📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation

Eli Lilly and Company (LLY) Q4 2025 Earnings Call February 4, 2026 10:00 AM EST Company Participants Mike Czapar - Director of Investor Relations David Ricks - Chairman & CEO Lucas Montarce - Executive VP & CFO Daniel Skovronsky - Chief Scientific & Product Officer and President of Lilly Research Laboratories Kenneth Custer - Executive VP & President of Lilly Cardiometabolic Health Patrik Jonsson - Executive VP & President of Lilly International Ilya Yuffa - Executive VP and President of Lilly USA & Global Customer Capabilities Adrienne Brown - Executive VP & President of Lilly Immunology Conference Call Participants Evan Seigerman - BMO Capital Markets Equity Research Courtney Breen - Bernstein Institutional Services LLC, Research Division Christopher Schott - JPMorgan Chase & Co, Research Division Seamus Fernandez - Guggenheim Securities, LLC, Research Division Terence Flynn - Morgan Stanley, Research Division Geoffrey Meacham - Citigroup Inc., Research Division Asad Haider - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Mohit Bansal - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Umer Raffat - Evercore ISI Institutional Equities, Research Division Alexandria Hammond - Wolfe Research, LLC James Shin - Deutsche Bank AG, Research Division Steve Scala - TD Cowen, Research Division Akash Tewari - Jefferies LLC, Research Division Michael Yee - UBS Investment Bank, Research Division Presentation Operator Ladies and gentlemen, thank you for standing by and welcome to the Lilly Q4 2025 Earnings Conference Call.	엘리 릴리 앤 컴퍼니 (LLY) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 2월 4일 오전 10시 (미국 동부 표준시) 회사 참석자 마이크 차파 - 투자자 관계 이사 데이비드 릭스 - 회장 겸 CEO 루카스 몬타르세 - 전무이사 겸 CFO 다니엘 스코브론스키 - 최고과학제품책임자 겸 릴리 연구소 소장 케네스 커스터 - 전무이사 겸 릴리 심장대사건강 사장 패트릭 욘손 - 전무이사 겸 릴리 인터내셔널 사장 일리야 유파 - 전무이사 겸 릴리 미국 및 글로벌 고객역량 사장 에이드리언 브라운 - 전무이사 겸 릴리 면역학 사장 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 에반 세이거먼 - BMO 캐피탈 마켓 주식 리서치 코트니 브린 - 번스타인 인스티튜셔널 서비스 LLC, 리서치 부문 크리스토퍼 쇼트 - JP모건 체이스 앤 컴퍼니, 리서치 부문 시무스 페르난데스 - 구겐하임 시큐리티스 LLC, 리서치 부문 테렌스 플린 - 모건 스탠리, 리서치 부문 제프리 미첨 - 시티그룹 Inc., 리서치 부문 아사드 하이더 - 골드만 삭스 그룹 Inc., 리서치 부문 모힛 반살 - 웰스 파고 시큐리티스 LLC, 리서치 부문 우머 라팟 - 에버코어 ISI 인스티튜셔널 이퀴티스, 리서치 부문 알렉산드리아 해먼드 - 울프 리서치 LLC 제임스 신 - 도이체 방크 AG, 리서치 부문 스티브 스칼라 - TD 코웬, 리서치 부문 아카쉬 테와리 - 제프리스 LLC, 리서치 부문 마이클 이 - UBS 인베스트먼트 뱅크, 리서치 부문 발표 운영자 신사 숙녀 여러분, 기다려 주셔서 감사합니다. 릴리 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다.
[Operator Instructions] I would now like to turn the conference over to your host, Mike Czapar, Senior Vice President of Investor Relations. Please go ahead. Mike Czapar Director of Investor Relations Good morning. Thank you for joining us for Eli Lilly and Company's Q4 2025 Earnings Call. I'm Mike Czapar, Senior Vice President of Investor Relations. Joining me on today's call are Dave Ricks, Lilly's Chair and CEO; Lucas Montarce, Chief Financial Officer; Dr. Dan Skovronsky, Chief Scientific and Product Officer; Adrienne Brown, President of Lilly Immunology; Dr.	안녕하십니까. Eli Lilly and Company의 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 저는 투자자 관계 담당 수석 부사장 Mike Czapar입니다. 오늘 컨퍼런스 콜에는 Lilly의 회장 겸 CEO인 Dave Ricks, 최고재무책임자 Lucas Montarce, 최고과학제품책임자 Dan Skovronsky 박사, Lilly 면역학 부문 사장 Adrienne Brown 박사가 함께 하고 있습니다.
Carole Ho, President of Lilly Neuroscience; Ilya Yuffa, President of Lilly USA and Global Customer Capabilities; Jake Van Naarden, President of Oncology and Head of Business Development; Patrik Jonsson, President of Lilly International; and Ken Custer, President of Lilly Cardiometabolic Health. We're also joined by [ Mark Heman ], Susan Hedglin and Wes Taul of the Investor Relations team. During this conference call, we anticipate making projections and forward-looking statements based on our current expectations. Our actual results could differ materially due to several factors, including those listed on Slide 4.	캐롤 호(Carole Ho), 릴리 신경과학 사업부 사장; 일리야 유파(Ilya Yuffa), 릴리 미국 및 글로벌 고객 역량 사업부 사장; 제이크 반 나르덴(Jake Van Naarden), 종양학 사업부 사장 겸 사업개발 책임자; 패트릭 욘손(Patrik Jonsson), 릴리 인터내셔널 사업부 사장; 그리고 켄 커스터(Ken Custer), 릴리 심혈관대사 건강 사업부 사장이 참석했습니다. 또한 투자자관계팀의 [마크 헤먼(Mark Heman)], 수잔 헤지린(Susan Hedglin), 웨스 타울(Wes Taul)도 함께 자리했습니다. 본 컨퍼런스 콜에서 당사는 현재의 기대치를 바탕으로 전망 및 미래예측진술을 할 예정입니다. 슬라이드 4에 나열된 여러 요인들로 인해 실제 결과는 크게 달라질 수 있습니다.
Additional information concerning factors that could cause actual results to differ materially is contained in our latest Form 10-K and subsequent filings with the SEC. The information we provide about our products and pipeline is for the benefit of the investment community. It is not intended to be promotional and is not sufficient for prescribing decisions. As we transition to our prepared remarks, please note that our commentary will focus on our non-GAAP financial measures. Now I'll turn the call over to Dave. David Ricks Chairman & CEO Thank you, Mike. 2025 was a strong year for Lilly.	추가적으로 실제 결과가 중대하게 달라질 수 있는 요인들에 관한 정보는 당사의 최신 Form 10-K 및 이후 SEC 제출 서류에 포함되어 있습니다. 당사가 제공하는 제품 및 파이프라인에 관한 정보는 투자자 커뮤니티의 이익을 위한 것입니다. 이는 판촉 목적이 아니며 처방 결정을 위한 충분한 정보가 아닙니다. 준비된 발언으로 넘어가기 전에, 저희의 논평은 non-GAAP 재무지표에 초점을 맞출 것임을 말씀드립니다. 이제 Dave에게 마이크를 넘기겠습니다. David Ricks 회장 겸 CEO 감사합니다, Mike. 2025년은 릴리에게 강력한 한 해였습니다.
We delivered robust revenue growth, advanced our pipeline, expanded our manufacturing footprint and helped over 70 million people around the world. 2025 full year revenue grew 45% compared to 2024, driven by our key products. We launched new medicines like Inluriyo, secured new indications for Omvoh and Jaypirca and entered new markets as we completed the international rollouts of both Mounjaro and Kisunla. We generated positive clinical data in more than 25 Phase III trials, including registrational trials to support 2 new incretins, orforglipron and retatrutide. We submitted orforglipron for obesity in the U.S. and in more than 40 countries globally.	우리는 견고한 매출 성장을 달성했고, 파이프라인을 진전시켰으며, 제조 설비를 확장했고, 전 세계 7천만 명 이상의 사람들을 도왔습니다. 2025년 연간 매출은 주력 제품들에 힘입어 2024년 대비 45% 성장했습니다. 우리는 Inluriyo와 같은 신약을 출시했고, Omvoh와 Jaypirca에 대한 새로운 적응증을 확보했으며, Mounjaro와 Kisunla의 글로벌 출시를 완료하면서 새로운 시장에 진입했습니다. 우리는 2개의 새로운 인크레틴 제제인 orforglipron과 retatrutide를 뒷받침하는 허가 임상시험을 포함하여 25건 이상의 3상 임상시험에서 긍정적인 임상 데이터를 생성했습니다. 우리는 비만 적응증으로 orforglipron을 미국과 전 세계 40개국 이상에 제출했습니다.
We started 14 new Phase III programs over the past few months, including eloralintide and brenipatide. And we have one of the largest clinical stage pipelines in our company's history. We executed 39 business development transactions across all our therapeutic areas and added multiple clinical stage assets through transactions, including Scorpion, Verve, SiteOne, Adverum and the upcoming acquisition of Ventyx. We continue investing in artificial intelligence to discover and develop new medicines. In addition to our new supercomputer, we recently announced a new collaboration with NVIDIA to open a co-innovation AI lab.	지난 몇 개월 동안 엘로랄린타이드(eloralintide)와 브레니파타이드(brenipatide)를 포함하여 14개의 새로운 3상 프로그램을 시작했습니다. 그리고 우리는 회사 역사상 가장 큰 규모의 임상 단계 파이프라인 중 하나를 보유하고 있습니다. 모든 치료 영역에 걸쳐 39건의 사업개발 거래를 체결했으며, Scorpion, Verve, SiteOne, Adverum 및 향후 인수 예정인 Ventyx를 포함한 거래를 통해 여러 임상 단계 자산을 추가했습니다. 우리는 신약 발견 및 개발을 위해 인공지능에 지속적으로 투자하고 있습니다. 새로운 슈퍼컴퓨터 외에도, 최근 NVIDIA와 공동 혁신 AI 연구소를 개설하기 위한 새로운 협력을 발표했습니다.
This project will combine Lilly's scientific expertise with NVIDIA's leading technology to accelerate drug discovery. We progressed our manufacturing expansion efforts and announced plans to build multiple new manufacturing sites in the U.S. and Europe. We increased our manufacturing capacity and began making medicine at our new sites in Wisconsin and North Carolina. We exceeded our goal to produce 1.8x the number of incretin doses in the second half of '25 compared to the second half of '24. Since 2020, we've committed over $55 billion, the largest manufacturing build-out in company history. We announced an agreement with the U.S.	이 프로젝트는 릴리의 과학적 전문성과 엔비디아의 선도적인 기술을 결합하여 신약 개발을 가속화할 것입니다. 우리는 제조 확장 노력을 진전시켰으며 미국과 유럽에 여러 신규 제조 시설을 건설할 계획을 발표했습니다. 우리는 제조 역량을 확대했고 위스콘신과 노스캐롤라이나의 신규 시설에서 의약품 생산을 시작했습니다. 우리는 2024년 하반기 대비 2025년 하반기에 인크레틴 투여량을 1.8배 생산한다는 목표를 초과 달성했습니다. 2020년 이후, 우리는 회사 역사상 최대 규모인 550억 달러 이상을 제조 시설 확충에 투자했습니다. 우리는 미국 정부와의 합의를 발표했습니다.
government to provide access to obesity medicines to millions of Americans with insurance through Medicare and Medicaid. We're proud of our ability to bring these important medicines to patients at a cost of only $50 per month out of pocket. The number of people engaging with our U.S. direct-to-patient platform, LillyDirect, increased to over 1 million patients in 2025. Our most popular offering, the Zepbound self-pay vials, now makes up 1/3 of new patient starts who start on any brand of obesity medication. Lastly, we distributed $1.3 billion in dividends and $1.5 billion in share repurchases.	정부가 메디케어와 메디케이드를 통해 보험에 가입한 수백만 명의 미국인들에게 비만 치료제에 대한 접근성을 제공할 수 있도록 했습니다. 우리는 이러한 중요한 의약품을 환자들에게 월 50달러의 본인부담금으로 제공할 수 있는 능력을 자랑스럽게 생각합니다. 미국 환자 직접 연결 플랫폼인 LillyDirect를 이용하는 환자 수는 2025년에 100만 명 이상으로 증가했습니다. 가장 인기 있는 제품인 Zepbound 자가부담 바이알은 현재 모든 브랜드의 비만 치료제를 시작하는 신규 환자의 3분의 1을 차지하고 있습니다. 마지막으로, 우리는 13억 달러의 배당금과 15억 달러의 자사주 매입을 실시했습니다.
We also strengthened our leadership team with the addition of 2 new executives and I welcome both Carole Ho and Adrienne Brown to this call for the first time. Now I'll turn it over to Lucas to review our Q4 results and share details on the 2026 guide. Lucas Montarce Executive VP & CFO Thanks, Dave. We delivered robust financial performance in 2025. Our full year revenue of $65.2 billion increased by 45% compared to 2024 and earnings per share grew by 86% to $24.21. Q4 financial performance was also strong, as shown on Slide 7. Revenue grew 43% compared to Q4 2024, driven by our key products. Gross margin as a percentage of revenue was 83.2%, consistent with Q4 2024.	또한 우리는 두 명의 새로운 임원 영입을 통해 경영진을 강화했으며, 캐롤 호(Carole Ho)와 에이드리언 브라운(Adrienne Brown) 두 분을 이번 컨퍼런스 콜에 처음으로 모시게 되어 환영합니다. 이제 루카스에게 넘겨 4분기 실적을 검토하고 2026년 가이던스에 대한 세부사항을 공유하도록 하겠습니다. 루카스 몬타르세(Lucas Montarce) 부사장 겸 최고재무책임자(CFO) 감사합니다, 데이브. 우리는 2025년에 견고한 재무 성과를 달성했습니다. 연간 매출은 652억 달러로 2024년 대비 45% 증가했으며, 주당순이익(EPS)은 86% 성장한 24.21달러를 기록했습니다. 슬라이드 7에서 보시는 바와 같이 4분기 재무 성과 역시 강력했습니다. 매출은 주요 제품들에 힘입어 2024년 4분기 대비 43% 성장했습니다. 매출 대비 매출총이익률은 83.2%로 2024년 4분기와 일치하는 수준을 유지했습니다.
Favorable product mix and improved production costs were offset by lower realized prices. R&D expenses increased by 26%, driven by continued investments in our early and late-stage portfolio. Marketing, selling and administrative expenses increased 29%, driven by promotional efforts to support our ongoing and future launches. Our non-GAAP performance margin was 47.2%, an increase of 4.2 percentage points compared to Q4 2024. Our effective tax rate was 19.7% and earnings per share were $7.54, inclusive of $0.52 of acquired IPR&D charges. This compares to earnings per share of $5.32 in Q4 2024, which included $0.19 of acquired IPR&D charges.	우호적인 제품 믹스와 개선된 생산 비용이 실현 가격 하락으로 상쇄되었습니다. R&D 비용은 초기 및 후기 단계 포트폴리오에 대한 지속적인 투자에 힘입어 26% 증가했습니다. 마케팅, 판매 및 관리 비용은 진행 중인 제품 출시와 향후 출시를 지원하기 위한 프로모션 활동으로 인해 29% 증가했습니다. 당사의 non-GAAP 영업이익률은 47.2%로 2024년 4분기 대비 4.2%p 증가했습니다. 유효세율은 19.7%였으며, 주당순이익은 $7.54로 취득한 IPR&D 비용 $0.52가 포함되어 있습니다. 이는 2024년 4분기 주당순이익 $5.32와 비교되는 수치이며, 당시에는 취득한 IPR&D 비용 $0.19가 포함되어 있었습니다.
On Slide 8, we quantify the effect of price, rate and volume on revenue. U.S. revenue increased 43% in Q4, driven by volume growth of Mounjaro and Zepbound, partially offset by a 7% decline in price. Revenue growth was strong outside the U.S. as well, driven by double-digit volume growth in Europe, Japan and China. In rest of the world, volume doubled, driven by the launch of Mounjaro in new markets. On Slide 9, we provide an update on the performance of our key products, which contributed over $13 billion to revenue this quarter and grew by 91% compared to Q4 2024. Beginning with neuroscience, Kisunla recently became the U.S.	슬라이드 8에서는 가격, 환율, 물량이 매출에 미친 영향을 수치화했습니다. 4분기 미국 매출은 43% 증가했는데, 이는 Mounjaro와 Zepbound의 물량 성장에 힘입은 것이며, 7%의 가격 하락으로 부분적으로 상쇄되었습니다. 미국 외 지역에서도 매출 성장이 견조했으며, 유럽, 일본, 중국에서 두 자릿수 물량 성장이 견인했습니다. 기타 지역에서는 신규 시장에서의 Mounjaro 출시로 물량이 두 배로 증가했습니다. 슬라이드 9에서는 이번 분기에 130억 달러 이상의 매출을 기여하고 2024년 4분기 대비 91% 성장한 주요 제품들의 실적을 업데이트해 드립니다. 먼저 신경과학 분야에서, Kisunla는 최근 미국에서
market leader in the amyloid targeting therapy space with more than 50% share of total prescriptions. Revenue was $109 million, driven by overall market growth, increased awareness and diagnosis of Alzheimer's disease as well as increased prescriber adoption based on Kisunla's clinical profile. In immunology, EBGLYSS delivered solid performance in atopic dermatitis, where U.S. total prescriptions increased 25% compared to Q3 2025. Omvoh continued its uptake and global revenue increased 55% compared to the fourth quarter in 2024. Jaypirca posted another strong quarter of sales performance and global sales grew 30% compared to Q4 2024. We recently received an expanded U.S.	시장 점유율 50% 이상으로 아밀로이드 표적 치료제 시장의 선두주자입니다. 매출은 1억 900만 달러를 기록했으며, 이는 전반적인 시장 성장, 알츠하이머병에 대한 인식 및 진단 증가, 그리고 Kisunla의 임상 프로파일에 기반한 처방의 증가에 힘입은 것입니다. 면역학 분야에서 EBGLYSS는 아토피 피부염에서 견고한 실적을 보였으며, 미국 총 처방건수는 2025년 3분기 대비 25% 증가했습니다. Omvoh는 지속적인 시장 침투를 보였고 글로벌 매출은 2024년 4분기 대비 55% 증가했습니다. Jaypirca는 또 한 분기 강력한 판매 실적을 기록했으며 글로벌 매출은 2024년 4분기 대비 30% 성장했습니다. 최근 미국에서 확대된 적응증 승인을 받았습니다.
indication to include people previously treated with a covalent BTK inhibitor, significantly increasing the number of people who can benefit from this medicine. Verzenio global sales increased 3%, driven by volume growth outside the U.S. Verzenio remains the market leader in its early breast cancer indication. However, overall market penetration has reached a plateau as reflected in U.S. trends. Finally, in cardiometabolic health, Zepbound and Mounjaro both delivered strong results. Outside the U.S., the positive uptake trends of Mounjaro continued, particularly in our newest launch countries in Latin America and Asia.	이전에 공유결합 BTK 억제제로 치료받은 환자를 포함하도록 적응증이 확대되어, 이 의약품의 혜택을 받을 수 있는 환자 수가 크게 증가했습니다. Verzenio의 글로벌 매출은 미국 외 지역의 물량 성장에 힘입어 3% 증가했습니다. Verzenio는 조기 유방암 적응증에서 시장 선두를 유지하고 있습니다. 그러나 미국 시장 동향에서 나타나듯이 전체 시장 침투율은 정체기에 도달했습니다. 마지막으로 심혈관대사 건강 부문에서는 Zepbound와 Mounjaro 모두 강력한 실적을 달성했습니다. 미국 외 지역에서는 특히 라틴아메리카와 아시아의 최신 출시 국가들을 중심으로 Mounjaro의 긍정적인 수요 증가 추세가 지속되었습니다.
We have launched in all major markets and are now the incretin share market leader outside the U.S. as well. Moving to the U.S., as shown on Slide 10, the combined incretin analog market continued its robust growth trajectory with total prescriptions increasing by 33% compared to Q4 2024. As market penetration within the eligible population of people with obesity is only mid-single digits, we believe there is room for market expansion and sustained market growth in the quarters and years to come. U.S. Zepbound revenue more than doubled compared to Q4 2024. Zepbound continues to be the market leader in the branded obesity market with nearly 70% share of new prescriptions. U.S.	미국 외 모든 주요 시장에 출시했으며, 현재 미국 외 지역에서 인크레틴 시장 점유율 선두주자가 되었습니다. 슬라이드 10에 나타난 바와 같이 미국으로 넘어가면, 인크레틴 유사체 복합 시장은 견고한 성장 궤도를 이어가며 2024년 4분기 대비 총 처방건수가 33% 증가했습니다. 비만 적격 인구 내 시장 침투율이 여전히 한 자릿수 중반에 불과하기 때문에, 향후 분기와 연도에 걸쳐 시장 확대와 지속적인 시장 성장 여력이 있다고 판단합니다. 미국 젭바운드(Zepbound) 매출은 2024년 4분기 대비 두 배 이상 증가했습니다. 젭바운드는 신규 처방의 약 70% 점유율로 브랜드 비만 치료제 시장에서 계속해서 선두를 유지하고 있습니다. 미국
total prescription growth for Zepbound was robust, both in auto-injectors and vials. We are encouraged to see sustained growth uptake of Zepbound vials, which represented approximately 1/3 of total Zepbound prescriptions and nearly 50% of new Zepbound prescriptions in Q4. In the U.S., Mounjaro expanded market leadership in the type 2 diabetes incretin market, exiting the quarter with over 55% of new prescriptions. On Slide 11, we provide an update on capital allocation. Moving to Slide 12 and 13, we share our 2026 financial guidance and highlight key factors that will impact our financial outlook. We expect revenue to be between $80 billion and $83 billion.	Zepbound의 총 처방 증가는 자동주입기와 바이알 모두에서 견조했습니다. 4분기에 전체 Zepbound 처방의 약 1/3, 신규 Zepbound 처방의 거의 50%를 차지한 Zepbound 바이알의 지속적인 성장세를 보게 되어 고무적입니다. 미국에서 Mounjaro는 제2형 당뇨병 인크레틴 시장에서 시장 선도적 지위를 확대하여, 분기 말 신규 처방의 55% 이상을 차지하며 마감했습니다. 슬라이드 11에서는 자본 배분에 대한 업데이트를 제공합니다. 슬라이드 12와 13으로 넘어가서, 2026년 재무 가이던스를 공유하고 재무 전망에 영향을 미칠 주요 요인들을 강조하겠습니다. 매출은 800억 달러에서 830억 달러 사이가 될 것으로 예상합니다.
The midpoint of our revenue range is an increase of 25% compared to 2025. We expect to deliver industry-leading volume growth driven by our key products, partially offset by lower realized prices. Price is expected to be a drag on growth in the low to mid-teens. Three factors will impact U.S. price, the government access agreement for obesity medicines, updated direct-to-patient Zepbound pricing and lower Medicaid prices for later life cycle medicines. Pricing outside the U.S. will be impacted by Mounjaro's inclusion on China National Reimbursement Drug List for type 2 diabetes.	저희 매출 가이던스 중간값은 2025년 대비 25% 증가한 수치입니다. 주요 제품들의 판매량 증가에 힘입어 업계 최고 수준의 물량 성장을 달성할 것으로 예상하며, 이는 실현가격 하락으로 일부 상쇄될 것입니다. 가격은 10% 중후반대의 성장 저해 요인이 될 것으로 예상됩니다. 미국 내 가격에는 세 가지 요인이 영향을 미칠 것입니다: 비만 치료제에 대한 정부 접근성 협약, 젭바운드의 환자 직접 판매 가격 조정, 그리고 제품 수명주기 후기 단계 의약품들의 메디케이드 가격 인하입니다. 미국 외 지역의 가격은 제2형 당뇨병 치료제로서 마운자로가 중국 국가의료보험 약품목록에 등재됨에 따라 영향을 받을 것입니다.
We believe these price concessions will be more than offset by increased volume over time as we expand the number of people who can benefit from Lilly medicines. As I shared earlier, we continue to see robust growth trends in the U.S. incretin analogs market and we expect a similar trajectory to continue in 2026. As seen with other new launches, we expect the launch of oral GLP-1s to expand the addressable market. We expect our orforglipron to launch for chronic weight management in the U.S. during the second quarter of 2026 and to launch in most international markets during 2027. We anticipate new Medicare access to obesity medicines will become effective no later than July 1, 2026.	저희는 이러한 가격 인하가 시간이 지남에 따라 릴리의 의약품 혜택을 받을 수 있는 사람들의 수가 확대되면서 증가하는 물량으로 충분히 상쇄될 것으로 믿습니다. 앞서 말씀드린 바와 같이, 미국 인크레틴 유사체 시장에서 강력한 성장 추세가 지속되고 있으며, 2026년에도 유사한 궤적이 이어질 것으로 예상합니다. 다른 신규 출시 사례에서 보았듯이, 경구용 GLP-1 제제의 출시가 잠재 시장을 확대할 것으로 기대합니다. 저희 orforglipron은 2026년 2분기 중 미국에서 만성 체중 관리 적응증으로 출시될 예정이며, 대부분의 해외 시장에서는 2027년 중 출시될 것으로 예상합니다. 비만 치료제에 대한 새로운 메디케어 보험 적용은 늦어도 2026년 7월 1일부터 시행될 것으로 예상합니다.
While we anticipate a reduction in Medicaid access in 2026 due to key states like California removing obesity coverage, we expect new states will add coverage for people with Medicaid in 2027. Within revenue, we anticipate EBGLYSS, Jaypirca, Inluriyo, Kisunla and Omvoh, will all contribute to growth, whereas late life cycle products like Trulicity, Taltz and Verzenio are expected to be flat or decline. We expect our non-GAAP performance margin to be between 46% and 47.5%. Across the P&L, there are pushes and pulls that we anticipate will impact our performance margin expectations.	2026년에는 캘리포니아와 같은 주요 주들이 비만 치료 보장을 제외함에 따라 메디케이드 접근성이 감소할 것으로 예상하지만, 2027년에는 새로운 주들이 메디케이드 가입자들을 위한 보장을 추가할 것으로 기대합니다. 매출 측면에서는 EBGLYSS, Jaypirca, Inluriyo, Kisunla, Omvoh가 모두 성장에 기여할 것으로 예상하는 반면, Trulicity, Taltz, Verzenio와 같은 제품 수명 주기 후기 단계의 제품들은 보합세이거나 감소할 것으로 전망됩니다. 비GAAP 영업이익률은 46%에서 47.5% 사이가 될 것으로 예상합니다. 손익계산서 전반에 걸쳐 영업이익률 전망에 영향을 미칠 것으로 예상되는 상승 요인과 하락 요인들이 존재합니다.
We expect gross margin will be relatively stable to slightly down compared to Q4 2025 as favorable product mix and increased productivity are offset by price and new facilities coming online. Consistent with our strategy to invest in innovation, we expect R&D expenses will scale up in 2026. We have 36 active Phase III programs in our pipeline and plan to initiate even more new programs in 2026. With one of the largest clinical stage pipeline in company history, we are investing to maximize the impact of these potential new medicines. Marketing, selling and administrative expenses are expected to grow as we invest to support new launches across therapeutic areas.	2025년 4분기 대비 매출총이익률은 상대적으로 안정적이거나 소폭 하락할 것으로 예상됩니다. 이는 유리한 제품 믹스와 생산성 증가가 가격 하락 및 신규 시설 가동에 따른 영향으로 상쇄되기 때문입니다. 혁신에 대한 투자 전략에 따라, 2026년에는 연구개발비가 증가할 것으로 예상됩니다. 현재 파이프라인에 36개의 활성 3상 프로그램이 진행 중이며, 2026년에는 더 많은 신규 프로그램을 시작할 계획입니다. 회사 역사상 가장 큰 규모의 임상 단계 파이프라인 중 하나를 보유하고 있는 만큼, 이러한 잠재적 신약들의 영향력을 극대화하기 위해 투자하고 있습니다. 마케팅, 판매 및 관리비용은 치료 영역 전반에 걸친 신제품 출시를 지원하기 위한 투자로 인해 증가할 것으로 예상됩니다.
As we launch new medicines, we will fully invest in variable expenses while controlling fixed cost by leveraging our existing commercial footprint. We expect earnings per share of between $33.50 and $35, setting us up for another year of strong top line and bottom line growth. Now I will turn the call over to Dan to highlight our progress on R&D. Daniel Skovronsky Chief Scientific & Product Officer and President of Lilly Research Laboratories Thanks, Lucas. Since our last earnings call, we've made significant progress in R&D.	신약을 출시하면서 기존 상업적 인프라를 활용하여 고정비를 통제하는 동시에 변동비에 전액 투자할 계획입니다. 주당순이익은 33.50달러에서 35달러 사이를 예상하고 있으며, 이는 올해도 강력한 매출 성장과 수익 성장을 달성할 수 있는 기반이 될 것입니다. 이제 R&D 부문의 진전 사항을 강조하기 위해 Dan에게 발언권을 넘기겠습니다. Daniel Skovronsky 최고과학책임자 겸 제품책임자 및 릴리 연구소 사장 Lucas, 감사합니다. 지난 실적 발표 이후 R&D 부문에서 상당한 진전을 이루었습니다.
I'll share updates by therapeutic area, including select data highlights from recent Phase III announcements, a final update on 2025 key events and the potential 2026 outcomes on which we are now focused. Beginning with immunology. Just a few weeks ago, we released top line data from TOGETHER-PsA, a randomized controlled Phase IIIb trial evaluating ixekizumab plus tirzepatide as compared to ixekizumab alone in people with psoriatic arthritis and obesity. This first-of-its-kind study assessed whether a concomitant treatment with an incretin could deliver additional efficacy when added to an existing immunology treatment.	면역학 분야부터 시작하여 치료 영역별 업데이트를 말씀드리겠습니다. 최근 3상 임상시험 발표의 주요 데이터 하이라이트, 2025년 주요 이벤트에 대한 최종 업데이트, 그리고 현재 우리가 집중하고 있는 2026년 잠재적 결과들을 포함하겠습니다. 면역학부터 시작하겠습니다. 불과 몇 주 전, 우리는 TOGETHER-PsA의 최종 데이터를익세키주맙 단독 요법과 비교하여 건선성 관절염 및 비만 환자를 대상으로 익세키주맙과 티르제파타이드 병용 요법을 평가한 무작위 대조 3b상 임상시험의 최종 데이터를 공개했습니다. 이 최초의 연구는 인크레틴과의 병용 치료가 기존 면역학 치료제에 추가될 때 추가적인 효능을 제공할 수 있는지를 평가했습니다.
As shown on Slide 14, the combination not only achieved its primary endpoint, at least 50% reduction in psoriatic arthritis activity plus 10% weight reduction but also showed a 64% relative increase in the proportion of patients achieving a 50% reduction in the psoriatic arthritis symptoms compared to ixekizumab alone. An important finding from the study was the potential effect of tirzepatide when added to ixekizumab on psoriatic arthritis symptoms via both weight-dependent and also weight independent mechanisms.	슬라이드 14에서 보시는 바와 같이, 이 병용요법은 주요 평가변수인 건선성 관절염 활성도 최소 50% 감소와 체중 10% 감소를 달성했을 뿐만 아니라, 익세키주맙 단독요법 대비 건선성 관절염 증상 50% 감소를 달성한 환자 비율이 64% 상대적으로 증가했습니다. 이 연구의 중요한 발견은 익세키주맙에 티르제파타이드를 추가했을 때 체중 의존적 기전과 체중 비의존적 기전 모두를 통해 건선성 관절염 증상에 잠재적 효과를 나타낼 수 있다는 점이었습니다.
These results further support existing treatment guidelines for psoriatic arthritis that recommend treatment of comorbid obesity and shed further light on how incretins may have a positive effect on other diseases independent from weight loss. We look forward to publishing these data in more detail in a peer-reviewed journal and presenting them at an upcoming medical meeting. With this important result in hand, we are encouraged about our ongoing trial studying ixekizumab and tirzepatide in psoriasis and 2 separate studies of mirikizumab and tirzepatide in Crohn's disease and ulcerative colitis.	이러한 결과는 동반 비만 치료를 권고하는 건선성 관절염의 기존 치료 가이드라인을 더욱 뒷받침하며, 인크레틴이 체중 감소와 무관하게 다른 질환에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 점을 더욱 명확히 보여줍니다. 저희는 이러한 데이터를 동료 심사 학술지에 보다 상세히 게재하고 다가오는 의학 학회에서 발표할 수 있기를 기대하고 있습니다. 이러한 중요한 결과를 바탕으로, 저희는 건선에서 익세키주맙과 티르제파타이드를 연구하는 진행 중인 임상시험과 크론병 및 궤양성 대장염에서 미리키주맙과 티르제파타이드를 연구하는 2개의 별도 연구에 대해 고무적으로 생각하고 있습니다.
We also advanced our new GIP/GLP-1 agonist, brenipatide into a Phase II study of asthma, another serious immunologic disease that we think may benefit from dual GIP/GLP-1 therapy. Moving to oncology. The FDA granted full approval for pirtobrutinib, including the expanded indication for treatment of adults with relapsed or refractory CLL/SLL who have previously been treated with a covalent BTK inhibitor. This label update significantly increases the number of eligible patients and allows physicians to extend the use of BTK inhibitors to control disease longer. We also shared detailed data from 2 Phase III pirtobrutinib trials, BRUIN CLL-313 and BRUIN CLL-314.	또한 우리는 새로운 GIP/GLP-1 작용제인 브레니파타이드(brenipatide)를 천식 대상 2상 임상시험으로 진행시켰습니다. 천식은 이중 GIP/GLP-1 치료법이 효과를 보일 수 있다고 생각하는 또 다른 심각한 면역질환입니다. 종양학 분야로 넘어가겠습니다. FDA는 피르토브루티닙(pirtobrutinib)에 대해 정식 승인을 부여했으며, 이는 이전에 공유결합 BTK 억제제로 치료받은 경험이 있는 재발성 또는 불응성 CLL/SLL 성인 환자 치료에 대한 확대 적응증을 포함합니다. 이번 라벨 업데이트는 적격 환자 수를 크게 증가시키며, 의사들이 질병을 더 오래 조절하기 위해 BTK 억제제 사용을 연장할 수 있게 합니다. 우리는 또한 2건의 3상 피르토브루티닙 임상시험인 BRUIN CLL-313과 BRUIN CLL-314의 상세한 데이터를 공유했습니다.
As shown on the left side of Slide 15, in BRUN-CLL-313, pirtobrutinib improved progression-free survival, reducing the risk of progression or death by 80% versus bendamustine plus rituximab in treatment-naive CLL/SLL patients. This risk reduction is among the most compelling ever observed for a single-agent BTK inhibitor in a frontline CLL study. In the second study shown on the right side of Slide 15, BRUIN CLL-314, pirtobrutinib was compared to a covalent BTK inhibitor, [ ibrutinib ] [Audio Gap] in treatment-naive or BTK inhibitor-naive patients. The study met the primary endpoint of noninferiority of overall response rate.	슬라이드 15의 왼쪽에 나타난 바와 같이, BRUIN-CLL-313 연구에서 pirtobrutinib는 무진행 생존기간을 개선하여, 치료 경험이 없는 CLL/SLL 환자에서 bendamustine과 rituximab 병용요법 대비 진행 또는 사망 위험을 80% 감소시켰습니다. 이러한 위험 감소율은 1차 치료 CLL 연구에서 단일제제 BTK 억제제로 관찰된 것 중 가장 주목할 만한 수준입니다. 슬라이드 15의 오른쪽에 나타난 두 번째 연구인 BRUIN CLL-314에서는, pirtobrutinib를 공유결합 BTK 억제제인 [ibrutinib]과 [오디오 공백] 치료 경험이 없거나 BTK 억제제 투여 경험이 없는 환자들을 대상으로 비교했습니다. 이 연구는 전체 반응률의 비열등성이라는 주요 평가변수를 충족했습니다.
And while progression-free survival data were immature, they trended in favor of pirtobrutinib. Notably, in the early analysis of the treatment-naive subpopulation, as shown here, pirtobrutinib reduced the risk of progression or death by 76% compared to ibrutinib. Both datasets were presented at the American Society of Hematology Annual Meeting and were simultaneously published in the Journal of Clinical Oncology. We submitted these results to regulatory authorities to potentially enable the use of pirtobrutinib in earlier lines of therapy. Later this year, we expect results from an additional Phase III pirtobrutinib trial, BRUIN CLL-322.	그리고 무진행 생존율(progression-free survival) 데이터는 아직 미성숙했지만, 피르토브루티닙에 유리한 경향을 보였습니다. 특히, 여기 제시된 치료 미경험(treatment-naive) 하위 집단의 초기 분석에서, 피르토브루티닙은 이브루티닙 대비 진행 또는 사망 위험을 76% 감소시켰습니다. 두 데이터셋 모두 미국혈액학회(American Society of Hematology) 연례회의에서 발표되었으며, 동시에 Journal of Clinical Oncology에 게재되었습니다. 우리는 이러한 결과를 규제 당국에 제출하여 피르토브루티닙을 보다 초기 치료 라인에서 사용할 수 있도록 할 계획입니다. 올해 후반에는 추가 3상 피르토브루티닙 임상시험인 BRUIN CLL-322의 결과를 기대하고 있습니다.
This trial evaluates pirtobrutinib in addition to a fixed duration regimen of venetoclax and rituximab in previously treated CLL/SLL patients. If successful, this could form the basis for an additional regulatory submission later this year. We also presented updated combination data of imlunestrant with abemaciclib in metastatic breast cancer, which showed additional benefit compared to imlunestrant alone. We submitted these data to regulators and are seeking to expand the imlunestrant [indiscernible]. While we're encouraged by these new data for patients with metastatic breast cancer, we're even more excited about the opportunity for imlunestrant in adjuvant breast cancer.	이 임상시험은 이전에 치료받은 CLL/SLL 환자들을 대상으로 베네토클락스와 리툭시맙의 고정 기간 요법에 피르토브루티닙을 추가로 투여하는 것을 평가합니다. 성공할 경우, 이는 올해 말 추가 규제 승인 신청의 근거가 될 수 있습니다. 또한 전이성 유방암에서 이믈루네스트란트와 아베마시클립의 병용요법에 대한 업데이트된 데이터를 발표했으며, 이는 이믈루네스트란트 단독요법 대비 추가적인 이점을 보여주었습니다. 우리는 이 데이터를 규제당국에 제출했으며 이믈루네스트란트의 [식별불가] 확대를 추진하고 있습니다. 전이성 유방암 환자들을 위한 이러한 새로운 데이터에 고무되어 있지만, 보조 유방암 치료에서의 이믈루네스트란트 기회에 대해서는 더욱 기대하고 있습니다.
Our ongoing 8,000-patient adjuvant breast cancer trial, EMBER-4, is fully enrolled and it will be the next Phase III readout of an oral SERD for patients with early breast cancer. In other oncology updates, we advanced Sofetabart Mipitecan, our next-generation antibody drug conjugate targeting folate receptor alpha into Phase III testing for women with platinum-resistant ovarian cancer. We believe this program has the potential to benefit a broad population of patients with ovarian cancer regardless of folate receptor alpha expression level and may also offer improved tolerability compared to currently available antibody drug conjugates.	진행 중인 8,000명 환자 대상 유방암 보조요법 임상시험인 EMBER-4는 완전히 등록을 완료했으며, 조기 유방암 환자를 대상으로 한 경구용 SERD의 차기 3상 결과 발표가 될 것입니다. 다른 종양학 분야 업데이트로는, 엽산 수용체 알파를 표적으로 하는 차세대 항체약물접합체인 Sofetabart Mipitecan을 백금 내성 난소암 여성 환자 대상 3상 시험으로 진행시켰습니다. 저희는 이 프로그램이 엽산 수용체 알파 발현 수준과 무관하게 광범위한 난소암 환자군에게 혜택을 제공할 수 있는 잠재력을 가지고 있으며, 현재 이용 가능한 항체약물접합체들에 비해 개선된 내약성을 제공할 수 있을 것으로 믿고 있습니다.
We plan to initiate a study in platinum-sensitive ovarian cancer later this year. We're excited that this medicine received breakthrough therapy designation from FDA earlier this year. We also expect to initiate new Phase III programs for 2 other oncology [ molecules ]. The first is tersolisib [indiscernible], our mutant selective PI3-kinase alpha inhibitor. We believe this program could represent the next generation of PI3-kinase alpha targeting agents by selectively targeting the pathway in cancerous but not in healthy cells, thus overcoming a key limitation of currently available medicines.	올해 말에 백금 민감성 난소암에 대한 연구를 시작할 계획입니다. 이 의약품이 올해 초 FDA로부터 획기적 치료제 지정을 받게 되어 매우 기쁩니다. 또한 다른 2개의 종양학 [분자]에 대한 새로운 3상 프로그램을 시작할 예정입니다. 첫 번째는 변이 선택적 PI3-키나제 알파 억제제인 터솔리십 [음성불명확]입니다. 우리는 이 프로그램이 건강한 세포가 아닌 암세포의 경로를 선택적으로 표적화함으로써 차세대 PI3-키나제 알파 표적 치료제를 대표할 수 있다고 믿으며, 이를 통해 현재 이용 가능한 의약품들의 주요 한계를 극복할 수 있을 것입니다.
This approach could potentially offer better disease control through deeper pathway inhibition as well as improved tolerability. The second is vepugratinib, an FGFR3 inhibitor that we believe may improve on the tolerability profile of existing agents and enable combination therapy in first-line metastatic urothelial carcinoma. In neuroscience, we began several trials exploring the use of incretins to treat substance use disorders and psychiatric conditions. Last quarter, we announced plans to initiate a Phase III program of brenipatide in alcohol use disorder.	이러한 접근법은 더 깊은 경로 억제를 통해 잠재적으로 더 나은 질병 통제와 함께 개선된 내약성을 제공할 수 있습니다. 두 번째는 vepugratinib으로, FGFR3 억제제입니다. 이는 기존 약물들의 내약성 프로파일을 개선하고 1차 전이성 요로상피암에서 병용요법을 가능하게 할 것으로 기대하고 있습니다. 신경과학 분야에서는 물질 사용 장애와 정신과적 질환 치료를 위한 인크레틴 사용을 탐색하는 여러 임상시험을 시작했습니다. 지난 분기에 우리는 알코올 사용 장애에 대한 brenipatide의 3상 프로그램 개시 계획을 발표했습니다.
Since then, we began dosing patients in this trial and we have also launched additional brenipatide Phase II trials in tobacco use disorder and bipolar disorder. We expect to initiate several more Phase II and Phase III trials in 2026, exploring how brenipatide may be able to treat other conditions, including a Phase III trial for major depressive disorder, testing if brenipatide can prevent relapse of disease. In Alzheimer's disease, we continue to look forward to the results from TRAILBLAZER-ALZ 3, our study of donanemab in people with normal cognition but a positive blood test for Alzheimer's disease.	그 이후로 우리는 이 임상시험에서 환자 투약을 시작했으며, 담배 사용 장애와 양극성 장애에 대한 추가적인 브레니파타이드 2상 임상시험도 개시했습니다. 2026년에는 브레니파타이드가 다른 질환들을 치료할 수 있는 가능성을 탐색하는 여러 건의 2상 및 3상 임상시험을 추가로 시작할 예정이며, 여기에는 주요우울장애에 대한 3상 임상시험도 포함됩니다. 이 시험에서는 브레니파타이드가 질병의 재발을 예방할 수 있는지 검증할 것입니다. 알츠하이머병 분야에서는 TRAILBLAZER-ALZ 3의 결과를 계속해서 기대하고 있습니다. 이는 정상 인지 기능을 가지고 있지만 알츠하이머병에 대한 혈액 검사 결과가 양성인 사람들을 대상으로 한 도나네맙 연구입니다.
This trial screened volunteers with a blood test for p-tau and randomized participants to a 9-month course of treatment with donanemab. By moving earlier in disease, even prior to individuals having any objective symptoms of Alzheimer's disease, the goal is to reduce the risks of them ever developing any impairment due to Alzheimer's. The primary completion is projected for 2027. However, the study will read out when the target number of progression events are accrued. Moving to cardiometabolic health. We had another busy quarter. We are excited to announce positive top line results from the ATTAIN-MAINTAIN trial, evaluating orforglipron for weight maintenance.	이 임상시험은 혈액검사를 통해 p-tau 수치를 확인하여 자원자를 선별하고, 참가자들을 무작위로 배정하여 9개월간 도나네맙 치료를 진행했습니다. 알츠하이머병으로 인한 객관적 증상이 나타나기 전, 질병의 더 이른 단계로 치료 시점을 앞당김으로써, 알츠하이머로 인한 장애 발생 위험을 줄이는 것이 목표입니다. 1차 평가변수 완료는 2027년으로 예상됩니다. 다만, 목표한 진행 사례 수가 확보되면 연구 결과가 발표될 예정입니다. 심혈관대사 건강 분야로 넘어가겠습니다. 이번 분기도 매우 바쁜 한 분기였습니다. 체중 유지를 위한 오포글리프론 평가 임상시험인 ATTAIN-MAINTAIN 시험의 긍정적인 최종 결과를 발표하게 되어 기쁘게 생각합니다.
This unique Phase III trial was designed to answer a common question from doctors and patients. Can people successfully maintain weight loss achieved on maximum tolerated dose of injectable incretins by switching to an oral GLP-1 therapy? Participants in ATTAIN-MAINTAIN were previously on injectable semaglutide or tirzepatide, then switched to orforglipron or placebo. As shown on Slide 16, orforglipron helped people maintain weight loss that they had achieved on injectable therapies and the study met all primary and secondary endpoints. People who switched from semaglutide to orforglipron maintained their previously achieved weight loss with an average difference of just 0.9 kilograms.	이 독특한 3상 임상시험은 의사와 환자들의 공통적인 질문에 답하기 위해 설계되었습니다. 주사형 인크레틴의 최대 내약용량으로 달성한 체중 감량을 경구용 GLP-1 치료제로 전환하여 성공적으로 유지할 수 있을까요? ATTAIN-MAINTAIN 시험 참가자들은 이전에 주사형 세마글루타이드 또는 티르제파타이드를 투여받다가 오포글리프론 또는 위약으로 전환했습니다. 슬라이드 16에서 보시는 바와 같이, 오포글리프론은 사람들이 주사형 치료제로 달성한 체중 감량을 유지하는 데 도움을 주었으며, 이 연구는 모든 1차 및 2차 평가변수를 충족했습니다. 세마글루타이드에서 오포글리프론으로 전환한 사람들은 이전에 달성한 체중 감량을 평균 단 0.9킬로그램의 차이로 유지했습니다.
This suggests that as an oral GLP-1 therapy, orforglipron may provide similar weight loss maintenance as the maximum tolerated dose of the injectable GLP-1 therapy semaglutide. As expected, those who switched from maximum tolerated doses of the GIP/GLP-1 agonist tirzepatide to oral GLP-1 monotherapy maintained much of their weight loss, although with a higher average difference of 5 kilograms. We expect to share detailed results later this year.	이는 경구용 GLP-1 치료제로서 orforglipron이 주사형 GLP-1 치료제인 semaglutide의 최대 내약 용량과 유사한 체중 감량 유지 효과를 제공할 수 있음을 시사합니다. 예상대로, GIP/GLP-1 작용제인 tirzepatide의 최대 내약 용량에서 경구용 GLP-1 단독요법으로 전환한 환자들은 체중 감량의 상당 부분을 유지했으나, 평균 차이는 5킬로그램으로 더 높게 나타났습니다. 올해 말에 상세한 결과를 공유할 예정입니다.
Other orforglipron updates since our last call include submission of orforglipron to the FDA for treatment of obesity with approval expected in Q2 of this year, submission of orforglipron for obesity and for type 2 diabetes in a number of other countries around the world, initiation of orforglipron Phase III cardiovascular outcomes trial and initiation of orforglipron Phase III for treatment for peripheral artery disease. We look forward to completing the U.S. regulatory submission of orforglipron for type 2 diabetes later this year after the ACHIEVE-4 trial is complete. We also announced new data for our GIP/GLP-1 glucagon triple agonist, retatrutide.	지난 컨퍼런스콜 이후 orforglipron의 추가 업데이트 사항으로는, 비만 치료제로서 FDA에 orforglipron을 제출했으며 올해 2분기에 승인이 예상됩니다. 또한 전 세계 여러 국가에서 비만 및 제2형 당뇨병 적응증으로 orforglipron을 제출했고, orforglipron 3상 심혈관 결과 임상시험을 개시했으며, 말초동맥질환 치료를 위한 orforglipron 3상 임상시험도 시작했습니다. ACHIEVE-4 임상시험이 완료된 후 올해 말 제2형 당뇨병 적응증에 대한 미국 규제 당국 제출을 완료할 수 있기를 기대하고 있습니다. 또한 당사의 GIP/GLP-1 글루카곤 삼중 작용제인 retatrutide에 대한 새로운 데이터도 발표했습니다.
In the first Phase III trial to complete, TRIUMPH-4, we evaluated retatrutide in adults with obesity and knee osteoarthritis. Participants taking retatrutide 12 milligrams lost an average of 29% of their body weight at 68 weeks. While many people will not need this level of weight loss, we see an important potential role for molecules such as retatrutide in helping people with higher baseline BMIs or with more severe obesity-related comorbidities. Accordingly, we are pleased to see that retatrutide reduced WOMAC pain scores by an average of 4.5 points, representing a 76% reduction in pain. And this was accompanied by significant improvement in physical function.	첫 번째로 완료된 3상 임상시험인 TRIUMPH-4에서는 비만과 무릎 골관절염을 가진 성인을 대상으로 레타트루타이드를 평가했습니다. 레타트루타이드 12밀리그램을 복용한 참가자들은 68주 시점에 평균 29%의 체중 감량을 달성했습니다. 많은 사람들이 이 정도 수준의 체중 감량이 필요하지 않을 수 있지만, 우리는 레타트루타이드와 같은 물질이 기저 BMI가 더 높거나 비만 관련 동반질환이 더 심각한 환자들을 돕는 데 있어 중요한 잠재적 역할을 할 수 있다고 봅니다. 따라서 레타트루타이드가 WOMAC 통증 점수를 평균 4.5점 감소시켜 통증을 76% 줄인 것을 확인하게 되어 기쁘게 생각합니다. 그리고 이는 신체 기능의 유의미한 개선을 동반했습니다.
Impressively, more than 1 in 8 retatrutide-treated patients were completely free from knee pain at the end of this trial. The safety profile was generally consistent with other incretins with gastrointestinal events being most common. We observed higher discontinuation rates due to adverse events in people with lower baseline BMI, including participants who discontinued for perceived excessive weight loss. As shown on Slide 17, patients with a baseline BMI of 35 or higher, which represented 84% of the trial population had discontinuation rates due to adverse events consistent with those observed in clinical trials of other injectable incretins.	인상적이게도, 레타트루타이드 치료를 받은 환자 8명 중 1명 이상이 임상시험 종료 시점에 무릎 통증으로부터 완전히 해방되었습니다. 안전성 프로파일은 일반적으로 다른 인크레틴 제제들과 일관되었으며, 위장관계 이상반응이 가장 흔하게 나타났습니다. 우리는 기저 BMI가 낮은 환자들에서 이상반응으로 인한 중단율이 더 높은 것을 관찰했는데, 여기에는 과도한 체중 감소로 인지되어 중단한 참가자들도 포함됩니다. 슬라이드 17에서 보시는 바와 같이, 기저 BMI가 35 이상인 환자들은 전체 임상시험 참가자의 84%를 차지했으며, 이들의 이상반응으로 인한 중단율은 다른 주사형 인크레틴 제제들의 임상시험에서 관찰된 것과 일치했습니다.
We expect to read out 6 additional Phase III trials for retatrutide in 2026, including the remainder of the core registration package for both the TRIUMPH obesity program and the TRANSCEND type 2 diabetes program. Also in Q4, we started a Phase III trial in high-risk metabolic dysfunction-associated steatotic liver disease, MASLD, studying retatrutide as well as tirzepatide for treatment of this disease. We're planning to submit the results of the core TRIUMPH program in 2026 to support applications for overweight and obesity, obstructive sleep apnea and osteoarthritis of the knee for retatrutide.	2026년에는 레타트루타이드에 대한 6건의 추가 3상 임상시험 결과를 발표할 예정이며, 여기에는 TRIUMPH 비만 프로그램과 TRANSCEND 제2형 당뇨병 프로그램 모두에 대한 핵심 등록 패키지의 나머지 부분이 포함됩니다. 또한 4분기에는 고위험 대사기능장애 관련 지방간질환(MASLD)에 대한 3상 임상시험을 시작했으며, 이 질환 치료를 위해 레타트루타이드와 티르제파타이드를 연구하고 있습니다. 2026년에 핵심 TRIUMPH 프로그램의 결과를 제출하여 레타트루타이드의 과체중 및 비만, 폐쇄성 수면무호흡증, 그리고 무릎 골관절염에 대한 승인 신청을 지원할 계획입니다.
Based on the data we've seen so far and pending these upcoming data readouts, we believe retatrutide may have the potential to become an important new treatment option for patients with significant weight loss and certain complications. Moving to tirzepatide. We're pleased that Zepbound was recently approved in the U.S. in a multi-use KwikPen device. This presentation of tirzepatide is already available in many countries around the world as a convenient offering that includes 4 doses in a single pen. We look forward to launching this new Zepbound offering in the U.S. within the next few weeks.	지금까지 확인한 데이터와 향후 예정된 데이터 발표를 바탕으로, 우리는 레타트루타이드가 상당한 체중 감량과 특정 합병증을 가진 환자들에게 중요한 새로운 치료 옵션이 될 잠재력을 가지고 있다고 믿습니다. 터제파타이드로 넘어가겠습니다. 우리는 최근 젭바운드가 미국에서 다회용 퀵펜 기기로 승인받은 것을 기쁘게 생각합니다. 이 터제파타이드 제형은 이미 전 세계 많은 국가에서 단일 펜에 4회 용량이 포함된 편리한 제품으로 출시되어 있습니다. 우리는 앞으로 몇 주 내에 미국에서 이 새로운 젭바운드 제품을 출시하기를 기대하고 있습니다.
Slide 18 shows pipeline movements since our last earnings call and Slide 19 shows the full list of key events achieved in 2025. Notably, we achieved positive outcomes for nearly all R&D key events in 2025, a rare set of results in this industry. Slide 20 shows key events expected in 2026 with potential for data readouts and regulatory actions across our therapeutic areas. In addition to the substantial progress we're making in immunology, neuroscience and oncology, I want to take a moment to reflect on our growing incretin and obesity portfolio. Of course, there's been a lot of focus on tirzepatide and orforglipron, which I think is well warranted.	슬라이드 18은 지난 실적 발표 이후 파이프라인 변동 사항을 보여주며, 슬라이드 19는 2025년에 달성한 주요 이벤트의 전체 목록을 보여줍니다. 특히, 우리는 2025년 거의 모든 R&D 주요 이벤트에서 긍정적인 결과를 달성했으며, 이는 이 업계에서 보기 드문 성과입니다. 슬라이드 20은 2026년에 예상되는 주요 이벤트들을 보여주며, 우리의 치료 영역 전반에 걸쳐 데이터 발표와 규제 조치가 있을 가능성을 나타냅니다. 면역학, 신경과학, 종양학 분야에서 이루고 있는 상당한 진전 외에도, 성장하고 있는 인크레틴 및 비만 포트폴리오에 대해 잠시 언급하고자 합니다. 물론, 티르제파타이드와 오르포글리프론에 많은 관심이 집중되어 왔으며, 이는 충분히 정당하다고 생각합니다.
Now, excitement is growing for retatrutide as well. I see each of these as an example of a leading model within its own class. Behind these 3 incretin innovations, we have a robust pipeline of further inventions with potential to address patient needs, including our selective amylin agonist, eloralintide, which is currently in Phase III as well as our next-generation GIP/GLP-1 dual agonist brenipatide, which is also now in Phase III trials. Behind these, we have a number of earlier-stage molecules that could similarly lead within new mechanisms and new classes of therapeutics for treatment of obesity.	이제 레타트루타이드에 대한 기대감도 커지고 있습니다. 저는 이들 각각을 해당 클래스 내에서 선도적인 모델의 사례로 보고 있습니다. 이 3가지 인크레틴 혁신 뒤에는 환자 요구를 충족할 수 있는 잠재력을 가진 강력한 파이프라인이 있으며, 여기에는 현재 3상 임상시험 중인 선택적 아밀린 작용제인 엘로랄린타이드와, 역시 현재 3상 임상시험 중인 차세대 GIP/GLP-1 이중 작용제인 브레니파타이드가 포함됩니다. 이들 뒤에는 비만 치료를 위한 새로운 기전과 새로운 치료제 클래스 내에서 유사하게 선도할 수 있는 다수의 초기 단계 분자들이 있습니다.
We've built a substantial scientific lead in this field and we aim to widen the distance through our R&D efforts. This past year was busy and productive and we expect more of the same in 2026 as we continue to create meaningful medicines on behalf of the patients that need us. I'll now turn the call back to Dave for [Audio Gap] David Ricks Chairman & CEO Okay. Thanks, Dan. We're pleased with all the progress in Q4 and throughout 2025. It was a year of strong execution for Lilly. We delivered exceptional business results, invested in our future and help millions of people around the world improve their health. Now I'll turn the call over to Mike to moderate the Q&A session.	이 분야에서 상당한 과학적 선도 지위를 구축했으며, R&D 노력을 통해 그 격차를 더욱 벌려나갈 계획입니다. 지난 한 해는 매우 바쁘고 생산적이었으며, 우리를 필요로 하는 환자들을 위해 의미 있는 의약품을 지속적으로 개발해 나가는 2026년에도 같은 성과를 기대하고 있습니다. 이제 Dave에게 다시 마이크를 넘기겠습니다. [오디오 끊김] David Ricks 회장 겸 CEO 네, 감사합니다, Dan. 4분기와 2025년 전체의 모든 진전 사항에 대해 만족스럽게 생각합니다. 릴리에게 강력한 실행력을 보여준 한 해였습니다. 우리는 탁월한 사업 성과를 달성했고, 미래에 투자했으며, 전 세계 수백만 명의 사람들이 건강을 개선하도록 도왔습니다. 이제 Q&A 세션을 진행할 Mike에게 마이크를 넘기겠습니다.

📌 요약

# Eli Lilly (LLY) 2025년 4분기 실적 요약

## 주요 재무 성과
- **2025년 연간 매출 $652억**, 전년 대비 45% 증가. 4분기 매출은 43% 성장
- **주당순이익(EPS) $24.21**, 전년 대비 86% 증가. 4분기 EPS는 $7.54
- **영업이익률 47.2%** (4분기 기준), 전년 동기 대비 4.2%p 개선
- **2026년 가이던스**: 매출 $800~830억 (중간값 기준 25% 성장), EPS $33.50~35.00 제시

## 핵심 제품 및 사업 동향
- **인크레틴 제품군 강세**: Zepbound(비만), Mounjaro(당뇨) 합산 미국 시장 처방 전년 대비 33% 증가. Zepbound는 미국 비만치료 신규처방 70% 점유
- **생산능력 확대 성공**: 2025년 하반기 인크레틴 생산량이 2024년 하반기 대비 1.8배 증가. 2020년 이후 $550억 이상 제조시설 투자
- **신약 파이프라인 진전**: 경구용 GLP-1 orforglipron 비만적응증 미국 제출 완료, 2026년 2분기 승인 예상. 36개 3상 임상 진행 중
- **메디케어 접근성 확대**: 미국 정부와 협약으로 메디케어/메디케이드

❓ Q&A

Original	Translation
Mike Czapar: Director of Investor Relations Thanks, Dave. We'd like to take questions from as many callers as possible. So consistent with prior quarters, we will respond to 1 question per caller and end the call promptly at 11. If you have more than 1 question, you can enter the queue and we will get to you question as time allows. Paul, please provide instructions for the Q&A and then we're ready for the first caller.	Mike Czapar: 감사합니다, Dave. 가능한 한 많은 분들의 질문을 받고자 합니다. 이전 분기들과 마찬가지로, 한 분당 한 가지 질문에 답변드리고 11시 정각에 콜을 마무리하겠습니다. 질문이 더 있으시면 다시 대기열에 들어가 주시면 시간이 허락하는 한 답변드리겠습니다. Paul, Q&A 진행 방법을 안내해 주시고, 첫 번째 질문자를 받겠습니다.
Operator: [Operator Instructions] And the first question today is coming from Evan Seigerman from BMO Capital Markets.	Operator: 200000 [운영자 안내] 오늘 첫 번째 질문은 BMO 캐피탈 마켓의 에반 사이거먼에게서 들어왔습니다.
Evan Seigerman: BMO Capital Markets Equity Research Congratulations. So a year from now on this call, I'd love for you to characterize what you would. [Audio Gap] Orforglipron launch. Specifically, what are some of the metrics that you're looking to meet? I know you're not going to give guidance but some qualitative kind of commentary would be most helpful.	Evan Seigerman: 축하드립니다. 그래서 1년 후 이 컨퍼런스 콜에서 오포글리프론(Orforglipron) 출시에 대해 어떻게 평가하실지 말씀해 주시면 좋겠습니다. 구체적으로 어떤 지표들을 달성하고자 하시는지요? 가이던스를 제공하실 수 없다는 건 알고 있지만, 정성적인 코멘트라도 주시면 큰 도움이 될 것 같습니다.
Mike Czapar: Director of Investor Relations Great. Thanks for the question, Evan. Kind of a little bit but I think you were just asking about, a year from now, what are some things we'll be tracking on for orforglipron. So I think for that question, maybe we'll go to Ken to maybe talk about some things that we'll be looking at.	Mike Czapar: 좋습니다. 질문 감사합니다, Evan. 조금 애매한 부분이 있긴 한데, 1년 후 orforglipron과 관련해서 어떤 지표들을 추적할 것인지에 대해 물어보신 것 같습니다. 그 질문에 대해서는 Ken에게 넘겨서 우리가 주목할 사항들에 대해 말씀드리도록 하겠습니다.
Kenneth Custer: Executive VP & President of Lilly Cardiometabolic Health Sure. Thanks for the question about orforglipron. We're really excited to have this medicine submitted not just in the U.S. but now 40 countries and looking forward to launches beginning this year. As I think about success factors for us going forward, maybe towards the end of the year, we'll be looking at a few things, first of which is [ just get ] expansion. We're very encouraged by what we're seeing with oral Wegovy as it validates our belief that there's a substantial number of people with overweight and obesity who've been sitting on the sidelines waiting for an oral option. It looks like these are mostly new starts. That means it's expanding the market and that's good news for Lilly. We feel really good about the competitiveness of our profile. We've talked about that a lot on previous calls. I think we're at the point now where we're going to pivot to how do the real-world results play out. We think this is going to be about patient satisfaction. And our profile, which is simple with no restrictions on food and water intake, could make a big difference in the real world. So we're excited to get off to the races here, see this market expand and really look at overall patient satisfaction scores and real-world efficacy with these agents.	Kenneth Custer: 질문 주셔서 감사합니다. orforglipron을 미국뿐만 아니라 현재 40개국에 제출하게 되어 매우 기쁘게 생각하며, 올해부터 출시가 시작되기를 기대하고 있습니다. 앞으로의 성공 요인을 생각해보면, 아마도 연말쯤에는 몇 가지를 살펴볼 예정인데, 첫 번째는 시장 확대입니다. 경구용 Wegovy에서 보고 있는 결과에 매우 고무되어 있습니다. 이는 경구 옵션을 기다리며 관망하고 있던 과체중 및 비만 환자들이 상당수 존재한다는 우리의 믿음을 입증해주고 있습니다. 대부분 신규 시작 환자들로 보이는데, 이는 시장이 확대되고 있다는 의미이며, 이는 릴리에게 좋은 소식입니다. 저희 제품의 경쟁력에 대해서는 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 이전 컨퍼런스 콜에서도 여러 차례 말씀드린 바 있습니다. 이제는 실제 임상 현장에서의 결과가 어떻게 나타나는지에 집중할 시점이라고 생각합니다. 이는 결국 환자 만족도의 문제가 될 것입니다. 음식이나 수분 섭취에 제한이 없는 저희의 간편한 프로파일은 실제 임상 환경에서 큰 차이를 만들어낼 수 있습니다. 본격적으로 시장에 진입하여 시장이 확대되는 것을 지켜보고, 전반적인 환자 만족도 점수와 이들 약제의 실제 임상 효능을 확인하게 되어 기대가 큽니다.
Operator: The next question will be from Courtney Breen from Bernstein.	Operator: 다음 질문은 번스타인의 코트니 브린으로부터 받겠습니다.
Courtney Breen: Bernstein Institutional Services LLC, Research Division Just building on the question around orfor, you mentioned that you have submitted in 40 countries. Traditionally, you tend to think about kind of a full year cycle for most approvals in many countries around the world. Can you just help us understand if you're anticipating any kind of accelerated pathways that you might be able to access in these ex U.S. countries that would enable launch in 2026 for orforglipron similar to some of the pathways that are available in the U.S. and you've been able to garner one of them.	Courtney Breen: 오포글립론에 대해 40개국에 제출했다고 말씀하셨는데요, 전통적으로 전 세계 많은 국가에서 대부분의 승인이 1년 정도 소요된다고 생각합니다. 미국 외 국가들에서 신속 심사 경로(accelerated pathways)를 활용할 수 있을지, 그래서 미국에서 받으신 것과 유사한 방식으로 2026년에 오포글립론 출시가 가능할지 이해를 돕기 위해 설명해 주실 수 있을까요?
Mike Czapar: Director of Investor Relations Great. Thanks, Courtney. And so that's -- so the question is about how we're thinking about O.U.S regulatory approval time lines. We'll go to Patrik.	Mike Czapar: 감사합니다, Courtney. 질문은 해외 규제 승인 일정을 어떻게 보고 있는지에 대한 것입니다. Patrik이 답변하겠습니다.
Patrik Jonsson: Executive VP & President of Lilly International Thank you very much, Courtney. As I think we shared in the prepared remarks, outside of the U.S., it's mainly going to be a matter of launch in the first half of 2027. There will be a few markets late '26. And a few exceptions for countries like, for example, the UAE that might reference an FDA-approved orforglipron. So mainly late '26 [indiscernible] for international markets.	Patrik Jonsson: 감사합니다, Courtney. 준비된 발언에서 말씀드린 것처럼, 미국 외 지역에서는 주로 2027년 상반기에 출시가 이루어질 예정입니다. 일부 시장에서는 2026년 말에 출시될 것이고요. UAE와 같이 FDA 승인을 받은 오포글리프론을 참조할 수 있는 국가들의 경우는 예외가 될 것입니다. 따라서 국제 시장의 경우 주로 2026년 말이 될 것으로 보입니다.
Operator: The next question will be from Chris Schott from JPMorgan.	Operator: 다음 질문은 JPMorgan의 Chris Schott님께서 주시겠습니다.
Christopher Schott: JPMorgan Chase & Co, Research Division Congrats on all the progress here. Can I just ask about international Mounjaro? This seemed like this is a very significant upside driver, at least relative to Street numbers in 2025. And I'm just interested in your thoughts on the ramp from here as we think about the $3.3 billion 4Q result you just reported. I know last year was about a lot of new market launches. Now you're just -- now you're in those markets. Like how do we think about kind of sequential growth from these levels?	Christopher Schott: 국제 마운자로에 대해 여쭤보겠습니다. 적어도 2025년 시장 전망치 대비 매우 중요한 상승 동력으로 보이는데요. 방금 보고하신 4분기 33억 달러 실적을 기준으로 앞으로의 성장 궤도에 대한 견해가 궁금합니다. 작년에는 많은 신규 시장 진출이 있었고, 이제는 그 시장들에 이미 진입해 있는 상황인데요. 현재 수준에서 순차적인 성장을 어떻게 전망해야 할까요?
Mike Czapar: Director of Investor Relations Great. Thank you, Chris. For the question on O.U.S Mounjaro performance and the ramp from here, we'll go back to Patrik.	Mike Czapar: 감사합니다, Chris. 해외 Mounjaro 실적과 향후 성장세에 대한 질문은 Patrik에게 다시 넘기겠습니다.
Patrik Jonsson: Executive VP & President of Lilly International Thank you very much, Chris. Well, you are right, Q4 was a very strong quarter for Mounjaro also outside the U.S. And as Lucas referred to, we became the shadow market leader for total incretins also internationally. When you look at 2026, I would just reflect back on '25. We had major launches more or less in every quarter with the exception of Q4. So I would actually look forward as a base for the 2026 growth but also consider that there was a slight impact in Q4 driven by the NRDL listing in China effective 1/1/2026, which slightly impacts the purchasing pattern in China in December. So see Q4 as a base for 2025 -- 2026. Moving forward, our business now O.U.S. [indiscernible] is 75% chronic weight management and that's pretty much out of pocket. 25% is reimbursed for type 2 diabetes. So the priorities for 2026 will pretty much be market expansion, driving more penetration through patient activation when it comes to chronic weight management. And for type 2, we are leaning in to gain reimbursement in more countries. We're currently reimbursed in 9 with the last one being China with the NRDL. And we will do that with a maintained discipline in terms of pricing. So I think overall, we are well positioned for a continued growth for Mounjaro outside the U.S. in 2026.	Patrik Jonsson: 감사합니다, Chris. 말씀하신 대로 4분기는 미국 외 지역에서도 Mounjaro가 매우 강력한 실적을 보였습니다. Lucas가 언급했듯이, 우리는 국제 시장에서도 전체 인크레틴(incretin) 부문의 사실상 시장 리더가 되었습니다. 2026년을 전망할 때, 2025년을 되돌아보면 4분기를 제외하고는 거의 모든 분기에 주요 출시가 있었습니다. 따라서 2026년 성장의 기준점으로 보시면 됩니다. 다만 4분기에는 2026년 1월 1일부터 시행되는 중국 NRDL 등재로 인해 12월 중국 내 구매 패턴에 약간의 영향이 있었다는 점을 고려하셔야 합니다. 그러니 4분기를 2026년의 기준으로 보시면 됩니다. 앞으로 미국 외 지역 사업은... 현재 75%가 만성 체중 관리이고 대부분 본인 부담입니다. 25%는 제2형 당뇨병에 대한 급여로 처리되고 있습니다. 따라서 2026년 우선순위는 시장 확대가 될 것이며, 만성 체중 관리 부문에서는 환자 활성화를 통해 더 많은 침투율을 달성하는 것입니다. 제2형 당뇨병의 경우, 더 많은 국가에서 급여 승인을 받는 데 주력하고 있습니다. 현재 9개국에서 급여가 적용되고 있으며, 가장 최근에는 중국에서 NRDL에 등재되었습니다. 이 과정에서 가격 책정에 대한 원칙은 유지할 것입니다. 전반적으로 2026년 미국 외 지역에서 마운자로의 지속적인 성장을 위한 좋은 위치에 있다고 생각합니다.
Operator: The next question will be from Seamus Fernandez from Guggenheim.	Operator: 다음 질문은 구겐하임의 시머스 페르난데스님께서 주시겠습니다.
Seamus Fernandez: Guggenheim Securities, LLC, Research Division So I'm actually going to ask a non-obesity question. So while you can't take your eye off the ball on obesity, just wondering why you couldn't attack immunology broadly in the same way as you have obesity, investing earlier, faster and more aggressively given the substantial cash generation that we're starting to see from the overall portfolio. What are the issues that would prevent you from doing something like this, whether it be by your internal efforts or perhaps a more aggressive business development approach just because it seems like this is a sort of cash-driven opportunity where there's a lot of spend but a huge amount of upside opportunity with $170 billion of total market out there to access.	Seamus Fernandez: 비만 관련이 아닌 질문을 드리겠습니다. 비만 분야에서 집중력을 잃을 수는 없겠지만, 전체 포트폴리오에서 발생하기 시작한 상당한 현금 창출력을 고려할 때, 비만 분야에서 하셨던 것처럼 면역학 분야에도 더 이르고, 더 빠르고, 더 공격적으로 투자하지 않는 이유가 궁금합니다. 내부 역량을 통해서든 아니면 더 공격적인 사업개발 접근을 통해서든, 이런 방식을 취하는 것을 막는 요인이 무엇인가요? 1,700억 달러 규모의 전체 시장에 접근할 수 있는 막대한 상승 기회가 있고 많은 투자가 필요하긴 하지만, 결국 현금 중심의 기회로 보이는데 말입니다.
Mike Czapar: Director of Investor Relations Great. Thanks, Seamus and extra credit for the non-obesity question. We'll go to Dan to talk about our approaches on attacking immunology early.	Mike Czapar: This is a brief response from the Director of Investor Relations. Let me break down what needs to be translated: 1. "Great. Thanks, Seamus and extra credit for the non-obesity question." - This is a casual, appreciative comment acknowledging someone named Seamus for asking a question that wasn't about obesity (presumably a topic that's been heavily discussed). 2. "We'll go to Dan to talk about our approaches on attacking immunology early." - This is transitioning to another speaker (Dan) who will discuss their approaches to immunology. Key considerations: - Keep it conversational and natural - "extra credit" is an idiomatic expression meaning additional praise/recognition - "attacking immunology early" means their early-stage approaches in immunology - Don't include "Director of Investor Relations" as per rules - Maintain professional but conversational tone 좋습니다. Seamus, 감사합니다. 비만 관련이 아닌 질문 주셔서 특히 감사드립니다. 이제 Dan에게 넘겨서 면역학 분야의 초기 접근 방식에 대해 말씀드리겠습니다.
Daniel Skovronsky: Chief Scientific & Product Officer and President of Lilly Research Laboratories Yes. No. Thanks, Seamus. It's a great question. And actually, I'll come to immunology in a second but let me just first point out that across our non-obesity work, which is, of course, oncology, neuroscience and immunology, we have our thumb on the scale for investment decisions. We see lots of good opportunities in those areas and we're reinvesting some of the proceeds from the obesity opportunity to make sure we can further accelerate growth in those promising areas. Today, you heard me talk a lot about the oncology portfolio, which I think is really blossoming right now. I have high hopes for immunology behind it. I think there's really promising breaking science, including treating immunologic diseases earlier and our research labs are doing everything in our power to harness that science. Today, I talked a little bit about some trials that are ongoing for incretins in immunology, which I think is promising as are a number of other combination therapies that we now have in our late-stage clinical trials. So I'm excited, both early and late [indiscernible] immunology.	Daniel Skovronsky: 네, 감사합니다, Seamus. 정말 좋은 질문입니다. 면역학 분야에 대해 말씀드리기 전에 먼저 짚고 넘어가고 싶은 것이 있습니다. 비만 치료제를 제외한 우리의 사업 영역, 즉 종양학, 신경과학, 면역학 분야에서 우리는 투자 결정에 있어 매우 신중하게 접근하고 있습니다. 이들 분야에서 많은 좋은 기회들을 보고 있으며, 비만 치료제 사업에서 발생한 수익의 일부를 재투자하여 이러한 유망한 분야들의 성장을 더욱 가속화하고 있습니다. 오늘 제가 종양학 포트폴리오에 대해 많이 말씀드렸는데, 이 분야가 지금 정말 꽃을 피우고 있다고 생각합니다. 그리고 면역학 분야도 그 뒤를 이어 큰 기대를 걸고 있습니다. 면역 질환을 조기에 치료하는 것을 포함해 정말 유망한 획기적인 과학 연구들이 있고, 저희 연구소들은 그 과학을 활용하기 위해 모든 역량을 쏟아붓고 있습니다. 오늘 말씀드린 것처럼 면역학 분야에서 인크레틴(incretin) 관련 진행 중인 임상시험들이 있는데, 이는 매우 유망하다고 생각합니다. 현재 후기 임상시험 단계에 있는 여러 다른 병용요법들도 마찬가지입니다. 그래서 저는 면역학 분야의 초기와 후기 단계 모두에서 기대가 큽니다.
Operator: The next question will be from Terence Flynn from Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 Morgan Stanley의 Terence Flynn이 하시겠습니다.
Terence Flynn: Morgan Stanley, Research Division Great. Congrats on the quarter. I had a question on the guidance high level, Lucas. Just wondering if you can talk about what's embedded for Medicare volume ramp in the back half of the year and how that might drive the range we're seeing on the revenue side? And then if that's had any impact on employer opt-ins on the commercial side? I know you guys previously talked about how that might have some impact to get some of the other employers over the hurdle on coverage. So just wondering if you're starting to see that yet.	Terence Flynn: 좋습니다. 이번 분기 실적 축하드립니다. 루카스, 가이던스에 대해 높은 수준에서 질문 드리겠습니다. 하반기 메디케어 볼륨 증가와 관련해서 어떤 내용이 반영되어 있는지, 그리고 그것이 매출 가이던스 범위에 어떤 영향을 미치는지 말씀해 주시겠습니까? 그리고 이것이 상업 보험 쪽에서 고용주들의 가입 결정에 어떤 영향을 미쳤는지도 궁금합니다. 이전에 메디케어 커버리지가 다른 고용주들의 보장 결정에 어느 정도 영향을 줄 수 있다고 말씀하셨던 것으로 아는데, 그런 움직임이 실제로 나타나고 있는지 궁금합니다.
Mike Czapar: Director of Investor Relations Great. Thanks, Terence, for the question on guidance and kind of Medicare ramp in the back half of the year as well as if there's any commercial opt-in. We'll go to Lucas.	Mike Czapar: 좋습니다. Terence, 가이던스와 하반기 메디케어 램프업, 그리고 상업 보험 옵트인 관련 질문 감사합니다. Lucas가 답변드리겠습니다.
Lucas Montarce: Executive VP & CFO Yes. Terence, thank you for the question. Maybe starting with Medicare, as highlighted in the call text, basically, we are expecting that access to be granted no later than July 1. And as I mentioned all along, this will take time to build over time but we feel very, very positive about the opportunity to bring anti-obesity medications to patients in Medicare. As I mentioned, again, the co-pay $50 for the patients will be a compelling value proposition as well. There is a bolus of patients that we have nowadays in LillyDirect business that we believe are also Medicare patients. So expect that bolus, I think, is between 10% to 20%, will actually move into the Medicare space. I think that will happen relatively fast and we will continue to build on top of that. So that's kind of the drivers to think about, again, the penetration. But we'll build over time, we think about, again, more about the size of the opportunity in Medicare thinking about 2027 as well. The second part of your question was about the employer opt-in. I have Ilya right next to me here as well to talk about it. But as -- so [ along ] you said, of course, again, the practice on physicians prescribing this medicine will become more natural, more broader in the anti-obesity medications. And physicians will be, again, more broadly basically also thinking about prescribing this in commercial. How that will then impact the employer side? I think the message is clear, right? Again, there is a clear recognition of the class as a chronic disease. And basically, that will, in my eyes, will propel also employers also to think about, again, this class and also employees to look for this class of medicines as well to be covered as well. But I don't know if it's anything else that you would like to add, Ilya?	Lucas Montarce: 네, 테렌스, 질문 감사합니다. 먼저 메디케어부터 말씀드리면, 컨퍼런스 콜에서 강조했듯이 늦어도 7월 1일까지는 접근이 허용될 것으로 예상하고 있습니다. 제가 계속 말씀드렸듯이 시간을 두고 점진적으로 구축될 것이지만, 메디케어 환자들에게 비만 치료제를 제공할 수 있는 기회에 대해 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 다시 한번 말씀드리지만, 환자들의 본인부담금이 50달러라는 점은 매우 매력적인 가치 제안이 될 것입니다. 현재 릴리다이렉트(LillyDirect) 사업에서 메디케어 환자로 추정되는 상당수의 환자들이 있습니다. 이 환자군이 전체의 약 10%에서 20% 정도 될 것으로 보이며, 이들이 메디케어 영역으로 비교적 빠르게 이동할 것으로 예상합니다. 그리고 그 위에 계속해서 성장을 쌓아갈 것입니다. 침투율을 생각할 때 고려해야 할 동인들입니다. 다만 시간을 두고 구축해 나갈 것이며, 2027년을 바라보면서 메디케어 시장 기회의 규모에 더 집중하고 있습니다. 두 번째 질문이었던 고용주 옵트인 관련해서는, 제 옆에 Ilya가 있어서 함께 말씀드리겠습니다. 말씀하신 대로, 의사들이 이 약을 처방하는 관행이 점점 더 자연스러워지고, 비만 치료제 전반에 걸쳐 더 광범위해질 것입니다. 의사들도 상업 보험에서 이 약을 처방하는 것에 대해 더 폭넓게 생각하게 될 것입니다. 그렇다면 이것이 고용주 측면에 어떤 영향을 미칠까요? 메시지는 명확합니다. 이 약물 계열이 만성 질환 치료제로 확실히 인정받고 있다는 점입니다. 그리고 기본적으로 이것은 제가 보기에 고용주들도 이 약물 클래스에 대해 다시 생각하게 만들 것이고, 직원들도 이 약물 클래스가 보장되기를 원하게 만들 것입니다. 일리야, 추가하실 내용이 있으신가요?
Ilya Yuffa: Executive VP and President of Lilly USA & Global Customer Capabilities Yes. Maybe just some additional context, Terence, on commercial opt-in. Obviously, we start the year roughly on balance, relatively stable. There are some employers adding coverage, some removing some coverage. But we're putting additional focus in the employer space. We've stood up a team and also working with a number of third parties to actually provide alternative access channels to have some flexibility in design, transparency in the pricing and the initial conversations and feedback has been positive. Of course, a lot of those decisions are for the following year. We anticipate having some of those decisions and increased coverage over time in the employer space as we head into the back end of this year and mostly into 2027.	Ilya Yuffa: 네, 테렌스, 상업 보험 가입에 대해 좀 더 말씀드리겠습니다. 올해 초에는 대략 균형을 이루며 비교적 안정적인 상태로 시작했습니다. 일부 고용주들은 보장을 추가하고 있고, 일부는 보장을 제거하고 있습니다. 하지만 저희는 고용주 부문에 추가적인 역량을 집중하고 있습니다. 전담 팀을 구성했고, 여러 제3자 파트너들과 협력하여 실제로 대체 접근 채널을 제공하고 있습니다. 이를 통해 설계의 유연성과 가격 책정의 투명성을 확보하고 있으며, 초기 대화와 피드백은 긍정적입니다. 물론 이러한 결정의 대부분은 다음 연도를 위한 것입니다. 올해 후반부로 접어들면서, 그리고 주로 2027년에는 고용주 부문에서 이러한 결정들과 보장 범위 확대가 이루어질 것으로 예상하고 있습니다.
Operator: The next question will be from Geoff Meacham from Citi.	Operator: 다음 질문은 씨티의 제프 미첨으로부터 받겠습니다.
Geoffrey Meacham: Citigroup Inc., Research Division Congrats on the quarter. Dan, I had one for you. The TOGETHER results are really super interesting. How are you thinking about the potential for combo therapies with Zepbound in either I&I or oncology or neuro? I wasn't sure what drives the investment priorities, whether it's the drug or the indication and if there is a clear path to a labeling claim.	Geoffrey Meacham: 실적 축하드립니다. Dan, 질문 하나 드리겠습니다. TOGETHER 연구 결과가 정말 흥미롭습니다. I&I나 종양학, 또는 신경학 분야에서 Zepbound와의 병용요법 가능성에 대해 어떻게 생각하고 계신가요? 투자 우선순위를 결정하는 것이 약물인지 적응증인지 궁금하고, 허가사항(labeling claim)을 확보할 수 있는 명확한 경로가 있는지도 궁금합니다.
Mike Czapar: Director of Investor Relations Yes. Thanks, Geoff. Again, another non-obesity question. So lots of extra credit on this call. We'll go to Adrienne to talk about some of the combination therapy approaches and some of the strategy there.	Mike Czapar: 네, 감사합니다, Geoff. 이것도 비만 관련이 아닌 질문이네요. 오늘 컨퍼런스 콜에서 추가 점수를 많이 받고 계십니다. 병용요법 접근법과 관련 전략에 대해서는 Adrienne이 말씀드리겠습니다.
Adrienne Brown: Executive VP & President of Lilly Immunology Sure. We see this as a significant opportunity. Obviously, more than 1 billion people worldwide have immune diseases like atopic dermatitis, psoriasis, IBD and asthma. But patients who have both immune diseases and obesity tend to have a higher disease burden. So we're really excited about the opportunity to find new ways to combat the underlying [ inflammation ] in these diseases and potentially unlock better longer-lasting results for these patients. So we have broad efforts underway to look at additional combinations. We have the TOGETHER-PsO trial evaluating the use of Taltz and Zepbound for adults with moderate to severe plaque psoriasis and obesity or overweight. We expect those top line results in the first half of 2026. We're also looking at the TOGETHER-AMPLIFY-PsA and TOGETHER-AMPLIFY-PsO studies assessing the effectiveness of adding Zepbound after starting Taltz for adults with PsA and moderate to severe plaque psoriasis. We also have the Phase IIIb COMMIT studies in both ulcerative colitis as well as Crohn's disease, where we're looking at the concomitant use of Omvoh and Zepbound in addressing outcomes for those patients and then the Phase II study of brenipatide for people living with uncontrolled asthma. So we're excited to continue to pursue the applications of incretins and unlocking better outcomes for people with immune diseases.	Adrienne Brown: 이는 상당한 기회라고 보고 있습니다. 전 세계적으로 10억 명 이상이 아토피 피부염, 건선, 염증성 장질환, 천식과 같은 면역 질환을 앓고 있습니다. 그런데 면역 질환과 비만을 동시에 가진 환자들은 질병 부담이 더 높은 경향이 있습니다. 따라서 이러한 질환의 근본적인 염증을 해결하고 환자들에게 더 나은 장기 지속 효과를 제공할 수 있는 새로운 방법을 찾을 수 있다는 점에서 매우 기대하고 있습니다. 현재 추가 병용요법을 검토하기 위한 광범위한 노력을 진행 중입니다. TOGETHER-PsO 임상시험을 통해 중등도에서 중증의 판상 건선과 비만 또는 과체중을 가진 성인 환자를 대상으로 Taltz와 Zepbound의 병용 사용을 평가하고 있습니다. 주요 결과는 2026년 상반기에 나올 것으로 예상하고 있습니다. 또한 건선성 관절염(PsA)과 중등도에서 중증 판상 건선을 가진 성인 환자들을 대상으로 Taltz 투여 시작 후 Zepbound를 추가했을 때의 효과를 평가하는 TOGETHER-AMPLIFY-PsA 및 TOGETHER-AMPLIFY-PsO 연구도 진행하고 있습니다. 궤양성 대장염과 크론병 모두에서 진행 중인 3b상 COMMIT 연구도 있는데, 여기서는 Omvoh와 Zepbound의 병용 투여가 해당 환자들의 치료 성과에 미치는 영향을 살펴보고 있습니다. 그리고 조절되지 않는 천식 환자를 대상으로 한 brenipatide의 2상 연구도 있습니다. 인크레틴(incretin)의 적용 범위를 확대하고 면역 질환 환자들에게 더 나은 치료 성과를 제공하기 위한 노력을 계속해 나갈 수 있어 매우 기대가 됩니다.
Operator: The next question will be from Asad Haider from Goldman Sachs.	Operator: 다음 질문은 Goldman Sachs의 Asad Haider로부터 받겠습니다.
Asad Haider: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Congrats on all the progress. Back to obesity, with apologies, Mike. Maybe just given the focus on pricing dynamics, can you just talk about what you're seeing in the contracting environment, broadly speaking, across the incretin portfolio? And also, what's your view on price elasticity in the cash channel as the year progresses?	Asad Haider: 비만 치료제 관련해서 다시 질문드리겠습니다. 마이크, 양해 부탁드립니다. 가격 역학에 대한 관심이 높은 만큼, 인크레틴 포트폴리오 전반에 걸쳐 계약 환경에서 어떤 상황들이 나타나고 있는지 말씀해 주시겠습니까? 그리고 올해 진행되면서 현금 채널에서의 가격 탄력성에 대해서는 어떻게 보고 계신지요?
Mike Czapar: Director of Investor Relations Asad, thanks for the question. To go through kind of pricing in the U.S. and price elasticity, we'll go to Ilya.	Mike Czapar: 질문 감사합니다. 미국 내 가격 책정과 가격 탄력성에 대해서는 Ilya가 답변드리겠습니다.
Ilya Yuffa: Executive VP and President of Lilly USA & Global Customer Capabilities Yes, sure. Thanks for the question. Maybe just for the first part in terms of the commercial access and contracting, obviously, we start the year with similar coverage as we ended 2025. We continue to have coverage for Zepbound in 2 of the 3 large PBMs. We continue the conversations around expanding access in those PBMs for, obviously, the introduction of orforglipron in Q2. So we're in active discussions there. From a pricing standpoint, we've been pretty transparent on pricing for 2026 as it relates to Part D as well as our direct-to-patient pricing, which we implemented at the end of December. And then we have ongoing conversations with improving and continuing access in the commercial segment. In terms of price elasticity, we've seen over time, both in the U.S. and outside of the U.S. that affordability and opportunity on the entry as well as predictability of cost for patients matter. That's why the out-of-pocket in Part D of $50 is an affordable option as well as we've seen an increase in utilization of even Zepbound vial at the end of the year when we implemented improved entry price of $2.99 for Zepbound. So we continue to see that. And obviously, we're seeing significant and encouraging uptake in the oral market, which is expansive and bringing new patients to obesity treatment and we're excited to launch orforglipron soon with the entry price being similar to oral sema.	Ilya Yuffa: 네, 감사합니다. 먼저 상업적 접근성과 계약 부분에 대해 말씀드리겠습니다. 올해는 2025년 말과 유사한 보험 적용 범위로 시작했습니다. 현재 3대 PBM 중 2곳에서 젭바운드에 대한 보험 적용을 유지하고 있습니다. 2분기에 출시 예정인 오르포글리프론(orforglipron)을 위해 해당 PBM들과 접근성 확대에 대한 논의를 지속하고 있으며, 현재 활발히 협의 중입니다. 가격 측면에서는 2026년 파트D(Part D) 관련 가격 정책과 12월 말 시행한 환자 직접 판매 가격에 대해 상당히 투명하게 공개해왔습니다. 그리고 상업 부문에서의 접근성 개선과 지속적인 확대를 위한 논의도 계속 진행하고 있습니다. 가격 탄력성 측면에서 보면, 미국과 해외 시장 모두에서 진입 단계의 경제적 부담 완화와 환자들의 비용 예측 가능성이 중요하다는 것을 지속적으로 확인해왔습니다. 그래서 Part D에서 본인부담금 50달러라는 가격이 합리적인 옵션이 되는 것이고, 연말에 Zepbound 바이알 제품의 진입 가격을 299달러로 개선했을 때도 사용량이 증가하는 것을 확인했습니다. 이러한 추세는 계속 이어지고 있습니다. 그리고 경구용 시장에서 상당히 고무적인 수준의 채택률을 보이고 있는데, 이는 시장을 확대하고 비만 치료에 새로운 환자들을 유입시키고 있습니다. 곧 출시될 orforglipron의 진입 가격도 경구용 세마글루타이드와 유사한 수준으로 책정할 예정이어서 기대가 큽니다.
Operator: The next question will be from Mohit Bansal from Wells Fargo.	Operator: 다음 질문은 Wells Fargo의 Mohit Bansal님께서 주시겠습니다.
Mohit Bansal: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division So a strategic one. So I would love to understand what is your latest thinking on the importance of getting obesity-related indications on the label because we kind of get the mixed -- little bit of mixed message when we talk to payers because they kind of think that these drugs are just for obesity for now with NASH, they are still covering for obesity with NASH. But do you think this could be an over long-term differentiator here now that you are going into indications like I&I as well at this point?	Mohit Bansal: 전략적인 질문이네요. 비만 관련 적응증을 라벨에 포함시키는 것이 얼마나 중요한지에 대한 최신 견해를 듣고 싶습니다. 지불자(payer)들과 대화할 때 약간 엇갈린 메시지를 받고 있거든요. 그들은 이 약물들이 현재로서는 비만 치료용이라고 생각하는 것 같고, NASH의 경우에도 비만이 있는 NASH 환자들에게는 여전히 보험을 적용하고 있습니다. 하지만 이제 I&I(면역 및 염증) 같은 적응증으로도 진출하고 계신데, 이것이 장기적으로 차별화 요소가 될 수 있다고 보시는지 궁금합니다.
Mike Czapar: Director of Investor Relations Thanks for the question, Mohit. So to kind of think about and address our strategy on obesity and expansion of indications more broadly, we'll go to Ilya to go and then, Ken, you can add if you have any other development thoughts.	Mike Czapar: The speaker is the Director of Investor Relations responding to Mohit's question. They're directing the question to Ilya first, then Ken for additional development thoughts. I need to translate only the spoken content, not the title. Key points: - Thanking for the question - Topic is about obesity strategy and indication expansion - Directing to Ilya first, then Ken - Natural, conversational executive tone needed 질문 감사합니다, Mohit. 비만 치료제 관련 전략과 적응증 확대에 대해 말씀드리자면, 먼저 Ilya가 답변하고, Ken이 개발 관련해서 추가 의견이 있으면 보충하도록 하겠습니다.
Ilya Yuffa: Executive VP and President of Lilly USA & Global Customer Capabilities Sure. Thanks, Mohit, for the question. What we've seen thus far, even with Zepbound and looking at Medicare population around sleep apnea, we're seeing an increase in utilization and thinking about obesity beyond weight and looking at outcomes related to obesity and in a lot of comorbidities, as Dan had mentioned even in our psoriatic arthritis trial with Taltz. When we talk to employers as well as payers, they think about the multiple aspects of obesity and what that means for coverage and cost long term. So we do see a growing body of evidence to support covering obesity medications for population and having a positive impact to public health beyond just weight.	Ilya Yuffa: 감사합니다, Mohit. 좋은 질문입니다. 지금까지 Zepbound를 통해 확인한 바로는, 메디케어 가입자 중 수면무호흡증 환자들에서 사용률이 증가하고 있습니다. 이는 비만을 단순히 체중의 문제가 아닌, 비만과 관련된 결과들과 다양한 동반질환의 관점에서 바라보고 있다는 것을 보여줍니다. Dan이 언급했던 Taltz의 건선성 관절염 임상시험에서도 이를 확인할 수 있었습니다. 고용주들과 보험사들과 대화를 나눠보면, 그들은 비만의 다각적인 측면들과 장기적인 보장 범위 및 비용 관점에서 이것이 무엇을 의미하는지 고려하고 있습니다. 따라서 비만 치료제를 해당 인구집단에 보장하는 것이 단순히 체중 감량을 넘어 공중보건에 긍정적인 영향을 미친다는 것을 뒷받침하는 근거들이 점점 더 많아지고 있다고 봅니다.
Kenneth Custer: Executive VP & President of Lilly Cardiometabolic Health And so thanks for the question on other potential avenues of [indiscernible] as it relates to complications and comorbidities. As our incretin portfolio and amylin portfolio expands, we're always facing the question of do we spend our resources replicating findings from previous incretins on comorbidities and complications where we know these drugs are efficacious or do we push into new areas and generate new evidence. You've probably seen with orforglipron, we're actually starting to explore new ideas like stress urinary incontinence, peripheral artery disease and hypertension. We'll continue to look for [ newish ] incretins in addition to what we've talked about in the I&I space. But we do also understand that with new molecules and new mechanisms, it's important to generate some data to continue to give prescribers and patients confidence that these medicines preserve the benefits of the previous class of medicines. So we continue to do that, too but very pleased, I think, with our overall balance of investment across the incretin portfolio in both sort of established and emerging mechanisms in diseases of interest.	Kenneth Custer: 질문 주셔서 감사합니다. 합병증과 동반질환과 관련된 다른 잠재적 접근 방식에 대해 말씀드리겠습니다. 인크레틴 포트폴리오와 아밀린 포트폴리오가 확장됨에 따라, 우리는 항상 선택의 기로에 서게 됩니다. 기존 인크레틴 제제들이 효능을 입증한 동반질환과 합병증에 대한 연구 결과를 재현하는 데 자원을 투입할 것인가, 아니면 새로운 영역으로 나아가 새로운 근거를 창출할 것인가 하는 문제입니다. 오포글리프론(orforglipron)의 경우, 스트레스성 요실금, 말초동맥질환, 고혈압과 같은 새로운 적응증을 실제로 탐색하기 시작한 것을 보셨을 겁니다. 면역 및 염증(I&I) 분야에서 논의한 내용 외에도, 새로운 인크레틴 적응증을 계속 모색해 나갈 것입니다. 하지만 새로운 분자와 새로운 메커니즘의 경우, 처방의와 환자들에게 이러한 의약품들이 기존 약물 클래스의 효능을 그대로 유지한다는 확신을 지속적으로 제공하기 위해 일부 데이터를 생성하는 것이 중요하다는 점도 잘 알고 있습니다. 그래서 저희는 그 부분도 계속 진행하고 있습니다. 전반적으로 인크레틴 포트폴리오 전반에 걸쳐 기존 메커니즘과 신규 메커니즘 모두, 그리고 관심 질환 영역에서의 투자 균형에 대해 매우 만족스럽게 생각합니다.
Operator: The next question will be from Umer Raffat from Evercore.	Operator: 다음 질문은 Evercore의 Umer Raffat 님께서 주시겠습니다.
Umer Raffat: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division Cash pay, I feel like has been a very important driver of growth among other drivers. And I'm just trying to think out loud what the long-term implications of that could look like, especially with all the competition coming. On the one side, obviously, there's going to be tremendous brand loyalty, which is very important in cash pay. But on the other side, the traditional PBM contracts and rebate wall may not apply. So I'm just trying to think out loud how you're thinking about share retention in cash pay in the long run.	Umer Raffat: 현금 지불(cash pay)이 다른 성장 동력들과 함께 매우 중요한 성장 요인이었다고 생각합니다. 그래서 특히 경쟁이 심화되는 상황에서 이것이 장기적으로 어떤 의미를 가질 수 있을지 생각해보고 있습니다. 한편으로는 현금 지불 시장에서 매우 중요한 강력한 브랜드 충성도가 있을 것입니다. 하지만 다른 한편으로는 전통적인 PBM 계약과 리베이트 장벽이 적용되지 않을 수 있습니다. 그래서 장기적으로 현금 지불 시장에서의 점유율 유지에 대해 어떻게 생각하고 계신지 궁금합니다.
Mike Czapar: Director of Investor Relations Okay. Thanks for the question, Umer. To discuss a bit about sort of the cash pay dynamics, I'll ask actually Ilya and Patrik to discuss how it plays out internationally and as well in the U.S. So maybe Patrik, you want to start first?	Mike Czapar: 질문 감사합니다, Umer. 현금 지불(cash pay) 역학에 대해 논의하기 위해 Ilya와 Patrik에게 국제 시장과 미국 시장에서 어떻게 전개되는지 설명을 부탁드리겠습니다. Patrik, 먼저 시작해주시겠습니까?
Ilya Yuffa: Executive VP and President of Lilly USA & Global Customer Capabilities I think what we have been building over the last couple of years, learning a lot from the U.S. has really been the consumer centricity. And I think it's a matter of building platforms along the lines as we have done in the U.S. with LillyDirect, where we are providing the opportunity for patients both to seek, start [indiscernible]. So I think that's a muscle that we need to continue to develop.	Ilya Yuffa: 지난 몇 년간 우리가 구축해온 것은, 특히 미국 시장에서 많은 것을 배우면서, 바로 소비자 중심성입니다. 미국에서 LillyDirect를 통해 해왔던 것처럼 플랫폼을 구축하는 것이 핵심이라고 생각합니다. 환자들이 정보를 찾고 치료를 시작할 수 있는 기회를 제공하는 것이죠. 이것은 우리가 계속해서 발전시켜 나가야 할 역량입니다.
Patrik Jonsson: Executive VP & President of Lilly International Yes. Just to add on, I think we've learned quite a bit. There are frictions in the system for a number of diseases in the U.S. and globally. Obviously, we've seen that happen in obesity. What we've built within LillyDirect as a pretty significant scaled direct-to-consumer platform that helps address some of the frictions. Of course, we can continue to think about how we evolve that consumer experience and make this more seamless at the same time, growing access across the different segments. And so I think both will play an important role and we continue to look for ways for us to scale as well as improve on the experience over time.	Patrik Jonsson: 네, 덧붙이자면 저희가 상당히 많은 것을 배웠다고 생각합니다. 미국과 전 세계적으로 여러 질환에서 시스템 내 마찰이 존재합니다. 비만 분야에서도 분명히 그런 현상을 목격했습니다. 릴리다이렉트(LillyDirect) 내에서 구축한 것은 이러한 마찰을 해결하는 데 도움이 되는 상당한 규모의 소비자 직접 연결 플랫폼입니다. 물론 소비자 경험을 어떻게 발전시키고 더욱 원활하게 만들 것인지 계속 고민하는 동시에, 다양한 세그먼트에서 접근성을 확대해 나가고 있습니다. 따라서 두 가지 모두 중요한 역할을 할 것이며, 저희는 규모를 확대하고 시간이 지남에 따라 경험을 개선할 수 있는 방법을 지속적으로 모색하고 있습니다.
Operator: The next question will be from Alex Hammond from Wolfe Research.	Operator: 다음 질문은 Wolfe Research의 Alex Hammond로부터 받겠습니다.
Wolfe Research, LLC: One on eloralintide. So the weight loss results you guys presented last year look really strong. But given prescribers and patients seem more interested in more favorable tolerability, how should we think about the potential for lower doses of elora and lower dose combos of tirzepatide to potentially achieve a titration-free placebo-like tolerability with weight loss, let's say, comparable to monotherapy GLP-1s?	Wolfe Research, LLC: 엘로랄린타이드 관련 질문입니다. 작년에 발표하신 체중 감소 결과가 매우 강력해 보였습니다. 하지만 처방의와 환자들이 더 나은 내약성에 관심을 보이는 상황에서, 엘로랄린타이드 저용량이나 티르제파타이드 저용량 병용요법으로 적정(titration) 없이 위약 수준의 내약성을 달성하면서도, 예를 들어 GLP-1 단독요법과 비슷한 수준의 체중 감소 효과를 얻을 가능성을 어떻게 봐야 할까요?
Mike Czapar: Director of Investor Relations Thanks, Alex. We'll go to Ken to talk about the eloralintide development strategies and different ideas we're assessing.	Mike Czapar: 200000 감사합니다, Alex. 이제 Ken에게 넘겨서 엘로랄린타이드 개발 전략과 저희가 검토 중인 다양한 아이디어들에 대해 말씀드리도록 하겠습니다.
Kenneth Custer: Executive VP & President of Lilly Cardiometabolic Health Yes. Thanks for the question, Alex, on eloralintide and future avenues there. We're really excited about the data we shared at obesity last week where patients achieved up to 20.1% weight loss with eloralintide with excellent tolerability that was improved with titration. In fact, in the 3-, 6-, 9-milligram titration group, I think we only had one incidence of vomiting out of more than 50 patients. So that compares, we think, really favorable versus the existing incretin class. So we see a big opportunity for eloralintide in patients who maybe just can't tolerate an incretin. We know that 5% to 10% of patients in our trials tend to discontinue on the incretin class, suggesting a pretty big opening given the size of the obesity market. Of course, we're also interested in thinking about eloralintide in combination with other mechanisms of action and what you alluded to with GIP plus GLP-1 plus amylin, is a very sort of physiological construct, 3 nutrient-stimulated hormones. And we've shared that we are exploring that idea in the clinic, nothing to share yet. But stay tuned maybe towards the end of this year. We're testing other possible combinations, including a GIP agonist macupatide with eloralintide as well. And so really just trying to understand the range of options. And like you said, is there really an optimal very simple permutation of mechanisms that could allow minimal or no titration with competitive efficacy.	Kenneth Custer: 네, Alex, 엘로랄린타이드와 향후 방향성에 대한 질문 감사합니다. 지난주 비만학회에서 공유한 데이터에 대해 정말 기대가 큽니다. 환자들이 엘로랄린타이드로 최대 20.1%의 체중 감량을 달성했으며, 적정 용량 조절(titration)을 통해 개선된 우수한 내약성을 보였습니다. 실제로 3-, 6-, 9-밀리그램 적정 용량 그룹에서는 50명 이상의 환자 중 구토 사례가 단 한 건뿐이었습니다. 이는 기존 인크레틴(incretin) 계열 약물과 비교했을 때 매우 유리하다고 생각합니다. 따라서 인크레틴을 견디지 못하는 환자들에게 엘로랄린타이드가 큰 기회가 될 것으로 보고 있습니다. 임상시험에서 인크레틴 계열 약물을 복용하는 환자의 5~10%가 투약을 중단하는 경향이 있다는 것을 알고 있으며, 이는 비만 시장의 규모를 고려할 때 상당히 큰 기회가 있음을 시사합니다. 물론 저희는 엘로랄린타이드를 다른 작용 기전과 병용하는 방안에도 관심을 갖고 있습니다. 말씀하신 GIP, GLP-1, 아밀린의 조합은 매우 생리학적인 구조로, 영양소에 의해 자극되는 3가지 호르몬입니다. 현재 이 아이디어를 임상에서 탐색하고 있다는 점을 공유한 바 있으며, 아직 공유할 내용은 없지만 올해 말쯤에는 소식을 전해드릴 수 있을 것 같습니다. GIP 작용제인 마쿠파타이드와 엘로랄린타이드의 병용을 포함해 다른 가능한 조합들도 테스트하고 있습니다. 다양한 옵션의 범위를 파악하기 위해 노력하고 있습니다. 말씀하신 것처럼, 용량 적정이 최소화되거나 아예 필요 없으면서도 경쟁력 있는 효능을 보일 수 있는 정말 최적화된 매우 단순한 기전의 조합이 존재하는가 하는 질문이죠.
Operator: The next question will be from James Shin from Deutsche Bank.	Operator: 다음 질문은 도이체방크의 James Shin 님께서 주시겠습니다.
James Shin: Deutsche Bank AG, Research Division One for David. For CMS' upcoming obesity demonstration, David, can you share any similarities or differences you foresee from what you went through previously during the Part D Senior Savings Model for insulin's $35 co-pay rollout?	James Shin: CMS의 다가오는 비만 치료 시범사업과 관련해서 David께 한 가지 질문드리겠습니다. 이전에 경험하셨던 파트 D 시니어 세이빙스 모델(Part D Senior Savings Model)의 인슐린 35달러 본인부담금 도입 과정과 비교했을 때, 어떤 유사점이나 차이점을 예상하고 계신지 말씀해 주시겠습니까?
Mike Czapar: Director of Investor Relations Great. Thanks, James and I will welcome Dave to get in the box score for the Q&A. Can you share any similarities on the CMS obesity pilot versus the Part D senior savings?	Mike Czapar: 200000 좋습니다. James 감사합니다. Q&A를 위해 Dave를 모시겠습니다. CMS 비만 파일럿 프로그램과 Part D 시니어 세이빙스 프로그램 간의 유사점에 대해 말씀해 주시겠습니까?
Chairman & CEO: Yes. I mean I think there are quite a number of analogies to draw. I mean, first, arriving at what would be perceived as a relatively low out-of-pocket is an important fact by itself. And while we know in this case, we're not moving from high out-of-pocket to low, only moving from covered plus low out-of-pocket. And I think patients who may be using GLP-1 and the data we have is that seniors are using these drugs at a lower rate than the general population, maybe because of income, in particular, will benefit from that lower cost every month of $50. I think that's very expansionary to the class and will draw a lot of interest from primary care prescribers who are concerned about the comorbidities of kind of lifetime overweight and obesity, which tend to manifest after 65 at a much higher rate. The second thing is the consistent variance. And I think when we negotiated this with the government, we wanted to make sure that we weren't just building a program that went into the normal Part D math in terms of out-of-pocket costs but had kind of that consistency. Independent of the absolute amount people pay, they get very frustrated with different amounts month-to-month. So I think that's another important feature. Thirdly, like the insulin deal, it's open to all innovators. And I think that's an important concept that the doctor and the patient choose the best therapy, which could be one from us, one from our competitor. It could be oral, it could be injectable, could include future therapies from Lilly or others like retatrutide or eloralintide when they're approved. So I think that also has a parallel to what we did with insulin. If you look back at that insulin pilot, utilization rates increased pretty dramatically in Part D and frustration levels with that issue basically disappeared. I think this program has a similar promise to be both enormously popular, drive a lot of new uptake. As I said, it's suppressed in the senior population who could probably benefit most, at least in the short term from GLP-1 therapy. And I believe and I know that CMS does as well, that within a few years, we'll demonstrate significant cost savings to the Medicare program. So that is different than the insulin part but that's associated with new products being added. So we're excited to get going. We expect this to be effective by July 1, working through the details with the administration now and you'll hear more maybe on our Q1 call.	Chairman & CEO: 네, 여러 가지 유사점을 찾을 수 있다고 생각합니다. 우선, 상대적으로 낮은 본인부담금(out-of-pocket)에 도달한다는 것 자체가 중요한 사실입니다. 물론 이번 경우에는 높은 본인부담금에서 낮은 본인부담금으로 이동하는 것이 아니라, 보험 적용에 낮은 본인부담금이 추가되는 것이라는 점은 알고 있습니다. 그리고 GLP-1을 사용하고 있거나 사용할 수 있는 환자들, 특히 우리가 가진 데이터에 따르면 고령층이 일반 인구보다 이러한 약물을 낮은 비율로 사용하고 있는데 아마도 소득 문제 때문일 것입니다, 이들이 매달 50달러의 낮은 비용으로 혜택을 받게 될 것입니다. 이는 클래스를 매우 확장시키는 것이며, 65세 이후 훨씬 높은 비율로 나타나는 평생 과체중 및 비만의 동반질환(comorbidities)에 대해 우려하는 1차 진료 처방의들로부터 많은 관심을 끌 것입니다. 두 번째는 일관된 변동성입니다. 정부와 협상할 때, 우리는 단순히 본인부담금(out-of-pocket costs) 측면에서 일반적인 파트D 계산 방식에 들어가는 프로그램을 만드는 것이 아니라, 그러한 일관성을 갖추고자 했습니다. 사람들이 지불하는 절대 금액과 무관하게, 매월 다른 금액에 대해 매우 불만을 느낍니다. 따라서 이것도 중요한 특징이라고 생각합니다. 세 번째로, 인슐린 협약과 마찬가지로 모든 혁신기업들에게 열려 있습니다. 의사와 환자가 최선의 치료법을 선택하는 것이 중요한 개념이라고 생각합니다. 그것이 우리 제품일 수도 있고, 경쟁사 제품일 수도 있습니다. 경구제일 수도 있고, 주사제일 수도 있으며, 향후 승인될 경우 릴리나 다른 회사의 레타트루타이드(retatrutide)나 엘로랄린타이드(eloralintide) 같은 미래 치료제가 포함될 수도 있습니다. 이는 우리가 인슐린으로 했던 것과 유사한 측면이 있습니다. 당시 인슐린 파일럿 프로그램을 돌이켜보면, Part D에서 활용률이 상당히 극적으로 증가했고 그 문제에 대한 불만 수준은 기본적으로 사라졌습니다. 이번 프로그램도 비슷한 가능성을 가지고 있다고 봅니다. 엄청난 인기를 끌고 많은 신규 수요를 견인할 것입니다. 말씀드렸듯이, 적어도 단기적으로 GLP-1 치료로부터 가장 큰 혜택을 받을 수 있는 고령 인구층에서 현재 억제되어 있는 수요가 있습니다. 그리고 저는 CMS도 마찬가지로 믿고 있다고 확신하는데, 몇 년 내에 메디케어 프로그램에 상당한 비용 절감 효과를 입증할 수 있을 것입니다. 이 부분은 인슐린과는 다른 부분이지만 신제품 추가와 관련이 있습니다. 그래서 시작하게 되어 매우 기대가 큽니다. 7월 1일부터 시행될 것으로 예상하고 있으며, 현재 행정부와 세부사항을 협의 중입니다. 1분기 실적 발표 때 더 자세한 내용을 들으실 수 있을 것입니다.
Operator: The next question will be from Steve Scala from TD Cowen.	Operator: 다음 질문은 TD Cowen의 Steve Scala로부터 받겠습니다.
Steve Scala: TD Cowen, Research Division 2026 revenue guidance is $15 billion to $20 billion higher than that delivered in 2025. Mounjaro and Zepbound are doing great but we can kind of see their trajectory. Are there scenarios where these incremental sales can be delivered without orforglipron being a $5 billion product in 2026? And does the guidance tell us that Lilly believes orals will grow the market and not cannibalize?	Steve Scala: TD 코웬 리서치 디비전의 2026년 매출 가이던스가 2025년 대비 150억~200억 달러 높습니다. 마운자로와 젭바운드가 좋은 성과를 보이고 있고 그 궤적도 어느 정도 보이는데요. 오포글리프론이 2026년에 50억 달러 규모 제품이 되지 않더라도 이러한 추가 매출을 달성할 수 있는 시나리오가 있을까요? 그리고 이번 가이던스가 릴리가 경구용 제품이 시장을 잠식하는 것이 아니라 시장을 성장시킬 것이라고 믿고 있다는 것을 보여주는 건가요?
Mike Czapar: Director of Investor Relations Great. Thanks, Steve, for the great questions, as always. We'll go to Lucas to talk a bit about the revenue guide and some of the moving parts that are contained within that.	Mike Czapar: 감사합니다, Steve. 항상 좋은 질문 주셔서 감사합니다. 이제 Lucas가 매출 가이던스와 그 안에 포함된 여러 변수들에 대해 말씀드리겠습니다.
Lucas Montarce: Executive VP & CFO Yes. Thank you for the question, Steve. Thinking about the guide, again, you can do the math on that perspective. But when we think about the process, maybe start from there, as always, we do a bottom-up approach on what we see in the marketplace and then across all the therapeutic areas and geographies as well. And we have, again, I'll point out, there a guidance as kind of what is our goal for the year to start with. There are many multiples, pushes and pull and I described that during the call text as well, talking about, again, the expansion in Medicare that Dave just cover, talking about the launch of orforglipron as well and a continuation of growth that we expect to see both in the U.S. and O.U.S markets. I think it's fair to go back as well about the -- basically the price component as well that is embedded into the guide as well. That's another component that is going to be actually accelerated in 2026, that erosion versus 2025. And I call out basically low to mid-teens. That's a new component to basically some of the math that you were thinking about 2025 that you need to factor as -- when you're doing those forecasting and models that you described. In terms of your orforglipron question, I think it's important to highlight looking at even just the last 4 weeks of the data of the competitor launch, is mainly expansion of the market. So we are very, very encouraged from, again, the first month of seeing that data and it's very much consistent with our expectations and our guide. We will see how much, again, that class will continue to grow over the years and we will update our guide throughout the year depending on that.	Lucas Montarce: 네, 질문 감사합니다, Steve. 가이던스에 대해 말씀드리자면, 물론 수치적으로 계산해보실 수 있을 겁니다. 하지만 프로세스 측면에서 말씀드리면, 항상 그래왔듯이 저희는 상향식 접근법(bottom-up approach)을 사용합니다. 시장에서 실제로 보이는 것들을 기반으로, 모든 치료 영역과 지역에 걸쳐 분석하는 방식이죠. 그리고 다시 한번 강조하고 싶은 것은, 가이던스는 연초에 설정하는 목표라는 점입니다. 여러 가지 상승 요인과 하락 요인들이 있는데, 이는 컨퍼런스콜 본문에서도 설명드렸습니다. Dave가 방금 다룬 메디케어 확대, 오포글리프론 출시, 그리고 미국과 해외 시장 모두에서 예상되는 지속적인 성장에 대해 말씀드렸죠. 가이던스에 포함된 가격 요소에 대해서도 다시 짚고 넘어가는 게 좋을 것 같습니다. 이것도 2025년 대비 2026년에 실제로 가속화될 또 다른 요소입니다. 그 가격 하락 폭을 10% 중반대 수준으로 말씀드렸는데요. 이는 여러분이 2025년에 대해 생각하셨던 계산식에 새롭게 추가되는 요소로, 말씀하신 예측과 모델을 작성하실 때 반드시 고려하셔야 합니다. 오르포글리프론 관련 질문에 대해서는, 경쟁사 제품 출시 후 최근 4주간의 데이터만 봐도 주로 시장 확대가 일어나고 있다는 점을 강조하고 싶습니다. 첫 달 데이터를 보고 저희는 매우 고무적으로 받아들이고 있으며, 이는 저희 예상 및 가이던스와 매우 일치하는 모습입니다. 향후 몇 년간 해당 등급이 얼마나 계속 성장할지 지켜볼 것이며, 그에 따라 연중 가이던스를 업데이트해 나갈 예정입니다.
Operator: The next question will be from Akash Tewari from Jefferies.	Operator: 다음 질문은 Jefferies의 Akash Tewari로부터 받겠습니다.
Akash Tewari: Jefferies LLC, Research Division So Dave, you've mentioned that investors who really understand Lilly recognize it's a consumer stock. Can you talk about some consumer analogs you'd point investors towards when you're thinking about long-term penetration for both the U.S. and ex U.S. for your weight loss product? And then maybe just on the cannibalization point, is it fair to say your guide isn't expecting meaningful cannibalization of the oral and injectable obesity products versus what we've seen with Novo?	Akash Tewari: 네, 투자자들이 릴리를 진정으로 이해한다면 이것이 소비재 주식이라는 점을 인식하게 된다고 말씀하셨는데요. 체중 감량 제품의 미국 및 해외 시장에서 장기적인 시장 침투율을 생각할 때 투자자들에게 제시할 만한 소비재 유사 사례들에 대해 말씀해 주시겠습니까? 그리고 잠식 효과 관련해서는, 귀사의 가이던스가 노보와 비교했을 때 경구용과 주사형 비만 치료제 간의 의미 있는 잠식 효과를 예상하지 않는다고 봐도 될까요?
Mike Czapar: Director of Investor Relations Definitely a 2-parter there, Akash. So we'll get Dave to talk about the consumer analogs.	Mike Czapar: 소비자 관련 사례에 대해서는 Dave가 말씀드리겠습니다. 두 가지 질문이신 것 같네요, Akash.
Chairman & CEO: Well, I think Lucas covered the cannibalization but it's not what we're seeing right now, nor is it what we really expect. In a way, though, just strategically, it doesn't really matter to us. I think we're interested in having people on the medicine that they think and their doctor think is best for them. And if it comes from Lilly, that's our goal. So we're not too concerned about that but I don't actually expect a ton of cannibalization, to be honest. In terms of the consumer analogs, it's a difficult question. We -- I'd be open to your feedback on this. We spent a lot of time modeling out the trajectory of the out-of-pocket business. Patrik and Ilya commented on that. I think at the JPMorgan conference, I spoke about this. I think it is a bit of a wildcard in our short and midterm outlook because I am hard-pressed to think of an analog where you have this many people paying out of pocket for a prescription medication. People could look back at the [indiscernible] and the [ ED ] drugs, we were part of that. We've learned some things from that but it's not the same as this. You can look at cosmetics and aesthetics where it's quite common but that also has some overlap but not complete because here, you have really profound health benefits and noticeable results that really drives the success cycle for people in their lives. It's kind of different. So I think it's hard for us to think about that. What we can do is take learnings from other industries that were able to reduce consumer friction, unlock the power of first-party data and marketing, consider a platform and an interface with consumers that allows us to bring our really robust and deep pipeline that Ken has been talking about to market in a way that might be quite differentiated over time, play with pricing opportunities, subscription models, these kinds of things. All that is in our future. And I think LillyDirect discussion, out-of-pocket business, all enables those things. It's pretty interesting strategically because I don't think there's a good analog in our industry and we're working through that and excited by the potential as we already see 1 million people in the U.S., hundreds of thousands more outside the U.S. choosing this way to buy a medicine like Zepbound and Mounjaro.	Chairman & CEO: 루카스가 잠식 효과에 대해 설명했지만, 현재 우리가 보고 있는 상황도 아니고 실제로 예상하는 것도 아닙니다. 어떤 면에서는 전략적으로 우리에게 그다지 중요하지 않습니다. 우리는 환자들이 본인과 담당 의사가 가장 적합하다고 생각하는 치료제를 사용하기를 원합니다. 그것이 릴리 제품이라면, 그게 우리의 목표입니다. 그래서 그 부분에 대해서는 크게 우려하지 않고 있고, 솔직히 말씀드리면 실제로 큰 규모의 잠식 효과는 예상하지 않습니다. 소비자 직접 판매 관련해서는 답변하기 어려운 질문입니다. 이 부분에 대한 의견을 듣고 싶습니다. 우리는 본인부담 비즈니스의 궤적을 모델링하는 데 많은 시간을 투자했습니다. 패트릭과 일리야가 언급했던 부분입니다. JP모건 컨퍼런스에서도 이에 대해 말씀드린 바 있습니다. 이것은 우리의 단기 및 중기 전망에서 다소 예측하기 어려운 변수라고 생각합니다. 왜냐하면 이렇게 많은 사람들이 처방약에 대해 본인 부담으로 비용을 지불하는 유사 사례를 찾기가 쉽지 않기 때문입니다. ED 치료제 같은 과거 사례를 돌아볼 수 있고, 저희도 그 시장에 참여했었기 때문에 거기서 배운 점들이 있습니다만, 이번 경우와는 다릅니다. 미용이나 심미 시술 분야를 보면 본인 부담이 상당히 일반적이고 일부 유사한 측면이 있지만, 완전히 같지는 않습니다. 왜냐하면 여기서는 정말 중대한 건강상의 이점과 눈에 띄는 결과가 있어서, 사람들의 삶에서 선순환을 이끌어내기 때문입니다. 다소 독특한 경우라고 할 수 있습니다. 그래서 저희로서는 이 부분을 예측하기가 어렵다고 생각합니다. 우리가 할 수 있는 것은 다른 산업에서 소비자 마찰을 줄이고, 자사 데이터(first-party data)와 마케팅의 힘을 활용하며, 소비자와의 플랫폼과 인터페이스를 고려하는 것입니다. 이를 통해 Ken이 말씀드린 우리의 매우 강력하고 깊이 있는 파이프라인을 시간이 지남에 따라 상당히 차별화된 방식으로 시장에 선보일 수 있습니다. 가격 책정 기회, 구독 모델 등을 활용할 수 있죠. 이 모든 것이 우리의 미래입니다. LillyDirect 논의와 본인부담금(out-of-pocket) 사업이 이러한 것들을 가능하게 한다고 생각합니다. 전략적으로 상당히 흥미로운데, 우리 업계에는 좋은 유사 사례가 없다고 생각하며, 우리는 이를 진행하고 있고 그 잠재력에 대해 기대하고 있습니다. 이미 미국에서 100만 명, 미국 외 지역에서 수십만 명 이상을 확보하고 있습니다. 젭바운드나 마운자로와 같은 의약품을 이러한 방식으로 구매하는 것을 선택하고 있습니다.
Mike Czapar: Director of Investor Relations Great. Thanks, Dave. I will do one last question and then we'll have to close the call.	Mike Czapar: 감사합니다, Dave. 마지막 질문 하나만 더 받고 오늘 컨퍼런스 콜을 마무리하겠습니다.
Operator: Final question today is coming from Michael Yee from UBS.	Operator: 오늘 마지막 질문은 UBS의 Michael Yee로부터 받겠습니다.
Michael Yee: UBS Investment Bank, Research Division Just wanted a view of unit volume scripts vis-a-vis the tirzepatide launch and how you think either access or other channels are different here versus tirzepatide and how you think about the launch here versus tirzepatide for orfor?	Michael Yee: UBS 인베스트먼트 뱅크 리서치 부문에서 질문드립니다. 티르제파타이드 출시와 관련하여 처방 단위 물량에 대한 견해를 듣고 싶습니다. 그리고 오르포(orfor)의 경우 티르제파타이드와 비교했을 때 접근성이나 다른 채널들이 어떻게 다른지, 티르제파타이드 대비 오르포의 출시를 어떻게 생각하고 계신지 말씀해 주시기 바랍니다.
Mike Czapar: Director of Investor Relations Great. Thanks. Mike, we'll go to Ilya to talk a bit about the orfor launch.	Mike Czapar: 좋습니다. 감사합니다. Mike, Ilya에게 넘겨서 orfor 출시에 대해 이야기를 들어보겠습니다.
Ilya Yuffa: Executive VP and President of Lilly USA & Global Customer Capabilities Yes. Thanks for the question. Obviously, we're excited about launching orforglipron, assuming in Q2. As we think about the overall market and every launch in this space, you're launching in a larger market and more greater consumer and provider awareness. We recognize that and we look for learning from how we've launched previously. I think what's different here and people on the call have discussed this is that there is a -- typically in the cycle of launches, you start with access, build access over time and you see gradual uptake. What we've seen in this space in particular and obviously, we have a scaled direct-to-consumer platform as part of that. You also have a significant self-pay and consumer awareness in this category. And so our expectations are high in terms of what we expect for orforglipron in our launch. And we -- again, we expect this to be market expansive and bring new people to therapy for obesity. So that's our expectation for orforglipron over time.	Ilya Yuffa: 질문 감사합니다. 2분기에 오포글리프론(orforglipron)을 출시하게 될 것으로 예상되는데, 저희는 매우 기대하고 있습니다. 전체 시장을 보면, 이 분야에서의 모든 출시는 더 큰 시장과 더 높아진 소비자 및 의료진의 인식 속에서 이루어지고 있습니다. 저희는 이를 인식하고 있으며, 이전 출시 경험에서 배운 점들을 활용하고자 합니다. 여기서 차별화되는 점은, 그리고 통화에 참여하신 분들이 이미 논의하신 부분이기도 한데, 일반적인 출시 사이클에서는 접근성(access)을 확보하는 것부터 시작해서 시간이 지나면서 접근성을 구축하고 점진적인 수요 증가를 보게 됩니다. 하지만 특히 이 분야에서 저희가 목격한 것은, 그리고 명백히 저희는 그 일환으로 규모화된 소비자 직접 접촉 플랫폼(direct-to-consumer platform)을 보유하고 있는데요. 이 카테고리에서는 자비 진료(self-pay)와 소비자 인지도도 상당히 높습니다. 따라서 오르포글립론(orforglipron) 출시에 대한 저희 기대치가 매우 높습니다. 다시 말씀드리지만, 이 제품이 시장을 확대하고 비만 치료를 받는 새로운 환자들을 유입시킬 것으로 기대하고 있습니다. 이것이 장기적으로 오르포글립론에 대해 갖고 있는 저희의 기대입니다.
Mike Czapar: Director of Investor Relations Thanks, Ilya. Dave, over to you for the close.	Mike Czapar: 200000 감사합니다, Ilya. Dave, 마무리 말씀 부탁드립니다.
Chairman & CEO: Great. Well, as always, we appreciate your participation in today's earnings call and of course, your interest in Eli Lilly and Company. Please follow up with the IR team if you have any questions that we did not address today. And otherwise, have a great rest of your day. Take care.	Chairman & CEO: Translation of closing remarks: 감사합니다. 언제나처럼 오늘 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참여해 주시고 Eli Lilly and Company에 관심을 가져주셔서 감사드립니다. 오늘 다루지 못한 질문이 있으시면 IR 팀에 연락 주시기 바랍니다. 그럼 남은 하루 좋은 시간 보내시기 바랍니다. 감사합니다.
Operator: Thank you. And ladies and gentlemen, this does conclude our conference for today. This conference will be made available for replay beginning at 1:00 p.m. today running through March 10 at midnight. You may access the replay system at any time by dialing (800) 332-6854 and entering the access code 31160. International dialers can call (973) 528-0005. Again, those numbers are (800) 332-6854, (973) 528-0005 with the access code 331160. Thank you for your participation. You may now disconnect your lines.	Operator: 감사합니다. 여러분, 오늘 컨퍼런스를 마치겠습니다. 이번 컨퍼런스는 오늘 오후 1시부터 3월 10일 자정까지 다시 들으실 수 있습니다. (800) 332-6854로 전화하셔서 액세스 코드 31160을 입력하시면 언제든지 재생 시스템에 접속하실 수 있습니다. 해외에서 전화하시는 분들은 (973) 528-0005로 연락주시기 바랍니다. 다시 한번 말씀드리면, (800) 332-6854, (973) 528-0005이며, 액세스 코드는 331160입니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 전화를 끊으셔도 됩니다.

📌 요약

# Eli Lilly 실적 발표 주요 요약

## 핵심 포인트

• **오포글리프론(orforglipron) 출시 준비**: 미국 포함 40개국에 제출 완료. 2026년 2분기 미국 출시 예상, 해외는 주로 2027년 상반기 출시 전망. 경구용 제제로 시장 확대 효과 기대하며, 식사/수분 섭취 제한 없는 간편한 프로필로 실사용 환자 만족도에서 경쟁 우위 예상

• **2026년 매출 가이던스**: 전년 대비 $150-200억 증가 전망. 주요 성장 동력은 ①Medicare 접근성 확대(7월 1일부터 $50 본인부담으로 제공), ②오포글리프론 출시, ③미국/해외 Mounjaro/Zepbound 지속 성장. 다만 가격 압력은 전년 대비 확대되어 low-to-mid teens 수준의 가격 침식 예상

• **해외 Mounjaro 강세**: 4분기 $33억 달성하며 국제 시장에서 incretin 부문 1위 달성. 2026년은 75%가 만성 체중관리(주로 자비), 25%가 당뇨(보험 적용). 중국 NRDL 등재로 4분기 일부 구매 패턴 영향 있었으나, 시장 확대 및 보험 적용 국가 확대(현재 9개국)로 지속 성장 전망

• **경