📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

?뱤 Presentation

Original	Translation
Dell Technologies Inc.	델 테크놀로지스 주식회사
(DELL) Q4 2026 Earnings Call February 26, 2026 4:30 PM EST Company Participants Paul Frantz - Vice President of Investor Relations Jeffrey Clarke - COO & Vice Chairman David Kennedy - Chief Financial Officer Conference Call Participants Timothy Long - Barclays Bank PLC, Research Division Mark Newman - Bernstein Institutional Services LLC, Research Division Louis Miscioscia - Daiwa Capital Markets America Inc., Research Division Amit Daryanani - Evercore ISI Institutional Equities, Research Division Benjamin Reitzes - Melius Research LLC Erik Woodring - Morgan Stanley, Research Division Sreekrishnan Sankarnarayanan - TD Cowen, Research Division Wamsi Mohan - BofA Securities, Research Division Samik Chatterjee - JPMorgan Chase & Co, Research Division Aaron Rakers - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Asiya Merchant - Citigroup Inc., Research Division David Vogt - UBS Investment Bank, Research Division Presentation Operator Good afternoon, and welcome to the Fiscal Year 2026 Fourth Quarter Financial Results Conference Call for Dell Technologies Inc.	(델) 2026년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜, 2026년 2월 26일 오후 4시 30분 (동부 표준시) 회사 참석자 폴 프란츠 - 투자자 관계 부사장 제프리 클라크 - 최고운영책임자(COO) 겸 부회장 데이비드 케네디 - 최고재무책임자(CFO) 컨퍼런스 콜 참석자 티모시 롱 - 바클레이즈 은행 PLC, 리서치 부문 마크 뉴먼 - 번스타인 기관 서비스 LLC, 리서치 부문 루이스 미시오시아 - 다이와 캐피탈 마켓 아메리카 Inc., 리서치 부문 아미트 다르야나니 - 에버코어 ISI 기관 주식 부문 벤자민 라이체스 - 멜리우스 리서치 LLC 에릭 우드링 - 모건 스탠리, 리서치 부문 스리크리슈난 산카르나라야난 - TD 코웬, 리서치 부문 왐시 모한 - 뱅크 오브 아메리카 증권, 리서치 부문 사믹 채터지 - JP모건 체이스 앤 코, 리서치 부문 아론 레이커스 - 웰스 파고 증권 LLC, 리서치 부문 아시야 머천트 - 씨티그룹 Inc., 리서치 부문 데이비드 보그트 - UBS 투자은행, 리서치 부문 발표 사회자 안녕하십니까. 델 테크놀로지스 Inc.의 2026 회계연도 4분기 재무 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다.
I'd like to inform all participants this call is recorded at the request of Dell Technologies. This broadcast is the copyrighted property of Dell Technologies, Inc. Any rebroadcast of this information in whole or part without the prior written permission of Dell Technologies is prohibited. [Operator Instructions] I'd like to turn the call over to Paul Frantz, Head of Investor Relations. Mr. Frantz, you may begin. Paul Frantz Vice President of Investor Relations Thanks, everyone, for joining us. With me today are Jeff Clarke, David Kennedy and Tyler Johnson. Our earnings materials are available on our IR website, and I encourage you to review these materials.	참가자 여러분께 안내 말씀 드립니다. 본 통화는 Dell Technologies의 요청에 따라 녹음되고 있습니다. 본 방송은 Dell Technologies Inc.의 저작물입니다. Dell Technologies의 사전 서면 허가 없이 본 정보의 전부 또는 일부라도 재방송하는 것은 금지됩니다. [운영자 지침] 이제 투자자 관계 책임자(IR 총괄) Paul Frantz님께 마이크를 넘기겠습니다. 프란츠님, 시작하셔도 좋습니다. 폴 프란츠 (투자자 관계 담당 부사장) 참석해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 오늘 저와 함께 하신 분들은 Jeff Clarke, David Kennedy, Tyler Johnson입니다. 저희 실적 자료는 IR 웹사이트에서 확인하실 수 있으며, 이 자료들을 검토해 보시기를 권장합니다.
Also, please take some time to view the presentation, which includes additional content to complement our discussion this afternoon. Guidance will be covered on today's call. During this call, unless otherwise indicated, all references to financial measures refer to non-GAAP financial measures, including non-GAAP gross margin, operating expenses, operating income, net income, diluted earnings per share, free cash flow and adjusted free cash flow. A reconciliation of these measures to their most directly comparable GAAP measures can be found in our web deck and our press release. Growth percentages refer to year-over-year change unless otherwise specified.	또한, 오늘 오후 논의를 보완하는 추가적인 내용을 담고 있는 발표 자료를 잠시 시간을 내어 참고해 주시기 바랍니다. 가이던스는 오늘 컨퍼런스 콜에서 다룰 예정입니다. 본 컨퍼런스 콜에서 별도로 명시되지 않는 한, 모든 재무 지표에 대한 언급은 비GAAP 매출총이익, 영업 비용, 영업 이익, 순이익, 희석 주당순이익, 잉여현금흐름 및 조정 잉여현금흐름을 포함한 비GAAP 재무 지표를 기준으로 합니다. 이러한 지표들과 가장 직접적으로 비교 가능한 GAAP 지표들과의 조정 내역은 당사의 웹 자료 및 보도 자료에서 확인하실 수 있습니다. 성장률은 별도로 명시되지 않는 한 전년 동기 대비 변화를 의미합니다.
Statements made during this call that relate to future results and events are future-looking statements based on current expectations. Actual results and events could differ materially from those projected due to a number of risks and uncertainties, which are discussed in our web deck and our SEC filings. We assume no obligation to update our forward-looking statements. Now I'll turn it over to Jeff. Jeffrey Clarke COO & Vice Chairman Thanks, Paul, and thanks, everyone, for joining us. FY '26 was a defining year in our company's history. We delivered record full year revenue and EPS. Revenue reached $113.5 billion, up 19% and EPS grew 27% to $10.30.	본 통화에서 언급된 미래 실적 및 사건 관련 진술은 현재의 기대치를 바탕으로 한 미래 예측 진술입니다. 실제 결과 및 사건은 당사의 웹 자료 및 SEC 공시 자료에 설명된 여러 위험과 불확실성으로 인해 예측된 것과 실질적으로 다를 수 있습니다. 당사는 미래 예측 진술을 업데이트할 의무를 지지 않습니다. 이제 제프에게 마이크를 넘기겠습니다. 제프리 클라크 (최고운영책임자 겸 부회장) 폴에게 감사드리며, 참석해 주신 모든 분께도 감사드립니다. 2026 회계연도는 당사 역사상 매우 중요한 한 해였습니다. 당사는 사상 최고 연간 매출과 주당순이익(EPS)을 달성했습니다. 매출은 19% 증가한 1,135억 달러를 기록했으며, 주당순이익(EPS)은 27% 성장하여 10.30달러에 달했습니다.
We converted that performance into record annual cash flow over $11 billion and returned $7.5 billion to shareholders, including 54 million shares repurchased more than doubled last year. The AI opportunity is meaningfully growing and transforming the company. In FY '26, we closed $64.1 billion in AI orders, shipped $25.2 billion and exited with a record $43 billion in AI backlog, powerful proof points that our engineering leadership and differentiated solutions are winning. We are executing with discipline and speed. We are gaining share in our PC business and strengthening ISG with strong margins in traditional servers and storage, all while positioning the company for the AI era.	우리는 이러한 성과를 바탕으로 110억 달러 이상의 사상 최고 연간 현금 흐름을 창출했으며, 주주들에게 75억 달러를 환원했습니다. 여기에는 작년 대비 두 배 이상 증가한 5,400만 주의 자사주 매입이 포함됩니다. AI 기회는 크게 성장하며 회사를 변화시키고 있습니다. 2026 회계연도에 우리는 641억 달러 규모의 AI 주문을 수주했고, 252억 달러를 출하했으며, 430억 달러라는 사상 최고 AI 백로그(수주잔고)를 기록하며 마감했습니다. 이는 우리의 엔지니어링 리더십과 차별화된 솔루션이 성공하고 있음을 강력하게 입증하는 증거입니다. 우리는 규율과 속도를 바탕으로 사업을 실행하고 있습니다. 우리는 PC 사업에서 시장 점유율을 확대하고 있으며, 전통적인 서버 및 스토리지 부문에서 높은 마진을 통해 ISG(Infrastructure Solutions Group)를 강화하고 있습니다. 이 모든 것을 AI 시대에 대비하여 회사의 입지를 다지는 동시에 진행하고 있습니다.
It was a monumental year. We exit with strong momentum, and I couldn't be more proud of this team. With that, let me turn to the key highlights for the quarter. We delivered a record quarter. Q4 revenue was $33.4 billion, up 39% and earnings per share was $3.89, up 45%, driven by disciplined execution and demand for our AI solutions. While operating in a dynamic environment, we saw record cash flow generation and above-trend capital returns for shareholders. Now let's move to AI. We capped an already strong year with an exceptional quarter for AI, record orders and broad-based demand.	획기적인 한 해였습니다. 저희는 강한 모멘텀으로 한 해를 마무리했으며, 저희 팀이 이보다 더 자랑스러울 수 없습니다. 이제 이번 분기의 주요 하이라이트에 대해 말씀드리겠습니다. 저희는 기록적인 분기 실적을 달성했습니다. 4분기 매출은 334억 달러로 39% 증가했으며, 주당순이익은 3.89달러로 45% 증가했습니다. 이는 철저한 실행과 저희 AI 솔루션에 대한 수요에 힘입은 결과입니다. 역동적인 환경 속에서도 저희는 사상 최고 현금 흐름을 창출했으며, 주주들에게 추세치를 상회하는 자본 환원을 제공했습니다. 이제 AI에 대해 말씀드리겠습니다. 저희는 이미 강력했던 한 해를 AI 부문에서의 탁월한 분기 실적, 사상 최고 수주, 그리고 광범위한 수요로 마무리했습니다.
In Q4, we booked $34.1 billion in AI orders, evidence that demand is accelerating as customers deploy AI at scale. We shipped $9.5 billion in AI servers in the quarter. We exited Q4 with a record $43 billion in AI backlog, and our pipeline continued to grow sequentially even after converting $34.1 billion of orders, a clear sign of sustained momentum. For the full year, AI orders reached $64.1 billion. Our customer base surpassed 4,000 with growth across neoclouds, sovereigns and enterprise customers, evidence that demand is broadening across all customer types.	4분기에 저희는 341억 달러 규모의 AI 주문을 수주했으며, 이는 고객들이 AI를 대규모로 도입하면서 수요가 가속화되고 있음을 보여줍니다. 해당 분기 AI 서버 출하액은 95억 달러였습니다. 4분기 말 기준으로 AI 수주잔고는 사상 최고치인 430억 달러를 기록했으며, 341억 달러 규모의 주문을 수주로 전환했음에도 불구하고 저희의 파이프라인은 전 분기 대비 지속적으로 성장했습니다. 이는 지속적인 모멘텀의 분명한 신호입니다. 연간 AI 주문액은 641억 달러에 달했습니다. 저희 고객 기반은 4,000곳을 넘어섰으며, 네오클라우드, 주권국가(sovereigns), 그리고 기업 고객 전반에 걸쳐 성장을 기록했습니다. 이는 모든 고객 유형에서 수요가 확대되고 있음을 보여주는 증거입니다.
We're winning for the reasons we've outlined all year, engineering for performance and time to market while optimizing TCO for AI workloads, deployment and installation at speed and scale, ongoing life cycle support that keeps clusters up and running and DFS financing. We're doing this with discipline. Profitability is in line with our mid-single-digit operating margin target. We like our position, the line of sight we have with our backlog and pipeline and the advantages our scale and supply chain bring. Moving to traditional servers.	저희는 연중 내내 설명드렸던 이유들로 인해 성공하고 있습니다. 그 이유는 AI 워크로드의 총 소유 비용(TCO) 최적화를 위한 성능 및 시장 출시 기간 단축 엔지니어링, 신속하고 대규모의 배포 및 설치, 클러스터의 지속적인 운영을 보장하는 라이프사이클 지원, 그리고 DFS 금융 지원입니다. 저희는 이러한 노력을 체계적으로 진행하고 있습니다. 수익성은 저희의 한 자릿수 중반대 영업이익률 목표에 부합합니다. 저희는 현재 저희의 입지에 만족하고 있으며, 백로그와 파이프라인을 통해 확보한 가시성, 그리고 저희의 규모와 공급망이 가져다주는 이점들을 높이 평가합니다. 이제 기존 서버 부문으로 넘어가겠습니다.
Demand significantly outpaced supply in Q4 with strong double-digit demand growth across every region and momentum accelerated through the quarter as customers prioritized access to compute for critical workloads. We saw broad-based strength with units up, a larger active buyer base and a richer mix of our 16th and 17th generation platforms as customers shifted to dense high-performance configurations. The ROI to refresh is compelling. Even at higher ASPs, customers see a 7:1 consolidation when upgrading from the 14th generation to our latest platforms. The runway is substantial.	4분기에는 수요가 공급을 크게 앞질렀습니다. 모든 지역에서 강력한 두 자릿수 수요 성장을 기록했으며, 고객들이 중요한 워크로드를 위한 컴퓨팅 자원 확보에 우선순위를 두면서 분기 내내 모멘텀이 가속화되었습니다. 우리는 판매량 증가, 활성 구매자층 확대, 그리고 고객들이 고밀도 고성능 구성으로 전환함에 따라 16세대 및 17세대 플랫폼의 고급 제품 구성 비중이 높아지는 등 전반적인 강세를 보였습니다. 장비 교체(refresh)의 투자 수익률(ROI)은 매우 매력적입니다. 더 높은 ASPs(평균 판매 가격)에도 불구하고, 고객들은 14세대에서 당사의 최신 플랫폼으로 업그레이드할 때 7:1의 통합 효과를 얻습니다. 성장 여력은 상당합니다.
A majority of the installed base remains on 14th generation or older servers, creating a significant opportunity to modernize, improve performance and lower the cost of ownership. Traditional x86 is benefiting from AI infrastructure build-outs. While many AI workloads rely on specialized GPUs, traditional compute remains essential for orchestration, data processing and inference support. As customers deploy AI, they are modernizing broader AI estates, refreshing and expanding general-purpose environments. Turning to storage. Revenue was up 2% with continued outperformance from our Dell IP portfolio.	현재 설치 기반의 대부분이 14세대 또는 그 이전 서버를 사용하고 있습니다. 이는 현대화, 성능 향상, 그리고 총 소유 비용(TCO) 절감의 상당한 기회를 창출하고 있습니다. 기존 x86은 AI 인프라 구축으로 이점을 얻고 있습니다. 많은 AI 워크로드가 특수 GPU에 의존하지만, 기존 컴퓨팅은 오케스트레이션, 데이터 처리, 그리고 추론 지원에 여전히 필수적입니다. 고객들이 AI를 배포함에 따라, 그들은 더 광범위한 AI 환경을 현대화하고 있으며, 범용 환경을 갱신하고 확장하고 있습니다. 다음으로 스토리지 부문입니다. 매출은 2% 증가했으며, 당사의 Dell IP 포트폴리오가 지속적인 초과 성과를 보였습니다.
We saw double-digit demand growth in Dell IP with momentum across PowerMax, PowerStore, PowerScale, ObjectScale and data protection. All-flash arrays delivered their third consecutive quarter of double-digit growth. PowerStore, our primary midrange platform, posted its seventh consecutive quarter of double-digit growth. Profitability improved, supported by our higher Dell IP mix. Lightning, our parallel file solution remains on track for general availability in the first half of the year with early customer deployments already underway. Turning to CSG. Revenue grew 14%, and we gained share as the October momentum carried through November and December.	델 IP 부문에서 두 자릿수 수요 성장을 기록했으며, PowerMax, PowerStore, PowerScale, ObjectScale 및 데이터 보호 전반에 걸쳐 모멘텀을 유지했습니다. 올플래시 어레이는 3분기 연속 두 자릿수 성장을 달성했습니다. 당사의 주요 미드레인지 플랫폼인 PowerStore는 7분기 연속 두 자릿수 성장을 기록했습니다. 델 IP 믹스 확대에 힘입어 수익성이 개선되었습니다. 당사의 병렬 파일 솔루션인 Lightning은 올해 상반기 일반 출시(GA)를 향해 순조롭게 진행 중이며, 초기 고객 배포는 이미 시작되었습니다. 다음으로 CSG 부문입니다. 매출은 14% 성장했으며, 10월의 모멘텀이 11월과 12월까지 이어지면서 시장 점유율을 확대했습니다.
We leaned into share and expanded our buyer base, broadening the portfolio to reach more of the market, including the lower end of the commercial market, emerging markets, consumer and education and by targeting strategic accounts. These actions expand our installed base and position us for future refresh cycles. As we leaned into growth, we saw a higher mix of competitive large bids and customer expansion than planned, a higher-than-normal industry channel inventory levels, which delayed price increases. We have already taken actions to address each of these. We implemented pricing moves effective January 6 to reflect our higher input costs.	저희는 시장 점유율 확보에 주력하고 구매자 기반을 확대했습니다. 포트폴리오를 확장하여 상업 시장의 저가 부문, 신흥 시장, 소비자 및 교육 부문 등 더 넓은 시장과 전략적 고객층을 공략했습니다. 이러한 조치들은 저희의 설치 기반(installed base)을 확장하고 향후 교체 주기(refresh cycles)에 대비하여 유리한 위치를 선점하게 합니다. 성장세에 주력하는 과정에서, 저희는 예상보다 경쟁적인 대규모 입찰 및 고객 확장 비중이 높았고, 평소보다 높은 업계 채널 재고 수준으로 인해 가격 인상이 지연되는 상황을 겪었습니다. 저희는 이러한 각 사안들을 해결하기 위한 조치를 이미 취했습니다. 높아진 투입 비용(input costs)을 반영하기 위해 1월 6일부로 가격 조정을 시행했습니다.
Orders margins improved and are the basis for all new orders. We remain confident we can operate CSG within our long-term value creation profitability framework. Commercial revenue grew 16%, our sixth consecutive quarter of growth with demand up for the eighth quarter. We are seeing growth across geographies, strong large enterprise demand and traction in the lower end of commercial where we set to expand. The refresh cycle remains a meaningful opportunity given the large installed base of devices that are over 4 and 5 years old. Consumer revenue was roughly flat with demand up for the second consecutive quarter, supported by strength in gaming.	주문 마진이 개선되었으며, 이는 모든 신규 주문의 토대가 되고 있습니다. 저희는 CSG(Client Solutions Group)를 장기 가치 창출 수익성 프레임워크 내에서 운영할 수 있을 것이라고 여전히 확신합니다. 상업 부문 매출은 16% 성장하여 6분기 연속 성장을 기록했으며, 수요는 8분기 연속 증가했습니다. 저희는 모든 지역에서 성장을 보이고 있으며, 강력한 대기업 수요와 더불어 확장 예정인 상업 부문 하위 시장에서도 입지를 다지고 있습니다. 4년 및 5년 이상 된 기기들의 방대한 설치 기반을 고려할 때, 교체 주기는 여전히 의미 있는 기회로 남아있습니다. 소비자 부문 매출은 거의 보합세를 보였으나, 게임 부문의 강세에 힘입어 수요는 2분기 연속 증가했습니다.
Before I wrap up, a quick update on the supply chain and component costs. Across the industry, the environment remains highly dynamic with unprecedented AI demand creating sustained supply tightness and frequent pricing resets. In Q4, we did what we said we would do. Shorter quote validity periods, more dynamic pricing and a tighter alignment between our supply chain sales and pricers. We saw the benefit of this in ISG and expect it to extend to CSG. Given CSG's higher transactional volume and deal velocity, repricing to reflect multiple cost changes takes longer to flow through. We're executing our operating model with urgency, securing supply as the first priority.	마무리하기 전에, 공급망 및 부품 비용에 대한 간략한 업데이트를 드리겠습니다. 업계 전반적으로 환경은 매우 역동적이며, 전례 없는 AI 수요로 인해 지속적인 공급 부족과 잦은 가격 재설정이 발생하고 있습니다. 4분기에 저희는 말씀드렸던 바를 실행했습니다. 견적 유효 기간을 단축하고, 가격 책정을 더욱 역동적으로 하며, 공급망, 영업 및 가격 책정 담당자 간의 연계를 강화했습니다. 저희는 ISG에서 이러한 이점을 확인했으며, CSG로도 확대될 것으로 예상합니다. CSG의 높은 거래량과 거래 속도를 고려할 때, 여러 비용 변화를 반영한 가격 재조정은 적용되는 데 더 오랜 시간이 걸립니다. 저희는 공급 확보를 최우선 과제로 삼아 운영 모델을 긴급하게 실행하고 있습니다.
Our scale, direct model, world-class supply chain and long-standing supplier relationships are a real advantage and they become even more visible in periods of disruption. We are managing this environment in real time, applying lessons learned from prior cycles to improve resilience and to strengthen our position. In closing, FY '26 was a pivotal year for Dell. We delivered record performance, converted it into record cash generation and returned significant capital to shareholders, all while building a stronger company. We outexecuted across the portfolio. ISG is at record levels with accelerating AI demand. Traditional servers is growing sharply with demand outpacing supply.	저희의 규모, 직판 모델, 세계적 수준의 공급망, 그리고 오랜 기간 다져온 공급업체 관계는 실질적인 강점이며, 특히 혼란기에는 이러한 강점이 더욱 분명하게 드러납니다. 저희는 이러한 환경에 실시간으로 대응하며, 이전 주기로부터 얻은 교훈을 적용하여 회복 탄력성을 개선하고 저희의 입지를 강화하고 있습니다. 끝으로, 2026 회계연도는 Dell에게 있어 전환점의 해였습니다. 저희는 사상 최고 실적을 달성하고 이를 사상 최고 수준의 현금 창출로 전환했으며, 주주들에게 상당한 자본을 환원하는 동시에 더욱 강력한 회사를 구축했습니다. 저희는 전체 포트폴리오에 걸쳐 탁월한 실행력을 보여주었습니다. ISG는 AI 수요 가속화에 힘입어 사상 최고 수준을 기록하고 있으며, 전통 서버는 수요가 공급을 앞지르면서 급격히 성장하고 있습니다.
Dell IP storage continues to outperform the market, and CSG is gaining momentum with share gains in Q4. We are operating with discipline, lower OpEx alongside meaningful double-digit revenue growth. We've made the company more agile, which is on display in this commodity environment. Bottom line, we enter FY '27 with momentum, a strong backlog and pipeline and a proven operating model. I'm excited about the road ahead and proud of our team's execution. With that, let me turn it over to David to walk through the financials and our outlook. David Kennedy Chief Financial Officer Thanks, Jeff. It was a record year for Dell. And as Jeff mentioned, we're very excited about what's ahead.	Dell IP 스토리지 부문은 시장을 지속적으로 상회하는 실적을 보이고 있으며, CSG는 4분기 시장 점유율 확대로 탄력을 받고 있습니다. 저희는 효율적인 운영을 통해 운영 비용(OpEx)을 절감하면서도 의미 있는 두 자릿수 매출 성장을 달성했습니다. 회사를 더욱 민첩하게 만들었으며, 이는 현재의 원자재 시장 환경에서 잘 드러나고 있습니다. 결론적으로, 저희는 탄력을 받으며, 강력한 수주잔고와 파이프라인, 그리고 검증된 운영 모델을 바탕으로 2027 회계연도를 맞이합니다. 저는 앞으로의 전망에 대해 기대가 크며, 우리 팀의 실행력에 자부심을 느낍니다. 이제 데이비드에게 재무 실적과 저희의 전망에 대해 설명해 달라고 넘기겠습니다. 데이비드 케네디 (David Kennedy) 최고재무책임자 제프, 감사합니다. 델에게는 기록적인 한 해였습니다. 그리고 제프가 말씀드렸듯이, 저희는 앞으로의 전망에 대해 매우 기대가 큽니다.
The team executed extremely well this quarter, delivering record revenue, EPS and cash flow with strong returns to shareholders. Total revenue was up 39% to $33.4 billion. Gross margin dollars increased 18% to $6.8 billion. Gross margin rate was slightly better than anticipated at 20.5% and reflected a mix shift to AI servers with AI revenue up more than 4x year-over-year and improved profitability in storage. Operating expenses were up 5% to $3.3 billion, primarily from variable compensation tied to outperformance. We continue to drive meaningful scale within the P&L with OpEx down 320 bps to 9.9% of revenue.	이번 분기 우리 팀은 탁월한 성과를 거두어 사상 최고 매출, EPS(주당순이익), 현금 흐름을 달성했으며, 주주들에게도 견고한 수익을 안겨주었습니다. 총 매출은 39% 증가한 334억 달러를 기록했습니다. 매출총이익(Gross margin dollars)은 18% 증가한 68억 달러였습니다. 매출총이익률(Gross margin rate)은 예상보다 약간 높은 20.5%를 기록했는데, 이는 AI 매출이 전년 대비 4배 이상 증가하면서 AI 서버 비중이 높아진 것과 스토리지 부문의 수익성 개선을 반영한 결과입니다. 영업 비용은 5% 증가한 33억 달러였는데, 이는 주로 탁월한 성과에 따른 변동 보상(성과급) 때문입니다. 우리는 손익계산서상에서 의미 있는 규모의 경제를 지속적으로 달성하고 있으며, 영업 비용은 매출의 9.9%로 320bp(베이시스 포인트) 감소했습니다.
Operating income grew 32% to $3.5 billion or 10.6% of revenue, primarily driven by higher revenue. Net income was up 36% to $2.6 billion, primarily driven by stronger operating income. And our diluted EPS increased 45% to $3.89, a record. Moving to ISG. ISG revenue was a record $19.6 billion, up 73%, marking 8 consecutive quarters of double-digit revenue growth. Before I get into the categories, we are now breaking out AI server revenue from overall server and networking line, reflecting the scale of the business and growth we expect to see going forward. AI server demand remained exceptional with records across the board.	영업이익은 32% 성장하여 35억 달러를 기록했으며, 이는 매출의 10.6%에 해당합니다. 이는 주로 매출 증가에 힘입은 결과입니다. 순이익은 36% 증가한 26억 달러를 기록했으며, 이는 주로 영업이익 개선에 힘입은 것입니다. 그리고 희석 주당순이익(EPS)은 45% 증가한 3.89달러로, 사상 최고치를 경신했습니다. ISG 부문으로 넘어가겠습니다. ISG 매출은 196억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 73% 증가한 수치입니다. 이로써 8분기 연속 두 자릿수 매출 성장을 달성했습니다. 세부 카테고리에 대해 말씀드리기 전에, 이제 AI 서버 매출을 전체 서버 및 네트워킹 부문에서 별도로 분류하고 있음을 알려드립니다. 이는 해당 사업의 규모와 향후 기대되는 성장을 반영한 것입니다. AI 서버 수요는 모든 부문에서 기록적인 수치를 달성하며 이례적으로 높은 수준을 유지했습니다.
We had $34.1 billion in orders, $9.5 billion in shipments, $9 billion in revenue and an ending backlog of $43 billion. In traditional server, demand improved throughout the quarter, outpacing revenue with stable profitability. Traditional server networking revenue was $5.9 billion, up 27%. Storage revenue was $4.8 billion, up 2%, with strong demand across the Dell IP portfolio. Dell IP demand outpaced market growth and PowerStore remained a bright spot with 8 consecutive quarters of growth, 7 of which were double digit. ISG operating income was a record $2.9 billion, up 41%, marking 7 consecutive quarters of double-digit growth. This was driven primarily by higher revenue.	저희는 341억 달러의 주문, 95억 달러의 출하량, 90억 달러의 매출을 기록했으며, 기말 수주잔고는 430억 달러였습니다. 전통 서버 부문에서는 분기 내내 수요가 개선되어 매출을 상회했으며, 안정적인 수익성을 유지했습니다. 전통 서버 네트워킹 매출은 59억 달러로 27% 증가했습니다. 스토리지 매출은 48억 달러로 2% 증가했으며, Dell IP 포트폴리오 전반에 걸쳐 강력한 수요를 보였습니다. Dell IP 수요는 시장 성장률을 상회했으며, PowerStore는 8분기 연속 성장을 기록하며 긍정적인 성과를 이어갔습니다. 이 중 7분기는 두 자릿수 성장이었습니다. ISG 영업이익은 사상 최고치인 29억 달러를 기록하며 41% 증가했고, 이는 7분기 연속 두 자릿수 성장을 의미합니다. 이는 주로 매출 증가에 힘입은 결과입니다.
Operating margin was 14.8%, up 240 basis points sequentially. The sequential improvement was driven by scaling and strong storage profitability due to higher mix of Dell IP. Turning to CSG. CSG revenue was up 14% to $13.5 billion. Commercial revenue grew for the sixth consecutive quarter, up 16% to $11.6 billion, while consumer revenue was roughly flat at $1.9 billion. CSG operating income was $0.6 billion or 4.7% of revenue. As Jeff mentioned, profitability reflects strategic share capture in a highly competitive market. This is building our installed base and expanding our services and attach opportunities, positioning us well for the refresh cycle ahead.	영업이익률은 14.8%로, 직전 분기 대비 240bp 상승했습니다. 이러한 직전 분기 대비 개선은 규모 확장과 Dell IP 비중 증가에 따른 강력한 스토리지 수익성에 기인합니다. 다음으로 CSG 부문에 대해 말씀드리겠습니다. CSG 매출은 14% 증가한 135억 달러를 기록했습니다. 상업용 매출은 6분기 연속 성장하여 16% 증가한 116억 달러를 기록했으며, 반면 소비자 매출은 19억 달러 수준으로 거의 보합세를 보였습니다. CSG 영업이익은 6억 달러로, 매출의 4.7%에 해당합니다. 제프가 언급했듯이, 이러한 수익성은 매우 경쟁적인 시장에서 전략적인 시장 점유율 확보를 나타냅니다. 이는 우리의 설치 기반을 구축하고 서비스 및 부가 판매 기회를 확장하여, 다가오는 교체 주기에 대비하여 우리를 유리한 위치에 놓이게 합니다.
Moving to cash and the balance sheet. We delivered a record cash quarter with cash flow from operations of $4.7 billion. This was primarily driven by higher profitability and sequential revenue growth. We ended the quarter with $13.3 billion in cash and investments, up $1.9 billion sequentially. Our core leverage ratio is at 1.4x, in line with our target. We returned $2.2 billion to shareholders this quarter, including repurchasing 14.9 million shares at an average price of $125 per share and paying a dividend of approximately $0.53 per share. For the year, we returned $7.5 billion and repurchased roughly 54 million shares, more than double the amount of shares we repurchased in FY '25.	이제 현금 및 재무상태표에 대해 말씀드리겠습니다. 이번 분기 영업활동 현금흐름은 47억 달러를 기록하며 사상 최대 분기 실적을 달성했습니다. 이는 주로 수익성 개선과 전분기 대비 매출 성장에 힘입은 결과입니다. 분기 말 현금 및 투자자산은 133억 달러로, 전분기 대비 19억 달러 증가했습니다. 당사의 핵심 레버리지 비율은 1.4배로, 목표치에 부합합니다. 이번 분기에는 주주들에게 22억 달러를 환원했습니다. 이는 주당 평균 125달러에 1,490만 주를 자사주로 매입하고, 주당 약 0.53달러의 배당금을 지급한 것을 포함합니다. 연간으로는 총 75억 달러를 주주들에게 환원했으며, 약 5,400만 주를 자사주로 매입했습니다. 이는 2025 회계연도에 매입한 자사주 규모의 두 배가 넘는 수준입니다.
Looking ahead to FY '27, we are raising our annual dividend by 20% to $2.52 per share, well above our long-term value creation framework. Additionally, the Board of Directors approved a $10 billion increase in our share repurchase authorization. These actions reflect our confidence in the business and our ability to generate strong cash flow in any environment. Next to guidance. Looking ahead to FY '27, we expect to build on a record FY '26 and deliver another exceptional year. AI demand continues to accelerate, and our value proposition is resonating with customers and driving continued wins and success.	2027 회계연도를 내다보며, 당사는 연간 배당금을 20% 인상하여 주당 2.52달러로 책정했습니다. 이는 당사의 장기 가치 창출 프레임워크를 훨씬 상회하는 수준입니다. 또한, 이사회는 자사주 매입 승인 한도를 100억 달러 증액하는 안건을 승인했습니다. 이러한 조치들은 사업에 대한 당사의 자신감과 어떠한 환경에서도 강력한 현금 흐름을 창출할 수 있는 당사의 능력을 반영합니다. 다음은 가이던스입니다. 2027 회계연도를 내다보며, 당사는 기록적인 2026 회계연도의 성과를 바탕으로 또 한 번의 탁월한 한 해를 만들어낼 것으로 기대합니다. AI 수요는 계속해서 가속화되고 있으며, 당사의 가치 제안은 고객들에게 큰 반향을 얻으며 지속적인 성공과 성과를 이끌어내고 있습니다.
This is demonstrated by $10 billion in shipments in FY '25 and 150% year-over-year growth to $25 billion in FY '26 with an exiting backlog of $43 billion. For FY '27, we expect $50 billion in AI revenue, about 100% growth year-over-year. This outlook reflects the composition of our existing backlog, customer readiness and delivery schedules. Across the rest of the business, customers are assessing their needs and priorities in an environment where component demand is outpacing supply, which is elevating input costs and extending lead times. We have priced to offset these pressures, and our guidance incorporates a prudent view of second half demand while navigating this dynamic environment.	이는 2025 회계연도에 100억 달러의 출하량을 기록하고, 2026 회계연도에는 전년 대비 150% 성장하여 250억 달러에 달하며, 430억 달러의 잔여 수주잔고를 보유할 것으로 나타납니다. 2027 회계연도에는 AI 매출이 전년 대비 약 100% 성장한 500억 달러에 달할 것으로 예상합니다. 이러한 전망은 기존 수주잔고의 구성, 고객 준비도 및 납품 일정을 반영합니다. 나머지 사업 부문에서는 부품 수요가 공급을 초과하는 환경으로 인해 투입 비용이 상승하고 납기일이 연장되고 있으며, 이러한 상황 속에서 고객들은 자신들의 필요와 우선순위를 평가하고 있습니다. 우리는 이러한 압력을 상쇄하기 위해 가격을 책정했으며, 이러한 역동적인 환경을 헤쳐나가면서 하반기 수요에 대한 신중한 관점을 가이던스에 반영했습니다.
For full year, we expect revenue of $138 billion to $142 billion, up 23% at the midpoint of $140 billion. ISG is expected to grow in the mid-40s, driven by roughly 100% growth in AI revenue. Traditional servers and storage are expected to be up mid-single digits with growth concentrated in traditional servers and more weighted towards the first half. CSG is expected to grow roughly 1%. Margin rate expansion remains a priority. We're maintaining pricing discipline and our transition to Dell IP storage is accretive to margins. Excluding the impact of AI mix, our gross margin rates are up year-over-year.	연간 매출액은 1,380억 달러에서 1,420억 달러 사이가 될 것으로 예상하며, 중간값인 1,400억 달러를 기준으로 23% 성장할 것입니다. ISG는 AI 매출의 약 100% 성장에 힘입어 40%대 중반의 성장을 기록할 것으로 예상됩니다. 전통적인 서버 및 스토리지는 한 자릿수 중반대 성장이 예상되며, 성장은 전통적인 서버에 집중되고 상반기에 더 큰 비중을 차지할 것입니다. CSG는 약 1% 성장할 것으로 예상됩니다. 마진율 확대는 여전히 최우선 과제입니다. 우리는 가격 책정 규율을 유지하고 있으며, Dell IP 스토리지로의 전환은 마진 증대 효과가 있습니다. AI 믹스의 영향을 제외하면, 우리의 총 마진율은 전년 대비 상승했습니다.
We expect operating expense dollars up low single digits, delivering significant operating leverage as we continue to invest and modernize, simplifying, standardizing, automating and enhancing our operating model with AI. We expect ISG and CSG operating income rates to be at the lower end of our long-term framework, reflecting the rapid mix shift to AI and the near-term CSG margin dynamics we discussed earlier. Operating income is expected to grow approximately 18%. I&O is expected to be between $1.4 billion and $1.5 billion. Diluted non-GAAP earnings per share is expected to be $12.90, plus or minus $0.25, up 25% at the midpoint.	운영 비용은 한 자릿수 초반 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 AI를 활용하여 운영 모델을 간소화하고, 표준화하며, 자동화하고, 향상시키는 현대화에 지속적으로 투자하면서 상당한 운영 레버리지를 달성할 것이기 때문입니다. ISG 및 CSG의 영업이익률은 AI로의 급격한 믹스 변화와 이전에 논의했던 단기적인 CSG 마진 역학을 반영하여, 우리의 장기적인 프레임워크의 하단에 있을 것으로 예상됩니다. 영업이익은 약 18% 성장할 것으로 예상됩니다. I&O는 14억 달러에서 15억 달러 사이가 될 것으로 예상됩니다. 희석 비GAAP 주당순이익은 12.90달러(± 0.25달러)가 될 것으로 예상되며, 이는 중간값 기준으로 25% 증가한 수치입니다.
You're seeing the operating model at work with strong EPS growth driven by significant expansion of our AI business, growth and improving profitability across the rest of the portfolio, meaningful OpEx scaling and EPS leverage from our share repurchase program. We're leveraging our strength in a dynamic environment. For Q1, we expect revenue of $34.7 billion to $35.7 billion, up 51% at the midpoint of $35.2 billion. ISG is expected to grow over 100%, supported by $13 billion of AI server revenue, and CSG is expected to be up roughly 2%. Operating expenses are expected to be down low single digits.	저희의 운영 모델이 효과를 발휘하고 있음을 확인하실 수 있습니다. AI 사업의 상당한 확장, 나머지 포트폴리오 전반의 성장 및 수익성 개선, 의미 있는 OpEx(운영 비용) 효율화, 그리고 자사주 매입 프로그램을 통한 EPS 레버리지 효과에 힘입어 강력한 EPS 성장을 달성했습니다. 저희는 역동적인 환경 속에서 저희의 강점을 활용하고 있습니다. 1분기에는 매출액이 347억 달러에서 357억 달러에 이를 것으로 예상하며, 중간값인 352억 달러를 기준으로 할 때 51% 증가한 수치입니다. ISG는 130억 달러 규모의 AI 서버 매출에 힘입어 100% 이상 성장할 것으로 예상되며, CSG는 약 2% 성장할 것으로 전망됩니다. 운영 비용은 한 자릿수 초반 감소할 것으로 예상됩니다.
We expect operating income to be up roughly 60% with sequential improvements in CSG operating income rate. We anticipate a diluted share count of roughly 664 million shares. Diluted non-GAAP earnings per share is expected to be $2.90, plus or minus $0.10, up 87% at the midpoint. In closing, we delivered an extraordinary year with record revenue, EPS, cash flow and capital returns. Revenue reached $113.5 billion, up 19%. EPS grew 27% to $10.30. We generated over $11 billion in cash and returned $7.5 billion to shareholders. Our focus is clear: drive durable shareholder value through consistent execution, profitable growth and robust cash generation through any cycle or environment.	저희는 CSG 영업이익률의 순차적인 개선에 힘입어 영업이익이 약 60% 증가할 것으로 예상합니다. 희석 주식수는 약 6억 6,400만 주에 달할 것으로 예상됩니다. 희석 비GAAP 주당순이익은 2.90달러(상하 0.10달러)로 예상되며, 이는 중간값 기준으로 87% 증가한 수치입니다. 마지막으로, 저희는 사상 최고 매출, EPS, 현금 흐름 및 자본 환원을 기록하며 탁월한 한 해를 달성했습니다. 매출액은 1,135억 달러를 기록하며 19% 증가했습니다. EPS는 10.30달러로 27% 성장했습니다. 저희는 110억 달러 이상의 현금을 창출했으며, 75억 달러를 주주들에게 환원했습니다. 저희의 초점은 명확합니다. 어떤 경기 주기나 환경에서도 일관된 실행, 수익성 있는 성장, 그리고 견고한 현금 창출을 통해 지속 가능한 주주 가치를 창출하는 것입니다.
I'm excited about the year ahead. We have the portfolio, operating model, discipline and multiple levers to deliver growth that exceeds our long-term value creation framework. Thank you to the team for their outstanding work, and thank you all for your time. And now I'll turn back to Paul to begin Q&A.	다가오는 한 해가 기대됩니다. 저희는 포트폴리오, 운영 모델, 규율, 그리고 다양한 지렛대를 갖추고 있어, 저희의 장기적인 가치 창출 프레임워크를 뛰어넘는 성장을 이끌어낼 수 있습니다. 훌륭한 노고를 아끼지 않은 팀원 여러분께 감사드리며, 귀한 시간을 내어 참석해 주신 모든 분들께도 감사드립니다. 이제 질의응답을 시작하기 위해 폴에게 마이크를 넘기겠습니다.

📌 요약

Dell Technologies Inc. (DELL) Q4 FY26 실적 발표 요약:

* **AI 부문 주도 하에 사상 최고 실적 달성:** FY26년 매출 1,135억 달러(+19%) 및 희석 EPS 10.30달러(+27%)로 사상 최고치를 기록했으며, 4분기 또한 매출 334억 달러(+39%) 및 희석 EPS 3.89달러(+45%)로 견조한 성장을 보였습니다. 특히 AI 부문이 성장을 견인, FY26년 AI 주문 641억 달러, 출하 252억 달러를 기록했고, 4분기 말 AI 백로그는 430억 달러에 달해 강력한 미래 성장 동력을 확보했습니다.
* **FY27년 견조한 가이던스 및 AI 성장 가속화 전망:** FY27년 AI 매출 500억 달러(전년 대비 약 100% 성장)를 포함한 총 매출 1,380억~1,420억 달러(중간값 +23%), 희석 EPS 12.90달러(중간값 +25%)의 견조한 가이던스를 제시했습니다. AI 외 ISG(인프라 솔루션 그룹) 및 CSG(클라이언트 솔루션 그룹) 부문은 각각 한 자릿수 중반 및 약 1% 성장을 예상하며, AI 외 사업부의 성장세는 상대적으로 완만할 것으로 보입니다.
* **주주 환원 확대 및 경영진의 강한 자신감 표명:** 경영진은 사업에 대한 강한 자신감을 바탕으로 연간 배당금을 20% 인상하고, 100억 달러 규모의 자사주 매입 승인 증액을 발표했습니다. AI 서버 마진은 중장기 목표치에 부합하는 한 자릿수 중반을 유지하고 있으며

??Q&A

Original	Translation
Paul Frantz: Vice President of Investor Relations Thanks, David. Let's get to Q&A. [Operator Instructions] Operator, let's go to the first question.	Paul Frantz: 데이비드님, 감사합니다. 이제 질의응답 시간을 갖겠습니다. 교환원님, 첫 번째 질문 연결해 주십시오.
Operator: We'll take our first question from Tim Long with Barclays.	Operator: 첫 번째 질문은 바클레이즈(Barclays)의 팀 롱님께서 해주시겠습니다.
Timothy Long: Barclays Bank PLC, Research Division Yes, I'll try to be concise. I did want to just follow up on the AI servers. Obviously, pretty huge order number there, really good performance. Just curious if you could kind of provide us a little color. Clearly, given the demand backdrop, it seems like you're not really seeing any memory price impacts on that business. But I am curious, as the business scales continually, it seems like you're maintaining that mid-single-digit operating margin, which is excellent. But as we see scale and all the diversification you're talking about, maybe you could just provide a little color on other opportunities either on the margin front or pull-through of other business as that business reaches a much broader, more diversified customer base?	Timothy Long: 네, 간결하게 말씀드리겠습니다. AI 서버 관련해서 추가 질문이 있습니다. 분명히 대규모 수주를 기록하며 매우 좋은 실적을 보여주셨습니다. 현재의 수요 상황을 볼 때, 해당 사업에는 메모리 가격 변동의 영향이 거의 없는 것으로 보입니다. 이에 대해 좀 더 자세히 설명해주실 수 있을지 궁금합니다. 하지만 사업 규모가 지속적으로 확장되면서도 한 자릿수 중반의 영업이익률(operating margin)을 유지하고 계신다는 점이 매우 인상적입니다. 사업 규모가 커지고 말씀하신 다각화가 이루어짐에 따라, 이 사업이 훨씬 더 광범위하고 다각화된 고객 기반을 확보하게 될 때, 마진 측면이나 다른 사업으로의 연계(pull-through) 측면에서 어떤 추가적인 기회들이 있을지 좀 더 설명해주실 수 있을까요?
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman Yes, Tim, I'll take the question. I mean let's start with -- we had an extraordinary quarter, taking $34 billion worth of orders. And I think equally important, and we tried to call this out, the 5-quarter pipeline grew as well. We didn't drain it. We actually grew it, and we grew it across all customer types, CSPs, sovereign, neoclouds as we call CSPs and enterprise. Enterprise, in particular, I'd call out in Q4 demand is very strong. We now have over 4,000 customers. We saw our enterprise AI business grow significantly quarter-over-quarter and very encouraging. And we're seeing AI deployed across many use cases in enterprise. So the backdrop of demand continues to be strong. And you called it out, we tried to call it out as well. We operated throughout the quarter and over the course of the year in that mid-single-digit operating income. With what we see in front of us, there's no reason to change that. That is our guidance of where we can operate this business, and we're going to continue to grow it. It's exciting to say that we can grow it twice what it was this year. We grew orders 6x over the previous year, and we're excited about the prospects of growth. And probably a backdrop from a technology perspective, as we see inference ramp, inference is driving more tokens, tokens drive more compute capacity and intensity. And ultimately, that is good for the revenue stream of the company.	Jeffrey Clarke: 네, 팀, 제가 답변드리겠습니다. 우선, 저희는 340억 달러(billion dollars) 규모의 수주를 기록하며 정말 놀라운 분기를 보냈습니다. 그리고 그만큼 중요하다고 생각하는 점은, 저희가 강조하고자 했던 부분인데, 5분기 파이프라인(pipeline) 역시 성장했다는 것입니다. 파이프라인을 소진한 것이 아니라 오히려 늘렸습니다. 그리고 이는 CSP(클라우드 서비스 제공업체), 정부 기관, 저희가 CSP라고 부르는 네오클라우드(neocloud), 그리고 기업 고객 등 모든 고객 유형에서 고르게 성장했습니다. 특히 4분기에는 기업 부문의 수요가 매우 강했습니다. 현재 저희는 4,000개 이상의 고객사를 보유하고 있습니다. 기업 AI(인공지능) 사업은 분기 대비 상당한 성장을 보였고, 이는 매우 고무적인 결과입니다. 또한, 기업 내에서 AI가 다양한 사용 사례(use cases)에 걸쳐 배포되고 있는 것을 확인하고 있습니다. 따라서 전반적인 수요 환경은 계속해서 강세를 유지하고 있습니다. 말씀하셨듯이, 저희도 이 점을 강조하고자 했습니다. 저희는 해당 분기 내내 그리고 연간으로 한 자릿수 중반대 영업이익(mid-single-digit operating income)을 기록하며 사업을 운영했습니다. 현재 저희가 보고 있는 상황으로는, 이를 변경할 이유가 전혀 없습니다. 이것이 바로 저희가 이 사업을 운영할 수 있는 방향에 대한 가이던스(guidance)이며, 저희는 계속해서 사업을 성장시켜 나갈 것입니다. 올해 대비 두 배로 성장시킬 수 있다는 점은 정말 기쁘게 말씀드릴 수 있습니다. 저희는 전년 대비 주문량을 6배 성장시켰으며, 앞으로의 성장 전망에 대해 매우 기대하고 있습니다. 그리고 기술적인 관점에서 볼 때, 추론(inference)이 증가함에 따라 더 많은 토큰(tokens)이 생성되고, 이는 다시 더 많은 컴퓨팅 용량(compute capacity)과 강도(intensity)를 요구하게 됩니다. 궁극적으로 이는 저희 회사의 매출 흐름(revenue stream)에 매우 긍정적인 영향을 미칩니다.
Operator: And we'll take our next question from Mark Newman with Bernstein.	Operator: 다음 질문 받겠습니다.
Mark Newman: Bernstein Institutional Services LLC, Research Division Great numbers, very impressive numbers on AI servers. I wonder if you could talk about the profitability of AI servers given the huge numbers you're posting. Any change directionally versus previous quarter and going forward that we may anticipate given the huge upside on the top line? And then similarly, I guess we'll get to this later in the call, but a little bit more explanation on how rising memory prices are impacting profitability in CSG and traditional servers would be appreciated.	Mark Newman: AI 서버 부문의 실적이 매우 훌륭하고 인상적입니다. 이렇게 엄청난 실적을 기록하고 있는 AI 서버의 수익성 (profitability)에 대해 말씀해 주실 수 있을까요? 매출 (top line)의 큰 성장세를 감안할 때, 지난 분기 대비 또는 향후 예상되는 수익성 추이의 변화가 있을지 궁금합니다. 그리고 이 부분은 아마 통화 후반부에 다시 논의될 수도 있겠지만, CSG (Client Solutions Group) 및 기존 서버 (traditional servers) 부문에서 메모리 가격 상승 (rising memory prices)이 수익성에 어떤 영향을 미치는지 좀 더 자세히 설명해 주시면 감사하겠습니다.
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman So two questions. The first one, I'll reemphasize what we just talked about. We maintained throughout the quarter in the guidance that David just talked about that we can operate AI at the velocity we're seeing in the mid-single digits. We have a significant technology transition in front of us. We see our ability to work our way through that and maintain mid-single digits. We clearly have a lot of backlog to clear with $43 billion in backlog. Backlog will ship at mid-single digits. So hopefully, those are 3 data points of backlog, future demand and technology transition that -- and in our guide that we can maintain the profitability that we've talked about. When we look at the other two businesses, traditional servers and CSG that you called out, I think we are operating at a high level of proficiency of changing our price as our input costs are rapidly changing. We began to change price, most notably in servers in mid-December, December 10 to be specific, and we saw our margins stabilize with higher input costs coming our way. CSG, we purposely -- we were deliberate in delaying moving price because we leaned into a share position. We began that in October. We gained momentum in October, November and December. You saw that in the share results. Our business grew 18% in a market that grew 10%. We took 100 basis points of share. We chose not to take our foot off the accelerator. We saw a change in the composition of the business in December, in particular, with a higher mix of large deals as well as acquisition pricing of new customers. We grew our customer base in CSG. And then we made a price change on January 6. When we made a price change on January 6, our business normalized, margins stabilized and they're where they need to be, so we can operate within the profitability framework that we've committed to. I hope that was clear enough.	Jeffrey Clarke: 첫 번째 질문에 대해 말씀드리자면, 방금 논의했던 내용을 다시 한번 강조하겠습니다. 데이비드가 방금 말씀드린 가이던스(guidance)에서 저희가 분기 내내 강조했듯이, AI를 현재와 같은 한 자릿수 중반대(mid-single digits)의 속도로 운영할 수 있습니다. 저희 앞에는 중요한 기술 전환(technology transition)이 놓여 있습니다. 저희는 그 과정을 헤쳐나가면서도 한 자릿수 중반대를 유지할 수 있을 것이라고 보고 있습니다. 430억 달러 규모의 백로그(backlog)가 쌓여 있어, 처리해야 할 물량이 상당합니다. 이 백로그는 한 자릿수 중반대의 속도로 출하될 예정입니다. 따라서 백로그, 미래 수요, 그리고 기술 전환이라는 이 세 가지 데이터 포인트와 저희의 가이던스(guidance)를 통해, 저희가 말씀드렸던 수익성을 계속 유지할 수 있을 것이라고 기대합니다. 언급하신 기존 서버와 CSG(Client Solutions Group) 두 사업 부문을 보면, 투입 비용(input costs)이 빠르게 변동하는 상황에서 저희는 가격을 조정하는 데 있어 매우 능숙하게 대처하고 있다고 생각합니다. 특히 서버 부문에서는 12월 중순, 정확히는 12월 10일부터 가격 조정을 시작했으며, 투입 비용 상승에도 불구하고 마진(margins)이 안정화되는 것을 확인했습니다. CSG 부문에서는 의도적으로 가격 조정을 지연했는데, 이는 시장 점유율(share position) 확보에 주력했기 때문입니다. 10월에 이러한 전략을 시작했고, 10월, 11월, 12월에 걸쳐 모멘텀(momentum)을 확보했습니다. 이는 점유율 실적에서도 나타났습니다. 시장이 10% 성장하는 동안 저희 사업은 18% 성장하여 100 베이시스 포인트(basis points)의 점유율을 확보했습니다. 저희는 가속 페달에서 발을 떼지 않기로 결정했습니다. 12월에는 사업 구성에 변화가 있었습니다. 특히 대규모 거래(large deals) 비중이 높아졌고, 신규 고객 확보 가격 책정 방식 또한 변화를 보였습니다. CSG 부문에서 고객 기반을 확대했습니다. 그리고 1월 6일에 가격 조정을 단행했습니다. 1월 6일 가격 조정을 단행하자 사업이 정상화되었고, 마진(margins)도 안정화되어 저희가 약속드린 수익성 프레임워크(profitability framework) 내에서 사업을 운영할 수 있는 필요한 수준에 도달했습니다. 충분히 설명이 되었기를 바랍니다.
Operator: And our next question comes from Louis Miscioscia from Daiwa.	Operator: 다음 질문은 다이와 증권의 루이스 미시오시아님께 드리겠습니다.
Louis Miscioscia: Daiwa Capital Markets America Inc., Research Division Great numbers, guys. Congratulations. If you look at traditional servers, obviously, you're growing exceptionally well in the AI ones. Some of our checks suggested faster growth in that area. So I guess I'm just trying to understand why number is not higher for that more into the solid double-digit range. And are you only seeing inference deployed on AI servers and not yet as much on traditional servers?	Louis Miscioscia: 실적이 아주 훌륭하네요. 축하드립니다. 기존 서버(traditional servers)를 보면, AI 서버(AI servers) 쪽에서 특히 탁월한 성장을 보이고 계십니다. 저희가 확인한 바에 따르면, 해당 분야의 성장이 더 빨랐던 것으로 보입니다. 그래서 제가 궁금한 점은, 왜 그 수치가 더 견고한 두 자릿수 범위(double-digit range)에 들지 않는지입니다. 그리고 추론(inference)이 AI 서버에만 주로 배포되고 있고, 기존 서버에서는 아직 그렇게 많이 배포되지 않는 것인지요?
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman Louis, let me try to break that down, and I'll ask for David's help on sort of the forward guide. In the quarter, I think we were very outspoken about demand outpaced supply and traditional servers grew double digits. And we saw that across all use cases in small business, medium business, large multinationals across all geographies. We saw the continuation of the consolidation that we've talked about and modernization that we've talked about in traditional data centers where you get incredible efficiency upgrading old technology. For example, our 14G is converted to a 17G converts at 6:1 to 7:1. So you're getting incredible efficiencies in power, space and cooling and that continued throughout the quarter, and we're projecting that to continue into fiscal '27. Additionally, we are seeing AI workloads on x86 pick up. I think that is significant. And we saw that in enterprises. A phrase that we use inside the company is AI forward. So the most advanced enterprises that are really adapting AI are moving quickly. And we saw them use that across a large number of use cases, whether that be software development, scientific computing, whether that be some of the financial traders that are using very sophisticated algorithms. We're seeing that deployed broadly as well as in some inference use cases. I'll let David take the guide.	Jeffrey Clarke: 제가 먼저 이 부분을 설명드리고, 향후 가이던스(forward guide)에 대해서는 데이비드에게 도움을 요청하겠습니다. 이번 분기에 저희는 수요가 공급을 앞질렀고 전통적인 서버(traditional server)는 두 자릿수 성장을 기록했다고 분명히 말씀드렸습니다. 이는 중소기업, 중견기업, 대규모 다국적 기업을 망라한 모든 지역의 모든 사용 사례(use case)에서 나타났습니다. 오래된 기술을 업그레이드하여 놀라운 효율성을 얻을 수 있는 전통적인 데이터 센터(data center)에서 저희가 언급했던 통합(consolidation)과 현대화(modernization)가 계속해서 진행되는 것을 확인했습니다. 예를 들어, 저희의 14G 모델이 17G 모델로 전환될 때 6대 1에서 7대 1의 비율로 전환됩니다. 따라서 전력(power), 공간(space), 냉각(cooling) 측면에서 엄청난 효율성을 얻을 수 있습니다. 이러한 추세는 이번 분기 내내 지속되었으며, 저희는 이러한 추세가 2027 회계연도(fiscal year)까지 이어질 것으로 예상하고 있습니다. 또한, x86 기반에서 AI 워크로드(AI workload)가 증가하는 추세입니다. 이는 상당히 중요하다고 생각합니다. 그리고 이러한 현상은 기업 부문에서 나타났습니다. 저희 회사 내부에서 사용하는 표현 중 하나는 'AI 포워드(AI forward)'입니다. 즉, AI를 실제로 도입하고 있는 가장 선도적인 기업들은 매우 빠르게 움직이고 있습니다. 저희는 이 기업들이 소프트웨어 개발, 과학 컴퓨팅, 또는 매우 정교한 알고리즘(algorithm)을 사용하는 일부 금융 트레이더(financial trader)와 같은 다양한 사용 사례(use case)에 걸쳐 AI를 활용하는 것을 보았습니다. 이러한 현상은 광범위하게 배포되고 있으며, 일부 추론(inference) 사용 사례에서도 나타나고 있습니다. 이어서 데이비드가 설명해 드리겠습니다.
Chief Financial Officer: Yes. So to build on that, Jeff, like you said, demand far outweighs supply in relation to the Q4 results. Q1 guide, a strong reflection. We see that momentum continuing at strong double-digit growth in Q1. We have moderated that slightly as we go into the back half of the year. There's a lot of dynamics out there as we watch the supply-demand dynamics. Part of that will be us out there looking for more supply. But if this demand continues, obviously, there is the potential for growth. But you're going to see in Q1, we're guiding to a particularly strong quarter similar to Q4.	Chief Financial Officer: 네, 제프님께서 말씀하셨듯이, 4분기 실적(Q4 results)과 관련해서는 수요가 공급을 훨씬 초과했습니다. 1분기 가이던스(Q1 guide)도 이를 강력하게 반영하고 있습니다. 이러한 모멘텀(momentum)이 1분기(Q1)에도 강력한 두 자릿수 성장(double-digit growth)으로 이어질 것으로 보고 있습니다. 하반기(back half of the year)로 갈수록 이러한 기조를 다소 완화했습니다. 공급-수요 역학(supply-demand dynamics)을 주시하면서 많은 변동 요인들이 존재합니다. 그중 일부는 저희가 직접 나서서 더 많은 공급을 확보하려는 노력이 될 것입니다. 하지만 이러한 수요가 계속된다면, 분명히 성장의 잠재력(potential for growth)은 있습니다. 1분기(Q1)에는 4분기(Q4)와 유사하게 특히 강력한 실적을 예상하고 있습니다.
Operator: And our next question comes from Amit Daryanani with Evercore.	Operator: 다음 질문은 에버코어(Evercore)의 아밋 다리아나니님께서 해주시겠습니다.
Amit Daryanani: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division Clearly, you folks did not get the memo that you're supposed to miss numbers, by the way, when memory prices go up. But it's good to see these results. And I'm hoping you folks can talk about. As we shift to Rubin, could you just contrast how you think the Rubin cycle plays out in '27 versus the Blackwell cycle? And really hoping you can touch on, a, do you think operating margins will be much more smoother through Rubin? Or will it have the same cadence that we saw with Blackwell? And then b, do you think the revenue lumpiness could be less severe as you have a much more diversified customer base perhaps? So I'd love to just contrast those things. And then David, perhaps I missed this, free cash flow expectations for fiscal '27 would be appreciated as well.	Amit Daryanani: 메모리 가격이 오르면 실적을 놓쳐야 한다는 (일종의) 지침을 받지 못하신 것 같네요. 농담입니다만, 이런 좋은 실적을 보게 되어 기쁩니다. 루빈(Rubin)으로 전환하면서, 2027년 루빈 사이클(Rubin cycle)이 블랙웰(Blackwell) 사이클과 어떻게 다르게 전개될 것으로 보시는지 대비해서 설명해주실 수 있을까요? 특히 다음 두 가지에 대해 말씀해주시면 좋겠습니다. 첫째, 루빈(Rubin)을 통해 영업이익률(operating margins)이 훨씬 더 원활하게 유지될 것으로 보시는지, 아니면 블랙웰(Blackwell)에서 보았던 것과 동일한 흐름을 보일 것으로 예상하시는지요? 둘째, 고객 기반이 훨씬 더 다각화되면서 매출의 불규칙성(revenue lumpiness)이 덜 심해질 수 있다고 보시는지요? 이러한 점들을 비교해서 말씀해주시면 감사하겠습니다. 데이비드님, 제가 혹시 놓쳤을 수도 있겠지만, 2027 회계연도(fiscal year)의 잉여현금흐름(free cash flow) 예상치에 대해서도 말씀해주시면 감사하겠습니다.
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman Sure, Amit. On Vera Rubin, look, we're excited about the technology that's in front of us. We have a significant technology transition to go through. There's been a lot of lessons learned from the Grace Blackwell implementations. We're expecting a smoother transition. We're expecting all of the manufacturing lessons and lessons around test that are implemented into the next architecture to allow us to ramp with more velocity and speed. So that's -- we believe that's the case. We have our early engineering samples. We're working with customers now on designs. Very encouraged with what we're seeing thus far. When I look in terms of operating margins, the question, I guess, will be consistent here. We believe we can operate in the mid-single digits with the backlog at hand with the new orders that we will take on over the course of the year, which will include Vera Rubin. And that's our outlook and guidance and what we've implied in the numbers that David has given. And I think it is a smoother transition. We've learned a lot. We're more enabled, more skilled. We've invested in more engineering capability. Our forward deployed engineers, again, are working with customers right now on advanced designs. And I like what we're doing. And I expect it to ship in the second half of the year because we know Vera Rubin is in production.	Jeffrey Clarke: 베라 루빈(Vera Rubin)과 관련해서 말씀드리겠습니다. 저희는 현재 당면한 기술에 대해 매우 기대하고 있습니다. 저희는 상당한 기술 전환(technology transition)을 겪어야 합니다. 그레이스 블랙웰(Grace Blackwell) 구현에서 많은 교훈을 얻었으며, 이를 통해 더욱 원활한 전환을 예상하고 있습니다. 제조 및 테스트 과정에서 얻은 모든 교훈들이 다음 아키텍처(architecture)에 적용되어, 훨씬 더 빠른 속도와 가속도로 생산량을 늘릴 수 있을 것이라고 기대합니다. 저희는 그렇게 될 것이라고 확신합니다. 저희는 초기 엔지니어링 샘플(engineering samples)을 확보했으며, 현재 고객들과 디자인(design) 작업을 진행 중입니다. 지금까지의 결과에 대해 매우 고무적으로 생각합니다. 영업 이익률(operating margins)과 관련한 질문에 대해서는, 기존의 답변과 일관될 것입니다. 현재 수주잔고와 올해 수주할 신규 주문(베라 루빈 프로젝트 포함)을 고려할 때, 저희는 중반 한 자릿수(mid-single digits) 수준으로 사업을 운영할 수 있을 것이라고 봅니다. 이는 저희의 사업 전망 및 가이던스(outlook and guidance)이며, 데이비드(David)가 제시한 수치에 이미 반영된 내용입니다. 그리고 저는 이번 전환이 더 순조롭게 진행될 것이라고 생각합니다. 저희는 많은 것을 배웠고, 더 많은 역량을 갖추고 더 숙련되었으며, 엔지니어링 역량(engineering capability)에도 더 많이 투자했습니다. 저희 현장 파견 엔지니어(forward deployed engineers)들은 현재 고객들과 함께 첨단 설계(advanced designs) 작업을 진행하고 있습니다. 저희는 현재 진행 상황에 만족하고 있으며, 베라 루빈(Vera Rubin) 프로젝트가 생산 단계에 있다는 것을 알고 있기 때문에 올해 하반기에 출하될 것으로 예상합니다.
Chief Financial Officer: And to touch on cash. I mean obviously, we're coming off the back of a very strong FY '26, $4.7 billion of cash flow from operations. That totaled up to $11.2 billion for the full year, and that allowed us to maintain our commitments to our shareholders, right, to return over 80% of our adjusted free cash flow back, repurchasing over 54 million shares in the year. And while we don't guide to cash, but what I can say is we expect another really strong cash or cash year ahead our net income to adjusted free cash flow will be at or slightly ahead of our commitment in our long-term value creation framework. And that consistency and ability to reward the shareholders will be strong again. You can see that with our dividend commitment today, 20% growth in our dividend per share. That's the fourth year in a row of double-digit increase in our dividend per share. That with our execution on the share buyback program means we should have a very strong and stable working capital year ahead.	Chief Financial Officer: 현금 흐름에 대해 말씀드리자면, 아시다시피 저희는 2026 회계연도(FY)에 47억 달러에 달하는 매우 강력한 영업활동 현금흐름(cash flow from operations)을 달성했습니다. 이는 연간 총 112억 달러를 기록했으며, 이를 통해 저희는 주주분들께 드린 약속을 지킬 수 있었습니다. 즉, 조정된 잉여현금흐름(adjusted free cash flow)의 80% 이상을 환원하겠다는 약속 말입니다. 한 해 동안 5,400만 주 이상의 자사주를 매입하면서 이를 실현했습니다. 저희가 현금 흐름에 대한 가이던스(guidance)를 제공하지는 않지만, 한 가지 말씀드릴 수 있는 것은 앞으로도 매우 강력한 현금 실적을 기대하고 있다는 점입니다. 저희의 순이익(net income) 대비 조정된 잉여현금흐름(adjusted free cash flow) 비율은 장기 가치 창출 프레임워크(long-term value creation framework)에서 약속드린 수준과 같거나 약간 상회할 것으로 예상됩니다. 이러한 일관성과 주주 환원 능력은 앞으로도 계속 강력할 것입니다. 오늘 발표된 배당금 약속에서도 이를 확인하실 수 있습니다. 주당 배당금(dividend per share)이 20% 성장했으니까요. 저희 주당 배당금(DPS)이 4년 연속 두 자릿수 성장을 기록했습니다. 그리고 이러한 성과는 자사주 매입(share buyback) 프로그램 실행과 더불어, 다가오는 한 해 동안 매우 견고하고 안정적인 운전자본(working capital)을 확보할 수 있음을 의미합니다.
Operator: Our next question comes from Ben Reitzes with Melius Research.	Operator: 다음 질문은 멜리우스 리서치의 벤 라이츠님께서 해주셨습니다.
Melius Research LLC: Nice execution here, guys. I'll echo that. My question is on storage. It sounds like it's turning a little bit. You beat the Street by a little bit, 2%. And then you said, I believe that it will grow in the mid-singles for the year, and it looks like it may outgrow servers in the back half of the year. So can you just talk about what's really going on with storage, your highest margin business? Is it really turning? Is it going to be a contributor to mix in the upcoming year that allows you to keep gross margins pretty flat for the year in a tough component environment?	Melius Research LLC: 실행력이 정말 좋으시네요. 저도 전적으로 동감합니다. 제 질문은 스토리지(storage) 사업에 대한 것입니다. 스토리지 사업이 조금씩 전환점을 맞고 있는 것처럼 보입니다. 시장 예상치를 2% 소폭 상회하셨고요. 그리고 올해 중반 한 자릿수(mid-singles) 성장을 예상하시고, 하반기에는 서버(server) 사업보다 더 높은 성장세를 보일 수도 있다고 말씀하셨습니다. 그렇다면 가장 높은 마진(margin)을 자랑하는 스토리지 사업에서 실제로 어떤 일들이 벌어지고 있는지 설명해 주시겠습니까? 정말로 전환점을 맞고 있는 것인가요? 어려운 부품 환경 속에서도 올해 총 마진(gross margin)을 거의 유지할 수 있도록 내년 사업 구성(mix)에 중요한 기여를 할 수 있을까요?
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman Sure, Ben. Look, we're excited about our storage business. Again, we're reporting that on an orders basis, our Dell IP portfolio grew double digits. That's the entire portfolio. PowerMax, PowerStore, PowerScale, ObjectScale and our data domain platforms all grew double-digit demand. Our all-flash grew double-digit demand. It grew in all regions, and we acquired new customers. PowerStore grew its eighth consecutive quarter, 7 of those -- the last 7 double digit. Half of those new customers that we are winning are new to PowerStore and nearly 30% are new to Dell buying storage. We saw tremendous demand for our unstructured products as AI inference and AI continues to grow, grow, grow. Our Dell IP portfolio is now a greater percentage of the mix year-over-year. We expect it to grow FY '27 over '26, it will be a greater percentage of mix next year than this year. That's part of the profit contribution that David has outlined in our guidance. And we're entering an era in my humble opinion, where architecture matters. So where we have the leading data rate reduction 5:1 with our PowerStore product, we're going to increase customers' effective storage capacity. We're the leader there. You take our data protection product where we have up to 75:1 compression in dedupe, we are going to help customers through this memory crisis shortage, whatever you want to call it, with advanced architectures that require fewer servers and fewer drives to back up customers' information. That architecture difference, we believe, is fuel that will continue to serve our Dell IP portfolio well in FY '27.	Jeffrey Clarke: 네, 벤. 저희는 스토리지(storage) 사업에 대해 기대가 큽니다. 다시 말씀드리지만, 주문(orders) 기준으로 저희 Dell IP 포트폴리오(portfolio)는 두 자릿수 성장을 기록했습니다. 이는 전체 포트폴리오를 의미합니다. PowerMax, PowerStore, PowerScale, ObjectScale, 그리고 저희 데이터 도메인(data domain) 플랫폼 모두 두 자릿수 수요 증가를 보였습니다. 저희 올플래시(all-flash) 제품군 또한 두 자릿수 수요 성장을 기록했습니다. 모든 지역에서 성장했으며, 신규 고객도 확보했습니다. PowerStore는 8분기 연속 성장했으며, 그중 지난 7분기는 모두 두 자릿수 성장을 달성했습니다. 저희가 확보한 신규 고객의 절반은 PowerStore를 처음 사용하는 고객이며, 거의 30%는 Dell에서 스토리지를 처음 구매하는 고객입니다. AI 추론(AI inference) 및 AI가 지속적으로 성장함에 따라, 저희 비정형 데이터(unstructured data) 제품에 대한 엄청난 수요를 확인했습니다. 저희 Dell IP 포트폴리오가 전체 매출 구성(mix)에서 차지하는 비중이 전년 대비 증가했습니다. 회계연도(FY) 2026년 대비 2027년에 성장할 것으로 예상하며, 내년에는 올해보다 (제품) 믹스(mix)에서 차지하는 비중이 더 커질 것입니다. 이는 데이비드가 저희 가이던스(guidance)에서 설명했듯이 수익 기여(profit contribution)의 일부입니다. 그리고 제 생각에는, 이제 아키텍처(architecture)가 중요한 시대에 접어들고 있습니다. 저희 PowerStore 제품은 업계 최고 수준인 5:1의 데이터 절감률을 제공하여 고객의 실질적인 스토리지(storage) 용량을 늘려드릴 수 있습니다. 이 분야에서 저희는 선두 주자입니다. 또한 저희 데이터 보호(data protection) 제품을 예로 들면, 최대 75:1의 압축(compression) 및 중복 제거(deduplication) 기능을 통해 고객 정보를 백업(backup)하는 데 필요한 서버(server)와 드라이브(drive) 수를 줄여주는 첨단 아키텍처(architecture)를 제공합니다. 이를 통해 고객들이 현재 겪고 있는 메모리(memory) 공급난과 같은 어려움을 극복하도록 적극적으로 도울 것입니다. 저희는 그러한 아키텍처(architecture) 차이가 2027 회계연도(fiscal year)에도 저희 Dell의 IP(지적재산권) 포트폴리오에 지속적으로 긍정적인 영향을 미치고, 그 성장을 뒷받침할 핵심 동력이 될 것이라고 믿습니다.
Chief Financial Officer: I would also add there, Ben, I think you asked about the contribution and the margin that we see going forward. Well, we see it today, right, the results from Q4 illustrate that in relation to the [indiscernible] performance of the ISG P&L, which was tremendous. As we look into the guidance, particularly in the back half of the year, we talk about mid-single digit between traditional server and storage, maybe a smidgen more on the traditional server side, but growth nonetheless. So I hope that helps.	Chief Financial Officer: 벤 씨, 질문에 덧붙여 말씀드리겠습니다. 향후 기여도(contribution)와 마진(margin)에 대해 질문 주신 것 같습니다. 네, 저희는 이미 현재 그 결과를 확인하고 있습니다. 4분기 실적(Q4 results)이 ISG P&L(손익계산서)의 실적과 관련하여 이를 명확히 보여주고 있으며, 그 실적은 정말 대단했습니다. 가이던스(guidance)를 살펴보면, 특히 하반기(back half of the year)에는 전통적인 서버(server)와 스토리지(storage) 부문에서 한 자릿수 중반대(mid-single digit) 성장을 예상하고 있습니다. 아마 전통적인 서버 쪽에서 약간 더 높은 성장을 보일 수도 있겠지만, 그럼에도 불구하고 성장은 계속될 것입니다. 이 답변이 도움이 되셨기를 바랍니다.
Operator: And our next question comes from Erik Woodring with Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 모건 스탠리(Morgan Stanley)의 에릭 우드링 님께서 해주시겠습니다.
Erik Woodring: Morgan Stanley, Research Division Really impressive guide. And Jeff or David, I guess the question is, can you maybe just help us understand what kind of memory price inflation you're assuming in your 2027 outlook and -- or fiscal '27 outlook, excuse me. And since you're talking about margin rates improving year-over-year, maybe just help us also understand what you're doing different this cycle versus past cycles to protect your profitability?	Erik Woodring: 정말 인상적인 가이던스(guidance)입니다. 궁금한 점은, 2027년 전망치, 아니 회계연도(fiscal year) 2027년 전망치에 어떤 종류의 메모리 가격 인상(price inflation)을 가정하고 계신지 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 마진율(margin rate)이 전년 대비 개선될 것이라고 말씀하셨으니, 수익성(profitability)을 보호하기 위해 이번 주기(cycle)에는 지난 주기들과 비교하여 무엇을 다르게 하고 계신지도 함께 설명해 주시면 감사하겠습니다.
Chief Financial Officer: Yes, a few questions in there. I think if you go line by line in terms of the business, so we talk CSG in relation to guidance, our current assessment of the market is double digit, probably in around that minus 11%, minus 12% range. As we look at the year ahead, probably more acute in the second half. So obviously, we believe our guide, which is 1% growth in revenue for the year ahead is a prudent guide to start with, aligned with our commitment to manage and maintain our margin rates within that portfolio. So you can see the difference between the units and the revenue there. We do and will take share just like we did in Q4. But we'll obviously learn as we go to the price increases have been there. Costs will continue to go up to a certain degree. We'll make quick and decisive decisions and execute. Jeff outlined earlier the ability and the execution of the team, particularly on the server side in relation to Q4. We're already seeing the signs of that for Q1. So all the actions we discussed around time validity of quotes moving at speed, increasing list prices, moving to discount off list pricing, limiting to little or no promotions. All of those actions are strong operational execution levers we've got to work the business as we kind of move forward into the guidance.	Chief Financial Officer: 네, 몇 가지 질문을 주셨습니다. 사업 부문별로 말씀드리자면, CSG(클라이언트 솔루션 그룹) 부문 가이던스(guidance)와 관련해서는 현재 시장에 대한 저희의 평가는 두 자릿수 감소, 대략 마이너스 11%에서 마이너스 12% 범위가 될 것으로 보입니다. 앞으로의 한 해를 내다볼 때, 하반기에 더 심화될 가능성이 있습니다. 따라서 분명히, 저희는 앞으로의 한 해 매출(revenue) 1% 성장을 제시한 가이던스(guidance)가 시작하기에 신중한 가이던스라고 생각하며, 이는 해당 포트폴리오(portfolio) 내에서 마진율(margin rate)을 관리하고 유지하겠다는 저희의 약속과도 일치합니다. 따라서 판매량과 매출(revenue) 간의 차이를 확인하실 수 있을 겁니다. 저희는 4분기(Q4)에 그랬던 것처럼 시장 점유율(market share)을 확보해 나갈 것입니다. 하지만 가격 인상이 있었던 만큼, 저희는 상황을 지켜보며 배우고 대응해 나갈 것입니다. 비용은 어느 정도 계속 증가할 것입니다. 저희는 신속하고 단호한 결정을 내리고 이를 실행할 것입니다. 제프가 앞서 4분기(Q4)와 관련하여 특히 서버 부문에서 팀의 역량과 실행력을 설명했습니다. 저희는 1분기(Q1)에 대해서도 이미 그 징후를 보고 있습니다. 따라서 견적(quote) 유효 기간을 신속히 조정하고, 정가(list price)를 인상하며, 정가 대비 할인(discount off list pricing) 방식으로 전환하고, 프로모션(promotion)을 최소화하거나 아예 진행하지 않는 것 등 저희가 논의했던 모든 조치들은, 가이던스(guidance)를 달성하기 위해 나아가는 과정에서 사업을 운영해 나가는 데 활용할 수 있는 강력한 운영 실행 지렛대(operational execution levers)입니다.
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman I mean, Erik, you asked about memory assumptions. Obviously, our price is proprietary. I'm not going to share our specific percentages. But look at the spot market. I mean the spot market for a gigabit of DRAM over the last 6 months is up nearly 5.5x at $2.39 a gigabit. If you look at NAND, the cost is $0.20 a gigabyte, that's up nearly 4x over the last 6 months. The industry analysts have Q2 up over Q1 in a range of 20% to 50% at Q3, 5% to 15%. Q4, 5% to 10%. Those are estimates. Those are probably in ballparks where things are. So we haven't changed anything. We continue to work with our long-term partners. We've had LTAs in place. We've had capacity agreements in place. We know how to budgetary price. I mean, David's team has our best estimate of cost for Q2, Q3 and Q4 and how we're pricing deals today. We're working with our memory partners to be as flexible and as agile as possible. We are working through things of how do we minimize our complexity, how do we improve our mix, how do we sell what's coming, how do we improve our designs to take whatever parts that are available. And then to answer really to maybe put the bow around this, the pricing actions, look, we became very proficient during COVID. And all of the best practices that we learned during COVID, as I mentioned in the last call, we put in place and we put in place faster. We changed the entire pricing of our server business on December 10 in a couple of days. We had tens of thousands of open quotes in the PC business and changed them all on January 6. This notion of we recover our cost in 2/3 of it in 90 days, we moved that quickly. That's what we learned in COVID. That's what we put in place here. So we made list price changes across the board. We've changed in our vernacular, our internal mechanisms around smart price and margin floors all changed instantaneously. We're moving to discount off list price. We're compressing discounting. Our quotes are valid for the shortest period of time they've ever been. And we're reducing promotions and all sorts of special pricing going forward. That's what we've done. It's been in place. As I mentioned with one of the previous questions, we saw our server business stabilize with the higher input cost. You saw that in the performance of the business in ISG, which was extraordinary. In PCs, we purposely delayed implementing that price move to stay in the hunt to take share and to drive growth, which will serve us for the long run. And then when we made the change on January 6, it wasn't 90 days later, it was that day we stabilized margins. I hope that helped.	Jeffrey Clarke: 음, 에릭, 메모리 가정(memory assumptions)에 대해 질문하셨죠. 물론 저희 가격 책정은 대외비(proprietary)이며, 구체적인 수치를 공유해 드리기는 어렵습니다. 하지만 현물 시장(spot market)을 보십시오. 지난 6개월 동안 DRAM 1기가비트의 현물 가격은 2.39달러로 거의 5.5배 상승했습니다. NAND를 보시면, 기가바이트당 0.20달러로, 지난 6개월간 거의 4배 올랐습니다. 업계 분석가들은 2분기(Q2)가 1분기(Q1) 대비 20%에서 50% 상승할 것으로 보고 있으며, 3분기(Q3)에는 5%에서 15%, 4분기(Q4)에는 5%에서 10% 상승할 것으로 예상합니다. 물론 이는 추정치이지만, 현 상황과 크게 다르지 않을 것으로 보입니다. 따라서 저희는 아무것도 변경하지 않았습니다. 저희는 장기 파트너들과 계속 협력하고 있습니다. 장기 공급 계약(LTA: Long-Term Agreement)을 체결해 왔으며, 생산 능력 계약(capacity agreements)도 마련되어 있습니다. 저희는 예산 범위 내에서 가격을 책정하는 노하우를 가지고 있습니다. 데이비드 팀은 2분기, 3분기, 4분기 비용에 대한 최적의 추정치를 가지고 있으며, 현재 거래 가격을 어떻게 책정하고 있는지 잘 알고 있습니다. 저희는 메모리 파트너사들과 협력하여 최대한 유연하고 민첩하게 대응하고 있습니다. 또한 복잡성을 최소화하고, 제품 믹스(mix)를 개선하며, 출시될 제품을 효과적으로 판매하고, 사용 가능한 부품을 활용할 수 있도록 설계를 개선하는 등 다양한 방면으로 노력하고 있습니다. 그리고 이 질문에 대한 답변을 마무리하자면, 가격 책정 조치(pricing actions)에 대해 말씀드리자면, 저희는 코로나19 팬데믹(COVID-19 pandemic) 기간 동안 이 분야에서 매우 능숙해졌습니다. 지난번 통화에서 말씀드렸듯이, 저희는 코로나19 기간 동안 배운 모든 모범 사례(best practices)들을 더 빠르게 적용했습니다. 실제로 12월 10일, 단 며칠 만에 서버 사업의 전체 가격 정책을 변경하기도 했습니다. PC 사업부에서 수만 건의 유효 견적(open quotes)이 있었는데, 1월 6일에 이 모든 것을 변경했습니다. 90일 이내에 비용의 3분의 2를 회수한다는 개념을 저희는 신속하게 적용했습니다. 이는 코로나19(COVID-19) 사태에서 저희가 배운 점이며, 이번에도 그대로 적용한 것입니다. 그래서 전반적으로 정가(list price)를 변경했습니다. 저희 내부적으로는 스마트 가격(smart price) 및 마진 하한선(margin floor)과 관련된 모든 내부 메커니즘이 즉각적으로 변경되었습니다. 정가에서 할인하는 방식으로 전환하고 있으며, 할인 폭을 줄이고 있습니다. 견적 유효 기간은 역대 가장 짧은 기간으로 설정되었습니다. 그리고 앞으로 프로모션(promotion) 및 모든 종류의 특별 가격 책정을 줄여나갈 것입니다. 이것이 저희가 취한 조치이며, 이미 시행 중입니다. 이전 질문 중 하나에서 말씀드렸듯이, 저희 서버 사업은 더 높은 투입 비용(input cost)에도 불구하고 안정화되는 모습을 보였습니다. ISG 사업 부문의 실적에서 이를 확인하셨을 텐데요, 정말 이례적인 성과였습니다. PC 부문에서는 저희가 의도적으로 가격 인상을 늦췄습니다. 이는 시장 점유율(market share)을 확보하고 성장을 견인하기 위해 경쟁력을 유지하고자 함이었으며, 장기적으로 저희에게 큰 도움이 될 것입니다. 그리고 1월 6일에 가격 정책을 변경했을 때, 90일이 지난 후가 아니라 바로 그날 마진(margin)이 안정화되었습니다. 설명이 도움이 되셨기를 바랍니다.
Operator: And we'll take our next question from Krish Sankar with TD Cowen.	Operator: 다음 질문 받겠습니다.
Sreekrishnan Sankarnarayanan: TD Cowen, Research Division Congrats on the amazing results. Jeff, I had a question on enterprise AI adoption. You kind of said that it's very strong in your server business. Clearly, agentic AI, long horizon agents, all of them has implications across your server, Dell AI factory and your storage business. I'm just wondering, is there a way to break down your AI server orders between enterprise, neoclouds and sovereign? And when do you expect enterprise AI adoption to spill over to your storage segment and probably start a new storage cycle?	Sreekrishnan Sankarnarayanan: 놀라운 결과에 축하드립니다. 엔터프라이즈 AI (Enterprise AI) 도입에 대해 질문이 있습니다. 서버 사업에서 매우 강세를 보인다고 언급하셨습니다. 에이전트형 AI (Agentic AI), 장기적 관점의 에이전트 (Long Horizon Agents) 등 이 모든 것이 귀사의 서버, Dell AI 팩토리 (Dell AI Factory), 그리고 스토리지 (Storage) 사업 전반에 걸쳐 분명히 영향을 미치고 있습니다. AI 서버 주문을 엔터프라이즈, 네오클라우드 (Neo-Clouds), 그리고 주권 클라우드 (Sovereign Cloud) 부문별로 구분하여 설명해 주실 수 있는지 궁금합니다. 또한, 엔터프라이즈 AI 도입이 스토리지 부문으로 확산되어 새로운 스토리지 사이클 (Storage Cycle)을 시작할 것으로 예상하시는 시점은 언제입니까?
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman Well, of course, there's a way to parse it. I won't do this on the call, but we absolutely keep track of the health and growth of those 3 parts, our neoclouds, sovereigns and enterprise. We try to give you a sense of the enterprise adoption with the number of customers, which is now over 4,000. We gave, I think, some breadcrumbs, if you will, around the buyer base grew. It was a record quarter in enterprise revenue in Q4. We're seeing usage models expand. I take a look at our own company, an example that I would give, 2 years ago, we deployed coding assistance and used some GPU capacity. Mid last year, we started deploying agents to write the actual software with basically specifications from our software developers and architects. And what we saw was an incredible need for more compute power. The amount of tokens that is required to do that well is significant. And that's just one use case in one company. And what we believe is we're seeing that broadly in the leading companies who have deployed AI and seeing the tremendous benefit and potential of this technology that we're going to see AI and enterprise continue to ramp. We'll continue to give you signals of our customer expansion, the revenue going forward. I'd also just to make sure that I'm very clear, the enterprise portion of our 5-quarter pipeline grew and actually was the fastest-growing portion of the 5-quarter pipeline. I hope that helped put some context around it.	Jeffrey Clarke: 물론, 이를 세분화해서 볼 수 있는 방법이 있습니다. 이 자리에서 다 말씀드리지는 않겠지만, 저희는 네오클라우드(neoclouds), 주권 클라우드(sovereigns), 그리고 엔터프라이즈(enterprise) 이 세 가지 영역의 건전성과 성장을 철저히 추적 관리하고 있습니다. 저희는 고객 수를 통해 엔터프라이즈(enterprise) 도입률에 대한 감을 드리려고 노력하고 있는데, 현재 고객 수는 4,000개를 넘어섰습니다. 구매자 기반이 성장했다는 점에 대해 몇 가지 단서(breadcrumbs)를 드렸다고 생각합니다. 4분기 엔터프라이즈(enterprise) 매출(revenue)은 사상 최고치를 기록했습니다. 사용 모델도 확장되고 있는 것을 볼 수 있습니다. 저희 회사 자체를 예로 들어보자면, 2년 전에는 코딩 지원(coding assistance)을 배포하고 GPU 용량(GPU capacity)을 일부 사용했습니다. 작년 중반부터는 저희 소프트웨어 개발자(software developers)와 아키텍트(architects)의 사양(specifications)에 따라 실제 소프트웨어를 작성하는 에이전트(agents)를 배포하기 시작했습니다. 저희가 목격한 것은 컴퓨팅 파워(compute power)에 대한 엄청난 수요였습니다. 이를 제대로 수행하는 데 필요한 토큰(token)의 양은 상당합니다. 그리고 이것은 단 한 회사에서의 하나의 사용 사례에 불과합니다. 저희는 AI를 도입하여 이 기술의 엄청난 이점과 잠재력을 경험하고 있는 선도 기업들 전반에서 이러한 현상을 광범위하게 목격하고 있으며, 기업 AI(enterprise AI)가 계속해서 성장할 것이라고 믿습니다. 저희는 앞으로도 고객 확장과 향후 매출(revenue)에 대한 지표들을 계속해서 제공해 드릴 것입니다. 또한, 분명히 말씀드리자면, 저희의 5분기 파이프라인(pipeline) 중 기업 부문이 성장했으며, 실제로 5분기 파이프라인에서 가장 빠르게 성장한 부분이었습니다. 이 설명이 상황을 이해하시는 데 도움이 되었기를 바랍니다.
Operator: And we'll take our next question with Wamsi Mohan with Bank of America.	Operator: 다음 질문은 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)의 웜시 모한 님께서 해주시겠습니다.
Wamsi Mohan: BofA Securities, Research Division Jeff, maybe you can talk a little bit about what you're seeing from a purchasing behavior standpoint as you're implementing these price increases. It sounds like you deliberately delayed your CSG price increases to take share, obviously, indicates that, that is elastic in that sense. From a server perspective, you did implement and you've had some time now to look at sort of what the reaction from customers has been. I'm kind of curious to see if you've either seen material elasticity, both on CSG and ISG side. If you could like maybe put some bookmarks around that? And also, did you see any pull forward behavior given that the expectation is that you shorten sort of these windows of [indiscernible] validity, you're talking about continued sort of price escalation from a component standpoint. Are customers worried about supply? And is that creating any change in terms of pull forward across your portfolio? And quickly, if I could, for David, the inventory stepped up a fair amount. I'm just kind of wondering if you could break that down for us a little bit on the composition of those things.	Wamsi Mohan: 가격 인상(price increases)을 단행하시면서 구매 행동(purchasing behavior) 측면에서 어떤 변화를 보셨는지 말씀해 주시겠습니까? CSG 부문의 경우, 시장 점유율(market share) 확보를 위해 가격 인상을 의도적으로 늦추셨다고 들었습니다. 이는 해당 부문의 가격 탄력성(price elasticity)이 높다는 것을 시사하는 것 같습니다. 반면 서버(server) 부문에서는 가격 인상을 단행하셨고, 이제 고객 반응을 살펴볼 시간이 충분히 있으셨을 것 같습니다. CSG와 ISG 양쪽 모두에서 유의미한 가격 탄력성을 경험하셨는지 궁금합니다. 이 부분에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 유효 기간 단축이 예상되고 부품 가격(component price)이 계속 상승할 것으로 말씀하셨는데, 이러한 상황에서 선주문(pull forward) 현상이 나타났는지 궁금합니다. 고객들이 공급망(supply chain)에 대한 우려를 가지고 있는지, 그리고 이러한 우려가 전반적인 포트폴리오(portfolio)에서 선주문 현상에 어떤 변화를 가져오고 있는지 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 데이비드께 짧게 한 가지 더 여쭙겠습니다. 재고(inventory)가 상당히 증가한 것으로 보이는데, 이 재고의 구성(composition)에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요?
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman I'll let David, you take the last one first because it sounds easier. I have a multifaceted question to answer.	Jeffrey Clarke: 데이비드께서 마지막 질문부터 먼저 답변해주시는 게 좋겠습니다. 그게 좀 더 쉬워 보여서요. 저는 좀 복합적인 질문에 답변해야 할 것 같습니다.
Chief Financial Officer: Yes, sure. I think, look, if you look at our cash conversion cycle, minus 32 days, that's actually flat quarter-on-quarter and actually improvement of a day year-on-year. So if you think building on the expansion of our AI business and shipments that we've done to maintain our cash conversion cycle in that position shows the diligence that we have from a working capital perspective. We have guided to $13 billion in Q1 of AI shipments. That results in reality in February and March, we're shipping billions of dollars of gear. And obviously, we're positioning inventory to do that. So it's purely a function of the size and scale and growth we're seeing in the business that we've got.	Chief Financial Officer: 네, 물론입니다. 저희 현금 전환 주기(Cash Conversion Cycle, CCC)를 보시면 마이너스 32일인데, 이는 전 분기 대비 변동이 없으며 전년 동기 대비로는 하루 개선된 수치입니다. AI 사업 확장과 그에 따른 출하량 증가에도 불구하고 현금 전환 주기를 이 수준으로 유지할 수 있었다는 것은 저희가 운전자본(working capital) 관점에서 얼마나 철저하게 관리하고 있는지를 보여줍니다. 저희는 가이던스(guidance)를 통해 1분기 AI 출하량이 130억 달러에 달할 것이라고 말씀드렸습니다. 실제로 2월과 3월에는 수십억 달러 규모의 장비를 출하하고 있으며, 당연히 이를 위해 재고를 적절히 확보하고 있습니다. 따라서 이는 전적으로 저희 사업이 보여주는 규모와 성장세가 반영된 결과라고 할 수 있습니다.
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman Wamsi, I'm going to take a run at all the parts of that question. So how are customers doing reacting? I mean, clearly, early on, there was a wide range of emotions. As it wasn't completely understood. And there's a dynamic that I think it's important for me to communicate a different reaction in PCs versus infrastructure. So I'm going to talk initially about infrastructure, then I'll pivot to PCs. In infrastructure after the sticker shock and our customers began to understand the gravity of the situation, the conversations quickly turned to access to supply. It was not literally a light switch, but it was a pretty quick order after the emotions of price increases, it was, oh, this is real. And as you know, over the course of the quarter, the understanding of this situation became better understood. Customers began to see that. And the largest customers in the world, the most sophisticated customers in the world began to move aggressively to protect their infrastructure build-outs. And we saw that over the course of the quarter in AI and in traditional servers and in storage. PCs was a little different because you had inflated inventory positions in the channel. So the cost did not hit that inventory, which is another reason why we stayed in price position for growth. And when we began to see it in PCs was in large bids, where they would be fulfilled over the course of the year, course over the first half and what have you, customers began to see the reality that this was going to be tight costs were going to go up depending on when you wanted product and delivery, there was an associated cost with it. And then when you started having conversations, what's this going to cost me in the first half versus today and you give an answer, I don't know. It certainly heightens a buyer's awareness and understanding the cost today is likely better than the price that will be tomorrow, the next day and so on. So that clearly has driven some amount of pull ahead. I don't know how to quantify that. What we do know is IT budgets are generally fixed at the beginning of the year. So this pull-in is going to obviously drain those IT budgets to some degree. That's sort of what we put into our guide, our best understanding of that and why you saw some of the numbers around our PC business and traditional server business. But clearly, technology has to be replaced. If budgets aren't sufficient this year, that just means replacement cycles will be elongated and extended. And I think the result over the next couple of years is we'll see product bought early, but we'll also see the replacement of some technology extend over time. I hope that answered the multiparted question.	Jeffrey Clarke: 그 질문의 여러 측면에 대해 답변드리겠습니다. 고객들의 반응은 어떠한가요? 초기에는 분명히 다양한 감정들이 있었습니다. 상황이 완전히 이해되지 않았기 때문이죠. 그리고 제가 말씀드려야 할 중요한 역학 관계가 있는데, PC 부문과 인프라(infrastructure) 부문에서 반응이 달랐다는 점입니다. 따라서 먼저 인프라 부문에 대해 말씀드린 후, PC 부문으로 넘어가겠습니다. 인프라 부문에서는 초기 가격 충격(sticker shock) 이후, 고객들이 상황의 심각성을 이해하기 시작하면서 대화는 빠르게 공급 확보 문제로 전환되었습니다. 말 그대로 스위치를 켜듯이 즉각적이지는 않았지만, 가격 인상에 대한 감정적인 반응이 가라앉은 후에는 '아, 이게 정말 현실이구나' 하는 깨달음이 빠르게 찾아왔습니다. 아시다시피, 분기 동안 이 상황에 대한 이해가 더욱 명확해졌습니다. 고객들도 이를 인지하기 시작했습니다. 그리고 전 세계에서 가장 큰 고객들, 가장 선도적인(sophisticated) 고객들이 자신들의 인프라 구축(infrastructure build-outs)을 보호하기 위해 적극적으로 움직이기 시작했습니다. 저희는 분기 동안 AI, 기존 서버(traditional servers), 그리고 스토리지(storage) 분야에서 그러한 움직임을 확인했습니다. PC 부문은 유통 채널(channel)에 재고(inventory)가 과도하게 쌓여 있었기 때문에 다소 달랐습니다. 따라서 비용이 해당 재고에 반영되지 않았고, 이것이 저희가 성장을 위해 가격 경쟁력(price position)을 유지했던 또 다른 이유입니다. PC 부문에서 이런 현상이 나타나기 시작한 것은 대규모 입찰(large bids)에서였습니다. 이러한 입찰은 연간 또는 상반기 동안 이행되는 경우가 많았는데, 고객들은 제품과 배송 시점에 따라 비용이 상승할 수밖에 없다는 현실을 인지하기 시작했습니다. 즉, 시기에 따라 추가 비용이 발생한다는 것을 알게 된 거죠. 그리고 대화를 시작하면서, "오늘 대비 상반기에는 비용이 얼마나 들까요?"라고 물었을 때, "모르겠습니다"라고 답하게 되면, 이는 구매자의 인식을 확실히 높여줍니다. 오늘 지불하는 비용이 내일, 모레 등 미래의 가격보다 더 나을 것이라는 이해를 하게 되는 거죠. 따라서 이러한 상황이 선구매(pull ahead)를 어느 정도 유도한 것은 분명합니다. 다만, 이를 정확히 수치화하기는 어렵습니다. 저희가 아는 바에 따르면, IT 예산(IT budget)은 일반적으로 연초에 확정됩니다. 따라서 이러한 조기 구매(pull-in)는 해당 IT 예산을 어느 정도 잠식할 수밖에 없을 것입니다. 이 점이 저희가 상황을 가장 잘 이해하고 가이던스(guidance)에 반영한 내용이며, 저희 PC 사업부와 기존 서버 사업부 관련 수치에서 그러한 점을 확인하셨을 것입니다. 하지만 분명한 것은 기술은 결국 교체되어야 한다는 점입니다. 만약 올해 예산이 충분하지 않다면, 이는 교체 주기(replacement cycle)가 길어지고 연장될 것이라는 의미일 뿐입니다. 향후 몇 년간의 결과를 보면, 제품이 조기에 구매되는 현상도 있겠지만, 일부 기술의 교체는 시간이 지남에 따라 연장되는 것을 보게 될 것이라고 생각합니다. 이 답변이 여러 부분으로 나뉜 질문에 대한 답변이 되었기를 바랍니다.
Operator: And our next question comes from Samik Chatterjee with JPMorgan.	Operator: 다음 질문 받겠습니다.
Samik Chatterjee: JPMorgan Chase & Co, Research Division Congrats on the outlook as well. Jeff, maybe I just want to get sort of any more color that you can share on the AI order backlog of $43 billion. How does it break down between Blackwell and Vera Rubin? And what are the implications of when some of that backlog ships based on the backlog mix? And you're now guiding to $50 billion of revenue on that front. How should we think about capacity? You're doubling sort of revenue, but to the extent that demand is higher, how should we think about your ability to add capacity over time?	Samik Chatterjee: 먼저, 이번 실적 전망에 대해 축하드립니다. 430억 달러에 달하는 AI 주문 잔고 (order backlog)에 대해 좀 더 자세한 내용을 공유해 주실 수 있을까요? 특히, 이 잔고가 블랙웰(Blackwell)과 베라 루빈(Vera Rubin) 제품군으로 어떻게 구성되어 있는지 궁금합니다. 또한, 이러한 잔고 구성에 따라 일부 물량이 언제 출하될지, 그리고 그 의미는 무엇인지 설명해 주실 수 있을까요? 이 부문에서 500억 달러의 매출 (revenue) 가이던스를 제시하셨는데, 생산 능력 (capacity)에 대해서는 어떻게 보아야 할까요? 매출이 두 배로 증가하는 상황이지만, 수요가 그보다 더 높다는 점을 감안할 때, 장기적으로 생산 능력을 확충할 수 있는 역량에 대해 어떻게 생각하시는지 궁금합니다.
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman So on the $43 billion backlog, Samik, it is predominantly overwhelmingly Grace Blackwell. There is no Vera Rubin in the backlog. The largest percentage of our 5-quarter pipeline is a combination of Grace Blackwell and Blackwell where we're seeing a rise in x86 Blackwell in the 5-quarter pipeline, driven primarily by enterprise deployment, air being the #1 consideration. The second consideration that's driving that demand in the 5-quarter pipeline tends to be around some of the scientific work. And some of the -- as I mentioned in one of the earlier questions, some of the financial trading models and algorithms, the high-frequency traders and using some of the x86 air-cooled solutions to meet their AI needs. So I think that's sort of the composition of both the backlog and the ability to convert that 5-quarter pipeline. That is clearly our job is to take that 5-quarter pipeline and convert the potential into POs. The corresponding next part of that is we'll go find parts to match the POs. The $50 billion guidance that we gave is the alignment of what we believe at this point in time, 4 weeks into the fiscal year of our best understanding of our customers' deployments and build-out of buildings and power and infrastructure, the availability of DRAM and E1 drives and E3 drives, our ability to deliver that yields the $50 billion number that David gave. But leading the operational part of the organization, we're out looking for more parts. Our job is, again, those orders get converted to be able to fulfill our customers' needs and to do that in a timely fashion. That's what we're working on.	Jeffrey Clarke: 저희 430억 달러(billion dollars) 수주잔고(backlog)의 대부분은 압도적으로 Grace Blackwell입니다. 수주잔고에는 Vera Rubin이 포함되어 있지 않습니다. 저희 5분기 파이프라인(pipeline)에서 가장 큰 비중을 차지하는 것은 Grace Blackwell과 Blackwell의 조합입니다. 특히 5분기 파이프라인에서는 x86 Blackwell의 증가세가 뚜렷하게 나타나고 있으며, 이는 주로 기업 배포(enterprise deployment)에 의해 주도되고 있습니다. 이때 공랭식(air-cooled) 방식이 최우선 고려 사항으로 작용하고 있습니다. 5분기 파이프라인에서 이러한 수요를 견인하는 두 번째 고려 사항은 일부 과학 연구와 관련이 깊습니다. 그리고 제가 이전 질문 중 하나에서 언급했듯이, 일부 금융 트레이딩 모델(financial trading model)과 알고리즘(algorithm), 특히 고빈도 트레이더(high-frequency trader)들이 인공지능(AI) 요구 사항을 충족하기 위해 x86 공랭식 솔루션(solution)을 활용하고 있습니다. 이것이 수주잔고(backlog)와 5분기 파이프라인(pipeline)의 구성이자, 이를 전환하는 능력이라고 봅니다. 저희의 명확한 임무는 5분기 파이프라인의 잠재력을 구매 주문(PO, Purchase Order)으로 전환하는 것입니다. 그 다음 단계는 해당 구매 주문(PO)에 맞는 부품을 확보하는 것입니다. 저희가 제시한 500억 달러(billion dollars) 가이던스(guidance)는 회계연도 시작 4주차인 현 시점에서 저희가 파악한 최선의 정보들을 종합하여 도출된 것입니다. 여기에는 고객들의 배포(deployment) 현황, 건물, 전력, 인프라(infrastructure) 구축 상황, 그리고 DRAM, E1 드라이브(drives), E3 드라이브의 가용성, 마지막으로 저희의 공급 능력 등이 모두 반영되어 있습니다. 이 모든 요소들이 합쳐져 데이비드가 말씀드린 500억 달러라는 수치를 만들어낸 것입니다. 하지만 조직의 운영 부문을 책임지는 입장에서, 저희는 더 많은 부품을 확보하기 위해 노력하고 있습니다. 저희의 역할은 다시 말씀드리지만, 접수된 주문들이 고객의 니즈(needs)를 충족시키고 적시에 이행될 수 있도록 하는 것입니다. 저희는 바로 이 점에 집중하고 있습니다.
Operator: And we'll go to our next question from Aaron Rakers with Wells Fargo.	Operator: 다음 질문은 Wells Fargo의 질문으로 넘어가겠습니다.
Aaron Rakers: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Also my congrats on the quarter. I guess one just housekeeping thing. When I look at the slide deck and you talk about $9.5 billion of AI shipments, you're now disclosing an AI revenue number that's a little bit different, right, $8.95 billion versus $9.5 billion. Can you help me understand what that difference is, number one? And then number two, on the traditional server side, I'm just curious, Jeff, with all of the pricing stuff going on, it sounds like a very healthy demand backdrop. How do I take the context of mid-single-digit growth and maybe separate that between what that underpins in terms of unit growth versus what I would assume to be a pretty healthy ASP uplift environment through the course of this year?	Aaron Rakers: 제공해주신 내용은 애널리스트의 질문이며, 경영진의 답변이 아닙니다. 지침에 따라 경영진의 답변만 번역할 수 있습니다. 경영진의 답변을 제공해주시면 번역해 드리겠습니다.
Chief Financial Officer: Yes. So look, the first piece I'd add in relation to shipments versus revenue, normally, in any given quarter, they'll be close to the same number. It's simply in transit. So as we ship out $9.5 billion, some of that obviously would have been happening time-wise right at the end of January. So literally just in transit will show up days later from a P&L perspective. So just normal run the business there in relation to that piece.	Chief Financial Officer: 네, 먼저 출하량과 매출(revenue)의 관계에 대해 말씀드리겠습니다. 일반적으로 어떤 분기든 이 두 수치는 거의 동일한 수준을 보입니다. 이는 단순히 운송 중(in transit)인 물량 때문입니다. 저희가 95억(9.5 billion) 달러를 출하했을 때, 그 중 일부는 시기적으로 1월 말에 출하가 이루어졌을 것입니다. 따라서 말 그대로 운송 중인 물량은 손익계산서(P&L)상 며칠 뒤에 반영됩니다. 결론적으로 이 부분은 사업 운영에 있어 지극히 정상적인 과정으로 보시면 됩니다.
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman On traditional servers outlook reconciling unit growth of the industry TRU expansion, we clearly saw TRU expansion in Q4. Customers are continuing to migrate towards our 16 and 17G server and buying them with a lot of DRAM and a lot of storage. That's part of the consolidation play, replacing 5:1 if it's a 16G, 7:1 if it's a 17G, and we'll continue to see that behavior of buying servers with more CPU capability. More memory, more storage. Our best estimate in demand for units next year -- or I guess, the year we're in, sorry, excuse me, in FY '27, calendar '26 is units are clearly down while TRUs are up. To reconcile the difference of that spread of prices increasing, I think what we tried to outlay in our guidance, and David can chime in here is the uncertainty. We're being prudent in our planning in our guidance to you because of the uncertainty associated with the second half, we try to put that in our best reflection in our guidance. And that's how you can reconcile between what we talked about in Q4 that demand was out ahead of supply, double-digit growth, TRU expansion, clearly seeing that into Q1. But as we see going into the second half of the year, we're trying to describe that uncertainty.	Jeffrey Clarke: 전통 서버 전망과 관련하여, 업계의 TRU(Total Rack Unit) 확장과 단위(unit) 성장 간의 조화를 이루는 측면에서, 저희는 4분기에 TRU 확장을 분명히 목격했습니다. 고객들은 계속해서 저희의 16G 및 17G 서버로 전환하고 있으며, 이 서버들을 많은 DRAM과 스토리지를 함께 구매하고 있습니다. 이는 통합(consolidation) 전략의 일환으로, 16G 서버의 경우 5:1, 17G 서버의 경우 7:1의 비율로 기존 서버를 대체하고 있습니다. 저희는 더 높은 CPU 성능, 더 많은 메모리, 더 많은 스토리지를 갖춘 서버를 구매하는 이러한 경향이 계속될 것으로 예상합니다. 내년, 아니 죄송합니다, 지금 회계연도(FY) 27년, 즉 캘린더 연도(calendar year) 26년의 단위(unit) 수요에 대한 저희의 최상의 추정치는 단위는 분명히 감소하는 반면, TRU는 증가할 것이라는 것입니다. 가격 상승의 이러한 격차를 조화시키기 위해, 저희가 가이던스(guidance)에서 제시하고자 했던 것은 — 데이비드가 여기에 덧붙일 수 있겠지만 — 바로 불확실성입니다. 하반기와 관련된 불확실성 때문에 저희는 가이던스(guidance)를 드릴 때 매우 신중하게 계획하고 있으며, 이러한 불확실성을 가이던스에 최대한 반영하려고 노력했습니다. 이것이 바로 여러분께서 4분기에 저희가 말씀드렸던 내용, 즉 수요가 공급을 앞서고 두 자릿수 성장과 TRU 확장이 1분기에도 분명히 나타났다는 점과 현재의 가이던스를 조화시켜 이해하실 수 있는 부분입니다. 하지만 하반기로 접어들면서 저희는 그러한 불확실성을 명확히 설명해 드리고자 합니다.
Chief Financial Officer: And again, just to dovetail on that, again, it's linked to the articulation is if we enter the year, we have sufficient supply to support and meet the guide that we've laid out. Obviously, demand is far outstripping supply right now. If that continues, like Jeff operationally said, we'll -- and he'll be out hunting for more parts to try and find that. But right now, I think it's a good guide. We see this trend, double-digit growth for Q1, and then we'll take care of the rest of the year as we go.	Chief Financial Officer: 다시 한번 말씀드리자면, 앞서 설명드린 바와 같이, 연초에 저희가 제시한 가이던스(guidance)를 뒷받침하고 달성하기에 충분한 공급량을 확보하고 있습니다. 아시다시피, 현재 수요가 공급을 훨씬 초과하고 있습니다. 만약 이런 추세가 계속된다면, 제프가 운영 측면에서 언급했듯이, 저희는 더 많은 부품을 확보하기 위해 적극적으로 노력할 것입니다. 하지만 현재로서는 저희의 가이던스가 충분히 적절하다고 생각합니다. 이러한 추세에 따라 1분기에는 두 자릿수 성장률을 예상하고 있으며, 나머지 기간에 대해서는 상황을 주시하며 유연하게 대응해 나갈 것입니다.
Operator: And we'll take our next question from Asiya Merchant from Citi.	Operator: 다음 질문은 씨티(Citi)의 아시야 머천트님께서 해주시겠습니다.
Asiya Merchant: Citigroup Inc., Research Division If I could, just -- if you could provide any incremental color on the attach rate that you're seeing as you're shipping out these AI servers. Are you seeing a better attach rate perhaps than what you have? And any other further color on what else we can attach to those AI servers that you're shipping?	Asiya Merchant: AI 서버를 출하하시면서 현재 보고 계신 부착률(attach rate)에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 기존보다 더 높은 부착률을 보이고 계신지, 그리고 출하하시는 AI 서버에 어떤 다른 제품들을 추가로 부착할 수 있는지에 대해서도 말씀해 주시면 감사하겠습니다.
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman Well, clearly, the attach items for us around an AI server, I think, lie in 3 distinct groups: storage. And given the enterprise momentum, we're seeing more storage with enterprise customers. Networking, our networking business continues to grow. And the third bucket would be around all of the types of services. Installation deployment services, break services, which are proven to be a huge source of differentiation for us in the marketplace. Our ability to deploy and install these very complex customers is unmatched in the marketplace today. Our uptimes are the best in the industry. And then our ability to maintain them with Dell badged employees on site, taking care of any challenge, any miscue, again, is a differentiated capability that we have in the marketplace. So those are the 3 areas that we focus on and attach. We're seeing continued growth and acceptance of that, and we're optimistic that will continue into FY '27.	Jeffrey Clarke: 명확히 말씀드리자면, AI 서버와 관련하여 저희가 제공하는 연계 제품 및 서비스 (attach items)는 크게 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 첫째는 스토리지 (storage)입니다. 기업 부문에서의 성장세를 고려할 때, 저희는 기업 고객들 사이에서 스토리지 수요가 더욱 증가하고 있음을 확인하고 있습니다. 둘째는 네트워킹 (networking)입니다. 저희 네트워킹 사업은 지속적으로 성장하고 있습니다. 그리고 세 번째 범주는 모든 종류의 서비스입니다. 여기에는 설치 및 구축 서비스, 그리고 장애 처리 서비스 (break services)가 포함됩니다. 이 서비스들은 시장에서 저희에게 엄청난 차별화 요소로 입증되었습니다. 이처럼 매우 복잡한 시스템을 고객 환경에 구축하고 설치하는 저희의 능력은 오늘날 시장에서 타의 추종을 불허합니다. 저희 시스템의 가동 시간 (uptimes)은 업계 최고 수준입니다. 또한, 현장에 상주하는 델 소속 직원들이 어떠한 문제나 오작동도 즉각적으로 처리하며 시스템을 유지보수하는 저희의 능력은 다시 한번 시장에서 저희가 가진 독보적인 차별화 역량이라고 말씀드릴 수 있습니다. 저희가 중점을 두고 연계하는 세 가지 영역이 바로 그렇습니다. 이 부분에서 지속적인 성장과 높은 수용도를 확인하고 있으며, 2027 회계연도(FY)까지 이러한 흐름이 계속될 것으로 낙관하고 있습니다.
Paul Frantz: Vice President of Investor Relations Thanks, Asiya. And we'll do one more question before we have Jeff close the call.	Paul Frantz: 아시야님, 감사합니다. 제프가 통화를 마무리하기 전에 질문 하나만 더 받겠습니다.
Operator: We'll now take our final question from David Vogt with UBS.	Operator: 이제 UBS의 데이비드 보그트 애널리스트님께 마지막 질문을 받겠습니다.
David Vogt: UBS Investment Bank, Research Division Jeff, just a quick question on the structural share gains in PCs. Is it sort of the premise here that your ability to dynamically adjust price and steer demand based on your supply chain availability and your expertise relative to maybe some of the smaller competitors put you in a position to structurally have a better sort of CSG backdrop in fiscal '27 calendar '26 and more likely than not in fiscal '28 as we think about where you're positioned? Is that really where you're going to see share gains? I'm just trying to get a sense for how you're going to outgrow a market that's going to be down double digits. I get the pricing umbrella that's going to happen, but I just want to get a better sense for where that's the gains are going to come from.	David Vogt: PC 시장의 구조적 점유율 확대(structural share gains)에 대해 간단히 질문드리겠습니다. 여기서의 전제는, 귀사의 공급망 가용성(supply chain availability)과 전문성(expertise)을 바탕으로 가격을 역동적으로 조정하고 수요를 조절하는 능력이, 일부 소규모 경쟁사 대비 귀사를 회계연도(fiscal year) 27년, 2026년(calendar year), 그리고 회계연도 28년에 CSG 성장을 위한 더 나은 구조적 환경(structural backdrop)에 놓이게 한다는 것인가요? 즉, 귀사의 현재 위치를 고려할 때, 이러한 능력이 CSG 성장에 더 유리한 구조적 기반을 제공한다는 의미인지요? 결국 시장 점유율(share gains) 확대가 바로 이 지점에서 일어날 것이라고 보시는 건가요? 두 자릿수 감소가 예상되는 시장에서 어떻게 시장 성장률을 상회(outgrow)하실 계획인지 이해하고 싶습니다. 가격 우산 효과(pricing umbrella)는 이해하지만, 구체적으로 어떤 부분에서 이러한 이득이 발생할 것인지 더 명확히 알고 싶습니다.
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman David, I couldn't have said it better myself. If you look at the last industry-wide shortage, Dell excelled and took share across the board, most notably in its PC business. Our long-term relationships, supply agreements with our partners, we believe, position us to take share in all of our businesses and in particularly PCs. Again, which is a reinforcing point why we didn't back off on the pricing position and the posture that we had during the quarter. We believe we are entering and changed the trajectory of the business. We had lost share for 3 years. We exited the year with tremendous momentum. You saw it in the Q4 results, 14% revenue growth. IDC number was 18% unit growth for Q4, calendar Q4 to be specific. That momentum is important to us. We grew customers, and we're going to continue to focus on driving and winning in that business. And we think there is a structural share gain opportunity for us certainly over the next couple of years as our supply chain team has positioned us quite well. I believe we can do that in servers, and I believe we can do that in storage as well.	Jeffrey Clarke: 제가 드릴 말씀이 없을 정도로 잘 설명해주셨습니다. 지난 업계 전반의 공급 부족(industry-wide shortage) 상황을 보시면, 델은 탁월한 성과를 보이며 전반적으로 시장 점유율(market share)을 확대했습니다. 특히 PC 사업 부문에서 두드러졌죠. 저희의 장기적인 관계와 파트너사들과의 공급 계약(supply agreements)은 모든 사업 부문, 특히 PC 부문에서 저희가 시장 점유율을 확대하는 데 유리한 위치를 차지하게 한다고 생각합니다. 이는 다시 한번 강조하지만, 저희가 해당 분기 동안 유지했던 가격 정책(pricing position)과 태도에서 물러서지 않은 이유를 뒷받침하는 지점입니다. 저희는 사업의 궤적(trajectory)을 바꾸고 있다고 확신합니다. 지난 3년 동안 시장 점유율을 잃어왔지만, 엄청난 모멘텀(momentum)으로 한 해를 마감했습니다. 4분기 실적(Q4 results)에서 보셨듯이, 매출(revenue)은 14% 성장했습니다. IDC 수치에 따르면, (회계연도 기준이 아닌) 캘린더 4분기(calendar Q4)의 출하량(unit growth)은 18% 증가했고요. 이러한 모멘텀은 저희에게 매우 중요합니다. 저희는 고객 성장을 이루었으며, 해당 사업을 계속해서 주도하고 성공시키는 데 집중할 것입니다. 그리고 저희 공급망(supply chain) 팀이 저희를 매우 잘 포지셔닝(positioning)했기 때문에, 향후 몇 년간 저희에게 구조적인 시장 점유율 확대(share gain) 기회가 분명히 있을 것이라고 생각합니다. 저희는 서버(server) 부문에서 이를 해낼 수 있다고 믿으며, 스토리지(storage) 부문에서도 가능하다고 믿습니다.
Paul Frantz: Vice President of Investor Relations Jeff, go right ahead.	Paul Frantz: 투자자 관계(Investor Relations) 담당 제프 부사장님, 말씀해 주십시오.
Jeffrey Clarke: COO & Vice Chairman Sure. We closed FY '26 a defining year for the company with record results and strong execution, and we are entering FY '27 with clear momentum. We have tremendous AI traction entering the year with $43 billion in AI backlog. The supply environment is tightest we've ever seen and input costs are moving higher. Our priorities are straightforward. First, secure supply; next, price to protect our margin rates. You've seen this in ISG. CSG will follow with improvements beginning in Q1 and continuing through the year. In Q4, our gross margin rate came in slightly better than anticipated. Excluding AI mix, we are guiding FY '27 gross margin rate up on a year-over-year basis. The operating model we've executed for the past 4 decades allows us to move fast and adjust as demand evolves. With a broad portfolio and several levers at our disposal. Our FY '27 guide reflects that 23% revenue growth at the midpoint and 25% EPS growth, driven by the expansion of our AI business, growth and improving profitability across the rest of the portfolio, meaningful OpEx scaling and EPS leverage from our share repurchase program. We are positioned for another record year. Thanks for your time today.	Jeffrey Clarke: 네, 저희는 회사의 획기적인 한 해였던 2026 회계연도(FY '26)를 사상 최고의 실적과 강력한 실행력을 바탕으로 마감했으며, 2027 회계연도(FY '27)는 확실한 모멘텀을 가지고 시작하고 있습니다. 연초부터 430억 달러에 달하는 인공지능(AI) 백로그(backlog)를 확보하며 AI 분야에서 엄청난 추진력을 보이고 있습니다. 현재 공급 환경은 저희가 경험했던 그 어느 때보다도 타이트하며 투입 비용(input costs)은 상승하고 있습니다. 이러한 상황에서 저희의 우선순위는 명확합니다. 첫째는 공급 확보이며, 다음은 마진율(margin rates) 보호를 위한 가격 책정입니다. 이는 ISG 부문에서 이미 확인하셨을 겁니다. CSG 부문 역시 1분기부터 개선되기 시작하여 연말까지 이어질 것입니다. 4분기에는 저희의 매출 총이익률(gross margin rate)이 예상보다 약간 더 좋게 나왔습니다. AI 믹스(mix)를 제외하면, 2027 회계연도 매출 총이익률은 전년 대비 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 지난 40년간 저희가 운영해 온 운영 모델(operating model)은 수요 변화에 맞춰 신속하게 대응하고 조정할 수 있는 역량을 제공합니다. 광범위한 포트폴리오와 다양한 활용 수단을 갖추고 있기 때문입니다. 2027 회계연도(FY '27) 가이던스는 중간값 기준으로 23%의 매출 성장과 25%의 주당순이익(EPS) 성장을 제시하고 있습니다. 이는 AI 사업 확장, 나머지 포트폴리오 전반의 성장 및 수익성 개선, 의미 있는 운영비용(OpEx) 효율화, 그리고 자사주 매입 프로그램(share repurchase program)을 통한 주당순이익(EPS) 레버리지(leverage) 효과에 힘입은 결과입니다. 저희는 또 다른 기록적인 한 해를 맞이할 준비가 되어 있습니다. 오늘 귀한 시간 내주셔서 감사합니다.
Operator: This concludes today's conference call. We appreciate your participation. You may now disconnect at this time.	Operator: 이것으로 오늘의 컨퍼런스 콜(conference call)을 마치겠습니다. 참여해주셔서 대단히 감사합니다. 이제 통화를 종료하셔도 좋습니다.

📌 요약

다음은 기업 실적 발표 질의응답 세션에 대한 요약입니다. 전문 투자자를 위한 핵심 내용은 다음과 같습니다.

* **AI 서버 사업의 압도적 성장 및 수익성 유지:** 4분기 AI 서버 주문액 340억 달러,