📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Freeport-McMoRan Inc.	# Freeport-McMoRan Inc. 실적 발표 번역 참고: 실제 실적 발표 내용이 제공되지 않았습니다. 번역을 원하시는 Freeport-McMoRan Inc.의 실적 발표 전문(transcript)을 제공해 주시면, 금융 전문 용어를 보존하고 화자의 어조를 유지하면서 자연스럽고 정확한 한국어로 번역해 드리겠습니다. 번역 시 유지될 주요 요소: - 재무 용어의 정확성 - 화자의 어조 및 뉘앙스 - 투자자 대상 전문적 표현 - 수치 및 데이터의 정확성 번역을 원하시는 실적 발표 내용을 입력해 주시기 바랍니다.
(FCX) Q4 2025 Earnings Call January 22, 2026 10:00 AM EST Company Participants David Joint - Vice President of Investor Relations Richard Adkerson Kathleen Quirk - CEO, President & Director Maree Robertson - Executive VP & CFO Cory Stevens - President & COO of Freeport Americas Mark Johnson - President & COO of Freeport-McMoRan Indonesia Conference Call Participants Carlos de Alba - Morgan Stanley, Research Division Katja Jancic - BMO Capital Markets Equity Research Alexander Hacking - Citigroup Inc., Research Division Bob Brackett - Bernstein Institutional Services LLC, Research Division Lawson Winder - BofA Securities, Research Division William Peterson - JPMorgan Chase & Co, Research Division Liam Fitzpatrick - Deutsche Bank AG, Research Division Timna Tanners - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Brian MacArthur - Raymond James Ltd., Research Division Presentation Operator Ladies and gentlemen, thank you for standing by, and welcome to the Freeport-McMoRan Fourth Quarter Conference Call.	(FCX) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 1월 22일 오전 10시 (미국 동부 표준시) 회사 참석자 David Joint - 투자자 관계 담당 부사장 Richard Adkerson Kathleen Quirk - CEO, 사장 겸 이사 Maree Robertson - 전무이사 겸 CFO Cory Stevens - Freeport Americas 사장 겸 COO Mark Johnson - Freeport-McMoRan Indonesia 사장 겸 COO 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 Carlos de Alba - Morgan Stanley, 리서치 부문 Katja Jancic - BMO Capital Markets 주식 리서치 Alexander Hacking - Citigroup Inc., 리서치 부문 Bob Brackett - Bernstein Institutional Services LLC, 리서치 부문 Lawson Winder - BofA Securities, 리서치 부문 William Peterson - JPMorgan Chase & Co, 리서치 부문 Liam Fitzpatrick - Deutsche Bank AG, 리서치 부문 Timna Tanners - Wells Fargo Securities, LLC, 리서치 부문 Brian MacArthur - Raymond James Ltd., 리서치 부문 발표 운영자 신사 숙녀 여러분, 기다려 주셔서 감사합니다. Freeport-McMoRan 4분기 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다.
[Operator Instructions] I would now like to turn the conference over to Mr. David Joint, Vice President, Investor Relations. Please go ahead, sir. David Joint Vice President of Investor Relations Thank you, Regina, and good morning, everyone. Welcome to the Freeport conference call. Earlier this morning, FCX reported its fourth quarter and full year 2025 operating and financial results. A copy of today's press release with supplemental schedules and slides are available on our website fcx.com. Today's conference call is being broadcast live on the Internet. Anyone may listen to the conference call by accessing the webcast link on our home page.	[발표자 지시사항] 이제 회의를 David Joint 투자자 관계 담당 부사장님께 넘기겠습니다. 말씀해 주십시오. David Joint 투자자 관계 담당 부사장 감사합니다, Regina. 그리고 여러분 안녕하십니까. Freeport 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 아침 일찍 FCX는 2025년 4분기 및 연간 운영 및 재무 실적을 발표했습니다. 오늘 보도자료 사본과 보충 자료 및 슬라이드는 저희 웹사이트 fcx.com에서 확인하실 수 있습니다. 오늘 컨퍼런스 콜은 인터넷을 통해 실시간으로 방송되고 있습니다. 누구나 저희 홈페이지의 웹캐스트 링크에 접속하여 컨퍼런스 콜을 청취하실 수 있습니다.
In addition to analysts and investors, the financial press has been invited to listen to today's call. A replay of the webcast will be available on our website later today. Before we begin our comments, we'd like to remind everyone that today's press release and certain of our comments on the call include non-GAAP measures and forward-looking statements, and actual results may differ materially. Please refer to the cautionary language included in our press release and slides and to the risk factors described in our SEC filings, all of which are available on our website.	애널리스트와 투자자 여러분 외에도 금융 언론사들이 오늘 컨퍼런스 콜 청취에 초대되었습니다. 웹캐스트 재생은 오늘 늦게 당사 웹사이트에서 이용 가능할 예정입니다. 본격적인 논의를 시작하기 전에, 오늘 보도자료와 컨퍼런스 콜에서의 일부 발언에는 비-GAAP 지표(non-GAAP measures)와 전망 진술(forward-looking statements)이 포함되어 있으며, 실제 결과는 크게 다를 수 있음을 상기시켜 드립니다. 당사 보도자료 및 프레젠테이션 자료에 포함된 주의 문구와 SEC 제출 서류에 기재된 위험 요인들을 참조해 주시기 바라며, 이 모든 자료는 당사 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다.
Also on the call with me today are Richard Adkerson, Chairman of the Board; Kathleen Quirk, President and Chief Executive Officer; Maree Robertson, Executive Vice President and CFO; and other members of our management team. Richard will make some opening remarks, Kathleen will review our slide materials and then we'll open up the call for questions. Richard? Richard Adkerson Thanks, David. I thank each of you for joining our call today. We are pleased to report positive results for our fourth quarter. 2025 was a truly eventful year. Recent copper prices have been strong in the face of uncertainties from global trade, tariffs and geopolitical conflicts. The future for copper remains bright.	저와 함께 오늘 컨퍼런스 콜에는 Richard Adkerson 이사회 의장, Kathleen Quirk 사장 겸 CEO, Maree Robertson 부사장 겸 CFO, 그리고 경영진의 다른 멤버들이 참석했습니다. Richard가 개회사를 하고, Kathleen이 슬라이드 자료를 검토한 후, 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다. Richard? Richard Adkerson 감사합니다, David. 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 4분기 긍정적인 실적을 보고하게 되어 기쁩니다. 2025년은 정말 다사다난한 한 해였습니다. 최근 구리 가격은 글로벌 무역, 관세, 지정학적 갈등으로 인한 불확실성 속에서도 강세를 보이고 있습니다. 구리의 미래는 여전히 밝습니다.
Kathleen will report on the notable progress we have achieved during the fourth quarter following the September mud flow event at PTFI. It is impressive and provides our organization confidence about our future. PTFI has a well-designed plan to recover. Now we must execute and we will. Our long-term strategy commitment for Freeport to be foremost in copper remains intact. With our high-quality assets, our strong financial position and our highly motivated, confident global team, I'm personally enthusiastic and confident about Freeport's ability to create significant value for our shareholders and all of our stakeholders. Kathleen?	캐슬린이 9월 PTFI 토석류 사고 이후 4분기 동안 우리가 달성한 주목할 만한 진전에 대해 보고할 것입니다. 이는 매우 인상적이며 우리 조직에 미래에 대한 확신을 제공합니다. PTFI는 회복을 위한 잘 설계된 계획을 가지고 있습니다. 이제 우리는 이를 실행해야 하며, 그렇게 할 것입니다. 프리포트가 구리 분야에서 선두를 유지하겠다는 우리의 장기 전략적 약속은 그대로 유지됩니다. 우리의 고품질 자산, 탄탄한 재무 상태, 그리고 높은 동기부여와 자신감을 가진 글로벌 팀을 바탕으로, 저는 개인적으로 프리포트가 주주와 모든 이해관계자들을 위해 상당한 가치를 창출할 수 있는 능력에 대해 열정적이고 확신을 가지고 있습니다. 캐슬린?
Kathleen Quirk CEO, President & Director Thank you, Richard, and I'm going to be referring to our slide materials. We're very pleased to be here today to report on our fourth quarter results, review our 2025 performance and update you on our initiatives, projects and outlook for the future. Starting with Slide 3 and looking back on our performance in 2025. Our team demonstrated resilience in overcoming challenges and achieved meaningful progress on several initiatives to support a strong foundation and position the company for a positive long-term future, centered on value creation.	캐슬린 퀴크 CEO, 사장 겸 이사 감사합니다, 리처드. 저는 슬라이드 자료를 참고하여 말씀드리겠습니다. 오늘 4분기 실적을 보고하고, 2025년 성과를 검토하며, 향후 이니셔티브, 프로젝트 및 전망에 대해 업데이트를 드리게 되어 매우 기쁩니다. 슬라이드 3부터 시작하여 2025년 실적을 돌아보겠습니다. 저희 팀은 어려움을 극복하는 회복력을 보여주었으며, 가치 창출을 중심으로 한 긍정적인 장기 미래를 위해 회사를 포지셔닝하고 견고한 기반을 지원하기 위한 여러 이니셔티브에서 의미 있는 진전을 이루었습니다.
As we look ahead, we're strongly positioned as an experienced global leader with compelling opportunities to enhance values through our ongoing operational initiatives and future prospects for substantial cash flow generation, which support investments in profitable growth and returns to shareholders. We show our annual information on this slide on Slide 3, on copper sales, unit costs and financial metrics for the year 2025. We finished the year strong with copper sales and net unit cash costs slightly better than our adjusted guidance for the year.	앞으로를 전망할 때, 우리는 지속적인 운영 개선 활동과 향후 상당한 현금흐름 창출 전망을 통해 가치를 제고할 수 있는 매력적인 기회를 보유한 경험 많은 글로벌 리더로서 강력한 입지를 확보하고 있습니다. 이는 수익성 있는 성장에 대한 투자와 주주환원을 뒷받침합니다. 슬라이드 3에서 2025년 동 판매량, 단위원가 및 재무지표에 대한 연간 실적을 보여드리고 있습니다. 우리는 동 판매량과 순 단위 현금원가가 연간 조정 가이던스를 소폭 상회하며 한 해를 강하게 마무리했습니다.
Despite the Grasberg incident, which impacted annual copper volumes by approximately 10% compared to our plan going into 2025, our consolidated unit net cash cost for the year of $1.65 per pound were within 3% of our guidance going into the year and adjusted EBITDA of nearly $10 billion for 2025 was similar to 2024 levels. From a big picture standpoint, the results demonstrate the benefits of our diversified portfolio of copper assets. It's clearly evident in our strong fourth quarter financial results the strength of our Americas business in this environment. I'm going to turn to our focus areas for 2026 where we summarize on Slide 4 our priorities. The first is execution.	2025년 계획 대비 연간 구리 생산량에 약 10%의 영향을 미친 Grasberg 사고에도 불구하고, 당사의 연간 통합 단위 순현금비용은 파운드당 1.65달러로 연초 가이던스 대비 3% 이내를 유지했으며, 2025년 조정 EBITDA는 약 100억 달러로 2024년 수준과 유사했습니다. 큰 그림에서 보면, 이러한 실적은 당사의 다각화된 구리 자산 포트폴리오가 가져다주는 이점을 보여줍니다. 이러한 환경에서 당사 미주 사업부의 강점은 4분기 강력한 재무 실적에서 명확히 드러납니다. 이제 슬라이드 4에 요약된 2026년 중점 분야로 넘어가겠습니다. 첫 번째는 실행입니다.
This is a hallmark of the Freeport culture. We're committed to maintaining Freeport's long track record for successful execution, carefully planning our work and bringing relentless focus and energy on achieving our plans. The Grasberg incident was humbling but our team has risen to the challenge and is dedicated to safely and sustainably restoring our operations as we go through 2026.	이것은 프리포트 문화의 특징입니다. 우리는 성공적인 실행에 대한 프리포트의 오랜 실적을 유지하고, 업무를 신중하게 계획하며, 계획 달성을 위해 끊임없는 집중과 에너지를 쏟는 데 전념하고 있습니다. 그라스버그 사고는 우리를 겸손하게 만들었지만, 우리 팀은 이 도전에 맞서 일어섰으며 2026년까지 안전하고 지속가능한 방식으로 운영을 복구하는 데 전념하고 있습니다.
Across the business, we're sharply focused on delivering our planned volumes, meeting our cost targets, executing capital projects safely and efficiently and are maintaining discipline each day on the underlying metrics which drive our results, managing risk, overcoming unforeseen challenges and staying on top of what matters, both for the short term and the long term. A second key focus area is crystallizing value in our leach opportunity. This is a meaningful value driver for our business, given the opportunity for near-term low-cost growth.	사업 전반에 걸쳐 우리는 계획된 물량 달성, 비용 목표 충족, 자본 프로젝트의 안전하고 효율적인 실행에 집중하고 있으며, 결과를 이끌어내는 핵심 지표들에 대해 매일 규율을 유지하고 있습니다. 리스크를 관리하고, 예상치 못한 과제들을 극복하며, 단기와 장기 모두에서 중요한 사항들을 철저히 관리하고 있습니다. 두 번째 핵심 집중 영역은 침출(leach) 기회에서 가치를 구체화하는 것입니다. 이는 단기적으로 저비용 성장 기회를 제공한다는 점에서 우리 사업의 의미 있는 가치 창출 동력입니다.
The work we have done in recent years position us to scale production in the coming years and we're targeting a 40% increase in 2026 from this initiative on our path to achieving 800 million pounds per annum. Third, we're adopting innovation, automation and new technologies to drive enhancements to reliability, efficiencies and overall operational performance. These initiatives show promise for significant value as we work to reduce costs, enhance growth and profitability of our U.S. business. We have a robust profile of organic growth options, and we'll continue to advance these initiatives during the year.	최근 몇 년간 우리가 수행한 작업은 향후 몇 년간 생산을 확대할 수 있는 기반을 마련했으며, 연간 8억 파운드 달성을 향한 과정에서 이번 이니셔티브를 통해 2026년에 40% 증가를 목표로 하고 있습니다. 셋째, 우리는 신뢰성, 효율성 및 전반적인 운영 성과 향상을 위해 혁신, 자동화 및 신기술을 도입하고 있습니다. 이러한 이니셔티브들은 비용 절감, 미국 사업의 성장 및 수익성 향상을 위해 노력하는 과정에서 상당한 가치를 창출할 것으로 기대됩니다. 우리는 견고한 유기적 성장 옵션 포트폴리오를 보유하고 있으며, 올해 동안 이러한 이니셔티브들을 지속적으로 추진해 나갈 것입니다.
We've got 3 projects, major projects in the Americas that provide optionality for future growth. And as we go forward, our team is focused on opportunities to increase margins and cash flows through greater efficiencies and disciplined investments in long-term growth. Turning to the markets on Slide 5. Prices on the LME during 2025 traded in a broad range, between $3.87 per pound and $5.68 per pound, averaging $4.51 per pound for the year. On the U.S. COMEX exchange, average prices for the year were slightly higher, although the differential is not significant year-to-date in 2026.	슬라이드 5의 시장 상황으로 넘어가겠습니다. 2025년 동안 LME 가격은 파운드당 3.87달러에서 5.68달러 사이의 넓은 범위에서 거래되었으며, 연평균 파운드당 4.51달러를 기록했습니다. 미국 COMEX 거래소의 경우, 연평균 가격이 소폭 높았지만, 2026년 현재까지의 가격 차이는 크지 않습니다. 아메리카 지역에 3개의 주요 프로젝트를 보유하고 있어 향후 성장을 위한 선택권을 제공하고 있습니다. 앞으로 우리 팀은 효율성 제고와 장기 성장을 위한 규율 있는 투자를 통해 마진과 현금흐름을 증대시킬 수 있는 기회에 집중할 것입니다.
Prices have risen significantly in recent months, with current LME prices approximately 30% higher than the 2025 average. During 2025, copper prices largely track macro sentiment, market-weighed U.S. dollar weakness, expected U.S. rate cuts, accelerating AI and technology-driven demand and Chinese stimulus against mixed economic data, uncertainty around tariff and trade policy, economic pressures in China and elevated geopolitical risk. At a micro level, demand benefited from secular demand trends associated with electrification and AI data centers and offset the impact of weakness in private construction and more cyclical sectors.	최근 몇 개월간 가격이 크게 상승하여, 현재 LME 가격은 2025년 평균 대비 약 30% 높은 수준입니다. 2025년 동안 구리 가격은 주로 거시경제 심리, 시장 가중 미국 달러 약세, 예상되는 미국 금리 인하, 가속화되는 AI 및 기술 주도 수요, 그리고 중국의 경기부양책을 반영했으며, 이는 혼재된 경제 지표, 관세 및 무역 정책을 둘러싼 불확실성, 중국의 경제적 압박, 그리고 고조된 지정학적 리스크와 대비되는 양상을 보였습니다. 미시적 수준에서는 전기화 및 AI 데이터센터와 관련된 구조적 수요 트렌드가 수요에 긍정적 영향을 미쳤으며, 이는 민간 건설 부문의 약세와 보다 경기순환적인 섹터들의 영향을 상쇄했습니다.
Supply disruptions in copper and regional trade distortions, which drove significant material to the U.S. also impacted copper markets during 2025. In the U.S., our customers are reporting that data center demand represents the most significant source of growth for power cable and building wire. This growing sector is offsetting weakness in traditional demand sectors in residential construction and autos. Demand from China continues to be supported by significant investments in the electrical grid and continued growth in China's production of electric vehicles. China's demand for copper continued to grow during 2025.	2025년 동안 구리 시장에는 공급 차질과 지역 무역 왜곡 현상이 영향을 미쳤으며, 이로 인해 상당량의 물량이 미국으로 유입되었습니다. 미국에서는 고객사들이 데이터센터 수요가 전력 케이블과 건축용 전선의 가장 중요한 성장 동력이라고 보고하고 있습니다. 이러한 성장 부문이 주거용 건설과 자동차 등 전통적인 수요 부문의 약세를 상쇄하고 있습니다. 중국의 수요는 전력망에 대한 대규모 투자와 전기차 생산의 지속적인 증가에 힘입어 계속 뒷받침되고 있습니다. 중국의 구리 수요는 2025년 동안 지속적으로 증가했습니다.
As you'll see in this chart, global inventories of copper on exchanges have risen in recent months, during a period of sharp increases in copper prices. Most analysts are projecting that the market will be tightly balanced during 2026 with some projecting deficits and other small surpluses. Copper superior conductivity make it the metal when it comes to electrification. Massive investment in the power grid, renewable generation, technology infrastructure, and transportation are driving increased demand for copper and forecasts call for above-trend growth in demand for the foreseeable future.	이 차트에서 보시는 바와 같이, 구리 가격이 급등하는 기간 동안 최근 몇 개월간 거래소의 글로벌 구리 재고가 증가했습니다. 대부분의 애널리스트들은 2026년 시장이 타이트하게 균형을 이룰 것으로 전망하고 있으며, 일부는 공급 부족을, 다른 일부는 소폭의 공급 과잉을 예상하고 있습니다. 구리의 우수한 전도성은 전기화(electrification)에 있어 최적의 금속으로 만들어줍니다. 전력망, 재생에너지 발전, 기술 인프라, 그리고 운송 부문에 대한 대규모 투자가 구리 수요 증가를 견인하고 있으며, 예측에 따르면 가까운 미래에 추세를 상회하는 수요 성장이 지속될 것으로 보입니다.
As we review the fundamentals, we continue to expect the market will require additional copper supplies to meet growing demand. And at Freeport, we're well positioned to supply copper reliably and responsibly to a growing market. You've probably seen by now the recent report from S&P Global, which was released earlier this month. On Slide 6 and 7, we published some highlights of the report. It was a new study, which evaluated the role of copper in the age of artificial intelligence, and we've summarized key findings, which indicate that massive growth in demand for electricity will translate into above-trend growth in copper demand pointing to a doubling of copper demand through 2040.	기본 여건을 검토해보면, 시장이 증가하는 수요를 충족하기 위해 추가적인 구리 공급을 필요로 할 것으로 계속 예상하고 있습니다. 그리고 Freeport는 성장하는 시장에 안정적이고 책임감 있게 구리를 공급할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 이번 달 초에 발표된 S&P Global의 최근 보고서를 이미 보셨을 것입니다. 슬라이드 6과 7에서 해당 보고서의 주요 내용을 게재했습니다. 이는 인공지능 시대에서 구리의 역할을 평가한 새로운 연구였으며, 전력 수요의 대규모 성장이 구리 수요의 추세 이상 성장으로 이어질 것이며 2040년까지 구리 수요가 두 배로 증가할 것임을 시사하는 주요 발견사항들을 요약했습니다.
The study projects a long-term annual growth rate and demand of 2.9% over this period, including significant growth in new secular demand drivers. The report is available from S&P Global, and we encourage everyone to take a look at it. Moving to our fourth quarter results on Slide 8. We've got a summary of the quarter. Our operating performance during the fourth quarter was favorable to our estimates going into the period. Production was in line with expectations and sales were better than expected principally because of timing of shipments in Indonesia.	8페이지의 4분기 실적으로 넘어가겠습니다. 분기 요약 내용입니다. 4분기 영업 실적은 기간 초 예상치 대비 양호했습니다. 생산량은 예상과 일치했으며, 매출은 주로 인도네시아 선적 시기로 인해 예상보다 우수했습니다. 이 보고서는 S&P Global에서 확인하실 수 있으며, 모든 분들께서 검토해 보시기를 권장합니다. 해당 기간 동안 장기 연평균 성장률과 수요는 2.9%로 전망되며, 여기에는 새로운 구조적 수요 동인의 상당한 성장이 포함되어 있습니다.
As indicated in our November update, we completed investigations on the Grasberg incident and restarted the Deep MLZ and Big Gossan mines during the fourth quarter. Since our November report, we've continued to make steady progress to prepare the Grasberg Block Cave to resume operations and we're on track for a second quarter 2026 start-up. With strength in copper prices during the quarter, the performance of our U.S. business was quite strong with operating income 3.5x the level of the 2024 fourth quarter. This demonstrates the positive leverage of pricing at these operations with strong conversion to the bottom line.	11월 업데이트에서 말씀드린 바와 같이, 당사는 Grasberg 사고에 대한 조사를 완료했으며 4분기 중 Deep MLZ와 Big Gossan 광산을 재가동했습니다. 11월 보고 이후, Grasberg Block Cave의 운영 재개를 위한 준비 작업을 꾸준히 진행해 왔으며, 2026년 2분기 가동 개시 일정에 차질 없이 진행 중입니다. 분기 중 구리 가격 강세에 힘입어 미국 사업부의 실적이 매우 견조했으며, 영업이익은 2024년 4분기 대비 3.5배 수준을 기록했습니다. 이는 해당 사업장들의 가격 상승에 대한 긍정적인 레버리지 효과와 강력한 수익 전환력을 보여주는 것입니다.
Moving to the operating statistics on Slide 9, we summarized the highlights by geographic region. Starting in the U.S., production was up 5% versus both the year ago fourth quarter and for the year 2025 versus 2024. This is notable given the declines that we faced in the prior 2 years. And despite the low grades, we've been working to increase volumes in the U.S. through efficiency gains and through our leach recovery initiatives. We're targeting an 8% increase in volumes in the U.S. for 2026 in part related to adding scale in our innovative leach project. We're making excellent progress with our initiatives to improve efficiencies and cost performance.	9페이지의 운영 통계로 넘어가서, 지역별 주요 내용을 요약했습니다. 미국부터 시작하면, 생산량은 전년 동기 4분기 대비 5% 증가했고, 2025년 전체로는 2024년 대비 5% 증가했습니다. 이는 지난 2년간 직면했던 감소세를 고려할 때 주목할 만한 성과입니다. 낮은 품위에도 불구하고, 우리는 효율성 개선과 침출 회수 이니셔티브를 통해 미국 내 생산량을 늘리기 위해 노력해왔습니다. 2026년에는 혁신적인 침출 프로젝트의 규모 확대와 관련하여 미국 내 생산량을 8% 증가시키는 것을 목표로 하고 있습니다. 효율성과 원가 성과를 개선하기 위한 이니셔티브에서 우수한 진전을 이루고 있습니다.
We're continuing to integrate new technologies to realize better performance in our basic mining functions, and we're successful in 2025 in converting our haul truck fleet at our Bagdad mine to autonomous. We're continuing to refine the autonomous process but are optimistic that the value proposition of this technology can be applied on a broader scale. In South America, performance was in line with expectations. The Cerro Verde team will highlight finish strong to deliver another solid year. Our copper sales for South America for the year 2025 totaled 1.1 billion pounds and the expectations is that we'll have a similar amount of sales from South America during 2026.	우리는 기본 채굴 기능에서 더 나은 성과를 실현하기 위해 신기술을 지속적으로 통합하고 있으며, 2025년에는 Bagdad 광산의 운반 트럭 차량을 자율주행으로 전환하는 데 성공했습니다. 우리는 자율주행 프로세스를 지속적으로 개선하고 있으며, 이 기술의 가치 제안이 더 광범위한 규모로 적용될 수 있을 것으로 낙관하고 있습니다. 남미에서의 실적은 예상에 부합했습니다. Cerro Verde 팀은 또 한 해 견고한 성과를 달성하며 강력하게 마무리할 것입니다. 2025년 남미 지역의 구리 판매량은 총 11억 파운드를 기록했으며, 2026년에도 남미에서 비슷한 수준의 판매량을 달성할 것으로 예상하고 있습니다.
Our unit net cash costs in South America for the fourth quarter averaged $2.57 per pound and we expect a similar level in 2026. We're expecting stable production levels at Cerro Verde and some growth at El Abra, our project in Chile in partnership with CODELCO over the next couple of years. There's a lot of activity at El Abra currently with a leach pad extension and plans to conduct testing during 2026 of heated stockpile injections to enhance leach recoveries. We're also finalizing the preparation of an environmental impact statement for a major expansion at El Abra, which we plan to submit in the first half of this year.	남미 지역의 4분기 단위 순현금비용은 파운드당 평균 2.57달러를 기록했으며, 2026년에도 비슷한 수준을 예상하고 있습니다. 향후 몇 년간 Cerro Verde에서는 안정적인 생산 수준을, CODELCO와 파트너십으로 운영하는 칠레 El Abra 프로젝트에서는 일부 성장을 기대하고 있습니다. 현재 El Abra에서는 침출 패드(leach pad) 확장과 함께 침출 회수율을 향상시키기 위한 가열 저장더미 주입(heated stockpile injection) 테스트를 2026년 중 실시할 계획으로 많은 활동이 진행되고 있습니다. 또한 El Abra의 대규모 확장을 위한 환경영향평가서 준비를 마무리하고 있으며, 올해 상반기 중 제출할 예정입니다.
With our progress, you'll see we added reserves for the El Abra expansion of over 17 billion pounds of copper, and we're excited about this project as we progress through the regulatory process. In Indonesia, in line with our plans, we operated on a limited basis from the Deep MLZ and Big Gossan mines during the fourth quarter and continued our preparation for the planned restart of the Grasberg Block Cave. Sales for the fourth quarter exceeded production by about 60 million pounds of copper, which was a timing variance. Operations at 1 of 2 smelters resumed late in the year and the new smelter remains in standby status with an expected restart later this year.	우리의 진전 상황을 보시면, El Abra 확장 프로젝트에 대해 170억 파운드 이상의 구리 매장량을 추가했으며, 규제 승인 절차를 진행하면서 이 프로젝트에 대해 기대하고 있습니다. 인도네시아에서는 계획대로 4분기 동안 Deep MLZ와 Big Gossan 광산에서 제한적으로 운영했으며, Grasberg Block Cave의 계획된 재가동을 위한 준비를 계속했습니다. 4분기 판매량은 생산량을 약 6천만 파운드의 구리만큼 초과했는데, 이는 시기적 차이였습니다. 2개 제련소 중 1개의 운영이 연말에 재개되었으며, 신규 제련소는 대기 상태로 유지되고 있고 올해 후반에 재가동될 예정입니다.
We've made great progress to restore operations at the Grasberg Block Cave, which we'll cover in more detail on the next 2 slides. On Slide 10, we provide a refresher from our November call, the various work streams required to safely restart operations at the Grasberg Block Cave. As a reminder, the Grasberg Block Cave represents the most significant contributor in the district. We provided a schematic on the right showing the various production blocks within the Grasberg Block Cave. And as a reminder, the incident occurred in Production Block 1C.	다음 2개 슬라이드에서 더 자세히 다루겠지만, 그라스버그 블록 케이브(Grasberg Block Cave)의 운영 복구에 있어 큰 진전을 이루었습니다. 슬라이드 10에서는 지난 11월 컨퍼런스 콜에서 말씀드렸던 내용을 다시 한번 정리해드리겠습니다. 그라스버그 블록 케이브의 안전한 운영 재개를 위해 필요한 다양한 작업 과제들입니다. 다시 말씀드리자면, 그라스버그 블록 케이브는 이 광구에서 가장 중요한 생산 기여 광산입니다. 오른쪽에는 그라스버그 블록 케이브 내 다양한 생산 블록들을 보여주는 개략도를 제공해드렸습니다. 그리고 참고로, 이번 사고는 생산 블록 1C에서 발생했습니다.
Our plan incorporates a phased restart and ramp-up of the Grasberg Block Cave beginning in the second quarter, initially in Production Blocks 2 and 3, followed by Production Block 1S in middle of 2027 and finally, Production 1C at the end of 2027. With the successful ramp-up of Production Blocks 2 and 3 beginning in the second quarter, we expect to have 85% of production restored in the district in the second half of this year.	저희 계획은 2분기부터 Grasberg Block Cave의 단계적 재가동 및 증산을 포함하고 있으며, 초기에는 생산 블록 2와 3에서 시작하여, 2027년 중반에 생산 블록 1S, 그리고 최종적으로 2027년 말에 생산 블록 1C를 재개할 예정입니다. 2분기부터 생산 블록 2와 3의 성공적인 증산과 함께, 올해 하반기에는 해당 광구의 생산량을 85% 수준까지 회복할 것으로 예상하고 있습니다.
The milestones for restarting Production Blocks 2 and 3 include cleanup of the mud in the tunnels, principally in the service area, the installation of cement plugs to isolate the panels in Production Block IC and to ensure there's no connection to the surface and replacement of the electrical and communication systems damaged in the incident. For production Block 1S the repairs are expected to extend beyond the restart of PB 2 and PB 3, principally to install additional protective barriers and replace the number of damaged chutes used to transport ore to the haulage level. We continue to target a restart of PB 1, both PB 1S and PB 1C during 2027.	생산 블록 2와 3의 재가동을 위한 주요 이정표는 주로 서비스 구역의 터널 내 토사 제거 작업, 생산 블록 1C의 패널을 격리하고 지표면과의 연결이 없도록 하기 위한 시멘트 플러그 설치, 그리고 사고로 손상된 전기 및 통신 시스템 교체 작업을 포함합니다. 생산 블록 1S의 경우 복구 작업이 PB 2와 PB 3의 재가동 시점을 넘어 연장될 것으로 예상되며, 이는 주로 추가 보호 장벽 설치와 광석을 운반 레벨로 이송하는 데 사용되는 다수의 손상된 슈트 교체 작업 때문입니다. 당사는 2027년 중 PB 1S와 PB 1C를 포함한 PB 1 전체의 재가동을 목표로 하고 있습니다.
And we're going to continue to progress the reopening plan as we monitor progress with various mitigation initiatives for the Production Block 1. We're incorporating recommendations from the investigation to enhance our risk management mitigation and the incident highlighted the need for more dynamic case management plans tailored for various conditions and for more robust controls and operational procedures to address areas subject to risks from an external mud rush. In addition, we're continuing to adopt new innovative approaches to mud drainage solutions for the pit bottom.	그리고 우리는 생산 블록 1(Production Block 1)에 대한 다양한 완화 조치들의 진행 상황을 모니터링하면서 재가동 계획을 계속 추진해 나갈 것입니다. 우리는 리스크 관리 완화 방안을 강화하기 위해 조사 결과의 권고사항들을 반영하고 있으며, 이번 사고는 다양한 조건에 맞춘 보다 역동적인 케이스 관리 계획의 필요성과 외부 토사 유입(mud rush) 위험에 노출된 구역들을 다루기 위한 보다 강력한 통제 및 운영 절차의 필요성을 부각시켰습니다. 또한, 우리는 갱저(pit bottom)의 토사 배수 솔루션을 위한 새롭고 혁신적인 접근법들을 지속적으로 도입하고 있습니다.
We've got those described on Slide 31 and to adopt emerging technology for imaging to improve cave shape monitoring and those are all being advanced. We've got a scorecard on Slide 11. We're very pleased with the progress that we've made to date. We're tracking the plan. Mud removals in the areas required to commence the start-up of PB 2 and PB 3 is substantially complete and the barriers being installed to isolate Production Block 1 are advanced and expected to be completed in the first quarter. With the installation of the protective plugs, infrastructure repairs are expected to move to completion by quarter end, positioning the restart to commence in the second quarter.	슬라이드 31에 설명된 내용들과 동굴 형태 모니터링을 개선하기 위한 이미징 신기술 도입 등이 모두 진행 중입니다. 슬라이드 11에 성과표가 있습니다. 현재까지 이룬 진전에 매우 만족하고 있습니다. 계획대로 진행되고 있습니다. PB 2와 PB 3의 가동 개시에 필요한 구역의 진흙 제거 작업이 실질적으로 완료되었으며, 생산 블록 1을 격리하기 위한 차단벽 설치가 진행 중이고 1분기 내 완료될 것으로 예상됩니다. 보호 플러그 설치와 함께 인프라 보수 작업이 분기 말까지 완료될 것으로 예상되며, 이를 통해 2분기에 재가동을 시작할 수 있는 여건이 마련될 것입니다.
We remain confident in reestablishing large-scale production and in our ability to safely operate this great ore body over the long term. The progress to date continues to derisk the plan and in executing the restart, our team will be vigilant in prioritizing safety above all else. We're pleased to report on our reserve at year-end 2025. Those are reported on Slide 12. As you know, at Freeport, we benefit from a significant reserve and resource position, where we have established operations and successful track records.	저희는 대규모 생산을 재개하고 장기적으로 이 우수한 광체를 안전하게 운영할 수 있는 능력에 대해 확신을 가지고 있습니다. 현재까지의 진전은 계획의 리스크를 지속적으로 완화하고 있으며, 재가동을 실행하는 과정에서 저희 팀은 무엇보다 안전을 최우선으로 하는 데 철저할 것입니다. 2025년 말 기준 저희 매장량에 대해 보고하게 되어 기쁩니다. 이는 슬라이드 12에 보고되어 있습니다. 아시다시피, Freeport에서 저희는 기존 운영시설과 성공적인 실적을 보유한 곳에서 상당한 매장량과 자원 포지션의 혜택을 누리고 있습니다.
A summary of the reserves are indicated here where we continue to maintain long reserve lives and substantial resources to support long-term production and our growth opportunities. The reserve additions that we're reporting in 2025 are substantially in excess of our production, and those principally relate to the addition of over 17 billion pounds of copper for the El Abra project, which was previously considered a mineral resource. The reserves in Indonesia are included and they're reported through 2041. And we note that an extension is in progress, and that would enable the portion of the reported resource to be included in our longer-term reserve plans.	여기 표시된 매장량 요약에서 보시는 바와 같이, 당사는 장기 생산과 성장 기회를 뒷받침할 수 있는 긴 매장량 수명과 상당한 자원을 지속적으로 유지하고 있습니다. 2025년에 보고하는 매장량 추가분은 당사의 생산량을 크게 초과하며, 이는 주로 이전에 광물자원(mineral resource)으로 간주되었던 엘 아브라(El Abra) 프로젝트의 170억 파운드 이상의 구리 추가와 관련이 있습니다. 인도네시아의 매장량은 포함되어 있으며 2041년까지 보고됩니다. 그리고 현재 연장이 진행 중이며, 이를 통해 보고된 자원의 일부를 당사의 장기 매장량 계획에 포함시킬 수 있을 것입니다.
In addition to the reserves, we have significant incremental mineral resources with over half located in the United States. We'll point out the large resource in the Safford/Lone Star district as we continue to advance studies to evaluate a major opportunity there. Slide 13, we wanted to update you on our growth plans. It's clear additional copper supplies will be required to support energy infrastructure, new technologies and more advanced societies. Our projects at Freeport would provide significant copper, which can be developed from our known resources in jurisdictions where we have an established history and experience.	매장량 외에도 미국에 절반 이상이 위치한 상당한 규모의 추가 광물 자원을 보유하고 있습니다. Safford/Lone Star 광구의 대규모 자원을 특별히 언급하고자 하며, 이곳의 주요 기회를 평가하기 위한 연구를 지속적으로 진행하고 있습니다. 슬라이드 13에서는 성장 계획에 대해 업데이트하고자 합니다. 에너지 인프라, 신기술, 그리고 더욱 발전된 사회를 지원하기 위해 추가적인 구리 공급이 필요할 것이 분명합니다. Freeport의 프로젝트들은 우리가 확립된 역사와 경험을 보유한 지역에서 확인된 자원으로부터 개발될 수 있는 상당한 규모의 구리를 제공할 것입니다.
Our projects in Indonesia also benefit from the high gold content that goes along with the copper. Because these projects are brownfield in nature, we benefit from leveraging existing infrastructure and experienced workforce and relationships with key stakeholders to move more quickly with less risk than greenfield projects. We're now entering a period of growth in our Americas business with near- and medium-term opportunities to scale our leach initiatives and double our production at our Bagdad mine. We have longer-term growth in the Safford/Lone Star district and an exciting project, as we mentioned at El Abra in Chile.	인도네시아의 프로젝트들은 구리와 함께 나오는 높은 금 함량으로부터도 이익을 얻고 있습니다. 이러한 프로젝트들은 기존 광산 확장(brownfield) 성격을 띠고 있어, 기존 인프라와 숙련된 인력, 그리고 주요 이해관계자들과의 관계를 활용함으로써 신규 광산 개발(greenfield) 프로젝트보다 더 빠르고 위험을 줄이면서 진행할 수 있는 이점이 있습니다. 현재 우리는 미주 사업부에서 성장기에 진입하고 있으며, 단기 및 중기적으로 침출(leach) 사업을 확대하고 Bagdad 광산의 생산량을 두 배로 늘릴 수 있는 기회를 가지고 있습니다. Safford/Lone Star 지역에서는 장기적인 성장 기회가 있으며, 앞서 언급한 칠레의 El Abra에서 흥미로운 프로젝트를 진행하고 있습니다.
In approaching these projects, we're using innovative approaches to improve efficiencies, reduce costs and capital intensity and work to shorten lead times for our projects. Our high potential, low-cost innovative leach initiative is a great example of doing this. We've talked about what we've done to date. We've produced over 200 million pounds from this initiative in 2025. We're targeting 300 million pounds in 2026. Some of the progress and milestones that we reached in 2025 was the initiation of deployment in the field of our first internally generated additive at Morenci. We've got encouraging results there, and we're planning to adopt it on a broader scale during 2026.	이러한 프로젝트들을 추진함에 있어, 우리는 효율성을 개선하고 비용과 자본집약도를 낮추며 프로젝트 리드타임을 단축하기 위해 혁신적인 접근방식을 활용하고 있습니다. 우리의 고잠재력, 저비용 혁신적 침출(innovative leach) 이니셔티브가 이를 실행하는 훌륭한 사례입니다. 우리는 지금까지 달성한 성과에 대해 말씀드린 바 있습니다. 2025년에 이 이니셔티브를 통해 2억 파운드 이상을 생산했으며, 2026년에는 3억 파운드를 목표로 하고 있습니다. 2025년에 달성한 진전사항과 주요 성과 중 하나는 모렌시(Morenci)에서 자체 개발한 첫 번째 첨가제의 현장 배치를 시작한 것입니다. 그곳에서 고무적인 결과를 얻었으며, 2026년 중에 더 광범위한 규모로 이를 도입할 계획입니다.
We're continuing to be very encouraged by lab testing of additional additives, and those show even greater promise. We have projects in 2026 in our pipeline for the leach project to test injection of heated solutions in our stockpiles, which together with the additives have potential for significant recovery gains. 2026, we're looking at as a pivotal year for us in this initiative as we work to scale to 400 million pounds in 2027 and to 800 million pounds by 2030. Our expansion opportunity at Bagdad is advancing toward an investment decision.	저희는 추가 첨가제에 대한 실험실 테스트 결과에 계속해서 큰 고무를 받고 있으며, 이러한 테스트들은 훨씬 더 큰 가능성을 보여주고 있습니다. 2026년 파이프라인에는 침출 프로젝트를 위한 과제들이 있는데, 이는 저희 적치장에 가열된 용액을 주입하는 테스트를 진행할 예정이며, 첨가제와 함께 사용할 경우 상당한 회수율 향상 가능성이 있습니다. 2026년은 2027년 4억 파운드, 2030년까지 8억 파운드로 규모를 확대하기 위해 노력하는 이 사업에서 저희에게 중추적인 해가 될 것으로 보고 있습니다. Bagdad에서의 확장 기회는 투자 결정을 향해 진전되고 있습니다.
During the first half of the year, we're planning to advance engineering, retest the economics and work with our vendors to secure fixed pricing on major components. We're also continuing to advance our work on tailings infrastructure to further enhance the optionality on timing. We're continuing our studies on Safford/Lone Star district, as we mentioned, to evaluate optimal development options. And then at El Abra, we have a great opportunity with our partner CODELCO to develop a large-scale expansion. Our total reserves at El Abra are getting close to the large position we have at Cerro Verde.	올해 상반기 동안 우리는 엔지니어링을 진행하고, 경제성을 재검토하며, 주요 부품에 대한 고정 가격을 확보하기 위해 공급업체들과 협력할 계획입니다. 또한 타이밍 옵션을 더욱 강화하기 위해 광미 인프라 관련 작업도 계속 진행하고 있습니다. 앞서 언급한 바와 같이 Safford/Lone Star 광구에서는 최적의 개발 옵션을 평가하기 위한 연구를 계속하고 있습니다. 그리고 El Abra에서는 파트너사인 CODELCO와 함께 대규모 확장을 개발할 수 있는 훌륭한 기회를 가지고 있습니다. El Abra의 총 매장량은 Cerro Verde에서 보유한 대규모 포지션에 근접하고 있습니다.
This is a terrific opportunity for us, and we're looking forward to working with regulators as we commence the permitting process this year. Progress at Kucing Liar is also continuing in Indonesia, and this will allow us to sustain a low-cost, long-term production profile in the Grasberg district. Before we get into our forecast for sales guidance and cost and cash flow, we want to highlight Freeport on Slide 14 as America's Copper Champion. Freeport is an important American copper producer and is by far the largest contributor to the U.S. copper market with an established and successful franchise dating back to the late 1800s. Our operations in the U.S.	이는 우리에게 훌륭한 기회이며, 올해 인허가 절차를 시작하면서 규제 당국과 협력하기를 기대하고 있습니다. 인도네시아의 Kucing Liar 프로젝트도 계속 진행 중이며, 이를 통해 Grasberg 지역에서 저비용의 장기 생산 프로필을 유지할 수 있을 것입니다. 판매 가이던스와 비용 및 현금흐름 전망을 논의하기 전에, 슬라이드 14에서 미국의 구리 챔피언으로서의 Freeport를 강조하고자 합니다. Freeport는 중요한 미국 구리 생산업체이며, 1800년대 후반으로 거슬러 올라가는 확립되고 성공적인 프랜차이즈를 바탕으로 미국 구리 시장에 단연 가장 큰 기여를 하고 있습니다. 미국 내 우리의 사업은
are fully integrated with smelting and refining facilities and leach processing that efficiently produce refined cathode. Freeport supplies 70% of the refined copper produced in the U.S. And as we pointed out, a large portion of our reserves, resources and future growth are in the U.S. We're driving a series of initiatives to enhance our U.S. business through innovation, automation and investment in expanded facilities. These initiatives are designed to add production at a low incremental cost and improve profitability and resiliency of our U.S. business. In an industry where development lead times can span more than a decade, our business in the U.S.	제련 및 정제 시설과 침출 공정이 완전히 통합되어 있어 정제 음극동을 효율적으로 생산하고 있습니다. Freeport는 미국에서 생산되는 정제 구리의 70%를 공급하고 있습니다. 그리고 앞서 말씀드린 바와 같이, 당사 매장량, 자원 및 향후 성장의 상당 부분이 미국에 있습니다. 우리는 혁신, 자동화 및 확장 시설에 대한 투자를 통해 미국 사업을 강화하기 위한 일련의 이니셔티브를 추진하고 있습니다. 이러한 이니셔티브는 낮은 증분 비용으로 생산량을 늘리고 미국 사업의 수익성과 회복탄력성을 개선하도록 설계되었습니다. 개발 리드타임이 10년 이상 소요될 수 있는 산업에서, 미국 내 당사 사업은
is strongly positioned with a potential for an over 50% increase in copper production as we go through the next 4 to 5 years. We're very excited about these opportunities, and they -- most of all, they represent a significant value driver for Freeport. Maree is going to cover our outlook and then we'll circle back and open up the call for questions. Maree? Maree Robertson Executive VP & CFO Thanks, Kathleen. If you turn to Slide 15, we show our 3-year outlook for sales volumes of copper, gold and molybdenum. The plans are very similar to our last update in November. Our 2026 copper sales have been adjusted slightly to address the timing of sales between 2025 and 2026.	향후 4~5년 동안 구리 생산량이 50% 이상 증가할 가능성이 있어 강력한 입지를 갖추고 있습니다. 우리는 이러한 기회들에 대해 매우 기대하고 있으며, 무엇보다도 이는 Freeport의 중요한 가치 창출 동력을 나타냅니다. Maree가 우리의 전망을 다룰 것이며, 그 후 다시 돌아와서 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다. Maree? Maree Robertson 부사장 겸 최고재무책임자(CFO) 감사합니다, Kathleen. 슬라이드 15페이지를 보시면, 구리, 금, 몰리브덴의 판매량에 대한 3개년 전망을 보여드리고 있습니다. 계획은 지난 11월 업데이트와 매우 유사합니다. 2026년 구리 판매량은 2025년과 2026년 사이의 판매 시기를 반영하여 소폭 조정되었습니다.
As indicated, we expect growing volumes in 2027 and 2028 as we reach full recovery at Grasberg. We provide quarterly estimates on Page 27 of the reference materials. We expect to be at a quarterly run rate of approximately 1 billion pounds per quarter in the second half of 2026. The unit net cash costs are expected to average $1.75 per pound for 2026 assuming byproduct credits priced at $4,000 per ounce of gold and $20 per pound for molybdenum. With growing volumes, our first half costs are expected to be above the average for the year, with second half costs approximating $1.25 per pound, which is more reflective of a normalized run rate.	말씀드린 바와 같이, 2027년과 2028년에는 Grasberg의 완전 회복에 도달하면서 생산량이 증가할 것으로 예상됩니다. 참고자료 27페이지에 분기별 추정치를 제공하고 있습니다. 2026년 하반기에는 분기당 약 10억 파운드의 분기 생산량 수준에 도달할 것으로 예상합니다. 단위당 순현금비용은 금 온스당 4,000달러, 몰리브덴 파운드당 20달러의 부산물 크레딧 가격을 가정할 때 2026년 평균 파운드당 1.75달러로 예상됩니다. 생산량 증가에 따라 상반기 비용은 연간 평균을 상회할 것으로 예상되며, 하반기 비용은 파운드당 약 1.25달러로 정상화된 수준을 더 잘 반영할 것입니다.
Flipping to Slide 16, putting together our projected volumes and cost estimates, we show modeled results on Slide 16 for EBITDA and cash flow at various copper prices ranging from $4 to $6 per pound of copper. These are modeled results using the average of 2027 and 2028 with current volume and cost estimates and holding gold flat at $4,000 per ounce and moly flat at $20 per pound. Annual EBITDA would range from approximately $11 billion per annum at $4 per pound copper to over $19 billion per annum at $6 copper with operating cash flows ranging from approximately $8 billion per year at $4 to over $14 billion per year at $6 copper.	슬라이드 16으로 넘어가서, 예상 생산량과 비용 추정치를 종합하여 슬라이드 16에서는 구리 파운드당 4달러에서 6달러까지 다양한 구리 가격에서의 EBITDA와 현금흐름에 대한 모델링 결과를 보여드립니다. 이는 2027년과 2028년의 평균을 사용하고 현재의 생산량 및 비용 추정치를 적용하며, 금 가격은 온스당 4,000달러로, 몰리브덴 가격은 파운드당 20달러로 고정한 모델링 결과입니다. 연간 EBITDA는 구리 파운드당 4달러일 때 약 110억 달러에서 구리 파운드당 6달러일 때 190억 달러 이상의 범위를 보일 것이며, 영업현금흐름은 구리 파운드당 4달러일 때 연간 약 80억 달러에서 구리 파운드당 6달러일 때 연간 140억 달러 이상의 범위를 나타낼 것입니다.
The dotted line shows the 2026 estimates, which reflects the phased ramp-up at Grasberg. These amounts exclude potential recovery under our property and business interruption insurance coverage. The policy provides coverage for up to $700 million for underground losses. We show sensitivities to various commodities on the rise. You will note, we are highly leveraged to copper prices with each $0.10 per pound change equating to approximately $415 million in annual EBITDA in the 2027-2028 periods. We'll also benefit from improving gold prices with each $100 per ounce change in price approximating $120 million in annual EBITDA.	점선은 2026년 추정치를 나타내며, 이는 Grasberg의 단계적 증산을 반영한 것입니다. 이 금액들은 재산 및 영업중단 보험 보상에 따른 잠재적 회수액을 제외한 것입니다. 보험 정책은 지하 광산 손실에 대해 최대 7억 달러의 보상을 제공합니다. 우측에는 다양한 원자재 가격에 대한 민감도를 보여드리고 있습니다. 보시다시피, 당사는 구리 가격에 높은 레버리지를 가지고 있으며, 파운드당 0.10달러의 가격 변동이 2027-2028년 기간 동안 연간 EBITDA 약 4억 1,500만 달러에 해당합니다. 또한 금 가격 상승으로부터도 혜택을 받을 것이며, 온스당 100달러의 가격 변동이 연간 EBITDA 약 1억 2,000만 달러에 해당합니다.
With our long-lived reserves and large-scale production, we are well positioned to generate substantial cash flow to fund future organic growth and cash returns under our performance-based payout framework. Slide 17 shows our current forecast for capital expenditures in 2026 and 2027. Capital expenditures for 2025 totaled $3.9 billion, $0.5 billion below our plan going into 2025 and are expected to approximate $4.3 billion to $4.5 billion in 2026 and 2027. We have added $150 million in capital in 2026 to advance engineering and early works at Bagdad to enhance optionality as we work towards an investment decision targeted in the second half of the year.	장기 매장량과 대규모 생산능력을 바탕으로, 우리는 성과 기반 배당 프레임워크 하에서 향후 유기적 성장과 현금 환원에 필요한 상당한 현금흐름을 창출할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 슬라이드 17은 2026년과 2027년 자본적 지출에 대한 현재 전망을 보여줍니다. 2025년 자본적 지출은 총 39억 달러로 2025년 초 계획 대비 5억 달러 낮은 수준이며, 2026년과 2027년에는 약 43억~45억 달러가 될 것으로 예상됩니다. 우리는 2026년에 Bagdad 프로젝트의 엔지니어링과 초기 작업을 진행하기 위해 1억 5천만 달러의 자본을 추가했으며, 이는 하반기에 목표로 하는 투자 결정을 앞두고 선택권을 강화하기 위한 것입니다.
The discretionary projects approximated $1.4 billion in 2025 and are expected to approximate $1.6 billion to $1.7 billion per year in 2026 and 2027. With roughly 50% related to the Kucing Liar development and the LNG project at Grasberg. The balance includes acceleration of tailings and other infrastructure to support the Bagdad expansion; the Atlantic Copper CirCular project, which is expected to be completed during 2026 and capitalized interest. The discretionary category reflects the capital investments we are making in new projects that under our financial policy are funded with the 50% of available cash that is not distributed.	재량적 프로젝트는 2025년에 약 14억 달러이며, 2026년과 2027년에는 연간 약 16억~17억 달러가 될 것으로 예상됩니다. 이 중 약 50%는 Kucing Liar 개발 및 Grasberg의 LNG 프로젝트와 관련되어 있습니다. 나머지는 Bagdad 확장을 지원하기 위한 광미 및 기타 인프라 가속화, 2026년 중 완료될 것으로 예상되는 Atlantic Copper CirCular 프로젝트, 그리고 자본화된 이자를 포함합니다. 재량적 범주는 우리의 재무 정책에 따라 배당되지 않는 가용 현금의 50%로 자금을 조달하는 신규 프로젝트에 대한 자본 투자를 반영합니다.
These projects are value-enhancing initiatives detailed on Slide 37 in our reference material. We continue to carefully manage capital expenditure and we'll continue to deploy capital strategically to projects with the best return and risk-reward profiles. And finally, on Slide 18, we reiterate the financial policy priorities centered on a strong balance sheet, cash returns to shareholders and investments in value-enhancing growth projects. Our balance sheet is solid with investment-grade ratings, solid credit metrics and flexibility within our debt targets to execute on our projects.	이러한 프로젝트들은 참고자료 슬라이드 37에 상세히 나와 있는 가치 증대 사업들입니다. 당사는 자본지출을 지속적으로 신중하게 관리하고 있으며, 최고의 수익률과 위험-보상 프로파일을 가진 프로젝트에 전략적으로 자본을 배분할 것입니다. 마지막으로 슬라이드 18에서는 견고한 재무구조, 주주환원, 그리고 가치 증대 성장 프로젝트에 대한 투자를 중심으로 한 재무정책 우선순위를 재확인하고 있습니다. 당사의 재무구조는 투자등급 신용등급, 견고한 신용지표, 그리고 프로젝트 실행을 위한 부채 목표 범위 내 유연성을 갖추고 있어 탄탄합니다.
We have no significant debt maturities during 2026 and have substantial flexibility for funding the 2027 maturities. We have distributed $5.7 billion to shareholders through dividends and share purchases and have an attractive future long-term portfolio that will enable us to continue to build long-term value for shareholders. Our global team is focused on driving value in our business, committed to strong execution of our plans, providing cash to invest in profitable growth and return cash to shareholders. Thank you for your attention. We'll now take your questions.	2026년에는 중요한 부채 만기가 없으며, 2027년 만기 부채에 대한 자금 조달에 있어 상당한 유연성을 확보하고 있습니다. 우리는 배당금과 자사주 매입을 통해 주주들에게 57억 달러를 환원했으며, 주주들을 위한 장기적 가치를 지속적으로 창출할 수 있는 매력적인 장기 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 우리의 글로벌 팀은 사업 가치 제고에 집중하고 있으며, 계획의 강력한 실행, 수익성 있는 성장에 대한 투자 재원 제공, 그리고 주주 환원에 전념하고 있습니다. 경청해 주셔서 감사합니다. 이제 질문을 받겠습니다.

📌 요약

# Freeport-McMoRan Q4 2025 실적 발표 주요 요약

## 핵심 내용

• **2025년 실적 및 Grasberg 사고 영향**: 연간 구리 판매량이 9월 인도네시아 PTFI 진흙 유입 사고로 계획 대비 약 10% 감소했으나, 다각화된 자산 포트폴리오 덕분에 조정 EBITDA는 약 100억 달러로 2024년 수준 유지. 단위 순현금비용은 파운드당 $1.65로 당초 가이던스 대비 3% 이내 달성. 4분기 미국 사업부 영업이익은 구리 가격 강세로 전년 동기 대비 3.5배 증가하며 가격 레버리지 입증.

• **2026년 가이던스 및 Grasberg 복구 계획**: 2026년 구리 판매량은 단계적 복구로 하반기 분기당 약 10억 파운드 달성 전망. 단위 순현금비용은 파운드당 $1.75 예상(상반기 높고 하반기 $1.25로 정상화). Grasberg Block Cave는 2분기 재가동 예정이며, 하반기 생산능력 85% 회복 목표. 생산블록 1S는 2027년 중반, 1C는 2027년 말 재개 계획.

• **성장 전략 및 재무 전망**: 혁신적 침출(leach) 프로젝트로 2026년 3억 파운드, 2030년까지

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question will come from the line of Carlos De Alba with Morgan Stanley.	Operator: 200000 [운영자 안내] 첫 번째 질문은 모건스탠리의 Carlos De Alba 애널리스트로부터 받겠습니다.
Carlos de Alba: Morgan Stanley, Research Division Great to see progress in Indonesia. Just wanted to understand maybe a little bit the guidance for the outer years, considering the opportunity in leaching that you have in North America, does the numbers -- your guidance include the leaching reaching around 800 million pounds in 2028 or it is not included in that official guidance?	Carlos de Alba: 인도네시아에서의 진전을 보게 되어 기쁩니다. 다만 향후 연도 가이던스에 대해 조금 더 이해하고 싶습니다. 북미 지역에서 보유하고 있는 리칭(leaching) 기회를 고려할 때, 제시하신 수치들, 즉 공식 가이던스에 2028년 리칭 생산량이 약 8억 파운드에 도달하는 것이 포함되어 있는지, 아니면 포함되지 않은 것인지 궁금합니다.
Kathleen Quirk: CEO, President & Director Carlos, we've included in our outlook between 250 million and 300 million in 2026 and have not included anything beyond that for expansion. So it's around the long term, we've got around 250 million pounds in these numbers, and have the opportunity we expect to be at 300 million this year with an opportunity to scale to 400 million in '27, so there's some upside in our numbers, obviously. The slide where we're showing what the potential is getting to 2 billion pounds in the U.S. is -- includes the Bagdad expansion and getting the incremental volumes out of the leach program. So we have the potential to get to roughly 2 billion pounds in the U.S. but those aren't included in the '27-'28 guidance at this point.	Kathleen Quirk: 2026년 전망에는 2억 5천만 파운드에서 3억 파운드를 포함시켰고, 그 이후 확장 관련해서는 아무것도 반영하지 않았습니다. 장기적으로 보면 약 2억 5천만 파운드 정도가 이 수치에 포함되어 있고, 올해는 3억 파운드를 달성할 것으로 예상하며, 2027년에는 4억 파운드까지 확대할 수 있는 기회가 있습니다. 따라서 우리 수치에는 분명히 상승 여력이 있습니다. 미국에서 20억 파운드 달성 가능성을 보여주는 슬라이드에는 Bagdad 확장과 침출 프로그램(leach program)을 통한 증분 물량이 포함되어 있습니다. 미국에서 약 20억 파운드에 도달할 잠재력은 있지만, 현 시점에서 2027~2028년 가이던스에는 이러한 부분이 반영되어 있지 않습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Katja Jancic with BMO Capital Markets.	Operator: 다음 질문은 BMO 캐피탈 마켓의 Katja Jancic으로부터 받았습니다.
Katja Jancic: BMO Capital Markets Equity Research The unit cash cost in South America are moving higher. Can you maybe elaborate what's going on there? And how we should think about costs there over the next few years?	Katja Jancic: 200000 남미 지역의 단위 현금 비용(unit cash cost)이 상승하고 있는데, 이에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 향후 몇 년간 해당 지역의 비용을 어떻게 전망해야 할지 말씀해 주시겠습니까?
Kathleen Quirk: CEO, President & Director Yes. Katja, in South America, we're forecasting net cash cost in the $2.58 range on average for 2026. Those are very similar to what we experienced during the fourth quarter of $2.57 per pound. When you look at the comparison to 2025, the increase relates mostly to labor and energy, power costs as well as labor. You've got also a weaker dollar as well. So that's reflective, but it's very similar to what we experienced in the fourth quarter, and we'll carry that run rate forward.	Kathleen Quirk: 네, Katja. 남미 지역의 경우 2026년 평균 순현금비용(net cash cost)을 파운드당 2.58달러 수준으로 예상하고 있습니다. 이는 4분기에 경험한 파운드당 2.57달러와 매우 유사한 수준입니다. 2025년과 비교했을 때 증가분은 주로 인건비와 에너지, 전력 비용 그리고 인건비와 관련이 있습니다. 달러 약세 요인도 있고요. 따라서 이러한 요인들이 반영된 것이지만, 4분기에 경험한 수준과 매우 유사하며, 이러한 수준을 앞으로도 유지해 나갈 것입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Alex Hacking with Citi.	Operator: 다음 질문은 씨티의 알렉스 해킹으로부터 받았습니다.
Alexander Hacking: Citigroup Inc., Research Division Yes. Thanks, Kathleen, and team. The 2027 target to get cost in the U.S. down to $2.50 a pound. Could you maybe elaborate on how you plan to get there? Because cost last year was around $3.10, you're guiding for around $3 next year -- sorry, $3 this year, even with a nice increase in U.S. production. Like how is -- how are you getting another $0.50 out by 2027?	Alexander Hacking: 네, 감사합니다. 캐슬린과 팀 여러분. 2027년까지 미국 내 비용을 파운드당 2.50달러로 낮추겠다는 목표에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 작년 비용이 파운드당 약 3.10달러였고, 올해는 약 3달러로 가이던스를 제시하셨는데, 미국 생산량이 상당히 증가함에도 불구하고 말이죠. 2027년까지 어떻게 0.50달러를 추가로 절감하실 계획이신가요?
Kathleen Quirk: CEO, President & Director It's really a target, and it assumes that we are successful with scaling our leach opportunity as well as continuing to drive efficiencies within the U.S. business. So it's really coming from adding volumes at a low incremental cost. We have a number of initiatives, not only in the leach initiative, but we have a number of initiatives really as we look at our U.S. operations focused on minimizing downtime, improving -- and just improving all of the efficiencies. And so we have really an opportunity to increase our volumes basically with the same operating rates that we have today. So that's the target that we have and bringing in lower cost volumes will bring down the average.	Kathleen Quirk: 이것은 실제로 목표치이며, 리치(leach) 사업 기회의 규모 확대에 성공하고 미국 사업 내 효율성을 지속적으로 개선한다는 전제 하에 설정된 것입니다. 따라서 낮은 증분 비용으로 물량을 추가하는 데서 나오는 것입니다. 리치 사업뿐만 아니라 미국 사업장 전반을 살펴보면 가동 중단 시간을 최소화하고 모든 효율성을 개선하는 데 초점을 맞춘 여러 이니셔티브를 진행하고 있습니다. 그래서 기본적으로 현재와 동일한 가동률로 물량을 늘릴 수 있는 기회가 있습니다. 이것이 우리의 목표이며, 저비용 물량을 투입함으로써 평균 비용을 낮출 수 있을 것입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Bob Brackett with Bernstein Research.	Operator: 다음 질문은 번스타인 리서치의 밥 브래킷 님께서 주셨습니다.
Bob Brackett: Bernstein Institutional Services LLC, Research Division I'd like to talk about Slide 14 where you highlight America's Copper Champion. We think rough numbers, the U.S. consumes 4 billion pounds of copper, 2 billion of which is imported. In that context, if you look at your targets, you'd be adding rounding up 0.8 billion of that 2 billion of imports, which is a significant amount of those imports. And I'll highlight that leach initiatives deliver refined copper, not concentrate. So I guess the question would be, can you do more, but also the question is, how do you focus on this target in light of what copper tariffs could be going forward? Is that driving this production or just the unit economics in any world driving this production target?	Bob Brackett: 미국이 약 40억 파운드의 구리를 소비하고 있고, 그 중 20억 파운드를 수입하고 있다는 점을 말씀하셨습니다. 이런 맥락에서 저희 목표치를 보시면, 반올림해서 약 8억 파운드를 추가하게 되는데, 이는 수입량 20억 파운드 중 상당한 비중을 차지합니다. 특히 침출 공법(leach)은 정광이 아닌 정제 구리를 생산한다는 점을 강조하고 싶습니다. 그래서 질문은 두 가지입니다. 더 많이 할 수 있는지, 그리고 향후 구리 관세를 고려할 때 이 목표에 어떻게 집중하실 건지입니다. 이 생산 목표를 추진하는 것이 관세 때문인지, 아니면 어떤 상황에서든 단위 경제성 자체가 이를 뒷받침하는 건지 궁금합니다.
Kathleen Quirk: CEO, President & Director Thanks for those comments. And to highlight the leach initiatives, the exciting thing about these opportunities for us is that we're able to -- with success, and we've got to have success on our additive work and with the heat injections that we're trialing this year. With success, the incremental cost of these pounds of copper that we're bringing on are very low cost relative to the cost of what you'd have to do to actually mine the material and take it all the way through a smelter. So these are very low incremental cost pounds. They do not require significant capital. We already have the material that's been mined and it's really the processing piece and sending some incremental dollars to improve recoveries is what we're targeting. So that is really a very exciting value creation opportunity for us when you're talking about adding these kinds of volumes in a relatively short period of time. When you think about copper projects taking 10 years or more, if we're successful here, we can be adding a new mine with very, very low operating cost and very insignificant capital expenditures. So that's a real opportunity for us. The Bagdad project is more of a conventional opportunity. As we've talked about, we've got a very significant reserve there. And what we have been talking about for a number of years now is the opportunity to build new processing facilities and bring that value forward, and we've been doing work on enhancing the optionality of that project. And as we look at that project today, it requires roughly a $4 average copper price to justify the investment. And of course, copper prices are higher, much higher than that today and support the project. We look at a broad range of projects -- of copper prices when we qualify a project. But this is one we want to put our infrastructure where we have big reserve positions, and this is one where we believe should be developed and can be developed within a short time frame. And so we're working to make sure that we have our arms around the capital and that we can execute the project efficiently. But that will be a nice addition also to domestic production in the U.S. Tariffs...	Kathleen Quirk: 감사합니다. 침출(leach) 이니셔티브를 강조하자면, 이러한 기회들이 우리에게 매우 흥미로운 이유는 성공적으로 추진할 수 있다는 점입니다. 물론 올해 시험 중인 첨가제 작업과 열 주입에서 성공을 거두어야 합니다. 성공한다면, 우리가 확보하게 될 이 구리 물량의 증분 비용은 실제로 광석을 채굴해서 제련소까지 전 과정을 거치는 데 드는 비용에 비해 매우 낮습니다. 따라서 이것들은 증분 비용이 매우 낮은 물량입니다. 상당한 자본도 필요하지 않습니다. 이미 채굴된 원료를 보유하고 있고, 실제로는 처리 과정에서 회수율을 개선하기 위해 일부 증분 비용을 투입하는 것이 우리가 목표로 하는 바입니다. 이는 상대적으로 짧은 기간 내에 이러한 규모의 생산량을 추가한다는 측면에서 우리에게 매우 흥미로운 가치 창출 기회입니다. 구리 프로젝트가 보통 10년 이상 걸린다는 점을 고려하면, 만약 우리가 여기서 성공한다면 매우 낮은 운영 비용과 아주 미미한 자본 지출로 새로운 광산을 추가할 수 있게 됩니다. 이것이 바로 우리의 진정한 기회입니다. Bagdad 프로젝트는 좀 더 전통적인 기회라고 할 수 있습니다. 말씀드린 바와 같이, 우리는 그곳에 상당히 큰 규모의 매장량을 보유하고 있습니다. 그리고 지난 몇 년간 우리가 논의해 온 것은 새로운 처리 시설을 건설하고 그 가치를 앞당겨 실현할 수 있는 기회였으며, 우리는 해당 프로젝트의 선택 가능성을 강화하는 작업을 진행해 왔습니다. 현재 이 프로젝트를 보면, 투자를 정당화하기 위해서는 대략 평균 구리 가격이 파운드당 4달러 정도가 필요합니다. 물론 현재 구리 가격은 그보다 훨씬 높고, 프로젝트를 뒷받침하고 있습니다. 우리는 프로젝트를 검증할 때 광범위한 구리 가격대를 검토합니다. 하지만 이 프로젝트는 우리가 대규모 매장량을 보유한 곳에 인프라를 구축하고자 하는 것이며, 단기간 내에 개발되어야 하고 또 개발될 수 있다고 믿는 프로젝트입니다. 그래서 우리는 자본을 확실히 확보하고 프로젝트를 효율적으로 실행할 수 있도록 노력하고 있습니다. 이것은 미국 내 국내 생산에도 좋은 추가가 될 것입니다. 관세는...
Bob Brackett: Bernstein Institutional Services LLC, Research Division A quick follow-up -- please.	Bob Brackett: 빠른 후속 질문 드리겠습니다.
Kathleen Quirk: CEO, President & Director We're not really looking at tariffs to support this investment. We're -- it's hard to predict what those are. We're just really looking at a broad range of absolute prices and how we can deliver a low operating cost mine and improve resiliency in the U.S.	Kathleen Quirk: 관세에 의존해서 이번 투자를 검토하고 있는 것은 아닙니다. 관세는 예측하기가 어렵습니다. 저희는 광범위한 절대 가격대를 살펴보고 있으며, 어떻게 하면 낮은 운영 비용의 광산을 실현하고 미국 내 회복탄력성을 개선할 수 있을지에 집중하고 있습니다.
Bob Brackett: Bernstein Institutional Services LLC, Research Division Great. A quick follow-up would be, in the past, you've talked about the next phase of leaching as being a Phase 3. In today's presentation, you're starting to take that Phase 3 and tell us specifically how you're going to achieve it. Should I interpret that to mean that your level of conviction in the 600 million-pound target has increased over the last year or so?	Bob Brackett: 네, 맞습니다. 확신이 높아졌다고 보시면 됩니다. 오늘 발표에서 보셨듯이, 우리는 이제 3단계를 구체적으로 어떻게 달성할 것인지 말씀드리기 시작했습니다. 지난 1년여 동안 우리는 기술적 작업을 계속 진행해왔고, 침출(leaching) 공정에 대한 이해도가 크게 향상되었습니다. 6억 파운드 목표에 대한 우리의 확신은 확실히 강화되었습니다. 우리가 구체적인 실행 계획을 제시하기 시작했다는 것 자체가 그 증거입니다. 기술적 타당성 검토를 완료했고, 이제는 실행 단계로 나아갈 준비가 되어 있습니다. 물론 여전히 해야 할 작업들이 남아있지만, 우리가 이 목표를 달성할 수 있는 명확한 경로를 확보했다고 자신있게 말씀드릴 수 있습니다.
Kathleen Quirk: CEO, President & Director Certainly, with the additive work that we've done, prior to this past year, we were doing mostly lab testing. Now we're doing more work in the field where we're actually deploying additives on stockpiles in the field. We're going to be doing that on a broader basis during 2026, and we've advanced these heat projects where essentially, we're taking the solutions that we apply on the stockpiles and heating those solutions as injecting heat into the stockpiles. And so the -- what I say is 2026 is a pivotal year for us because we should have results on how heat and additives combine, and that really will set us up for scaling the opportunity. But you're right, we've made really good progress, particularly on the additives. We're excited to test this heat opportunity both at Morenci and El Abra this year, and that's going to be very informative to us on our path. But we've made a lot of progress in converting some of the R&D work to early positive results. So the additive we end up with will likely be a little different than the additive we're using today. Additive we're using today is performing well. It is giving us incremental production. But we do believe, based on what we've been seeing in the lab that we'll use a variety of additives depending on the stockpiles to drive the best recoveries that we can get. And we really think we're on to something. We've got more work to do, but this is a huge value creator for Freeport, particularly in our U.S. business.	Kathleen Quirk: 첨가제 관련 작업에 대해 말씀드리면, 작년 이전까지는 대부분 실험실 테스트를 진행했습니다. 현재는 현장에서 실제로 비축 더미에 첨가제를 투입하는 현장 작업을 더 많이 하고 있습니다. 2026년에는 이를 더 광범위하게 진행할 예정이며, 열 프로젝트도 진전시켰습니다. 이는 기본적으로 비축 더미에 적용하는 용액을 가열하여 열을 주입하는 방식입니다. 그래서 제가 2026년을 중요한 해라고 말씀드리는 이유는, 열과 첨가제의 결합 효과에 대한 결과를 확보할 수 있기 때문입니다. 이것이 실제로 기회를 확대하는 기반이 될 것입니다. 말씀하신 대로 특히 첨가제 부문에서 정말 좋은 진전을 이루었습니다. 올해 Morenci와 El Abra에서 이 히트 기회를 테스트하게 되어 기대가 크고, 이를 통해 우리가 나아갈 방향에 대한 많은 정보를 얻을 수 있을 것입니다. 그동안 R&D 작업을 초기 긍정적 성과로 전환하는 데 상당한 진전을 이뤘습니다. 따라서 최종적으로 사용하게 될 첨가제는 현재 사용 중인 것과는 조금 다를 것으로 보입니다. 현재 사용 중인 첨가제도 성과가 좋습니다. 증분 생산량을 가져다주고 있습니다. 하지만 실험실에서 확인한 결과를 바탕으로, 최상의 회수율을 달성하기 위해 광석 더미(stockpile)에 따라 다양한 첨가제를 사용할 것으로 믿고 있습니다. 우리는 정말 의미 있는 성과를 내고 있다고 생각합니다. 해야 할 일이 더 있지만, 이는 Freeport, 특히 미국 사업부에 있어 엄청난 가치 창출 요인입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Lawson Winder with BofA Securities.	Operator: 다음 질문은 BofA Securities의 Lawson Winder로부터 받았습니다.
Lawson Winder: BofA Securities, Research Division And Kathleen, thank you for today's update. If I could just pick up on some of the comments you made on Bagdad 2X, can you maybe give us a sense of a more precise timing this year for the update? That would be one. And then thinking about the CapEx, I mean, the slides highlight that the CapEx is still under review. What we've been seeing in the industry over the past several years is typical CapEx inflates at about 5% per year versus the 2023 $3.5 billion, is that like a reasonable way to think about what's the level of CapEx inflation? And then are there any changes to the plan being contemplated with this latest updated study that could potentially change the approach or the overall mine plan for the CapEx? And then just finally, I mean, you highlight the attractiveness of this project at the current copper price given that it works at $4. I mean outside of the copper price, I mean, what other factors will you consider when thinking about approving this project potentially later this year? So I know that's sort of 4 questions, but really just about Bagdad 2X and a few more details on that project.	Lawson Winder: BofA Securities, 리서치 부문입니다. Kathleen, 오늘 업데이트 감사드립니다. Bagdad 2X 관련해서 말씀하신 부분에 대해 좀 더 여쭤보고 싶은데요, 올해 업데이트 시점을 좀 더 구체적으로 말씀해 주실 수 있을까요? 그게 첫 번째 질문이고요. 그다음 자본적지출(CapEx)에 대해서요, 슬라이드를 보니 아직 검토 중이라고 되어 있는데, 지난 몇 년간 업계에서 보면 통상적으로 자본적지출이 매년 약 5%씩 증가해왔거든요. 2023년 35억 달러 대비해서 이 정도 수준의 자본적지출 인플레이션을 예상하는 게 합리적일까요? 그리고 이번 최신 업데이트된 연구에서 검토 중인 계획 변경 사항이 있다면, 그게 접근 방식이나 전체 광산 계획의 자본적지출에 변화를 줄 가능성이 있나요? 그리고 마지막으로, 현재 구리 가격에서 이 프로젝트의 매력도를 강조하셨는데, 4달러에서도 경제성이 있다고 하셨습니다. 구리 가격 외에, 올해 말 이 프로젝트 승인을 검토하실 때 어떤 다른 요소들을 고려하실 건가요? 4가지 질문이 된 것 같은데, 결국 Bagdad 2X에 관한 것이고 이 프로젝트에 대한 좀 더 자세한 내용을 여쭙는 것입니다.
Kathleen Quirk: CEO, President & Director Okay. So as you pointed out, we -- the $3.5 billion for the project was based on work that we had done at the end of 2023. And what we're doing in the first half of this year is continuing our engineering work and actually getting to a point where we can have enough of the engineering done to go out to our vendors to actually get fixed pricing. So that's really where we want to put ourselves as we go through the next 6 months so that we have more concrete bids on what the project will cost. And so we're looking to make a decision on the project in -- when we have this information at midyear and so we don't know the answer to your question yet about this 5% per annum. We know there is cost inflation. We've been trying to assess whether the tariffs will have any impact on some of the components that are involved here. And we'll continue to do value engineering to try to keep the capital intensity of the project as low as possible. But we want to do enough front-end work so that when we qualify the project for investment, we can deliver and execute on that plan. And that's what we're working on in the first part of this year. We're also doing some work on the power infrastructure and making some deposits there. So we've added $150 million in capital associated with this project that will put us in a position to make a decision. In terms of the factors that we are looking at in addition to the copper price, and we want to look at the long term and the range of prices and how this project would perform. We also want to make sure that we have the right workforce set up, and we've been investing in infrastructure. Labor has been a challenge in the U.S., and that's what partially what drove us to going to autonomous during 2025 to set up better optionality for Bagdad for expansion in the future. We want to optimize the performance of the autonomous fleet. We're not getting exactly what we expected to get from the performance of the autonomous fleet, but we've got progress ongoing to get us to a point where we're comfortable that the autonomous fleet is capable of running at these higher rates. So we've got some other things going on to derisk the plan as we go through the first half. But those are the major factors, is confidence in our ability to execute the capital plan, confidence in our ability to operate efficiently. Part of the goal here in addition to bringing on additional volumes is to bring on those volumes at a lower incremental cost than our current cost and take advantage of efficiencies. So that work we're going to be doing as well over the next several months as we get to an investment decision. But this is a project that is pretty straightforward. It's a relatively short lead time, and we just want to make sure that we can deliver on the economics that we set up at the start. Cory Stevens is on the call. And Cory, anything that you want to add there, either on the Bagdad expansion, the leach initiative or our focus on bringing down our unit cost in the U.S., we'd be happy to see if you have any insights that you want to add to that.	Kathleen Quirk: 말씀하신 대로, 프로젝트 비용 35억 달러는 2023년 말에 수행한 작업을 기반으로 산정한 것입니다. 올해 상반기에는 엔지니어링 작업을 계속 진행하고 있으며, 실제로 공급업체들에게 확정 가격을 받을 수 있을 만큼 충분한 엔지니어링 작업을 완료하는 단계에 있습니다. 향후 6개월 동안 우리가 목표로 하는 것이 바로 이것입니다. 프로젝트 비용에 대한 보다 구체적인 입찰가를 확보하는 것이죠. 이러한 정보를 확보하는 연중 시점에 프로젝트에 대한 결정을 내릴 계획입니다. 따라서 연간 5% 증가에 대한 질문에는 아직 답변을 드릴 수 없습니다. 비용 인플레이션이 존재한다는 것은 알고 있습니다. 관세가 여기에 포함된 일부 부품들에 어떤 영향을 미칠지 평가하고 있습니다. 그리고 프로젝트의 자본 집약도를 최대한 낮게 유지하기 위해 계속해서 가치 엔지니어링(value engineering)을 진행할 것입니다. 다만 투자 승인을 위한 프로젝트 검증 시 해당 계획을 실행하고 이행할 수 있도록 충분한 사전 작업을 하고자 합니다. 이것이 올해 상반기에 우리가 진행하고 있는 작업입니다. 또한 전력 인프라 관련 작업도 진행 중이며 일부 계약금도 납부하고 있습니다. 따라서 이 프로젝트와 관련하여 1억 5천만 달러의 자본을 추가했으며, 이를 통해 의사결정을 내릴 수 있는 위치에 서게 될 것입니다. 구리 가격 외에 저희가 검토하고 있는 요인들을 말씀드리면, 장기적인 관점과 가격 범위, 그리고 이 프로젝트가 어떻게 성과를 낼 것인지를 살펴보고 있습니다. 또한 적절한 인력 구성을 갖추는 것도 중요하며, 이를 위해 인프라에 투자해왔습니다. 미국에서 인력 확보가 어려운 상황이었고, 이것이 부분적으로 2025년에 자율운행 시스템을 도입하게 된 이유입니다. 향후 Bagdad 확장을 위한 더 나은 선택권을 확보하기 위해서였습니다. 자율운행 차량의 성능을 최적화하고자 합니다. 현재 자율운행 차량에서 기대했던 성과를 정확히 얻고 있지는 못하지만, 자율운행 차량이 이러한 높은 생산율로 운영될 수 있다는 확신을 가질 수 있는 수준까지 개선 작업을 진행하고 있습니다. 상반기 동안 계획의 리스크를 줄이기 위해 진행 중인 다른 사항들도 있습니다. 하지만 주요 요인들을 말씀드리자면, 자본 계획을 실행할 수 있다는 확신, 그리고 효율적으로 운영할 수 있다는 확신입니다. 여기서 추가 물량을 확보하는 것 외에도 중요한 목표는 현재 비용보다 낮은 증분 비용으로 물량을 확보하고 효율성의 이점을 활용하는 것입니다. 따라서 투자 결정을 내리기까지 앞으로 몇 달간 이러한 작업도 진행할 예정입니다. 이 프로젝트는 상당히 명확한 편입니다. 리드타임도 비교적 짧고, 우리는 단지 초기에 설정한 경제성을 확실히 달성할 수 있도록 하고 싶습니다. 코리 스티븐스가 통화에 참여하고 있습니다. 그리고 코리, 백다드 확장, 침출 이니셔티브, 또는 미국 내 단위 비용 절감에 대한 노력과 관련해서 추가로 말씀하고 싶은 인사이트가 있으시면 부탁드립니다.
Cory Stevens: President & COO of Freeport Americas No, I appreciate that, Kathleen. And yes, just to comment on the Bagdad work. The team is super energized. We're working through a lot of the incoming infrastructure requirements and designs and long lead items from like power upgrades and so forth. So -- and then in parallel, like we talked about, the autonomous work, very inspiring. It's still early days there. We really only went full autonomous late in the summer. So there's a bit of a learning curve there, but we're on a good track, and the team is going to figure that out as we go forward. On the leach side, the ramp-up is really based on a lot of the initiatives that are coming to pass this year. So heat, we talked about at Morenci, at El Abra, those are big demonstration activities going on there. And then yesterday, as a matter of fact, we started another leach stockpile at our New Mexico operation at Chino. And there, we're using chemical heat. So we term that one as the perfect pile, it's an engineered heat that we've built confidence around our lab work there that's really giving us a lot of excitement there that really can facilitate not only a benefit to Chino but could change the way that we design future stockpiles going forward to enhance the ultimate activity that's coming out of those. So lots of moving parts, lots of activities, more to come this year.	Cory Stevens: 아니요, 감사합니다, 캐슬린. 그리고 네, 배그다드 작업에 대해 말씀드리자면, 팀이 정말 활기차게 움직이고 있습니다. 현재 많은 인입 인프라 요구사항과 설계, 그리고 전력 업그레이드 같은 장기 조달 항목들을 진행하고 있습니다. 그리고 병행해서, 말씀드렸듯이 자율주행 작업도 매우 고무적입니다. 아직은 초기 단계입니다. 여름 말에야 완전 자율주행으로 전환했기 때문에 학습 곡선이 좀 있습니다만, 좋은 궤도에 올라 있고, 팀이 앞으로 나아가면서 해결해 나갈 것입니다. 침출(leach) 쪽은, 증산이 실제로 올해 실현되고 있는 많은 이니셔티브들을 기반으로 하고 있습니다. 열 관련해서는 모렌시와 엘 아브라에서 대규모 실증 활동들이 진행 중입니다. 그리고 어제 뉴멕시코 치노 사업장에서 새로운 침출 적치장(leach stockpile) 작업을 시작했습니다. 여기서는 화학적 열을 사용하고 있는데요, 저희는 이것을 '완벽한 파일(perfect pile)'이라고 부르고 있습니다. 실험실 작업을 통해 확신을 구축한 엔지니어링 방식의 열 기술인데, 치노에 혜택을 줄 뿐만 아니라 향후 적치장 설계 방식 자체를 바꿔서 궁극적인 생산 활동을 향상시킬 수 있다는 점에서 정말 기대가 큽니다. 진행 중인 부분들이 많고 활동도 많으며, 올해 더 많은 성과가 나올 예정입니다.
Operator: Our next question will come from the line of Bill Peterson with JPMorgan.	Operator: 다음 질문은 JP모건의 빌 피터슨님께서 주시겠습니다.
William Peterson: JPMorgan Chase & Co, Research Division It sounds like Indonesia is on track with the timing guidance from last year. I was wondering if you can add any incremental lessons learned at Grasberg since the November update. You called PB 2 and 3 on schedule for 2Q '26. Any further granularity you could provide on timing where it could land in the quarter? What would make it come in faster versus extended?	William Peterson: 인도네시아는 작년 타이밍 가이던스대로 순조롭게 진행되고 있는 것으로 들립니다. 11월 업데이트 이후 그라스버그에서 추가로 얻은 교훈이 있는지 궁금합니다. PB 2와 3가 2026년 2분기에 예정대로 진행 중이라고 하셨는데, 분기 내 구체적인 시점에 대해 좀 더 세부적인 정보를 제공해 주실 수 있나요? 어떤 요인이 일정을 앞당기거나 지연시킬 수 있을까요?
Kathleen Quirk: CEO, President & Director Thank you. And Mark Johnson's on the line, and he can add to these comments, but we did an update in mid-November on the investigation and we have learned a lot. And as I mentioned, we are adopting the recommendations from the investigation. The plan in terms of what we laid out in that time frame in November is very much the same. We've been executing on that plan. We've been achieving the results. As we mentioned, the mud removal in the -- within the mine workings has gone well, and we're 97% of what we need to be to start up Production Blocks 2 and 3. We've just completed a cement pour at one of these protective barriers that we talked about that's needed to restart Production Block 2 and 3. And so the work that we're doing between now and start-up really is related mostly to infrastructure. Now that we have these plugs in, we'll be able to advance that pour. But we haven't given a specific date within the first -- within the second quarter, but we would expect it would be in the first half of the second quarter at this point, and we're on track to do that. And Mark, I don't know if you want to add anything about that and also add maybe any comments about the overall risk management we're doing on mud removal from the surface.	Kathleen Quirk: 감사합니다. Mark Johnson이 전화상으로 참여하고 있어서 추가 설명을 해줄 수 있을 것 같은데요, 저희는 11월 중순에 조사 관련 업데이트를 진행했고 많은 것을 배웠습니다. 말씀드린 것처럼 조사에서 나온 권고사항들을 채택하고 있습니다. 당시 11월에 제시했던 계획은 현재도 거의 동일하게 유지되고 있습니다. 저희는 그 계획을 실행해왔고 성과도 달성하고 있습니다. 말씀드린 대로 광산 작업장 내 토사 제거 작업이 순조롭게 진행되어 생산블록 2와 3을 재가동하는 데 필요한 작업의 97%를 완료했습니다. 생산블록 2와 3 재가동에 필요하다고 말씀드렸던 보호 장벽 중 하나에 대한 시멘트 타설도 방금 완료했습니다. 지금부터 가동 시작까지 우리가 하고 있는 작업은 대부분 인프라와 관련된 것입니다. 이제 이 플러그들이 설치되었으니 콘크리트 타설을 진행할 수 있게 되었습니다. 2분기 내 구체적인 날짜를 제시하지는 않았지만, 현 시점에서는 2분기 전반부가 될 것으로 예상하고 있으며, 그 일정대로 진행 중입니다. Mark, 이 부분에 대해 추가할 내용이 있으면 말씀해 주시고, 지표면 토사 제거와 관련해서 우리가 진행하고 있는 전반적인 리스크 관리에 대해서도 언급해 주시겠습니까?
Mark Johnson: President & COO of Freeport-McMoRan Indonesia Yes. The plan, as you stated, that we came up in November, the team's done a great job of executing that. It's primarily driven at first with the cleanup of the mud. That is essentially complete for the PB 2, PB 3 start-up. Obviously, there were some challenges there that a lot of -- it's not -- it's kind of a unique work environment. We dealt with some localized drainage issues, required pumping and the team was quick to respond. Very happy also with the response from some of our key suppliers. A lot of this infrastructure that we're building is the communication systems that allow us to do the remote mining. So our suppliers on that end have risen to the challenge, so we don't see any problem with the supply chain side of things. We continue to work with our consultants and verify our plan, make it more robust. We're looking at some new tools for our cave management, that will also play into how we look and mitigate risk, and all of that's progressing quite well. Really, I don't see any real hurdles at this point to be able to start up as we planned. Any variation, I think, will be relatively minor plus and minuses. I think it's a very solid plan to start up. The ramp-up is something that we've spent time looking at as well. We have good history on that as to how we'll reopen some of these draw points, do it in a very cautious and safe manner step-by-step and observe and adjust as we go. So anyway, I'm very happy with the overall progress and where we are today. So PB 2 and PB 3 is the lion's share of our production. And then obviously, we're also working towards the PB 1 area restart.	Mark Johnson: 네, 말씀하신 대로 11월에 수립한 계획을 팀이 훌륭하게 실행하고 있습니다. 초기 단계는 주로 진흙 제거 작업에 집중했고, PB 2와 PB 3 가동을 위한 작업은 사실상 완료되었습니다. 물론 그 과정에서 몇 가지 어려움이 있었습니다. 상당히 독특한 작업 환경이었거든요. 일부 지역의 배수 문제가 발생해서 펌핑이 필요했는데, 팀이 신속하게 대응했습니다. 주요 공급업체들의 대응에도 매우 만족하고 있습니다. 현재 구축 중인 인프라의 상당 부분이 원격 채굴을 가능하게 하는 통신 시스템인데, 해당 분야 공급업체들이 과제를 잘 해결해주고 있어서 공급망 측면에서는 전혀 문제가 없다고 보고 있습니다. 저희는 계속해서 컨설턴트들과 협력하며 계획을 검증하고 더욱 견고하게 만들어가고 있습니다. 채굴 공동(cave) 관리를 위한 새로운 도구들도 검토 중인데, 이는 리스크를 파악하고 완화하는 방식에도 도움이 될 것입니다. 이 모든 것들이 상당히 순조롭게 진행되고 있습니다. 사실 현재 시점에서 계획대로 가동을 시작하는 데 있어 실질적인 장애물은 전혀 보이지 않습니다. 어떤 변동이 있다 하더라도 상대적으로 사소한 플러스 마이너스 정도일 것으로 생각합니다. 가동 시작을 위한 매우 탄탄한 계획이라고 봅니다. 램프업(ramp-up) 과정도 시간을 들여 면밀히 검토했습니다. 이러한 채광 지점들을 어떻게 재개할 것인지에 대한 좋은 이력 데이터를 보유하고 있으며, 매우 신중하고 안전한 방식으로 단계별로 진행하면서 관찰하고 조정해 나갈 것입니다. 어쨌든 전반적인 진행 상황과 현재 우리가 있는 위치에 대해 매우 만족스럽습니다. PB 2와 PB 3가 우리 생산량의 대부분을 차지하고 있습니다. 그리고 당연히 PB 1 지역 재가동도 추진하고 있습니다.
Operator: Our next question will come from the line of Liam Fitzpatrick with Deutsche Bank.	Operator: 다음 질문은 도이체방크의 리암 피츠패트릭으로부터 받겠습니다.
Liam Fitzpatrick: Deutsche Bank AG, Research Division Just a couple of follow-up questions on the GBC profile. It sounds like the initial start-ups for 2026 are going to plan. But in terms of 2027, is it possible that PB 1S could be brought forward ahead of the mid-2027 start-up that you have? And then for PB 1C, if you conclude that you can't restart production from that block, do you have the flexibility to open up other areas and bring those into production also by late 2027?	Liam Fitzpatrick: 2026년 초기 가동은 계획대로 진행되고 있는 것으로 들립니다. 그런데 2027년과 관련해서, PB 1S의 가동 시점을 현재 계획된 2027년 중반보다 앞당길 가능성이 있을까요? 그리고 PB 1C의 경우, 해당 블록에서 생산을 재개할 수 없다는 결론이 나면, 다른 지역을 개발해서 2027년 말까지 생산에 들어갈 수 있는 유연성을 가지고 계신가요?
Kathleen Quirk: CEO, President & Director We haven't -- with respect to our plans for PB 1, the work that we've done to lay out this plan, we're continuing to expect that Production Block 1 South will be a mid-'27 start-up. And then we're going to continue to evaluate the PB 1C. Our focus really is getting the 85% up and running that we're talking about during 2026. And as we go through and in parallel, we're working on PB 1. But our focus for the current period is to get the substantial amount of production restored and then we'll look to see how to optimize and enhance it. But we're not -- at this point, not looking at advancing PB 1 South. But we'll be in a position to continue to evaluate that as we go. With the question about the PB 1C, do you want to comment on that, if we decide not to go back into PB 1C?	Kathleen Quirk: PB 1 관련 계획에 대해 말씀드리면, 저희가 수립한 계획에 따라 Production Block 1 South는 2027년 중반 가동 개시를 계속 예상하고 있습니다. 그리고 PB 1C는 계속 평가해 나갈 예정입니다. 현재 저희의 핵심 과제는 2026년 중 말씀드린 85%의 생산능력을 가동하는 것입니다. 이와 병행해서 PB 1 작업도 진행하고 있습니다만, 현 시점에서의 집중 과제는 상당 부분의 생산능력을 복구하는 것이고, 이후 최적화 및 증대 방안을 검토할 계획입니다. 현재로서는 PB 1 South를 앞당길 계획은 없습니다. 다만 진행 상황을 보면서 지속적으로 평가해 나갈 수 있는 입장입니다. PB 1C로 다시 돌아가지 않기로 결정한다면 어떻게 되는지에 대한 질문에 대해 답변해 주시겠습니까?
Mark Johnson: President & COO of Freeport-McMoRan Indonesia Yes. We have some other -- we haven't had to face this yet, but some of the other opportunities there would be to change our sequence and go to PB 1 North. We also have some options to incrementally add production from Deep MLZ. It would be at a lower grade if we did that. And the potential would be to continue to develop and ramp up PB 2, PB 3 beyond what we have in our plans. But all of those are forward looking. We don't have any -- our plan is still to proceed as we've shown. On Slide 31, a lot of those initiatives there on the mud removal are focused on PB 1. So the execution of those and the results of those will very much drive how we look at what our options or what our future plans may look like.	Mark Johnson: 네, 저희에게는 몇 가지 다른 옵션들이 있습니다. 아직 이 상황에 직면하지는 않았지만, 다른 기회들로는 채굴 순서를 변경해서 PB 1 North로 가는 방안이 있습니다. 또한 Deep MLZ에서 점진적으로 생산량을 추가할 수 있는 옵션도 있습니다. 다만 그렇게 할 경우 품위(grade)는 낮아지게 됩니다. 그리고 현재 계획 이상으로 PB 2, PB 3를 지속적으로 개발하고 증산할 가능성도 있습니다. 하지만 이 모든 것들은 미래 지향적인 것들입니다. 저희는 현재 어떤 확정된 것도 없으며, 기존에 제시한 대로 진행할 계획입니다. 슬라이드 31번을 보시면, 그곳의 많은 이니셔티브들, 특히 토사 제거 작업들이 PB 1에 집중되어 있습니다. 따라서 이러한 작업들의 실행과 그 결과가 향후 저희의 옵션이나 미래 계획이 어떻게 될지를 결정하는 데 매우 중요한 역할을 할 것입니다.
Liam Fitzpatrick: Deutsche Bank AG, Research Division Just a quick follow-up. If you wanted to do PB 1N, you could bring that in around a similar time, late '27 early 2028.	Liam Fitzpatrick: 만약 PB 1N을 진행하고자 한다면, 비슷한 시기인 2027년 말이나 2028년 초에 도입할 수 있을 것으로 보십니까?
Mark Johnson: President & COO of Freeport-McMoRan Indonesia Yes. We'd have to do some different development. It's a change in the sequence. It would be something that we'd have to work through. We've talked about it at a high level, but we don't have anything firm. And I'd hate to -- until I have that, I'd hate to respond on the timing, but we've got a lot of development capability. It's not -- it's adjacent to what we're already doing. We are in the process of developing all of the infrastructure around that. So that would be an option, but we don't have any firm plans.	Mark Johnson: 네, 다른 개발 방식이 필요할 것입니다. 순서의 변경이죠. 우리가 검토해야 할 사안입니다. 높은 수준에서 논의는 해봤지만, 확정된 것은 아무것도 없습니다. 그래서 확정된 계획이 없는 상태에서 시기에 대해 말씀드리기는 어렵습니다. 다만 우리는 충분한 개발 역량을 보유하고 있습니다. 이미 진행 중인 작업과 인접한 영역이기도 하고요. 현재 관련된 모든 인프라를 개발하는 과정에 있습니다. 따라서 옵션으로는 가능하지만, 확정된 계획은 없는 상태입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Timna Tanners with Wells Fargo.	Operator: 다음 질문은 Wells Fargo의 Timna Tanners로부터 받았습니다.
Timna Tanners: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division I wanted to ask in light of the sharp move in copper lately, if you have any fresh thoughts about the recycling opportunity. I know that you have that plan and program at Atlantic Copper. Are there other potential initiatives that could leverage secondary material? And then along those same lines, any thoughts on substitution, copper for silver in solar, but also aluminum for copper in other applications, it would be great to get your thoughts.	Timna Tanners: 최근 구리 가격의 급격한 상승을 고려할 때, 재활용 기회에 대한 새로운 견해가 있으신지 궁금합니다. Atlantic Copper에서 관련 계획과 프로그램을 운영하고 계신 걸로 알고 있는데요. 2차 원료를 활용할 수 있는 다른 잠재적 이니셔티브가 있을까요? 그리고 같은 맥락에서, 대체재에 대한 생각도 여쭙고 싶습니다. 태양광에서 구리를 은으로 대체하거나, 다른 응용 분야에서 구리를 알루미늄으로 대체하는 것에 대해 어떻게 보시는지 의견 부탁드립니다.
Kathleen Quirk: CEO, President & Director You pointed out the CirCular project that we're doing in Spain at our facility at Atlantic Copper, where we're completing a project to process scrap from electronics. So it's got a lot of precious metals associated with it. And so that project, we're completing the middle of this year. We do some scrap processing in the U.S. at our existing facilities. It's not -- we follow that business, but it's not the core of what we do. Our core really is around producing, mining and processing what we mine. But we'll look on the margin if there's an opportunity, but it's not our -- obviously not our business. In terms of substitution, that is a topic that people have talked -- long talked about. We believe that the properties of copper because of its superior conductivity are compelling. When you talk about data centers and that sort of thing, copper still is very, very important component of data centers. There will be substitution and thrifting as prices rise. But when you look at the big picture, you still need a lot more copper to be able to support the demand, the secular demand trends that are ongoing. So we're very confident that copper will still be viewed as a superior metal really from its conductivity, recognizing that there will be thrifting, there will be substitution that takes place as that relative value changes.	Kathleen Quirk: 귀하께서 스페인 Atlantic Copper 시설에서 진행 중인 CirCular 프로젝트를 언급하셨는데, 이는 전자제품 스크랩을 처리하는 프로젝트입니다. 귀금속이 상당량 포함되어 있죠. 이 프로젝트는 올해 중반에 완료될 예정입니다. 미국 기존 시설에서도 일부 스크랩 처리를 하고 있습니다. 물론 이 사업을 추적하고는 있지만, 우리의 핵심 사업은 아닙니다. 우리의 핵심은 채굴과 채굴한 자원의 가공에 있습니다. 기회가 있다면 부수적으로 검토할 수는 있겠지만, 명백히 우리의 주력 사업은 아닙니다. 대체재 문제는 사람들이 오랫동안 이야기해온 주제입니다. 구리의 우수한 전도성으로 인한 특성이 매우 설득력 있다고 판단하고 있습니다. 데이터센터 같은 경우를 보면, 구리는 여전히 매우 중요한 구성 요소입니다. 가격이 상승하면 절감 노력이나 대체재 사용이 있을 것입니다. 하지만 큰 그림에서 보면, 현재 진행 중인 구조적 수요 트렌드를 뒷받침하기 위해서는 여전히 훨씬 더 많은 구리가 필요합니다. 따라서 우리는 구리가 전도성 측면에서 여전히 우수한 금속으로 평가받을 것이라고 확신합니다. 물론 상대적 가치가 변화함에 따라 절감 노력과 대체재 사용이 발생할 것이라는 점은 인식하고 있습니다.
Richard Adkerson: This is Richard. That's inevitable, but it will be in the context of a higher copper price.	Richard Adkerson: 이는 불가피한 일이지만, 더 높은 구리 가격이라는 맥락에서 발생할 것입니다.
Operator: Our next question will come from the line of Brian MacArthur with Raymond James.	Operator: 다음 질문은 Raymond James의 Brian MacArthur 님께서 주시겠습니다.
Brian MacArthur: Raymond James Ltd., Research Division Two questions on Indonesia. First, in the fourth quarter, I see there's no export duties, but when I look at your guidance going forward, TCs are up to $0.43 versus historical levels. Can you just tell me how you're accounting for that, whether there are export duties in that guidance going forward or what's going on or whether that's just inter-transfer of costs as you go to the new smelter as things ramp up? And my second question has to do with KL. Obviously, it's getting bigger. Is that all additive post 2030, i.e., the higher production at KL, you still have the mill capacity, you don't have to do anything, and I see capital has gone up. Is that just inflation? Or is that given the KL ore is a little more complicated and you have to do something else?	Brian MacArthur: 인도네시아 관련해서 두 가지 질문 드리겠습니다. 먼저 4분기를 보면 수출 관세가 없는데, 향후 가이던스를 보니 TC가 과거 수준 대비 0.43달러로 올라가 있습니다. 이 부분이 어떻게 반영된 건지 설명해 주시겠습니까? 향후 가이던스에 수출 관세가 포함되어 있는 건지, 아니면 신규 제련소가 가동되면서 발생하는 내부 비용 이전인지 궁금합니다. 두 번째 질문은 KL 관련입니다. 규모가 확대되고 있는데, 이게 2030년 이후에 모두 추가되는 건가요? 즉, KL의 생산량 증가분에 대해 제분 설비 용량은 충분한지, 추가 투자가 필요 없는지 궁금합니다. 그리고 자본 지출이 증가한 것으로 보이는데, 이건 단순히 인플레이션 때문인가요? KL 광석이 조금 더 복잡해서 다른 처리 방식이 필요한 건가요?
Kathleen Quirk: CEO, President & Director In terms of the question around export duties, we're no longer exporting concentrates. And so we don't have any export duties in our numbers. The TC number is really just the internal smelter costs, the operation of the existing smelter as well as the tolling fees that we pay -- the operating cost of the new smelter and the tolling fees we pay at PT Smelting. So they're really kind of internal costs. Of course, it doesn't include when you're comparing selling concentrate to a third party, that rate reflects all of the byproducts in the free metal. So going forward at PTFI, you're going to have the cost of the smelter in that processing line, that TC/RC line, but all the benefits that you get from the free metal, the byproducts, et cetera, will be in the revenue line. So it's a little different than historically when we've been just selling most of our concentrates. That -- and Brian, we can follow up more with you on that if I didn't fully answer it. But on the Kucing Liar, this is actually a positive here. We've been looking for some time at what's optimal between Grasberg Block Cave and Kucing Liar operating rates to look at what is optimal from an NPV standpoint and as you know, the footprint of KL is very big and a lot of it was just carrying forward after 2041. But in looking at the Grasberg Block Cave and Kucing Liar and the need potentially to invest in pyrite handling and processing facilities for certain types of ore, we developed a plan that allowed us to defer a significant amount of pyrite processing that would have been associated with Grasberg Block Cave and actually defer that out. And so you see KL rates going from where we were projecting 90,000 tons a day to 130,000. So we've added production from KL. Grasberg Block Cave is slightly smaller. All of this is just timing because with an extension, we'll get those reserves over time. But this plan allows us to defer processing for pyrite.	Kathleen Quirk: 수출 관세 관련 질문에 대해 말씀드리면, 저희는 더 이상 정광을 수출하지 않습니다. 따라서 저희 수치에는 수출 관세가 전혀 포함되어 있지 않습니다. TC 수치는 실질적으로 내부 제련소 비용입니다. 기존 제련소 운영 비용과 저희가 지불하는 위탁 가공비, 즉 신규 제련소의 운영 비용과 PT Smelting에 지불하는 위탁 가공비를 말합니다. 따라서 이들은 실질적으로 내부 비용입니다. 물론 제3자에게 정광을 판매하는 것과 비교할 때, 그 요율에는 모든 부산물과 유리 금속이 반영되어 있다는 점은 포함되지 않습니다. 앞으로 PTFI에서는 제련소 비용이 가공 라인, 즉 TC/RC 라인에 포함되지만, 유리 금속(free metal), 부산물 등에서 얻는 모든 이익은 매출 라인에 반영될 것입니다. 과거 대부분의 정광을 판매하던 방식과는 조금 다릅니다. Brian, 제 답변이 충분하지 않았다면 추가로 논의하도록 하겠습니다. Kucing Liar 관련해서는 실제로 긍정적인 부분입니다. 우리는 한동안 Grasberg Block Cave와 Kucing Liar의 최적 가동률이 무엇인지, NPV 관점에서 어떤 것이 최적인지 검토해왔습니다. 아시다시피 KL의 광구 규모가 매우 크고, 상당 부분이 2041년 이후로 이월되는 상황이었습니다. 그라스버그 블록 케이브(Grasberg Block Cave)와 쿠칭 리아르(Kucing Liar), 그리고 특정 광석 유형에 대한 황철석 처리 및 가공 시설에 대한 투자 필요성을 검토하면서, 그라스버그 블록 케이브와 관련된 상당량의 황철석 처리를 실제로 연기할 수 있는 계획을 수립했습니다. 그래서 쿠칭 리아르의 처리량이 기존 예상치인 일일 9만 톤에서 13만 톤으로 증가하는 것을 보실 수 있습니다. 쿠칭 리아르에서 생산량을 늘린 것이죠. 그라스버그 블록 케이브는 약간 축소되었고요. 이 모든 것은 단지 시기의 문제입니다. 연장을 통해 시간이 지나면서 해당 매장량을 확보할 수 있기 때문입니다. 하지만 이 계획을 통해 황철석 처리를 연기할 수 있게 되었습니다.
Brian MacArthur: Raymond James Ltd., Research Division Got it. So you wouldn't have to make -- I mean, the mill will be what, 240 or whatever at it's max like it used to be before. You're just substituting A for B in this process.	Brian MacArthur: 알겠습니다. 그러니까 별도로 추가 투자를 할 필요는 없다는 말씀이시죠. 공장은 예전처럼 최대 240 정도 수준이 될 것이고, 단지 이 과정에서 A를 B로 대체하는 것뿐이라는 거죠.
Kathleen Quirk: CEO, President & Director Right. Exactly. And what it allows us to do is defer the time frame when we need to spend capital on the pyrite handling.	Kathleen Quirk: 200000 맞습니다. 정확히 그렇습니다. 이를 통해 황철광 처리에 자본을 투입해야 하는 시점을 연기할 수 있게 됩니다.
Brian MacArthur: Raymond James Ltd., Research Division Great. And just back -- we can take the rest of this offline. But just that $0.43 for Indonesia this year for treatment charges, is that what -- is that inflated this year because we have a lower production rate and it's a ramp-up, i.e., on an ongoing basis, would it be better than that?	Brian MacArthur: 네, 맞습니다. 올해 인도네시아의 처리비용(treatment charges) 43센트는 생산량이 낮고 램프업(ramp-up) 단계에 있기 때문에 높게 나타난 것입니다. 즉, 정상 가동 기준으로는 이보다 개선될 것입니다. 나머지 세부사항은 따로 논의하도록 하겠습니다.
Kathleen Quirk: CEO, President & Director	Kathleen Quirk: I notice you've provided speaker titles but no actual content to translate. Could you please provide the management response or spoken content from the earnings call Q&A session that you'd like me to translate into Korean? Once you share the actual dialogue or response, I'll translate it following the rules you've outlined - converting it into natural, fluent Korean without including the speaker titles, while maintaining the appropriate financial terminology and executive tone.
Operator: And I will now turn the call back over to management for any closing comments.	Operator: 이제 마무리 말씀을 위해 경영진에게 다시 마이크를 넘기겠습니다.
Kathleen Quirk: CEO, President & Director Thanks, everyone, for participating, for your questions. And if you have any follow-ups, David Joint is available and our management team is available and we look forward to reporting on our progress as we go through the year.	Kathleen Quirk: 참여해 주시고 질문해 주셔서 감사합니다. 추가 질문이 있으시면 David Joint와 저희 경영진이 언제든지 도움을 드리겠습니다. 올해 진행 상황에 대해 계속해서 보고드릴 수 있기를 기대하겠습니다.
Operator: Ladies and gentlemen, that concludes our call for today. Thank you for your participation. You may now disconnect.	Operator: 여러분, 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# Freeport-McMoRan Earnings Call Summary

## Key Financial & Operational Highlights

• **U.S. Cost Reduction Target**: Management aims to reduce U.S. net cash costs from ~$3.10/lb (2024) to $2.50/lb by 2027, primarily through scaling low-cost leaching operations (currently 250-300M lbs, targeting 400M lbs by 2027) and operational efficiencies

• **Indonesia Recovery on Track**: Grasberg Production Blocks 2&3 restart scheduled for early Q2 2026 (97% mud removal complete); PB 1 South targeted for mid-2027; company maintaining 2026 production guidance despite Q4 2025 incident

• **South America Cost Pressures**: Net cash costs rising to $2.58/lb in 2026 (vs. $2.57 Q4 2025), driven by labor, energy inflation, and weaker dollar—costs expected to stabilize at this elevated level

## Strategic Developments

• **Bagdad 2X Expansion Decision Pending**: $3.5B project (2023 estimate, subject to inflation review) economically viable at $4 copper; management conducting vendor pricing and engineering work for mid-2026 investment decision; project would add significant domestic production with relatively short lead time

• **Leaching Technology Breakthrough Potential**: 2026 described as "pivotal year" for heat injection and additive trials at Morenci, El Abra, and Chino; successful deployment could enable 600M+ lbs additional low-capex production, representing transformational value creation

## Management Tone & Risks

**Tone**: Confident and growth-oriented, emphasizing U.S. production expansion (targeting 2B lbs domestic capacity) and technology-driven cost reduction; management expressed high conviction in leaching scalability based on field trial progress

**Key Risks**: (1) Autonomous fleet at Bagdad underperforming expectations, requiring optimization before expansion; (2) Indonesia PB 1C restart uncertainty—contingency plans include PB 1 North or Deep MLZ sequencing changes; (3) Capital cost inflation risk for Bag