📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Navient Corporation (NAVI) Q4 2025 Earnings Call January 28, 2026 8:00 AM EST Company Participants Jen Earyes - Head of Investor Relations David L.	# 나비언트 코퍼레이션 (NAVI) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 1월 28일 오전 8시 (동부 표준시) ## 회사 참석자 젠 이어예스(Jen Earyes) - 투자자 관계 담당 이사 데이비드 L. --- [참고: 제공된 텍스트가 여기서 중단되어 있습니다. 전체 실적 발표 내용을 번역하려면 완전한 원문이 필요합니다.]
Yowan - President, CEO & Director Stephen Hauber - Executive VP & CFO Conference Call Participants William Ryan - Seaport Research Partners Jeffrey Adelson - Morgan Stanley, Research Division Terry Ma - Barclays Bank PLC, Research Division Richard Shane - JPMorgan Chase & Co, Research Division Caroline Latta - BofA Securities, Research Division Sanjay Sakhrani - Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division Mark DeVries - Deutsche Bank AG, Research Division Presentation Operator Good morning and welcome to the Navient Fourth Quarter 2025 Earnings Conference Call. This call is being recorded.	요완 - 사장, CEO 겸 이사 스티븐 하우버 - 전무이사 겸 CFO 컨퍼런스 콜 참석자 윌리엄 라이언 - 시포트 리서치 파트너스 제프리 애들슨 - 모건스탠리, 리서치 부문 테리 마 - 바클레이스 은행 PLC, 리서치 부문 리처드 셰인 - JP모건 체이스 앤 컴퍼니, 리서치 부문 캐롤라인 라타 - 뱅크오브아메리카 증권, 리서치 부문 산제이 사크라니 - 키프, 브루엣 앤 우즈, 주식회사, 리서치 부문 마크 드브리스 - 도이체방크 AG, 리서치 부문 발표 운영자 좋은 아침입니다. 나비언트 2025년 4분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 본 통화는 녹음되고 있습니다.
[Operator Instructions] At this time, I will turn the call over to Jen Earyes, Navient's Head of Investor Relations. Please go ahead. Jen Earyes Head of Investor Relations Hello. Good morning and welcome to Navient's earnings call for the fourth quarter of 2025. With me today are David Yowan, Navient's CEO; and Steve Hauber, Navient's CFO. After their prepared remarks, we will open up the call for questions. Today's discussion is accompanied by a presentation, which you can find on navient.com/investors.	안녕하세요. 좋은 아침입니다. 2025년 4분기 Navient 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 저와 함께 Navient의 CEO인 David Yowan과 CFO인 Steve Hauber가 참석했습니다. 두 분의 발표가 끝난 후 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다. 오늘 논의 내용은 navient.com/investors에서 확인하실 수 있는 프레젠테이션 자료와 함께 진행됩니다.
Before we begin, keep in mind our discussion will contain predictions, expectations, forward-looking statements and other information about our business that is based on management's current expectations as of the date of this presentation. Actual results in the future may be materially different from those discussed here. This could be due to a variety of factors. Listeners should refer to the discussion of those factors on the company's Form 10-K and other filings with the SEC. During this conference call, we will refer to non-GAAP financial measures, including core earnings, adjusted tangible equity ratio and various other non-GAAP financial measures that are derived from core earnings.	시작하기 전에, 오늘 논의 내용에는 예측, 기대치, 미래예측진술 및 본 발표일 현재 경영진의 예상에 기반한 당사 사업에 관한 기타 정보가 포함되어 있음을 유념해 주시기 바랍니다. 향후 실제 결과는 본 논의 내용과 실질적으로 다를 수 있습니다. 이는 다양한 요인에 기인할 수 있습니다. 청취자 여러분께서는 당사의 Form 10-K 및 SEC에 제출된 기타 서류에서 해당 요인들에 대한 논의를 참조하시기 바랍니다. 본 컨퍼런스 콜에서 당사는 핵심이익(core earnings), 조정유형자본비율(adjusted tangible equity ratio) 및 핵심이익에서 도출된 기타 다양한 비-GAAP 재무지표를 포함한 비-GAAP 재무지표를 언급할 것입니다.
Our GAAP results, description of our non-GAAP financial measures and a reconciliation of core earnings to GAAP results can be found in Navient's fourth quarter 2025 earnings release, which is posted on our website. Thank you. And now I will turn the call over to Dave. David L. Yowan President, CEO & Director Thanks, Jen. Good morning, everyone. Thank you for joining the call and for your interest in Navient. First, Joe Fisher is joining me this morning. I want to extend our sincere thanks to Joe for his dedicated service over 20-plus years and the solid foundation and team he helped build. We wish Joe all the best in his next endeavor.	저희의 GAAP 실적, 비-GAAP 재무지표에 대한 설명, 그리고 핵심이익과 GAAP 실적 간의 조정내역은 저희 웹사이트에 게시된 Navient의 2025년 4분기 실적 발표자료에서 확인하실 수 있습니다. 감사합니다. 이제 Dave에게 마이크를 넘기겠습니다. David L. Yowan 대표이사 겸 최고경영자 감사합니다, Jen. 안녕하십니까, 여러분. 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해 주시고 Navient에 관심을 가져주셔서 감사합니다. 먼저, 오늘 아침 Joe Fisher가 저와 함께 하고 있습니다. 20년 이상의 헌신적인 업무와 그가 구축하는 데 도움을 준 탄탄한 기반과 팀에 대해 Joe에게 진심으로 감사드립니다. Joe의 다음 행보에 행운이 함께 하기를 기원합니다.
I'm also joined this morning by Steve Hauber, who was appointed Chief Financial Officer earlier this month. Steve is also a 20-plus year veteran of the company and brings strong leadership and deep experience to the role. He most recently served as our Chief Administrative Officer and played a key role in managing our transformation and our expense reduction efforts. Steve's appointment is part of a broader set of changes that better align our management structure with the business strategy for Earnest and Navient that we shared in November.	이번 달 초 최고재무책임자(CFO)로 임명된 Steve Hauber도 오늘 아침 함께 자리했습니다. Steve 역시 20년 이상 회사에 몸담아온 베테랑으로, 이번 직책에 강력한 리더십과 풍부한 경험을 가져올 것입니다. 그는 가장 최근에 최고관리책임자(Chief Administrative Officer)로 재직하며 우리의 사업 전환과 비용 절감 노력을 관리하는 데 핵심적인 역할을 수행했습니다. Steve의 임명은 지난 11월 공유한 Earnest와 Navient의 사업 전략에 우리의 경영 구조를 더 잘 부합시키기 위한 광범위한 변화의 일환입니다.
As we mentioned in November, starting January 1, our in-school lending business was transferred from Earnest to Navient to consolidate our education activities, which also includes the legacy FFELP and private loan portfolios. This morning, we reported Q4 and full year results that demonstrate our underlying ability to drive high-quality loan growth, while at the same time reducing operating expenses. Our reported results include an additional provision on our private legacy portfolio and restructuring costs largely related to our expense reduction initiatives.	11월에 말씀드린 바와 같이, 1월 1일부터 우리의 재학생 대출 사업이 Earnest에서 Navient로 이관되어 교육 관련 활동을 통합하게 되었으며, 여기에는 기존 FFELP 및 민간 대출 포트폴리오도 포함됩니다. 오늘 아침 우리는 4분기 및 연간 실적을 발표했으며, 이는 운영비용을 절감하는 동시에 고품질 대출 성장을 견인할 수 있는 우리의 근본적인 역량을 보여줍니다. 보고된 실적에는 민간 레거시 포트폴리오에 대한 추가 충당금과 주로 비용 절감 이니셔티브와 관련된 구조조정 비용이 포함되어 있습니다.
During 2025, we effectively completed our Phase 1 transformation within legacy Navient and will exceed our $400 million expense reduction objective. These operating expense reductions increase our already substantial future life of loan cash flows by $2 billion cumulatively, providing increased financial flexibility and even greater levels of capital for new growth. The benefits of our investments at Earnest and the expense reductions we have achieved are reflected in the operating leverage within our 2026 outlook. We expect that we can fund year-on-year loan growth of $1.5 billion or 60% with total expenses that are lower than last year by roughly 20%.	2025년 동안 우리는 레거시 Navient 내에서 1단계 전환을 효과적으로 완료했으며, 4억 달러 비용 절감 목표를 초과 달성할 것입니다. 이러한 운영비용 절감은 이미 상당한 수준인 향후 대출 존속기간 동안의 현금흐름을 누적 기준 20억 달러 증가시켜, 재무적 유연성을 높이고 신규 성장을 위한 더욱 많은 자본을 확보하게 됩니다. Earnest에 대한 투자 효과와 우리가 달성한 비용 절감의 혜택은 2026년 전망의 영업 레버리지에 반영되어 있습니다. 우리는 전년 대비 15억 달러 또는 60%의 대출 성장을 전년 대비 약 20% 낮은 총비용으로 달성할 수 있을 것으로 예상합니다.
As set out in November, we are operating with lower expenses and also with improved capital efficiency, which should enable us to finance our growth plans simply by utilizing the capital being released from the existing back book portfolio. Earnest had its strongest quarter of the year, more than doubling origination volume year-over-year, accompanied by high credit quality, totaling approximately $634 million in new refi loans. This brings full year refi originations to $2.1 billion, more than doubling volume from the prior year. In-school lending also had a great year, originating its highest ever level of new loans of $401 million with strong credit quality and margins.	11월에 발표한 바와 같이, 우리는 비용을 절감하고 자본 효율성을 개선하여 운영하고 있으며, 이를 통해 기존 백북 포트폴리오에서 회수되는 자본을 활용하여 성장 계획에 필요한 자금을 조달할 수 있을 것으로 예상됩니다. Earnest는 올해 가장 강력한 분기 실적을 기록했으며, 전년 동기 대비 대출 실행 규모가 두 배 이상 증가하고 높은 신용 품질을 유지하면서 약 6억 3,400만 달러의 신규 리파이낸싱 대출을 실행했습니다. 이로써 연간 리파이낸싱 대출 실행액은 21억 달러에 달해 전년 대비 두 배 이상 증가했습니다. 재학생 대출 부문도 훌륭한 한 해를 보냈으며, 우수한 신용 품질과 마진을 유지하면서 사상 최고 수준인 4억 100만 달러의 신규 대출을 실행했습니다.
Steve will take you through some more detailed statistics showing the continued momentum at Earnest in a few minutes. We continue to invest in capabilities at Earnest. An important part of the executive changes we made earlier this month was the establishment of a vertically integrated CFO role at Earnest. We're currently conducting a search for fintech experience to fill it. The momentum at Earnest and the actions we took in 2025 position us well going into the new year. Turning to guidance for 2026. We're currently targeting total loan originations of $4 billion, which would represent growth of approximately 60% over 2025.	Steve가 몇 분 후 Earnest의 지속적인 모멘텀을 보여주는 보다 상세한 통계를 설명드릴 예정입니다. 저희는 Earnest의 역량에 지속적으로 투자하고 있습니다. 이달 초 단행한 임원진 변경의 중요한 부분은 Earnest에 수직 통합된 CFO 역할을 신설한 것입니다. 현재 이 직책을 채우기 위해 핀테크 경험을 보유한 인재를 찾고 있습니다. Earnest의 모멘텀과 2025년에 취한 조치들은 신년도를 맞이하는 저희의 입지를 견고하게 만들어주고 있습니다. 2026년 가이던스로 넘어가겠습니다. 저희는 현재 총 대출 실행액 목표를 40억 달러로 설정하고 있으며, 이는 2025년 대비 약 60%의 성장을 의미합니다.
We expect refi and in-school lending growth of over 50% each and less than $100 million for personal lending while we continue our pilot program. As you see, we took incremental provision in the fourth quarter, largely relating to the private legacy portfolio, which were loans originated more than a decade ago. There were minimal additional provisions for FFELP or refi loans. While this provision has a significant impact on reported earnings per share, the effect on the life of loan cash we expect to receive from the legacy portfolios is immaterial. Steve will take you through these in more detail in just a minute.	저희는 리파이낸싱과 재학생 대출이 각각 50% 이상 성장할 것으로 예상하며, 개인 대출은 파일럿 프로그램을 지속하는 동안 1억 달러 미만을 유지할 것으로 전망합니다. 보시다시피, 4분기에 추가 충당금을 적립했는데, 이는 주로 10년 이상 전에 실행된 프라이빗 레거시 포트폴리오와 관련된 것입니다. FFELP나 리파이낸싱 대출에 대한 추가 충당금은 미미한 수준이었습니다. 이러한 충당금 적립이 보고된 주당순이익에는 상당한 영향을 미치지만, 레거시 포트폴리오에서 수령할 것으로 예상되는 대출 전체 기간의 현금흐름에 미치는 영향은 미미합니다. Steve가 잠시 후 이에 대해 더 자세히 설명드리겠습니다.
We also continue to return capital to shareholders through share repurchases and dividends and expect to continue to do so in 2026, with share repurchases being opportunistic as they were in 2025. When I assumed the CEO role in 2023, the company had multiple business lines and products, supported by a significant shared service footprint of capabilities and expenses. The executive organizational structure at that time reflected an operating company business model with multiple enterprise functional heads reporting into the CEO. We have been migrating and expect to continue to migrate toward a holding company management structure with carefully managed and lower central costs.	또한 우리는 자사주 매입과 배당을 통해 주주들에게 지속적으로 자본을 환원하고 있으며, 2026년에도 이를 계속할 예정입니다. 자사주 매입은 2025년과 마찬가지로 기회주의적으로 진행될 것입니다. 제가 2023년 CEO 직책을 맡았을 당시, 회사는 여러 사업부문과 제품을 보유하고 있었으며, 상당한 규모의 공유 서비스 기반의 역량과 비용으로 뒷받침되고 있었습니다. 당시 경영진 조직 구조는 여러 전사적 기능 책임자들이 CEO에게 직접 보고하는 사업회사(operating company) 비즈니스 모델을 반영하고 있었습니다. 우리는 신중하게 관리되고 낮은 중앙 비용을 갖춘 지주회사(holding company) 경영 구조로 전환해 왔으며, 앞으로도 계속 전환해 나갈 것입니다.
Earnest's and Navient's education finance activities will both manage directly more of the services needed to operate their respective business. The organizational structure we announced earlier this month are another step in this migration. I'm very excited about Navient's and Earnest's prospects for 2026 and we look forward to reporting on our achievements in the coming quarters. With that, I'll turn it over to Steve, who will provide more detail on Q4 results and our 2026 outlook. Stephen Hauber Executive VP & CFO Thank you, Dave and thank you, everyone, for joining today's call. I will review the fourth quarter and full year 2025 results and will provide our outlook for 2026.	어니스트와 나비언트의 교육금융 사업부는 각각의 사업 운영에 필요한 더 많은 서비스를 직접 관리하게 될 것입니다. 이번 달 초 발표한 조직 구조 개편은 이러한 전환의 또 다른 단계입니다. 저는 2026년 나비언트와 어니스트의 전망에 대해 매우 기대하고 있으며, 향후 분기에 우리의 성과를 보고하기를 기대합니다. 이제 스티브에게 마이크를 넘기겠습니다. 스티브가 4분기 실적과 2026년 전망에 대해 더 자세히 설명해 드리겠습니다. 스티븐 하우버 전무이사 겸 최고재무책임자(CFO) 데이브 감사합니다. 그리고 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 2025년 4분기 및 연간 실적을 검토하고 2026년 전망을 제시하겠습니다.
During the fourth quarter, our actions to further reduce operating expenses position us to overdeliver on the $400 million expense reduction target in our legacy activities established 2 years ago. At the same time, Earnest continued to demonstrate strong loan origination growth with its highest refi quarter of the year, ending the year with total originations of $2.5 billion. We also provided for additional expected credit losses in our private legacy portfolio and recorded restructuring costs related to our expense reduction efforts. In total, core earnings per share for the fourth quarter were $0.02. On a full year basis, we reported core loss per share of $0.35.	4분기 동안 우리는 영업비용을 추가로 절감하기 위한 조치를 취했으며, 이를 통해 2년 전 설정한 레거시 사업부문의 4억 달러 비용 절감 목표를 초과 달성할 수 있는 위치에 서게 되었습니다. 동시에 Earnest는 연중 최고 수준의 리파이낸싱 실적을 기록하며 강력한 대출 실행 성장세를 지속했고, 연말 기준 총 대출 실행액 25억 달러를 달성했습니다. 또한 우리는 프라이빗 레거시 포트폴리오에서 예상되는 추가 신용손실을 충당했으며, 비용 절감 노력과 관련된 구조조정 비용을 계상했습니다. 전체적으로 4분기 핵심 주당순이익은 0.02달러를 기록했습니다. 연간 기준으로는 주당 0.35달러의 핵심 순손실을 보고했습니다.
Let's turn to Slide 6, where I will review Earnest loan origination growth in 2025. Refi originations were $2.1 billion in 2025, which doubled the volume from the prior year. Refi rate check volume, measured as prospective refi customers completing a soft credit pull to receive a personalized rate quote increased nearly 3x from 2024 to 2025. This growth demonstrates positive tailwinds and strong demand for our refi product. We are generating demand and converting volume efficiently. As you can see on the slide, both sales and marketing and other operating expenses as a percentage of originations improved meaningfully year-over-year, down 29% and 35%, respectively.	슬라이드 6으로 넘어가서, 2025년 Earnest 대출 실행 성장에 대해 검토하겠습니다. 2025년 리파이낸싱 실행액은 21억 달러로, 전년 대비 두 배 증가했습니다. 리파이낸싱 금리 조회 건수는, 즉 잠재 리파이낸싱 고객이 맞춤형 금리 견적을 받기 위해 소프트 신용조회를 완료한 건수가 2024년 대비 2025년에 거의 3배 증가했습니다. 이러한 성장은 긍정적인 순풍과 리파이낸싱 상품에 대한 강력한 수요를 보여줍니다. 우리는 효율적으로 수요를 창출하고 실행으로 전환하고 있습니다. 슬라이드에서 보시는 바와 같이, 대출 실행액 대비 판매 및 마케팅 비용과 기타 운영비용 비율이 전년 대비 각각 29%와 35% 감소하며 의미 있게 개선되었습니다.
These efficiency gains are lowering our cost per dollar of volume and driving stronger operating leverage as we scale. Capital efficiency is also improving. As we shifted toward vertical securitization structures, the amount of equity required to finance these loans has declined materially. To summarize the refi story in 2025, demand is improving. We're efficiently converting that demand into high-quality loan volume. We deliver a great customer experience and we're benefiting from both stronger operating leverage and improved capital efficiency. In-school originations also grew to $401 million in 2025, approximately half of which related to borrowers pursuing graduate degrees.	이러한 효율성 개선은 거래량 대비 비용을 낮추고 있으며, 규모 확대에 따라 더욱 강력한 영업 레버리지를 창출하고 있습니다. 자본 효율성 또한 개선되고 있습니다. 수직적 증권화 구조로 전환하면서 이러한 대출 자금 조달에 필요한 자기자본 규모가 크게 감소했습니다. 2025년 리파이낸싱 사업을 요약하면, 수요가 개선되고 있습니다. 우리는 이러한 수요를 고품질 대출 거래량으로 효율적으로 전환하고 있습니다. 우수한 고객 경험을 제공하고 있으며, 더욱 강력한 영업 레버리지와 개선된 자본 효율성으로부터 혜택을 받고 있습니다. 재학생 대출 실행액도 2025년에 4억 100만 달러로 증가했으며, 이 중 약 절반이 대학원 학위를 취득하는 차입자와 관련된 것입니다.
We remain focused on the 2026 peak season, the expanded market opportunities and targeting strong growth in 2026. We are approaching the graduate lending market expansion with discipline and strong momentum. Our platform, partnerships and underwriting discipline put us in a good position to serve our target customer segments with our highly rated products and customer experience. Slide 7 provides similar loan origination growth information and compares the fourth quarter of 2025 to the same quarter in the prior year.	저희는 2026년 성수기, 확대된 시장 기회, 그리고 2026년 강력한 성장 목표에 집중하고 있습니다. 저희는 규율 있는 접근과 강력한 모멘텀을 바탕으로 대학원생 대출 시장 확대에 나서고 있습니다. 저희의 플랫폼, 파트너십, 그리고 심사 규율은 높은 평가를 받는 상품과 고객 경험을 통해 목표 고객층에 서비스를 제공할 수 있는 좋은 입지를 확보하고 있습니다. 슬라이드 7은 유사한 대출 실행 성장 정보를 제공하며, 2025년 4분기를 전년도 동기와 비교하고 있습니다.
We maintained our positive growth momentum in the fourth quarter with refi origination growth of 2x, improving trajectory for our expense efficiency metrics and strong credit quality. I'll now cover segment financial results, beginning with the Consumer Lending segment on Slide 8. Fourth quarter net income was $25 million compared to $37 million in the fourth quarter of 2024. Consumer lending net interest income declined year-over-year, mostly due to lower outstanding balances and the product mix of the portfolio. Looking forward, we expect consumer lending net interest income in 2026 to remain relatively stable compared to the back half of '25.	4분기에도 긍정적인 성장 모멘텀을 유지했으며, 리파이낸싱 취급액은 2배 성장했고, 비용 효율성 지표는 개선 추세를 보였으며, 신용 품질도 견조했습니다. 이제 슬라이드 8의 소비자 대출 부문부터 시작하여 부문별 재무 실적을 말씀드리겠습니다. 4분기 순이익은 2,500만 달러로 2024년 4분기 3,700만 달러 대비 감소했습니다. 소비자 대출 순이자이익은 전년 동기 대비 감소했는데, 주로 대출잔액 감소와 포트폴리오의 상품 구성 변화 때문입니다. 향후 전망을 보면, 2026년 소비자 대출 순이자이익은 2025년 하반기와 비교해 비교적 안정적인 수준을 유지할 것으로 예상합니다.
We expect new originations to outpace the amortization of the portfolio in 2026, leading to growth in our total outstanding balance of private loans. Year-over-year expenses in the fourth quarter were down slightly as efficiency gains more than offset the expense impact from higher origination volume. Moving to credit. Private charge-off rates declined from 2.48% in the third quarter to 2.24% in the fourth quarter. Delinquency rates increased from the third quarter to fourth quarter with 31-plus day delinquency rates increasing from 6.1% to 6.3% and 91-plus delinquencies increasing from 2.8% to 2.9%.	2026년에는 신규 대출 실행이 포트폴리오 상환액을 초과하여 전체 사모 대출 잔액이 증가할 것으로 예상합니다. 4분기 전년 동기 대비 비용은 소폭 감소했는데, 이는 효율성 개선이 높은 대출 실행 규모로 인한 비용 증가를 상쇄하고도 남았기 때문입니다. 신용 부문으로 넘어가겠습니다. 사모 대출 상각률(charge-off rate)은 3분기 2.48%에서 4분기 2.24%로 감소했습니다. 연체율은 3분기 대비 4분기에 증가했으며, 31일 이상 연체율은 6.1%에서 6.3%로, 91일 이상 연체율은 2.8%에서 2.9%로 상승했습니다.
We recorded provision of $43 million in the fourth quarter, $9 million of which was related to new originations. The remainder primarily reflects the weaker macroeconomic outlook and a response to fourth quarter delinquency trends, largely within our legacy private loan portfolio. Federal Education Loans segment results are on Slide 9. Fourth quarter net income of $27 million was $8 million lower than the third quarter, mostly due to third quarter net interest income benefiting from the adoption of lower prepayment rate assumptions. Comparing Q4 to the prior year quarter, net income was $17 million higher.	4분기에 4,300만 달러의 대손충당금을 적립했으며, 이 중 900만 달러는 신규 대출 실행과 관련된 것입니다. 나머지는 주로 약화된 거시경제 전망과 4분기 연체율 추이에 대한 대응을 반영한 것으로, 대부분 레거시 사모 대출 포트폴리오에서 발생했습니다. 연방 교육대출 부문 실적은 슬라이드 9에 나와 있습니다. 4분기 순이익은 2,700만 달러로 3분기 대비 800만 달러 감소했는데, 이는 주로 3분기 순이자수익이 낮아진 조기상환율 가정 적용으로 인한 이익을 반영했기 때문입니다. 4분기를 전년 동기와 비교하면, 순이익은 1,700만 달러 증가했습니다.
The increase reflects lower provision and the impact of decreasing interest rates on the different index resets on assets and debt. Additionally, expenses in this segment were 20% lower, facilitated by our variable cost structure from outsourcing the servicing of our portfolio. Provision in the federal segment in the fourth quarter fell to $1 million. The total delinquency rate improved slightly from Q3, declining from 18.1% to 17.5%, while the net charge-off rate rose 8 basis points to 23 basis points. The higher charge-off rate in the quarter primarily reflects loans to borrowers affected by 2024 natural disasters that were written off in the quarter.	이러한 증가는 낮아진 충당금과 자산 및 부채의 다양한 지수 재설정에 대한 금리 하락 영향을 반영한 것입니다. 또한 이 부문의 비용은 20% 감소했는데, 이는 포트폴리오 서비싱 아웃소싱을 통한 변동비용 구조 덕분이었습니다. 4분기 연방 부문의 충당금은 100만 달러로 감소했습니다. 전체 연체율은 3분기 대비 소폭 개선되어 18.1%에서 17.5%로 하락했으며, 순상각률은 8bp 상승하여 23bp를 기록했습니다. 분기 중 상각률 상승은 주로 2024년 자연재해의 영향을 받은 차주들의 대출이 해당 분기에 상각된 것을 반영합니다.
FFELP prepayments remained historically low at $225 million in the fourth quarter compared to $322 million a year ago and over $1 billion 2 years ago. With the slow amortization of the FFELP loan portfolio, we expect relatively stable net interest income throughout 2026, barring unexpected macro events impacting the interest rate environment. The allowance for loan loss, excluding expected future recoveries on previously charged-off loans for our entire education loan portfolio is $707 million, which is highlighted on Slide 10. Slide 11 shows the results from our Business Processing segment.	FFELP 조기상환은 4분기에 2억 2,500만 달러로 역사적 최저치를 유지했으며, 이는 전년 동기 3억 2,200만 달러, 2년 전 10억 달러 이상과 비교됩니다. FFELP 대출 포트폴리오의 느린 상각 속도로 인해, 금리 환경에 영향을 미치는 예상치 못한 거시경제적 사건이 없는 한, 2026년 내내 비교적 안정적인 순이자수익을 예상하고 있습니다. 전체 교육대출 포트폴리오에 대한 대손충당금은, 이전에 상각된 대출의 향후 예상 회수액을 제외하고 7억 700만 달러이며, 이는 슬라이드 10에 강조되어 있습니다. 슬라이드 11은 비즈니스 프로세싱 부문의 실적을 보여줍니다.
In October, we completed our final obligations under the Transition Services Agreement, or TSA, for our government services business. The TSA revenues and expenses from this quarter represent the tail end of this activity, totaled less than $1 million and are reported in the Other segment. The earlier-than-expected completion of the TSA allowed us to begin our final push to remove remaining legacy shared expenses. We will overdeliver on our $400 million expense reduction target. More detail on the total expenses can be found on Slide 12. We closed 2025 with fourth quarter total core operating expenses of $88 million, a 40% improvement compared to the fourth quarter of 2024.	10월에 우리는 정부 서비스 사업에 대한 전환 서비스 계약(TSA, Transition Services Agreement)상의 최종 의무사항을 완료했습니다. 이번 분기의 TSA 매출과 비용은 이러한 활동의 마지막 부분을 나타내며, 총 100만 달러 미만으로 기타 부문에 보고되었습니다. 예상보다 빠른 TSA 완료로 인해 우리는 남아있는 레거시 공유 비용을 제거하기 위한 최종 작업을 시작할 수 있었습니다. 우리는 4억 달러 비용 절감 목표를 초과 달성할 것입니다. 총 비용에 대한 자세한 내용은 슬라이드 12에서 확인하실 수 있습니다. 우리는 2025년을 4분기 총 핵심 운영비용 8,800만 달러로 마감했으며, 이는 2024년 4분기 대비 40% 개선된 수치입니다.
Restructuring expenses were $11 million in the quarter, as we recognized charges related to our legacy structure and environment that will no longer be in our expense run rate. This included $6 million of restructuring costs related to the earlier-than-expected retirement of significant components of our former technology infrastructure. Full year 2025 total expenses were $438 million, a decrease of close to 50% compared to 2023. This decrease is the direct result of our focused and aggressive efforts to reduce our expense base through divesting the BPS business, transitioning to a variable servicing expense structure and significantly reducing our corporate expenses.	구조조정 비용은 분기 중 1,100만 달러였으며, 이는 향후 비용 구조에서 더 이상 발생하지 않을 레거시 구조 및 환경과 관련된 비용을 인식한 것입니다. 여기에는 기존 기술 인프라의 주요 구성요소를 예상보다 조기에 폐기하는 것과 관련된 600만 달러의 구조조정 비용이 포함되었습니다. 2025 회계연도 총 비용은 4억 3,800만 달러로, 2023년 대비 약 50% 감소했습니다. 이러한 감소는 BPS 사업 매각, 변동 서비싱 비용 구조로의 전환, 그리고 기업 비용의 대폭 절감을 통해 비용 기반을 줄이기 위한 집중적이고 공격적인 노력의 직접적인 결과입니다.
As illustrated on Slide 12, this momentum is continuing into 2026. Let's turn to our capital allocation and financing activity that is highlighted on Slide 13. In the fourth quarter, we completed our fourth securitization of the year, bringing our total issuance in 2025 to nearly $2.2 billion of term ABS financing. We continue to see strong investor demand and achieved high effective cash advance rates in these financings. Our current cash and capital positions provide ample capacity to distribute capital and invest in strong loan origination growth.	슬라이드 12에서 보시는 바와 같이, 이러한 모멘텀은 2026년까지 지속되고 있습니다. 슬라이드 13에 강조된 자본 배분 및 자금조달 활동으로 넘어가겠습니다. 4분기에 당사는 올해 네 번째 유동화를 완료했으며, 2025년 총 발행 규모는 약 22억 달러의 장기 ABS 자금조달에 달했습니다. 투자자 수요가 지속적으로 강세를 보이고 있으며, 이러한 자금조달에서 높은 실효 현금선급률(effective cash advance rate)을 달성했습니다. 현재 당사의 현금 및 자본 포지션은 자본 배분과 강력한 대출 실행 성장에 투자할 수 있는 충분한 여력을 제공하고 있습니다.
In the fourth quarter, we repurchased 2.1 million shares at an average price of $12.67, as our shares remain significantly below tangible book value. In total, we returned $41 million to shareholders through share repurchases and dividends while maintaining a strong balance sheet with an adjusted tangible equity ratio of 9.1%. Slide 14 provides our outlook for full year 2026. We are targeting total loan originations of $4 billion with growth rates over 50% for both our refi and in-school loan products. We expect to achieve this growth while reaping the benefits of our investments in capabilities at Earnest and our legacy expense reduction efforts.	4분기에 우리는 평균 주당 12.67달러에 210만 주를 자사주 매입했습니다. 이는 우리 주가가 유형자산 장부가치를 크게 밑돌고 있기 때문입니다. 전체적으로 우리는 자사주 매입과 배당을 통해 주주들에게 4,100만 달러를 환원했으며, 조정 유형자본비율 9.1%로 견고한 재무상태를 유지했습니다. 슬라이드 14는 2026 회계연도 전망을 제시합니다. 우리는 총 대출 취급액 40억 달러를 목표로 하고 있으며, 리파이낸싱과 재학생 대출 상품 모두에서 50% 이상의 성장률을 예상하고 있습니다. 우리는 Earnest의 역량 투자와 기존 비용 절감 노력의 효과를 누리면서 이러한 성장을 달성할 것으로 기대합니다.
Specifically, we expect expenses in 2026 of $350 million, which is $88 million lower than 2025 total expenses. Our outlook for full year 2026 core EPS is a range of $0.65 to $0.80. This range is net of a $0.35 to $0.40 per share impact due to upfront CECL charges and operating expenses related to our expected $1.5 billion year-over-year increase in loan originations. As I wrap up my comments, I want to express my appreciation to Joe for his years of valuable contributions to the company. I'd also like to thank the Navient team for their continued dedication throughout our strategic transformation. Thank you for your time, and I will now open the call for any questions.	구체적으로, 2026년 비용은 3억 5천만 달러로 예상되며, 이는 2025년 총 비용 대비 8,800만 달러 감소한 수치입니다. 2026년 전체 연도 핵심 주당순이익(Core EPS) 전망치는 0.65달러에서 0.80달러 범위입니다. 이 범위는 전년 대비 15억 달러 증가가 예상되는 대출 실행과 관련된 선제적 CECL 충당금 및 운영비용으로 인한 주당 0.35달러에서 0.40달러의 영향을 반영한 순수치입니다. 제 발언을 마무리하면서, 수년간 회사에 귀중한 기여를 해주신 Joe에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다. 또한 전략적 전환 과정 내내 지속적인 헌신을 보여준 Navient 팀에게도 감사드립니다. 시간 내주셔서 감사합니다. 이제 질문을 받도록 하겠습니다.

📌 요약

# Navient Corporation (NAVI) Q4 2025 실적 발표 요약

## 주요 내용

• **대출 성장 가속화**: 2025년 총 대출 실행액 25억 달러로 전년 대비 2배 이상 증가. 재융자(refi) 대출 21억 달러, 재학생 대출 4억 달러 기록. 2026년 목표는 총 40억 달러 실행으로 전년 대비 60% 성장 전망. 재융자 및 재학생 대출 각각 50% 이상 성장 목표.

• **비용 절감 목표 초과 달성**: 레거시 사업 부문에서 4억 달러 비용 절감 목표를 초과 달성. 2025년 총 운영비용 4억3,800만 달러로 2023년 대비 50% 감소. 2026년 예상 비용은 3억5,000만 달러로 2025년 대비 8,800만 달러 추가 감소 전망. 비용 절감으로 향후 누적 현금흐름 20억 달러 증가 효과.

• **수익성 압박 및 충당금 증가**: Q4 2025 핵심 EPS 0.02달러, 연간 핵심 EPS -0.35달러 손실 기록. 10년 이상 전 실행된 레거시 사모 대출 포트폴리오에 대한 추가 충당금 설정이 주요 원인. 2026년 핵심 EPS 가이던스는 0.65~0.80달러이나, 신규 대출

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] We'll take our first question from Bill Ryan with Seaport Research Partners.	Operator: [운영자 안내] 첫 번째 질문은 Seaport Research Partners의 Bill Ryan 고객님께서 주시겠습니다.
Seaport Research Partners: Congratulations, Steve. First question is on the credit metrics of the private legacy portfolio. Obviously, a big question among investors is about reserve adequacy and there's been some deterioration since you took the charge in the third quarter. Could you maybe walk us through what you saw over the course of the quarter that prompted you to bump up the reserve rate or build the reserves for that portfolio and the provision and some idea of what the ending reserve rate on the legacy portfolio is? And I have one follow-up.	Seaport Research Partners: 축하드립니다, Steve. 첫 번째 질문은 프라이빗 레거시 포트폴리오의 신용 지표에 관한 것입니다. 투자자들 사이에서 큰 관심사는 충당금 적정성인데, 3분기에 손실을 반영하신 이후로 다소 악화가 있었습니다. 분기 동안 어떤 상황들을 보셨기에 해당 포트폴리오의 충당금 비율을 높이거나 충당금을 적립하고 대손비용을 반영하게 되셨는지 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 레거시 포트폴리오의 기말 충당금 비율이 어느 정도인지도 알려주시면 감사하겠습니다. 추가 질문이 하나 더 있습니다.
David L. Yowan: President, CEO & Director Bill, thanks for your comments. Let me start out by providing some context of the -- what we've seen across our portfolios over the last 2 quarters and the actions that we've taken to respond to those. If you go back to the third quarter, we conducted a comprehensive review of the assumptions underlying the life of loan cash flows for our legacy portfolios. When we did that, we made assumption changes around the level of prepayments that we're seeing in both the FFELP portfolio and the private legacy portfolios. Those assumptions extended the life of the portfolios significantly in some cases. We also looked at the default and delinquency experiences that we've had over the preceding recent history and we made some adjustments based on what we had seen there about the life of loan cash flows. We also made some assumption changes about future financings that impact the periodicity and the amount of the life of loan cash flows. So we did that all in the third quarter and cumulatively and in isolation from everything else that was going on in the portfolio, those assumption changes increased our expected life of loan cash flows by a little less than $200 million. As we went into the fourth quarter, the recording that you see there really reflects 2 things. One is, there was a deterioration -- a further deterioration in the macroeconomic scenario. That deterioration impacts all portfolios and represents about 20% of the back book provision that we're taking this quarter. The rest of the back book provision is almost exclusively focused and related to the private legacy portfolio. These are loans originated more than a decade ago, where we did see the sequential increases in delinquency rates that Steve described for you. Those delinquency rates are in the Consumer Lending segment, which includes private legacy, refi and in-school as well. If you look into the segments there, the delinquency increases were almost exclusively focused in private legacy. And so our provision expense responds to what we saw in the fourth quarter with what we think is an appropriate provision. I think Steve can talk about the end of quarter reserve levels, which is the second part of your question.	David L. Yowan: 빌, 의견 감사합니다. 먼저 지난 2분기 동안 포트폴리오 전반에서 확인한 상황과 이에 대응하기 위해 취한 조치들에 대해 배경을 설명드리겠습니다. 3분기로 돌아가 보면, 당시 레거시 포트폴리오의 대출 전체 기간 현금흐름을 뒷받침하는 가정들에 대해 포괄적인 검토를 실시했습니다. 그 과정에서 FFELP 포트폴리오와 프라이빗 레거시 포트폴리오 양쪽에서 확인되는 조기상환 수준과 관련된 가정을 변경했습니다. 이러한 가정 변경으로 일부 포트폴리오의 존속 기간이 상당히 연장되었습니다. 또한 최근 경험했던 부도(default) 및 연체(delinquency) 사례들을 검토했고, 대출 전체 기간 현금흐름(life of loan cash flows)에 대해 그동안 관찰한 내용을 바탕으로 일부 조정을 했습니다. 향후 재융자(refinancing)에 대한 가정도 변경했는데, 이는 대출 전체 기간 현금흐름의 주기와 규모에 영향을 미칩니다. 이러한 작업을 3분기에 모두 진행했고, 포트폴리오에서 진행되던 다른 모든 요인들과 분리해서 누적 기준으로 보면, 이러한 가정 변경으로 인해 예상 대출 전체 기간 현금흐름이 2억 달러 조금 못 미치는 수준으로 증가했습니다. 4분기로 넘어가면서 보시는 기록 내용은 실제로 두 가지를 반영하고 있습니다. 첫째는 거시경제 시나리오가 악화되었다는 점입니다. 추가적인 악화가 있었습니다. 이러한 악화는 모든 포트폴리오에 영향을 미치며, 이번 분기에 설정하는 백북(back book) 충당금의 약 20%를 차지합니다. 나머지 백북 충당금은 거의 전적으로 프라이빗 레거시(private legacy) 포트폴리오에 집중되어 있습니다. 이는 10년 이상 전에 실행된 대출로, Steve가 말씀드린 것처럼 연체율이 순차적으로 증가하는 모습을 보였습니다. 이러한 연체율은 프라이빗 레거시, 리파이낸싱(refi), 재학 중 대출을 포함하는 소비자 대출 부문에 해당합니다. 세부 부문을 살펴보면, 연체 증가는 거의 전적으로 프라이빗 레거시에 집중되어 있습니다. 따라서 우리의 충당금 비용은 4분기에 확인한 상황에 대응하여 적절한 수준으로 설정했다고 판단합니다. 분기 말 준비금 수준에 대해서는 Steve가 말씀드리겠습니다. 이것이 질문의 두 번째 부분이었죠.
Stephen Hauber: Executive VP & CFO Yes. On the reserve coverage, we ended the year in the mid-3% range. I think the way to think about that, clearly, that reserve coverage will shift over time as the mix of our portfolio for private changes with more of the portfolio centered around refi. And so when you think about the 3.5%, it's a blend, similar to what Dave was saying, as we look at the statistics in the Consumer Lending segment, similarly, you have that blend and mix issue with the refi and legacy. But 3.5% is the amount we're at year-end.	Stephen Hauber: 네, 충당금 커버리지(reserve coverage)에 대해 말씀드리면, 연말 기준으로 3% 중반대에서 마감했습니다. 이 부분은 이렇게 이해하시면 될 것 같습니다. 명확히 말씀드리면, 충당금 커버리지는 시간이 지남에 따라 프라이빗 포트폴리오의 믹스가 변화하면서 달라질 것입니다. 특히 포트폴리오가 리파이낸싱(재융자) 중심으로 더 많이 이동하면서 말이죠. 그래서 3.5%를 생각하실 때, 이것은 블렌드된 수치입니다. Dave가 말씀드린 것과 유사하게, 소비자 대출 부문의 통계를 보면 마찬가지로 리파이낸싱과 레거시(기존 대출) 간의 블렌드와 믹스 이슈가 있습니다. 하지만 3.5%가 연말 기준 우리의 수치입니다.
David L. Yowan: President, CEO & Director If you look today, Bill, over half of the private legacy portfolio is refi, that percentage given where we're originating and where we're rolling off is only going to increase into the future. And so NIM reserve ratios, et cetera, are migrating more towards the representative of the refi portfolio and less of private legacy on a segment basis.	David L. Yowan: 현재 상황을 보면 빌, 프라이빗 레거시 포트폴리오의 절반 이상이 리파이낸싱(재융자)입니다. 현재 신규 취급 상황과 만기 도래 상황을 고려하면, 이 비율은 앞으로 더욱 증가할 것입니다. 따라서 순이자마진(NIM) 적립금 비율 등이 세그먼트 기준으로 프라이빗 레거시보다는 리파이낸싱 포트폴리오의 특성을 더 많이 반영하는 방향으로 이동하고 있습니다.
Seaport Research Partners: Okay. And one follow-up, more of an accounting-related question. Obviously, the $4 billion origination is above the consensus. I believe it's somewhere between $3.4 billion and $3.5 billion. And you noted that the growth investments included the expected CECL charges, you're out looking for a fintech-type CFO. Has there been any internal discussion or thought about the use of fair value accounting? Obviously, that would kind of like alleviate some of the pressures that you're facing as it relates to the CECL tax and puts you on a level playing field with several of your peers that have already adopted that accounting methodology.	Seaport Research Partners: 네, 좋은 질문입니다. 40억 달러 오리지네이션(origination, 대출 실행)은 컨센서스인 34억~35억 달러를 상회하는 수치입니다. 성장 투자에 예상 CECL 충당금이 포함되어 있다고 말씀드렸고, 현재 핀테크 성향의 CFO를 찾고 있는 것도 사실입니다. 공정가치 회계(fair value accounting) 사용에 대해서는 내부적으로 논의가 있었습니다. 말씀하신 대로 이미 해당 회계 방식을 채택한 여러 경쟁사들과 동등한 입장에 서게 되고, CECL 관련 세금 부담도 완화할 수 있는 방법이긴 합니다. 다만 이 부분은 신중하게 검토 중이며, 회계 방식의 변경은 여러 요소를 종합적으로 고려해야 하는 사안입니다. 현재로서는 구체적인 결정 사항을 말씀드리기는 어렵지만, 회사의 재무 구조를 최적화하기 위한 다양한 옵션들을 지속적으로 평가하고 있습니다.
David L. Yowan: President, CEO & Director Yes. Bill, we're certainly looking at others in the space that have utilized fair value accounting. We're not ready to announce that at any -- certainly at this point in time but it's certainly something that's on our radar screen, is what I would say.	David L. Yowan: 네, Bill, 저희도 공정가치 회계(fair value accounting)를 활용하고 있는 다른 업체들을 분명히 살펴보고 있습니다. 현 시점에서 어떤 것도 발표할 준비가 된 것은 아니지만, 이 부분은 확실히 저희 관심사항에 있다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
Operator: We'll take our next question from Jeff Adelson with Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 모건스탠리의 제프 애델슨 님께서 주시겠습니다.
Jeffrey Adelson: Morgan Stanley, Research Division It's nice to see the origination guide and you make reference to this additional $1.5 billion. I guess I'm just curious with -- given the opportunity you've got ahead, I know you're still maybe piloting in the personal loan space here but you do have this nice PLUS opportunity ahead. I'm curious if, #1, you've continued to do any work or any findings you can share with us on what you think that PLUS opportunity could be for you ultimately maybe on an annual basis? And just in light of the acceleration in originations and that PLUS opportunity, you still do have this runoff overall in the portfolio from the legacy in the FFELP book. Just kind of curious like how you're thinking about eventually returning to positive loan growth, positive top line growth and how long that might take at this point in your view?	Jeffrey Adelson: 네, 오리지네이션 가이던스를 제시해 주셔서 감사합니다. 추가로 15억 달러를 언급하셨는데요, 앞으로의 기회를 고려할 때 궁금한 점이 있습니다. 개인 대출 분야에서는 아직 파일럿 단계일 수 있지만, PLUS 론에서는 좋은 기회가 있는 것으로 보입니다. 첫째, PLUS 론 기회와 관련해서 추가로 진행하신 작업이나 공유해 주실 수 있는 조사 결과가 있으신지, 그리고 궁극적으로 연간 기준으로 PLUS 론 기회 규모를 어느 정도로 보고 계신지 궁금합니다. 그리고 오리지네이션 가속화와 PLUS 론 기회에도 불구하고, 레거시 FFELP 장부의 런오프로 인해 전체 포트폴리오는 여전히 감소하고 있는 상황인데요, 이 부분에 대해서도 말씀 부탁드립니다. 긍정적인 대출 성장과 매출 성장으로 돌아가는 것에 대해 어떻게 생각하고 계신지, 그리고 현재 시점에서 그것이 얼마나 걸릴 것으로 보시는지 궁금합니다.
David L. Yowan: President, CEO & Director Yes. Thanks for the question, Jeff. There's a lot there. I'll try to address all parts of it. Look, the personal loan launch, we did manage to a cross-sell launch in the fourth quarter. We've also begun to go outside our existing customer base. We're very much -- it's too early to call or share any results from that other than to say that we're achieving the testing and learning that we set out in the initial launch and we're encouraged by the initial results. Even if we address our less than $100 million that we've talked about, it's still going to be a pilot year for us in 2026. And so it's not going to impact our financials in any meaningful way in 2026. The PLUS opportunity, we sized that for '26 in the November presentation at around $3 billion, I would say that '26 is clearly a year of transition and I think you're seeing this from others in the industry as well. I think there's a high degree of variability and uncertainty about exactly how that -- how long that transition period is going to be and exactly what the market opportunity are. We're very excited and confident about our ability to grow that book of business at more than 50% in 2026 and we're very focused on that. In terms of the runoff and the mix, I think Steve provided some -- an interesting comment in his remarks. I don't know this for sure but it may be the first time in a while but the balances in the private legacy portfolio are actually going to be stable year-over-year. So we're originating loans that is more than offsetting the runoff of private legacy and other portfolios as well. That's been a long time coming, as I'm sure you can appreciate in the loan growth that we are projecting and targeting for this year, which we have a lot of momentum. You can see in the fourth quarter, it was our best quarter ever at Earnest. One of the things for the year, one of the things that we are seeing is an increased interest from federal borrowers to refinance. If you go to the November presentation, as well in the appendix, we showed some of the interest rates that are associated with federal lending over the last few years. There's opportunities for customers to lower their rates and for us to make high-quality loans. We continue to see that into January. And so we're very optimistic and confident about our ability to continue the momentum on that loan growth in that particular product.	David L. Yowan: 네, 질문 감사합니다, Jeff. 여러 부분이 있네요. 모두 답변드리도록 하겠습니다. 개인대출 출시와 관련해서는, 4분기에 크로스셀 방식으로 출시를 진행했습니다. 또한 기존 고객층을 넘어서 외부로도 확장하기 시작했습니다. 아직 구체적인 결과를 말씀드리기에는 이른 시점이지만, 초기 출시 단계에서 목표했던 테스트와 학습은 달성하고 있으며, 초기 결과에 고무되어 있습니다. 말씀드렸던 1억 달러 미만 규모를 고려하더라도, 2026년은 여전히 파일럿 운영 기간이 될 것입니다. 따라서 2026년 재무실적에 의미 있는 영향을 미치지는 않을 것입니다. PLUS 기회에 대해서는 11월 발표에서 2026년 약 30억 달러 규모로 제시한 바 있습니다. 2026년은 분명히 전환기의 해가 될 것으로 보이며, 업계의 다른 기업들도 비슷한 상황을 겪고 있는 것으로 파악됩니다. 전환 기간이 정확히 얼마나 지속될지, 그리고 시장 기회가 구체적으로 어떻게 전개될지에 대해서는 상당한 변동성과 불확실성이 존재한다고 봅니다. 다만 2026년에 해당 사업 부문을 50% 이상 성장시킬 수 있는 우리의 역량에 대해서는 매우 확신하고 있으며, 이에 집중하고 있습니다. 런오프(runoff)와 믹스 관련해서는 Steve가 발언에서 흥미로운 코멘트를 제공했습니다. 확실하지는 않지만, 프라이빗 레거시 포트폴리오(private legacy portfolio)의 잔액이 전년 대비 안정세를 보이는 것은 꽤 오랜만인 것 같습니다. 현재 우리가 취급하는 신규 대출이 프라이빗 레거시 및 기타 포트폴리오의 만기 상환분을 상쇄하고도 남는 상황입니다. 이는 정말 오랜 시간이 걸린 성과입니다. 올해 우리가 계획하고 목표로 하는 대출 성장세를 보시면 아시겠지만, 현재 상당한 모멘텀을 확보하고 있습니다. 4분기는 Earnest 역사상 최고의 분기였습니다. 올해 들어 특히 주목할 만한 점은 연방 학자금 대출 차입자들의 리파이낸싱(refinancing) 수요가 증가하고 있다는 것입니다. 11월 프레젠테이션과 부록 자료를 보시면, 지난 몇 년간 연방 대출과 관련된 금리들을 보여드렸습니다. 고객들이 금리를 낮출 수 있는 기회가 있고, 저희로서는 우량 대출을 실행할 수 있는 기회입니다. 1월에도 이러한 추세가 계속되고 있습니다. 따라서 해당 상품의 대출 성장 모멘텀을 지속할 수 있는 저희 역량에 대해 매우 낙관적이고 확신을 갖고 있습니다.
Jeffrey Adelson: Morgan Stanley, Research Division Okay. Great. And maybe you could just touch on any of the early conversations you've been having with some institutions regarding some more formal whole loan sale or flow programs. I know you're already executing on the securitization strategy in a more capital-light manner but just any sort of expectations around potential for loan sales from here?	Jeffrey Adelson: 네, 좋은 질문입니다. 기관투자자들과의 초기 대화들에 대해 말씀드리겠습니다. 전체 대출 매각이나 플로우 프로그램과 관련해서 여러 기관들과 논의를 진행하고 있습니다. 말씀하신 대로 저희는 이미 유동화 전략을 보다 자본 효율적인 방식으로 실행하고 있는데요. 기관투자자들의 반응은 상당히 긍정적입니다. 특히 저희 대출 포트폴리오의 품질과 성과 이력에 대해 많은 관심을 보이고 있습니다. 현재로서는 구체적인 시점이나 규모를 말씀드리기는 어렵지만, 이러한 대화들이 계속 진행되고 있고 향후 대출 매각 프로그램을 통해 추가적인 자본 효율성을 확보할 수 있는 기회들을 모색하고 있습니다. 유동화와 함께 전체 대출 매각 옵션을 병행함으로써 자본 배치의 유연성을 높이고, 동시에 대출 성장을 지속할 수 있는 여력을 확보하는 것이 저희의 전략적 방향입니다.
David L. Yowan: President, CEO & Director Yes. Look, I think we've said consistently and so I'll continue to say that we feel like we have a number of opportunities, channels for us to distribute loans, both the loans that we're making today as well as any potential expanded opportunities that we can find as we leverage the platform at Earnest. Right now and you could see this in the slides that we -- that Steve referred to, securitizations in 2025 for us were an incredibly -- for us, an incredibly capital-efficient way for us to finance the production of refi and in-school as well. The initial equity requirement is lower by a significant percentage and is a just a fraction of what the legacy portfolio has required in terms of equity capital and unsecured capital. And so given the economics of securitization and our ability to finance them, that's why we've continued to, throughout 2025, have a make and hold strategy and that's why our target is to continue to have that. If the relative economics of securitization and loan sales and flow agreements change, if the -- if we identify origination opportunities that have a better source of capital than the securitization market that we have, then we feel confident in our ability to pivot and take advantage of the opportunities that those different financings present.	David L. Yowan: 네, 저희가 지속적으로 말씀드려온 것처럼, 현재 취급하고 있는 대출과 Earnest 플랫폼을 활용하면서 찾을 수 있는 잠재적인 확장 기회 모두에 대해 다양한 유통 채널을 확보하고 있다고 생각합니다. 지금 현재, Steve가 언급한 슬라이드에서 보실 수 있듯이, 2025년 증권화(securitization)는 저희에게 리파이낸싱(refi)과 재학 중 대출(in-school) 상품을 조달하는 데 있어 매우 자본 효율적인 방식이었습니다. 초기 자기자본(equity) 요구량이 상당한 비율로 낮아졌고, 기존 포트폴리오가 요구했던 자기자본과 무담보 자본(unsecured capital) 대비 극히 일부에 불과합니다. 따라서 유동화(securitization)의 경제성과 자금 조달 능력을 고려할 때, 2025년 내내 보유 전략(make and hold strategy)을 지속해온 이유이며, 앞으로도 이를 목표로 하고 있습니다. 만약 유동화와 대출 매각, 플로우 계약(flow agreements)의 상대적 경제성이 변화하거나, 유동화 시장보다 더 나은 자본 조달원을 가진 대출 기회를 발견한다면, 우리는 신속하게 전환하여 그러한 다양한 자금조달 방식이 제공하는 기회를 활용할 수 있는 역량을 갖추고 있습니다.
Operator: We'll take our next question from Terry Ma with Barclays.	Operator: 다음 질문은 바클레이즈의 Terry Ma 님께서 주시겠습니다.
Terry Ma: Barclays Bank PLC, Research Division I want to talk about credit. You guys so far have highlighted just the delinquency trends in the legacy book, kind of talked about the reserve associated with that. But when I look at the private refi book, there's also a noticeable uptick in delinquencies there, for 90-day delinquencies is about 20 basis points year-over-year. It looks like it drove the bulk of the dollar increase in 90-day delinquencies for the total book. So maybe just kind of talk about what you're seeing there with respect to credit performance. And then since you're kind of leaning into originations there, maybe just talk about reserve adequacy and kind of like direction of travel for credit metrics for the private refi book.	Terry Ma: 신용 리스크에 대해 말씀드리고 싶습니다. 지금까지 레거시 포트폴리오의 연체 추이를 강조하시고 관련 충당금에 대해 말씀하셨는데요. 하지만 프라이빗 리파이낸싱(private refi) 포트폴리오를 보면 그쪽도 연체율이 눈에 띄게 증가했습니다. 90일 이상 연체율이 전년 대비 약 20bp 상승했고, 전체 포트폴리오의 90일 이상 연체 금액 증가분 대부분이 여기서 발생한 것으로 보입니다. 그래서 프라이빗 리파이낸싱 포트폴리오의 신용 성과와 관련해서 어떤 상황을 보고 계신지 말씀해 주시겠습니까? 그리고 해당 부문에서 대출 취급을 확대하고 계신 만큼, 충당금 적정성과 프라이빗 리파이낸싱 포트폴리오의 신용 지표 향후 방향성에 대해서도 설명 부탁드립니다.
Stephen Hauber: Executive VP & CFO Yes. Thanks, Terry. I think in terms of refi and what we're seeing, we are seeing -- did see a slight uptick in delinquency levels from year-end and from last quarter. We feel really good about our overall position with refi. What we see there, of course, is on an absolute basis, very low delinquency rates. We've seen signs and have expectations that, that will improve as we move forward here. I think also important to reference on refi would be the high quality of the loans that we originated in 2025, which is also what we saw in 2024. And so we're feeling good about that. And in terms of the reserve levels for refi, that was part of when we did our review back in the third quarter. We did make adjustments to refi to add to the reserve levels there modestly. Feel good about that being the right level of reserves going forward for refi and still thinking about that refi book being on a life of loan basis below 2% in terms of lifetime losses.	Stephen Hauber: 네, 감사합니다. 리파이낸싱(refinancing)과 관련해서 말씀드리면, 연말 대비 그리고 전분기 대비 연체율(delinquency)이 소폭 상승한 것을 확인했습니다. 하지만 리파이낸싱 전반에 대한 저희 포지션에 대해서는 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 절대적 수치로 보면 연체율이 매우 낮은 수준이며, 앞으로 개선될 것으로 예상하고 있습니다. 리파이낸싱과 관련해서 중요하게 말씀드리고 싶은 점은 2025년에 취급한 대출의 높은 품질입니다. 이는 2024년에도 동일하게 나타났던 부분이고요, 이 점에 대해서도 만족스럽게 생각하고 있습니다. 리파이낸싱 관련 충당금(reserve) 수준에 대해서는, 3분기에 검토를 진행했을 때 리파이낸싱 충당금을 소폭 상향 조정한 바 있습니다. 향후 리파이낸싱(재융자) 관련 적정 준비금 수준에 대해 확신하고 있으며, 리파이낸싱 포트폴리오의 전체 기간 손실률이 2% 미만 수준을 유지할 것으로 계속 판단하고 있습니다.
Terry Ma: Barclays Bank PLC, Research Division Got it. And then maybe just on the origination outlook. I may have missed it but you called out 50% upside for -- or increase in in-school originations. Your business there has kind of outgrown the overall growth in the market the last 2 years. But as to the material step up, are you seeing -- what's driving the incremental opportunity? Is there something changing in competitive dynamics? Or are you just kind of going after the market more aggressively?	Terry Ma: 네, 알겠습니다. 그리고 대출 실행 전망에 대해 여쭤보겠습니다. 제가 놓쳤을 수도 있는데, 재학생 대출 실행이 50% 증가할 것이라고 말씀하셨는데요. 귀사의 이 사업은 지난 2년간 전체 시장 성장률을 상회하는 성과를 보여왔습니다. 그런데 이렇게 큰 폭의 증가가 예상되는 이유가 무엇인가요? 추가적인 기회를 견인하는 요인이 무엇인지 궁금합니다. 경쟁 구도에 변화가 있는 건가요? 아니면 단순히 시장 공략을 더 공격적으로 하고 계신 건가요?
David L. Yowan: President, CEO & Director Yes. So we're coming off -- 2025 was the best year we've had in in-school since we entered that marketplace 5 or 6 years ago. So we have a lot of momentum in that space, just based on the organic customers that we serve. And obviously, the additional opportunity from Grad PLUS, even in a transition year, which 2026 is, gives us confidence that we can accelerate the growth rates in that particular product. That's why you see the 50% increase there.	David L. Yowan: 네, 말씀드리겠습니다. 2025년은 저희가 5~6년 전 학교 시장에 진출한 이후 최고의 한 해였습니다. 따라서 기존에 서비스를 제공하고 있는 고객들을 기반으로 해당 분야에서 상당한 모멘텀을 확보하고 있습니다. 그리고 명백히 Grad PLUS에서 오는 추가 기회는, 2026년이 전환기임에도 불구하고, 해당 제품의 성장률을 가속화할 수 있다는 확신을 주고 있습니다. 그래서 50% 증가를 보실 수 있는 것입니다.
Operator: We'll take our next question from Rick Shane with JPMorgan.	Operator: 다음 질문은 JP모건의 릭 셰인으로부터 받겠습니다.
Richard Shane: JPMorgan Chase & Co, Research Division A couple of things. I guess it's all related. You expect to grow the private book in '26. You have about $525 million in maturities on the debt side. Over the last decade, you guys have been very disciplined about returning capital to equity holder -- using cash flows to return capital to equity holders and consistently paying down debt. As the strategy transitions and you start to at least grow the private book, you talk about being opportunistic in terms of equity repurchases. What does that look like? Obviously, you're trading at a huge discount to tangible book, assuming yesterday's close. So opportunistic seems to be there today. Should we expect sort of consistent purchases in '26 with the levels we saw in '25?	Richard Shane: 몇 가지 질문이 있는데, 모두 연관되어 있습니다. 2026년에 프라이빗 포트폴리오를 성장시킬 계획이시고, 부채 측면에서 약 5억 2,500만 달러의 만기가 도래합니다. 지난 10년간 귀사는 현금흐름을 활용해 주주들에게 자본을 환원하고 부채를 지속적으로 상환하는 데 있어 매우 규율 있는 모습을 보여주셨습니다. 이제 전략이 전환되면서 프라이빗 포트폴리오를 성장시키기 시작하는 시점에서, 자사주 매입에 대해 기회주의적으로 접근하겠다고 말씀하셨는데요. 구체적으로 어떤 모습일까요? 어제 종가 기준으로 보면 유형자산 장부가치 대비 상당한 할인된 가격에 거래되고 있습니다. 그렇다면 기회주의적 접근이 현재 시점에서도 유효해 보이는데요. 2026년에도 2025년 수준과 비슷하게 지속적인 매입을 기대해도 될까요?
David L. Yowan: President, CEO & Director Yes. Thanks, Rick. Look, we're not signaling any change in the way we're thinking about share repurchase. I think you summarized it well in terms of what we've been doing from a capital management perspective. The one thing I would say is that as you think about '26 and you think about the share authorization that we received from our Board last December in the fourth quarter, which was $100 million, the -- as the share count has come down significantly over the years, the amount of share repurchase has declined as well overall. The opportunistic is, in fact, based in part on the valuation of the shares and we continue to believe that the discount to tangible book value provides an opportunity for us to repurchase. So same strategy scaled to the size of the share repurchase authorization that you saw, which is scaled to the overall size of market cap and shares outstanding in the company.	David L. Yowan: 네, 감사합니다, 릭. 저희가 자사주 매입에 대해 생각하는 방식에 어떤 변화도 시사하는 것은 아닙니다. 자본 관리 관점에서 저희가 해온 것들을 잘 요약해 주셨습니다. 한 가지 말씀드리고 싶은 것은 26년을 생각해보시고, 작년 12월 4분기에 이사회로부터 승인받은 1억 달러 규모의 자사주 매입 승인을 생각해보시면, 수년간 발행주식수가 상당히 감소하면서 전체적인 자사주 매입 규모도 함께 줄어들었다는 점입니다. 기회주의적 접근이라는 것은 실제로 부분적으로 주가 밸류에이션에 기반한 것이며, 저희는 계속해서 유형장부가치(tangible book value) 대비 할인된 가격이 자사주 매입의 기회를 제공한다고 믿고 있습니다. 따라서 여러분께서 보신 자사주 매입 승인 규모에 맞춰 동일한 전략을 적용하는 것이며, 이는 전체 시가총액과 발행주식수 규모에 맞춰 조정된 것입니다.
Richard Shane: JPMorgan Chase & Co, Research Division Got it. Okay. Appreciate that. And I would be remiss not to congratulate Steve and also equally importantly, not to thank Joe for all of his conversations and help over the years as well. So thank you guys and congratulations.	Richard Shane: 알겠습니다. 감사합니다. 그리고 Steve에게 축하 인사를 전하지 않으면 안 될 것 같고, 또 똑같이 중요하게, Joe에게도 그동안 여러 대화와 도움에 대해 감사 인사를 드리지 않을 수 없네요. 정말 감사드리고 축하드립니다.
Operator: [Operator Instructions] We'll take our next question from Caroline Latta with Bank of America.	Operator: 200000 [운영자 안내] 다음 질문은 뱅크오브아메리카의 캐롤라인 라타님께서 주시겠습니다.
Caroline Latta: BofA Securities, Research Division So the guidance slide says it reflects the current outlook. So what are the macro assumptions underpinning the guide specifically in terms of unemployment rate? And then also in terms of interest rates, thinking about refi volumes next year -- or this year, sorry?	Caroline Latta: 가이던스 슬라이드에 현재 전망이 반영되어 있다고 나와 있는데요, 구체적으로 실업률 측면에서 가이던스의 기반이 되는 거시경제 가정은 무엇인지 궁금합니다. 그리고 금리 측면에서도, 내년이 아니라 올해 리파이낸싱(재융자) 물량을 어떻게 보고 계신지요?
David L. Yowan: President, CEO & Director Caroline, thanks for the question. Look, they're -- I don't have them right in front of me but you could think of those as really like the blue chip consensus for unemployment and interest rates. We don't have an in-house economist. So we're relying, as many firms do, on some of the providers of those scenarios. I know Jen could provide those to you offline but it's really a consensus macroeconomic assumption for next year.	David L. Yowan: 질문 감사합니다, Caroline. 지금 당장 제 앞에 자료가 없긴 한데요, 실업률과 금리에 대한 블루칩 컨센서스라고 보시면 됩니다. 저희는 자체 이코노미스트가 없어서 많은 회사들이 그렇듯이 시나리오 제공업체들을 활용하고 있습니다. Jen이 나중에 따로 자세한 내용을 드릴 수 있을 텐데요, 기본적으로 내년에 대한 컨센서스 거시경제 가정을 사용하고 있습니다.
Operator: We'll take our next question from Sanjay Sakhrani with KBW.	Operator: 다음 질문은 KBW의 Sanjay Sakhrani님께서 주시겠습니다.
Sanjay Sakhrani: Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division Can we go back to the deterioration in the private legacy portfolio. I'm just curious like what exactly is driving deterioration on loans that were originated a decade ago? And I'm just curious like, is it that those students or those consumers are now seeing job loss? I mean what's the driver of the higher delinquencies there?	Sanjay Sakhrani: 10년 전에 취급한 프라이빗 레거시 포트폴리오의 연체율 악화 문제로 다시 돌아가 보겠습니다. 10년 전에 취급된 대출에서 연체율이 악화되는 정확한 원인이 무엇인지 궁금합니다. 해당 학생 차주들이나 소비자들이 실직을 겪고 있는 건가요? 연체율 상승의 주요 원인이 무엇인지 말씀해 주시겠습니까?
Stephen Hauber: Executive VP & CFO Yes. Thanks, Sanjay. I think it's probably important for us to zoom out a bit and some of what Dave was talking about earlier when we did our third quarter review. Our private legacy portfolio, which, as you know, was originated more than a decade ago. It's a portfolio that has gone through some cycles. And so clearly, there's a strong component of that portfolio that's been making payments consistently. You have other borrowers who have struggled at times and we've been there to help them with payment programs and the like as we manage through things. If we go over the course of the year, it's clearly going through the pandemic -- the pandemic relief cycle, the return to repayment cycle with many of these borrowers having federal loans as well, it's put them through some changes and some challenges there. I think what we're seeing here is that the performance quarter-to-quarter, even though it slipped, we're seeing positive momentum in terms of those borrowers getting on track and heading into 2026. We're optimistic that, that will -- that those trends will improve. I think in terms of now, really what's affecting borrowers, I mean, clearly, there's a variety of factors, including those I mentioned, there's also macroeconomic factors, inflation and the like. But I'd say in terms of just how we're sizing it up in general, I think it's just important to remember kind of the cycle they went through. And now that we're past a lot of that kind of the positive momentum that we expect to see going forward.	Stephen Hauber: 네, 감사합니다, Sanjay. 아마도 우리가 조금 더 큰 그림을 볼 필요가 있을 것 같고, 이는 3분기 실적 검토 때 Dave가 말씀드렸던 내용과도 관련이 있습니다. 우리의 프라이빗 레거시 포트폴리오(private legacy portfolio)는 아시다시피 10년도 훨씬 전에 조성된 것입니다. 이 포트폴리오는 여러 사이클을 거쳐왔습니다. 따라서 분명히 이 포트폴리오 중 상당 부분은 지속적으로 상환을 이행해 오고 있습니다. 다른 한편으로는 때때로 어려움을 겪는 차입자들도 있었고, 우리는 이러한 상황을 관리하면서 상환 프로그램 등을 통해 그들을 지원해 왔습니다. 연중 추이를 살펴보면, 팬데믹 구제 사이클을 거치고, 많은 차입자들이 연방 대출도 함께 보유한 상황에서 상환 재개 사이클로 전환되면서 이들에게 여러 변화와 어려움이 있었습니다. 분기별 실적이 다소 하락했음에도 불구하고, 차입자들이 정상 궤도에 진입하면서 2026년을 향해 긍정적인 모멘텀을 보이고 있다고 판단합니다. 이러한 추세가 개선될 것으로 낙관하고 있습니다. 현재 차입자들에게 영향을 미치는 요인들을 보면, 제가 언급한 요인들 외에도 인플레이션을 비롯한 거시경제적 요인들이 다양하게 작용하고 있습니다. 하지만 전반적으로 우리가 어떻게 평가하고 있는지 말씀드리자면, 그들이 겪었던 사이클을 기억하는 것이 중요하다고 생각합니다. 그리고 이제 그러한 과정을 상당 부분 지나왔기 때문에, 앞으로 긍정적인 모멘텀이 나타날 것으로 기대하고 있습니다.
Sanjay Sakhrani: Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division Okay. Great. And then I know you guys didn't really like kind of give a whole lot on the outlook for NIM and provisions. I'm just curious, as we think about those other components for 2026, is there any way to contextualize sort of the path for NIM because it was a little bit weaker than we had anticipated for both FFELP and consumer lending. And then obviously, kind of what's being baked into provisions given some of the delinquency trends and the growth differences that you talked about.	Sanjay Sakhrani: 네, 좋은 질문입니다. 2026년 순이자마진(NIM)과 충당금 전망에 대해 구체적인 가이던스를 제공하지는 않았지만, 몇 가지 맥락을 말씀드리겠습니다. 순이자마진 측면에서 보면, 4분기에 FFELP와 소비자 대출 부문 모두에서 예상보다 다소 약한 모습을 보인 것은 사실입니다. 향후 경로를 보면, 몇 가지 상쇄 요인들이 작용하고 있습니다. 금리 환경의 변화, 자산 믹스의 변동, 그리고 자금조달 비용 등이 모두 영향을 미칠 것입니다. 충당금 관련해서는 말씀하신 연체율 추이와 성장률 차이를 면밀히 모니터링하고 있습니다. 포트폴리오 성장과 신용 품질 지표들을 감안하여 적절한 수준의 충당금을 적립할 것입니다. 일부 부문에서 연체율 상승이 관찰되고 있지만, 이는 우리의 리스크 관리 프레임워크 내에서 예상 가능한 범위입니다. 구체적인 수치는 제공하기 어렵지만, 우리는 보수적인 접근 방식을 유지하면서 성장 기회를 추구할 것입니다.
Stephen Hauber: Executive VP & CFO Yes. So first on the NIM side of things, for the FFELP portfolio we're expecting relatively stable NIM, given the slowdown in the prepayment of the FFELP loans. So year-over-year, I'd expect that to be relatively consistent. In terms of the private or the consumer lending side, the -- what we saw in the second half of 2025 is a good barometer for 2026. And clearly, what we're seeing there is, with the portfolio remaining stable or increasing slightly in 2026, that's a positive. The mix of the portfolio towards more refi is -- goes the other way in terms of overall margin. So it's a -- I'd say it's a relatively stable outlook there as well. In terms of provision, what's in the forecast here is provision on new originations. And obviously, our reserve levels that we have at the end of the year are what we expect going forward. So really, that's what the provision entails for 2026.	Stephen Hauber: 네, 먼저 순이자마진(NIM) 측면에서 말씀드리면, FFELP 포트폴리오의 경우 FFELP 대출의 조기상환 속도가 둔화되고 있어 비교적 안정적인 순이자마진을 예상하고 있습니다. 따라서 전년 대비 상당히 일관된 수준을 보일 것으로 예상합니다. 개인 대출 또는 소비자 금융 측면에서는, 2025년 하반기에 나타난 수치가 2026년을 가늠하는 좋은 지표가 될 것입니다. 명확히 보이는 것은 포트폴리오가 2026년에 안정적으로 유지되거나 소폭 증가한다는 점인데, 이는 긍정적입니다. 다만 포트폴리오 믹스가 리파이낸싱(재융자) 쪽으로 더 기울면서 전체 마진 측면에서는 반대 방향으로 작용하고 있습니다. 따라서 이 부분도 비교적 안정적인 전망이라고 말씀드릴 수 있겠습니다. 충당금과 관련해서는, 현재 예측에 반영된 것은 신규 대출 실행분에 대한 충당금입니다. 물론 연말 기준 우리의 충당금 수준이 향후 예상하는 수준입니다. 그래서 실제로 2026년 충당금 설정은 바로 그것을 반영한 것입니다.
Operator: We'll take our next question from Mark DeVries with Deutsche Bank.	Operator: 다음 질문은 도이체방크의 마크 드브리스님께서 주시겠습니다.
Mark DeVries: Deutsche Bank AG, Research Division As we look out to 2027, should we expect the same level of net incremental growth investments, which you called out is weighing on the '26 earnings expectations by $0.35 to $0.40 a share? Or does that -- is that kind of trail off?	Mark DeVries: 2027년을 내다볼 때, 2026년 실적 전망에 주당 0.35달러에서 0.40달러의 부담을 주고 있다고 언급하신 순증분 성장 투자가 동일한 수준으로 유지될 것으로 예상해야 할까요? 아니면 그 규모가 점차 줄어들게 되나요?
David L. Yowan: President, CEO & Director Mark, thanks for the question. Look, we're focused at the moment on '26 and trying to execute against that. I think if you go back to the November strategy presentation, Earnest is now very focused on some products that have particularly high growth rates, high addressable TAMs. The personal loan product is going to be in pilot in 2026. And we're encouraged by the opportunities there and trying to test and learn and make sure we can understand where we can best take advantage of that highly addressable TAM. The refi market has -- every year, there's federal loans that are being made in significant amounts that add to the addressable TAM in that market and the expansion of the Grad PLUS opportunity. So there's lots of room for growth. We're not here to give a 2027 outlook. But if you just look at those 3 products that we have, the addressable market and the market expansion opportunities, we think are large and sustainable as well. So I'd sort of leave it at that for 2027.	David L. Yowan: 감사합니다, Mark. 현재 저희는 2026년에 집중하고 있으며 그 목표를 실행하는 데 주력하고 있습니다. 지난 11월 전략 발표를 돌이켜보시면, Earnest는 현재 특히 높은 성장률과 큰 잠재 시장 규모(addressable TAM)를 가진 일부 제품들에 집중하고 있습니다. 개인 대출 상품은 2026년에 파일럿으로 진행될 예정입니다. 저희는 그 기회에 고무되어 있으며, 테스트와 학습을 통해 높은 잠재 시장 규모를 어떻게 가장 잘 활용할 수 있을지 파악하려고 노력하고 있습니다. 재융자(refi) 시장의 경우, 매년 상당한 규모의 연방 대출이 실행되면서 해당 시장의 잠재 시장 규모에 추가되고 있으며, Grad PLUS 기회도 확대되고 있습니다. 따라서 성장 여력이 충분합니다. 2027년 전망을 말씀드리기 위해 이 자리에 있는 것은 아닙니다. 다만 우리가 보유한 3개 제품만 보더라도, 공략 가능한 시장 규모와 시장 확대 기회가 상당히 크고 지속 가능하다고 판단하고 있습니다. 2027년에 대해서는 이 정도로 말씀드리겠습니다.
Operator: At this time, there are no further questions in queue. I would now like to turn it back to Jen Earyes for closing remarks.	Operator: 200000 현재 대기 중인 추가 질문이 없습니다. 이제 마무리 발언을 위해 Jen Earyes에게 다시 넘기겠습니다.
Jen Earyes: Head of Investor Relations Thanks, Angela and thank you, everybody, for joining today's call. Please contact me if you have any follow-up questions. This concludes today's call.	Jen Earyes: 감사합니다, Angela. 그리고 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 추가 질문이 있으시면 언제든지 연락 주시기 바랍니다. 이것으로 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다.
Operator: Thank you. This brings us to the end of today's meeting. We appreciate your time and participation. You may now disconnect.	Operator: 감사합니다. 오늘 회의를 마치도록 하겠습니다. 시간 내주시고 참여해 주셔서 감사드립니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# 기업 실적 컨퍼런스 콜 요약

## 주요 내용

• **대출 실적 및 가이던스**: 2025년 4분기 최고 실적 달성 후 2026년 대출 오리지네이션 가이던스를 40억 달러로 제시 (컨센서스 34~35억 달러 상회). 재융자(refi) 부문에서 연방 대출 차입자들의 재융자 수요 증가로 강한 모멘텀 지속. In-school 대출은 전년 대비 50% 성장 전망하며, Grad PLUS 기회 확대 기대.

• **신용 악화 및 충당금 적립**: 레거시 사모 대출 포트폴리오(10년 이상 전 오리지네이션)에서 연체율 상승으로 4분기 추가 충당금 적립 단행. 연말 기준 충당금 커버리지는 약 3.5% 수준. 악화 요인의 80%는 레거시 포트폴리오 집중, 20%는 거시경제 시나리오 악화 반영. 재융자 포트폴리오도 90일 연체율이 전년 대비 20bp 상승했으나 절대 수준은 낮으며, 생애 손실률은 2% 미만 유지 전망.

• **자본 배분 및 전략**: 기존 자본 환원 정책 유지하되, 자사주 매입은 주가가 유형자산가치(TBV) 대비 큰 할인 거래되는 점을 고려