📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
PPG Industries, Inc.	# PPG Industries, Inc. 실적 발표 컨퍼런스 콜 ## 참석자 소개 회사 측 참석자: - 존 브루노 (John Bruno) - 투자자 관계 담당 이사 - 팀 카나베시오 (Tim Knavish) - 최고경영자(CEO) - 빈스 모리코 (Vince Morales) - 최고재무책임자(CFO) 애널리스트 참석자: - 로렌 리버만 (Laurence Alexander) - Jefferies - 마이크 시슨 (Mike Sison) - Wells Fargo - 데이비드 베글리 (David Begleiter) - Deutsche Bank - 존 맥널티 (John McNulty) - BMO Capital Markets - 제프 제크너 (Jeff Zekauskas) - JP Morgan - 크리스 패럴 (Chris Parkinson) - Wolfe Research - 마이크 해리슨 (Mike Harrison) - Seaport Research Partners - 아룬 비스와나단 (Arun Viswanathan) - RBC Capital Markets - 케빈 맥카시 (Kevin McCarthy) - Vertical Research Partners - 조쉬 스피츠 (Josh Spitz) - UBS - 프랭크 미첼 (Frank Mitsch) - Fermium Research --- ## 경영진 발언 ### 존 브루노 - 투자자 관계 담당 이사 좋은 아침입니다. PPG 2024년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 저는 투자자 관계 담당 이사 존 브루노입니다. 오늘 저와 함께 PPG의 회장 겸 CEO인 팀 카나베시오와 수석 부사장 겸 CFO인 빈스 모리코가 참석했습니다. 오늘 발표 자료는 investors.ppg.com의 투자자 센터에서 확인하실 수 있습니다. 발표 후 질의응답 시간을 가질 예정이며, 애널리스트 여러분께서는 한 분당 한 개의 질문과 후속 질문을 부탁드립니다. 오늘 논의에서 우리는 미래예측 진술을 할 것입니다. 실제 결과는 여러 위험 요인으로 인해 예상과 다를 수 있습니다. 이러한 위험 요인에 대한 자세한 내용은 보도자료와 PPG의 SEC 제출 서류를 참조하시기 바랍니다. 또한 비GAAP 재무지표를 언급할 예정이며, 이에 대한 조정 내용은 보도자료 표에서 확인하실 수 있습니다. 이제 팀에게 발언권을 넘기겠습니다. ### 팀 카나베시오 - CEO 감사합니다, 존. 그리고 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 오늘 저는 4분기 재무 하이라이트를 검토하고, 2024년 전체 성과를 요약하며, 2025년 전망에 대해 말씀드
(PPG) Q4 2025 Earnings Call January 28, 2026 8:00 AM EST Company Participants Alejandro Lopez - Director of Investor Relations Timothy Knavish - CEO & Chairman Vincent Morales - Senior VP & CFO Conference Call Participants Christopher Parkinson - Wolfe Research, LLC Aleksey Yefremov - KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division Kevin McCarthy - Vertical Research Partners, LLC Vincent Andrews - Morgan Stanley, Research Division David Begleiter - Deutsche Bank AG, Research Division John Ezekiel Roberts - Mizuho Securities USA LLC, Research Division John McNulty - BMO Capital Markets Equity Research Matthew DeYoe - BofA Securities, Research Division Michael Sison - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division Jeffrey Zekauskas - JPMorgan Chase & Co, Research Division Ghansham Panjabi - Robert W.	# (PPG) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 1월 28일 오전 8시 (미국 동부 표준시) ## 회사 참석자 알레한드로 로페즈 - 투자자 관계 담당 이사 티모시 나비시 - CEO 겸 회장 빈센트 모랄레스 - 수석 부사장 겸 CFO ## 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 크리스토퍼 파킨슨 - 울프 리서치 알렉세이 예프레모프 - 키뱅크 캐피털 마켓 리서치 부문 케빈 매카시 - 버티컬 리서치 파트너스 빈센트 앤드류스 - 모건스탠리 리서치 부문 데이비드 베글라이터 - 도이체방크 리서치 부문 존 에제키엘 로버츠 - 미즈호 시큐리티즈 USA 리서치 부문 존 맥널티 - BMO 캐피털 마켓 주식 리서치 매튜 디요 - 뱅크오브아메리카 시큐리티즈 리서치 부문 마이클 시슨 - 웰스파고 시큐리티즈 리서치 부문 제프리 제카우스카스 - JP모건체이스 리서치 부문 간샴 판자비 - 로버트 W.
Baird & Co. Incorporated, Research Division Joshua Spector - UBS Investment Bank, Research Division Laurent Favre - BNP Paribas, Research Division Frank Mitsch - Fermium Research, LLC Michael Harrison - Seaport Research Partners Eric Boyes - Evercore ISI Institutional Equities, Research Division James Hooper - Bernstein Institutional Services LLC, Research Division Patrick Cunningham - Citigroup Inc., Research Division Arun Viswanathan - RBC Capital Markets, Research Division Laurence Alexander - Jefferies LLC, Research Division Presentation Operator Good morning. My name is Warren and I will be your conference operator today.	# 베어드 앤 컴퍼니 인코퍼레이티드, 리서치 부문 조슈아 스펙터 - UBS 인베스트먼트 뱅크, 리서치 부문 로랑 파브르 - BNP 파리바, 리서치 부문 프랭크 미치 - 페르뮴 리서치, LLC 마이클 해리슨 - 씨포트 리서치 파트너스 에릭 보이스 - 에버코어 ISI 기관투자자 주식 부문 제임스 후퍼 - 번스타인 기관투자자 서비스 LLC, 리서치 부문 패트릭 커닝햄 - 씨티그룹 인코퍼레이티드, 리서치 부문 아룬 비스와나탄 - RBC 캐피탈 마켓, 리서치 부문 로렌스 알렉산더 - 제프리스 LLC, 리서치 부문 발표 교환원 안녕하십니까. 제 이름은 워렌이며 오늘 컨퍼런스 진행을 맡게 되었습니다.
At this time, I would like to welcome everyone to the Fourth Quarter and Full Year 2025 PPG Earnings Conference Call. [Operator Instructions] I would now like to turn the conference over to Alex Lopez, Director of Investor Relations. Please go ahead, sir. Alejandro Lopez Director of Investor Relations Thank you, Warren, and good morning, everyone. This is Alex Lopez. We appreciate your continued interest in PPG and welcome you to our fourth quarter 2025 earnings conference call. Joining me today from PPG are Tim Knavish, Chairman and Chief Executive Officer; and Vince Morales, Senior Vice President and Chief Financial Officer.	이 시점에서 2025년 4분기 및 연간 PPG 실적 컨퍼런스 콜에 여러분을 환영합니다. [운영자 안내] 이제 컨퍼런스를 투자자 관계 담당 이사인 Alex Lopez에게 넘기겠습니다. 말씀하시죠. 알레한드로 로페즈 투자자 관계 담당 이사 감사합니다, Warren. 그리고 여러분 안녕하십니까. 저는 Alex Lopez입니다. PPG에 대한 지속적인 관심에 감사드리며, 2025년 4분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 저와 함께 PPG에서 Tim Knavish 회장 겸 최고경영자와 Vince Morales 수석 부사장 겸 최고재무책임자가 참석했습니다.
Our comments relate to the financial information released after U.S. equity markets close on Tuesday, January 27, 2026. We have posted detailed commentary and the accompanying presentation slides on the investor center of our website, ppg.com. Following management's perspective on the company's results, we will move to a Q&A session. Both the prepared commentary and discussion during this call may contain forward-looking statements, reflecting the company's current view of future events and the potential effect on PPG's operating and financial performance. These statements involve uncertainties and risks, which may cause actual results to differ.	저희 논평은 2026년 1월 27일 화요일 미국 주식시장 마감 후 공개된 재무정보와 관련된 것입니다. 저희는 상세한 논평과 관련 프레젠테이션 자료를 당사 웹사이트 ppg.com의 투자자 센터에 게시하였습니다. 경영진의 회사 실적에 대한 견해 발표 후, 질의응답 세션으로 넘어가겠습니다. 사전 준비된 논평과 본 컨퍼런스콜 중 논의 내용 모두 미래 사건과 PPG의 영업 및 재무 성과에 대한 잠재적 영향에 대한 회사의 현재 관점을 반영하는 미래예측진술을 포함할 수 있습니다. 이러한 진술들은 실제 결과와 다를 수 있는 불확실성과 위험을 수반합니다.
The company is under no obligation to provide subsequent updates to these forward-looking statements. The presentation also contains certain non-GAAP financial measures, the company has provided in the appendix of the presentation materials, which are available on our website, reconciliations of these non-GAAP financial measures to the most directly comparable GAAP financial measures. For additional information, please refer to PPG's filings with the SEC. Now let me introduce PPG Chairman and CEO, Tim Knavish. Timothy Knavish CEO & Chairman Thanks, Alex. Good morning, everyone. Welcome to our Fourth Quarter and Full Year 2025 Earnings Call.	회사는 이러한 미래예측진술에 대한 후속 업데이트를 제공할 의무가 없습니다. 본 프레젠테이션에는 특정 비-GAAP 재무지표도 포함되어 있으며, 회사는 웹사이트에서 확인하실 수 있는 프레젠테이션 자료의 부록에 이러한 비-GAAP 재무지표와 가장 직접적으로 비교 가능한 GAAP 재무지표 간의 조정내역을 제공하였습니다. 추가 정보는 PPG의 SEC 제출서류를 참조하시기 바랍니다. 이제 PPG 회장 겸 CEO인 팀 나비시를 소개하겠습니다. 티모시 나비시 CEO 겸 회장 감사합니다, 알렉스. 좋은 아침입니다, 여러분. 2025년 4분기 및 연간 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다.
I'll start off by providing some highlights on Q4 and full year 2025, and then I'll move on to our 2026 guidance. I'm pleased to report that 2025 was a year of solid commercial, operational, innovation and financial performance for PPG. The year also demonstrated the strength and resilience of our diversified portfolio as well as the dedication of our PPG global team. Despite a very mixed and dynamic macroeconomic environment throughout the year, we delivered consistent organic growth, both volume and price, capping the year off with our strongest organic growth of over 3% in the quarter.	먼저 2025년 4분기와 연간 실적의 주요 내용을 말씀드리고, 이어서 2026년 가이던스에 대해 설명드리겠습니다. 2025년은 PPG에게 견고한 상업적, 운영적, 혁신적, 그리고 재무적 성과를 거둔 한 해였다는 점을 기쁘게 보고드립니다. 또한 이번 한 해는 우리의 다각화된 포트폴리오의 강점과 회복력, 그리고 PPG 글로벌 팀의 헌신을 입증한 해이기도 했습니다. 연중 매우 혼재되고 역동적인 거시경제 환경에도 불구하고, 우리는 물량과 가격 모두에서 일관된 유기적 성장을 달성했으며, 분기 중 3%를 넘는 가장 강력한 유기적 성장으로 한 해를 마무리했습니다.
We also continued our legacy of driving structural cost improvements for our self-help actions and maintained our heritage of strong cash flow generation and disciplined cash deployment, including returning cash to our shareholders. For the full year, net sales totaled $15.9 billion with 2% organic growth which was driven by a combination of higher selling prices and volume gains across our segments. Our adjusted earnings per share came in at $7.58, underscoring our ability to maintain solid profitability in a dynamic environment. Our cash from operations totaled $1.9 billion, up about $0.5 billion year-over-year, supporting a robust free cash flow yield of 5%.	또한 우리는 자구적 조치를 통한 구조적 비용 개선이라는 전통을 이어갔으며, 주주 환원을 포함한 강력한 현금흐름 창출과 규율 있는 현금 배분이라는 유산을 유지했습니다. 연간 기준으로 매출은 159억 달러를 기록했으며, 유기적 성장률은 2%였습니다. 이는 각 부문에서 판매가격 상승과 물량 증가가 결합된 결과입니다. 조정 주당순이익은 7.58달러를 기록하며, 역동적인 환경 속에서도 견고한 수익성을 유지할 수 있는 우리의 역량을 입증했습니다. 영업활동 현금흐름은 19억 달러로 전년 대비 약 5억 달러 증가했으며, 이는 5%의 강력한 잉여현금흐름 수익률을 뒷받침했습니다.
This strong cash performance enabled us to return $1.4 billion to shareholders through dividends and share repurchases. Our segment EBITDA margin for the year was a healthy 19%, reflecting ongoing operational efficiency and cost discipline. I'm pleased that we have delivered on our organic growth commitment, with sales volume and selling price growth resulting in a full year increase of 2% in organic sales, which outpaced the estimated market decline of negative 0.2%. This is the result of our productivity solutions for our customers as well as the share gains in our core technologies. Turning to the fourth quarter. We further accelerated our growth momentum.	이러한 강력한 현금 흐름 성과를 바탕으로 배당금과 자사주 매입을 통해 주주들에게 14억 달러를 환원했습니다. 당사의 연간 부문별 EBITDA 마진은 19%로 건전한 수준을 유지했으며, 이는 지속적인 운영 효율성과 비용 관리를 반영한 것입니다. 판매량과 판매가격 상승으로 연간 유기적 매출이 2% 증가하여 유기적 성장 목표를 달성한 것을 기쁘게 생각합니다. 이는 마이너스 0.2%로 추정되는 시장 감소율을 상회하는 성과입니다. 이러한 결과는 고객을 위한 생산성 솔루션과 핵심 기술 분야에서의 시장 점유율 확대에 기인합니다. 4분기로 넘어가면, 당사는 성장 모멘텀을 더욱 가속화했습니다.
Net sales were $3.9 billion, up 5% year-over-year with 3% organic growth driven by positive sales volume growth across all regions. We achieved record aerospace coating sales and earnings led by strong demand for our technology advanced products. Auto OEM net sales increased 6%, well outpacing the industry, driven by share gains and customer mix. Architectural Coatings in Latin America delivered high single-digit organic sales growth aided by the sequential quarterly recovery of project-related sales and continued strong retail performance.	매출은 39억 달러로 전년 대비 5% 증가했으며, 모든 지역에서 긍정적인 판매량 증가에 힘입어 유기적 성장률은 3%를 기록했습니다. 당사의 기술 선진 제품에 대한 강력한 수요에 힘입어 항공우주 코팅 부문에서 사상 최고의 매출과 수익을 달성했습니다. 자동차 OEM 매출은 시장점유율 확대와 고객 믹스 개선에 힘입어 업계 성장률을 크게 상회하는 6% 증가했습니다. 중남미 건축용 코팅 부문은 프로젝트 관련 매출의 분기별 순차적 회복과 지속적으로 강력한 소매 실적에 힘입어 한 자릿수 후반대의 유기적 매출 성장을 달성했습니다.
We delivered positive sales volume growth in all regions, with Asia Pacific leading the pack, achieving mid-single-digit percentage followed by low single-digit percentage in U.S., Latin America and Europe. Our segment EBITDA margin for the quarter was 18%, reflecting solid execution despite some macro headwinds that impacted certain end markets. Adjusted EPS for the quarter was $1.51 as the improved organic growth and improved operational performance were more than offset by higher interest costs and increased corporate expenses. Now looking at each of our segments in the Global Architectural Coatings segment, Fourth quarter net sales rose 8% to $951 million with 2% organic growth.	모든 지역에서 긍정적인 판매량 성장을 달성했으며, 아시아 태평양 지역이 중간 한 자릿수 퍼센트 성장률로 선두를 차지했고, 미국, 라틴아메리카, 유럽이 낮은 한 자릿수 퍼센트 성장률을 기록했습니다. 당 분기 세그먼트 EBITDA 마진은 18%로, 일부 최종 시장에 영향을 미친 거시경제적 역풍에도 불구하고 견고한 실행력을 반영했습니다. 당 분기 조정 주당순이익(EPS)은 1.51달러로, 개선된 유기적 성장과 향상된 운영 성과가 높아진 이자 비용과 증가한 기업 경비로 인해 상쇄되고도 남았습니다. 이제 각 세그먼트를 살펴보면, 글로벌 건축용 코팅 세그먼트에서 4분기 순매출은 8% 증가한 9억 5,100만 달러를 기록했으며, 유기적 성장률은 2%였습니다.
This was driven by Mexico's strong retail performance and sequential improvement in project-related spending as well as favorable foreign currency translation. Project-related spending was weak in the first half of 2025 driven by uncertainties related to tariffs. However, the second half of 2025, we experienced consistent recovery and expect this to extend into 2026 based on leading indicators and discussions with our customers. Architectural Coatings demand in Europe was mixed; a low single-digit percentage decline, which was partially offset by favorable pricing. We have now delivered positive pricing for 39 consecutive quarters in this business.	이는 멕시코의 강력한 소매 실적과 프로젝트 관련 지출의 순차적 개선, 그리고 유리한 외환 환산 효과에 기인했습니다. 프로젝트 관련 지출은 관세와 관련된 불확실성으로 인해 2025년 상반기에 부진했습니다. 그러나 2025년 하반기에는 지속적인 회복세를 보였으며, 선행지표와 고객들과의 논의를 바탕으로 이러한 추세가 2026년까지 이어질 것으로 예상합니다. 유럽의 건축용 코팅재 수요는 엇갈린 양상을 보였습니다. 한 자릿수 초반대의 감소율을 기록했으나, 유리한 가격 정책으로 부분적으로 상쇄되었습니다. 우리는 이 사업부문에서 39분기 연속 긍정적인 가격 인상을 달성했습니다.
Segment income increased 16%, driven by improved pricing and cost management, and EBITDA margins improved nearly 100 basis points. We expect positive organic sales and margin momentum to continue in the first quarter of 2026 in this business. The Performance Coatings segment delivered 5% net sales growth to $1.3 billion led by double-digit organic growth in aerospace and consistent gains in our Protective & Marine Coatings business, which now has delivered 11 consecutive quarters volume growth.	부문 이익은 개선된 가격 책정과 비용 관리에 힘입어 16% 증가했으며, EBITDA 마진은 거의 100bp(베이시스 포인트) 개선되었습니다. 이 사업부문에서 2026년 1분기에도 긍정적인 유기적 매출 및 마진 모멘텀이 지속될 것으로 예상합니다. Performance Coatings 부문은 항공우주 부문의 두 자릿수 유기적 성장과 Protective & Marine Coatings 사업의 꾸준한 성과에 힘입어 13억 달러로 5%의 순매출 성장을 달성했으며, 이로써 11분기 연속 물량 성장을 기록했습니다.
As expected, Automotive Refinish organic sales decreased by a high single-digit percentage as sales volumes were lower, reflecting customer order pattern -- order patterns stemming from distributors more heavily weighting their purchases to the first half of 2025. However, one closely watched data point in the industry is U.S. accident claims. And the December year-over-year claims were down only 2% compared to high single-digit or low double-digit declines throughout the year.	예상대로 자동차 보수용 도료(Automotive Refinish) 유기적 매출은 높은 한 자릿수 비율로 감소했습니다. 이는 판매량 감소에 따른 것으로, 유통업체들이 2025년 상반기에 구매를 더 집중하는 고객 주문 패턴을 반영한 것입니다. 그러나 업계에서 면밀히 주시하는 한 가지 데이터 포인트는 미국 사고 청구 건수입니다. 12월 전년 대비 청구 건수는 단 2% 감소에 그쳤는데, 이는 연중 내내 나타났던 높은 한 자릿수 또는 낮은 두 자릿수 감소폭과 비교됩니다.
As we communicated in our third quarter earnings call, the industry claims normalization and our 2025 distributor order patterns will result in a difficult sales comparison for PPG in the first half of '26 but incremental volume growth during the second half of 2026. Segment EBITDA margin decreased driven by lower Automotive Refinish Coating sales and higher growth-related investment spending in aerospace and Protective & Marine Coatings, partly offset by higher selling prices, and we expect margin contraction for the segment during the first half of 2026 with margin growth during the second half of the year.	3분기 실적 발표에서 말씀드린 바와 같이, 업계의 클레임 정상화와 2025년 유통업체 주문 패턴으로 인해 PPG는 2026년 상반기에 어려운 매출 비교 상황에 직면하게 되지만, 2026년 하반기에는 점진적인 물량 성장이 있을 것입니다. 부문 EBITDA 마진은 자동차 재도장 코팅 매출 감소와 항공우주 및 방식·선박용 코팅 부문의 성장 관련 투자 지출 증가로 인해 하락했으며, 이는 판매가격 인상으로 부분적으로 상쇄되었습니다. 당사는 2026년 상반기 동안 해당 부문의 마진 축소를 예상하고 있으며, 2026년 하반기에는 마진 성장을 기대하고 있습니다.
As you know, our Aerospace business is an important growth engine for the company, and I want to take a moment to talk about the momentum in industry growth and the demand for our highly specialized qualified products. The business is equally weighted to OEM and aftermarket customers with margins that are accretive to the overall reporting segment and has a strong presence in commercial, military and general aviation. During our second quarter earnings call, we presented a significant expected aerospace OEM growth given the increased builds forecast for the next several years.	아시다시피, 우리의 항공우주 사업은 회사의 중요한 성장 동력이며, 산업 성장의 모멘텀과 당사의 고도로 특화된 인증 제품에 대한 수요에 대해 잠시 말씀드리고자 합니다. 이 사업은 OEM과 애프터마켓 고객에 균등하게 가중되어 있으며, 전체 보고 부문 대비 마진 증대 효과가 있고, 상업용, 군수용 및 일반 항공 분야에서 강력한 입지를 보유하고 있습니다. 2분기 실적 발표에서 향후 수년간 증가하는 생산 예측을 고려할 때 항공우주 OEM의 상당한 성장이 예상된다고 발표한 바 있습니다.
In addition to the OEM growth, forecast for higher aftermarket demand translates into sales growth CAGR of high single-digit percentage growth for the foreseeable future. For PPG, this is a business that is more than just coatings with the majority of the portfolio being represented by Transparencies, Sealants & Adhesives and Service & Materials. For each one of these verticals, we compete with peers that do not have a strong presence in overlapping technologies. This makes our business very unique with a much stronger segment presence than any traditional competitor in our space. Moving to the Industrial Coatings segment.	이러한 OEM 성장에 더해, 높은 애프터마켓 수요 전망은 예측 가능한 미래 동안 높은 한 자릿수 퍼센트 성장의 매출 성장 CAGR로 이어집니다. PPG에게 있어 이 사업은 단순한 코팅 이상의 의미를 가지며, 포트폴리오의 대부분이 투명소재(Transparencies), 실란트 및 접착제(Sealants & Adhesives), 그리고 서비스 및 자재(Service & Materials)로 구성되어 있습니다. 이러한 각각의 수직 부문에서 우리는 중복되는 기술 분야에서 강력한 입지를 갖추지 못한 경쟁사들과 경쟁하고 있습니다. 이는 우리 사업을 매우 독특하게 만들며, 우리 분야의 어떤 전통적인 경쟁사보다 훨씬 더 강력한 세그먼트 입지를 보유하고 있습니다. 산업용 코팅(Industrial Coatings) 부문으로 넘어가겠습니다.
Fourth quarter net sales grew 3% to $1.6 billion, with organic growth fueled by share gains that led to 5% sales volume growth, well outpacing industry demand as we realize the full run rate benefit of share gains with strength in automotive OEM coatings and packaging coatings. From a business unit perspective, our Automotive OEM business delivered a 6% increase in net sales with growth above market as a result of our share gains. We expect to outgrow the market in the first quarter and for the full year in 2026 in this business. Organic sales for our Industrial Coatings business were flat as sales volumes growth in Europe and Asia Pacific region offset lower index-based pricing.	4분기 순매출은 16억 달러로 3% 증가했으며, 유기적 성장은 시장점유율 확대에 힘입어 5%의 판매량 증가를 기록했습니다. 이는 업계 수요를 크게 상회하는 것으로, 자동차 OEM 코팅과 포장 코팅 부문의 강세로 시장점유율 확대의 완전한 런레이트(run rate) 효과를 실현한 결과입니다. 사업부문별로 살펴보면, 자동차 OEM 사업부는 시장점유율 확대로 시장 성장률을 상회하며 순매출이 6% 증가했습니다. 이 사업부문에서 2026년 1분기와 연간 전체에 걸쳐 시장을 상회하는 성장을 달성할 것으로 예상합니다. 산업용 코팅 사업부의 유기적 매출은 유럽과 아시아태평양 지역의 판매량 증가가 지수 연동 가격 하락을 상쇄하면서 보합세를 보였습니다.
Packaging Coatings organic sales increased by a double-digit percentage year-over-year, growing significantly above industry rates. These results reflect the positive momentum in share gains led by Europe and the U.S. as a result of the technology shift favoring our sustainable product portfolio. Segment EBITDA was up 6% year-over-year and EBITDA margin improved by 30 basis points to 15.1%, reflecting the leverage from the organic sales growth along with our manufacturing productivity and strong cost control actions. Now looking ahead, we expect some softness in global industrial and automotive demand to impact organic sales and margins in the first quarter 2026.	포장 코팅 부문의 유기적 매출은 전년 대비 두 자릿수 증가율을 기록하며 업계 성장률을 크게 상회했습니다. 이러한 실적은 당사의 지속가능한 제품 포트폴리오를 선호하는 기술 전환의 결과로 유럽과 미국 주도의 시장점유율 확대에서 비롯된 긍정적 모멘텀을 반영합니다. 부문 EBITDA는 전년 대비 6% 증가했으며, EBITDA 마진은 유기적 매출 성장의 레버리지 효과와 제조 생산성 향상 및 강력한 원가 통제 조치에 힘입어 30bp 개선된 15.1%를 기록했습니다. 향후 전망을 보면, 글로벌 산업재 및 자동차 수요의 일부 둔화가 2026년 1분기 유기적 매출과 마진에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
Now let me talk about our balance sheet and cash. Strong cash flow generation remains a key pillar of our strategy. As I said, our operating cash flow increased by over $0.5 billion year-over-year to $1.9 billion in 2025. We returned $1.4 billion to shareholders through dividends of $630 million and share repurchases of $790 million, which represents about 3% of our outstanding shares. We ended the year with a strong cash balance of $2.2 billion and a net debt position of $5.1 billion, with $700 million of debt maturing in the first quarter of 2026, which we intend to pay from our current cash position.	이제 대차대조표와 현금에 대해 말씀드리겠습니다. 강력한 현금흐름 창출은 우리 전략의 핵심 축으로 남아있습니다. 말씀드린 바와 같이, 2025년 영업현금흐름은 전년 대비 5억 달러 이상 증가하여 19억 달러를 기록했습니다. 우리는 배당금 6억 3천만 달러와 자사주 매입 7억 9천만 달러를 통해 총 14억 달러를 주주들에게 환원했으며, 이는 발행주식수의 약 3%에 해당합니다. 연말 현금잔고는 22억 달러로 견고한 수준을 유지했으며, 순부채는 51억 달러를 기록했습니다. 2026년 1분기에 만기가 도래하는 7억 달러의 부채는 현재 보유 중인 현금으로 상환할 계획입니다.
Our balance sheet is strong, which continues to provide us with financial flexibility, and we remain committed to using this strength and flexibility to drive shareholder value. Our capital expenditures for the year totaled approximately $780 million, reflecting our investment in growth initiatives, including expansions in aerospace in Mexico, and our digital and AI capabilities. 2025 will represent the high watermark of these growth investments and we expect to sequentially pace back to our historical levels of approximately 3% of sales by 2027. Looking ahead, I'm encouraged by our organic growth momentum and what we will achieve in 2026.	우리의 대차대조표는 견고하며, 이는 계속해서 재무적 유연성을 제공하고 있습니다. 우리는 이러한 강점과 유연성을 활용하여 주주가치를 제고하는 데 전념하고 있습니다. 올해 자본적 지출은 약 7억 8천만 달러로, 멕시코 항공우주 부문 확장과 디지털 및 AI 역량을 포함한 성장 이니셔티브에 대한 투자를 반영하고 있습니다. 2025년은 이러한 성장 투자의 정점이 될 것이며, 2027년까지 매출 대비 약 3%라는 과거 수준으로 순차적으로 축소될 것으로 예상합니다. 앞으로 우리의 유기적 성장 모멘텀과 2026년에 달성할 성과에 대해 고무적으로 생각하고 있습니다.
We anticipate that demand in Europe and global industrial end-use markets will remain challenged. However, despite the macroeconomic environment, we expect sales volume growth will be driven by Aerospace, Architectural Coatings in Mexico and about $100 million of share gains in the Industrial Coatings segment that will be realized in 2026, including $50 million of carryover share gains announced last year. We expect overall price for the company to be positive with strength from our performance in Architectural Coatings segments, which were partially offset by modest contraction in the Industrial Coatings segment.	유럽과 글로벌 산업용 최종 사용자 시장의 수요는 계속 어려움을 겪을 것으로 예상됩니다. 그러나 거시경제 환경에도 불구하고, 항공우주, 멕시코 건축용 코팅 부문, 그리고 2026년에 실현될 산업용 코팅 부문의 약 1억 달러 규모 시장점유율 확대를 통해 판매량 성장이 이루어질 것으로 전망합니다. 여기에는 작년에 발표된 5천만 달러 규모의 이월 시장점유율 확대분이 포함됩니다. 전사 차원의 전반적인 가격은 긍정적일 것으로 예상되며, 건축용 코팅 부문의 강력한 실적이 견인할 것입니다. 다만 산업용 코팅 부문의 소폭 위축으로 부분적으로 상쇄될 것으로 보입니다.
This will result in organic sales growth in the range of flat to positive low single-digit percentage. Raw material basket remains favorable to coatings producers and we are consolidating our supplier base, which will help us offset the impacts of already enacted tariffs, resulting in expected overall flat raw material costs for the year. Finally, during 2026, we expect growing benefits from operational and excellence programs, reducing our cost by another $50 million. This, combined with the leverage from acceleration in volume growth is expected to drive earnings per share growth that at the midpoint of our guidance represents a mid-single-digit percentage increase.	이는 유기적 매출 성장률이 제로에서 낮은 한 자릿수 플러스 범위에 이를 것으로 예상됩니다. 원자재 바스켓은 코팅 제조업체들에게 여전히 유리한 상황이며, 우리는 공급업체 기반을 통합하고 있습니다. 이를 통해 이미 시행된 관세의 영향을 상쇄하여 연간 전체 원자재 비용이 보합 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 마지막으로, 2026년에는 운영 및 우수성 프로그램으로부터 증가하는 혜택을 기대하고 있으며, 이를 통해 비용을 추가로 5천만 달러 절감할 것입니다. 이는 물량 성장 가속화로 인한 레버리지와 결합되어 주당순이익 성장을 견인할 것으로 예상되며, 가이던스 중간값 기준으로 중간 한 자릿수 퍼센트 증가를 나타냅니다.
We expect earnings per share to be flat to growth of low single-digit percentage during the first half of the year and increasing to high single-digit percentage in the second half of the year. In closing, I'm excited about the increasing momentum we have demonstrated during the fourth quarter that allows us to start 2026 on strong footing. We are laser-focused on executing our enterprise growth strategy which emphasizes high-margin business growth, strong cash flow generation, disciplined capital allocation and operational excellence. Our portfolio pruning completed in 2024, enables us to more effectively win with our customers and drive shareholder value.	저희는 상반기 동안 주당순이익이 전년 대비 보합에서 낮은 한 자릿수 퍼센트 성장을 기록할 것으로 예상하며, 하반기에는 높은 한 자릿수 퍼센트 성장으로 확대될 것으로 전망합니다. 마지막으로, 4분기 동안 입증된 모멘텀 강화에 대해 매우 고무적으로 생각하며, 이는 2026년을 견고한 기반 위에서 시작할 수 있게 해줍니다. 저희는 고마진 사업 성장, 강력한 현금흐름 창출, 규율 있는 자본 배분, 그리고 운영 우수성을 강조하는 전사적 성장 전략 실행에 전력을 다하고 있습니다. 2024년에 완료된 포트폴리오 정리는 고객과의 성공적인 협력과 주주가치 제고를 보다 효과적으로 추진할 수 있게 해줍니다.
Additionally, we are investing in customer innovation, including digital and AI capabilities to maintain our technology leadership in coatings, sealants, specialty materials and productivity solutions for our customers. As always, we remain disciplined with our cash deployment to drive shareholder value. We're confident in our strategy and the strength of our business model to deliver sustainable long-term growth. Thank you to our PPG team around the world who make it happen and deliver on our purpose every day. We appreciate your continued confidence in PPG. I look forward to discussing our results and outlook in more detail during today's call. Warren, please open the line for questions.	또한, 우리는 코팅, 실런트, 특수 소재 및 고객을 위한 생산성 솔루션 분야에서 기술 리더십을 유지하기 위해 디지털 및 AI 역량을 포함한 고객 혁신에 투자하고 있습니다. 언제나 그렇듯이, 우리는 주주 가치를 창출하기 위해 현금 배분에 있어 규율을 유지하고 있습니다. 우리는 지속 가능한 장기 성장을 달성하기 위한 우리의 전략과 비즈니스 모델의 강점에 확신을 가지고 있습니다. 전 세계 PPG 팀원들께 감사드립니다. 여러분은 매일 이를 실현하고 우리의 목표를 달성하고 계십니다. PPG에 대한 여러분의 지속적인 신뢰에 감사드립니다. 오늘 컨퍼런스 콜에서 우리의 실적과 전망에 대해 더 자세히 논의하기를 기대합니다. Warren, 질의응답을 시작하겠습니다.

📌 요약

# PPG Industries Q4 2025 실적 발표 주요 요약

## 핵심 재무 성과
- **2025년 연간 실적**: 매출 159억 달러(유기적 성장 2%), 조정 EPS $7.58, 영업현금흐름 19억 달러(전년 대비 5억 달러 증가), 세그먼트 EBITDA 마진 19%
- **4분기 실적**: 매출 39억 달러(전년 대비 5% 증가, 유기적 성장 3%), 조정 EPS $1.51, 세그먼트 EBITDA 마진 18%로 견조한 실행력 입증
- **현금 배분**: 주주환원 14억 달러(배당 6.3억 달러, 자사주 매입 7.9억 달러로 발행주식의 약 3%), 순부채 51억 달러, 현금 22억 달러 보유

## 2026년 가이던스 및 전망
- **매출 전망**: 유기적 성장 0~저단일자릿수%, 항공우주·멕시코 건축용 코팅·산업용 코팅 부문 점유율 확대(1억 달러)가 성장 견인
- **수익성**: EPS 성장률 중간값 기준 중단일자릿수% 예상, 상반기 보합~저단일자릿수% 성장 후 하반기 고단일자릿수% 성장 가속화
- **원가 관리**: 원자재 비용 보합 예상, 운영 효율성 프로그램으로 5천만 달러 추

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Your first question comes from the line of Chris Parkinson with Wolfe Research.	Operator: [운영자 안내] 첫 번째 질문은 Wolfe Research의 Chris Parkinson님께서 주시겠습니다.
Wolfe Research, LLC: Most of us would still call the macro muted or even meager, and your organic growth with maybe one exception has been pretty solid across a lot of the kind of the substrates and the fastest you've been focusing on the last few years. Could you just add a little bit of insight on what you saw in the fourth quarter and how you're thinking about everything in 2026 in terms of breaking that growth down in was the macro actually slightly better than you anticipated? Is it all share gain? Is it new product introductions? If you could just kind of just break that down and how that breakdown would actually lead you to think about your '26 guidance that would be particularly helpful.	Wolfe Research, LLC: 대부분의 사람들이 여전히 거시경제 환경을 부진하거나 심지어 미약하다고 표현할 텐데, 한두 가지 예외를 제외하면 귀사의 유기적 성장은 지난 몇 년간 집중해온 여러 기판(substrate)과 최종시장에서 상당히 견조했습니다. 4분기에 실제로 어떤 상황을 목격하셨는지, 그리고 2026년을 어떻게 전망하고 계신지 조금 더 구체적으로 말씀해 주시겠습니까? 성장을 세분화해서 보면, 실제로 거시경제가 예상보다 약간 나았던 건지, 전부 시장점유율 확대인지, 아니면 신제품 출시 효과인지 궁금합니다. 이러한 요소들을 어떻게 분석하셨고, 그것이 2026년 가이던스를 수립하는 데 어떻게 반영되었는지 설명해 주시면 특히 도움이 될 것 같습니다.
CEO & Chairman: Chris, I guess a high-level answer, and I'll get into some details for you here. The high-level answer is macro is not better than we expect. And to your questions about is our growth based on macro share gain or technology introductions? The answer is yes, yes and yes. So the spaces where we're seeing macro help aerospace, right? That continues to crush it for us. The sequential improvement in Mexico that helps us. And it is still a pretty strong, robust PMC market. When you look across the rest of our businesses, well, and those businesses, if you think about auto OEM, S&P has Q1 down. The rest of the year, call it, flattish, but we're committed to outperform in that, and we will grow. Packaging industry is very mixed bag, and we're crushing it there with multiple quarters of double digit. And that's largely share gain, and I would tell you, largely Europe, where we're doing quite well there. If you look at the other businesses, Architectural Europe, still flattish. Industrial or general industrial, which, as you know, is the catch all, it's -- some segments are up, some are down; overall, I'd still call it pretty flat. So really, there's a few markets where we're getting macro help. Most of our businesses were getting share gain help. And to the technology question, a lot of the share that we're gaining in packaging is technology driven. A lot of the share that we're gaining in Refinish, even though the destocking is covering this right now, a lot of the share gain is driven by the productivity tools that we launch. So it's really a combination of all three. But high level, I don't think anything has changed significantly with our view of the macro.	CEO & Chairman: 크리스, 먼저 큰 그림부터 말씀드리고 세부사항을 설명드리겠습니다. 큰 그림에서 보면, 거시경제가 우리 예상보다 나아진 건 아닙니다. 그리고 우리 성장이 거시경제 요인인지, 시장점유율 확대인지, 아니면 신기술 도입 때문인지 물으셨는데요, 답은 전부 다 맞습니다. 거시경제가 도움이 되는 분야를 보면, 항공우주 부문이 있습니다. 이 부문은 계속해서 우리에게 엄청난 성과를 내고 있습니다. 멕시코의 순차적 개선도 우리에게 도움이 되고 있고요. PMC 시장도 여전히 상당히 강하고 견조합니다. 나머지 사업부문들을 보면, 자동차 OEM의 경우 S&P는 1분기가 하락세라고 보고 있습니다. 연중 나머지 기간은 대략 보합세로 보고 있지만, 우리는 시장을 능가하는 성과를 내기로 했고, 실제로 성장할 것입니다. 포장 산업은 상황이 매우 혼재되어 있는데, 저희는 그곳에서 여러 분기 연속 두 자릿수 성장을 기록하며 압도적인 성과를 내고 있습니다. 이는 대부분 시장점유율 확대에 따른 것이며, 특히 유럽에서 상당히 좋은 성과를 거두고 있습니다. 다른 사업들을 보면, 유럽 건축용 코팅은 여전히 보합세입니다. 일반 산업용 부문은 아시다시피 여러 분야를 포괄하는데, 일부 세그먼트는 성장하고 일부는 감소하고 있어서, 전반적으로는 여전히 상당히 보합세라고 말씀드릴 수 있습니다. 따라서 실제로 거시경제적 도움을 받고 있는 시장은 몇 개에 불과합니다. 저희 사업 대부분은 시장점유율 확대를 통해 성장하고 있습니다. 그리고 기술 관련 질문과 관련해서 말씀드리면, 포장 부문에서 저희가 확보하고 있는 점유율의 상당 부분은 기술력에 기반한 것입니다. 리피니시 부문에서 우리가 확보하고 있는 점유율 증가분 중 상당 부분은, 현재 재고 조정(destocking)으로 가려져 있긴 하지만, 우리가 출시한 생산성 도구들에 의해 주도되고 있습니다. 따라서 실제로는 세 가지 요소가 모두 결합된 결과입니다. 하지만 큰 그림에서 보면, 거시경제에 대한 우리의 전망이 크게 바뀐 것은 없다고 생각합니다.
Operator: Your next question comes from the line of Aleksey Yefremov with KeyBanc Capital Markets.	Operator: 다음 질문은 KeyBanc Capital Markets의 Aleksey Yefremov님께서 주시겠습니다.
Aleksey Yefremov: KeyBanc Capital Markets Inc., Research Division Thanks for providing all the color on end markets. I was hoping you could just give us some details on total volumes and price for organic growth in '26?	Aleksey Yefremov: 2026년 유기적 성장에 대한 전체 물량과 가격에 대한 세부 정보를 제공해 주실 수 있을까요? 최종 시장에 대한 모든 설명 감사드립니다.
CEO & Chairman: Sure. Let me do the easy one first, and that's pricing. You should expect to see positive price in virtually all of the protective businesses -- I'm sorry, performance businesses and the Architectural businesses. You heard my -- even our most challenged region for Architectural in Europe, we've gotten price 39 straight quarters. I don't see us breaking that streak. And of course, our position, our strength in Mexico will capture price there. So you'll see price there; Refinish, aerospace, to a lesser degree, PMC -- so those 2 segments will definitely have positive price. Now in Industrial segment, I would call it flattish, but we do have 2 slight negatives. We still do have a little bit of index pricing carryover. And automotive -- frankly, automotive in China, we see some low single-digit price declines, frankly, that are offset by lower raw materials than we expected in China. But all in, you'll see performance in Architectural offset a little bit of decline in Industrial. Volume-wise, we're on a pretty good trend. You'll continue to see volume growth in aerospace, PMC, packaging; modest volume growth in Architectural. You'll see volume growth in auto OEM. Frankly, we've had second -- 2 quarters in a row of beating market there, and we're optimistic about doing that throughout 2026. And that's driven by share gains. And then as we move through the year, I think you'll start to see some more in General Industrial where some of the share gain wins that we've had will actually come to launch. So thank you for the question, Alex.	CEO & Chairman: 네, 먼저 쉬운 질문부터 답변드리겠습니다. 가격 부분입니다. 거의 모든 퍼포먼스 사업부와 건축용 코팅 사업부에서 긍정적인 가격 인상을 보실 수 있을 것으로 예상됩니다. 제가 말씀드렸듯이, 건축용 코팅 부문에서 가장 어려운 지역인 유럽에서도 39분기 연속 가격 인상을 달성했습니다. 이 기록이 깨질 것으로 보지 않습니다. 그리고 당연히 멕시코에서의 우리 입지와 강점을 통해 그곳에서도 가격 인상을 확보할 것입니다. 따라서 리피니시, 항공우주 부문에서 가격 인상이 있을 것이고, PMC는 다소 낮은 수준이겠지만, 이 두 세그먼트는 확실히 긍정적인 가격 인상을 보일 것입니다. 산업용 코팅 세그먼트의 경우 보합 수준이라고 말씀드리겠습니다만, 약간의 마이너스 요인 두 가지가 있습니다. 여전히 인덱스 가격제의 이월 효과가 조금 남아있습니다. 중국 자동차 부문의 경우 솔직히 말씀드리면 한 자릿수 초반대의 가격 하락을 보고 있습니다만, 예상보다 낮아진 원자재 가격으로 상쇄되고 있습니다. 전체적으로 보면 건축용 코팅(Architectural)의 실적이 산업용(Industrial) 부문의 소폭 하락을 상쇄할 것으로 보입니다. 물량 측면에서는 상당히 좋은 추세를 보이고 있습니다. 항공우주, PMC, 포장재 부문에서 지속적인 물량 성장을 보실 수 있을 것이고, 건축용 코팅에서도 완만한 물량 성장이 있을 것입니다. 자동차 OEM 부문에서도 물량 성장을 보실 겁니다. 솔직히 말씀드려서 2분기 연속 시장을 상회하는 실적을 거뒀고, 2026년 내내 이런 성과를 이어갈 수 있을 것으로 낙관하고 있습니다. 이는 시장점유율 확대가 견인하고 있습니다. 그리고 연중 후반으로 가면서 일반 산업재(General Industrial) 부문에서도 더 많은 성과를 보실 수 있을 것으로 생각합니다. 우리가 확보한 점유율 확대 성과들이 실제로 출시되기 시작할 것이기 때문입니다. 질문 감사합니다, Alex.
Operator: Your next question comes from the line of Kevin McCarthy with Vertical Research Partners.	Operator: 다음 질문은 Vertical Research Partners의 Kevin McCarthy님께서 주십니다.
Kevin McCarthy: Vertical Research Partners, LLC Tim, it was nice to see you finish up the year at plus 3% on organic sales growth. If I look at the EBITDA line, though, it was relatively flat. And so I was wondering if you could walk us through your thoughts on operating leverage. It seems as though raw materials are pretty benign and you've been taking costs out of the company as per your restructuring. And so maybe why did EBITDA not grow more in the quarter? And more importantly, how do you see that trending as 2026 progresses?	Kevin McCarthy: 4분기에 유기적 매출 성장률(organic sales growth) 플러스 3%로 마무리하신 것은 좋았습니다. 다만 EBITDA 라인을 보면 상대적으로 정체된 모습인데요. 영업 레버리지(operating leverage)에 대한 견해를 말씀해 주실 수 있을까요? 원자재 가격은 상당히 안정적인 것으로 보이고, 구조조정을 통해 비용도 절감해 오셨는데, 그렇다면 왜 이번 분기 EBITDA가 더 크게 성장하지 못했는지 궁금합니다. 더 중요하게는, 2026년이 진행되면서 이러한 추세가 어떻게 전개될 것으로 보시는지요?
CEO & Chairman: Yes. Kevin, there's several contributors, but the one that by far drives that math is the Refinish destocking. As you know, that Refinish is one of our higher-margin businesses. So when it's down, you've got destocking. I think we were down double digits in Q3, high single digits in Q4. That just -- it overwhelms the positivity of the other businesses' organic growth just given its margin profile. So what you should expect to see there, unfortunately, you'll see some of that in Q1 and Q2. I think you'll see it sequentially get better as the other businesses kick it in more and more pricing kicks in, more of our cost out and productivity kick in. But really, where you'll see that flip is once we get back to the normal buying patterns, which will be the second half of the year.	CEO & Chairman: 네, 여러 요인들이 있지만, 그 중에서 압도적으로 큰 영향을 미치는 것은 리피니시 사업의 재고 조정입니다. 아시다시피 리피니시는 우리의 고마진 사업 중 하나입니다. 그래서 재고 조정으로 매출이 감소하면 - 3분기에는 두 자릿수 감소, 4분기에는 한 자릿수 후반 감소를 기록했는데 - 이것이 다른 사업들의 유기적 성장에서 나오는 긍정적인 효과를 완전히 상쇄해버립니다. 마진 구조상 그럴 수밖에 없습니다. 앞으로 예상하시면, 안타깝게도 1분기와 2분기에도 이런 현상이 어느 정도 지속될 것입니다. 다만 다른 사업들의 기여도가 점점 커지고, 가격 인상 효과가 더 많이 반영되고, 비용 절감과 생산성 향상이 본격화되면서 분기별로 점진적인 개선을 보실 수 있을 겁니다. 하지만 실질적인 전환점은 정상적인 구매 패턴으로 돌아오는 하반기가 될 것으로 봅니다.
Vincent Morales: Senior VP & CFO Yes, Kevin, let me -- this is Vince. Just let me remind everybody, our segment earnings did grow in the fourth quarter. So they were up about $20 million year-over-year.	Vincent Morales: 네, 케빈. 제가 말씀드리겠습니다. 먼저 모든 분들께 상기시켜 드리고 싶은 것은, 4분기에 우리 부문 실적이 성장했다는 점입니다. 전년 대비 약 2천만 달러 증가했습니다.
Operator: Your next question comes from the line of Vincent Andrews with Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 Morgan Stanley의 Vincent Andrews님께서 주십니다.
Vincent Andrews: Morgan Stanley, Research Division I wanted to dig in a little bit more on Refinish. If I think of some of the metrics that have been discussed over the last couple of calls, I think third quarter claims were down mid-single digits, but 4Q claims are back down high singles. So you noted, Tim, that December was only down 2%. And I believe in the answer to Kevin's question, you're still anticipating the sort of second half recovery and normalization of customer shipments. So could you just help us tie all that together with sort of the latest update and what you're hearing from customers as well as not just -- and how you're interpreting all that claims data?	Vincent Andrews: 리피니시 부문에 대해 좀 더 자세히 알고 싶습니다. 지난 몇 차례 컨퍼런스 콜에서 논의된 지표들을 보면, 3분기 클레임이 중간 한 자릿수 감소했지만 4분기 클레임은 다시 높은 한 자릿수 감소로 돌아섰습니다. 팀 님께서 12월은 2% 감소에 그쳤다고 말씀하셨고, 케빈의 질문에 대한 답변에서도 여전히 하반기 회복과 고객 출하량 정상화를 예상하고 계신 것으로 알고 있습니다. 그렇다면 최근 상황과 고객들로부터 듣고 계신 내용, 그리고 이러한 클레임 데이터를 어떻게 해석하고 계신지 전체적으로 연결해서 설명해 주실 수 있을까요?
CEO & Chairman: Yes. Thanks, Vincent. And if you don't mind, I'm going to [ pick ] the rather holistic answer here and try to answer all the Refinish questions here, as I want to make sure we leave time to get to everything in the portfolio here. So I'm going to answer maybe your question and more when it comes to Refinish. So the headline I'd say is there's nothing that indicates a huge change for us versus what we told you at the end of Q3 relative to the industry and to our trajectory. However, we are seeing what I would call some reinforcing green shoots as we move through the quarter, okay? So we're still very confident in our best-in-class productivity solutions to grow share, and that's happening. We have market share momentum that's happening largely in the U.S., but also across Europe. This is and will be a very good business for PPG as we work through this transitory kind of period, just given the strength of our position versus others. I will also add that there is clearly industry anxiety out there, partly driven by the pressure that body shops have been on for the last 18 months, but also driven by consolidations, divestitures in this industry. And what all of those anxieties play to our strength, one, because of the strength of our productivity offering, but second, because of the certainty of continuity that we provide. Insurance rate spikes were really the key driver to this disproportionate drop in claims over the last 1.5 years or so. Okay? And that led to -- or leading to multi-quarter destocking in our channel. I mentioned last time how it ties to our rebate structure, et cetera. And we said at the last quarter, we expect normalization of buying patterns from our distributors in the second half of 2026. And normal, I'll remind everybody, would be kind of low single-digit claims down. And that's very good. Normal is very good for PPG because our track record for decades shows that at that kind of level, we can put up record after record because of the strength of our offering. Now if you look at our guide, I'll remind you to everybody that we had a very strong first half of 2025, combined with a pretty weak second half of 2025. So when you combine that with what we're saying now, which is, okay, destocking for 2 quarters, sales volume and EBIT growth in Q3 and Q4, that really explains a lot of the EPS difference between the first half of the year and the second half of the year. So that's kind of the fundamentals. Now updates. Everything we're seeing and hearing from our customers since we last spoke is playing out as expected. Distributors are destocking as we expected. Body shops are starting to see the beginning signs of normalization as we expected. And thus, we reinforced our guide today. The few points of reinforcement and green shoots because of 2 things, strength of our productivity offering and the anxieties in the marketplace that I mentioned, we're winning a lot of share. We saw -- you saw one public announcement yesterday. There are a lot of other ones happening that are not publicly announced and there are more to come. Second, insurance premiums are normalizing, okay? So kind of the catalyst for this whole cycle is beginning to normalize. We continue to reinforce the strength of our productivity offering. Two things we did just this quarter, we launched the next chapter of digital tools for the body shops, beyond MoonWalk, beyond LINQ, beyond VisualizID, we launched a new digital tool called Mix'n'Shake, which drives further body shop productivity savings, and that's being well received. And we also launched our first AI formulated product in Refinish to -- again, to help body shops be more productive. So the industry is playing out as we expected. We're winning share with our solutions. It reinforces our guide to see destocking in first half, normalized order pattern in the second half. Two other things that happened notably in December. You did see the minus 2% claims. One data point, I get that, but you got to start somewhere. So let's watch that closely as we move through the first half of '26. And we did start to see what we call fill-in orders from our distributors, okay? So this multi-quarter destocking, you can only destock so far before you've got to supply the body shops, and that's when you start seeing fill-in orders. And we did start to see those in December. So another reinforcing sign. So all that added up -- we expect a muted first half for continued destocking, second half return to sales and EBIT growth for Refinish and a more normalized distributor buying pattern. So just one other thing, more for the segment and to speak to the strength of our portfolio despite a challenging back half of the year in one of our best margin businesses. The Performance Coatings segment still put up a record sales year and a record earnings year for the full year '25. So the strength of our portfolio just really comes through there when things like PMC, Aerospace and Traffic can offset this transitory period of Refinish. So I hope I answered your question and more on Refinish. It's playing out as we expected. And obviously, more data points to come as we move through Q1 and Q2.	CEO & Chairman: 네, 감사합니다, Vincent. 포괄적으로 답변드리고자 하는데요, 리피니시 관련 질문들을 여기서 한꺼번에 답변드리겠습니다. 포트폴리오 전반에 대해 충분히 다룰 시간을 남겨두고 싶어서요. 그래서 질문하신 것 이상으로 리피니시에 대해 말씀드리겠습니다. 핵심은 3분기 말에 말씀드렸던 업계 상황과 우리의 궤적 대비 큰 변화를 나타내는 것은 없다는 점입니다. 다만, 분기를 진행하면서 긍정적인 신호들이 강화되고 있는 것을 보고 있습니다. 우리는 여전히 시장 점유율을 확대할 수 있는 최고 수준의 생산성 솔루션에 대해 매우 확신하고 있으며, 실제로 그렇게 진행되고 있습니다. 주로 미국에서, 그리고 유럽 전역에서도 시장 점유율 모멘텀이 발생하고 있습니다. 이 사업은 현재도 그렇고 앞으로도 PPG에게 매우 좋은 사업이 될 것입니다. 다른 경쟁사들 대비 우리의 강력한 입지를 고려할 때, 이러한 과도기적 시기를 헤쳐나가는 과정에서 더욱 그러할 것입니다. 또한 분명히 업계 내 불안감이 존재하고 있다는 점을 말씀드리고 싶습니다. 이는 부분적으로 지난 18개월간 정비소들이 받아온 압박에서 비롯된 것이기도 하지만, 동시에 이 업계의 통폐합과 사업 매각에서도 기인합니다. 이러한 모든 불안 요소들이 우리의 강점으로 작용하고 있습니다. 첫째는 우리의 생산성 솔루션이 가진 강점 때문이고, 둘째는 우리가 제공하는 사업 연속성의 확실성 때문입니다. 보험료 급등이 지난 1년 반 정도 동안 클레임이 불균형적으로 감소한 핵심 요인이었습니다. 그리고 이것이 우리 유통 채널에서 여러 분기에 걸친 재고 감축으로 이어졌거나 이어지고 있습니다. 지난번에 리베이트 구조 등과 어떻게 연결되는지 말씀드렸습니다. 그리고 지난 분기에 유통업체들의 구매 패턴이 2026년 하반기에 정상화될 것으로 예상한다고 말씀드렸죠. 정상화라는 것은, 다시 한번 말씀드리면, 클레임이 한 자릿수 초반 정도 감소하는 수준입니다. 이건 PPG에게 매우 좋은 상황입니다. 수십 년간의 실적을 보면 이 정도 수준에서 우리는 계속해서 기록을 경신해왔거든요. 우리 제품의 강점 덕분이죠. 이제 가이던스를 보시면, 2025년 상반기가 매우 강했고 하반기는 상당히 약했다는 점을 상기시켜 드리고 싶습니다. 따라서 이를 현재 우리가 말씀드리는 내용과 결합해보면, 2개 분기 동안의 재고 조정, 그리고 3분기와 4분기의 판매량 및 EBIT 성장이 상반기와 하반기의 주당순이익(EPS) 차이를 상당 부분 설명해줍니다. 이것이 기본적인 펀더멘털입니다. 이제 최근 상황을 말씀드리겠습니다. 지난번 이후 고객들로부터 보고 듣고 있는 모든 것들이 예상대로 전개되고 있습니다. 유통업체들은 예상대로 재고를 줄이고 있습니다. 정비소들도 예상대로 정상화의 초기 징후를 보기 시작했습니다. 따라서 오늘 우리의 가이던스를 재확인했습니다. 몇 가지 긍정적인 신호들이 있는데, 이는 두 가지 요인 때문입니다. 우리 생산성 솔루션의 강점과 제가 언급한 시장의 불안감으로 인해 우리가 상당한 시장 점유율을 확보하고 있습니다. 어제 공개 발표된 건이 하나 있었습니다. 공개되지 않은 다른 건들도 많이 진행 중이고, 앞으로 더 나올 예정입니다. 두 번째로, 보험료가 정상화되고 있습니다. 이번 사이클 전체의 촉매제가 정상화되기 시작한 것이죠. 우리는 생산성 솔루션의 강점을 지속적으로 강화하고 있습니다. 이번 분기에만 두 가지를 진행했는데요, MoonWalk, LINQ, VisualizID를 넘어서 정비소를 위한 차세대 디지털 툴을 출시했습니다. Mix'n'Shake라는 새로운 디지털 툴을 선보였는데, 이는 정비소의 생산성 절감을 더욱 촉진하며 좋은 반응을 얻고 있습니다. 또한 리피니시(Refinish) 부문에서 첫 번째 AI 기반 제품을 출시했습니다. 이 역시 정비소의 생산성 향상을 돕기 위한 것입니다. 업계는 우리가 예상한 대로 전개되고 있습니다. 우리는 솔루션으로 시장 점유율을 확대하고 있습니다. 이는 상반기 재고 조정, 하반기 정상화된 주문 패턴이라는 우리 가이던스를 뒷받침합니다. 12월에 주목할 만한 두 가지 변화가 더 있었습니다. 마이너스 2% 클레임을 확인하셨을 겁니다. 하나의 데이터 포인트일 뿐이지만, 어디선가는 시작해야 하는 법이죠. 26년 상반기를 거치면서 이를 면밀히 지켜봐야 합니다. 그리고 유통업체들로부터 이른바 보충 주문(fill-in orders)이 들어오기 시작했습니다. 여러 분기에 걸친 재고 조정도 한계가 있습니다. 결국 정비소(body shops)에 공급해야 하는 시점이 오고, 바로 그때 보충 주문이 들어오기 시작하는 겁니다. 실제로 12월부터 그런 주문들이 들어오기 시작했습니다. 또 하나의 긍정적 신호입니다. 이 모든 것을 종합하면, 상반기에는 재고 조정이 지속되면서 다소 부진할 것으로 예상되고, 하반기에는 리피니시 부문의 매출과 EBIT 성장이 회복되면서 유통업체들의 구매 패턴도 정상화될 것으로 보고 있습니다. 한 가지 더 말씀드리자면, 세그먼트 전체와 우리 포트폴리오의 강점에 대해 말씀드리고 싶습니다. 최고 마진 사업 중 하나에서 하반기에 어려움이 있었음에도 불구하고, 퍼포먼스 코팅 세그먼트는 25년 전체 기준으로 여전히 사상 최고 매출과 사상 최고 실적을 기록했습니다. PMC, 항공우주, 교통 부문이 리피니시의 일시적인 어려움을 상쇄할 수 있었다는 점에서 우리 포트폴리오의 강점이 확실히 드러났다고 봅니다. 리피니시에 대한 질문에 충분히 답변이 되었기를 바랍니다. 예상했던 대로 진행되고 있고, 1분기와 2분기를 거치면서 더 많은 데이터 포인트들이 나올 것입니다.
Operator: Your next question comes from the line of David Begleiter with Deutsche Bank.	Operator: 다음 질문은 도이체방크의 David Begleiter님께서 주시겠습니다.
David Begleiter: Deutsche Bank AG, Research Division Tim, on Aerospace, can you tell us what the growth -- the sales growth was in 2025? And are you at all capacity constrained in '26 ahead of the new supply capacity coming on next year?	David Begleiter: 항공우주 부문의 2025년 매출 성장률을 말씀드리자면, 그리고 내년에 새로운 공급 능력이 추가되기 전인 2026년에 생산능력 제약이 있는지 질문하셨는데요. 2025년 항공우주 부문은 견고한 성장세를 보였습니다. 2026년에 관해서는, 현재 일부 제품 라인에서 생산능력이 거의 최대치에 근접해 있는 것은 사실입니다. 하지만 내년 하반기에 새로운 생산 설비가 가동되면 이러한 제약이 상당 부분 해소될 것으로 예상하고 있습니다. 그 전까지는 기존 설비의 효율성을 최대한 높이고, 고객사들과 긴밀히 협력하여 납기를 관리하면서 수요에 대응할 계획입니다. 현재로서는 이러한 일시적인 생산능력 제약이 연간 성장 목표 달성에 큰 영향을 미치지는 않을 것으로 보고 있습니다.
CEO & Chairman: Yes. Thanks, David. The growth rate for 2025 was double digit. By the way, it was double digit in '24 as well. So we expect continued growth. You're starting to lap double digit on top of double digit. Denominators are getting bigger. By the way, this business is almost the same size as Refinish now. So the denominator is getting bigger and bigger as you start lapping multiple double digits. So we're guiding high single digits for 2026, I think, for Aerospace. We are capacity constrained. No doubt about it. We -- that's why our CapEx has been above our historical norm for the last couple of years. Round numbers, I approved about $120 million of CapEx last year that I would call incremental aerospace debottlenecking CapEx expansion. We've also brought in a number of consultants to help us just with debottlenecking on the expense side. And that's why you see some of the margin challenges that I think Kevin asked about. And in addition to that $120 million or so, we announced $380 million new factory. That will take about 2 years to bring online for the sealants and coatings side of the business. And we're working on some other capacity expansions. I can't get ahead of my Board here, but we're not done. This business will be growing likely for the rest of my career. And hopefully, that's longer than Mr. Morales' career here. But -- so we see that coming for -- as far as our forecasts go.	CEO & Chairman: 네, 감사합니다. 2025년 성장률은 두 자릿수였습니다. 참고로 2024년에도 두 자릿수 성장을 기록했습니다. 따라서 지속적인 성장을 기대하고 있습니다. 두 자릿수 성장 위에 또 두 자릿수 성장을 더하는 상황이죠. 분모가 점점 커지고 있습니다. 참고로 이 사업부는 이제 리피니시(Refinish) 사업부와 거의 비슷한 규모입니다. 여러 차례 두 자릿수 성장을 거듭하면서 분모가 계속 커지고 있는 상황입니다. 그래서 2026년 항공우주 부문은 높은 한 자릿수 성장률을 가이던스로 제시하고 있습니다. 우리는 분명히 생산능력 제약을 받고 있습니다. 의심의 여지가 없습니다. 그래서 지난 몇 년간 우리의 설비투자(CapEx)가 과거 평균보다 높았던 것입니다. 대략적으로 말씀드리면, 작년에 제가 승인한 설비투자가 약 1억 2천만 달러 정도였는데, 이는 항공우주 부문의 병목 해소 및 증설을 위한 추가 설비투자라고 할 수 있습니다. 비용 측면에서의 병목 현상 해소를 위해 여러 컨설턴트들도 영입했습니다. 이것이 Kevin이 질문하신 마진 압박 요인 중 하나입니다. 그리고 약 1억 2천만 달러 외에도, 3억 8천만 달러 규모의 신규 공장을 발표했습니다. 실란트 및 코팅 사업 부문을 위한 이 공장은 가동까지 약 2년이 소요될 예정입니다. 그 외에도 몇 가지 생산능력 확장을 진행 중입니다. 이사회보다 앞서 말씀드릴 수는 없지만, 여기서 끝이 아닙니다. 이 사업은 제 재임 기간 내내 성장할 것으로 보입니다. 그리고 바라건대 그 기간이 Morales의 재임 기간보다 길기를 바랍니다. 어쨌든 우리 전망 상으로는 그렇게 보고 있습니다.
Operator: Your next question comes from the line of John Roberts with Mizuho.	Operator: 다음 질문은 미즈호의 John Roberts님께서 주시겠습니다.
John Ezekiel Roberts: Mizuho Securities USA LLC, Research Division Congrats on a long career, Vince, and best wishes. Could you talk a little bit more about the depth of the AI reformulation activity going on? You launched the first product in Refinish. And how broad is this across the industry? Does PPG have a differentiated position or are the consultants sort of bringing AI to all the Coatings companies?	John Ezekiel Roberts: 오랜 커리어에 축하드리며 앞으로도 행운이 함께하시길 바랍니다, Vince. AI 재구성 활동의 깊이에 대해 좀 더 말씀해 주시겠습니까? Refinish에서 첫 제품을 출시하셨는데요. 이것이 업계 전반에 걸쳐 얼마나 광범위하게 진행되고 있습니까? PPG가 차별화된 위치를 가지고 있습니까, 아니면 컨설턴트들이 모든 코팅 회사들에 AI를 도입하고 있는 상황입니까?
CEO & Chairman: Yes. John, we're super excited about this. There are things in AI that consultants are bringing to everybody. And I would say that's more kind of back office, customer service, the finance transaction processing. Those are things that are kind of table stakes that everybody is doing. Formulation AI. This is internally developed, working with a few partners, but it's organically internally developed, and we believe it's a differentiator. Now I'm guessing our competitors are out there trying to work on it and catch up, but we believe we're definitely out front here. And we've launched, commercialized a Refinish Clearcoat that optimizes performance of the end Coating as well as productivity in the body shop for our customers. We launched that. It was the first product fully developed using AI, but it's not based on anything public. It's based on scraping all of our internal formulations that we've developed over 100 years and optimizing. So that is commercialized. Beyond that, -- we've launched another 50 products already where they were existing products in the marketplace that we've used AI to optimize both from a product performance standpoint and a cost to PPG standpoint, 50 products already since we made that first announcement. Going forward, we'll continue to both optimize existing formulations, but we've got development projects like we did in Refinish across virtually all of our businesses. So more to come there. And I hope you hear a little kick in my step on this one, John, because I'm pretty excited not only about where we are, but where we're going.	CEO & Chairman: 네, 존. 저희는 이 부분에 대해 정말 기대가 큽니다. AI 분야에서 컨설턴트들이 모든 기업에 제공하는 것들이 있습니다. 백오피스, 고객 서비스, 재무 거래 처리 같은 것들이죠. 이런 것들은 모두가 하고 있는 기본적인 것들입니다. 하지만 포뮬레이션 AI(Formulation AI)는 다릅니다. 몇몇 파트너들과 협력하고 있지만, 이것은 내부적으로 자체 개발한 것이며, 저희는 이것이 차별화 요소라고 믿습니다. 경쟁사들도 이를 따라잡기 위해 노력하고 있겠지만, 저희가 확실히 앞서 있다고 생각합니다. 그리고 저희는 이미 리피니시 클리어코트(Refinish Clearcoat)를 상용화했습니다. 이 제품은 최종 코팅의 성능을 최적화할 뿐만 아니라 고객사의 바디샵에서 생산성도 향상시킵니다. 이미 출시했습니다. 이것은 AI를 활용해 완전히 개발한 첫 번째 제품이었습니다만, 공개된 데이터를 기반으로 한 것은 아닙니다. 100년 동안 개발해온 우리의 모든 내부 배합 데이터를 수집하고 최적화한 것을 기반으로 했습니다. 그래서 이미 상용화되었습니다. 그 외에도 시장에 이미 출시된 기존 제품들 중에서 AI를 활용해 제품 성능과 PPG의 비용 측면 모두를 최적화한 제품을 50개 더 출시했습니다. 첫 발표 이후 이미 50개 제품이 나온 것입니다. 앞으로도 기존 배합을 계속 최적화할 것이고, 리피니시(Refinish) 사업에서 했던 것처럼 사실상 모든 사업 부문에서 개발 프로젝트를 진행하고 있습니다. 앞으로 더 많은 성과가 나올 것입니다. 존, 제 목소리에서 약간의 들뜬 기운이 느껴지셨으면 좋겠습니다. 현재 우리의 위치뿐만 아니라 앞으로 나아갈 방향에 대해 정말 기대가 크기 때문입니다.
Vincent Morales: Senior VP & CFO John, this is Vince. Let me add a little here. The precursor to this was really the scraping of the data that Tim described. So we were fortunate, a couple of years ago we digitized a lot of our data -- so that we think that puts us in a -- maybe the pole position, certainly in the front row in the industry because of that activity was very time consuming, and we did it a couple of years ago that allowed us to now take advantage of that digitized data.	Vincent Morales: 팀이 설명한 데이터 스크래핑이 실제로 이 작업의 전제 조건이었습니다. 다행히도 우리는 2년 전에 많은 데이터를 디지털화했습니다. 이 작업이 매우 시간 소모적이었고 우리가 2년 전에 이미 완료했기 때문에, 업계에서 선두 위치는 아니더라도 최소한 앞자리에는 있다고 생각합니다. 그 덕분에 지금 디지털화된 데이터를 활용할 수 있게 되었습니다.
Operator: Your next question comes from the line of John McNulty with BMO Capital Markets.	Operator: 다음 질문은 BMO 캐피탈 마켓의 John McNulty님께서 주시겠습니다.
John McNulty: BMO Capital Markets Equity Research Tim, over the last couple of years, you've dialed back investment in inorganic growth. You've really focused internally, and it seems like it's delivered. You've gotten share gains, like you were saying from technology, from service, the whole 9 yards. And it seems like you're able to outpace your markets right now. I guess, as we look forward, just given the strength of the balance sheet, the strength of the cash flows, is that still pretty much the main focus where, look, inorganic growth really isn't necessary for PPG going forward and you keep focusing on the internal opportunities? Or have you played a lot of that out? And now that you're in a stronger position, do you start looking maybe a little bit more aggressively at acquisitions? I guess how should we be thinking about that?	John McNulty: 지난 몇 년간 인수합병을 통한 비유기적 성장에 대한 투자를 줄이시고 내부 역량에 집중하셨는데, 그 결과가 확실히 나타나고 있는 것 같습니다. 말씀하신 것처럼 기술력과 서비스 등 모든 측면에서 시장 점유율을 확대하셨고, 현재 시장 성장률을 상회하는 성과를 내고 계십니다. 앞으로를 생각해보면, 대차대조표도 탄탄하고 현금흐름도 강력한 상황에서, 여전히 내부 성장 기회에 집중하시면서 비유기적 성장은 PPG의 향후 전략에서 크게 필요하지 않다는 입장을 유지하실 건가요? 아니면 이미 내부적으로 할 수 있는 부분은 상당히 진행하셨고, 이제 더 강력한 위치에 있으니 인수합병을 좀 더 적극적으로 검토하실 계획이신가요? 이 부분을 어떻게 생각해야 할까요?
CEO & Chairman: John, great question. So they're both important to us. But the tip of the spear, as I always say, continues to be building this organic growth and margin engine because I believe in many, if not most of the cases, we can deliver better shareholder returns by making those investments in organic growth, organic productivity, organic cost out, et cetera. Now, we still will do acquisitions, either bolt-ons or someday transformational. We still believe that the industry needs some consolidation, and we're supporters of that. We still believe there are acquisitions that will add value to PPG's customers and shareholders that can be tuck-ins from a technology standpoint or reinforce our position somewhere. But I would say that it's organic first; we still look at every opportunity, we put it through a filter of, is it the right asset that's consistent with our enterprise growth strategy, where it gives us a strong #1 or #2 or reinforces a strong #1 or #2. Is it the right asset? Is it the right time given everything else that we have going on so that we can ensure that we cannot fall back in a trap where we had built this excellent inorganic muscle, but not an excellent organic muscle. So is it the right time that we can still do both, if you will. And most importantly, is it the right price, especially given where our depressed or undervalued stock price is, -- when you do the mathematics and say, well, okay, it's organic first. And on some of these inorganics, man, I'm better off buying shares. So I want to make sure everybody recognizes that all of those are on the table, organic investment, inorganic investment, share repos, but we run them through this filter to make sure that all of our decisions are maximizing shareholder value.	CEO & Chairman: 좋은 질문 감사합니다. 두 가지 모두 중요합니다만, 제가 늘 말씀드리듯이 핵심은 유기적 성장과 마진 엔진을 구축하는 것입니다. 대부분의 경우 유기적 성장, 유기적 생산성 향상, 유기적 비용 절감 등에 투자하는 것이 주주들에게 더 나은 수익을 제공할 수 있다고 믿기 때문입니다. 물론 인수합병(M&A)도 계속 진행할 것입니다. 소규모 볼트온(bolt-on) 인수든 언젠가는 대규모 전략적 인수든 말이죠. 업계에 어느 정도 통합이 필요하다고 보고 있고, 저희는 이를 지지합니다. 기술적 관점에서 보완이 되거나 특정 지역에서 우리 입지를 강화할 수 있는, PPG 고객과 주주들에게 가치를 더할 수 있는 인수 기회들이 여전히 있다고 믿습니다. 하지만 유기적 성장이 우선이라고 말씀드리고 싶습니다. 모든 기회를 검토할 때마다 필터를 거치는데, 우리의 기업 성장 전략과 일치하는 적절한 자산인지, 강력한 1위나 2위 지위를 확보하거나 강화할 수 있는지를 봅니다. 적절한 자산인가? 우리가 진행 중인 다른 모든 것들을 고려했을 때 적절한 시기인가, 그래서 과거처럼 훌륭한 인수합병 역량은 구축했지만 훌륭한 유기적 성장 역량은 갖추지 못한 함정에 다시 빠지지 않을 수 있는지를 확인합니다. 그러니까 두 가지를 모두 할 수 있는 적절한 시기인가 하는 것이죠. 그리고 가장 중요한 것은 적절한 가격인가 하는 점입니다. 특히 우리 주가가 저평가되어 있는 상황을 고려하면 말이죠. 계산을 해보면 결국 유기적 성장이 우선입니다. 그리고 이러한 인수합병(M&A) 건들 중 일부는 솔직히 자사주를 매입하는 게 더 나을 때도 있습니다. 그래서 모든 옵션이 테이블 위에 있다는 점을 분명히 말씀드리고 싶습니다. 유기적 투자든, 인수합병이든, 자사주 매입이든 모두 검토 대상입니다. 다만 우리는 이 모든 것들을 필터를 통해 걸러내면서, 우리의 모든 의사결정이 주주가치를 극대화하는 방향인지 확인하고 있습니다.
Operator: Your next question comes from the line of Matthew DeYoe with Bank of America.	Operator: 다음 질문은 뱅크오브아메리카의 매튜 디요 님께서 주시겠습니다.
Matthew DeYoe: BofA Securities, Research Division I'd also echo John's comments that congrats on the career and the retirement. I wanted to walk through some of the corporate cost inflation and bucket some of this stuff out across potential sources. I mean you're not the only Coatings company to talk about healthcare inflation, and I get that, but where is that coming in? And kind of related, does it make sense to align compensation fully to organic growth if there isn't commensurate EBIT accretion because it's helping the top line, but it also seems to exacerbate the headwinds from some of the other unabsorbed fixed costs.	Matthew DeYoe: 기업 비용 인플레이션에 대해 좀 더 자세히 살펴보고 잠재적 원인들을 구분해보고 싶습니다. 헬스케어 인플레이션에 대해 말씀하시는 게 귀사만이 아니라는 건 알고 있고, 그 부분은 이해합니다만, 구체적으로 어디서 발생하고 있는 건가요? 그리고 관련해서 질문드리면, 만약 그에 상응하는 EBIT 증가가 없다면 보상체계를 유기적 성장에 완전히 연동시키는 게 합리적일까요? 매출 상위선에는 도움이 되지만, 동시에 다른 미흡수 고정비용으로 인한 역풍을 더 악화시키는 것처럼 보이기도 하는데요.
CEO & Chairman: Yes. Matt, I'll take this first, and then I'll let my short-timer CFO here take it from there. The leading answer here is medical claims in Q4, Vince will explain it. We're a pay-as-you-go company. They exceeded our expectations. The second piece is incentive comp. Now you got to remember, some of that is a year-over-year comp issue, right? Because we were drawn down our incentive comp accruals in Q4 of last year because of overall performance. And in this year, we were -- we had done the same, but then we came in stronger in Q4, much stronger in Q4 on 2 of our 3 metrics that guide our incentive payout -- our short-term incentive payout. It's an important point, the short term versus long term. I'll get to that in a second. So our short-term incentives are based on 3 metrics: organic growth, EPS growth, and cash, cash flow. So on 2 of those 3, we finished better than expected. So that increases the payout. But a lot of that all came in Q4, so we had to catch up for the full year, right? So when you compare that to last year's comp, it looks like a big number. I want to reinforce, though, we are not overpaying ourselves or our team because the total payout is still less than target. Now another point to your point about kind of how do you balance all these different metrics. If you look at the grand total compensation for our executives, including myself, the TSR payout, which is an important factor if you look through our proxy, that is not paying out. We have not performed there. The other one is on our restricted shares, we did not meet our EPS growth for that payout. So some of our longer-term payouts for the year will be significantly below target. But that kind of just explains how and why you see that delta in the Q4.	CEO & Chairman: 네, Matt. 제가 먼저 말씀드리고, 곧 떠날 예정인 우리 CFO가 이어서 설명하겠습니다. 가장 큰 요인은 4분기 의료 클레임(medical claims)인데, Vince가 자세히 설명할 것입니다. 우리는 실적 기반 지급(pay-as-you-go) 회사입니다. 클레임이 우리 예상을 초과했습니다. 두 번째 요인은 인센티브 보상입니다. 이 부분은 전년 대비 비교 이슈가 있다는 점을 기억하셔야 합니다. 작년 4분기에는 전반적인 실적 때문에 인센티브 보상 적립금을 줄였었습니다. 올해도 마찬가지로 줄였다가, 4분기에 실적이 더 강하게 나왔습니다. 단기 인센티브 지급 기준이 되는 3가지 지표 중 2가지에서 4분기 실적이 훨씬 강했습니다. 단기 대 장기라는 구분이 중요한 포인트인데, 이 부분은 곧 말씀드리겠습니다. 저희 단기 인센티브는 3가지 지표를 기반으로 합니다. 유기적 성장, EPS 성장, 그리고 현금흐름입니다. 이 3가지 중 2가지에서 예상보다 좋은 성과를 거뒀습니다. 그래서 지급액이 증가한 겁니다. 하지만 이 모든 것이 4분기에 집중됐기 때문에 연간 실적을 따라잡아야 했습니다. 그래서 작년 보상과 비교하면 큰 금액처럼 보이는 겁니다. 하지만 분명히 말씀드리고 싶은 것은, 저희가 저 자신이나 팀에게 과도하게 지급하는 것이 아니라는 점입니다. 총 지급액은 여전히 목표치보다 낮습니다. 그리고 여러 지표들의 균형을 어떻게 맞추느냐는 질문에 대해서는, 저를 포함한 임원진의 총 보상을 보시면, TSR(주주총수익률) 지급액이 중요한 요소인데, 위임장 설명서를 보시면 아시겠지만 이 부분은 지급되지 않고 있습니다. 그 부분에서는 성과를 내지 못했습니다. 87 다른 하나는 제한주식(restricted shares)과 관련된 부분인데, 올해 EPS 성장 목표를 달성하지 못해서 해당 지급 조건을 충족하지 못했습니다. 그래서 올해 장기 성과급 지급액이 목표 대비 상당히 낮아질 것입니다. 이것이 4분기에 그러한 차이가 발생한 이유를 설명해 드리는 내용입니다.
Vincent Morales: Senior VP & CFO Yes, Matt, I'll just add to a good summary by Tim. The prior year, again, we lowered our Q4 incentive comp as we ended the year lower than we expected. And we came into Q4 this year, a strong fourth quarter, organic growth exceeded, strong cash flow, especially in the latter part of December in receivables, welcomed and our cash from ops was $500 million higher than the prior year. As Tim mentioned, we did not hit our EPS target. So we are not getting the target payout for that. Flipping back to the medical. We are a company that's pay-as-you-go. We -- as I talk to my peers in the industry, we do see folks, we think, pulling some medical expenses into 2025 ahead of some potential inflation in 2026. So our medical costs year-over-year were up significantly in Q4 and particularly in December. So hopefully, that answers some of the questions you had on corporate expenses.	Vincent Morales: 네, Matt, Tim이 잘 정리해준 내용에 덧붙이자면요. 전년도에는 예상보다 낮은 실적으로 4분기를 마감하면서 4분기 인센티브 보상을 낮췄었습니다. 그리고 올해 4분기에는 강력한 실적으로 들어왔고, 유기적 성장이 예상을 초과했으며, 특히 12월 말 매출채권에서 강력한 현금흐름을 보였습니다. 반가운 소식이죠. 영업활동 현금흐름이 전년 대비 5억 달러 증가했습니다. Tim이 언급했듯이, 우리는 EPS 목표를 달성하지 못했습니다. 그래서 목표 수준의 지급을 받지 못하는 것입니다. 의료비 쪽으로 다시 돌아가서 말씀드리면, 우리는 사용한 만큼 지불하는(pay-as-you-go) 회사입니다. 업계 동료들과 이야기를 나눠보면, 2026년의 잠재적 인플레이션을 앞두고 일부 의료비 지출을 2025년으로 당기는 경우들이 있는 것으로 보입니다. 4분기, 특히 12월에 의료비가 전년 대비 크게 증가했습니다. 이 부분이 법인 비용에 대해 궁금해하셨던 부분을 어느 정도 설명해드린 것 같습니다.
Operator: Your next question comes from the line of Michael Sison with Wells Fargo.	Operator: 다음 질문은 Wells Fargo의 Michael Sison님께서 주시겠습니다.
Michael Sison: Wells Fargo Securities, LLC, Research Division A couple of quick questions. On Architectural EMEA, that's a business that has struggled to grow, I mean, end markets, I understand. But why is that a good business for you all to keep longer term? And maybe what's the growth algorithm there? And maybe similar on Industrial Coatings. Again, I understand end markets have been tough, but how do you see those 2 businesses grow longer term? And then -- and just curious if Vince is going to take the [ Browns ] coaching job because I don't think anybody else wants it.	Michael Sison: 건축용 코팅 EMEA 사업 관련해서 몇 가지 질문 드리겠습니다. 이 사업은 성장에 어려움을 겪어왔는데, 물론 시장 환경은 이해합니다만, 장기적으로 왜 이 사업을 보유하는 것이 좋다고 보시는지요? 그리고 그 성장 방정식은 어떻게 되는지 궁금합니다. 산업용 코팅도 비슷한 질문인데요, 역시 시장 환경이 어려웠다는 건 이해하지만, 이 두 사업의 장기적인 성장을 어떻게 보고 계신지요? 그리고 Vince가 브라운스 감독직을 맡을 건지도 궁금한데, 아무도 그 자리를 원하지 않는 것 같아서요.
Vincent Morales: Senior VP & CFO Let me answer that question first, Mike. I think that's a hopeless job. So I'm trying to retire, not go into a hopeless job.	Vincent Morales: 먼저 그 질문에 답변드리겠습니다, Mike. 제 생각에 그건 희망이 없는 일인 것 같습니다. 저는 은퇴를 준비하고 있지, 희망 없는 일을 시작하려는 게 아니거든요.
CEO & Chairman: I think he's already declined it officially, too. So Mike, the 2 answers to the 2 businesses you asked about are very different. One is an ongoing macro issue, and that's Architectural Europe. The other one is really kind of a tariff and time stamped issue, and that's general industrial. But let me talk about Architectural Europe. It's been a depressed volume market for years, as has much of the European economy. Two years ago, I guess, 3 years ago now, 2023, which was depressed, we generated record earnings and record cash that goes all the way back to 2008. So even in depressed markets, we can generate good earnings and good cash, and we don't spend that cash within the business. We use that cash to supplement what we're trying to do in some of our higher growth businesses. What's happened in the last couple of years is the volume decline has been pretty pronounced. At this point last year, one of the things we missed, frankly, was we were projecting some upside in the market. We are not projecting upside in the market this year. We're saying flat, flattish for the whole year. But we're not waiting. We're not sitting around waiting for this macro to improve. It still makes good money for us. But with the actions we've started to take and will take throughout the year, we'll see margin expansion, cash generation expansion out of this business as we move through 2026. So it's not our best growth business, certainly, but it can deliver, has delivered good earnings, good cash in a challenging macro.	CEO & Chairman: 그는 이미 공식적으로 거절했습니다. 마이크, 질문하신 두 사업에 대한 답변은 상당히 다릅니다. 하나는 지속적인 거시경제 이슈이고, 그게 바로 유럽 건축자재 사업입니다. 다른 하나는 관세와 시기적인 문제인데, 일반 산업재 사업입니다. 먼저 유럽 건축자재 사업에 대해 말씀드리겠습니다. 유럽 경제 전반이 그렇듯이, 이 시장은 수년간 물량이 저조한 상태였습니다. 2023년, 그러니까 지금으로부터 3년 전으로 거슬러 올라가면, 시장이 침체되어 있었음에도 불구하고 우리는 2008년 이후 최고 실적과 최고 현금흐름을 달성했습니다. 즉, 침체된 시장에서도 우리는 좋은 실적과 현금흐름을 창출할 수 있으며, 그 현금을 해당 사업에 재투자하지 않습니다. 대신 그 현금을 우리의 고성장 사업들에 투입하려는 전략을 보완하는 데 활용하고 있습니다. 지난 몇 년간 물량 감소가 상당히 두드러졌습니다. 작년 이맘때 솔직히 말씀드리면 저희가 놓친 부분 중 하나가 시장 상승을 예상했다는 점입니다. 올해는 시장 상승을 전망하지 않습니다. 연중 보합세, 보합에 가까운 수준으로 보고 있습니다. 하지만 저희는 기다리지 않습니다. 거시경제 개선을 기다리며 앉아있지 않겠습니다. 여전히 좋은 수익을 내고 있습니다. 하지만 저희가 시작했고 연중 계속 취할 조치들을 통해 2026년으로 가면서 마진 확대와 현금 창출 증가를 보게 될 것입니다. 물론 최고의 성장 사업은 아니지만, 어려운 거시경제 환경에서도 좋은 실적과 좋은 현금흐름을 창출해왔고 앞으로도 그럴 수 있습니다.
Vincent Morales: Senior VP & CFO Yes. Before Tim goes on to industrial, Mike, I just want to remind everybody that this is a maintenance cycle business. We did have significant growth during COVID, so 2020, 2021. So the maintenance cycle clock reset. Typically, this is a 5- to 6-year maintenance window. So we're now getting to that fifth year where repaint typically would occur. So some of the volume declines in the past couple of years really have been because we pulled forward maintenance into those COVID years.	Vincent Morales: 네, 팀이 산업 부문에 대해 말씀드리기 전에, 마이크, 모든 분들께 상기시켜 드리고 싶은 점이 있습니다. 이 사업은 유지보수 주기 비즈니스라는 것입니다. 코로나19 기간인 2020년, 2021년에 상당한 성장을 경험했습니다. 그래서 유지보수 주기 시계가 리셋된 것이죠. 일반적으로 5~6년의 유지보수 주기를 가지고 있습니다. 그래서 지금 5년차에 접어들면서 재도장이 통상적으로 발생하는 시점입니다. 지난 몇 년간 물량이 감소한 것은 실제로 코로나 기간에 유지보수를 앞당겨서 진행했기 때문입니다.
CEO & Chairman: Yes. In Industrial, very different. It's a bit more cyclical than -- probably our most cyclical business is Auto. Second most will probably be our General Industrial because you're essentially painting big hunks of metal that get moved around the world. And so with the tariff uncertainty and what that's done to confidence of some of our customers, that's been dialed back and then what that's done from consumer affordability. So some of those folks are struggling. But we do see sequential improvement in this business. What's interesting is we see really good sequential improvement in places like Europe and Latin America, largely driven by share gain. We see sequential improvement in things like heavy-duty equipment, not ag related, but construction related. We see some sequential improvements in transportation and powder and in a broad category of general finishes. But we still see challenges in the U.S. market, and we still see challenges in a small part of what we do in China is exported to the U.S., about 10% of what we do in China and think electronics and kitchen and bakeware, those kind of things remain depressed a bit. So the industrial story is more of a timing one, and we are starting to see green shoots. We are starting to win share, and we'll start to launch those share wins as we move through 2026.	CEO & Chairman: 네, 산업용 부문은 상황이 많이 다릅니다. 우리 사업 중에서 가장 경기순환적인 것이 자동차 부문이고, 두 번째가 아마도 일반 산업용(General Industrial) 부문일 겁니다. 기본적으로 전 세계로 운송되는 대형 금속 제품들에 도장을 하는 사업이기 때문입니다. 그래서 관세 불확실성과 그로 인한 고객들의 신뢰도 하락이 영향을 미쳤고, 이것이 수요 감소로 이어졌습니다. 소비자 구매력에도 영향을 미쳤고요. 그래서 일부 고객사들이 어려움을 겪고 있습니다. 하지만 이 사업에서 순차적인 개선세는 보이고 있습니다. 흥미로운 점은 유럽과 라틴아메리카 같은 지역에서 정말 좋은 순차적 개선세가 나타나고 있다는 것인데, 이는 주로 시장점유율 확대에 기인합니다. 또한 중장비 부문에서도 순차적 개선이 보이는데, 농업용이 아니라 건설용 장비 쪽입니다. 운송 및 분말 부문과 일반 마감재(general finishes)의 광범위한 카테고리에서 순차적인 개선세가 나타나고 있습니다. 하지만 여전히 미국 시장에서는 어려움이 있고, 중국 사업 중 미국으로 수출되는 일부 부문, 약 10% 정도에서도 과제가 남아있습니다. 전자제품이나 주방용품, 제과용품 같은 품목들이 여전히 다소 부진한 상황입니다. 산업재(industrial) 부문은 타이밍의 문제라고 보고 있으며, 회복의 조짐들이 보이기 시작했습니다. 시장 점유율 확대에서도 성과를 거두고 있고, 2026년으로 들어가면서 이러한 점유율 확대 성과들이 본격적으로 가시화될 것입니다.
Operator: Your next question comes from the line of Jeff Zekauskas with JPMorgan.	Operator: 다음 질문은 JPMorgan의 Jeff Zekauskas님께서 주시겠습니다.
Jeffrey Zekauskas: JPMorgan Chase & Co, Research Division Your Performance Coatings revenue expectation for 2026 is flat to up low single digits. And in that segment, you've got Aerospace and you've got Auto Refinish. If Aerospace grows at a high single-digit rate in order to meet that guidance, Refinish has to contract at a high single-digit rate or a mid- to high-single-digit rate. Is that the correct conclusion to draw? And for Vince, how many shares did you buy back this quarter? And what did you spend?	Jeffrey Zekauskas: 2026년 Performance Coatings 부문 매출 전망이 보합에서 저단위 한자릿수 성장인데요, 이 부문에는 항공우주와 자동차 재도장(Auto Refinish)이 포함되어 있습니다. 만약 항공우주가 고단위 한자릿수 성장률을 보인다면, 가이던스를 맞추기 위해서는 재도장 부문이 고단위 한자릿수 또는 중상위 한자릿수 수준으로 감소해야 하는 건가요? 이렇게 이해하는 게 맞나요? 그리고 Vince에게 질문드립니다. 이번 분기에 자사주 매입은 몇 주 하셨고, 금액은 얼마나 되나요?
CEO & Chairman: Jeff, I'll take the first one. I don't think we're seeing that much of a decline, more like low to mid for Refinish in the first half. If you think sequentially, what did we see in Q3, Q4? We saw double digit, then we saw high single digit. So I'd say you ought to say that, that slope continued towards normalization as we move through the quarter. Remember, I mean, traffic is quite small there, but we also have a nice PMC business in there that's not small that will contribute to some of the grand total of what we guided to for the year.	CEO & Chairman: 첫 번째 질문은 제가 답변드리겠습니다. 리피니시(Refinish) 부문에서 상반기에 그렇게 큰 폭의 하락을 보고 있지는 않습니다. 한 자릿수 중반에서 낮은 수준 정도로 보고 있습니다. 3분기와 4분기를 순차적으로 살펴보면, 두 자릿수 성장을 보였다가 높은 한 자릿수로 이어졌습니다. 따라서 분기가 진행되면서 정상화를 향한 기울기가 계속 이어졌다고 보시면 됩니다. 트래픽 부문은 규모가 상당히 작지만, PMC 사업도 함께 운영하고 있고 이 부문은 규모가 작지 않아서 연간 가이던스 전체에 기여하는 부분이 있다는 점도 기억하시기 바랍니다.
Vincent Morales: Senior VP & CFO Yes, Jeff, for us, from a share repurchase perspective, we bought just under 980,000 shares at an average price of about $102. And we spent, as we said in the press release, around $100 million in the fourth quarter.	Vincent Morales: 네, 제프. 자사주 매입 관점에서 말씀드리면, 저희는 평균 약 102달러의 가격으로 98만 주를 조금 못 미치게 매입했습니다. 그리고 보도자료에서 말씀드린 것처럼 4분기에 약 1억 달러를 지출했습니다.
Operator: Your next question comes from the line of Ghansham Panjabi with Robert W. Baird.	Operator: 다음 질문은 Robert W. Baird의 Ghansham Panjabi님께서 주시겠습니다.
Ghansham Panjabi: Robert W. Baird & Co. Incorporated, Research Division Vince, congrats from our team as well. I wish you the best in retirement. Just a quick one on raw materials -- sorry.	Ghansham Panjabi: 로버트 W. 베어드 앤 컴퍼니, 리서치 부문입니다. 빈스, 저희 팀도 축하드립니다. 은퇴 후 행복하시길 바랍니다. 원자재에 대해 간단히 질문드리겠습니다 - 죄송합니다.
Vincent Morales: Senior VP & CFO I'm still here till July, but thank you.	Vincent Morales: 7월까지는 아직 여기 있습니다만, 감사합니다.
Ghansham Panjabi: Robert W. Baird & Co. Incorporated, Research Division Yes. I understand. Just an early congratulations. On the raw material side, as it relates to guidance, can you just give us a bit more color as to the constituents as you think about some of the major ones like TiO2, petros, et cetera, it looks like you're guiding flat for the year and also flat for the first quarter, but some of the spot markets were weaker into the fourth -- from the fourth quarter of 2025. So just curious as to which categories may be inflating as well?	Ghansham Panjabi: 네, 이해했습니다. 먼저 축하 인사를 드립니다. 원자재 측면에서 가이던스와 관련해서, TiO2(이산화티타늄), 석유화학제품 등 주요 원자재들에 대해 좀 더 자세히 설명해 주시겠습니까? 연간 가이던스와 1분기 가이던스 모두 보합세로 제시하신 것으로 보이는데, 일부 현물 시장에서는 2025년 4분기부터 약세를 보였습니다. 그렇다면 어떤 카테고리에서 가격 상승이 예상되는지 궁금합니다.
CEO & Chairman: Yes. So first, Ghansham and a public service announcement for everybody. This is not Vince's last earnings call, and I don't want Vince to think it's his last earnings call. He's still got 6 more months of work to do here. So -- but thank you for the kind words, and we'll have lots of kind words as we get closer to his actual date. But Ghansham, high level, it's still a very long favorable to us supply-demand balance. So across the board, that generally means good pricing for us. But what offsets that, a couple of things. I put them in 3 categories. Epoxies are up a bit because of tariffs, right? And that's included in our guide. And that obviously affects more of the industrial businesses. So it doesn't affect Deco companies because most Deco products do not have epoxy. So when you compare to what others might say, the epoxies is one. The second one is pigments, but let's not put TiO2 in that. I'd say more of the specialty pigments. We are seeing some inflation there driven by tariffs because those things come from all over the world, okay? And the other category that's up is metal packaging, and everybody knows what's happening on the aluminum and steel tariffs. Those are really the only categories that I can think of that are up in our guide. TiO2 is still pretty soft. Just given the supply/demand, we've been doing some supplier consolidation. We've been working volume commitment deals for pricing. So that one is still pretty soft. You know what oil is doing. So that drives solvents to be. And then across the board, everything else is still in a very long situation. Add it all together, and we come up with flat for Q1, flat for the year.	CEO & Chairman: 네, 먼저 Ghansham, 그리고 모든 분들께 공지사항이 있습니다. 이번이 Vince의 마지막 실적 발표가 아닙니다. Vince도 이게 마지막이라고 생각하지 않았으면 합니다. 아직 6개월이나 더 일해야 하니까요. 하지만 좋은 말씀 감사드리고, 실제 퇴임일이 가까워지면 그때 많은 감사 인사를 드리겠습니다. Ghansham, 전반적으로 보면 공급-수요 균형이 여전히 우리에게 매우 유리한 상황입니다. 전반적으로 이는 우리에게 좋은 가격 결정력을 의미합니다. 다만 이를 상쇄하는 몇 가지 요인들이 있는데, 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 에폭시(epoxy) 가격이 관세 때문에 다소 상승했습니다. 이는 우리 가이던스에 포함되어 있고요. 이는 당연히 산업용 사업부에 더 큰 영향을 미칩니다. 데코(Deco) 사업부는 영향을 받지 않는데, 대부분의 데코 제품에는 에폭시가 들어가지 않기 때문입니다. 다른 업체들이 말하는 것과 비교하면, 에폭시가 하나 있습니다. 두 번째는 안료인데, 여기서 TiO2는 제외하겠습니다. 특수 안료 쪽을 말씀드리는 겁니다. 이 부분에서 약간의 인플레이션이 보이는데, 관세 때문입니다. 이런 제품들이 전 세계에서 들어오거든요. 그리고 또 다른 카테고리는 금속 포장재입니다. 알루미늄과 철강 관세에 무슨 일이 일어나고 있는지 다들 아실 겁니다. 저희 가이던스에서 상승하고 있는 카테고리는 정말 이것들뿐입니다. TiO2는 여전히 꽤 약세입니다. 수급 상황을 고려하면, 저희가 공급업체 통합을 진행해왔고, 가격 협상을 위해 물량 약정 거래를 추진해왔습니다. 그래서 이 부분은 여전히 꽤 약세입니다. 유가가 어떻게 움직이는지 아실 텐데요, 그래서 용제(solvent) 가격도 그에 따라 움직이고 있습니다. 그리고 전반적으로 다른 모든 부문은 여전히 매우 긴 리드타임 상황에 있습니다. 이 모든 것을 종합하면, 1분기는 보합세를 보일 것이고, 연간으로도 보합세를 예상하고 있습니다.
Vincent Morales: Senior VP & CFO Yes. And I'll just remind everybody what we said at the outset, we do have targeted pricing that we institute either in the back half of 2025 or we'll institute in 2026, including in Q1. So we do expect higher pricing for 2026.	Vincent Morales: 네, 그리고 처음에 말씀드렸던 내용을 다시 한번 상기시켜 드리겠습니다. 2025년 하반기 또는 2026년 1분기를 포함한 2026년에 목표 가격 인상을 시행할 계획입니다. 따라서 2026년에는 더 높은 가격을 예상하고 있습니다.
Operator: Your next question comes from the line of Josh Spector with UBS.	Operator: 다음 질문은 UBS의 Josh Spector님께서 주시겠습니다.
Joshua Spector: UBS Investment Bank, Research Division I just wanted to ask on Mexico. I don't know if there's a way you can maybe index your volumes for where you are today in fourth quarter versus a year ago? Because obviously, there's some easy comps in first half with all the liberation day disruptions. But it seems like the fourth quarter performance might say you're even above where you were coming into last year. So can you help us square that away a little bit, it would be helpful.	Joshua Spector: UBS 인베스트먼트 뱅크 리서치 부문입니다. 멕시코 사업에 대해 질문드리고 싶습니다. 현재 4분기 물량을 전년 동기와 비교해서 지수화할 수 있는 방법이 있을까요? 상반기에는 해방기념일 관련 차질로 인해 기저효과가 낮았던 것은 분명합니다만, 4분기 실적을 보면 작년 초 수준보다도 더 높아진 것 같습니다. 이 부분을 좀 더 명확하게 설명해 주시면 도움이 될 것 같습니다.
CEO & Chairman: Yes. Let me give a high level, and then I'll let Vince give the details because he's doing the math in his head here. So we definitely finished pretty strong in Mexico. And if you look kind of sequentially at how we move through the year, we're down, call it, mid-single digits in Q1, up low single digits Q2, up mid-single digits Q3, up high single digits Q4. Now where that puts us relative to year-end '24, I'll give that to Vince.	CEO & Chairman: 네, 제가 전반적인 내용을 말씀드리고, 구체적인 수치는 Vince가 지금 머릿속으로 계산하고 있으니 그쪽에서 설명드리겠습니다. 멕시코에서 확실히 강한 마무리를 했습니다. 연중 분기별 추이를 보시면, 1분기에는 중간 한자릿수 감소했고, 2분기에는 낮은 한자릿수 증가, 3분기에는 중간 한자릿수 증가, 4분기에는 높은 한자릿수 증가를 기록했습니다. 이것이 2024년 연말 대비 어떤 위치인지는 Vince가 설명드리겠습니다.
Vincent Morales: Senior VP & CFO Yes, Josh, if you look at the fourth quarter as a stand-alone basis, and again, there's 2 parts of our Mexican business. There's the retail or consumer segment. There's also the project segment. The retail segment has continued to grow. The project segment is the one that had contracted the most in the first half of the year. Fourth quarter over fourth quarter, just on the volume basis, we're right around mid-single digits higher. And again, some of that's recovery. And we expect, again, in the first quarter, a good volume based on an easier comp.	Vincent Morales: 네, Josh. 4분기만 단독으로 보면, 멕시코 사업은 크게 두 부분으로 나뉩니다. 소매 또는 소비자 부문이 있고, 프로젝트 부문이 있습니다. 소매 부문은 지속적으로 성장해왔습니다. 프로젝트 부문은 상반기에 가장 많이 위축되었던 부문입니다. 전년 동기 대비 4분기 기준으로, 순수 물량 측면에서 보면 중간 한 자릿수 정도 높습니다. 이 중 일부는 회복세입니다. 그리고 1분기에도 기저효과가 낮아서 양호한 물량을 기대하고 있습니다.
Operator: Your next question comes from the line of Laurent Favre with BNP.	Operator: 다음 질문은 BNP의 Laurent Favre님께서 주시겠습니다.
Laurent Favre: BNP Paribas, Research Division I want to go back to the, I guess, M&A discussion. I understand what you're saying on buybacks versus M&A. But there are some pretty obvious situations with assets coming out or potentially coming out of the recent announcements in Germany, Amsterdam and Philly. Now I think it's unlikely that we'll have any clarity before the second half of 2027. So am I right to assume that this might be a very quiet year for buybacks as you wait to get clarity on what's happening on those situations?	Laurent Favre: 독일, 암스테르담, 필라델피아에서 최근 발표된 자산들이 나오거나 나올 가능성이 있는 상황들이 꽤 명확하게 있다는 건 알고 있습니다. 다만 2027년 하반기 이전에는 명확한 결론이 나오기 어려울 것 같습니다. 그렇다면 이런 상황들이 어떻게 전개될지 명확해질 때까지 기다리면서 올해는 자사주 매입이 매우 조용한 한 해가 될 것으로 봐야 할까요?
CEO & Chairman: No. I wouldn't say that, Laurent. I would say, look, our balance sheet is strong enough that we've got optionality if something gets spit out of either of those 2 deals and if it makes sense to us at the right price, we've got optionality to do something there in 2027 without it impacting our ability to do buybacks in 2026. We're -- I think we're on 9 straight quarters of buybacks now. And we run a play, Vince, myself, our Treasurer and our corporate development guy sit down every quarter and say, what's the pipeline look like, what's cash flow look like, and we make a decision on buybacks. And we'll continue to do that because even if we make a buyback and then all of a sudden, I get a phone call saying, "Hey, there's something on the table here from one of these deals that's being spun out." I'm not worried about my ability to do both.	CEO & Chairman: 아니요, 그렇게 말씀드리지는 않겠습니다, Laurent. 저희 대차대조표는 충분히 견고해서 두 거래 중 어느 쪽에서든 무언가 나오게 되고, 적정 가격에 저희에게 합리적이라면 2027년에 그 부분에 대해 조치를 취할 수 있는 선택권을 가지고 있습니다. 이것이 2026년 자사주 매입 능력에 영향을 주지 않으면서 말이죠. 저희는 지금 9분기 연속 자사주 매입을 진행하고 있습니다. 그리고 저희는 매 분기마다 Vince, 저, 재무담당자, 그리고 기업개발 담당자가 함께 앉아서 파이프라인이 어떻게 보이는지, 현금흐름이 어떤지 검토하고 자사주 매입에 대한 결정을 내립니다. 그리고 우리는 계속해서 그렇게 할 것입니다. 왜냐하면 자사주 매입을 실행한 후에 갑자기 전화를 받게 되더라도, "이봐요, 스핀오프(spin-out)되는 거래 중 하나에서 뭔가 테이블 위에 올라와 있습니다"라는 연락이 오더라도, 저는 두 가지를 모두 실행할 수 있는 우리의 능력에 대해 전혀 걱정하지 않습니다.
Operator: Your next question comes from the line of Frank Mitsch with Fermium Research, LLC.	Operator: 다음 질문은 Fermium Research, LLC의 Frank Mitsch님으로부터 받았습니다.
Fermium Research, LLC: Tim, I hope you can understand some of the confusion we have regarding Vince's retirement date since many of us had already assumed that he was. So I appreciate your clarification there. I want to drill into a little bit about the first quarter here. In the script, I don't want to make too big a deal about it, but in the script, you described the first half as being low single-digit EPS growth. And in your comments this morning, you talked about it being flat to low single digits in the first half of the year. Obviously, you didn't provide any 1Q guidance. Can you just speak to your expectations in terms of 1Q? I mean, I guess, flat, down, modestly up, all that's in the calculus as we sit here in late January.	Fermium Research, LLC: 1분기에 대해 좀 더 자세히 말씀드리겠습니다. 스크립트에서 상반기를 낮은 한 자릿수 EPS 성장으로 설명했고, 오늘 아침 코멘트에서는 상반기가 보합에서 낮은 한 자릿수 성장이 될 것이라고 말씀드렸습니다. 물론 1분기 가이던스를 별도로 제시하지는 않았습니다. 1분기 전망에 대해 말씀드리자면, 1월 말 현재 시점에서 보합, 소폭 감소, 소폭 증가 모두 가능한 시나리오입니다. 상반기 전체적으로는 여전히 낮은 한 자릿수 성장 범위 내에 있을 것으로 예상하고 있으며, 1분기는 그 범위 내에서 다소 변동성이 있을 수 있습니다. 계절적 요인과 타이밍 이슈들을 고려할 때, 1분기 단독으로는 명확한 방향성을 제시하기보다는 상반기 전체 관점에서 보시는 것이 더 적절할 것 같습니다.
CEO & Chairman: Yes. Frank, by the way, I made that clarification not only for you, but I made that clarification [Technical Difficulty] fixed date. And I will publicly acknowledge it. You were right a year ago that Aaron Rodgers would be better with us than anything he could do with the Jets. So we'll leave that out there. So look, here's the easiest way to say it. We're going to ramp up in our EPS growth. I said flat to low single digits for the first half. So I would interpret that as flattish for Q1, low single digit-ish for Q2 and then stronger in the second half of the year.	CEO & Chairman: 네, Frank. 그런데 제가 그 부분을 명확히 한 것은 당신만을 위해서가 아니라 [기술적 문제] 확정된 날짜를 위해서였습니다. 그리고 공개적으로 인정하겠습니다. 1년 전에 Aaron Rodgers가 Jets에서 할 수 있는 것보다 우리와 함께하는 것이 더 나을 것이라는 당신 말이 맞았습니다. 그 얘기는 여기까지 하고요. 자, 가장 쉽게 말씀드리면 이렇습니다. 우리는 주당순이익(EPS) 성장률을 점진적으로 높여갈 것입니다. 상반기에 대해서는 보합에서 낮은 한 자릿수 성장이라고 말씀드렸습니다. 따라서 1분기는 보합 수준, 2분기는 낮은 한 자릿수 성장 수준으로 해석하시면 되고, 하반기에는 더욱 강력한 성장세를 보일 것입니다.
Operator: Your next question comes from the line of Mike Harrison with Seaport Research Partners.	Operator: 다음 질문은 Seaport Research Partners의 Mike Harrison으로부터 받았습니다.
Seaport Research Partners: Tim, in response to one of the first questions you were asked on this call about organic growth and kind of what was running ahead of expectations, I was surprised to hear you not specifically mentioning China. It sounded a little bit like a specific, but it's ahead of expectations. Could you talk about what you're seeing in China and I guess in particular, what you see as we're kind of heading into the Lunar New Year and [Technical Difficulty]	Seaport Research Partners: 첫 번째 질문 중 하나였던 유기적 성장과 기대치를 상회하는 부분에 대한 답변에서 중국을 구체적으로 언급하지 않으신 점이 다소 의외였습니다. 특정 부분이 기대치를 상회하고 있다는 말씀처럼 들렸는데요. 중국에서 보고 계신 상황에 대해 말씀해 주시겠습니까? 특히 설 연휴를 앞두고 있는 시점에서 어떻게 전망하고 계신지 궁금합니다.
CEO & Chairman: Yes. Mike, I'm glad you asked that question because I want to clarify. I was responding by business, by vertical, not as much by geography. So I appreciate the opportunity to do that. Despite all the headlines, we're growing in China. We grew in Q4 in China and will grow in 2026 in China. It's because we have a strong position of local-for-local businesses. We're well positioned in the kind of the right industries. But more broadly, Asia Pacific is very strong for us because India is doing great for us. Parts of Southeast Asia are doing great for us. So if you look at specifically China going forward, we'll see low single digits kind of growth, maybe mid-single digits kind of growth in 2026. So it's not the growth of a decade ago, but it's also not the gloom and doom that you see, at least for our portfolio because we're in the right places with the right kind of offering for the customers. If you move to India, India has delivered double-digit growth for us throughout most of 2025. We expect that to continue into 2026. So part of that overall Asia Pacific story is China still putting up growth numbers, India contributing with double-digit growth numbers.	CEO & Chairman: 네, 마이크. 좋은 질문 감사합니다. 명확히 설명할 기회를 주셔서 좋네요. 제가 답변드린 것은 지역별이 아니라 사업부별, 업종별로 말씀드린 것이었습니다. 헤드라인 기사들과는 달리, 우리는 중국에서 성장하고 있습니다. 4분기에도 중국에서 성장했고, 2026년에도 중국에서 성장할 것입니다. 이는 우리가 현지화 사업(local-for-local business)에서 강력한 입지를 확보하고 있기 때문입니다. 적합한 산업군에 잘 포지셔닝되어 있습니다. 더 넓게 보면, 아시아 태평양 지역은 우리에게 매우 강력한 시장입니다. 인도가 훌륭한 성과를 내고 있고, 동남아시아 일부 지역들도 좋은 성과를 보이고 있습니다. 구체적으로 중국 시장을 전망하면, 2026년에 낮은 한 자릿수, 아마도 중간 한 자릿수 정도의 성장률을 예상하고 있습니다. 10년 전의 성장세는 아니지만, 적어도 우리 포트폴리오에서는 암울한 상황도 아닙니다. 우리가 적절한 지역에서 고객들에게 적합한 상품을 제공하고 있기 때문입니다. 인도로 넘어가면, 인도는 2025년 대부분의 기간 동안 두 자릿수 성장을 기록했습니다. 이러한 추세가 2026년에도 지속될 것으로 예상하고 있습니다. 따라서 전체 아시아태평양 실적의 일부는 중국이 여전히 성장세를 유지하고 있고, 인도가 두 자릿수 성장으로 기여하고 있다는 점입니다.
Operator: Your next question comes from the line of Eric Boyes with Evercore.	Operator: 다음 질문은 에버코어의 에릭 보이스님께서 주시겠습니다.
Eric Boyes: Evercore ISI Institutional Equities, Research Division My question is back to Aero. I appreciate the intra-business mix breakdown as Aero becomes a bigger percentage of the segment. From a profitability and margin standpoint, how would you rank order Aero Coatings, Transparencies and Sealants? And then maybe also on customer mix, military versus G&A and commercial. And then I think you mentioned the OEM tailwinds, but how do you see the product mix for Transparencies and Sealants evolving in '26 and beyond?	Eric Boyes: 제 질문은 다시 Aero 사업에 관한 것입니다. Aero가 세그먼트 내에서 더 큰 비중을 차지하게 되면서 사업 간 믹스 분석을 제공해주신 점 감사드립니다. 수익성과 마진 관점에서 Aero Coatings, Transparencies, Sealants를 어떻게 순위를 매기실 수 있을까요? 그리고 고객 믹스 측면에서도, 군수 대 정부 및 상업용으로 말씀해주시면 좋겠습니다. 또한 OEM 관련 호재를 언급하셨는데, 2026년 이후 Transparencies와 Sealants의 제품 믹스가 어떻게 전개될 것으로 보시는지요?
Vincent Morales: Senior VP & CFO Eric, this is Vince. As we've never done, we don't give our intra-business profitability by product or by end market. As Tim said in his opening remarks or in one of the Q&A questions, it's certainly one of our better performing businesses due to the technology and specification requirements. So -- but we're not going to give product-specific profitability.	Vincent Morales: 이 부분은 빈스입니다. 저희가 지금까지 해오지 않았던 것처럼, 제품별이나 최종 시장별 사업 수익성은 공개하지 않습니다. 팀이 모두발언이나 질의응답 중 하나에서 말씀드렸듯이, 기술 및 사양 요구사항으로 인해 확실히 저희의 우수한 사업 중 하나입니다. 하지만 제품별 수익성은 공개하지 않을 예정입니다.
CEO & Chairman: Yes. As far as some of your other questions, mix of OEM, military and general aviation, I think we provided that pie chart and the growth rates among those 3 are very similar, which helps the portfolio. And to Vince's point, look, we're giving more detail on aerospace because we don't believe it's fully understood because we have a competitor that has a very -- I'll give them props. They've got a very good aerospace coatings business. This is much more than that. And as I said in my opening comments, coatings is actually the minority of our total profile here. So I don't know if I've addressed all your questions. I know you're particularly interested here because I believe you're a pilot or Air Force pilot -- so we'll be happy to show you how we make F-35 canopies someday or F-16 canopies. I'm not sure which bird you flew.	CEO & Chairman: 네, 다른 질문들에 대해 말씀드리면, OEM, 군수, 일반 항공의 믹스와 관련해서는 파이 차트를 제공해 드렸고, 이 세 부문의 성장률이 매우 유사합니다. 이것이 포트폴리오에 도움이 되고 있습니다. 그리고 빈스가 말한 것처럼, 우리가 항공우주 부문에 대해 더 자세한 정보를 제공하는 이유는 이 사업이 충분히 이해되지 않고 있다고 생각하기 때문입니다. 경쟁사 중 하나가 매우 훌륭한 항공우주 코팅 사업을 가지고 있는 것은 인정합니다. 하지만 우리 사업은 그것보다 훨씬 더 큽니다. 제가 모두발언에서 말씀드렸듯이, 코팅은 실제로 우리 전체 프로필에서 소수에 불과합니다. 모든 질문에 답변이 되었는지 모르겠습니다. 특별히 관심이 많으실 것 같은데, 제 기억이 맞다면 조종사이시거나 공군 조종사 출신이시죠? 그러니 언제든 저희가 F-35 캐노피나 F-16 캐노피를 어떻게 제작하는지 보여드리겠습니다. 어떤 기종을 조종하셨는지는 잘 모르겠지만요.
Vincent Morales: Senior VP & CFO Yes. And if you look again, by end market, we do sell to OEM, we sell to military and general aviation. All those markets right now are sold out. All the products we have are sold out, hence the capital increase we've had the last couple of years. Also the operating expense increase as we have folks trying to debottleneck our existing operations. These operations are specified and qualified. So they do require significant handholding as we change processes.	Vincent Morales: 네, 다시 최종 시장별로 보면, 저희는 OEM, 군수, 그리고 일반 항공 시장에 판매하고 있습니다. 현재 이 모든 시장에서 제품이 완판된 상태입니다. 보유하고 있는 모든 제품이 매진되었고, 그래서 지난 몇 년간 설비투자를 늘려왔습니다. 또한 기존 생산 시설의 병목현상을 해소하기 위한 인력을 확충하면서 운영비용도 증가했습니다. 이러한 생산 시설들은 사양이 정해져 있고 인증을 받은 것들이기 때문에, 공정을 변경할 때 상당한 세심한 관리가 필요합니다.
CEO & Chairman: Yes. And one more point, and then we can move on, but it's also significant R&D in this business. That's why we're able to command a better margin, better than the rest of -- or better than many parts of our portfolio because of the significant long-cycle R&D investment that it takes to win in this space.	CEO & Chairman: 네, 한 가지만 더 말씀드리고 넘어가겠습니다. 이 사업에는 상당한 R&D 투자가 들어갑니다. 그래서 우리가 더 나은 마진을 확보할 수 있는 겁니다. 우리 포트폴리오의 다른 부문들, 아니 많은 부문들보다 더 나은 마진을 말이죠. 이 분야에서 성공하기 위해서는 장기적인 R&D 투자가 필요하기 때문입니다.
Operator: Your next question comes from the line of James Hooper with Bernstein.	Operator: 다음 질문은 번스타인의 제임스 후퍼 애널리스트로부터 들어왔습니다.
James Hooper: Bernstein Institutional Services LLC, Research Division My question is on auto OEM and the share gains there. Can you unpack a few more of the drivers for us, please? Is this to do with kind of your positioning in China? Or is it to do with your customers gaining share of the auto OEM market? And can you give us a little update about some of the technology offering there? Is that a driver of share gains?	James Hooper: 제 질문은 자동차 OEM과 그쪽에서의 점유율 확대에 관한 것입니다. 몇 가지 주요 동인들을 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 중국에서의 포지셔닝과 관련이 있는 건가요? 아니면 고객사들이 자동차 OEM 시장에서 점유율을 확보하고 있는 것과 관련이 있나요? 그리고 기술 제공 측면에서도 최근 상황을 좀 알려주실 수 있나요? 그것도 점유율 확대의 동인이 되고 있는지요?
CEO & Chairman: Yes. Thank you, James. It's a little bit of all of those. I mentioned there is some element of customer mix there where one of our customers where we have a fairly large share of wallet had a rough couple of years. They're recovering now, and that helps us to some degree. But most of what we're winning on, we've been introducing lower cure products. We've got a new electric code product out there that is -- brings more productivity and some sustainability benefits to our customers. We've been doing very well with automotive parts in that business. We've been doing well with particular large EV manufacturer based in China who, despite some headlines of what's happening to the EV market, is doing very well, both domestically and export, not to the U.S., obviously, but to many other countries. So it's a combination of some customer mix, some new technology wins and some, as Alicia, who runs the business for us calls it, targeting to win with the winners, partnering with those that are going to win in the marketplace and developing and bringing them their best value proposition and then growing with them.	CEO & Chairman: 네, 감사합니다, James. 말씀하신 요인들이 모두 복합적으로 작용하고 있습니다. 말씀드렸듯이 고객 믹스 측면도 일부 있는데요, 저희가 상당한 지갑 점유율(share of wallet)을 가지고 있는 고객사 중 한 곳이 지난 2년간 어려움을 겪었습니다. 현재 회복 중이고, 이것이 어느 정도 저희에게 도움이 되고 있습니다. 하지만 저희가 수주하고 있는 대부분은 저경화(low cure) 제품을 새롭게 출시한 덕분입니다. 새로운 전기 코드(electric code) 제품을 출시했는데, 이 제품은 고객사에 더 높은 생산성과 지속가능성 측면의 이점을 제공합니다. 그리고 해당 사업에서 자동차 부품 분야에서도 매우 좋은 성과를 거두고 있습니다. 중국에 기반을 둔 특정 대형 EV 제조업체와 좋은 성과를 거두고 있습니다. EV 시장 관련 헤드라인 기사들과는 별개로, 이 업체는 국내 시장과 수출 시장 모두에서 매우 좋은 실적을 보이고 있습니다. 물론 미국은 아니지만 다른 많은 국가들로 말이죠. 따라서 고객 믹스의 변화, 일부 신기술 수주, 그리고 저희 사업을 총괄하는 Alicia가 표현하는 '승자와 함께 승리하기' 전략이 결합된 결과입니다. 시장에서 승리할 기업들과 파트너십을 맺고, 그들에게 최고의 가치 제안을 개발하고 제공한 다음, 그들과 함께 성장하는 것이죠.
Vincent Morales: Senior VP & CFO Yes. As we said all year, we did pick up some significant share in South America as one of our competitors exited the market. We realized the full quarterly benefit of that in Q4. We had some benefit in Q3, full quarterly benefit in Q4. That will carry over into the first half of 2026.	Vincent Morales: 네, 연초부터 말씀드린 것처럼, 경쟁사 중 한 곳이 시장에서 철수하면서 남미에서 상당한 점유율을 확보했습니다. 4분기에 이로 인한 분기 전체의 효과를 실현했고요. 3분기에 일부 효과가 있었고, 4분기에는 전체 분기 효과를 누렸습니다. 이는 2026년 상반기까지 이어질 것입니다.
CEO & Chairman: We've also got, as I said in my opening remarks, in addition to the carryover, there's another significant double-digit millions share wins that will launch throughout 2026 that we won in late 2025.	CEO & Chairman: 제가 서두에 말씀드린 것처럼, 이월 물량 외에도 2025년 말에 수주한 또 다른 대규모 물량이 있습니다. 이는 수천만 달러 규모의 두 자릿수 금액으로, 2026년 내내 출시될 예정입니다.
Operator: Your next question comes from the line of Patrick Cunningham with Citigroup.	Operator: 다음 질문은 씨티그룹의 패트릭 커닝햄 애널리스트로부터 받겠습니다.
Patrick Cunningham: Citigroup Inc., Research Division Just a quick one on Protective & Marine. You seem to call out normalization to industry growth rates. It seems like you still have some nice marine products that are ramping up. So are there any share losses offsetting in 2026? And what would you expect the overall industry growth rate to be across the platform?	Patrick Cunningham: 보호 및 해양 부문에 대해 간단히 질문드리겠습니다. 업계 성장률로의 정상화를 언급하셨는데, 여전히 성장 중인 좋은 해양 제품들이 있는 것으로 보입니다. 그렇다면 2026년에 시장 점유율 손실이 이를 상쇄하는 부분이 있는 건가요? 그리고 전체 플랫폼에서 예상하시는 업계 전체 성장률은 어느 정도입니까?
Vincent Morales: Senior VP & CFO Yes, Patrick, this is Vince. There are just really 2 factors there. Tim mentioned 11 consecutive quarters of volume growth, organic growth. That's compounding. So we're running up against some very difficult comparables. This is a project-oriented business. So as projects roll off, we have to win new projects. So those are 2 of the factors. We do feel good about our technology, as you mentioned, and that's going to continue to allow us to carry the day.	Vincent Morales: 네, 패트릭. 빈스입니다. 실제로 두 가지 요인이 있습니다. 팀이 언급했듯이 11분기 연속 물량 성장, 유기적 성장을 기록했습니다. 이것이 누적되고 있는 것이죠. 그래서 우리는 매우 까다로운 비교 기준과 맞서고 있는 상황입니다. 이 사업은 프로젝트 중심적입니다. 따라서 프로젝트가 종료되면 새로운 프로젝트를 수주해야 합니다. 이것이 두 가지 요인입니다. 말씀하신 것처럼 우리 기술력에 대해서는 확신을 갖고 있으며, 이는 계속해서 우리가 우위를 유지할 수 있게 해줄 것입니다.
CEO & Chairman: And you specifically mentioned Marine. Marine is a particular area of strength for us right now. We've been disproportionately winning in aftermarket of dry docks because of our SIGMAGLIDE technology. This year, we've also been disproportionately winning in Asia new builds. So marine continues to be a real strength for us as well then on the protective side, some of our specialty fireproofing products.	CEO & Chairman: 특히 해양(Marine) 부문을 언급하셨는데, 현재 저희에게 특히 강점을 보이는 분야입니다. 저희는 SIGMAGLIDE 기술 덕분에 건식 도크(dry dock) 애프터마켓에서 경쟁사 대비 높은 점유율을 확보하고 있습니다. 올해는 아시아 신조선 시장에서도 경쟁사 대비 우위를 점하고 있습니다. 따라서 해양 부문은 저희에게 계속해서 실질적인 강점으로 작용하고 있으며, 방식(protective) 부문에서도 일부 특수 내화(fireproofing) 제품들이 강세를 보이고 있습니다.
Operator: Your next question comes from the line of Arun Viswanathan with RBC Capital Markets.	Operator: 다음 질문은 RBC 캐피탈 마켓의 Arun Viswanathan님께서 주시겠습니다.
Arun Viswanathan: RBC Capital Markets, Research Division Congrats on the impending retirement, Vince. Great, great working with you over the last several years. So I guess, first off, just wanted to dig back into the operating leverage and corporate expense question. So it looks like you're guiding to about 4% EPS growth. If I back into it, it looks like about 3% EBITDA growth. And as you show on the slide, flat to low single-digit up organic growth. So I think you mentioned price would be slightly positive. So that would kind of imply flattish to maybe even slightly down volumes. Is that correct? And then I guess, as a follow-on, is it really that volume number that we need to see go higher that would drive the operating leverage? Or are the corporate expenses going to be structurally higher and kind of mute that in the foreseeable future? How do we kind of get to the point where you do see kind of a lot of the fruits of your labor paying off and you see that actual EPS growth come through?	Arun Viswanathan: 은퇴를 앞두신 Vince, 축하드립니다. 지난 몇 년간 함께 일할 수 있어서 정말 좋았습니다. 먼저 영업 레버리지와 기업 비용 관련 질문으로 돌아가고 싶습니다. 가이던스를 보면 EPS 성장률이 약 4% 정도로 보입니다. 역산해보면 EBITDA 성장률은 약 3% 정도인 것 같고요. 슬라이드에서 보여주신 것처럼 유기적 성장률(organic growth)은 보합에서 낮은 한 자릿수 증가 수준입니다. 가격은 소폭 플러스가 될 것이라고 말씀하신 것 같은데, 그렇다면 물량은 보합 수준이거나 심지어 소폭 감소할 수도 있다는 의미인가요? 그리고 후속 질문으로, 영업 레버리지를 끌어올리기 위해서는 결국 그 물량 수치가 더 높아져야 하는 건가요? 아니면 본사 비용이 구조적으로 높아져서 가까운 미래에 그 효과가 상쇄될까요? 그동안의 노력이 결실을 맺어 실제 주당순이익(EPS) 성장으로 나타나는 시점에 어떻게 도달할 수 있을까요?
CEO & Chairman: Yes. Thanks, Arun. I'll take it first, Vince will fill in the details. First, we're not seeing structural change in our corporate expense going on, right? That's going forward. Vince will explain that. The biggest issue with our lack of leverage with the volume growth that we're getting today is first, second and third, the Refinish destocking because it's just such a strong margin for us that a lot of the other gains until that stabilizes, and you'll see it in the second half of the year as normalization happens there. But that's like kind of #1, #2 and #3 is the reasons why you're not seeing more leverage. We'll continue to gain incremental volume going forward, and that will bring incremental leverage. Pricing will bring incremental leverage. We've got the cost outs, which will continue bringing incremental leverage. And in the second half of 2025, all those happen, but they got overshadowed by 2 things: one, the Refinish destocking; and two, corporate interest. So with that, let me throw it to Vince and fill in the details.	CEO & Chairman: 네, 감사합니다. 제가 먼저 말씀드리고 빈스가 세부사항을 보충하겠습니다. 우선, 우리 기업 비용에 구조적인 변화가 일어나고 있는 것은 아닙니다. 앞으로도 마찬가지고요. 빈스가 이 부분을 설명할 것입니다. 현재 우리가 달성하고 있는 물량 성장에도 불구하고 레버리지가 부족한 가장 큰 이유는 첫째도, 둘째도, 셋째도 리피니시 재고 조정 때문입니다. 이 부문이 우리에게 워낙 강력한 마진을 제공하기 때문에, 이 부분이 안정화되기 전까지는 다른 이익들이 상쇄되는 상황입니다. 하반기에 정상화가 이루어지면 그 효과를 보실 수 있을 겁니다. 하지만 레버리지가 더 나타나지 않는 이유의 1, 2, 3순위가 바로 이것입니다. 앞으로도 점진적인 물량 증가를 계속 달성할 것이고, 그것이 점진적인 레버리지를 가져올 것입니다. 가격 책정도 점진적인 레버리지를 가져올 것입니다. 비용 절감 효과가 계속해서 점진적인 레버리지를 가져다줄 것입니다. 그리고 2025년 하반기에는 이 모든 것들이 실현되지만, 두 가지 요인에 가려졌습니다. 첫째는 Refinish 재고 조정이고, 둘째는 본사 이자 비용입니다. 그럼 이제 Vince에게 넘겨서 세부 내용을 설명하도록 하겠습니다.
Vincent Morales: Senior VP & CFO Yes, if you look at 2026 versus 2025, a couple -- the segments are going to grow mid-single digits or higher in aggregate in terms of segment earnings. We do have higher interest costs, like most companies, we have some very low-cost debt rolling off. We had 3 maturities, 2 maturities in 2025 roll off. We have another maturity in early '26 roll off. We're replacing that in kind in absolute dollars, but not at the same interest rate. So unfortunately, our interest costs are higher in '26 versus '25. In addition, and most companies are also seeing this, we're seeing a slight increase in our tax rate, and that's driven around a variety of different factors, especially in different jurisdictions. So those 2 items are a bit of a detractor, but the segment results, we are seeing growth year-over-year in 2026.	Vincent Morales: 2026년과 2025년을 비교해보면, 몇 가지 말씀드리자면 각 부문의 실적이 전체적으로 중간 한자릿수 이상 성장할 것으로 보입니다. 다만 대부분의 기업들과 마찬가지로 이자 비용이 증가하고 있습니다. 저금리 부채가 만기를 맞이하고 있기 때문입니다. 2025년에 2건의 만기가 있었고, 2026년 초에 또 한 건의 만기가 예정되어 있습니다. 절대 금액 기준으로는 동일하게 차환할 예정이지만, 금리는 예전과 같지 않습니다. 그래서 불가피하게 2026년 이자 비용이 2025년 대비 높아질 수밖에 없습니다. 또한 대부분의 기업들이 겪고 있는 현상인데, 세율도 소폭 상승하고 있습니다. 이는 여러 요인들, 특히 각 관할 지역별 상황에 따른 것입니다. 이 두 가지 요인이 다소 부정적인 영향을 미치고 있지만, 세그먼트 실적 측면에서는 2026년에 전년 대비 성장세를 보이고 있습니다.
Operator: Your next question comes from the line of Laurence Alexander with Jefferies LLC.	Operator: 다음 질문은 Jefferies LLC의 Laurence Alexander로부터 받았습니다.
Laurence Alexander: Jefferies LLC, Research Division Just 2 quick ones. First, on the AI investments, given it's -- you're leveraging internal projects, do you have enough data to see what your paybacks are like on incremental investments? And secondly, on the share gains in industrial, do you expect those to be pro or contracyclical? If demand accelerates, do you expect the rate of share gain to accelerate?	Laurence Alexander: 두 가지만 간단히 질문드리겠습니다. 첫째, AI 투자 관련해서요, 내부 프로젝트를 활용하고 계신데, 추가 투자에 대한 투자회수 기간(payback)이 어떤지 파악할 수 있을 만큼 충분한 데이터를 확보하고 계신가요? 둘째, 산업재 부문의 시장 점유율 확대와 관련해서, 이것이 경기순응적일지 역순환적일지 궁금합니다. 수요가 가속화되면 시장 점유율 확대 속도도 함께 빨라질 것으로 예상하시나요?
CEO & Chairman: Yes, Laurence, let me take both and Vince can fill in anything. The AI -- so first of all, it's still early days, right? We are -- yes, part of our increase in operating expense and capital expense is because of the AI. We've got a few runs on the board that have delivered millions to the bottom line, not yet material to the company, but very favorable early indicators relative to the investments that we made that this will be a very good ROI for us as we go forward. And you consider the fact that we've -- only [ AI CoE ] optimized 50 formulas that are commercialized so far, and we've only launched one that was AI developed so far. And if you look at the size of our pipeline, the materiality is yet to come. But even today, we are booking savings to the bottom line with what's already been launched. So very confident in the ROI going forward.	CEO & Chairman: 네, 로렌스, 제가 두 질문 모두 답변드리고 빈스가 추가할 내용이 있으면 보충하겠습니다. AI 관련해서는 먼저 말씀드리면, 아직 초기 단계입니다. 맞습니다, 저희 운영비용과 자본지출 증가의 일부는 AI 때문입니다. 이미 몇 가지 성과를 거두어 수백만 달러의 수익 개선을 달성했습니다. 아직 회사 전체로 보면 중요한(material) 수준은 아니지만, 투자 대비 매우 긍정적인 초기 지표들이 나타나고 있어서 앞으로 투자수익률(ROI)이 아주 좋을 것으로 보고 있습니다. 그리고 고려해야 할 점은 지금까지 AI 우수센터(CoE)가 최적화한 상용화 제품이 50개 정도에 불과하고, AI로 개발해서 출시한 제품도 아직 한 개뿐이라는 것입니다. 저희 파이프라인의 규모를 보시면, 본격적인 성과는 앞으로 나타날 것입니다. 하지만 오늘날에도 이미 출시된 것들을 통해 실질적인 비용 절감 효과를 거두고 있습니다. 따라서 향후 투자수익률(ROI)에 대해 매우 확신하고 있습니다.
Vincent Morales: Senior VP & CFO Yes. On the industrial side, Laurence, we would expect our share gains to be additive if there's a cyclical recovery here. As Tim mentioned earlier, this is one of our early warning businesses, both up and down, kind of the canary in the coal mine. We have seen in past and expect at some point green shoots in this business. And then with our share gains and technology offerings on top of that, we'd expect it to be additive.	Vincent Morales: 네, 산업재 부문에서는 경기 회복이 있을 경우 우리의 시장 점유율 확대가 추가적인 성장 요인이 될 것으로 예상합니다. Tim이 앞서 언급했듯이, 이 사업은 경기 상승과 하락을 모두 조기에 보여주는 지표 역할을 하는 사업 중 하나입니다. 과거에도 이 사업에서 회복의 조짐을 확인한 바 있고, 언젠가는 다시 그런 시점이 올 것으로 봅니다. 그리고 그 위에 우리의 시장 점유율 확대와 기술 제품들이 더해지면서 추가적인 성장을 이룰 수 있을 것으로 기대합니다.
Operator: There are no further questions at this time. I will now turn the call back over to Alex Lopez.	Operator: 현재 더 이상의 질문이 없습니다. 이제 Alex Lopez에게 다시 마이크를 넘기겠습니다.
Alejandro Lopez: Director of Investor Relations Thank you, Warren. We appreciate your interest and confidence in PPG. This concludes our fourth quarter earnings call.	Alejandro Lopez: 200000 Warren님, 감사합니다. PPG에 대한 관심과 신뢰에 감사드립니다. 이것으로 4분기 실적 발표를 마치겠습니다.
Operator: This concludes today's conference call. You disconnect.	Operator: 이것으로 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# PPG 2025년 4분기 실적 컨퍼런스콜 요약

## 주요 내용

• **실적 및 가이던스**: 2025년 4분기 유기적 매출 성장률 +3% 달성. 2026년 EPS 성장률 약 4% 가이던스 제시. 상반기는 flat~저단위 성장, 하반기 가속화 전망. 실적 성장은 주로 시장점유율 확대와 신기술 도입에 기반하며, 거시경제 개선 효과는 제한적.

• **사업부문별 동향**: 항공우주(고단위 성장 지속, 생산능력 제약), 자동차 리피니시(상반기 유통재고 조정 지속, 하반기 정상화 예상), 포장(유럽 중심 두자릿수 성장), 자동차 OEM(시장 대비 초과성장) 등 혼재된 양상. 리피니시 부문의 재고조정이 EBITDA 레버리지 제약 요인.

• **원자재 및 비용**: 2026년 원자재 비용 flat 전망(관세 영향으로 에폭시·특수안료 상승, TiO2는 약세). 4분기 기업비용 증가는 의료보험 청구 급증 및 단기 인센티브 보상 증가(현금흐름·유기적 성장 목표 초과달성) 때문이며, 구조적 증가는 아님.

• **전략 및 투자**: 유기적 성장 우선 전략 유지