📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation

The Hershey Company (HSY) Q4 2025 Earnings Call February 5, 2026 8:30 AM EST Company Participants Anoori Naughton - Vice President of Investor Relations Kirk Tanner - President, CEO & Director Steven Voskuil - Senior VP & CFO Conference Call Participants Andrew Lazar - Barclays Bank PLC, Research Division Megan Christine Alexander - Morgan Stanley, Research Division Peter Galbo - BofA Securities, Research Division Peter Grom - UBS Investment Bank, Research Division David Palmer - Evercore ISI Institutional Equities, Research Division Leah Jordan - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Max Andrew Gumport - BNP Paribas, Research Division James Salera - Stephens Inc., Research Division Thomas Palmer - JPMorgan Chase & Co, Research Division Michael Lavery - Piper Sandler & Co., Research Division Alexia Howard - Bernstein Institutional Services LLC, Research Division Matthew Smith - Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division Robert Moskow - TD Cowen, Research Division Scott Marks - Jefferies LLC, Research Division Christopher Carey - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division John Baumgartner - Mizuho Securities USA LLC, Research Division Bingqing Zhu - Rothschild & Co Redburn, Research Division Presentation Operator Greetings, and welcome to the Hershey Company Fourth Quarter 2025 question-and-answer session.	허쉬 컴퍼니(HSY) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 2월 5일 오전 8시 30분(동부 표준시) 회사 참석자 아누리 노튼(Anoori Naughton) - 투자자 관계 담당 부사장 커크 태너(Kirk Tanner) - 사장, CEO 겸 이사 스티븐 보스쿠일(Steven Voskuil) - 수석 부사장 겸 CFO 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 앤드류 라자르(Andrew Lazar) - 바클레이즈 은행, 리서치 부문 메건 크리스틴 알렉산더(Megan Christine Alexander) - 모건스탠리, 리서치 부문 피터 갈보(Peter Galbo) - 뱅크오브아메리카 증권, 리서치 부문 피터 그롬(Peter Grom) - UBS 인베스트먼트 뱅크, 리서치 부문 데이비드 파머(David Palmer) - 에버코어 ISI 기관투자가 주식 부문 리아 조던(Leah Jordan) - 골드만삭스 그룹, 리서치 부문 맥스 앤드류 검포트(Max Andrew Gumport) - BNP 파리바, 리서치 부문 제임스 살레라(James Salera) - 스티븐스, 리서치 부문 토마스 파머(Thomas Palmer) - JP모건 체이스, 리서치 부문 마이클 래버리(Michael Lavery) - 파이퍼 샌들러, 리서치 부문 알렉시아 하워드(Alexia Howard) - 번스타인 기관투자가 서비스, 리서치 부문 매튜 스미스(Matthew Smith) - 스티펠 니콜라우스, 리서치 부문 로버트 모스코우(Robert Moskow) - TD 코웬, 리서치 부문 스콧 마크스(Scott Marks) - 제프리스, 리서치 부문 크리스토퍼 캐리(Christopher Carey) - 웰스파고 증권, 리서치 부문 존 바움가트너(John Baumgartner) - 미즈호 증권 USA, 리서치 부문 빙칭 주(Bingqing Zhu) - 로스차일드 앤 코 레드번, 리서치 부문 발표 운영자 안녕하십니까. 허쉬 컴퍼니 2025년 4분기 질의응답 세션에 오신 것을 환영합니다.
[Operator Instructions] As a reminder, this conference is being recorded. I'd now like to turn the call over to your host, Anoori Naughton, Vice President of Investor Relations for The Hershey Company. Thank you. You may begin. Anoori Naughton Vice President of Investor Relations Good morning, everyone. Thank you for joining us today for The Hershey Company's Fourth Quarter 2025 Earnings Q&A session. I hope everyone has had the chance to read our press release and listen to our prerecorded management remarks both of which are available on our website. In addition, we have posted a transcript of the prerecorded remarks.	[진행자 안내] 참고로 본 컨퍼런스는 녹음되고 있습니다. 이제 허쉬 컴퍼니의 투자자 관계 담당 부사장이신 Anoori Naughton님께 진행을 넘기겠습니다. 감사합니다. 시작하셔도 됩니다. Anoori Naughton 투자자 관계 담당 부사장 안녕하세요, 여러분. 허쉬 컴퍼니의 2025년 4분기 실적 질의응답 세션에 참석해 주셔서 감사합니다. 모두 저희 보도자료를 읽어보시고 사전 녹음된 경영진 발언을 들으셨기를 바랍니다. 두 자료 모두 저희 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다. 또한 사전 녹음된 발언의 스크립트도 게시해 두었습니다.
At the conclusion of today's live Q&A session, we will also post a transcript and audio replay of this call. Please note that during today's Q&A session, we may make forward-looking statements that are subject to various risks and uncertainties. These statements include expectations and assumptions regarding the company's future operations and financial performance. Actual results could differ materially from those projected. The company undertakes no obligation to update these statements based on subsequent events. A detailed listing of such risks and uncertainties can be found in today's press release and the company's SEC filings.	오늘 실시간 질의응답 세션이 종료된 후, 본 컨퍼런스 콜의 녹취록과 오디오 재생 파일을 게시할 예정입니다. 오늘 질의응답 세션 중 다양한 위험과 불확실성을 수반하는 미래예측진술을 할 수 있음을 유의해 주시기 바랍니다. 이러한 진술에는 회사의 향후 영업 및 재무 성과에 대한 기대와 가정이 포함됩니다. 실제 결과는 예상과 크게 다를 수 있습니다. 회사는 후속 사건에 근거하여 이러한 진술을 업데이트할 의무를 지지 않습니다. 이러한 위험과 불확실성에 대한 상세한 목록은 오늘 발표된 보도자료 및 회사의 SEC 제출 서류에서 확인하실 수 있습니다.
Finally, please note that we may refer to certain non-GAAP financial measures that we believe provide useful information for investors. This information is not intended to be considered in isolation, or as a substitute for the financial information presented in accordance with GAAP. Reconciliations for the GAAP results are included in this morning's press release. Joining me today are Hershey's President and CEO, Kirk Tanner; and Hershey's Senior Vice President and CFO, Steve Voskuil. I will now invite Kirk to begin with a brief introduction. Kirk Tanner President, CEO & Director Good morning, everyone. Thank you for joining us.	마지막으로, 투자자 여러분께 유용한 정보를 제공한다고 판단되는 특정 비-GAAP 재무 지표들을 언급할 수 있음을 알려드립니다. 이러한 정보는 독립적으로 고려되거나 GAAP에 따라 제시된 재무 정보를 대체하기 위한 것이 아닙니다. GAAP 실적과의 조정 내역은 오늘 아침 보도자료에 포함되어 있습니다. 오늘 저와 함께 허쉬의 사장 겸 CEO인 커크 태너와 허쉬의 수석 부사장 겸 CFO인 스티브 보스쿠일이 참석했습니다. 이제 커크를 모시고 간단한 소개 말씀으로 시작하겠습니다. 커크 태너 사장, CEO 겸 이사 안녕하십니까, 여러분. 참석해 주셔서 감사합니다.
Before we get to questions, I just want to recognize our team and what they accomplished in 2025. Through skillful execution we strengthened our market position, we invested for the future, and we closed out the year with real momentum, all while navigating serious headwinds like cocoa inflation and macro volatility. Heading into 2026, I am confident. Our portfolio is resilient. We're looking at 4% to 5% net sales growth and meaningful earnings recovery. And that gives us runway to invest in innovation, brand building and execution to drive growth, and we are going after it. Thanks for attending the call today, and we're ready to take your questions.	질문을 받기 전에, 우리 팀과 그들이 2025년에 이룬 성과를 인정하고 싶습니다. 탁월한 실행력을 통해 우리는 시장 지위를 강화했고, 미래를 위한 투자를 진행했으며, 카카오 인플레이션과 거시경제 변동성과 같은 심각한 역풍을 헤쳐나가면서도 실질적인 모멘텀으로 한 해를 마무리했습니다. 2026년을 맞이하며, 저는 확신합니다. 우리의 포트폴리오는 탄력적입니다. 우리는 4%에서 5%의 순매출 성장과 의미 있는 실적 회복을 전망하고 있습니다. 이는 우리에게 성장을 견인하기 위한 혁신, 브랜드 구축 및 실행에 투자할 수 있는 여력을 제공하며, 우리는 이를 적극적으로 추진할 것입니다. 오늘 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사드리며, 질문을 받을 준비가 되어 있습니다.

📌 요약

# Hershey (HSY) 2025년 4분기 실적 요약

• **2025년 실적 및 경영진 평가**: 경영진은 코코아 인플레이션과 거시경제 변동성 등 어려운 환경 속에서도 시장 지위 강화, 미래 투자 지속, 연말 모멘텀 확보 등을 달성했다고 평가. CEO Kirk Tanner은 포트폴리오 회복력과 실행력을 강조하며 자신감을 표명

• **2026년 가이던스**: 매출 성장률 4~5% 전망, 의미 있는 수익성 회복(earnings recovery) 예상. 이를 통해 혁신, 브랜드 구축, 실행력 강화에 재투자할 여력 확보 계획

• **주요 리스크 요인**: 코코아 가격 인플레이션이 지속적인 비용 압박 요인으로 언급됨. 거시경제 불확실성도 여전히 모니터링 대상

• **경영진 톤**: 전반적으로 긍정적이고 자신감 있는 어조. 어려운 환경을 성공적으로 극복했다는 평가와 함께 2026년 성장 가속화에 대한 확신 표명

• **특이사항**: 본 콜은 사전 녹음된 경영진 발언 이후 Q&A 세션만 진행되는 형식. 제공된 transcript는 Q&A 시작 전까지만 포함되어 구체적인 재무 수치나 세부 전략은

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question comes from the line of Andrew Lazar with Barclays.	Operator: [교환원 안내] 첫 번째 질문은 바클레이즈의 앤드류 라자르님께서 주셨습니다.
Andrew Lazar: Barclays Bank PLC, Research Division Maybe to start, I appreciate obviously the chocolate category is typically not one that is a pass-through category, and that Hershey and others are still hedged well above where current spot rates are for cocoa at this point. But I guess just given the precipitous recent decline in the commodity, I guess, is there a risk maybe this time around that we could see some price deflation at some point, by either Hershey or competitors to sort of better match go-forward cocoa costs? And, I guess, how do you account for that sort of possibility in the guidance?	Andrew Lazar: 초콜릿 카테고리가 일반적으로 원자재 가격 변동이 그대로 반영되는 카테고리가 아니라는 점, 그리고 허쉬를 비롯한 업체들이 현재 카카오 현물 가격보다 훨씬 높은 수준에서 헤지를 하고 있다는 점은 잘 알고 있습니다. 하지만 최근 원자재 가격이 급격하게 하락한 상황에서, 이번에는 허쉬나 경쟁사들이 향후 카카오 비용에 맞춰 가격을 인하할 가능성이 있지 않을까요? 그리고 가이던스에서 이러한 가능성을 어떻게 반영하고 계신지 궁금합니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. Thank you for the question. Our competitors in the category are sophisticated, and they're large like ourselves, and they likely have coverage for more certainty in their business. And private label remains small here in the U.S. So that's kind of the first point. But there's a big conversation around how we think about pricing and the price of cocoa, et cetera. I'd like to make a few points here. So first, we don't take pricing lightly, and we've been very patient and played the long game when cocoa market surged to balance consumer needs. Our actions that we've taken are anchored in consumer insights and the brands remain affordable and accessible. 75% of our portfolio is still under $4. The pricing we took in '25, I think this is important, does not fully cover our cocoa cost inflation in 2026. So we are on a recovery path while also adding significant fuel to our growth with investments in marketing, innovation, R&D, really to keep that momentum on the top line going, and keeping the category exciting for consumers and keep that growth moving into '26 -- or beyond '26, into '27, '28. And then recently, pricing on our snacks business, I think we're in really good shape. We had 18% growth on our snack business in Q4 -- double-digit volume growth. Let me get a drink. Sorry, Andrew.	Kirk Tanner: 네, 질문 감사합니다. 이 카테고리의 경쟁사들은 저희처럼 규모가 크고 정교하게 운영되고 있으며, 사업의 확실성을 위해 헤지(hedging)를 활용하고 있을 가능성이 높습니다. 그리고 미국 시장에서 자체 브랜드(private label) 비중은 여전히 작은 편입니다. 이것이 첫 번째 포인트입니다. 하지만 가격 책정과 코코아 가격에 대한 우리의 접근 방식에 대해 큰 논의가 있는 것으로 알고 있습니다. 여기서 몇 가지 말씀드리고 싶습니다. 첫째, 우리는 가격 인상을 가볍게 생각하지 않으며, 코코아 시장이 급등했을 때도 소비자의 니즈를 균형있게 고려하면서 매우 인내심 있게 장기적 관점으로 대응해왔습니다. 우리가 취한 조치들은 소비자 인사이트에 기반하고 있으며, 브랜드는 여전히 합리적인 가격으로 접근 가능한 수준을 유지하고 있습니다. 우리 포트폴리오의 75%가 여전히 4달러 미만입니다. 25년에 단행한 가격 인상은, 이 점이 중요한데요, 2026년 코코아 원가 상승분을 완전히 커버하지는 못합니다. 그래서 우리는 회복 경로에 있으면서 동시에 마케팅, 혁신, R&D에 대한 투자를 통해 성장에 상당한 연료를 공급하고 있습니다. 이는 매출 성장의 모멘텀을 유지하고, 소비자들에게 카테고리를 계속 매력적으로 만들며, 26년을 넘어 27년, 28년까지 이러한 성장세를 이어가기 위함입니다. 그리고 최근 스낵 사업의 가격 책정과 관련해서는, 정말 좋은 상태라고 생각합니다. 4분기에 스낵 사업이 18% 성장했고, 볼륨도 두 자릿수 성장을 기록했습니다. 잠시 물 좀 마시겠습니다. 죄송합니다, Andrew.
Andrew Lazar: Barclays Bank PLC, Research Division No, no. Take your time. Take your time.	Andrew Lazar: 아니요, 괜찮습니다. 천천히 말씀하세요.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. So -- yes, that's kind of in a broad response to what we see in the market. Certainly, the deflationary momentum on cocoa takes future pricing pressure down. That's how I think about it.	Kirk Tanner: 네, 그렇습니다. 시장에서 보이는 전반적인 상황에 대한 답변입니다. 확실히 코코아의 디플레이션 모멘텀은 향후 가격 압박을 낮춰줍니다. 저는 그렇게 보고 있습니다.
Andrew Lazar: Barclays Bank PLC, Research Division Got it. That's helpful. And then just a follow-up. I guess regarding elasticity, it's great to see that it's thus far coming in more favorably than you anticipated. I guess I'm curious as to what maybe do you owe this better outcome? And is the company building in some flexibility in the plan, should elasticity increase as we've seen maybe in some other markets for some other players?	Andrew Lazar: 알겠습니다. 도움이 되네요. 그리고 후속 질문 드리겠습니다. 탄력성과 관련해서, 지금까지 예상보다 더 우호적으로 나타나고 있다는 점이 고무적입니다. 이러한 긍정적인 결과가 어디에서 비롯된 것인지 궁금합니다. 그리고 다른 시장의 다른 기업들에서 보았듯이 탄력성이 증가할 경우를 대비해서 회사 계획에 어느 정도 유연성을 확보해 두고 계신가요?
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes, let me start and I'll kick it over to Steve, so that -- I think his voice might be stronger, right. Anyway, look, we're encouraged for what we've seen so far. So we announced pricing in July. We started taking pricing mid-September. And so we've gotten information that it's informed and our information is informed on what we're seeing right now, and we're encouraged by what we're seeing right now.	Kirk Tanner: 네, 제가 먼저 말씀드리고 Steve에게 넘기겠습니다. 아무래도 그쪽 목소리가 더 나을 것 같네요. 어쨌든, 지금까지 확인한 내용에 대해 고무적으로 보고 있습니다. 7월에 가격 인상을 발표했고, 9월 중순부터 실제 가격 인상을 시작했습니다. 그래서 현재 시장에서 나타나고 있는 상황을 바탕으로 정보를 수집했고, 지금 보이는 결과들에 대해 긍정적으로 평가하고 있습니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Yes. And I would say elasticities don't stay static. It fluctuates over time. While we're experiencing elasticities right now that's favorable to our original outlook. We continue to plan for around 0.8 to account for these fluctuations as there's still some price pack changes to roll in. There are still some channels rolling shelf tags through. So it's going to take a little bit longer, I think, for everything to fully adjust. Of course, our goal is to do better than that. So with the strong activation calendar that we have, some of the investment that we have, our goal is to do better, but the guide allows for some of that upside to flow through.	Steven Voskuil: 네, 말씀드리자면 가격탄력성은 고정되어 있지 않습니다. 시간에 따라 변동합니다. 현재 우리가 경험하고 있는 가격탄력성은 당초 전망보다 우호적인 상황입니다만, 변동성을 고려해서 계속해서 0.8 수준을 계획하고 있습니다. 아직 적용해야 할 가격 및 포장 변경사항들이 남아있고, 일부 채널에서는 여전히 가격표 교체 작업을 진행 중이기 때문입니다. 그래서 모든 것이 완전히 안착되기까지는 조금 더 시간이 걸릴 것으로 보고 있습니다. 물론 우리의 목표는 그보다 더 나은 성과를 내는 것입니다. 탄탄한 프로모션 일정과 투자 계획을 갖추고 있기 때문에, 더 나은 실적을 달성하는 것이 목표입니다. 다만 가이던스에는 이러한 상승 여력이 반영될 수 있도록 여유를 두었습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Megan Clapp with Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 모건스탠리의 메건 클랩 애널리스트로부터 받았습니다.
Megan Christine Alexander: Morgan Stanley, Research Division I'll maybe start with a question for Steve to give Kirk, maybe give you a little bit of a break. So another question on cocoa, but more related to the margin framework. So I think in the prepared remarks, you talked about stable rates across the broader, commodity input basket. Just given the precipitous decline we've seen in cocoa, how should we think about cocoa within the framework? Were you able to kind of capture any benefit from what we've seen over the last month? Or is this really a tailwind as we think about '27? And what I'm really just trying to get at is, I think you're implying 41% gross margins in '26, obviously, a really nice recovery from '25, but still well below where you've been historically. So based on where cocoa has gone, is it kind of reasonable to expect continued progress kind of back towards those historical gross margin levels in '27?	Megan Christine Alexander: 스티브에게 질문을 드리면서 커크에게는 잠깐 쉴 시간을 드리겠습니다. 카카오에 대한 또 다른 질문인데, 이번에는 마진 프레임워크와 더 관련이 있습니다. 사전 발표에서 전반적인 원자재 투입 바스켓 전체에 걸쳐 안정적인 가격을 언급하셨던 것으로 알고 있습니다. 카카오 가격이 급격하게 하락한 상황을 고려할 때, 프레임워크 내에서 카카오를 어떻게 봐야 할까요? 지난 한 달간의 가격 하락으로부터 어느 정도 혜택을 확보하실 수 있었나요? 아니면 이것이 실질적으로 27년도를 생각할 때의 순풍이 될까요? 제가 정말 알고 싶은 것은, 26년도에 매출총이익률 41%를 시사하고 계신 것 같은데, 25년도 대비 정말 훌륭한 회복이긴 하지만, 여전히 역사적 수준에 비하면 상당히 낮은 수준이라는 점입니다. 코코아 가격 추이를 고려했을 때, 2027년에는 과거 수준의 매출총이익률(gross margin)로 계속 회복해 나갈 것으로 기대해도 될까요?
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Sure, yes. Happy to take it. We're glad to see that the cocoa financial markets have finally begun to reflect some of the fundamentals that we've been describing really for the last 18 months. As we look out, we continue to anticipate a larger supply surplus in '25 and '26, driven by supply expansion in some of those new origins we've talked about, as well as a contraction in global demand. So I'd say we're optimistic as we look to the future. That said, there's market volatility still, as prices are trying to find that new equilibrium. And I think we still believe that new equilibrium is likely to be above what we've seen in historic levels. Our hedging program has been in great shape for 2026, and we're hedged above current market levels. So if you kind of extend current market levels flat, that would suggest that we still have some upside for further deflation in 2027. So we'll talk more about that as we give more 2027 and '28 perspective at the conference. But as we look ahead, we see more possibility for upside there in the future.	Steven Voskuil: 네, 기꺼이 답변드리겠습니다. 지난 18개월 동안 저희가 설명드려온 펀더멘털이 마침내 코코아 금융시장에 반영되기 시작한 것을 보게 되어 기쁩니다. 앞으로를 전망해보면, 25년과 26년에는 더 큰 공급 과잉이 예상됩니다. 이는 저희가 말씀드린 신규 원산지들의 공급 확대와 글로벌 수요 감소에 기인합니다. 따라서 미래를 바라볼 때 낙관적이라고 말씀드릴 수 있습니다. 다만, 가격이 새로운 균형점을 찾아가는 과정에서 여전히 시장 변동성은 존재합니다. 그리고 저희는 이 새로운 균형점이 과거 수준보다는 높은 곳에서 형성될 것으로 보고 있습니다. 2026년에 대한 저희 헤징 프로그램은 매우 좋은 상태이며, 현재 시장 수준보다 높은 가격으로 헤지되어 있습니다. 현재 시장 수준을 그대로 연장해서 보면, 2027년에도 추가적인 디플레이션 상승 여력이 있다고 볼 수 있습니다. 이 부분에 대해서는 컨퍼런스에서 2027년과 2028년 전망을 말씀드릴 때 더 자세히 다루겠습니다. 하지만 앞으로를 내다봤을 때, 향후 상승 가능성이 더 있다고 보고 있습니다.
Megan Christine Alexander: Morgan Stanley, Research Division Okay. Great. And maybe kind of a related question. A lot of discussion in the prepared remarks about the increased brand investment you're doing in 2026, including a double-digit increase in advertising. So as you look out to '27, how should we think about kind of the durability of the increased brand investments you're making in '26? And as you mentioned, as gross margins hopefully kind of continue to expand as cocoa deflates, how do you think about kind of the need or desire for incremental reinvestment beyond what you're doing in '26?	Megan Christine Alexander: 네, 좋은 질문입니다. 2026년의 브랜드 투자 증가에 대해 말씀드리자면, 광고비를 두 자릿수로 늘리는 것을 포함해서 상당한 투자를 계획하고 있습니다. 2027년을 바라볼 때, 2026년에 시작하는 이러한 브랜드 투자 증가분의 지속성에 대해서는 이렇게 생각하시면 됩니다. 우선 저희는 이번 투자를 일회성이 아닌 지속 가능한 수준으로 보고 있습니다. 브랜드 구축은 장기적인 관점에서 접근해야 하는 부분이고, 2026년에 확대하는 투자 수준을 기반으로 계속 이어갈 계획입니다. 말씀하신 대로 코코아 가격이 하락하면서 매출총이익률(gross margin)이 개선될 것으로 기대하고 있는데요, 이 부분에 대한 저희 생각은 명확합니다. 원가 절감으로 확보되는 마진 개선분을 어떻게 활용할 것인가에 대해서는 균형잡힌 접근을 할 것입니다. 일부는 당연히 수익성 개선으로 이어질 것이고, 동시에 브랜드 투자를 더욱 강화할 수 있는 기회로도 활용할 계획입니다. 2026년 이후에도 시장 상황과 브랜드 성장 기회를 보면서 추가적인 재투자 필요성을 지속적으로 검토할 것입니다. 다만 이는 단순히 비용을 늘리는 것이 아니라, ROI를 면밀히 따져가며 전략적으로 진행할 것입니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Sure. I mean, I think I would think about the things we're doing in '26 are, in some cases, multiyear investments, that are going to lay a foundation for not just '26, but '27 and beyond, while still delivering great growth in the present. We're really focused on fueling demand creation through things like scaling some investments in R&D and innovation, brand building, the retail sales team and the technology around that, that sets the portfolio up and really focuses on household penetration expansion and capturing new consumers, recapturing some of our lapsed consumers. So the investments are a mix of things that are going to deliver today, but also things that are laying a foundation, a multiyear foundation. And again, as we look to '27, '27 is also going to be a year like '26 of driving growth, but also margin recovery. So that balance will be present in '27 just like it is in '26.	Steven Voskuil: 네, 말씀드리자면 26년에 우리가 추진하는 것들은 경우에 따라 다년간의 투자이며, 26년뿐만 아니라 27년 그리고 그 이후를 위한 기반을 마련하는 동시에 현재도 훌륭한 성장을 달성하는 것입니다. 우리는 R&D와 혁신에 대한 투자 확대, 브랜드 구축, 리테일 영업팀과 관련 기술 등을 통해 수요 창출을 촉진하는 데 집중하고 있습니다. 이를 통해 포트폴리오를 강화하고 가구 침투율 확대와 신규 소비자 확보, 그리고 이탈 소비자 재확보에 주력하고 있습니다. 따라서 이러한 투자는 오늘 당장의 성과를 내는 것들과 함께, 다년간의 기반을 구축하는 것들이 혼합되어 있습니다. 다시 말씀드리면, 27년도를 전망할 때도 26년과 마찬가지로 성장을 견인하면서 동시에 마진을 회복하는 한 해가 될 것입니다. 따라서 26년과 똑같이 27년에도 이러한 균형이 유지될 것입니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. We'll go into greater detail at our investor conference in March. Really unpack this brand building, our investments in R&D. The solution here is to have sustainable long-term top line growth. And those capabilities and investments that we make are really important and we'll unpack that in March.	Kirk Tanner: 네, 3월 투자자 컨퍼런스에서 더 자세히 말씀드리겠습니다. 브랜드 구축과 R&D 투자에 대해 심도 있게 다룰 예정입니다. 여기서 핵심은 지속 가능한 장기 매출 성장을 달성하는 것입니다. 우리가 구축하는 역량과 투자는 정말 중요하며, 3월에 이에 대해 상세히 설명드리겠습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Peter Galbo with Bank of America.	Operator: 다음 질문은 뱅크오브아메리카의 Peter Galbo님께서 주시겠습니다.
Peter Galbo: BofA Securities, Research Division Steve, I actually was hoping maybe we could unpack the quarter a little bit. You had some pretty nice upside in the gross margin, I think, even relative to your own expectations to the tune of like 250 basis points plus. I know you outlined maybe some of that in the prepared remarks of the buckets. But maybe you could just give us a little bit more detail on the upside in the quarter between kind of tariff cost saving, volume deleverage, where those kind of buckets stood?	Peter Galbo: 실제로 이번 분기 실적을 좀 더 자세히 살펴보고 싶습니다. 매출총이익률(gross margin)에서 상당히 좋은 상승세를 보이셨는데, 회사 자체 예상치 대비로도 약 250bp 이상 상회한 것으로 보입니다. 준비된 발표에서 몇 가지 항목들을 설명해주신 건 알고 있습니다만, 이번 분기 상승 요인에 대해 좀 더 구체적으로 말씀해주실 수 있을까요? 관세 비용 절감, 물량 디레버리지(volume deleverage) 등 각 항목별로 어느 정도 수준이었는지 궁금합니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Sure. Yes. You're right. We had a few hundred basis points of better performance in gross margin than we expected in the fourth quarter. And there are a couple of things in there. Obviously, volumes were strong. So we got a little bit more leverage. But probably the single biggest piece was tariffs. Now if you think about tariffs in two ways. Tariffs on our products, which we have high visibility to, and we'll talk about that as some of that is still sitting in inventory to come out in Q1. But we also pay tariffs on some of our suppliers' items. And that was an area where we anticipated paying more tariffs on some of our suppliers' materials then we ended up paying in the fourth quarter. And that was one of the, I'll say, surprises to the upside or the positive for the quarter. Offsetting that, we had a little bit of LIFO headwinds, inventory reval headwinds, but that was the biggest piece for the upside.	Steven Voskuil: 네, 맞습니다. 4분기에 매출총이익률(gross margin)이 예상보다 수백 베이시스 포인트 더 좋은 성과를 거뒀습니다. 여기에는 몇 가지 요인이 있습니다. 당연히 물량이 강세를 보여서 레버리지 효과를 조금 더 얻었습니다. 하지만 아마도 가장 큰 요인은 관세였습니다. 관세를 두 가지 측면에서 보면, 먼저 우리 제품에 부과되는 관세가 있는데, 이 부분은 가시성이 높습니다. 이 중 일부는 아직 재고로 남아있어서 1분기에 반영될 예정이고, 이에 대해서는 추후 말씀드리겠습니다. 그런데 우리는 일부 공급업체의 품목에 대해서도 관세를 지불합니다. 바로 이 부분에서 4분기에 공급업체 자재에 대해 예상했던 것보다 실제로는 더 적은 관세를 지불하게 되었습니다. 이것이 이번 분기의 긍정적인 서프라이즈 중 하나였습니다. 다만 LIFO(후입선출법) 역풍과 재고 재평가 역풍이 일부 있었지만, 이것이 실적 개선의 가장 큰 요인이었습니다.
Peter Galbo: BofA Securities, Research Division Got it. Okay. And Kirk, the prepared remarks had a notable on kind of Hershey and Reese's having a true campaign for the first time in 8 years. I was commenting to Anoori this morning, like I've seen the team USA ad, it's great ad copy. But just like the impetus kind of for why now, why this, why now on both those brands, again, given it's been some time would be helpful?	Peter Galbo: 알겠습니다. 그리고 Kirk, 준비된 발언에서 허쉬와 리즈가 8년 만에 처음으로 진정한 캠페인을 진행한다는 내용이 눈에 띄었습니다. 오늘 아침 Anoori에게 말했는데, 저도 팀 USA 광고를 봤고 정말 훌륭한 광고 카피더라고요. 그런데 왜 지금인지, 왜 이 두 브랜드에서 지금 이런 결정을 내렸는지, 꽤 오랜 시간이 지났다는 점을 고려할 때 설명해 주시면 도움이 될 것 같습니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. Thanks for that question. This is the year of Hershey, and we're investing in Reese's as well. But when you look at the campaign, it's your happy place with Hershey's. That really builds on the connection and love that consumers have for the brand. And staying relevant with consumers on big brands is so important to fuel our growth. We've got a full year planned on both Reese's and Hershey. You'll see innovation on both. There's big innovation coming out on Hershey. And then of course, we have the movie celebrating Milton Hershey and really the great American story success story of the Hershey Company coming out in the fall. So it really is an action-packed year that really celebrates these two big brands, and that drives growth for us.	Kirk Tanner: 네, 질문 감사합니다. 올해는 허쉬의 해이고, 리즈(Reese's)에도 투자하고 있습니다. 하지만 캠페인을 보시면, '당신의 행복한 장소, 허쉬와 함께'라는 메시지가 소비자들이 브랜드에 대해 가지고 있는 유대감과 애정을 기반으로 하고 있습니다. 대형 브랜드가 소비자들과의 관련성을 유지하는 것은 우리의 성장을 견인하는 데 매우 중요합니다. 리즈와 허쉬 모두에 대해 연간 계획을 수립했습니다. 두 브랜드 모두에서 혁신을 보시게 될 겁니다. 허쉬에서 대규모 혁신이 나올 예정입니다. 그리고 물론, 가을에는 밀턴 허쉬를 기념하고 허쉬 컴퍼니의 위대한 미국식 성공 스토리를 다룬 영화가 개봉합니다. 정말 이 두 대형 브랜드를 기념하는 알찬 한 해가 될 것이고, 이것이 우리의 성장을 이끌어갈 것입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Peter Grom with UBS.	Operator: 다음 질문은 UBS의 Peter Grom으로부터 받았습니다.
Peter Grom: UBS Investment Bank, Research Division I wanted to ask on the '26 guidance and understanding a lot has changed over the last few months as it relates to cocoa, tariffs, elasticities. But I kind of wanted to bridge from the expectation last quarter of being on algorithms to maybe being a little bit above that, post tariffs to now kind of expecting 30% to 35% earnings growth? And I ask that more in context of trying to understand the degree of cushion, or flexibility in the guidance just given the expectation for such strong growth?	Peter Grom: UBS 인베스트먼트 뱅크 리서치 부문에서 26년 가이던스에 대해 질문드리고 싶습니다. 지난 몇 개월간 코코아, 관세, 가격 탄력성과 관련해서 많은 변화가 있었다는 점은 이해합니다. 하지만 지난 분기에 알고리즘 수준의 성장을 기대하셨다가, 관세 이후에는 그보다 약간 높은 수준을 예상하셨고, 이제는 30%에서 35%의 이익 성장을 전망하고 계신데요. 이렇게 강력한 성장을 예상하시는 상황에서, 가이던스에 어느 정도의 여유분이나 유연성이 있는지 이해하고자 이 질문을 드립니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. Let me address just the momentum on the top line and let Steve talk about the EPS portion. But if you think about what's different between now and when we talked last, is the momentum in the business, and it's across the portfolio. So we've got real strength in our CMG business and we continue to see that. And then fundamentally, how we're investing in our brands and delivering innovation, that gives us the confidence on the top line. And then our Salty portfolio has been really -- got a lot of tailwind. It's really positioned with consumers in the right places. Again, we saw 18% growth organic growth in quarter 4 in our Salty business and that's double-digit volume growth. So we see real health there. And the combination of our Salty and Sweet portfolio gives us the confidence to deliver the top line, which also, of course, helps our earnings. So that's different. And then on EPS, Steve can talk kind of through the levers there.	Kirk Tanner: 네, 제가 먼저 매출 모멘텀에 대해 말씀드리고 스티브가 주당순이익(EPS) 부분을 설명하겠습니다. 지난번 말씀드렸을 때와 지금의 차이점을 보면, 사업 전반의 모멘텀이 확실히 다릅니다. 포트폴리오 전체에서 나타나고 있는 현상이죠. CMG 사업에서 실질적인 강세가 나타나고 있고 이는 계속 이어지고 있습니다. 그리고 근본적으로 브랜드에 대한 투자와 혁신 제공 방식이 매출 전망에 대한 확신을 주고 있습니다. 그리고 스낵(Salty) 포트폴리오가 정말 큰 추진력을 얻고 있습니다. 소비자들에게 적절한 포지셔닝을 하고 있죠. 실제로 4분기 스낵 사업에서 18%의 유기적 성장을 기록했는데, 이는 두 자릿수 물량 성장입니다. 그래서 이 부문의 건전성이 확실히 보입니다. 그리고 우리의 짠맛(Salty)과 단맛(Sweet) 포트폴리오의 조합이 매출 달성에 대한 확신을 주고 있으며, 이는 당연히 우리의 수익에도 도움이 됩니다. 그래서 이 부분이 다릅니다. 그리고 주당순이익(EPS)에 관해서는 Steve가 그 요인들에 대해 설명해 드리겠습니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Sure. We're -- it's a good spot to be in for a change where we have 2 of our biggest risks, cocoa and tariffs fully understood, at least up to the moment for the year. So that's a good place to start. On top of that, since we last talked, we've got a better view. We get new data every day on elasticity. We feel better about what we're seeing. We haven't, as we said earlier, built all that potential upside into the plan, but we believe we've got a good balanced outlook on elasticities. We've got strong operating plans that Kirk and I have been through in detail in the last few months, and we're excited about those. And at the same time, we're balancing that with understanding the headwinds from the macros and making sure that we've got a balanced view of how those could play out for the year. As we think about the gives and takes that we sometimes focus on what's in our control, and what's outside our control. In our control, as we said earlier, we want to do better on elasticities, and we've got strong programming and brand engagement to do that. We've got investments in innovation, media, in-store activation. And then the ability, which we've done a great job of delivering on productivity and cost savings. So we've got very high confidence in that set of controllables. But there are things out of our control, macro headwinds, which, again, I believe we've got a prudent outlook for competitive response. Again, we're not seeing anything today that's causing concern, but these are the things that we will certainly keep an eye on. I think the key as we think about the '26 guidance is that we have flexibility to respond to what's going to change and challenge. And so we've done a good job of being agile in '25, and we will do the same in 2026.	Steven Voskuil: 네, 말씀드리겠습니다. 우리는 변화를 맞이하는 좋은 위치에 있습니다. 가장 큰 리스크 요인 두 가지인 코코아와 관세에 대해 적어도 올해까지는 완전히 파악하고 있습니다. 이것이 좋은 출발점이죠. 게다가 지난번 논의 이후 더 나은 전망을 갖게 되었습니다. 매일 새로운 데이터를 통해 탄력성(elasticity)에 대한 이해도가 높아지고 있고, 현재 보고 있는 상황에 대해 긍정적으로 평가하고 있습니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 이러한 잠재적 상승 여력을 모두 계획에 반영하지는 않았지만, 탄력성에 대해 균형 잡힌 전망을 가지고 있다고 믿습니다. 또한 Kirk와 제가 지난 몇 달간 세부적으로 검토한 탄탄한 운영 계획들을 보유하고 있으며, 이에 대해 매우 기대하고 있습니다. 동시에 거시경제적 역풍을 이해하고 올해 이러한 요인들이 어떻게 전개될지에 대해 균형잡힌 시각을 유지하고 있습니다. 긍정적 요인과 부정적 요인을 고려할 때, 우리는 통제 가능한 것과 통제 불가능한 것에 집중하곤 합니다. 통제 가능한 영역에서는 앞서 말씀드린 것처럼 탄력성을 개선하고자 하며, 이를 위한 강력한 프로그램과 브랜드 참여 전략을 갖추고 있습니다. 혁신, 미디어, 매장 내 활성화에 대한 투자도 진행 중입니다. 그리고 생산성과 비용 절감 측면에서 훌륭한 성과를 내왔던 우리의 실행 능력도 있습니다. 따라서 이러한 통제 가능한 요소들에 대해서는 매우 높은 확신을 가지고 있습니다. 하지만 우리가 통제할 수 없는 요인들, 즉 거시경제 역풍이 있습니다. 다시 말씀드리지만, 우리는 경쟁사 대응에 대해 신중한 전망을 가지고 있다고 생각합니다. 현재로서는 우려를 일으킬 만한 상황은 보이지 않지만, 이러한 부분들은 분명히 계속 주시할 것입니다. 26년 가이던스와 관련해서 핵심은 변화와 도전에 대응할 수 있는 유연성을 확보하고 있다는 점입니다. 25년에 민첩하게 대응해왔고, 2026년에도 마찬가지로 잘 해낼 것입니다.
Peter Grom: UBS Investment Bank, Research Division Great. And then maybe just a follow-up on Salty. There was a competitor this week that talked about affordability, price reductions that they're seeing expanded shelf space distribution. I know there's some subcategory differences. But just curious how you see that playing out for the category and maybe any implications for your business as well?	Peter Grom: 네, 좋은 질문입니다. 이번 주에 경쟁사가 가격 접근성(affordability)과 가격 인하, 그리고 확대된 매대 공간과 유통에 대해 언급한 것으로 알고 있습니다. 물론 세부 카테고리별로 차이가 있다는 점은 인지하고 있습니다만, 전체 카테고리 차원에서 이러한 움직임을 어떻게 보고 계신지, 그리고 귀사 사업에 미칠 수 있는 영향은 어떻게 전망하시는지 궁금합니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. Our Salty business has got a lot of momentum, like we talked about, 18% double-digit growth for the full year, and really healthy volume growth. Customers reward space on performance and velocity. That's the fundamentals of the category management. And so we are -- as well, we're expanding with our customers and customers need our growth. If you think about the category, the Salty category was relatively flat last year, and we grew double digits. So we provided a lot of growth in the category, and we'll continue to do that with our customers, and we'll be rewarded with space gains and addition including support for the innovation that we bring out on our Salty business. So I feel really good about the fundamentals of where we are with our Salty business, and that momentum will continue.	Kirk Tanner: 네, 말씀하신 대로 우리 스낵(Salty) 사업은 상당한 모멘텀을 보유하고 있습니다. 연간 18% 두 자릿수 성장을 달성했고, 매우 건강한 물량 성장을 기록했습니다. 고객들은 성과와 회전율에 따라 매장 공간을 배분합니다. 이것이 카테고리 관리의 기본 원칙이죠. 그래서 우리는 고객들과 함께 확장하고 있으며, 고객들도 우리의 성장을 필요로 합니다. 카테고리 전체를 보면, 작년 스낵 카테고리는 상대적으로 정체되어 있었지만 우리는 두 자릿수 성장을 달성했습니다. 따라서 우리가 카테고리 내에서 상당한 성장을 견인했고, 앞으로도 고객들과 함께 이를 지속할 것입니다. 그 결과 매장 공간 확대는 물론 우리가 스낵 사업에서 선보이는 혁신 제품들에 대한 지원도 보상으로 받게 될 것입니다. 스낵 사업의 펀더멘털에 대해 정말 긍정적으로 보고 있으며, 이러한 모멘텀은 계속될 것입니다.
Operator: Our next question comes from the line of David Palmer with Evercore ISI.	Operator: 다음 질문은 Evercore ISI의 David Palmer로부터 받았습니다.
David Palmer: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division I want to hit on that line of questioning you heard earlier. People right now are going to be wrestling with how to think about earnings into '27, which is ridiculously early, I know, but people are going to clearly be imagining $10 or more in earnings in '27. Just thinking through where cocoa is today and likely it could be in the 4,000s for that upcoming year just based on how you might be hedging this year into that year. I'm just wondering like things that would maybe not make -- we don't want to get ahead of ourselves in terms of flow through, things that could hold back that flow through to get to those types of numbers, price elasticity moving over 0.8, I would imagine would be one. But other wish list types of reinvestments? Any thoughts on that would be helpful. And I have a follow-up.	David Palmer: 지금 코코아 가격 수준과 내년도 헤징 방식을 고려하면 27년에는 코코아 가격이 4,000달러대에 있을 가능성이 높습니다. 말씀하신 대로 27년에 주당순이익(EPS) 10달러 이상을 예상하시는 분들이 계실 텐데, 그런 수준에 도달하는 데 제약이 될 수 있는 요인들에 대해 말씀드리겠습니다. 우선 가격 탄력성이 0.8을 넘어서는 상황은 분명 고려해야 할 부분입니다. 하지만 그것만이 아닙니다. 우리가 너무 앞서 나가고 싶지 않은 이유는, 수익성 개선분을 그대로 실적으로 반영하기보다는 전략적 재투자가 필요한 영역들이 있기 때문입니다. 브랜드 강화를 위한 마케팅 투자, 생산 효율성 제고를 위한 설비 투자, 그리고 장기적 성장 동력 확보를 위한 혁신 투자 등이 그것입니다. 물론 주주 여러분께 가치를 환원하는 것도 중요하지만, 지속 가능한 성장 기반을 다지는 것과의 균형을 맞춰야 합니다. 따라서 코코아 가격 하락으로 인한 수혜가 모두 단기 실적으로 이어지지는 않을 것이며, 일부는 회사의 경쟁력 강화를 위해 재투자될 것입니다. 그 부분에 대한 의견을 주시면 도움이 될 것 같습니다. 그리고 추가 질문이 있습니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Sure. As you said, we'll unpack this more in the Investor Day. I agree with you. I think we all agree the external factors as we look out seem to be improving. Cocoa, one of those, we'd agree that today, if you were to snap a chalk line, you'd probably say that looks like a potential tailwind for 2027. But it's still volatile. It still hasn't found its new normal, and we continue to watch it. On the other side, we are going to, as we said earlier, continue to make investments in the portfolio and products that are going to set us up for multiyear performance. And so we feel good about what we have in the 2026 plan. Some of those are going to carry over into 2027. We are always going to balance the margin recovery and the growth. So don't think about that investment has taken away that margin recovery. But it's a balancing factor to make sure we enable long-term growth. And then as we talked about earlier, we're going to watch those macros very closely. We'll get more data on SNAP. We've got a lot of data coming in on GLP-1s, just like many of you do, we have a team of people who does nothing but study and analyze these macros to understand the impact on our business. And so we have built in, what we believe is, the best information today into that guide, but that will be a place we'll watch as it develops over the course of this year and we get more data.	Steven Voskuil: 네, 말씀하신 대로 투자자의 날(Investor Day)에서 더 자세히 설명드리겠습니다. 동의합니다. 우리 모두 앞으로의 외부 요인들이 개선되고 있다고 보고 있습니다. 코코아가 그 중 하나인데, 현재 시점에서 보면 2027년에는 잠재적인 순풍 요인이 될 것으로 보입니다. 하지만 여전히 변동성이 크고 새로운 균형점을 찾지 못한 상태라서 계속 주시하고 있습니다. 다른 한편으로는, 앞서 말씀드린 것처럼 다년간의 성과를 뒷받침할 포트폴리오와 제품에 대한 투자를 지속할 것입니다. 2026년 계획에 대해서는 긍정적으로 보고 있고, 이 중 일부는 2027년까지 이어질 것입니다. 우리는 항상 마진 회복과 성장 간의 균형을 맞춰나갈 것입니다. 그러니까 이러한 투자가 마진 회복을 저해했다고 생각하지 마시기 바랍니다. 다만 장기적인 성장을 가능하게 하기 위한 균형 요소라고 보시면 됩니다. 그리고 앞서 말씀드린 것처럼, 우리는 거시경제 지표들을 매우 면밀히 모니터링할 것입니다. SNAP 관련해서 더 많은 데이터를 확보할 예정이고요. GLP-1 관련해서도 여러분들과 마찬가지로 상당한 데이터가 들어오고 있습니다. 저희는 이러한 거시경제 요인들을 연구하고 분석하여 우리 사업에 미치는 영향을 파악하는 것만을 전담하는 팀을 운영하고 있습니다. 따라서 현재 시점에서 확보한 최선의 정보를 가이던스에 반영했다고 믿습니다만, 올해 진행되면서 더 많은 데이터를 확보하게 되면 이 부분은 계속 주시할 영역이 될 것입니다.
David Palmer: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division And just -- I don't want to front run your Investor Day. But Kirk, you obviously have been in the CPG space for a while. You have fresh eyes on this business. You obviously have a chance to -- do you have a say in the plan for '26 and '27, in terms of how we should think about the type of growth activations and the things that you're doing? The levers that we will see more of perhaps than that we've seen in the recent past. Any thoughts on that, just tease the Analyst Day a bit.	David Palmer: 투자자의 날을 미리 앞서가고 싶지는 않습니다만, Kirk, 당신은 소비재 업계에서 오랜 경력을 쌓아오셨고 이 사업을 새로운 시각으로 보고 계십니다. 26년과 27년 계획에 대해서도 분명히 의견을 제시할 기회가 있으실 텐데요, 성장 동력과 추진하고 계신 사항들을 어떻게 생각해야 할까요? 최근에 봐왔던 것보다 앞으로 더 많이 보게 될 레버리지는 어떤 것들이 있을까요? 애널리스트 데이를 조금 미리 엿볼 수 있도록 생각을 들려주실 수 있으신지요.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes, let's tease it out. But hey, look, first of all, we'd love to see you all on March 31 in New York. We're excited to share that. I'm excited to share the plan. So 2026 is really the first chapter of our next generation of growth. And then really -- and what we'll kind of share with you is the portfolio that we're building, the -- look, we have a terrific portfolio today. We'll continue to invest in that portfolio, and we're going to double down on our strengths. And those strengths will fuel that top line growth while we return earnings to our shareholders, and we'll bring that to life in -- at the Investor Day. And we'll be very articulate about what investments we're making, what capabilities and what outcomes we expect, but you'll see that really come to life. We're really excited to share that with you.	Kirk Tanner: 네, 자세히 말씀드리겠습니다. 우선 3월 31일 뉴욕에서 여러분 모두를 뵙게 되길 기대합니다. 이번 행사를 공유하게 되어 정말 기쁘고, 저희 계획을 말씀드리게 되어 기대가 큽니다. 2026년은 사실상 차세대 성장의 첫 번째 챕터가 될 것입니다. 그리고 여러분께 공유드릴 내용은 저희가 구축하고 있는 포트폴리오입니다. 현재 우리는 훌륭한 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 이 포트폴리오에 지속적으로 투자할 것이며, 우리의 강점에 더욱 집중할 계획입니다. 이러한 강점들이 매출 성장을 견인하는 동시에 주주들에게 수익을 환원할 것이며, 이 모든 것을 투자자의 날 행사에서 구체적으로 보여드리겠습니다. 그리고 저희가 어떤 투자를 하고 있는지, 어떤 역량을 구축하고 있는지, 그리고 어떤 성과를 기대하고 있는지 명확하게 말씀드릴 것입니다. 실제로 그것이 어떻게 실현되는지 보시게 될 것입니다. 여러분과 이를 공유하게 되어 정말 기대가 큽니다.
Operator: Our next question comes from the line of Leah Jordan with Goldman Sachs.	Operator: 다음 질문은 골드만삭스의 리아 조던 애널리스트로부터 받겠습니다.
Leah Jordan: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division There just seems to be a lot of attention and excitement about the innovation and activation plans in a lot of your commentary today. So anything if you could provide more color on the plans you have for the coming year, key timing we should think about? And then I think ultimately, how do you think about growth and innovation versus core for the coming year?	Leah Jordan: 골드만삭스 리서치 부문입니다. 오늘 말씀하신 내용 중에 혁신과 활성화 계획에 대한 관심과 기대가 상당히 크게 느껴졌습니다. 그래서 내년 계획에 대해 좀 더 구체적으로 말씀해 주실 수 있을까요? 주요 시점은 언제로 생각하시는지요? 그리고 궁극적으로 내년에 성장과 혁신 대비 핵심 사업을 어떻게 바라보고 계신지 궁금합니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. I think it's a balance. We just talked about some of the investments we're making on Hershey's and Reese's. I think that quality core growth is really important. And there's innovation in those places as well. But innovation is so important to the category, and we've had some really good innovation as of late. REESE'S OREO has been a really nice tailwind for us, and that continues through most of this year where we have -- 2/3 of the year we'll have that being a real positive to us. And then we have a pipeline of innovation that we're launching across our sweets and chocolate portfolio that we're excited. Plus we have really good innovation on our Salty business. And so innovation on our Hershey brand, Dot's brand, SkinnyPop, JOLLY RANCHER, you'll see all that innovation. We'll share all that innovation at our upcoming Investor Day, but it is robust. And then if you think about '27 and beyond, it's important that we have a pipeline of innovation that continues through '27. And that's why we're making continued investments in R&D so that we can be -- come to the market faster with the most relevant consumer-facing ideas, and we'll share that pipeline as well.	Kirk Tanner: 네, 균형의 문제라고 생각합니다. 방금 허쉬와 리즈에 대한 투자에 대해 말씀드렸는데요, 핵심 제품의 질적 성장이 정말 중요합니다. 그리고 그 부분에서도 혁신이 일어나고 있고요. 하지만 혁신은 이 카테고리에서 매우 중요하며, 최근 우리는 정말 좋은 혁신 제품들을 선보였습니다. 리즈 오레오(REESE'S OREO)가 우리에게 상당히 긍정적인 바람을 불어넣어 주고 있고, 이는 올해 대부분 기간 동안 지속될 것입니다. 올해의 3분의 2 기간 동안 이 제품이 우리에게 실질적인 긍정적 요인이 될 것으로 보고 있습니다. 그리고 우리는 스위트와 초콜릿 포트폴리오 전반에 걸쳐 출시할 혁신 제품 파이프라인을 보유하고 있어 기대가 큽니다. 여기에 더해 짭짤한 스낵(Salty) 사업에서도 정말 좋은 혁신 제품들을 갖추고 있습니다. 저희 Hershey 브랜드, Dot's 브랜드, SkinnyPop, JOLLY RANCHER 등 모든 브랜드에서 혁신을 보시게 될 것입니다. 다가오는 투자자의 날(Investor Day)에서 이러한 모든 혁신 제품들을 공유할 예정이며, 그 내용은 상당히 풍부합니다. 그리고 2027년과 그 이후를 생각해보면, 2027년까지 지속되는 혁신 파이프라인을 갖추는 것이 중요합니다. 이것이 바로 저희가 R&D에 지속적인 투자를 하는 이유입니다. 가장 소비자 관련성 높은 아이디어를 가지고 더 빠르게 시장에 나갈 수 있도록 말이죠. 이러한 파이프라인도 함께 공유하겠습니다.
Leah Jordan: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Okay. Great. We'll look forward to that. I think for my follow-up, I just wanted to go back to the gross margin discussion, specifically around this year and the cadence. Thank you for the color on the 400 basis points, we should expect for the full year, a little bit of pressure in 1Q and improve thereafter. But any more color on the puts and takes we should think about in the magnitude of that improvement as we go through each quarter?	Leah Jordan: 네, 알겠습니다. 기대하겠습니다. 후속 질문으로는 매출총이익률에 대해 다시 여쭤보고 싶은데요, 특히 올해와 분기별 추이에 대해서입니다. 연간 400bp 정도 예상하시고, 1분기에 약간의 압박이 있다가 이후 개선될 것이라는 설명 감사드립니다. 각 분기를 거치면서 개선 폭이 어느 정도일지, 그리고 고려해야 할 상승 요인과 하락 요인에 대해 좀 더 자세히 말씀해 주실 수 있을까요?
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Sure. You bet. I can take that one. As we kind of look through the flow of the quarters, we're going to see -- the first half is going to be -- or excuse me, Q1 will be the strongest from a top line standpoint. We're going to carry the momentum out of the fourth quarter, feel really good about our visibility in the first quarter on the top line. But margin and earnings are going to remain under pressure because we still are going to have higher cost inventory. We're still going to have tariffs in that inventory. So we'll see margin and earnings pressure in Q1. As we go to Q2, the top line growth is going to moderate slightly, but you're going to see an inflection from a gross margin standpoint. And we expect to see double-digit EPS growth for the balance of the year from there. Of course, we know we got tougher comps in the second half, but we factored that in as we think about this flow. So think about momentum carrying through the first half on the top line, second quarter inflection from a profitability standpoint. And then we'd expect to see our brand investment up double digits across the quarters, and this reflects some of those investments we talked about earlier.	Steven Voskuil: 네, 말씀드리겠습니다. 분기별 흐름을 살펴보면, 1분기가 매출 측면에서 가장 강세를 보일 것으로 예상됩니다. 4분기의 모멘텀을 그대로 이어갈 것이고, 1분기 매출에 대한 가시성도 매우 좋습니다. 다만 마진과 실적은 여전히 압박을 받을 것으로 보입니다. 아직 고비용 재고를 보유하고 있고, 해당 재고에는 관세가 포함되어 있기 때문입니다. 따라서 1분기에는 마진과 실적 압박이 지속될 것입니다. 2분기로 가면 매출 성장세는 소폭 둔화되겠지만, 매출총이익률 측면에서는 반등이 나타날 것입니다. 그리고 그 시점부터 연말까지 두 자릿수 EPS(주당순이익) 성장을 기대하고 있습니다. 물론 하반기에 비교 기저가 더 높아진다는 점은 알고 있지만, 이러한 흐름을 고려할 때 그 부분도 이미 반영했습니다. 따라서 상반기 동안 매출 측면에서 모멘텀이 지속되고, 2분기에는 수익성 측면에서 전환점을 맞이할 것으로 보시면 됩니다. 그리고 각 분기별로 브랜드 투자가 두 자릿수 증가할 것으로 예상하는데, 이는 앞서 말씀드린 투자들을 반영한 것입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Max Gumport with BNP Paribas.	Operator: 다음 질문은 BNP 파리바의 Max Gumport님께서 주셨습니다.
Max Andrew Gumport: BNP Paribas, Research Division Clearly, elasticity so far have been encouraging. And I'm not expressing my own view here, but one that you hear from some investors. I think there's a narrative out there that once you get through this pricing cycle, you'll be unable to grow your chocolate volumes for several years. It's similar to what we're seeing in other packaged food categories currently. I realize we're a long way away from that point in time, but I'm just curious what pushback you'd offer to that narrative? And if there's any historical precedence you're focused on?	Max Andrew Gumport: 지금까지 탄력성은 고무적이었습니다. 이건 제 개인적인 견해가 아니라 일부 투자자들로부터 듣는 의견인데요. 현재 시장에는 이런 시나리오가 있습니다. 이번 가격 인상 사이클을 지나고 나면, 향후 몇 년간 초콜릿 물량 성장이 어려울 것이라는 것입니다. 현재 다른 포장식품 카테고리에서 보고 있는 것과 유사한 상황이죠. 물론 그 시점까지는 아직 멀었다는 것을 알고 있습니다만, 이러한 시나리오에 대해 어떻게 반박하실 수 있는지 궁금합니다. 그리고 참고하고 계신 과거 사례가 있으신지요?
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. Let me break it down. Look, we like where we're at with really the big categories across our Confection business and our Salty business. The Confection category has been very resilient over time and it remains resilient. It is an emotional category that consumers look for. And if you think about where the growth is right now in retail, it really is around functional and emotional brands. And so that gives you confidence to see that continue to grow. And if you just look historically, it's been a very resilient category. It's a really good category. On the Salty side of the business, I think it's really important to be in the right places in the category. Permissible, better-for-you, portion control, those are areas that continue to leverage growth. Consumers are willing to pay for that. That's where the growth is, and that's where our brands are positioned in the category. Give you a couple of examples. SkinnyPop is doing exceptionally well, it's a real relevant. Popcorn very relevant with consumers today and will be long term as we see those consumer trends and what they're looking for. Dot's Pretzels really shows how you can reinvent a category and drive growth. Dot's is now the #1 pretzel in the category. And it is about tying into the relevance of what consumers are looking for. That -- of course, you're going to hear more about kind of the long term at -- and I'm really plugging this Investor Day. So I hope you're all coming. But we'll walk through kind of the long-term plan and how we see the categories and how we see the sustainability of that over the long-term horizon.	Kirk Tanner: 네, 구체적으로 말씀드리겠습니다. 저희 제과 사업과 짭짤한 스낵 사업 전반의 주요 카테고리들에 대해 현재 매우 만족스럽게 생각하고 있습니다. 제과 카테고리는 오랜 시간 동안 매우 회복탄력적인 모습을 보여왔고 지금도 그 탄력성을 유지하고 있습니다. 소비자들이 찾는 감성적인 카테고리죠. 현재 소매 시장에서 성장이 일어나는 곳을 보면, 실질적으로 기능성 브랜드와 감성적 브랜드를 중심으로 이루어지고 있습니다. 그래서 이 카테고리가 계속 성장할 것이라는 확신을 가질 수 있습니다. 역사적으로 봐도 매우 회복탄력적인 카테고리였습니다. 정말 좋은 카테고리입니다. 짭짤한 스낵 사업 쪽에서는 카테고리 내에서 올바른 위치를 선점하는 것이 정말 중요하다고 생각합니다. 허용 가능한 간식, 건강지향 제품, 1회 분량 조절 제품, 이런 영역들이 지속적으로 성장을 견인하고 있습니다. 소비자들은 그런 제품에 기꺼이 돈을 지불할 의향이 있습니다. 그것이 바로 성장이 일어나는 곳이고, 우리 브랜드들이 해당 카테고리에서 포지셔닝하고 있는 지점입니다. 몇 가지 예를 들어보겠습니다. SkinnyPop은 정말 뛰어난 성과를 내고 있으며, 매우 적합한 제품입니다. 팝콘은 오늘날 소비자들에게 매우 관련성이 높고, 우리가 보는 소비자 트렌드와 그들이 찾는 것을 고려할 때 장기적으로도 그럴 것입니다. Dot's Pretzels는 카테고리를 어떻게 재창조하고 성장을 견인할 수 있는지를 보여주는 좋은 사례입니다. Dot's는 현재 해당 카테고리에서 1위 프레첼입니다. 그리고 이는 소비자들이 찾는 것의 관련성과 연결되는 것에 관한 것입니다. 물론 장기적인 부분에 대해서는 더 많은 이야기를 들으실 수 있을 것입니다. 그래서 제가 이 투자자의 날을 정말 적극적으로 홍보하고 있는 것입니다. 여러분 모두 참석하시길 바랍니다. 장기 계획과 각 카테고리를 어떻게 보고 있는지, 그리고 장기적 관점에서 지속가능성을 어떻게 전망하는지 말씀드리겠습니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO And I think we'll have an opportunity there, too, to talk about how we can play offense on some of the categories that are going to see more growth. So we know sweets, better-for-you, premium, some of the functional products that we're going to talk about, I think we're going to have a really good story about how they can lean into the volume story as well.	Steven Voskuil: 그리고 그 자리에서 더 많은 성장이 예상되는 일부 카테고리에서 우리가 어떻게 공격적으로 나갈 수 있는지에 대해서도 이야기할 기회가 있을 것으로 생각합니다. 스위트(sweets), 베터-포-유(better-for-you), 프리미엄, 그리고 우리가 논의할 기능성 제품들과 같은 카테고리들에서 말이죠. 이러한 제품들이 어떻게 볼륨 성장 스토리에 기여할 수 있는지에 대해 정말 좋은 이야기를 들려드릴 수 있을 것으로 생각합니다.
Max Andrew Gumport: BNP Paribas, Research Division Great. And then in Europe, where I realize you don't have much of a chocolate presence, but it's a market where we -- it's an interesting corollary because in Europe, we saw chocolate pricing get taken earlier in a sizable way. And initially, elasticities were quite encouraging as you're seeing in the U.S. currently for your own chocolate business. But in the middle of '25, we started to see pricing elasticities ramp up meaningfully in Europe ahead of where the industry expected them to be. So I'm sure you're studying consumer behavior over there even if you don't have much of a presence. I'm curious what your learnings are that you've taken? And if there's any factors you're seeing that make the consumer in Europe, and how they approach chocolate different from the U.S. consumer?	Max Andrew Gumport: 좋습니다. 그리고 유럽 시장에 대해 말씀드리자면, 저희가 초콜릿 사업에서 큰 입지를 가지고 있지는 않지만, 흥미로운 참고 사례가 될 수 있는 시장입니다. 유럽에서는 초콜릿 가격 인상이 상당한 폭으로 더 일찍 단행되었습니다. 초기에는 현재 미국에서 저희 초콜릿 사업이 경험하고 있는 것처럼 탄력성이 꽤 고무적이었습니다. 하지만 2025년 중반부터 유럽에서 가격 탄력성이 업계가 예상했던 것보다 훨씬 빠르게 의미 있는 수준으로 증가하기 시작했습니다. 비록 유럽에서 큰 사업 규모를 갖고 있지는 않으시지만, 그곳의 소비자 행동을 분명히 연구하고 계실 것으로 생각됩니다. 거기서 얻으신 인사이트가 무엇인지 궁금합니다. 유럽 소비자들이 초콜릿에 접근하는 방식이 미국 소비자와 다른 점이 있다면 어떤 요인들이 있는지 궁금합니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. Thanks for that question. Yes, and we are definitely studying that. Look, we've taken a very patient approach as we've -- the impact of cocoa and the pricing. So we've taken a very patient approach through the lens of the consumer. The categories, though, in the U.S. look very different than Europe. There's more brand differentiation. If you look at the brands across the portfolio, there's a lot high level of differentiation. There's a variety across the portfolio and the top players have higher market share. Europe has a concentration of chocolate tablet bars and private label. But there is a very distinguished difference between the brands in the U.S. and the role of each of those brands play in the confection category. So there is a big difference. And the category skews premium in Europe, and it skews mainstream in the U.S. Relative affordability is still a key component of the category. Again, we mentioned that 75% of our portfolio is under $4, very accessible to consumers.	Kirk Tanner: 네, 질문 감사합니다. 그 부분은 저희도 확실히 검토하고 있습니다. 저희는 카카오 가격 영향과 가격 책정에 있어서 매우 신중한 접근 방식을 취해왔습니다. 소비자 관점에서 인내심을 가지고 접근해 왔죠. 하지만 미국 시장의 카테고리는 유럽과 매우 다른 양상을 보입니다. 브랜드 차별화가 훨씬 더 뚜렷합니다. 저희 포트폴리오 전반의 브랜드들을 보시면 차별화 수준이 상당히 높습니다. 포트폴리오 내에서 다양성이 존재하고, 상위 브랜드들이 더 높은 시장 점유율을 보유하고 있습니다. 반면 유럽은 초콜릿 태블릿 바와 자체 브랜드(PL) 제품에 집중되어 있습니다. 미국 브랜드들 간에는 매우 명확한 차이가 있으며, 각 브랜드가 제과 카테고리에서 담당하는 역할도 구분됩니다. 그래서 큰 차이가 있는 것입니다. 유럽에서는 프리미엄 제품 중심이고, 미국에서는 메인스트림 제품 중심입니다. 상대적인 가격 접근성은 여전히 이 카테고리의 핵심 요소입니다. 다시 말씀드리지만, 저희 포트폴리오의 75%가 4달러 미만으로 소비자들이 매우 쉽게 접근할 수 있는 가격대입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Jim Salera with Stephens Inc.	Operator: 다음 질문은 Stephens Inc.의 Jim Salera로부터 받았습니다. 질문 내용을 제공해주시면 번역해드리겠습니다.
James Salera: Stephens Inc., Research Division I wanted to ask a little bit around SNAP as we roll into '26, there's some incremental rule changes, I think, both on work requirements and some states restricting what you can buy with SNAP dollars. Just walk us through, I guess, first, the overall percentage of your portfolio that is exposed to SNAP dollars? And maybe how you're thinking about those changes in 2026, since they're all relatively new to the program?	James Salera: 2026년으로 넘어가면서 SNAP 관련해서 몇 가지 질문드리고 싶습니다. 점진적인 규정 변경이 있는 것으로 알고 있는데요, 근로 요건 관련된 부분도 있고 일부 주에서 SNAP 달러로 구매할 수 있는 품목을 제한하는 부분도 있습니다. 먼저 전체 포트폴리오 중에서 SNAP 달러에 노출된 비중이 어느 정도인지, 그리고 이런 변경사항들이 프로그램에 비교적 새로운 것들인데 2026년 이러한 변화들에 대해 어떻게 생각하고 계신지 말씀해 주시겠습니까?
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. Thanks, Jim. The SNAP, let me just give you what we know on SNAP and this is how we're seeing it. Look, our early assessment in the states where waivers are in place is still pretty noisy. It's been just since January, and we're looking at winter storm implications. And really, the difference across retailers as they implement it. We've been proactively spending time with customers and consumers in these states to get ahead of the choices they're making. And we are readying our strategies to deliver for them. We have factored the SNAP waiver adoption into our outlook, and we'll continue to monitor that and provide updates over the course of the year. So to date, only 2 states have implemented SNAP waivers for candy of the 12 states that have waivers approved. So in total, throughout the course of the year, there will be 12 states that are impacted, 2 states so far. We'll gather those insights. Again, it's pretty early days. But I would tell you, it's a manageable headwind and it's contemplated in our outlook.	Kirk Tanner: 네, 감사합니다. SNAP에 대해 저희가 파악하고 있는 내용을 말씀드리겠습니다. 면제 조치가 시행된 주들에 대한 초기 평가는 아직 명확하지 않은 상황입니다. 1월부터 시작됐고, 겨울 폭풍의 영향도 있었습니다. 그리고 실제로 소매업체마다 시행 방식에 차이가 있습니다. 저희는 해당 주의 고객과 소비자들이 어떤 선택을 하는지 선제적으로 파악하기 위해 시간을 투자해왔습니다. 그들을 위한 전략도 준비하고 있습니다. SNAP 면제 조치 도입은 이미 저희 전망에 반영했으며, 연중 계속 모니터링하면서 업데이트를 제공하겠습니다. 현재까지 승인된 12개 주 중 2개 주만이 사탕류에 대한 SNAP 면제 조치를 시행했습니다. 연중 총 12개 주가 영향을 받게 될 것이며, 현재까지는 2개 주입니다. 이에 대한 인사이트를 계속 수집하고 있습니다. 아직 초기 단계이긴 하지만, 관리 가능한 수준의 역풍이며 우리 전망에 이미 반영되어 있습니다.
James Salera: Stephens Inc., Research Division Great. And then shifting gears a little bit. You called out the 10 different cultural and seasonal events this year to boost engagement. Are you able to quantify how much of an incremental uplift we should see from kind of that more filled calendar relative to what like a normalized year would be?	James Salera: 좋습니다. 그리고 조금 다른 주제로 넘어가서요. 올해 참여도를 높이기 위한 10가지 문화 및 시즌 이벤트를 언급하셨는데요. 정상적인 연도와 비교했을 때 이렇게 더 빽빽한 일정으로 인해 얼마나 추가적인 상승 효과를 기대할 수 있는지 수치화할 수 있으신가요?
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes, I think it looks -- if you kind of look at our outlook, it's reflected in that outlook. Look, it continues to make our top line robust. And because some of the kind of the background on this is we have excellence in executing seasons. So we gained share across the seasons last year. What makes it so great is we have the consumer-loved brands, coupled with great execution in the marketplace with our retail sales team. This gave us insight is like we have the opportunity to be a part of more cultural moments and the Olympics starting this weekend, is really the first of those. But we'll show up for NCAA Final Four, then we'll show up in the summer celebrating 250-year anniversary of our country. Our brands are expected by consumers to show up in these big cultural moments and connecting our brands to these cultural moments gives us the license to have more activity throughout the year in these cultural moments in addition to seasons. And it has this almost always on approach where you can see our brands, our Salty and our Sweet brands together in the marketplace celebrating these moments. And kind of that's the background of that.	Kirk Tanner: 네, 전망에 반영되어 있다고 보시면 됩니다. 이러한 요소들이 계속해서 우리 매출을 견조하게 만들어주고 있습니다. 배경을 말씀드리자면, 우리는 시즌별 실행력에서 탁월함을 보여왔습니다. 작년에 모든 시즌에서 시장점유율을 확대했습니다. 정말 좋은 점은 소비자들이 사랑하는 브랜드를 보유하고 있고, 여기에 우리 리테일 영업팀의 뛰어난 현장 실행력이 결합되어 있다는 것입니다. 이를 통해 우리가 더 많은 문화적 순간들에 참여할 수 있는 기회가 있다는 것을 알게 되었고, 이번 주말 시작되는 올림픽이 그 첫 번째가 될 것입니다. 이후에는 NCAA 파이널 포(Final Four)에도 참여할 것이고, 여름에는 미국 건국 250주년 기념행사에도 함께할 예정입니다. 소비자들은 우리 브랜드가 이러한 주요 문화적 순간들에 함께하기를 기대하고 있습니다. 우리 브랜드를 이러한 문화적 순간들과 연결하는 것은 계절별 프로모션 외에도 연중 내내 이러한 문화적 순간들에서 더 많은 활동을 할 수 있는 기회를 제공합니다. 이는 거의 상시 접근 방식이라고 할 수 있는데, 시장에서 우리의 짭짤한 스낵(Salty) 브랜드와 달콤한 스낵(Sweet) 브랜드가 함께 이러한 순간들을 축하하는 모습을 보실 수 있습니다. 이것이 바로 그 배경입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Tom Palmer with JPMorgan.	Operator: 다음 질문은 JPMorgan의 Tom Palmer님께서 주셨습니다.
Thomas Palmer: JPMorgan Chase & Co, Research Division You discussed plans for double-digit A&C increases? And then unless I missed it, your answer to Andrew suggests that your pricing plans, some of which have not rolled out still hold. I did want to ask on promotions. How do you consider the possibility of stepped up promotions later this year, and maybe balancing the optionality of promotions versus allocating towards marketing dollars?	Thomas Palmer: 두 자릿수 광고 및 소비자 마케팅(A&C) 증가 계획에 대해 말씀하셨는데요. 그리고 제가 놓친 게 아니라면, Andrew의 질문에 대한 답변에서 아직 시행되지 않은 가격 책정 계획들이 여전히 유효하다고 하신 것 같습니다. 프로모션에 대해 여쭤보고 싶은데요. 올해 후반에 프로모션을 강화할 가능성을 어떻게 고려하고 계신지, 그리고 프로모션 선택권과 마케팅 비용 배분 사이의 균형을 어떻게 맞추실 계획인지 궁금합니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. So let me ask -- let me answer the advertising and the investment we're making there. So we got great programming around building our big brands like we talked about, Hershey and Reese's. Plus we have these programs, these cultural tent-pole moments that we will support throughout the course of the year. It is a balance of delivering pull and push. So you think about that demand creation. We're very cognizant and we have great return on these investments to deliver that, and that delivers the top line. And then from an execution standpoint, I would tell you that the category remains very rational from a pricing standpoint. We'll continue to leverage promotion to drive excitement with consumers and deliver that right price point for them. And we'll be in concert with the execution across our seasons in these tent-pole moments throughout the year. But I would expect overall, a very rational category.	Kirk Tanner: 네, 광고와 관련 투자에 대해 말씀드리겠습니다. 우리는 허쉬와 리즈 같은 대형 브랜드를 구축하는 훌륭한 프로그램들을 갖추고 있습니다. 또한 연중 지원할 문화적 주요 이벤트들도 있습니다. 이는 풀(pull)과 푸시(push) 전략의 균형을 맞추는 것입니다. 수요 창출 측면에서 보면, 우리는 이러한 투자에 대한 훌륭한 수익률을 명확히 인식하고 있으며, 이것이 매출 성장을 견인합니다. 실행 관점에서 말씀드리면, 카테고리는 가격 측면에서 여전히 매우 합리적인 상태를 유지하고 있습니다. 우리는 계속해서 프로모션을 활용해 소비자들에게 흥미를 불러일으키고 적정 가격대를 제공할 것입니다. 200000 그리고 이는 연중 주요 시즌과 핵심 시점들에 걸친 실행과 함께 진행될 것입니다. 하지만 전반적으로는 매우 합리적인 카테고리가 될 것으로 예상합니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Yes. And I would just say on the first part of your question, just to be clear, all the pricing has been sold in. So that's not a risk. There's nothing else pricing-wise, that's going to drop.	Steven Voskuil: 네, 그리고 질문의 첫 번째 부분에 대해 명확히 말씀드리자면, 모든 가격 정책은 이미 반영되었습니다. 따라서 리스크는 없습니다. 가격 측면에서 추가로 하락할 요소는 전혀 없습니다.
Thomas Palmer: JPMorgan Chase & Co, Research Division In the prepared remarks, there was a comment about expected low single-digit sales growth for international. I wondered if maybe you could provide some color on expectations in the other 2 segments? And then also, there was a comment about profit recovery for international. And I wondered to what extent that might reflect incremental pricing actions because they were relatively modest as we look at 2025?	Thomas Palmer: 사전 발언에서 국제 부문의 한 자릿수 초반 매출 성장이 예상된다는 언급이 있었습니다. 다른 두 부문에 대한 전망도 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 국제 부문의 수익성 회복에 대한 언급도 있었는데, 2025년을 보면 가격 인상 조치가 상대적으로 제한적이었던 것으로 보이는데, 이번 회복에 추가적인 가격 인상 조치가 어느 정도 반영될 것인지 궁금합니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Sure. I can take maybe the segment piece first. So just to share a couple of headlines. So organic sales growth on the Confection segment, around 3%. Salty snacks mid-single digits, international down low single digits. So that's the organic top line. From an EBIT standpoint, we've got all double digit across the segments year-over-year. So that's some of the highlights on the segments. On international, we've taken a lot of price this year, and that's part of what we're seeing in terms of some of the volume impact from that. We play in the premium part of the market. We've got cocoa intensive products. And so we've been, in some cases, stronger on pricing in order to make sure we're setting up a good, strong future P&L. We've been very thoughtful about trying to focus on the markets where we believe we have the best case to win, and making some choices on go to market to that, again, are thinking about the future and the profitability. Despite the challenges, we've had some wins in the international market. And we'll talk about some of those and how we're expanding on those when we get to March. But we do have a mix of, sort of, recovering for cocoa pricing and then also optimizing the portfolio itself to make sure that as we look to the future, we're investing behind our big brand like Reese and also our core markets with a streamlined route to market.	Steven Voskuil: 먼저 부문별 실적부터 말씀드리겠습니다. 몇 가지 주요 내용을 공유하자면, 제과 부문의 유기적 매출 성장률은 약 3%였습니다. 짭짤한 스낵은 중간 한 자릿수 성장률을, 해외 사업은 낮은 한 자릿수 감소를 기록했습니다. 이것이 유기적 매출 상위 라인입니다. EBIT 측면에서는 모든 부문이 전년 대비 두 자릿수 성장을 달성했습니다. 이것이 부문별 주요 실적입니다. 해외 사업의 경우, 올해 가격을 상당히 인상했고, 그로 인한 물량 영향이 일부 나타나고 있습니다. 우리는 프리미엄 시장에서 경쟁하고 있으며, 코코아 함량이 높은 제품들을 보유하고 있습니다. 그래서 일부 경우에는 향후 견고한 손익구조를 구축하기 위해 가격 인상을 더 강하게 추진했습니다. 우리는 승산이 가장 높다고 판단되는 시장에 집중하는 데 매우 신중을 기했고, 시장 진출 방식에 있어서도 미래와 수익성을 염두에 둔 선택을 해왔습니다. 어려운 상황에도 불구하고 국제 시장에서 몇 가지 성과를 거두었습니다. 3월에 이러한 성과들과 확장 방안에 대해 말씀드리겠습니다. 현재 우리는 코코아 가격 회복과 포트폴리오 최적화를 동시에 진행하고 있습니다. 미래를 내다보며 리즈(Reese)와 같은 주력 브랜드와 핵심 시장에 간소화된 유통 경로를 통해 투자하고 있습니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. Let me add on a couple of things on international. Look, I'm really bullish on the opportunity that we have internationally. I look at our track record right now just from how we're performing in the markets, our key markets, and we're gaining share, gaining share across Canada, Mexico, Brazil, the U.K. I think those are really important proof points that we have the opportunity to do that. We're going to bring a focused strategy on our international business in March that really articulates how we're going to make investments and why we have a right to win in these markets. But more to come.	Kirk Tanner: 네, 국제 사업에 대해 몇 가지 더 말씀드리겠습니다. 솔직히 저는 국제 사업 기회에 대해 정말 낙관적입니다. 현재 주요 시장에서의 실적을 보면, 캐나다, 멕시코, 브라질, 영국 전역에서 시장 점유율을 확대하고 있습니다. 이는 우리가 이를 실현할 수 있다는 매우 중요한 증거라고 생각합니다. 3월에 국제 사업에 대한 집중 전략을 발표할 예정인데, 이를 통해 어떻게 투자할 것인지, 그리고 왜 우리가 이 시장들에서 승리할 자격이 있는지를 명확히 제시할 것입니다. 자세한 내용은 추후 공개하겠습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Michael Lavery with Piper Sandler.	Operator: 다음 질문은 파이퍼 샌들러의 마이클 래버리로부터 받았습니다.
Michael Lavery: Piper Sandler & Co., Research Division I want to come back to guidance. I know you laid out some of the flexibility or ways that you're trying to allow for risks and capture those. But curious, not to get too greedy, if there's expectations where you can point to potential upside? And maybe also specifically how to think about buybacks? I know you said there weren't any in the last quarter, but you mentioned the authorization that remains. Are any of those included in the outlook for 2026?	Michael Lavery: 가이던스로 다시 돌아가고 싶습니다. 유연성이나 리스크를 허용하고 포착하려는 방법들에 대해 설명해 주신 건 알고 있습니다. 하지만 너무 욕심내는 건 아니지만, 잠재적인 상승 여력(upside)을 기대할 수 있는 부분이 있는지 궁금합니다. 그리고 자사주 매입에 대해서도 구체적으로 어떻게 생각해야 할지 알고 싶습니다. 지난 분기에는 자사주 매입이 없었다고 말씀하셨는데, 남아있는 승인 한도를 언급하셨잖아요. 2026년 전망에 자사주 매입이 포함되어 있나요?
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Sure. So I'll come on to buybacks. On the upside, we touched on some of these already. I mean if elasticities were to hold in the sort of space they're in now, that would be a potential upside. Even the macros, although our outlook is to expect the macros like SNAP and GLP-1s to have a growing impact across the quarters, which I think is reasonable. If that is slower or less impact, I think that's upside to what we've tried to prudently build into the outlook. Things like the performance on innovation, media, all these in-store activations and tent poles that we talked about. Again, our goal is to execute all those to try to beat the plan, but those would be potential upsides. And then as always, we want to exceed our productivity and cost savings goals. So we've got what I think are good challenging objectives there to go get, but our supply chain teams are fantastic, and they're going to go hard against trying to beat those. So I think those are all the kind of things we would point to. When I look at it in total, I feel like as we look at the guide, it's balanced. We're trying to recognize there are upsides and opportunities to beat in some areas, but also there are still some unknowns that we want to make sure we can contend with. And that's where the agility piece comes in. On buybacks, I'll just maybe just say our capital allocation strategy is kind of resetting back to normal a little bit. And so without some of the pressure, cash pressure, in particular, on tariffs and cocoa. And so as you can tell from the guide, our focus in job one is to make sure we're funding the business and driving good, smart long-term investment in the organic business, maintaining a posture of agility relative to inorganic growth opportunities, and we're integrating LesserEvil, that's going very well. We're going to continue to look for those sort of opportunistic places. You see CapEx kind of normalizing again back into the space where it should be. You see us focused on working capital efficiency like we are every year, driving savings. Dividend returning to growth, which is very important to us and pleased to see that. And we feel good about leverage and where we're at and the trajectory on leverage. So all that kind of comes then down to the repurchase. And as we've said in the past, share repurchase is a great way to put tension in the capital allocation equation, right? We're not going to warehouse the shareholders' money. If we can't wisely invest it for the future, we're going to give it back. And so that conversation is now back on the table because we're going to have strong cash flow. We've got great investments supporting the business. And as the year progresses and we get a little bit more perspective on some of these macros and everything else, we'll reintroduce that conversation.	Steven Voskuil: 자사주 매입에 대해 말씀드리겠습니다. 상승 요인들에 대해서는 이미 일부 언급했습니다만, 만약 가격 탄력성이 현재 수준을 유지한다면 잠재적인 상승 요인이 될 수 있습니다. 거시 경제 요인들, 특히 SNAP이나 GLP-1 같은 것들의 영향이 분기별로 커질 것으로 전망하고 있는데, 이는 합리적인 예상이라고 봅니다. 만약 이러한 영향이 더디게 나타나거나 영향이 적다면, 우리가 신중하게 전망에 반영한 것보다 좋은 결과가 나올 수 있습니다. 혁신 성과, 미디어, 그리고 앞서 말씀드린 매장 내 활성화 활동과 주요 이벤트들도 마찬가지입니다. 우리 목표는 이 모든 것들을 실행해서 계획을 상회하는 것이지만, 이것들도 잠재적인 상승 요인이 될 수 있습니다. 그리고 항상 그렇듯이, 우리는 생산성과 비용 절감 목표를 초과 달성하고자 합니다. 그래서 우리는 달성하기에 충분히 도전적이면서도 좋은 목표들을 설정했다고 생각합니다. 우리 공급망 팀은 정말 훌륭하고, 이 목표들을 뛰어넘기 위해 최선을 다할 것입니다. 이런 것들이 우리가 주목하는 부분들입니다. 전체적으로 볼 때, 가이던스를 살펴보면 균형이 잘 잡혀 있다고 생각합니다. 일부 영역에서는 상승 여력과 목표 초과 달성 기회가 있다는 점을 인식하려고 노력하고 있지만, 동시에 우리가 대응해야 할 불확실성도 여전히 존재합니다. 바로 이 지점에서 민첩성이 중요해집니다. 자사주 매입에 대해서는, 우리의 자본 배분 전략이 어느 정도 정상 수준으로 재조정되고 있다고 말씀드리고 싶습니다. 관세와 코코아로 인한 현금 압박이 일부 완화되면서 말이죠. 가이던스에서 보시다시피, 저희의 최우선 과제는 사업에 필요한 자금을 확보하고 유기적 성장을 위한 현명하고 장기적인 투자를 추진하는 것입니다. 동시에 인수합병 기회에 대해서도 기민하게 대응할 수 있는 태세를 유지하고 있습니다. LesserEvil 통합은 매우 순조롭게 진행되고 있고요. 앞으로도 이런 기회적인 영역들을 계속 찾아나갈 것입니다. 설비투자(CapEx)는 적정 수준으로 정상화되고 있습니다. 매년 그래왔듯이 운전자본 효율성 개선과 비용 절감에도 집중하고 있고요. 배당도 다시 성장세로 돌아섰는데, 이는 저희에게 매우 중요한 부분이고 긍정적으로 보고 있습니다. 레버리지 수준과 그 개선 추이에 대해서도 만족스럽게 생각합니다. 이 모든 것들을 고려하면 결국 자사주 매입 문제로 귀결됩니다. 과거에도 말씀드렸듯이, 자사주 매입은 자본 배분 방정식에 긴장감을 부여하는 훌륭한 방법입니다. 주주들의 자금을 그냥 쌓아두지 않겠다는 것이죠. 미래를 위해 현명하게 투자할 수 없다면, 주주들에게 돌려드릴 것입니다. 그래서 이제 그 논의가 다시 테이블 위에 올라와 있습니다. 우리는 강력한 현금흐름을 확보하고 있고, 사업을 뒷받침하는 훌륭한 투자들도 갖추고 있습니다. 올해가 진행되면서 거시경제 상황 등에 대한 관점이 좀 더 명확해지면, 그 논의를 다시 시작할 것입니다.
Michael Lavery: Piper Sandler & Co., Research Division That's great color. And it sounds like you might be having an Investor Day soon, but -- and I'm sure you'll get into this in obviously much more detail. But as you lay out some of the investment opportunities and the reinvestments you're making this year, just at a high level, maybe can you give us a sense of how much we should expect a near-term impact versus longer term? And how that kind of fits into your thinking?	Michael Lavery: 좋은 설명 감사합니다. 곧 투자자의 날(Investor Day)을 개최하실 것 같은데요, 그때 훨씬 더 자세히 다루시겠지만요. 올해 진행하시는 투자 기회와 재투자에 대해 설명해주시면서, 높은 수준에서 단기적 영향과 장기적 영향을 어느 정도로 예상해야 할지 감을 주실 수 있을까요? 그리고 그것이 귀사의 전략적 사고와 어떻게 맞물리는지도 궁금합니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Yes. I'm going to punt the details of that pie to the Investor Day. What I would say is all of these investments have something to do for us now and are going to have things to do for us for the future. You can imagine investments in R&D. The near term on R&D investment may not be as big as we're going to see in '27 and '28, but even so we'll get some early insights from that. And so we'll unpack that more, but think of these as multiyear investments, but they do have benefits even as we get to especially the back end of this year.	Steven Voskuil: 네, 그 세부 내역은 투자자의 날(Investor Day)에서 말씀드리겠습니다. 다만 말씀드릴 수 있는 것은 이러한 모든 투자들이 현재 우리에게도 의미가 있고, 미래에도 역할을 할 것이라는 점입니다. 연구개발(R&D) 투자를 예로 들면, 단기적으로는 27년이나 28년에 보게 될 만큼 큰 효과가 나타나지 않을 수 있지만, 그럼에도 불구하고 초기 인사이트는 얻을 수 있을 것입니다. 이 부분은 나중에 더 자세히 설명드리겠지만, 이것들을 다년간의 투자로 생각하시되, 특히 올해 후반기로 가면서 이미 효과를 보기 시작할 것입니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. Let me just add. These investments are all about driving growth, top line growth, sustainable growth, modernizing our portfolio. So those are fundamentally what's backing this growth is to fuel and keep heat on our brands with consumers, launch innovations that are relevant and do the R&D so that we can continue to modernize our portfolio for the future and staying relevant is so important. So it really is about fueling growth.	Kirk Tanner: 네, 덧붙이자면 이러한 투자들은 모두 성장, 매출 성장, 지속가능한 성장을 견인하고 포트폴리오를 현대화하는 데 초점이 맞춰져 있습니다. 이것이 바로 우리 성장을 뒷받침하는 근본적인 요소입니다. 소비자들에게 우리 브랜드의 열기를 지속적으로 유지하고, 관련성 있는 혁신 제품들을 출시하며, 미래를 위해 포트폴리오를 계속 현대화할 수 있도록 R&D를 수행하는 것이죠. 관련성을 유지하는 것이 매우 중요합니다. 결국 이 모든 것은 성장을 촉진하기 위한 것입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Alexia Howard with Bernstein.	Operator: 다음 질문은 번스타인의 알렉시아 하워드로부터 받았습니다.
Alexia Howard: Bernstein Institutional Services LLC, Research Division Can I start with the price elasticity in international markets versus the U.S. Do you have views on why the trends seem to be worse in the international markets, and why they're better over here at the moment?	Alexia Howard: 국제 시장과 미국 시장의 가격 탄력성 차이에 대해 말씀드리겠습니다. 현재 국제 시장에서 트렌드가 더 좋지 않아 보이고 미국에서는 더 나은 상황인 이유에 대한 견해가 있으신지요?
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes, let me take that question. We discussed a little bit, there's a big difference between the two categories for starters. The category in the U.S. is highly unique. The category is very differentiated across the portfolio. There's a lot of runway by brand across the landscape in the confection category in the U.S. versus a high chocolate tablet bar market in Europe, along with the impact of private label. So you think about affordability also is a real big lever. And the category is affordable. It skews mainstream. Our portfolio is still mostly under $4. That, I think, is a really big difference. But the resiliency has been really positive for the category here in the U.S. And what we've seen so far, we're encouraged by.	Kirk Tanner: 네, 제가 그 질문에 답변드리겠습니다. 조금 전에 논의했듯이, 우선 두 카테고리 간에는 큰 차이가 있습니다. 미국 시장의 카테고리는 매우 독특합니다. 우리 포트폴리오 전반에 걸쳐 카테고리가 매우 차별화되어 있습니다. 미국 제과 카테고리에서는 브랜드별로 성장 여력이 상당히 큽니다. 반면 유럽은 초콜릿 태블릿 바 시장이 주를 이루고 있고, 자체 브랜드(private label)의 영향도 받고 있습니다. 따라서 가격 접근성도 정말 중요한 요소입니다. 우리 카테고리는 가격 접근성이 좋습니다. 주류 소비층을 타겟으로 하고 있습니다. 우리 포트폴리오는 여전히 대부분 4달러 미만입니다. 이것이 정말 큰 차이점이라고 생각합니다. 하지만 미국 시장에서 카테고리의 회복탄력성은 정말 긍정적이었습니다. 지금까지 우리가 본 결과들은 고무적입니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO I would say, specific to our portfolio in international and the elasticities, keeping in mind, we are premium market positioning. So we see some more elasticity there. We're relatively limited in scale in some regions and not a market leader. So those are factors with our portfolio, in particular, that drive higher elasticity.	Steven Voskuil: 저희 해외 포트폴리오와 가격 탄력성에 대해 말씀드리자면, 우선 저희는 프리미엄 시장 포지셔닝을 유지하고 있다는 점을 염두에 두셔야 합니다. 따라서 가격 탄력성이 다소 높게 나타나는 편입니다. 또한 일부 지역에서는 규모가 상대적으로 제한적이고 시장 선도 기업이 아닙니다. 이러한 요인들이 저희 포트폴리오에서 특히 높은 가격 탄력성을 보이는 이유입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Matt Smith with Stifel.	Operator: 다음 질문은 Stifel의 Matt Smith로부터 받았습니다.
Matthew Smith: Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division Steve, you called out an increase in both marketing and operating costs through the year. It sounds like marketing up double digits is fairly evenly phased. But is there anything unique you'd call out on the operating costs? And with operating costs growing in line with sales, is this a level of investment that as you exit 2026, allows some future leverage from SG&A?	Matthew Smith: 올해 마케팅과 운영 비용 증가를 언급하셨는데요, 마케팅은 두 자릿수 증가로 연중 비교적 고르게 분산되는 것으로 들립니다. 운영 비용에서 특별히 언급하실 만한 독특한 부분이 있나요? 그리고 운영 비용이 매출과 보조를 맞춰 증가한다면, 2026년을 나가면서 향후 판관비(SG&A)에서 어느 정도 레버리지를 얻을 수 있는 수준의 투자라고 볼 수 있을까요?
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Sure. So I think across the quarters, I would guide say it's probably going to be pretty even. There are going to be some -- and again, I'll go back to things like R&D that will probably build a little bit more in the back half. And we'll unpack that more when we get to Investor Day, too. But I think overall, it should be up across the quarters. With respect to leverage in ' 27 and beyond, again, I'll go back and say, while we're investing and some of these investments are multiyear investments to set up a future of growth, we are also aware of the margin recovery story that we need to continue in 2027. So we have always 2 things going on at once. We're looking to make smart long-term investments in the business. But at the same time, we want to fuel that investment with productivity and savings. And so we kind of say, hey, we're investing for demand creation, but we want to drive demand fulfillment efficiency as well. And so -- and we're very good at that. And so we're going to continue to drive supply chain efficiencies. We're going to drive efficiencies between the lines like we've done with the transformation work and continue to drive there, too. So our goal is over time, we are going to see leverage across all of those lines.	Steven Voskuil: 네, 분기별로 보면 아마 비교적 고르게 분산될 것으로 예상됩니다. 다만 일부 변동이 있을 수 있는데요, 다시 말씀드리면 R&D 같은 경우는 하반기에 조금 더 증가할 것으로 보입니다. 이 부분은 투자자의 날(Investor Day)에서 더 자세히 설명드리겠습니다. 하지만 전반적으로는 각 분기에 걸쳐 증가할 것입니다. 27년 이후의 레버리지와 관련해서는, 다시 한번 말씀드리지만 우리가 투자를 진행하고 있고 이러한 투자 중 일부는 미래 성장을 위한 다년간의 투자이긴 하지만, 동시에 2027년에도 지속해야 하는 마진 회복 스토리를 충분히 인지하고 있습니다. 그래서 우리는 항상 두 가지를 동시에 진행하고 있습니다. 사업에 대한 현명한 장기 투자를 추구하면서도 말이죠. 동시에 우리는 생산성과 비용 절감을 통해 그러한 투자 재원을 마련하고자 합니다. 수요 창출을 위한 투자를 하면서도 수요 충족의 효율성도 함께 높이겠다는 것입니다. 우리는 이 부분에서 매우 강점을 가지고 있습니다. 따라서 공급망 효율성을 지속적으로 개선해 나갈 것입니다. 또한 전사적 혁신 작업을 통해 추진해온 것처럼 항목 간 효율성도 계속 높여나갈 것입니다. 우리의 목표는 시간이 지남에 따라 모든 부문에서 레버리지 효과를 실현하는 것입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Robert Moskow with TD Cowen.	Operator: 다음 질문은 TD Cowen의 Robert Moskow로부터 받았습니다.
Robert Moskow: TD Cowen, Research Division I had a question about like just trying to understand how you forecast all of these macro factors at once. Like you have the SNAP cuts from a federal level, you have the waivers at the state level. You have the GLPs and then you have elasticity from higher pricing. And I think you've done a really good job of keeping things pretty conservative on the elasticity assumption. But the models that your team is working on, Steve, like can you figure out the cumulative impact of all these things at once? It sounds just like a lot to put into models that probably don't have a lot of historical precedents for that.	Robert Moskow: 스티브, 이 모든 거시적 요인들을 동시에 어떻게 예측하시는지 이해하고 싶어서 질문드립니다. 연방 차원의 SNAP 삭감도 있고, 주 차원의 면제 조치도 있고, GLP 약물도 있고, 가격 인상으로 인한 탄력성 문제도 있잖아요. 탄력성 가정을 꽤 보수적으로 유지해 오신 점은 정말 잘하셨다고 생각합니다. 그런데 귀사 팀이 작업하고 있는 모델들로 이 모든 요인들의 누적 영향을 파악할 수 있으신가요? 역사적 선례가 많지 않은 모델들에 넣어야 할 변수가 너무 많은 것 같아서요.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Yes. I mean it's a challenge for sure. In each one, and we said this before, we've got a small team on each of these, really trying to dig deep. And in the case, as Kirk said, in the case of SNAP, we have people on the ground working with retailers to understand exactly how this is working out on shelf, what retailers are doing, what we're doing. And so we're trying to get firsthand information to build into these models. And then at the same time, we do try to run scenarios and come up with a risk-balanced view across these macros to try to come up with an assumption for the outlook. And I know we'll be wrong. I don't -- we've tried to be prudent and balanced in the way we look for and project these out, but taking the best information that we have. We get smarter every month that goes by, we'll have more data. And I expect as some of these programs -- or excuse me, some of these things like SNAP, more states get involved, GLP-1s adoption gets easier, we're trying to predict different ways it could play out. And then again, how our portfolio can play offense against some of those challenges.	Steven Voskuil: 네, 확실히 어려운 과제입니다. 각 사안마다, 그리고 이전에도 말씀드렸듯이, 소규모 팀을 배치해서 깊이 있게 파고들고 있습니다. Kirk가 말한 것처럼 SNAP의 경우, 현장에 직접 인력을 배치해서 소매업체들과 협력하며 매장 진열 상황이 어떻게 전개되고 있는지, 소매업체들이 무엇을 하고 있는지, 우리가 무엇을 하고 있는지 정확히 파악하고 있습니다. 이렇게 현장에서 직접 얻은 정보를 모델에 반영하려고 노력하고 있습니다. 동시에 여러 시나리오를 검토하면서 이러한 거시경제 변수들에 대해 리스크 균형적인 관점을 도출하여 전망 가정을 수립하려고 합니다. 물론 우리 예측이 틀릴 수도 있다는 것은 알고 있습니다. 다만 우리가 가진 최선의 정보를 바탕으로 신중하고 균형잡힌 방식으로 이를 전망하고 예측하려고 노력하고 있습니다. 매달 더 많은 데이터를 확보하면서 우리의 인사이트도 깊어지고 있습니다. SNAP 같은 프로그램에 더 많은 주(州)가 참여하고, GLP-1 약물 도입이 더 용이해지면서, 우리는 다양한 시나리오를 예측하려고 노력하고 있습니다. 그리고 이러한 도전 과제들에 대해 우리 포트폴리오가 어떻게 공격적으로 대응할 수 있을지 고민하고 있습니다.
Robert Moskow: TD Cowen, Research Division Okay. And that was kind of my follow-up. You said that you're working with retailers in a couple of states where the waivers are happening. Like can you be more specific on what playing offense means? Like what kind of things can you do?	Robert Moskow: 네, 알겠습니다. 그리고 그게 제 후속 질문이기도 했습니다. 면제가 진행되고 있는 몇몇 주에서 소매업체들과 협력하고 계시다고 말씀하셨는데요. 공격적으로 대응한다는 게 구체적으로 어떤 의미인지 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 어떤 조치들을 취하실 수 있는 건가요?
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Sure. You want me to take that one?	Steven Voskuil: 네, 제가 답변드리겠습니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes, I can jump in. I like playing offense. So this is a bit exactly. Yes. I mean a lot of it has to do with, yes, when you work with customers, affordable price, affordability still remains a really important part in driving other channels, too. So we have a big convenience business driving our immediate consumption business, driving availability of those top SKUs are critically important. But I just go back to how do we drive the insights around the affordable price points, unique packages. Those are solutions with our customers. Again, 2 states out of the 12 states have been implemented. It's early days. We'll continue to discuss this as we get greater insights, and we'll talk about the tools that we're leveraging to curtail this headwind.	Kirk Tanner: 네, 제가 말씀드리겠습니다. 저는 공격적으로 나가는 걸 좋아합니다. 그래서 이건 정확히 그런 부분이죠. 고객들과 협업할 때 가격 접근성, 즉 합리적인 가격은 여전히 다른 채널들을 성장시키는 데 있어 정말 중요한 요소입니다. 우리는 즉시 소비 비즈니스를 견인하는 대규모 편의점 사업을 운영하고 있고, 주요 SKU들의 가용성 확보가 매우 중요합니다. 하지만 다시 핵심으로 돌아가면, 합리적인 가격대와 차별화된 패키지에 대한 인사이트를 어떻게 확보할 것인가입니다. 이것들이 고객들과 함께 만들어가는 솔루션입니다. 다시 말씀드리지만, 12개 주 중 2개 주에서만 시행됐습니다. 아직 초기 단계입니다. 더 많은 인사이트를 확보하면서 계속 논의해 나갈 것이고, 이러한 역풍을 억제하기 위해 활용하고 있는 도구들에 대해서도 말씀드리겠습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Scott Marks with Jefferies.	Operator: 다음 질문은 제프리스의 스콧 마크스님께서 주시겠습니다.
Scott Marks: Jefferies LLC, Research Division Two questions from me. The first one is on cocoa. I think previously, you had said that you were hedged for '26 above the rates you had locked in for '25, but that you also had some flexible hedging structures. So given the comments today around stable commodity basket, should we assume that means that your cocoa cost in '26 is actually in line with that of '25?	Scott Marks: 제퍼리스 LLC, 리서치 부문에서 두 가지 질문 드리겠습니다. 첫 번째는 코코아에 관한 것입니다. 이전에 말씀하시기를 26년도는 25년도에 확보한 가격보다 높은 수준에서 헤지했지만, 일부 유연한 헤징 구조도 갖추고 있다고 하셨습니다. 그렇다면 오늘 안정적인 원자재 바스켓에 대한 언급을 고려할 때, 26년도 코코아 비용이 실제로 25년도와 비슷한 수준이라고 봐야 할까요?
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Yes. So cocoa is up just a little versus 2025. And what we said before is it's hedged above current market levels. So it's not hedged materially above '25, just hedged above where cocoa is trading right now. When we -- just like we did last year, we've got a variety of hedging structures and some of those structures allow us to participate in downside. So even in '26, we have a little opportunity. It's not like it was last year to participate in downside, but there's still a little bit there that if cocoa continues to decline, we will have some potential. And then, of course, as we look to '27, placing hedges today would mean that we'd have deflation between '27 and '26. So we're watching that space. And again, we've got a very structured hedging policy to take advantage of that.	Steven Voskuil: 네, 카카오 가격은 2025년 대비 소폭 상승했습니다. 앞서 말씀드린 것처럼 현재 시장 수준보다 높은 가격으로 헤지되어 있습니다. 다만 2025년 대비해서는 크게 높지 않고, 현재 카카오 거래 가격보다 높은 수준입니다. 작년에 했던 것처럼 다양한 헤지 구조를 활용하고 있는데, 일부 구조는 가격 하락 시 혜택을 받을 수 있도록 설계되어 있습니다. 2026년에도 약간의 기회가 있습니다. 작년만큼은 아니지만, 카카오 가격이 계속 하락한다면 어느 정도 혜택을 볼 가능성이 있습니다. 그리고 2027년을 보면, 지금 헤지를 진행할 경우 2026년 대비 2027년에 디플레이션이 발생하게 됩니다. 그래서 이 부분을 면밀히 지켜보고 있습니다. 그리고 다시 말씀드리지만, 저희는 이를 활용하기 위한 매우 체계적인 헤징(hedging) 정책을 갖추고 있습니다.
Scott Marks: Jefferies LLC, Research Division Understood. And then second question, today, there's obviously a lot of discussion around focusing with innovation and media behind some of the largest brands. And I think over the past maybe 1 year, 1.5 years, there was maybe a little more emphasis on supporting some of the smaller brands within the chocolate portfolio as well. So wondering if you can just kind of share how you're thinking about some of those tail brands and how we should be thinking about investment in those going forward?	Scott Marks: 알겠습니다. 그리고 두 번째 질문인데요, 오늘 주요 대형 브랜드들에 혁신과 미디어를 집중하는 것에 대한 논의가 많았습니다. 지난 1년에서 1년 반 정도를 돌이켜보면, 초콜릿 포트폴리오 내 일부 소규모 브랜드들을 지원하는 데 좀 더 중점을 두었던 것 같은데요. 그래서 이러한 테일 브랜드(tail brands)들에 대해 어떻게 생각하고 계신지, 그리고 향후 이들 브랜드에 대한 투자를 어떻게 바라봐야 할지 말씀해 주시면 감사하겠습니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. This is really about world-class portfolio management. And we announced obviously Hershey's and Reese's big investment across those. That gives us a lot of momentum in the business and that drives a lot of growth. We do have a beautiful portfolio across our Confection and Salty brands. And there are other tools that we're leveraging to grow those brands. So we are paying attention to the entire portfolio, and we're clear about each brand and the role it plays in our portfolio so that we can get to the consumers in a more targeted way. So it is a balance of both. It's not a trade-off between our large brands and our smaller brands that have lots of potential. We're investing across our portfolio, but it's very deliberate about the opportunity of each brand and the role it plays in our portfolio.	Kirk Tanner: 네, 이것은 정말 세계적 수준의 포트폴리오 관리에 관한 것입니다. 허쉬와 리즈에 대한 대규모 투자를 발표했고, 이를 통해 사업에 큰 모멘텀을 확보하고 있으며 많은 성장을 견인하고 있습니다. 우리는 제과와 스낵 브랜드 전반에 걸쳐 훌륭한 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 그리고 이러한 브랜드들을 성장시키기 위해 다른 도구들도 활용하고 있습니다. 따라서 우리는 전체 포트폴리오에 주목하고 있으며, 각 브랜드와 그것이 포트폴리오에서 담당하는 역할을 명확히 하여 소비자들에게 보다 타겟화된 방식으로 다가갈 수 있도록 하고 있습니다. 그래서 이것은 균형의 문제입니다. 대형 브랜드와 잠재력이 큰 소형 브랜드 간의 트레이드오프가 아닙니다. 우리는 포트폴리오 전반에 걸쳐 투자하고 있지만, 각 브랜드가 가진 기회와 포트폴리오 내에서 담당하는 역할을 매우 신중하게 고려하고 있습니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Yes. We'd like some of those small brands to become the next billion-dollar brands and leveraging -- we're going to continue to leverage nonworking media to support new brands and occasions as well.	Steven Voskuil: 200000 네, 그런 소규모 브랜드들 중 일부가 다음 10억 달러 규모 브랜드로 성장하기를 기대하고 있습니다. 그리고 비광고성 미디어(nonworking media)를 계속 활용해서 신규 브랜드와 새로운 소비 기회들을 지원해 나갈 계획입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Chris Carey with Wells Fargo Securities.	Operator: 다음 질문은 Wells Fargo Securities의 Chris Carey님으로부터 받았습니다.
Christopher Carey: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division I just wanted to ask one follow-up on cocoa. Just as you think about 2027, how aggressive can you be about hedging the current drop. And if I heard it correctly, did I hear that, you don't need to take pricing in 2027. That's how you're viewing current levels right now? And then I have a follow-up.	Christopher Carey: 코코아에 대해 후속 질문 드리겠습니다. 2027년을 생각하실 때, 현재의 가격 하락에 대해 얼마나 공격적으로 헤징하실 수 있으신가요? 그리고 제가 제대로 들은 게 맞다면, 2027년에는 가격 인상이 필요하지 않다고 말씀하신 건가요? 현재 가격 수준을 그렇게 보고 계신 건가요? 그리고 추가 질문이 있습니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO So there's a couple of things in there. We're not going to get specific about 2027 hedging, but we will be very thoughtful. We have a program that gives us some structure in how we attack that. And -- but that's probably all we're going to share relative to that. Relative to pricing, I think where cocoa is trading today, looking ahead to '27, it probably takes some pressure off pricing in the near term. We've taken price. We're going to execute and activate against that. In a broader sense, pricing is part of a long-term strategy, but it's only one part. We have mix and innovation and other ways to drive value price pack architecture. And so in the long term, we look at all of those things through the mix. It's just we happen to be in a case more recently because of cocoa to have to rely more on price.	Steven Voskuil: 몇 가지 말씀드리겠습니다. 2027년 헤징에 대해서는 구체적으로 말씀드리기 어렵지만, 매우 신중하게 접근할 것입니다. 우리는 이를 체계적으로 다룰 수 있는 프로그램을 갖추고 있습니다. 다만 이 부분에 대해서는 여기까지만 말씀드리겠습니다. 가격 책정과 관련해서는, 현재 코코아 거래 가격을 보면 2027년을 내다봤을 때 단기적으로는 가격 인상 압박이 다소 완화될 것으로 보입니다. 우리는 이미 가격을 인상했고, 이를 실행하고 활성화할 것입니다. 더 넓은 관점에서 보면, 가격 책정은 장기 전략의 일부이긴 하지만 전부는 아닙니다. 우리에게는 제품 믹스, 혁신, 그리고 가치를 창출할 수 있는 다양한 가격-포장 구조(price pack architecture) 등 여러 방법이 있습니다. 따라서 장기적으로는 이 모든 요소들을 종합적으로 고려하고 있습니다. 최근 코코아 상황으로 인해 가격 인상에 더 의존할 수밖에 없는 상황이 되었습니다.
Christopher Carey: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Okay. Great. And then one quick follow-up would just be, when you think about volume, obviously, margins are recovering nicely. Do you have a view on where you want volumes to be as we look out over the next 18 months? And when you think volumes can get back to kind of flattish to positive?	Christopher Carey: 네, 좋은 질문입니다. 마진이 좋은 회복세를 보이고 있는 것은 맞습니다. 향후 18개월을 내다봤을 때 물량 목표에 대해 말씀드리자면, 우선 우리는 수익성 있는 성장에 집중하고 있습니다. 물량이 횡보하거나 플러스로 전환되는 시점에 대해서는, 현재 시장 환경과 우리의 가격 전략을 고려할 때 점진적인 개선을 예상하고 있습니다. 다만 구체적인 시점을 말씀드리기는 어렵습니다. 중요한 것은 단순히 물량을 늘리는 것이 아니라, 적절한 마진을 확보하면서 물량을 회복하는 것입니다. 앞으로 몇 분기에 걸쳐 시장 상황이 안정화되고 우리의 가격 조정이 시장에 정착되면서, 물량 감소폭이 점차 줄어들 것으로 보고 있습니다. 궁극적으로는 수익성과 물량 성장의 균형을 맞춰나갈 것입니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Yes. I think Kirk kind of touched on this earlier. As we get -- we're going to be digesting the price increase in 2026, activating against it. As we get further out and we look to 2027 and beyond, our goal is to get back to a more balanced mix of price and volume. And we know we've got parts in the portfolio that even with some of the macro headwinds are set up for volume growth, sweets, better-for-you, premium, the functional products. And that's not to say we can't get volume in the core, just to say that even as you look at the macros, there are places where our portfolio can play stronger from a volume standpoint. So again, this is something we'll also unpack more when we're together in March as we look out past '26. But recovering volume, we've got equipment ready to go to make more candy. And so we're anxious to be able to deploy it against volume.	Steven Voskuil: 네, Kirk가 앞서 이 부분을 언급했습니다. 2026년에는 가격 인상을 소화하고 이를 활성화하는 데 집중할 것입니다. 2027년 이후를 내다보면, 우리의 목표는 가격과 물량의 균형을 더 잘 맞추는 것입니다. 포트폴리오 내에서 일부 거시경제 역풍에도 불구하고 물량 성장이 가능한 부문들이 있다는 것을 알고 있습니다. 스위트(sweets), 건강지향 제품, 프리미엄 제품, 기능성 제품 등이죠. 물론 핵심 제품군에서도 물량 성장을 이룰 수 없다는 것은 아닙니다. 다만 거시경제 상황을 고려할 때, 우리 포트폴리오가 물량 측면에서 더 강력하게 작용할 수 있는 영역들이 있다는 말씀입니다. 이 부분은 3월에 함께 모일 때 2026년 이후를 전망하면서 더 자세히 설명드리겠습니다. 하지만 물량 회복과 관련해서는, 더 많은 캔디를 생산할 수 있는 설비가 이미 준비되어 있습니다. 그래서 저희는 물량 증가에 맞춰 이를 빠르게 투입할 수 있기를 기대하고 있습니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. Let me just add just a couple of things. Yes, volume unit growth, occasion growth is really important to us and we'll build on that. And that we've got plans, of course, in '27 and '28 that we'll share. But it really is coming down to delivering that consumer occasion and driving growth in that. And we'll do that in a variety of ways, but that is a really important lever for us.	Kirk Tanner: 네, 몇 가지만 덧붙이겠습니다. 판매량 단위 성장과 소비 기회 확대는 우리에게 정말 중요하며, 이를 계속 강화해 나갈 것입니다. 27년과 28년에 대한 계획도 가지고 있고, 이는 추후 공유하겠습니다. 하지만 핵심은 결국 소비자 접점을 제공하고 그를 통해 성장을 견인하는 것입니다. 이를 다양한 방식으로 실행할 것이며, 이는 우리에게 정말 중요한 성장 동력입니다.
Operator: Our next question comes from the line of John Baumgartner with Mizuho Securities.	Operator: 다음 질문은 미즈호 증권의 존 바움가트너 애널리스트로부터 받았습니다.
John Baumgartner: Mizuho Securities USA LLC, Research Division There was a comment this morning about investing in your protein portfolio. And it's been 6 years since the acquisition of ONE Bar. So I imagine Hershey has gained some decent understanding of the category by now. How do you think about participating in protein as a theme? I mean to what extent do you view protein as sort of the hedge to retain consumers gravitating to healthier snacks? And I guess especially since we've seen numerous cases already of snacking flavors applied successfully in the protein space.	John Baumgartner: 올해 아침에 단백질 포트폴리오에 대한 투자 언급이 있었습니다. ONE Bar 인수 이후 6년이 지났으니, 이제 허쉬도 이 카테고리에 대해 상당한 이해를 갖추었을 것으로 생각됩니다. 단백질을 하나의 테마로서 어떻게 참여할 계획이신가요? 단백질을 건강한 스낵으로 이동하는 소비자들을 유지하기 위한 일종의 헤지 수단으로 보시는지요? 특히 이미 여러 사례에서 스낵 플레이버가 단백질 영역에 성공적으로 적용된 것을 봤는데 말입니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. I think that's really a good question, really relevant for what we're talking about. Investing in our protein business. We have a really strong outlook for our protein business this year. We've invested in a lot of R&D around protein and fiber and things that our consumers are looking for. I look at the total snacking universe and functional snacking is a reality, and we have to participate in that space and we are. And we really like what we're building with ONE and Fulfil, and we'll continue to add resources against that and see the growth coming through. Yes, that is an area that we'll focus and build on for the future.	Kirk Tanner: 네, 정말 좋은 질문이고 우리가 논의하고 있는 내용과 매우 관련이 깊습니다. 단백질 사업에 대한 투자 말씀이신데요. 올해 단백질 사업에 대한 전망이 매우 긍정적입니다. 단백질과 식이섬유, 그리고 소비자들이 찾는 요소들과 관련해서 상당한 R&D 투자를 진행해왔습니다. 전체 스낵 시장을 보면 기능성 스낵은 이미 현실이 되었고, 우리는 이 영역에 반드시 참여해야 하며 실제로 그렇게 하고 있습니다. ONE과 Fulfil 브랜드로 구축하고 있는 것들이 매우 마음에 들고, 계속해서 자원을 투입하며 성장이 나타나는 것을 보고 있습니다. 네, 이 분야는 우리가 미래를 위해 집중하고 키워나갈 영역입니다.
John Baumgartner: Mizuho Securities USA LLC, Research Division And then maybe to follow up on that, Kirk. Just considering how Hershey built the Salty snacks portfolio through M&A. I guess what's the feasibility or interest level to use balance sheet to expand similarly in protein? I mean does your interest level rise to build the portfolio of brands in some categories? Or should we just think about future protein efforts really just anchored more to the ONE Bar brand?	John Baumgartner: 그리고 Kirk, 이어서 질문드리겠습니다. Hershey가 M&A를 통해 짭짤한 스낵(Salty snacks) 포트폴리오를 구축한 방식을 고려할 때요. 단백질 부문에서도 유사하게 대차대조표를 활용해 확장하는 것의 실현 가능성이나 관심도는 어느 정도입니까? 특정 카테고리에서 브랜드 포트폴리오를 구축하는 것에 대한 관심이 높아지고 있는지, 아니면 향후 단백질 사업 노력이 실질적으로 ONE Bar 브랜드에만 집중될 것으로 봐야 할까요?
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes, it's a big white space, and there's so much traction from consumers. I think you have to really be open to 2, I mean both, right? Growing organically, we see lots of potential for the brands that we have. But we're also open for those opportunities that build our portfolio. So I would say we're open for that approach. But the first thing, the things that we can control right now are, let's grow these businesses, let's innovate in these spaces, let's get thriving brands and then we'll be open for opportunities in the future.	Kirk Tanner: 네, 정말 큰 백색 시장(white space)이고, 소비자들로부터 엄청난 견인력을 얻고 있습니다. 두 가지 모두에 열려있어야 한다고 생각합니다. 유기적 성장 측면에서 우리가 보유한 브랜드들에 많은 잠재력이 있다고 봅니다. 동시에 우리 포트폴리오를 강화할 수 있는 기회들에도 열려있습니다. 그래서 두 가지 접근 방식 모두에 개방적이라고 말씀드리고 싶습니다. 하지만 우선은 지금 우리가 통제할 수 있는 것들에 집중하는 것입니다. 이 사업들을 성장시키고, 이 분야에서 혁신하고, 브랜드들을 번창하게 만드는 것이죠. 그런 다음 향후 기회들에 대해 열린 자세를 취할 것입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Bingqing Zhu with Rothschild & Co Redburn.	Operator: 다음 질문은 Rothschild & Co Redburn의 Bingqing Zhu로부터 받았습니다.
Bingqing Zhu: Rothschild & Co Redburn, Research Division My first one is trying to follow up on the volume question. Because your 2026 guidance, 2.5%, 3.5% organic sales and 10% pricing, that embedded quite meaningful volume mix decline. I appreciate that's still early in the year and the elasticity is favorable so far. But how much volume decline are you comfortable absorbing before you would reconsider pricing and maybe lean more towards promotion and price adjustment to support the volume? And then I have a follow-up, please.	Bingqing Zhu: 첫 번째 질문은 물량 관련 후속질문입니다. 2026년 가이던스를 보면 유기적 매출 성장률이 2.5%에서 3.5%, 가격 인상이 10%인데, 이는 상당한 수준의 물량 믹스 감소를 내포하고 있습니다. 물론 아직 연초이고 지금까지 탄력성은 양호한 것으로 알고 있습니다. 하지만 가격 전략을 재고하고 물량을 지원하기 위해 프로모션이나 가격 조정 쪽으로 방향을 선회하기 전에, 어느 정도 수준의 물량 감소까지 감내하실 수 있으신지 궁금합니다. 그리고 추가 질문이 있습니다.
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Sure. I mean the volume impact of the pricing that we have taken is embedded in the guide. And so we accept that we don't like it. We want -- as we said several times, we want more volume growth. When we're together in March, we're going to talk more about that. But the volume impact of elasticity that we have inside the plan has been factored in. In our plan between marketing dollars, promotion dollars, investments, we believe we have the agility inside the plan to be able to deploy to protect sensitive areas and respond if we see a concern. As we sit here today, as Kirk said, the market has been rational. The kind of competitive environment is stable. So we don't have any particular pockets of concern. Elasticities are as expected and so if not a little better. And so -- but we're ready inside the plan to respond if we need to.	Steven Voskuil: 가이던스에는 우리가 단행한 가격 인상의 물량 영향이 이미 반영되어 있습니다. 물론 이런 상황이 달갑지는 않습니다. 여러 차례 말씀드렸듯이 우리는 더 많은 물량 성장을 원합니다. 3월에 만날 때 이 부분에 대해 더 자세히 논의할 예정입니다. 다만 계획에는 가격 탄력성으로 인한 물량 영향이 이미 고려되어 있습니다. 마케팅 비용, 프로모션 비용, 투자 등을 포함한 우리 계획 내에서 민감한 영역을 보호하고 우려 사항이 발생할 경우 대응할 수 있는 충분한 유연성을 확보하고 있다고 판단합니다. 현재 시점에서 Kirk가 말했듯이 시장은 합리적으로 움직이고 있습니다. 경쟁 환경도 안정적입니다. 따라서 특별히 우려되는 부분은 없습니다. 가격 탄력성은 예상 수준이거나 오히려 조금 더 나은 편입니다. 따라서 필요한 경우 대응할 수 있도록 계획 내에서 준비되어 있습니다.
Bingqing Zhu: Rothschild & Co Redburn, Research Division Okay. Then I have a follow-up on the pricing. So in the prepared remarks, you mentioned pricing to be 10% in 2026. If I recall correctly, I think a few quarters back in Q2, when you announced the price increase, you expect to be mid-teens in '26. So that's a bit lower than what you previously guided. Can you provide more color on that, please? Does that mean you maybe roll back some pricing you originally planned? Or what does that mean?	Bingqing Zhu: 네, 준비된 발언에서 2026년 가격 인상을 10%로 언급하셨는데요. 제 기억이 맞다면, 몇 분기 전 2분기에 가격 인상을 발표하셨을 때 26년에는 10%대 중반을 예상하신다고 하셨던 것 같습니다. 그래서 이전 가이던스보다는 다소 낮은 수준인데요. 이 부분에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있으실까요? 원래 계획하셨던 가격 인상의 일부를 철회하신 건가요? 아니면 어떤 의미인가요?
Steven Voskuil: Senior VP & CFO Yes. We haven't rolled back any pricing. It may be just a misunderstanding of if we're talking by segment or we're talking overall company pricing increase, that might be where the misunderstanding is. But we've realized the pricing that we had announced earlier in 2025. As we said earlier, the more recently announced pricing is already in the market. So from a pricing standpoint, everything is on track, nothing has been rolled back, and we're all in execution mode.	Steven Voskuil: 네, 가격을 철회한 적은 없습니다. 아마도 세그먼트별로 말씀하시는 건지 전사 차원의 가격 인상을 말씀하시는 건지에 대한 오해가 있으신 것 같습니다. 하지만 저희는 2025년 초에 발표했던 가격 인상을 실현했습니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 최근에 발표한 가격 인상은 이미 시장에 적용되었습니다. 따라서 가격 측면에서 모든 것이 계획대로 진행되고 있으며, 철회된 것은 전혀 없고, 현재 저희는 모두 실행 단계에 있습니다.
Operator: Ladies and gentlemen, that concludes our question-and-answer session. I'll turn the floor back to management for any final comments.	Operator: 200000 여러분, 질의응답 세션을 마치겠습니다. 마무리 말씀을 위해 경영진에게 다시 마이크를 넘기겠습니다.
Anoori Naughton: Vice President of Investor Relations Thank you all for your questions, and we look forward to catching up with you over the coming days and weeks.	Anoori Naughton: 200000 질문해 주셔서 감사드리며, 앞으로 며칠, 몇 주에 걸쳐 여러분과 다시 이야기 나눌 수 있기를 기대하겠습니다.
Kirk Tanner: President, CEO & Director Yes. Thank you very much.	Kirk Tanner: 네, 대단히 감사합니다.
Operator: Thank you. This concludes today's conference. You may disconnect your lines at this time. Thank you for your participation.	Operator: 감사합니다. 오늘 컨퍼런스를 마치겠습니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다. 참여해 주셔서 감사합니다.

📌 요약

# Hershey 실적 발표 요약

## 주요 재무 지표 및 가이던스
- **2026년 가이던스**: 유기적 매출 성장률 2.5~3.5%, EPS 성장률 30~35%로 시장 기대치 상회
- **가격 인상**: 2026년 약 10% 가격 인상 반영, 2025년 중반 발표된 가격 인상은 이미 시장에 적용 완료
- **마진 회복**: 2026년 총마진 약 400bp 개선 예상 (41% 수준), 1분기는 재고 내 관세 및 높은 원가로 압박 지속, 2분기부터 개선 전망
- **코코아 헤지**: 2026년 코코아 원가는 2025년 대비 소폭 상승, 현재 시장가 대비 높은 수준에서 헤지 완료. 2027년은 현 시장가 기준 디플레이션 가능성 시사

## 경영진 톤 및 전략
- **긍정적 모멘텀**: 4분기 스낵 사업 18% 성장(볼륨 두 자릿수 증가), 가격 탄력성이 예상(0.8) 대비 양호하게 나타나 경영진 자신감 표명
- **브랜드 투자 강화**: 2026년 광고비 두 자릿수 증가, Hershey's와 Reese's 브랜드에 8년 만에 대규모 캠페인 투입, R&D 및 혁신에 다년간 투자