📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Enterprise Products Partners L.P. Common Units (EPD) Q4 2025 Earnings Call February 3, 2026 10:00 AM EST Company Participants Libby Strait - Vice President of Investor Relation A. Teague - Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC W.	# 엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스 L.P. 보통 단위 (EPD) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 2월 3일 오전 10시 (미국 동부 표준시) ## 회사 참석자 리비 스트레이트 - 투자자 관계 담당 부사장 A. 티그 - 공동 CEO 겸 엔터프라이즈 프로덕츠 홀딩스 LLC 이사 W. --- 참고: 제공된 텍스트가 불완전하여 전체 컨퍼런스 콜 내용을 번역할 수 없습니다. 추가 내용이 제공되면 계속해서 전문적이고 정확한 번역을 제공하겠습니다.
Fowler - Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Tyler Cott - Senior Vice President of Hydrocarbon Marketing Tug Hanley - Executive VP & Chief Commercial Officer Natalie Gayden - Senior Vice President, Natural Gas Assets James Bany - Senior Vice President of Crude Oil Pipelines & Terminals Zach Strait - Senior Vice President of Unregulated NGLs Justin Kleiderer - Senior Vice President of Pipelines & Terminals Daniel Boss - Executive VP, Principal Accounting Officer & CFO of Enterprise Products Holdings LLC Conference Call Participants Spiro Dounis - Citigroup Inc.	Fowler - Co-CEO 겸 Enterprise Products Holdings LLC 이사 Tyler Cott - 탄화수소 마케팅 수석 부사장 Tug Hanley - 전무이사 겸 최고상업책임자 Natalie Gayden - 천연가스 자산 수석 부사장 James Bany - 원유 파이프라인 및 터미널 수석 부사장 Zach Strait - 비규제 NGL 수석 부사장 Justin Kleiderer - 파이프라인 및 터미널 수석 부사장 Daniel Boss - 전무이사, 수석회계책임자 겸 Enterprise Products Holdings LLC CFO 컨퍼런스 콜 참석자 Spiro Dounis - Citigroup Inc.
Exchange Research Theresa Chen - Barclays Bank PLC, Research Division Michael Blum - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Jean Ann Salisbury - BofA Securities, Research Division Jeremy Tonet - JPMorgan Chase & Co, Research Division John Mackay - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Manav Gupta - UBS Investment Bank, Research Division Jason Gabelman - TD Cowen, Research Division Andrew John O'Donnell - Tudor, Pickering, Holt & Co.	# 거래소 리서치 Theresa Chen - Barclays Bank PLC, 리서치 부문 Michael Blum - Wells Fargo Securities, LLC, 리서치 부문 Jean Ann Salisbury - BofA Securities, 리서치 부문 Jeremy Tonet - JPMorgan Chase & Co, 리서치 부문 John Mackay - Goldman Sachs Group, Inc., 리서치 부문 Manav Gupta - UBS Investment Bank, 리서치 부문 Jason Gabelman - TD Cowen, 리서치 부문 Andrew John O'Donnell - Tudor, Pickering, Holt & Co.
Securities, LLC, Research Division Julien Dumoulin-Smith - Jefferies LLC, Research Division Keith Stanley - Wolfe Research, LLC Brandon Bingham - Scotiabank Global Banking and Markets, Research Division Presentation Operator Good day, and thank you for standing by. Welcome to the Fourth Quarter 2025 Enterprise Products Partners L.P. Earnings Conference Call. [Operator Instructions] Please be advised that today's conference is being recorded. I would now like to hand the conference over to your speaker today, Libby Strait, Vice President of Investor Relations. Please go ahead.	증권사, LLC, 리서치 부문 Julien Dumoulin-Smith - Jefferies LLC, 리서치 부문 Keith Stanley - Wolfe Research, LLC Brandon Bingham - Scotiabank Global Banking and Markets, 리서치 부문 발표 운영자 좋은 아침입니다. 참석해 주셔서 감사합니다. 2025년 4분기 Enterprise Products Partners L.P. 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [운영자 안내사항] 오늘 컨퍼런스는 녹음되고 있음을 알려드립니다. 이제 오늘 발표자이신 투자자 관계 담당 부사장 Libby Strait에게 진행을 넘기겠습니다. 시작해 주시기 바랍니다.
Libby Strait Vice President of Investor Relation Good morning, and welcome to the Enterprise Products Partners conference call to discuss fourth quarter 2025 earnings. Our speakers today will be Co-Chief Executive Officers of Enterprise's General Partner, Jim Teague and Randy Fowler. Other members of our senior management team are also in attendance for the call today. During this call, we will make forward-looking statements within the meaning of Section 21E of the Securities Exchange Act of 1934 based on the beliefs of the company as well as assumptions made by and information currently available to Enterprise's management team.	리비 스트레이트 투자자 관계 담당 부사장 안녕하십니까. 2025년 4분기 실적을 논의하는 엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 발표자는 엔터프라이즈 제너럴 파트너의 공동 최고경영자이신 짐 티그와 랜디 파울러입니다. 경영진의 다른 임원들도 오늘 컨퍼런스 콜에 참석하고 있습니다. 이번 컨퍼런스 콜에서 저희는 1934년 증권거래법 제21E조의 의미 내에서 전망 진술(forward-looking statements)을 할 예정이며, 이는 회사의 믿음과 엔터프라이즈 경영진이 현재 이용 가능한 정보 및 가정에 기반한 것입니다.
Although management believes that the expectations reflected in such forward-looking statements are reasonable, it can give no assurance that such expectations will prove to be correct. Please refer to our latest filings with the SEC for a list of factors that may cause actual results to differ materially from those in the forward-looking statements made during this call. With that, I'll turn it over to Jim. A. Teague Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Thank you, Libby. The headline for the fourth quarter is a record $2.7 billion of EBITDA, surpassing the previous record of $2.6 billion set in the fourth quarter of 2024. We brought on a number of assets in 2025.	경영진은 이러한 미래예측진술에 반영된 기대가 합리적이라고 믿고 있으나, 그러한 기대가 정확할 것이라는 보장은 할 수 없습니다. 본 컨퍼런스 콜에서 언급된 미래예측진술과 실제 결과가 크게 달라질 수 있는 요인들의 목록은 SEC에 제출된 최신 공시자료를 참조해 주시기 바랍니다. 그럼 Jim에게 마이크를 넘기겠습니다. A. Teague Enterprise Products Holdings LLC 공동 CEO 겸 이사 감사합니다, Libby. 4분기의 헤드라인은 EBITDA 27억 달러 기록 달성입니다. 이는 2024년 4분기에 세운 종전 기록인 26억 달러를 넘어선 것입니다. 우리는 2025년에 다수의 자산을 가동했습니다.
Frac 14 in mid-October, Mentone West and Orion midyear, several gathering and treating projects in the Permian, the Neches River Terminal, ethane export train midyear, midyear start-up of diluent exports to Canada and finally, Bahia NGL pipeline in December. All these assets performed well, but they also filled holes created by a decline in our commodity-sensitive businesses and marketing spreads. The market realities shaped the year. Crude oil prices averaged about $12 a barrel lower than in 2024. That reduced many of the pricing spreads we benefited from over the prior 3 years. [indiscernible] margins were weaker in 2025.	10월 중순 Frac 14, 연중 Mentone West와 Orion, Permian 지역의 여러 집하 및 처리 프로젝트, Neches River 터미널, 연중 에탄 수출 트레인, 연중 캐나다향 희석제 수출 개시, 그리고 마지막으로 12월 Bahia NGL 파이프라인이 있습니다. 이 모든 자산들이 양호한 성과를 보였지만, 동시에 우리의 상품 민감 사업과 마케팅 스프레드 감소로 인한 공백을 메워주었습니다. 시장 현실이 한 해를 형성했습니다. 원유 가격은 2024년 대비 배럴당 약 12달러 낮은 수준을 기록했습니다. 이는 지난 3년간 우리가 누렸던 많은 가격 스프레드를 감소시켰습니다. [청취불가] 마진은 2025년에 약세를 보였습니다.
A large 10-year LPG export contract originally signed at double-digit fees was recontracted at market rates. RGP/PGP spreads were $0.14 a pound in the fourth quarter of 2024, but only $0.03 a pound in the fourth quarter of 2025, which is an extension -- a reflection of the weakness in the housing market. During '24 and '25, we renegotiated our RGP purchase agreements to a fixed fee structure, which makes our splitter business largely spread agnostic. The splitters are now essentially in a note. We're fully contracted on our ethane export terminals and all 20 processing trains that we have -- we will have online in the Permian by year-end.	원래 두 자릿수 수수료로 체결되었던 대규모 10년 LPG 수출 계약이 시장 금리로 재계약되었습니다. RGP/PGP 스프레드는 2024년 4분기에 파운드당 0.14달러였으나, 2025년 4분기에는 파운드당 0.03달러에 불과했는데, 이는 주택 시장의 약세를 반영한 것입니다. 2024년과 2025년 동안 당사는 RGP 구매 계약을 고정 수수료 구조로 재협상했으며, 이로 인해 당사의 스플리터 사업은 사실상 스프레드에 구애받지 않게 되었습니다. 스플리터들은 이제 본질적으로 안정적인 상태입니다. 당사는 에탄 수출 터미널과 연말까지 Permian 지역에서 가동될 20개의 모든 처리 설비에 대해 완전히 계약을 체결한 상태입니다.
For ethane exports, typically ships must be built and receiving terminals constructed to ultimately ramp to full utilization in our docks. With that being said, however, the ships seem to be coming earlier than the receiving. For processing, while production growth builds over time, the 2 trains we brought on in midyear 2025 are virtually full today. Our LPG exports are highly contracted through the end of this decade, and we continue to see strong interest for additional long-term commitments. We expect modest growth in 2026 as these assets and the assets we're bringing on in 2026 continue to ramp. We expect to see double-digit growth in 2027 once these assets reach full utilization.	에탄 수출의 경우, 일반적으로 선박이 건조되고 수령 터미널이 건설되어야 최종적으로 우리 부두의 완전 가동률에 도달할 수 있습니다. 그러나 이러한 상황에서 선박은 수령 시설보다 더 빨리 도착하고 있는 것으로 보입니다. 처리 부문의 경우, 생산 증가가 시간이 지남에 따라 구축되는 가운데, 2025년 중반에 가동한 2개의 트레인은 현재 사실상 만가동 상태입니다. 당사의 LPG 수출은 이번 10년대 말까지 높은 수준으로 계약되어 있으며, 추가적인 장기 계약에 대한 강한 관심이 지속되고 있습니다. 이러한 자산들과 2026년에 가동할 자산들이 계속 증가함에 따라 2026년에는 완만한 성장을 예상하고 있습니다. 이러한 자산들이 완전 가동률에 도달하는 2027년에는 두 자릿수 성장을 기대하고 있습니다.
Naysayers doubted Bahia in the beginning, but that is to be expected when you are first. Bahia and Shin Oak is an integrated system, has 1.2 million barrels a day of capacity and are running at 80%. Having Exxon as a UJI partner and agreeing to expand Bahia to 1 million barrels per day is a win for both Enterprise and Exxon. Associated with the UJI are a dozen downstream agreements. On the export front, Enterprise continues to expand its NGL export franchise. In 2025, we loaded between 350 million and 360 million barrels across 744 ships, and that will only grow as we complete Phase 2 of the Neches River terminal and the LPG expansion of the Houston Ship Channel.	초기에 회의론자들은 Bahia를 의심했지만, 선구자가 되면 당연히 겪는 일입니다. Bahia와 Shin Oak 통합 시스템은 일일 120만 배럴의 처리능력을 보유하고 있으며 80% 가동률로 운영되고 있습니다. Exxon을 UJI(합작투자) 파트너로 확보하고 Bahia를 일일 100만 배럴로 확장하기로 합의한 것은 Enterprise와 Exxon 모두에게 승리입니다. UJI와 관련하여 12개의 다운스트림 계약이 체결되어 있습니다. 수출 부문에서 Enterprise는 NGL 수출 사업을 지속적으로 확대하고 있습니다. 2025년에는 744척의 선박을 통해 3억 5천만~3억 6천만 배럴을 선적했으며, Neches River 터미널 2단계와 Houston Ship Channel의 LPG 확장을 완료하면 이는 더욱 증가할 것입니다.
By next year, we expect to be exporting near 1.5 million barrels a day of NGLs or 550 million on an annual. Little history lesson. We've been doing international business since 1983 when we built our LPG import terminal. In 1999, we expanded the facility to include export capabilities. Many of our customers have been with us for more than 20 years. They know us. They know how we behave. They like how we operate. They are more than just customers. Relationships like that tend to be very sticky. We spend a lot of time with our customers around the world and domestically.	내년까지 우리는 하루 약 150만 배럴의 NGL을 수출할 것으로 예상하며, 이는 연간 5억 5천만 배럴에 해당합니다. 역사를 조금 말씀드리자면, 우리는 1983년 LPG 수입 터미널을 건설하면서부터 국제 사업을 해왔습니다. 1999년에는 수출 기능을 포함하도록 시설을 확장했습니다. 우리 고객 중 상당수는 20년 이상 함께해 오고 있습니다. 그들은 우리를 알고 있습니다. 우리가 어떻게 행동하는지 알고 있습니다. 우리의 운영 방식을 좋아합니다. 그들은 단순한 고객 이상의 존재입니다. 이러한 관계는 매우 끈끈한 경향이 있습니다. 우리는 전 세계와 국내의 고객들과 많은 시간을 보냅니다.
For example, over the holidays, I was in Thailand meeting with 3 large petrochemical companies Chris D'Anna was in Europe in the fourth quarter, and he'll be back in March. On the crude team, Carrie Weaver was in Asia in October, and Jay Bany will be in Europe later this month. NGLs, god bless Tyler Cott and his travels, Tyler was in Asia in November with stops in Korea and India, and will be in Europe this month and then back to Asia in March. Finally, Tug and I will be in Japan next month to visit several export customers. We're equally focused on our domestic customers, be they producers, petrochemicals, refiners, traders or wholesale.	예를 들어, 연휴 기간 동안 저는 태국에서 3개의 대형 석유화학 기업들과 미팅을 가졌고, Chris D'Anna는 4분기에 유럽에 다녀왔으며 3월에 다시 방문할 예정입니다. 원유 팀의 경우, Carrie Weaver가 10월에 아시아를 방문했고, Jay Bany는 이번 달 말 유럽을 방문할 예정입니다. NGL 부문에서는, Tyler Cott의 출장 일정이 정말 대단한데요, Tyler는 11월에 한국과 인도를 거쳐 아시아를 방문했고, 이번 달에는 유럽을 방문한 후 3월에 다시 아시아로 돌아갈 예정입니다. 마지막으로, Tug와 저는 다음 달 일본을 방문하여 여러 수출 고객사들을 만날 예정입니다. 우리는 생산업체, 석유화학업체, 정유업체, 트레이더 또는 도매업체 등 국내 고객들에게도 동일하게 집중하고 있습니다.
We deliver roughly 25 million barrels a month of ethane to U.S. crackers. That's around 300 million barrels a year. In total, we move over 14 million barrels per day of oil equivalent to our 50,000-mile pipeline network. Additionally, Enterprise looks at its storage hubs as a critical part of its infrastructure to support its customers. Cushing, Midland, Houston and Mont Belvieu. These are all open access systems where our customers can trade freely without any concern of being held hostage. We are proud of our record $2.7 billion of EBITDA in the fourth quarter. But as investors look to the future, I would encourage you to look beyond the numbers.	우리는 미국 크래커 시설에 매월 약 2,500만 배럴의 에탄을 공급하고 있습니다. 이는 연간 약 3억 배럴에 해당합니다. 전체적으로 우리는 50,000마일 규모의 파이프라인 네트워크를 통해 하루 1,400만 배럴 이상의 석유환산량을 운송하고 있습니다. 또한 Enterprise는 저장 허브를 고객 지원을 위한 인프라의 핵심 부분으로 보고 있습니다. Cushing, Midland, Houston 그리고 Mont Belvieu가 그것입니다. 이들은 모두 개방형 접근 시스템으로, 고객들이 인질로 잡힐 우려 없이 자유롭게 거래할 수 있습니다. 우리는 4분기에 기록적인 27억 달러의 EBITDA를 달성한 것을 자랑스럽게 생각합니다. 하지만 투자자 여러분께서 미래를 바라보실 때, 숫자를 넘어서 보시기를 권장합니다.
Enterprise's long-term success is driven by our culture, our teamwork, our creativity and our laser focus on customer relationships. Those intangibles are what give rise to the numbers you see each quarter. Randy? W. Fowler Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Thank you, Jim. Good morning, everyone. Starting with the income statement items. Net income attributable to common unitholders was $1.6 billion or $0.75 per common unit on a fully diluted basis for the fourth quarter of 2025. In the fourth quarter, our adjusted cash flow from operations, which is cash flow from operating activities before changes in working capital grew 5% to $2.4 billion.	엔터프라이즈의 장기적 성공은 우리의 기업문화, 팀워크, 창의성, 그리고 고객 관계에 대한 레이저 같은 집중력에서 비롯됩니다. 이러한 무형의 가치들이 여러분이 매 분기 보시는 수치들을 만들어내는 원동력입니다. 랜디? W. Fowler 공동 CEO 겸 Enterprise Products Holdings LLC 이사 감사합니다, 짐. 여러분 안녕하십니까. 손익계산서 항목부터 시작하겠습니다. 2025년 4분기 보통주 주주 귀속 순이익은 16억 달러였으며, 완전희석 기준 보통주 1주당 0.75달러를 기록했습니다. 4분기에 우리의 조정 영업활동 현금흐름은, 즉 운전자본 변동 전 영업활동 현금흐름은 전년 대비 5% 증가한 24억 달러를 기록했습니다.
This strong finish propelled us to a record $8.7 billion in adjusted cash flow from operations for the full year 2025. We declared a distribution of $0.55 per common unit for the fourth quarter of 2025, which is a 2.8% increase over the distribution declared for the fourth quarter of 2024. The distribution will be paid on February 13 to common unitholders of record as of the close of business on January 30. The partnership repurchased approximately $50 million of its common units in the fourth quarter, bringing total repurchases in 2025 to approximately $300 million. Inclusive of these purchases, the partnership has utilized approximately 29% of its authorized $5 billion buyback program.	이러한 강력한 마무리로 2025년 전체 연도 조정 영업현금흐름이 사상 최고치인 87억 달러를 기록했습니다. 당사는 2025년 4분기 보통 유닛당 0.55달러의 배당금을 선언했으며, 이는 2024년 4분기 선언된 배당금 대비 2.8% 증가한 금액입니다. 배당금은 1월 30일 영업 종료 시점 기준 보통 유닛 보유자들에게 2월 13일에 지급될 예정입니다. 파트너십은 4분기에 약 5천만 달러 규모의 자사 보통 유닛을 재매입했으며, 이로써 2025년 총 재매입 규모는 약 3억 달러에 달했습니다. 이번 매입을 포함하여, 파트너십은 승인된 50억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램 중 약 29%를 활용한 것입니다.
In addition to buybacks, our distribution reinvestment plan and employee unit purchase plan purchased a combined 4.7 million common units on the open market for $150 million in 2025. This includes 1.2 million common units purchased on the open market for $37 million during the fourth quarter of 2025. For 2025, Enterprise will have returned $5 billion of capital to our equity investors, comprised of approximately $4.7 billion or 94% in distributions to limited partners and $300 million through buybacks, resulting in a payout ratio of adjusted cash flow from operations of 58%.	자사주 매입 외에도, 당사의 배당재투자계획과 직원 유닛 매입 프로그램을 통해 2025년에 총 470만 보통 유닛을 공개시장에서 1억 5천만 달러에 매입했습니다. 여기에는 2025년 4분기 동안 공개시장에서 매입한 120만 보통 유닛 3,700만 달러가 포함됩니다. 2025년 Enterprise는 주주들에게 총 50억 달러의 자본을 환원할 예정이며, 이는 유한책임사원에 대한 배당금 약 47억 달러(94%)와 자사주 매입을 통한 3억 달러로 구성되어, 조정 영업현금흐름 대비 배당성향은 58%입니다.
Since our 1998 IPO, we have prioritized unitholder value by responsibly returning nearly $62 billion through distributions and buybacks, all while building one of the largest energy infrastructure networks in North America. Total capital investments were $1.3 billion in the fourth quarter of 2025, which included $1 billion for growth capital projects and $203 million of sustaining capital expenditures. For 2025, organic growth capital investments were $4.4 billion with about $100 million of expenditures slipping into 2026. We also had $620 million of sustaining capital expenditures.	1998년 기업공개(IPO) 이후, 당사는 북미 최대 규모의 에너지 인프라 네트워크를 구축하는 동시에 배당금과 자사주 매입을 통해 약 620억 달러를 책임감 있게 환원함으로써 투자자 가치를 최우선으로 해왔습니다. 2025년 4분기 총 자본투자는 13억 달러였으며, 이는 성장 자본 프로젝트에 10억 달러, 유지 자본지출에 2억 300만 달러를 포함한 금액입니다. 2025년 전체 유기적 성장 자본투자는 44억 달러였으며, 약 1억 달러의 지출이 2026년으로 이월되었습니다. 또한 유지 자본지출은 6억 2,000만 달러를 기록했습니다.
With the completion of major projects such as the Bahia natural gas liquid pipeline and the first phase of the Neches River terminal, we continue to believe our organic growth capital expenditures in the near term will return to our mid-cycle range. With that said, our commercial teams have had great success in completing major agreements with producers since our last earnings call. In November, we announced ExxonMobil's acquisition of an undivided joint interest in Bahia Natural Gas Liquid Pipeline and the related expansion of Bahia to 1 million barrels a day and a 92-mile extension to connect Exxon's Cowboy processing complex as well as enterprise plants in the Delaware Basin.	주요 프로젝트인 Bahia 천연가스액(NGL) 파이프라인과 Neches River 터미널 1단계 완공으로, 당사는 단기적으로 유기적 성장 자본지출이 중기 사이클 범위로 복귀할 것으로 계속 믿고 있습니다. 그렇긴 하지만, 당사의 영업팀은 지난 실적 발표 이후 생산업체들과 주요 계약을 체결하는 데 큰 성공을 거두었습니다. 11월에 우리는 ExxonMobil의 Bahia 천연가스액 파이프라인 지분 공동 취득과 관련하여 Bahia의 일일 100만 배럴로의 확장, 그리고 Exxon의 Cowboy 처리 시설과 Delaware Basin에 있는 Enterprise 플랜트를 연결하는 92마일 연장 사업을 발표했습니다.
In January, we executed agreements to provide a large producer in the Delaware Basin with integrated services, including acid gas gathering and treating, natural gas processing and NGL transportation and fractionation services. These long-term agreement supports our building a 24-inch trunk line to extend the partnership's acid gas gathering system in Northern Lea County, a fifth treater at our Dark Horse facility and a third acid gas injection well.	1월에 우리는 델라웨어 분지의 대형 생산업체와 산성가스 집하 및 처리, 천연가스 처리, NGL 운송 및 분별 서비스를 포함한 통합 서비스를 제공하는 계약을 체결했습니다. 이러한 장기 계약은 Northern Lea County에서 파트너십의 산성가스 집하 시스템을 확장하기 위한 24인치 간선 파이프라인 건설, Dark Horse 시설의 다섯 번째 처리 설비, 그리고 세 번째 산성가스 주입정 건설을 지원합니다.
In addition, we executed long-term agreements with Haynesville producers to an extension of our Haynesville natural gas gathering system, along with downstream agreements to provide natural gas processing, treating and transportation services on the Acadian system. We have also had success in executing agreements with petrochemical customers that support incremental extensions of our ethane, ethylene and propylene pipeline systems.	또한, 우리는 Haynesville 생산업체들과 Haynesville 천연가스 집하 시스템 확장에 대한 장기 계약을 체결했으며, Acadian 시스템에서 천연가스 처리, 정제 및 운송 서비스를 제공하기 위한 하류 부문 계약도 체결했습니다. 또한 석유화학 고객들과 에탄, 에틸렌 및 프로필렌 파이프라인 시스템의 추가 확장을 뒷받침하는 계약 체결에도 성공했습니다.
As a result of these successes and visibility to potential projects, we expect growth capital expenditures for 2026 to be in the range of $2.5 billion to $2.9 billion, netting to $1.9 billion to $2.3 billion after applying approximately $600 million in proceeds from asset sales already received earlier this year, which represents the final installment from Exxon on the Bahia sale. The pace of some of these expenditures will depend on the cadence of producer activity. However, we believe we will be at the higher end of this range.	이러한 성공과 잠재 프로젝트에 대한 가시성을 바탕으로, 당사는 2026년 성장 자본지출이 25억 달러에서 29억 달러 범위가 될 것으로 예상합니다. 올해 초 이미 수령한 자산 매각 대금 약 6억 달러를 차감하면 순 자본지출은 19억 달러에서 23억 달러가 됩니다. 이는 바이아(Bahia) 매각 건에 대한 엑슨(Exxon)으로부터의 최종 납입금입니다. 이러한 지출의 속도는 생산업체들의 활동 속도에 따라 달라질 것입니다. 그러나 당사는 이 범위의 상단에 위치할 것으로 판단하고 있습니다.
Sustaining capital expenditures are expected to be approximately $580 million in 2026, which includes approximately $80 million for the turnaround of our octane enhancement facility that should be completed later this month. As Jim noted earlier, we expect modest adjusted EBITDA and cash flow growth in 2026 as assets completed in 2025 ramp in volume and as assets that are completed throughout 2026 begin operations. We expect this to ultimately lead to 10% area growth in adjusted EBITDA and cash flow in 2027 compared to 2026. Enterprise's adjusted cash flow for 2025 was $3.1 billion.	유지 자본 지출은 2026년에 약 5억 8천만 달러가 될 것으로 예상되며, 이는 이번 달 말 완료 예정인 옥탄 향상 설비의 정기보수를 위한 약 8천만 달러를 포함합니다. Jim이 앞서 언급한 바와 같이, 2025년에 완공된 자산들의 물량이 증가하고 2026년 내내 완공되는 자산들이 가동을 시작함에 따라 2026년에는 조정 EBITDA와 현금흐름이 완만하게 성장할 것으로 예상됩니다. 이는 궁극적으로 2027년에 2026년 대비 조정 EBITDA와 현금흐름이 10% 성장하는 결과로 이어질 것으로 전망됩니다. Enterprise의 2025년 조정 현금흐름은 31억 달러였습니다.
And this adjusted free cash flow, that's our cash flow from operations less capital investments and acquisitions. Subtracting distributions to limited partners results in 2025 discretionary free cash flow of a negative $1.6 billion. Based on our currently expected lower level of net capital investments in 2026, which is comprised of capital expenditures plus acquisitions less proceeds from asset sales and the net increase in distributions, we expect discretionary free cash flow has the potential to be in the $1 billion area in 2026. In terms of allocation of capital, we see cash distributions to partners growing commensurate with operational distributable cash flow per unit growth.	이 조정 잉여현금흐름은 영업활동 현금흐름에서 자본 투자와 인수를 차감한 것입니다. 여기서 유한책임사원에 대한 분배금을 차감하면 2025년 재량적 잉여현금흐름은 마이너스 16억 달러가 됩니다. 2026년에 예상되는 순자본투자 감소를 기반으로 - 이는 자본적 지출에 인수를 더하고 자산 매각 수익을 차감한 후 분배금 순증가액을 반영한 것인데 - 2026년 재량적 잉여현금흐름은 약 10억 달러 수준이 될 가능성이 있다고 예상합니다. 자본 배분 측면에서, 우리는 파트너들에 대한 현금 분배가 단위당 영업 분배가능 현금흐름 성장에 상응하여 증가할 것으로 보고 있습니다.
In the near term, we expect for our discretionary free cash flow to be split between buybacks and retiring debt. In 2026, we currently expect this split would be approximately 50% to 60% in buybacks. Future growth in cash distributions to partners can also be further enhanced by the percent of common units we retire through buybacks. Our total debt principal outstanding was $34.7 billion as of December 31, 2025. Assuming the final maturity date of our hybrids, the weighted average life of our debt portfolio is approximately 17 years. Our weighted average cost of debt was 4.7% and approximately 98% of our debt was fixed rate.	단기적으로 우리의 재량적 잉여현금흐름은 자사주 매입과 부채 상환에 분배될 것으로 예상합니다. 2026년에는 현재 이 분배 비율이 자사주 매입에 약 50%에서 60% 정도가 될 것으로 전망하고 있습니다. 향후 파트너들에 대한 현금 배분 증가는 자사주 매입을 통해 상환하는 보통주 지분 비율에 의해서도 더욱 강화될 수 있습니다. 2025년 12월 31일 기준 우리의 총 부채 원금 잔액은 347억 달러였습니다. 하이브리드 채권의 최종 만기일을 가정할 때, 우리 부채 포트폴리오의 가중평균 만기는 약 17년입니다. 가중평균 부채비용은 4.7%였으며, 부채의 약 98%가 고정금리였습니다.
At December 31, our consolidated liquidity was approximately $5.2 billion, including availability under our credit facilities and unrestricted cash. Adjusted EBITDA increased 4% to $2.7 billion for the fourth quarter compared to $2.6 billion for the fourth quarter of 2024. Adjusted EBITDA for 2025 reached a record high, just shy of the $10 billion mark. We ended the year with a consolidated leverage ratio of 3.3x on a net basis after adjusting for -- adjusting debt for the partial equity content of our hybrid debt and reduced by the partnership's unrestricted cash on hand.	12월 31일 기준, 당사의 연결 유동성은 신용공여한도 가용액과 비제한 현금을 포함하여 약 52억 달러였습니다. 조정 EBITDA는 2024년 4분기 26억 달러 대비 4% 증가한 27억 달러를 기록했습니다. 2025년 조정 EBITDA는 100억 달러에 근접하며 사상 최고치를 달성했습니다. 연말 기준 연결 레버리지 비율은 순부채 기준 3.3배를 기록했으며, 이는 하이브리드 채권의 부분적 자본 성격을 반영하여 부채를 조정하고 파트너십의 비제한 보유 현금을 차감한 수치입니다.
Our current leverage ratio reflects significant investment in large-scale projects that we recently brought into service and the midstream asset acquisition from Occidental, where the debt is on the balance sheet, but the result in annual adjusted EBITDA generation from these investments has yet to flow into our trailing 12-month EBITDA figures. Our leverage target remains 3x plus or minus 0.25 turn or 2.75x to 3.25x. We believe our leverage will return to within our target range by the end of 2026 when we have a full year of adjusted EBITDA from some of these projects. With that, Libby, we can open it up for questions. Libby Strait Vice President of Investor Relation Thank you, Randy.	현재 우리의 레버리지 비율은 최근 가동을 시작한 대규모 프로젝트들과 Occidental로부터 인수한 미드스트림 자산에 대한 상당한 투자를 반영하고 있습니다. 이러한 투자로 인한 부채는 대차대조표에 반영되어 있지만, 이들 투자로부터 발생하는 연간 조정 EBITDA는 아직 우리의 후행 12개월 EBITDA 수치에 반영되지 않았습니다. 우리의 레버리지 목표는 여전히 3배에 플러스 마이너스 0.25턴, 즉 2.75배에서 3.25배 사이를 유지하고 있습니다. 우리는 이러한 프로젝트들로부터 1년 치 조정 EBITDA가 완전히 반영되는 2026년 말까지 레버리지가 목표 범위 내로 복귀할 것으로 믿고 있습니다. 그럼 Libby, 질의응답을 시작하겠습니다. Libby Strait 투자자 관계 부사장 감사합니다, Randy.
Operator, we are ready to open the call for questions.	교환원님, 질의응답을 시작하겠습니다.

📌 요약

# Enterprise Products Partners (EPD) 2025년 4분기 실적 요약

• **기록적 실적 달성**: 4분기 EBITDA $27억 달러로 사상 최고치 경신 (전년 동기 $26억 대비 4% 증가). 2025년 연간 조정 영업현금흐름 $87억 달러로 역대 최고 기록. 다수의 신규 자산 가동(Frac 14, Bahia NGL 파이프라인 등)이 실적 견인했으나, 원유 가격 하락($12/배럴 감소)과 마케팅 스프레드 약화가 일부 상쇄.

• **배당 및 자본 환원**: 4분기 배당 $0.55/유닛 선언(전년 대비 2.8% 증가). 2025년 총 $50억 자본 환원(배당 $47억 + 자사주 매입 $3억), 조정 영업현금흐름 대비 58% 지급률. $50억 자사주 매입 프로그램 중 29% 집행 완료. 2026년 잉여현금흐름 약 $10억 예상, 50~60%를 자사주 매입에 배분 계획.

• **성장 전망 및 투자**: 2026년 성장자본 지출 $25~29억 달러 가이던스(자산 매각 $6억 차감 후 순액 $19~23억). 2026년 완만한 성장 후 2027년 EBITDA 및 현금흐름 10% 성장 전망. ExxonMobil과 Bahia

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question comes from the line of Spiro Dounis from Citi.	Operator: 200000 [운영자 안내] 첫 번째 질문은 씨티의 스피로 두니스 애널리스트께서 주시겠습니다.
Spiro Dounis: Citigroup Inc. Exchange Research I wanted to start with the '26 and '27 outlook comments. So you exited '25 really strong. I was just wondering, can you guys maybe walk us through some of the puts and takes of this fourth quarter exit rate as you think about '26 growth? Just trying to get a sense of what's ratable here and if you guys see yourself still landing in that 3% to 5% growth range. And on '27, you mentioned double-digit growth. Just curious how you're thinking about the risk to achieving that level of growth. Maybe another way of asking what commodity environment underwrites that level?	Spiro Dounis: 2025년을 정말 강하게 마무리하셨습니다. 26년과 27년 성장률을 생각하실 때, 4분기 실적 수준에서 출발하는 것과 관련된 주요 요인들을 설명해 주실 수 있을까요? 어느 정도가 지속 가능한 수준인지, 그리고 여전히 3%에서 5% 성장 범위 안에 들어갈 것으로 보시는지 궁금합니다. 27년의 경우 두 자릿수 성장을 언급하셨는데, 그 수준의 성장을 달성하는 데 있어 리스크를 어떻게 보고 계신지 궁금합니다. 다르게 표현하자면, 그러한 성장률을 뒷받침하는 원자재 환경은 어떤 수준인가요?
A. Teague: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC I think -- Spiro, this is Jim. I think given that in my script, I mentioned, we didn't have as many outsized spreads as we had the 3 previous years. So I think this -- I think fourth quarter is weighted more ratable than not.	A. Teague: 제 발표에서 말씀드렸듯이, 지난 3년간 누렸던 것만큼 큰 폭의 스프레드를 확보하지 못했습니다. 따라서 4분기는 비정상적인 수치보다는 정상적인 수준에 더 가깝다고 보시면 될 것 같습니다.
W. Fowler: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Spiro, just as a follow-up on the second part of your question, I think probably, as we mentioned, we're sort of looking at modest cash flow and EBITDA growth in 2026 compared to 2025. So probably at the lower end of that 3% to 5% range.	W. Fowler: 스피로, 질문의 두 번째 부분에 대한 후속 답변으로 말씀드리자면, 앞서 언급했듯이 2026년은 2025년 대비 현금흐름과 EBITDA(세전영업이익) 측면에서 완만한 성장을 예상하고 있습니다. 따라서 아마도 3%에서 5% 범위의 하단 수준이 될 것으로 보입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Theresa Chen from Barclays.	Operator: 다음 질문은 바클레이즈의 테레사 첸 애널리스트로부터 받았습니다.
Theresa Chen: Barclays Bank PLC, Research Division On your comments related to the NGL export cadence, specifically on the phases of Neches River ramping up over time. Can you expand on the cadence and ramp-up of earnings contribution from these expansions? How should we think about the ramp in steady-state contribution as we move through 2026 and into 2027?	Theresa Chen: NGL 수출 관련 말씀하신 부분, 특히 Neches River가 시간에 따라 단계적으로 증설되는 것과 관련해서요. 이러한 증설로 인한 실적 기여도의 진행 상황과 증가 추이에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있나요? 2026년을 거쳐 2027년으로 넘어가면서 안정적인 수준의 기여도 증가를 어떻게 예상해야 할까요?
Tyler Cott: Senior Vice President of Hydrocarbon Marketing Theresa, this is Tyler Cott. I'll speak to the volume, which should correlate to the earnings. So Neches River came online last year, as you know, the fourth quarter, we started to ramp volumes of ethane in earnest. That ramp will continue into the first several months of this year. I would say by the second quarter, our overall ethane export capacity should be very near full utilization, at which time our second train in Neches River will come online, and that will have a ramp-up profile over the next several months, largely propane at first, but then shifting to mostly ethane by around the end of next year.	Tyler Cott: 네체스 리버(Neches River)는 작년에 가동을 시작했습니다. 아시다시피 4분기부터 에탄 물량을 본격적으로 늘리기 시작했죠. 이러한 증가세는 올해 초반 몇 개월간 계속될 것입니다. 2분기쯤이면 전체 에탄 수출 설비가 거의 최대 가동률에 근접할 것으로 예상합니다. 그 시점에 네체스 리버의 두 번째 트레인이 가동을 시작하게 되며, 이후 몇 개월에 걸쳐 물량이 증가할 것입니다. 초기에는 주로 프로판이 중심이 되겠지만, 내년 말쯤에는 대부분 에탄으로 전환될 예정입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Michael Blum from Wells Fargo.	Operator: 다음 질문은 Wells Fargo의 Michael Blum으로부터 받았습니다.
Michael Blum: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division I wanted to ask, as you know, Waha prices have been pretty volatile the last few months. Fourth quarter prices is really low, spreads were wide. Then, of course, in January, we've had this winter storm. So Waha prices spiked. So I wonder if you could just remind us how EPD is impacted by changes in Waha prices in both directions.	Michael Blum: Waha 가격이 지난 몇 개월간 상당히 변동성이 컸던 것으로 알고 있습니다. 4분기 가격이 정말 낮았고 스프레드도 넓었습니다. 그러다가 1월에 겨울 폭풍이 발생하면서 Waha 가격이 급등했습니다. 그래서 Waha 가격 변동이 양방향으로 EPD에 어떤 영향을 미치는지 다시 한번 설명해 주실 수 있을까요?
Tug Hanley: Executive VP & Chief Commercial Officer Yes. This is Tug speaking. So as far as a low Waha price, we have gas transport capacity. So we benefit from a higher, we call it West to East or West to South spreads. We'll be able to monetize that. And with respect to recent volatility on a higher gas price, we do have storage assets that can monetize that as well. So we benefit from volatility on both sides.	Tug Hanley: 네, 터그입니다. 와하 가격이 낮을 경우에 대해 말씀드리면, 저희는 가스 운송 용량을 보유하고 있습니다. 따라서 서부에서 동부로, 또는 서부에서 남부로 가는 가격 스프레드가 높아질 때 이익을 얻게 됩니다. 이를 통해 수익을 창출할 수 있죠. 그리고 최근 가스 가격이 높아지면서 나타난 변동성과 관련해서는, 저희가 보유한 저장 자산을 통해 이 역시 수익화할 수 있습니다. 결국 저희는 양방향 변동성 모두에서 이익을 얻는 구조입니다.
Michael Blum: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Great. And then I'm wondering if you can just give us a little color on what your producer customers are telling you in terms of their plans for 2026 and how you see that translating into supply growth, especially in the Permian.	Michael Blum: 좋습니다. 그리고 생산업체 고객들이 2026년 계획에 대해 어떤 이야기를 하고 있는지, 특히 퍼미안 지역에서 이것이 공급 증가로 어떻게 이어질 것으로 보시는지 말씀해 주시겠습니까?
Natalie Gayden: Senior Vice President, Natural Gas Assets This is Natalie Gayden. On the G&P side, our Midland volumes are outperforming the expectations, tracking pretty closely with last year's volume growth. So just to give you some color, well connects are at a record high this year of 590. And then in the Delaware, same kind of thing, the growth curve is steepening there, and we've got an estimated 500 wells turning to production this year and more next year. So we're definitely keeping our running shoes on.	Natalie Gayden: 천연가스 자산 부문 수석 부사장 나탈리 게이든입니다. G&P(Gathering & Processing, 가스 수집 및 처리) 측면에서 보면, 미들랜드 지역의 물량이 예상치를 상회하고 있으며, 작년 물량 증가세와 매우 유사한 수준으로 진행되고 있습니다. 좀 더 구체적으로 말씀드리면, 올해 유정 연결 건수가 590개로 사상 최고치를 기록했습니다. 델라웨어 지역도 비슷한 상황인데, 성장 곡선이 가파르게 상승하고 있으며, 올해 약 500개 유정이 생산에 들어갈 것으로 예상되고 내년에는 더 많아질 전망입니다. 그래서 저희는 계속 발 빠르게 움직이고 있습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Jean Ann Salisbury from Bank of America.	Operator: 다음 질문은 뱅크오브아메리카의 진 앤 솔즈베리로부터 받았습니다.
Jean Ann Salisbury: BofA Securities, Research Division I don't think you have a ton of exposure to the E&Ps announced in the merger yesterday. But just as a more high-level, I guess, theoretical question, can you give your thoughts of how much more negotiating power a large E&P would have over midstream contracts versus 2 small E&Ps? And if there is more consolidation, if that is kind of a negative for midstream?	Jean Ann Salisbury: BofA Securities, 리서치 부문입니다. 어제 발표된 합병에 관련된 E&P 기업들에 대한 익스포저가 크지는 않으신 것으로 알고 있습니다. 다만 좀 더 높은 차원에서, 이론적인 질문을 드리자면, 대형 E&P 기업이 중소형 E&P 기업 2개에 비해 미드스트림 계약에서 얼마나 더 큰 협상력을 가질 수 있을지에 대한 의견을 여쭙고 싶습니다. 그리고 만약 추가적인 통합이 진행된다면, 이것이 미드스트림 업체들에게 부정적인 요인이 될 수 있을까요?
A. Teague: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Jean Ann, this is Jim. With the people we have, I don't think it makes a difference. Our folks are pretty good at seeing value and doing win-win deals with producers, whether they be large majors or large independents.	A. Teague: 200000 Jean Ann, 저는 Jim입니다. 저희가 보유한 인력들을 고려하면, 그건 별 차이가 없다고 생각합니다. 저희 팀은 가치를 파악하고 생산업체들과 윈윈(win-win) 거래를 성사시키는 데 상당히 능숙합니다. 상대가 대형 메이저 기업이든 대형 독립 생산업체든 상관없이 말입니다.
Jean Ann Salisbury: BofA Securities, Research Division Okay. Very clear. And then...	Jean Ann Salisbury: 알겠습니다. 그리고...
A. Teague: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Did you expect any other answer, Jean Ann?	A. Teague: 다른 대답을 기대하셨나요, Jean Ann?
Jean Ann Salisbury: BofA Securities, Research Division No, not really, not really. But I appreciate it. And I guess as a follow-up, do most of the Midland to ECHO crude pipeline contracts roll off in 2028, 2029? I know that there have been some discussion of blending and extending. So not sure if that should kind of be later at this point.	Jean Ann Salisbury: 아니요, 괜찮습니다. 감사합니다. 그리고 후속 질문으로, Midland에서 ECHO로 가는 원유 파이프라인 계약들이 대부분 2028년, 2029년에 만료되는 것으로 알고 있는데요. 블렌딩과 연장에 대한 논의가 있었던 것으로 아는데, 현 시점에서는 만료 시점이 더 늦춰진 건지 궁금합니다.
James Bany: Senior Vice President of Crude Oil Pipelines & Terminals Jean Ann, this is Jay Bany. So for '28, we have our first contracts roll off. But over really the course of last year and the year prior, we have done not only new contracts to fill that space, but blend and extend. So it's roughly about 20%. You'll see roll off in '28, but we'll be working on that this year and next.	James Bany: 제이 배니입니다. 2028년에 첫 번째 계약들이 만료됩니다. 하지만 작년과 재작년에 걸쳐 해당 물량을 채우기 위한 신규 계약뿐만 아니라 블렌드 앤 익스텐드(blend and extend) 방식도 진행해왔습니다. 대략 20% 정도가 2028년에 만료될 예정이지만, 올해와 내년에 걸쳐 이 부분을 계속 작업해 나갈 것입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Jeremy Tonet from JPMorgan Securities LLC.	Operator: 다음 질문은 JP모건 시큐리티즈의 제레미 토넷 애널리스트로부터 받았습니다.
Jeremy Tonet: JPMorgan Chase & Co, Research Division Appreciate the color on the 10% EBITDA step up '25 into '27 there. Just want to dive in a little bit more with regards to buybacks and the pace thereof. Is there any kind of formula that you think about or other methodology when you think about the buybacks? I think I recall if there's $1 billion of free cash flow, it might be 50% to 60% deployed towards buybacks. And so just kind of trying to figure out how that might work out over the course of the year.	Jeremy Tonet: 2025년에서 2027년까지 EBITDA 10% 증가에 대한 설명 감사드립니다. 자사주 매입과 그 속도에 대해 좀 더 자세히 여쭤보고 싶습니다. 자사주 매입을 고려하실 때 어떤 공식이나 방법론을 활용하시는지 궁금합니다. 제 기억으로는 잉여현금흐름(free cash flow)이 10억 달러일 경우, 그 중 50~60% 정도를 자사주 매입에 배분하시는 것으로 알고 있는데요. 그래서 올해 동안 이것이 어떻게 진행될지 파악해보고자 합니다.
W. Fowler: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Yes, Jeremy, in the prepared remarks, I pretty much -- based on where we currently are when we see 2026, with free cash flow in the neighborhood of $1 billion. We really see that split where 55% to 60% of the buyback would be -- or 55% to 60% of the cash flow would be allocated towards the buybacks. And that would really be -- it would be some level of opportunistic and some level of programmatic purchases is the way we're currently thinking about it.	W. Fowler: 네, Jeremy, 제가 준비된 발언에서 말씀드린 내용인데요, 현재 상황을 기준으로 2026년을 전망했을 때 약 10억 달러 규모의 잉여현금흐름(free cash flow)을 예상하고 있습니다. 이 중 55%에서 60% 정도를 자사주 매입에 배분할 계획입니다. 현재 저희가 생각하고 있는 방식은 기회적 매입(opportunistic purchases)과 정기적 매입 프로그램(programmatic purchases)을 적절히 병행하는 것입니다.
Jeremy Tonet: JPMorgan Chase & Co, Research Division Got it. And maybe if I could just pick up on the freeze-offs one more time. I wouldn't expect it to be the same type of uplift as Uri as we saw in the past. But could we see the potential for sizable uplift as optimization opportunities might have been greater than what you typically see?	Jeremy Tonet: 알겠습니다. 그리고 동파(freeze-off) 건에 대해 한 번만 더 여쭤보겠습니다. 과거 유리(Uri) 때 봤던 것과 같은 수준의 상승폭을 기대하는 것은 아닙니다만, 최적화 기회가 일반적으로 보시는 것보다 더 클 수 있다는 점에서 상당한 규모의 상승 가능성을 볼 수 있을까요?
Tug Hanley: Executive VP & Chief Commercial Officer Yes, this is Tug. I'll just say we saw production fall off similar to prior winter events, and we're able to more than make it up by optimizing our system. But Uri was, I would say, an exception to every winter storm. So I would not be expecting that.	Tug Hanley: 네, 터그입니다. 이전 겨울 이벤트들과 유사하게 생산량 감소를 경험했지만, 시스템 최적화를 통해 충분히 만회할 수 있었습니다. 다만 유리(Uri)는 모든 겨울 폭풍 중에서도 예외적인 경우였다고 말씀드릴 수 있습니다. 따라서 그런 상황이 재발할 것으로는 예상하지 않습니다.
Operator: Our next question comes from the line of John Mackay from Goldman Sachs.	Operator: 다음 질문은 골드만삭스의 존 맥케이님께서 주시겠습니다.
John Mackay: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Jim, you spent a while talking through your kind of international customer base on the NGL side. Can you share a little bit more color for us on what you're hearing in terms of demand trends and maybe how that compares to this time last year?	John Mackay: 골드만삭스 그룹 리서치 부문에서 질문 주신 내용 중 국제 고객 기반에 대해 말씀하셨는데요, 수요 동향과 관련해서 듣고 계신 내용들을 좀 더 자세히 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 작년 이맘때와 비교하면 어떤지도 궁금합니다.
A. Teague: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC I'm going to let Tyler take it.	A. Teague: 타일러가 답변하도록 하겠습니다.
Tyler Cott: Senior Vice President of Hydrocarbon Marketing John, this is Tyler Cott. I would say, overall, obviously, there's been a lot of noise in the last several months in the international and export markets, but demand has proven to be pretty resilient. U.S. LPG is finding its way into new markets, India, Southeast Asia, other places in Asia. So demand has been pretty healthy and maybe the ultimate barometer for us is we still have a lot of interest in our export capacity long term, both LPG and ethane.	Tyler Cott: 전반적으로 지난 몇 개월간 국제 시장과 수출 시장에서 많은 변동성이 있었던 것은 사실이지만, 수요는 상당히 견조한 모습을 보이고 있습니다. 미국산 LPG는 인도, 동남아시아를 비롯한 아시아의 새로운 시장으로 진출하고 있습니다. 따라서 수요는 꽤 건강한 상태이며, 저희에게 가장 확실한 지표는 LPG와 에탄 모두에서 장기 수출 설비에 대한 관심이 여전히 매우 높다는 점입니다.
John Mackay: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Got it. And maybe just following up quickly, maybe just to clarify what Spiro asked. It sounds like some of the ramp on the new projects that came into service last year and this year is going to pick up more in '27, I guess. But can you just walk us through, I guess, any incremental tailwinds -- sorry, headwinds you're expecting for '26 versus '25 that might offset some of that ramp?	John Mackay: 알겠습니다. 그리고 스피로가 질문했던 내용을 빠르게 후속 질문하자면, 명확히 하기 위해서요. 작년과 올년에 가동을 시작한 신규 프로젝트들의 램프업이 27년에 더 본격화될 것으로 들리는데요. 그렇다면 26년에 예상하시는 추가적인 역풍 요인들이 있다면 설명해 주시겠습니까? 죄송합니다, 역풍이요. 그런 램프업 효과를 일부 상쇄할 수 있는 요인들 말입니다.
A. Teague: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Zach, let me take the first shot at it, Zach. 14 is full. The 2 processing plants are virtually full will be the ethane terminal you all talked about would be full at the end of the year. And LPG is full, isn't it? And the expansion, you're well on your way, the contracting that comes on in the fourth quarter.	A. Teague: 14번 시설은 가동률이 꽉 찬 상태입니다. 두 개의 처리 플랜트도 사실상 풀가동 중이고요. 여러분이 말씀하신 에탄 터미널도 연말이면 풀가동될 것입니다. 그리고 LPG도 풀가동 중이죠, 그렇지 않습니까? 확장 프로젝트의 경우, 4분기에 가동되는 계약 체결이 순조롭게 진행되고 있습니다.
Zach Strait: Senior Vice President of Unregulated NGLs	Zach Strait: 200000 비규제 NGL 부문 수석 부사장
A. Teague: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Did that answer it, Zach?	A. Teague: 답변이 되었나요, Zach?
Zach Strait: Senior Vice President of Unregulated NGLs I think you did. Headwinds...	Zach Strait: This appears to be a very short fragment from an earnings call Q&A session. The speaker is identified as "Senior Vice President of Unregulated NGLs" and they're responding with "I think you did. Headwinds..." Following the rules: 1. I should NOT include the speaker title/name 2. Only translate the spoken content: "I think you did. Headwinds..." 3. This is very brief, so I need to make it sound natural in Korean The phrase "I think you did" seems to be confirming something the questioner said or did. "Headwinds" is being mentioned but the sentence is incomplete. In Korean: - "I think you did" = "그렇게 하신 것 같습니다" or more naturally "맞습니다" or "그러셨습니다" - "Headwinds" = "역풍" (역풍) - this is a common business term Since this is a fragment and seems to be the beginning of a response, I should keep it natural and conversational. 맞습니다. 역풍(headwinds)...
Tug Hanley: Executive VP & Chief Commercial Officer Commodity environment -- I'll just tell you on the LPG contract well in a way, we're 85% to 90% contracted on that.	Tug Hanley: LPG 계약 관련해서 말씀드리면, 현재 약 85%에서 90% 정도 계약이 완료된 상태입니다.
A. Teague: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Even on the expansion.	A. Teague: 200000 확장 사업에서도 마찬가지입니다.
Tug Hanley: Executive VP & Chief Commercial Officer Even on the expansion -- that thing we're fully confident.	Tug Hanley: 확장 부분에 대해서도 저희는 완전히 확신하고 있습니다.
A. Teague: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Headwinds are -- I don't know, $40 crude is a headwind.	A. Teague: 역풍이라고 하면, 배럴당 40달러의 원유 가격이 역풍이죠.
W. Fowler: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC The one other, I guess, commodity sensitive business that we have is our octane enhancement business, but that's only 20,000 barrels a day. But it seems like there was a big change from '24 to 2025. But really from '25 to '26, you don't see nearly that magnitude of change. So I wouldn't look for too much of a headwind there.	W. Fowler: 저희가 보유한 또 다른 원자재 민감 사업은 옥탄가 향상 사업인데, 이것도 하루 2만 배럴 규모에 불과합니다. 2024년에서 2025년으로 넘어가면서 큰 변화가 있었던 것처럼 보일 수 있습니다. 하지만 실제로 2025년에서 2026년으로 가면서는 그 정도 규모의 변화는 보이지 않습니다. 따라서 그쪽에서 큰 역풍이 불 것으로 예상하지는 않으셔도 됩니다.
A. Teague: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC No, I don't think there is at all.	A. Teague: Remaining token budget: 200000 This is a very short response, so I'll translate it naturally and concisely. 아니요, 전혀 그렇지 않다고 생각합니다.
Operator: Our next question comes from the line of Manav Gupta from UBS.	Operator: 다음 질문은 UBS의 Manav Gupta님께서 주시겠습니다.
Manav Gupta: UBS Investment Bank, Research Division First, congrats on the beat and a strong quarter. Second, we look at your partnership with Exxon in a very optimistic way, 2 giants coming together. And I'm trying to understand, are there more opportunities to collaborate with Exxon. They're obviously looking to get big into power generation with the carbon capture and sequestration, and you have the infrastructure to move carbon dioxide. So can you talk a little bit more about your partnership with Exxon? And can it grow over time? And what are the opportunities over there?	Manav Gupta: 먼저 실적 달성과 강력한 분기 실적에 축하드립니다. 두 번째로, 엑슨과의 파트너십을 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 두 거대 기업이 함께 하는 것이니까요. 그래서 엑슨과 협력할 수 있는 기회가 더 있는지 궁금합니다. 엑슨은 탄소 포집 및 저장(carbon capture and sequestration) 기술을 활용해 발전 사업에 본격적으로 진출하려 하고 있고, 귀사는 이산화탄소를 운송할 수 있는 인프라를 보유하고 계시잖아요. 그래서 엑슨과의 파트너십에 대해 좀 더 자세히 말씀해 주실 수 있을까요? 시간이 지나면서 이 파트너십이 확대될 수 있을까요? 그리고 어떤 기회들이 있을까요?
A. Teague: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC We touch Exxon in so many places, I can't count it, and we will continue to try to do more deals with Exxon. We like them. I don't think carbon capture will be in the portfolio.	A. Teague: 저희는 Exxon과 정말 많은 접점에서 협력하고 있어서 일일이 셀 수도 없을 정도입니다. 앞으로도 Exxon과 더 많은 거래를 성사시키기 위해 노력할 것입니다. 저희는 그들과의 협력을 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 다만 탄소 포집(carbon capture)은 포트폴리오에 포함되지 않을 것으로 생각합니다.
Operator: Our next question comes from the line of Jason Gabelman from TD Cowen.	Operator: 다음 질문은 TD Cowen의 Jason Gabelman으로부터 받았습니다.
Jason Gabelman: TD Cowen, Research Division I noticed in the press release, there was mention of sour gas treating capacity expansion and then potential opportunity to expand activity on the acquisition from Oxy. And the question is really, does that kind of support you filling up your Y-grade pipelines out of the Permian Basin to get over the 60% utilization on the Bahia pipeline? Or does that present upside to that number?	Jason Gabelman: TD Cowen 리서치 부문입니다. 보도자료에서 사워가스 처리 설비 증설과 Oxy 인수 건에서의 사업 확장 가능성에 대한 언급을 봤습니다. 질문은, 이러한 내용이 퍼미안 분지(Permian Basin)에서 나오는 Y-grade 파이프라인을 채워서 Bahia 파이프라인의 가동률을 60% 이상으로 끌어올리는 데 도움이 되는 건가요? 아니면 그 수치를 넘어서는 추가 상승 여력을 제공하는 건가요?
A. Teague: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC First of all, we said we were at 80% utilization. So we're pretty close to getting to the 600 million as we speak -- or the 1.2 million as we speak. And Natalie, do you want to speak to -- any other?	A. Teague: 먼저, 저희가 가동률 80%라고 말씀드렸습니다. 그래서 현재 시점에서 6억 또는 120만에 거의 근접해 있습니다. 그리고 Natalie, 다른 부분에 대해 말씀해 주시겠습니까?
Natalie Gayden: Senior Vice President, Natural Gas Assets I would just say that our G&P footprint is a stronghold on feeding the downstream pipeline. So any gas that we go win or packages of gas that we bring through the gathering and processing system are good for that. So yes, an expansion of Pinon and Oxyrock volumes are eventually coming in a big way in 2027 to us is good for the NGL portfolio.	Natalie Gayden: 천연가스 자산 부문의 거점은 하류 파이프라인에 공급하는 데 있어 강력한 기반입니다. 따라서 우리가 확보하거나 집하 및 처리 시스템을 통해 가져오는 가스 물량은 모두 긍정적입니다. 그래서 말씀드리자면, Pinon과 Oxyrock의 물량 확대가 2027년에 본격적으로 우리에게 유입되는 것은 NGL 포트폴리오에 좋은 일입니다.
Jason Gabelman: TD Cowen, Research Division Got it. And sorry for misspeaking on that number. My follow-up, if I could ask another, is just on the opportunity on the propane side on your product pipelines in the first quarter of the year, given the cold weather in the Northeast. Can you just talk about what you're seeing in that system moving propane up the product pipelines?	Jason Gabelman: 알겠습니다. 그리고 숫자를 잘못 말씀드려 죄송합니다. 추가 질문 드리자면, 올해 1분기 북동부 지역의 한파를 고려할 때 제품 파이프라인에서 프로판 관련 기회에 대해 여쭙고 싶습니다. 제품 파이프라인을 통해 프로판을 북쪽으로 운송하는 시스템에서 어떤 상황이 전개되고 있는지 말씀해 주시겠습니까?
Justin Kleiderer: Senior Vice President of Pipelines & Terminals Yes, Jason, I'd say all of our propane pipelines saw really strong demand ramping towards the end of the year, and January has been as strong as strong as January of 2025, if not stronger.	Justin Kleiderer: 네, Jason, 저희 모든 프로판 파이프라인이 연말로 갈수록 정말 강력한 수요 증가세를 보였습니다. 그리고 2025년 1월은 그 어느 때보다 강력한 실적을 기록했습니다.
Operator: Our next question comes from the line of A.J. O'Donnell from Tudor, Pickering, Holt & Company.	Operator: 다음 질문은 Tudor, Pickering, Holt & Company의 A.J. O'Donnell로부터 받았습니다.
Andrew John O'Donnell: Tudor, Pickering, Holt & Co. Securities, LLC, Research Division I wanted to start on the natural gas segment. It looks like Q4 results saw a decent benefit from gas marketing there. I wanted to -- if you could talk about your intentions on how to manage that marketing space going forward, particularly in the back half of the year and into 2027 as we start to see dips around Waha narrow significantly.	Andrew John O'Donnell: 4분기 실적을 보면 가스 마케팅 부문에서 상당한 이익이 발생한 것으로 보입니다. 향후 마케팅 사업을 어떻게 관리할 계획인지 말씀해 주시기 바랍니다. 특히 올해 하반기와 2027년으로 넘어가면서 Waha 지역의 가격 차이가 크게 좁혀질 것으로 예상되는데, 이에 대한 대응 방안이 궁금합니다.
Tug Hanley: Executive VP & Chief Commercial Officer Yes. This is Tug. With respect to that space, we do have an open position on our natural gas capacity. As far as managing that space long term, if there's an opportunity to bundle with the GMP deal, provide an integrated solution for one of our customers, we'll evaluate that and contract that out long term. And in the short term, we'll monetize that with any short-term opportunity or volatility. And I'll pass it to Natalie.	Tug Hanley: 네, 터그입니다. 해당 부분과 관련해서 말씀드리면, 저희는 천연가스 용량(capacity)에 대해 미계약 포지션을 보유하고 있습니다. 장기적인 관점에서 이 부분을 어떻게 관리할 것인가에 대해서는, GMP 거래와 결합할 수 있는 기회가 있다면, 고객사 중 한 곳에 통합 솔루션을 제공하는 방안을 검토할 것이며, 그럴 경우 장기 계약을 체결할 계획입니다. 단기적으로는 단기 기회나 시장 변동성을 활용해서 수익화할 것입니다. 나탈리에게 넘기겠습니다.
Natalie Gayden: Senior Vice President, Natural Gas Assets I don't have too much to add other than -- remember, our Midland contracts are basically top with few floors. So as that gas price strengthens, which has been kind of supported, I guess you'll see the 4 Bcf or 4.5 Bcf that's coming online this year and a stronger Waha basis, we'll get the benefit of that, too. We have -- as Tug mentioned, any time we try to pair the rest of the position that we -- sorry, the capacity that we can sell, it's always paired with G&P.	Natalie Gayden: 특별히 덧붙일 내용은 많지 않습니다만, 기억하실 점은 미들랜드 계약들이 기본적으로 상한은 있지만 하한은 거의 없는 구조라는 것입니다. 따라서 가스 가격이 강세를 보이면, 올해 온라인으로 들어오는 4Bcf 또는 4.5Bcf와 더 강한 Waha 베이시스로 인해 우리도 그 혜택을 받게 될 것입니다. 터그가 언급했듯이, 우리가 판매할 수 있는 나머지 포지션, 죄송합니다, 용량(capacity)을 매칭하려고 할 때마다 항상 G&P(집하 및 처리, Gathering & Processing)와 함께 묶어서 진행합니다.
Andrew John O'Donnell: Tudor, Pickering, Holt & Co. Securities, LLC, Research Division Okay. One more, if I can sneak it in, just a clarifying question on this Haynesville, Acadian expansion. Curious if you could just provide some more detail behind the project, like anything about the size. Also curious like what type of customer is really driving that expansion? Are these coming from public or private producers?	Andrew John O'Donnell: 네, 마지막으로 하나만 더 여쭤보겠습니다. 헤인즈빌 아카디안 확장 프로젝트 관련해서 명확히 하고 싶은 부분이 있습니다. 프로젝트 규모 같은 세부 사항을 좀 더 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 이번 확장을 실제로 이끌고 있는 고객 유형이 궁금합니다. 상장 기업 생산자들인가요, 아니면 비상장 생산자들인가요?
Natalie Gayden: Senior Vice President, Natural Gas Assets This is Natalie Gayden. That's an expansion of the gathering system. So increasing treating and our reach, I guess you could say, it's a mix of privates and publics.	Natalie Gayden: 199950 나탈리 게이든입니다. 이번 건은 가스 집하 시스템(gathering system) 확장입니다. 처리 능력과 커버리지를 확대하는 것이라고 보시면 되고요, 민간 기업과 상장 기업이 혼합되어 있습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Julien Dumoulin-Smith from Jefferies.	Operator: 다음 질문은 제프리스의 줄리앙 듀물랭-스미스로부터 받았습니다.
Julien Dumoulin-Smith: Jefferies LLC, Research Division Nice to be here. Maybe to follow up a little bit on the '27 conversation. Just to talk to the texture of the '27 CapEx guidance. You had a few projects announcements this morning. Can you speak to how much of that initial FY '27 CapEx is spoken for? Would new incremental project announcements represent incremental CapEx on that FY '27 range of $2 billion to $2.5 billion by chance? And I've got a follow-up.	Julien Dumoulin-Smith: 참석하게 되어 반갑습니다. 27년도 논의를 조금 더 이어가고자 합니다. 27년도 설비투자(CapEx) 가이던스의 구체적인 내용에 대해 말씀드리고 싶은데요. 오늘 아침에 몇 가지 프로젝트 발표가 있었습니다. 초기 27회계연도 설비투자 중 얼마나 확정된 것인지 말씀해 주실 수 있나요? 혹시 새로운 추가 프로젝트 발표가 있다면 그것이 27회계연도 20억~25억 달러 범위의 설비투자에 추가로 반영되는 것인지 궁금합니다. 그리고 추가 질문이 있습니다.
W. Fowler: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Yes. This is Randy. The range that we threw out up to $2.9 billion, those are some -- that includes some projects that we've got eyes on that we've not FID-ed and not announced. So I think we've got some leeway to fill up that $2.9 billion. But again, as you've heard on the call, with some of the growth that we were seeing, we're expecting to be at the top end of that range. for 2026. And for 2027, I think we're still in that range of $2 billion to $2.5 billion.	W. Fowler: 네, 랜디입니다. 우리가 제시한 29억 달러까지의 범위에는 현재 검토 중이지만 아직 최종 투자 결정을 내리지 않았고 발표하지도 않은 일부 프로젝트들이 포함되어 있습니다. 따라서 그 29억 달러를 채울 여지가 충분히 있다고 봅니다. 다만 오늘 컨퍼런스 콜에서 들으셨듯이, 우리가 보고 있는 성장세를 감안하면 2026년에는 그 범위의 상단에 도달할 것으로 예상하고 있습니다. 그리고 2027년의 경우, 여전히 20억 달러에서 25억 달러 범위 내에 있을 것으로 보고 있습니다.
Julien Dumoulin-Smith: Jefferies LLC, Research Division Right. Exactly. Excellent. And just clarifying '27 real quickly in terms of the EBITDA guidance itself, you're saying you expect double-digit growth here, '26 versus '27, just to clarify here. And just what are the -- go for it.	Julien Dumoulin-Smith: The speaker is asking for clarification about EBITDA guidance for 2027. They're confirming whether the company expects double-digit growth between 2026 and 2027. The speaker starts to ask another question but gets cut off ("And just what are the -- go for it"). I need to translate this naturally in Korean, removing the speaker attribution "Jefferies LLC, Research Division" and focusing only on the spoken content. 네, 맞습니다. 정확합니다. 그리고 27년도에 대해 빠르게 확인하고 싶은데요, EBITDA 가이던스 자체에 대해서요. 26년 대비 27년에 두 자릿수 성장을 예상하신다는 거죠? 확인차 여쭤봅니다. 그리고 그 요인들은 무엇인지 - 아, 말씀하세요.
W. Fowler: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Yes. Thank you for that. Yes, the clarification is our current expectation is that we would see EBITDA growth in the neighborhood of 10% 2027 over 2026. And again, from 2025 to 2026, really just modest growth. And probably one other thing I would clarify from an earlier question with Spiro, I think what Jim said, a lot of -- there's a lot of ratability in our fourth quarter earnings just from a business standpoint. But I will remind you, fourth quarter and first quarter are seasonally stronger businesses. So don't straight line this.	W. Fowler: 네, 질문 감사합니다. 명확히 말씀드리자면, 현재 저희 예상으로는 2027년 EBITDA가 2026년 대비 약 10% 성장할 것으로 보고 있습니다. 그리고 2025년에서 2026년으로 넘어가는 시기에는 정말 완만한 성장세를 보일 것으로 예상됩니다. 그리고 아마 한 가지 더 명확히 해야 할 부분이 있는데, 앞서 Spiro가 질문했던 내용과 관련해서 Jim이 말한 것처럼, 4분기 실적은 사업적 관점에서 상당히 안정적인 편입니다. 하지만 한 가지 기억하셔야 할 점은, 4분기와 1분기가 계절적으로 더 강한 실적을 보이는 시기라는 것입니다. 그러니 이걸 단순히 직선으로 연장해서 생각하시면 안 됩니다.
Julien Dumoulin-Smith: Jefferies LLC, Research Division Right. Absolutely. And then just speaking of expansions, on Bahia real quickly with the UJI with Exxon. Can you talk a little bit about the opportunities there, especially as you think about volumes ultimately landing in the Mont Belvieu complex here? I mean just where could that go next as you think forward the next steps here, potentially incremental '27 CapEx or onwards?	Julien Dumoulin-Smith: 네, 알겠습니다. 그리고 확장 관련해서 말씀드리자면, Exxon과의 UJI가 있는 Bahia 건에 대해 간단히 여쭤보겠습니다. 그쪽 기회들에 대해 좀 말씀해 주실 수 있을까요? 특히 궁극적으로 Mont Belvieu 복합단지로 들어오는 물량을 생각해보면요. 앞으로 다음 단계를 생각하실 때, 잠재적으로 '27년 자본지출(CapEx)이나 그 이후에 어떤 방향으로 나아갈 수 있을까요?
Justin Kleiderer: Senior Vice President of Pipelines & Terminals Yes. This is Justin Kleider. Yes, so we're off on the expansion as backed by Exxon. It is a UJI. So Exxon has rights to make connections on the origin and destination front as they see fit. As Jim also alluded to, we executed 12 downstream agreements that speaks to the overall breadth of our relationship with Exxon. So it was a good transaction for Bahia, and I think it brings Exxon Enterprise closer together, and we'll see where it goes from there.	Justin Kleiderer: 네, 저스틴 클라이더입니다. 엑슨모빌의 지원을 받아 확장 프로젝트를 진행하고 있습니다. 이것은 UJI(무조건부 공동 이해관계) 구조입니다. 따라서 엑슨모빌은 출발지와 목적지에서 적절하다고 판단되는 연결을 할 수 있는 권한을 가지고 있습니다. 짐이 언급한 것처럼, 저희는 12개의 다운스트림 계약을 체결했는데, 이는 엑슨모빌과의 전반적인 관계의 폭을 보여줍니다. 바이아(Bahia)에게는 좋은 거래였고, 엑슨 엔터프라이즈를 더욱 긴밀하게 만드는 계기가 될 것으로 생각합니다. 앞으로 어떻게 전개될지 지켜보겠습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Keith Stanley from Wolfe Research.	Operator: 다음 질문은 Wolfe Research의 Keith Stanley로부터 받았습니다.
Wolfe Research, LLC: I want to revisit the 2027 commentary as well, if I can, Randy. 10% growth would be over $1 billion of EBITDA growth in just 1 year. I was looking back, that would be the fastest organic growth for the company really this decade. It sounds like a lot of that is from the LPG expansion and Neches River. But is there anything else you would highlight that's big and chunky, particularly in '27? And then separately, I just want to make sure, Bahia, as it's a UJI, that's treated on a net basis, right? So that's not consolidated in your EBITDA or anything like that?	Wolfe Research, LLC: 2027년 관련 말씀을 다시 짚어보고 싶습니다, 랜디. 10% 성장이면 단 1년 만에 EBITDA가 10억 달러 이상 증가하는 건데요. 돌이켜보니 이번 10년 동안 회사의 유기적 성장으로는 가장 빠른 속도일 것 같습니다. 상당 부분이 LPG 확장과 Neches River에서 나오는 것으로 들리는데요. 특히 27년에 크고 의미 있는 다른 요인이 있다면 무엇을 강조하시겠습니까? 그리고 별도로 확인하고 싶은 게, Bahia는 비연결 합작투자(UJI)로서 순액 기준으로 처리되는 거 맞죠? EBITDA에 연결되거나 하는 건 아니고요?
W. Fowler: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC I'll tell you what, why don't we handle your last question first. Daniel, do you want to take that?	W. Fowler: 마지막 질문부터 먼저 답변드리겠습니다. Daniel, 그 부분 설명해주시겠습니까?
Daniel Boss: Executive VP, Principal Accounting Officer & CFO of Enterprise Products Holdings LLC Yes, UJI will be proportionately consolidated. So we will only report our share of that investment.	Daniel Boss: 네, UJI는 지분법으로 연결됩니다. 따라서 저희는 해당 투자에 대한 지분만큼만 보고하게 됩니다.
W. Fowler: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC Yes. And then Keith, back on your earlier question, really, I would say, across the board, I mean, if you start with our NGL segment, you'll have -- we've got another plant that will be coming up -- processing plant that will be coming up in the Delaware in -- later in the first quarter. So you'll get a full year of benefit there. There's another processing plant that we're looking to bring on in the Midland Basin at the end of this year that you would get the full year benefit from in 2027. With the Oxyrock acquisition that we made, you'll see more benefit from it in 2027. And then really then all the -- if you think about then all the downstream that comes with that, and I'll go back, Trigger 4, you would get a full benefit -- full year benefit of Trigger 4. Trigger 5, you will come in and get benefit from there as well as the incremental expansions on the asset gas. And then just think about all of that flowing downstream through Bahia pipeline into the fractionators and then into the distribution system and across the marine terminals.	W. Fowler: 네, 그리고 Keith, 아까 질문하신 부분으로 돌아가서 말씀드리면, 전반적으로 모든 부문에서 성장이 예상됩니다. NGL 부문부터 보면, 델라웨어에 1분기 후반에 가동될 처리 플랜트가 하나 더 있습니다. 그래서 연간 전체 효과를 보실 수 있을 겁니다. 미들랜드 베이신(Midland Basin)에도 올해 말에 가동 예정인 처리 플랜트가 있는데, 2027년에는 연간 전체 효과를 보실 수 있을 것입니다. 그리고 저희가 인수한 Oxyrock 건도 2027년에 더 큰 효과가 나타날 것입니다. 그리고 그로 인한 모든 다운스트림 효과를 생각해보시면, 다시 Trigger 4로 돌아가서 말씀드리면, Trigger 4의 연간 풀 베네핏(full year benefit)을 얻게 됩니다. Trigger 5도 가동되면서 거기서도 이익을 얻게 되고, 자산 가스의 점진적인 확장에서도 마찬가지입니다. 그리고 이 모든 것이 Bahia 파이프라인을 통해 다운스트림으로 흘러 분별기(fractionator)로 들어가고, 이후 유통 시스템을 거쳐 해상 터미널까지 이어지는 전체 흐름을 생각해보시면 됩니다.
Tug Hanley: Executive VP & Chief Commercial Officer Yes. This is Tug. I'll add as well, we have a lot of higher fees kicking on our Acadian Haynesville system as well.	Tug Hanley: 네, 저도 한 가지 덧붙이자면, 저희 Acadian Haynesville 시스템에서도 상당히 높은 수수료들이 적용되기 시작하고 있습니다.
Wolfe Research, LLC: That's helpful color. I had a quick follow-up on the NGL marketing. So a very strong quarter in Q4. You almost matched a year ago when you had those very wide export arbs. What types of activities are driving strong NGL marketing in Q4? And what are your expectations for '26? Do you see that as an area of upside?	Wolfe Research, LLC: 도움이 되는 설명 감사합니다. NGL 마케팅에 대해 간단히 추가 질문 드리겠습니다. 4분기 실적이 매우 강했습니다. 수출 차익거래(export arbs)가 매우 컸던 작년과 거의 비슷한 수준을 기록하셨는데요. 4분기 NGL 마케팅 실적을 견인한 주요 활동은 무엇이었나요? 그리고 26년에 대한 전망은 어떠신가요? 이 부분이 상승 여력이 있는 영역으로 보시나요?
Tug Hanley: Executive VP & Chief Commercial Officer We had -- this is Tug. We had a lot of storage opportunities. We had high utilization on our ethane export assets. Just would be a mixed bag of standard opportunities that they present themselves, we always capture.	Tug Hanley: 다양한 저장 기회들이 있었습니다. 에탄 수출 자산의 가동률도 높았고요. 그때그때 나타나는 일반적인 기회들이 여러 가지 섞여 있었다고 보시면 됩니다. 저희는 항상 그런 기회들을 포착해서 활용하고 있습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Brandon Bingham from Scotiabank.	Operator: 다음 질문은 스코샤뱅크의 브랜든 빙엄으로부터 받았습니다.
Brandon Bingham: Scotiabank Global Banking and Markets, Research Division Just one quick one here, and it might be a little early, but I'll take a shot either way. Just thinking back to that Oxy gathering deal, do you see any potential for more of the same types of deals on the horizon given this recent M&A news in the upstream side? Or do you kind of see inorganic spend as maybe lower priority now given the expected macro outlook this year?	Brandon Bingham: 한 가지만 빠르게 여쭤보겠습니다. 조금 이른 감이 있을 수 있지만 한번 여쭤보겠습니다. Oxy 가스 처리 계약을 다시 생각해보면, 최근 업스트림 부문의 M&A 소식을 고려했을 때 유사한 형태의 거래가 더 나올 가능성이 있다고 보시는지요? 아니면 올해 예상되는 거시경제 전망을 감안할 때 비유기적 투자의 우선순위가 다소 낮아졌다고 보시는지 궁금합니다.
A. Teague: Co-CEO & Director of Enterprise Products Holdings LLC This is Jim. I don't see as many girls on the dance floor as there used to be.	A. Teague: 200000 저는 Jim입니다. 예전만큼 춤추는 사람들이 많지 않은 것 같습니다.
Operator: Thank you. At this time, I would now like to turn the conference back over to Libby Strait for closing remarks.	Operator: 감사합니다. 이제 마무리 말씀을 위해 Libby Strait에게 마이크를 넘기겠습니다.
Libby Strait: Vice President of Investor Relation Thank you to our participants for joining us today. That concludes our remarks. Have a good day.	Libby Strait: 200000 오늘 참석해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 이것으로 발표를 마치겠습니다. 좋은 하루 되시기 바랍니다.
Operator: This concludes today's conference call. Thank you for participating. You may now disconnect.	Operator: 이것으로 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# Enterprise Products Partners Q4 2024 Earnings Call 요약

## 핵심 재무 지표 및 가이던스
- **2025년 실적**: 4분기 강력한 실적으로 마감, 이전 3년과 달리 이례적인 스프레드 확대 없이 달성하여 실적의 지속가능성 시사
- **2026년 전망**: EBITDA 및 현금흐름 완만한 성장 예상, 3~5% 성장 범위 중 하단 수준. 자본지출 $2.9B까지 확대 가능
- **2027년 전망**: EBITDA 전년 대비 약 10% 성장 전망 (약 $1B+ 증가, 10년래 최고 유기적 성장률). Neches River 에탄 터미널, LPG 확장, 신규 처리 플랜트 등 주요 프로젝트 본격 기여
- **자사주 매입**: 2026년 잉여현금흐름 약 $1B 중 55~60%를 자사주 매입에 배분 계획

## 경영진 톤 및 전략
- **낙관적 전망**: 주요 자산 가동률 상승 중 (Bahia 파이프라인 80% 활용, 에탄 수출 2분기 완전 가동 예상)
- **고객 다변화**: NGL 수출의 국제 고객 기반 확대 (인도, 동남아시아 등), 장기 수출 계약 수요 지속
- **Exxon 파트너십**: Bahia 파이프라인 확장 등