution business, which includes maintenance CapEx as well as additional station build-outs. Keeping in mind here that in 2023 and 2024, combined, we spent $153 million in CapEx for our fuel distribution business, primarily for the build-out of our 19 Amazon purpose-built stations. So we've now come down to a more normalized rate of $25 million, which was similar to 2025. Investments into our RNG upstream business for 2026 are expected to be around $40 million, solely related to our continued construction and eventual completion of our 3 Maas Energy Works dairy projects.	당사의 연료 유통 사업 부문 자본 지출은 유지보수 CapEx 및 추가 주유소 건설을 포함하여 약 2,500만 달러 수준에서 안정적으로 유지될 것으로 예상됩니다. 참고로 말씀드리자면, 2023년과 2024년을 합쳐서 당사는 연료 유통 사업 부문에 1억 5,300만 달러를 자본 지출로 사용했으며, 이는 주로 아마존 전용으로 건설된 19개 주유소의 구축을 위한 것이었습니다. 따라서 이제 저희는 2,500만 달러의 보다 정상화된 수준으로 내려왔으며, 이는 2025년과 유사한 수준입니다. 2026년 당사의 RNG 업스트림 사업에 대한 투자는 약 4,000만 달러가 될 것으로 예상되며, 이는 오직 Maas Energy Works의 3개 낙농 프로젝트의 지속적인 건설 및 최종 완료와 관련되어 있습니다.
We are using cash that we have on our balance sheet and cash generated from operations to fund the fuel distribution CapEx and our RNG upstream investments for 2026. We do not have any borrowings contemplated for 2026. We are expecting to generate around $50 million in operating cash flow in 2026. For comparison purposes, recall that in 2025, we paid interest of $15 million, which benefited our operating cash flows in 2025. In 2026, we do not intend to pick any interest, although our interest payments will be reduced by approximately $6 million for the year since we paid down $65 million of debt in December. And with that, operator, we can open the call to questions.	저희는 2026년 연료 유통 자본적 지출(CapEx)과 RNG(재생 천연가스) 상류 부문 투자를 위해 보유 현금과 영업활동으로 창출된 현금을 사용하고 있습니다. 2026년에는 어떠한 차입금도 계획하고 있지 않습니다. 2026년에는 약 5천만 달러의 영업 현금 흐름을 창출할 것으로 예상합니다. 비교를 위해 말씀드리자면, 2025년에는 1,500만 달러의 이자를 지급했으며, 이는 2025년 영업 현금 흐름에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 2026년에는 이자 지급을 늘릴 계획은 없지만, 12월에 6,500만 달러의 부채를 상환했기 때문에 연간 이자 지급액이 약 6백만 달러 감소할 것입니다. 사회자님, 이제 질문을 받겠습니다.

📌 요약

Clean Energy Fuels Corp. (CLNE) 2025년 4분기 실적 발표 요약:

* **견고한 재무 성과 및 긍정적인 2026년 가이던스:** 2025년 조정 EBITDA는 가이던스를 상회하는 6,760만 달러를 기록했으며, 2026년에는 7,000만~7,500만 달러로 성장을 전망했습니다. 2026년 총 연료 판매량 3억 2,400만 갤런, 매출 4억 2,000만~4억 4,000만 달러를 목표로 하며, 2025년 4분기 6,500만 달러의 부채 상환 후 1억 5,610만 달러의 현금을 보유하는 등 견고한 재무 상태를 유지하고 있습니다.
* **RNG 생산 역량 대폭 확장:** 2025년 4분기 텍사스 사우스 포크 데어리 프로젝트(포트폴리오 내 최대 규모) 가동 및 아이다

??Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] And we'll take our first question from Rob Brown with Lake Street Capital Markets.	Operator: 첫 번째 질문은 Lake Street Capital Markets의 Rob Brown님께서 해주시겠습니다.
Robert Brown: Lake Street Capital Markets, LLC, Research Division Good to see the upstream business starting to get to EBITDA positive. That's great news. Just a sense of the ramp trajectory of the 8 facilities you have kind of now open and operating and generating fuel. I think you gave some metrics on the gallon volume, but how do you sort of see the ramp trajectory to full capacity there kind of playing out?	Robert Brown: 업스트림(upstream) 사업이 EBITDA 흑자(positive)로 전환되기 시작한 것을 보니 좋습니다. 정말 좋은 소식이네요. 현재 가동 중이며 연료를 생산하고 있는 8개 시설의 램프업(ramp-up) 추이에 대해 여쭤보고 싶습니다. 갤런(gallon) 단위의 수치를 말씀해주신 것 같은데, 완전 가동(full capacity)까지의 램프업 추이가 어떻게 전개될 것으로 보시는지 궁금합니다.
Chief Financial Officer: Well, there will be a bit of a ramp. It's not a dramatic ramp, but certainly, the -- I'll say mostly the second half of the year is a little better. So you have maybe you're not right out of the gate in Q1, but certainly much better than what it's been in Q1, and then it kind of ramps up each quarter. I mean, look, we -- it's a significant improvement. So the ramp, we've got a range of $3 million to $5 million of adjusted EBITDA. So you're going to ramp that kind of over 4 quarters.	Chief Financial Officer: 네, 점진적인 상승세가 있을 겁니다. 아주 급격한 상승은 아니지만, 주로 하반기에 좀 더 나은 모습을 보일 것으로 예상합니다. 따라서 1분기부터 바로 큰 폭의 성장을 기대하기는 어렵겠지만, 과거 1분기 실적보다는 확실히 개선될 것이며, 이후 매 분기 점진적으로 증가할 것입니다. 저희는 이를 상당한 개선으로 보고 있습니다. 이러한 상승세를 통해, 조정 EBITDA (Adjusted EBITDA)는 3백만 달러에서 5백만 달러 범위가 될 것으로 예상하며, 이러한 증가세는 4분기에 걸쳐 나타날 것입니다.
Robert Brown: Lake Street Capital Markets, LLC, Research Division Great. Great. And then maybe to the 15-liter engine and sort of the truck market. I know it's a tough year. You said some signs of maybe stability there. How do you -- what are you hearing from customers in terms of the interest in buying trucks and sort of interest in the 15-liter over the next, I guess, this year?	Robert Brown: 15리터 엔진과 트럭 시장에 대해 여쭤보겠습니다. 올해가 어려운 한 해라는 것은 잘 알고 있습니다. 하지만 그 시장에서 안정화 조짐이 보인다고 말씀하셨는데요. 고객들로부터 트럭 구매 의향과 올해 15리터 엔진에 대한 관심에 대해 어떤 이야기를 듣고 계신가요?
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director I think, Rob, you're seeing the -- some of the macro issues that have plagued the trucking industry or some of those are clearing up. So I think that is a more healthy backdrop. We're engaged with a lot of the largest fleets. I've said this before, we continue to be. I guess I'm -- one of my takeaways is that I'm encouraged that customers, even with all the rolling back of various mandates and different policies, we're still seeing a great deal of interest in fleets wanting to be clean, environmental, have lower carbon sustainable trucks. We're seeing and hearing from their customers, right, the shippers that that's still of interest. So we're really working hard to come up with a total cost of ownership, which we're fortunate that we can do in our business because we can price very aggressively to give them a good economic return on that natural gas investment and then they have dramatic savings going forward. So I'm kind of -- I'm sort of optimistic. We're -- we have demo trucks, not just Clean Energy, others in the business, the industry have really stepped forward. We have literally the largest fleets in America are either demoing trucks or we're beginning to see some orders, still small, but very instructive orders coming. And so the final thing, Rob, is, gosh, the engine seems to be working really well. And as I mentioned in my remarks, the torque and horsepower, drivability and even the mileage has really improved from what we've seen before in the 12-liter. So we have to work it hard. And there's a lot of sort of policy turmoil out there that people are beginning to understand, but I feel better in '26 than I did in '25.	Andrew Littlefair: 트럭 운송 산업(trucking industry)을 괴롭혔던 거시적 문제들(macro issues)이 일부 해소되고 있는 것으로 보입니다. 따라서, 이는 더 건전한 사업 환경(backdrop)을 조성하고 있다고 봅니다. 저희는 많은 대형 운송사들(fleets)과 협력 관계를 맺고 있습니다. 이전에 말씀드렸듯이, 저희는 계속해서 이들과 긴밀히 협력하고 있습니다. 제가 고무적으로 생각하는 점은, 다양한 의무 규정(mandates)과 정책들이 철회되고 있음에도 불구하고, 고객들이 여전히 친환경적이고, 탄소 배출량이 적은 지속 가능한 트럭(sustainable trucks)에 대해 큰 관심을 보이고 있다는 것입니다. 또한, 저희는 운송사들의 고객들, 즉 화주(shippers)들로부터도 여전히 이러한 관심이 높다는 것을 확인하고 있습니다. 저희는 총 소유 비용(Total Cost of Ownership, TCO)을 산출하기 위해 정말 열심히 노력하고 있습니다. 저희 사업의 특성상 고객들에게 천연가스 투자에 대한 좋은 경제적 수익을 제공하기 위해 매우 경쟁력 있는 가격을 제시할 수 있다는 점이 다행입니다. 이를 통해 고객들은 향후 상당한 비용 절감 효과를 누릴 수 있습니다. 그래서 저는 상당히 낙관적입니다. 저희는 데모 트럭을 운영하고 있으며, 클린 에너지뿐만 아니라 업계의 다른 회사들도 적극적으로 참여하고 있습니다. 실제로 미국 내 최대 규모의 운송단들이 현재 트럭을 시범 운행 중이거나, 아직 소규모이긴 하지만 매우 의미 있는 주문들이 들어오기 시작했습니다. 그리고 마지막으로, 엔진 성능이 정말 탁월한 것 같습니다. 제가 서두에 말씀드렸듯이, 토크(torque)와 마력(horsepower), 주행 성능, 심지어 연비(mileage)까지 기존 12리터 모델에서 보았던 것보다 정말 많이 개선되었습니다. 따라서 저희는 이 강점을 적극적으로 활용해야 합니다. 그리고 시장에는 사람들이 이제 막 이해하기 시작하는 여러 가지 정책적 혼란(policy turmoil)들이 있습니다만, 저는 2025년보다 2026년에 대해 더 긍정적으로 생각합니다.
Operator: We'll go next to Derrick Whitfield with Texas Capital.	Operator: 다음은 텍사스 캐피탈(Texas Capital)의 데릭 윗필드 님입니다.
Derrick Whitfield: Texas Capital Securities, Research Division Let me -- I mean, clearly, first, thank you guys for offering both upstream and downstream guidance for your business. Maybe just on the upstream side. I know you touched on your prepared remarks about 45Z. Could you just advise how you're accounting for it in your guidance, both on volumes and average CI?	Derrick Whitfield: 먼저, 사업의 상류(upstream) 및 하류(downstream) 부문 모두에 대한 가이던스(guidance)를 제공해 주셔서 정말 감사드립니다. 상류 부문(upstream side)에 대해서만 여쭤보자면, 모두 발언에서 45Z에 대해 언급하신 것을 알고 있습니다. 가이던스에 45Z를 물량(volumes)과 평균 CI(average CI) 측면 모두에서 어떻게 반영하고 계신지 설명해 주실 수 있을까요?
Chief Financial Officer: Yes. Well, we are accounting for it, we're accruing for it as we produce volume. We anticipate that where that would get recorded will be a reduction in cost of sales. And we -- in our plan, we are, I'll say, more optimistic than what's currently kind of in the legislation to -- for us to reflect CIs with dairy manure. And I don't want to get into the specifics of exactly what scores because that varies at every dairy and frankly, the legislation is still kind of forthcoming on that. But I will say that we're generally a bit more optimistic than what's currently in legislation. And we'll record that as we go along in the year according to what's out there in legislation, but we anticipate that it will improve, when the final rules come out.	Chief Financial Officer: 네, 저희는 생산량에 따라 이를 회계 처리하고 있으며, 발생주의(accrual basis)로 충당하고 있습니다. 이는 매출원가(cost of sales) 감소로 기록될 것으로 예상합니다. 그리고 저희 계획상으로는, 낙농 분뇨(dairy manure)를 활용한 탄소 집약도(Carbon Intensity, CI) 반영과 관련하여 현재 법안에 명시된 것보다 더 낙관적으로 보고 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 정확히 어떤 점수를 받게 될지에 대한 구체적인 내용은 말씀드리기 어렵습니다. 이는 각 낙농장마다 다르며, 솔직히 말씀드리면 관련 법안도 아직 확정되지 않았기 때문입니다. 하지만 한 가지 말씀드릴 수 있는 것은, 저희는 현재 법안 내용보다 전반적으로 좀 더 낙관적이라는 점입니다. 저희는 올해 진행 상황에 맞춰 현재 법안에 따라 이를 기록할 것이지만, 최종 규정이 발표되면 더 개선될 것으로 예상하고 있습니다.
Derrick Whitfield: Texas Capital Securities, Research Division And maybe just to put a button on that, if legislation were in the negative 50 territory, that's kind of where you guys would be today, even though you believe that negative 200 might be the ultimate reading on average. Am I seeing that correctly?	Derrick Whitfield: 정리하자면, 만약 입법(legislation)이 마이너스 50(-50) 수준에 있다면, 현재 여러분의 상황도 그 정도라고 이해하면 될까요? 비록 평균적으로는 마이너스 200(-200)이 최종 수치가 될 것이라고 예상하시더라도 말이죠. 제가 제대로 이해한 것이 맞을까요?
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director Well, I don't know that we told you that it would be minus 200, but we agree with you that we think that when this finally shakes out and when a 45Z -- when a GREET model finally gets adopted and when we look at the legislation and from the engagement that we've had, we think that it should improve from that minus 50.	Andrew Littlefair: 음, 저희가 마이너스 200이 될 거라고 말씀드렸는지는 모르겠습니다만, 저희는 이 상황이 최종적으로 정리되고 45Z (세액 공제)와 GREET 모델이 최종적으로 채택되며, 관련 법안을 검토하고 저희가 참여했던 논의들을 종합해 볼 때, 마이너스 50에서 개선될 것으로 보고 있습니다.
Derrick Whitfield: Texas Capital Securities, Research Division Agree. Just want to make sure I was thinking about that. Fantastic. And then maybe just leaning further on the upstream side. While I realize LCFS credits aren't back to the levels where most of these projects were underwritten, we are seeing progress, as you guys highlighted, both in LCFS and also potential through 45Z to further enhance economics. Outside of what you're doing with Maas at present, are the prices in 45Z getting back to a level where it might make sense to revisit some of the growth opportunities in your backlog?	Derrick Whitfield: 네, 알겠습니다. 제가 제대로 이해하고 있는지 확인하고 싶었습니다. 좋습니다. 그리고 업스트림(upstream) 부문에 대해 좀 더 질문드리겠습니다. LCFS 크레딧(저탄소 연료 표준 크레딧)이 대부분의 프로젝트가 승인될 당시의 수준으로 회복되지는 않았다는 점을 알고 있습니다만, 말씀하신 것처럼 LCFS와 45Z (세금 공제 조항)를 통한 잠재력 모두에서 경제성을 더욱 향상시킬 수 있는 진전이 보이고 있습니다. 현재 Maas와 진행하고 계신 사업 외에, 45Z의 가격이 백로그(미처리 업무량)에 있는 일부 성장 기회를 다시 검토할 만한 수준으로 회복되고 있다고 보시는지요?
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director Not yet, Derrick. Like you mentioned, we are optimistic and sort of constructive on where we see and our partners as well where we see the LCFS trending over time. And just to kind of remind the audience, I mean, we underwrote some of these projects when it was 150 or 180 million. So we have some room to grow there. And I don't think you'll see us underwriting any projects right now. I mean we're very focused on bringing these on, having them contributed. So we're pleased with that. We got to watch out some of the markets break here before we invest more. We've got 3 more projects we're very excited about. We'll end the year with 10 kind of breaking over early '27 for our 11 projects. And we feel pretty good about there. Now we have dry powder in case we see one that we have to have. But I think right now, consider that we're going to take a breather and make sure that what we have under construction and that we increase the operation of the ones that we have.	Andrew Littlefair: 아직은 아닙니다, 데릭. 말씀하셨듯이, 저희는 저탄소 연료 표준(Low Carbon Fuel Standard, LCFS)이 시간이 지남에 따라 어떻게 전개될지에 대해 저희와 파트너사들 모두 낙관적이며 긍정적인 시각을 가지고 있습니다. 청중 여러분께 다시 한번 말씀드리자면, 저희는 (LCFS 크레딧 가격이) 150달러 또는 180달러였을 때 이 프로젝트들 중 일부에 대한 투자를 결정했습니다. 따라서 저희에게는 성장할 여지가 충분합니다. 그리고 지금 당장은 저희가 어떤 새로운 프로젝트에도 투자를 결정하는 일은 없을 것이라고 생각합니다. 저희는 현재 진행 중인 프로젝트들을 성공적으로 착수시키고, 이들이 실질적인 기여를 할 수 있도록 하는 데 매우 집중하고 있습니다. 따라서 저희는 그 결과에 만족하고 있습니다. 더 많은 투자를 하기 전에, 저희는 일부 시장이 안정되는 것을 지켜봐야 합니다. 저희는 매우 기대하고 있는 3개의 추가 프로젝트를 보유하고 있습니다. 올해 말까지는 10개의 프로젝트를 완료할 예정이며, 저희의 총 11개 프로젝트는 2027년 초에 가동될 것으로 예상하고 있습니다. 저희는 이 점에 대해 매우 긍정적으로 생각하고 있습니다. 현재 저희는 반드시 확보해야 할 기회가 생길 경우를 대비해 실탄(dry powder)을 보유하고 있습니다. 하지만 지금은 잠시 숨을 고르면서, 현재 건설 중인 프로젝트들을 확실히 관리하고 기존 자산들의 운영을 강화하는 데 집중할 계획입니다.
Operator: And we'll go next to Matthew Blair with TPH.	Operator: 다음 질문은 TPH의 매튜 블레어 님께 드리겠습니다.
Matthew Blair: Tudor, Pickering, Holt & Co. Securities, LLC, Research Division And congrats on beating the top end of your 2025 guidance range. For 2026, in fuel distribution, you mentioned the impacts of some significant contract renewals. I think you also mentioned that it sounds like you're retaining fewer of the credits in these renewals. Could you talk about the drivers here? Is this just a function of more competition in the market? Or what's really causing this?	Matthew Blair: 먼저, 2025년 가이던스(guidance) 상단을 초과 달성하신 점 축하드립니다. 2026년 연료 유통(fuel distribution) 부문과 관련해서는 몇몇 중요한 계약 갱신(contract renewal)의 영향에 대해 언급하셨습니다. 또한, 이러한 갱신 과정에서 크레딧(credit) 보유 비중이 줄어들 것이라고 말씀하신 것으로 기억합니다. 여기에 대한 주요 동인(driver)이 무엇인지 설명해 주시겠습니까? 단순히 시장 경쟁 심화(market competition)의 결과일까요, 아니면 실제로는 어떤 요인이 작용하고 있는 건가요?
Chief Financial Officer: Well, it's twofold. I mean, absolutely, there's competition in the RNG world. And we're -- that is what it is. We're in a good place for that, but you can't deny that there's a lot of folks wanting to put RNG places, and we have a lot of those places to put RNG, but so we got to maintain our market share in that sense, but it comes at a price. And then on the -- well, and then on the contract renewal, that's something that's a reality, but it's a very positive aspect of -- I mean, it's what's the beauty of our model is the recurring revenue model. So -- and we have a lot of renewals. But we've had some major ones come up where we're reflecting -- where we're at with current market conditions, prices, other competitors as well as what we've spent on CapEx in prior years versus where we're headed going forward. So that will reflect. But as I said, this is very -- it's very positive because we're talking about renewals in my view. And the resulting margins, if you will, are still very adequate for us. I mean they're very good. I mean we're coming off a robust '25, I will say. And you, I think, commented about that. So we're not necessarily repeating that, but we're accommodating these renewals, and that's part of it.	Chief Financial Officer: 크게 두 가지 측면이 있습니다. 물론, 재생 천연가스(RNG) 시장에는 경쟁이 치열합니다. 이는 현실이며, 저희는 이 부분에서 좋은 위치에 있습니다. 하지만 많은 기업들이 RNG 시설을 설치하려 한다는 점은 부인할 수 없습니다. 저희는 RNG를 설치할 수 있는 많은 부지를 확보하고 있지만, 이러한 상황에서 시장 점유율(market share)을 유지하려면 그에 상응하는 대가가 따릅니다. 그리고 계약 갱신(contract renewal)에 관해서는, 그것 역시 현실입니다. 하지만 이는 저희 사업 모델의 핵심이자 강점인 반복 매출 모델(recurring revenue model)의 매우 긍정적인 측면이라고 할 수 있습니다. 저희는 많은 계약 갱신 건들을 앞두고 있습니다. 하지만 저희는 중요한 변화들을 겪어왔고, 현재 시장 상황(current market conditions), 가격, 경쟁사, 그리고 과거 자본적 지출(CapEx) 대비 향후 방향 등을 종합적으로 고려하고 있습니다. 이러한 요소들이 종합적으로 반영될 것입니다. 하지만 말씀드렸듯이, 제 관점에서는 갱신(renewals)에 대한 논의이기 때문에 이는 매우 긍정적입니다. 그리고 그 결과로 나타나는 마진(margins)은 여전히 저희에게 매우 적절하며, 사실 매우 훌륭합니다. 저희는 2025년에 견조한 실적을 기록했다고 말씀드릴 수 있으며, 이 점에 대해서는 이미 언급하셨던 것으로 기억합니다. 따라서 저희가 반드시 그 실적을 그대로 반복하는 것은 아니지만, 이러한 갱신(renewals)들을 수용하고 있으며, 이것이 그 과정의 일부라고 보시면 됩니다.
Matthew Blair: Tudor, Pickering, Holt & Co. Securities, LLC, Research Division Sounds good. And then you touched on the weather issues from a year ago, Q1 '25. Are there any weather challenges so far this quarter that we should be thinking about?	Matthew Blair: 네, 좋습니다. 그리고 1년 전, 2025년 1분기(Q1)의 날씨 문제에 대해 언급하셨는데요. 이번 분기에는 현재까지 저희가 염두에 두어야 할 만한 날씨 관련 어려움은 없었는지 궁금합니다.
Chief Financial Officer: A little bit. Not to the extent that we saw last year. I mean, we had some -- but there's been some freezes, but I think that we're going to go mostly normal course on that. So I don't -- I'm not anticipating coming out with -- I mean, some of our facilities saw minus 40 degrees. So you have some operating challenges during that, but nothing like last year. So we kind of dodged that in terms of just kind of a perfect storm of production that came offline from our third parties. We didn't see that this year. So that's good. But it is anticipated somewhat in our plan anyway. I mean, right, because it's like, okay, it is going to get...	Chief Financial Officer: 네, 영향이 조금은 있었습니다만, 작년과 같은 심각한 수준은 아니었습니다. 일부 동파(freezes)가 발생하긴 했지만, 대부분 정상적인 운영이 가능할 것으로 예상하고 있습니다. 따라서, 저희는 이로 인해 큰 차질이 발생할 것으로는 예상하지 않습니다. 물론, 일부 시설에서는 영하 40도까지 내려가는 혹한을 겪기도 했습니다. 그로 인해 일부 운영상의 어려움(operating challenges)이 있었던 것은 사실이지만, 작년과 같은 수준은 아니었습니다. 작년에는 협력업체(third parties)의 생산 라인 중단으로 인한 '퍼펙트 스톰(perfect storm)'과 같은 복합적인 문제가 발생했었는데, 올해는 그러한 상황을 피할 수 있었습니다. 이는 매우 긍정적인 부분입니다. 하지만 이러한 상황은 어차피 저희 사업 계획에 어느 정도는 반영되어 있던 부분입니다. 아시다시피, 날씨가 추워지는 것은...
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director Whatever happens, we're going to get darn cold and maybe colder than we even think.	Andrew Littlefair: 무슨 일이 있어도, 우리는 정말 힘든 시기를 겪게 될 겁니다. 어쩌면 우리가 생각하는 것보다 훨씬 더 힘든 시기가 될 수도 있습니다.
Operator: And we'll take our next question from Betty Zhang with Scotiabank.	Operator: 다음 질문은 스코샤뱅크(Scotiabank)의 베티 장님께서 해주시겠습니다.
Y. Zhang: Scotiabank Global Banking and Markets, Research Division Could you give us an update on your JVs with BP and TotalEnergies? Is there appetite for growth from your partners? And if I heard correctly, it seems your upstream investments this year are solely related to the Maas Energy Works projects. So just wondering how those JVs are looking?	Y. Zhang: BP 및 TotalEnergies와의 합작투자(JV) 현황에 대해 업데이트해 주시겠습니까? 파트너사들은 성장에 대한 의지가 있습니까? 그리고 제가 제대로 이해했다면, 올해 업스트림(Upstream) 투자는 Maas Energy Works 프로젝트에만 국한된 것 같습니다. 그렇다면 해당 합작투자들의 전망은 어떻습니까?
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director That's right. The CapEx on the RNG is for those Maas is the completion of the 2 -- the 3. And we've got that money, as you know, and that will get spent throughout the remainder of this year. And those projects, 2 of them will be finished one in the spring, one a little later than that and then the third project in the beginning of '27. That's all we've got anticipated with our partners right now, Betty. Our partners, BP has got a lot of landfill gas they bring on with their other investments. I think all of us are very interested in bringing these at least the East Valley, which is really a significant investment, a very large dairy on and have it operate correctly. So we've got our hands full, and I think all of us feel good about where we are. We're always looking at opportunities, as I said on the last -- for the last question. But right now, we don't have any hard plans or any other investments that we're ready to pull the trigger on. And that would be the case with all of our partners.	Andrew Littlefair: 맞습니다. 재생 천연가스(RNG) 관련 자본적 지출(CapEx)은 Maas 프로젝트의 2개, 아니 3개 프로젝트 완성을 위한 것입니다. 아시다시피, 저희는 이미 그 자금을 확보하고 있으며, 그 자금은 올해 남은 기간 동안 집행될 예정입니다. 해당 프로젝트들 중 2개는 하나는 봄에, 다른 하나는 그보다 조금 늦게 완료될 것이며, 세 번째 프로젝트는 2027년 초에 완료될 예정입니다. 현재 파트너들과 함께 저희가 예상하고 있는 것은 그게 전부입니다. 저희 파트너인 BP는 다른 투자들을 통해 많은 양의 매립가스를 확보하고 있습니다. 저희 모두는 적어도 이스트 밸리(East Valley) 프로젝트를 가동하여 제대로 운영하는 것에 매우 큰 관심을 가지고 있습니다. 이 프로젝트는 상당한 투자이며 매우 큰 규모의 낙농 시설을 포함합니다. 따라서 저희는 할 일이 많으며, 현재 상황에 대해 모두 긍정적으로 생각하고 있습니다. 앞선 질문에 답변드렸듯이, 저희는 항상 기회를 모색하고 있습니다. 하지만 현재로서는 확정된 계획이나 당장 집행할 준비가 된 다른 투자 건은 없습니다. 이는 모든 파트너사들과의 관계에서도 마찬가지입니다.
Y. Zhang: Scotiabank Global Banking and Markets, Research Division Great. Makes sense. And then for my follow-up, would you be able to give us some color on 2026 RNG volumes as well as your own upstream production volumes?	Y. Zhang: 네, 좋습니다. 그리고 이어서 다음 질문인데요, 2026년 재생 천연가스 (RNG) 물량과 더불어 자체 상류 (upstream) 생산 물량에 대한 전망을 좀 말씀해 주실 수 있을까요?
Chief Financial Officer: Yes. Our RNG volumes are anticipated to be 250 million gallons and the RNG production volumes from our RNG upstream JVs and South Fork is 7 million to 9 million gallons. And I'll add a little side note on that right for everyone's information. So that's 7 million to 9 million gallons that will be produced at those dairies. All of that gas comes to us. So that does actually also flow through our fuel distribution business. The economics on that can change. What's in everything except South Fork is kind of a 50-50 type share in the economics. So when you're looking at that at the production volume, we get about 50% of the economics on 7 of those and then the South Fork is fully consolidated, so we get all the economics there.	Chief Financial Officer: 네, 저희 RNG (재생 천연가스, Renewable Natural Gas) 물량은 2억 5천만 갤런으로 예상됩니다. 그리고 당사의 RNG 업스트림 (upstream) 합작 투자 (JVs, Joint Ventures) 및 사우스 포크 (South Fork)에서 나오는 RNG 생산량은 7백만에서 9백만 갤런 사이가 될 것으로 보입니다. 참고로 한 가지 덧붙여 말씀드리자면, 이 7백만에서 9백만 갤런은 해당 낙농장에서 생산될 물량입니다. 이 모든 가스는 저희에게 들어오며, 실제로 저희 연료 유통 (fuel distribution) 사업을 통해서도 유통됩니다. 이 부분의 수익 구조는 변동될 수 있습니다. 사우스 포크를 제외한 모든 부분에서는 수익 배분이 50대 50으로 이루어집니다. 따라서 생산량 기준으로 볼 때, 저희는 그 중 7개에 대해서는 약 50%의 수익을 얻게 되며, 사우스 포크는 전액 연결 (fully consolidated) 대상이므로 그곳의 모든 수익은 저희에게 귀속됩니다.
Operator: And we'll go next to Craig Shere with Tuohy Brothers.	Operator: 다음은 Tuohy Brothers의 Craig Shere님입니다.
Craig Shere: Tuohy Brothers Investment Research, Inc. So I understand you're more optimistic heading into '26 on the new advanced CNG truck sales flow. But given the narrowing spreads between diesel and CNG, is it reasonable to think that the payback period for the fuel savings for the fleet customer is kind of getting a little elongated here. I mean I understand that they're trying to cut costs or the additional upfront cost of the CNG trucks over time. But are we at risk of an elongated payback period and that creating a headwind to this growth outlook?	Craig Shere: 2026년으로 가면서 신형 첨단 CNG 트럭 판매 흐름에 대해 더 낙관적으로 전망하시는 것으로 알고 있습니다. 하지만 디젤과 CNG 간의 가격 스프레드(spread)가 좁아지고 있는 상황에서, 운송 고객사(fleet customer) 입장에서 연료 절감으로 인한 회수 기간(payback period)이 다소 길어지고 있다고 생각하는 것이 합리적일까요? 물론 고객사들이 비용을 절감하려 하거나, CNG 트럭의 추가적인 초기 비용(upfront cost)을 시간이 지나면서 만회하려 한다는 점은 이해합니다. 하지만 회수 기간(payback period)이 길어지면서 이러한 성장 전망에 역풍(headwind)으로 작용할 위험은 없을까요?
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director Well, right now, Craig, and I appreciate your question. I mean, of course, if the spreads narrowed significantly, you would see that payback period getting elongated. We don't see that yet. As Bob mentioned in his remarks, we're -- I don't want to say we're optimistic about that spread widening, but we are kind of constructive that we believe we may not quite see the spreads we saw in 2025. But we'll have good -- like as I look today, you've got pretty good spread, right, on natural gas versus oil price. Obviously, there's geopolitics at work here. But I don't know that that's an issue, Craig, that's really come up that where we're seeing alarm. We can discount our fuel significantly and allow for about a 2-year payback. We have to always work with our channel partners and with Cummins and with the dealers and with the OEMs to make sure that we're putting the best price of that package forward, and there's probably always work to be done on that. And the more of those we sell, the better that will get, and we're working on that hard with all of those people. But I feel like not much has changed on that front right now. We've seen a little bit of tightening of the spread in the Central, South Eastern United States. But in the last -- since January 1, that's come back up out a little bit, widened a little bit. So we're okay right now, Craig. But it's something that, obviously, we keep our eye on constantly.	Andrew Littlefair: 음, 크레이그 님, 질문 감사합니다. 물론 스프레드(spread)가 상당히 축소된다면 투자 회수 기간(payback period)이 길어질 것입니다. 하지만 아직 그런 상황은 보이지 않습니다. 밥이 말씀드렸듯이, 저희가 스프레드 확대에 대해 낙관적이라고 말하고 싶지는 않지만, 2025년에 보았던 스프레드 수준까지는 아니더라도, 저희는 긍정적인 시각을 가지고 있습니다. 현재를 보면, 천연가스(natural gas)와 유가(oil price) 간의 스프레드가 상당히 양호합니다. 물론 지정학적 요인(geopolitics)이 작용하고 있습니다. 하지만 크레이그 님, 저희가 우려할 만한 심각한 문제로 부상했다고는 생각하지 않습니다. 저희는 연료 비용을 상당히 할인하여 약 2년 정도의 투자 회수 기간을 확보할 수 있습니다. 저희는 항상 유통 파트너(channel partners), 커민스, 딜러사, 그리고 OEM(주문자 상표 부착 생산 기업)들과 협력하여 해당 패키지의 최적 가격을 제시할 수 있도록 노력해야 합니다. 이 부분은 항상 개선의 여지가 있다고 생각합니다. 그리고 판매량이 늘수록 이 부분은 더욱 개선될 것이며, 저희는 모든 관계자들과 함께 이 점을 위해 열심히 노력하고 있습니다. 하지만 현재로서는 그 부분에서 크게 달라진 점은 없다고 생각합니다. 미국 중남동부 지역에서는 스프레드(spread)가 다소 축소되는 경향을 보였습니다. 하지만 지난 1월 1일 이후로는 다시 조금 상승하여 스프레드가 약간 확대되었습니다. 그래서 크레이그, 현재로서는 괜찮습니다. 하지만 물론 저희가 지속적으로 주시하고 있는 부분입니다.
Craig Shere: Tuohy Brothers Investment Research, Inc. Great. And correct me if I'm wrong, is the fourth quarter of '25 an all-time record RNG volume through the downstream? And how do you anticipate -- I understand what your upstream is doing, but how do you anticipate opportunities to source third-party RNG to continue to grow that over the next 2, 3 years?	Craig Shere: 좋습니다. 제가 틀렸다면 말씀해 주십시오. 2025년 4분기가 다운스트림(downstream)을 통한 재생 천연가스(RNG) 물량의 사상 최고치를 기록하는 것입니까? 그리고 저는 귀사의 업스트림(upstream) 사업이 어떻게 진행되는지 이해하고 있습니다만, 향후 2~3년간 제3자로부터 RNG를 조달(source)하여 이를 계속 성장시킬 기회를 어떻게 전망하십니까?
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director Go ahead Rob, [indiscernible] we have a record...	Andrew Littlefair: 롭 씨, 이어서 말씀해주시죠. 저희가 기록적인…
Chief Financial Officer: Yes. Thank you for that. We would mark it down as a record quarter. It's probably gold metal worthy. So -- and I got so enamored with that thought that I didn't hear the rest of your question, frankly.	Chief Financial Officer: 네, 감사합니다. 이번 분기는 사상 최고 분기(record quarter)로 기록될 만하며, 아마 금메달감이라고 해도 과언이 아닐 정도입니다. 솔직히 말씀드리면, 그 생각에 너무 심취한 나머지 질문의 나머지 부분을 미처 듣지 못했습니다.
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director You know what, I'll try, Craig, on the last part of your question. Everybody wants into the transportation sector. And there's a lot of RNG available. And we have very good relations with all of those in the industry. We source from 90 suppliers today. There's plenty of RNG. I mean what all of us need in the business is for more transportation volume. And of course, we're sort of on the tip of the spear there, working hard every day to create it. So there's a lot of RNG available. All of us use a little bit more adoption and more volume in transportation because frankly, the alternative markets are tough right now. And so everybody wants in transportation, and we happen to be in a very enviable place there because we have all those [indiscernible] and clips. But there's no shortage of RNG at present. And frankly, not for the next couple, 3 years, I would imagine. I hope there will be soon.	Andrew Littlefair: 크레이그님, 질문의 마지막 부분에 대해 제가 한번 말씀드려보겠습니다. 모두가 운송 부문(transportation sector)으로 진출하려 합니다. 그리고 사용 가능한 재생 천연가스(RNG, Renewable Natural Gas)는 많이 있습니다. 저희는 업계의 모든 관계자들과 매우 좋은 관계를 유지하고 있습니다. 현재 90개 공급업체로부터 조달하고 있고요. 재생 천연가스(RNG)는 충분합니다. 제 말은, 이 사업에서 우리 모두에게 필요한 것은 더 많은 운송량(transportation volume)이라는 겁니다. 그리고 물론, 저희는 그 선두에 서서, 매일 그것을 창출하기 위해 열심히 노력하고 있습니다. 따라서 사용 가능한 재생 천연가스(RNG)는 충분합니다. 솔직히 말씀드리면, 현재 대체 시장(alternative markets)이 어렵기 때문에, 우리 모두는 운송 부문에서의 더 많은 채택(adoption)과 더 많은 물량(volume)을 필요로 합니다. 운송 분야에 대한 수요가 매우 높고, 저희는 필요한 모든 인프라와 역량을 갖추고 있어 이 분야에서 매우 유리한 위치를 점하고 있습니다. 하지만 현재로서는 재생 천연가스 (RNG) 공급이 부족하지 않습니다. 솔직히 말씀드리면, 향후 2~3년간은 부족할 일이 없을 것이라고 생각합니다. 개인적으로는 오히려 곧 부족해지기를 바랄 정도입니다.
Operator: And we'll go next to Eric Stine with Craig-Hallum.	Operator: 다음 질문은 크레이그-할럼(Craig-Hallum)의 에릭 스타인(Eric Stine)님께 넘기겠습니다.
Eric Stine: Craig-Hallum Capital Group LLC, Research Division Just sneaking a few in here at the end. Hopefully, no repeat can jump in between calls. But following up on that last question, I know some time ago, you had set the goal that you would -- that it would be all RNG through your Clean Energy on stations. And I know that 100% of the volume in California is RNG, but just curious where we stand towards that goal. I know you talked about that in 2026, you expect about 250 million gallons of RNG or maybe...	Eric Stine: 제공해주신 내용은 애널리스트의 질문으로 보입니다. 경영진의 답변을 번역해 드려야 하므로, 경영진의 답변 내용을 제공해 주시면 자연스럽고 유창한 한국어로 번역해 드리겠습니다.
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director Eric we're at -- I think through our infrastructure, we're at 93%.	Andrew Littlefair: 저희 인프라를 통해 보면, 93% 수준에 있다고 생각합니다.
Eric Stine: Craig-Hallum Capital Group LLC, Research Division So I mean, to get to 100%, as you said, you have really no limitations in sort of third party supply..	Eric Stine: 자, 그러니까, 말씀하셨듯이 100% 달성을 위해서는 제3자 공급(third party supply) 측면에서 사실상 아무런 제약이 없다는 말씀이시죠?
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director Wait a minute. I'm being corrected -- I'm being corrected, it's 89. And some of that is because we've seen some conventional gas, fossil natural gas go up. So we sort of work against ourselves once in a while on that. But I mean, obviously, we've done a good job moving -- almost all of the fuel is now dairy in California. So you remember a few years ago, we talked about someday we'd like to see that go from 10% to 30%. Well, it's way -- it's almost at 100%, I think maybe in '26, it will be. So we're doing well on that goal. And it will continue to be high like this, I would think, from here on in.	Andrew Littlefair: 잠시만요, 제가 정정받았습니다. 89입니다. 그 중 일부는 재래식 가스(conventional gas)와 화석 천연가스(fossil natural gas) 가격이 상승했기 때문입니다. 그래서 그 부분에 있어서는 때때로 저희 스스로에게 불리한 상황이 되기도 합니다. 하지만 분명히 저희는 잘 진행해 왔습니다. 캘리포니아에서 사용되는 연료의 거의 전부가 이제는 낙농(dairy) 연료입니다. 몇 년 전을 기억하실 겁니다. 언젠가 그 비율을 10%(십 퍼센트)에서 30%(삼십 퍼센트)로 올리고 싶다고 말씀드렸었죠. 글쎄요, 그 비율은 훨씬 높아져서 거의 100%(백 퍼센트)에 육박하고 있습니다. 아마 2026년에는 그렇게 될 것 같습니다. 그래서 저희는 그 목표를 잘 달성하고 있습니다. 그리고 앞으로도 계속 이렇게 높은 수준을 유지할 것이라고 생각합니다.
Eric Stine: Craig-Hallum Capital Group LLC, Research Division Got it. And then, I mean, in terms of stations where you do O&M, I mean, there are cases where you're involved in the supply of the RNG as well. Is that correct?	Eric Stine: 알겠습니다. O&M(운영 및 유지보수)을 담당하시는 시설과 관련해서 말씀인데요, RNG(재생 천연가스) 공급에도 관여하시는 경우가 있는 것으로 알고 있습니다. 맞는지요?
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director And of course, that's -- Eric, that's something that we -- again, we see that as a little bit of an advantage, right? We have these long-term relationships where we have maybe built that station. There could be a time in the past where a transit property got their natural gas from the local utility. And because we know them and because we're experts in RNG, we've been able -- that's kind of what I was talking about in my remarks that you may have missed, where we flipped, right? We flipped transit properties from maybe them buying CNG from a utility to where now we're supplying the RNG. So we have a big list right now of candidates in '26, where we hope to work that relationship and move them from a competitor supplier from CNG from utility and move them over to RNG. So we have a work for us. We have a team of people, but that's what they do. And so we hope to add that some of what we have in our plan and wish us well on that.	Andrew Littlefair: 에릭, 물론이죠, 그건 저희가 다시 말씀드리지만, 약간의 이점으로 보고 있는 부분입니다, 맞죠? 저희는 장기적인 관계를 맺고 있는데, 저희가 직접 그 충전소를 구축했을 수도 있는 그런 관계들입니다. 과거에는 대중교통 운영사(transit property)가 지역 유틸리티(utility)로부터 천연가스(natural gas)를 공급받던 때도 있었을 겁니다. 그리고 저희가 그들을 잘 알고 있고 RNG(재생 천연가스) 전문가이기 때문에, 저희는 전환을 이끌어낼 수 있었습니다. 아마 놓치셨을 수도 있는 제 발언에서 말씀드렸던 내용과 비슷한데요, 맞죠? 저희는 대중교통 운영사들이 유틸리티로부터 CNG(압축 천연가스)를 구매하던 방식에서 이제 저희가 RNG를 공급하는 방식으로 전환을 이끌어냈습니다. 현재 2026년까지 저희가 목표로 하는 잠재 고객(candidate) 목록이 상당히 많습니다. 저희는 이들과의 관계를 구축하고 발전시켜, 현재 CNG(압축천연가스)나 기존 유틸리티를 사용하고 있는 고객들을 경쟁사로부터 저희의 재생 천연가스(RNG) 고객으로 전환시키는 것이 목표입니다. 저희에게는 해야 할 일이 많고, 이 업무를 전담하는 팀이 있습니다. 이러한 노력이 저희 계획의 중요한 부분이 되기를 바라며, 좋은 성과를 거둘 수 있도록 많은 응원 부탁드립니다.
Eric Stine: Craig-Hallum Capital Group LLC, Research Division Yes. And so it sounds like, I mean, that would probably be the bigger objective than getting through your stations sort of 89%, getting that up to 95%, 100% -- is that fair?	Eric Stine: 네, 말씀하신 내용을 종합해 보면, 현재 89% 수준인 스테이션(station) 통과율을 95%, 100%까지 끌어올리는 것보다 그 부분이 더 큰 목표라고 이해해도 될까요?
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director Yes, that will help, right? If we land the 4 million gallons, 5 million gallons and adder where we were doing the maintenance, but we weren't doing the gas and we can flip that to RNG that we're supplying, yes, that's one of the ways that number comes up.	Andrew Littlefair: 네, 도움이 될 겁니다, 맞죠? 우리가 4백만 갤런, 5백만 갤런의 물량을 확보하고, 또 유지보수만 하고 가스 생산은 하지 않던 추가 물량까지 우리가 공급하는 재생 천연가스(RNG: Renewable Natural Gas)로 전환할 수 있다면, 네, 바로 그런 방식으로 그 수치가 올라갈 수 있습니다.
Eric Stine: Craig-Hallum Capital Group LLC, Research Division Last one for me. I know you talked a little bit about the 45Z and obviously waiting on the guidance to be dialed in some, but just curious what the conversations you're having in terms of, at some point, monetizing those credits with a third party?	Eric Stine: 저의 마지막 질문입니다. 45Z에 대해 잠시 언급하셨고, 가이던스(guidance)가 좀 더 구체화되기를 기다리고 계시다는 점은 잘 알고 있습니다. 다만 궁금한 점은, 언젠가 이 크레딧(credit)들을 제3자와 현금화(monetize)하는 방안에 대해 어떤 논의를 진행하고 계신지입니다.
Chief Financial Officer: Yes. I mean our expectation is to get into a routine monetization. We've already been in the market with the ITC and monetizing that. And so our team is well connected with third parties there as well, but that is the plan. I mean, we also work with our partners on all that. So we're in a good spot there, we feel, and there's definitely an appetite out there for the 45Z credits.	Chief Financial Officer: 네, 저희는 정기적인 수익화(monetization)를 기대하고 있습니다. 이미 ITC(Investment Tax Credit)를 통해 시장에 진출해 있었고, 이를 수익화하고 있었습니다. 그래서 저희 팀은 그 분야의 제3자들과도 잘 연결되어 있습니다. 이것이 저희의 계획입니다. 또한 저희는 이 모든 과정에서 파트너들과도 협력하고 있습니다. 그래서 저희는 그 부분에서 좋은 위치에 있다고 생각하며, 45Z 크레딧(credits)에 대한 시장의 수요도 확실히 있습니다.
Operator: At this time, there are no further questions in queue. I will now turn the meeting back to Andrew Littlefair.	Operator: 현재 더 이상 접수된 질문이 없습니다. 이제 앤드류 리틀페어 씨에게 마이크를 넘기겠습니다.
Andrew Littlefair: Co-Founder, President, CEO & Director Good. Thank you, operator, and thank you, everyone, for joining us, and we look forward to speaking with you next time on our first quarter results. Have a good day.	Andrew Littlefair: 오퍼레이터님, 감사합니다. 그리고 오늘 저희와 함께 해주신 모든 분들께도 진심으로 감사드립니다. 다음 1분기 실적(first quarter results) 발표에서 다시 말씀 나눌 수 있기를 기대합니다. 좋은 하루 보내십시오.
Operator: Thank you. This brings us to the end of today's meeting. We appreciate your time and participation. You may now disconnect.	Operator: 감사합니다. 이것으로 오늘 회의를 마치겠습니다. 귀한 시간을 내어 참여해주셔서 진심으로 감사드립니다. 이제 연결을 끊으셔도 좋습니다.

📌 요약

다음은 컨퍼런스콜 요약입니다.

* **상류 사업부문 실적 개선 및 생산량 가이던스:** 상류 사업부문은 EBITDA 흑자 전환에 성공했으며, 8개 시설의 생산량은 연중 점진적으로 증가