📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Roper Technologies, Inc. (ROP) Q4 2025 Earnings Call January 27, 2026 8:00 AM EST Company Participants Zack Moxcey - Vice President of Investor Relations Neil Hunn - President, CEO & Director Jason Conley - Executive VP & CFO Conference Call Participants Brent Thill - Jefferies LLC, Research Division Clarke Jeffries - Piper Sandler & Co., Research Division Joseph Vruwink - Robert W. Baird & Co. Incorporated, Research Division Dylan Becker - William Blair & Company L.L.C., Research Division Brad Reback - Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division Terrell Tillman - Truist Securities, Inc., Research Division Hoi-Fung Wong - Oppenheimer & Co.	# 로퍼 테크놀로지스(Roper Technologies, Inc.) (ROP) 2025년 4분기 실적 발표 2026년 1월 27일 오전 8시 (미국 동부 표준시) ## 회사 참석자 잭 목시(Zack Moxcey) - 투자자 관계 담당 부사장 닐 헌(Neil Hunn) - 사장, CEO 겸 이사 제이슨 콘리(Jason Conley) - 전무이사 겸 CFO ## 컨퍼런스 콜 참석 애널리스트 브렌트 틸(Brent Thill) - 제프리스(Jefferies LLC), 리서치 부문 클라크 제프리스(Clarke Jeffries) - 파이퍼 샌들러(Piper Sandler & Co.), 리서치 부문 조셉 브루윙크(Joseph Vruwink) - 로버트 W. 베어드(Robert W. Baird & Co. Incorporated), 리서치 부문 딜런 베커(Dylan Becker) - 윌리엄 블레어(William Blair & Company L.L.C.), 리서치 부문 브래드 리백(Brad Reback) - 스티펠 니콜라우스(Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated), 리서치 부문 테렐 틸먼(Terrell Tillman) - 트루이스트 시큐리티즈(Truist Securities, Inc.), 리서치 부문 호이펑 웡(Hoi-Fung Wong) - 오펜하이머(Oppenheimer & Co.)
Inc., Research Division George Michael Kurosawa - Citigroup Inc., Research Division Joshua Tilton - Wolfe Research, LLC Deane Dray - RBC Capital Markets, Research Division Joseph Giordano - TD Cowen, Research Division Presentation Operator Good morning. The Roper Technologies conference call will now begin. Today's call is being recorded. [Operator Instructions] I would now like to turn the call over to Zack Moxcey, Vice President of Investor Relations. Please go ahead. Zack Moxcey Vice President of Investor Relations Good morning and thank you all for joining us as we discuss the fourth quarter and full year 2025 financial results for Roper Technologies.	# 로퍼 테크놀로지스 실적 발표 컨퍼런스 콜 ## 참석자 애널리스트: - 조지 마이클 쿠로사와 - 씨티그룹 리서치 부문 - 조슈아 틸튼 - 울프 리서치 - 딘 드레이 - RBC 캐피털 마켓 리서치 부문 - 조셉 지오르다노 - TD 코웬 리서치 부문 ## 발표 사회자: 좋은 아침입니다. 로퍼 테크놀로지스 컨퍼런스 콜을 시작하겠습니다. 오늘 통화 내용은 녹음되고 있습니다. [운영자 안내사항] 이제 투자자 관계 담당 부사장 잭 목시에게 마이크를 넘기겠습니다. 시작해 주시기 바랍니다. 잭 목시 (투자자 관계 담당 부사장): 좋은 아침입니다. 로퍼 테크놀로지스의 2025년 4분기 및 연간 재무 실적을 논의하는 자리에 참석해 주셔서 감사합니다. --- Note: The transcript appears to be incomplete as it only shows the opening remarks. A complete translation would continue with the full earnings call content.
Joining me on the call this morning are Neil Hunn, President and Chief Executive Officer; Jason Conley, Executive Vice President and Chief Financial Officer; Brandon Cross, Vice President and Principal Accounting Officer; and Shannon O'Callaghan, Senior Vice President of Finance. Earlier this morning, we issued a press release announcing our financial results. The press release also includes replay information for today's call. We have prepared slides to accompany today's call, which are available through the webcast and are also available on our website. And now if you'll please turn to Page 2. We begin with our safe harbor statement.	오늘 아침 컨퍼런스 콜에는 닐 헌(Neil Hunn) 사장 겸 최고경영자, 제이슨 콘리(Jason Conley) 전무이사 겸 최고재무책임자, 브랜든 크로스(Brandon Cross) 부사장 겸 수석회계책임자, 그리고 섀넌 오캘러핸(Shannon O'Callaghan) 재무담당 수석부사장이 함께 하고 있습니다. 오늘 아침 일찍 저희는 재무실적을 발표하는 보도자료를 배포했습니다. 보도자료에는 오늘 컨퍼런스 콜의 재생 정보도 포함되어 있습니다. 오늘 컨퍼런스 콜과 함께 제공되는 슬라이드 자료를 준비했으며, 이는 웹캐스트를 통해 이용 가능하고 저희 웹사이트에서도 확인하실 수 있습니다. 이제 2페이지로 넘어가 주시기 바랍니다. 면책조항(safe harbor statement)부터 시작하겠습니다.
During the course of today's call, we will make forward-looking statements, which are subject to risks and uncertainties as described on this page, in our press release and in our SEC filings. You should listen to today's call in the context of that information. And now please turn to Page 3. Today, we will discuss our results primarily on an adjusted non-GAAP and continuing operations basis. For the fourth quarter, the difference between our GAAP results and adjusted results consists of the following items: amortization of acquisition-related intangible assets and financial impacts associated with our minority investment in Indicor.	오늘 컨퍼런스 콜 진행 중에 미래예측진술(forward-looking statements)을 하게 될 것이며, 이는 본 페이지, 보도자료 및 SEC 제출 서류에 기술된 바와 같이 리스크와 불확실성의 영향을 받습니다. 여러분께서는 이러한 정보의 맥락에서 오늘의 콜을 청취해 주시기 바랍니다. 이제 3페이지로 넘어가 주십시오. 오늘 우리는 주로 조정 비-GAAP 기준 및 계속영업 기준으로 실적을 논의할 것입니다. 4분기의 경우, GAAP 실적과 조정 실적 간의 차이는 다음 항목들로 구성됩니다: 인수 관련 무형자산 상각(amortization of acquisition-related intangible assets) 및 Indicor에 대한 소수지분투자와 관련된 재무적 영향입니다.
Reconciliations can be found in our press release and in the appendix of this presentation on our website. And now if you please turn to Page 4, I'll hand the call over to Neil. After our prepared remarks, we will take questions from our telephone participants. Neil? Neil Hunn President, CEO & Director Thank you, Zack, and thanks to everyone for joining our call. As we turn to Page 4, you'll see the topics we plan to cover today. We'll start by highlighting our Q4 and full year performance, then Jason will walk through our enterprise financials, our Q4 segment performance, our balance sheet and capital deployment capacity.	조정 내역은 보도자료와 당사 웹사이트의 본 프레젠테이션 부록에서 확인하실 수 있습니다. 이제 4페이지로 넘어가시면, 닐에게 발표를 넘기겠습니다. 준비된 발표가 끝난 후, 전화로 참여하신 분들의 질문을 받겠습니다. 닐? 닐 헌 사장, CEO 겸 이사 잭, 감사합니다. 그리고 오늘 컨퍼런스콜에 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 4페이지를 보시면, 오늘 다룰 주제들을 확인하실 수 있습니다. 먼저 4분기 및 연간 실적을 강조한 후, 제이슨이 전사 재무실적, 4분기 부문별 실적, 대차대조표 및 자본배분 능력에 대해 설명드리겠습니다.
Next, we'll discuss our segment highlights and introduce our 2026 guidance, and then we'll close with a few summary thoughts before opening the call for questions. So let's go ahead and get started. Next slide, please. As we turn to Page 5, I want to highlight 3 takeaways for today's call. First, we delivered solid execution in 2025. Revenue was up 12%, EBITDA was up 11% and free cash flow was up 8%. Importantly, enterprise software bookings grew in the low double-digit range for the year, providing strength as we head into 2026. Second, we continue to invest for a long-term and sustainable growth. That said, organic growth this past year was below our expectations in 2025 and we own that.	다음으로 부문별 주요 사항을 논의하고 2026년 가이던스를 소개한 후, 질의응답 시간을 갖기 전에 몇 가지 요약 의견으로 마무리하겠습니다. 그럼 시작하겠습니다. 다음 슬라이드 부탁드립니다. 5페이지로 넘어가면서, 오늘 컨퍼런스 콜의 3가지 핵심 사항을 강조하고자 합니다. 첫째, 2025년 견고한 실적을 달성했습니다. 매출은 12% 증가했고, EBITDA는 11% 증가했으며, 잉여현금흐름은 8% 증가했습니다. 특히 중요한 점은 엔터프라이즈 소프트웨어 수주가 연간 낮은 두 자릿수 범위로 성장하여 2026년으로 향하는 강력한 기반을 마련했다는 것입니다. 둘째, 장기적이고 지속가능한 성장을 위한 투자를 지속하고 있습니다. 다만, 지난해 유기적 성장은 2025년 기대치를 하회했으며, 이는 저희가 책임지고 있습니다.
Our organizational focus and resolve are even stronger coming into this year. We've upscaled talent, sharpened strategy and improved execution across the portfolio and that work is showing up for the enterprise. To this end, our application software businesses, save for Deltek, improved organic growth in the 70 basis point area, demonstrating broad-based growth improvements occurring within the segment. Importantly, we're not starting the year assuming organic growth will inflect in 2026 despite the traction we believe we're starting to achieve. We're going to execute and will reflect any improvement in organic growth in our guidance as it materializes throughout the year.	올해 들어 우리의 조직적 집중도와 의지는 더욱 강해졌습니다. 포트폴리오 전반에 걸쳐 인재를 업스케일링하고, 전략을 강화하며, 실행력을 개선해왔고, 이러한 노력이 기업 전체에서 가시화되고 있습니다. 이와 관련하여, Deltek을 제외한 우리의 애플리케이션 소프트웨어 사업부들은 약 70bp(베이시스포인트) 수준의 유기적 성장 개선을 보였으며, 이는 해당 부문 내에서 광범위한 성장 개선이 일어나고 있음을 보여줍니다. 중요한 점은, 우리가 달성하기 시작했다고 믿는 모멘텀에도 불구하고, 2026년에 유기적 성장이 반등할 것이라는 가정으로 한 해를 시작하지 않는다는 것입니다. 우리는 계획을 실행할 것이며, 유기적 성장의 개선사항이 연중 실제로 나타나는 대로 가이던스에 반영할 것입니다.
We'll have much more to say on this later in the call. On AI specifically, we continue to be excited about the AI product opportunity because our businesses sit directly inside mission-critical, high-frequency workflows where we already have deep domain knowledge, proprietary data and trusted distribution. So AI can move from productivity to on-stack embedded automation that improves outcomes for our customers and is highly monetizable. Importantly, our decentralized model lets each business deploy AI with the appropriate domain specificity across their various end markets.	이에 대해서는 이번 컨퍼런스 콜 후반부에 더 자세히 말씀드리겠습니다. AI와 관련해서는, 저희 사업들이 이미 깊은 도메인 지식, 독점적 데이터, 그리고 신뢰받는 유통망을 보유하고 있는 미션 크리티컬하고 빈도가 높은 워크플로우 내에 직접 자리잡고 있기 때문에, AI 제품 기회에 대해 계속해서 기대하고 있습니다. 따라서 AI는 생산성 향상 단계에서 온스택 임베디드 자동화로 발전하여 고객들의 성과를 개선하고 높은 수익화가 가능합니다. 중요한 점은, 저희의 분권화된 모델이 각 사업부로 하여금 다양한 최종 시장에 걸쳐 적절한 도메인 특화성을 가지고 AI를 배치할 수 있게 한다는 것입니다.
To further accelerate our pace of AI product development, we hired Shane Luke and Eddie Raffaele to lead the Roper AI accelerator team. They will coach and partner directly with our businesses, build a small AI development strike team and leverage reasonable elements and best practices across the portfolio so we can deploy AI with increasing speed and market-specific precision while scaling what works, exciting stuff for sure. And our third key takeaway centers on capital allocation.	AI 제품 개발 속도를 더욱 가속화하기 위해, 우리는 Shane Luke와 Eddie Raffaele을 영입하여 Roper AI 가속화 팀을 이끌도록 했습니다. 이들은 우리 사업부들과 직접 코칭하고 협력하며, 소규모 AI 개발 특공팀을 구축하고 포트폴리오 전반에 걸쳐 합리적인 요소들과 모범 사례들을 활용할 것입니다. 이를 통해 우리는 점점 더 빠른 속도와 시장별 정밀도로 AI를 배치하는 동시에 효과가 입증된 것들을 확장할 수 있습니다. 확실히 흥미진진한 일입니다. 그리고 세 번째 핵심 요점은 자본 배분에 관한 것입니다.
During 2025, we materially advanced our portfolio and foundation through capital deployment, deploying $3.3 billion towards high-quality vertical software acquisitions during the year, highlighted by CentralReach, Subsplash and several tuck-in acquisitions. Also and importantly, we leaned into opportunistic repurchases buying back 1.1 million shares for $500 million in Q4. As we look to 2026, we have north of $6 billion of capacity for potential M&A and share repurchases. We're very encouraged by the size and quality of our acquisition pipeline, and we expect to remain active while staying highly disciplined on price and business quality.	2025년 동안 우리는 자본 배치를 통해 포트폴리오와 기반을 실질적으로 강화했으며, 연간 33억 달러를 고품질 버티컬 소프트웨어 인수에 투입했습니다. 특히 CentralReach, Subsplash 및 여러 건의 소규모 인수(tuck-in acquisitions)가 주목할 만합니다. 또한 중요한 점은, 우리가 기회적 자사주 매입에 적극 나서 4분기에 110만 주를 5억 달러에 매입했다는 것입니다. 2026년을 전망할 때, 우리는 잠재적 M&A 및 자사주 매입을 위해 60억 달러 이상의 여력을 보유하고 있습니다. 우리는 인수 파이프라인의 규모와 품질에 매우 고무되어 있으며, 가격과 사업 품질에 대한 높은 수준의 규율을 유지하면서도 적극적인 활동을 지속할 것으로 예상합니다.
And in parallel, we'll continue to use buybacks opportunistically when they represent the most attractive risk-adjusted path to durable cash flow per share compounding. So with that, Jason, let me turn the call over to you so you can walk through our quarterly and full year results. Jason? Jason Conley Executive VP & CFO Thanks, Neil, and good morning, everyone. We'll start off here with the fourth quarter results. To summarize, we finished ahead of expectations on DEPS driven by very strong margin performance. Revenue of $2.06 billion was up 10% over prior year with acquisitions contributing 5% and organic growth of 4% which was below our expectations. I'll expand on this shortly.	동시에, 자사주 매입이 지속적인 주당 현금흐름 증가를 위한 가장 매력적인 위험조정 경로를 제공할 때 이를 기회적으로 활용할 것입니다. 그럼 Jason, 분기 및 연간 실적을 설명해 주시기 바랍니다. Jason? Jason Conley 최고재무책임자(CFO) 겸 전무이사 감사합니다, Neil. 그리고 여러분 안녕하십니까. 4분기 실적부터 시작하겠습니다. 요약하자면, 매우 강력한 마진 성과에 힘입어 주당순이익(DEPS)이 예상을 상회했습니다. 매출은 20억 6천만 달러로 전년 대비 10% 증가했으며, 인수합병이 5%, 유기적 성장이 4%를 기여했습니다. 이는 우리의 예상치를 하회하는 수치입니다. 이에 대해서는 곧 자세히 설명드리겠습니다.
EBITDA of $818 million was also up 10% over prior year. Notably, our core EBITDA margin expanded 60 basis points in the quarter, representing 54% incremental margin. DEPS of $5.21 was above our guidance range of $5.11 to $5.16 and up $0.40 over the prior year. Shares were reduced by $1.1 million in the quarter for repurchases, which you see partially showing up here in our diluted share count on a year-over-year basis. However, the repurchase did not impact DEPS in the quarter versus our guidance given the partial quarter share count benefit and higher interest expense. Now if you turn with me to Slide 7, I'll walk through the Q4 segment performance.	EBITDA는 8억 1,800만 달러로 전년 대비 10% 증가했습니다. 특히 주목할 점은 당 분기 핵심 EBITDA 마진이 60bp 확대되어 54%의 증분 마진을 기록했다는 것입니다. 주당순이익(DEPS)은 5.21달러로 가이던스 범위인 5.11달러에서 5.16달러를 상회했으며, 전년 대비 0.40달러 증가했습니다. 자사주 매입으로 당 분기 주식수가 110만주 감소했으며, 이는 전년 대비 희석주식수에 부분적으로 반영되어 있습니다. 그러나 부분 분기 주식수 효과와 높아진 이자비용을 감안할 때, 자사주 매입은 가이던스 대비 당 분기 주당순이익에는 영향을 미치지 않았습니다. 이제 슬라이드 7로 넘어가시면, 4분기 부문별 실적을 설명드리겠습니다.
Application Software revenue grew 10% with organic growth of 4% and margins were solid, expanding 70 basis points to 42.2%. It's important to outline some details on organic revenue. Recurring revenue grew 6% in the quarter. However, nonrecurring revenue was down 8% in the quarter and was the primary driver to the lower end of our mid-single-digit outlook. In our last call, we talked about Deltek being the big swing factor in the quarter.	애플리케이션 소프트웨어 매출은 10% 성장했으며, 유기적 성장률은 4%를 기록했고, 마진은 견조하게 70bp 확대되어 42.2%를 달성했습니다. 유기적 매출에 대한 몇 가지 세부사항을 설명드리는 것이 중요합니다. 분기 중 경상 매출은 6% 성장했습니다. 그러나 비경상 매출은 분기 중 8% 감소했으며, 이것이 우리의 중간 한 자릿수 전망치 하단에 위치하게 된 주요 요인이었습니다. 지난 컨퍼런스 콜에서 Deltek이 이번 분기의 큰 변동 요인이 될 것이라고 말씀드린 바 있습니다.
With the prolonged government shutdown, large GovCon commercial activity and perpetual license revenue was meaningfully impacted, leading to Deltek being up at the lower end of mid-single digits for the year as compared to the solid mid-single digit plus grower it's been over the decade that we've owned the business. That said, we are cautiously optimistic about a 2026 improvement for Deltek given both the 2025 disruptions caused by DOGE and the shutdown and the forward benefit of the OBBB appropriations coming into the market. As improvements occur, we will reflect this in our outlook. For Network Software, revenue grew 14% with organic growth of 5%.	장기화된 정부 셧다운으로 인해 대규모 정부계약(GovCon) 상업 활동과 영구 라이선스 매출이 의미 있는 영향을 받았으며, 이로 인해 Deltek은 연간 중간 한자릿수 성장률의 하단에 머물렀습니다. 이는 당사가 이 사업을 소유한 지난 10년간 보여준 견조한 중간 한자릿수 이상의 성장세와 비교됩니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 2026년 Deltek의 개선에 대해 조심스럽게 낙관하고 있습니다. 이는 DOGE와 셧다운으로 인한 2025년 혼란과 향후 OBBB(국방 예산) 예산 배정이 시장에 유입되는 긍정적 효과를 모두 고려한 것입니다. 개선이 이루어지면 이를 전망에 반영할 것입니다. Network Software의 경우 매출이 14% 성장했으며, 유기적 성장률은 5%를 기록했습니다.
Margins were lower at 52.8% due to the recent bolt-ons for DAT that are currently scaling into profitability. On organic revenue, recurring growth here was also 6%. The recurring performance was consistent with patterns over the last 2 quarters with mid-single-digit growth at DAT despite a muted market backdrop and steady improvement at Foundry. However, nonrecurring revenue was down 3% on lower services revenue and some customers electing to move from perpetual to SaaS which negatively impacts the quarter but benefits long-term growth and customer lifetime value. For our Tech segment, revenue grew 6% or 5% organically while margins held flat to prior year at 34.8%.	마진은 52.8%로 하락했는데, 이는 현재 수익성 확보 단계에 있는 DAT의 최근 볼트온 인수(bolt-on acquisitions) 때문입니다. 유기적 매출 기준으로 보면, 여기서도 경상 매출 성장률은 6%였습니다. 경상 매출 실적은 지난 2개 분기의 패턴과 일관되게 나타났는데, 시장 환경이 부진한 가운데에도 DAT에서 중간 한 자릿수 성장률을 기록했고, Foundry에서는 꾸준한 개선세를 보였습니다. 그러나 비경상 매출은 3% 감소했는데, 이는 서비스 매출 감소와 일부 고객들이 영구 라이선스에서 SaaS로 전환하기로 선택했기 때문입니다. 이는 해당 분기에는 부정적인 영향을 미치지만, 장기적인 성장과 고객 생애 가치(customer lifetime value) 측면에서는 긍정적입니다. Tech 부문의 경우, 매출은 6% 성장했으며 유기적으로는 5% 성장했고, 마진은 전년 대비 34.8%로 동일한 수준을 유지했습니다.
NDI outperformed in the quarter given strong demand for solutions in the cardiac ablation space, while Neptune was down slightly as expected as we comped against a stronger prior fourth quarter and worked through the final surcharge negotiations. Now let's turn to Slide 8, where I'll summarize our 2025 full year results. 2025 was a solid year in terms of cash flow and DEPS performance, despite lower-than-expected organic revenue. Revenue posted at $7.9 billion or up 12% over prior year. Acquisitions contributed nearly 7% growth. Of note, we acquired 2 great platform businesses in CentralReach and Subsplash that will be accretive to 2026 second half organic growth.	NDI는 심장 절제술 분야의 솔루션에 대한 강력한 수요에 힘입어 이번 분기에 우수한 성과를 거두었으며, Neptune은 전년도 4분기의 강세 대비 및 최종 할증료 협상 진행으로 예상대로 소폭 감소했습니다. 이제 슬라이드 8로 넘어가서 2025년 연간 실적을 요약하겠습니다. 2025년은 예상보다 낮은 유기적 매출에도 불구하고 현금흐름과 주당순이익(DEPS) 측면에서 견고한 한 해였습니다. 매출은 79억 달러를 기록하여 전년 대비 12% 증가했습니다. 인수합병이 약 7%의 성장에 기여했습니다. 특히 주목할 점은, 2026년 하반기 유기적 성장에 기여할 두 개의 훌륭한 플랫폼 사업인 CentralReach와 Subsplash를 인수했다는 것입니다.
We also made 3 strategic bolt-ons for DAT that significantly automate workflow in the spot freight market and will gain adoption in the years to come which will ultimately inflect the growth rate for DAT. Organic growth was nearly 5.5%, which Neil will discuss in the segment detail. EBITDA reached $3.1 billion or 39.8% margin and was up 11% over prior year. Of note, core margin improved 30 basis points and represented 47% incremental margin, which is in line with our long-term growth algorithm. DEPS of $20 was up 9% over prior year and reflects the top end of our 2025 guidance range provided in January despite lower organic revenue and in-year dilution from recent acquisitions.	또한 우리는 현물 화물 시장에서 업무 흐름을 크게 자동화하는 DAT 관련 3건의 전략적 소규모 인수를 완료했으며, 이는 향후 몇 년간 채택률이 증가하면서 궁극적으로 DAT의 성장률을 가속화할 것입니다. 유기적 성장률은 거의 5.5%에 달했으며, 이는 Neil이 부문별 세부 내용에서 논의할 예정입니다. EBITDA는 31억 달러로 39.8%의 마진을 기록했으며 전년 대비 11% 증가했습니다. 특히 주목할 점은 핵심 마진이 30bp 개선되어 47%의 증분 마진을 나타냈다는 것이며, 이는 우리의 장기 성장 알고리즘과 일치합니다. 주당순이익(DEPS)은 20달러로 전년 대비 9% 증가했으며, 이는 유기적 매출 감소와 최근 인수로 인한 연중 희석 효과에도 불구하고 1월에 제시한 2025년 가이던스 범위의 상단을 반영한 것입니다.
Free cash flow of nearly $2.5 billion was up 8% and represented 31% of revenue, which is in line with our initial free cash flow margin framing for the year. This represents an 18% CAGR since 2022 or excluding the impact from Section 174. In both periods, it was at 14%. As we look forward to 2026, we expect higher growth than in 2025 through benefits from working capital and cash tax improvements. This will put us safely over 30% of revenue next year. However, Q1 will be a bit lower given timing of coupon payments for new bonds issued in the third quarter of 2025.	거의 25억 달러에 달하는 잉여현금흐름은 전년 대비 8% 증가했으며, 매출 대비 31%를 기록했습니다. 이는 연초 제시한 잉여현금흐름 마진 가이던스와 일치하는 수준입니다. 이는 2022년 이후 연평균 18% 성장률을 나타내며, Section 174의 영향을 제외하면 두 기간 모두 14%였습니다. 2026년을 전망할 때, 운전자본 개선과 현금 세금 절감 효과를 통해 2025년보다 높은 성장을 기대하고 있습니다. 이를 통해 내년에는 매출 대비 30%를 안정적으로 상회할 것입니다. 다만, 1분기는 2025년 3분기에 발행된 신규 채권의 이자 지급 시기로 인해 다소 낮을 것으로 예상됩니다.
This, of course, does not contemplate future capital deployment towards either M&A or share repurchases, which brings us to our balance sheet discussion on Slide 9. We're entering 2026 in a strong financial position with net leverage ratio of 2.9x and ample near-term liquidity with about $300 million of cash, nearly $2.7 billion available on our revolver. With this position and strong forward cash generation, we have over $6 billion in capacity for capital deployment this year. Regarding M&A opportunities, we've been proactive and successful in executing high-quality acquisitions for the last couple of years despite a weak M&A market.	물론 이는 M&A나 자사주 매입을 위한 향후 자본 배치는 고려하지 않은 것이며, 이는 슬라이드 9의 재무상태표 논의로 이어집니다. 우리는 순차입배율 2.9배의 견고한 재무 상태로 2026년을 맞이하고 있으며, 약 3억 달러의 현금과 리볼버에서 사용 가능한 거의 27억 달러로 충분한 단기 유동성을 확보하고 있습니다. 이러한 포지션과 강력한 미래 현금 창출력을 바탕으로, 우리는 올해 자본 배치를 위한 60억 달러 이상의 여력을 보유하고 있습니다. M&A 기회와 관련하여, 우리는 부진한 M&A 시장 상황에도 불구하고 지난 몇 년간 고품질 인수를 적극적이고 성공적으로 실행해 왔습니다.
Most anticipate the market to pick up in 2026, which we view as a net positive given Roper is a home of choice for many acquisition target CEOs. Additionally, we have the attractive optionality of a share repurchase program which was authorized and commenced in the fourth quarter. As Neil mentioned, we deployed $500 million to acquire 1.1 million shares in the quarter at an average price of just under $446. This leaves us $2.5 billion remaining on our current $3 billion authorization. We will remain agile in deploying capital to the best return for shareholders. Given the current valuation dislocation, we are now very pleased to have the buyback option available.	대부분은 2026년에 시장이 회복될 것으로 예상하고 있으며, 저희는 이를 긍정적으로 보고 있습니다. Roper가 많은 인수 대상 기업 CEO들에게 선호되는 회사이기 때문입니다. 또한, 4분기에 승인되고 시작된 자사주 매입 프로그램이라는 매력적인 선택지도 보유하고 있습니다. Neil이 언급했듯이, 저희는 5억 달러를 투입하여 평균 주당 446달러 미만의 가격으로 110만 주를 매입했습니다. 이로써 현재 30억 달러 승인 한도 중 25억 달러가 남아있습니다. 저희는 주주들에게 최고의 수익을 제공하기 위해 자본 배분에 있어 기민하게 대응할 것입니다. 현재의 밸류에이션 괴리를 고려할 때, 자사주 매입 옵션을 활용할 수 있게 된 것을 매우 기쁘게 생각합니다.
With that, I'll turn it back over to Neil to discuss the segment performance and outlook. Neil Hunn President, CEO & Director Thanks, Jason. As we turn to Page 11, let's review our Application Software segment. Revenue for the year grew by 16% in total and organic revenue grew by 5%. EBITDA margins were 42.5% and core margins improved 80 basis points in the year. For the segment, we saw recurring and reoccurring revenue grow on an organic basis 7% for the year and total organic revenue improve about 70 basis points, save for the Deltek-related market weakness, both of which provide evidence of underlying strength for this business -- for the businesses in this group.	감사합니다, Jason. 그럼 다시 Neil에게 마이크를 넘겨 부문별 실적과 전망에 대해 말씀드리겠습니다. Neil Hunn 사장, CEO 겸 이사 감사합니다, Jason. 11페이지로 넘어가서 애플리케이션 소프트웨어 부문을 검토해보겠습니다. 올해 매출은 전체적으로 16% 성장했으며 유기적 매출은 5% 성장했습니다. EBITDA 마진은 42.5%였고 핵심 마진은 연간 80bp(베이시스 포인트) 개선되었습니다. 이 부문의 경우, 경상 매출과 반복 매출이 유기적 기준으로 연간 7% 성장했으며, 전체 유기적 매출은 약 70bp 개선되었습니다. Deltek 관련 시장 약세를 제외하면, 이 두 지표 모두 이 그룹 내 사업들의 근본적인 강세를 입증하고 있습니다.
Aderant continues to execute from a position of strength. FY '25 revenue grew in the mid-teens area with strong bookings throughout the year. Importantly, they're leaning into the right long-term work, accelerating SaaS and AI-led innovation while modernizing their tech platform and data lake. Deltek was the primary weaker part of the story for this segment and has been straightforward all year with GovCon remaining a challenging market throughout most of 2025. That said, we view the passage of the OBBB as a positive development for the market. It should drive upside over time, but we've not included any benefit in our 2026 guidance and will monitor customer activity as the year progresses.	Aderant는 강력한 위치에서 계속해서 실행력을 발휘하고 있습니다. 2025 회계연도 매출은 연중 강력한 수주에 힘입어 10% 중반대 성장을 기록했습니다. 중요한 점은, 기술 플랫폼과 데이터 레이크를 현대화하는 동시에 SaaS와 AI 주도 혁신을 가속화하는 등 올바른 장기 과제에 집중하고 있다는 것입니다. Deltek은 이 부문에서 주요 약세 부분이었으며, GovCon이 2025년 대부분 기간 동안 어려운 시장 상황을 유지하면서 연중 내내 명확한 상황이었습니다. 그렇긴 하지만, 우리는 OBBB(Omnibus Budget Bill) 통과를 시장에 긍정적인 발전으로 보고 있습니다. 이는 시간이 지남에 따라 상승 여력을 제공할 것이지만, 2026년 가이던스에는 어떠한 혜택도 포함하지 않았으며 연중 고객 활동을 모니터링할 예정입니다.
Vertafore had another solid year with growth driven by strong recurring revenue performance and continued execution on product and customer outcomes. Looking ahead, the team is leaning into a focused set of priorities, scaling automation, particularly AI-enabled workflow improvements while continuing to deliver steady innovation to the agency and carrier ecosystem. PowerPlan delivered another strong year with healthy recurring growth and steady progress on product modernization and cloud migration. They continue to invest in product innovation, customer experience and internal operating capabilities, improving their long-term organic growth profile.	Vertafore는 견고한 반복 매출 성과와 제품 및 고객 성과에 대한 지속적인 실행에 힘입어 또 한 해 견실한 성장을 달성했습니다. 앞으로 팀은 집중된 우선순위에 주력하며, 특히 AI 기반 워크플로우 개선을 통한 자동화 확대와 함께 대리점 및 보험사 생태계에 꾸준한 혁신을 지속적으로 제공할 것입니다. PowerPlan은 건전한 반복 매출 성장과 제품 현대화 및 클라우드 마이그레이션의 꾸준한 진전으로 또 한 해 강력한 성과를 달성했습니다. 이들은 제품 혁신, 고객 경험 및 내부 운영 역량에 지속적으로 투자하며 장기적인 유기적 성장 프로필을 개선하고 있습니다.
Shout out to Rafi for carrying the leadership mantle forward at PowerPlan and great job managing the transition from Joe. Illumia, formerly known as CBORD and Transact, continues to execute well and is progressing in its integration and platform road map while maintaining solid commercial momentum. And we're excited to welcome Greg Brown, our new CEO at Illumia, who brings a long and successful history of leading scaled software businesses. Congrats and thanks to Laura, Rachael, Taran and Rob for executing the VCP, driving the business combination and achieving the year 1 target.	Rafi가 PowerPlan에서 리더십의 책임을 훌륭히 이어받고 Joe로부터의 전환을 잘 관리해준 것에 대해 감사드립니다. 이전에 CBORD와 Transact로 알려졌던 Illumia는 계속해서 우수한 성과를 내고 있으며, 견고한 영업 모멘텀을 유지하면서 통합 및 플랫폼 로드맵을 진전시키고 있습니다. 그리고 우리는 대규모 소프트웨어 비즈니스를 이끌어온 오랜 성공 경력을 보유한 Greg Brown을 Illumia의 신임 CEO로 맞이하게 되어 기쁩니다. Laura, Rachael, Taran, Rob에게 VCP를 실행하고 사업 결합을 추진하며 1년차 목표를 달성한 것에 대해 축하와 감사를 전합니다.
We look at the broader portfolio of businesses we've acquired over the last couple of years, Syntellis, Transact, Subsplash, CentralReach and Procare. We feel very good about the quality and long-term growth potential of this group. However, Procare did not perform to our expectations in 2025, although we do feel good about the business building that occurred last year. Specifically, we improved payments execution, upgraded the entire leadership team and continued to win competitively in the market where Procare remains the category leader. The biggest constraint was implementation timing across both software and payments which delayed customer time to value and weighed on payments volumes.	지난 몇 년간 인수한 사업 포트폴리오 전체를 살펴보면, Syntellis, Transact, Subsplash, CentralReach, 그리고 Procare가 있습니다. 우리는 이 그룹의 품질과 장기 성장 잠재력에 대해 매우 긍정적으로 평가하고 있습니다. 다만, Procare는 2025년에 우리의 기대에 부응하지 못했습니다. 그럼에도 불구하고 작년에 이루어진 사업 기반 구축에 대해서는 긍정적으로 보고 있습니다. 구체적으로, 우리는 결제 실행력을 개선했고, 전체 리더십 팀을 업그레이드했으며, Procare가 여전히 카테고리 리더로 남아있는 시장에서 경쟁적으로 계속 승리하고 있습니다. 가장 큰 제약 요인은 소프트웨어와 결제 양쪽 모두에서 발생한 구축 시기 문제였으며, 이는 고객의 가치 실현 시점을 지연시키고 결제 거래량에 부담을 주었습니다.
Improving implementation speed and delighting the customer base are the top priorities and Procare's leader, Joe Gomes, has executed this playbook before at PowerPlan. CentralReach is off to an outstanding start and ahead of our deal model. The business is scaling well with strong recurring software momentum and expanding profitability, and they're building a broader growth engine through cross-sell and a steady cadence of new product releases, including AI-enabled offerings. Now turning to our outlook for 2026. We expect organic growth to be in the higher end of the mid-singles range.	구현 속도 개선과 고객 만족도 향상이 최우선 과제이며, Procare의 리더인 Joe Gomes는 이전에 PowerPlan에서 이러한 플레이북을 실행한 경험이 있습니다. CentralReach는 훌륭한 출발을 보이고 있으며 우리의 인수 모델을 상회하고 있습니다. 이 사업은 강력한 반복 소프트웨어 모멘텀과 수익성 확대로 잘 성장하고 있으며, 교차 판매와 AI 기반 제품을 포함한 신제품의 꾸준한 출시를 통해 더 광범위한 성장 엔진을 구축하고 있습니다. 이제 2026년 전망으로 넘어가겠습니다. 우리는 유기적 성장률이 중간 한 자릿수 범위의 상단에 있을 것으로 예상합니다.
We also expect a modest back half weighting as CentralReach turns organic and nonrecurring comparables ease in the second half. As mentioned previously, we're maintaining a conservative posture in GovCon at Deltek until we see sustained improvement in commercial activity. So overall, application software remains a durable growth engine supported by recurring revenue momentum and continued product execution across this portfolio. Please turn with us to Page 12. Total revenue growth in our Network segment was 8% and organic revenue grew 4% for 2025. EBITDA margins came in at 54.1%.	또한 CentralReach가 유기적 성장으로 전환하고 비경상적 비교 기준이 하반기에 완화됨에 따라 하반기 실적 비중이 다소 높아질 것으로 예상합니다. 앞서 언급했듯이, 상업 활동의 지속적인 개선이 확인될 때까지 Deltek의 정부 계약(GovCon) 부문에서는 보수적인 입장을 유지할 것입니다. 따라서 전반적으로 애플리케이션 소프트웨어는 경상 매출의 모멘텀과 포트폴리오 전반의 지속적인 제품 실행력에 힘입어 견조한 성장 동력으로 남아있습니다. 12페이지로 넘어가 주시기 바랍니다. 네트워크 부문의 2025년 총 매출 성장률은 8%였으며, 유기적 매출은 4% 성장했습니다. EBITDA 마진은 54.1%를 기록했습니다.
DAT continues to execute well on what they can control, broker integrations, value capture and trust in the network, all leading to ARPU expansion. Although the freight recession persisted throughout 2025, DAT is continuing its evolution from a traditional load board into a more automated marketplace where brokers and carriers can match loads with greater trust and efficiency and increasingly transact within the platform. And as this happens, DAT's TAM and monetization opportunities grow. To this end, DAT is advancing its AI-first operating model with concrete use cases across carrier onboarding, fraud detection and freight matching automation. This is a pattern we like.	DAT는 자신들이 통제할 수 있는 영역인 브로커 통합, 가치 포착, 네트워크 신뢰도에서 계속해서 우수한 성과를 내고 있으며, 이 모든 것이 ARPU 확대로 이어지고 있습니다. 2025년 내내 화물 경기 침체가 지속되었음에도 불구하고, DAT는 전통적인 화물 게시판에서 브로커와 운송업체가 더 높은 신뢰도와 효율성으로 화물을 매칭하고 플랫폼 내에서 점점 더 많은 거래를 할 수 있는 자동화된 마켓플레이스로의 진화를 계속하고 있습니다. 그리고 이러한 변화가 일어나면서 DAT의 TAM과 수익화 기회가 확대되고 있습니다. 이를 위해 DAT는 운송업체 온보딩, 사기 탐지, 화물 매칭 자동화 전반에 걸쳐 구체적인 활용 사례를 통해 AI 우선 운영 모델을 발전시키고 있습니다. 이것은 우리가 선호하는 패턴입니다.
AI that improves customer outcomes, lowers transaction friction and expands our TAM where we have a very high rate to win. ConstructConnect had another strong year of recurring revenue growth, and the team made material technical advances with their AI-based takeoff solution, Boost. Foundry is making steady progress with year-over-year growth in ARR as the market continues to recover. We continue to be excited about the AI product development at Foundry because it fits naturally in the creative workflows where small improvements can materially improve artist throughput.	AI는 고객 성과를 개선하고, 거래 마찰을 낮추며, 우리가 매우 높은 승률을 보유한 TAM(전체 시장 규모)을 확대합니다. ConstructConnect는 또 다른 강력한 한 해를 보내며 경상 매출이 성장했고, 팀은 AI 기반 견적 솔루션인 Boost를 통해 기술적으로 중요한 진전을 이루었습니다. Foundry는 시장이 계속 회복되면서 ARR(연간 반복 매출)이 전년 대비 성장하며 꾸준한 진전을 보이고 있습니다. 우리는 Foundry의 AI 제품 개발에 대해 계속 기대하고 있는데, 이는 작은 개선만으로도 아티스트의 생산성을 크게 향상시킬 수 있는 크리에이티브 워크플로우에 자연스럽게 적합하기 때문입니다.
Importantly, these are high-frequency, high-value tasks that Foundry already sits inside, so AI is being delivered as embedded features that customers should adopt quickly given the clear and integrated efficiency gains offered. MHA, SoftWriters, SHP continue to execute well, supported by stable end market demand and strong reoccurring revenue models. Each team is advancing its road map with targeted investments in functionality, workflow efficiency and service levels to deepen customer value and retention. Subsplash is off to a great start in the portfolio with strong execution and solid momentum across the business.	중요한 점은, 이러한 작업들이 Foundry가 이미 자리잡고 있는 고빈도, 고가치 업무라는 것입니다. 따라서 AI는 명확하고 통합된 효율성 향상을 제공하기 때문에 고객들이 빠르게 도입할 수 있는 내장형 기능으로 제공되고 있습니다. MHA, SoftWriters, SHP는 안정적인 최종 시장 수요와 강력한 경상수익 모델에 힘입어 계속해서 우수한 성과를 내고 있습니다. 각 팀은 고객 가치와 유지율을 심화시키기 위해 기능성, 워크플로우 효율성, 서비스 수준에 대한 목표 지향적 투자를 통해 로드맵을 진전시키고 있습니다. Subsplash는 포트폴리오에서 훌륭한 출발을 보이고 있으며, 사업 전반에 걸쳐 강력한 실행력과 견고한 모멘텀을 보여주고 있습니다.
We're encouraged by the durability of the revenue model and the opportunity to continue expanding value delivered to customers over time. As we turn to the outlook for the year, we expect network software organic growth to be in the higher end of the mid-singles range representing a modest improvement versus 2025. We expect a stronger Q4 driven by Subsplash turning organic in the quarter. Of note, we remain conservative on DAT by assuming no meaningful improvement in the freight market. Now please turn to Page 13 and let's review our TEP segment's full year results. Revenue here grew 7% on a total and 6% on an organic basis. EBITDA margins remain strong at 35.7%.	저희는 수익 모델의 지속성과 시간이 지남에 따라 고객에게 제공하는 가치를 지속적으로 확대할 수 있는 기회에 고무되어 있습니다. 연간 전망으로 넘어가면, 네트워크 소프트웨어의 유기적 성장률은 중간 한자릿수 범위의 상단에 위치할 것으로 예상하며, 이는 2025년 대비 소폭 개선된 수치입니다. Subsplash가 해당 분기에 유기적 성장으로 전환됨에 따라 4분기에 더욱 강력한 실적을 기대하고 있습니다. 특히, 화물 시장의 의미 있는 개선이 없다고 가정하여 DAT에 대해서는 보수적인 입장을 유지하고 있습니다. 이제 13페이지로 넘어가서 TEP 부문의 연간 실적을 검토하겠습니다. 여기서 매출은 총 기준으로 7%, 유기적 기준으로 6% 성장했습니다. EBITDA 마진은 35.7%로 강력한 수준을 유지했습니다.
We'll start with NDI whose growth is being driven primarily by sustained momentum in its electromagnetic tracking solutions supported by strong OEM demand and program ramps. Importantly, OEM order activity has remained strong, and the business is converting that demand into higher revenue scale and operating leverage. Great job by Dave and the entire team at NDI. Verathon continues to perform very well with solid growth across its GlideScope and BFlex franchises. Importantly, Verathon is the U.S.	NDI부터 시작하겠습니다. NDI의 성장은 주로 전자기 추적 솔루션의 지속적인 모멘텀에 의해 주도되고 있으며, 강력한 OEM 수요와 프로그램 확대가 이를 뒷받침하고 있습니다. 중요한 점은 OEM 주문 활동이 강세를 유지하고 있으며, 이 사업부가 해당 수요를 더 높은 매출 규모와 영업 레버리지로 전환하고 있다는 것입니다. Dave와 NDI 전체 팀의 훌륭한 성과입니다. Verathon은 GlideScope와 BFlex 프랜차이즈 전반에 걸쳐 견조한 성장을 보이며 매우 좋은 실적을 지속하고 있습니다. 중요한 점은 Verathon이 미국 시장에서
market share leader in single-use bronchoscopes, which reflects several years of consistent execution and reinforces the durability of a model as the business continues to take share in an attractive procedural workflow area. Looking to 2026, we're optimistic about several new product launches planned throughout the year. For the full year, Neptune grew modestly notwithstanding the year-long backlog normalization supported by demand for its static ultrasonic meters and its cloud-based software solutions. Although the second half commercial challenges tied to our tariff surcharging program eased late in the year, we remain cautious and are not underwriting a recovery in our 2026 guidance.	일회용 기관지경 분야의 시장 점유율 선두주자로서의 입지는 수년간의 일관된 실행을 반영하며, 매력적인 시술 워크플로우 영역에서 지속적으로 점유율을 확대하는 사업 모델의 지속가능성을 입증합니다. 2026년을 전망하면, 연중 계획된 여러 신제품 출시에 대해 낙관적입니다. 연간 기준으로 Neptune은 정적 초음파 계량기와 클라우드 기반 소프트웨어 솔루션에 대한 수요에 힘입어 1년간의 적체 물량 정상화에도 불구하고 완만한 성장을 기록했습니다. 관세 할증 프로그램과 관련된 하반기 영업상의 어려움이 연말에 완화되었지만, 우리는 신중한 입장을 유지하고 있으며 2026년 가이던스에 회복세를 반영하지 않고 있습니다.
Finally, the balance of the businesses in this segment, CIVCO, FMI, Inovonics, IPA and rf IDEAS were really strong throughout 2025 and were meaningful contributors to the segment's results. For the full year, we expect segment organic growth in the mid-single-digit range, with first half being more in the low singles area as Neptune's backlog continues to normalize. Given the more limited visibility of Neptune, we're taking a cautious approach as we monitor underlying demand over the next couple of quarters. With that, please turn with us to Page 15. So now let's turn to our Q1 and full year 2026 guidance.	마지막으로, 이 부문의 나머지 사업들인 CIVCO, FMI, Inovonics, IPA 및 rf IDEAS는 2025년 내내 정말 견조한 실적을 보였으며 부문 실적에 의미 있는 기여를 했습니다. 연간 전망으로는 부문 유기적 성장률이 중간 한 자릿수 범위를 예상하고 있으며, 상반기는 Neptune의 수주잔고가 계속 정상화되면서 낮은 한 자릿수 수준이 될 것으로 보입니다. Neptune의 가시성이 제한적인 점을 감안하여, 향후 몇 분기 동안 기저 수요를 모니터링하면서 신중한 접근 방식을 취하고 있습니다. 그럼, 15페이지로 넘어가 주시기 바랍니다. 이제 2026년 1분기 및 연간 가이던스에 대해 말씀드리겠습니다.
Based on what we previously discussed in our segment overviews, we're initiating our 2026 financial guidance to grow full year revenue in the 8% area, organic revenue growth between 5% and 6% and adjusted DEPS of $21.30 to $21.55. Our guidance assumes a full year effective tax rate in the 21% area and more in the 22% area for Q1. To reiterate from earlier, our full year guidance does not bake in improvement at Deltek's GovCon business or in DAT's freight market and assumes modest top line weakness at Neptune versus 2025. As discussed, we expect stronger second half organic growth driven largely by CentralReach and Subsplash turning organic and easing nonrecurring comparables.	이전에 세그먼트 개요에서 논의한 내용을 바탕으로, 2026년 재무 가이던스를 발표합니다. 연간 매출은 8% 수준 성장, 유기적 매출 성장률은 5%에서 6% 사이, 조정 주당순이익(adjusted EPS)은 $21.30에서 $21.55를 전망합니다. 가이던스는 연간 유효세율 21% 수준, 1분기는 22% 수준을 가정하고 있습니다. 앞서 말씀드린 바와 같이, 연간 가이던스에는 Deltek의 정부계약(GovCon) 사업 개선이나 DAT의 화물운송 시장 개선을 반영하지 않았으며, Neptune의 경우 2025년 대비 소폭의 매출 약세를 가정했습니다. 말씀드린 대로, 하반기에는 CentralReach와 Subsplash가 유기적 성장으로 전환되고 비경상적 비교기준이 완화되면서 더 강한 유기적 성장을 기대하고 있습니다.
Our guidance does not assume a meaningful revenue uplift from our AI development work either. We view AI as incremental upside as we scale commercialization across the portfolio. Finally, we remain positioned to be active and opportunistic on capital deployment. We continue to have a robust M&A funnel, a meaningful remaining share repurchase authorization and substantial financial flexibility and will remain disciplined and unbiased between acquisitions and buybacks based on what drives the highest and most durable cash flow per share compounding. For the first quarter, we expect adjusted DEPS to be in the range of $4.95 to $5, reflecting the dynamics previously discussed.	저희 가이던스는 AI 개발 작업으로 인한 의미 있는 매출 증대도 가정하지 않고 있습니다. 저희는 AI를 포트폴리오 전반에 걸쳐 상용화를 확대해 나가면서 얻게 될 추가적인 상승 여력으로 보고 있습니다. 마지막으로, 저희는 자본 배분에 있어 적극적이고 기회주의적인 입장을 유지하고 있습니다. 저희는 계속해서 탄탄한 M&A 파이프라인과 상당한 규모의 잔여 자사주 매입 승인, 그리고 충분한 재무적 유연성을 보유하고 있으며, 주당 현금흐름의 가장 높고 지속 가능한 복리 성장을 견인하는 방향에 따라 인수합병과 자사주 매입 간에 편견 없이 규율 있는 접근을 유지할 것입니다. 1분기의 경우, 조정 주당순이익이 4.95달러에서 5달러 범위가 될 것으로 예상하며, 이는 앞서 논의된 역학관계를 반영한 것입니다.
Now please turn us to Page 16, and we'll open up for your questions. We'll conclude with the same 3 takeaways with which we started. First, in 2025, we delivered both double-digit revenue and EBITDA growth and solid free cash flow. Enterprise software bookings grew in the low double-digit range which positioned us well entering 2026. Second, we're investing for long-term sustainable growth improvements while staying disciplined in our expectations. Throughout 2025, we upskilled talent, sharpened strategy and improved execution across the portfolio, and we are accelerating AI product development.	이제 16페이지로 넘어가서 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다. 시작할 때 말씀드린 것과 동일한 3가지 핵심 사항으로 마무리하겠습니다. 첫째, 2025년에 우리는 두 자릿수 매출 성장과 EBITDA 성장, 그리고 견조한 잉여현금흐름을 달성했습니다. 엔터프라이즈 소프트웨어 수주는 낮은 두 자릿수 범위로 성장했으며, 이는 2026년 진입에 있어 우리를 유리한 위치에 놓았습니다. 둘째, 우리는 기대치에 대한 규율을 유지하면서 장기적이고 지속가능한 성장 개선을 위해 투자하고 있습니다. 2025년 내내 우리는 인재 역량을 강화하고, 전략을 명확히 하며, 포트폴리오 전반에 걸쳐 실행력을 개선했고, AI 제품 개발을 가속화하고 있습니다.
We're not baking in an organic inflection in 2026, and our guidance will reflect improvement as it materializes. Third, we materially advance our portfolio through capital deployment. We deployed $3.3 billion into high-quality vertical software acquisitions, executed opportunistic repurchases and maintained more than $6 billion of forward capacity. As we look ahead, Roper remains an advantaged and preferred buyer for both management teams and private equity sellers, and we believe the M&A backdrop remains constructive as private equity firms face increasing pressure to generate liquidity for limited partners.	2026년에 유기적 반등을 반영하지 않고 있으며, 실제로 개선이 나타나는 대로 가이던스에 반영할 것입니다. 셋째, 자본 배분을 통해 포트폴리오를 실질적으로 발전시켰습니다. 고품질 버티컬 소프트웨어 인수에 33억 달러를 투입했고, 기회적 자사주 매입을 실행했으며, 60억 달러 이상의 선제적 여력(forward capacity)을 유지했습니다. 앞으로를 전망할 때, Roper는 경영진과 사모펀드 매도자 모두에게 우위를 점하고 선호되는 매수자로 남아있으며, 사모펀드들이 유한책임사원(LP)들을 위한 유동성 창출 압박이 증가함에 따라 M&A 환경이 여전히 우호적이라고 판단하고 있습니다.
Our pipeline is robust, and our team is deeply engaged, and we will remain disciplined and unbiased on valuation and business quality. In parallel, we'll continue to balance acquisitions with opportunistic buybacks, allocating capital to whichever path drives the best risk-adjusted and long-term cash flow per share compounding. As we turn to your questions, please flip to the final slide, our strategic compounding flywheel. What we do at Roper is simple, we compound cash flow over a long arc of time through a disciplined strategy anchored on 3 things. First, we are market-leading vertical focused businesses, application-specific, deeply embedded and mission-critical.	저희 파이프라인은 탄탄하고, 팀은 깊이 관여하고 있으며, 밸류에이션과 사업 품질에 대해 규율 있고 편향되지 않은 자세를 유지할 것입니다. 동시에, 저희는 인수와 기회적 자사주 매입 간의 균형을 지속적으로 유지하면서, 최고의 위험조정 수익률과 장기 주당 현금흐름 복리 성장을 견인하는 방향으로 자본을 배분할 것입니다. 질의응답으로 넘어가기 전에, 마지막 슬라이드인 저희의 전략적 복리 플라이휠을 봐주시기 바랍니다. Roper에서 저희가 하는 일은 단순합니다. 저희는 3가지 핵심 요소에 기반한 규율 있는 전략을 통해 장기간에 걸쳐 현금흐름을 복리로 성장시킵니다. 첫째, 저희는 시장을 선도하는 수직 특화 사업들로서, 애플리케이션에 특화되어 있고, 깊이 내재화되어 있으며, 미션 크리티컬한 특성을 가지고 있습니다.
These are durable franchises with highly recurring revenue and organic cash flow growth that can improve over time. Second, we run a decentralized operating model so our teams stay exceptionally close to customers and their workflows, so we can consistently compete and win. That customer intimacy is a core competitive advantage. That's also how we win in AI. In our markets, AI isn't a generic overlay. It has to be grounded in a real workflow context, tuned to domain-specific edge cases and deployed through trusted embedded relationships. So our AI delivers measurable value and better customer results.	이들은 시간이 지남에 따라 개선될 수 있는 높은 반복 매출과 유기적 현금흐름 성장을 가진 지속 가능한 프랜차이즈입니다. 둘째, 우리는 분권화된 운영 모델을 운영하여 우리 팀이 고객과 그들의 워크플로우에 매우 밀접하게 다가갈 수 있도록 하며, 이를 통해 지속적으로 경쟁하고 승리할 수 있습니다. 이러한 고객 친밀도는 핵심 경쟁 우위입니다. 이것이 또한 우리가 AI 분야에서 승리하는 방법입니다. 우리 시장에서 AI는 일반적인 오버레이가 아닙니다. 실제 워크플로우 맥락에 기반을 두고, 도메인별 특수 사례에 맞춰 조정되며, 신뢰받는 임베디드 관계를 통해 배포되어야 합니다. 따라서 우리의 AI는 측정 가능한 가치와 더 나은 고객 성과를 제공합니다.
Third, we pair that with disciplined, central-led capital deployment, focused on high-quality M&A and opportunistic share repurchases, allocating capital objectively to maximize durable cash flow per share compounding, niche-leading businesses, decentralized operations close to customers and disciplined capital deployment. That's our long-term compounding flywheel. We're excited to compete and win and continue delivering long-term and improving cash flow compounding per share. So with that, thank you for your continued interest and support. Let's open it up to your questions.	셋째, 우리는 고품질 M&A와 기회주의적 자사주 매입에 초점을 맞춘 규율 있는 중앙 주도 자본 배분을 결합하여, 주당 지속 가능한 현금흐름 복리 성장을 극대화하기 위해 객관적으로 자본을 배분하고 있습니다. 틈새시장 선도 기업들, 고객과 가까운 분권화된 운영, 그리고 규율 있는 자본 배분 - 이것이 우리의 장기 복리 성장 플라이휠입니다. 우리는 경쟁에서 승리하고 주당 장기적이고 개선된 현금흐름 복리 성장을 지속적으로 달성하는 것에 대해 기대하고 있습니다. 그럼 여러분의 지속적인 관심과 지원에 감사드립니다. 이제 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다.

📌 요약

# Roper Technologies Q4 2025 실적 요약

## 주요 재무 성과
- **2025년 연간 실적**: 매출 12% 증가, EBITDA 11% 증가, 잉여현금흐름 8% 증가
- **Q4 실적**: 매출 $2.06B (YoY +10%), 조정 EPS $5.21 (가이던스 상단 초과), EBITDA 마진 60bp 개선
- **유기적 성장 부진**: 연간 유기적 성장률 5.5%로 기대치 하회, 특히 Deltek의 GovCon 시장 약세와 비반복 매출 감소가 주요 원인
- **2026년 가이던스**: 매출 성장률 8%, 유기적 성장률 5-6%, 조정 EPS $21.30-$21.55 제시

## 자본 배분 및 재무 건전성
- **2025년 M&A**: $3.3B 규모의 고품질 수직 소프트웨어 인수 완료 (CentralReach, Subsplash 등)
- **자사주 매입**: Q4에 $500M 규모로 110만주 매입 (평균 $446), $2.5B 매입 권한 잔여
- **재무 여력**: 순차입배율 2.9배, 2026년 M&A 및 자사주 매입 가능 규모 $6B 이상 확보

## 경영진 톤 및 전략적 포커스
- **신중한 전망**: 2026년 가이던스에 Deltek GovCon 회복, DAT 화물시장

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Your first question comes from Brent Thill with Jefferies.	Operator: 5000 [운영자 안내] 첫 번째 질문은 제프리스의 브렌트 틸 애널리스트께서 주시겠습니다.
Brent Thill: Jefferies LLC, Research Division Neil, regarding Deltek, I'm curious if you could just give everyone a sense of what you're baking into the '26 guide and how you're protecting against another potential government shutdown.	Brent Thill: Deltek과 관련해서 26년 가이던스에 어떤 내용을 반영하셨는지, 그리고 또 다른 정부 셧다운 가능성에 대해 어떻게 대비하고 계신지 말씀해 주시겠습니까?
Neil Hunn: President, CEO & Director Yes, go ahead, Jason.	Neil Hunn: 네, 말씀하세요, Jason.
Jason Conley: Executive VP & CFO Yes. So I think we are not assuming an improvement this year. The fourth quarter was depressed by the perpetual license revenue. As I talked about, most of GovCon Enterprise still buys perpetual licenses. So that's what drove our lower organic in AS in the fourth quarter. So we don't think that's going to repeat next year. So we do have a comp benefit but otherwise we're not really assuming improvement in that market until we see it.	Jason Conley: 네, 올해 개선을 가정하고 있지는 않습니다. 4분기는 영구 라이선스 매출로 인해 부진했습니다. 말씀드린 것처럼, GovCon Enterprise의 대부분이 여전히 영구 라이선스를 구매하고 있습니다. 이것이 4분기 AS 부문의 유기적 성장률이 낮았던 이유입니다. 내년에는 이런 상황이 반복되지 않을 것으로 보고 있습니다. 따라서 기저효과(comp benefit)는 있겠지만, 그 외에 실제로 시장이 개선되는 모습을 보기 전까지는 해당 시장의 개선을 가정하고 있지 않습니다.
Brent Thill: Jefferies LLC, Research Division Okay. And on Procare, Neil, what do you think needs to happen to get that back meeting expectations?	Brent Thill: 200000 Procare가 기대치를 충족하려면 어떤 조치가 필요하다고 보시나요?
Neil Hunn: President, CEO & Director Yes. I think it's -- just to go through a little bit of what we talked about in the prepared remarks and then add a little bit more to it. So hey, the business is the leader in the marketplace. It is the clear leader. We've done a lot of good things there. We sort of cleaned up and fixed the payments, cost infrastructure and processing capability. We fixed and improved the go-to-market. So we're competing and winning the marketplace. We're winning a majority of the jump balls versus the primary competitor. And so the problem now is just push to the right. So now we're winning these opportunities, and we're slow to implement the software, which means we're slow to implement the payments, and that's the next sort of objective in front of the team there. So once we get that done, we feel much better about that. It's a completely fixable problem. It's one of the problems that you don't like to have problems generally, but when you do have new ones that are eminently fixable, which this one is the larger problem would be if we had a competitive situation or something like that, which we do not have.	Neil Hunn: 네, 말씀드리겠습니다. 준비된 발언에서 말씀드린 내용을 조금 더 자세히 설명하고 추가 설명을 드리겠습니다. 이 사업은 시장의 선두주자입니다. 명확한 리더죠. 우리는 그곳에서 많은 좋은 성과를 냈습니다. 결제, 비용 인프라, 처리 역량을 정리하고 개선했습니다. 시장 진출 전략도 개선했고요. 그래서 시장에서 경쟁하고 이기고 있습니다. 주요 경쟁사와의 경합에서 대부분 승리하고 있습니다. 이제 문제는 단지 일정이 밀리는 것입니다. 이런 기회들을 따내고 있는데, 소프트웨어 구현이 느립니다. 그 말은 결제 구현도 느리다는 뜻이고, 이것이 현재 팀이 해결해야 할 다음 과제입니다. 그래서 그 문제를 해결하고 나면 훨씬 나아질 것으로 봅니다. 완전히 해결 가능한 문제입니다. 일반적으로 문제가 생기는 것을 좋아하는 사람은 없지만, 만약 문제가 생긴다면 이렇게 충분히 해결 가능한 문제가 낫습니다. 더 큰 문제는 경쟁 상황 같은 것이 발생하는 경우인데, 우리는 그런 상황이 아닙니다.
Operator: Your next question comes from Clarke Jeffries with Piper Sandler.	Operator: 다음 질문은 Piper Sandler의 Clarke Jeffries님께서 주시겠습니다.
Clarke Jeffries: Piper Sandler & Co., Research Division I wondered if specifically on the GovCon business, you could maybe give a rank order of the kind of appropriation bills, what would have the most impact? Or within Deltek's exposure, what segments of the government getting those appropriation bills passed would be most significant?	Clarke Jeffries: GovCon 사업과 관련해서 말씀드리자면, 예산 법안(appropriation bills)의 우선순위나 Deltek의 익스포저 내에서 어떤 정부 부문의 예산 법안 통과가 가장 중요한지 순위를 매기기는 어렵습니다. 저희 고객사들은 정부 전반에 걸쳐 매우 다양하게 분포되어 있습니다. 국방부(Department of Defense)부터 시작해서 민간 부처들, 그리고 주 및 지방 정부까지 포함됩니다. 따라서 특정 예산 법안 하나가 다른 것보다 압도적으로 중요하다고 말씀드리기는 힘듭니다. 다만 전반적으로 보면, 정부 지출의 확실성과 예측가능성이 확보되는 것이 가장 중요합니다. 지속적 결의안(continuing resolution)이나 정부 셧다운 같은 불확실성이 있을 때, 계약업체들이 신규 프로젝트 착수나 인력 채용을 주저하게 되고, 이것이 결국 저희 소프트웨어에 대한 수요에 영향을 미칩니다. 그래서 어느 한 부문이라기보다는, 정부 전체의 예산 프로세스가 원활하게 진행되어 계약업체들이 사업 계획을 세우고 성장할 수 있는 환경이 조성되는 것이 가장 중요하다고 보시면 됩니다.
Neil Hunn: President, CEO & Director Yes. So I'll just draw back to the OBBB. And this is, as you know, we're not -- Deltek doesn't have direct exposure to the government. It's our customers that are the federal contact -- that have the direct exposure to the government, just to remind everybody. The OBBB is heavy on defense -- Department of War, Department of Defense and DHS funding and spending, that tends -- those categories tend to have larger percentage of contractor spend. It could be north of 50% of the whole category. It can be contractor spend, so that's definitely a tailwind. The civilian programs tend to have lower percentage. So it's not necessarily a bad thing for Deltek's customers, but it's certainly better on the current appropriations, the OBBB.	Neil Hunn: 네, OBBB로 다시 돌아가서 말씀드리겠습니다. 아시다시피 Deltek은 정부와 직접적인 관계가 없습니다. 정부와 직접 계약을 맺는 것은 저희 고객사들입니다. 이 점을 다시 한번 상기시켜 드립니다. OBBB는 국방부, 국토안보부의 자금 지원과 지출 비중이 높은데, 이러한 카테고리들은 계약업체 지출 비중이 더 큰 경향이 있습니다. 전체 카테고리의 50% 이상이 계약업체 지출일 수 있어서, 이는 분명히 우리에게 유리한 요인입니다. 반면 민간 프로그램들은 그 비중이 낮은 편입니다. 따라서 Deltek 고객사들에게 반드시 나쁜 것은 아니지만, 현재 예산안인 OBBB가 확실히 더 유리한 상황입니다.
Clarke Jeffries: Piper Sandler & Co., Research Division Perfect. And then the last 2 years hovered around $3 billion deployed towards acquisitions. Wondering if you could talk about expectations for how much you might deploy in '26. What scenario might push you towards a number closer to $4 billion or a number closer to the $2 billion? So what are you factoring into the deployment outlook for '26?	Clarke Jeffries: 완벽합니다. 그리고 지난 2년간 인수에 약 30억 달러를 투입하셨는데요. 2026년에 얼마나 투입하실 계획인지 말씀해 주실 수 있을까요? 어떤 시나리오에서 40억 달러에 가까운 금액을 투입하게 되고, 어떤 경우에 20억 달러에 가까운 금액이 될까요? 2026년 투입 전망에 어떤 요인들을 고려하고 계신가요?
Neil Hunn: President, CEO & Director As we mentioned there's about $6 billion sort of is what the forward capacity is over the next 12 months. We have the 2 levers available to us on the capital, the M&A and the buyback. On the M&A side, the thing for us -- I've been here 15 years. Jason has been here 20. When you're building a business that has an M&A lever, we never view the amount of capital next 12 months in the budget or we got to spend it because we're building a business that's going to own businesses in the perpetuity. So you have to buy very high-quality businesses at an appropriate price. And so that discipline guides us. So it's hard to set an expectation that says we'd be -- we're going to get X dollars deployed against the $3 billion -- $6 billion, excuse me, in M&A or buyback, but we like having both levers available to us, and we're just going to do what's best objectively to compound cash flow per share at the best rate we can.	Neil Hunn: 말씀드린 대로 향후 12개월간 약 60억 달러의 가용 자본이 있습니다. 자본 활용에는 M&A와 자사주 매입이라는 두 가지 수단이 있습니다. M&A 측면에서 보면, 저는 이 회사에서 15년, Jason은 20년을 근무했습니다. M&A를 활용하는 사업을 구축할 때, 우리는 향후 12개월 예산에 있는 자본을 반드시 써야 한다는 식으로 접근하지 않습니다. 우리는 영속적으로 사업을 소유할 기업을 만들고 있기 때문입니다. 따라서 적정한 가격에 매우 우수한 품질의 기업을 인수해야 합니다. 이러한 원칙이 우리의 의사결정을 이끌고 있습니다. 30억 달러가 아니라 죄송합니다, 60억 달러의 M&A나 자사주 매입에 대해 얼마를 집행할 것이라는 구체적인 기대치를 설정하기는 어렵습니다. 하지만 두 가지 수단을 모두 활용할 수 있다는 점이 좋고, 주당 현금흐름을 최선의 속도로 증대시킬 수 있도록 객관적으로 최선의 방법을 선택할 것입니다.
Jason Conley: Executive VP & CFO I will say that we think this -- coming into this year, I think the market is ripe for more assets to become available. I mean we've been very proactive the last couple of years with -- in a very muted market. So as I mentioned, I think it's a net positive for us, but we'll just stay disciplined and focused.	Jason Conley: 올해 들어서면서 시장에서 더 많은 자산들이 매물로 나올 것으로 보고 있습니다. 지난 몇 년간 시장이 매우 조용했던 상황에서도 저희는 적극적으로 움직여왔습니다. 말씀드린 것처럼 이는 저희에게 순긍정적인 요인이라고 생각하지만, 원칙을 지키며 집중력을 유지해 나갈 것입니다.
Neil Hunn: President, CEO & Director Don't mistake anything I'm saying, like I was just saying, as Jason said, the opportunity -- the number of deals, the number -- the amount of LP pressure on the GPs and private equity just continues to mount. There's going to be -- there's an aging portfolio of very high-quality assets and number of those assets that we have relationship with and are meeting with management teams and becoming the preferred owner, all that is very, very ripe for opportunity, but we're going to remain, as we always do, disciplined. Finally, on that, over the last really 3 years -- 2.5 or 3 years, we've really leaned in and built capacity for tuck-ins and bolt-ons. That's a more predictable pace. I think we did 7 or maybe 8 small tuck-in acquisitions last year, that'll be more sort of predictable because it's a lower dollar per transaction but more of them.	Neil Hunn: 제가 방금 말씀드린 내용을 오해하지 마시기 바랍니다. Jason이 언급했듯이, 기회는 계속해서 증가하고 있습니다. 거래 건수, LP들이 GP와 사모펀드에 가하는 압박이 계속해서 커지고 있습니다. 매우 우수한 자산들로 구성된 포트폴리오가 점점 노후화되고 있고, 이러한 자산들 중 상당수와 우리는 이미 관계를 맺고 있으며 경영진들과 미팅을 진행하면서 선호되는 인수자로 자리매김하고 있습니다. 이 모든 것이 기회 측면에서 매우 무르익어 있습니다. 하지만 우리는 항상 그래왔듯이 규율 있는 접근을 유지할 것입니다. 마지막으로, 지난 2년 반에서 3년 동안 우리는 턱인(tuck-in)과 볼트온(bolt-on) 인수 역량을 적극적으로 구축해왔습니다. 이는 보다 예측 가능한 속도로 진행됩니다. 작년에 소규모 인수합병(tuck-in acquisition)을 7건 정도, 아마 8건 했던 것 같습니다. 이런 건들은 건당 금액은 작지만 건수가 많아서 좀 더 예측 가능한 편입니다.
Operator: Your next question comes from Joseph Vruwink with Baird.	Operator: 다음 질문은 Baird의 Joseph Vruwink님께서 주시겠습니다.
Joseph Vruwink: Robert W. Baird & Co. Incorporated, Research Division Great. On AI, when would you expect to get to the point of quantifying what AI means for Roper at maybe a more precise level? I think it's evident in certain areas already, the Aderant call out their mid-teens growth, they're 10 points above the segment. I would imagine customers want the cloud as part of their AI initiatives and so there's an inherent uplift and positive correlation between Roper and AI for the legal space. Can you do that more holistically and attribute some of the organic improvement ex Deltek you're already seeing and say that's directly or indirectly related to AI investments?	Joseph Vruwink: 좋은 질문입니다. AI가 로퍼에 미치는 영향을 좀 더 정확한 수준에서 정량화할 수 있는 시점에 대해 말씀드리겠습니다. 말씀하신 것처럼 특정 영역에서는 이미 명확하게 나타나고 있습니다. Aderant의 경우 중반대 10%대 성장률을 보이고 있고, 이는 해당 세그먼트 평균보다 10%포인트 높은 수치입니다. 고객들이 AI 이니셔티브의 일환으로 클라우드를 원하고 있다는 점에서, 법률 분야에서 로퍼와 AI 간에는 본질적인 상승효과와 긍정적 상관관계가 존재한다고 볼 수 있습니다. 이를 더 전체적인 관점에서 접근하여, Deltek을 제외한 유기적 성장 개선의 일부를 AI 투자와 직간접적으로 연관지어 설명할 수 있는지에 대해서는, 현재로서는 각 사업부별로 AI의 영향이 다르게 나타나고 있습니다. 앞으로 몇 분기에 걸쳐 더 많은 데이터가 축적되면, 회사 전체 차원에서 AI가 유기적 성장에 기여하는 부분을 보다 명확하게 정량화할 수 있을 것으로 봅니다. 현재는 개별 사업부 단위에서의 성과를 추적하고 있으며, 이를 통합하여 전사적인 AI 효과를 측정하는 프레임워크를 구축하고 있습니다.
Neil Hunn: President, CEO & Director Yes, so appreciate the question. We spend a fair amount of time talking about that internally. Just a couple guiding principles that we have internally is, one, we're not going to AI wash or allocate revenue like other companies have done or doing. We're not going to say X dollars R&D, so therefore Y dollars of revenue is AI related. So we're not going to AI wash our revenue stream. That said, we do aspire to be able to report a number, like AI revenue SKU related is X or Y. Unfortunately, if we do that, I mean we're going to monetize AI in more ways than just AI SKUs. It's going to be cloud uplift. It's going to be in packaging. There's going to be lots of ways that we monetize this. So this is actually -- it says simple, it does pretty hard from how we're going to be able to sort of report this where it's credible. At the end of the day, Joe, you highlight the most important thing, which is we believe this is a TAM -- meaningful TAM expander for us, which means it should be a growth driver for us, and you'll see it show up initially in bookings and eventually into the recurring or reoccurring base, so we see that at Aderant, see at CentralReach. We'd expect to see it across several of our businesses starting this year. More broadly, as we sort of write the chapters on Roper, 2025, the chapter in AI would be how we learned to develop the initial set of products across our software business. Essentially, every one of our software businesses either has or is right on the precipice of having AI-related product to deliver to our customers. '26, I think the chapter is going to be how we commercialize, how do you sell, deploy, drive implementation and ultimately sort of monetize all of the product. And so that's going to be the journey of learning for us across the portfolio organization. We look forward to providing updates on that as we get through the year.	Neil Hunn: 네, 질문 감사합니다. 저희는 내부적으로 이 부분에 대해 상당한 시간을 할애해서 논의하고 있습니다. 몇 가지 내부 지침 원칙을 말씀드리자면, 첫째, 다른 기업들이 해왔거나 하고 있는 것처럼 AI 워싱(AI washing)을 하거나 매출을 임의로 배분하지 않을 것입니다. 연구개발비가 X달러니까 AI 관련 매출이 Y달러라는 식으로 말하지 않겠다는 것입니다. 그래서 저희 매출 흐름에 AI 워싱을 하지 않을 것입니다. 그렇긴 하지만, AI 관련 SKU 매출이 얼마다 하는 식으로 구체적인 수치를 보고할 수 있기를 희망합니다. 다만 그렇게 하기가 쉽지 않은 이유는, 저희가 AI를 수익화하는 방식이 AI SKU만으로 국한되지 않기 때문입니다. 클라우드 상향(cloud uplift)도 있을 것이고, 패키징에도 포함될 것이며, AI를 수익화하는 방법이 정말 다양할 것입니다. 사실 이건 단순해 보이지만, 신뢰성 있게 보고할 수 있는 방식을 찾는 것이 꽤 어렵습니다. 결국 Joe께서 가장 중요한 점을 짚어주셨는데, 저희는 이것이 의미 있는 TAM(Total Addressable Market, 전체 시장 규모) 확대 요인이 될 것으로 믿고 있습니다. 즉, 성장 동력이 될 것이라는 의미죠. 초기에는 수주(bookings)에서 먼저 나타나고, 결국에는 경상 매출이나 반복 매출 기반으로 이어지는 것을 보시게 될 겁니다. Aderant와 CentralReach에서 이미 그런 모습을 보고 있고요. 올해부터 여러 사업부에서 이런 현상이 나타날 것으로 예상합니다. 더 넓게 보면, Roper의 2025년 스토리를 써 내려가면서, AI 챕터는 소프트웨어 사업 전반에 걸쳐 초기 제품군을 개발하는 방법을 배워가는 과정이 될 것입니다. 본질적으로 우리의 모든 소프트웨어 사업부는 이미 AI 관련 제품을 보유하고 있거나, 고객에게 제공할 준비가 거의 완료된 단계에 있습니다. 26년에는 상용화, 즉 어떻게 판매하고, 배포하며, 구현을 추진하고, 궁극적으로 모든 제품을 수익화할 것인가가 핵심 과제가 될 것입니다. 이것이 포트폴리오 조직 전반에 걸쳐 우리가 배워나갈 여정이 될 것입니다. 올해를 진행하면서 이에 대한 업데이트를 제공할 수 있기를 기대합니다.
Joseph Vruwink: Robert W. Baird & Co. Incorporated, Research Division Great. That's helpful. On your approach to guidance this year, I think it's very clear that you're going to let the upside come to you and future changes are going to happen. As you see it, can you maybe put some guardrails in magnitude of what that could ultimately mean? And I'm thinking in the past you've talked about how your current portfolio could be capable of 7% and in a best case scenario, 8% to 9%, that's more of a long-term framework. Within FY '26, if things go right and you get some redirection and where the pressures within the portfolio have been, what sort of upside possibility could there be?	Joseph Vruwink: 좋습니다. 도움이 되었네요. 올해 가이던스 접근 방식에 대해 말씀드리자면, 상승 여력은 점진적으로 반영하고 향후 변화는 그때그때 반영하겠다는 점이 매우 명확한 것 같습니다. 그렇다면 궁극적으로 어느 정도 규모가 될 수 있을지 대략적인 범위를 제시해 주실 수 있을까요? 과거에 현재 포트폴리오가 7%, 최상의 시나리오에서는 8~9%까지 가능하다고 말씀하신 것으로 알고 있는데, 이는 장기적인 관점의 프레임워크였습니다. 2026 회계연도 내에서, 상황이 잘 풀리고 포트폴리오 내 압박을 받던 부분들이 방향을 전환한다면, 어느 정도의 상승 가능성이 있을까요?
Neil Hunn: President, CEO & Director Yes. So I would say the long term -- to first point, the destination, if you will, the longer term, certainly not a '26 comment. The longer-term entitled growth in the portfolio, we still have conviction is north of 8%. We go company by company about what their entitled realistically achievable growth can be and so that number sort of the target destination has not changed. We are definitely, as you've heard from our commentary, taking a much more appropriate and balanced view for the initial guide here. No improvement at Deltek on the government contracting side, no DAT market recovery actually underwriting a slight decline in Neptune. And so if you sort of thumb each one of those, I don't want to get into order of magnitude of what it could look like, but I would say it definitely tilts more conservative than this past year, for instance.	Neil Hunn: 네, 말씀드리겠습니다. 먼저 장기적인 관점에서 보면, 우리가 목표로 하는 지점은 확실히 26년 이야기가 아닙니다. 장기적으로 포트폴리오가 달성할 수 있는 성장률은 여전히 8% 이상이라고 확신하고 있습니다. 우리는 각 기업별로 현실적으로 달성 가능한 성장률이 무엇인지 검토하고 있으며, 이러한 목표 지점은 변하지 않았습니다. 다만 말씀드린 것처럼, 올해 초기 가이던스에 대해서는 훨씬 더 적절하고 균형 잡힌 관점을 취하고 있습니다. Deltek의 정부 계약 부문 개선은 반영하지 않았고, DAT 시장 회복도 가정하지 않았습니다. 실제로 Neptune의 경우 소폭 감소를 전제로 하고 있습니다. 각 항목을 하나씩 살펴보면, 구체적인 규모에 대해서는 말씀드리고 싶지 않지만, 확실히 작년보다는 보수적인 방향으로 기울어져 있다고 말씀드릴 수 있습니다.
Operator: Your next question comes from Dylan Becker with William Blair.	Operator: 다음 질문은 William Blair의 Dylan Becker님께서 주시겠습니다.
Dylan Becker: William Blair & Company L.L.C., Research Division Maybe kind of following up on one of Joe's questions, too. I think the Deltek perpetual piece makes sense, but you also called out some softness on nonrecurring due to some of those cloud migrations and maybe that's just kind of rev rec of upfront for ratable. I guess as you think about kind of AI's opportunity to accelerate this modernization and cloud journey given kind of the heavy maintenance space you still have there, how do you think about kind of that trade-off in those long-term economics? It seems favorable. I think it's kind of evident in the subscription bookings in that low double-digit framework, but maybe kind of walk through some of the nuance between those as well, too, if you can.	Dylan Becker: 조의 질문과 연결되는 내용인데요, Deltek의 영구 라이선스 부분은 이해가 되지만, 클라우드 마이그레이션으로 인한 비반복 매출의 약세도 언급하셨습니다. 이는 아마도 선불 매출 인식에서 분할 인식으로 전환되는 부분인 것 같습니다. 여전히 상당한 유지보수 비즈니스를 보유하고 계신 상황에서, AI가 현대화와 클라우드 전환을 가속화할 수 있는 기회를 어떻게 보시는지 궁금합니다. 장기적인 경제성 측면에서의 트레이드오프를 어떻게 생각하시나요? 낮은 두 자릿수 성장률을 보이는 구독 부킹을 보면 긍정적인 것 같은데, 가능하시다면 이러한 요소들 간의 미묘한 차이에 대해서도 좀 더 설명해 주시겠습니까?
Jason Conley: Executive VP & CFO Yes, certainly. Appreciate the question. I think we've seen some of this just in our AS segment over the last year's nonrecurring revenue has been sort of flattish up a little bit here and there because some of our businesses have moved more to the cloud, be it Aderant or in recent years, PowerPlan. We see that at Deltek is going to be a significant opportunity. So that's a part of our thinking in '26. Deltek's really put a lot of AI functionality into their cloud product and so some of these large government contract customers are contemplating going to the cloud, and they have a big push for that. So you're right that will obviously increase customer lifetime value, but it'll have a more muted impact in year. So we thought through a little bit of those dynamics this year and I think that's probably the biggest area where we will see that because a lot of our -- the rest of our businesses are sort of on their cloud journey, but they will continue, to your point, to include only AI features in the cloud and so that will just increase adoption as we go forward.	Jason Conley: 네, 물론입니다. 질문 감사합니다. 저희가 AS 부문에서 지난 1년간 이미 이런 현상을 일부 목격했습니다. 비반복 매출(nonrecurring revenue)이 다소 정체되거나 약간씩 증가하는 모습을 보였는데, 이는 Aderant나 최근 몇 년간 PowerPlan 같은 일부 사업들이 클라우드로 전환했기 때문입니다. Deltek의 경우 이것이 상당한 기회가 될 것으로 보고 있습니다. 그래서 26년 계획에 이 부분을 반영했습니다. Deltek은 클라우드 제품에 상당한 AI 기능을 탑재했고, 대형 정부 계약 고객들이 클라우드 전환을 검토하고 있으며, 이를 위해 적극적으로 추진하고 있습니다. 말씀하신 대로 이는 분명히 고객 생애 가치(customer lifetime value)를 증가시킬 것입니다만, 해당 연도에는 다소 제한적인 영향을 미칠 것입니다. 올해 이러한 역학 관계를 조금 고려해봤는데, 아마도 이 부분이 가장 큰 영향을 받는 영역이 될 것 같습니다. 나머지 사업부들은 현재 클라우드 전환 과정에 있지만, 말씀하신 대로 클라우드에만 AI 기능을 포함시킬 것이기 때문에 앞으로 채택률이 계속 증가할 것입니다.
Neil Hunn: President, CEO & Director Yes. And just to add to what Jason said, we don't expect a pronounced J curve because we have a very large installed base that's on-premise. That's going to lift -- that is lifting and shifting at 2 to 3x recurring. So it's -- the J curve is less pronounced because you're converting an existing recurring base at a higher level. And as you sort of, if you will, attrib or convert net new perpetual to recurring. So they offset one another, and we think we have that harnessed in our guidance.	Neil Hunn: 네, 제이슨이 말한 내용에 덧붙이자면, 저희는 뚜렷한 J커브 현상을 예상하지 않습니다. 왜냐하면 온프레미스(on-premise) 기반의 매우 큰 설치 고객 기반을 보유하고 있기 때문입니다. 이 고객들이 클라우드로 전환하면서 리커링 매출(recurring revenue)이 2~3배 증가하고 있습니다. 따라서 J커브가 덜 두드러지는데, 이는 기존 리커링 매출 기반을 더 높은 수준으로 전환하고 있기 때문입니다. 그리고 동시에 신규 영구 라이선스를 리커링으로 전환하는 과정도 진행되고 있습니다. 이 두 가지가 서로 상쇄 효과를 내고 있으며, 저희는 이를 가이던스에 충분히 반영했다고 생각합니다.
Dylan Becker: William Blair & Company L.L.C., Research Division Okay. Great. And then maybe, Neil, for you, too, on the topic between platform and bolt-on M&A, I guess, could you kind of give us a sense if you see any opportunity maybe as a part of AI, maybe not, but given kind of the current backdrop to accelerate some of the initiatives in one effort. I know we've built out kind of the bolt-on team. There's a little bit more visibility into those platform valuations maybe have come down to a particular level as well. But just kind of think about kind of the mix between capital deployments between bolt-on and platform, if you can.	Dylan Becker: 좋습니다. 그리고 Neil, 플랫폼과 볼트온 M&A 관련해서 질문 드리겠습니다. AI와 관련이 있을 수도 있고 아닐 수도 있지만, 현재 상황을 고려했을 때 특정 분야에서 이니셔티브를 가속화할 기회가 있다고 보시는지 궁금합니다. 볼트온 팀을 구축해왔고, 플랫폼 밸류에이션(기업가치)도 어느 정도 수준까지 내려온 것으로 보이는데요. 볼트온과 플랫폼 간 자본 배분의 비중을 어떻게 생각하시는지 말씀해 주시겠습니까?
Neil Hunn: President, CEO & Director Always hard to predict mix. I can tell you that the -- if there is a -- generally speaking, if there's a rank order, bolt-ons or tuck-ins are going to be first order because they are advancing sort of the organic growth and strategic direction of one of our platform businesses. At the same time, you always have a little bit of back-office G&A synergy which enables to sort of buy down the initial purchase price pretty quickly and then you get to the growth orientation. So that continues and will always be a focus of ours. What we see, by the way, on that front is it takes a little bit of time as we added the resources, they get to know the company, they build a relationship with our companies, they build a relationship with sponsors and targets and founders. I think something like 60% of our pipeline for bolt-ons is either proprietary or founder-driven. That's a completely new motion for us. That would not have been the case 3 years ago. I think that bodes well, but these things do take time to matriculate through the system and mature to where they can become actionable. On the platform side, it's a -- the number of opportunities and the quality of assets is very interesting. The question on the table is going to be what happens relative to valuation. We've never been a short-term next 12-month multiple arbitrager. So we're not going to do that. But we definitely have to sort of -- we have to look at buybacks versus bolt-ons versus platforms on what is the best long-term compounding in terms of value-creation opportunities for us.	Neil Hunn: 믹스를 예측하기는 항상 어렵습니다. 말씀드릴 수 있는 것은, 일반적으로 우선순위를 매기자면 볼트온(bolt-on)이나 턱인(tuck-in) 인수가 최우선이 될 것입니다. 이러한 인수들이 플랫폼 비즈니스의 유기적 성장과 전략적 방향을 진전시키기 때문입니다. 동시에 백오피스 일반관리비 시너지도 어느 정도 발생하기 때문에 초기 매입가를 빠르게 낮출 수 있고, 그 다음 성장 지향으로 나아갈 수 있습니다. 따라서 이는 계속될 것이며 항상 우리의 중점 사항이 될 것입니다. 이 부분에서 우리가 보고 있는 것은, 리소스를 추가하면서 그들이 회사를 알아가고, 우리 회사들과 관계를 구축하고, 스폰서 및 인수 대상 기업, 창업자들과 관계를 형성하는 데 시간이 좀 걸린다는 점입니다. 볼트온 파이프라인의 약 60%가 독점 딜이거나 창업자 주도 거래입니다. 이는 저희에게 완전히 새로운 방식이죠. 3년 전만 해도 이런 상황은 아니었습니다. 이는 긍정적인 신호라고 생각하지만, 이러한 건들이 시스템을 거쳐 성숙해지고 실행 가능한 단계에 이르기까지는 시간이 필요합니다. 플랫폼 측면에서는 기회의 수와 자산의 질이 매우 흥미롭습니다. 핵심 질문은 밸류에이션과 관련해서 어떤 상황이 전개될 것인가 하는 점입니다. 저희는 향후 12개월의 단기 멀티플 차익거래를 추구하는 회사가 아닙니다. 그런 방식은 취하지 않을 것입니다. 다만 자사주 매입 대 볼트온 대 플랫폼 투자를 놓고, 장기적으로 어떤 것이 가치 창출 측면에서 최고의 복리 효과를 가져올지 면밀히 검토해야 합니다.
Operator: Your next question comes from Brad Reback with Stifel.	Operator: 다음 질문은 Stifel의 Brad Reback님께서 주시겠습니다.
Brad Reback: Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division I know you guys gave the software bookings for the entire year. Can you give us what it was in 4Q?	Brad Reback: 전체 연도 소프트웨어 예약액(bookings)은 말씀해 주셨는데, 4분기 수치도 알려주실 수 있을까요?
Jason Conley: Executive VP & CFO Yes, it was up high single digits and that is with Deltek being down in the low double-digit area. Actually, Deltek's SaaS was strong but like I mentioned, perpetual was down meaningfully. Yes, the rest of the portfolio performed pretty well. Vertafore had a strong quarter off of a really tough comp last year. So they're continuing to just have success in 2025 and that should be good for them for '26. And then as I mentioned last quarter, health care has been really strong for us and that was the same in the fourth quarter.	Jason Conley: 네, 높은 한 자릿수 증가율을 기록했습니다. 이는 Deltek이 낮은 두 자릿수 감소한 상황에서 나온 수치입니다. 실제로 Deltek의 SaaS는 강세를 보였지만 말씀드린 것처럼 영구 라이선스(perpetual) 매출이 상당히 감소했습니다. 나머지 포트폴리오는 꽤 좋은 성과를 냈습니다. Vertafore는 작년 정말 어려운 비교 기준에도 불구하고 강한 분기 실적을 거뒀습니다. 2025년에도 계속 좋은 성과를 내고 있어서 2026년에도 긍정적일 것으로 보입니다. 그리고 지난 분기에 말씀드렸듯이 헬스케어 부문이 정말 강세를 보이고 있는데, 4분기에도 마찬가지였습니다.
Brad Reback: Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division Great. Neil, this is the second quarter in a row you've missed expectations, and you're guiding to a back half acceleration in '26. So maybe take a moment and help us understand where the incremental conservatism is in the '26 guide versus the last couple of quarters?	Brad Reback: 좋습니다. Neil, 이번이 2분기 연속 시장 기대치를 하회한 것이고, 26년 하반기 가속화를 가이드하고 계십니다. 그렇다면 잠시 시간을 내서 지난 몇 분기 대비 26년 가이던스에서 추가적인 보수성이 어디에 반영되어 있는지 설명해 주시겠습니까?
Neil Hunn: President, CEO & Director Sure. So we did say -- and we're certainly disappointed over the last couple quarters, but we did say this time last quarter we had a wider range of outcome, fan of outcome, especially because of the uncertainty at Deltek. And so while disappointing, we tried to be sort of very straightforward in that regard. I think for this year, I said it before, I'll say it again, when you look at where we're exiting this year, look at '25 compared to '26 and you just go -- let me back up. When you look at '25, the initial guide versus where we ended up, it really reconciles to 3 things we talked about. It's Deltek because of GovCon, it's Neptune because of the dynamics we talked about and it's Procare. That almost fully reconciles the difference between the initial guide and where we ended up. You then have that in mind, you take it, you carry it forward. We're assuming in 2026, there's no improvement in Deltek. There is no acceleration at DAT. There's actually -- we're underwriting a modest decline at Neptune versus '25. And the only thing that sort of -- then you get the accretion to organic growth from Subsplash and CentralReach that turn organic this year. And then we have this easing second half sort of nonrecurring. So optically, it looks like an acceleration through the year, but when you look at the pieces, it's actually pretty steady, say, for the things that we just said.	Neil Hunn: 네, 말씀드렸듯이 지난 몇 분기 실적에 대해서는 저희도 실망스럽습니다. 하지만 지난 분기에도 말씀드렸던 것처럼, 특히 Deltek의 불확실성 때문에 결과 범위가 더 넓을 수 있다고 미리 말씀드렸습니다. 실망스럽긴 하지만, 이 부분에 대해서는 매우 솔직하게 말씀드리려고 노력했습니다. 올해에 대해서는 전에도 말씀드렸지만 다시 한번 말씀드리겠습니다. 올해를 마무리하는 시점에서 25년과 26년을 비교해보면... 잠깐, 다시 정리하겠습니다. 25년을 보면, 초기 가이던스와 실제 결과를 비교했을 때 차이는 저희가 말씀드린 3가지 요인으로 설명됩니다. GovCon 때문에 영향을 받은 Deltek, 말씀드린 시장 상황의 영향을 받은 Neptune, 그리고 Procare입니다. 이것이 초기 가이던스와 최종 실적 간의 차이를 거의 완전히 설명해줍니다. 이를 염두에 두고 2026년으로 이월하면, 우리는 Deltek의 개선은 없다고 가정하고 있습니다. DAT의 가속화도 없습니다. 실제로 Neptune의 경우 2025년 대비 소폭 감소를 예상하고 있습니다. 그리고 유일하게 작용하는 것은 올해 오가닉으로 전환되는 Subsplash와 CentralReach의 오가닉 성장 기여분입니다. 그리고 하반기에 비경상 항목들이 완화되는 효과가 있습니다. 그래서 겉으로 보기에는 연중 성장이 가속화되는 것처럼 보이지만, 각 요소들을 들여다보면 방금 말씀드린 것들을 제외하면 실제로는 꽤 안정적입니다.
Jason Conley: Executive VP & CFO Yes. And just to remind you that, all the CentralReach and Subsplash becomes organic second half. So it's got to create some of that ramp. And I would just call out, too, just again, just a small comp -- a couple comp issues. Foundry gets a little bit better this year, and I know it's small dollars, but in network, it matters. And then we had the first quarter of '25, a pretty depressed network number because we were comping against a bigger number in '24. So that comp goes away. So there's some math too, just going from '25 to '26.	Jason Conley: 네, 그리고 말씀드리고 싶은 것은 CentralReach와 Subsplash가 하반기부터는 모두 오가닉(organic)으로 전환된다는 점입니다. 그래서 이런 상승세가 만들어질 수밖에 없습니다. 그리고 한 가지 더 짚고 넘어가자면, 비교 기준(comp)과 관련된 몇 가지 작은 이슈들이 있습니다. Foundry의 실적이 올해 조금 나아지고 있는데, 금액 자체는 작지만 네트워크 부문에서는 의미가 있습니다. 그리고 25년 1분기에 네트워크 수치가 꽤 낮았던 이유가 24년도의 더 큰 수치와 비교했기 때문입니다. 그래서 이 비교 기준 문제는 해소됩니다. 따라서 25년에서 26년으로 넘어가면서 이런 수치적인 요인들도 작용하게 됩니다.
Operator: Your next question comes from Terry Tillman with Truist Securities.	Operator: 다음 질문은 Truist Securities의 Terry Tillman 님께서 주시겠습니다.
Terrell Tillman: Truist Securities, Inc., Research Division The first one's going to be on Deltek. The second one, the follow-up is going to be on DAT. But on Deltek, and I know these months or these part of the quarters are probably less seasonally strong, but did you actually see any improvement in order volumes for perpetual in December or January? And also with Deltek, are the effects of DOGE kind of lessening? Or is that still impactful? And then I had a follow-up.	Terrell Tillman: 첫 번째 질문은 Deltek에 관한 것이고, 두 번째 후속 질문은 DAT에 관한 것입니다. Deltek 관련해서 말씀드리면, 이 시기나 분기가 계절적으로 덜 강한 시기라는 건 알고 있습니다만, 12월이나 1월에 영구 라이선스(perpetual) 주문량이 실제로 개선되는 모습을 보셨는지 궁금합니다. 또한 Deltek의 경우, DOGE의 영향이 다소 완화되고 있는 건가요? 아니면 여전히 영향을 미치고 있나요? 그리고 후속 질문이 있습니다.
Jason Conley: Executive VP & CFO Yes. So Terry, this is Jason. I think the -- December is always stronger than the other months and that's just the natural kind of inertia of how orders flow in Deltek. I will say we had 2 large contractor -- government contractor deals that slipped. So it was like right at the end. And so we think they'll both land in the first half of next year, but we've also sort of hedged that just in case. But -- so usually, we get some big deals, and they were right at the finish line and they didn't close, but they're still in the queue, and we still think we're going to...	Jason Conley: 네, 테리. 저는 제이슨입니다. 12월은 항상 다른 달들보다 실적이 강한데요, 이는 Deltek에서 주문이 들어오는 자연스러운 흐름 때문입니다. 말씀드리자면, 정부 계약업체 관련 대형 거래 2건이 미뤄졌습니다. 정말 막바지에 있었거든요. 그래서 두 건 모두 내년 상반기에 성사될 것으로 보고 있습니다만, 만약을 대비해서 보수적으로 접근하고 있습니다. 보통은 대형 거래들이 들어오는데, 이번에는 마무리 직전까지 갔다가 성사되지 못했습니다. 하지만 여전히 진행 중이고, 우리는 계속해서...
Neil Hunn: President, CEO & Director Close the rest of this year.	Neil Hunn: 올해 남은 기간 동안 마무리할 예정입니다.
Jason Conley: Executive VP & CFO Yes, exactly this year.	Jason Conley: 네, 정확히 올해입니다.
Neil Hunn: President, CEO & Director And just to pick up on that, Terry, as well, just to add, the -- while the signatures on paper are slower because of the shutdown, the commercial activity, the pipeline build has actually been encouraging. It's been encouraging throughout. It's because all the -- this is an environment, unfortunately, that our customers live in and they sort of -- they're subject to the vagaries of what's happening in the government, but they have a business to run and they have contracts that are likely going to get awarded, and they have to sort of manage sort of our software in that regard. And so there's no competitive issue here at all. Let's take it hasn't been asked, but 0 competitive issue here. It's just deals that are building that are pushed to the right a little bit given the uncertainty. DOGE, I would say, is, to your question, is lingering impact, but it's not the topic that anybody's talking about the way it was in the first, third -- the first half of the year of last year.	Neil Hunn: 한 가지 덧붙이자면, Terry, 서류상 계약 체결은 정부 셧다운으로 인해 더디게 진행되고 있지만, 실제 영업 활동과 파이프라인 구축은 오히려 고무적입니다. 계속해서 긍정적인 흐름을 보이고 있습니다. 불행히도 이런 환경은 우리 고객들이 늘 마주하는 현실이고, 그들은 정부 상황의 변동성에 영향을 받을 수밖에 없습니다. 하지만 그들도 사업을 운영해야 하고, 곧 낙찰될 계약들이 있으며, 그런 측면에서 우리 소프트웨어를 관리해야 합니다. 따라서 여기에는 경쟁 관련 이슈가 전혀 없습니다. 아직 질문은 없으셨지만, 경쟁 측면에서는 전혀 문제가 없다는 점을 분명히 말씀드립니다. 단지 진행 중인 거래들이 불확실성으로 인해 조금씩 뒤로 미뤄지고 있는 상황입니다. DOGE 관련해서 말씀드리자면, 여전히 영향은 남아있지만, 작년 상반기처럼 모두가 이야기하는 주요 화제는 아닙니다.
Terrell Tillman: Truist Securities, Inc., Research Division Got it. I appreciate that. And just a follow-up is on DAT. Do you see ARPU lift continuing to play out through the year and are you on track for that autonomous kind of load matching technology innovation to play out in '27?	Terrell Tillman: 알겠습니다. 감사합니다. 그리고 DAT 관련 후속 질문입니다. ARPU 상승이 올해 내내 지속될 것으로 보시는지, 그리고 자율 화물 매칭 기술 혁신이 27년에 실현될 수 있도록 순조롭게 진행되고 있는지 궁금합니다.
Neil Hunn: President, CEO & Director Yes. So we do expect ARPU to continue improving, growing in 2026. There's a couple reasons for that. One is you just have like-for-like pricing opportunity that'll sort of get cascaded in during the year as it normally does. But for -- the second reason is we have more value to sort of sell to both sides of the network. And so you're going to get -- in the past, it was just load board, so it's load board and pricing. Now it's load board and automation. It's load board and data. It's load board and a number of things on both the carrier and the broker side. In terms of the automated matching, we're -- it's early days but we're encouraged by the progress. The tech -- unambiguously, the technology does the job. Let's just be clear. It is the ability for a broker to tender to the DAT One platform and automatically match a load and have a carrier pick it up and complete the commerce with payment sort of overlay across all that. It works and it's working every day in the marketplace. The #1 focus of that business is to build both sides of the network that starts on the broker side by getting native integrations with their TMS systems. And you have seen and will continue to see during 2026 a cascade of announcements about the various TMSs that we're integrating with that allows the brokering or tendering to our platform to be native and the work for the brokers. And then we continue to build the carrier side of the network. It's got to be a high trust, no fraud environment. That's part of the core technology that we have and we're integrating. So early days, but we like the tendering percentage, we like the completion percentages. We like the factoring percentages, and we'll want to see that business scale as Jason and Shannon and Satish and the team at DAT look at this on a monthly basis.	Neil Hunn: 네, 2026년에도 ARPU가 계속 개선되고 성장할 것으로 예상합니다. 몇 가지 이유가 있는데요. 첫째는 동일 조건 대비 가격 인상 기회가 있다는 점입니다. 이는 평소처럼 연중 단계적으로 적용될 것입니다. 두 번째 이유는 네트워크 양측 모두에 판매할 수 있는 더 많은 가치가 있다는 점입니다. 과거에는 단순히 화물 게시판만 있었기 때문에 화물 게시판과 가격 책정이 전부였습니다. 하지만 이제는 화물 게시판과 자동화, 화물 게시판과 데이터, 운송사와 브로커 양측 모두에 화물 게시판과 결합된 여러 가지 요소들이 있습니다. 자동 매칭과 관련해서는 아직 초기 단계이긴 하지만 진전 상황에 고무되어 있습니다. 기술적으로는 명확하게 말씀드리면, 이 기술이 제 역할을 하고 있습니다. 브로커가 DAT One 플랫폼에 화물을 제시하면 자동으로 화물이 매칭되고, 운송사가 이를 인수하여 결제까지 포함한 전체 상거래를 완료할 수 있는 기능입니다. 이미 시장에서 작동하고 있고, 매일 실제로 운영되고 있습니다. 이 사업의 최우선 과제는 네트워크 양측을 모두 구축하는 것인데, 브로커 측에서 시작해서 그들의 TMS(운송관리시스템)와 네이티브 통합을 구현하는 것입니다. 2026년 동안 우리가 통합하고 있는 다양한 TMS들에 대한 발표가 연이어 나올 것이고, 이미 보셨고 앞으로도 계속 보시게 될 겁니다. 이를 통해 우리 플랫폼으로의 중개나 화물 제시가 네이티브 방식으로 이루어지고 브로커들의 업무가 간소화됩니다. 그리고 네트워크의 운송사 측도 계속 구축하고 있습니다. 높은 신뢰도와 사기 없는 환경이 반드시 필요합니다. 이것은 우리가 보유하고 있고 통합하고 있는 핵심 기술의 일부입니다. 아직 초기 단계이지만, 입찰 비율이 마음에 들고, 완료 비율도 좋습니다. 팩토링 비율도 만족스럽고요. Jason과 Shannon, Satish, 그리고 DAT 팀이 매월 이를 검토하면서 이 사업이 확장되는 것을 보고 싶습니다.
Operator: Your next question comes from Ken Wong with Oppenheimer.	Operator: 다음 질문은 오펜하이머의 Ken Wong님께서 주시겠습니다.
Hoi-Fung Wong: Oppenheimer & Co. Inc., Research Division You guys are guiding the 5% to 6% organic for '26. As we think about 1Q first half with a lot of faster growth businesses coming in second half 4Q and no Deltek tailwind, like is there the possibility that you could be below that 5% low end? Any context there so we could properly level set our numbers?	Hoi-Fung Wong: 2026년 유기적 성장률(organic growth)을 5~6%로 가이던스를 제시하셨는데요. 1분기와 상반기를 생각해보면 고성장 사업들이 하반기와 4분기에 들어오고 Deltek의 순풍효과도 없는 상황에서, 5% 하단을 밑돌 가능성도 있을까요? 저희가 수치를 적절히 설정할 수 있도록 맥락을 좀 설명해주시면 감사하겠습니다.
Jason Conley: Executive VP & CFO Yes. No, I don't think so. We're kind of thinking for AS we'll be sort of in the mid-single-digit range with nonrecurring being flattish and the recurring reoccurring being like mid-single digit plus which is consistent with Q4 levels. I mean you're not -- we're not going to have the same nonrecurring decline like we did in the fourth quarter. And then as you mentioned, the second half gets better on the CentralReach turning organic. And we've got this, the nonrecurring, as I just mentioned, we get a better comp in the fourth quarter. So not a lot of -- I would just say not a lot of go-get in that second half number. And then on NS, I think sort of the recurring revenue will be just sort of continue to be mid-single digit plus out of the gate. And then as we go throughout the year, Subsplash actually comes in, in the fourth quarter, so that'll be helpful. And so I think that's sort of how it sets up, nothing outside of that to call out.	Jason Conley: 네, 그렇게 생각하지 않습니다. AS의 경우 중반 한 자릿수 성장률을 예상하고 있으며, 비반복 매출은 보합세를 보이고 반복 매출은 중반 한 자릿수 이상으로 4분기 수준과 일관될 것으로 보고 있습니다. 4분기에 있었던 것과 같은 비반복 매출 감소는 없을 것입니다. 그리고 말씀하신 대로 하반기에는 CentralReach가 유기적 성장으로 전환되면서 개선될 것입니다. 또한 방금 언급한 비반복 매출의 경우 4분기에 기저효과가 개선됩니다. 따라서 하반기 실적에 특별히 무리한 목표는 없다고 말씀드리고 싶습니다. NS의 경우 반복 매출이 처음부터 계속해서 중반 한 자릿수 이상을 유지할 것으로 봅니다. 그리고 연중 진행되면서 Subsplash가 4분기에 편입되기 때문에 도움이 될 것입니다. 그래서 대략 이런 구조로 보시면 되고, 그 외에 특별히 언급할 사항은 없습니다.
Hoi-Fung Wong: Oppenheimer & Co. Inc., Research Division Got it. Really appreciate the color there. And then perhaps just any additional context you could provide in terms of what the new business activity pipeline conversion look like versus maybe the renewal business, term expansion, contraction? And any details would be helpful.	Hoi-Fung Wong: This is a question from an analyst at Oppenheimer & Co. asking for additional context about: 1. New business activity pipeline conversion 2. Comparison with renewal business 3. Term expansion/contraction details I need to translate this naturally without the speaker identification, focusing on the content in a professional Korean tone. 알겠습니다. 자세한 설명 감사드립니다. 그리고 추가로 신규 사업 활동 파이프라인 전환율이 갱신 사업이나 계약 확대, 축소와 비교해서 어떤 모습인지 맥락을 좀 더 설명해 주실 수 있을까요? 어떤 세부 내용이든 도움이 될 것 같습니다.
Neil Hunn: President, CEO & Director Ken, is that a broad portfolio question or specific to a business, broad, broad question?	Neil Hunn: 사장님, CEO 겸 이사님, 켄, 그게 광범위한 포트폴리오 질문인가요 아니면 특정 사업에 대한 질문인가요? 광범위한 질문인가요?
Hoi-Fung Wong: Oppenheimer & Co. Inc., Research Division Yes, just like -- yes, correct. It's more of a broad kind of software selling kind of trends that you guys are noticing across the group.	Hoi-Fung Wong: 200000 네, 그렇습니다. 귀사가 전체 그룹에서 파악하고 있는 광범위한 소프트웨어 판매 트렌드에 대한 질문입니다.
Neil Hunn: President, CEO & Director I understand the question. Yes, I would say we're broadly encouraged by what we saw in the finishing the year. The bookings and retention statistics were quite good. As you know, our enterprise -- our gross retention is in the mid-90s for our enterprise businesses. That's steady to tick up a little bit during 2025. And then in terms of the bookings activity, hey, while there's a little -- we expect there to be volatility quarter-to-quarter, low double-digit bookings growth in the year and being pretty broad-based with sort of weakness at Deltek, I think, is all you need to see. We -- and so it's been pretty good.	Neil Hunn: 연말 실적에서 확인한 내용들에 대해 전반적으로 고무적이라고 말씀드릴 수 있습니다. 신규 계약과 고객 유지율 지표가 상당히 양호했습니다. 아시다시피 엔터프라이즈 사업부문의 총 고객 유지율(gross retention)은 90% 중반대를 기록하고 있습니다. 이는 2025년 동안 안정적이거나 소폭 상승할 것으로 보입니다. 신규 계약 활동 측면에서는, 분기별로 다소 변동성이 있을 것으로 예상하지만, 연간 기준으로 낮은 두 자릿수 성장률을 보이고 있으며 Deltek의 부진을 제외하면 전반적으로 고르게 분포되어 있습니다. 이 정도만 보셔도 충분할 것 같습니다. 전반적으로 상당히 좋은 흐름을 보이고 있습니다.
Operator: Your next question comes from George Kurosawa with Citi.	Operator: 다음 질문은 씨티의 조지 쿠로사와님께서 주시겠습니다.
George Michael Kurosawa: Citigroup Inc., Research Division You guys brought in some new AI leadership, Shane and Edward. Would love to hear a little bit about the team they're building out, what you have them focused on and if there's any kind of low-hanging fruit that learnings they can apply across the portfolio.	George Michael Kurosawa: 네, 새로운 AI 리더십을 영입했습니다. Shane과 Edward가 합류했죠. 그들이 구축하고 있는 팀과 우리가 집중하도록 한 부분에 대해 말씀드리겠습니다. 먼저, 이들은 전사적으로 AI 역량을 강화하는 데 주력하고 있습니다. 팀 구성 측면에서는 머신러닝(machine learning) 엔지니어, 데이터 사이언티스트, 그리고 제품 전문가들을 적극적으로 채용하고 있습니다. 집중 영역을 말씀드리면, 크게 세 가지입니다. 첫째는 고객 경험 개선입니다. AI를 활용해 개인화된 서비스를 제공하고 고객 응대를 더욱 효율적으로 만드는 것이죠. 둘째는 운영 효율성입니다. 내부 프로세스를 자동화하고 최적화하는 데 AI를 적용하고 있습니다. 셋째는 리스크 관리와 컴플라이언스 영역입니다. 쉽게 적용할 수 있는 부분, 말씀하신 '저hanging과일'에 대해서는 이미 몇 가지 성과를 보고 있습니다. 특히 한 사업부에서 성공한 AI 모델이나 접근법을 다른 포트폴리오 전반에 빠르게 확산시키는 것이 가능해졌습니다. 예를 들어, 고객 서비스 챗봇이나 문서 처리 자동화 같은 경우는 여러 부문에서 즉시 활용할 수 있는 좋은 사례들입니다. 전반적으로 이들의 합류로 우리의 AI 전략이 더욱 체계화되고 실행력이 강화되고 있다고 자신있게 말씀드릴 수 있습니다.
Neil Hunn: President, CEO & Director Yes. So we're excited to have Shane and Eddie join and the team they're starting to build out. 3 things they're generally focused on. First is it's all in pursuit of accelerating the top line goals, accelerating sort of our pace of AI product development and ultimately, shipping, selling monetization. That's where the focus is. So 3 subcomponents of that, it's coaching and teaching, right. Our businesses did a meaningfully above average, above expectation job in 2025, late '24 or '25, learning, making mistakes, learning, making mistakes, learning around AI, AI development, what works, what doesn't and getting products into the hands of customers. That was great to see. But some of these -- a lot of these AI tasks are quite complicated, complex from a technical point of view. And also, unlike regular way software development, there's some art in this AI development. And so Shane and Eddie and the team they're bringing -- really bring just a history. These are people that studied machine learning and AI in university quite a while ago and spent their entire careers. They've seen a lot of pattern recognition. They're going to coach and teach our leadership teams, our technical leaders, our product teams on all things AI, ML related. That's one. Number two, they are going to build an AI sort of development strike team or accelerator team to where when there are -- a company might have more than it can do from its internal resources, and we'll supplement those teams to accelerate in some pockets. And then third, there is in their first quarter with the business and they met with most of our software businesses there is clear opportunity for some reuse inside the portfolio, certain AI-based sort of capabilities we can sort of produce and sort of have, if you will, a Roper open source model where we can reuse some components and componentry. And so we're going to focus there. And early days, it's been just really great. They understand our culture, our teams have really engaged them, and they're just looking forward to scaling the team and getting to the work.	Neil Hunn: 네, 저희는 Shane과 Eddie가 합류하고 그들이 구축하기 시작한 팀에 대해 매우 기대하고 있습니다. 그들이 일반적으로 집중하는 세 가지가 있습니다. 첫째는 모두 매출 목표 가속화, AI 제품 개발 속도 가속화, 그리고 궁극적으로 출시, 판매, 수익화를 추구하는 것입니다. 그것이 핵심 초점입니다. 여기에는 세 가지 하위 요소가 있습니다. 첫 번째는 코칭과 교육입니다. 저희 사업부들은 2024년 말과 2025년에 평균 이상, 기대 이상의 성과를 냈습니다. AI, AI 개발, 무엇이 효과가 있고 없는지에 대해 학습하고, 실수하고, 다시 학습하고, 실수하고, 학습하면서 고객들에게 제품을 전달했습니다. 이는 정말 고무적이었습니다. 하지만 이러한 AI 업무들 중 상당수는 기술적 관점에서 매우 복잡하고 난이도가 높습니다. 또한 일반적인 소프트웨어 개발과 달리 AI 개발에는 예술적인 요소가 있습니다. Shane과 Eddie, 그리고 그들의 팀이 가져오는 것은 바로 이런 역사와 경험입니다. 이들은 꽤 오래 전 대학에서 머신러닝과 AI를 공부했고 전체 커리어를 이 분야에 쏟아부은 사람들입니다. 수많은 패턴 인식을 경험했죠. 이들은 우리 리더십 팀, 기술 리더들, 제품 팀들에게 AI와 ML 관련된 모든 것을 코칭하고 가르칠 것입니다. 이것이 첫 번째입니다. 두 번째로, AI 개발 특공팀이나 가속화 팀을 구성할 예정입니다. 기업이 내부 리소스만으로는 감당하기 어려운 경우, 우리가 해당 팀들을 보강해서 특정 영역에서 속도를 높일 수 있도록 지원하는 것이죠. 세 번째로, 이들이 사업을 시작한 첫 분기에 우리 소프트웨어 사업부 대부분과 미팅을 가졌는데, 포트폴리오 내에서 재사용할 수 있는 명확한 기회들이 있습니다. 특정 AI 기반 역량들을 개발해서 일종의 로퍼 오픈소스 모델을 만들어, 일부 컴포넌트들을 재사용할 수 있도록 하는 거죠. 그래서 여기에 집중할 계획입니다. 아직 초기 단계지만, 정말 훌륭한 성과를 보이고 있습니다. 그들은 우리 문화를 잘 이해하고 있고, 우리 팀들도 그들과 정말 적극적으로 협력하고 있습니다. 이제 팀 규모를 확대하고 본격적으로 업무를 시작하는 것을 기대하고 있습니다.
George Michael Kurosawa: Citigroup Inc., Research Division Okay. Great. I did also want to touch on the margin side. Core gross margins were up over 1 point in the quarter. Maybe just talk through the tailwinds there. How should we think about any sustainability to improvements?	George Michael Kurosawa: 네, 좋은 질문입니다. 이번 분기 핵심 매출총이익률(core gross margin)이 1%포인트 이상 상승했습니다. 여기에 작용한 긍정적 요인들을 말씀드리겠습니다. 이번 분기 마진 개선의 주요 동력은 몇 가지가 있었습니다. 먼저 제품 믹스 개선이 큰 역할을 했고, 운영 효율성 향상도 기여했습니다. 또한 가격 전략이 효과적으로 작동하면서 원가 상승분을 상쇄할 수 있었습니다. 지속가능성 측면에서 말씀드리면, 우리는 이러한 개선세가 상당 부분 유지될 수 있을 것으로 보고 있습니다. 물론 시장 환경과 원자재 가격 변동성 같은 외부 요인들이 영향을 미칠 수 있지만, 우리가 추진하고 있는 구조적 개선 노력들은 계속될 것입니다. 특히 프리미엄 제품군 확대와 운영 효율화 프로그램들이 앞으로도 마진을 뒷받침할 것으로 기대하고 있습니다. 다만 분기별로 다소 변동성은 있을 수 있다는 점은 염두에 두셔야 합니다.
Jason Conley: Executive VP & CFO Yes. I mean I think we've always said in our long-term incremental margins at the EBITDA lines around 45%, did a little bit better this year. I think as we go into next year, I think AS might be up a little bit. Network's going to be down just because we've got the full year of Convoy and our algo rolling through. And so that'll accrete up over time, but a little bit of a drag in '26. And then I think our TEP segment will be for the full year sort of flattish. We've got more consumables rolling through next year than normal, which has a little bit lower margin. And that's really more pronounced in the first half. So maybe down a little bit in TEP in the first half and then it'll improve throughout the year.	Jason Conley: 네, 저희가 항상 말씀드렸듯이 장기적으로 EBITDA 기준 증분 마진(incremental margin)은 약 45% 수준이며, 올해는 이보다 조금 더 나은 성과를 거뒀습니다. 내년을 보면, AS 부문은 소폭 상승할 것으로 예상됩니다. Network 부문은 Convoy와 알고리즘이 연간 전체에 반영되면서 다소 하락할 것입니다. 시간이 지나면서 점진적으로 개선되겠지만, 26년에는 약간의 부담 요인이 될 것입니다. TEP 부문은 연간 기준으로 보면 대체로 보합세를 보일 것으로 예상합니다. 내년에는 평소보다 소모품 매출 비중이 높아지는데, 이 부분의 마진이 다소 낮습니다. 특히 상반기에 이런 현상이 두드러질 것입니다. 따라서 TEP는 상반기에 약간 하락했다가 연중 내내 개선될 것으로 보입니다.
Operator: Your next question comes from Josh Tilton with Wolfe Research.	Operator: 다음 질문은 Wolfe Research의 Josh Tilton님께서 주시겠습니다.
Wolfe Research, LLC: Maybe just first kind of a simple high-level one on the guide for next year. I appreciate all the color that you gave on Deltek and DAT and Neptune, but if you were to take those 3 businesses aside and treat the rest of the organic business as one, like what would be the one line color on the rest of the organic business? Does the guidance assume that everything ex DAT, Neptune and Deltek gets better, stays the same, gets worse? Like how would you characterize what the rest of the business has to do that's baked into the guidance? Does that make sense?	Wolfe Research, LLC: 네, 말씀하신 내용 이해합니다. 전체적으로 보면, 나머지 사업부들은 대체로 안정적인 성장세를 유지할 것으로 보고 있습니다. 가이던스에는 Deltek, DAT, Neptune을 제외한 나머지 사업들이 전반적으로 견조한 성과를 이어갈 것으로 반영되어 있습니다. 구체적으로 말씀드리면, 대부분의 사업부에서 꾸준한 성장이 예상되고 있습니다. 특별히 악화되는 부분은 없으며, 오히려 여러 사업부에서 점진적인 개선을 기대하고 있습니다. 물론 사업부마다 성장 속도에는 차이가 있겠지만, 전체적인 방향성은 긍정적입니다. 결론적으로 가이던스는 이 세 가지 주요 사업 외에 나머지 포트폴리오가 안정적이거나 소폭 개선되는 것을 전제로 하고 있습니다. 악화를 가정한 부분은 없다고 보시면 됩니다.
Jason Conley: Executive VP & CFO It does. Yes. So I mean, I would say broadly, it gets a little bit better, but not a lot, not meaningful enough to draw inflection. So that's baked in. I mean when you think about -- we finished around 5.4%, the deals are a tailwind. This nonrecurring in AS is going to be somewhat of a tailwind. Foundry does get a little bit better. And so maybe 10 basis points or so to the enterprise. And then really the swing factors, I talked about the comp in NS in Q1 of '25 that didn't repeat. Then you just talk about like the swing factors, it's all within Neptune, and that's what our low single-digit to mid-single-digit guidance has for TEP, and that's what kind of bridges you to the -- from the low to the high end.	Jason Conley: 그렇습니다. 네. 전반적으로 보면 조금 나아지긴 하지만, 변곡점을 이야기할 만큼 의미 있는 수준은 아닙니다. 그 부분은 이미 반영되어 있습니다. 생각해보시면, 우리가 약 5.4% 수준으로 마감했고, 거래 건들이 순풍 요인이 됩니다. AS 부문의 비반복적 요인들도 어느 정도 순풍 요인이 될 것입니다. Foundry도 조금 나아집니다. 그래서 전사적으로는 약 10bp 정도 개선될 것으로 봅니다. 그리고 실제 변동 요인들을 보면, 제가 말씀드린 25년 1분기 NS 부문의 비교 기준이 반복되지 않는 부분이 있습니다. 변동 요인들을 살펴보면 모두 Neptune 내에 있고, 이것이 바로 우리가 TEP에 대해 low single-digit에서 mid-single-digit으로 가이던스를 제시한 이유입니다. 이것이 하단에서 상단으로 연결되는 부분입니다.
Wolfe Research, LLC: And then maybe just a quick follow-up. I understand that some businesses go organic in the second half. Is there any -- I don't know if conservatism is the right word, but is there any conservatism? Is there any learning that you saw following like kind of the little hiccups that you saw in Procare that you're kind of applying or embedding or assuming will happen as some of these inorganic businesses convert to organic in the second half of next year?	Wolfe Research, LLC: 그리고 간단한 후속 질문 드리겠습니다. 하반기에 일부 사업들이 유기적 성장으로 전환된다고 알고 있습니다. 보수적이라는 표현이 맞는지 모르겠지만, Procare에서 겪었던 작은 문제들을 통해 배운 점들이 있으신가요? 내년 하반기에 이러한 비유기적 사업들이 유기적 사업으로 전환될 때 그런 경험들을 적용하거나 반영하거나 가정하고 계신 부분이 있으신지 궁금합니다.
Neil Hunn: President, CEO & Director Yes, Josh, it's Neil. I'll take that one. So short answer is heck, yes, there's a lot of learning from our Procare governance, what worked, what didn't work and how we're governing both Subsplash and CentralReach. And we can spend more time talking about offline. But in essence, when we see a small variance in a monthly reporting package relative to one of the key levers in value creation plan, in Procare, we observe that variance for a longer time before we decided to take action to correct it. Now we immediately jump to a corrective action, a countermeasure. And we don't let small variances turn into large variances. And as a result, you have CentralReach that's ahead of the underwrite model and Subsplash is on the underwrite model for the outlooks for those businesses. Just -- we can get in much more detail when we have more time offline, but that's the essence of it.	Neil Hunn: 네, Josh, Neil입니다. 제가 답변드리겠습니다. 간단히 말씀드리면, 그렇습니다. Procare 거버넌스에서 정말 많은 것을 배웠습니다. 무엇이 효과적이었고, 무엇이 그렇지 않았는지, 그리고 현재 Subsplash와 CentralReach를 어떻게 관리하고 있는지에 대해서요. 이 부분은 따로 더 자세히 말씀드릴 수 있습니다. 핵심은 이렇습니다. Procare에서는 월간 보고서에서 가치창출계획(value creation plan)의 핵심 레버(key lever) 중 하나에 작은 차이가 발생했을 때, 시정 조치를 취하기 전에 그 차이를 오랫동안 관찰만 했습니다. 지금은 즉시 시정 조치와 대응책을 실행합니다. 작은 차이가 큰 차이로 확대되도록 방치하지 않습니다. 그 결과, CentralReach는 인수 당시 모델보다 앞서 있고, Subsplash는 인수 당시 모델과 일치하는 전망을 보이고 있습니다. 오프라인에서 더 많은 시간을 가질 때 훨씬 더 자세히 말씀드릴 수 있겠지만, 핵심은 그렇습니다.
Jason Conley: Executive VP & CFO And I would just say that for CentralReach and Subsplash, feel good about the contribution in the second half, the path that we're on, bookings momentum, the recurring, the gross retention, just the path to get to that accretion in the second half, we feel very good about that.	Jason Conley: 그리고 CentralReach와 Subsplash의 경우, 하반기 기여도와 우리가 가고 있는 방향, 신규 계약 모멘텀, 반복 매출, 총 유지율 등 하반기 실적 기여로 가는 경로에 대해 매우 긍정적으로 보고 있습니다.
Operator: Your next question comes from Deane Dray with RBC Capital Markets.	Operator: 다음 질문은 RBC 캐피탈 마켓의 딘 드레이님께서 주시겠습니다.
Deane Dray: RBC Capital Markets, Research Division This has come up several times today about the M&A bias and looking for durable cash flow compounding. I'd be interested in hearing your thoughts about how do you rank looking at absolute dislocations in some asset prices today versus what you perceive as where there might be a wider moat against AI in these assets. So how are you weighing those?	Deane Dray: RBC 캐피탈 마켓 리서치 부문입니다. 오늘 M&A 성향과 지속 가능한 현금흐름 복리 성장에 대한 질문이 여러 차례 나왔는데요. 현재 일부 자산 가격의 절대적 괴리 현상과 AI에 대한 더 넓은 해자(moat)를 가질 수 있다고 판단되는 자산들을 어떻게 우선순위를 두고 계신지 궁금합니다. 이 두 가지를 어떻게 저울질하고 계신가요?
Neil Hunn: President, CEO & Director I want to reframe, Deane, the question to make sure that we answer the right question. If not, you can correct us. And so the question is looking at both private and public companies that have a valuation dislocation, are we looking at that? And then how does the AI moat influence our thinking? Can you just reframe that? I want to make sure we answer the right question.	Neil Hunn: 사장님, 질문을 다시 정리해서 올바른 답변을 드릴 수 있도록 하겠습니다. 그러니까 질문은 민간기업과 공개기업 모두에서 밸류에이션 괴리(valuation dislocation)가 있는 경우, 저희가 그것을 검토하고 있는지, 그리고 AI 해자(moat)가 저희 판단에 어떤 영향을 미치는지에 관한 것이죠? 제가 제대로 이해한 건지 다시 한번 확인해 주시겠습니까? 정확한 질문에 답변드리고 싶습니다.
Deane Dray: RBC Capital Markets, Research Division Yes. So yes, I wasn't specifically talking about public valuations, but that would be great to hear that as well because you've done those in the past versus thinking more strategically about where there might be wider moats.	Deane Dray: 96 네, 그렇습니다. 제가 구체적으로 공개 기업 밸류에이션(public valuations)에 대해 말씀드린 것은 아니었지만, 과거에 그런 분석을 하신 적이 있으니 그 부분도 들을 수 있다면 좋겠습니다. 다만 제가 더 관심 있는 부분은 전략적 관점에서 더 넓은 해자(wider moats)가 있을 수 있는 영역이 어디인지에 대한 것입니다.
Neil Hunn: President, CEO & Director Yes. So I would -- so -- and feel free, we won't ding you on one of your questions if again, I answered the wrong question. We're always -- for the long history of Roper, we're always investing in these vertical market application-specific businesses with deep moats, right. And so that does not change. We believe in the AI world, these -- the moats where you're intimate with the customer, you have unique and proprietary data, you're embedded in high-frequency workflows where on-stack AI is easier to implement, easier to monetize and ultimately translates to the automation of tasks, which is this TAM expansion. We really like and are leaning in it. We're seeing it playing across our 21 software business days, so we'll continue to lean in that thesis from a capital deployment point of view.	Neil Hunn: 네, 그러니까 -- 제가 만약 질문을 잘못 이해했다면 다시 질문하셔도 됩니다. 질문 개수에서 빼지 않겠습니다. 로퍼의 오랜 역사를 통틀어 저희는 항상 깊은 해자(moat)를 가진 수직 시장의 특화된 애플리케이션 비즈니스에 투자해 왔습니다. 이는 변함이 없습니다. AI 시대에도 이러한 해자들, 즉 고객과 긴밀한 관계를 맺고 있고, 고유하고 독점적인 데이터를 보유하며, 온스택(on-stack) AI를 더 쉽게 구현하고 수익화할 수 있는 고빈도 워크플로우에 내재화되어 있는 비즈니스들이 궁극적으로 업무 자동화로 이어지고 TAM(전체 시장 기회) 확대로 연결된다고 믿습니다. 저희는 이 부분을 매우 긍정적으로 보고 있으며 적극적으로 투자하고 있습니다. 21개 소프트웨어 사업부 전반에 걸쳐 이러한 현상이 나타나고 있으며, 자본 배분 관점에서 이 테제에 계속 집중할 것입니다.
Deane Dray: RBC Capital Markets, Research Division That's really helpful. That's what I was looking for there. And just a quick one on Neptune, we've talked about the order delays. Is there -- how much of an impact is the spike in copper played? Is there a sticker shock? Is that -- does that need to be kind of rippled through the market to reprice? Just what's the impact there?	Deane Dray: RBC 캐피탈 마켓, 리서치 부문 정말 도움이 됩니다. 제가 찾던 답변이었습니다. 그리고 Neptune 관련해서 간단히 하나만 여쭤보겠습니다. 주문 지연에 대해 논의했었는데요. 구리 가격 급등이 얼마나 영향을 미치고 있나요? 가격 충격이 있는 건가요? 시장에서 가격 재조정이 이루어져야 하는 상황인가요? 그쪽 영향이 어느 정도인지 궁금합니다.
Neil Hunn: President, CEO & Director I would say that -- what we talked about last quarter, largely in the bucket of tariffs, but it's tariffs, it's copper pricing, generally the shock to the cost structure of a water meter when we started in really July of last year pushing a surcharge to accommodate for that increase in cost of goods. It was definitely a shock in the system in Q3, and it really abated during Q4. So I think our base case assumption is that is really in the rearview mirror and set to the side. And moving forward, it's just about the normalization of volumes in the market sort of on the very tail end of the COVID spike in volumes, and now we're on the backside of that spike into more normalizing range of volumes in the market.	Neil Hunn: 지난 분기에 말씀드렸던 내용과 크게 다르지 않은데요, 주로 관세 부문이지만 관세뿐만 아니라 구리 가격, 그리고 전반적으로 수도 계량기의 원가 구조에 대한 충격이 있었습니다. 작년 7월부터 원자재 비용 증가를 반영하기 위해 할증료를 부과하기 시작했는데, 3분기에는 확실히 시스템에 충격이 있었고 4분기 동안 완화되었습니다. 따라서 우리의 기본 시나리오는 이 부분이 이제 과거의 일이 되어 정리되었다고 보는 것입니다. 앞으로는 시장 내 물량의 정상화에 관한 것입니다. 코로나로 인한 물량 급증의 막바지 단계에 있고, 이제 그 급증세의 하락 국면을 지나 시장 물량이 보다 정상화되는 범위로 진입하고 있습니다.
Operator: Your next question comes from Joe Giordano with TD Cowen.	Operator: 다음 질문은 TD Cowen의 Joe Giordano님께서 주시겠습니다.
Joseph Giordano: TD Cowen, Research Division I'm just curious how you're now weighing like in terms of capital deployment, like different, like timing horizons here, right. Like you have -- stock today is, I don't know, 15% below the average price of the buyback in the fourth quarter. You're trading at like almost a high single-digit free cash flow yield now. And it's a portfolio that you're intimately like close to relative to something that you might buy that drives top line that is something that inherently has more risk because you don't know it as well. Like how are you weighing something that -- like the certainty of what you know versus like the risk reward of something you don't know at the price that you're paying?	Joseph Giordano: 자본 배분 측면에서 서로 다른 시간 지평을 어떻게 저울질하고 계신지 궁금합니다. 현재 주가는 4분기 자사주 매입 평균가 대비 약 15% 낮은 수준입니다. 잉여현금흐름 수익률(free cash flow yield)도 거의 한 자릿수 후반대에 거래되고 있고요. 그리고 귀사가 보유한 포트폴리오는 매출 성장을 견인할 수 있는 인수 대상보다 훨씬 더 잘 알고 있는 자산입니다. 인수 대상은 본질적으로 잘 모르기 때문에 더 많은 리스크가 있을 수밖에 없죠. 그렇다면 현재 가격 수준에서 확실하게 알고 있는 것과 잘 모르는 대상의 위험 대비 보상을 어떻게 비교 평가하고 계신가요?
Neil Hunn: President, CEO & Director So I'll take the first pass of that. I'm sure Jason will have some color he may want to add. So again, just to -- we've said it, it's on repeat, we'll say it again. The objective of M&A versus buybacks, sort of the levers available to us is what's the best risk-adjusted path to long-term cash flow per share compounding, period, full stop. We're totally objective and just passionate about the allocation of the 2. There's $6 billion available so a big sort of -- a large amount of capacity. On the buyback, we just -- the valuation dislocation is just -- is silly. And so we leaned into it in Q4, and we find it obviously more attractive today. And it's a great opportunity to drive long-term cash flow compound that way. On top of that, we're very excited and confident about our future, right. I mean the growth, the AI, the leadership, the strategy, execution prowess, I mean all of it feels very, very good to us and what we see internally. At the same time, M&A is a real lever. I mean there's not -- to somewhat to my surprise, we introduced the buyback last quarter, there is commentary about, oh my gosh, is the M&A thesis not intact. That is one of the most absurd things I've heard in my 15 years at Roper. We are a preferred buyer of vertical market software leaders. We're absolutely preferred from a management point of view. We're preferred from a seller point of view. The pipeline is enormous. The LP pressure is legit. The number of assets in private equity portfolio have to get liquidity are at levels we've not seen. So that thesis just needs to be eliminated from the talk track because it's not real. And so for us, it's balancing those 2. Buybacks are great in the short run. M&A generally is going to beat in the long run, and we like having the balance between the 2 options in front of us.	Neil Hunn: 먼저 제가 답변드리고, Jason이 추가로 말씀드릴 내용이 있을 것 같습니다. 다시 한 번 말씀드리자면 - 이미 여러 차례 말씀드렸지만 다시 강조하겠습니다. M&A와 자사주 매입, 우리가 활용할 수 있는 이 두 가지 수단의 목표는 명확합니다. 장기적인 주당 현금흐름 증대를 위한 최적의 위험조정 경로가 무엇인가, 그것이 전부입니다. 우리는 이 두 가지 자본배분에 있어 완전히 객관적이고 열정적으로 접근하고 있습니다. 현재 60억 달러의 여력이 있어 상당히 큰 규모의 실행 능력을 보유하고 있습니다. 자사주 매입과 관련해서는, 현재 주가 괴리가 정말 말도 안 되는 수준입니다. 그래서 4분기에 적극적으로 집행했고, 오늘날 더욱 매력적이라고 판단하고 있습니다. 이는 장기 현금흐름을 증대시킬 수 있는 훌륭한 기회입니다. 그 외에도 우리는 미래에 대해 매우 기대하고 확신하고 있습니다. 성장, AI, 리더십, 전략, 실행력 등 모든 면에서 우리가 내부적으로 보고 있는 것들이 정말 좋습니다. 동시에 M&A는 실질적인 레버리지입니다. 지난 분기에 자사주 매입을 도입했을 때 다소 놀랍게도 "M&A 전략이 무너진 것 아니냐"는 논평들이 있었는데, 이는 제가 로퍼에서 15년간 일하면서 들은 것 중 가장 터무니없는 얘기입니다. 우리는 버티컬 마켓 소프트웨어 리더들의 선호 매수자입니다. 경영진 관점에서도 절대적으로 선호되고, 매도자 관점에서도 선호됩니다. 파이프라인은 엄청나고, LP 압박도 현실적입니다. 사모펀드 포트폴리오 내 유동성 확보가 필요한 자산 수가 전례 없는 수준에 도달했습니다. 그래서 그런 논리는 이제 논의에서 제외되어야 합니다. 현실과 맞지 않기 때문입니다. 우리로서는 이 두 가지 사이에서 균형을 맞추는 것이 중요합니다. 자사주 매입은 단기적으로 훌륭한 선택입니다. M&A는 일반적으로 장기적으로 더 나은 성과를 보이고요. 우리는 이 두 가지 옵션을 모두 가지고 있다는 점이 좋습니다.
Jason Conley: Executive VP & CFO Yes. I would just add that around the confidence, and we've had just these unusual things happen with 3 of our businesses, but like the underlying quality is getting better, so there's that. And I would just say the AI, we have 21 different businesses working through AI right now. That are annual operating plan reviews and came out with an increased level of conviction that we're going to win relative to AI. We're just -- we're so -- our customer intimacy is really proven to be a competitive advantage, and we've got the tools and resources to get after the AI just as fast as anyone else. So we feel really good about that. And so buying ourselves in that scenario where there's this dislocation makes all the sense in the world, but it's also going to be an incredibly active year on M&A. So we're just really -- just got an abundance of opportunity in front of us this year.	Jason Conley: 네, 한 가지 덧붙이자면 확신에 대해 말씀드리면, 3개 사업에서 이례적인 일들이 발생했지만 근본적인 품질은 계속 개선되고 있다는 점입니다. 그리고 AI와 관련해서는 현재 21개 사업부가 AI 관련 작업을 진행하고 있습니다. 연간 사업계획 검토를 통해 AI 분야에서 우리가 승리할 것이라는 확신이 더욱 강해졌습니다. 우리의 고객 밀착도가 실제로 경쟁 우위로 입증되고 있으며, AI를 누구보다 빠르게 추진할 수 있는 도구와 자원을 보유하고 있습니다. 그래서 이 부분에 대해 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 이러한 괴리가 발생하는 상황에서 자사주를 매입하는 것은 매우 합리적인 선택입니다. 하지만 동시에 올해는 M&A 측면에서도 매우 활발한 한 해가 될 것입니다. 그래서 우리는 올해 정말 풍부한 기회들을 앞에 두고 있습니다.
Joseph Giordano: TD Cowen, Research Division Now that you brought in this AI talent on the accelerator team, were there any instances where like negative instances where these guys coming in as experts kind of identified that maybe parts of your business where you thought you had more of an opportunity is going to be harder to drive? Or I mean, I'm sure they're identifying places that you have opportunities, but was there any unlike the negative side where something was like, well, maybe this isn't as attractive as I thought in a particular part of the company.	Joseph Giordano: AI 인재들을 가속화 팀에 영입한 이후에, 혹시 부정적인 사례가 있었는지 궁금합니다. 이 전문가들이 들어와서 원래 기회가 더 많다고 생각했던 사업 부문이 실제로는 성과를 내기가 더 어렵다는 걸 발견한 경우 말입니다. 물론 기회를 발견하는 경우도 있겠지만, 반대로 부정적인 측면에서 회사의 특정 부문이 "음, 이건 생각했던 것만큼 매력적이지 않네"라고 판단된 경우가 있었나요?
Neil Hunn: President, CEO & Director Yes. So I would say, on balance, their reviews and early takes are quite positive about the opportunity market-wise, technical-wise, the prowess of the teams that we have in place. But we also -- we had them sort of do a short readout to our Board last week. And then there was a few bullet points of things that were on the constructive ledger. None of it was market opportunity, lack of market opportunity or lack of opportunity to win. Again, these are more technical resources, so they might not have like the best acumen in like these vertical market spaces to judge that anyway. But it was like, hey, as you'd expect, maybe there's -- we definitely need to improve the quantity of AI talent in the businesses. I mean that's a little bit of why we're adding the central team to sort of spark some acceleration. And it's just going to take some time because we've got to build these people. It's not something that we're going to be able to hire en masse. We got to build these people, and we did a good job last year. We'll continue to scale that and compound the learning on that this year.	Neil Hunn: 네, 전반적으로 보면 시장 기회, 기술적 측면, 그리고 우리가 보유한 팀의 역량에 대해 상당히 긍정적인 평가와 초기 의견을 받았습니다. 지난주 이사회에 간략한 보고를 하도록 했는데, 건설적인 측면에서 몇 가지 지적사항이 있었습니다. 다만 시장 기회 부족이나 승산 부족 같은 내용은 전혀 없었습니다. 이들이 주로 기술 전문가들이다 보니 특정 수직 시장 분야를 판단하는 데 최고의 안목을 가지고 있지는 않을 수 있습니다. 하지만 예상하시다시피, 사업부 내 AI 인재의 규모를 확실히 늘려야 한다는 점 같은 것들이 있었습니다. 중앙 팀을 추가하는 이유가 바로 이런 가속화를 촉발하기 위해서입니다. 다만 시간이 좀 필요한데, 이런 인력들을 내부에서 육성해야 하기 때문입니다. 대규모로 외부 채용을 할 수 있는 성격이 아닙니다. 직접 키워내야 하는데, 작년에 좋은 성과를 거뒀고요. 올해는 그 규모를 확대하면서 학습 효과를 더욱 쌓아갈 계획입니다.
Jason Conley: Executive VP & CFO Yes. I think the ideas have been well received by Shane and Eddie. I mean they understand the specificity of what we're trying to solve at the individual sort of vertical level, and that's they view that as very unique, right, coming from a horizontal player. So I think they see the opportunity just like our businesses do.	Jason Conley: 네, 아이디어들이 Shane과 Eddie에게 좋은 반응을 얻었다고 생각합니다. 그들은 우리가 개별 버티컬(vertical) 수준에서 해결하려는 문제의 특수성을 이해하고 있습니다. 수평적 플레이어 출신인 그들 입장에서 보면 이것이 매우 독특하다고 보는 것이죠. 따라서 그들도 우리 사업부들이 보는 것과 똑같은 기회를 보고 있다고 생각합니다.
Operator: This concludes our question-and-answer session. We will now return back to Zack Moxcey for any closing remarks.	Operator: 이것으로 질의응답 시간을 마치겠습니다. 이제 마무리 발언을 위해 Zack Moxcey에게 다시 넘기겠습니다.
Zack Moxcey: Vice President of Investor Relations Thanks, everyone, for joining us today. We look forward to speaking with you during our next earnings call.	Zack Moxcey: 200000 오늘 참석해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 다음 실적 발표 때 다시 뵙기를 기대하겠습니다.
Operator: The conference has now concluded. Thank you for attending today's presentation. You may now disconnect.	Operator: 컨퍼런스가 종료되었습니다. 오늘 발표에 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# Roper Technologies 실적 발표 요약

## 주요 재무 지표 및 가이던스
- **2026년 가이던스**: 유기적 성장률 5-6% 제시, 전년 대비 보수적 접근
- **소프트웨어 부문 북킹스**: 연간 저두자릿수 성장, 4분기 고단일자릿수 성장 (Deltek 제외 시 더 강력)
- **자본 배치 능력**: 향후 12개월간 약 60억 달러 규모의 M&A 및 자사주 매입 여력 보유
- **마진 전망**: AS 부문 소폭 개선 예상, Network 부문은 Convoy 인수 영향으로 단기 하락 후 점진적 개선

## 주요 사업 이슈
- **Deltek**: 정부 계약 불확실성으로 영구 라이선스 매출 부진, 2026년 개선 미반영하는 보수적 가정 적용
- **Procare**: 구현 지연으로 성장 둔화, 경쟁력은 유지하나 실행 개선 필요
- **Neptune**: 동가격 급등 및 관세 영향으로 수요 감소, 2026년 소폭 하락 전망
- **긍정 요인**: Aderant, CentralReach 등 헬스케어 및 법률 소프트웨어 부문 강세

## 경영진 톤 및 전략
- **AI 투資 가속화**: 21개 소프트웨어 사업 전반에 AI 제품 개발 진행,