📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
Tripadvisor, Inc. (TRIP) Q4 2025 Earnings Call February 12, 2026 8:30 AM EST Company Participants Angela White - Vice President of Investor Relations Matthew Goldberg - President, CEO & Director Mike Noonan - Chief Financial Officer Conference Call Participants Eric Sheridan - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Naved Khan - B. Riley Securities, Inc., Research Division Nafeesa Gupta - BofA Securities, Research Division Stephen Ju - UBS Investment Bank, Research Division Lloyd Walmsley - Mizuho Americas LLC Jed Kelly - Oppenheimer & Co. Inc., Research Division Wyatt Swanson - D.A. Davidson & Co., Research Division Presentation Operator Hello, and thank you for standing by.	트립어드바이저(Tripadvisor, Inc.) (TRIP) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 2월 12일 동부 표준시 오전 8시 30분 회사 참석자 Angela White - 투자자 관계 담당 부사장 Matthew Goldberg - 사장, CEO 겸 이사 Mike Noonan - 최고재무책임자(CFO) 컨퍼런스 콜 참가자 Eric Sheridan - Goldman Sachs Group, Inc., 리서치 부문 Naved Khan - B. Riley Securities, Inc., 리서치 부문 Nafeesa Gupta - BofA Securities, 리서치 부문 Stephen Ju - UBS Investment Bank, 리서치 부문 Lloyd Walmsley - Mizuho Americas LLC Jed Kelly - Oppenheimer & Co. Inc., 리서치 부문 Wyatt Swanson - D.A. Davidson & Co., 리서치 부문 발표 운영자 안녕하십니까. 대기해 주셔서 감사합니다.
Welcome to Tripadvisor Fourth Quarter 2025 Conference Call. [Operator Instructions] I would now like to hand the conference over to Angela White, Vice President of Investor Relations. You may begin. Angela White Vice President of Investor Relations Thank you, Towanda. Good morning, everyone, and welcome to Tripadvisor's Fourth Quarter and Full Year 2025 Financial Results Call. Joining me today are Matt Goldberg, President and CEO; and Mike Noonan, CFO. Earlier this morning, we filed and made available our earnings release. In that release, you'll find reconciliations of non-GAAP financial measures to the most comparable GAAP financial measure discussed on this call.	트립어드바이저 2025년 4분기 실적발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [운영자 안내사항] 이제 컨퍼런스를 투자자관계 담당 부사장 Angela White에게 넘기겠습니다. 시작하셔도 됩니다. Angela White 투자자관계 담당 부사장 감사합니다, Towanda. 안녕하십니까, 여러분. 트립어드바이저의 2025년 4분기 및 연간 실적발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 저와 함께 Matt Goldberg 사장 겸 CEO와 Mike Noonan CFO가 참석했습니다. 오늘 아침 일찍 실적 보도자료를 제출하고 공개했습니다. 해당 보도자료에서 본 컨퍼런스 콜에서 논의되는 가장 비교 가능한 GAAP 재무지표 대비 non-GAAP 재무지표의 조정내역을 확인하실 수 있습니다.
Before we begin, I'd like to remind you that this call may contain estimates and other forward-looking statements that represent management's views as of today, February 12, 2026. Tripadvisor disclaims any obligation to update these statements to reflect future events or circumstances. Please refer to our earnings release as well as our filings with the SEC for information concerning factors that could cause actual results to differ materially from these forward-looking statements. With that, I'll turn the call over to Matt. Matthew Goldberg President, CEO & Director Thanks, Angela, and good morning, everyone.	시작하기에 앞서, 본 컨퍼런스 콜에는 2026년 2월 12일 오늘 기준 경영진의 견해를 나타내는 추정치 및 기타 미래예측진술(forward-looking statements)이 포함될 수 있음을 말씀드립니다. 트립어드바이저는 향후 사건이나 상황을 반영하기 위해 이러한 진술을 업데이트할 의무를 부인합니다. 이러한 미래예측진술과 실제 결과가 크게 다를 수 있는 요인에 관한 정보는 당사의 실적 발표자료 및 SEC 제출 서류를 참조하시기 바랍니다. 그럼 매트에게 마이크를 넘기겠습니다. 매튜 골드버그 대표이사 겸 CEO 감사합니다, 안젤라. 그리고 여러분 안녕하십니까.
We're pleased with our 2025 results, which reflected continued momentum in our experiences and European dining marketplace offerings, which are increasingly replacing the declines in our legacy metasearch and media offerings. We achieved record high revenue of $1.9 billion, a result of 10% revenue growth in Experiences and 22% growth at TheFork, offsetting legacy revenue declines of 8% in our Hotels & Other segment. Group adjusted EBITDA was $319 million or 17% of revenue. Tripadvisor Group is fundamentally different today than it was 3 years ago.	2025년 실적에 대해 만족스럽게 생각합니다. 이는 레거시 메타서치 및 미디어 상품의 감소를 점점 더 대체하고 있는 체험 상품과 유럽 다이닝 마켓플레이스 상품의 지속적인 모멘텀을 반영한 것입니다. 우리는 19억 달러의 사상 최고 매출을 달성했으며, 이는 체험 부문의 10% 매출 성장과 TheFork의 22% 성장이 호텔 및 기타 부문의 레거시 매출 8% 감소를 상쇄한 결과입니다. 그룹 조정 EBITDA는 3억 1,900만 달러로 매출의 17%를 기록했습니다. 트립어드바이저 그룹은 현재 3년 전과는 근본적으로 다른 회사입니다.
Our focus in investment are now deliberately centered on a large and growing marketplace opportunity, particularly in experiences rather than on constrained SEO-dependent legacy offerings. This shift is changing the composition of our revenue and profit profile. In 2025, our marketplace businesses represented 61% of group revenue and 35% of adjusted EBITDA. By contrast, in 2022, our legacy offerings generated 59% of revenue in all of the group's profit. In 2026, we expect this transition to advance further. Marketplace revenue is expected to deliver 2/3 of total group revenue and half of adjusted EBITDA.	우리의 투자 초점은 이제 의도적으로 제약적인 SEO 의존형 레거시 상품보다는, 특히 체험 분야에서 대규모의 성장하는 마켓플레이스 기회에 집중되어 있습니다. 이러한 전환은 우리의 매출과 수익 구조를 변화시키고 있습니다. 2025년에 우리의 마켓플레이스 사업은 그룹 매출의 61%와 조정 EBITDA의 35%를 차지했습니다. 이와 대조적으로 2022년에는 레거시 상품이 매출의 59%와 그룹 전체 이익을 창출했습니다. 2026년에는 이러한 전환이 더욱 진전될 것으로 예상됩니다. 마켓플레이스 매출은 전체 그룹 매출의 2/3와 조정 EBITDA의 절반을 차지할 것으로 전망됩니다.
And Experiences on its own is expected to contribute more than 50% of our revenue and roughly 40% of our adjusted EBITDA, firmly establishing it as the group's primary value driver. Over the past year, we streamlined our corporate structure and made deliberate operational choices to concentrate on the areas of travel with the greatest long-term opportunity grounded in our competitive advantages. As we enter 2026, our priorities are clear.	그리고 Experiences 부문 자체만으로도 우리 매출의 50% 이상과 조정 EBITDA의 약 40%를 기여할 것으로 예상되며, 이를 통해 그룹의 주요 가치 창출 동력으로 확고히 자리매김하게 됩니다. 지난 1년간 우리는 기업 구조를 간소화하고 경쟁 우위에 기반한 장기적으로 가장 큰 기회가 있는 여행 분야에 집중하기 위한 의도적인 운영상 선택을 해왔습니다. 2026년을 맞이하면서 우리의 우선순위는 명확합니다.
We'll extend our leadership position in Experiences globally, leverage our differentiated assets to position ourselves for an AI-enabled future and simplify our legacy offerings while we continue to evaluate strategic options across the portfolio to unlock shareholder value. As we concentrate the group more fully on becoming an Experiences-first company, we're mindful that TheFork has more limited strategic synergies with where we're headed. At the same time, it's growing fast, diversifying its revenue, expanding profitability and innovating as the only dining marketplace in Europe operating at scale across both B2B and B2C.	우리는 전 세계적으로 익스피리언스 부문에서의 선도적 지위를 확대하고, 차별화된 자산을 활용하여 AI 기반 미래에 대비한 포지셔닝을 구축하며, 레거시 상품을 간소화하는 동시에 주주 가치 제고를 위해 포트폴리오 전반에 걸친 전략적 옵션을 지속적으로 평가할 것입니다. 그룹을 익스피리언스 중심 기업으로 더욱 집중시키는 과정에서, 우리는 TheFork가 우리가 나아가는 방향과 전략적 시너지가 제한적이라는 점을 인식하고 있습니다. 동시에, TheFork는 빠르게 성장하고 있으며, 수익을 다각화하고, 수익성을 확대하며, 유럽에서 B2B와 B2C 양쪽에서 대규모로 운영되는 유일한 다이닝 마켓플레이스로서 혁신을 이어가고 있습니다.
We believe this is a uniquely valuable business with an attractive long-term growth profile, which may be underappreciated in our portfolio given the market activity we've seen around the dining category. As a result, we've decided to explore strategic alternatives for TheFork as part of our broader portfolio review. We view this as one potential path to creating additional capacity for meaningful capital return to shareholders, balanced with opportunities to invest further in our Experiences strategy. I'd like to spend most of my time today on Experiences, our highest strategic priority and the area where we believe we have the assets, track record and teams to be the global leader.	저희는 이 사업이 매력적인 장기 성장 프로필을 가진 독특하고 가치 있는 사업이라고 믿으며, 최근 다이닝 카테고리를 둘러싼 시장 활동을 고려할 때 저희 포트폴리오 내에서 그 가치가 충분히 평가받지 못하고 있을 수 있다고 판단합니다. 이에 따라 저희는 보다 광범위한 포트폴리오 검토의 일환으로 TheFork에 대한 전략적 대안을 모색하기로 결정했습니다. 저희는 이를 주주들에게 의미 있는 자본 환원을 위한 추가 여력을 창출하는 동시에, Experiences 전략에 대한 추가 투자 기회와 균형을 맞출 수 있는 하나의 잠재적 방안으로 보고 있습니다. 오늘은 저희의 최우선 전략 과제이자, 글로벌 리더가 될 수 있는 자산, 실적 기록, 그리고 팀을 보유하고 있다고 믿는 영역인 Experiences에 대부분의 시간을 할애하고자 합니다.
We have a proven business model with growing customer loyalty, driving improving unit economics in a highly attractive market. We see a durable long-term position ahead, thanks to tailwinds in consumer preferences and low online penetration, the fragmented long-tail nature of the supply base and the critical role our unique brands play in smoothing the friction between customers and small operators. Over the next few years, the online portion of the Experiences market is expected to grow by double digits, and our profitability and scale provides us the flexibility to invest in capturing even more share and accelerate our growth at attractive ROIs. We've achieved meaningful scale.	우리는 고객 충성도 증가와 함께 단위 경제성이 개선되고 있는 검증된 비즈니스 모델을 매우 매력적인 시장에서 보유하고 있습니다. 소비자 선호도의 순풍과 낮은 온라인 침투율, 공급 기반의 분산된 롱테일 특성, 그리고 고객과 소규모 사업자 간의 마찰을 완화하는 데 있어 우리의 독특한 브랜드가 수행하는 핵심적인 역할 덕분에 우리는 지속 가능한 장기적 입지를 앞두고 있습니다. 향후 몇 년간 체험 시장의 온라인 부문은 두 자릿수 성장이 예상되며, 우리의 수익성과 규모는 매력적인 투자수익률로 더 많은 시장 점유율을 확보하고 성장을 가속화하는 데 투자할 수 있는 유연성을 제공합니다. 우리는 의미 있는 규모를 달성했습니다.
Our gross booking value, or GBV, is rapidly approaching $5 billion, with the majority of bookings coming from loyal repeat customers that spend more and increasingly return to us through direct channels. We're driving this growth profitably as we expanded adjusted EBITDA margins in Experiences to 10% in 2025 and see a clear path for healthy margin growth in the future. Last year, our bookings volume and GBV growth progressed quarter-by-quarter, and we exited 2025 strong with 18% bookings growth and 16% GBV growth in Q4, a profile that suggests we're accelerating, taking share in our core markets and entering 2026 with momentum.	우리의 총 예약액(GBV)은 빠르게 50억 달러에 근접하고 있으며, 예약의 대부분은 더 많이 지출하고 점점 더 직접 채널을 통해 우리를 재방문하는 충성도 높은 재구매 고객들로부터 발생하고 있습니다. 우리는 2025년 체험(Experiences) 부문에서 조정 EBITDA 마진을 10%로 확대하며 이러한 성장을 수익성 있게 견인하고 있으며, 향후 건전한 마진 성장을 위한 명확한 경로를 확보하고 있습니다. 작년에 우리의 예약량과 GBV 성장은 분기별로 진전되었으며, 4분기에 예약 성장률 18%, GBV 성장률 16%로 강력하게 2025년을 마감했습니다. 이는 우리가 가속화되고 있고, 핵심 시장에서 점유율을 확대하며, 모멘텀을 가지고 2026년에 진입하고 있음을 시사하는 양상입니다.
As we look forward, our priorities are to drive demand from a diverse set of channels, improve our product experience to lift conversion and grow our supply base to attract new customers. Let me walk through each of these elements of our flywheel briefly; demand, product and supply. We've made progress in our marketing efficiency by coordinating our 2 brands to capture more demand at improving ROIs. Our operating model changes have increased the combined click share in our core U.S. performance marketing channels, outpacing other players.	앞으로를 내다보면, 우리의 우선순위는 다양한 채널에서 수요를 창출하고, 전환율을 높이기 위해 제품 경험을 개선하며, 신규 고객 유치를 위해 공급 기반을 확대하는 것입니다. 우리 플라이휠의 각 요소인 수요, 제품, 공급에 대해 간략히 설명드리겠습니다. 우리는 두 개의 브랜드를 조율하여 개선된 ROI로 더 많은 수요를 확보함으로써 마케팅 효율성에서 진전을 이루었습니다. 우리의 운영 모델 변화는 미국 핵심 퍼포먼스 마케팅 채널에서 결합된 클릭 점유율을 증가시켰으며, 이는 다른 경쟁사들을 앞지르는 수준입니다.
This year, we'll build on this playbook as we broaden our demand sources, expand investment in social media and evolve our engagement with scaled strategic partners in AI while continuing to lower our marketing spend as a percent of revenue. Our product teams are aggressively accelerating experimentation velocity, ending 2025 with more than double our testing volume versus the prior year. This lift has resulted in a meaningful lift to conversion, a critical driver of improving unit economics. We drove higher conversion rates on the Tripadvisor point of sale quarter-by-quarter through last year and are now approaching the conversion rates of the Viator point of sale.	올해 우리는 수요 소스를 확대하고, 소셜 미디어에 대한 투자를 늘리며, AI 분야의 대규모 전략적 파트너들과의 협력을 발전시키는 동시에 매출 대비 마케팅 비용을 지속적으로 낮추면서 이러한 전략을 더욱 강화할 것입니다. 우리 제품팀은 실험 속도를 공격적으로 가속화하여, 2025년 말에는 전년 대비 두 배 이상의 테스트 물량으로 마무리할 예정입니다. 이러한 증가는 전환율의 의미 있는 향상을 가져왔으며, 이는 단위 경제성 개선의 핵심 동력입니다. 우리는 작년 한 해 동안 분기별로 트립어드바이저 판매 시점에서 더 높은 전환율을 달성했으며, 현재는 바이에이터 판매 시점의 전환율에 근접하고 있습니다.
As we move into 2026, we're sustaining that pace, leveraging AI, machine learning and predictive modeling to optimize the user experience in areas like personalization, merchandising and booking flexibility. Working with suppliers, we're also launching new tools to deliver the right price at the right time to travelers, benefiting both sides of the marketplace. We're extending our supply coverage and quality across markets, leveraging the group's reach and customer signals. In 2025, we've grown supply in our core markets to more than 425,000 products from 70,000 suppliers, and our quality scores above 4.5 out of 5 stars are rising, up approximately 20% from last year.	2026년으로 접어들면서, 우리는 이러한 속도를 유지하고 있으며, AI, 머신러닝, 예측 모델링을 활용하여 개인화, 상품 구성, 예약 유연성과 같은 영역에서 사용자 경험을 최적화하고 있습니다. 공급업체들과 협력하여, 우리는 또한 적절한 시점에 적절한 가격을 여행자들에게 제공하는 새로운 도구들을 출시하고 있으며, 이는 마켓플레이스 양측 모두에게 혜택을 제공합니다. 우리는 그룹의 도달 범위와 고객 신호를 활용하여 시장 전반에 걸쳐 공급 커버리지와 품질을 확대하고 있습니다. 2025년에 우리는 핵심 시장에서 70,000개 공급업체로부터 425,000개 이상의 상품으로 공급을 확대했으며, 5점 만점에 4.5점 이상의 품질 점수가 상승하여 작년 대비 약 20% 증가했습니다.
We'll continue to build on our supply scale advantage, focusing on relevance and conversion to attract new customers. We have a clear signal that our efforts are stimulating new demand. As we've added new supply, we continue to improve the all-important rate to achieve the first booking and a strong mix of the new Experiences are proving to be incremental. For 2026, this all adds up to higher quality of supply, driving more travelers to more relevant Experiences and increased revenue opportunities for our operators.	저희는 공급 규모의 우위를 지속적으로 구축하면서, 관련성과 전환율에 집중하여 신규 고객을 유치할 것입니다. 저희의 노력이 새로운 수요를 창출하고 있다는 명확한 신호를 확인하고 있습니다. 새로운 공급을 추가함에 따라, 첫 예약 달성률이라는 매우 중요한 지표를 지속적으로 개선하고 있으며, 새로운 체험 상품들의 강력한 믹스가 증분 효과를 입증하고 있습니다. 2026년에는 이 모든 것이 더 높은 품질의 공급으로 이어져, 더 많은 여행객들을 더 관련성 높은 체험 상품으로 유도하고 운영 파트너들의 수익 기회를 증대시킬 것입니다.
Looking forward, repeat bookers will continue to be our largest and fastest-growing cohort, which is especially important given the impact these loyal customers have on our marketing leverage and profitability. We also see opportunities to target new customers by capturing more of the global TAM. This year, we'll build on our strengths by extending our marketing investment outside of our core U.S. point of sale, leveraging the power of both brands, localizing our storefronts for non-English native language customers and adding locally relevant new supply across geographies and categories.	앞으로 재예약 고객은 계속해서 우리의 가장 큰 규모이자 가장 빠르게 성장하는 고객군이 될 것이며, 이는 이러한 충성 고객들이 우리의 마케팅 레버리지와 수익성에 미치는 영향을 고려할 때 특히 중요합니다. 또한 우리는 글로벌 TAM(전체 시장 규모)을 더 많이 확보함으로써 신규 고객을 타겟팅할 수 있는 기회를 보고 있습니다. 올해 우리는 핵심 미국 판매 거점 외부로 마케팅 투자를 확대하고, 두 브랜드의 파워를 활용하며, 영어가 모국어가 아닌 고객들을 위해 스토어프론트를 현지화하고, 지역 및 카테고리 전반에 걸쳐 현지에 적합한 신규 공급을 추가함으로써 우리의 강점을 더욱 강화할 것입니다.
Before turning to some commentary on our other segments, a quick word on how we'll continue to position ourselves for an AI-enabled future. Last quarter, we mentioned that we would rapidly launch an AI-native MVP in Q4, and we did just that. Our goal is simple: utilize the substantial data and content we have to make more relevant personalized recommendations, better matched to travel intent and easier to book, whether in the planning phase or in destination.	AI 기반 미래를 위한 우리의 포지셔닝 방향에 대해 말씀드리기 전에, 다른 부문에 대한 논평을 간단히 드리겠습니다. 지난 분기에 4분기 중 AI 네이티브 MVP를 신속하게 출시할 것이라고 말씀드렸고, 실제로 그렇게 했습니다. 우리의 목표는 명확합니다: 보유하고 있는 방대한 데이터와 콘텐츠를 활용하여 여행 의도에 더 잘 부합하고 예약하기 쉬운, 더욱 관련성 높은 개인화된 추천을 제공하는 것입니다. 이는 여행 계획 단계든 목적지 도착 후든 마찬가지입니다.
While it's too early to say how or when this AI innovation will change our financial profile, we were pleased that we could deploy smaller teams working at higher velocity to go live quickly with a fully AI-first approach so we can test and learn from the large audience at Tripadvisor. And the early data indicates that our MVP is outperforming our prior on-site AI efforts across key customer engagement and conversion metrics. And of course, as we innovate on our own platforms, we're also taking advantage of direct relationship with key AI partners to experiment and learn across AI-first search and Agentic AI through licensing and product integration.	AI 혁신이 우리의 재무 프로필을 언제, 어떻게 변화시킬지 말하기에는 아직 이르지만, 우리는 더 적은 규모의 팀이 더 빠른 속도로 움직이며 완전한 AI 우선 접근 방식으로 신속하게 서비스를 출시할 수 있었다는 점에 만족하고 있습니다. 이를 통해 트립어드바이저의 대규모 사용자층을 대상으로 테스트하고 학습할 수 있게 되었습니다. 초기 데이터는 우리의 MVP가 주요 고객 참여도와 전환율 지표에서 이전의 온사이트 AI 노력들을 능가하는 성과를 보이고 있음을 나타냅니다. 물론, 자체 플랫폼에서 혁신을 추구하는 동시에, 우리는 주요 AI 파트너들과의 직접적인 관계를 활용하여 라이선싱과 제품 통합을 통해 AI 우선 검색과 에이전틱 AI 전반에 걸쳐 실험하고 학습하고 있습니다.
The Viator app in ChatGPT is now live as a proof of concept joining our apps from Tripadvisor and TheFork. This cooperation has reinforced the value of our brand, content and data and suggests the power of the trust and travel category insight we provide. It's also resulting in significant increases in traffic coming from LLMs with higher revenue per visitor, although it's still small relative to other traffic sources. We believe there's a big opportunity ahead to scale our partnerships further by helping travelers close the trust gap between using AI for discovery and planning and using AI to book with confidence. Next, turning to TheFork.	Viator의 ChatGPT 앱이 개념 증명(proof of concept)으로 현재 출시되었으며, Tripadvisor와 TheFork의 앱들과 함께 운영되고 있습니다. 이러한 협력은 우리 브랜드, 콘텐츠 및 데이터의 가치를 강화했으며, 우리가 제공하는 신뢰와 여행 카테고리 인사이트의 힘을 보여줍니다. 또한 LLM(대규모 언어 모델)으로부터 유입되는 트래픽이 크게 증가하고 있으며, 방문자당 매출도 더 높게 나타나고 있습니다. 다만 다른 트래픽 소스들에 비해서는 여전히 규모가 작습니다. 우리는 여행자들이 AI를 발견 및 계획 단계에서 사용하는 것과 AI를 통해 확신을 가지고 예약하는 것 사이의 신뢰 격차를 해소하도록 도움으로써, 파트너십을 더욱 확대할 수 있는 큰 기회가 있다고 믿습니다. 다음으로 TheFork에 대해 말씀드리겠습니다.
As I mentioned earlier, over the last few years, we've strengthened our market position and financial profile. We diversified our revenue, improving our marketing efficiency and leveraging our R&D investments to increase profitability. In our more mature B2C offering, more than 80% of our bookings are coming from repeat diners. And with nearly 80% of bookings coming through the mobile app, we're also bringing more diners direct, improving the unit economics and validating the long-term margin opportunity for this business at scale.	앞서 말씀드린 바와 같이, 지난 몇 년간 우리는 시장 지위와 재무 프로필을 강화해 왔습니다. 수익원을 다각화하고, 마케팅 효율성을 개선했으며, R&D 투자를 활용하여 수익성을 높였습니다. 보다 성숙한 B2C 서비스에서는 예약의 80% 이상이 재방문 고객으로부터 발생하고 있습니다. 그리고 예약의 거의 80%가 모바일 앱을 통해 이루어지면서, 더 많은 고객을 직접 유치하고 있으며, 이는 단위 경제성을 개선하고 규모 확대 시 이 사업의 장기적인 마진 기회를 입증하고 있습니다.
In our higher-growth B2B subscription offering, our improved product is delivering strong growth in premium plan adoption, which in turn is driving higher-than-average revenue per restaurant within our base of more than 50,000 restaurants, a clear sign of the value in the B2B product. TheFork innovation agenda is expanding reach and conversion gains through an engaging social feed while leveraging AI to improve search, matching and conversion for diners and increasing productivity in customer service.	우리의 고성장 B2B 구독 서비스에서, 개선된 제품이 프리미엄 플랜 채택의 강력한 성장을 견인하고 있으며, 이는 다시 50,000개 이상의 레스토랑 기반 내에서 레스토랑당 평균 이상의 매출을 창출하고 있습니다. 이는 B2B 제품의 가치를 보여주는 명확한 신호입니다. TheFork의 혁신 어젠다는 매력적인 소셜 피드를 통해 도달 범위와 전환율 향상을 확대하는 한편, AI를 활용하여 식사 고객을 위한 검색, 매칭 및 전환을 개선하고 고객 서비스의 생산성을 높이고 있습니다.
Finally, we'll continue to simplify our hotel and other offerings as we streamline the cost base while leveraging Tripadvisor's heritage of trusted travel guidance to support our strategic objectives. We continue to hold a unique position in this space despite ongoing declines in flyby visitors to our site due to the changing search landscape and the rise of AI overviews. Last year, a stable base of travelers shared nearly 80 million contributions on Tripadvisor, impressive and consistent volumes despite the traffic headwinds we've endured.	마지막으로, 우리는 신뢰받는 여행 가이드라는 Tripadvisor의 유산을 활용하여 전략적 목표를 뒷받침하는 동시에 비용 기반을 간소화하면서 호텔 및 기타 서비스를 계속 단순화할 것입니다. 검색 환경의 변화와 AI 개요의 부상으로 인해 당사 사이트를 일회성으로 방문하는 방문자가 지속적으로 감소하고 있음에도 불구하고, 우리는 이 분야에서 여전히 독보적인 위치를 유지하고 있습니다. 작년에 안정적인 여행자 기반이 Tripadvisor에 약 8천만 건의 콘텐츠를 공유했으며, 이는 우리가 겪어온 트래픽 역풍에도 불구하고 인상적이고 일관된 규모입니다.
This reflects a commitment of our most loyal travelers and the valuable proprietary data asset we'll deploy to advance our Experiences and AI priorities. At the same time, we'll run our hotel and other legacy offerings for profit. We'll continue to align costs with revenue, evaluate strategic partnerships to stabilize and add scale or potentially exit certain business lines. Where we aren't driving value to our broad base of customers or partners, we'll continue to anchor on simplification. We just kicked off 2026, but we've hit the ground running with energy, focus and confidence in our plans.	이는 가장 충성도 높은 고객들의 헌신을 반영하며, 우리의 Experiences와 AI 우선순위를 발전시키는 데 활용할 귀중한 독점 데이터 자산입니다. 동시에 호텔 및 기타 레거시 사업은 수익성 중심으로 운영할 것입니다. 계속해서 비용을 매출과 일치시키고, 안정화와 규모 확대를 위한 전략적 파트너십을 평가하거나 특정 사업 부문의 잠재적 철수를 검토할 것입니다. 광범위한 고객 기반이나 파트너들에게 가치를 창출하지 못하는 부문에서는 계속해서 단순화에 집중할 것입니다. 2026년을 막 시작했지만, 우리는 활력과 집중력, 그리고 우리 계획에 대한 확신을 가지고 힘차게 출발했습니다.
We couldn't be more excited about our Experiences future, the innovation and execution across our teams and the opportunity we see to catalyze shareholder value and drive sustainable long-term revenue growth and margin expansion ahead. With that, I'll turn the call over to Mike. Mike Noonan Chief Financial Officer Thanks, Matt, and good morning. I'll start with a review of our financial performance and then provide more information on our outlook for 2026, each under our new segment reporting. As a reminder, all growth rates are relative to the comparable period in 2025 unless noted otherwise. Q4 consolidated revenue was $411 million, flat with a year ago and in line with our expectations.	저희는 Experiences 사업의 미래, 팀 전반의 혁신과 실행력, 그리고 주주가치 창출과 지속가능한 장기 매출 성장 및 마진 확대를 견인할 수 있는 기회에 대해 그 어느 때보다 큰 기대를 하고 있습니다. 이제 Mike에게 발표를 넘기겠습니다. Mike Noonan 최고재무책임자 Matt, 감사합니다. 좋은 아침입니다. 먼저 재무 실적을 검토한 후, 새로운 부문별 보고 체계에 따른 2026년 전망에 대해 더 자세히 말씀드리겠습니다. 참고로 모든 성장률은 별도 언급이 없는 한 2025년 동기 대비 수치입니다. 4분기 연결 매출은 4억 1,100만 달러로 전년 동기 대비 보합을 기록했으며, 이는 저희 예상과 일치하는 수준입니다.
Revenue growth in Experiences and TheFork came in at the high end of our guidance range, but was offset by slightly lower revenue performance in Hotels & Other. Full year consolidated revenue was $1.9 billion or 3% growth. Q4 consolidated adjusted EBITDA was $45 million or 11% of revenue, which was at the low end of our expectations. In the quarter, we saw an opportunity to capture incremental demand through increased marketing investment, which we believe will benefit Experiences growth in 2026. Full year consolidated adjusted EBITDA was $319 million or 17% of revenue.	체험 상품과 더포크의 매출 성장률은 당사 가이던스 범위의 상단에 도달했으나, 호텔 및 기타 부문의 다소 낮은 매출 실적으로 상쇄되었습니다. 연간 연결 매출은 19억 달러로 3% 성장했습니다. 4분기 연결 조정 EBITDA는 4,500만 달러로 매출 대비 11%를 기록했으며, 이는 당사 예상치의 하단에 해당합니다. 해당 분기에 당사는 마케팅 투자 확대를 통해 추가 수요를 확보할 수 있는 기회를 포착했으며, 이는 2026년 체험 상품 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단하고 있습니다. 연간 연결 조정 EBITDA는 3억 1,900만 달러로 매출 대비 17%를 기록했습니다.
Experiences and TheFork both delivered adjusted EBITDA margin expansion that was more than offset by deleverage from Hotels & Other. Before discussing segment performance, I'd like to briefly review the key changes to our new segment reporting. This morning, we posted materials with a detailed explanation of the changes in recast of historical periods. I would like to make a few key points on the changes. In the Experiences segment, revenue in all related metrics are the same as our prior Viator segment reporting.	Experiences와 TheFork 모두 조정 EBITDA 마진 확대를 달성했으나, Hotels & Other의 디레버리지로 상쇄되었습니다. 부문별 실적을 논의하기 전에, 새로운 부문 보고 체계의 주요 변경사항을 간략히 검토하고자 합니다. 오늘 아침, 우리는 과거 기간의 변경사항 및 재작성에 대한 상세한 설명 자료를 게시했습니다. 변경사항에 대해 몇 가지 핵심 사항을 말씀드리고자 합니다. Experiences 부문의 경우, 매출 및 모든 관련 지표는 이전 Viator 부문 보고와 동일합니다.
Adjusted EBITDA reflects all costs associated with the entirety of our Experiences business, including the fixed and variable costs for both the Viator and Tripadvisor points of sale. Therefore, there's no longer intersegment Experiences revenue because the new Experience segment reflects the full P&L for both brands. In Hotels & Other segment, revenue and adjusted EBITDA includes all revenue and fixed and variable costs included in the prior Brand Tripadvisor segment, less any revenue and cost associated with the Tripadvisor Experiences point of sale. TheFork segment remains unchanged.	조정 EBITDA는 Viator와 Tripadvisor 판매 채널 모두의 고정비와 변동비를 포함하여 Experiences 사업 전체와 관련된 모든 비용을 반영합니다. 따라서 새로운 Experience 부문이 두 브랜드 모두의 전체 손익계산서를 반영하기 때문에 더 이상 부문 간 Experiences 매출은 존재하지 않습니다. Hotels & Other 부문에서는 매출과 조정 EBITDA가 기존 Brand Tripadvisor 부문에 포함되었던 모든 매출과 고정비 및 변동비를 포함하되, Tripadvisor Experiences 판매 채널과 관련된 매출 및 비용은 제외됩니다. TheFork 부문은 변동 없이 유지됩니다.
Certain shared group costs are allocated across the segments consistent with our prior segment reporting approach. Now turning to the results in each segment for Q4. In our Experiences segment, the number of Experiences booked grew 18%, which was at the high end of our expectations. Bookings growth in our owned and operated platforms, Viator and Tripadvisor, accelerated faster than the overall segment as we continue to lead into coordinated marketing investments across the brands, driving increased conversion. In North America, our largest source market, we saw another quarter of sequential acceleration, a positive sign that our combined brand approach is delivering results.	특정 공유 그룹 비용은 기존 부문 보고 방식과 일관되게 각 부문에 배분됩니다. 이제 4분기 각 부문의 실적을 살펴보겠습니다. 체험(Experiences) 부문에서 체험 예약 건수는 18% 증가했으며, 이는 우리의 예상 범위 중 상단에 해당합니다. 자사 소유 및 운영 플랫폼인 Viator와 Tripadvisor의 예약 성장률은 전체 부문보다 더 빠르게 가속화되었습니다. 이는 브랜드 전반에 걸친 통합 마케팅 투자를 지속적으로 주도하여 전환율을 높인 결과입니다. 우리의 최대 소비 시장인 북미에서는 또 다시 분기 대비 가속화를 기록했으며, 이는 우리의 통합 브랜드 접근 방식이 성과를 내고 있다는 긍정적인 신호입니다.
Bookings volume growth from third-party points of sale remained higher than overall segment, though it stepped down sequentially as we began lapping a period of high growth from third-party merchant partners that began scaling in Q4 2024. Experiences gross booking value, or GBV, grew 16% in Q4, a modest sequential acceleration to approximately $980 million. We also saw faster GBV acceleration in our owned and operated points of sale. Q4 Experiences revenue grew 10% to $204 million, a slight acceleration from 9% growth in Q3. The difference in growth between GBV, bookings volume and revenue continues to be driven by higher bookings volume growth from third-party merchant partners.	제3자 판매 채널을 통한 예약 거래량 성장률은 전체 부문 성장률을 상회했습니다. 다만, 2024년 4분기부터 규모를 확대하기 시작한 제3자 가맹점 파트너들의 높은 성장 기간과 비교하기 시작하면서 전분기 대비 성장률은 둔화되었습니다. 체험 상품 총 예약액(GBV)은 4분기에 16% 성장하여 약 9억 8천만 달러를 기록했으며, 전분기 대비 소폭 가속화되었습니다. 또한 자사 운영 판매 채널에서도 더 빠른 GBV 성장 가속화를 확인했습니다. 4분기 체험 상품 매출은 10% 성장한 2억 400만 달러를 기록했으며, 이는 3분기의 9% 성장에서 소폭 가속화된 수치입니다. GBV, 예약 거래량, 매출 간 성장률 차이는 제3자 가맹점 파트너들로부터의 높은 예약 거래량 성장에 기인하고 있습니다.
However, this gap narrowed in Q4. Changes in FX positively impacted both GBV and revenue growth by approximately 3 percentage points. Revenue for the full year grew 10% to $924 million. We were pleased with the sequential acceleration in both GBV and bookings volume growth through the year with GBV reaching more than $4.7 billion for the full year. While the progression of total GBV demonstrates our meaningful scale in the category, we are also operating with consistently improving unit economics. Repeat bookings continue to be our fastest growing cohort comprising the majority of our GBV and represent our most profitable customer base.	그러나 이러한 격차는 4분기에 축소되었습니다. 환율 변동은 GBV와 매출 성장 모두에 약 3%포인트의 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 연간 매출은 10% 성장하여 9억 2,400만 달러를 기록했습니다. 연중 GBV와 예약 거래액 성장이 분기별로 가속화되어 연간 GBV가 47억 달러를 상회한 것에 대해 만족스럽게 생각합니다. 전체 GBV의 진전은 이 카테고리에서 우리의 의미 있는 규모를 보여주는 동시에, 우리는 지속적으로 개선되는 단위 경제성으로 운영하고 있습니다. 재구매 예약은 계속해서 가장 빠르게 성장하는 코호트로서 우리 GBV의 대부분을 차지하고 있으며, 가장 수익성 높은 고객 기반을 나타냅니다.
We are managing our business prudently to balance growth and profitability progression while investing for long-term competitive positioning. The financial performance we delivered in 2025 and the momentum we are carrying into 2026 reflect the resiliency of our financial model and the strength of loyal booker cohorts maturing at scale. We believe the diversity of our brands and business model is an advantage and uniquely positions us for sustainable leadership in the category. Viator and Tripadvisor represent a significant majority of total segment GBV, with Viator contributing the bulk of GBV.	우리는 장기적인 경쟁력 확보를 위한 투자를 진행하면서도 성장과 수익성 개선의 균형을 맞추기 위해 사업을 신중하게 관리하고 있습니다. 2025년에 달성한 재무 성과와 2026년으로 이어지는 모멘텀은 우리 재무 모델의 회복탄력성과 대규모로 성숙해가는 충성 예약자 코호트의 강점을 반영합니다. 우리는 브랜드와 비즈니스 모델의 다양성이 강점이며, 이것이 해당 카테고리에서 지속가능한 리더십을 확보할 수 있는 독보적인 위치를 제공한다고 믿습니다. Viator와 Tripadvisor는 전체 부문 GBV(총 예약액)의 상당 부분을 차지하고 있으며, 그 중 Viator가 GBV의 대부분을 기여하고 있습니다.
Viator and Tripadvisor leverage a shared industry-leading supply asset that we merchandise to each audience and increasingly in a more personalized way through data and AI. We also leverage our supply to reach incremental audiences through third-party demand partners. This set of distribution channels is diverse and growing fast, serving thousands of partners globally, extending our reach beyond our core markets. Importantly, bookings from third-party partners are immediately profitable on every transaction.	비아토르와 트립어드바이저는 업계 최고 수준의 공급 자산을 공유하며, 이를 각 고객층에 맞게 상품화하고 있으며, 데이터와 AI를 통해 점점 더 개인화된 방식으로 제공하고 있습니다. 또한 우리는 이러한 공급망을 활용하여 제3자 수요 파트너를 통해 추가적인 고객층에 도달하고 있습니다. 이러한 유통 채널 세트는 다양하고 빠르게 성장하고 있으며, 전 세계 수천 개의 파트너사에 서비스를 제공하면서 핵심 시장을 넘어 우리의 도달 범위를 확장하고 있습니다. 중요한 점은, 제3자 파트너로부터의 예약은 모든 거래에서 즉시 수익을 창출한다는 것입니다.
In terms of channel mix on our owned and operated platforms, our direct channels are growing the fastest as a result of our investments in supply and products that convert first-time bookers to loyal repeat cohorts. Importantly, unlike our legacy hotels offering where we faced SEO headwinds, SEO is not a large channel for us in Experiences, and we expect this channel to contribute less than 10% of GBV as we exit 2026. We will continue to leverage both of our brands in the paid channels to attract high-intent new bookers while testing new paid channels that diversify our investment mix from SEM.	자사 플랫폼 내 채널 믹스 측면에서, 직접 채널이 가장 빠르게 성장하고 있습니다. 이는 최초 예약 고객을 충성도 높은 재방문 고객군으로 전환시키는 공급 및 상품에 대한 투자의 결과입니다. 중요한 점은, SEO 역풍을 겪었던 기존 호텔 사업과 달리, 체험 사업에서는 SEO가 큰 채널이 아니며, 2026년 말 기준으로 이 채널이 GBV(총 예약액)의 10% 미만을 차지할 것으로 예상한다는 것입니다. 우리는 유료 채널에서 두 브랜드를 모두 활용하여 구매 의향이 높은 신규 예약 고객을 유치하는 동시에, SEM(검색엔진 마케팅)에서 투자 믹스를 다각화하는 새로운 유료 채널을 테스트할 것입니다.
Experiences adjusted EBITDA in Q4 was $15 million or 7% of revenue, down from $29 million last year. We anticipate deleverage in the quarter due to a known indirect tax benefit of approximately $4 million realized last year. Additionally, in service of our strategic focus, increasing our execution velocity as we enter 2026, we made incremental investments in the quarter to accelerate bookings while continuing to invest in engineering data and AI to drive product and supply enhancements that we believe will benefit growth in competitive differentiation in the medium term.	체험 부문의 4분기 조정 EBITDA는 1,500만 달러로 매출의 7%를 기록했으며, 이는 전년도 2,900만 달러 대비 감소한 수치입니다. 당사는 전년도에 실현된 약 400만 달러의 간접세 혜택이 알려진 요인으로 인해 이번 분기 레버리지 감소를 예상했습니다. 또한, 2026년 진입을 앞두고 전략적 집중과 실행 속도 향상을 위해, 당사는 예약 증가를 가속화하기 위한 추가 투자를 분기 중 진행했으며, 동시에 엔지니어링 데이터와 AI에 대한 투자를 지속하여 중기적으로 성장과 경쟁 차별화에 기여할 것으로 믿는 제품 및 공급 개선을 추진했습니다.
For the full year, Experiences adjusted EBITDA was $91 million or a 10% margin, which we believe makes us the most profitable scaled Experiences platform in the world. This adjusted EBITDA profile demonstrates our financial discipline exhibiting strong and improving unit economics while continuing to invest for future growth. Turning now to TheFork. Revenue in Q4 was $57 million or 18% growth and 9% growth in constant currency. Total bookings in our B2C channel grew 9%.	전체 연도 기준으로 Experiences 부문의 조정 EBITDA는 9,100만 달러로 10%의 마진을 기록했으며, 이는 당사를 세계에서 가장 수익성 높은 규모화된 Experiences 플랫폼으로 만들어 줍니다. 이러한 조정 EBITDA 프로필은 미래 성장을 위한 투자를 지속하면서도 강력하고 개선되는 단위 경제성을 보여주는 당사의 재무 규율을 입증합니다. 이제 TheFork로 넘어가겠습니다. 4분기 매출은 5,700만 달러로 18% 성장했으며, 고정환율 기준으로는 9% 성장했습니다. B2C 채널의 총 예약 건수는 9% 증가했습니다.
While a smaller contributor, our B2B subscription revenue grew at a much higher rate, driven by ongoing restaurant adoption of higher-priced premium plans, highlighting the strong value proposition TheFork delivers to restaurants. On a full year basis, revenue was $221 million, representing 22% growth and 17% constant currency. Adjusted EBITDA in Q4 was $1 million or 2% of revenue, approximately 150 basis points higher than last year, driven primarily by leverage in marketing and overall fixed cost.	상대적으로 작은 기여도이지만, B2B 구독 매출은 훨씬 더 높은 비율로 성장했습니다. 이는 레스토랑들이 고가의 프리미엄 플랜을 지속적으로 채택하면서 TheFork가 레스토랑에 제공하는 강력한 가치 제안을 부각시켰습니다. 연간 기준으로 매출은 2억 2,100만 달러를 기록했으며, 이는 22% 성장, 고정환율 기준 17% 성장을 나타냅니다. 4분기 조정 EBITDA는 100만 달러로 매출의 2%를 차지했으며, 이는 전년 대비 약 150bp 높은 수치입니다. 이는 주로 마케팅 및 전반적인 고정비용의 레버리지 효과에 기인합니다.
For the full year, adjusted EBITDA was $21 million or a margin of 9%, a meaningful improvement of over 600 basis points driven by prudent fixed cost management while delivering strong revenue growth. In Hotels & Other, Q4 revenue was $151 million, a decline of 15%, which we anticipated given the impact of structural demand headwinds in this category. As we mentioned last quarter, we're managing our hotels offerings to optimize for profitability rather than chase low-margin revenue. As a result of product improvements we've made, hotel meta pricing continued to be strong due to high-quality travel intent our platform is delivering to our Hotel and OTA partners.	연간 기준으로 조정 EBITDA는 2,100만 달러로 마진율 9%를 기록했으며, 이는 강력한 매출 성장을 달성하면서도 신중한 고정비 관리를 통해 600bp 이상의 의미 있는 개선을 이룬 것입니다. 호텔 및 기타 부문의 4분기 매출은 1억 5,100만 달러로 15% 감소했는데, 이는 해당 카테고리의 구조적 수요 역풍 영향을 감안할 때 예상했던 수준입니다. 지난 분기에 말씀드린 바와 같이, 저희는 저마진 매출을 추구하기보다는 수익성 최적화를 위해 호텔 상품을 관리하고 있습니다. 저희가 개선한 상품의 결과로, 호텔 메타 가격은 저희 플랫폼이 호텔 및 OTA 파트너사들에게 전달하는 고품질 여행 의도 덕분에 계속해서 강세를 보이고 있습니다.
Structural traffic headwinds also continued to impact our media and advertising offerings with revenue declining 17% in Q4 up to $30 million. For the full year, Hotels & Other revenue declined 8% to $750 million. Adjusted EBITDA in the hotel and Other category was nearly $30 million or 20% of revenue. Lower personnel costs related to our cost savings program we announced last quarter partially offset the lower revenue stemming from SEO headwinds, which is driving a higher mix of revenue from paid channels. Full year adjusted EBITDA was $207 million or 28% of revenue. Turning to consolidated expenses, starting with the quarter and for the full year.	구조적인 트래픽 역풍도 계속해서 당사의 미디어 및 광고 상품에 영향을 미쳤으며, 4분기 매출은 17% 감소한 3천만 달러를 기록했습니다. 연간 기준으로 호텔 및 기타 부문 매출은 8% 감소한 7억 5천만 달러를 기록했습니다. 호텔 및 기타 부문의 조정 EBITDA는 약 3천만 달러로 매출의 20%를 차지했습니다. 지난 분기에 발표한 비용 절감 프로그램과 관련된 인건비 감소가 SEO 역풍으로 인한 매출 감소를 부분적으로 상쇄했으며, 이는 유료 채널로부터의 매출 비중 증가를 견인하고 있습니다. 연간 조정 EBITDA는 2억 7백만 달러로 매출의 28%를 기록했습니다. 이제 분기 및 연간 기준 연결 비용으로 넘어가겠습니다.
Cost of revenue in Q4 was 9% of revenue, up almost 200 basis points year-over-year due to the benefit of last year of indirect tax credit. For the full year, cost of revenue was 8% of revenue, flat with last year. Marketing costs in Q4 were 43% of revenue, higher by approximately 550 basis points year-over-year due to marketing investment in Experiences. For the full year, marketing was 42% of revenue, deleverage of approximately 200 basis points which is largely driven by revenue headwinds at Hotel and Other. Importantly, Experiences improved its marketing leverage for the full year by approximately 130 basis points.	4분기 매출원가는 매출의 9%로, 전년 동기 대비 약 200bp 증가했습니다. 이는 전년도 간접세 환급 혜택 때문입니다. 연간 기준으로 매출원가는 매출의 8%로 전년과 동일한 수준을 유지했습니다. 4분기 마케팅 비용은 매출의 43%로, Experiences 부문에 대한 마케팅 투자로 인해 전년 동기 대비 약 550bp 증가했습니다. 연간 기준으로 마케팅 비용은 매출의 42%였으며, 약 200bp의 디레버리지가 발생했는데, 이는 주로 Hotel 및 기타 부문의 매출 역풍에 기인합니다. 중요한 점은 Experiences 부문이 연간 기준으로 마케팅 레버리지를 약 130bp 개선했다는 것입니다.
Personnel costs in Q4 were 32% of revenue, lower by approximately 300 basis points year-over-year. Lower personnel costs were largely driven by the previously announced gross cost savings program, primarily impacting Hotels & Other. Absent share-based compensation, personnel costs as a percent of revenue was lower by approximately 200 basis points. For the full year, personnel costs were 30% of revenue, lower by approximately 200 basis points or 100 basis points absent share-based compensation. Technology costs in Q4 at 6% of revenue were approximately flat with last year. The full year technology costs were flat with last year as well.	4분기 인건비는 매출의 32%로 전년 동기 대비 약 300bp(베이시스포인트) 감소했습니다. 인건비 감소는 주로 이전에 발표된 총비용 절감 프로그램에 기인하며, 이는 주로 호텔 및 기타 부문에 영향을 미쳤습니다. 주식기반보상을 제외할 경우, 매출 대비 인건비 비율은 약 200bp 감소했습니다. 연간 기준으로 인건비는 매출의 30%로 전년 대비 약 200bp 감소했으며, 주식기반보상을 제외하면 100bp 감소했습니다. 4분기 기술비용은 매출의 6%로 전년과 거의 동일한 수준을 유지했습니다. 연간 기술비용 역시 전년과 동일한 수준이었습니다.
G&A as a percent of revenue in Q4 was approximately flat with last year. On a full year basis, G&A as a percent of revenue was lower by a little over 100 basis points. Now turning to cash and liquidity. For the full year, operating cash flow was $245 million, and free cash flow was $163 million. The increase in operating cash flow and free cash flow was driven primarily by changes in working capital as a result of lapping the impact of last year's nonrecurring tax settlement. Total cash and cash equivalents at December 31 were approximately $1 billion.	4분기 G&A는 매출 대비 비율이 전년과 거의 동일한 수준이었습니다. 연간 기준으로 보면, 매출 대비 G&A 비율은 100bp(베이시스포인트) 조금 넘게 감소했습니다. 이제 현금 및 유동성으로 넘어가겠습니다. 연간 영업현금흐름은 2억 4,500만 달러였으며, 잉여현금흐름은 1억 6,300만 달러를 기록했습니다. 영업현금흐름과 잉여현금흐름의 증가는 주로 전년도 일회성 세금 합의 영향에 대한 기저효과로 인한 운전자본 변동에 기인합니다. 12월 31일 기준 총 현금 및 현금성자산은 약 10억 달러였습니다.
Our cash balance includes approximately $350 million in term loan B proceeds raised in the first quarter of 2025, which we plan to use to pay our outstanding convertible notes due in April of this year. After taking into account deferred merchant payables of approximately $308 million and a $350 million term loan, our remaining excess cash balance is approximately $377 million. During the fourth quarter, we repurchased 3.3 million shares at an average cost per share of $15.14 for a total of $50 million. Over the course of the year, we have repurchased 6.1 million shares pursuant to our program totaling approximately $90 million at an average price per share of $14.72.	당사의 현금 잔액에는 2025년 1분기에 조달한 약 3억 5천만 달러의 텀론 B 차입금이 포함되어 있으며, 이는 올해 4월 만기 도래하는 전환사채 상환에 사용할 계획입니다. 약 3억 800만 달러의 이연 가맹점 미지급금과 3억 5천만 달러의 텀론을 고려한 후, 당사의 잔여 초과 현금 잔액은 약 3억 7,700만 달러입니다. 4분기 동안 당사는 주당 평균 15.14달러에 330만 주를 자사주 매입하여 총 5천만 달러를 지출했습니다. 연간 기준으로는 자사주 매입 프로그램에 따라 주당 평균 14.72달러에 610만 주를 매입하여 총 약 9천만 달러를 집행했습니다.
Today, we have approximately $110 million remaining in our share repurchase authorization. Combined with the [ LTRIP ] transaction earlier in the year, we've reduced share count by approximately 21% since the end of 2024. We believe that our current cash profile and net leverage levels reflect strong capital structure, with appropriate cash for operating needs. Turning now to our outlook for 2026 and Q1. For the full year, we expect modest consolidated revenue growth which reflects the ongoing mix shift we are driving towards our growth marketplace businesses.	오늘 현재 우리는 자사주 매입 승인 한도에서 약 1억 1천만 달러가 남아 있습니다. 올해 초 [LTRIP] 거래와 합쳐서, 우리는 2024년 말 이후 주식 수를 약 21% 감축했습니다. 우리는 현재의 현금 프로파일과 순차입비율 수준이 운영 필요자금으로 적절한 현금을 보유한 견고한 자본구조를 반영한다고 믿습니다. 이제 2026년과 1분기 전망으로 넘어가겠습니다. 연간 전체로는 완만한 연결 매출 성장을 예상하는데, 이는 우리가 성장 마켓플레이스 사업 쪽으로 추진하고 있는 지속적인 믹스 변화를 반영합니다.
Our marketplace growth, which we believe is outpacing the overall travel market and the category growth rates where we operate continues to be offset by structural traffic headwinds impacting our legacy hotels and media advertising business. We expect the mix of our marketplace businesses to continue to grow meaningfully and represent approximately 2/3 of our consolidated revenue as we exit 2026. Experiences revenue alone is expected to comprise over half of our consolidated revenue.	저희 마켓플레이스 성장은 전체 여행 시장과 저희가 영업하는 카테고리의 성장률을 상회하고 있다고 판단하지만, 레거시 호텔 및 미디어 광고 사업에 영향을 미치는 구조적 트래픽 역풍으로 인해 상쇄되고 있습니다. 마켓플레이스 사업의 비중은 계속해서 의미 있게 성장하여 2026년 말 기준 연결 매출의 약 2/3를 차지할 것으로 예상합니다. 특히 체험(Experiences) 매출만으로도 연결 매출의 절반 이상을 차지할 것으로 전망됩니다.
In addition, we expect quarterly performance throughout 2026 to reflect higher seasonality trends that are inherent in scale travel marketplace businesses as Experiences and TheFork become a larger portion of our consolidated revenue. Now some brief commentary on each of the segments for the full year 2026. Starting with Experiences. We expect accelerating growth in bookings, GBV and revenue in our Viator and Tripadvisor point of sale and slowing growth in our 3P points of sale as we continue to lap the steep ramp in this channel. As a result of this mix shift, we expect approximately flat bookings volume growth in the year-over-year for the segment.	또한, 2026년 전체 분기별 실적은 Experiences와 TheFork가 연결 매출에서 차지하는 비중이 커짐에 따라 대규모 여행 마켓플레이스 비즈니스에 내재된 높은 계절성 추세를 반영할 것으로 예상합니다. 이제 2026년 전체 연도에 대한 각 부문별 간략한 코멘트를 드리겠습니다. Experiences부터 시작하겠습니다. Viator와 Tripadvisor 판매 채널에서 예약, GBV(총 예약액), 매출의 가속화된 성장을 예상하며, 3P(제3자) 판매 채널에서는 이 채널의 급격한 증가세를 계속 비교 대조하게 되면서 성장세가 둔화될 것으로 예상합니다. 이러한 믹스 변화의 결과로, 해당 부문의 전년 대비 예약 거래량 성장률은 대략 보합 수준을 보일 것으로 예상합니다.
We expect GBV and revenue growth to accelerate with revenue growth in the low teens. Importantly, we expect to exit the year at a higher revenue growth rate relative to the start of the year as combined marketing, product and supply efforts gain momentum. At TheFork, we expect revenue growth in the low to mid-teens. This growth rate reflects solid volume-driven bookings growth in the B2C business and healthy expansion in our premium software, driving B2B growth above 20%. Segment growth expectations include an estimated currency benefit of approximately 400 basis points on current rates.	저희는 GBV와 매출 성장이 가속화되어 매출이 10% 초반대 성장을 기록할 것으로 예상합니다. 중요한 점은, 마케팅, 제품 및 공급 확대 노력이 탄력을 받으면서 연말 매출 성장률이 연초 대비 더 높은 수준으로 마감될 것으로 전망한다는 것입니다. TheFork의 경우, 매출이 10% 초반에서 중반대 성장할 것으로 예상합니다. 이러한 성장률은 B2C 사업의 견조한 거래량 기반 예약 성장과 프리미엄 소프트웨어의 건전한 확장을 반영하며, 이는 B2B 부문에서 20% 이상의 성장을 견인하고 있습니다. 세그먼트 성장 전망에는 현재 환율 기준으로 약 400bp(베이시스포인트)의 환율 효과가 포함되어 있습니다.
In Hotels & Other, we have taken a prudent approach based on the more pronounced trends we observed in the second half of last year. As a result, our current expectations are for mid- to high-teens revenue declines, largely driven by SEO traffic headwinds and our focus on maintaining consistent ROIs in the paid channels within hotel meta. Our hotel meta performance is lapping a difficult comp in the first half of this year as we observed strong pricing last year. By the second half of the year, we expect to see some stabilization in segment revenue declines as we lap easier comps.	호텔 및 기타 부문에서는 작년 하반기에 관찰된 보다 뚜렷한 추세를 바탕으로 신중한 접근 방식을 취했습니다. 그 결과, 현재 우리의 예상은 매출이 10%대 중후반 감소할 것으로 보고 있으며, 이는 주로 SEO 트래픽 역풍과 호텔 메타 내 유료 채널에서 일관된 ROI 유지에 집중하고 있기 때문입니다. 우리의 호텔 메타 실적은 올해 상반기에 어려운 기저효과에 직면해 있는데, 이는 작년에 강력한 가격 책정을 기록했기 때문입니다. 올해 하반기에는 보다 수월한 기저효과를 맞이하면서 부문 매출 감소세가 어느 정도 안정화될 것으로 예상하고 있습니다.
Turning to consolidated EBITDA, we expect to deliver flat to modest margin expansion alongside mid-single-digit growth EBITDA growth. Driven by our marketplace businesses and the in-year impact from our cost savings program we announced on our last call, offsetting anticipated declines in our Hotels & Other segment. We expect our marketplace businesses to contribute approximately 50% of our overall EBITDA, up from 35% in 2025, with Experiences adjusted EBITDA alone expected to contribute approximately 40% of the total.	연결 EBITDA로 넘어가면, 중간 한 자릿수 EBITDA 성장과 함께 보합에서 소폭의 마진 확대를 달성할 것으로 예상합니다. 이는 마켓플레이스 사업부문과 지난 컨퍼런스 콜에서 발표한 비용 절감 프로그램의 당해 연도 효과가 견인하며, 호텔 및 기타 부문의 예상 감소분을 상쇄할 것입니다. 마켓플레이스 사업부문이 전체 EBITDA의 약 50%를 기여할 것으로 예상하는데, 이는 2025년 35%에서 증가한 수치입니다. 특히 익스피리언스 조정 EBITDA만으로도 전체의 약 40%를 기여할 것으로 전망됩니다.
On a segment basis, for the full year adjusted EBITDA, in Experiences, we expect margins to expand between 300 and 400 basis points, which implies healthy adjusted EBITDA growth primarily due to greater marketing efficiencies driven by strong repeat cohorts and by operating our 2 brands in a more coordinated manner. Adjusted EBITDA will be back half weighted due to the typical seasonality in marketing investment in Q1 relative to large seasonal travel period in Q3. At TheFork, we expect to deliver margin expansion between 200 and 300 basis points, primarily due to more efficient marketing mix and continued fixed cost leverage. Finally, in Hotels & Other.	세그먼트별로 보면, 연간 조정 EBITDA 기준으로 Experiences 부문에서는 마진이 300~400bp 확대될 것으로 예상하며, 이는 강력한 재구매 코호트에 의한 마케팅 효율성 제고와 2개 브랜드의 보다 통합적인 운영을 통해 견고한 조정 EBITDA 성장을 의미합니다. 조정 EBITDA는 1분기의 일반적인 마케팅 투자 계절성 대비 3분기의 대규모 성수기 여행 시즌으로 인해 하반기에 집중될 것입니다. TheFork의 경우, 보다 효율적인 마케팅 믹스와 지속적인 고정비 레버리지 효과로 인해 200~300bp의 마진 확대를 달성할 것으로 예상합니다. 마지막으로 Hotels & Other 부문에서는.
We expect adjusted EBITDA margin to decline by between 150 and 250 basis points as we continue to manage this business on both variable and fixed cost despite anticipated revenue declines. Turning now to our outlook for Q1. We expect consolidated revenue to be down by 3% to 5% year-over-year. Despite continued growth in our marketplace businesses, the anticipated declines in our legacy offering will pressure overall growth in particular, given that Q1 is seasonally low revenue in our marketplace offerings. And therefore, it's weighting on consolidation -- consolidated revenue was lower.	조정 EBITDA 마진은 예상되는 매출 감소에도 불구하고 변동비와 고정비 모두를 관리하면서 150~250bp 감소할 것으로 예상합니다. 이제 1분기 전망으로 넘어가겠습니다. 연결 매출은 전년 대비 3~5% 감소할 것으로 예상합니다. 마켓플레이스 사업의 지속적인 성장에도 불구하고, 레거시 상품의 예상 감소가 전체 성장에 압박을 가할 것입니다. 특히 1분기는 마켓플레이스 상품의 매출이 계절적으로 낮은 시기이고, 따라서 연결 매출에서 차지하는 비중이 낮기 때문입니다.
However, we expect to see consolidated revenue acceleration throughout the year as our marketplace business continued to increase their share of group revenue mix. On a segment basis, we expect Experiences items growth in the low teens which is due to the lapping of strong 3P growth last year despite solid growth in our Viator and Tripadvisor points of sale. Revenue is expected to accelerate by approximately 1% to 2% sequentially, in part due to the aforementioned investment we made in Q4. We expect revenue growth at TheFork of between 20% and 22%, which includes a currency benefit of approximately 12 percentage points.	그러나 우리는 마켓플레이스 사업이 그룹 매출 믹스에서 차지하는 비중을 지속적으로 확대함에 따라 연중 연결 매출 성장이 가속화될 것으로 예상합니다. 부문별로 보면, Viator와 Tripadvisor 판매 채널에서의 견조한 성장에도 불구하고 작년의 강력한 3P(서드파티) 성장을 기저로 하기 때문에 Experiences 항목 성장률은 10% 초반대를 예상합니다. 매출은 전분기 대비 약 1%에서 2% 가속화될 것으로 예상되는데, 이는 부분적으로 4분기에 단행한 앞서 언급한 투자에 기인합니다. TheFork의 매출 성장률은 20%에서 22% 사이가 될 것으로 예상하며, 여기에는 약 12%포인트의 환율 효과가 포함되어 있습니다.
We expect Hotels & Other declines of approximately 21% to 23% due to a continuation of recent trends and a more difficult year-over-year compare in pricing that we expect to [ erase ] in the second half. We expect consolidated Q1 adjusted EBITDA margin of approximately 3% to 5%. The step-down is due to the aforementioned revenue headwinds in Hotels & Other segments as well as growth investments in Experiences this quarter. In Experiences, we expect adjusted EBITDA margins to step back by approximately 200 basis points year-over-year, primarily due to an increased marketing investment.	호텔 및 기타 부문은 최근 추세의 지속과 하반기에 완화될 것으로 예상되는 가격 측면의 전년 대비 더 어려운 비교 기저로 인해 약 21%~23% 감소할 것으로 예상합니다. 1분기 연결 조정 EBITDA 마진은 약 3%~5% 수준을 전망합니다. 이러한 하락은 앞서 언급한 호텔 및 기타 부문의 매출 역풍과 이번 분기 체험 부문의 성장 투자에 기인합니다. 체험 부문의 경우, 마케팅 투자 증가로 인해 조정 EBITDA 마진이 전년 대비 약 200bp(베이시스포인트) 감소할 것으로 예상합니다.
At TheFork, we expect margins to swing positive year-over-year, increasing approximately 800 basis points to about 1% of revenue, benefiting from marketing efficiencies expected in the quarter. In Hotels & Other, we expect adjusted EBITDA margin between 21% and 23%, which reflects revenue headwinds previously discussed. We're excited about 2026 and the priorities we've established to continue to extend our leadership in global Experiences. We expect to see the increased impact of its contribution to our group financial profile this year, establishing a foundation for multiyear group revenue acceleration while delivering healthy levels of profitability.	TheFork의 경우, 마진이 전년 대비 플러스로 전환되어 약 800bp 개선되어 매출의 약 1% 수준에 도달할 것으로 예상하며, 이는 해당 분기에 예상되는 마케팅 효율성 개선에 기인합니다. Hotels & Other 부문에서는 조정 EBITDA 마진이 21%에서 23% 사이가 될 것으로 예상하는데, 이는 앞서 논의한 매출 역풍을 반영한 것입니다. 우리는 2026년과 글로벌 체험(Experiences) 부문에서 리더십을 지속적으로 확대하기 위해 수립한 우선순위들에 대해 기대하고 있습니다. 올해 그룹 재무 프로필에 대한 기여도가 증가하는 효과를 확인할 수 있을 것으로 예상하며, 이는 건전한 수준의 수익성을 달성하면서 다년간의 그룹 매출 가속화를 위한 기반을 구축하게 될 것입니다.
We look forward to updating you on our progress on our next call. With that, I'll turn the call back over to the operator for Q&A.	다음 콜에서 저희의 진행 상황을 업데이트해 드리기를 기대합니다. 그럼 이제 질의응답을 위해 교환원에게 다시 연결하겠습니다.

📌 요약

# Tripadvisor (TRIP) Q4 2025 실적 발표 요약

## 주요 내용

• **실적 및 사업 구조 변화**: 2025년 연간 매출 19억 달러(+3% YoY), 조정 EBITDA 3억1,900만 달러(마진 17%)를 기록했으며, 마켓플레이스 사업(Experiences, TheFork)이 전체 매출의 61%, EBITDA의 35%를 차지하며 레거시 사업 대비 비중이 급증. 2026년에는 마켓플레이스가 매출의 2/3, EBITDA의 50%를 차지할 전망이며, Experiences 단독으로 매출의 50% 이상, EBITDA의 약 40%를 기여할 것으로 예상.

• **Experiences 사업 강세**: Q4 예약 건수 +18%, GBV +16%로 분기별 가속화 추세를 보이며 연간 GBV는 47억 달러에 근접. 반복 고객이 대다수를 차지하며 마케팅 효율성이 개선되고 있으며, 2025년 조정 EBITDA 마진 10%를 달성. 2026년에는 매출 성장률이 저십대 중반(low teens)으로 가속화되고 EBITDA 마진은 300~400bp 확대될 전망.

• **TheFork 전략적 대안 검토 발표**: 유럽 다이닝 마켓플레이스 TheFork에 대해 전략적 대안을 모색 중이라고 발표. TheFork

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question comes from the line of Eric Sheridan with Goldman Sachs.	Operator: 200000 [운영자 안내] 첫 번째 질문은 골드만삭스의 에릭 셰리던 님께서 주셨습니다.
Eric Sheridan: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Sticking with the Experiences side of the business, can you characterize how you're thinking about the incremental growth investments in the business, especially on the marketing side in response to 2 things, both the demand signal you think you're getting from the market in terms of Experiences growing as a percentage of consumer spend and also in light of what might be different or stable elements of the competitive intensity in Experiences. I'd love to get some characterization on both against your growth investments.	Eric Sheridan: 체험 사업 부문에 대해 계속 질문드리겠습니다. 사업에 대한 추가 성장 투자, 특히 마케팅 측면에서 어떻게 생각하고 계신지 말씀해 주시겠습니까? 두 가지 측면에서 여쭙고 싶은데요. 첫째는 소비자 지출에서 체험이 차지하는 비중이 증가하고 있다는 시장의 수요 신호에 대한 판단이고, 둘째는 체험 부문의 경쟁 강도가 변화하거나 안정적인 요소들을 고려했을 때입니다. 성장 투자와 관련해서 이 두 가지 측면에 대한 견해를 듣고 싶습니다.
Matthew Goldberg: President, CEO & Director Yes. Thanks, Eric. I appreciate the question. It's Matt. I'll take the question, and Mike can fill in as he likes. We see the Experiences market as very attractive. Obviously, it's growing faster than other travel categories. We saw from '19 to '25, the online portion growing at 13%. In that period, we grew 22%. From '22 to '25, the market grew 16%, online 22%, we grew 22% over that period. So we feel really good about our ability to grow not only in line with the online portion, but to exceed it over time. Looking forward, we think there are a number of reasons that we can really deliver here. The first is the scale we've already achieved, the position we have in our core market in the U.S. and the ability to extend that globally. You can see that in our GBV that's accelerating and approaching $5 billion last year. You can see that in how our supply is growing and the relationship we have with operators. And you can see demand signals very, very clearly, both in our Tripadvisor point of sale, where we're able to take that data and match supply and demand as we target the supply we want to go after, that's going to allow us to extend internationally. We brought our team together to drive marketing efficiency, and we have a stronger competitive position there. we're leveraging our product, and as I mentioned, supply across those brands and really smoothing the friction to get more conversion and ultimately driving our unit economics across the business. So that's driving profitability. And as we see scale and accelerating growth with profitability, we really think that, that gives us the flexibility to invest further to drive global leadership. So the operating model is helping. We see it in our data, and you can obviously see it externally. Anybody you talk to in travel is talking about the power of Experiences and how that's driving all of the other categories. So we feel we have hit bull's-eye there. As we relate to others in this space, I think it's really interesting because when you look at where we stand, it's really -- we're the most profitable Experiences player in there. I think we come from the strongest market, which gives us an opportunity to extend that into other markets. Our unit economics are progressing. And we just feel that between our ability to go after demand and meet that with supply extend the TAM growth, right? By looking into new geographies and categories, we're really well positioned to double down in Experiences, add resources and investment that are going to accelerate both growth and profitability over time.	Matthew Goldberg: 네, 감사합니다, 에릭. 질문 주셔서 감사합니다. 매트입니다. 제가 답변드리고, 마이크가 추가로 보충하겠습니다. 저희는 체험 시장을 매우 매력적으로 보고 있습니다. 명백히 다른 여행 카테고리보다 빠르게 성장하고 있습니다. 2019년부터 2025년까지 온라인 부문이 13% 성장하는 동안, 저희는 22% 성장했습니다. 2022년부터 2025년까지 전체 시장은 16%, 온라인은 22% 성장했고, 저희는 같은 기간 22% 성장했습니다. 그래서 온라인 부문과 보조를 맞출 뿐만 아니라 시간이 지나면서 이를 초과할 수 있는 저희 역량에 대해 매우 긍정적으로 생각하고 있습니다. 앞으로를 보면, 저희가 여기서 정말로 성과를 낼 수 있는 여러 가지 이유가 있다고 생각합니다. 첫 번째는 이미 달성한 규모, 미국 핵심 시장에서 보유한 입지, 그리고 이를 글로벌로 확장할 수 있는 능력입니다. 작년에 50억 달러에 근접하며 가속화되고 있는 GBV(총 예약액)에서 이를 확인하실 수 있습니다. 또한 공급이 어떻게 증가하고 있는지, 그리고 운영업체들과 맺고 있는 관계에서도 볼 수 있습니다. 수요 신호는 매우 명확하게 나타나고 있는데, 특히 트립어드바이저 판매 시점에서 데이터를 활용해 공급과 수요를 매칭하고 있으며, 이를 통해 우리가 확보하고자 하는 공급을 타겟팅하여 국제적으로 사업을 확장할 수 있게 됩니다. 마케팅 효율성을 높이기 위해 팀을 통합했고, 이를 통해 더 강력한 경쟁 우위를 확보했습니다. 제품을 활용하고 있으며, 앞서 말씀드린 것처럼 브랜드 전반에 걸쳐 공급을 확대하면서 전환율을 높이기 위한 마찰 요소들을 제거하고 있습니다. 궁극적으로 이는 사업 전반의 단위 경제성을 개선하고 있으며, 이것이 바로 수익성을 견인하고 있는 요인입니다. 규모와 수익성을 동반한 성장 가속화를 보면서, 이것이 글로벌 리더십을 확보하기 위한 추가 투자의 유연성을 제공한다고 생각합니다. 운영 모델이 효과를 발휘하고 있습니다. 우리 데이터에서 이를 확인할 수 있고, 외부에서도 명확히 보이고 있습니다. 여행 업계 누구와 이야기를 나눠도 체험(Experiences)의 파워와 그것이 다른 모든 카테고리를 견인하는 방식에 대해 이야기하고 있습니다. 우리가 정곡을 찔렀다고 생각합니다. 이 분야의 다른 경쟁사들과 비교하면 정말 흥미로운데, 우리의 위치를 보면 우리가 이 분야에서 가장 수익성이 높은 체험 플레이어입니다. 우리는 가장 강력한 시장에서 출발했고, 이는 다른 시장으로 확장할 수 있는 기회를 제공합니다. 단위 경제성(unit economics)도 개선되고 있습니다. 수요를 확보하고 공급으로 이를 충족시킬 수 있는 우리의 역량, 그리고 TAM(Total Addressable Market, 전체 시장 규모) 성장을 확대할 수 있는 능력을 고려할 때, 새로운 지역과 카테고리로의 진출을 통해 우리는 체험 사업에 집중 투자할 수 있는 매우 유리한 위치에 있습니다. 시간이 지남에 따라 성장과 수익성을 모두 가속화할 수 있는 자원과 투자를 추가할 것입니다.
Chief Financial Officer: Yes. The only thing I'd add on to that, Eric, would be a little bit about specifically in the marketing approach to add on. I think a few fundamental things about the category. One, we believe, obviously, it's very large, as Matt said, but the awareness is still relatively low. And so I think it is how you find intent, how you convert that intent. And we see that intent primarily through the paid channels. And I think we have exceedingly good teams that are good at those conversions importantly, importing that -- those wins over to both our points of sale at Viator and Tripadvisor. And so really, we have to follow that intent and convert that where we can. And that is really the basis of how we think about our ROIs in the paid channels. We understand that as an investment in a new user, particularly a new user in the category, and it's all then how you drive that repeat behavior. And how we target those ROIs is just based on where we see our long-term margin progression and target margin can be over the long period of time. And that's the formation of how we think about our ROIs.	Chief Financial Officer: 네, 에릭, 거기에 마케팅 접근 방식에 대해 조금 더 구체적으로 말씀드리겠습니다. 이 카테고리의 몇 가지 기본적인 특징을 보면, 첫째로 매트가 말했듯이 시장 규모는 매우 크지만, 아직 인지도는 상대적으로 낮다고 봅니다. 따라서 핵심은 고객의 니즈를 어떻게 찾아내고, 그 니즈를 어떻게 전환시키느냐입니다. 우리는 그러한 니즈가 주로 유료 채널을 통해 나타난다고 보고 있습니다. 그리고 우리는 그러한 전환을 매우 잘 수행하는 팀을 보유하고 있으며, 중요한 것은 그 성과를 바이에이터와 트립어드바이저 양쪽의 판매 채널로 가져온다는 점입니다. 결국 우리는 그 니즈를 따라가서 가능한 곳에서 전환시켜야 합니다. 이것이 바로 유료 채널에서 ROI를 생각하는 우리의 기본 방식입니다. 신규 사용자, 특히 해당 카테고리의 신규 사용자에 대한 투자로 이해하고 있으며, 그 다음은 재구매 행동을 어떻게 유도하느냐의 문제입니다. 그리고 ROI 목표를 설정하는 방식은 장기적인 마진 개선 추이와 장기간에 걸쳐 달성 가능한 목표 마진을 어디에서 보느냐에 기반합니다. 이것이 바로 저희가 ROI에 대해 생각하는 방식의 기본 틀입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Naved Khan with B. Riley Securities.	Operator: 다음 질문은 B. Riley Securities의 Naved Khan 님으로부터 받았습니다.
Naved Khan: B. Riley Securities, Inc., Research Division Great. I have a question on the Experiences margin expansion. I think you're guiding to a few hundred basis points of EBITDA margin expansion in Experiences. And my question is about the fact that you mentioned repeat bookings are up from the previously acquired cohorts, why not double down on customer acquisition versus giving back some on the EBITDA margin? Why not just optimize for long-term customer growth and maximize the potential there? And then second question is, I think you mentioned that you expect that SEO will be less than 10% of the traffic for 2026. How should we think about that and your long-term sort of margin view of maybe this business operating at around mid-20s EBITDA margin? Just give us your thoughts there.	Naved Khan: 좋습니다. Experiences 부문의 마진 확대에 대해 질문드리겠습니다. Experiences에서 수백 베이시스 포인트의 EBITDA 마진 확대를 가이던스로 제시하신 것으로 알고 있습니다. 질문은 이전에 확보한 고객 코호트들의 재예약률이 증가하고 있다고 말씀하셨는데, EBITDA 마진을 일부 환원하는 대신 고객 확보에 더 집중하지 않는 이유가 궁금합니다. 장기적인 고객 성장을 최적화하고 그 잠재력을 극대화하는 방향으로 가지 않으시는 건가요? 두 번째 질문은, 2026년에 SEO가 전체 트래픽의 10% 미만이 될 것으로 예상하신다고 말씀하신 것 같은데요. 이 부분과 관련해서 이 사업이 장기적으로 20% 중반대의 EBITDA 마진으로 운영될 것이라는 마진 전망을 어떻게 이해해야 할까요? 이에 대한 견해를 들려주시면 감사하겠습니다.
Chief Financial Officer: Yes. I'll hit both and Matt can chime in. So I think the question on growth and profitability, what you're getting at, so I think the profitability this year and Experiences are driven by 2 factors. One, which we believe we can continue to drive efficiencies in our -- in marketing, driven by really product-driven conversion growth operating 2 teams, operating 2 platforms is one. We can drive a lot of efficiencies there. We're excited about that. And then two, as you said, Naved, the natural repeat cohorts that are building in the business. I would just say when we think about our growth profit trade-off, we are not targeting profitability over growth. I think what we have to look at and continue to look at is what is that incremental ROI and marginal ROI for new users, which as I just said, is an investment and we're continuing to look at where we can be smarter and make trade-offs. We made some trade-offs in Q4 that we liked. And so you've seen us demonstrate that into Q4, and we'll continue to be flexible and do that as we move through the year. But listen, when we are sitting primarily in a North American market where new users are, we are always looking at that marginal incremental ROI to see where we can drive more growth at profit levels that make sense based on repeat rates we see. Part of the algorithm, we talked about this last call, we mentioned again this call about how we are expanding our TAM, our addressable TAM by looking at new regions outside of North America, and we're very excited about the work that's underway there. And there's a great example where you could see us leaning into marketing spend as we are growing more aggressively in a new geo. And we'll absolutely update you with that -- with our progress as we move forward with that. But I think we're remaining very nimble and open-minded as we think about the growth algorithm. Secondly, on SEO, I think it's just very important that we do see the Experiences business not having a major reliance on SEO. And most of the SEO is coming through the CA channel today, but we are expecting on a combined basis to be that below 10%, as I mentioned on the call. So when we think about long-term margin progression, we're not relying on SEO to hit our long-term margin target. What we are relying on is continued progress and all the things we just talked about, which is marketing leverage, the 2 platforms being able to leverage the brands more effectively in the paid channels, wherever they may be, finding new paid channels outside of SEM, which we're excited about the progress there. And it's the continued maturation of our repeat cohorts that are building very nicely. So all those ladder up to, we believe, feel very strongly still about our long-term margin progression, and we're excited about the growth trade-ups we have to make to get there.	Chief Financial Officer: 네, 두 가지 질문 모두 답변드리고 Matt도 보충하겠습니다. 먼저 성장과 수익성에 대한 질문인데요, 올해 Experiences의 수익성은 두 가지 요인에 의해 주도되고 있습니다. 첫째는 마케팅 효율성을 지속적으로 개선할 수 있다고 믿고 있습니다. 이는 제품 중심의 전환율 성장, 두 개 팀 운영, 두 개 플랫폼 운영에서 비롯됩니다. 여기서 많은 효율성을 창출할 수 있고, 이 부분이 기대됩니다. 둘째는 Naved님께서 말씀하신 것처럼 사업에서 자연스럽게 형성되고 있는 재구매 코호트입니다. 다만 성장과 수익의 트레이드오프를 고려할 때, 우리는 성장보다 수익성을 우선시하는 것은 아닙니다. 우리가 계속해서 주목하고 있는 것은 신규 사용자 확보에 대한 증분 ROI와 한계 ROI입니다. 방금 말씀드린 것처럼 이것은 투자이며, 우리는 어디서 더 현명하게 접근하고 트레이드오프를 만들 수 있는지 계속 검토하고 있습니다. 4분기에 우리가 만족스러운 몇 가지 트레이드오프를 실행했고, 그 결과를 4분기 실적에서 확인하셨을 겁니다. 올해 내내 계속해서 유연하게 대응해 나갈 것입니다. 하지만 명심하셔야 할 것은, 우리가 주로 신규 사용자가 있는 북미 시장에 집중하고 있기 때문에, 항상 한계 증분 ROI를 면밀히 살펴보면서 우리가 확인하는 재구매율을 기반으로 합리적인 수익성 수준에서 더 많은 성장을 이끌어낼 수 있는 방법을 찾고 있다는 점입니다. 알고리즘의 일부로서, 지난 콜에서 말씀드렸고 이번 콜에서도 다시 언급했듯이, 북미 외 신규 지역을 검토하면서 우리의 주소 가능 시장(addressable TAM)을 어떻게 확대하고 있는지 말씀드렸습니다. 그쪽에서 진행 중인 작업에 대해 매우 기대하고 있습니다. 새로운 지역에서 더 공격적으로 성장하면서 마케팅 지출을 늘리는 좋은 사례를 보실 수 있을 것입니다. 진행 상황에 대해서는 앞으로 반드시 업데이트 드리겠습니다. 성장 알고리즘을 생각할 때 매우 기민하고 열린 자세를 유지하고 있다고 생각합니다. 두 번째로 SEO 관련해서는, Experiences 사업이 SEO에 크게 의존하지 않는다는 점을 확인하는 것이 매우 중요하다고 봅니다. 현재 SEO의 대부분은 CA 채널을 통해 발생하고 있지만, 통합 기준으로 10% 미만이 될 것으로 예상하고 있습니다. 제가 컨퍼런스 콜에서 말씀드린 것처럼요. 장기적인 마진 개선을 생각할 때, 우리는 장기 마진 목표 달성을 SEO에 의존하지 않습니다. 우리가 의존하는 것은 방금 말씀드린 모든 부분에서의 지속적인 진전입니다. 마케팅 레버리지, 두 플랫폼이 유료 채널에서 브랜드를 더 효과적으로 활용할 수 있는 능력, SEM 외의 새로운 유료 채널 발굴 등이죠. 이 부분에서의 진전에 대해 기대하고 있습니다. 그리고 매우 좋은 성과를 보이고 있는 재구매 코호트의 지속적인 성숙화입니다. 이 모든 것들이 결국 우리의 장기 마진 개선 목표로 이어집니다. 우리는 여전히 이 목표에 대해 매우 확고한 믿음을 가지고 있으며, 이를 달성하기 위해 필요한 성장 투자 결정들에 대해 기대하고 있습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Nafeesa Gupta with Bank of America.	Operator: 다음 질문은 뱅크오브아메리카의 나피사 굽타 애널리스트로부터 받았습니다.
Nafeesa Gupta: BofA Securities, Research Division Matt, could you tell us more about this AI-native MVP that you launched in the fourth quarter and how that is different from your earlier Trip Planner? And then I have one more after this.	Nafeesa Gupta: BofA Securities 리서치 부문에서 질문 주신 내용에 답변드리겠습니다. 4분기에 출시한 AI 네이티브 MVP(Minimum Viable Product, 최소기능제품)에 대해 좀 더 자세히 말씀드리고, 기존 여행 플래너와 어떻게 다른지 설명해 드리겠습니다. 그리고 추가 질문도 있으시다고 하셨네요.
Matthew Goldberg: President, CEO & Director Yes. Did you say you had a second question? Go ahead and ask it.	Matthew Goldberg: 네, 두 번째 질문이 있으시다고 하셨나요? 말씀해 주시기 바랍니다.
Nafeesa Gupta: BofA Securities, Research Division Yes. So I just want to understand about the economics that you're seeing from the large AI platforms in terms of user acquisition? And also, how are you thinking about monetizing your users to view data that you have from Tripadvisor core?	Nafeesa Gupta: 네, 대형 AI 플랫폼들로부터 보고 있는 사용자 확보 측면의 경제성에 대해 이해하고 싶습니다. 그리고 Tripadvisor 핵심 사업에서 보유하고 계신 데이터를 활용해서 사용자들을 수익화하는 것에 대해서는 어떻게 생각하고 계신가요?
Matthew Goldberg: President, CEO & Director Okay. Yes. So on the AI native MVP, what we wanted to do was to shift the way that we deliver AI products to our customers. And so we wanted to be AI first, AI native, use the tools and really reimagine what Tripadvisor could be in a fully AI-native world. So we're going back to our roots. We want to help people validate their travel choices with better recommendations that understand who they are, drive personalization that these recommendations can be better explained through social proof and that they can immediately be more actionable. And so we've been learning off the last quarters and years of our investment in our AI infrastructure and our products. which we're really adding on to our existing product. Now we're going fully AI native to reinvent. And so we like the data that we're learning. We believe that we can build trust in the why behind travel choices. We believe that our UGC, which, as I said, is stable, and we intend to really drive growth there, gives the social proof that users want before they're willing to book. And we think that we can ultimately become that trust layer, whether it be on our own products and services or in partnership with a scaled AI partner. So we're taking a very different approach. The teams have been running really fast. They're extraordinarily lean, and we're iterating on live customer behavior to understand how we can improve and drive that conversion and that revenue. I will say we're live to a slice of our audience. So it's still early. But in Q4, we saw that the approach drove multiples higher engagement with users than our prior AI travel assistant on the site and had good early monetization signals. Now that can be applied to whether you're planning or whether you're in destination. So when travelers are in destination, they have a lot of last-minute decisions around what they want to do, what they want to see, what they want to eat, but availability, pricing and logistics are tricky, especially in experiences. So we're leveraging our assets there to help travelers experience the destination better and really testing what's around me now, geo aware recommendations, proactive offers to drive incremental demand, making it much easier to book and access real-time customer support, and we think that's going to drive some good activity. And your second question was how are we going to leverage our -- I think our UGC to drive -- can you just repeat the second question?	Matthew Goldberg: 네, AI 네이티브 MVP에 대해 말씀드리겠습니다. 저희가 하고자 했던 것은 고객에게 AI 제품을 제공하는 방식 자체를 전환하는 것이었습니다. AI 우선, AI 네이티브로 가고, 관련 도구들을 활용해서 완전한 AI 네이티브 환경에서 트립어드바이저가 어떤 모습일 수 있을지 근본부터 다시 상상해보고자 했습니다. 그래서 저희는 원점으로 돌아가고 있습니다. 사람들이 여행 선택을 검증할 수 있도록 돕되, 고객 개개인을 이해하는 더 나은 추천을 제공하고, 개인화를 추진하며, 이러한 추천들이 소셜 프루프(social proof)를 통해 더 잘 설명되고 즉시 실행 가능하도록 만들고자 합니다. 지난 분기들과 수년간 AI 인프라와 제품에 투자하면서 배운 것들을 활용하고 있습니다. 기존에는 기존 제품에 덧붙이는 방식이었다면, 이제는 완전히 AI 네이티브로 가서 재창조하는 것입니다. 지금까지 확보한 데이터가 매우 긍정적입니다. 우리는 여행 선택의 이유에 대한 신뢰를 구축할 수 있다고 믿습니다. 앞서 말씀드렸듯이 안정적으로 유지되고 있는 우리의 UGC(사용자 제작 콘텐츠)를 통해 실질적인 성장을 견인할 계획이며, 이는 사용자들이 예약하기 전에 원하는 사회적 증거를 제공합니다. 궁극적으로 우리는 자체 제품과 서비스를 통해서든, 대규모 AI 파트너와의 협력을 통해서든 신뢰 레이어로 자리잡을 수 있다고 생각합니다. 그래서 우리는 매우 차별화된 접근 방식을 취하고 있습니다. 팀들은 정말 빠르게 움직이고 있습니다. 매우 효율적인 조직으로 운영되고 있으며, 실시간 고객 행동 데이터를 기반으로 반복 테스트를 진행하면서 전환율과 매출을 어떻게 개선하고 증대시킬 수 있는지 파악하고 있습니다. 다만 현재는 전체 고객 중 일부에게만 서비스를 제공하고 있다는 점을 말씀드리고 싶습니다. 아직은 초기 단계입니다. 4분기에는 이 접근 방식이 기존 사이트의 AI 여행 어시스턴트보다 훨씬 높은 사용자 참여도를 이끌어냈고, 초기 수익화 신호도 긍정적이었습니다. 이는 여행 계획 단계든 현지 체류 중이든 모두 적용 가능합니다. 여행자들이 현지에 있을 때는 무엇을 할지, 무엇을 볼지, 어디서 먹을지에 대한 막판 결정들이 많이 필요한데, 특히 체험 상품의 경우 가용성, 가격, 물류 측면이 까다롭습니다. 저희는 여행자들이 목적지를 더 잘 경험할 수 있도록 보유 자산을 활용하고 있으며, '내 주변에 뭐가 있지'라는 위치 기반 추천 기능, 증분 수요를 창출하는 선제적 오퍼, 예약 편의성 향상, 실시간 고객 지원 접근성 개선 등을 실제로 테스트하고 있습니다. 이를 통해 상당한 활동 증가를 이끌어낼 수 있을 것으로 보고 있습니다. 그리고 두 번째 질문은 저희가 어떻게... UGC(사용자 제작 콘텐츠)를 활용해서... 죄송한데 두 번째 질문을 다시 한 번 말씀해 주시겠습니까?
Nafeesa Gupta: BofA Securities, Research Division Yes. I just want to understand what kind of traffic that you're seeing from large platforms and how are you -- what's the economics behind that compared to traditional SEO? And then how do you think about monetizing your user review data that you have, like the large data that you have from users on Tripadvisor?	Nafeesa Gupta: 네, 대형 플랫폼들로부터 유입되는 트래픽이 어떤지, 그리고 기존 SEO와 비교했을 때 경제성은 어떤지 궁금합니다. 그리고 트립어드바이저가 보유하고 있는 방대한 사용자 리뷰 데이터를 어떻게 수익화할 계획이신지요?
Matthew Goldberg: President, CEO & Director Yes. As I mentioned, the UGC data continues to be solid, and we continue to have both the contributors who are slightly up year-on-year and the contribution, which has been relatively stable year-on-year as a really differentiated quality content and data asset to leverage. We're using that both on our own platforms as well as in our partnerships. And what we're seeing is that as AI traffic comes in, it tends to be higher intent. It tends to be -- these long queries tend to help us get the answers more quickly. And so we are seeing the conversions to be a bit stronger because it's relatively higher intent, we think, lower down the funnel. Now that traffic that we're driving through that AI-first approach is a lower relative percentage of our overall traffic, but it's growing much, much faster, and we're pretty excited about what we can do there, both on our products and through our partnerships ahead. So more to come there. Thank you.	Matthew Goldberg: 네, 말씀드린 것처럼 UGC 데이터는 계속해서 견조한 흐름을 보이고 있습니다. 기여자 수는 전년 대비 소폭 증가했고, 기여도는 전년 대비 비교적 안정적으로 유지되면서 활용할 수 있는 차별화된 고품질 콘텐츠이자 데이터 자산으로 자리잡고 있습니다. 이를 자사 플랫폼뿐만 아니라 파트너십에서도 활용하고 있습니다. 그리고 AI 트래픽이 유입될 때 더 높은 의도(intent)를 보이는 경향이 있다는 것을 확인하고 있습니다. 긴 검색어들이 더 빠르게 답변을 찾는 데 도움이 되는 경향이 있습니다. 그래서 상대적으로 높은 의도를 가지고 있고 퍼널(funnel)의 하단에 위치해 있기 때문에 전환율이 다소 더 강하게 나타나고 있습니다. 현재 AI 우선 접근 방식을 통해 유도하는 트래픽이 전체 트래픽에서 차지하는 상대적 비중은 낮지만, 훨씬 더 빠른 속도로 성장하고 있습니다. 자사 제품과 파트너십을 통해 앞으로 이 부분에서 할 수 있는 일들에 대해 상당히 기대하고 있습니다. 추후 더 많은 소식을 전해드리겠습니다. 감사합니다.
Operator: Our next question comes from the line of Stephen Ju with UBS.	Operator: 다음 질문은 UBS의 Stephen Ju님께서 주시겠습니다.
Stephen Ju: UBS Investment Bank, Research Division For Viator, I think there was a push for a number of years, if not from yourself, but generally, across the segment to make it progressively less episodic by maybe asking your users to use it in their home markets. So is that proving to be more challenging? Or is it just an awareness factor? Are you getting that activity picking up currently? And because with folks thinking that maybe they should only open Viator only when they travel?	Stephen Ju: UBS 인베스트먼트 뱅크, 리서치 부문입니다. Viator 관련해서 질문드리겠습니다. 지난 몇 년간 귀사뿐만 아니라 업계 전반적으로 사용자들이 자국 시장에서도 서비스를 이용하도록 유도해서 일회성 사용 패턴을 점진적으로 줄이려는 노력이 있었던 것으로 알고 있습니다. 그런데 이 부분이 예상보다 어려운 것인가요, 아니면 단순히 인지도 문제인가요? 현재 이러한 활동이 증가하고 있나요? 사람들이 여행할 때만 Viator를 열어봐야 한다고 생각하는 경향이 있는 것 같은데요?
Matthew Goldberg: President, CEO & Director Yes, thanks. We're definitely continuing our work to attract customers who are interested in Experiences wherever they may be, whether that's on a long-haul trip, a domestic short-haul trip closer to home or even in Experiences that they want to have over a long weekend. And of course, our supply is the largest supply available anywhere. So we think that matching that kind of demand is something that we can do. Now we are growing our supply, and it will depend on really going after more local Experiences. And that's something that as we continue to invest in supply, we can continue to add. I would say that our primary focus right now has been to enter new geos. But as we enter new categories and think about extending that supply, going deeper perhaps into attractions, maybe that local supplier who you've rent a canoe from to go down the river with your kids. That will be something we will continue to do. So it's an area of future growth. I wouldn't say that it's the priority we're driving hardest at. Otherwise, we would have called it out, but it's definitely something that we believe our platform can deliver on. So there will be more there to discuss going forward.	Matthew Goldberg: 네, 감사합니다. 저희는 고객들이 어디에 있든 체험 상품에 관심이 있는 고객들을 유치하기 위한 노력을 지속하고 있습니다. 장거리 여행이든, 가까운 국내 단거리 여행이든, 심지어 주말 동안 즐기고 싶은 체험이든 상관없이 말입니다. 물론 저희 공급량은 어디에서도 찾아볼 수 없는 최대 규모입니다. 따라서 이러한 수요를 매칭하는 것은 저희가 충분히 할 수 있다고 생각합니다. 현재 저희는 공급을 확대하고 있으며, 이는 더 많은 로컬 체험 상품을 확보하는 데 달려 있습니다. 공급에 대한 투자를 지속하면서 계속해서 추가할 수 있는 부분입니다. 지금 저희의 주요 초점은 신규 지역 진출에 맞춰져 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 하지만 새로운 카테고리에 진출하고 공급을 확대하는 과정에서, 아마도 어트랙션 분야를 더 깊이 파고들면서, 예를 들어 아이들과 함께 강을 따라 카누를 타기 위해 카누를 빌려주는 지역 공급업체 같은 곳들까지 확대할 것입니다. 이것은 우리가 계속해서 추진할 부분입니다. 따라서 이는 미래 성장 영역입니다. 현재 가장 우선순위를 두고 강력하게 추진하고 있는 부분이라고 말씀드리기는 어렵습니다. 그랬다면 별도로 언급했을 것입니다. 하지만 분명히 우리 플랫폼이 실현할 수 있다고 믿는 부분입니다. 따라서 앞으로 이에 대해 더 많은 논의가 있을 것입니다.
Operator: Our next question comes from the line of Lloyd Walmsley with Mizuho.	Operator: 다음 질문은 미즈호의 로이드 월름슬리로부터 받겠습니다.
Mizuho Americas LLC: I've got 2 questions. First, just drilling into the geographic expansion for experiences. Like how much of that is building supply in new markets and demand in new markets versus maybe selling North American experiences into new points of sale where you don't need new supply, it's more marketing. Just anything you can help us understand on the plan for geographic expansion? And then the second one was just you sort of hinted at the potential for evolution in the partnerships with the larger AI search platforms. Like anything you can tell us either specifically or should we expect evolution there this year in any meaningful way? Anything you could share there would be great.	Mizuho Americas LLC: 두 가지 질문이 있습니다. 먼저 체험 상품의 지역 확장에 대해 좀 더 자세히 여쭤보겠습니다. 신규 시장에서 공급과 수요를 구축하는 것과, 새로운 공급 없이 마케팅을 통해 북미 체험 상품을 새로운 판매 지역에 판매하는 것의 비중이 어떻게 되는지요? 지역 확장 계획에 대해 이해할 수 있도록 설명해 주시면 감사하겠습니다. 두 번째 질문은 대형 AI 검색 플랫폼과의 파트너십 발전 가능성에 대해 언급하셨는데요. 구체적으로든 아니면 일반적으로든, 올해 의미 있는 수준의 발전을 기대해도 될까요? 이에 대해 공유해 주실 수 있는 내용이 있으면 좋겠습니다.
Matthew Goldberg: President, CEO & Director Yes. Thanks, Lloyd. On the geo expansion, it's a combination of both. But of course, we're already serving U.S. and North American customers going to international destinations. We think we do that relatively well. Of course, we can continue to improve as we think about specific supply in particular locations. But I think going after the geo expansion is very much about the supply that will appeal to international source markets that we haven't served in the past. We've done some in English language, but I would say we are underoptimized as we think about that native traveler from international source markets. So think about a different kind of experience that they may want to have relative to an American. That is supply we will go out -- we have the Tripadvisor, a brand which is highly trusted and huge awareness in Europe and Asia. And obviously, we can leverage that. We can use those signals of intent to go target the right supply. We can use AI to localize through translation and do that relatively quickly. And then, of course, we can leverage all of our data to go and target through our marketing channels in those geographic locations. So think local sourcing of new markets as a meaningful opportunity for us ahead, which we're just getting going on, and we're excited about that with more to come. In the second question about our partnership opportunities, we are very excited about what's ahead in our partnership opportunities. I would say that 2025 was very much about establishing a foundation. We wanted to learn from partners what worked, what didn't, what we had that was valuable and really get a set of partners going. So you saw us working with OpenAI, with Tripadvisor and TheFork apps, and we just announced today that this week, the Viator app is there. We're learning a lot through that integration about Agentic AI, where we've got a licensing arrangement there. With companies like Amazon and Snap, we're exploring multimodal AI. We've explored marketplace data with Microsoft. And we're planning with others around new AI form factors and devices like glasses, where you'll hear more about that in the future. We generated meaningful revenue through these in a diverse way. I don't think we've broken that out publicly, but we expect -- it's been growing, and we expect that to continue growing across licensing revenue, link back traffic and integrating our products. We also learned a lot. I think what we learned is that our data is valuable. It's incremental, and it's structured. And so it can really help address customer problems. We're just getting started there. We bring a deep knowledge of the category that I think is very helpful to these horizontal players because specialization and vertical focus is helpful. And as we put our foundation together, we were limited in how we wanted our brand, our content and data to be used. We were more looking to understand the value ahead. And so we are having meaningful conversations about doing something bigger that would be less constrained, and we think we have the assets to be a deeper partner with a select partner because what they need is a trust layer. They need cross-category content. They need the data. And of course, leading supply and experiences is very helpful, too. And so what we think we can do there is to really close what I call the confidence gap between planning and booking. And let me explain why that's such a big opportunity. Almost half of travelers use AI to plan trips, but less than 10% of them are actually booking with AI. And the gap represents a huge amount of unrealized value. And we think it exists because we need -- there needs to be an improvement in trust, and there needs to be an execution capability in the current tools. And so we think that nobody has figured that out or cracked it yet. And we think that we bring brand content, data and scale to help make that happen. It's an execution challenge, and that's where we think our role is really compelling because we bring trusted human judgment, scaled experiences supply and a transaction layer that with our 8 million-plus POIs and our sort of social proof through our UGC that may be missing. And so we're going to go after it. We also think that trust and being neutral and being able to work with a broad player is an opportunity ahead.	Matthew Goldberg: 네, 감사합니다, Lloyd. 지역 확장에 대해서는 두 가지 측면이 모두 있습니다. 하지만 물론 저희는 이미 미국과 북미 고객들이 해외 목적지로 여행하는 것을 지원하고 있습니다. 이 부분은 비교적 잘하고 있다고 생각합니다. 물론 특정 지역의 공급 측면을 고려하면 계속 개선할 수 있는 여지가 있습니다. 하지만 지역 확장을 추진하는 것은 과거에 서비스를 제공하지 못했던 해외 소스 마켓(source market)의 여행자들에게 어필할 수 있는 공급을 확보하는 것이 핵심입니다. 영어권에서는 어느 정도 진행해왔지만, 해외 소스 마켓의 현지 여행자들을 고려하면 아직 최적화되지 않았다고 봅니다. 미국인들과는 다른 종류의 경험을 원할 수 있다는 점을 생각해보시면 됩니다. 공급 측면에서 보면, 저희는 유럽과 아시아에서 높은 신뢰도와 막대한 인지도를 보유한 트립어드바이저 브랜드를 가지고 있습니다. 당연히 이를 활용할 수 있죠. 이러한 의도 신호(intent signals)를 활용해서 적합한 공급처를 타겟팅할 수 있고, AI를 통한 번역으로 현지화를 비교적 빠르게 진행할 수 있습니다. 물론 저희가 보유한 모든 데이터를 활용해서 해당 지역의 마케팅 채널을 통해 타겟팅도 가능합니다. 신규 시장의 현지 소싱(local sourcing)이 앞으로 저희에게 의미 있는 기회가 될 것으로 보고 있으며, 이제 막 시작 단계에 있습니다. 이 부분에 대해 매우 기대하고 있고, 앞으로 더 많은 것들이 나올 예정입니다. 두 번째 질문이었던 파트너십 기회에 대해서는, 앞으로의 파트너십 기회들에 대해 매우 기대하고 있습니다. 2025년은 기반을 구축하는 데 집중한 한 해였다고 말씀드릴 수 있습니다. 파트너들로부터 무엇이 효과가 있고 없는지, 우리가 가진 가치 있는 것이 무엇인지 배우고, 실질적인 파트너십을 구축하는 것이 목표였습니다. OpenAI, Tripadvisor, TheFork 앱과 협력했고, 이번 주에 Viator 앱도 추가된다는 소식을 오늘 발표했습니다. 라이선싱 계약을 통해 에이전틱 AI(Agentic AI) 통합 과정에서 많은 것을 배우고 있습니다. Amazon, Snap 같은 기업들과는 멀티모달 AI(multimodal AI)를 탐색하고 있고요. Microsoft와는 마켓플레이스 데이터를 활용했습니다. 그리고 안경과 같은 새로운 AI 폼팩터와 디바이스에 대해서도 다른 파트너들과 계획을 진행 중인데, 이에 대해서는 향후 더 자세히 말씀드릴 예정입니다. 이러한 다양한 방식을 통해 의미 있는 수익을 창출했습니다. 공개적으로 세부 내역을 밝힌 적은 없지만, 라이선싱 수익, 링크백 트래픽, 그리고 제품 통합 전반에 걸쳐 성장해왔고 앞으로도 계속 성장할 것으로 예상하고 있습니다. 또한 많은 것을 배웠습니다. 우리가 배운 것은 우리 데이터가 가치 있다는 점입니다. 증분적이고 구조화되어 있습니다. 그래서 고객 문제 해결에 실질적으로 도움이 될 수 있습니다. 이제 막 시작 단계입니다. 우리는 이 카테고리에 대한 깊은 지식을 보유하고 있으며, 이것이 수평적 플레이어들에게 매우 유용하다고 생각합니다. 전문화와 수직적 집중이 도움이 되기 때문입니다. 그리고 기반을 구축하면서 우리 브랜드, 콘텐츠, 데이터가 어떻게 사용되기를 원하는지에 대해 제한적으로 접근했습니다. 앞으로의 가치를 이해하는 데 더 중점을 두었습니다. 그래서 우리는 더 제약이 적은, 더 큰 규모의 협력에 대해 의미 있는 대화를 진행하고 있습니다. 우리는 엄선된 파트너와 더 깊이 있는 파트너십을 맺을 수 있는 자산을 보유하고 있다고 생각합니다. 왜냐하면 그들에게 필요한 것은 신뢰 레이어(trust layer)이기 때문입니다. 그들은 카테고리를 넘나드는 콘텐츠가 필요하고, 데이터가 필요합니다. 물론 선도적인 공급망과 경험도 큰 도움이 됩니다. 그래서 우리가 할 수 있는 일은 제가 계획과 예약 사이의 신뢰 격차라고 부르는 것을 실질적으로 좁히는 것입니다. 왜 이것이 그렇게 큰 기회인지 설명하겠습니다. 여행자의 거의 절반이 AI를 사용해서 여행을 계획하지만, 실제로 AI로 예약하는 사람은 10% 미만입니다. 이 격차는 실현되지 않은 엄청난 가치를 의미합니다. 그리고 이것이 존재하는 이유는 신뢰도 개선이 필요하고, 현재 도구들의 실행 역량이 필요하기 때문입니다. 아직 아무도 이 문제를 해결하거나 돌파하지 못했다고 생각합니다. 우리는 브랜드 콘텐츠, 데이터, 그리고 규모를 통해 이를 실현할 수 있다고 봅니다. 이것은 실행의 과제이며, 바로 여기서 우리의 역할이 매우 설득력 있다고 생각합니다. 우리는 신뢰할 수 있는 인간의 판단력, 대규모 경험 공급, 그리고 800만 개 이상의 POI(관심지점)와 UGC(사용자 생성 콘텐츠)를 통한 사회적 증명이 포함된 거래 레이어를 제공하기 때문입니다. 그래서 우리는 이 기회를 적극적으로 추구할 것입니다. 또한 신뢰를 바탕으로 중립적인 입장에서 광범위한 플레이어들과 협력할 수 있다는 점도 앞으로의 기회라고 생각합니다.
Operator: Our next question comes from the line of Jed Kelly with Oppenheimer & Co.	Operator: 다음 질문은 오펜하이머 앤 컴퍼니의 제드 켈리로부터 받았습니다.
Jed Kelly: Oppenheimer & Co. Inc., Research Division Great. Just drilling down to experiences. Obviously, the marketing was up quite a bit in fourth quarter. Can you just talk about the competitive intensity around that? Or is that more from you testing new channels? And then the other thing with Experiences, have you looked into getting into more partnerships that could actually drive more repeat traffic such as like event ticketing?	Jed Kelly: 좋습니다. 체험(Experiences) 부문에 대해 좀 더 자세히 살펴보겠습니다. 4분기에 마케팅 비용이 상당히 증가했는데요. 이것이 경쟁 심화 때문인지, 아니면 새로운 채널을 테스트하는 차원인지 말씀해 주시겠습니까? 그리고 체험 부문과 관련해서, 이벤트 티켓팅 같은 재방문 트래픽을 유도할 수 있는 파트너십 확대를 검토하고 계신지요?
Chief Financial Officer: Yes, I'll take the first one. Matt take the second one. Listen, I think in terms of the marketing spend in Q4, one, no change in approach, as I was talking earlier with Naved. We are looking and driving a very disciplined set of ROIs in our marketing spend. And where we think we can drive growth, we will look to do so based on the same set of criteria. I would say when you're accelerating that deleverage as a percent of revenue is going to show through for sure. When you look at our marketing as a percent of GBV, it's pretty flat year-over-year. So in our minds, the marketing spend was kind of in line to our historical disciplined approach the way we approach it. And as I said earlier, we're going to be flexible as we approach as we move through the year. We always are going to be seeking ways to grow, accelerate, take share, but we're going to do it in a way that's disciplined, that ladders up to a long-term target market. And again, I think as we open up our geo expansion, that opens up a different set of really exciting choices for us.	Chief Financial Officer: 네, 첫 번째 질문은 제가 답변드리고, 두 번째는 Matt이 답변하겠습니다. 4분기 마케팅 지출과 관련해서 말씀드리면, 먼저 접근 방식에는 변화가 없습니다. 앞서 Naved와 얘기했듯이, 우리는 마케팅 지출에 있어 매우 엄격한 ROI 기준을 적용하고 있습니다. 성장을 견인할 수 있다고 판단되는 부분에 대해서는 동일한 기준에 따라 투자를 집행할 것입니다. 성장이 가속화될 때는 매출 대비 비율로 보면 디레버리지가 나타나는 것이 당연합니다. 하지만 GBV 대비 마케팅 비율로 보면 전년 대비 거의 동일한 수준입니다. 따라서 우리 관점에서 마케팅 지출은 기존의 규율 있는 접근 방식에 부합하는 수준이었습니다. 그리고 앞서 말씀드렸듯이, 연중 상황에 따라 유연하게 대응해 나갈 것입니다. 우리는 항상 성장하고, 가속화하고, 시장 점유율을 확대할 방법을 모색할 것입니다. 하지만 이는 규율 있는 방식으로, 장기 목표 시장으로 이어지는 방향으로 진행할 것입니다. 그리고 다시 말씀드리지만, 지역 확장을 열어가면서 정말 흥미로운 새로운 선택지들이 우리 앞에 펼쳐지고 있습니다.
Matthew Goldberg: President, CEO & Director Yes. And on your second question, Jed, around partnerships to drive repeat booking, absolutely, we are always talking with a variety of partners. We have a strong B2B team and a partnerships team. Live events and ticketing, as you just described, is one area. Earlier, we were talking about local activities that we could go after. So it's a combination of partnerships and supply. And absolutely, that is something we're focused on. We think there's any number of additional opportunities to go after. I don't want to get ahead of ourselves and start talking about those now, but we talked about 2 of them and I think you can expect to hear more from us on some of those opportunities ahead.	Matthew Goldberg: 네, 그리고 재예약을 유도하기 위한 파트너십에 대한 두 번째 질문에 답변드리겠습니다. 저희는 항상 다양한 파트너들과 논의를 진행하고 있습니다. 저희는 강력한 B2B 팀과 파트너십 팀을 보유하고 있습니다. 방금 말씀하신 라이브 이벤트와 티케팅이 한 영역이고요. 앞서 저희가 공략할 수 있는 로컬 액티비티에 대해서도 이야기했습니다. 파트너십과 공급망의 결합이라고 보시면 됩니다. 이것은 분명히 저희가 집중하고 있는 부분입니다. 추가로 공략할 수 있는 기회들이 많다고 생각합니다. 지금 당장 그것들에 대해 구체적으로 말씀드리고 싶지는 않지만, 두 가지에 대해서는 이미 언급했고, 앞으로 이러한 기회들에 대해 저희로부터 더 많은 소식을 들으실 수 있을 것으로 기대하셔도 좋습니다.
Operator: Our next question comes from the line of Tom White with D.A. Davidson & Co.	Operator: 다음 질문은 D.A. Davidson & Co.의 Tom White로부터 받았습니다.
Wyatt Swanson: D.A. Davidson & Co., Research Division This is Wyatt on for Tom. Just given the heavy fragmentation in Experiences, is that technically better insulated from potential AI disintermediation. And I'd like to hear your thoughts on maybe how Experiences are maybe uniquely positioned in the travel space?	Wyatt Swanson: 저는 Tom 대신 Wyatt입니다. Experiences 부문의 높은 분산성(fragmentation)을 고려할 때, 이것이 기술적으로 잠재적인 AI 중개 배제(disintermediation)로부터 더 잘 보호받을 수 있는 건지 궁금합니다. 그리고 여행 시장에서 Experiences가 어떻게 독특한 위치를 차지하고 있는지에 대한 의견을 듣고 싶습니다.
Matthew Goldberg: President, CEO & Director Yes. I think that -- Tom (sic) [ Wyatt ] Thanks for the question. I think your commentary about the long tail of fragmented supply with all of those hundreds and thousands of small businesses that are out there to go after, and we feel really good about our penetration there. I think you're right. I think that does insulate AI disintermediation. There's a couple of other reasons why I think it's insulated and durable ahead. First, as Mike was saying earlier, it's much less dependent on the structurally challenged SEO traffic. Second, I think it's really hard to bring that structure to the supply base and connect them directly to consumers, taking friction out of the journey, putting in place all of the infrastructure as a marketplace, applying customer service, dealing with the logistical challenges. And then I think the way that we've been competing effectively in these high-intent demand channels and getting these repeat economics going is also an insulation there. So we think that positions us really well. And of course, we will continue to drive that flywheel and only strengthen the durability and potential to defend. So it's a good question, and that's exactly how we're approaching it.	Matthew Goldberg: 네, 그 점에 대해서 말씀드리자면 -- 질문 감사합니다. 수백, 수천 개의 소규모 사업체들로 이루어진 분산된 공급망의 긴 꼬리(long tail) 부분에 대한 말씀이 맞습니다. 저희는 그 영역에서의 침투율에 대해 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 말씀하신 대로, 이 부분이 AI 탈중개화(disintermediation)로부터 보호받을 수 있다고 생각합니다. 그리고 이것이 앞으로도 보호받고 지속 가능할 것이라고 생각하는 몇 가지 다른 이유들도 있습니다. 첫째, 마이크가 앞서 말했듯이, 구조적으로 어려움을 겪고 있는 SEO 트래픽에 대한 의존도가 훨씬 낮습니다. 두 번째로, 공급 기반에 이러한 구조를 구축하고 소비자와 직접 연결하여 여정에서 마찰을 제거하고, 마켓플레이스로서 모든 인프라를 구축하며, 고객 서비스를 적용하고, 물류 문제를 해결하는 것은 정말 어려운 일입니다. 그리고 우리가 이러한 높은 구매의도를 가진 수요 채널에서 효과적으로 경쟁하고 재구매 경제성을 만들어가는 방식 역시 하나의 보호막이 되고 있습니다. 따라서 우리는 이것이 우리를 매우 유리한 위치에 놓는다고 생각합니다. 물론 우리는 이 플라이휠을 계속 추진하여 지속가능성과 방어 가능성을 더욱 강화해 나갈 것입니다. 좋은 질문이고, 그것이 바로 우리가 접근하고 있는 방식입니다.
Operator: Ladies and gentlemen, due to the interest of time, I would now like to turn the call back over to Matt Goldberg for closing remarks.	Operator: 200000 시간 관계상, 이제 Matt Goldberg에게 마무리 발언을 위해 다시 연결하겠습니다.
Matthew Goldberg: President, CEO & Director Yes. Thanks for that. And thanks, everyone, for joining us today. We covered a lot on this morning's call. I think the most important thing is we are excited about 2026 and executing on our priorities. We think it will drive durable, sustained long-term shareholder returns. I also just want to take a moment to thank all of our employees for their good work to deliver on our clear priorities ahead. We're looking forward to 2026 and updating you on our progress and plans on the next call. Thank you, everyone.	Matthew Goldberg: 네, 감사합니다. 그리고 오늘 참석해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 오늘 아침 컨퍼런스 콜에서 많은 내용을 다뤘습니다. 가장 중요한 것은 우리가 2026년과 우리의 우선순위 실행에 대해 매우 기대하고 있다는 점입니다. 이것이 지속 가능하고 장기적인 주주 수익을 창출할 것으로 생각합니다. 또한 잠시 시간을 내어 우리 앞에 놓인 명확한 우선순위들을 달성하기 위해 훌륭하게 일해준 모든 임직원들에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다. 2026년을 기대하고 있으며, 다음 컨퍼런스 콜에서 우리의 진행 상황과 계획에 대해 업데이트해 드리겠습니다. 모두 감사합니다.
Operator: Ladies and gentlemen, that concludes today's conference call. Thank you for your participation. You may now disconnect	Operator: 여러분, 이것으로 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# 트립어드바이저 실적 발표 요약

## 핵심 포인트

• **체험(Experiences) 사업 강력한 성장세**: 2022-2025년 온라인 시장이 22% 성장하는 동안 회사도 22% 성장하며 시장 성장률을 상회. GBV는 50억 달러에 근접하며 가속화 중. 2026년 체험 부문 EBITDA 마진은 수백 베이시스 포인트 개선 전망

• **지리적 확장 전략 본격화**: 북미 중심에서 유럽·아시아 등 국제 시장으로 확대 계획. 현지 수요에 맞는 공급 확보와 AI 기반 현지화를 통해 TAM(총 가용 시장) 확대 추진. 트립어드바이저 브랜드의 높은 국제 인지도 활용 예정

• **AI 네이티브 전략 전환**: 4분기 AI 네이티브 MVP 출시로 기존 대비 수배 높은 사용자 참여도 달성. AI 트래픽은 전체 비중은 낮지만 고의도(high-intent) 특성으로 전환율 우수. OpenAI, Amazon, Snap 등과 파트너십 확대하며 라이선싱·트래픽·제품 통합으로 의미 있는 수익 창출 중

• **마케팅 효율성과 재구매율 개선**: SEO 의존도를 10% 미만으로 낮추며 유료 채널 중심으로 전환. 재구