📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
PACCAR Inc (PCAR) Q4 2025 Earnings Call January 27, 2026 12:00 PM EST Company Participants Ken Hastings - Senior Director of Investor Relations R.	# PACCAR Inc (PCAR) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 1월 27일 오후 12시 (미국 동부 표준시) ## 회사 참석자 Ken Hastings - 투자자 관계 담당 선임 이사 R.
Feight - CEO & Director Kevin Baney - President Brice Poplawski - Senior VP & CFO Conference Call Participants David Raso - Evercore ISI Institutional Equities, Research Division Jerry Revich - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Robert Wertheimer - Melius Research LLC Steven Fisher - UBS Investment Bank, Research Division Angel Castillo Malpica - Morgan Stanley, Research Division Scott Group - Wolfe Research, LLC Charles Albert Dillard - Bernstein Institutional Services LLC, Research Division Jamie Cook - Truist Securities, Inc., Research Division Stephen Volkmann - Jefferies LLC, Research Division Kyle Menges - Citigroup Inc., Research Division Tami Zakaria - JPMorgan Chase & Co, Research Division Jeffrey Kauffman - Vertical Research Partners, LLC Michael Feniger - BofA Securities, Research Division Presentation Operator Good morning, and welcome to PACCAR's Fourth Quarter 2025 Earnings Conference Call.	파이트 - CEO 겸 이사 케빈 배니 - 사장 브라이스 포플라우스키 - 수석 부사장 겸 CFO 컨퍼런스 콜 참석자 데이비드 라소 - 에버코어 ISI 인스티튜셔널 이쿼티즈, 리서치 부문 제리 레보비치 - 웰스파고 시큐리티즈, LLC, 리서치 부문 로버트 워트하이머 - 멜리우스 리서치 LLC 스티븐 피셔 - UBS 인베스트먼트 뱅크, 리서치 부문 앙헬 카스티요 말피카 - 모건스탠리, 리서치 부문 스콧 그룹 - 울프 리서치, LLC 찰스 앨버트 딜라드 - 번스타인 인스티튜셔널 서비스 LLC, 리서치 부문 제이미 쿡 - 트루이스트 시큐리티즈, Inc., 리서치 부문 스티븐 볼크만 - 제프리스 LLC, 리서치 부문 카일 멩게스 - 시티그룹 Inc., 리서치 부문 타미 자카리아 - JP모건 체이스 앤 컴퍼니, 리서치 부문 제프리 카우프만 - 버티컬 리서치 파트너스, LLC 마이클 페니거 - BofA 시큐리티즈, 리서치 부문 발표 운영자 좋은 아침입니다. PACCAR의 2025년 4분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다.
[Operator Instructions] Today's call is being recorded. I would now like to introduce Mr. Ken Hastings, PACCAR's Director of Investor Relations. Mr. Hastings, please go ahead. Ken Hastings Senior Director of Investor Relations Good morning, and welcome, everyone. My name is Ken Hastings, PACCAR's Director of Investor Relations. And joining me this morning are Preston Feight, Chief Executive Officer; Kevin Baney, President; and Brice Poplawski, Senior Vice President and Chief Financial Officer. As with prior conference calls, we ask that any members of the media on the line participate in a listen-only mode.	[운영자 지침] 오늘 통화는 녹음되고 있습니다. 이제 PACCAR의 투자자 관계 담당 이사인 Ken Hastings 씨를 소개하겠습니다. Hastings 씨, 시작하시기 바랍니다. Ken Hastings 투자자 관계 담당 선임 이사 좋은 아침입니다. 여러분 환영합니다. 저는 PACCAR의 투자자 관계 담당 이사 Ken Hastings입니다. 오늘 아침 저와 함께 Preston Feight 최고경영자, Kevin Baney 사장, 그리고 Brice Poplawski 수석 부사장 겸 최고재무책임자가 참석했습니다. 이전 컨퍼런스 콜과 마찬가지로, 회선에 참여하신 언론 관계자분들께서는 청취 전용 모드로 참여해 주실 것을 요청드립니다.
Certain information presented today will be forward-looking and involve risks and uncertainties that may affect expected results. For additional information, please see our SEC filings in the Investor Relations page of paccar.com. I would now like to introduce Preston Feight. R. Feight CEO & Director Good morning. Kevin Baney, Brice Poplawski, Ken Hastings, and I will update you on our very good fourth quarter and full year 2025 results as well as other business highlights. PACCAR's fourth quarter revenues were $6.8 billion and net income was $557 million.	오늘 발표되는 특정 정보는 미래예측정보이며, 예상 결과에 영향을 미칠 수 있는 리스크와 불확실성을 포함하고 있습니다. 추가 정보는 paccar.com의 투자자 관계(Investor Relations) 페이지에서 SEC 제출 서류를 참조하시기 바랍니다. 이제 프레스턴 페이트(Preston Feight)를 소개하겠습니다. R. 페이트 최고경영자(CEO) 겸 이사 안녕하십니까. 케빈 배니(Kevin Baney), 브라이스 포플라우스키(Brice Poplawski), 켄 헤이스팅스(Ken Hastings)와 저는 매우 양호한 2025년 4분기 및 연간 실적과 기타 사업 하이라이트에 대해 말씀드리겠습니다. PACCAR의 4분기 매출은 68억 달러였으며, 순이익은 5억 5,700만 달러를 기록했습니다.
In 2025, PACCAR achieved annual revenues of $28.4 billion and adjusted net income of $2.64 billion, which is the fourth highest profit year in company history and the 87th consecutive year of profits. Adjusted after-tax return on revenue was 9.3%. I'm proud of PACCAR's outstanding employees, who delivered these results by providing our customers with the highest quality trucks and transportation solutions in the industry. PACCAR Parts and PACCAR Financial Services each achieved quarterly and annual revenue records. PACCAR Parts and Financial Services represent an increasing percentage of the overall business, and contribute to PACCAR's structurally stronger performance.	2025년 PACCAR는 284억 달러의 연간 매출과 26억 4천만 달러의 조정 순이익을 달성했으며, 이는 회사 역사상 네 번째로 높은 수익 실적이자 87년 연속 흑자를 기록한 것입니다. 조정 세후 매출이익률은 9.3%였습니다. 업계 최고 품질의 트럭과 운송 솔루션을 고객에게 제공함으로써 이러한 성과를 달성한 PACCAR의 뛰어난 임직원들을 자랑스럽게 생각합니다. PACCAR Parts와 PACCAR Financial Services는 각각 분기 및 연간 매출 신기록을 달성했습니다. PACCAR Parts와 Financial Services는 전체 사업에서 차지하는 비중이 증가하고 있으며, PACCAR의 구조적으로 강화된 실적에 기여하고 있습니다.
2025 was a dynamic year in the North American truck industry with soft freight markets, tariffs and emissions policy uncertainties. In this environment, Kenworth and Peterbilt made strong contribution to PACCAR's results. Importantly, we ended last year with tariff and emissions clarity. The Section 232 truck tariff policy that became effective on November 1 provides advantages to PACCAR, who produces trucks in the United States, Canada and Mexico for each local market. I'm proud of PACCAR's excellent team, who have created this cost-effective, flexible and robust manufacturing strategy.	2025년은 북미 트럭 산업에 있어 화물 시장 부진, 관세, 그리고 배출가스 정책 불확실성으로 역동적인 한 해였습니다. 이러한 환경 속에서 Kenworth와 Peterbilt는 PACCAR의 실적에 강력한 기여를 했습니다. 중요한 점은, 우리가 작년을 관세와 배출가스 관련 명확성을 확보하며 마무리했다는 것입니다. 11월 1일부터 발효된 Section 232 트럭 관세 정책은 각 현지 시장을 위해 미국, 캐나다, 멕시코에서 트럭을 생산하는 PACCAR에게 유리하게 작용합니다. 저는 이러한 비용 효율적이고 유연하며 견고한 제조 전략을 구축한 PACCAR의 우수한 팀을 자랑스럽게 생각합니다.
In late 2025, it was confirmed that the 35-milligram EPA27 NOx limit will go into effect in January of next year. This brings clarity to the market and helps customers make their buying decisions. PACCAR is wonderfully positioned for these changes with the newest lineup of trucks and engines that are the most efficient and highest quality in the industry. Last year, U.S. and Canadian Class 8 truck retail sales were 233,000 units and Kenworth and Peterbilt delivered a market share of 30%. The U.S. economy is projected to expand this year, the less-than-truckload and vocational truck sector, where Peterbilt and Kenworth are the market leaders, are steady.	2025년 말, 35밀리그램 EPA27 NOx 배출 기준이 내년 1월부터 시행될 것이 확정되었습니다. 이는 시장에 명확성을 제공하고 고객들의 구매 결정에 도움을 주고 있습니다. PACCAR는 업계 최고 수준의 효율성과 품질을 자랑하는 최신 트럭 및 엔진 라인업을 보유하고 있어 이러한 변화에 완벽하게 대비되어 있습니다. 지난해 미국과 캐나다의 Class 8 트럭 소매 판매량은 233,000대였으며, Kenworth와 Peterbilt는 30%의 시장점유율을 기록했습니다. 미국 경제는 올해 성장할 것으로 전망되며, Peterbilt와 Kenworth가 시장을 선도하고 있는 LTL(Less-Than-Truckload) 및 특수차량 트럭 부문은 안정적인 상황입니다.
The Truckload segment is beginning to accelerate with industry customer demand and spot rates picking up in December. The 2026 U.S. and Canadian Class 8 truck market is forecast to be in a range of 230,000 to 270,000 vehicles as economic growth, regulatory and tariff clarity and improving freight conditions are poised to improve customer demand. In Europe, DAF trucks have a competitive advantage in the market, with their innovative aerodynamic design that features the largest and most luxurious cab interior and the best powertrain choices. In recognition of this, the DAF team earned the prestigious International Truck of the Year Award for the DAF XF and XD electric trucks.	트럭로드(Truckload) 부문은 12월 업계 고객 수요와 현물 가격이 상승하면서 가속화되기 시작했습니다. 2026년 미국과 캐나다의 Class 8 트럭 시장은 경제 성장, 규제 및 관세 명확성, 그리고 화물 운송 여건 개선이 고객 수요 증가를 견인할 것으로 예상됨에 따라 23만~27만 대 범위로 전망됩니다. 유럽에서 DAF 트럭은 가장 넓고 고급스러운 캐빈 인테리어와 최고의 파워트레인 선택지를 갖춘 혁신적인 공기역학적 디자인으로 시장에서 경쟁 우위를 확보하고 있습니다. 이러한 성과를 인정받아 DAF 팀은 DAF XF 및 XD 전기 트럭으로 권위 있는 '올해의 국제 트럭상(International Truck of the Year Award)'을 수상했습니다.
It's noteworthy that this is the third time in 5 years that DAF has won this award. In 2025, the European above 16-tonne truck market was 298,000 units. This year, the European economy is forecast to grow modestly, and we expect the above 16-tonne truck market to be in the range of 280,000 to 320,000 registrations. In addition to the excellent businesses in Europe and Brazil, DAF is also expanding in the Andean region of South America. Last year, the South American above 16-tonne market was 115,000 vehicles and is expected to be in the range of 100,000 to 110,000 trucks this year.	주목할 만한 점은 DAF가 5년 동안 세 번째로 이 상을 수상했다는 것입니다. 2025년 유럽의 16톤 이상 트럭 시장은 298,000대였습니다. 올해 유럽 경제는 완만한 성장이 예상되며, 16톤 이상 트럭 시장은 280,000대에서 320,000대 사이의 등록 대수를 기록할 것으로 전망하고 있습니다. 유럽과 브라질에서의 우수한 사업 외에도, DAF는 남미의 안데스 지역으로도 사업을 확장하고 있습니다. 작년 남미의 16톤 이상 시장은 115,000대였으며, 올해는 100,000대에서 110,000대 사이의 트럭 판매가 예상됩니다.
Other 2025 business highlights included PACCAR earning the elite A rating from Climate Disclosure Project for its environmental performance, DAF being honored as the Fleet Truck of the Year in the U.K., DAF, Kenworth and Peterbilt introducing the next generation of battery electric trucks, PACCAR completing a new engine remanufacturing facility in Mississippi, and Kenworth completing a new chassis paint facility in Ohio. The PACCAR delivered 32,900 trucks in the fourth quarter and deliveries are forecast to be at a comparable level in the first quarter of 2026.	2025년의 다른 주요 사업 성과로는 PACCAR가 환경 성과로 Climate Disclosure Project로부터 최고 등급인 A 등급을 획득했으며, DAF가 영국에서 올해의 플릿 트럭으로 선정되었고, DAF, Kenworth, Peterbilt가 차세대 배터리 전기 트럭을 출시했으며, PACCAR가 미시시피주에 새로운 엔진 재제조 시설을 완공했고, Kenworth가 오하이오주에 새로운 섀시 도장 시설을 완공한 것 등이 있습니다. PACCAR는 4분기에 32,900대의 트럭을 인도했으며, 2026년 1분기에도 비슷한 수준의 인도량이 예상됩니다.
Fourth quarter Truck, Parts and Other gross margins were 12%, and we estimate that first quarter gross margins will increase to 12.5% to 13%. We look forward to 2026 being a year of accelerated growth for our customers, dealers and PACCAR. Kevin Baney will now provide an update on PACCAR Parts, financial services as well as other business highlights. Kevin? Kevin Baney President Thank you, Preston. In 2025, PACCAR declared dividends of $2.72 per share, including a year-end dividend of $1.40 per share. This resulted in a dividend yield of nearly 3%. PACCAR has paid a dividend for a significant 84 consecutive years.	4분기 트럭, 부품 및 기타 부문의 매출총이익률은 12%였으며, 1분기 매출총이익률은 12.5%에서 13%로 증가할 것으로 예상합니다. 2026년이 고객, 딜러, 그리고 PACCAR에게 가속화된 성장의 해가 되기를 기대합니다. 이제 Kevin Baney가 PACCAR Parts, 금융 서비스 및 기타 사업 하이라이트에 대해 업데이트를 제공하겠습니다. Kevin? Kevin Baney 사장 감사합니다, Preston. 2025년에 PACCAR는 주당 2.72달러의 배당금을 선언했으며, 여기에는 연말 배당금 주당 1.40달러가 포함됩니다. 이는 약 3%의 배당수익률을 기록했습니다. PACCAR는 무려 84년 연속으로 배당금을 지급해왔습니다.
Last year, PACCAR Parts annual revenues increased by 3% to a record $6.9 billion and pretax profits were a strong $1.67 billion. Fourth quarter revenues increased 4% to a record $1.7 billion with pretax profits of $415 million. PACCAR Parts performance reflects the benefits of investments in connectivity and Agentic AI that increase vehicle uptime and enhance the success of our customers. PACCAR Parts is continuing to expand, and now has 21 distribution centers worldwide, including a new distribution center in Calgary. This new PDC enhances parts availability, and delivery times to Canadian dealers and customers. Parts aftermarket.	지난해 PACCAR Parts의 연간 매출은 3% 증가하여 사상 최대인 69억 달러를 기록했으며, 세전 이익은 16억 7천만 달러로 견조한 실적을 보였습니다. 4분기 매출은 4% 증가하여 사상 최대인 17억 달러를 기록했으며, 세전 이익은 4억 1,500만 달러였습니다. PACCAR Parts의 실적은 차량 가동시간을 늘리고 고객의 성공을 강화하는 커넥티비티와 에이전틱 AI에 대한 투자의 효과를 반영하고 있습니다. PACCAR Parts는 지속적으로 확장하고 있으며, 현재 캘거리의 신규 물류센터를 포함하여 전 세계적으로 21개의 물류센터를 보유하고 있습니다. 이 신규 PDC는 캐나다 딜러와 고객에 대한 부품 가용성과 배송 시간을 개선합니다. 부품 애프터마켓.
Parts business provides strong profitability through all phases of the business cycle. We estimate parts sales to grow by 4% to 8% this year, with growth accelerating as the year progresses. Last year, PACCAR Financial Services achieved record annual revenues of $2.2 billion and annual pretax income grew 11% to $485 million. Fourth quarter revenues were a record $569 million and quarterly pretax income grew 10% to $115 million. PACCAR Financial provides the highest quality service in the market and makes it easy for customers to do business with PACCAR through the use of technology in the credit application and loan servicing process.	부품 사업은 경기 사이클의 모든 국면에서 강력한 수익성을 제공합니다. 올해 부품 매출은 4%에서 8% 성장할 것으로 예상하며, 연중 성장세가 가속화될 것으로 보입니다. 작년에 PACCAR Financial Services는 22억 달러의 연간 매출 신기록을 달성했으며, 연간 세전이익은 11% 증가한 4억 8,500만 달러를 기록했습니다. 4분기 매출은 5억 6,900만 달러로 분기 신기록을 세웠으며, 분기 세전이익은 10% 증가한 1억 1,500만 달러를 기록했습니다. PACCAR Financial은 시장에서 최고 품질의 서비스를 제공하며, 신용 신청 및 대출 서비스 프로세스에서 기술을 활용하여 고객이 PACCAR와 쉽게 거래할 수 있도록 지원합니다.
PACCAR Financial increased market share to 27%, a growth of 2 percentage points when compared to 2024. Capital project investments last year were $728 million, while research and development investments were $446 million. This year, we are planning capital investments in the range of $725 million to $775 million and R&D expenses in the range of $450 million to $500 million. This year's investments on key technology and innovation projects include the creation of next-generation clean diesel, hybrid and alternative powertrains, battery cells, integrated connected vehicle services, flexible manufacturing capabilities, PACCAR's autonomous vehicle platform and advanced driver assist systems.	PACCAR Financial은 시장 점유율을 27%로 확대하여 2024년 대비 2%포인트 성장했습니다. 지난해 자본 프로젝트 투자는 7억 2,800만 달러였으며, 연구개발 투자는 4억 4,600만 달러였습니다. 올해는 자본 투자를 7억 2,500만 달러에서 7억 7,500만 달러 범위로, 연구개발 비용을 4억 5,000만 달러에서 5억 달러 범위로 계획하고 있습니다. 올해의 핵심 기술 및 혁신 프로젝트 투자에는 차세대 클린 디젤, 하이브리드 및 대체 파워트레인, 배터리 셀, 통합 커넥티드 차량 서비스, 유연한 제조 역량, PACCAR의 자율주행 차량 플랫폼 및 첨단 운전자 보조 시스템 개발이 포함됩니다.
PACCAR's independent Kenworth, Peterbilt and DAF dealers consistently invest in their businesses, enhancing our industry-leading distribution network, and they make a significant contribution to PACCAR's long-term success. PACCAR is looking forward to a great year in 2026. Thank you. We'd be pleased to answer your questions.	PACCAR의 독립 딜러인 Kenworth, Peterbilt, DAF 딜러들은 지속적으로 사업에 투자하여 업계 최고 수준의 유통 네트워크를 강화하고 있으며, PACCAR의 장기적인 성공에 중요한 기여를 하고 있습니다. PACCAR는 2026년에도 훌륭한 한 해가 될 것으로 기대하고 있습니다. 감사합니다. 이제 질문에 답변해 드리겠습니다.

📌 요약

# PACCAR Inc (PCAR) 2025년 4분기 실적 요약

• **실적 및 수익성**: 4분기 매출 68억 달러, 순이익 5.57억 달러 기록. 2025년 연간 매출 284억 달러, 조정 순이익 26.4억 달러로 역대 4번째 최고 수익 달성. 세후 수익률 9.3%로 87년 연속 흑자 달성. PACCAR Parts와 Financial Services가 분기 및 연간 매출 신기록을 경신하며 구조적 수익성 강화에 기여.

• **시장 전망 및 가이던스**: 2026년 북미 Class 8 트럭 시장을 23만~27만 대로 전망하며, 경제 성장과 규제 명확화로 수요 개선 예상. 유럽 시장은 28만~32만 대, 남미는 10만~11만 대 예상. 1분기 트럭 인도량은 4분기와 유사한 32,900대 수준이며, 총마진은 12.5%~13%로 개선 전망. Parts 매출은 연간 4%~8% 성장 예상.

• **경쟁력 및 전략적 우위**: 미국·캐나다·멕시코 현지 생산 전략으로 Section 232 관세 정책에서 유리한 위치 확보. EPA27 NOx 배출 규제 명확화로 시장 불확실성 해소. DAF 전기트럭이 International Truck of the Year 수상(5년간 3회 수상)하며 기술

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] First question comes from David Raso with Evercore ISI.	Operator: [교환원 안내] 첫 번째 질문은 에버코어 ISI의 데이비드 라소님께서 주셨습니다.
David Raso: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division I was just curious, can you walk us through the margin improvement you expect from 4Q to 1Q despite the flat deliveries?	David Raso: 4분기에서 1분기로 인도량이 동일한데도 불구하고 예상하시는 마진 개선에 대해 설명해 주실 수 있을까요? 4분기에서 1분기로 넘어가면서 몇 가지 요인들이 마진 개선에 기여할 것으로 보고 있습니다. 먼저, 생산 효율성이 지속적으로 향상되고 있습니다. 공장 가동률이 안정화되면서 단위당 제조 원가가 감소하고 있고, 이는 인도량이 동일하더라도 마진에 긍정적인 영향을 미칩니다. 또한 제품 믹스 개선도 중요한 요소입니다. 1분기에는 고마진 모델과 옵션의 비중이 높아질 것으로 예상하고 있으며, 이것이 전체적인 평균 판매 가격과 마진율 상승으로 이어질 것입니다. 원가 절감 노력도 계속되고 있습니다. 부품 조달 비용 최적화, 물류 효율성 개선, 그리고 간접비 관리 강화 등을 통해 운영 레버리지를 높이고 있습니다. 마지막으로 4분기에는 일회성 비용이나 계절적 요인들이 있었는데, 1분기에는 이러한 부담이 줄어들면서 마진이 자연스럽게 개선될 것으로 보고 있습니다.
CEO & Director: 4Q to 1Q, the thinking is, David, is a lot to unpack there, but one of thing you look at in fourth quarter is we had the 232 going into effect. Obviously, that went into effect November 1, say, the month, we had higher tariffs. So that happened in there. The other thing that wasn't significant is our manufacturing teams in the fourth quarter did a really great job of being able to convert the factories over to build trucks local for local. So for example, Chillicothe and Denton are now building the medium-duty trucks. And in Canada, we're able to build all of the product lines, principally for Canada. So that's a lot of adjustment in schedules during the fourth quarter, which had some impact on margins, and as we look forward, we get a full quarter in quarter 1 of margins that are benefiting from the 232 tariff. There's the clarity of NOx 27, which happens. So I think that's starting to have some improvement. Order intake has been very good, very strong in December and through January. So we're seeing some uptick in terms of customer demand, which is good for our business as well. And that's what's driving up the margin 12.5% to 13% in Q1 compared to the 12% in Q4.	CEO & Director: 4분기에서 1분기로 넘어가는 부분에 대해 말씀드리자면, David, 여기 고려해야 할 요소들이 많습니다. 우선 4분기에는 232조 관세가 시행되었습니다. 11월 1일부터 발효되면서 해당 월에 더 높은 관세가 적용되었죠. 그런 상황이 있었습니다. 또 다른 중요한 점은 4분기에 우리 제조팀들이 현지 생산 체제로 공장을 전환하는 데 정말 훌륭한 성과를 거뒀다는 것입니다. 예를 들어 칠리코시와 덴턴 공장은 이제 중형 트럭을 생산하고 있습니다. 그리고 캐나다에서는 주로 캐나다 시장을 위한 모든 제품 라인을 생산할 수 있게 되었습니다. 4분기 동안 일정 조정이 상당히 많았고, 이것이 마진에 어느 정도 영향을 미쳤습니다. 앞으로를 보면, 1분기에는 232 관세의 혜택을 받는 마진을 온전히 한 분기 동안 누리게 됩니다. NOx 27에 대한 명확성도 확보되었고요. 그래서 개선이 시작되고 있다고 봅니다. 수주는 12월과 1월 내내 매우 좋았고 강력했습니다. 고객 수요 측면에서 상승세를 보고 있는데, 이것도 우리 사업에 긍정적입니다. 이런 요인들이 4분기 12%였던 마진을 1분기에는 12.5%에서 13%로 끌어올리는 동력이 되고 있습니다.
David Raso: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division And that last point about orders, I would have thought maybe the build sequentially could be up. What's the translation from those orders into when you expect to produce those trucks?	David Raso: 200000 주문에 관한 마지막 말씀에 대해서는, 저도 분기별로 생산량이 증가할 수 있을 거라고 생각했습니다. 그렇다면 이러한 주문들이 실제 트럭 생산으로 이어지는 시점은 언제쯤으로 예상하시나요?
CEO & Director: Yes. I mean, I think you know the cadence of it is a lot of orders at the end of the year come in as fleets that are spread delivery throughout the year. So that's a little bit of what I think everybody saw in the fourth quarter. And then what we're seeing now is a little bit more close in terms of order intake, but it's allowing us to build up our backlog a little bit, increased visibility a little bit. And then that's what's going to translate into higher build in the outer quarters.	CEO & Director: 네, 연말에 들어오는 많은 주문들이 플릿(fleet) 형태로 들어와서 연중 배송이 분산되는 패턴이 있습니다. 4분기에 모두가 목격한 것이 바로 이런 현상이었습니다. 그리고 지금 보고 있는 것은 주문 유입이 좀 더 단기적으로 이루어지고 있지만, 이를 통해 백로그(backlog)를 조금씩 쌓아가고 있고 가시성도 높아지고 있습니다. 이것이 향후 분기에 더 높은 생산량으로 이어질 것입니다.
David Raso: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division And lastly, to quantify a little bit 4Q to 1Q. Can you give us some sense of the price/cost dynamic in truck in the fourth quarter, and maybe how to frame it with the Section 232 benefits for 1Q?	David Raso: Evercore ISI 기관투자자 주식 리서치 부문 질문입니다. 마지막으로 4분기에서 1분기로의 변화를 좀 더 구체화하자면, 4분기 트럭 부문의 가격/원가 역학 관계에 대해 설명해 주실 수 있나요? 그리고 1분기 232조 관세 혜택과 관련해서는 어떻게 봐야 할까요?
CEO & Director: Yes, I think you can see favorability coming in Q1 compared to Q4 in price cost, most significantly is cost reductions that we would expect to see. And again, doing that comparison of the work our factories did, that has some cost impact in the fourth quarter in terms of getting the right trucks in the right places. And then again, we get the benefit of 232 in Q1. So it gets a lot more stable in that for a net positive price cost on truck. Brice, you had something.	CEO & Director: 네, 1분기에는 4분기 대비 가격-원가(price cost) 측면에서 긍정적인 효과를 보실 수 있을 것으로 생각합니다. 가장 큰 요인은 원가 절감입니다. 다시 말씀드리면, 4분기에 우리 공장들이 적절한 트럭을 적절한 장소에 배치하기 위해 수행한 작업이 일부 원가 영향을 미쳤습니다. 그리고 1분기에는 232조 관세의 혜택도 받게 됩니다. 따라서 훨씬 더 안정적이 되면서 트럭 부문에서 순긍정적인 가격-원가 효과를 기대할 수 있습니다. Brice, 추가할 내용 있나요?
Brice Poplawski: Senior VP & CFO Yes, we also had a higher level of overtime in the fourth quarter because of the events that Preston spoke to. And getting all the trucks out at the end of the year, our employees did a fantastic job getting all the trucks out that our customers so desperately want to have. So we felt really good about that. That should not be recurring in the first quarter either.	Brice Poplawski: 네, 4분기에는 프레스턴이 언급한 사건들로 인해 초과근무 수준도 높았습니다. 연말에 모든 트럭을 출고하기 위해 우리 직원들이 정말 훌륭한 일을 해냈습니다. 고객들이 그토록 간절히 원하는 트럭들을 모두 출고할 수 있었죠. 그래서 그 부분에 대해서는 정말 만족스럽게 생각합니다. 이러한 초과근무는 1분기에는 재발하지 않을 것입니다.
Operator: We now turn to Jerry Revich with Wells Fargo.	Operator: 이제 Wells Fargo의 Jerry Revich 차례입니다.
Jerry Revich: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Kevin, congratulations. I'm wondering if you could just talk about what you're seeing in the performance of your aftermarket business in January by region. It feels like there's an uptick in Europe, in particular, that's playing out. But I'm wondering if you could just provide the context you just provided on orders for aftermarket Europe and U.S., please?	Jerry Revich: Kevin, 축하드립니다. 1월 애프터마켓 사업의 지역별 실적 동향에 대해 말씀해 주시겠습니까? 특히 유럽에서 상승세가 나타나고 있는 것으로 보이는데요. 방금 말씀하신 주문 관련 내용을 애프터마켓 유럽과 미국 시장에 대해서도 설명해 주시면 감사하겠습니다.
President: Yes. Sure, Jerry. So forecast for Q1 is 3% growth year-over-year. Team did a great job, let's say, in a soft parts market with record sales growth for last year and definitely for the fourth quarter. And what we are seeing is a soft part market customers, really are focused on required maintenance. And so we saw a mix shift towards that. We've got great AI agentic tools to help identify that and not only get that mix shift in our distribution centers, but also out with the dealers. And so we've got a forecast of 4% to 8% growth for this year. And we'll see that definitely, as we see the truck side accelerate through the year, we'll see that on the parts side as well.	President: 네, 제리. 1분기 전망은 전년 대비 3% 성장입니다. 팀이 정말 훌륭한 성과를 냈습니다. 부품 시장이 부진한 상황에서도 작년에 기록적인 매출 성장을 달성했고, 특히 4분기 실적이 그랬습니다. 현재 부품 시장에서 고객들이 필수 정비에 집중하고 있는 모습이 보입니다. 그래서 그쪽으로 믹스 변화가 일어났습니다. 저희는 이를 파악할 수 있는 훌륭한 AI 에이전트 툴을 보유하고 있어서, 물류센터뿐만 아니라 딜러들과의 협업에서도 이러한 믹스 변화를 포착하고 있습니다. 올해 성장률은 4%에서 8%로 전망하고 있습니다. 연중 트럭 부문이 가속화되면서 부품 부문도 함께 성장세를 보일 것으로 예상됩니다.
Jerry Revich: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Super. And then in Europe, specifically.	Jerry Revich: 50000 좋습니다. 그럼 유럽 시장에 대해 구체적으로 말씀드리겠습니다.
President: Yes, split in -- yes, that's what I was about to say. And then just the split in region is, I think, it will be consistent in North America as well as Europe.	President: 네, 말씀드리려던 부분이 바로 그것입니다. 지역별 분포를 보면 북미와 유럽 모두에서 일관된 양상을 보일 것으로 생각합니다.
Jerry Revich: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Very interesting. And then can we just double click on Europe a little bit. So production was really high in the quarter versus normal seasonality and you took up your outlook for Europe. Can you just expand on what you're seeing in terms of -- is it a particular set of countries that are driving the demand acceleration for you folks in Europe? Or how broad is the activity improvement?	Jerry Revich: 매우 흥미롭습니다. 그럼 유럽 시장에 대해 좀 더 자세히 살펴볼 수 있을까요? 이번 분기 생산량이 일반적인 계절성 대비 정말 높았고, 유럽에 대한 전망치도 상향 조정하셨는데요. 현재 유럽에서 보고 계신 상황에 대해 좀 더 설명해 주시겠습니까? 특정 국가들이 수요 가속화를 주도하고 있는 건지, 아니면 활동 개선이 얼마나 광범위하게 나타나고 있는지 궁금합니다.
CEO & Director: Yes. The market finished at -- I'll focus on heavy duty at 297,000 and so relatively strong market for Europe. No specific focus on any given region. Obviously, depending on where you are in Europe, some markets are stronger than others. We continue to focus on premium trucks. Preston said, we are recognized as Fleet Truck of the Year in the U.K., International Truck of the Year for the DOF XF and XD, and so we just -- we took the market up because we see similar strong market this year as well.	CEO & Director: 네, 시장은 -- 대형 트럭 기준으로 29만 7천 대로 마감했고, 유럽 시장으로서는 상당히 견조한 수준이었습니다. 특정 지역에 집중하고 있지는 않습니다. 물론 유럽 내에서도 지역에 따라 일부 시장이 다른 시장보다 더 강세를 보이고 있습니다. 저희는 계속해서 프리미엄 트럭에 집중하고 있습니다. 프레스턴이 말씀드렸듯이, 저희는 영국에서 올해의 플릿 트럭(Fleet Truck of the Year)으로 선정되었고, DAF XF와 XD는 올해의 국제 트럭(International Truck of the Year)으로 선정되었습니다. 그래서 저희는 시장 전망을 상향 조정했습니다. 올해도 비슷하게 강한 시장을 예상하고 있기 때문입니다.
Jerry Revich: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Good summary. And lastly, can I ask on Section 232 as that starts to impact your competitors, how are you thinking about market share versus unit profitability from a PACCAR standpoint, as we look back historically, you folks have targeted improving unit profitability cycle over cycle. And so as we're thinking about the benefits from the rebate program as well as chatter out there for $9,000 type price increases. Can you just provide a PACCAR perspective on where you see unit profitability going and how you folks are thinking about market share versus profitability given Section 232 even is the playing field for you folks?	Jerry Revich: 좋은 요약이었습니다. 마지막으로 232조 관세가 경쟁사들에게 영향을 미치기 시작하면서, PACCAR 관점에서 시장 점유율 대비 단위당 수익성을 어떻게 생각하고 계신지 여쭤보고 싶습니다. 역사적으로 보면 귀사는 사이클마다 단위당 수익성 개선을 목표로 해오셨습니다. 그래서 리베이트 프로그램의 혜택과 함께 시장에서 9,000달러 수준의 가격 인상 이야기가 나오고 있는 상황에서, 단위당 수익성이 어디로 향할 것으로 보시는지, 그리고 232조가 귀사에게 경쟁 환경을 평준화시켜주는 만큼 시장 점유율 대비 수익성을 어떻게 고려하고 계신지 PACCAR의 관점을 말씀해 주시겠습니까?
CEO & Director: Yes. I think the last statement you made is really instructive because throughout 2025, there was a bit of a disadvantage. And now I think we anticipate that to be an advantage. It doesn't come through quickly, right? It's a competitive world out there. So in the first quarter, many of our competitors haven't taken that to the market, those tariff cuts to the market yet, which keeps things in a bit of a very competitive state, maintains that dynamic nature we were talking about in our commentary, but through the year, we feel good about our opportunity to gain in terms of margin and market share as the year progresses and things stabilize out. Because it does seem stable now, and because our teams have done such a good job getting the local-for-local manufacturing, there really should be an opportunity for us in both categories.	CEO & Director: 네, 마지막에 하신 말씀이 정말 핵심을 짚으셨습니다. 2025년 내내 우리에게 다소 불리한 상황이었는데, 이제는 그것이 오히려 우리의 강점이 될 것으로 예상하고 있습니다. 다만 이런 변화가 빠르게 나타나지는 않을 것입니다. 시장 경쟁이 치열하기 때문이죠. 1분기에는 많은 경쟁사들이 아직 관세 인하분을 시장에 반영하지 않았고, 이로 인해 시장이 여전히 매우 경쟁적인 상태를 유지하고 있습니다. 앞서 말씀드린 역동적인 시장 환경이 지속되고 있는 것이죠. 하지만 연중 시장이 안정화되면서 마진과 시장점유율 측면에서 우리의 기회가 점차 확대될 것으로 긍정적으로 보고 있습니다. 현재 상황이 안정적으로 보이고, 우리 팀들이 현지 생산 체제를 정말 잘 구축해 놓았기 때문에, 두 카테고리 모두에서 우리에게 기회가 있을 것으로 봅니다.
Operator: We now turn to Robert Wertheimer with Melius Research.	Operator: 이제 멜리우스 리서치의 로버트 베르트하이머 차례입니다.
Melius Research LLC: I'm so sorry. Just following up on Jerry's, the cycle margins and where your kind of competitive and production position sits in North America now versus in the past? Is there any reason to think as things normalize over the next year or 2 or 3 that your truck margins should be anything different from average, whether higher or lower? And I have one follow-up.	Melius Research LLC: 죄송합니다. Jerry님 질문에 이어서, 사이클 마진과 현재 북미에서의 경쟁력 및 생산 포지션이 과거 대비 어떤 위치에 있는지 궁금합니다. 향후 1~2년 또는 3년에 걸쳐 상황이 정상화되면서 귀사의 트럭 마진이 평균 대비 높거나 낮은 등 다른 양상을 보일 만한 이유가 있을까요? 그리고 추가 질문이 하나 더 있습니다.
CEO & Director: I would say, Rob, that predicting out 1, 2, 3 years in the operating environment we're in is a little bit challenging in terms of what things are going to look like. There's a USMCA negotiation that's going to take place probably later this year, so it will be instructive to look at that. So I think that could have an impact on how margins feel. What I think we're focused on is making sure that the trucks we're providing have the greatest value to our customers. And to that end, as you know, right, we have the newest lineup of trucks out there, and one of the things that we're now focusing on is how we're going to be able to help our customers be more profitable through the use of the Agentic AI that Kevin mentioned, but also maybe more generally in connected truck data. So our ability to have connected every truck be connected and gather like petabytes of data from our trucks and then use that data to provide customer value is significant in the coming years. So that's what we can control, and that's where our focus is, because high-quality trucks, lowest cost of ownership, highest reliability and new transportation solutions for our customers would help them be more successful.	CEO & Director: 롭, 현재 우리가 처한 운영 환경에서 1년, 2년, 3년 후를 예측하는 것은 상황이 어떻게 전개될지 측면에서 다소 어려운 부분이 있습니다. USMCA 재협상이 아마도 올해 후반에 진행될 예정이기 때문에, 그 결과를 지켜보는 것이 많은 시사점을 줄 것입니다. 이것이 마진에 영향을 미칠 수 있다고 생각합니다. 우리가 집중하고 있는 것은 우리가 제공하는 트럭이 고객들에게 최고의 가치를 제공하도록 하는 것입니다. 이를 위해, 아시다시피 우리는 시장에서 가장 최신 트럭 라인업을 보유하고 있으며, 현재 우리가 주력하고 있는 것 중 하나는 케빈이 언급한 에이전틱 AI(Agentic AI)를 통해, 그리고 더 광범위하게는 커넥티드 트럭 데이터(connected truck data)를 통해 고객들의 수익성을 어떻게 향상시킬 수 있을지입니다. 따라서 모든 트럭을 연결하고 트럭으로부터 페타바이트(petabyte) 규모의 데이터를 수집한 다음, 그 데이터를 활용해 고객 가치를 제공할 수 있는 우리의 역량은 향후 몇 년간 매우 중요할 것입니다. 이것이 바로 우리가 통제할 수 있는 부분이고, 우리가 집중하고 있는 영역입니다. 왜냐하면 고품질 트럭, 최저 총소유비용(total cost of ownership), 최고 수준의 신뢰성, 그리고 새로운 운송 솔루션을 고객에게 제공하는 것이 고객의 성공을 돕는 길이기 때문입니다.
Melius Research LLC: Interesting. I look forward to hear more about that. And then just a quick one. Did you mention your European market share for the year?	Melius Research LLC: 흥미롭네요. 그 부분에 대해 더 자세히 듣고 싶습니다. 그리고 간단한 질문 하나만 더요. 올해 유럽 시장 점유율을 언급하셨나요?
President: Yes. I hadn't yet, Rob, but it was 13.5% on the heavy-duty side.	President: 네, 아직 말씀드리지 않았는데요, Rob, 대형 트럭(heavy-duty) 쪽은 13.5%였습니다.
Melius Research LLC: Perfect. I'll have a bunch of questions for you shortly, and thank you very much.	Melius Research LLC: 완벽합니다. 곧 여러 가지 질문을 드리겠습니다. 대단히 감사합니다.
Operator: We now turn to Steven Fisher with UBS.	Operator: 이제 UBS의 Steven Fisher 차례입니다.
Steven Fisher: UBS Investment Bank, Research Division Just wanted to confirm some of the production dynamics in the quarter, the 15,000 in U.S. and Canada, I thought I heard you say that maybe that was affected by sort of shifting local for local. How much of -- I guess, was the 15,000 less than what you expected. How did that compare? How much of that, if you could break it out, was tied to sort of shifting that production plans around? Or was there anything else going on in the quarter?	Steven Fisher: UBS 인베스트먼트 뱅크 리서치 부문입니다. 이번 분기 생산 동향에 대해 확인하고 싶습니다. 미국과 캐나다에서 15,000대 관련해서 말씀하신 것으로 들었는데, 현지 생산 전환(local for local) 영향을 받았다고 하신 것 같습니다. 그렇다면 이 15,000대가 예상보다 적었던 건지 궁금합니다. 어떻게 비교가 되는지요? 가능하시다면 세부적으로, 이 중에서 생산 계획 조정과 관련된 부분이 얼마나 되는지 말씀해 주실 수 있으신가요? 아니면 이번 분기에 다른 요인들도 있었는지요?
CEO & Director: Yes, I think it's not what we expected.	CEO & Director: 네, 저희가 예상했던 것과는 다릅니다.
Steven Fisher: UBS Investment Bank, Research Division Can you hear me?	Steven Fisher: 제 목소리 들리시나요?
CEO & Director: Yes, we can. Can you hear us?	CEO & Director: 네, 들립니다. 저희 목소리 들리시나요?
Steven Fisher: UBS Investment Bank, Research Division	Steven Fisher: The user wants me to translate "UBS Investment Bank, Research Division" but this appears to be just an institutional identifier/header, not actual spoken content from an earnings call Q&A session. According to my instructions, I should only translate spoken content from management responses in earnings calls. This is just an organizational label, not dialogue. However, if I need to provide output, I should note that this is simply an institutional name that would typically remain in English in Korean financial contexts, or could be transliterated. But since there's no actual Q&A content to translate, I should indicate this isn't the type of content I'm meant to translate. Let me provide a brief response indicating this isn't translatable content per my instructions. UBS 인베스트먼트 뱅크 리서치 부문 (참고: 이는 기관명으로, 실제 경영진 답변 내용이 아닙니다. 어닝콜 Q&A 세션의 답변 내용을 제공해 주시면 번역해 드리겠습니다.)
CEO & Director: Yes. So that 15,000 is kind of right where we thought it would be right in the range of where we thought it would be. Europe probably delivered a few more, maybe North America, a little less. But what we really saw is a cadence change through the quarter and a cadence change continuing through the first quarter of stronger order intake, the ability for the truck plans, as we mentioned -- team mentioned, because I'm so proud of them, but for them to be able to keep the build going while they were doing this transition to build was really impressive. So if there was anything, a few hundred units might have been varied in there where they were working through bringing in trucks out of Mexico, bringing in trucks out of Canada and bringing that flexibility and then the team in Canada flexing into a wide variety of model mixes built in Sainte. There are some inefficiencies in that, but their ability to manage that was significant and really impressive. And so I don't think we're too surprised at all by it. What we feel good about is the stability we have going forward and how that's going to be helpful to the build cadence through the 2026 calendar year.	CEO & Director: 네, 그 15,000대는 저희가 예상했던 수준에 정확히 부합합니다. 유럽이 아마 몇 대 더 납품했고, 북미는 조금 적었을 수 있습니다. 하지만 저희가 실제로 목격한 것은 분기 내내 그리고 1분기까지 이어지는 흐름의 변화였습니다. 더 강력한 주문 유입이 있었고, 트럭 공장들이 - 팀에서 언급했듯이, 정말 자랑스럽게 생각하는데 - 이 전환 작업을 진행하면서도 생산을 계속 유지할 수 있었다는 점이 정말 인상적이었습니다. 몇 백 대 정도의 차량이 변동이 있었을 수 있습니다. 멕시코에서 트럭을 들여오고, 캐나다에서 트럭을 들여오면서 유연성을 확보했고, 캐나다 팀이 Sainte에서 생산되는 다양한 모델 믹스에 유연하게 대응했습니다. 이 과정에서 일부 비효율성은 있었지만, 팀의 관리 능력은 상당했고 정말 인상적이었습니다. 그래서 이 결과에 대해 전혀 놀라지 않았습니다. 우리가 긍정적으로 보는 부분은 앞으로의 안정성이며, 이것이 2026년 한 해 동안 생산 리듬에 어떻게 도움이 될 것인가 하는 점입니다.
Steven Fisher: UBS Investment Bank, Research Division Okay. That's helpful. And then, I guess translating that into then the first quarter flat, can you just give us sort of the regional color there directionally for U.S. and -- U.S., Canada versus Europe?	Steven Fisher: 네, 1분기 전망에 대해 지역별로 말씀드리겠습니다. 미국과 캐나다 시장의 경우, 전반적으로 안정적인 흐름을 보일 것으로 예상하고 있습니다. 유럽 시장도 비슷한 양상을 보일 것으로 보입니다. 다만 지역별로 약간의 차이는 있을 수 있습니다. 미국 시장은 계절적 요인과 재고 조정 등의 영향을 받을 수 있고, 유럽은 경기 상황에 따라 다소 변동성이 있을 수 있습니다. 하지만 전체적으로 보면 두 지역 모두 1분기에는 전분기 대비 보합 수준을 유지할 것으로 전망하고 있습니다.
CEO & Director: Yes. We see U.S., Canada up some and then Europe down a little bit as the higher deliveries in the fourth quarter at year-end in Europe.	CEO & Director: 네. 미국과 캐나다는 다소 증가할 것으로 보고 있으며, 유럽은 연말 4분기에 인도량이 많았기 때문에 소폭 감소할 것으로 예상하고 있습니다.
Operator: We now turn to Angel Castillo with Morgan Stanley.	Operator: 이제 Morgan Stanley의 Angel Castillo 차례입니다.
Angel Castillo Malpica: Morgan Stanley, Research Division Just wanted to unpack a little bit more on the order uptick. You noted the continuation of maybe some of that into January. We saw a strong December order data. So could you just expand on maybe the shape of the strength in January? And just maybe any details on what percentage of your order book or order slots are now filled for kind of 1Q and 2Q. And then maybe just related to that, like if you could expand on just the areas where you're seeing the uptick in orders, is there any kind of particular pockets, whether it's vocational or is it more related to EPA prebuy? Like what are you hearing in terms of the strength in those orders?	Angel Castillo Malpica: 주문 증가에 대해 좀 더 자세히 말씀드리겠습니다. 1월까지 이어지고 있다고 말씀드렸고, 12월 주문 데이터도 강세를 보였습니다. 그렇다면 1월의 강세 양상을 좀 더 구체적으로 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 1분기와 2분기 주문 물량이나 주문 슬롯이 현재 몇 퍼센트 정도 채워졌는지 세부 사항을 말씀해 주실 수 있나요? 또한 관련해서, 주문 증가를 보이고 있는 분야에 대해 좀 더 설명해 주실 수 있을까요? 특정 부문이 있는지, 예를 들어 특수 차량(vocational) 쪽인지 아니면 EPA 사전 구매와 더 관련이 있는지요? 이러한 주문 강세에 대해 어떤 이야기들을 듣고 계신가요?
CEO & Director: Yes. I think as you articulated the numbers for December, you know those order intakes, I'd say January continued in that same level of cadence of significant overbuild rate order intake. Some spread delivery there as you talked about fleets that are kind of putting in their buying decisions, but also some things that are closer in, as you mentioned, vocational, and we're seeing some significant orders from bodybuilders coming into our mix now so they can replenish their inventory for 2026 and then a steadiness in the LTL market. So it's kind of a mixture. You articulated that well, and that's what we see. So strong order intake kind of across the board, which is helping us grow those backlogs, which is going to be positive for the year. And then I would say, I may add is in Q1 were mostly full. And then as you know, we'll look at Q2 as we get to the next earnings call.	CEO & Director: 네, 12월 수치를 말씀하신 것처럼, 1월도 같은 수준의 강력한 주문 유입세가 이어지고 있습니다. 상당한 초과 생산률(overbuild rate) 수준의 주문이 계속되고 있죠. 말씀하신 대로 구매 결정을 내리는 운송업체들의 경우 납기가 분산되어 있지만, 특장차(vocational) 같은 경우는 납기가 더 가까운 편입니다. 그리고 차체 제작업체(bodybuilder)들로부터 상당한 규모의 주문이 들어오고 있는데, 이들이 2026년을 대비해 재고를 보충하려는 것으로 보입니다. LTL(Less-Than-Truckload) 시장도 안정적인 흐름을 보이고 있고요. 말씀하신 대로 여러 부문이 혼재되어 있는 상황입니다. 정확하게 짚어주셨네요. 전반적으로 강력한 주문 유입이 이어지면서 백로그(backlog)가 증가하고 있고, 이는 올해에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 200000 그리고 덧붙이자면, 1분기에는 대부분 풀로 운영되었습니다. 2분기에 대해서는 다음 실적 발표 때 말씀드리도록 하겠습니다.
Angel Castillo Malpica: Morgan Stanley, Research Division That's very helpful. And then maybe just along those lines, on the North America truck outlook for the year, I guess, U.S. and Canada, can you just expand a little bit. So you raised Europe and South America, but it sounds like the level of orders here is pretty robust, but you got the North America unit outlook unchanged. How should we read that? Is there any nuances to what you're seeing maybe whether it's market share shifts or that this positions you may be better for -- or the industry better for the top end of the range we have provided. How should we kind of take that into context, given the unchanged guides for the industry?	Angel Castillo Malpica: 매우 도움이 되는 답변이었습니다. 그리고 같은 맥락에서 올해 북미 트럭 전망, 즉 미국과 캐나다에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 유럽과 남미는 상향 조정하셨는데, 여기 북미의 주문 수준은 상당히 견조해 보이지만 북미 판매 대수 전망은 변동이 없으신 것 같습니다. 이를 어떻게 해석해야 할까요? 시장 점유율 변화 같은 미묘한 차이가 있는 건지, 아니면 이것이 귀사나 업계 전체가 제시한 가이던스 범위의 상단에 더 유리한 포지션을 갖추게 되는 건지요? 업계 가이던스가 변동 없는 상황에서 이를 어떤 맥락으로 이해해야 할까요?
CEO & Director: Well, I think the truth is, our unchanged is higher than maybe like ACT was previously. So we feel -- we felt good about 2026. We still feel good about 2026. And so there's really no change from our positive sense of what's going to come through the year and the fact that it's going to be a year of acceleration for us, and acceleration sequentially is what we'd expect to see through the year.	CEO & Director: 사실 저희의 변동 없는 전망치가 아마도 이전 ACT의 전망치보다 높은 수준입니다. 그래서 저희는 2026년에 대해 긍정적으로 보고 있고, 여전히 그렇게 생각하고 있습니다. 연중 전개될 상황에 대한 저희의 긍정적인 견해나, 2026년이 저희에게 가속 성장의 해가 될 것이라는 점에는 전혀 변함이 없습니다. 그리고 연중 순차적으로 가속이 이루어질 것으로 예상하고 있습니다.
Operator: Our next question comes from Scott Group with Wolfe Research.	Operator: 다음 질문은 Wolfe Research의 Scott Group님께서 주십니다.
Wolfe Research, LLC: So when truck rates start moving higher, we tend to see more truck orders. It feels like some of the reason why truck rates are going higher right now is that there's fewer drivers and the government is focused on nondomicile and things like that. If this is more of a supply-driven cycle with fewer drivers, how do you think about what that means for truck orders and this cycle going forward?	Wolfe Research, LLC: 트럭 운임이 상승하기 시작하면 일반적으로 트럭 주문이 증가하는 경향이 있습니다. 현재 트럭 운임이 상승하는 이유 중 일부는 운전자 수가 감소하고 있고, 정부가 비거주자 문제 등에 집중하고 있기 때문인 것으로 보입니다. 만약 이번 사이클이 운전자 감소로 인한 공급 주도형 사이클이라면, 향후 트럭 주문과 이번 사이클에 어떤 의미가 있다고 보시는지 궁금합니다.
CEO & Director: Yes. I think it's a great point, Scott. And you -- obviously, you're dialed in on what's going on there, but if there are fewer drivers that maybe aren't meeting the legal requirements, those drivers probably are working on the lower side of the contract rates and the spot rate businesses. And then what you see is those more established carriers tend to have probably somewhat higher rates. The fact that there's fewer that low side drivers enables them to probably command a better rate positioning. I think there's some of that going on right now. Obviously, as they get better rate positioning, their profitability will hopefully improve and then that will drive their ability to have better cash flow and purchase more trucks.	CEO & Director: 네, 정말 좋은 지적입니다. 스콧님께서 이 부분을 정확히 파악하고 계신데요, 법적 요건을 충족하지 못하는 운전자들이 줄어들면, 그런 운전자들은 주로 계약 운임의 하단이나 현물 시장에서 일하는 경우가 많습니다. 그러면 보다 안정적인 운송업체들이 상대적으로 높은 운임을 받는 경향이 있죠. 저가 운전자들이 줄어들면서 이들 업체가 더 나은 운임 포지셔닝을 확보할 수 있게 되는 겁니다. 지금 이런 현상이 어느 정도 진행되고 있다고 봅니다. 당연히 운임 포지셔닝이 개선되면 수익성도 향상될 것이고, 그렇게 되면 현금흐름이 좋아져서 트럭을 더 많이 구매할 수 있는 여력이 생기게 됩니다.
Wolfe Research, LLC: And then a similar question. When you -- this order pick up, do you have a sense, is this more replacement? Or is there any growth? And if it is sort of more replacement, I don't know, just thoughts on how you see the used truck market evolving over the course of the year.	Wolfe Research, LLC: 그리고 비슷한 질문입니다. 이번 주문 증가가 주로 교체 수요인지, 아니면 성장 수요가 있는 건지 감이 오시나요? 만약 주로 교체 수요라면, 올해 중고 트럭 시장이 어떻게 전개될 것으로 보시는지 말씀해 주시겠습니까?
CEO & Director: Yes. I think in the used truck space, it's kind of an interesting kind of read through to me is, we think that as the year goes on, used trucks should become more valuable, simply because of things are shaping out in the marketplace, even into next year. So it should be positive right now. There's been a little bit of a downtick in used trucks because some of those buyers might be the people that are being affected by the CDL enforcement rules. And those might have been the buyers for the used truck. So there's a temporary moment there. And also, I think we've still seen the finishing up of rationalization of fleets that we're going to be in the business and make it through this cycle versus those that are leaving the business. So all of that kind of put in, you would expect to see the number of delinquencies diminish as the year progresses as fleet profitability has come up and then use truck pricing follow that.	CEO & Director: 중고 트럭 시장에 대해 말씀드리자면, 꽤 흥미로운 상황이라고 봅니다. 올해가 진행되면서 중고 트럭의 가치는 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 시장 상황이 전개되는 양상을 보면, 내년까지도 긍정적일 것으로 보입니다. 다만 현재는 중고 트럭 가격이 소폭 하락한 상태입니다. CDL(상업운전면허) 단속 규정의 영향을 받는 구매자들이 있는데, 이들이 바로 중고 트럭의 주요 구매층이었기 때문입니다. 그래서 일시적인 조정 국면이 나타나고 있는 것입니다. 또한 현재 사업을 계속 영위하며 이번 사이클을 견뎌낼 운송업체들과 시장을 떠나는 업체들 간의 구조조정이 마무리 단계에 있다고 봅니다. 이 모든 요소들을 종합해보면, 차량 수익성이 개선되고 중고 트럭 가격이 그 뒤를 따라가면서 연중 연체 건수가 감소할 것으로 예상됩니다.
Wolfe Research, LLC: And just so I understand your point about use being more valuable. Is that a sort of comment around EPA27 and big increases in new truck prices coming next year?	Wolfe Research, LLC: 귀하의 말씀 중 사용이 더 가치 있다는 부분을 제대로 이해하고 싶습니다. 이것이 EPA27과 내년에 예정된 신규 트럭 가격의 대폭 인상과 관련된 언급인가요?
CEO & Director: Exactly. Yes, that's part of the same part of it.	CEO & Director: 정확합니다. 네, 그것도 같은 부분에 포함됩니다.
President: Yes. We saw a 4% increase in used truck values year-over-year, and we expect that to continue to increase for that reason.	President: 네, 중고 트럭 가치가 전년 대비 4% 상승했습니다. 그리고 그러한 이유로 계속해서 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
Operator: We now turn to Chad Dillard with Bernstein.	Operator: 이제 번스타인의 채드 딜라드 차례입니다.
Charles Albert Dillard: Bernstein Institutional Services LLC, Research Division I want to spend some time on Parts' gross margin. So first of all, fourth quarter, what was it? And then how do you think about that scaling in '266 as that business reaccelerates?	Charles Albert Dillard: 먼저 4분기 부품 사업 매출총이익률(gross margin)에 대해 말씀드리겠습니다. 그리고 '26년에 이 사업이 재가속화되면서 어떻게 확장될 것으로 보시는지 궁금합니다.
President: Yes, Chad, this is Kevin. So fourth quarter was 29.5%. And as I mentioned, in a soft parts market, I'd say that's -- it's pretty good results. And again, team is doing a great job providing excellent customer service, getting right parts at the right place, right time. And so in a soft parts market, customers are really focused on required maintenance. And so we were able to address that shift, and what we're forecasting going forward is kind of a rebalancing of that mix as the market improves and a higher take on proprietary parts.	President: 네, Chad. Kevin입니다. 4분기는 29.5%였습니다. 그리고 말씀드렸듯이, 부품 시장이 약세인 상황에서 이 정도면 꽤 좋은 실적이라고 봅니다. 다시 한번 강조하지만, 우리 팀은 훌륭한 고객 서비스를 제공하면서 적시에 적절한 장소에 올바른 부품을 공급하는 데 정말 탁월한 역량을 보여주고 있습니다. 부품 시장이 약세일 때는 고객들이 필수 유지보수에 집중하게 됩니다. 우리는 이러한 변화에 잘 대응할 수 있었고요. 앞으로 전망하는 바는, 시장이 개선되면서 믹스가 재조정되고 자사 전용 부품(proprietary parts)에 대한 수요가 더 높아질 것으로 보고 있습니다.
Charles Albert Dillard: Bernstein Institutional Services LLC, Research Division Got it. That's helpful. And then just really quickly on inventories. Can you just give us an update on where PACCAR is versus the market? And then just in terms of truck pricing, how are you thinking about that evolving as you go through '26?	Charles Albert Dillard: 알겠습니다. 도움이 되셨다니 다행입니다. 그리고 재고에 대해 간단히 질문드리겠습니다. 현재 PACCAR의 재고 상황이 시장 대비 어떤 수준인지 말씀해 주시겠습니까? 그리고 트럭 가격 측면에서 2026년을 거치면서 어떻게 전개될 것으로 보고 계신지요?
CEO & Director: Sure. If we look at the industry inventory, I think the industry inventory for Class 8 is 3.2 months and PACCAR is at 2.2 months. So we feel like we're in an optimal spot on our inventory positioning. And that at least for us, we would expect build registrations to be fairly aligned this year. So that gives us a good opportunity as well. And we're starting to see that, like we're starting to see dealers come in with stock orders. And as we mentioned previously, body builders want to have their spots put in. So that's the way we see inventory and its relationship to our build.	CEO & Director: 업계 재고를 보면, 클래스 8 트럭의 업계 평균 재고는 3.2개월 수준이고 PACCAR는 2.2개월입니다. 그래서 우리는 재고 포지셔닝이 최적의 상태라고 판단하고 있습니다. 적어도 우리의 경우, 올해 생산량과 등록 대수가 상당히 일치할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 우리에게 좋은 기회가 될 것입니다. 실제로 그런 조짐들이 보이고 있는데, 딜러들이 재고 주문을 넣기 시작했습니다. 그리고 앞서 말씀드린 것처럼, 보디 빌더들도 자신들의 주문 자리를 확보하고 싶어 합니다. 이것이 우리가 보는 재고 상황과 생산 계획의 관계입니다.
Operator: Our next question comes from Jamie Cook with Truist.	Operator: 다음 질문은 Truist의 Jamie Cook님께서 주십니다.
Jamie Cook: Truist Securities, Inc., Research Division Nice quarter. I guess, my first question, understanding your retail sales forecast for North America, and now that we have more clarity on EPA 2027. Obviously, markets appear better versus where we were. But Preston, to what degree are you concerned the supply chain can't ramp if things really do improve? And where would those bottlenecks be? And how are you handling that? And then my second question, which is my guess is you won't answer, but I'm going to try, the revenues were better, deliveries were better, your gross margins were in line with your forecast, but you said it was hurt by your shift in manufacturing local for local. Is there any way you'll quantify what that impact was in the fourth quarter?	Jamie Cook: 좋은 실적이었습니다. 첫 번째 질문은 북미 소매 판매 전망과 관련된 것인데, 이제 EPA 2027에 대한 명확성도 확보되었고, 시장 상황도 이전보다 나아 보입니다. 하지만 만약 상황이 정말로 개선된다면, 공급망이 그 속도를 따라가지 못할 가능성에 대해 얼마나 우려하고 계신가요? 병목 구간은 어디가 될 것이고, 이를 어떻게 대응하고 계신가요? 두 번째 질문은 아마 답변하지 않으실 것 같지만, 한번 여쭤보겠습니다. 매출도 좋았고, 인도량도 좋았으며, 매출총이익률도 예상치에 부합했지만, 현지 생산 전략으로의 전환이 영향을 미쳤다고 말씀하셨습니다. 4분기에 그 영향이 얼마나 되었는지 수치로 제시해 주실 수 있을까요?
CEO & Director: Yes. So your second question, you're right. You understand it. It was significant. I'm not going to give you a number because there's a lot of gray in that number. So I'd be taking a number that has multiple inputs to it. Say that it was a significant impact to us, and it is one that we don't expect to carry forward as we look into the future quarters. from a bottlenecks of supplier standpoint? And does that have an impact on the year. I feel like that's something that our customers are going to need to think about. We have great relationships with our suppliers. We've given them our forecast, and we've given them that cadence of sequential growth and acceleration through the year and our expectations of our build. So they're aware of it. That helps them, right? So having a good plan helps them. But it does mean that if we get into a third, fourth quarter, where build is significantly higher than it puts stress on their systems as well. And we've been through the cycle, you just articulated it. There comes a point where if the ramp is too significant, it becomes bounded. We don't see that yet, but we don't rule out that, that could happen in the second half of the year as well. And if that's what happens, then that's typically when price accelerates.	CEO & Director: 네, 두 번째 질문에 대해 말씀드리겠습니다. 맞습니다. 이해하신 대로입니다. 상당한 영향이 있었습니다. 구체적인 수치를 말씀드리기는 어려운데, 그 수치에는 여러 변수들이 복합적으로 작용하기 때문입니다. 다만 우리에게 상당한 영향을 미쳤다는 점은 분명하고, 향후 분기들을 전망할 때 이러한 영향이 지속될 것으로는 예상하지 않습니다. 공급업체 병목 현상 관점에서 연간 실적에 영향을 미치는지에 대해서는, 이 부분은 고객들이 고려해야 할 사항이라고 생각합니다. 우리는 공급업체들과 훌륭한 관계를 유지하고 있습니다. 그들에게 우리의 예측치를 제공했고, 연중 순차적 성장과 가속화에 대한 계획, 그리고 생산 증대에 대한 기대치를 전달했습니다. 그들도 이를 인지하고 있고, 이것이 그들에게도 도움이 되는 부분입니다. 좋은 계획을 가지고 있는 것이 그들에게 도움이 됩니다. 하지만 3분기, 4분기에 생산량이 크게 증가하면 그들의 시스템에도 부담이 가해지는 것을 의미합니다. 우리는 이미 이런 사이클을 경험했고, 방금 말씀하신 것처럼 말이죠. 생산 증가폭이 너무 크면 한계에 부딪히는 시점이 옵니다. 아직은 그런 상황이 보이지 않지만, 올해 하반기에 그런 일이 발생할 가능성을 배제하지는 않습니다. 그리고 만약 그런 상황이 발생한다면, 그때가 보통 가격이 가속화되는 시점입니다.
Operator: Our next question comes from Stephen Volkmann with Jefferies.	Operator: 다음 질문은 Jefferies의 Stephen Volkmann님께서 주셨습니다.
Stephen Volkmann: Jefferies LLC, Research Division I wanted to stick with the 27 NOx thing. Have you guys communicated to your customers, and maybe even if you're willing to, to us, what the price increase associated with that will be?	Stephen Volkmann: 27 NOx 관련해서 계속 질문드리고 싶습니다. 고객사들에게 이와 관련된 가격 인상에 대해 이미 안내하셨는지, 그리고 가능하시다면 저희에게도 그 내용을 공유해주실 수 있으신지 궁금합니다.
CEO & Director: We've talked in generalities. And the reason we speak to generalities, just because I think the EPA has done a very good job of trying to let people know there would be 35 milligrams, but they also have stated that they're looking at useful life and warranty and what those impacts would be on cost. So those could still be subject to change. In general, I think the best number is to use like a plus or minus on $10,000. That's what we've been talking to customers about. It gives them a range to think about. so they can kind of plan in with a new technology and a $10,000 increase does it mean they want to shift their buying pattern around?	CEO & Director: 일반적인 내용으로 말씀드리고 있습니다. 구체적이지 않은 이유는 EPA가 35밀리그램 기준을 명확히 알리는 데 매우 좋은 역할을 해왔지만, 동시에 내용연수(useful life)와 보증(warranty), 그리고 이것이 비용에 미치는 영향도 검토하고 있다고 밝혔기 때문입니다. 따라서 이런 부분들은 아직 변경될 수 있습니다. 일반적으로 가장 적절한 수치는 플러스 마이너스 1만 달러 정도로 보시면 됩니다. 고객들과도 이 범위로 논의해왔습니다. 이렇게 범위를 제시하면 고객들이 계획을 세우는 데 도움이 됩니다. 신기술 도입과 1만 달러 가격 인상을 감안했을 때, 구매 패턴을 조정할 필요가 있는지 판단할 수 있도록 말이죠.
Stephen Volkmann: Jefferies LLC, Research Division Great. That's helpful. And then this is -- almost coming back to Jamie's question. But -- so presumably, there'll be some sort of a prebuy as we get toward the end of the year. I think you guys have been in that camp for a while now. But if the demand were stronger, would you be willing to flex up to meet it? Or does the fact that 27 probably sort of comes back down fairly quickly post the change mean that it's sort of your appetite for building a lot in the second half is more limited?	Stephen Volkmann: 네, 도움이 되셨다니 다행입니다. 그리고 이건 거의 Jamie의 질문으로 돌아가는 것 같은데요. 연말이 다가오면서 어느 정도 사전 구매(prebuy)가 있을 것으로 예상됩니다. 귀사도 한동안 그런 입장이셨던 것으로 알고 있습니다. 그런데 만약 수요가 더 강하게 나타난다면, 그것을 충족시키기 위해 생산을 늘리실 의향이 있으신가요? 아니면 27년도가 규제 변경 이후 상당히 빠르게 다시 하락할 가능성이 있다는 점 때문에, 하반기에 대량 생산을 하는 것에 대한 의지가 더 제한적이신가요?
CEO & Director: We serve our customers. And so if our customers are asking us for trucks, we do everything in our power to get them trucks.	CEO & Director: 우리는 고객을 위해 일합니다. 그래서 고객들이 트럭을 요청하면, 우리는 트럭을 제공하기 위해 모든 노력을 다합니다.
Operator: We now turn to Kyle Menges with Citi.	Operator: 이제 Citi의 Kyle Menges 차례입니다.
Kyle Menges: Citigroup Inc., Research Division I wanted to follow up on the last question. I guess, more -- not as much on the customer side, but just from the standpoint of the potential of dealers stocking up, you may be willing to carry a little bit more inventory in the 2027. You made a comment that you're seeing dealers ordering stock trucks right now. So it would be helpful to just hear about how you're thinking of the potential for dealer stocking, and I guess, risk of an inventory overhang exiting 2026?	Kyle Menges: 고객 측면보다는 딜러들의 재고 확보 가능성에 대해 여쭙고 싶습니다. 2027년에는 재고를 조금 더 보유하실 의향이 있으실 것 같은데요. 현재 딜러들이 재고용 트럭을 주문하고 있다고 말씀하셨습니다. 딜러 재고 확보 가능성에 대해 어떻게 생각하고 계신지, 그리고 2026년을 마무리하면서 재고 과잉의 리스크는 없는지 말씀해 주시면 도움이 될 것 같습니다.
CEO & Director: Well, I mean, I think the statement of an inventory overhang has a negative connotation to it to me. And I'm not sure that if they had inventory going into 2027, that would be necessarily too big of a problem. I think that it's a little early to predict what the fourth quarter is going to look like because as I said, we have to see what the rules end up being from the EPA. I do think there will be an acceleration through the year. That seems obviously starting to happen to me. How big that is and how significant it is at the year-end, I think that's a lot of speculation that we can't really get to yet.	CEO & Director: 재고 과잉이라는 표현은 제게 부정적인 의미로 들립니다. 그리고 2027년까지 재고를 보유하게 된다고 해도 그것이 반드시 큰 문제가 되는 것은 아니라고 생각합니다. 4분기가 어떻게 될지 예측하기에는 아직 이르다고 봅니다. 말씀드렸듯이 EPA의 최종 규정이 어떻게 나올지 지켜봐야 하기 때문입니다. 연중 가속화가 있을 것으로 보이며, 실제로 그런 조짐이 나타나기 시작한 것 같습니다. 다만 그 규모가 얼마나 클지, 연말에 얼마나 의미 있는 수준이 될지는 현재로서는 예단하기 어렵습니다.
Kyle Menges: Citigroup Inc., Research Division Got it. And then just on the Parts guidance, the 4% to 8% and starting the first quarter at plus 3%, just, how much visibility do you have to that ramp going from 3 to, I guess, plus 7% or 8% as we move throughout 2026? And just what are the key drivers of that acceleration in growth?	Kyle Menges: 알겠습니다. 그리고 부품 사업 가이던스 관련해서, 4%에서 8% 성장 전망과 1분기 3% 성장으로 시작하는 부분인데요, 3%에서 7~8% 수준으로 상승하는 과정에 대해 2026년 내내 얼마나 가시성을 확보하고 계신가요? 그리고 이러한 성장 가속화의 주요 동인은 무엇인가요?
President: Kyle, the key drivers are just the anticipated demand as we go through the year with the market. We've had, if you look at last year, it was a relatively soft market throughout the year. And so just with customers accelerating, putting trucks back into service. We just were anticipating kind of a steady growth as we go through the year.	President: 카일, 핵심 동인은 연중 시장 수요 전망입니다. 작년을 보시면 연중 내내 시장이 상대적으로 부진했습니다. 그래서 고객들이 트럭을 다시 운행에 투입하면서 가속화되는 상황에서, 저희는 연중 꾸준한 성장을 예상하고 있습니다.
CEO & Director: The other thing to maybe think of as tariffs should be a favorability in the parts side just like there on the truck side as you look at the year.	CEO & Director: 관세와 관련해서 한 가지 더 고려하실 점은, 연간 전망을 보시면 트럭 부문에서와 마찬가지로 부품 부문에서도 긍정적인 요인으로 작용할 것이라는 점입니다.
Operator: [Operator Instructions] We now turn to Tami Zakaria with JPMorgan.	Operator: 200000 이제 JPMorgan의 Tami Zakaria 차례입니다.
Tami Zakaria: JPMorgan Chase & Co, Research Division First question is on the tariff-related surcharges or price increases you talked about last year. Are you rolling back some of those price increases or surcharges given that Section 232 eases some of the tariff cost burdens for you now?	Tami Zakaria: 작년에 말씀하셨던 관세 관련 할증료나 가격 인상에 대한 첫 번째 질문입니다. 이제 232조가 관세 비용 부담을 일부 완화시켜주는 상황에서, 그러한 가격 인상이나 할증료를 일부 철회하실 계획이신가요?
CEO & Director: Yes. Tami, we are. We've got rid of tariff surcharges for 2026. So they sit in there in terms of what our actuals are because remember, IEPA is still sitting out there as a tariff cost for everyone that needs to be clarified still, but we are seeing some price slide in Q1 expectation, but more than offset by cost. So that gives us a positive in price cost.	CEO & Director: 네, 맞습니다. 2026년 관세 할증료는 제거했습니다. 실제 수치에는 여전히 반영되어 있는데, IEPA가 아직 모든 사람에게 적용되는 관세 비용으로 남아있고 이 부분은 아직 명확히 정리되어야 하기 때문입니다. 1분기에는 일부 가격 하락이 예상되지만, 비용 절감이 그 이상으로 이루어져서 가격-비용(price cost) 측면에서는 긍정적인 결과를 보일 것입니다.
Tami Zakaria: JPMorgan Chase & Co, Research Division Understood. That's super helpful. And as a follow-up, I wanted to understand the first quarter gross margin guide a little better. Did you see at any point in the fourth quarter the gross margin rate being in that 12.5% to 13% range, meaning, is it fair to assume that you exited 4Q at a 12.5% to 13% range, and that's what you're expecting for the full quarter in the first quarter, given deliveries would be similar.	Tami Zakaria: 네, 이해했습니다. 정말 도움이 되는 답변이었습니다. 후속 질문으로 1분기 매출총이익률 가이던스를 좀 더 자세히 이해하고 싶습니다. 4분기 중 어느 시점에 매출총이익률이 12.5%에서 13% 범위에 도달한 적이 있었나요? 다시 말해, 4분기를 12.5%에서 13% 범위로 마감했고, 인도량이 비슷할 것으로 예상되는 만큼 1분기 전체에서도 그 수준을 기대하고 계신 것으로 봐도 될까요?
CEO & Director: Yes. I think what you're insinuating is are we seeing sequential improvement in margin by month, and we don't break it out that way, but in general, yes, we're seeing improvement in margin as we go sequentially even within quarters.	CEO & Director: 네, 질문하신 내용이 월별로 마진이 순차적으로 개선되고 있는지에 관한 것으로 이해합니다. 저희는 그런 방식으로 세부 내역을 공개하지는 않지만, 일반적으로 말씀드리면 네, 분기 내에서도 순차적으로 마진 개선을 확인하고 있습니다.
Operator: Our next question comes from Jeff Kauffman with Vertical Research Partners.	Operator: 다음 질문은 Vertical Research Partners의 Jeff Kauffman님께서 주시겠습니다.
Jeffrey Kauffman: Vertical Research Partners, LLC Congratulations. I just wanted to think a little bit about -- I just wanted to think a little bit about margin opportunity or market share opportunity in 2026. We've been speaking with some trucking companies that have said even now, they still can't really put in orders for freightliners or internationals because post the 232 tariffs, they're not really certain what those prices are. So you talked about the shift post 232 and how that's an advantage for you. What are your customers telling you about their ability to those that have, say, more than one nameplate, more than just Kenworth and Peterbilt on their fleet, because we've seen the uptick in truck purchasing. And to your point, that could be a combination of, okay, we got EPA clarity, we got 232 clarity on our domestic produced trucks, but our understanding is, your customers are still having trouble putting in orders for their non-U.S.-built trucks post 232. So could there be a bigger opportunity for market share for you? And then when will you get some more certainty on that?	Jeffrey Kauffman: 축하드립니다. 2026년 마진 기회나 시장점유율 기회에 대해 좀 생각해보고 싶습니다. 일부 트럭 운송 회사들과 이야기를 나눴는데, 지금도 여전히 프레이트라이너나 인터내셔널 트럭 주문을 넣을 수 없다고 합니다. 232 관세 이후 가격이 확실하지 않기 때문입니다. 232 관세 이후의 변화와 그것이 귀사에게 어떤 이점이 되는지 말씀하셨는데요. 켄워스와 피터빌트만이 아니라 여러 브랜드를 보유한 고객들, 그러니까 한 가지 이상의 차량 브랜드를 운용하는 고객들이 뭐라고 말하고 있습니까? 트럭 구매가 증가하고 있는 상황에서 말이죠. 귀하께서 지적하신 대로, EPA 명확성을 확보했고 국내 생산 트럭에 대한 232조 명확성도 확보했습니다. 하지만 저희가 파악한 바로는, 고객들이 232조 이후 미국 외 지역에서 생산된 트럭에 대한 주문을 넣는 데 여전히 어려움을 겪고 있습니다. 그렇다면 귀사에게 시장 점유율 확대의 더 큰 기회가 있을 수 있지 않을까요? 그리고 이에 대한 확실성은 언제쯤 확보하실 수 있을까요?
CEO & Director: Yes. I think you must be talking to the same people we're talking to, because I think they would like to have that clarity as well in terms of what pricing is going to be from some of our competitors, and that will certainly find its way into the market in the coming months. We've been able to give them clarity from our standpoint, I think it's helpful. And so we feel like we should be able to meet their demand when they're ready to make those decisions, which should be good for us through the year, both, I think, from a market share standpoint and a margin standpoint.	CEO & Director: 네, 저희도 같은 분들과 대화를 나누고 있는 것 같습니다. 고객들도 일부 경쟁사들의 가격 책정에 대해 명확한 정보를 원하고 계시는데, 이는 앞으로 몇 달 내에 시장에서 분명히 드러날 것입니다. 저희는 이미 고객들에게 우리 입장에서의 명확성을 제공할 수 있었고, 이것이 도움이 되고 있다고 생각합니다. 따라서 고객들이 구매 결정을 내릴 준비가 되었을 때 그 수요를 충족시킬 수 있을 것으로 보이며, 이는 올해 시장 점유율과 마진 측면 모두에서 우리에게 긍정적일 것입니다.
Jeffrey Kauffman: Vertical Research Partners, LLC So just to follow up on that. The increased confidence you're seeing with their customers, and I know ACT Research just put the pre-buy back into their numbers. How much of this do you feel is increased confidence in the environment versus maybe just increased clarity on what's going on with EPA?	Jeffrey Kauffman: 후속 질문 주셔서 감사합니다. 고객사들의 신뢰도 증가와 관련해서 말씀드리면, ACT Research가 최근 선구매(pre-buy) 수요를 다시 전망치에 반영한 것으로 알고 있습니다. 이러한 변화가 전반적인 시장 환경에 대한 신뢰 증가에서 비롯된 것인지, 아니면 EPA 규제 관련 상황이 명확해진 데 따른 것인지 어떻게 보시는지 궁금합니다.
CEO & Director: Yes, I think it's both. I think that the clarity is helpful, but without the confidence in the freight markets without the rate increases and without increased profitability for the carriers, the 40% of the truckload carriers being in the market, they need those things in order to be more than just tariff and regulatory clarity. So I do think it's a both thing. And I think that's where we're at the point where we have tariff clarity. We have regulatory clarity happening, but I think we're just in the beginning parts of having the truckload carrier profitability return. So that has to continue to evolve, which will be positive for the year when that happens.	CEO & Director: 네, 두 가지 모두라고 생각합니다. 명확성이 도움이 되는 것은 맞지만, 화물 시장에 대한 확신, 운임 인상, 그리고 운송사들의 수익성 개선이 없다면, 시장에 있는 트럭 운송사의 40%는 단순히 관세와 규제의 명확성 이상의 것들이 필요합니다. 그래서 저는 이것이 둘 다 필요한 문제라고 생각합니다. 현재 우리는 관세 명확성을 확보했고, 규제 명확성도 이루어지고 있지만, 트럭 운송사들의 수익성 회복은 이제 막 초기 단계에 있다고 봅니다. 따라서 이것이 계속 발전해야 하며, 그렇게 되면 올해에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
Operator: And our final question comes from Michael Feniger with Bank of America.	Operator: 마지막 질문은 뱅크 오브 아메리카의 마이클 페니거 애널리스트께서 주시겠습니다.
Michael Feniger: BofA Securities, Research Division You guys touched on the price versus cost trending more favorably in Q1 versus Q4, it's mostly on the cost side, you commented on pricing is a little soft in Q1. You pointed out how competitors have not fully taken into tariff cost to market. We're hearing commentary out there on discounts. How do you see pricing in Q1 to beyond Q1 kind of playing out through the year as we start to get closer to that prebuy?	Michael Feniger: 1분기에 가격 대비 원가가 4분기보다 더 유리하게 움직이고 있다고 말씀하셨는데, 주로 원가 측면에서 그렇고 가격은 1분기에 다소 약세라고 하셨습니다. 경쟁사들이 관세 비용을 시장에 완전히 반영하지 않았다고 지적하셨고요. 시장에서 할인에 대한 이야기들이 들리고 있습니다. 사전 구매 시점에 가까워지면서 1분기부터 그 이후까지 올해 가격이 어떻게 전개될 것으로 보시는지 궁금합니다.
CEO & Director: I think that's what's going to be telling is once there's price clarity from everybody in the market and the tariffs are affected into things, it's going to be -- and there will be some costs that come along, and I think that's where price will start to become a favorable factor through the year.	CEO & Director: 시장 내 모든 업체들의 가격 책정이 명확해지고 관세가 실제로 적용되면 그때 상황이 분명해질 것으로 봅니다. 물론 그에 따른 비용 증가가 있을 것이고, 바로 그 시점부터 가격이 연중 우호적인 요인으로 작용하기 시작할 것으로 생각합니다.
Michael Feniger: BofA Securities, Research Division All right. And when we think, is there a rule of thumb we should think about your cost of goods sold? How much is raw materials, what we should be watching, what the lag is there?	Michael Feniger: 네, 좋은 질문입니다. 매출원가를 생각하실 때 몇 가지 고려하실 점이 있습니다. 원자재가 차지하는 비중과 관련해서 말씀드리자면, 일반적으로 저희 매출원가 구조에서 원자재가 상당 부분을 차지하고 있습니다. 주목하셔야 할 주요 원자재들이 있는데, 이들의 가격 변동이 저희 원가에 직접적인 영향을 미칩니다. 시차(lag)와 관련해서는, 원자재 가격 변동이 실제 매출원가에 반영되기까지 보통 한 분기 정도의 시차가 있다고 보시면 됩니다. 이는 저희 재고 회전율과 구매 계약 조건에 따라 달라질 수 있습니다. 따라서 원자재 가격 추이를 모니터링하실 때는 이러한 시차 효과를 감안하시는 것이 중요합니다.
Brice Poplawski: Senior VP & CFO Yes. This is Brice. Our -- the material in our product is the vast majority. It's 80%, 85%. So labor and overhead are the remainder. So it materials mean a lot in our pricing.	Brice Poplawski: 네, 브라이스입니다. 저희 제품에서 원자재가 대부분을 차지합니다. 약 80~85% 정도입니다. 그래서 인건비와 간접비가 나머지를 차지하고 있습니다. 따라서 원자재가 가격 책정에 있어 매우 중요한 요소입니다.
Michael Feniger: BofA Securities, Research Division Fair enough. And look, you guys have an Analyst Day in a few weeks. I remember at the 2022 Investor Day, there was just a lot of focus from investors if PACCAR can drive higher margin cycle over cycle, and you clearly delivered that in 2023 with strong profitability. Now as we're coming off this Investor Day in a few weeks, early innings of this -- we're hoping the new truck cycle, do you think we can see higher cycle-over-cycle profitability that continue? What are some of the factors we should be thinking about as we're assessing the profitability as we're moving to this next recovering truck cycle?	Michael Feniger: 네, 맞습니다. 그리고 몇 주 후에 애널리스트 데이가 있으시죠. 2022년 투자자의 날을 떠올려보면, 당시 투자자들이 PACCAR가 사이클마다 더 높은 마진을 달성할 수 있는지에 많은 관심을 보였고, 2023년에 강력한 수익성으로 그것을 명확히 입증하셨습니다. 이제 몇 주 후 투자자의 날을 앞두고 있고, 새로운 트럭 사이클의 초입에 있기를 기대하는 상황에서, 사이클마다 더 높은 수익성이 지속될 수 있다고 보시는지 궁금합니다. 다음 회복 트럭 사이클로 나아가면서 수익성을 평가할 때 어떤 요인들을 고려해야 할까요?
CEO & Director: Yes. Thanks for the commentary first of all, and then the question because the commentary is great. I think it's absolutely objectively true, cycle-over-cycle performance that teams have delivered is really significant and outstanding. We'll share more of that in the Investor Day. And then as we look to the future, we feel great about the opportunities in front of us. It's not just trucks and it's not just parts, it's not just financial services, but we think there's other new opportunities coming towards us in terms of how we support our customers with advanced transportation solutions, data, connectivity and the interplay of all of those. So those are all positive for the business looking forward. So we feel great about not just this year but the future and look forward to seeing many of you in Denton.	CEO & Director: 먼저 좋은 의견 주셔서 감사드립니다. 그리고 질문도 감사합니다. 말씀하신 내용이 정말 훌륭하기 때문입니다. 객관적으로 봐도 사이클별로 우리 팀들이 보여준 성과는 정말 의미 있고 탁월합니다. 이 부분은 투자자의 날(Investor Day)에서 더 자세히 공유하겠습니다. 앞으로의 기회를 보면 정말 긍정적입니다. 단순히 트럭만도 아니고, 부품만도 아니고, 금융 서비스만도 아닙니다. 첨단 운송 솔루션, 데이터, 커넥티비티, 그리고 이 모든 것들의 상호작용을 통해 고객을 지원하는 방식에서 새로운 기회들이 다가오고 있다고 봅니다. 이 모든 것들이 향후 사업에 긍정적인 요소들입니다. 올해뿐만 아니라 미래에 대해서도 매우 긍정적으로 생각하고 있으며, 덴턴에서 여러분 많은 분들을 뵙기를 기대하겠습니다.
Operator: There are no other questions in the queue at this time. Are there any additional remarks from the company?	Operator: 현재 대기 중인 추가 질문이 없습니다. 회사 측에서 추가로 하실 말씀이 있으신가요?
Ken Hastings: Senior Director of Investor Relations We'd like to thank everyone for joining the call, and we look forward to the upcoming Analyst Day on February 10. Please keep an eye on the PACCAR Investor Relations page for a link to the webcast. Thanks again.	Ken Hastings: 오늘 컨퍼런스 콜에 참석해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 2월 10일에 예정된 애널리스트 데이에서 뵙기를 기대하겠습니다. 웹캐스트 링크는 PACCAR 투자자 관계 페이지를 통해 확인하실 수 있으니 참고 부탁드립니다. 다시 한번 감사드립니다.
Operator: Ladies and gentlemen, this concludes PACCAR's earnings call. Thank you for participating. You may now disconnect.	Operator: 신사 숙녀 여러분, 이것으로 PACCAR의 실적 발표를 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# PACCAR 실적 컨퍼런스 콜 요약

## 주요 내용

• **마진 개선 전망**: 4분기 12%에서 1분기 12.5~13%로 마진 개선 예상. 주요 요인은 ①Section 232 관세 혜택의 전체 분기 반영, ②4분기 공장 전환 비용 해소(지역별 현지 생산 체제 구축 완료), ③초과근무 감소 등 비용 절감 효과. 가격/비용 측면에서는 1분기 일부 가격 하락이 예상되나 비용 절감으로 순긍정적 효과 전망.

• **수주 강세 및 생산 전망**: 12월과 1월 수주가 매우 강력하며, 1분기 생산은 4분기와 유사한 수준 유지(북미 소폭 증가, 유럽 소폭 감소). 1분기 주문 슬롯은 대부분 확보되었으며, 연중 순차적 생산 증가 예상. 북미 중고차 가격은 전년 대비 4% 상승했으며, EPA 2027 규제로 인한 신차 가격 인상($10,000 수준) 전망으로 중고차 가치 상승 지속 예상.

• **부품 사업 및 재고 관리**: 4분기 부품 매출 총이익률 29.5% 기록. 2026년 부품 매출 성장률 4~8% 전망(1분기 3% 시작). 현재 PACCAR 재고는