📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

?뱤 Presentation

Original	Translation
Dominion Energy, Inc.	도미니언 에너지(Dominion Energy, Inc.)
(D) Q4 2025 Earnings Call February 23, 2026 11:00 AM EST Company Participants David McFarland - Vice President of Investor Relations Steven Ridge - Executive VP & CFO Robert Blue - President, CEO & Chairman of the Board Conference Call Participants Shahriar Pourreza - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Nicholas Campanella - Barclays Bank PLC, Research Division Steven Fleishman - Wolfe Research, LLC Stephen D’Ambrisi - RBC Capital Markets, Research Division Anthony Crowdell - Mizuho Securities USA LLC, Research Division Carly Davenport - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Jeremy Tonet - JPMorgan Chase & Co, Research Division David Arcaro - Morgan Stanley, Research Division Presentation Operator Welcome to the Dominion Energy Fourth Quarter 2025 Earnings Conference Call.	도미니언 에너지(D) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 2월 23일 오전 11시 (미국 동부 표준시) 회사 관계자 데이비드 맥팔랜드(David McFarland) - 투자자 관계 담당 부사장 스티븐 릿지(Steven Ridge) - 총괄 부사장 겸 최고재무책임자(CFO) 로버트 블루(Robert Blue) - 사장 겸 최고경영자(CEO) 겸 이사회 의장 컨퍼런스 콜 참석자 샤리아 푸레자(Shahriar Pourreza) - 웰스파고 증권(Wells Fargo Securities, LLC) 니콜라스 캄파넬라(Nicholas Campanella) - 바클레이즈 은행(Barclays Bank PLC) 스티븐 플라이쉬만(Steven Fleishman) - 울프 리서치(Wolfe Research, LLC) 스티븐 담브리시(Stephen D’Ambrisi) - RBC 캐피탈 마켓(RBC Capital Markets) 앤서니 크라우델(Anthony Crowdell) - 미즈호 증권 USA(Mizuho Securities USA LLC) 칼리 대븐포트(Carly Davenport) - 골드만삭스 그룹(Goldman Sachs Group, Inc.) 제레미 토넷(Jeremy Tonet) - JP모건 체이스(JPMorgan Chase & Co) 데이비드 아카로(David Arcaro) - 모건 스탠리(Morgan Stanley) 발표 사회자 도미니언 에너지의 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다.
[Operator Instructions] I would now like to turn the call over to David McFarland, Vice President, Investor Relations and Treasurer. David McFarland Vice President of Investor Relations Good morning, and thank you for joining Dominion Energy's Fourth Quarter 2025 Earnings Call. Earnings materials, including today's prepared remarks, contain forward-looking statements and estimates that are subject to various risks and uncertainties. Please refer to our SEC filings, including our most recent annual report on Form 10-K, and our quarterly reports on Form 10-Q for a discussion of factors that may cause results to differ from management's estimates and expectations.	[운영자 지침] 이제 투자자 관계 및 재무 담당 부사장 데이비드 맥팔랜드님께 마이크를 넘기겠습니다. 데이비드 맥팔랜드 투자자 관계 담당 부사장 좋은 아침입니다. 도미니언 에너지의 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 오늘 발표될 자료를 포함한 실적 자료에는 다양한 위험과 불확실성의 영향을 받을 수 있는 미래 예측 진술 및 추정치가 포함되어 있습니다. 경영진의 추정치 및 예상과 실제 결과가 달라질 수 있는 요인들에 대한 자세한 내용은 당사의 가장 최근 10-K 양식 연간 보고서와 10-Q 양식 분기별 보고서를 포함한 SEC 공시 자료를 참조해 주십시오.
This morning, we will discuss some measures of our company's performance that differ from those recognized by GAAP. Reconciliation of our non-GAAP measures to the most directly comparable GAAP financial measures, which we can calculate are contained in the Earnings Release Kit. I encourage you to visit our Investor Relations website to review webcast slides as well as the Earnings Release Kit. Joining today's call are Bob Blue, Chair, President and Chief Executive Officer; Steven Ridge, Executive Vice President and Chief Financial Officer; and other members of senior management. I will now turn the call over to Steven.	오늘 아침, 저희는 GAAP(일반적으로 인정되는 회계원칙) 기준과 다른 방식으로 측정된 회사 실적 지표들에 대해 말씀드리겠습니다. 저희가 산출한 비GAAP 지표들을 가장 직접적으로 비교 가능한 GAAP 재무 지표로 조정한 내역은 실적 발표 자료(Earnings Release Kit)에 담겨 있습니다. 웹캐스트 슬라이드와 실적 발표 자료는 저희 투자자 관계(IR) 웹사이트에서 확인하실 수 있으니, 방문하시어 검토해 주시기 바랍니다. 오늘 컨퍼런스 콜에는 밥 블루 의장 겸 사장 겸 최고경영자(CEO), 스티븐 릿지 수석 부사장 겸 최고재무책임자(CFO) 그리고 다른 고위 경영진 여러분이 함께하고 계십니다. 이제 스티븐에게 마이크를 넘기겠습니다.
Steven Ridge Executive VP & CFO Thank you, David, and good morning, everyone. Over the last 24 months since the conclusion of our business review, we've consistently reiterated our focus on 3 principal priorities. First, consistent achievement of our financial commitments. Second, continued achievement of major construction milestones for the Coastal Virginia Offshore Wind project. And third, constructive achievement of regulatory outcomes that demonstrate our ability to work cooperatively with regulators and stakeholders to benefit both customers and shareholders. Looking back on 2025, we successfully executed against these guiding priorities and our focus for 2026 is unchanged.	스티븐 릿지 전무 겸 최고재무책임자 데이비드님, 감사합니다. 그리고 여러분, 좋은 아침입니다. 저희는 사업 검토를 마친 이후 지난 24개월 동안 세 가지 주요 우선순위에 대한 집중을 일관되게 강조해 왔습니다. 첫째, 저희의 재무적 약속을 일관되게 달성하는 것입니다. 둘째, 코스탈 버지니아 해상풍력 프로젝트의 주요 건설 이정표를 지속적으로 달성하는 것입니다. 셋째, 규제 당국 및 이해관계자들과 협력하여 고객과 주주 모두에게 이익을 제공할 수 있는 저희의 능력을 입증하는 건설적인 규제 결과들을 달성하는 것입니다. 2025년을 돌아보면, 저희는 이러한 주요 우선순위들을 성공적으로 실행했으며, 2026년에 대한 저희의 집중은 변함이 없습니다.
As we execute, we empower our employees to provide the reliable, affordable and increasingly clean energy that powers our customers every day. And we position ourselves to continue to deliver on the commitments we made at the conclusion of the business review. Turning first to 2025 results as shown on Slide 5. As the first full year post business review, 2025 was a critical year for demonstrating our ability to produce high-quality earnings and robust credit results consistent with our original guidance.	저희는 사업을 수행하면서 직원들에게 권한을 부여하여, 매일 고객들에게 동력을 공급하는 신뢰할 수 있고, 합리적인 가격이며, 점점 더 청정한 에너지를 제공하도록 합니다. 또한, 저희는 사업 검토(business review)를 마친 후 약속했던 사항들을 계속해서 이행할 수 있도록 입지를 다지고 있습니다. 먼저 슬라이드 5에 나와 있는 2025년 실적을 살펴보겠습니다. 사업 검토(business review) 이후 첫 완전한 한 해였던 2025년은, 당사의 당초 가이던스(guidance)와 일치하는 고품질의 수익과 견고한 신용 실적을 창출할 수 있는 능력을 입증하는 데 있어 매우 중요한 해였습니다.
Therefore, I'm pleased to report that we successfully delivered with full year 2025 operating earnings of $3.42 per share and operating earnings, excluding RNG 45Z credits of $3.33 per share, both above the midpoint of our guidance. I'd also note that full year 2025 GAAP earnings of $3.45 per share were higher than operating EPS. As always, please refer to Schedules 2 and 4 of the Earnings Release Kit for more details. Continuing that theme, we delivered equally strong credit results.	따라서, 저희는 기쁜 마음으로 보고드립니다. 2025년 전체 회계연도 영업이익은 주당 3.42달러를 기록했으며, RNG 45Z 크레딧을 제외한 영업이익은 주당 3.33달러였습니다. 두 수치 모두 저희 가이던스(예상치)의 중간값을 상회하는 수준입니다. 또한, 2025년 전체 회계연도 GAAP(일반적으로 인정되는 회계원칙) 기준 이익은 주당 3.45달러로, 영업이익(EPS)보다 높았다는 점을 말씀드립니다. 늘 그렇듯이, 더 자세한 내용은 실적 발표 자료(Earnings Release Kit)의 스케줄 2와 4를 참조해 주십시오. 이러한 흐름을 이어받아, 저희는 신용 관련해서도 마찬가지로 강력한 실적을 달성했습니다.
Of particular note is our estimate of Moody's full year CFO pre-working capital to debt, which is both nearly 100 basis points above our downgrade threshold and the highest result we've reported for this metric since 2012, 13 years ago. Balance sheet strength is critical given the substantial need for regulated capital investment across our system to meet our customers' growth over the next several years, and our robust 2025 credit results position us well for that future. Turning now to 2026 guidance on Slide 6. We expect 2026 operating earnings per share, excluding RNG 45Z credit income to be between $3.40 and $3.60 per share with a midpoint of $3.50.	특히 주목할 만한 점은 무디스의 연간 운전자본 전 현금흐름 대 부채(CFO pre-working capital to debt) 추정치입니다. 이는 당사의 신용등급 하향 조정 기준점보다 거의 100bp(베이시스 포인트) 높은 수준이며, 2012년 이후, 즉 13년 만에 이 지표에서 기록한 가장 높은 결과입니다. 재무 건전성은 향후 몇 년간 고객 성장을 충족시키기 위해 당사 시스템 전반에 걸쳐 상당한 규모의 규제 자본 투자가 필요하다는 점을 고려할 때 매우 중요합니다. 당사의 견고한 2025년 신용 실적은 이러한 미래를 위한 좋은 위치를 선점하게 합니다. 이제 슬라이드 6에 있는 2026년 가이던스에 대해 말씀드리겠습니다. 당사는 RNG 45Z 세액 공제 수입을 제외한 2026년 영업 주당순이익(EPS)이 주당 3.40달러에서 3.60달러 사이가 될 것으로 예상하며, 중간값은 3.50달러입니다.
As is our standard practice, we're using a range to account for variations from normal weather in our utility service territories. The midpoint represents a 6.1% increase relative to our comparable 2025 guidance midpoint of $3.30 despite 2026 being a double outage year at Millstone, driven by continued strength in sales and higher regulated investment. Our expectations for RNG 45Z income, which we continue to report separately, reflect updated credit scoring and lower production assumptions, which we've been highlighting for a while now. We continue to await final 45Z regulations, but we believe that the guidance incorporates the range of likely outcomes.	저희의 표준 관행에 따라, 저희는 유틸리티 서비스 지역의 정상적인 날씨 변동을 반영하기 위해 범위를 사용하고 있습니다. 중간값은 2026년이 밀스톤(Millstone) 발전소의 이중 정비(double outage) 연도임에도 불구하고, 지속적인 매출 강세와 규제 투자 증가에 힘입어, 저희의 비교 가능한 2025년 가이던스 중간값인 3.30달러 대비 6.1% 증가한 수치입니다. 저희가 계속해서 별도로 보고하고 있는 RNG 45Z 소득에 대한 기대치는, 저희가 이미 한동안 강조해왔던 바와 같이, 업데이트된 신용 평가(credit scoring)와 하향 조정된 생산 가정을 반영합니다. 저희는 최종 45Z 규정을 계속 기다리고 있지만, 이번 가이던스가 예상 가능한 결과의 범위를 반영하고 있다고 믿습니다.
We'll, of course, update our disclosures if and as needed. Taken together, total operating earnings guidance at the midpoint is $3.57 per share. We're also showing credit and dividend guidance for 2026, which are consistent with our previous long-term guidance. As a reminder, we'll revisit our dividend per share growth rate when we achieve a peer-aligned payout ratio. Before turning it over to Bob, let me hit on a few final related topics from our long-term financial outlook. First, electric demand growth, which for Virginia is illustrated on Slide 7.	물론, 필요시 공시 내용을 갱신하겠습니다. 종합적으로 보면, 총 영업이익 가이던스는 중간값 기준으로 주당 3.57달러입니다. 또한 2026년 신용 및 배당 가이던스를 제시하고 있는데, 이는 이전의 장기 가이던스와 일치합니다. 다시 한번 말씀드리자면, 동종업계 수준의 배당성향을 달성하면 주당 배당금 성장률을 재검토할 예정입니다. 밥에게 마이크를 넘기기 전에, 저희의 장기 재무 전망과 관련된 몇 가지 마지막 주제를 짚어보겠습니다. 첫째는 전력 수요 증가입니다. 버지니아주의 전력 수요 증가는 슬라이드 7에서 확인하실 수 있습니다.
Bob will cover specific drivers in his prepared remarks, including the differentiated high-quality and low-risk nature of our data center pipeline. We are continuing to observe tangible data points that underscore the real-time nature of this accelerating demand trend. For instance, in 2025, weather-normal sales in the Dominion Energy Virginia LSE increased 5.4% and all of the top 20 peak demand days in the Dominion zone have occurred in the last 14 months.	밥은 미리 준비된 발언에서 당사 데이터 센터 파이프라인의 차별화된 고품질 및 저위험 특성을 포함한 구체적인 동인들을 설명할 것입니다. 저희는 이러한 가속화되는 수요 추세의 실시간 특성을 뒷받침하는 실질적인 데이터 지표들을 지속적으로 확인하고 있습니다. 예를 들어, 2025년 Dominion Energy Virginia LSE의 기후 정상화 매출은 5.4% 증가했으며, Dominion 지역의 상위 20개 피크 수요일은 모두 지난 14개월 이내에 발생했습니다.
As a result, we're seeing the need for incremental investment across our system to ensure continued reliability amid continually growing demand in our service areas, which leads me to our updated capital investment forecast as shown on Slide 8. As we roll forward our outlook, we're increasing our 5-year total capital estimate from $50 billion to approximately $65 billion, representing a 30% increase. We're providing comprehensive and detailed disclosures in the appendix of today's material, so I'll summarize a few key points here.	그 결과, 당사의 서비스 지역에서 지속적으로 증가하는 수요 속에서 시스템 전반에 걸쳐 지속적인 신뢰성을 확보하기 위한 추가 투자의 필요성을 확인하고 있습니다. 이는 슬라이드 8에 제시된 업데이트된 자본 투자 전망으로 이어집니다. 향후 전망을 재조정하면서, 당사의 5개년 총 자본 추정치를 500억 달러에서 약 650억 달러로 상향 조정하고 있으며, 이는 30% 증가한 수치입니다. 오늘 자료의 부록에 포괄적이고 상세한 공개 자료를 제공하고 있으니, 여기서는 몇 가지 핵심 사항만 요약해 말씀드리겠습니다.
First, much of this increase, over 90%, is happening at Dominion Energy Virginia, our largest utility operating company and home to the largest data center market in the world. Second, nearly 2/3 of the updated capital spend will be eligible for recovery, subject to regulatory approval, under rider mechanisms. And third, we've updated the compounded annual growth rate of our investment base to approximately 10%. This capital investment growth is happening across a diverse portfolio of well-developed projects as shown on Slide 9.	첫째, 이러한 증가분의 상당 부분, 즉 90% 이상이 당사의 가장 큰 유틸리티 운영 회사이자 세계 최대 데이터 센터 시장의 본거지인 도미니언 에너지 버지니아에서 발생하고 있습니다. 둘째, 업데이트된 자본 지출의 거의 3분의 2가 규제 승인 조건으로 라이더 메커니즘에 따라 회수 대상이 될 것입니다. 셋째, 당사는 투자 기반의 연평균 복합 성장률을 약 10%로 업데이트했습니다. 이러한 자본 투자 성장은 슬라이드 9에서 보시는 바와 같이 잘 개발된 다양한 프로젝트 포트폴리오에 걸쳐 이루어지고 있습니다.
We're seeing continued strength in electric transmission and distribution, and a notable increase in generation, consistent with our most recent integrated resource plans. On gas generation, which includes 2 CTs and 3 CCGTs, we have secured our turbine slots for each project and will provide updates on development and permitting as they progress. The CCGT projects have projected in-service dates of 2032 through 2034. I'd also note that our share of the remaining spend on CVOW represents less than 2% of the updated capital plan. Outside of today's update, we continue to see opportunities for additional investment across the value chain biased towards the early 2030s and beyond.	저희는 전력 송배전 부문에서 지속적인 견조세를 보이고 있으며, 최신 통합 자원 계획에 부합하게 발전 부문에서도 눈에 띄는 증가를 보이고 있습니다. 2개의 CT와 3개의 CCGT를 포함하는 가스 발전 프로젝트와 관련하여, 저희는 각 프로젝트의 터빈 슬롯을 확보했으며, 개발 및 인허가 진행 상황에 따라 업데이트를 제공해 드릴 예정입니다. 이 CCGT 프로젝트들은 2032년부터 2034년까지 상업 가동될 것으로 예상됩니다. 덧붙여, CVOW 관련 잔여 지출액 중 당사 지분은 업데이트된 자본 계획의 2% 미만이라는 점도 말씀드립니다. 오늘 발표된 업데이트 외에도, 저희는 2030년대 초반 이후에 중점을 둔 가치 사슬 전반에 걸쳐 추가 투자 기회를 계속 모색하고 있습니다.
We'll include those opportunities in future updates as warranted by their development status. A capital update of this size requires a thoughtful approach to both customer affordability and financing. Bob will review our efforts around the former in his prepared remarks. I'll address financing presently. As shown on Slide 10, nearly 60% of our 5-year investing cash flows and projected dividends will be satisfied by internally generated operating cash flows. About 10% will come from net hybrid issuance, which keeps us well below the credit agency prescribed maximums. 10% or so will come from common equity issued via our standing DRIP and ATM programs.	해당 기회들은 개발 현황에 따라 향후 업데이트 시 반영될 예정입니다. 이 정도 규모의 자본 계획은 고객 부담 능력과 자금 조달 모두에 신중한 접근이 필요합니다. 밥이 준비된 발언에서 전자에 대한 우리의 노력을 검토할 것이며, 저는 이어서 자금 조달에 대해 말씀드리겠습니다. 슬라이드 10에서 보시는 바와 같이, 당사의 5개년 투자 현금 흐름과 예상 배당금의 거의 60%는 내부 영업 현금 흐름으로 충당될 예정입니다. 약 10%는 순 하이브리드 증권 발행을 통해 조달될 것이며, 이는 신용평가기관이 제시하는 최대 한도보다 훨씬 낮은 수준을 유지하게 합니다. 약 10%는 당사의 상시 DRIP 및 ATM 프로그램을 통해 발행되는 보통주에서 조달될 것입니다.
We view this level of programmatic equity as appropriate given our sizable capital investment plan and our commitment to strong investment-grade ratings. And the final roughly 20% will come from long- and short-term debt. I should note that this financing plan will support our robust credit expectations and credit rating targets, consistent with our prior guidance, as shown on Slide 11. Finally, the combination of updated sales growth, capital investment, rate base growth and financing plans leads to our long-term operating earnings per share guidance as shown on Slide 12.	네, 번역해 드리겠습니다. We view this level of programmatic equity as appropriate given our sizable capital investment plan and our commitment to strong investment-grade ratings. And the final roughly 20% will come from long- and short-term debt. I should note that this financing plan will support our robust credit expectations and credit rating targets, consistent with our prior guidance, as shown on Slide 11. Finally, the combination of updated sales growth, capital investment, rate base growth and financing plans leads to our long-term operating earnings per share guidance as shown on Slide 12. --- 저희는 대규모 자본 투자 계획과 강력한 투자 등급 유지를 위한 우리의 의지를 고려할 때, 이 정도 수준의 계획된 자기자본(조달)이 적절하다고 판단합니다. 그리고 나머지 약 20%는 장단기 부채를 통해 조달될 예정입니다. 덧붙여 말씀드리자면, 이 자금 조달 계획은 슬라이드 11에서 보시는 바와 같이, 우리의 이전 가이던스와 일치하게 견고한 신용 기대치와 신용 등급 목표를 뒷받침할 것입니다. 마지막으로, 업데이트된 매출 성장률, 자본 투자, 요금 기반 성장 및 자금 조달 계획의 결합은 슬라이드 12에 제시된 우리의 장기 영업 주당 순이익 가이던스로 이어집니다.
Please recall that given the existing legislative sunset for 45Z credits at the end of 2029, we've always broken RNG 45Z credits out separately, a practice we continue here. As a result, we continue to provide long-term earnings growth guidance on an ex 45Z basis. With all that said, we are reaffirming our existing long-term operating earnings per share guidance of 5% to 7% annually off of the original 2025 guidance midpoint of $3.30 per share. As we've highlighted before, no change to our expectation of variation within that range year-to-year to account for years in which our Millstone Nuclear Power Station experiences refueling outages at both units.	2029년 말에 45Z 세액 공제에 대한 현행 법률상 일몰 기한이 있음을 감안하여, 저희는 항상 재생 천연가스(RNG) 45Z 세액 공제를 별도로 구분해 왔으며, 이러한 관행을 계속 유지하고 있습니다. 그 결과, 저희는 45Z를 제외한 기준으로 장기 이익 성장 가이던스를 계속 제공하고 있습니다. 이 모든 점을 감안하여, 저희는 2025년 원래 가이던스 중간값인 주당 3.30달러를 기준으로 연간 5%에서 7%의 기존 장기 영업 주당순이익(EPS) 가이던스를 재확인합니다. 이전에 강조했듯이, 저희 밀스톤 원자력 발전소의 두 개 유닛 모두에서 연료 재장전 중단이 발생하는 해를 반영하기 위해 해당 범위 내에서 연간 변동성이 있을 것이라는 저희의 예상에는 변함이 없습니다.
This occurs once every 3 years and normally reduces operating EPS by between $0.08 and $0.10 due to lower sales and higher O&M expenses. We've previously communicated that through our 5-year outlook, we expect annual growth to average around the midpoint of the growth rate range or 6%. However, given improved business fundamentals, which includes more regulated investment, partially offset by headwinds, including lower RNG production, lower future day rate assumptions for our Jones Act-compliant wind turbine installation vessel, Charybdis and higher financing costs, we now expect to achieve the upper half of the 5% to 7% growth rate range starting in 2028.	이는 3년에 한 번 발생하며, 일반적으로 매출 감소와 O&M 비용 증가로 인해 영업 EPS를 0.08달러에서 0.10달러 사이로 감소시킵니다. 저희는 앞서 5개년 전망을 통해 연간 성장률이 성장률 범위의 중간 지점인 6% 수준이 될 것으로 예상한다고 말씀드린 바 있습니다. 하지만, 규제 투자 증가를 포함한 개선된 사업 펀더멘털을 고려할 때, RNG 생산량 감소, 당사의 존스법(Jones Act) 준수 풍력 터빈 설치 선박인 Charybdis호의 향후 일일 요금(day rate) 가정치 하향 조정, 그리고 금융 비용 증가와 같은 역풍으로 부분적으로 상쇄되기는 하지만, 저희는 이제 2028년부터 5%에서 7% 성장률 범위의 상위 절반을 달성할 것으로 예상합니다.
Executing on this updated growth bias will require successful regulatory and construction execution, stable financing markets and a thoughtful approach to customer affordability, among other drivers, for which we feel well positioned. In anticipation of the question, let me explain the drivers of the difference between 3% to 4% between our updated rate base and long-term earnings growth guidance. First, approximately 250 basis points is caused by equity dilution. Even with attractive regulatory recovery mechanisms in place, the scale of our capital program requires us to issue on average roughly 2.5% of our market cap annually to fund growth.	이러한 새로운 성장 중심 전략을 성공적으로 실행하려면, 무엇보다도 성공적인 규제 절차 이행과 건설 작업, 안정적인 금융 시장, 그리고 고객 부담 능력에 대한 사려 깊은 접근 방식이 필요하며, 저희는 이러한 요인들에 대해 잘 준비되어 있다고 생각합니다. 미리 말씀드리자면, 저희의 업데이트된 요금 기반(rate base)과 장기 수익 성장 가이던스 간의 3%에서 4% 차이가 발생하는 주요 원인들을 설명해 드리겠습니다. 첫째, 약 250bp(베이시스 포인트)는 지분 희석으로 인해 발생합니다. 매력적인 규제 회수 메커니즘이 마련되어 있음에도 불구하고, 저희의 자본 투자 프로그램 규모가 워낙 크기 때문에 성장을 위한 자금 조달을 위해 연간 평균적으로 시가총액의 약 2.5%를 발행해야 합니다.
We view this level of steady equity issuance under existing programs as prudent and EPS accretive, and given the magnitude of our capital spending, appropriate to keep our consolidated credit metrics well within the guidelines for our strong credit ratings category. Another driver is increased parent-level interest-related expense, which reflects today's interest rate outlook and increased financing in support of the higher capital plan. And finally, we've reflected the impact of long lead projects, primarily gas generation in the rate base growth through 2030.	기존 프로그램에 따른 이 정도 수준의 꾸준한 주식 발행은 신중하며 EPS 증가에 기여한다고 판단합니다. 또한, 우리의 자본 지출 규모를 감안할 때, 이는 높은 신용 등급 유지를 위한 가이드라인 내에서 연결 신용 지표를 충분히 유지하는 데 적절합니다. 또 다른 요인은 모회사 차원의 이자 관련 비용 증가인데, 이는 오늘날의 금리 전망과 더 높은 자본 계획을 지원하기 위한 자금 조달 증가를 반영합니다. 그리고 마지막으로, 우리는 2030년까지의 요금 기반(자산) 성장에 주로 가스 발전과 같은 장기 선행 프로젝트의 영향을 반영했습니다.
Though we don't get the full cash flow of those projects until they enter service in the early 2030s, which is when we begin to collect depreciation and rates, thus stepping up cash flow and actualizing the project's full earnings potential. Before I hand it back to Bob, I'll note that while we are pleased with our 2025 financial performance, it's really all about how we execute going forward. Since the business review, we've seen tailwinds and we've seen some headwinds, but what hasn't changed is our confidence in the plan, which has been built to be appropriately, but also not unreasonably conservative. And with that, I'll turn the call over to Bob.	해당 프로젝트들이 2030년대 초반에 상업 가동에 들어가기 전까지는 완전한 현금 흐름을 확보하지 못합니다. 하지만 상업 가동이 시작되면 감가상각비와 요금 수익을 수취하기 시작하여 현금 흐름이 증대되고, 프로젝트의 완전한 수익 잠재력을 실현하게 될 것입니다. 밥에게 마이크를 넘기기 전에 말씀드리자면, 저희는 2025년 재무 성과에 만족하고 있지만, 정말 중요한 것은 앞으로 어떻게 실행하느냐에 달려 있습니다. 사업 검토 이후, 저희는 순풍도 경험했고 역풍도 경험했습니다. 하지만 변하지 않은 것은 계획에 대한 저희의 확신입니다. 이 계획은 적절하면서도 불합리하지 않게 보수적으로 수립되었습니다. 이상으로, 밥에게 마이크를 넘기겠습니다.
Robert Blue President, CEO & Chairman of the Board Thank you, Steven. I'll begin with safety on Slide 14. Our OSHA recordable rate of 0.26 in 2025 was a record for the company, continuing the positive trend from the last 3 years. We also broke a record with our company's lowest Lost Day Restricted Duty rate, which is a safety metric that tends to reflect more serious injuries. But we know that safety is ultimately about people, not numbers. Continuing to focus relentlessly on improving our safety performance is one way we can honor the memory of our colleague, Ryan Barwick, who we lost in an accident last year. I'll start our business update with the Coastal Virginia Offshore Wind project.	로버트 블루 (Robert Blue) 사장, CEO & 이사회 의장 스티븐, 감사합니다. 14페이지에 있는 안전 관련 내용으로 시작하겠습니다. 2025년 당사의 OSHA 기록재해율은 0.26으로, 지난 3년간의 긍정적인 추세를 이어가며 회사 창사 이래 최저치를 기록했습니다. 또한, 더 심각한 부상을 반영하는 경향이 있는 안전 지표인 근로손실 제한근무율(Lost Day Restricted Duty rate)에서도 당사 최저치를 기록하며 신기록을 세웠습니다. 하지만 저희는 안전이 궁극적으로 숫자가 아닌 사람에 관한 것임을 알고 있습니다. 안전 성과를 개선하기 위해 끊임없이 노력하는 것은 작년에 사고로 잃은 저희 동료 라이언 바윅(Ryan Barwick)의 기억을 기릴 수 있는 한 가지 방법입니다. 사업 현황 업데이트는 버지니아 해안 해상풍력(Coastal Virginia Offshore Wind) 프로젝트부터 시작하겠습니다.
Notably, we're now over 70% complete. We continue to be on track for the delivery of first power to the grid by the end of March. That will represent a remarkable project milestone. General fabrication and installation have gone exceptionally well. Let me provide a few quick examples. We completed installation of the 176 monopiles more quickly than expected. We're ahead of schedule on transition pieces as well with over 70% installed and the remainder at the Portsmouth Marine Terminal. The third and final offshore substation was installed this past Saturday. Commissioning is proceeding as planned. Deepwater export cables are now installed and inter-array cable installation is on track.	주목할 만한 점은, 저희 프로젝트는 이제 70% 이상 완료되었습니다. 저희는 3월 말까지 전력망에 최초 전력을 공급하는 일정을 순조롭게 지키고 있습니다. 이는 획기적인 프로젝트 이정표가 될 것입니다. 전반적인 제작 및 설치 작업은 매우 순조롭게 진행되었습니다. 몇 가지 간단한 예를 들어 설명해 드리겠습니다. 저희는 176개의 모노파일 설치를 예상보다 빠르게 완료했습니다. 트랜지션 피스(transition pieces) 또한 예정보다 빠르게 진행되고 있으며, 70% 이상이 설치되었고 나머지는 포츠머스 해양 터미널에 있습니다. 세 번째이자 마지막 해상 변전소는 지난 토요일에 설치되었습니다. 시운전은 계획대로 진행되고 있습니다. 해저 송전 케이블은 이제 설치되었고, 인터-어레이 케이블 설치 또한 순조롭게 진행되고 있습니다.
All of the remaining cabling is now fabricated. The majority is landed in Virginia, and onshore work to accept first power is complete. The project budget stands at $11.5 billion, including unused contingency of $155 million. On January 30, we filed our quarterly status report with the State Corporation Commission as well as provided a comprehensive and detailed update on the project's cost and time line on our Investor Relations website. No change to those materials, which we've included in the appendix of today's material. We have continued to provide an update to our potential tariff exposure across discrete tariff categories and illustrative durations.	잔여 케이블링은 모두 제작이 완료되었습니다. 대부분은 버지니아에 상륙했으며, 최초 전력 수전을 위한 육상 작업은 완료되었습니다. 프로젝트 예산은 1억 5,500만 달러의 미사용 예비비를 포함하여 115억 달러입니다. 1월 30일, 당사는 주 법인 위원회에 분기별 현황 보고서를 제출했으며, 당사 투자자 관계 웹사이트를 통해 프로젝트 비용 및 일정에 대한 종합적이고 세부적인 현황을 제공했습니다. 오늘 자료의 부록에 포함된 해당 자료에는 변경 사항이 없습니다. 당사는 개별 관세 범주 및 예시 기간에 걸친 잠재적 관세 노출에 대한 업데이트를 계속 제공해 왔습니다.
We're showing the impact of country-specific tariffs through March 2026 and the impact of steel tariffs through completion of project construction in early 2027. Please note, we're reviewing Friday's Supreme Court tariff ruling and will update the budget in the future as appropriate. Finally, let me talk about wind turbine generator progress and timing. We're making excellent progress on fabrication. Around 70% of towers and the cells and 30% of blades have been fabricated. This progress tracks well relative to our schedule. With regard to installation, a few comments.	2026년 3월까지 특정 국가 관세의 영향과 2027년 초 프로젝트 건설 완료 시점까지 철강 관세의 영향을 반영하고 있습니다. 참고로, 저희는 금요일 대법원의 관세 판결을 검토 중이며, 적절한 시기에 예산을 업데이트할 예정입니다. 마지막으로, 풍력 터빈 발전기(WTG)의 진행 상황과 시기에 대해 말씀드리겠습니다. 제작은 순조롭게 진행되고 있습니다. 타워와 나셀은 약 70%, 블레이드는 30%가 제작 완료되었습니다. 이러한 진행 상황은 저희 일정에 맞춰 잘 진행되고 있습니다. 설치와 관련하여 몇 가지 말씀드리겠습니다.
First, successful completion of the first turbine in January marked a major milestone for CVOW as we demonstrated our ability to safely complete each of the major elements of the overall project. Second, during the first few iterations, we're deliberately moving more slowly in order to ensure we figuratively measure twice and cut once. We view this as prudent construction management, aligned with the lessons we've learned over years of large project construction. Third, since we recommenced turbine installation upon receipt of the preliminary injunction on January 16, we've been navigating winter weather, which has accounted for over a week of downtime.	첫째, 1월 첫 번째 터빈의 성공적인 완공은 CVOW에게 중요한 이정표가 되었습니다. 이는 전체 프로젝트의 주요 요소들을 안전하게 완료할 수 있는 우리의 능력을 입증했기 때문입니다. 둘째, 초기 몇 차례의 반복 작업 동안 우리는 비유적으로 '두 번 재고 한 번 자른다'는 원칙을 지키기 위해 의도적으로 더 느리게 진행하고 있습니다. 우리는 이를 수년간의 대규모 프로젝트 건설 경험을 통해 얻은 교훈과 일치하는 신중한 건설 관리로 보고 있습니다. 셋째, 1월 16일 예비 가처분 명령을 받은 후 터빈 설치를 재개한 이래로, 우리는 겨울 날씨에 대응해 왔으며, 이로 인해 일주일 이상의 가동 중단 시간이 발생했습니다.
Fourth, we needed to pause installation occasionally to refine procedures and equipment as is typical during first time stages of any construction project. Let me provide one meaningful example. After successfully installing the third blade of the first turbine, a human performance error, which was unrelated to Charybdis operations, resulted in damage to the affixed blade. That required us to assess the damage, remove the blade, replace it with a new blade and immediately return to port to offload the damaged blade and reload a new one. That iteration took almost 2 weeks. We'll, of course, learn from this experience and don't expect to see this type of delay repeat itself.	넷째로, 모든 건설 프로젝트의 초기 단계에서 흔히 발생하는 일이지만, 절차와 장비를 개선하기 위해 설치 작업을 간헐적으로 중단해야 했습니다. 한 가지 의미 있는 예를 들어 설명해 드리겠습니다. 첫 번째 터빈의 세 번째 블레이드를 성공적으로 설치한 후, Charybdis 운영과는 무관한 인적 오류로 인해 부착된 블레이드가 손상되었습니다. 이로 인해 저희는 손상 정도를 평가하고, 블레이드를 제거하고, 새 블레이드로 교체한 다음, 즉시 항구로 돌아가 손상된 블레이드를 내리고 새 블레이드를 다시 싣는 작업을 해야 했습니다. 이 과정은 거의 2주가 소요되었습니다. 물론, 저희는 이 경험을 통해 배우고 이러한 종류의 지연이 다시 발생하지 않도록 할 것입니다.
Therefore, I simply caution against making any conclusive predictions on the project's expected time line solely based on the first iterations of this process. Please note that current project budget includes turbine installation schedule contingency for weather delays through July 2027 as needed, including Charybdis charter costs. As a general rule of thumb, if the project extends beyond that for some reason, and we don't expect it will, we estimate that each additional quarter to complete turbine installation would add between $150 million and $200 million to the project cost, a portion of which would be allocated to our financing partner.	따라서, 이 과정의 초기 단계만을 토대로 프로젝트의 예상 일정에 대해 섣부른 판단을 내리지 않도록 주의를 당부드립니다. 참고로, 현재 프로젝트 예산에는 2027년 7월까지 필요에 따라 발생할 수 있는 기상 악화로 인한 터빈 설치 일정 지연에 대비한 예비비가 포함되어 있으며, 여기에는 Charybdis 용선 비용도 포함됩니다. 일반적으로, 만약 어떤 이유로든 프로젝트가 그 기간을 넘어 연장될 경우 (저희는 그럴 것으로 예상하지 않지만), 터빈 설치 완료에 필요한 추가 분기당 프로젝트 비용이 1억 5천만 달러에서 2억 달러 증가할 것으로 추정하며, 이 중 일부는 저희 금융 파트너에게 배분될 예정입니다.
We'll include data from additional installation iterations in future quarterly updates. Turning to Slide 16. As Steven previewed, we view customer affordability as central to our public service obligation. And accordingly, we have a long record of maintaining competitive rates, which compare favorably to the national average. Our current customer rates at both DEV and DESC continue to be lower than the national average, 4% and 12%, respectively. And going forward, we expect to see typical residential rates increasing by a compound annual growth rate of around 2.6% and 2.8% at DEV and DESC, respectively.	향후 분기별 업데이트에는 추가 설치 반복 작업에서 얻은 데이터를 포함할 예정입니다. 16번 슬라이드를 봐주십시오. 스티븐이 앞서 말씀드렸듯이, 저희는 고객의 지불 능력을 공공 서비스 의무의 핵심으로 간주하고 있습니다. 따라서 저희는 전국 평균과 비교하여 유리한 수준의 경쟁력 있는 요금을 오랫동안 유지해왔습니다. 현재 DEV와 DESC의 고객 요금은 전국 평균보다 각각 4%, 12% 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 향후 DEV와 DESC의 일반 주거용 요금은 각각 약 2.6%, 2.8%의 연평균 복합 성장률(CAGR)로 인상될 것으로 예상합니다.
Additionally, as shown on Slide 17, DEV and DESC's average residential electric customer bills as a percentage of median household income have improved by 7% and 29% more than the national electric utility average, respectively, since 2014. We recognize though that customers are feeling the pressure of higher costs for housing, groceries and other essentials, including their electric bill. We have a number of programs designed to help our customers manage their electric bills, including budget billing, energy savings programs and financial assistance programs such as EnergyShare.	또한, 슬라이드 17에서 보시는 바와 같이, DEV와 DESC의 평균 주거용 전기 요금이 가구 중간 소득에서 차지하는 비율은 2014년 이래로 전국 전력 회사 평균보다 각각 7%, 29% 더 개선되었습니다. 하지만 저희는 고객들이 주거비, 식료품비 등 필수품의 비용 상승으로 인한 압박을 느끼고 있으며, 여기에는 전기 요금도 포함된다는 점을 인지하고 있습니다. 저희는 고객들이 전기 요금을 효율적으로 관리할 수 있도록 돕기 위한 다양한 프로그램을 운영하고 있으며, 여기에는 균등 분할 납부 제도, 에너지 절약 프로그램, 그리고 EnergyShare와 같은 재정 지원 프로그램 등이 포함됩니다.
Late last year, we also launched a new online platform to put all of our programs in one place so customers can more easily find the best options to meet their needs. Furthermore, our recently approved large load provisions ensure that our smaller customers aren't at risk of subsidizing our largest customer classes. We also work continuously to improve the efficiency of our operations while meeting high customer service standards and reliability needs. In recent years, we've driven out costs through improved processes, innovative use of technology and other best practice initiatives.	작년 말, 저희는 고객들이 필요에 맞는 최적의 옵션을 더 쉽게 찾을 수 있도록 모든 프로그램을 한곳에 모아둔 새로운 온라인 플랫폼을 출시했습니다. 또한, 최근 승인된 저희의 대규모 부하 조항은 소규모 고객들이 가장 큰 고객 계층에 보조금을 지급하는 위험을 방지합니다. 저희는 또한 높은 고객 서비스 기준과 신뢰성 요구를 충족하면서 운영 효율성을 개선하기 위해 지속적으로 노력하고 있습니다. 최근 몇 년간, 저희는 개선된 프로세스, 혁신적인 기술 활용, 그리고 기타 모범 사례 이니셔티브를 통해 비용을 절감해왔습니다.
As shown on Slide 18, based on the most recent data filed with FERC, we have a proven track record of being one of the most efficient companies for the benefit of our customers in the industry. We're focused on continuing to drive down O&M costs across all of our segments. Looking ahead, we're intently focused on ensuring our service isn't just reliable, but that it remains affordable as well. Now I'll turn to business updates. Steven provided a brief overview of sales growth trends. Let me offer some specific comments on our data center customers. On Slide 19, we've updated our typical disclosure around the data center pipeline.	슬라이드 18에서 보시는 바와 같이, FERC에 제출된 최신 데이터를 기반으로, 저희는 업계에서 고객들에게 혜택을 제공하는 가장 효율적인 기업 중 하나로서 입증된 실적을 보유하고 있습니다. 저희는 모든 사업 부문에서 O&M 비용을 지속적으로 절감하는 데 집중하고 있습니다. 향후 저희는 서비스가 단순히 신뢰할 수 있을 뿐만 아니라, 합리적인 가격을 유지하도록 확실히 하는 데 전념하고 있습니다. 이제 사업 현황 업데이트로 넘어가겠습니다. 스티븐이 매출 성장 추세에 대해 간략히 설명해 드렸습니다. 이제 저희 데이터센터 고객들에 대해 몇 가지 구체적인 말씀을 드리겠습니다. 슬라이드 19에서, 저희는 데이터센터 파이프라인과 관련한 통상적인 공개 내용을 업데이트했습니다.
We now have over 48 gigawatts in various stages of contracting as of December 2025, which compares to around 47 gigawatts as of September, an increase of approximately 1.4 gigawatts or 3%. As a reminder, these contracts are broken into Substation Engineering Letters of Authorization, Construction Letters of Authorization and Electrical Service Agreements. As customers move from the first to the last, the cost commitment and obligation by the customer increase. Starting in January 2027, large load customers with demand of 25 megawatts or greater will be subject to minimum demand charges.	저희는 현재 2025년 12월 기준으로 다양한 계약 단계에 있는 48기가와트 이상을 확보하고 있습니다. 이는 9월 기준 약 47기가와트 대비 약 1.4기가와트, 즉 3% 증가한 수치입니다. 다시 한번 말씀드리자면, 이러한 계약들은 변전소 엔지니어링 승인서(Substation Engineering Letters of Authorization), 건설 승인서(Construction Letters of Authorization), 그리고 전기 서비스 계약(Electrical Service Agreements)으로 나뉩니다. 고객들이 첫 단계에서 마지막 단계로 진행함에 따라, 고객의 비용 부담과 의무가 증가합니다. 2027년 1월부터는 25메가와트 이상의 수요를 가진 대규모 부하 고객에게 최소 수요 요금(minimum demand charges)이 부과될 예정입니다.
And a customer that signs a new ESA will also be subject to [ 4-year ] contract terms with exit fees and enhanced collateral requirements. We believe that we have a differentiated opportunity around our data center customers. Our projected demand growth is high quality, as shown on Slide 20, because the forecasts that drive our planned capital spend are based on insights gained from over a decade of meter-level historical data, long-term working relationships with some of the largest and most sophisticated technology companies in the world and validation from 20-plus gigawatts of signed ESA and CLOA contracts.	신규 ESA를 체결하는 고객은 해지 수수료와 강화된 담보 요건이 포함된 4년 계약 조건의 적용을 받게 됩니다. 저희는 데이터센터 고객 부문에서 차별화된 기회를 가지고 있다고 믿습니다. 슬라이드 20에서 보시는 바와 같이, 당사의 예상 수요 증가는 고품질입니다. 이는 당사의 계획된 자본 지출을 이끄는 예측이 10년 이상 축적된 미터 단위 과거 데이터에서 얻은 통찰력, 전 세계에서 가장 크고 정교한 기술 기업들과의 장기적인 업무 관계, 그리고 20기가와트 이상의 체결된 ESA 및 CLOA 계약을 통한 검증에 기반하고 있기 때문입니다.
The vast majority of our demand growth is driven by steady and consistent batches of cloud and inference data center modules, which we view as lower risk and produces consistent results over time. This strategy has worked well for us for years and helps limit our reliance on any single project or customer. Let me spend a few minutes on Slide 21 because I want to make sure everyone understands its significance. As the slide shows, our forecasted data center demand through 2045 is more than covered by existing signed ESAs and CLOAs. That means we do not forecast demand based on SELOAs.	당사의 수요 증가는 대부분 꾸준하고 일관된 클라우드 및 추론 데이터 센터 모듈 물량에 의해 주도되고 있으며, 이는 위험도가 낮고 시간이 지남에 따라 꾸준한 성과를 낸다고 평가하고 있습니다. 이러한 전략은 수년간 당사에 효과적이었으며, 특정 단일 프로젝트나 고객에 대한 의존도를 제한하는 데 도움이 됩니다. 슬라이드 21을 잠시 살펴보겠습니다. 모든 분들이 그 중요성을 확실히 이해하시도록 하기 위함입니다. 슬라이드에서 보시는 바와 같이, 2045년까지의 당사 예측 데이터 센터 수요는 기존에 체결된 ESA 및 CLOA로 충분히 확보됩니다. 즉, 당사는 SELOA를 기반으로 수요를 예측하지 않습니다.
That also means that by working diligently through the existing backlog and connecting the existing projects under construction, we'd achieve our demand forecast for the next approximately 20 years. Again, we believe this makes our data center market less risky and highly realistic. All that said, we're, of course, working as quickly as possible to work through our queue because we know these investments are of vital importance to our data center customers. We welcome them to our system and recognize the important contribution they make to national, state and community success.	이는 또한 기존 백로그(backlog)를 부지런히 처리하고 현재 건설 중인 프로젝트들을 연결함으로써, 향후 약 20년간의 수요 예측을 달성할 수 있음을 의미합니다. 재차 강조하건대, 저희는 이러한 점이 당사의 데이터 센터 시장을 덜 위험하고 매우 현실적으로 만든다고 믿습니다. 이 모든 것을 감안하더라도, 저희는 이러한 투자가 데이터 센터 고객들에게 지극히 중요하다는 것을 잘 알기에, 물론 가능한 한 빨리 대기열(queue)을 처리하기 위해 노력하고 있습니다. 저희는 그들을 저희 시스템으로 환영하며, 그들이 국가, 주, 그리고 지역 사회의 성공에 미치는 중요한 기여를 높이 평가합니다.
We're developing resources across distribution, transmission and generation to ensure we meet this critical need on a timely basis, while also taking active steps to safeguard all of our customers from the risk of paying more than their fair share for reliable and affordable electric service. In Virginia specifically, residential rates have averaged 9% below the national average, even as data center load has grown at a 20% CAGR since 2016, as shown on Slide 22. Data center demand should and can be a win-win for our state, our customers and our company.	저희는 배전, 송전, 발전에 걸쳐 자원을 확충하고 있으며, 이러한 핵심 수요에 적시에 대응하는 동시에 모든 고객이 신뢰할 수 있고 저렴한 전력 서비스에 대해 공정한 몫 이상을 지불할 위험으로부터 보호하기 위해 적극적인 조치를 취하고 있습니다. 특히 버지니아에서는 데이터 센터 부하가 2016년 이래 연평균 20%의 복합 연간 성장률(CAGR)로 증가했음에도 불구하고, 주택용 요금은 전국 평균 대비 9% 낮은 수준을 유지했습니다(슬라이드 22 참조). 데이터 센터 수요는 우리 주, 고객, 그리고 우리 회사 모두에게 상생이 되어야 하며, 또한 상생할 수 있습니다.
And while just one data point, it's worth noting that for the ninth consecutive year, our economic development team has been recognized as a top utility for economic development. 2 projects were highlighted, including Eli Lilly and Hampton Lumber. In September 2025, Eli Lilly and Company announced plans for a $5 billion state-of-the-art manufacturing facility that will generate 650 high-wage jobs and 1,800 construction jobs in Virginia. In addition, Allendale, South Carolina welcomed Hampton Lumber in July when the company established its first East Coast sawmill, bringing more than 125 new jobs to the region. We're proud to contribute to these outcomes.	단 하나의 사례이긴 하지만, 저희 경제 개발팀이 9년 연속 경제 개발 분야 최고의 유틸리티 기업으로 선정되었다는 점을 말씀드리고 싶습니다. Eli Lilly와 Hampton Lumber를 포함한 두 가지 프로젝트를 소개해 드립니다. 2025년 9월, Eli Lilly 앤 컴퍼니는 버지니아주에 650개의 고임금 일자리와 1,800개의 건설 일자리를 창출할 50억 달러 규모의 최첨단 제조 시설 건설 계획을 발표했습니다. 또한, 사우스캐롤라이나주 알렌데일은 7월, Hampton Lumber가 동부 해안에 첫 제재소를 설립하며 125개 이상의 새로운 일자리를 지역에 창출했습니다. 저희는 이러한 성과에 기여하게 된 것을 자랑스럽게 생각합니다.
Projects we supported in the last year alone will create more than 3,600 jobs and attract $7.4 billion in new capital investment, delivering lasting value and strong community growth across our service territory. Finally, let me share a few additional business updates as shown on Slide 23. First, on November 25, the Virginia State Corporation Commission published its final order in the 2025 biennial review proceeding. The commission's order approved the large load provisions I discussed earlier, designed to ensure continued fair allocation of costs among customers and to mitigate the risk of stranded assets.	저희가 지난 한 해 동안 지원한 프로젝트만 해도 3,600개 이상의 일자리를 창출하고 74억 달러 규모의 신규 자본 투자를 유치하여, 저희 서비스 지역 전반에 걸쳐 지속적인 가치와 강력한 지역사회 성장을 제공할 것입니다. 마지막으로, 슬라이드 23에 나와 있는 몇 가지 추가적인 사업 현황을 공유해 드리겠습니다. 먼저, 11월 25일 버지니아 주 기업위원회는 2025년 격년 검토 절차에 대한 최종 명령을 발표했습니다. 위원회의 명령은 제가 앞서 말씀드린 대규모 부하 조항을 승인했습니다. 이 조항은 고객 간의 지속적인 공정한 비용 배분을 보장하고 좌초 자산의 위험을 완화하기 위해 마련되었습니다.
Also on November 25, the Virginia SCC approved the Certificate of Public Convenience and Necessity and rider for the Chesterfield Energy Reliability Center, an approximately 1 gigawatt gas-fired electric generating facility expected to cost approximately $1.5 billion and be placed in service in 2029. In its order, the commission highlighted that the project addresses an imminent reliability threat in accordance with the public interest. On February 12, the commission affirmed their order and denied a petition for reconsideration.	11월 25일에는 버지니아 주 규제위원회(Virginia SCC)가 체스터필드 에너지 신뢰성 센터(Chesterfield Energy Reliability Center)에 대한 공익사업 인허가 및 부대 조항을 승인했습니다. 이 시설은 약 1기가와트(GW) 규모의 가스 발전 시설로, 약 15억 달러의 비용이 소요될 것으로 예상되며 2029년에 상업 운전을 개시할 예정입니다. 위원회는 결정문에서 이 프로젝트가 공익에 부합하여 임박한 전력 공급 안정성 위협을 해결한다고 강조했습니다. 2월 12일, 위원회는 해당 결정을 확정하고 재심 요청을 기각했습니다.
On February 13, PJM announced its final selections in the latest transmission open window process, awarding us a portfolio of projects totaling over $5 billion with various in-service dates through 2032. This represents the largest proposed investment by Dominion Energy Virginia since PJM began its open window process. Next, in South Carolina, DESC filed an electric rate case application and testimony with the Public Service Commission of South Carolina on January 2 to support the $1.4 billion invested in the South Carolina electric system since 2023 and ensure that we can continue meeting customer demand safely, reliably and efficiently.	2월 13일, PJM은 최신 송전망 공모 절차의 최종 선정 결과를 발표했으며, 저희는 2032년까지 다양한 가동 개시일을 가진 총 50억 달러 이상의 프로젝트 포트폴리오를 수주했습니다. 이는 PJM이 송전망 공모 절차를 시작한 이래 Dominion Energy Virginia가 제안한 투자 중 최대 규모에 해당합니다. 다음으로, 사우스캐롤라이나에서는 DESC가 1월 2일 사우스캐롤라이나 공공 서비스 위원회에 전기 요금 조정 신청서 및 증언을 제출했습니다. 이는 2023년 이후 사우스캐롤라이나 전력 시스템에 투자된 14억 달러에 대한 정당성을 확보하고, 고객 수요를 안전하고, 안정적이며, 효율적으로 계속 충족시킬 수 있도록 보장하기 위함입니다.
We expect a decision in June with rates effective in July. Finally, on Millstone. The facility continues to provide over 90% of Connecticut's carbon-free electricity and 55% of its output is under a fixed price contract through late 2029. The remaining output continues to be significantly derisked by our hedging program, which we've updated in the appendix of today's materials. During 2025, Millstone performed well and achieved a capacity factor of over 91%, aligning with our expectations of exemplary performance and reflecting our unwavering commitment to safety and best-in-class operations.	저희는 6월에 결정이 내려지고 요율은 7월부터 적용될 것으로 예상합니다. 마지막으로 밀스톤에 대해 말씀드리겠습니다. 해당 시설은 코네티컷주 탄소 배출 없는 전력의 90% 이상을 계속해서 공급하고 있으며, 생산량의 55%는 2029년 말까지 고정 가격 계약으로 되어 있습니다. 나머지 생산량은 당사의 헤징 프로그램을 통해 상당 부분 위험이 완화되고 있으며, 이 내용은 오늘 자료의 부록에서 업데이트되었습니다. 2025년 한 해 동안 밀스톤은 우수한 성과를 보였고 91% 이상의 설비 가동률을 달성했습니다. 이는 당사의 모범적인 성과 기대치에 부합하며, 안전과 동종 업계 최고 수준의 운영에 대한 당사의 변함없는 노력을 반영합니다.
In January, the Connecticut Department of Energy and Environmental Protection issued a zero carbon energy request for proposals for which Millstone is eligible. Bids are due in the RFP in March. The Connecticut RFP process also intends to coordinate bid evaluation in conjunction with other New England states. In addition to state-sponsored procurement, we continue to evaluate the prospect of supporting incremental data center activity as well. We feel strongly that any data center option needs to be pursued in a collaborative fashion with stakeholders in Connecticut.	1월에 코네티컷 에너지 환경보호국은 밀스톤이 참여 자격을 갖춘 무탄소 에너지 제안요청서(RFP)를 발행했습니다. 해당 RFP의 입찰 마감은 3월입니다. 코네티컷 RFP 절차는 다른 뉴잉글랜드 주들과 협력하여 입찰 평가를 조율할 예정입니다. 주정부 주도의 조달 외에도, 우리는 추가적인 데이터 센터 활동을 지원할 가능성 또한 계속해서 평가하고 있습니다. 우리는 어떠한 데이터 센터 추진 방안이든 코네티컷의 이해관계자들과 협력적인 방식으로 추진되어야 한다고 강력히 생각합니다.
We remain focused on achieving a constructive outcome for the facility, and we'll continue to provide updates as things develop. With that, let me summarize our remarks on Slide 24. We achieved record-setting safety performance as measured by both OSHA and LD/RD rates last year. We achieved 2025 operating earnings above the midpoint of our guidance and delivered our strongest credit results in the last several years. We initiated our 2026 operating earnings guidance range and reaffirmed our existing long-term operating earnings per share growth rate of 5% to 7% with a bias to the upper half of that range 2028 to 2030. We reaffirmed our credit and dividend guidance.	저희는 해당 시설에 대한 건설적인 해결책을 도출하는 데 계속 주력하고 있으며, 상황이 진전되는 대로 계속해서 소식을 전해드리겠습니다. 그럼 이제 24페이지를 통해 저희의 발언을 요약해 드리겠습니다. 작년에 저희는 OSHA 및 LD/RD 지표 모두에서 역대 최고 수준의 안전 성과를 달성했습니다. 2025년 영업 이익은 가이던스 중간값을 상회했으며, 지난 몇 년간 가장 견고한 신용 실적을 기록했습니다. 저희는 2026년 영업 이익 가이던스 범위를 발표했으며, 2028년부터 2030년까지 기존 장기 주당 영업이익 성장률 5%에서 7%를 재확인했고, 해당 범위의 상단에 무게를 두었습니다. 또한, 신용 및 배당 가이던스를 재확인했습니다.
In collaboration with our policymakers, regulators and stakeholders, we continue to make the necessary investments to provide the reliable, affordable and increasingly clean energy that powers our customers every day, which has resulted in an approximately 30% increase in our 5-year capital plan. And CVOW continues to progress well in construction with robust cost sharing that protects customers and shareholders. We're 100% focused on execution. We know we must continue to deliver, and we will. With that, we're ready to take your questions.	저희는 정책 입안자, 규제 기관, 그리고 이해관계자들과 협력하여, 고객들의 일상에 전력을 공급하는 안정적이고 합리적인 가격의, 그리고 점진적으로 청정해지는 에너지를 제공하기 위해 필요한 투자를 지속하고 있으며, 그 결과 저희의 5개년 자본 계획은 약 30% 증가했습니다. CVOW 프로젝트는 고객과 주주를 보호하는 강력한 비용 분담을 통해 건설이 순조롭게 진행되고 있습니다. 저희는 실행에 100% 집중하고 있습니다. 저희는 지속적으로 성과를 내야 한다는 것을 알고 있으며, 그렇게 할 것입니다. 그럼, 이제 질문을 받겠습니다.

📌 요약

Dominion Energy의 2025년 4분기 실적 발표 요약 (전문 투자자용):

* **견고한 재무 성과 및 상향된 장기 성장 전망:** 2025년 실적은 가이던스 중간값을 상회했으며, 신용지표는 2012년 이후 최고치를 기록했습니다. 2026년 조정 EPS 가이던스는 전년 대비 6.1% 증가한 $3.50(중간값)으로 제시되었고, 장기 EPS 성장률은 2028년부터 5~7% 범위의 상단에 도달할 것으로 예상됩니다.
* **대규모 자본 투자 계획 확대:** 데이터 센터 수요 증가에 힘입어 5개년 자본 투자 계획을 30% 상향 조정하여 약 650억 달러로 확대했습니다. 이 중 90% 이상이 Dominion Energy Virginia에 집중되며, 약 2/3는 규제 승인 시 라이더 메커니즘을 통해 회수 가능하여 투자 기반의 연평균 10% 성장을 견인할 것입니다.
* **고품질의 데이터 센터 수요 및 규제 지원:** 48GW 이상의 데이터 센터 수요 파이프라인은 2

??Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] We will take our first question from Shar Pourreza with Wells Fargo.	Operator: 첫 번째 질문은 웰스파고(Wells Fargo)의 샤 푸레자님께서 해주시겠습니다.
Shahriar Pourreza: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Just a quick question on the '26 and '27 EPS. Just the CapEx is up about $3 billion in those years versus the previous guide and rate base in Virginia is considerably higher. Can you just maybe talk about some of the puts and takes that get you to a 6% growth rate in those years versus the upper half of the range? I mean the updated trajectory is kind of modestly below consensus. I guess, where is there conservatism in plan? Anything to call out? I think Millstone comes to mind there, but just a little bit more detail.	Shahriar Pourreza: 2026년과 2027년 주당순이익(EPS)에 대해 간단히 여쭤보고 싶은 점이 있습니다. 해당 연도의 자본적 지출(CapEx)이 이전 가이던스(guidance) 대비 약 30억 달러 증가했고, 버지니아의 요금 기준(rate base) 또한 상당히 높아졌습니다. 그럼에도 불구하고 해당 연도에 제시된 범위의 상단이 아닌 6% 성장률을 달성하게 하는 주요 상쇄 요인(puts and takes)들에 대해 설명해주실 수 있을까요? 업데이트된 성장 궤적이 컨센서스(consensus)보다 다소 낮은 수준인데요, 계획에 어떤 부분에 보수적인 관점이 반영되어 있는지 궁금합니다. 특별히 언급할 만한 사항이 있을까요? 밀스톤(Millstone)이 관련이 있을 것 같기도 한데, 조금 더 자세한 내용을 알려주시면 감사하겠습니다.
Steven Ridge: Executive VP & CFO Yes, Shar. There's a couple of things there. So let me hit on them. And if I miss anything, let me know. You mentioned a little bit about consensus, aware of that thought. Keep in mind, prior consensus would have included $0.10 for 45Z credit. We've reduced that to $0.07, which I think on 2028 basis accounts for about half of the $0.06 delta. We've always broken 45Z out. If you look at the sum of the parts, folks are generally ascribing a fairly insignificant amount of value to that. And the reason we've done that since the beginning of the review is because we view it, a, as having a legislative sunset; and b, not truly indicative of the core operating earnings power of the base utility business. So today, we announced a 6% increase year-over-year on that base business. We increased the longer-term guidance to the upper half in '28 through '30. I think it should be interpreted very much as a bullish message. And with regard to Millstone, we won't, today, be giving any sort of specific color around what we've assumed in that upper half guidance as it relates to the pricing on Millstone post expiration of the PPA in August of '29. But as we have always approached our financial planning subsequent to the business review, I would just say we've been appropriately conservative. And we expect to have some clarity around the outcome of the RFP towards the back half -- end of this year. And at that point, we can give people a little bit more information around the ultimate trajectory of Millstone and if and whether that will change the trajectory towards the back half of our plan. And then I think finally, starting with or ending with what you started, which is the trajectory. Look, we see most of these tailwinds manifesting most strongly towards the back end of our plan. That's been a consistent message we've delivered to investors for the last several months. That has not changed. We see rate base investment certainly in capital over the 5-year plan, but we get the strong value for that towards the back end. And so I would just say we're very comfortable with maintaining sort of original guidance '26 to '27. Our motto is to underpromise and overdeliver, and that's what we anticipate to continue to do going forward.	Steven Ridge: 네, 샤르. 몇 가지 말씀드릴 부분이 있습니다. 이에 대해 설명드리겠습니다. 혹시 빠뜨린 부분이 있다면 말씀해주세요. 컨센서스(consensus)에 대해 언급하셨는데, 그 부분에 대해 잘 알고 있습니다. 기억하실 것은, 이전 컨센서스에는 45Z 세액 공제(tax credit)로 0.10달러가 포함되어 있었다는 점입니다. 저희는 이를 0.07달러로 하향 조정했습니다. 이는 2028년 기준으로 볼 때, 0.06달러 차이(delta)의 약 절반 정도를 차지한다고 생각합니다. 저희는 45Z를 항상 별도로 구분해왔습니다. 각 부분을 합산해서 보면, 대부분의 사람들이 그 부분에 대해 상당히 미미한 가치를 부여하고 있습니다. 저희가 검토 초기부터 그렇게 해온 이유는 다음과 같습니다. 첫째, 법적으로 일몰 조항(legislative sunset)이 있기 때문이고요, 둘째, 이는 기본 유틸리티 사업의 핵심 영업 이익 창출력(core operating earnings power)을 진정으로 나타내는 지표가 아니라고 보기 때문입니다. 오늘 저희는 기존 사업에서 전년 대비 6% 성장을 발표했습니다. 그리고 2028년부터 2030년까지의 장기 가이던스(long-term guidance)를 상향 조정하여 상위권으로 제시했습니다. 이는 매우 낙관적인 메시지로 해석되어야 한다고 생각합니다. 밀스톤(Millstone)과 관련해서는, 2029년 8월 PPA(Power Purchase Agreement) 만료 이후 밀스톤의 가격 책정과 관련하여 저희가 해당 상위권 가이던스에 가정한 내용에 대해 오늘 구체적인 언급은 하지 않겠습니다. 하지만 저희가 항상 사업 검토(business review) 이후 재무 계획(financial planning)을 수립해왔듯이, 저희는 적절히 보수적인 입장을 취해왔다고 말씀드릴 수 있습니다. 그리고 RFP(Request for Proposal) 결과에 대한 명확성은 올해 하반기 말쯤 확보될 것으로 예상합니다. 그리고 그때가 되면, 밀스톤(Millstone)의 궁극적인 방향성과 그것이 저희 계획 후반부의 궤적(trajectory)에 변화를 줄지 여부에 대해 좀 더 자세한 정보를 제공해 드릴 수 있을 것입니다. 마지막으로, 질문자께서 먼저 언급하셨던 '궤적'에 대해 말씀드리자면, 저희는 이러한 순풍(tailwind)들이 대부분 저희 계획의 후반부에 가장 강력하게 발현될 것으로 보고 있습니다. 이는 지난 몇 달간 투자자분들께 일관되게 전달해 온 메시지이며, 이 점은 변함이 없습니다. 5개년 계획(5-year plan) 기간 동안 자본(capital)에 대한 요금 기준 자산 투자(rate base investment)가 분명히 있을 것이지만, 그에 대한 강력한 가치는 계획 후반부에 얻게 될 것입니다. 따라서 저희는 2026년에서 2027년(‘26~’27)에 대한 원래의 가이던스(guidance)를 유지하는 데 전혀 문제가 없다고 말씀드릴 수 있습니다. 저희의 모토는 약속은 보수적으로 하고, 그 이상을 달성하는 것입니다. 그리고 저희는 앞으로도 계속해서 이러한 기조를 유지할 계획입니다.
Shahriar Pourreza: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Got it. That's actually super helpful. I appreciate that. And then just lastly, as we're thinking about the data center ramp with the updated slides, like on 21, with the ESAs and the higher CapEx outlook, are you assuming sort of minimum take-or-pays in the current plans so if the data center customer ramps quicker and consumes more than the minimum over time, would that be accretive to the current plan? Just want to get a sense there, too.	Shahriar Pourreza: 알겠습니다. 정말 많은 도움이 되었습니다. 감사합니다. 마지막으로, 업데이트된 슬라이드, 예를 들어 21페이지에 있는 ESA(Energy Service Agreement)와 더 높아진 CapEx(자본적 지출) 전망을 고려하여 데이터센터 확장(ramp)에 대해 질문드립니다. 현재 계획에 최소 의무인수계약(minimum take-or-pay) 조항을 가정하고 계신가요? 만약 데이터센터 고객이 더 빠르게 확장하고 시간이 지남에 따라 최소 약정량보다 더 많이 소비한다면, 이는 현재 계획에 수익 증대 효과(accretive)를 가져올까요? 이 점에 대해서도 확인하고 싶습니다.
Robert Blue: President, CEO & Chairman of the Board Yes, Shar. I mean our data center expectations are based on years of experience. I think as we have described, we're not forecasting based on load letters or inquiries. We're actually showing precisely what we expect coincident demand to be. And as we made clear in our opening remarks, that's being driven by our current ESAs out for a decade. And then you start getting -- the CLOAs get you above our current projections by 2045. If they ramp faster, then we'll address that, obviously. But we've got a lot of experience with the rate at which these companies ramp. And we think it's smart to make our forecast based on what we're confident of rather than projecting some sort of capital allocation based on a letter that we got that may or may not show up.	Robert Blue: 저희 데이터센터 예상치는 다년간의 경험에 기반하고 있습니다. 저희가 설명드렸듯이, 저희는 부하 요청서(load letters)나 문의(inquiries)에 기반하여 예측하고 있지 않습니다. 저희는 실제로 동시 수요(coincident demand)가 어떻게 될 것으로 예상하는지 정확히 보여드리고 있습니다. 그리고 저희가 모두 발언(opening remarks)에서 명확히 밝혔듯이, 이는 현재 10년 기한으로 체결된 저희의 에너지 서비스 계약(ESA: Energy Service Agreement)에 의해 주도되고 있습니다. 2045년까지는 CLOA(Conditional Letter of Assurance)가 현재 저희의 예상치를 상회하게 될 것입니다. 만약 이들이 더 빠르게 증가한다면, 당연히 저희가 그에 맞춰 대응할 것입니다. 하지만 저희는 이들 기업이 얼마나 빠르게 성장하는지에 대해 많은 경험을 가지고 있습니다. 그리고 저희는 실현될 수도 있고 안 될 수도 있는 서신에 근거하여 어떤 종류의 자본 배분(capital allocation)을 예상하기보다는, 저희가 확신하는 바에 근거하여 예측하는 것이 현명하다고 생각합니다.
Steven Ridge: Executive VP & CFO And Shar, I'd just add that the name of the game for us is sales, yes, that's very positive. But really, it's the investment across the low risk regulated business that supports that sales, which ultimately is going to be driving the long-term earnings growth and credit strength in the name. As you know, we forecast forward in our base biennial in Virginia that includes sales volumes. We do it in our riders as well. So for us, we assume they're going to ramp based on historical performance. That's largely above the minimums, of course. But for us, the big picture driver is the ability to deploy capital on behalf of our customers, which ultimately will drive the long-term financial performance.	Steven Ridge: 저희에게 가장 중요한 것은 매출(sales)입니다. 네, 이는 매우 긍정적입니다. 하지만 사실상, 그 매출을 뒷받침하는 것은 저위험 규제 사업(low risk regulated business) 전반에 걸친 투자입니다. 궁극적으로 이는 장기적인 수익 성장(long-term earnings growth)과 기업의 신용도(credit strength)를 견인할 것입니다. 아시다시피, 저희는 버지니아(Virginia)의 기본 2년 주기 계획(base biennial)에서 매출량(sales volumes)을 포함하여 미래를 예측합니다. 저희의 요금 조정 조항(riders)에서도 마찬가지입니다. 따라서 저희는 과거 실적(historical performance)을 바탕으로 매출이 증가할 것으로 가정합니다. 물론 이는 대부분 최소치(minimums)를 상회하는 수준입니다. 하지만 저희에게 있어 큰 그림의 동력(big picture driver)은 고객을 위해 자본(capital)을 투입할 수 있는 능력입니다. 이는 궁극적으로 장기적인 재무 성과(long-term financial performance)를 이끌어낼 것입니다.
Operator: We'll take our next question from Nicholas Campanella with Barclays.	Operator: 다음 질문 받겠습니다.
Nicholas Campanella: Barclays Bank PLC, Research Division I just wanted to follow-up on the CVOW update. Appreciate all the updates you gave there, especially on the turbine installation progress. Just, you gave this kind of per quarter sensitivity on cost, I believe if it goes past this July '27 time line that you brought up. Just how many -- maybe kind of clearly delineate how many turbines per quarter you're trying to install here to make that? And then my follow-up question on that is if you do have upside risk to the budget, did your financing partners already indicate that they participate alongside you?	Nicholas Campanella: CVOW 업데이트와 관련하여 추가 질문이 있습니다. 특히 터빈 설치 진행 상황에 대한 모든 업데이트에 감사드립니다. 2027년 7월이라는 기한(timeline)을 넘길 경우 발생할 수 있는 분기별 비용 민감도(cost sensitivity)에 대해 언급하셨던 것으로 기억합니다. 그렇다면, 이 목표를 달성하기 위해 분기당 몇 개의 터빈을 설치할 계획이신지 명확히 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 이에 대한 추가 질문은, 만약 예산에 상방 위험(upside risk)이 발생할 경우, 귀사의 금융 파트너(financing partners)들이 이미 함께 참여할 의사를 밝혔는지 여부입니다.
Robert Blue: President, CEO & Chairman of the Board Yes, I'm sorry, Nick, I missed the first part of the question. It had to do with turbine installation cadence, but I wasn't exactly -- a word blurred out for me there.	Robert Blue: 네, 닉, 죄송합니다만 질문의 앞부분을 제가 놓쳤습니다. 터빈 설치 속도(cadence)에 대한 질문이었던 것 같은데, 제가 정확히... 한 단어가 명확하게 들리지 않았습니다.
Nicholas Campanella: Barclays Bank PLC, Research Division How many turbines do you need to install per quarter to make the July 2027 time line that you laid out?	Nicholas Campanella: 제시하신 2027년 7월 기한을 맞추기 위해서는 분기당 몇 대의 터빈을 설치해야 한다고 보십니까?
Robert Blue: President, CEO & Chairman of the Board Yes. I'd answer it this way. I mean our expectation is we get the majority in, in '26 and then some into 2027. And as we think about it, we're looking at sort of a 2.25 days per installation. That's over a period of time when the weather is worse, like in the winter it's going to be slower than that. But that's what we would look at in order to hit the schedule that we've laid out. And then on the second part of the question, Stonepeak's been a great partner with us. And we've got the contractual provisions on how we would move forward if it extends into that longer period, which, as I mentioned, we don't expect.	Robert Blue: 네. 이렇게 답변드리겠습니다. 저희는 2026년에 대부분의 물량을 확보하고, 일부는 2027년까지 이어질 것으로 예상하고 있습니다. 저희가 고려하는 바는, 설치당 약 2.25일 정도를 보고 있습니다. 이는 날씨가 좋지 않은 기간을 포함한 것으로, 예를 들어 겨울에는 이보다 더 느려질 수 있습니다. 하지만 저희가 제시한 일정(schedule)을 맞추기 위해서는 이 정도의 기간이 필요하다고 보고 있습니다. 질문의 두 번째 부분에 대해서는, Stonepeak은 저희에게 훌륭한 파트너였습니다. 만약 그 기간이 더 길어진다면 어떻게 진행할지에 대한 계약 조항(contractual provisions)을 가지고 있습니다. 하지만 앞서 말씀드렸듯이, 저희는 그렇게 될 것으로 예상하지 않습니다.
Nicholas Campanella: Barclays Bank PLC, Research Division Okay, and then one last one there. If the time line is going past July '27, is the overall COD you think still kind of intact then? And then I know that you kind of bring these on in string, so the earnings cadence is less material to that COD. Could you just remind folks of how that works?	Nicholas Campanella: 마지막으로 한 가지 더 여쭤보겠습니다. 만약 일정이 2027년 7월을 넘어서게 된다면, 전체 상업운전개시일(COD, Commercial Operation Date)은 여전히 유효하다고 보시는지요? 그리고 프로젝트들을 순차적으로 진행하시기 때문에, 수익 발생 주기(earnings cadence)가 상업운전개시일(COD)에 미치는 영향이 상대적으로 적다고 알고 있습니다. 이 부분이 어떻게 작동하는지 다시 한번 설명해 주시겠어요?
Steven Ridge: Executive VP & CFO Yes, Nick, I think you're hitting on absolutely the right point, which is given the way the regulatory recovery works, sort of amount of capital to be recovered in rate base is at this point effectively fixed. It's at the cap of what was allowed to be socialized to customers. And so changes in installation will largely be EPS neutral in the form of deferrals if we over or underrecover in a certain rate year. There should be some cash impacts associated with that, but that's exactly why we maintain in our internal models a very robust cushion to our existing credit downgrade thresholds is so that if -- in the event something like that happens, and this is just one example, we're well positioned to absorb it and still stay above the downgrade threshold. And then I think with regard to your first question, was that with regard to Stonepeak? Did I understand the first part of your question correctly?	Steven Ridge: 네, 닉, 아주 중요한 포인트를 짚어주셨습니다. 규제 회수 방식(regulatory recovery mechanism)을 고려할 때, 요금 기저(rate base)에서 회수될 자본의 양은 현재 사실상 고정되어 있습니다. 이는 고객에게 전가(socialized)하도록 허용된 금액의 상한선에 도달해 있습니다. 따라서 특정 요금 연도(rate year)에 과다 또는 과소 회수가 발생하더라도, 설치(installation)의 변화는 이연(deferrals)의 형태로 대체로 주당순이익(EPS)에 중립적일 것입니다. 물론 그에 따른 현금 영향(cash impacts)은 있을 수 있습니다. 하지만 바로 그렇기 때문에 저희는 내부 모델에서 기존 신용등급 하향 조정 임계치(credit downgrade thresholds)에 대해 매우 강력한 완충 장치(cushion)를 유지하고 있습니다. 이는 만약 그런 일이 발생하더라도 (이것은 단지 한 가지 예시일 뿐입니다만) 저희가 이를 잘 흡수하고 여전히 하향 조정 임계치 이상을 유지할 수 있도록 하기 위함입니다. 네, 그리고 첫 번째 질문과 관련해서는 Stonepeak에 대한 내용이셨죠? 제가 질문의 앞부분을 제대로 이해한 게 맞는지요?
Nicholas Campanella: Barclays Bank PLC, Research Division Just the project COD flipping to the right if you're moving installation past July '27.	Nicholas Campanella: 설치 시점이 2027년 7월 이후로 넘어가게 되면, 프로젝트의 상업운전일(Commercial Operation Date, COD)이 뒤로 밀리게 됩니다.
Steven Ridge: Executive VP & CFO Yes. Like what impact that has on our arrangement with Stonepeak? Or something totally not related to Stonepeak, and I've totally missed it.	Steven Ridge: 네. Stonepeak과의 저희 계약(arrangement)에 어떤 영향을 미치는지에 대한 질문이신가요? 아니면 Stonepeak과는 전혀 무관한 내용인데 제가 완전히 놓치고 있는 부분인가요?
Robert Blue: President, CEO & Chairman of the Board Yes, I think that -- I think, Nick, the way to think about COD is just as the turbines come on. This is not like a combined cycle where there's a COD date for the end. We bring, as you said in the question, we bring turbines on in strings, and they go in that way.	Robert Blue: 네, 닉, 상업운전개시일(COD)은 터빈이 가동될 때마다라고 생각하시면 됩니다. 이것은 복합화력발전소(combined cycle)처럼 최종적인 상업운전개시일(COD)이 정해져 있는 방식이 아닙니다. 질문에서 말씀하셨듯이, 저희는 터빈을 여러 계열(strings)로 묶어서 가동하며, 그렇게 상업운전에 들어갑니다.
Steven Ridge: Executive VP & CFO Sorry about that, Nick. I tried to make that even more complicated question than I think you were actually asking.	Steven Ridge: 닉, 죄송합니다. 제가 실제 질문하신 것보다 훨씬 더 복잡한 질문으로 만들려고 했던 것 같네요.
Operator: We'll take our next question from Steve Fleishman with Wolfe Research.	Operator: 다음 질문 받겠습니다.
Wolfe Research, LLC: So just on the utility capital plan, is the PJM transmission that you noted, the open season, is that -- I assume that's -- is that in the plan?	Wolfe Research, LLC: 유틸리티 자본 계획에 대해 질문 주셨는데요, 언급하셨던 PJM 송전 (PJM transmission)의 오픈 시즌 (open season)이 계획에 포함되어 있는지 여쭤보신 것으로 파악됩니다.
Steven Ridge: Executive VP & CFO Yes, a lot of it. Some of it extends beyond 2030, Steve. It's sort of a portfolio approach. So we have a number of those awarded projects that ultimately are 7 or 8 years in duration. So we've captured all of what's been awarded in the -- through 2030 in the updated plan.	Steven Ridge: 네, 상당히 많은 부분을 차지합니다. 그중 일부는 2030년 이후까지 이어지는 프로젝트들도 있습니다. 저희는 일종의 포트폴리오 접근 방식(portfolio approach)을 취하고 있습니다. 따라서 궁극적으로 7~8년 정도 소요되는 수주 프로젝트(awarded projects)들이 다수 있습니다. 업데이트된 계획에는 2030년까지 수주된 모든 프로젝트가 반영되어 있습니다.
Wolfe Research, LLC: Okay. Is there any current projects you've identified that are not in the plan during the -- that would be in the period and you're just waiting for some approvals? Or is pretty much everything that's kind of planned right now for the 5 years in there?	Wolfe Research, LLC: 현재 파악하고 계신 프로젝트 중에, 해당 기간 내에 진행될 예정이지만 아직 계획에는 포함되지 않았고 단지 승인만 기다리고 있는 것들이 있습니까? 아니면 현재 5개년 계획에 포함된 것이 거의 전부라고 보면 될까요?
Steven Ridge: Executive VP & CFO Yes. I mean everything that we feel confident in executing through the 5 years in the plan, as we've noted in today's script and in prior scripts, we continue to see opportunities for incremental capital to support the customer growth across our systems. And so we'll reflect that as appropriate in future updates. But this is a good snapshot of sort of where we see it today.	Steven Ridge: 네, 저희는 5개년 계획(five-year plan)을 통해 자신 있게 실행할 수 있다고 생각하는 모든 부분에 대해, 오늘 발표 자료(script)와 이전 발표 자료에서도 말씀드렸듯이, 저희 시스템 전반의 고객 성장(customer growth)을 지원하기 위한 추가 자본(incremental capital) 확보 기회를 지속적으로 포착하고 있습니다. 따라서, 향후 업데이트(update)에서 적절하게 이를 반영할 예정입니다. 다만, 이것은 현재 저희가 상황을 어떻게 보고 있는지에 대한 좋은 스냅샷(snapshot)이라고 할 수 있습니다.
Wolfe Research, LLC: Okay. And then just on 2 other questions, just you mentioned the dividend payout and kind of considering it as you look relative to peers. I think peers have been generally kind of been reducing their payout targets in recent quarters and the like. Is that -- is that something that, thus we'd kind of apply to kind of your thinking on the timing of resuming dividend growth?	Wolfe Research, LLC: 네, 그리고 다른 두 가지 질문인데요. 배당성향(dividend payout)에 대해 언급하시면서 동종업계(peers)와 비교하여 고려하고 계시다고 말씀하셨습니다. 제 생각에는 동종업계 기업들이 최근 몇 분기 동안 전반적으로 배당성향 목표치를 줄여왔던 것 같습니다. 이러한 점이 배당 성장을 재개하는 시점에 대한 경영진의 생각에 영향을 미치는 부분일까요?
Steven Ridge: Executive VP & CFO Yes. We haven't sort of made a financial -- final financial decision as it relates to the payout ratio. We're certainly aware of the trend you're describing, which is folks bringing the payout ratio as a source of funding for their enlarged capital plan. And that's something certainly we'll take into consideration when we get to that point. You can do the math around the EPS growth rate and the current dividend and probably get a sense that we might be a little bit -- we have a little bit of time to make a final determination as to when and how much we start growing the dividend.	Steven Ridge: 네. 저희가 아직 배당성향(payout ratio)과 관련해서 최종적인 재무적 결정을 내린 것은 아닙니다. 말씀하신 추세에 대해서는 저희도 분명히 인지하고 있습니다. 이는 기업들이 확대된 자본 계획(capital plan)의 자금 조달원으로서 배당성향을 활용하는 경향을 말씀하시는 것이겠죠. 그 시점이 되면 저희도 분명히 고려할 부분입니다. 주당순이익(EPS) 성장률과 현재 배당금을 계산해 보시면, 저희가 배당을 언제, 얼마나 늘리기 시작할지에 대한 최종 결정을 내리기까지는 아직 시간이 좀 있다는 것을 짐작하실 수 있을 겁니다.
Wolfe Research, LLC: Okay. And then lastly, going back, you were talking about making a decision on kind of new nuclear technology preference maybe by the end of last year. Is there any update on that? And then just how much is in the plan over the 5 years for a new nuclear?	Wolfe Research, LLC: 좋습니다. 그리고 마지막으로, 다시 말씀드리자면, 작년 말까지 신규 원자력 기술 선호도(new nuclear technology preference)에 대한 결정을 내리실 것이라고 말씀하셨습니다. 그 부분에 대해 업데이트된 내용이 있습니까? 그리고 5개년 계획(5-year plan)에 신규 원자력에 대해 어느 정도 규모가 포함되어 있는지 궁금합니다.
Robert Blue: President, CEO & Chairman of the Board Yes. Steve, we're still in the final stages of evaluating technology. We've got, I believe, as you know, authorization in Virginia through a rider to recover costs for small modular reactor development up to a certain point. And we don't have capital in the plan, this 5-year plan for an SMR. If you look at our integrated resource plan, we're still a ways away from when we would expect to be deploying SMRs. As we've discussed before, Virginia is a very pro-nuclear state. We want to make sure that we support that, but we also want to make sure we do it in a way that is respectful of our customers and our balance sheet.	Robert Blue: 네, 스티브님, 저희는 아직 기술 평가의 최종 단계에 있습니다. 아시다시피, 저희는 버지니아주에서 부대 조항(rider)을 통해 특정 시점까지 소형 모듈형 원자로(SMR) 개발 비용을 회수할 수 있는 승인을 받았습니다. 그리고 이 5개년 계획에는 SMR을 위한 자본(capital)이 반영되어 있지 않습니다. 저희의 통합 자원 계획(integrated resource plan)을 보시면, SMR을 배치할 것으로 예상하는 시점까지는 아직 시간이 좀 더 필요합니다. 이전에 논의했듯이, 버지니아주는 매우 친원전(pro-nuclear)적인 주입니다. 저희는 이를 확실히 지지하고자 합니다만, 동시에 고객과 저희의 대차대조표(balance sheet)를 존중하는 방식으로 진행하고자 합니다.
Operator: We'll take our next question from Steve D'Ambrisi with RBC Capital Markets.	Operator: 다음 질문은 RBC 캐피탈 마켓츠(RBC Capital Markets)의 스티브 담브리시님께 받겠습니다.
Stephen D’Ambrisi: RBC Capital Markets, Research Division Just had a quick one or maybe 2. Just in terms of 2026 and kind of following on Shar's question, you're able to guide to 6% EPS growth on the operating business for '26 with the inclusion of the Millstone double outage. And so can you just talk a little bit about like effectively what are the positives that are enabling you to grow 6%? And then just like effectively why maybe those don't recur in '27 or why it takes a little bit longer to get there?	Stephen D’Ambrisi: 간단히 한두 가지 질문드리겠습니다. 2026년과 관련하여 Shar님의 질문에 이어서 여쭙겠습니다. 밀스톤(Millstone) 이중 가동 중단(double outage)을 포함하고도 2026년 영업 사업(operating business)에서 6%의 주당순이익(EPS) 성장률을 제시하셨습니다. 이 6% 성장을 가능하게 하는 긍정적인 요인들이 구체적으로 무엇인지 설명해 주시겠습니까? 그리고 이러한 요인들이 2027년에는 반복되지 않거나, 다시 그 수준에 도달하는 데 왜 시간이 더 걸릴 수 있는지에 대해서도 말씀해 주시면 감사하겠습니다.
Steven Ridge: Executive VP & CFO Yes, Steve, let me try that again and see if I can be more responsive. In '26, we're getting the benefit of a couple of sort of helpful items. One is the full impact of the biennial rate increase in Virginia and second is a half year impact associated with the South Carolina rate case. So think of it as '26 as sort of a catch-up year because in those jurisdictions prior to going in for those rate reliefs, we would have been underearning. And then because we don't typically go in the next year for additional rate relief, you can see that lag sort of catching up with us a little bit. And it's less pronounced in Virginia, of course, because of the forward-looking rates, but we have that in South Carolina. So that's kind of why you see that cadence between '26 and '27. '27, even though you have $0.08 to $0.10 from the lack of a double outage year, you're sort of gearing up for that next rate case, and you'd see potentially the impacts of that later in '28. Does that help?	Steven Ridge: 네, 다시 한번 설명드리고 좀 더 명확하게 답변드릴 수 있도록 노력하겠습니다. 2026년에는 몇 가지 긍정적인 요인들로부터 혜택을 받게 됩니다. 첫째는 버지니아(Virginia) 주에서 격년으로 이루어지는 요금 인상(rate increase)의 완전한 영향이고, 둘째는 사우스캐롤라이나(South Carolina) 주 요금 인상 소송(rate case)과 관련된 반년간의 영향입니다. 따라서 2026년을 일종의 만회(catch-up)의 해로 보시면 됩니다. 왜냐하면 해당 관할 지역에서 그러한 요금 인상 구제(rate relief)를 신청하기 전까지는 저희가 수익 미달(underearning) 상태였기 때문입니다. 그리고 저희는 일반적으로 다음 해에 추가적인 요금 인상 구제를 신청하지 않기 때문에, 그 지연(lag)이 저희에게 조금씩 따라붙는 것을 보실 수 있습니다. 물론 버지니아 주에서는 선제적 요금(forward-looking rates) 때문에 그 영향이 덜 두드러지지만, 사우스캐롤라이나 주에서는 그러한 상황이 있습니다. 이것이 바로 2026년과 2027년 사이에 그러한 흐름(cadence)을 보시는 이유입니다. 2027년에는 이중 정전(double outage)이 발생하지 않아 주당 0.08달러에서 0.10달러의 이익이 예상되지만, 이는 다음 요금 조정(rate case)을 위한 준비 단계에 들어서는 것이라고 이해하시면 됩니다. 그 영향은 잠재적으로 2028년 후반에 나타날 수 있습니다. 이해에 도움이 되셨을까요?
Stephen D’Ambrisi: RBC Capital Markets, Research Division Yes, that's perfect. That's kind of what I figured. I just wanted to clarify. And then just on the 45Z credits, I totally understand changing the assumptions or being more conservative, I guess, but just you did book $0.09 in '25. Is there a reason why that falls into like outer years? Is that just like changes in, I don't know, I guess, CI scores or something? Or what's driving that?	Stephen D’Ambrisi: 네, 좋습니다. 제가 생각했던 바와 같습니다. 확인하고 싶었습니다. 그리고 45Z 크레딧(45Z credits)과 관련해서는, 가정(assumptions)을 변경하거나 좀 더 보수적으로 접근하는 것은 충분히 이해합니다만, 2025년에 0.09달러를 장부에 기록하셨습니다. 그것이 왜 더 먼 미래의 연도로 넘어가는 건가요? CI 점수(CI scores)의 변화 때문인가요? 아니면 무엇이 그러한 변화를 이끄는 요인인가요?
Steven Ridge: Executive VP & CFO It's exactly that. It's a change in CI score. So one of the changes that happened is that a new GREET model was published in '26. The ultimate RNG 45Z model for '26 and beyond will be based on that. That initial GREET model suggests to us a little bit of degradation in CI relative to what we booked. Now that doesn't mean that '25 is at risk. It's not a backward-looking model in our view. We had the rules for '25. We booked this according to the rules that were in place in '25. But because of the view we have now based on the most recent model in '26 and beyond, we've sort of effectively adjusted our CI scoring to reflect that, which is why we put a $0.05 to $0.09 range around that $0.07. We see the outcome of that sort of ultimate CI score somewhere in that $0.05 to $0.09.	Steven Ridge: 네, 맞습니다. 탄소집약도(CI) 점수의 변화입니다. 발생한 변화 중 하나는 2026년에 새로운 GREET 모델이 발표되었다는 점입니다. 2026년 이후의 궁극적인 RNG 45Z 모델은 이 GREET 모델을 기반으로 할 것입니다. 이 초기 GREET 모델은 저희가 이전에 장부에 반영했던 것과 비교했을 때 CI 점수가 다소 하락할 수 있음을 시사합니다. 물론, 이것이 2025년 실적에 위험을 초래한다는 의미는 아닙니다. 저희가 보기에 이 모델은 과거를 소급 적용하는 모델이 아닙니다. 2025년에는 당시의 규정이 있었고, 저희는 2025년에 유효했던 규정에 따라 이를 장부에 기록했습니다. 하지만 2026년 이후의 최신 모델을 기반으로 현재 저희가 가지고 있는 관점 때문에, 저희는 이를 반영하기 위해 CI 점수 산정을 효과적으로 조정했습니다. 바로 이 때문에 저희는 0.07달러 주변에 0.05달러에서 0.09달러 범위의 수치를 제시한 것입니다. 저희는 최종 CI 점수(CI score)가 대략 0.05달러에서 0.09달러 범위 내에서 형성될 것으로 보고 있습니다.
Operator: We'll take our next question from Anthony Crowdell with Mizuho.	Operator: 다음 질문은 미즈호 증권의 앤서니 크라우델님께서 해주시겠습니다.
Anthony Crowdell: Mizuho Securities USA LLC, Research Division Just 2 quick ones. On a follow-up from Steve's question, what's the lag you're assuming in your Virginia and South Carolina jurisdictions? I know you said there's a catch-up in the rate, the timing of the rate case benefit this year. But could you tell us maybe what you're assuming in '26 for lag and in '27?	Anthony Crowdell: 간단히 두 가지만 여쭤보겠습니다. 스티브의 질문에 이어서 추가 질문입니다. 버지니아와 사우스캐롤라이나 관할 지역에서 가정하고 계신 래그(lag)는 어느 정도입니까? 올해 요금 인상(rate case) 혜택 시기에 따라 보전(catch-up)이 있을 것이라고 말씀하신 것을 알고 있습니다. 하지만 2026년과 2027년에 가정하고 계신 래그는 어느 정도인지 말씀해 주실 수 있을까요?
Steven Ridge: Executive VP & CFO Yes. That's a great question, Anthony. So the majority of the lag we see in the composite Virginia earned ROE is related to our North Carolina segment of the business, which is quite small, but it is much more. We don't go in as frequently for rate cases and it's more traditionally backward looking for us. So that is a driver of, we'll call it, the majority of the driver of something like a 30 to 40 basis point lower than the 10.4%, so weighted average allowed that we have. And then we have another nonjurisdictional customer that kind of follows that exact same trend. So those are the drivers of it in Virginia. And in South Carolina, obviously, before we get rate relief, we've talked about at the lowest underearning part of the South Carolina cycle, we underearn as by much as 150 to 200 basis points. And so I would expect us to sort of be on that in the front half of the year. And then by the end of the year, once we get relief, we'll start closing the gap on that. And then as we look forward, we're encouraged by legislative activity like the RSA that would potentially allow us to be in -- for more frequent sort of formulaic rate cases, still backward looking, but more frequent, which would allow us to, as we've said in the past, try and about halve that run rate of 150 to 200 basis points to something closer to 75 to 100 on a go-forward basis.	Steven Ridge: 네, 앤서니님, 아주 좋은 질문입니다. 버지니아 통합 자기자본이익률(ROE)에서 나타나는 지연의 대부분은 저희 사업의 노스캐롤라이나 부문과 관련이 있습니다. 이 부문은 규모는 작지만, 저희가 요금 인상(rate cases)을 자주 신청하지 않고 전통적으로 과거 실적을 더 많이 반영하는 경향이 있습니다. 그래서 이것이 저희가 보유한 10.4%의 가중평균 허용 자기자본이익률(weighted average allowed ROE)보다 약 30~40bp(basis point) 낮은 수준을 보이는 주된 원인이라고 할 수 있습니다. 그리고 관할권 외 고객(non-jurisdictional customer) 중에서도 이와 정확히 동일한 추세를 따르는 곳이 또 있습니다. 따라서 이것들이 버지니아에서 그러한 현상이 나타나는 주된 요인들입니다. 아시다시피, 사우스캐롤라이나의 경우 요금 인상(rate relief) 승인을 받기 전, 저희가 말씀드렸듯이 사우스캐롤라이나 주기에서 수익 미달(underearning)이 가장 심한 구간에서는 150~200bp(basis points) 정도의 수익 미달이 발생합니다. 따라서 올해 상반기에는 그 정도 수준이 유지될 것으로 예상하고 있습니다. 그리고 연말까지는 요금 인상 승인을 받게 되면 그 격차를 줄여나가기 시작할 것입니다. 앞으로를 내다보면, 저희는 RSA(Regulatory Stability Act)와 같은 입법 활동에 고무되어 있습니다. 이는 잠재적으로 저희가 더 자주, 일종의 공식화된 요금 인상 심사(formulaic rate cases)를 받을 수 있도록 해줄 것입니다. 여전히 과거 실적 기반(backward looking)이긴 하지만, 더 자주 심사를 받을 수 있게 되는 것이죠. 이를 통해 저희는 과거에 말씀드렸듯이 150~200bp에 달하는 그 수익 미달 수준(run rate)을 절반 정도로 줄여서 향후에는 75~100bp에 더 가까운 수준으로 만들 수 있을 것입니다.
Anthony Crowdell: Mizuho Securities USA LLC, Research Division Great. And then just one follow-up. You had mentioned legislative. I'm thinking about in Virginia, and I don't know if it was proposed yesterday, I wonder if you'd comment on it. There's a, I guess, proposal in the Senate of maybe eliminating a data center tax benefit or a tax shield going on. Just thoughts if you could comment on that, thoughts of maybe that impacting your forecast for load growth, and that's it.	Anthony Crowdell: 좋습니다. 그리고 한 가지 추가 질문이 있습니다. 입법 관련해서 말씀하셨는데요. 버지니아주를 생각하고 있습니다. 어제 제안된 것인지는 모르겠지만, 이에 대해 언급해 주실 수 있는지 궁금합니다. 상원에서 데이터센터 세금 혜택(tax benefit) 또는 세금 보호(tax shield)를 없애는 방안이 논의되고 있는 것 같습니다. 이에 대해 어떻게 생각하시는지, 그리고 그것이 부하 증가(load growth) 예측에 어떤 영향을 미칠지에 대한 의견을 말씀해 주시면 감사하겠습니다. 이상입니다.
Robert Blue: President, CEO & Chairman of the Board Yes. As is always the case on our fourth quarter call, the Virginia General Assembly is ongoing. And so it's difficult to predict any kind of an outcome. I'd just say that in our view, data centers are very beneficial to the state and local economies. We look forward to continuing to serve them for some time. And you can see the kind of growth we're expecting off of them. We expect that to continue.	Robert Blue: 네. 4분기 컨퍼런스콜(conference call)에서 늘 말씀드리듯이, 버지니아 주의회(General Assembly)가 현재 진행 중입니다. 그래서 어떤 결과가 나올지 예측하기는 어렵습니다. 다만 저희 입장에서는 데이터 센터(data center)가 주 및 지역 경제에 매우 유익하다고 말씀드리고 싶습니다. 저희는 앞으로도 당분간 계속해서 서비스를 제공할 수 있기를 기대합니다. 그리고 저희가 데이터 센터를 통해 기대하는 성장의 규모는 이미 확인하셨을 겁니다. 저희는 이러한 성장이 계속될 것으로 예상합니다.
Operator: We'll take our next question from Carly Davenport with Goldman Sachs.	Operator: 다음 질문은 골드만삭스(Goldman Sachs)의 칼리 데이븐포트님께서 해주시겠습니다.
Carly Davenport: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Maybe just as we think about the equity plans, you have the explicit guidance for '26. Just any color you can provide on how to think about the cadence of the remainder of the common equity issuance? And then are there any other levers on the funding side you might consider outside of the hybrids like minority interest sales?	Carly Davenport: 주식 발행 계획(equity plans)과 관련해서 2026년에 대한 명확한 가이던스(explicit guidance)를 주셨는데요. 남은 보통주 발행(common equity issuance)의 시기(cadence)를 어떻게 봐야 할지에 대해 좀 더 설명해주실 수 있을까요? 그리고 하이브리드(hybrids) 외에, 예를 들어 소수 지분 매각(minority interest sales) 같은 자금 조달(funding) 측면의 다른 수단들을 고려하고 계신 것이 있으신가요?
Steven Ridge: Executive VP & CFO Yes, great question. So we think about the cadence of equity, about 1/3 of that total 5-year equity we expect between '26, '27 and '28, and about 2/3 in '29 and '30, which is when we see the most substantial capital increases in the business and particularly around some of that gas generation spend, which, as I mentioned before, is less cash converting, at least initially, relative to some of the other portfolios like distribution and transmission than we've got. And then with regard to alternative funding sources, we think the hybrid is such a really -- it's a really good product. I mean the market for that has been super strong. The sort of 6-ish plus -- 6-ish or so percent we can get for 50% equity credit is very attractive. As I mentioned, we're well below the prescribed maximums at both Moody's and S&P as it relates to that, even with what we have in our current plan. We'll always, as you know, consider alternative sources of financing to the extent that they're more attractive than what we've sort of laid out. So we'll maintain any optionality. But right now, we feel really good about the sort of plan we've laid out. I think it's balanced, it's achievable, and it's appropriate for our credit metrics.	Steven Ridge: 네, 아주 좋은 질문입니다. 자본(equity) 조달 시기에 대해 말씀드리자면, 총 5년간의 자본 조달 중 약 3분의 1은 2026년, 2027년, 2028년 사이에 이루어질 것으로 예상하며, 약 3분의 2는 2029년과 2030년에 집중될 것입니다. 이 시기는 저희 사업에서 가장 상당한 자본 증액(capital increases)이 예상되는 때이며, 특히 가스 발전 투자와 관련이 깊습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 가스 발전 투자는 배전(distribution) 및 송전(transmission)과 같은 다른 포트폴리오에 비해 초기에는 현금 전환율(cash converting)이 낮은 편입니다. 그리고 대체 자금 조달원(alternative funding sources)과 관련해서는, 하이브리드 채권(hybrid bond)이 정말 좋은 상품이라고 생각합니다. 이 시장은 매우 강세를 보였으며, 50%의 자본 인정(equity credit)을 받으면서 6%대 초반의 금리로 조달할 수 있다는 점은 저희에게 매우 매력적입니다. 앞서 말씀드린 바와 같이, 현재 저희 계획을 감안하더라도 무디스(Moody's)와 S&P 양쪽 모두에서 규정된 최대치(prescribed maximums)보다 훨씬 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 아시다시피, 저희가 제시한 방안보다 더 매력적인 대안적인 자금 조달원(alternative sources of financing)이 있다면 언제든 이를 고려할 것입니다. 따라서 저희는 모든 선택권(optionality)을 유지할 것입니다. 하지만 현재로서는 저희가 제시한 계획에 대해 매우 만족하고 있습니다. 이 계획은 균형 잡혀 있고, 달성 가능하며, 저희의 신용 지표(credit metrics)에 적합하다고 생각합니다.
Carly Davenport: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Great. Okay. That's super helpful. And then maybe just -- there have been a couple comments in the last few weeks from the administration on appealing the preliminary injunctions that were granted for a number of offshore wind projects including CVOW. Just curious if you do see any incremental litigation risk or headline risk on execution on the project from sort of external involvement.	Carly Davenport: 좋습니다. 알겠습니다. 정말 도움이 많이 되었습니다. 이어서 한 가지 더 궁금한 점이 있습니다. 지난 몇 주 동안 행정부에서 CVOW를 포함한 여러 해상풍력 프로젝트에 대해 승인된 가처분 신청(preliminary injunction)에 항소하겠다는 몇몇 언급이 있었습니다. 혹시 외부 개입으로 인해 프로젝트 실행에 있어서 추가적인 소송 리스크(litigation risk)나 언론 보도 리스크(headline risk)가 발생할 가능성이 있다고 보시는지 궁금합니다.
Robert Blue: President, CEO & Chairman of the Board Carly, we continue to see CVOW as the fastest way to get a significant amount of electricity at a low-cost way on for our customers who are leading the AI race, who are building ships for the Navy. And so we continue to believe it just makes sense for this project to be allowed to continue. Slowing it down, as was demonstrated with the last stop work order, adds costs, and adding costs and delays in the data center capital of the world, we think that doesn't make sense.	Robert Blue: 저희는 CVOW를 AI 경쟁을 선도하고 해군 함정을 건조하는 고객들에게 상당한 양의 전력을 저렴한 비용으로 공급할 수 있는 가장 빠른 방법으로 계속해서 보고 있습니다. 따라서 이 프로젝트가 계속 진행되도록 허용하는 것이 합리적이라고 계속해서 믿고 있습니다. 지난번 작업 중단 명령(stop work order)에서 보셨듯이, 속도를 늦추는 것은 비용을 증가시킵니다. 그리고 세계 데이터 센터의 중심지(data center capital)에서 비용과 지연을 추가하는 것은 합리적이지 않다고 생각합니다.
Operator: We'll take our next question from Jeremy Tonet with JPMorgan.	Operator: 다음 질문 받겠습니다.
Jeremy Tonet: JPMorgan Chase & Co, Research Division Just want to come back, I guess, to some of the earlier points with the turbine installation [ CVOW ]. I just want to make sure I was clear. When you say early '27, does that mean like a Jan? Or does it mean a first quarter? And could you just walk through the differences between the early 2027, how that's different than the July '27 that you were referencing before? Just wanted to make sure we were clear.	Jeremy Tonet: 터빈 설치 (CVOW)와 관련하여 앞서 말씀하신 내용에 대해 다시 한번 여쭤보고 싶습니다. 제가 제대로 이해했는지 확인하고자 합니다. '2027년 초'라고 하셨을 때, 구체적으로 1월을 말씀하시는 건지, 아니면 1분기 전체를 의미하는 건지 궁금합니다. 또한, 이전에 언급하셨던 '2027년 7월'과 지금 말씀하시는 '2027년 초' 사이에 어떤 차이가 있는지 설명해 주실 수 있을까요? 이 부분을 명확히 하고 싶었습니다.
Robert Blue: President, CEO & Chairman of the Board Yes. Jeremy, early means early. It's -- we didn't put a specific date around it. And so what we wanted to do was just give some sort of guideposts for people who can sort of think about the way this goes going forward. So if weather delays us out to July -- that's all in the current budget of $11.5 billion. And then if for some reason we're delayed beyond that, we've given you that benchmark of $150 million to $200 million a quarter. The reason we're sort of talking this way is we're early in the installation process. And if you had asked me 2 weeks into monopiles, I would have said we're not tracking with what we expect in order to hit our schedule. And by the way, remember, with monopiles, we had a season -- we had seasonal restrictions. So it was really important to be able to hit your date. And then, of course, as we went along, we ended up finishing a month or a couple months early. Similarly, with transition pieces, we started slower and then we picked up. And so we'll update on the cadence of turbine installation. But given early stages, given that it's the worst weather time of the year, it just doesn't make sense to be drawing any sort of conclusions. We still feel good about the schedule.	Robert Blue: 네, 제레미님, '조기'라는 것은 말 그대로 일찍 시작한다는 뜻입니다. 저희가 특정 날짜를 정해두지는 않았습니다. 그래서 저희는 앞으로 이 프로젝트가 어떻게 진행될지 사람들이 가늠해 볼 수 있도록 일종의 가이드라인(guideposts)을 제시하고자 했습니다. 만약 날씨 때문에 7월까지 지연된다 하더라도, 그 모든 것은 현재 예산인 115억 달러(billion)에 포함되어 있습니다. 그리고 만약 어떤 이유로든 그 이상 지연될 경우, 저희는 분기당 1억 5천만 달러(million)에서 2억 달러(million)라는 벤치마크(benchmark)를 제시해 드렸습니다. 저희가 이렇게 말씀드리는 이유는 아직 설치 과정(installation process)의 초기 단계에 있기 때문입니다. 만약 모노파일(monopiles) 설치를 시작한 지 2주 만에 저에게 물어보셨다면, 저는 저희가 예상했던 일정(schedule)을 맞추기 어렵다고 말씀드렸을 겁니다. 그런데, 모노파일의 경우, 저희는 계절적 제약(seasonal restrictions)이 있었다는 점을 기억해 주십시오. 그래서 일정을 맞추는 것이 정말 중요했습니다. 그리고 물론, 진행하면서 한두 달 일찍 마무리하게 되었습니다. 마찬가지로, 전환 부품(transition pieces)의 경우에도 처음에는 더디게 시작했지만, 이후 속도를 냈습니다. 터빈 설치 속도(cadence)에 대해서는 추후 업데이트해 드릴 예정입니다. 하지만 아직 초기 단계이고, 연중 날씨가 가장 좋지 않은 시기라는 점을 감안하면, 어떤 결론을 내리는 것은 적절하지 않다고 생각합니다. 저희는 여전히 일정(schedule)에 대해 긍정적으로 보고 있습니다.
Jeremy Tonet: JPMorgan Chase & Co, Research Division Got it. And if I could just pivot a little bit here, if you'd be able to update us on how CVOW potentially facing reduced energy deliverability until the PJM identified transmission upgrades hit completion there. Just wondering impacts on Dominion, if you could just update us, your latest thoughts there.	Jeremy Tonet: 알겠습니다. 잠시 주제를 바꿔서 여쭤보겠습니다. PJM이 지정한 송전망 개선(transmission upgrades)이 완료될 때까지 CVOW의 에너지 공급에 잠재적으로 차질이 생길 가능성에 대해 업데이트해 주실 수 있을까요? Dominion에 미치는 영향은 어떤지, 그리고 이에 대한 최신 견해를 말씀해 주시면 감사하겠습니다.
Robert Blue: President, CEO & Chairman of the Board Yes. Look, it's -- CVOW is a really important project. It's just a few months away from delivering electricity to our customers. We ask PJM to do an interim deliverability study to determine if there are going to be any limits on the project's ability to deliver its full output. We'll do that study every year. And so we've been saying that some network upgrades that may not be done when CVOW is finished. But we'll continue to work through making sure the project can deliver as much as safely as possible. So we've assumed 50% deliverability for this rider, and we'll update it if that assumption turns out to be -- needed to be adjusted.	Robert Blue: 네. 음, 보세요. CVOW는 정말 중요한 프로젝트입니다. 몇 달 후면 고객들에게 전력을 공급하게 됩니다. 저희는 PJM에 중간 공급 가능성 연구(interim deliverability study)를 요청하여, 프로젝트가 최대 생산량을 모두 공급하는 능력에 어떤 제약이 있을지 파악하고자 했습니다. 이 연구는 매년 진행할 예정입니다. 그래서 저희는 계속 말씀드려왔듯이, CVOW가 완료될 때 일부 망 개선(network upgrades) 작업이 아직 끝나지 않을 수도 있습니다. 하지만 저희는 프로젝트가 안전하게 가능한 한 많은 양을 공급할 수 있도록 계속 노력할 것입니다. 따라서 이 특약(rider)에 대해서는 50%의 공급 가능성(deliverability)을 가정했으며, 만약 이 가정이 조정이 필요하다고 판단되면 업데이트할 것입니다.
Jeremy Tonet: JPMorgan Chase & Co, Research Division Got it. One last one, if I could. Just 7% of the capital plan that's focused on nuclear, I see the relicensing in there. So I was just wondering if you could help us unpack a little bit more about what that might be -- is in that bucket.	Jeremy Tonet: 알겠습니다. 마지막으로 한 가지만 더 질문드리겠습니다. 자본 계획(capital plan) 중 원자력 부문에 배정된 7%에 대해 궁금한데요. 그 안에 재인가(relicensing) 관련 내용이 포함된 것을 확인했습니다. 이 항목에 구체적으로 어떤 내용들이 더 포함되어 있는지, 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요?
Steven Ridge: Executive VP & CFO Yes, Jeremy, the lion's share or a good chunk of that is fuel. We categorize nuclear fuel as capital. So it's SLR and it's fuel and then some maintenance.	Steven Ridge: 네, 제레미, 그 중 상당 부분이 연료 관련입니다. 저희는 원자력 연료(nuclear fuel)를 자본(capital)으로 분류하고 있습니다. 따라서 SLR과 연료, 그리고 일부 유지보수(maintenance)가 포함됩니다.
Operator: We'll take our next question from David Arcaro with Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 모건 스탠리의 데이비드 아카로님께서 해주시겠습니다.
David Arcaro: Morgan Stanley, Research Division Let's see. I was wondering, another positive update here on the data center activity and contracting front. But I was wondering, are you seeing data center requests to interconnect? Is that crowding out any other customer activity, whether it be large industrial or commercial projects? How do those interact? And is there still room on your system for other large customers to connect in?	David Arcaro: 데이터센터(data center) 활동 및 계약과 관련하여 긍정적인 업데이트가 또 있었는데요. 궁금한 점은, 데이터센터 상호 연결(interconnect) 요청이 혹시 대규모 산업(industrial) 또는 상업(commercial) 프로젝트와 같은 다른 고객 활동을 밀어내거나 방해하고 있지는 않은지 여쭤보고 싶습니다. 이러한 활동들이 서로 어떻게 상호작용(interact)하는지 궁금하며, 시스템에 다른 대규모 고객들이 접속할 수 있는 여유 공간(capacity)이 아직 충분한지도 알고 싶습니다.
Robert Blue: President, CEO & Chairman of the Board The answer is, there's absolutely room for other large customers to connect in, and they're not being crowded out. A good example, we mentioned it actually in the prepared remarks is that Eli Lilly facility just west of Richmond. Large load, lots of jobs, aggressive time schedule, which we were able to meet. So we're able to meet the needs of our customers. As we mentioned in the prepared remarks, we have a great economic development team. We continue to see exciting possibilities outside of data centers as well.	Robert Blue: 답변드리자면, 다른 대형 고객사들이 저희와 연결될 수 있는 여력은 충분하며, 그들이 밀려나거나 배제될 일은 전혀 없습니다. 좋은 예시로, 저희가 미리 준비한 발언(prepared remarks)에서도 언급했듯이, 리치몬드 서쪽에 위치한 일라이 릴리(Eli Lilly) 시설이 있습니다. 대규모 부하(load)와 많은 일자리 창출, 그리고 촉박한 일정(aggressive time schedule)에도 불구하고, 저희는 이를 성공적으로 이행했습니다. 따라서 저희는 고객사의 니즈(needs)를 충족시킬 역량을 갖추고 있습니다. 미리 준비한 발언에서 언급했듯이, 저희는 훌륭한 경제 개발 팀을 보유하고 있습니다. 데이터 센터(data center) 외 분야에서도 계속해서 고무적인 가능성들을 발견하고 있습니다.
David Arcaro: Morgan Stanley, Research Division Yes. Got it. Got it. And then just one other quick one. I was just curious, when might the next iteration be of your generation outlook in Virginia in terms of the next slice at the IRP and when you might reassess the generation needs?	David Arcaro: 네, 알겠습니다. 이해했습니다. 그리고 한 가지 더 간단한 질문이 있습니다. 버지니아 지역의 발전 전망(generation outlook)에 대한 다음 업데이트는 언제쯤 이루어질지 궁금합니다. 구체적으로는 통합 자원 계획(IRP: Integrated Resource Plan)의 다음 단계에서 언제쯤 발전 수요를 재평가하실 예정인지요?
Robert Blue: President, CEO & Chairman of the Board I mean we do our IRPs every 2 years with an update in between. So you can see, we'll continue to update the IRP annually.	Robert Blue: 저희는 2년마다 IRP(통합자원계획)를 수립하고, 그 중간에 한 번 업데이트를 진행합니다. 따라서 보시다시피, 저희는 IRP를 매년 지속적으로 업데이트할 예정입니다.
Operator: This concludes our question-and-answer session. So I'll turn it back to Bob Blue for closing remarks.	Operator: 이것으로 저희 질의응답 시간을 모두 마치겠습니다. 그럼 마무리 말씀을 위해 밥 블루님께 다시 마이크를 넘기겠습니다.
Robert Blue: President, CEO & Chairman of the Board Thanks, everybody, for taking the time to join the call today. Please enjoy the rest of your day.	Robert Blue: 오늘 컨퍼런스 콜에 귀한 시간 내어 참여해 주신 모든 분들께 진심으로 감사드립니다. 남은 하루도 잘 보내시길 바랍니다.
Operator: The conference has now concluded. Thank you for attending today's presentation. You may now disconnect.	Operator: 컨퍼런스가 모두 종료되었습니다. 오늘 발표에 참석해 주셔서 대단히 감사합니다. 이제 연결을 끊으셔도 좋습니다.

📌 요약

다음은 컨퍼런스콜 요약입니다.

* **EPS 가이던스 및 장기 전망:** 경영진은 2026-2027년 EPS 가이던스를 재확인하며, 밀스톤(Millstone) 관련 보수