📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

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NIO Inc. (NIO) Q4 2025 Earnings Call March 10, 2026 8:00 AM EDT Company Participants Rui Chen - Head of Investor Relations Bin Li - Co-Founder, Chairman & CEO Stanley Qu - Chief Financial Officer Conference Call Participants Tim Hsiao - Morgan Stanley, Research Division Bin Wang - Deutsche Bank AG, Research Division Paul Gong - UBS Investment Bank, Research Division Y.C. Lai - JPMorgan Chase & Co, Research Division Jing Chang - China International Capital Corporation Limited, Research Division Ming-Hsun Lee - BofA Securities, Research Division Yuqian Ding - HSBC Global Investment Research Presentation Operator Hello, ladies and gentlemen.	니오(NIO) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 3월 10일 오전 8시 (미국 동부 표준시) 회사 참석자 루이 첸 - 투자자 관계 총괄 리빈 - 공동 창립자, 회장 겸 CEO 스탠리 취 - 최고 재무 책임자 (CFO) 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 팀 샤오 - 모건 스탠리, 리서치 부문 빈 왕 - 도이치뱅크 AG, 리서치 부문 폴 공 - UBS 투자은행, 리서치 부문 Y.C. 라이 - JP모건 체이스, 리서치 부문 징 창 - 중국국제금융공사(CICC), 리서치 부문 밍-훈 리 - BofA 증권, 리서치 부문 위첸 딩 - HSBC 글로벌 투자 리서치 발표 사회자 신사 숙녀 여러분, 안녕하십니까.
Thank you for standing by for NIO Inc.'s Fourth Quarter and Full Year 2025 Earnings Conference Call. [Operator Instructions] Today's conference call is being recorded. I will now turn the call over to your host, Mr. Rui Chen, Head of Investor Relations and Corporate Finance of the company. Please go ahead, Rui. Rui Chen Head of Investor Relations Good morning and good evening, everyone. Welcome to NIO's Fourth Quarter and Full Year 2025 Earnings Conference Call. The company's financial and operating results were published in the press release earlier today and are posted on the company's IR website. On today's call, we have Mr.	NIO Inc.의 2025년 4분기 및 연간 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. [운영자 안내] 오늘 컨퍼런스 콜은 녹음되고 있습니다. 이제 당사의 투자자 관계 및 기업 재무 책임자이신 루이 첸(Rui Chen) 씨께 마이크를 넘기겠습니다. 루이 씨, 말씀해 주십시오. 루이 첸 (투자자 관계 책임자) 좋은 아침입니다, 그리고 좋은 저녁입니다, 여러분. NIO의 2025년 4분기 및 연간 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 당사의 재무 및 운영 실적은 오늘 일찍 보도 자료를 통해 발표되었으며, 당사 IR 웹사이트에 게시되어 있습니다. 오늘 컨퍼런스 콜에는 ~님이 참석하셨습니다.
William Li, Founder, Chairman of the Board and the Chief Executive Officer; and Mr. Stanley Qu, Chief Financial Officer. Before we continue, please be kindly reminded that today's discussion will contain forward-looking statements made under the safe harbor provisions of the U.S. Private Securities Litigation Reform Act of 1995. Forward-looking statements involve inherent risks and uncertainties. As such, the company's actual results may be materially different from the views expressed today. Further information regarding risks and uncertainties is included in certain filings of the company with the U.S.	창립자 겸 이사회 의장 겸 최고경영자이신 윌리엄 리(William Li)님과 최고재무책임자이신 스탠리 취(Stanley Qu)님께서 참석하셨습니다. 계속해서 말씀드리기 전에, 금일 논의에는 1995년 미국 증권민사소송개혁법의 면책 조항에 따라 작성된 미래예측 진술이 포함될 수 있음을 상기시켜 드립니다. 미래예측 진술에는 내재된 위험과 불확실성이 수반됩니다. 따라서 회사의 실제 실적은 금일 표명된 견해와 실질적으로 다를 수 있습니다. 위험과 불확실성에 대한 추가 정보는 회사가 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 특정 공시 자료에 포함되어 있습니다.
Securities and Exchange Commission, the Stock Exchange of Hong Kong Limited and the Singapore Exchange Securities Trading Limited. The company does not assume any obligation to update any forward-looking statements, except as required under applicable law. Please also note that NIO's earnings press release and this conference call include discussions of unaudited GAAP financial information as well as unaudited non-GAAP financial measures. Please refer to NIO's press release, which contains a reconciliation of the unaudited non-GAAP measures to comparable GAAP measures. With that, I will now turn the call over to our CEO, Mr. William Li. William, please go ahead.	미국 증권거래위원회, 홍콩 증권거래소, 싱가포르 증권거래소. 당사는 관련 법규에 따라 요구되는 경우를 제외하고는 어떠한 미래 예측 진술도 업데이트할 의무를 부담하지 않습니다. 또한, NIO의 실적 보도자료와 본 컨퍼런스 콜에는 미감사 GAAP 재무 정보 및 미감사 비GAAP 재무 지표에 대한 논의가 포함되어 있음을 유의하시기 바랍니다. 미감사 비GAAP 지표를 비교 가능한 GAAP 지표로 조정한 내용이 담긴 NIO의 보도자료를 참조해 주십시오. 이제 당사의 CEO이신 윌리엄 리 사장님께 마이크를 넘기겠습니다. 윌리엄, 말씀 시작해 주십시오.
Bin Li Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] Hello, everyone. Thank you for joining NIO Inc.'s 2025 Q4 and full year earnings call. In Q4 2025, we delivered 124,807 smart EVs, achieving a year-over-year increase of 71.7%. Quarterly deliveries for all 3 brands reached a record high. For the full year 2025, the NIO, ONVO and FIREFLY brands worked in close synergy and delivered a total of 326,028 vehicles, up 46.9% year-over-year. This marks our return to a strong growth trajectory. In January and February of 2026, we delivered 27,182 and 20,797 vehicles, respectively.	리빈 (Bin Li) 공동 창업자, 회장 겸 최고경영자 안녕하세요, 여러분. NIO Inc.의 2025년 4분기 및 연간 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 2025년 4분기에 저희는 124,807대의 스마트 전기차를 인도했으며, 이는 전년 동기 대비 71.7% 증가한 수치입니다. 3개 브랜드 모두의 분기별 인도량은 사상 최고치를 기록했습니다. 2025년 연간으로는 NIO, ONVO, FIREFLY 브랜드들이 긴밀한 시너지를 발휘하여 총 326,028대의 차량을 인도했으며, 이는 전년 대비 46.9% 성장한 수치입니다. 이는 저희가 강력한 성장 궤도로 복귀했음을 의미합니다. 2026년 1월과 2월에는 각각 27,182대와 20,797대의 차량을 인도했습니다.
For the first quarter, we expected total deliveries to be between 80,000 and 83,000 vehicles, representing a year-over-year increase of 90.1% to 97.2%. Turning to the financial performance. In Q4 2025, our vehicle margin reached 18.1%. The continuous improvement in margin was mainly driven by strong sales growth, a higher mix of high-margin models and also continued vehicle cost optimization. Meanwhile, the margin of other sales reached 11.9%, supported by the expanding scale and improving profitability of our services and community-related business as our user base continues to grow.	1분기 총 인도량은 8만 대에서 8만 3천 대 사이가 될 것으로 예상하며, 이는 전년 동기 대비 90.1%에서 97.2% 증가한 수치입니다. 재무 실적에 대해 말씀드리겠습니다. 2025년 4분기, 당사의 차량 마진은 18.1%를 기록했습니다. 이러한 지속적인 마진 개선은 주로 견조한 판매 성장, 고마진 모델 판매 비중 확대, 그리고 지속적인 차량 원가 최적화에 힘입은 결과입니다. 한편, 기타 매출 마진은 11.9%를 기록했으며, 이는 사용자 기반이 지속적으로 확대됨에 따라 서비스 및 커뮤니티 관련 사업의 규모 확대와 수익성 개선에 힘입은 것입니다.
In Q4, non-GAAP operating profit reached RMB 1.25 billion, while GAAP operating profit reached RMB 810 million. On the cash flow side, we delivered positive free cash flow for 2 consecutive quarters and achieved positive operating cash flow for the full year of 2025. This quarterly profitability also further validates the competitiveness of our technology road map, products and business models. It also demonstrates the continued strengthening of our operational capabilities and efficiency, providing a solid foundation for long-term sustainable development. Since 2025, we've been serving a broader group of users through the NIO, ONVO and FIREFLY brands.	4분기 비일반회계기준(Non-GAAP) 영업이익은 12억 5천만 위안을 기록했으며, 일반회계기준(GAAP) 영업이익은 8억 1천만 위안에 달했습니다. 현금 흐름 측면에서는 2분기 연속 긍정적인 잉여 현금 흐름을 달성했으며, 2025년 연간 영업 현금 흐름도 흑자를 기록했습니다. 이러한 분기별 수익성은 당사의 기술 로드맵, 제품 및 비즈니스 모델의 경쟁력을 더욱 입증합니다. 또한 당사의 운영 역량과 효율성이 지속적으로 강화되고 있음을 보여주며, 장기적인 지속 가능한 발전을 위한 견고한 기반을 제공합니다. 2025년부터 당사는 NIO, ONVO, FIREFLY 브랜드를 통해 더 넓은 범위의 사용자들에게 서비스를 제공하고 있습니다.
The 3 brands have been well recognized by users in their respective segments. For the NIO brand, the All-New ES8 has shown strong market momentum since deliveries began at the end of September 2025. In just 160 days, it reached the milestone of 70,000 deliveries, setting a monthly delivery record among vehicles priced above RMB 400,000. In Q2 this year, we will introduce the NIO ES9 and executive flagship SUV. As a combination of NIO's 11 years of technological innovation and user experience development, the NIO ES9 is equipped with multiple industry-leading technologies, delivering a luxurious experience -- luxurious executive mobility experience for users.	3개 브랜드는 각자의 세그먼트에서 사용자들로부터 높은 인지도를 얻었습니다. NIO 브랜드의 경우, 올-뉴 ES8은 2025년 9월 말 인도가 시작된 이래로 강력한 시장 모멘텀을 보였습니다. 단 160일 만에 7만 대 인도라는 이정표를 달성했으며, 40만 위안 이상 가격대의 차량들 중 월간 인도 기록을 경신했습니다. 올해 2분기에는 NIO ES9, 즉 플래그십 이그제큐티브 SUV를 선보일 예정입니다. NIO의 11년간의 기술 혁신과 사용자 경험 개발의 집약체로서, NIO ES9은 다수의 업계 선도 기술을 탑재하고 있으며, 사용자들에게 럭셔리한 경험 — 럭셔리한 이그제큐티브 모빌리티 경험을 제공합니다.
In addition, the ET5, ET5T, ES6 and EC6 will introduce the 2026 version in Q2. Overall, the NIO brand will continue strengthening the product lineup and its position in the premium fab market. For the ONVO brand, its L90 has been very well received by large family users since its launch. Thanks to its innovative experience, outstanding safety performance and exceptional space design, the ONVO L90 became the best-selling large battery electric SUV in 2025. Next, the ONVO L80, a large 5-seat SUV with front and rear [indiscernible] will be introduced in Q2. At the same time, L90 and L60 will also receive product upgrades and refreshes.	또한, ET5, ET5T, ES6, EC6 모델들은 2분기에 2026년형 버전을 선보일 예정입니다. 전반적으로 니오(NIO) 브랜드는 제품 라인업과 프리미엄 전기차 시장에서의 입지를 지속적으로 강화해 나갈 것입니다. 온보(ONVO) 브랜드의 경우, L90 모델은 출시 이후 대가족 사용자들로부터 큰 호평을 받았습니다. 혁신적인 경험 제공, 뛰어난 안전 성능, 그리고 탁월한 공간 디자인에 힘입어, 온보 L90은 2025년 베스트셀러 대형 배터리 전기 SUV가 되었습니다. 다음으로, 전후방 [알 수 없음]을 갖춘 대형 5인승 SUV인 온보 L80이 2분기에 출시될 예정입니다. 동시에, L90과 L60 모델 또한 제품 업그레이드 및 개선이 이루어질 예정입니다.
With an expanding product lineup and continuous product upgrades, the ONVO brand will deliver the finest mobility experiences to more family users, driving steady sales growth. The FIREFLY brand officially launched in 2025 has quickly established itself, thanks to its clear market positioning, cost-leading product competitiveness and innovative user co-creation model. In 2025, the FIREFLY ranked #1 in the high-end small car market for 7 consecutive months. User interest in the FIREFLY continues to grow across more regions. Our long-term investments in core technologies are beginning to bear fruit.	확대되는 제품 라인업과 지속적인 제품 개선을 통해, ONVO 브랜드는 더 많은 가족 단위 사용자들에게 최고의 모빌리티 경험을 선사하며 꾸준한 매출 성장을 견인할 것입니다. 2025년에 공식 출시된 FIREFLY 브랜드는 명확한 시장 포지셔닝, 비용 우위의 제품 경쟁력, 그리고 혁신적인 사용자 공동 창조 모델에 힘입어 빠르게 안착했습니다. 2025년 FIREFLY는 고급 소형차 시장에서 7개월 연속 1위를 차지했습니다. FIREFLY에 대한 사용자들의 관심은 더 많은 지역으로 확대되며 지속적으로 증가하고 있습니다. 당사의 핵심 기술에 대한 장기적인 투자가 이제 결실을 맺기 시작하고 있습니다.
Key technologies, such as the world's first automotive-grade 5-nanometer chip for Smart Driving, the full domain vehicle operating system and the SkyRide Intelligent Chassis have all achieved mass production. These innovations not only elevate product performance and user experience, but also deliver significant cost advantages. Together, they form a strong foundation for the company's long-term competitiveness. In late January this year, we released a new version of NIO World Model known as NWM. In this version, we adopted a training paradigm with complete closed-loop reinforcement learning, one of the first implementations of its kind in China.	스마트 드라이빙용 세계 최초 차량용 5나노미터 칩, 전 영역 차량 운영 체제, 그리고 스카이라이드(SkyRide) 지능형 섀시와 같은 핵심 기술들이 모두 양산에 성공했습니다. 이러한 혁신들은 제품 성능과 사용자 경험을 향상시킬 뿐만 아니라, 상당한 비용 우위도 제공합니다. 이들은 회사의 장기적인 경쟁력에 강력한 기반이 됩니다. 올해 1월 말, 저희는 NWM이라는 이름의 NIO 월드 모델(NIO World Model)의 새로운 버전을 출시했습니다. 이 버전에서는 완전한 폐쇄 루프 강화 학습(closed-loop reinforcement learning) 훈련 패러다임을 채택했는데, 이는 중국에서 이러한 종류로는 최초의 구현 중 하나입니다.
With the advanced architecture of world model and its closed-loop reinforcement learning, NWM has significantly enhanced the performance of Navigate on Pilot or NOP across all domains. February marked the first full month following the rollout of the new version. During the month, the share of driving time using Smart Driving increased by more than 80% compared with January. With this update, over 2,000 power swap stations in urban areas now support power swap pilot seamlessly integrating with urban NOP and offering users the industry's only fully automated recharging experience.	월드 모델의 고도화된 아키텍처와 폐쇄 루프 강화 학습을 기반으로, NWM은 Navigate on Pilot(NOP)의 성능을 전 영역에서 비약적으로 향상시켰습니다. 2월은 새로운 버전이 배포된 이후 첫 온전한 한 달을 기록했습니다. 해당 월에 스마트 드라이빙을 이용한 주행 시간 비중은 1월 대비 80% 이상 증가했습니다. 이번 업데이트를 통해, 도심 지역의 2,000개 이상의 파워 스왑 스테이션이 이제 파워 스왑 파일럿을 지원하며, 도심 NOP와 원활하게 통합되어 사용자들에게 업계 유일의 완전 자동화 충전 경험을 제공합니다.
ONVO Smart Driving has also achieved end-to-end upgrade across Navigate on Autopilot for urban roads, parking assist and Smart Safety. This year, ONVO will further upgrade the Smart Driving hardware and software systems across its lineup, allowing more users to benefit from our full stack proprietary technologies. On the sales side, we currently operate 171 NIO houses and 395 NIO spaces, while ONVO has 420 stores. For the service network, we have 406 service centers and 75 delivery centers.	ONVO 스마트 드라이빙은 도시 도로용 내비게이트 온 오토파일럿, 주차 보조, 스마트 안전 기능 전반에 걸쳐 엔드-투-엔드 업그레이드를 달성했습니다. 올해 ONVO는 자사 전체 라인업에 걸쳐 스마트 드라이빙 하드웨어 및 소프트웨어 시스템을 더욱 업그레이드하여, 더 많은 사용자들이 당사의 풀 스택 독점 기술의 혜택을 누릴 수 있도록 할 것입니다. 판매 부문에서는 당사가 현재 171개의 NIO 하우스와 395개의 NIO 스페이스를 운영하고 있으며, ONVO는 420개의 매장을 보유하고 있습니다. 서비스 네트워크의 경우, 당사는 406개의 서비스 센터와 75개의 딜리버리 센터를 보유하고 있습니다.
In 2026, the 3 brands will continue to strengthen their presence in key markets while expanding into more lower-tier markets through Sky stores, which serve as a shared sales and service stores for all 3 brands. As of now, we have 3,815 power swap stations and more than 28,000 power chargers and destination chargers worldwide. On February 6, 2026, the company reached the milestone of 100 million cumulative swaps, which demonstrates that battery swapping has been widely validated by both users and the market. During the Chinese New Year holiday, our swap volume reached new highs, surpassing 177,000 swaps in a single day.	2026년에는 3개 브랜드가 핵심 시장에서의 입지를 지속적으로 강화하는 한편, 3개 브랜드 모두를 위한 공유 판매 및 서비스 매장 역할을 하는 스카이 스토어를 통해 더 많은 하위 시장으로 확장할 것입니다. 현재 저희는 전 세계적으로 3,815개의 배터리 교환 스테이션과 28,000개 이상의 파워 충전기 및 목적지 충전기를 보유하고 있습니다. 2026년 2월 6일, 당사는 누적 1억 회 배터리 교환이라는 이정표를 달성했으며, 이는 배터리 교환 방식이 사용자들과 시장 모두로부터 폭넓게 검증되었음을 보여줍니다. 중국 춘절 연휴 기간 동안 당사의 배터리 교환량은 하루 만에 177,000회를 넘어서며 사상 최고치를 기록했습니다.
Power Swap is a systematic and innovative solution to addressing the mismatched life cycles of vehicles and batteries, serving also as a form of energy storage, it is increasingly becoming an integral part of the new power system. Over time, the continued expansion of the power swap network will enhance the EV user experience and provide a unique defensible competitive advantage for the company's long-term success. While continuing to deepen our presence in the Chinese market, we are also steadily advancing our global strategy. So far, the FIREFLY including its right-hand drive version is available in 10 countries.	파워 스왑은 차량과 배터리의 불일치하는 수명 주기를 해결하기 위한 체계적이고 혁신적인 솔루션입니다. 또한, 에너지 저장의 한 형태로도 기능하며 새로운 전력 시스템의 필수적인 부분으로 점차 자리매김하고 있습니다. 시간이 지남에 따라 파워 스왑 네트워크의 지속적인 확장은 전기차(EV) 사용자 경험을 향상시키고, 회사의 장기적인 성공을 위한 독보적이고 방어 가능한 경쟁 우위를 제공할 것입니다. 중국 시장에서의 입지를 계속 강화하는 한편, 우리는 글로벌 전략 또한 꾸준히 추진하고 있습니다. 현재까지 FIREFLY는 우측 핸들 버전을 포함하여 10개국에서 이용 가능합니다.
In 2026, we will continue to expand overseas through the country distributor model with FIREFLY serving as a leading brand. Last month, our Smart Driving chip subsidiary, GeniTech or Shenji signed an agreement with its first run of equity financing. The round raised RMB 2.257 billion getting Shenji a post-money valuation of more than RMB 8 billion. Shenji's chip technology, R&D capabilities and commercialization outlook have been widely recognized by multiple leading industry investors and top market institutions. This financing will support Shenji's continued development of high-performance chip products and strengthen our long-term positioning in autonomous driving and embodied AI.	2026년에는 FIREFLY를 선도 브랜드로 내세워 국가별 총판 모델을 통한 해외 확장을 이어갈 계획입니다. 지난달, 당사의 스마트 드라이빙 칩 자회사인 GeniTech(션지)가 첫 지분 투자 유치 계약을 체결했습니다. 이번 라운드를 통해 22억 5천 7백만 위안을 유치했으며, 션지는 투자 후 기업 가치(post-money valuation) 80억 위안 이상을 평가받았습니다. 션지의 칩 기술, R&D 역량, 그리고 상용화 전망은 다수의 선도적인 업계 투자자들과 최고 수준의 시장 기관들로부터 폭넓게 인정받았습니다. 이번 투자는 션지의 고성능 칩 제품 개발을 지속적으로 지원하고, 자율주행 및 체화형 AI(Embodied AI) 분야에서 당사의 장기적인 입지를 강화하는 데 기여할 것입니다.
The company has now entered the third stage of its development, embarking on a new cycle of high-speed growth. We will continue to make determined and sustained investments in the 12 full stack technology domains for smart EVs, ensuring our leadership in both products and technology. In 2026, we will launch 3 new models, further strengthening our product portfolio and expanding our share in the premium large vehicle segment. We will also continue investing in charging and swapping infrastructure, while improving the commercial operations of our infrastructure network.	회사는 이제 발전의 3단계에 진입하여, 고속 성장의 새로운 주기를 시작했습니다. 우리는 스마트 전기차를 위한 12가지 풀 스택 기술 영역에 확고하고 지속적인 투자를 계속하여, 제품과 기술 양쪽 모두에서 선두 위치를 확고히 할 것입니다. 2026년에는 3가지 신규 모델을 출시하여, 제품 포트폴리오를 더욱 강화하고 프리미엄 대형 차량 부문에서의 점유율을 확대할 것입니다. 또한 충전 및 배터리 교환 인프라에 대한 투자를 계속하면서, 인프라 네트워크의 상업적 운영을 개선할 것입니다.
In addition, we will further strengthen our sales and service network, ensuring that our overall system remains resilient in an increasingly competitive market. In 2026, we will continue to deepen organizational transformation, refine the CBU mechanism centered on user value creation and strengthen our company-wide business system with heightened ROI awareness and improved cost control. We remain committed to our original aspiration as a user enterprise, delivering more competitive products and technology, better services and stronger business performance to honor the trust and support of our users, shareholders and investors. Stanley Qu Chief Financial Officer Thank you, William.	다음으로, 우리는 영업 및 서비스 네트워크를 더욱 강화하여, 점점 더 경쟁이 심화되는 시장에서 전반적인 시스템이 회복 탄력성을 유지할 수 있도록 보장할 것입니다. 2026년에는 조직 혁신을 계속해서 심화하고, 사용자 가치 창출 중심의 CBU 메커니즘을 정교화하며, ROI(투자수익률) 인식을 높이고 비용 통제를 개선하여 전사적 사업 시스템을 강화할 것입니다. 우리는 사용자 기업으로서의 초심에 전념하며, 더욱 경쟁력 있는 제품과 기술, 더 나은 서비스, 그리고 더 강력한 사업 성과를 제공하여 사용자, 주주, 그리고 투자자 여러분의 신뢰와 지지에 보답할 것입니다. 스탠리 쿠 최고재무책임자 감사합니다, 윌리엄.
Let's now review our key financial results for the fourth quarter of 2025. Our total revenues reached RMB 34.7 billion, up 75.9% year-over-year and 59% quarter-over-quarter. Vehicle sales were RMB 31.6 billion, representing a strong increase of 80.9% year-over-year and 64.6% quarter-over-quarter. The year-over-year and quarter-over-quarter growth were mainly due to increased deliveries and higher average selling price driven by positive product mix effect. Other sales were RMB 3 billion, up 36.6% year-over-year and 17.5% quarter-over-quarter.	이제 2025년 4분기 주요 재무 성과를 검토해 보겠습니다. 총 매출은 347억 위안을 기록하며 전년 동기 대비 75.9%, 전 분기 대비 59% 증가했습니다. 차량 판매는 316억 위안으로, 전년 동기 대비 80.9%, 전 분기 대비 64.6%의 큰 폭의 증가를 보였습니다. 이러한 전년 동기 대비 및 전 분기 대비 성장은 주로 인도량 증가와 긍정적인 제품 믹스 효과에 따른 평균 판매 가격 상승에 기인합니다. 기타 매출은 30억 위안으로, 전년 동기 대비 36.6%, 전 분기 대비 17.5% 증가했습니다.
The year-over-year growth was driven by increased sales of used cars, technical R&D services and sales of parts, accessories and after-sales vehicle services while the quarter-over-quarter increase was mainly due to the increase in revenues from technical R&D services and sales of parts, accessories and after sales vehicle services. Looking at margins. Vehicle margin was 18.1% compared with 13.1% in Q4 last year and 14.7% in the last quarter. The year-over-year and quarter-over-quarter improvement were driven by positive product mix effect with the ramp-up of higher-margin products.	전년 대비 성장은 중고차, 기술 R&D 서비스, 부품, 액세서리 및 차량 애프터서비스 매출 증가에 힘입었으며, 전분기 대비 증가는 주로 기술 R&D 서비스와 부품, 액세서리 및 차량 애프터서비스 매출 증가에 기인했습니다. 마진을 살펴보겠습니다. 차량 마진은 18.1%를 기록하여, 작년 4분기 13.1%와 지난 분기 14.7% 대비 개선되었습니다. 전년 대비 및 전분기 대비 개선은 고마진 제품의 본격적인 판매 확대와 함께 긍정적인 제품 믹스 효과에 힘입은 것입니다.
Moreover, gross margin from other sales reached a record high of 11.9% during the quarter, reflecting the continued enhancements in the profitability of our user base-driven service and community-related businesses. With the improvement in both vehicle margin and other sales margins, overall gross margin increased to 17.5% compared with 11.7% in Q4 last year, and 13.9% in the last quarter. With the implementation of sales business unit mechanism and the progress of organizational optimization, we are seeing a sustained improvement in operational efficiency. R&D expenses were RMB 2 billion, decreased 44.3% year-over-year and 15.3% quarter-over-quarter.	또한, 이번 분기 기타 매출 총이익률은 11.9%로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 사용자 기반 서비스 및 커뮤니티 관련 사업의 수익성이 지속적으로 개선되고 있음을 반영합니다. 차량 마진과 기타 매출 마진이 모두 개선되면서, 전체 총이익률은 작년 4분기 11.7%, 지난 분기 13.9% 대비 17.5%로 증가했습니다. 영업 사업부 체제 도입과 조직 최적화의 진전으로, 운영 효율성이 지속적으로 개선되고 있습니다. R&D 비용은 20억 위안으로, 전년 동기 대비 44.3%, 전분기 대비 15.3% 감소했습니다.
The year-over-year decrease mainly driven by lower personnel costs in R&D functions due to organizational optimization and decreased design and development costs from different development stages. The quarter-over-quarter decrease was primarily driven by lower personnel costs in R&D functions due to organizational optimization. SG&A expenses were RMB 3.5 billion, decreased 27.5% year-over-year and 15.5% quarter-over-quarter. The year-over-year and quarter-over-quarter decreases were mainly driven by a decrease in personnel and related costs in marketing and other supporting functions as a result of organizational optimization as well as the decrease in sales and marketing activities.	전년 대비 감소는 주로 조직 최적화로 인한 R&D 부문 인건비 감소와 다양한 개발 단계에 따른 설계 및 개발 비용 감소에 기인합니다. 전분기 대비 감소는 주로 조직 최적화로 인한 R&D 부문 인건비 감소가 주요 원인이었습니다. 판매관리비는 35억 위안을 기록했으며, 전년 대비 27.5%, 전분기 대비 15.5% 감소했습니다. 전년 대비 및 전분기 대비 감소는 주로 조직 최적화로 인한 마케팅 및 기타 지원 부문의 인건비 및 관련 비용 감소와 영업 및 마케팅 활동 감소에 기인합니다.
In the fourth quarter, we achieved an important milestone, our first ever quarterly profit. Profit from operations was RMB 0.8 billion compared with loss from operations of RMB 6 billion in Q4 last year and RMB 3.5 billion last quarter. Excluding share-based compensation expenses, adjusted profit from operations was RMB 1.25 billion. Net profit was RMB 0.3 billion compared with net loss of RMB 7.1 billion in Q4 last year and RMB 3.5 billion last quarter. Excluding share-based payment compensation expenses, adjusted net profit was RMB 0.7 billion. Furthermore, we delivered positive operating cash flow and positive free cash flow this quarter.	4분기에 저희는 중요한 이정표인 사상 첫 분기 흑자를 달성했습니다. 영업이익은 8억 위안을 기록했으며, 이는 작년 4분기 영업손실 60억 위안, 지난 분기 영업손실 35억 위안과 비교됩니다. 주식 보상 비용을 제외한 조정 영업이익은 12억 5천만 위안이었습니다. 순이익은 3억 위안을 기록했으며, 이는 작년 4분기 순손실 71억 위안, 지난 분기 순손실 35억 위안과 비교됩니다. 주식 보상 비용을 제외한 조정 순이익은 7억 위안이었습니다. 또한, 이번 분기에는 긍정적인 영업현금흐름과 긍정적인 잉여현금흐름을 기록했습니다.
We ended this quarter with a stronger balance sheet with total cash and cash equivalents restricted cash, short-term investments and long-term time deposits amounting to RMB 45.9 billion. That wraps up our prepared remarks. For more information and the details of our unaudited fourth quarter and full year 2025 financial results, please refer to our earnings press release. Now I will turn the call over to the operator to start our Q&A session. Operator?	저희는 이번 분기를 총 현금 및 현금성 자산, 사용 제한 현금, 단기 투자 자산, 장기 정기 예금을 합산하여 459억 위안에 달하는 더욱 견고한 대차대조표로 마감했습니다. 이것으로 저희의 모두 발언을 마치겠습니다. 저희의 미감사 4분기 및 2025년 연간 재무 결과에 대한 더 자세한 정보와 세부 내용은 저희 실적 발표 자료를 참조해 주십시오. 이제 질의응답 시간을 시작하기 위해 사회자에게 마이크를 넘기겠습니다. 사회자님?

📌 요약

NIO Inc.의 2025년 4분기 실적 발표 요약입니다.

* **재무 성과 턴어라운드:** 2025년 4분기 사상 첫 분기 순이익(0.3억 위안)을 달성했으며, 사상 최대 인도량(124,807대, 전년 대비 +71.7%)과 차량 마진율 18.1%, 총 마진율 17.5%로 마진율이 크게 개선되었습니다. 또한 2분기 연속 잉여현금흐름 흑자를 기록하고 연간 영업현금흐름도 흑자로 전환했습니다.
* **견조한 성장 및 긍정적 가이던스:** 2025년 연간 총 인도량은 326,028대(전년 대비 +46.9%)를 기록했으며, 2026년 1분기 인도량 가이던스는 80,000~83,000대(전년 대비 +90.1~97.2%)로 제시하며 NIO, ONVO, FIREFLY 멀티 브랜드 전략을 통한 견조한 성장 모멘텀 지속을 전망했습니다.
* **운영 효율성 및 기술 리더십 강화:** 조직 최적화를 통해 R&D 및 판매관리비가 크게 감소하여 수익성 개선에 기여했습니다. 5nm 스마트 드라이빙 칩, 풀 도메인 운영체제 등 핵심 기술의 양산 성공과 NWM(NIO World Model) 기반 스마트 드라이빙 기술 발전, 배터리 교환 네트워크 확장, 자율주행 칩 자회사 GeniTech의 성공적인 지분 투자 유치 등을 강조하며 기술 리더십과 운영 효율성 강화를 시사했습니다.

??Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Your first question comes from Tim Hsiao with Morgan Stanley.	Operator: 첫 번째 질문은 모건 스탠리(Morgan Stanley)의 팀 샤오님께서 해주시겠습니다.
Tim Hsiao: Morgan Stanley, Research Division This is Tim from Morgan Stanley. Congratulations for achieving the first ever quarterly profitability. I have 2 questions. The first question is about the product and the volume sales growth target. I guess, during the call, I think William just mentioned he is going to launch ES5 series and the 6 series facelift and L80 in the second quarter. So what's our plan for second half? Could we have a quick update on the model pipeline for second half? And separately, given the challenging auto industry backdrop, is NIO still maintaining annual volume growth target of 40% to 50% this year? That's my first question.	Tim Hsiao: 모건 스탠리(Morgan Stanley)의 팀입니다. 사상 첫 분기 흑자(quarterly profitability) 달성을 축하드립니다. 질문 두 가지가 있습니다. 첫 번째 질문은 제품 및 판매량 성장 목표(volume sales growth target)에 관한 것입니다. 통화 중에 William이 2분기에 ES5 시리즈와 6 시리즈 페이스리프트(facelift), 그리고 L80을 출시할 것이라고 언급한 것으로 알고 있습니다. 그렇다면 하반기 계획은 어떻게 되나요? 하반기 모델 파이프라인(model pipeline)에 대한 간략한 업데이트를 부탁드립니다. 그리고 별도로, 현재 자동차 산업의 어려운 상황을 고려할 때, NIO는 올해 연간 판매량 성장 목표인 40~50%를 여전히 유지하고 있습니까? 여기까지가 첫 번째 질문입니다.
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] Thank you for the question. It's true that the entire industry has encountered challenges in the first quarter of this year as a lot of the industry numbers and data have already shown the market and the environment. For this year, we also believe that the size of the Chinese passenger vehicle market will also see a slight decline from last year. But within the China's passenger vehicle market, we believe that the penetration rate of the new energy vehicles will continue to grow. And among the new energy vehicles, battery electric vehicle will see a stronger growing momentum. Actually, last year, the increase of the new energy vehicle market as a whole is largely driven by the increase of the BEV models. The penetration rate of BEV increased by 26% to 33%. This is largely driven by the BEV models. And as technology and infrastructure network continue to mature, we believe that the BEV market segment will maintain the strong momentum also this year. And also more specifically for the BEV segment, we also see a good potential within the premium segment as the perception and the awareness on the premium battery electric vehicle model has already established in that segment. The penetration will also be growing driven by that. For all the vehicles priced above RMB 300,000, we actually see an increase of above penetration of 58% year-over-year, while for the REEV model, the penetration within that segment actually decreased by 4%. And the overall BEV penetration in the premium segment also increased from only 14% in Q4 2024 to 27% in Q4 2025. And more specifically on the large 3-roll battery electric SUVs as well as a large 5-seater battery electric SUVs, we also see a strong momentum last year. In September last year -- or since September last year, the large 3-roll battery electric SUV model has been leading the segment across all powertrain and energy types for 5 consecutive months. And in the second half of last year, the BEV sales actually increased by 350%, while for REEV, it actually decreased by 6%. So we believe that with this trend where BEV is actually growing within the segment, our product launch cadence is also in a perfect match with the macro trend in the industry. This is also where we have the confidence for the continuous growth this year. And also as mentioned in Q2, this -- actually on April 9, we are going to host the technological launch event for the NIO ES9, which is our flagship executive SUV, also a technological flagship and the official launch of the NIO ES9 will be in Q2 this year. And in the meantime, in Q3, we are going to introduce the large 5-seater SUV developed on the same platform as the All-New ES8. And in Q2 this year, for the ONVO brand, we are going to introduce the L80, which is a large 5-seater SUV. Together with the L90 as well as the All-New ES8 that are already in the market and also popular among the users, we will be having 5 midsized and mid- to large SUV models to complete our product lineup in the large SUV premium model. And this is also where we believe that it will be the key drivers for our full year growth. And also for the ET5, ET5T, ES6 and EC6, they are also leading in their respective segments also with steady demand. For the ONVO L60, it is also the top 3 among its -- among the peers in each segment. Very soon, we are also going to introduce upgrades on the L60 and we can really look forward to the refreshes of this product. And worth noting that for FIREFLY, it is actually performing pretty well among the high-end small car segment with a very significant market share. And for the full year, we also are having confidence with the soft volume of FIREFLY as since after the Spring Festival holiday, we are seeing a rebounding demand for the FIREFLY models. So for the full year, we do have confidence of achieving a year-over-year volume growth of 40% to 50%. The first 2 months of this year is normally a typical seasonal low for the entire industry. But even against this backdrop, we still achieved a year-over-year growth in our sales volume. And for the Q1 guidance, we also target for an over 90% year-over-year growth. So for the full year, we do have confidence to achieve our volume target.	Bin Li: 질문 감사합니다. 이미 많은 업계 수치와 데이터가 시장과 환경을 보여주듯이, 올해 1분기에는 업계 전반이 어려움을 겪은 것이 사실입니다. 올해 중국 승용차 시장 규모는 작년 대비 소폭 감소할 것으로 저희는 보고 있습니다. 하지만 중국 승용차 시장 내에서 신에너지차 (NEV: New Energy Vehicle)의 침투율 (penetration rate)은 계속해서 성장할 것으로 저희는 예상합니다. 그리고 신에너지차 중에서도 배터리 전기차 (BEV: Battery Electric Vehicle)는 더욱 강력한 성장 모멘텀 (momentum)을 보일 것입니다. 실제로 작년에는 신에너지차 시장 전체의 성장이 주로 배터리 전기차 (BEV) 모델의 증가에 의해 주도되었습니다. 배터리 전기차(BEV)의 침투율(penetration rate)은 26%p 상승하여 33%에 달했습니다. 이는 주로 BEV 모델들이 이러한 성장을 크게 주도한 결과입니다. 기술과 인프라 네트워크가 계속해서 성숙함에 따라, 저희는 BEV 시장 부문이 올해도 이러한 강력한 모멘텀(momentum)을 유지할 것으로 보고 있습니다. 특히 BEV 부문 내에서는, 프리미엄(premium) 배터리 전기차 모델에 대한 인식과 인지도가 이미 확고히 자리 잡았다는 점에서 프리미엄 부문에서도 좋은 잠재력을 보고 있습니다. 이러한 요인에 힘입어 침투율은 더욱 성장할 것으로 예상됩니다. 30만 위안(RMB) 이상의 가격대 차량의 경우, 실제로 전년 대비 58% 이상의 침투율 증가를 기록했습니다. 반면 REEV(Range-Extended Electric Vehicle) 모델의 경우, 해당 부문 내 침투율은 4% 감소했습니다. 프리미엄 세그먼트의 전체 전기차 보급률(BEV penetration)은 2024년 4분기 14%에서 2025년 4분기 27%로 증가했습니다. 특히, 대형 3열 전기 SUV와 대형 5인승 전기 SUV 부문에서도 작년에 강한 모멘텀(strong momentum)을 보였습니다. 작년 9월부터 대형 3열 전기 SUV 모델은 모든 파워트레인(powertrain) 및 에너지 유형을 통틀어 해당 세그먼트를 5개월 연속으로 선도하고 있습니다. 작년 하반기에는 전기차(BEV) 판매량이 350% 증가한 반면, REEV(Range-Extended Electric Vehicle) 판매량은 6% 감소했습니다. 따라서 저희는 해당 세그먼트 내에서 전기차가 실제로 성장하는 이러한 추세에 따라, 저희의 신제품 출시 주기(product launch cadence) 또한 업계의 거시적 추세(macro trend)와 완벽하게 부합한다고 보고 있습니다. 이는 또한 저희가 올해 지속적인 성장에 대한 자신감을 갖는 이유이기도 합니다. 그리고 2분기 계획에서 말씀드렸듯이, 사실 4월 9일에는 저희의 플래그십 (flagship) 이그제큐티브 SUV이자 기술 플래그십인 NIO ES9의 기술 출시 행사를 개최할 예정입니다. NIO ES9의 공식 출시는 올해 2분기 (Q2)에 이루어질 것입니다. 한편, 3분기 (Q3)에는 올-뉴 ES8 (All-New ES8)과 동일한 플랫폼 (platform)으로 개발된 대형 5인승 SUV를 선보일 예정입니다. 그리고 올해 2분기 (Q2)에는 ONVO 브랜드 (brand)를 통해 대형 5인승 SUV인 L80을 선보일 계획입니다. 이미 시장에 출시되어 사용자들에게 인기가 많은 L90과 올 뉴 ES8과 함께, 저희는 5개의 중형 및 중대형 SUV 모델을 통해 대형 SUV 프리미엄 모델 라인업을 완성하게 될 것입니다. 그리고 저희는 이것이 연간 성장의 핵심 동력(key drivers)이 될 것이라고 믿고 있습니다. 또한 ET5, ET5T, ES6, EC6 모델들은 각 세그먼트(segment)에서 선두를 달리고 있으며 꾸준한 수요(demand)를 보이고 있습니다. ONVO L60의 경우에도 각 세그먼트 내 동급 모델들 중 상위 3위 안에 들고 있습니다. 조만간 L60에 대한 업그레이드(upgrade)를 선보일 예정이며, 이 제품의 개선된 모습을 정말 기대하셔도 좋습니다. 특히 FIREFLY 모델은 고급 소형차 부문(high-end small car segment)에서 매우 높은 시장 점유율(market share)을 기록하며 상당히 좋은 성과를 보이고 있다는 점을 말씀드리고 싶습니다. 연간 실적에 대해서도, 춘절 연휴 이후 FIREFLY 모델에 대한 수요가 반등(rebounding demand)하는 것을 확인하고 있기 때문에, FIREFLY의 견조한 판매량(volume)에 대해 자신감을 가지고 있습니다. 따라서 올해 전체적으로는 전년 대비(YoY) 40%에서 50%의 판매량 성장을 달성할 수 있을 것이라고 확신합니다. 올해 첫 두 달(1월, 2월)은 일반적으로 전체 산업에서 전형적인 계절적 비수기(seasonal low)입니다. 하지만 이러한 상황에서도 저희는 판매량(sales volume)에서 전년 대비 성장을 달성했습니다. 그리고 1분기 가이던스(guidance)로는 전년 대비 90% 이상의 성장을 목표로 하고 있습니다. 따라서 올해 전체적으로 저희는 판매량 목표를 달성할 수 있을 것이라고 확신합니다.
Tim Hsiao: Morgan Stanley, Research Division My second question is about the autonomous driving because I think during the opening remarks, William mentioned after the rollout of the world model, the tie of AD usage grew 80% month-over-month in February. So we know that -- what key feedback has been received regarding user experience? Additionally, we noticed several EV peers have or would introduce a more meaningful system model upgrades this year. What would be NIO's key technological highlights and differentiators, especially in the tight Level 3, Level 4 range? That's my second question.	Tim Hsiao: 두 번째 질문은 자율주행(autonomous driving)에 관한 것입니다. 개회사에서 윌리엄이 월드 모델(world model) 출시 이후 2월에 AD(자율주행) 사용량이 전월 대비 80% 증가했다고 언급하셨습니다. 그렇다면 사용자 경험(user experience)과 관련하여 어떤 주요 피드백(feedback)이 접수되었는지 궁금합니다. 또한, 몇몇 EV(전기차) 경쟁사들이 올해 더 의미 있는 시스템 모델 업그레이드(system model upgrade)를 도입했거나 도입할 예정인 것으로 알고 있습니다. 특히 레벨 3(Level 3), 레벨 4(Level 4) 수준의 자율주행 분야에서 니오(NIO)의 주요 기술적 강점과 차별점은 무엇입니까? 이것이 저의 두 번째 질문입니다.
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO Thank you for the question. Actually, for us, we believe that there are 2 key parameters to showcase if the Smart Driving experience and functionality is the best for our users. The first is the share of the Smart Driving time among the total driving time for users in the real-life driving scenarios. And the second is the number of accidents that are mitigated or avoided under the Smart Driving functionality. As you've mentioned, from January to February this year after the rollout of the version, the usage of the Smart Driving functionality actually increased by more than 80% month-over-month. And this is based on the new world model version with limited computing investments we made last year. And this year, we are going to actually increase our investments into the computing power resources and also be able to roll out more training sessions for our new world model technology. And we are targeting 2 major releases in Q2 and Q4 this year. Overall speaking, with this new version, we have already verified that our architecture, featuring world model and the reinforcement learning is actually capable of achieving good experience. And it also has a lot greater potential for the continuous capability and functionality upgrades. We also see that a huge amount of data is also helping us with the experience improvement. So overall speaking, we will be having these 2 major releases.	Bin Li: 질문 감사합니다. 저희는 스마트 드라이빙(Smart Driving) 경험과 기능이 사용자들에게 최고인지를 보여주는 두 가지 핵심 지표가 있다고 생각합니다. 첫 번째는 실제 운전 환경에서 사용자들의 전체 운전 시간 대비 스마트 드라이빙 시간의 비중입니다. 그리고 두 번째는 스마트 드라이빙 기능으로 인해 경감되거나 회피된 사고 건수입니다. 말씀하셨듯이, 올해 1월부터 2월까지 해당 버전 출시 이후 스마트 드라이빙 기능의 사용량은 실제로 월별 80% 이상 증가했습니다. 그리고 이는 저희가 작년에 제한적인 컴퓨팅 투자(computing investments)로 개발한 새로운 월드 모델(world model) 버전에 기반한 결과입니다. 올해 저희는 컴퓨팅 파워 자원(computing power resources)에 대한 투자를 확대하고, 새로운 월드 모델(world model) 기술을 위한 교육 세션을 더 많이 개설할 예정입니다. 올해 2분기와 4분기에 두 차례의 주요 출시(major releases)를 목표로 하고 있습니다. 전반적으로 말씀드리자면, 이번 새로운 버전을 통해 월드 모델(world model)과 강화 학습(reinforcement learning)을 특징으로 하는 저희 아키텍처(architecture)가 좋은 사용자 경험을 제공할 수 있음을 이미 검증했습니다. 또한, 지속적인 역량 및 기능 업그레이드에 대한 훨씬 더 큰 잠재력을 가지고 있습니다. 방대한 양의 데이터(data) 역시 경험 개선에 큰 도움이 되고 있습니다. 따라서 종합적으로 볼 때, 이 두 차례의 주요 출시가 있을 예정입니다.
Operator: Your next question comes from Bin Wang with Deutsche Bank.	Operator: 다음 질문은 도이치뱅크(Deutsche Bank)의 빈 왕님께서 해주시겠습니다.
Bin Wang: Deutsche Bank AG, Research Division I have two. Number one is about the first quarter margin guidance. Based on your volume assumption, what should we look at? Because you're actually facing the rising memory cost, maybe some of the raw material. And recently, we may actually launched some of the subsidy for ESA, about RMB 10,000. So can you provide a first quarter margin guidance? And the second question is more about the receivable from related parties because investors see this number keep increase every single quarter. Can you provide a forecast what's the trend for this receivable from related parties exactly came from your battery swap partners?	Bin Wang: 도이치뱅크 리서치 부문입니다. 두 가지 질문이 있습니다. 첫 번째는 1분기 마진 가이던스(margin guidance)에 대한 것입니다. 귀사의 판매량 가정(volume assumption)을 바탕으로 저희가 어떤 점을 고려해야 할까요? 현재 메모리 가격 상승과 일부 원자재 비용 증가에 직면해 계시고, 최근에는 ESA(Energy Storage System for Automotive)에 대해 약 1만 위안(RMB)의 보조금(subsidy)이 출시된 것으로 알고 있습니다. 따라서 1분기 마진 가이던스를 제공해 주실 수 있을까요? 두 번째 질문은 관계사 미수금(receivable from related parties)에 관한 것입니다. 투자자들이 이 수치가 매 분기 계속 증가하는 것을 보고 있습니다. 이 관계사 미수금의 추세(trend)에 대한 전망(forecast)을 제공해 주실 수 있을까요? 그리고 이 미수금이 정확히 배터리 교환 파트너(battery swap partners)로부터 발생한 것인지도 궁금합니다.
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] Thank you for the question. Overall speaking, for the vehicle gross margin in Q1, it will be maintained at a similar level as in Q4 last year. In Q1, there were seasonality factors as well as the policy impacts. But overall speaking, we still have ES8 order backlogs. And also since the Spring Festival holidays, we see a pretty good recovery on the order momentum of the ES8 model. So overall speaking, the ES8 model will still be playing a major part in our total deliveries in Q1. So that part is guaranteed. With the product mix largely driven by the high-margin products like the ES8, we will also be able to maintain a relatively flat vehicle gross margin in Q1 this year. But as you've also mentioned, there are other external factors, including the rising raw material costs, rising costs for the chip -- memory chips as well as the lithium carbonate for the battery packs. Those impacts are also going to take effect starting in Q1. But as they have just get started, the current impact on our Q1 vehicle margin is also limited. And regarding your questions on the account payable by the affiliated party, it's mainly the account payable by our battery asset management company, [indiscernible]. As in the recent months, we are seeing growth in both sales volume of our products as well as the take rate of the Battery as a Service. We also see increasing account payable by the battery asset management company. But for them, they've been keeping a smooth and also diversified financing channel through debt financing, equity financing or the bank backed consumer installment financing. So overall speaking, they've been having a diversified and smooth financing channels. This is also we believe that we will have a good control and organize the control over the account payable by the battery asset management company as well as the payment terms.	Bin Li: 질문 감사합니다. 전반적으로 볼 때, 1분기 차량 총마진(vehicle gross margin)은 작년 4분기와 비슷한 수준을 유지할 것으로 보입니다. 1분기에는 계절적 요인뿐만 아니라 정책적 영향도 있었습니다. 하지만 전반적으로 저희는 여전히 ES8 주문 잔고(order backlogs)를 가지고 있습니다. 또한 춘절 연휴 이후로 ES8 모델의 주문 모멘텀(order momentum)이 상당히 좋은 회복세를 보이고 있습니다. 따라서 ES8 모델은 1분기 전체 인도량에서 여전히 중요한 역할을 할 것입니다. 이 부분은 확실합니다. ES8과 같은 고마진 제품이 주로 제품 믹스(product mix)를 주도함에 따라, 저희는 올해 1분기에도 비교적 평탄한 차량 총마진을 유지할 수 있을 것입니다. 하지만 말씀하신 것처럼, 원자재 비용(raw material costs) 상승, 칩, 특히 메모리 칩(memory chips) 비용 상승, 그리고 배터리 팩(battery packs)용 탄산리튬(lithium carbonate) 가격 상승 등 다른 외부 요인들도 있습니다. 이러한 영향은 1분기(Q1)부터 나타나기 시작할 것입니다. 그러나 이제 막 시작되었기 때문에, 현재 저희 1분기 차량 마진(vehicle margin)에 미치는 영향은 제한적입니다. 관계사(affiliated party) 미지급금(account payable)에 대한 질문과 관련해서는, 주로 저희 배터리 자산 관리 회사(battery asset management company)의 미지급금입니다. 최근 몇 달간 저희 제품의 판매량(sales volume)과 BaaS(Battery as a Service) 채택률(take rate)이 모두 증가하고 있습니다. 이에 따라 배터리 자산 관리 회사의 미지급금 또한 증가하고 있습니다. 하지만 그들은 부채 조달(debt financing), 지분 조달(equity financing) 또는 은행 지원 소비자 할부 금융(bank-backed consumer installment financing) 등을 통해 원활하고 다각화된 자금 조달 채널(financing channel)을 유지해왔습니다. 그래서 전반적으로 볼 때, 그들은 다각화되고 원활한 자금 조달 채널을 확보하고 있습니다. 이러한 점은 저희가 배터리 자산 관리 회사(battery asset management company)의 미지급금(account payable)과 지급 조건(payment terms)에 대해 잘 통제하고 관리할 수 있을 것이라고 믿는 이유이기도 합니다.
Operator: Your next question comes from Paul Gong with UBS.	Operator: 다음 질문은 UBS의 폴 공 님께서 해주시겠습니다.
Paul Gong: UBS Investment Bank, Research Division My first question is continuing with the raw material cost inflation. Just now, I think, Stanley has mentioned that the pressure is just beginning to be felt in Q1. And I think probably in Q2 that some more pressure could be felt. Given NIO is positioned at relatively high end and still have a relatively strong demand and new orders compared to the peers, do you think you can pass this part of the cost inflation to the downstream to the customers? That is my first question regarding the raw material cost inflation pass-through.	Paul Gong: 첫 번째 질문은 원자재 비용 인플레이션(raw material cost inflation)에 관한 것입니다. 방금 스탠리님께서 1분기에 압박이 막 느껴지기 시작했고, 2분기에는 더 큰 압박이 느껴질 수 있을 것이라고 언급하셨습니다. 니오(NIO)가 비교적 고급(high-end) 시장에 포지셔닝되어 있고 경쟁사 대비 여전히 강한 수요와 신규 주문을 보이고 있다는 점을 감안할 때, 이러한 원자재 비용 인플레이션의 일부를 하위 공급망(downstream)인 고객에게 전가(pass-through)할 수 있다고 보시는지요? 이것이 원자재 비용 인플레이션 전가에 대한 저의 첫 번째 질문입니다.
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] I will follow up on my previous answer. For this year, we do face pressures coming from the vehicle cost structure. And also because of the trend on the AI and computing power as well as the tensions on the geopolitical side, we do see the rising material costs or the volatilities in the prices regarding memory chips, copper or lithium carbonate and all kinds of raw materials. So we do have pressure regarding our cost structure as well as the vehicle margin. But for the full year, so far, we don't have a clear picture regarding the implication of all these volatilities and uncertainties. But in the meantime, we will keep working with our supply chain partners to improve the supply chain efficiency and to mitigate the negative impact of such uncertainties as much as possible. Also as introduced by William, this year, we are going to launch 3 new large models. So together, we will be having 5 large SUV models in our lineup, and they will be making major contributions to our sales and delivery volume as larger vehicle models normally have higher margin and they are more resilient towards this raw material volatilities and uncertainties. In that case, we will -- we do have confidence to try to mitigate or offset the impact brought by the rising raw material costs and try to maintain our vehicle gross margin within a reasonable range for full year this year.	Bin Li: 이전 답변에 덧붙여 말씀드리자면, 올해는 차량 원가 구조(vehicle cost structure)로 인한 압박이 있습니다. 또한 AI 및 컴퓨팅 파워(computing power) 트렌드와 지정학적(geopolitical) 긴장으로 인해 메모리 칩, 구리, 탄산리튬 등 모든 종류의 원자재 가격 상승 또는 가격 변동성(price volatility)이 나타나고 있습니다. 따라서 저희는 원가 구조뿐만 아니라 차량 마진(vehicle margin)에 대한 압박을 받고 있습니다. 하지만 연간 전체적으로는 아직까지 이러한 모든 변동성(volatility)과 불확실성(uncertainty)이 미칠 영향에 대해 명확히 파악하고 있지는 않습니다. 하지만 그동안 저희는 공급망 파트너들과 계속 협력하여 공급망 효율성(supply chain efficiency)을 개선하고, 그러한 불확실성으로 인한 부정적인 영향을 최대한 완화하기 위해 노력할 것입니다. 또한 윌리엄이 말씀드렸듯이, 올해 저희는 3개의 새로운 대형 모델을 출시할 예정입니다. 그렇게 되면 저희 라인업에는 총 5개의 대형 SUV 모델이 있게 되며, 이 모델들은 저희의 판매 및 인도량에 크게 기여할 것입니다. 대형 차량 모델은 일반적으로 마진(margin)이 더 높고 원자재 가격 변동성(raw material volatilities)과 불확실성에 더 강하기 때문입니다. 이러한 전략을 통해 저희는 상승하는 원자재 비용으로 인한 영향을 완화하거나 상쇄할 수 있다고 확신하며, 올해 연간 차량 총 마진(vehicle gross margin)을 합리적인 범위 내에서 유지하기 위해 노력할 것입니다.
Paul Gong: UBS Investment Bank, Research Division If I may have my second question that is regarding the expense. We have seen that the cost control has taken quite some effects, especially from the R&D that has reduced from RMB 3 billion in Q2 into RMB 2 billion in Q4. Given Q4 is traditionally the strong season with the expense, so moving into Q1 and Q2, do you foresee further optimization on the expense side? Or do you think the RMB 2 billion per quarter is going to be the new low?	Paul Gong: 두 번째 질문은 비용과 관련해서입니다. 비용 통제가 상당한 효과를 보인 것으로 보입니다. 특히 연구개발(R&D) 비용이 2분기 30억 위안(RMB)에서 4분기 20억 위안으로 감소한 점이 눈에 띕니다. 4분기가 전통적으로 비용 지출이 많은 시기임을 감안할 때, 1분기와 2분기에는 비용 측면에서 추가적인 최적화(optimization)를 예상하시는지요? 아니면 분기당 20억 위안이 새로운 최저치(new low)가 될 것이라고 보시는지요?
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] Thank you for the question. In 2026, on a quarterly basis, we will be maintaining our R&D investment at the level of around RMB 2 billion to RMB 2.5 billion per quarter. So for the full year, the R&D expenses will be at a similar level as we spent in 2025. But in the meantime, as now we have the cell business unit mechanism in place, we will use that mechanism to keep improving the R&D efficiency to eradicate the low efficiency items among our R&D activities and also to keep improving the return of all the R&D activities. And in the meantime, in this year, based on our business performance as well as the overall return on investment analysis, we will keep a dynamic tracking and also management of our R&D expenses to make sure that we can adapt the pace and intensity of our R&D activities based on all these changing factors so that we don't compromise on the investments into key products and also technologies or the long-term competitiveness of the company.	Bin Li: 질문 감사합니다. 2026년에는 분기별로 R&D(연구 개발) 투자를 약 20억 위안에서 25억 위안 수준으로 유지할 것입니다. 따라서 연간 R&D 비용(연구 개발 비용)은 2025년에 지출했던 것과 비슷한 수준이 될 것입니다. 하지만 동시에, 이제 셀 사업부(cell business unit) 메커니즘이 구축되었으므로, 저희는 이 메커니즘을 활용하여 R&D 효율성(R&D efficiency)을 지속적으로 개선하고, R&D 활동 중 비효율적인 항목들을 제거하며, 모든 R&D 활동의 수익률(return)을 계속해서 향상시킬 것입니다. 한편, 올해는 저희 사업 성과와 전반적인 투자 수익률(ROI: Return on Investment) 분석을 바탕으로, R&D 비용을 동적으로 추적하고 관리할 것입니다. 이러한 변화하는 요인들에 맞춰 R&D 활동의 속도와 강도를 조절하면서도, 핵심 제품 및 기술 투자나 회사의 장기적인 경쟁력을 훼손하지 않도록 할 것입니다.
Operator: Your next question comes from Nick Lai with JPMorgan.	Operator: 다음 질문은 JP모건(JPMorgan)의 닉 라이(Nick Lai)님입니다.
Y.C. Lai: JPMorgan Chase & Co, Research Division I'd like to follow up previous question on profit and also cost. Given William, you talked about very strong volume outlook, yes, for '26 also, we have a lot of new model coming higher pricing, higher margin products from second quarter and onwards. But at the same time, the cost inflation pressure kicking in from second quarter as well. So I mean, putting all this together, can you help us understand how should we think about the ability maybe for second half or second quarter? Or should we think -- or should we expect NIO can be potentially reached a non-GAAP profit or breakeven sometime in second half or maybe in the second half? And what does that mean for our free cash flow position for the full year?	Y.C. Lai: 이익과 비용 관련해서 앞선 질문에 추가로 여쭤보고 싶습니다. 윌리엄님께서 2026년에도 매우 강력한 판매량 전망을 말씀해주셨는데요, 2분기부터는 고가, 고마진(higher margin)의 신모델들이 많이 출시될 예정입니다. 하지만 동시에 2분기부터는 비용 인플레이션(cost inflation) 압력도 시작될 것으로 보입니다. 이 모든 점을 종합해 볼 때, 2분기 또는 하반기의 수익성(profitability)에 대해 어떻게 생각해야 할지 설명해주실 수 있을까요? 혹은 NIO가 하반기 중 언젠가 비일반회계기준(non-GAAP) 이익을 달성하거나 손익분기점(breakeven)에 도달할 것으로 예상해야 할까요? 그리고 이것이 연간 잉여현금흐름(free cash flow) 포지션에 어떤 의미를 가질까요?
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] Thank you for the question. Regarding the sales volume, we still keep track -- keep on track of the target of achieving 40% to 50% year-over-year growth in our sales volume. As we've introduced this year, we are going to launch 3 large models. That give us a confidence in the volume target. And in the meantime, regarding the vehicle gross margin, we do have pressure on the margin and also the vehicle cost structure. But as mentioned, we will be having more large models introduced this year as they will be contributing more significant margin. Like for the ES8 in Q4 last year, its vehicle gross margin was close to 25%. So overall speaking, large models are more resilient towards the price volatilities in the market. With the volume and also the vehicle margin outlook combined, we still have the target of achieving full year non-GAAP operating profit breakeven in 2026.	Bin Li: 질문 감사합니다. 판매량(sales volume)과 관련해서는, 여전히 전년 대비 40%에서 50% 성장을 달성하겠다는 목표를 순조롭게 추구하고 있습니다. 올해 이미 말씀드렸듯이, 저희는 3개의 대형 모델을 출시할 계획이며, 이것이 저희 판매량 목표에 대한 확신을 더해줍니다. 한편, 차량 총마진(vehicle gross margin)과 관련해서는 마진과 차량 원가 구조(vehicle cost structure) 모두에 압박이 있는 것이 사실입니다. 하지만 앞서 말씀드렸듯이, 올해 더 많은 대형 모델들이 출시될 예정이며, 이 모델들이 상당한 마진에 기여할 것입니다. 예를 들어, 작년 4분기 ES8의 경우 차량 총마진이 25%에 육박했습니다. 따라서 전반적으로 볼 때, 대형 모델들은 시장의 가격 변동성에 더 강한 회복 탄력성을 보입니다. 판매량과 차량 마진 전망을 종합적으로 고려할 때, 저희는 2026년에 연간 비일반회계기준 영업이익 (non-GAAP operating profit) 손익분기점 달성을 여전히 목표로 하고 있습니다.
Y.C. Lai: JPMorgan Chase & Co, Research Division My second question -- if it's okay, my second question is really about the Shenji self-design chip. And after recent successful fundraising of $300 million, can you share with us our chip strategy in the medium term? Aside from supporting internal sales, is it fair to say that Shenji will also try to explore external customer like other OEM or other supplier?	Y.C. Lai: 두 번째 질문입니다. 괜찮으시다면, 제 두 번째 질문은 선지(Shenji) 자체 설계 칩에 대한 것입니다. 최근 3억 달러(USD 300 million) 규모의 성공적인 자금 조달(fundraising) 이후, 중기(medium term) 칩 전략에 대해 공유해 주실 수 있을까요? 내부 판매(internal sales) 지원 외에도, 선지(Shenji)가 다른 OEM(Original Equipment Manufacturer)이나 공급업체(supplier)처럼 외부 고객(external customer)을 발굴하려고 노력할 것이라고 봐도 될까요?
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] Thank you for the question. For Shenji, it has just completed the first round of equity financing where during the fundraising, it has also received a wide recognition by the professional institutions as well as the industry institutions. And they all speak highly of the capabilities and R&D of the Shenji company. And for the ongoing R&D activities of the Shenji company, it will be developing our next-generation high-performance chips for our products. But in the meantime, they are also planning and exploring mid-end chips that are more approachable by more clients in the industry, including potential partners and clients in robotaxi or embodied AI applications as we do see a good fit of our products in such areas and industries. Actually, in the meantime, we are already exploring possibilities with some external clients, including some automotive companies who have also shown interest into our chip products. Actually, the second chip product from Shenji, which is actually a chip still made of high-end and advanced processing that can be used by a broader client base has already achieved a successful tape-out and is also preparing for the mass production. And this is a very competitive chip product.	Bin Li: 질문 감사합니다. 션지는 1차 지분 투자 유치(equity financing)를 막 완료했습니다. 자금 조달 과정에서 전문 기관(professional institutions)과 산업 기관(industry institutions)들로부터 폭넓은 인정을 받았습니다. 이들은 션지 회사의 역량과 연구 개발(R&D) 능력을 높이 평가하고 있습니다. 션지 회사의 현재 연구 개발 활동은 저희 제품의 차세대 고성능 칩(high-performance chips) 개발에 주력하고 있습니다. 동시에, 로보택시(robotaxi)나 신체화된 AI(embodied AI) 애플리케이션 분야의 잠재적 파트너 및 고객들을 포함하여 업계의 더 많은 고객들이 접근하기 쉬운 미드엔드 칩(mid-end chips)도 기획하고 탐색 중입니다. 저희 제품이 해당 분야와 산업에 잘 부합한다고 판단하고 있기 때문입니다. 사실, 그동안 저희는 이미 저희 칩 제품에 관심을 보여주신 일부 자동차 회사들을 포함한 외부 고객사들과 협력 가능성을 모색하고 있습니다. 선지(Shenji)의 두 번째 칩 제품은 여전히 하이엔드(high-end) 및 첨단 공정(advanced processing)으로 제작되어 더 광범위한 고객층이 활용할 수 있는 칩으로, 이미 성공적인 테이프아웃(tape-out)을 달성했으며 양산(mass production)을 준비하고 있습니다. 이 칩 제품은 매우 경쟁력이 높습니다.
Operator: Your next question comes from Jing Chang with CICC.	Operator: 다음 질문은 CICC의 징 창님께 드리겠습니다.
Jing Chang: China International Capital Corporation Limited, Research Division Okay. My first question is about our upcoming NIO model, which is ES9. So compared with ET9 released last year, so could you elaborate on its new capability enhancements? And also how is our pricing position for this new vehicle?	Jing Chang: 좋습니다. 첫 번째 질문은 곧 출시될 저희 NIO 모델인 ES9에 관한 것입니다. 작년에 출시된 ET9과 비교했을 때, ES9의 새로운 기능 향상(capability enhancements)에 대해 자세히 설명해 주시겠습니까? 그리고 이 신차에 대한 저희의 가격 포지셔닝(pricing position)은 어떻게 되는지요?
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] Thank you for the question. NIO ET9 is our executive flagship. It is also the most premium and advanced product in our lineup. Recently, we have also released the Horizon Editions for the NIO ET9, and it's well received by the users. And for the ES9, definitely, it carries over advanced technologies and also features from the NIO ET9, but it also comes with its unique tech innovation. Positioning and product type-wise, these 2 products are quite different. ET9 is an executive sedan, where ES9 is actually a tech flagship as well as a flagship SUV model.	Bin Li: 질문 감사합니다. NIO ET9은 저희의 최고급 플래그십 (executive flagship) 모델입니다. 또한 저희 라인업에서 가장 프리미엄하고 진보된 제품이기도 합니다. 최근에는 NIO ET9의 호라이즌 에디션도 출시했는데, 사용자들로부터 좋은 반응을 얻고 있습니다. 그리고 ES9의 경우, 물론 NIO ET9의 진보된 기술과 기능들을 계승하고 있지만, ES9만의 독자적인 기술 혁신 (tech innovation)도 담고 있습니다. 포지셔닝 (positioning)과 제품 유형 (product type) 면에서 이 두 제품은 상당히 다릅니다. ET9은 최고급 세단 (executive sedan)인 반면, ES9은 기술 플래그십 (tech flagship)이자 플래그십 SUV 모델입니다.
Jing Chang: China International Capital Corporation Limited, Research Division My second question is about the energy replenishment method. There has been more market discussion recently. So against the -- on the background of the rapid development of fast charging, so could you elaborate on the advantages and also necessity of battery swapping, especially from infrastructure construction and also as long as our mid- and long-term charging and swapping construction plan.	Jing Chang: 제 두 번째 질문은 에너지 보충 방식(energy replenishment method)에 관한 것입니다. 최근 시장에서 이에 대한 논의가 활발한데요. 특히 급속 충전(fast charging) 기술이 빠르게 발전하는 상황에서, 배터리 교환(battery swapping) 방식의 장점과 필요성에 대해 설명해 주실 수 있을까요? 특히 인프라 구축(infrastructure construction) 측면과 당사의 중장기 충전 및 교환 구축 계획(mid- and long-term charging and swapping construction plan)과 관련하여 말씀해 주시면 감사하겠습니다.
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] Thank you for the question. Actually, we are happy to see that more automotive companies are participating into the construction of the charging and swapping network. As more players coming into the joint development of the infrastructure network, it can help accelerate the adoption of the battery electric vehicle as well as the acceleration of the conversion from the ICE cars, REEV and [indiscernible] to the BEV models. So we are happy to see such trends. But charging and swapping, they are not contradictory. We also have developed more than 28,000 power chargers and destination chargers. We are also one of the most active Chinese car companies in terms of the charging network development. For swapping, home charging and supercharging they come at different benefits and they serve different purposes for users in different use cases and scenarios. And for us, we always offer this holistic solution featuring charging, swapping and upgradability. And also, we see some industry peers they have announced advanced technologies in terms of the charging and the charging speed. We are also happy to see such technological innovation and development. But in the foreseeable future, no matter how fast the charging becomes, it will never outperform the speed or the experience of power swapping. And also, there are additional benefits brought by the swapping that charging will never offer. We believe that swapping is also a systematic solution to solve the problems regarding the mismatched life cycles between the vehicles and the batteries. In the Chinese automotive industry, the warranty period for the battery pack is normally 8 years, 160,000 kilometers or at 70% state of health after use. For the vehicles, for the business and commercial purposes, normally their duration is shorter. But for the private sectors, the vehicle can be used for up to 15 years. In that case, the battery life cycle is significantly shorter than that of the vehicles. But if the battery and the vehicles are tightly coupled with each other, after 9 or 10 years, this mismatched life cycle will become a major problem for the users and industries. And for that, we believe that power swap enables a flexible solution or an innovative solution to solve the mismatched life cycles between vehicles and batteries. And also under our power swap system, together with our long life battery, our charging and discharging strategy as well as our life cycle monitoring and also inspections on the battery health. All these measures come as a very systematic and holistic operational approach for us to keep monitoring the safety of the battery and also maximize the longevity of our battery product. And this requires systematic thinking and systematic design. So it's one a matter of charging were swapping speed, it actually provides the industry as a magic solution. And also for the power swap system, it is also a distributed energy storage system. As with renewable energy and green electricity generation, the storage and consumption of such renewable energy is a big challenge. This is also why the Chinese government is now building up the new power system to be able to digest all this green energy. And the power swap station is also a type of a NIO power system as it can help with energy storage, energy consumption as well as the interaction with the power grid. In that case, we do see opportunities as well as the value the business side brought by our power swap system and also different from the supercharging requiring energy storage, we actually only need to charge and discharge the battery once, which can help to reduce the secondary energy loss that can contribute to an efficiency improvement or benefit of around 6%. So economic-wise, power swap is also more efficient and viable. And for the charging -- for the swapping network, now so far in China, we already have installed more than 3,800 power swap stations. If every station comes with a full battery pack installment, it will be a total energy storage volume of around 6 to 7 gigawatt hour, which is already pretty sizable from the energy storage perspective. So overall speaking, power swap not only provides better charging or recharging experience for our users. For the long term, it is also helping with our business development and also success. So this is also bringing us a long-term business success and it's highly defensive.	Bin Li: 질문 주셔서 감사합니다. 저희는 사실 더 많은 자동차 회사들이 충전 및 배터리 교환(swapping) 네트워크 구축에 참여하는 것을 매우 고무적으로 생각합니다. 더 많은 기업들이 인프라 네트워크 공동 개발에 참여함에 따라, 이는 배터리 전기차(BEV) 채택을 가속화하는 데 도움이 될 수 있을 뿐만 아니라, 내연기관차(ICE), 주행거리 연장 전기차(REEV) 등에서 BEV 모델로의 전환을 가속화하는 데도 기여할 것입니다. 저희는 이러한 추세를 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 하지만 충전과 배터리 교환은 서로 상충되지 않습니다. 저희는 또한 28,000개 이상의 파워 충전기(power charger)와 데스티네이션 충전기(destination charger)를 구축했습니다. 저희는 또한 충전 네트워크 개발에 있어서 가장 적극적인 중국 자동차 회사 중 하나입니다. 배터리 교환(swapping), 가정용 충전(home charging), 초고속 충전(supercharging)은 각각 다른 장점을 제공하며, 다양한 사용 사례와 시나리오에서 사용자들의 각기 다른 목적에 부합합니다. 저희는 항상 충전, 배터리 교환, 그리고 업그레이드 가능성(upgradability)을 특징으로 하는 이러한 통합 솔루션(holistic solution)을 제공하고 있습니다. 또한, 일부 업계 기업들이 충전 및 충전 속도 측면에서 첨단 기술(advanced technologies)을 발표한 것을 알고 있습니다. 저희는 이러한 기술 혁신과 발전을 기쁘게 생각합니다. 하지만 예측 가능한 미래에는 충전 속도가 아무리 빨라진다 해도 배터리 교환(power swapping)의 속도나 경험을 결코 능가할 수 없을 것입니다. 그리고 배터리 교환이 제공하는 추가적인 장점들은 충전 방식으로는 결코 제공할 수 없는 것들입니다. 저희는 배터리 교환 방식이 차량과 배터리 간의 수명 주기 불일치 문제를 해결하는 체계적인 해결책이 될 수 있다고 생각합니다. 중국 자동차 산업에서 배터리 팩(battery pack)의 보증 기간은 일반적으로 8년 또는 16만 킬로미터(km), 혹은 사용 후 잔존 용량(state of health, SOH) 70%로 설정되어 있습니다. 반면 차량의 경우, 사업용이나 상업용은 일반적으로 사용 기간이 더 짧죠. 하지만 개인용 차량은 최대 15년까지도 사용될 수 있습니다. 이 경우 배터리의 수명 주기는 차량의 수명 주기보다 현저히 짧아지게 됩니다. 그런데 배터리와 차량이 서로 긴밀하게 결합되어 있다면, 9년 또는 10년 후에는 이러한 수명 주기 불일치가 사용자들과 관련 산업에 큰 문제로 다가올 것입니다. 이러한 관점에서, 저희는 배터리 교환(power swap)이 차량과 배터리 간의 불일치하는 수명 주기(life cycle) 문제를 해결할 수 있는 유연하고 혁신적인 해결책을 제공한다고 봅니다. 또한, 저희의 배터리 교환 시스템 하에서는 장수명 배터리(long life battery)와 함께 충전 및 방전 전략, 수명 주기 모니터링, 그리고 배터리 상태 점검이 이루어집니다. 이 모든 조치들은 배터리의 안전을 지속적으로 모니터링하고 배터리 제품의 수명을 극대화하기 위한 매우 체계적이고 총체적인 운영 접근 방식입니다. 이는 체계적인 사고와 체계적인 설계가 필요한 부분입니다. 따라서 단순히 충전이나 교환 속도만의 문제가 아니라, 실제로 업계에 마법과 같은 해결책을 제시합니다. 또한, 배터리 교환 시스템은 분산형 에너지 저장 시스템(distributed energy storage system)이기도 합니다. 신재생에너지(renewable energy) 및 친환경 전력 생산과 마찬가지로, 이러한 에너지의 저장과 소비는 큰 과제입니다. 이것이 바로 중국 정부가 이 모든 친환경 에너지를 소화하기 위해 새로운 전력 시스템을 구축하고 있는 이유이기도 합니다. 그리고 파워 스왑 스테이션(power swap station)은 에너지 저장, 에너지 소비, 그리고 전력망(power grid)과의 상호작용을 돕는 NIO 전력 시스템의 한 유형이기도 합니다. 그런 점에서 저희는 파워 스왑 시스템이 가져오는 사업적 기회와 가치를 분명히 보고 있습니다. 또한, 에너지 저장이 필요한 초고속 충전(supercharging)과는 달리, 저희는 실제로 배터리를 한 번만 충전하고 방전하면 되기 때문에, 2차 에너지 손실(secondary energy loss)을 줄여 약 6% 가량의 효율성 향상 또는 이점을 가져올 수 있습니다. 경제적인 측면에서 볼 때, 파워 스왑(power swap)은 더 효율적이고 실행 가능합니다. 그리고 이 교환 네트워크에 대해 말씀드리자면, 현재까지 중국에서 저희는 3,800개 이상의 파워 스왑 스테이션을 이미 설치했습니다. 만약 각 스테이션에 배터리 팩이 완전히 설치된다면, 총 6~7 기가와트시(GWh) 규모의 에너지 저장 용량이 될 것입니다. 이는 에너지 저장 관점에서 볼 때 이미 상당히 큰 규모입니다. 따라서 전반적으로 말씀드리자면, 파워 스왑은 저희 사용자들에게 더 나은 충전 또는 재충전 경험을 제공할 뿐만 아니라, 장기적으로 볼 때 저희의 사업 개발(business development)과 성공에도 기여하고 있습니다. 이는 저희에게 장기적인 사업 성공을 가져다주며, 매우 방어적인(defensive) 특성을 가지고 있습니다.
Operator: Your next question comes from Ming-Hsun Lee with Bank of America.	Operator: 다음 질문은 뱅크오브아메리카(Bank of America)의 밍쉰 리님께서 해주시겠습니다.
Ming-Hsun Lee: BofA Securities, Research Division I have follow 2 questions. So my first question is related to the chip business. So I think previously, you already mentioned that the second chip will be more powerful, more competitive compared to your first chip. So could you give a little bit guidance on this chip? So in the future, will you only focus on autonomous driving and human robot for the chips in the future? Or you will also develop the smart cabin used chip? And also, I think you save a lot of cost because you start to adopt your chip. So could you give some guidance about the vehicle model coverage for your chip? How much percent of the cost can be saved?	Ming-Hsun Lee: 두 가지 질문이 있습니다. 첫 번째 질문은 칩 사업과 관련해서 드립니다. 이전에 2세대 칩이 1세대 칩보다 성능이 더 뛰어나고 경쟁력이 있을 것이라고 말씀하셨습니다. 이 칩에 대해 좀 더 자세한 가이던스(guidance)를 주실 수 있을까요? 향후 칩 개발은 자율주행(autonomous driving)과 휴머노이드 로봇(humanoid robot) 분야에만 집중하실 계획이신가요? 아니면 스마트 캐빈(smart cabin)용 칩도 개발하실 예정이신가요? 또한, 자체 칩을 채택하시면서 상당한 비용 절감을 이루고 계신 것으로 알고 있습니다. 자체 칩의 차량 모델 적용 범위에 대해 가이던스를 주시겠습니까? 그리고 비용은 몇 퍼센트(%) 정도 절감할 수 있을 것으로 예상하시는지 궁금합니다.
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] Thank you for the question. So the second chip product from Shenji will also be a 5-nanometer automotive grid chip, but it comes with a more competitive and efficient cost structure. Performance-wise, it will be on par with [indiscernible]. Cost-wise, it will also be more approachable and efficient than our first generation Shenji 9031 chip. So in terms of the utilization, it can be used for autonomous driving, smart driving as well as all the AI applications and embodied AI. In terms of the average chip product, we will not do the training chip, but focusing more on the on-device inference chip and our chip product will be also qualified to be as an on-device inference chip. And also, it has a lot more potential to be applied across different scenarios and products. In terms of which vehicle models will be equipped with our second chip product, so far, we cannot disclose such information, especially if it's related to our external clients but we do have some industry peers and also clients showing strong interest into this chip product.	Bin Li: 질문 감사합니다. 네, 션지(Shenji)의 두 번째 칩 제품 역시 5나노미터(nm) 차량용(automotive-grade) 칩이 될 것입니다만, 더 경쟁력 있고 효율적인 비용 구조(cost structure)를 갖추게 됩니다. 성능 면에서는 최고 수준의 성능을 제공할 것입니다. 비용 면에서는 저희 1세대 션지(Shenji) 9031 칩보다 더 합리적이고 효율적일 것입니다. 따라서 활용(utilization) 측면에서는 자율주행(autonomous driving), 스마트 드라이빙(smart driving)은 물론 모든 AI 애플리케이션(application)과 임베디드 AI(embodied AI)에 활용될 수 있습니다. 저희 칩 제품의 방향성에 대해 말씀드리자면, 트레이닝 칩(training chip)보다는 온디바이스 추론 칩(on-device inference chip)에 더 집중할 것이며, 저희 칩 제품은 바로 이러한 온디바이스 추론 칩으로서의 역량을 갖추게 될 것입니다. 또한, 다양한 시나리오와 제품에 적용될 수 있는 훨씬 더 큰 잠재력을 가지고 있습니다. 저희의 두 번째 칩 제품이 어떤 차량 모델에 탑재될지에 대해서는 현재로서는 해당 정보를 공개할 수 없습니다. 특히 외부 고객사(external clients)와 관련된 정보라면 더욱 그렇습니다. 하지만 일부 업계 관계자(industry peers)들과 고객사(clients)들이 이 칩 제품에 대해 강한 관심을 보이고 있습니다.
Ming-Hsun Lee: BofA Securities, Research Division And my second question is related to your service business. So in 4Q, your service revenue gross margin reached 11.9%. Is it mainly because the utilization of your swap station continue to increase? And looking into 2026, do you expect the gross margin of the service business will continue to improve because -- based on your projection?	Ming-Hsun Lee: 두 번째 질문은 서비스 사업과 관련해서입니다. 4분기에 서비스 매출총이익률(gross margin)이 11.9%에 달했습니다. 이는 주로 스왑 스테이션(swap station) 활용률이 계속 증가했기 때문인가요? 그리고 2026년을 내다볼 때, 귀사의 전망에 따르면 서비스 사업의 매출총이익률이 계속 개선될 것으로 예상하시는지요?
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] Thank you for the question. Regarding the revenues from other sales, it's mainly our service revenues as well as the revenues from community-related businesses. And in 2025, as our user base growth and the operational efficiency growth, we have also achieved the growth in our other sales revenue, more than RMB 10 billion last year, which is also a growing part in our total revenue. And for this year, as we continue to grow our user base, we also are expecting the growth in our other sales revenue and also it will continue to make a positive contribution to the group level gross margin. And regarding the charging and the swapping business as we will continue to develop and deploy our infrastructure network, especially our power swap network at the pace of around 1,000 new stations every year. With all this upfront investment in the infrastructure for the near term, we will still see operational losses on the charging and swapping network side. But the profit from other sales can basically cover the losses on the power and -- on the power side. So this -- the overall business development will be actually conducted in a controlled pace. And also, I would like to add a comment here. In 2025, we have achieved the profitability on our other sales, mainly our services and community-related businesses. And in 2026, we also believe that we will continue to enhance the profitability of this part. Even against the precondition that we are going to install 1,000 new power swap stations this year, we will still target to achieve improved profitability for this part of business.	Bin Li: 질문 주셔서 감사합니다. 기타 매출(other sales revenue)은 주로 저희 서비스 매출과 커뮤니티 관련 사업에서 발생하는 매출로 구성됩니다. 작년에 저희는 사용자 기반(user base) 확대와 운영 효율성(operational efficiency) 증대에 힘입어 기타 매출에서도 100억 위안(RMB)을 초과하는 성장을 달성했습니다. 이는 전체 매출(total revenue)에서 차지하는 비중도 점차 커지고 있는 부분입니다. 그리고 올해는 사용자 기반을 지속적으로 확대함에 따라 기타 매출의 성장 또한 기대하고 있으며, 이는 그룹 전체의 매출총이익(gross margin)에 긍정적인 기여를 계속할 것입니다. 충전 및 배터리 교환(swapping) 사업과 관련해서는, 저희가 인프라 네트워크, 특히 배터리 교환 네트워크(power swap network)를 매년 약 1,000개의 신규 스테이션을 구축하는 속도로 계속해서 개발하고 구축해 나갈 것입니다. 단기적으로는 이러한 인프라에 대한 선행 투자(upfront investment)로 인해 충전 및 배터리 교환 네트워크 부문에서는 여전히 영업 손실(operational losses)이 발생할 것으로 예상됩니다. 하지만 다른 판매(other sales)에서 발생하는 이익이 전력 부문에서의 손실을 기본적으로 충당할 수 있습니다. 따라서 전반적인 사업 개발은 실제로 통제된 속도로 진행될 것입니다. 그리고 여기에 한 가지 덧붙이고 싶은 말씀이 있습니다. 2025년에는 주로 서비스 및 커뮤니티 관련 사업인 다른 판매(other sales) 부문에서 수익성(profitability)을 달성했습니다. 2026년에도 저희는 이 부분의 수익성을 지속적으로 개선할 수 있을 것이라고 믿습니다. 올해 1,000개의 신규 배터리 교환 스테이션(power swap station)을 설치한다는 전제에도 불구하고, 저희는 이 사업 부문의 수익성을 향상시키는 것을 목표로 할 것입니다.
Operator: Your next question comes from Yuqian Ding with HSBC.	Operator: 다음 질문은 HSBC의 Yuqian Ding님께서 해주시겠습니다.
Yuqian Ding: HSBC Global Investment Research I have 2 questions. The first is to follow up on the OpEx optimization. We talked about R&D guidance before. Could we share more color in terms of SG&A? So fourth quarter, we hit SG&A absolute value at RMB 3.5 billion. So can we extrapolate to understand that's the baseline, if we multiply it by 4, that's the baseline or range we can understand 2026.	Yuqian Ding: 첫 번째 질문은 운영비용(OpEx) 최적화에 대한 후속 질문입니다. 이전에 R&D(연구개발) 가이던스에 대해 말씀해 주셨는데요, 판매비와관리비(SG&A) 측면에서 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 4분기 판매비와관리비(SG&A) 절대값이 35억 위안(RMB)을 기록했습니다. 그렇다면 이 35억 위안을 4배 곱한 금액을 2026년의 기준선(baseline) 또는 범위(range)로 추정해도 될까요?
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] Thank you for the question. In Q4 2025, as we have seen growth both in sales volume as well as sales revenue, the percentage of SG&A to the sales revenue has also falls into a reasonable range. That is also driven by our CBU mechanism as well as the continuous efforts in the organizational efficiency improvement. And also, it's partially because that in Q4, we didn't introduce or launch any new models. So we didn't have much expenses on the marketing and relevant activities and events. And for 2026, we will also continue our CBU efforts to make sure that our SG&A expenses are of the highest efficiency and good return. The absolute amount of the SG&A expenses this year will be growing. But proportionally to our sales revenue increase, we would like to control that to be within 10% of our sales revenue.	Bin Li: 질문 주셔서 감사합니다. 2025년 4분기에는 판매량(sales volume)과 매출액(sales revenue) 모두에서 성장을 기록하면서, 매출액 대비 판매비와관리비(SG&A) 비율도 합리적인 수준으로 떨어졌습니다. 이는 저희의 CBU 메커니즘과 지속적인 조직 효율성 개선 노력 덕분입니다. 또한, 부분적으로는 4분기에 신규 모델을 출시하지 않았기 때문이기도 합니다. 따라서 마케팅 및 관련 활동이나 행사에 많은 비용을 지출하지 않았습니다. 2026년에는 저희는 CBU 노력을 계속하여 판매비와관리비(SG&A)가 최고의 효율성과 좋은 수익률을 달성하도록 할 것입니다. 올해 판매비와관리비(SG&A)의 절대적인 금액은 증가할 것입니다. 하지만 저희는 매출액(sales revenue) 증가에 비례하여, 이를 매출액의 10% 이내로 관리하고자 합니다.
Yuqian Ding: HSBC Global Investment Research The second question is to ask about the volume and margin breakdown by brand. We talked about our volume target, and we also talked about a reasonable margin. So could you help us to understand between like 3 portfolio brands or between the core 5 big SUV portfolio versus rest? Just give us a bit of a sense to understand the dynamics between the brand or how do we cluster our volume mix so that can support sustainable margin expansion?	Yuqian Ding: 두 번째 질문은 브랜드별 판매량(volume)과 마진(margin)의 세부 구성에 대해 여쭙고자 합니다. 앞서 판매량 목표와 합리적인 마진에 대해 말씀해주셨는데요. 저희가 3개의 포트폴리오 브랜드(portfolio brands) 간, 혹은 핵심 5대 대형 SUV 포트폴리오(core 5 big SUV portfolio)와 그 외 브랜드 간의 차이를 어떻게 이해해야 할지 설명해주실 수 있을까요? 각 브랜드 간의 역학 관계(dynamics)나, 지속 가능한 마진 확대(sustainable margin expansion)를 위해 판매 믹스(volume mix)를 어떻게 구성하고 계신지에 대한 전반적인 그림을 알려주시면 감사하겠습니다.
Bin Li: Co-Founder, Chairman & CEO [Interpreted] Thank you for the question. Regarding the sales volume and the vehicle gross margin breakdown, as we've mentioned, the market will be still highly dynamic in 2026. So at the moment, it will be very difficult for us to give a specific or precise breakdown on the volume or margin contribution by model. But to give you some high-level information, for the 5 large SUV models that we've mentioned, they will be playing a major role in our sales volume. That's one. And secondly, for the FIREFLY, as since after the Spring Festival holidays, we also see a quick rebound of its volume and order momentum back to the level -- back to the stable level as it has last year. So this will also be another indicator regarding the volume driver. And regarding the vehicle gross margin, as we've mentioned, for all 3 brands, they will be under cost pressure due to the external volatility reasons. But in the meantime, we will still keep improving the vehicle gross margin across all 3 brands. At the moment, we cannot give you a specific margin outlook or assumption for each brand, but put that against a longer time spectrum, we always target to achieve 20% to 25% vehicle gross margin for the NIO brand, above 15% vehicle gross margin for the ONVO brand and above 10% vehicle gross margin for the FIREFLY brand. So that is our margin target for all 3 brands against a longer time spectrum, and it has also been our internal target. In addition to that, our management mindset has also made a switch since last year, where before it was purely sales volume driven. But now we are trying to find the optimal balance between sales volume, vehicle gross margin and the overall business performance. This is also driven by our CBU mechanism. As for each vehicle model, we have established a dedicated vehicle strategy team that will be taking the overarching responsibilities for the vehicle's business performance, finding balance between the margin and also the volume of the product. That is a major change we have made since last year when we had the CBU in place. This is also reflected in our business performance improvement from Q4 to Q1 this year.	Bin Li: 질문 감사합니다. 판매량(sales volume)과 차량 총마진(vehicle gross margin) 세부 내역에 대해 말씀드리자면, 저희가 언급했듯이, 2026년에도 시장은 여전히 매우 역동적일 것입니다. 따라서 현재로서는 모델별 판매량이나 마진 기여도에 대한 구체적이고 정확한 세부 내역을 말씀드리기는 매우 어렵습니다. 하지만 개략적인 정보를 드리자면, 저희가 언급했던 5가지 대형 SUV 모델들이 저희 판매량에서 중요한 역할을 할 것입니다. 이게 첫 번째고요. 그리고 두 번째로, FIREFLY의 경우, 춘절 연휴 이후 판매량과 주문 모멘텀(order momentum)이 작년과 같은 안정적인 수준으로 빠르게 회복되는 것을 저희도 확인하고 있습니다. 따라서 이것 또한 판매량의 주요 동인(volume driver)에 대한 또 다른 지표가 될 것입니다. 차량 총마진(vehicle gross margin)과 관련해서는, 앞서 말씀드렸듯이 세 브랜드 모두 외부 변동성 요인들로 인해 원가 압박을 받을 것입니다. 하지만 그럼에도 불구하고, 저희는 세 브랜드 모두에서 차량 총마진을 계속 개선해 나갈 것입니다. 현재로서는 각 브랜드별로 구체적인 마진 전망이나 가정을 말씀드리기는 어렵습니다. 하지만 장기적인 관점에서 보면, 저희는 항상 NIO 브랜드의 경우 20%에서 25%의 차량 총마진을, ONVO 브랜드의 경우 15% 이상의 차량 총마진을, 그리고 FIREFLY 브랜드의 경우 10% 이상의 차량 총마진을 달성하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이것이 장기적인 관점에서 세 브랜드 모두에 대한 저희의 마진 목표이며, 동시에 저희의 내부 목표이기도 합니다. 그 외에도, 저희 경영 마인드(management mindset)도 작년부터 전환되었습니다. 이전에는 순전히 판매량(sales volume) 위주였지만, 이제는 판매량, 차량 총마진(gross margin), 그리고 전반적인 사업 성과 사이의 최적의 균형을 찾으려고 노력하고 있습니다. 이는 저희 CBU 메커니즘(mechanism)에 기반한 것이기도 합니다. 각 차량 모델별로, 저희는 전담 차량 전략팀을 구축했습니다. 이 팀은 해당 차량의 사업 성과에 대한 전반적인 책임을 지며, 제품의 마진과 판매량 사이의 균형을 찾는 역할을 합니다. 이는 작년에 CBU를 도입한 이후 저희가 이룬 주요한 변화입니다. 이러한 변화는 작년 4분기부터 올해 1분기까지의 사업 성과 개선에도 반영되었습니다.
Operator: As there are no further questions now, I'd like to turn the call back over to the company for closing remarks.	Operator: 이제 더 이상 질문이 없으므로, 마무리 말씀을 위해 회사 측에 다시 마이크를 넘기겠습니다.
Rui Chen: Head of Investor Relations Thank you again for joining us today. If you have further questions, please feel free to contact NIO's IR team through the contact information on the website. This concludes the conference call. You may now disconnect your lines. Thank you. [Portions of this transcript that are marked [Interpreted] were spoken by an interpreter present on the live call.]	Rui Chen: 오늘 다시 한번 참여해주셔서 대단히 감사합니다. 추가 질문이 있으시면, 웹사이트에 명시된 연락처를 통해 NIO의 IR팀(Investor Relations team)으로 언제든지 문의해주시기 바랍니다. 이것으로 본 컨퍼런스 콜을 모두 마치겠습니다. 이제 회선을 종료해주시면 됩니다. 감사합니다.

📌 요약

다음은 NIO의 최근 실적 발표 Q&A 세션을 요약한 내용입니다.

* **견고한 판매량 성장 목표 유지 및 신차 출시 계획:** 어려운 시장 상황에도 불구하고, NIO는 2026년 연간 판매량 40