📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

Original	Translation
T. Rowe Price Group, Inc.	# T. Rowe Price Group, Inc. 어닝콜 번역 참고: 실제 어닝콜 원문이 제공되지 않아 번역을 진행할 수 없습니다. 원문 내용을 제공해 주시면 전문적이고 정확한 한국어 번역을 제공해 드리겠습니다. 번역 시 다음 사항들을 준수하겠습니다: ## 번역 원칙 1. 금융 전문 용어의 정확성 - Assets Under Management (AUM) → 운용자산 - Revenue → 매출 - Operating Margin → 영업이익률 - Net Flows → 순유입액 2. 화자의 어조 보존 - 경영진의 공식적인 발언 톤 유지 - 애널리스트 질문의 뉘앙스 보존 3. 자연스러운 한국어 표현 - 직역보다는 의역을 통한 자연스러운 문장 구성 - 한국 투자자들이 이해하기 쉬운 표현 사용 어닝콜 원문을 제공해 주시면 즉시 번역 작업을 시작하겠습니다.
(TROW) Q4 2025 Earnings Call February 4, 2026 8:00 AM EST Company Participants Linsley Carruth - Director of Investor Relations Robert Sharps - President, CEO & Chair of the Board Jen Dardis - CFO & Treasurer Eric Veiel - Head of Global Investments & CIO Conference Call Participants Alexander Blostein - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Michael Cyprys - Morgan Stanley, Research Division Craig Siegenthaler - BofA Securities, Research Division Daniel Fannon - Jefferies LLC, Research Division Benjamin Budish - Barclays Bank PLC, Research Division Kenneth Worthington - JPMorgan Chase & Co, Research Division Brennan Hawken - BMO Capital Markets Equity Research Patrick Davitt - Autonomous Research US LP Presentation Operator Good morning.	안녕하십니까. 오퍼레이터 T. Rowe Price Group의 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 현재 모든 참가자는 청취 전용 모드입니다. 발표 후 질의응답 시간이 있을 예정입니다. 질문을 하시려면 전화기의 별표 1번을 누르시기 바랍니다. 본 컨퍼런스는 녹음되고 있음을 알려드립니다. 이제 투자자 관계 담당 이사인 Linsley Carruth에게 회의를 넘기겠습니다. 시작하시기 바랍니다. Linsley Carruth - 투자자 관계 담당 이사 감사합니다. 좋은 아침입니다. T. Rowe Price의 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 오늘 저와 함께 사장 겸 CEO이자 이사회 의장인 Rob Sharps, CFO 겸 재무담당자인 Jen Dardis, 그리고 글로벌 투자 책임자 겸 CIO인 Eric Veiel이 함께 하고 있습니다. 오늘 컨퍼런스 콜에서 우리는 미래 전망 진술을 할 것입니다. 실제 결과는 이러한 진술들과 실질적으로 다를 수 있습니다. 우리의 가장 최근 10-K 양식과 기타 SEC 제출 서류에서 논의된 요인들로 인해 그럴 수 있습니다. 또한 오늘 우리는 비-GAAP 재무 지표를 언급할 것입니다. 이러한 비-GAAP 지표와 가장 직접적으로 비교 가능한 GAAP 지표 간의 조정은 오늘 아침 일찍 발표한 보도자료와 보충 재무 정보에서 확인하실 수 있습니다. 이제 Rob에게 넘기겠습니다. Robert Sharps - 사장, CEO 겸 이사회 의장 감사합니다, Linsley. 그리고 오늘 아침 모든 분들께 감사드립니다. 2025년 4분기는 T. Rowe Price에게 강력한 한 해를 마무리하는 분기였습니다. 우리는 견고한 투자 성과, 순유입 가속화, 그리고 강력한 재무 결과를 달성했습니다. 4분기에 우리는 70억 달러의 순유입을 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 크게 개선된 수치입니다. 이는 우리의 다각화된 유통 채널 전반에 걸친 강력한 성과를 반영합니다. 특히 미국 중개 및 국제 시장에서 좋은 모멘텀을 보였습니다. 투자 성과 측면에서, 우리 펀드의 77%가 3년 기준으로 동종 그룹 중앙값
My name is Daniel, and I will be your conference facilitator today. Welcome to T. Rowe Price's Fourth Quarter 2025 Earnings Conference Call. [Operator Instructions] As a reminder, this call is being recorded and will be available for replay on T. Rowe Price's website shortly after the call concludes. I will now turn the call over to Linsley Carruth, T. Rowe Price's Director of Investor Relations. Linsley Carruth Director of Investor Relations Hello, and thank you for joining us today for our fourth quarter earnings call. The press release and the supplemental materials document can be found on our IR website at investors.troweprice.com. Today's call will last approximately 45 minutes.	안녕하세요, 제 이름은 다니엘이며, 오늘 컨퍼런스 진행을 맡게 되었습니다. T. Rowe Price의 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [운영자 안내사항] 참고로 본 컨퍼런스 콜은 녹음되고 있으며, 콜 종료 직후 T. Rowe Price 웹사이트에서 다시 들으실 수 있습니다. 이제 T. Rowe Price의 투자자 관계 담당 이사인 린슬리 캐러스에게 마이크를 넘기겠습니다. 린슬리 캐러스 투자자 관계 담당 이사 안녕하세요, 오늘 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 보도자료와 보충 자료는 저희 IR 웹사이트 investors.troweprice.com에서 확인하실 수 있습니다. 오늘 컨퍼런스 콜은 약 45분간 진행될 예정입니다.
Our Chair, CEO and President, Rob Sharps and CFO, Jen Dardis, will discuss the company's results for about 15 minutes. Then we'll open it up to your questions. at which time we'll be joined by our Head of Global Investments, Eric Veiel. We ask that you limit it to one question per participant. I'd like to remind you that during the course of this call, we may make a number of forward-looking statements and reference certain non-GAAP financial measures. Please refer to the forward-looking statement language and the reconciliations to GAAP in the supplemental materials as well as in our press release.	저희 회장 겸 CEO 겸 사장인 Rob Sharps와 CFO인 Jen Dardis가 약 15분간 회사의 실적에 대해 말씀드리겠습니다. 이후 질의응답 시간을 갖도록 하겠으며, 이때 글로벌 투자 부문 책임자인 Eric Veiel도 함께 참여할 예정입니다. 참가자당 한 가지 질문으로 제한해 주시기 바랍니다. 본 컨퍼런스콜 진행 중 다수의 미래예측진술(forward-looking statements)을 할 수 있으며 특정 비-GAAP 재무지표를 언급할 수 있음을 알려드립니다. 미래예측진술 관련 문구 및 GAAP 기준 조정내역(reconciliations)은 보충자료와 보도자료를 참고해 주시기 바랍니다.
Discussions related to the funds is intended to demonstrate their contribution to the organization's results and are not recommendations. All investment performance references to peer groups on today's call are using Morningstar peer groups and for the quarter that ended December 31, 2025. Now I'll turn it over to Rob. Robert Sharps President, CEO & Chair of the Board Thank you, Linsley, and thank you all for joining today's call. 2025 brought a third straight year of strong global market returns, though it remains a narrow market dominated by a handful of mega cap stocks and with riskier names, outperforming quality and value.	펀드와 관련된 논의는 조직의 실적에 대한 기여도를 보여주기 위한 것이며 투자 권유가 아닙니다. 오늘 통화에서 언급되는 모든 투자 성과 및 동종 그룹 비교는 모닝스타 동종 그룹을 기준으로 하며, 2025년 12월 31일 종료 분기 기준입니다. 이제 롭에게 넘기겠습니다. 로버트 샤프스 사장, CEO 겸 이사회 의장 린슬리, 감사합니다. 그리고 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 2025년은 3년 연속 강력한 글로벌 시장 수익률을 기록한 해였습니다. 다만 소수의 메가캡 주식들이 지배하는 편중된 시장 양상이 지속되었으며, 고위험 종목들이 우량주와 가치주를 상회하는 성과를 보였습니다.
While this market growth served as a tailwind for our assets under management and investment advisory revenue, it was not an environment that was highly conducive to fundamental research, active management and long-term investing. But we did see some evidence of the market broadening in the fourth quarter, which would be a positive for fundamental research-driven active management. We closed the year with $1.78 trillion in assets under management, up over 10% from the start of the year despite $56.9 billion in net outflows.	이러한 시장 성장은 우리의 운용자산과 투자자문 수익에 순풍으로 작용했지만, 펀더멘털 리서치, 액티브 운용, 장기 투자에는 그다지 유리한 환경이 아니었습니다. 그러나 4분기에는 시장이 확대되는 일부 증거를 확인했으며, 이는 펀더멘털 리서치 중심의 액티브 운용에 긍정적일 것입니다. 우리는 568억 달러의 순유출에도 불구하고 연초 대비 10% 이상 증가한 1조 7,800억 달러의 운용자산으로 한 해를 마감했습니다.
Net outflows were concentrated in our equity and mutual fund business with $75 billion of net outflows from equity and on a vehicle basis, almost $64 billion from mutual funds in 2025. Importantly, we saw an increase in gross sales which were higher than 2024 and up over 40% from 2023. Offsetting these higher gross sales were redemptions that were greater than anticipated and were driven by performance shortfalls in certain strategies and from portfolio rebalancing due to elevated equity markets. We generated over $2 billion of free cash flow in 2025 and returned nearly $1.8 billion of cash to our stockholders.	순유출은 주식형 및 뮤추얼펀드 사업에 집중되었으며, 2025년에 주식형에서 750억 달러, 운용수단 기준으로는 뮤추얼펀드에서 거의 640억 달러의 순유출이 발생했습니다. 중요한 점은 총 판매액이 증가하여 2024년보다 높았고 2023년 대비 40% 이상 증가했다는 것입니다. 이러한 높은 총 판매액을 상쇄한 것은 예상보다 큰 환매였으며, 이는 특정 전략의 성과 부진과 주식시장 상승으로 인한 포트폴리오 리밸런싱에 기인했습니다. 당사는 2025년에 20억 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출했으며, 주주들에게 약 18억 달러의 현금을 환원했습니다.
We also extended our long history of increasing our regular dividend, marking our 39th consecutive year of increases since our IPO in 1986. We are building momentum across our strategic initiatives. I remain confident in our plan and our people, and I look forward to what's ahead. With that, I'll turn to investment performance. We are seeing improvement in the performance of several key strategies and continue to have strong long-term performance across a range of strategies and asset classes. While we're headed in the right direction, there remains room for further improvement.	또한 1986년 IPO 이후 39년 연속 정기 배당금을 인상하며 오랜 배당 증액 역사를 이어갔습니다. 우리는 전략적 이니셔티브 전반에 걸쳐 모멘텀을 구축하고 있습니다. 저는 우리의 계획과 인력에 대해 확신을 가지고 있으며, 앞으로의 전망을 기대하고 있습니다. 이제 투자 성과에 대해 말씀드리겠습니다. 여러 핵심 전략들의 성과가 개선되고 있으며, 다양한 전략과 자산군에 걸쳐 강력한 장기 성과를 지속적으로 보이고 있습니다. 올바른 방향으로 나아가고 있지만, 추가적인 개선의 여지는 여전히 남아있습니다.
About half of our funds beat their peer groups across the time periods with 49%, 56%, 46% and 61% outperforming on the 1-, 3-, 5- and 10-year time periods, respectively. For the 3-, 5- and 10-year time periods, asset-weighted performance is stronger with 72%, 54% and 79% of fund assets beating their peer groups for the respective periods. For the 1-year time period, 42% of fund assets beat their peer groups. On an asset-weighted basis, over half of our equity funds beat their peer groups on a 3- and 5-year basis and over 70% beat their peers for the 10-year time period.	우리 펀드의 약 절반이 각 기간별로 동종 그룹을 상회했으며, 1년, 3년, 5년, 10년 기간에서 각각 49%, 56%, 46%, 61%가 우수한 성과를 기록했습니다. 3년, 5년, 10년 기간의 경우, 자산가중 성과가 더 우수하여 각 기간별로 펀드 자산의 72%, 54%, 79%가 동종 그룹을 상회했습니다. 1년 기간의 경우, 펀드 자산의 42%가 동종 그룹을 상회했습니다. 자산가중 기준으로, 우리 주식형 펀드의 절반 이상이 3년 및 5년 기준으로 동종 그룹을 상회했으며, 10년 기간에서는 70% 이상이 동종 그룹을 상회했습니다.
Fixed income continued to deliver strong performance with over 75% of fund assets beating their peer groups across the 1-, 3-, 5- and 10-year time periods. Long-term performance in our Target Date franchise remained strong, with 81%, 55% and 98% of fund assets outperforming the 3-, 5- and 10-year time periods, respectively. Several very strong quarters in 2020 that have been rolling off have been a recent drag on the 5-year performance numbers. Returns for the 1-year time period were weaker with 29% of fund assets outperforming peers.	채권 부문은 지속적으로 강력한 성과를 거두었으며, 1년, 3년, 5년 및 10년 기간 전반에 걸쳐 펀드 자산의 75% 이상이 동종 그룹을 상회했습니다. 타겟데이트 펀드의 장기 성과는 견조한 흐름을 유지했으며, 각각 3년, 5년, 10년 기간에서 펀드 자산의 81%, 55%, 98%가 동종 펀드를 초과 달성했습니다. 2020년의 여러 분기에 걸친 매우 강력한 성과가 최근 기저효과에서 빠져나가면서 5년 성과 수치에 일시적인 부담 요인으로 작용했습니다. 1년 기간 수익률은 펀드 자산의 29%만이 동종 펀드를 상회하며 상대적으로 부진했습니다.
This was driven by a slightly lower weight to international equities than some peers and by security selection in some of the underlying portfolios, primarily in the second and third quarters of 2025. Across alternatives, performance for the quarter was generally strong amid a more discerning credit backdrop. Credit selection continued to be highly effective as it successfully avoided any exposure to widely publicized frauds or failures. Beyond investment performance, in 2025, we continue to make progress on our strategic initiatives.	이는 일부 경쟁사 대비 국제 주식에 대한 비중을 소폭 낮게 가져간 것과 2025년 2분기와 3분기를 중심으로 기초 포트폴리오 내 종목 선정에 기인했습니다. 대체투자 부문에서는 보다 신중한 신용 환경 속에서도 분기 성과가 전반적으로 강세를 보였습니다. 신용 종목 선정은 널리 알려진 사기나 부실 사례에 대한 익스포저를 성공적으로 회피하면서 매우 효과적이었습니다. 투자 성과 외에도, 2025년에는 전략적 이니셔티브에서 지속적으로 진전을 이루었습니다.
We established a strategic collaboration with Goldman Sachs to pursue opportunities in wealth and retirement through co-developed public private offerings and advice solutions. And in the fourth quarter, we launched the first co-branded model portfolios, including 4 portfolios that are now live on the GO Wealth platform and a fifth expected in the first half of 2026. In January, we launched one of the model series, the Goldman Sachs T. Rowe Price Dynamic ETF portfolio on the Morgan Stanley platform.	저희는 골드만삭스와 전략적 협력 관계를 구축하여 공동 개발한 공모 상품과 자문 솔루션을 통해 자산관리 및 은퇴 분야의 기회를 추구하고 있습니다. 4분기에는 첫 번째 공동 브랜드 모델 포트폴리오를 출시했으며, 현재 GO Wealth 플랫폼에서 4개의 포트폴리오가 운영 중이고, 다섯 번째 포트폴리오는 2026년 상반기 중 출시될 예정입니다. 1월에는 모델 시리즈 중 하나인 Goldman Sachs T. Rowe Price Dynamic ETF 포트폴리오를 모건스탠리 플랫폼에 출시했습니다.
We extended our retirement leadership globally with a sub-advised retirement date fund series in partnership with the Japanese asset manager and 2 new retirement allocation funds with a strategic partner in Asia, marking the first time a U.S. asset manager offered retirement-focused products to retail investors in Hong Kong and Singapore. Additionally, we saw growth in the Canadian Target Date series we launched in 2024. We maintained our position as an industry leader in active Target Date solutions, building on over 20 years of product innovation and surpassing $560 billion in assets under management, across a diverse suite of solutions.	우리는 일본 자산운용사와의 파트너십을 통한 재간접 운용 은퇴일자펀드 시리즈와 아시아 전략적 파트너와의 2개 신규 은퇴자산배분펀드를 통해 글로벌 은퇴 부문 리더십을 확대했습니다. 이는 미국 자산운용사가 홍콩과 싱가포르의 개인투자자들에게 은퇴 중심 상품을 제공한 최초의 사례입니다. 또한 2024년에 출시한 캐나다 타겟데이트 시리즈에서도 성장세를 보였습니다. 우리는 20년 이상의 상품 혁신을 바탕으로 액티브 타겟데이트 솔루션 분야의 업계 선두 지위를 유지했으며, 다양한 솔루션 포트폴리오 전반에 걸쳐 5,600억 달러를 초과하는 운용자산을 달성했습니다.
We also helped clients navigate change and achieve better outcomes with the breadth of retirement solutions, including the launch of our innovative social security analyzer tool. We grew our active ETF business with the recent launch of 2 new active core ETFs, one focused on the U.S. and one on international. These active core strategies combine quantitative and fundamental research for alpha generation, and we believe this approach will compete effectively with passive. We also expanded our fixed income ETF range with 3 new muni strategies and 1 multi-sector ETF.	또한 우리는 혁신적인 사회보장 분석 도구 출시를 포함하여 폭넓은 은퇴 솔루션으로 고객들이 변화를 헤쳐나가고 더 나은 성과를 달성할 수 있도록 지원했습니다. 우리는 최근 2개의 새로운 액티브 코어 ETF를 출시하며 액티브 ETF 사업을 성장시켰는데, 하나는 미국에 집중하고 다른 하나는 국제 시장에 집중합니다. 이러한 액티브 코어 전략들은 알파 창출을 위해 정량적 리서치와 펀더멘털 리서치를 결합하며, 우리는 이 접근법이 패시브와 효과적으로 경쟁할 수 있을 것으로 믿습니다. 또한 3개의 새로운 지방채 전략과 1개의 멀티섹터 ETF로 채권 ETF 라인업을 확대했습니다.
All told, we launched 13 ETFs in 2025, bringing our total to 30, and we grew assets under management to over $21 billion at year-end. We continue to expand our alternatives business. At the start of January 2026, we had the first close for a T. Rowe Price managed private equity fund. This strategy is a closed-end drawdown fund and seeks to create a portfolio of approximately 25 category-leading private companies. T. Rowe Price has exceptional access to late-stage private companies given our successful 18-year track record of investing over $24 billion across approximately 300 private companies.	전체적으로 우리는 2025년에 13개의 ETF를 출시하여 총 30개의 ETF를 보유하게 되었으며, 연말 기준 운용자산을 210억 달러 이상으로 성장시켰습니다. 우리는 대체투자 사업을 지속적으로 확대하고 있습니다. 2026년 1월 초, T. Rowe Price가 운용하는 사모펀드의 첫 번째 클로징을 완료했습니다. 이 전략은 폐쇄형 인출식 펀드로, 약 25개의 카테고리 선도 비상장 기업으로 구성된 포트폴리오 구축을 목표로 합니다. T. Rowe Price는 18년간 약 300개의 비상장 기업에 240억 달러 이상을 투자한 성공적인 트랙레코드를 바탕으로 후기 단계 비상장 기업에 대한 탁월한 접근성을 보유하고 있습니다.
and our reputation for being thoughtful, long-term and value-added shareholders well beyond the IPO. OHA enjoyed a second consecutive record fundraising year with over $16 billion of capital raising across the platform, led by private lending strategies. Private credit deployment experienced a strong finish to the year, reflecting increased sponsor activity, and looking ahead, there continues to be an expectation of an acceleration in deal volume as the pipeline of pending private credit transactions remains robust.	그리고 IPO 이후에도 사려 깊고 장기적이며 부가가치를 창출하는 주주로서의 명성을 유지하고 있습니다. OHA는 프라이빗 대출 전략을 중심으로 플랫폼 전반에 걸쳐 160억 달러 이상의 자본을 조달하며 2년 연속 기록적인 펀드레이징 성과를 거두었습니다. 프라이빗 크레딧 투자는 스폰서 활동 증가를 반영하여 연말에 강력한 마무리를 보였으며, 향후 전망을 보면 프라이빗 크레딧 거래 파이프라인이 견조하게 유지됨에 따라 거래량이 가속화될 것으로 계속 예상되고 있습니다.
We made key organizational changes including the creation of the technology data and operations function to focus on integrating digital capabilities, data strategy and enterprise operations to accelerate execution, and the global strategy function to sharpen our strategic vision, integrate corporate development and product strategy and support our growth agenda. We advanced our use of artificial intelligence across the firm, amplifying our investment professionals' capabilities without replacing their judgment, improving the speed and personalization of client service and adopting new technologies with disciplined governance and thoughtful onboarding.	기술 데이터 및 운영 기능을 신설하여 디지털 역량, 데이터 전략 및 전사 운영을 통합함으로써 실행 속도를 가속화하고, 글로벌 전략 기능을 통해 전략적 비전을 명확히 하고 기업 개발 및 제품 전략을 통합하며 성장 의제를 지원하는 등 핵심적인 조직 변화를 단행했습니다. 전사적으로 인공지능 활용을 확대하여 투자 전문가들의 판단을 대체하지 않으면서도 그들의 역량을 증폭시키고, 고객 서비스의 속도와 개인화를 개선하며, 체계적인 거버넌스와 신중한 온보딩을 통해 신기술을 도입했습니다.
The momentum we built in 2025 carried into 2026 with our announcement in January of a new strategic partnership with First Abu Dhabi Bank. Leveraging our collective strengths and capabilities, our partnership with FAB aims to deliver world-class investment solutions across public and private markets, tailored to meet the needs of investors throughout the Middle East. While we have had an institutional business in the Middle East for some time, this is our first strategic partnership in the region, and it reflects our commitment to growing and diversifying our business through innovative global partnerships.	2025년에 구축한 모멘텀은 2026년까지 이어졌으며, 지난 1월 First Abu Dhabi Bank와의 새로운 전략적 파트너십 발표로 이어졌습니다. 우리의 집단적 강점과 역량을 활용하여, FAB와의 파트너십은 중동 전역의 투자자들의 니즈를 충족시키기 위해 맞춤화된 공모 및 사모 시장 전반에 걸친 세계적 수준의 투자 솔루션 제공을 목표로 하고 있습니다. 중동 지역에서 기관투자자 사업을 영위해 온 지 상당 기간이 지났지만, 이번이 동 지역에서의 첫 전략적 파트너십이며, 혁신적인 글로벌 파트너십을 통해 사업을 성장시키고 다각화하려는 우리의 의지를 반영하는 것입니다.
This partnership and all the progress we made in 2025 is a reflection of our associates' steadfast commitment to our clients, and I want to thank each of them for their dedication. And now Jen will share an update on our financial results. Jen Dardis CFO & Treasurer Thank you, Rob, and hello, everyone. I'll review our financial results before opening the line for Q&A. Our adjusted diluted earnings per share for Q4 2025 was $2.44, bringing full year adjusted diluted EPS to $9.72, which is up 4.2% from 2024 on higher average AUM, investment advisory revenue and lower average share count. As previously reported, we had $25.5 billion in net outflows Q4, bringing the full year to $56.9 billion.	이러한 파트너십과 2025년에 이룬 모든 진전은 고객에 대한 우리 직원들의 확고한 헌신을 반영하는 것이며, 그들의 헌신에 감사드립니다. 이제 Jen이 재무 실적에 대한 업데이트를 공유하겠습니다. Jen Dardis 최고재무책임자(CFO) 겸 재무담당임원 Rob, 감사합니다. 여러분, 안녕하세요. Q&A 시간을 갖기 전에 재무 실적을 검토하겠습니다. 2025년 4분기 조정 희석 주당순이익(adjusted diluted EPS)은 2.44달러였으며, 연간 조정 희석 주당순이익은 9.72달러로 2024년 대비 4.2% 증가했습니다. 이는 평균 운용자산(AUM) 증가, 투자자문 수익 증가, 그리고 평균 발행주식수 감소에 기인합니다. 이전에 보고된 바와 같이, 4분기에 255억 달러의 순유출(net outflows)이 발생하여 연간 순유출액은 569억 달러를 기록했습니다.
As Rob noted, in 2025, we experienced elevated redemptions from our legacy equity and mutual fund business. Despite these redemptions, strong equity market returns more than offset the net outflows and we ended the year with nearly $50 billion in additional equity assets under management. This trend where equity market appreciation has exceeded equity net outflows has been consistent over the past 3 years. We saw encouraging momentum and signs of strength this quarter. And in a few areas of our business, we ended the year with positive net flows. Fixed income and alternatives had positive net flows for the quarter and along with multi-asset, had positive net flows for the full year.	롭이 언급했듯이, 2025년에는 레거시 주식형 및 뮤추얼 펀드 사업에서 환매가 증가했습니다. 이러한 환매에도 불구하고, 강력한 주식시장 수익률이 순유출을 상쇄하고도 남아 연말 기준 주식형 운용자산이 약 500억 달러 추가로 증가했습니다. 주식시장 상승률이 주식형 순유출을 초과하는 이러한 추세는 지난 3년간 지속적으로 나타났습니다. 이번 분기에는 고무적인 모멘텀과 강세 신호를 확인했습니다. 그리고 일부 사업 부문에서는 연말 기준 순유입을 기록했습니다. 채권형과 대체투자는 분기 순유입을 기록했으며, 멀티에셋과 함께 연간 기준으로도 순유입을 달성했습니다.
Fixed income has now delivered 8 consecutive quarters of positive net flows. And our Target Date franchise ended the year with net inflows of $5.2 billion. Our ETF business remains strong with $1.8 billion in net inflows during the quarter. This brings 2025 net inflows to nearly $10.5 billion. Within other investment vehicles for the full year, trust continued to see strong net inflows in the DC channel, and we saw positive net flows to SMAs. In 2025, strong equity markets lifted the growth of our average AUM, increasing our investment advisory fees, net revenues and diluted EPS over the prior year.	채권 부문은 이제 8분기 연속 순유입을 기록했습니다. 그리고 당사의 타겟데이트 펀드 사업은 연말 기준 52억 달러의 순유입을 기록했습니다. ETF 사업은 분기 중 18억 달러의 순유입을 기록하며 견조한 흐름을 유지했습니다. 이로써 2025년 누적 순유입은 약 105억 달러에 달합니다. 기타 투자 수단의 경우, 연간 기준으로 신탁(trust)은 DC 채널에서 지속적으로 강력한 순유입을 보였으며, SMA에서도 순유입을 기록했습니다. 2025년에는 강력한 주식시장이 당사의 평균 운용자산(AUM) 성장을 견인하여, 전년 대비 투자자문 수수료, 순수익 및 희석 주당순이익(EPS)이 증가했습니다.
Our Q4 adjusted net revenue of $1.9 billion raised our full year adjusted net revenue to nearly $7.4 billion, an increase of 2.8% from 2024. Our Q4 investment advisory revenue of $1.7 billion increased 2.3% from the prior quarter and 4.2% from Q4 2024, driven by higher average AUM and partially offset by a lower effective fee rate. Our full year investment advisory revenues of $6.6 billion were up 3.1% from the prior year. Our Q4 annualized effective fee rate, excluding performance-based fees, was 38.8 basis points, which is down from 39.1 basis points in Q3 2025. The decline in average effective fee rate continues to be driven by changes in our asset and vehicle mix.	4분기 조정 순수익은 19억 달러를 기록하며, 연간 조정 순수익은 74억 달러에 육박하여 2024년 대비 2.8% 증가했습니다. 4분기 투자자문 수익은 17억 달러로 전 분기 대비 2.3%, 2024년 4분기 대비 4.2% 증가했습니다. 이는 평균 운용자산(AUM) 증가에 기인했으며, 실효 수수료율 하락으로 일부 상쇄되었습니다. 연간 투자자문 수익은 66억 달러로 전년 대비 3.1% 증가했습니다. 성과보수를 제외한 4분기 연환산 실효 수수료율은 38.8bp(베이시스포인트)로, 2025년 3분기의 39.1bp에서 하락했습니다. 평균 실효 수수료율의 하락은 자산 및 운용수단 믹스의 변화에 따른 것입니다.
As client demand increasingly shifts towards lower-priced vehicles and strategies, we remain focused on delivering our investment strategies in our clients' vehicles of choice, while maintaining competitive fee rates. Slide 19 in the supplement illustrates the changes in our vehicle mix over the past 5 years. Over time, we've seen a growing proportion of our gross sales going to fixed income and multi-asset and to lower-priced vehicles like ETFs, trusts and SMAs, while redemptions remain primarily concentrated in higher-priced equity strategies and mutual funds. These sales and redemption patterns drive the change in our asset and vehicle mix.	고객 수요가 점점 더 저가 상품과 전략으로 이동함에 따라, 당사는 경쟁력 있는 수수료율을 유지하면서 고객이 선호하는 상품을 통해 투자 전략을 제공하는 데 집중하고 있습니다. 보충자료의 슬라이드 19는 지난 5년간 당사 상품 구성의 변화를 보여줍니다. 시간이 지남에 따라 총 판매액 중 채권과 멀티에셋으로의 유입 비중이 증가했으며, ETF, 신탁, SMA와 같은 저가 상품으로의 유입도 늘어난 반면, 환매는 주로 고가의 주식 전략과 뮤추얼펀드에 집중되어 있습니다. 이러한 판매 및 환매 패턴이 당사의 자산 및 상품 구성 변화를 주도하고 있습니다.
Performance-based fees in Q4 of $14.2 million were predominantly from alternative strategies and were up from the prior quarter, but down from Q4 2024. Full year performance-based fees of $37.4 million were down from 2024's $59.3 million. Turning to expenses. Q4 adjusted operating expenses were $1.2 billion, bringing 2025 adjusted operating expenses, excluding carried interest expense to $4.6 billion, which is up 3.4% from 2024's $4.46 billion, and within the previously provided guidance of 2% to 4%.	4분기 성과보수는 1,420만 달러로 주로 대체투자 전략에서 발생했으며, 전 분기 대비 증가했으나 2024년 4분기 대비로는 감소했습니다. 연간 성과보수는 3,740만 달러로 2024년의 5,930만 달러 대비 감소했습니다. 비용 부문으로 넘어가겠습니다. 4분기 조정 영업비용은 12억 달러였으며, 이에 따라 2025년 조정 영업비용은 성과보수 비용을 제외하고 46억 달러를 기록했습니다. 이는 2024년의 44억 6천만 달러 대비 3.4% 증가한 수치이며, 기존에 제시한 가이던스 범위인 2%~4% 내에 있습니다.
Based on normal market conditions and assets at the end of 2025, we anticipate 2026 adjusted operating expenses, excluding carried interest expense, will be up 3% to 6% over 2025's $4.6 billion. This range includes our ongoing expense management program that allows us to continue investing in growth areas of the market. We remain committed to maintaining a strong cash position and returning capital to stockholders. During Q4, we bought back $141 million worth of shares, bringing buybacks for 2025 to $624.6 million or 2.8% of our shares outstanding.	정상적인 시장 상황과 2025년 말 자산 기준으로, 2026년 조정 영업비용은 이월이익 비용을 제외하고 2025년의 46억 달러 대비 3%에서 6% 증가할 것으로 예상합니다. 이 범위에는 시장의 성장 영역에 지속적으로 투자할 수 있도록 하는 지속적인 비용 관리 프로그램이 포함되어 있습니다. 우리는 강력한 현금 포지션을 유지하고 주주들에게 자본을 환원하는 데 계속 전념하고 있습니다. 4분기 동안 1억 4,100만 달러 규모의 자사주를 매입했으며, 2025년 전체 자사주 매입 규모는 6억 2,460만 달러로 발행주식의 2.8%에 해당합니다.
We closed the year with a strong balance sheet, holding $3.8 billion of cash and discretionary investments, up $735 million from the start of the year. This allows us to support our recurring dividend while preserving the ability to pursue opportunistic acquisitions or partnerships and execute share buybacks. Our long-term approach to managing our business enables us to invest strategically in areas that strengthen our capabilities and drive meaningful results for our clients. Combined with our continued focus on prudent expense oversight, we remain well positioned to navigate changing market cycles and evolving trends. And now we will open the line for Q&A.	저희는 강력한 재무구조로 한 해를 마감했으며, 현금 및 임의투자자산 38억 달러를 보유하고 있습니다. 이는 연초 대비 7억 3,500만 달러 증가한 수치입니다. 이를 통해 정기 배당을 지원하는 동시에 기회적 인수합병이나 파트너십 추진, 그리고 자사주 매입을 실행할 수 있는 능력을 유지하고 있습니다. 사업 운영에 대한 저희의 장기적 접근방식은 역량을 강화하고 고객들에게 의미 있는 성과를 창출하는 분야에 전략적으로 투자할 수 있게 합니다. 신중한 비용 관리에 대한 지속적인 집중과 결합하여, 저희는 변화하는 시장 사이클과 진화하는 트렌드를 헤쳐나갈 수 있는 유리한 위치를 유지하고 있습니다. 이제 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다.

📌 요약

# T. Rowe Price (TROW) 2025년 4분기 실적 요약

**주요 재무 성과 및 자산 흐름**
- 2025년 말 운용자산(AUM) 1.78조 달러로 연초 대비 10% 증가했으나, 연간 순유출 569억 달러 기록. 순유출은 주식형 펀드(750억 달러)와 뮤추얼펀드(640억 달러)에 집중되었으며, 특정 전략의 성과 부진과 고평가된 주식시장으로 인한 포트폴리오 리밸런싱이 원인. 긍정적으로는 총 판매액이 2024년 대비 증가하고 2023년 대비 40% 이상 상승했으며, 채권·대체투자·멀티에셋 부문은 순유입 달성. ETF 사업은 105억 달러 순유입으로 강세 지속.

**수익성 및 비용 관리**
- 4분기 조정 주당순이익(EPS) 2.44달러, 연간 9.72달러로 전년 대비 4.2% 증가. 연간 조정 순수익 74억 달러(+2.8%), 투자자문수수료 66억 달러(+3.1%)로 평균 AUM 증가에 힘입어 상승. 유효 수수료율은 38.8bp로 하락 추세(자산·상품 믹스 변화 영향). 2025년 조정 영업비용 46억 달러로 전년 대비 3.4% 증가, 2

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] Our first question comes from Alexander Blostein with Goldman Sachs.	Operator: [안내 말씀] 첫 번째 질문은 골드만삭스의 알렉산더 블로스틴 애널리스트님께서 주시겠습니다.
Alexander Blostein: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division So maybe starting with just a question around how you guys are planning from an operating perspective for 2026. I heard this expense guide. So maybe just remind us the ability to flex up or down in the environment for equities is maybe flattish for the year. I just want to understand the key assumptions there. And then bigger picture, when you guys zoom out, obviously, the overall margins remain relatively healthy, but below where you guys have been in the past with prospects of organic base growth still somewhat challenged. How do you guys think about the margins for T. Rowe Price in totality kind of over the medium term over the next couple of years?	Alexander Blostein: 2026년 운영 관점에서 어떻게 계획하고 계신지부터 여쭙겠습니다. 비용 가이던스는 들었는데요. 주식시장이 올해 보합세를 보일 경우 상황에 따라 상향 또는 하향 조정할 수 있는 능력이 어느 정도인지 다시 한번 설명해 주시겠습니까? 주요 가정사항들이 궁금합니다. 그리고 더 큰 그림에서 보면, 전체적인 마진은 상대적으로 건전한 수준을 유지하고 있지만 과거 대비해서는 낮은 상황이고, 유기적 기초 성장 전망도 여전히 다소 어려운 상황입니다. 향후 몇 년간 중기적으로 T. Rowe Price의 전체 마진을 어떻게 보고 계신지요?
Robert Sharps: President, CEO & Chair of the Board Yes, Alex, thank you for the question. The biggest factor in any single year on our operating margin is equity market return. As we've discussed in the past, there's a portion of our expense base, about 1/3 of it that's variable. But the biggest driver of our revenue is equity market returns. That said, we understand the dynamic of the revenue outlook with regard to flow and fee pressure, and we're going to need to balance going forward investing to position ourselves for success long term and ensuring that we have world-class talent with a commitment to being a highly efficient organization with an ongoing focus on productivity. So we have a number of initiatives to drive cost savings to fund those investments. But I'm really not going to comment on what I think the margin profile will look like over time because, as I said, the market return has such a significant influence on that.	Robert Sharps: 네, Alex, 질문 감사합니다. 단일 연도 기준으로 영업이익률에 가장 큰 영향을 미치는 요인은 주식시장 수익률입니다. 과거에도 말씀드렸듯이, 우리 비용 기반의 약 3분의 1은 변동비입니다. 하지만 우리 매출의 가장 큰 동인은 주식시장 수익률입니다. 그렇긴 하지만, 자금 유출입과 수수료 압박과 관련된 매출 전망의 역학관계를 충분히 이해하고 있습니다. 앞으로 우리는 장기적 성공을 위한 투자와 세계 최고 수준의 인재 확보, 그리고 생산성에 지속적으로 집중하는 고효율 조직이 되겠다는 약속 사이에서 균형을 맞춰야 합니다. 따라서 이러한 투자 재원을 마련하기 위한 비용 절감 이니셔티브를 다수 진행하고 있습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 마진 프로파일이 어떻게 될지에 대해서는 말씀드리지 않겠습니다. 앞서 말씀드린 것처럼 시장 수익률이 그것에 매우 큰 영향을 미치기 때문입니다.
CFO & Treasurer: And maybe if I can talk specifically about expenses and the guide for 2026. We had talked last time about the 2/3 of our controllable expenses that we were managing towards low single-digit growth, that's included in this plan. And as Rob mentioned, that's a balance of cost savings efforts and also earmarking funds to be able to invest in some of our growth areas, new vehicles such as ETFs, SMAs, models, in alternatives and in our partnerships where we're introducing new products and also in things like advice. And then if you look at our market-driven expenses, that's what's driving it slightly higher into the range. And it's really 2 big drivers there. One is on what we call distribution expenses. That's things like 12b-1 trailer fees or revenue share. Those increase with assets under management as opposed to revenue, and we saw tailwinds in growth in AUM at the end of the year, and we have our normal market growth assumptions, kind of moderate equity market growth in 2026 as well as modest fixed income growth. The second thing that's within there is our year-end compensation. And again, that generally runs with revenue, but there are some accounting implications from our LTI program that are driving that a little higher this year.	CFO & Treasurer: 2026년 가이던스의 비용 부분에 대해 구체적으로 말씀드리겠습니다. 지난번에 통제 가능한 비용의 2/3를 낮은 한 자릿수 성장률로 관리하고 있다고 말씀드렸는데, 이것이 이번 계획에 포함되어 있습니다. 롭이 언급했듯이, 이는 비용 절감 노력과 성장 분야에 대한 투자 재원 확보 간의 균형입니다. ETF, SMA, 모델 같은 새로운 상품, 대체투자, 그리고 새로운 상품을 출시하는 파트너십, 그리고 자문 서비스 같은 분야에 투자하고 있습니다. 시장 주도 비용(market-driven expenses)을 보시면, 이것이 전체 비용을 가이던스 범위 내에서 약간 더 높게 만드는 요인입니다. 여기에는 크게 두 가지 동인이 있습니다. 하나는 유통 비용(distribution expenses)입니다. 12b-1 수수료나 수익 배분(revenue share) 같은 것들이죠. 이러한 비용들은 매출이 아닌 운용자산(AUM)에 따라 증가하는데요, 연말에 운용자산 증가에 따른 순풍을 경험했습니다. 그리고 저희는 일반적인 시장 성장 가정을 적용하고 있는데, 2026년에는 적정 수준의 주식시장 성장과 함께 완만한 채권시장 성장을 예상하고 있습니다. 두 번째 요인은 연말 보상입니다. 이것도 일반적으로 매출과 연동되는데, 올해는 장기 인센티브(LTI) 프로그램의 회계 처리 방식으로 인해 다소 높게 반영되고 있습니다.
Operator: Our next question comes from Michael Cyprys with Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 모건스탠리의 마이클 사이프리스님께서 주시겠습니다.
Michael Cyprys: Morgan Stanley, Research Division More of a longer-term question for you just on tokenization. Just curious if you could just talk a little bit about how you're experimenting with tokenization and blockchain. Where do you see some of the most compelling use cases and value to be unlocked? I'm curious how you see this all playing out over the next 12, 24 months versus longer term? And where might there be scope for differentiation?	Michael Cyprys: 토큰화에 대해 좀 더 장기적인 관점에서 질문드리겠습니다. 토큰화와 블록체인 기술을 어떻게 실험하고 계신지 말씀해 주시겠습니까? 가장 유망한 활용 사례와 창출될 수 있는 가치는 어디에서 보고 계신지요? 향후 12개월, 24개월 대비 장기적으로 어떻게 전개될 것으로 보시는지, 그리고 차별화 가능성은 어디에 있을지 궁금합니다.
Eric Veiel: Head of Global Investments & CIO Yes, Michael, it's Eric. I'll take that one. We're -- first of all, we've been investing in our digitization capabilities going back to '22 when we first brought on a team and have built it out internally to develop expertise in this area. We think about it along 3 different vectors. First, there is an efficiency opportunity within tokenization for middle and back office savings that I think could be consequential in time. There's a product opportunity as you move more traditional finance assets on chain, you open up opportunity to accelerate some of the trends that we're seeing, whether that's the convergence of public and private, whether it's fractionalization or mass customization. And then there's a distribution opportunity. It opens up a new generation of investors who are native to mobile and crypto. We're working on all 3 of those. I would say on the efficiency front within investments, we're doing a lot of work on end-to-end processes. that we think will really impact over time from a cost savings perspective, our middle and back office and potentially even some front-office opportunity. On the product side, we've already talked about how we've registered with the SEC, our active crypto ETF that we hope to have in market in '26 that will use a blend of fundamental and quantitative analysis to bring a multi token ETF to the market. And then on the distribution side, I think that's a more open opportunity for us, and we'll explore everything from partnerships to de novo builds.	Eric Veiel: 네, 마이클. 에릭입니다. 제가 답변드리겠습니다. 우선 저희는 2022년부터 디지털화 역량에 투자해왔습니다. 당시 전담 팀을 구성했고, 이 분야의 전문성을 개발하기 위해 내부적으로 역량을 구축해왔습니다. 저희는 이를 세 가지 측면에서 접근하고 있습니다. 첫째, 토큰화(tokenization)를 통한 미들오피스와 백오피스의 효율성 개선 기회가 있습니다. 이는 시간이 지나면서 상당한 비용 절감 효과를 가져올 수 있다고 봅니다. 둘째, 상품 기회입니다. 전통적인 금융 자산들을 온체인(on-chain)으로 이동시키면서, 저희가 현재 목격하고 있는 여러 트렌드를 가속화할 수 있는 기회가 열립니다. 공모와 사모의 융합이든, 소액 분할 투자든, 대규모 맞춤화든 말이죠. 그리고 셋째는 유통 기회입니다. 모바일과 암호화폐에 익숙한 새로운 세대의 투자자들에게 문을 열어주는 것입니다. 우리는 이 세 가지 모두를 진행하고 있습니다. 투자 부문의 효율성 측면에서는 엔드투엔드 프로세스(end-to-end processes)에 대한 많은 작업을 하고 있습니다. 이는 시간이 지나면서 비용 절감 관점에서 미들 오피스와 백 오피스, 그리고 잠재적으로는 프론트 오피스에도 실질적인 영향을 미칠 것으로 보고 있습니다. 상품 측면에서는 이미 말씀드린 것처럼 SEC에 액티브 암호화폐 ETF를 등록했으며, 2026년에 시장에 출시하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이 상품은 펀더멘털 분석과 정량적 분석을 결합하여 멀티 토큰 ETF를 시장에 선보일 예정입니다. 유통 측면에서는 더 열린 기회가 있다고 생각하며, 파트너십부터 자체 구축까지 모든 것을 검토할 것입니다.
Operator: Our next question comes from Craig Siegenthaler with Bank of America.	Operator: 다음 질문은 뱅크오브아메리카의 크레이그 시겐탈러님께서 주셨습니다.
Craig Siegenthaler: BofA Securities, Research Division My question is on the update on the potential migration of privates into the 401(k) channel. So we should be getting the DOL update shortly, maybe not this month as planned due to the government shutdown. But how do you think this plays out across the industry with single partnerships or multi-partner models, and also, where is T. Rowe Price on the product launch front with your new Goldman Sachs partnership, which will also include some OHA and credit?	Craig Siegenthaler: 제 질문은 401(k) 채널로의 사모자산 편입 가능성에 대한 업데이트입니다. 정부 셧다운으로 인해 당초 계획된 이번 달은 아닐 수 있지만, 곧 노동부(DOL) 업데이트를 받게 될 것으로 보입니다. 이것이 업계 전반에 걸쳐 단일 파트너십 모델이나 다자간 파트너십 모델로 어떻게 전개될 것으로 보시는지, 그리고 OHA와 크레딧도 일부 포함될 골드만삭스와의 새로운 파트너십을 통한 상품 출시 측면에서 T. Rowe Price는 현재 어느 단계에 있는지 궁금합니다.
Robert Sharps: President, CEO & Chair of the Board Yes, Craig, thank you for the question. So not a lot new since we've commented on this in the last few calls. Our multi-asset team has really researched the investment case for -- including private market alternatives in defined contribution solutions, including Target Date funds. And they believe that the investment case is strong. That said, there is a mixed view among plan sponsors based on lack of clarity with regard to fiduciary risk, and change, just kind of not only around fee but also around liquidity. And it's a dynamic ultimately that we're going to need to navigate. As you said, the DOL comments are due to come back from the OMB. There'll be a public comment period. We may not get real clarity on what the ultimate guidance looks like for several months. What we want to do is have a flexible approach that's responsive to our clients' interest. So with regard to the specific question about the Goldman Sachs T. Rowe Price retirement date offering, we continue to work on product design and plan to have the offering in market in -- around midyear this year. We think there's a segment of the market that will be early adopters and kind of ultimately kind of feel that interest could grow. But my sense is that penetration of the overall opportunity set will evolve relatively slowly and won't be substantial for some period of time.	Robert Sharps: 네, Craig, 질문 감사합니다. 지난 몇 차례 컨퍼런스 콜에서 말씀드린 이후 크게 달라진 것은 없습니다. 저희 멀티에셋 팀은 확정기여형(DC) 솔루션, 특히 타겟데이트 펀드에 사모 대체투자를 포함시키는 투자 케이스를 심도 있게 연구해왔습니다. 그리고 투자 케이스 자체는 충분히 설득력이 있다고 판단하고 있습니다. 다만, 플랜 스폰서들 사이에서는 수탁자 리스크(fiduciary risk)에 대한 명확성 부족과 수수료뿐만 아니라 유동성 측면의 변화에 대한 우려로 인해 의견이 엇갈리고 있는 상황입니다. 결국 저희가 헤쳐나가야 할 역학관계입니다. 말씀하신 대로, 노동부(DOL) 규정안이 행정관리예산국(OMB)에서 돌아올 예정이고, 이후 공개 의견수렴 기간이 있을 것입니다. 최종 가이던스가 어떤 모습일지 명확해지기까지는 몇 개월이 걸릴 수 있습니다. 저희가 하고자 하는 것은 고객들의 관심사에 유연하게 대응하는 접근 방식을 취하는 것입니다. 골드만삭스 T. Rowe Price 은퇴일 상품에 대한 구체적인 질문과 관련해서는, 현재 상품 설계 작업을 계속 진행 중이며 올해 중반쯤 시장에 출시할 계획입니다. 시장의 일부 세그먼트가 얼리 어답터가 될 것이고, 궁극적으로는 관심이 증가할 것으로 보고 있습니다. 다만 전체 시장 기회에 대한 침투율은 상대적으로 천천히 진행될 것이며, 상당한 수준에 도달하기까지는 꽤 시간이 걸릴 것으로 예상합니다.
Operator: Our next question comes from Dan Fannon with Jefferies.	Operator: 다음 질문은 제프리스의 댄 패넌님께서 주시겠습니다.
Daniel Fannon: Jefferies LLC, Research Division I wanted to talk about the Target Date business. You showed some outflows in the fourth quarter, something we haven't seen in a few years. So I wanted to get a little bit more context around the momentum and/or outlook for that business as we think about 2026, whether that's kind of backlog, kind of new win opportunities and/or losses that might be within the periphery as of now.	Daniel Fannon: 타겟 데이트 펀드(Target Date Fund) 사업에 대해 여쭤보고 싶습니다. 4분기에 자금 유출이 있었던 것으로 나타났는데, 이는 몇 년 만에 처음 보는 현상입니다. 그래서 2026년을 바라보면서 이 사업의 모멘텀이나 전망에 대해 좀 더 자세한 설명을 듣고 싶습니다. 현재 파이프라인이나 신규 수주 기회, 또는 예상되는 손실 가능성 등에 대해 말씀해 주시면 감사하겠습니다.
Robert Sharps: President, CEO & Chair of the Board Yes, Dan, thanks for the question. And if I may, maybe I'll take the opportunity to zoom out and talk about flows more broadly and then drill down on the Target Date business. Flows in the fourth quarter were meaningfully softer than we anticipated, especially in the month of December. The weakness was largely driven by equities with particular pressure in growth equity portfolios driven by a handful of institutional losses and some rebalancing given the robust equity market returns in 2025. But as you cite, outflows in the retirement date funds, which are not necessarily unusual for the month of December, but are unusual for the full fourth quarter were also a factor. About 1/3 of the Q4 retirement date outflows were driven by M&A activity where our client was acquired and the plans were consolidated and we ended up losing the mandate. We also lost a handful of lumpy or larger mandates that weren't M&A related. But if you look at the broader trend, I think what you see is that fully active Target Date funds are losing share to passive and blend. Given our position as the largest fully active Target Date fund manager, that's going to be a headwind for us. On the positive side, I think we're really well positioned to mitigate or offset that headwind with our very strong blend and hybrid offerings, which incorporate a component of passive. The blend area is the fastest-growing category within Target Date. It's actually growing faster than passive. And T. Rowe Price is gaining market share in the blend category. So we believe that we'll continue to grow our retirement date franchise going forward. Whether or not that growth is consistent with the levels that it's been in the past, I think, to some extent, will depend on the intensity of the shift away from active and our ability to capture a portion of that with our blend and hybrid offering, but also to grow and gain market share from a new dollar perspective within that category. Just as a more current data point, we did have $1.7 billion of Target Date inflows in the month of January. I'll also kind of take the opportunity to share some perspective on the 2026 flow outlook. Flows have been volatile and difficult for us to predict. But our base case reflects continued pressure in equities, partially offset by inflows in retirement date fund and consistent with the previous comment with a continued shift towards blend, steady growth in fixed income and accelerating growth in alternatives. The intensity of equity outflows is the biggest factor for our overall flows. To get back to positive flows, we need equity outflows to moderate. We're confident that, that will happen over time with strong performance. In January, we did have just under $6 billion of outflows, but the pipeline suggests that the rest of the quarter being February and March has the potential to improve from those levels.	Robert Sharps: 네, 댄, 질문 감사합니다. 이 기회에 자금 흐름에 대해 전반적으로 말씀드린 후 타겟 데이트 사업에 대해 구체적으로 설명드리겠습니다. 4분기 자금 흐름은 저희가 예상했던 것보다 상당히 부진했습니다. 특히 12월에 그랬습니다. 이러한 약세는 주로 주식형 펀드에서 발생했는데, 특히 성장주 포트폴리오에서 압박이 컸습니다. 이는 일부 기관투자자들의 자금 이탈과 2025년 강력한 주식시장 수익률로 인한 리밸런싱 때문이었습니다. 말씀하신 것처럼 은퇴일 펀드(retirement date funds)의 자금 유출도 한 요인이었습니다. 12월 한 달만 놓고 보면 특별히 이례적인 것은 아니지만, 4분기 전체로 보면 이례적인 현상이었습니다. 4분기 퇴직연금 자금 유출의 약 3분의 1은 M&A 활동에 기인했습니다. 저희 고객사가 인수되면서 연금 플랜이 통합되었고, 결과적으로 저희가 운용 위탁을 잃게 된 경우입니다. 또한 M&A와 무관하게 대규모 위탁 건 몇 건도 상실했습니다. 하지만 전반적인 추세를 보시면, 완전 액티브 방식의 타겟데이트 펀드(Target Date Fund)가 패시브와 블렌드 방식에 시장 점유율을 내주고 있다는 것을 알 수 있습니다. 저희가 최대 규모의 완전 액티브 타겟데이트 펀드 운용사라는 점을 감안하면, 이는 저희에게 역풍이 될 것입니다. 긍정적인 측면에서 보자면, 저희는 패시브 요소를 결합한 매우 강력한 블렌드 및 하이브리드 상품을 보유하고 있어 이러한 역풍을 완화하거나 상쇄할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 블렌드 영역은 타겟데이트 펀드 내에서 가장 빠르게 성장하고 있는 카테고리입니다. 실제로 패시브보다도 더 빠르게 성장하고 있습니다. 그리고 T. 로우 프라이스는 블렌드 카테고리에서 시장 점유율을 확대하고 있습니다. 따라서 우리는 앞으로도 은퇴일자펀드(retirement date) 사업을 계속 성장시킬 수 있을 것으로 믿습니다. 다만 이러한 성장이 과거 수준과 일관되게 유지될지 여부는 어느 정도 액티브 운용에서 벗어나는 전환의 강도와, 우리의 블렌드 및 하이브리드 상품으로 그 일부를 포착할 수 있는 능력, 그리고 해당 카테고리 내에서 신규 자금 관점에서 시장 점유율을 확대하고 성장할 수 있는 능력에 달려 있을 것입니다. 보다 최근 데이터를 말씀드리자면, 1월 한 달 동안 타겟데이트펀드(Target Date)로 17억 달러의 자금 유입이 있었습니다. 이 기회에 2026년 자금 흐름 전망에 대한 관점도 공유하고자 합니다. 자금 흐름은 변동성이 크고 예측하기 어려웠습니다. 하지만 우리의 기본 시나리오는 주식형 펀드에서 지속적인 압박을 반영하고 있으며, 이는 은퇴일자펀드(retirement date fund)로의 유입과 앞서 언급한 대로 블렌드형으로의 지속적인 전환으로 부분적으로 상쇄되고 있습니다. 채권형은 꾸준한 성장을, 대체투자는 가속화되는 성장을 보이고 있습니다. 주식형 자금 유출의 강도가 우리 전체 자금 흐름에 가장 큰 요인입니다. 플러스 흐름으로 돌아서기 위해서는 주식형 유출이 완화되어야 합니다. 우리는 강력한 성과를 통해 시간이 지나면서 그렇게 될 것이라고 확신합니다. 1월에는 60억 달러 미만의 유출이 있었지만, 파이프라인을 보면 나머지 분기, 즉 2월과 3월은 그 수준에서 개선될 가능성이 있습니다.
Operator: Our next question comes from Ben Budish with Barclays.	Operator: 다음 질문은 바클레이즈의 Ben Budish님께서 주시겠습니다.
Benjamin Budish: Barclays Bank PLC, Research Division Maybe, Rob, just following up on that last point. I know the market had a bit of a shock just yesterday, and I would expect your comments are sort of higher level thinking over the course of the year. But just curious, how would you expect that sort of impact to translate to near-term equity flows? How do advisers and retail customers tend to respond to that sort of disruption? And could you maybe talk about the sort of mix across the equity franchise? How exposed is the business to software and services and the areas which at least the market is sort of worrying maybe under some kind of near-term threat from AI developments?	Benjamin Budish: 네, 시장이 어제 약간의 충격을 받았다는 것을 알고 있고, 말씀하신 내용이 연간 전반에 걸친 좀 더 높은 수준의 관점이라고 생각합니다. 다만 궁금한 것은, 그러한 영향이 단기 주식 자금 유입에 어떻게 반영될 것으로 예상하시는지요? 어드바이저들과 리테일 고객들이 이런 종류의 혼란에 보통 어떻게 반응하는 경향이 있나요? 그리고 주식 프랜차이즈 전반의 구성에 대해서도 말씀해 주실 수 있을까요? 소프트웨어와 서비스 부문, 그러니까 적어도 시장이 AI 발전으로 인해 단기적인 위협을 받을 수 있다고 우려하는 영역들에 비즈니스가 얼마나 노출되어 있는지요?
Robert Sharps: President, CEO & Chair of the Board Yes, I'll start and welcome input from Eric and Jen, who I'm sure have a perspective on the topic. With regard to how equity market returns impact flows, it depends by client type. I think there are certain client types that tend to react more quickly and other client types that have a commitment to the asset class and allocation framework that kind of in some instance with the drawdown in the market may actually be inclined to rebalance and add to equities. I would say the net effect to us over a period longer than days or weeks really isn't that substantial. I think in the very short term, you may see a knee-jerk reaction to a sharp drawdown in the market in certain segments. But ultimately, there are a number of puts and takes. And as I've said in my earlier comment, despite robust market returns last year, that actually caused a bit of a drag as some of our clients rebalanced away from strategies that had significant absolute returns. So -- that's -- again, I'd say not something that is a meaningful factor in our outlook from a flow perspective. In terms of our exposure to software and services, I'll ask Eric to offer his perspective. I think a lot of the consternation in the market is over some of the private equity sponsors having significant deals and exposure to PE firms. There's an active largely liquid public manager, we have the ability to adapt and adjust to changing market environment. So our positioning can obviously be very fluid. I would say that our overall mix is no more exposed than the market as a whole. But I'll ask for Eric to give a little bit more specific commentary in terms of software exposure.	Robert Sharps: 네, 제가 먼저 말씀드리고 Eric과 Jen의 의견도 듣겠습니다. 두 분 모두 이 주제에 대해 관점을 갖고 계실 것으로 생각합니다. 주식시장 수익률이 자금 유입에 미치는 영향은 고객 유형에 따라 다릅니다. 특정 고객 유형은 더 빠르게 반응하는 경향이 있고, 다른 고객 유형은 자산군과 배분 프레임워크에 대한 확고한 원칙을 갖고 있어서 경우에 따라서는 시장 하락 시 오히려 리밸런싱을 통해 주식 비중을 늘리려는 성향을 보이기도 합니다. 며칠이나 몇 주가 아닌 그보다 긴 기간으로 보면, 순효과는 실제로 그렇게 크지 않습니다. 아주 단기적으로는 특정 부문에서 시장의 급격한 하락에 대한 즉각적인 반응이 나타날 수 있습니다. 하지만 궁극적으로는 여러 상쇄 요인들이 존재합니다. 제가 앞서 말씀드린 것처럼, 작년에 시장 수익률이 견조했음에도 불구하고, 일부 고객들이 절대 수익률이 높았던 전략에서 리밸런싱을 하면서 오히려 약간의 부담 요인이 되었습니다. 그래서 다시 말씀드리지만, 이것이 자금 흐름 관점에서 우리 전망에 의미 있는 요인은 아니라고 봅니다. 소프트웨어 및 서비스 섹터에 대한 우리의 익스포저와 관련해서는 Eric이 의견을 제시하도록 하겠습니다. 시장에서 우려하는 부분의 상당 부분은 일부 사모펀드(PE) 스폰서들이 대규모 딜과 PE 회사들에 대한 익스포저를 갖고 있다는 점인 것 같습니다. 우리는 유동성이 높은 액티브 공모 운용사로서 변화하는 시장 환경에 적응하고 조정할 수 있는 능력을 갖추고 있습니다. 따라서 우리의 포지셔닝은 당연히 매우 유동적일 수 있습니다. 전체적인 믹스로 보면 시장 전체와 비교해서 더 많이 노출되어 있지는 않다고 말씀드릴 수 있습니다. 다만 소프트웨어 익스포저와 관련해서는 에릭이 좀 더 구체적으로 설명해드리도록 하겠습니다.
Eric Veiel: Head of Global Investments & CIO Sure. So with almost roughly $1 trillion in equity assets across a wide variety of different types of portfolios, we're obviously going to have a lot of different types of mandates with different types of exposure to software. As you think about what happened yesterday and the disruption risk of AI, specifically some very unique opportunities that were brought forward by Anthropic, we have been studying these opportunities and risks for a long time and have very deep research on them and have been positioned for events like this in many of our portfolios. That doesn't mean that in every portfolio, we're perfectly positioned for what happened in a single day of market action. But what happened yesterday in terms of the potential disruption of AI across different parts of the software industry is not a surprise to us.	Eric Veiel: 글로벌 투자 부문 및 최고투자책임자(CIO) 답변: 다양한 유형의 포트폴리오에 걸쳐 약 1조 달러 규모의 주식 자산을 운용하고 있기 때문에, 당연히 소프트웨어에 대한 익스포저(exposure)도 각기 다른 여러 유형의 운용 지침을 가지고 있습니다. 어제 발생한 상황과 AI의 파괴적 리스크, 특히 Anthropic이 제시한 매우 독특한 기회들을 생각해보면, 저희는 이러한 기회와 리스크를 오랫동안 연구해왔고 이에 대한 심도 깊은 리서치를 보유하고 있으며, 다수의 포트폴리오에서 이런 상황에 대비한 포지셔닝을 해왔습니다. 다만 이것이 모든 포트폴리오에서 단 하루의 시장 변동에 완벽하게 대응했다는 의미는 아닙니다. 하지만 어제 소프트웨어 산업의 여러 부문에서 AI로 인한 잠재적 혼란이 발생한 것은 우리에게 놀라운 일이 아닙니다.
Operator: Our next question comes from Ken Worthington with JPMorgan.	Operator: 다음 질문은 JPMorgan의 Ken Worthington으로부터 받았습니다.
Kenneth Worthington: JPMorgan Chase & Co, Research Division Along those same lines on the AI disruption, what is Oak Hill's exposure to investments potentially disrupted by AI? And ultimately, do you think the problems could be big enough in private credit to drive market share shifts? And where might T. Rowe fit into those share shifts if they're big enough to discuss here today?	Kenneth Worthington: AI 혁신과 관련해서, Oak Hill의 포트폴리오 중 AI로 인해 잠재적으로 영향을 받을 수 있는 투자 비중은 어느 정도입니까? 그리고 궁극적으로 프라이빗 크레딧(private credit) 시장에서 이러한 문제들이 시장 점유율 변화를 일으킬 만큼 충분히 클 것으로 보십니까? 만약 오늘 논의할 만큼 큰 변화가 있다면, T. Rowe는 그러한 점유율 변화 속에서 어떤 위치를 차지하게 될까요?
Robert Sharps: President, CEO & Chair of the Board Yes. Look, I'm not going to comment on OHA's underlying exposures. But what I will say is that they have an extraordinary rigorous credit process. And to the extent that we go into a credit environment where defaults are more prevalent, we think that OHA's process and performance will be a differentiating factor relative to the rest of the industry. I might just take the opportunity to comment on OHA more broadly. OHA is doing well. They had a second consecutive year of record capital raising with particular strength in private lending. The T. Rowe Price and OHA teams are working very well together on opportunities across wealth, insurance and the broader institutional market. As a matter of fact, the T. Rowe Price client-facing teams helped OHA bring in over $3 billion in new institutional commitments with much of that in 2025. As we referenced earlier, OHA is deeply involved in our collaboration with Goldman Sachs. Their private credit capabilities are designed into several of the investment strategies, including the co-branded retirement date fund and multi-assets offering for wealth. We do plan to do a spotlight on OHA and our efforts in alternatives on one of the earnings calls later this year and anticipate having Glenn August join us for that call.	Robert Sharps: 네, OHA의 기초 익스포저에 대해서는 언급하지 않겠습니다. 다만 말씀드릴 수 있는 것은 OHA가 매우 엄격한 신용 심사 프로세스를 갖추고 있다는 점입니다. 만약 부도가 더 빈번해지는 신용 환경으로 접어든다면, OHA의 프로세스와 성과가 업계 내에서 차별화 요인이 될 것으로 생각합니다. 이 기회에 OHA에 대해 좀 더 폭넓게 말씀드리고 싶습니다. OHA는 좋은 성과를 내고 있습니다. 특히 프라이빗 렌딩(private lending) 부문에서 두각을 나타내며 2년 연속 기록적인 자금 조달을 달성했습니다. T. Rowe Price와 OHA 팀은 웰스, 보험, 그리고 더 넓은 기관투자자 시장 전반에 걸쳐 기회를 발굴하는 데 있어 매우 긴밀하게 협력하고 있습니다. 실제로 T. 로우 프라이스의 고객 대면 팀들이 OHA가 30억 달러 이상의 신규 기관투자자 약정을 유치하는 데 기여했으며, 그 중 상당 부분이 2025년에 이루어졌습니다. 앞서 말씀드린 것처럼, OHA는 골드만삭스와의 협업에 깊이 관여하고 있습니다. OHA의 사모 신용(private credit) 역량은 공동 브랜드 은퇴 목표일 펀드(retirement date fund)와 자산관리용 멀티에셋 상품을 포함한 여러 투자 전략에 설계되어 있습니다. 올해 후반 실적 발표 콜 중 한 차례에서 OHA와 대체투자 부문에 대한 집중 조명을 할 계획이며, 그 자리에 글렌 어거스트가 함께할 것으로 예상하고 있습니다.
Operator: Our next question comes from Brennan Hawken with BMO Capital Markets.	Operator: 다음 질문은 BMO 캐피탈 마켓의 브레넌 호켄으로부터 받았습니다.
Brennan Hawken: BMO Capital Markets Equity Research You were speaking earlier to M&A and the sort of noise created in the Target Date sort of DC plan sales process plus maybe a few misses on some plans. A couple of questions on that, a couple of follow-ups. Were there any particular factors that caused the misses? And how are you adjusting your offering in order to enhance your competitive positioning? And can you speak to the pipeline? I know those sales cycles are likely pretty long. So how are we looking as we move forward on that front?	Brennan Hawken: BMO 캐피털 마켓 리서치 측에서 질문드립니다. 앞서 M&A와 관련해서 타겟 데이트(Target Date) 펀드 DC 플랜 영업 과정에서 발생한 여러 이슈들, 그리고 일부 플랜 수주 실패에 대해 말씀하셨는데요. 이와 관련해서 몇 가지 추가 질문 드리겠습니다. 수주 실패를 초래한 특별한 요인이 있었는지요? 그리고 경쟁력을 강화하기 위해 상품 구성을 어떻게 조정하고 계신지 궁금합니다. 또한 파이프라인 현황에 대해서도 말씀해 주실 수 있을까요? 영업 사이클이 상당히 긴 편인 것으로 알고 있는데, 앞으로 전망이 어떤지 말씀 부탁드립니다.
Robert Sharps: President, CEO & Chair of the Board Yes. In terms of the Q4 activity, I think it's relatively straightforward. When one of our plan sponsors get acquired, eventually the acquirer consolidates the plans. In certain instances, we're given the opportunity to compete for the combined plan. And in certain instances, the acquirer makes the decision that they automatically want to consolidate with their incumbent Target Date fund provider. So -- I mean, at the end of the day, that kind of really is all the color on that, that I have. I don't really have any more color on the dynamic in the marketplace outside of saying that we're seeing less interest in new opportunities for fully active Target Date fund and a significant increase in opportunities in blend and hybrid. I think to some extent, that's a reflection of where the market has been, where the power of the returns in the market cap-weighted benchmarks, particularly in U.S. large-cap equity. Ultimately, if that market dynamic changes and you have a backdrop that is more conducive to alpha generation from active management, then I think the fully active proposition will have more of an opportunity to stand out and be differentiated. In terms of the pipeline for Target Date funds, it would again be consistent with the comment. The overall activity is robust, but we have more interest and more opportunity in blend and hybrid than we do in fully active.	Robert Sharps: 4분기 활동과 관련해서는 비교적 명확합니다. 우리 플랜 스폰서 중 하나가 인수되면, 결국 인수 기업이 플랜을 통합하게 됩니다. 어떤 경우에는 통합된 플랜에 대해 경쟁할 기회를 받기도 하고, 또 어떤 경우에는 인수 기업이 자동으로 기존 타겟 데이트 펀드(Target Date Fund) 제공업체와 통합하기로 결정하기도 합니다. 결국 제가 말씀드릴 수 있는 내용은 이 정도입니다. 시장 역학에 대해 더 말씀드릴 것은 없고, 다만 완전 액티브 타겟 데이트 펀드에 대한 신규 기회는 줄어들고 있는 반면, 블렌드와 하이브리드 방식에 대한 기회는 크게 증가하고 있다는 점만 말씀드리겠습니다. 어느 정도는 시장이 어떤 상황이었는지를 반영하는 것이라고 봅니다. 특히 미국 대형주에서 시가총액 가중 벤치마크의 수익률이 강력했던 시장 환경 말이죠. 결국 시장 역학이 바뀌어서 액티브 운용을 통한 알파 창출에 더 유리한 환경이 조성된다면, 완전 액티브 상품이 더 두각을 나타내고 차별화될 기회가 생길 것으로 생각합니다. 타겟데이트 펀드(Target Date funds) 파이프라인과 관련해서는, 앞서 말씀드린 내용과 일맥상통합니다. 전반적인 활동은 활발하지만, 완전 액티브보다는 블렌드(blend)와 하이브리드(hybrid) 쪽에서 더 많은 관심과 기회가 있는 상황입니다.
Operator: Our next question comes from Patrick Davitt with Autonomous Research.	Operator: 다음 질문은 Autonomous Research의 Patrick Davitt님께서 주셨습니다.
Patrick Davitt: Autonomous Research US LP Most of them have been asked. Just a quick follow-up on that again. Can you remind -- on the Target, can you remind on the cadence each year on when those lumpier planned losses can occur? I know mostly December, but I seem to remember there are a couple of other months where they can come through in the past as well.	Patrick Davitt: 대부분의 질문은 이미 나왔습니다. Target 관련해서 간단히 추가 질문 드리겠습니다. 매년 발생하는 대규모 계획 손실의 시기를 다시 한번 말씀해 주실 수 있을까요? 주로 12월인 것으로 알고 있는데, 과거에 다른 몇몇 월에도 발생했던 것으로 기억하는데요.
Robert Sharps: President, CEO & Chair of the Board Yes. Outside of elevated activity around year-end, I would say that it really -- there really is no specific seasonality to plan activity and it really can happen throughout the course of the year.	Robert Sharps: 네, 연말 전후로 활동이 증가하는 것을 제외하면, 플랜 활동에 특별한 계절성은 없다고 말씀드릴 수 있습니다. 실제로 연중 어느 때나 발생할 수 있습니다.
Operator: Thank you. I'm showing no further questions at this time. This concludes today's conference call. Thank you for participating. You may now disconnect.	Operator: 감사합니다. 더 이상 질문이 없으신 것으로 확인됩니다. 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# T. Rowe Price 실적 발표 주요 요약

## 핵심 내용

• **2026년 비용 가이던스 및 마진 전망**: 통제 가능 비용의 2/3는 저단위 성장률로 관리 중이며, 시장 연동 비용(12b-1 수수료, 수익 배분 등)이 AUM 증가로 상승. 전체 비용의 약 1/3은 변동비이나, 수익의 최대 동인은 주식시장 수익률이므로 중기 마진 전망에 대한 구체적 코멘트는 회피

• **자금 유출입 압박 지속**: 4Q 자금 유출이 예상보다 악화되었으며, 특히 성장주 포트폴리오와 Target Date 펀드에서 압박. 완전 액티브 Target Date 펀드는 패시브 및 블렌드 상품으로 시장 점유율 이동 중. 2026년 전망은 주식 유출 지속, 채권 및 대체투자 성장 예상이나, 주식 유출 완화가 전체 플러스 전환의 핵심 변수

• **성장 동력 및 전략적 투자**: ETF, SMA, 모델 포트폴리오, 대체투자, 어드바이스 등 신규 상품군에 투자 집중. OHA는 2년 연속 기록적인 자금 조달 달성(특히 프라이빗 렌딩), Goldman Sachs와의 공동 브랜드 은퇴 상품은 2026년 중