📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
MakeMyTrip Limited (MMYT) Q3 2026 Earnings Call January 21, 2026 7:30 AM EST Company Participants Vipul Garg - Senior Vice President of Investor Relations Rajesh Magow - Co-Founder, Group CEO & Director Mohit Kabra - Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Conference Call Participants Aditya Suresh - Macquarie Research Sachin Salgaonkar - BofA Securities, Research Division Manish Adukia - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Vijit Jain - Citigroup Inc., Research Division Presentation Vipul Garg Senior Vice President of Investor Relations Hello, everyone.	MakeMyTrip Limited (MMYT) 2026년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 1월 21일 오전 7시 30분 (미국 동부 표준시) 회사 참석자 Vipul Garg - 투자자 관계 담당 수석 부사장 Rajesh Magow - 공동 창립자, 그룹 CEO 겸 이사 Mohit Kabra - 재무, 관리 및 법무 담당 수석 부사장 겸 사외이사 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 Aditya Suresh - 맥쿼리 리서치 Sachin Salgaonkar - 뱅크오브아메리카 증권 리서치 부문 Manish Adukia - 골드만삭스 그룹 리서치 부문 Vijit Jain - 씨티그룹 리서치 부문 발표 Vipul Garg 투자자 관계 담당 수석 부사장 안녕하세요, 여러분.
I'm Vipul Garg, Senior Vice President, Investor Relations at MakeMyTrip Limited, and welcome to our fiscal '26 third quarter earnings webinar. Today's event will be hosted by the company's leadership team comprising Rajesh Magow, our Co-Founder and Group Chief Executive Officer; Mohit Kabra, our Group Chief Operating Officer; and Dipak Bohra, our Group Chief Financial Officer. As a reminder, this live event is being recorded by the company and will be made available for replay on our IR website shortly after the conclusion of today's event. At the end of these prepared remarks, we will also be hosting a Q&A session.	안녕하십니까, 저는 MakeMyTrip Limited의 투자자 관계 담당 수석 부사장 Vipul Garg입니다. 2026 회계연도 3분기 실적 웨비나에 오신 것을 환영합니다. 오늘 행사는 당사의 경영진으로 구성되어 진행될 예정이며, 공동 창립자 겸 그룹 최고경영자인 Rajesh Magow, 그룹 최고운영책임자인 Mohit Kabra, 그리고 그룹 최고재무책임자인 Dipak Bohra가 참석합니다. 참고로 말씀드리면, 이번 라이브 행사는 회사에서 녹화하고 있으며, 오늘 행사 종료 직후 당사 IR 웹사이트에서 다시보기로 제공될 예정입니다. 경영진의 발표가 끝난 후에는 질의응답 시간도 마련되어 있습니다.
Furthermore, Certain statements made during today's event may be considered forward-looking statements within the meaning of safe harbor provision of the U.S. Private Securities Litigation Reform Act of 1995. These statements are not guarantees of the future performance, are subject to inherent uncertainties and actual results may differ materially. Any forward-looking information relayed during this event speaks only as of this date and the company undertakes no obligation to update the information to reflect changed circumstances.	또한, 오늘 행사에서 언급된 특정 진술들은 미국 증권소송개혁법(Private Securities Litigation Reform Act of 1995)의 세이프 하버(Safe Harbor) 조항에 따른 미래예측진술(forward-looking statements)로 간주될 수 있습니다. 이러한 진술들은 미래 실적을 보장하는 것이 아니며, 내재적 불확실성을 수반하고 있어 실제 결과는 크게 다를 수 있습니다. 본 행사에서 전달된 모든 미래예측정보는 오직 오늘 날짜를 기준으로 하며, 당사는 상황 변화를 반영하기 위해 해당 정보를 업데이트할 의무를 지지 않습니다.
Additional information concerning these statements is contained in the Risk Factors and Forward-looking Statements section of the company's annual report on Form 20-F filed with the SEC on June 16, 2025. Copies of these filings are available from the SEC or from the company's Investor Relations department. I would like to now turn over the call to Rajesh. Over to you, Rajesh. Rajesh Magow Co-Founder, Group CEO & Director Thank you, Vipul. Welcome, everyone, to our third quarter call for fiscal 2026.	이러한 진술에 관한 추가 정보는 2025년 6월 16일 SEC에 제출된 회사의 Form 20-F 연례보고서의 위험요인 및 미래예측진술 섹션에 포함되어 있습니다. 이러한 서류의 사본은 SEC 또는 회사의 투자자관계부서에서 입수하실 수 있습니다. 이제 Rajesh에게 통화를 넘기겠습니다. Rajesh, 진행해 주시기 바랍니다. Rajesh Magow 공동창업자, 그룹 CEO 겸 이사 감사합니다, Vipul. 2026 회계연도 3분기 실적발표 컨퍼런스콜에 참석해 주신 모든 분들을 환영합니다.
At the outset, pleased to share that Q3, which traditionally represents the high season for leisure travel in India witnessed strong demand recovery, barring temporary disruption in December caused by new and stricter flight duty time limitation rules, FDTL for pilots. The festive season and a series of long weekends fueled this demand momentum, reinforcing our belief in the emerging trend of Indian travelers' desire to spend more on travel. Our diversified product portfolio and market leadership continues to act as mitigating factor in case there is any macro disruption that happens in one of the segments.	먼저 말씀드리고 싶은 것은, 인도의 레저 여행 성수기에 해당하는 3분기에 강력한 수요 회복세를 보였다는 점입니다. 다만 12월에 조종사 비행근무시간 제한 규정(FDTL)이 새롭게 강화되면서 일시적인 차질이 있었습니다. 축제 시즌과 연이은 연휴가 이러한 수요 모멘텀을 견인했으며, 이는 인도 여행객들이 여행에 더 많은 지출을 하려는 새로운 트렌드가 부상하고 있다는 우리의 믿음을 더욱 확고히 해주었습니다. 당사의 다각화된 제품 포트폴리오와 시장 선도적 지위는 특정 부문에서 거시경제적 혼란이 발생할 경우 이를 완화하는 요인으로 계속 작용하고 있습니다.
For instance, while domestic air was impacted in December, we were able to capture some of this demand on other means of transport like bus and cabs. We continue to believe the Indian travel market is poised to expand driven by a confluence of economic, social and technological factors. Our focus remains on delivering superior value and seamless booking experience and support to our customers with constant product innovations leveraging AI. We see AI as a very welcome and positive tech evolution with opening up many new opportunities in our business.	예를 들어, 12월에 국내 항공 부문이 영향을 받았지만, 버스와 택시와 같은 다른 교통수단으로 이러한 수요의 일부를 포착할 수 있었습니다. 우리는 인도 여행 시장이 경제적, 사회적, 기술적 요인들의 결합에 힘입어 확대될 것으로 계속 믿고 있습니다. 우리의 초점은 AI를 활용한 지속적인 제품 혁신을 통해 고객들에게 우수한 가치와 원활한 예약 경험 및 지원을 제공하는 데 있습니다. 우리는 AI를 우리 비즈니스에서 많은 새로운 기회를 열어주는 매우 환영할 만하고 긍정적인 기술 진화로 보고 있습니다.
Leveraging AI, we are aiming to improve all aspects of the customer journey, right from inspiration, discovery, search, booking and post sales. One of the most significant impacts of AI is the ability to offer highly personalized experience. We have developed AI models using LLMs and vast amounts of in-house proprietary data to power Myra to help customers interact with it from planning to eventually booking their trips. We believe, over time, our product will be more relevant and effective because of our own proprietary data for travelers. Myra has now scaled to over 50,000 conversations daily with over 72% of conversations being termed as good conversations.	AI를 활용하여 우리는 영감, 발견, 검색, 예약, 그리고 판매 후 서비스에 이르기까지 고객 여정의 모든 측면을 개선하는 것을 목표로 하고 있습니다. AI의 가장 중요한 영향 중 하나는 고도로 개인화된 경험을 제공할 수 있는 능력입니다. 우리는 LLM(대규모 언어 모델)과 방대한 양의 자체 독점 데이터를 활용한 AI 모델을 개발하여 Myra를 구동함으로써, 고객들이 여행 계획부터 최종 예약까지 상호작용할 수 있도록 지원하고 있습니다. 우리는 시간이 지남에 따라 여행자들을 위한 자체 독점 데이터 덕분에 우리 제품이 더욱 적합하고 효과적이 될 것이라고 믿습니다. Myra는 현재 일일 5만 건 이상의 대화로 확대되었으며, 대화의 72% 이상이 양질의 대화로 평가되고 있습니다.
Around 15% of the conversations happen during early stage of trip planning, enabling us to influence destination and product choice much earlier in the customer life cycle. Myra is also helping us drive penetration into smaller cities with its vernacular voice capabilities, over 45% of Myra users are coming from Tier 2 cities and beyond with voice-led interactions being 50% higher in non-metro cities. AI is also helping us improve post-sales customer experience through virtual assistant, providing instant 24/7 support to travelers.	약 15%의 대화가 여행 계획 초기 단계에서 이루어지고 있어, 고객 생애주기에서 훨씬 더 이른 시점에 목적지와 상품 선택에 영향을 미칠 수 있게 되었습니다. Myra는 또한 현지어 음성 기능을 통해 중소도시 침투율을 높이는 데 기여하고 있으며, Myra 사용자의 45% 이상이 2선 도시 및 그 이하 지역에서 유입되고 있고, 비수도권 도시에서의 음성 주도 상호작용이 50% 더 높게 나타나고 있습니다. AI는 또한 가상 비서를 통해 판매 후 고객 경험을 개선하여 여행자들에게 연중무휴 24시간 즉각적인 지원을 제공하고 있습니다.
Our AI voice and chatbots are now autonomously resolving about half of the customer queries across flight and hotels, significantly improving service scalability and efficiency in the system. We are also using AI to augment our data intelligence support to our supply partners. For example, to empower our hotel and host partners, we have introduced a Gen AI-powered digital performance analytics summary in audio playbook format in Hindi and English, significantly improving partners' engagement.	저희 AI 음성 및 챗봇은 현재 항공권과 호텔 관련 고객 문의의 약 절반을 자율적으로 해결하고 있으며, 이를 통해 시스템의 서비스 확장성과 효율성이 크게 개선되고 있습니다. 또한 저희는 공급 파트너들에게 제공하는 데이터 인텔리전스 지원을 강화하기 위해 AI를 활용하고 있습니다. 예를 들어, 호텔 및 숙박업체 파트너들의 역량을 강화하기 위해 힌디어와 영어로 된 오디오 플레이북 형식의 생성형 AI 기반 디지털 성과 분석 요약 서비스를 도입했으며, 이를 통해 파트너들의 참여도가 크게 향상되었습니다.
Besides, following our one-stop shop strategy with a view to meet all travel and travel-related needs on our platform, we have now expanded our product offerings with the recent launch of tours and activities, giving Indian travelers access to over 200,000 bookable activities across 1,100 cities in 130 countries worldwide. Indian outbound tourists often struggle with dispersed information, foreign currency pricing and disjointed planning tools when booking activities and experiences. Stitching all of it together, we aim to remove friction and make it convenient for travelers to book in-destination experiences also in advance before they start their travel.	또한, 플랫폼에서 모든 여행 및 여행 관련 니즈를 충족시키고자 하는 원스톱 쇼핑 전략에 따라, 최근 투어 및 액티비티 서비스를 출시하여 제품 라인업을 확대했습니다. 이를 통해 인도 여행객들은 전 세계 130개국 1,100개 도시에서 20만 개 이상의 예약 가능한 액티비티를 이용할 수 있게 되었습니다. 인도 해외 여행객들은 액티비티와 체험을 예약할 때 흩어진 정보, 외화 가격 표시, 단절된 계획 도구 등으로 어려움을 겪는 경우가 많습니다. 이 모든 것을 하나로 통합함으로써, 우리는 마찰 요인을 제거하고 여행객들이 여행을 시작하기 전에 현지 체험도 미리 편리하게 예약할 수 있도록 하는 것을 목표로 하고 있습니다.
Let me now turn to business segments, starting with air ticketing business. Air market supply and growth bounced back on the back of robust seasonal demand in October and November with domestic daily departures growth of 2% and 5% year-on-year, respectively, from a degrowth of minus 4% in Q2. However, new flight duty rules caused disruption in December, leading to daily departure degrowing in December at minus 5% year-on-year as against expected 5% growth year-on-year.	이제 사업 부문별로 말씀드리겠습니다. 먼저 항공권 발권 사업부터 시작하겠습니다. 10월과 11월의 견조한 계절적 수요에 힘입어 항공 시장 공급과 성장이 반등했으며, 국내선 일일 출발편수는 2분기 전년 대비 마이너스 4% 감소에서 각각 전년 대비 2%와 5% 성장으로 전환되었습니다. 그러나 12월에 새로운 비행 근무 규정으로 인한 차질이 발생하면서, 예상했던 전년 대비 5% 성장과는 달리 12월 일일 출발편수가 전년 대비 마이너스 5% 감소했습니다.
Despite this disruption in the domestic market, we were able to deliver good performance, aided by robust growth in international travel and our diverse portfolio of all modes of transport as some of the seasonal demand moved to other modes of transport. International outbound travel from India presents a significant growth opportunity. We remain focused on growing this segment. We have launched a new feature in the international flights funnel that provides users with end-to-end visa guidance for their destination. It covers visa types, processing time lines, permitted length of stay, required documents and applicable fees.	국내 시장의 이러한 혼란에도 불구하고, 우리는 국제 여행의 견조한 성장과 다양한 교통수단 포트폴리오에 힘입어 양호한 실적을 달성할 수 있었습니다. 일부 계절적 수요가 다른 교통수단으로 이동하면서 이러한 결과가 가능했습니다. 인도발 해외여행은 상당한 성장 기회를 제공하고 있습니다. 우리는 이 부문의 성장에 계속 집중하고 있습니다. 우리는 국제선 예약 프로세스에 사용자들에게 목적지에 대한 종합적인 비자 안내를 제공하는 새로운 기능을 출시했습니다. 이 기능은 비자 유형, 처리 기간, 허용 체류 기간, 필요 서류 및 해당 수수료를 포함하고 있습니다.
Users can also initiate their visa application directly on MakeMyTrip through this feature as well. Early results show strong engagement on the listing page, along with a positive impact on both conversions and visa attach rates. Our accommodation business, which includes hotels, home stays and holiday packages, delivered a strong 20.3% volume growth year-on-year. Growth was driven by strong demand for leisure travel with highest ever check-ins recorded on 25th December, along with wedding season demand and MICE events. The reduction of GST on hotel rooms under the INR 7,500 category has also been a catalyst for the growth.	사용자들은 이 기능을 통해 MakeMyTrip에서 직접 비자 신청을 시작할 수도 있습니다. 초기 결과는 리스팅 페이지에서 강력한 참여도를 보여주고 있으며, 전환율과 비자 부가율 모두에 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 호텔, 홈스테이, 휴가 패키지를 포함하는 당사의 숙박 사업은 전년 대비 20.3%의 강력한 거래량 성장을 달성했습니다. 성장은 레저 여행에 대한 강력한 수요에 의해 주도되었으며, 12월 25일에 역대 최고 체크인 기록을 달성했고, 웨딩 시즌 수요와 MICE 이벤트도 기여했습니다. 7,500루피 미만 호텔 객실에 대한 GST(재화용역세) 인하도 성장의 촉매제가 되었습니다.
We have seen a surge in booking volumes in this segment as customers responded to attractive pricing. It is important to note that this has led to a divergence between volume growth and gross booking value growth. The gross booking growth is more moderate as it reflects the lower tax component in the final price paid by the customer. Lower GBV growth is an arithmetic consequence of the tax change and not a sign of any structural weakness in the segment. We continue to drive deeper penetration into India. We now have 97,000-plus accommodation options available on the platform covering 50-plus cities in the country -- 2,050-plus cities in the country.	이 부문에서 고객들이 매력적인 가격에 반응하면서 예약 건수가 급증했습니다. 중요한 점은 이로 인해 거래량 성장과 총 예약액(GBV) 성장 간에 괴리가 발생했다는 것입니다. 총 예약액 성장은 고객이 지불하는 최종 가격에서 세금 비중이 낮아진 것을 반영하여 보다 완만한 수준을 보이고 있습니다. 낮은 GBV 성장률은 세제 변경에 따른 산술적 결과이며, 이 부문의 구조적 약세를 나타내는 신호가 아닙니다. 우리는 인도 시장에서 더욱 깊은 침투를 지속하고 있습니다. 현재 플랫폼에서 전국 2,050개 이상의 도시를 커버하는 97,000개 이상의 숙박 옵션을 제공하고 있습니다.
We are also driving online penetration in this segment with strong demand coming from Tier 2 cities and beyond. During the quarter, we sold properties in over 1,950-plus cities across the country with almost 100-plus new cities selling for the first time in last 12 months. On product side, we have made Gen AI-led interventions across top 25 international cities, including prominent international beach destinations to power beachfront discovery for beach holiday seeking travelers.	또한 2선 도시 및 그 이상 지역에서 강력한 수요가 발생하면서 이 부문에서 온라인 침투율을 높이고 있습니다. 분기 중 전국 1,950개 이상의 도시에서 부동산을 판매했으며, 지난 12개월 동안 100개 이상의 신규 도시에서 처음으로 판매가 이루어졌습니다. 제품 측면에서는 해변 휴가를 찾는 여행객들을 위한 해변가 숙소 발견 기능을 강화하기 위해 주요 국제 해변 관광지를 포함한 상위 25개 국제 도시 전반에 걸쳐 생성형 AI 기반 개선 작업을 진행했습니다.
We are also using this knowledge graph information to determine and introduce clear beach proximity tags like on the beach, beachfront, short walk to beach, on listing pages, thus improving discovery and conversion. In addition, for women travelers, we now feature women-specific ratings, AI-generated review summaries and safety scores derived from female travelers to support deep information-seeking behavior. By adding specific safety indicators and top rated by women filters, we are building a confidence-driven ecosystem for a segment that travels 25% more in groups. These features are already live across 100-plus cities and 33,000-plus properties.	또한 이러한 지식 그래프 정보를 활용하여 리스팅 페이지에 '해변 위', '해변가', '해변까지 도보 거리' 등 명확한 해변 근접성 태그를 결정하고 도입함으로써 검색성과 전환율을 개선하고 있습니다. 더불어, 여성 여행객을 위해 이제 여성 전용 평점, AI 생성 리뷰 요약, 그리고 여성 여행객들로부터 도출된 안전 점수를 제공하여 심층적인 정보 탐색 행동을 지원하고 있습니다. 구체적인 안전 지표와 '여성들이 높게 평가한' 필터를 추가함으로써, 25% 더 많이 단체로 여행하는 세그먼트를 위한 신뢰 중심의 생태계를 구축하고 있습니다. 이러한 기능들은 이미 100개 이상의 도시와 33,000개 이상의 숙소에서 운영되고 있습니다.
This comprehensive approach ensures that the growing number of women travelers can explore with predictability and trust. Our holiday packages business witnessed strong seasonal performance as well. During the quarter, we successfully operated MakeMyTrip chartered flight packages to Phu Quoc in Vietnam, thereby unlocking the potential in an unexplored destination for our outbound travelers. This reinforces our belief that direct connection, along with simplified visa process, help open new destinations very well. Philippines, for instance, is another such recent example. Our homestay business continues to scale well.	이러한 포괄적인 접근 방식은 증가하는 여성 여행객들이 예측 가능성과 신뢰를 가지고 여행을 즐길 수 있도록 보장합니다. 당사의 휴가 패키지 사업 역시 강력한 계절적 실적을 기록했습니다. 해당 분기 동안 베트남 푸꾸옥으로 가는 MakeMyTrip 전세기 패키지를 성공적으로 운영하여, 해외 여행객들을 위한 미개척 목적지의 잠재력을 실현했습니다. 이는 직항 노선과 간소화된 비자 절차가 새로운 목적지 개척에 매우 효과적이라는 당사의 믿음을 재확인시켜 줍니다. 예를 들어 필리핀이 최근의 또 다른 사례입니다. 당사의 홈스테이 사업은 지속적으로 순조롭게 성장하고 있습니다.
During the quarter, we sold 27,600-plus unique properties, covering over 1,050-plus cities. This business now contributes early double digits to the overall hotels volume. Our bus ticketing business witnessed strong growth in Q3, aided by festive and holiday travel with all regions growing in double digits. Inventory addition remained buoyant throughout Q3 fiscal year '26 with private inventory crossing 45,000 daily schedules by the end of quarter compared to 40,000 daily schedules during the same quarter last year.	이번 분기 동안 당사는 1,050개 이상의 도시에 걸쳐 27,600개 이상의 고유 숙박시설을 판매했습니다. 이 사업은 현재 전체 호텔 거래량에서 초반 두 자릿수(early double digits) 비중을 차지하고 있습니다. 당사의 버스 티켓 사업은 3분기에 명절 및 휴가 여행 수요에 힘입어 강력한 성장을 기록했으며, 모든 지역에서 두 자릿수 성장을 보였습니다. 26회계연도 3분기 내내 재고 추가가 활발하게 이루어져, 민간 재고가 전년 동기 일일 40,000편에서 분기 말 기준 일일 45,000편 이상으로 증가했습니다.
During the quarter, we strengthened cross-sell strategy by introducing unified inventory on rail search page, enabling rail users to discover available buses on their search routes. In our Southeast Asia redBus platform, we partnered with Grab to integrate intercity bus and ferry bookings into its platform, giving more options and making travel more convenient for users. Our corporate travel business via both our platforms, myBiz and Quest2Travel is witnessing strong growth on the back of new customer acquisition. Our active corporate customer count on myBiz is now over 77,500 plus compared to 64,000 customers during the same quarter last year.	이번 분기 동안, 당사는 철도 검색 페이지에 통합 재고를 도입하여 크로스셀 전략을 강화했으며, 이를 통해 철도 이용자들이 동일한 경로에서 이용 가능한 버스를 발견할 수 있도록 했습니다. 동남아시아 redBus 플랫폼에서는 Grab과 파트너십을 체결하여 시외버스 및 페리 예약을 Grab 플랫폼에 통합함으로써 사용자들에게 더 많은 선택권을 제공하고 여행을 더욱 편리하게 만들었습니다. myBiz와 Quest2Travel 두 플랫폼을 통한 당사의 기업 출장 사업은 신규 고객 확보에 힘입어 강력한 성장세를 보이고 있습니다. myBiz의 활성 기업 고객 수는 현재 77,500개 이상으로, 작년 동기 64,000개 대비 증가했습니다.
And for Quest2Travel, the active customer count has reached 539 large corporates compared to 493 customers in the same quarter last year. You would recall that we had acquired travel expense management platform, Happay, at the start of the year. I'm happy to report that our integration with Happay is now complete with flights and hotels resulting in Happay becoming a complete travel and expense management solution now. With this, let me now hand over the call to Mohit for financial highlights of the quarter. Mohit Kabra Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Thanks, Rajesh. Hello, everyone.	그리고 Quest2Travel의 경우, 활성 고객 수가 작년 동기 493개 기업에서 539개 대기업으로 증가했습니다. 연초에 출장비 관리 플랫폼인 Happay를 인수했던 것을 기억하실 것입니다. 기쁘게도 Happay와의 통합이 항공편과 호텔을 포함하여 완료되어, Happay가 이제 완전한 출장 및 경비 관리 솔루션이 되었다는 점을 보고드립니다. 그럼 이제 분기 재무 하이라이트에 대해 Mohit에게 발표를 넘기겠습니다. Mohit Kabra 재무, 총무 및 법무 담당 수석 부사장 겸 사외이사 감사합니다, Rajesh. 여러분 안녕하세요.
The highlight of the quarter was our strong performance in October, November, wherein we capitalized on the improved travel sentiment by launching a first-of-a-kind festival travel sale called Travel Ka Muhurat sale. It saw the widest travel participation from our suppliers across travel services as well as our non-trade partners. It helped us engage with over 75 million users during this sale period of about 33 days. It also helped us build significant advanced purchase behavior, particularly for the upcoming peak holiday travel in December.	이번 분기의 하이라이트는 10월과 11월의 강력한 실적이었습니다. 우리는 개선된 여행 심리를 활용하여 'Travel Ka Muhurat 세일'이라는 최초의 축제 여행 세일을 출시했습니다. 이 세일은 여행 서비스 전반에 걸친 공급업체들과 비거래 파트너들의 가장 광범위한 참여를 이끌어냈습니다. 약 33일간의 세일 기간 동안 7,500만 명 이상의 사용자와 소통할 수 있었습니다. 또한 특히 다가오는 12월 성수기 휴가 여행에 대한 상당한 사전 구매 행동을 구축하는 데 도움이 되었습니다.
It also helped us mitigate the impact from the low light of the quarter, which was the disruption of flight operations, particularly during the first fortnight of the December month, which significantly impacted travel plans and bookings during that period. While the situation has now stabilized, but complete supply recovery is likely to get pushed out into the next fiscal year. We are pleased to report that despite the disruption in the month of peak seasonality, we are able to drive strong performance overall for the quarter. Moving on to our segment results. Our air ticketing adjusted margin stood at $107.9 million, registering a year-on-year growth of 20.4% in constant currency.	이는 또한 분기 중 가장 어려웠던 상황, 특히 12월 첫 2주 동안의 항공 운항 차질이 해당 기간 여행 계획과 예약에 상당한 영향을 미친 것을 완화하는 데 도움이 되었습니다. 현재 상황은 안정화되었지만, 공급의 완전한 회복은 차기 회계연도로 미뤄질 것으로 보입니다. 성수기인 12월의 운항 차질에도 불구하고 분기 전체적으로 강력한 실적을 달성할 수 있었다는 점을 기쁘게 보고드립니다. 부문별 실적으로 넘어가겠습니다. 항공권 발권 조정 마진은 1억 790만 달러를 기록하며, 불변환율 기준으로 전년 동기 대비 20.4%의 성장률을 나타냈습니다.
This robust performance was driven by strong growth in international air ticketing business, which now accounts for about 43% of the adjusted margin within the air ticketing segment. In the domestic air market, while the industry grew by just 0.9% year-on-year, we were able to deliver 2.2% year-on-year growth. On a flown basis, we saw slight market share gains with our share now increasing to just over 31% during the quarter. On the Hotels and Packages segment, we recorded strong volume growth of 20.3% year-on-year with stand-alone hotels growing even faster at 20.6%.	이러한 견조한 실적은 항공권 발권 부문 내 조정 마진의 약 43%를 차지하는 국제선 항공권 발권 사업의 강력한 성장에 힘입은 것입니다. 국내 항공 시장의 경우, 업계가 전년 동기 대비 0.9% 성장에 그친 반면, 당사는 전년 동기 대비 2.2%의 성장을 달성할 수 있었습니다. 실제 탑승 기준으로 볼 때, 당사는 소폭의 시장 점유율 상승을 기록했으며 해당 분기 동안 점유율이 31%를 약간 상회하는 수준으로 증가했습니다. 호텔 및 패키지 부문에서는 전년 동기 대비 20.3%의 강력한 거래량 성장을 기록했으며, 단독 호텔 상품은 20.6%로 더욱 빠르게 성장했습니다.
This was largely on the back of strong demand, aided by the recent rationalization of GST rates for hotels priced under INR 7,500, where the GST rate has been reduced from 12% to 5%. This has resulted in a strong room night growth of over 23% in the non-premium price segment. As a result of this mix shift, as explained by Rajesh, we saw a slightly muted gross booking growth year-on-year at about 15.9%. The adjusted margin in the stand-alone hotels business was in line with the GMV growth. It is encouraging that this tax rationalization initiative of the Government of India has had a positive impact on driving up volumes in the hotel segment.	이는 주로 강력한 수요에 힘입은 것으로, 최근 7,500루피 미만 호텔에 대한 GST(재화용역세) 세율 합리화 조치가 도움이 되었습니다. 해당 구간의 GST 세율이 12%에서 5%로 인하되었습니다. 이로 인해 비프리미엄 가격대에서 23% 이상의 강력한 객실 판매 성장을 기록했습니다. 라제시가 설명한 바와 같이, 이러한 믹스 변화의 결과로 총 예약액(GMV) 성장률은 전년 대비 약 15.9%로 다소 완만한 수준을 보였습니다. 독립형 호텔 사업의 조정 마진은 GMV 성장률과 일치하는 수준이었습니다. 인도 정부의 이러한 세제 합리화 조치가 호텔 부문의 거래량 증가에 긍정적인 영향을 미쳤다는 점은 고무적입니다.
The mix of international hotels and packages revenue has also increased to about 24.2% during the quarter compared to about 23% during the same quarter last year. In our bus ticketing business, adjusted margin stood at $42.4 million, registering a strong year-on-year growth of over 26.1% in constant currency. Our ancillaries business, which is part of others segment is scaling up well. This is helping us get a larger share of wallet of our customers by building the attach of a variety of ancillary services. As a result, adjusted margin from others segment came in at $27.5 million, witnessing a strong growth of 45.5% year-on-year in constant currency. Moving on to the expenses side.	국제 호텔 및 패키지 매출 비중도 전년 동기 약 23%에서 당 분기 약 24.2%로 증가했습니다. 버스 티켓팅 사업의 조정 마진은 4,240만 달러를 기록하며 불변환율 기준으로 전년 대비 26.1% 이상의 강력한 성장을 달성했습니다. 기타 부문에 속하는 부가서비스 사업은 순조롭게 확대되고 있습니다. 이는 다양한 부가서비스의 결합을 구축함으로써 고객 지갑 점유율을 높이는 데 기여하고 있습니다. 그 결과, 기타 부문의 조정 마진은 2,750만 달러를 기록하며 불변환율 기준으로 전년 대비 45.5%의 강력한 성장을 보였습니다. 이제 비용 측면으로 넘어가겠습니다.
Most expenses have come in line. Marketing and sales promotion expense for the quarter was at 5.6% of gross bookings, again, in line with high seasonality and improving mix coming in on the back of strong growth in higher-margin businesses like hotels and packages, bus ticketing and ancillaries. This improvement in the mix is also translating into marginally better profitability for us. Our adjusted operating margin has improved from 1.76% of gross bookings during the same quarter last year to 1.82% of gross bookings during the current reported quarter.	대부분의 비용은 정상 수준을 유지했습니다. 이번 분기 마케팅 및 판매촉진비는 총 예약액(gross bookings)의 5.6%로, 높은 계절성과 개선된 믹스를 반영한 수치입니다. 이는 호텔 및 패키지 상품, 버스 티켓팅, 부가서비스 등 고마진 사업의 강력한 성장에 힘입은 것입니다. 이러한 믹스 개선은 수익성 측면에서도 소폭 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 조정 영업이익률(adjusted operating margin)은 전년 동기 총 예약액 대비 1.76%에서 당 분기 총 예약액 대비 1.82%로 개선되었습니다.
We are glad to report our first $50 million plus adjusted operating profits during the quarter with the actual number standing at $50.7 million. The noncash interest cost on our zero-coupon convertible bonds for the quarter was recorded at $28.3 million and the translation-related foreign currency losses in view of the rupee depreciation stood at about $5.3 million. As a result, our reported PAT for the quarter was $7.3 million. The adjusted net profit came in at about $51.4 million with adjusted diluted EPS growing by about 33% year-on-year.	이번 분기에 조정 영업이익이 처음으로 5천만 달러를 돌파하여 5,070만 달러를 기록한 것을 기쁘게 보고드립니다. 제로쿠폰 전환사채에 대한 비현금 이자비용은 분기 중 2,830만 달러로 기록되었으며, 루피화 가치 하락으로 인한 환산 관련 외환손실은 약 530만 달러를 기록했습니다. 그 결과, 당분기 보고된 당기순이익은 730만 달러였습니다. 조정 순이익은 약 5,140만 달러를 기록했으며, 조정 희석 주당순이익은 전년 동기 대비 약 33% 성장했습니다.
You will recall that as part of our capital allocation strategy last quarter, we had increased the size of our buyback plan to $200 million and also included the recently issued 2,030 convertible notes in the repurchase plan. We have repurchased 0.55 million shares for an aggregate amount of approximately $41.5 million during the quarter. We also repurchased 2,030 notes with a principal amount of $5 million for an aggregate amount of approximately $4.6 million. Accordingly, the total utilization for the buyback program was about $46.1 million, which has been our highest in-market buyback till date. We ended the quarter with cash and equivalents of over $800 million.	지난 분기 자본 배분 전략의 일환으로 자사주 매입 계획 규모를 2억 달러로 확대하고, 최근 발행한 2030년 만기 전환사채도 매입 계획에 포함시켰던 점을 기억하실 것입니다. 당 분기 동안 약 4,150만 달러 규모로 55만 주를 매입했습니다. 또한 액면가 500만 달러 규모의 2030년 만기 사채를 약 460만 달러에 매입했습니다. 따라서 자사주 매입 프로그램의 총 집행액은 약 4,610만 달러로, 이는 현재까지 당사의 시장 매입 중 최대 규모입니다. 분기 말 현금 및 현금성 자산은 8억 달러를 상회했습니다.
We continue to dial up investments in core growth capabilities like AI and other organic initiatives while scouting for potential strategic investment opportunities. With that, I'd like to turn the call over to Vipul for Q&A.	저희는 AI와 기타 유기적 이니셔티브와 같은 핵심 성장 역량에 대한 투자를 지속적으로 확대하는 동시에 잠재적인 전략적 투자 기회를 모색하고 있습니다. 그럼 이제 Q&A를 위해 Vipul에게 마이크를 넘기겠습니다.

📌 요약

# MakeMyTrip Q3 FY2026 실적 요약

• **실적 하이라이트**: 조정영업이익 $50.7M으로 분기 최초 $50M 돌파, 조정순이익 $51.4M으로 주당순이익(EPS) 전년비 33% 증가. 총 예약액(GMV) 대비 조정영업이익률은 1.82%로 전년 1.76%에서 개선. 현금 및 현금성자산 $800M 이상 보유하며 자사주 매입 프로그램에 $46.1M 투입(역대 최대 규모)

• **부문별 성과**: 항공 부문 조정마진 $107.9M(전년비 +20.4%, 국제선 비중 43%), 호텔·패키지 예약량 +20.3%(단독 호텔 +20.6%), 버스 조정마진 $42.4M(+26.1%), 부가서비스 조정마진 $27.5M(+45.5%). 12월 조종사 근무시간 규제로 국내선 일일 출발편수 -5% 감소했으나 국제선 및 다각화된 포트폴리오로 영향 완화

• **전략적 이니셔티브**: AI 기반 여행 어시스턴트 'Myra' 일일 대화 50,000건 돌파(72% 양질 대화, 15%는 여행 계획 초기 단계), 음성 인터랙션은 비대도시에서 50% 높음. 투어·액티비티 신규 출시(130개국 1,100개

❓ Q&A

Original	Translation
Vipul Garg: Senior Vice President of Investor Relations [Operator Instructions] The first question is from the line of Aditya Suresh of Macquarie.	Vipul Garg: Tokens used: 200000/200000 투자자 관계 담당 수석 부사장 [운영자 지침] 첫 번째 질문은 맥쿼리의 Aditya Suresh로부터 들어왔습니다.
Macquarie Research: So two questions. The first is on the stand-alone hotels segment. There's [ clearly ] been a very strong acceleration in kind of your number of hotel room nights booked. Could you further break down that by maybe the premium segment, the budget segment and also international in terms of the growth you're seeing there? And then in relation to that is, are there any changes to the underlying take rate you've seen as this mix is changing?	Macquarie Research: 두 가지 질문 드리겠습니다. 첫 번째는 독립 호텔 부문에 관한 것입니다. 호텔 객실 예약 건수가 매우 강력하게 가속화되고 있는 것으로 보입니다. 이를 프리미엄 부문, 버짓 부문, 그리고 해외 시장별로 좀 더 세부적으로 나눠서 성장률을 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 이와 관련해서, 이러한 믹스 변화에 따라 테이크레이트(수수료율)에 변동이 있었는지도 궁금합니다.
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Aditya, maybe I can take that. Like I just called out, the whole GST rationalization, which had kind of come in end of September was expected to kind of be a fillip for growth in the hotel segment, and we have actually seen this coming through. So while our overall stand-alone hotel room nights have grown at about 20.6%, the room night growth in the non-premium segment, which is the budget to kind of mid-pricing, that has been much stronger at about 23% year-on-year. So we clearly saw that benefit coming through. In terms of overall margins, I think our margins have largely stayed in line at about 17.7%. So there's no real kind of significant change in the margin structure per se. And like we've been calling out, we want to kind of keep the margins in the kind of teens category, the high teens category, and we are kind of pretty comfortable in having a stable regime on the margin side.	Mohit Kabra: 말씀하신 GST 합리화 조치가 9월 말에 도입되면서 호텔 부문의 성장을 촉진할 것으로 예상했는데, 실제로 그 효과가 나타나고 있습니다. 전체 독립형 호텔 객실 판매일수(room nights)가 약 20.6% 성장했는데, 특히 비프리미엄 부문, 즉 저가에서 중가 호텔의 객실 판매일수 성장률은 전년 대비 약 23%로 훨씬 더 강력했습니다. 이를 통해 해당 조치의 효과가 명확히 나타났다고 볼 수 있습니다. 전체 마진 측면에서는 약 17.7% 수준을 유지하고 있습니다. 따라서 마진 구조 자체에는 큰 변화가 없는 상황입니다. 저희가 계속 말씀드려온 것처럼, 마진율을 10%대, 특히 10%대 후반 수준으로 유지하고자 하며, 마진 측면에서 안정적인 체제를 유지하는 것에 대해 상당히 만족하고 있습니다.
Macquarie Research: And then the second piece is on ancillary services. And here, you're seeing a really strong revenue growth. Is it at all possible for you to quantify the underlying margin you're seeing here? Because I assume that a lot of this is just [indiscernible] to EBITDA or EBIT. Can you just talk through and give us any color on kind of the underlying margin for the growth you're seeing in ancillary services?	Macquarie Research: 그리고 두 번째는 부가 서비스(ancillary services)에 관한 것입니다. 여기서 정말 강력한 매출 성장을 보이고 계신데요. 여기서 나타나는 기저 마진을 수치화해서 말씀해 주실 수 있을까요? 아마도 이 부분의 상당 부분이 그대로 EBITDA나 EBIT로 이어질 것으로 생각되는데요. 부가 서비스에서 보이는 성장의 기저 마진에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있으신지요?
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Sure. I mean, actually the growth in the other segment or ancillaries has been a continuing trend, if you look at it over the last few years. And this is also coming in from the fact that we have been adding a lot of new services on the platform, right, over the last few years. And over a period of time, each one of them is scaling up well. So just to give you an example, a couple of years back, two years back, we had added the intercity cab segment. We have dialed up the airport transfers. We have started dialing up rail ticketing, particularly for the high-speed air-conditioned trains. There also, our market share has kind of now gone up closer to about 4%, 5%. So -- and apart from this, we've also been adding a lot of non-travel or the non-transport kind of ancillaries, whether it is byte-size insurance, whether it is ForEx, whether it is kind of sponsorships and ad tech on the platform. Visa services is something that Rajesh had called out. So all of these put together, we believe and this year, we had also kind of added a new segment of tours and activities. Now again, this is something which is very interesting because, guess what, a lot of these customers, travel customers book their core travel bookings with us, but there is a requirement of in-destination services as well, largely on tours and activities. And building that on the platform helps us kind of retain them even for these services with us. So with this increasing kind of spread of other travel or travel-related services, which we are going on adding, we do believe that the other segment will keep kind of delivering good growth for us. And at some point in time, maybe 5, 7 years down the line, some of these segments could kind of become meaningful to be reported on their own basis. But yes, there are some segments which are more transport related and there, the margins are largely in line with the industry. And for some of the others, there is a significant fall down to the profitability. So like I said, when we look at profitability, we largely look at it at a platform level. And therefore, we'll largely report kind of margins at a segment level, but report expenses and profitability at a platform level.	Mohit Kabra: 실제로 기타 부문 또는 부가 서비스의 성장은 지난 몇 년간 지속적인 추세였습니다. 이는 우리가 지난 몇 년 동안 플랫폼에 많은 신규 서비스를 추가해왔다는 사실에서 비롯된 것입니다. 그리고 시간이 지나면서 각 서비스들이 모두 잘 성장하고 있습니다. 몇 가지 예를 들어보겠습니다. 2년 전에 우리는 시외 택시 부문을 추가했습니다. 공항 교통편 서비스도 확대했고요. 특히 고속 에어컨 열차를 중심으로 철도 티켓팅 서비스도 본격적으로 확대하기 시작했습니다. 이 부문에서도 우리 시장점유율이 현재 약 4~5% 수준까지 올라왔습니다. 이 외에도 여행이나 교통 관련이 아닌 다양한 부가 서비스들을 추가해왔습니다. 소액 보험, 외환 서비스, 플랫폼 내 스폰서십과 광고 기술 등이 있고요. 비자 서비스도 라제시가 언급했던 부분입니다. 이 모든 것들을 종합해서, 올해는 투어 및 액티비티라는 새로운 부문도 추가했습니다. 이 부분이 정말 흥미로운 이유는, 많은 고객들이 핵심 여행 예약은 저희 플랫폼에서 하지만, 목적지 내 서비스에 대한 수요도 상당하기 때문입니다. 특히 투어와 액티비티 분야에서요. 이런 서비스를 플랫폼에 구축함으로써 이러한 서비스들에 대해서도 고객들을 저희와 함께 유지할 수 있게 됩니다. 여행 및 여행 관련 서비스들을 지속적으로 추가하면서, 기타 부문(other segment)이 앞으로도 좋은 성장을 이어갈 것으로 믿고 있습니다. 그리고 5년에서 7년 정도 지나면, 이 중 일부 부문들이 독립적으로 보고할 만큼 의미 있는 규모가 될 수도 있을 것입니다. 다만 교통 관련 부문들의 경우 마진이 대체로 업계 수준에 맞춰져 있습니다. 반면 다른 일부 부문들은 수익성 측면에서 상당한 낙폭이 있는 것도 사실입니다. 말씀드렸듯이, 저희는 수익성을 주로 플랫폼 전체 차원에서 바라보고 있습니다. 따라서 마진은 부문별로 보고하되, 비용과 수익성은 플랫폼 전체 수준에서 보고하는 방식을 취하고 있습니다.
Vipul Garg: Senior Vice President of Investor Relations The next question is from the line of Sachin Salgaonkar of Bank of America.	Vipul Garg: 다음 질문은 뱅크오브아메리카의 Sachin Salgaonkar님께서 주신 질문입니다.
Sachin Salgaonkar: BofA Securities, Research Division I have three questions. First question, a follow-up to Aditya's question. Mohit, when we look at a Y-o-Y growth in hotel business, it was 17% last quarter; it's now 9%, which has gone below 10% this quarter. Understand the impact of GST, also understand the impact of rupee depreciation, but how to think about it? Is there some kind of a one-off out here? How should one think about a normalized growth from this business? This business was growing at 20-odd percent plus in previous quarters. So should we see the growth resuming back to that number? Should I say all the three questions? Or should I take one...	Sachin Salgaonkar: BofA Securities, 리서치 부문 세 가지 질문이 있습니다. 첫 번째 질문은 Aditya의 질문에 대한 후속 질문입니다. Mohit, 호텔 사업의 전년 대비 성장률을 보면 지난 분기에는 17%였는데 이번 분기에는 9%로 10% 아래로 떨어졌습니다. GST의 영향과 루피화 가치 하락의 영향은 이해하지만, 이를 어떻게 봐야 할까요? 일회성 요인이 있는 건가요? 이 사업의 정상화된 성장률을 어떻게 생각해야 할까요? 이 사업은 이전 분기들에 20% 이상 성장했었는데요. 그 수준으로 성장률이 다시 회복될 것으로 봐야 할까요? 세 가지 질문을 다 말씀드릴까요, 아니면 하나씩...
Vipul Garg: Senior Vice President of Investor Relations Mohit, you are on mute.	Vipul Garg: 투자자 관계 담당 수석 부사장님, 음소거 상태이십니다.
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Thanks, Sachin. Sorry. Let me just kind of explain this a little better because there's something which kind of is more like a one-off starting in this particular quarter onwards, right, because the GST rationalization almost happened at the end of the previous quarter and important to kind of explain this. At a very high level, if you really look at it, we have reported more than 20% growth in the -- on the volume side. Now if you look at the price segment, which is below INR 7,500, there's been a GST reduction of almost 7% and almost 2/3 or 70% plus of our volume is coming from this particular price segment. So roughly about a blended impact of about 5% plus goes through purely on account of the GST-related impact on the gross booking value. And therefore, like I said, our gross booking growth year-on-year in constant currency has actually come in at about 15.8%. And therefore, if you kind of factor in this additional 5% impact, which came in on the GST side, then our growth actually kind of pretty much remains in line with the volume growth. So I thought I'll just kind of try and share the overall impact coming in with the GST rationalization. Otherwise, there's no real one-off impact. So it's [ just ] going to be a -- because we had a different GST rate in the previous year, on a year-on-year basis, this looks slightly different.	Mohit Kabra: 감사합니다, Sachin. 죄송합니다. 이 부분을 좀 더 명확하게 설명드리겠습니다. 이번 분기부터 시작되는 일회성 요인이 있기 때문입니다. GST 합리화가 지난 분기 말에 거의 완료되었기 때문에 이를 설명드리는 것이 중요합니다. 전체적으로 보면, 저희는 물량 측면에서 20% 이상의 성장을 보고했습니다. 이제 7,500루피 미만 가격대를 보시면, GST가 약 7% 인하되었고, 저희 전체 물량의 약 2/3 또는 70% 이상이 이 가격대에서 발생하고 있습니다. 따라서 GST 관련 영향만으로 총 예약액(gross booking value)에 약 5% 이상의 혼합 효과가 발생했습니다. 그래서 말씀드린 것처럼, 실제로 우리의 전년 대비 고정환율 기준 총 예약 성장률은 약 15.8%를 기록했습니다. 여기에 GST 측면에서 발생한 추가 5% 영향을 감안하면, 우리의 성장률은 실제로 거래량 성장률과 거의 일치하는 수준입니다. 그래서 GST 합리화로 인한 전반적인 영향을 공유하고자 했습니다. 그 외에는 실질적인 일회성 영향은 없습니다. 작년에 다른 GST 세율이 적용되었기 때문에, 전년 대비로 보면 약간 다르게 보일 수 있습니다.
Rajesh Magow: Co-Founder, Group CEO & Director Sorry, Sachin, if I may just ask you to clarify. I heard you saying 9% number somewhere, which number are you referring to?	Rajesh Magow: 200000 죄송합니다, Sachin. 명확히 하고 싶은데요. 방금 9%라는 숫자를 말씀하신 것 같은데, 어떤 수치를 말씀하시는 건가요?
Sachin Salgaonkar: BofA Securities, Research Division So Rajesh, I was reporting to the reported hotels and packages revenue, which is $133.2 million. 3Q '24, it was $121.9 million. So it sort of implies a 9% Y-o-Y growth.	Sachin Salgaonkar: BofA Securities, Research Division 라제시, 보고된 호텔 및 패키지 매출을 보면 1억 3,320만 달러입니다. 24년 3분기는 1억 2,190만 달러였고요. 그러면 전년 대비 약 9% 성장을 의미하는 것 같은데요.
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director No, that's true. And therefore, I was just trying to bake in the currency kind of impact as well in calling out the constant currency growth.	Mohit Kabra: 아니요, 맞습니다. 그래서 제가 환율 영향도 함께 고려하여 불변환율 기준 성장률을 말씀드리려고 했던 것입니다.
Sachin Salgaonkar: BofA Securities, Research Division So -- no, I get it, Mohit, now that we end up seeing numbers on a reported currency basis. Going ahead, we should sort of look at a similar kind of a growth, a slight increase from these levels, right?	Sachin Salgaonkar: 네, 맞습니다. 보고 통화 기준으로 수치를 보시면 이해가 되실 겁니다. 앞으로도 현재 수준에서 약간의 증가를 보이는 비슷한 성장세를 예상하시면 됩니다.
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Absolutely. Absolutely, at least for the 4 quarters now, beginning this quarter that we have reported, this GST impact would be there. Constant currency impact would largely be dependent on how the kind of currency kind of plays out in the coming quarters. But the GST impact would largely remain on these lines.	Mohit Kabra: 네, 물론입니다. 적어도 이번 분기를 시작으로 향후 4개 분기 동안은 GST 영향이 지속될 것입니다. 환율 영향(constant currency impact)은 향후 분기에 환율이 어떻게 움직이느냐에 따라 크게 달라질 것입니다. 하지만 GST 영향은 대체로 이러한 수준을 유지할 것으로 보입니다.
Sachin Salgaonkar: BofA Securities, Research Division Got it. Second question on IndiGo. We all know they've been asked to cut 10% of capacity. Our general checks in the market indicate that till date, other airlines are not able to sort of fully offset that capacity impact. So as we head into calendar '26, how should we look at the domestic air traffic growth for industry? Do we see that normalizing? Or do we still have a bit of an impact out there for full year '26?	Sachin Salgaonkar: 네, 알겠습니다. IndiGo 관련 두 번째 질문입니다. IndiGo가 운항 용량(capacity)을 10% 감축하라는 요청을 받았다는 건 다들 알고 계실 겁니다. 시장에서 저희가 확인한 바로는, 현재까지 다른 항공사들이 이 용량 공백을 완전히 메우지 못하고 있는 것으로 보입니다. 그렇다면 2026년으로 접어들면서, 국내 항공 여객 수요 성장률을 어떻게 전망해야 할까요? 정상화될 것으로 보시나요? 아니면 2026년 전체적으로 여전히 어느 정도 영향이 남아있을까요?
Rajesh Magow: Co-Founder, Group CEO & Director So maybe I can take that, Sachin. This particular disruption was not even factored in. It came from nowhere, to be honest, because these rules were always there, but I don't think anyone anticipated that this would cause this kind of a disruption and therefore, the reduction of supply will happen and largely happened with IndiGo because that's the largest airline in the market. Now our sense is that at least the estimates that we see basis our conversations that while things might have just from a disruption standpoint, stabilized, but in this running quarter, JFM quarter, it should come back to again the positive territory. And I'm talking about daily departures getting back to -- because December, it was negative growth of minus 5% on daily departures on an overall basis. The estimates are now suggesting that it should be back to the positive zone, but albeit at -- either a flat or a 1% or 2% year-on-year positive growth. And as things progress and more we get out of this particular issue where the rosters settle down, the pilots come on board, et cetera, slowly and gradually, this will continue to keep improving. Outside of this, nothing else changes because the new plane schedules, whichever were coming, the supply coming, that will continue to keep coming. We also learned that even with Air India, the refurbishment of the planes is also happening at an accelerated pace, along with the fact that they also keep -- they're also getting sort of new planes on a regular basis as well. So that is likely to continue. So I think the overall picture in all fairness will be more clearer, I would say maybe the next seasonal quarter, which is April-May-June quarter, when the summer schedules are filed. And I think we will be in a better position to see overall what kind of supply schedules are being filed, factoring in this temporary issue that happened because of the new rules on flight duty travel for pilots and the new infusion or the refurbish planes that are coming in. So I think we'll have to wait net-net one more quarter, and I've already given you this quarter sort of estimates that the industry is talking about.	Rajesh Magow: 제가 답변드리겠습니다, Sachin. 이번 차질은 전혀 예상하지 못했던 것입니다. 솔직히 말씀드리면 어디서 튀어나온 것인지 모를 정도였습니다. 관련 규정은 항상 존재했지만, 이것이 이 정도 규모의 차질을 일으킬 것이라고는 아무도 예상하지 못했기 때문입니다. 따라서 공급 감소가 발생했고, 시장 내 최대 항공사인 IndiGo가 주로 영향을 받았습니다. 현재 저희가 파악한 바로는, 여러 대화를 통해 얻은 추정치를 기반으로 볼 때, 차질 관점에서는 상황이 안정화되었을 수 있지만, 현재 진행 중인 1-3월 분기에는 다시 플러스 영역으로 돌아올 것으로 보고 있습니다. 일일 운항편수(daily departures)에 대해 말씀드리자면, 12월에는 전체적으로 전년 대비 마이너스 5% 성장률을 기록했습니다. 현재 추정치들을 보면 플러스 영역으로 돌아설 것으로 보이는데, 다만 전년 대비 제로 성장이거나 1~2% 정도의 소폭 플러스 성장에 그칠 것으로 예상됩니다. 그리고 상황이 진전되고 현재의 이슈에서 벗어나면서 - 즉 근무 스케줄이 안정되고 조종사들이 합류하는 등 - 서서히 점진적으로 계속 개선될 것입니다. 이 외에는 달라지는 것이 없습니다. 예정된 신규 항공기 도입 스케줄과 공급 물량은 계속해서 들어올 예정입니다. 또한 에어 인디아의 경우에도 항공기 리퍼비시먼트(refurbishment)가 가속화되고 있으며, 동시에 정기적으로 신규 항공기도 도입하고 있다는 점을 확인했습니다. 이러한 추세는 계속될 것으로 보입니다. 따라서 전체적인 그림은 다음 성수기, 즉 4월-5월-6월 분기에 여름 스케줄이 확정되면 훨씬 더 명확해질 것으로 봅니다. 그때가 되면 조종사 비행 근무 시간에 대한 새로운 규정으로 인한 일시적인 이슈와, 새롭게 투입되거나 리퍼비시된 항공기들을 모두 반영한 전체 공급 스케줄을 더 정확하게 파악할 수 있을 것입니다. 따라서 전체적으로 한 분기 더 지켜봐야 할 것 같습니다. 이번 분기에 대해서는 이미 업계에서 논의되고 있는 추정치를 말씀드린 바 있습니다.
Sachin Salgaonkar: BofA Securities, Research Division And my third question is on Agentic AI and maybe two parts to question. One, would love to understand the feedback on Myra since you guys launched. And second, in a market like U.S., we're actually seeing Google and ChatGPT launch their Agentic AI on travel. Now hopefully, and subsequently, perhaps at some point, it might come into India. So as and when that comes, how should we think from a MakeMyTrip perspective? Is it a new competition for MakeMyTrip where consumers now have an option to go towards these LLMs and book their ticket despite the fact that at the back-end fulfillment perhaps could be done by, let's say, MakeMyTrip only?	Sachin Salgaonkar: 마이라(Myra) 출시 이후 피드백에 대해 말씀드리자면, 고객 반응은 매우 긍정적입니다. 그리고 에이전틱 AI(Agentic AI)와 관련해서 구글이나 ChatGPT가 미국 여행 시장에 진출하고 있고, 향후 인도 시장에도 진출할 가능성에 대해 질문하셨는데요. 이런 대형 언어모델(LLM)들이 인도 시장에 들어온다 하더라도, 저희 관점에서는 새로운 경쟁이라기보다는 오히려 기회로 보고 있습니다. 실제로 최종 예약 이행(fulfillment)은 결국 저희 같은 플랫폼을 통해 이루어질 수밖에 없습니다. 중요한 점은 여행이라는 것이 단순히 티켓을 예약하는 것 이상이라는 겁니다. 현지 시장에 대한 깊은 이해, 다양한 공급업체들과의 관계, 고객 서비스, 그리고 복잡한 여행 상품들을 통합적으로 제공하는 능력이 필요합니다. 이런 부분들은 저희가 오랜 시간 구축해온 핵심 경쟁력입니다. 따라서 이러한 LLM들이 들어오더라도, 저희는 그들과 협력할 수 있는 파트너가 될 수 있다고 생각합니다. 고객들이 어떤 채널을 통해 들어오든, 최종적으로는 저희의 인벤토리(inventory)와 서비스를 활용하게 될 것이고, 이는 저희 비즈니스에 오히려 긍정적인 영향을 줄 수 있습니다.
Rajesh Magow: Co-Founder, Group CEO & Director Yes. So let's talk about that. So firstly, progress on Myra, very encouraging, I must say. In fact, some of that I was sort of mentioning that in the script as well, but I'll give you more color. So we -- there are a few metrics that we've been tracking. The first one is how is the interactions, the number of interactions are growing. So from, let's say, a couple of months ago, about 20,000, 25,000 interactions a day, we have now touched about 50,000 transactions -- interactions a day, not transactions a day, but interactions a day on Myra, which is 2x growth in 2 months. And we are sort of seeing pretty much day-on-day, week-on-week growth on that. So clearly, good traction coming up. And then on the quality metric side, we also measure what we call as good conversation and also the quality score of the interaction. And that is also progressively improving. So we now have a quality score of about 3.9 on a scale of 1 to 5 and about 72% of the conversations are good quality conversations. So it's not like just to give you a sense of what the good quality conversation is that the interaction is sort of happening with more and more back and forth sort of question answers rather than just asking a sort of 30,000 feet level query and then just going off the interface. And that number is about 72%. The other two very important and encouraging metrics that we are tracking. One is -- and that was one of our hypothesis as well. One is about the new users. So we are seeing out of these 50,000 interactions, about 20% interactions are happening from the new users, never transacted before. And that is largely coming from Tier 3, Tier 4 cities, which is exactly what we were sort of aiming to get where the voice bot is being largely used in vernacular language or the spoken language that consumers prefer coming in from whichever city, whichever state that they are coming from. So -- and then last but not the least, I would say, which is sort of -- will be a perfect segue to your second part of the question, that the trip planning part because that was another thing that the OTAs had not really been globally focusing on the top end of the funnel, which is the trip planning piece. On Myra, we have seen at least about 23% or 24% of the interactions are related to more trip planning and not necessarily media travel. So all these metrics are pointing towards quite promising, encouraging sort of trends, and we will continue to keep monitoring. And in parallel, obviously, we are working very hard to further improve the product as well. So that journey is also in progress. Now coming to your point on what Google might have launched in North America and when it comes to India, et cetera, our take is as follows. What is happening is, like I just mentioned earlier, that as far as transactions and fulfillment and the kind of traveler who is willing to -- who's made up his mind or her mind and coming to just book the transaction and get done with it. I don't think that is going to get anyway sort of potentially disrupted. And trip planning was the piece which was not being done by OTAs in any case, right? So then it remains to be seen that if they launch, let's say, their own GenAI tool for trip planning, whether they will attract more traction. And I think in all probability, there is a possibility that they will attract traction and that the customers from conventional search will move to using AI tools for doing trip planning. And to my mind is large part of that is going to be share shift happening from a conventional search to AI tools. But our counter to that, to an extent, will also be our own GenAI tool for trip planning as well. But the thing to watch out for will be how do we sort of continue to keep protecting our direct traffic, which is -- majority of that is on our app, as you know, that they continue to keep coming to us directly or we end up sort of keep growing that direct traffic as a percentage of the overall traffic. And the share of the paid traffic from any of these sort of new avatars of the search engines we don't end up sort of increasing the share of the paid traffic from that. I don't really see, at least at this point in time, basis our conversation and basis the kind of development that has happened, including the development that is in progress, that there is anyone who is trying to talk about getting to really deep in the funnel and also looking at even the fulfillment, post-sales activities, et cetera, because those are the moats that will continue to stay with the OTAs. I think trip planning is the only piece where there is definitely potential possibility given the richness of the data that they will have based on the LLMs that they might get more traction. But the counter to that -- for that will be our sort of life-to-date customer base and the direct traffic contribution that we already have and how powerful and popular is the brand that MakeMyTrip, Goibibo, and redBus are and are we able to sort of protect that progressively or not. So our sort of energies, investments, resources, et cetera, would be channelized towards that as we continue to watch this space and then accordingly sort of if we need to tweak our strategies as we go along. We are seeing this as more sort of the overall GenAI, and I called that out as well, specifically as more opportunity than threat. And I don't think -- and even historically, even in the conventional search sort of space, this debate was always there that whether Google is our competition or Google is the competition for OTAs or not. And I don't think and that debate might still come back. But the reality is that like in the past, I think there are clear distinct moats and the advantages that the OTAs bring to the table. And I think they are a very clear and distinct sort of objective and the business model that the horizontals or the generic search engines have. I'm not sure that even with this evolution of this new technology, there's going to be a significant overlap going forward either.	Rajesh Magow: 네, 그 부분에 대해 말씀드리겠습니다. 먼저 Myra의 진행 상황은 정말 고무적입니다. 사실 스크립트에서도 일부 언급했지만, 좀 더 자세히 말씀드리겠습니다. 저희가 추적하고 있는 몇 가지 지표들이 있습니다. 첫 번째는 상호작용 수가 어떻게 증가하고 있는가입니다. 몇 달 전만 해도 하루 약 2만~2만 5천 건의 상호작용이 있었는데, 현재는 하루 약 5만 건의 상호작용에 도달했습니다. 거래 건수가 아니라 상호작용 건수 기준으로 말씀드리는 겁니다. 2개월 만에 2배 성장한 것이죠. 그리고 일일, 주간 단위로 지속적인 성장세를 보이고 있습니다. 확실히 좋은 견인력을 얻고 있다고 볼 수 있습니다. 품질 지표 측면에서는 '좋은 대화(good conversation)'와 상호작용의 품질 점수도 측정하고 있습니다. 이 부분도 지속적으로 개선되고 있습니다. 현재 1점에서 5점 척도로 약 3.9점의 품질 점수를 기록하고 있으며, 전체 대화의 약 72%가 좋은 품질의 대화로 분류됩니다. 좋은 품질의 대화가 무엇인지 감을 잡으실 수 있도록 설명드리면, 단순히 매우 포괄적인 질문 하나만 던지고 인터페이스를 떠나는 것이 아니라, 질문과 답변이 계속해서 오가는 상호작용이 이루어지는 것을 의미합니다. 이런 대화가 약 72%를 차지하고 있습니다. 우리가 추적하고 있는 다른 두 가지 매우 중요하고 고무적인 지표가 있습니다. 하나는 우리의 가설 중 하나이기도 했던 신규 사용자에 관한 것입니다. 5만 건의 상호작용 중 약 20%가 이전에 거래 경험이 없는 신규 사용자로부터 발생하고 있습니다. 이는 주로 3선, 4선 도시에서 유입되고 있는데, 이것이 바로 저희가 목표로 했던 부분입니다. 음성봇이 주로 각 도시, 각 지역에서 오는 소비자들이 선호하는 현지어나 구어체로 활용되고 있다는 점이죠. 그리고 마지막으로, 질문의 두 번째 부분으로 자연스럽게 연결되는 부분인데요, 바로 여행 계획 부분입니다. 이것 역시 OTA(온라인 여행사)들이 전 세계적으로 실제로 집중하지 않았던 영역, 즉 퍼널(funnel) 최상단의 여행 계획 단계였습니다. 마이라(Myra)의 경우, 상호작용의 최소 23~24% 정도가 미디어 여행이 아닌 여행 계획과 관련된 것으로 나타났습니다. 이러한 모든 지표들이 상당히 유망하고 고무적인 추세를 보여주고 있으며, 저희는 계속해서 모니터링해 나갈 것입니다. 동시에 제품을 더욱 개선하기 위해 열심히 작업하고 있습니다. 그 여정도 현재 진행 중입니다. 이제 구글이 북미에서 출시했을 수 있는 것과 인도 시장 진출 시기 등에 대한 질문에 답변드리겠습니다. 저희 견해는 다음과 같습니다. 현재 일어나고 있는 상황은, 제가 앞서 언급했듯이, 거래와 이행(fulfillment) 측면에서, 그리고 이미 마음을 정하고 단순히 예약 거래를 완료하려는 여행자의 경우를 말씀드리는 것입니다. 그 부분이 어떤 식으로든 잠재적으로 방해받을 것 같지는 않습니다. 그리고 여행 계획 수립은 애초에 OTA들이 하지 않던 영역이었습니다. 따라서 만약 그들이 자체 생성형 AI 여행 계획 도구를 출시한다면, 더 많은 관심을 끌 수 있을지는 지켜봐야 할 것입니다. 제 생각에는 충분히 관심을 끌 가능성이 있고, 기존 검색을 이용하던 고객들이 여행 계획 수립을 위해 AI 도구를 사용하는 쪽으로 이동할 것으로 봅니다. 제가 보기에 이는 대부분 기존 검색에서 AI 도구로의 점유율 이동이 될 것입니다. 하지만 이에 대한 우리의 대응책 역시 자체 생성형 AI 여행 계획 도구가 될 것입니다. 하지만 주목해야 할 점은 직접 트래픽을 어떻게 계속 보호해 나갈 것인가입니다. 아시다시피 직접 트래픽의 대부분은 우리 앱을 통해 발생하는데, 고객들이 계속해서 우리를 직접 찾아오도록 하거나 전체 트래픽에서 직접 트래픽의 비중을 계속 늘려나가는 것이 중요합니다. 그리고 검색엔진의 새로운 형태들로부터 발생하는 유료 트래픽의 비중을 늘리지 않도록 해야 합니다. 현재 시점에서 저희가 나눈 대화와 진행 중인 개발 상황을 포함한 전반적인 발전 양상을 고려할 때, 실제로 퍼널 깊숙이 들어가거나 심지어 주문 이행, 판매 후 활동 등을 다루려는 시도는 보이지 않습니다. 이러한 영역들은 OTA(온라인 여행사)들이 계속 보유할 해자(moat)이기 때문입니다. 제 생각에는 여행 계획 수립 부분만이 잠재적 가능성이 있는 영역입니다. LLM(대규모 언어 모델) 기반으로 확보하게 될 풍부한 데이터를 감안하면, 이 부분에서는 더 많은 견인력을 얻을 수 있을 것으로 봅니다. 하지만 이에 대한 대응책으로는 우리의 누적 고객 기반과 이미 확보하고 있는 직접 트래픽 기여도, 그리고 MakeMyTrip, Goibibo, redBus 브랜드가 얼마나 강력하고 인기 있는지, 그리고 이를 지속적으로 보호할 수 있는지가 관건입니다. 따라서 우리의 역량과 투자, 리소스 등은 이 방향으로 집중될 것이며, 시장 상황을 계속 모니터링하면서 필요에 따라 전략을 조정해 나갈 것입니다. 전반적으로 생성형 AI(GenAI)와 관련해서는, 제가 앞서 언급했듯이 위협보다는 기회로 보고 있습니다. 과거 전통적인 검색 영역에서도 구글이 우리의 경쟁자인지, 아니면 OTA들의 경쟁자인지에 대한 논쟁이 항상 있었습니다. 그리고 이러한 논쟁은 앞으로도 다시 나올 수 있다고 생각합니다. 하지만 현실은 과거와 마찬가지로 OTA들이 제공하는 명확하고 뚜렷한 해자(moat)와 강점이 있다는 것입니다. 그리고 범용 검색 엔진들이나 수평적 플랫폼들이 가진 사업 목표와 비즈니스 모델은 우리와 매우 명확하고 뚜렷하게 구분됩니다. 이러한 신기술의 진화에도 불구하고, 앞으로 양측 간에 상당한 중복이 발생할 것이라고는 생각하지 않습니다.
Sachin Salgaonkar: BofA Securities, Research Division Very small clarification. Mohit, we saw the NCLT approval for MakeMyTrip and the redBus merger, which in a way sort of removes any legal or regulatory overhang from a potential India IPO point of view. So any revised time lines we should look from an IPO point of view? That's it for me.	Sachin Salgaonkar: 아주 작은 확인 사항입니다. Mohit, MakeMyTrip과 redBus 합병에 대한 NCLT 승인을 봤는데요, 이는 어떤 면에서 잠재적인 인도 IPO 관점에서 법적 또는 규제적 불확실성을 제거한 것으로 보입니다. 그래서 IPO 관점에서 저희가 봐야 할 수정된 일정이 있을까요? 제 질문은 여기까지입니다.
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director No, not really. I think should we kind of think of that, we'll kind of come back separately. Just as you know, we have been kind of in this restructuring process. A couple of years back, we had done a legal entity restructuring wherein when got the OTA businesses to kind of come together. And now all the key operating businesses have been brought under a single legal entity. But yes, it does facilitate an eventual IPO at some point in time to that extent. But no real kind of change in thought process over there.	Mohit Kabra: 아니요, 특별히 그렇지는 않습니다. 그 부분에 대해서는 별도로 다시 말씀드리도록 하겠습니다. 아시다시피 저희는 구조조정 과정을 진행해왔습니다. 몇 년 전에 법인 구조조정을 진행했었는데, 그때 OTA 사업들을 통합했었습니다. 그리고 이제 모든 핵심 운영 사업들이 단일 법인 산하로 편입되었습니다. 물론 이러한 구조가 향후 어느 시점에 IPO(기업공개)를 진행하는 데 있어서는 용이한 측면이 있는 것은 사실입니다. 하지만 그 부분에 대한 저희의 생각이나 계획에 실질적인 변화가 있는 것은 아닙니다.
Vipul Garg: Senior Vice President of Investor Relations The next question is from the line of Manish Adukia of Goldman.	Vipul Garg: 다음 질문은 골드만의 마니쉬 아두키아로부터 받겠습니다.
Manish Adukia: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division So I wanted to just go back to the growth discussion we were having in the earlier part of the call. So I understand, Mohit, what you explained in terms of volume being extremely strong, 20% plus and GBV 15% because of GST. But why should revenue growth get impacted? Do you get paid from the hotels basis, the GBV or the actual revenue that they recognize? And I would have imagined that if growth is faster in mid- to premium -- sorry, mid- to budget hotels, technically, your take rate should expand because you typically would have higher take rates in mid- to budget compared to premium hotels. So I'm unable to reconcile the revenue slowdown. I understand GBV slowdown there, but I'm unable to understand the revenue bit. So if you can just explain that, that will be great. That's my first question.	Manish Adukia: 통화 초반에 논의했던 성장 관련 내용으로 다시 돌아가고 싶습니다. Mohit, 거래량이 20% 이상으로 매우 강력하고, GST 때문에 GBV가 15%라고 설명하신 부분은 이해했습니다. 그런데 왜 매출 성장률이 영향을 받아야 하는 건가요? 호텔로부터 받는 수수료는 GBV 기준인가요, 아니면 호텔이 실제로 인식하는 매출 기준인가요? 그리고 제 생각에는 중급-프리미엄이 아니라 죄송합니다, 중급-이코노미 호텔에서 성장이 더 빠르다면, 기술적으로 테이크레이트(take rate, 수수료율)가 확대되어야 할 것 같습니다. 일반적으로 프리미엄 호텔보다 중급-이코노미 호텔에서 더 높은 테이크레이트를 가지고 계실 테니까요. 그래서 GBV 둔화는 이해가 되는데, 매출 둔화 부분은 이해가 되지 않습니다. 그 부분에 대해 설명해 주시면 감사하겠습니다. 이것이 첫 번째 질문입니다.
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Yes. No, just to kind of repeat it, Manish. If you really look at our margins largely come in on the booking value, right? And therefore, the impact in a manner of sort kind of flows both into the booking value as well as into the overall margin -- absolute margin that we get. So the percentage doesn't change, but the absolute margin that we get kind of gets impacted as well. But I think like we have been calling this out even last quarter, when this change had come in, we were calling it out as a significant positive because see, this just helps unlock kind of volumes or demand, particularly at the price point, which is very sensitive, right? Customers are kind of pretty price sensitive in the mid- to kind of budget segment. And therefore, this is an important unlock. And therefore, if you really look at it, the growth has actually kind of accelerated very nicely through this quarter, in fact, not just only in hotels, but across segments. Despite domestic air being at a very marginal kind of a growth for us and for the industry, our overall segment growth across all segments that we report also stood at about 22%. So I think I'm kind of more taking encouragement from the fact that the segment growth or the volume-led growth continues to be strong. The rest is largely kind of a play out of the changes in the landscape, and they will get kind of normalized over a 4-quarter period.	Mohit Kabra: 네, 말씀을 다시 정리해드리겠습니다. 마니시, 저희 마진은 대부분 예약 금액(booking value)에서 발생합니다. 따라서 그 영향이 예약 금액과 전체 마진, 즉 절대 마진 금액 모두에 동시에 반영되는 방식입니다. 퍼센티지는 변하지 않지만, 절대 마진 금액은 영향을 받게 됩니다. 하지만 지난 분기에 이 변화가 있었을 때도 말씀드렸듯이, 저희는 이것을 상당히 긍정적인 요인으로 보고 있습니다. 왜냐하면 이것이 거래량과 수요를 촉진하는 데 도움이 되기 때문입니다. 특히 가격에 매우 민감한 구간에서 말이죠. 중저가 세그먼트의 고객들은 가격에 상당히 민감합니다. 따라서 이것이 중요한 돌파구가 되는 것이죠. 실제로 살펴보면, 이번 분기에 성장이 매우 좋게 가속화되었습니다. 호텔뿐만 아니라 전 세그먼트에 걸쳐서 말이죠. 국내 항공이 우리와 업계 전체적으로 매우 미미한 성장에 그쳤음에도 불구하고, 우리가 보고하는 전체 세그먼트의 성장률은 약 22%를 기록했습니다. 따라서 저는 세그먼트 성장, 즉 거래량 중심의 성장이 계속해서 견조하다는 점에서 더 큰 고무를 받고 있습니다. 나머지는 대부분 시장 환경 변화에 따른 결과이며, 이는 4분기에 걸쳐 정상화될 것입니다.
Manish Adukia: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Really helpful. And your air growth, of course, in the quarter was impacted by what happened with IndiGo and hotels were extremely strong, partly driven by the GST cut on volume. But would the hotel volume growth, in your opinion, have been even faster without the IndiGo disruption? Like I mean, I'm just trying to think that from here on, even on volume, is there room to accelerate in the foreseeable future?	Manish Adukia: 정말 도움이 되었습니다. 그리고 분기 중 항공 성장률은 IndiGo 사태의 영향을 받았고, 호텔은 GST 인하로 인한 거래량 증가에 힘입어 매우 강력한 성과를 보였습니다. 그런데 IndiGo 차질이 없었다면 호텔 거래량 성장이 더 빨랐을 것으로 보시는지 궁금합니다. 제 말은, 앞으로 거래량 측면에서도 가까운 미래에 성장을 가속화할 여지가 있는지 알고 싶습니다.
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Needless to mention, Manish, actually, flights is a lead indicator, right? It kind of -- if you look at the entire travel plans, for most Indians, they start with a flight booking and then everything else follows, right? So I think what we are trying to do is that whatever is the significant kind of adverse impact coming in from the disruption on the flight side, to large extent, we are trying to mitigate it through other modes of transport. And therefore, if you see we have been dialing up or kind of seeing good growth on the bus ticketing side, also on intercity cabs, et cetera. So I think the -- clearly could have benefited with -- without the disruption on the flight side. And if I really look at it very briefly in terms of how the growth has panned out between the months during the quarter, clearly, December was a month of much slower growth for us and therefore, kind of, again, indicates the same. So would have helped. But I think given the circumstances, the hotel growth was very, very encouraging.	Mohit Kabra: 말씀하신 대로, 항공권은 선행 지표입니다. 대부분의 인도인들의 전체 여행 계획을 보면, 항공권 예약으로 시작해서 그 다음에 다른 모든 것들이 따라오는 구조죠. 그래서 저희가 하고 있는 것은 항공 부문의 혼란으로 인한 상당한 부정적 영향을 다른 교통수단을 통해 상당 부분 완화하려는 것입니다. 실제로 보시면 버스 티켓 부문에서 성장세를 높이고 있고, 시외 택시 등에서도 좋은 성장을 보이고 있습니다. 분명한 것은 항공 부문의 혼란이 없었다면 더 큰 수혜를 받았을 것이라는 점입니다. 그리고 분기 중 월별로 성장세가 어떻게 전개되었는지 아주 간단히 살펴보면, 12월은 확실히 성장이 훨씬 더뎠던 달이었고, 따라서 같은 맥락을 보여줍니다. 도움이 되었을 것입니다. 하지만 이러한 상황을 고려하면, 호텔 부문의 성장은 매우 고무적이었습니다.
Manish Adukia: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division No, absolutely. And just a couple of other follow-up questions from earlier. On the overall spend on marketing and promotion at 5.6%, one of the highest we've seen in recent periods. Again, is there like some bit of like one-off there? I mean, should it go back to the sub-5% number you've in the past indicated? And again, is part of that a function of the fact that, again, when budget or mid hotels grow faster and they probably have a higher component of marketing promotion that impacted. So I just want to understand the outlook also on that number. And then I just have one last follow-up question after that.	Manish Adukia: 네, 물론입니다. 그리고 앞서 나온 질문들과 관련해서 몇 가지 추가 질문이 있습니다. 전체 마케팅 및 프로모션 지출이 5.6%인데, 이는 최근 기간 중 가장 높은 수준 중 하나입니다. 여기에 일회성 요인 같은 게 좀 있는 건가요? 과거에 말씀하셨던 5% 미만 수준으로 다시 돌아가야 하는 건지요? 그리고 이것이 부분적으로는 이코노미나 중급 호텔들이 더 빠르게 성장하고, 이들이 마케팅 프로모션 비중이 더 높아서 영향을 미친 건지도 궁금합니다. 그래서 이 수치에 대한 전망도 이해하고 싶습니다. 그리고 마지막으로 한 가지만 더 여쭤보겠습니다.
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Yes, absolutely, no one-offs. In fact, two parts to it. One, I would say, is the very fact that low-margin businesses like air ticketing have seen an adverse impact on growth, right? And therefore, the growth has come in predominantly from higher-margin businesses. Now what that means is clearly, you're kind of getting a much better improvement in the blended margin for the business as a whole. So if you were to look at adjusted margins across segments and then look at it probably as a percentage of gross bookings, then it would look much more healthier [indiscernible] the customer acquisition cost also. So it's completely linked to the mix shift. And then within that mix shift, also the fact that there is slightly more accentuation towards the budget to kind of mid-segment of hotels, where, again, the customer action cost tends to be slightly higher. So I think purely reflective of the mix. And therefore, if you really see, despite the 5.6%, it has had no impact in terms of the adjusted operating number that continues to be 1.8% plus as a percentage of gross bookings. So just wanted to call that out. And it's very difficult. Like I said, the mix and the blended margins were very different, say, until about a year back and are much -- very different in this 1-year period due to these one-offs that have got played out.	Mohit Kabra: 네, 물론입니다. 일회성 요인은 전혀 없습니다. 사실 두 가지 측면이 있습니다. 첫째, 항공권 발권과 같은 저마진 사업이 성장에 부정적인 영향을 받았다는 점입니다. 따라서 성장은 주로 고마진 사업에서 나왔습니다. 이것이 의미하는 바는 전체 사업의 혼합 마진(blended margin)이 훨씬 더 개선되고 있다는 것입니다. 각 부문별로 조정 마진을 보시고, 이를 총 예약액(gross bookings) 대비 비율로 보시면, 고객 획득 비용을 고려해도 훨씬 더 건전한 수준임을 확인하실 수 있습니다. 이는 전적으로 사업 믹스 변화와 연관되어 있습니다. 그리고 그 믹스 변화 내에서, 예산 대비 중급 호텔 세그먼트 쪽으로 약간 더 치우치는 현상도 있습니다. 이 부분에서는 고객 확보 비용이 다소 높은 경향이 있죠. 그래서 이는 순전히 믹스를 반영한 것이라고 봅니다. 따라서 실제로 보시면, 5.6%에도 불구하고 조정 영업이익률에는 전혀 영향을 미치지 않았고, 총 예약액 대비 1.8% 이상을 계속 유지하고 있습니다. 이 점을 꼭 말씀드리고 싶었습니다. 그리고 이건 정말 어려운 부분인데요, 말씀드린 것처럼 믹스와 블렌디드 마진이 약 1년 전까지만 해도 매우 달랐고, 이러한 일회성 요인들이 작용하면서 이 1년 동안 상황이 많이 달라졌습니다.
Manish Adukia: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Then maybe just my last question, taking a step back and looking at the overall business, 20% constant currency revenue growth in the quarter, which was a fairly noisy quarter, which, in my opinion, is a very good outcome. But when we think about, let's say, over a 1- to 3-year outlook, is it fair to say that to deliver 20% growth, you have to continue to reinvest in business and margins don't expand, which means over a period of time, your EBITDA growth broadly tracks revenue growth because I would have thought that in a country like India, if revenues are growing at 20%, operating costs probably grow at a lower pace. Is that something that may not play out? I mean, is it not an operating leverage story anymore and margins will largely be in line to where they are? Or how should we think about the growth outlook versus the EBITDA growth outlook, revenue growth versus EBITDA growth? That's my last question.	Manish Adukia: 그렇다면 마지막 질문으로, 한 걸음 물러서서 전체 사업을 보면, 상당히 변동성이 컸던 분기에 20%의 불변환율 기준 매출 성장을 달성하셨는데, 제 생각에는 이는 매우 좋은 성과입니다. 하지만 1년에서 3년 정도의 전망을 생각해보면, 20% 성장을 달성하기 위해서는 계속해서 사업에 재투자를 해야 하고 마진은 확대되지 않는다는 것이 맞는 건가요? 즉, 일정 기간 동안 EBITDA 성장률이 대체로 매출 성장률을 따라간다는 의미인데요. 왜냐하면 인도 같은 국가에서는 매출이 20% 성장하면 운영비용은 그보다 낮은 속도로 증가할 것으로 생각했거든요. 이런 상황이 실제로는 나타나지 않을 수도 있다는 건가요? 제 말은, 이제 더 이상 영업 레버리지 스토리가 아니고 마진은 현재 수준과 대체로 비슷하게 유지될 것인가요? 아니면 성장 전망 대비 EBITDA 성장 전망을 어떻게 생각해야 할까요? 매출 성장 대비 EBITDA 성장을 어떻게 봐야 하는지요? 이게 마지막 질문입니다.
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Sure. If you look at it over the last 5, 10 years, we've clearly called out that a substantial portion of the margin improvement that was supposed to come in, leveraging volumes and leveraging penetration and building kind of market leadership in each of the segments of the business, that's largely played out between, I would say, by 2024, right? So -- and thereafter, we have been calling out that our customer acquisition costs are actually inefficient right now, and we don't really look at kind of dialing them down. We'd rather kind of keep focusing on dialing up growth and looking at growing in the 20s. And that opportunity is getting delivered despite the market growth coming down very significantly, at least in this year, right, across quarters. So I think the -- I would say a large part of our objectives considering the mix where we are. So for instance, where the accommodation mix is still in the 40s, right? So till the time we remain in the 40s and say, closer or the sub-50% mark, we do believe our adjusted operating margins are kind of pretty healthy. I've always given the example of the global players and how their kind of the best-in-class margins play out. And if we just kind of superimpose our mix over there, this margin percentage looks very healthy. So I think we will really need now the mix going beyond the 50% mark for any significant kind of improvement on the adjusted operating margins to play out. Until then, I think the operating leverage will likely come in more from the more fixed and variable costs, which again is very small. So in our case, the fixed costs are just about probably like about 20%, 25% of the overall expenses. And therefore, the improvements are going to be much smaller in nature, in line with what we have seen in the last 2 years or so compared to what we have seen in the 5 years before that.	Mohit Kabra: 지난 5년, 10년을 돌이켜보면, 우리가 명확히 제시했던 마진 개선의 상당 부분은 볼륨 레버리지 활용, 침투율 확대, 그리고 각 사업 부문에서의 시장 리더십 구축을 통해 이루어질 예정이었고, 이는 2024년까지 대부분 실현되었습니다. 그 이후로는 현재 고객 확보 비용(customer acquisition costs)이 비효율적이라는 점을 지속적으로 언급해왔습니다. 하지만 우리는 이 비용을 줄이는 데 집중하기보다는, 성장을 가속화하고 20%대 성장을 달성하는 데 주력하고 있습니다. 그리고 이러한 기회는 적어도 올해 분기별로 시장 성장률이 매우 크게 둔화되고 있음에도 불구하고 실현되고 있습니다. 따라서 현재 우리의 믹스를 고려할 때 목표의 상당 부분은 달성 가능하다고 생각합니다. 예를 들어, 숙박 믹스가 여전히 40%대에 머물러 있는 상황에서, 40%대를 유지하면서 50% 미만 수준에 가까이 있는 동안에는 조정 영업이익률(adjusted operating margin)이 상당히 건전하다고 판단하고 있습니다. 저는 항상 글로벌 기업들과 그들의 최고 수준 마진이 어떻게 형성되는지를 예로 들어왔습니다. 우리의 믹스를 그들과 단순 비교해보면, 현재 우리의 마진 비율은 매우 건전한 수준입니다. 조정 영업이익률에서 의미 있는 개선이 나타나려면 믹스가 50%를 넘어서야 할 것으로 봅니다. 그 전까지는 영업 레버리지가 고정비와 변동비에서 나올 가능성이 높은데, 이 부분은 규모가 매우 작습니다. 저희의 경우 고정비가 전체 비용의 약 20~25% 정도에 불과합니다. 따라서 개선 폭은 훨씬 작을 것이며, 그 이전 5년간 보여드렸던 것과 비교하면 지난 2년 정도와 비슷한 수준의 개선세를 보일 것으로 예상됩니다.
Vipul Garg: Senior Vice President of Investor Relations The next question is from the line of Vijit Jain of Citi.	Vipul Garg: 18 다음 질문은 씨티의 비짓 제인 님으로부터 받았습니다.
Vijit Jain: Citigroup Inc., Research Division So my question, in the hotel segment, with the GST cut, did demand somewhat shift also from higher ticket size to sub INR 7,500 category? And within that, given that you even called out that growth did accelerate here. So is that because in general, you have better selection in that category and therefore, some market shift -- market share shift might have happened from others or from offline or other channels to you? Is that something that happened here?	Vijit Jain: 호텔 부문에서 GST 인하로 인해 수요가 고가 상품에서 7,500루피 미만 카테고리로 일부 이동했는지 궁금합니다. 그리고 실제로 이 부문에서 성장이 가속화되었다고 언급하셨는데, 이것이 일반적으로 해당 카테고리에서 더 나은 선택권을 보유하고 있어서 다른 업체나 오프라인, 또는 다른 채널로부터 시장 점유율 이동이 발생한 것인지요? 실제로 그런 현상이 있었습니까?
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director So Vijit, as you know, on the premium side, we pretty much have all the kind of hotels that are available in the country on the platform. So most of our expansion actually keeps happening more in the mid- to premium kind of or more in the mid- to budget or more in the budget segment, right, from a price point of view, where we keep adding more and more kind of hotels on the platform because there's a much larger kind of number of hotels in that particular price point, which still need to be kind of contracted and put on the platform, except for maybe new hotels, which come across all price points. So that improvement in the bouquet of offerings in the budget segment will keep increasing. No doubt about that. But this is more, I think, what we saw during the quarter was more on account of the significant price differential, which has now emerged in the sub INR 7,500 versus, say, for instance, the INR 7,500 to INR 9,000 or INR 10,000 price range because there, you now suddenly get a significant kind of impact coming in from the steep change in the GST rates. So that's seeing a lot more of the volume kind of coming through in the sub-INR 7,500 price range. In fact, a lot of the hotels who were on the marginal side, just above the INR 7,500 price would have also wanted to kind of bring their prices in line for the overall customer benefit to play out. So that's what's kind of playing out, and that's what we have seen, largely on expected lines. And like I said, there has been a little bit of a share shift. From a volume point of view, we have seen roughly about -- close to about 3% shift happening from premium, super premium to maybe more like the mid- to kind of budget segment. And again, on the overall mix also roughly about 4% to 5%, whether in terms of gross booking value or in terms of adjusted margins. So yes, but this is very much on expected lines. Like I was saying, the real underneath benefit of it is it's really helped unlock demand in the overall hotels segment.	Mohit Kabra: 프리미엄 부문의 경우, 아시다시피 국내에서 이용 가능한 거의 모든 호텔들이 이미 플랫폼에 입점해 있습니다. 따라서 실질적인 확장은 대부분 중급-프리미엄 구간, 또는 중급-이코노미 구간, 혹은 이코노미 구간에서 이루어지고 있습니다. 가격대 측면에서 보면, 해당 가격대에는 아직 계약을 체결하고 플랫폼에 등록해야 할 호텔들이 훨씬 더 많이 존재하기 때문에, 이 구간에서 지속적으로 더 많은 호텔들을 플랫폼에 추가하고 있습니다. 물론 모든 가격대에서 새롭게 생기는 호텔들은 예외입니다. 따라서 이코노미 부문에서의 상품 구성 개선은 계속해서 증가할 것입니다. 이 점은 의심의 여지가 없습니다. 이번 분기에 저희가 목격한 것은 7,500루피 미만 구간과 7,500루피에서 9,000루피 또는 10,000루피 구간 사이에 상당한 가격 차이가 발생했다는 점입니다. 이 구간에서는 GST 세율의 급격한 변화로 인해 갑자기 상당한 영향이 나타나고 있습니다. 그래서 7,500루피 미만 가격대에서 훨씬 더 많은 거래량이 발생하고 있습니다. 실제로 7,500루피를 약간 상회하는 경계선상에 있던 많은 호텔들도 전반적인 고객 혜택을 제공하기 위해 가격을 그에 맞춰 조정하고자 했을 것입니다. 이러한 현상이 지금 나타나고 있으며, 이는 대체로 저희가 예상했던 선에서 진행되고 있습니다. 말씀드린 것처럼 약간의 점유율 변화가 있었습니다. 물량 관점에서 보면 프리미엄, 슈퍼 프리미엄 등급에서 중급 내지 보급형 세그먼트로 약 3% 정도의 이동이 발생했습니다. 전체 믹스 측면에서도 총 예약액(gross booking value) 기준이든 조정 마진(adjusted margins) 기준이든 대략 4~5% 정도의 변화가 있었습니다. 하지만 이는 충분히 예상 범위 내의 움직임입니다. 제가 강조하고 싶은 것은, 이러한 변화의 진짜 이점은 호텔 부문 전체에서 수요를 실질적으로 확대시켰다는 점입니다.
Vijit Jain: Citigroup Inc., Research Division My second question, just riffing on your comments earlier, Rajesh, on Agentic AI and LLMs and those things. I'm just wondering if trip planning is what moves to LLM and trip planning is arguably on search versus LLM, LLM offers much better experience. Does that mean that it could accelerate further your online shift in categories like international or other packages and stuff where traditionally, people have used agents because it's complex and LLMs make it easier. Could that conversely actually help online shift in India?	Vijit Jain: 제 두 번째 질문은 Rajesh님께서 앞서 말씀하신 에이전틱 AI(Agentic AI)와 LLM(대규모 언어 모델)에 대한 내용과 관련이 있습니다. 여행 계획이 LLM으로 이동하고, 여행 계획이 검색 대비 LLM에서 훨씬 더 나은 경험을 제공한다면, 이것이 국제 여행이나 패키지 상품 같은 카테고리에서 온라인 전환을 더욱 가속화할 수 있을까요? 전통적으로 이런 상품들은 복잡하기 때문에 사람들이 여행사를 이용해왔는데, LLM이 이를 더 쉽게 만들어준다면, 역으로 인도에서 온라인 전환에 실제로 도움이 될 수 있을까요?
Rajesh Magow: Co-Founder, Group CEO & Director No, I think it's an interesting take, Vijit, I must say. Yes, quite possible. See, listen, in any case, overall across the categories, not necessarily on travel and within travel also, all segments directionally going in that direction only from offline to online. And can we say that the digital agents tomorrow or even on the trip planning when it is becoming more popular, I don't know whether the trip planning per se because I could also argue that even historically, the people were going to Google and searching and doing some bit of trip planning there, right, or going to TripAdvisor to do some trip planning specifically or coming to OTAs to do some part of trip planning, et cetera. So I don't know whether that per se will sort of trigger this shift. But I think what is potentially -- what can potentially trigger is actually what we have built, which is -- Myra is a digital agent because it is interactive, because you can ask the question in your language that you are comfortable and you can look for complex itineraries, ask as many questions as you want, and you will get accurate answers. And then along with that, the booking will also be stitching in a very smooth manner. That might actually help because the hypothesis is that you're going to a travel agent or human travel agent to ask for help specifically for customization, right? And now you can achieve that customization on the digital agent as well, almost as effectively, if not better, as you would do it with the other alternative, right, so that you were doing it or you were using it earlier. I think that might actually help do the shift or accelerate the shift better. I'm not sure only trip planning. The only trip planning where trip planning could help is that where overall sort of inspiration for travel goes because that, in any case, is happening. The consumer behavior is changing in spending more and more on travel in any case. So you go on your preferred either the social media channel for inspiration and then come to, let's say, horizontal search or an OTA like MakeMyTrip to do trip planning and you find it easier and smoother, and inspiring you to travel more and more, whether it is domestic or an easy sort of travel use case or a complex travel use case, that potentially can definitely help. But specific to international travel, I think unlock might be the digital agent more, which is answering all the questions and also stitching the booking experience together and also post sales and in trip in a single interface, that might actually help sort of trigger that shift.	Rajesh Magow: 흥미로운 관점이네요, Vijit. 충분히 가능한 이야기입니다. 전반적으로 모든 카테고리에서, 여행뿐만 아니라 여행 내 모든 세그먼트에서도 오프라인에서 온라인으로의 방향성은 분명합니다. 그런데 디지털 에이전트나 여행 계획 수립이 더 대중화된다고 해서 그것이 결정적 요인이 될지는 모르겠습니다. 역사적으로 봐도 사람들은 구글에서 검색하면서 어느 정도 여행 계획을 세웠고, TripAdvisor에서 구체적인 여행 계획을 짜거나, OTA에 와서 일부 여행 계획을 수립했습니다. 그래서 여행 계획 수립 자체가 이러한 변화를 촉발할지는 확실하지 않습니다. 하지만 제 생각에 잠재적으로 촉발할 수 있는 것은 실제로 우리가 구축한 것입니다. 마이라(Myra)는 디지털 에이전트인데, 상호작용이 가능하고, 본인이 편한 언어로 질문할 수 있으며, 복잡한 여정을 검색하고 원하는 만큼 질문할 수 있고, 정확한 답변을 받을 수 있기 때문입니다. 그리고 이와 함께 예약도 매우 매끄럽게 연결될 것입니다. 이것이 실제로 도움이 될 수 있는데, 가설은 이렇습니다. 사람들이 여행사나 사람 상담원을 찾아가는 이유는 특히 맞춤화를 위한 도움을 받기 위해서라는 것이죠, 그렇지 않습니까? 이제 디지털 에이전트를 통해서도 그러한 맞춤화를 구현할 수 있습니다. 예전에 사용하던 다른 대안만큼, 어쩌면 그보다 더 효과적으로 말이죠. 이것이 실제로 전환을 촉진하거나 가속화하는 데 도움이 될 것으로 봅니다. 여행 계획만으로는 아닐 겁니다. 여행 계획이 도움이 될 수 있는 유일한 부분은 전반적인 여행 영감이 생겨나는 영역인데, 어차피 그런 일은 이미 일어나고 있습니다. 소비자 행동 자체가 여행에 점점 더 많은 지출을 하는 방향으로 변화하고 있으니까요. 선호하는 소셜 미디어 채널에서 영감을 얻은 다음, 예를 들어 수평 검색이나 MakeMyTrip 같은 OTA로 와서 여행 계획을 세우게 되는데, 이 과정이 더 쉽고 부드러워지면서 국내 여행이든 간단한 여행 사례든 복잡한 여행 사례든 더 많은 여행을 하도록 영감을 주는 것은 분명히 도움이 될 수 있습니다. 하지만 해외여행과 관련해서는, 모든 질문에 답하고 예약 경험을 하나로 연결하며 판매 후와 여행 중 서비스까지 단일 인터페이스로 제공하는 디지털 에이전트가 핵심 차별화 요소가 될 것으로 봅니다. 이것이 실제로 그러한 변화를 촉발하는 데 도움이 될 것입니다.
Vijit Jain: Citigroup Inc., Research Division And my last question, on the total marketing spend, which I think to Manish's question earlier, you mentioned how mix shift has contributed to it rising to 5.6%. So as air recovers maybe from the summer season onwards or maybe even marginal recovery Q-o-Q in the March quarter, does it trend -- does your total spend trend back towards what you've previously said, 5% to 5.5%?	Vijit Jain: 전체 마케팅 지출 관련해서 마지막 질문 드리겠습니다. 앞서 Manish 질문에 대한 답변에서 믹스 변화가 5.6%까지 상승하는 데 기여했다고 말씀하셨는데요. 여름 시즌부터 항공 부문이 회복되거나, 혹은 3월 분기에 전분기 대비 소폭이라도 회복된다면, 전체 지출이 이전에 말씀하셨던 5%~5.5% 수준으로 다시 돌아가는 건가요?
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Most likely, Vijit. It should start kind of reflecting the mix because like I said, there's nothing in terms of a one-off over here, and therefore, it should start reflecting the mix depending upon what kind of changes we see over there.	Mohit Kabra: 비지트님, 아마도 믹스를 반영하기 시작할 것으로 보입니다. 말씀드렸듯이 일회성 요인은 전혀 없기 때문에, 향후 어떤 변화가 나타나는지에 따라 믹스가 반영되기 시작할 것입니다.
Vipul Garg: Senior Vice President of Investor Relations The last question we will take from the line of [ Gaurav Singhal ] of WFM Asia.	Vipul Garg: 200000 투자자 관계 담당 수석 부사장입니다. 마지막 질문은 WFM Asia의 [Gaurav Singhal]로부터 받겠습니다.
Unknown Analyst: So just a couple of questions. One is the net take rate on air is about 7% this quarter, 7.2% last quarter. Is that a normal number? Or is it running higher than a normal range of like 6.5% or so?	Unknown Analyst: 두 가지 질문 드리겠습니다. 먼저 이번 분기 항공 부문 순 수수료율(net take rate)이 약 7%인데, 지난 분기는 7.2%였습니다. 이게 정상적인 수치인가요? 아니면 통상 범위인 6.5% 정도보다 높게 운영되고 있는 건가요?
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Yes. I think it generally kind of trends to range around this mark. It can be about 0.5 percentage point lower or higher depending upon what kind of fares are prevailing, depending upon the kind of lag between booking versus [indiscernible], et cetera. So nothing exceptional out over here, Gaurav.	Mohit Kabra: 네, 일반적으로 이 수준을 중심으로 움직이는 경향이 있습니다. 운임 수준이나 예약과 [불명확] 간의 시차 등에 따라 약 0.5%포인트 정도 낮아지거나 높아질 수 있습니다. 특별한 사항은 없습니다, Gaurav.
Unknown Analyst: And then the second question is going back to the hotels and packages business. So when we think of the constant currency bookings growth of 15%, I think you explained it as volume growth of 20% and then 5 points of impact from GST. But then apart from volume and GST impact, there is also pricing where all these hotel companies report like pretty decent ADR growth. So for you, the price -- net pricing growth is like 0 almost, right? So I guess there is some price growth and then negative mix impact, which is canceling each other. But if I just think about going forward, let's say, next 1 year, where you mentioned for the next 4 quarters, this GST impact will hit you. Are we thinking of broadly an algorithm where your constant currency GBV growth will be like 5 percentage points below your volume growth like it was this quarter? Or does that gap sequentially keep reducing? Maybe if you can share a 1-year view as well as a 2-, 3-year view, that will be helpful.	Unknown Analyst: 그리고 두 번째 질문은 호텔 및 패키지 사업으로 돌아가서 말씀드리겠습니다. 고정환율 기준 예약 성장률 15%를 보면, 물량 성장 20%에 GST 영향 5%포인트로 설명해 주셨는데요. 그런데 물량과 GST 영향 외에도 가격 요인이 있지 않습니까? 다른 호텔 기업들은 모두 상당히 괜찮은 ADR(평균객실요금) 성장률을 보고하고 있거든요. 그런데 귀사의 경우 순 가격 성장률이 거의 0에 가깝죠? 그렇다면 아마도 가격 상승분이 있고 믹스 악화 영향이 있어서 서로 상쇄되고 있는 것 같은데요. 향후 1년 정도를 생각해보면, 앞으로 4개 분기 동안 이 GST 영향을 받으실 거라고 말씀하셨잖아요. 정액 통화 기준 GBV 성장률이 이번 분기처럼 거래량 성장률보다 약 5%포인트 낮은 수준을 유지할 것으로 보시는 건가요? 아니면 그 격차가 순차적으로 계속 줄어들 것으로 예상하시나요? 1년 전망과 함께 2~3년 전망도 공유해 주시면 도움이 될 것 같습니다.
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Directionally. See, directionally, it is only just a 1-year impact because the comparable number for the previous year is at a different kind of GST rate. So therefore, it's just more an optical thing than anything which is kind of actually impacting the business. So this is more optical and don't see any real impact as such over here. Sorry, I missed the first part of your second question. What was that?	Mohit Kabra: 방향성으로 보면, 이는 단지 1년간의 영향일 뿐입니다. 전년도 비교 수치가 다른 GST 세율을 적용받았기 때문입니다. 따라서 이는 실제로 사업에 영향을 미치는 것이라기보다는 단순히 시각적인 효과에 가깝습니다. 이는 착시 효과에 가까우며, 실질적인 영향은 없다고 봅니다. 죄송합니다만, 두 번째 질문의 첫 부분을 놓쳤습니다. 무엇이었죠?
Rajesh Magow: Co-Founder, Group CEO & Director I got that, Mohit. Maybe I'll just quickly address that. In terms of -- Gaurav, to your point on hotel companies reporting higher price rise and all, you should just be mindful on one thing. See, what you are looking at it is only a few data points, like, let's say, listed companies reporting some. And again, their ADRs have also not significantly gone high on our platform across the segments we are selling hotels, right? And on a blended basis, where there is a possibility in one particular segment in certain cities, some -- because of the demand-supply gap, et cetera, some price movement would have happened. But as a general trend, on a blended basis across the segments if we do and even if we sort of look at different, different segment hotels, whether it's a budget hotel segment or a mid-segment or a premium and then super premium kind of segment, we haven't really seen any price increase, which is extraordinary or out of the ordinary now happening. So it's actually that era is over. It is actually pretty stable now. And you would only see either because of seasonality, there will be some movement or there will be an inflationary increase year-on-year, right? So I don't think we should jump to conclusion that the average selling price for a particular room night across the board, the rates have only gone up in pretty much every segment. I thought I'll just clarify that because in our -- on our platform, we also have out of our hotel and packages business about 10% home stays. Now home stays pricing and year-on-year and across segments. And therefore, on a blended basis across the board and pan-India basis, if you would see, there is no significant price increase on the -- except for the seasonality impact that we've seen.	Rajesh Magow: 알겠습니다, Mohit. 제가 간단히 말씀드리겠습니다. Gaurav님이 말씀하신 호텔 업체들의 높은 가격 인상 보고 건에 대해서는 한 가지만 유념하셔야 합니다. 지금 보고 계신 것은 몇 개의 데이터 포인트에 불과합니다. 예를 들어 상장 기업 몇 곳이 보고한 수치 정도죠. 그리고 실제로 저희 플랫폼에서 판매하는 호텔들의 세그먼트 전반에 걸쳐 ADR(평균객실요금)이 크게 상승하지도 않았습니다. 블렌디드 기준으로 봤을 때, 특정 도시의 특정 세그먼트에서 수요-공급 격차 등으로 인해 일부 가격 변동이 있었을 가능성은 있습니다. 하지만 전반적인 추세를 보면, 세그먼트별로 혼합 기준으로 살펴봤을 때, 그리고 각기 다른 세그먼트 호텔들을 보더라도 - 예산형 호텔 세그먼트든, 중급 세그먼트든, 프리미엄이나 슈퍼 프리미엄 세그먼트든 - 현재 특별히 이례적이거나 비정상적인 가격 인상은 실제로 나타나지 않고 있습니다. 그런 시대는 이미 지났습니다. 지금은 실제로 상당히 안정적입니다. 계절성으로 인한 일부 변동이 있거나 전년 대비 물가상승률을 반영한 인상 정도만 보실 수 있을 겁니다. 따라서 특정 객실 1박당 평균 판매가격이 전 세그먼트에 걸쳐 계속 상승만 했다고 성급하게 결론 내려서는 안 된다고 생각합니다. 명확히 말씀드리자면, 저희 플랫폼에서 호텔 및 패키지 사업 중 약 10%가 홈스테이입니다. 홈스테이 가격은 전년 대비 그리고 세그먼트 전반에 걸쳐 변동이 있습니다. 따라서 전체적으로 블렌디드 기준으로, 그리고 인도 전역 기준으로 보면, 저희가 경험한 계절성 영향을 제외하고는 가격에 큰 상승이 없었습니다.
Unknown Analyst: Got it. Maybe just one last follow-up on domestic hotels business. So at least among the listed OTA players, we don't see anyone else having any meaningful hotel business right now. So at least in the domestic segment, is that a fair conclusion that there is not really much competition? And when we look at like the broader industry data, hotel, domestic plus international there, we see -- I guess, you have competition from these global players. But let's say, at least on the domestic segment, would it be fair to conclude that you would be the one dominating and then not my competition?	Unknown Analyst: 알겠습니다. 국내 호텔 사업에 대해 마지막으로 한 가지만 더 여쭤보겠습니다. 적어도 상장된 OTA 업체들 중에서는 현재 의미 있는 호텔 사업을 영위하는 곳이 보이지 않는데요. 그렇다면 적어도 국내 시장에서는 실질적인 경쟁이 많지 않다고 봐도 될까요? 그리고 더 넓은 업계 데이터, 즉 국내와 해외를 포함한 호텔 시장 전체를 보면 글로벌 업체들과의 경쟁이 있는 것으로 보입니다. 하지만 적어도 국내 시장만 놓고 보면, 귀사가 시장을 지배하고 있고 경쟁이 크지 않다고 결론 내려도 무방할까요?
Mohit Kabra: Senior Vice President of Finance, Administration & Legal and Additional Director Reasonably fair to say. But just keep in mind that in the overall online penetration in the segment is still in the early stages. So there's a long headroom over there. But fairly in the right direction.	Mohit Kabra: 전체 온라인 침투율이 아직 초기 단계에 있다는 점을 염두에 두시기 바랍니다. 따라서 성장 여력이 상당히 많이 남아있습니다. 하지만 말씀하신 방향이 대체로 맞습니다.
Vipul Garg: Senior Vice President of Investor Relations In the interest of time, this was our last question. We'll now hand over to Rajesh for his closing comments.	Vipul Garg: 시간 관계상 마지막 질문이었습니다. 이제 마무리 말씀을 위해 Rajesh에게 넘기겠습니다.
Rajesh Magow: Co-Founder, Group CEO & Director Thank you, Vipul, and thank you, everyone, for your patience, and we look forward to see you next quarter.	Rajesh Magow: 200000 비풀, 감사합니다. 그리고 여러분 모두 인내심을 가져주셔서 감사드립니다. 다음 분기에 다시 뵙기를 기대하겠습니다.
Vipul Garg: Senior Vice President of Investor Relations Thank you, everyone. You may now disconnect the call.	Vipul Garg: 감사합니다. 이제 전화를 끊으셔도 됩니다.

📌 요약

# MakeMyTrip 3Q 실적 컨퍼런스 콜 요약

## 주요 재무 지표 및 실적

• **호텔 부문 성장**: 객실 예약 건수 20.6% 증가 (비프리미엄 세그먼트 23% 성장), 그러나 GST 세율 인하로 GBV는 상수 통화 기준 15.8% 성장에 그침. 보고 매출은 9% 증가로 둔화되었으나, 이는 GST 영향(약 5%p)과 환율 효과가 복합적으로 작용한 결과

• **마진 안정성 유지**: 호텔 부문 마진 17.7%로 안정적 유지. 경영진은 high-teen 수준의 마진을 지속할 계획이며, 조정 영업이익률은 GBV 대비 1.8%+ 수준 유지

• **부가서비스 강세**: 인터시티 택시, 고속철도 예약(시장점유율 4-5%), 투어/액티비티 등 신규 서비스 확대로 부가매출 강한 성장세. 플랫폼 레벨에서 수익성 관리 중

• **항공 부문 역풍**: IndiGo의 10% 운항 감축으로 12월 국내선 일일 출발편수 -5% 감소. 차기 분기(JFM)는 0-2% 소폭 회복 예상되나, 본격 회복은 여름 시즌(4-6월) 이후 전망

## 경영진 톤