📄 Earnings Call Transcript 번역 결과

📊 Presentation

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Virtu Financial, Inc. (VIRT) Q4 2025 Earnings Call January 29, 2026 8:00 AM EST Company Participants Matthew Sandberg Aaron Simons - CEO & Director Cindy Lee Joseph Molluso - Co-President & Co-COO Conference Call Participants Eli Abboud Kenneth Worthington - JPMorgan Chase & Co, Research Division Presentation Operator Hello, everybody, and welcome to the Virtu Financial Fourth Quarter 2025 Earnings Call. My name is Elliot, and I'll be coordinating your call today. [Operator Instructions] I'd now like to hand over to Matt Sandberg at Virtu Financial. Please go ahead. Matthew Sandberg Thank you, and good morning, everyone. Thank you for joining us.	안녕하세요, 여러분. Virtu Financial 2025년 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 저는 Elliot이며, 오늘 여러분의 콜을 진행하겠습니다. [운영자 안내사항] 이제 Virtu Financial의 Matt Sandberg에게 연결해드리겠습니다. 시작하시죠. Matthew Sandberg 감사합니다. 그리고 여러분 안녕하십니까. 참석해 주셔서 감사합니다.
Our fourth quarter 2025 results were released this morning and are available on our website. With us today on this morning's call, we have Aaron Simons, our Chief Executive Officer; Cindy Lee; our Chief Financial Officer; and Joe Molluso, our Co-President and Co-Chief Operating Officer. We will begin with brief prepared remarks and then take your questions. First, if you remind us, today's call may include forward-looking statements, which represent Virtu's current belief regarding future events and are, therefore, subject to risks, assumptions and uncertainties, which may be outside the company's control.	안녕하십니까. 2025년 4분기 실적이 오늘 아침 발표되었으며 당사 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다. 오늘 컨퍼런스 콜에는 Aaron Simons 최고경영자, Cindy Lee 최고재무책임자, 그리고 Joe Molluso 공동대표이자 공동최고운영책임자가 함께 하고 있습니다. 간단한 준비된 발언으로 시작한 후 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다. 먼저 말씀드리자면, 오늘 컨퍼런스 콜에는 미래 사건에 대한 Virtu의 현재 견해를 나타내는 미래예측진술(forward-looking statements)이 포함될 수 있으며, 따라서 회사의 통제 범위를 벗어날 수 있는 리스크, 가정 및 불확실성의 영향을 받을 수 있음을 유념해 주시기 바랍니다.
Please note that our actual results and financial conditions may differ materially from what is indicated in these forward-looking statements. It is important to note that any forward-looking statements made on this call are based on information presently available to the company, and we do not undertake to update or revise any forward-looking statements as new information becomes available. We refer you to disclaimers in our press release and encourage you to review the description of risk factors contained in our annual report, Form 10-K and other public filings.	당사의 실제 실적과 재무 상태는 이러한 미래예측진술에 표시된 내용과 중대하게 다를 수 있음을 유의하시기 바랍니다. 본 컨퍼런스 콜에서 이루어진 모든 미래예측진술은 현재 회사가 보유한 정보를 기반으로 한 것이며, 당사는 새로운 정보가 제공되더라도 미래예측진술을 업데이트하거나 수정할 의무를 지지 않습니다. 당사의 보도자료에 포함된 면책조항을 참조하시고, 연차보고서 Form 10-K 및 기타 공시자료에 포함된 위험요인 설명을 검토하실 것을 권장합니다.
During today's call, in addition to GAAP measures, we may refer to certain non-GAAP measures, including adjusted net trading income, adjusted net income, adjusted EBITDA and adjusted EBITDA margin. These non-GAAP measures should not -- should be considered as supplemental to and not as superior to financial measures as reported in accordance with GAAP.	오늘 컨퍼런스 콜에서 GAAP 기준 지표 외에도 조정 순거래수익(adjusted net trading income), 조정 순이익(adjusted net income), 조정 EBITDA(adjusted EBITDA), 조정 EBITDA 마진(adjusted EBITDA margin) 등 특정 비-GAAP 지표를 언급할 수 있습니다. 이러한 비-GAAP 지표는 GAAP 기준에 따라 보고된 재무 지표를 대체하는 것이 아니라 보완하는 것으로 간주되어야 합니다.
We direct listeners to consult the Investor portion of our website where you'll find additional supplemental information referred to on this call as well as a reconciliation of non-GAAP measures to the equivalent GAAP term in the earnings materials with an explanation of why we deem this information to be meaningful as well as how management uses these measures. With that, I will turn the call over to Aaron. Aaron Simons CEO & Director Thanks, Matt. Good morning, everyone. As a reminder, the prepared remarks for earnings calls moving forward, will focus predominantly on our financial results, allowing us to get to Q&A more quickly.	저희는 청취자 여러분께 당사 웹사이트의 투자자 섹션을 참조하실 것을 안내드립니다. 해당 섹션에서는 본 컨퍼런스 콜에서 언급된 추가 보충 자료와 함께 실적 자료에 포함된 비-GAAP 지표를 동등한 GAAP 항목으로 조정한 내역을 확인하실 수 있으며, 당사가 이러한 정보를 의미 있다고 판단하는 이유와 경영진이 이러한 지표들을 어떻게 활용하는지에 대한 설명도 함께 제공됩니다. 그럼 Aaron에게 발언권을 넘기겠습니다. Aaron Simons CEO 겸 이사 Matt, 감사합니다. 여러분 안녕하십니까. 참고로 말씀드리면, 앞으로 실적 발표 컨퍼런스 콜의 준비된 발언은 주로 당사의 재무 실적에 집중할 예정이며, 이를 통해 질의응답 시간을 보다 신속하게 진행할 수 있도록 하겠습니다.
Last call, we spoke about our plans to grow our trading by investing in our infrastructure, acquiring talent and expanding our capital base. We also emphasize that this growth would be a broad effort across the firm not limited to a handful of initiatives. The fourth quarter was a preview of the impact of this renewed focus on growth. Our results for the fourth quarter were impacted positively by a favorable operating environment, and while our capital accumulation efforts are just underway, the incremental capital we added and our ability to dynamically deploy it had a meaningful impact on our results.	지난 컨퍼런스콜에서 우리는 인프라 투자, 인재 영입, 그리고 자본 기반 확대를 통해 트레이딩 사업을 성장시킬 계획에 대해 말씀드렸습니다. 또한 이러한 성장이 소수의 이니셔티브에 국한되지 않고 회사 전반에 걸친 광범위한 노력이 될 것임을 강조했습니다. 4분기는 성장에 대한 이러한 새로운 집중이 가져올 영향을 미리 보여준 시기였습니다. 4분기 실적은 우호적인 영업 환경의 긍정적인 영향을 받았으며, 자본 축적 노력이 이제 막 시작되었지만, 우리가 추가한 증분 자본과 이를 역동적으로 배치할 수 있는 능력이 실적에 의미 있는 영향을 미쳤습니다.
I'll hand it over to our Chief Financial Officer, Cindy Lee, who will review the financial results. As always, you can find additional perspective on the quarter in our detailed supplement. After her statement, we will move on to Q&A. Cindy Lee Thank you, Aaron, and good morning, everyone. For the fourth quarter of 2025, we generated adjusted net trading income or ANTI of $9.7 million per day or a total of $613 million. This was the highest quarterly total since Q1 2021. For the full year 2025, we generated $8.6 million per day or $2.1 billion in total. Turning to our segment performance.	저희 CFO인 신디 리에게 마이크를 넘기겠습니다. 재무 실적을 검토해 드리겠습니다. 항상 그렇듯이, 상세한 보충 자료에서 이번 분기에 대한 추가적인 관점을 확인하실 수 있습니다. 그녀의 발표 후 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다. 신디 리 감사합니다, 아론. 그리고 여러분 안녕하십니까. 2025년 4분기에 저희는 일평균 970만 달러, 총 6억 1,300만 달러의 조정 순거래수익(ANTI)을 창출했습니다. 이는 2021년 1분기 이후 가장 높은 분기 실적입니다. 2025년 전체 연도 기준으로는 일평균 860만 달러, 총 21억 달러를 창출했습니다. 부문별 실적으로 넘어가겠습니다.
Market Making reported ANTI of $7.8 million per day for Q4 and $6.7 million per day for the full year 2025. Virtu Execution Services reached $2 million per day for the quarter and $1.9 million per day for the full year. This is the seventh consecutive quarter of increased ANTI for VES and high watermark since early 2022. An indication of substantial progress we have been noting within the VES business. This performance reflects the investment we have made in technology, our focus on client acquisition and the expansion of our product offering. Both of our operating segments benefited from generally favorable market conditions, elevated volumes and strong execution by our team.	마켓메이킹 부문은 4분기 일평균 ANTI 780만 달러, 2025년 연간 일평균 670만 달러를 기록했습니다. 버츄 익스큐션 서비스(VES)는 분기 일평균 200만 달러, 연간 일평균 190만 달러를 달성했습니다. 이는 VES의 ANTI가 7분기 연속 증가한 것이며, 2022년 초 이후 최고치입니다. 이는 VES 사업부 내에서 우리가 주목해온 상당한 진전을 보여주는 지표입니다. 이러한 실적은 우리가 기술에 투자하고, 고객 확보에 집중하며, 상품 라인업을 확대한 결과를 반영합니다. 양대 운영 부문 모두 전반적으로 우호적인 시장 환경, 높은 거래량, 그리고 우리 팀의 탁월한 실행력의 혜택을 받았습니다.
Our profitability this quarter was robust. We generated $442 million in adjusted EBITDA, representing a 72% margin. Adjusted EPS was $1.85. For the full year 2025, we recorded $1.4 billion in adjusted EBITDA, 65% margin and $5.73 in adjusted EPS. These numbers all represent high since 2021 and underscores the operating leverage inherent in our business. On Slide 6 of our supplemental materials, we provided a summary of our operating expenses. Our full year 2025 cash compensation ratio was at 19%, which was within the historical range.	이번 분기 수익성은 견조했습니다. 조정 EBITDA는 4억 4,200만 달러로 72%의 마진을 기록했습니다. 조정 주당순이익(EPS)은 1.85달러였습니다. 2025년 전체 연도 기준으로는 조정 EBITDA 14억 달러, 마진 65%, 조정 주당순이익 5.73달러를 기록했습니다. 이러한 수치들은 모두 2021년 이후 최고치를 나타내며, 우리 사업에 내재된 영업 레버리지를 잘 보여줍니다. 보충 자료 6페이지에는 영업비용 요약을 제공했습니다. 2025년 전체 연도 현금 보상 비율은 19%로 과거 범위 내에 있었습니다.
The increase in compensation expense reflects our continued focus on retaining and acquiring top talent across the organization, particularly in trading and technology. Turning to capital. We increased our invested capital by $625 million in 2025, $448 million of which came in the second half of the year while generating an average return of 100% over the year. We will continue to expand our capital base, strengthen our infrastructure and deploy capital where we see the greatest opportunities, all while maintaining our quarterly dividend of $0.24 per share. This completes our prepared remarks. We will now take your questions.	보상 비용의 증가는 특히 트레이딩과 기술 부문에서 조직 전반에 걸쳐 최고 인재를 유지하고 영입하는 데 지속적으로 집중하고 있음을 반영합니다. 자본으로 넘어가겠습니다. 2025년에 투자자본을 6억 2,500만 달러 증가시켰으며, 이 중 4억 4,800만 달러가 하반기에 투입되었고, 연간 평균 100%의 수익률을 창출했습니다. 우리는 자본 기반을 계속 확대하고, 인프라를 강화하며, 가장 큰 기회가 보이는 곳에 자본을 배치할 것이며, 동시에 주당 0.24달러의 분기 배당금을 유지할 것입니다. 이것으로 준비된 발언을 마치겠습니다. 이제 질문을 받겠습니다.

📌 요약

# Virtu Financial Q4 2025 실적 요약

• **강력한 분기 실적**: Q4 2025 조정 순거래수익(ANTI)은 일평균 970만 달러(총 6억 1,300만 달러)로 2021년 Q1 이후 최고치 기록. 조정 EBITDA는 4억 4,200만 달러(마진 72%), 조정 EPS는 1.85달러 달성. 2025년 전체로는 ANTI 일평균 860만 달러, 조정 EBITDA 14억 달러(마진 65%), 조정 EPS 5.73달러로 모두 2021년 이후 최고 수준

• **사업부문별 성과**: 마켓메이킹 부문은 Q4 일평균 780만 달러, Virtu Execution Services(VES)는 일평균 200만 달러 기록. VES는 7분기 연속 성장하며 2022년 초 이후 최고치 달성. 기술 투자, 고객 확보, 제품 확대가 성과로 이어짐

• **자본 확충 전략**: 2025년 투자자본을 6억 2,500만 달러 증가(하반기에 4억 4,800만 달러 집중)하며 연평균 100% 수익률 달성. 경영진은 인프라 강화와 자본 배치 확대를 지속하면서도 주당 0.24달러 분기 배당 유지 계획

• **비용 구조**: 2025년 현금 보상 비율은 19%로 역사적 범위 내 유지. 거래 및

❓ Q&A

Original	Translation
Operator: [Operator Instructions] First question comes from Eli Abboud from Bank of America.	Operator: 200000 [운영자 안내] 첫 번째 질문은 뱅크오브아메리카의 Eli Abboud 애널리스트께서 주셨습니다.
Eli Abboud: The dollar value of your 605 quoted spreads looked like it declined sequentially. So is it fair for us to conclude that this quarter's strong performance came from areas outside of equities, and if so, can you provide some granularity on which asset classes were the largest contributors to your sequential growth?	Eli Abboud: 605 기준 호가 스프레드의 달러 가치가 전분기 대비 감소한 것으로 보입니다. 그렇다면 이번 분기 강력한 실적이 주식 외 다른 영역에서 나왔다고 봐도 될까요? 만약 그렇다면, 어떤 자산군이 전분기 대비 성장에 가장 크게 기여했는지 구체적으로 말씀해 주실 수 있으신가요?
Co-President & Co-COO: Eli, It's Joe. I think when you look at our performance this quarter, you've got to begin with the favorable operating environment, realized the volatility was up. The VIX was up. Equity share volumes were up, and there's a number of underlying drivers in the environment that should hopefully allow that to continue around asset rotation, around dollars, fixed income, currencies, commodities. We're a scaled globally connected firm, and we are more than just the retail flow business that shows up in the 605 reports. So I think that's the takeaway that we would want to leave with you. I think the growth in the trading capital base had an impact. We had a 100% return on incremental capital in the quarter. I don't expect that to always be the case, but obviously, when you make that kind of return and you have incrementally more capital, then it has an impact. And as Cindy mentioned, VES had a record quarter. All of its businesses are performing well. There's accelerating client engagement. There's new clients doing business. They're onboarding a lot of clients, there's existing clients doing more business. And that performance has been across all products, brokerage, algos, venues, workflow analytics and all geographies. So yes, that's the long answer. The short answer to your question is yes. the customer market making business, even though the quoted spreads have been down in the beginning of the quarter, as you can see from the public information, it's still elevated, I think, over a long period of time. But the noncustomer businesses, it did well, very well.	Co-President & Co-COO: 엘라이, 조입니다. 이번 분기 실적을 보실 때는 우호적인 영업 환경부터 살펴보셔야 합니다. 변동성이 상승했고, VIX도 올랐으며, 주식 거래량도 증가했습니다. 그리고 자산 재배분, 달러, 채권, 통화, 원자재 등과 관련해서 이러한 흐름이 지속될 수 있도록 하는 여러 근본적인 동인들이 있습니다. 저희는 글로벌로 연결된 규모 있는 회사이며, 605 보고서에 나타나는 리테일 플로우 사업만 하는 것이 아닙니다. 이것이 여러분께 남기고 싶은 핵심 메시지입니다. 트레이딩 자본 기반의 성장도 영향을 미쳤다고 생각합니다. 이번 분기에 증분 자본 대비 100% 수익률을 달성했습니다. 항상 그런 경우는 아니겠지만, 그 정도 수익률을 달성하고 추가 자본이 더 늘어나면 당연히 영향을 미치게 됩니다. 그리고 신디가 언급했듯이 VES는 분기 최고 실적을 기록했습니다. 모든 사업부문이 좋은 성과를 내고 있고요. 고객 참여가 가속화되고 있고, 신규 고객들이 거래를 시작하고 있습니다. 많은 고객들이 온보딩 중이고, 기존 고객들도 거래를 늘리고 있습니다. 이러한 성과는 브로커리지, 알고리즘, 거래 플랫폼, 워크플로우 분석 등 모든 상품군과 모든 지역에서 나타나고 있습니다. 네, 긴 답변이었는데요. 질문에 대한 짧은 답변은 '그렇다'입니다. 고객 마켓메이킹 사업의 경우, 분기 초반에 호가 스프레드가 하락했지만, 공개 정보에서 보시다시피 장기적으로 보면 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 그리고 비고객 사업 부문은 매우 좋은 성과를 거두었습니다.
Eli Abboud: Got it. And for a follow-up, ETF fund launches are expected to hit a record in 2026 with the recent ETF share class proposal out to the SEC. So I was wondering if you could refresh us on where Virtu has exposure to the ETF market and help us understand the potential -- the materiality to Virtu, if that does, in fact, come to pass? And in particular, I was hoping maybe you could help us size up the contribution of your create-redeem business for the overall Virtu P&L?	Eli Abboud: 알겠습니다. 후속 질문으로, 최근 SEC에 제출된 ETF 주식 클래스 제안으로 인해 2026년에 ETF 펀드 출시가 기록적인 수준에 이를 것으로 예상됩니다. 그래서 Virtu가 ETF 시장에서 어떤 익스포저를 가지고 있는지 다시 한번 설명해 주시고, 만약 이것이 실제로 실현된다면 Virtu에 미치는 잠재적 영향과 중요성을 이해할 수 있도록 도와주시면 감사하겠습니다. 특히 귀사의 생성-환매(create-redeem) 사업이 전체 Virtu 손익계산서에 기여하는 규모를 설명해 주실 수 있을까요?
Co-President & Co-COO: Again, Eli, I think it's difficult right now to give you something that would quantify the impact. But in general, we are a very large player across all of our businesses. In ETFs, we're an AP, and I don't know how many, but a large number of ETFs. There are -- it's a growing share class. It's continued to be a growing share clastic which you may be referring to some of the electronification around and tokenization, which, again, more, more product, more structure is generally a good thing for us. So I can't quantify for you a specific ETF statistic. It's just -- it touches just about every part of our business.	Co-President & Co-COO: 다시 말씀드리면, 지금 당장 영향을 수치화해서 말씀드리기는 어렵습니다. 하지만 일반적으로 우리는 모든 사업 부문에서 매우 큰 플레이어입니다. ETF에서 우리는 AP(Authorized Participant, 지정참가회사)로 활동하고 있고, 정확히 몇 개인지는 모르겠지만 상당히 많은 수의 ETF에 참여하고 있습니다. ETF는 계속 성장하고 있는 자산 클래스입니다. 말씀하신 것이 전자화나 토큰화와 관련된 부분을 언급하신 것 같은데, 더 많은 상품과 구조가 생기는 것은 일반적으로 우리에게 좋은 일입니다. 특정 ETF 통계를 수치로 말씀드릴 수는 없지만, ETF는 우리 사업의 거의 모든 부분에 영향을 미치고 있습니다.
Operator: We now turn to Patrick Moley with Piper Sandler.	Operator: 이제 Piper Sandler의 Patrick Moley 차례입니다.
Unknown Analyst: This is Will Katz on for Patrick. Production markets, obviously, it seems like hey take an even larger role in the headlines every day. Can you give us your updated thoughts on participating in the asset class and whether sports or non-sports contracts would represent a more attractive entry point in the space?	Unknown Analyst: Patrick 대신 Will Katz입니다. 프로덕션 마켓이 매일 헤드라인에서 더 큰 비중을 차지하고 있는 것 같습니다. 이 자산군에 참여하는 것에 대한 최신 견해와, 스포츠 계약과 비스포츠 계약 중 어느 쪽이 이 분야 진입에 더 매력적인지 말씀해 주시겠습니까?
CEO & Director: Sure. So we're generally optimistic anytime there's a new market or a new asset class to trade. So we're definitely in the process of connecting, understanding how the venues work, establishing relationships. That being said, in these markets, there's not like perfect regulatory or legal certainty. So we're definitely being very careful and evaluating how those things are going to shake out. With regards to the actual markets, I mean, obviously, there are certain markets that are much more similar to our current trading than, for example, like outright sports bets. But even within that context, there are market making like activities, cross-exchange, arbitrage and things of the like that will certainly investigate.	CEO & Director: 네, 저희는 새로운 시장이나 새로운 자산군이 거래 가능해질 때마다 긍정적으로 보고 있습니다. 그래서 현재 해당 거래소들과 연결하고, 운영 방식을 파악하며, 관계를 구축하는 과정에 있습니다. 다만 이러한 시장들의 경우 규제나 법적 확실성이 완벽하지 않은 상황입니다. 따라서 저희는 매우 신중하게 접근하고 있으며, 이러한 부분들이 어떻게 정리될지 평가하고 있습니다. 실제 시장과 관련해서는, 예를 들어 단순 스포츠 베팅 같은 것과 비교했을 때 저희 현재 트레이딩과 훨씬 더 유사한 시장들이 분명히 있습니다. 하지만 그런 맥락 안에서도 마켓메이킹과 같은 활동들, 거래소 간 차익거래 등 저희가 분명히 검토할 만한 것들이 있습니다.
Operator: We now turn to Dan Fannon with Jefferies.	Operator: 이제 Jefferies의 Dan Fannon 차례입니다.
Unknown Analyst: This is actually Rick Roy on for Dan. And just my formal welcome to the new management. And regard from that, aside from that, are you able to quantify or perhaps describe how impactful the non-equity side of the business was in terms of the market-making metrics that you posted this quarter and perhaps even layering that on to VES and things like cross-asset workflows. And specifically with regards to some of the volatility that we saw with digital assets, precious metals and commodities and I know you don't give sort of that breakout anymore, but any sort of incremental color around that would be helpful.	Unknown Analyst: 실제로는 Dan 대신 Rick Roy입니다. 먼저 새로운 경영진께 공식적으로 환영 인사를 드립니다. 그리고 그와는 별개로, 이번 분기에 발표하신 마켓메이킹 지표들에서 비주식(non-equity) 부문 사업이 얼마나 큰 영향을 미쳤는지 수치화하거나 설명해 주실 수 있으신지 궁금합니다. 그리고 아마도 VES나 교차자산 워크플로우(cross-asset workflows) 같은 부분까지 포함해서 말씀해 주시면 좋을 것 같습니다. 특히 디지털 자산, 귀금속, 원자재에서 나타났던 변동성과 관련해서요. 더 이상 그런 세부 내역을 공개하지 않으신다는 건 알고 있습니다만, 그 부분에 대해 추가로 말씀해 주실 수 있는 내용이 있다면 도움이 될 것 같습니다.
Co-President & Co-COO: Sure. Again, this is Joe. I think I would repeat a little bit the answer to the first question. And oftentimes, when we get an equities versus non-equities question, there's an underlying assumption there that equities represents the 605 business and everything else is non-equities, and that's not true. So the 605 retail flow business is what it is. It was as I said, it was a very good quarter. It was elevated relative to the past, and it was just the public metrics anyway, indicated as someone pointed out that it was down quarter-over-quarter. But in the non-customer Market Making business, we have a very large equities presence. We have a fixed income currencies and commodities presence. We have an options presence. We have a crypto presence. And as I said, we're global. So in the quarter where you have these kind of asset flows and these kind of movements in asset prices between fixed income and commodities and currencies and equities in Europe and in Asia and in the U.S., a firm like ours can thrive. So we don't break that out. We have no intention of breaking it out. But it's important, I think, to understand that outside of the retail flow business, we have a broad market making business that includes global equities, which did very well.	Co-President & Co-COO: 네, 다시 말씀드리겠습니다. 첫 번째 질문에 대한 답변과 일부 중복되는 내용입니다. 주식과 비주식 사업에 대한 질문을 받을 때 종종 주식이 Rule 605 사업을 의미하고 나머지는 모두 비주식이라는 전제가 깔려 있는데, 이는 사실이 아닙니다. Rule 605 리테일 플로우 사업은 그 자체로 독립적인 영역입니다. 말씀드린 대로 이번 분기는 매우 좋았고, 과거 대비 높은 수준이었습니다. 다만 공개 지표상으로는 누군가 지적하신 것처럼 전분기 대비 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 비고객 마켓메이킹 사업에서 우리는 매우 큰 규모의 주식 사업을 운영하고 있습니다. 채권, 통화, 원자재 사업도 있고요. 옵션 사업도 있고, 암호화폐 사업도 있습니다. 그리고 말씀드린 것처럼 우리는 글로벌로 사업을 전개하고 있습니다. 자산 흐름과 채권, 원자재, 통화, 그리고 유럽, 아시아, 미국의 주식 간 자산 가격 변동이 있는 분기에는 우리 같은 회사가 좋은 성과를 낼 수 있습니다. 그래서 저희는 이 부분을 별도로 공시하지 않고 있으며, 앞으로도 공시할 계획이 없습니다. 다만 중요한 점은, 리테일 플로우 사업 외에도 저희가 글로벌 주식을 포함한 광범위한 마켓메이킹 사업을 운영하고 있다는 것이며, 이 부문이 매우 좋은 실적을 거두었다는 점을 이해하시는 것이 중요하다고 생각합니다.
Unknown Analyst: Understood. And then maybe just a follow-up then on sort of the non-retail more so client side of the business. Just wondering where are you sort of seeing the greatest level of incremental demand? Is it -- would it be incremental customer adds or greater utilization of some of those services, whether on the Market Making side or on the execution side?	Unknown Analyst: 알겠습니다. 그리고 리테일보다는 고객 측면의 비즈니스에 대한 후속 질문을 드리겠습니다. 현재 가장 큰 증분 수요(incremental demand)가 어디서 발생하고 있는지 궁금합니다. 신규 고객 추가인가요, 아니면 마켓메이킹(Market Making) 측면이든 실행(execution) 측면이든 해당 서비스들의 활용도 증가인가요?
Co-President & Co-COO: That's more of a VES question, I think. And as I said, VES is firing on all cylinders. There's been a great deal of product improvement over the past year, 2 years, 3 years in terms of the algos in terms of venue -- the venues and in terms of workflow and analytics. There is retooling going on to accommodate non-equity asset classes in the workflow and analytics products and that's continuing. So VES had a very good quarter. And we had stated a goal of [ $2 million ] a day through the cycle for VES. Obviously, this is a favorable environment, and they were just short of it. So I think we're well on our way to getting to that goal on a through-the-cycle basis.	Co-President & Co-COO: 그건 VES에 관한 질문이라고 생각합니다. 말씀드렸듯이 VES는 모든 면에서 잘 나가고 있습니다. 지난 1년, 2년, 3년 동안 알고리즘, 거래소, 워크플로우와 분석 측면에서 상당한 제품 개선이 있었습니다. 현재 워크플로우와 분석 제품에서 비주식 자산군을 수용하기 위한 재정비 작업이 진행 중이며, 이는 계속될 예정입니다. VES는 이번 분기에 매우 좋은 실적을 거뒀습니다. 우리는 사이클 전반에 걸쳐 VES의 일일 200만 달러 목표를 제시한 바 있습니다. 현재 환경이 유리한 상황이고, 목표에 조금 못 미쳤습니다. 따라서 사이클 전반 기준으로 그 목표를 달성하는 데 순조롭게 나아가고 있다고 봅니다.
Unknown Analyst: Understood, that's helpful. But I guess, any commentary on maybe the forward pipeline of adding customers or product innovation on that side?	Unknown Analyst: 알겠습니다. 도움이 되셨다니 다행입니다. 그런데 혹시 고객 확보나 해당 부문의 제품 혁신과 관련된 향후 파이프라인에 대해 추가로 말씀해 주실 수 있으신가요?
Co-President & Co-COO: Yes. All of the above.	Co-President & Co-COO: 네, 말씀하신 모든 사항이 해당됩니다.
Operator: We now turn to Alex Blostein with Goldman Sachs.	Operator: 이제 골드만삭스의 알렉스 블로스타인 차례입니다.
Unknown Analyst: This is actually [ Aditya ] filling in for Alex. Just zooming out and looking at the bigger picture, can you discuss your top 3 strategic priorities for 2026 in terms of either new initiatives or existing markets?	Unknown Analyst: 실제로는 Alex 대신 제가 답변드리겠습니다. 큰 그림에서 보면, 2026년 전략적 우선순위 상위 3가지에 대해 말씀드리겠습니다. 신규 이니셔티브든 기존 시장이든 간에 말이죠. 첫째, 우리는 핵심 사업의 수익성 있는 성장을 지속하는 데 집중하고 있습니다. 이는 기존 시장에서의 시장 점유율 확대와 고객 기반 심화를 의미합니다. 둘째, 디지털 전환과 기술 혁신에 대한 투자를 가속화할 것입니다. 이를 통해 운영 효율성을 높이고 고객 경험을 개선하며, 장기적으로 경쟁 우위를 확보할 수 있습니다. 셋째, 전략적 M&A(인수합병) 기회를 선별적으로 추진하면서 포트폴리오 최적화를 진행할 계획입니다. 이는 우리의 역량을 보완하고 새로운 성장 동력을 확보하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 이 세 가지 우선순위는 모두 주주 가치 극대화라는 궁극적인 목표를 향해 있으며, 지속 가능한 장기 성장 기반을 구축하는 데 필수적입니다.
CEO & Director: Yes. So I mean as we sort of said in the last 2 statements, we're not focusing on a very small number of growth initiatives. We're really just focusing on growing everywhere in the firm and responding dynamically to the market opportunities that are available. But it's a very broad effort to increase the total firm's trading capital, which we move around relative to opportunity, investing in our infrastructure and acquiring excellent people.	CEO & Director: 네, 지난 두 번의 발표에서 말씀드린 것처럼, 저희는 소수의 성장 이니셔티브에만 집중하지 않습니다. 회사 전반에 걸쳐 성장하고 시장에서 나타나는 기회에 역동적으로 대응하는 데 집중하고 있습니다. 회사 전체의 트레이딩 자본(trading capital)을 늘리고 기회에 따라 유연하게 배치하며, 인프라에 투자하고 우수한 인재를 영입하는 매우 광범위한 노력을 기울이고 있습니다.
Operator: [Operator Instructions] We now turn to Ken Worthington with JPMorgan.	Operator: 200000 [운영자 안내] 이제 JP모건의 Ken Worthington에게 넘어가겠습니다.
Kenneth Worthington: JPMorgan Chase & Co, Research Division You mentioned you deployed incremental capital during the quarter. Can you give us a sense of the magnitude of the incremental capital that you did deploy. And as we look to the coming quarters, if market conditions are accommodative, what is the magnitude of incremental capital that you could deploy if you so choose -- you so chose?	Kenneth Worthington: 이번 분기에 추가 자본을 투입하셨다고 말씀하셨는데요, 투입하신 추가 자본의 규모가 어느 정도인지 알 수 있을까요? 그리고 향후 분기를 보면, 시장 여건이 우호적일 경우 선택하신다면 투입 가능한 추가 자본의 규모는 어느 정도가 될까요?
Co-President & Co-COO: Yes, Ken. I think if you look at the 2024 year-end trading capital that we published and then if you look at the 2025 year-end trading capital that we publish, the total increase was over $600 million -- $628 million, $450 million of that was in the second half. And as you know, as your firm helped us increase our total debt by $300 million. So the debt increase was a portion of that. It is -- the answer in terms of how much we deployed is sort of easy in that we've deployed pretty much all of it. And that doesn't mean that we don't maintain substantial buffers and substantial excess capital in our U.S. broker-dealer and our other regulated entities. It just means that we've reduced the cost of capital because we relied less on contingent liquidity like revolvers to fund our operations. But I think overall and long term, when you have a quarter like this, you're going to have opportunities to deploy the capital. There will possibly be quarters when you're not deploying all of it or your buffers are greater just because the opportunity isn't there. Again, I think the underlying drivers of the environment are in place that hopefully we're not in that position. I think on the prior call, last quarter, we stated a long-term goal of being through the cycle, [ $10 million ] a day. And if you look at historical returns on capital, I don't expect them to be 100%. But if they're in the 50%, 60%, 70% range, you can do the math and figure out that we would expect to be able to deploy more capital than we have today, and we will achieve that through organic growth, and we'll achieve it through incremental borrowings to the extent they make sense and they're prudent, right. So it's a nuanced answer because it's really going to depend quarter-to-quarter. But in order to achieve our long-term goals, we're going to use the amount of capital we have today and even more.	Co-President & Co-COO: 네, Ken. 2024년 말 공시한 트레이딩 자본과 2025년 말 공시한 트레이딩 자본을 비교해 보시면, 총 증가액이 6억 달러를 넘었습니다. 정확히는 6억 2,800만 달러였고, 그 중 4억 5,000만 달러가 하반기에 증가한 것입니다. 아시다시피 귀사의 도움으로 총 부채를 3억 달러 증가시켰습니다. 따라서 부채 증가가 그 중 일부를 차지했습니다. 얼마나 배치했느냐는 질문에 대한 답은 간단합니다. 거의 전부 배치했습니다. 이것이 미국 브로커-딜러나 기타 규제 대상 법인들에서 상당한 완충자본(buffer)과 상당한 초과자본(excess capital)을 유지하지 않는다는 의미는 아닙니다. 다만 리볼버(revolvers) 같은 조건부 유동성에 덜 의존하여 운영자금을 조달함으로써 자본비용을 절감했다는 의미입니다. 하지만 전반적으로 장기적 관점에서 보면, 이번 분기와 같은 실적을 거둘 때는 자본을 배치할 기회가 생기게 됩니다. 물론 기회가 없어서 자본을 모두 배치하지 못하거나 완충자금(buffer)이 더 커지는 분기도 있을 수 있습니다. 다시 말씀드리지만, 현재 시장 환경의 근본적인 동인들이 갖춰져 있어서 그런 상황에 처하지 않기를 기대하고 있습니다. 지난 분기 컨퍼런스 콜에서 사이클 전반에 걸쳐 하루 1천만 달러라는 장기 목표를 말씀드린 바 있습니다. 과거 자본수익률(ROC)을 보면 100%를 기대하지는 않습니다. 하지만 50%, 60%, 70% 범위에 있다면, 계산해보시면 현재보다 더 많은 자본을 배치할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. 이는 유기적 성장을 통해 달성할 것이고, 합리적이고 신중한 범위 내에서 추가 차입을 통해서도 달성할 것입니다. 분기마다 상황이 달라질 수 있기 때문에 다소 미묘한 답변이 될 수밖에 없습니다. 하지만 장기 목표를 달성하기 위해서는 현재 보유한 자본은 물론이고 그 이상을 활용할 것입니다.
Kenneth Worthington: JPMorgan Chase & Co, Research Division Okay. Great. I'll take a shot on this question. ICE bought its way into poly market in part because of innovations around clearing, settlement and collateral. Do you see the potential for these types of efficiencies to be big enough to make a difference to the Virtu P&L. And if so, does -- do these sort of changes widen the advantage that the Virtu citadels and jumps have over the rest of the market? Or do they level the playing field?	Kenneth Worthington: 좋습니다. 이 질문을 해보겠습니다. ICE가 폴리마켓에 진출한 것은 부분적으로 청산, 결제, 담보 관련 혁신 때문이었습니다. 이러한 유형의 효율성 개선이 Virtu의 손익계산서에 의미 있는 차이를 만들 만큼 충분히 클 가능성이 있다고 보시는지요? 만약 그렇다면, 이런 종류의 변화들이 Virtu, Citadel, Jump 같은 회사들이 나머지 시장 대비 가진 우위를 더 확대시키는 건가요, 아니면 경쟁의 장을 평준화시키는 건가요?
CEO & Director: I can take that. I think it's like a little early to say what the exact economic impact is going to be. Like I don't really view it as something that's going to be a step change in sort of all-in profitability on these sorts of trades. But I do think, in general, when there is added complexity in the market space of just different ways of trading the same thing, more connectivity, more different protocols, that's a relative competitive advantage for us because we're in everything, everywhere and connecting to another venue and understanding another clearing settlement cycle is just something that we've done over and over and over again. So any time they're sort of like multiple products with the same underlayer, that's a relative tailwind for us. So we're happy for the increased product space.	CEO & Director: 제가 답변드리겠습니다. 정확한 경제적 영향이 어떻게 될지 말씀드리기엔 아직 이른 감이 있습니다. 이런 거래들의 전체적인 수익성에 단계적 변화를 가져올 것으로 보지는 않습니다. 하지만 일반적으로 시장에서 복잡성이 증가할 때, 즉 동일한 상품을 거래하는 다양한 방식들, 더 많은 연결성, 더 다양한 프로토콜들이 생겨날 때, 이는 저희에게 상대적인 경쟁 우위가 됩니다. 왜냐하면 저희는 모든 곳에서, 모든 것에 참여하고 있고, 다른 거래소와 연결하고 다른 청산 결제 사이클을 이해하는 것은 저희가 반복해서 수없이 해온 일이기 때문입니다. 따라서 동일한 기초자산을 가진 여러 상품들이 있을 때마다, 그것은 저희에게 상대적인 순풍이 됩니다. 제품 공간이 확대되어 매우 만족스럽습니다.
Operator: This concludes our question-and-answer session. I'll hand back to the management team for any final remarks.	Operator: 이것으로 질의응답 세션을 마치겠습니다. 마무리 말씀을 위해 경영진에게 다시 마이크를 넘기겠습니다.
CEO & Director: I think that's it. Thanks, everyone, for joining.	CEO & Director: 이상입니다. 참석해 주신 모든 분들께 감사드립니다.
Operator: Ladies and gentlemen, today's call has now concluded. We'd like to thank you for your participation. You may now disconnect your lines.	Operator: 신사 숙녀 여러분, 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.

📌 요약

# Virtu Financial 실적 컨퍼런스콜 요약

## 주요 내용

• **강력한 분기 실적**: 4분기 실적은 유리한 시장 환경(변동성 상승, VIX 상승, 거래량 증가)에 힘입어 증가. 특히 리테일 플로우 외 비즈니스가 강세를 보였으며, VES(Virtu Execution Services) 부문이 사상 최고 실적 달성. 증가된 트레이딩 자본에 대해 100% ROI 기록

• **자본 배치 확대**: 2024년 말 대비 트레이딩 자본을 $628백만 증가($450백만은 하반기 증가), 이 중 $300백만은 부채 증가를 통해 조달. 경영진은 장기 목표로 일평균 $10백만 수익을 제시하며, 향후 유기적 성장과 추가 차입을 통해 자본 배치를 더욱 확대할 계획

• **사업 다각화 강조**: 605 보고서에 나타나는 리테일 플로우 외에도 글로벌 주식, 채권, 통화, 원자재, 옵션, 암호화폐 등 다양한 자산군에서 마켓메이킹 활동 전개. 경영진은 자산 간 로테이션과 가격 변동이 큰 환경에서 글로벌 다각화된 비즈니스 모델이 강점을 발휘한다고 강조

• **경영진 톤**: 신임 경영진