📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

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Original	Translation
Tencent Holdings Limited (TCEHY) Q4 2025 Earnings Call March 18, 2026 8:00 AM EDT Company Participants Wendy Huang - Investor Relations Officer Huateng Ma - Co-Founder, Chairman & CEO Chi Ping Lau - President James Mitchell - Chief Strategy Officer & Senior EVP Shek Hon Lo Conference Call Participants Kenneth Fong - UBS Investment Bank, Research Division Robin Zhu - Bernstein Institutional Services LLC, Research Division Ronald Keung - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division Ellie Jiang - Macquarie Research Alicis a Yap - Citigroup Inc., Research Division John Choi - Daiwa Securities Co.	텐센트 홀딩스 리미티드 (TCEHY) 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 2026년 3월 18일 오전 8시 EDT 회사 참석자 웬디 황 - 투자자 관계 담당 임원 마화텅 - 공동 창립자, 회장 겸 CEO 류츠핑 - 사장 제임스 미첼 - 최고 전략 책임자 겸 수석 부사장 록섹혼 컨퍼런스 콜 애널리스트 케네스 퐁 - UBS 투자은행, 리서치 부문 로빈 주 - 번스타인 기관 서비스 LLC, 리서치 부문 로널드 컹 - 골드만삭스 그룹 Inc., 리서치 부문 엘리 장 - 맥쿼리 리서치 알리시아 얍 - 씨티그룹 Inc., 리서치 부문 존 최 - 다이와 증권
Ltd., Research Division Alex Yao - JPMorgan Chase & Co, Research Division Gary Yu - Morgan Stanley, Research Division William Packer - BNP Paribas, Research Division Alex Liu - BofA Securities, Research Division Presentation Wendy Huang Investor Relations Officer Good day, and good evening. Thank you for standing by. Welcome to Tencent Holdings Limited 2025 Fourth Quarter Results Announcement Webinar. I'm Wendy Huang from Tencent IR team. [Operator Instructions] And please be advised that today's webinar is being recorded.	Ltd., Research Division Alex Yao - JPMorgan Chase & Co, Research Division Gary Yu - Morgan Stanley, Research Division William Packer - BNP Paribas, Research Division Alex Liu - BofA Securities, Research Division Presentation Wendy Huang Investor Relations Officer 안녕하십니까. 잠시 기다려 주셔서 감사합니다. 텐센트 홀딩스 2025년 4분기 실적 발표 웨비나에 오신 것을 환영합니다. 저는 텐센트 IR 팀의 웬디 황입니다. [진행자 안내] 오늘 웨비나는 녹음되고 있음을 알려드립니다. --- 참고: * 애널리스트 목록은 일반적으로 회사명과 소속 부서를 먼저 쓰고 이름을 나중에 쓰는 것이 한국어에서 더 자연스럽습니다. 원문 형식에 맞춰 번역하되, 한국어 독자가 이해하기 쉽도록 조정했습니다. * "Ltd."는 회사명 뒤에 붙는 경우가 많으므로, 이 경우에는 "주식회사"로 번역하기보다는 애널리스트 소속 회사명과 함께 이해하는 것이 자연스럽습니다. 여기서는 애널리스트 목록의 일반적인 머리글로 보고 번역을 생략하거나, 목록 자체의 맥락으로 이해하도록 했습니다. * "JPMorgan Chase & Co"에서 "Co."는 한국어에서 보통 생략하고 "JP모건 체이스"로 표기합니다. * "BofA Securities"는 "BofA 증권"으로 번역했습니다. * "Investor Relations Officer"는 "IR 담당자"가 더 간결하고 일반적으로 사용됩니다. * "Good day, and good evening"은 "안녕하십니까"로 통일하여 전문적인 분위기를 유지했습니다. * "[Operator Instructions]"는 진행자가 추가 지시를 할 부분임을 나타내므로 "[진행자 안내]"로 번역했습니다.
Before we start the presentation, we would like to remind you that it includes forward-looking statements, which are underlined by a number of risks and uncertainties and may not be realized in the future for various reasons. Information about general market conditions is coming from a variety of sources outside of Tencent. This presentation also contains some unaudited non-IFRS financial measures that should be considered in addition to, but not as a substitute for measures of the group's financial performance prepared in accordance with IFRS. For a detailed discussion of risk factors and non-IFRS measures, please refer to our disclosure documents on the IR section of our website.	프레젠테이션을 시작하기 전에, 본 자료에는 미래예측 진술이 포함되어 있음을 상기시켜 드립니다. 이러한 진술은 다양한 위험과 불확실성을 내포하고 있으며, 여러 가지 이유로 인해 미래에 실현되지 않을 수도 있습니다. 일반적인 시장 상황에 대한 정보는 텐센트 외부의 다양한 출처에서 얻은 것입니다. 본 프레젠테이션에는 또한 일부 미감사 비IFRS 재무 측정 지표가 포함되어 있습니다. 이 지표들은 IFRS에 따라 작성된 그룹의 재무 성과 측정 지표를 대체하는 것이 아니라, 추가적으로 고려되어야 합니다. 위험 요소 및 비IFRS 측정 지표에 대한 자세한 내용은 당사 웹사이트 IR 섹션에 있는 공시 자료를 참조하시기 바랍니다.
Now let me introduce the management team on the webinar tonight. Our Chairman and CEO, Pony Ma, will kick off with a short overview; President, Martin Lau, will provide a strategy review; Chief Strategy Officer, James Mitchell, will provide a business review; and Chief Financial Officer, John Lo, will conclude the financial discussion before we open the floor for questions. I will now pass it to Pony. Huateng Ma Co-Founder, Chairman & CEO Thank you, Wendy. Good evening. Thank you, everyone, for joining us. In 2025, we achieved high-quality growth through our evergreen products and services, increasingly supported by applying AI capabilities.	이제 오늘 웹 세미나에 함께 해주신 경영진을 소개해 드리겠습니다. 먼저, 저희 회장 겸 CEO이신 마화텅 회장님께서 간략한 개요를 말씀해주시겠습니다. 이어서 마틴 라우 총재님께서 전략 검토를 진행해주시겠습니다. 다음으로 제임스 미첼 최고전략책임자님께서 사업 검토를 말씀해주시겠습니다. 마지막으로 존 로 최고재무책임자님께서 재무 관련 발표를 마무리해주신 후, 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다. 이제 마화텅 회장님께 마이크를 넘기겠습니다. 마화텅 (Huateng Ma) 공동 창업자, 회장 겸 CEO 웬디님, 감사합니다. 안녕하십니까. 오늘 참석해주신 모든 분들께 감사드립니다. 2025년, 저희는 AI 역량 활용을 통해 더욱 강화된 지원을 받으며, 에버그린 제품과 서비스를 통해 고품질 성장을 달성했습니다.
We expanded our evergreen game portfolio with the breakout success of Delta Force and reinforces our existing evergreen games such as Honor of Kings and Peacekeeper Elite. AI contributes meaningfully to game content development, user engagement and marketing efficiency. Video accounts total time spent increased over 20% on upgrade recommendation algorithms and enriched content ecosystem. Our marketing services revenue growth outperformed the industry, benefiting from our upgraded ad tech model and newly introduced automatic campaign solution, AI Marketing Plus.	저희는 델타 포스의 돌풍적인 성공을 거두며 에버그린 게임 포트폴리오를 확장하고, 왕자영요(Honor of Kings)와 화평정영(Peacekeeper Elite) 같은 기존 에버그린 게임들을 강화했습니다. AI는 게임 콘텐츠 개발, 사용자 참여, 마케팅 효율성에 상당한 기여를 하고 있습니다. 비디오 총 시청 시간은 추천 알고리즘 개선과 풍부해진 콘텐츠 생태계에 힘입어 20% 이상 증가했습니다. 저희 마케팅 서비스 매출 성장은 업그레이드된 애드테크(ad tech) 모델과 새로 도입된 자동 캠페인 솔루션인 'AI 마케팅 플러스(AI Marketing Plus)'에 힘입어 업계 평균을 상회했습니다.
For FinTech, we sustained healthy revenue growth by deepening cooperation with the licensed financial institutions while maintaining a prudent risk management. In cloud, we achieved profit at scale due to increased enterprise demand for our industry-leading PaaS and SaaS products and supply chain optimization. Internationally, our International Games business surpassed USD 10 billion in annual revenue for the first time, driven by sustained growth of evergreen games and rapid expansion of content-driven games. Our Cloud revenue accelerated in international markets as we expand partnership with key clients and drove a higher adoption of our flagship cloud products.	핀테크 부문에서는 인가받은 금융기관들과의 협력을 심화하고 신중한 위험 관리를 병행하며 건전한 매출 성장을 지속했습니다. 클라우드 부문에서는 업계 최고 수준의 PaaS 및 SaaS 제품에 대한 기업 고객 수요 증가와 공급망 최적화를 통해 규모의 이익을 달성했습니다. 해외 사업에서는 해외 게임 사업이 스테디셀러 게임의 꾸준한 성장과 콘텐츠 중심 게임의 빠른 확장에 힘입어 사상 처음으로 연간 매출 100억 달러를 돌파했습니다. 해외 시장에서 클라우드 매출은 주요 고객사와의 파트너십을 확대하고 주력 클라우드 제품의 채택률을 높인 결과 가속화되었습니다.
The robust operating leverage and cash flow generated by our core businesses enable us to step up investment in AI. During the year, we upgraded our team with top-tier AI talent and build processes for improving foundation model intelligence in a systematic way. We began deploying new AI capabilities in services, including Yuanbao and Weixin and cloud-type products. Looking at our financial numbers for the fourth quarter. Total revenue was CNY 194 billion, up 13% year-on-year. Gross profit was CNY 108 billion, up 19% year-on-year. Non-IFRS operating profit was CNY 70 billion, up 17% year-on-year and non-IFRS net profit attributable to equity holders was CNY 65 billion, up 17% year-on-year.	핵심 사업에서 창출된 강력한 영업 레버리지와 현금 흐름을 바탕으로 AI 투자를 확대할 수 있었습니다. 지난 한 해 동안, 최고 수준의 AI 인재를 영입하여 팀을 강화했으며, 기초 모델(foundation model)의 지능을 체계적으로 개선하기 위한 프로세스를 구축했습니다. 저희는 위안바오(Yuanbao)와 위챗(Weixin)을 포함한 서비스 및 클라우드 기반 제품에 새로운 AI 기능을 적용하기 시작했습니다. 4분기 재무 실적을 살펴보겠습니다. 총 매출은 1,940억 위안을 기록하며 전년 동기 대비 13% 증가했습니다. 매출총이익은 1,080억 위안으로 전년 동기 대비 19% 증가했습니다. 비국제회계기준(Non-IFRS) 영업이익은 700억 위안을 기록하며 전년 동기 대비 17% 증가했으며, 비국제회계기준(Non-IFRS) 지분 소유주 귀속 순이익은 650억 위안으로 전년 동기 대비 17% 증가했습니다.
Now I will hand over to Martin. Chi Ping Lau President Thank you, Pony, and good evening and good morning to everybody on the call. I will share with you in this coming section on how we think about AI as a transformational force, starting with how resilient our existing businesses are in the context of AI, moving on to how we are deploying AI in our existing businesses to strengthen them, then discussing brand-new products and opportunities made possible by AI and how we are investing in order to capture them. So first of all, I would like to talk about our key franchises are very resilient in the age of AI.	마틴에게 마이크를 넘기겠습니다. 류츠핑 (Chi Ping Lau) 총재 (President) 포니님, 감사합니다. 그리고 전화 회의에 참석해주신 모든 분들께 안녕하십니까. 이번 섹션에서는 AI를 변혁적인 동력으로 어떻게 바라보고 있는지에 대해 말씀드리겠습니다. 먼저 AI 시대에 저희 기존 사업들이 얼마나 견고한 회복 탄력성을 가지고 있는지부터 시작하여, 기존 사업들을 강화하기 위해 AI를 어떻게 활용하고 있는지, 나아가 AI를 통해 가능해진 완전히 새로운 제품과 기회, 그리고 이를 포착하기 위한 투자 전략에 대해서도 논의할 예정입니다. 먼저, AI 시대에도 저희의 핵심 프랜차이즈들이 매우 견고한 회복 탄력성을 가지고 있다는 점을 말씀드리고자 합니다.
As we know, AI will affect every part of the technology industry, but some products and services are inherently more resilient than others. We believe that some of the characteristics of resilience would include network effects arising from consumer-to-consumer, consumer-to-content creator and consumer-to-business interactions in descending order of strength.	우리가 알다시피, AI는 기술 산업의 모든 분야에 영향을 미칠 것입니다. 하지만 일부 제품과 서비스는 본질적으로 다른 것들보다 더 탄력적입니다. 저희는 탄력성의 특징 중 일부가 네트워크 효과를 포함한다고 생각합니다. 이 네트워크 효과는 강도가 약해지는 순서로 소비자 간, 소비자와 콘텐츠 제작자 간, 그리고 소비자와 기업 간 상호작용에서 비롯됩니다.
That's number one; number two, deep supply chain integration linking the words a bit with the world of atoms; number three, stringent regulatory and licensing requirements; number four, scarce or unique resources, including physical and intellectual properties; number five, take rates that are low compared to value provided or cost of switching; and number six, private data that is closed and interactive in nature. Using these criteria, then we look across our major existing businesses. Our conclusion, which is supported by usage trends is that each one of them has got a high degree of inherent resistance.	첫 번째는 그렇고요. 두 번째는 디지털과 물리적 세계를 연결하는 심층적인 공급망 통합입니다. 세 번째는 엄격한 규제 및 인허가 요건이고요. 네 번째는 물리적 자산 및 지적 재산권을 포함한 희소하거나 독점적인 자원입니다. 다섯 번째는 제공되는 가치나 전환 비용에 비해 낮은 수수료율이고요. 그리고 여섯 번째는 본질적으로 폐쇄적이고 상호작용적인 비공개 데이터입니다. 이러한 기준들을 사용하여, 우리는 우리의 주요 기존 사업들을 전반적으로 살펴보았습니다. 사용량 추세로 뒷받침되는 우리의 결론은, 각 사업이 높은 수준의 본질적인 방어력을 가지고 있다는 것입니다.
In particular, for our communication services, including Weixin, QQ and Tencent Meeting, people use them to connect and interact with other people, largely their families, friends and colleagues and business partners. We believe this need for human interaction, together with the network effect and closed nature of the data arising from these interactions have resulted in communication services being extremely sticky in the face of competing non-AI services in the past and will continue to be resilient versus AI-based services in the future. Then moving on to our games. They are also very resilient as our multiplayer games, especially PvP games also enjoy network effects.	특히 위챗(Weixin), QQ, 텐센트 미팅(Tencent Meeting)을 포함한 저희 커뮤니케이션 서비스의 경우, 사람들은 주로 가족, 친구, 동료 및 비즈니스 파트너와 연결하고 소통하기 위해 이 서비스를 사용합니다. 저희는 이러한 인간 상호작용의 필요성, 그리고 네트워크 효과 및 이러한 상호작용에서 발생하는 데이터의 폐쇄적인 특성이 결합되어, 과거에는 비-AI 경쟁 서비스에 직면해서도 커뮤니케이션 서비스가 매우 높은 고착성(sticky)을 보였고, 미래에는 AI 기반 서비스에 대해서도 계속해서 탄력성(resilient)을 유지할 것이라고 믿습니다. 다음으로 저희 게임에 대해 말씀드리겠습니다. 저희 게임들 역시 매우 탄력적입니다. 특히 PvP 게임을 포함한 저희 멀티플레이어 게임들도 네트워크 효과를 누리기 때문입니다.
And similar to sports, they are team-based in nature and players play with and against other players and just as people prefer to participate themselves or watch the teams they support compete in sports rather than watching AI sports. Game players continue to enjoy the interaction with other humans that our games provide. Our games also cultivate strong IPs. While AI will enable more games to be made faster, the game industry is already in a position of excess supply with 200,000 new games on mobile and 18,000 new games released on steam every year.	스포츠와 마찬가지로, 저희 게임들은 본질적으로 팀 플레이를 기반으로 하며, 플레이어들은 다른 플레이어들과 협력하거나 경쟁하며 게임을 즐깁니다. 사람들이 AI 스포츠를 시청하는 것보다 직접 스포츠에 참여하거나 자신이 응원하는 팀이 경쟁하는 것을 선호하는 것처럼, 게임 플레이어들 또한 저희 게임이 제공하는 다른 인간들과의 상호작용을 계속해서 즐기고 있습니다. 저희 게임들은 또한 강력한 IP를 구축합니다. AI가 더 많은 게임을 더 신속하게 제작할 수 있도록 하겠지만, 게임 산업은 이미 공급 과잉 상황에 처해 있습니다. 매년 모바일에서 20만 개의 신작 게임과 스팀에서 1만 8천 개의 신작 게임이 출시되고 있는 상황입니다.
The limiting factor is that new games need to be high quality and more innovative than the best existing games, which in turn requires human creativity on top of cutting-edge technology. Game is a natural beneficiary of AI proliferation, also when people have more time at hand. Our FinTech services is also resilient as it depends on difficult to secure and retain licenses, which are limited in nature and also set the boundary on how innovations can be introduced in an industry. We have also invested decades building a payment network of difficult to replicate rails into partner banks, merchants and connecting them with more than 1 billion consumers, which brings its own network effects.	제약 요인은 새로운 게임이 기존 최고의 게임보다 더 높은 품질과 혁신성을 갖춰야 한다는 점이며, 이는 최첨단 기술 위에 인간의 창의성을 요구합니다. 게임은 AI 확산의 자연스러운 수혜 분야이며, 사람들이 여가 시간을 더 많이 가질 때도 마찬가지입니다. 당사의 핀테크 서비스 또한 견고합니다. 이는 확보하고 유지하기 어려운 라이선스에 의존하기 때문인데, 이러한 라이선스는 본질적으로 제한적이며 업계 혁신 도입의 경계를 설정합니다. 당사는 또한 수십 년간 투자하여 파트너 은행 및 가맹점에 복제하기 어려운 인프라(레일)를 기반으로 한 결제 네트워크를 구축하고, 이를 10억 명 이상의 소비자와 연결했습니다. 이는 그 자체로 네트워크 효과를 창출합니다.
And our mobile payment take rates are already among the lowest in the world, which we believe makes competing with us on price highly uneconomical. Then we want to demonstrate that we are a leader in strengthening our core businesses with AI. When generative AI first emerged, we prioritized leveraging AI to reinforce our core businesses on the view that if we can strengthen them, we will be in a better position to invest in new products made possible by AI. And we believe that in each of our core businesses, we are now at the forefront of their respective industries in China and often globally in utilizing AI with positive initial results demonstrated by user engagement and revenue trends.	저희 모바일 결제 수수료율은 이미 세계 최저 수준에 속하며, 이는 가격 경쟁을 통해 저희와 경쟁하는 것이 매우 비경제적이라고 생각하게 만듭니다. 다음으로, 저희는 AI를 활용하여 핵심 사업을 강화하는 데 있어 선두 주자임을 입증하고자 합니다. 생성형 AI가 처음 등장했을 때, 저희는 AI를 활용하여 핵심 사업을 강화하는 것을 최우선으로 삼았습니다. 이는 핵심 사업을 강화하면 AI로 인해 가능해진 신제품에 투자할 더 유리한 위치에 설 수 있다는 판단 하에 이루어진 것입니다. 그리고 저희는 각 핵심 사업 부문에서 AI 활용에 있어 중국 내 각 산업 분야는 물론, 종종 전 세계적으로도 선두에 서 있다고 확신합니다. 사용자 참여도와 매출 추세에서 긍정적인 초기 결과가 나타나면서 이를 증명하고 있습니다.
In games, we are deploying generative AI to accelerate in-game content production, enabling us to produce more content within our big games. We're using generative AI to facilitate new user acquisition and existing user retention through measures such as targeted ads and personalized daily highlight reels. We're enriching the core gameplay experience with AI features such as virtual teammates in PvP games and realistic nonplayer characters in PvE games. These initiatives are one reason why Tencent's games are more and more evergreen and our revenue growth of 22% in 2025 outperformed the 7% growth of the global games industry.	게임 분야에서는 생성형 AI를 도입하여 게임 내 콘텐츠 제작 속도를 가속화하고, 이를 통해 대형 게임 내에서 더 많은 콘텐츠를 생산할 수 있도록 하고 있습니다. 생성형 AI를 활용하여 타겟 광고 및 개인화된 일일 하이라이트 영상과 같은 조치를 통해 신규 사용자 확보와 기존 사용자 유지에 기여하고 있습니다. 또한, PvP 게임의 가상 팀원, PvE 게임의 사실적인 비플레이어 캐릭터(NPC)와 같은 AI 기능을 통해 핵심 게임 플레이 경험을 풍부하게 만들고 있습니다. 이러한 이니셔티브는 텐센트의 게임들이 점점 더 장기 흥행작이 되고 있는 이유이자, 2025년 텐센트의 매출 성장률 22%가 글로벌 게임 산업의 7% 성장률을 상회한 이유 중 하나입니다.
For marketing services, we scaled up our advertising foundation model to provide more relevant ads to more targeted users, boosting ad conversions for advertisers and providing better user experiences at the same time. We provide generative AI-powered ad creative solutions, enabling advertisers to create more ads, which are more relevant to smaller set of users and more efficiently. We introduced our automated ad campaign solution, AIM+, under which advertisers can automate targeting, bidding and placement, improving their return on marketing investments and increasing their budget allocation to us.	마케팅 서비스 부문에서는 저희 광고 파운데이션 모델을 고도화하여 더욱 정교하게 타겟팅된 사용자들에게 더 관련성 높은 광고를 제공함으로써, 광고주들의 광고 전환율을 높이고 동시에 사용자 경험을 향상시켰습니다. 또한, 생성형 AI 기반 광고 크리에이티브 솔루션을 제공하여 광고주들이 더욱 세분화된 사용자들에게 적합한 광고를 더 많이, 그리고 더욱 효율적으로 제작할 수 있도록 지원하고 있습니다. 저희는 자동화된 광고 캠페인 솔루션인 AIM+를 선보였으며, 이를 통해 광고주들은 타겟팅, 입찰 및 게재를 자동화하여 마케팅 투자 수익률(ROI)을 개선하고 저희 플랫폼으로의 예산 배정을 확대할 수 있습니다.
These initiatives contributed substantially to Tencent's Marketing Services revenue growth of 19% in 2025, outstripping the overall China ad industry growth of 14%. For Video Accounts, deploying a longer sequence AI model, which captures more of a user's signals to enhance content recommendation is boosting user growth, engagement and content distribution. Total time spent on video accounts increased more than 20% in 2025, and video Accounts is now the second largest short video service by DAU in China. For digital content, we utilize AI in content production, improving production workflow efficiency and providing visually compelling special effects.	이러한 이니셔티브들은 2025년 텐센트의 마케팅 서비스 매출이 19% 성장하는 데 크게 기여했으며, 이는 14% 성장한 중국 전체 광고 산업 성장률을 능가하는 수치입니다. 비디오 계정(Video Accounts)의 경우, 사용자의 더 많은 신호를 포착하여 콘텐츠 추천을 강화하는 '더 긴 시퀀스 AI 모델'을 배포함으로써 사용자 성장, 참여도 및 콘텐츠 배포를 촉진하고 있습니다. 2025년 비디오 계정의 총 사용 시간은 20% 이상 증가했으며, 현재 비디오 계정은 중국 내 DAU(일간 활성 사용자) 기준으로 두 번째로 큰 숏폼 비디오 서비스입니다. 디지털 콘텐츠의 경우, 우리는 콘텐츠 제작에 AI를 활용하여 제작 워크플로우 효율성을 개선하고 시각적으로 인상적인 특수 효과를 제공하고 있습니다.
AI also helps in content distribution through more intelligent content recommendations across music videos and literature. We're using AI in enterprise software to provide features such as AI agents that can take notes on and summarize concurrent meetings for users and AI agents that generate intelligent summaries of customer service history for merchants. Our enterprise software products, WeCom and Tencent Meeting are leaders in their categories in China in terms of usage and revenue. For FinTech, we utilize lightweight AI models to enhance credit scoring processes and facilitate fraud detection, contributing to us sustaining better than industry nonperforming loan rates.	AI는 또한 뮤직비디오와 문학 전반에 걸쳐 더욱 지능적인 콘텐츠 추천을 통해 콘텐츠 유통에도 기여하고 있습니다. 저희는 기업용 소프트웨어에서 AI를 활용하여, 사용자를 위해 동시 진행되는 회의를 기록하고 요약하는 AI 에이전트, 그리고 판매자를 위해 고객 서비스 이력을 지능적으로 요약하는 AI 에이전트와 같은 기능을 제공하고 있습니다. 저희의 기업용 소프트웨어 제품인 위챗 기업판(WeCom)과 텐센트 미팅(Tencent Meeting)은 중국 내 해당 카테고리에서 사용량 및 매출 면에서 선두를 달리고 있습니다. 핀테크 분야에서는 경량 AI 모델을 활용하여 신용 평가 프로세스를 강화하고 사기 탐지를 용이하게 하며, 이는 업계 평균보다 낮은 부실 채권 비율을 유지하는 데 기여하고 있습니다.
Now that our core businesses are benefiting operationally and financially from integrating AI, we believe we are in a position of strength to add development of new AI products to our priorities. At the foundation model layer, we see substantial opportunities from combining a strong foundation model with configuration for core user cases such as chatbot, coding, multimodal and agentic applications. Although we're not the first mover in large language models, having already revamped our team, improved our data quality and rebuilt our AI infrastructure for pretraining and reinforcement learning. We're now iterating more intelligent models at a faster pace.	저희 핵심 사업들이 AI 통합을 통해 운영 및 재정적으로 혜택을 보고 있는 지금, 저희는 새로운 AI 제품 개발을 우선순위에 추가할 수 있는 유리한 위치에 있다고 생각합니다. 기반 모델 계층에서는 강력한 기반 모델을 챗봇, 코딩, 멀티모달 및 에이전트 애플리케이션과 같은 핵심 사용자 사례(코어 유스케이스)를 위한 구성과 결합함으로써 상당한 기회가 있다고 봅니다. 저희가 대규모 언어 모델(LLM) 분야에서 선두 주자는 아니지만, 이미 팀을 재정비하고, 데이터 품질을 개선했으며, 사전 학습 및 강화 학습을 위한 AI 인프라를 재구축했기 때문에, 저희는 이제 더 빠른 속도로 더 지능적인 모델들을 반복적으로 개발하고 있습니다.
HunYuan 3.0 is in internal testing and currently represents a bigger step-up in capabilities versus HunYuan 2.0 than 2.0 versus 1.0. For multimodal capabilities, our 3D text-to-image and world models are early category leaders and will increasingly benefit from leveraging our proprietary data and abundant use cases. Some observers in China tech are single-mindedly focused on AI chatbots as the only means for bringing AI to users. We believe this mindset is overly simplistic because AI can help people in a multitude of ways beyond powering an information advice app.	훈위안 3.0은 현재 내부 테스트 중이며, 훈위안 1.0에서 2.0으로의 발전보다 2.0에서 3.0으로의 역량 발전 폭이 훨씬 더 큽니다. 멀티모달 역량에 있어서는 당사의 3D 텍스트-이미지 및 월드 모델이 해당 분야의 초기 선두주자이며, 당사의 독점 데이터와 풍부한 활용 사례를 활용함으로써 점점 더 큰 혜택을 볼 것입니다. 중국 기술 업계의 일부 관측통들은 AI 챗봇만이 사용자에게 AI를 제공하는 유일한 수단이라고 생각하며 오직 AI 챗봇에만 집중하고 있습니다. 저희는 이러한 사고방식이 지나치게 단순하다고 생각합니다. 왜냐하면 AI는 정보 및 조언 앱을 지원하는 것을 넘어 다양한 방식으로 사람들을 도울 수 있기 때문입니다.
We believe that AI chatbot applications are largely competing with search applications rather than with every other application. For Yuanbao, our own AI chatbot app, we are focused on finding product market fit and use cases which belong in chatbot AI app. We're rapidly iterating Yuanbao to enhance its user experience by providing better search integration, improved speech recognition, easier access to multimodal capabilities and exploration around group chat, which we believe will increase usage and user retention of the app. In the coming months, as we deploy HunYuan 3.0 in Yuanbao, we believe the core user experience will step up further.	저희는 AI 챗봇 애플리케이션이 다른 모든 앱과 경쟁하기보다는 주로 검색 애플리케이션과 경쟁하고 있다고 봅니다. 저희 자체 AI 챗봇 앱인 위안바오(Yuanbao)의 경우, 챗봇 AI 앱에 특화된 제품 시장 적합성(product market fit)과 활용 사례를 찾는 데 주력하고 있습니다. 위안바오의 사용자 경험을 향상시키기 위해, 더 나은 검색 통합, 향상된 음성 인식, 멀티모달 기능에 대한 더 쉬운 접근, 그리고 그룹 채팅 기능 탐색 등을 통해 빠르게 반복 개발하고 있습니다. 저희는 이러한 노력이 앱 사용량과 사용자 유지율을 높일 것이라고 믿습니다. 향후 몇 달 내 위안바오에 훈위안 3.0(HunYuan 3.0)을 배포하면, 핵심 사용자 경험이 한 단계 더 발전할 것이라고 믿습니다.
In addition, we have also integrated AI to enhance a range of existing user experiences within Weixin, including content consumption, information retrieval and merchandise recommendation and customer service. We're building AI agents, which autonomously interact on behalf of users within Weixin functionalities, especially mini programs. The excitement around clawbots illustrates that people recognize AI can unlock computer use capabilities to improve their daily lives, but also illustrate the risks around unleashing unsupervised AI.	또한, 위챗 내에서 콘텐츠 소비, 정보 검색, 상품 추천 및 고객 서비스를 포함한 다양한 기존 사용자 경험을 향상시키기 위해 AI를 통합했습니다. 저희는 위챗 기능, 특히 미니 프로그램 내에서 사용자를 대신하여 자율적으로 상호작용하는 AI 에이전트를 구축하고 있습니다. 클로봇에 대한 열기는 AI가 일상생활 개선을 위해 컴퓨터 활용 능력을 확장할 수 있음을 사람들이 인식하고 있음을 보여주지만, 동시에 감독되지 않은 AI를 무분별하게 도입했을 때의 위험성 또한 잘 보여줍니다.
We want AI agents in Weixin to deliver AI productivity that's beneficial to the general public as well as early adopters and which will boost ecosystem activity and naturally generate revenue. AI agents are currently powered by a multiplicity of foundation models, and we expect that users at the application level will continue to have access to a range of models. However, improving the performance of HunYuan will enable us to offer new unique to Weixin agentic capabilities. So the Weixin and HunYuan teams will work increasingly closely together going forward.	저희는 위챗(Weixin) 내 AI 에이전트가 얼리 어답터뿐만 아니라 일반 대중에게도 유익한 AI 생산성을 제공하여, 생태계 활동을 촉진하고 자연스럽게 수익을 창출하기를 바랍니다. 현재 AI 에이전트는 다양한 파운데이션 모델(기초 모델)을 기반으로 작동하고 있으며, 애플리케이션 레벨의 사용자들은 계속해서 다양한 모델에 접근할 수 있을 것으로 예상합니다. 하지만 훈위안(HunYuan)의 성능을 향상시키면 위챗(Weixin)에 특화된 새로운 에이전트 역량을 제공할 수 있게 될 것입니다. 따라서 위챗(Weixin) 팀과 훈위안(HunYuan) 팀은 앞으로 더욱 긴밀하게 협력할 것입니다.
Speaking of clawbots, we have introduced a number of AI tools for enhancing productivity, including WorkBuddy, Qclaw and Tencent Cloud Lighthouse, and we provide downloadable skills to easily put these tools to use from our SkillHub. Clawbots are upgrading AI from thinking to doing via autonomous workflows and continuous task execution. Users control this new generation AI tools through command line interfaces in their existing communication apps, which generally means Weixin and QQ in China as it is efficient for users to interact with digital agents in a place and format where they are already interacting with human context.	클로봇과 관련하여 말씀드리자면, 저희는 생산성 향상을 위해 WorkBuddy, Qclaw, Tencent Cloud Lighthouse 등 여러 AI 도구를 도입했으며, 저희 SkillHub에서 이러한 도구들을 쉽게 활용할 수 있는 다운로드 가능한 스킬을 제공하고 있습니다. 클로봇은 자율 워크플로우와 지속적인 작업 실행을 통해 AI를 사고(思考)에서 실행으로 고도화하고 있습니다. 사용자들은 기존 커뮤니케이션 앱 내에서 명령줄 인터페이스(CLI)를 통해 이러한 차세대 AI 도구들을 제어합니다. 이는 중국에서 일반적으로 위챗(Weixin)과 QQ를 의미하는데, 왜냐하면 사용자들이 이미 사람들과 소통하고 있는 장소와 형식에서 디지털 에이전트와 상호작용하는 것이 효율적이기 때문입니다.
The new AI products that I described above require substantial and increasing investment, which we believe will generate significant return for us over the long run. Our spending on our 2 biggest new AI products, HunYuan and Yuanbao, was CNY 7 billion in the fourth quarter of 2025 and CNY 18 billion for the full year. These figures are only for HunYuan and Yuanbao and exclude AI initiatives supporting our existing products and services as well as exclude costs arising from providing GPUs to external customers via Tencent Cloud.	제가 위에서 설명드린 새로운 AI 제품들은 막대하고 지속적으로 늘어나는 투자를 필요로 하며, 저희는 이러한 투자가 장기적으로 상당한 수익을 가져다줄 것이라고 믿습니다. 저희의 가장 큰 두 가지 신규 AI 제품인 HunYuan과 Yuanbao에 대한 지출은 2025년 4분기에 70억 위안이었고, 연간으로는 180억 위안이었습니다. 이 수치들은 HunYuan과 Yuanbao에 대한 것만을 포함하며, 기존 제품 및 서비스를 지원하는 AI 이니셔티브와 텐센트 클라우드를 통해 외부 고객에게 GPU를 제공함으로써 발생하는 비용은 제외됩니다.
We expect to more than double these investments in HunYuan, Yuanbao and other new AI products in 2026, which we intend to fund from increasing earnings from our core businesses. In this transformational period, we are breaking out our investment in new AI products because we view these strategic investment conceptually similar to investment in affiliates or to CapEx. These are upfront investments required to build the necessary foundation to unlock new value as opposed to ongoing operating expenses. As such, we believe the impact of these investments should be viewed separately for the profits generated by our existing businesses.	저희는 2026년에 훈위안(HunYuan), 위안바오(Yuanbao) 및 기타 새로운 AI 제품에 대한 이러한 투자를 두 배 이상 증액할 것으로 예상하며, 이는 저희 핵심 사업의 증가하는 수익으로 충당할 계획입니다. 이러한 전환기에 저희는 새로운 AI 제품에 대한 투자를 별도로 구분하고 있습니다. 이는 저희가 이러한 전략적 투자를 관계사 투자나 자본 지출(CapEx)과 개념적으로 유사하게 보기 때문입니다. 이는 지속적인 운영 비용이 아닌, 새로운 가치를 창출하기 위한 필수적인 기반을 구축하는 데 필요한 선행 투자입니다. 따라서 저희는 이러한 투자의 영향이 기존 사업에서 발생하는 이익과는 별도로 평가되어야 한다고 생각합니다.
Over time, we're confident that monetization will follow usage for these new AI products. Lastly, I would like to present a case study on Tencent Cloud as the latest example on how we develop our services into market leaders with economic returns over time, and that would follow games, payments and long-form video. And we expect it will be the same for our new AI products. Tencent Cloud was a relative late entrant in cloud services.	시간이 지남에 따라, 저희는 이러한 새로운 AI 제품들의 경우 사용량에 따라 수익화가 뒤따를 것이라고 확신합니다. 마지막으로, 텐센트 클라우드에 대한 사례 연구를 통해 저희가 서비스를 시장 선두주자로 성장시키고 장기적인 경제적 수익을 창출해 온 방식의 최신 사례를 제시하고자 합니다. 이는 게임, 결제, 롱폼 비디오에 이은 성공 사례입니다. 그리고 저희는 새로운 AI 제품들에도 동일할 것이라고 기대합니다. 텐센트 클라우드는 클라우드 서비스 시장에서 상대적인 후발 주자였습니다.
However, we committed to a patient and long-term investment strategy, believing that it had scale from the start due to Tencent itself being the biggest single end user for a range of technology infrastructure in China and that it could provide differentiated services arising from Tencent's unique insights, ecosystem and capabilities. For example, we believe that we were the first cloud service provider in China to fully recognize the stepped-up capability of AMD's recent generations of CPUs, becoming AMD's largest partner in the country and that our cloud video streaming service is the industry leader in terms of streaming quality.	하지만 우리는 인내심을 갖고 장기적인 투자 전략을 고수했습니다. 텐센트 자체가 중국 내 다양한 기술 인프라의 최대 단일 최종 사용자였기 때문에 처음부터 규모를 갖추고 있다고 믿었으며, 텐센트의 독보적인 통찰력, 생태계 및 역량에서 비롯된 차별화된 서비스를 제공할 수 있을 것이라고 판단했습니다. 예를 들어, 우리는 중국에서 AMD 최신 세대 CPU의 향상된 역량을 충분히 인식한 최초의 클라우드 서비스 제공업체였으며, 그 결과 국내에서 AMD의 최대 파트너가 되었다고 생각합니다. 또한, 당사의 클라우드 비디오 스트리밍 서비스는 스트리밍 품질 면에서 업계 선두주자입니다.
After a period where Tencent Cloud prioritized the revenue growth somewhat misguided by other industry participants, in 2022, we aggressively restructured Tencent Cloud to focus on high-quality services rather than chasing high revenue but low value-added activities such as reselling and customizing projects. This pivot cost us several quarters of revenue growth, but it enabled Tencent Cloud to achieve operating profit breakeven in 2024, up from significant losses in prior years.	텐센트 클라우드가 다른 업계 참여자들의 영향으로 다소 잘못된 방향으로 매출 성장을 우선시했던 시기가 지난 후, 2022년에 우리는 텐센트 클라우드를 과감하게 재편하여, 재판매 및 프로젝트 맞춤화와 같이 높은 매출을 올리지만 부가가치가 낮은 활동들을 쫓기보다는 고품질 서비스에 집중하도록 했습니다. 이러한 전환으로 인해 우리는 몇 분기 동안의 매출 성장을 희생해야 했지만, 이는 텐센트 클라우드가 이전 몇 년간의 상당한 손실에서 벗어나 2024년에 영업이익 손익분기점을 달성할 수 있도록 했습니다.
During 2025, although Tencent Cloud continued to face revenue headwinds due to limited availability of GPU for external customers as we prioritize our internal needs, it grew revenue and sharply improved earnings, achieving CNY 5 billion adjusted operating profit. In recent months, we're seeing a better pricing environment, especially for memory and CPU, which along with robust AI demand and overseas expansion are allowing Tencent Cloud to grow revenue at a faster rate. Moving through the year, we have ordered a substantially higher volume of compute, which should also facilitate revenue growth.	2025년 한 해 동안, 텐센트 클라우드는 내부 수요를 우선시하여 외부 고객에게 GPU 공급이 제한적이었던 탓에 매출 역풍에 계속 직면했음에도 불구하고, 매출을 성장시키고 수익성을 크게 개선하여 50억 위안의 조정 영업이익을 달성했습니다. 최근 몇 달간 특히 메모리와 CPU 부문에서 가격 환경이 개선되고 있으며, 이는 견고한 AI 수요 및 해외 사업 확장과 더불어 텐센트 클라우드가 더 빠른 속도로 매출을 성장시킬 수 있도록 기여하고 있습니다. 올해 남은 기간 동안, 저희는 상당히 많은 컴퓨팅 자원을 추가로 주문했으며, 이는 또한 매출 성장에 기여할 것으로 예상됩니다.
Overall, we think Tencent Cloud is becoming another example of how Tencent competes on our own terms and pace and how our incubation investment cycle works. We view the initial losses in Tencent Cloud as a fixed sum of cash investment necessary to incubate a successful new business, but ultimately generating good economic returns. And we view the initial investment in new AI products, code-named MAP in the same way. With that, let me pass to James. James Mitchell Chief Strategy Officer & Senior EVP Thank you, Martin. For the fourth quarter of 2025, our total revenue was up 13% year-on-year.	전반적으로, 텐센트 클라우드는 텐센트가 자체적인 방식과 속도로 경쟁하며, 우리의 인큐베이션 투자 사이클이 어떻게 작동하는지를 보여주는 또 다른 사례가 되고 있다고 생각합니다. 저희는 텐센트 클라우드의 초기 손실을 성공적인 신규 사업을 육성하는 데 필요한 일정액의 현금 투자로 간주하며, 궁극적으로는 양호한 경제적 수익을 창출할 것으로 예상합니다. 그리고 코드명이 MAP인 새로운 AI 제품에 대한 초기 투자 역시 같은 방식으로 보고 있습니다. 이어서 제임스에게 마이크를 넘기겠습니다. 제임스 미첼 (James Mitchell) 최고전략책임자 겸 수석 부사장 감사합니다, 마틴. 2025년 4분기 저희의 총 매출은 전년 동기 대비 13% 증가했습니다.
VAS represented 47% of our revenue within which the social network subsegment was 16%, domestic games 20% and international games 11%. Marketing Services was 21% and FinTech and Business Services 31%. Our gross profit was up 19% year-on-year to CNY 108 billion. VAS gross profit increased 21%, Marketing Services increased 22% and FinTech and Business Services increased 17%. Turning to business segments. Value-added service revenue was CNY 90 billion, up 14% year-on-year. Our social network revenue grew 3% year-on-year to CNY 31 billion, driven by increased revenue from video accounts live streaming and from music subscriptions.	부가 가치 서비스(VAS)는 저희 매출의 47%를 차지했으며, 이 중 소셜 네트워크 하위 부문이 16%, 국내 게임이 20%, 해외 게임이 11%였습니다. 마케팅 서비스는 21%, 핀테크 및 비즈니스 서비스는 31%를 차지했습니다. 저희 매출 총이익은 전년 대비 19% 증가하여 1,080억 위안을 기록했습니다. 부가 가치 서비스 매출 총이익은 21%, 마케팅 서비스는 22%, 핀테크 및 비즈니스 서비스는 17% 증가했습니다. 다음으로 사업 부문별로 살펴보겠습니다. 부가 가치 서비스 매출은 전년 대비 14% 증가한 900억 위안을 기록했습니다. 저희 소셜 네트워크 매출은 비디오 계정 라이브 스트리밍 및 음악 구독 매출 증가에 힘입어 전년 대비 3% 성장한 310억 위안을 달성했습니다.
Music subscription revenue increased 13% year-on-year on ARPU and subscriber growth. Long-form video subscription revenue increased 1% year-on-year as video subscribers grew slightly year-on-year, benefiting from the drama series Love's Ambition, the variety show Natural High: Season 3 and the animated series Renegade Immortal. Each of these ranked first by video views in their respective genres across all video platforms in China for the quarter. Domestic games revenue grew 15% year-on-year, primarily driven by Delta Force, the Valorant franchise and Wuthering Waves.	음악 구독 매출은 ARPU(가입자당 평균 매출) 및 가입자 수 증가에 힘입어 전년 동기 대비 13% 증가했습니다. 장편 영상 구독 매출은 영상 가입자 수가 전년 동기 대비 소폭 증가하면서 전년 동기 대비 1% 증가했으며, 이는 드라마 시리즈 , 예능 프로그램 , 그리고 애니메이션 시리즈 의 수혜를 입었습니다. 이들 작품은 해당 분기 동안 중국 내 모든 영상 플랫폼에서 각 장르별 영상 조회수 1위를 기록했습니다. 국내 게임 매출은 <델타 포스>, <발로란트> 프랜차이즈, 그리고 <명조: 워더링 웨이브>에 힘입어 전년 동기 대비 15% 성장했습니다.
International games revenue increased 32% year-on-year, primarily driven by Supercell's titles, PUBG Mobile, and Wuthering Waves. Moving to communications and social networks. We strengthened Weixin's commerce experience by upgrading features for users and tools for merchants in the mini shops. The upgraded e-commerce gateway page allows users to check their shopping carts, see what friends are recommending and receive notifications from their favorite shops and generated substantial GMV during the quarter. Through the new likes for Discounts feature, users can discover products liked by friends and receive and share discounts via the e-commerce gateway page, chats and moments.	해외 게임 매출은 Supercell의 타이틀, PUBG Mobile, Wuthering Waves에 주로 힘입어 전년 동기 대비 32% 증가했습니다. 다음으로 커뮤니케이션 및 소셜 네트워크 부문입니다. 저희는 미니샵 내에서 사용자 기능을 업그레이드하고 판매자 도구를 개선하여 위챗(Weixin)의 커머스 경험을 강화했습니다. 업그레이드된 전자상거래 게이트웨이 페이지를 통해 사용자들은 장바구니를 확인하고, 친구들이 추천하는 상품을 확인하며, 즐겨찾는 상점으로부터 알림을 받을 수 있게 되었으며, 그 결과 해당 분기 동안 상당한 GMV를 창출했습니다. 새로운 '할인 좋아요' 기능을 통해 사용자들은 친구들이 '좋아요'를 누른 상품을 발견하고, 전자상거래 게이트웨이 페이지, 채팅 및 모멘트를 통해 할인을 받고 공유할 수 있습니다.
For Mini Programs, total user time spent increased over 20% year-on-year, driven by workplace productivity tools, mini games and novels. We added Tencent CodeBuddy to our developer toolkit, enabling developers to create mini programs using natural language input, and we provided developers of AI native mini programs with free compute resources. For domestic games, Delta Force sustained among the top 3 games in the industry in the quarter. In February 2026, the game surpassed 50 million peak daily active users and achieved lifetime high monthly gross receipts. Delta Force leverages AI coding for development efficiency and deploys AI-powered companions to enhance user engagement.	미니 프로그램의 경우, 업무 생산성 도구, 미니 게임 및 소설에 힘입어 총 사용자 체류 시간이 전년 동기 대비 20% 이상 증가했습니다. 저희는 개발자 툴킷에 Tencent CodeBuddy를 추가하여, 개발자들이 자연어 입력을 통해 미니 프로그램을 생성할 수 있도록 지원했습니다. 또한, AI 네이티브 미니 프로그램 개발자들에게는 무료 컴퓨팅 자원을 제공했습니다. 국내 게임 부문에서는 델타 포스가 해당 분기 동안 업계 상위 3위권 게임에 꾸준히 이름을 올렸습니다. 2026년 2월, 이 게임은 일일 최고 활성 사용자 수 5천만 명을 돌파했으며, 월간 총 매출에서 역대 최고치를 기록했습니다. 델타 포스는 AI 코딩을 활용하여 개발 효율성을 높이고, AI 기반 동반자(컴패니언)를 배치하여 사용자 참여도를 향상시키고 있습니다.
Valorant PC increased its gross receipts more than 30% year-on-year and achieved record high average DAU in the quarter, benefiting from the Flowers Meets Magic Mystbloom skins, limited time roads and eSports events. Valorant Mobile was the most successful new mobile game industry-wide by gross receipts in 2025, bringing a PC quality shooting experience and a distinctive art style that appeals to younger players. The game achieved lifetime high gross receipts in February as we released outfits to integrate traditional Chinese aesthetics with contemporary design.	발로란트 PC는 '꽃과 마법의 만남 미스트블룸' 스킨, 기간 한정 이벤트, 그리고 e스포츠 행사의 힘입어 전년 대비 총매출이 30% 이상 증가했으며, 해당 분기에 사상 최고 평균 DAU를 달성했습니다. 발로란트 모바일은 PC 수준의 슈팅 경험과 젊은 플레이어들에게 어필하는 독특한 아트 스타일을 선보이며 2025년에 총매출 기준으로 업계 전체에서 가장 성공적인 신규 모바일 게임이었습니다. 이 게임은 전통 중국 미학과 현대적인 디자인을 통합한 의상을 출시하면서 2월에 역대 최고 총매출을 달성했습니다.
In January, we launched Assault Fire: Future, a multi-platform FPS game built on Unreal Engine, which has attracted several million DAUs. Among our international games, Clash Royale ranked the third largest mobile game industry-wide by DAU in the fourth quarter. Its average DAU and gross receipts more than tripled year-on-year, reaching lifetime highs. The game launched 10th anniversary events in March, including a limited time PvP mode with random modifiers powering our players' cards, providing a more dynamic competitive experience. Wuthering Waves won the Players' Voice Award at the Game Awards ceremony in 2025.	1월에 저희는 언리얼 엔진 기반의 멀티플랫폼 FPS 게임인 '어썰트 파이어: 퓨처(Assault Fire: Future)'를 출시했으며, 이 게임은 수백만 명의 DAU를 유치했습니다. 저희 해외 게임 중 '클래시 로얄(Clash Royale)'은 4분기 모바일 게임 업계 전반에서 DAU 기준 3위를 차지했습니다. 평균 DAU와 총매출은 전년 대비 3배 이상 증가하며 역대 최고치를 기록했습니다. 이 게임은 3월에 10주년 기념 이벤트를 진행했으며, 여기에는 플레이어 카드에 무작위 효과를 부여하여 더욱 역동적인 경쟁 경험을 제공하는 한정 기간 PvP 모드가 포함되었습니다. '워더링 웨이브(Wuthering Waves)'는 2025년 더 게임 어워드(The Game Awards) 시상식에서 '플레이어스 보이스 어워드(Players' Voice Award)'를 수상했습니다.
In the fourth quarter, the game posted rapid year-on-year growth in gross receipts and DAU, driven by a new storyline, urban ruin maps and new characters. Warframe launched a major update, the Old Peace featuring a new storyline, 2 new game modes and new Warframe Uriel, and its average DAU and gross receipts reached lifetime highs in December 2025. For Marketing Services, revenue increased 17% year-on-year to CNY 41 billion.	4분기에 해당 게임은 새로운 스토리라인, 도시 폐허 맵 및 신규 캐릭터에 힘입어 총 매출(gross receipts)과 DAU(일일 활성 사용자 수)에서 전년 대비 빠른 성장을 기록했습니다. Warframe은 새로운 스토리라인, 2가지 신규 게임 모드 및 신규 Warframe 'Uriel'을 특징으로 하는 주요 업데이트 'The Old Peace'를 출시했으며, 2025년 12월에는 평균 DAU와 총 매출이 역대 최고치를 기록했습니다. 마케팅 서비스 부문에서는 매출이 전년 대비 17% 증가하여 410억 위안을 기록했습니다.
We experienced rapid growth from the Internet services and local services categories, partially offset by slower growth from the e-commerce category due to platforms temporarily shifting budget from marketing to subsidies and also from the financial services category due to the impact of policy changes affecting online lending during the quarter. Growth drivers included improved ad targeting, expanding our closed-loop marketing services and tailoring ad formats for specific advertiser use cases such as ads that are playable previews of the mini games being advertised.	인터넷 서비스 및 지역 서비스 부문에서 빠른 성장을 기록했습니다. 이는 플랫폼들이 마케팅 예산을 일시적으로 보조금으로 전환한 영향으로 전자상거래 부문의 성장이 둔화되고, 해당 분기 동안 온라인 대출에 영향을 미친 정책 변화로 인해 금융 서비스 부문의 성장이 둔화되면서 부분적으로 상쇄되었습니다. 성장을 견인한 요인으로는 광고 타겟팅 개선, 폐쇄형 마케팅 서비스 확대, 그리고 광고되는 미니 게임의 플레이 가능한 미리보기 광고와 같이 특정 광고주 활용 사례에 맞춰 광고 형식을 맞춤화한 것 등이 있습니다.
Entering 2026, we have deepened collaboration with e-commerce platforms, facilitating their merchants advertising within Tencent, and we've increased the inventory for rewarded video ads and video accounts, which have contributed to faster year-on-year marketing services revenue growth in the first quarter-to-date versus in the fourth quarter of last year. At a product level, Video Accounts total time spend increased due to upgrades to the content recommendation algorithm, enabling faster growth in ad impressions, while our ad load remained lower than peers. Better conversion rates contributed to more marketing spending for Mini Shops merchants.	2026년에 들어서면서, 저희는 전자상거래 플랫폼과의 협력을 심화하여 이들 플랫폼의 판매자들이 텐센트 내에서 광고를 집행할 수 있도록 지원했습니다. 또한, 보상형 동영상 광고 및 비디오 계정의 광고 인벤토리를 늘렸는데, 이는 지난해 4분기 대비 올해 1분기 현재까지 마케팅 서비스 매출의 전년 동기 대비 성장을 더욱 가속화하는 데 기여했습니다. 제품 측면에서는, 콘텐츠 추천 알고리즘 업그레이드 덕분에 비디오 계정의 총 사용 시간이 증가했으며, 이는 광고 노출 수의 더 빠른 성장을 가능하게 했습니다. 동시에 저희의 광고 로드(ad load)는 경쟁사보다 낮은 수준을 유지했습니다. 더 나은 전환율은 미니 상점(Mini Shops) 판매자들의 마케팅 지출 증가에 기여했습니다.
For Mini Programs, consumers engaging more with Mini Games and Mini Dramas attracted more marketing spend from the Mini Game and Mini Drama Studios. And Weixin search overall query volume grew at a rapid rate due to AI enhancements to search results, driving growth in commercial query volume, while search pricing also increased. On FinTech and Business Services, segment revenue was CNY 61 billion, up 8%. We grew FinTech services revenue by a single-digit percentage year-on-year and FinTech gross profit at a higher rate, driven by Wealth Management and Commercial payment services.	미니 프로그램 부문에서는 사용자들이 미니 게임과 미니 드라마에 더 많이 참여하면서, 미니 게임 및 미니 드라마 스튜디오로부터 더 많은 마케팅 지출을 유치했습니다. 위챗 검색의 총 검색량은 검색 결과에 AI 기능이 강화되면서 급증했으며, 이는 상업적 검색량 증가를 견인했습니다. 동시에 검색 광고 단가도 인상되었습니다. 핀테크 및 비즈니스 서비스 부문의 매출은 610억 위안으로, 전년 대비 8% 증가했습니다. 핀테크 서비스 매출은 전년 대비 한 자릿수 성장률을 기록했으며, 핀테크 총이익은 이보다 더 높은 성장률을 보였습니다. 이는 자산 관리 및 상업 결제 서비스에 힘입은 결과입니다.
Commercial payment volumes sustained positive year-on-year growth, supported by a higher number of transactions and a narrowed decline in value per transaction. For Wealth Management, which is the second biggest contributor to FinTech revenue, average assets per user and number of users each increased year-on-year. Turning to Business Services. Revenue in the fourth quarter grew 22% year-on-year, driven by higher cloud services revenue and increased technology service fees generated from higher Mini Shops e-commerce transaction volumes.	상업 결제량은 거래 건수 증가와 건당 가치 하락폭 축소에 힘입어 전년 대비 긍정적인 성장을 지속했습니다. 핀테크 매출에 두 번째로 크게 기여하는 자산 관리 부문의 경우, 사용자당 평균 자산과 사용자 수가 각각 전년 대비 증가했습니다. 비즈니스 서비스 부문으로 넘어가겠습니다. 4분기 매출은 클라우드 서비스 매출 증가와 Mini Shops 전자상거래 거래량 증가로 발생한 기술 서비스 수수료 증가에 힘입어 전년 대비 22% 성장했습니다.
Our cloud services revenue accelerated its year-on-year growth rate due to increased demand and a better pricing environment amid tight supply of memory and CPU industry-wide. Revenue from our cloud media services grew notably as short video platforms and AI video generation services are increasingly using our media processing solutions for streaming video and audio from processing in the cloud to play back on device, reflecting our industry-leading streaming quality and our competitive pricing. And now I'll pass to John. Shek Hon Lo Thank you, James. Hello, everyone. For quarter 4 2025, total revenue was CNY 194.4 billion, up 13% year-on-year.	다음은 해당 실적 발표 스크립트의 한국어 번역입니다. Shek Hon Lo: 당사의 클라우드 서비스 매출은 산업 전반의 메모리 및 CPU 공급 부족 상황 속에서 수요 증가와 가격 환경 개선에 힘입어 전년 대비 성장률이 가속화되었습니다. 클라우드 미디어 서비스 매출은 숏폼 비디오 플랫폼과 AI 비디오 생성 서비스들이 클라우드에서 처리하여 기기에서 재생하는 비디오 및 오디오 스트리밍을 위해 당사의 미디어 처리 솔루션을 점점 더 많이 사용함에 따라 눈에 띄게 성장했습니다. 이는 당사의 업계 선도적인 스트리밍 품질과 경쟁력 있는 가격을 반영합니다. 이제 존에게 마이크를 넘기겠습니다. John: 제임스님, 감사합니다. 여러분, 안녕하세요. 2025년 4분기 총 매출은 1,944억 위안으로, 전년 대비 13% 증가했습니다.
Gross profit was CNY 108.3 billion, up 19% year-on-year. Other gains were CNY 1.3 billion compared with other gains of CNY 2.5 billion in the same period last year due to lower subsidies and tax rebates. Operating profit was CNY 60.3 billion, up 17% year-on-year. Interest income was CNY 4.8 billion, up 22% year-on-year, driven in part by growth in cash reserves. Finance costs were CNY 3.6 billion compared with CNY 2.5 billion in the same quarter last year, primarily due to ForEx loss this quarter versus ForEx gains in the same quarter last year. Share of profit of associates and joint venture was CNY 6.8 billion compared with CNY 9.3 billion in the same quarter last year.	매출총이익은 1,083억 위안으로 전년 동기 대비 19% 증가했습니다. 기타 이익은 13억 위안을 기록했으며, 이는 보조금 및 세금 환급액 감소로 인해 전년 동기 25억 위안 대비 감소한 수치입니다. 영업이익은 603억 위안으로 전년 동기 대비 17% 증가했습니다. 이자 수익은 48억 위안으로 전년 동기 대비 22% 증가했으며, 이는 부분적으로 현금성 자산 증가에 힘입은 것입니다. 금융 비용은 36억 위안으로, 전년 동기 25억 위안에서 증가했습니다. 이는 주로 이번 분기에는 외환 손실이 발생한 반면, 전년 동기에는 외환 이익이 발생했기 때문입니다. 관계기업 및 공동기업 투자이익은 68억 위안을 기록하여 전년 동기 93억 위안 대비 감소했습니다.
On a non-IFRS basis, share of profit was CNY 9.1 billion, up from CNY 7.7 billion in the same quarter last year, with the increase from improved performance of certain domestic associates due to operational efficiencies and business growth. Income tax expense increased by 7% year-on-year to CNY 12.5 billion. On a non-IFRS basis, diluted EPS was CNY 6.96, up 18% year-on-year, outpacing non-IFRS net profit growth due to reduced share count after our share buybacks. On Q4 non-IFRS financial figures, operating profit was CNY 69.5 billion, up 17% year-on-year. Net profit attributable to equity holders was CNY 64.7 billion, up 17% year-on-year. Moving on to gross margin for the fourth quarter.	비IFRS 기준으로 지분법 이익은 91억 위안을 기록하여, 전년 동기 77억 위안 대비 증가했습니다. 이러한 증가는 운영 효율성 증대와 사업 성장에 힘입어 일부 국내 관계기업의 실적이 개선된 데 따른 것입니다. 법인세 비용은 전년 동기 대비 7% 증가한 125억 위안을 기록했습니다. 비IFRS 기준으로 희석 주당순이익은 6.96 위안으로, 전년 동기 대비 18% 증가했습니다. 이는 당사의 자사주 매입 후 주식 수 감소로 인해 비IFRS 순이익 성장률을 상회하는 수치입니다. 4분기 비IFRS 재무 수치를 살펴보면, 영업이익은 695억 위안으로 전년 동기 대비 17% 증가했습니다. 지배주주에게 귀속되는 순이익은 647억 위안으로 전년 동기 대비 17% 증가했습니다. 다음으로 4분기 매출총이익률에 대해 말씀드리겠습니다.
Overall gross margin was 56%, up 3 percentage points year-on-year. VAS gross margin was 60%, up 4 percentage points year-on-year, primarily driven by greater contribution of internally developed high-margin games. Marketing Services gross margin was 60%, up 2 percentage points year-on-year as AI-powered marketing services drove strong growth in high-margin revenue streams, particularly Video Accounts and Weixin Search. FinTech and Business Services gross margin was 51%, up 4 percentage points year-on-year, benefiting from growing scale of cloud services and improved revenue mix in FinTech services alongside enhanced cost efficiency.	전체 매출총이익률은 전년 동기 대비 3%p 상승한 56%를 기록했습니다. VAS(부가 가치 서비스) 매출총이익률은 전년 동기 대비 4%p 상승한 60%를 기록했으며, 이는 주로 자체 개발 고마진 게임의 기여 확대에 힘입은 결과입니다. 마케팅 서비스 매출총이익률은 전년 동기 대비 2%p 상승한 60%를 기록했습니다. 이는 AI 기반 마케팅 서비스가 특히 비디오 계정 및 위챗 검색과 같은 고마진 수익원에서 강력한 성장을 견인한 덕분입니다. 핀테크 및 비즈니스 서비스 매출총이익률은 전년 동기 대비 4%p 상승한 51%를 기록했습니다. 이는 클라우드 서비스 규모 확대와 핀테크 서비스의 개선된 매출 구성, 그리고 향상된 비용 효율성에 힘입은 결과입니다.
On quarter 4 operating expenses, selling and marketing expenses were CNY 13 billion, up 26% year-on-year, reflecting increased promotional efforts to support the growth of our AI native application and games. R&D expenses rose by 20% year-on-year to CNY 23.8 billion, primarily due to higher staff costs and increased depreciation expenses driven by our AI investments. G&A, excluding R&D expenses, increased by 8% year-on-year to CNY 12.5 billion due to higher staff costs. At quarter end, we had approximately 116,000 employees, up 5% year-on-year or 1% Q-on-Q, primarily reflected headcount additions to gains in our technology platform, including AI-related headcount.	4분기 영업 비용을 말씀드리자면, 판매 및 마케팅 비용은 130억 위안으로, 전년 대비 26% 증가했습니다. 이는 당사의 AI 네이티브 애플리케이션 및 게임 성장을 지원하기 위한 판촉 활동 강화에 따른 것입니다. R&D 비용은 전년 대비 20% 증가한 238억 위안을 기록했으며, 이는 주로 인건비 증가와 당사의 AI 투자에 따른 감가상각비 증가 때문입니다. R&D 비용을 제외한 일반 관리비는 인건비 증가로 인해 전년 대비 8% 증가한 125억 위안을 기록했습니다. 분기 말 기준, 당사의 직원 수는 약 11만 6천 명이었습니다. 이는 전년 대비 5%, 전분기 대비 1% 증가한 수치이며, 주로 AI 관련 인력을 포함한 당사 기술 플랫폼 부문의 인력 충원에 따른 것입니다.
Our fourth quarter non-IFRS operating margin was 36%, up 1 percentage point year-on-year. For fourth quarter, operating CapEx was CNY 16.9 billion, increasing 41% quarter-on-quarter as we accelerated investment in server infrastructure. Year-on-year, operating CapEx decreased by 51%, reflecting concentrated CapEx spending in the fourth quarter 2024, leading to a high base effect. Nonoperating CapEx was CNY 2.7 billion, up 60% year-on-year due to higher facility-related investments. Free cash flow was CNY 34 billion, increasing over 6x year-on-year, reflecting stronger operating cash flow generation this quarter as well as lower CapEx spending versus Q4 '24, as I mentioned earlier.	당사의 4분기 비IFRS 영업이익률은 전년 동기 대비 1%p 상승한 36%를 기록했습니다. 4분기 운영 CAPEX는 서버 인프라 투자를 가속화함에 따라 전 분기 대비 41% 증가한 169억 위안을 기록했습니다. 전년 동기 대비 운영 CAPEX는 51% 감소했는데, 이는 전년도 4분기 CAPEX 지출이 집중되어 높은 기저 효과를 초래했기 때문입니다. 비운영 CAPEX는 시설 관련 투자 증가로 인해 전년 동기 대비 60% 증가한 27억 위안을 기록했습니다. 잉여현금흐름은 340억 위안을 기록하며 전년 동기 대비 6배 이상 증가했습니다. 이는 이번 분기 영업현금흐름 창출이 더욱 강력해졌고, 앞서 말씀드렸듯이 전년도 4분기 대비 CAPEX 지출이 감소한 것을 반영합니다.
On a Q-on-Q basis, free cash flow decreased by 42% due to seasonally lower game gross receipt and seasonal settlement of certain accounts payable. Net cash position was CNY 107.1 billion, up 5% quarter-on-quarter or CNY 4.7 billion, mainly driven by free cash flow generation, partially offset by share repurchase of CNY 19.6 billion and net cash flows of CNY 6.9 billion, primarily relating to investment in other corporations. For the full year of 2025, we repurchased 153 million shares with a total consideration of HKD 80 billion. Our weighted average number of shares for calculating 2025 diluted EPS decreased by 2% year-on-year.	전분기 대비 잉여현금흐름은 계절적 요인으로 인한 게임 총수익 감소와 특정 매입채무의 계절적 정산으로 인해 42% 감소했습니다. 순현금 포지션은 1,071억 위안으로, 전분기 대비 5% 또는 47억 위안 증가했습니다. 이는 주로 잉여현금흐름 창출에 힘입은 것이며, 196억 위안 규모의 자사주 매입과 주로 타법인 투자와 관련된 69억 위안의 순현금 유출로 부분적으로 상쇄되었습니다. 2025년 전체 회계연도 동안, 저희는 총 800억 홍콩 달러를 들여 1억 5,300만 주를 자사주로 매입했습니다. 2025년 희석 EPS 계산을 위한 저희의 가중평균 주식수는 전년 대비 2% 감소했습니다.
Given we see high return opportunities from investing in AI, we will likely buy back lower value of our shares versus 2025 to fund investment in AI while increasing our dividends. Subject to the shareholders' approval at the upcoming AGM, we are proposing an annual dividend of HKD 5.3 per share, reflecting an 18% year-on-year increase. This dividend will be payable to shareholders on the 1st of June 2026. Thank you.	AI 투자에서 높은 수익 기회를 보고 있기에, AI 투자 자금 조달을 위해 2025년 대비 자사주 매입 규모를 줄이는 한편, 배당금은 늘릴 가능성이 높습니다. 다가오는 정기 주주총회에서 주주들의 승인을 받는 것을 전제로, 저희는 주당 5.3 홍콩 달러의 연간 배당금을 제안합니다. 이는 전년 대비 18% 증가한 금액입니다. 이 배당금은 2026년 6월 1일에 주주들에게 지급될 예정입니다. 감사합니다.

📌 요약

다음은 Tencent Holdings Limited의 2025년 4분기 실적 발표 요약입니다.

* **견조한 재무 성과 및 AI 기반 성장:** 텐센트는 2025년 4분기 매출이 전년 대비 13% 증가한 1,944억 위안, 비국제회계기준(Non-IFRS) 순이익은 17% 증가한 647억 위안을 기록하며 견조한 성장을 보였습니다. 이는 국제 게임(+32%), 국내 게임(+15%), AI 기반 마케팅 서비스(+17%)의 강력한 성장에 힘입은 것이며, 모든 사업 부문에서 매출총이익률이 개선되었습니다.
* **AI에 대한 대규모 전략적 투자 확대:** AI는 핵심 전략적 초점으로, 기존 사업(게임, 마케팅, 비디오 계정 등)을 강화하고 신규 AI 제품(HunYuan 3.0, Yuanbao 챗봇) 개발을 주도하고 있습니다. 2025년 신규 AI 제품에 180억 위안을 투자했으며, 2026년에는 이 투자를 두 배 이상 늘릴 계획이며, 이는 핵심 사업의 수익 증가로 충당할 예정입니다.
* **클라우드 사업의 흑자 전환 및 자본 배분 전략 변화:** 텐센트 클라우드는 2024년 영업이익 손익분기점을 달성하고 2025년 50억 위안의 조정 영업이익을 기록하며 운영 효율성을 크게 개선했습니다. 자본 배분 전략은 AI 투자 우선순위 변경에 따라 변화하며, 배당금은 18% 증가하지만 2026년 자사주 매입 규모는 2025년(800억 홍콩달러) 대비 축소될 것으로 예상됩니다.

??Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] So the first question comes from Kenneth Fong from UBS.	Operator: 그럼, 첫 번째 질문은 UBS의 Kenneth Fong님께서 해주시겠습니다.
Kenneth Fong: UBS Investment Bank, Research Division I have a question on the AI front versus the margin. In our prepared remarks, we expect the increased profit from our existing business to more than cover incremental AI investment. I understand we need to look at this AI long-term investment separately. But as OpEx continue to increase into this year, how should we think about the profit margin or the gap between revenue and profit growth into 2026? And my second question is also on AI, how we strategically prioritize given the ongoing constraint in GPU and AI talent? As we previously emphasized, prioritizing internal AI deployment given the recent market development, as management views shift, how we prioritize allocating resources or KPI that we monitor? Is that the development of a SOTA large language model or user engagement or token growth i.e., B2B solutions?	Kenneth Fong: 제공해주신 내용은 애널리스트의 질문이며, 경영진의 답변이 아닙니다. 경영진의 답변이 주어지면 해당 내용을 번역해 드릴 수 있습니다. 그것이 최첨단(State-of-the-art) 거대 언어 모델(LLM) 개발을 의미하는 것인지, 아니면 사용자 참여도나 토큰 성장, 즉 B2B 솔루션을 말씀하시는 것인지요?
James Mitchell: Chief Strategy Officer & Senior EVP Kenneth, why don't I start and then Martin may complement. So I think it's implicit in our opening remarks that it is possible that our revenue would grow faster than our profit in 2026 due to the step-up investment in new AI products. And if that's what eventuates, we're very comfortable with that outcome because we can see that these new AI products represents an opportunity for us to expand our footprint and deliver new value to users. And we can also see from the user enthusiasm around some of these products that there's a very good opportunity for product market fit. In terms of your second question around resource constraints on talent and GPUs, then as far as talent is concerned, we've already been staffing up quite aggressively some very excellent quality talent from the world and from China for the HunYuan team, and we'll continue to make selective hires, but we actually feel we have really a state-of-the-art team, AI talent team already in place. And we've been able to put it in place not only through compensation as an incentive, but also through creating the right culture for the team through allocating the roles of the team versus each other and the role of the team within the rest of Tencent appropriately through the best leaders of the team in turn attracting the best joiners to the team in terms of provisioning the team with ample compute and in terms of being able to offer the team use cases for the AI products they create that are somewhat differentiated and unique to Tencent. So that's on talent where I think that we were facing a situation of scarcity and we're now much more comfortable with the setup, although we'll continue to recruit selectively. In terms of GPU constraints, then we've been quite actively provisioning more compute, and that will be coming on stream progressively and increasingly quickly through this year, especially the second half of the year. And that additional compute comes from leasing capacity. It comes from us purchasing higher-end imported GPUs, which are now becoming available again, and it comes from us purchasing the increasing quantity of domestically China designed GPUs. And then in terms of utilizing the compute for different use cases, the priority right now is HunYuan and our new AI products more generally, the core products are inherently distributed in nature, and they can themselves source compute from local devices, from multiple clouds, from Tencent Cloud, but they're sort of somewhat agnostic in terms of the sourcing of compute. So we are focusing our compute on HunYuan as the core foundation model and then on the new AI products.	James Mitchell: 저희가 서두에 말씀드린 바와 같이, 2026년에는 새로운 AI 제품에 대한 투자를 확대(step-up investment)하는 과정에서 매출(revenue)이 이익(profit)보다 더 빠르게 성장할 가능성이 있습니다. 만약 그러한 상황이 발생한다 하더라도, 저희는 그 결과에 대해 매우 긍정적으로 생각합니다. 이는 새로운 AI 제품들이 저희의 시장 내 입지를 확장하고 사용자들에게 새로운 가치를 제공할 수 있는 중요한 기회라고 판단하기 때문입니다. 또한, 일부 제품에 대한 사용자들의 높은 관심과 열기를 통해 제품-시장 적합성(product-market fit)을 확보할 수 있는 매우 좋은 기회가 있다고 보고 있습니다. 두 번째 질문하신 인재 및 GPU 관련 자원 제약에 대해 말씀드리자면, 인재 측면에서는 저희는 이미 훈원(HunYuan) 팀을 위해 전 세계와 중국에서 매우 우수한 인재들을 상당히 적극적으로 채용해왔습니다. 앞으로도 선별적인 채용을 계속할 것이지만, 저희는 이미 정말 최고의 AI 인재 팀을 갖추고 있다고 생각합니다. 저희는 인센티브(incentive)로서의 보상뿐만 아니라, 팀에 적합한 문화를 조성함으로써 이러한 체계를 마련할 수 있었습니다. 구체적으로는 팀원들 간의 역할 분담과 텐센트(Tencent) 내 다른 부서들과의 관계에서 팀의 역할을 적절히 배분하고, 최고의 리더들이 우수한 인재들을 팀으로 유치하며, 팀에 충분한 컴퓨팅(compute) 자원을 제공하고, 텐센트만의 차별화되고 독특한 AI 제품 활용 사례(use case)를 제공할 수 있도록 지원했습니다. 이러한 노력 덕분에, 과거 인재(talent) 부족 상황에 직면했던 부분에 대해 이제는 훨씬 더 안정적인 체제를 갖추게 되었습니다. 물론 앞으로도 선별적인 채용은 계속할 것입니다. GPU 제약과 관련해서 말씀드리자면, 저희는 컴퓨팅 자원(compute resource)을 상당히 적극적으로 확보해왔습니다. 이 자원들은 올해, 특히 하반기에 접어들면서 점진적으로, 그리고 더욱 빠르게 가동될 예정입니다. 이러한 추가적인 컴퓨팅 자원은 여러 경로를 통해 확보하고 있습니다. 첫째, 용량 임대(leasing capacity)를 통해 확보하고 있으며, 둘째, 다시 공급이 가능해진 고성능 수입 GPU(higher-end imported GPU)를 구매하는 방식도 있습니다. 마지막으로, 중국 내에서 설계된 GPU(domestically China designed GPU)의 구매량을 늘리는 것을 통해서도 확보하고 있습니다. 다양한 활용 사례를 위한 컴퓨팅 자원(compute) 활용 측면에서 말씀드리자면, 현재 최우선 순위는 훈위안(HunYuan)과 전반적인 저희의 새로운 AI 제품들입니다. 저희의 핵심 제품들은 본질적으로 분산형(distributed) 구조를 가지고 있습니다. 이 제품들은 로컬 기기, 여러 클라우드, 텐센트 클라우드 등 다양한 소스에서 컴퓨팅 자원을 자체적으로 조달할 수 있습니다. 하지만 컴퓨팅 자원 조달 방식에 있어서는 다소 독립적(agnostic)인 특성을 보입니다. 따라서 저희는 핵심 기반 모델(foundation model)인 훈위안과 새로운 AI 제품들에 컴퓨팅 자원을 집중하고 있습니다.
Operator: [Operator Instructions] Next question comes from Robin Zhu from Bernstein.	Operator: 질문 안내입니다. 다음 질문은 번스타인(Bernstein)의 로빈 주(Robin Zhu) 애널리스트께서 해주시겠습니다.
Robin Zhu: Bernstein Institutional Services LLC, Research Division I guess if I could get your thoughts on -- clearly, we're heading into this AI cycle of investment. How should we think about your assessment of ROI and the timing of returns and how you prioritize building versus renting and which parts of the AI stack you think are most critical to be best-in-breed versus areas where you think eventually these things will be commoditized as AI continues to move forward?	Robin Zhu: AI 투자 사이클에 분명히 진입하고 있습니다. ROI (투자수익률) 평가와 수익 회수 시점에 대해 어떻게 보시는지 궁금합니다. 또한, 직접 구축(building)과 임대(renting) 중 어떤 것에 우선순위를 두시는지도 여쭤보고 싶습니다. AI가 계속 발전함에 따라, AI 스택(AI stack)에서 최고 수준(best-in-breed)을 유지하는 데 가장 중요하다고 생각하시는 부분은 어디이며, 궁극적으로는 상품화(commoditized)될 것이라고 보시는 영역은 어디인지 말씀해주시면 감사하겠습니다.
President: Okay. Well, I think from an ROI perspective, we have already seen very good ROIs when we apply AI into our existing businesses, right? So if you look at the breakdown of our financials, if you look at the financials on a combined basis and then sort of we break it out and saying, these are the financials with existing businesses plus the investment into AI for supporting these businesses, right, the growth is actually quite strong. And if you exclude the investment in new AI products, then the operating leverage is clearly there. So I think that's sort of level #1, right. And then level #2 is an investment into new AI products. On that front, I think we would be seeing new investments first, right? There's not that much of a revenue, especially in the context of China, unlike in the U.S. where you can actually get consumers to pay subscriptions and you can get companies to pay for coding agents at a very high cost. In China, those are not sort of that available. So I think these will present themselves as investments upfront. But then over time, we believe we'll be able to generate revenue from these new AI products, and they would generate very attractive return for us over time. We quote Tencent Cloud as an example in which we initially actually have to invest in the business in terms of incurring losses. But over time, right, it actually turns into a profitable business, and we believe AI will be like that. There will be a timing difference in terms of the investment and then the return for these new AI products. In terms of building versus renting, I think if we can buy, right, I think given how strong our balance sheet is, we would actually prefer to buy because then we don't necessarily need to pay the additional margin for leasing. But I think given the constraints in the supply chain and all the different regulations, sometimes we just have to rent. And I think we would do that if we need to secure compute. What was the last question? Last bit of the question? Did I answer all your questions?	President: 네, 투자수익률(ROI) 관점에서 말씀드리자면, 저희가 기존 사업에 AI를 적용했을 때 이미 매우 좋은 ROI를 확인했습니다. 저희 재무제표(financials)를 세부적으로 분석해 보시면, 통합 기준으로 본 다음 기존 사업과 이 사업들을 지원하기 위한 AI 투자 부분을 분리해서 보면, 실제 성장이 상당히 강력하다는 것을 알 수 있습니다. 그리고 신규 AI 제품에 대한 투자를 제외하면, 영업 레버리지(operating leverage)가 명확하게 나타납니다. 이것이 첫 번째 측면이라고 할 수 있겠습니다. 두 번째 측면은 신규 AI 제품에 대한 투자입니다. 이 부분에서는 먼저 신규 투자가 이루어질 것으로 예상됩니다. 특히 중국 시장의 맥락에서는 미국과는 달리 아직 수익이 그렇게 많지 않은 상황입니다. 소비자들이 구독료를 지불하고 기업들이 코딩 에이전트에 상당한 비용을 지불하는 시장이 존재합니다. 하지만 중국에서는 그러한 기회들이 상대적으로 적습니다. 따라서 초기에는 선제적인 투자 (upfront investment)가 필요할 것으로 예상합니다. 하지만 시간이 지남에 따라, 우리는 이러한 새로운 AI 제품들로부터 수익을 창출할 수 있을 것이며, 장기적으로 우리에게 매우 매력적인 수익률 (return)을 가져다줄 것이라고 믿습니다. 텐센트 클라우드를 예로 들자면, 초기에는 사업에 투자하며 손실을 감수해야 했습니다. 하지만 시간이 지나면서 수익성 있는 사업으로 전환되었고, AI 역시 그러할 것이라고 믿습니다. 이러한 새로운 AI 제품들에 있어서는 투자 시점과 수익 발생 시점 사이에 시차 (timing difference)가 있을 것입니다. 자가 소유(build)와 임차(rent)에 대해 말씀드리자면, 저희가 매입할 수 있다면, 저희 재무상태표(balance sheet)가 워낙 튼튼하기 때문에 사실 매입하는 것을 선호합니다. 그렇게 하면 리스(leasing)에 대한 추가 마진을 지불할 필요가 없기 때문입니다. 하지만 공급망(supply chain) 제약과 다양한 규제들 때문에 때로는 임차할 수밖에 없는 경우도 있습니다. 그리고 컴퓨팅 자원(compute)을 확보해야 한다면 그렇게 할 것입니다. 마지막 질문이 무엇이었죠? 제가 모든 질문에 답변드렸나요?
Robin Zhu: Bernstein Institutional Services LLC, Research Division The last question was, if we think about the AI stack between kind of the models, the orchestration layer, the application layer and so on, which parts would you say are most critical for Tencent to be best-in-breed versus areas where we think these will be commoditized and it's okay just to have something?	Robin Zhu: 마지막 질문입니다. AI 스택(AI stack)을 모델, 오케스트레이션 레이어(orchestration layer), 애플리케이션 레이어(application layer) 등으로 구분해서 생각해 볼 때, 텐센트가 최고 수준(best-in-breed)을 달성하기 위해 가장 핵심적이라고 보시는 부분은 어디인지요? 반면에, 상품화(commoditized)될 것이고 어느 정도만 갖추면 된다고 생각하시는 영역은 어디인지 말씀해 주시겠습니까?
President: I think at this point in time, it's actually very dynamic, right? In a fast-moving market, I think it's very difficult for someone to say that there will be one layer more important than the others. So I think we have the resources, we have the people, we have the team to actually invest in all these layers. And especially the teams are actually very different. And for HunYuan, actually, we have to build the team from scratch once again. And now it's actually sort of as James said, we have a very strong core team, and we have a very strong capability to keep attracting top talent. But then if you start getting into the application layer, right, it's actually playing into our strength, right? Because then suddenly, you don't even need to have that model capability, but it actually plays to our strength in terms of product capability and orchestration capability connection, which is our strength, ecosystem is actually our strength and all the infrastructure services like security is also something that we have invested for a very long time. And the ability to go across devices such as mobile and PC, right, it's actually our core strength, too, right? So I think that actually is really moving into our territory of strength. So we will actually have to and also invest in all these capabilities and the dynamics of the market will play out itself. And hopefully, we will become best of breed in all layers.	President: 지금 시점에서 보면, 상황이 매우 역동적이라고 생각합니다. 빠르게 변화하는 시장에서는 어떤 한 계층(layer)이 다른 계층보다 더 중요하다고 단정하기는 매우 어렵습니다. 따라서 저희는 이 모든 계층에 투자할 수 있는 자원(resources)과 인력, 그리고 팀을 갖추고 있다고 생각합니다. 특히 각 팀의 성격이 매우 다릅니다. 그리고 HunYuan의 경우, 저희는 팀을 다시 처음부터 구축해야 했습니다. 지금은 제임스가 말씀드렸듯이, 매우 강력한 핵심 팀(core team)을 보유하고 있으며, 최고 인재(top talent)를 계속해서 유치할 수 있는 뛰어난 역량을 가지고 있습니다. 하지만 애플리케이션 계층(application layer)으로 들어가게 되면, 이는 사실 저희의 강점을 활용하는 것이 됩니다. 갑자기 그 모델 역량이 필요 없어지더라도, 이는 사실 우리의 강점인 제품 역량과 오케스트레이션 역량(orchestration capability) 연결에 유리하게 작용합니다. 생태계(ecosystem) 또한 우리의 강점이며, 보안과 같은 모든 인프라 서비스(infrastructure services)에도 저희는 오랫동안 투자해 왔습니다. 또한, 모바일과 PC 같은 다양한 기기(device)를 넘나드는 능력 역시 우리의 핵심 강점(core strength)입니다. 따라서 저는 이것이 정말로 우리의 강점이 빛을 발할 수 있는 영역으로 나아가고 있다고 생각합니다. 저희는 이러한 모든 역량(capability)에 계속 투자해야 할 것이며, 시장의 역학 관계(dynamics)는 자연스럽게 펼쳐질 것입니다. 그리고 바라건대, 저희는 모든 계층(layer)에서 최고의 역량(best of breed)을 갖추게 될 것입니다.
Operator: We will take the next one question from Ronald Keung from Goldman Sachs.	Operator: 다음 질문은 골드만삭스(Goldman Sachs)의 로널드 쿵님으로부터 받겠습니다.
Ronald Keung: Goldman Sachs Group, Inc., Research Division I want to ask about the AI agent agent potential. With the recent launch of Qclaw, WorkBuddy, and we saw the SkillHub as well, how should we view parallels of, let's say, Android versus what we are seeing now for [ OpenClaw ] in this agentic opportunity and our positioning within? So you mentioned about Tencent Cloud in that opportunity. And how do you plan to differentiate other parts of the stack, for example, models?	Ronald Keung: AI 에이전트(agent)의 잠재력에 대해 질문드리고 싶습니다. 최근 Qclaw, WorkBuddy, 그리고 SkillHub가 출시된 것을 보면서, 이 에이전트 기반 기회(agentic opportunity)에서 [OpenClaw]와 관련하여 현재 나타나는 현상과 안드로이드(Android) 간의 유사점을 어떻게 보아야 할지 궁금합니다. 또한, 이 시장 내에서 당사의 포지셔닝(positioning)은 어떠한지도 말씀해주십시오. 해당 기회와 관련하여 텐센트 클라우드(Tencent Cloud)에 대해 언급하신 바 있습니다. 그리고 스택(stack)의 다른 부분들, 예를 들어 모델(model) 같은 것들은 어떻게 차별화할 계획이신가요?
President: I think claw is actually a very exciting concept right now. And it actually sort of presents a decentralized model or decentralized regime for how AI works in this world, right? So there's some parallel to sort of how the Internet evolves, right? In the very beginning, when Internet first appears, right, there seems to be sort of there is one entry point, which is the browser and then there's sort of one distribution point, which is the search engine. But over time, there are different services which evolve, right? And then when mobile Internet comes, suddenly you see sort of a multitude of applications coming up, right? And within the applications, there are applications which are completely mobile native, mobile-centric, mobile first. And then there are also mobile applications that were the PC Internet champions who actually migrate onto the mobile Internet world, right? And I think this is how we felt the claw is, right? For some time, right, the AI seems to be sort of -- everybody is trying to fight to become the AI AGI hegemon or monopoly, right? There seems to be a point in which like people said, if there's one model, which is AGI, then it would rule over everybody, right? But the reality is not, right? You have multiple models becoming very strong, and they specialize in different kinds of activities, right, one in chatbot, the other one in coding and the other one in multimodal and you also have open source, which are pretty good. And you have a lot of other models, which is sort of fast followers, too. And then there was a time in which in the 2C world, there seems to be the chatbot being sort of the single entry point. But now with claw, you can see it opens up a completely decentralized regime where many companies can have their own claw and the claw can be using all kinds of different models, right? And it's supported by the infrastructure of cloud. And each one of the claw has to figure out its unique value proposition, right, to win the heart of the users. And the claws also make use of not just the cloud, not just a unique model, it also sort of also make use of the tools available to them on the devices and utilize the file system, right? So it becomes a much more exciting decentralized world. And we felt we -- there's a lot of opportunities for us in terms of building products to cater to people's needs. So that's why there's Qclaw, there's also WorkBuddy. And in the future, I think a lot of existing apps will try to come up with their own claws, right, and their own AGM capabilities and different models will also sort of try to compete to win the hearts of these claws. So it becomes a much more exciting world and decentralized world for everybody to have some participation. And we just need to, as I said, right, build expertise in the different layers in the model layer, in the product layer, in the infrastructure layer and each layer would have to sort of have their own specific value proposition to win its own usage.	President: 클라우드(cloud)는 현재 정말 흥미로운 개념이라고 생각합니다. 그리고 실제로 이 세상에서 AI가 작동하는 방식에 대한 탈중앙화 모델(decentralized model) 또는 탈중앙화 체제(decentralized regime)를 제시하고 있죠. 그래서 인터넷이 진화하는 방식과 어느 정도 유사점이 있습니다. 아주 초기에 인터넷이 처음 등장했을 때, 하나의 진입점(entry point)이 있었던 것 같습니다. 바로 브라우저였죠. 그리고 하나의 배포점(distribution point)은 검색 엔진이었습니다. 하지만 시간이 지나면서 다양한 서비스들이 진화했습니다. 그리고 모바일 인터넷이 등장하면서 갑자기 수많은 애플리케이션(application)들이 등장하는 것을 보게 됩니다. 그리고 그 애플리케이션들 중에는 완전히 모바일 네이티브(mobile native)하고, 모바일 중심(mobile-centric)이며, 모바일 우선(mobile first)인 애플리케이션들이 있습니다. 그리고 PC 인터넷 시대의 강자(champion)들이 모바일 인터넷 세상으로 성공적으로 전환한 모바일 애플리케이션(mobile application)들도 있습니다. 그렇죠? 그리고 이것이 바로 저희가 느끼는 경쟁 우위(competitive advantage)의 본질이라고 생각합니다. 한동안, AI 분야에서는 모두가 인공 일반 지능(AGI)의 패권(hegemon)을 쥐거나 시장을 독점(monopoly)하려 경쟁하는 것처럼 보였습니다. 마치 사람들이 AGI 모델이 단 하나 존재한다면, 그것이 모든 것을 지배할 것이라고 말하던 시점이 있었던 것 같습니다. 하지만 현실은 그렇지 않습니다. 현재는 여러 모델들이 매우 강력해지고 있으며, 각기 다른 활동에 특화되어 있습니다. 예를 들어, 어떤 모델은 챗봇(chatbot)에, 다른 모델은 코딩(coding)에, 또 다른 모델은 멀티모달(multimodal) 기능에 강점을 보이죠. 또한, 상당히 우수한 오픈 소스(open source) 모델들도 존재합니다. 그리고 빠르게 뒤따라오는(fast followers) 다른 많은 모델들도 있습니다. 그리고 한때 2C (투씨) 시장에서는 챗봇이 마치 유일한 진입점(single entry point)처럼 여겨지던 때가 있었습니다. 하지만 이제 '클로(claw)'를 통해 완전히 탈중앙화된 체제가 열리고 있습니다. 많은 기업들이 각자 자신만의 클로를 가질 수 있고, 이 클로는 온갖 다양한 모델들을 활용할 수 있게 되는 거죠. 이는 클라우드 인프라(cloud infrastructure)의 지원을 받습니다. 각각의 클로는 사용자들의 마음을 사로잡기 위해 자신만의 고유한 가치 제안(unique value proposition)을 찾아내야 합니다. 또한 클로는 클라우드나 고유한 모델뿐만 아니라, 기기(devices)에서 사용 가능한 도구들도 활용하고 파일 시스템(file system)까지도 이용할 수 있습니다. 따라서 훨씬 더 흥미로운 탈중앙화된 세상이 펼쳐지는 것입니다. 저희는 사람들의 필요를 충족시키는 제품을 개발하는 데 있어 많은 기회가 있다고 생각했습니다. 그래서 Qclaw와 WorkBuddy 같은 제품들이 탄생했습니다. 앞으로는 많은 기존 앱들이 자체적인 '클로(claw)'와 AGM 역량을 개발하려 할 것이며, 다양한 모델들 역시 이 '클로'들의 마음을 사로잡기 위해 경쟁할 것이라고 생각합니다. 따라서 모든 사람이 참여할 수 있는 훨씬 더 흥미롭고 분산화된 (decentralized) 세상이 될 것입니다. 그리고 저희는 앞서 말씀드렸듯이, 모델 계층, 제품 계층, 인프라 계층 등 다양한 계층에서 전문성을 구축해야 합니다. 각 계층은 자체적인 사용을 확보하기 위해 고유한 가치 제안 (value proposition)을 가져야 할 것입니다.
Operator: We will take the next question from Ellie Jiang from Macquarie.	Operator: 다음 질문은 맥쿼리 증권(Macquarie Securities)의 엘리 장 애널리스트님께 받겠습니다.
Macquarie Research: I actually have a follow-up just on [ just now's ] question towards the agentic era. How would management evaluate Tencent's value propositioning in this new agentic era? And since we are putting HunYuan alongside with the other LLMs kind of towards the consumers and consumers, how do we potentially prevent from the other LLMs diluting our own foundation models value in the longer term?	Macquarie Research: 방금 에이전트 시대(agentic era)에 대한 질문에 이어서 추가 질문이 있습니다. 경영진께서는 이 새로운 에이전트 시대에서 텐센트의 가치 제안(value proposition)을 어떻게 평가하고 계신가요? 그리고 저희가 훈위안(HunYuan)을 다른 거대 언어 모델(LLM: Large Language Model)들과 함께 소비자들에게 제공하고 있는 상황에서, 장기적으로 다른 LLM들이 저희 자체 기반 모델(foundation model)의 가치를 희석시키는 것을 어떻게 방지할 수 있을까요?
James Mitchell: Chief Strategy Officer & Senior EVP I think that in terms of Tencent's unique value proposition or what we can bring to users in the claude era, there's a few sort of inherent attributes that we possess, which we think are very suitable for the agents, the deployment of claws. And Martin has touched on them, but one of those attributes is that we're a company whose capabilities span across PC, mobile, cloud. We're a company whose capabilities span across applications and the worldwide web, just as the agentic claws span the devices and span the sort of domains. We're a company that operates a number of centralized apps, but also hosts some extremely decentralized yet vibrant ecosystems, most notably the mini program ecosystem. And so one framework you could think about is that in prior years, the arrival of the mobile Internet really sort of turbocharged the application experience vis-a-vis the more centralized app experience vis-a-vis the more decentralized worldwide web experience. And now with these agentic capabilities and claws, then there's an opportunity for decentralized experiences such as mini programs to be turbocharged and themselves develop far more powerful capabilities than they enjoyed in the past. So that's why we think there's inherently a natural fit between our capabilities and our interest and the deployment of these agents or claws. And that's why we're seeing -- one reason why we're seeing consumers and prosumers enthusiastically adopting our own agent and claw services. In terms of the part of your question about preventing other large language models diluting our models' value, I may not sort of understand the premise correctly, but I don't see that happening. If you use these claws, then you go into them and you have a choice, do you want to use model A, which is very high performance and high price per token or model Z that's medium performance and very low price per token or models B through Y in the middle, and that's part of the appeal of the claws and HunYuan is one of those models that is available. And we believe with the capabilities of the HunYuan team now in place that going forward, HunYuan will get better faster, and therefore, consumers will naturally increasingly opt to use HunYuan. But I don't think it will be a monopoly situation that the claws that are successful will be claws that continue to allow consumers and prosumers to make their own choice along the price performance curve and different models will sit at different places on the price performance curve. And we want to be one of those, but we don't intend to be the only one of those.	James Mitchell: 텐센트가 클로드(Claude) 시대에 사용자들에게 제공할 수 있는 독점적 가치 제안(unique value proposition) 또는 가치 측면에서, 우리가 가진 몇 가지 본질적인 강점들이 에이전트(agents)와 클로(Claw)의 배포에 매우 적합하다고 생각합니다. 마틴이 이미 언급했지만, 그 강점 중 하나는 우리가 PC, 모바일, 클라우드(cloud) 전반에 걸쳐 역량을 보유한 회사라는 점입니다. 우리는 에이전트형 클로(agentic claws)가 다양한 기기와 도메인(domain)을 아우르는 것처럼, 애플리케이션(application)과 월드 와이드 웹(World Wide Web) 전반에 걸쳐 역량을 가진 회사입니다. 또한, 우리는 다수의 중앙 집중식 앱(centralized apps)을 운영할 뿐만 아니라, 매우 분산되어 있으면서도 활기찬 생태계(ecosystem)를 호스팅(hosting)하고 있으며, 특히 미니 프로그램(mini program) 생태계가 대표적입니다. 과거에는 모바일 인터넷의 등장이, 보다 중앙화된 앱(app) 경험이나 분산화된 월드와이드웹(World Wide Web) 경험에 비해 애플리케이션(application) 경험을 급격히 발전시켰다고 생각해 볼 수 있습니다. 그리고 이제는 이러한 에이전트(agent) 기능과 클로(claw)를 통해 미니 프로그램(mini program)과 같은 분산화된 경험들이 과거보다 훨씬 더 강력한 기능을 자체적으로 개발하며 급격히 발전할 기회를 맞고 있습니다. 그렇기 때문에 저희의 역량과 관심사, 그리고 이러한 에이전트 또는 클로의 배포(deployment) 사이에는 본질적으로 자연스러운 적합성이 있다고 생각합니다. 이것이 바로 소비자(consumer)와 프로슈머(prosumer)들이 저희의 에이전트 및 클로 서비스를 열정적으로 채택하고 있는 이유 중 하나입니다. 질문하신 내용 중 다른 대규모 언어 모델(LLM: Large Language Model)들이 저희 모델의 가치를 희석시킬 수 있는지에 대한 부분은, 제가 전제를 정확히 이해하지 못했을 수도 있습니다만, 저는 그런 일이 발생할 것이라고 보지 않습니다. 사용자들이 이러한 서비스(service)를 이용할 때, 그들은 여러 모델 중에서 선택할 수 있습니다. 예를 들어, 매우 높은 성능(performance)과 토큰당 높은 가격(price per token)을 가진 모델 A를 선택할 수도 있고, 중간 성능에 토큰당 가격이 매우 낮은 모델 Z를 선택할 수도 있으며, 그 중간에 있는 모델 B부터 Y까지도 선택할 수 있습니다. 이것이 바로 이러한 서비스들의 매력 중 하나이며, 훈위안(HunYuan) 역시 그중 하나로 제공되는 모델입니다. 저희는 현재 훈위안 팀의 역량(capabilities)을 고려할 때, 앞으로 훈위안이 더 빠르고 효과적으로 개선될 것이라고 믿습니다. 따라서 소비자들은 자연스럽게 훈위안을 더 많이 선택하게 될 것입니다. 하지만 저는 성공적인 제품들이 소비자(consumers)와 프로슈머(prosumers)가 가격 대비 성능 곡선(price performance curve)을 따라 스스로 선택할 수 있도록 계속 허용하는, 그런 독점적인 상황이 되지는 않을 것이라고 생각합니다. 다양한 모델들이 이 가격 대비 성능 곡선 상의 여러 지점에 위치하게 될 것이고요. 저희는 그 중 하나가 되기를 원하지만, 유일한 존재가 되려고 하는 것은 아닙니다.
Operator: We will take the next question from Alicia Yap from Citi.	Operator: 다음 질문은 씨티(Citi)의 Alicia Yap님께 받겠습니다.
Alicis a Yap: Citigroup Inc., Research Division I have a question related to the physical AI. So considering the proliferations of the productivity-focused AI agent across enterprises, especially the traditional industry, do you believe this will accelerate the demand for the usage of the world models like the 3D models that you have? And also what is management's assessment of Tencent's capability and also the competitive strength in the future physical AI era?	Alicis a Yap: 피지컬 AI(Physical AI)와 관련해서 질문이 있습니다. 특히 전통 산업을 포함한 전반적인 기업 환경에서 생산성 향상에 초점을 맞춘 AI 에이전트(AI agent)의 확산을 고려할 때, 이것이 귀사에서 보유하고 계신 3D 모델과 같은 월드 모델(World Model)의 활용 수요를 가속화할 것이라고 보시는지 궁금합니다. 그리고 미래 피지컬 AI 시대에 텐센트의 역량과 경쟁력에 대해 경영진께서는 어떻게 평가하고 계신지도 말씀해주시면 감사하겠습니다.
James Mitchell: Chief Strategy Officer & Senior EVP Alicia, I think your point is a reasonable one that there is already computer-aided design capabilities and one would naturally expect AI to supplement and eventually supercharge those abilities. And that's important in industrial design. It's important in architecture. It's actually very important and increasingly important in video games. And we believe we can see that we're in a somewhat uniquely good position to provide the data to train the models to in turn supply those 3D tools because of the breadth and depth of 3D graphical assets within our video games. But it's ultimately a sort of a big niche, and it's one that we are well positioned to address, but I wouldn't say it's the biggest opportunity ahead of us. There's many larger, more immediate opportunities.	James Mitchell: 말씀하신 대로, 이미 컴퓨터 지원 설계(CAD) 역량이 존재하고 있으며, AI가 이러한 능력을 보완하고 궁극적으로는 비약적으로 향상시킬 것이라는 점은 합리적인 지적이라고 생각합니다. 이는 산업 디자인, 건축 분야에서 중요하며, 비디오 게임 분야에서는 실제로 매우 중요하고 점점 더 중요해지고 있습니다. 저희는 비디오 게임 내 3D 그래픽 자산의 방대함과 깊이 덕분에, 3D 도구 공급을 위한 모델 훈련에 필요한 데이터를 제공하는 데 있어 독보적으로 유리한 위치에 있다고 생각합니다. 하지만 궁극적으로는 일종의 큰 틈새시장(niche market)이며, 저희가 잘 대응할 수 있는 분야이긴 하지만, 저희 앞에 놓인 가장 큰 기회라고는 할 수 없을 것 같습니다. 더 크고, 당장 성과를 낼 수 있는 기회들이 많이 있습니다.
Operator: We will take the next question from John Choi from Daiwa.	Operator: 다음 질문은 다이와 증권의 John Choi님께 받겠습니다.
John Choi: Daiwa Securities Co. Ltd., Research Division I have a question related to games and AI disruption. Have you seen -- already starting to see some headcount and game development costs being impacted? And how do you think AI will impact the quality and also the overall cost side? And how should we expect Tencent to prepare this? Would also distribution and publishing be more important going down the road as we see more increased number of games? And also, if you look -- AI lowers the development entry barriers, are we going to see a meaningful increase in the supply of the game studios in terms of the overall quantity of the games going down the road?	John Choi: 게임과 AI 혁신(disruption) 관련해서 질문이 있습니다. 이미 인력이나 게임 개발 비용에 AI의 영향이 나타나기 시작했는지 궁금합니다. AI가 게임 품질과 전반적인 비용 측면에 어떤 영향을 미칠 것으로 보시는지요? 그리고 텐센트는 이에 대해 어떻게 준비하고 계신가요? 또한, 앞으로 게임 수가 더 늘어남에 따라 유통(distribution)과 퍼블리싱(publishing)의 중요성이 더욱 커질까요? 아울러, AI가 개발 진입 장벽(entry barriers)을 낮춘다면, 향후 게임 스튜디오의 수나 게임 전체 공급량 면에서 의미 있는 증가가 있을 것으로 예상하시는지요?
James Mitchell: Chief Strategy Officer & Senior EVP Yes. Thank you for the question, John. So I don't know if any of you attended the Game Developers Conference last week, but it is the sort of premier event each year for game developers. And as you would expect, there was a number of well-attended presentations about the use of AI within creating games. And I think a couple of broad observations. One is that those presentations were pretty exclusively focused on how to use AI to upgrade content within existing games to accelerate the content creation, improve the content creation within games, but that there is not yet the capability to create games completely from scratch using AI for a number of reasons that we can get into. And then the second observation is that many of the best attended presentations were by our colleagues within Tencent's Interactive Entertainment Group. And they talked about how AI can be deployed in games for graphics, AI can be deployed in games for gameplay, AI can be deployed in games for user companionship and so forth. And we believe that we're at the forefront of the industry in this regard and the feedback from many of the people, the developers who attended the game developers conference was consistent with that belief. In terms of the second half of your question about whether AI will result in a flood of new games and therefore, elevate the importance of publishing versus development, then the sad reality of the game industry is that it's perpetually in an oversupply situation. Every year, as Martin mentioned, there's 200,000 new games on mobile. There's 18,000 new games on Steam. So whether that number goes from 200,000 to 2 million to 2 billion to 2 trillion has sort of diminishing incremental impact. The key is really making and then extending and rendering evergreen the best games. And in order to do that, you need the best human beings supplemented by the best technology. And we think that, therefore, the value balance between development and publishing will remain where it is today and the critical success factors will continue to favor the best developers in the industry.	James Mitchell: 네, 질문 감사합니다, John. 지난주 게임 개발자 컨퍼런스(Game Developers Conference)에 참석하신 분이 계실지는 모르겠습니다만, 매년 게임 개발자들에게는 가장 중요한 행사 중 하나입니다. 예상하셨겠지만, 게임 제작에 AI를 활용하는 방안에 대한 발표들이 많이 있었고, 참석자들도 많았습니다. 여기서 몇 가지 큰 흐름을 관찰할 수 있었습니다. 첫째, 해당 발표들은 주로 기존 게임 내 콘텐츠를 업그레이드하고, 콘텐츠 제작 속도를 높이며, 전반적인 품질을 향상시키는 데 AI를 활용하는 방안에 집중되어 있었습니다. 하지만 AI만으로 게임을 완전히 처음부터(from scratch) 만드는 능력은 아직 부족하다는 점입니다. 이러한 배경에는 여러 가지 이유가 있으며, 필요하시다면 더 자세히 설명해 드릴 수 있습니다. 두 번째로 주목할 점은, 가장 많은 참석자가 몰린 발표 중 상당수가 텐센트 인터랙티브 엔터테인먼트 그룹(Tencent's Interactive Entertainment Group) 내 동료들의 발표였다는 것입니다. 그들은 AI가 게임 그래픽, 게임 플레이, 사용자 동반자 역할 등 다양한 분야에 어떻게 적용될 수 있는지에 대해 설명했습니다. 저희는 이 분야에서 업계를 선도하고 있다고 믿고 있으며, 게임 개발자 컨퍼런스(Game Developers Conference)에 참석했던 많은 개발자들의 피드백 또한 이러한 저희의 생각과 일치했습니다. 질문의 후반부, 즉 AI로 인해 신작 게임이 쏟아져 나오고 그로 인해 개발보다 퍼블리싱(publishing)의 중요성이 더 커질지에 대한 부분에 대해 말씀드리자면, 게임 산업의 안타까운 현실은 항상 공급 과잉(oversupply) 상태에 있다는 것입니다. 매년 마틴이 말씀드렸듯이, 모바일에는 20만 개의 신작 게임이 출시되고 스팀(Steam)에는 1만 8천 개의 신작 게임이 나옵니다. 따라서 그 숫자가 20만 개에서 200만 개, 20억 개, 2조 개로 늘어난다고 해도, 추가적인 영향은 점점 줄어들 수밖에 없습니다. 핵심은 결국 최고의 게임을 만들고, 이를 확장하며, 영원히 사랑받는 게임으로 만드는 것입니다. 그러기 위해서는 최고의 인재가 필요하며, 최고의 기술이 뒷받침되어야 합니다. 따라서 저희는 개발과 퍼블리싱(publishing) 간의 가치 균형이 현재와 같은 수준을 유지할 것이라고 생각합니다. 그리고 핵심 성공 요인(critical success factors)은 앞으로도 업계 최고의 개발사들에게 계속 유리하게 작용할 것이라고 봅니다.
President: Just to add a couple more points, right? Number one, when you talk about sort of AI disruption for games, right, that basically sort of imply it's actually best for the gaming industry. But I think sort of gaming is actually one of the industries that will benefit from AI, right? Because when AI proliferates, I think people would have more free time at their hands and the demand side would actually increase significantly for the gaming industry, which I think is a rare certainty in the sort of phase of AI proliferation. And number two is the availability of great tools will be available to new developers, but it also sort of will be available to very organized teams and highly talented developers that are already running big evergreen games, right? And I would say sort of when a tool is actually available, it's going to overly benefit the people who have the resources and who have already got all the gamers around the platform and they can actually better use these tools to increase the amount of production and make games even more evergreen, right? So I think that's an advantage for players who have evergreen games and are also extremely fast and agile in embracing technology. And finally, right, when there's a multitude of innovations, a lot of times, I think what we saw in the gaming industry is like an idea comes around and then it's not perfect and it gets sort of iterated and polished over time. And I think the process would actually, again, be speeding up if a lot of these games who have a lot of users look at these innovations and can iterate faster and incorporate these new experiences into their existing games and make games essentially into platforms. And I think that's a unique opportunity that we would see over time as well.	President: 몇 가지 더 덧붙여 말씀드리겠습니다. 첫째로, AI가 게임 산업에 미치는 파괴적 혁신(disruption)에 대해 이야기할 때, 이는 사실 게임 산업에 가장 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 의미입니다. 저는 게임 산업이 AI로부터 가장 큰 혜택을 받을 산업 중 하나라고 생각합니다. AI가 확산되면 사람들은 더 많은 여가 시간을 갖게 될 것이고, 그에 따라 게임 산업에 대한 수요(demand)는 실제로 상당히 증가할 것입니다. 이는 AI 확산 시기에 찾아보기 힘든 확실성(certainty)이라고 생각합니다. 둘째로, 훌륭한 도구(tool)들이 신규 개발자들에게 제공될 것입니다. 하지만 이러한 도구들은 이미 대규모의 장기 흥행 게임(evergreen game)을 운영하고 있는 매우 체계적인 팀과 뛰어난 재능을 가진 개발자들에게도 활용될 것입니다. 도구가 실제로 출시되면, 자원(resources)을 충분히 보유하고 이미 플랫폼에 많은 게이머들을 확보하고 있는 이들에게 더 큰 혜택이 돌아갈 겁니다. 이들은 이러한 도구들을 더 효과적으로 활용해서 생산량을 늘리고, 게임을 더욱 '에버그린(evergreen)'하게 만들 수 있을 겁니다. 따라서, '에버그린' 게임을 보유하고 있으면서 동시에 기술 수용에 있어 매우 빠르고 민첩한(agile) 플레이어들에게는 이것이 큰 이점이 될 것이라고 생각합니다. 그리고 마지막으로, 수많은 혁신이 일어날 때를 보면, 게임 산업에서 우리가 흔히 목격했듯이, 어떤 아이디어가 처음 나왔을 때는 완벽하지 않지만, 시간이 지나면서 반복적인 개선(iteration)과 다듬기(polish)를 통해 발전해 나가는 경우가 많습니다. 그리고 제 생각에는, 사용자층이 두터운 많은 게임들이 이러한 혁신들을 보고 더 빠르게 반복적으로 개선하며, 새로운 경험들을 기존 게임에 통합하여 게임 자체를 본질적인 플랫폼으로 전환할 수 있다면, 이러한 과정은 실제로 훨씬 더 빨라질 것이라고 봅니다. 그리고 그것은 시간이 지나면서 우리가 보게 될 고유한 기회라고 생각합니다.
Operator: We will take the next question from Alex Yao from JPMorgan.	Operator: 다음 질문 받겠습니다.
Alex Yao: JPMorgan Chase & Co, Research Division I want to follow up on the AI cloud side of the business, given very strong demand for AI compute, but on the other hand, also price inflation for the server -- AI servers due to the rising cost of DRAM and HBM. Can you guys help us understand Tencent Cloud's pricing power and also philosophy to value capture in such a very dynamic environment? Or put it another way, do you want to fully pass through the cost inflation to your customers or partially subsidize the cost inflation and then gain more market share or even potentially more than fully pass through the cost inflation to capture more profit?	Alex Yao: AI 클라우드 사업 부문에 대해 질문이 있습니다. AI 컴퓨팅(AI compute) 수요가 매우 강한 상황에서, DRAM과 HBM 비용 상승으로 인해 AI 서버 가격 인상도 발생하고 있습니다. 이처럼 매우 역동적인 환경에서 텐센트 클라우드의 가격 결정력(pricing power)과 가치 포착(value capture) 철학에 대해 설명해 주시겠습니까? 다르게 표현하자면, 이러한 비용 인상분을 고객에게 전적으로 전가하실 계획이신지, 아니면 부분적으로 보조하여 시장 점유율(market share)을 더 확보하실 건지, 혹은 심지어 비용 인상분 이상으로 가격을 전가하여 더 많은 이익(profit)을 창출하실 건지 궁금합니다.
James Mitchell: Chief Strategy Officer & Senior EVP Thank you for the question, Alex. So first of all, I'd start by saying that clearly, there is a surge in demand for sort of AI compute, but it's not only for AI compute. When people utilize the agentic tools that we have been discussing, they're using them and they create software. And that software then primarily needs to be executed. And when it executes, most of it is not executing on GPU, it's executing on CPU. And then it creates -- as it executes, it creates memory demand. So it's not just GPU, DRAM, HBM where we're seeing demand picking up. It's also CPU, it's regular RAM, it's SSD, it's hard disk drive. It's across the board, there's a pickup in demand. And in terms of how the industry and our addresses at an industry level responds with pricing, then for years, the industry has suffered because the cloud services providers in China were operating at very low margins. And one of the reasons they operated at very low margins was because if there was a new entrant or if the customers wanted to source infrastructure directly, they were able to telephone the supplier and order the infrastructure that they wanted from the supplier of CPU or GPU or DRAM. That's no longer the case. Now the supply is booked out months, quarters, in some cases, years in advance. The supply is prioritizing the biggest, most regular customers, which are the hyperscalers such as ourselves. And therefore, the customers, the smaller cloud providers no longer have certainty that they can source supply, and they need to come to the hyperscalers. And the hyperscalers have been operating at low margins. And so when the demand picks up, then we almost sort of as an industry, have no choice but to pass through higher prices. And you have seen a number of price increases in China Cloud in the last 24 hours as a result. In terms of how we sort of value capture in this dynamic environment, then one broad principle is we seek to deliver more value through enrichment. And so enrichment means that at a minimum, if you have compute, you can rent it out bare metal and you get a certain low price and low margin. Preferably, you rent it out -- you subdivide it and virtualize it into tokens and then you get a higher price and higher margin per unit of compute. And ideally, you bundle it into Platform as a Service or Software as a Service, and then you can get the best pricing and the best margins. And so that's part of the journey that we have been on, and that's part of how Tencent Cloud has moved from very substantial losses 4 years ago to pretty substantial profits last year, and we'll continue on that journey of moving from bare metal to token to platformization and to software.	James Mitchell: 질문 감사합니다. 먼저 말씀드리고 싶은 것은, 분명히 AI 컴퓨팅(AI compute) 수요가 급증하고 있다는 점입니다. 하지만 이것이 AI 컴퓨팅에만 국한된 이야기는 아닙니다. 저희가 논의해왔던 에이전트 기반 도구(agentic tools)들을 사람들이 활용할 때, 이 도구들을 사용해서 소프트웨어를 만듭니다. 그리고 그 소프트웨어는 주로 실행되어야 합니다. 실행될 때, 대부분은 GPU가 아닌 CPU에서 실행됩니다. 그리고 실행되면서 메모리(memory) 수요를 발생시킵니다. 따라서 수요가 증가하는 것이 단순히 GPU, DRAM, HBM에만 국한된 것이 아닙니다. CPU, 일반 RAM, SSD, 하드 디스크 드라이브(hard disk drive) 등 전반적으로 수요가 증가하고 있습니다. 업계 전반과 저희 회사가 가격 책정(pricing)에 어떻게 대응하는지에 대해 말씀드리자면, 중국 클라우드 서비스 제공업체들이 매우 낮은 마진(margin)으로 운영되면서 수년간 업계가 어려움을 겪어왔습니다. 그들이 낮은 마진으로 운영될 수 있었던 이유 중 하나는, 신규 진입자가 생기거나 고객들이 인프라(infrastructure)를 직접 조달(source)하려 할 때, CPU, GPU, DRAM 등 부품 공급업체에 전화 한 통으로 원하는 인프라를 주문할 수 있었기 때문입니다. 하지만 이제 상황이 달라졌습니다. 현재 공급 물량은 몇 달, 몇 분기, 심지어 몇 년치까지도 이미 선주문(booked out)되어 있습니다. 공급업체들은 가장 규모가 크고 꾸준한 고객들, 즉 저희와 같은 하이퍼스케일러(hyperscaler)들을 우선적으로 대하고 있습니다. 따라서 고객들, 즉 소규모 클라우드 제공업체들은 더 이상 공급을 확보할 수 있다는 확신이 없어졌고, 하이퍼스케일러(hyperscaler)에게 의존해야 하는 상황입니다. 하이퍼스케일러들은 그동안 낮은 마진(margin)으로 운영되어 왔습니다. 그래서 수요가 증가하면, 업계로서 저희는 사실상 가격 인상분을 전가할 수밖에 없습니다. 그 결과, 지난 24시간 동안 중국 클라우드(China Cloud)에서 여러 차례 가격 인상이 있었던 것을 보셨을 겁니다. 이러한 역동적인 환경에서 저희가 어떻게 가치 포착(value capture)을 하는지에 대해 말씀드리자면, 한 가지 광범위한 원칙은 풍부화(enrichment)를 통해 더 많은 가치를 제공하고자 한다는 것입니다. 풍부화란 최소한 컴퓨트(compute)를 가지고 있다면, 이를 베어메탈(bare metal)로 임대할 수 있고, 그 경우 낮은 가격과 낮은 마진을 얻게 된다는 의미입니다. 더 나은 방법은 그것을 세분화하고 토큰(token) 형태로 가상화(virtualize)해서 임대하는 것입니다. 그렇게 하면 컴퓨팅(compute) 단위당 더 높은 가격과 더 높은 마진(margin)을 얻을 수 있습니다. 그리고 이상적으로는, 이를 서비스형 플랫폼(Platform as a Service, PaaS)이나 서비스형 소프트웨어(Software as a Service, SaaS)로 묶어서 제공하면 최고의 가격과 최고의 마진을 확보할 수 있습니다. 이것이 바로 저희가 걸어온 여정의 일부이며, 텐센트 클라우드(Tencent Cloud)가 4년 전 막대한 손실(losses)을 기록했던 것에서 작년 상당한 이익(profits)을 달성하게 된 배경의 일부입니다. 그리고 저희는 베어메탈(bare metal)에서 토큰(token)으로, 그리고 플랫폼화(platformization)를 거쳐 소프트웨어(software)로 나아가는 그 여정을 계속할 것입니다.
Operator: We will take the next question from Gary Yu from Morgan Stanley.	Operator: 다음 질문은 모건 스탠리의 게리 유 님께서 해주시겠습니다.
Gary Yu: Morgan Stanley, Research Division I have one question regarding the comment quite a few times that we mentioned that we are not a first mover or we are even a latecomer in AI. In the U.S., we have also observed that it's becoming very difficult for some of the latecomers to catch up, even for those that have very high resources in terms of compute, talents and data. So how does management get comfortable and confident that we won't be following the same path in terms of lagging behind, not able to catch up and around areas on compute modeled applications?	Gary Yu: 저희가 여러 차례 언급하셨던 내용과 관련해서 한 가지 질문이 있습니다. AI 분야에서 우리가 선두 주자(first mover)가 아니며, 오히려 후발 주자(latecomer)에 가깝다고 말씀하신 부분에 대해 질문드립니다. 미국 사례를 보면, 일부 후발 주자들이 따라잡는 것이 매우 어렵다는 점을 저희도 확인했습니다. 심지어 컴퓨팅 자원(compute), 인재(talents), 데이터(data) 등 막대한 자원을 보유한 기업들조차도 말이죠. 그렇다면 경영진께서는 우리가 뒤처지거나 따라잡지 못하는 같은 길을 걷지 않을 것이라고 어떻게 확신하시는지요? 특히 컴퓨팅, 모델, 애플리케이션(applications)과 같은 영역에서 말입니다.
President: Yes. I think that's a very good question. And I think if you are playing just one game, then basically, it's hard to sort of catch up on one game, right? But then if you view AI as sort of a multiple of different games, then there are new opportunities, new frontier that's opened all the time, right? So I think when -- it's already happening, right? If you look at the model, right, in the very beginning, everybody felt it's the chatbot and then coding comes around and then multimodal come around. And then sort of when everybody felt, oh, that's pretty much and sudden sort of claw came around, which basically further decentralized the whole AI landscape. So in the future, we actually felt there will be just like apps, right, there will be a lot of different permutations of how AI will be packaged from model to the product to agent and existing services will be having sort of different agent capabilities. There will be new agent capability coming around on mobile, on PC. So it's very early days in the whole AI development world. So that's why just within a short period of time, you can see there are already a lot of proliferations and there will be more and more coming. So that's why it's actually important to have some fundamental capability, right? And we do have a lot of them in terms at the application layer, be it Weixin and be it our ecosystem of having communication and presence on PC and mobile and a lot of infrastructure capability, including security and cloud and payment. And all these elements can be packaged together in the new race of AI. So it's not sort of one race. It's actually sort of a world of many, many races. And I think that will increasingly manifest itself. And as a result, there will be a lot of opportunities for different players to come up and innovate from behind. So I'm not sort of very worried about being late, but I'd be worried about if we're not innovating fast enough, which I think we -- as we restructure our HunYuan team and as we started to invigorate all our product teams to start innovating with products. And I think that's actually happening in a very exciting way for us.	President: 네, 아주 좋은 질문이라고 생각합니다. 만약 AI를 단 하나의 게임이라고 생각한다면, 그 게임에서 따라잡기란 사실상 어렵겠죠? 하지만 AI를 여러 가지 다양한 게임의 집합체로 본다면, 항상 새로운 기회와 새로운 영역(frontier)이 열리고 있다고 볼 수 있습니다. 그러니까, 이미 그런 일들이 벌어지고 있는 거죠. 모델을 보시면, 처음에는 모두가 챗봇이라고 생각했지만, 이어서 코딩 기능이 추가되고, 그 다음에는 멀티모달(multimodal) 기능이 등장했죠. 그리고 모두가 '이제 이 정도가 끝이겠지'라고 생각했을 때, 갑자기 클로(Claw)와 같은 새로운 개념이 등장하면서 전체 AI 생태계(landscape)를 더욱 분산시켰습니다. 미래에는 저희가 느끼기에, 앱(app)과 마찬가지로 AI가 모델(model)에서 제품, 그리고 에이전트(agent)에 이르기까지 매우 다양한 방식으로 패키징(packaging)될 것이라고 생각합니다. 기존 서비스들도 여러 가지 에이전트 역량(capability)을 갖추게 될 것이고요. 모바일과 PC에서도 새로운 에이전트 역량들이 계속해서 등장할 것입니다. 따라서 AI 개발 전반은 아직 매우 초기 단계에 있다고 볼 수 있습니다. 그렇기 때문에 짧은 시간 안에 이미 많은 확산(proliferation)이 이루어지고 있으며, 앞으로도 계속해서 더 많은 확산이 일어날 것입니다. 이러한 이유로, 근본적인 역량(fundamental capability)을 갖추는 것이 매우 중요하다고 생각합니다. 저희는 애플리케이션 계층(application layer)에서 위챗(Weixin)과 같은 서비스는 물론, PC와 모바일에서 소통하고 존재감을 드러내는 저희 생태계(ecosystem)를 통해 많은 역량과 요소들을 보유하고 있습니다. 또한 보안(security), 클라우드(cloud), 결제(payment)를 포함한 다양한 인프라 역량(infrastructure capability)도 갖추고 있습니다. 이 모든 요소들은 새로운 AI 경쟁(race)에서 함께 묶여 시너지를 낼 수 있습니다. 따라서 이것은 단 하나의 경쟁이 아니라, 실제로는 수많은 경쟁이 펼쳐지는 세상이라고 할 수 있습니다. 그리고 저는 이러한 현상이 점점 더 분명하게 나타날 것이라고 생각합니다. 그 결과, 다양한 플레이어(player)들이 뒤에서부터 치고 올라와 혁신(innovate)할 수 있는 많은 기회들이 생겨날 것입니다. 따라서, 저희가 뒤처지는 것에 대해서는 크게 우려하지 않습니다. 오히려, 혁신 속도가 충분히 빠르지 않다면 걱정할 것입니다. 하지만 저희는 훈위안(HunYuan) 팀을 재편하고 모든 제품 팀에 활력을 불어넣어 제품 혁신을 시작하도록 했습니다. 저는 이것이 저희에게 매우 고무적인 방식으로 실제로 진행되고 있다고 생각합니다.
Operator: We will take the next question from William Packer from BNP.	Operator: 다음 질문은 BNP의 윌리엄 패커님께 드리겠습니다.
William Packer: BNP Paribas, Research Division Press reports suggest Apple is planning to cut App Store commission rates by 5% for apps and 2% to 3% for mini games in March in China. Tencent is a potential major beneficiary. To what extent should we expect these cuts to flow through to Tencent's gross margin? Or would they be shared with other stakeholders such as consumers, gaming partners or perhaps tax revenue?	William Packer: 언론 보도에 따르면, 애플이 3월 중국에서 앱스토어 수수료율(App Store commission rates)을 앱(apps)에 대해 5%, 미니 게임(mini games)에 대해 2~3% 인하할 계획이라는 내용이 있었습니다. 텐센트가 잠재적인 주요 수혜자(potential major beneficiary)가 될 수 있다고 하는데요. 이러한 수수료 인하가 텐센트의 매출총이익(gross margin)에 어느 정도까지 영향을 미칠 것으로 보십니까? 아니면 소비자, 게임 파트너, 혹은 세금 수익(tax revenue)과 같은 다른 이해관계자(stakeholders)들과 공유될 가능성도 있을까요?
James Mitchell: Chief Strategy Officer & Senior EVP Will, so happily, in this case, the press reports were based on the sort of objective reality of an Apple formal announcement. And so this is not a speculative hypothetical. It's an actual development that takes effect in the last few days. And in terms of the flow-through, then there should be a good flow-through. When we have game development partners and we're the publisher of those games, which is now quite a small minority of our game revenue, then in the overwhelming majority of cases, the revenue share is calculated based on the gross revenue, not on the revenue net of the app will take. And so that flows through to us. If by taxes, you're referring to us paying a teens percentage corporate income tax on this incremental profit stream, then I suppose that's correct, dependent on the extent to which we reinvest this incremental profit stream into new AI products. I think that -- you talked about one part of the Apple announcement, which is the sort of quantitative part that moves from 30% to 25% and 15% to 12%. But for us, actually, the more important aspect of the Apple announcement looking forward was that Apple stated that it would effectively offer developers in China equivalents with whatever the lower rate is that developers elsewhere in the world are paying to App Store. And so our view is that with the evolving industry trends, it's a sort of matter of time for the tolls that App Store collects to normalize downward in different parts of the world. And with this declaration, Apple has stated that as the take rates move down in different parts of the world, so the take rates will move down in China in synchronicity. So we believe that this is a very positive first step, but it is a first step on a multistep positive journey.	James Mitchell: 다행히도, 이번 사안의 언론 보도는 애플의 공식 발표라는 객관적인 사실에 근거한 것이었습니다. 따라서 이는 추측성 가설이 아니라, 지난 며칠 사이에 실제로 효력이 발생한 사안입니다. 그리고 수익으로의 연결 효과(flow-through) 측면에서는 긍정적인 효과가 있을 것입니다. 저희가 게임 개발 파트너와 협력하여 해당 게임의 퍼블리셔(publisher) 역할을 하는 경우 (이는 현재 저희 게임 매출에서 차지하는 비중이 상당히 적습니다만), 대부분의 경우 수익 배분(revenue share)은 앱 마켓 수수료를 제외한 순매출(net revenue)이 아닌 총매출(gross revenue)을 기준으로 계산됩니다. 따라서 이는 저희에게 그대로 반영됩니다. "세금"이라고 말씀하신 것이, 저희가 이 추가적인 이익 흐름(incremental profit stream)에 대해 10%대의 법인세(corporate income tax)를 납부하는 것을 의미하신다면, 네, 그렇다고 볼 수 있습니다. 이는 저희가 이 추가적인 이익 흐름을 새로운 AI 제품에 얼마나 재투자하느냐에 따라 달라질 것입니다. 애플 발표 내용 중 30%에서 25%로, 그리고 15%에서 12%로 변동되는 수치적인 부분에 대해 언급하셨습니다. 하지만 저희 관점에서 볼 때, 애플 발표에서 앞으로 더 중요하게 봐야 할 부분은 애플이 중국 개발자들에게 전 세계 다른 지역 개발자들이 앱스토어(App Store)에 지불하는 더 낮은 수수료율과 동등한 조건을 효과적으로 제공하겠다고 밝힌 점입니다. 저희는 변화하는 산업 트렌드를 고려할 때, 앱스토어 수수료율(take rates)이 전 세계적으로 하향 안정화되는 것은 시간 문제라고 봅니다. 그리고 이번 발표를 통해 애플은 전 세계적으로 수수료율이 인하됨에 따라 중국에서도 수수료율이 동시에 인하될 것이라고 밝혔습니다. 따라서 저희는 이것이 매우 긍정적인 첫걸음이라고 생각하지만, 여러 단계로 이루어진 긍정적인 여정의 첫 시작일 뿐입니다.
Operator: Thank you. We will take the last question from Alex Liu from Bank of America.	Operator: 감사합니다. 마지막 질문은 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)의 Alex Liu 님께 드리겠습니다.
Alex Liu: BofA Securities, Research Division My question is really just on AI chips. So we're seeing a growing number of your tech peers are prioritizing the development of in-house chip design capabilities. So I'm just curious where in-house chip development fits into Tencent's own AI priorities?	Alex Liu: 제 질문은 AI 칩(AI chip)에 관한 것입니다. 최근 많은 기술 기업(tech peer)들이 자체 칩 설계 역량(in-house chip design capabilities) 개발을 우선시하는 것을 보고 있습니다. 이에 텐센트의 AI 우선순위(AI priorities)에서 자체 칩 개발(in-house chip development)이 어떤 위치를 차지하는지 궁금합니다.
President: Thanks for your question. I think at this point of time, it's not the most critical thing that we'll be focused on. So if you look at the chip, there's a difference between training chip and inference chip, right? And for training chip, it's actually very, very difficult to design and manufacture and you actually want to have access to the most state-of-the-art training chips to the extent possible and in the most flexible way so that you can actually sort of keep training for the best model. And then if you're talking about inference, right, I think inference, it's mostly for cost. And I think for cost at this point in time, there's actually a lot of different supplies in China, which is actually very different from, let's say, in the training space, right, where there's essentially 1 or 2 players who can actually command a very, very high margin, right? In the inference world, people basically are earning much lower margin, and there are many more solutions and options. So I think the key for us is actually sort of leverage the best training chips to train the best model at this point in time, and there's a lot of value in being focused. And when it comes to the inference part, right, over time, I think the market would actually sort of play out in such a way that I think the margin in the inference chips will be actually quite manageable. At this point in time, we are very focused on leveraging the best chip to train our model. Our HunYuan 3.0 is going to be much better than HunYuan 2.0, and that's actually just the starting point. I think over time, we'll be able to iterate the training of our model faster, and I'm very confident that if we focus on that, we'll reach SOTA at some point in time. And I think that's actually the most important thing for us. And the next important for us is actually really unleashing the power of our product development capability and integration and connection capability in order to design the most exciting AI products for users. I think when those are done, right, then we think about how do we try to reduce the cost of inference.	President: 질문 감사합니다. 지금 당장은 저희의 최우선 과제는 아니라고 생각합니다. 칩을 보시면, 학습용 칩(training chip)과 추론용 칩(inference chip)은 차이가 있습니다. 학습용 칩의 경우, 사실 설계하고 제조하는 것이 매우 어렵습니다. 최고의 모델을 지속적으로 학습시키기 위해서는 가능한 한 최첨단 학습용 칩에 가장 유연한 방식으로 접근하는 것이 중요합니다. 그리고 추론(inference)에 대해 말씀드리자면, 추론은 주로 비용과 관련된 부분이라고 생각합니다. 현재 시점에서 비용 측면을 보면, 중국에는 다양한 공급처가 있습니다. 이는 학습(training) 분야와는 매우 다릅니다. 학습 분야에서는 사실상 한두 개 업체가 매우 높은 마진(margin)을 가져갈 수 있는 구조죠. 하지만 추론(inference) 분야에서는 업체들이 훨씬 낮은 마진을 얻고 있으며, 훨씬 더 많은 솔루션(solution)과 선택지가 존재합니다. 따라서 저희에게 중요한 것은 현재 시점에서 최고의 학습 칩(training chip)을 활용하여 최고의 모델을 학습시키는 것이며, 여기에 집중하는 것이 큰 가치가 있다고 생각합니다. 그리고 추론(inference) 부분에 관해서는, 시간이 지나면서 시장이 전개되는 방식에 따라 추론 칩(inference chip)의 마진은 상당히 관리 가능한 수준이 될 것이라고 생각합니다. 현재 시점에서 저희는 최고의 칩(chip)을 활용하여 모델(model)을 훈련시키는 데 매우 집중하고 있습니다. 저희 훈위안(HunYuan) 3.0은 훈위안 2.0보다 훨씬 더 나아질 것이며, 이는 단지 시작점에 불과합니다. 시간이 지남에 따라 저희는 모델 훈련을 더 빠르게 반복(iterate)할 수 있을 것이라고 생각하며, 여기에 집중한다면 언젠가는 SOTA(State-of-the-Art)에 도달할 것이라고 매우 확신합니다. 그리고 그것이 사실 저희에게 가장 중요한 부분입니다. 다음으로 중요한 것은 사용자들을 위한 가장 흥미로운 AI 제품을 설계하기 위해 저희의 제품 개발 역량과 통합(integration) 및 연결(connection) 역량을 최대한 발휘하는 것입니다. 이러한 것들이 완료되면, 그 다음에 저희는 추론(inference) 비용을 어떻게 줄일 수 있을지 고민할 것입니다.
Operator: Thank you, Martin. We are now ending the webinar. Thank you all for joining our results today. If you wish to check out our press release and other financial information, please visit the IR section of our company website at www.tencent.com. The replay of this webinar will also be available soon. Thank you, and see you next quarter.	Operator: 마틴님, 감사합니다. 이제 웨비나를 마치겠습니다. 오늘 저희 실적 발표에 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 보도자료(press release) 및 기타 재무 정보(financial information)는 저희 회사 웹사이트 www.tencent.com의 IR(Investor Relations) 섹션에서 확인하실 수 있습니다. 이번 웨비나의 다시 보기(replay) 영상도 곧 제공될 예정입니다. 감사합니다. 다음 분기에 다시 뵙겠습니다.

📌 요약

다음은 컨퍼런스 콜 요약입니다.

* **AI 투자 및 재무 영향:** 경영진은 AI 투자로 인해 2026년에는 매출 성장률이 이익 성장률을 상회할 수 있으나, 이를 장기적인 성장 기회