📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

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Moody's Corporation (MCO) Q4 2025 Earnings Call February 18, 2026 9:00 AM EST Company Participants Shivani Kak - Head of Investor Relations Robert Fauber - President, CEO & Director Noemie Heuland - Senior VP & CFO Conference Call Participants Curtis Nagle - BofA Securities, Research Division Alex Kramm - UBS Investment Bank, Research Division Manav Patnaik - Barclays Bank PLC, Research Division Toni Kaplan - Morgan Stanley, Research Division Ashish Sabadra - RBC Capital Markets, Research Division Andrew Steinerman - JPMorgan Chase & Co, Research Division Owen Lau - Clear Street LLC Craig Huber - Huber Research Partners, LLC Presentation Operator Good day, everyone, and welcome to the Moody's Corporation Fourth Quarter and Full Year 2025 Earnings Call.	무디스 코퍼레이션 (MCO) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 2월 18일 오전 9시 (미국 동부 표준시) 회사 참석자 시바니 칵 - 투자자 관계 총괄 로버트 파우버 - 사장, 최고경영자 (CEO) 겸 이사 노에미 휼랜드 - 수석 부사장 겸 최고재무책임자 (CFO) 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 커티스 네이글 - BofA 증권, 리서치 부문 알렉스 크램 - UBS 투자은행, 리서치 부문 마나브 파트나이크 - 바클레이즈 은행 PLC, 리서치 부문 토니 카플란 - 모건 스탠리, 리서치 부문 아시시 사바드라 - RBC 캐피탈 마켓, 리서치 부문 앤드류 스타이너만 - JP모건 체이스 & Co, 리서치 부문 오웬 라우 - 클리어 스트리트 LLC 크레이그 후버 - 후버 리서치 파트너스 LLC 발표 사회자 안녕하십니까, 여러분. 무디스 코퍼레이션의 2025년 4분기 및 연간 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다.
At this time, I would like to inform you that this conference is being recorded. [Operator Instructions] I will now turn the call over to Shivani Kak, Head of Investor Relations. Please go ahead. Shivani Kak Head of Investor Relations Thank you. Good morning, and thank you for joining us today. I'm Shivani Kak, Head of Investor Relations. This morning, Moody's released its results for the fourth quarter and full year of 2025 as well as our guidance for 2026. The earnings press release and the presentation to accompany this teleconference are both available on our website at ir.moodys.com. During this call, we will also be presenting non-GAAP or adjusted figures.	현재 본 컨퍼런스는 녹음되고 있음을 안내드립니다. [운영자 안내] 이제 투자자 관계 총괄 시바니 칵님께 마이크를 넘기겠습니다. 말씀해주십시오. 시바니 칵 투자자 관계 총괄 감사합니다. 좋은 아침입니다. 오늘 저희와 함께 해주셔서 감사합니다. 저는 투자자 관계 총괄 시바니 칵입니다. 오늘 아침 무디스는 2025년 4분기 및 연간 실적과 2026년 가이던스를 발표했습니다. 실적 보도자료와 본 컨퍼런스 관련 프레젠테이션 자료는 모두 저희 웹사이트 ir.moodys.com에서 확인하실 수 있습니다. 본 컨퍼런스에서 저희는 비일반회계기준(non-GAAP) 또는 조정된 수치도 함께 발표할 예정입니다.
Please refer to the tables at the end of our earnings press release filed this morning for reconciliations between all adjusted measures referenced during this call in U.S. GAAP. I call your attention to the safe harbor language, which can be found towards the end of our earnings release. Today's remarks may contain forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995.	이번 컨퍼런스 콜에서 언급된 모든 조정된 지표와 미국 GAAP(일반적으로 인정되는 회계원칙) 간의 조정 내역은 오늘 아침에 발표된 당사의 실적 보도자료 말미에 있는 표들을 참고해 주시기 바랍니다. 당사의 실적 발표 자료 말미에 명시된 면책 조항(safe harbor language)에도 유의해 주시기 바랍니다. 오늘 말씀은 1995년 증권민사소송개혁법(Private Securities Litigation Reform Act of 1995)에 의거한 미래 예측 진술을 포함할 수 있습니다.
In accordance with the act, I also direct your attention to the Management's Discussion and Analysis section and the risk factors discussed in our annual report on Form 10-K for the year ended December 31, 2024, and in other SEC filings made by the company, which are available on our website and on the SEC's website. These, together with the safe harbor statement, set forth important factors that could cause actual results to differ materially from those contained in any such forward-looking statements. I'd also like to point out that members of the media may be on the call this morning in a listen-only mode. Over to you, Rob.	법규에 따라, 당사의 2024년 12월 31일 마감 회계연도 10-K 양식 연례 보고서와 당사가 제출한 기타 SEC 공시 자료에 기술된 경영진의 논의 및 분석(MD&A) 섹션과 위험 요인에 주목해 주시기를 바랍니다. 이 자료들은 당사 웹사이트와 SEC 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다. 이러한 내용들은 면책 조항(safe harbor statement)과 함께, 실제 결과가 그러한 미래 예측 진술에 포함된 내용과 실질적으로 다를 수 있는 중요한 요인들을 명시하고 있습니다. 또한, 오늘 아침 이 컨퍼런스 콜에 언론 관계자들이 청취 전용 모드로 참여하고 있을 수 있음을 알려드립니다. 롭, 이제 말씀해주십시오.
Robert Fauber President, CEO & Director Thanks, Shivani, and thanks, everybody, for joining today's call. I'm going to start with the highlights. And 2025 was a record year for Moody's. It was driven by consistent execution against the long-term demand trends that we've discussed over the last several years. And we finished the year with strong fourth quarter performance across both Ratings and Analytics and delivered robust growth and meaningful capital returns to shareholders.	로버트 파우버 (Robert Fauber) 사장, CEO 겸 이사 시바니님께 감사드립니다. 그리고 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해주신 모든 분들께 감사드립니다. 저는 먼저 주요 내용을 말씀드리겠습니다. 2025년은 무디스에게 기록적인 한 해였습니다. 이는 저희가 지난 몇 년간 논의해왔던 장기적인 수요 추세에 발맞춰 꾸준히 실행해 온 결과입니다. 저희는 Ratings 및 Analytics 양 부문에서 강력한 4분기 실적을 기록하며 한 해를 마무리했으며, 견조한 성장과 주주들에게 의미 있는 자본 환원을 제공했습니다.
Now we're scaling decision-grade contextual intelligence embedded directly into customer workflows across our platforms, third-party systems and AI-enabled interfaces so that we're present where critical decisions get made. And as technology and the ways of working continue to evolve, we enter 2026 well positioned and confident in the opportunities ahead. Now we had strong top line performance across the company in 2025. Total revenue exceeded $7.7 billion. That was up 9% year-over-year and 9% in both Ratings and Analytics. We expanded adjusted operating margin to 51.1%. That was up 300 basis points as we drive further operating leverage into the business.	현재 당사는 의사결정 등급의 상황별 인텔리전스를 당사 플랫폼, 타사 시스템, 그리고 AI 기반 인터페이스 전반에 걸쳐 고객 워크플로우에 직접 통합함으로써, 중요한 의사결정이 이루어지는 모든 곳에 함께할 수 있도록 그 규모를 확대하고 있습니다. 기술과 업무 방식이 계속해서 발전함에 따라, 당사는 2026년을 유리한 입지를 확보하고 앞으로의 기회에 대해 자신감을 가지고 맞이하게 될 것입니다. 2025년에는 회사 전반에 걸쳐 강력한 매출 성과를 기록했습니다. 총 매출은 77억 달러를 초과했습니다. 이는 전년 대비 9% 증가한 수치이며, Ratings 및 Analytics 부문 모두 9% 성장했습니다. 조정 영업 마진은 51.1%로 확대되었습니다. 이는 당사가 사업에 운영 레버리지를 더욱 강화함에 따라 300bp(베이시스 포인트) 상승한 수치입니다.
And these results are being driven by sustained customer demand for our decision grade data analytics and insights amidst very large funding needs, greater market complexity, heightened risk and resilience needs and compliance requirements. Now adjusted EPS -- sorry, adjusted diluted EPS reached a record $14.94, that was up 20% year-over-year. And that represents a 70% earnings growth over the past 3 years. So it's something like a 20% CAGR since 2022. Now let me turn to Ratings. And issuance and investment cycles came together very powerfully in the fourth quarter, resulted in the busiest fourth quarter in our history.	이러한 실적은 매우 큰 자금 조달 수요, 시장 복잡성 증가, 고조되는 위험 및 회복력 요구, 그리고 규제 준수 요건 속에서 당사의 의사결정 등급 데이터 분석 및 통찰력에 대한 고객의 지속적인 수요에 힘입은 것입니다. 이제 조정 EPS 말씀드리겠습니다. 죄송합니다, 조정 희석 EPS는 사상 최고치인 14.94달러를 기록했으며, 이는 전년 대비 20% 증가한 수치입니다. 이는 지난 3년간 70%의 수익 성장을 나타내며, 2022년 이후 약 20%의 연평균 성장률(CAGR)을 기록했습니다. 이제 신용평가(Ratings) 부문으로 넘어가겠습니다. 발행 및 투자 사이클이 4분기에 매우 강력하게 맞물리면서 당사 역사상 가장 바쁜 4분기를 기록했습니다.
And the investments that we've made over several years have really positioned us to capitalize on this activity and that drove record revenue this past year. In 2025, we rated $6.6 trillion of debt. That was an all-time high, supporting investment across infrastructure, AI-driven data centers, energy finance -- energy transition finance and private credit. And in the fourth quarter alone, we rated more than $70 billion of issuance for companies, including Alphabet, Amazon and Meta, in part related to their AI investment programs. Now Moody's was named Best Credit Rating Agency in the U.S. by Extel again.	수년간 저희가 해온 투자는 이러한 활동을 활용할 수 있는 기반을 마련해 주었고, 이는 지난 한 해 기록적인 매출을 달성하는 데 기여했습니다. 2025년에 저희는 6조 6천억 달러 규모의 채권에 신용등급을 부여했습니다. 이는 역대 최고치였으며, 인프라, AI 기반 데이터 센터, 에너지 금융 — 에너지 전환 금융, 그리고 사모 신용 전반의 투자를 뒷받침했습니다. 그리고 4분기에만 저희는 알파벳, 아마존, 메타를 포함한 기업들의 700억 달러 이상의 발행액에 신용등급을 부여했는데, 이는 부분적으로 이들 기업의 AI 투자 프로그램과 관련이 있었습니다. 또한 무디스는 Extel로부터 미국 최고의 신용평가기관으로 다시 한번 선정되었습니다.
That's for the 14th consecutive year, and that really reflects our role at the forefront of global debt markets. In December, we issued a Request for Comment on a cross-sector Stablecoin rating methodology. And as the use of tokenized cash continues to accelerate, the total value of issued Stablecoins is forecasted to reach $400 billion by the end of 2026 and $2 trillion by 2028. And our methodology, which is the first such framework from a credit rating agency, will position Moody's to play an important role in the digital finance ecosystem. Now in private credit, demand for ratings continues to accelerate.	이는 14년 연속으로 달성된 성과이며, 글로벌 채권 시장의 선두에서 저희의 역할을 명확히 보여줍니다. 12월에 저희는 교차 섹터 스테이블코인 신용평가 방법론에 대한 의견 조회 요청(Request for Comment)을 발표했습니다. 토큰화된 현금(tokenized cash)의 사용이 계속해서 가속화됨에 따라, 발행된 스테이블코인의 총 가치는 2026년 말까지 4천억 달러, 2028년까지 2조 달러에 이를 것으로 전망됩니다. 신용평가사로서 최초의 프레임워크인 저희의 방법론은 무디스가 디지털 금융 생태계에서 중요한 역할을 수행할 수 있는 입지를 마련해 줄 것입니다. 이제 사모 신용(private credit) 분야에서는 신용평가에 대한 수요가 계속해서 가속화되고 있습니다.
Private credit revenue in MIS grew by nearly 60% in 2025, reflecting both market growth and our expanding role in the sector. And we developed new methodologies and deepened our analytical and commercial engagement to capture rising demand for transparent, independent credit assessment. And that momentum is translating into tangible wins. Last year, we were the sole rating agency on the largest private credit CLO of the year, a $1.5 billion issuance by Blackstone. Now pivoting to Moody's Analytics. We finished 2025 on a strong note there as well. We delivered net growth that outpaced the fourth quarter of 2024.	MIS 부문의 사모 신용(Private credit) 수익은 2025년에 약 60% 성장했으며, 이는 시장 성장과 해당 부문에서 당사의 역할 확대 모두를 반영합니다. 또한 당사는 투명하고 독립적인 신용 평가에 대한 증가하는 수요를 포착하기 위해 새로운 방법론을 개발하고 분석 및 상업적 참여를 심화했습니다. 이러한 모멘텀은 가시적인 성과로 이어지고 있습니다. 작년에 당사는 블랙스톤이 발행한 15억 달러 규모의, 올해 최대 규모 사모 신용 CLO에 대한 유일한 신용 평가 기관이었습니다. 이제 무디스 애널리틱스(Moody's Analytics) 부문으로 넘어가겠습니다. 당사는 그곳에서도 2025년을 강력한 성과로 마감했습니다. 2024년 4분기를 능가하는 순성장을 달성했습니다.
And this performance included meaningful contributions from our highest priority growth areas. That includes our lending and credit decisioning solutions as well as decision-grade KYC data. We also closed the year with strong momentum in AI-related sales, ranging from specialized workflow agents to AI-ready data sets, and I'm going to talk about that in just a few minutes. Importantly, our strongest growth came from our largest strategic customers. These customers contributed over 30% of the total MA net growth in the fourth quarter and for the full year, grew at twice the rate of the rest of the MA customer base.	이러한 실적에는 우리의 최우선 성장 영역의 상당한 기여가 있었습니다. 여기에는 대출 및 신용 의사결정 솔루션뿐만 아니라 의사결정 등급의 KYC 데이터도 포함됩니다. 또한, 저희는 전문화된 워크플로우 에이전트부터 AI 준비 데이터 세트에 이르기까지 AI 관련 매출에서 강한 모멘텀으로 한 해를 마감했으며, 이에 대해서는 잠시 후에 말씀드리겠습니다. 특히, 저희의 가장 강력한 성장은 주요 전략 고객들로부터 비롯되었습니다. 이 고객들은 4분기 전체 MA 순성장의 30% 이상을 기여했으며, 연간 기준으로는 나머지 MA 고객층보다 두 배 빠른 속도로 성장했습니다.
So this is durable high-quality growth with clear evidence of customer adoption. And I want to emphasize durable because the nature of MA's revenue growth is increasingly recurring and scalable, so recurring revenue grew 11% and represented 97% of fourth quarter revenue. So this, combined with some real execution discipline, enabled us to deliver 190 basis points of margin expansion and an adjusted margin of almost 36% in the fourth quarter. We set our focus on scaling MA's recurring revenue base a few years ago. And now we're making further proactive adjustments to our portfolio to reinforce that strategy.	이는 고객 채택이 명확히 입증된 견고하고 우수한 성장입니다. 저는 '견고함'을 강조하고 싶습니다. 왜냐하면 MA의 매출 성장은 점점 더 반복적이고 확장 가능하기 때문입니다. 실제로 경상 매출(recurring revenue)은 11% 성장하여 4분기 매출의 97%를 차지했습니다. 이러한 점이 실제적인 실행 규율과 결합되면서, 저희는 190bp(베이시스 포인트)의 마진 확대를 달성하고 4분기에 거의 36%에 달하는 조정 마진을 기록할 수 있었습니다. 저희는 몇 년 전부터 MA의 경상 매출 기반을 확장하는 데 중점을 두었습니다. 그리고 이제 그러한 전략을 강화하기 위해 저희 포트폴리오에 추가적인 선제적 조정을 진행하고 있습니다.
So in December, we closed on the sale of our Learning Solutions business, that was primarily reported as transactional revenue, and it really was no longer core to our strategy. We also announced the sale of our regulatory reporting business which serve customers with relatively limited cross-sell opportunities across other banking offerings. And underpinning all of this is our commitment to delivering best-in-class solutions. And that commitment was reinforced by our recognition as the #1 provider in the Chartis RiskTech100 for the fourth consecutive year, and that reflects the trust that customers place in Moody's to support workflows and decisions that matter most.	지난 12월, 저희는 학습 솔루션 사업 매각을 완료했습니다. 이 사업은 주로 거래 수익으로 보고되었으며, 더 이상 저희 전략의 핵심 사업이 아니었습니다. 또한, 다른 은행 상품과의 교차 판매 기회가 상대적으로 제한적이었던 규제 보고 사업의 매각도 발표했습니다. 이 모든 것의 근간에는 최고 수준의 솔루션을 제공하겠다는 저희의 약속이 있습니다. 그리고 이러한 약속은 Chartis RiskTech100에서 4년 연속 1위 제공업체로 인정받음으로써 더욱 강화되었습니다. 이는 고객들이 가장 중요한 워크플로우와 의사결정을 지원하기 위해 Moody's에 보내는 신뢰를 반영합니다.
And we see that market recognition reflecting a broader truth that as AI becomes a new interface for decision-making, the need for trusted context increases, not decreases. AI systems require verifiable permission, domain-specific data and analytics to produce outputs that are accurate, explainable and defensible. That's exactly what Moody's provides, and it gives us the opportunity to become even more deeply embedded in customer workflows. So we see this clearly in recent customer behavior.	그리고 우리는 이러한 시장의 인식이 더 큰 진실을 반영한다고 봅니다. 즉, AI가 의사결정을 위한 새로운 인터페이스가 됨에 따라, 신뢰할 수 있는 맥락(context)에 대한 필요성이 줄어들기는커녕 오히려 증가한다는 것입니다. AI 시스템은 정확하고, 설명 가능하며, 방어 가능한 결과물을 생성하기 위해 검증 가능한 권한, 도메인별 데이터 및 분석을 필요로 합니다. 이것이 바로 무디스가 제공하는 바이며, 이는 우리에게 고객 워크플로우에 훨씬 더 깊이 통합될 수 있는 기회를 제공합니다. 이러한 현상은 최근 고객 행동에서 명확하게 나타나고 있습니다.
Customers who have purchased or upgraded into at least one stand-alone Gen AI or agentic solution are retained at a rate of 97% and are growing at roughly twice the rate of the rest of the customer base. So this is an experimental usage. AI adoption is driving greater consumption of our proprietary data, expanding our share of wallet and reinforcing long-term customer economics, particularly amongst our largest strategic accounts. And a key reason for adoption that it's accelerating is how customers consume our intelligence. So Moody's solutions are delivered through our own applications.	최소 한 개의 독립형 생성형 AI 또는 에이전트형 솔루션을 구매했거나 업그레이드한 고객들은 97%의 유지율을 보이고 있으며, 나머지 고객층보다 약 두 배 빠른 속도로 성장하고 있습니다. 이는 시범적인 사용 사례입니다. AI 도입은 당사의 독점 데이터 소비를 증가시키고, 고객 지갑 점유율을 확대하며, 특히 가장 큰 전략적 고객들 사이에서 장기적인 고객 경제성을 강화하고 있습니다. 그리고 이러한 도입이 가속화되는 주요 이유는 고객들이 당사의 인텔리전스를 소비하는 방식에 있습니다. 즉, 무디스의 솔루션은 당사 자체 애플리케이션을 통해 제공됩니다.
And increasingly, they're embedded directly into customers' existing technology stacks and third-party workflow platforms. That includes systems like Salesforce, ServiceNow, Coupa, Intapp, Databricks. And we've made our content available through smart APIs and MCPs and specialized agents for consumption through our customers' own AI platforms and going forward through AI portals like Claude and OpenAI. And this is enabling us to serve our customers on a different level and in different ways than ever before.	점점 더 많은 경우, 당사의 솔루션은 고객의 기존 기술 스택과 타사 워크플로우 플랫폼에 직접 통합되고 있습니다. 여기에는 Salesforce, ServiceNow, Coupa, Intapp, Databricks와 같은 시스템이 포함됩니다. 또한 당사는 스마트 API, MCP, 전문화된 에이전트를 통해 콘텐츠를 제공하여 고객 자체 AI 플랫폼에서 활용될 수 있도록 하고 있으며, 나아가 Claude 및 OpenAI와 같은 AI 포털을 통해서도 제공될 예정입니다. 이러한 접근 방식을 통해 당사는 이전과는 차원이 다른 수준과 방식으로 고객에게 서비스를 제공할 수 있게 되었습니다.
So for our banking customers, AI-enabled workflows such as automated credit memos and early warning systems are delivering some material efficiency gains, reducing cycle times while improving consistency and regulatory compliance. And our flagship lending solution that we call CreditLens remains the fastest-growing product in the banking portfolio with growth approaching 20% in 2025. And I have to tell you, our new packaging is working. Roughly 2/3 of eligible renewals converted to our AI-enabled lending suite in 2025 with an average uplift of about 67%.	저희 은행 고객들의 경우, 자동화된 신용 메모(credit memos) 및 조기 경보 시스템과 같은 AI 기반 워크플로우를 통해 상당한 효율성 향상을 달성하고 있으며, 이는 사이클 타임을 단축시키고 일관성 및 규제 준수를 개선하는 데 기여하고 있습니다. 그리고 저희가 CreditLens라고 부르는 주력 대출 솔루션은 은행 포트폴리오 내에서 가장 빠르게 성장하는 제품으로, 2025년에는 성장이 20%에 육박할 것으로 예상됩니다. 솔직히 말씀드리자면, 저희의 새로운 패키징 전략이 효과를 보고 있습니다. 2025년에 적격 갱신 고객의 약 2/3가 저희의 AI 기반 대출 스위트로 전환했으며, 이로 인해 평균 약 67%의 매출 증대 효과를 보였습니다.
In the fourth quarter, we also sold a large globally systemic important bank our Gen AI-ready data and smart APIs to embed into their digital credit platform in order to automate financial analysis and accelerate wholesale lending decisions. A Tier 1 U.S. bank has deployed Moody's agentic solutions to automate credit memo creation. They've told us that it can generate roughly 35% to 40% of each memo and saves analyst hundreds and hundreds and thousands of hours of time, equating, in some cases, to millions of dollars saved.	4분기에는 저희의 생성형 AI 활용 가능한 데이터와 스마트 API를 대형 글로벌 시스템적으로 중요한 은행에 판매하여, 그들의 디지털 신용 플랫폼에 통합함으로써 재무 분석을 자동화하고 도매 대출 의사결정을 가속화할 수 있도록 했습니다. 미국의 한 Tier 1 은행은 신용 메모 작성을 자동화하기 위해 무디스의 에이전틱 솔루션을 도입했습니다. 그들의 말에 따르면, 이 솔루션은 각 메모의 약 35%에서 40%를 생성할 수 있으며, 애널리스트의 수백, 수천 시간에 달하는 시간을 절약해줍니다. 이는 경우에 따라 수백만 달러의 비용 절감 효과에 해당합니다.
And that work is expanding into enabling real-time commercial real estate risk monitoring, API-based screening and KYC where we displaced a competitor in the fourth quarter. And the same holds true around the world. In the fourth quarter, we signed banks in APAC and the Middle East to embed our AI-enabled spreading and memo generation solutions into their loan origination platforms. And we heard back from them. They're reducing decision times in some cases by as much as 80% and cutting loan processing cycles, in some cases, by as much as 15x. So some real efficiency.	이러한 노력은 실시간 상업용 부동산 리스크 모니터링, API 기반 심사 및 KYC(고객 확인 절차) 지원으로 확대되고 있으며, 특히 4분기에는 이 분야에서 경쟁사를 대체했습니다. 이러한 추세는 전 세계적으로도 마찬가지입니다. 4분기에는 아시아 태평양(APAC) 및 중동 지역의 은행들과 계약을 체결하여, 당사의 AI 기반 스프레딩 및 메모 생성 솔루션을 그들의 대출 실행 플랫폼에 통합하도록 했습니다. 그들로부터 피드백을 받은 결과, 일부 경우 의사결정 시간을 최대 80%까지 단축하고 있으며, 대출 처리 주기는 최대 15배까지 단축하고 있다고 전했습니다. 이는 상당한 수준의 실질적인 효율성이라고 할 수 있습니다.
And KYC continues to deliver mid-teens growth driven by customers' trust in the quality of the governance and the global coverage of our data. So a great example is our partnership with one of the world's largest e-commerce and technology companies where we've grown that relationship more than twentyfold over the last 3 years. And today, our data is integrated across KYC, supplier risk, credit risk, transfer pricing and sales workflows and covers more than 15,000 suppliers across automated entity resolution, screening and early warning signals.	KYC는 당사 거버넌스의 품질과 데이터의 글로벌 커버리지에 대한 고객들의 신뢰에 힘입어 10% 중반대의 성장을 계속해서 기록하고 있습니다. 대표적인 예시로, 세계 최대 전자상거래 및 기술 기업 중 한 곳과의 파트너십을 들 수 있는데, 당사는 지난 3년간 해당 관계를 20배 이상 성장시켰습니다. 현재 당사의 데이터는 KYC, 공급업체 위험, 신용 위험, 이전 가격 및 영업 워크플로우 전반에 걸쳐 통합되어 있으며, 자동화된 개체 해상도, 심사 및 조기 경보 신호를 통해 15,000개 이상의 공급업체를 포괄합니다.
Similarly, in the fourth quarter, and you -- there's a pattern here, one of the world's largest global payment platform, signed a multiyear, multimillion dollar agreement to embed Orbis via API into their new customer onboarding processes. And they're treading 2 critical requirements. They're creating a smooth customer experience through prepopulated applications while addressing enhanced KYC due diligence requirements from their regulators. And just to bring it up another notch. Moody's data is being used at the highest levels of the intelligence spectrum.	마찬가지로, 4분기에도 (이런 경향이 계속되고 있는데), 세계 최대 규모의 글로벌 결제 플랫폼 중 한 곳이 Orbis를 API를 통해 신규 고객 온보딩 프로세스에 통합하기 위한 다년간의 수백만 달러 규모 계약을 체결했습니다. 그리고 그들은 두 가지 중요한 요구사항을 충족하고 있습니다. 자동으로 입력된 신청서를 통해 원활한 고객 경험을 제공하는 동시에, 규제 기관이 요구하는 강화된 KYC 실사 요건을 충족시키고 있습니다. 그리고 한 단계 더 나아가서 말씀드리자면, 무디스의 데이터는 최고 수준의 정보 분석에 활용되고 있습니다.
In the fourth quarter, Interpol announced they're leveraging our ownership in firmographic data to support their operations targeting illicit finance, with a recent operation resulting in 83 arrests across 6 countries. And it's in environments like this, our accuracy, providence and the auditability are nonnegotiable. Now our data can't be synthesized from public sources. It reflects how ownership and control actually work in the real world, cutting through complex multilayered structures across jurisdictions, and reflecting years of proprietary data curation, entity resolution and relationship mapping. And it's that breadth and depth that makes our data both AI-enabling and AI resilient.	4분기에 인터폴은 저희가 보유한 기업 정보 데이터를 활용하여 불법 자금 대응 작전을 지원하고 있으며, 최근 작전을 통해 6개국에서 83명을 체포했다고 발표했습니다. 바로 이러한 환경에서 저희 데이터의 정확성, 출처의 명확성, 그리고 감사 가능성은 타협할 수 없는 필수적인 요소입니다. 저희 데이터는 공개된 출처에서 단순히 취합하여 만들어지는 것이 아닙니다. 이는 실제 세계에서 소유권과 통제가 어떻게 작동하는지를 반영하며, 여러 관할권에 걸쳐 복잡한 다층 구조를 꿰뚫어 분석하고, 수년간의 독점적인 데이터 큐레이션, 개체 식별 및 관계 매핑 노력이 반영된 결과입니다. 바로 이러한 폭넓은 범위와 깊이가 저희 데이터를 AI 활용을 가능하게 하는 동시에 AI 시대에도 강력하게 유지되도록 만듭니다.
And we see some similar dynamics in insurance as well, where rising climate-related losses are driving demand for more data-intensive, model-driven solutions. In December, we launched our high-definition severe convective storm model. That was calibrated on more than $55 billion of granular claims data, and that was contributed by the industry and available nowhere else. And then we deliver that SCS model through our cloud-based intelligent risk platform, and early adoption has been strong, reflecting the demand for more precise underwriting as these secondary perils as they're called, increasingly behave like primary risk. So we believe the common thread here is clear.	보험 부문에서도 유사한 양상을 보이고 있습니다. 증가하는 기후 관련 손실이 더욱 데이터 집약적이고 모델 기반의 솔루션에 대한 수요를 견인하고 있습니다. 지난 12월, 저희는 고해상도 강력 대류성 폭풍 모델을 출시했습니다. 이 모델은 550억 달러 이상의 세분화된 청구 데이터를 기반으로 보정되었으며, 이 데이터는 업계에서 제공된 것으로 다른 어떤 곳에서도 찾아볼 수 없습니다. 그리고 저희는 이 SCS(Severe Convective Storm) 모델을 클라우드 기반의 지능형 위험 플랫폼을 통해 제공하고 있으며, 초기 도입률이 높게 나타났습니다. 이는 소위 '2차 위험'이라고 불리는 이러한 위험들이 점점 더 '주요 위험'처럼 작용함에 따라, 더욱 정밀한 보험 인수에 대한 수요를 반영하는 것입니다. 따라서 저희는 여기에서의 공통된 맥락이 분명하다고 생각합니다.
As AI proliferates, value accrues to providers of trusted context, decision grade data and analytics that are embedded, auditable and difficult to replicate, and that is exactly where Moody's sits. So stepping back, our confidence heading into 2026 is grounded in the durability of the business model that we've built and the discipline with which we allocate capital. And we operate businesses with structurally attractive economics, complementary revenue streams and deeply embedded customer relationships.	AI가 확산됨에 따라, 신뢰할 수 있는 맥락, 의사결정용 데이터, 그리고 내재화되어 있고 감사 가능하며 복제하기 어려운 분석을 제공하는 주체들에게 가치가 귀속됩니다. 바로 그 지점에 무디스가 자리하고 있습니다. 돌이켜보면, 2026년을 향한 우리의 자신감은 우리가 구축한 비즈니스 모델의 지속성과 자본 배분에 대한 우리의 엄격한 원칙에 기반을 두고 있습니다. 그리고 우리는 구조적으로 매력적인 경제성, 상호 보완적인 수익원, 그리고 깊이 뿌리내린 고객 관계를 가진 사업을 운영하고 있습니다.
And it's these powerful business dynamics that allow us to generate strong cash flow and invest confidently in the areas with the highest long-term returns while continuing to expand margins. So in Ratings, we continue to broaden our methodologies and deepen expertise in areas aligned with the huge global funding needs and market innovation. And that includes infrastructure and AI investment, public and private market dynamics, energy transition and digital finance. At the same time, we're further investing in our global footprint to ensure that we are supporting the markets and issuers that will define the next phase of growth.	이러한 강력한 사업 역동성을 바탕으로 당사는 견고한 현금 흐름을 창출하고, 장기적으로 가장 높은 수익을 창출할 수 있는 분야에 자신감 있게 투자하며 마진을 지속적으로 확대하고 있습니다. 신용평가(Ratings) 부문에서는 막대한 글로벌 자금 조달 수요와 시장 혁신에 부합하는 분야에서 방법론을 확장하고 전문성을 심화하고 있습니다. 여기에는 인프라 및 AI 투자, 공공 및 사모 시장 역학, 에너지 전환 및 디지털 금융이 포함됩니다. 동시에 당사는 다음 성장 단계를 이끌어갈 시장과 발행사를 지원함으로써 글로벌 입지를 더욱 강화하기 위해 투자하고 있습니다.
In Analytics, we're advancing a very deliberate strategy to position Moody's data as a trusted context layer for AI. We're accelerating efforts to link our massive data estate, expand network-based insights and make our content more actionable within customer workflows. And given the traction we're seeing, we've established a dedicated sales team focused on agent-ready data in 2026, and that reflects both customer demand and our conviction in this opportunity. Now from a product standpoint, our innovation engine is highly active with the majority of 2026 growth expected to come from 3 primary areas.	분석 부문에서는 무디스의 데이터를 AI를 위한 신뢰할 수 있는 컨텍스트 레이어로 포지셔닝하기 위한 매우 신중한 전략을 추진하고 있습니다. 저희는 방대한 데이터 자산을 연결하고, 네트워크 기반 인사이트를 확장하며, 고객 워크플로우 내에서 저희 콘텐츠의 활용도를 높이기 위한 노력을 가속화하고 있습니다. 저희가 얻고 있는 견인력을 감안하여, 2026년 에이전트 활용 데이터에 초점을 맞춘 전담 영업팀을 구성했습니다. 이는 고객 수요와 이 기회에 대한 저희의 확신을 모두 반영합니다. 제품 관점에서 말씀드리자면, 저희의 혁신 엔진은 매우 활발하게 작동하고 있으며, 2026년 성장의 대부분은 3가지 주요 영역에서 나올 것으로 예상됩니다.
First, in lending and credit decisioning, we're upgrading customers onto a more integrated AI-enabled platforms. This includes moving CreditView users to what we call Moody's view, expanding CreditLens into a broader lending suite, and delivering agenetic capabilities such as automated credit memos and early warning tools. And we're also expanding and packaging our credit tools specifically for private credit origination and underwriting where demand continues to grow. Second, in KYC and compliance, we're focused on driving efficiency and scale. For financial institutions, we're delivering productivity gains through workflow partnerships and piloting screening and diligence agents.	첫째, 대출 및 신용 의사결정 분야에서는 고객들을 더욱 통합된 AI 기반 플랫폼으로 업그레이드하고 있습니다. 여기에는 CreditView 사용자들을 저희가 'Moody's View'라고 부르는 플랫폼으로 전환하고, CreditLens를 더 광범위한 대출 솔루션으로 확장하며, 자동화된 신용 메모 및 조기 경보 도구와 같은 생성형 AI 기능들을 제공하는 것이 포함됩니다. 또한, 수요가 계속 증가하고 있는 사모 신용(private credit)의 발행(origination) 및 심사(underwriting)를 위해 특별히 신용 도구들을 확장하고 패키징하고 있습니다. 둘째, KYC 및 규정 준수 분야에서는 효율성과 규모 확대를 추진하는 데 집중하고 있습니다. 금융 기관들을 위해 워크플로우 파트너십을 통해 생산성 향상을 제공하고 있으며, 심사 및 실사 에이전트를 시범 운영하고 있습니다.
For corporates, we're rolling out a simplified modular compliance suite that scales in data and functionality based on the company's size, exposure and sophistication. All of that will be delivered through the Moody's reg compliance platform. And third, in insurance, we continue to invest across catastrophe modeling, underwriting and risk transfer. This includes ongoing migrations to our cloud-based Intelligent Risk Platform, new high-definition model offerings and enhanced data management capabilities with our new Risk Data Lake.	기업 고객을 대상으로는, 기업의 규모, 노출도, 정교함에 맞춰 데이터 및 기능이 확장되는 간소화된 모듈형 컴플라이언스 스위트를 출시하고 있습니다. 이 모든 것은 무디스의 규제 준수 플랫폼을 통해 제공될 예정입니다. 세 번째로, 보험 부문에서는 재난 모델링, 보험 인수, 위험 전가 전반에 걸쳐 지속적으로 투자하고 있습니다. 여기에는 클라우드 기반의 인텔리전트 리스크 플랫폼으로의 지속적인 마이그레이션, 새로운 고해상도 모델 제공, 그리고 새로운 리스크 데이터 레이크를 활용한 향상된 데이터 관리 기능이 포함됩니다.
We're leveraging our geospatial artificial intelligence alongside Moody's hazard and risk scores to deliver a holistic property intelligence solution that supports underwriting decisions. We're also expanding into casualty and financial lines by combining Praedicat's capabilities with Moody's data where we've demonstrated strong signal value and customer interest.	당사는 무디스의 위험 및 리스크 점수와 함께 당사의 지리공간 인공지능을 활용하여, 보험 인수 결정을 뒷받침하는 포괄적인 부동산 정보 솔루션을 제공하고 있습니다. 또한 프레디캣의 역량을 무디스 데이터와 결합하여 재물/상해 및 금융 보험 분야로 확장하고 있으며, 이 분야에서 강력한 신호 가치와 고객의 관심을 입증했습니다.
And in the capital markets, we see an opportunity in catastrophe bonds as climate risk increasingly migrates into structured finance, an area where Moody's is uniquely positioned at the intersection of models, ratings and market infrastructure with the recent launch of our cat bond rating methodology and revamped cat bond modeling platform. Across both Analytics and Ratings, a critical enabler of this growth is the continued build-out of our AI context layer and knowledge graph. And we're capturing large new structured and unstructured data sets and leveraging our global connectivity to enrich how our AI systems and our analysts understand risk, relationships and exposure.	자본 시장에서는 기후 위험이 점점 더 구조화 금융으로 유입됨에 따라 재해 채권(catastrophe bonds)에서 기회를 보고 있습니다. 무디스는 최근 재해 채권 신용 등급 평가 방법론과 개편된 재해 채권 모델링 플랫폼을 출시하며, 모델, 신용 등급, 시장 인프라의 교차점에서 독보적인 위치를 확보하고 있습니다. 분석(Analytics) 및 신용 평가(Ratings) 사업부 모두에서 이러한 성장의 핵심 동력은 저희의 AI 컨텍스트 레이어와 지식 그래프(knowledge graph)의 지속적인 구축입니다. 그리고 저희는 방대한 규모의 새로운 정형 및 비정형 데이터 세트를 수집하고 있으며, 저희의 글로벌 연결성을 활용하여 저희 AI 시스템과 애널리스트들이 위험, 관계, 그리고 익스포저(exposure)를 이해하는 방식을 향상시키고 있습니다.
That's not a point solution. It is a foundational capability that compounds the value of everything that we do. And taken together, this is a portfolio designed to perform across market environments. It strengthens our competitive advantages, extends our growth runway where we have a clear right to win and supports durable value creation for shareholders. And before I hand it over to Noemie, I want to thank our teams for their exceptional work in 2025. Noemie, over to you. Noemie Heuland Senior VP & CFO Thanks, Rob, and hello, everyone. The fourth quarter capped off an outstanding year across the board.	이는 단편적인 해결책이 아닙니다. 이는 우리가 하는 모든 일의 가치를 배가시키는 근본적인 역량입니다. 종합적으로 볼 때, 이는 다양한 시장 환경에서 성과를 창출하도록 고안된 포트폴리오입니다. 이는 우리의 경쟁 우위를 강화하고, 확실한 승산이 있는 분야에서 성장 활주로를 확장하며, 주주들을 위한 지속적인 가치 창출을 지원합니다. 노에미에게 마이크를 넘기기 전에, 2025년에 탁월한 노고를 보여준 우리 팀들에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다. 노에미, 부탁드립니다. 노에미 휼란트 (수석 부사장 겸 최고재무책임자) 롭, 감사합니다. 그리고 여러분, 안녕하세요. 4분기는 전반적으로 뛰어난 한 해를 성공적으로 마무리했습니다.
While we experienced tariff-driven uncertainty that resulted in a market-driven air pocket early in 2025, conditions recovered as the year progressed, and we finished very close to our initial internal expectations. Let me start with Moody's Analytics. In 2025, we sharpened our focus on our highest conviction growth opportunities, while continuing to actively optimize our product portfolio and manage costs with discipline. For the full year, MA revenue grew 9% and adjusted operating margin improved by 240 basis points to 33.1%.	2025년 초, 관세로 인한 불확실성으로 시장 주도형 에어 포켓을 경험했지만, 연중 상황이 회복되면서 당사의 초기 내부 예상치에 매우 근접하게 마감했습니다. Moody's Analytics부터 말씀드리겠습니다. 2025년에는 당사가 가장 확신하는 성장 기회에 집중하는 한편, 제품 포트폴리오를 적극적으로 최적화하고 비용을 규율 있게 관리했습니다. 연간 기준으로 MA(Moody's Analytics) 매출은 9% 성장했으며, 조정 영업 마진은 240bp(베이시스 포인트) 개선되어 33.1%를 기록했습니다.
This performance builds on our already strong financial profile, delivering consistent growth at scale with a very high concentration in recurring revenue and retention in the low to mid-90s. ARR reached $3.5 billion, up 8%, which is in line with organic constant currency recurring revenue growth also at 8%. Now before turning to the drivers of ARR growth, I want to do a quick reminder on the MA revenue disclosures. Reported revenue reflects period results and that includes FX and M&A.	이번 실적은 이미 탄탄한 재무 건전성을 기반으로 하며, 반복 매출의 비중이 매우 높고 유지율이 90% 초중반대에 달하는 규모 있는 꾸준한 성장을 보여주고 있습니다. ARR은 35억 달러에 도달하여 8% 증가했으며, 이는 유기적 불변 환율 기준 반복 매출 성장률 8%와 일치합니다. 이제 ARR 성장의 동인으로 넘어가기 전에, M&A 매출 공시에 대해 간략히 다시 말씀드리고자 합니다. 보고된 매출은 해당 기간의 실적을 반영하며, 여기에는 환율 변동과 M&A가 포함됩니다.
Organic constant currency recurring revenue measures renewable software licenses, decision grade data and world-class content and analytics, which collectively represents an incredibly durable core business, and that removes FX and M&A. However, the growth rate can still vary quarter-to-quarter due to upfront revenue recognition timing, especially for on-premise licenses. Now ARR is forward-looking. It's normalized for FX and M&A. And it reflects the current position of recurring contracts. As a result, this gives, in our view, the clearest perspective of customer demand and the future revenue base. Using that lens, let me walk through a few highlights.	유기적 환율 불변 경상 수익은 갱신 가능한 소프트웨어 라이선스, 의사결정 등급 데이터, 그리고 세계 최고 수준의 콘텐츠 및 분석을 측정하며, 이들은 총체적으로 매우 견고한 핵심 사업을 구성합니다. 이 지표는 환율 변동 및 M&A 효과를 제외한 수치입니다. 하지만 이 성장률은 특히 온프레미스 라이선스의 경우 선행 수익 인식 시점 때문에 분기별로 여전히 변동될 수 있습니다. 이제 ARR(연간 반복 수익)은 미래 지향적인 지표입니다. 이는 환율 변동 및 M&A 효과에 대해 정규화되었으며, 경상 계약의 현재 상태를 반영합니다. 결과적으로, 이는 저희 관점에서 고객 수요와 미래 수익 기반에 대한 가장 명확한 관점을 제공합니다. 그러한 관점에서 몇 가지 주요 사항을 설명해 드리겠습니다.
Starting with Decision Solutions, which includes KYC, insurance and banking, and continues to be a key growth engine for MA. These businesses delivered double-digit ARR growth and represent approximately 45% of total MA ARR, underscoring both their scale and strategic importance. KYC remains the fastest-growing component, with growth consistently in the mid- to high teens over the past 2 years and 15% ARR growth at the end of 2025. Growth in KYC continues to be driven by both deeper penetration with existing banking customers, especially Tier 1 institutions as well as expansion beyond our traditional financial services customer profile.	먼저 Decision Solutions에 대해 말씀드리겠습니다. KYC, 보험, 뱅킹을 포함하는 이 사업 부문은 MA의 핵심 성장 동력으로 계속 자리매김하고 있습니다. 이 사업 부문들은 두 자릿수 ARR(연간 반복 매출) 성장을 달성했으며, MA 전체 ARR의 약 45%를 차지하여 이들 사업의 규모와 전략적 중요성을 잘 보여주고 있습니다. KYC는 여전히 가장 빠르게 성장하는 부문으로, 지난 2년간 꾸준히 10%대 중반에서 후반의 성장률을 보였으며, 2025년 말에는 15%의 ARR 성장이 예상됩니다. KYC 성장은 기존 뱅킹 고객, 특히 Tier 1 기관들에 대한 심층적인 침투와 더불어, 기존 금융 서비스 고객 프로필을 넘어선 확장이라는 두 가지 요인에 의해 지속적으로 추진되고 있습니다.
We are increasingly seeing demand from nonfinancial customers for unique solutions to address complex, high-stakes compliance challenges, as you heard Rob talk about with the Interpol example. We delivered very strong net growth in the quarter, supported by both new customer wins and continued cross-selling and expansion with existing relationships. Now a few recent deals illustrate the power of our solutions here and our ability to deliver trusted outcomes for customers. As Rob referenced earlier, we secured a competitive KYC displacement win as a tier bank that also leverages a broader set of Moody's solutions.	롭이 인터폴 사례에서 언급했듯이, 저희는 복잡하고 핵심적인 규제 준수 과제를 해결하기 위한 고유한 솔루션에 대한 비금융 고객의 수요가 점점 더 증가하고 있음을 확인하고 있습니다. 이번 분기에는 신규 고객 유치와 기존 고객 관계를 통한 지속적인 교차 판매 및 사업 확장에 힘입어 매우 견조한 순성장을 기록했습니다. 최근 몇 건의 계약은 저희 솔루션의 강력함과 고객에게 신뢰할 수 있는 성과를 제공하는 저희의 역량을 잘 보여줍니다. 롭이 앞서 언급했듯이, 저희는 무디스의 더 광범위한 솔루션들을 활용하는 한 주요 은행에서 경쟁사 솔루션을 대체하는 KYC 계약을 수주했습니다.
And what this example illustrates is our ability to build and more broadly scale relationships over time. In fact, the relationship grew by more than 20% in '25 and continues to present meaningful expansion opportunities in '26. Beyond the payments company customer example Rob mentioned earlier, we won new business with 2 manufacturing corporates, including a leading global aerospace and defense company facing new U.S. export control requirements. In this case, the customer needed a solution capable of identifying ownership and control structures across complex global entities to comply with the BIS 50% rule and the evolving export restrictions.	그리고 이 사례가 보여주는 것은, 우리가 시간이 지남에 따라 관계를 구축하고 더 광범위하게 확장할 수 있는 역량입니다. 실제로, 해당 관계는 25년에 20% 이상 성장했으며, 26년에도 여전히 상당한 확장 기회를 제공하고 있습니다. Rob이 앞서 언급한 결제 회사 고객 사례 외에도, 저희는 새로운 미국 수출 통제 요건에 직면한 선도적인 글로벌 항공우주 및 방위 산업 기업을 포함한 두 곳의 제조 기업으로부터 신규 사업을 수주했습니다. 이 경우, 해당 고객은 BIS 50% 규정 및 변화하는 수출 제한을 준수하기 위해 복잡한 글로벌 법인 전반에 걸쳐 소유권 및 지배 구조를 식별할 수 있는 솔루션을 필요로 했습니다.
We are uniquely positioned to address this kind of customer challenge because of our ability to link together billions of ownership structures through our extensive network of local registry relationships. Turning to banking. Our focus on customer mix here differ quite a bit from KYC. While KYC is anchored in deep relationships with Tier 1 banks and corporate customers, our banking offerings in Decision Solutions are much more significantly concentrated with Tier 2 and Tier 3 institutions, where demand is centered on scalable, configurable end-to-end workflow solutions that are ready to deploy. Banking delivered ARR growth of 8%. That's up from 7% in the third quarter.	저희는 광범위한 현지 등기소 관계 네트워크를 통해 수십억 개의 소유권 구조를 연결할 수 있는 능력 덕분에 이러한 고객의 난제를 해결하는 데 독보적인 위치에 있습니다. 뱅킹 부문으로 넘어가서 보면, 여기서 저희의 고객 구성에 대한 초점은 KYC와는 상당히 다릅니다. KYC가 1등급 은행 및 기업 고객과의 깊은 관계에 기반을 두고 있는 반면, Decision Solutions의 저희 뱅킹 서비스는 2등급 및 3등급 기관에 훨씬 더 집중되어 있습니다. 이들 기관에서는 확장 가능하고, 구성 가능하며, 즉시 배포 가능한 엔드투엔드 워크플로우 솔루션에 대한 수요가 집중되어 있습니다. 뱅킹 부문은 8%의 ARR 성장을 기록했습니다. 이는 3분기의 7%에서 증가한 수치입니다.
And this business includes our lending suite as well as risk, regulatory and finance solutions. We are actively investing in expanding our end-to-end offering for lending, including with AI capabilities from the Numerated and Able AI acquisitions, strengthening decisioning, automation and customer experience. In this line of business, we have been deliberately reducing transactional revenue over the last several years, primarily by expanding our partner network to serve the lower-margin implementation services for our solutions.	이 사업은 당사의 대출 관련 솔루션 제품군뿐만 아니라 리스크, 규제 및 재무 솔루션을 포함하고 있습니다. 당사는 Numerated 및 Able AI 인수에서 확보한 AI 역량을 활용하여 의사결정, 자동화 및 고객 경험을 강화하는 등, 대출을 위한 당사의 엔드투엔드(종합) 솔루션 제공을 확장하는 데 적극적으로 투자하고 있습니다. 이 사업 부문에서 당사는 지난 몇 년간 의도적으로 거래성 매출(transactional revenue)을 축소해 왔습니다. 이는 주로 당사 솔루션에 대한 마진율이 낮은 구현 서비스를 파트너 네트워크를 통해 제공하도록 확장함으로써 이루어졌습니다.
And you'll see in 2025, this trend continued and was compounded by the recently completed divestiture of the Learning Solutions business, which is a further sharpening of our focus within the banking portfolio towards the highest demand and quality revenue. Now turning to insurance. Demand from our -- for our most sophisticated high-definition models and cloud-based Intelligent Risk Platform drove 7% ARR growth for the year-end '25 and that's an increase of 21% over the last 2 years. And looking at this 2-year view is important because 2024 was particularly strong, reflecting record levels of customer migrations on to the IRP combined with large model upgrades and new product adoption.	2025년에도 이러한 추세가 지속되었으며, 최근 완료된 Learning Solutions 사업부 매각으로 인해 더욱 심화되었습니다. 이는 은행 포트폴리오 내에서 가장 수요가 많고 고품질의 수익을 창출하는 분야로 우리의 초점을 더욱 명확히 하는 것입니다. 이제 보험 부문으로 넘어가겠습니다. 당사의 가장 정교한 고화질 모델과 클라우드 기반의 지능형 리스크 플랫폼(Intelligent Risk Platform)에 대한 수요가 2025년 말 기준 연간 반복 매출(ARR)을 7% 성장시켰으며, 이는 지난 2년간 21% 증가한 수치입니다. 이 2년 간의 관점을 살펴보는 것이 중요한데, 2024년이 특히 강력했기 때문입니다. 이는 IRP로의 고객 이전이 기록적인 수준이었음을 반영하며, 대규모 모델 업그레이드 및 신제품 채택과 결합된 결과입니다.
Stepping back, our recent performance underscores the successful integration and execution of growth strategies we laid out for the RMS business following the acquisition. In fact, we completed and slightly exceeded the financial target associated with that transaction, adding $150 million run rate revenue by 2025. Now achieving that milestone required shifting RMS from flattish growth in 2021 to a high single-digit CAGR, including synergies over a 4-year period. That's a transition that was supported by sustained customer demand and meaningful platform-led upsell activity. Next, turning to Research & Insights.	돌이켜보면, 당사의 최근 실적은 인수 이후 RMS 사업부를 위해 수립했던 성장 전략의 성공적인 통합 및 실행을 입증합니다. 실제로, 저희는 해당 거래와 관련된 재무 목표를 달성하고 소폭 초과했으며, 2025년까지 연간 매출 1억 5천만 달러를 추가했습니다. 이러한 목표 달성을 위해서는 2021년 정체된 성장을 보이던 RMS를 4년간 시너지 효과를 포함하여 한 자릿수 후반대의 연평균 성장률(CAGR)로 전환하는 것이 필요했습니다. 이러한 전환은 지속적인 고객 수요와 의미 있는 플랫폼 주도형 상향 판매(업셀링) 활동에 힘입어 이루어졌습니다. 다음으로, 리서치 및 인사이트 부문에 대해 말씀드리겠습니다.
We achieved 8% ARR growth in this more mature business, underscoring the durability of demand, continued innovation and improved customer retention. As Rob shared, we are enhancing CreditView with an expanding set of Moody's content and agentic solutions that improve productivity, insight generation and workflow integration. This reinforces its role as a core decision support platform and driving continued adoption. Finally, Data & Information delivered 7% ARR growth, supported by strong pricing power and sustained customer demand across 2 distinct but complementary areas.	저희는 이 더 성숙한 사업 부문에서 8%의 ARR(연간 반복 매출) 성장을 달성했으며, 이는 수요의 견고함, 지속적인 혁신, 그리고 개선된 고객 유지율을 입증합니다. 롭이 말씀드렸듯이, 저희는 생산성, 인사이트 도출, 그리고 워크플로우 통합을 개선하는 무디스 콘텐츠 및 에이전트 기반 솔루션의 확장을 통해 CreditView를 강화하고 있습니다. 이는 CreditView가 핵심 의사결정 지원 플랫폼으로서의 역할을 공고히 하고 지속적인 채택을 이끌어내는 데 기여합니다. 마지막으로, 데이터 및 정보 사업 부문은 두 가지 개별적이지만 상호 보완적인 영역에서 강력한 가격 결정력과 지속적인 고객 수요에 힘입어 7%의 ARR 성장을 기록했습니다.
Ratings data feeds are the primary growth driver within the segment, with ARR growth well above the overall line of business. And that underscores their decision-grade nature and central role in customers' credit, risk and investment workflows. In parallel, our decision-grade data estate, which includes company ownership, people and news, is increasingly embedded in customer workflows across a wide range of third-party risk use cases. Now growth in this area can vary year-to-year based on deal mix, including the timing of closure of renewals of large enterprise-wide data agreements versus sales to smaller institutions.	신용 등급 데이터 피드는 해당 부문 내 주요 성장 동력이며, ARR(연간 반복 매출) 성장률은 전체 사업 부문을 훨씬 상회하고 있습니다. 이는 해당 데이터의 의사결정 등급 특성과 고객의 신용, 리스크 및 투자 워크플로우에서 차지하는 핵심적인 역할을 강조합니다. 이와 더불어, 기업 소유권, 인물 정보 및 뉴스를 포함하는 당사의 의사결정 등급 데이터 자산은 광범위한 제3자 리스크 활용 사례 전반에 걸쳐 고객 워크플로우에 점점 더 깊이 통합되고 있습니다. 다만, 이 분야의 성장은 대규모 전사적 데이터 계약 갱신 완료 시점과 소규모 기관에 대한 판매 등 거래 구성에 따라 연도별로 달라질 수 있습니다.
And as we shared, 2025 was impacted by those related cancellations across several U.S. government agencies. Excluding these items, underlying demand and customer engagement remains solid. We've had several notable Orbis wins in the fourth quarter, including one with a large global bank for enterprise-wide access and a new partnership with one of the world's largest asset managers underscoring the breadth, relevance and durability of our data estate. Turning to margin. As I mentioned earlier, Moody's Analytics delivered ahead of the target we originally set for 2025. And that's even as we absorbed acquisition-related headwinds and continue to invest in future growth.	저희가 공유해 드렸듯이, 2025년은 여러 미국 정부 기관에서 발생한 관련 취소들로 인해 영향을 받았습니다. 이러한 요인들을 제외하면, 근원 수요와 고객 참여는 여전히 견고합니다. 저희는 4분기에 몇 가지 주목할 만한 Orbis 수주를 기록했습니다. 여기에는 대형 글로벌 은행과의 전사적 접근(enterprise-wide access) 계약과 세계 최대 자산운용사 중 한 곳과의 새로운 파트너십이 포함되며, 이는 저희 데이터 자산의 폭넓음, 관련성, 그리고 지속 가능성을 입증합니다. 마진으로 넘어가겠습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 무디스 애널리틱스는 저희가 원래 2025년으로 설정했던 목표치를 초과 달성했습니다. 이는 저희가 인수 관련 역풍을 감내하고 미래 성장을 위해 지속적으로 투자하는 와중에도 달성된 성과입니다.
What differentiates Moody's Analytics is our ability to invest in growth while expanding margins. We expect to be able to sustain this balance for the years to come. Because beyond near-term cost actions, we're making structural changes to how roles are set up in our core processes. Let me give you an example. We're building out a single standard Gen AI-led product development life cycle process across MA, which we expect will drive higher productivity, improved quality and faster delivery for customers.	무디스 애널리틱스의 차별점은 마진을 확대하면서도 성장에 투자할 수 있는 능력입니다. 저희는 향후 수년간 이러한 균형을 유지할 수 있을 것으로 예상합니다. 이는 단기적인 비용 절감 조치를 넘어, 핵심 프로세스 내에서 역할 설정 방식에 구조적인 변화를 주고 있기 때문입니다. 예를 들어 설명해 드리겠습니다. 저희는 MA 전반에 걸쳐 단일 표준 생성형 AI 기반 제품 개발 수명 주기 프로세스를 구축하고 있으며, 이는 생산성 향상, 품질 개선 및 고객 납기 단축을 이끌 것으로 예상됩니다.
In parallel, we are embedding advanced analytics and Gen AI into other core workflows such as sales account planning, which allows us to scale impact and customer value without proportional increases in headcount. Turning to MIS. Fourth quarter revenue was up 17% year-over-year and the performance here was driven by activity that was very strong, particularly in the investment-grade asset class within Corporate Finance, where tight spreads, strong investor demand and several large jumbo deals from hyperscalers supported record issuance. Project and infrastructure finance also had near record issuance in the quarter.	이와 함께, 우리는 영업 계정 계획과 같은 다른 핵심 워크플로우에 고도 분석(advanced analytics) 및 생성형 AI(Gen AI)를 적용하고 있으며, 이는 비례적인 인력 증원 없이 영향력과 고객 가치를 확장할 수 있게 합니다. MIS 부문으로 넘어가겠습니다. 4분기 매출은 전년 동기 대비 17% 증가했으며, 이 부문의 실적은 매우 활발한 활동에 힘입은 것으로, 특히 기업 금융(Corporate Finance) 내 투자 등급 자산군(investment-grade asset class)에서 두드러졌습니다. 해당 부문에서는 타이트한 스프레드(tight spreads), 강력한 투자자 수요, 그리고 하이퍼스케일러(초대형 기술 기업)들의 여러 대규모 점보 딜(jumbo deals)이 기록적인 발행량(record issuance)을 뒷받침했습니다. 프로젝트 및 인프라 금융(Project and infrastructure finance) 또한 해당 분기에 기록에 근접하는 발행량을 보였습니다.
Private credit across all asset classes grew 40% in Q4 from particularly strong activity from finance and securitization. Transactional revenue increased 22% in Q4, supported by 10% issuance growth and a more favorable mix as lower yield bank loan repricing activity declined versus the prior year quarter. MIS recurring revenue was particularly strong, up 9% year-over-year in Q4. Turning to margins. MIS delivered a full year adjusted operating margin of 63.6%, representing 350 basis points of year-over-year expansion. And that reflects strong operating leverage in the Ratings business, driven by continued technology investments and disciplined capital allocation.	모든 자산군에 걸친 사모 신용은 금융 및 증권화 부문의 특히 강한 활동에 힘입어 4분기에 40% 성장했습니다. 거래 매출은 4분기에 22% 증가했으며, 이는 발행량 10% 증가와 함께 전년 동기 대비 저수익 은행 대출 재가격 책정 활동이 감소하여 더욱 유리해진 믹스에 힘입은 결과입니다. MIS 경상 매출은 4분기에 전년 동기 대비 9% 증가하며 특히 강세를 보였습니다. 마진에 대해 말씀드리겠습니다. MIS는 연간 조정 영업 마진 63.6%를 기록했으며, 이는 전년 대비 350bp(베이시스 포인트) 확장된 수치입니다. 이는 지속적인 기술 투자와 규율 있는 자본 배분에 힘입은 신용평가 사업 부문의 강력한 영업 레버리지를 반영합니다.
Looking forward, we expect investment needs will continue to increase, and debt remains an attractive funding source. Accommodative monetary conditions, declining default rates and healthy investor demand for yield should support access to capital across sectors. For the full year 2026, we expect total issuance to increase at a low single-digit percent pace, followed by ongoing refinancing needs and 40% to 45% increase in debt-funded M&A issuance. We also expect ongoing growth from private credit as well as issuance from hyperscalers and AI-driven data centers. Based on our issuance outlook, we expect MIS revenue for 2026 to grow at a high single-digit percent pace.	향후 투자 수요는 지속적으로 증가할 것으로 예상되며, 부채는 여전히 매력적인 자금 조달원으로 남아있습니다. 완화적인 통화 정책, 하락하는 부도율, 그리고 수익률에 대한 투자자들의 견조한 수요는 모든 섹터에서 자본 접근성을 뒷받침할 것으로 보입니다. 2026년 전체적으로 총 발행량은 한 자릿수 초반대 증가율을 보일 것으로 예상되며, 이는 지속적인 차환 수요와 부채 조달 M&A 발행량의 40~45% 증가에 따른 것입니다. 또한 사모 신용(private credit) 부문의 지속적인 성장과 더불어 하이퍼스케일러 및 AI 기반 데이터 센터의 발행도 증가할 것으로 예상합니다. 이러한 발행 전망을 바탕으로, 2026년 MIS 매출은 한 자릿수 후반대 증가율을 기록할 것으로 예상됩니다.
Our forecast project year-over-year growth across all 4 quarters, strongest in the first half and moderating in the second. We're projecting a full year operating margin of approximately 65%, that's up 150 basis points versus 2025. For Moody's Analytics, reported revenue guidance is at the high end of mid-single-digit growth, including a 180 basis point headwind to year-to-year growth from the divestiture of our Learning Solutions business. Adjusting for the effect of this divestiture and uneven foreign exchange rates across the 2 years, we expect organic constant currency recurring revenue growth to be aligned with ARR in the high single-digit percent range.	저희는 4개 분기 모두에서 전년 대비 성장을 전망하며, 상반기에 가장 높게 나타나고 하반기에는 완화될 것으로 예상합니다. 연간 영업이익률은 약 65%로 예상하며, 이는 2025년 대비 150bp(베이시스 포인트) 상승한 수치입니다. 무디스 애널리틱스의 경우, 보고된 매출 가이던스는 한 자릿수 중반대 성장의 상위권에 해당하며, 여기에는 저희 러닝 솔루션 사업부 매각으로 인한 전년 대비 성장률 180bp의 역풍 요인이 포함됩니다. 이번 매각 효과와 2년간의 불균등한 환율 변동을 제외하면, 유기적 고정 환율 기준 반복 매출 성장률은 한 자릿수 후반대 수준으로 ARR(연간 반복 매출)과 비슷할 것으로 예상합니다.
From a margin perspective, our 34% to 35% adjusted operating margin outlook reflect approximately 150 basis points of improvement at the midpoint. Putting this all together, we expect MCO revenue growth in the high single-digit percent range and MCO adjusted operating margin, likewise expanding by 150 bps to the 52% to 53% range for 2026. Our 2026 adjusted diluted EPS guidance is $16.40 to $17, implying approximately 12% growth at the midpoint. We expect the effective tax rate to be in the range of 23% to 25% in 2026, a more normalized overall rate after we realized a sizable M&A-related onetime benefit in 2025.	마진 관점에서 보면, 당사의 34%~35% 조정 영업 마진 전망치는 중간값을 기준으로 약 150bp 개선을 반영하고 있습니다. 이 모든 것을 종합해 볼 때, 당사는 2026년 MCO 매출이 한 자릿수 후반대 퍼센트로 성장하고, MCO 조정 영업 마진 또한 150bp 확대되어 52%~53% 범위에 이를 것으로 예상합니다. 당사의 2026년 조정 희석 EPS 가이던스는 16.40달러에서 17달러이며, 이는 중간값을 기준으로 약 12% 성장을 의미합니다. 당사는 2026년 실효세율이 23%~25% 범위에 있을 것으로 예상합니다. 이는 2025년에 상당한 규모의 M&A 관련 일회성 혜택을 실현한 이후 보다 정상화된 전반적인 세율 수준입니다.
We've also added a new appendix slide with additional detail to provide further insights into the key drivers of our results and 2026 outlook assumptions. Lastly, we're expecting free cash flow to be in the range of $2.8 billion to $3 billion, 13% growth at the midpoint. Now this guide is impacted by a notable $100 million increase in CapEx for the build-out of our New York headquarters and London office space. We expect to repurchase approximately $2 billion in shares during the year and announced a 10% increase to our quarterly dividend. Overall, our capital plan calls for a return of at least 90% of our free cash flow to shareholders in 2026.	또한, 저희는 실적의 주요 동인과 2026년 전망 가정에 대한 더 깊은 이해를 돕기 위해 추가 세부 정보가 담긴 새로운 부록 슬라이드를 추가했습니다. 마지막으로, 저희는 잉여현금흐름(FCF)이 28억 달러에서 30억 달러 사이가 될 것으로 예상하며, 이는 중간값 기준으로 13% 성장한 수치입니다. 이러한 가이던스는 뉴욕 본사와 런던 사무실 공간 구축을 위한 1억 달러의 상당한 자본 지출(CapEx) 증가의 영향을 받습니다. 저희는 올해 약 20억 달러 규모의 자사주를 매입할 예정이며, 분기 배당금을 10% 인상한다고 발표했습니다. 전반적으로, 저희의 자본 계획은 2026년에 잉여현금흐름의 최소 90%를 주주에게 환원하는 것을 목표로 하고 있습니다.
Given the recent market activity in our sector and our strong fundamentals and durable growth outlook, you can expect us to be aggressively buying back shares at these levels. In short, both our 2025 results and our outlook for 2026 demonstrate the strength and differentiation of our financial profile and confidence in our ability to continue to deliver long-term value for shareholders. And with that, operator, we're now happy to take questions.	저희 업종의 최근 시장 상황과 견고한 펀더멘털, 그리고 견조한 성장 전망을 고려할 때, 현 주가 수준에서 적극적인 자사주 매입을 기대하셔도 좋습니다. 요컨대, 저희의 2025년 실적과 2026년 전망 모두 당사 재무 구조의 강점과 차별성, 그리고 주주들에게 장기적인 가치를 지속적으로 제공할 수 있다는 저희의 확신을 입증합니다. 이것으로 발표를 마치며, 진행자님, 이제 질문을 받도록 하겠습니다.

📌 요약

다음은 Moody's Corporation (MCO) 2025년 4분기 및 연간 실적 발표 요약입니다.

* **견조한 2025년 실적 및 긍정적인 2026년 가이던

??Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question comes from Curtis Nagle with Bank of America.	Operator: 첫 번째 질문은 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)의 커티스 네이글님께서 해주시겠습니다.
Curtis Nagle: BofA Securities, Research Division Terrific. Maybe Rob, just a quick one from you. Just from a portfolio perspective for MA, it seems like it's in a pretty good place. But I guess, do you feel like, at this point, you have the right assets, the highest growth, the ones you're feeling the most confident in terms of investment? Or should we expect more pairing this year?	Curtis Nagle: 네, 좋습니다. 간단한 질문 하나 드리겠습니다. MA의 포트폴리오(portfolio) 관점에서 볼 때, 현재 상당히 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 하지만 현 시점에서, 적절한 자산들을 보유하고 계신지, 가장 높은 성장률을 보이는 자산들, 그리고 투자에 있어 가장 확신하는 자산들을 확보하고 계시다고 보시는지요? 아니면 올해 추가적인 포트폴리오 조정(pairing)을 예상해야 할까요?
Robert Fauber: President, CEO & Director Curtis, first of all, welcome to the call. It's great to have you on today. I would say we feel very good about the assets and the capabilities that we have. And you heard me talking about this, Curtis, a bit in my prepared remarks. I mean, I think we all understand that data and trusted data is going to be the fuel for AI and especially for the big regulated institutions that are big customers of ours. And so we feel very good about having built out this massive data estate. And then now, as you heard me talk about, it's about linking that and it's about the ability to draw insights across that network of data. So I think -- and again, I think we also understand that proprietary data sets will be at premiums going forward. And wherever we have an opportunity to add uniquely valuable data into this giant data estate, putting it into our context layer, helping to build out our network graph, I think you're going to see us do that. In terms of the trimming, I think this is just -- you hear us talking about where we're making the more concentrated bets. And I talked about lending and credit decisioning, KYC and compliance and insurance. And those are the places where we think we bring the strongest set of capabilities, the deepest customer relationships that give us the strongest right to win. And so we felt there was just an opportunity to look across the portfolio at things that weren't as central to that and had an opportunity to, as you said, kind of prune the portfolio and allow us to focus even more on the areas of the greatest scalable growth opportunities.	Robert Fauber: 저희는 저희가 보유한 자산(assets)과 역량(capabilities)에 대해 매우 긍정적으로 생각합니다. 커티스님, 제가 준비된 발언(prepared remarks)에서 이 부분에 대해 어느 정도 말씀드렸듯이 말입니다. 다들 아시다시피, 데이터(data)와 신뢰할 수 있는 데이터가 AI(Artificial Intelligence)의 연료가 될 것이며, 특히 저희의 주요 고객사인 대형 규제 기관(regulated institutions)들에게는 더욱 중요합니다. 따라서 저희는 이 방대한 데이터 자산(data estate)을 구축한 것에 대해 매우 만족하고 있습니다. 그리고 이제, 제가 말씀드렸듯이, 그것을 연결하고 그 데이터 네트워크(network of data) 전반에서 통찰력(insights)을 도출하는 능력에 관한 것입니다. 따라서 저희 모두는 독점 데이터 세트(proprietary data sets)가 앞으로 프리미엄(premium) 가치를 가질 것이라는 점을 이해하고 있다고 생각합니다. 이 방대한 데이터 자산(data estate)에 고유한 가치를 지닌 데이터를 추가할 기회가 있을 때마다, 저희는 이를 컨텍스트 레이어(context layer)에 통합하고 네트워크 그래프(network graph)를 구축하는 데 활용할 것입니다. 앞으로 저희가 이러한 노력을 지속하는 것을 보시게 될 겁니다. 그리고 사업의 '가지치기(trimming)'에 대해 말씀드리자면, 이는 저희가 어디에 더 집중적인 투자(concentrated bets)를 하고 있는지에 대한 이야기와 일맥상통합니다. 제가 앞서 대출 및 신용 의사 결정(credit decisioning), KYC(고객 신원 확인) 및 규제 준수(compliance), 그리고 보험 분야를 언급했었죠. 바로 이 분야들이 저희가 가장 강력한 역량을 발휘하고 가장 깊은 고객 관계를 통해 확고한 경쟁 우위(right to win)를 확보할 수 있다고 믿는 곳입니다. 그래서 저희는 포트폴리오(portfolio) 전반에서 핵심 역량과 거리가 있는 부분들을 살펴보고, 말씀하신 대로 포트폴리오를 정리하여(prune the portfolio) 가장 큰 확장 가능한 성장 기회(scalable growth opportunities)가 있는 영역에 더욱 집중할 수 있는 기회가 있다고 판단했습니다.
Operator: Our next question comes from Alex Kramm with UBS Financial.	Operator: 다음 질문은 UBS Financial의 Alex Kramm님께서 해주시겠습니다.
Alex Kramm: UBS Investment Bank, Research Division I want to stay on MA. Thanks to both of you for all the AI detail, a lot of impressive stats. On the flip side though, it doesn't sound like it's really translating into ARR revenue yet, maybe it is. But obviously, if we look at the guidance and the results, relative to your medium-term outlook, those have kind of softened a bit. So I guess the question is, when is AI really going to contribute? And if it's already contributing, are there some other issues elsewhere in the business. So maybe an open question there.	Alex Kramm: 두 분께서 AI 관련 상세한 설명과 인상적인 수치들을 많이 보여주셔서 감사합니다. 하지만 다른 한편으로는, 이러한 AI 성과가 아직 실질적으로 연간 반복 매출(ARR: Annual Recurring Revenue)로 이어지고 있는 것 같지는 않습니다. 물론 이미 기여하고 있을 수도 있겠습니다만, 분명히 가이던스(guidance)와 실적을 중기 전망(medium-term outlook)과 비교해 보면 다소 약화된 모습입니다. 그래서 질문은, AI가 언제쯤 실질적으로 매출에 기여하기 시작할까요? 그리고 만약 이미 기여하고 있다면, 사업의 다른 부분에 어떤 다른 문제들이 있는 건가요?
Robert Fauber: President, CEO & Director Alex, thanks. And I think in a way, there's kind of 2 parts that I want to unpack in that question. The first is kind of your observation around the trajectory of MA. And I would say that our fourth quarter ARR was in line with the third quarter. And as you'd expect, when you've got, I'm going to say, kind of a portfolio, we're selling into very different customer bases, there's some puts and takes in terms of what's growing faster and what's growing not as fast. If you look at kind of the ARR trend across the portfolio in 2025, I think you'd see that actually banking, research and data actually picked up a little bit and we had some headwinds with insurance and KYC. And as you heard Noemie mention, we've talked about before in the call, some of that with KYC was impacted by DOGE. And you see our guide, that's consistent with these growth rates. I talked about the new products and the cross-sell and upgrade pathways that are going to drive that growth. But I think maybe one other point I want to just double-click on. Everybody wants to understand how much revenue is being generated by AI. And there were 2 stats that again, I want to come back to because I do think they are leading indicators for us. One, is the fact that those largest accounts for us are growing at about twice as fast as the rest of the portfolio. That's really important because that's where we have the deepest engagement with the most sophisticated institutions on the planet, and that's where they all want to be able to consume our content and bring it into their own AI workflow orchestration platforms and consume it through AI portals. So there is a lot of AI-oriented engagement with those big institutions. That's what's driving, and importantly, driving that growth. And then second, we have that stat about the cohort of customers who have bought at least one stand-alone or packet or upgraded into an AI solution, that's growing twice as fast, again, because of the level of engagement. So I think, Alex, I feel good that the most sophisticated institutions are where we've got the most growth and the most engagement around AI. And our view is that that's going to then trickle through the rest of the customer base over time.	Robert Fauber: 감사합니다. 질문하신 내용을 두 가지 측면에서 설명해 드리고자 합니다. 첫 번째는 MA의 추세에 대한 질문자님의 지적입니다. 저희 4분기 ARR(Annual Recurring Revenue, 연간 반복 매출)은 3분기와 비슷한 수준이었습니다. 예상하시겠지만, 저희는 다양한 고객층에 판매하는 일종의 포트폴리오(portfolio)를 가지고 있기 때문에, 어떤 부문은 빠르게 성장하고 어떤 부문은 상대적으로 덜 성장하는 등 성장 속도에 편차가 있습니다. 2025년 포트폴리오 전반의 ARR 추세를 살펴보시면, 은행(banking), 리서치(research), 데이터(data) 부문은 실제로 다소 개선된 반면, 보험(insurance) 및 KYC(Know Your Customer, 고객 신원 확인) 부문에서는 일부 역풍(headwinds)이 있었습니다. 노에미가 언급했듯이, 저희가 콜에서 이전에 말씀드렸듯이, KYC(고객 신원 확인) 관련 일부가 DOGE(도지코인)의 영향을 받았습니다. 그리고 저희 가이던스(guidance)를 보시면, 이러한 성장률과 일치합니다. 제가 말씀드렸던 신제품과 교차 판매(cross-sell) 및 업그레이드 경로들이 이러한 성장을 견인할 것입니다. 하지만 한 가지 더 강조하고 싶은 점이 있습니다. 모든 분들이 AI(인공지능)가 얼마나 많은 매출(revenue)을 창출하고 있는지 궁금해하십니다. 이와 관련하여 다시 한번 말씀드리고 싶은 두 가지 통계가 있습니다. 저는 이것들이 저희에게 중요한 선행 지표(leading indicators)라고 생각합니다. 첫째는, 저희의 가장 큰 고객 계정들이 나머지 포트폴리오(portfolio)보다 약 두 배 빠르게 성장하고 있다는 점입니다. 이 부분이 정말 중요한데요, 전 세계에서 가장 선도적인 기관들과 가장 깊이 있게 협력하고 있는 분야이기 때문입니다. 이들 기관들은 모두 저희 콘텐츠를 활용하여 자체 AI 워크플로우 오케스트레이션 플랫폼(AI workflow orchestration platform)에 통합하고, AI 포털(AI portal)을 통해 소비하기를 원하고 있습니다. 따라서 이들 대형 기관들과 AI 관련 협력이 매우 활발하게 이루어지고 있습니다. 이것이 바로 성장을, 특히 중요한 성장을 견인하는 핵심 요인입니다. 두 번째로, 최소 하나의 독립형(stand-alone) 또는 패킷(packet) 제품을 구매했거나 AI 솔루션(AI solution)으로 업그레이드한 고객 코호트(cohort)에 대한 통계가 있습니다. 이 그룹은 역시 활발한 참여 수준 덕분에 두 배 빠른 속도로 성장하고 있습니다. 알렉스, 저는 가장 선도적인 기관들에서 AI 관련 가장 큰 성장과 가장 활발한 협력을 이루고 있다는 점에 대해 매우 긍정적으로 생각합니다. 저희는 그 영향이 시간이 지남에 따라 나머지 고객층으로 점진적으로 파급될 것으로 보고 있습니다.
Operator: Our next question comes from Manav Patnaik with Barclays.	Operator: 다음 질문은 바클레이즈(Barclays)의 마나브 파트나이크(Manav Patnaik) 애널리스트께서 해주시겠습니다.
Manav Patnaik: Barclays Bank PLC, Research Division I was just hoping on the Ratings side, you could just help us with the cadence for the year in terms of how you assume the issuance trajectory there?	Manav Patnaik: 신용평가(Ratings) 부문과 관련해서 질문드립니다. 올해 발행 추이(issuance trajectory)의 연간 흐름(cadence)을 어떻게 예상하시는지 설명해 주실 수 있을까요?
Robert Fauber: President, CEO & Director Yes. Manav, great to have you on the call. So I'm going to start with issuance and then maybe I'll just -- I'll go into revenue real quickly for you because I know that will be helpful. So we're expecting issuance activity, like we typically do, to be more heavily weighted towards the first half of the year. We have very attractive market conditions. And there's, I would say, a relatively strong start to the year as well. And that's also in line with what we've been hearing from the banks, who we've been talking to, who think that the issuance, again, it will be a little bit front-loaded in the first half of the year. To give you a sense, that's probably mid-50s percent of total issuance is going to be in the first half of the year, at least that's what we're modeling. That was pretty consistent with '23 and '24. '25 was a little more back-end loaded, I think, as you know. And that's also a pretty consistent pattern that we see with frequent issuers. So to put a finer point on it, Manav, we're expecting issuance to grow in the first half of '26 in the kind of high single-digit range versus the first half of last year and to decline mid-single digit in the second half. And in the first quarter, in particular, we think we're going to see kind of high 20s percent of issuance in terms of -- as a percent of the full year. Now when we go to revenue, it's a little less pronounced in terms of being front-end loaded. So I would say from a revenue perspective, we expect it to be somewhere in the low to mid-50s percent of revenue in the first half of the year. I think importantly, we do expect revenue growth in each quarter of the year. We think that we're going to be somewhere in the mid-teens for revenue growth in the first half of the year and somewhere in kind of the low single-digit range for the second half of the year. And for the first quarter, probably somewhere in the mid-20s percent.	Robert Fauber: 네, Manav님, 통화에 참여해주셔서 감사합니다. 먼저 발행(issuance)에 대해 말씀드리고, 이어서 매출(revenue)에 대해서도 간략하게 설명드리겠습니다. 도움이 되실 거라 생각합니다. 통상적으로 그렇듯이, 저희는 발행 활동(issuance activity)이 올해 상반기에 더욱 집중될 것으로 예상하고 있습니다. 현재 시장 상황(market conditions)이 매우 매력적이며, 또한 연초부터 상대적으로 강한 출발을 보이고 있다고 말씀드릴 수 있겠습니다. 이는 저희가 대화하고 있는 은행들로부터 들은 내용과도 일치합니다. 은행들 역시 발행이 다시 한번 상반기에 다소 선행적으로 집중될 것으로 보고 있습니다. 대략적으로 말씀드리자면, 총 발행량(total issuance)의 50%대 중반이 상반기에 이루어질 것으로 예상하고 있습니다. 적어도 저희가 모델링(modeling)하는 바에 따르면 그렇습니다. 이는 2023년과 2024년과 상당히 일치하는 추세였습니다. 아시다시피, 2025년은 발행량이 후반부에 좀 더 집중되었었죠. 그리고 이는 빈번하게 발행하는 기업들에서 저희가 관찰하는 상당히 일관된 패턴이기도 합니다. 좀 더 구체적으로 말씀드리자면, 2026년 상반기 발행량은 작년 상반기 대비 한 자릿수 후반대 성장을 보일 것으로 예상하며, 하반기에는 한 자릿수 중반대로 감소할 것으로 전망하고 있습니다. 특히 1분기에는 연간 발행량 대비 20%대 후반의 발행량이 이루어질 것으로 보고 있습니다. 매출(revenue)의 경우, 상반기 집중 경향이 이익만큼 뚜렷하지는 않습니다. 매출 관점에서 볼 때, 연간 매출의 50% 초반에서 중반 정도가 상반기에 발생할 것으로 예상합니다. 특히 중요한 점은, 올해 모든 분기에 걸쳐 매출 성장(revenue growth)을 예상하고 있다는 것입니다. 상반기 매출 성장률은 10%대 중반을 기록할 것으로 보이며, 하반기에는 한 자릿수 초반대에 머무를 것으로 예상합니다. 1분기 매출 성장률은 아마도 20%대 중반이 될 것입니다.
Operator: Our next question comes from Toni Kaplan with Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문 받겠습니다.
Toni Kaplan: Morgan Stanley, Research Division I've been getting an increasing number of questions recently around how much of your data is proprietary, the sources of your data, and which parts and how much of MA is based on proprietary data. I was just hoping that you could dimensionalize this in a way that you think is most helpful for investors.	Toni Kaplan: 최근 들어 귀사 데이터 중 독점 데이터(proprietary data)가 얼마나 되는지, 데이터 출처(sources)는 어디인지, 그리고 MA의 어떤 부분과 얼마나 많은 부분이 독점 데이터에 기반하고 있는지에 대한 질문을 많이 받고 있습니다. 투자자분들께 가장 도움이 될 만한 방식으로 이 부분을 좀 더 구체적으로 설명해주시면 감사하겠습니다.
Robert Fauber: President, CEO & Director Yes. Toni, rather than me sitting here and trying to convince you of some statistic, let me help you think about it in slightly a different way. And this is about why we think we are well positioned in an AI world. And first, as you said, like we all understand we have a massive proprietary data estate. And you heard me talk about we're in the process of unifying all of that, all the data, the models, the ratings, the research, the risk assessments into really a single normalized record for each entity. And that is going to be able to give us the ability to create a very, very powerful knowledge graph, right? And then we're going to keep adding to that. And that is going to enable the agents to be able to access a comprehensive interconnected view of any entity. And as I said, give unique insights and allow for richer decision-making. But the second thing, I think this is important is we're assembling all of that into what we call, and you might have heard me use this term, a trusted context layer. So that context layer sits between the raw data assets and the AI reasoning engines. So it makes the data usable for reasoning. And what that is, is a structured, governed representation of what the data means, how it relates across entities and time and scenarios, when and why the data should be applied and much, much more, right, is a deep contextual understanding of the data. Orbis, obviously, a very important part of this massive data estate is a great example. It's not just company data. It's years of entity resolution, ownership mapping, expert judgment, and of course, a complex ecosystem of licenses and IP rights. And we've built all of that context directly into our analytics, our methodologies and our models so that then the outputs are accurate, they're explainable and they're defensible, and as you've heard me say, and I love this term, they're decision-grade. So hopefully, that gives you a sense. It's all of that together that makes our data, I think, uniquely valuable.	Robert Fauber: 네, 토니. 제가 여기서 어떤 통계 수치를 가지고 토니 씨를 설득하려고 하기보다는, 조금 다른 방식으로 생각해 보실 수 있도록 도와드리겠습니다. 이는 저희가 AI 시대에 왜 유리한 위치(well positioned)에 있다고 생각하는지에 대한 이야기입니다. 먼저, 말씀하셨듯이, 저희 모두는 저희가 방대한 독점 데이터 자산(proprietary data estate)을 보유하고 있다는 것을 잘 알고 있습니다. 그리고 제가 말씀드렸듯이, 저희는 이 모든 것을 통합하는 과정에 있습니다. 모든 데이터, 모델, 평가(ratings), 연구(research), 위험 평가(risk assessments)를 각 개체(entity)에 대한 단일화된 표준화된 기록(single normalized record)으로 말이죠. 이는 저희가 매우 강력한 지식 그래프(knowledge graph)를 구축할 수 있는 역량을 제공할 것입니다. 그렇죠? 그리고 저희는 여기에 계속해서 데이터를 추가해 나갈 것입니다. 이를 통해 에이전트(agents)들은 모든 개체(entity)에 대한 포괄적이고 상호 연결된(interconnected) 시야를 확보할 수 있게 될 것입니다. 앞서 말씀드린 바와 같이, 독점적인 통찰력을 제공하고 더 나은 의사결정을 가능하게 합니다. 하지만 두 번째로, 중요하다고 생각하는 것은 이 모든 것을 저희가 '신뢰할 수 있는 컨텍스트 레이어(Trusted Context Layer)'라고 부르는 것으로 통합하고 있다는 점입니다. 아마 제가 이 용어를 사용하는 것을 들어보셨을 겁니다. 이 컨텍스트 레이어는 원시 데이터 자산(Raw Data Assets)과 AI 추론 엔진(AI Reasoning Engines) 사이에 위치합니다. 따라서 데이터를 추론에 활용할 수 있도록 만듭니다. 그리고 이 컨텍스트 레이어는 데이터가 무엇을 의미하는지, 엔티티(Entities), 시간, 시나리오(Scenarios) 전반에 걸쳐 어떻게 관련되는지, 데이터가 언제, 왜 적용되어야 하는지 등 훨씬 더 많은 것을 구조화되고 관리되는 형태로 표현한 것입니다. 즉, 데이터에 대한 깊이 있는 문맥적 이해를 제공합니다. 오비스(Orbis)는 물론, 이 방대한 데이터 자산(Data Estate)의 매우 중요한 부분으로서 훌륭한 예시가 됩니다. 이는 단순히 기업 데이터에만 국한되지 않습니다. 이는 수년간의 개체 식별(entity resolution), 소유권 매핑(ownership mapping), 전문가 판단, 그리고 복잡한 라이선스 및 지적재산권(IP rights) 생태계가 어우러져 만들어진 결과입니다. 저희는 이 모든 맥락을 저희의 분석(analytics), 방법론(methodologies) 및 모델(models)에 직접 반영했습니다. 그래서 그 결과물(outputs)은 정확하고, 설명 가능하며, 정당성을 입증할 수 있고, 제가 늘 말씀드렸듯이, 그리고 제가 정말 좋아하는 표현인데, '의사결정 등급(decision-grade)'을 갖추게 됩니다. 이로써 어느 정도 이해가 되셨기를 바랍니다. 이 모든 요소들이 결합되어 저희 데이터가 독보적인 가치를 지닌다고 생각합니다.
Operator: Our next question comes from Ashish Sabadra with RBC.	Operator: 다음 질문입니다.
Ashish Sabadra: RBC Capital Markets, Research Division I wanted to ask a follow-up question on AI. Thanks for highlighting the AI resilience and strong demand for the agentic solution. One of the investor concerns lately have focused on the adoption of vibe coding and verticalized LLM offerings such as Claude for Financial Services and those potentially impacting vertical software or workflow solution. Can you talk about the moat around the software or vertical solutions within MA?	Ashish Sabadra: AI 관련 후속 질문 드리고 싶습니다. AI의 회복 탄력성(resilience)과 에이전트 솔루션(agentic solution)에 대한 강력한 수요를 강조해주셔서 감사합니다. 최근 투자자들의 우려 중 하나는 바이브 코딩(vibe coding) 도입과 금융 서비스용 클로드(Claude for Financial Services)와 같은 수직 계열화된 대규모 언어 모델(LLM: Large Language Model) 상품들이 수직 계열 소프트웨어(vertical software)나 워크플로우 솔루션(workflow solution)에 잠재적으로 영향을 미칠 수 있다는 점에 집중되어 있습니다. MA 내 소프트웨어 또는 수직 계열 솔루션 주변의 해자(moat)에 대해 설명해주시겠습니까?
Robert Fauber: President, CEO & Director Yes, Ashish. Great to have you on the call. Again, I think the way to think about this, and it's interesting if you think about -- you heard me talk about CreditLens and our lending solution, and that has an AI-enabled layer to all of it from the ingestion of financials to credit decisioning and covenant monitoring and much more. You've got different adoption curves with different customer segments. So you heard me say at the high end, almost all of the banks, the big Tier 1 sophisticated banks want to be able to consume our content in a variety of different ways, and it's typically not through software, right? But what they want is we had a bank that's working on agentic. I mentioned it in my remarks. They're building an agenetic workflow for lending. So while they don't need to adopt CreditLens, what they do want is they want our specialized agents around credit memo generation and early warning that are populated with all of our data and access to our model. So they're consuming it through either through smart APIs and MCPs or specialized agents that are going right into the workflow that they're building. So for me, again, it comes back -- we talk about we're going to be wherever our customers want us to be. If you are a Tier 3 bank and you want a lending software platform that's enabled with AI and has access to a lot of our data, we're going to sell that to you. If you want our content through, as I said, different ways to consume the data or specialized agents, we'll do that. If you want to consume it in a enterprise software system, we'll do that. So in a way, Ashish, I'm actually less worried about it because at the end of the day, and we've always talked about this, the software that we have built is simply a delivery chassis for the content. It's not just some business logic that we've sold to a customer. It's a delivery channel for the content. We'll deliver it through software, we'll deliver it into your AI platform, it doesn't matter.	Robert Fauber: 네, Ashish님. 전화 연결해주셔서 감사합니다. 다시 한번 말씀드리지만, 이 부분을 생각하는 방식은 이렇습니다. 흥미로운 점은, 제가 CreditLens와 저희 대출 솔루션(lending solution)에 대해 말씀드렸던 것을 기억하실 겁니다. 이 솔루션은 재무 데이터 수집(ingestion of financials)부터 신용 의사결정(credit decisioning), 약정 모니터링(covenant monitoring) 등 모든 과정에 AI 기반의 레이어(AI-enabled layer)를 갖추고 있습니다. 고객 세그먼트(customer segment)별로 다양한 도입 곡선(adoption curve)을 보이고 있습니다. 그래서 제가 최고급 시장(high-end)에서는 거의 모든 은행, 특히 대형 티어 1(Tier 1)의 정교한 은행들이 저희 콘텐츠를 다양한 방식으로 활용하기를 원한다고 말씀드렸던 것을 기억하실 겁니다. 그리고 일반적으로 소프트웨어(software)를 통해서는 아닙니다, 맞죠? 하지만 그들이 원하는 것은, 제가 서두에 말씀드렸듯이, 에이전틱(agentic) 기술을 활용하는 한 은행이 있습니다. 그들은 대출을 위한 에이전틱 워크플로우(agentic workflow)를 구축하고 있습니다. 고객들은 CreditLens를 도입할 필요는 없지만, 저희의 모든 데이터와 모델 접근 권한이 탑재된 여신 품의서(credit memo) 작성 및 조기 경보(early warning) 관련 특화된 에이전트를 원하고 있습니다. 그래서 고객들은 스마트 API나 MCP를 통해서, 혹은 자신들이 구축하는 워크플로우(workflow)에 바로 통합되는 특화된 에이전트를 통해 이를 활용하고 있습니다. 결국 다시 말씀드리지만, 저희는 고객이 원하는 곳이라면 어디든 함께할 것이라고 항상 말씀드립니다. 만약 3등급 은행(Tier 3 bank)이 AI가 적용되고 저희의 많은 데이터에 접근할 수 있는 여신 소프트웨어 플랫폼을 원하신다면, 저희는 기꺼이 그것을 제공할 것입니다. 말씀드린 대로, 데이터를 활용하는 다양한 방식이나 특화된 에이전트를 통해 저희의 콘텐츠를 원하신다면, 저희는 그렇게 제공해 드릴 것입니다. 기업용 소프트웨어 시스템(enterprise software system)에서 사용하시고자 한다면, 그렇게 해드리겠습니다. 아쉬쉬님, 그런 면에서 저는 사실 크게 걱정하지 않습니다. 왜냐하면 결국, 그리고 저희가 항상 말씀드렸듯이, 저희가 개발한 소프트웨어(software)는 콘텐츠(content)를 전달하기 위한 단순한 전달 플랫폼(delivery chassis)일 뿐이기 때문입니다. 단순히 고객에게 판매한 비즈니스 로직(business logic)이 아닙니다. 그것은 콘텐츠를 위한 전달 채널(delivery channel)입니다. 소프트웨어를 통해 전달하든, 고객님의 AI 플랫폼(AI platform)으로 전달하든, 그것은 중요하지 않습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Andrew Steinerman with JPMorgan.	Operator: 다음 질문은 JP모건(JPMorgan)의 앤드류 스타이너만 님입니다.
Andrew Steinerman: JPMorgan Chase & Co, Research Division I have a simple one. I just want to know how much revenue these 2 MA divestitures affect the MA revenue guide for '26. And then let me just add on to that. I also want to understand how they affect the MA ARR figure. Are divestitures included or excluded when you report MA's ARR?	Andrew Steinerman: 간단히 여쭤보고 싶은 것이 있습니다. 이 두 건의 MA 사업부 매각(divestiture)이 2026년 MA 매출 가이던스(revenue guide)에 매출 측면에서 얼마나 영향을 미치는지 알고 싶습니다. 그리고 이와 관련하여 추가로 궁금한 점이 있습니다. 이 매각 건들이 MA의 ARR(연간 반복 매출, Annual Recurring Revenue) 수치에는 어떻게 영향을 미치는지도 알고 싶습니다. MA의 ARR을 보고하실 때, 이러한 사업부 매각 건들이 포함되는지 아니면 제외되는지 명확히 설명해 주시면 감사하겠습니다.
Noemie Heuland: Senior VP & CFO Yes, Andrew. So let me start with the first part of your question in terms of how those affect our guide. Learning Solution was actually divested in December. So obviously, for 2025, there's a very immaterial impact. In terms of our outlook, we expect about 1 percentage point of headwind to the MCO revenue growth, and that's reflected in our -- reported in our outlook for total revenue. We expect a little under 2 percentage point headwind to the revenue growth -- sorry, 1 percentage point headwind to MCO revenue growth and 2% headwind to MA revenue growth, which is embedded in our guide. And there's -- most of it is onetime. That's about 90%. Going forward, it should modestly improve the total revenue growth on a pro forma basis that the training revenue was a slower flattish growth. And when it rolls off, that should improve the profile going forward. This is broadly neutral to MA, about 30 basis points MA margin dilution and very minimum for the MCO adjusted operating margin guide. Now for the regulatory business, this is not yet reflected in our guide. We expect the transition to close around midyear of 2026. We'll update our guidance to reflect that impact at the time. Just to give you a sense of the impact when it closes, we expect about 2 percentage points of headwind to MA reported revenue growth, and that's mostly recurring. We expect 100 basis points tailwind of MCO adjusted expense growth and about 10 basis points dilution on MCO margin. This will also have a minor $0.05 to $0.10 adjusted EPS impact. It depends on when the timing of the transaction closes as we anticipate to redeploy some of the sales proceeds to additional share buybacks. Just on your last question about ARR and constant currency organic recurring revenue. This is what ARR is adjusted to eliminate the effects of divestitures and acquisitions, and we expect both of those to grow high single digit in 2026.	Noemie Heuland: 네. 질문 주신 내용 중, 해당 요인들이 저희 가이던스(guidance)에 미치는 영향에 대해 먼저 말씀드리겠습니다. 러닝 솔루션(Learning Solution) 사업부는 사실 12월에 매각(divested)되었습니다. 따라서 2025년에는 그 영향이 매우 미미할 것으로 예상됩니다. 저희의 전망(outlook)에 따르면, MCO 매출 성장률(revenue growth)에 약 1%포인트의 역풍(headwind)이 있을 것으로 예상되며, 이는 총 매출(total revenue)에 대한 저희의 전망에 반영되어 있습니다. 죄송합니다만, MCO 매출 성장률에는 1%포인트, 그리고 MA 매출 성장률에는 2%포인트의 역풍이 예상되며, 이 또한 저희 가이던스(guidance)에 포함되어 있습니다. 그리고 이 중 대부분은 일회성(onetime) 요인입니다. 그 비중은 약 90%에 달합니다. 향후에는 교육 매출(training revenue)이 둔화되거나 정체된 성장세를 보였던 점을 감안할 때, 프로포마(pro forma) 기준으로 총 매출 성장률(total revenue growth)이 완만하게 개선될 것으로 예상됩니다. 그리고 해당 부분이 제외되면 향후 전반적인 모습이 개선될 것입니다. 이는 MA 사업에 대해 대체로 중립적이며, 약 30bp(basis points)의 MA 마진 희석(MA margin dilution) 효과가 있고, MCO 조정 영업 마진 가이던스(MCO adjusted operating margin guide)에는 매우 미미한 영향을 미칠 것입니다. 이제 규제 사업(regulatory business)에 대해 말씀드리자면, 이는 아직 저희 가이던스(guidance)에 반영되지 않았습니다. 저희는 이번 전환이 2026년 중반경에 완료될 것으로 예상하고 있으며, 그때 그 영향을 반영하여 가이던스를 업데이트할 예정입니다. 전환이 완료되었을 때의 영향을 미리 말씀드리자면, MA 보고 매출 성장률(MA reported revenue growth)에 약 2%p(percentage points)의 역풍(headwind)이 있을 것으로 예상하며, 이는 대부분 반복적으로 발생할 것입니다. MCO 조정 비용 증가에는 100bp(베이시스 포인트)의 긍정적인 영향이 있을 것으로 예상하며, MCO 마진에는 약 10bp의 희석 효과가 있을 것입니다. 이는 조정 EPS(주당순이익)에 0.05달러에서 0.10달러 정도의 미미한 영향을 미칠 것으로 보입니다. 매각 대금의 일부를 추가 자사주 매입(share buybacks)에 재투자할 예정이므로, 거래 완료 시점에 따라 그 영향은 달라질 수 있습니다. 마지막으로 ARR(연간반복매출)과 불변 환율 기준 유기적 경상 매출(constant currency organic recurring revenue)에 대한 질문에 답변드리겠습니다. ARR은 매각 및 인수 효과를 제거하도록 조정된 수치이며, 2026년에는 이 두 가지 모두 한 자릿수 후반대 성장을 보일 것으로 예상합니다.
Operator: Our next question comes from Owen Lau with Clear Street.	Operator: 다음 질문은 클리어 스트리트(Clear Street)의 오웬 라우님께서 해주시겠습니다.
Clear Street LLC: I want to go back to your MIS margin guide, which is better than expected. And I think it's even higher than your medium-term guidance, which is around low 60%. Could you please talk about the driver of the strength? And how should we think about your medium-term guide from here?	Clear Street LLC: 예상보다 좋은 MIS 마진 가이던스(MIS margin guidance)에 대해 다시 질문드리고 싶습니다. 이는 중기 가이던스(medium-term guidance)인 60% 초반대보다도 더 높은 수준인 것 같습니다. 이러한 강세의 원동력은 무엇인지 설명해 주시겠습니까? 그리고 앞으로 중기 가이던스를 어떻게 봐야 할까요?
Noemie Heuland: Senior VP & CFO Yes. So we're guiding adjusted operating margins for Moody's Ratings of about 65%. I think there's 2 components, obviously, revenue and transaction revenue growth. But we've also made significant investments, if you recall, over the past couple of years or 3, 4 years on technology enablement. And around our data, and Rob talked a lot about the value of the ratings data feeds and all the data that our analysts produce, all the insights, so we've done a lot of work around that. We've also equipped our Ratings analysts with pockets of automation tools to be more efficient and spend more time on actually -- on Ratings committee, spending time with issuers and less so on more administrative tasks. And that's really driving increased operating leverage. We're still investing in the Ratings while at the same time, improving and getting those margins level. We're investing in analytical staff to support, obviously, the volume but also areas like private credit. We are looking to also on our commercial efforts as well as methodology groups and technology more broadly. So we're still investing in Moody's Ratings and at the same time, expanding margin through those investments in technology.	Noemie Heuland: 네, 저희는 무디스 레이팅스 부문의 조정 영업이익률(adjusted operating margins)을 약 65% 수준으로 제시하고 있습니다. 여기에는 물론 매출 성장과 거래 매출 성장이란 두 가지 요인이 있다고 생각합니다. 하지만 저희는 또한 기억하시겠지만, 지난 2~3년, 혹은 3~4년간 기술 활성화(technology enablement)에 상당한 투자를 해왔습니다. 그리고 저희 데이터와 관련해서도, 롭이 레이팅스 데이터 피드(ratings data feeds)의 가치와 저희 애널리스트들이 생산하는 모든 데이터, 모든 인사이트(insights)에 대해 많이 이야기했듯이, 저희는 그 부분에 많은 노력을 기울였습니다. 저희는 또한 레이팅스 애널리스트들에게 자동화 도구(automation tools)를 제공하여 효율성을 높이고, 실제 레이팅스 위원회(Ratings committee)에 더 많은 시간을 할애하고 발행사(issuers)들과 시간을 보내며, 행정 업무에는 시간을 덜 쓰도록 했습니다. 그리고 이것이 실제로 영업 레버리지(operating leverage) 증가에 크게 기여하고 있습니다. 저희는 무디스 레이팅스(Moody's Ratings) 사업부에 계속 투자하면서 동시에 마진(margin)을 개선하고 안정화시키고 있습니다. 당연히 증가하는 업무량을 지원하고, 사모 신용(private credit)과 같은 분야를 강화하기 위해 분석 인력에 투자하고 있습니다. 또한, 영업 활동과 방법론 개발 부서, 그리고 더 광범위한 기술 분야에도 투자를 확대하고 있습니다. 요약하자면, 저희는 무디스 레이팅스 사업부에 지속적으로 투자하고 있으며, 동시에 이러한 기술 투자(technology investment)를 통해 마진을 확대하고 있습니다.
Operator: Our next question comes from Craig Huber with Huber Research Partners.	Operator: 다음 질문은 후버 리서치 파트너스(Huber Research Partners)의 크레이그 후버님께서 해주시겠습니다.
Craig Huber: Huber Research Partners, LLC Rob, I thought you did a really good job talking about your AI moats that you have. But just a little further on that. Within Moody's Analytics, there's obviously concern out there with investors, you can see it in your stock price and your peers as well, that AI firms or firms that pop up or exist that have AI tools over time could replicate what you guys do in parts of your MA operation. Can you just talk a little bit further about the moats there? Where do you think -- just to talk on the other side of this, where do you think maybe you are vulnerable to a third-party AI initiative that takes some share away from you on a meaningful basis? And then on the second way to look at this is there's a lot of concern out there, people talking about that AI is going to ravage the white collar workforces out there in the U.S. or around the world. Talk to us, if you would, about MA, how you price your product here. It's not really on a per seat basis. But if white collar headcount out there goes down 25% plus, just say, hypothetically, at a lot of your institutions, how will that impact how you get paid, how much you get paid when contracts come up for renewal, not existing contracts, but when they come up for renewal, how may that impact your discussions there.	Craig Huber: AI 해자 (AI moats)에 대해 정말 잘 설명해주셨다고 생각합니다. 하지만 그 부분에 대해 좀 더 여쭤보고 싶습니다. 무디스 애널리틱스 (Moody's Analytics) 사업 부문과 관련하여, 투자자들 사이에서는 분명히 우려가 있습니다. 이는 귀사의 주가와 동종업계 기업들의 상황에서도 나타나고 있는데요. 시간이 지남에 따라 AI 기업들, 또는 AI 도구를 가진 신생/기존 기업들이 MA 사업의 일부를 복제할 수 있다는 우려입니다. 이러한 해자 (moats)에 대해 좀 더 자세히 설명해주실 수 있을까요? 그리고 반대 측면에서 볼 때, 귀사께서는 어떤 부분에서 제3자 AI 이니셔티브 (third-party AI initiative)에 취약하다고 생각하시는지요? 그러한 이니셔티브가 귀사의 시장 점유율 (market share)을 상당 부분 잠식할 가능성이 있다고 보시는지요? 두 번째 관점에서 말씀드리자면, 현재 많은 우려가 있습니다. 사람들이 AI가 미국이나 전 세계의 화이트칼라(white collar) 인력을 대규모로 대체하거나 감소시킬 것이라고 이야기하고 있습니다. MA와 관련하여 귀사의 제품 가격 책정 방식에 대해 설명해 주시겠습니까? 좌석당(per seat) 방식은 아닌 것으로 알고 있습니다만. 하지만 만약 귀사의 많은 고객사에서 화이트칼라 인력이 가령 25% 이상 감소한다고 가정한다면, 이것이 귀사의 수익 구조에 어떤 영향을 미칠까요? 특히 기존 계약이 아닌, 계약 갱신(contract renewal) 시점에 받게 될 금액에는 어떤 영향을 줄 수 있을까요? 그리고 갱신 협상(renewal discussions)에는 어떤 영향을 미칠 것으로 보십니까?
Robert Fauber: President, CEO & Director Yes, Craig, some good stuff there. Thanks for the questions. Let me just talk a little bit -- I'm going to go back to Orbis for a moment because it's one of our biggest parts of our data estate. And we get questions about this. And I would say a few things in terms that make it very hard to replicate that I do not think are understood. First of all, a lot of the data just simply isn't available to the public. We have a complex ecosystem of commercial agreements and IP rights. I mean that has taken us decades to build and we're constantly curating that. Second, there's legal and regulatory issues, privacy laws and export controls and all sorts of things that our customers need to know that we're abiding by, right, if they're going to use the data. There's semantic complexity. This gets into things in different jurisdictions mean different things. And models have a lot of challenges with semantic drift. So that's where we've been curating all this and our local experts over decades, understand what different things mean in different locations. And then they're cleansing and normalizing that data to make it valuable. There's entity resolution and ownership inference. And by the way, the models are not simply doing entity resolution. That is a really important thing to be able to resolve against the right entity. And we've combined probabilistic models, human-in-the-loop validation and proprietary logic, and we've been doing this over years and years and years. And then we've got all this historical depth, right? So we have a lot of historical depth and in some cases, the data has either been archived or it doesn't exist in digital forms. It's not easy to get some of that history. And then finally, governance. And I got to tell you, Craig, every bank I talk to tells me good enough is not good enough for our institution. What they want from us, they want to move, in many cases, to fewer trusted providers. So they want us to be able to meet their needs. And look, I'll acknowledge, Craig, that things like automated data ingestion and things like that will be done by AI. But it's those things that I talked about. And it's not just Orbis. You could go across a number of other data sets that we have, and the same is true. So hopefully, that gives you a sense. Now let me talk about how do we price the product. And we've never had seat-based licenses. That's not the way we've operated. We've always tried to kind of think about value in our pricing schedules. But look, we are starting to trial in parts of the business, different pricing models, right? And thinking about elements, bringing in elements of consumption-based pricing that I think will be more closely aligned to outcomes, right? Because at the end of the day, Craig, what you're talking about, if there is a substantial labor replacement, somebody and some companies are going to capture some of that opportunity. Maybe not all of it, but they're going to capture, right? And that is going to be, in my opinion, a combination of the model providers and the data providers who are making that efficiency possible. And so we are going -- we are thinking -- as we speak, and trialing different pricing models to be able to capture some of that, frankly, some of that upside.	Robert Fauber: 네, 크레이그, 좋은 지적 감사합니다. 잠시 오르비스(Orbis)에 대해 다시 말씀드리겠습니다. 오르비스는 저희 데이터 자산(data estate) 중 가장 큰 부분을 차지하고 있으며, 이와 관련해서 질문을 많이 받습니다. 저희가 생각하기에 잘 이해되지 않는, 복제하기 매우 어려운 몇 가지 요인에 대해 말씀드리겠습니다. 첫째로, 많은 데이터가 단순히 일반에 공개되어 있지 않습니다. 저희는 상업적 계약(commercial agreements)과 지적 재산권(IP rights)으로 이루어진 복잡한 생태계(ecosystem)를 구축하고 있습니다. 이는 수십 년에 걸쳐 구축해 온 것이며, 저희는 이를 지속적으로 관리하고 있습니다. 둘째로, 법적 및 규제 문제(legal and regulatory issues), 개인 정보 보호법(privacy laws), 수출 통제(export controls) 등 다양한 요소들이 있습니다. 고객들이 저희 데이터를 사용하려면, 저희가 이러한 모든 규정을 준수하고 있다는 것을 분명히 알아야 합니다. 의미론적 복잡성(semantic complexity)이 존재합니다. 이는 관할권(jurisdiction)마다 용어의 의미가 달라지는 복잡성을 내포합니다. 그리고 모델(model)들은 의미론적 표류(semantic drift)로 인해 많은 어려움을 겪습니다. 바로 이 지점에서 저희는 수십 년간 이 모든 데이터를 큐레이션(curation)해왔으며, 저희 현지 전문가들은 각 지역에서 다양한 용어들이 무엇을 의미하는지 정확히 이해하고 있습니다. 그리고 그들은 해당 데이터를 정제하고 표준화하여 가치 있게 만듭니다. 개체 해상도(entity resolution)와 소유권 추론(ownership inference) 또한 중요합니다. 참고로, 저희 모델(model)들은 단순히 개체 해상도만 수행하는 것이 아닙니다. 올바른 개체를 정확히 식별하는 것이 매우 중요합니다. 저희는 확률 모델(probabilistic model), 휴먼 인 더 루프(human-in-the-loop) 검증, 그리고 독점 로직(proprietary logic)을 결합했으며, 이를 수년간 꾸준히 해왔습니다. 그리고 이 모든 역사적 깊이(historical depth)를 확보하고 있는 것이죠. 저희는 오랜 역사적 데이터를 많이 보유하고 있는데, 어떤 경우에는 데이터가 보관(archived)되어 있거나 디지털 형태로 존재하지 않는 경우도 있습니다. 그런 이력을 확보하는 것이 쉽지 않습니다. 그리고 마지막으로, 거버넌스 문제입니다. 크레이그 씨, 솔직히 말씀드리면 제가 대화하는 모든 은행들이 '이 정도면 충분하다'는 것이 우리 기관의 기준에는 미치지 못한다고 말합니다. 그들이 저희에게 바라는 것은, 많은 경우, 더 적은 수의 신뢰할 수 있는 공급업체(providers)로 전환하기를 원한다는 것입니다. 그래서 저희가 그들의 요구를 충족시킬 수 있기를 바랍니다. 크레이그 씨, 물론 자동화된 데이터 수집(ingestion) 같은 작업들은 AI가 처리할 것이라는 점은 인정합니다. 하지만 제가 말씀드렸던 바로 그런 점들이 중요합니다. 이는 Orbis뿐만이 아닙니다. 저희가 보유한 다른 여러 데이터 세트(data sets)에도 마찬가지로 적용되는 이야기입니다. 이 설명이 어느 정도 이해를 돕기를 바랍니다. 이제 저희 제품의 가격 책정 방식에 대해 말씀드리겠습니다. 저희는 좌석 기반 라이선스(seat-based licenses)를 사용한 적이 없습니다. 그건 저희가 운영해오던 방식이 아니었죠. 저희는 항상 가격 책정 체계(pricing schedules)에 있어 가치(value)를 중심으로 생각하려고 노력해왔습니다. 하지만 보시다시피, 저희는 현재 사업의 일부 영역에서 다양한 가격 모델(pricing models)을 시범적으로 도입하고 있습니다. 그리고 결과(outcomes)와 더 밀접하게 연계될 것이라고 생각하는 사용량 기반 가격 책정(consumption-based pricing) 요소를 도입하는 방안을 고려하고 있죠. 결국 크레이그 씨가 말씀하신 것처럼, 상당한 인력 대체가 일어난다면, 누군가는, 그리고 일부 기업들은 분명히 그 기회의 일부를 포착하게 될 겁니다. 전부 다는 아닐지라도, 분명히 포착할 거예요, 그렇죠? 제 생각에는, 그러한 효율성은 모델 제공업체(model providers)와 데이터 제공업체(data providers)의 결합을 통해 가능해질 것이라고 생각합니다. 그래서 저희는 지금 이 순간에도, 솔직히 말씀드리면 그러한 상승 여력(upside)의 일부를 확보하기 위해 다양한 가격 모델(pricing models)을 검토하고 시험하고 있습니다.
Operator: That concludes our question-and-answer session. I will now turn the call back over to Rob for closing remarks.	Operator: 저희 질의응답 시간을 이것으로 마무리하겠습니다. 이제 롭에게 마이크를 넘겨 마무리 말씀을 듣도록 하겠습니다.
Robert Fauber: President, CEO & Director Hey, thanks, everybody, for joining today. And for my colleagues at Moody's, let's go. Talk to you next time. Bye.	Robert Fauber: 오늘 참여해주신 모든 분들께 감사드립니다. 그리고 무디스 동료 여러분, 이제 가시죠. 다음에 또 뵙겠습니다. 안녕히 계십시오.
Operator: This concludes Moody's Corporation Fourth Quarter and Full Year 2025 Earnings Call. As a reminder, immediately following this call, the company will post the MIS revenue breakdown under the Investor Resources section of the Moody's IR homepage. Additionally, a replay will be made available after the call on the Moody's IR website. Thank you.	Operator: 이것으로 무디스 코퍼레이션의 2025년 4분기 및 연간 실적 발표 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참고로, 본 컨퍼런스 콜 직후 무디스 IR 홈페이지의 투자자 자료(Investor Resources) 섹션에 MIS 매출 세부 내역(MIS revenue breakdown)이 게시될 예정입니다. 또한, 컨퍼런스 콜 이후 무디스 IR 웹사이트에서 다시 듣기(replay) 서비스가 제공될 예정입니다. 감사합니다.

📌 요약

다음은 컨퍼런스콜 요약입니다.

* **MA 사업부 전략 및 AI 기반 강화:** Moody's Analytics(MA) 사업부는 AI 시대에 대비하여 독점적이고 신뢰할 수 있는 데이터 자산 구축에 집중하며, 핵심 성장 분야